46	52	23	63	39	612	792	1
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	1
ISSN	433	21	459	40	612	792	1
ONLINE	462	21	507	40	612	792	1
2521-2737	510	21	569	40	612	792	1
DESVALORIZACIÓN	109	37	281	62	612	792	1
DE	286	37	311	62	612	792	1
LA	316	37	340	62	612	792	1
COOPERATIVA	345	37	474	62	612	792	1
DE	478	37	503	62	612	792	1
REVISTA	81	17	96	25	612	792	1
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	1
TELECOMUNICACIONES	121	65	335	90	612	792	1
SUCRE	340	65	403	90	612	792	1
LIMITADA	408	65	492	90	612	792	1
DEVALORIZATION	92	90	180	104	612	792	1
OF	183	90	196	104	612	792	1
THE	199	90	219	104	612	792	1
COOPERATIVE	222	90	294	104	612	792	1
OF	297	90	311	104	612	792	1
TELECOMUNICACIONES	314	90	432	104	612	792	1
SUCRE	435	90	470	104	612	792	1
LIMITADA	473	90	520	104	612	792	1
Recibido,	43	180	88	194	612	792	1
enero	90	180	118	194	612	792	1
2019	120	180	143	194	612	792	1
Aceptado,	43	192	91	206	612	792	1
abril	94	192	115	206	612	792	1
2019	118	192	140	206	612	792	1
Lic.	394	108	409	121	612	792	1
Miguel	412	108	442	121	612	792	1
Angel	444	108	469	121	612	792	1
Amonzabel	472	108	522	121	612	792	1
Gonzales.	524	108	569	121	612	792	1
Docente	166	120	203	133	612	792	1
en	206	120	217	133	612	792	1
la	220	120	228	133	612	792	1
Universidad	230	120	283	133	612	792	1
Mayor	286	120	314	133	612	792	1
Real	317	120	337	133	612	792	1
y	340	120	345	133	612	792	1
Pontificia	348	120	388	133	612	792	1
de	391	120	402	133	612	792	1
San	405	120	423	133	612	792	1
Francisco	425	120	469	133	612	792	1
Xavier	472	120	500	133	612	792	1
de	503	120	514	133	612	792	1
Chuquisaca	517	120	569	133	612	792	1
Lic.	418	132	433	145	612	792	1
Patricia	436	132	469	145	612	792	1
Amonzabel	472	132	522	145	612	792	1
Gonzales.	524	132	569	145	612	792	1
amonzabel_miguel@hotmail.com	411	144	569	158	612	792	1
patty_a_17@hotmail.com	449	156	569	170	612	792	1
Sucre	506	168	532	181	612	792	1
,	534	168	537	181	612	792	1
Bolivia	540	168	569	181	612	792	1
Palabras	43	425	84	439	612	792	1
claves	87	425	118	439	612	792	1
Certificados	120	425	173	438	612	792	1
de	176	425	187	438	612	792	1
aportación,	190	425	239	438	612	792	1
razones	242	425	278	438	612	792	1
financieras,	280	425	332	438	612	792	1
métodos	334	425	373	438	612	792	1
de	375	425	387	438	612	792	1
valoración	389	425	435	438	612	792	1
de	438	425	449	438	612	792	1
empresas,	452	425	498	438	612	792	1
costo	501	425	525	438	612	792	1
promedio	528	425	569	438	612	792	1
ponderado	43	437	90	450	612	792	1
del	93	437	106	450	612	792	1
capital,	109	437	141	450	612	792	1
valor	144	437	165	450	612	792	1
de	168	437	179	450	612	792	1
rescate	182	437	215	450	612	792	1
de	218	437	229	450	612	792	1
los	232	437	244	450	612	792	1
activos,	247	437	281	450	612	792	1
estimación	284	437	332	450	612	792	1
estadística.	334	437	385	450	612	792	1
Keywords	43	620	90	634	612	792	1
Contribution	95	620	149	634	612	792	1
certificates,	154	620	204	634	612	792	1
financial	209	620	245	634	612	792	1
ratios,	250	620	277	634	612	792	1
business	282	620	321	634	612	792	1
valuation	326	620	366	634	612	792	1
methods,	371	620	412	634	612	792	1
weighted	416	620	456	634	612	792	1
average	461	620	497	634	612	792	1
cost	502	620	520	634	612	792	1
of	525	620	533	634	612	792	1
capital,	538	620	569	634	612	792	1
salvage	43	632	77	645	612	792	1
value	80	632	104	645	612	792	1
of	106	632	115	645	612	792	1
assets,	118	632	149	645	612	792	1
statistical	152	632	193	645	612	792	1
estimation.	196	632	244	645	612	792	1
REV.	43	749	65	763	612	792	1
INV.	71	749	89	763	612	792	1
&	95	749	102	763	612	792	1
NEG.	107	749	132	763	612	792	1
V.12	140	749	160	763	612	792	1
Nº	171	749	182	763	612	792	1
19	185	749	196	763	612	792	1
AÑO	206	749	228	763	612	792	1
2019	234	749	256	763	612	792	1
Pág.	515	749	536	763	612	792	1
46	538	749	549	763	612	792	1
-	552	749	556	763	612	792	1
64	558	749	569	763	612	792	1
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	2
REVISTA	333	18	348	27	612	792	2
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	2
ISSN	43	23	69	42	612	792	2
ONLINE	72	23	117	42	612	792	2
2521-2737	120	23	179	42	612	792	2
1.	43	40	50	53	612	792	2
Introducción	61	40	121	54	612	792	2
El	43	57	51	70	612	792	2
sistema	53	57	88	70	612	792	2
telefónico	90	57	133	70	612	792	2
nacional	135	57	172	70	612	792	2
nace	174	57	196	70	612	792	2
con	198	57	214	70	612	792	2
la	216	57	224	70	612	792	2
implementación	226	57	296	70	612	792	2
de	43	68	54	82	612	792	2
cooperativas	61	68	118	82	612	792	2
de	126	68	137	82	612	792	2
telefonía	145	68	183	82	612	792	2
en	191	68	202	82	612	792	2
cada	210	68	232	82	612	792	2
uno	240	68	256	82	612	792	2
de	264	68	275	82	612	792	2
los	283	68	296	82	612	792	2
departamentos	43	80	109	93	612	792	2
del	117	80	130	93	612	792	2
país.	137	80	159	93	612	792	2
La	166	80	177	93	612	792	2
primera	185	80	219	93	612	792	2
cooperativa	226	80	278	93	612	792	2
en	285	80	296	93	612	792	2
prestar	43	91	74	105	612	792	2
servicio	81	91	115	105	612	792	2
de	123	91	134	105	612	792	2
telefonía	142	91	180	105	612	792	2
fue	188	91	202	105	612	792	2
la	210	91	218	105	612	792	2
cooperativa	225	91	277	105	612	792	2
de	285	91	296	105	612	792	2
telecomunicaciones	43	103	130	116	612	792	2
La	134	103	146	116	612	792	2
Paz	150	103	167	116	612	792	2
(COTEL)	171	103	211	116	612	792	2
que	215	103	232	116	612	792	2
se	236	103	247	116	612	792	2
funda	251	103	276	116	612	792	2
con	280	103	296	116	612	792	2
el	43	114	50	128	612	792	2
nombre	55	114	89	128	612	792	2
de	94	114	105	128	612	792	2
Teléfonos	110	114	152	128	612	792	2
Automáticos	157	114	212	128	612	792	2
La	216	114	228	128	612	792	2
Paz	232	114	250	128	612	792	2
Sociedad	254	114	296	128	612	792	2
Anónima	43	126	82	139	612	792	2
el	83	126	91	139	612	792	2
14	92	126	103	139	612	792	2
de	105	126	116	139	612	792	2
abril	117	126	136	139	612	792	2
de	137	126	148	139	612	792	2
1941;	150	126	175	139	612	792	2
seguida	176	126	211	139	612	792	2
un	212	126	223	139	612	792	2
año	225	126	241	139	612	792	2
después	243	126	280	139	612	792	2
por	282	126	296	139	612	792	2
la	43	137	50	151	612	792	2
cooperativa	53	137	104	151	612	792	2
mixta	107	137	131	151	612	792	2
de	133	137	144	151	612	792	2
telecomunicaciones	146	137	234	151	612	792	2
Cochabamba	237	137	296	151	612	792	2
(COMTECO)	43	149	100	162	612	792	2
que	103	149	120	162	612	792	2
fue	123	149	137	162	612	792	2
fundada	140	149	176	162	612	792	2
el	179	149	186	162	612	792	2
27	189	149	200	162	612	792	2
de	203	149	214	162	612	792	2
Julio	217	149	238	162	612	792	2
de	241	149	252	162	612	792	2
1942	255	149	277	162	612	792	2
con	280	149	296	162	612	792	2
el	43	160	50	174	612	792	2
nombre	52	160	86	174	612	792	2
de	88	160	100	174	612	792	2
Servicio	102	160	137	174	612	792	2
Municipal	139	160	182	174	612	792	2
de	184	160	195	174	612	792	2
Teléfonos	197	160	239	174	612	792	2
Automáticos	241	160	296	174	612	792	2
Cochabamba”;	43	172	108	185	612	792	2
la	113	172	121	185	612	792	2
tercera	127	172	158	185	612	792	2
cooperativa	163	172	215	185	612	792	2
en	220	172	231	185	612	792	2
instalarse	237	172	280	185	612	792	2
en	285	172	296	185	612	792	2
Bolivia	43	183	72	197	612	792	2
fue	76	183	89	197	612	792	2
la	93	183	101	197	612	792	2
Cooperativa	104	183	158	197	612	792	2
de	162	183	173	197	612	792	2
Telecomunicaciones	176	183	266	197	612	792	2
Sucre	270	183	296	197	612	792	2
(COTES)	43	195	84	208	612	792	2
en	88	195	99	208	612	792	2
1951	103	195	125	208	612	792	2
que	130	195	146	208	612	792	2
se	151	195	161	208	612	792	2
constituyó	165	195	210	208	612	792	2
con	215	195	231	208	612	792	2
el	235	195	243	208	612	792	2
nombre	247	195	281	208	612	792	2
de	285	195	296	208	612	792	2
Teléfonos	43	206	85	220	612	792	2
Automáticos	87	206	142	220	612	792	2
Sucre	144	206	170	220	612	792	2
Sociedad	172	206	214	220	612	792	2
Anónima	216	206	255	220	612	792	2
(TASSA)	257	206	296	220	612	792	2
y	43	218	48	231	612	792	2
así	50	218	64	231	612	792	2
sucesivamente	66	218	133	231	612	792	2
aparecieron	136	218	188	231	612	792	2
las	191	218	204	231	612	792	2
demás	207	218	237	231	612	792	2
cooperativas	239	218	296	231	612	792	2
de	43	229	54	243	612	792	2
telecomunicaciones	56	229	144	243	612	792	2
del	147	229	160	243	612	792	2
país.	163	229	185	243	612	792	2
Para	43	247	64	260	612	792	2
ser	78	247	92	260	612	792	2
parte	106	247	129	260	612	792	2
del	143	247	156	260	612	792	2
sistema	170	247	205	260	612	792	2
cooperativo	219	247	271	260	612	792	2
de	285	247	296	260	612	792	2
telecomunicaciones	43	258	130	271	612	792	2
se	133	258	143	271	612	792	2
paga	146	258	168	271	612	792	2
(bs)	171	258	188	271	612	792	2
un	191	258	202	271	612	792	2
monto	204	258	232	271	612	792	2
de	235	258	246	271	612	792	2
dinero,	248	258	279	271	612	792	2
por	282	258	296	271	612	792	2
el	43	270	50	283	612	792	2
cual	54	270	72	283	612	792	2
se	76	270	87	283	612	792	2
le	90	270	98	283	612	792	2
entregaba	102	270	147	283	612	792	2
un	150	270	161	283	612	792	2
certificado	165	270	211	283	612	792	2
de	214	270	225	283	612	792	2
aportación	229	270	276	283	612	792	2
que	279	270	296	283	612	792	2
acreditaba	43	281	89	294	612	792	2
a	93	281	99	294	612	792	2
la	103	281	111	294	612	792	2
persona	115	281	151	294	612	792	2
como	155	281	179	294	612	792	2
socia	183	281	207	294	612	792	2
y	211	281	216	294	612	792	2
en	220	281	231	294	612	792	2
consecuencia	235	281	296	294	612	792	2
propietaria	43	293	90	306	612	792	2
de	95	293	106	306	612	792	2
una	111	293	127	306	612	792	2
parte	132	293	155	306	612	792	2
de	160	293	171	306	612	792	2
la	176	293	184	306	612	792	2
empresa.	189	293	231	306	612	792	2
Hasta	236	293	262	306	612	792	2
el	267	293	274	306	612	792	2
año	279	293	296	306	612	792	2
1990	43	304	65	317	612	792	2
las	70	304	83	317	612	792	2
diferentes	88	304	132	317	612	792	2
cooperativas	137	304	194	317	612	792	2
emitieron	199	304	240	317	612	792	2
certificados	246	304	296	317	612	792	2
de	43	316	54	329	612	792	2
aportación,	61	316	110	329	612	792	2
es	117	316	128	329	612	792	2
decir	134	316	156	329	612	792	2
captaron	163	316	202	329	612	792	2
socios	209	316	237	329	612	792	2
de	244	316	255	329	612	792	2
manera	262	316	296	329	612	792	2
moderada.	43	327	90	340	612	792	2
En	97	327	110	340	612	792	2
el	117	327	124	340	612	792	2
periodo	132	327	165	340	612	792	2
1991-2000	172	327	220	340	612	792	2
se	227	327	237	340	612	792	2
produjo	245	327	278	340	612	792	2
un	285	327	296	340	612	792	2
crecimiento	43	339	94	352	612	792	2
exponencial	99	339	153	352	612	792	2
en	158	339	169	352	612	792	2
el	175	339	183	352	612	792	2
volumen	188	339	226	352	612	792	2
de	232	339	243	352	612	792	2
asociados,	248	339	296	352	612	792	2
que	43	350	59	363	612	792	2
se	62	350	73	363	612	792	2
pudo	76	350	98	363	612	792	2
ver	101	350	115	363	612	792	2
en	118	350	129	363	612	792	2
el	132	350	140	363	612	792	2
aumento	143	350	182	363	612	792	2
ostensible	185	350	230	363	612	792	2
del	233	350	246	363	612	792	2
patrimonio	249	350	296	363	612	792	2
institucional	43	362	95	375	612	792	2
de	99	362	110	375	612	792	2
las	115	362	127	375	612	792	2
cooperativas	132	362	188	375	612	792	2
de	193	362	204	375	612	792	2
telecomunicaciones	208	362	296	375	612	792	2
generando	43	373	90	386	612	792	2
así	94	373	107	386	612	792	2
una	110	373	127	386	612	792	2
elevada	130	373	165	386	612	792	2
solvencia	168	373	210	386	612	792	2
financiera	213	373	257	386	612	792	2
para	260	373	280	386	612	792	2
los	283	373	296	386	612	792	2
años	43	385	64	398	612	792	2
venideros.	67	385	113	398	612	792	2
En	43	402	55	415	612	792	2
el	61	402	69	415	612	792	2
año	75	402	91	415	612	792	2
2001	97	402	119	415	612	792	2
se	125	402	136	415	612	792	2
firma	142	402	164	415	612	792	2
el	170	402	178	415	612	792	2
decreto	184	402	217	415	612	792	2
supremo	223	402	262	415	612	792	2
26005	268	402	296	415	612	792	2
de	43	413	54	427	612	792	2
30	59	413	70	427	612	792	2
de	75	413	87	427	612	792	2
noviembre	92	413	139	427	612	792	2
del	144	413	157	427	612	792	2
año	162	413	179	427	612	792	2
2000	184	413	207	427	612	792	2
que	212	413	229	427	612	792	2
desregula	234	413	278	427	612	792	2
las	283	413	296	427	612	792	2
telecomunicaciones	43	425	130	438	612	792	2
surgiendo	136	425	180	438	612	792	2
nuevos	187	425	219	438	612	792	2
competidores	225	425	285	438	612	792	2
y	291	425	296	438	612	792	2
reglamentaciones.	43	436	124	450	612	792	2
A	128	436	135	450	612	792	2
partir	138	436	161	450	612	792	2
de	165	436	177	450	612	792	2
este	181	436	200	450	612	792	2
nuevo	204	436	231	450	612	792	2
escenario	236	436	279	450	612	792	2
las	283	436	296	450	612	792	2
cooperativas	43	448	99	461	612	792	2
ya	104	448	115	461	612	792	2
no	120	448	131	461	612	792	2
se	136	448	147	461	612	792	2
dedicarían	152	448	199	461	612	792	2
exclusivamente	204	448	273	461	612	792	2
a	278	448	283	461	612	792	2
la	288	448	296	461	612	792	2
telefonía	43	459	81	473	612	792	2
fija,	85	459	101	473	612	792	2
sino	105	459	124	473	612	792	2
podían	128	459	159	473	612	792	2
prestar	163	459	194	473	612	792	2
nuevos	199	459	231	473	612	792	2
servicios,	235	459	277	473	612	792	2
por	282	459	296	473	612	792	2
tanto,	43	471	68	484	612	792	2
debieron	71	471	110	484	612	792	2
cambiar	113	471	149	484	612	792	2
sus	152	471	168	484	612	792	2
nombres	172	471	210	484	612	792	2
de	214	471	225	484	612	792	2
telefonía	229	471	267	484	612	792	2
por	270	471	285	484	612	792	2
el	288	471	296	484	612	792	2
de	43	482	54	496	612	792	2
telecomunicaciones	57	482	144	496	612	792	2
ya	147	482	158	496	612	792	2
que	161	482	177	496	612	792	2
vendían	180	482	216	496	612	792	2
también	219	482	254	496	612	792	2
servicios	257	482	296	496	612	792	2
de	43	494	54	507	612	792	2
internet	56	494	90	507	612	792	2
y	92	494	97	507	612	792	2
televisión	100	494	141	507	612	792	2
por	144	494	158	507	612	792	2
cable	161	494	185	507	612	792	2
entre	187	494	210	507	612	792	2
otros.	213	494	238	507	612	792	2
Desde	240	494	269	507	612	792	2
el	272	494	279	507	612	792	2
año	282	494	296	507	612	792	2
2001	43	505	63	518	612	792	2
a	64	505	69	518	612	792	2
la	70	505	78	518	612	792	2
fecha,	79	505	104	518	612	792	2
las	106	505	118	519	612	792	2
cooperativas	120	505	177	519	612	792	2
captaron	179	505	218	519	612	792	2
una	220	505	236	519	612	792	2
insignificante	238	505	296	519	612	792	2
cantidad	43	517	80	530	612	792	2
de	84	517	96	530	612	792	2
asociados	100	517	145	530	612	792	2
debido	149	517	179	530	612	792	2
fundamentalmente	183	517	266	530	612	792	2
a	270	517	275	530	612	792	2
una	279	517	296	530	612	792	2
reducida	43	528	81	542	612	792	2
cobertura	83	528	126	542	612	792	2
en	128	528	139	542	612	792	2
sus	142	528	157	542	612	792	2
redes	160	528	185	542	612	792	2
de	187	528	198	542	612	792	2
conexión	201	528	241	542	612	792	2
o	243	528	249	542	612	792	2
porque	251	528	282	542	612	792	2
en	285	528	296	542	612	792	2
promedio	43	540	84	553	612	792	2
se	88	540	98	553	612	792	2
tenía	102	540	124	553	612	792	2
que	128	540	144	553	612	792	2
pagar	148	540	173	553	612	792	2
U$$	177	540	195	553	612	792	2
1600	199	540	221	553	612	792	2
para	225	540	245	553	612	792	2
adquirir	248	540	281	553	612	792	2
un	285	540	296	553	612	792	2
certificado	43	551	88	565	612	792	2
de	91	551	102	565	612	792	2
aportación	105	551	152	565	612	792	2
y	155	551	160	565	612	792	2
poder	163	551	188	565	612	792	2
ser	191	551	205	565	612	792	2
socio,	208	551	234	565	612	792	2
situación	237	551	276	565	612	792	2
que	279	551	296	565	612	792	2
repercutió	43	563	87	576	612	792	2
de	91	563	102	576	612	792	2
manera	106	563	140	576	612	792	2
directa	144	563	174	576	612	792	2
en	177	563	188	576	612	792	2
el	192	563	200	576	612	792	2
incremento	204	563	253	576	612	792	2
del	257	563	271	576	612	792	2
valor	274	563	296	576	612	792	2
patrimonial	43	574	91	588	612	792	2
de	94	574	105	588	612	792	2
las	108	574	121	588	612	792	2
diferentes	124	574	168	588	612	792	2
cooperativas.	170	574	230	588	612	792	2
El	43	591	51	605	612	792	2
último	54	591	80	605	612	792	2
informe	83	591	116	605	612	792	2
realizado	118	591	159	605	612	792	2
por	161	591	176	605	612	792	2
la	178	591	186	605	612	792	2
Autoridad	188	591	230	605	612	792	2
de	233	591	244	605	612	792	2
Regulación	246	591	296	605	612	792	2
y	43	603	48	616	612	792	2
Fiscalización	55	603	112	616	612	792	2
del	119	603	132	616	612	792	2
Transporte	139	603	187	616	612	792	2
y	194	603	199	616	612	792	2
Telecomunicaciones	206	603	296	616	612	792	2
realizado	43	614	83	628	612	792	2
el	86	614	94	628	612	792	2
año	97	614	114	628	612	792	2
2013,	117	614	142	628	612	792	2
muestra	146	614	182	628	612	792	2
un	185	614	196	628	612	792	2
resultado	199	614	241	628	612	792	2
negativo	244	614	282	628	612	792	2
en	285	614	296	628	612	792	2
los	43	626	55	639	612	792	2
estados	57	626	92	639	612	792	2
de	94	626	105	639	612	792	2
resultados	106	626	152	639	612	792	2
de	154	626	165	639	612	792	2
las	167	626	180	639	612	792	2
diferentes	181	626	225	639	612	792	2
cooperativas	227	626	283	639	612	792	2
de	285	626	296	639	612	792	2
telecomunicaciones,	43	637	133	651	612	792	2
todas	136	637	160	651	612	792	2
estaban	163	637	198	651	612	792	2
inmersas	201	637	241	651	612	792	2
en	244	637	255	651	612	792	2
pérdidas	258	637	296	651	612	792	2
financieras	43	649	91	662	612	792	2
a	94	649	99	662	612	792	2
excepción	102	649	147	662	612	792	2
de	150	649	161	662	612	792	2
COMTECO,	164	649	218	662	612	792	2
esta	221	649	240	662	612	792	2
situación	243	649	283	662	612	792	2
se	286	649	296	662	612	792	2
contrapone	43	660	93	674	612	792	2
con	96	660	112	674	612	792	2
el	116	660	123	674	612	792	2
objetivo	127	660	161	674	612	792	2
principal	165	660	202	674	612	792	2
de	206	660	217	674	612	792	2
la	220	660	228	674	612	792	2
administración	232	660	296	674	612	792	2
financiera	43	672	86	685	612	792	2
que	91	672	108	685	612	792	2
es	113	672	124	685	612	792	2
de	129	672	140	685	612	792	2
buscar	145	672	175	685	612	792	2
generar	180	672	215	685	612	792	2
riqueza	220	672	253	685	612	792	2
para	258	672	278	685	612	792	2
los	283	672	296	685	612	792	2
dueños	43	683	75	697	612	792	2
en	79	683	90	697	612	792	2
este	95	683	113	697	612	792	2
caso	117	683	139	697	612	792	2
los	143	683	155	697	612	792	2
socios.	159	683	191	697	612	792	2
Los	195	683	211	697	612	792	2
diferentes	215	683	259	697	612	792	2
autores	263	683	296	697	612	792	2
en	43	695	54	708	612	792	2
el	59	695	66	708	612	792	2
ámbito	71	695	101	708	612	792	2
financiero	106	695	150	708	612	792	2
(Lawrence	155	695	202	708	612	792	2
J,	207	695	214	708	612	792	2
Gitman;	219	695	254	708	612	792	2
Chad	259	695	283	708	612	792	2
J.	288	695	296	708	612	792	2
Zutter,	43	706	71	720	612	792	2
2012,	73	706	98	720	612	792	2
pág.	100	706	120	720	612	792	2
9),	122	706	134	720	612	792	2
indican	136	706	168	720	612	792	2
que	170	706	187	720	612	792	2
la	189	706	197	720	612	792	2
meta	199	706	221	720	612	792	2
primordial	224	706	268	720	612	792	2
de	270	706	281	720	612	792	2
los	283	706	296	720	612	792	2
administradores	43	718	114	731	612	792	2
es	118	718	128	731	612	792	2
maximizar	133	718	178	731	612	792	2
la	182	718	190	731	612	792	2
riqueza	194	718	227	731	612	792	2
de	231	718	242	731	612	792	2
los	246	718	259	731	612	792	2
dueños	263	718	296	731	612	792	2
de	43	729	54	743	612	792	2
la	58	729	66	743	612	792	2
empresa,	70	729	112	743	612	792	2
los	116	729	129	743	612	792	2
accionistas	133	729	182	743	612	792	2
o	186	729	192	743	612	792	2
socios.	196	729	227	743	612	792	2
Otra	232	729	251	743	612	792	2
visión	255	729	281	743	612	792	2
de	285	729	296	743	612	792	2
REV.	43	749	65	763	612	792	2
INV.	71	749	89	763	612	792	2
&	95	749	102	763	612	792	2
NEG.	107	749	132	763	612	792	2
V.12	140	749	160	763	612	792	2
Nº	171	749	182	763	612	792	2
19	185	749	196	763	612	792	2
AÑO	206	749	228	763	612	792	2
2019	234	749	256	763	612	792	2
47	549	24	560	40	612	792	2
lo	316	40	324	53	612	792	2
que	327	40	344	53	612	792	2
debe	348	40	370	53	612	792	2
hacer	373	40	398	53	612	792	2
la	402	40	410	53	612	792	2
empresa	414	40	452	53	612	792	2
en	456	40	467	53	612	792	2
función	471	40	503	53	612	792	2
a	507	40	512	53	612	792	2
las	516	40	529	53	612	792	2
finanzas	532	40	569	53	612	792	2
según	316	51	343	65	612	792	2
(Stephen	356	51	396	65	612	792	2
A.	402	51	412	65	612	792	2
Ross;	418	51	443	65	612	792	2
Randolph	450	51	493	65	612	792	2
W.	499	51	511	65	612	792	2
Westerfield:	517	51	569	65	612	792	2
Bradford	316	63	354	76	612	792	2
D.	358	63	368	76	612	792	2
Jordan,	372	63	405	76	612	792	2
2010,	409	63	434	76	612	792	2
pág.	437	63	457	76	612	792	2
9)	460	63	469	76	612	792	2
es	473	63	483	76	612	792	2
maximizar	487	63	533	76	612	792	2
el	536	63	544	76	612	792	2
valor	548	63	569	76	612	792	2
de	316	74	327	88	612	792	2
las	330	74	343	88	612	792	2
acciones.	347	74	389	88	612	792	2
En	392	74	405	88	612	792	2
su	408	74	419	88	612	792	2
libro	422	74	441	88	612	792	2
(James	444	74	477	88	612	792	2
C.	480	74	490	88	612	792	2
Van	494	74	511	88	612	792	2
Horne;	514	74	544	88	612	792	2
John	548	74	569	88	612	792	2
M.	316	86	327	99	612	792	2
Wachowicz	332	86	382	99	612	792	2
Jr,	388	86	398	99	612	792	2
2010)	404	86	429	99	612	792	2
apuntan	434	86	471	99	612	792	2
que	476	86	493	99	612	792	2
las	498	86	511	99	612	792	2
finanzas	516	86	553	99	612	792	2
en	558	86	569	99	612	792	2
la	316	97	324	111	612	792	2
empresa	328	97	367	111	612	792	2
deben	372	97	399	111	612	792	2
maximizar	404	97	450	111	612	792	2
la	454	97	462	111	612	792	2
riqueza	466	97	499	111	612	792	2
de	504	97	515	111	612	792	2
los	519	97	532	111	612	792	2
dueños	537	97	569	111	612	792	2
actuales.	316	109	356	122	612	792	2
En	359	109	371	122	612	792	2
tal	374	109	385	122	612	792	2
sentido	388	109	420	122	612	792	2
las	423	109	435	122	612	792	2
cooperativas	438	109	495	122	612	792	2
como	498	109	522	122	612	792	2
no	525	109	537	122	612	792	2
emiten	539	109	569	122	612	792	2
acciones,	316	120	358	134	612	792	2
pero	360	120	380	134	612	792	2
si	382	120	390	134	612	792	2
certificados	392	120	442	134	612	792	2
de	445	120	456	134	612	792	2
aportación,	458	120	507	134	612	792	2
deben	510	120	537	134	612	792	2
buscar	539	120	569	134	612	792	2
el	316	132	324	145	612	792	2
incremento	326	132	376	145	612	792	2
del	378	132	392	145	612	792	2
valor	394	132	416	145	612	792	2
de	419	132	430	145	612	792	2
los	432	132	445	145	612	792	2
certificados	448	132	498	145	612	792	2
de	501	132	512	145	612	792	2
aportación	515	132	561	145	612	792	2
a	564	132	569	145	612	792	2
través	316	143	343	157	612	792	2
de	346	143	357	157	612	792	2
incrementar	359	143	412	157	612	792	2
el	414	143	422	157	612	792	2
patrimonio	424	143	471	157	612	792	2
individual	473	143	515	157	612	792	2
dentro	517	143	546	157	612	792	2
de	548	143	559	157	612	792	2
la	562	143	569	157	612	792	2
comunidad	316	155	365	168	612	792	2
societaria	368	155	410	168	612	792	2
y	413	155	418	168	612	792	2
la	421	155	429	168	612	792	2
obtención	432	155	475	168	612	792	2
de	478	155	489	168	612	792	2
dividendos.	492	155	542	168	612	792	2
A	316	172	323	185	612	792	2
las	326	172	339	185	612	792	2
cifras	343	172	367	185	612	792	2
negativas	372	172	415	185	612	792	2
de	419	172	430	185	612	792	2
los	434	172	447	185	612	792	2
estados	451	172	486	185	612	792	2
resultados	491	172	537	185	612	792	2
de	541	172	552	185	612	792	2
las	557	172	569	185	612	792	2
cooperativas	316	183	373	197	612	792	2
de	383	183	394	197	612	792	2
telecomunicaciones	405	183	493	197	612	792	2
en	504	183	515	197	612	792	2
diferentes	526	183	569	197	612	792	2
gestiones,	316	195	361	208	612	792	2
se	368	195	379	208	612	792	2
debe	385	195	407	208	612	792	2
añadir	414	195	442	208	612	792	2
que	448	195	465	208	612	792	2
ninguna	471	195	507	208	612	792	2
de	514	195	525	208	612	792	2
ellas	531	195	552	208	612	792	2
ha	558	195	569	208	612	792	2
pagado	316	206	349	220	612	792	2
algún	355	206	379	220	612	792	2
tipo	384	206	401	220	612	792	2
de	406	206	417	220	612	792	2
dividendo	422	206	465	220	612	792	2
ya	470	206	481	220	612	792	2
sea	486	206	502	220	612	792	2
en	508	206	519	220	612	792	2
especie	524	206	559	220	612	792	2
o	564	206	569	220	612	792	2
en	316	218	327	231	612	792	2
dinero	331	218	359	231	612	792	2
a	363	218	368	231	612	792	2
sus	372	218	388	231	612	792	2
asociados.	392	218	440	231	612	792	2
Con	444	218	462	231	612	792	2
estos	466	218	490	231	612	792	2
dos	494	218	510	231	612	792	2
elementos	514	218	560	231	612	792	2
y	564	218	569	231	612	792	2
otros,	316	229	341	243	612	792	2
la	344	229	352	243	612	792	2
valoración	356	229	401	243	612	792	2
de	405	229	416	243	612	792	2
empresas	420	229	464	243	612	792	2
es	467	229	478	243	612	792	2
una	481	229	498	243	612	792	2
herramienta	501	229	555	243	612	792	2
de	558	229	569	243	612	792	2
la	316	241	324	254	612	792	2
administración	329	241	393	254	612	792	2
financiera,	399	241	445	254	612	792	2
que	450	241	467	254	612	792	2
permite	472	241	506	254	612	792	2
establecer	511	241	557	254	612	792	2
si	562	241	569	254	612	792	2
se	316	252	326	266	612	792	2
ha	330	252	342	266	612	792	2
producido	346	252	389	266	612	792	2
alguna	393	252	423	266	612	792	2
generación	427	252	477	266	612	792	2
de	481	252	492	266	612	792	2
riqueza	496	252	529	266	612	792	2
para	533	252	553	266	612	792	2
los	557	252	569	266	612	792	2
socios.	316	264	347	277	612	792	2
Un	350	264	362	277	612	792	2
estudio	365	264	397	277	612	792	2
de	400	264	411	277	612	792	2
valoración	413	264	459	277	612	792	2
empresarial	461	264	514	277	612	792	2
de	516	264	527	277	612	792	2
todas	530	264	554	277	612	792	2
las	557	264	569	277	612	792	2
cooperativas	316	275	373	289	612	792	2
resulta	377	275	407	289	612	792	2
un	411	275	422	289	612	792	2
trabajo	426	275	457	289	612	792	2
excesivo,	461	275	502	289	612	792	2
por	511	275	525	289	612	792	2
lo	529	275	537	289	612	792	2
que	541	275	558	289	612	792	2
el	562	275	569	289	612	792	2
propósito	316	287	357	300	612	792	2
de	361	287	372	300	612	792	2
esta	376	287	395	300	612	792	2
investigación	399	287	457	300	612	792	2
se	461	287	472	300	612	792	2
reduce	476	287	506	300	612	792	2
al	510	287	518	300	612	792	2
estudio	522	287	554	300	612	792	2
de	558	287	569	300	612	792	2
caso	316	298	337	312	612	792	2
de	341	298	353	312	612	792	2
COTES	357	298	391	312	612	792	2
Ltda.,	396	298	421	312	612	792	2
ello	425	298	441	312	612	792	2
debido	445	298	475	312	612	792	2
a	480	298	485	312	612	792	2
las	490	298	502	312	612	792	2
facilidades	507	298	554	312	612	792	2
de	558	298	569	312	612	792	2
acceso	316	310	348	323	612	792	2
a	352	310	357	323	612	792	2
información;	361	310	416	323	612	792	2
sin	420	310	432	323	612	792	2
embargo,	436	310	479	323	612	792	2
este	483	310	501	323	612	792	2
estudio	505	310	538	323	612	792	2
puede	542	310	569	323	612	792	2
servir	316	321	340	335	612	792	2
como	345	321	369	335	612	792	2
referencia	373	321	418	335	612	792	2
para	422	321	442	335	612	792	2
otros	447	321	469	335	612	792	2
estudios	473	321	510	335	612	792	2
similares	515	321	554	335	612	792	2
en	558	321	569	335	612	792	2
otras	316	333	338	346	612	792	2
cooperativas	343	333	400	346	612	792	2
del	404	333	418	346	612	792	2
país,	423	333	444	346	612	792	2
así	449	333	462	346	612	792	2
como	467	333	492	346	612	792	2
para	496	333	516	346	612	792	2
un	521	333	532	346	612	792	2
estudio	537	333	569	346	612	792	2
general	316	344	349	358	612	792	2
comparativo.	352	344	409	358	612	792	2
COTES	316	362	350	375	612	792	2
Ltda.	356	362	379	375	612	792	2
al	385	362	392	375	612	792	2
igual	399	362	420	375	612	792	2
que	426	362	442	375	612	792	2
las	448	362	461	375	612	792	2
otras	467	362	490	375	612	792	2
cooperativas	496	362	552	375	612	792	2
de	558	362	569	375	612	792	2
telecomunicaciones	316	373	404	386	612	792	2
está	410	373	429	386	612	792	2
sujeta	436	373	463	386	612	792	2
a	469	373	475	386	612	792	2
la	481	373	489	386	612	792	2
presión	496	373	528	386	612	792	2
de	535	373	546	386	612	792	2
tres	553	373	569	386	612	792	2
fuerzas	316	385	349	398	612	792	2
de	352	385	363	398	612	792	2
su	366	385	377	398	612	792	2
ambiente	380	385	421	398	612	792	2
externo	424	385	457	398	612	792	2
que	460	385	477	398	612	792	2
afectan	480	385	513	398	612	792	2
sus	516	385	531	398	612	792	2
estados	534	385	569	398	612	792	2
financieros,	316	396	367	409	612	792	2
estas	370	396	394	409	612	792	2
son:	397	396	415	409	612	792	2
•	316	413	319	427	612	792	2
La	334	413	345	427	612	792	2
primera	357	413	394	427	612	792	2
fuerza	406	413	435	427	612	792	2
corresponde	447	413	503	427	612	792	2
a	515	413	520	427	612	792	2
cambios	532	413	569	427	612	792	2
tecnológicos	334	425	389	438	612	792	2
y	397	425	402	438	612	792	2
de	410	425	421	438	612	792	2
gustos	428	425	458	438	612	792	2
de	465	425	477	438	612	792	2
los	484	425	497	438	612	792	2
consumidores,	504	425	569	438	612	792	2
reflejada	334	436	372	450	612	792	2
en	381	436	392	450	612	792	2
la	402	436	409	450	612	792	2
preferencia	418	436	468	450	612	792	2
de	477	436	489	450	612	792	2
nuevas	498	436	530	450	612	792	2
formas	539	436	569	450	612	792	2
de	334	448	345	461	612	792	2
comunicación	353	448	414	461	612	792	2
que	422	448	439	461	612	792	2
han	447	448	463	461	612	792	2
colocado	471	448	511	461	612	792	2
al	519	448	527	461	612	792	2
sistema	535	448	569	461	612	792	2
cooperativo	334	459	386	473	612	792	2
de	394	459	405	473	612	792	2
telecomunicaciones	414	459	502	473	612	792	2
boliviano	510	459	550	473	612	792	2
en	558	459	569	473	612	792	2
una	334	471	351	484	612	792	2
situación	355	471	394	484	612	792	2
crítica,	398	471	428	484	612	792	2
debido	432	471	462	484	612	792	2
a	466	471	472	484	612	792	2
que	476	471	493	484	612	792	2
sus	497	471	512	484	612	792	2
sectores	516	471	554	484	612	792	2
de	558	471	569	484	612	792	2
explotación	334	482	384	496	612	792	2
se	388	482	399	496	612	792	2
han	403	482	419	496	612	792	2
vuelto	423	482	450	496	612	792	2
marginales	454	482	503	496	612	792	2
en	507	482	518	496	612	792	2
el	522	482	529	496	612	792	2
caso	533	482	554	496	612	792	2
de	558	482	569	496	612	792	2
COTES	334	494	368	507	612	792	2
Ltda.	372	494	394	507	612	792	2
por	397	494	411	507	612	792	2
ejemplo,	414	494	452	507	612	792	2
los	455	494	468	507	612	792	2
servicios	471	494	510	507	612	792	2
tradicionales	513	494	569	507	612	792	2
de	334	505	345	519	612	792	2
telefonía	349	505	387	519	612	792	2
fija,	391	505	407	519	612	792	2
teléfonos	411	505	448	519	612	792	2
públicos	451	505	485	518	612	792	2
e	489	505	493	518	612	792	2
interconexión,	497	505	554	518	612	792	2
no	558	505	569	519	612	792	2
tienen	334	517	361	530	612	792	2
mayor	364	517	392	530	612	792	2
demanda	394	517	436	530	612	792	2
actualmente.	439	517	496	530	612	792	2
•	316	534	319	547	612	792	2
Una	334	534	352	547	612	792	2
segunda	357	534	399	548	612	792	2
fuerza	404	534	433	548	612	792	2
es	439	534	449	547	612	792	2
de	454	534	465	547	612	792	2
índole	471	534	498	547	612	792	2
regulatoria.	503	534	553	547	612	792	2
La	558	534	569	547	612	792	2
Autoridad	334	545	377	559	612	792	2
de	385	545	396	559	612	792	2
Transportes	405	545	458	559	612	792	2
y	466	545	471	559	612	792	2
Telecomunicaciones	479	545	569	559	612	792	2
en	334	557	345	570	612	792	2
el	350	557	358	570	612	792	2
sector	363	557	390	570	612	792	2
de	395	557	406	570	612	792	2
las	411	557	424	570	612	792	2
telecomunicaciones	428	557	516	570	612	792	2
ha	521	557	532	570	612	792	2
emitido	537	557	569	570	612	792	2
restricciones	334	568	390	582	612	792	2
como	395	568	420	582	612	792	2
la	425	568	432	582	612	792	2
no	438	568	449	582	612	792	2
participación	454	568	510	582	612	792	2
en	515	568	526	582	612	792	2
telefonía	531	568	569	582	612	792	2
móvil	334	580	357	593	612	792	2
e	366	580	371	593	612	792	2
internet	380	580	410	593	612	792	2
móvil	420	580	443	593	612	792	2
a	453	580	459	593	612	792	2
las	469	580	481	593	612	792	2
cooperativas	492	580	548	593	612	792	2
de	558	580	569	593	612	792	2
telecomunicaciones,	334	591	425	605	612	792	2
además	427	591	462	605	612	792	2
de	464	591	475	605	612	792	2
un	477	591	489	605	612	792	2
espectro	491	591	529	605	612	792	2
reducido	531	591	569	605	612	792	2
en	334	603	345	616	612	792	2
la	348	603	356	616	612	792	2
banda	358	603	386	616	612	792	2
ancha	389	603	416	616	612	792	2
en	419	603	430	616	612	792	2
el	433	603	441	616	612	792	2
servicio	443	603	477	616	612	792	2
de	480	603	491	616	612	792	2
internet	494	603	527	616	612	792	2
móvil.	530	603	556	616	612	792	2
•	316	620	319	633	612	792	2
Una	334	620	352	633	612	792	2
tercera	356	620	389	634	612	792	2
fuerza	393	620	423	634	612	792	2
la	427	620	434	633	612	792	2
constituyen	438	620	489	633	612	792	2
las	493	620	506	633	612	792	2
disposiciones	509	620	569	633	612	792	2
impuestas	334	632	379	645	612	792	2
por	381	632	396	645	612	792	2
la	398	632	405	645	612	792	2
ATT	407	632	425	645	612	792	2
en	426	632	437	645	612	792	2
el	439	632	447	645	612	792	2
ámbito	449	632	479	645	612	792	2
contable,	481	632	521	645	612	792	2
como	523	632	548	645	612	792	2
es	549	632	560	645	612	792	2
el	562	632	569	645	612	792	2
uso	334	643	350	656	612	792	2
del	352	643	365	656	612	792	2
Sistema	368	643	404	656	612	792	2
de	406	643	417	656	612	792	2
Información	419	643	471	656	612	792	2
Financiera	473	643	520	656	612	792	2
Codificada	522	643	569	656	612	792	2
Uniforme	334	655	374	668	612	792	2
(SIFCU)	384	655	420	668	612	792	2
que	429	655	446	668	612	792	2
permite	455	655	488	668	612	792	2
estandarizar	498	655	553	668	612	792	2
la	562	655	569	668	612	792	2
información	334	666	386	679	612	792	2
contable,	389	666	429	679	612	792	2
por	432	666	447	679	612	792	2
otro	450	666	467	679	612	792	2
lado,	470	666	492	679	612	792	2
impone	495	666	528	679	612	792	2
una	531	666	547	679	612	792	2
tasa	551	666	569	679	612	792	2
de	334	678	345	691	612	792	2
depreciación	349	678	405	691	612	792	2
más	409	678	428	691	612	792	2
elevada	432	678	467	691	612	792	2
que	471	678	487	691	612	792	2
en	491	678	502	691	612	792	2
otros	506	678	528	691	612	792	2
sectores	532	678	569	691	612	792	2
económicos,	334	689	390	702	612	792	2
y	396	689	401	702	612	792	2
por	406	689	421	702	612	792	2
último,	426	689	455	702	612	792	2
el	460	689	468	702	612	792	2
uso	474	689	490	702	612	792	2
de	495	689	507	702	612	792	2
unidades	512	689	553	702	612	792	2
de	558	689	569	702	612	792	2
fomento	334	701	370	714	612	792	2
a	377	701	382	714	612	792	2
la	389	701	397	714	612	792	2
vivienda	403	701	440	714	612	792	2
UFVs	446	701	471	714	612	792	2
que	478	701	495	714	612	792	2
distorsionan	501	701	555	714	612	792	2
el	562	701	569	714	612	792	2
patrimonio	334	712	381	725	612	792	2
de	385	712	396	725	612	792	2
COTES	401	712	436	725	612	792	2
Ltda.	440	712	463	725	612	792	2
Si	467	712	476	725	612	792	2
bien	481	712	500	725	612	792	2
el	504	712	512	725	612	792	2
objetivo	517	712	551	725	612	792	2
del	556	712	569	725	612	792	2
trabajo	334	724	364	737	612	792	2
no	367	724	378	737	612	792	2
se	381	724	392	737	612	792	2
enfoca	395	724	425	737	612	792	2
en	427	724	439	737	612	792	2
los	441	724	454	737	612	792	2
efectos	457	724	489	737	612	792	2
de	492	724	503	737	612	792	2
estas	506	724	530	737	612	792	2
políticas	533	724	569	737	612	792	2
contables,	334	735	379	748	612	792	2
las	385	735	398	748	612	792	2
mismas	404	735	438	748	612	792	2
tienen	444	735	471	748	612	792	2
repercusiones	476	735	539	748	612	792	2
en	545	735	556	748	612	792	2
la	562	735	569	748	612	792	2
Pág.	515	749	536	763	612	792	2
46	538	749	549	763	612	792	2
-	552	749	556	763	612	792	2
64	558	749	569	763	612	792	2
48	52	23	63	39	612	792	3
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	3
REVISTA	81	17	96	25	612	792	3
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	3
información	61	40	112	53	612	792	3
del	116	40	129	53	612	792	3
balance	132	40	167	53	612	792	3
general	171	40	204	53	612	792	3
y	207	40	212	53	612	792	3
de	216	40	227	53	612	792	3
los	230	40	243	53	612	792	3
estados	247	40	282	53	612	792	3
de	285	40	296	53	612	792	3
resultados.	61	51	109	65	612	792	3
La	43	68	54	82	612	792	3
presente	57	68	96	82	612	792	3
investigación	100	68	157	82	612	792	3
surge	161	68	186	82	612	792	3
de	190	68	201	82	612	792	3
la	204	68	212	82	612	792	3
inquietud	216	68	256	82	612	792	3
sobre	260	68	285	82	612	792	3
el	288	68	296	82	612	792	3
hallazgo	43	80	80	93	612	792	3
de	82	80	93	93	612	792	3
incongruencias	96	80	163	93	612	792	3
entre	166	80	189	93	612	792	3
los	191	80	204	93	612	792	3
informes	207	80	245	93	612	792	3
financieros	248	80	296	93	612	792	3
anuales	43	91	78	105	612	792	3
de	81	91	92	105	612	792	3
COTES	96	91	130	105	612	792	3
Ltda.	134	91	156	105	612	792	3
que	160	91	176	105	612	792	3
muestran	180	91	222	105	612	792	3
déficits	225	91	254	105	612	792	3
a	257	91	261	105	612	792	3
lo	265	91	272	105	612	792	3
largo	276	91	296	105	612	792	3
de	43	103	52	116	612	792	3
una	54	103	71	116	612	792	3
década	73	103	106	116	612	792	3
que	108	103	125	116	612	792	3
debieron	127	103	166	116	612	792	3
afectar	168	103	199	116	612	792	3
el	201	103	209	116	612	792	3
valor	211	103	233	116	612	792	3
del	235	103	248	116	612	792	3
certificado	250	103	296	116	612	792	3
de	43	114	54	128	612	792	3
aportación,	58	114	107	128	612	792	3
sin	111	114	124	128	612	792	3
embargo,	128	114	170	128	612	792	3
sugieren	174	114	213	128	612	792	3
que	217	114	233	128	612	792	3
el	238	114	245	128	612	792	3
patrimonio	249	114	296	128	612	792	3
individual	43	126	84	139	612	792	3
de	90	126	101	139	612	792	3
cada	106	126	128	139	612	792	3
socio	134	126	157	139	612	792	3
no	162	126	173	139	612	792	3
hubiera	179	126	212	139	612	792	3
sido	218	126	236	139	612	792	3
afectado,	242	126	283	139	612	792	3
al	288	126	296	139	612	792	3
contrario,	43	137	84	151	612	792	3
reflejan	88	137	120	151	612	792	3
que	124	137	141	151	612	792	3
el	144	137	152	151	612	792	3
valor	155	137	177	151	612	792	3
nominal	181	137	216	151	612	792	3
del	219	137	232	151	612	792	3
certificado	236	137	281	151	612	792	3
de	285	137	296	151	612	792	3
aportación	43	149	89	162	612	792	3
se	94	149	104	162	612	792	3
hubiera	109	149	142	162	612	792	3
acrecentado.	146	149	204	162	612	792	3
El	208	149	217	162	612	792	3
trabajo	222	149	252	162	612	792	3
pretende	257	149	296	162	612	792	3
brindar	43	160	74	174	612	792	3
elementos	81	160	127	174	612	792	3
de	134	160	145	174	612	792	3
análisis	153	160	186	174	612	792	3
y	193	160	198	174	612	792	3
base	205	160	227	174	612	792	3
de	234	160	245	174	612	792	3
debate	253	160	283	174	612	792	3
a	291	160	296	174	612	792	3
29.242	43	172	73	185	612	792	3
asociados	78	172	123	185	612	792	3
con	129	172	145	185	612	792	3
los	150	172	163	185	612	792	3
que	168	172	185	185	612	792	3
cuenta	191	172	221	185	612	792	3
COTES	226	172	260	185	612	792	3
Ltd.,	266	172	285	185	612	792	3
e	291	172	296	185	612	792	3
indirectamente	43	183	108	197	612	792	3
a	111	183	116	197	612	792	3
la	119	183	126	197	612	792	3
sociedad	129	183	169	197	612	792	3
de	171	183	183	197	612	792	3
Sucre	185	183	211	197	612	792	3
para	214	183	234	197	612	792	3
que	236	183	253	197	612	792	3
se	255	183	266	197	612	792	3
tomen	268	183	296	197	612	792	3
decisiones	43	195	90	208	612	792	3
que	96	195	112	208	612	792	3
no	119	195	130	208	612	792	3
perjudiquen	136	195	188	208	612	792	3
