La	116	77	137	100	621	809	1
fusion	142	77	198	100	621	809	1
empresarial:	203	77	317	100	621	809	1
una	322	77	356	100	621	809	1
tabla	361	77	407	100	621	809	1
de	413	77	435	100	621	809	1
salvación	440	77	524	100	621	809	1
para	155	101	195	124	621	809	1
la	201	101	217	124	621	809	1
industria	222	101	303	124	621	809	1
cementera	308	101	404	124	621	809	1
nacional	409	101	486	124	621	809	1
THE	93	132	117	148	621	809	1
MERGER:	120	132	176	148	621	809	1
A	179	132	187	148	621	809	1
HOPE	189	132	223	148	621	809	1
OF	227	132	243	148	621	809	1
SALVATION	247	132	311	148	621	809	1
FOR	315	132	340	148	621	809	1
THE	343	132	367	148	621	809	1
NATIONAL	370	132	430	148	621	809	1
CEMENT	432	132	483	148	621	809	1
INDUSTRY	486	132	547	148	621	809	1
Mirko	260	152	287	166	621	809	1
Ivo	290	152	304	166	621	809	1
Gardilcic	307	152	350	166	621	809	1
Calvo	353	152	380	166	621	809	1
DOCENTE	225	164	274	178	621	809	1
UMRPSFXCH,	277	164	343	178	621	809	1
Sucre	346	164	373	178	621	809	1
-	376	164	379	178	621	809	1
Bolivia	382	164	415	178	621	809	1
mirkoivo55@gmail.com	268	176	372	189	621	809	1
RECIBIDO,	69	254	106	269	621	809	1
7	108	254	113	268	621	809	1
MAYO	114	254	136	268	621	809	1
2019	138	254	155	268	621	809	1
ACEPTADO,	69	266	111	281	621	809	1
5	113	266	117	280	621	809	1
AGOSTO	119	266	148	280	621	809	1
2019	150	266	166	280	621	809	1
Palabras	195	698	237	712	621	809	1
clave:	239	698	268	712	621	809	1
Fusión	271	698	301	712	621	809	1
empresarial,	303	698	358	712	621	809	1
industria	195	710	233	724	621	809	1
cementera.	236	710	286	724	621	809	1
Title	392	254	412	268	621	809	1
:	415	254	418	268	621	809	1
“THE	421	254	444	268	621	809	1
MERGER:	447	254	494	268	621	809	1
A	496	254	502	268	621	809	1
HOPE	505	254	533	268	621	809	1
OF	536	254	550	268	621	809	1
SALVATION	392	266	445	280	621	809	1
FOR	448	266	469	280	621	809	1
THE	472	266	492	280	621	809	1
NATIONAL	495	266	544	280	621	809	1
CEMENT	392	278	434	292	621	809	1
INDUSTRY”	436	278	491	292	621	809	1
Key	392	698	410	712	621	809	1
words:	413	698	445	712	621	809	1
Merger,	448	698	482	712	621	809	1
cement	485	698	518	712	621	809	1
industry.	520	698	557	712	621	809	1
ISSN	64	744	81	757	621	809	1
ONLINE	83	744	113	757	621	809	1
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	1
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	1
2019	286	744	305	757	621	809	1
LA	64	755	73	768	621	809	1
FUSION	75	755	105	768	621	809	1
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	1
UNA	164	755	181	768	621	809	1
TABLA	183	755	208	768	621	809	1
DE	209	755	220	768	621	809	1
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	1
PARA	269	755	289	768	621	809	1
LA	291	755	301	768	621	809	1
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	1
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	1
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	1
79	561	731	573	748	621	809	1
79-93	552	743	576	757	621	809	1
80	47	59	59	75	621	809	2
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	2
INTRODUCCIÓN.	44	97	138	111	621	809	2
Las	44	122	60	136	621	809	2
fusiones	63	122	100	136	621	809	2
y	103	122	108	136	621	809	2
adquisiciones	111	122	172	136	621	809	2
(M&A	174	122	199	136	621	809	2
por	202	122	216	136	621	809	2
sus	44	134	60	148	621	809	2
siglas	63	134	88	148	621	809	2
en	91	134	102	148	621	809	2
inglés)	105	134	134	148	621	809	2
son	137	134	153	148	621	809	2
un	156	134	167	148	621	809	2
valioso	170	134	201	148	621	809	2
instrumento	44	146	96	160	621	809	2
de	99	146	110	160	621	809	2
crecimiento	113	146	164	160	621	809	2
empresarial.	167	146	222	160	621	809	2
En	44	158	56	172	621	809	2
la	59	158	67	172	621	809	2
actualidad,	70	158	118	172	621	809	2
grandes	121	158	157	172	621	809	2
empresas	160	158	204	172	621	809	2
están	44	170	69	184	621	809	2
llevando	71	170	109	184	621	809	2
a	112	170	117	184	621	809	2
cabo	120	170	142	184	621	809	2
estas	144	170	168	184	621	809	2
operaciones,	171	170	228	184	621	809	2
se	44	182	55	196	621	809	2
ha	58	182	69	196	621	809	2
visto	71	182	92	196	621	809	2
en	95	182	106	196	621	809	2
el	109	182	117	196	621	809	2
sector	119	182	147	196	621	809	2
agrícola,	149	182	188	196	621	809	2
con	190	182	207	196	621	809	2
Bayer	44	194	70	208	621	809	2
y	73	194	78	208	621	809	2
Monsanto;	81	194	128	208	621	809	2
en	130	194	142	208	621	809	2
el	144	194	152	208	621	809	2
siderúrgico,	155	194	207	208	621	809	2
con	44	206	60	220	621	809	2
Wisco	63	206	90	220	621	809	2
y	93	206	98	220	621	809	2
Baosteel	101	206	140	220	621	809	2
en	143	206	154	220	621	809	2
China,	157	206	185	220	621	809	2
o	188	206	194	220	621	809	2
en	197	206	208	220	621	809	2
el	44	218	52	232	621	809	2
inmobiliario,	55	218	108	232	621	809	2
con	111	218	127	232	621	809	2
la	130	218	138	232	621	809	2
fusión	140	218	167	232	621	809	2
de	170	218	181	232	621	809	2
Merlín	184	218	212	232	621	809	2
y	44	230	49	244	621	809	2
Metrovacesa	52	230	109	244	621	809	2
en	112	230	123	244	621	809	2
España.	126	230	163	244	621	809	2
Estos	165	230	190	244	621	809	2
son	193	230	209	244	621	809	2
sólo	44	242	63	256	621	809	2
algunos	65	242	100	256	621	809	2
singulares	103	242	149	256	621	809	2
ejemplos,	152	242	194	256	621	809	2
sin	44	254	57	268	621	809	2
embargo	60	254	99	268	621	809	2
podemos	102	254	143	268	621	809	2
citar	146	254	165	268	621	809	2
muchas	168	254	203	268	621	809	2
más.	44	266	66	280	621	809	2
El	69	266	78	280	621	809	2
bajo	80	266	99	280	621	809	2
crecimiento	102	266	153	280	621	809	2
económico	156	266	204	280	621	809	2
a	207	266	213	280	621	809	2
nivel	44	278	65	292	621	809	2
global,	68	278	97	292	621	809	2
hace	100	278	122	292	621	809	2
que	124	278	141	292	621	809	2
las	144	278	157	292	621	809	2
compañías	159	278	208	292	621	809	2
busquen	44	290	83	304	621	809	2
un	85	290	97	304	621	809	2
reposicionamiento	99	290	180	304	621	809	2
en	183	290	194	304	621	809	2
forma	197	290	223	304	621	809	2
de	44	302	55	316	621	809	2
alianzas	58	302	95	316	621	809	2
(Ochoa,	98	302	133	316	621	809	2
2010).	136	302	164	316	621	809	2
Son	167	302	185	316	621	809	2
muchas	188	302	223	316	621	809	2
las	44	314	57	328	621	809	2
ventajas,	60	314	100	328	621	809	2
pero	103	314	123	328	621	809	2
si	125	314	133	328	621	809	2
no	135	314	147	328	621	809	2
se	149	314	160	328	621	809	2
prevén	163	314	193	328	621	809	2
los	44	326	57	340	621	809	2
posibles	60	326	96	340	621	809	2
inconvenientes	99	326	166	340	621	809	2
de	169	326	180	340	621	809	2
estos	183	326	207	340	621	809	2
acuerdos,	44	338	88	352	621	809	2
la	91	338	99	352	621	809	2
situación	102	338	141	352	621	809	2
puede	144	338	172	352	621	809	2
acabar	174	338	205	352	621	809	2
de	208	338	219	352	621	809	2
forma	44	350	70	364	621	809	2
desastrosa.	73	350	124	364	621	809	2
Una	44	374	63	388	621	809	2
crisis	65	374	88	388	621	809	2
mal	91	374	107	388	621	809	2
llevada,	110	374	144	388	621	809	2
puede	147	374	175	388	621	809	2
convertirse	178	374	227	388	621	809	2
en	44	386	55	400	621	809	2
un	58	386	69	400	621	809	2
importante	72	386	119	400	621	809	2
problema	122	386	164	400	621	809	2
para	167	386	187	400	621	809	2
cualquier	44	398	85	412	621	809	2
compañía,	88	398	134	412	621	809	2
sea	137	398	153	412	621	809	2
cual	156	398	174	412	621	809	2
sea	177	398	193	412	621	809	2
su	196	398	207	412	621	809	2
tamaño.	44	410	80	424	621	809	2
Dentro	83	410	113	424	621	809	2
de	116	410	127	424	621	809	2
todas	130	410	154	424	621	809	2
las	157	410	170	424	621	809	2
opciones	173	410	213	424	621	809	2
disponibles,	44	422	97	436	621	809	2
una	100	422	117	436	621	809	2
de	119	422	130	436	621	809	2
las	133	422	146	436	621	809	2
más	149	422	168	436	621	809	2
recurrentes	170	422	221	436	621	809	2
durante	44	434	78	448	621	809	2
los	81	434	94	448	621	809	2
últimos	97	434	128	448	621	809	2
años,	131	434	155	448	621	809	2
por	158	434	173	448	621	809	2
las	175	434	188	448	621	809	2
empresas	44	446	88	460	621	809	2
que	91	446	108	460	621	809	2
se	110	446	121	460	621	809	2
han	124	446	140	460	621	809	2
visto	143	446	164	460	621	809	2
frente	167	446	192	460	621	809	2
a	195	446	200	460	621	809	2
la	203	446	211	460	621	809	2
posibilidad	44	458	91	472	621	809	2
de	94	458	105	472	621	809	2
desaparecer,	108	458	166	472	621	809	2
ha	169	458	180	472	621	809	2
sido	183	458	201	472	621	809	2
la	44	470	52	484	621	809	2
fusión	55	470	81	484	621	809	2
de	84	470	95	484	621	809	2
sociedades	98	470	149	484	621	809	2
comerciales.	152	470	208	484	621	809	2
La	44	482	55	496	621	809	2
decisión	58	482	95	496	621	809	2
de	98	482	109	496	621	809	2
realizar	112	482	144	496	621	809	2
una	147	482	164	496	621	809	2
fusión,	167	482	196	496	621	809	2
es	199	482	209	496	621	809	2
una	44	494	61	508	621	809	2
determinación	64	494	127	508	621	809	2
de	129	494	140	508	621	809	2
tipo	143	494	159	508	621	809	2
económico,	162	494	213	508	621	809	2
que	44	506	61	520	621	809	2
consiste	64	506	100	520	621	809	2
en	103	506	114	520	621	809	2
una	117	506	134	520	621	809	2
reasignación	137	506	193	520	621	809	2
de	196	506	207	520	621	809	2
recursos	44	518	83	532	621	809	2
con	85	518	101	532	621	809	2
la	104	518	112	532	621	809	2
esperanza	115	518	162	532	621	809	2
de	164	518	175	532	621	809	2
obtener	178	518	212	532	621	809	2
ingresos	44	530	82	544	621	809	2
futuros	85	530	115	544	621	809	2
que	118	530	135	544	621	809	2
permitan	138	530	177	544	621	809	2
recuperar	179	530	222	544	621	809	2
los	44	542	57	556	621	809	2
fondos	60	542	90	556	621	809	2
invertidos	93	542	135	556	621	809	2
y	138	542	143	556	621	809	2
lograr	146	542	172	556	621	809	2
un	174	542	185	556	621	809	2
cierto	188	542	213	556	621	809	2
beneficio.	44	554	87	568	621	809	2
(Bruce,	90	554	122	568	621	809	2
2007).	125	554	153	568	621	809	2
Sin	44	578	59	592	621	809	2
embargo,	61	578	104	592	621	809	2
esta	107	578	125	592	621	809	2
opción	128	578	158	592	621	809	2
no	160	578	172	592	621	809	2
es	174	578	185	592	621	809	2
para	188	578	208	592	621	809	2
todos	44	590	69	604	621	809	2
exitosa,	71	590	106	604	621	809	2
incluye	109	590	140	604	621	809	2
grandes	143	590	179	604	621	809	2
riesgos	182	590	214	604	621	809	2
de	44	602	55	616	621	809	2
contraer	58	602	95	616	621	809	2
problemas	98	602	144	616	621	809	2
no	147	602	158	616	621	809	2
existentes.	161	602	209	616	621	809	2
Como	44	614	71	628	621	809	2
ventajas	74	614	111	628	621	809	2
se	114	614	124	628	621	809	2
pueden	127	614	160	628	621	809	2
mencionar:	163	614	213	628	621	809	2
Disminución	44	626	99	640	621	809	2
considerable	101	626	158	640	621	809	2
de	161	626	172	640	621	809	2
los	175	626	188	640	621	809	2
gastos	44	638	74	652	621	809	2
de	76	638	88	652	621	809	2
administración	90	638	155	652	621	809	2
y	158	638	163	652	621	809	2
operación	165	638	209	652	621	809	2
al	44	650	52	664	621	809	2
reducirse	55	650	96	664	621	809	2
el	99	650	106	664	621	809	2
personal.	109	650	150	664	621	809	2
Cese	153	650	177	664	621	809	2
de	179	650	190	664	621	809	2
la	44	662	52	676	621	809	2
rivalidad	55	662	92	676	621	809	2
y	95	662	100	676	621	809	2
la	103	662	110	676	621	809	2
competencia,	113	662	173	676	621	809	2
leal	175	662	191	676	621	809	2
o	194	662	199	676	621	809	2
desleal,	44	674	79	688	621	809	2
que	81	674	98	688	621	809	2
les	101	674	114	688	621	809	2
impide	117	674	146	688	621	809	2
un	149	674	160	688	621	809	2
mayor	163	674	190	688	621	809	2
poder	193	674	219	688	621	809	2
económico	44	686	93	700	621	809	2
y	95	686	100	700	621	809	2
la	103	686	111	700	621	809	2
realización	114	686	162	700	621	809	2
de	164	686	175	700	621	809	2
mayores	178	686	217	700	621	809	2
beneficios.	44	698	92	712	621	809	2
Mayor	95	698	123	712	621	809	2
rentabilidad,	125	698	180	712	621	809	2
porque	183	698	214	712	621	809	2
los	44	710	57	724	621	809	2
instrumentos	60	710	117	724	621	809	2
de	120	710	131	724	621	809	2
producción	134	710	183	724	621	809	2
son	185	710	202	724	621	809	2
79-93	44	743	68	757	621	809	2
más	241	98	260	112	621	809	2
convenientemente	262	98	344	112	621	809	2
utilizados	347	98	389	112	621	809	2
cuando	241	110	274	124	621	809	2
son	276	110	292	124	621	809	2
manejados	295	110	344	124	621	809	2
bajo	347	110	366	124	621	809	2
una	369	110	385	124	621	809	2
gestión	388	110	420	124	621	809	2
única	241	122	265	136	621	809	2
o	267	122	273	136	621	809	2
se	276	122	286	136	621	809	2
encuentran	289	122	339	136	621	809	2
concentrados	342	122	402	136	621	809	2
en	241	134	252	148	621	809	2
un	255	134	266	148	621	809	2
mismo	269	134	298	148	621	809	2
territorio,	301	134	340	148	621	809	2
reduciéndose	343	134	403	148	621	809	2
consecuentemente	241	146	325	160	621	809	2
los	328	146	341	160	621	809	2
costos	344	146	372	160	621	809	2
de	375	146	386	160	621	809	2
administración	241	158	305	172	621	809	2
y	308	158	313	172	621	809	2
comercialización.	316	158	392	172	621	809	2
Garantiza	241	170	284	184	621	809	2
una	287	170	304	184	621	809	2
administración	306	170	371	184	621	809	2
más	374	170	392	184	621	809	2
metódica	241	182	281	196	621	809	2
y	284	182	289	196	621	809	2
una	292	182	309	196	621	809	2
fiscalización	311	182	365	196	621	809	2
más	368	182	387	196	621	809	2
centralizada.	241	194	297	208	621	809	2
Entre	300	194	324	208	621	809	2
las	327	194	340	208	621	809	2
desventajas	342	194	396	208	621	809	2
se	241	206	251	220	621	809	2
mencionan	254	206	303	220	621	809	2
ciertos	306	206	335	220	621	809	2
riesgos	338	206	370	220	621	809	2
e	373	206	379	220	621	809	2
inconvenientes:	241	218	310	232	621	809	2
En	313	218	325	232	621	809	2
algunos	328	218	363	232	621	809	2
casos	366	218	392	232	621	809	2
cuando	241	230	274	244	621	809	2
se	276	230	287	244	621	809	2
fusionan	290	230	327	244	621	809	2
empresas	330	230	374	244	621	809	2
paralíticas	377	230	423	244	621	809	2
y	241	242	246	256	621	809	2
empresas	249	242	292	256	621	809	2
activas,	295	242	329	256	621	809	2
podrían	332	242	366	256	621	809	2
aumentar	369	242	411	256	621	809	2
las	241	254	254	268	621	809	2
dificultades	256	254	306	268	621	809	2
o	309	254	315	268	621	809	2
distorsiones	317	254	371	268	621	809	2
anteriores	374	254	418	268	621	809	2
en	241	266	252	280	621	809	2
lugar	255	266	277	280	621	809	2
de	280	266	291	280	621	809	2
reducirse.	294	266	337	280	621	809	2
Desde	340	266	369	280	621	809	2
el	372	266	380	280	621	809	2
punto	241	278	266	292	621	809	2
de	269	278	280	292	621	809	2
vista	282	278	303	292	621	809	2
de	306	278	317	292	621	809	2
los	320	278	332	292	621	809	2
trabajadores,	335	278	394	292	621	809	2
se	396	278	407	292	621	809	2
disminuyen	241	290	291	304	621	809	2
las	294	290	307	304	621	809	2
oportunidades	310	290	373	304	621	809	2
de	376	290	387	304	621	809	2
empleo	390	290	423	304	621	809	2
y	241	302	246	316	621	809	2
posiblemente	249	302	308	316	621	809	2
aumenta	311	302	350	316	621	809	2
el	352	302	360	316	621	809	2
trabajo.	363	302	396	316	621	809	2
Una	399	302	418	316	621	809	2
fusión	241	314	267	328	621	809	2
de	270	314	281	328	621	809	2
hecho	284	314	311	328	621	809	2
puede	314	314	342	328	621	809	2
crear	345	314	367	328	621	809	2
monopolios	370	314	421	328	621	809	2
y	241	326	246	340	621	809	2
oligopolios,	249	326	299	340	621	809	2
en	301	326	312	340	621	809	2
la	315	326	323	340	621	809	2
situación	326	326	365	340	621	809	2
que	368	326	385	340	621	809	2
no	387	326	399	340	621	809	2
existan	241	338	272	352	621	809	2
más	275	338	294	352	621	809	2
de	297	338	308	352	621	809	2
dos	311	338	327	352	621	809	2
operadores	330	338	380	352	621	809	2
en	383	338	394	352	621	809	2
el	397	338	405	352	621	809	2
mismo	241	350	270	364	621	809	2
mercado.	273	350	315	364	621	809	2
Debe	241	362	265	376	621	809	2
ser	267	362	281	376	621	809	2
bien	284	362	303	376	621	809	2
informada	306	362	350	376	621	809	2
a	353	362	359	376	621	809	2
los	361	362	374	376	621	809	2
terceros,	377	362	416	376	621	809	2
para	241	374	261	388	621	809	2
evitar	264	374	288	388	621	809	2
pánicos	291	374	325	388	621	809	2
o	328	374	334	388	621	809	2
confusiones.	336	374	392	388	621	809	2
(Bruner,	241	386	276	400	621	809	2
2004).	279	386	307	400	621	809	2
El	241	410	250	424	621	809	2
sector	252	410	280	424	621	809	2
de	282	410	294	424	621	809	2
la	296	410	304	424	621	809	2
construcción	307	410	363	424	621	809	2
en	366	410	377	424	621	809	2
Bolivia	380	410	409	424	621	809	2
al	241	422	249	436	621	809	2
que	251	422	268	436	621	809	2
pertenece	271	422	315	436	621	809	2
la	318	422	326	436	621	809	2
industria	329	422	366	436	621	809	2
cementera,	369	422	419	436	621	809	2
a	241	434	246	448	621	809	2
pesar	249	434	274	448	621	809	2
de	277	434	288	448	621	809	2
contribuir	291	434	332	448	621	809	2
de	335	434	346	448	621	809	2
manera	349	434	382	448	621	809	2
relativa	241	446	273	460	621	809	2
(3,2%)	276	446	305	460	621	809	2
en	308	446	319	460	621	809	2
la	322	446	330	460	621	809	2
generación	332	446	382	460	621	809	2
del	385	446	398	460	621	809	2
PIB	241	458	257	472	621	809	2
nacional,	260	458	300	472	621	809	2
constituye	302	458	347	472	621	809	2
un	350	458	361	472	621	809	2
sector	364	458	391	472	621	809	2
de	394	458	405	472	621	809	2
mucha	241	470	271	484	621	809	2
importancia	274	470	325	484	621	809	2
económica	328	470	376	484	621	809	2
por	379	470	394	484	621	809	2
el	396	470	404	484	621	809	2
crecimiento	241	482	292	496	621	809	2
sostenido	295	482	337	496	621	809	2
alcanzado	340	482	386	496	621	809	2
(10,2%	389	482	420	496	621	809	2
anual)	241	494	269	508	621	809	2
durante	271	494	305	508	621	809	2
la	308	494	316	508	621	809	2
última	319	494	345	508	621	809	2
década.	348	494	384	508	621	809	2
Según	386	494	415	508	621	809	2
información	241	506	292	520	621	809	2
del	295	506	309	520	621	809	2
INE	311	506	328	520	621	809	2
(Instituto	331	506	369	520	621	809	2
Nacional	372	506	411	520	621	809	2
de	241	518	252	532	621	809	2
Estadística),	255	518	310	532	621	809	2
en	312	518	324	532	621	809	2
la	326	518	334	532	621	809	2
gestión	337	518	369	532	621	809	2
2016	372	518	394	532	621	809	2
consiguió	241	530	283	544	621	809	2
un	286	530	297	544	621	809	2
crecimiento	300	530	351	544	621	809	2
del	354	530	367	544	621	809	2
7,8%	370	530	392	544	621	809	2
frente	395	530	421	544	621	809	2
al	241	542	249	556	621	809	2
4,3%	251	542	274	556	621	809	2
registrado	277	542	321	556	621	809	2
por	324	542	339	556	621	809	2
el	341	542	349	556	621	809	2
PIB.	352	542	371	556	621	809	2
Es	374	542	385	556	621	809	2
así,	388	542	404	556	621	809	2
que	241	554	257	568	621	809	2
la	260	554	268	568	621	809	2
tendencia	271	554	314	568	621	809	2
histórica	317	554	354	568	621	809	2
de	357	554	368	568	621	809	2
la	371	554	379	568	621	809	2
demanda	381	554	423	568	621	809	2
nacional	241	566	278	580	621	809	2
de	281	566	292	580	621	809	2
cemento	295	566	333	580	621	809	2
correspondiente	336	566	408	580	621	809	2
al	410	566	418	580	621	809	2
periodo	241	578	274	592	621	809	2
1980-2011,	277	578	327	592	621	809	2
refleja	330	578	357	592	621	809	2
una	360	578	376	592	621	809	2
estrecha	379	578	417	592	621	809	2
relación	241	590	276	604	621	809	2
de	279	590	290	604	621	809	2
la	292	590	300	604	621	809	2
demanda	303	590	345	604	621	809	2
de	347	590	359	604	621	809	2
cemento	361	590	400	604	621	809	2
con	403	590	419	604	621	809	2
el	241	602	249	616	621	809	2
crecimiento	251	602	302	616	621	809	2
del	305	602	319	616	621	809	2
PIB	321	602	337	616	621	809	2
nacional,	340	602	380	616	621	809	2
lo	383	602	391	616	621	809	2
que	394	602	410	616	621	809	2
permite	241	614	274	628	621	809	2
ratificar	277	614	310	628	621	809	2
la	312	614	320	628	621	809	2
influencia	323	614	365	628	621	809	2
de	368	614	379	628	621	809	2
esta	382	614	401	628	621	809	2
actividad	241	626	280	640	621	809	2
productiva	283	626	329	640	621	809	2
en	332	626	343	640	621	809	2
la	346	626	354	640	621	809	2
economía	356	626	400	640	621	809	2
nacional.	241	638	281	652	621	809	2
En	284	638	296	652	621	809	2
concomitancia,	299	638	365	652	621	809	2
el	368	638	376	652	621	809	2
aumento	379	638	418	652	621	809	2
sostenido	241	650	284	664	621	809	2
de	286	650	297	664	621	809	2
los	300	650	313	664	621	809	2
ingresos	316	650	354	664	621	809	2
nacionales	356	650	404	664	621	809	2
durante	241	662	275	676	621	809	2
el	277	662	285	676	621	809	2
periodo	288	662	321	676	621	809	2
2007-2014,	324	662	375	676	621	809	2
gracias	378	662	410	676	621	809	2
a	413	662	418	676	621	809	2
la	241	674	249	688	621	809	2
elevación	251	674	294	688	621	809	2
del	296	674	310	688	621	809	2
precio	312	674	340	688	621	809	2
internacional	342	674	399	688	621	809	2
de	402	674	413	688	621	809	2
los	241	686	254	700	621	809	2
hidrocarburos	256	686	317	700	621	809	2
y	320	686	325	700	621	809	2
minerales,	328	686	374	700	621	809	2
posibilitó	377	686	416	700	621	809	2
un	241	698	252	712	621	809	2
ascenso	255	698	292	712	621	809	2
vertiginoso	295	698	343	712	621	809	2
del	346	698	359	712	621	809	2
sector	362	698	389	712	621	809	2
de	392	698	403	712	621	809	2
la	406	698	414	712	621	809	2
construcción	241	710	297	724	621	809	2
por	300	710	314	724	621	809	2
la	317	710	325	724	621	809	2
inversión	327	710	367	724	621	809	2
pública	370	710	402	724	621	809	2
y	405	710	410	724	621	809	2
ISSN	301	744	318	757	621	809	2
ONLINE	320	744	350	757	621	809	2
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	2
12│Nº	478	744	501	757	621	809	2
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	2
2019	538	744	556	757	621	809	2
LA	183	756	193	769	621	809	2
FUSION	194	756	224	769	621	809	2
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	2
UNA	283	756	301	769	621	809	2
TABLA	302	756	327	769	621	809	2
DE	328	756	339	769	621	809	2
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	2
PARA	388	756	408	769	621	809	2
LA	410	756	420	769	621	809	2
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	2
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	2
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	2
nacional.	171	0	210	13	621	809	3
En	215	0	228	13	621	809	3
concomitancia,	233	0	302	13	621	809	3
el	307	0	315	13	621	809	3
aumento	320	0	359	13	621	809	3
sostenido	364	0	407	13	621	809	3
de	412	0	423	13	621	809	3
los	428	0	441	13	621	809	3
ingresos	446	0	484	13	621	809	3
nacionales	489	0	537	13	621	809	3
durante	542	0	576	13	621	809	3
el	581	0	589	13	621	809	3
periodo	171	11	206	28	621	809	3
2007-2014,	210	11	262	28	621	809	3
gracias	266	11	298	28	621	809	3
a	302	11	307	28	621	809	3
la	311	11	320	28	621	809	3
elevación	324	11	367	28	621	809	3
del	371	11	385	28	621	809	3
precio	389	11	417	28	621	809	3
internacional	421	11	481	28	621	809	3
de	485	11	495	28	621	809	3
los	500	11	513	28	621	809	3
hidrocarburos	517	11	580	28	621	809	3
y	584	11	590	28	621	809	3
minerales,	171	26	218	43	621	809	3
posibilitó	222	26	265	43	621	809	3
un	269	26	280	43	621	809	3
ascenso	284	26	319	43	621	809	3
vertiginoso	323	26	374	43	621	809	3
del	379	26	392	43	621	809	3
sector	397	26	423	43	621	809	3
de	427	26	438	43	621	809	3
la	442	26	450	43	621	809	3
construcción	454	26	512	43	621	809	3
por	516	26	531	43	621	809	3
la	535	26	543	43	621	809	3
inversión	547	26	590	43	621	809	3
pública	171	41	204	58	621	809	3
privada,	218	41	255	58	621	809	3
que	259	41	276	58	621	809	3
posteriormente	280	41	348	58	621	809	3
declinó	352	41	385	58	621	809	3
en	389	41	400	58	621	809	3
proporciones	404	41	463	58	621	809	3
similares	467	41	508	58	621	809	3
a	512	41	517	58	621	809	3
la	521	41	530	58	621	809	3
disminución	534	41	590	58	621	809	3
nacional.	171	43	210	59	621	809	3
y	209	41	214	58	621	809	3
En	215	43	228	59	621	809	3
concomitancia,	233	43	302	59	621	809	3
el	307	43	315	59	621	809	3
aumento	320	43	359	59	621	809	3
sostenido	364	43	407	59	621	809	3
de	412	43	423	59	621	809	3
los	428	43	441	59	621	809	3
ingresos	446	43	484	59	621	809	3
nacionales	489	43	537	59	621	809	3
durante	542	43	576	59	621	809	3
el	581	43	589	59	621	809	3
del	171	55	185	72	621	809	3
PIB	188	55	206	72	621	809	3
nacional	209	55	247	72	621	809	3
que	250	55	266	72	621	809	3
gracias	266	57	298	73	621	809	3
a	269	55	274	72	621	809	3
la	277	55	285	72	621	809	3
fecha	288	55	312	72	621	809	3
encuentra	328	55	372	72	621	809	3
del	371	57	385	73	621	809	3
en	375	55	385	72	621	809	3
relativa	388	55	422	72	621	809	3
recuperación.	425	55	487	72	621	809	3
de	485	57	495	73	621	809	3
los	500	57	513	73	621	809	3
hidrocarburos	517	57	580	73	621	809	3
periodo	171	57	206	73	621	809	3
2007-2014,	210	57	262	73	621	809	3
a	302	57	307	73	621	809	3
la	311	57	320	73	621	809	3
se	315	55	325	72	621	809	3
elevación	324	57	367	73	621	809	3
precio	389	57	417	73	621	809	3
internacional	421	57	481	73	621	809	3
81	561	59	573	75	621	809	3
y	584	57	590	73	621	809	3
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	3
160.000.000	207	109	243	120	621	809	3
proporciones	195	110	253	124	621	809	3
similares	256	110	295	124	621	809	3
a	298	110	303	124	621	809	3
la	306	110	314	124	621	809	3
disminución	317	110	369	124	621	809	3
encuentra	392	110	436	124	621	809	3
en	439	110	450	124	621	809	3
relativa	453	110	485	124	621	809	3
recuperación.	488	110	548	124	621	809	3
Demanda	350	116	385	130	621	809	3
2.500	548	120	564	130	621	809	3
140.000.000	207	130	243	141	621	809	3
180.000.000	207	131	243	140	621	809	3
3.000	548	131	564	140	621	809	3
PIB	350	143	362	156	621	809	3
Precios	363	143	389	156	621	809	3
Corrientes	392	143	429	156	621	809	3
BS	431	143	440	156	621	809	3
Demanda	350	156	385	169	621	809	3
160.000.000	207	150	243	160	621	809	3
120.000.000	207	151	243	161	621	809	3
2.000	548	151	564	161	621	809	3
2.500	548	160	564	170	621	809	3
140.000.000	207	170	243	180	621	809	3
100.000.000	207	172	243	182	621	809	3
1.500	548	182	564	192	621	809	3
120.000.000	207	189	243	199	621	809	3
80.000.000	211	192	244	203	621	809	3
2.000	548	189	564	199	621	809	3
100.000.000	207	209	243	219	621	809	3
60.000.000	211	213	244	223	621	809	3
1.000	548	213	564	223	621	809	3
1.500	548	219	564	229	621	809	3
80.000.000	211	229	244	238	621	809	3
40.000.000	211	234	244	244	621	809	3
500	548	244	559	254	621	809	3
1.000	548	248	564	258	621	809	3
60.000.000	211	248	244	258	621	809	3
20.000.000	211	254	244	265	621	809	3
40.000.000	211	268	244	278	621	809	3
0	548	275	552	285	621	809	3
500	548	278	559	287	621	809	3
1980	250	288	259	305	621	809	3
1981	259	288	268	305	621	809	3
1982	268	288	277	305	621	809	3
1983	277	288	287	305	621	809	3
1984	287	288	296	305	621	809	3
1985	296	288	305	305	621	809	3
1986	305	288	314	305	621	809	3
1987	314	288	323	305	621	809	3
1988	323	288	332	305	621	809	3
1989	332	288	341	305	621	809	3
1990	341	288	351	305	621	809	3
1991	351	288	360	305	621	809	3
1992	360	288	369	305	621	809	3
1993	369	288	378	305	621	809	3
1994	378	288	387	305	621	809	3
1995	387	288	396	305	621	809	3
1996	396	288	405	305	621	809	3
1997	405	288	414	305	621	809	3
1998	414	288	424	305	621	809	3
1999	424	288	433	305	621	809	3
2000	433	288	442	305	621	809	3
2001	442	288	451	305	621	809	3
2002	451	288	460	305	621	809	3
2003	460	288	469	305	621	809	3
2004	469	288	478	305	621	809	3
2005	478	288	487	305	621	809	3
2006	487	288	497	305	621	809	3
2007	497	288	506	305	621	809	3
2008	506	288	515	305	621	809	3
2009	515	288	524	305	621	809	3
2010	524	288	533	305	621	809	3
2011	533	288	542	305	621	809	3
0	240	275	243	285	621	809	3
20.000.000	211	287	244	297	621	809	3
Demanda	569	122	579	154	621	809	3
Cemento	569	155	579	185	621	809	3
Demanda	569	162	579	192	621	809	3
(miles	569	187	579	207	621	809	3
Cemento	569	193	579	222	621	809	3
de	569	209	579	217	621	809	3
toneladas)	569	219	579	253	621	809	3
(miles	569	224	579	243	621	809	3
de	569	244	579	252	621	809	3
toneladas)	569	254	579	286	621	809	3
Fuente:	64	130	96	143	621	809	3
IBCH	99	130	121	142	621	809	3
(Instituto	123	130	158	142	621	809	3
Boliviano	64	140	101	152	621	809	3
del	103	140	115	152	621	809	3
Cemento	118	140	154	152	621	809	3
y	157	140	161	152	621	809	3
el	164	140	171	152	621	809	3
Hormigón).	64	150	109	162	621	809	3
PIB	194	287	203	297	621	809	3
Bolivia,	194	264	203	286	621	809	3
PIB	194	254	203	265	621	809	3
Serie	194	246	203	261	621	809	3
Bolivia,	194	230	203	253	621	809	3
a	194	240	203	244	621	809	3
Precios	194	216	203	239	621	809	3
Serie	194	210	203	227	621	809	3
corrientes	194	183	203	214	621	809	3
a	194	204	203	208	621	809	3
Precios	194	179	203	203	621	809	3
(Miles	194	162	203	181	621	809	3
corrientes	194	144	203	177	621	809	3
BS)	194	150	203	159	621	809	3
(Miles	194	122	203	142	621	809	3
BS)	194	109	203	119	621	809	3
minerales,	171	71	218	87	621	809	3
posibilitó	222	71	265	87	621	809	3
un	269	71	280	87	621	809	3
ascenso	284	71	319	87	621	809	3
vertiginoso	323	71	374	87	621	809	3
del	379	71	392	87	621	809	3
sector	397	71	423	87	621	809	3
de	427	71	438	87	621	809	3
la	442	71	450	87	621	809	3
construcción	454	71	512	87	621	809	3
por	516	71	531	87	621	809	3
la	535	71	543	87	621	809	3
inversión	547	71	590	87	621	809	3
3.000	548	89	564	99	621	809	3
pública	171	85	204	101	621	809	3
180.000.000	207	89	243	99	621	809	3
y	209	85	214	101	621	809	3
privada,	218	85	255	101	621	809	3
que	259	85	276	101	621	809	3
posteriormente	280	85	348	101	621	809	3
declinó	352	85	385	101	621	809	3
en	389	85	400	101	621	809	3
proporciones	404	85	463	101	621	809	3
similares	467	85	508	101	621	809	3
a	512	85	517	101	621	809	3
la	521	85	530	101	621	809	3
disminución	534	85	590	101	621	809	3
privada,	195	98	231	112	621	809	3
que	233	98	250	112	621	809	3
que	250	99	266	115	621	809	3
posteriormente	253	98	320	112	621	809	3
en	357	98	368	112	621	809	3
del	392	98	405	112	621	809	3
PIB	408	98	424	112	621	809	3
nacional	427	98	464	112	621	809	3
que	467	98	483	112	621	809	3
a	486	98	492	112	621	809	3
la	494	98	502	112	621	809	3
fecha	505	98	529	112	621	809	3
se	532	98	543	112	621	809	3
del	171	99	185	115	621	809	3
PIB	188	99	206	115	621	809	3
nacional	209	99	247	115	621	809	3
a	269	99	274	115	621	809	3
la	277	99	285	115	621	809	3
fecha	288	99	312	115	621	809	3
se	315	99	325	115	621	809	3
declinó	322	98	354	112	621	809	3
encuentra	328	99	372	115	621	809	3
en	375	99	385	115	621	809	3
relativa	388	99	422	115	621	809	3
recuperación.	425	99	487	115	621	809	3
PIB	350	102	362	116	621	809	3
Precios	363	102	389	116	621	809	3
Corrientes	392	102	429	116	621	809	3
BS	431	102	440	116	621	809	3
Fuente:	275	306	304	320	621	809	3
IBCH	306	306	329	320	621	809	3
(Instituto	331	306	366	320	621	809	3
Boliviano	368	306	406	320	621	809	3
del	408	306	420	320	621	809	3
Cemento	422	306	456	320	621	809	3
y	459	306	463	320	621	809	3
el	466	306	473	320	621	809	3
Hormigón).	475	306	519	320	621	809	3
0	548	307	552	317	621	809	3
1980	250	319	259	335	621	809	3
1981	259	319	268	335	621	809	3
1982	268	319	277	335	621	809	3
1983	277	319	287	335	621	809	3
1984	287	319	296	335	621	809	3
1985	296	319	305	335	621	809	3
1986	305	319	314	335	621	809	3
1987	314	319	323	335	621	809	3
1988	323	319	332	335	621	809	3
1989	332	319	341	335	621	809	3
1990	341	319	351	335	621	809	3
1991	351	319	360	335	621	809	3
1992	360	319	369	335	621	809	3
1993	369	319	378	335	621	809	3
1994	378	319	387	335	621	809	3
1995	387	319	396	335	621	809	3
1996	396	319	405	335	621	809	3
1997	405	319	414	335	621	809	3
1998	414	319	424	335	621	809	3
1999	424	319	433	335	621	809	3
2000	433	319	442	335	621	809	3
2001	442	319	451	335	621	809	3
2002	451	319	460	335	621	809	3
2003	460	319	469	335	621	809	3
2004	469	319	478	335	621	809	3
2005	478	319	487	335	621	809	3
2006	487	319	497	335	621	809	3
2007	497	319	506	335	621	809	3
2008	506	319	515	335	621	809	3
2009	515	319	524	335	621	809	3
2010	524	319	533	335	621	809	3
2011	533	319	542	335	621	809	3
0	240	307	243	317	621	809	3
Cotejando	171	330	218	347	621	809	3
la	222	330	230	347	621	809	3
industria	234	330	274	347	621	809	3
Fuente:	275	336	304	349	621	809	3
latinoamericana	277	330	350	347	621	809	3
del	354	330	368	347	621	809	3
Boliviano	368	336	406	349	621	809	3
cemento,	372	330	413	347	621	809	3
del	408	336	420	349	621	809	3
es	417	330	426	347	621	809	3
Cemento	422	336	456	349	621	809	3
posible	430	330	463	347	621	809	3
y	459	336	463	349	621	809	3
el	466	336	473	349	621	809	3
afirmar	467	330	500	347	621	809	3
que	504	330	521	347	621	809	3
en	525	330	535	347	621	809	3
Bolivia	539	330	573	347	621	809	3
los	576	330	590	347	621	809	3
IBCH	306	336	329	349	621	809	3
(Instituto	331	336	366	349	621	809	3
Hormigón).	475	336	519	349	621	809	3
operadores	171	345	221	362	621	809	3
históricamente	225	345	292	362	621	809	3
se	296	345	305	362	621	809	3
encuentran	309	345	359	362	621	809	3
en	363	345	374	362	621	809	3
una	378	345	395	362	621	809	3
millones	392	350	428	364	621	809	3
posición	399	345	437	362	621	809	3
de	431	350	442	364	621	809	3
interesante,	441	345	493	362	621	809	3
por	497	345	513	362	621	809	3
cuanto	517	345	547	362	621	809	3
Cotejando	195	350	241	364	621	809	3
la	243	350	251	364	621	809	3
industria	254	350	292	364	621	809	3
latinoamericana	294	350	365	364	621	809	3
personas,	445	350	489	364	621	809	3
índice	492	350	518	364	621	809	3
mínimo	521	350	554	364	621	809	3
atienden	551	345	590	362	621	809	3
Cotejando	171	359	218	375	621	809	3
la	222	359	230	375	621	809	3
industria	234	359	274	375	621	809	3
latinoamericana	277	359	350	375	621	809	3
del	354	359	368	375	621	809	3
cemento,	372	359	413	375	621	809	3
es	417	359	426	375	621	809	3
posible	430	359	463	375	621	809	3
afirmar	467	359	500	375	621	809	3
que	504	359	521	375	621	809	3
en	525	359	535	375	621	809	3
superado	532	360	573	377	621	809	3
Bolivia	539	359	573	375	621	809	3
del	195	362	208	376	621	809	3
cemento,	211	362	252	376	621	809	3
es	255	362	266	376	621	809	3
millones	267	360	307	377	621	809	3
posible	268	362	300	376	621	809	3
afirmar	303	362	334	376	621	809	3
que	337	362	353	376	621	809	3
en	356	362	367	376	621	809	3
índice	377	360	405	377	621	809	3
que	392	362	408	376	621	809	3
mínimo	410	360	446	377	621	809	3
pudiera	411	362	444	376	621	809	3
ser	447	362	461	376	621	809	3
al	560	362	568	376	621	809	3
los	576	359	590	375	621	809	3
en	171	360	182	377	621	809	3
promedio	188	360	231	377	621	809	3
a	237	360	242	377	621	809	3
2,7	248	360	262	377	621	809	3
de	312	360	323	377	621	809	3
personas,	329	360	371	377	621	809	3
que	452	360	468	377	621	809	3
superado	464	362	505	376	621	809	3
pudiera	474	360	508	377	621	809	3
en	508	362	519	376	621	809	3
ser	513	360	526	377	621	809	3
relación	522	362	557	376	621	809	3
en	579	360	590	377	621	809	3
Bolivia	195	374	224	388	621	809	3
los	227	374	240	388	621	809	3
operadores	243	374	293	388	621	809	3
históricamente	296	374	361	388	621	809	3
se	364	374	375	388	621	809	3
una	378	373	395	389	621	809	3
resto	392	374	414	388	621	809	3
de	417	374	428	388	621	809	3
operadores	446	374	497	388	621	809	3
de	499	374	510	388	621	809	3
esta	513	374	532	388	621	809	3
región,	535	374	565	388	621	809	3
operadores	171	373	221	389	621	809	3
se	296	373	305	389	621	809	3
encuentran	309	373	359	389	621	809	3
en	363	373	374	389	621	809	3
posición	399	373	437	389	621	809	3
interesante,	441	373	493	389	621	809	3
por	497	373	513	389	621	809	3
cuanto	517	373	547	389	621	809	3
atienden	551	373	590	389	621	809	3
relación	171	375	208	392	621	809	3
al	213	375	221	392	621	809	3
históricamente	225	373	292	389	621	809	3
resto	226	375	249	392	621	809	3
de	254	375	265	392	621	809	3
los	270	375	283	392	621	809	3
operadores	289	375	338	392	621	809	3
de	344	375	354	392	621	809	3
esta	360	375	377	392	621	809	3
región,	382	375	414	392	621	809	3
en	420	375	430	392	621	809	3
los	430	374	443	388	621	809	3
función	436	375	470	392	621	809	3
al	476	375	484	392	621	809	3
desarrollo	489	375	535	392	621	809	3
económico	540	375	590	392	621	809	3
encuentran	195	386	245	400	621	809	3
en	248	386	259	400	621	809	3
una	262	386	278	400	621	809	3
posición	281	386	318	400	621	809	3
en	392	386	403	400	621	809	3
función	405	386	438	400	621	809	3
económico	498	386	546	400	621	809	3
en	171	387	182	403	621	809	3
promedio	188	387	231	403	621	809	3
a	237	387	242	403	621	809	3
2,7	248	387	262	403	621	809	3
millones	267	387	307	403	621	809	3
de	312	387	323	403	621	809	3
interesante,	321	386	373	400	621	809	3
personas,	329	387	371	403	621	809	3
índice	377	387	405	403	621	809	3
mínimo	410	387	446	403	621	809	3
al	440	386	448	400	621	809	3
desarrollo	451	386	495	400	621	809	3
que	452	387	468	403	621	809	3
pudiera	474	387	508	403	621	809	3
