한국은행이 목표 콜금리를 유지하는 정책을 견지하면 발권력에 의존하는 개입효과가 불태화 되므로 정부의 환율정책이 한국은행의 통화정책과 분리되어서는 시장의 신인을 확보할 수 없다.
우리나라와 같은 소규모 개방경제에서 통화정책과 환율정책은 전혀 별개가 아니다. 중앙은행인 한국은행이 목표 콜금리를 유지하는 정책을 견지하기만 하면 발권력에 의존하는 개입효과가 자동적으로 불태화 된다. 그러므로 정부의 환율정책이 한국은행의 통화정책과 분리되어서는 시장의 신인을 확보할 수 없게 된다. 실제로 정부는 원/달러 환율 급락에 따라 우리나라 수출기업, 특히 중소기업이 엄청난 타격을 입을 수밖에 없으므로 거시경제라는 큰 틀에서 환율정책을 써야 한다고 주장하고 있으나, 한국은행은 시장친화적인 형태로 속도를 조절해야 한다는 입장을 견지하고 있다. 따라서 외환시장 개입정책은 시작부터 문제점을 안고 있는 것으로 보인다. 한국은행은 비록 환율정책에 대한 최종권한을 보유하지 않지만, 정부의 외환시장 개입을 실질적으로 불태화(무력화)시킬 수 있으므로 정부의 환율정책에 관한 권한과 책임은 법률적․형식적인 것에 불과하다고 볼 수 있다. 따라서 정부의 목표환율 범위(band)와 한국은행의 통화정책간의 정합성을 확보하기 위한 ‘공동 확약’이 필요하며 이를 시장에 공표하여 소기의 정책효과를 거두어야 한다. 정부와 한국은행은 각자가 독립된 의사결정기능을 가지고 견제와 협력을 해야 하나, 분명한 것은 통화정책과 환율정책이라는 불가분의 정책권한을 법률적으로는 몰라도 경제적으로는 각각 독립적으로 나눠 가질 수 없다는 것은 분명한 사실이다.