통제변수는 선행연구에서 자기자본비용에 대한 영향력이 확인된 변수를 포함한다. LEVt와 MBt은 자기자본비용과 양의 관계에 있으므로 이를 통제한다. ROAt는 자기자본비용과 음의 관계일 것으로 예상되지만 양의 관계에 있다고 보고되어 방향성 예측은 어렵지만 영향력이 있을 것으로 보여 연구모형에 포함한다. dBIG4t와 FORt, PPEt는 자기자본비용과 음의 관계에 있으므로 연구모형에 포함한다.
(2-1식), (2-2식)에서 통제변수는 선행연구들에서 자기자본비용에 영향을 미치는 것으로 검증된 변수를 포함한다. 부채비율은 재무위험에 대한 변수로서 부채비율이 높을수록 투자자들이 인지하는 위험이 크기 때문에 자기자본비용과 양(+)의 관계를 가지는 것으로 밝혀지고 있어, 당기의 부채비율(LEVt)을 통제한다. 자기자본의 장부가치 대비 시장가치비율은 체계적인 위험인 BETA로 측정하지 못하는 개별기업의 위험을 내포하고 있기 때문에 자기자본비용과 양(+)의 관계가 있는 것으로 보고되고 있다. 따라서 당기의 자기자본의 장부가치 대비 시장가치비율인 MBt를 통제한다. 수익성이 좋은 기업들이 배당여력이 좋기 때문에 자기자본비용과 음(-)의 관련성을 가질 것으로 예상되지만 자기자본비용과 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 보고되고 있어 방향성을 예측하기는 어렵다. 그러나 자기자본비용에 영향을 미칠 것으로 예상하여 당기의 수익성(ROAt)을 연구모형에 포함한다. 대형 감사인인 Big4제휴법인이 재무제표의 신뢰성을 제고시킴에 따라 자기자본비용과 음(-)의 관계를 가지는 것으로 보고되고 있어 당기의 감사인 유형의 더미변수(dBIG4t)을 통제한다. 외국인투자자들(FORt)이 정보비대칭을 완화시키는 역할을 수행하기 때문에 자기자본비용과 음(-)의 관련성이 있을 것으로 예상하여 연구모형에 포함한다. 유형자산비율인 PPEt는 담보제공 가능자산의 비중을 나타내는 변수로서 자본비용과 음(-)의 관계가 있어 연구모형에 포함한다.