ser	513	387	526	403	621	809	3
superado	532	387	573	403	621	809	3
en	579	387	590	403	621	809	3
alcanzado.	171	389	219	406	621	809	3
por	195	398	209	412	621	809	3
cuanto	212	398	242	412	621	809	3
atienden	245	398	283	412	621	809	3
en	286	398	297	412	621	809	3
promedio	300	398	342	412	621	809	3
a	345	398	350	412	621	809	3
2,7	353	398	367	412	621	809	3
alcanzado.	392	398	440	412	621	809	3
relación	171	401	208	417	621	809	3
al	213	401	221	417	621	809	3
resto	226	401	249	417	621	809	3
de	254	401	265	417	621	809	3
los	270	401	283	417	621	809	3
operadores	289	401	338	417	621	809	3
de	344	401	354	417	621	809	3
esta	360	401	377	417	621	809	3
región,	382	401	414	417	621	809	3
en	420	401	430	417	621	809	3
función	436	401	470	417	621	809	3
al	476	401	484	417	621	809	3
desarrollo	489	401	535	417	621	809	3
económico	540	401	590	417	621	809	3
19,1	238	448	252	458	621	809	3
14,7	260	475	275	484	621	809	3
14,7	260	496	275	505	621	809	3
15,0	189	502	200	509	621	809	3
10,0	189	511	200	519	621	809	3
11,3	283	495	297	505	621	809	3
11,3	283	515	297	524	621	809	3
10,0	189	530	200	538	621	809	3
10,0	305	503	320	513	621	809	3
10,0	305	523	320	532	621	809	3
8,9	330	510	340	519	621	809	3
8,9	330	529	340	538	621	809	3
5,0	192	542	200	549	621	809	3
6,5	352	525	363	534	621	809	3
6,5	352	543	363	552	621	809	3
5,7	375	529	385	539	621	809	3
5,7	375	548	385	557	621	809	3
5,0	192	559	200	566	621	809	3
5,0	397	534	408	543	621	809	3
5,0	397	552	408	561	621	809	3
4,2	420	538	430	548	621	809	3
3,7	443	541	453	551	621	809	3
4,2	420	556	430	565	621	809	3
3,7	443	559	453	568	621	809	3
Ecuador	443	598	451	623	621	809	3
Ecuador	443	583	451	609	621	809	3
Honduras	421	598	429	628	621	809	3
Honduras	421	583	429	614	621	809	3
Peru	398	597	406	612	621	809	3
Peru	398	582	406	597	621	809	3
Chile	376	601	383	615	621	809	3
Chile	376	585	383	601	621	809	3
Paraguay	353	598	361	627	621	809	3
Paraguay	353	582	361	614	621	809	3
Venezuela	330	583	338	617	621	809	3
Venezuela	330	598	338	630	621	809	3
Argentina	308	598	316	628	621	809	3
Argentina	308	583	316	615	621	809	3
Colombia	285	583	293	613	621	809	3
Colombia	285	598	293	627	621	809	3
Guatemala	263	598	271	632	621	809	3
Guatemala	263	583	271	619	621	809	3
Brasil	240	598	248	615	621	809	3
Brasil	240	582	248	601	621	809	3
-	194	588	197	595	621	809	3
México	218	598	226	619	621	809	3
México	218	583	226	605	621	809	3
-	194	572	197	579	621	809	3
2,7	464	549	475	559	621	809	3
2,6	488	548	498	558	621	809	3
2,6	510	548	520	558	621	809	3
2,3	533	550	543	559	621	809	3
2,7	464	566	475	576	621	809	3
2,6	488	565	498	574	621	809	3
2,6	510	565	520	575	621	809	3
2,3	533	567	543	576	621	809	3
Fuente:	238	622	267	636	621	809	3
IBCH	269	622	292	636	621	809	3
(Instituto	294	622	329	636	621	809	3
Boliviano	331	622	369	636	621	809	3
del	371	622	382	636	621	809	3
Cemento	385	622	419	636	621	809	3
y	421	622	426	636	621	809	3
el	428	622	435	636	621	809	3
Hormigón).	438	622	482	636	621	809	3
1,8	555	553	566	563	621	809	3
1,8	555	570	566	579	621	809	3
Panamá	556	583	564	609	621	809	3
Panamá	556	598	564	623	621	809	3
15,0	189	481	200	489	621	809	3
Costa	533	598	541	617	621	809	3
Costa	533	613	541	631	621	809	3
Rica	533	598	541	611	621	809	3
Rica	533	583	541	596	621	809	3
19,1	238	471	252	480	621	809	3
20,0	189	473	200	480	621	809	3
El	511	628	519	633	621	809	3
Salvador	511	598	519	626	621	809	3
El	511	614	519	620	621	809	3
Salvador	511	583	519	612	621	809	3
22,5	215	451	230	460	621	809	3
República	485	602	493	631	621	809	3
República	485	586	493	618	621	809	3
Dominicana	492	598	500	634	621	809	3
Dominicana	492	583	500	621	621	809	3
20,0	189	451	200	458	621	809	3
Bolivia	466	598	474	618	621	809	3
Bolivia	466	583	474	604	621	809	3
25,0	189	420	200	428	621	809	3
Fuente:	64	418	96	430	621	809	3
IBCH	99	418	121	430	621	809	3
(Instituto	123	418	158	430	621	809	3
alcanzado.	171	415	219	431	621	809	3
22,5	215	428	230	437	621	809	3
Boliviano	64	428	101	440	621	809	3
del	103	428	115	440	621	809	3
Cemento	118	428	154	440	621	809	3
y	157	428	161	440	621	809	3
el	164	428	171	440	621	809	3
Hormigón).	64	438	109	450	621	809	3
25,0	189	444	200	452	621	809	3
Fuente:	238	635	267	649	621	809	3
IBCH	269	635	292	649	621	809	3
(Instituto	294	635	329	649	621	809	3
Boliviano	331	635	369	649	621	809	3
y	421	635	426	649	621	809	3
el	428	635	435	649	621	809	3
Hormigón).	438	635	482	649	621	809	3
En	195	638	207	652	621	809	3
relación	210	638	245	652	621	809	3
al	248	638	256	652	621	809	3
volumen	258	638	296	652	621	809	3
de	299	638	310	652	621	809	3
ventas	313	638	342	652	621	809	3
por	345	638	360	652	621	809	3
del	371	635	382	649	621	809	3
Cemento	385	635	419	649	621	809	3
de	392	638	403	652	621	809	3
toneladas/operador/año,	405	638	514	652	621	809	3
debido	517	638	547	652	621	809	3
al	549	638	557	652	621	809	3
En	171	646	184	663	621	809	3
relación	189	646	226	663	621	809	3
al	231	646	239	663	621	809	3
se	240	650	251	664	621	809	3
volumen	244	646	284	663	621	809	3
ventas	305	646	334	663	621	809	3
para	337	650	357	664	621	809	3
por	339	646	354	663	621	809	3
operador,	360	646	403	663	621	809	3
se	408	646	417	663	621	809	3
tenía	423	646	445	663	621	809	3
de	444	650	455	664	621	809	3
un	450	646	461	663	621	809	3
la	458	650	465	664	621	809	3
promedio	467	646	510	663	621	809	3
Bolivia	540	646	574	663	621	809	3
de	579	646	590	663	621	809	3
operador,	195	650	237	664	621	809	3
tenía	253	650	276	664	621	809	3
un	278	650	290	664	621	809	3
de	289	646	300	663	621	809	3
promedio	292	650	334	664	621	809	3
incremento	392	650	441	664	621	809	3
capacidad	468	650	514	664	621	809	3
para	515	646	535	663	621	809	3
productiva	517	650	563	664	621	809	3
En	171	658	184	674	621	809	3
relación	189	658	226	674	621	809	3
al	231	658	239	674	621	809	3
volumen	244	658	284	674	621	809	3
de	289	658	300	674	621	809	3
ventas	305	658	334	674	621	809	3
por	339	658	354	674	621	809	3
operador,	360	658	403	674	621	809	3
se	408	658	417	674	621	809	3
tenía	423	658	445	674	621	809	3
un	450	658	461	674	621	809	3
promedio	467	658	510	674	621	809	3
para	515	658	535	674	621	809	3
Bolivia	540	658	574	674	621	809	3
Bolivia	195	662	224	676	621	809	3
de	227	662	238	676	621	809	3
700.000	241	662	277	676	621	809	3
que	279	661	296	678	621	809	3
toneladas/año,	280	662	346	676	621	809	3
de	392	662	403	676	621	809	3
algunas	405	662	440	676	621	809	3
plantas	443	662	475	676	621	809	3
y	478	662	483	676	621	809	3
la	486	662	494	676	621	809	3
construcción	497	662	553	676	621	809	3
de	555	662	567	676	621	809	3
a	573	661	578	678	621	809	3
de	579	658	590	674	621	809	3
700.000	171	661	208	678	621	809	3
toneladas/año,	211	661	276	678	621	809	3
reflejaba	299	661	338	678	621	809	3
la	341	661	350	678	621	809	3
que	348	662	365	676	621	809	3
posibilidad	352	661	403	678	621	809	3
de	406	661	417	678	621	809	3
expansión	419	661	465	678	621	809	3
productiva	468	661	517	678	621	809	3
en	520	661	531	678	621	809	3
relación	534	661	570	678	621	809	3
la	581	661	589	678	621	809	3
reflejaba	195	674	233	688	621	809	3
la	236	674	244	688	621	809	3
posibilidad	247	674	294	688	621	809	3
de	297	674	308	688	621	809	3
expansión	311	674	356	688	621	809	3
una	392	674	408	688	621	809	3
nueva	411	674	438	688	621	809	3
fábrica	441	674	471	688	621	809	3
de	474	674	485	688	621	809	3
ITACAMBA,	488	674	541	688	621	809	3
que	544	674	560	688	621	809	3
700.000	171	672	208	688	621	809	3
toneladas/año,	211	672	276	688	621	809	3
que	279	672	296	688	621	809	3
reflejaba	299	672	338	688	621	809	3
la	341	672	350	688	621	809	3
posibilidad	352	672	403	688	621	809	3
de	406	672	417	688	621	809	3
expansión	419	672	465	688	621	809	3
productiva	468	672	517	688	621	809	3
en	520	672	531	688	621	809	3
relación	534	672	570	688	621	809	3
a	573	672	578	688	621	809	3
la	581	672	589	688	621	809	3
tendencia	171	676	214	693	621	809	3
latinoamericana,	218	676	294	693	621	809	3
a	298	676	303	693	621	809	3
pesar	306	676	330	693	621	809	3
que	334	676	350	693	621	809	3
al	354	676	362	693	621	809	3
presente	366	676	404	693	621	809	3
se	408	676	417	693	621	809	3
estima	421	676	450	693	621	809	3
en	454	676	465	693	621	809	3
alrededor	469	676	512	693	621	809	3
de	515	676	526	693	621	809	3
1.000.000	530	676	575	693	621	809	3
de	579	676	590	693	621	809	3
productiva	195	686	241	700	621	809	3
en	244	686	255	700	621	809	3
relación	258	686	293	700	621	809	3
a	296	686	301	700	621	809	3
a	298	686	303	702	621	809	3
la	304	686	312	700	621	809	3
tendencia	314	686	358	700	621	809	3
se	392	686	402	700	621	809	3
aproxima	405	686	446	700	621	809	3
la	457	686	465	700	621	809	3
media	468	686	495	700	621	809	3
de	498	686	509	700	621	809	3
los	512	686	524	700	621	809	3
tendencia	171	686	214	702	621	809	3
latinoamericana,	218	686	294	702	621	809	3
pesar	306	686	330	702	621	809	3
que	334	686	350	702	621	809	3
al	354	686	362	702	621	809	3
presente	366	686	404	702	621	809	3
se	408	686	417	702	621	809	3
estima	421	686	450	702	621	809	3
a	449	686	454	700	621	809	3
en	454	686	465	702	621	809	3
alrededor	469	686	512	702	621	809	3
de	515	686	526	702	621	809	3
países	527	686	557	700	621	809	3
1.000.000	530	686	575	702	621	809	3
de	579	686	590	702	621	809	3
latinoamericana,	195	698	268	712	621	809	3
a	271	698	277	712	621	809	3
pesar	279	698	304	712	621	809	3
que	307	698	324	712	621	809	3
al	327	698	335	712	621	809	3
presente	337	698	376	712	621	809	3
se	195	710	206	724	621	809	3
estima	208	710	238	724	621	809	3
en	241	710	252	724	621	809	3
alrededor	254	710	297	724	621	809	3
de	299	710	311	724	621	809	3
1.000.000	313	710	358	724	621	809	3
analizados.	392	698	442	712	621	809	3
ISSN	64	744	81	757	621	809	3
ONLINE	83	744	113	757	621	809	3
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	3
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	3
2019	286	744	305	757	621	809	3
LA	64	755	73	768	621	809	3
FUSION	75	755	105	768	621	809	3
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	3
UNA	164	755	181	768	621	809	3
TABLA	183	755	208	768	621	809	3
DE	209	755	220	768	621	809	3
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	3
PARA	269	755	289	768	621	809	3
LA	291	755	301	768	621	809	3
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	3
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	3
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	3
79-93	552	743	576	757	621	809	3
toneladas/operador/año,	16	0	130	12	621	809	4
debido	133	0	166	12	621	809	4
al	169	0	177	12	621	809	4
incremento	180	0	234	12	621	809	4
de	237	0	248	12	621	809	4
la	251	0	260	12	621	809	4
capacidad	263	0	310	12	621	809	4
productiva	313	0	364	12	621	809	4
de	367	0	379	12	621	809	4
algunas	382	0	418	12	621	809	4
plantas	421	0	455	12	621	809	4
y	16	10	22	27	621	809	4
la	26	10	34	27	621	809	4
construcción	38	10	98	27	621	809	4
de	102	10	113	27	621	809	4
una	117	10	134	27	621	809	4
nueva	137	10	166	27	621	809	4
fábrica	169	10	202	27	621	809	4
de	206	10	217	27	621	809	4
ITACAMBA,	220	10	287	27	621	809	4
que	290	10	307	27	621	809	4
se	311	10	321	27	621	809	4
aproxima	324	10	369	27	621	809	4
a	373	10	378	27	621	809	4
la	382	10	390	27	621	809	4
media	394	10	423	27	621	809	4
de	426	10	438	27	621	809	4
los	441	10	455	27	621	809	4
países	16	25	45	42	621	809	4
analizados.	48	25	101	42	621	809	4
7,0	48	113	56	119	621	809	4
6,3	89	117	99	125	621	809	4
2,7	311	176	322	186	621	809	4
0,8	336	174	346	184	621	809	4
0,7	360	175	371	185	621	809	4
0,7	360	211	370	219	621	809	4
0,7	383	177	395	187	621	809	4
0,4	408	182	419	192	621	809	4
Fuente:	107	250	137	264	621	809	4
IBCH	139	250	163	264	621	809	4
(Instituto	165	250	202	264	621	809	4
Boliviano	204	250	244	264	621	809	4
del	246	250	258	264	621	809	4
Cemento	260	250	296	264	621	809	4
y	299	250	304	264	621	809	4
el	306	250	314	264	621	809	4
Hormigón	316	250	357	264	621	809	4
).	357	248	364	265	621	809	4
El	410	240	418	246	621	809	4
Salvador	410	208	418	238	621	809	4
0,7	382	213	393	222	621	809	4
0,4	405	217	415	225	621	809	4
El	407	267	415	272	621	809	4
Salvador	407	240	415	265	621	809	4
Bolivia	385	208	394	230	621	809	4
0,8	337	210	348	219	621	809	4
Bolivia	384	240	392	258	621	809	4
Rep.	309	220	318	236	621	809	4
2,7	315	212	325	220	621	809	4
Costa	362	253	369	270	621	809	4
Rica	362	240	369	252	621	809	4
Costa	361	224	370	243	621	809	4
Rica	361	208	370	222	621	809	4
0,9	292	208	303	216	621	809	4
Panamá	289	208	297	235	621	809	4
1,0	270	206	280	214	621	809	4
Panamá	294	239	302	263	621	809	4
Ecuador	217	208	225	235	621	809	4
Chile	192	208	201	224	621	809	4
1,4	247	199	257	208	621	809	4
Paraguay	265	208	273	240	621	809	4
1,4	225	199	235	207	621	809	4
Chile	204	240	211	254	621	809	4
Guatemala	181	240	189	271	621	809	4
Brasil	91	239	99	255	621	809	4
México	68	240	76	259	621	809	4
Guatemala	168	208	177	245	621	809	4
1,5	202	198	212	207	621	809	4
0,0	48	230	56	237	621	809	4
0,9	287	171	298	181	621	809	4
2,1	179	188	190	196	621	809	4
2,0	48	196	56	203	621	809	4
1,0	48	213	56	220	621	809	4
1,0	263	169	274	179	621	809	4
Honduras	339	240	347	267	621	809	4
Honduras	337	208	346	240	621	809	4
2,5	157	181	167	189	621	809	4
Paraguay	271	239	279	267	621	809	4
2,6	134	179	145	188	621	809	4
1,4	239	161	250	171	621	809	4
Perú	241	207	249	223	621	809	4
3,0	48	180	56	186	621	809	4
1,4	215	161	226	171	621	809	4
Rep.	313	250	321	263	621	809	4
Dominicana	317	208	326	248	621	809	4
Dominicana	320	240	328	273	621	809	4
2,1	167	148	178	158	621	809	4
Perú	249	239	257	252	621	809	4
2,9	112	174	122	183	621	809	4
México	48	208	56	231	621	809	4
0,0	26	197	34	205	621	809	4
2,5	143	140	153	149	621	809	4
1,5	191	160	202	170	621	809	4
Argentina	96	208	104	241	621	809	4
1,0	26	177	34	185	621	809	4
2,6	118	138	129	148	621	809	4
4,0	48	163	56	170	621	809	4
Brasil	72	207	80	226	621	809	4
2,0	26	158	34	166	621	809	4
2,9	94	132	105	142	621	809	4
5,0	48	146	56	153	621	809	4
Ecuador	226	240	234	263	621	809	4
6,0	48	129	56	136	621	809	4
3,0	26	139	34	146	621	809	4
Fuente:	438	94	470	106	621	809	4
IBCH	473	94	494	106	621	809	4
(Instituto	497	94	531	106	621	809	4
Boliviano	438	104	474	116	621	809	4
del	477	104	489	116	621	809	4
Cemento	491	104	528	116	621	809	4
y	530	104	535	116	621	809	4
el	537	104	544	116	621	809	4
Hormigón).	438	114	482	126	621	809	4
7,3	67	101	77	110	621	809	4
Colombia	158	240	166	266	621	809	4
4,0	26	119	34	127	621	809	4
8,0	48	96	56	103	621	809	4
Colombia	144	208	153	239	621	809	4
5,0	26	100	34	107	621	809	4
Venezuela	136	240	144	269	621	809	4
6,0	26	80	34	88	621	809	4
7,3	46	47	57	57	621	809	4
toneladas/operador/año,	38	56	145	71	621	809	4
debido	148	56	178	71	621	809	4
al	181	56	189	71	621	809	4
incremento	192	56	242	71	621	809	4
de	245	56	256	71	621	809	4
la	259	56	267	71	621	809	4
capacidad	269	56	314	71	621	809	4
productiva	317	56	364	71	621	809	4
de	367	56	378	71	621	809	4
algunas	381	56	415	71	621	809	4
plantas	417	56	449	71	621	809	4
82	47	59	59	75	621	809	4
6,3	70	65	81	75	621	809	4
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	4
y	38	69	44	84	621	809	4
la	47	69	55	84	621	809	4
construcción	59	69	116	84	621	809	4
de	119	69	129	84	621	809	4
una	133	69	149	84	621	809	4
nueva	152	69	179	84	621	809	4
fábrica	182	69	213	84	621	809	4
de	216	69	227	84	621	809	4
ITACAMBA,	230	69	292	84	621	809	4
que	295	69	311	84	621	809	4
se	314	69	324	84	621	809	4
aproxima	327	69	369	84	621	809	4
a	372	69	377	84	621	809	4
la	381	69	389	84	621	809	4
media	392	69	419	84	621	809	4
de	422	69	433	84	621	809	4
los	436	69	449	84	621	809	4
países	38	82	66	97	621	809	4
analizados.	68	82	118	97	621	809	4
Venezuela	120	208	128	243	621	809	4
7,0	26	61	34	68	621	809	4
Argentina	113	240	121	268	621	809	4
8,0	26	41	34	49	621	809	4
Fuente:	123	275	151	288	621	809	4
IBCH	154	275	176	288	621	809	4
(Instituto	178	275	212	288	621	809	4
Boliviano	215	275	251	288	621	809	4
del	254	275	265	288	621	809	4
Cemento	267	275	301	288	621	809	4
y	303	275	308	288	621	809	4
el	310	275	317	288	621	809	4
Hormigón	319	275	357	288	621	809	4
).	357	274	364	288	621	809	4
De	16	277	30	295	621	809	4
forma	34	277	62	295	621	809	4
similar,	66	277	102	295	621	809	4
el	106	277	114	295	621	809	4
consumo	118	277	161	295	621	809	4
per	165	277	180	295	621	809	4
cápita	184	277	212	295	621	809	4
de	216	277	227	295	621	809	4
cemento	231	277	271	295	621	809	4
en	275	277	286	295	621	809	4
Bolivia,	290	277	328	295	621	809	4
alcanzó	332	277	368	295	621	809	4
a	372	277	377	295	621	809	4
un	381	277	393	295	621	809	4
promedio	400	277	446	295	621	809	4
a	449	277	455	295	621	809	4
De	44	290	57	304	621	809	4
forma	60	290	85	304	621	809	4
similar,	88	290	119	304	621	809	4
el	122	290	130	304	621	809	4
consumo	133	290	173	304	621	809	4
per	176	290	190	304	621	809	4
potencial	241	290	281	304	621	809	4
en	284	290	295	304	621	809	4
función	297	290	330	304	621	809	4
de	332	290	344	304	621	809	4
las	346	290	359	304	621	809	4
257	16	292	34	309	621	809	4
Kgrs/habitante/año,	38	292	131	309	621	809	4
constituyendo	136	292	202	309	621	809	4
uno	206	292	224	309	621	809	4
de	226	299	236	314	621	809	4
de	228	292	240	309	621	809	4
cemento	240	299	277	314	621	809	4
los	244	292	257	309	621	809	4
niveles	261	292	295	309	621	809	4
más	299	292	318	309	621	809	4
bajos	322	292	347	309	621	809	4
de	351	292	362	309	621	809	4
perspectivas	362	290	418	304	621	809	4
Sud	366	292	385	309	621	809	4
América,	389	292	433	309	621	809	4
De	38	299	51	314	621	809	4
forma	55	299	82	314	621	809	4
consumo	134	299	174	314	621	809	4
per	178	299	192	314	621	809	4
cápita	195	299	222	314	621	809	4
en	281	299	291	314	621	809	4
Bolivia,	295	299	330	314	621	809	4
alcanzó	334	299	368	314	621	809	4
promedio	398	299	441	314	621	809	4
que	437	292	454	309	621	809	4
a	444	299	449	314	621	809	4
cápita	44	302	71	316	621	809	4
de	74	302	85	316	621	809	4
similar,	85	299	119	314	621	809	4
cemento	88	302	126	316	621	809	4
el	123	299	131	314	621	809	4
en	129	302	140	316	621	809	4
Bolivia,	143	302	175	316	621	809	4
alcanzó	178	302	212	316	621	809	4
económicas.	241	302	297	316	621	809	4
Índice	300	302	326	316	621	809	4
que	329	302	346	316	621	809	4
para	349	302	369	316	621	809	4
a	371	299	376	314	621	809	4
las	371	302	384	316	621	809	4
un	380	299	391	314	621	809	4
últimas	387	302	419	316	621	809	4
hacía	16	307	41	324	621	809	4
257	38	312	55	327	621	809	4
pensar	48	307	79	324	621	809	4
que	85	307	103	324	621	809	4
existía	109	307	140	324	621	809	4
una	147	307	164	324	621	809	4
gran	170	307	192	324	621	809	4
demanda	198	307	241	324	621	809	4
potencial	248	307	291	324	621	809	4
en	298	307	309	324	621	809	4
función	316	307	352	324	621	809	4
de	358	307	370	324	621	809	4
las	376	307	389	324	621	809	4
perspectivas	396	307	455	324	621	809	4
Kgrs/habitante/año,	59	312	146	327	621	809	4
constituyendo	150	312	213	327	621	809	4
uno	217	312	233	327	621	809	4
de	237	312	248	327	621	809	4
los	251	312	264	327	621	809	4
niveles	268	312	300	327	621	809	4
más	303	312	321	327	621	809	4
bajos	325	312	348	327	621	809	4
de	352	312	363	327	621	809	4
Sud	366	312	384	327	621	809	4
América,	388	312	429	327	621	809	4
que	433	312	449	327	621	809	4
a	44	314	50	328	621	809	4
un	53	314	64	328	621	809	4
promedio	69	314	111	328	621	809	4
a	114	314	119	328	621	809	4
257	122	314	139	328	621	809	4
Kgrs/habitante/	142	314	209	328	621	809	4
gestiones	241	314	284	328	621	809	4
supuso	286	314	319	328	621	809	4
un	321	314	332	328	621	809	4
interesante	335	314	385	328	621	809	4
económicas.	16	322	75	339	621	809	4
Índice	82	322	111	339	621	809	4
para	141	322	162	339	621	809	4
las	168	322	181	339	621	809	4
niveles	180	326	211	340	621	809	4
últimas	188	322	223	339	621	809	4
gestiones	229	322	273	339	621	809	4
supuso	280	322	313	339	621	809	4
un	319	322	331	339	621	809	4
interesante	337	322	389	339	621	809	4
crecimiento,	395	322	455	339	621	809	4
hacía	38	325	62	340	621	809	4
pensar	68	325	97	340	621	809	4
que	103	325	119	340	621	809	4
que	118	322	135	339	621	809	4
existía	126	325	155	340	621	809	4
gran	183	325	203	340	621	809	4
demanda	209	325	249	340	621	809	4
potencial	255	325	296	340	621	809	4
en	302	325	312	340	621	809	4
función	319	325	353	340	621	809	4
las	376	325	388	340	621	809	4
perspectivas	394	325	449	340	621	809	4
año,	44	326	64	340	621	809	4
constituyendo	66	326	128	340	621	809	4
uno	131	326	148	340	621	809	4
de	150	326	162	340	621	809	4
una	161	325	177	340	621	809	4
los	164	326	177	340	621	809	4
crecimiento,	241	326	295	340	621	809	4
llegando	297	326	335	340	621	809	4
a	338	326	344	340	621	809	4
347	346	326	363	340	621	809	4
de	359	325	369	340	621	809	4
Kgrs/	366	326	389	340	621	809	4
más	44	338	63	352	621	809	4
a	63	337	69	354	621	809	4
bajos	66	338	90	352	621	809	4
Sud	107	338	124	352	621	809	4
América,	127	338	166	352	621	809	4
que	169	338	185	352	621	809	4
las	181	338	193	352	621	809	4
hacía	188	338	213	352	621	809	4
habitante/año	241	338	301	352	621	809	4
(35%	304	338	327	352	621	809	4
incremento)	344	338	397	352	621	809	4
muy	400	338	419	352	621	809	4
económicas.	38	338	94	352	621	809	4
Índice	100	338	128	352	621	809	4
que	134	338	150	352	621	809	4
para	156	338	175	352	621	809	4
últimas	199	338	232	352	621	809	4
de	228	337	239	354	621	809	4
gestiones	238	338	279	352	621	809	4
supuso	285	338	316	352	621	809	4
un	322	338	333	352	621	809	4
de	330	338	341	352	621	809	4
cercano	336	337	373	354	621	809	4
interesante	339	338	387	352	621	809	4
crecimiento,	393	338	449	352	621	809	4
llegando	16	337	57	354	621	809	4
347	75	337	93	354	621	809	4
de	93	338	104	352	621	809	4
Kgrs/habitante/año	99	337	189	354	621	809	4
(35%	196	337	222	354	621	809	4
incremento)	245	337	303	354	621	809	4
muy	309	337	330	354	621	809	4
a	380	337	385	354	621	809	4
los	391	337	405	354	621	809	4
máximos	411	337	455	354	621	809	4
pensar	44	350	75	364	621	809	4
que	78	350	94	364	621	809	4
existía	97	350	126	364	621	809	4
una	129	350	145	364	621	809	4
gran	148	350	168	364	621	809	4
demanda	171	350	213	364	621	809	4
cercano	241	350	276	364	621	809	4
a	279	350	285	364	621	809	4
los	287	350	300	364	621	809	4
máximos	303	350	343	364	621	809	4
niveles.	346	350	380	364	621	809	4
llegando	38	351	77	365	621	809	4
a	83	351	88	365	621	809	4
347	94	351	110	365	621	809	4
Kgrs/habitante/año	116	351	201	365	621	809	4
(35%	207	351	231	365	621	809	4
de	237	351	247	365	621	809	4
incremento)	253	351	307	365	621	809	4
muy	312	351	332	365	621	809	4
cercano	338	351	373	365	621	809	4
a	379	351	384	365	621	809	4
los	389	351	402	365	621	809	4
máximos	408	351	449	365	621	809	4
niveles.	16	352	53	369	621	809	4
niveles.	38	363	73	378	621	809	4
386	397	371	409	382	621	809	4
386	395	380	406	389	621	809	4
323	314	405	325	416	621	809	4
323	317	409	328	418	621	809	4
257	101	439	113	449	621	809	4
257	118	438	129	447	621	809	4
259	143	436	154	447	621	809	4
259	157	436	168	445	621	809	4
281	189	428	200	439	621	809	4
281	200	429	211	438	621	809	4
285	231	426	242	436	621	809	4
285	239	427	250	436	621	809	4
335	355	399	367	410	621	809	4
335	356	404	367	413	621	809	4
Fuente:	438	370	470	383	621	809	4
IBCH	473	370	494	382	621	809	4
(Instituto	497	370	531	382	621	809	4
Boliviano	438	380	474	392	621	809	4
del	477	380	489	392	621	809	4
Cemento	491	380	528	392	621	809	4
y	530	380	535	392	621	809	4
el	537	380	544	392	621	809	4
Hormigón).	438	390	482	402	621	809	4
288	272	424	284	435	621	809	4
288	278	425	289	435	621	809	4
224	83	455	94	464	621	809	4
224	64	458	76	469	621	809	4
Colombia	77	502	99	509	621	809	4
Colombia	57	513	81	522	621	809	4
Bolivia	119	502	135	509	621	809	4
Bolivia	102	513	119	522	621	809	4
Chile	160	502	172	509	621	809	4
Chile	146	513	159	522	621	809	4
Perú	199	502	210	509	621	809	4
Perú	188	513	200	522	621	809	4
Venezuela	231	502	256	509	621	809	4
Venezuela	222	513	249	522	621	809	4
Argentina	271	502	294	509	621	809	4
Argentina	265	513	289	522	621	809	4
Mexico	313	502	330	509	621	809	4
Mexico	310	513	328	522	621	809	4
Fuente:	104	521	132	534	621	809	4
IBCH	135	521	157	534	621	809	4
(Instituto	159	521	193	534	621	809	4
Boliviano	195	521	232	534	621	809	4
del	234	521	246	534	621	809	4
Cemento	248	521	282	534	621	809	4
y	284	521	289	534	621	809	4
el	291	521	298	534	621	809	4
Hormigón).	300	521	344	534	621	809	4
Si	45	530	53	544	621	809	4
bien,	56	530	78	544	621	809	4
los	81	530	93	544	621	809	4
indicadores	96	530	147	544	621	809	4
comparativos	150	530	210	544	621	809	4
Brasil	354	502	367	509	621	809	4
Brasil	353	513	367	522	621	809	4
Ecuador	390	502	409	509	621	809	4
Ecuador	391	513	413	522	621	809	4
FANCESA	241	530	288	544	621	809	4
(Fábrica	290	530	327	544	621	809	4
Nacional	329	530	368	544	621	809	4
de	371	530	382	544	621	809	4
Fuente:	86	536	116	550	621	809	4
IBCH	119	536	143	550	621	809	4
(Instituto	145	536	181	550	621	809	4
Boliviano	184	536	223	550	621	809	4
del	225	536	238	550	621	809	4
Cemento	240	536	276	550	621	809	4
y	278	536	283	550	621	809	4
el	286	536	293	550	621	809	4
Hormigón).	296	536	342	550	621	809	4
Cemento	241	542	282	556	621	809	4
con	278	543	294	557	621	809	4
S.A.),	284	542	309	556	621	809	4
que	312	542	329	556	621	809	4
a	332	542	337	556	621	809	4
la	340	542	348	556	621	809	4
al	344	543	352	557	621	809	4
fecha	351	542	375	556	621	809	4
dispone	378	542	413	556	621	809	4
relación	112	542	147	556	621	809	4
al	150	542	157	556	621	809	4
comparativos	161	543	221	557	621	809	4
expuestos	228	543	272	557	621	809	4
Si	38	543	48	557	621	809	4
expuestos	45	542	90	556	621	809	4
bien,	55	543	76	557	621	809	4
los	83	543	96	557	621	809	4
con	93	542	109	556	621	809	4
indicadores	103	543	154	557	621	809	4
relación	301	543	337	557	621	809	4
contexto	359	543	397	557	621	809	4
analizado,	404	543	449	557	621	809	4
contexto	45	554	82	568	621	809	4
analizado,	85	554	131	568	621	809	4
resultaban	133	554	180	568	621	809	4
se	181	555	190	570	621	809	4
ser	183	554	197	568	621	809	4
prevén	195	555	225	570	621	809	4
serias	229	555	255	570	621	809	4
una	241	554	258	568	621	809	4
dificultades	259	555	311	570	621	809	4
planta	260	554	288	568	621	809	4
de	290	554	302	568	621	809	4
producción	304	554	353	568	621	809	4
de	356	554	367	568	621	809	4
y	370	555	375	570	621	809	4
Clinker	370	554	401	568	621	809	4
y	404	554	409	568	621	809	4
plazo,	422	555	449	570	621	809	4
resultaban	38	555	84	570	621	809	4
ser	89	555	101	570	621	809	4
esperanzadores,	106	555	177	570	621	809	4
en	315	555	326	570	621	809	4
el	330	555	338	570	621	809	4
corto	342	555	365	570	621	809	4
mediano	379	555	418	570	621	809	4
Si	16	560	26	577	621	809	4
bien,	33	560	57	577	621	809	4
los	64	560	78	577	621	809	4
a	74	568	79	583	621	809	4
cambios	83	568	121	583	621	809	4
indicadores	85	560	140	577	621	809	4
comparativos	147	560	211	577	621	809	4
expuestos	218	560	265	577	621	809	4
relación	297	560	335	577	621	809	4
la	330	568	338	583	621	809	4
al	342	560	351	577	621	809	4
contexto	358	560	399	577	621	809	4
analizado,	406	560	455	577	621	809	4
esperanzadores,	45	566	119	580	621	809	4
se	122	566	132	580	621	809	4
prevén	135	566	166	580	621	809	4
serias	168	566	195	580	621	809	4
otra	241	566	258	580	621	809	4
del	258	568	272	583	621	809	4
de	261	566	272	580	621	809	4
con	272	560	290	577	621	809	4
cemento	275	566	313	580	621	809	4
que	351	566	367	580	621	809	4
COBOCE	370	566	413	580	621	809	4
debido	38	568	69	583	621	809	4
estructurales	125	568	182	583	621	809	4
en	186	568	197	583	621	809	4
el	202	568	210	583	621	809	4
mercado	215	568	253	583	621	809	4
cemento	277	568	314	583	621	809	4
al	316	566	324	580	621	809	4
y	319	568	325	583	621	809	4
igual	327	566	348	580	621	809	4
economía	343	568	386	583	621	809	4
nacional,	391	568	431	583	621	809	4
los	436	568	449	583	621	809	4
resultaban	16	575	65	592	621	809	4
ser	70	575	83	592	621	809	4
esperanzadores,	88	575	164	592	621	809	4
se	169	575	178	592	621	809	4
prevén	183	575	215	592	621	809	4
serias	220	575	247	592	621	809	4
dificultades	252	575	307	592	621	809	4
en	312	575	323	592	621	809	4
el	328	575	336	592	621	809	4
corto	341	575	365	592	621	809	4
y	370	575	376	592	621	809	4
mediano	380	575	421	592	621	809	4
plazo,	426	575	455	592	621	809	4
dificultades	45	578	95	592	621	809	4
en	97	578	108	592	621	809	4
el	111	578	119	592	621	809	4
corto	122	578	144	592	621	809	4
y	147	578	152	592	621	809	4
mediano	155	578	193	592	621	809	4
mismos	38	581	73	595	621	809	4
que	76	581	92	595	621	809	4
son	95	581	110	595	621	809	4
incorporados	113	581	171	595	621	809	4
a	174	581	179	595	621	809	4
continuación.	182	581	242	595	621	809	4
(Cooperativa	241	578	298	592	621	809	4
Boliviana	301	578	342	592	621	809	4
de	344	578	355	592	621	809	4
Cemento	358	578	399	592	621	809	4
plazo,	45	590	71	604	621	809	4
debido	74	590	104	604	621	809	4
a	107	590	112	604	621	809	4
estructurales	109	590	169	607	621	809	4
cambios	115	590	152	604	621	809	4
estructurales	155	590	212	604	621	809	4
Ltda.)	241	590	267	604	621	809	4
ITACAMBA	278	590	328	604	621	809	4
debido	16	590	48	607	621	809	4
a	54	590	59	607	621	809	4
oferta	56	594	82	608	621	809	4
cambios	64	590	104	607	621	809	4
en	174	590	185	607	621	809	4
el	191	590	199	607	621	809	4
se	196	594	205	608	621	809	4
mercado	204	590	245	607	621	809	4
del	251	590	265	607	621	809	4
en	261	594	271	608	621	809	4
e	269	590	275	604	621	809	4
cemento	270	590	311	607	621	809	4
y	316	590	322	607	621	809	4
de	318	594	328	608	621	809	4
la	327	590	336	607	621	809	4
(ITACAMBA	330	590	384	604	621	809	4
nacional,	392	590	436	607	621	809	4
los	441	590	455	607	621	809	4
La	38	594	50	608	621	809	4
nacional	89	594	126	608	621	809	4
de	132	594	143	608	621	809	4
cemento,	149	594	190	608	621	809	4
estructura	211	594	255	608	621	809	4
función	277	594	312	608	621	809	4
la	334	594	342	608	621	809	4
economía	341	590	387	607	621	809	4
producción	348	594	399	608	621	809	4
de	405	594	415	608	621	809	4
cuatro	421	594	449	608	621	809	4
en	45	602	56	616	621	809	4
el	58	602	66	616	621	809	4
mercado	69	602	108	616	621	809	4
del	111	602	124	616	621	809	4
cemento	127	602	165	616	621	809	4
y	168	602	173	616	621	809	4
la	176	602	183	616	621	809	4
Cemento	241	602	282	616	621	809	4
S.A.)	284	602	307	616	621	809	4
que	309	602	326	616	621	809	4
posee	329	602	356	616	621	809	4
una	359	602	376	616	621	809	4
fábrica	378	602	408	616	621	809	4
de	411	602	422	616	621	809	4
operadores:	38	606	90	621	621	809	4
(Sociedad	140	606	185	621	621	809	4
Boliviana	188	606	231	621	621	809	4
de	234	606	244	621	621	809	4
Cemento	247	606	287	621	621	809	4
S.A.)	290	606	314	621	621	809	4
que	316	606	332	621	621	809	4
cuenta	335	606	364	621	621	809	4
con	367	606	383	621	621	809	4
dos	386	606	402	621	621	809	4
plantas	404	606	436	621	621	809	4
de	439	606	449	621	621	809	4
mismos	16	605	53	622	621	809	4
que	56	605	73	622	621	809	4
son	76	605	93	622	621	809	4
SOBOCE	93	606	137	621	621	809	4
incorporados	96	605	158	622	621	809	4
a	161	605	166	622	621	809	4
continuación.	169	605	234	622	621	809	4
economía	45	614	88	628	621	809	4
nacional,	91	614	131	628	621	809	4
los	134	614	147	628	621	809	4
mismos	150	614	184	628	621	809	4
que	187	614	203	628	621	809	4
son	206	614	222	628	621	809	4
Clinker	241	614	272	628	621	809	4
y	275	614	280	628	621	809	4
dos	283	614	299	628	621	809	4
de	302	614	313	628	621	809	4
cemento.	315	614	357	628	621	809	4
Reconociendo	359	614	423	628	621	809	4
producción	38	619	89	634	621	809	4
de	93	619	104	634	621	809	4
Clinker	108	619	142	634	621	809	4
y	146	619	152	634	621	809	4
cuatro	156	619	184	634	621	809	4
de	237	619	248	634	621	809	4
cemento,	252	619	292	634	621	809	4
FANCESA	297	619	348	634	621	809	4
(Fábrica	352	619	389	634	621	809	4
Nacional	394	619	434	634	621	809	4
de	439	619	449	634	621	809	4
La	16	620	28	637	621	809	4
oferta	35	620	63	637	621	809	4
nacional	70	620	110	637	621	809	4
a	105	626	111	640	621	809	4
continuación.	113	626	172	640	621	809	4
de	116	620	128	637	621	809	4
cemento,	134	620	177	637	621	809	4
se	184	620	194	637	621	809	4
molineras	189	619	233	634	621	809	4
estructura	200	620	247	637	621	809	4
función	271	620	308	637	621	809	4
de	314	620	326	637	621	809	4
la	332	620	341	637	621	809	4
producción	347	620	401	637	621	809	4
incorporados	45	626	102	640	621	809	4
que	241	626	258	640	621	809	4
en	254	620	265	637	621	809	4
a	260	626	266	640	621	809	4
la	269	626	277	640	621	809	4
fecha,	279	626	307	640	621	809	4
corresponde	309	626	365	640	621	809	4
además	368	626	403	640	621	809	4
de	407	620	418	637	621	809	4
cuatro	425	620	455	637	621	809	4
Cemento	38	632	79	647	621	809	4
S.A.),	84	632	110	647	621	809	4
que	115	632	131	647	621	809	4
a	136	632	141	647	621	809	4
la	146	632	154	647	621	809	4
fecha	159	632	183	647	621	809	4
dispone	188	632	223	647	621	809	4
una	228	632	244	647	621	809	4
planta	249	632	276	647	621	809	4
de	281	632	292	647	621	809	4
producción	297	632	347	647	621	809	4
de	352	632	362	647	621	809	4
Clinker	368	632	401	647	621	809	4
y	406	632	411	647	621	809	4
otra	416	632	434	647	621	809	4
de	439	632	449	647	621	809	4
operadores:	16	635	72	652	621	809	4
SOBOCE	75	635	121	652	621	809	4
(Sociedad	125	635	172	652	621	809	4
Boliviana	175	635	222	652	621	809	4
de	225	635	236	652	621	809	4
Cemento	239	635	282	652	621	809	4
que	313	635	330	652	621	809	4
cuenta	333	635	364	652	621	809	4
de	360	638	371	652	621	809	4
con	367	635	384	652	621	809	4
considerar	241	638	288	652	621	809	4
S.A.)	285	635	310	652	621	809	4
la	290	638	298	652	621	809	4
participación	301	638	357	652	621	809	4
la	374	638	382	652	621	809	4
dos	387	635	404	652	621	809	4
plantas	407	635	441	652	621	809	4
de	444	635	455	652	621	809	4
cemento	38	645	76	660	621	809	4
al	80	645	88	660	621	809	4
igual	91	645	114	660	621	809	4
que	117	645	133	660	621	809	4
COBOCE	137	645	181	660	621	809	4
(Cooperativa	185	645	243	660	621	809	4
Boliviana	247	645	290	660	621	809	4
de	293	645	304	660	621	809	4
Cemento	307	645	347	660	621	809	4
Ltda.)	351	645	378	660	621	809	4
e	381	645	386	660	621	809	4
ITACAMBA	390	645	449	660	621	809	4
empresa	241	650	280	664	621	809	4
estatal	283	650	312	664	621	809	4
ECEBOL	315	650	355	664	621	809	4
(Cementos	358	650	407	664	621	809	4
de	410	650	421	664	621	809	4
La	45	650	56	664	621	809	4
oferta	58	650	84	664	621	809	4
nacional	87	650	124	664	621	809	4
de	127	650	138	664	621	809	4
cemento,	141	650	182	664	621	809	4
se	185	650	195	664	621	809	4
producción	16	650	70	667	621	809	4
de	75	650	86	667	621	809	4
Clinker	91	650	126	667	621	809	4
y	131	650	137	667	621	809	4
cuatro	142	650	172	667	621	809	4
molineras	176	650	223	667	621	809	4
de	228	650	240	667	621	809	4
cemento,	244	650	287	667	621	809	4
FANCESA	292	650	347	667	621	809	4
(Fábrica	351	650	391	667	621	809	4
Nacional	396	650	439	667	621	809	4
de	444	650	455	667	621	809	4
Bolivia)	241	662	274	676	621	809	4
de	275	664	287	681	621	809	4
que	277	662	293	676	621	809	4
producción	292	664	346	681	621	809	4
debido	296	662	326	676	621	809	4
al	329	662	337	676	621	809	4
reciente	339	662	375	676	621	809	4
inicio	378	662	401	676	621	809	4
de	403	662	414	676	621	809	4
estructura	45	662	89	676	621	809	4
función	106	662	138	676	621	809	4
la	155	662	162	676	621	809	4
producción	165	662	214	676	621	809	4
Cemento	16	664	59	681	621	809	4
S.A.),	64	664	93	681	621	809	4
en	92	662	103	676	621	809	4
que	98	664	115	681	621	809	4
a	121	664	126	681	621	809	4
la	131	664	140	681	621	809	4
de	141	662	152	676	621	809	4
fecha	145	664	171	681	621	809	4
dispone	176	664	213	681	621	809	4
de	217	662	228	676	621	809	4
una	219	664	236	681	621	809	4
planta	241	664	270	681	621	809	4
de	351	664	362	681	621	809	4
Clinker	368	664	403	681	621	809	4
y	409	664	415	681	621	809	4
otra	420	664	438	681	621	809	4
de	444	664	455	681	621	809	4
operaciones,	241	674	298	688	621	809	4
no	301	674	312	688	621	809	4
fue	315	674	329	688	621	809	4
posible	332	674	363	688	621	809	4
conocer	366	674	402	688	621	809	4
la	404	674	412	688	621	809	4
cuatro	45	674	72	688	621	809	4
operadores:	75	674	128	688	621	809	4
SOBOCE	131	674	174	688	621	809	4
(Sociedad	177	674	222	688	621	809	4
cemento	16	679	56	696	621	809	4
al	60	679	69	696	621	809	4
igual	73	679	96	696	621	809	4
COBOCE	121	679	169	696	621	809	4
(Cooperativa	173	679	235	696	621	809	4
Boliviana	239	679	285	696	621	809	4
e	382	679	388	696	621	809	4
ITACAMBA	391	679	454	696	621	809	4
cuantía	241	686	274	700	621	809	4
de	277	686	288	700	621	809	4
de	288	679	300	696	621	809	4
su	290	686	301	700	621	809	4
