불황은 부정적인 것이나 기업들이 높은 생산성을 추구하고 혁신활동이 강화되는 효과가 있다. 호황에는 수요 증대에 맞춰 설비투자를 하지만 불황에는 생산확대보다는 R&D투자에 관심을 가지고 이를 늘린다.
이미 슘페터는 불황에서 신생기업들의 혁신활동이 강화된다는 점을 주장하였다.최근의 논의들 역시 이러한 슘페터의 논의를 바탕으로 불황에서 기업의 혁신활동이 확대됨을 강조하고 있다. 대표적으로 Cincera et al.(2012)에 따르면 수익성 악화라는 불황의 부정적 영향은 기존 기업들로 하여금 더욱 높은 생산성을 추구하도록 만든다. 즉 불황은 기존 기업들에게 R&D 활동을 재조직하고 새로운 기술 대안을 시험할 수 있는 기회를 제공하는 것이다. 나아가 호황에서는 수요가 많기 때문에 기업의제조활동을 R&D로 전환하는데 따르는 기회비용이 높지만, 불황에서는 제조활동을 R&D활동으로 전환하는 기회비용이 낮아진다. 호황에서는 늘어나는 수요에 대처하기 위해 기업들이 R&D투자보다는 설비투자에 더욱 주력하지만, 불황에서는 제품과 서비스에 대한 실질 수요가 감소하기 때문에 설비투자보다는 R&D투자에 더욱 큰 관심을 가질 수 있게 된다. 이에 따라, 불황기에 처한 기업들은 수익성 악화로 인해 생산 확대를 선택하기보다는 근본적인 생산성 증대를 가져올 수 있는 R&D투자를 증가시킨다는 것이다.