INVESTIGACIÓN	275	31	339	41	595	842	1
&	341	31	348	41	595	842	1
DESARROLLO,	350	31	407	41	595	842	1
Vol.	409	31	425	41	595	842	1
18,	427	31	440	41	595	842	1
No.	442	31	456	41	595	842	1
2:	459	31	466	41	595	842	1
43	469	31	479	41	595	842	1
-	481	31	484	41	595	842	1
56	486	31	496	41	595	842	1
(2018)	499	31	525	41	595	842	1
ISSN	461	43	479	53	595	842	1
2518-4431	481	43	525	53	595	842	1
MIDIENDO	71	81	124	90	595	842	1
LA	127	81	141	90	595	842	1
EXPOSICIÓN	143	81	206	90	595	842	1
A	209	81	216	90	595	842	1
LA	219	81	232	90	595	842	1
INCERTIDUMBRE	235	81	322	90	595	842	1
CAMBIARIA	325	81	385	90	595	842	1
EN	387	81	401	90	595	842	1
ENTIDADES	404	81	462	90	595	842	1
BANCARIAS	464	81	524	90	595	842	1
MEASURING	104	101	167	110	595	842	1
EXPOSURE	169	101	223	110	595	842	1
TO	226	101	240	110	595	842	1
CURRENCY	243	101	300	110	595	842	1
UNCERTAINTY	303	101	377	110	595	842	1
IN	380	101	391	110	595	842	1
BANKING	393	101	441	110	595	842	1
ENTITIES	443	101	491	110	595	842	1
Saulo	243	124	267	133	595	842	1
A.	270	124	279	133	595	842	1
Mostajo	282	124	317	133	595	842	1
Castelú	319	124	352	133	595	842	1
Centro	181	135	209	144	595	842	1
de	211	135	221	144	595	842	1
Investigación	223	135	277	144	595	842	1
e	280	135	284	144	595	842	1
Innovación	287	135	332	144	595	842	1
en	334	135	344	144	595	842	1
Finanzas	346	135	383	144	595	842	1
(CIIFI)	385	135	414	144	595	842	1
Programa	195	147	236	156	595	842	1
Doctoral	238	147	274	156	595	842	1
en	277	147	286	156	595	842	1
Economía	289	147	329	156	595	842	1
y	332	147	336	156	595	842	1
Administración	339	147	400	156	595	842	1
Universidad	235	158	284	167	595	842	1
Privada	287	158	319	167	595	842	1
Boliviana	321	158	360	167	595	842	1
smostajo.quant@gmail.com	242	170	354	179	595	842	1
(Recibido	161	181	193	188	595	842	1
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10	203	181	211	188	595	842	1
de	213	181	220	188	595	842	1
octubre	222	181	246	188	595	842	1
2018,	248	181	266	188	595	842	1
aceptado	268	181	297	188	595	842	1
para	299	181	313	188	595	842	1
publicación	315	181	352	188	595	842	1
el	354	181	360	188	595	842	1
15	362	181	370	188	595	842	1
de	372	181	379	188	595	842	1
diciembre	381	181	413	188	595	842	1
2018)	415	181	434	188	595	842	1
RESUMEN	57	212	107	221	595	842	1
Palabras	57	304	94	313	595	842	1
Clave:	100	304	128	313	595	842	1
Riesgo	134	304	162	313	595	842	1
Cambiario,	168	304	213	313	595	842	1
Riesgo	219	304	246	313	595	842	1
de	252	304	262	313	595	842	1
Balance,	268	304	303	313	595	842	1
Incertidumbre,	309	304	368	313	595	842	1
Vectores	374	304	409	313	595	842	1
Autoregresivos,	416	304	479	313	595	842	1
Proyecciones	485	304	538	313	595	842	1
Locales.	135	316	168	325	595	842	1
ABSTRACT	57	339	111	348	595	842	1
Keywords:	57	419	103	428	595	842	1
Currency	106	419	143	428	595	842	1
Risk,	145	419	166	428	595	842	1
Balanced	169	419	206	428	595	842	1
Sheet	208	419	231	428	595	842	1
Risk,	233	419	254	428	595	842	1
Uncertainty,	256	419	306	428	595	842	1
Vector	309	419	336	428	595	842	1
Autorregressive,	338	419	404	428	595	842	1
Local	407	419	430	428	595	842	1
Projections.	432	419	480	428	595	842	1
1.	57	449	64	458	595	842	1
INTRODUCCIÓN	71	449	151	458	595	842	1
En	57	470	68	479	595	842	1
la	70	470	78	479	595	842	1
última	80	470	106	479	595	842	1
década,	109	470	139	479	595	842	1
el	142	470	149	479	595	842	1
comportamiento	152	470	217	479	595	842	1
flat	220	470	233	479	595	842	1
del	236	470	248	479	595	842	1
tipo	251	470	267	479	595	842	1
de	269	470	279	479	595	842	1
cambio	281	470	311	479	595	842	1
nominal	314	470	346	479	595	842	1
se	349	470	357	479	595	842	1
ha	360	470	369	479	595	842	1
constituido	372	470	417	479	595	842	1
en	419	470	429	479	595	842	1
un	431	470	441	479	595	842	1
indicador	444	470	482	479	595	842	1
de	485	470	494	479	595	842	1
manejo	497	470	526	479	595	842	1
de	529	470	538	479	595	842	1
las	57	482	68	491	595	842	1
expectativas	70	482	120	491	595	842	1
de	122	482	132	491	595	842	1
corto	134	482	155	491	595	842	1
plazo	157	482	179	491	595	842	1
de	181	482	191	491	595	842	1
los	193	482	205	491	595	842	1
agentes	208	482	238	491	595	842	1
económicos	240	482	288	491	595	842	1
y	290	482	295	491	595	842	1
en	298	482	307	491	595	842	1
cierta	310	482	332	491	595	842	1
medida	335	482	364	491	595	842	1
coadyuvó	367	482	405	491	595	842	1
en	408	482	417	491	595	842	1
