투자는 예상 수익이 불확실하기 때문에 변동성이 있을 수 밖에 없다. 투자 수익의 예상은 과거의 패턴을 바탕으로 한 장기기대에 의존하지만 이는 변화하기 쉽고 신뢰성도 적다. 따라서 장기기대에 기초한 미래 수익 예측, 자본의 한계효율은 변동가능성이 있을 수 밖에 없다.
케인스는 『일반이론』에서 투자의 변동성에 대한 자세한 설명을 제시하고 있다. 투자가 ‘갑작스럽고 큰 변동’을 일으키기 쉬운 이유는 투자의사 결정에 중요한 영향을 미치는 자본의 한계효율이 불확실성하에 놓여 있는 미래예상 수익에 의존하고 있기 때문이다. 불확실성하에서의 미래수익 예상은 장기 기대에 기초해서 이루어지는데, 이 장기기대는 매우 변덕스럽고 불안정하다. 장기기대가 불안정한 이유는 이것이 상당정도 기존의 관행이 지속되리라는 ‘믿음’(confidence)에 의존하고 있으나(Keynes, 1936, p. 146), 이 믿음은 변화하기 쉽고 신뢰성도 극히 적어 매우 취약할 수밖에 없다. 이처럼 장기기대는 “변덕스럽고 또 신뢰성도 적은 근거를 기초로 이루어지는 것이어서, 갑작스럽고 파괴적인 변화를 하기 쉽다”(Keynes, 1936, p. 315). 따라서 이러한 장기 기대에 기초해서 이루어지는 미래 예상수익, 그리고 자본의 한계효율도 변덕스럽고 불안정한 행보를 보일 수밖에 없다는 것이다.