펀드는 설정 기간이 7~년인데, 보통 벤처기업은 창업 후 13~14년에 IPO를 하기 때문에 IPO가 임박한 기업에 투자할 수밖에 없어서 초기 투자가 없다. 미국은 설정 기간이 더 길다. 간혹 정부자금이 들어오면 일정 비율의 초기 투자를 요구하는데 다른 LP의 반대로 성사가 어렵다. 연기금과 금융사도 단기 투자를 선호한다.
“초기 투자가 없는 것은 펀드의 구조 때문이다. 투자조합의 설정 기간이 7~8년(과거에는 5년)인데, 보통 벤처기업은 창업 후 13~14년에 IPO를 한다. [국내는 M&A시장이 발달하지 않아서 IPO 전에 M&A로 자금을 회수하기가 어렵기 때문에, 펀드설정 기간 내에] 투자 회수를 위해서는 IPO가 임박한 기업에 투자할 수밖에 없다. 그리고 대개 IPO 계획이 1~2년씩 늦춰지는 것을 고려하면 2~3년 후에 IPO 할 기업을 찾을 수밖에 없다. 미국은 설정 기간이 10~12년이라고 한다. 국내에서 이렇게 펀드가 운용되는 것은 투자자인 LP(limited partner)35)들의 요구 때문이다. 간혹 정부 자금이 LP로 들어오면서 초기 투자를 펀드의 몇 % 하라는 강제조항을 요구하기도 하는데, 다른 LP들이 동조하지 않아서 잘 성사되기 어렵다. 우리나라의 LP 중 가장 큰 곳이 연기금과 금융사인데, [일반적인 예상과 달리] 연기금도 담당자나 이사장의 임기 동안 성과를 내야 하기 때문에 단기 투자를 선호하기는 마찬가지이다. 이는 연기금 운용에 관한 법률에서 일정 목표의 수익률을 요구하고 있기 때문이기도 하다. 정부 자금은 과거 펀드의 50% 정도였는데, 지금은 20~30% 정도로 낮아졌다.”