모니터링에 적극적인 외국인 투자자는 시장수익률을 뛰어넘는 초과수익 또는 절대수익을 얻기 위해서 저평가된 기업에 투자를 하고 기업의 대량해고의 확률을 놓였으며 투자한 기업의 주식성과에 긍정적인 영향을 줬다. 이에 반해 소극적인 외국인 대주주는 최대주주의 지분이 낮고 기업규모가 크면서 안정적인 기업에 투자하고 대량해고와 무관하거나 감소시켰고 기업의 주식성과에 아무런 영향을 주지 못했다. 또한 외국인 투자자와 투자한 기업의 주식성과 간의 관계에 대해서 대량해고가 주요한 경로 중 하나임이 보였다.
이 연구는 기업지배구조가 기업의 성과에 영향을 미치는 데 있어 인적자원관리의 조절 역할을 분석하였다. 구체적으로 우선, 상이한 성향의 외국인 기관투자자, 즉 모니터링에 적극적인 외국인 투자자와 소극적인 외국인 기관투자자가 투자하는 기업의 특성을 분석하였고, 그 후 그러한 투자가 기업의 대량해고 및 성과에 미치는 영향을 분석하였다. 아울러, 외국인 투자자와 기업성과 간의 관계에 있어서 대량해고가 어떤 역할을 하는지 분석하였다. 한국의 코스피에 상장된 504개 기업의 5년치(2009～13)자료를 활용하여 분석한 결과, 우선 모니터링에 적극적인 외국인 대주주는 시장수익률을 뛰어넘는 초과수익 또는 절대수익을 얻기 위해서 시장에서 저평가된 기업에 투자를 하는 것으로 밝혀졌다. 이에 반하여 소극적인 외국인 대주주는 최대주주의 지분이 낮고 기업규모가 크면서 부채 비율이 낮은, 안정적인 기업에 투자하는 것으로 드러났다. 둘째, 외국인 대주주의 투자 효과에 관해서 적극적인 외국인 대주주는 기업의 대량해고의 확률을 높이는 반면, 소극적인 외국인 대주주는 대량해고와 무관하거나 감소시키는 결과를 확인하였다. 셋째, 기업성과와 관련하여 투자자 유형에 상관없이 외국인 대주주는 투자한 기업의 운영성과(operatingperformance)(즉 투자수익률(ROA)))에는 유의한 영향을 미치지 않았다. 하지만, 적극적인 외국인 대주주는 투자한 기업의 주식성과(stockperformance)(즉 전년대비 시장조정 주식초과수익률)에 긍정적인 영향을 준 반면, 소극적인 외국인 대주주는 아무런 영향을 주지 못하였다. 뿐만 아니라, 적극적인 외국인 투자자와 투자한 기업의 주식성과 간의 관계에 대해서 대량해고가 긍정적인 조절적 역할을 하고 있음을 실증연구를 통하여 확인하였다. 외국인 투자자가 다양한 경로를 통하여 주식성과에 영향을 미치겠지만, 주요한 경로 중 하나가 대량해고임을 보인 것이다.