원/위안 환율 변동은 대부분 원/달러 환율 변동으로 설명되며, 이외의 변동은 위안/달러 환율의 변동이므로 한. 중 금융시장 차이로 인해 결정된다고 주장하기 어렵고  미. 중 환율의 변동은 관련 제도변화와 양국의 기준금리 차이에 따라 영향을 받는 것으로 분석되었다.
우리나라와 중국 간의 환율 변동에서는 양국의 유동성 차이가 설명력이 있는 것으로 분석되었다. 두 나라 사이에서 채권금리의 차이는 이자율 평형조건에서 예상하는 방향과 일치하는 효과를 보여줬으며, 양국의 통화정책을 나타내는 기준금리의 차이는 통화정책 실시의 배경 및 그 효과가 나타나는 시차 등의 이유로 예상되는 방향과 반대의 결과를 보여줬다. 위안화 환율제도의 변동은 ±0.5%로 일일 환율 변동폭을 확대한 것을 제외하면 영향을 주지 않거나 예상과 반대의 영향을 주었다. 아직까지 원/위안 환율 변동의 대부분은 원/달러 환율의 변동으로 설명되었으며, 이외의 변동은 위안/달러 환율의 변동이므로 우리나라와 중국의 금융시장 차이로 인해서 결정된다고 주장하기 어렵다. 위안/달러 환율의 변동은 관련 제도변화에 영향을 받았으며, 양국의 기준금리 차이에 의해서 영향을 받는 것으로 분석되었다. 결국 원/위안 환율의 변동에서 양국의 유동성 차이가 중요한 설명변수였으며 위안/달러 환율 제도의 변동은 큰 영향을 주기 어려운 구조였다고 볼 수 있다.