정부는 채권의 실물발행제를 등록발행제로 전환하면서 5개 매도대행 증권사에게 국고채와 제1종 국민주택채권 간 수익률 차이를 축소할 것을 권고했고 이에 증권사들은 담합을 시작했다.
정부는 2004년 소액채권 매매에 따른 국민부담 경감을 위해 채권의 실물발행제를 등록발행제로 전환하면서 당시 5개 매도대행 증권사에게 국고채와 제1종 국민주택채권 간 수익률 차이를 종전 40bp에서 10bp 내외로 축소할 것을 권고하자 증권사들은 이를 계기로 담합을 시작하였습니다. 20개 증권사는 자신이 매수할 소액채권의 가격을 스스로 정할 수 있었기 때문에 담합의 유혹이 상존하게 된 것입니다. 담합의 내용에 대해서 말씀을 드리겠습니다. 먼저, 신고수익률 합의 방식입니다. 소액채권시장에서의 안정적인 수익확보와 매수전담사 지정평가에서의 탈락방지를 위해서 20개 증권사는 한국거래소에 제출할 수익률을 인터넷 메신저 등을 통해 사전에 합의하여 동일하게 제출하거나 일정한 범위 내에서 제출을 하였습니다. 이를 위해 매도대행증권사 간 또는 매수전담증권사 간에 매 영업일 오후 3시 30분 전후에 인터넷 메신저 대화방에서 제출할 수익률을 합의하였습니다. 최초 합의는 2004년 3월 31일에 이루어진 것으로 파악이 되었습니다. 그리고 담합 초기에는 제1종 국민주택채권에 대해서만 수익률을 합의하였으나, 2006년 2월 1일부터는 서울도시철도채권, 지방도시철도채권, 지역개발채권도 매수전담 증권사 간에 수익률을 합의하여 한국거래소에 제출하였습니다. 예를 들어, 2007년 5월 31일자 인터넷 메신저 내용을 보시면, 합의한 수익률 내용이 나타나고 있습니다.