la	194	195	202	208	612	792	3
economía	208	195	252	208	612	792	3
regional.	258	195	296	208	612	792	3
Sí	43	206	52	220	612	792	3
es	57	206	67	220	612	792	3
real	72	206	89	220	612	792	3
la	94	206	101	220	612	792	3
destrucción	106	206	157	220	612	792	3
de	162	206	173	220	612	792	3
valor	178	206	200	220	612	792	3
empresarial	205	206	257	220	612	792	3
no	262	206	273	220	612	792	3
solo	278	206	296	220	612	792	3
significa	43	218	79	231	612	792	3
la	82	218	89	231	612	792	3
pérdida	93	218	126	231	612	792	3
de	129	218	140	231	612	792	3
la	143	218	151	231	612	792	3
inversión	154	218	194	231	612	792	3
total	197	218	216	231	612	792	3
o	219	218	225	231	612	792	3
parcial	228	218	257	231	612	792	3
de	260	218	271	231	612	792	3
cada	274	218	296	231	612	792	3
uno	43	229	59	243	612	792	3
de	62	229	73	243	612	792	3
los	76	229	89	243	612	792	3
socios,	91	229	122	243	612	792	3
sino	125	229	143	243	612	792	3
también	146	229	182	243	612	792	3
implica	185	229	216	243	612	792	3
la	218	229	226	243	612	792	3
incapacidad	229	229	282	243	612	792	3
de	285	229	296	243	612	792	3
generación	43	241	92	254	612	792	3
de	95	241	106	254	612	792	3
riqueza	109	241	141	254	612	792	3
para	144	241	164	254	612	792	3
la	167	241	175	254	612	792	3
sociedad	178	241	218	254	612	792	3
de	220	241	232	254	612	792	3
Sucre.	234	241	263	254	612	792	3
El	43	258	51	271	612	792	3
fin	56	258	67	271	612	792	3
de	71	258	82	271	612	792	3
la	87	258	95	271	612	792	3
investigación	100	258	157	271	612	792	3
es	162	258	173	271	612	792	3
el	177	258	185	271	612	792	3
de	190	258	201	271	612	792	3
determinar	205	258	253	271	612	792	3
si	258	258	265	271	612	792	3
se	270	258	280	271	612	792	3
ha	285	258	296	271	612	792	3
creado	43	270	73	283	612	792	3
valor	77	270	99	283	612	792	3
en	103	270	114	283	612	792	3
los	118	270	131	283	612	792	3
certificados	135	270	185	283	612	792	3
de	189	270	200	283	612	792	3
aportación,	204	270	254	283	612	792	3
al	258	270	266	283	612	792	3
31	270	270	281	283	612	792	3
de	285	270	296	283	612	792	3
diciembre	43	281	86	294	612	792	3
del	89	281	102	294	612	792	3
2018,	105	281	130	294	612	792	3
considerando	133	281	193	294	612	792	3
métodos	195	281	234	294	612	792	3
de	237	281	248	294	612	792	3
valoración	250	281	296	294	612	792	3
de	43	293	54	306	612	792	3
empresas	58	293	102	306	612	792	3
y	105	293	110	306	612	792	3
costo	114	293	138	306	612	792	3
de	142	293	153	306	612	792	3
oportunidad	157	293	210	306	612	792	3
de	214	293	225	306	612	792	3
la	229	293	237	306	612	792	3
inversión	241	293	281	306	612	792	3
de	285	293	296	306	612	792	3
las	43	304	55	317	612	792	3
cooperativa	61	304	112	317	612	792	3
y	118	304	123	317	612	792	3
socios.	128	304	159	317	612	792	3
Identificar,	164	304	210	317	612	792	3
sí	215	304	223	317	612	792	3
se	228	304	239	317	612	792	3
ha	244	304	255	317	612	792	3
dado	261	304	283	317	612	792	3
la	288	304	296	317	612	792	3
reducción	43	316	86	329	612	792	3
del	90	316	103	329	612	792	3
valor	107	316	129	329	612	792	3
del	133	316	146	329	612	792	3
certificado	150	316	196	329	612	792	3
de	200	316	211	329	612	792	3
aportación	215	316	262	329	612	792	3
debido	266	316	296	329	612	792	3
a	43	327	48	340	612	792	3
pérdidas	52	327	89	340	612	792	3
en	93	327	105	340	612	792	3
los	109	327	121	340	612	792	3
estados	125	327	160	340	612	792	3
de	164	327	176	340	612	792	3
resultados	180	327	226	340	612	792	3
o	230	327	235	340	612	792	3
simplemente	239	327	296	340	612	792	3
como	43	339	67	352	612	792	3
afirman	70	339	104	352	612	792	3
los	107	339	120	352	612	792	3
ejecutivos	123	339	167	352	612	792	3
de	171	339	182	352	612	792	3
la	185	339	193	352	612	792	3
empresa	196	339	235	352	612	792	3
el	238	339	246	352	612	792	3
patrimonio	249	339	296	352	612	792	3
individual	43	350	84	363	612	792	3
no	87	350	98	363	612	792	3
ha	100	350	111	363	612	792	3
sido	113	350	132	363	612	792	3
afectado	134	350	172	363	612	792	3
y	175	350	180	363	612	792	3
esta	182	350	201	363	612	792	3
percepción	203	350	252	363	612	792	3
errada	254	350	283	363	612	792	3
se	286	350	296	363	612	792	3
debe	43	362	65	375	612	792	3
a	67	362	73	375	612	792	3
políticas	76	362	112	375	612	792	3
contables	115	362	158	375	612	792	3
que	160	362	177	375	612	792	3
imponía	180	362	215	375	612	792	3
la	218	362	226	375	612	792	3
A.T.T	228	362	251	375	612	792	3
lo	254	362	261	375	612	792	3
cual	264	362	282	375	612	792	3
no	285	362	296	375	612	792	3
incide	43	373	69	386	612	792	3
en	71	373	83	386	612	792	3
el	85	373	93	386	612	792	3
patrimonio	96	373	143	386	612	792	3
individual	145	373	187	386	612	792	3
de	190	373	201	386	612	792	3
los	204	373	216	386	612	792	3
socios.	219	373	250	386	612	792	3
2.	43	390	51	404	612	792	3
Materiales	61	390	109	404	612	792	3
y	112	390	118	404	612	792	3
método	121	390	157	404	612	792	3
El	43	407	51	421	612	792	3
presente	54	407	93	421	612	792	3
estudio	95	407	128	421	612	792	3
corresponde	130	407	186	421	612	792	3
a	188	407	194	421	612	792	3
un	196	407	208	421	612	792	3
estudio	210	407	242	421	612	792	3
de	245	407	256	421	612	792	3
caso,	259	407	282	421	612	792	3
en	285	407	296	421	612	792	3
el	43	419	50	432	612	792	3
cual	53	419	71	432	612	792	3
se	73	419	84	432	612	792	3
examina	86	419	124	432	612	792	3
a	126	419	132	432	612	792	3
profundidad	134	419	187	432	612	792	3
una	189	419	206	432	612	792	3
unidad	209	419	239	432	612	792	3
integral	241	419	274	432	612	792	3
para	276	419	296	432	612	792	3
responder	43	430	88	444	612	792	3
al	90	430	97	444	612	792	3
planteamiento	99	430	162	444	612	792	3
del	164	430	177	444	612	792	3
problema,	179	430	224	444	612	792	3
probar	226	430	255	444	612	792	3
hipótesis	257	430	296	444	612	792	3
y	43	442	48	455	612	792	3
desarrollar	54	442	101	455	612	792	3
teoría.	108	442	136	455	612	792	3
En	143	442	155	455	612	792	3
ese	162	442	178	455	612	792	3
sentido	185	442	217	455	612	792	3
la	224	442	232	455	612	792	3
investigación	238	442	296	455	612	792	3
puede	43	453	70	467	612	792	3
responder	74	453	119	467	612	792	3
al	123	453	130	467	612	792	3
problema	134	453	176	467	612	792	3
de	179	453	190	467	612	792	3
información	194	453	246	467	612	792	3
del	249	453	262	467	612	792	3
estado	266	453	296	467	612	792	3
de	43	465	54	478	612	792	3
desvalorización	61	465	130	478	612	792	3
de	137	465	148	478	612	792	3
los	156	465	168	478	612	792	3
activos	176	465	207	478	612	792	3
financieros	214	465	263	478	612	792	3
de	270	465	281	478	612	792	3
la	288	465	296	478	612	792	3
Cooperativa	43	476	96	490	612	792	3
de	99	476	110	490	612	792	3
Telecomunicaciones	113	476	203	490	612	792	3
Sucre.	206	476	235	490	612	792	3
A	43	494	49	507	612	792	3
través	56	494	83	507	612	792	3
del	90	494	103	507	612	792	3
tratamiento	110	494	160	507	612	792	3
de	168	494	179	507	612	792	3
los	186	494	199	507	612	792	3
estados	206	494	241	507	612	792	3
financieros	248	494	296	507	612	792	3
en	43	505	54	518	612	792	3
distintos	59	505	96	518	612	792	3
modelos	101	505	139	518	612	792	3
de	144	505	155	518	612	792	3
valoración	160	505	206	518	612	792	3
empresarial	211	505	263	518	612	792	3
en	269	505	280	518	612	792	3
un	285	505	296	518	612	792	3
enfoque	43	517	79	530	612	792	3
cuantitativo	82	517	132	530	612	792	3
y	136	517	141	530	612	792	3
un	144	517	155	530	612	792	3
alcance	158	517	192	530	612	792	3
descriptivo,	196	517	246	530	612	792	3
el	249	517	257	530	612	792	3
fin	260	517	271	530	612	792	3
de	274	517	285	530	612	792	3
la	288	517	296	530	612	792	3
investigación	43	528	100	541	612	792	3
es	104	528	115	541	612	792	3
la	118	528	126	541	612	792	3
de	130	528	141	541	612	792	3
presentar	145	528	187	541	612	792	3
información	191	528	242	541	612	792	3
sin	246	528	259	541	612	792	3
llegar	262	528	287	541	612	792	3
a	291	528	296	541	612	792	3
conclusiones	43	540	100	553	612	792	3
ni	103	540	111	553	612	792	3
establecer	113	540	160	553	612	792	3
causas,	162	540	197	553	612	792	3
no	199	540	210	553	612	792	3
se	213	540	224	553	612	792	3
han	226	540	243	553	612	792	3
establecido	245	540	296	553	612	792	3
relaciones	43	551	88	564	612	792	3
de	95	551	106	564	612	792	3
variables.	112	551	155	564	612	792	3
La	162	551	173	564	612	792	3
hipótesis	179	551	219	564	612	792	3
descriptiva	225	551	273	564	612	792	3
que	279	551	296	564	612	792	3
fundamento	43	563	95	576	612	792	3
el	98	563	106	576	612	792	3
estudio	109	563	141	576	612	792	3
es:	144	563	157	576	612	792	3
H	43	580	50	594	612	792	3
o	50	587	53	595	612	792	3
=	53	580	59	593	612	792	3
El	62	580	71	593	612	792	3
valor	73	580	95	593	612	792	3
real	97	580	114	593	612	792	3
del	116	580	130	593	612	792	3
certificado	132	580	178	593	612	792	3
de	180	580	192	593	612	792	3
aportación	194	580	241	593	612	792	3
del	243	580	257	593	612	792	3
socio	259	580	282	593	612	792	3
de	285	580	296	593	612	792	3
COTES	43	591	77	605	612	792	3
ha	80	591	91	605	612	792	3
sufrido	94	591	124	605	612	792	3
un	126	591	138	605	612	792	3
decremento	140	591	193	605	612	792	3
mayor	196	591	224	605	612	792	3
al	226	591	234	605	612	792	3
63	237	591	248	605	612	792	3
%.	251	591	263	605	612	792	3
Entre	43	608	66	622	612	792	3
los	73	608	86	622	612	792	3
métodos	92	608	130	622	612	792	3
de	137	608	148	622	612	792	3
análisis	154	608	188	622	612	792	3
cuantitativo,	194	608	247	622	612	792	3
aplicados	254	608	296	622	612	792	3
están:	43	620	70	633	612	792	3
-	43	637	46	650	612	792	3
El	55	637	64	650	612	792	3
método	72	637	106	650	612	792	3
estadístico	115	637	162	650	612	792	3
a	171	637	177	650	612	792	3
través	186	637	213	650	612	792	3
del	222	637	235	650	612	792	3
estudio	244	637	276	650	612	792	3
de	285	637	296	650	612	792	3
proporciones	43	649	100	662	612	792	3
(razones),	103	649	148	662	612	792	3
frecuencias	151	649	202	662	612	792	3
absolutas	205	649	248	662	612	792	3
y	251	649	256	662	612	792	3
relativas	259	649	296	662	612	792	3
(análisis	43	660	79	673	612	792	3
estático	84	660	118	673	612	792	3
de	123	660	134	673	612	792	3
estados	139	660	174	673	612	792	3
financieros),	178	660	233	673	612	792	3
correlación	238	660	286	673	612	792	3
y	291	660	296	673	612	792	3
análisis	43	672	76	685	612	792	3
t-student	79	672	118	685	612	792	3
para	120	672	140	685	612	792	3
la	143	672	151	685	612	792	3
estimación	154	672	201	685	612	792	3
de	204	672	215	685	612	792	3
la	218	672	226	685	612	792	3
media.	229	672	259	685	612	792	3
-	43	689	46	702	612	792	3
El	48	689	57	702	612	792	3
método	60	689	93	702	612	792	3
de	96	689	107	702	612	792	3
modelación	109	689	161	702	612	792	3
a	163	689	169	702	612	792	3
través	171	689	199	702	612	792	3
del	201	689	214	702	612	792	3
tratamiento	217	689	267	702	612	792	3
de	270	689	281	702	612	792	3
los	283	689	296	702	612	792	3
datos	43	700	67	714	612	792	3
en	70	700	81	714	612	792	3
el	85	700	93	714	612	792	3
marco	96	700	124	714	612	792	3
de	127	700	138	714	612	792	3
los	142	700	154	714	612	792	3
modelos	158	700	195	714	612	792	3
de	199	700	210	714	612	792	3
análisis	213	700	247	714	612	792	3
financiero:	250	700	296	714	612	792	3
modelo	43	712	75	725	612	792	3
de	82	712	93	725	612	792	3
valoración	99	712	144	725	612	792	3
estático,	151	712	188	725	612	792	3
modelo	194	712	227	725	612	792	3
de	233	712	244	725	612	792	3
valoración	251	712	296	725	612	792	3
dinámico	43	723	83	737	612	792	3
y	87	723	92	737	612	792	3
los	97	723	110	737	612	792	3
modelos	115	723	153	737	612	792	3
de	158	723	169	737	612	792	3
valoración	174	723	219	737	612	792	3
empresarial	224	723	277	737	612	792	3
por	282	723	296	737	612	792	3
flujos	43	735	66	748	612	792	3
descontados.	69	735	128	748	612	792	3
REV.	43	749	65	763	612	792	3
INV.	71	749	89	763	612	792	3
&	95	749	102	763	612	792	3
NEG.	107	749	132	763	612	792	3
V.12	140	749	160	763	612	792	3
Nº	171	749	182	763	612	792	3
19	185	749	196	763	612	792	3
AÑO	206	749	228	763	612	792	3
2019	234	749	256	763	612	792	3
ISSN	433	21	459	40	612	792	3
ONLINE	462	21	507	40	612	792	3
2521-2737	510	21	569	40	612	792	3
La	316	40	327	53	612	792	3
estrategia	338	40	382	53	612	792	3
para	392	40	412	53	612	792	3
el	423	40	431	53	612	792	3
levantamiento	442	40	504	53	612	792	3
y	515	40	520	53	612	792	3
posterior	531	40	569	53	612	792	3
tratamiento	316	51	366	65	612	792	3
de	368	51	379	65	612	792	3
la	382	51	389	65	612	792	3
información	392	51	443	65	612	792	3
se	446	51	456	65	612	792	3
enmarco	459	51	497	65	612	792	3
en	500	51	511	65	612	792	3
un	513	51	524	65	612	792	3
diseño	527	51	556	65	612	792	3
no	558	51	569	65	612	792	3
experimental,	316	63	376	76	612	792	3
las	379	63	392	76	612	792	3
variables	395	63	435	76	612	792	3
se	439	63	449	76	612	792	3
observaron	453	63	503	76	612	792	3
en	506	63	517	76	612	792	3
el	521	63	528	76	612	792	3
contexto	532	63	569	76	612	792	3
en	316	74	327	88	612	792	3
el	333	74	341	88	612	792	3
que	346	74	363	88	612	792	3
se	369	74	379	88	612	792	3
presentan	385	74	430	88	612	792	3
sin	435	74	448	88	612	792	3
ningún	454	74	484	88	612	792	3
procedimiento	490	74	553	88	612	792	3
de	558	74	569	88	612	792	3
adecuación	316	86	367	99	612	792	3
para	369	86	390	99	612	792	3
observar	392	86	431	99	612	792	3
fenómenos	433	86	483	99	612	792	3
particulares.	485	86	540	99	612	792	3
El	542	86	551	99	612	792	3
tipo	553	86	569	99	612	792	3
de	316	97	327	111	612	792	3
diseño	331	97	361	111	612	792	3
no	365	97	377	111	612	792	3
experimental	381	97	438	111	612	792	3
al	443	97	450	111	612	792	3
que	455	97	472	111	612	792	3
pertenece	476	97	521	111	612	792	3
el	525	97	533	111	612	792	3
estudio	537	97	569	111	612	792	3
es	316	109	326	122	612	792	3
transversal	330	109	379	122	612	792	3
descriptivo,	382	109	432	122	612	792	3
por	436	109	450	122	612	792	3
cuanto,	453	109	486	122	612	792	3
aunque	490	109	523	122	612	792	3
se	526	109	537	122	612	792	3
realizó	540	109	569	122	612	792	3
un	316	120	327	134	612	792	3
análisis	331	120	364	134	612	792	3
histórico	369	120	406	134	612	792	3
de	410	120	421	134	612	792	3
variables	425	120	465	134	612	792	3
financieras,	469	120	520	134	612	792	3
el	524	120	532	134	612	792	3
análisis	536	120	569	134	612	792	3
fue	316	132	330	145	612	792	3
efectuado	334	132	377	145	612	792	3
en	381	132	392	145	612	792	3
un	396	132	407	145	612	792	3
solo	411	132	429	145	612	792	3
tiempo,	433	132	466	145	612	792	3
además	469	132	505	145	612	792	3
de	509	132	520	145	612	792	3
que	524	132	540	145	612	792	3
no	544	132	555	145	612	792	3
se	559	132	569	145	612	792	3
realizó	316	143	345	157	612	792	3
un	348	143	360	157	612	792	3
seguimiento	363	143	416	157	612	792	3
en	420	143	431	157	612	792	3
el	434	143	441	157	612	792	3
tiempo	445	143	475	157	612	792	3
de	478	143	489	157	612	792	3
las	492	143	504	157	612	792	3
variables.	508	143	550	157	612	792	3
Los	553	143	569	157	612	792	3
insumos	316	155	353	168	612	792	3
de	359	155	370	168	612	792	3
información	376	155	427	168	612	792	3
corresponden	433	155	494	168	612	792	3
a	500	155	505	168	612	792	3
los	511	155	524	168	612	792	3
balances	529	155	569	168	612	792	3
generales	316	166	360	180	612	792	3
de	363	166	374	180	612	792	3
COTES	378	166	412	180	612	792	3
Ltda.	416	166	438	180	612	792	3
2010-2017,	441	166	492	180	612	792	3
y	495	166	500	180	612	792	3
los	504	166	517	180	612	792	3
estados	520	166	555	180	612	792	3
de	558	166	569	180	612	792	3
resultados	316	178	362	191	612	792	3
de	365	178	376	191	612	792	3
COTES	379	178	413	191	612	792	3
Ltda.	416	178	438	191	612	792	3
2010-2017.	441	178	492	191	612	792	3
3.	316	195	324	209	612	792	3
Resultados	334	195	388	209	612	792	3
Las	316	212	332	225	612	792	3
principales	337	212	385	225	612	792	3
actividades	389	212	439	225	612	792	3
de	444	212	455	225	612	792	3
las	460	212	473	225	612	792	3
finanzas	478	212	515	225	612	792	3
son	520	212	536	225	612	792	3
las	541	212	554	225	612	792	3
de	558	212	569	225	612	792	3
financiamiento,	316	224	383	237	612	792	3
inversión	386	224	426	237	612	792	3
y	428	224	433	237	612	792	3
operación.	436	224	483	237	612	792	3
La	485	224	496	237	612	792	3
primera	499	224	533	237	612	792	3
de	535	224	546	237	612	792	3
ellas	549	224	569	237	612	792	3
el	316	235	324	248	612	792	3
financiamiento	329	235	393	248	612	792	3
no	398	235	409	248	612	792	3
genera	414	235	445	248	612	792	3
riqueza	450	235	483	248	612	792	3
para	488	235	508	248	612	792	3
los	513	235	526	248	612	792	3
socios	531	235	559	248	612	792	3
o	564	235	569	248	612	792	3
inversionistas.	316	247	379	260	612	792	3
Las	382	247	398	260	612	792	3
otras	400	247	422	260	612	792	3
dos	424	247	440	260	612	792	3
actividades	443	247	493	260	612	792	3
son	495	247	511	260	612	792	3
generadoras	513	247	569	260	612	792	3
de	316	258	327	271	612	792	3
riqueza	329	258	362	271	612	792	3
siendo	365	258	394	271	612	792	3
la	396	258	404	271	612	792	3
actividad	407	258	446	271	612	792	3
operativa	448	258	490	271	612	792	3
la	492	258	500	271	612	792	3
principal	502	258	539	271	612	792	3
fuente	542	258	569	271	612	792	3
de	316	270	327	283	612	792	3
ingresos	331	270	369	283	612	792	3
a	373	270	379	283	612	792	3
través	383	270	410	283	612	792	3
de	414	270	426	283	612	792	3
la	430	270	438	283	612	792	3
distribución	442	270	492	283	612	792	3
de	497	270	508	283	612	792	3
dividendos	512	270	560	283	612	792	3
o	564	270	569	283	612	792	3
excedentes.	316	281	370	294	612	792	3
La	374	281	385	294	612	792	3
valoración	390	281	435	294	612	792	3
de	440	281	451	294	612	792	3
empresas	455	281	499	294	612	792	3
es	504	281	514	294	612	792	3
parte	519	281	542	294	612	792	3
de	546	281	557	294	612	792	3
la	562	281	569	294	612	792	3
administración	316	293	380	306	612	792	3
financiera,	382	293	428	306	612	792	3
se	430	293	440	306	612	792	3
basa	442	293	463	306	612	792	3
en	465	293	476	306	612	792	3
el	478	293	485	306	612	792	3
análisis	487	293	520	306	612	792	3
exhaustivo	522	293	569	306	612	792	3
de	316	304	327	317	612	792	3
estados	332	304	367	317	612	792	3
financieros,	372	304	424	317	612	792	3
los	429	304	442	317	612	792	3
cuales	447	304	476	317	612	792	3
previamente	481	304	536	317	612	792	3
fueron	541	304	569	317	612	792	3
auditados	316	316	359	329	612	792	3
por	367	316	382	329	612	792	3
empresas	389	316	433	329	612	792	3
legalmente	441	316	490	329	612	792	3
constituidas	498	316	551	329	612	792	3
en	558	316	569	329	612	792	3
Bolivia.	316	327	348	340	612	792	3
Con	351	327	370	340	612	792	3
el	373	327	381	340	612	792	3
objeto	384	327	412	340	612	792	3
de	415	327	426	340	612	792	3
tener	429	327	452	340	612	792	3
un	455	327	467	340	612	792	3
panorama	470	327	515	340	612	792	3
objetivo	518	327	553	340	612	792	3
del	556	327	569	340	612	792	3
valor	316	339	338	352	612	792	3
de	341	339	352	352	612	792	3
COTES	355	339	390	352	612	792	3
Ltda.	393	339	415	352	612	792	3
es	418	339	429	352	612	792	3
imprescindible	432	339	496	352	612	792	3
el	500	339	507	352	612	792	3
cumplimiento	511	339	569	352	612	792	3
de	316	350	327	363	612	792	3
etapas	330	350	360	363	612	792	3
que	363	350	379	363	612	792	3
se	382	350	393	363	612	792	3
desarrollan	395	350	445	363	612	792	3
a	448	350	453	363	612	792	3
continuación:	456	350	515	363	612	792	3
•	316	367	319	381	612	792	3
Primera	334	367	369	381	612	792	3
etapa.	372	367	399	381	612	792	3
–	402	367	408	381	612	792	3
Valoración	410	367	457	381	612	792	3
de	459	367	470	381	612	792	3
empresas	473	367	517	381	612	792	3
orientada	520	367	561	381	612	792	3
a	564	367	569	381	612	792	3
la	334	379	342	392	612	792	3
actividad	344	379	384	392	612	792	3
operativa	387	379	428	392	612	792	3
de	431	379	442	392	612	792	3
COTES	445	379	479	392	612	792	3
LTDA.	482	379	509	392	612	792	3
•	316	396	319	409	612	792	3
Segunda	334	396	374	409	612	792	3
etapa.	377	396	405	409	612	792	3
–	407	396	413	409	612	792	3
Análisis	415	396	450	409	612	792	3
financiero	452	396	496	409	612	792	3
histórico	498	396	536	409	612	792	3
de	538	396	550	409	612	792	3
la	552	396	560	409	612	792	3
empresa	334	407	373	421	612	792	3
(2010-2017)	376	407	430	421	612	792	3
•	316	425	319	438	612	792	3
Tercera	334	425	367	438	612	792	3
etapa.	370	425	398	438	612	792	3
–	401	425	406	438	612	792	3
Aplicación	408	425	454	438	612	792	3
de	457	425	468	438	612	792	3
modelos	471	425	508	438	612	792	3
de	511	425	522	438	612	792	3
valoración	334	436	379	449	612	792	3
estáticos	382	436	422	449	612	792	3
•	316	453	319	467	612	792	3
Cuarta	334	453	364	467	612	792	3
etapa.	367	453	395	467	612	792	3
–	397	453	403	467	612	792	3
Aplicación	405	453	451	467	612	792	3
de	453	453	465	467	612	792	3
modelos	467	453	505	467	612	792	3
de	508	453	519	467	612	792	3
valoración	522	453	567	467	612	792	3
dinámicos	334	465	379	478	612	792	3
•	316	482	319	495	612	792	3
Quinta	334	482	363	495	612	792	3
etapa.	366	482	394	495	612	792	3
–	397	482	402	495	612	792	3
Aplicación	405	482	450	495	612	792	3
de	453	482	464	495	612	792	3
modelos	467	482	505	495	612	792	3
de	507	482	518	495	612	792	3
valoración	521	482	567	495	612	792	3
mixtos	334	493	363	507	612	792	3
•	316	511	319	524	612	792	3
Sexta	334	511	359	524	612	792	3
etapa.	362	511	390	524	612	792	3
–	393	511	398	524	612	792	3
Estimación	401	511	450	524	612	792	3
de	453	511	464	524	612	792	3
los	467	511	480	524	612	792	3
valores	482	511	515	524	612	792	3
máximos	517	511	557	524	612	792	3
y	334	522	339	535	612	792	3
mínimos	342	522	379	535	612	792	3
de	382	522	393	535	612	792	3
operación	396	522	440	535	612	792	3
en	443	522	454	535	612	792	3
función	457	522	489	535	612	792	3
a	492	522	497	535	612	792	3
la	500	522	508	535	612	792	3
estimación	511	522	558	535	612	792	3
estadística	334	534	382	547	612	792	3
de	385	534	396	547	612	792	3
los	398	534	411	547	612	792	3
modelos	414	534	452	547	612	792	3
estático	455	534	489	547	612	792	3
y	492	534	497	547	612	792	3
dinámicos	500	534	545	547	612	792	3
aplicados	334	545	376	558	612	792	3
Primera	316	562	353	576	612	792	3
etapa.	356	562	385	576	612	792	3
–	388	562	394	576	612	792	3
Valoracion	397	562	448	576	612	792	3
de	451	562	463	576	612	792	3
empresas	466	562	513	576	612	792	3
orientada	516	562	561	576	612	792	3
a	564	562	569	576	612	792	3
la	316	574	324	588	612	792	3
actividad	327	574	370	588	612	792	3
operativa	373	574	418	588	612	792	3
de	420	574	432	588	612	792	3
Cotes	435	574	463	588	612	792	3
Ltda.	465	574	489	588	612	792	3
Es	316	591	328	604	612	792	3
necesario	332	591	375	604	612	792	3
indicar	380	591	409	604	612	792	3
que	414	591	431	604	612	792	3
en	435	591	446	604	612	792	3
el	451	591	459	604	612	792	3
presente	463	591	502	604	612	792	3
estudio	507	591	539	604	612	792	3
no	543	591	554	604	612	792	3
se	559	591	569	604	612	792	3
consideró,	316	602	362	616	612	792	3
las	367	602	380	616	612	792	3
gestiones	385	602	428	616	612	792	3
2008-2009	433	602	481	616	612	792	3
debido	486	602	516	616	612	792	3
a	521	602	527	616	612	792	3
cambios	532	602	569	616	612	792	3
importantes	316	614	368	627	612	792	3
en	373	614	384	627	612	792	3
la	390	614	397	627	612	792	3
estructura	403	614	447	627	612	792	3
del	452	614	466	627	612	792	3
balance	471	614	506	627	612	792	3
general	511	614	544	627	612	792	3
para	549	614	569	627	612	792	3
ese	316	625	332	639	612	792	3
periodo	339	625	373	639	612	792	3
como	388	625	412	639	612	792	3
consecuencia	419	625	481	639	612	792	3
de	488	625	499	639	612	792	3
la	506	625	514	639	612	792	3
devolución	522	625	569	639	612	792	3
parcial	316	637	345	650	612	792	3
de	350	637	361	650	612	792	3
las	366	637	379	650	612	792	3
inversiones	383	637	434	650	612	792	3
realizadas	439	637	484	650	612	792	3
por	489	637	503	650	612	792	3
los	508	637	521	650	612	792	3
socios	525	637	554	650	612	792	3
en	558	637	569	650	612	792	3
los	316	648	329	662	612	792	3
certificados	332	648	382	662	612	792	3
de	385	648	397	662	612	792	3
aportación,	400	648	449	662	612	792	3
que	452	648	469	662	612	792	3
involucro	472	648	512	662	612	792	3
la	515	648	523	662	612	792	3
reducción	526	648	569	662	612	792	3
del	316	660	329	673	612	792	3
activo	332	660	358	673	612	792	3
y	361	660	366	673	612	792	3
el	369	660	377	673	612	792	3
patrimonio	380	660	427	673	612	792	3
de	430	660	441	673	612	792	3
COTES	444	660	478	673	612	792	3
Ltda.,	482	660	507	673	612	792	3
en	510	660	521	673	612	792	3
tal	524	660	534	673	612	792	3
sentido	537	660	569	673	612	792	3
en	316	671	327	685	612	792	3
este	331	671	350	685	612	792	3
acápite	353	671	386	685	612	792	3
y	389	671	394	685	612	792	3
en	398	671	409	685	612	792	3
los	413	671	426	685	612	792	3
futuros	429	671	460	685	612	792	3
no	464	671	475	685	612	792	3
se	479	671	489	685	612	792	3
consideran	493	671	542	685	612	792	3
estos	546	671	569	685	612	792	3
periodos,	316	683	357	696	612	792	3
el	360	683	368	696	612	792	3
análisis	371	683	404	696	612	792	3
del	407	683	420	696	612	792	3
presente	423	683	462	696	612	792	3
trabajo	465	683	496	696	612	792	3
inicia	498	683	521	696	612	792	3
a	524	683	530	696	612	792	3
partir	533	683	555	696	612	792	3
de	558	683	569	696	612	792	3
la	316	694	324	708	612	792	3
gestión	326	694	359	708	612	792	3
2010.	362	694	387	708	612	792	3
Analisis	316	711	354	725	612	792	3
comparativo	359	711	418	725	612	792	3
del	422	711	437	725	612	792	3
Estado	441	711	474	725	612	792	3
del	479	711	493	725	612	792	3
Resultado	498	711	546	725	612	792	3
y	550	711	556	725	612	792	3
El	560	711	569	725	612	792	3
Patrimonio	316	723	368	737	612	792	3
de	371	723	383	737	612	792	3
Cotes	385	723	413	737	612	792	3
LTDA.	416	723	445	737	612	792	3
Pág.	515	749	536	763	612	792	3
46	538	749	549	763	612	792	3
-	552	749	556	763	612	792	3
64	558	749	569	763	612	792	3
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	4
REVISTA	333	18	348	27	612	792	4
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	4
ISSN	43	23	69	42	612	792	4
ONLINE	72	23	117	42	612	792	4
2521-2737	120	23	179	42	612	792	4
Cuadro	280	40	315	54	612	792	4
#	318	40	324	54	612	792	4
1	326	40	332	54	612	792	4
49	549	24	560	40	612	792	4
Estado	126	57	159	71	612	792	4
de	162	57	174	71	612	792	4
resultados	177	57	227	71	612	792	4
de	230	57	242	71	612	792	4
COTES	244	57	279	71	612	792	4
Ltda.	282	57	305	71	612	792	4
periodo	308	57	345	71	612	792	4
2010-2017	348	57	395	71	612	792	4
en	398	57	410	71	612	792	4
millones	413	57	453	71	612	792	4
de	456	57	468	71	612	792	4
Bs.	471	57	486	71	612	792	4
Año	161	79	180	93	612	792	4
Año	196	79	216	93	612	792	4
2010	161	101	185	116	612	792	4
2011	196	101	220	116	612	792	4
Año	232	79	251	93	612	792	4
Año	267	79	286	93	612	792	4
Año	302	79	322	93	612	792	4
2012	232	101	256	116	612	792	4
2013	267	101	291	116	612	792	4
Año	340	79	360	93	612	792	4
2014	305	101	330	116	612	792	4
2015	340	101	365	116	612	792	4
Año	376	79	395	93	612	792	4
Año	414	79	434	93	612	792	4
Total	449	79	473	93	612	792	4
Promedio	487	79	534	93	612	792	4
2016	379	101	403	116	612	792	4
2017	414	101	439	116	612	792	4
Ingresos	47	118	85	131	612	792	4
de	88	118	99	131	612	792	4
explotación	102	118	153	131	612	792	4
52	169	118	180	131	612	792	4
57	204	118	215	131	612	792	4
55	240	118	251	131	612	792	4
61	275	118	286	131	612	792	4
61	312	118	323	131	612	792	4
62	349	118	360	131	612	792	4
64	385	118	397	131	612	792	4
64	422	118	433	131	612	792	4
477	456	118	472	131	612	792	4
60	508	118	519	131	612	792	4
Costos	47	133	78	146	612	792	4
de	81	133	92	146	612	792	4
explotación	95	133	145	146	612	792	4
60	169	133	180	146	612	792	4
70	204	133	215	146	612	792	4
67	240	133	251	146	612	792	4
75	275	133	286	146	612	792	4
80	312	133	323	146	612	792	4
85	349	133	360	146	612	792	4
87	385	133	397	146	612	792	4
90	422	133	433	146	612	792	4
614	456	133	472	146	612	792	4
77	508	133	519	146	612	792	4
Déficit	47	148	75	161	612	792	4
de	78	148	89	161	612	792	4
explotación	92	148	142	161	612	792	4
(9)	169	148	181	161	612	792	4
(12)	201	148	219	161	612	792	4
(12)	236	148	254	161	612	792	4
(14)	272	148	289	161	612	792	4
(18)	308	148	326	161	612	792	4
(23)	345	148	363	161	612	792	4
(23)	382	148	400	161	612	792	4
(26)	419	148	437	161	612	792	4
(138)	452	148	476	161	612	792	4
(17)	504	148	522	161	612	792	4
Resultados	47	163	97	177	612	792	4
ajenos	100	163	129	177	612	792	4
de	132	163	143	177	612	792	4
1	172	163	177	177	612	792	4
2	207	163	213	177	612	792	4
2	242	163	248	177	612	792	4
1	278	163	283	177	612	792	4
2	315	163	320	177	612	792	4
3	351	163	357	177	612	792	4
6	388	163	394	177	612	792	4
5	425	163	431	177	612	792	4
22	459	163	470	177	612	792	4
3	511	163	516	177	612	792	4
Déficit	47	179	75	192	612	792	4
neto	78	179	97	192	612	792	4
(8)	169	179	181	192	612	792	4
(10)	201	179	219	192	612	792	4
(9)	239	179	251	192	612	792	4
(13)	272	179	289	192	612	792	4
(16)	309	179	326	192	612	792	4
(20)	345	179	363	192	612	792	4
(17)	382	179	400	192	612	792	4
(21)	419	179	437	192	612	792	4
(115)	453	179	475	192	612	792	4
Fuente:	43	191	79	204	612	792	4
Elaboración	82	191	139	204	612	792	4
propia	142	191	172	204	612	792	4
en	175	191	187	204	612	792	4
base	189	191	212	204	612	792	4
a	215	191	220	204	612	792	4
estados	223	191	261	204	612	792	4
financieros	264	191	317	204	612	792	4
de	320	191	332	204	612	792	4
COTES	334	191	369	204	612	792	4
Ltda.,	372	191	398	204	612	792	4
agosto	401	191	434	204	612	792	4
2018.	437	191	462	204	612	792	4
Gráfico	171	212	206	226	612	792	4
#1	209	212	221	226	612	792	4
(14.40)	498	179	529	192	612	792	4
Gráfico	390	212	425	226	612	792	4
#	428	212	434	226	612	792	4
2	437	212	444	226	612	792	4
Fuente:	89	365	125	379	612	792	4
Elaboración	128	365	185	379	612	792	4
propia	188	365	219	379	612	792	4
en	222	365	233	379	612	792	4
base	236	365	259	379	612	792	4
a	262	365	267	379	612	792	4
estados	270	365	308	379	612	792	4
financieros	310	365	364	379	612	792	4
de	367	365	378	379	612	792	4
COTES	381	365	415	379	612	792	4
Ltda.,	418	365	445	379	612	792	4
diciembre	448	365	495	379	612	792	4
2018.	498	365	523	379	612	792	4
Al	43	382	51	396	612	792	4
comparar	55	382	97	396	612	792	4
el	100	382	108	396	612	792	4
desempeño	112	382	164	396	612	792	4
económico	167	382	216	396	612	792	4
en	219	382	230	396	612	792	4
los	234	382	246	396	612	792	4
ocho	250	382	271	396	612	792	4
años	275	382	296	396	612	792	4
de	300	382	311	396	612	792	4
estudio	314	382	347	396	612	792	4
de	350	382	361	396	612	792	4
COTES	365	382	399	396	612	792	4
Ltda.	402	382	425	396	612	792	4
se	428	382	439	396	612	792	4
observa	442	382	478	396	612	792	4
el	481	382	489	396	612	792	4
incremento	492	382	542	396	612	792	4
anual	545	382	569	396	612	792	4
de	43	394	54	407	612	792	4
la	57	394	65	407	612	792	4
brecha	69	394	100	407	612	792	4
entre	103	394	126	407	612	792	4
los	130	394	143	407	612	792	4
ingresos	147	394	184	407	612	792	4
y	188	394	193	407	612	792	4
costos	197	394	226	407	612	792	4
de	230	394	241	407	612	792	4
explotación,	245	394	298	407	612	792	4
está	302	394	320	407	612	792	4
situación	323	394	359	407	612	792	4
deriva	363	394	390	407	612	792	4
en	394	394	405	407	612	792	4
el	409	394	417	407	612	792	4
incremento	420	394	470	407	612	792	4
del	474	394	487	407	612	792	4
déficit	490	394	515	407	612	792	4
operativo	519	394	557	407	612	792	4
de	560	394	569	407	612	792	4
COTES	43	405	77	419	612	792	4
Ltda.	81	405	104	419	612	792	4
en	108	405	119	419	612	792	4
cada	123	405	145	419	612	792	4
una	150	405	166	419	612	792	4
de	171	405	182	419	612	792	4
las	186	405	199	419	612	792	4
gestiones.	203	405	249	419	612	792	4
Este	253	405	273	419	612	792	4
aspecto	278	405	313	419	612	792	4
negativo	317	405	355	419	612	792	4
debió	359	405	384	419	612	792	4
afectar	388	405	419	419	612	792	4
disminuyendo	423	405	485	419	612	792	4
el	489	405	497	419	612	792	4
capital	501	405	530	419	612	792	4
social	535	405	560	419	612	792	4
y	564	405	569	419	612	792	4
el	43	417	50	430	612	792	4
patrimonio	55	417	101	430	612	792	4
institucional,	106	417	161	430	612	792	4
situación	165	417	204	430	612	792	4
que	209	417	225	430	612	792	4
no	230	417	241	430	612	792	4
ocurre	245	417	274	430	612	792	4
en	278	417	289	430	612	792	4
el	293	417	301	430	612	792	4
periodo	305	417	339	430	612	792	4
2010-2013,	343	417	394	430	612	792	4
más	398	417	417	430	612	792	4
bien	421	417	440	430	612	792	4
ocurre	444	417	473	430	612	792	4
todo	477	417	497	430	612	792	4
lo	501	417	509	430	612	792	4
contrario,	513	417	555	430	612	792	4
se	559	417	569	430	612	792	4
incrementa	43	428	92	442	612	792	4
el	95	428	103	442	612	792	4
patrimonio,	105	428	155	442	612	792	4
a	158	428	163	442	612	792	4
partir	166	428	189	442	612	792	4
de	192	428	203	442	612	792	4
la	206	428	213	442	612	792	4
gestión	216	428	248	442	612	792	4
2014	251	428	273	442	612	792	4
se	276	428	287	442	612	792	4
advierte	290	428	325	442	612	792	4
una	328	428	345	442	612	792	4
disminución	348	428	400	442	612	792	4
de	403	428	414	442	612	792	4
las	417	428	430	442	612	792	4
cuentas	433	428	468	442	612	792	4
patrimoniales,	470	428	533	442	612	792	4
pero	536	428	556	442	612	792	4
no	558	428	569	442	612	792	4
en	43	440	54	453	612	792	4
la	56	440	64	453	612	792	4
proporción	66	440	114	453	612	792	4
de	116	440	127	453	612	792	4
las	130	440	143	453	612	792	4
pérdidas	145	440	183	453	612	792	4
del	186	440	199	453	612	792	4
estado	202	440	232	453	612	792	4
de	234	440	246	453	612	792	4
resultados.	248	440	297	453	612	792	4
Las	299	440	316	453	612	792	4
pérdidas	318	440	352	453	612	792	4
netas	354	440	375	453	612	792	4
se	377	440	388	453	612	792	4
produjeron	390	440	438	453	612	792	4
en	440	440	452	453	612	792	4
los	454	440	467	453	612	792	4
8	469	440	475	453	612	792	4
periodos	477	440	516	453	612	792	4
estudiados,	518	440	569	453	612	792	4
sin	43	451	55	465	612	792	4
embargo,	58	451	100	465	612	792	4
si	102	451	109	465	612	792	4
se	111	451	122	465	612	792	4
suman	124	451	154	465	612	792	4
todas	156	451	181	465	612	792	4
ellas	183	451	204	465	612	792	4
las	206	451	219	465	612	792	4
pérdidas	221	451	259	465	612	792	4
ascienden	262	451	307	465	612	792	4
a	309	451	315	465	612	792	4
Bs.137.41	317	451	362	465	612	792	4
millones,	364	451	404	465	612	792	4
los	406	451	419	465	612	792	4
cuales	421	451	450	465	612	792	4
no	452	451	463	465	612	792	4
se	466	451	476	465	612	792	4
reducen	478	451	514	465	612	792	4
en	517	451	528	465	612	792	4
la	530	451	538	465	612	792	4
misma	540	451	569	465	612	792	4
proporción	43	463	90	476	612	792	4
en	93	463	104	476	612	792	4
el	107	463	115	476	612	792	4
patrimonio	118	463	165	476	612	792	4
de	168	463	179	476	612	792	4
COTES	182	463	216	476	612	792	4
Ltda.	220	463	242	476	612	792	4
En	245	463	257	476	612	792	4
tal	260	463	271	476	612	792	4
sentido	274	463	306	476	612	792	4
los	309	463	322	476	612	792	4
valores	325	463	357	476	612	792	4
patrimoniales	361	463	420	476	612	792	4
no	423	463	434	476	612	792	4
tienen	437	463	465	476	612	792	4
una	468	463	484	476	612	792	4
correlación	487	463	536	476	612	792	4
directa	539	463	569	476	612	792	4
siendo	43	474	72	488	612	792	4
estos	75	474	99	488	612	792	4
incongruentes,	102	474	168	488	612	792	4
esta	171	474	190	488	612	792	4
situación	193	474	232	488	612	792	4
se	235	474	246	488	612	792	4
origina	249	474	279	488	612	792	4
por	282	474	296	488	612	792	4
los	299	474	312	488	612	792	4
Ajustes	315	474	347	488	612	792	4
de	350	474	362	488	612	792	4
Resultados	365	474	415	488	612	792	4
de	418	474	429	488	612	792	4
Exposición	432	474	480	488	612	792	4
a	483	474	489	488	612	792	4
la	492	474	500	488	612	792	4
inflación	503	474	539	488	612	792	4
en	543	474	554	488	612	792	4
los	557	474	569	488	612	792	4
estados	43	486	78	499	612	792	4
financieros.	80	486	131	499	612	792	4
Análisis	43	503	81	517	612	792	4
del	84	503	98	517	612	792	4
balance	101	503	138	517	612	792	4
general	141	503	176	517	612	792	4
de	179	503	191	517	612	792	4
la	194	503	202	517	612	792	4
gestión	205	503	240	517	612	792	4
2017	243	503	265	517	612	792	4
Los	43	520	59	533	612	792	4
estados	61	520	96	533	612	792	4
financieros	99	520	147	533	612	792	4
y	150	520	155	533	612	792	4
obviamente	158	520	210	533	612	792	4
el	212	520	220	533	612	792	4
balance	223	520	258	533	612	792	4
general	261	520	294	533	612	792	4
son	297	520	313	533	612	792	4
elaborados	315	520	365	533	612	792	4
por	368	520	382	533	612	792	4
la	385	520	393	533	612	792	4
gerencia	395	520	434	533	612	792	4
financiera	436	520	480	533	612	792	4
de	482	520	494	533	612	792	4
COTES	496	520	531	533	612	792	4
Ltda.	533	520	556	533	612	792	4
de	558	520	569	533	612	792	4
acuerdo	43	532	79	545	612	792	4
a	81	532	87	545	612	792	4
lineamientos	89	532	146	545	612	792	4
impuestos	148	532	194	545	612	792	4
por	196	532	211	545	612	792	4
la	214	532	221	545	612	792	4
Autoridad	223	532	266	545	612	792	4
de	269	532	280	545	612	792	4
Regulación	283	532	333	545	612	792	4
y	335	532	340	545	612	792	4
Fiscalización	343	532	400	545	612	792	4
de	403	532	414	545	612	792	4
Telecomunicaciones	416	532	506	545	612	792	4
y	509	532	514	545	612	792	4
Transportes	516	532	569	545	612	792	4
a	43	543	48	556	612	792	4
través	53	543	80	556	612	792	4
de	85	543	97	556	612	792	4
la	102	543	109	556	612	792	4
aplicación	115	543	159	556	612	792	4
del	164	543	177	556	612	792	4
Sistema	182	543	219	556	612	792	4
de	224	543	235	556	612	792	4
Información	240	543	292	556	612	792	4
Financiera	297	543	344	556	612	792	4
Codificada	349	543	396	556	612	792	4
Uniforme.	401	543	445	556	612	792	4
Además	449	543	486	556	612	792	4
de	491	543	502	556	612	792	4
ser	507	543	521	556	612	792	4
auditados	526	543	569	556	612	792	4
posteriormente	43	555	109	568	612	792	4
por	114	555	128	568	612	792	4
consultora	133	555	179	568	612	792	4
contable	183	555	221	568	612	792	4
externa	225	555	259	568	612	792	4
en	263	555	274	568	612	792	4
tal	279	555	289	568	612	792	4
sentido	294	555	326	568	612	792	4
se	330	555	341	568	612	792	4
cumple	345	555	378	568	612	792	4
con	382	555	398	568	612	792	4
los	403	555	416	568	612	792	4
requisitos	420	555	463	568	612	792	4
para	467	555	487	568	612	792	4
realizar	492	555	524	568	612	792	4
cualquier	529	555	569	568	612	792	4
evaluación	43	566	90	579	612	792	4
financiera	94	566	137	579	612	792	4
independiente.	140	566	206	579	612	792	4
El	209	566	218	579	612	792	4
balance	222	566	257	579	612	792	4
general	260	566	293	579	612	792	4
al	297	566	304	579	612	792	4
31	308	566	319	579	612	792	4
de	322	566	333	579	612	792	4
diciembre	337	566	380	579	612	792	4
del	383	566	397	579	612	792	4
2017	400	566	422	579	612	792	4
mostro	426	566	456	579	612	792	4
la	459	566	467	579	612	792	4
siguiente	471	566	511	579	612	792	4
composición	514	566	569	579	612	792	4
del	43	578	56	591	612	792	4
patrimonio	59	578	105	591	612	792	4
y	108	578	113	591	612	792	4
el	116	578	124	591	612	792	4
capital	126	578	155	591	612	792	4
social	158	578	184	591	612	792	4
de	186	578	198	591	612	792	4
COTES	200	578	235	591	612	792	4
LTDA:	238	578	265	591	612	792	4
Cuadro	280	595	315	609	612	792	4
#	318	595	323	609	612	792	4
2	326	595	332	609	612	792	4
Balance	147	613	185	627	612	792	4
general	188	613	224	627	612	792	4
cooperativa	227	613	283	627	612	792	4
de	286	613	297	627	612	792	4
telecomunicaciones	300	613	396	627	612	792	4
SUCRE	398	613	433	627	612	792	4
LTDA.	436	613	465	627	612	792	4
Al	150	631	160	644	612	792	4
31	163	631	174	644	612	792	4
de	177	631	188	644	612	792	4
diciembre	191	631	238	644	612	792	4
de	241	631	253	644	612	792	4
2017	256	631	278	644	612	792	4
(expresado	281	631	334	644	612	792	4
en	337	631	349	644	612	792	4
millones	351	631	392	644	612	792	4
