최적 모형의 공변수는 기업 도산 위험에 영향을 주는 변수를 선별한 것이다. 본 연구는 환경적 요인을 통제하고 설명변수를 교대 포함한 해저드 모형을 활용했다.
Cox 비례위험 모형 분석을 하기 전에 가능한 공변수를 검토하여 최적의 모형을 선택하는 과정이 필요하다. 최적 모형은 기업의 도산 위험에 유의한 가능한 공변수는 모두 포함하면서 포함된 공변수의 수가 가능한 적은 모형을 의미한다. 이를 위해 일반적으로 다변량 분석을 하기 전에 각각의 가능한 공변수에 대해 이변량 분석을 함으로써 기업의 도산 위험에 영향을 주는 변수를 선별한다. 본 연구에서는 변수의 선택을 위해 단변량 분석인 t-검정 및 시간 가변적 해저드 모형을 활용하였다. 해저드 모형 분석에서는 창업 연도 더미 변수로 환경적 요인을 통제하고 각 설명변수를 하나씩 교대로 포함시켰다.