el	420	482	427	491	595	842	1
proceso	430	482	461	491	595	842	1
de	463	482	473	491	595	842	1
desdolarización	475	482	538	491	595	842	1
de	57	494	66	503	595	842	1
la	69	494	76	503	595	842	1
economía	78	494	117	503	595	842	1
que	120	494	134	503	595	842	1
se	137	494	145	503	595	842	1
encaró	147	494	174	503	595	842	1
vía	177	494	189	503	595	842	1
descenso	191	494	227	503	595	842	1
de	230	494	239	503	595	842	1
los	242	494	253	503	595	842	1
depósitos	256	494	294	503	595	842	1
del	296	494	308	503	595	842	1
público	311	494	341	503	595	842	1
en	344	494	353	503	595	842	1
moneda	356	494	387	503	595	842	1
extranjera	390	494	430	503	595	842	1
[1].	432	494	447	503	595	842	1
La	57	515	67	524	595	842	1
invariabilidad	71	515	127	524	595	842	1
del	131	515	143	524	595	842	1
tipo	147	515	163	524	595	842	1
de	167	515	177	524	595	842	1
cambio,	181	515	213	524	595	842	1
regida	217	515	242	524	595	842	1
por	246	515	259	524	595	842	1
un	264	515	274	524	595	842	1
sistema	278	515	308	524	595	842	1
de	312	515	321	524	595	842	1
tipo	325	515	341	524	595	842	1
de	345	515	355	524	595	842	1
cambio	359	515	388	524	595	842	1
fijo	392	515	406	524	595	842	1
deslizante	411	515	450	524	595	842	1
“crawling	455	513	496	524	595	842	1
peg”	500	513	520	524	595	842	1
[2],	525	515	539	524	595	842	1
conlleva	57	527	90	536	595	842	1
costos	95	527	120	536	595	842	1
asumidos	124	527	161	536	595	842	1
a	166	527	170	536	595	842	1
través	174	527	198	536	595	842	1
del	202	527	214	536	595	842	1
uso	219	527	232	536	595	842	1
de	237	527	246	536	595	842	1
las	250	527	261	536	595	842	1
Reservas	266	527	302	536	595	842	1
Internacionales	306	527	367	536	595	842	1
Netas	371	527	394	536	595	842	1
(RIN),	398	527	424	536	595	842	1
las	429	527	440	536	595	842	1
mismas	444	527	474	536	595	842	1
que	478	527	493	536	595	842	1
llegaron	497	527	530	536	595	842	1
a	534	527	538	536	595	842	1
niveles	57	540	85	548	595	842	1
históricos	89	540	128	548	595	842	1
(15,123MM	132	540	180	548	595	842	1
de	184	540	194	548	595	842	1
Dólares	198	540	229	548	595	842	1
Estadounidenses)	233	540	303	548	595	842	1
1	303	537	306	543	595	842	1
y	311	540	315	548	595	842	1
que	319	540	334	548	595	842	1
en	338	540	347	548	595	842	1
los	351	540	363	548	595	842	1
últimos	367	540	397	548	595	842	1
ejercicios	401	540	439	548	595	842	1
contables	443	540	481	548	595	842	1
registran	485	540	520	548	595	842	1
una	524	540	538	548	595	842	1
marcada	57	552	90	561	595	842	1
tendencia	93	552	131	561	595	842	1
negativa	134	552	167	561	595	842	1
como	170	552	192	561	595	842	1
resultado	195	552	231	561	595	842	1
de	234	552	244	561	595	842	1
la	246	552	253	561	595	842	1
dinámica	256	552	292	561	595	842	1
en	295	552	304	561	595	842	1
la	307	552	314	561	595	842	1
balanza	316	552	347	561	595	842	1
comercial	350	552	389	561	595	842	1
y	391	552	396	561	595	842	1
en	399	552	408	561	595	842	1
las	411	552	422	561	595	842	1
cuentas	424	552	454	561	595	842	1
fiscales	457	552	487	561	595	842	1
[3].	489	552	504	561	595	842	1
El	57	572	66	581	595	842	1
comportamiento	68	572	133	581	595	842	1
a	136	572	140	581	595	842	1
la	143	572	150	581	595	842	1
baja	153	572	170	581	595	842	1
de	172	572	181	581	595	842	1
las	184	572	195	581	595	842	1
RIN	198	572	215	581	595	842	1
aumenta	217	572	251	581	595	842	1
la	254	572	261	581	595	842	1
creencia	263	572	297	581	595	842	1
de	300	572	309	581	595	842	1
devaluación	312	572	360	581	595	842	1
futura,	363	572	389	581	595	842	1
sensibilizando	392	572	449	581	595	842	1
el	451	572	458	581	595	842	1
comportamiento	461	572	526	581	595	842	1
de	529	572	538	581	595	842	1
los	57	584	68	593	595	842	1
agentes	71	584	101	593	595	842	1
económicos,	103	584	153	593	595	842	1
quienes	156	584	187	593	595	842	1
incrementan	189	584	238	593	595	842	1
sus	241	584	254	593	595	842	1
expectativas	256	584	306	593	595	842	1
a	308	584	312	593	595	842	1
la	315	584	322	593	595	842	1
devaluación	325	584	373	593	595	842	1
de	376	584	385	593	595	842	1
la	388	584	395	593	595	842	1
moneda	398	584	429	593	595	842	1
local.	432	584	454	593	595	842	1
La	57	607	67	616	595	842	1
respuesta	72	607	109	616	595	842	1
de	114	607	123	616	595	842	1
los	128	607	140	616	595	842	1
policy	145	607	169	616	595	842	1
makers	174	607	203	616	595	842	1
se	208	607	216	616	595	842	1
ha	221	607	231	616	595	842	1
concentrado	235	607	284	616	595	842	1
en	289	607	299	616	595	842	1