de	395	631	406	644	612	792	4
bolivianos)	409	631	462	644	612	792	4
Activo	47	652	74	665	612	792	4
Pasivo	330	652	360	665	612	792	4
y	363	652	368	665	612	792	4
patrimonio	370	652	417	665	612	792	4
Activo	49	669	76	682	612	792	4
corriente	79	669	118	682	612	792	4
Pasivo	330	669	362	683	612	792	4
corriente	365	669	408	683	612	792	4
Disponible	50	686	96	699	612	792	4
21,78	278	686	303	699	612	792	4
Otras	330	686	354	699	612	792	4
cuentas	357	686	392	699	612	792	4
por	395	686	409	699	612	792	4
pagar	412	686	438	699	612	792	4
9,32	520	686	539	699	612	792	4
Inversiones	50	701	101	714	612	792	4
temporarias	104	701	156	714	612	792	4
53,13	278	701	303	714	612	792	4
Otras	330	701	354	714	612	792	4
obligaciones	357	701	413	714	612	792	4
3,52	520	701	539	714	612	792	4
Deudores	50	716	93	729	612	792	4
por	96	716	110	729	612	792	4
servicios	113	716	152	729	612	792	4
7,62	281	716	300	729	612	792	4
Total	330	716	353	730	612	792	4
pasivo	356	716	388	730	612	792	4
corriente	390	716	433	730	612	792	4
12,84	517	716	542	730	612	792	4
Deudores	50	731	93	745	612	792	4
en	96	731	107	745	612	792	4
mora	110	731	133	745	612	792	4
por	135	731	150	745	612	792	4
s/	153	731	160	745	612	792	4
finales	163	731	192	745	612	792	4
básicos	195	731	229	745	612	792	4
5,86	281	731	300	745	612	792	4
REV.	43	749	65	763	612	792	4
INV.	71	749	89	763	612	792	4
&	95	749	102	763	612	792	4
NEG.	107	749	132	763	612	792	4
V.12	140	749	160	763	612	792	4
Nº	171	749	182	763	612	792	4
19	185	749	196	763	612	792	4
AÑO	206	749	228	763	612	792	4
2019	234	749	256	763	612	792	4
Pág.	515	749	536	763	612	792	4
46	538	749	549	763	612	792	4
-	552	749	556	763	612	792	4
64	558	749	569	763	612	792	4
50	52	23	63	39	612	792	5
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	5
REVISTA	81	17	96	25	612	792	5
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	5
Estimaciones	50	44	109	58	612	792	5
incobrables	112	44	163	58	612	792	5
(3,52)	277	44	304	58	612	792	5
ISSN	433	21	459	40	612	792	5
ONLINE	462	21	507	40	612	792	5
2521-2737	510	21	569	40	612	792	5
Pasivo	330	44	362	58	612	792	5
no	365	44	377	58	612	792	5
corriente	380	44	423	58	612	792	5
Deudores	50	61	93	74	612	792	5
vigentes	96	61	133	74	612	792	5
por	136	61	150	74	612	792	5
s/	153	61	161	74	612	792	5
entre	164	61	187	74	612	792	5
operadoras	189	61	240	74	612	792	5
1,68	281	61	300	74	612	792	5
Provisiones	330	61	382	74	612	792	5
y	384	61	389	74	612	792	5
previsiones	392	61	443	74	612	792	5
8,70	520	61	539	74	612	792	5
Deudores	50	76	93	90	612	792	5
mora	96	76	119	90	612	792	5
por	121	76	136	90	612	792	5
s/	139	76	146	90	612	792	5
entre	149	76	172	90	612	792	5
operadoras	175	76	225	90	612	792	5
0,00	281	76	300	90	612	792	5
Total	330	76	353	90	612	792	5
pasivo	356	76	388	90	612	792	5
no	390	76	403	90	612	792	5
corriente	405	76	448	90	612	792	5
8,70	520	76	539	90	612	792	5
Otras	50	92	74	105	612	792	5
cuentas	77	92	112	105	612	792	5
por	115	92	129	105	612	792	5
cobrar	132	92	160	105	612	792	5
16,04	278	92	303	105	612	792	5
Inventarios	50	108	99	122	612	792	5
11,90	278	108	303	122	612	792	5
Total	330	108	353	122	612	792	5
pasivo	356	108	388	122	612	792	5
21,54	517	108	542	122	612	792	5
Gastos	50	124	81	137	612	792	5
pagados	84	124	123	137	612	792	5
por	125	124	140	137	612	792	5
anticipado	143	124	188	137	612	792	5
5,26	281	124	300	137	612	792	5
Otros	50	140	74	154	612	792	5
activos	77	140	108	154	612	792	5
corrientes	111	140	155	154	612	792	5
3,09	281	140	300	154	612	792	5
122,87	275	157	306	171	612	792	5
Total	50	157	71	170	612	792	5
activo	74	157	100	170	612	792	5
corriente	102	157	141	170	612	792	5
Patrimonio	330	140	382	154	612	792	5
Fondo	330	157	358	170	612	792	5
social	361	157	387	170	612	792	5
cooperativo	389	157	441	170	612	792	5
210,19	514	157	545	170	612	792	5
Reservas	330	172	372	186	612	792	5
Activo	49	189	76	202	612	792	5
no	79	189	90	202	612	792	5
corriente	93	189	132	202	612	792	5
Activos	49	206	81	219	612	792	5
fijos	84	206	102	219	612	792	5
145,79	275	206	306	219	612	792	5
0,86	520	172	539	186	612	792	5
Excedentes	330	189	382	202	612	792	5
(Déficit)	385	189	419	202	612	792	5
acumulados	422	189	476	202	612	792	5
(16,08)	514	189	545	202	612	792	5
Excedentes	330	206	382	219	612	792	5
(Déficit)	385	206	419	219	612	792	5
del	422	206	436	219	612	792	5
ejercicio	438	206	475	219	612	792	5
(23,72)	514	206	545	219	612	792	5
Bienes	50	221	80	234	612	792	5
intangibles	83	221	131	234	612	792	5
1,90	281	221	300	234	612	792	5
Ajuste	329	221	357	234	612	792	5
de	360	221	371	234	612	792	5
capital	374	221	403	234	612	792	5
77,21	517	221	542	234	612	792	5
Participación	50	236	107	250	612	792	5
en	110	236	121	250	612	792	5
sociedades	124	236	174	250	612	792	5
0,00	281	236	300	250	612	792	5
Ajuste	329	236	357	250	612	792	5
de	360	236	371	250	612	792	5
reservas	374	236	412	250	612	792	5
0,58	520	236	539	250	612	792	5
Inversiones	50	252	101	265	612	792	5
no	104	252	115	265	612	792	5
relacionadas	118	252	174	265	612	792	5
con	177	252	193	265	612	792	5
el	196	252	204	265	612	792	5
giro	207	252	223	265	612	792	5
0,03	281	252	300	265	612	792	5
Total	330	268	353	282	612	792	5
patrimonio	356	268	408	282	612	792	5
249,04	514	268	545	282	612	792	5
147,72	275	268	306	282	612	792	5
Total	50	268	71	282	612	792	5
activo	74	268	100	282	612	792	5
no	102	268	114	282	612	792	5
corriente	116	268	155	282	612	792	5
Total	50	300	71	314	612	792	5
del	74	300	87	314	612	792	5
activo	90	300	116	314	612	792	5
270,57	275	300	306	314	612	792	5
Total	330	300	353	314	612	792	5
pasivo	356	300	388	314	612	792	5
y	390	300	396	314	612	792	5
patrimonio	399	300	450	314	612	792	5
Fuente:	43	313	79	327	612	792	5
Elaboración	81	313	139	327	612	792	5
propia	141	313	172	327	612	792	5
en	175	313	186	327	612	792	5
base	189	313	212	327	612	792	5
a	215	313	220	327	612	792	5
estados	223	313	261	327	612	792	5
financieros	264	313	317	327	612	792	5
de	320	313	331	327	612	792	5
COTES	334	313	369	327	612	792	5
Ltda.	372	313	395	327	612	792	5
gestión	398	313	434	327	612	792	5
2017.	437	313	462	327	612	792	5
270,57	514	300	545	314	612	792	5
El	43	330	51	344	612	792	5
balance	54	330	89	344	612	792	5
general	92	330	125	344	612	792	5
mostró	127	330	158	344	612	792	5
que	161	330	177	344	612	792	5
el	180	330	188	344	612	792	5
financiamiento	190	330	255	344	612	792	5
de	257	330	268	344	612	792	5
las	271	330	284	344	612	792	5
actividades	286	330	336	344	612	792	5
de	339	330	350	344	612	792	5
la	352	330	360	344	612	792	5
empresa	363	330	402	344	612	792	5
se	404	330	415	344	612	792	5
realizó	417	330	447	344	612	792	5
con	449	330	465	344	612	792	5
patrimonio	468	330	515	344	612	792	5
institucional	517	330	569	344	612	792	5
de	43	342	54	356	612	792	5
COTES	57	342	92	356	612	792	5
Ltda.	95	342	117	356	612	792	5
(92.04%	121	342	158	356	612	792	5
del	162	342	175	356	612	792	5
total	179	342	198	356	612	792	5
del	201	342	215	356	612	792	5
activo)	218	342	248	356	612	792	5
el	251	342	259	356	612	792	5
cual	263	342	281	356	612	792	5
está	285	342	303	356	612	792	5
compuesto	307	342	356	356	612	792	5
fundamentalmente	360	342	442	356	612	792	5
por	446	342	460	356	612	792	5
el	464	342	472	356	612	792	5
aporte	475	342	504	356	612	792	5
de	507	342	518	356	612	792	5
los	522	342	535	356	612	792	5
socios,	538	342	569	356	612	792	5
una	43	354	59	368	612	792	5
mínima	62	354	95	368	612	792	5
proporción	98	354	145	368	612	792	5
(7.96%)	148	354	183	368	612	792	5
se	186	354	197	368	612	792	5
dio	200	354	213	368	612	792	5
con	216	354	232	368	612	792	5
pasivo	235	354	264	368	612	792	5
que	267	354	284	368	612	792	5
representa	287	354	335	368	612	792	5
el	340	354	348	368	612	792	5
financiamiento	351	354	416	368	612	792	5
externo	419	354	452	368	612	792	5
de	455	354	466	368	612	792	5
terceros	469	354	505	368	612	792	5
en	508	354	519	368	612	792	5
favor	522	354	545	368	612	792	5
de	548	354	559	368	612	792	5
la	562	354	569	368	612	792	5
empresa.	43	366	84	380	612	792	5
Análisis	43	384	81	398	612	792	5
del	84	384	98	398	612	792	5
capital	101	384	133	398	612	792	5
social	135	384	164	398	612	792	5
El	43	402	51	415	612	792	5
capital	55	402	84	415	612	792	5
social	87	402	112	415	612	792	5
es	116	402	126	415	612	792	5
una	130	402	146	415	612	792	5
cuenta	150	402	180	415	612	792	5
del	183	402	196	415	612	792	5
patrimonio,	199	402	249	415	612	792	5
en	252	402	263	415	612	792	5
la	267	402	274	415	612	792	5
cual	278	402	296	415	612	792	5
se	299	402	310	415	612	792	5
registra	313	402	347	415	612	792	5
el	350	402	358	415	612	792	5
monto	361	402	389	415	612	792	5
pagado	392	402	425	415	612	792	5
por	429	402	443	415	612	792	5
cada	446	402	468	415	612	792	5
uno	471	402	488	415	612	792	5
de	491	402	502	415	612	792	5
los	506	402	518	415	612	792	5
socios	522	402	550	415	612	792	5
y	553	402	558	415	612	792	5
el	562	402	569	415	612	792	5
número	43	414	76	427	612	792	5
de	79	414	90	427	612	792	5
certificados	93	414	144	427	612	792	5
de	146	414	158	427	612	792	5
aportación.	160	414	210	427	612	792	5
A	212	414	219	427	612	792	5
continuación,	221	414	280	427	612	792	5
se	283	414	293	427	612	792	5
muestra	296	414	332	427	612	792	5
el	335	414	343	427	612	792	5
detalle	345	414	375	427	612	792	5
del	378	414	391	427	612	792	5
capital	394	414	423	427	612	792	5
social	426	414	451	427	612	792	5
por	454	414	468	427	612	792	5
inversión	471	414	511	427	612	792	5
realizada:	514	414	557	427	612	792	5
Cuadro	280	431	315	445	612	792	5
#	318	431	323	445	612	792	5
3	326	431	332	445	612	792	5
Composición	233	449	296	463	612	792	5
del	299	449	313	463	612	792	5
capital	316	449	348	463	612	792	5
social	351	449	379	463	612	792	5
Cantidad	238	471	274	483	612	792	5
Certificados	233	481	280	493	612	792	5
en	214	492	224	504	612	792	5
Miles	226	492	247	504	612	792	5
de	250	492	260	504	612	792	5
unidades	262	492	299	504	612	792	5
Precio	343	471	369	483	612	792	5
Por	327	481	341	493	612	792	5
certificado	344	481	385	493	612	792	5
en	326	492	336	504	612	792	5
Miles	339	492	360	504	612	792	5
de	362	492	372	504	612	792	5
Bs	375	492	385	504	612	792	5
Monto	420	471	445	483	612	792	5
Total	447	471	466	483	612	792	5
del	468	471	480	483	612	792	5
Capital	422	481	450	493	612	792	5
Social	453	481	477	493	612	792	5
en	414	492	424	504	612	792	5
Millones	427	492	460	504	612	792	5
de	462	492	472	504	612	792	5
Bs.	475	492	488	504	612	792	5
Proporción	514	471	557	483	612	792	5
Cr.	50	506	61	518	612	792	5
de	64	506	74	518	612	792	5
aportación	76	506	118	518	612	792	5
de	121	506	131	518	612	792	5
800	133	506	148	518	612	792	5
US$	151	506	168	518	612	792	5
7,0	250	506	263	519	612	792	5
5,6	350	506	362	519	612	792	5
39.22	439	506	461	519	612	792	5
18,6%	523	506	548	518	612	792	5
Cr.	50	521	61	533	612	792	5
de	64	521	74	533	612	792	5
aportación	76	521	118	533	612	792	5
de	121	521	131	533	612	792	5
1100	133	521	152	533	612	792	5
US$	155	521	172	533	612	792	5
22,0	248	521	265	533	612	792	5
7,7	350	521	362	533	612	792	5
169.01	436	521	464	533	612	792	5
80,3%	523	521	548	533	612	792	5
Cr.	50	535	61	547	612	792	5
de	64	535	74	547	612	792	5
aportación	76	535	118	547	612	792	5
de	121	535	131	547	612	792	5
1500	133	535	153	547	612	792	5
US$	156	535	173	547	612	792	5
0,2	250	535	263	548	612	792	5
10,5	347	535	365	548	612	792	5
Total	47	550	66	562	612	792	5
29,3	248	550	265	562	612	792	5
2.26	441	535	459	548	612	792	5
1,1%	525	535	546	547	612	792	5
210.49	436	550	464	562	612	792	5
100,0%	520	550	551	562	612	792	5
Fuente:	43	563	79	577	612	792	5
Elaboración	81	563	139	577	612	792	5
propia	141	563	172	577	612	792	5
en	175	563	186	577	612	792	5
base	189	563	212	577	612	792	5
a	215	563	220	577	612	792	5
estados	223	563	261	577	612	792	5
financieros	264	563	317	577	612	792	5
de	320	563	331	577	612	792	5
COTES	334	563	369	577	612	792	5
Ltda.	372	563	395	577	612	792	5
gestión	398	563	434	577	612	792	5
2017.	437	563	462	577	612	792	5
El	43	581	51	594	612	792	5
capital	55	581	84	594	612	792	5
social	87	581	112	594	612	792	5
supera	116	581	146	594	612	792	5
los	150	581	162	594	612	792	5
Bs	166	581	177	594	612	792	5
210.49	181	581	211	594	612	792	5
millones,	214	581	254	594	612	792	5
la	257	581	265	594	612	792	5
mayor	268	581	296	594	612	792	5
proporción	299	581	346	594	612	792	5
de	350	581	361	594	612	792	5
certificados	364	581	415	594	612	792	5
de	418	581	429	594	612	792	5
aportación	432	581	479	594	612	792	5
emitidas	482	581	520	594	612	792	5
y	523	581	528	594	612	792	5
pagadas	531	581	569	594	612	792	5
tiene	43	592	64	605	612	792	5
un	68	592	79	605	612	792	5
valor	82	592	104	605	612	792	5
de	107	592	118	605	612	792	5
US$	122	592	141	606	612	792	5
1.100	144	592	169	605	612	792	5
representando	173	592	237	605	612	792	5
a	241	592	246	605	612	792	5
más	250	592	268	605	612	792	5
del	272	592	285	605	612	792	5
80%	289	592	309	605	612	792	5
de	312	592	323	605	612	792	5
los	326	592	339	605	612	792	5
socios,	343	592	374	605	612	792	5
aproximadamente	377	592	457	605	612	792	5
dos	460	592	477	605	612	792	5
de	480	592	491	605	612	792	5
cada	494	592	516	605	612	792	5
diez	519	592	538	605	612	792	5
socios	541	592	569	605	612	792	5
pagaron	43	604	79	617	612	792	5
US$	82	603	102	617	612	792	5
800	105	604	122	617	612	792	5
por	125	604	140	617	612	792	5
el	143	604	151	617	612	792	5
certificado	154	604	200	617	612	792	5
de	203	604	214	617	612	792	5
aportación	217	604	264	617	612	792	5
y	267	604	272	617	612	792	5
un	275	604	287	617	612	792	5
ínfimo	290	604	317	617	612	792	5
volumen	320	604	358	617	612	792	5
casi	361	604	379	617	612	792	5
el	383	604	390	617	612	792	5
1%	394	604	408	617	612	792	5
pago	411	604	434	617	612	792	5
US$	437	603	456	617	612	792	5
1500	460	604	482	617	612	792	5
por	485	604	500	617	612	792	5
los	503	604	516	617	612	792	5
certificados	519	604	569	617	612	792	5
de	43	615	54	628	612	792	5
aportación.	57	615	107	628	612	792	5
La	111	615	122	628	612	792	5
mayoría	126	615	162	628	612	792	5
de	166	615	177	628	612	792	5
estos	180	615	204	628	612	792	5
títulos	208	615	235	628	612	792	5
de	239	615	250	628	612	792	5
propiedad	253	615	298	628	612	792	5
cooperativos	302	615	358	628	612	792	5
o	362	615	368	628	612	792	5
certificados	372	615	422	628	612	792	5
de	426	615	437	628	612	792	5
aportación	441	615	488	628	612	792	5
fueron	491	615	520	628	612	792	5
emitidos	523	615	561	628	612	792	5
y	564	615	569	628	612	792	5
pagados	43	627	81	640	612	792	5
antes	84	627	108	640	612	792	5
de	111	627	122	640	612	792	5
la	125	627	133	640	612	792	5
gestión	135	627	168	640	612	792	5
2005,	170	627	195	640	612	792	5
quedando	198	627	243	640	612	792	5
saldos	245	627	274	640	612	792	5
pendientes	277	627	326	640	612	792	5
por	329	627	343	640	612	792	5
cobrar	346	627	374	640	612	792	5
por	377	627	392	640	612	792	5
parte	394	627	417	640	612	792	5
de	420	627	431	640	612	792	5
la	434	627	442	640	612	792	5
empresa	444	627	483	640	612	792	5
a	486	627	492	640	612	792	5
los	494	627	507	640	612	792	5
socios.	510	627	541	640	612	792	5
SEGUNDA	43	644	93	658	612	792	5
ETAPA.	95	644	130	658	612	792	5
–	133	644	138	658	612	792	5
ANÁLISIS	141	644	188	658	612	792	5
FINANCIERO	190	644	253	658	612	792	5
VERTICAL	255	644	305	658	612	792	5
(RAZONES)	308	644	363	658	612	792	5
HISTÓRICO	366	644	422	658	612	792	5
DE	425	644	438	658	612	792	5
COTES	441	644	476	658	612	792	5
LTDA.	478	644	507	658	612	792	5
2010-2017	510	644	558	658	612	792	5
Esta	43	661	63	674	612	792	5
segunda	66	661	105	674	612	792	5
parte	108	661	131	674	612	792	5
tiene	135	661	156	674	612	792	5
el	160	661	168	674	612	792	5
carácter	171	661	207	674	612	792	5
de	211	661	222	674	612	792	5
servir	226	661	250	674	612	792	5
de	254	661	265	674	612	792	5
diagnóstico	268	661	319	674	612	792	5
sobre	323	661	348	674	612	792	5
el	351	661	359	674	612	792	5
desempeño	363	661	415	674	612	792	5
histórico	419	661	456	674	612	792	5
de	459	661	471	674	612	792	5
la	474	661	482	674	612	792	5
empresa	486	661	524	674	612	792	5
y	528	661	533	674	612	792	5
estimar	537	661	569	674	612	792	5
cual	43	672	61	686	612	792	5
puede	64	672	91	686	612	792	5
ser	94	672	108	686	612	792	5
el	111	672	118	686	612	792	5
desempeño	121	672	173	686	612	792	5
de	176	672	187	686	612	792	5
la	190	672	198	686	612	792	5
empresa	200	672	239	686	612	792	5
en	242	672	253	686	612	792	5
el	256	672	264	686	612	792	5
futuro	266	672	292	686	612	792	5
próximo.	295	672	333	686	612	792	5
En	336	672	348	686	612	792	5
el	351	672	358	686	612	792	5
presente	361	672	400	686	612	792	5
artículo	403	672	435	686	612	792	5
se	438	672	449	686	612	792	5
consideró	451	672	495	686	612	792	5
el	497	672	505	686	612	792	5
estudio	508	672	540	686	612	792	5
de	543	672	554	686	612	792	5
las	557	672	569	686	612	792	5
siguientes	43	684	88	697	612	792	5
razones	91	684	126	697	612	792	5
excluyéndose	129	684	190	697	612	792	5
las	194	684	206	697	612	792	5
razones	209	684	245	697	612	792	5
bursátiles	248	684	291	697	612	792	5
debido	294	684	324	697	612	792	5
a	327	684	333	697	612	792	5
que	336	684	352	697	612	792	5
se	355	684	366	697	612	792	5
trata	369	684	389	697	612	792	5
de	392	684	403	697	612	792	5
una	406	684	423	697	612	792	5
empresa	426	684	465	697	612	792	5
que	468	684	485	697	612	792	5
no	488	684	499	697	612	792	5
cotiza	502	684	528	697	612	792	5
en	531	684	542	697	612	792	5
bolsa	546	684	569	697	612	792	5
de	43	695	54	709	612	792	5
valores.	56	695	91	709	612	792	5
Las	94	695	110	709	612	792	5
razones	113	695	149	709	612	792	5
estudiadas	151	695	200	709	612	792	5
fueron:	203	695	234	709	612	792	5
REV.	43	749	65	763	612	792	5
INV.	71	749	89	763	612	792	5
&	95	749	102	763	612	792	5
NEG.	107	749	132	763	612	792	5
V.12	140	749	160	763	612	792	5
Nº	171	749	182	763	612	792	5
19	185	749	196	763	612	792	5
AÑO	206	749	228	763	612	792	5
2019	234	749	256	763	612	792	5
Pág.	515	749	536	763	612	792	5
46	538	749	549	763	612	792	5
-	552	749	556	763	612	792	5
64	558	749	569	763	612	792	5
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	6
REVISTA	333	18	348	27	612	792	6
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	6
ISSN	43	23	69	42	612	792	6
ONLINE	72	23	117	42	612	792	6
2521-2737	120	23	179	42	612	792	6
a)	43	98	51	112	612	792	6
a)	65	44	75	59	612	792	6
Razones	83	44	128	59	612	792	6
de	131	44	144	59	612	792	6
liquidez	147	44	188	59	612	792	6
c)	328	44	338	59	612	792	6
Razones	346	44	391	59	612	792	6
de	394	44	407	59	612	792	6
solvencia.	410	44	463	59	612	792	6
b)	65	66	75	82	612	792	6
Razones	83	66	128	82	612	792	6
de	131	66	144	82	612	792	6
actividad	147	66	195	82	612	792	6
o	198	66	205	82	612	792	6
de	208	66	221	82	612	792	6
gestión.	224	66	266	82	612	792	6
d)	328	66	338	82	612	792	6
Razones	346	66	391	82	612	792	6
de	394	66	407	82	612	792	6
rentabilidad.	410	66	476	82	612	792	6
51	549	24	560	40	612	792	6
RATIOS	79	98	116	112	612	792	6
DE	118	98	132	112	612	792	6
LIQUIDEZ	135	98	182	112	612	792	6
Las	43	115	59	128	612	792	6
ratios	61	115	86	128	612	792	6
o	88	115	94	128	612	792	6
razones	96	115	132	128	612	792	6
de	134	115	145	128	612	792	6
liquidez	148	115	182	128	612	792	6
permitieron	184	115	234	128	612	792	6
establecer	236	115	283	128	612	792	6
la	285	115	293	128	612	792	6
capacidad	295	115	341	128	612	792	6
de	343	115	354	128	612	792	6
pago	357	115	379	128	612	792	6
de	382	115	393	128	612	792	6
una	395	115	412	128	612	792	6
empresa	414	115	453	128	612	792	6
ante	456	115	475	128	612	792	6
deudas	478	115	510	128	612	792	6
a	513	115	518	128	612	792	6
corto	521	115	543	128	612	792	6
plazo	546	115	569	128	612	792	6
es	43	127	53	140	612	792	6
decir	56	127	78	140	612	792	6
obligaciones	80	127	136	140	612	792	6
menores	139	127	178	140	612	792	6
a	180	127	186	140	612	792	6
un	189	127	200	140	612	792	6
año.	203	127	222	140	612	792	6
A	224	127	231	140	612	792	6
continuación,	233	127	292	140	612	792	6
se	295	127	305	140	612	792	6
muestra	308	127	344	140	612	792	6
el	347	127	355	140	612	792	6
análisis	358	127	391	140	612	792	6
de	394	127	405	140	612	792	6
la	408	127	415	140	612	792	6
liquidez	418	127	452	140	612	792	6
de	455	127	466	140	612	792	6
COTES	469	127	503	140	612	792	6
Ltda.:	506	127	531	140	612	792	6
Cuadro	280	144	315	158	612	792	6
#	318	144	323	158	612	792	6
4	326	144	332	158	612	792	6
Razones	219	162	260	176	612	792	6
de	263	162	275	176	612	792	6
liquidez	277	162	315	176	612	792	6
de	317	162	329	176	612	792	6
COTES	332	162	366	176	612	792	6
Ltda.	369	162	393	176	612	792	6
Año	193	183	213	198	612	792	6
2010	191	199	215	213	612	792	6
2,9	196	215	211	229	612	792	6
5,2	195	231	211	245	612	792	6
6,0	195	247	211	261	612	792	6
Razón	47	215	79	229	612	792	6
Inmediata	82	215	130	229	612	792	6
Razón	47	231	79	245	612	792	6
Acida	81	231	109	245	612	792	6
Razón	47	247	79	261	612	792	6
General	82	247	121	261	612	792	6
Año	242	183	262	198	612	792	6
2011	240	199	264	213	612	792	6
4,9	244	215	260	229	612	792	6
7,1	244	231	260	245	612	792	6
8,0	244	247	260	261	612	792	6
Año	291	183	310	198	612	792	6
2012	288	199	313	213	612	792	6
7,0	293	215	308	229	612	792	6
9,5	293	231	308	245	612	792	6
10,5	290	247	311	261	612	792	6
Año	340	183	359	198	612	792	6
2013	337	199	362	213	612	792	6
6,4	342	215	357	229	612	792	6
8,7	342	231	357	245	612	792	6
9,7	342	247	357	261	612	792	6
Año	388	183	408	198	612	792	6
2014	386	199	410	213	612	792	6
5,0	391	215	406	229	612	792	6
6,9	391	231	406	245	612	792	6
8,0	391	247	406	261	612	792	6
Gráfico	168	273	203	288	612	792	6
#	206	273	212	288	612	792	6
3	215	273	222	288	612	792	6
Año	437	183	457	198	612	792	6
2015	435	199	459	213	612	792	6
7,5	439	215	455	229	612	792	6
10,8	436	231	458	245	612	792	6
12,2	436	247	458	261	612	792	6
Año	486	183	506	198	612	792	6
2016	484	199	508	213	612	792	6
7,5	488	215	503	229	612	792	6
11,0	485	231	506	245	612	792	6
12,3	485	247	506	261	612	792	6
Año	535	183	554	198	612	792	6
2017	532	199	557	213	612	792	6
5,0	537	215	552	229	612	792	6
7,4	537	231	552	245	612	792	6
8,2	537	247	552	261	612	792	6
Gráfico	393	273	428	288	612	792	6
#	431	273	437	288	612	792	6
4	440	273	447	288	612	792	6
Fuente:	201	437	237	451	612	792	6
Elaboración	240	437	297	451	612	792	6
propia,	300	437	333	451	612	792	6
diciembre	336	437	383	451	612	792	6
2018.	386	437	411	451	612	792	6
La	43	455	54	468	612	792	6
empresa	57	455	96	468	612	792	6
cuenta	98	455	128	468	612	792	6
con	131	455	148	468	612	792	6
una	151	455	167	468	612	792	6
excesiva	170	455	209	468	612	792	6
liquidez	212	455	246	468	612	792	6
en	249	455	260	468	612	792	6
las	263	455	276	468	612	792	6
gestiones	279	455	322	468	612	792	6
estudiadas,	325	455	376	468	612	792	6
por	379	455	393	468	612	792	6
tanto,	396	455	421	468	612	792	6
COTES	424	455	458	468	612	792	6
Ltda.	461	455	484	468	612	792	6
es	487	455	497	468	612	792	6
capaz	500	455	527	468	612	792	6
de	530	455	541	468	612	792	6
pagar	544	455	569	468	612	792	6
fácilmente	43	466	85	479	612	792	6
sus	87	466	103	479	612	792	6
deudas	105	466	138	479	612	792	6
a	141	466	146	479	612	792	6
corto	149	466	171	479	612	792	6
plazo	173	466	197	479	612	792	6
(pasivo	200	466	232	479	612	792	6
circulante),	234	466	283	479	612	792	6
es	286	466	296	479	612	792	6
más	299	466	318	479	612	792	6
tiene	320	466	342	479	612	792	6
excedentes:	344	466	398	479	612	792	6
en	401	466	412	479	612	792	6
caja	414	466	433	479	612	792	6
y	435	466	440	479	612	792	6
bancos	443	466	475	479	612	792	6
(disponible),	478	466	532	479	612	792	6
cuentas	534	466	569	479	612	792	6
por	43	478	57	491	612	792	6
cobrar	61	478	89	491	612	792	6
(exigible)	94	478	134	491	612	792	6
e	138	478	144	491	612	792	6
inventarios	148	478	196	491	612	792	6
(realizable).	201	478	253	491	612	792	6
La	257	478	268	491	612	792	6
mayor	272	478	300	491	612	792	6
proporción	304	478	352	491	612	792	6
del	356	478	369	491	612	792	6
activo	373	478	399	491	612	792	6
corriente	404	478	442	491	612	792	6
es	447	478	457	491	612	792	6
el	461	478	469	491	612	792	6
activo	473	478	499	491	612	792	6
disponible	504	478	549	491	612	792	6
que	553	478	569	491	612	792	6
representa	43	489	90	502	612	792	6
en	93	489	104	502	612	792	6
promedio	106	489	148	502	612	792	6
5.79	151	489	170	502	612	792	6
veces	172	489	199	502	612	792	6
a	201	489	207	502	612	792	6
la	209	489	217	502	612	792	6
deuda	219	489	247	502	612	792	6
a	250	489	255	502	612	792	6
corto	258	489	280	502	612	792	6
plazo;	282	489	309	502	612	792	6
el	314	489	322	502	612	792	6
activo	324	489	350	502	612	792	6
exigible	353	489	387	502	612	792	6
o	389	489	395	502	612	792	6
sea	397	489	413	502	612	792	6
las	416	489	428	502	612	792	6
cuentas	431	489	466	502	612	792	6
por	468	489	483	502	612	792	6
cobrar	485	489	514	502	612	792	6
representan	516	489	569	502	612	792	6
2.52	43	501	62	514	612	792	6
veces	65	501	91	514	612	792	6
el	94	501	101	514	612	792	6
pasivo	104	501	133	514	612	792	6
corriente;	136	501	178	514	612	792	6
y	180	501	185	514	612	792	6
el	188	501	196	514	612	792	6
activo	199	501	225	514	612	792	6
realizable	228	501	270	514	612	792	6
(inventario)	273	501	323	514	612	792	6
representa	326	501	374	514	612	792	6
en	377	501	388	514	612	792	6
promedio	390	501	432	514	612	792	6
1.06	435	501	454	514	612	792	6
veces	457	501	483	514	612	792	6
el	486	501	494	514	612	792	6
activo	497	501	523	514	612	792	6
corriente	526	501	564	514	612	792	6
Esta	43	518	63	531	612	792	6
excesiva	66	518	105	531	612	792	6
liquidez	109	518	143	531	612	792	6
se	147	518	158	531	612	792	6
origina	161	518	191	531	612	792	6
principalmente	195	518	260	531	612	792	6
a	264	518	270	531	612	792	6
causa	274	518	300	531	612	792	6
de	304	518	315	531	612	792	6
elevadas	319	518	359	531	612	792	6
depreciaciones	363	518	431	531	612	792	6
de	434	518	446	531	612	792	6
activos	449	518	481	531	612	792	6
fijos,	484	518	505	531	612	792	6
las	509	518	522	531	612	792	6
cuales	526	518	554	531	612	792	6
no	558	518	569	531	612	792	6
son	43	529	59	543	612	792	6
reinvertidas	62	529	114	543	612	792	6
en	117	529	128	543	612	792	6
su	131	529	142	543	612	792	6
totalidad	145	529	183	543	612	792	6
para	186	529	206	543	612	792	6
la	209	529	217	543	612	792	6
reposición	220	529	266	543	612	792	6
de	269	529	280	543	612	792	6
activos	283	529	315	543	612	792	6
fijos	318	529	336	543	612	792	6
obsoletos	339	529	382	543	612	792	6
en	385	529	396	543	612	792	6
la	399	529	407	543	612	792	6
empresa,	410	529	452	543	612	792	6
quedándose	455	529	510	543	612	792	6
en	514	529	525	543	612	792	6
su	528	529	538	543	612	792	6
mayor	542	529	569	543	612	792	6
proporción	43	541	90	554	612	792	6
como	94	541	118	554	612	792	6
activo	122	541	148	554	612	792	6
disponible,	152	541	200	554	612	792	6
o	203	541	209	554	612	792	6
se	213	541	223	554	612	792	6
invierten	227	541	265	554	612	792	6
generando	269	541	317	554	612	792	6
un	320	541	332	554	612	792	6
elevado	335	541	370	554	612	792	6
stock	374	541	398	554	612	792	6
de	401	541	413	554	612	792	6
inventarios	416	541	465	554	612	792	6
y	469	541	474	554	612	792	6
una	477	541	494	554	612	792	6
política	498	541	530	554	612	792	6
débil	533	541	555	554	612	792	6
en	558	541	569	554	612	792	6
cuanto	43	552	73	566	612	792	6
a	75	552	81	566	612	792	6
cobranzas	84	552	130	566	612	792	6
contribuye	133	552	179	566	612	792	6
a	181	552	187	566	612	792	6
un	190	552	201	566	612	792	6
volumen	204	552	242	566	612	792	6
elevado	244	552	279	566	612	792	6
de	282	552	293	566	612	792	6
exigible	296	552	330	566	612	792	6
que	333	552	349	566	612	792	6
engrosa	352	552	388	566	612	792	6
el	391	552	399	566	612	792	6
activo	402	552	428	566	612	792	6
corriente.	431	552	472	566	612	792	6
b)	43	569	52	583	612	792	6
RAZONES	79	569	127	583	612	792	6
DE	130	569	144	583	612	792	6
GESTION	147	569	192	583	612	792	6
O	195	569	202	583	612	792	6
ACTIVIDAD	205	569	259	583	612	792	6
Las	43	587	59	600	612	792	6
razones	62	587	97	600	612	792	6
de	100	587	111	600	612	792	6
actividad	114	587	154	600	612	792	6
miden	157	587	184	600	612	792	6
la	187	587	195	600	612	792	6
eficiencia	198	587	239	600	612	792	6
de	242	587	253	600	612	792	6
las	256	587	269	600	612	792	6
operaciones	272	587	326	600	612	792	6
al	329	587	337	600	612	792	6
interior	340	587	371	600	612	792	6
de	374	587	385	600	612	792	6
la	388	587	396	600	612	792	6
empresa,	399	587	440	600	612	792	6
es	443	587	454	600	612	792	6
decir	457	587	478	600	612	792	6
muestran	481	587	523	600	612	792	6
cuan	526	587	548	600	612	792	6
bien	551	587	569	600	612	792	6
se	43	598	53	611	612	792	6
ejecuta	56	598	88	611	612	792	6
las	90	598	103	611	612	792	6
actividades	106	598	156	611	612	792	6
operativas.	158	598	207	611	612	792	6
Para	210	598	231	611	612	792	6
hacer	234	598	259	611	612	792	6
más	261	598	280	611	612	792	6
sencillo	283	598	316	611	612	792	6
el	319	598	326	611	612	792	6
análisis	329	598	362	611	612	792	6
de	365	598	376	611	612	792	6
gestión	379	598	411	611	612	792	6
se	414	598	424	611	612	792	6
hizo	427	598	445	611	612	792	6
el	448	598	455	611	612	792	6
análisis	458	598	491	611	612	792	6
en	494	598	505	611	612	792	6
función	508	598	540	611	612	792	6
a	542	598	548	611	612	792	6
días	551	598	569	611	612	792	6
y	43	610	48	623	612	792	6
rotación	50	610	86	623	612	792	6
porcentual,	89	610	138	623	612	792	6
como	141	610	165	623	612	792	6
a	168	610	174	623	612	792	6
continuación	176	610	233	623	612	792	6
se	235	610	246	623	612	792	6
detalla:	249	610	281	623	612	792	6
Cuadro	280	627	315	641	612	792	6
#	318	627	324	641	612	792	6
5	326	627	332	641	612	792	6
Razones	232	645	273	659	612	792	6
de	275	645	287	659	612	792	6
gestión	290	645	325	659	612	792	6
o	328	645	334	659	612	792	6
actividad	337	645	380	659	612	792	6
Año	220	666	238	680	612	792	6
2010	218	678	240	691	612	792	6
Año	271	666	289	680	612	792	6
2011	269	678	290	691	612	792	6
Año	320	666	338	680	612	792	6
2012	318	678	340	691	612	792	6
Año	361	666	379	680	612	792	6
2013	359	678	381	691	612	792	6
Año	397	666	415	680	612	792	6
2014	395	678	417	691	612	792	6
Año	434	666	452	680	612	792	6
2015	432	678	454	691	612	792	6
Año	470	666	488	680	612	792	6
2016	468	678	490	691	612	792	6
Año	507	666	524	680	612	792	6
2017	504	678	527	691	612	792	6
Rotación	47	693	86	706	612	792	6
de	89	693	100	706	612	792	6
Cartera	103	693	136	706	612	792	6
en	139	693	150	706	612	792	6
días	153	693	172	706	612	792	6
103	220	693	237	706	612	792	6
46	274	693	285	706	612	792	6
37	323	693	334	706	612	792	6
63	364	693	376	706	612	792	6
53	401	693	412	706	612	792	6
67	437	693	448	706	612	792	6
58	474	693	485	706	612	792	6
66	510	693	521	706	612	792	6
Rotación	47	708	86	722	612	792	6
de	89	708	100	722	612	792	6
Pago	103	708	127	722	612	792	6
en	129	708	140	722	612	792	6
días	143	708	162	722	612	792	6
101	221	708	237	722	612	792	6
57	274	708	285	722	612	792	6
44	323	708	334	722	612	792	6
47	364	708	376	722	612	792	6
67	401	708	412	722	612	792	6
33	437	708	448	722	612	792	6
31	474	708	485	722	612	792	6
38	510	708	521	722	612	792	6
Rotación	47	724	86	737	612	792	6
de	89	724	100	737	612	792	6
Inventarios	103	724	152	737	612	792	6
en	155	724	166	737	612	792	6
días	169	724	188	737	612	792	6
89	223	724	234	737	612	792	6
67	274	724	285	737	612	792	6
62	323	724	334	737	612	792	6
66	364	724	376	737	612	792	6
93	401	724	412	737	612	792	6
61	437	724	448	737	612	792	6
56	474	724	485	737	612	792	6
48	510	724	521	737	612	792	6
REV.	43	749	65	763	612	792	6
INV.	71	749	89	763	612	792	6
&	95	749	102	763	612	792	6
NEG.	107	749	132	763	612	792	6
V.12	140	749	160	763	612	792	6
Nº	171	749	182	763	612	792	6
19	185	749	196	763	612	792	6
AÑO	206	749	228	763	612	792	6
2019	234	749	256	763	612	792	6
Pág.	515	749	536	763	612	792	6
46	538	749	549	763	612	792	6
-	552	749	556	763	612	792	6
64	558	749	569	763	612	792	6
52	52	23	63	39	612	792	7
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	7
REVISTA	81	17	96	25	612	792	7
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	7
ISSN	433	21	459	40	612	792	7
ONLINE	462	21	507	40	612	792	7
2521-2737	510	21	569	40	612	792	7
Rotación	47	44	86	58	612	792	7
de	89	44	100	58	612	792	7
Caja-Bancos	103	44	160	58	612	792	7
106%	216	44	242	58	612	792	7
113%	267	44	292	58	612	792	7
140%	316	44	342	58	612	792	7
146%	357	44	383	58	612	792	7
141%	394	44	419	58	612	792	7
124%	430	44	456	58	612	792	7
119%	467	44	492	58	612	792	7
117%	503	44	528	58	612	792	7
Rotación	47	60	86	73	612	792	7
de	89	60	100	73	612	792	7
Activo	103	60	130	73	612	792	7
fijo	133	60	145	73	612	792	7
27%	219	60	239	73	612	792	7
28%	270	60	290	73	612	792	7
29%	319	60	339	73	612	792	7
34%	360	60	380	73	612	792	7
34%	396	60	416	73	612	792	7
35%	433	60	453	73	612	792	7
39%	469	60	489	73	612	792	7
43%	506	60	526	73	612	792	7
Rotación	47	75	86	88	612	792	7
de	89	75	100	88	612	792	7
Activos	103	75	135	88	612	792	7
totales	138	75	167	88	612	792	7
17%	219	75	239	88	612	792	7
19%	270	75	290	88	612	792	7
18%	319	75	339	88	612	792	7
19%	360	75	380	88	612	792	7
19%	396	75	416	88	612	792	7
21%	433	75	453	88	612	792	7
22%	469	75	489	88	612	792	7
24%	506	75	526	88	612	792	7
Gráfico	169	114	204	128	612	792	7
#	207	114	213	128	612	792	7
5	216	114	222	128	612	792	7
Gráfico	390	114	425	128	612	792	7
#	428	114	434	128	612	792	7
6	437	114	443	128	612	792	7
Fuente:	201	262	237	276	612	792	7
Elaboración	240	262	297	276	612	792	7
propia,	300	262	333	276	612	792	7
diciembre	336	262	383	276	612	792	7
2018.	386	262	411	276	612	792	7
La	43	279	54	293	612	792	7
administración	56	279	121	293	612	792	7
financiera	123	279	166	293	612	792	7
de	169	279	180	293	612	792	7
corto	183	279	205	293	612	792	7
plazo	207	279	231	293	612	792	7
de	234	279	245	293	612	792	7
COTES	247	279	282	293	612	792	7
Ltda.,	284	279	309	293	612	792	7
se	312	279	322	293	612	792	7
caracteriza	325	279	374	293	612	792	7
por	376	279	391	293	612	792	7
incongruencias:	393	279	463	293	612	792	7
se	466	279	476	293	612	792	7
paga	479	279	501	293	612	792	7
más	503	279	522	293	612	792	7
rápido	525	279	553	293	612	792	7
(52	555	279	569	293	612	792	7
días	43	291	61	304	612	792	7
promedio)	65	291	110	304	612	792	7
de	113	291	124	304	612	792	7
lo	128	291	136	304	612	792	7
que	139	291	156	304	612	792	7
se	159	291	170	304	612	792	7
cobra	173	291	198	304	612	792	7
(62	201	291	216	304	612	792	7
días	219	291	238	304	612	792	7
promedio),	241	291	289	304	612	792	7
por	293	291	307	304	612	792	7
su	311	291	321	304	612	792	7
parte	324	291	347	304	612	792	7
los	351	291	363	304	612	792	7
inventarios	367	291	415	304	612	792	7
tienen	419	291	446	304	612	792	7
una	449	291	466	304	612	792	7
rotación	469	291	505	304	612	792	7
aceptable	508	291	552	304	612	792	7
(68	555	291	569	304	612	792	7
días	43	302	61	316	612	792	7
promedio).	65	302	112	316	612	792	7
El	115	302	124	316	612	792	7
problema	127	302	169	316	612	792	7
fundamental	172	302	227	316	612	792	7
se	230	302	241	316	612	792	7
da	244	302	255	316	612	792	7
en	258	302	269	316	612	792	7
la	272	302	280	316	612	792	7
rotación	283	302	319	316	612	792	7
de	322	302	333	316	612	792	7
activos	336	302	367	316	612	792	7
fijos	370	302	388	316	612	792	7
y	391	302	396	316	612	792	7
totales	399	302	429	316	612	792	7
que	432	302	449	316	612	792	7
representan	452	302	505	316	612	792	7
0.338	508	302	533	316	612	792	7
y	536	302	541	316	612	792	7
0.199	544	302	569	316	612	792	7
año	43	314	59	327	612	792	7
respectivamente	62	314	135	327	612	792	7
esto	138	314	157	327	612	792	7
significa	160	314	196	327	612	792	7
que	199	314	216	327	612	792	7
la	218	314	226	327	612	792	7
empresa	229	314	268	327	612	792	7
está	271	314	290	327	612	792	7
sobredimensionada	292	314	380	327	612	792	7
o	382	314	388	327	612	792	7
que	391	314	408	327	612	792	7
los	410	314	423	327	612	792	7
ingresos	426	314	464	327	612	792	7
no	467	314	478	327	612	792	7
son	480	314	497	327	612	792	7
suficientes	499	314	547	327	612	792	7
para	549	314	569	327	612	792	7
cubrir	43	325	68	339	612	792	7
la	70	325	78	339	612	792	7
inversión	81	325	121	339	612	792	7
realizada	123	325	164	339	612	792	7
en	167	325	178	339	612	792	7
activos	181	325	212	339	612	792	7
fijos	214	325	232	339	612	792	7
y	235	325	240	339	612	792	7
totales.	243	325	275	339	612	792	7
Aquí	277	325	298	339	612	792	7
se	300	325	311	339	612	792	7
puede	314	325	341	339	612	792	7
deducir	344	325	377	339	612	792	7
dos	380	325	396	339	612	792	7
elementos	399	325	445	339	612	792	7
una	447	325	464	339	612	792	7
mala	467	325	488	339	612	792	7
administración	491	325	556	339	612	792	7
de	558	325	569	339	612	792	7
la	43	337	50	350	612	792	7
empresa,	53	337	95	350	612	792	7
o	98	337	103	350	612	792	7
puede	106	337	134	350	612	792	7
ser	136	337	150	350	612	792	7
que	153	337	170	350	612	792	7
sus	173	337	188	350	612	792	7
mercados	191	337	235	350	612	792	7
de	238	337	249	350	612	792	7
servicios	252	337	290	350	612	792	7
se	293	337	304	350	612	792	7
encuentran	307	337	357	350	612	792	7
en	359	337	370	350	612	792	7
declive	373	337	404	350	612	792	7
y/o	407	337	420	350	612	792	7
una	423	337	440	350	612	792	7
mezcla	443	337	474	350	612	792	7
de	477	337	488	350	612	792	7
ambas.	491	337	524	350	612	792	7
c)	43	354	51	368	612	792	7
RAZONES	79	354	127	368	612	792	7
DE	130	354	144	368	612	792	7
SOLVENCIA	147	354	204	368	612	792	7
O	207	354	215	368	612	792	7
APALANCAMIENTO	217	354	311	368	612	792	7
Las	43	371	59	384	612	792	7
razones	61	371	97	384	612	792	7
de	100	371	111	384	612	792	7
apalancamiento	114	371	184	384	612	792	7
permiten	187	371	226	384	612	792	7
advertir	229	371	262	384	612	792	7
el	265	371	273	384	612	792	7
grado	275	371	301	384	612	792	7
de	304	371	315	384	612	792	7
financiamiento	318	371	382	384	612	792	7
externo	385	371	418	384	612	792	7
a	421	371	427	384	612	792	7
largo	429	371	452	384	612	792	7
plazo	454	371	478	384	612	792	7
de	481	371	492	384	612	792	7
COTES	495	371	529	384	612	792	7
Ltda.	532	371	554	384	612	792	7
Cuadro	280	389	315	403	612	792	7
#	318	389	324	403	612	792	7
6	326	389	332	403	612	792	7
Razones	210	406	251	420	612	792	7
de	254	406	266	420	612	792	7
Endeudamiento	269	406	344	420	612	792	7
o	346	406	352	420	612	792	7
Solvencia	355	406	402	420	612	792	7
Estructura	47	456	97	471	612	792	7
de	100	456	112	471	612	792	7
capital	115	456	147	471	612	792	7
Endeudamiento	47	472	124	487	612	792	7
Razón	47	488	79	503	612	792	7
deuda	82	488	112	503	612	792	7
a	115	488	122	503	612	792	7
C.P.	125	488	145	503	612	792	7
Razón	47	504	79	519	612	792	7
deuda	82	504	112	519	612	792	7
a	116	504	122	519	612	792	7
L.P.	125	504	143	519	612	792	7
Año	200	428	219	442	612	792	7
2010	197	440	222	455	612	792	7
8,3%	197	456	222	471	612	792	7
9,0%	197	472	222	487	612	792	7
75,0%	194	488	225	503	612	792	7
25,0%	194	504	225	519	612	792	7
Año	248	428	267	442	612	792	7
2011	246	440	269	455	612	792	7
6,0%	245	456	270	471	612	792	7
6,4%	245	472	270	487	612	792	7
70,4%	242	488	273	503	612	792	7
29,6%	242	504	273	519	612	792	7
Gráfico	169	531	204	546	612	792	7
#	207	531	213	546	612	792	7
7	216	531	222	546	612	792	7
Año	296	428	315	442	612	792	7
2012	293	440	318	455	612	792	7
5,3%	293	456	318	471	612	792	7
5,6%	293	472	318	487	612	792	7
66,9%	290	488	321	503	612	792	7
33,1%	290	504	321	519	612	792	7
Año	344	428	363	442	612	792	7
2013	341	440	366	455	612	792	7
6,5%	341	456	366	471	612	792	7
7,0%	341	472	366	487	612	792	7
67,6%	338	488	369	503	612	792	7
32,4%	338	504	369	519	612	792	7
Año	392	428	411	442	612	792	7
2014	389	440	414	455	612	792	7
