환노출의 결정요인의 차이는 환노출 기업이 양이냐 음이냐에 따라 특성이 다르다는 것이고 우리나라 상장기업이 환노출에 대처하는 방식이 차이가 난다는 것, KISVALUE의 내수 수출액에는 누락되는 기업이 있어 정확한 수출비중을 사용하지 못하기 때문이다.
본 연구는 환노출의 결정요인을 세 기간으로 나누어 분석하였다. 실증분석을 살펴보면 세 기간에 따라 환노출의 결정요인이 차이가 있음을 알 수 있다. 이러한 이유는 여러 가지가 있겠지만 양의 환노출 기업과 음의 환노출 기업의 비중이 변화되었음에 기인한다고 할 수 있다. 전반기에는 양의 환노출 기업의 비중이 많았지만 후반기에는 음의 환노출 기업의 비중이 증가하였다. 보통 양의 환노출 기업과 음의 환노출 기업 간의 환노출 특성은 다르게 나타날 수 있는데 양의 환노출 기업에서는 유의하게 나타나던 특성일지라도 음의 환노출 기업에서는 유의하지 않게 나타날 수 있다. 또 다른 이유는 2008년 글로벌금융위기를 겪으면서 우리나라의 상장기업이 환노출에 대처하는 방식에 있어서 구조적인 차이가 발생하였을 수도 있다는 점이다. 즉, 우리나라 기업이 환위험 관리에 있어서 기존의 환노출에 영향을 미치던 요인에 대해서 좀 더 적극적으로 대처하여 환노출에 미치는 영향을 줄였을 가능성이 있다는 점을 시사한다. 전반기에는 순외화자산 비중이나 순외환차익 비중은 환노출을 상승시키는 것으로 추정되었다. 하지만 환노출을 증가시킬 것으로 예상되었던 수출비중은 유의하지 않게 추정되었다. 이러한 결과의 이유로는 우리나라 수출기업이 환위험에 적극적으로 대처하여 예상치 못한 환율의 변동에 영향을 받지 않는다는 것을 의미한다. 또 다른 이유로는 KISVALUE의 내수, 수출액에는 누락되는 기업의 경우가 있어 정확한 수출비중을 사용하지 못하였기 때문일 수 있다. 기업규모와 영업이익률이 환노출을 줄이는 것으로 추정되었는데, 이는 기업이 크고 영업이익이 많을수록 기업이 환노출에 더 잘 대응한다는 것을 시사한다.