mantener	303	607	340	616	595	842	1
la	345	607	353	616	595	842	1
paridad	357	607	387	616	595	842	1
a	392	607	397	616	595	842	1
costa	402	607	422	616	595	842	1
de	427	607	436	616	595	842	1
financiamiento	441	607	501	616	595	842	1
externo,	506	607	538	616	595	842	1
mecanismo	57	618	102	627	595	842	1
finito	106	618	127	627	595	842	1
que	131	618	145	627	595	842	1
incrementa	148	618	193	627	595	842	1
los	196	618	208	627	595	842	1
riesgos	211	618	240	627	595	842	1
macroeconómicos	243	618	316	627	595	842	1
y	319	618	324	627	595	842	1
genera	328	618	354	627	595	842	1
presiones	358	618	396	627	595	842	1
alcistas	399	618	428	627	595	842	1
en	432	618	441	627	595	842	1
los	445	618	456	627	595	842	1
tipos	460	618	479	627	595	842	1
de	483	618	492	627	595	842	1
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del	526	618	539	627	595	842	1
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[4];	211	630	226	639	595	842	1
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[5].	224	641	238	650	595	842	1
El	57	664	66	673	595	842	1
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de	453	664	463	673	595	842	1
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la	361	687	368	696	595	842	1
Teoría	372	687	398	696	595	842	1
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“supervisión	57	697	107	708	595	842	1
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1	57	751	59	755	595	842	1
Equivalente	62	752	100	759	595	842	1
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del	128	752	138	759	595	842	1
Producto	140	752	169	759	595	842	1
Interno	171	752	194	759	595	842	1
Bruto	197	752	215	759	595	842	1
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de	238	752	245	759	595	842	1
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el	332	752	338	759	595	842	1
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de	368	752	376	759	595	842	1
Administración	378	752	428	759	595	842	1
de	430	752	438	759	595	842	1
las	440	752	449	759	595	842	1
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–	535	750	539	759	595	842	1
Primer	64	761	85	769	595	842	1
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2018	117	761	133	769	595	842	1
Banco	147	761	168	769	595	842	1
Central	170	761	193	769	595	842	1
de	195	761	203	769	595	842	1
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-	77	784	80	794	595	842	1
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&	149	784	156	794	595	842	1
DESARROLLO,	158	784	214	794	595	842	1
Vol.	216	784	232	794	595	842	1
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No.	249	784	264	794	595	842	1
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43	276	784	286	794	595	842	1
–	289	784	293	794	595	842	1
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(2018)	308	784	335	794	595	842	1
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43	528	784	538	794	595	842	1
MOSTAJO	277	37	318	47	595	842	2
Figura	173	272	202	281	595	842	2
1:	204	272	213	281	595	842	2
Evolución	215	272	256	281	595	842	2
de	259	272	268	281	595	842	2
los	271	272	282	281	595	842	2
Tipos	285	272	308	281	595	842	2
de	310	272	320	281	595	842	2
Cambio	322	272	354	281	595	842	2
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Fuente:	242	285	268	292	595	842	2
Banco	270	285	291	292	595	842	2
Central	293	285	316	292	595	842	2
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En	57	306	68	315	595	842	2
este	71	306	86	315	595	842	2
sentido,	89	306	120	315	595	842	2
es	123	306	132	315	595	842	2
importante	134	306	178	315	595	842	2
mencionar	181	306	223	315	595	842	2
que	226	306	240	315	595	842	2
el	243	306	250	315	595	842	2
comportamiento	253	306	319	315	595	842	2
del	322	306	334	315	595	842	2
tipo	337	306	352	315	595	842	2
de	355	306	365	315	595	842	2
cambio	367	306	397	315	595	842	2
nominal,	400	306	435	315	595	842	2
Figura	438	306	464	315	595	842	2
1,	467	306	475	315	595	842	2
da	478	306	487	315	595	842	2
cuenta	490	306	516	315	595	842	2
de	519	306	528	315	595	842	2
la	531	306	538	315	595	842	2
inexistencia	57	318	104	327	595	842	2
de	108	318	118	327	595	842	2
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de	194	318	203	327	595	842	2
mercado,	207	318	244	327	595	842	2
no	248	318	258	327	595	842	2
obstante,	262	318	298	327	595	842	2
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de	385	318	394	327	595	842	2