7,8%	389	456	414	471	612	792	7
8,5%	389	472	414	487	612	792	7
69,4%	386	488	417	503	612	792	7
30,6%	386	504	417	519	612	792	7
Año	439	428	459	442	612	792	7
2015	437	440	461	455	612	792	7
6,1%	437	456	462	471	612	792	7
6,5%	437	472	462	487	612	792	7
56,0%	434	488	465	503	612	792	7
44,0%	434	504	465	519	612	792	7
Año	487	428	507	442	612	792	7
2016	485	440	509	455	612	792	7
6,1%	485	456	510	471	612	792	7
6,5%	485	472	510	487	612	792	7
57,5%	482	488	513	503	612	792	7
42,5%	482	504	513	519	612	792	7
Año	535	428	555	442	612	792	7
2017	534	440	559	455	612	792	7
8,7%	532	456	558	471	612	792	7
9,5%	532	472	558	487	612	792	7
63,2%	529	488	561	503	612	792	7
36,8%	529	504	561	519	612	792	7
Gráfico	389	531	425	546	612	792	7
#	428	531	434	546	612	792	7
8	437	531	443	546	612	792	7
Fuente:	201	685	237	699	612	792	7
Elaboración	240	685	297	699	612	792	7
propia,	300	685	333	699	612	792	7
diciembre	336	685	383	699	612	792	7
2018.	386	685	411	699	612	792	7
El	43	702	51	716	612	792	7
apalancamiento	53	702	124	716	612	792	7
de	126	702	137	716	612	792	7
COTES	139	702	174	716	612	792	7
es	176	702	186	716	612	792	7
inferior	188	702	219	716	612	792	7
al	221	702	228	716	612	792	7
9%,	230	702	248	716	612	792	7
es	250	702	260	716	612	792	7
decir	262	702	284	716	612	792	7
se	286	702	296	716	612	792	7
tiene	298	702	320	716	612	792	7
una	322	702	339	716	612	792	7
elevada	341	702	376	716	612	792	7
autonomía	378	702	425	716	612	792	7
con	427	702	443	716	612	792	7
un	445	702	456	716	612	792	7
grado	458	702	484	716	612	792	7
de	486	702	497	716	612	792	7
apalancamiento	499	702	569	716	612	792	7
financiero	43	714	86	727	612	792	7
reducido.	89	714	130	727	612	792	7
La	133	714	144	727	612	792	7
proporción	146	714	194	727	612	792	7
de	196	714	207	727	612	792	7
deuda	210	714	238	727	612	792	7
a	241	714	246	727	612	792	7
corto	249	714	271	727	612	792	7
plazo	274	714	298	727	612	792	7
representa	301	714	349	727	612	792	7
en	351	714	362	727	612	792	7
promedio	365	714	407	727	612	792	7
el	410	714	417	727	612	792	7
65.7%	420	714	448	727	612	792	7
del	451	714	465	727	612	792	7
total	467	714	486	727	612	792	7
pasivo,	489	714	521	727	612	792	7
el	523	714	531	727	612	792	7
resto	534	714	556	727	612	792	7
es	559	714	569	727	612	792	7
pasivo	43	725	71	739	612	792	7
a	74	725	80	739	612	792	7
largo	83	725	105	739	612	792	7
plazo	108	725	131	739	612	792	7
es	134	725	145	739	612	792	7
decir	148	725	169	739	612	792	7
el	172	725	180	739	612	792	7
34.3%	183	725	211	739	612	792	7
REV.	43	749	65	763	612	792	7
INV.	71	749	89	763	612	792	7
&	95	749	102	763	612	792	7
NEG.	107	749	132	763	612	792	7
V.12	140	749	160	763	612	792	7
Nº	171	749	182	763	612	792	7
19	185	749	196	763	612	792	7
AÑO	206	749	228	763	612	792	7
2019	234	749	256	763	612	792	7
Pág.	515	749	536	763	612	792	7
46	538	749	549	763	612	792	7
-	552	749	556	763	612	792	7
64	558	749	569	763	612	792	7
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	8
REVISTA	333	18	348	27	612	792	8
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	8
ISSN	43	23	69	42	612	792	8
ONLINE	72	23	117	42	612	792	8
2521-2737	120	23	179	42	612	792	8
53	549	24	560	40	612	792	8
En	43	40	55	53	612	792	8
resumen,	58	40	100	53	612	792	8
la	103	40	111	53	612	792	8
empresa	114	40	153	53	612	792	8
puede	156	40	184	53	612	792	8
acceder	187	40	223	53	612	792	8
a	226	40	231	53	612	792	8
financiamiento	235	40	299	53	612	792	8
externo	302	40	336	53	612	792	8
si	339	40	346	53	612	792	8
lo	350	40	357	53	612	792	8
desea,	361	40	391	53	612	792	8
siendo	394	40	423	53	612	792	8
el	427	40	434	53	612	792	8
riesgo	438	40	465	53	612	792	8
de	468	40	479	53	612	792	8
quiebra	482	40	516	53	612	792	8
por	519	40	533	53	612	792	8
impago	537	40	569	53	612	792	8
de	43	51	54	65	612	792	8
obligaciones	56	51	112	65	612	792	8
con	114	51	131	65	612	792	8
terceros	133	51	169	65	612	792	8
nulo	172	51	191	65	612	792	8
en	193	51	205	65	612	792	8
la	207	51	215	65	612	792	8
actualidad,	218	51	266	65	612	792	8
sin	268	51	281	65	612	792	8
embargo,	284	51	326	65	612	792	8
el	329	51	336	65	612	792	8
riesgo	339	51	366	65	612	792	8
que	369	51	386	65	612	792	8
afronta	388	51	419	65	612	792	8
los	422	51	435	65	612	792	8
socios	437	51	466	65	612	792	8
por	468	51	483	65	612	792	8
su	485	51	496	65	612	792	8
capital	498	51	527	65	612	792	8
aportado	530	51	569	65	612	792	8
es	43	63	53	76	612	792	8
mayor.	56	63	86	76	612	792	8
d)	43	80	52	94	612	792	8
RAZONES	79	80	127	94	612	792	8
DE	130	80	144	94	612	792	8
RENTABILIDAD	147	80	221	94	612	792	8
Las	43	97	59	110	612	792	8
razones	61	97	97	110	612	792	8
de	100	97	111	110	612	792	8
rentabilidad	114	97	165	110	612	792	8
muestran	168	97	210	110	612	792	8
la	213	97	220	110	612	792	8
capacidad	223	97	269	110	612	792	8
de	272	97	283	110	612	792	8
generación	285	97	335	110	612	792	8
de	338	97	349	110	612	792	8
riqueza	352	97	384	110	612	792	8
después	387	97	425	110	612	792	8
de	428	97	439	110	612	792	8
cubrir	442	97	467	110	612	792	8
los	469	97	482	110	612	792	8
costos	485	97	514	110	612	792	8
frente	517	97	542	110	612	792	8
a	545	97	551	110	612	792	8
la	553	97	561	110	612	792	8
inversión,	43	109	85	122	612	792	8
al	88	109	96	122	612	792	8
patrimonio	99	109	145	122	612	792	8
o	148	109	154	122	612	792	8
sobre	156	109	181	122	612	792	8
las	184	109	197	122	612	792	8
ventas:	200	109	232	122	612	792	8
Cuadro	280	126	315	140	612	792	8
#	318	126	323	140	612	792	8
7	326	126	332	140	612	792	8
Razones	248	144	290	158	612	792	8
de	292	144	304	158	612	792	8
rentabilidad	307	144	364	158	612	792	8
Año	230	166	244	177	612	792	8
2010	228	175	246	186	612	792	8
Año	274	166	288	177	612	792	8
2011	273	175	290	186	612	792	8
Año	318	166	333	177	612	792	8
2012	317	175	334	186	612	792	8
Año	363	166	377	177	612	792	8
2013	361	175	379	186	612	792	8
Año	407	166	421	177	612	792	8
2014	405	175	423	186	612	792	8
Año	451	166	465	177	612	792	8
2015	449	175	467	186	612	792	8
Año	495	166	510	177	612	792	8
2016	494	175	511	186	612	792	8
Rentabilidad	47	189	91	200	612	792	8
operativa	94	189	127	200	612	792	8
s/	129	189	135	200	612	792	8
ventas	137	189	161	200	612	792	8
-17,4%	224	189	250	200	612	792	8
-21,1%	269	189	294	200	612	792	8
-21,0%	313	189	338	200	612	792	8
-23,7%	357	189	382	200	612	792	8
-29,6%	401	189	427	200	612	792	8
-37,2%	446	189	471	200	612	792	8
-35,5%	490	189	515	200	612	792	8
-41,1%	540	189	565	200	612	792	8
Rentabilidad	47	203	91	214	612	792	8
neta	94	203	109	214	612	792	8
s/ventas	111	203	141	214	612	792	8
-15,0%	224	203	250	214	612	792	8
-17,7%	269	203	294	214	612	792	8
-17,0%	313	203	338	214	612	792	8
-21,5%	357	203	382	214	612	792	8
-26,5%	401	203	427	214	612	792	8
-32,8%	446	203	471	214	612	792	8
-26,2%	490	203	515	214	612	792	8
-33,6%	540	203	565	214	612	792	8
Rentabilidad	47	218	91	228	612	792	8
s/inversión	94	218	132	228	612	792	8
-2,6%	227	218	247	229	612	792	8
-3,3%	271	218	292	229	612	792	8
-3,0%	315	218	336	229	612	792	8
-4,2%	359	218	380	229	612	792	8
-5,1%	404	218	424	229	612	792	8
-6,8%	448	218	469	229	612	792	8
-5,8%	492	218	513	229	612	792	8
-8,0%	544	218	565	229	612	792	8
Rentabilidad	47	232	91	243	612	792	8
s/	94	232	100	243	612	792	8
patrimonio	102	232	139	243	612	792	8
-2,8%	227	232	247	243	612	792	8
-3,5%	271	232	292	243	612	792	8
-3,2%	315	232	336	243	612	792	8
-4,5%	359	232	380	243	612	792	8
-5,6%	404	232	424	243	612	792	8
-7,2%	448	232	469	243	612	792	8
-6,2%	492	232	513	243	612	792	8
-8,6%	544	232	565	243	612	792	8
Gráfico	167	251	203	265	612	792	8
#	206	251	212	265	612	792	8
9	215	251	221	265	612	792	8
Año	529	166	543	177	612	792	8
2017	531	175	549	186	612	792	8
Gráfico	387	251	423	265	612	792	8
#	426	251	432	265	612	792	8
10	435	251	447	265	612	792	8
Fuente:	201	401	237	415	612	792	8
Elaboración	240	401	297	415	612	792	8
propia,	300	401	333	415	612	792	8
diciembre	336	401	383	415	612	792	8
2018.	386	401	411	415	612	792	8
La	43	419	54	432	612	792	8
razón	56	419	81	432	612	792	8
rentabilidad	84	419	135	432	612	792	8
sobre	138	419	163	432	612	792	8
las	165	419	178	432	612	792	8
ventas	181	419	210	432	612	792	8
indica	213	419	239	432	612	792	8
que	241	419	258	432	612	792	8
en	260	419	271	432	612	792	8
la	274	419	282	432	612	792	8
gestión	284	419	316	432	612	792	8
2010,	319	419	344	432	612	792	8
si	346	419	354	432	612	792	8
se	356	419	367	432	612	792	8
vendió	369	419	399	432	612	792	8
Bs.	401	419	416	432	612	792	8
100	418	419	435	432	612	792	8
en	437	419	448	432	612	792	8
servicios	451	419	490	432	612	792	8
se	492	419	503	432	612	792	8
habría	505	419	534	432	612	792	8
perdido	536	419	569	432	612	792	8
Bs.	43	431	57	444	612	792	8
15,	60	431	74	444	612	792	8
en	77	431	89	444	612	792	8
la	92	431	100	444	612	792	8
gestión	103	431	135	444	612	792	8
2017	138	431	161	444	612	792	8
se	164	431	174	444	612	792	8
pierde	178	431	206	444	612	792	8
Bs.	209	431	223	444	612	792	8
33.6,	227	431	249	444	612	792	8
esta	252	431	271	444	612	792	8
situación	274	431	314	444	612	792	8
muestra	317	431	353	444	612	792	8
una	356	431	373	444	612	792	8
situación	376	431	416	444	612	792	8
negativa	419	431	457	444	612	792	8
que	460	431	477	444	612	792	8
se	480	431	491	444	612	792	8
agrava	494	431	525	444	612	792	8
cada	528	431	550	444	612	792	8
año	553	431	569	444	612	792	8
para	43	443	63	456	612	792	8
COTES	67	443	101	456	612	792	8
Ltda.,	105	443	130	456	612	792	8
la	134	443	142	456	612	792	8
misma	146	443	175	456	612	792	8
se	179	443	190	456	612	792	8
ocasiono	194	443	234	456	612	792	8
debido	238	443	268	456	612	792	8
a	272	443	277	456	612	792	8
que	281	443	298	456	612	792	8
los	302	443	315	456	612	792	8
costos	319	443	348	456	612	792	8
crecieron	352	443	393	456	612	792	8
más	397	443	416	456	612	792	8
que	420	443	437	456	612	792	8
los	441	443	453	456	612	792	8
ingresos	457	443	495	456	612	792	8
en	499	443	510	456	612	792	8
los	514	443	527	456	612	792	8
periodos	531	443	569	456	612	792	8
estudiados.	43	455	94	468	612	792	8
En	97	455	109	468	612	792	8
referencia	112	455	157	468	612	792	8
a	160	455	165	468	612	792	8
las	168	455	181	468	612	792	8
ratios	184	455	209	468	612	792	8
de	212	455	223	468	612	792	8
rentabilidad	226	455	278	468	612	792	8
sobre	281	455	306	468	612	792	8
inversión	309	455	349	468	612	792	8
(activo)	352	455	385	468	612	792	8
y	388	455	393	468	612	792	8
patrimonio	396	455	443	468	612	792	8
se	446	455	457	468	612	792	8
advierte	460	455	495	468	612	792	8
una	499	455	515	468	612	792	8
destrucción	518	455	569	468	612	792	8
del	43	467	56	480	612	792	8
patrimonio	59	467	105	480	612	792	8
año	108	467	125	480	612	792	8
a	127	467	133	480	612	792	8
año.	136	467	155	480	612	792	8
En	158	467	170	480	612	792	8
la	173	467	181	480	612	792	8
gestión	183	467	215	480	612	792	8
2010	218	467	240	480	612	792	8
por	243	467	258	480	612	792	8
cada	260	467	282	480	612	792	8
Bs.	285	467	299	480	612	792	8
100	302	467	319	480	612	792	8
invertidos	321	467	364	480	612	792	8
se	367	467	377	480	612	792	8
perdían	380	467	414	480	612	792	8
Bs.	417	467	431	480	612	792	8
2.6	434	467	448	480	612	792	8
en	450	467	462	480	612	792	8
el	464	467	472	480	612	792	8
2017	475	467	497	480	612	792	8
se	500	467	510	480	612	792	8
perdía	513	467	541	480	612	792	8
Bs.	544	467	558	480	612	792	8
8.	561	467	569	480	612	792	8
Indiscutiblemente	43	484	120	498	612	792	8
el	125	484	133	498	612	792	8
talón	137	484	159	498	612	792	8
de	164	484	175	498	612	792	8
Aquiles	179	484	212	498	612	792	8
financiero	217	484	260	498	612	792	8
de	265	484	276	498	612	792	8
COTES	280	484	315	498	612	792	8
Ltda.	320	484	342	498	612	792	8
es	347	484	357	498	612	792	8
la	362	484	370	498	612	792	8
rentabilidad	374	484	426	498	612	792	8
negativa	431	484	468	498	612	792	8
que	473	484	490	498	612	792	8
se	495	484	505	498	612	792	8
ha	510	484	521	498	612	792	8
producido	526	484	569	498	612	792	8
desde	43	496	70	510	612	792	8
hace	74	496	96	510	612	792	8
muchos,	100	496	138	510	612	792	8
esto	142	496	161	510	612	792	8
significaría	165	496	212	510	612	792	8
que	217	496	233	510	612	792	8
el	237	496	245	510	612	792	8
empobrecimiento	249	496	326	510	612	792	8
de	330	496	341	510	612	792	8
la	345	496	353	510	612	792	8
empresa	357	496	396	510	612	792	8
es	400	496	411	510	612	792	8
una	415	496	432	510	612	792	8
realidad	436	496	471	510	612	792	8
y	476	496	481	510	612	792	8
específicamente	485	496	558	510	612	792	8
el	562	496	569	510	612	792	8
empobrecimiento	43	508	119	522	612	792	8
de	122	508	133	522	612	792	8
los	136	508	149	522	612	792	8
socios	151	508	180	522	612	792	8
de	183	508	194	522	612	792	8
la	196	508	204	522	612	792	8
empresa	207	508	246	522	612	792	8
también	249	508	284	522	612	792	8
lo	287	508	295	522	612	792	8
es.	298	508	311	522	612	792	8
TERCERA	43	525	91	539	612	792	8
ESTAPA	93	525	132	539	612	792	8
–	135	525	140	539	612	792	8
APLICACIÓN	143	525	205	539	612	792	8
DE	208	525	222	539	612	792	8
METODOS	224	525	275	539	612	792	8
DE	278	525	291	539	612	792	8
VALORACION	294	525	361	539	612	792	8
ESTATICOS.	363	525	422	539	612	792	8
Como	43	543	69	556	612	792	8
es	72	543	83	556	612	792	8
sabido	85	543	115	556	612	792	8
los	118	543	130	556	612	792	8
métodos	133	543	172	556	612	792	8
de	174	543	186	556	612	792	8
valoración	188	543	234	556	612	792	8
estáticos	237	543	276	556	612	792	8
se	279	543	290	556	612	792	8
enfocan	292	543	328	556	612	792	8
en	331	543	342	556	612	792	8
el	345	543	352	556	612	792	8
estudio	355	543	388	556	612	792	8
del	390	543	404	556	612	792	8
balance	406	543	441	556	612	792	8
general,	444	543	480	556	612	792	8
siendo	483	543	513	556	612	792	8
los	516	543	528	556	612	792	8
métodos	531	543	569	556	612	792	8
aplicados	43	554	85	567	612	792	8
en	88	554	99	567	612	792	8
el	101	554	109	567	612	792	8
presente	112	554	151	567	612	792	8
estudio:	154	554	189	567	612	792	8
A.	90	571	100	585	612	792	8
MÉTODO	108	571	151	585	612	792	8
DE	154	571	168	585	612	792	8
VALORACIÓN	171	571	237	585	612	792	8
CONTABLE	240	571	295	585	612	792	8
(MVC)	298	571	327	585	612	792	8
B.	90	588	100	602	612	792	8
MÉTODO	108	588	151	602	612	792	8
DE	154	588	168	602	612	792	8
VALORACIÓN	171	588	237	602	612	792	8
CONTABLE	240	588	295	602	612	792	8
AJUSTADO	297	588	352	602	612	792	8
(MVCA)	354	588	390	602	612	792	8
C.	90	605	100	619	612	792	8
MÉTODO	108	605	151	619	612	792	8
DE	154	605	168	619	612	792	8
VALORACIÓN	171	605	237	619	612	792	8
DE	240	605	254	619	612	792	8
LIQUIDACIÓN	257	605	323	619	612	792	8
(MVL)	326	605	353	619	612	792	8
A.	43	640	53	654	612	792	8
METODO	61	640	104	654	612	792	8
DE	107	640	121	654	612	792	8
VALORACION	124	640	190	654	612	792	8
CONTABLE	193	640	248	654	612	792	8
Es	43	657	54	670	612	792	8
uno	57	657	73	670	612	792	8
de	76	657	87	670	612	792	8
los	90	657	103	670	612	792	8
métodos	105	657	144	670	612	792	8
de	146	657	157	670	612	792	8
valoración	160	657	205	670	612	792	8
más	208	657	227	670	612	792	8
sencillos	230	657	268	670	612	792	8
trata	271	657	291	670	612	792	8
básicamente	293	657	350	670	612	792	8
de	353	657	364	670	612	792	8
la	366	657	374	670	612	792	8
determinación	377	657	439	670	612	792	8
del	442	657	455	670	612	792	8
aporte	458	657	486	670	612	792	8
de	489	657	500	670	612	792	8
los	503	657	516	670	612	792	8
socios	518	657	546	670	612	792	8
y	549	657	554	670	612	792	8
las	557	657	569	670	612	792	8
ganancias	43	669	88	682	612	792	8
o	91	669	96	682	612	792	8
pérdidas	99	669	137	682	612	792	8
que	139	669	156	682	612	792	8
pudieron	159	669	198	682	612	792	8
obtener	200	669	234	682	612	792	8
mientras	236	669	275	682	612	792	8
su	277	669	288	682	612	792	8
dinero	290	669	318	682	612	792	8
está	320	669	339	682	612	792	8
invertido,	342	669	382	682	612	792	8
a	385	669	390	682	612	792	8
partir	393	669	416	682	612	792	8
de	418	669	429	682	612	792	8
la	432	669	440	682	612	792	8
restar	442	669	468	682	612	792	8
al	470	669	478	682	612	792	8
activo	480	669	506	682	612	792	8
total	509	669	528	682	612	792	8
el	530	669	538	682	612	792	8
pasivo	541	669	569	682	612	792	8
total.	43	680	64	693	612	792	8
REV.	43	749	65	763	612	792	8
INV.	71	749	89	763	612	792	8
&	95	749	102	763	612	792	8
NEG.	107	749	132	763	612	792	8
V.12	140	749	160	763	612	792	8
Nº	171	749	182	763	612	792	8
19	185	749	196	763	612	792	8
AÑO	206	749	228	763	612	792	8
2019	234	749	256	763	612	792	8
Pág.	515	749	536	763	612	792	8
46	538	749	549	763	612	792	8
-	552	749	556	763	612	792	8
64	558	749	569	763	612	792	8
54	52	23	63	39	612	792	9
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	9
REVISTA	81	17	96	25	612	792	9
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	9
ISSN	433	21	459	40	612	792	9
ONLINE	462	21	507	40	612	792	9
2521-2737	510	21	569	40	612	792	9
Según	43	40	71	53	612	792	9
el	77	40	85	53	612	792	9
cálculo	91	40	122	53	612	792	9
efectuado	128	40	171	53	612	792	9
con	177	40	193	53	612	792	9
el	199	40	207	53	612	792	9
método	213	40	246	53	612	792	9
de	252	40	263	53	612	792	9
valor	269	40	290	53	612	792	9
contable,	296	40	337	53	612	792	9
el	342	40	350	53	612	792	9
importe	356	40	389	53	612	792	9
de	395	40	406	53	612	792	9
la	412	40	420	53	612	792	9
tasación	425	40	463	53	612	792	9
de	468	40	479	53	612	792	9
la	485	40	493	53	612	792	9
Cooperativa	499	40	553	53	612	792	9
de	558	40	569	53	612	792	9
Telecomunicaciones	43	52	133	65	612	792	9
seria	136	52	158	65	612	792	9
de	161	52	173	65	612	792	9
Bs.	176	52	191	65	612	792	9
249.04	194	52	225	65	612	792	9
millones,	228	52	268	65	612	792	9
que	272	52	288	65	612	792	9
se	292	52	302	65	612	792	9
da	306	52	317	65	612	792	9
al	321	52	329	65	612	792	9
eliminar	332	52	367	65	612	792	9
el	371	52	379	65	612	792	9
pasivo	382	52	411	65	612	792	9
o	415	52	420	65	612	792	9
deuda	424	52	452	65	612	792	9
total.	455	52	477	65	612	792	9
La	481	52	492	65	612	792	9
comparación	495	52	553	65	612	792	9
del	556	52	569	65	612	792	9
método	43	64	76	77	612	792	9
del	78	64	91	77	612	792	9
valor	94	64	115	77	612	792	9
contable	118	64	156	77	612	792	9
y	158	64	163	77	612	792	9
el	165	64	173	77	612	792	9
capital	175	64	204	77	612	792	9
social	206	64	232	77	612	792	9
muestra	234	64	270	77	612	792	9
un	273	64	284	77	612	792	9
valor	286	64	308	77	612	792	9
contable	310	64	348	77	612	792	9
mayor.	350	64	380	77	612	792	9
En	382	64	395	77	612	792	9
tal	397	64	407	77	612	792	9
sentido	410	64	442	77	612	792	9
los	444	64	457	77	612	792	9
resultados	459	64	505	77	612	792	9
obtenidos	508	64	551	77	612	792	9
son	553	64	569	77	612	792	9
mayores	43	76	81	89	612	792	9
a	84	76	89	89	612	792	9
Bs.	92	76	107	89	612	792	9
210,49	110	76	140	89	612	792	9
millones	143	76	180	89	612	792	9
del	183	76	196	89	612	792	9
capital	199	76	228	89	612	792	9
social,	231	76	259	89	612	792	9
de	262	76	273	89	612	792	9
esta	276	76	295	89	612	792	9
manera	298	76	332	89	612	792	9
se	335	76	345	89	612	792	9
puede	348	76	376	89	612	792	9
deducir	379	76	412	89	612	792	9
que	415	76	431	89	612	792	9
hubo	434	76	457	89	612	792	9
la	459	76	467	89	612	792	9
creación	470	76	508	89	612	792	9
de	511	76	522	89	612	792	9
valor	525	76	547	89	612	792	9
para	549	76	569	89	612	792	9
los	43	88	55	101	612	792	9
socios.	58	88	89	101	612	792	9
Si	92	88	101	101	612	792	9
se	104	88	114	101	612	792	9
considera	117	88	160	101	612	792	9
que	163	88	180	101	612	792	9
la	183	88	190	101	612	792	9
empresa	193	88	232	101	612	792	9
tiene	235	88	256	101	612	792	9
29.242	259	88	290	101	612	792	9
certificados	293	88	343	101	612	792	9
de	346	88	357	101	612	792	9
aportación	360	88	407	101	612	792	9
se	409	88	420	101	612	792	9
puede	423	88	451	101	612	792	9
deducir:	453	88	489	101	612	792	9
Cuadro	280	105	315	119	612	792	9
#	318	105	323	119	612	792	9
7	326	105	332	119	612	792	9
Comparación	120	123	184	137	612	792	9
del	187	123	201	137	612	792	9
valor	204	123	228	137	612	792	9
histórico	230	123	273	137	612	792	9
del	275	123	290	137	612	792	9
certificado	293	123	343	137	612	792	9
y	346	123	352	137	612	792	9
el	354	123	363	137	612	792	9
valor	365	123	389	137	612	792	9
de	392	123	404	137	612	792	9
mercado	407	123	448	137	612	792	9
contable	451	123	492	137	612	792	9
Valor	218	145	236	156	612	792	9
Contable	239	145	271	156	612	792	9
Millones	216	154	246	165	612	792	9
de	250	154	259	165	612	792	9
Bs.	261	154	273	165	612	792	9
Cantidad	297	145	329	156	612	792	9
de	332	145	341	156	612	792	9
certificados	299	154	339	165	612	792	9
Miles	310	163	328	174	612	792	9
Valor	374	145	392	156	612	792	9
por	395	145	406	156	612	792	9
certificado	372	154	408	165	612	792	9
según	365	163	387	174	612	792	9
método	389	163	415	174	612	792	9
Valor	442	145	460	156	612	792	9
histórico	462	145	492	156	612	792	9
Certificado	449	154	487	165	612	792	9
de	443	163	452	174	612	792	9
aportación	454	163	491	174	612	792	9
Resultados	518	145	558	156	612	792	9
Cr.	50	177	61	189	612	792	9
de	64	177	74	189	612	792	9
aportación	76	177	118	189	612	792	9
de	121	177	131	189	612	792	9
800	133	177	148	189	612	792	9
US$	151	177	168	189	612	792	9
249.04	232	177	257	188	612	792	9
7,0	313	177	325	188	612	792	9
6.597	380	177	400	188	612	792	9
5.568	457	177	477	188	612	792	9
+1.029	525	177	550	188	612	792	9
Cr.	50	192	61	204	612	792	9
de	64	192	74	204	612	792	9
aportación	76	192	118	204	612	792	9
de	121	192	131	204	612	792	9
1100	133	192	152	204	612	792	9
US$	155	192	172	204	612	792	9
249.04	232	192	257	203	612	792	9
22,0	311	192	327	203	612	792	9
9.071	380	192	400	203	612	792	9
7.656	457	192	477	203	612	792	9
+1.415	525	192	550	203	612	792	9
Cr.	50	206	61	218	612	792	9
de	64	206	74	218	612	792	9
aportación	76	206	118	218	612	792	9
de	121	206	131	218	612	792	9
1500	133	206	153	218	612	792	9
US$	156	206	173	218	612	792	9
249.04	232	206	257	217	612	792	9
0,2	313	206	325	217	612	792	9
12.370	378	206	402	217	612	792	9
10.440	455	206	479	217	612	792	9
+1.930	525	206	550	217	612	792	9
Fuente:	43	217	79	231	612	792	9
Elaboración	81	217	139	231	612	792	9
propia,	141	217	175	231	612	792	9
diciembre	178	217	225	231	612	792	9
2018.	228	217	253	231	612	792	9
Según	43	235	71	248	612	792	9
el	75	235	82	248	612	792	9
cuadro	86	235	116	248	612	792	9
los	119	235	132	248	612	792	9
socios	135	235	164	248	612	792	9
que	167	235	184	248	612	792	9
aportaron	187	235	230	248	612	792	9
US$	233	235	252	249	612	792	9
1.100	256	235	281	248	612	792	9
antes	284	235	308	248	612	792	9
del	312	235	325	248	612	792	9
año,	328	235	348	248	612	792	9
o	351	235	356	248	612	792	9
su	360	235	370	248	612	792	9
equivalente	373	235	425	248	612	792	9
al	428	235	436	248	612	792	9
día	439	235	453	248	612	792	9
de	456	235	467	248	612	792	9
hoy	470	235	486	248	612	792	9
Bs.	490	235	504	248	612	792	9
7.656	507	235	532	248	612	792	9
habrían	536	235	569	248	612	792	9
logrado	43	247	76	260	612	792	9
un	79	247	91	260	612	792	9
excedente	94	247	140	260	612	792	9
de	144	247	155	260	612	792	9
Bs.	159	247	173	260	612	792	9
1.415	177	247	202	260	612	792	9
es	205	247	216	260	612	792	9
decir	219	247	241	260	612	792	9
habrían	245	247	279	260	612	792	9
ganado	282	247	316	260	612	792	9
un	319	247	330	260	612	792	9
15.60%	334	247	368	260	612	792	9
utilizando	371	247	414	260	612	792	9
el	417	247	425	260	612	792	9
criterio	429	247	459	260	612	792	9
contable,	462	247	503	260	612	792	9
esta	506	247	525	260	612	792	9
ganancia	529	247	569	260	612	792	9
porcentual	43	259	89	272	612	792	9
también	93	259	128	272	612	792	9
se	132	259	142	272	612	792	9
daría	146	259	168	272	612	792	9
en	172	259	183	272	612	792	9
los	186	259	199	272	612	792	9
socios	202	259	231	272	612	792	9
que	234	259	251	272	612	792	9
aportaron	254	259	297	272	612	792	9
US$	300	259	320	273	612	792	9
800	323	259	340	272	612	792	9
y	343	259	348	272	612	792	9
US$	352	259	371	273	612	792	9
1.500.	375	259	402	272	612	792	9
Esta	406	259	426	272	612	792	9
ganancia	429	259	470	272	612	792	9
sería	473	259	495	272	612	792	9
posible	499	259	531	272	612	792	9
siempre	534	259	569	272	612	792	9
y	43	271	48	284	612	792	9
cuando	52	271	85	284	612	792	9
la	89	271	97	284	612	792	9
empresa	101	271	140	284	612	792	9
habría	144	271	172	284	612	792	9
obtenido	176	271	215	284	612	792	9
beneficios,	219	271	267	284	612	792	9
pero	271	271	291	284	612	792	9
esto	295	271	314	284	612	792	9
no	318	271	329	284	612	792	9
ha	334	271	345	284	612	792	9
ocurrido	349	271	385	284	612	792	9
en	389	271	400	284	612	792	9
las	405	271	417	284	612	792	9
últimas	422	271	453	284	612	792	9
dos	457	271	473	284	612	792	9
décadas	478	271	515	284	612	792	9
en	520	271	531	284	612	792	9
COTES	535	271	569	284	612	792	9
Ltda.	43	283	65	296	612	792	9
Asimismo,	68	283	114	296	612	792	9
en	117	283	128	296	612	792	9
el	132	283	140	296	612	792	9
análisis	143	283	177	296	612	792	9
financiero	180	283	223	296	612	792	9
se	227	283	237	296	612	792	9
pudo	241	283	263	296	612	792	9
advertir	267	283	300	296	612	792	9
que	304	283	320	296	612	792	9
existe	324	283	350	296	612	792	9
una	353	283	370	296	612	792	9
rentabilidad	374	283	425	296	612	792	9
negativa	429	283	467	296	612	792	9
que	470	283	487	296	612	792	9
debería	490	283	524	296	612	792	9
reducir	528	283	558	296	612	792	9
el	562	283	569	296	612	792	9
patrimonio,	43	295	92	308	612	792	9
no	95	295	106	308	612	792	9
incrementarlo	109	295	169	308	612	792	9
como	172	295	196	308	612	792	9
puede	199	295	227	308	612	792	9
deducirse	230	295	273	308	612	792	9
de	276	295	287	308	612	792	9
la	290	295	298	308	612	792	9
aplicación	300	295	345	308	612	792	9
del	348	295	361	308	612	792	9
método	364	295	397	308	612	792	9
de	400	295	411	308	612	792	9
valor	414	295	435	308	612	792	9
contable.	438	295	479	308	612	792	9
Es	43	312	54	326	612	792	9
así,	56	312	72	326	612	792	9
que	75	312	91	326	612	792	9
se	93	312	104	326	612	792	9
considera	106	312	149	326	612	792	9
que	151	312	168	326	612	792	9
el	170	312	178	326	612	792	9
uso	180	312	196	326	612	792	9
solamente	198	312	245	326	612	792	9
del	247	312	260	326	612	792	9
patrimonio	262	312	309	326	612	792	9
del	311	312	324	326	612	792	9
balance	326	312	361	326	612	792	9
general	363	312	397	326	612	792	9
y	399	312	404	326	612	792	9
la	406	312	414	326	612	792	9
cantidad	416	312	454	326	612	792	9
de	456	312	467	326	612	792	9
socios	469	312	497	326	612	792	9
para	500	312	520	326	612	792	9
determinar	522	312	569	326	612	792	9
el	43	324	50	338	612	792	9
valor	55	324	76	338	612	792	9
individual	80	324	122	338	612	792	9
del	126	324	140	338	612	792	9
certificado	144	324	190	338	612	792	9
de	194	324	205	338	612	792	9
aportación,	209	324	259	338	612	792	9
no	263	324	274	338	612	792	9
es	278	324	289	338	612	792	9
el	293	324	301	338	612	792	9
método	305	324	338	338	612	792	9
de	343	324	354	338	612	792	9
valoración	358	324	404	338	612	792	9
más	408	324	427	338	612	792	9
adecuado,	431	324	478	338	612	792	9
porque	482	324	513	338	612	792	9
genera	517	324	549	338	612	792	9
una	553	324	569	338	612	792	9
errada	43	336	71	350	612	792	9
concepción	74	336	125	350	612	792	9
del	128	336	141	350	612	792	9
valor	144	336	165	350	612	792	9
del	168	336	182	350	612	792	9
certificado	184	336	230	350	612	792	9
de	233	336	244	350	612	792	9
aportación	247	336	293	350	612	792	9
para	296	336	316	350	612	792	9
el	319	336	327	350	612	792	9
socio,	330	336	356	350	612	792	9
en	359	336	370	350	612	792	9
tal	372	336	383	350	612	792	9
sentido	386	336	418	350	612	792	9
este	421	336	440	350	612	792	9
método	443	336	476	350	612	792	9
no	479	336	490	350	612	792	9
será	493	336	512	350	612	792	9
usado	515	336	542	350	612	792	9
como	545	336	569	350	612	792	9
elemento	43	348	84	362	612	792	9
en	86	348	98	362	612	792	9
la	100	348	108	362	612	792	9
estimación	111	348	159	362	612	792	9
estadística	161	348	209	362	612	792	9
de	212	348	223	362	612	792	9
valoración	226	348	272	362	612	792	9
máxima	274	348	309	362	612	792	9
y	312	348	317	362	612	792	9
mínima.	320	348	355	362	612	792	9
B.	43	366	53	380	612	792	9
METODO	79	366	122	380	612	792	9
DE	125	366	139	380	612	792	9
VALOR	142	366	176	380	612	792	9
CONTABLE	179	366	234	380	612	792	9
AJUSTADO.	236	366	293	380	612	792	9
Este	43	384	63	397	612	792	9
método	66	384	99	397	612	792	9
tiene	103	384	125	397	612	792	9
como	128	384	153	397	612	792	9
base	156	384	178	397	612	792	9
el	182	384	189	397	612	792	9
método	193	384	226	397	612	792	9
de	230	384	241	397	612	792	9
valor	245	384	266	397	612	792	9
contable	270	384	308	397	612	792	9
al	311	384	319	397	612	792	9
cual	323	384	341	397	612	792	9
se	345	384	355	397	612	792	9
le	359	384	367	397	612	792	9
hace	370	384	392	397	612	792	9
ajustes	396	384	427	397	612	792	9
que	431	384	448	397	612	792	9
incrementan	451	384	506	397	612	792	9
o	510	384	515	397	612	792	9
disminuyen	519	384	569	397	612	792	9
el	43	396	50	409	612	792	9
valor	53	396	75	409	612	792	9
de	78	396	89	409	612	792	9
la	92	396	100	409	612	792	9
empresa.	103	396	145	409	612	792	9
De	148	396	161	409	612	792	9
la	164	396	171	409	612	792	9
revisión	174	396	209	409	612	792	9
de	212	396	223	409	612	792	9
los	226	396	239	409	612	792	9
estados	242	396	277	409	612	792	9
financieros	280	396	328	409	612	792	9
se	331	396	342	409	612	792	9
considera	345	396	388	409	612	792	9
que	391	396	408	409	612	792	9
se	411	396	422	409	612	792	9
deben	425	396	453	409	612	792	9
hacer	456	396	481	409	612	792	9
ajustes	484	396	515	409	612	792	9
en	518	396	529	409	612	792	9
el	533	396	540	409	612	792	9
activo	543	396	569	409	612	792	9
exigible	43	408	76	421	612	792	9
debido	80	408	110	421	612	792	9
a	114	408	119	421	612	792	9
que	123	408	140	421	612	792	9
existe	143	408	169	421	612	792	9
una	173	408	190	421	612	792	9
alta	193	408	209	421	612	792	9
probabilidad	213	408	267	421	612	792	9
de	271	408	282	421	612	792	9
imposibilidad	286	408	344	421	612	792	9
de	347	408	358	421	612	792	9
cobro	362	408	387	421	612	792	9
de	391	408	402	421	612	792	9
la	405	408	413	421	612	792	9
deuda	417	408	445	421	612	792	9
en	448	408	459	421	612	792	9
mora	463	408	486	421	612	792	9
porque	489	408	521	421	612	792	9
los	524	408	537	421	612	792	9
saldos	541	408	569	421	612	792	9
corresponden	43	420	104	433	612	792	9
a	106	420	112	433	612	792	9
periodos	114	420	153	433	612	792	9
muy	155	420	174	433	612	792	9
antiguos.	176	420	217	433	612	792	9
Similar	219	420	250	433	612	792	9
situación	252	420	292	433	612	792	9
ocurre	294	420	323	433	612	792	9
con	325	420	341	433	612	792	9
los	344	420	357	433	612	792	9
aportes	359	420	392	433	612	792	9
por	395	420	409	433	612	792	9
cobrar	412	420	440	433	612	792	9
de	443	420	454	433	612	792	9
certificados	456	420	507	433	612	792	9
de	509	420	520	433	612	792	9
aportación	523	420	569	433	612	792	9
que	43	432	59	445	612	792	9
no	62	432	73	445	612	792	9
han	77	432	93	445	612	792	9
tenido	97	432	124	445	612	792	9
cambios	127	432	164	445	612	792	9
en	167	432	178	445	612	792	9
muchos	182	432	217	445	612	792	9
periodos,	220	432	261	445	612	792	9
en	264	432	275	445	612	792	9
tal	278	432	289	445	612	792	9
sentido,	292	432	327	445	612	792	9
se	330	432	341	445	612	792	9
descontaron	344	432	399	445	612	792	9
en	402	432	413	445	612	792	9
su	417	432	427	445	612	792	9
totalidad.	430	432	471	445	612	792	9
En	474	432	486	445	612	792	9
lo	489	432	497	445	612	792	9
que	500	432	517	445	612	792	9
respecta	520	432	559	445	612	792	9
al	562	432	569	445	612	792	9
activo	43	444	69	457	612	792	9
realizable	72	444	115	457	612	792	9
como	118	444	142	457	612	792	9
son	145	444	161	457	612	792	9
elementos	164	444	211	457	612	792	9
especializados	214	444	279	457	612	792	9
para	282	444	302	457	612	792	9
el	306	444	313	457	612	792	9
rubro	316	444	340	457	612	792	9
de	343	444	354	457	612	792	9
telecomunicaciones	357	444	445	457	612	792	9
la	448	444	456	457	612	792	9
cantidad	459	444	497	457	612	792	9
de	500	444	511	457	612	792	9
oferentes	514	444	556	457	612	792	9
es	559	444	569	457	612	792	9
reducida	43	456	81	469	612	792	9
y	84	456	89	469	612	792	9
por	92	456	106	469	612	792	9
tanto	109	456	131	469	612	792	9
sujeta	134	456	161	469	612	792	9
a	164	456	169	469	612	792	9
negociación	172	456	226	469	612	792	9
que	228	456	245	469	612	792	9
probablemente	248	456	315	469	612	792	9
signifique	318	456	360	469	612	792	9
la	363	456	371	469	612	792	9
reducción	373	456	417	469	612	792	9
en	420	456	431	469	612	792	9
un	434	456	445	469	612	792	9
20%	448	456	468	469	612	792	9
a	471	456	476	469	612	792	9
partir	479	456	502	469	612	792	9
de	505	456	516	469	612	792	9
los	519	456	532	469	612	792	9
criterios	534	456	569	469	612	792	9
de	43	468	54	481	612	792	9
estimación	57	468	105	481	612	792	9
de	108	468	119	481	612	792	9
expertos	123	468	161	481	612	792	9
en	165	468	176	481	612	792	9
bienes	179	468	209	481	612	792	9
raíces,	212	468	242	481	612	792	9
ingeniería	245	468	289	481	612	792	9
civil	293	468	309	481	612	792	9
e	313	468	318	481	612	792	9
ingeniería	322	468	366	481	612	792	9
en	369	468	380	481	612	792	9
telecomunicación,	384	468	464	481	612	792	9
se	467	468	478	481	612	792	9
considera	481	468	524	481	612	792	9
un	528	468	539	481	612	792	9
precio	542	468	569	481	612	792	9
de	43	480	54	493	612	792	9
venta	57	480	81	493	612	792	9
de	85	480	96	493	612	792	9
los	99	480	112	493	612	792	9
activos	115	480	146	493	612	792	9
de	149	480	160	493	612	792	9
aproximadamente	164	480	244	493	612	792	9
de	247	480	258	493	612	792	9
Bs.	261	480	276	493	612	792	9
75	279	480	290	493	612	792	9
millones,	293	480	333	493	612	792	9
en	336	480	347	493	612	792	9
consecuencia	350	480	412	493	612	792	9
se	415	480	425	493	612	792	9
debe	429	480	451	493	612	792	9
proceder	454	480	494	493	612	792	9
a	497	480	502	493	612	792	9
la	506	480	513	493	612	792	9
disminución	517	480	569	493	612	792	9
del	43	492	56	505	612	792	9
activo	59	492	85	505	612	792	9
de	87	492	98	505	612	792	9
la	101	492	109	505	612	792	9
empresa.	111	492	153	505	612	792	9
Además,	155	492	195	505	612	792	9
es	197	492	208	505	612	792	9
necesario	211	492	254	505	612	792	9
indicar	257	492	286	505	612	792	9
que	289	492	305	505	612	792	9
este	308	492	327	505	612	792	9
valor	329	492	351	505	612	792	9
es	354	492	364	505	612	792	9
casi	367	492	385	505	612	792	9
parecido	387	492	426	505	612	792	9
al	428	492	436	505	612	792	9
valor	439	492	461	505	612	792	9
registrado	463	492	508	505	612	792	9
en	510	492	521	505	612	792	9
el	524	492	532	505	612	792	9
balance	534	492	569	505	612	792	9
general	43	504	76	517	612	792	9
de	80	504	91	517	612	792	9
COTES	95	504	130	517	612	792	9
Ltda.	134	504	156	517	612	792	9
expresado	160	504	207	517	612	792	9
en	211	504	222	517	612	792	9
dólares,	226	504	262	517	612	792	9
el	266	504	274	517	612	792	9
cual	278	504	296	517	612	792	9
no	300	504	311	517	612	792	9
se	315	504	326	517	612	792	9
ha	330	504	341	517	612	792	9
publicado	345	504	388	517	612	792	9
en	392	504	403	517	612	792	9
la	408	504	415	517	612	792	9
memoria	419	504	458	517	612	792	9
anual	462	504	487	517	612	792	9
de	491	504	502	517	612	792	9
la	506	504	514	517	612	792	9
empresa.	518	504	560	517	612	792	9
A	563	504	570	517	612	792	9
continuación,	43	516	101	529	612	792	9
se	104	516	115	529	612	792	9
procede	118	516	154	529	612	792	9
a	156	516	162	529	612	792	9
presentar	165	516	207	529	612	792	9
su	210	516	220	529	612	792	9
fórmula	223	516	257	529	612	792	9
de	259	516	270	529	612	792	9
cálculo	273	516	304	529	612	792	9
y	307	516	312	529	612	792	9
la	315	516	323	529	612	792	9
consiguiente	325	516	382	529	612	792	9
determinación	384	516	447	529	612	792	9
según	450	516	477	529	612	792	9
este	480	516	499	529	612	792	9
método:	502	516	538	529	612	792	9
La	43	614	54	627	612	792	9
aplicación	56	614	101	627	612	792	9
del	103	614	117	627	612	792	9
método	119	614	153	627	612	792	9
de	155	614	166	627	612	792	9
valoración	169	614	214	627	612	792	9
contable	217	614	255	627	612	792	9
ajustado	257	614	295	627	612	792	9
da	298	614	309	627	612	792	9
como	312	614	336	627	612	792	9
resultado	339	614	380	627	612	792	9
un	382	614	393	627	612	792	9
valor	396	614	418	627	612	792	9
menor	420	614	449	627	612	792	9
al	451	614	459	627	612	792	9
capital	462	614	491	627	612	792	9
social	493	614	519	627	612	792	9
de	521	614	532	627	612	792	9
COTES	535	614	569	627	612	792	9
Ltda.,	43	626	68	639	612	792	9
por	72	626	86	639	612	792	9
ende,	90	626	115	639	612	792	9
la	119	626	127	639	612	792	9
destrucción	131	626	182	639	612	792	9
de	186	626	198	639	612	792	9
valor	202	626	223	639	612	792	9
real	227	626	244	639	612	792	9
del	248	626	262	639	612	792	9
patrimonio	266	626	312	639	612	792	9
es	316	626	327	639	612	792	9
evidente	331	626	369	639	612	792	9
y	373	626	378	639	612	792	9
en	382	626	393	639	612	792	9
consecuencia	397	626	459	639	612	792	9
los	463	626	475	639	612	792	9
socios	480	626	508	639	612	792	9
tendrían	512	626	549	639	612	792	9
una	553	626	569	639	612	792	9
pérdida	43	638	75	651	612	792	9
en	78	638	89	651	612	792	9
los	93	638	105	651	612	792	9
aportes	109	638	142	651	612	792	9
hechos	146	638	178	651	612	792	9
a	181	638	187	651	612	792	9
la	190	638	198	651	612	792	9
empresa	201	638	240	651	612	792	9
reflejados	244	638	287	651	612	792	9
en	290	638	302	651	612	792	9
certificación	305	638	358	651	612	792	9
de	361	638	372	651	612	792	9
aportación	376	638	422	651	612	792	9
con	426	638	442	651	612	792	9
valores	445	638	478	651	612	792	9
menores	481	638	520	651	612	792	9
al	523	638	531	651	612	792	9
nominal	534	638	569	651	612	792	9
reflejados	43	650	86	663	612	792	9
en	88	650	100	663	612	792	9
ellos,	102	650	125	663	612	792	9
según	128	650	155	663	612	792	9
este	158	650	177	663	612	792	9
método	179	650	213	663	612	792	9
el	215	650	223	663	612	792	9
valor	225	650	247	663	612	792	9
de	250	650	261	663	612	792	9
la	263	650	271	663	612	792	9
empresa	274	650	313	663	612	792	9
es	315	650	326	663	612	792	9
un	328	650	339	663	612	792	9
24.83%	342	650	376	663	612	792	9
menor	381	650	409	663	612	792	9
al	412	650	420	663	612	792	9
capital	422	650	451	663	612	792	9
social,	454	650	482	663	612	792	9
lo	485	650	492	663	612	792	9
que	495	650	512	663	612	792	9
muestra	514	650	550	663	612	792	9
que	553	650	569	663	612	792	9
se	43	662	53	675	612	792	9
ha	56	662	67	675	612	792	9
desvalorizado	70	662	131	675	612	792	9
el	134	662	142	675	612	792	9
certificado	145	662	190	675	612	792	9
de	193	662	204	675	612	792	9
aportación.	207	662	257	675	612	792	9
C.	43	680	53	694	612	792	9
METODO	79	680	122	694	612	792	9
DE	125	680	139	694	612	792	9
VALOR	142	680	176	694	612	792	9
DE	179	680	193	694	612	792	9
LIQUIDACION	195	680	261	694	612	792	9
Este	43	697	63	711	612	792	9
método	65	697	99	711	612	792	9
considera	101	697	145	711	612	792	9
el	147	697	155	711	612	792	9
cierre	158	697	183	711	612	792	9
a	185	697	191	711	612	792	9
la	194	697	202	711	612	792	9
fuerza	204	697	232	711	612	792	9
de	235	697	246	711	612	792	9
la	249	697	256	711	612	792	9
empresa,	259	697	301	711	612	792	9
el	303	697	311	711	612	792	9
cual	314	697	332	711	612	792	9
implicaría	335	697	378	711	612	792	9
el	380	697	388	711	612	792	9
pago	391	697	413	711	612	792	9
de	416	697	427	711	612	792	9
desahucio,	430	697	478	711	612	792	9
pago	481	697	503	711	612	792	9
de	506	697	517	711	612	792	9
vacaciones	519	697	569	711	612	792	9
y	43	709	48	723	612	792	9
un	51	709	62	723	612	792	9
sueldo	66	709	96	723	612	792	9
por	99	709	114	723	612	792	9
cada	118	709	139	723	612	792	9
año	143	709	160	723	612	792	9
de	164	709	175	723	612	792	9
trabajo,	178	709	212	723	612	792	9
como	216	709	240	723	612	792	9