Cemento	303	679	346	696	621	809	4
capacidad	304	686	349	700	621	809	4
Ltda.)	350	679	379	696	621	809	4
de	352	686	363	700	621	809	4
producción	366	686	415	700	621	809	4
Boliviana	45	686	85	700	621	809	4
de	88	686	99	700	621	809	4
que	100	679	117	696	621	809	4
Cemento	102	686	142	700	621	809	4
S.A.)	145	686	167	700	621	809	4
que	170	686	187	700	621	809	4
cuenta	190	686	220	700	621	809	4
con	45	698	61	712	621	809	4
dos	63	698	80	712	621	809	4
plantas	82	698	115	712	621	809	4
de	117	698	128	712	621	809	4
producción	131	698	180	712	621	809	4
de	183	698	194	712	621	809	4
Clinker	45	710	76	724	621	809	4
y	78	710	83	724	621	809	4
cuatro	86	710	114	724	621	809	4
molineras	117	710	160	724	621	809	4
de	163	710	174	724	621	809	4
cemento,	177	710	218	724	621	809	4
79-93	44	743	68	757	621	809	4
utilizada,	241	698	280	712	621	809	4
y	283	698	288	712	621	809	4
por	291	698	305	712	621	809	4
ende	308	698	330	712	621	809	4
su	333	698	344	712	621	809	4
participación	347	698	403	712	621	809	4
del	406	698	419	712	621	809	4
mercado	241	710	280	724	621	809	4
nacional.	283	710	323	724	621	809	4
ISSN	301	744	318	757	621	809	4
ONLINE	320	744	350	757	621	809	4
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	4
12│Nº	478	744	501	757	621	809	4
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	4
2019	538	744	556	757	621	809	4
LA	183	756	193	769	621	809	4
FUSION	194	756	224	769	621	809	4
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	4
UNA	283	756	301	769	621	809	4
TABLA	302	756	327	769	621	809	4
DE	328	756	339	769	621	809	4
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	4
PARA	388	756	408	769	621	809	4
LA	410	756	420	769	621	809	4
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	4
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	4
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	4
(ITACAMBA	195	51	253	66	621	809	5
Cemento	259	51	296	66	621	809	5
S.A.)	303	51	324	66	621	809	5
que	330	51	345	66	621	809	5
posee	351	51	375	66	621	809	5
una	381	51	396	66	621	809	5
fábrica	401	51	430	66	621	809	5
de	436	51	446	66	621	809	5
Clinker	452	51	482	66	621	809	5
y	489	51	494	66	621	809	5
dos	500	51	514	66	621	809	5
de	520	51	530	66	621	809	5
cemento.	536	51	573	66	621	809	5
83	561	59	573	75	621	809	5
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	5
Reconociendo	195	64	254	78	621	809	5
que	256	64	271	78	621	809	5
a	274	64	278	78	621	809	5
la	281	64	288	78	621	809	5
fecha,	291	64	316	78	621	809	5
corresponde	319	64	369	78	621	809	5
además	371	64	402	78	621	809	5
considerar	405	64	448	78	621	809	5
la	450	64	458	78	621	809	5
participación	460	64	514	78	621	809	5
de	517	64	526	78	621	809	5
la	529	64	536	78	621	809	5
empresa	539	64	573	78	621	809	5
estatal	195	76	221	91	621	809	5
ECEBOL	224	76	264	91	621	809	5
(Cementos	266	76	311	91	621	809	5
de	313	76	323	91	621	809	5
Bolivia)	326	76	359	91	621	809	5
que	362	76	377	91	621	809	5
debido	379	76	407	91	621	809	5
al	410	76	417	91	621	809	5
reciente	420	76	452	91	621	809	5
inicio	455	76	478	91	621	809	5
de	481	76	491	91	621	809	5
operaciones,	493	76	545	91	621	809	5
no	547	76	558	91	621	809	5
fue	560	76	573	91	621	809	5
posible	195	89	225	104	621	809	5
conocer	231	89	263	104	621	809	5
la	269	89	277	104	621	809	5
cuantía	283	89	312	104	621	809	5
de	319	89	328	104	621	809	5
su	334	89	343	104	621	809	5
capacidad	349	89	390	104	621	809	5
de	396	89	406	104	621	809	5
producción	412	89	458	104	621	809	5
utilizada,	464	89	502	104	621	809	5
y	508	89	513	104	621	809	5
por	519	89	533	104	621	809	5
ende	539	89	558	104	621	809	5
su	564	89	573	104	621	809	5
En	195	98	207	112	621	809	5
consecuencia,	210	98	274	112	621	809	5
la	277	98	284	112	621	809	5
participación	287	98	343	112	621	809	5
último	392	98	418	112	621	809	5
quinquenio,	421	98	473	112	621	809	5
en	475	98	487	112	621	809	5
desmedro	489	98	534	112	621	809	5
directo	537	98	567	112	621	809	5
participación	195	102	249	116	621	809	5
del	251	102	264	116	621	809	5
mercado	267	102	302	116	621	809	5
nacional.	305	102	342	116	621	809	5
histórica	195	110	232	124	621	809	5
de	235	110	246	124	621	809	5
los	249	110	262	124	621	809	5
operadores	264	110	315	124	621	809	5
nacionales	318	110	366	124	621	809	5
se	368	110	379	124	621	809	5
de	392	110	403	124	621	809	5
las	405	110	418	124	621	809	5
demás	421	110	451	124	621	809	5
factorías,	454	110	495	124	621	809	5
que	498	110	514	124	621	809	5
confrontaron	517	110	573	124	621	809	5
En	195	114	207	129	621	809	5
consecuencia,	211	114	268	129	621	809	5
la	272	114	280	129	621	809	5
participación	284	114	338	129	621	809	5
histórica	342	114	377	129	621	809	5
de	382	114	391	129	621	809	5
los	396	114	407	129	621	809	5
operadores	412	114	457	129	621	809	5
nacionales	461	114	504	129	621	809	5
se	508	114	517	129	621	809	5
refleja	521	114	547	129	621	809	5
en	552	114	561	129	621	809	5
el	566	114	573	129	621	809	5
refleja	195	122	222	136	621	809	5
en	225	122	236	136	621	809	5
el	239	122	247	136	621	809	5
siguiente	249	122	289	136	621	809	5
gráfico	292	122	322	136	621	809	5
y	325	122	330	136	621	809	5
cuadro,	333	122	366	136	621	809	5
significativas	392	122	448	136	621	809	5
pérdidas	451	122	489	136	621	809	5
en	492	122	503	136	621	809	5
sus	506	122	522	136	621	809	5
respectivas	524	122	575	136	621	809	5
siguiente	195	127	232	141	621	809	5
gráfico	236	127	265	141	621	809	5
y	268	127	273	141	621	809	5
cuadro,	277	127	307	141	621	809	5
aclarando	311	127	351	141	621	809	5
que	354	127	369	141	621	809	5
en	372	127	382	141	621	809	5
el	385	127	393	141	621	809	5
caso	396	127	414	141	621	809	5
de	417	127	427	141	621	809	5
“Insumos	431	127	470	141	621	809	5
Bolivia”	473	127	508	141	621	809	5
se	512	127	520	141	621	809	5
refiere	523	127	550	141	621	809	5
a	554	127	558	141	621	809	5
las	562	127	573	141	621	809	5
aclarando	195	134	239	148	621	809	5
que	242	134	258	148	621	809	5
en	261	134	272	148	621	809	5
el	275	134	283	148	621	809	5
caso	286	134	307	148	621	809	5
de	310	134	321	148	621	809	5
“Insumos	323	134	365	148	621	809	5
cuotas	392	134	421	148	621	809	5
de	424	134	435	148	621	809	5
mercado.	438	134	479	148	621	809	5
Esto,	482	134	505	148	621	809	5
gracias	508	134	540	148	621	809	5
a	543	134	548	148	621	809	5
importaciones	195	140	253	154	621	809	5
eventuales	258	140	302	154	621	809	5
que	307	140	321	154	621	809	5
realizó	327	140	354	154	621	809	5
esta	360	140	376	154	621	809	5
dependencia	381	140	432	154	621	809	5
del	437	140	450	154	621	809	5
Gobierno	455	140	494	154	621	809	5
central.	499	140	529	154	621	809	5
Como	535	140	560	154	621	809	5
se	565	140	573	154	621	809	5
Bolivia”	195	146	228	160	621	809	5
se	231	146	241	160	621	809	5
refiere	244	146	272	160	621	809	5
a	275	146	281	160	621	809	5
las	283	146	296	160	621	809	5
importaciones	299	146	361	160	621	809	5
la	392	146	399	160	621	809	5
instalación	402	146	449	160	621	809	5
de	452	146	463	160	621	809	5
una	466	146	483	160	621	809	5
nueva	485	146	513	160	621	809	5
fábrica	515	146	545	160	621	809	5
observa,	195	152	230	167	621	809	5
resulta	297	152	324	167	621	809	5
ser	331	152	342	167	621	809	5
la	349	152	356	167	621	809	5
empresa	363	152	397	167	621	809	5
que	403	152	418	167	621	809	5
registró	424	152	456	167	621	809	5
el	462	152	470	167	621	809	5
mayor	476	152	502	167	621	809	5
crecimiento	509	152	557	167	621	809	5
en	563	152	573	167	621	809	5
eventuales	195	158	243	172	621	809	5
que	246	158	263	172	621	809	5
realizó	266	158	295	172	621	809	5
esta	298	158	317	172	621	809	5
dependencia	320	158	377	172	621	809	5
en	392	158	403	172	621	809	5
el	405	158	413	172	621	809	5
departamento	416	158	478	172	621	809	5
de	480	158	492	172	621	809	5
Santa	494	158	520	172	621	809	5
Cruz,	523	158	547	172	621	809	5
participación	195	165	249	180	621	809	5
mercado	268	165	303	180	621	809	5
durante	306	165	337	180	621	809	5
el	340	165	347	180	621	809	5
último	351	165	377	180	621	809	5
quinquenio,	381	165	429	180	621	809	5
en	432	165	442	180	621	809	5
desmedro	445	165	485	180	621	809	5
las	533	165	544	180	621	809	5
demás	547	165	573	180	621	809	5
del	195	170	208	184	621	809	5
Gobierno	211	170	252	184	621	809	5
del	252	165	264	180	621	809	5
central.	255	170	288	184	621	809	5
Como	291	170	317	184	621	809	5
se	320	170	331	184	621	809	5
observa,	333	170	372	184	621	809	5
que	392	170	408	184	621	809	5
constituye	411	170	456	184	621	809	5
la	459	170	467	184	621	809	5
plaza	469	170	493	184	621	809	5
directo	488	165	517	180	621	809	5
mayor	496	170	524	184	621	809	5
de	520	165	530	180	621	809	5
para	527	170	547	184	621	809	5
la	549	170	557	184	621	809	5
factorías,	195	178	233	192	621	809	5
que	237	178	252	192	621	809	5
confrontaron	256	178	309	192	621	809	5
significativas	313	178	368	192	621	809	5
pérdidas	372	178	406	192	621	809	5
en	410	178	420	192	621	809	5
sus	424	178	437	192	621	809	5
respectivas	441	178	487	192	621	809	5
cuotas	491	178	517	192	621	809	5
de	521	178	531	192	621	809	5
mercado.	535	178	573	192	621	809	5
ITACAMBA	195	182	245	196	621	809	5
resulta	248	182	278	196	621	809	5
ser	280	182	294	196	621	809	5
la	297	182	305	196	621	809	5
empresa	308	182	347	196	621	809	5
comercialización	392	182	465	196	621	809	5
del	468	182	482	196	621	809	5
cemento	484	182	523	196	621	809	5
a	525	182	531	196	621	809	5
nivel	534	182	554	196	621	809	5
Esto,	195	190	216	205	621	809	5
registró	214	194	248	208	621	809	5
gracias	220	190	249	205	621	809	5
el	251	194	258	208	621	809	5
a	252	190	257	205	621	809	5
la	260	190	267	205	621	809	5
instalación	271	190	315	205	621	809	5
de	319	190	328	205	621	809	5
una	332	190	347	205	621	809	5
en	346	194	357	208	621	809	5
nueva	350	190	375	205	621	809	5
fábrica	378	190	406	205	621	809	5
en	410	190	420	205	621	809	5
el	423	190	430	205	621	809	5
departamento	434	190	490	205	621	809	5
de	493	190	503	205	621	809	5
Santa	506	190	529	205	621	809	5
Cruz,	533	190	555	205	621	809	5
que	559	190	573	205	621	809	5
que	195	194	212	208	621	809	5
mayor	261	194	289	208	621	809	5
crecimiento	292	194	343	208	621	809	5
nacional.	392	194	432	208	621	809	5
constituye	195	203	237	217	621	809	5
la	240	203	247	217	621	809	5
plaza	250	203	272	217	621	809	5
mayor	274	203	300	217	621	809	5
para	303	203	321	217	621	809	5
la	323	203	331	217	621	809	5
comercialización	333	203	403	217	621	809	5
del	406	203	418	217	621	809	5
cemento	421	203	456	217	621	809	5
a	458	203	463	217	621	809	5
nivel	466	203	486	217	621	809	5
nacional.	489	203	526	217	621	809	5
participación	195	206	251	220	621	809	5
del	254	206	267	220	621	809	5
mercado	270	206	309	220	621	809	5
durante	312	206	346	220	621	809	5
el	348	206	356	220	621	809	5
Fuente:	64	226	96	238	621	809	5
elaboración	99	226	146	238	621	809	5
propia	148	226	173	238	621	809	5
en	64	236	74	248	621	809	5
base	77	236	96	248	621	809	5
a	99	236	104	248	621	809	5
información	106	236	153	248	621	809	5
extraída	64	246	97	258	621	809	5
de	99	246	109	258	621	809	5
diversas	112	246	145	258	621	809	5
fuentes.	148	246	180	258	621	809	5
Concepto7año	197	410	238	421	621	809	5
SOBOCE	197	420	220	431	621	809	5
FANCESA	197	430	223	441	621	809	5
COBOCE	197	440	221	451	621	809	5
ITACAMBA	197	450	228	461	621	809	5
Insumos	197	460	221	471	621	809	5
Bolivia	222	460	242	471	621	809	5
Total	197	470	211	481	621	809	5
2007	251	410	265	421	621	809	5
47%	257	420	269	431	621	809	5
25%	257	430	269	441	621	809	5
20%	257	440	269	450	621	809	5
8%	260	450	269	461	621	809	5
0%	260	460	269	470	621	809	5
100%	254	470	269	480	621	809	5
2008	276	410	290	421	621	809	5
2009	300	410	313	421	621	809	5
49%	282	420	294	431	621	809	5
48%	305	420	317	431	621	809	5
28%	282	430	294	441	621	809	5
28%	305	430	317	441	621	809	5
16%	282	440	294	450	621	809	5
19%	305	440	317	450	621	809	5
7%	286	450	294	461	621	809	5
5%	308	450	317	461	621	809	5
100%	279	470	294	480	621	809	5
100%	302	470	317	480	621	809	5
2010	324	410	338	421	621	809	5
52%	331	420	342	431	621	809	5
27%	331	430	342	441	621	809	5
15%	331	440	342	450	621	809	5
5%	334	450	342	461	621	809	5
1%	334	460	342	470	621	809	5
100%	328	470	342	480	621	809	5
2011	350	410	364	421	621	809	5
50%	357	420	369	431	621	809	5
28%	357	430	369	441	621	809	5
17%	357	440	368	450	621	809	5
3%	360	450	368	461	621	809	5
2%	360	460	368	470	621	809	5
100%	354	470	368	480	621	809	5
2012	376	410	389	421	621	809	5
2013	401	410	414	421	621	809	5
2014	425	410	439	421	621	809	5
2015	450	410	464	421	621	809	5
49%	382	420	394	431	621	809	5
45%	407	420	418	431	621	809	5
45%	432	420	443	431	621	809	5
45%	456	420	468	431	621	809	5
29%	382	430	394	441	621	809	5
32%	407	430	418	441	621	809	5
32%	432	430	443	441	621	809	5
31%	456	430	468	441	621	809	5
19%	382	440	394	450	621	809	5
20%	407	440	418	450	621	809	5
19%	432	440	443	450	621	809	5
18%	456	440	468	450	621	809	5
3%	385	450	394	461	621	809	5
3%	410	450	418	461	621	809	5
4%	435	450	443	461	621	809	5
6%	459	450	468	461	621	809	5
100%	379	470	394	480	621	809	5
100%	404	470	418	480	621	809	5
100%	428	470	443	480	621	809	5
100%	453	470	468	480	621	809	5
2016	476	410	489	421	621	809	5
44%	483	420	494	431	621	809	5
30%	483	430	494	441	621	809	5
14%	483	440	494	450	621	809	5
12%	483	450	494	461	621	809	5
100%	480	470	494	480	621	809	5
Fuente:	225	480	251	492	621	809	5
elaboración	253	480	293	492	621	809	5
propia	295	480	317	492	621	809	5
en	319	480	327	492	621	809	5
base	330	480	345	492	621	809	5
a	347	480	351	492	621	809	5
información	353	480	395	492	621	809	5
extraída	397	480	424	492	621	809	5
de	426	480	434	492	621	809	5
diversas	437	480	465	492	621	809	5
fuentes.	467	480	494	492	621	809	5
Fuente:	64	514	96	526	621	809	5
elaboración	99	514	146	526	621	809	5
propia	148	514	173	526	621	809	5
en	64	524	74	536	621	809	5
base	77	524	96	536	621	809	5
a	99	524	104	536	621	809	5
información	106	524	153	536	621	809	5
extraída	64	534	97	546	621	809	5
de	99	534	109	546	621	809	5
diversas	112	534	145	546	621	809	5
fuentes.	148	534	180	546	621	809	5
2017	503	410	516	421	621	809	5
Produccion	527	410	559	421	621	809	5
(tn)	561	410	571	421	621	809	5
36%	510	420	521	431	621	809	5
1.461.386	541	420	567	431	621	809	5
24%	510	430	521	441	621	809	5
974.257	546	430	567	441	621	809	5
20%	510	440	521	450	621	809	5
811.881	546	440	567	450	621	809	5
21%	510	450	521	461	621	809	5
852.475	546	450	567	461	621	809	5
-	558	460	560	470	621	809	5
101%	507	470	521	480	621	809	5
4.100.000	541	470	567	481	621	809	5
16	246	524	253	534	621	809	5
14,4	297	537	311	547	621	809	5
14	246	540	253	550	621	809	5
12	246	555	253	565	621	809	5
10,8	337	565	351	575	621	809	5
10	246	571	253	580	621	809	5
8	249	586	253	596	621	809	5
6	249	601	253	611	621	809	5
4	249	617	253	627	621	809	5
10,8	418	565	431	575	621	809	5
9,2	317	577	327	587	621	809	5
8,3	277	584	287	594	621	809	5
7,5	357	590	367	600	621	809	5
6,2	317	600	327	610	621	809	5
4,8	277	611	287	621	621	809	5
4,6	297	613	307	622	621	809	5
3,4	337	622	347	632	621	809	5
4,3	357	615	367	625	621	809	5
7,9	378	587	387	597	621	809	5
5,2	378	608	387	618	621	809	5
8	398	586	402	596	621	809	5
5,1	398	609	407	618	621	809	5
7,8	478	588	488	598	621	809	5
6,2	418	600	427	610	621	809	5
5,5	438	606	447	615	621	809	5
5,4	438	606	447	616	621	809	5
5,4	458	609	468	618	621	809	5
4,8	457	616	467	626	621	809	5
4,3	478	615	488	625	621	809	5
4,9	498	610	508	620	621	809	5
4,2	498	618	508	628	621	809	5
4,6	518	613	528	622	621	809	5
3,5	518	621	528	631	621	809	5
2	249	632	253	642	621	809	5
0	249	648	253	657	621	809	5
2006	263	657	278	667	621	809	5
2007	283	657	298	667	621	809	5
2008	303	657	319	667	621	809	5
2009	323	657	339	667	621	809	5
2010	343	657	359	667	621	809	5
2011	363	657	379	667	621	809	5
2012	383	657	399	667	621	809	5
2013	403	657	419	667	621	809	5
2014	424	657	439	667	621	809	5
2015	444	657	459	667	621	809	5
2016	464	657	479	667	621	809	5
2017	484	657	499	667	621	809	5
2018	504	657	520	667	621	809	5
PIB	356	673	367	682	621	809	5
Concepto7año	197	690	232	700	621	809	5
PIB	197	700	205	710	621	809	5
Construcción	197	710	228	720	621	809	5
2006	242	690	253	700	621	809	5
4,8	244	700	251	710	621	809	5
8,3	244	710	251	719	621	809	5
2007	269	690	280	700	621	809	5
4,6	271	700	279	710	621	809	5
14,4	270	710	280	719	621	809	5
2008	296	690	307	700	621	809	5
6,2	298	700	305	710	621	809	5
9,2	298	710	305	719	621	809	5
2009	317	690	329	700	621	809	5
3,4	319	700	327	710	621	809	5
10,8	318	710	328	719	621	809	5
2010	339	690	350	700	621	809	5
4,3	341	700	348	710	621	809	5
7,5	341	710	348	719	621	809	5
2011	361	690	372	700	621	809	5
5,2	363	700	370	710	621	809	5
7,9	363	710	370	719	621	809	5
Construcción	391	673	432	682	621	809	5
2012	388	690	399	700	621	809	5
5,1	390	700	397	710	621	809	5
8	392	710	395	719	621	809	5
2013	414	690	426	700	621	809	5
6,2	416	700	424	710	621	809	5
10,8	415	710	425	719	621	809	5
2014	437	690	448	700	621	809	5
5,5	439	700	446	710	621	809	5
5,4	439	710	446	719	621	809	5
2015	459	690	471	700	621	809	5
4,8	461	700	469	710	621	809	5
5,4	461	710	469	719	621	809	5
2016	482	690	493	700	621	809	5
4,3	484	700	491	710	621	809	5
7,8	484	710	491	719	621	809	5
2017	504	690	515	700	621	809	5
4,2	506	700	513	710	621	809	5
4,9	506	710	513	719	621	809	5
2018	525	690	537	700	621	809	5
4,6	527	700	535	710	621	809	5
3,5	527	710	535	719	621	809	5
Fuente:	266	719	292	731	621	809	5
elaboración	294	719	334	731	621	809	5
propia	336	719	358	731	621	809	5
en	360	719	368	731	621	809	5
base	371	719	386	731	621	809	5
a	388	719	392	731	621	809	5
información	394	719	436	731	621	809	5
extraída	438	719	466	731	621	809	5
de	468	719	476	731	621	809	5
diversas	478	719	507	731	621	809	5
fuentes.	509	719	536	731	621	809	5
Promedio	545	690	570	700	621	809	5
4,86	553	700	563	710	621	809	5
7,99	553	710	563	719	621	809	5
La	195	742	206	756	621	809	5
natural	209	742	238	756	621	809	5
distribución	241	742	290	756	621	809	5
histórica	293	742	328	756	621	809	5
de	331	742	341	756	621	809	5
los	344	742	356	756	621	809	5
mercados	359	742	399	756	621	809	5
a	402	742	406	756	621	809	5
nivel	409	742	430	756	621	809	5
nacional	432	742	467	756	621	809	5
se	470	742	479	756	621	809	5
detalla	482	742	509	756	621	809	5
a	512	742	517	756	621	809	5
continuación,	520	742	576	756	621	809	5
ISSN	64	744	81	757	621	809	5
ONLINE	83	744	113	757	621	809	5
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	5
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	5
2019	286	744	305	757	621	809	5
79-93	552	743	576	757	621	809	5
LA	64	755	73	768	621	809	5
FUSION	75	755	105	768	621	809	5
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	5
UNA	164	755	181	768	621	809	5
TABLA	183	755	208	768	621	809	5
DE	209	755	220	768	621	809	5
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	5
PARA	269	755	289	768	621	809	5
LA	291	755	301	768	621	809	5
a	302	755	306	769	621	809	5
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	5
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	5
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	5
asumiendo	195	755	240	769	621	809	5
que	243	755	258	769	621	809	5
responde	261	755	298	769	621	809	5
una	309	755	324	769	621	809	5
tradicional	327	755	372	769	621	809	5
presencia	375	755	414	769	621	809	5
regional	417	755	451	769	621	809	5
que	454	755	469	769	621	809	5
en	472	755	482	769	621	809	5
el	485	755	492	769	621	809	5
pasado	495	755	524	769	621	809	5
respondió	527	755	568	769	621	809	5
a	571	755	576	769	621	809	5
acuerdos	195	767	232	782	621	809	5
comerciales	235	767	284	782	621	809	5
observados	287	767	333	782	621	809	5
por	336	767	350	782	621	809	5
al	353	767	360	782	621	809	5
AEMP	363	767	392	782	621	809	5
(Autoridad	394	767	440	782	621	809	5
de	442	767	452	782	621	809	5
Fiscalización	455	767	509	782	621	809	5
de	512	767	522	782	621	809	5
Empresas)	525	767	568	782	621	809	5
a	571	767	575	782	621	809	5
partir	195	780	218	795	621	809	5
del	221	780	233	795	621	809	5
2013.	236	780	260	795	621	809	5
También	263	780	300	795	621	809	5
se	303	780	311	795	621	809	5
expone	315	780	344	795	621	809	5
la	347	780	355	795	621	809	5
composición	358	780	411	795	621	809	5
porcentual	414	780	457	795	621	809	5
de	461	780	470	795	621	809	5
la	473	780	481	795	621	809	5
demanda	484	780	521	795	621	809	5
del	524	780	537	795	621	809	5
mercado	540	780	576	795	621	809	5
nacional	195	793	230	807	621	809	5
según	237	793	261	807	621	809	5
departamentos,	268	793	330	807	621	809	5
destacando	337	793	383	807	621	809	5
la	390	793	397	807	621	809	5
hegemonía	404	793	449	807	621	809	5
de	456	793	466	807	621	809	5
Santa	472	793	495	807	621	809	5
Cruz,	502	793	525	807	621	809	5
La	531	793	542	807	621	809	5
Paz	549	793	564	807	621	809	5
y	570	793	576	807	621	809	5
PIB	211	6	222	16	621	809	6
Concepto7año	37	24	75	34	621	809	6
PIB	37	34	46	44	621	809	6
Construcción	37	44	71	54	621	809	6
84	47	59	59	75	621	809	6
2006	86	24	98	34	621	809	6
4,8	88	34	96	44	621	809	6
8,3	88	44	96	54	621	809	6
2007	116	24	128	34	621	809	6
4,6	118	34	126	44	621	809	6
14,4	116	44	127	54	621	809	6
2008	145	24	157	34	621	809	6
6,2	147	34	155	44	621	809	6
9,2	147	44	155	54	621	809	6
2009	168	24	181	34	621	809	6
3,4	170	34	178	44	621	809	6
10,8	169	44	180	54	621	809	6
2010	192	24	204	34	621	809	6
4,3	194	34	202	44	621	809	6
7,5	194	44	202	54	621	809	6
2011	215	24	228	34	621	809	6
5,2	218	34	226	44	621	809	6
7,9	218	44	226	54	621	809	6
Construcción	248	6	292	16	621	809	6
2012	245	24	257	34	621	809	6
5,1	247	34	255	44	621	809	6
8	249	44	252	54	621	809	6
2013	274	24	286	34	621	809	6
6,2	276	34	284	44	621	809	6
10,8	275	44	286	54	621	809	6
2014	298	24	311	34	621	809	6
5,5	300	34	309	44	621	809	6
5,4	300	44	309	54	621	809	6
2015	323	24	335	34	621	809	6
4,8	325	34	333	44	621	809	6
5,4	325	44	333	54	621	809	6
2016	347	24	360	34	621	809	6
4,3	349	34	357	44	621	809	6
7,8	349	44	357	54	621	809	6
2017	371	24	383	34	621	809	6
4,2	373	34	382	44	621	809	6
4,9	373	44	382	54	621	809	6
2018	395	24	407	34	621	809	6
4,6	397	34	405	44	621	809	6
3,5	397	44	405	54	621	809	6
Fuente:	112	53	140	66	621	809	6
elaboración	143	53	187	66	621	809	6
propia	189	53	213	66	621	809	6
en	215	53	224	66	621	809	6
base	226	53	243	66	621	809	6
a	245	53	249	66	621	809	6
información	252	53	298	66	621	809	6
extraída	300	53	330	66	621	809	6
de	332	53	341	66	621	809	6
diversas	343	53	374	66	621	809	6
fuentes.	376	53	406	66	621	809	6
Promedio	416	24	443	34	621	809	6
4,86	425	34	436	44	621	809	6
7,99	425	44	436	54	621	809	6
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	6
La	35	77	47	91	621	809	6
natural	50	77	82	91	621	809	6
distribución	85	77	138	91	621	809	6
histórica	142	77	180	91	621	809	6
de	184	77	194	91	621	809	6
los	197	77	210	91	621	809	6
mercados	213	77	257	91	621	809	6
a	260	77	265	91	621	809	6
nivel	268	77	290	91	621	809	6
nacional	294	77	331	91	621	809	6
se	335	77	344	91	621	809	6
detalla	347	77	377	91	621	809	6
a	380	77	385	91	621	809	6
continuación,	388	77	449	91	621	809	6
asumiendo	35	90	84	104	621	809	6
que	87	90	104	104	621	809	6
responde	107	90	148	104	621	809	6
a	151	90	156	104	621	809	6
una	160	90	176	104	621	809	6
tradicional	179	90	227	104	621	809	6
presencia	231	90	273	104	621	809	6
regional	276	90	313	104	621	809	6
que	317	90	333	104	621	809	6
en	336	90	347	104	621	809	6
el	350	90	358	104	621	809	6
pasado	362	90	393	104	621	809	6
respondió	396	90	441	104	621	809	6
a	444	90	449	104	621	809	6
La	44	98	55	112	621	809	6
natural	58	98	89	112	621	809	6
distribución	92	98	142	112	621	809	6
histórica	145	98	182	112	621	809	6
de	185	98	196	112	621	809	6
según	241	98	268	112	621	809	6
departamentos,	271	98	340	112	621	809	6
destacando	343	98	395	112	621	809	6
acuerdos	35	103	75	117	621	809	6
comerciales	78	103	132	117	621	809	6
observados	135	103	185	117	621	809	6
por	188	103	203	117	621	809	6
al	207	103	215	117	621	809	6
AEMP	218	103	249	117	621	809	6
(Autoridad	252	103	301	117	621	809	6
de	304	103	315	117	621	809	6
Fiscalización	318	103	377	117	621	809	6
de	380	103	391	117	621	809	6
Empresas)	394	103	441	117	621	809	6
a	444	103	449	117	621	809	6
los	44	110	57	124	621	809	6
mercados	60	110	104	124	621	809	6
a	106	110	112	124	621	809	6
nivel	115	110	135	124	621	809	6
nacional	138	110	175	124	621	809	6
se	178	110	189	124	621	809	6
la	241	110	249	124	621	809	6
hegemonía	251	110	301	124	621	809	6
de	304	110	315	124	621	809	6
Santa	318	110	344	124	621	809	6
Cruz,	347	110	371	124	621	809	6
La	374	110	385	124	621	809	6
Paz	388	110	405	124	621	809	6
partir	35	115	60	130	621	809	6
del	63	115	77	130	621	809	6
2013.	80	115	105	130	621	809	6
También	109	115	149	130	621	809	6
se	152	115	162	130	621	809	6
expone	165	115	198	130	621	809	6
la	201	115	209	130	621	809	6
composición	212	115	270	130	621	809	6
porcentual	273	115	321	130	621	809	6
de	324	115	335	130	621	809	6
la	338	115	346	130	621	809	6
demanda	350	115	390	130	621	809	6
del	394	115	407	130	621	809	6
mercado	411	115	449	130	621	809	6
detalla	44	122	74	136	621	809	6
a	76	122	82	136	621	809	6
continuación,	85	122	144	136	621	809	6
asumiendo	147	122	195	136	621	809	6
que	198	122	215	136	621	809	6
y	241	122	246	136	621	809	6
Cochabamba	249	122	308	136	621	809	6
frente	311	122	336	136	621	809	6
al	339	122	347	136	621	809	6
resto	350	122	372	136	621	809	6
de	375	122	386	136	621	809	6
los	389	122	401	136	621	809	6
nacional	35	128	73	143	621	809	6
según	81	128	107	143	621	809	6
destacando	190	128	240	143	621	809	6
mercados	241	134	285	148	621	809	6
la	247	128	255	143	621	809	6
hegemonía	262	128	312	143	621	809	6
de	319	128	330	143	621	809	6
Santa	337	128	362	143	621	809	6
Cruz,	369	128	394	143	621	809	6
La	401	128	413	143	621	809	6
Paz	420	128	436	143	621	809	6
y	444	128	449	143	621	809	6
responde	44	134	86	148	621	809	6
a	89	134	94	148	621	809	6
una	97	134	114	148	621	809	6
departamentos,	114	128	182	143	621	809	6
tradicional	117	134	162	148	621	809	6
presencia	165	134	208	148	621	809	6
que	287	134	304	148	621	809	6
sumados	307	134	347	148	621	809	6
no	350	134	361	148	621	809	6
exceden	364	134	402	148	621	809	6
Cochabamba	35	141	94	156	621	809	6
al	130	141	138	156	621	809	6
resto	143	141	165	156	621	809	6
respondió	162	146	206	160	621	809	6
de	170	141	181	156	621	809	6
los	186	141	199	156	621	809	6
mercados	204	141	247	156	621	809	6
que	252	141	268	156	621	809	6
sumados	273	141	312	156	621	809	6
no	317	141	328	156	621	809	6
exceden	333	141	370	156	621	809	6
la	375	141	383	156	621	809	6
cuantía	388	141	421	156	621	809	6
de	426	141	436	156	621	809	6
la	441	141	449	156	621	809	6
regional	44	146	80	160	621	809	6
que	83	146	99	160	621	809	6
frente	99	141	125	156	621	809	6
en	102	146	113	160	621	809	6
el	116	146	124	160	621	809	6
pasado	127	146	159	160	621	809	6
a	209	146	214	160	621	809	6
la	241	146	249	160	621	809	6
cuantía	251	146	284	160	621	809	6
de	287	146	298	160	621	809	6
la	301	146	309	160	621	809	6
demanda	311	146	353	160	621	809	6
del	356	146	369	160	621	809	6
mercado	372	146	411	160	621	809	6
demanda	35	154	76	169	621	809	6
del	80	154	94	169	621	809	6
mercado	98	154	137	169	621	809	6
oriental	142	154	176	169	621	809	6
que	180	154	197	169	621	809	6
paradójicamente	201	154	275	169	621	809	6
hasta	280	154	303	169	621	809	6
esa	307	154	322	169	621	809	6
época	326	154	352	169	621	809	6
no	357	154	368	169	621	809	6
contaba	372	154	407	169	621	809	6
acuerdos	44	158	85	172	621	809	6
comerciales	88	158	142	172	621	809	6
observados	144	158	196	172	621	809	6
por	199	158	213	172	621	809	6
oriental	241	158	274	172	621	809	6
que	276	158	293	172	621	809	6
paradójicamente	296	158	370	172	621	809	6
hasta	372	158	397	172	621	809	6
esa	400	158	416	172	621	809	6
con	412	154	428	169	621	809	6
una	432	154	449	169	621	809	6
sola	35	167	53	182	621	809	6
fábrica	56	167	88	182	621	809	6
y	91	167	96	182	621	809	6
se	100	167	109	182	621	809	6
limitaba	112	167	149	182	621	809	6
a	152	167	157	182	621	809	6
dos	160	167	176	182	621	809	6
moliendas	179	167	225	182	621	809	6
de	228	167	238	182	621	809	6
cemento	242	167	280	182	621	809	6
a	292	167	297	182	621	809	6
la	300	167	308	182	621	809	6
provisión	311	167	354	182	621	809	6
al	44	170	52	184	621	809	6
AEMP	54	170	83	184	621	809	6
(Autoridad	85	170	131	184	621	809	6
de	134	170	145	184	621	809	6
Fiscalización	148	170	205	184	621	809	6
de	208	170	219	184	621	809	6
época	241	170	268	184	621	809	6
no	271	170	282	184	621	809	6
y	283	167	289	182	621	809	6
contaba	285	170	320	184	621	809	6
con	323	170	339	184	621	809	6
una	342	170	359	184	621	809	6
proveniente	357	167	410	182	621	809	6
sola	361	170	380	184	621	809	6
fábrica	383	170	413	184	621	809	6
de	413	167	423	182	621	809	6
y	415	170	420	184	621	809	6
otros	427	167	449	182	621	809	6
departamentos.	35	180	103	195	621	809	6
Empresas)	44	182	93	196	621	809	6
a	95	182	101	196	621	809	6
partir	104	182	126	196	621	809	6
del	129	182	143	196	621	809	6
2013.	145	182	170	196	621	809	6
También	173	182	211	196	621	809	6
se	241	182	251	196	621	809	6
limitaba	254	182	289	196	621	809	6
a	291	182	297	196	621	809	6
dos	300	182	316	196	621	809	6
moliendas	319	182	364	196	621	809	6
de	367	182	378	196	621	809	6
cemento	381	182	419	196	621	809	6
se	44	194	55	208	621	809	6
expone	58	194	90	208	621	809	6
la	93	194	101	208	621	809	6
composición	104	194	159	208	621	809	6
porcentual	162	194	209	208	621	809	6
de	44	206	55	220	621	809	6
la	58	206	66	220	621	809	6
demanda	69	206	110	220	621	809	6
del	113	206	127	220	621	809	6
mercado	129	206	168	220	621	809	6
nacional	171	206	208	220	621	809	6
y	241	194	246	208	621	809	6
a	249	194	254	208	621	809	6
la	257	194	265	208	621	809	6
provisión	267	194	307	208	621	809	6
proveniente	310	194	362	208	621	809	6
de	365	194	376	208	621	809	6
otros	379	194	401	208	621	809	6
departamentos.	241	206	310	220	621	809	6
Fuente:	438	226	470	238	621	809	6
IBCH	473	226	494	238	621	809	6
Santa	319	228	335	236	621	809	6
Cruz	336	228	349	236	621	809	6
29,7%	326	235	342	243	621	809	6
Beni	268	245	280	253	621	809	6
0,6%	267	252	281	260	621	809	6
Potosí	251	266	269	273	621	809	6
3,2%	253	273	266	281	621	809	6
Tarija	239	284	254	292	621	809	6
7,8%	240	291	253	299	621	809	6
La	404	315	411	323	621	809	6
Paz	413	315	423	323	621	809	6
25,1%	406	322	422	330	621	809	6
Oruro	245	324	262	332	621	809	6
6,9%	246	331	260	339	621	809	6
Chuquisaca	268	358	300	366	621	809	6
6,4%	277	365	291	373	621	809	6
Cochabamba	316	376	348	383	621	809	6
19,7%	324	382	340	390	621	809	6
Los	192	394	209	407	621	809	6
pronósticos	216	394	268	407	621	809	6
de	275	394	286	407	621	809	6
mercado	293	394	332	407	621	809	6
obtenidos	339	394	382	407	621	809	6
de	390	394	400	407	621	809	6
diversas	407	394	444	407	621	809	6
fuentes	451	394	484	407	621	809	6
de	491	394	501	407	621	809	6
información	509	394	563	407	621	809	6
(IBCH.	571	394	604	407	621	809	6
FANCESA,	192	405	246	418	621	809	6
estudios	251	405	287	418	621	809	6
del	291	405	305	418	621	809	6
Dr.	309	405	324	418	621	809	6
Horts	328	405	353	418	621	809	6
Greve),	357	405	391	418	621	809	6
prácticamente	395	405	457	418	621	809	6
resultan	461	405	497	418	621	809	6
ser	501	405	514	418	621	809	6
coincidentes	518	405	574	418	621	809	6
en	578	405	589	418	621	809	6
un	593	405	604	418	621	809	6
elevado	192	416	227	429	621	809	6
grado,	231	416	259	429	621	809	6
por	263	416	277	429	621	809	6
lo	281	416	289	429	621	809	6
que	293	416	309	429	621	809	6
se	313	416	322	429	621	809	6
presenta	325	416	362	429	621	809	6
un	366	416	377	429	621	809	6
análisis	381	416	414	429	621	809	6
típico	418	416	443	429	621	809	6
que	446	416	463	429	621	809	6
refleja	466	416	494	429	621	809	6
un	498	416	509	429	621	809	6
fluctuante	513	416	557	429	621	809	6
equilibrio	561	416	604	429	621	809	6
de	192	428	203	441	621	809	6
Fuente:	201	429	229	442	621	809	6
mercado	207	428	245	441	621	809	6
entre	249	428	271	441	621	809	6
las	275	428	288	441	621	809	6
gestiones	291	428	333	441	621	809	6
2012	336	428	359	441	621	809	6
a	363	428	368	441	621	809	6
2016,	371	428	396	441	621	809	6
a	400	428	405	441	621	809	6
partir	409	428	433	441	621	809	6
de	437	428	447	441	621	809	6
la	451	428	459	441	621	809	6
cual	463	428	481	441	621	809	6
por	485	428	500	441	621	809	6
el	504	428	512	441	621	809	6
ingreso	515	428	548	441	621	809	6
de	552	428	562	441	621	809	6
la	566	428	574	441	621	809	6
oferta	578	428	604	441	621	809	6
IBCH	231	429	254	442	621	809	6
proveniente	192	439	245	452	621	809	6
de	250	439	260	452	621	809	6
la	265	439	273	452	621	809	6
nueva	278	439	305	452	621	809	6
planta	309	439	336	452	621	809	6
de	341	439	351	452	621	809	6
ITACAMBA,	356	439	418	452	621	809	6
a	423	439	428	452	621	809	6
la	433	439	441	452	621	809	6
que	445	439	461	452	621	809	6
se	466	439	475	452	621	809	6
sumaría	480	439	515	452	621	809	6
la	520	439	528	452	621	809	6
competencia	532	439	589	452	621	809	6
de	593	439	604	452	621	809	6
prever	249	446	278	460	621	809	6
una	280	446	297	460	621	809	6
etapa	300	446	325	460	621	809	6
de	328	446	339	460	621	809	6
casi	341	446	359	460	621	809	6
10	362	446	373	460	621	809	6
años	376	446	398	460	621	809	6
un	399	451	410	463	621	809	6
volumen	413	451	452	463	621	809	6
muy	455	451	475	463	621	809	6
considerable	478	451	534	463	621	809	6
de	537	451	548	463	621	809	6
sobreoferta,	551	451	604	463	621	809	6
Los	45	446	61	460	621	809	6
pronósticos	63	446	115	460	621	809	6
de	117	446	128	460	621	809	6
mercado	131	446	170	460	621	809	6
obtenidos	173	446	216	460	621	809	6
ECEBOL	192	451	236	463	621	809	6
y	239	451	245	463	621	809	6
a	241	446	246	460	621	809	6
otra	248	451	265	463	621	809	6
cementera	268	451	314	463	621	809	6
estatal,	317	451	348	463	621	809	6
generarán	352	451	396	463	621	809	6
saturación	255	458	301	472	621	809	6
mercado	320	458	359	472	621	809	6
de	354	462	365	475	621	809	6
nacional,	361	458	402	472	621	809	6
de	45	458	56	472	621	809	6
diversas	58	458	96	472	621	809	6
fuentes	98	458	131	472	621	809	6
de	134	458	145	472	621	809	6
información	148	458	200	472	621	809	6
llegando	192	462	231	475	621	809	6
a	235	462	239	475	621	809	6
de	241	458	252	472	621	809	6
alrededor	243	462	285	475	621	809	6
de	289	462	299	475	621	809	6
2	303	462	308	475	621	809	6
del	304	458	317	472	621	809	6
millones	312	462	351	475	621	809	6
toneladas	368	462	410	475	621	809	6
en	414	462	424	475	621	809	6
el	428	462	436	475	621	809	6
ciclo	439	462	461	475	621	809	6
más	465	462	483	475	621	809	6
crítico,	486	462	518	475	621	809	6
durante	521	462	555	475	621	809	6
el	558	462	566	475	621	809	6
período	570	462	604	475	621	809	6
que	241	470	258	484	621	809	6
dadas	260	470	288	484	621	809	6
condiciones	306	470	359	484	621	809	6
actuales	361	470	399	484	621	809	6
(IBCH.	45	470	75	484	621	809	6
FANCESA,	77	470	127	484	621	809	6
estudios	130	470	167	484	621	809	6
del	170	470	183	484	621	809	6
Dr.	186	470	198	484	621	809	6
2019-	192	473	219	486	621	809	6
2024,	222	473	247	486	621	809	6
para	250	473	269	486	621	809	6
que	272	473	288	486	621	809	6
las	290	470	303	484	621	809	6
paulatinamente	291	473	359	486	621	809	6
retorne	362	473	394	486	621	809	6
el	397	473	405	486	621	809	6
de	402	470	413	484	621	809	6
equilibrio	408	473	451	486	621	809	6
del	454	473	468	486	621	809	6
mercado	471	473	509	486	621	809	6
a	512	473	517	486	621	809	6
partir	520	473	544	486	621	809	6
de	547	473	558	486	621	809	6
la	561	473	569	486	621	809	6
gestión	572	473	604	486	621	809	6
precios,	241	482	276	496	621	809	6
costos	279	482	308	496	621	809	6
y	310	482	315	496	621	809	6
márgenes	318	482	363	496	621	809	6
económicos,	365	482	421	496	621	809	6
Horts	45	482	68	496	621	809	6
Greve),	71	482	105	496	621	809	6
prácticamente	107	482	170	496	621	809	6
resultan	173	482	208	496	621	809	6
2025	192	484	215	497	621	809	6
mientras	219	484	258	497	621	809	6
se	262	484	271	497	621	809	6
mantenga	276	484	319	497	621	809	6
el	323	484	331	497	621	809	6
crecimiento	336	484	388	497	621	809	6
del	393	484	407	497	621	809	6
mercado	411	484	449	497	621	809	6
y	454	484	459	497	621	809	6
la	464	484	472	497	621	809	6
capacidad	476	484	520	497	621	809	6
productiva	525	484	573	497	621	809	6
de	577	484	587	497	621	809	6
las	592	484	604	497	621	809	6
siquiera	251	494	286	508	621	809	6
permite	289	494	323	508	621	809	6
vislumbrar	325	494	371	508	621	809	6
la	374	494	382	508	621	809	6
obliga	385	496	413	509	621	809	6
a	418	496	423	509	621	809	6
prever	428	496	457	509	621	809	6
una	462	496	478	509	621	809	6
