성장률과 실질임금변화율은 단기적으로는 1980년대, 1990년대 중반, 1990년대 후반 이후 다른 양상을 보이나 장기적으로 보았을 때는 외환위기 이후 비슷한 하락세를 보이고 있으며 경기순행적으로 움직여온 인상을 준다. 이는 경기변동 지수로서 실업률에도 마찬가지이다.
회귀분석을 시도하기 전에 우선 [그림 3-3]을 이용하여 실질임금의 경기변동성을 기술적 차원에서 설명해 보자. [그림 3-3]에서 동그라미를 실선으로 연결한 계열은 실질임금변화율(사업체노동력조사 자료)을, 동그라미를 굵은 점선으로 연결한 계열은 성장률을, 세모를 가는 점선으로 연결한 계열은 실업률을, 그리고 네모를 실선으로 연결한 계열은 소비자 물가지수로 계산한 인플레이션을 각각 나타낸다. 네 계열 중 실업률은 우측눈금을, 나머지는 좌측 눈금을 이용하여 표시하고 있다. 우선 경기변동지수로서 성장률을 선택하고 이를 실질임금변화율과 연결시켜 살펴보자. 우선 두 계열은 모두 장기적으로 비슷한 추세를 가지면서 하락해왔음을 알 수 있다. 특히 1997년 외환위기 이후 성장률과 실질임금증가율은 모두 비슷한 정도로 하락했음을 알 수 있다. 그러나 단기적 변동성 면에서의 두 계열의 상관관계는 시기에 따라 다소 다르게 나타나고 있다. 대략 1980년대 초까지 실질임금은 성장률과 같은 방향으로 움직여 경기순행적인 모습을 보이다가 그 후 1990년대 중반까지 실질임금은 경기와는 다소 무관하게움직이는 모습을 보였다. 그러나 1990년대 후반부터, 특히 외환위기를 기점으로 실질임금은 다시 강한 경기순행성을 보여왔다. 전체 기간을 두고 보면 실질 임금은 경기순행적으로 움직여온 인상을 준다. 이는 경기변동 지수로서 실업률을 사용하는 경우에도 그대로 관찰된다.