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la	157	329	164	338	595	842	2
rentabilidad	167	329	214	338	595	842	2
y	217	329	222	338	595	842	2
en	224	329	234	338	595	842	2
la	236	329	244	338	595	842	2
generación	246	329	290	338	595	842	2
de	293	329	302	338	595	842	2
flujos	305	329	327	338	595	842	2
de	330	329	339	338	595	842	2
efectivo,	342	329	376	338	595	842	2
a	379	329	383	338	595	842	2
través	386	329	410	338	595	842	2
de	412	329	422	338	595	842	2
la	424	329	431	338	595	842	2
posición	434	329	468	338	595	842	2
cambiaria.	470	329	512	338	595	842	2
Entonces,	57	350	96	359	595	842	2
las	100	350	111	359	595	842	2
expectativas	115	350	165	359	595	842	2
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por	213	350	226	359	595	842	2
las	231	350	242	359	595	842	2
presiones	246	350	284	359	595	842	2
a	288	350	292	359	595	842	2
la	297	350	304	359	595	842	2
devaluación	308	350	356	359	595	842	2
de	361	350	370	359	595	842	2
la	374	350	382	359	595	842	2
moneda	386	350	418	359	595	842	2
local	422	350	441	359	595	842	2
inciden	445	350	475	359	595	842	2
en	479	350	489	359	595	842	2
la	493	350	500	359	595	842	2
posición	504	350	538	359	595	842	2
cambiaria	57	361	96	370	595	842	2
de	99	361	108	370	595	842	2
las	111	361	122	370	595	842	2
EIF,	124	361	142	370	595	842	2
afectando	144	361	183	370	595	842	2
de	186	361	196	370	595	842	2
esta	198	361	214	370	595	842	2
manera	216	361	246	370	595	842	2
sus	248	361	261	370	595	842	2
saldos	264	361	289	370	595	842	2
líquidos	291	361	324	370	595	842	2
en	326	361	336	370	595	842	2
divisas,	338	361	369	370	595	842	2
lo	371	361	379	370	595	842	2
que	382	361	396	370	595	842	2
en	399	361	408	370	595	842	2
casos	411	361	433	370	595	842	2
extremos	435	361	472	370	595	842	2
podría	474	361	500	370	595	842	2
dar	503	361	515	370	595	842	2
lugar	518	361	538	370	595	842	2
a	57	373	61	382	595	842	2
una	64	373	78	382	595	842	2
crisis	80	373	102	382	595	842	2
bancaria	104	373	138	382	595	842	2
vía	140	373	153	382	595	842	2
derrumbe	155	373	193	382	595	842	2
monetario	196	373	236	382	595	842	2
[1].	239	373	253	382	595	842	2
Ahora	57	394	82	403	595	842	2
bien,	86	394	106	403	595	842	2
las	111	394	122	403	595	842	2
expectativas	127	394	176	403	595	842	2
sobre	181	394	203	403	595	842	2
devaluación	207	394	256	403	595	842	2
han	260	394	275	403	595	842	2
estado	280	394	305	403	595	842	2
latentes	310	394	341	403	595	842	2
en	345	394	355	403	595	842	2
la	360	394	367	403	595	842	2
economía	372	394	410	403	595	842	2
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el	443	394	450	403	595	842	2
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en	497	394	507	403	595	842	2
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la	531	394	538	403	595	842	2
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[7].	503	472	517	481	595	842	2
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la	103	549	110	557	595	842	2
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la	363	549	370	557	595	842	2
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así	117	580	128	589	595	842	2
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el	185	645	192	654	595	842	2
procedimiento	196	645	254	654	595	842	2
econométrico	258	645	312	654	595	842	2
realizado	317	645	353	654	595	842	2
que	357	645	371	654	595	842	2
instrumenta	375	645	423	654	595	842	2
los	426	645	438	654	595	842	2
cálculos	442	645	475	654	595	842	2
descritos	479	645	514	654	595	842	2
en	518	645	527	654	595	842	2
el	531	645	539	654	595	842	2
inciso	57	656	80	665	595	842	2
4,	84	656	91	665	595	842	2
así	95	656	106	665	595	842	2
como	109	656	131	665	595	842	2
el	135	656	142	665	595	842	2
impacto	146	656	178	665	595	842	2
de	181	656	191	665	595	842	2
la	194	656	201	665	595	842	2
incertidumbre	205	656	261	665	595	842	2
en	264	656	273	665	595	842	2
la	277	656	284	665	595	842	2
tesorería	287	656	322	665	595	842	2
del	325	656	337	665	595	842	2
sujeto	341	656	365	665	595	842	2
de	368	656	378	665	595	842	2
estudio,	381	656	413	665	595	842	2
aproximación	416	656	471	665	595	842	2
que	474	656	489	665	595	842	2
se	492	656	501	665	595	842	2
realiza	504	656	530	665	595	842	2
a	534	656	538	665	595	842	2
partir	57	668	78	677	595	842	2
de	81	668	91	677	595	842	2
funciones	94	668	132	677	595	842	2
impulso-respuesta	135	668	208	677	595	842	2
a	211	668	215	677	595	842	2