etapa	484	496	507	509	621	809	6
de	513	496	523	509	621	809	6
casi	528	496	546	509	621	809	6
10	551	496	562	509	621	809	6
años	567	496	588	509	621	809	6
de	593	496	604	509	621	809	6
ser	45	494	58	508	621	809	6
coincidentes	61	494	117	508	621	809	6
en	120	494	131	508	621	809	6
un	133	494	145	508	621	809	6
elevado	147	494	182	508	621	809	6
grado,	185	494	213	508	621	809	6
industrias	192	496	236	509	621	809	6
ni	241	494	249	508	621	809	6
consideradas.	241	496	301	509	621	809	6
Dicha	307	496	334	509	621	809	6
situación	339	496	379	509	621	809	6
posibilidad	241	506	288	520	621	809	6
mediata	291	506	326	520	621	809	6
de	329	506	340	520	621	809	6
lograr	343	506	369	520	621	809	6
exportar	371	506	408	520	621	809	6
por	45	506	59	520	621	809	6
lo	62	506	70	520	621	809	6
que	72	506	89	520	621	809	6
se	92	506	102	520	621	809	6
presenta	105	506	144	520	621	809	6
un	147	506	158	520	621	809	6
análisis	161	506	194	520	621	809	6
saturación	192	507	238	520	621	809	6
típico	197	506	221	520	621	809	6
del	243	507	256	520	621	809	6
mercado	260	507	299	520	621	809	6
nacional,	303	507	344	520	621	809	6
que	348	507	364	520	621	809	6
dadas	368	507	394	520	621	809	6
las	398	507	410	520	621	809	6
condiciones	414	507	468	520	621	809	6
de	512	507	523	520	621	809	6
propia	522	511	547	523	621	809	6
precios,	527	507	562	520	621	809	6
costos	566	507	594	520	621	809	6
y	598	507	604	520	621	809	6
Fuente:	438	511	470	524	621	809	6
actuales	472	507	508	520	621	809	6
elaboración	473	511	519	523	621	809	6
los	241	518	254	532	621	809	6
remanentes	256	518	309	532	621	809	6
la	326	518	334	532	621	809	6
producción	336	518	385	532	621	809	6
que	45	518	61	532	621	809	6
refleja	64	518	91	532	621	809	6
un	94	518	105	532	621	809	6
fluctuante	108	518	151	532	621	809	6
equilibrio	154	518	194	532	621	809	6
márgenes	192	519	235	532	621	809	6
de	197	518	208	532	621	809	6
económicos,	241	519	297	532	621	809	6
ni	302	519	311	532	621	809	6
de	312	518	323	532	621	809	6
siquiera	317	519	352	532	621	809	6
permite	358	519	392	532	621	809	6
de	388	518	399	532	621	809	6
vislumbrar	397	519	446	532	621	809	6
la	452	519	460	532	621	809	6
posibilidad	465	519	515	532	621	809	6
mediata	520	519	556	532	621	809	6
de	561	519	572	532	621	809	6
lograr	577	519	604	532	621	809	6
en	438	521	448	533	621	809	6
base	450	521	470	533	621	809	6
a	472	521	477	533	621	809	6
información	480	521	526	533	621	809	6
los	233	530	246	543	621	809	6
cemento,	241	530	282	544	621	809	6
remanentes	249	530	299	543	621	809	6
de	302	530	313	543	621	809	6
la	316	530	324	543	621	809	6
producción	326	530	377	543	621	809	6
de	380	530	390	543	621	809	6
cemento,	393	530	433	543	621	809	6
a	436	530	441	543	621	809	6
extraída	438	531	470	543	621	809	6
mercados	444	530	487	543	621	809	6
internacionales.	490	530	560	543	621	809	6
de	473	531	483	543	621	809	6
diversas	485	531	519	543	621	809	6
fuentes.	521	531	553	543	621	809	6
a	285	530	290	544	621	809	6
mercados	293	530	337	544	621	809	6
internacionales.	340	530	410	544	621	809	6
mercado	45	530	83	544	621	809	6
entre	86	530	109	544	621	809	6
las	112	530	125	544	621	809	6
gestiones	127	530	170	544	621	809	6
2012	173	530	195	544	621	809	6
exportar	192	530	230	543	621	809	6
a	198	530	203	544	621	809	6
2016,	45	542	70	556	621	809	6
a	72	542	78	556	621	809	6
partir	81	542	103	556	621	809	6
de	106	542	117	556	621	809	6
la	120	542	128	556	621	809	6
cual	131	542	149	556	621	809	6
por	152	542	166	556	621	809	6
el	169	542	177	556	621	809	6
ingreso	180	542	212	556	621	809	6
de	45	554	56	568	621	809	6
la	58	554	66	568	621	809	6
oferta	69	554	95	568	621	809	6
proveniente	97	554	150	568	621	809	6
de	152	554	163	568	621	809	6
la	166	554	174	568	621	809	6
nueva	177	554	204	568	621	809	6
planta	45	566	72	580	621	809	6
de	75	566	86	580	621	809	6
ITACAMBA,	88	566	142	580	621	809	6
a	144	566	150	580	621	809	6
la	153	566	160	580	621	809	6
que	163	566	180	580	621	809	6
se	183	566	193	580	621	809	6
sumaría	45	578	81	592	621	809	6
la	83	578	91	592	621	809	6
competencia	94	578	151	592	621	809	6
de	153	578	165	592	621	809	6
ECEBOL	167	578	208	592	621	809	6
y	45	590	50	604	621	809	6
otra	52	590	70	604	621	809	6
cementera	72	590	120	604	621	809	6
estatal,	122	590	155	604	621	809	6
generarán	157	590	203	604	621	809	6
un	45	602	56	616	621	809	6
volumen	58	602	96	616	621	809	6
muy	99	602	118	616	621	809	6
considerable	121	602	177	616	621	809	6
de	180	602	191	616	621	809	6
sobreoferta,	45	614	98	628	621	809	6
llegando	101	614	138	628	621	809	6
a	141	614	147	628	621	809	6
alrededor	150	614	192	628	621	809	6
de	195	614	206	628	621	809	6
2	208	614	214	628	621	809	6
millones	45	626	81	640	621	809	6
de	84	626	95	640	621	809	6
toneladas	98	626	141	640	621	809	6
en	144	626	155	640	621	809	6
el	158	626	166	640	621	809	6
ciclo	168	626	188	640	621	809	6
más	191	626	210	640	621	809	6
crítico,	45	638	74	652	621	809	6
durante	77	638	111	652	621	809	6
el	113	638	121	652	621	809	6
período	124	638	158	652	621	809	6
2019-	161	638	186	652	621	809	6
2024,	189	638	214	652	621	809	6
para	45	650	65	664	621	809	6
que	67	650	84	664	621	809	6
paulatinamente	87	650	155	664	621	809	6
retorne	158	650	190	664	621	809	6
el	192	650	200	664	621	809	6
equilibrio	45	662	85	676	621	809	6
del	87	662	101	676	621	809	6
mercado	103	662	142	676	621	809	6
a	145	662	151	676	621	809	6
partir	153	662	176	676	621	809	6
de	179	662	190	676	621	809	6
la	193	662	201	676	621	809	6
gestión	45	674	77	688	621	809	6
2025	80	674	102	688	621	809	6
mientras	105	674	143	688	621	809	6
se	146	674	156	688	621	809	6
mantenga	159	674	203	688	621	809	6
el	45	686	52	700	621	809	6
crecimiento	55	686	106	700	621	809	6
del	109	686	122	700	621	809	6
mercado	125	686	164	700	621	809	6
y	167	686	172	700	621	809	6
la	175	686	182	700	621	809	6
capacidad	45	698	90	712	621	809	6
productiva	93	698	139	712	621	809	6
de	142	698	153	712	621	809	6
las	156	698	168	712	621	809	6
industrias	171	698	214	712	621	809	6
consideradas.	45	710	107	724	621	809	6
Dicha	110	710	135	724	621	809	6
situación	138	710	177	724	621	809	6
obliga	180	710	207	724	621	809	6
Fuente:	258	719	287	730	621	809	6
elaboración	289	719	332	730	621	809	6
propia	335	719	358	730	621	809	6
en	361	719	369	730	621	809	6
base	372	719	388	730	621	809	6
a	391	719	395	730	621	809	6
información	397	719	443	730	621	809	6
extraída	445	719	475	730	621	809	6
de	477	719	486	730	621	809	6
diversas	488	719	519	730	621	809	6
fuentes.	521	719	550	730	621	809	6
79-93	44	743	68	757	621	809	6
2.	209	739	218	752	621	809	6
Metodología.	226	739	288	752	621	809	6
ISSN	301	744	318	757	621	809	6
ONLINE	320	744	350	757	621	809	6
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	6
12│Nº	478	744	501	757	621	809	6
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	6
2019	538	744	556	757	621	809	6
La	192	751	204	764	621	809	6
metodología	210	751	266	764	621	809	6
utilizada	272	751	311	764	621	809	6
en	317	751	327	764	621	809	6
la	333	751	341	764	621	809	6
presente	347	751	384	764	621	809	6
investigación,	390	751	452	764	621	809	6
responde	458	751	498	764	621	809	6
a	504	751	509	764	621	809	6
la	515	751	523	764	621	809	6
tradicionalmente	529	751	604	764	621	809	6
LA	183	756	193	769	621	809	6
FUSION	194	756	224	769	621	809	6
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	6
UNA	283	756	301	769	621	809	6
TABLA	302	756	327	769	621	809	6
DE	328	756	339	769	621	809	6
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	6
PARA	388	756	408	769	621	809	6
LA	410	756	420	769	621	809	6
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	6
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	6
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	6
recomendada	192	762	252	775	621	809	6
para	256	762	275	775	621	809	6
abordar	279	762	313	775	621	809	6
esta	317	762	334	775	621	809	6
temática,	338	762	378	775	621	809	6
que	382	762	398	775	621	809	6
para	402	762	421	775	621	809	6
un	425	762	436	775	621	809	6
mejor	440	762	466	775	621	809	6
entendimiento	469	762	533	775	621	809	6
se	537	762	546	775	621	809	6
exponen	550	762	588	775	621	809	6
las	592	762	604	775	621	809	6
principales	192	773	242	786	621	809	6
conceptualizaciones:	244	773	337	786	621	809	6
la	340	773	348	786	621	809	6
Fusión	350	773	380	786	621	809	6
se	383	773	392	786	621	809	6
define	395	773	422	786	621	809	6
como	424	773	449	786	621	809	6
el	451	773	459	786	621	809	6
fruto	462	773	483	786	621	809	6
del	485	773	499	786	621	809	6
acuerdo	501	773	536	786	621	809	6
de	538	773	549	786	621	809	6
negociación	551	773	604	786	621	809	6
entre	192	785	214	798	621	809	6
dos	217	785	233	798	621	809	6
empresas	236	785	276	798	621	809	6
(X	279	785	291	798	621	809	6
y	294	785	300	798	621	809	6
Y),	303	785	317	798	621	809	6
que	321	785	336	798	621	809	6
da	340	785	350	798	621	809	6
lugar	353	785	375	798	621	809	6
al	379	785	387	798	621	809	6
surgimiento	390	785	442	798	621	809	6
de	445	785	456	798	621	809	6
una	459	785	475	798	621	809	6
tercera	478	785	507	798	621	809	6
empresa	511	785	547	798	621	809	6
(Z),	550	785	566	798	621	809	6
a	570	785	575	798	621	809	6
través	578	785	604	798	621	809	6
de	192	796	203	809	621	809	6
la	206	796	214	809	621	809	6
desaparición	217	796	272	809	621	809	6
de	275	796	285	809	621	809	6
las	288	796	301	809	621	809	6
otras	304	796	325	809	621	809	6
dos;	328	796	346	809	621	809	6
esta	349	796	366	809	621	809	6
nueva	369	796	395	809	621	809	6
empresa	399	796	435	809	621	809	6
asume	438	796	466	809	621	809	6
los	469	796	482	809	621	809	6
derechos	485	796	524	809	621	809	6
y	527	796	532	809	621	809	6
obligaciones	536	796	591	809	621	809	6
de	594	796	604	809	621	809	6
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	7
METODOLOGÍA.	195	97	283	111	621	809	7
La	195	122	206	136	621	809	7
metodología	209	122	264	136	621	809	7
utilizada	267	122	303	136	621	809	7
en	306	122	317	136	621	809	7
la	320	122	328	136	621	809	7
presente	195	134	234	148	621	809	7
investigación,	237	134	297	148	621	809	7
responde	300	134	342	148	621	809	7
a	345	134	350	148	621	809	7
la	353	134	361	148	621	809	7
tradicionalmente	195	146	268	160	621	809	7
recomendada	271	146	332	160	621	809	7
para	335	146	355	160	621	809	7
abordar	195	158	229	172	621	809	7
esta	232	158	251	172	621	809	7
temática,	254	158	294	172	621	809	7
que	297	158	314	172	621	809	7
para	317	158	337	172	621	809	7
un	340	158	351	172	621	809	7
mejor	195	170	220	184	621	809	7
entendimiento	223	170	286	184	621	809	7
se	288	170	299	184	621	809	7
exponen	302	170	340	184	621	809	7
las	343	170	356	184	621	809	7
principales	195	182	243	196	621	809	7
conceptualizaciones:	246	182	338	196	621	809	7
la	341	182	349	196	621	809	7
Fusión	195	194	225	208	621	809	7
se	228	194	238	208	621	809	7
define	241	194	268	208	621	809	7
como	271	194	296	208	621	809	7
el	298	194	306	208	621	809	7
fruto	309	194	329	208	621	809	7
del	332	194	345	208	621	809	7
acuerdo	195	206	231	220	621	809	7
de	234	206	245	220	621	809	7
negociación	248	206	301	220	621	809	7
entre	304	206	327	220	621	809	7
dos	330	206	346	220	621	809	7
empresas	195	218	239	232	621	809	7
(X	242	218	252	232	621	809	7
y	254	218	259	232	621	809	7
Y),	262	218	275	232	621	809	7
que	278	218	294	232	621	809	7
da	297	218	308	232	621	809	7
lugar	311	218	333	232	621	809	7
al	336	218	344	232	621	809	7
surgimiento	195	230	247	244	621	809	7
de	249	230	261	244	621	809	7
una	263	230	280	244	621	809	7
tercera	283	230	314	244	621	809	7
empresa	317	230	356	244	621	809	7
(Z),	358	230	374	244	621	809	7
a	195	242	201	256	621	809	7
través	203	242	231	256	621	809	7
de	233	242	244	256	621	809	7
la	247	242	255	256	621	809	7
desaparición	258	242	314	256	621	809	7
de	317	242	328	256	621	809	7
las	331	242	344	256	621	809	7
otras	347	242	369	256	621	809	7
dos;	195	254	214	268	621	809	7
esta	217	254	236	268	621	809	7
nueva	238	254	266	268	621	809	7
empresa	268	254	307	268	621	809	7
asume	310	254	340	268	621	809	7
los	343	254	356	268	621	809	7
derechos	195	266	236	280	621	809	7
y	239	266	244	280	621	809	7
obligaciones	247	266	302	280	621	809	7
de	305	266	316	280	621	809	7
las	319	266	332	280	621	809	7
empresas	335	266	378	280	621	809	7
que	195	278	212	292	621	809	7
se	214	278	225	292	621	809	7
disuelven,	228	278	273	292	621	809	7
estructurando	276	278	337	292	621	809	7
un	195	290	206	304	621	809	7
Patrimonio	209	290	257	304	621	809	7
unitario	259	290	292	304	621	809	7
(Gardilcic,	295	290	340	304	621	809	7
2012).	195	302	223	316	621	809	7
La	226	302	237	316	621	809	7
integración	240	302	289	316	621	809	7
horizontal	292	302	335	316	621	809	7
de	195	314	206	328	621	809	7
compañías	209	314	258	328	621	809	7
del	261	314	274	328	621	809	7
mismo	277	314	306	328	621	809	7
rubro,	309	314	335	328	621	809	7
se	338	314	348	328	621	809	7
orienta	195	326	226	340	621	809	7
aprovechar	228	326	278	340	621	809	7
las	281	326	294	340	621	809	7
economías	297	326	346	340	621	809	7
de	348	326	360	340	621	809	7
escala	195	338	224	352	621	809	7
fortaleciendo	227	338	284	352	621	809	7
sus	287	338	302	352	621	809	7
funciones	305	338	348	352	621	809	7
complementarias,	195	350	274	364	621	809	7
también	277	350	312	364	621	809	7
puede	315	350	343	364	621	809	7
beneficiar	195	362	238	376	621	809	7
mediante	241	362	282	376	621	809	7
la	285	362	293	376	621	809	7
optimización	296	362	351	376	621	809	7
del	195	374	208	388	621	809	7
usos	211	374	232	388	621	809	7
de	235	374	246	388	621	809	7
la	249	374	257	388	621	809	7
infraestructura	259	374	323	388	621	809	7
de	326	374	337	388	621	809	7
I&D,	340	374	360	388	621	809	7
patentes	195	386	233	400	621	809	7
y	236	386	241	400	621	809	7
Know	244	386	269	400	621	809	7
how	272	386	290	400	621	809	7
existentes,	293	386	341	400	621	809	7
cuyo	343	386	365	400	621	809	7
desarrollo	195	398	239	412	621	809	7
demanda	242	398	283	412	621	809	7
mucho	286	398	316	412	621	809	7
tiempo	319	398	349	412	621	809	7
y	352	398	357	412	621	809	7
recursos.	195	410	236	424	621	809	7
En	239	410	251	424	621	809	7
lo	254	410	262	424	621	809	7
financiero,	264	410	311	424	621	809	7
la	313	410	321	424	621	809	7
fusión	324	410	351	424	621	809	7
de	353	410	365	424	621	809	7
una	195	422	212	436	621	809	7
compañía	214	422	258	436	621	809	7
que	261	422	278	436	621	809	7
posea	283	422	311	436	621	809	7
excedentes	313	422	365	436	621	809	7
de	367	422	378	436	621	809	7
efectivo	195	434	229	448	621	809	7
con	232	434	248	448	621	809	7
otra	251	434	268	448	621	809	7
ilíquida	271	434	303	448	621	809	7
pero	306	434	326	448	621	809	7
rentable,	328	434	367	448	621	809	7
puede	195	446	223	460	621	809	7
equilibrar	226	446	267	460	621	809	7
la	269	446	277	460	621	809	7
situación	280	446	320	460	621	809	7
financiera,	322	446	368	460	621	809	7
y	195	458	200	472	621	809	7
ocasionalmente	203	458	273	472	621	809	7
una	276	458	292	472	621	809	7
fusión	295	458	322	472	621	809	7
puede	325	458	352	472	621	809	7
favorecer	195	470	237	484	621	809	7
las	239	470	252	484	621	809	7
pérdidas	255	470	293	484	621	809	7
acumuladas	296	470	350	484	621	809	7
por	195	482	209	496	621	809	7
amortizar	212	482	254	496	621	809	7
de	257	482	268	496	621	809	7
una	271	482	287	496	621	809	7
de	290	482	301	496	621	809	7
las	304	482	317	496	621	809	7
empresas,	320	482	366	496	621	809	7
logrando	195	494	234	508	621	809	7
liquidez	237	494	271	508	621	809	7
financiera.	273	494	320	508	621	809	7
El	195	518	204	532	621	809	7
procedimiento	207	518	269	532	621	809	7
del	272	518	286	532	621	809	7
caso	288	518	309	532	621	809	7
práctico,	312	518	350	532	621	809	7
se	353	518	363	532	621	809	7
inicia	195	530	218	544	621	809	7
con	221	530	237	544	621	809	7
la	239	530	247	544	621	809	7
valuación	250	530	292	544	621	809	7
de	295	530	306	544	621	809	7
las	309	530	322	544	621	809	7
empresas	324	530	368	544	621	809	7
motivo	195	542	224	556	621	809	7
de	227	542	238	556	621	809	7
la	241	542	249	556	621	809	7
fusión	252	542	278	556	621	809	7
(FANCESA	281	542	331	556	621	809	7
y	333	542	338	556	621	809	7
SOBOCE),	195	554	244	568	621	809	7
mediante	247	554	288	568	621	809	7
el	291	554	298	568	621	809	7
método	301	554	334	568	621	809	7
del	337	554	351	568	621	809	7
Flujo	195	566	217	580	621	809	7
de	219	566	231	580	621	809	7
Caja	233	566	254	580	621	809	7
Descontado,	257	566	313	580	621	809	7
que	316	566	332	580	621	809	7
en	335	566	346	580	621	809	7
comparación	195	578	252	592	621	809	7
con	255	578	271	592	621	809	7
otros,	274	578	299	592	621	809	7
tales	302	578	323	592	621	809	7
como:	326	578	353	592	621	809	7
el	195	590	203	604	621	809	7
valor	206	590	227	604	621	809	7
contable	230	590	268	604	621	809	7
(Book	271	590	297	604	621	809	7
value),	299	590	330	604	621	809	7
el	332	590	340	604	621	809	7
rendimiento	195	602	247	616	621	809	7
esperado	250	602	292	616	621	809	7
(RE),	294	602	318	616	621	809	7
el	321	602	328	616	621	809	7
valor	331	602	353	616	621	809	7
sustancial	195	614	239	628	621	809	7
(VS),	242	614	265	628	621	809	7
el	268	614	276	628	621	809	7
superbeneficio,	278	614	346	628	621	809	7
el	349	614	357	628	621	809	7
goodwill,	195	626	234	640	621	809	7
etc.,	237	626	256	640	621	809	7
resulta	258	626	288	640	621	809	7
ser	291	626	305	640	621	809	7
mucho	308	626	338	640	621	809	7
más	341	626	360	640	621	809	7
representativo	195	638	258	652	621	809	7
y	261	638	266	652	621	809	7
por	269	638	283	652	621	809	7
ende	286	638	308	652	621	809	7
de	311	638	322	652	621	809	7
mayor	325	638	353	652	621	809	7
confiabilidad	195	650	251	664	621	809	7
(Gardilcic,	253	650	298	664	621	809	7
2012).	301	650	329	664	621	809	7
A	332	650	338	664	621	809	7
efectos	341	650	373	664	621	809	7
del	195	662	208	676	621	809	7
cálculo	211	662	242	676	621	809	7
y	245	662	250	676	621	809	7
proyección	253	662	301	676	621	809	7
de	304	662	315	676	621	809	7
los	318	662	331	676	621	809	7
flujos	333	662	357	676	621	809	7
de	195	674	206	688	621	809	7
caja	209	674	227	688	621	809	7
de	230	674	241	688	621	809	7
las	244	674	257	688	621	809	7
empresas,	259	674	306	688	621	809	7
se	312	674	322	688	621	809	7
recurre	325	674	357	688	621	809	7
a	360	674	365	688	621	809	7
la	195	686	203	700	621	809	7
información	206	686	257	700	621	809	7
productiva,	260	686	309	700	621	809	7
comercial,	312	686	357	700	621	809	7
financiera	195	698	238	712	621	809	7
y	241	698	246	712	621	809	7
contable,	249	698	289	712	621	809	7
publicada	292	698	335	712	621	809	7
en	338	698	349	712	621	809	7
sus	195	710	211	724	621	809	7
Memorias	213	710	257	724	621	809	7
Anuales	259	710	296	724	621	809	7
y	298	710	303	724	621	809	7
reportes	306	710	343	724	621	809	7
85	561	59	573	75	621	809	7
trimestrales	392	98	443	112	621	809	7
emitidos	446	98	483	112	621	809	7
de	486	98	497	112	621	809	7
la	500	98	508	112	621	809	7
empresa	510	98	549	112	621	809	7
calificadora	392	110	442	124	621	809	7
de	445	110	456	124	621	809	7
riesgo	459	110	486	124	621	809	7
AESA	488	110	515	124	621	809	7
Rating.	517	110	549	124	621	809	7
Para	392	122	413	136	621	809	7
que	415	122	432	136	621	809	7
en	435	122	446	136	621	809	7
función	449	122	481	136	621	809	7
a	484	122	489	136	621	809	7
los	492	122	505	136	621	809	7
registros	508	122	546	136	621	809	7
de	549	122	560	136	621	809	7
la	563	122	570	136	621	809	7
participación	392	134	448	148	621	809	7
histórica	450	134	488	148	621	809	7
de	490	134	502	148	621	809	7
cada	504	134	526	148	621	809	7
empresa	529	134	568	148	621	809	7
en	392	146	403	160	621	809	7
el	405	146	413	160	621	809	7
mercado	416	146	455	160	621	809	7
nacional	458	146	495	160	621	809	7
del	498	146	511	160	621	809	7
cemento,	514	146	555	160	621	809	7
sea	558	146	574	160	621	809	7
posible	392	158	423	172	621	809	7
efectuar	426	158	462	172	621	809	7
pronósticos	465	158	516	172	621	809	7
de	519	158	530	172	621	809	7
ventas	533	158	562	172	621	809	7
y	565	158	570	172	621	809	7
proyecciones	392	170	450	184	621	809	7
financieras.	453	170	504	184	621	809	7
El	392	194	400	208	621	809	7
procedimiento	403	194	466	208	621	809	7
de	469	194	480	208	621	809	7
aplicación	483	194	527	208	621	809	7
del	530	194	543	208	621	809	7
Flujo	392	206	413	220	621	809	7
de	416	206	427	220	621	809	7
Caja	430	206	450	220	621	809	7
Descontado,	453	206	509	220	621	809	7
requiere	512	206	549	220	621	809	7
del	552	206	565	220	621	809	7
cálculo	392	218	423	232	621	809	7
inicial	425	218	450	232	621	809	7
del	453	218	467	232	621	809	7
EBITDA	469	218	505	232	621	809	7
(Earnings	508	218	550	232	621	809	7
Before	392	230	421	244	621	809	7
Interest,	424	230	460	244	621	809	7
Taxes,	462	230	491	244	621	809	7
Depreciation	494	230	550	244	621	809	7
and	392	242	408	256	621	809	7
Amortization),	410	242	472	256	621	809	7
que	475	242	492	256	621	809	7
representa	494	242	542	256	621	809	7
los	545	242	558	256	621	809	7
flujos	392	254	415	268	621	809	7
después	418	254	455	268	621	809	7
de	458	254	469	268	621	809	7
intereses,	472	254	515	268	621	809	7
impuestos,	518	254	567	268	621	809	7
depreciación	392	266	448	280	621	809	7
y	451	266	456	280	621	809	7
amortización,	459	266	518	280	621	809	7
del	521	266	534	280	621	809	7
cual	537	266	555	280	621	809	7
se	392	278	402	292	621	809	7
debe	405	278	427	292	621	809	7
deducir	430	278	463	292	621	809	7
el	465	278	473	292	621	809	7
CAPEX	476	278	510	292	621	809	7
que	513	278	529	292	621	809	7
supone	532	278	565	292	621	809	7
el	392	290	399	304	621	809	7
programa	402	290	445	304	621	809	7
de	448	290	459	304	621	809	7
inversiones	462	290	512	304	621	809	7
(Capital	515	290	549	304	621	809	7
Expenditures)	392	302	453	316	621	809	7
y	456	302	461	316	621	809	7
adicionar	464	302	504	316	621	809	7
o	507	302	513	316	621	809	7
deducir	515	302	548	316	621	809	7
el	551	302	559	316	621	809	7
requerimiento	392	314	453	328	621	809	7
de	455	314	467	328	621	809	7
Capital	469	314	500	328	621	809	7
de	503	314	514	328	621	809	7
Trabajo,	517	314	553	328	621	809	7
finalizando	392	326	439	340	621	809	7
con	442	326	458	340	621	809	7
la	461	326	469	340	621	809	7
deducción	472	326	517	340	621	809	7
de	520	326	531	340	621	809	7
impuestos	392	338	437	352	621	809	7
para	440	338	460	352	621	809	7
obtener	463	338	497	352	621	809	7
como	499	338	524	352	621	809	7
resultado	527	338	568	352	621	809	7
el	392	350	399	364	621	809	7
Flujo	402	350	424	364	621	809	7
de	427	350	438	364	621	809	7
caja	440	350	459	364	621	809	7
Operativo.	462	350	508	364	621	809	7
(+)	392	374	404	388	621	809	7
Ingresos	407	374	445	388	621	809	7
Operativos	448	374	496	388	621	809	7
(-)	392	386	401	400	621	809	7
Egresos	407	386	444	400	621	809	7
Operativos	447	386	495	400	621	809	7
(+)	392	398	404	412	621	809	7
Depreciación	407	398	465	412	621	809	7
(+)	392	410	404	424	621	809	7
Amortización	406	410	464	424	621	809	7
(=)	392	422	404	436	621	809	7
EBITDA	407	422	443	436	621	809	7
(-)	392	434	401	448	621	809	7
Programa	407	434	451	448	621	809	7
de	454	434	465	448	621	809	7
Inversiones	468	434	519	448	621	809	7
(CAPEX)	522	434	562	448	621	809	7
(+/-)	392	446	410	460	621	809	7
Requerimiento	413	446	478	460	621	809	7
de	481	446	492	460	621	809	7
Capital	495	446	526	460	621	809	7
de	528	446	540	460	621	809	7
Trabajo	542	446	576	460	621	809	7
(=)	392	458	404	472	621	809	7
Flujo	407	458	431	472	621	809	7
de	433	458	445	472	621	809	7
Caja	448	458	469	472	621	809	7
Operativo	472	458	518	472	621	809	7
(-)	392	470	401	484	621	809	7
Servicio	407	470	443	484	621	809	7
a	445	470	451	484	621	809	7
la	454	470	462	484	621	809	7
Deuda	464	470	494	484	621	809	7
(=)	392	482	404	496	621	809	7
Flujo	407	482	431	496	621	809	7
de	433	482	445	496	621	809	7
Caja	448	482	469	496	621	809	7
Disponible	472	482	523	496	621	809	7
(+)	392	494	404	508	621	809	7
Valor	407	494	429	508	621	809	7
Residual	432	494	471	508	621	809	7
de	474	494	485	508	621	809	7
los	488	494	501	508	621	809	7
activos	503	494	534	508	621	809	7
(=)	392	506	404	520	621	809	7
Flujo	406	506	429	520	621	809	7
disponible	432	506	481	520	621	809	7
para	483	506	504	520	621	809	7
los	507	506	521	520	621	809	7
accionistas	523	506	576	520	621	809	7
El	392	530	400	544	621	809	7
Flujo	403	530	425	544	621	809	7
de	428	530	439	544	621	809	7
Caja	442	530	462	544	621	809	7
Operativo	465	530	508	544	621	809	7
menos	511	530	541	544	621	809	7
el	544	530	552	544	621	809	7
servicio	392	542	425	556	621	809	7
a	428	542	434	556	621	809	7
la	437	542	444	556	621	809	7
deuda,	447	542	478	556	621	809	7
permite	480	542	514	556	621	809	7
determinar	517	542	564	556	621	809	7
el	392	554	399	568	621	809	7
Flujo	402	554	424	568	621	809	7
de	427	554	438	568	621	809	7
Caja	440	554	461	568	621	809	7
Disponible,	464	554	513	568	621	809	7
al	516	554	524	568	621	809	7
cual	527	554	545	568	621	809	7
si	548	554	555	568	621	809	7
se	558	554	568	568	621	809	7
adiciona	392	566	429	580	621	809	7
el	432	566	439	580	621	809	7
valor	442	566	464	580	621	809	7
residual,	467	566	504	580	621	809	7
se	507	566	518	580	621	809	7
cuantifica	520	566	563	580	621	809	7
el	565	566	573	580	621	809	7
Flujo	392	578	413	592	621	809	7
disponible	416	578	461	592	621	809	7
para	464	578	484	592	621	809	7
los	487	578	499	592	621	809	7
accionistas.	502	578	554	592	621	809	7
Una	392	602	410	616	621	809	7
vez	413	602	428	616	621	809	7
determinado	431	602	487	616	621	809	7
el	489	602	497	616	621	809	7
Flujo	500	602	522	616	621	809	7
de	524	602	535	616	621	809	7
Caja	538	602	559	616	621	809	7
Operativo	392	614	435	628	621	809	7
descontado	438	614	489	628	621	809	7
al	492	614	500	628	621	809	7
presente,	503	614	544	628	621	809	7
mediante	392	626	433	640	621	809	7
el	435	626	443	640	621	809	7
empleo	446	626	479	640	621	809	7
de	482	626	493	640	621	809	7
una	495	626	512	640	621	809	7
tasa	515	626	534	640	621	809	7
de	537	626	548	640	621	809	7
actualización	392	638	449	652	621	809	7
(WACC),	452	638	492	652	621	809	7
se	494	638	505	652	621	809	7
deberá	508	638	539	652	621	809	7
adicionar	392	650	432	664	621	809	7
el	435	650	443	664	621	809	7
Valor	445	650	468	664	621	809	7
Residual	471	650	510	664	621	809	7
de	512	650	524	664	621	809	7
los	526	650	539	664	621	809	7
Activos	541	650	574	664	621	809	7
en	392	662	403	676	621	809	7
uso	405	662	422	676	621	809	7
también	424	662	460	676	621	809	7
descontado	463	662	514	676	621	809	7
al	517	662	525	676	621	809	7
presente	528	662	567	676	621	809	7
más	392	674	410	688	621	809	7
las	413	674	426	688	621	809	7
disponibilidades	429	674	500	688	621	809	7
(efectivo)	503	674	544	688	621	809	7
e	547	674	552	688	621	809	7
inversiones	392	686	442	700	621	809	7
temporarias,	445	686	500	700	621	809	7
obteniendo	503	686	553	700	621	809	7
de	555	686	567	700	621	809	7
esa	392	698	408	712	621	809	7
forma	410	698	436	712	621	809	7
el	439	698	447	712	621	809	7
valor	449	698	471	712	621	809	7
de	474	698	485	712	621	809	7
la	488	698	495	712	621	809	7
empresa,	498	698	540	712	621	809	7
a	543	698	548	712	621	809	7
la	551	698	559	712	621	809	7
cual	392	710	410	724	621	809	7
si	413	710	420	724	621	809	7
se	423	710	433	724	621	809	7
deduce	436	710	469	724	621	809	7
la	472	710	479	724	621	809	7
deuda	482	710	510	724	621	809	7
financiera	513	710	556	724	621	809	7
ISSN	64	744	81	757	621	809	7
ONLINE	83	744	113	757	621	809	7
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	7
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	7
2019	286	744	305	757	621	809	7
LA	64	755	73	768	621	809	7
FUSION	75	755	105	768	621	809	7
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	7
UNA	164	755	181	768	621	809	7
TABLA	183	755	208	768	621	809	7
DE	209	755	220	768	621	809	7
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	7
PARA	269	755	289	768	621	809	7
LA	291	755	301	768	621	809	7
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	7
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	7
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	7
79-93	552	743	576	757	621	809	7
86	47	59	59	75	621	809	8
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	8
vigente	44	98	76	112	621	809	8
se	79	98	90	112	621	809	8
determina	93	98	137	112	621	809	8
el	140	98	148	112	621	809	8
valor	150	98	172	112	621	809	8
accionario.	175	98	223	112	621	809	8
(+)	44	122	57	136	621	809	8
Flujo	60	122	81	136	621	809	8
de	84	122	95	136	621	809	8
Caja	98	122	118	136	621	809	8
descontado	121	122	173	136	621	809	8
(+)	44	134	57	148	621	809	8
Valor	60	134	82	148	621	809	8
Residual	85	134	124	148	621	809	8
descontado	127	134	178	148	621	809	8
(+)	44	146	56	160	621	809	8
Disponibilidades	58	146	123	160	621	809	8
e	126	146	131	160	621	809	8
inversiones	133	146	179	160	621	809	8
temporarias	181	146	229	160	621	809	8
(=)	44	158	57	172	621	809	8
Valor	60	158	84	172	621	809	8
de	87	158	98	172	621	809	8
la	101	158	110	172	621	809	8
empresa	112	158	153	172	621	809	8
(-)	44	170	54	184	621	809	8
Deuda	60	170	89	184	621	809	8
financiera	92	170	135	184	621	809	8
vigente	138	170	170	184	621	809	8
(=)	44	182	57	196	621	809	8
Valor	60	182	84	196	621	809	8
accionario	87	182	137	196	621	809	8
“Como	44	207	74	220	621	809	8
se	77	207	88	220	621	809	8
podrá	90	207	116	220	621	809	8
apreciar,	119	207	157	220	621	809	8
este	160	207	179	220	621	809	8
procedimiento	44	219	107	232	621	809	8
de	110	219	121	232	621	809	8
valorización	124	219	177	232	621	809	8
de	179	219	190	232	621	809	8
empresas	44	231	88	244	621	809	8
posee	91	231	118	244	621	809	8
bases	121	231	148	244	621	809	8
más	150	231	169	244	621	809	8
reales	172	231	199	244	621	809	8
que	44	243	61	256	621	809	8
los	64	243	76	256	621	809	8
anteriores,	79	243	127	256	621	809	8
sin	129	243	142	256	621	809	8
embargo	145	243	184	256	621	809	8
emplea	44	255	77	268	621	809	8
variables	80	255	120	268	621	809	8
técnicas	123	255	159	268	621	809	8
sujetas	162	255	194	268	621	809	8
a	197	255	202	268	621	809	8
compatibilización,	44	267	123	280	621	809	8
tales	126	267	147	280	621	809	8
como:	150	267	177	280	621	809	8
la	180	267	188	280	621	809	8
tasa	190	267	209	280	621	809	8
de	212	267	223	280	621	809	8
descuento,	44	279	93	292	621	809	8
el	96	279	104	292	621	809	8
horizonte	107	279	148	292	621	809	8
de	150	279	162	292	621	809	8
evaluación	164	279	212	292	621	809	8
y	44	291	49	304	621	809	8
el	52	291	60	304	621	809	8
programa	63	291	105	304	621	809	8
de	108	291	119	304	621	809	8
inversiones	122	291	173	304	621	809	8
que	175	291	192	304	621	809	8
debe	195	291	217	304	621	809	8
consignar	44	303	88	316	621	809	8
las	90	303	103	316	621	809	8
existentes	106	303	151	316	621	809	8
y	154	303	159	316	621	809	8
las	162	303	174	316	621	809	8
adicionales	177	303	227	316	621	809	8
(CAPEX)	44	315	85	328	621	809	8
que	88	315	104	328	621	809	8
permitan	107	315	146	328	621	809	8
cumplir	149	315	181	328	621	809	8
con	184	315	200	328	621	809	8
el	203	315	210	328	621	809	8
programa	44	327	87	340	621	809	8
de	90	327	101	340	621	809	8
producción	104	327	153	340	621	809	8
proyectado”.	155	327	211	340	621	809	8
(Gardilcic,	44	338	89	352	621	809	8
2012,	92	338	117	352	621	809	8
181).	120	338	143	352	621	809	8
La	44	362	55	376	621	809	8
labor	58	362	80	376	621	809	8
trascendental	83	362	143	376	621	809	8
posterior,	146	362	187	376	621	809	8
se	190	362	200	376	621	809	8
centra	44	374	72	388	621	809	8
en	75	374	86	388	621	809	8
tipificar	89	374	120	388	621	809	8
y	123	374	128	388	621	809	8
cuantificar	131	374	177	388	621	809	8
las	179	374	192	388	621	809	8
sinergias	44	386	84	400	621	809	8
económicas	87	386	140	400	621	809	8
y	143	386	148	400	621	809	8
financieras	151	386	199	400	621	809	8
que	202	386	219	400	621	809	8
pudieran	44	398	83	412	621	809	8
lograrse,	86	398	125	412	621	809	8
dado	128	398	150	412	621	809	8
que	153	398	169	412	621	809	8
cuando	172	398	205	412	621	809	8
las	208	398	220	412	621	809	8
empresas	44	410	88	424	621	809	8
se	91	410	101	424	621	809	8
fusionan,	104	410	145	424	621	809	8
es	148	410	158	424	621	809	8
a	161	410	167	424	621	809	8
menudo	169	410	205	424	621	809	8
para	44	422	64	436	621	809	8
lograr	67	422	93	436	621	809	8
economías	95	422	144	436	621	809	8
de	147	422	158	436	621	809	8
escala.	161	422	193	436	621	809	8
“Las	195	422	215	436	621	809	8
organizaciones	44	434	112	448	621	809	8
más	114	434	133	448	621	809	8
grandes	136	434	172	448	621	809	8
suelen	175	434	204	448	621	809	8
ser	207	434	221	448	621	809	8
capaces	44	446	81	460	621	809	8
de	84	446	95	460	621	809	8
producir	98	446	134	460	621	809	8
bienes	137	446	167	460	621	809	8
y	169	446	174	460	621	809	8
servicios	177	446	216	460	621	809	8
de	44	458	55	472	621	809	8
manera	58	458	92	472	621	809	8
más	95	458	114	472	621	809	8
eficiente	117	458	154	472	621	809	8
y	157	458	162	472	621	809	8
a	164	458	170	472	621	809	8
un	173	458	184	472	621	809	8
menor	187	458	215	472	621	809	8
costo	44	470	68	484	621	809	8
por	71	470	85	484	621	809	8
unidad	88	470	118	484	621	809	8
que	121	470	138	484	621	809	8
las	140	470	153	484	621	809	8
pequeñas	156	470	200	484	621	809	8
empresas,	44	482	91	496	621	809	8
debido	94	482	124	496	621	809	8
a	127	482	132	496	621	809	8
que	135	482	152	496	621	809	8
los	154	482	167	496	621	809	8
costos	170	482	199	496	621	809	8
fijos	202	482	219	496	621	809	8
se	44	494	55	508	621	809	8
reparten	58	494	95	508	621	809	8
entre	98	494	120	508	621	809	8
un	123	494	134	508	621	809	8
mayor	137	494	165	508	621	809	8
número	168	494	202	508	621	809	8
de	204	494	215	508	621	809	8
unidades”	44	506	88	520	621	809	8
(Ochoa,	91	506	127	520	621	809	8
2001,	129	506	154	520	621	809	8
45).	157	506	174	520	621	809	8
En	177	506	189	520	621	809	8
tal	192	506	203	520	621	809	8
sentido,	44	518	79	532	621	809	8
una	82	518	99	532	621	809	8
vez	102	518	117	532	621	809	8
determinado	120	518	175	532	621	809	8
el	178	518	186	532	621	809	8
valor	189	518	210	532	621	809	8
actual	44	530	71	544	621	809	8
de	74	530	85	544	621	809	8
cada	88	530	109	544	621	809	8
empresa,	112	530	154	544	621	809	8
se	157	530	167	544	621	809	8
procede	170	530	206	544	621	809	8
a	209	530	214	544	621	809	8
la	217	530	225	544	621	809	8
identificación	44	542	102	556	621	809	8
de	105	542	116	556	621	809	8
las	119	542	132	556	621	809	8
sinergias	134	542	174	556	621	809	8
operativas	177	542	223	556	621	809	8
económicas	44	554	98	568	621	809	8
y	100	554	105	568	621	809	8
financieras,	108	554	159	568	621	809	8
que	162	554	179	568	621	809	8
posibiliten	182	554	226	568	621	809	8
la	44	566	52	580	621	809	8
estructuración	55	566	118	580	621	809	8
de	120	566	132	580	621	809	8
un	134	566	145	580	621	809	8
flujo	148	566	167	580	621	809	8
de	169	566	180	580	621	809	8
caja	183	566	202	580	621	809	8
optimizado	44	578	93	592	621	809	8
para	95	578	115	592	621	809	8
la	118	578	126	592	621	809	8
nueva	129	578	156	592	621	809	8
empresa	159	578	198	592	621	809	8
resultante	44	590	88	604	621	809	8
de	91	590	102	604	621	809	8
la	105	590	113	604	621	809	8
fusión,	115	590	145	604	621	809	8
a	148	590	153	604	621	809	8
objeto	156	590	183	604	621	809	8
de	186	590	197	604	621	809	8
ser	200	590	214	604	621	809	8
evaluado	44	602	85	616	621	809	8
y	88	602	93	616	621	809	8
comparado	95	602	145	616	621	809	8
con	148	602	164	616	621	809	8
los	167	602	180	616	621	809	8
resultados	183	602	229	616	621	809	8
financieros	44	614	93	628	621	809	8
estimados	95	614	141	628	621	809	8
individualmente	144	614	213	628	621	809	8
para	44	626	64	640	621	809	8
cada	67	626	89	640	621	809	8
una	92	626	108	640	621	809	8
de	111	626	122	640	621	809	8
las	125	626	138	640	621	809	8
empresas	140	626	184	640	621	809	8
objeto	187	626	214	640	621	809	8
de	44	638	55	652	621	809	8
estudio,	58	638	93	652	621	809	8
y	96	638	101	652	621	809	8
de	104	638	115	652	621	809	8
esa	118	638	134	652	621	809	8
manera	137	638	170	652	621	809	8
sea	173	638	189	652	621	809	8
posible	192	638	224	652	621	809	8
determinar	44	650	92	664	621	809	8
la	95	650	103	664	621	809	8
factibilidad	105	650	153	664	621	809	8
o	155	650	161	664	621	809	8
no	164	650	175	664	621	809	8
de	178	650	189	664	621	809	8
la	192	650	199	664	621	809	8
propuesta	44	662	89	676	621	809	8
de	92	662	103	676	621	809	8
fusión	105	662	132	676	621	809	8
empresarial.	135	662	190	676	621	809	8
RESULTADOS.	44	685	122	699	621	809	8
Debido	44	710	76	724	621	809	8
a	79	710	84	724	621	809	8
las	87	710	100	724	621	809	8
marcadas	103	710	147	724	621	809	8
fluctuaciones	149	710	208	724	621	809	8
79-93	44	743	68	757	621	809	8
financieras	241	98	289	112	621	809	8