se	244	709	254	723	612	792	9
observa	258	709	294	723	612	792	9
en	297	709	309	723	612	792	9
el	312	709	320	723	612	792	9
pasivo	324	709	353	723	612	792	9
a	357	709	362	723	612	792	9
largo	366	709	388	723	612	792	9
plazo	392	709	416	723	612	792	9
este	420	709	438	723	612	792	9
valor	442	709	464	723	612	792	9
es	468	709	478	723	612	792	9
de	482	709	493	723	612	792	9
Bs	497	709	509	723	612	792	9
8.7	512	709	526	723	612	792	9
millones,	530	709	569	723	612	792	9
monto	43	721	70	735	612	792	9
reducido	73	721	112	735	612	792	9
que	115	721	131	735	612	792	9
indica	134	721	161	735	612	792	9
que	164	721	180	735	612	792	9
han	183	721	200	735	612	792	9
sido	203	721	221	735	612	792	9
retirados	224	721	263	735	612	792	9
los	266	721	279	735	612	792	9
quinquenios	282	721	336	735	612	792	9
consolidados.	339	721	400	735	612	792	9
En	403	721	416	735	612	792	9
tal	419	721	429	735	612	792	9
sentido,	432	721	467	735	612	792	9
se	470	721	481	735	612	792	9
consideraría	484	721	539	735	612	792	9
que	542	721	559	735	612	792	9
la	562	721	569	735	612	792	9
indemnización	43	733	106	747	612	792	9
a	110	733	115	747	612	792	9
pagarse	118	733	154	747	612	792	9
en	157	733	169	747	612	792	9
promedio	172	733	213	747	612	792	9
debería	217	733	250	747	612	792	9
ser	254	733	267	747	612	792	9
de	271	733	282	747	612	792	9
7	285	733	290	747	612	792	9
a	293	733	299	747	612	792	9
9	302	733	308	747	612	792	9
meses	311	733	340	747	612	792	9
de	343	733	354	747	612	792	9
sueldos	358	733	392	747	612	792	9
de	395	733	406	747	612	792	9
la	409	733	417	747	612	792	9
planilla	420	733	451	747	612	792	9
salarial,	455	733	489	747	612	792	9
siendo	492	733	522	747	612	792	9
muy	525	733	544	747	612	792	9
difícil	547	733	569	747	612	792	9
REV.	43	749	65	763	612	792	9
INV.	71	749	89	763	612	792	9
&	95	749	102	763	612	792	9
NEG.	107	749	132	763	612	792	9
V.12	140	749	160	763	612	792	9
Nº	171	749	182	763	612	792	9
19	185	749	196	763	612	792	9
AÑO	206	749	228	763	612	792	9
2019	234	749	256	763	612	792	9
Pág.	515	749	536	763	612	792	9
46	538	749	549	763	612	792	9
-	552	749	556	763	612	792	9
64	558	749	569	763	612	792	9
ISSN	43	23	69	42	612	792	10
ONLINE	72	23	117	42	612	792	10
2521-2737	120	23	179	42	612	792	10
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	10
REVISTA	333	18	348	27	612	792	10
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	10
55	549	24	560	40	612	792	10
la	43	40	50	53	612	792	10
negociación	53	40	107	53	612	792	10
para	109	40	130	53	612	792	10
un	132	40	144	53	612	792	10
despido	146	40	181	53	612	792	10
generalizado	184	40	242	53	612	792	10
y	245	40	250	53	612	792	10
que	252	40	269	53	612	792	10
se	272	40	283	53	612	792	10
pueda	286	40	313	53	612	792	10
convencer	316	40	362	53	612	792	10
al	365	40	373	53	612	792	10
sindicato	376	40	415	53	612	792	10
con	418	40	435	53	612	792	10
el	437	40	445	53	612	792	10
pago	448	40	470	53	612	792	10
de	473	40	484	53	612	792	10
un	487	40	498	53	612	792	10
año	501	40	518	53	612	792	10
de	521	40	532	53	612	792	10
sueldos	535	40	569	53	612	792	10
y	43	52	48	65	612	792	10
su	51	52	62	65	612	792	10
aguinaldo.	66	52	112	65	612	792	10
Además	116	52	152	65	612	792	10
de	156	52	167	65	612	792	10
considerar	171	52	218	65	612	792	10
un	222	52	233	65	612	792	10
costo	237	52	261	65	612	792	10
adicional	265	52	304	65	612	792	10
administrativo	308	52	370	65	612	792	10
del	374	52	387	65	612	792	10
5%	391	52	406	65	612	792	10
de	410	52	421	65	612	792	10
la	425	52	432	65	612	792	10
planilla	436	52	468	65	612	792	10
laboral	472	52	502	65	612	792	10
ante	505	52	525	65	612	792	10
cualquier	529	52	569	65	612	792	10
eventualidad.	43	64	102	77	612	792	10
En	105	64	117	77	612	792	10
tal	120	64	130	77	612	792	10
sentido	133	64	165	77	612	792	10
el	168	64	176	77	612	792	10
valor	179	64	200	77	612	792	10
de	203	64	214	77	612	792	10
liquidación	217	64	264	77	612	792	10
es:	267	64	280	77	612	792	10
La	43	142	54	155	612	792	10
información	57	142	108	155	612	792	10
sobre	112	142	137	155	612	792	10
el	140	142	148	155	612	792	10
monto	151	142	179	155	612	792	10
de	182	142	193	155	612	792	10
la	196	142	204	155	612	792	10
planilla	207	142	238	155	612	792	10
anual	241	142	266	155	612	792	10
del	269	142	282	155	612	792	10
personal	285	142	324	155	612	792	10
está	327	142	346	155	612	792	10
restringida	349	142	396	155	612	792	10
para	399	142	419	155	612	792	10
uso	422	142	438	155	612	792	10
interno	441	142	472	155	612	792	10
de	475	142	486	155	612	792	10
la	489	142	497	155	612	792	10
cooperativa	500	142	552	155	612	792	10
por	555	142	569	155	612	792	10
lo	43	154	50	167	612	792	10
que	54	154	71	167	612	792	10
se	74	154	85	167	612	792	10
recurrió	88	154	122	167	612	792	10
a	126	154	131	167	612	792	10
información	135	154	186	167	612	792	10
secundaria	190	154	239	167	612	792	10
de	243	154	254	167	612	792	10
la	257	154	265	167	612	792	10
prensa	269	154	299	167	612	792	10
local	303	154	323	167	612	792	10
(Correo	327	154	361	167	612	792	10
del	364	154	378	167	612	792	10
Sur,	381	154	399	167	612	792	10
2018)	402	154	428	167	612	792	10
una	431	154	446	167	612	792	10
planilla	449	154	479	167	612	792	10
mensual	482	154	515	167	612	792	10
de	519	154	528	167	612	792	10
sueldos	531	154	561	167	612	792	10
y	564	154	569	167	612	792	10
salarios	43	166	73	179	612	792	10
de	76	166	86	179	612	792	10
Bs	89	166	99	179	612	792	10
2.049.879	103	166	143	179	612	792	10
que	146	166	163	179	612	792	10
incluya	166	166	197	179	612	792	10
el	201	166	209	179	612	792	10
reajuste	212	166	248	179	612	792	10
del	251	166	265	179	612	792	10
5%,	268	166	285	179	612	792	10
considerando	289	166	349	179	612	792	10
13	352	166	363	179	612	792	10
periodos	367	166	405	179	612	792	10
la	409	166	417	179	612	792	10
planilla	420	166	451	179	612	792	10
se	455	166	465	179	612	792	10
tendría	469	166	500	179	612	792	10
un	503	166	515	179	612	792	10
total	518	166	537	179	612	792	10
de	540	166	552	179	612	792	10
Bs.	555	166	569	179	612	792	10
27.98	43	178	68	191	612	792	10
millones	71	178	107	191	612	792	10
en	110	178	122	191	612	792	10
gastos	125	178	154	191	612	792	10
administrativos	157	178	224	191	612	792	10
y	227	178	232	191	612	792	10
Bs.	235	178	250	191	612	792	10
1.4	253	178	267	191	612	792	10
millones.	270	178	309	191	612	792	10
Como	312	178	339	191	612	792	10
era	342	178	357	191	612	792	10
de	360	178	371	191	612	792	10
esperarse	374	178	418	191	612	792	10
el	422	178	429	191	612	792	10
método	432	178	466	191	612	792	10
de	469	178	480	191	612	792	10
valor	483	178	505	191	612	792	10
de	508	178	519	191	612	792	10
liquidación	522	178	569	191	612	792	10
representa	43	190	90	203	612	792	10
38.79%	93	190	127	203	612	792	10
del	130	190	143	203	612	792	10
capital	146	190	175	203	612	792	10
social,	177	190	206	203	612	792	10
reafirmando	208	190	262	203	612	792	10
la	264	190	272	203	612	792	10
pérdida	275	190	308	203	612	792	10
de	311	190	322	203	612	792	10
valor	325	190	346	203	612	792	10
en	349	190	360	203	612	792	10
el	363	190	371	203	612	792	10
supuesto	373	190	414	203	612	792	10
de	417	190	428	203	612	792	10
vender	430	190	461	203	612	792	10
la	464	190	471	203	612	792	10
empresa	474	190	513	203	612	792	10
y	516	190	521	203	612	792	10
finiquitar	523	190	561	203	612	792	10
a	564	190	569	203	612	792	10
los	43	202	55	215	612	792	10
trabajadores.	58	202	116	215	612	792	10
CUARTA	43	219	84	233	612	792	10
ETAPA.	86	219	122	233	612	792	10
–	124	219	130	233	612	792	10
APLICACIÓN	132	219	195	233	612	792	10
DE	197	219	211	233	612	792	10
METODOS	214	219	264	233	612	792	10
DE	267	219	281	233	612	792	10
VALORACION	284	219	350	233	612	792	10
DINAMICOS.	353	219	413	233	612	792	10
En	43	236	55	250	612	792	10
la	58	236	66	250	612	792	10
valoración	69	236	114	250	612	792	10
dinámica	117	236	157	250	612	792	10
se	160	236	171	250	612	792	10
consideran	174	236	223	250	612	792	10
tres	226	236	243	250	612	792	10
métodos:	246	236	287	250	612	792	10
flujo	290	236	308	250	612	792	10
de	311	236	322	250	612	792	10
caja	325	236	344	250	612	792	10
descontados,	347	236	406	250	612	792	10
por	409	236	424	250	612	792	10
dividendos	427	236	475	250	612	792	10
y	478	236	483	250	612	792	10
de	486	236	497	250	612	792	10
los	500	236	513	250	612	792	10
múltiplos	516	236	555	250	612	792	10
de	558	236	569	250	612	792	10
ventas,	43	248	75	261	612	792	10
estos	78	248	102	261	612	792	10
dos	104	248	121	261	612	792	10
últimos	123	248	155	261	612	792	10
no	158	248	169	261	612	792	10
se	172	248	183	261	612	792	10
aplicaron	186	248	226	261	612	792	10
por	229	248	243	261	612	792	10
cuestiones	246	248	294	261	612	792	10
técnicas.	297	248	337	261	612	792	10
En	339	248	352	261	612	792	10
el	355	248	362	261	612	792	10
caso	365	248	386	261	612	792	10
del	389	248	403	261	612	792	10
método	406	248	439	261	612	792	10
de	442	248	453	261	612	792	10
valoración	456	248	501	261	612	792	10
por	504	248	519	261	612	792	10
dividendos	522	248	569	261	612	792	10
se	43	259	53	273	612	792	10
necesita	56	259	93	273	612	792	10
tener	96	259	119	273	612	792	10
información	122	259	174	273	612	792	10
sobre	177	259	202	273	612	792	10
utilidades	205	259	247	273	612	792	10
pagadas	250	259	288	273	612	792	10
a	291	259	297	273	612	792	10
accionistas	300	259	349	273	612	792	10
o	352	259	358	273	612	792	10
propietarios	361	259	413	273	612	792	10
esta	416	259	435	273	612	792	10
situación	438	259	477	273	612	792	10
no	480	259	491	273	612	792	10
ha	494	259	506	273	612	792	10
ocurrido	508	259	545	273	612	792	10
en	548	259	559	273	612	792	10
la	562	259	569	273	612	792	10
empresa	43	271	81	284	612	792	10
por	83	271	98	284	612	792	10
tanto	100	271	122	284	612	792	10
no	124	271	135	284	612	792	10
se	137	271	148	284	612	792	10
puede	150	271	178	284	612	792	10
aplicar.	180	271	211	284	612	792	10
El	213	271	222	284	612	792	10
método	224	271	258	284	612	792	10
de	260	271	271	284	612	792	10
múltiplos	273	271	312	284	612	792	10
de	314	271	326	284	612	792	10
ventas	328	271	357	284	612	792	10
se	359	271	370	284	612	792	10
considera	372	271	415	284	612	792	10
no	417	271	428	284	612	792	10
aplicable	430	271	470	284	612	792	10
por	472	271	486	284	612	792	10
el	488	271	496	284	612	792	10
leve	498	271	516	284	612	792	10
crecimiento	518	271	569	284	612	792	10
en	43	282	54	296	612	792	10
las	56	282	69	296	612	792	10
ventas,	72	282	104	296	612	792	10
además	107	282	142	296	612	792	10
se	145	282	156	296	612	792	10
considera	158	282	202	296	612	792	10
muy	205	282	223	296	612	792	10
subjetivo	226	282	266	296	612	792	10
dar	268	282	283	296	612	792	10
un	286	282	297	296	612	792	10
múltiplo	299	282	334	296	612	792	10
de	337	282	348	296	612	792	10
2,	350	282	359	296	612	792	10
3	362	282	367	296	612	792	10
o	370	282	375	296	612	792	10
más	378	282	397	296	612	792	10
a	400	282	405	296	612	792	10
las	408	282	421	296	612	792	10
ventas	424	282	453	296	612	792	10
actuales.	456	282	496	296	612	792	10
En	498	282	511	296	612	792	10
tal	513	282	524	296	612	792	10
sentido	527	282	559	296	612	792	10
el	562	282	569	296	612	792	10
método	43	294	76	307	612	792	10
de	78	294	90	307	612	792	10
valoración	92	294	138	307	612	792	10
dinámico	140	294	180	307	612	792	10
más	183	294	202	307	612	792	10
idóneo	204	294	234	307	612	792	10
es	237	294	247	307	612	792	10
de	250	294	261	307	612	792	10
flujo	263	294	282	307	612	792	10
de	284	294	295	307	612	792	10
caja	298	294	316	307	612	792	10
descontado,	319	294	373	307	612	792	10
el	376	294	383	307	612	792	10
mismo	386	294	415	307	612	792	10
necesita	418	294	455	307	612	792	10
los	458	294	470	307	612	792	10
siguientes	473	294	518	307	612	792	10
elementos:	521	294	569	307	612	792	10
1)	43	311	51	324	612	792	10
Proyecciones	61	311	121	324	612	792	10
del	125	311	138	324	612	792	10
Estado	142	311	173	324	612	792	10
de	177	311	188	324	612	792	10
Resultados:	192	311	245	324	612	792	10
Ingresos	249	311	287	324	612	792	10
de	291	311	302	324	612	792	10
explotación,	306	311	359	324	612	792	10
costos	363	311	392	324	612	792	10
de	396	311	407	324	612	792	10
explotación	411	311	462	324	612	792	10
y	466	311	471	324	612	792	10
resultados	475	311	521	324	612	792	10
ajenos	525	311	554	324	612	792	10
de	558	311	569	324	612	792	10
explotación	61	322	111	336	612	792	10
proyectados	114	322	168	336	612	792	10
a	171	322	177	336	612	792	10
5	179	322	185	336	612	792	10
años.	188	322	212	336	612	792	10
2)	43	340	51	353	612	792	10
Proyecciones	61	340	121	353	612	792	10
del	123	340	137	353	612	792	10
Balance	139	340	176	353	612	792	10
General:	178	340	217	353	612	792	10
Activo	219	340	246	353	612	792	10
exigible,	249	340	286	353	612	792	10
activo	288	340	315	353	612	792	10
realizable	317	340	360	353	612	792	10
y	363	340	368	353	612	792	10
activos	371	340	402	353	612	792	10
fijos	405	340	422	353	612	792	10
proyectados	425	340	480	353	612	792	10
a	482	340	488	353	612	792	10
5	491	340	496	353	612	792	10
años.	499	340	524	353	612	792	10
3)	43	357	51	370	612	792	10
Tasa	61	357	82	370	612	792	10
de	84	357	96	370	612	792	10
descuento	98	357	144	370	612	792	10
o	147	357	153	370	612	792	10
costo	156	357	179	370	612	792	10
promedio	182	357	224	370	612	792	10
ponderado	227	357	275	370	612	792	10
del	277	357	291	370	612	792	10
capital	293	357	322	370	612	792	10
(WACC)	325	357	362	370	612	792	10
4)	43	374	51	387	612	792	10
Valor	61	374	83	387	612	792	10
residual	86	374	121	387	612	792	10
de	124	374	135	387	612	792	10
la	138	374	145	387	612	792	10
inversión	148	374	188	387	612	792	10
(contable,	191	374	235	387	612	792	10
de	238	374	249	387	612	792	10
mercado,	252	374	293	387	612	792	10
económico)	296	374	348	387	612	792	10
5)	43	392	51	404	612	792	10
Flujos	61	391	87	404	612	792	10
de	90	391	101	404	612	792	10
cajas	104	391	127	404	612	792	10
ajustados	130	391	173	404	612	792	10
descontados.	176	391	235	404	612	792	10
1)	43	426	51	439	612	792	10
PROYECCIONES	79	425	159	439	612	792	10
DE	162	425	176	439	612	792	10
CUENTAS	179	425	226	439	612	792	10
PRINCIPALES	229	425	295	439	612	792	10
DEL	298	425	318	439	612	792	10
ESTADO	321	425	362	439	612	792	10
DE	364	425	378	439	612	792	10
RESULTADOS:	381	425	452	439	612	792	10
La	43	443	54	456	612	792	10
información	57	443	109	456	612	792	10
histórica	113	443	150	456	612	792	10
financiera	154	443	197	456	612	792	10
del	201	443	215	456	612	792	10
periodo	219	443	252	456	612	792	10
2010-2017	256	443	304	456	612	792	10
del	307	443	321	456	612	792	10
estado	325	443	355	456	612	792	10
de	358	443	370	456	612	792	10
resultados	373	443	420	456	612	792	10
fue	423	443	437	456	612	792	10
proyectada	441	443	491	456	612	792	10
usando	494	443	527	456	612	792	10
métodos	531	443	569	456	612	792	10
lineales	43	454	76	467	612	792	10
y	79	454	84	467	612	792	10
no	87	454	99	467	612	792	10
lineales	102	454	135	467	612	792	10
con	138	454	155	467	612	792	10
coeficientes	158	454	210	467	612	792	10
de	213	454	224	467	612	792	10
determinación	227	454	290	467	612	792	10
mayores	293	454	332	467	612	792	10
al	335	454	342	467	612	792	10
90%,	345	454	368	467	612	792	10
en	371	454	382	467	612	792	10
tal	385	454	396	467	612	792	10
sentido	399	454	431	467	612	792	10
se	434	454	445	467	612	792	10
consideran	448	454	497	467	612	792	10
que	500	454	516	467	612	792	10
son	519	454	535	467	612	792	10
niveles	538	454	569	467	612	792	10
óptimos	43	466	78	479	612	792	10
de	81	466	92	479	612	792	10
confianza	96	466	139	479	612	792	10
estadística.	142	466	193	479	612	792	10
A	196	466	203	479	612	792	10
continuación,	206	466	264	479	612	792	10
se	268	466	279	479	612	792	10
muestran	282	466	324	479	612	792	10
los	328	466	340	479	612	792	10
ingresos	344	466	382	479	612	792	10
y	385	466	390	479	612	792	10
costos	394	466	423	479	612	792	10
de	426	466	438	479	612	792	10
explotación	441	466	492	479	612	792	10
proyectados,	495	466	553	479	612	792	10
así	556	466	569	479	612	792	10
como	43	477	67	490	612	792	10
también	70	477	105	490	612	792	10
los	108	477	121	490	612	792	10
resultados	124	477	170	490	612	792	10
ajenos	173	477	202	490	612	792	10
de	205	477	216	490	612	792	10
explotación	219	477	269	490	612	792	10
pronosticados.	272	477	337	490	612	792	10
Cuadro	281	495	314	508	612	792	10
#	317	495	322	508	612	792	10
8	325	495	331	508	612	792	10
Proyección	47	513	96	526	612	792	10
de	99	513	110	526	612	792	10
las	113	513	126	526	612	792	10
cuentas	129	513	164	526	612	792	10
principales	166	513	214	526	612	792	10
del	217	513	230	526	612	792	10
estado	233	513	263	526	612	792	10
de	266	513	277	526	612	792	10
resultados	280	513	326	526	612	792	10
en	329	513	340	526	612	792	10
millones	343	513	379	526	612	792	10
de	382	513	393	526	612	792	10
pesos	396	513	423	526	612	792	10
bolivianos	425	513	470	526	612	792	10
de	473	513	484	526	612	792	10
la	487	513	494	526	612	792	10
Cooperativa	497	513	551	526	612	792	10
de	554	513	565	526	612	792	10
Telecomunicaciones	247	525	337	538	612	792	10
Sucre	339	525	365	538	612	792	10
Año	54	587	74	602	612	792	10
2018	77	587	101	602	612	792	10
Año	54	603	74	618	612	792	10
2019	77	603	101	618	612	792	10
Año	54	619	74	634	612	792	10
2020	77	619	101	634	612	792	10
Año	54	635	74	650	612	792	10
2021	77	635	101	650	612	792	10
Año	54	651	74	666	612	792	10
2022	77	651	101	666	612	792	10
Año	54	667	74	682	612	792	10
2023	77	667	101	682	612	792	10
Proyección	136	546	190	560	612	792	10
promedio	193	546	239	560	612	792	10
delos	146	558	172	573	612	792	10
ingresos	175	558	217	573	612	792	10
de	220	558	232	573	612	792	10
explotación	160	571	216	586	612	792	10
65,74	174	587	201	602	612	792	10
66,67	174	603	201	618	612	792	10
67,52	174	619	201	634	612	792	10
68,28	174	635	201	650	612	792	10
68,95	174	651	201	666	612	792	10
69,55	174	667	201	682	612	792	10
Fuente:	43	680	79	694	612	792	10
Elaboración	81	680	139	694	612	792	10
propia,	141	680	175	694	612	792	10
diciembre	178	680	225	694	612	792	10
2018.	228	680	253	694	612	792	10
Proyección	283	546	338	560	612	792	10
promedio	341	546	387	560	612	792	10
de	295	558	308	573	612	792	10
los	311	558	325	573	612	792	10
costos	328	558	360	573	612	792	10
de	363	558	375	573	612	792	10
explotación	307	571	363	586	612	792	10
93,37	321	587	349	602	612	792	10
96,64	321	603	349	618	612	792	10
99,87	321	619	349	634	612	792	10
103,08	318	635	352	650	612	792	10
106,28	318	651	352	666	612	792	10
109,48	318	667	352	682	612	792	10
Proyección	429	546	483	560	612	792	10
promedio	486	546	532	560	612	792	10
de	535	546	547	560	612	792	10
Resultados	435	558	490	573	612	792	10
ajenos	493	558	526	573	612	792	10
de	529	558	541	573	612	792	10
explotación	460	571	516	586	612	792	10
5,27	477	587	499	602	612	792	10
6,06	477	603	499	618	612	792	10
6,95	477	619	499	634	612	792	10
7,94	477	635	499	650	612	792	10
9,05	477	651	499	666	612	792	10
10,30	474	667	502	682	612	792	10
Los	43	697	59	711	612	792	10
costos	62	697	91	711	612	792	10
de	93	697	105	711	612	792	10
explotación	108	697	158	711	612	792	10
se	161	697	172	711	612	792	10
incrementan	175	697	230	711	612	792	10
al	233	697	240	711	612	792	10
3.23%	243	697	272	711	612	792	10
por	275	697	289	711	612	792	10
año,	292	697	312	711	612	792	10
a	315	697	320	711	612	792	10
una	323	697	340	711	612	792	10
tasa	343	697	362	711	612	792	10
mayor	365	697	392	711	612	792	10
que	395	697	412	711	612	792	10
los	415	697	428	711	612	792	10
ingresos	431	697	469	711	612	792	10
de	472	697	483	711	612	792	10
explotación	486	697	536	711	612	792	10
que	539	697	556	711	612	792	10
es	559	697	569	711	612	792	10
del	43	709	56	722	612	792	10
1.13%	59	709	88	722	612	792	10
en	91	709	102	722	612	792	10
tal	106	709	116	722	612	792	10
sentido	120	709	152	722	612	792	10
el	155	709	163	722	612	792	10
déficit	166	709	193	722	612	792	10
económico	196	709	244	722	612	792	10
se	248	709	258	722	612	792	10
ampliara	262	709	300	722	612	792	10
mucho	304	709	334	722	612	792	10
más	337	709	356	722	612	792	10
en	359	709	370	722	612	792	10
los	374	709	387	722	612	792	10
años	390	709	412	722	612	792	10
venideros.	415	709	461	722	612	792	10
Los	465	709	481	722	612	792	10
ingresos	484	709	522	722	612	792	10
ajenos	525	709	555	722	612	792	10
de	558	709	569	722	612	792	10
explotación	43	720	93	734	612	792	10
se	96	720	106	734	612	792	10
incrementarán	109	720	173	734	612	792	10
a	176	720	181	734	612	792	10
un	184	720	195	734	612	792	10
más	198	720	217	734	612	792	10
debido	220	720	250	734	612	792	10
a	253	720	258	734	612	792	10
una	261	720	278	734	612	792	10
tendencia	280	720	324	734	612	792	10
histórica	327	720	364	734	612	792	10
de	367	720	378	734	612	792	10
crecimiento.	380	720	434	734	612	792	10
En	43	737	55	751	612	792	10
síntesis,	59	737	96	751	612	792	10
si	100	737	107	751	612	792	10
los	111	737	124	751	612	792	10
valores	128	737	160	751	612	792	10
proyectados	164	737	219	751	612	792	10
se	223	737	233	751	612	792	10
dan	238	737	254	751	612	792	10
los	258	737	271	751	612	792	10
déficits	275	737	306	751	612	792	10
se	310	737	321	751	612	792	10
incrementarán	325	737	389	751	612	792	10
afectando	393	737	437	751	612	792	10
negativamente	441	737	507	751	612	792	10
al	511	737	519	751	612	792	10
patrimonio	523	737	569	751	612	792	10
REV.	43	749	65	763	612	792	10
INV.	71	749	89	763	612	792	10
&	95	749	102	763	612	792	10
NEG.	107	749	132	763	612	792	10
V.12	140	749	160	763	612	792	10
Nº	171	749	182	763	612	792	10
19	185	749	196	763	612	792	10
AÑO	206	749	228	763	612	792	10
2019	234	749	256	763	612	792	10
Pág.	515	749	536	763	612	792	10
46	538	749	549	763	612	792	10
-	552	749	556	763	612	792	10
64	558	749	569	763	612	792	10
56	52	23	63	39	612	792	11
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	11
REVISTA	81	17	96	25	612	792	11
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	11
ISSN	433	21	459	40	612	792	11
ONLINE	462	21	507	40	612	792	11
2521-2737	510	21	569	40	612	792	11
institucional	43	40	95	53	612	792	11
y	98	40	103	53	612	792	11
generan	106	40	142	53	612	792	11
por	145	40	160	53	612	792	11
ende	163	40	185	53	612	792	11
la	188	40	196	53	612	792	11
reducción	199	40	242	53	612	792	11
de	245	40	256	53	612	792	11
los	259	40	272	53	612	792	11
valores	275	40	307	53	612	792	11
de	310	40	322	53	612	792	11
los	325	40	337	53	612	792	11
certificados	340	40	391	53	612	792	11
de	394	40	405	53	612	792	11
aportación	408	40	455	53	612	792	11
de	458	40	469	53	612	792	11
los	472	40	485	53	612	792	11
socios	488	40	516	53	612	792	11
en	519	40	530	53	612	792	11
el	533	40	541	53	612	792	11
futuro	544	40	569	53	612	792	11
próximo.	43	51	81	65	612	792	11
2)	43	69	51	82	612	792	11
PROYECCIONES	79	68	159	82	612	792	11
DE	162	68	176	82	612	792	11
CUENTAS	179	68	226	82	612	792	11
PRINCIPALES	229	68	295	82	612	792	11
BALANCE	298	68	347	82	612	792	11
GENERAL:	350	68	402	82	612	792	11
La	43	86	54	99	612	792	11
información	58	86	110	99	612	792	11
histórica	115	86	152	99	612	792	11
financiera	157	86	200	99	612	792	11
del	205	86	218	99	612	792	11
periodo	223	86	256	99	612	792	11
2010-2017	261	86	309	99	612	792	11
del	313	86	327	99	612	792	11
balance	331	86	366	99	612	792	11
general	371	86	404	99	612	792	11
fue	409	86	423	99	612	792	11
proyectada	428	86	477	99	612	792	11
empleando	482	86	531	99	612	792	11
métodos	536	86	569	99	612	792	11
lineales	43	98	73	111	612	792	11
y	76	98	81	111	612	792	11
no	84	98	94	111	612	792	11
lineales	97	98	127	111	612	792	11
con	130	98	144	111	612	792	11
coeficientes	147	98	194	111	612	792	11
de	197	98	207	111	612	792	11
determinación	209	98	267	111	612	792	11
mayores	270	98	303	111	612	792	11
al	306	98	313	111	612	792	11
90%,	316	98	337	111	612	792	11
en	340	98	349	111	612	792	11
tal	352	98	362	111	612	792	11
sentido	365	98	394	111	612	792	11
niveles	397	98	425	111	612	792	11
óptimos	428	98	460	111	612	792	11
de	463	98	472	111	612	792	11
confianza	475	98	514	111	612	792	11
estadística.	516	98	561	111	612	792	11
A	563	98	570	111	612	792	11
continuación,	43	110	97	123	612	792	11
se	99	110	110	123	612	792	11
muestran	113	110	154	123	612	792	11
el	157	110	165	123	612	792	11
activo	168	110	194	123	612	792	11
fijo,	196	110	212	123	612	792	11
la	215	110	223	123	612	792	11
depreciación,	225	110	285	123	612	792	11
el	288	110	295	123	612	792	11
pasivo	298	110	327	123	612	792	11
corriente	330	110	369	123	612	792	11
y	371	110	376	123	612	792	11
el	379	110	387	123	612	792	11
capital	390	110	419	123	612	792	11
de	422	110	433	123	612	792	11
trabajo.	435	110	469	123	612	792	11
Cuadro	280	128	315	142	612	792	11
#	318	128	323	142	612	792	11
9	326	128	332	142	612	792	11
Proyección	90	145	143	159	612	792	11
de	146	145	158	159	612	792	11
las	161	145	175	159	612	792	11
cuentas	177	145	215	159	612	792	11
principales	218	145	271	159	612	792	11
del	273	145	288	159	612	792	11
balance	291	145	328	159	612	792	11
general	331	145	366	159	612	792	11
en	369	145	381	159	612	792	11
millones	384	145	424	159	612	792	11
de	427	145	439	159	612	792	11
pesos	441	145	470	159	612	792	11
bolivianos	473	145	522	159	612	792	11
Cooperativa	204	163	262	177	612	792	11
de	265	163	277	177	612	792	11
Telecomunicaciones	279	163	377	177	612	792	11
Sucre	380	163	408	177	612	792	11
Activo	141	184	171	199	612	792	11
Fijo	174	184	192	199	612	792	11
Depreciación	232	184	297	199	612	792	11
Activo	338	184	368	199	612	792	11
Fijo	371	184	388	199	612	792	11
Neto	351	197	375	212	612	792	11
Pasivo	427	184	460	199	612	792	11
no	463	184	475	199	612	792	11
corriente	429	197	472	212	612	792	11
Capital	512	184	547	199	612	792	11
de	505	197	517	212	612	792	11
trabajo	520	197	554	212	612	792	11
Año	57	223	76	238	612	792	11
2018	79	223	104	238	612	792	11
606,2	183	223	211	238	612	792	11
470,7	283	223	310	238	612	792	11
135,5	380	223	408	238	612	792	11
8,73	465	223	486	238	612	792	11
116,44	532	223	565	238	612	792	11
Año	57	245	76	260	612	792	11
2019	79	245	104	260	612	792	11
625,1	183	245	211	260	612	792	11
501,0	283	245	310	260	612	792	11
124,1	380	245	408	260	612	792	11
9,00	465	245	486	260	612	792	11
115,77	532	245	565	260	612	792	11
Año	57	267	76	282	612	792	11
2020	79	267	104	282	612	792	11
643,7	183	267	211	282	612	792	11
532,4	283	267	310	282	612	792	11
111,3	382	267	408	282	612	792	11
9,26	465	267	486	282	612	792	11
114,46	532	267	565	282	612	792	11
Año	57	289	76	304	612	792	11
2021	79	289	104	304	612	792	11
662,1	183	289	211	304	612	792	11
565,0	283	289	310	304	612	792	11
97,1	386	289	408	304	612	792	11
9,50	465	289	486	304	612	792	11
112,51	532	289	565	304	612	792	11
Año	57	311	76	326	612	792	11
2022	79	311	104	326	612	792	11
680,4	183	311	211	326	612	792	11
599,2	283	311	310	326	612	792	11
81,3	386	311	408	326	612	792	11
9,72	465	311	486	326	612	792	11
109,93	531	311	565	326	612	792	11
Año	57	333	76	348	612	792	11
2023	79	333	104	348	612	792	11
699,5	183	333	211	348	612	792	11
628,6	283	333	310	348	612	792	11
70,9	386	333	408	348	612	792	11
9,93	465	333	486	348	612	792	11
106,73	531	333	565	348	612	792	11
Fuente:	43	352	79	366	612	792	11
Elaboración	81	352	139	366	612	792	11
propia,	141	352	175	366	612	792	11
diciembre	178	352	225	366	612	792	11
2018.	228	352	253	366	612	792	11
El	43	369	51	382	612	792	11
activo	55	369	81	382	612	792	11
fijo	85	369	97	382	612	792	11
neto	101	369	120	382	612	792	11
se	124	369	135	382	612	792	11
reducirá	138	369	174	382	612	792	11
notablemente	178	369	238	382	612	792	11
por	242	369	256	382	612	792	11
las	260	369	273	382	612	792	11
reducidas	276	369	320	382	612	792	11
inversiones	323	369	374	382	612	792	11
que	377	369	394	382	612	792	11
se	398	369	408	382	612	792	11
realizan	412	369	447	382	612	792	11
en	450	369	462	382	612	792	11
cada	465	369	487	382	612	792	11
gestión	490	369	523	382	612	792	11
y	526	369	531	382	612	792	11
por	535	369	549	382	612	792	11
una	553	369	569	382	612	792	11
depreciación	43	380	99	394	612	792	11
anual	104	380	128	394	612	792	11
que	133	380	150	394	612	792	11
supera	154	380	185	394	612	792	11
los	189	380	202	394	612	792	11
30	207	380	218	394	612	792	11
millones	223	380	259	394	612	792	11
por	264	380	278	394	612	792	11
año.	283	380	302	394	612	792	11
En	307	380	319	394	612	792	11
relación	324	380	359	394	612	792	11
a	364	380	369	394	612	792	11
las	374	380	387	394	612	792	11
fuentes	391	380	424	394	612	792	11
de	429	380	440	394	612	792	11
financiamiento	444	380	509	394	612	792	11
se	514	380	524	394	612	792	11
prevé	529	380	554	394	612	792	11
un	558	380	569	394	612	792	11
crecimiento	43	392	94	405	612	792	11
ínfimo	96	392	123	405	612	792	11
en	125	392	136	405	612	792	11
las	139	392	152	405	612	792	11
cuentas	155	392	190	405	612	792	11
del	193	392	206	405	612	792	11
pasivo	209	392	238	405	612	792	11
y	240	392	245	405	612	792	11
una	248	392	265	405	612	792	11
reducción	268	392	311	405	612	792	11
notable	314	392	347	405	612	792	11
del	349	392	363	405	612	792	11
patrimonio	365	392	412	405	612	792	11
por	415	392	429	405	612	792	11
las	432	392	445	405	612	792	11
constantes	448	392	496	405	612	792	11
pérdidas.	499	392	540	405	612	792	11
3)	43	410	51	422	612	792	11
TASA	79	409	105	423	612	792	11
DE	107	409	121	423	612	792	11
DESCUENTO	124	409	187	423	612	792	11
(COSTO	189	409	228	423	612	792	11
PROMEDIO	231	409	285	423	612	792	11
PONDERADO	288	409	353	423	612	792	11
DEL	356	409	376	423	612	792	11
CAPITAL)	379	409	424	423	612	792	11
Para	43	426	64	440	612	792	11
el	67	426	75	440	612	792	11
cálculo	78	426	109	440	612	792	11
del	112	426	125	440	612	792	11
costo	129	426	153	440	612	792	11
promedio	156	426	197	440	612	792	11
ponderado,	201	426	251	440	612	792	11
en	254	426	266	440	612	792	11
primera	269	426	303	440	612	792	11
instancia	306	426	345	440	612	792	11
es	349	426	359	440	612	792	11
necesario	362	426	406	440	612	792	11
considerar	409	426	456	440	612	792	11
una	459	426	475	440	612	792	11
rentabilidad	479	426	530	440	612	792	11
para	533	426	553	440	612	792	11
los	557	426	569	440	612	792	11
socios	43	438	71	451	612	792	11
de	73	438	84	451	612	792	11
la	87	438	95	451	612	792	11
Cooperativa	97	438	151	451	612	792	11
de	153	438	164	451	612	792	11
Telecomunicaciones	167	438	257	451	612	792	11
Sucre,	259	438	288	451	612	792	11
de	290	438	301	451	612	792	11
la	304	438	312	451	612	792	11
revisión	314	438	348	451	612	792	11
de	351	438	362	451	612	792	11
los	364	438	377	451	612	792	11
Estatutos	380	438	421	451	612	792	11
y	424	438	429	451	612	792	11
la	431	438	439	451	612	792	11
normativa	441	438	485	451	612	792	11
de	487	438	499	451	612	792	11
Constitución	501	438	556	451	612	792	11
no	558	438	569	451	612	792	11
se	43	449	53	463	612	792	11
establece	55	449	98	463	612	792	11
un	101	449	112	463	612	792	11
valor	114	449	136	463	612	792	11
medio	138	449	165	463	612	792	11
de	168	449	179	463	612	792	11
ganancia	181	449	222	463	612	792	11
o	224	449	230	463	612	792	11
rendimiento	232	449	284	463	612	792	11
para	287	449	307	463	612	792	11
los	309	449	322	463	612	792	11
socios,	324	449	355	463	612	792	11
solamente	358	449	404	463	612	792	11
se	406	449	417	463	612	792	11
indica	419	449	445	463	612	792	11
que	448	449	465	463	612	792	11
si	467	449	474	463	612	792	11
hubiera	476	449	510	463	612	792	11
rendimientos	512	449	569	463	612	792	11
se	43	461	53	474	612	792	11
entregaran	56	461	104	474	612	792	11
en	107	461	118	474	612	792	11
forma	121	461	147	474	612	792	11
de	149	461	160	474	612	792	11
dividendos.	163	461	214	474	612	792	11
En	219	461	232	474	612	792	11
tal	235	461	245	474	612	792	11
sentido	248	461	280	474	612	792	11
se	283	461	293	474	612	792	11
debe	296	461	319	474	612	792	11
establecer	321	461	367	474	612	792	11
un	370	461	381	474	612	792	11
criterio,	384	461	417	474	612	792	11
pero	420	461	440	474	612	792	11
el	443	461	450	474	612	792	11
mismo	453	461	483	474	612	792	11
no	485	461	497	474	612	792	11
debe	499	461	522	474	612	792	11
salirse	524	461	553	474	612	792	11
del	556	461	569	474	612	792	11
principio	43	472	80	486	612	792	11
de	83	472	94	486	612	792	11
solidaridad	97	472	145	486	612	792	11
del	148	472	161	486	612	792	11
cooperativismo	164	472	231	486	612	792	11
y	234	472	239	486	612	792	11
no	242	472	253	486	612	792	11
puede	256	472	283	486	612	792	11
contener	286	472	325	486	612	792	11
afanes	328	472	358	486	612	792	11
especulativos,	361	472	424	486	612	792	11
sino	427	472	445	486	612	792	11
que	448	472	465	486	612	792	11
brinde	468	472	495	486	612	792	11
una	498	472	515	486	612	792	11
rentabilidad	518	472	569	486	612	792	11
aceptable	43	484	86	497	612	792	11
que	89	484	105	497	612	792	11
debería	108	484	142	497	612	792	11
cubrir	145	484	170	497	612	792	11
las	173	484	185	497	612	792	11
expectativas	188	484	244	497	612	792	11
del	247	484	260	497	612	792	11
socio	263	484	286	497	612	792	11
y	289	484	294	497	612	792	11
por	297	484	311	497	612	792	11
sobre	314	484	339	497	612	792	11
todo	342	484	361	497	612	792	11
se	364	484	374	497	612	792	11
preste	377	484	405	497	612	792	11
servicios	408	484	447	497	612	792	11
de	449	484	460	497	612	792	11
excelencia.	463	484	513	497	612	792	11
Por	43	501	58	514	612	792	11
otra	62	501	79	514	612	792	11
parte,	83	501	108	514	612	792	11
se	112	501	122	514	612	792	11
debe	126	501	148	514	612	792	11
considerar	152	501	198	514	612	792	11
el	202	501	210	514	612	792	11
riesgo	213	501	241	514	612	792	11
reducido	244	501	283	514	612	792	11
del	286	501	300	514	612	792	11
sector	303	501	330	514	612	792	11
debido	334	501	364	514	612	792	11
a	368	501	373	514	612	792	11
que	377	501	394	514	612	792	11
es	397	501	408	514	612	792	11
una	411	501	428	514	612	792	11
industria	432	501	469	514	612	792	11
consolidada	473	501	526	514	612	792	11
y	530	501	535	514	612	792	11
por	539	501	553	514	612	792	11
las	557	501	569	514	612	792	11
leyes	43	512	66	526	612	792	11
de	69	512	81	526	612	792	11
telecomunicaciones	84	512	172	526	612	792	11
que	175	512	192	526	612	792	11
brindan	196	512	229	526	612	792	11
monopolios	232	512	284	526	612	792	11
naturales	287	512	328	526	612	792	11
en	332	512	343	526	612	792	11
la	346	512	354	526	612	792	11
prestación	358	512	404	526	612	792	11
de	407	512	418	526	612	792	11
algunos	422	512	457	526	612	792	11
servicios	461	512	499	526	612	792	11
en	503	512	514	526	612	792	11
ese	518	512	534	526	612	792	11
sentido	537	512	569	526	612	792	11
el	43	524	50	537	612	792	11
riesgo	53	524	81	537	612	792	11
no	84	524	95	537	612	792	11
es	98	524	108	537	612	792	11
elevado	111	524	146	537	612	792	11
Considerando	149	524	211	537	612	792	11
los	214	524	227	537	612	792	11
dos	230	524	246	537	612	792	11
aspectos	249	524	289	537	612	792	11
anteriores	292	524	337	537	612	792	11
la	340	524	348	537	612	792	11
tasa	351	524	370	537	612	792	11
de	373	524	384	537	612	792	11
interés	387	524	417	537	612	792	11
obviamente	420	524	471	537	612	792	11
tiene	474	524	496	537	612	792	11
que	499	524	516	537	612	792	11
ser	519	524	533	537	612	792	11
positiva	536	524	569	537	612	792	11
menor	43	535	71	549	612	792	11
al	75	535	83	549	612	792	11
10%	87	535	107	549	612	792	11
en	112	535	123	549	612	792	11
tal	127	535	138	549	612	792	11
sentido	142	535	174	549	612	792	11
deberá	178	535	209	549	612	792	11
precautelar,	214	535	266	549	612	792	11
es	270	535	281	549	612	792	11
por	285	535	300	549	612	792	11
este	304	535	323	549	612	792	11
motivo	327	535	357	549	612	792	11
que	361	535	378	549	612	792	11
un	382	535	393	549	612	792	11
elemento	397	535	438	549	612	792	11
que	443	535	459	549	612	792	11
considere	464	535	507	549	612	792	11
solamente	511	535	557	549	612	792	11
el	562	535	569	549	612	792	11
mantener	43	547	85	560	612	792	11
lo	88	547	95	560	612	792	11
invertido	98	547	136	560	612	792	11
es	139	547	149	560	612	792	11
considerar	152	547	199	560	612	792	11
el	247	547	255	560	612	792	11
dinero	258	547	285	560	612	792	11
frente	288	547	314	560	612	792	11
a	317	547	322	560	612	792	11
la	325	547	333	560	612	792	11
inflación	336	547	373	560	612	792	11
que	375	547	392	560	612	792	11
reduce	395	547	426	560	612	792	11
el	428	547	436	560	612	792	11
poder	439	547	465	560	612	792	11
adquisitivo	467	547	515	560	612	792	11
del	518	547	531	560	612	792	11
dinero	534	547	562	560	612	792	11
y	564	547	569	560	612	792	11
se	43	558	53	572	612	792	11
consideraría	56	558	111	572	612	792	11
que	114	558	130	572	612	792	11
la	133	558	141	572	612	792	11
ganancia	144	558	184	572	612	792	11
seria	187	558	209	572	612	792	11
como	211	558	236	572	612	792	11
se	239	558	249	572	612	792	11
dijo	252	558	268	572	612	792	11
la	270	558	278	572	612	792	11
ganancia.	281	558	324	572	612	792	11
Para	43	576	64	589	612	792	11
el	67	576	74	589	612	792	11
cálculo	77	576	108	589	612	792	11
del	111	576	125	589	612	792	11
costo	128	576	151	589	612	792	11
promedio	154	576	196	589	612	792	11
ponderado,	199	576	249	589	612	792	11
además	252	576	288	589	612	792	11
es	291	576	301	589	612	792	11
necesario	304	576	348	589	612	792	11
tener	351	576	373	589	612	792	11
la	376	576	384	589	612	792	11
proporción	387	576	434	589	612	792	11
de	437	576	448	589	612	792	11
patrimonio	451	576	498	589	612	792	11
y	501	576	506	589	612	792	11
pasivo	509	576	538	589	612	792	11
el	540	576	548	589	612	792	11
cual	551	576	569	589	612	792	11
se	43	587	53	600	612	792	11
puede	56	587	84	600	612	792	11
calcular	86	587	121	600	612	792	11
a	124	587	129	600	612	792	11
partir	132	587	155	600	612	792	11
del	158	587	171	600	612	792	11
balance	174	587	209	600	612	792	11
general.	211	587	248	600	612	792	11
Los	250	587	267	600	612	792	11
elementos	269	587	315	600	612	792	11
que	318	587	335	600	612	792	11
deberán	338	587	374	600	612	792	11
ser	377	587	391	600	612	792	11
calculados	394	587	441	600	612	792	11
son:	444	587	463	600	612	792	11
a)	78	604	87	618	612	792	11
Rendimiento	96	604	153	618	612	792	11
propuesto	155	604	200	618	612	792	11
del	203	604	216	618	612	792	11
patrimonio	219	604	265	618	612	792	11
de	268	604	279	618	612	792	11
los	282	604	295	618	612	792	11
socios	298	604	326	618	612	792	11
b)	78	621	87	635	612	792	11
Rendimiento	96	621	153	635	612	792	11
al	155	621	163	635	612	792	11
pasivo	166	621	195	635	612	792	11
(a	198	621	206	635	612	792	11
los	209	621	222	635	612	792	11
terceros)	225	621	264	635	612	792	11
A)	43	639	51	652	612	792	11
RENDIMIENTO	61	639	130	652	612	792	11
PROPUESTOS	133	639	202	652	612	792	11
DEL	205	639	225	652	612	792	11
PATRIMONIO	228	639	290	652	612	792	11
DE	293	639	307	652	612	792	11
LOS	310	639	330	652	612	792	11
SOCIOS.	333	639	375	652	612	792	11
Como	43	656	69	669	612	792	11
se	73	656	83	669	612	792	11
sabe	86	656	108	669	612	792	11
la	111	656	119	669	612	792	11
inflación	122	656	159	669	612	792	11
es	162	656	173	669	612	792	11
una	176	656	193	669	612	792	11
tasa	196	656	215	669	612	792	11
de	219	656	230	669	612	792	11
interés	233	656	263	669	612	792	11
implícita	266	656	303	669	612	792	11
que	306	656	323	669	612	792	11
reduce	326	656	357	669	612	792	11
el	360	656	368	669	612	792	11
valor	371	656	393	669	612	792	11
del	396	656	410	669	612	792	11
dinero	413	656	441	669	612	792	11
en	444	656	455	669	612	792	11
el	458	656	466	669	612	792	11
tiempo.	470	656	502	669	612	792	11
A	505	656	512	669	612	792	11
tal	514	656	525	669	612	792	11
efecto	528	656	556	669	612	792	11
es	559	656	569	669	612	792	11
el	43	667	50	681	612	792	11
punto	53	667	78	681	612	792	11
base	81	667	103	681	612	792	11
que	106	667	122	681	612	792	11
se	125	667	136	681	612	792	11
