채권 금리 상승폭이 낮을 것이라는 예상은 위험자산 선호가 커지지 않을 것으로 보이기 때문이다. 그리고 특정 요일의 수익률이 높은 것은 유동성 공급 같은 정책 효과로 보인다. 안전자산에서 위험자산으로 바꾸는 “great rotation”이 급격히 발생할 가능성은 낮아질 것이다.
향후, 예상보다 채권 금리 상승폭이 제한적일 수 있다는 점은 위험자산 선호가 커지지 않을 것이라는 점에서도 유추할 수 있다. 미국의 다우지수, S&P500 지수는 거의 유사한 패턴으로 2012년 11월 이후 상승했었다. 하기 챠트와 같이, 같은 지수임에도 불구하고, 다우지수가 매주 화요일의 수익률을 제외하면, 크게 상승했다고 평가하기 어렵다. 매주 화요일의 주가 상승이 상당히 중요했다는 의미인데, 같은 기간부터 최근까지 요일별 미국 주가 상승률을 비교해 보면, 매주 화요일은 주가 상승률이 높을 뿐만 아니라, 나머지 요일의 상승률을 합한 것보다도 높다. 시계열로 보자면, 지난 5월 22일 버냉키 의장의 tapering 발언이 있기 전까지는 거의 모든 화요일에는 하락한 적이 없을 정도다. 이를 어떻게 해석해야 할까? 수익률이 특정 요일에 집중됐다는 것은 아무래도 정책 효과에 의한 결과로 해석할 수 있을 것이다. 즉, QE3에 따른 유동성 공급으로 대체로 화요일에 주가를 끌어올렸을 가능성이 높다는 의미다. 역설적으로, tapering에 따른 유동성 축소에 가장 직접적으로 변화가 발생할 수 있는 자산군은 위험자산일 가능성이 높다는 의미다. 5월 이후 화요일의 수익률 역시 불규칙하다는 점은, 이러한 진단을 반영한 결과로 판단된다. 그렇다면, 안전자산에서 위험자산으로의 소위 말하는 “great rotation”이 급격히 발생할 가능성은 낮아질 것으로 예상한다.