본 연구에서 기금운용수익률을 결정하는 두 요인중 하나는 자산배분이다. 국민연금의 경우 자산배분 결정을 5년 단위로 목표수익률과 위험한도를 반영해 결정하고 기금운용계획을 세운다.
본 연구에서 기금운용수익률은 자산배분 비중과 투자부문 수익률에 의해서 결정된다고 보고 있다. 이 절에서는 기금운용수익률을 결정하는 두 요인 중 자산배분 비중에 대해 논하고자 한다. 우선 국민연금의 자산배분결정의 메커니즘에 대해 간단히 살펴보면 다음과 같다. 국민연금의 자산배분 결정은 5년 단위로 목표수익률과 위험한도를 반영하여 결정된다. 여기서 목표수익률은 실질경제성장률+소비자물가상승률±조정치를 의미하며 조정치의 수준은 기금운용위원회가 정하도록 되어 있다. 이렇게 자산배분 목표하에 전략적 자산배분이 이루어지면 시장전망과 연금 수급상황의 변화를 고려하여 연간 기금운용계획을 세우게 된다.