través	218	668	242	677	595	842	2
de	245	668	254	677	595	842	2
Vectores	257	668	293	677	595	842	2
Autorregresivos	295	668	360	677	595	842	2
y	363	668	368	677	595	842	2
Proyecciones	371	668	424	677	595	842	2
Locales,	427	668	460	677	595	842	2
con	463	668	478	677	595	842	2
la	480	668	488	677	595	842	2
finalidad	491	668	526	677	595	842	2
de	529	668	538	677	595	842	2
corroborar	57	679	99	688	595	842	2
si	101	679	108	688	595	842	2
la	111	679	118	688	595	842	2
aproximación	120	679	175	688	595	842	2
de	178	679	187	688	595	842	2
la	190	679	197	688	595	842	2
incertidumbre	199	679	255	688	595	842	2
guarda	258	679	285	688	595	842	2
relación	287	679	320	688	595	842	2
teórica.	322	679	352	688	595	842	2
2	57	716	59	721	595	842	2
Los	61	718	73	725	595	842	2
riesgos	75	718	98	725	595	842	2
de	100	718	108	725	595	842	2
balance	110	718	135	725	595	842	2
o	137	718	141	725	595	842	2
estructurales.	143	718	185	725	595	842	2
Referido	188	718	216	725	595	842	2
a	218	718	221	725	595	842	2
la	223	718	229	725	595	842	2
posición	231	718	259	725	595	842	2
del	261	718	271	725	595	842	2
balance	273	718	298	725	595	842	2
de	300	718	307	725	595	842	2
la	309	718	315	725	595	842	2
entidad	317	718	341	725	595	842	2
en	343	718	351	725	595	842	2
términos	353	718	381	725	595	842	2
de	383	718	391	725	595	842	2
exposición	393	718	427	725	595	842	2
a	430	718	433	725	595	842	2
tipos	435	718	451	725	595	842	2
de	453	718	461	725	595	842	2
interés,	463	718	486	725	595	842	2
tipo	488	718	501	725	595	842	2
de	503	718	511	725	595	842	2
cambio,	513	718	538	725	595	842	2
riesgo	64	727	83	734	595	842	2
de	86	727	94	734	595	842	2
precio	97	727	117	734	595	842	2
en	119	727	127	734	595	842	2
posiciones	130	727	164	734	595	842	2
de	167	727	174	734	595	842	2
renta	177	727	193	734	595	842	2
variable	196	727	222	734	595	842	2
y,	225	727	231	734	595	842	2
adicionalmente,	233	727	284	734	595	842	2
los	287	727	297	734	595	842	2
riesgos	300	727	322	734	595	842	2
de	325	727	333	734	595	842	2
liquidez	336	727	361	734	595	842	2
y	364	727	368	734	595	842	2
financiación	371	727	411	734	595	842	2
que	414	727	425	734	595	842	2
subyacen	428	727	458	734	595	842	2
en	461	727	468	734	595	842	2
su	471	727	478	734	595	842	2
estructura.	482	727	515	734	595	842	2
Serían	518	727	539	734	595	842	2
aquellos	64	736	90	743	595	842	2
derivados	93	736	125	743	595	842	2
de	128	734	135	743	595	842	2
la	138	734	144	743	595	842	2
“estructura	147	734	183	743	595	842	2
de	186	734	193	743	595	842	2
balance”;	196	734	227	743	595	842	2
entenderíamos	230	734	276	743	595	842	2
por	280	734	290	743	595	842	2
estos,	293	734	311	743	595	842	2
aquellos	314	734	341	743	595	842	2
que	344	734	356	743	595	842	2
vienen	359	734	380	743	595	842	2
de	383	734	391	743	595	842	2
las	394	734	403	743	595	842	2
variaciones	406	734	442	743	595	842	2
de	446	734	453	743	595	842	2
los	456	734	466	743	595	842	2
factores	469	734	494	743	595	842	2
de	497	734	505	743	595	842	2
riesgo	508	734	527	743	595	842	2
de	531	734	539	743	595	842	2
mercado	64	745	91	753	595	842	2
(tipos	93	745	112	753	595	842	2
de	114	745	121	753	595	842	2
interés,	123	745	146	753	595	842	2
tipos	149	745	164	753	595	842	2
de	166	745	174	753	595	842	2
cambio,	176	745	201	753	595	842	2
precio	203	745	223	753	595	842	2
de	225	745	233	753	595	842	2
la	235	745	241	753	595	842	2
renta	243	745	259	753	595	842	2
variable	261	745	287	753	595	842	2
y	289	745	293	753	595	842	2
diferenciales	295	745	335	753	595	842	2
de	337	745	345	753	595	842	2
crédito)	347	745	372	753	595	842	2
y	374	745	378	753	595	842	2
su	380	745	387	753	595	842	2
impacto	389	745	415	753	595	842	2
en	417	745	425	753	595	842	2
la	427	745	432	753	595	842	2
rentabilidad	434	745	473	753	595	842	2
y/o	475	745	485	753	595	842	2
la	487	745	493	753	595	842	2
valoración	495	745	529	753	595	842	2
de	531	745	539	753	595	842	2
los	64	755	73	762	595	842	2
flujos	75	755	93	762	595	842	2
futuros	95	755	118	762	595	842	2
de	120	755	128	762	595	842	2
la	130	755	135	762	595	842	2
entidad.	137	755	163	762	595	842	2
3	57	762	59	767	595	842	2
Entendiéndose	61	764	108	771	595	842	2
que	110	764	122	771	595	842	2
la	124	764	130	771	595	842	2
incertidumbre	132	764	177	771	595	842	2
está	178	764	191	771	595	842	2
gobernada	193	764	226	771	595	842	2
por	228	764	239	771	595	842	2
un	241	764	249	771	595	842	2