debe	139	667	161	681	612	792	11
considerar	164	667	211	681	612	792	11
para	213	667	233	681	612	792	11
el	236	667	244	681	612	792	11
cálculo	247	667	278	681	612	792	11
de	281	667	292	681	612	792	11
rentabilidad	295	667	347	681	612	792	11
del	350	667	363	681	612	792	11
inversionista	366	667	421	681	612	792	11
en	424	667	435	681	612	792	11
este	438	667	457	681	612	792	11
caso	460	667	481	681	612	792	11
el	484	667	492	681	612	792	11
socio	495	667	518	681	612	792	11
de	521	667	532	681	612	792	11
COTES	535	667	569	681	612	792	11
Ltda.	43	679	65	692	612	792	11
REV.	43	749	65	763	612	792	11
INV.	71	749	89	763	612	792	11
&	95	749	102	763	612	792	11
NEG.	107	749	132	763	612	792	11
V.12	140	749	160	763	612	792	11
Nº	171	749	182	763	612	792	11
19	185	749	196	763	612	792	11
AÑO	206	749	228	763	612	792	11
2019	234	749	256	763	612	792	11
Pág.	515	749	536	763	612	792	11
46	538	749	549	763	612	792	11
-	552	749	556	763	612	792	11
64	558	749	569	763	612	792	11
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	12
REVISTA	333	18	348	27	612	792	12
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	12
ISSN	43	23	69	42	612	792	12
ONLINE	72	23	117	42	612	792	12
2521-2737	120	23	179	42	612	792	12
INFLACION	43	40	97	54	612	792	12
PERIODO	100	40	146	54	612	792	12
2010-2017	149	40	196	54	612	792	12
Cuadro	141	61	180	76	612	792	12
#	183	61	189	76	612	792	12
10	192	61	204	76	612	792	12
57	549	24	560	40	612	792	12
Gráfico	404	61	443	76	612	792	12
#	446	61	452	76	612	792	12
11	455	61	467	76	612	792	12
Inflación	160	82	198	95	612	792	12
acumulada	160	93	209	107	612	792	12
Crecimiento	229	82	283	95	612	792	12
interanual	229	93	273	107	612	792	12
Año	52	108	69	122	612	792	12
2010	72	108	94	122	612	792	12
7,18%	193	108	221	122	612	792	12
-	282	108	285	122	612	792	12
Año	52	124	69	137	612	792	12
2011	72	124	94	137	612	792	12
6,90%	193	124	221	137	612	792	12
-0,28%	265	124	296	137	612	792	12
Año	52	139	69	152	612	792	12
2012	72	139	94	152	612	792	12
4,45%	193	139	221	152	612	792	12
-2,45%	265	139	296	152	612	792	12
Año	52	154	69	168	612	792	12
2013	72	154	94	168	612	792	12
6,48%	193	154	221	168	612	792	12
2,03%	268	154	296	168	612	792	12
Año	52	170	69	183	612	792	12
2014	72	170	94	183	612	792	12
5,19%	193	170	221	183	612	792	12
-1,29%	265	170	296	183	612	792	12
Año	52	185	69	198	612	792	12
2015	72	185	94	198	612	792	12
2,95%	193	185	221	198	612	792	12
-2,24%	265	185	296	198	612	792	12
Año	52	200	69	213	612	792	12
2016	72	200	94	213	612	792	12
4,00%	193	200	221	213	612	792	12
1,05%	268	200	296	213	612	792	12
Año	52	215	69	229	612	792	12
2017	72	215	94	229	612	792	12
2,71%	193	215	221	229	612	792	12
-1,29%	265	215	296	229	612	792	12
Año	52	231	69	244	612	792	12
2018	72	231	94	244	612	792	12
1,51%	193	231	221	244	612	792	12
-1,20%	265	231	296	244	612	792	12
Fuente:	43	247	79	261	612	792	12
Elaboración	81	247	139	261	612	792	12
propia,	141	247	175	261	612	792	12
en	178	247	189	261	612	792	12
base	192	247	215	261	612	792	12
a	218	247	223	261	612	792	12
datos	226	247	253	261	612	792	12
del	255	247	270	261	612	792	12
BCB	273	247	294	261	612	792	12
y	297	247	303	261	612	792	12
el	305	247	314	261	612	792	12
INE,	316	247	336	261	612	792	12
diciembre	339	247	386	261	612	792	12
2018.	389	247	414	261	612	792	12
En	43	264	55	278	612	792	12
los	58	264	71	278	612	792	12
últimos	74	264	105	278	612	792	12
años	109	264	130	278	612	792	12
en	133	264	145	278	612	792	12
la	148	264	156	278	612	792	12
gestión	159	264	191	278	612	792	12
2018,	194	264	219	278	612	792	12
se	222	264	233	278	612	792	12
advierte	236	264	272	278	612	792	12
cierta	275	264	299	278	612	792	12
contracción	302	264	353	278	612	792	12
de	357	264	368	278	612	792	12
la	371	264	379	278	612	792	12
inflación	382	264	418	278	612	792	12
anual.	422	264	449	278	612	792	12
Se	452	264	464	278	612	792	12
considera	467	264	511	278	612	792	12
el	514	264	522	278	612	792	12
uso	525	264	541	278	612	792	12
de	544	264	555	278	612	792	12
un	558	264	569	278	612	792	12
promedio	43	276	84	289	612	792	12
de	88	276	99	289	612	792	12
los	102	276	115	289	612	792	12
últimos	119	276	150	289	612	792	12
9	154	276	159	289	612	792	12
periodos	163	276	201	289	612	792	12
que	205	276	221	289	612	792	12
se	225	276	235	289	612	792	12
emplea	239	276	272	289	612	792	12
como	275	276	300	289	612	792	12
base	303	276	325	289	612	792	12
de	328	276	339	289	612	792	12
cálculo	343	276	374	289	612	792	12
para	378	276	398	289	612	792	12
determinar	401	276	449	289	612	792	12
la	452	276	460	289	612	792	12
rentabilidad	464	276	515	289	612	792	12
mínima	519	276	549	289	612	792	12
para	552	276	569	289	612	792	12
los	43	287	55	301	612	792	12
socios	58	287	87	301	612	792	12
en	90	287	101	301	612	792	12
orden	104	287	130	301	612	792	12
de	133	287	144	301	612	792	12
proteger	147	287	184	301	612	792	12
sus	187	287	203	301	612	792	12
inversiones.	206	287	259	301	612	792	12
A	262	287	269	301	612	792	12
continuación,	271	287	330	301	612	792	12
se	333	287	344	301	612	792	12
realiza	347	287	376	301	612	792	12
el	379	287	387	301	612	792	12
cálculo	390	287	421	301	612	792	12
del	425	287	438	301	612	792	12
promedio	441	287	483	301	612	792	12
de	486	287	497	301	612	792	12
la	500	287	508	301	612	792	12
inflación	511	287	548	301	612	792	12
y	551	287	556	301	612	792	12
su	559	287	569	301	612	792	12
variabilidad:	43	299	96	312	612	792	12
El	43	421	51	434	612	792	12
promedio	54	421	96	434	612	792	12
no	99	421	110	434	612	792	12
supera	113	421	143	434	612	792	12
el	146	421	154	434	612	792	12
5%,	157	421	174	434	612	792	12
en	177	421	188	434	612	792	12
tal	191	421	201	434	612	792	12
sentido	204	421	237	434	612	792	12
se	239	421	250	434	612	792	12
considera	253	421	296	434	612	792	12
como	299	421	323	434	612	792	12
base	326	421	348	434	612	792	12
para	351	421	371	434	612	792	12
el	374	421	382	434	612	792	12
cálculo	384	421	416	434	612	792	12
de	418	421	429	434	612	792	12
la	432	421	440	434	612	792	12
rentabilidad	443	421	495	434	612	792	12
de	498	421	509	434	612	792	12
los	512	421	524	434	612	792	12
socios	527	421	555	434	612	792	12
de	558	421	569	434	612	792	12
COTES	43	432	77	446	612	792	12
es	80	432	90	446	612	792	12
el	93	432	101	446	612	792	12
4.14%.	104	432	135	446	612	792	12
RIESGO	43	449	81	463	612	792	12
DE	84	449	98	463	612	792	12
INVERSION	101	449	156	463	612	792	12
PROPUESTO	159	449	221	463	612	792	12
Cualquier	43	467	85	480	612	792	12
tipo	89	467	105	480	612	792	12
de	109	467	120	480	612	792	12
inversión	124	467	164	480	612	792	12
que	168	467	185	480	612	792	12
se	188	467	199	480	612	792	12
realiza	203	467	232	480	612	792	12
está	236	467	255	480	612	792	12
expuesta	259	467	299	480	612	792	12
a	303	467	309	480	612	792	12
riesgo,	313	467	343	480	612	792	12
en	346	467	358	480	612	792	12
tal	361	467	372	480	612	792	12
sentido	376	467	408	480	612	792	12
debe	412	467	434	480	612	792	12
ser	438	467	452	480	612	792	12
ajustada	456	467	493	480	612	792	12
observando	497	467	550	480	612	792	12
ese	553	467	569	480	612	792	12
riesgo,	43	478	73	491	612	792	12
es	76	478	86	491	612	792	12
así	89	478	103	491	612	792	12
que	106	478	123	491	612	792	12
se	126	478	136	491	612	792	12
considera	139	478	183	491	612	792	12
un	186	478	197	491	612	792	12
spread	200	478	231	491	612	792	12
mínimo	234	478	267	491	612	792	12
que	270	478	286	491	612	792	12
considere	290	478	333	491	612	792	12
una	336	478	353	491	612	792	12
opción	356	478	385	491	612	792	12
de	389	478	400	491	612	792	12
inversión	403	478	443	491	612	792	12
hipotética,	446	478	492	491	612	792	12
que	495	478	511	491	612	792	12
es	514	478	525	491	612	792	12
el	528	478	536	491	612	792	12
uso	539	478	555	491	612	792	12
de	558	478	569	491	612	792	12
una	43	490	59	503	612	792	12
canasta	62	490	97	503	612	792	12
de	99	490	111	503	612	792	12
letras	113	490	138	503	612	792	12
del	140	490	154	503	612	792	12
tesoro	156	490	184	503	612	792	12
de	187	490	198	503	612	792	12
los	200	490	213	503	612	792	12
países	216	490	245	503	612	792	12
más	248	490	267	503	612	792	12
ricos	269	490	290	503	612	792	12
y	293	490	298	503	612	792	12
que	301	490	317	503	612	792	12
incluye	320	490	351	503	612	792	12
las	354	490	367	503	612	792	12
letras	369	490	394	503	612	792	12
del	396	490	410	503	612	792	12
tesoro	412	490	440	503	612	792	12
de	443	490	454	503	612	792	12
Bolivia	456	490	486	503	612	792	12
a	488	490	494	503	612	792	12
10	497	490	508	503	612	792	12
años	510	490	532	503	612	792	12
plazo.	535	490	561	503	612	792	12
A	563	490	570	503	612	792	12
continuación,	43	501	101	514	612	792	12
se	104	501	115	514	612	792	12
realiza	118	501	147	514	612	792	12
el	150	501	158	514	612	792	12
cálculo	160	501	191	514	612	792	12
de	194	501	205	514	612	792	12
ese	208	501	224	514	612	792	12
plus	227	501	245	514	612	792	12
por	248	501	263	514	612	792	12
concepto	265	501	306	514	612	792	12
de	309	501	320	514	612	792	12
ese	323	501	339	514	612	792	12
riesgo	342	501	369	514	612	792	12
Gráfico	277	519	312	533	612	792	12
#	315	519	321	533	612	792	12
12	323	519	335	533	612	792	12
REV.	43	749	65	763	612	792	12
INV.	71	749	89	763	612	792	12
&	95	749	102	763	612	792	12
NEG.	107	749	132	763	612	792	12
V.12	140	749	160	763	612	792	12
Nº	171	749	182	763	612	792	12
19	185	749	196	763	612	792	12
AÑO	206	749	228	763	612	792	12
2019	234	749	256	763	612	792	12
Pág.	515	749	536	763	612	792	12
46	538	749	549	763	612	792	12
-	552	749	556	763	612	792	12
64	558	749	569	763	612	792	12
58	52	23	63	39	612	792	13
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	13
REVISTA	81	17	96	25	612	792	13
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	13
ISSN	433	21	459	40	612	792	13
ONLINE	462	21	507	40	612	792	13
2521-2737	510	21	569	40	612	792	13
Cuadro	143	44	182	59	612	792	13
#	185	44	191	59	612	792	13
11	194	44	206	59	612	792	13
Gráfico	406	44	445	59	612	792	13
#	448	44	454	59	612	792	13
13	457	44	469	59	612	792	13
Rendimiento	202	64	264	79	612	792	13
Bolivia	88	81	121	96	612	792	13
Alemania	81	97	127	112	612	792	13
Estados	66	113	106	128	612	792	13
Unidos	109	113	143	128	612	792	13
Japón	89	129	119	144	612	792	13
España	86	145	123	160	612	792	13
Francia	86	161	123	176	612	792	13
Inglaterra	81	177	128	192	612	792	13
Italia	93	193	116	208	612	792	13
China	90	209	119	224	612	792	13
Promedio	55	225	103	240	612	792	13
aritmético	106	225	153	240	612	792	13
3,20%	218	81	249	96	612	792	13
0,35%	218	97	249	112	612	792	13
2,86%	218	113	249	128	612	792	13
0,04%	218	129	249	144	612	792	13
1,26%	218	145	249	160	612	792	13
0,63%	218	161	249	176	612	792	13
1,26%	218	177	249	192	612	792	13
2,47%	218	193	249	208	612	792	13
3,50%	218	209	249	224	612	792	13
1,73%	218	225	249	240	612	792	13
Fuente:	43	243	79	257	612	792	13
Elaboración	81	243	139	257	612	792	13
propia	141	243	172	257	612	792	13
en	175	243	186	257	612	792	13
base	189	243	212	257	612	792	13
a	215	243	220	257	612	792	13
información	223	243	280	257	612	792	13
financiera	283	243	330	257	612	792	13
de	333	243	345	257	612	792	13
bancos	348	243	383	257	612	792	13
centrales,	385	243	432	257	612	792	13
enero	435	243	462	257	612	792	13
2019.	465	243	490	257	612	792	13
Como	43	260	69	273	612	792	13
se	74	260	84	273	612	792	13
advierte	88	260	124	273	612	792	13
al	128	260	136	273	612	792	13
confeccionar	140	260	197	273	612	792	13
una	201	260	218	273	612	792	13
canasta	222	260	257	273	612	792	13
de	262	260	273	273	612	792	13
los	277	260	290	273	612	792	13
rendimientos	294	260	352	273	612	792	13
de	356	260	367	273	612	792	13
títulos	371	260	398	273	612	792	13
valores	402	260	434	273	612	792	13
de	439	260	450	273	612	792	13
las	454	260	467	273	612	792	13
ocho	471	260	493	273	612	792	13
economías	497	260	546	273	612	792	13
más	551	260	569	273	612	792	13
desarrolladas	43	271	103	285	612	792	13
e	107	271	113	285	612	792	13
incluida	118	271	152	285	612	792	13
la	157	271	164	285	612	792	13
de	169	271	180	285	612	792	13
Bolivia,	185	271	217	285	612	792	13
permite	222	271	256	285	612	792	13
establecer	261	271	307	285	612	792	13
una	312	271	328	285	612	792	13
tasa	333	271	352	285	612	792	13
promedio	357	271	399	285	612	792	13
de	403	271	415	285	612	792	13
1.73%	419	271	448	285	612	792	13
de	453	271	464	285	612	792	13
rendimiento,	469	271	524	285	612	792	13
que	528	271	545	285	612	792	13
será	550	271	569	285	612	792	13
considerada	43	283	97	296	612	792	13
como	100	283	124	296	612	792	13
un	127	283	138	296	612	792	13
margen	141	283	175	296	612	792	13
de	178	283	189	296	612	792	13
rentabilidad	191	283	243	296	612	792	13
ante	246	283	265	296	612	792	13
el	268	283	276	296	612	792	13
riesgo	279	283	306	296	612	792	13
de	309	283	320	296	612	792	13
inversión	323	283	363	296	612	792	13
en	365	283	377	296	612	792	13
cualquier	379	283	420	296	612	792	13
tipo	423	283	439	296	612	792	13
de	442	283	453	296	612	792	13
sector	455	283	483	296	612	792	13
económico.	486	283	537	296	612	792	13
TASA	43	300	69	314	612	792	13
MINIMA	71	300	108	314	612	792	13
DE	110	300	124	314	612	792	13
ATRACTIVO	127	300	184	314	612	792	13
DE	187	300	201	314	612	792	13
RETORNO	204	300	254	314	612	792	13
(TMAR)	256	300	292	314	612	792	13
La	43	317	54	331	612	792	13
tasa	57	317	75	331	612	792	13
mínima	78	317	111	331	612	792	13
de	114	317	125	331	612	792	13
atractivo	128	317	166	331	612	792	13
de	169	317	180	331	612	792	13
retorno	183	317	215	331	612	792	13
se	218	317	228	331	612	792	13
determinó	231	317	276	331	612	792	13
con	279	317	295	331	612	792	13
el	298	317	305	331	612	792	13
uso	308	317	324	331	612	792	13
valor	327	317	349	331	612	792	13
promedio	352	317	394	331	612	792	13
de	397	317	408	331	612	792	13
la	411	317	419	331	612	792	13
inflación	421	317	458	331	612	792	13
del	461	317	474	331	612	792	13
periodo	477	317	511	331	612	792	13
2010-2017	514	317	562	331	612	792	13
y	564	317	569	331	612	792	13
el	43	329	50	342	612	792	13
riesgo	53	329	80	342	612	792	13
del	83	329	96	342	612	792	13
rendimiento	99	329	151	342	612	792	13
cuyo	154	329	175	342	612	792	13
resultado	178	329	219	342	612	792	13
se	222	329	233	342	612	792	13
presenta	235	329	274	342	612	792	13
a	277	329	283	342	612	792	13
continuación:	285	329	344	342	612	792	13
El	43	411	51	424	612	792	13
valor	55	411	76	424	612	792	13
determinado	80	411	135	424	612	792	13
de	139	411	150	424	612	792	13
la	153	411	161	424	612	792	13
tasa	164	411	183	424	612	792	13
mínima	187	411	219	424	612	792	13
aceptable	223	411	266	424	612	792	13
de	270	411	281	424	612	792	13
retorno	284	411	316	424	612	792	13
asciende	319	411	359	424	612	792	13
a	362	411	368	424	612	792	13
5.94%	371	411	400	424	612	792	13
un	403	411	414	424	612	792	13
valor	418	411	439	424	612	792	13
que	443	411	459	424	612	792	13
como	463	411	487	424	612	792	13
se	490	411	501	424	612	792	13
pudo	504	411	527	424	612	792	13
ver	530	411	544	424	612	792	13
en	547	411	558	424	612	792	13
el	562	411	569	424	612	792	13
cálculo	43	422	74	435	612	792	13
permite	78	422	111	435	612	792	13
al	115	422	123	435	612	792	13
inversionista	127	422	182	435	612	792	13
en	186	422	197	435	612	792	13
este	201	422	220	435	612	792	13
caso	224	422	245	435	612	792	13
el	249	422	257	435	612	792	13
socio	261	422	284	435	612	792	13
de	288	422	299	435	612	792	13
la	303	422	311	435	612	792	13
cooperativa	315	422	366	435	612	792	13
de	370	422	381	435	612	792	13
telecomunicaciones	385	422	473	435	612	792	13
Sucre	477	422	503	435	612	792	13
poder	507	422	533	435	612	792	13
evaluar	537	422	569	435	612	792	13
de	43	434	54	447	612	792	13
manera	57	434	91	447	612	792	13
más	95	434	114	447	612	792	13
precisa	117	434	149	447	612	792	13
cuanto	153	434	183	447	612	792	13
debería	186	434	220	447	612	792	13
exigir	224	434	248	447	612	792	13
de	251	434	262	447	612	792	13
rentabilidad	266	434	318	447	612	792	13
a	321	434	327	447	612	792	13
la	330	434	338	447	612	792	13
inversión	342	434	382	447	612	792	13
realizada	385	434	426	447	612	792	13
en	429	434	441	447	612	792	13
la	444	434	452	447	612	792	13
compra	455	434	489	447	612	792	13
del	492	434	506	447	612	792	13
certificado	509	434	555	447	612	792	13
de	558	434	569	447	612	792	13
aportación.	43	445	92	458	612	792	13
B)	43	463	51	475	612	792	13
PROPORCIÓN	115	462	183	476	612	792	13
Y	185	462	192	476	612	792	13
RENDIMIENTO	195	462	265	476	612	792	13
DEL	267	462	287	476	612	792	13
PASIVO	290	462	327	476	612	792	13
(A	330	462	340	476	612	792	13
LOS	343	462	363	476	612	792	13
TERCEROS)	366	462	425	476	612	792	13
La	43	479	54	493	612	792	13
asignación	56	479	104	493	612	792	13
del	107	479	120	493	612	792	13
total	123	479	142	493	612	792	13
del	145	479	158	493	612	792	13
pasivo	161	479	190	493	612	792	13
multiplicado	193	479	246	493	612	792	13
por	249	479	263	493	612	792	13
un	266	479	277	493	612	792	13
rendimiento	280	479	332	493	612	792	13
global	335	479	362	493	612	792	13
en	365	479	376	493	612	792	13
la	378	479	386	493	612	792	13
literatura	389	479	428	493	612	792	13
financiera	431	479	474	493	612	792	13
puede	477	479	505	493	612	792	13
ser	508	479	522	493	612	792	13
superficial	524	479	569	493	612	792	13
e	43	491	48	504	612	792	13
inducir	52	491	81	504	612	792	13
al	85	491	93	504	612	792	13
error,	96	491	120	504	612	792	13
por	123	491	138	504	612	792	13
ende,	141	491	166	504	612	792	13
se	170	491	181	504	612	792	13
debe	184	491	207	504	612	792	13
tomar	210	491	236	504	612	792	13
en	239	491	251	504	612	792	13
cuenta	254	491	284	504	612	792	13
cada	288	491	310	504	612	792	13
uno	313	491	330	504	612	792	13
de	334	491	345	504	612	792	13
los	348	491	361	504	612	792	13
rendimientos	365	491	422	504	612	792	13
financieros	426	491	474	504	612	792	13
diferentes	478	491	522	504	612	792	13
y	525	491	530	504	612	792	13
también	534	491	569	504	612	792	13
rendimientos	43	502	100	516	612	792	13
implícitos	104	502	145	516	612	792	13
en	149	502	160	516	612	792	13
la	164	502	172	516	612	792	13
venta	176	502	201	516	612	792	13
de	205	502	216	516	612	792	13
productos	220	502	264	516	612	792	13
a	268	502	273	516	612	792	13
continuación	277	502	333	516	612	792	13
se	337	502	348	516	612	792	13
muestra	352	502	388	516	612	792	13
las	392	502	405	516	612	792	13
proporciones	409	502	466	516	612	792	13
de	470	502	481	516	612	792	13
cada	485	502	507	516	612	792	13
elemento	511	502	552	516	612	792	13
del	556	502	569	516	612	792	13
pasivo:	43	514	74	527	612	792	13
Cuadro	278	532	311	545	612	792	13
#	314	532	320	545	612	792	13
12	322	532	334	545	612	792	13
Composición	204	549	262	562	612	792	13
del	265	549	278	562	612	792	13
pasivo	281	549	310	562	612	792	13
total	313	549	332	562	612	792	13
de	334	549	345	562	612	792	13
COTES	348	549	383	562	612	792	13
Ltda.	385	549	408	562	612	792	13
Año	276	571	293	584	612	792	13
2013	296	571	318	584	612	792	13
Año	336	571	354	584	612	792	13
2014	357	571	379	584	612	792	13
Año	396	571	414	584	612	792	13
2015	417	571	439	584	612	792	13
Año	457	571	475	584	612	792	13
2016	477	571	500	584	612	792	13
Año	517	571	535	584	612	792	13
2017	538	571	560	584	612	792	13
Deudas	47	587	81	601	612	792	13
comerciales	84	587	138	601	612	792	13
a	140	587	146	601	612	792	13
corto	149	587	171	601	612	792	13
plazo	174	587	198	601	612	792	13
9,78	287	587	307	601	612	792	13
14,67	345	587	370	601	612	792	13
7,80	408	587	428	601	612	792	13
7,30	469	587	488	601	612	792	13
9,32	529	587	548	601	612	792	13
Provisiones	47	603	99	616	612	792	13
y	101	603	106	616	612	792	13
previsiones	109	603	160	616	612	792	13
a	163	603	168	616	612	792	13
corto	171	603	193	616	612	792	13
plazo	196	603	220	616	612	792	13
1,54	287	603	307	616	612	792	13
-	356	603	359	616	612	792	13
-	416	603	420	616	612	792	13
-	477	603	480	616	612	792	13
2,07	529	603	548	616	612	792	13
Otras	47	618	71	631	612	792	13
obligaciones	74	618	130	631	612	792	13
del	133	618	146	631	612	792	13
pasivo	149	618	178	631	612	792	13
corriente	180	618	219	631	612	792	13
2,53	287	618	307	631	612	792	13
2,52	348	618	367	631	612	792	13
2,47	408	618	428	631	612	792	13
2,85	469	618	488	631	612	792	13
3,52	529	618	548	631	612	792	13
Total	47	633	68	647	612	792	13
pasivo	71	633	100	647	612	792	13
corriente	103	633	142	647	612	792	13
13,85	284	633	309	647	612	792	13
17,19	345	633	370	647	612	792	13
10,27	405	633	430	647	612	792	13
10,15	466	633	491	647	612	792	13
14,91	526	633	551	647	612	792	13
Provisiones	47	665	99	679	612	792	13
y	101	665	106	679	612	792	13
previsiones	109	665	160	679	612	792	13
a	163	665	168	679	612	792	13
largo	171	665	193	679	612	792	13
plazo	196	665	220	679	612	792	13
6,65	287	665	307	679	612	792	13
7,57	348	665	367	679	612	792	13
8,08	408	665	428	679	612	792	13
7,49	469	665	488	679	612	792	13
8,70	529	665	548	679	612	792	13
Total	47	680	68	694	612	792	13
pasivo	71	680	100	694	612	792	13
no	103	680	114	694	612	792	13
corriente	117	680	155	694	612	792	13
6,65	287	680	307	694	612	792	13
7,57	348	680	367	694	612	792	13
8,08	408	680	428	694	612	792	13
7,49	469	680	488	694	612	792	13
8,70	529	680	548	694	612	792	13
Total	47	696	68	709	612	792	13
pasivo	71	696	100	709	612	792	13
20,50	284	696	309	709	612	792	13
24,76	345	696	370	709	612	792	13
18,35	405	696	430	709	612	792	13
17,64	466	696	491	709	612	792	13
23,61	526	696	551	709	612	792	13
Total	47	728	68	741	612	792	13
activo	71	728	97	741	612	792	13
313,22	282	728	312	741	612	792	13
316,25	342	728	373	741	612	792	13
300,37	403	728	433	741	612	792	13
287,10	463	728	494	741	612	792	13
270,57	523	728	554	741	612	792	13
REV.	43	749	65	763	612	792	13
INV.	71	749	89	763	612	792	13
&	95	749	102	763	612	792	13
NEG.	107	749	132	763	612	792	13
V.12	140	749	160	763	612	792	13
Nº	171	749	182	763	612	792	13
19	185	749	196	763	612	792	13
AÑO	206	749	228	763	612	792	13
2019	234	749	256	763	612	792	13
Pág.	515	749	536	763	612	792	13
46	538	749	549	763	612	792	13
-	552	749	556	763	612	792	13
64	558	749	569	763	612	792	13
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	14
REVISTA	333	18	348	27	612	792	14
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	14
ISSN	43	23	69	42	612	792	14
ONLINE	72	23	117	42	612	792	14
2521-2737	120	23	179	42	612	792	14
59	549	24	560	40	612	792	14
Cuadro	278	40	311	53	612	792	14
#	314	40	320	53	612	792	14
13	322	40	334	53	612	792	14
Proporción	145	57	193	71	612	792	14
del	196	57	209	71	612	792	14
pasivo	212	57	241	71	612	792	14
desagregado	243	57	302	71	612	792	14
frente	305	57	330	71	612	792	14
al	333	57	341	71	612	792	14
activo	344	57	370	71	612	792	14
total	372	57	391	71	612	792	14
de	394	57	405	71	612	792	14
COTES	408	57	442	71	612	792	14
Ltda.	445	57	467	71	612	792	14
Año	247	100	263	112	612	792	14
2013	266	100	286	112	612	792	14
Año	302	100	318	112	612	792	14
2014	321	100	341	112	612	792	14
Año	357	100	373	112	612	792	14
2015	376	100	396	112	612	792	14
Año	412	100	428	112	612	792	14
2016	431	100	451	112	612	792	14
Año	467	100	483	112	612	792	14
2017	486	100	506	112	612	792	14
Promedio	522	100	561	112	612	792	14
Deudas	47	114	78	126	612	792	14
comerciales	80	114	128	126	612	792	14
a	131	114	136	126	612	792	14
corto	138	114	158	126	612	792	14
plazo	161	114	182	126	612	792	14
3,12%	254	114	279	126	612	792	14
4,64%	309	114	334	126	612	792	14
2,60%	364	114	389	126	612	792	14
2,54%	419	114	444	126	612	792	14
3,44%	474	114	499	126	612	792	14
3,27%	529	114	555	127	612	792	14
Provisiones	47	140	93	152	612	792	14
y	96	140	100	152	612	792	14
previsiones	103	140	148	152	612	792	14
a	151	140	156	152	612	792	14
corto	158	140	178	152	612	792	14
plazo	181	140	202	152	612	792	14
0,49%	254	140	279	152	612	792	14
-	320	140	323	152	612	792	14
-	375	140	378	152	612	792	14
-	430	140	433	152	612	792	14
0,77%	474	140	500	152	612	792	14
0,25%	529	140	555	152	612	792	14
Otras	47	165	69	177	612	792	14
obligaciones	71	165	121	177	612	792	14
del	124	165	136	177	612	792	14
pasivo	138	165	164	177	612	792	14
corriente	167	165	202	177	612	792	14
0,81%	254	165	279	177	612	792	14
0,80%	309	165	334	177	612	792	14
0,82%	364	165	389	177	612	792	14
0,99%	419	165	445	177	612	792	14
1,30%	474	165	500	177	612	792	14
0,94%	529	165	555	178	612	792	14
Provisiones	47	191	93	203	612	792	14
y	96	191	100	203	612	792	14
previsiones	103	191	148	203	612	792	14
a	151	191	156	203	612	792	14
largo	158	191	178	203	612	792	14
plazo	181	191	202	203	612	792	14
2,12%	254	191	279	203	612	792	14
2,39%	309	191	334	203	612	792	14
2,69%	364	191	390	203	612	792	14
2,61%	419	191	445	203	612	792	14
3,21%	474	191	500	203	612	792	14
2,61%	529	191	555	203	612	792	14
PROPOCIÓN	47	224	102	237	612	792	14
DEL	104	224	122	237	612	792	14
TOTAL	125	224	154	237	612	792	14
PASIVO	156	224	190	237	612	792	14
6,55%	254	224	279	237	612	792	14
7,83%	309	224	335	237	612	792	14
6,11%	364	224	389	237	612	792	14
6,14%	419	224	445	237	612	792	14
8,73%	474	224	500	237	612	792	14
La	43	241	54	254	612	792	14
estructura	58	241	103	254	612	792	14
histórica	107	241	144	254	612	792	14
del	149	241	162	254	612	792	14
balance	167	241	202	254	612	792	14
general	206	241	240	254	612	792	14
de	244	241	255	254	612	792	14
la	260	241	268	254	612	792	14
cooperativa	272	241	324	254	612	792	14
de	328	241	340	254	612	792	14
telecomunicaciones	344	241	432	254	612	792	14
muestra	436	241	473	254	612	792	14
un	477	241	488	254	612	792	14
pasivo	493	241	522	254	612	792	14
financiero	526	241	569	254	612	792	14
(deudas	43	252	79	266	612	792	14
a	82	252	87	266	612	792	14
bancos)	91	252	126	266	612	792	14
inexistente,	129	252	180	266	612	792	14
las	183	252	196	266	612	792	14
deudas	199	252	232	266	612	792	14
comerciales	235	252	288	266	612	792	14
son	292	252	308	266	612	792	14
la	311	252	319	266	612	792	14
principal	322	252	359	266	612	792	14
cuenta	362	252	392	266	612	792	14
del	396	252	409	266	612	792	14
pasivo,	412	252	444	266	612	792	14
seguida	447	252	482	266	612	792	14
por	485	252	500	266	612	792	14
las	503	252	516	266	612	792	14
provisiones	519	252	569	266	612	792	14
y	43	264	48	277	612	792	14
previsiones	50	264	101	277	612	792	14
de	104	264	115	277	612	792	14
largo	118	264	140	277	612	792	14
y	143	264	148	277	612	792	14
corto	150	264	173	277	612	792	14
plazo	176	264	199	277	612	792	14
que	202	264	219	277	612	792	14
representan	222	264	275	277	612	792	14
el	278	264	286	277	612	792	14
2.81%	289	264	317	277	612	792	14
entre	320	264	342	277	612	792	14
ambas	345	264	375	277	612	792	14
y	378	264	383	277	612	792	14
está	386	264	405	277	612	792	14
representada	408	264	467	277	612	792	14
pagos	469	264	497	277	612	792	14
por	499	264	514	277	612	792	14
capitalizar	517	264	562	277	612	792	14
y	564	264	569	277	612	792	14
futuros	43	275	73	289	612	792	14
de	76	275	87	289	612	792	14
indemnización	90	275	154	289	612	792	14
a	156	275	162	289	612	792	14
los	165	275	178	289	612	792	14
trabajadores.	180	275	239	289	612	792	14
RENDIMIENTO	43	292	112	306	612	792	14
DEL	115	292	135	306	612	792	14
PASIVO	137	292	173	306	612	792	14
Los	43	310	59	323	612	792	14
elementos	62	310	108	323	612	792	14
a	112	310	117	323	612	792	14
calcularse	121	310	166	323	612	792	14
de	169	310	180	323	612	792	14
rendimiento	184	310	236	323	612	792	14
desagregado	239	310	298	323	612	792	14
serán	301	310	326	323	612	792	14
al	329	310	337	323	612	792	14
pasivo	341	310	369	323	612	792	14
comercial,	373	310	418	323	612	792	14
provisiones	422	310	472	323	612	792	14
y	476	310	481	323	612	792	14
previsiones	484	310	535	323	612	792	14
a	538	310	544	323	612	792	14
corto	547	310	569	323	612	792	14
plazo	43	321	66	334	612	792	14
y	69	321	74	334	612	792	14
largo	77	321	99	334	612	792	14
plazo.	102	321	129	334	612	792	14
A	131	321	138	334	612	792	14
continuación,	140	321	199	334	612	792	14
se	202	321	212	334	612	792	14
hace	215	321	237	334	612	792	14
el	239	321	247	334	612	792	14
detalle:	250	321	282	334	612	792	14
Cuadro	278	339	311	352	612	792	14
#	314	339	320	352	612	792	14
14	322	339	334	352	612	792	14
Incremento	213	356	263	370	612	792	14
salarial	265	356	297	370	612	792	14
de	300	356	311	370	612	792	14
los	314	356	327	370	612	792	14
últimos	329	356	361	370	612	792	14
12	364	356	375	370	612	792	14
años	378	356	399	370	612	792	14
Año	55	378	71	390	612	792	14
Año	93	378	109	390	612	792	14
Año	132	378	148	390	612	792	14
Año	174	378	190	390	612	792	14
Año	213	378	229	390	612	792	14
Año	252	378	268	390	612	792	14
Año	293	378	309	390	612	792	14
Año	331	378	347	390	612	792	14
Año	370	378	386	390	612	792	14
Año	411	378	427	390	612	792	14
Año	449	378	465	390	612	792	14
Año	486	378	502	390	612	792	14
2006	54	398	74	410	612	792	14
2007	91	398	111	410	612	792	14
2008	130	398	150	410	612	792	14
2009	172	398	192	410	612	792	14
2010	211	398	231	410	612	792	14
2011	251	398	270	410	612	792	14
2012	292	398	312	410	612	792	14
2013	329	398	349	410	612	792	14
2014	368	398	388	410	612	792	14
2015	410	398	430	410	612	792	14
2016	447	398	467	410	612	792	14
2017	484	398	504	410	612	792	14
7,0%	52	413	73	425	612	792	14
6,0%	91	413	111	425	612	792	14
10,0%	127	413	153	425	612	792	14
14,0%	169	413	194	425	612	792	14
5,0%	211	413	231	425	612	792	14
11,0%	248	413	273	425	612	792	14
8,0%	290	413	311	425	612	792	14
8,0%	329	413	349	425	612	792	14
10,0%	365	413	391	425	612	792	14
8,5%	408	413	429	425	612	792	14
6,0%	446	413	467	425	612	792	14
7,0%	484	413	504	425	612	792	14
Promedio	521	378	560	390	612	792	14
Fuente:	43	424	79	438	612	792	14
Elaboración	81	424	139	438	612	792	14
propia	141	424	172	438	612	792	14
en	175	424	186	438	612	792	14
base	189	424	212	438	612	792	14
a	215	424	220	438	612	792	14
datos	223	424	250	438	612	792	14
del	253	424	267	438	612	792	14
Ministerio	270	424	317	438	612	792	14
de	320	424	331	438	612	792	14
Economía	334	424	382	438	612	792	14
y	385	424	390	438	612	792	14
Finanzas,	393	424	439	438	612	792	14
diciembre	442	424	489	438	612	792	14
2018.	492	424	517	438	612	792	14
8,4%	530	413	551	425	612	792	14
Los	43	441	59	454	612	792	14
incrementos	62	441	117	454	612	792	14
salariales	120	441	163	454	612	792	14
pueden	166	441	200	454	612	792	14
considerarse	203	441	261	454	612	792	14
como	264	441	289	454	612	792	14
un	292	441	303	454	612	792	14
tipo	307	441	323	454	612	792	14
de	327	441	338	454	612	792	14
pago	342	441	364	454	612	792	14
de	367	441	379	454	612	792	14
intereses	382	441	423	454	612	792	14
por	426	441	441	454	612	792	14
el	445	441	452	454	612	792	14
uso	456	441	472	454	612	792	14
del	476	441	489	454	612	792	14
factor	493	441	518	454	612	792	14
trabajo.	521	441	555	454	612	792	14
La	558	441	569	454	612	792	14
media	43	453	70	466	612	792	14
de	73	453	84	466	612	792	14
los	86	453	99	466	612	792	14
12	102	453	113	466	612	792	14
años	116	453	138	466	612	792	14
analizados	140	453	188	466	612	792	14
es	191	453	201	466	612	792	14
del	204	453	218	466	612	792	14
8.4%.	220	453	246	466	612	792	14
Cuadro	278	470	311	484	612	792	14
#	314	470	320	484	612	792	14
15	322	470	334	484	612	792	14
Incremento	213	488	263	501	612	792	14
salarial	265	488	297	501	612	792	14
de	300	488	311	501	612	792	14
los	314	488	327	501	612	792	14
últimos	329	488	361	501	612	792	14
12	364	488	375	501	612	792	14
años	378	488	399	501	612	792	14
Rendimiento	47	526	109	541	612	792	14
de	112	526	124	541	612	792	14
las	127	526	141	541	612	792	14
cuentas	144	526	183	541	612	792	14
por	186	526	202	541	612	792	14
pagar	205	526	233	541	612	792	14
comerciales	236	526	295	541	612	792	14
Rendimiento	47	542	109	557	612	792	14
de	112	542	124	557	612	792	14
Provisiones	127	544	174	556	612	792	14
y	176	544	181	556	612	792	14
previsiones	183	544	229	556	612	792	14
a	231	544	236	556	612	792	14
corto	239	544	259	556	612	792	14
plazo	261	544	283	556	612	792	14
Rendimiento	47	558	109	573	612	792	14
de	112	558	124	573	612	792	14
Provisiones	127	560	174	572	612	792	14
y	176	560	181	572	612	792	14
previsiones	183	560	229	572	612	792	14
a	231	560	236	572	612	792	14
largo	239	560	259	572	612	792	14
plazo	261	560	283	572	612	792	14
1%	369	526	385	541	612	792	14
por	388	526	404	541	612	792	14
mes	407	526	428	541	612	792	14
x	431	526	436	541	612	792	14
12	440	526	452	541	612	792	14
meses	455	526	487	541	612	792	14
=	490	526	497	541	612	792	14
12%	500	526	522	541	612	792	14
8.4%	369	542	394	557	612	792	14
anual	397	542	424	557	612	792	14
8.4%	369	558	394	573	612	792	14
anual	397	558	424	573	612	792	14
Se	43	577	55	590	612	792	14
estima	58	577	88	590	612	792	14
que	92	577	108	590	612	792	14
el	112	577	120	590	612	792	14
pasivo	123	577	152	590	612	792	14
comercial	156	577	199	590	612	792	14
puede	203	577	230	590	612	792	14
tener	234	577	257	590	612	792	14
un	260	577	272	590	612	792	14
sobreprecio	275	577	328	590	612	792	14
debido	331	577	361	590	612	792	14
a	365	577	371	590	612	792	14
que	374	577	391	590	612	792	14
ningún	395	577	425	590	612	792	14
proveedor	428	577	473	590	612	792	14
congelaría	477	577	524	590	612	792	14
su	527	577	538	590	612	792	14
dinero	542	577	569	590	612	792	14
mientras	43	588	81	601	612	792	14
espera	84	588	115	601	612	792	14
que	118	588	134	601	612	792	14
le	137	588	145	601	612	792	14
paguen	148	588	182	601	612	792	14
por	185	588	199	601	612	792	14
el	202	588	210	601	612	792	14
crédito	213	588	243	601	612	792	14
otorgado,	246	588	288	601	612	792	14
se	291	588	302	601	612	792	14
cree	305	588	324	601	612	792	14
que	328	588	344	601	612	792	14
este	347	588	366	601	612	792	14
precio	369	588	396	601	612	792	14
adicional	400	588	439	601	612	792	14
pueda	442	588	470	601	612	792	14
estar	473	588	495	601	612	792	14
fluctuando	498	588	544	601	612	792	14
en	548	588	559	601	612	792	14
el	562	588	569	601	612	792	14
rango	43	600	68	613	612	792	14
del	71	600	84	613	612	792	14
1%	87	600	102	613	612	792	14
por	105	600	119	613	612	792	14
mes	122	600	141	613	612	792	14
es	144	600	154	613	612	792	14
decir	157	600	179	613	612	792	14
12%	182	600	202	613	612	792	14
al	205	600	213	613	612	792	14
año.	216	600	235	613	612	792	14
Otro	238	600	258	613	612	792	14
componente	260	600	316	613	612	792	14
de	318	600	330	613	612	792	14
rendimiento	333	600	385	613	612	792	14
del	388	600	401	613	612	792	14
pasivo	404	600	433	613	612	792	14
es	436	600	446	613	612	792	14
referido	449	600	483	613	612	792	14
a	486	600	492	613	612	792	14
las	495	600	507	613	612	792	14
provisiones	510	600	561	613	612	792	14
a	564	600	569	613	612	792	14
corto	43	611	65	624	612	792	14
y	68	611	73	624	612	792	14
largo	76	611	98	624	612	792	14
plazo	101	611	125	624	612	792	14
de	129	611	140	624	612	792	14
beneficios	143	611	188	624	612	792	14
sociales,	191	611	230	624	612	792	14
ellas	233	611	254	624	612	792	14
son	257	611	273	624	612	792	14
un	276	611	287	624	612	792	14
exigible	290	611	324	624	612	792	14
que	328	611	344	624	612	792	14
se	347	611	358	624	612	792	14
ajustan	361	611	393	624	612	792	14
en	396	611	408	624	612	792	14
función	411	611	443	624	612	792	14
al	446	611	454	624	612	792	14
incremento	457	611	507	624	612	792	14
salarial	510	611	541	624	612	792	14
en	545	611	556	624	612	792	14
tal	559	611	569	624	612	792	14
sentido	43	623	75	636	612	792	14
generan	78	623	115	636	612	792	14
un	118	623	129	636	612	792	14
rendimiento	132	623	184	636	612	792	14
que	187	623	204	636	612	792	14
incrementa	207	623	257	636	612	792	14
el	260	623	268	636	612	792	14
costo	271	623	295	636	612	792	14
promedio	298	623	339	636	612	792	14
del	343	623	356	636	612	792	14
capital,	359	623	391	636	612	792	14
el	394	623	402	636	612	792	14
mismo	405	623	434	636	612	792	14
está	437	623	456	636	612	792	14
en	459	623	471	636	612	792	14
función	474	623	506	636	612	792	14
al	509	623	517	636	612	792	14
incremento	520	623	569	636	612	792	14
salarial	43	634	74	647	612	792	14
en	77	634	88	647	612	792	14
12	91	634	102	647	612	792	14
años	105	634	126	647	612	792	14
que	129	634	146	647	612	792	14
en	149	634	160	647	612	792	14
promedio	163	634	204	647	612	792	14
es	207	634	218	647	612	792	14
8.4%.	220	634	246	647	612	792	14
DETERMINACION	43	651	126	665	612	792	14
DEL	129	651	149	665	612	792	14
COSTO	151	651	186	665	612	792	14
PROMEDIO	189	651	244	665	612	792	14
PONDERADO	246	651	311	665	612	792	14
DEL	314	651	333	665	612	792	14
CAPITAL	336	651	376	665	612	792	14
(WACC)	379	651	416	665	612	792	14
En	43	668	55	682	612	792	14
la	58	668	65	682	612	792	14
determinación	68	668	131	682	612	792	14
del	134	668	147	682	612	792	14
costo	150	668	174	682	612	792	14
promedio	176	668	218	682	612	792	14
se	221	668	231	682	612	792	14
aplica	234	668	260	682	612	792	14
la	263	668	271	682	612	792	14
formula	274	668	307	682	612	792	14
En	43	686	55	699	612	792	14
el	58	686	65	699	612	792	14
caso	68	686	89	699	612	792	14
de	92	686	103	699	612	792	14
la	106	686	114	699	612	792	14
cooperativa	116	686	168	699	612	792	14
de	171	686	182	699	612	792	14
telecomunicaciones	185	686	273	699	612	792	14
Sucre	275	686	302	699	612	792	14
se	304	686	315	699	612	792	14
debe	318	686	340	699	612	792	14
considerar	343	686	389	699	612	792	14
que	392	686	409	699	612	792	14
se	412	686	422	699	612	792	14
debe	425	686	447	699	612	792	14
desglosar	450	686	493	699	612	792	14
la	496	686	504	699	612	792	14
deuda	507	686	534	699	612	792	14
en	537	686	548	699	612	792	14
cuatro	43	697	70	710	612	792	14
elementos	73	697	119	710	612	792	14
adicionales	122	697	172	710	612	792	14
WACC	43	714	73	728	612	792	14
=	75	714	81	728	612	792	14
Costo	84	714	110	728	612	792	14
promedio	113	714	155	728	612	792	14
ponderado	157	714	205	728	612	792	14
del	208	714	221	728	612	792	14
capital	224	714	253	728	612	792	14
P	43	732	49	745	612	792	14
=	52	732	58	745	612	792	14
Patrimonio	60	732	108	745	612	792	14
REV.	43	749	65	763	612	792	14
INV.	71	749	89	763	612	792	14
&	95	749	102	763	612	792	14
NEG.	107	749	132	763	612	792	14
V.12	140	749	160	763	612	792	14
Nº	171	749	182	763	612	792	14
19	185	749	196	763	612	792	14
AÑO	206	749	228	763	612	792	14
2019	234	749	256	763	612	792	14
Pág.	515	749	536	763	612	792	14
46	538	749	549	763	612	792	14
-	552	749	556	763	612	792	14
64	558	749	569	763	612	792	14
60	52	23	63	39	612	792	15
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	15
REVISTA	81	17	96	25	612	792	15
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	15
ISSN	433	21	459	40	612	792	15
ONLINE	462	21	507	40	612	792	15
2521-2737	510	21	569	40	612	792	15
D	43	40	50	53	612	792	15
=	53	40	58	53	612	792	15
Deuda	61	40	91	53	612	792	15
T	43	57	49	71	612	792	15
=	51	57	57	71	612	792	15
Impuesto	60	57	101	71	612	792	15
a	104	57	109	71	612	792	15
la	112	57	120	71	612	792	15
renta	123	57	145	71	612	792	15
(25%	148	57	172	71	612	792	15
I.U.E)	174	57	200	71	612	792	15
Kd1	43	75	60	88	612	792	15
=	63	75	69	88	612	792	15
Rentabilidad	72	75	127	88	612	792	15
estimada	130	75	171	88	612	792	15
cuentas	173	75	208	88	612	792	15
por	211	75	226	88	612	792	15
pagar	228	75	254	88	612	792	15
Kd2	43	93	60	106	612	792	15
=	63	93	69	106	612	792	15
Rentabilidad	72	93	127	106	612	792	15
Provisiones	130	93	182	106	612	792	15
y	185	93	190	106	612	792	15
previsiones	192	93	243	106	612	792	15
a	246	93	251	106	612	792	15
corto	254	93	276	106	612	792	15
plazo	279	93	303	106	612	792	15
Kd3	43	110	60	124	612	792	15
=	63	110	69	124	612	792	15
Rentabilidad	72	110	127	124	612	792	15
Provisiones	130	110	182	124	612	792	15
y	185	110	190	124	612	792	15
previsiones	192	110	243	124	612	792	15
a	246	110	251	124	612	792	15
largo	254	110	276	124	612	792	15
