Pakes의 연구 결과 특허출원건수와 R&D지출이 클수록 주가수익률이 높아졌다. 또한 이 두 가지가 연간 주가수익률에 미치는 영향도 연구하였는데 예측하지 못한 변화는 기업 가치를 높이고 그 변화의 정도가 큰 것으로 나타났다.
Pakes(1985)는 주가수익률과 특허출원건수 및 R&D 지출사이의 관계를 실증적으로 살펴보았다. 종속변수는 주가수익률을 사용하였으며, 독립변수는 특허출원건수와 R&D지출을 사용하였는데 분서 결과 유의미한 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 Pakes(1986)는 1968년부터 1975년까지 120개 기업을 대상으로 특허출원 건수와 R&D 지출 등이 연간 주가수익률에 미치는 영향을 연구하였다. 경영자는 순현금 흐름의 기대치가 최대가 되는 R&D 프로그램을 선택한다는 점과 주식시장은 이를 오차를 가지고 측정한다는 점, 그리고 특허취득은 현재와 과거의 투입물의 정확한 측정치라는 점 등을 기본가정으로 하고 있다. 그 결과 예측하지 못한 R&D와 특허권의 변화는 기업 가치에 유의한 정(+)의 영향을 미치고 있으며, 증가된 특허와 관련한 기업가치의 변화는 큰 것으로 나타났다.