명목임금의 유연한 하방조정, 삭감확률의 변동 성격은 실질임금이 경기순행적임을 의미한다. 인플레이션 통제 상태에서 명목임금의 삭감확률 모형이 사실상 실질임금 삭감확률 모형이고, 실업률과 실질임금 삭감 확률의 비례가 경기순행적임을 시사하기 때문이다.
이상의 발견은 경제학적으로 매우 중요한 시사점을 가진다. 명목임금이 하방으로 유연하게 조정된다는 점, 그리고 그 명목임금 삭감확률이 경기가 하강할수록 그리고 인플레이션이 낮을수록 더 커진다는 사실은 바로 실질 임금이 경기순행적(procyclical)임을 의미한다. 독자들은 <표3-3>에서 프로빗 모형을 사용하지 않고 선형확률모형을 사용한 경우를 생각해보라. 여기서 인플레이션을 통제한 상태에서의 명목임금의 삭감확률 모형이란 사실 상 실질임금의 삭감확률 모형의 의미를 가진다. 만약 인플레이션 계수값을 1로 제약한 상태에서 해당 변수를 좌변으로 이항시키면 (인플레이션은 로그 디플레이터의 차분이므로) 좌변은 정확하게 실질임금이 되기 때문이다. 여기서 실업률 증가에 따라 실질임금 삭감 확률이 커진다는 것은 실질임금 자체가 경기순행적임을 시사한다. 다음 장에서는 실질임금의 경기순행성에 대한 직접적인 증거를 제시하고자 한다.