신축주택이 완공되어 가입자에게 이전되기 전까지 공사는 가입자의 분양청구권을 물상대위하는 방법으로 담보권을 실행할 수 없다. 주택담보노후연금채권과 관련된 구상권도 그렇게 해석될 수 있다.
우선 가입자의 분양청구권을 물상대위하는 방법으로 근저당권을 실행할 수 있는지 여부를 살펴보면, 물상대위의 객체는 저당권설정자가 제3채무자에 대하여 가지는 금전의 지급 또는 물건의 인도에 대한 청구권인바, 그렇다면 공사가 가입자의 분양청구권을 물상대위행사 한다하더라도 신축주택의 인도청구권만이 그 대상이 되어 현실적으로 신축주택이 완공되어 가입자에게 이전되기 전까지는 공사가 담보권을 실행할 수 없다는 문제점이 있습니다. 그리고 공사법 제43조의4에서 주택담보노후연금채권 및 공사의 주택담보노후연금보증채무 이행으로 인한 구상권은 원칙적으로 주택담보노후연금채권을 담보한 대상주택에 대하여만 행사할 수 있다고 규정하고 있으므로, 공사는 가입자의 분양청구권에 대하여 물상대위를 할 수 없다고 해석될 여지도 있습니다.