proceso	251	764	276	771	595	842	2
aleatorio	278	764	306	771	595	842	2
ergódico.	308	764	338	771	595	842	2
44	57	797	67	806	595	842	2
UPB	262	797	279	806	595	842	2
-	281	797	284	806	595	842	2
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	2
&	353	797	360	806	595	842	2
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	2
Vol.	421	797	436	806	595	842	2
18,	439	797	451	806	595	842	2
Vol.	454	797	469	806	595	842	2
2:	472	797	479	806	595	842	2
43	482	797	492	806	595	842	2
-	494	797	497	806	595	842	2
56	499	797	510	806	595	842	2
(2018)	512	797	538	806	595	842	2
MIDIENDO	117	37	161	47	595	842	3
LA	163	37	173	47	595	842	3
EXPOSICIÓN	176	37	225	47	595	842	3
A	228	37	233	47	595	842	3
LA	236	37	246	47	595	842	3
INCERTIDUMBRE	248	37	317	47	595	842	3
CAMBIARIA	319	37	366	47	595	842	3
EN	368	37	380	47	595	842	3
ENTIDADES	382	37	429	47	595	842	3
BANCARIAS	431	37	478	47	595	842	3
2.	57	73	64	82	595	842	3
EL	71	73	84	82	595	842	3
SUJETO	87	73	125	82	595	842	3
DE	128	73	142	82	595	842	3
ESTUDIO	144	73	189	82	595	842	3
Para	57	94	74	103	595	842	3
el	78	94	85	103	595	842	3
presente	88	94	121	103	595	842	3
estudio	124	94	153	103	595	842	3
se	157	94	165	103	595	842	3
circunscribe	168	94	217	103	595	842	3
a	220	94	225	103	595	842	3
una	228	94	242	103	595	842	3
sola	246	94	262	103	595	842	3
EIF,	265	94	282	103	595	842	3
tomando	286	94	321	103	595	842	3
series	324	94	347	103	595	842	3
de	350	94	359	103	595	842	3
tiempo	363	94	390	103	595	842	3
de	393	94	403	103	595	842	3
datos	407	94	428	103	595	842	3
diarios	431	94	458	103	595	842	3
de	461	94	471	103	595	842	3
semanas	474	94	508	103	595	842	3
de	511	94	520	103	595	842	3
seis	524	94	539	103	595	842	3
días	57	105	73	114	595	842	3
comprendidos	75	105	132	114	595	842	3
desde	134	105	157	114	595	842	3
el	160	105	167	114	595	842	3
01.01.2010	169	105	214	114	595	842	3
al	217	105	224	114	595	842	3
04.11.2018,	227	105	274	114	595	842	3
haciendo	277	105	313	114	595	842	3
un	315	105	325	114	595	842	3
total	328	105	345	114	595	842	3
de	348	105	357	114	595	842	3
2,966	360	105	382	114	595	842	3
observaciones.	385	105	444	114	595	842	3
La	57	128	67	137	595	842	3
EIF	70	128	85	137	595	842	3
seleccionada	87	128	138	137	595	842	3
es	141	128	149	137	595	842	3
una	152	128	166	137	595	842	3
Entidad	169	128	200	137	595	842	3
Bancaria	202	128	238	137	595	842	3
de	240	128	250	137	595	842	3
mediana	253	128	286	137	595	842	3
envergadura,	289	128	341	137	595	842	3
mantiene	343	128	380	137	595	842	3
una	382	128	397	137	595	842	3
posición	399	128	433	137	595	842	3
competitiva	436	128	483	137	595	842	3
entre	485	128	505	137	595	842	3
las	508	128	519	137	595	842	3
diez	522	128	538	137	595	842	3
entidades	57	140	94	149	595	842	3
reguladas	97	140	135	149	595	842	3
más	138	140	154	149	595	842	3
importantes	156	140	203	149	595	842	3
del	206	140	218	149	595	842	3
Sistema	221	140	252	149	595	842	3
de	255	140	264	149	595	842	3
Intermediación	267	140	327	149	595	842	3
Financiera	330	140	372	149	595	842	3
de	375	140	384	149	595	842	3
Bolivia.	387	140	418	149	595	842	3
La	57	163	67	172	595	842	3
estructura	72	163	112	172	595	842	3
de	117	163	127	172	595	842	3
Pasivos,	132	163	165	172	595	842	3
de	171	163	180	172	595	842	3
la	185	163	193	172	595	842	3
EIF	198	163	213	172	595	842	3
de	218	163	228	172	595	842	3
análisis,	233	163	265	172	595	842	3
denominados	271	163	324	172	595	842	3
en	330	163	339	172	595	842	3
Moneda	344	163	377	172	595	842	3
Extranjera	383	163	424	172	595	842	3
(ME)	430	163	451	172	595	842	3
ha	457	163	466	172	595	842	3
sufrido	472	163	500	172	595	842	3
cambios	505	163	538	172	595	842	3
importantes	57	174	104	183	595	842	3
en	106	174	116	183	595	842	3
los	118	174	130	183	595	842	3
últimos	132	174	162	183	595	842	3
10	165	174	175	183	595	842	3
años.	177	174	198	183	595	842	3
Como	57	197	81	206	595	842	3
se	84	197	92	206	595	842	3
observa	95	197	126	206	595	842	3
en	128	197	138	206	595	842	3
la	140	197	147	206	595	842	3
Figura	150	197	176	206	595	842	3
2,	179	197	186	206	595	842	3
al	189	197	196	206	595	842	3
2008	199	197	219	206	595	842	3
los	222	197	233	206	595	842	3
depósitos	236	197	274	206	595	842	3
del	276	197	288	206	595	842	3
público	291	197	321	206	595	842	3
denominados	324	197	377	206	595	842	3
en	379	197	389	206	595	842	3
ME	391	197	406	206	595	842	3
se	409	197	417	206	595	842	3
concentraban	420	197	473	206	595	842	3