plazo	279	110	303	124	612	792	15
El	43	128	51	141	612	792	15
valor	55	128	76	141	612	792	15
del	79	128	93	141	612	792	15
Costo	96	128	122	141	612	792	15
Promedio	125	128	168	141	612	792	15
Ponderado	171	128	220	141	612	792	15
del	223	128	236	141	612	792	15
Capital	239	128	270	141	612	792	15
asciende	274	128	314	141	612	792	15
a	317	128	322	141	612	792	15
6.0%,	325	128	351	141	612	792	15
se	357	128	368	141	612	792	15
deduce	371	128	404	141	612	792	15
que	407	128	423	141	612	792	15
el	427	128	434	141	612	792	15
5.52%	437	128	466	141	612	792	15
es	469	128	479	141	612	792	15
por	483	128	497	141	612	792	15
el	500	128	508	141	612	792	15
aporte	511	128	539	141	612	792	15
de	542	128	554	141	612	792	15
los	557	128	569	141	612	792	15
socios	43	139	71	152	612	792	15
a	74	139	79	152	612	792	15
través	82	139	109	152	612	792	15
de	112	139	124	152	612	792	15
sus	126	139	142	152	612	792	15
certificados	145	139	195	152	612	792	15
de	198	139	210	152	612	792	15
aportación	212	139	259	152	612	792	15
y	262	139	267	152	612	792	15
el	270	139	278	152	612	792	15
0.48%	281	139	309	152	612	792	15
corresponde	312	139	368	152	612	792	15
a	370	139	376	152	612	792	15
deudas	379	139	412	152	612	792	15
con	415	139	431	152	612	792	15
terceros.	434	139	473	152	612	792	15
El	476	139	484	152	612	792	15
valor	487	139	509	152	612	792	15
del	512	139	525	152	612	792	15
CPPC	528	139	556	152	612	792	15
se	559	139	569	152	612	792	15
usa	43	151	59	164	612	792	15
para	61	151	81	164	612	792	15
descontar	84	151	128	164	612	792	15
flujos	131	151	154	164	612	792	15
futuros	157	151	188	164	612	792	15
y	190	151	195	164	612	792	15
actualizar	198	151	241	164	612	792	15
los	244	151	256	164	612	792	15
valores	259	151	292	164	612	792	15
al	294	151	302	164	612	792	15
31	305	151	316	164	612	792	15
de	319	151	330	164	612	792	15
diciembre	333	151	376	164	612	792	15
del	379	151	392	164	612	792	15
2018.	395	151	420	164	612	792	15
4)	43	168	51	181	612	792	15
FLUJOS	61	168	99	181	612	792	15
DE	102	168	116	181	612	792	15
CAJAS	118	168	151	181	612	792	15
AJUSTADOS	153	168	212	181	612	792	15
DESCONTADOS	215	168	291	181	612	792	15
Los	43	185	59	198	612	792	15
pagos	62	185	90	198	612	792	15
por	93	185	108	198	612	792	15
concepto	111	185	152	198	612	792	15
de	156	185	167	198	612	792	15
obligaciones	170	185	226	198	612	792	15
laborales	230	185	270	198	612	792	15
se	274	185	284	198	612	792	15
los	288	185	301	198	612	792	15
hizo	304	185	323	198	612	792	15
a	326	185	332	198	612	792	15
partir	336	185	358	198	612	792	15
de	362	185	373	198	612	792	15
las	377	185	390	198	612	792	15
provisiones	393	185	444	198	612	792	15
y	448	185	453	198	612	792	15
previsiones	456	185	507	198	612	792	15
a	510	185	516	198	612	792	15
largo	520	185	542	198	612	792	15
plazo	546	185	569	198	612	792	15
además	43	196	78	210	612	792	15
una	81	196	97	210	612	792	15
planilla	100	196	131	210	612	792	15
anual	133	196	158	210	612	792	15
de	160	196	171	210	612	792	15
sueldos	174	196	208	210	612	792	15
y	211	196	216	210	612	792	15
salarios	218	196	252	210	612	792	15
o	255	196	260	210	612	792	15
sea	263	196	279	210	612	792	15
se	281	196	292	210	612	792	15
considera	294	196	338	210	612	792	15
el	340	196	348	210	612	792	15
pago	350	196	373	210	612	792	15
de	375	196	386	210	612	792	15
13	389	196	400	210	612	792	15
sueldos	402	196	437	210	612	792	15
mensuales	439	196	487	210	612	792	15
para	490	196	510	210	612	792	15
que	512	196	529	210	612	792	15
se	531	196	542	210	612	792	15
cierre	544	196	569	210	612	792	15
las	43	208	55	221	612	792	15
obligaciones	58	208	114	221	612	792	15
con	116	208	132	221	612	792	15
los	135	208	148	221	612	792	15
trabajadores	150	208	206	221	612	792	15
de	209	208	220	221	612	792	15
la	222	208	230	221	612	792	15
empresa.	233	208	274	221	612	792	15
Se	277	208	289	221	612	792	15
realizarán	292	208	336	221	612	792	15
tres	339	208	355	221	612	792	15
flujos	358	208	381	221	612	792	15
de	384	208	395	221	612	792	15
caja	398	208	416	221	612	792	15
con	419	208	435	221	612	792	15
la	437	208	445	221	612	792	15
variante	448	208	483	221	612	792	15
en	486	208	497	221	612	792	15
el	500	208	507	221	612	792	15
valor	510	208	532	221	612	792	15
residual	534	208	569	221	612	792	15
el	43	219	50	233	612	792	15
mismo	53	219	83	233	612	792	15
tiene	85	219	107	233	612	792	15
un	110	219	121	233	612	792	15
efecto	124	219	151	233	612	792	15
en	154	219	165	233	612	792	15
el	168	219	175	233	612	792	15
valor	178	219	200	233	612	792	15
de	203	219	214	233	612	792	15
la	216	219	224	233	612	792	15
empresa	227	219	266	233	612	792	15
Cuadro	277	237	312	251	612	792	15
#	315	237	321	251	612	792	15
16	323	237	335	251	612	792	15
Flujo	188	255	212	269	612	792	15
de	214	255	226	269	612	792	15
caja	229	255	248	269	612	792	15
ajustado	251	255	292	269	612	792	15
con	295	255	313	269	612	792	15
valor	315	255	339	269	612	792	15
residual	342	255	380	269	612	792	15
contable	383	255	424	269	612	792	15
Año	324	277	346	292	612	792	15
Año	380	277	402	292	612	792	15
Año	427	277	448	292	612	792	15
Año	477	277	498	292	612	792	15
Año	531	277	553	292	612	792	15
2018	323	296	347	311	612	792	15
2019	379	296	403	311	612	792	15
2020	425	296	450	311	612	792	15
2021	476	296	500	311	612	792	15
2022	530	296	554	311	612	792	15
Ingresos	47	314	93	329	612	792	15
propios	96	314	136	329	612	792	15
de	139	314	152	329	612	792	15
explotación	155	314	216	329	612	792	15
65,74	321	314	349	329	612	792	15
66,67	377	314	405	329	612	792	15
67,52	424	314	451	329	612	792	15
68,28	474	314	502	329	612	792	15
68,95	528	314	556	329	612	792	15
Costos	47	333	84	348	612	792	15
de	87	333	100	348	612	792	15
explotación	103	333	164	348	612	792	15
-93,37	319	333	350	347	612	792	15
-96,64	375	333	406	347	612	792	15
-99,87	422	333	453	347	612	792	15
-103,08	469	333	506	347	612	792	15
-106,28	523	333	561	347	612	792	15
Resultados	47	351	106	366	612	792	15
antes	109	351	138	366	612	792	15
de	141	351	154	366	612	792	15
impuestos	157	351	212	366	612	792	15
-27,63	319	351	350	366	612	792	15
-29,97	375	351	406	366	612	792	15
-32,35	422	351	453	366	612	792	15
-34,8	475	351	500	366	612	792	15
-37,33	526	351	557	366	612	792	15
-	333	370	337	384	612	792	15
-	389	370	393	384	612	792	15
-	436	370	439	384	612	792	15
-	486	370	490	384	612	792	15
-	540	370	544	384	612	792	15
Resultados	47	388	106	403	612	792	15
después	109	388	154	403	612	792	15
de	157	388	170	403	612	792	15
impuestos	173	388	228	403	612	792	15
-27,63	319	388	350	403	612	792	15
-29,97	375	388	406	403	612	792	15
-32,35	422	388	453	403	612	792	15
-34,8	475	388	500	403	612	792	15
-37,33	526	388	557	403	612	792	15
Depreciación	47	407	116	422	612	792	15
28,79	321	407	349	421	612	792	15
29,44	377	407	405	421	612	792	15
30,31	424	407	451	421	612	792	15
31,38	474	407	502	421	612	792	15
32,65	528	407	556	421	612	792	15
Incremento	47	425	106	440	612	792	15
de	109	425	122	440	612	792	15
capital	125	425	160	440	612	792	15
de	163	425	176	440	612	792	15
trabajo	179	425	216	440	612	792	15
-0,01	322	425	347	440	612	792	15
-0,67	378	425	403	440	612	792	15
-1,31	425	425	450	440	612	792	15
-1,95	475	425	500	440	612	792	15
-2,58	529	425	554	440	612	792	15
Incremento	47	444	106	459	612	792	15
de	109	444	122	459	612	792	15
inversiones	125	444	186	459	612	792	15
-19,19	319	444	350	458	612	792	15
-18,86	375	444	406	458	612	792	15
-18,86	422	444	453	458	612	792	15
-18,62	472	444	503	458	612	792	15
-18,44	526	444	557	458	612	792	15
5,27	324	462	346	477	612	792	15
6,06	380	462	402	477	612	792	15
6,95	427	462	448	477	612	792	15
7,94	477	462	498	477	612	792	15
9,05	531	462	553	477	612	792	15
Impuestos	47	370	102	385	612	792	15
a	105	370	111	385	612	792	15
las	114	370	130	385	612	792	15
utilidades	133	370	184	385	612	792	15
Otros	47	462	76	478	612	792	15
ingresos	79	462	125	478	612	792	15
Capital	47	481	84	496	612	792	15
de	87	481	100	496	612	792	15
trabajo	103	481	139	496	612	792	15
109,93	525	481	559	496	612	792	15
Venta	47	500	76	516	612	792	15
de	79	500	92	516	612	792	15
libros	95	500	125	516	612	792	15
activos	128	500	166	516	612	792	15
(valor	169	500	199	516	612	792	15
en	202	500	215	516	612	792	15
libros)	218	500	252	516	612	792	15
81,26	528	501	556	515	612	792	15
Pago	47	520	74	535	612	792	15
de	77	520	90	535	612	792	15
la	93	520	102	535	612	792	15
indemnización	105	520	181	535	612	792	15
a	185	520	191	535	612	792	15
largo	194	520	221	535	612	792	15
plazo	224	520	252	535	612	792	15
-9,72	529	520	554	535	612	792	15
Desahucio	47	539	103	554	612	792	15
-30	534	539	550	554	612	792	15
Flujo	47	558	73	573	612	792	15
de	76	558	89	573	612	792	15
caja	92	558	114	573	612	792	15
proyectado	117	558	176	573	612	792	15
-12,77	319	558	350	573	612	792	15
-14	383	558	399	573	612	792	15
-15,26	422	558	453	573	612	792	15
-16,05	472	558	503	573	612	792	15
134,82	525	558	559	573	612	792	15
Bs.	312	575	327	590	612	792	15
50,71	331	575	358	590	612	792	15
Valor	47	584	74	600	612	792	15
de	77	584	90	600	612	792	15
la	93	584	102	600	612	792	15
empresa	105	584	150	600	612	792	15
Tasa	47	611	71	626	612	792	15
de	74	611	87	626	612	792	15
descuento	90	611	145	626	612	792	15
6,00%	319	611	350	626	612	792	15
Fuente:	43	626	79	640	612	792	15
Elaboración	81	626	139	640	612	792	15
propia,	141	626	175	640	612	792	15
diciembre	178	626	225	640	612	792	15
2018.	228	626	253	640	612	792	15
Los	43	697	59	710	612	792	15
flujos	63	697	86	710	612	792	15
de	90	697	101	710	612	792	15
caja	105	697	124	710	612	792	15
proyectados	128	697	182	710	612	792	15
son	186	697	202	710	612	792	15
negativos	206	697	249	710	612	792	15
debido	253	697	283	710	612	792	15
a	287	697	293	710	612	792	15
elevados	297	697	337	710	612	792	15
costos	341	697	370	710	612	792	15
de	374	697	385	710	612	792	15
operación	389	697	433	710	612	792	15
con	437	697	453	710	612	792	15
un	457	697	469	710	612	792	15
crecimiento	473	697	524	710	612	792	15
promedio	528	697	569	710	612	792	15
de	43	709	54	722	612	792	15
Bs.	57	709	71	722	612	792	15
965.400	74	709	111	722	612	792	15
por	114	709	128	722	612	792	15
año.	131	709	151	722	612	792	15
La	154	709	165	722	612	792	15
aplicación	168	709	213	722	612	792	15
del	216	709	229	722	612	792	15
flujo	232	709	251	722	612	792	15
de	254	709	265	722	612	792	15
caja	268	709	287	722	612	792	15
ajustado	290	709	328	722	612	792	15
(valor	331	709	356	722	612	792	15
residual	359	709	394	722	612	792	15
contable)	397	709	438	722	612	792	15
demuestra	441	709	489	722	612	792	15
que	492	709	508	722	612	792	15
el	512	709	519	722	612	792	15
valor	523	709	544	722	612	792	15
de	547	709	559	722	612	792	15
la	562	709	569	722	612	792	15
empresa	43	720	81	733	612	792	15
es	84	720	94	733	612	792	15
menor	97	720	125	733	612	792	15
a	127	720	133	733	612	792	15
los	135	720	148	733	612	792	15
métodos	150	720	189	733	612	792	15
de	191	720	202	733	612	792	15
valoración	205	720	250	733	612	792	15
estáticos	253	720	292	733	612	792	15
situándose	294	720	343	733	612	792	15
en	345	720	356	733	612	792	15
Bs.50.71	359	720	398	733	612	792	15
millones	400	720	437	733	612	792	15
de	440	720	451	733	612	792	15
bolivianos,	453	720	500	733	612	792	15
que	503	720	519	733	612	792	15
representa	522	720	569	733	612	792	15
el	43	732	50	745	612	792	15
24.09%	53	732	87	745	612	792	15
del	90	732	103	745	612	792	15
capital	106	732	135	745	612	792	15
social	138	732	163	745	612	792	15
mostrando	166	732	213	745	612	792	15
una	216	732	233	745	612	792	15
pérdida	235	732	268	745	612	792	15
elevada	270	732	305	745	612	792	15
del	308	732	322	745	612	792	15
patrimonio	324	732	371	745	612	792	15
REV.	43	749	65	763	612	792	15
INV.	71	749	89	763	612	792	15
&	95	749	102	763	612	792	15
NEG.	107	749	132	763	612	792	15
V.12	140	749	160	763	612	792	15
Nº	171	749	182	763	612	792	15
19	185	749	196	763	612	792	15
AÑO	206	749	228	763	612	792	15
2019	234	749	256	763	612	792	15
Pág.	515	749	536	763	612	792	15
46	538	749	549	763	612	792	15
-	552	749	556	763	612	792	15
64	558	749	569	763	612	792	15
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	16
REVISTA	333	18	348	27	612	792	16
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	16
ISSN	43	23	69	42	612	792	16
ONLINE	72	23	117	42	612	792	16
2521-2737	120	23	179	42	612	792	16
Cuadro	277	40	312	54	612	792	16
#	315	40	321	54	612	792	16
17	323	40	335	54	612	792	16
61	549	24	560	40	612	792	16
Flujo	180	57	204	71	612	792	16
de	207	57	218	71	612	792	16
caja	221	57	241	71	612	792	16
ajustado	243	57	285	71	612	792	16
con	287	57	305	71	612	792	16
valor	308	57	332	71	612	792	16
residual	335	57	373	71	612	792	16
de	376	57	387	71	612	792	16
mercado	390	57	432	71	612	792	16
Ingresos	47	111	89	125	612	792	16
propios	92	111	128	125	612	792	16
de	131	111	144	125	612	792	16
explotación	147	111	202	125	612	792	16
Costos	47	127	81	141	612	792	16
de	84	127	97	141	612	792	16
explotación	100	127	155	141	612	792	16
Resultados	47	143	102	157	612	792	16
antes	105	143	132	157	612	792	16
de	135	143	147	157	612	792	16
impuestos	150	143	200	157	612	792	16
Impuestos	47	159	98	173	612	792	16
a	101	159	107	173	612	792	16
las	110	159	124	173	612	792	16
utilidades	127	159	174	173	612	792	16
Resultados	47	175	102	189	612	792	16
después	105	175	147	189	612	792	16
de	150	175	162	189	612	792	16
impuestos	165	175	215	189	612	792	16
Depreciación	47	191	111	205	612	792	16
Incremento	47	207	102	221	612	792	16
de	105	207	117	221	612	792	16
capital	120	207	152	221	612	792	16
de	155	207	167	221	612	792	16
trabajo	170	207	204	221	612	792	16
Incremento	47	223	102	237	612	792	16
de	105	223	117	237	612	792	16
inversiones	120	223	176	237	612	792	16
Otros	47	239	74	253	612	792	16
ingresos	77	239	118	253	612	792	16
Capital	47	255	81	269	612	792	16
de	84	255	96	269	612	792	16
trabajo	100	255	133	269	612	792	16
Año	321	79	340	93	612	792	16
2018	318	94	343	110	612	792	16
65,74	317	110	344	126	612	792	16
-93,37	315	126	346	142	612	792	16
-27,63	315	143	346	157	612	792	16
-	329	159	332	173	612	792	16
-27,63	315	175	346	189	612	792	16
28,79	317	191	344	205	612	792	16
-0,01	318	207	343	221	612	792	16
-19,19	315	223	346	237	612	792	16
5,27	320	239	341	253	612	792	16
Año	370	79	390	93	612	792	16
2019	368	94	392	110	612	792	16
66,67	366	110	394	126	612	792	16
-96,64	364	127	395	141	612	792	16
-29,97	364	143	395	157	612	792	16
-	378	159	382	173	612	792	16
-29,97	364	175	395	189	612	792	16
29,44	366	191	394	205	612	792	16
-0,67	367	207	392	221	612	792	16
-18,86	364	223	395	237	612	792	16
6,06	369	239	391	253	612	792	16
Año	412	79	431	93	612	792	16
2020	409	94	434	110	612	792	16
67,52	408	110	435	126	612	792	16
-99,87	406	127	437	141	612	792	16
-32,35	406	143	437	157	612	792	16
-	420	159	423	173	612	792	16
-32,35	406	175	437	189	612	792	16
30,31	408	191	435	205	612	792	16
-1,31	409	207	434	221	612	792	16
-18,86	406	223	437	237	612	792	16
6,95	411	239	432	253	612	792	16
Año	459	79	478	93	612	792	16
2021	456	94	481	110	612	792	16
68,28	455	110	482	126	612	792	16
-103,08	450	127	487	141	612	792	16
-34,8	456	143	481	157	612	792	16
-	467	159	470	173	612	792	16
-34,80	453	175	484	189	612	792	16
31,38	455	191	482	205	612	792	16
-1,95	456	207	481	221	612	792	16
-18,62	453	223	484	237	612	792	16
7,94	458	239	479	253	612	792	16
Año	522	79	542	93	612	792	16
2022	520	94	544	110	612	792	16
68,95	518	110	546	126	612	792	16
-106,28	513	127	551	141	612	792	16
-37,33	516	143	547	157	612	792	16
-	530	159	534	173	612	792	16
-37,33	516	175	547	189	612	792	16
32,65	518	191	546	205	612	792	16
-2,58	519	207	544	221	612	792	16
-18,44	516	223	547	237	612	792	16
9,05	521	239	543	253	612	792	16
109,93	515	255	549	269	612	792	16
Venta	47	271	75	286	612	792	16
de	78	271	90	286	612	792	16
los	93	271	107	286	612	792	16
activos	111	271	145	286	612	792	16
(valor	148	271	175	286	612	792	16
de	178	271	191	286	612	792	16
mercado)	194	271	240	286	612	792	16
63,3	521	271	543	286	612	792	16
Pago	47	288	73	303	612	792	16
de	76	288	88	303	612	792	16
la	91	288	100	303	612	792	16
indemnización	103	288	173	303	612	792	16
a	176	288	182	303	612	792	16
largo	185	288	210	303	612	792	16
plazo	213	288	239	303	612	792	16
-9,72	519	288	544	303	612	792	16
Desahucio	47	305	99	319	612	792	16
-30	524	305	540	319	612	792	16
Flujo	47	322	71	336	612	792	16
de	74	322	86	336	612	792	16
caja	89	322	109	336	612	792	16
proyectado	112	322	167	336	612	792	16
Valor	47	338	72	352	612	792	16
de	75	338	87	352	612	792	16
la	90	338	99	352	612	792	16
empresa	102	338	145	352	612	792	16
-12,77	315	322	346	336	612	792	16
-14,00	364	322	395	336	612	792	16
-15,26	406	322	437	336	612	792	16
Bs.	307	338	323	352	612	792	16
37,29	326	338	354	352	612	792	16
Tasa	47	354	70	369	612	792	16
de	73	354	85	369	612	792	16
descuento	88	354	139	369	612	792	16
Fuente:	43	368	79	382	612	792	16
Elaboración	81	368	139	382	612	792	16
propia,	141	368	175	382	612	792	16
diciembre	178	368	225	382	612	792	16
2018.	228	368	253	382	612	792	16
-16,05	453	322	484	336	612	792	16
116,86	515	322	548	336	612	792	16
6,00%	315	354	346	369	612	792	16
Los	43	386	59	399	612	792	16
elementos	62	386	108	399	612	792	16
del	111	386	125	399	612	792	16
flujo	128	386	146	399	612	792	16
de	149	386	160	399	612	792	16
caja	164	386	182	399	612	792	16
son	185	386	201	399	612	792	16
idénticos	204	386	244	399	612	792	16
a	247	386	253	399	612	792	16
excepción	256	386	301	399	612	792	16
del	304	386	317	399	612	792	16
valor	321	386	342	399	612	792	16
de	346	386	357	399	612	792	16
mercado	360	386	399	399	612	792	16
de	402	386	413	399	612	792	16
los	416	386	429	399	612	792	16
activos	432	386	463	399	612	792	16
en	467	386	478	399	612	792	16
la	481	386	489	399	612	792	16
gestión	492	386	524	399	612	792	16
2022	527	386	550	399	612	792	16
que	553	386	569	399	612	792	16
según	43	397	70	411	612	792	16
expertos	74	397	112	411	612	792	16
seria	116	397	138	411	612	792	16
de	141	397	153	411	612	792	16
63.3	156	397	176	411	612	792	16
millones	180	397	216	411	612	792	16
de	220	397	232	411	612	792	16
bolivianos,	235	397	283	411	612	792	16
si	287	397	294	411	612	792	16
se	298	397	308	411	612	792	16
establecen	312	397	360	411	612	792	16
estos	364	397	388	411	612	792	16
datos	392	397	417	411	612	792	16
el	421	397	428	411	612	792	16
valor	432	397	454	411	612	792	16
de	458	397	469	411	612	792	16
la	473	397	481	411	612	792	16
empresa	484	397	523	411	612	792	16
llegaría	527	397	560	411	612	792	16
a	564	397	569	411	612	792	16
avaluarse	43	409	86	422	612	792	16
en	88	409	100	422	612	792	16
Bs.37.29	102	409	142	422	612	792	16
millones,	144	409	183	422	612	792	16
situación	186	409	225	422	612	792	16
que	228	409	245	422	612	792	16
es	247	409	258	422	612	792	16
más	260	409	279	422	612	792	16
contractiva	282	409	330	422	612	792	16
que	333	409	349	422	612	792	16
la	352	409	360	422	612	792	16
anterior	362	409	396	422	612	792	16
representando	398	409	463	422	612	792	16
una	465	409	482	422	612	792	16
pérdida	485	409	518	422	612	792	16
de	521	409	532	422	612	792	16
valor	534	409	556	422	612	792	16
de	558	409	569	422	612	792	16
82.28%	43	420	76	434	612	792	16
en	79	420	90	434	612	792	16
comparación	93	420	150	434	612	792	16
al	153	420	161	434	612	792	16
capital	164	420	193	434	612	792	16
social.	195	420	224	434	612	792	16
Cuadro	277	438	312	452	612	792	16
#	315	438	321	452	612	792	16
18	323	438	335	452	612	792	16
Flujo	182	455	206	469	612	792	16
de	208	455	220	469	612	792	16
caja	223	455	242	469	612	792	16
ajustado	245	455	286	469	612	792	16
con	289	455	307	469	612	792	16
valor	310	455	334	469	612	792	16
residual	336	455	375	469	612	792	16
económico	377	455	430	469	612	792	16
Ingresos	47	509	93	524	612	792	16
propios	96	509	136	524	612	792	16
de	139	509	152	524	612	792	16
explotación	155	509	216	524	612	792	16
Costos	47	525	84	540	612	792	16
de	87	525	100	540	612	792	16
explotación	103	525	164	540	612	792	16
Resultados	47	541	106	556	612	792	16
antes	109	541	138	556	612	792	16
de	141	541	154	556	612	792	16
impuestos	157	541	212	556	612	792	16
Impuestos	47	557	102	572	612	792	16
a	105	557	111	572	612	792	16
las	114	557	130	572	612	792	16
utilidades	133	557	184	572	612	792	16
Resultados	47	573	106	588	612	792	16
después	109	573	154	588	612	792	16
de	157	573	170	588	612	792	16
impuestos	173	573	228	588	612	792	16
Depreciación	47	589	116	604	612	792	16
Incremento	47	605	106	620	612	792	16
de	109	605	122	620	612	792	16
capital	125	605	160	620	612	792	16
de	163	605	176	620	612	792	16
trabajo	179	605	216	620	612	792	16
Incremento	47	621	106	636	612	792	16
de	109	621	122	636	612	792	16
inversiones	125	621	186	636	612	792	16
Otros	47	637	76	652	612	792	16
ingresos	79	637	125	652	612	792	16
Capital	47	653	84	668	612	792	16
de	87	653	100	668	612	792	16
trabajo	103	653	139	668	612	792	16
Año	321	477	342	492	612	792	16
2018	319	493	344	508	612	792	16
65,74	318	509	345	523	612	792	16
-93,37	316	525	347	539	612	792	16
-27,63	316	541	347	555	612	792	16
-	330	557	334	571	612	792	16
-27,63	316	573	347	587	612	792	16
28,79	318	589	345	603	612	792	16
-0,01	319	605	344	619	612	792	16
-19,19	316	621	347	635	612	792	16
5,27	321	637	342	651	612	792	16
Año	377	477	398	492	612	792	16
2019	375	493	399	508	612	792	16
66,67	373	509	401	523	612	792	16
-96,64	372	525	403	539	612	792	16
-29,97	372	541	403	555	612	792	16
-	385	557	389	571	612	792	16
-29,97	372	573	403	587	612	792	16
29,44	373	589	401	603	612	792	16
-0,67	375	605	400	619	612	792	16
-18,86	372	621	403	635	612	792	16
6,06	376	637	398	651	612	792	16
Año	423	477	444	492	612	792	16
2020	421	493	446	508	612	792	16
67,52	420	509	447	523	612	792	16
-99,87	418	525	449	539	612	792	16
-32,35	418	541	449	555	612	792	16
-	432	557	435	571	612	792	16
30,31	420	589	447	603	612	792	16
-1,31	421	605	446	619	612	792	16
-18,86	418	621	449	635	612	792	16
6,95	423	637	444	651	612	792	16
Año	473	477	494	492	612	792	16
2021	471	493	496	508	612	792	16
68,28	470	509	497	523	612	792	16
-103,08	465	525	502	539	612	792	16
-34,8	471	541	496	555	612	792	16
-	482	557	485	571	612	792	16
-34,8	471	573	496	587	612	792	16
31,38	470	589	497	603	612	792	16
-1,95	471	605	496	619	612	792	16
-18,62	468	621	499	635	612	792	16
7,94	473	637	494	651	612	792	16
Año	526	477	548	492	612	792	16
2022	525	493	549	508	612	792	16
68,95	523	509	551	523	612	792	16
-106,28	518	525	556	539	612	792	16
-37,33	521	541	553	555	612	792	16
-	535	557	539	571	612	792	16
-37,33	521	573	553	587	612	792	16
32,65	523	589	551	603	612	792	16
-2,58	525	605	550	619	612	792	16
-18,44	521	621	553	635	612	792	16
9,05	526	637	548	651	612	792	16
109,93	520	653	554	668	612	792	16
Venta	47	670	76	685	612	792	16
de	79	670	92	685	612	792	16
los	95	670	111	685	612	792	16
activos	114	670	152	685	612	792	16
(valor	155	670	185	685	612	792	16
en	188	670	201	685	612	792	16
libros)	204	670	238	685	612	792	16
81,26	523	670	551	684	612	792	16
Valor	47	686	74	702	612	792	16
residual	77	686	119	702	612	792	16
económico	122	686	180	702	612	792	16
(2	183	686	193	702	612	792	16
periodos)	196	686	246	702	612	792	16
-31,26	521	687	553	701	612	792	16
Pago	47	709	74	725	612	792	16
de	77	709	90	725	612	792	16
la	93	709	102	725	612	792	16
indemnización	105	709	182	725	612	792	16
a	185	709	191	725	612	792	16
largo	194	709	221	725	612	792	16
plazo	224	709	252	725	612	792	16
-9,72	525	710	550	724	612	792	16
Desahucio	47	732	103	748	612	792	16
REV.	43	749	65	763	612	792	16
INV.	71	749	89	763	612	792	16
&	95	749	102	763	612	792	16
NEG.	107	749	132	763	612	792	16
V.12	140	749	160	763	612	792	16
-30	529	732	545	747	612	792	16
Nº	171	749	182	763	612	792	16
19	185	749	196	763	612	792	16
AÑO	206	749	228	763	612	792	16
2019	234	749	256	763	612	792	16
Pág.	515	749	536	763	612	792	16
46	538	749	549	763	612	792	16
-	552	749	556	763	612	792	16
64	558	749	569	763	612	792	16
62	52	23	63	39	612	792	17
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	17
REVISTA	81	17	96	25	612	792	17
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	17
Flujo	47	44	73	59	612	792	17
de	76	44	89	59	612	792	17
caja	92	44	114	59	612	792	17
proyectado	117	44	176	59	612	792	17
ISSN	433	21	459	40	612	792	17
ONLINE	462	21	507	40	612	792	17
2521-2737	510	21	569	40	612	792	17
-12,77	316	44	347	59	612	792	17
Valor	47	66	74	82	612	792	17
de	77	66	90	82	612	792	17
la	93	66	102	82	612	792	17
empresa	105	66	150	82	612	792	17
Bs.	308	67	324	81	612	792	17
27.35	327	67	355	81	612	792	17
Tasa	47	89	71	105	612	792	17
de	74	89	87	105	612	792	17
descuento	90	89	145	105	612	792	17
6,00%	316	90	347	104	612	792	17
Fuente:	43	103	79	117	612	792	17
Elaboración	81	103	139	117	612	792	17
propia,	141	103	175	117	612	792	17
diciembre	178	103	225	117	612	792	17
2018.	228	103	253	117	612	792	17
-14	379	44	395	59	612	792	17
-15,26	418	44	449	59	612	792	17
-16,05	468	44	499	59	612	792	17
103,56	520	44	554	59	612	792	17
Los	43	167	59	180	612	792	17
elementos	62	167	108	180	612	792	17
del	112	167	125	180	612	792	17
flujo	128	167	147	180	612	792	17
de	150	167	161	180	612	792	17
caja	165	167	183	180	612	792	17
son	186	167	202	180	612	792	17
idénticos	206	167	245	180	612	792	17
a	249	167	254	180	612	792	17
excepción	258	167	303	180	612	792	17
del	306	167	319	180	612	792	17
valor	323	167	344	180	612	792	17
económico	348	167	396	180	612	792	17
(badwill	400	167	434	180	612	792	17
de	437	167	448	180	612	792	17
2	451	167	457	180	612	792	17
años	460	167	482	180	612	792	17
futuros	485	167	516	180	612	792	17
adicionales	519	167	569	180	612	792	17
actualizados	43	178	98	192	612	792	17
a	101	178	106	192	612	792	17
la	109	178	117	192	612	792	17
gestión	120	178	152	192	612	792	17
2022)	155	178	180	192	612	792	17
el	183	178	191	192	612	792	17
mismo	194	178	223	192	612	792	17
completa	226	178	267	192	612	792	17
el	269	178	277	192	612	792	17
valor	280	178	302	192	612	792	17
contable	304	178	342	192	612	792	17
de	345	178	356	192	612	792	17
activos	359	178	390	192	612	792	17
fijos	393	178	410	192	612	792	17
en	413	178	424	192	612	792	17
libros.	427	178	454	192	612	792	17
El	457	178	465	192	612	792	17
valor	468	178	490	192	612	792	17
de	493	178	504	192	612	792	17
la	507	178	514	192	612	792	17
empresa	517	178	556	192	612	792	17
es	559	178	569	192	612	792	17
el	43	190	50	203	612	792	17
más	53	190	72	203	612	792	17
bajo	75	190	94	203	612	792	17
de	97	190	108	203	612	792	17
los	112	190	124	203	612	792	17
métodos	127	190	166	203	612	792	17
de	169	190	180	203	612	792	17
valoración	183	190	229	203	612	792	17
dinámico	232	190	272	203	612	792	17
debido	275	190	305	203	612	792	17
a	308	190	314	203	612	792	17
la	317	190	324	203	612	792	17
destrucción	327	190	379	203	612	792	17
de	382	190	393	203	612	792	17
valor	396	190	418	203	612	792	17
de	421	190	432	203	612	792	17
la	435	190	443	203	612	792	17
empresa	446	190	485	203	612	792	17
por	488	190	502	203	612	792	17
las	505	190	518	203	612	792	17
constantes	521	190	569	203	612	792	17
perdidas.	43	201	84	215	612	792	17
El	86	201	95	215	612	792	17
uso	98	201	114	215	612	792	17
de	117	201	128	215	612	792	17
una	131	201	148	215	612	792	17
gradiente	151	201	192	215	612	792	17
aritmética	195	201	238	215	612	792	17
o	241	201	247	215	612	792	17
geométrica	250	201	299	215	612	792	17
decreciente	302	201	354	215	612	792	17
o	356	201	362	215	612	792	17
de	365	201	376	215	612	792	17
una	379	201	395	215	612	792	17
perpetuidad	398	201	451	215	612	792	17
fue	454	201	468	215	612	792	17
descartado	470	201	520	215	612	792	17
porque	523	201	554	215	612	792	17
los	557	201	569	215	612	792	17
valores	43	213	75	226	612	792	17
son	78	213	94	226	612	792	17
absurdamente	97	213	161	226	612	792	17
negativos.	164	213	210	226	612	792	17
El	213	213	222	226	612	792	17
método	225	213	255	226	612	792	17
de	258	213	267	226	612	792	17
valor	270	213	291	226	612	792	17
de	294	213	303	226	612	792	17
flujo	306	213	324	226	612	792	17
de	327	213	337	226	612	792	17
caja	340	213	356	226	612	792	17
ajustado	359	213	392	226	612	792	17
representa	395	213	436	226	612	792	17
una	439	213	453	226	612	792	17
desvalorización	456	213	519	226	612	792	17
del	522	213	534	226	612	792	17
87.00%	537	213	569	226	612	792	17
del	43	224	56	238	612	792	17
valor	59	224	80	238	612	792	17
del	83	224	96	238	612	792	17
capital	99	224	128	238	612	792	17
social.	131	224	159	238	612	792	17
QUINTA	43	242	80	255	612	792	17
ETAPA.	83	242	118	255	612	792	17
–	120	242	126	255	612	792	17
METODOS	129	242	179	255	612	792	17
DE	182	242	196	255	612	792	17
VALORACIÓN	199	242	265	255	612	792	17
MIXTOS	268	242	306	255	612	792	17
Como	43	259	69	272	612	792	17
se	74	259	85	272	612	792	17
sabe	89	259	111	272	612	792	17
los	116	259	129	272	612	792	17
métodos	134	259	172	272	612	792	17
de	177	259	188	272	612	792	17
valoración	193	259	238	272	612	792	17
mixtos	243	259	272	272	612	792	17
utilizan	277	259	308	272	612	792	17
como	313	259	338	272	612	792	17
base	342	259	364	272	612	792	17
fundamental	369	259	424	272	612	792	17
para	429	259	449	272	612	792	17
la	454	259	461	272	612	792	17
valoración	466	259	512	272	612	792	17
los	517	259	530	272	612	792	17
estados	534	259	569	272	612	792	17
financieros,	43	270	94	284	612	792	17
principalmente	96	270	161	284	612	792	17
el	164	270	172	284	612	792	17
balance	175	270	210	284	612	792	17
general.	213	270	249	284	612	792	17
Los	251	270	268	284	612	792	17
métodos	270	270	309	284	612	792	17
aplicados	312	270	354	284	612	792	17
en	357	270	368	284	612	792	17
el	370	270	378	284	612	792	17
presente	381	270	420	284	612	792	17
estudio	423	270	455	284	612	792	17
son:	458	270	477	284	612	792	17
A.	68	287	78	301	612	792	17
METODO	79	287	122	301	612	792	17
CLASICO	125	287	170	301	612	792	17
O	173	287	181	301	612	792	17
BADWILL	183	287	229	301	612	792	17
B.	68	305	78	318	612	792	17
MÉTODO	79	305	122	318	612	792	17
DE	125	305	139	318	612	792	17
RENTA	142	305	175	318	612	792	17
ABREVIADA.	177	305	240	318	612	792	17
A)	43	339	51	352	612	792	17
METODO	79	339	122	353	612	792	17
CLASICO	125	339	170	353	612	792	17
O	173	339	181	353	612	792	17
BADWILL	183	339	229	353	612	792	17
Este	43	356	63	369	612	792	17
método	66	356	99	369	612	792	17
es	102	356	112	369	612	792	17
sencillo	116	356	149	369	612	792	17
pretende	152	356	191	369	612	792	17
enmarcar	194	356	237	369	612	792	17
en	240	356	251	369	612	792	17
sus	254	356	269	369	612	792	17
dos	272	356	288	369	612	792	17
componentes,	292	356	354	369	612	792	17
el	357	356	365	369	612	792	17
estático	368	356	403	369	612	792	17
representado	406	356	465	369	612	792	17
por	468	356	482	369	612	792	17
el	485	356	493	369	612	792	17
valor	496	356	518	369	612	792	17
patrimonial	521	356	569	369	612	792	17
(balance	43	368	81	381	612	792	17
general)	85	368	122	381	612	792	17
más	126	368	145	381	612	792	17
un	149	368	160	381	612	792	17
componente	165	368	220	381	612	792	17
dinámico	224	368	264	381	612	792	17
el	268	368	276	381	612	792	17
Badwill	280	368	312	381	612	792	17
(fondo	316	368	344	381	612	792	17
de	349	368	360	381	612	792	17
comercio)	364	368	408	381	612	792	17
que	412	368	429	381	612	792	17
es	433	368	444	381	612	792	17
el	448	368	456	381	612	792	17
intangible	460	368	503	381	612	792	17
el	507	368	515	381	612	792	17
cual	519	368	537	381	612	792	17
puede	542	368	569	381	612	792	17
monetizarse	43	379	97	392	612	792	17
en	100	379	111	392	612	792	17
este	114	379	133	392	612	792	17
caso	135	379	157	392	612	792	17
por	159	379	174	392	612	792	17
perdidas	177	379	215	392	612	792	17
futuras	218	379	248	392	612	792	17
esperadas	251	379	298	392	612	792	17
de	301	379	312	392	612	792	17
COTES	315	379	349	392	612	792	17
Ltda.	352	379	374	392	612	792	17
actualizadas	377	379	432	392	612	792	17
al	435	379	443	392	612	792	17
31	446	379	457	392	612	792	17
de	460	379	471	392	612	792	17
diciembre	474	379	517	392	612	792	17
del	520	379	533	392	612	792	17
2018.	536	379	561	392	612	792	17
A	563	379	570	392	612	792	17
continuación,	43	391	101	404	612	792	17
se	104	391	115	404	612	792	17
muestra	118	391	154	404	612	792	17
su	156	391	167	404	612	792	17
cálculo:	170	391	204	404	612	792	17
Como	43	483	69	496	612	792	17
se	72	483	83	496	612	792	17
observa	86	483	122	496	612	792	17
para	125	483	145	496	612	792	17
el	148	483	156	496	612	792	17
desarrollo	159	483	203	496	612	792	17
de	206	483	218	496	612	792	17
la	221	483	229	496	612	792	17
formula	232	483	265	496	612	792	17
se	268	483	279	496	612	792	17
considera	282	483	325	496	612	792	17
el	329	483	336	496	612	792	17
método	340	483	373	496	612	792	17
de	376	483	387	496	612	792	17
valor	391	483	412	496	612	792	17
contable	416	483	453	496	612	792	17
ajustado	457	483	494	496	612	792	17
y	498	483	503	496	612	792	17
se	506	483	516	496	612	792	17
le	520	483	527	496	612	792	17
suma	531	483	555	496	612	792	17
un	558	483	569	496	612	792	17
periodo	43	495	76	508	612	792	17
de	79	495	90	508	612	792	17
5	93	495	98	508	612	792	17
años	101	495	123	508	612	792	17
(Labatut,	126	495	165	508	612	792	17
2018,	168	495	193	508	612	792	17
pág.	196	495	216	508	612	792	17
26)	219	495	233	508	612	792	17
multiplicado	236	495	289	508	612	792	17
por	292	495	306	508	612	792	17
el	309	495	317	508	612	792	17
beneficio	320	495	360	508	612	792	17
promedio,	363	495	408	508	612	792	17
pero	410	495	430	508	612	792	17
en	433	495	445	508	612	792	17
el	447	495	455	508	612	792	17
caso	458	495	479	508	612	792	17
de	482	495	493	508	612	792	17
COTES	496	495	531	508	612	792	17
Ltda.	534	495	556	508	612	792	17
es	559	495	569	508	612	792	17
déficit	43	506	69	519	612	792	17
neto	72	506	91	519	612	792	17
promedio	94	506	136	519	612	792	17
que	139	506	155	519	612	792	17
se	158	506	169	519	612	792	17
encuentra	172	506	216	519	612	792	17
calculado	219	506	262	519	612	792	17
en	265	506	276	519	612	792	17
el	279	506	286	519	612	792	17
cuadro	289	506	320	519	612	792	17
1.	323	506	331	519	612	792	17
El	334	506	343	519	612	792	17
resultado	346	506	387	519	612	792	17
obtenido	390	506	429	519	612	792	17
es	432	506	442	519	612	792	17
comparativamente	445	506	527	519	612	792	17
menor	530	506	559	519	612	792	17
al	562	506	569	519	612	792	17
capital	43	518	71	531	612	792	17
social	74	518	100	531	612	792	17
invertido	103	518	140	531	612	792	17
representado	143	518	202	531	612	792	17
el	205	518	213	531	612	792	17
40.31%,	215	518	252	531	612	792	17
que	255	518	272	531	612	792	17
expone	274	518	307	531	612	792	17
nuevamente	310	518	365	531	612	792	17
la	368	518	375	531	612	792	17
pérdida	378	518	412	531	612	792	17
de	414	518	425	531	612	792	17
valor	428	518	450	531	612	792	17
patrimonial.	453	518	504	531	612	792	17
B)	43	535	51	548	612	792	17
METODO	79	535	122	549	612	792	17
DE	125	535	139	549	612	792	17
RENTA	142	535	175	549	612	792	17
ABREVIADA	177	535	237	549	612	792	17
Este	43	552	63	565	612	792	17
modelo	67	552	99	565	612	792	17
se	104	552	114	565	612	792	17
diferencia	118	552	162	565	612	792	17
del	166	552	179	565	612	792	17
modelo	183	552	216	565	612	792	17
clásico	220	552	251	565	612	792	17
en	255	552	266	565	612	792	17
el	270	552	278	565	612	792	17
cálculo	282	552	313	565	612	792	17
del	317	552	331	565	612	792	17
fondo	335	552	360	565	612	792	17
de	364	552	375	565	612	792	17
comercio,	379	552	423	565	612	792	17
el	427	552	435	565	612	792	17
cual	439	552	457	565	612	792	17
considera	461	552	504	565	612	792	17
una	509	552	525	565	612	792	17
inversión	529	552	569	565	612	792	17
alternativa	43	563	89	577	612	792	17
que	92	563	109	577	612	792	17
en	113	563	124	577	612	792	17
el	128	563	136	577	612	792	17
presente	140	563	178	577	612	792	17
trabajo	182	563	213	577	612	792	17
es	217	563	227	577	612	792	17
el	231	563	239	577	612	792	17
valor	243	563	264	577	612	792	17
de	268	563	279	577	612	792	17
rentabilidad	283	563	335	577	612	792	17
del	339	563	352	577	612	792	17
inversionista	356	563	411	577	612	792	17
como	415	563	440	577	612	792	17
la	444	563	451	577	612	792	17
tasa	455	563	474	577	612	792	17
minina	478	563	507	577	612	792	17
aceptable	511	563	555	577	612	792	17
de	558	563	569	577	612	792	17
retorno	43	575	74	588	612	792	17
en	78	575	89	588	612	792	17
el	92	575	100	588	612	792	17
cálculo	103	575	134	588	612	792	17
del	137	575	151	588	612	792	17
costo	154	575	178	588	612	792	17
promedio	181	575	223	588	612	792	17
ponderado	226	575	274	588	612	792	17
del	277	575	291	588	612	792	17
capital	294	575	323	588	612	792	17
que	326	575	343	588	612	792	17
es	346	575	357	588	612	792	17
de	360	575	371	588	612	792	17
6.48%,	375	575	406	588	612	792	17
el	409	575	417	588	612	792	17
beneficio	420	575	460	588	612	792	17
neto	463	575	483	588	612	792	17
promedio	486	575	528	588	612	792	17
según	531	575	558	588	612	792	17
la	562	575	569	588	612	792	17
fórmula	43	586	76	600	612	792	17
es	79	586	89	600	612	792	17
el	92	586	100	600	612	792	17
déficit	103	586	129	600	612	792	17
neto	132	586	151	600	612	792	17
que	154	586	170	600	612	792	17
se	173	586	184	600	612	792	17
encuentra	187	586	231	600	612	792	17
en	234	586	245	600	612	792	17
el	248	586	256	600	612	792	17
cuadro	258	586	289	600	612	792	17
1	292	586	297	600	612	792	17
y	300	586	305	600	612	792	17
el	308	586	316	600	612	792	17
método	319	586	352	600	612	792	17
de	355	586	366	600	612	792	17
valoración	369	586	414	600	612	792	17
patrimonial.	417	586	469	600	612	792	17
De	472	586	484	600	612	792	17
la	487	586	495	600	612	792	17
sustitución	498	586	545	600	612	792	17
en	548	586	559	600	612	792	17
la	562	586	569	600	612	792	17
formula	43	598	76	611	612	792	17
se	79	598	89	611	612	792	17
obtiene:	92	598	128	611	612	792	17
REV.	43	749	65	763	612	792	17
INV.	71	749	89	763	612	792	17
&	95	749	102	763	612	792	17
NEG.	107	749	132	763	612	792	17
V.12	140	749	160	763	612	792	17
Nº	171	749	182	763	612	792	17
19	185	749	196	763	612	792	17
AÑO	206	749	228	763	612	792	17
2019	234	749	256	763	612	792	17
Pág.	515	749	536	763	612	792	17
46	538	749	549	763	612	792	17
-	552	749	556	763	612	792	17
64	558	749	569	763	612	792	17
Investigación&Negocios	327	13	538	43	612	792	18
REVISTA	333	18	348	27	612	792	18
DIGITAL	348	18	362	27	612	792	18
ISSN	43	23	69	42	612	792	18
ONLINE	72	23	117	42	612	792	18
2521-2737	120	23	179	42	612	792	18
63	549	24	560	40	612	792	18
Como	43	74	69	87	612	792	18
se	71	74	82	87	612	792	18
advierte	84	74	120	87	612	792	18
el	122	74	130	87	612	792	18
método	132	74	165	87	612	792	18
de	168	74	179	87	612	792	18
valoración	181	74	227	87	612	792	18
de	229	74	240	87	612	792	18
renta	242	74	265	87	612	792	18
abreviada	267	74	311	87	612	792	18
muestra	314	74	350	87	612	792	18
un	352	74	363	87	612	792	18
valor	365	74	387	87	612	792	18
muy	389	74	408	87	612	792	18
reducido	410	74	449	87	612	792	18
Bs.	451	74	465	87	612	792	18
55.72	468	74	493	87	612	792	18
millones	495	74	532	87	612	792	18
frente	534	74	559	87	612	792	18
al	562	74	569	87	612	792	18
capital	43	86	71	99	612	792	18
social	74	86	99	99	612	792	18
de	102	86	113	99	612	792	18
COTES	116	86	150	99	612	792	18
Ltda.	153	86	175	99	612	792	18
que	177	86	194	99	612	792	18
es	196	86	207	99	612	792	18
mayor	210	86	237	99	612	792	18
a	240	86	245	99	612	792	18
Bs.	248	86	262	99	612	792	18
210.49	265	86	295	99	612	792	18
millones,	298	86	337	99	612	792	18
que	340	86	357	99	612	792	18
representa	359	86	407	99	612	792	18
26.47%	409	86	443	99	612	792	18
del	446	86	459	99	612	792	18
patrimonio.	462	86	511	99	612	792	18
Este	514	86	534	99	612	792	18
