금리 인하는 원론적으로 가계와 기업의 자금 조달 비용을 낮춰 소비와 투자를 촉진하고, 그 결과 성장률과 물가가 높아진다.  김 수석은 “금리 인하에 따른 소비 부양 효과는 일부 선진국에서만 나타났을 뿐, 일본과 신흥국에선 오히려 소비를 줄이고 저축을 더 늘리는 정반대의 결과를 낳았다”고 지적했다 신흥국들은 복지망이 허술해 저금리로 노후가 불안해지자 오히려 저축을 늘렸다는 것이다.
제로·마이너스 금리가 뉴 노멀인 시대우리나라 평균 금리는 1990년대엔 무려 13.
 31%였다.
  2000년대에 4.
 05%로 곤두박질했고 2010년 이후에는 2.
 11%로 바닥을 기고 있다.
  저금리는 전 세계적 추세다.
  선진 4개국(미국·유로존·일본·영국)의 기준금리도 1990년대 평균 4.
 95%에서 2000년대 2.
 61%, 2010년 이후 0.
 39%로 낮아졌다.
  요즘은 제로금리도 흔하고 일본(-0.
 1%)·유로존(-0.
 5%)·스위스(-0.
 75%)는 아예 마이너스 금리다.
  저금리가 뉴 노멀(New Normal)로 자리잡은 시대다.
  하지만 저금리로 펼쳐지는 현실의 세상은 기존의 화폐금융 이론과 전혀 다르다.
  금리 인하는 원론적으로 가계와 기업의 자금 조달 비용을 낮춰 소비와 투자를 촉진하고, 그 결과 성장률과 물가가 높아진다.
  하지만 지난 10년간 기준 금리를 아무리 내려도 소비와 투자는 부진하다.
  경제성장률과 물가상승률도 계속 낮아지고 있다.
  물론 반론이 가능하다.
  만약 금리를 올렸다면 어땠을까.
  소비와 투자는 더 곤두박질하고 저성장과 디플레이션이 훨씬 심화됐을 수 있다.
  그러나 한 가지 분명한 사실은 금리 인하의 효과가 예전만 같지 못하다는 점이다.
  한화투자증권 김일구 수석이코노미스트의 분석에 따르면 2000년 이후 기준금리와 소비증가율의 상관관계는 기준금리가 높을 때(경기가 좋을 때) 오히려 소비증가율이 높고, 금리가 낮을 때 소비증가율이 낮았다.
  소비성향 역시 놀랍게도, 기준금리 인하 이후 0.
 92에서 0.
 86으로 낮아졌다.
  김 수석은 “금리 인하에 따른 소비 부양 효과는 일부 선진국에서만 나타났을 뿐, 일본과 신흥국에선 오히려 소비를 줄이고 저축을 더 늘리는 정반대의 결과를 낳았다”고 지적했다.
  신흥국들은 복지망이 허술해 저금리로 노후가 불안해지자 오히려 저축을 늘렸다는 것이다.
  실제로 지난해 9월 말 국내의 정기예금 잔액도 전년 동기 대비 10.
 6%나 증가한 750조원에 달했다.
  〈그림 1 참조〉 이런 현상은 다른 나라도 마찬가지다.
  지난해 ‘R(경기침체)의 공포’가 확산하면서 전 세계 채권 가운데 30%가 마이너스(-) 금리였다.
  하지만 소비나 투자 대신 저축만 늘어났다.
  독일의 저축은 전년 대비 8.
 5% 늘어난 2339조원을 기록했다.
  일본 은행들도 마이너스 금리에 예금만 늘어나자 이자는커녕 고객들에게 통장 인지세와 관리 비용 등을 받기 시작했다.
 