en	476	197	485	206	595	842	3
un	488	197	498	206	595	842	3
54.8%	501	197	527	206	595	842	3
en	529	197	539	206	595	842	3
Depósitos	57	209	97	218	595	842	3
a	100	209	105	218	595	842	3
Plazo	108	209	130	218	595	842	3
Fijo,	134	209	153	218	595	842	3
característica	156	209	209	218	595	842	3
acompañada	212	209	262	218	595	842	3
por	266	209	279	218	595	842	3
un	283	209	293	218	595	842	3
34%	296	209	315	218	595	842	3
de	318	209	328	218	595	842	3
recursos	331	209	364	218	595	842	3
en	368	209	377	218	595	842	3
tenencia	381	209	414	218	595	842	3
del	418	209	430	218	595	842	3
Sistema	434	209	466	218	595	842	3
Financiero	469	209	512	218	595	842	3
y	516	209	521	218	595	842	3
una	524	209	538	218	595	842	3
concentración	57	220	113	229	595	842	3
del	115	220	127	229	595	842	3
35.8%	130	220	156	229	595	842	3
en	158	220	168	229	595	842	3
los	170	220	182	229	595	842	3
50	184	220	194	229	595	842	3
mayores	197	220	230	229	595	842	3
depositantes.	233	220	285	229	595	842	3
Para	57	243	74	252	595	842	3
el	79	243	86	252	595	842	3
2018,	90	243	113	252	595	842	3
la	117	243	124	252	595	842	3
dinámica	128	243	165	252	595	842	3
del	169	243	181	252	595	842	3
mercado	185	243	220	252	595	842	3
de	224	243	233	252	595	842	3
divisas	238	243	265	252	595	842	3
y	269	243	274	252	595	842	3
las	279	243	290	252	595	842	3
expectativas	294	243	343	252	595	842	3
de	347	243	357	252	595	842	3
los	361	243	373	252	595	842	3
agentes	377	243	407	252	595	842	3
económicos	411	243	459	252	595	842	3
dio	463	243	476	252	595	842	3
cuenta	480	243	506	252	595	842	3
de	510	243	520	252	595	842	3
una	524	243	538	252	595	842	3
recomposición	57	255	115	264	595	842	3
de	118	255	128	264	595	842	3
la	130	255	138	264	595	842	3
estructura	140	255	180	264	595	842	3
de	183	255	192	264	595	842	3
las	195	255	206	264	595	842	3
Obligaciones	209	255	261	264	595	842	3
con	264	255	279	264	595	842	3
el	281	255	289	264	595	842	3
Público,	292	255	325	264	595	842	3
donde	328	255	352	264	595	842	3
las	355	255	366	264	595	842	3
Cajas	369	255	391	264	595	842	3
de	394	255	403	264	595	842	3
Ahorro	406	255	435	264	595	842	3
marcan	438	255	467	264	595	842	3
la	470	255	477	264	595	842	3
diferencia	480	255	520	264	595	842	3
casi	523	255	538	264	595	842	3
con	57	266	71	275	595	842	3
un	74	266	84	275	595	842	3
61%,	86	266	107	275	595	842	3
recursos	109	266	143	275	595	842	3
que	145	266	159	275	595	842	3
si	162	266	169	275	595	842	3
bien	171	266	188	275	595	842	3
son	191	266	205	275	595	842	3
menos	207	266	233	275	595	842	3
costosos	236	266	270	275	595	842	3
para	272	266	289	275	595	842	3
la	292	266	299	275	595	842	3
EIF	302	266	317	275	595	842	3
son	319	266	333	275	595	842	3
más	336	266	352	275	595	842	3
volátiles.	354	266	390	275	595	842	3
Figura	111	486	140	495	595	842	3
2:	143	486	151	495	595	842	3
Estructura	153	486	194	495	595	842	3
de	196	486	206	495	595	842	3
las	208	486	219	495	595	842	3
Obligaciones	222	486	274	495	595	842	3
con	277	486	291	495	595	842	3
el	294	486	301	495	595	842	3
Público	303	486	334	495	595	842	3
denominados	337	486	390	495	595	842	3
en	392	486	402	495	595	842	3
Moneda	404	486	437	495	595	842	3
Extranjera.	439	486	484	495	595	842	3
CCteME:	149	500	180	507	595	842	3
Cuentas	182	500	207	507	595	842	3
Corrientes	209	500	243	507	595	842	3
Brutas	245	500	266	507	595	842	3
sobre	268	500	285	507	595	842	3
Obligaciones	287	500	329	507	595	842	3
con	331	500	343	507	595	842	3
el	345	500	350	507	595	842	3
Público.	352	500	379	507	595	842	3
CahME:	149	509	176	516	595	842	3
Cajas	178	509	196	516	595	842	3
de	198	509	205	516	595	842	3
Ahorro	207	509	230	516	595	842	3
Brutas	232	509	253	516	595	842	3
sobre	255	509	273	516	595	842	3
Obligaciones	274	509	317	516	595	842	3
con	319	509	330	516	595	842	3
el	332	509	338	516	595	842	3
Público.	340	509	367	516	595	842	3
CDPFME:	149	518	183	525	595	842	3
Depósitos	185	518	217	525	595	842	3
a	219	518	223	525	595	842	3
Plazo	225	518	242	525	595	842	3
Fijo	244	518	257	525	595	842	3
Brutas	259	518	280	525	595	842	3
sobre	282	518	300	525	595	842	3
Obligaciones	301	518	344	525	595	842	3
con	346	518	357	525	595	842	3
el	359	518	365	525	595	842	3
Público.	367	518	393	525	595	842	3
COCIME:	149	527	182	534	595	842	3
Depósitos	185	527	218	534	595	842	3
de	221	527	229	534	595	842	3
Clientes	232	527	258	534	595	842	3
Institucionales	262	527	308	534	595	842	3