expuestas	292	98	337	112	621	809	8
en	340	98	351	112	621	809	8
los	354	98	367	112	621	809	8
acápites	370	98	407	112	621	809	8
precedentes,	241	110	299	124	621	809	8
que	304	110	321	124	621	809	8
registraron	324	110	371	124	621	809	8
durante	374	110	408	124	621	809	8
la	241	122	249	136	621	809	8
última	251	122	278	136	621	809	8
década	281	122	314	136	621	809	8
las	316	122	329	136	621	809	8
industrias	332	122	375	136	621	809	8
cementeras,	241	134	296	148	621	809	8
y	299	134	304	148	621	809	8
que	306	134	323	148	621	809	8
ocasionarían	326	134	383	148	621	809	8
significativas	241	146	297	160	621	809	8
distorsiones	300	146	354	160	621	809	8
al	356	146	364	160	621	809	8
presente,	367	146	409	160	621	809	8
se	241	158	251	172	621	809	8
vio	254	158	267	172	621	809	8
por	270	158	284	172	621	809	8
conveniente	287	158	341	172	621	809	8
adoptar	344	158	377	172	621	809	8
un	380	158	391	172	621	809	8
valor	394	158	416	172	621	809	8
promedio	241	170	282	184	621	809	8
de	285	170	296	184	621	809	8
las	299	170	312	184	621	809	8
cuentas	315	170	350	184	621	809	8
del	352	170	366	184	621	809	8
balance	369	170	404	184	621	809	8
general	241	182	274	196	621	809	8
y	277	182	282	196	621	809	8
del	285	182	298	196	621	809	8
estado	301	182	331	196	621	809	8
de	334	182	345	196	621	809	8
resultados,	347	182	396	196	621	809	8
correspondiente	241	194	312	208	621	809	8
a	315	194	321	208	621	809	8
las	324	194	336	208	621	809	8
gestiones	339	194	382	208	621	809	8
2010,	241	206	266	220	621	809	8
2013	269	206	291	220	621	809	8
y	294	206	299	220	621	809	8
2017	301	206	324	220	621	809	8
expuestos	326	206	372	220	621	809	8
en	375	206	386	220	621	809	8
las	389	206	401	220	621	809	8
memorias	241	218	285	232	621	809	8
anuales	287	218	322	232	621	809	8
de	325	218	336	232	621	809	8
ambas	339	218	369	232	621	809	8
empresas	372	218	416	232	621	809	8
(FANCESA	241	230	291	244	621	809	8
y	293	230	298	244	621	809	8
SOBOCE),	301	230	350	244	621	809	8
para	352	230	372	244	621	809	8
dotar	375	230	398	244	621	809	8
de	401	230	412	244	621	809	8
mayor	241	242	269	256	621	809	8
representatividad	271	242	348	256	621	809	8
a	351	242	356	256	621	809	8
efecto	359	242	386	256	621	809	8
de	389	242	400	256	621	809	8
las	403	242	416	256	621	809	8
proyecciones	241	254	300	268	621	809	8
financieras	302	254	351	268	621	809	8
requeridas.	354	254	404	268	621	809	8
Aclarando	241	266	286	280	621	809	8
que,	289	266	308	280	621	809	8
como	311	266	335	280	621	809	8
consecuencia	338	266	399	280	621	809	8
del	402	266	415	280	621	809	8
ingreso	241	278	274	292	621	809	8
agresivo	276	278	314	292	621	809	8
al	317	278	325	292	621	809	8
mercado	327	278	366	292	621	809	8
nacional	369	278	406	292	621	809	8
de	241	290	252	304	621	809	8
la	255	290	262	304	621	809	8
nueva	265	290	292	304	621	809	8
planta	295	290	322	304	621	809	8
de	325	290	336	304	621	809	8
ITACAMBA,	339	290	392	304	621	809	8
los	395	290	408	304	621	809	8
resultados	241	302	287	316	621	809	8
de	290	302	301	316	621	809	8
operación	304	302	347	316	621	809	8
de	350	302	361	316	621	809	8
los	364	302	377	316	621	809	8
últimos	380	302	411	316	621	809	8
dos	241	314	257	328	621	809	8
años	260	314	281	328	621	809	8
(2017	284	314	310	328	621	809	8
y	312	314	317	328	621	809	8
2018),	320	314	349	328	621	809	8
en	351	314	362	328	621	809	8
la	365	314	373	328	621	809	8
práctica	376	314	411	328	621	809	8
ocasionaron	241	326	295	340	621	809	8
una	298	326	315	340	621	809	8
constante	317	326	361	340	621	809	8
reducción	364	326	407	340	621	809	8
que	241	338	257	352	621	809	8
incluso	260	338	291	352	621	809	8
llegó	294	338	315	352	621	809	8
a	318	338	324	352	621	809	8
ser	326	338	340	352	621	809	8
superior	343	338	379	352	621	809	8
al	382	338	390	352	621	809	8
50%	392	338	412	352	621	809	8
de	241	350	252	364	621	809	8
las	255	350	267	364	621	809	8
utilidades	270	350	312	364	621	809	8
obtenidas	315	350	359	364	621	809	8
para	361	350	381	364	621	809	8
el	384	350	392	364	621	809	8
2018.	395	350	420	364	621	809	8
En	241	362	253	376	621	809	8
tal	256	362	266	376	621	809	8
sentido,	269	362	304	376	621	809	8
se	307	362	317	376	621	809	8
consignan	320	362	366	376	621	809	8
valores	369	362	401	376	621	809	8
promedios	241	374	287	388	621	809	8
contables	290	374	333	388	621	809	8
del:	336	374	352	388	621	809	8
activo,	355	374	384	388	621	809	8
pasivo,	386	374	418	388	621	809	8
patrimonio,	241	386	290	400	621	809	8
ingresos,	293	386	334	400	621	809	8
egresos	336	386	372	400	621	809	8
variables	375	386	415	400	621	809	8
y	241	398	246	412	621	809	8
fijos,	249	398	269	412	621	809	8
resultados	272	398	318	412	621	809	8
de	321	398	332	412	621	809	8
operación	335	398	379	412	621	809	8
y	381	398	386	412	621	809	8
del	389	398	402	412	621	809	8
EBITDA,	241	410	280	424	621	809	8
a	282	410	288	424	621	809	8
objeto	291	410	318	424	621	809	8
de	321	410	332	424	621	809	8
afinar	335	410	360	424	621	809	8
los	362	410	375	424	621	809	8
valores	378	410	410	424	621	809	8
que	241	422	257	436	621	809	8
se	260	422	271	436	621	809	8
utilizan	274	422	305	436	621	809	8
como	307	422	332	436	621	809	8
punto	335	422	360	436	621	809	8
de	362	422	374	436	621	809	8
partida	376	422	407	436	621	809	8
(gestión	241	434	276	448	621	809	8
fabril	282	434	304	448	621	809	8
2018),	306	434	335	448	621	809	8
para	337	434	357	448	621	809	8
que	360	434	377	448	621	809	8
en	380	434	391	448	621	809	8
base	394	434	415	448	621	809	8
a	418	434	424	448	621	809	8
índices	241	446	272	460	621	809	8
y	275	446	280	460	621	809	8
parámetros	283	446	334	460	621	809	8
correspondientes	336	446	413	460	621	809	8
a	416	446	421	460	621	809	8
cada	241	458	262	472	621	809	8
una	265	458	282	472	621	809	8
de	285	458	296	472	621	809	8
las	299	458	311	472	621	809	8
empresas,	314	458	361	472	621	809	8
sea	364	458	380	472	621	809	8
posible	382	458	414	472	621	809	8
la	417	458	425	472	621	809	8
construcción	241	470	297	484	621	809	8
de	300	470	311	484	621	809	8
proyecciones	314	470	372	484	621	809	8
financieras	375	470	424	484	621	809	8
lo	241	482	249	496	621	809	8
más	251	482	270	496	621	809	8
certeras	273	482	309	496	621	809	8
posibles.	312	482	351	496	621	809	8
Fuente:	438	465	470	478	621	809	8
elaboración	473	465	519	477	621	809	8
propia	522	465	547	477	621	809	8
en	438	475	448	487	621	809	8
base	450	475	470	487	621	809	8
a	472	475	477	487	621	809	8
información	480	475	526	487	621	809	8
de	529	475	539	487	621	809	8
Memorias	438	485	477	497	621	809	8
Anuales	479	485	512	497	621	809	8
y	514	485	519	497	621	809	8
Aesa	521	485	541	497	621	809	8
Rating.	438	495	466	507	621	809	8
FANCESA	247	518	285	528	621	809	8
2010	357	518	374	528	621	809	8
2013	410	518	427	528	621	809	8
2016	463	518	479	528	621	809	8
Activo	247	529	268	539	621	809	8
1.163.916	348	529	382	539	621	809	8
1.538.459	399	529	433	539	621	809	8
2.238.370	454	529	488	539	621	809	8
Pasivo	247	539	268	548	621	809	8
269.450	354	539	382	548	621	809	8
257.026	406	539	433	548	621	809	8
415.085	461	539	488	548	621	809	8
Patrimonio	247	548	281	558	621	809	8
894.466	354	548	382	558	621	809	8
1.281.433	399	548	433	558	621	809	8
1.823.285	454	548	488	558	621	809	8
Ingresos	247	558	273	568	621	809	8
549.843	354	558	382	568	621	809	8
735.841	406	558	433	568	621	809	8
934.645	461	558	488	568	621	809	8
costos	247	568	267	578	621	809	8
variables	269	568	297	578	621	809	8
326.187	354	568	382	578	621	809	8
489.062	406	568	433	578	621	809	8
629.702	461	568	488	578	621	809	8
Costos	247	578	269	588	621	809	8
Fijos	271	578	287	588	621	809	8
17.698	359	578	382	588	621	809	8
23.434	410	578	433	588	621	809	8
49.858	465	578	488	588	621	809	8
Resultados	247	588	281	598	621	809	8
205.958	354	588	382	598	621	809	8
223.345	406	588	433	598	621	809	8
255.085	461	588	488	598	621	809	8
Depreciacion	247	598	289	608	621	809	8
+amortizacion	291	598	336	608	621	809	8
-	339	598	342	608	621	809	8
25.004	359	598	382	608	621	809	8
89.114	410	598	433	608	621	809	8
146.275	461	598	488	608	621	809	8
EBITDA	247	608	276	618	621	809	8
180.954	354	608	382	618	621	809	8
312.459	406	608	433	618	621	809	8
401.360	461	608	488	618	621	809	8
SOBOCE	247	618	281	628	621	809	8
2010	357	618	374	628	621	809	8
2013	410	618	427	628	621	809	8
2016	463	618	480	628	621	809	8
Activo	247	628	268	638	621	809	8
2.090.657	348	628	382	638	621	809	8
2.951.547	399	628	433	638	621	809	8
3.285.760	454	628	488	638	621	809	8
Pasivo	247	639	268	649	621	809	8
894.680	354	639	382	649	621	809	8
1.032.166	399	639	433	649	621	809	8
1.454.648	454	639	488	649	621	809	8
Patrimonio	247	649	281	659	621	809	8
1.195.977	348	649	382	659	621	809	8
1.919.381	399	649	433	659	621	809	8
1.831.112	454	649	488	659	621	809	8
Ingresos	247	659	274	669	621	809	8
761.800	354	659	382	669	621	809	8
1.794.906	399	659	433	669	621	809	8
1.898.119	454	659	488	669	621	809	8
costos	247	669	267	678	621	809	8
variables	269	669	297	678	621	809	8
571.540	354	669	382	678	621	809	8
1.474.551	399	669	433	678	621	809	8
1.531.191	454	669	488	678	621	809	8
Costos	247	679	269	689	621	809	8
Fijos	271	679	287	689	621	809	8
21.343	359	679	382	689	621	809	8
59.800	410	679	433	689	621	809	8
103.718	461	679	488	689	621	809	8
Resultados	247	689	281	699	621	809	8
168.917	354	689	382	699	621	809	8
260.555	406	689	433	699	621	809	8
263.210	461	689	488	699	621	809	8
Depreciacion	247	699	289	709	621	809	8
+amortizacion	291	699	336	709	621	809	8
138.345	355	699	382	709	621	809	8
202.884	406	699	433	709	621	809	8
300.190	461	699	488	709	621	809	8
EBITDA	247	709	276	718	621	809	8
307.262	355	709	382	718	621	809	8
463.439	406	709	433	718	621	809	8
563.400	461	709	488	718	621	809	8
Fuente:	246	718	272	729	621	809	8
elaboración	274	718	314	729	621	809	8
propia	316	718	338	729	621	809	8
en	340	718	349	729	621	809	8
base	351	718	366	729	621	809	8
a	368	718	372	729	621	809	8
información	374	718	417	729	621	809	8
de	419	718	427	729	621	809	8
Memorias	429	718	464	729	621	809	8
Anuales	466	718	494	729	621	809	8
y	496	718	501	729	621	809	8
Promedio	509	518	542	528	621	809	8
1.646.915	508	529	542	539	621	809	8
313.854	515	539	542	548	621	809	8
1.333.061	508	548	542	558	621	809	8
740.110	515	558	542	568	621	809	8
378.865	515	568	542	578	621	809	8
133.115	515	578	542	588	621	809	8
228.129	515	588	542	598	621	809	8
70.128	519	598	542	608	621	809	8
298.258	515	608	542	618	621	809	8
Promedio	509	618	542	628	621	809	8
2.775.988	508	628	542	638	621	809	8
1.127.165	508	639	542	649	621	809	8
1.648.823	508	649	542	659	621	809	8
1.484.942	508	659	542	669	621	809	8
877.834	515	669	542	678	621	809	8
376.214	515	679	542	689	621	809	8
230.894	515	689	542	699	621	809	8
213.806	515	699	542	709	621	809	8
444.700	515	709	542	718	621	809	8
Aesa	503	718	520	729	621	809	8
Rating.	522	718	548	729	621	809	8
En	208	738	220	750	621	809	8
consideración	222	738	280	750	621	809	8
del	282	738	295	750	621	809	8
análisis	298	738	329	750	621	809	8
de	331	738	341	750	621	809	8
la	344	738	351	750	621	809	8
contracción	354	738	402	750	621	809	8
de	405	738	415	750	621	809	8
las	417	738	429	750	621	809	8
ventas	431	738	458	750	621	809	8
y	460	738	466	750	621	809	8
la	468	738	476	750	621	809	8
disminución	478	738	530	750	621	809	8
en	532	738	542	750	621	809	8
los	545	738	557	750	621	809	8
precios	560	738	589	750	621	809	8
ISSN	301	744	318	757	621	809	8
ONLINE	320	744	350	757	621	809	8
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	8
12│Nº	478	744	501	757	621	809	8
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	8
2019	538	744	556	757	621	809	8
del	208	749	221	761	621	809	8
cemento	224	749	259	761	621	809	8
durante	262	749	293	761	621	809	8
el	297	749	304	761	621	809	8
quinquenio	307	749	354	761	621	809	8
pasado,	357	749	388	761	621	809	8
que	392	749	407	761	621	809	8
además	410	749	441	761	621	809	8
en	444	749	454	761	621	809	8
el	457	749	465	761	621	809	8
mediano	468	749	504	761	621	809	8
plazo	507	749	529	761	621	809	8
significará	533	749	576	761	621	809	8
un	579	749	590	761	621	809	8
LA	183	756	193	769	621	809	8
FUSION	194	756	224	769	621	809	8
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	8
UNA	283	756	301	769	621	809	8
TABLA	302	756	327	769	621	809	8
DE	328	756	339	769	621	809	8
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	8
PARA	388	756	408	769	621	809	8
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	8
incremento	208	759	255	771	621	809	8
adicional	257	759	295	771	621	809	8
de	298	759	308	771	621	809	8
la	310	759	318	771	621	809	8
oferta	321	759	345	771	621	809	8
en	347	759	357	771	621	809	8
alrededor	360	759	399	771	621	809	8
de	401	759	411	771	621	809	8
LA	410	756	420	769	621	809	8
1,3	414	759	427	771	621	809	8
millones	429	759	465	771	621	809	8
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	8
de	468	759	477	771	621	809	8
toneladas	480	759	519	771	621	809	8
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	8
generadas	522	759	563	771	621	809	8
por	566	759	580	771	621	809	8
el	582	759	590	771	621	809	8
nuevo	208	770	233	782	621	809	8
competidor	237	770	284	782	621	809	8
ECEBOL,	287	770	330	782	621	809	8
que	334	770	349	782	621	809	8
ya	352	770	362	782	621	809	8
puso	365	770	385	782	621	809	8
a	388	770	393	782	621	809	8
la	396	770	404	782	621	809	8
venta	407	770	429	782	621	809	8
140.000	433	770	466	782	621	809	8
toneladas	470	770	509	782	621	809	8
a	512	770	517	782	621	809	8
un	520	770	531	782	621	809	8
precio	534	770	560	782	621	809	8
menor	563	770	590	782	621	809	8
del	208	781	221	793	621	809	8
actual	224	781	248	793	621	809	8
(-15%),	252	781	284	793	621	809	8
se	287	781	295	793	621	809	8
prevé	298	781	321	793	621	809	8
un	324	781	335	793	621	809	8
sombrío	338	781	372	793	621	809	8
panorama	375	781	416	793	621	809	8
con	419	781	434	793	621	809	8
mayores	440	781	475	793	621	809	8
dificultades.	478	781	529	793	621	809	8
Motivo	532	781	562	793	621	809	8
por	566	781	579	793	621	809	8
el	582	781	590	793	621	809	8
cual,	208	791	228	804	621	809	8
se	231	791	240	804	621	809	8
definieron	243	791	285	804	621	809	8
las	288	791	300	804	621	809	8
siguientes	303	791	344	804	621	809	8
premisas	347	791	384	804	621	809	8
conservadoras	387	791	446	804	621	809	8
para	449	791	467	804	621	809	8
el	470	791	477	804	621	809	8
pronóstico	480	791	524	804	621	809	8
financiero:	527	791	572	804	621	809	8
una	575	791	590	804	621	809	8
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	9
En	195	98	207	112	621	809	9
consideración	210	98	272	112	621	809	9
del	274	98	288	112	621	809	9
análisis	291	98	324	112	621	809	9
de	327	98	338	112	621	809	9
la	195	110	203	124	621	809	9
contracción	206	110	257	124	621	809	9
de	259	110	271	124	621	809	9
las	273	110	286	124	621	809	9
ventas	289	110	318	124	621	809	9
y	321	110	326	124	621	809	9
la	329	110	337	124	621	809	9
disminución	195	122	248	136	621	809	9
en	251	122	262	136	621	809	9
los	264	122	277	136	621	809	9
precios	280	122	312	136	621	809	9
del	318	122	331	136	621	809	9
cemento	334	122	372	136	621	809	9
durante	195	134	229	148	621	809	9
el	232	134	239	148	621	809	9
quinquenio	242	134	291	148	621	809	9
pasado,	294	134	330	148	621	809	9
que	332	134	349	148	621	809	9
además	195	146	231	160	621	809	9
en	233	146	244	160	621	809	9
el	247	146	255	160	621	809	9
mediano	258	146	296	160	621	809	9
plazo	299	146	323	160	621	809	9
significará	326	146	371	160	621	809	9
un	195	158	206	172	621	809	9
incremento	209	158	258	172	621	809	9
adicional	261	158	301	172	621	809	9
de	303	158	314	172	621	809	9
la	317	158	325	172	621	809	9
oferta	328	158	353	172	621	809	9
en	356	158	367	172	621	809	9
alrededor	195	170	237	184	621	809	9
de	240	170	251	184	621	809	9
1,3	254	170	268	184	621	809	9
millones	271	170	307	184	621	809	9
de	310	170	321	184	621	809	9
toneladas	324	170	367	184	621	809	9
generadas	195	182	242	196	621	809	9
por	245	182	259	196	621	809	9
el	262	182	270	196	621	809	9
nuevo	273	182	300	196	621	809	9
competidor	303	182	352	196	621	809	9
ECEBOL,	195	194	238	208	621	809	9
que	241	194	258	208	621	809	9
ya	261	194	271	208	621	809	9
puso	274	194	296	208	621	809	9
a	298	194	304	208	621	809	9
la	307	194	315	208	621	809	9
venta	317	194	342	208	621	809	9
140.000	195	206	231	220	621	809	9
toneladas	234	206	277	220	621	809	9
a	280	206	286	220	621	809	9
un	288	206	300	220	621	809	9
precio	302	206	330	220	621	809	9
menor	332	206	361	220	621	809	9
del	195	218	208	232	621	809	9
actual	211	218	238	232	621	809	9
(-15%),	241	218	273	232	621	809	9
se	276	218	287	232	621	809	9
prevé	289	218	314	232	621	809	9
un	317	218	328	232	621	809	9
sombrío	331	218	367	232	621	809	9
panorama	195	230	240	244	621	809	9
con	243	230	259	244	621	809	9
mayores	264	230	303	244	621	809	9
dificultades.	306	230	358	244	621	809	9
Motivo	195	242	224	256	621	809	9
por	227	242	242	256	621	809	9
el	244	242	252	256	621	809	9
cual,	255	242	276	256	621	809	9
se	279	242	289	256	621	809	9
definieron	292	242	336	256	621	809	9
las	339	242	352	256	621	809	9
siguientes	195	254	240	268	621	809	9
premisas	243	254	283	268	621	809	9
conservadoras	286	254	352	268	621	809	9
para	354	254	375	268	621	809	9
el	195	266	203	280	621	809	9
pronóstico	206	266	252	280	621	809	9
financiero:	254	266	301	280	621	809	9
una	303	266	320	280	621	809	9
disminución	323	266	376	280	621	809	9
del	195	278	208	292	621	809	9
5%	211	278	226	292	621	809	9
anual	228	278	253	292	621	809	9
en	256	278	267	292	621	809	9
los	269	278	282	292	621	809	9
ingresos	285	278	323	292	621	809	9
y	326	278	331	292	621	809	9
costos	333	278	362	292	621	809	9
variables	195	290	235	304	621	809	9
para	238	290	258	304	621	809	9
los	261	290	273	304	621	809	9
próximos	276	290	317	304	621	809	9
5	319	290	325	304	621	809	9
años	328	290	350	304	621	809	9
(2019-2023)	195	302	249	316	621	809	9
para	252	302	272	316	621	809	9
cada	275	302	297	316	621	809	9
empresa	300	302	338	316	621	809	9
en	341	302	352	316	621	809	9
particular,	195	314	238	328	621	809	9
a	241	314	247	328	621	809	9
partir	249	314	272	328	621	809	9
del	275	314	288	328	621	809	9
cual	291	314	309	328	621	809	9
(2024)	312	314	341	328	621	809	9
se	344	314	355	328	621	809	9
estima	195	326	224	340	621	809	9
una	227	326	244	340	621	809	9
estabilización	247	326	307	340	621	809	9
y	309	326	314	340	621	809	9
posterior	317	326	356	340	621	809	9
recuperación,	195	338	256	352	621	809	9
que	258	338	275	352	621	809	9
para	278	338	298	352	621	809	9
FANCESA	301	338	347	352	621	809	9
supone	195	350	228	364	621	809	9
un	231	350	242	364	621	809	9
incremento	244	350	294	364	621	809	9
sostenido	297	350	340	364	621	809	9
del	342	350	356	364	621	809	9
10%	195	362	215	376	621	809	9
anual,	218	362	245	376	621	809	9
en	248	362	259	376	621	809	9
función	262	362	294	376	621	809	9
a	297	362	302	376	621	809	9
la	305	362	313	376	621	809	9
nueva	316	362	343	376	621	809	9
planta	346	362	373	376	621	809	9
que	195	374	212	388	621	809	9
ya	214	374	225	388	621	809	9
entrará	228	374	259	388	621	809	9
en	262	374	273	388	621	809	9
operación	276	374	320	388	621	809	9
y	323	374	328	388	621	809	9
permitirá	331	374	370	388	621	809	9
oportunamente	195	386	262	400	621	809	9
incrementar	265	386	318	400	621	809	9
su	321	386	331	400	621	809	9
capacidad	334	386	379	400	621	809	9
productiva,	195	398	244	412	621	809	9
frente	247	398	272	412	621	809	9
a	275	398	281	412	621	809	9
un	283	398	294	412	621	809	9
menor	297	398	326	412	621	809	9
incremento	328	398	378	412	621	809	9
del	195	410	208	424	621	809	9
5%	211	410	226	424	621	809	9
anual	228	410	253	424	621	809	9
durante	256	410	290	424	621	809	9
las	292	410	305	424	621	809	9
tres	308	410	325	424	621	809	9
gestiones	327	410	370	424	621	809	9
restantes	195	422	236	436	621	809	9
para	239	422	259	436	621	809	9
SOBOCE,	262	422	307	436	621	809	9
al	310	422	318	436	621	809	9
no	321	422	332	436	621	809	9
disponer	335	422	373	436	621	809	9
de	195	434	206	448	621	809	9
mayor	209	434	237	448	621	809	9
capacidad	239	434	285	448	621	809	9
instalada.	288	434	331	448	621	809	9
87	561	59	573	75	621	809	9
y	392	98	396	112	621	809	9
créditos	399	98	434	112	621	809	9
bancarios	437	98	480	112	621	809	9
que	483	98	500	112	621	809	9
implican	503	98	539	112	621	809	9
un	542	98	553	112	621	809	9
costo	392	110	415	124	621	809	9
de	418	110	429	124	621	809	9
capital	432	110	461	124	621	809	9
promedio	464	110	505	124	621	809	9
ponderado	508	110	556	124	621	809	9
de	559	110	570	124	621	809	9
7,25	392	122	411	136	621	809	9
%,	414	122	425	136	621	809	9
mientras	428	122	467	136	621	809	9
que	469	122	486	136	621	809	9
SOBOCE	489	122	532	136	621	809	9
además	534	122	570	136	621	809	9
del	392	134	405	148	621	809	9
capital	408	134	437	148	621	809	9
propio	439	134	467	148	621	809	9
y	470	134	475	148	621	809	9
de	478	134	489	148	621	809	9
bonos	492	134	519	148	621	809	9
también	522	134	557	148	621	809	9
involucra	392	146	432	160	621	809	9
el	434	146	442	160	621	809	9
empleo	445	146	478	160	621	809	9
de	480	146	492	160	621	809	9
futuros,	494	146	528	160	621	809	9
que	530	146	547	160	621	809	9
ocasionan	392	158	437	172	621	809	9
una	440	158	457	172	621	809	9
tasa	459	158	478	172	621	809	9
del	481	158	494	172	621	809	9
9%.	497	158	514	172	621	809	9
En	392	182	404	196	621	809	9
cuanto	407	182	437	196	621	809	9
a	439	182	445	196	621	809	9
la	448	182	455	196	621	809	9
valoración	458	182	504	196	621	809	9
del	507	182	520	196	621	809	9
CAPEX	523	182	557	196	621	809	9
(presupuesto	392	194	450	208	621	809	9
para	453	194	473	208	621	809	9
futuras	475	194	506	208	621	809	9
inversiones),	509	194	565	208	621	809	9
se	392	206	402	220	621	809	9
consignan	405	206	450	220	621	809	9
montos	453	206	486	220	621	809	9
fijos	489	206	507	220	621	809	9
anuales	509	206	544	220	621	809	9
destinados	392	218	440	232	621	809	9
a	443	218	448	232	621	809	9
mantenimiento	451	218	517	232	621	809	9
de	519	218	530	232	621	809	9
maquinaria	392	230	441	244	621	809	9
y	444	230	449	244	621	809	9
equipo,	452	230	484	244	621	809	9
además	487	230	523	244	621	809	9
de	525	230	537	244	621	809	9
nuevas	539	230	572	244	621	809	9
inversiones	392	242	442	256	621	809	9
productivas	445	242	496	256	621	809	9
en	499	242	510	256	621	809	9
base	513	242	534	256	621	809	9
a	537	242	543	256	621	809	9
sus	392	254	407	268	621	809	9
planes	410	254	439	268	621	809	9
y	442	254	447	268	621	809	9
proyectos	450	254	493	268	621	809	9
de	496	254	507	268	621	809	9
expansión	510	254	555	268	621	809	9
previstos	392	266	432	280	621	809	9
para	434	266	454	280	621	809	9
cada	457	266	479	280	621	809	9
empresa.	482	266	523	280	621	809	9
A	392	290	398	304	621	809	9
efecto	400	290	428	304	621	809	9
de	430	290	442	304	621	809	9
calcular	444	290	479	304	621	809	9
los	482	290	494	304	621	809	9
costos	497	290	526	304	621	809	9
anuales	529	290	564	304	621	809	9
de	392	302	403	316	621	809	9
depreciación	405	302	462	316	621	809	9
de	465	302	476	316	621	809	9
Activos	478	302	510	316	621	809	9
Fijos	513	302	534	316	621	809	9
y	537	302	542	316	621	809	9
amortización	392	314	448	328	621	809	9
de	451	314	462	328	621	809	9
Diferidos,	465	314	507	328	621	809	9
se	510	314	520	328	621	809	9
adoptó	523	314	554	328	621	809	9
los	557	314	569	328	621	809	9
índices	392	326	423	340	621	809	9
de	426	326	437	340	621	809	9
cada	440	326	462	340	621	809	9
empresa	464	326	503	340	621	809	9
aplicados	506	326	548	340	621	809	9
al	551	326	559	340	621	809	9
aumento	392	338	430	352	621	809	9
o	433	338	439	352	621	809	9
disminución	442	338	494	352	621	809	9
del	497	338	510	352	621	809	9
valor	513	338	535	352	621	809	9
anual.	538	338	565	352	621	809	9
Los	392	362	408	376	621	809	9
nuevos	410	362	443	376	621	809	9
requerimientos	445	362	512	376	621	809	9
de	514	362	525	376	621	809	9
Capital	528	362	559	376	621	809	9
de	392	374	403	388	621	809	9
Trabajo,	405	374	442	388	621	809	9
surgen	444	374	475	388	621	809	9
en	478	374	489	388	621	809	9
relación	492	374	527	388	621	809	9
con	529	374	545	388	621	809	9
los	548	374	561	388	621	809	9
niveles	392	386	423	400	621	809	9
de	425	386	437	400	621	809	9
programación	439	386	500	400	621	809	9
productiva	503	386	549	400	621	809	9
anual.	392	398	419	412	621	809	9
Para	392	422	413	436	621	809	9
el	415	422	423	436	621	809	9
servicio	426	422	460	436	621	809	9
a	463	422	468	436	621	809	9
la	471	422	479	436	621	809	9
deuda	482	422	509	436	621	809	9
se	512	422	523	436	621	809	9
aplicaron	525	422	566	436	621	809	9
las	392	434	404	448	621	809	9
tasas	407	434	431	448	621	809	9
de	434	434	445	448	621	809	9
costo	448	434	472	448	621	809	9
y	474	434	479	448	621	809	9
los	482	434	495	448	621	809	9
plazos	498	434	527	448	621	809	9
promedios	529	434	576	448	621	809	9
establecidos	392	446	447	460	621	809	9
en	450	446	461	460	621	809	9
las	464	446	477	460	621	809	9
distintas	479	446	516	460	621	809	9
emisiones	519	446	564	460	621	809	9
de	392	458	403	472	621	809	9
bonos	405	458	433	472	621	809	9
y	435	458	440	472	621	809	9
los	443	458	456	472	621	809	9
con	456	456	475	473	621	809	9
vencimientos	459	458	517	472	621	809	9
previstos	520	458	560	472	621	809	9
en	390	456	402	473	621	809	9
relación	408	456	450	473	621	809	9
los	480	456	496	473	621	809	9
niveles	501	456	539	473	621	809	9
de	544	456	556	473	621	809	9
de	563	458	574	472	621	809	9
los	392	470	404	484	621	809	9
futuros.	407	470	440	484	621	809	9
Para	195	458	216	472	621	809	9
efectos	219	458	251	472	621	809	9
del	254	458	267	472	621	809	9
cálculo	270	458	301	472	621	809	9
del	304	458	317	472	621	809	9
VAN	320	458	340	472	621	809	9
surgen	349	456	384	473	621	809	9
Los	66	456	86	473	621	809	9
nuevos	91	456	129	473	621	809	9
requerimientos	134	456	214	473	621	809	9
de	219	456	232	473	621	809	9
Capital	237	456	275	473	621	809	9
de	281	456	293	473	621	809	9
Trabajo,	299	456	344	473	621	809	9
(valor	195	470	220	484	621	809	9
Actual	222	470	250	484	621	809	9
Neto),	253	470	280	484	621	809	9
se	283	470	293	484	621	809	9
calcularon	296	470	342	484	621	809	9
programación	66	471	140	489	621	809	9
productiva	144	471	201	489	621	809	9
anual.	204	471	236	489	621	809	9
tasas	195	482	219	496	621	809	9
de	222	482	233	496	621	809	9
descuento	236	482	282	496	621	809	9
individuales	284	482	337	496	621	809	9
para	340	482	360	496	621	809	9
Para	66	487	90	505	621	809	9
el	98	487	107	505	621	809	9
servicio	115	487	157	505	621	809	9
a	164	487	170	505	621	809	9
la	178	487	188	505	621	809	9
cada	195	494	217	508	621	809	9
deuda	195	487	227	505	621	809	9
se	234	487	245	505	621	809	9
aplicaron	253	487	303	505	621	809	9
tasas	332	487	358	505	621	809	9
de	365	487	378	505	621	809	9
costo	386	487	414	505	621	809	9
y	421	487	428	505	621	809	9
los	436	487	451	505	621	809	9
Residuales	446	494	496	508	621	809	9
plazos	459	487	493	505	621	809	9
se	499	494	509	508	621	809	9
promedios	501	487	557	505	621	809	9
empresa	219	494	258	508	621	809	9
(WACC),	261	494	301	508	621	809	9
en	304	494	315	508	621	809	9
las	310	487	325	505	621	809	9
función	317	494	350	508	621	809	9
Los	392	494	408	508	621	809	9
Valores	410	494	444	508	621	809	9
obtuvieron	512	494	559	508	621	809	9
establecidos	66	503	131	520	621	809	9
en	134	503	147	520	621	809	9
las	150	503	165	520	621	809	9
distintas	168	503	213	520	621	809	9
bonos	289	503	321	520	621	809	9
y	324	503	331	520	621	809	9
de	327	506	338	520	621	809	9
los	334	503	349	520	621	809	9
vencimientos	353	503	424	520	621	809	9
previstos	427	503	475	520	621	809	9
de	478	503	491	520	621	809	9
los	494	503	510	520	621	809	9
futuros.	513	503	554	520	621	809	9
a	195	506	201	520	621	809	9
sus	203	506	219	520	621	809	9
emisiones	216	503	269	520	621	809	9
respectivas	222	506	272	520	621	809	9
de	273	503	285	520	621	809	9
estructuras	275	506	324	520	621	809	9
deduciendo	392	506	443	520	621	809	9
la	446	506	454	520	621	809	9
depreciación	457	506	513	520	621	809	9
acumulada	516	506	565	520	621	809	9
Para	265	518	286	532	621	809	9
deduciendo	285	518	346	536	621	809	9
FANCESA	289	518	336	532	621	809	9
se	338	518	348	532	621	809	9
la	353	518	362	536	621	809	9
depreciación	369	518	437	536	621	809	9
del	392	518	405	532	621	809	9
valor	408	518	429	532	621	809	9
inicial	432	518	457	532	621	809	9
de	460	518	471	532	621	809	9
Activo	473	518	500	532	621	809	9
de	503	518	514	532	621	809	9
Los	66	518	86	536	621	809	9
Valores	92	518	134	536	621	809	9
Residuales	140	518	198	536	621	809	9
financiamiento.	195	518	262	532	621	809	9
se	204	518	215	536	621	809	9
obtuvieron	221	518	279	536	621	809	9
acumulada	443	518	500	536	621	809	9
del	507	518	523	536	621	809	9
cada	517	518	539	532	621	809	9
valor	529	518	556	536	621	809	9
contempla	195	530	241	544	621	809	9
el	244	530	252	544	621	809	9
uso	254	530	271	544	621	809	9
de	273	530	284	544	621	809	9
capital	287	530	316	544	621	809	9
propio,	319	530	350	544	621	809	9
empresa.	392	530	433	544	621	809	9
inicial	66	534	99	552	621	809	9
de	103	534	115	552	621	809	9
Activo	119	534	155	552	621	809	9
de	159	534	171	552	621	809	9
cada	174	534	199	552	621	809	9
recursos	195	542	233	556	621	809	9
empresa.	202	534	249	552	621	809	9
provenientes	236	542	293	556	621	809	9
de	296	542	307	556	621	809	9
la	310	542	318	556	621	809	9
venta	321	542	345	556	621	809	9
bonos	348	542	375	556	621	809	9
FANCESA	116	566	159	579	621	809	9
2018	232	566	251	579	621	809	9
2019	299	566	317	579	621	809	9
2020	362	566	381	579	621	809	9
2021	424	566	443	579	621	809	9
2022	482	566	501	579	621	809	9
Ingresos	68	579	98	592	621	809	9
Operativos	100	579	140	592	621	809	9
740.110	234	579	264	592	621	809	9
703.104	297	579	328	592	621	809	9
667.949	361	579	391	592	621	809	9
634.552	421	579	451	592	621	809	9
602.824	477	579	507	592	621	809	9
Egresos	68	592	96	604	621	809	9
Operativos	98	592	138	604	621	809	9
511.980	234	592	264	604	621	809	9
493.037	297	592	328	604	621	809	9
474.093	361	592	391	604	621	809	9
474.093	421	592	451	604	621	809	9
455.150	477	592	507	604	621	809	9
Depreciacion	68	604	115	617	621	809	9
+amortizacion	117	604	167	617	621	809	9
70.128	238	604	264	617	621	809	9
91.443	302	604	328	617	621	809	9
99.412	365	604	391	617	621	809	9
70.884	426	604	451	617	621	809	9
70.884	481	604	507	617	621	809	9
EBITDA	68	617	101	629	621	809	9
298.258	234	617	264	629	621	809	9
301.511	297	617	328	629	621	809	9
293.268	361	617	391	629	621	809	9
231.342	421	617	451	629	621	809	9
218.557	477	617	507	629	621	809	9
CAPEX	68	629	98	642	621	809	9
479.670	234	629	264	642	621	809	9
665.000	297	629	328	642	621	809	9
1.541	370	629	391	642	621	809	9
1.541	430	629	451	642	621	809	9
1.541	486	629	507	642	621	809	9
Requerimiento	68	642	119	655	621	809	9
de	121	642	130	655	621	809	9
Capital	132	642	158	655	621	809	9
de	160	642	169	655	621	809	9
Trabajo	171	642	199	655	621	809	9
-	251	642	254	655	621	809	9
-	278	642	281	655	621	809	9
2.054	307	642	328	655	621	809	9
-	343	642	346	655	621	809	9
1.975	370	642	391	655	621	809	9
-	406	642	409	655	621	809	9
1.975	430	642	451	655	621	809	9
-	466	642	469	655	621	809	9
1.896	486	642	507	655	621	809	9
Flujo	68	655	86	667	621	809	9
de	88	655	97	667	621	809	9
Caja	100	655	117	667	621	809	9
Operativo	119	655	155	667	621	809	9
-	209	655	212	667	621	809	9
181.412	234	655	264	667	621	809	9
-	278	655	281	667	621	809	9
361.435	297	655	328	667	621	809	9
293.702	361	655	391	667	621	809	9
231.776	421	655	451	667	621	809	9
218.913	477	655	507	667	621	809	9
Servicio	68	667	97	680	621	809	9
a	99	667	103	680	621	809	9
la	105	667	111	680	621	809	9
deuda	114	667	135	680	621	809	9
4.323	243	667	264	680	621	809	9
4.323	307	667	328	680	621	809	9
8.550	370	667	391	680	621	809	9
8.550	430	667	451	680	621	809	9
8.550	486	667	507	680	621	809	9
Flujo	68	680	86	692	621	809	9
de	88	680	97	692	621	809	9
Caja	100	680	117	692	621	809	9
disponible	119	680	155	692	621	809	9
-	209	680	212	692	621	809	9
185.735	234	680	264	692	621	809	9
-	278	680	281	692	621	809	9
365.758	297	680	328	692	621	809	9
285.152	361	680	391	692	621	809	9
223.226	421	680	451	692	621	809	9
210.363	477	680	507	692	621	809	9
Valor	68	693	88	705	621	809	9
residual	90	693	118	705	621	809	9
-	251	693	254	705	621	809	9
-	315	693	318	705	621	809	9
Flujo	68	706	87	719	621	809	9
disponible	90	706	128	719	621	809	9
para	131	706	149	719	621	809	9
los	151	706	162	719	621	809	9
accionistas	164	706	207	719	621	809	9
-	210	706	213	719	621	809	9
185.735	234	706	265	719	621	809	9
-	279	706	282	719	621	809	9
365.758	298	706	328	719	621	809	9
285.152	361	706	392	719	621	809	9
223.226	421	706	452	719	621	809	9
210.363	477	706	507	719	621	809	9
2024	132	720	151	732	621	809	9
2025	188	720	207	732	621	809	9
2026	244	720	263	732	621	809	9
2027	301	720	320	732	621	809	9
2028	357	720	376	732	621	809	9
2029	413	720	432	732	621	809	9
2030	471	720	490	732	621	809	9
544.049	126	733	157	746	621	809	9
598.453	183	733	213	746	621	809	9
718.144	239	733	270	746	621	809	9
933.587	295	733	326	746	621	809	9
1.307.022	345	733	383	746	621	809	9
2.305.681	401	733	439	746	621	809	9
2.470.373	459	733	497	746	621	809	9
ISSN	64	744	81	757	621	809	9
ONLINE	83	744	113	757	621	809	9
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	9
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	9
2019	286	744	305	757	621	809	9
511.980	126	746	157	759	621	809	9
549.867	183	746	213	759	621	809	9
587.753	239	746	270	759	621	809	9
625.640	295	746	326	759	621	809	9
663.526	352	746	383	759	621	809	9
568.298	408	746	439	759	621	809	9
739.299	466	746	497	759	621	809	9
LA	64	755	73	768	621	809	9
FUSION	75	755	105	768	621	809	9
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	9
UNA	164	755	181	768	621	809	9
TABLA	183	755	208	768	621	809	9
DE	209	755	220	768	621	809	9
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	9
PARA	269	755	289	768	621	809	9
LA	291	755	301	768	621	809	9
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	9
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	9
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	9
70.884	131	758	157	771	621	809	9
70.884	187	758	213	771	621	809	9
70.884	244	758	270	771	621	809	9
70.884	300	758	326	771	621	809	9
70.884	356	758	383	771	621	809	9
70.884	413	758	439	771	621	809	9
70.884	471	758	497	771	621	809	9
102.952	126	771	157	784	621	809	9
119.471	183	771	213	784	621	809	9
201.275	239	771	270	784	621	809	9
378.831	295	771	326	784	621	809	9
714.380	352	771	383	784	621	809	9
1.808.267	401	771	439	784	621	809	9
1.801.957	459	771	497	784	621	809	9
1.541	136	784	157	797	621	809	9
1.541	192	784	213	797	621	809	9
1.541	248	784	270	797	621	809	9
1.541	305	784	326	797	621	809	9
1.541	361	784	383	797	621	809	9
1.541	422	785	441	797	621	809	9
1.541	480	785	499	797	621	809	9
2.133	136	797	157	809	621	809	9
2.291	192	797	213	809	621	809	9
2.449	248	797	270	809	621	809	9
2.607	305	797	326	809	621	809	9
2.765	361	797	383	809	621	809	9
2.368	418	797	439	809	621	809	9
3.080	476	797	497	809	621	809	9
2023	537	566	556	579	621	809	9
572.683	532	579	563	592	621	809	9
436.207	532	592	563	604	621	809	9
70.884	537	604	563	617	621	809	9
207.359	532	617	563	629	621	809	9
1.541	541	629	563	642	621	809	9
-	522	642	525	655	621	809	9
1.818	541	642	563	655	621	809	9
207.636	532	655	563	667	621	809	9
8.550	541	667	563	680	621	809	9
199.086	532	680	563	692	621	809	9
199.086	533	706	563	719	621	809	9
79-93	552	743	576	757	621	809	9
CAPEX	47	0	77	9	621	809	10
479.670	209	0	239	9	621	809	10
EBITDA	2	0	33	9	621	809	10
298.258	161	0	190	9	621	809	10
301.511	222	0	251	9	621	809	10
CAPEX	2	9	31	21	621	809	10
479.670	161	9	190	21	621	809	10
665.000	222	9	251	21	621	809	10
Requerimiento	47	9	97	21	621	809	10
de	99	9	108	21	621	809	10
Capital	110	9	136	21	621	809	10
de	137	9	146	21	621	809	10
Trabajo	148	9	175	21	621	809	10
-	226	9	230	21	621	809	10
-	252	9	255	21	621	809	10
Requerimiento	2	21	51	33	621	809	10
Flujo	47	21	65	33	621	809	10
de	53	21	62	33	621	809	10
Capital	64	21	89	33	621	809	10
de	90	21	99	33	621	809	10
Operativo	97	21	132	33	621	809	10
Trabajo	101	21	128	33	621	809	10
-	178	21	181	33	621	809	10
-	185	21	188	33	621	809	10
-	203	21	206	33	621	809	10
181.412	209	21	239	33	621	809	10
2.054	231	21	251	33	621	809	10
-	252	21	255	33	621	809	10
de	67	21	76	33	621	809	10
Caja	78	21	95	33	621	809	10
Flujo	2	33	20	45	621	809	10
de	22	33	30	45	621	809	10
Caja	32	33	49	45	621	809	10
Servicio	47	33	75	45	621	809	10
Operativo	51	33	85	45	621	809	10
-	137	33	140	45	621	809	10
