주가는 경기에 선행한다. 글로벌 주식시장은 2~3월에 기록적인 급락세를 나타냈는데, 당시 발표됐던 경제지표들은 그리 나쁘지 않았다. 그때 투자자들은 당장 눈에 보이는 지표들보다는 통제하기 힘든 전염병이 가져올 수 있는 경기의 후퇴를 우려했고, 이 예상은 맞았다.
 미국 경제학자들의 컨센서스 기준으로 미국의 2분기·3분기 국내총생산(GDP) 성장률 전망치는 각각 -31%와 15%이다.
  우리가 느끼는 체감 경기는 -31%지만, 투자자들은 15%를 보고 있다.
   기업 직접 구제 ‘패거리 자본주의’ 횡행 앞으로의 주식시장은 어떤 경로로 움직일까? 글로벌 증시 전반적으로 최근의 주가 수준은 예상되는 호재까지 충분히 반영한 수준이라고 본다.
  주가는 경기에 선행한다.
  글로벌 주식시장은 2~3월에 기록적인 급락세를 나타냈는데, 당시 발표됐던 경제지표들은 그리 나쁘지 않았다.
  그때 투자자들은 당장 눈에 보이는 지표들보다는 통제하기 힘든 전염병이 가져올 수 있는 경기의 후퇴를 우려했고, 이 예상은 맞았다.
  이후 2분기 경제지표들이 심각할 정도로 내려앉았다.
  하지만 경기 후퇴에 대한 우려는 2~3월에 선반영됐기 때문에 투자자들은 3분기 이후의 회복에 베팅했고, 이것이 주가를 끌어올렸다.
  이는 3분기부터 지표상 매우 강한 경기 반등이 나타나더라도 주식시장의 반응은 밋밋할 수도 있다는 의미다.
  이미 2분기의 급반등 과정에서 투자자들은 이런 기대를 주가에 투영했기 때문이다.
  또한 경기의 방향이 아니라 수준(레벨)에 대해서도 고민이 필요하다.
  글로벌 경기의 큰 방향은 2분기에 바닥을 기록한 이후 회복의 경로로 움직일 것이고 회복 초기 국면에서는 V자형 급반등의 모습을 나타낼 것이라는 관측이 나온다.
  다만 경제가 회복되더라도 코로나19 발병 이전으로 돌아가기까지는시간이 오래 걸릴 수 있다는 점을 고려해야 한다.
  우리나라는 코로나19 방역 모범국이지만 최근 수도권을 중심으로 나타나고 있는 집단감염 사례는 코로나19 이전의 일상으로 복귀하기까지 매우 긴 시간이 필요할 수도 있다는 점을 보여주고 있다.
  지난 주말에는 미국의 5월 고용지표에서 비농업부문신규 일자리 수가 250만개나 늘어났다는 소식이 전해지면서 주가가 급등했다.
  당초 시장의 예측은 750만개 감소였다.
  엄청난 서프라이즈였지만 코로나 발병 이후 사라진 일자리 2206만개의 11%만을 되찾아왔을 뿐이다.
  코로나19 발병의 진원지이자, 가장 먼저 방역에 성공한 중국도 그렇다.
  3~4월 경제지표는 V자형 반등이었지만 이후 회복 속도가 둔화하고 있고, 상하이 종합지수 역시 급반등 이후 정체된 모습을 보여주고 있다.
  길게 보면 회복의 대장정이 시작됐다고 볼 수 있지만, 그 경로는 예측하기 힘들다.
 