método	536	86	569	99	612	792	18
muestra	43	97	79	110	612	792	18
una	81	97	98	110	612	792	18
mayor	101	97	129	110	612	792	18
destrucción	131	97	183	110	612	792	18
del	185	97	199	110	612	792	18
valor	201	97	223	110	612	792	18
empresarial	226	97	278	110	612	792	18
SEXTA	43	114	75	128	612	792	18
ETAPA.	78	114	113	128	612	792	18
–	115	114	121	128	612	792	18
FIJACIÓN	124	114	170	128	612	792	18
DE	173	114	187	128	612	792	18
LOS	190	114	211	128	612	792	18
RANGOS	213	114	257	128	612	792	18
DE	260	114	274	128	612	792	18
VALORACIÓN	277	114	343	128	612	792	18
DE	346	114	360	128	612	792	18
EMPRESAS	363	114	419	128	612	792	18
DE	421	114	435	128	612	792	18
COTES	438	114	473	128	612	792	18
LTDA.	475	114	504	128	612	792	18
Los	43	131	59	145	612	792	18
valores	62	131	94	145	612	792	18
obtenidos	98	131	141	145	612	792	18
de	145	131	156	145	612	792	18
la	159	131	167	145	612	792	18
aplicación	171	131	215	145	612	792	18
de	219	131	230	145	612	792	18
los	233	131	246	145	612	792	18
diferentes	250	131	294	145	612	792	18
modelos	297	131	335	145	612	792	18
de	339	131	350	145	612	792	18
valoración	353	131	399	145	612	792	18
aplicados	402	131	445	145	612	792	18
son	448	131	464	145	612	792	18
diversos	468	131	505	145	612	792	18
en	508	131	520	145	612	792	18
tal	523	131	534	145	612	792	18
sentido	537	131	569	145	612	792	18
es	43	143	53	156	612	792	18
necesario	57	143	101	156	612	792	18
sistematizarla	105	143	166	156	612	792	18
a	170	143	176	156	612	792	18
través	180	143	207	156	612	792	18
de	211	143	222	156	612	792	18
una	227	143	243	156	612	792	18
estimación	247	143	295	156	612	792	18
estadística	299	143	347	156	612	792	18
que	351	143	368	156	612	792	18
muestre	372	143	408	156	612	792	18
un	413	143	424	156	612	792	18
rango	428	143	454	156	612	792	18
de	458	143	469	156	612	792	18
máximo	473	143	508	156	612	792	18
y	512	143	517	156	612	792	18
mínimo	521	143	554	156	612	792	18
de	558	143	569	156	612	792	18
valoración	43	154	88	168	612	792	18
de	90	154	102	168	612	792	18
COTES	104	154	138	168	612	792	18
Ltda.	141	154	163	168	612	792	18
Asimismo,	165	154	211	168	612	792	18
la	213	154	221	168	612	792	18
estimación	224	154	271	168	612	792	18
estadística	274	154	322	168	612	792	18
del	324	154	337	168	612	792	18
valor	340	154	361	168	612	792	18
de	364	154	375	168	612	792	18
la	377	154	385	168	612	792	18
empresa	387	154	426	168	612	792	18
permite	429	154	462	168	612	792	18
evaluar	464	154	497	168	612	792	18
la	500	154	507	168	612	792	18
validez	510	154	541	168	612	792	18
lógica	543	154	569	168	612	792	18
de	43	166	54	179	612	792	18
los	57	166	70	179	612	792	18
valores	74	166	106	179	612	792	18
obtenidos	110	166	153	179	612	792	18
de	157	166	168	179	612	792	18
los	171	166	184	179	612	792	18
diferentes	188	166	232	179	612	792	18
métodos	235	166	274	179	612	792	18
de	277	166	288	179	612	792	18
valoración,	292	166	340	179	612	792	18
si	344	166	351	179	612	792	18
bien	355	166	374	179	612	792	18
ellos	378	166	398	179	612	792	18
fueron	402	166	430	179	612	792	18
obtenidos	434	166	477	179	612	792	18
por	481	166	495	179	612	792	18
la	499	166	507	179	612	792	18
aplicación	510	166	555	179	612	792	18
de	558	166	569	179	612	792	18
recursos	43	177	81	191	612	792	18
rigurosos	83	177	125	191	612	792	18
procedimentales,	127	177	203	191	612	792	18
pueden	208	177	242	191	612	792	18
estar	244	177	266	191	612	792	18
los	269	177	282	191	612	792	18
resultados	284	177	330	191	612	792	18
dispersos	333	177	376	191	612	792	18
en	378	177	389	191	612	792	18
tal	392	177	403	191	612	792	18
sentido	405	177	437	191	612	792	18
se	440	177	450	191	612	792	18
podrá	453	177	478	191	612	792	18
realizar	481	177	514	191	612	792	18
una	516	177	533	191	612	792	18
síntesis	536	177	569	191	612	792	18
más	43	189	61	202	612	792	18
lógica	64	189	90	202	612	792	18
del	93	189	106	202	612	792	18
valor	109	189	131	202	612	792	18
de	134	189	145	202	612	792	18
la	148	189	155	202	612	792	18
COTES	158	189	193	202	612	792	18
Ltda.	195	189	218	202	612	792	18
que	220	189	237	202	612	792	18
a	240	189	245	202	612	792	18
continuación	248	189	304	202	612	792	18
se	307	189	318	202	612	792	18
calcula	320	189	352	202	612	792	18
El	43	390	51	403	612	792	18
valor	54	390	76	403	612	792	18
promedio	79	390	120	403	612	792	18
de	123	390	134	403	612	792	18
todos	137	390	162	403	612	792	18
los	165	390	177	403	612	792	18
métodos	180	390	219	403	612	792	18
de	221	390	232	403	612	792	18
valoración	235	390	281	403	612	792	18
asciende	284	390	324	403	612	792	18
a	327	390	332	403	612	792	18
Bs.	335	390	349	403	612	792	18
77.77	352	390	377	403	612	792	18
millones,	380	390	420	403	612	792	18
con	422	390	439	403	612	792	18
una	441	390	458	403	612	792	18
variación	461	390	501	403	612	792	18
de	504	390	515	403	612	792	18
más	518	390	537	403	612	792	18
menos	539	390	569	403	612	792	18
Bs.	43	401	57	415	612	792	18
49.25	59	401	84	415	612	792	18
millones.	87	401	126	415	612	792	18
Del	128	401	143	415	612	792	18
cálculo	146	401	177	415	612	792	18
anterior	179	401	213	415	612	792	18
se	215	401	226	415	612	792	18
tiene	228	401	250	415	612	792	18
que	252	401	269	415	612	792	18
la	271	401	279	415	612	792	18
estimación	281	401	329	415	612	792	18
estadística	331	401	379	415	612	792	18
de	382	401	393	415	612	792	18
los	395	401	408	415	612	792	18
rangos	410	401	441	415	612	792	18
menores	443	401	482	415	612	792	18
y	484	401	489	415	612	792	18
mayores	491	401	530	415	612	792	18
del	532	401	545	415	612	792	18
valor	548	401	569	415	612	792	18
de	43	413	54	426	612	792	18
COTES	56	413	91	426	612	792	18
Ltda.	94	413	116	426	612	792	18
es:	119	413	132	426	612	792	18
Gráfico	275	434	313	449	612	792	18
#	316	434	322	449	612	792	18
14	325	434	337	449	612	792	18
Estimación	91	447	150	462	612	792	18
del	153	447	169	462	612	792	18
valor	172	447	198	462	612	792	18
empresarial	201	447	263	462	612	792	18
de	266	447	279	462	612	792	18
COTES	282	447	320	462	612	792	18
Ltda.	323	447	349	462	612	792	18
en	352	447	365	462	612	792	18
millones	368	447	413	462	612	792	18
de	416	447	429	462	612	792	18
pesos	432	447	463	462	612	792	18
bolivianos	466	447	521	462	612	792	18
Fuente:	43	643	79	657	612	792	18
Elaboración	81	643	139	657	612	792	18
propia,	141	643	175	657	612	792	18
diciembre	178	643	225	657	612	792	18
2018.	228	643	253	657	612	792	18
El	43	678	51	691	612	792	18
valor	55	678	76	691	612	792	18
promedio	80	678	121	691	612	792	18
de	125	678	136	691	612	792	18
la	139	678	147	691	612	792	18
empresa	150	678	189	691	612	792	18
es	193	678	203	691	612	792	18
de	206	678	218	691	612	792	18
77.77	221	678	246	691	612	792	18
millones	249	678	286	691	612	792	18
de	289	678	300	691	612	792	18
bolivianos,	304	678	351	691	612	792	18
con	354	678	370	691	612	792	18
un	374	678	385	691	612	792	18
valor	388	678	410	691	612	792	18
mínimo	413	678	446	691	612	792	18
de	449	678	461	691	612	792	18
Bs.	464	678	478	691	612	792	18
41.28	482	678	507	691	612	792	18
millones	510	678	547	691	612	792	18
y	550	678	555	691	612	792	18
un	558	678	569	691	612	792	18
valor	43	689	64	702	612	792	18
máximo	68	689	103	702	612	792	18
de	106	689	117	702	612	792	18
Bs.	120	689	135	702	612	792	18
114.25	138	689	168	702	612	792	18
millones,	171	689	211	702	612	792	18
teniendo	214	689	253	702	612	792	18
una	256	689	273	702	612	792	18
probabilidad	276	689	331	702	612	792	18
de	334	689	345	702	612	792	18
95%	348	689	368	702	612	792	18
que	372	689	388	702	612	792	18
el	392	689	400	702	612	792	18
valor	403	689	425	702	612	792	18
de	428	689	439	702	612	792	18
la	443	689	450	702	612	792	18
empresa	454	689	493	702	612	792	18
este	496	689	515	702	612	792	18
en	518	689	529	702	612	792	18
el	533	689	541	702	612	792	18
rango	544	689	569	702	612	792	18
determinado	43	701	98	714	612	792	18
a	101	701	106	714	612	792	18
través	109	701	136	714	612	792	18
de	139	701	150	714	612	792	18
la	153	701	161	714	612	792	18
estimación	164	701	211	714	612	792	18
estadística.	214	701	265	714	612	792	18
REV.	43	749	65	763	612	792	18
INV.	71	749	89	763	612	792	18
&	95	749	102	763	612	792	18
NEG.	107	749	132	763	612	792	18
V.12	140	749	160	763	612	792	18
Nº	171	749	182	763	612	792	18
19	185	749	196	763	612	792	18
AÑO	206	749	228	763	612	792	18
2019	234	749	256	763	612	792	18
Pág.	515	749	536	763	612	792	18
46	538	749	549	763	612	792	18
-	552	749	556	763	612	792	18
64	558	749	569	763	612	792	18
64	52	23	63	39	612	792	19
4.	43	40	50	53	612	792	19
Investigación&Negocios	75	11	287	42	612	792	19
REVISTA	81	17	96	25	612	792	19
DIGITAL	97	17	111	25	612	792	19
DISCUSION	79	40	134	54	612	792	19
La	43	57	54	70	612	792	19
diferencia	57	57	101	70	612	792	19
entre	104	57	127	70	612	792	19
los	131	57	143	70	612	792	19
modelos	147	57	185	70	612	792	19
de	189	57	200	70	612	792	19
valoración:	203	57	252	70	612	792	19
estáticos,	255	57	297	70	612	792	19
dinámico	43	68	83	82	612	792	19
y	89	68	94	82	612	792	19
mixtos	100	68	128	82	612	792	19
se	135	68	145	82	612	792	19
debe	151	68	173	82	612	792	19
a	179	68	185	82	612	792	19
que	191	68	208	82	612	792	19
estos	214	68	238	82	612	792	19
dos	244	68	260	82	612	792	19
últimos	266	68	297	82	612	792	19
están	43	80	67	93	612	792	19
basados	70	80	108	93	612	792	19
en	111	80	123	93	612	792	19
la	126	80	134	93	612	792	19
rentabilidad	137	80	189	93	612	792	19
o	195	80	201	93	612	792	19
sea	204	80	220	93	612	792	19
sobre	224	80	249	93	612	792	19
ganancias	252	80	297	93	612	792	19
que	43	91	59	105	612	792	19
generan	64	91	100	105	612	792	19
los	105	91	118	105	612	792	19
activos,	122	91	156	105	612	792	19
en	161	91	172	105	612	792	19
este	176	91	195	105	612	792	19
caso	200	91	221	105	612	792	19
los	225	91	238	105	612	792	19
mismos	242	91	277	105	612	792	19
son	281	91	297	105	612	792	19
negativos,	43	103	88	116	612	792	19
es	94	103	104	116	612	792	19
decir	110	103	132	116	612	792	19
se	137	103	148	116	612	792	19
invierten,	153	103	194	116	612	792	19
pero	200	103	220	116	612	792	19
esta	225	103	244	116	612	792	19
no	250	103	261	116	612	792	19
genera	266	103	297	116	612	792	19
ganancias,	43	114	91	128	612	792	19
sino	94	114	112	128	612	792	19
decrece	114	114	150	128	612	792	19
el	153	114	160	128	612	792	19
valor	163	114	185	128	612	792	19
de	187	114	198	128	612	792	19
la	201	114	209	128	612	792	19
inversión	211	114	252	128	612	792	19
realizada.	254	114	297	128	612	792	19
La	43	126	54	139	612	792	19
destrucción	58	126	109	139	612	792	19
de	113	126	125	139	612	792	19
valor	129	126	150	139	612	792	19
se	155	126	165	139	612	792	19
acrecienta	170	126	216	139	612	792	19
año	220	126	237	139	612	792	19
tras	241	126	258	139	612	792	19
año	262	126	279	139	612	792	19
por	283	126	297	139	612	792	19
tanto	43	137	65	151	612	792	19
es	69	137	79	151	612	792	19
necesario	83	137	127	151	612	792	19
la	131	137	139	151	612	792	19
toma	143	137	165	151	612	792	19
de	169	137	180	151	612	792	19
decisiones	184	137	232	151	612	792	19
inmediata	236	137	279	151	612	792	19
por	283	137	297	151	612	792	19
parte	43	149	65	162	612	792	19
de	67	149	79	162	612	792	19
los	81	149	94	162	612	792	19
socios,	96	149	127	162	612	792	19
los	129	149	142	162	612	792	19
niveles	144	149	175	162	612	792	19
ejecutivos	177	149	222	162	612	792	19
y	224	149	229	162	612	792	19
los	231	149	244	162	612	792	19
empleados.	246	149	297	162	612	792	19
La	43	166	54	179	612	792	19
destrucción	57	166	108	179	612	792	19
de	112	166	123	179	612	792	19
valor	127	166	149	179	612	792	19
del	152	166	166	179	612	792	19
patrimonio	169	166	216	179	612	792	19
de	220	166	231	179	612	792	19
la	234	166	242	179	612	792	19
cooperativa	246	166	297	179	612	792	19
de	43	178	54	191	612	792	19
telecomunicaciones	58	178	146	191	612	792	19
Sucre	150	178	176	191	612	792	19
se	181	178	191	191	612	792	19
ha	196	178	207	191	612	792	19
evidenciado	211	178	265	191	612	792	19
con	269	178	285	191	612	792	19
el	290	178	297	191	612	792	19
uso	43	189	59	202	612	792	19
de	61	189	72	202	612	792	19
los	74	189	87	202	612	792	19
siete	89	189	110	202	612	792	19
modelos	112	189	150	202	612	792	19
de	152	189	164	202	612	792	19
valoración	166	189	211	202	612	792	19
de	214	189	225	202	612	792	19
la	227	189	235	202	612	792	19
empresa,	237	189	279	202	612	792	19
que	281	189	297	202	612	792	19
comparativamente	43	201	125	214	612	792	19
reflejan	129	201	162	214	612	792	19
un	166	201	177	214	612	792	19
valor	181	201	203	214	612	792	19
menor	207	201	235	214	612	792	19
al	239	201	247	214	612	792	19
patrimonio	251	201	297	214	612	792	19
contable	43	212	80	225	612	792	19
registrado	84	212	128	225	612	792	19
en	132	212	143	225	612	792	19
el	146	212	154	225	612	792	19
balance	158	212	193	225	612	792	19
general,	196	212	232	225	612	792	19
es	236	212	246	225	612	792	19
así,	250	212	266	225	612	792	19
que	270	212	286	225	612	792	19
la	290	212	297	225	612	792	19
máxima	43	224	78	237	612	792	19
valoración	80	224	126	237	612	792	19
del	129	224	142	237	612	792	19
intervalo	145	224	182	237	612	792	19
de	185	224	196	237	612	792	19
valoración	199	224	244	237	612	792	19
(Bs.	247	224	265	237	612	792	19
114.25	268	224	297	237	612	792	19
millones)	43	235	83	248	612	792	19
estudiado	85	235	129	248	612	792	19
se	132	235	142	248	612	792	19
ubica	145	235	169	248	612	792	19
por	172	235	186	248	612	792	19
debajo	189	235	219	248	612	792	19
del	222	235	235	248	612	792	19
valor	238	235	260	248	612	792	19
nominal	262	235	297	248	612	792	19
del	43	247	56	260	612	792	19
certificado	59	247	104	260	612	792	19
de	107	247	118	260	612	792	19
aportación	121	247	168	260	612	792	19
en	171	247	182	260	612	792	19
tal	184	247	195	260	612	792	19
sentido	198	247	230	260	612	792	19
en	233	247	244	260	612	792	19
un	247	247	258	260	612	792	19
54.28%,	261	247	297	260	612	792	19
así	43	258	56	271	612	792	19
el	62	258	69	271	612	792	19
presente	75	258	114	271	612	792	19
estudio	120	258	152	271	612	792	19
evidencia	158	258	200	271	612	792	19
que	206	258	222	271	612	792	19
los	228	258	241	271	612	792	19
socios	247	258	275	271	612	792	19
han	281	258	297	271	612	792	19
perdido	43	270	76	283	612	792	19
una	79	270	95	283	612	792	19
parte	98	270	121	283	612	792	19
de	124	270	135	283	612	792	19
su	138	270	148	283	612	792	19
patrimonio	151	270	198	283	612	792	19
individual.	200	270	245	283	612	792	19
El	43	287	51	300	612	792	19
estudio	55	287	87	300	612	792	19
debería	91	287	125	300	612	792	19
ser	129	287	143	300	612	792	19
replicado	146	287	187	300	612	792	19
en	191	287	202	300	612	792	19
otras	206	287	228	300	612	792	19
compañías	232	287	280	300	612	792	19
del	284	287	297	300	612	792	19
sistema	43	298	77	312	612	792	19
cooperativo	80	298	132	312	612	792	19
de	135	298	146	312	612	792	19
telecomunicaciones	150	298	238	312	612	792	19
para	241	298	261	312	612	792	19
advertir	264	298	297	312	612	792	19
si	43	310	50	323	612	792	19
el	53	310	61	323	612	792	19
problema	64	310	106	323	612	792	19
solamente	109	310	156	323	612	792	19
atañe	159	310	184	323	612	792	19
a	188	310	193	323	612	792	19
COTES	197	310	231	323	612	792	19
Ltda.,	234	310	259	323	612	792	19
o	263	310	268	323	612	792	19
por	272	310	286	323	612	792	19
el	290	310	297	323	612	792	19
contrario	43	321	81	335	612	792	19
es	83	321	93	335	612	792	19
un	95	321	106	335	612	792	19
problema	107	321	149	335	612	792	19
de	150	321	161	335	612	792	19
todo	163	321	182	335	612	792	19
el	184	321	191	335	612	792	19
sector	193	321	220	335	612	792	19
cooperativo	221	321	273	335	612	792	19
en	274	321	286	335	612	792	19
su	287	321	297	335	612	792	19
generalidad.	43	333	98	346	612	792	19
Si	100	333	109	346	612	792	19
esta	111	333	130	346	612	792	19
situación	133	333	172	346	612	792	19
fuese	175	333	199	346	612	792	19
así	202	333	215	346	612	792	19
significaría	217	333	265	346	612	792	19
que	268	333	284	346	612	792	19
se	287	333	297	346	612	792	19
acercarían	43	344	90	358	612	792	19
días	93	344	112	358	612	792	19
complicados	115	344	171	358	612	792	19
para	174	344	194	358	612	792	19
el	197	344	205	358	612	792	19
sistema	208	344	243	358	612	792	19
cooperativo	246	344	297	358	612	792	19
y	43	356	48	369	612	792	19
por	50	356	65	369	612	792	19
ende	68	356	90	369	612	792	19
para	93	356	113	369	612	792	19
el	115	356	123	369	612	792	19
sector	126	356	153	369	612	792	19
de	156	356	167	369	612	792	19
las	170	356	183	369	612	792	19
telecomunicaciones.	185	356	276	369	612	792	19
Sin	43	373	57	386	612	792	19
embargo,	63	373	105	386	612	792	19
el	111	373	119	386	612	792	19
considerar	125	373	172	386	612	792	19
valores	178	373	210	386	612	792	19
nominales	216	373	262	386	612	792	19
de	268	373	279	386	612	792	19
los	285	373	297	386	612	792	19
certificados	43	384	93	398	612	792	19
de	100	384	111	398	612	792	19
aportación	118	384	164	398	612	792	19
nominal,	171	384	209	398	612	792	19
es	216	384	226	398	612	792	19
decir	233	384	255	398	612	792	19
el	261	384	269	398	612	792	19
valor	276	384	297	398	612	792	19
histórico	43	396	80	409	612	792	19
de	86	396	97	409	612	792	19
los	103	396	116	409	612	792	19
certificados	123	396	173	409	612	792	19
con	179	396	196	409	612	792	19
el	202	396	210	409	612	792	19
rango	216	396	242	409	612	792	19
de	248	396	259	409	612	792	19
valores	265	396	297	409	612	792	19
monetarios	43	407	92	421	612	792	19
determinados	97	407	157	421	612	792	19
en	162	407	173	421	612	792	19
la	178	407	186	421	612	792	19
investigación,	190	407	251	421	612	792	19
muestran	256	407	297	421	612	792	19
una	43	419	59	432	612	792	19
pérdida	63	419	97	432	612	792	19
aun	101	419	117	432	612	792	19
mayor	122	419	149	432	612	792	19
por	153	419	168	432	612	792	19
el	172	419	180	432	612	792	19
costo	184	419	208	432	612	792	19
de	212	419	223	432	612	792	19
oportunidad	227	419	280	432	612	792	19
del	284	419	297	432	612	792	19
dinero.	43	430	73	444	612	792	19
Este	76	430	96	444	612	792	19
elemento	99	430	140	444	612	792	19
nunca	143	430	170	444	612	792	19
se	173	430	183	444	612	792	19
ha	186	430	197	444	612	792	19
discutido	200	430	239	444	612	792	19
5.	43	448	50	461	612	792	19
CONCLUSION	79	447	146	461	612	792	19
El	43	465	51	478	612	792	19
reducido	57	465	96	478	612	792	19
crecimiento	102	465	153	478	612	792	19
de	159	465	170	478	612	792	19
los	176	465	189	478	612	792	19
ingresos	195	465	233	478	612	792	19
muestra	239	465	275	478	612	792	19
que	281	465	297	478	612	792	19
la	43	476	50	490	612	792	19
empresa	55	476	94	490	612	792	19
tiene	98	476	120	490	612	792	19
falencias	124	476	163	490	612	792	19
en	168	476	179	490	612	792	19
la	183	476	191	490	612	792	19
prestación	195	476	242	490	612	792	19
del	246	476	259	490	612	792	19
servicio	264	476	297	490	612	792	19
a	43	488	48	501	612	792	19
los	53	488	66	501	612	792	19
socios	70	488	99	501	612	792	19
y	103	488	108	501	612	792	19
por	113	488	127	501	612	792	19
otra	132	488	149	501	612	792	19
parte	154	488	177	501	612	792	19
está	181	488	200	501	612	792	19
explotando	205	488	254	501	612	792	19
servicios	259	488	297	501	612	792	19
tecnológicos	43	499	98	513	612	792	19
en	100	499	111	513	612	792	19
etapa	114	499	139	513	612	792	19
de	141	499	152	513	612	792	19
declinación	154	499	204	513	612	792	19
de	206	499	218	513	612	792	19
vida	220	499	238	513	612	792	19
del	240	499	254	513	612	792	19
producto,	256	499	297	513	612	792	19
como	43	511	67	524	612	792	19
lo	70	511	78	524	612	792	19
son	80	511	96	524	612	792	19
la	99	511	107	524	612	792	19
telefonía	110	511	148	524	612	792	19
fija	151	511	164	524	612	792	19
y	166	511	171	524	612	792	19
la	174	511	182	524	612	792	19
telefonía	185	511	223	524	612	792	19
pública,	226	511	260	524	612	792	19
por	263	511	277	524	612	792	19
otra	280	511	297	524	612	792	19
parte,	43	522	68	536	612	792	19
otros	70	522	93	536	612	792	19
servicios	95	522	134	536	612	792	19
se	136	522	147	536	612	792	19
encuentran	149	522	199	536	612	792	19
en	202	522	213	536	612	792	19
etapa	215	522	240	536	612	792	19
de	242	522	253	536	612	792	19
madurez,	256	522	297	536	612	792	19
la	43	534	50	547	612	792	19
televisión	53	534	94	547	612	792	19
por	97	534	111	547	612	792	19
cable.	113	534	140	547	612	792	19
Si	142	534	151	547	612	792	19
bien	154	534	173	547	612	792	19
son	175	534	191	547	612	792	19
sectores	193	534	231	547	612	792	19
de	233	534	245	547	612	792	19
explotación	247	534	297	547	612	792	19
otorgados	43	545	87	559	612	792	19
por	94	545	109	559	612	792	19
el	116	545	123	559	612	792	19
Estado,	130	545	164	559	612	792	19
pudiéndose	171	545	223	559	612	792	19
responsabilizar	230	545	297	559	612	792	19
solamente	43	557	89	570	612	792	19
a	93	557	99	570	612	792	19
éste,	104	557	125	570	612	792	19
no	130	557	141	570	612	792	19
es	146	557	157	570	612	792	19
menos	161	557	191	570	612	792	19
cierto	196	557	220	570	612	792	19
que	225	557	242	570	612	792	19
la	247	557	254	570	612	792	19
gerencia	259	557	297	570	612	792	19
ejecutiva	43	568	82	582	612	792	19
de	88	568	99	582	612	792	19
varias	105	568	132	582	612	792	19
gestiones,	138	568	183	582	612	792	19
no	189	568	200	582	612	792	19
logro	206	568	228	582	612	792	19
administrar	234	568	284	582	612	792	19
el	290	568	297	582	612	792	19
cambio	43	580	75	593	612	792	19
tecnológico	78	580	128	593	612	792	19
y	131	580	136	593	612	792	19
de	139	580	150	593	612	792	19
mercado.	153	580	194	593	612	792	19
Las	43	597	59	610	612	792	19
pérdidas	68	597	106	610	612	792	19
históricas	116	597	158	610	612	792	19
reflejadas	167	597	211	610	612	792	19
en	220	597	231	610	612	792	19
los	240	597	253	610	612	792	19
estados	262	597	297	610	612	792	19
financieros	43	608	91	622	612	792	19
y	95	608	100	622	612	792	19
por	103	608	118	622	612	792	19
otro	122	608	139	622	612	792	19
lado	143	608	162	622	612	792	19
las	165	608	178	622	612	792	19
proyecciones	182	608	241	622	612	792	19
de	245	608	256	622	612	792	19
ingresos	260	608	297	622	612	792	19
y	43	620	48	633	612	792	19
costos	52	620	81	633	612	792	19
de	85	620	96	633	612	792	19
explotación	100	620	151	633	612	792	19
muestran	155	620	197	633	612	792	19
un	201	620	212	633	612	792	19
incremento	216	620	266	633	612	792	19
mayor	270	620	297	633	612	792	19
de	43	631	54	645	612	792	19
los	56	631	69	645	612	792	19
déficits	71	631	102	645	612	792	19
que	105	631	122	645	612	792	19
han	124	631	141	645	612	792	19
ocasionado	143	631	194	645	612	792	19
la	197	631	205	645	612	792	19
disminución	207	631	260	645	612	792	19
de	262	631	273	645	612	792	19
valor	276	631	297	645	612	792	19
empresarial	43	643	95	656	612	792	19
de	98	643	110	656	612	792	19
COTES	113	643	148	656	612	792	19
Ltda.,	151	643	176	656	612	792	19
la	180	643	188	656	612	792	19
depreciación	191	643	248	656	612	792	19
elevada	252	643	287	656	612	792	19
si	290	643	297	656	612	792	19
bien	43	654	61	668	612	792	19
es	65	654	75	668	612	792	19
parte	79	654	101	668	612	792	19
de	105	654	116	668	612	792	19
los	119	654	132	668	612	792	19
costos	135	654	164	668	612	792	19
de	167	654	179	668	612	792	19
operación,	182	654	229	668	612	792	19
el	232	654	240	668	612	792	19
mismo	243	654	272	668	612	792	19
tiene	276	654	297	668	612	792	19
una	43	666	59	679	612	792	19
connotación	66	666	120	679	612	792	19
de	126	666	137	679	612	792	19
escudo	143	666	176	679	612	792	19
fiscal,	182	666	208	679	612	792	19
es	214	666	225	679	612	792	19
decir,	231	666	255	679	612	792	19
reducen	261	666	297	679	612	792	19
el	43	677	50	691	612	792	19
pago	55	677	77	691	612	792	19
del	81	677	95	691	612	792	19
impuesto	99	677	140	691	612	792	19
a	144	677	150	691	612	792	19
las	154	677	167	691	612	792	19
utilidades	171	677	214	691	612	792	19
de	218	677	229	691	612	792	19
las	234	677	246	691	612	792	19
empresas,	251	677	297	691	612	792	19
favoreciendo	43	689	100	702	612	792	19
a	103	689	108	702	612	792	19
COTES	111	689	145	702	612	792	19
Ltda.	148	689	170	702	612	792	19
La	43	706	54	719	612	792	19
aplicación	59	706	104	719	612	792	19
de	109	706	120	719	612	792	19
métodos	126	706	164	719	612	792	19
de	169	706	181	719	612	792	19
valoración	186	706	232	719	612	792	19
de	237	706	248	719	612	792	19
empresas	254	706	297	719	612	792	19
estáticos,	43	718	85	731	612	792	19
dinámicos	90	718	135	731	612	792	19
y	141	718	146	731	612	792	19
mixtos	152	718	180	731	612	792	19
al	186	718	194	731	612	792	19
balance	199	718	235	731	612	792	19
general	240	718	273	731	612	792	19
y	279	718	284	731	612	792	19
al	290	718	297	731	612	792	19
estado	43	729	73	742	612	792	19
de	74	729	86	742	612	792	19
resultados,	87	729	136	742	612	792	19
desmienten	138	729	190	742	612	792	19
la	192	729	200	742	612	792	19
supuesta	201	729	242	742	612	792	19
fortaleza	244	729	282	742	612	792	19
del	284	729	297	742	612	792	19
REV.	43	749	65	763	612	792	19
INV.	71	749	89	763	612	792	19
&	95	749	102	763	612	792	19
NEG.	107	749	132	763	612	792	19
V.12	140	749	160	763	612	792	19
Nº	171	749	182	763	612	792	19
19	185	749	196	763	612	792	19
AÑO	206	749	228	763	612	792	19
2019	234	749	256	763	612	792	19
ISSN	433	21	459	40	612	792	19
ONLINE	462	21	507	40	612	792	19
2521-2737	510	21	569	40	612	792	19
patrimonio	314	40	361	53	612	792	19
institucional	364	40	417	53	612	792	19
de	420	40	431	53	612	792	19
COTES	434	40	469	53	612	792	19
Ltda.,	472	40	497	53	612	792	19
demostrándose	501	40	569	53	612	792	19
así,	314	51	331	65	612	792	19
la	334	51	342	65	612	792	19
desvalorización	345	51	414	65	612	792	19
de	417	51	428	65	612	792	19
los	431	51	444	65	612	792	19
certificados	447	51	497	65	612	792	19
de	500	51	512	65	612	792	19
aportación	515	51	561	65	612	792	19
y	564	51	569	65	612	792	19
mostrando	314	63	362	76	612	792	19
que	364	63	381	76	612	792	19
los	384	63	397	76	612	792	19
valores	399	63	432	76	612	792	19
de	434	63	445	76	612	792	19
mercado	448	63	487	76	612	792	19
de	490	63	501	76	612	792	19
los	503	63	516	76	612	792	19
certificados	519	63	569	76	612	792	19
de	314	74	326	88	612	792	19
aportación	330	74	377	88	612	792	19
tienen	382	74	409	88	612	792	19
cierto	414	74	438	88	612	792	19
grado	443	74	469	88	612	792	19
de	473	74	484	88	612	792	19
aproximación	489	74	549	88	612	792	19
con	553	74	569	88	612	792	19
los	314	86	327	99	612	792	19
valores	334	86	367	99	612	792	19
del	374	86	387	99	612	792	19
desempeño	394	86	446	99	612	792	19
de	453	86	464	99	612	792	19
destrucción	471	86	523	99	612	792	19
de	530	86	541	99	612	792	19
valor	548	86	569	99	612	792	19
encontrados	314	97	370	111	612	792	19
en	372	97	383	111	612	792	19
la	386	97	394	111	612	792	19
presente	397	97	436	111	612	792	19
investigación.	438	97	499	111	612	792	19
La	314	114	326	128	612	792	19
supuesta	328	114	368	128	612	792	19
fortaleza	371	114	409	128	612	792	19
patrimonial	411	114	460	128	612	792	19
y	463	114	468	128	612	792	19
su	470	114	480	128	612	792	19
incremento	483	114	532	128	612	792	19
se	534	114	545	128	612	792	19
debe	547	114	569	128	612	792	19
al	314	126	322	139	612	792	19
uso	326	126	342	139	612	792	19
de	346	126	357	139	612	792	19
las	361	126	374	139	612	792	19
unidades	377	126	418	139	612	792	19
de	422	126	433	139	612	792	19
fomento	437	126	473	139	612	792	19
a	476	126	482	139	612	792	19
la	486	126	494	139	612	792	19
vivienda	497	126	534	139	612	792	19
(UFVs)	538	126	569	139	612	792	19
que	314	137	331	151	612	792	19
se	335	137	345	151	612	792	19
incrementaron	349	137	413	151	612	792	19
desde	417	137	444	151	612	792	19
el	448	137	455	151	612	792	19
2001	459	137	481	151	612	792	19
al	485	137	493	151	612	792	19
31	497	137	508	151	612	792	19
de	511	137	522	151	612	792	19
diciembre	526	137	569	151	612	792	19
de	314	149	326	162	612	792	19
2018	328	149	350	162	612	792	19
en	353	149	364	162	612	792	19
129,08%(B.C.B,	366	149	438	162	612	792	19
2018),	440	149	469	162	612	792	19
esto	471	149	490	162	612	792	19
significaría	492	149	540	162	612	792	19
que	543	149	559	162	612	792	19
el	562	149	569	162	612	792	19
valor	314	160	336	174	612	792	19
de	339	160	350	174	612	792	19
los	353	160	366	174	612	792	19
activos	369	160	400	174	612	792	19
se	403	160	413	174	612	792	19
ha	416	160	427	174	612	792	19
más	430	160	446	174	612	792	19
que	449	160	463	174	612	792	19
duplicado	466	160	505	174	612	792	19
mostrando	508	160	550	174	612	792	19
una	553	160	569	174	612	792	19
situación	314	172	354	185	612	792	19
irreal,	356	172	381	185	612	792	19
además	383	172	419	185	612	792	19
este	421	172	440	185	612	792	19
incremento	442	172	491	185	612	792	19
de	494	172	505	185	612	792	19
los	507	172	520	185	612	792	19
activos	522	172	553	185	612	792	19
por	555	172	569	185	612	792	19
el	314	183	322	197	612	792	19
uso	325	183	341	197	612	792	19
de	343	183	354	197	612	792	19
UFVs	357	183	382	197	612	792	19
no	384	183	395	197	612	792	19
considera	397	183	441	197	612	792	19
la	443	183	451	197	612	792	19
obsolescencia	453	183	517	197	612	792	19
tecnológica	519	183	569	197	612	792	19
que	314	195	331	208	612	792	19
desvaloriza	334	195	385	208	612	792	19
los	387	195	400	208	612	792	19
activos	403	195	434	208	612	792	19
fijos	437	195	455	208	612	792	19
tecnológicos.	457	195	516	208	612	792	19
La	314	212	326	225	612	792	19
toma	329	212	351	225	612	792	19
de	354	212	365	225	612	792	19
decisiones	368	212	416	225	612	792	19
de	419	212	430	225	612	792	19
los	433	212	446	225	612	792	19
involucrados:	449	212	508	225	612	792	19
trabajadores,	511	212	569	225	612	792	19
nivel	314	224	335	237	612	792	19
ejecutivo	343	224	382	237	612	792	19
y	390	224	395	237	612	792	19
principalmente	403	224	468	237	612	792	19
los	476	224	489	237	612	792	19
dueños	497	224	530	237	612	792	19
de	538	224	549	237	612	792	19
los	557	224	569	237	612	792	19
certificados	314	235	365	248	612	792	19
de	369	235	380	248	612	792	19
aportación	384	235	430	248	612	792	19
que	434	235	451	248	612	792	19
los	454	235	467	248	612	792	19
acredita	471	235	506	248	612	792	19
como	510	235	535	248	612	792	19
socios,	538	235	569	248	612	792	19
se	314	247	325	260	612	792	19
tiene	331	247	353	260	612	792	19
que	359	247	375	260	612	792	19
hacer	381	247	406	260	612	792	19
a	412	247	418	260	612	792	19
la	424	247	431	260	612	792	19
brevedad	437	247	479	260	612	792	19
posible,	485	247	519	260	612	792	19
cada	525	247	547	260	612	792	19
año	553	247	569	260	612	792	19
que	314	258	331	271	612	792	19
pasa	336	258	358	271	612	792	19
el	362	258	370	271	612	792	19
valor	375	258	396	271	612	792	19
de	401	258	412	271	612	792	19
la	417	258	425	271	612	792	19
empresa	429	258	468	271	612	792	19
y	473	258	478	271	612	792	19
de	483	258	494	271	612	792	19
sus	499	258	514	271	612	792	19
inversiones	519	258	569	271	612	792	19
se	314	270	325	283	612	792	19
reducen.	331	270	370	283	612	792	19
En	376	270	388	283	612	792	19
el	394	270	401	283	612	792	19
mediano	407	270	445	283	612	792	19
plazo	451	270	475	283	612	792	19
la	481	270	489	283	612	792	19
pérdida	495	270	528	283	612	792	19
total	534	270	553	283	612	792	19
de	558	270	569	283	612	792	19
las	314	281	327	294	612	792	19
inversiones	332	281	383	294	612	792	19
de	387	281	398	294	612	792	19
los	403	281	416	294	612	792	19
socios,	421	281	452	294	612	792	19
la	457	281	464	294	612	792	19
perdida	469	281	502	294	612	792	19
de	507	281	518	294	612	792	19
trabajo	523	281	554	294	612	792	19
de	558	281	569	294	612	792	19
empleados	314	293	363	306	612	792	19
y	367	293	372	306	612	792	19
ejecutivos	375	293	419	306	612	792	19
es	422	293	433	306	612	792	19
inminente.	436	293	482	306	612	792	19
La	485	293	496	306	612	792	19
implementación	499	293	569	306	612	792	19
de	314	304	326	317	612	792	19
estrategias	330	304	379	317	612	792	19
que	383	304	400	317	612	792	19
reviertan	404	304	443	317	612	792	19
esta	447	304	466	317	612	792	19
situación	471	304	510	317	612	792	19
es	515	304	525	317	612	792	19
compleja	529	304	569	317	612	792	19
siempre	314	316	350	329	612	792	19
y	354	316	359	329	612	792	19
cuando	363	316	395	329	612	792	19
se	399	316	410	329	612	792	19
hagan	414	316	441	329	612	792	19
cambios	445	316	482	329	612	792	19
drásticos.	486	316	529	329	612	792	19
Por	533	316	548	329	612	792	19
otra	552	316	569	329	612	792	19
parte,	314	327	340	340	612	792	19
se	343	327	354	340	612	792	19
coloca	357	327	386	340	612	792	19
en	389	327	400	340	612	792	19
discusión	403	327	445	340	612	792	19
una	448	327	465	340	612	792	19
nueva	468	327	495	340	612	792	19
alternativa	499	327	545	340	612	792	19
a	548	327	553	340	612	792	19
los	557	327	569	340	612	792	19
socios,	314	339	346	352	612	792	19
con	350	339	367	352	612	792	19
la	371	339	379	352	612	792	19
información	384	339	436	352	612	792	19
obtenida	441	339	479	352	612	792	19
en	484	339	495	352	612	792	19
este	500	339	519	352	612	792	19
trabajo	523	339	554	352	612	792	19
es	559	339	569	352	612	792	19
una	314	350	331	363	612	792	19
opción	336	350	365	363	612	792	19
potencial	370	350	410	363	612	792	19
la	415	350	423	363	612	792	19
transferencia	428	350	485	363	612	792	19
parcial	490	350	520	363	612	792	19
o	524	350	530	363	612	792	19
total	535	350	554	363	612	792	19
de	558	350	569	363	612	792	19
COTES	314	362	349	375	612	792	19
Ltda.	353	362	375	375	612	792	19
a	379	362	384	375	612	792	19
manos	388	362	418	375	612	792	19
de	422	362	433	375	612	792	19
un	437	362	448	375	612	792	19
tercero,	452	362	486	375	612	792	19
para	490	362	510	375	612	792	19
poder	513	362	539	375	612	792	19
salvar	543	362	569	375	612	792	19
en	314	373	326	386	612	792	19
algo	330	373	349	386	612	792	19
la	352	373	360	386	612	792	19
inversión	364	373	404	386	612	792	19
realizada	408	373	449	386	612	792	19
por	453	373	467	386	612	792	19
los	471	373	484	386	612	792	19
socios	488	373	516	386	612	792	19
y	520	373	525	386	612	792	19
poder	529	373	555	386	612	792	19
tal	559	373	569	386	612	792	19
vez	314	385	330	398	612	792	19
salvaguardar	333	385	391	398	612	792	19
las	393	385	406	398	612	792	19
fuentes	409	385	442	398	612	792	19
laborales	445	385	485	398	612	792	19
de	488	385	499	398	612	792	19
los	502	385	515	398	612	792	19
empleados.	517	385	569	398	612	792	19
Bibliografía	314	402	370	416	612	792	19
•	314	413	318	426	612	792	19
Autoridad	332	413	375	426	612	792	19
de	378	413	389	426	612	792	19
Regulacion	392	413	442	426	612	792	19
y	445	413	450	426	612	792	19
Fiscalización	453	413	510	426	612	792	19
del	513	413	526	426	612	792	19
Transportes	332	424	385	437	612	792	19
y	388	424	393	437	612	792	19
Telecomunicaciones.	396	424	489	437	612	792	19
(24	491	424	506	437	612	792	19
de	509	424	520	437	612	792	19
Julio	523	424	543	437	612	792	19
de	546	424	557	437	612	792	19
2013).	332	435	361	448	612	792	19
Portal	364	435	390	448	612	792	19
institucional.	393	435	448	448	612	792	19
Obtenido	450	435	491	448	612	792	19
de	494	435	505	448	612	792	19
Sistema	508	435	544	448	612	792	19
de	547	435	558	448	612	792	19
Información	332	445	385	459	612	792	19
Financiera	387	445	434	459	612	792	19
Codificada	437	445	484	459	612	792	19
Uniforme	487	445	527	459	612	792	19
(SIFCU):	530	445	569	459	612	792	19
https://www.att.gob.bo/content/sifcu	332	456	490	470	612	792	19
•	314	473	318	486	612	792	19
B.C.B,	332	473	361	486	612	792	19
B.	364	473	374	486	612	792	19
C.	376	473	386	486	612	792	19
(17	389	473	404	486	612	792	19
de	406	473	418	486	612	792	19
Agosto	420	473	451	486	612	792	19
de	454	473	465	486	612	792	19
2018).	468	473	496	486	612	792	19
Unidad	499	473	530	486	612	792	19
de	533	473	544	486	612	792	19
Fomento	332	484	372	497	612	792	19
a	375	484	380	497	612	792	19
la	383	484	391	497	612	792	19
Vivienda.	394	484	435	497	612	792	19
Obtenido	437	483	478	497	612	792	19
de	481	483	492	497	612	792	19
https://www.bcb.	495	483	567	497	612	792	19
gob.bo/?q=servicios/ufv/datos_estadisticos	332	494	523	508	612	792	19
•	314	511	318	524	612	792	19
Correo	332	511	363	524	612	792	19
del	366	511	379	524	612	792	19
Sur.	382	511	400	524	612	792	19
(30	403	511	417	524	612	792	19
de	420	511	431	524	612	792	19
Mayo	434	511	458	524	612	792	19
de	461	511	472	524	612	792	19
2018).	475	511	503	524	612	792	19
Elapas	506	511	536	524	612	792	19
y	539	511	544	524	612	792	19
Cotes	332	522	359	535	612	792	19
elevan	361	522	391	535	612	792	19
el	394	522	401	535	612	792	19
salario	404	522	434	535	612	792	19
de	436	522	448	535	612	792	19
sus	450	522	466	535	612	792	19
ejecutivos.	469	522	516	535	612	792	19
Obtenido	519	521	559	535	612	792	19
de	332	532	344	546	612	792	19
http://correodelsur.com/local/20180530_elapas-y-	346	532	565	546	612	792	19
cotes-elevan-el-salario-de-sus-ejecutivos.html	332	543	536	556	612	792	19
•	314	560	318	573	612	792	19
James	332	560	362	573	612	792	19
C.	365	560	375	573	612	792	19
Van	378	560	395	573	612	792	19
Horne;	397	560	427	573	612	792	19
John	430	560	452	573	612	792	19
M.	455	560	466	573	612	792	19
Wachowicz	468	560	519	573	612	792	19
Jr.	521	560	532	573	612	792	19
(2010).	535	560	566	573	612	792	19
Fundamentos	332	570	394	584	612	792	19
de	396	570	408	584	612	792	19
Administración	410	570	476	584	612	792	19
Financiera.	478	570	528	584	612	792	19
México:	530	570	564	583	612	792	19
Pearson	332	581	364	594	612	792	19
Educación.	367	581	411	594	612	792	19
•	314	598	318	611	612	792	19
Labatut,	332	598	369	611	612	792	19
G.	371	598	382	611	612	792	19
S.	385	598	394	611	612	792	19
(1	397	598	406	611	612	792	19
de	409	598	420	611	612	792	19
Agosto	422	598	453	611	612	792	19
de	456	598	467	611	612	792	19
2018).	470	598	498	611	612	792	19
El	501	598	510	611	612	792	19
valor	513	598	534	611	612	792	19
de	537	598	548	611	612	792	19
las	332	608	345	622	612	792	19
empresas:	348	608	395	622	612	792	19
Métodos	398	608	436	622	612	792	19
de	439	608	450	622	612	792	19
valoración	453	608	498	622	612	792	19
tradicionales	501	608	557	622	612	792	19
y	332	619	337	632	612	792	19
comparativos.	340	619	403	632	612	792	19
Obtenido	405	619	446	632	612	792	19
de	449	619	460	632	612	792	19
file:///C:/Users/	463	619	528	632	612	792	19
MIGUEL%20%20ANGEL/Downloads/1._Valoracion_	332	630	566	643	612	792	19
de_Empresas%20(2).pdf	332	641	443	654	612	792	19
•	314	657	318	671	612	792	19
Lawrence	332	657	376	671	612	792	19
J,	379	657	386	671	612	792	19
Gitman;	389	657	424	671	612	792	19
Chad	427	657	451	671	612	792	19
J.	454	657	461	671	612	792	19
Zutter.	464	657	493	671	612	792	19
(2012).	495	657	527	671	612	792	19
Principios	332	668	376	681	612	792	19
de	379	668	390	681	612	792	19
Administración	392	668	458	681	612	792	19
Financiera.	461	668	510	681	612	792	19
México:	512	668	546	681	612	792	19
Pearson	332	679	364	692	612	792	19
Educación.	367	679	411	692	612	792	19
•	314	695	318	709	612	792	19
Stephen	332	695	370	709	612	792	19
A.	372	695	381	709	612	792	19
Ross;	384	695	410	709	612	792	19
Randolph	413	695	455	709	612	792	19
W.	458	695	470	709	612	792	19
Westerfield:	473	695	525	709	612	792	19
Bradford	332	706	371	719	612	792	19
D.	374	706	384	719	612	792	19
Jordan.	386	706	420	719	612	792	19
(2010).	423	706	454	719	612	792	19
Principios	457	706	500	719	612	792	19
de	503	706	514	719	612	792	19
Finanzas	517	706	558	719	612	792	19
Corporativas.	332	717	392	730	612	792	19
México:	394	717	428	730	612	792	19
McGraw	430	717	466	730	612	792	19
Hill	468	717	484	730	612	792	19
Interamericana	486	717	546	730	612	792	19
Editores,	332	728	368	741	612	792	19
S.A.	371	728	389	741	612	792	19
de	391	728	401	741	612	792	19
C.V.	403	728	421	741	612	792	19
Pág.	515	749	536	763	612	792	19
46	538	749	549	763	612	792	19
-	552	749	556	763	612	792	19
64	558	749	569	763	612	792	19