181.412	161	33	190	45	621	809	10
-	203	33	206	45	621	809	10
4.323	218	33	239	45	621	809	10
361.435	222	33	251	45	621	809	10
a	78	33	82	45	621	809	10
la	84	33	90	45	621	809	10
deuda	92	33	113	45	621	809	10
Servicio	2	45	30	57	621	809	10
a	32	45	36	57	621	809	10
la	38	45	44	57	621	809	10
deuda	46	45	67	57	621	809	10
4.323	170	45	190	57	621	809	10
4.323	231	45	251	57	621	809	10
-	252	45	255	58	621	809	10
Flujo	47	45	65	58	621	809	10
de	67	45	76	58	621	809	10
Caja	78	45	95	58	621	809	10
disponible	97	45	132	58	621	809	10
-	185	45	188	58	621	809	10
185.735	209	45	239	58	621	809	10
Flujo	2	57	20	69	621	809	10
de	22	57	30	69	621	809	10
Caja	32	57	49	69	621	809	10
Valor	47	58	67	71	621	809	10
disponible	51	57	85	69	621	809	10
-	137	57	140	69	621	809	10
185.735	161	57	190	69	621	809	10
-	203	57	206	69	621	809	10
365.758	222	57	251	69	621	809	10
residual	69	58	96	71	621	809	10
-	226	58	230	71	621	809	10
88	47	59	59	75	621	809	10
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	10
Valor	2	70	21	82	621	809	10
residual	23	70	50	82	621	809	10
Flujo	47	71	66	83	621	809	10
disponible	69	71	106	83	621	809	10
para	109	71	126	83	621	809	10
los	129	71	139	83	621	809	10
accionistas	142	71	183	83	621	809	10
-	178	70	181	82	621	809	10
-	186	71	189	83	621	809	10
185.735	210	71	240	83	621	809	10
-	239	70	242	82	621	809	10
-	253	71	256	83	621	809	10
Flujo	2	82	21	94	621	809	10
disponible	23	82	60	94	621	809	10
para	63	82	79	94	621	809	10
los	82	82	92	94	621	809	10
accionistas	95	82	135	94	621	809	10
-	138	82	141	94	621	809	10
185.735	161	82	191	94	621	809	10
-	204	82	207	94	621	809	10
365.758	222	82	252	94	621	809	10
2024	110	84	128	97	621	809	10
2025	165	84	183	97	621	809	10
2026	220	84	238	97	621	809	10
2024	63	95	81	108	621	809	10
2025	117	95	135	108	621	809	10
2026	171	95	189	108	621	809	10
2027	225	95	243	108	621	809	10
544.049	104	98	134	110	621	809	10
598.453	159	98	190	110	621	809	10
718.144	214	98	245	110	621	809	10
544.049	58	108	87	120	621	809	10
598.453	112	108	141	120	621	809	10
718.144	166	108	195	120	621	809	10
933.587	220	108	250	120	621	809	10
511.980	104	110	134	123	621	809	10
549.867	159	110	190	123	621	809	10
587.753	214	110	245	123	621	809	10
511.980	58	120	87	132	621	809	10
549.867	112	120	141	132	621	809	10
587.753	166	120	195	132	621	809	10
625.640	220	120	250	132	621	809	10
70.884	109	122	134	135	621	809	10
70.884	164	122	190	135	621	809	10
70.884	219	122	245	135	621	809	10
70.884	62	132	87	145	621	809	10
70.884	116	132	142	145	621	809	10
70.884	171	132	196	145	621	809	10
70.884	225	132	250	145	621	809	10
102.952	104	135	134	147	621	809	10
119.471	159	135	190	147	621	809	10
201.275	214	135	245	147	621	809	10
102.952	58	145	87	157	621	809	10
119.471	112	145	141	157	621	809	10
201.275	166	145	195	157	621	809	10
378.831	220	145	250	157	621	809	10
1.541	114	147	134	160	621	809	10
1.541	169	147	190	160	621	809	10
1.541	224	147	245	160	621	809	10
1.541	67	157	87	169	621	809	10
1.541	121	157	141	169	621	809	10
1.541	175	157	196	169	621	809	10
1.541	229	157	250	169	621	809	10
2.133	114	160	134	172	621	809	10
2.291	169	160	190	172	621	809	10
2.449	224	160	245	172	621	809	10
2.133	67	169	87	181	621	809	10
2.291	121	169	141	181	621	809	10
2.449	175	169	196	181	621	809	10
2.607	229	169	250	181	621	809	10
99.278	109	172	134	185	621	809	10
115.638	159	172	190	185	621	809	10
197.285	214	172	245	185	621	809	10
99.278	62	181	87	193	621	809	10
115.638	112	181	141	193	621	809	10
197.285	166	181	195	193	621	809	10
374.684	220	181	250	193	621	809	10
8.550	114	185	134	197	621	809	10
8.550	169	185	190	197	621	809	10
8.550	224	185	245	197	621	809	10
8.550	67	193	87	206	621	809	10
8.550	121	193	141	206	621	809	10
8.550	175	193	196	206	621	809	10
8.550	229	193	250	206	621	809	10
90.728	109	197	134	210	621	809	10
107.088	159	197	190	210	621	809	10
188.735	215	197	245	210	621	809	10
90.728	62	206	87	218	621	809	10
107.088	112	206	141	218	621	809	10
188.735	166	206	196	218	621	809	10
366.134	220	206	250	218	621	809	10
90.728	63	231	88	243	621	809	10
90.728	110	223	135	236	621	809	10
107.088	112	231	142	243	621	809	10
107.088	160	223	190	236	621	809	10
188.735	167	231	196	243	621	809	10
188.735	215	223	245	236	621	809	10
366.134	221	231	250	243	621	809	10
665.000	272	0	301	9	621	809	10
293.268	283	0	312	9	621	809	10
1.541	292	9	312	21	621	809	10
2.054	281	9	301	21	621	809	10
-	266	21	269	33	621	809	10
361.435	272	21	301	33	621	809	10
1.975	291	21	312	33	621	809	10
293.702	283	33	312	45	621	809	10
4.323	281	33	301	45	621	809	10
8.550	291	45	312	57	621	809	10
365.758	272	45	301	58	621	809	10
285.152	283	57	312	69	621	809	10
-	289	58	292	71	621	809	10
365.758	272	71	302	83	621	809	10
285.152	283	82	312	94	621	809	10
2027	275	84	293	97	621	809	10
2028	279	95	297	108	621	809	10
933.587	270	98	300	110	621	809	10
1.307.022	267	108	304	120	621	809	10
625.640	270	110	300	123	621	809	10
663.526	274	120	304	132	621	809	10
70.884	274	122	300	135	621	809	10
70.884	279	132	304	145	621	809	10
378.831	270	135	300	147	621	809	10
714.380	274	145	304	157	621	809	10
1.541	279	147	300	160	621	809	10
1.541	283	157	304	169	621	809	10
2.607	279	160	300	172	621	809	10
2.765	283	169	304	181	621	809	10
374.684	270	172	300	185	621	809	10
710.074	274	181	304	193	621	809	10
8.550	279	185	300	197	621	809	10
8.550	283	193	304	206	621	809	10
366.134	270	197	300	210	621	809	10
701.524	274	206	304	218	621	809	10
366.134	270	223	300	236	621	809	10
701.524	275	231	304	243	621	809	10
-	316	9	319	21	621	809	10
1.541	343	0	363	9	621	809	10
1.541	401	0	422	9	621	809	10
231.342	340	0	369	9	621	809	10
218.557	394	0	423	9	621	809	10
1.541	349	9	369	21	621	809	10
-	377	9	380	21	621	809	10
1.541	403	9	423	21	621	809	10
1.975	343	9	363	21	621	809	10
1.975	401	9	422	21	621	809	10
-	326	21	329	33	621	809	10
293.702	333	21	363	33	621	809	10
1.975	349	21	369	33	621	809	10
-	383	21	386	33	621	809	10
231.776	392	21	422	33	621	809	10
1.896	403	21	423	33	621	809	10
231.776	340	33	369	45	621	809	10
218.913	394	33	423	45	621	809	10
8.550	343	33	363	45	621	809	10
8.550	401	33	422	45	621	809	10
8.550	349	45	369	57	621	809	10
8.550	403	45	423	57	621	809	10
285.152	333	45	363	58	621	809	10
223.226	392	45	422	58	621	809	10
223.226	340	57	369	69	621	809	10
210.363	394	57	423	69	621	809	10
285.152	334	71	364	83	621	809	10
223.226	341	82	370	94	621	809	10
2028	330	84	348	97	621	809	10
2029	333	95	351	108	621	809	10
1.307.022	318	98	355	110	621	809	10
2.305.681	321	108	358	120	621	809	10
663.526	325	110	355	123	621	809	10
568.298	328	120	358	132	621	809	10
70.884	329	122	355	135	621	809	10
70.884	333	132	358	145	621	809	10
714.380	325	135	355	147	621	809	10
1.808.267	321	145	358	157	621	809	10
1.541	334	147	355	160	621	809	10
1.541	341	158	360	170	621	809	10
2.765	334	160	355	172	621	809	10
2.368	337	169	358	181	621	809	10
710.074	325	172	355	185	621	809	10
1.804.358	321	181	358	193	621	809	10
8.550	334	185	355	197	621	809	10
8.550	337	193	358	206	621	809	10
701.524	325	197	355	210	621	809	10
1.795.808	321	206	358	218	621	809	10
701.524	325	223	355	236	621	809	10
1.795.808	322	231	358	243	621	809	10
VAN	201	237	225	252	621	809	10
(7,5%)	228	237	259	252	621	809	10
1.228.314.000	276	237	338	252	621	809	10
B$	341	237	354	252	621	809	10
VAN	153	245	176	259	621	809	10
1.228.314.000	226	245	287	259	621	809	10
VAN	160	247	179	260	621	809	10
(7,5%)	179	245	210	259	621	809	10
(7,5%)	181	247	208	260	621	809	10
1.228.314.000	231	247	289	260	621	809	10
B$	290	245	302	259	621	809	10
B$	291	247	303	260	621	809	10
TIR	220	250	240	265	621	809	10
12,63%	297	250	332	265	621	809	10
12,63%	247	258	282	272	621	809	10
TIR	160	262	175	274	621	809	10
TIR	172	258	191	272	621	809	10
12,63%	231	262	262	274	621	809	10
1.541	456	0	476	9	621	809	10
207.359	447	0	476	9	621	809	10
1.541	456	9	476	21	621	809	10
-	436	9	439	21	621	809	10
1.896	456	9	476	21	621	809	10
-	437	21	440	33	621	809	10
218.913	447	21	476	33	621	809	10
1.818	456	21	476	33	621	809	10
207.636	447	33	476	45	621	809	10
8.550	456	33	476	45	621	809	10
8.550	456	45	476	57	621	809	10
210.363	447	45	476	58	621	809	10
199.086	447	57	476	69	621	809	10
223.226	393	71	423	83	621	809	10
210.363	447	71	477	83	621	809	10
210.363	394	82	423	94	621	809	10
199.086	447	82	477	94	621	809	10
2029	385	84	404	97	621	809	10
2030	441	84	460	97	621	809	10
2030	388	95	407	108	621	809	10
2.305.681	373	98	410	110	621	809	10
2.470.373	430	98	467	110	621	809	10
2.470.373	377	108	413	120	621	809	10
568.298	380	110	410	123	621	809	10
739.299	384	120	413	132	621	809	10
70.884	384	122	410	135	621	809	10
70.884	441	122	467	135	621	809	10
70.884	388	132	413	145	621	809	10
1.808.267	373	135	410	147	621	809	10
1.801.957	430	135	467	147	621	809	10
1.801.957	377	145	413	157	621	809	10
1.541	393	148	412	160	621	809	10
1.541	450	148	469	160	621	809	10
1.541	397	158	415	170	621	809	10
2.368	389	160	410	172	621	809	10
3.080	393	169	413	181	621	809	10
1.804.358	373	172	410	185	621	809	10
1.797.336	377	181	413	193	621	809	10
8.550	389	185	410	197	621	809	10
1.795.808	373	197	410	210	621	809	10
1.797.336	377	206	413	218	621	809	10
3.080	446	160	467	172	621	809	10
1.797.336	430	172	467	185	621	809	10
677.095	389	219	415	231	621	809	10
1.795.808	373	223	410	236	621	809	10
2.474.431	378	231	414	243	621	809	10
2.474.431	430	223	467	236	621	809	10
-	491	9	494	21	621	809	10
1.541	510	0	531	9	621	809	10
1.818	510	9	531	21	621	809	10
207.636	501	21	531	33	621	809	10
8.550	510	33	531	45	621	809	10
199.086	501	45	531	58	621	809	10
199.086	501	71	531	83	621	809	10
1.797.336	430	197	467	210	621	809	10
677.095	442	211	469	223	621	809	10
Aplicando	46	278	100	296	621	809	10
los	108	278	123	296	621	809	10
mismos	131	278	171	296	621	809	10
procedimientos,	179	278	263	296	621	809	10
se	271	278	282	296	621	809	10
realizan	289	278	330	296	621	809	10
las	338	278	353	296	621	809	10
proyecciones	361	278	429	296	621	809	10
financieras	437	278	494	296	621	809	10
para	502	278	525	296	621	809	10
Aplicando	0	285	53	302	621	809	10
los	61	285	76	302	621	809	10
mismos	84	285	124	302	621	809	10
procedimientos,	131	285	213	302	621	809	10
las	287	285	302	302	621	809	10
con	309	290	325	304	621	809	10
proyecciones	309	285	377	302	621	809	10
financieras	384	285	440	302	621	809	10
para	448	285	470	302	621	809	10
Aplicando	44	290	88	304	621	809	10
los	91	290	103	304	621	809	10
mismos	106	290	141	304	621	809	10
procedimientos,	143	290	214	304	621	809	10
se	221	285	232	302	621	809	10
realizan	239	285	280	302	621	809	10
para	240	290	260	304	621	809	10
SOBOCE	263	290	306	304	621	809	10
el	328	290	335	304	621	809	10
objeto	338	290	365	304	621	809	10
de	368	290	379	304	621	809	10
calcular	382	290	416	304	621	809	10
SOBOCE	46	294	97	311	621	809	10
con	100	294	119	311	621	809	10
el	122	294	132	311	621	809	10
objeto	135	294	168	311	621	809	10
de	171	294	183	311	621	809	10
calcular	186	294	227	311	621	809	10
su	231	294	242	311	621	809	10
VAN,	246	294	277	311	621	809	10
en	280	294	293	311	621	809	10
este	296	294	316	311	621	809	10
caso	319	294	342	311	621	809	10
descontado	345	294	404	311	621	809	10
al	407	294	416	311	621	809	10
9%.	420	294	441	311	621	809	10
se	44	302	54	316	621	809	10
con	54	300	72	318	621	809	10
realizan	57	302	92	316	621	809	10
las	95	302	108	316	621	809	10
proyecciones	111	302	169	316	621	809	10
VAN,	254	302	276	316	621	809	10
en	279	302	290	316	621	809	10
este	293	302	312	316	621	809	10
caso	315	302	336	316	621	809	10
descontado	338	302	390	316	621	809	10
SOBOCE	0	300	50	318	621	809	10
el	76	300	85	318	621	809	10
objeto	88	300	120	318	621	809	10
de	123	300	135	318	621	809	10
calcular	138	300	179	318	621	809	10
financieras	172	302	221	316	621	809	10
su	182	300	193	318	621	809	10
VAN,	197	300	227	318	621	809	10
en	231	300	243	318	621	809	10
su	240	302	251	316	621	809	10
este	246	300	265	318	621	809	10
caso	269	300	291	318	621	809	10
descontado	294	300	351	318	621	809	10
al	355	300	364	318	621	809	10
9%.	367	300	388	318	621	809	10
al	393	302	401	316	621	809	10
9%.	403	302	421	316	621	809	10
SOBOCE	98	325	136	338	621	809	10
SOBOCE	52	331	89	344	621	809	10
2018	164	331	182	344	621	809	10
Ingresos	48	338	78	351	621	809	10
Operativos	80	338	119	351	621	809	10
Ingresos	2	344	32	356	621	809	10
Operativos	34	344	72	356	621	809	10
1.484.942	158	344	195	356	621	809	10
Egresos	48	351	76	363	621	809	10
Operativos	78	351	117	363	621	809	10
Egresos	2	356	30	369	621	809	10
Operativos	32	356	71	369	621	809	10
1.254.048	158	356	195	369	621	809	10
Depreciacion	48	363	95	376	621	809	10
+amortizacion	97	363	147	376	621	809	10
Depreciacion	2	368	49	381	621	809	10
+amortizacion	50	368	100	381	621	809	10
213.806	165	368	195	381	621	809	10
EBITDA	48	376	80	388	621	809	10
EBITDA	2	381	34	393	621	809	10
444.700	165	381	195	393	621	809	10
CAPEX	48	388	78	401	621	809	10
CAPEX	2	393	32	405	621	809	10
3.230	174	393	195	405	621	809	10
Capital	112	401	138	413	621	809	10
de	140	401	148	413	621	809	10
Trabajo	151	401	179	413	621	809	10
-	182	405	185	418	621	809	10
Requerimiento	2	405	52	418	621	809	10
Requerimiento	48	401	98	413	621	809	10
de	54	405	63	418	621	809	10
Capital	65	405	91	418	621	809	10
de	92	405	101	418	621	809	10
de	101	401	110	413	621	809	10
Trabajo	103	405	131	418	621	809	10
de	68	413	77	426	621	809	10
Caja	79	413	96	426	621	809	10
Operativo	98	413	134	426	621	809	10
Flujo	2	418	20	430	621	809	10
de	22	418	31	430	621	809	10
Caja	33	418	50	430	621	809	10
Flujo	47	413	66	426	621	809	10
Operativo	52	418	87	430	621	809	10
441.470	165	418	195	430	621	809	10
Servicio	47	426	76	439	621	809	10
Servicio	2	430	30	442	621	809	10
a	33	430	37	442	621	809	10
la	39	430	45	442	621	809	10
deuda	47	430	68	442	621	809	10
a	79	426	83	439	621	809	10
la	85	426	91	439	621	809	10
deuda	93	426	115	439	621	809	10
11.230	170	430	195	442	621	809	10
de	68	439	77	451	621	809	10
Caja	79	439	96	451	621	809	10
disponible	98	439	134	451	621	809	10
Flujo	2	442	20	455	621	809	10
de	22	442	31	455	621	809	10
Caja	33	442	50	455	621	809	10
Flujo	47	439	66	451	621	809	10
disponible	52	442	87	455	621	809	10
430.240	165	442	195	455	621	809	10
Valor	2	455	22	467	621	809	10
residual	24	455	51	467	621	809	10
Valor	47	451	68	464	621	809	10
residual	70	451	98	464	621	809	10
-	182	455	185	467	621	809	10
Flujo	47	464	67	477	621	809	10
para	64	468	81	480	621	809	10
disponible	69	464	108	477	621	809	10
para	111	464	128	477	621	809	10
los	131	464	141	477	621	809	10
accionistas	144	464	186	477	621	809	10
Flujo	2	468	21	480	621	809	10
disponible	23	468	61	480	621	809	10
los	84	468	94	480	621	809	10
accionistas	97	468	138	480	621	809	10
430.240	165	468	195	480	621	809	10
2024	62	480	80	492	621	809	10
1.484.942	51	492	87	504	621	809	10
1.254.048	51	504	87	516	621	809	10
222.339	57	516	87	528	621	809	10
453.233	57	528	87	540	621	809	10
3.230	66	540	87	552	621	809	10
5.225	66	552	87	564	621	809	10
444.778	57	564	87	577	621	809	10
3.350	66	577	87	589	621	809	10
441.428	57	589	87	601	621	809	10
2025	116	480	134	492	621	809	10
1.559.189	104	492	140	504	621	809	10
1.297.940	104	504	140	516	621	809	10
222.337	111	516	140	528	621	809	10
483.587	111	528	140	540	621	809	10
3.230	120	540	140	552	621	809	10
5.408	120	552	140	564	621	809	10
474.948	111	564	140	577	621	809	10
-	128	577	131	589	621	809	10
474.948	111	589	140	601	621	809	10
441.428	58	613	87	625	621	809	10
474.948	111	613	141	625	621	809	10
2026	169	480	187	492	621	809	10
1.633.436	157	492	193	504	621	809	10
1.341.831	158	504	194	516	621	809	10
222.337	164	516	194	528	621	809	10
513.942	164	528	194	540	621	809	10
3.230	173	540	194	552	621	809	10
5.591	173	552	194	564	621	809	10
505.121	164	564	193	577	621	809	10
-	181	577	184	589	621	809	10
505.121	164	589	193	601	621	809	10
2018	212	325	231	338	621	809	10
2019	229	331	247	344	621	809	10
1.484.942	206	338	244	351	621	809	10
1.410.695	221	344	258	356	621	809	10
1.254.048	206	351	244	363	621	809	10
1.210.156	221	356	258	369	621	809	10
213.806	213	363	244	376	621	809	10
222.337	228	368	257	381	621	809	10
444.700	213	376	244	388	621	809	10
422.876	228	381	257	393	621	809	10
3.230	223	388	244	401	621	809	10
3.230	237	393	258	405	621	809	10
-	231	401	234	413	621	809	10
5.042	237	405	258	418	621	809	10
-	257	401	261	413	621	809	10
-	208	405	211	418	621	809	10
441.470	213	413	244	426	621	809	10
424.688	228	418	257	430	621	809	10
11.230	218	426	244	439	621	809	10
11.230	232	430	258	442	621	809	10
430.240	213	439	244	451	621	809	10
413.458	228	442	257	455	621	809	10
-	231	451	234	464	621	809	10
-	245	455	248	467	621	809	10
430.240	214	464	245	477	621	809	10
413.458	228	468	258	480	621	809	10
2027	223	480	241	492	621	809	10
1.707.683	211	492	247	504	621	809	10
1.385.723	211	504	247	516	621	809	10
222.337	218	516	247	528	621	809	10
544.297	218	528	247	540	621	809	10
3.230	227	540	247	552	621	809	10
5.774	227	552	247	564	621	809	10
535.293	218	564	247	577	621	809	10
-	235	577	238	589	621	809	10
535.293	218	589	247	601	621	809	10
2019	279	325	297	338	621	809	10
2020	342	325	361	338	621	809	10
2021	404	325	423	338	621	809	10
2020	291	331	310	344	621	809	10
2021	352	331	370	344	621	809	10
2022	409	331	427	344	621	809	10
1.410.695	270	338	308	351	621	809	10
1.336.448	334	338	371	351	621	809	10
1.262.200	394	338	432	351	621	809	10
1.336.448	283	344	320	356	621	809	10
1.262.200	342	344	379	356	621	809	10
1.187.953	397	344	433	356	621	809	10
1.210.156	270	351	308	363	621	809	10
1.166.265	334	351	371	363	621	809	10
1.122.373	394	351	432	363	621	809	10
1.166.265	283	356	320	369	621	809	10
1.122.373	342	356	379	369	621	809	10
1.078.481	397	356	433	369	621	809	10
222.337	277	363	308	376	621	809	10
222.337	341	363	371	376	621	809	10
222.337	401	363	432	376	621	809	10
222.337	290	368	320	381	621	809	10
222.337	349	368	379	381	621	809	10
222.337	404	368	433	381	621	809	10
422.876	277	376	308	388	621	809	10
392.520	341	376	371	388	621	809	10
362.165	401	376	432	388	621	809	10
392.520	290	381	320	393	621	809	10
362.165	349	381	379	393	621	809	10
331.809	404	381	433	393	621	809	10
3.230	287	388	308	401	621	809	10
3.230	350	388	371	401	621	809	10
3.230	410	388	432	401	621	809	10
3.230	299	393	320	405	621	809	10
3.230	358	393	379	405	621	809	10
3.230	413	393	433	405	621	809	10
5.042	287	401	308	413	621	809	10
-	323	401	326	413	621	809	10
4.859	350	401	371	413	621	809	10
-	386	401	389	413	621	809	10
4.677	410	401	432	413	621	809	10
-	272	405	276	418	621	809	10
4.859	299	405	320	418	621	809	10
-	334	405	337	418	621	809	10
4.677	358	405	379	418	621	809	10
-	393	405	396	418	621	809	10
4.494	413	405	433	418	621	809	10
424.688	277	413	308	426	621	809	10
394.150	341	413	371	426	621	809	10
363.611	401	413	432	426	621	809	10
394.150	290	418	320	430	621	809	10
363.611	349	418	379	430	621	809	10
333.073	404	418	433	430	621	809	10
11.230	282	426	308	439	621	809	10
3.350	350	426	371	439	621	809	10
3.350	410	426	432	439	621	809	10
3.350	299	430	320	442	621	809	10
3.350	358	430	379	442	621	809	10
3.350	413	430	433	442	621	809	10
413.458	277	439	308	451	621	809	10
390.800	341	439	371	451	621	809	10
360.261	401	439	432	451	621	809	10
390.800	290	442	320	455	621	809	10
360.261	349	442	379	455	621	809	10
329.723	404	442	433	455	621	809	10
-	295	451	298	464	621	809	10
413.458	278	464	308	477	621	809	10
390.800	341	464	372	477	621	809	10
360.261	402	464	432	477	621	809	10
390.800	290	468	320	480	621	809	10
360.261	350	468	379	480	621	809	10
329.723	404	468	434	480	621	809	10
2028	276	480	294	492	621	809	10
2029	330	480	348	492	621	809	10
2030	384	480	402	492	621	809	10
1.781.930	264	492	300	504	621	809	10
1.781.930	318	492	354	504	621	809	10
1.781.930	373	492	409	504	621	809	10
1.429.615	264	504	300	516	621	809	10
1.429.615	318	504	354	516	621	809	10
1.429.615	373	504	409	516	621	809	10
222.337	271	516	300	528	621	809	10
222.337	325	516	354	528	621	809	10
222.337	380	516	409	528	621	809	10
574.653	271	528	300	540	621	809	10
574.653	325	528	354	540	621	809	10
574.653	380	528	409	540	621	809	10
3.230	280	540	300	552	621	809	10
3.230	338	541	356	553	621	809	10
3.230	393	541	411	553	621	809	10
5.957	280	552	300	564	621	809	10
-	342	552	345	564	621	809	10
-	397	552	400	564	621	809	10
565.466	271	564	300	577	621	809	10
571.423	325	564	354	577	621	809	10
571.423	380	564	409	577	621	809	10
-	288	577	291	589	621	809	10
565.466	271	589	300	601	621	809	10
571.423	325	589	354	601	621	809	10
571.423	380	589	409	601	621	809	10
505.121	165	613	194	625	621	809	10
VAN	160	626	179	639	621	809	10
(9%)	181	626	200	639	621	809	10
535.293	218	613	248	625	621	809	10
565.466	272	613	301	625	621	809	10
905.834.000	231	626	281	639	621	809	10
B$	284	626	295	639	621	809	10
TIR	160	641	175	653	621	809	10
(9%)	179	639	203	654	621	809	10
VAN	153	639	176	654	621	809	10
TIR	168	652	187	667	621	809	10
13,67%	231	641	262	653	621	809	10
905.834.000	227	639	281	654	621	809	10
B$	284	639	297	654	621	809	10
13,67%	244	652	280	667	621	809	10
571.423	325	613	354	625	621	809	10
2022	462	325	481	338	621	809	10
2023	463	331	482	344	621	809	10
1.187.953	450	338	487	351	621	809	10
1.113.706	451	344	488	356	621	809	10
1.078.481	450	351	487	363	621	809	10
1.034.590	451	356	488	369	621	809	10
222.337	457	363	487	376	621	809	10
222.337	458	368	488	381	621	809	10
331.809	457	376	487	388	621	809	10
301.454	458	381	488	393	621	809	10
3.230	466	388	487	401	621	809	10
3.250	467	393	488	405	621	809	10
-	446	401	449	413	621	809	10
-	448	405	451	418	621	809	10
4.494	466	401	487	413	621	809	10
4.311	467	405	488	418	621	809	10
333.073	457	413	487	426	621	809	10
302.515	458	418	488	430	621	809	10
3.350	466	426	487	439	621	809	10
3.350	467	430	488	442	621	809	10
329.723	457	439	487	451	621	809	10
299.165	458	442	488	455	621	809	10
2023	518	325	537	338	621	809	10
1.113.706	506	338	543	351	621	809	10
1.034.590	506	351	543	363	621	809	10
222.337	513	363	543	376	621	809	10
301.454	513	376	543	388	621	809	10
3.250	522	388	543	401	621	809	10
-	502	401	505	413	621	809	10
4.311	522	401	543	413	621	809	10
302.515	513	413	543	426	621	809	10
3.350	522	426	543	439	621	809	10
299.165	513	439	543	451	621	809	10
329.723	457	464	488	477	621	809	10
299.165	459	468	489	480	621	809	10
299.165	513	464	544	477	621	809	10
677.902	385	602	411	613	621	809	10
1.249.325	374	613	410	625	621	809	10
Para	44	662	65	676	621	809	10
la	68	662	75	676	621	809	10
proyección	78	662	126	676	621	809	10
financiera	129	662	173	676	621	809	10
de	175	662	186	676	621	809	10
la	189	662	197	676	621	809	10
únicamente	240	662	292	676	621	809	10
un	294	662	306	676	621	809	10
promedio	308	662	350	676	621	809	10
anual	353	662	377	676	621	809	10
de	380	662	391	676	621	809	10
los	394	662	407	676	621	809	10
futura	44	674	69	688	621	809	10
empresa	72	674	111	688	621	809	10
resultante	114	674	158	688	621	809	10
de	160	674	171	688	621	809	10
la	174	674	182	688	621	809	10
fusión	185	674	211	688	621	809	10
costos	240	674	269	688	621	809	10
fijos,	272	674	292	688	621	809	10
por	295	674	309	688	621	809	10
cuanto	312	674	342	688	621	809	10
constituye	345	674	390	688	621	809	10
uno	393	674	410	688	621	809	10
Para	0	678	17	696	621	809	10
la	23	678	32	696	621	809	10
proyección	37	678	95	696	621	809	10
de	158	678	170	696	621	809	10
ingresos	166	686	204	700	621	809	10
la	175	678	185	696	621	809	10
futura	190	678	221	696	621	809	10
resultante	275	678	325	696	621	809	10
de	331	678	343	696	621	809	10
la	349	678	358	696	621	809	10
propios	361	686	394	700	621	809	10
fusión	364	678	396	696	621	809	10
de	397	686	408	700	621	809	10
propuesta,	402	678	455	696	621	809	10
propuesta,	44	686	91	700	621	809	10
se	94	686	104	700	621	809	10
financiera	100	678	152	696	621	809	10
consolidaron	107	686	164	700	621	809	10
y	207	686	212	700	621	809	10
empresa	227	678	269	696	621	809	10
de	240	686	251	700	621	809	10
los	254	686	267	700	621	809	10
beneficios	269	686	314	700	621	809	10
(ahorro),	317	686	356	700	621	809	10
la	411	686	418	700	621	809	10
onsolidaron	0	694	61	711	621	809	10
ingresos	67	694	110	711	621	809	10
costos	130	694	162	711	621	809	10
para	167	698	187	712	621	809	10
variables	168	694	215	711	621	809	10
para	282	694	304	711	621	809	10
cada	310	694	334	711	621	809	10
gestión,	340	694	381	711	621	809	10
costos	44	698	73	712	621	809	10
variables	75	698	115	712	621	809	10
y	117	694	123	711	621	809	10
operativos	118	698	164	712	621	809	10
cada	190	698	211	712	621	809	10
operativos	221	694	275	711	621	809	10
sinergia	240	698	275	712	621	809	10
financiera	278	698	321	712	621	809	10
de	324	698	335	712	621	809	10
la	338	698	346	712	621	809	10
fusión.	348	698	378	712	621	809	10
sin	387	694	402	711	621	809	10
embargo	409	694	454	711	621	809	10
sin	81	710	94	724	621	809	10
embargo	97	710	136	724	621	809	10
se	139	710	150	724	621	809	10
consignó	153	710	193	724	621	809	10
onsignó	0	709	41	726	621	809	10
gestión,	44	710	79	724	621	809	10
únicamente	45	709	105	726	621	809	10
un	109	709	122	726	621	809	10
promedio	126	709	176	726	621	809	10
anual	181	709	208	726	621	809	10
de	213	709	225	726	621	809	10
los	230	709	245	726	621	809	10
costos	249	709	281	726	621	809	10
fijos,	286	709	312	726	621	809	10
por	317	709	334	726	621	809	10
cuanto	338	709	373	726	621	809	10
constituye	377	709	430	726	621	809	10
uno	435	709	454	726	621	809	10
se	460	678	471	696	621	809	10
se	460	694	471	711	621	809	10
de	459	709	471	726	621	809	10
os	0	724	9	741	621	809	10
beneficios	12	724	66	741	621	809	10
(ahorro),	69	724	115	741	621	809	10
propios	121	724	160	741	621	809	10
de	163	724	176	741	621	809	10
la	179	724	188	741	621	809	10
sinergia	191	724	232	741	621	809	10
financiera	235	724	287	741	621	809	10
de	290	724	303	741	621	809	10
la	306	724	315	741	621	809	10
fusión.	319	724	354	741	621	809	10
Los	0	739	13	757	621	809	10
costos	17	739	49	757	621	809	10
79-93	44	743	68	757	621	809	10
anuales	53	739	91	757	621	809	10
correspondientes	95	739	183	757	621	809	10
a	186	739	192	757	621	809	10
las	196	739	210	757	621	809	10
depreciaciones	213	739	291	757	621	809	10
y	294	739	301	757	621	809	10
ISSN	301	744	318	757	621	809	10
amortización	304	739	372	757	621	809	10
de	375	739	388	757	621	809	10
los	391	739	406	757	621	809	10
activos,	410	739	450	757	621	809	10
son	453	739	471	757	621	809	10
12│Nº	478	744	501	757	621	809	10
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	10
2019	538	744	556	757	621	809	10
ONLINE	320	744	350	757	621	809	10
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	10
LA	183	756	193	769	621	809	10
FUSION	194	756	224	769	621	809	10
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	10
calculados.	281	754	339	772	621	809	10
UNA	283	756	301	769	621	809	10
TABLA	302	756	327	769	621	809	10
DE	328	756	339	769	621	809	10
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	10
PARA	388	756	408	769	621	809	10
LA	410	756	420	769	621	809	10
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	10
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	10
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	10
l	0	754	3	772	621	809	10
resultado	7	754	54	772	621	809	10
de	57	754	70	772	621	809	10
la	73	754	82	772	621	809	10
sumatorio	86	754	137	772	621	809	10
de	141	754	153	772	621	809	10
los	156	754	171	772	621	809	10
valores	175	754	212	772	621	809	10
individuales	215	754	278	772	621	809	10
De	0	770	9	787	621	809	10
forma	13	770	44	787	621	809	10
similar,	49	770	88	787	621	809	10
se	92	770	103	787	621	809	10
procedió	107	770	153	787	621	809	10
a	157	770	163	787	621	809	10
consolidar	167	770	221	787	621	809	10
los	225	770	240	787	621	809	10
presupuestos	245	770	311	787	621	809	10
correspondientes	320	770	407	787	621	809	10
al	412	770	421	787	621	809	10
CAPEX,	425	770	471	787	621	809	10
equerimiento	0	785	67	802	621	809	10
de	70	785	82	802	621	809	10
capital	86	785	120	802	621	809	10
de	123	785	135	802	621	809	10
trabajo,	139	785	178	802	621	809	10
y	181	785	188	802	621	809	10
servicios	191	785	237	802	621	809	10
a	240	785	246	802	621	809	10
la	249	785	259	802	621	809	10
deuda	262	785	293	802	621	809	10
establecidos	296	785	359	802	621	809	10
para	362	785	385	802	621	809	10
cada	388	785	412	802	621	809	10
empresa.	415	785	461	802	621	809	10
VAN	228	6	252	21	621	809	11
(9%)	255	6	279	21	621	809	11
TIR	244	20	264	35	621	809	11
905.834.000	304	6	359	21	621	809	11
B$	362	6	375	21	621	809	11
13,67%	322	20	358	35	621	809	11
Para	66	46	90	64	621	809	11
la	96	46	105	64	621	809	11
proyección	111	46	169	64	621	809	11
financiera	175	46	228	64	621	809	11
de	233	46	246	64	621	809	11
la	251	46	261	64	621	809	11
futura	266	46	298	64	621	809	11
empresa	304	46	347	64	621	809	11
resultante	353	46	404	64	621	809	11
de	410	46	423	64	621	809	11
la	428	46	438	64	621	809	11
fusión	443	46	476	64	621	809	11
propuesta,	482	46	536	64	621	809	11
se	542	46	553	64	621	809	11
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	11
consolidaron	66	62	134	80	621	809	11
ingresos	141	62	185	80	621	809	11
y	192	62	198	80	621	809	11
costos	205	62	238	80	621	809	11
variables	244	62	292	80	621	809	11
operativos	298	62	353	80	621	809	11
para	360	62	382	80	621	809	11
cada	389	62	413	80	621	809	11
gestión,	420	62	461	80	621	809	11
sin	468	62	483	80	621	809	11
embargo	489	62	536	80	621	809	11
se	542	62	553	80	621	809	11
89	561	59	573	75	621	809	11
consignó	66	77	114	95	621	809	11
únicamente	118	77	179	95	621	809	11
un	184	77	197	95	621	809	11
promedio	201	77	252	95	621	809	11
anual	257	77	285	95	621	809	11
de	290	77	302	95	621	809	11
los	307	77	322	95	621	809	11
costos	326	77	360	95	621	809	11
fijos,	364	77	391	95	621	809	11
por	395	77	413	95	621	809	11
cuanto	418	77	453	95	621	809	11
constituye	457	77	511	95	621	809	11
uno	516	77	536	95	621	809	11
de	540	77	553	95	621	809	11
los	66	93	82	111	621	809	11
beneficios	85	93	139	111	621	809	11
(ahorro),	143	93	189	111	621	809	11
Los	195	98	211	112	621	809	11
propios	196	93	236	111	621	809	11
la	255	93	264	111	621	809	11
sinergia	268	93	309	111	621	809	11
financiera	313	93	365	111	621	809	11
a	363	98	368	112	621	809	11
de	369	93	381	111	621	809	11
la	385	93	394	111	621	809	11
servicios	392	98	430	112	621	809	11
fusión.	397	93	434	111	621	809	11
a	433	98	439	112	621	809	11
la	442	98	449	112	621	809	11
deuda	452	98	480	112	621	809	11
establecidos	483	98	538	112	621	809	11
para	541	98	561	112	621	809	11
costos	214	98	243	112	621	809	11
de	239	93	252	111	621	809	11
anuales	246	98	281	112	621	809	11
correspondientes	283	98	360	112	621	809	11
las	195	110	208	124	621	809	11
depreciaciones	211	110	278	124	621	809	11
de	348	110	359	124	621	809	11
los	362	110	375	124	621	809	11
y	372	108	379	126	621	809	11
amortización	383	108	452	126	621	809	11
cada	392	110	413	124	621	809	11
empresa.	416	110	458	124	621	809	11
de	455	108	468	126	621	809	11
los	471	108	487	126	621	809	11
activos,	491	108	531	126	621	809	11
son	535	108	553	126	621	809	11
Los	66	108	86	126	621	809	11
costos	90	108	123	126	621	809	11
anuales	126	108	166	126	621	809	11
correspondientes	169	108	259	126	621	809	11
a	262	108	268	126	621	809	11
las	272	108	287	126	621	809	11
y	281	110	286	124	621	809	11
amortización	288	110	345	124	621	809	11
depreciaciones	290	108	369	126	621	809	11
activos,	195	122	229	136	621	809	11
son	232	122	248	136	621	809	11
el	251	122	258	136	621	809	11
resultado	261	122	302	136	621	809	11
de	305	122	316	136	621	809	11
la	319	122	327	136	621	809	11
sumatorio	330	122	373	136	621	809	11
el	66	124	76	142	621	809	11
resultado	79	124	128	142	621	809	11
de	131	124	143	142	621	809	11
la	147	124	156	142	621	809	11
sumatorio	160	124	213	142	621	809	11
de	216	124	228	142	621	809	11
los	232	124	247	142	621	809	11
valores	250	124	288	142	621	809	11
individuales	292	124	356	142	621	809	11
calculados.	359	124	418	142	621	809	11
de	195	134	206	148	621	809	11
los	209	134	222	148	621	809	11
valores	224	134	257	148	621	809	11
individuales	259	134	312	148	621	809	11
calculados.	314	134	365	148	621	809	11
En	392	134	404	148	621	809	11
consecuencia,	407	134	470	148	621	809	11
los	473	134	486	148	621	809	11
valores	489	134	521	148	621	809	11
del	524	134	537	148	621	809	11
De	66	139	82	157	621	809	11
forma	86	139	118	157	621	809	11
similar,	122	139	162	157	621	809	11
se	166	139	177	157	621	809	11
procedió	182	139	228	157	621	809	11
a	233	139	238	157	621	809	11
consolidar	243	139	297	157	621	809	11
los	302	139	317	157	621	809	11
presupuestos	322	139	390	157	621	809	11
EBITDA,	392	146	430	160	621	809	11
correspondientes	399	139	488	157	621	809	11
CAPEX,	506	139	553	157	621	809	11
Flujo	433	146	455	160	621	809	11
de	458	146	469	160	621	809	11
Caja	472	146	492	160	621	809	11
al	492	139	502	157	621	809	11
Operativo	495	146	538	160	621	809	11
y	541	146	546	160	621	809	11
Flujo	549	146	570	160	621	809	11
requerimiento	66	155	141	173	621	809	11
de	144	155	156	173	621	809	11
capital	160	155	195	173	621	809	11
De	195	158	208	172	621	809	11
de	198	155	211	173	621	809	11
forma	211	158	236	172	621	809	11
trabajo,	214	155	254	173	621	809	11
y	257	155	264	173	621	809	11
servicios	267	155	314	173	621	809	11
a	317	155	323	173	621	809	11
la	327	155	336	173	621	809	11
deuda	339	155	371	173	621	809	11
establecidos	374	155	439	173	621	809	11
para	442	155	465	173	621	809	11
cada	468	155	492	173	621	809	11
empresa.	496	155	543	173	621	809	11
similar,	239	158	270	172	621	809	11
se	273	158	283	172	621	809	11
procedió	286	158	324	172	621	809	11
de	392	158	403	172	621	809	11
Caja	405	158	426	172	621	809	11
para	429	158	449	172	621	809	11
los	452	158	464	172	621	809	11
accionistas,	467	158	519	172	621	809	11
surgen	522	158	553	172	621	809	11
a	195	170	201	184	621	809	11
consolidar	203	170	249	184	621	809	11
los	252	170	264	184	621	809	11
presupuestos	267	170	327	184	621	809	11
como	392	170	416	184	621	809	11
resultados	419	170	465	184	621	809	11
de	518	170	529	184	621	809	11
las	532	170	544	184	621	809	11
En	66	170	81	188	621	809	11
consecuencia,	84	170	158	188	621	809	11
los	161	170	177	188	621	809	11
valores	180	170	218	188	621	809	11
del	222	170	238	188	621	809	11
EBITDA,	241	170	293	188	621	809	11
Flujo	296	170	324	188	621	809	11
de	328	170	340	188	621	809	11
Caja	343	170	367	188	621	809	11
Operativo	371	170	424	188	621	809	11
y	427	170	434	188	621	809	11
Flujo	437	170	465	188	621	809	11
del	468	170	481	184	621	809	11
de	468	170	481	188	621	809	11
cálculo	484	170	515	184	621	809	11
Caja	484	170	508	188	621	809	11
para	512	170	534	188	621	809	11
los	538	170	553	188	621	809	11
correspondientes	195	182	272	196	621	809	11
al	274	182	282	196	621	809	11
CAPEX,	285	182	322	196	621	809	11
variables	392	182	432	196	621	809	11
así	434	182	448	196	621	809	11
razonadas.	450	182	500	196	621	809	11
accionistas,	66	186	127	204	621	809	11
surgen	131	186	166	204	621	809	11
como	169	186	199	204	621	809	11
requerimiento	195	194	256	208	621	809	11
resultados	202	186	256	204	621	809	11
de	259	194	270	208	621	809	11
del	259	186	275	204	621	809	11
capital	273	194	302	208	621	809	11
cálculo	279	186	317	204	621	809	11
de	320	186	332	204	621	809	11
las	336	186	350	204	621	809	11
variables	354	186	401	204	621	809	11
así	405	186	419	204	621	809	11
razonadas.	423	186	478	204	621	809	11
de	304	194	316	208	621	809	11
trabajo,	318	194	352	208	621	809	11
y	355	194	360	208	621	809	11
FUSION	120	218	155	231	621	809	11
Ingresos	68	231	98	243	621	809	11
Operativos	100	231	140	243	621	809	11
Egresos	68	244	96	256	621	809	11
Operativos	99	244	138	256	621	809	11
Depreciacion	68	257	116	270	621	809	11
+amortizacion	117	257	168	270	621	809	11
EBITDA	68	270	101	282	621	809	11
CAPEX	68	282	98	295	621	809	11
Requerimiento	68	295	119	307	621	809	11
de	121	295	130	307	621	809	11
Capital	133	295	159	307	621	809	11
de	160	295	169	307	621	809	11
Trabajo	171	295	199	307	621	809	11
Flujo	68	307	86	320	621	809	11
de	89	307	97	320	621	809	11
Caja	100	307	117	320	621	809	11
Operativo	119	307	155	320	621	809	11
Servicio	68	320	97	332	621	809	11
a	99	320	103	332	621	809	11
la	106	320	112	332	621	809	11
deuda	114	320	136	332	621	809	11
Flujo	68	333	86	346	621	809	11
de	89	333	97	346	621	809	11
Caja	100	333	117	346	621	809	11
disponible	119	333	155	346	621	809	11
Valor	68	346	88	359	621	809	11
