Fama and French 연구에서는 규모효과를 나타내기 위해 SMB, 가치 효과를 나타내기 위해 HML을 제시하는 등 많은 연구를 통해 여러 가지 요인이 제시되었다.
이후 다수의 연구를 통해 다양한 요인이 제시되었다. 가장 대표적으로 Fama and French(1996) 연구에서는 규모효과를 반영하기 위해 SMB(small minus big), 가치효과를 반영하기 위해 HML(high minus low)을 제안했다. SMB란 시가총액이 낮은 포트폴리오(small)의 수익률에서 높은 포트폴리오(big)의 수익률을 차감한 것으로, 기업 규모가 작을수록 평균 수익률이 높아지는 시장 이상현상을 설명하는 요인이다. HML이란 B/M 비율이 높은 기업의 포트폴리오(high) 수익률에서 낮은 기업의 포트폴리오(low) 수익률을 차감한 것으로, B/M 비율이 높은 가치주(value firm)일수록 수익률이 높은 현상을 반영하기 위해 도입한 요인이다.