Residual	90	346	121	359	621	809	11
Flujo	68	359	87	372	621	809	11
disponible	90	359	128	372	621	809	11
para	131	359	149	372	621	809	11
los	151	359	162	372	621	809	11
accionistas	165	359	207	372	621	809	11
2024	132	373	151	386	621	809	11
2025	188	373	206	386	621	809	11
2.028.990	125	387	159	399	621	809	11
1.511.363	125	400	159	412	621	809	11
293.223	132	413	159	425	621	809	11
810.850	132	426	159	438	621	809	11
4.771	140	438	159	450	621	809	11
7.358	140	451	159	463	621	809	11
798.720	132	463	159	475	621	809	11
11.900	136	476	159	488	621	809	11
786.820	132	489	159	501	621	809	11
2.157.642	181	387	215	399	621	809	11
1.593.142	181	400	215	412	621	809	11
293.221	188	413	215	425	621	809	11
857.722	188	426	215	438	621	809	11
4.771	196	438	215	450	621	809	11
7.699	196	451	215	463	621	809	11
845.251	188	463	215	475	621	809	11
8.550	196	476	215	488	621	809	11
836.701	188	489	215	501	621	809	11
786.820	132	515	159	528	621	809	11
836.701	188	515	215	528	621	809	11
2018	233	218	251	231	621	809	11
2019	299	218	318	231	621	809	11
2.225.051	233	232	266	244	621	809	11
1.511.363	233	245	266	257	621	809	11
283.935	239	258	266	270	621	809	11
997.623	239	271	266	283	621	809	11
482.900	239	283	266	295	621	809	11
-	255	296	258	308	621	809	11
514.723	239	308	266	320	621	809	11
15.553	243	321	266	333	621	809	11
499.170	239	334	266	346	621	809	11
2.113.799	297	232	330	244	621	809	11
1.448.528	297	245	330	257	621	809	11
313.781	303	258	330	270	621	809	11
979.051	303	271	330	283	621	809	11
668.230	303	283	330	295	621	809	11
7.097	311	296	330	308	621	809	11
317.918	303	308	330	320	621	809	11
15.553	307	321	330	333	621	809	11
302.365	303	334	330	346	621	809	11
499.170	239	360	266	373	621	809	11
-	278	296	280	308	621	809	11
302.365	303	360	330	373	621	809	11
2020	363	218	381	231	621	809	11
-	342	296	344	308	621	809	11
2.004.396	360	232	393	244	621	809	11
1.385.694	360	245	393	257	621	809	11
321.750	366	258	394	270	621	809	11
940.453	366	271	394	283	621	809	11
4.771	374	283	394	295	621	809	11
6.835	374	296	394	308	621	809	11
942.517	366	308	394	320	621	809	11
11.900	370	321	394	333	621	809	11
930.617	366	334	394	346	621	809	11
930.617	366	360	394	373	621	809	11
2021	424	218	443	231	621	809	11
-	405	296	408	308	621	809	11
1.896.752	420	232	454	244	621	809	11
1.341.802	420	245	454	257	621	809	11
293.221	427	258	454	270	621	809	11
848.171	427	271	454	283	621	809	11
4.771	435	283	454	295	621	809	11
6.652	435	296	454	308	621	809	11
850.052	427	308	454	320	621	809	11
11.900	431	321	454	333	621	809	11
838.152	427	334	454	346	621	809	11
2022	482	218	501	231	621	809	11
1.790.777	476	232	509	244	621	809	11
1.278.967	476	245	509	257	621	809	11
293.221	482	258	509	270	621	809	11
805.031	482	271	509	283	621	809	11
4.771	490	283	509	295	621	809	11
-	465	296	468	308	621	809	11
6.390	490	296	509	308	621	809	11
806.651	482	308	509	320	621	809	11
11.900	486	321	509	333	621	809	11
794.751	482	334	509	346	621	809	11
1.686.389	531	232	565	244	621	809	11
1.216.132	531	245	565	257	621	809	11
293.221	538	258	565	270	621	809	11
763.478	538	271	565	283	621	809	11
4.791	546	283	565	295	621	809	11
-	521	296	524	308	621	809	11
6.128	546	296	565	308	621	809	11
764.815	538	308	565	320	621	809	11
11.900	542	321	565	333	621	809	11
752.915	538	334	565	346	621	809	11
794.751	482	360	509	373	621	809	11
752.915	538	360	565	373	621	809	11
838.152	427	360	454	373	621	809	11
2026	243	373	262	386	621	809	11
2027	299	373	318	386	621	809	11
2028	355	373	374	386	621	809	11
2029	411	373	429	386	621	809	11
2030	467	373	486	386	621	809	11
2.351.580	237	387	271	399	621	809	11
1.674.920	237	400	271	412	621	809	11
293.221	243	413	271	425	621	809	11
969.881	243	426	271	438	621	809	11
4.771	252	438	271	450	621	809	11
8.040	252	451	271	463	621	809	11
957.070	243	463	271	475	621	809	11
8.550	252	476	271	488	621	809	11
948.520	243	489	271	501	621	809	11
2.641.270	293	387	326	399	621	809	11
1.756.698	293	400	326	412	621	809	11
293.221	299	413	326	425	621	809	11
1.177.793	293	426	326	438	621	809	11
4.771	307	438	326	450	621	809	11
8.381	307	451	326	463	621	809	11
1.164.642	293	463	326	475	621	809	11
8.550	307	476	326	488	621	809	11
1.156.092	293	489	326	501	621	809	11
3.088.952	348	387	382	399	621	809	11
1.838.476	348	400	382	412	621	809	11
293.221	355	413	382	425	621	809	11
1.543.697	348	426	382	438	621	809	11
4.771	363	438	382	450	621	809	11
8.721	363	451	382	463	621	809	11
1.530.205	348	463	382	475	621	809	11
8.550	363	476	382	488	621	809	11
1.521.655	348	489	382	501	621	809	11
4.087.611	404	387	438	399	621	809	11
1.743.248	404	400	438	412	621	809	11
293.221	411	413	438	425	621	809	11
2.637.584	404	426	438	438	621	809	11
4.771	419	438	438	450	621	809	11
2.368	419	451	438	463	621	809	11
2.630.445	404	463	438	475	621	809	11
8.550	419	476	438	488	621	809	11
2.621.895	404	489	438	501	621	809	11
948.520	243	515	271	528	621	809	11
1.156.092	293	515	326	528	621	809	11
1.521.655	348	515	382	528	621	809	11
2.621.895	404	515	438	528	621	809	11
4.252.303	462	387	495	399	621	809	11
1.914.249	462	400	495	412	621	809	11
293.221	468	413	495	425	621	809	11
2.631.274	462	426	495	438	621	809	11
4.771	476	438	495	450	621	809	11
3.080	476	451	495	463	621	809	11
2.623.423	462	463	495	475	621	809	11
-	484	476	487	488	621	809	11
2.623.423	462	489	495	501	621	809	11
1.354.997	462	502	495	514	621	809	11
3.978.420	462	515	495	528	621	809	11
VAN	224	528	248	543	621	809	11
VAN	247	530	265	543	621	809	11
(7,6%)	251	528	283	543	621	809	11
B$	368	528	381	543	621	809	11
B$	380	530	391	543	621	809	11
(7,6%)	267	530	294	543	621	809	11
3.160.635.860	299	528	362	543	621	809	11
3.160.635.860	317	530	375	543	621	809	11
TIR	244	541	264	556	621	809	11
15,77%	322	541	358	556	621	809	11
TIR	247	545	261	557	621	809	11
15,77%	317	545	348	557	621	809	11
2023	538	218	557	231	621	809	11
A	136	566	146	584	621	809	11
objeto	150	566	184	584	621	809	11
de	189	566	202	584	621	809	11
establecer	207	566	260	584	621	809	11
los	265	566	281	584	621	809	11
cálculos	286	566	330	584	621	809	11
del	335	566	351	584	621	809	11
valor	356	566	384	584	621	809	11
de	389	566	401	584	621	809	11
mercado	406	566	453	584	621	809	11
de	457	566	470	584	621	809	11
cada	475	566	500	584	621	809	11
empresa,	504	566	553	584	621	809	11
se	558	566	569	584	621	809	11
presenta	574	566	619	584	621	809	11
A	195	578	202	592	621	809	11
objeto	204	578	231	592	621	809	11
de	234	578	245	592	621	809	11
establecer	248	578	294	592	621	809	11
los	297	578	310	592	621	809	11
cálculos	312	578	348	592	621	809	11
del	351	578	365	592	621	809	11
en	392	578	403	592	621	809	11
base	405	578	427	592	621	809	11
a	430	578	435	592	621	809	11
las	438	578	451	592	621	809	11
proyecciones	454	578	513	592	621	809	11
financieras,	515	578	567	592	621	809	11
y	569	578	574	592	621	809	11
siguiente	136	582	185	599	621	809	11
cuadro	192	582	229	599	621	809	11
elaborado	237	582	290	599	621	809	11
en	298	582	311	599	621	809	11
base	318	582	342	599	621	809	11
a	350	582	356	599	621	809	11
las	364	582	378	599	621	809	11
proyecciones	386	582	457	599	621	809	11
financieras,	465	582	527	599	621	809	11
y	535	582	542	599	621	809	11
la	550	582	560	599	621	809	11
informació	567	582	621	599	621	809	11
valor	195	590	217	604	621	809	11
de	219	590	231	604	621	809	11
mercado	233	590	272	604	621	809	11
de	275	590	286	604	621	809	11
cada	289	590	311	604	621	809	11
empresa,	313	590	355	604	621	809	11
se	358	590	368	604	621	809	11
la	392	590	399	604	621	809	11
información	402	590	454	604	621	809	11
contable	457	590	494	604	621	809	11
expuesta	497	590	538	604	621	809	11
en	540	590	552	604	621	809	11
las	554	590	567	604	621	809	11
contable	136	597	182	614	621	809	11
expuesta	185	597	232	614	621	809	11
las	252	597	267	614	621	809	11
Memorias	270	597	325	614	621	809	11
Anuales	328	597	372	614	621	809	11
de	376	597	388	614	621	809	11
Memorias	392	602	435	616	621	809	11
cada	392	597	417	614	621	809	11
empresa.	420	597	468	614	621	809	11
presenta	195	602	234	616	621	809	11
en	236	597	248	614	621	809	11
el	237	602	244	616	621	809	11
siguiente	247	602	287	616	621	809	11
cuadro	290	602	321	616	621	809	11
elaborado	323	602	368	616	621	809	11
Anuales	438	602	474	616	621	809	11
de	477	602	488	616	621	809	11
cada	490	602	512	616	621	809	11
empresa.	515	602	557	616	621	809	11
CONCEPTO	230	626	287	640	621	809	11
/	289	626	292	640	621	809	11
EMPRESA	294	626	345	640	621	809	11
Flujo	230	640	250	653	621	809	11
Operativo	253	640	292	653	621	809	11
descontado	295	640	340	653	621	809	11
Valor	230	654	253	667	621	809	11
Residual	255	654	289	667	621	809	11
descontado	291	654	336	667	621	809	11
Disponibilidades	230	667	295	681	621	809	11
e	297	667	302	681	621	809	11
inversiones	304	667	347	681	621	809	11
temporarias	349	667	395	681	621	809	11
Valor	230	680	255	694	621	809	11
de	257	680	267	694	621	809	11
la	270	680	278	694	621	809	11
empresa	280	680	317	694	621	809	11
Deuda	230	694	256	708	621	809	11
financiera	259	694	296	708	621	809	11
Valor	230	707	255	721	621	809	11
para	257	707	276	721	621	809	11
los	279	707	291	721	621	809	11
accionistas	294	707	340	721	621	809	11
FANCESA	420	626	467	640	621	809	11
2.470.000	422	640	464	653	621	809	11
545.085	430	654	464	667	621	809	11
447.670	430	667	464	681	621	809	11
3.462.755	423	680	464	694	621	809	11
638.045	430	694	464	708	621	809	11
2.824.710	423	707	464	721	621	809	11
SOBOCE	488	626	530	640	621	809	11
3.270.310	486	640	527	653	621	809	11
523.465	493	654	527	667	621	809	11
191.440	493	667	527	681	621	809	11
3.985.215	486	680	528	694	621	809	11
960.172	493	694	527	708	621	809	11
3.025.043	486	707	528	721	621	809	11
79-93	552	743	576	757	621	809	11
4.	156	746	166	764	621	809	11
Discusión.	176	746	235	764	621	809	11
Se	136	761	149	779	621	809	11
seleccionó	155	761	212	779	621	809	11
de	218	761	231	779	621	809	11
entre	237	761	264	779	621	809	11
los	270	761	285	779	621	809	11
cinco	291	761	320	779	621	809	11
operadores	326	761	385	779	621	809	11
actuales,	391	761	438	779	621	809	11
a	444	761	450	779	621	809	11
FANCESA	456	761	517	779	621	809	11
y	523	761	530	779	621	809	11
SOBOCE	536	761	589	779	621	809	11
para	595	761	618	779	621	809	11
fusión,	136	777	173	794	621	809	11
debido	180	777	217	794	621	809	11
a	224	777	230	794	621	809	11
los	237	777	253	794	621	809	11
siguientes	260	777	314	794	621	809	11
factores:	321	777	368	794	621	809	11
representan	375	777	437	794	621	809	11
las	444	777	459	794	621	809	11
dos	466	777	485	794	621	809	11
factorías	492	777	539	794	621	809	11
más	546	777	567	794	621	809	11
antiguas	574	777	619	794	621	809	11
coincidentemente	136	792	231	809	621	809	11
con	236	792	255	809	621	809	11
mayor	261	792	295	809	621	809	11
capacidad	300	792	354	809	621	809	11
productiva	359	792	416	809	621	809	11
actual,	422	792	457	809	621	809	11
ambas	462	792	497	809	621	809	11
están	502	792	529	809	621	809	11
organizadas	534	792	599	809	621	809	11
sob	604	792	621	809	621	809	11
ISSN	64	744	81	757	621	809	11
ONLINE	83	744	113	757	621	809	11
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	11
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	11
2019	286	744	305	757	621	809	11
LA	64	755	73	768	621	809	11
FUSION	75	755	105	768	621	809	11
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	11
UNA	164	755	181	768	621	809	11
TABLA	183	755	208	768	621	809	11
DE	209	755	220	768	621	809	11
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	11
PARA	269	755	289	768	621	809	11
LA	291	755	301	768	621	809	11
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	11
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	11
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	11
90	47	59	59	75	621	809	12
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	12
DISCUSIÓN.	44	97	113	111	621	809	12
Se	44	122	56	136	621	809	12
seleccionó	59	122	107	136	621	809	12
de	109	122	120	136	621	809	12
entre	123	122	146	136	621	809	12
los	149	122	162	136	621	809	12
cinco	164	122	188	136	621	809	12
operadores	44	134	95	148	621	809	12
actuales,	98	134	138	148	621	809	12
a	140	134	146	148	621	809	12
FANCESA	149	134	195	148	621	809	12
y	44	146	49	160	621	809	12
SOBOCE	52	146	95	160	621	809	12
para	98	146	118	160	621	809	12
la	120	146	128	160	621	809	12
fusión,	131	146	160	160	621	809	12
debido	163	146	193	160	621	809	12
a	196	146	202	160	621	809	12
los	44	158	57	172	621	809	12
siguientes	60	158	105	172	621	809	12
factores:	108	158	146	172	621	809	12
representan	149	158	202	172	621	809	12
las	44	170	57	184	621	809	12
dos	60	170	76	184	621	809	12
factorías	79	170	117	184	621	809	12
más	120	170	139	184	621	809	12
antiguas	142	170	179	184	621	809	12
y	182	170	187	184	621	809	12
coincidentemente	44	182	123	196	621	809	12
con	125	182	142	196	621	809	12
mayor	144	182	172	196	621	809	12
capacidad	175	182	220	196	621	809	12
productiva	44	194	90	208	621	809	12
actual,	93	194	123	208	621	809	12
ambas	125	194	155	208	621	809	12
están	158	194	183	208	621	809	12
organizadas	44	206	99	220	621	809	12
sobre	102	206	127	220	621	809	12
estructuradas	129	206	190	220	621	809	12
de	193	206	204	220	621	809	12
sociedades	44	218	95	232	621	809	12
anónimas	98	218	141	232	621	809	12
(S.A.)	144	218	169	232	621	809	12
que	172	218	189	232	621	809	12
operan	192	218	223	232	621	809	12
en	44	230	55	244	621	809	12
la	58	230	66	244	621	809	12
Bolsa	69	230	94	244	621	809	12
de	97	230	108	244	621	809	12
Valores,	110	230	146	244	621	809	12
en	149	230	160	244	621	809	12
un	163	230	174	244	621	809	12
pasado	177	230	210	244	621	809	12
inmediato	241	98	284	112	621	809	12
fueron	287	98	315	112	621	809	12
objeto	318	98	345	112	621	809	12
de	348	98	359	112	621	809	12
una	362	98	379	112	621	809	12
misma	381	98	411	112	621	809	12
administración	241	110	305	124	621	809	12
e	308	110	314	124	621	809	12
inclusive	316	110	355	124	621	809	12
hicieron	357	110	392	124	621	809	12
un	395	110	406	124	621	809	12
fallido	241	122	267	136	621	809	12
intento	270	122	300	136	621	809	12
de	302	122	314	136	621	809	12
fusionarse,	316	122	365	136	621	809	12
además	368	122	404	136	621	809	12
de	406	122	418	136	621	809	12
la	241	134	249	148	621	809	12
disponibilidad	251	134	312	148	621	809	12
de	315	134	326	148	621	809	12
información	329	134	380	148	621	809	12
contable	383	134	421	148	621	809	12
y	241	146	246	160	621	809	12
financiera	249	146	292	160	621	809	12
al	295	146	302	160	621	809	12
publicar	305	146	340	160	621	809	12
memorias	343	146	387	160	621	809	12
anuales	390	146	425	160	621	809	12
e	241	158	246	172	621	809	12
información	249	158	301	172	621	809	12
confiable	304	158	344	172	621	809	12
mediante	346	158	387	172	621	809	12
las	390	158	403	172	621	809	12
calificadoras	241	170	296	184	621	809	12
de	299	170	310	184	621	809	12
riesgo.	313	170	343	184	621	809	12
En	241	194	253	208	621	809	12
tal	256	194	266	208	621	809	12
sentido,	269	194	304	208	621	809	12
cabe	307	194	329	208	621	809	12
destacar	331	194	370	208	621	809	12
los	372	194	385	208	621	809	12
siguientes	241	206	286	220	621	809	12
valores	289	206	321	220	621	809	12
obtenidos	324	206	367	220	621	809	12
en	370	206	381	220	621	809	12
base	384	206	405	220	621	809	12
a	408	206	414	220	621	809	12
la	416	206	424	220	621	809	12
información	241	218	292	232	621	809	12
anteriormente	295	218	357	232	621	809	12
procesada:	360	218	409	232	621	809	12
CONCEPTO/EMPRESA	49	254	147	267	621	809	12
(000	149	254	167	267	621	809	12
de	169	254	180	267	621	809	12
B$)	182	254	197	267	621	809	12
FANCESA	245	254	288	267	621	809	12
SOBOCE	310	254	349	267	621	809	12
FUSION	364	254	398	267	621	809	12
Valor	49	269	69	281	621	809	12
contable	72	269	106	281	621	809	12
promedio	108	269	146	281	621	809	12
1.646.915	245	269	285	281	621	809	12
37,2%	310	269	336	281	621	809	12
2.775.988	364	269	404	281	621	809	12
62,8%	429	269	455	281	621	809	12
4.422.9º3	470	269	508	281	621	809	12
100%	525	269	548	281	621	809	12
Valor	49	283	71	296	621	809	12
Actual	73	283	100	296	621	809	12
Neto	103	283	123	296	621	809	12
(VAN)	125	283	150	296	621	809	12
1.228.314	245	283	285	296	621	809	12
38,9%	310	283	336	296	621	809	12
905.834	364	283	396	296	621	809	12
28,7%	429	283	455	296	621	809	12
3.160.636	470	283	510	296	621	809	12
100%	525	283	548	296	621	809	12
Valor	49	298	71	310	621	809	12
de	73	298	84	310	621	809	12
mercado	86	298	124	310	621	809	12
de	126	298	137	310	621	809	12
la	139	298	147	310	621	809	12
empresa	149	298	186	310	621	809	12
3.462.775	245	298	285	310	621	809	12
46,5%	310	298	336	310	621	809	12
3.985.215	364	298	404	310	621	809	12
53,5%	429	298	455	310	621	809	12
7.447.990	470	298	510	310	621	809	12
100%	525	298	548	310	621	809	12
Valor	49	312	69	324	621	809	12
para	72	312	90	324	621	809	12
los	92	312	104	324	621	809	12
accionistas	106	312	151	324	621	809	12
2.824.710	245	312	285	324	621	809	12
34,9%	310	312	336	324	621	809	12
3.025.043	364	312	404	324	621	809	12
37,4%	429	312	455	324	621	809	12
8.096.901	470	312	510	324	621	809	12
100%	525	312	548	324	621	809	12
El	45	338	53	352	621	809	12
valor	56	338	78	352	621	809	12
contable	81	338	118	352	621	809	12
promedio,	121	338	166	352	621	809	12
resulta	168	338	198	352	621	809	12
del	201	338	215	352	621	809	12
importe	45	350	78	364	621	809	12
neto	81	350	100	364	621	809	12
de	103	350	114	364	621	809	12
los	117	350	130	364	621	809	12
Activos	132	350	164	364	621	809	12
considerados,	167	350	229	364	621	809	12
que	45	362	61	376	621	809	12
están	64	362	88	376	621	809	12
reflejados	91	362	135	376	621	809	12
en	137	362	148	376	621	809	12
la	151	362	159	376	621	809	12
contabilidad	162	362	215	376	621	809	12
de	218	362	229	376	621	809	12
cada	45	374	66	388	621	809	12
empresa	69	374	108	388	621	809	12
que	111	374	127	388	621	809	12
figuran	130	374	161	388	621	809	12
en	163	374	175	388	621	809	12
su	177	374	188	388	621	809	12
balance	191	374	226	388	621	809	12
general,	45	386	81	400	621	809	12
y	83	386	88	400	621	809	12
representa	91	386	139	400	621	809	12
lo	142	386	150	400	621	809	12
que	152	386	169	400	621	809	12
actualmente	172	386	226	400	621	809	12
posee	45	398	72	412	621	809	12
la	75	398	82	412	621	809	12
empresa.	85	398	127	412	621	809	12
El	130	398	138	412	621	809	12
Valor	141	398	164	412	621	809	12
Actual	166	398	194	412	621	809	12
Neto	197	398	218	412	621	809	12
(VAN)	45	410	71	424	621	809	12
refleja	74	410	101	424	621	809	12
la	104	410	112	424	621	809	12
cuantía	114	410	147	424	621	809	12
actualizada	150	410	200	424	621	809	12
a	203	410	209	424	621	809	12
valor	45	422	66	436	621	809	12
presente	69	422	108	436	621	809	12
neto,	111	422	133	436	621	809	12
de	136	422	147	436	621	809	12
los	150	422	162	436	621	809	12
beneficios	165	422	210	436	621	809	12
que	45	434	61	448	621	809	12
generará	64	434	104	448	621	809	12
la	107	434	115	448	621	809	12
empresa	117	434	156	448	621	809	12
durante	159	434	193	448	621	809	12
el	196	434	203	448	621	809	12
horizonte	45	446	86	460	621	809	12
de	88	446	100	460	621	809	12
evaluación	102	446	150	460	621	809	12
definido.	153	446	191	460	621	809	12
El	193	446	202	460	621	809	12
valor	205	446	227	460	621	809	12
de	45	458	56	472	621	809	12
mercado	58	458	97	472	621	809	12
de	100	458	111	472	621	809	12
la	114	458	122	472	621	809	12
empresa	125	458	163	472	621	809	12
es	166	458	177	472	621	809	12
un	180	458	191	472	621	809	12
cálculo	193	458	225	472	621	809	12
económico,	45	470	96	484	621	809	12
que	98	470	115	484	621	809	12
refleja	118	470	145	484	621	809	12
el	148	470	156	484	621	809	12
valor	158	470	180	484	621	809	12
de	183	470	194	484	621	809	12
un	197	470	208	484	621	809	12
negocio	45	482	80	496	621	809	12
en	82	482	93	496	621	809	12
función	96	482	128	496	621	809	12
de	131	482	142	496	621	809	12
su	145	482	156	496	621	809	12
flujo	158	482	177	496	621	809	12
operativo	180	482	221	496	621	809	12
futuro,	45	494	73	508	621	809	12
es	76	494	86	508	621	809	12
una	89	494	106	508	621	809	12
métrica	108	494	141	508	621	809	12
fundamental	144	494	199	508	621	809	12
usada	45	506	72	520	621	809	12
en	75	506	86	520	621	809	12
la	88	506	96	520	621	809	12
valoración	99	506	145	520	621	809	12
de	147	506	158	520	621	809	12
negocios.	161	506	204	520	621	809	12
El	45	518	53	532	621	809	12
Flujo	56	518	78	532	621	809	12
del	81	518	94	532	621	809	12
Valor	97	518	119	532	621	809	12
para	122	518	142	532	621	809	12
los	145	518	158	532	621	809	12
accionistas,	160	518	213	532	621	809	12
se	45	530	55	544	621	809	12
obtiene	58	530	91	544	621	809	12
deduciendo	93	530	145	544	621	809	12
la	148	530	156	544	621	809	12
cuantía	158	530	191	544	621	809	12
de	194	530	205	544	621	809	12
la	208	530	216	544	621	809	12
deuda	45	542	72	556	621	809	12
financiera	75	542	118	556	621	809	12
(Pasivo)	121	542	158	556	621	809	12
del	161	542	174	556	621	809	12
valor	177	542	198	556	621	809	12
de	201	542	212	556	621	809	12
la	45	554	52	568	621	809	12
empresa,	55	554	97	568	621	809	12
que	100	554	116	568	621	809	12
representa	119	554	167	568	621	809	12
el	170	554	177	568	621	809	12
beneficio	180	554	220	568	621	809	12
neto	45	566	64	580	621	809	12
a	67	566	72	580	621	809	12
favor	75	566	97	580	621	809	12
de	100	566	111	580	621	809	12
los	114	566	127	580	621	809	12
inversores.	130	566	178	580	621	809	12
Lo	45	590	56	604	621	809	12
trascendente	58	590	116	604	621	809	12
para	119	590	139	604	621	809	12
efectos	142	590	174	604	621	809	12
de	177	590	188	604	621	809	12
evaluar	191	590	223	604	621	809	12
financieramente	45	602	116	616	621	809	12
la	118	602	126	616	621	809	12
fusión,	129	602	158	616	621	809	12
es	161	602	172	616	621	809	12
el	175	602	182	616	621	809	12
VAN	185	602	205	616	621	809	12
y	208	602	213	616	621	809	12
el	45	614	52	628	621	809	12
valor	55	614	77	628	621	809	12
de	80	614	91	628	621	809	12
mercado	93	614	132	628	621	809	12
de	135	614	146	628	621	809	12
cada	149	614	171	628	621	809	12
una	173	614	190	628	621	809	12
de	193	614	204	628	621	809	12
las	207	614	220	628	621	809	12
empresas,	45	626	91	640	621	809	12
por	94	626	108	640	621	809	12
cuanto	111	626	141	640	621	809	12
de	144	626	155	640	621	809	12
esas	158	626	179	640	621	809	12
variables	182	626	222	640	621	809	12
se	45	638	55	652	621	809	12
desprenden	58	638	111	652	621	809	12
los	113	638	126	652	621	809	12
resultados	129	638	175	652	621	809	12
para	178	638	198	652	621	809	12
la	201	638	208	652	621	809	12
toma	45	650	67	664	621	809	12
de	70	650	81	664	621	809	12
decisiones.	83	650	133	664	621	809	12
De	136	650	149	664	621	809	12
forma	152	650	177	664	621	809	12
tal,	180	650	193	664	621	809	12
que	196	650	213	664	621	809	12
en	45	662	56	676	621	809	12
base	58	662	80	676	621	809	12
al	83	662	91	676	621	809	12
valor	93	662	115	676	621	809	12
de	118	662	129	676	621	809	12
mercado	132	662	171	676	621	809	12
de	173	662	185	676	621	809	12
cada	187	662	209	676	621	809	12
empresa,	45	674	86	688	621	809	12
se	89	674	100	688	621	809	12
define	102	674	130	688	621	809	12
la	132	674	140	688	621	809	12
participación	143	674	199	688	621	809	12
propietaria	45	686	92	700	621	809	12
que	95	686	111	700	621	809	12
poseerán	114	686	156	700	621	809	12
los	158	686	171	700	621	809	12
accionistas.	174	686	226	700	621	809	12
Correspondiendo	45	698	121	712	621	809	12
a	124	698	130	712	621	809	12
FANCESA	132	698	179	712	621	809	12
una	181	698	198	712	621	809	12
participación	45	710	101	724	621	809	12
del	103	710	117	724	621	809	12
46,49	120	710	145	724	621	809	12
%	147	710	156	724	621	809	12
y	159	710	164	724	621	809	12
a	167	710	172	724	621	809	12
SOBOCE	175	710	218	724	621	809	12
79-93	44	743	68	757	621	809	12
el	241	338	249	352	621	809	12
restante	252	338	288	352	621	809	12
53,51	290	338	315	352	621	809	12
%	318	338	327	352	621	809	12
de	330	338	341	352	621	809	12
la	344	338	352	352	621	809	12
nueva	354	338	382	352	621	809	12
empresa	384	338	423	352	621	809	12
fusionada.	241	350	287	364	621	809	12
Lo	290	350	301	364	621	809	12
que	304	350	321	364	621	809	12
diera	323	350	346	364	621	809	12
lugar	348	350	371	364	621	809	12
a	373	350	379	364	621	809	12
que	382	350	398	364	621	809	12
los	401	350	414	364	621	809	12
accionistas	241	362	290	376	621	809	12
de	293	362	304	376	621	809	12
FANCESA	307	362	354	376	621	809	12
perciban	356	362	394	376	621	809	12
por	397	362	412	376	621	809	12
concepto	241	374	282	388	621	809	12
de	284	374	295	388	621	809	12
utilidades	298	374	341	388	621	809	12
acumuladas	343	374	397	388	621	809	12
a	400	374	406	388	621	809	12
valor	241	386	263	400	621	809	12
actual	265	386	292	400	621	809	12
1.469.362.940	295	386	359	400	621	809	12
B$	362	386	374	400	621	809	12
frente	377	386	402	400	621	809	12
a	241	398	247	412	621	809	12
1.228.314.000	249	398	313	412	621	809	12
B$	316	398	328	412	621	809	12
que	331	398	348	412	621	809	12
recibirían	351	398	392	412	621	809	12
de	241	410	252	424	621	809	12
decidir	255	410	284	424	621	809	12
quedarse	287	410	329	424	621	809	12
como	332	410	356	424	621	809	12
está.	359	410	381	424	621	809	12
Para	383	410	404	424	621	809	12
SOBOCE	241	422	284	436	621	809	12
también	287	422	322	436	621	809	12
sería	325	422	347	436	621	809	12
favorable	350	422	391	436	621	809	12
la	394	422	402	436	621	809	12
fusión,	241	434	270	448	621	809	12
porque	273	434	304	448	621	809	12
percibirá	307	434	345	448	621	809	12
la	348	434	356	448	621	809	12
suma	359	434	383	448	621	809	12
de	386	434	397	448	621	809	12
1.691.256.324	241	446	305	460	621	809	12
B$,	308	446	323	460	621	809	12
que	326	446	342	460	621	809	12
es	345	446	356	460	621	809	12
muy	358	446	377	460	621	809	12
superior	380	446	416	460	621	809	12
al	241	458	249	472	621	809	12
monto	252	458	279	472	621	809	12
de	282	458	293	472	621	809	12
las	296	458	309	472	621	809	12
utilidades	312	458	354	472	621	809	12
en	357	458	368	472	621	809	12
condiciones	371	458	423	472	621	809	12
normales	241	470	282	484	621	809	12
905.834.000	285	470	341	484	621	809	12
B$.	343	470	358	484	621	809	12
El	241	494	250	508	621	809	12
objetivo	253	494	287	508	621	809	12
de	290	494	301	508	621	809	12
toda	304	494	323	508	621	809	12
empresa	326	494	365	508	621	809	12
es	368	494	378	508	621	809	12
la	241	506	249	520	621	809	12
creación	252	506	289	520	621	809	12
continua	292	506	330	520	621	809	12
de	333	506	344	520	621	809	12
valor,	347	506	371	520	621	809	12
principalmente	241	518	306	532	621	809	12
para	309	518	329	532	621	809	12
sus	332	518	347	532	621	809	12
accionistas,	350	518	402	532	621	809	12
pero	241	530	261	544	621	809	12
también	264	530	299	544	621	809	12
para	302	530	322	544	621	809	12
sus	325	530	340	544	621	809	12
clientes	343	530	377	544	621	809	12
(lo	380	530	391	544	621	809	12
que	394	530	411	544	621	809	12
le	241	542	249	556	621	809	12
proporcionará	252	542	313	556	621	809	12
una	316	542	333	556	621	809	12
buena	335	542	363	556	621	809	12
posición	366	542	403	556	621	809	12
competitiva	241	554	292	568	621	809	12
en	294	554	305	568	621	809	12
el	308	554	316	568	621	809	12
mercado),	319	554	364	568	621	809	12
para	367	554	387	568	621	809	12
sus	389	554	405	568	621	809	12
propios	241	566	274	580	621	809	12
empleados	277	566	325	580	621	809	12
(lo	328	566	339	580	621	809	12
que	342	566	359	580	621	809	12
le	362	566	369	580	621	809	12
llevará	372	566	402	580	621	809	12
a	404	566	410	580	621	809	12
mantener	241	578	283	592	621	809	12
una	286	578	303	592	621	809	12
estructura	305	578	350	592	621	809	12
humana	353	578	389	592	621	809	12
sólida,	392	578	421	592	621	809	12
vinculada	241	590	283	604	621	809	12
y	286	590	291	604	621	809	12
motivada	294	590	334	604	621	809	12
en	337	590	348	604	621	809	12
la	351	590	359	604	621	809	12
empresa	362	590	401	604	621	809	12
para	241	602	261	616	621	809	12
la	264	602	272	616	621	809	12
consecución	274	602	330	616	621	809	12
de	333	602	344	616	621	809	12
los	347	602	359	616	621	809	12
objetivos	362	602	402	616	621	809	12
fijados),	241	614	276	628	621	809	12
y	279	614	284	628	621	809	12
en	287	614	298	628	621	809	12
los	300	614	313	628	621	809	12
últimos	316	614	348	628	621	809	12
años,	350	614	375	628	621	809	12
también	378	614	413	628	621	809	12
para	241	626	261	640	621	809	12
la	264	626	272	640	621	809	12
sociedad	274	626	314	640	621	809	12
y	317	626	322	640	621	809	12
el	325	626	333	640	621	809	12
medioambiente.	335	626	407	640	621	809	12
Es	409	626	421	640	621	809	12
decir,	241	638	265	652	621	809	12
una	268	638	284	652	621	809	12
creación	287	638	325	652	621	809	12
de	328	638	339	652	621	809	12
valor	342	638	363	652	621	809	12
sostenible	366	638	411	652	621	809	12
(económica-social-medioambiental),	241	650	402	664	621	809	12
para	241	662	261	676	621	809	12
todas	264	662	288	676	621	809	12
las	291	662	304	676	621	809	12
partes	307	662	334	676	621	809	12
interesadas	337	662	389	676	621	809	12
en	392	662	403	676	621	809	12
su	406	662	416	676	621	809	12
actividad,	241	674	283	688	621	809	12
que	286	674	303	688	621	809	12
permita	305	674	339	688	621	809	12
conseguir	342	674	385	688	621	809	12
una	388	674	404	688	621	809	12
ventaja	241	686	273	700	621	809	12
competitiva	276	686	327	700	621	809	12
respecto	329	686	368	700	621	809	12
a	371	686	376	700	621	809	12
empresas	379	686	423	700	621	809	12
de	241	698	252	712	621	809	12
la	255	698	263	712	621	809	12
competencia	265	698	322	712	621	809	12
que	325	698	342	712	621	809	12
no	344	698	356	712	621	809	12
tengan	358	698	389	712	621	809	12
en	392	698	403	712	621	809	12
cuenta	241	710	271	724	621	809	12
criterios	274	710	309	724	621	809	12
de	312	710	323	724	621	809	12
responsabilidad	325	710	396	724	621	809	12
ISSN	301	744	318	757	621	809	12
ONLINE	320	744	350	757	621	809	12
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	12
12│Nº	478	744	501	757	621	809	12
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	12
2019	538	744	556	757	621	809	12
LA	183	756	193	769	621	809	12
FUSION	194	756	224	769	621	809	12
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	12
UNA	283	756	301	769	621	809	12
TABLA	302	756	327	769	621	809	12
DE	328	756	339	769	621	809	12
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	12
PARA	388	756	408	769	621	809	12
LA	410	756	420	769	621	809	12
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	12
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	12
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	12
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	13
social,	195	98	223	112	621	809	13
especialmente	226	98	291	112	621	809	13
cuando	293	98	326	112	621	809	13
la	329	98	337	112	621	809	13
sociedad	339	98	379	112	621	809	13
sea	195	110	211	124	621	809	13
capaz	214	110	241	124	621	809	13
de	243	110	254	124	621	809	13
pagar	257	110	283	124	621	809	13
un	286	110	297	124	621	809	13
plus	300	110	318	124	621	809	13
adicional	321	110	360	124	621	809	13
en	363	110	374	124	621	809	13
productos	195	122	239	136	621	809	13
de	242	122	253	136	621	809	13
empresas	256	122	299	136	621	809	13
con	302	122	318	136	621	809	13
esta	321	122	340	136	621	809	13
visión.	343	122	371	136	621	809	13
Pero	195	134	216	148	621	809	13
todo	219	134	238	148	621	809	13
lo	241	134	249	148	621	809	13
anterior,	252	134	288	148	621	809	13
sujeto	291	134	317	148	621	809	13
a	320	134	326	148	621	809	13
maximizar	328	134	374	148	621	809	13
los	195	146	208	160	621	809	13
resultados	211	146	257	160	621	809	13
financieros	259	146	308	160	621	809	13
que	311	146	327	160	621	809	13
posibiliten	330	146	375	160	621	809	13
la	195	158	203	172	621	809	13
creación	206	158	243	172	621	809	13
de	246	158	257	172	621	809	13
valor	260	158	282	172	621	809	13
empresarial,	284	158	339	172	621	809	13
ya	342	158	353	172	621	809	13
que	195	170	212	184	621	809	13
una	214	170	231	184	621	809	13
empresa	234	170	273	184	621	809	13
que	276	170	292	184	621	809	13
no	295	170	306	184	621	809	13
crea	309	170	328	184	621	809	13
valor	331	170	353	184	621	809	13
para	195	182	215	196	621	809	13
los	218	182	231	196	621	809	13
accionistas	233	182	283	196	621	809	13
o	286	182	291	196	621	809	13
inversores	294	182	340	196	621	809	13
no	343	182	354	196	621	809	13
tiene	195	194	217	208	621	809	13
sentido	219	194	252	208	621	809	13
económico,	254	194	306	208	621	809	13
y	308	194	313	208	621	809	13
por	316	194	331	208	621	809	13
lo	333	194	341	208	621	809	13
tanto	195	206	217	220	621	809	13
no	220	206	231	220	621	809	13
podrá	234	206	259	220	621	809	13
cumplir	262	206	294	220	621	809	13
con	297	206	313	220	621	809	13
las	316	206	329	220	621	809	13
demás	332	206	362	220	621	809	13
expectativas	195	218	251	232	621	809	13
citadas.	253	218	288	232	621	809	13
Peor	291	218	312	232	621	809	13
aún,	314	218	334	232	621	809	13
en	337	218	348	232	621	809	13
una	351	218	367	232	621	809	13
situación	195	230	234	244	621	809	13
incierta	237	230	269	244	621	809	13
con	272	230	288	244	621	809	13
un	291	230	302	244	621	809	13
panorama	305	230	350	244	621	809	13
mucho	195	242	225	256	621	809	13
menos	228	242	258	256	621	809	13
esperanzador	261	242	322	256	621	809	13
que	324	242	341	256	621	809	13
el	344	242	352	256	621	809	13
escenario	195	254	238	268	621	809	13
considerado	241	254	296	268	621	809	13
para	298	254	318	268	621	809	13
el	321	254	329	268	621	809	13
presente	332	254	371	268	621	809	13
análisis	195	266	228	280	621	809	13
financiero.	231	266	277	280	621	809	13
Adicionalmente	195	290	263	304	621	809	13
a	266	290	272	304	621	809	13
la	274	290	282	304	621	809	13
sinergia	285	290	320	304	621	809	13
financiera	323	290	366	304	621	809	13
contundentemente	195	302	278	316	621	809	13
demostrada,	281	302	336	316	621	809	13
en	195	314	206	328	621	809	13
el	209	314	217	328	621	809	13
caso	219	314	241	328	621	809	13
particular	243	314	284	328	621	809	13
de	287	314	298	328	621	809	13
la	301	314	309	328	621	809	13
fusión	312	314	338	328	621	809	13
FANCESA-SOBOCE,	195	326	291	340	621	809	13
será	293	326	313	340	621	809	13
menester	316	326	357	340	621	809	13
adicionar	195	338	236	352	621	809	13
otra	238	338	256	352	621	809	13
importante	258	338	306	352	621	809	13
serie	308	338	330	352	621	809	13
de	333	338	344	352	621	809	13
sinergias	195	350	235	364	621	809	13
no	238	350	249	364	621	809	13
cuantificadas,	252	350	313	364	621	809	13
que	316	350	332	364	621	809	13
pudieran	195	362	234	376	621	809	13
contribuir	237	362	278	376	621	809	13
de	281	362	292	376	621	809	13
manera	294	362	328	376	621	809	13
decisiva	331	362	367	376	621	809	13
a	195	374	201	388	621	809	13
la	203	374	211	388	621	809	13
sobrevivencia	214	374	275	388	621	809	13
y	278	374	283	388	621	809	13
desarrollo	286	374	329	388	621	809	13
empresarial:	195	386	250	400	621	809	13
Sinergias	253	386	294	400	621	809	13
Estratégicas,	297	386	355	400	621	809	13
control	195	398	225	412	621	809	13
mayoritario	228	398	277	412	621	809	13
del	280	398	293	412	621	809	13
mercado	296	398	335	412	621	809	13
(57%),	338	398	367	412	621	809	13
posición	195	410	232	424	621	809	13
geográfica	234	410	281	424	621	809	13
adecuada	284	410	328	424	621	809	13
(oriente,	331	410	367	424	621	809	13
centro	195	422	223	436	621	809	13
y	226	422	231	436	621	809	13
occidente),	233	422	282	436	621	809	13
reducción	285	422	328	436	621	809	13
en	331	422	342	436	621	809	13
los	345	422	358	436	621	809	13
costos	195	434	224	448	621	809	13
de	227	434	238	448	621	809	13
transporte,	241	434	288	448	621	809	13
masa	291	434	316	448	621	809	13
crítica	318	434	345	448	621	809	13
de	348	434	359	448	621	809	13
operaciones.	195	446	252	460	621	809	13
Sinergias	255	446	297	460	621	809	13
Operativas:	299	446	351	460	621	809	13
optimización	195	458	251	472	621	809	13
del	253	458	267	472	621	809	13
aprovechamiento	269	458	346	472	621	809	13
de	195	470	206	484	621	809	13
la	209	470	217	484	621	809	13
capacidad	219	470	265	484	621	809	13
instalada	268	470	308	484	621	809	13
y	311	470	316	484	621	809	13
el	318	470	326	484	621	809	13
uso	329	470	345	484	621	809	13
de	348	470	359	484	621	809	13
inventarios,	195	482	246	496	621	809	13
estandarización	249	482	319	496	621	809	13
de	322	482	333	496	621	809	13
procesos	336	482	376	496	621	809	13
productivos,	195	494	249	508	621	809	13
menor	252	494	280	508	621	809	13
requerimiento	283	494	344	508	621	809	13
de	347	494	358	508	621	809	13
capital	195	506	224	520	621	809	13
de	227	506	238	520	621	809	13
trabajo,	241	506	274	520	621	809	13
mejor	277	506	302	520	621	809	13
recuperación	304	506	362	520	621	809	13
y	365	506	370	520	621	809	13
capacidad	195	518	241	532	621	809	13
de	243	518	254	532	621	809	13
negociación.	257	518	313	532	621	809	13
Sinergia	316	518	353	532	621	809	13
de	356	518	367	532	621	809	13
Inversiones:	195	530	249	544	621	809	13
planificación	252	530	307	544	621	809	13
y	309	530	314	544	621	809	13
programación	317	530	378	544	621	809	13
de	195	542	206	556	621	809	13
inversiones	209	542	259	556	621	809	13
coordinado	262	542	312	556	621	809	13
de	314	542	326	556	621	809	13
acuerdo	328	542	365	556	621	809	13
a	195	554	201	568	621	809	13
la	203	554	211	568	621	809	13
evolución	214	554	256	568	621	809	13
de	259	554	270	568	621	809	13
la	273	554	281	568	621	809	13
demanda,	283	554	328	568	621	809	13
optimización	195	566	251	580	621	809	13
en	253	566	264	580	621	809	13
el	267	566	275	580	621	809	13
aprovechamiento	278	566	355	580	621	809	13
de	357	566	368	580	621	809	13
los	195	578	208	592	621	809	13
activos	211	578	242	592	621	809	13
fijos	244	578	262	592	621	809	13
existentes.	265	578	313	592	621	809	13
Sinergias	316	578	357	592	621	809	13
en	195	590	206	604	621	809	13
la	209	590	217	604	621	809	13
Imagen	219	590	253	604	621	809	13
Corporativa:	256	590	310	604	621	809	13
dirección	313	590	353	604	621	809	13
y	356	590	361	604	621	809	13
administración	195	602	259	616	621	809	13
más	262	602	281	616	621	809	13
eficiente,	284	602	324	616	621	809	13
mejora	327	602	357	616	621	809	13
en	360	602	371	616	621	809	13
la	195	614	203	628	621	809	13
calificación	206	614	254	628	621	809	13
de	257	614	268	628	621	809	13
riesgo	271	614	298	628	621	809	13
(de	301	614	316	628	621	809	13
AA-	318	614	335	628	621	809	13
a	337	614	343	628	621	809	13
AA+),	345	614	370	628	621	809	13
mayor	195	626	223	640	621	809	13
apalancamiento	226	626	296	640	621	809	13
de	299	626	310	640	621	809	13
recursos,	313	626	354	640	621	809	13
reducción	195	638	238	652	621	809	13
del	241	638	254	652	621	809	13
costo	257	638	281	652	621	809	13
financiero,	284	638	330	652	621	809	13
mejora	333	638	363	652	621	809	13
de	195	650	206	664	621	809	13
condiciones	209	650	262	664	621	809	13
de	264	650	276	664	621	809	13
endeudamiento,	278	650	350	664	621	809	13
aprovechamiento	195	662	272	676	621	809	13
impositivo.	274	662	322	676	621	809	13
Sin	195	686	209	700	621	809	13
embargo,	212	686	254	700	621	809	13
también	257	686	293	700	621	809	13
es	296	686	306	700	621	809	13
necesario	309	686	352	700	621	809	13
hacer	195	698	220	712	621	809	13
referencia	223	698	267	712	621	809	13
a	270	698	276	712	621	809	13
posibles	278	698	315	712	621	809	13
obstáculos	318	698	366	712	621	809	13
que	195	710	212	724	621	809	13
pudieran	214	710	253	724	621	809	13
inviabilizar	256	710	303	724	621	809	13
la	306	710	313	724	621	809	13
fusión,	316	710	346	724	621	809	13
tales	348	710	370	724	621	809	13
91	561	59	573	75	621	809	13
como:	392	98	419	112	621	809	13
Choque	422	98	457	112	621	809	13
de	459	98	470	112	621	809	13
culturas,	473	98	511	112	621	809	13
cuando	514	98	547	112	621	809	13
dos	549	98	565	112	621	809	13
empresas	392	110	435	124	621	809	13
se	438	110	449	124	621	809	13
fusionan	452	110	489	124	621	809	13
se	492	110	503	124	621	809	13
trata	505	110	525	124	621	809	13
de	528	110	539	124	621	809	13
una	542	110	559	124	621	809	13
fusión	392	122	418	136	621	809	13
real	421	122	438	136	621	809	13
de	440	122	452	136	621	809	13
las	454	122	467	136	621	809	13
personas	470	122	511	136	621	809	13
quiénes	514	122	549	136	621	809	13
llevan	392	134	418	148	621	809	13
una	420	134	437	148	621	809	13
cultura	440	134	470	148	621	809	13
empresarial	473	134	525	148	621	809	13
específica,	528	134	575	148	621	809	13
si	392	146	399	160	621	809	13
dos	402	146	418	160	621	809	13
empresas	420	146	464	160	621	809	13
tienen	467	146	494	160	621	809	13
culturas	497	146	532	160	621	809	13
corporativas	392	158	446	172	621	809	13
muy	449	158	468	172	621	809	13
diferentes,	470	158	517	172	621	809	13
como	520	158	544	172	621	809	13
es	547	158	558	172	621	809	13
el	560	158	568	172	621	809	13
caso	392	170	413	184	621	809	13
estudiado,	415	170	462	184	621	809	13
pueden	464	170	498	184	621	809	13
surgir	500	170	525	184	621	809	13
conflictos.	528	170	573	184	621	809	13
Percepción	392	182	442	196	621	809	13
del	444	182	458	196	621	809	13
consumidor,	460	182	514	196	621	809	13
es	517	182	528	196	621	809	13
preciso	530	182	563	196	621	809	13
considerar	392	194	438	208	621	809	13
cómo	441	194	465	208	621	809	13
los	468	194	481	208	621	809	13
consumidores	484	194	546	208	621	809	13
verán	392	206	417	220	621	809	13
a	419	206	425	220	621	809	13
las	428	206	440	220	621	809	13
dos	443	206	459	220	621	809	13
empresas	462	206	506	220	621	809	13
y	509	206	514	220	621	809	13
si	517	206	524	220	621	809	13
las	527	206	539	220	621	809	13
ven	542	206	558	220	621	809	13
de	392	218	403	232	621	809	13
una	405	218	422	232	621	809	13
manera	425	218	459	232	621	809	13
compatible.	462	218	513	232	621	809	13
Despidos,	515	218	560	232	621	809	13
es	392	230	402	244	621	809	13
a	405	230	410	244	621	809	13
menudo	413	230	449	244	621	809	13
común	452	230	482	244	621	809	13
reducir	485	230	515	244	621	809	13
la	518	230	526	244	621	809	13
fuerza	529	230	557	244	621	809	13
de	559	230	570	244	621	809	13
trabajo	392	242	422	256	621	809	13
de	425	242	436	256	621	809	13
las	439	242	452	256	621	809	13
dos	454	242	470	256	621	809	13
organizaciones	473	242	540	256	621	809	13
para	543	242	563	256	621	809	13
proporcionar	392	254	448	268	621	809	13
ahorros	450	254	484	268	621	809	13
de	487	254	498	268	621	809	13
costos	501	254	530	268	621	809	13
para	533	254	553	268	621	809	13
la	555	254	563	268	621	809	13
empresa,	392	266	433	280	621	809	13
reduciendo	436	266	485	280	621	809	13
la	488	266	496	280	621	809	13
remuneración	499	266	560	280	621	809	13
y/o	392	278	405	292	621	809	13
el	408	278	415	292	621	809	13
número	418	278	452	292	621	809	13
de	455	278	466	292	621	809	13
personal	469	278	507	292	621	809	13
que	510	278	527	292	621	809	13
realiza	529	278	559	292	621	809	13
las	562	278	574	292	621	809	13
mismas	392	290	426	304	621	809	13
funciones,	429	290	474	304	621	809	13
lo	477	290	485	304	621	809	13
que	488	290	504	304	621	809	13
puede	507	290	535	304	621	809	13
tener	538	290	560	304	621	809	13
un	563	290	574	304	621	809	13
efecto	392	302	419	316	621	809	13
negativo	422	302	459	316	621	809	13
sobre	462	302	487	316	621	809	13
los	490	302	503	316	621	809	13
empleados.	505	302	557	316	621	809	13
CONCLUSIONES.	392	325	484	339	621	809	13
Por	392	350	407	364	621	809	13
lo	410	350	418	364	621	809	13
resultados	420	350	467	364	621	809	13
económicos	469	350	523	364	621	809	13
y	525	350	530	364	621	809	13
financieros	392	362	440	376	621	809	13
alcanzados	443	362	493	376	621	809	13
en	496	362	507	376	621	809	13
la	510	362	518	376	621	809	13
presente	520	362	559	376	621	809	13
investigación,	392	374	452	388	621	809	13
resulta	455	374	485	388	621	809	13
indiscutible	488	374	537	388	621	809	13
la	540	374	548	388	621	809	13
conveniencia	392	386	450	400	621	809	13
de	453	386	464	400	621	809	13
la	467	386	474	400	621	809	13
fusión	477	386	504	400	621	809	13
empresarial	507	386	559	400	621	809	13
propuesta.	392	398	439	412	621	809	13
Pues	442	398	464	412	621	809	13
los	467	398	480	412	621	809	13
accionistas	483	398	532	412	621	809	13
invierten	392	410	429	424	621	809	13
en	432	410	443	424	621	809	13
una	446	410	463	424	621	809	13
compañía,	465	410	512	424	621	809	13
porque	515	410	546	424	621	809	13
esperan	392	422	428	436	621	809	13
un	430	422	442	436	621	809	13
retorno	444	422	476	436	621	809	13
a	479	422	484	436	621	809	13
su	487	422	498	436	621	809	13
inversión	500	422	540	436	621	809	13
superior	392	434	428	448	621	809	13
al	430	434	438	448	621	809	13
coste	441	434	465	448	621	809	13
del	468	434	481	448	621	809	13
capital,	484	434	515	448	621	809	13
tanto	518	434	540	448	621	809	13
en	392	446	403	460	621	809	13
el	405	446	413	460	621	809	13
corto	416	446	438	460	621	809	13
como	441	446	465	460	621	809	13
en	468	446	479	460	621	809	13
el	482	446	490	460	621	809	13
largo	493	446	515	460	621	809	13
plazo,	518	446	544	460	621	809	13
esperando	392	458	439	472	621	809	13
también	442	458	477	472	621	809	13
perspectivas	480	458	536	472	621	809	13
de	539	458	550	472	621	809	13
crecimiento	392	470	443	484	621	809	13
de	445	470	457	484	621	809	13
la	459	470	467	484	621	809	13
compañía	470	470	514	484	621	809	13
positivas.	517	470	558	484	621	809	13
Situación	392	482	433	496	621	809	13
contradictoria	435	482	495	496	621	809	13
a	498	482	504	496	621	809	13
la	507	482	514	496	621	809	13
confrontada	517	482	570	496	621	809	13
actualmente	392	494	446	508	621	809	13
por	449	494	463	508	621	809	13
ambas	466	494	496	508	621	809	13
empresas,	499	494	545	508	621	809	13
dado	548	494	570	508	621	809	13
que	392	506	408	520	621	809	13
registraron	411	506	459	520	621	809	13
considerables	462	506	523	520	621	809	13
descensos	526	506	574	520	621	809	13
(mayores	392	518	433	532	621	809	13
al	436	518	444	532	621	809	13
50%)	447	518	470	532	621	809	13
de	473	518	484	532	621	809	13
sus	487	518	502	532	621	809	13
utilidades	505	518	547	532	621	809	13
durante	392	530	425	544	621	809	13
las	428	530	441	544	621	809	13
últimas	444	530	475	544	621	809	13
dos	478	530	494	544	621	809	13
gestiones,	497	530	543	544	621	809	13
como	545	530	570	544	621	809	13
efecto	392	542	419	556	621	809	13
de	422	542	433	556	621	809	13
la	435	542	443	556	621	809	13
contracción	446	542	497	556	621	809	13
de	500	542	511	556	621	809	13
las	514	542	527	556	621	809	13
ventas	529	542	559	556	621	809	13
y	562	542	567	556	621	809	13
la	392	554	399	568	621	809	13
baja	402	554	421	568	621	809	13
de	424	554	435	568	621	809	13
precios	438	554	470	568	621	809	13
(-19%)	473	554	503	568	621	809	13
obligada	505	554	543	568	621	809	13
por	546	554	560	568	621	809	13
la	392	566	399	580	621	809	13
competencia,	402	566	462	580	621	809	13
que	464	566	481	580	621	809	13
durante	484	566	518	580	621	809	13
el	520	566	528	580	621	809	13
próximo	531	566	567	580	621	809	13
quinquenio	392	578	440	592	621	809	13
se	443	578	454	592	621	809	13
verá	457	578	476	592	621	809	13
aún	479	578	495	592	621	809	13
más	498	578	517	592	621	809	13
agravada	520	578	562	592	621	809	13
por	392	590	406	604	621	809	13
el	409	590	417	604	621	809	13
ingreso	419	590	452	604	621	809	13
de	455	590	466	604	621	809	13
dos	469	590	485	604	621	809	13
nuevas	488	590	520	604	621	809	13
factorías	523	590	561	604	621	809	13
de	392	602	403	616	621	809	13
propiedad	405	602	450	616	621	809	13
estatal,	453	602	485	616	621	809	13
que	488	602	504	616	621	809	13
además	507	602	543	616	621	809	13
incrementar	392	614	444	628	621	809	13
la	447	614	455	628	621	809	13
oferta	458	614	483	628	621	809	13
en	486	614	497	628	621	809	13
2,1	500	614	514	628	621	809	13
millones	517	614	553	628	621	809	13
de	392	626	403	640	621	809	13
toneladas/año	405	626	468	640	621	809	13
(52%),	471	626	500	640	621	809	13
anunciaron	503	626	553	640	621	809	13
una	392	638	408	652	621	809	13
serie	411	638	433	652	621	809	13
de	435	638	447	652	621	809	13
subvenciones	449	638	510	652	621	809	13
(-15%	513	638	540	652	621	809	13
del	543	638	556	652	621	809	13
precio)	392	650	422	664	621	809	13
y	425	650	430	664	621	809	13
prácticas	433	650	473	664	621	809	13
(obligatoriedad	475	650	542	664	621	809	13
de	392	662	403	676	621	809	13
compra	405	662	439	676	621	809	13
de	442	662	453	676	621	809	13
sus	455	662	471	676	621	809	13
empresas)	474	662	521	676	621	809	13
orientadas	392	674	438	688	621	809	13
a	441	674	447	688	621	809	13
la	449	674	457	688	621	809	13
competencia	460	674	517	688	621	809	13
desleal	519	674	551	688	621	809	13
en	554	674	565	688	621	809	13
el	392	686	399	700	621	809	13
mercado	402	686	441	700	621	809	13
nacional.	444	686	484	700	621	809	13
Como	392	710	418	724	621	809	13
debiera	421	710	454	724	621	809	13
ser,	457	710	473	724	621	809	13
la	476	710	484	724	621	809	13
finalidad	487	710	524	724	621	809	13
de	527	710	538	724	621	809	13
los	540	710	553	724	621	809	13
ISSN	64	744	81	757	621	809	13
ONLINE	83	744	113	757	621	809	13
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	13
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	13
2019	286	744	305	757	621	809	13
LA	64	755	73	768	621	809	13
FUSION	75	755	105	768	621	809	13
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	13
UNA	164	755	181	768	621	809	13
TABLA	183	755	208	768	621	809	13
DE	209	755	220	768	621	809	13
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	13
PARA	269	755	289	768	621	809	13
LA	291	755	301	768	621	809	13
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	13
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	13
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	13
79-93	552	743	576	757	621	809	13
92	47	59	59	75	621	809	14
Investigación&Negocios	83	58	225	76	621	809	14
accionistas	44	98	94	112	621	809	14
de	96	98	108	112	621	809	14
las	110	98	123	112	621	809	14
empresas	126	98	170	112	621	809	14
(sean	173	98	198	112	621	809	14
éstos	200	98	224	112	621	809	14
públicos	44	110	81	124	621	809	14
o	84	110	89	124	621	809	14
privados),	92	110	136	124	621	809	14
está	139	110	158	124	621	809	14
orientada	160	110	202	124	621	809	14
al	44	122	52	136	621	809	14
concepto	55	122	95	136	621	809	14
de	98	122	109	136	621	809	14
creación	112	122	150	136	621	809	14
de	153	122	164	136	621	809	14
valor	167	122	188	136	621	809	14
accionario	44	134	90	148	621	809	14
o	93	134	98	148	621	809	14
Valor	101	134	124	148	621	809	14
Económico	126	134	176	148	621	809	14
Añadido	178	134	215	148	621	809	14
(EVA	44	146	67	160	621	809	14
por	69	146	84	160	621	809	14
sus	86	146	102	160	621	809	14
siglas	105	146	130	160	621	809	14
en	133	146	144	160	621	809	14
inglés),	147	146	179	160	621	809	14
que	182	146	199	160	621	809	14
es	201	146	212	160	621	809	14
la	44	158	52	172	621	809	14
diferencia	55	158	98	172	621	809	14
entre	101	158	124	172	621	809	14
la	127	158	134	172	621	809	14
rentabilidad	137	158	189	172	621	809	14
del	192	158	205	172	621	809	14
capital	44	170	73	184	621	809	14
invertido	76	170	114	184	621	809	14
y	117	170	122	184	621	809	14
el	124	170	132	184	621	809	14
coste	135	170	159	184	621	809	14
de	162	170	173	184	621	809	14
capital,	175	170	207	184	621	809	14
o	44	182	50	196	621	809	14
de	53	182	64	196	621	809	14
forma	66	182	92	196	621	809	14
análoga	95	182	130	196	621	809	14
la	133	182	141	196	621	809	14
diferencia	144	182	187	196	621	809	14
entre	190	182	213	196	621	809	14
todos	44	194	69	208	621	809	14
los	71	194	84	208	621	809	14
ingresos	87	194	125	208	621	809	14
del	128	194	141	208	621	809	14
año	144	194	160	208	621	809	14
y	163	194	168	208	621	809	14
el	171	194	179	208	621	809	14
coste	182	194	205	208	621	809	14
de	44	206	55	220	621	809	14
todos	58	206	83	220	621	809	14
los	85	206	98	220	621	809	14
recursos	101	206	139	220	621	809	14
consumidos	142	206	195	220	621	809	14
para	44	218	64	232	621	809	14
generarlos,	67	218	117	232	621	809	14
después	120	218	158	232	621	809	14
de	160	218	172	232	621	809	14
satisfacer	174	218	217	232	621	809	14
también	44	230	80	244	621	809	14
la	83	230	90	244	621	809	14
rentabilidad	93	230	145	244	621	809	14
mínima	148	230	180	244	621	809	14
esperada.	183	230	228	244	621	809	14
Responsablemente	44	242	130	256	621	809	14
los	133	242	146	256	621	809	14
accionistas,	149	242	201	256	621	809	14
por	204	242	218	256	621	809	14
lo	44	254	52	268	621	809	14
menos	55	254	85	268	621	809	14
deben	88	254	115	268	621	809	14
considerar	118	254	165	268	621	809	14
e	168	254	173	268	621	809	14
intentar	176	254	209	268	621	809	14
la	44	266	52	280	621	809	14
posibilidad	55	266	102	280	621	809	14
de	105	266	116	280	621	809	14
estudiar	119	266	154	280	621	809	14
y	157	266	162	280	621	809	14
proponer	165	266	205	280	621	809	14
la	208	266	215	280	621	809	14
alternativa	44	278	90	292	621	809	14
de	93	278	104	292	621	809	14
fusión,	107	278	137	292	621	809	14
como	139	278	164	292	621	809	14
estrategia	167	278	210	292	621	809	14
de	213	278	224	292	621	809	14
salvataje	44	290	84	304	621	809	14
empresarial,	86	290	142	304	621	809	14
ante	144	290	164	304	621	809	14
la	167	290	174	304	621	809	14
inminente	177	290	220	304	621	809	14
destrucción	44	302	95	316	621	809	14
de	98	302	109	316	621	809	14
valor	112	302	134	316	621	809	14
paulatino,	137	302	180	316	621	809	14
que	183	302	199	316	621	809	14
pudiera	44	314	78	328	621	809	14
conllevar	80	314	120	328	621	809	14
a	123	314	129	328	621	809	14
una	132	314	148	328	621	809	14
quiebra	151	314	184	328	621	809	14
técnica	187	314	219	328	621	809	14
y	44	326	49	340	621	809	14
posteriores	52	326	101	340	621	809	14
problemas	104	326	151	340	621	809	14
financieros	154	326	202	340	621	809	14
insalvables	44	338	94	352	621	809	14
en	96	338	108	352	621	809	14
el	110	338	118	352	621	809	14
largo	121	338	143	352	621	809	14
plazo.	146	338	173	352	621	809	14
Cabe	175	338	199	352	621	809	14
aclarar,	44	350	77	364	621	809	14
que	80	350	97	364	621	809	14
en	99	350	110	364	621	809	14
el	113	350	121	364	621	809	14
caso	124	350	145	364	621	809	14
particular	148	350	189	364	621	809	14
de	192	350	203	364	621	809	14
FANCESA	44	362	91	376	621	809	14
al	93	362	101	376	621	809	14
estar	104	362	126	376	621	809	14
estructurada	129	362	184	376	621	809	14
bajo	187	362	206	376	621	809	14
la	209	362	217	376	621	809	14
modalidad	44	374	90	388	621	809	14
de	93	374	104	388	621	809	14
una	107	374	124	388	621	809	14
sociedad	127	374	167	388	621	809	14
anónima	169	374	208	388	621	809	14
(S.A.),	44	386	73	400	621	809	14
a	75	386	81	400	621	809	14
pesar	84	386	109	400	621	809	14
de	112	386	123	400	621	809	14
corresponder	125	386	184	400	621	809	14
sus	187	386	203	400	621	809	14
acciones	44	398	84	412	621	809	14
a	86	398	92	412	621	809	14
tres	95	398	112	412	621	809	14
instituciones	114	398	169	412	621	809	14
públicas	172	398	209	412	621	809	14
(Gobernación	44	410	105	424	621	809	14
de	108	410	119	424	621	809	14
Chuquisaca,	122	410	177	424	621	809	14
Municipio	180	410	222	424	621	809	14
de	44	422	55	436	621	809	14
Sucre	58	422	84	436	621	809	14
y	87	422	92	436	621	809	14
Universidad	95	422	148	436	621	809	14
San	150	422	168	436	621	809	14
Francisco	171	422	214	436	621	809	14
Xavier	44	434	73	448	621	809	14
de	75	434	86	448	621	809	14
Chuquisaca),	89	434	148	448	621	809	14
no	151	434	162	448	621	809	14
está	165	434	184	448	621	809	14
catalogada	44	446	93	460	621	809	14
como	96	446	120	460	621	809	14
empresa	123	446	162	460	621	809	14
estatal	165	446	194	460	621	809	14
por	44	458	59	472	621	809	14
cuanto	61	458	92	472	621	809	14
se	94	458	105	472	621	809	14
rige	108	458	124	472	621	809	14
por	127	458	142	472	621	809	14
el	144	458	152	472	621	809	14
Código	155	458	187	472	621	809	14
de	189	458	200	472	621	809	14
Comercio,	44	470	90	484	621	809	14
y	93	470	98	484	621	809	14
por	100	470	115	484	621	809	14
lo	118	470	125	484	621	809	14
tanto	128	470	150	484	621	809	14
debe	153	470	175	484	621	809	14
responder	178	470	223	484	621	809	14
a	44	482	50	496	621	809	14
la	53	482	60	496	621	809	14
función	63	482	95	496	621	809	14
de	98	482	109	496	621	809	14
una	112	482	129	496	621	809	14
empresa	132	482	170	496	621	809	14
típicamente	173	482	225	496	621	809	14
privada,	44	494	80	508	621	809	14
cuyos	83	494	109	508	621	809	14
objetivos	112	494	151	508	621	809	14
se	154	494	164	508	621	809	14
orienten	167	494	203	508	621	809	14
a	44	506	50	520	621	809	14
la	53	506	60	520	621	809	14
generación	63	506	113	520	621	809	14
de	115	506	127	520	621	809	14
dividendos	129	506	177	520	621	809	14
para	180	506	200	520	621	809	14
posteriormente	44	518	111	532	621	809	14
puedan	114	518	147	532	621	809	14
ser	150	518	164	532	621	809	14
invertidos	167	518	209	532	621	809	14
en	44	530	55	544	621	809	14
actividades	58	530	108	544	621	809	14
sociales,	111	530	150	544	621	809	14
de	153	530	164	544	621	809	14
acuerdo	167	530	203	544	621	809	14
a	205	530	211	544	621	809	14
la	214	530	222	544	621	809	14
tuición	44	542	73	556	621	809	14
de	76	542	87	556	621	809	14
cada	90	542	112	556	621	809	14
institución	114	542	159	556	621	809	14
copropietaria.	162	542	222	556	621	809	14
Con	44	554	63	568	621	809	14
mayor	65	554	93	568	621	809	14
razón,	96	554	124	568	621	809	14
los	127	554	139	568	621	809	14
accionistas	142	554	192	568	621	809	14
de	194	554	205	568	621	809	14
SOBOCE	44	566	87	580	621	809	14
que	90	566	107	580	621	809	14
responden	109	566	157	580	621	809	14
a	159	566	165	580	621	809	14
inversores	168	566	214	580	621	809	14
extranjeros	44	578	94	592	621	809	14
del	96	578	110	592	621	809	14
mismo	113	578	142	592	621	809	14
rubro	145	578	168	592	621	809	14
(Cementos	171	578	220	592	621	809	14
YURA	44	590	72	604	621	809	14
del	74	590	88	604	621	809	14
Perú),	90	590	118	604	621	809	14
tienen	120	590	148	604	621	809	14
la	150	590	158	604	621	809	14
obligación	161	590	206	604	621	809	14
de	44	602	55	616	621	809	14
velar	58	602	80	616	621	809	14
por	83	602	97	616	621	809	14
la	100	602	108	616	621	809	14
creación	110	602	148	616	621	809	14
de	151	602	162	616	621	809	14
valor	165	602	187	616	621	809	14
de	189	602	200	616	621	809	14
su	203	602	214	616	621	809	14
empresa	44	614	83	628	621	809	14
Adicionalmente	44	638	113	652	621	809	14
a	115	638	121	652	621	809	14
lo	124	638	132	652	621	809	14
concluido,	134	638	179	652	621	809	14
la	182	638	190	652	621	809	14
propuesta	44	650	89	664	621	809	14
de	92	650	103	664	621	809	14
fusión	105	650	132	664	621	809	14
implica	135	650	166	664	621	809	14
mayores	169	650	207	664	621	809	14
alcances	44	662	84	676	621	809	14
referidos	86	662	125	676	621	809	14
a:	128	662	137	676	621	809	14
Satisfacer	139	662	184	676	621	809	14
las	187	662	199	676	621	809	14
expectativas	44	674	100	688	621	809	14
de	103	674	114	688	621	809	14
los	117	674	129	688	621	809	14
grupos	132	674	163	688	621	809	14
de	165	674	177	688	621	809	14
interés.	179	674	212	688	621	809	14
Hacer	44	686	71	700	621	809	14
sostenibles	74	686	124	700	621	809	14
las	127	686	139	700	621	809	14
operaciones	142	686	197	700	621	809	14
de	44	698	55	712	621	809	14
la	58	698	66	712	621	809	14
industria	69	698	107	712	621	809	14
del	109	698	123	712	621	809	14
cemento	125	698	164	712	621	809	14
en	167	698	178	712	621	809	14
Bolivia.	44	710	76	724	621	809	14
Garantizar	79	710	126	724	621	809	14
en	129	710	140	724	621	809	14
el	143	710	150	724	621	809	14
largo	153	710	175	724	621	809	14
plazo	178	710	202	724	621	809	14
79-93	44	743	68	757	621	809	14
las	241	98	254	112	621	809	14
proyecciones	256	98	315	112	621	809	14
tanto	318	98	340	112	621	809	14
estratégicas	343	98	397	112	621	809	14
como	241	110	265	124	621	809	14
financieras	268	110	316	124	621	809	14
de	319	110	330	124	621	809	14
FANCESA	333	110	380	124	621	809	14
y	382	110	387	124	621	809	14
de	390	110	401	124	621	809	14
SOBOCE.	241	122	286	136	621	809	14
Maximizar	289	122	335	136	621	809	14
el	337	122	345	136	621	809	14
rendimiento	348	122	400	136	621	809	14
de	241	134	252	148	621	809	14
las	255	134	267	148	621	809	14
inversiones	270	134	321	148	621	809	14
y	324	134	329	148	621	809	14
generar	331	134	366	148	621	809	14
utilidades	369	134	411	148	621	809	14
y	241	146	246	160	621	809	14
dividendos	249	146	296	160	621	809	14
para	299	146	319	160	621	809	14
sus	322	146	337	160	621	809	14
accionistas.	340	146	392	160	621	809	14
Enfrentar	241	158	282	172	621	809	14
la	285	158	292	172	621	809	14
globalización	295	158	353	172	621	809	14
y	356	158	361	172	621	809	14
lograr	364	158	389	172	621	809	14
acuerdos	241	170	282	184	621	809	14
de	285	170	296	184	621	809	14
libre	299	170	317	184	621	809	14
comercio	320	170	361	184	621	809	14
mejor	364	170	389	184	621	809	14
preparados.	241	182	294	196	621	809	14
Ser	297	182	312	196	621	809	14
más	315	182	334	196	621	809	14
eficientes,	337	182	382	196	621	809	14
y	385	182	390	196	621	809	14
por	392	182	407	196	621	809	14
lo	241	194	249	208	621	809	14
tanto	251	194	274	208	621	809	14
menos	276	194	306	208	621	809	14
vulnerables	309	194	360	208	621	809	14
y	363	194	368	208	621	809	14
seguir	371	194	398	208	621	809	14
decreciendo.	241	206	298	220	621	809	14
Evitar	301	206	326	220	621	809	14
el	329	206	337	220	621	809	14
ingreso	340	206	372	220	621	809	14
de	375	206	386	220	621	809	14
mayores	241	218	279	232	621	809	14
productores	282	218	335	232	621	809	14
internacionales.	337	218	407	232	621	809	14
Por	241	242	256	256	621	809	14
lo	259	242	267	256	621	809	14
manifestado,	270	242	327	256	621	809	14
deponiendo	330	242	382	256	621	809	14
el	241	254	249	268	621	809	14
carácter	251	254	287	268	621	809	14
de	290	254	301	268	621	809	14
una	304	254	321	268	621	809	14
investigación	324	254	381	268	621	809	14
eminentemente	241	266	310	280	621	809	14
académica,	315	266	366	280	621	809	14
la	369	266	377	280	621	809	14
presente	380	266	419	280	621	809	14
propuesta	241	278	285	292	621	809	14
sujeta	288	278	315	292	621	809	14
al	317	278	325	292	621	809	14
afinamiento	328	278	380	292	621	809	14
y	382	278	387	292	621	809	14
precisión	241	290	281	304	621	809	14
de	284	290	295	304	621	809	14
la	297	290	305	304	621	809	14
información	308	290	360	304	621	809	14
contenida,	362	290	409	304	621	809	14
por	241	302	255	316	621	809	14
lo	258	302	266	316	621	809	14
que	269	302	285	316	621	809	14
se	288	302	299	316	621	809	14
conoce	301	302	334	316	621	809	14
constituiría	336	302	385	316	621	809	14
la	387	302	395	316	621	809	14
única	398	302	422	316	621	809	14
proposición	241	314	292	328	621	809	14
técnicamente	295	314	354	328	621	809	14
estructurada	357	314	412	328	621	809	14
para	241	326	261	340	621	809	14
paliar	264	326	288	340	621	809	14
los	291	326	304	340	621	809	14
serios	306	326	333	340	621	809	14
problemas,	336	326	385	340	621	809	14
que	388	326	405	340	621	809	14
amenazan	241	338	287	352	621	809	14
principalmente	290	338	355	352	621	809	14
a	358	338	364	352	621	809	14
la	366	338	374	352	621	809	14
industria	377	338	415	352	621	809	14
más	241	350	260	364	621	809	14
importante	262	350	310	364	621	809	14
del	312	350	326	364	621	809	14
departamento	329	350	390	364	621	809	14
de	393	350	404	364	621	809	14
Chuquisaca.	241	362	296	376	621	809	14
Por	241	386	256	400	621	809	14
último,	259	386	289	400	621	809	14
de	291	386	302	400	621	809	14
tener	305	386	328	400	621	809	14
el	331	386	339	400	621	809	14
eco	341	386	357	400	621	809	14
esperado	360	386	402	400	621	809	14
la	405	386	413	400	621	809	14
propuesta,	241	398	288	412	621	809	14
se	291	398	301	412	621	809	14
recomienda	304	398	356	412	621	809	14
para	359	398	379	412	621	809	14
minimizar	382	398	425	412	621	809	14
riesgos	241	410	273	424	621	809	14
utilizar	276	410	305	424	621	809	14
el	307	410	315	424	621	809	14
procedimiento	318	410	381	424	621	809	14
denominado	241	422	296	436	621	809	14
“due	299	422	319	436	621	809	14
diligence”	321	422	364	436	621	809	14
o	367	422	372	436	621	809	14
auditoría	375	422	414	436	621	809	14
de	241	434	252	448	621	809	14
compra	255	434	288	448	621	809	14
de	291	434	302	448	621	809	14
empresas,	305	434	351	448	621	809	14
que	354	434	371	448	621	809	14
consiste	374	434	410	448	621	809	14
en	413	434	424	448	621	809	14
una	241	446	257	460	621	809	14
investigación	260	446	318	460	621	809	14
de	321	446	332	460	621	809	14
las	335	446	347	460	621	809	14
diferentes	350	446	394	460	621	809	14
áreas	397	446	422	460	621	809	14
de	241	458	252	472	621	809	14
los	255	458	267	472	621	809	14
negocios	270	458	310	472	621	809	14
que	313	458	330	472	621	809	14
se	332	458	343	472	621	809	14
quieren	346	458	379	472	621	809	14
fusionar,	382	458	420	472	621	809	14
con	241	470	257	484	621	809	14
el	260	470	267	484	621	809	14
fin	270	470	281	484	621	809	14
de	284	470	295	484	621	809	14
conocerlos	297	470	346	484	621	809	14
con	349	470	365	484	621	809	14
mayor	367	470	395	484	621	809	14
profundidad	241	482	294	496	621	809	14
y	296	482	301	496	621	809	14
llegar	304	482	329	496	621	809	14
a	331	482	337	496	621	809	14
determinar	340	482	387	496	621	809	14
si	390	482	397	496	621	809	14
la	400	482	408	496	621	809	14
valoración	241	494	286	508	621	809	14
y	289	494	294	508	621	809	14
las	297	494	310	508	621	809	14
condiciones	312	494	365	508	621	809	14
acordadas	368	494	415	508	621	809	14
son	241	506	257	520	621	809	14
las	260	506	272	520	621	809	14
correctas.	275	506	319	520	621	809	14
BIBLIOGRAFÍA.	241	553	328	567	621	809	14
Bernal,	241	577	271	590	621	809	14
César	274	577	299	590	621	809	14
Augusto,	301	577	340	590	621	809	14
Sierra,	342	577	370	590	621	809	14
Hernán	373	577	404	590	621	809	14
Darío.	241	587	266	600	621	809	14
(2005)	269	587	295	599	621	809	14
Análisis	297	587	328	599	621	809	14
de	330	587	340	599	621	809	14
los	343	587	354	599	621	809	14
beneficios	357	587	397	599	621	809	14
y	400	587	404	599	621	809	14
riesgos	241	597	270	609	621	809	14
de	272	597	282	609	621	809	14
las	285	597	296	609	621	809	14
fusiones.	299	597	335	609	621	809	14
Bruce,	241	613	269	626	621	809	14
Arnold.	271	613	302	626	621	809	14
(2007)	305	613	331	625	621	809	14
Caslow	333	613	363	625	621	809	14
Analytics;	365	613	403	625	621	809	14
Drivers	241	623	269	635	621	809	14
of	272	623	279	635	621	809	14
M&A.	282	623	304	635	621	809	14
Bruner,	241	639	272	652	621	809	14
Robert	275	639	304	652	621	809	14
F.	306	639	313	652	621	809	14
(2004)	316	639	342	651	621	809	14
Fusiones	344	639	381	651	621	809	14
y	383	639	388	651	621	809	14
adquisiciones	241	649	295	661	621	809	14
aplicadas.	298	649	338	661	621	809	14
Berman,	241	665	277	678	621	809	14
Dennos	279	665	312	678	621	809	14
K.	315	665	324	678	621	809	14
(2005)	326	665	352	677	621	809	14
Fusiones:	355	665	394	677	621	809	14
Del	396	665	410	677	621	809	14
dicho	241	675	262	687	621	809	14
al	265	675	272	687	621	809	14
Hecho	274	675	300	687	621	809	14
hay…The	303	675	342	687	621	809	14
Wall	344	675	361	687	621	809	14
Street	364	675	388	687	621	809	14
Journal	390	675	420	687	621	809	14
Américas.	241	685	281	697	621	809	14
ISSN	301	744	318	757	621	809	14
ONLINE	320	744	350	757	621	809	14
2521-2737│REV.INV.&NEG.│AÑO	352	744	476	757	621	809	14
12│Nº	478	744	501	757	621	809	14
20│AÑO	503	744	536	757	621	809	14
2019	538	744	556	757	621	809	14
LA	183	756	193	769	621	809	14
FUSION	194	756	224	769	621	809	14
EMPRESARIAL:	226	756	281	769	621	809	14
UNA	283	756	301	769	621	809	14
TABLA	302	756	327	769	621	809	14
DE	328	756	339	769	621	809	14
SALVACIÓN	341	756	386	769	621	809	14
PARA	388	756	408	769	621	809	14
LA	410	756	420	769	621	809	14
INDUSTRIA	422	756	463	769	621	809	14
CEMENTERA	465	756	513	769	621	809	14
NACIONAL	515	756	557	769	621	809	14
Investigación&Negocios	395	58	536	76	621	809	15
93	561	59	573	75	621	809	15
Doz,	195	94	214	106	621	809	15
Yvez	216	94	236	106	621	809	15
y	239	94	244	106	621	809	15
Hamel,	246	94	276	106	621	809	15
Gary.	278	94	301	106	621	809	15
(2004)	303	94	329	106	621	809	15
Ventajas	332	94	366	106	621	809	15
de	369	94	379	106	621	809	15
la	195	104	202	116	621	809	15
alianza	205	104	233	116	621	809	15
–	236	104	241	116	621	809	15
El	243	104	251	116	621	809	15
arte	254	104	269	116	621	809	15
de	272	104	282	116	621	809	15
crear	284	104	305	116	621	809	15
valor	307	104	327	116	621	809	15
a	329	104	334	116	621	809	15
través	337	104	361	116	621	809	15
de	364	104	374	116	621	809	15
los	195	114	207	126	621	809	15
Joint	209	114	228	126	621	809	15
Ventures.	231	114	269	126	621	809	15
Informes	391	94	430	106	621	809	15
de	432	94	443	106	621	809	15
Finanzas	445	94	484	106	621	809	15
Corporativas	486	94	542	106	621	809	15
de	544	94	555	106	621	809	15
AEARATINGS.	391	104	453	116	621	809	15
Calificadora	455	104	503	116	621	809	15
de	505	104	515	116	621	809	15
Riesgo	518	104	546	116	621	809	15
asociada	391	114	428	126	621	809	15
a	430	114	435	126	621	809	15
FitchRatings.	438	114	490	126	621	809	15
Gardilcic,	195	130	236	142	621	809	15
Mirko.	239	130	265	142	621	809	15
(2012)	268	130	294	142	621	809	15
Diseño,	296	130	327	142	621	809	15
análisis	329	130	359	142	621	809	15
y	195	140	200	152	621	809	15
evaluación	202	140	245	152	621	809	15
financiera	248	140	287	152	621	809	15
de	289	140	299	152	621	809	15
proyectos	302	140	341	152	621	809	15
de	343	140	353	152	621	809	15
inversión	195	150	231	162	621	809	15
productiva.	234	150	278	162	621	809	15
Memorias	391	130	434	142	621	809	15
Anuales	436	130	471	142	621	809	15
de	473	130	484	142	621	809	15
FANCESA	486	130	529	142	621	809	15
y	531	130	536	142	621	809	15
de	539	130	549	142	621	809	15
SOBOCE.	391	140	433	152	621	809	15
Kearney	195	166	231	178	621	809	15
y	233	166	238	178	621	809	15
de	241	166	251	178	621	809	15
Unisy.	254	166	280	178	621	809	15
(2010)	282	166	308	178	621	809	15
Presentan	311	166	352	178	621	809	15
las	354	166	366	178	621	809	15
ventajas	195	176	229	188	621	809	15
de	231	176	241	188	621	809	15
las	244	176	255	188	621	809	15
alianzas	258	176	291	188	621	809	15
y	293	176	298	188	621	809	15
de	300	176	310	188	621	809	15
los	313	176	324	188	621	809	15
partnerships.	327	176	379	188	621	809	15
Rodríguez,	391	156	438	168	621	809	15
Christian.	441	156	482	168	621	809	15
¿Por	485	156	504	168	621	809	15
qué	507	156	522	168	621	809	15
fracasan	524	156	559	168	621	809	15
las	561	156	573	168	621	809	15
fusiones?	391	166	430	178	621	809	15
En:	433	166	446	178	621	809	15
www.andreaconsultores.com/	449	166	566	178	621	809	15
Ochoa,	195	192	226	204	621	809	15
Igor.	228	192	247	204	621	809	15
(2011)	250	192	275	204	621	809	15
El	277	192	285	204	621	809	15
argumento	288	192	331	204	621	809	15
del	333	192	345	204	621	809	15
Capital	348	192	376	204	621	809	15
Ekai	195	202	213	214	621	809	15
Capital	215	202	243	214	621	809	15
Partners	246	202	280	214	621	809	15
o	282	202	287	214	621	809	15
Business	290	202	326	214	621	809	15
Seraph.	329	202	360	214	621	809	15
https://www.eoi.es/blogs/	391	182	495	194	621	809	15
meerron/2013/05/26/creacion-de-valor-para-	391	192	569	204	621	809	15
el-accionista/	391	202	444	214	621	809	15
Robbins	195	218	231	230	621	809	15
Stephen.	234	218	272	230	621	809	15
(1999)	274	218	300	230	621	809	15
Organizatio	303	218	349	230	621	809	15
theory-	351	218	379	230	621	809	15
structure,Design,	195	228	263	240	621	809	15
and	266	228	281	240	621	809	15
Applicatión.	283	228	329	240	621	809	15
Third	331	228	352	240	621	809	15
Edition.	195	238	225	250	621	809	15
Prentice	228	238	261	250	621	809	15
Hall.	263	238	281	250	621	809	15
New	284	238	302	250	621	809	15
Jersey.	304	238	332	250	621	809	15
SUERO	391	218	424	230	621	809	15
Erika.	426	218	451	230	621	809	15
Fusión	453	218	480	230	621	809	15
de	483	218	493	230	621	809	15
sociedades	495	218	541	230	621	809	15
comerciales,	391	228	442	240	621	809	15
en:	445	228	457	240	621	809	15
monografías.com	460	228	529	240	621	809	15
esuerofeliz@yahoo.com,	391	238	491	250	621	809	15
mayo	493	238	515	250	621	809	15
de	518	238	528	250	621	809	15
2005.	530	238	553	250	621	809	15
BREALEY,	195	254	240	266	621	809	15
Richard,	242	254	278	266	621	809	15
MYERS	281	254	313	266	621	809	15
Stuard	315	254	344	266	621	809	15
y	346	254	351	266	621	809	15
MARCUS	195	264	234	276	621	809	15
Alan.	237	264	259	276	621	809	15
Op.cit.	261	264	287	276	621	809	15
P.	290	264	297	276	621	809	15
480	300	264	315	276	621	809	15
6	317	264	322	276	621	809	15
Revista	325	264	355	276	621	809	15
Harvard	195	274	227	286	621	809	15
Business	230	274	266	286	621	809	15
Review.	269	274	300	286	621	809	15
ISSN	64	744	81	757	621	809	15
ONLINE	83	744	113	757	621	809	15
2521-2737│REV.INV.&NEG.│V.12│Nº	115	744	250	757	621	809	15
20│AÑO	252	744	284	757	621	809	15
2019	286	744	305	757	621	809	15
LA	64	755	73	768	621	809	15
FUSION	75	755	105	768	621	809	15
EMPRESARIAL:	107	755	162	768	621	809	15
UNA	164	755	181	768	621	809	15
TABLA	183	755	208	768	621	809	15
DE	209	755	220	768	621	809	15
SALVACIÓN	222	755	267	768	621	809	15
PARA	269	755	289	768	621	809	15
LA	291	755	301	768	621	809	15
INDUSTRIA	302	755	344	768	621	809	15
CEMENTERA	346	755	394	768	621	809	15
NACIONAL	396	755	438	768	621	809	15
79-93	552	743	576	757	621	809	15