sobre	311	527	329	534	595	842	3
Obligaciones	332	527	374	534	595	842	3
con	378	527	389	534	595	842	3
el	393	527	398	534	595	842	3
Público	402	527	426	534	595	842	3
(incluye	430	527	456	534	595	842	3
empresas	459	527	489	534	595	842	3
financieras	184	536	219	544	595	842	3
como	222	536	240	544	595	842	3
Agencias	243	536	273	544	595	842	3
de	276	536	283	544	595	842	3
Bolsa,	286	536	306	544	595	842	3
Compañías	309	536	345	544	595	842	3
de	348	536	356	544	595	842	3
Seguro,	359	536	383	544	595	842	3
Sociedades	386	536	422	544	595	842	3
Administradoras	425	536	478	544	595	842	3
de	481	536	489	544	595	842	3
Fondos	184	545	208	553	595	842	3
de	211	545	218	553	595	842	3
Inversión	222	545	252	553	595	842	3
–SAFI,	255	544	278	553	595	842	3
Administradoras	281	545	335	553	595	842	3
de	338	545	345	553	595	842	3
Fondos	348	545	372	553	595	842	3
de	375	545	382	553	595	842	3
Pensiones	385	545	417	553	595	842	3
–	421	544	425	553	595	842	3
AFP,	428	545	444	553	595	842	3
Empresas	447	545	478	553	595	842	3
de	481	545	489	553	595	842	3
Servicios	184	555	214	562	595	842	3
Complementarios,	216	555	275	562	595	842	3
etc.)	277	555	291	562	595	842	3
COPDME:	149	564	185	571	595	842	3
Depósitos	186	564	218	571	595	842	3
de	220	564	228	571	595	842	3
los	230	564	239	571	595	842	3
50	241	564	249	571	595	842	3
mayores	251	564	278	571	595	842	3
depositantes	280	564	320	571	595	842	3
sobre	322	564	339	571	595	842	3
Obligaciones	341	564	383	571	595	842	3
con	385	564	397	571	595	842	3
el	399	564	405	571	595	842	3
Público.	407	564	433	571	595	842	3
COOEME:	149	573	185	580	595	842	3
Depósitos	187	573	219	580	595	842	3
en	221	573	228	580	595	842	3
Otras	230	573	248	580	595	842	3
EIF	250	573	262	580	595	842	3
sobre	264	573	281	580	595	842	3
Obligaciones	283	573	325	580	595	842	3
con	327	573	339	580	595	842	3
el	341	573	347	580	595	842	3
Público.	348	573	375	580	595	842	3
Fuente:	149	586	175	593	595	842	3
Entidad	177	586	202	593	595	842	3
de	204	586	212	593	595	842	3
Intermediación	214	586	262	593	595	842	3
Financiera	264	586	298	593	595	842	3
de	300	586	307	593	595	842	3
análisis.	309	586	335	593	595	842	3
El	57	607	66	616	595	842	3
29.5%	68	607	94	616	595	842	3
se	97	607	105	616	595	842	3
concentran	108	607	151	616	595	842	3
en	154	607	163	616	595	842	3
Cuentas	166	607	198	616	595	842	3
Corrientes,	201	607	245	616	595	842	3
lo	247	607	255	616	595	842	3
que	258	607	272	616	595	842	3
implica	275	607	305	616	595	842	3
que	307	607	322	616	595	842	3
el	325	607	332	616	595	842	3
90.4%	335	607	360	616	595	842	3
de	363	607	372	616	595	842	3
los	375	607	387	616	595	842	3
depósitos	389	607	427	616	595	842	3
son	430	607	443	616	595	842	3
de	446	607	455	616	595	842	3
fácil	458	607	476	616	595	842	3
retiro	478	607	500	616	595	842	3
por	503	607	516	616	595	842	3
parte	519	607	538	616	595	842	3
de	57	618	66	627	595	842	3
los	70	618	82	627	595	842	3
agentes	85	618	115	627	595	842	3
económicos,	119	618	169	627	595	842	3
otro	173	618	189	627	595	842	3
aspecto	193	618	223	627	595	842	3
importante	227	618	270	627	595	842	3
es	274	618	282	627	595	842	3
que	286	618	300	627	595	842	3
el	304	618	311	627	595	842	3
que	319	618	333	627	595	842	3
sólo	337	618	354	627	595	842	3
el	358	618	365	627	595	842	3
8.5%	369	618	390	627	595	842	3
se	393	618	402	627	595	842	3
encuentra	405	618	444	627	595	842	3
en	448	618	457	627	595	842	3
tenencia	461	618	494	627	595	842	3
del	498	618	511	627	595	842	3
sector	514	618	538	627	595	842	3
financiero,	57	630	100	639	595	842	3
lo	103	630	110	639	595	842	3
que	113	630	128	639	595	842	3
implica	131	630	161	639	595	842	3
que	164	630	178	639	595	842	3
la	181	630	188	639	595	842	3
concentración	191	630	247	639	595	842	3
en	250	630	259	639	595	842	3
los	262	630	274	639	595	842	3
50	277	630	287	639	595	842	3
mayores	290	630	324	639	595	842	3
depositantes,	327	630	379	639	595	842	3
en	382	630	392	639	595	842	3
definitiva	395	630	433	639	595	842	3
se	436	630	444	639	595	842	3
encuentra	447	630	486	639	595	842	3
en	489	630	499	639	595	842	3
empresas	501	630	539	639	595	842	3
del	57	642	69	651	595	842	3
sector	71	642	95	651	595	842	3
real.	98	642	115	651	595	842	3
La	57	666	67	675	595	842	3
estructura	70	666	109	675	595	842	3
de	112	666	121	675	595	842	3
las	124	666	135	675	595	842	3
Obligaciones	138	666	191	675	595	842	3
con	194	666	208	675	595	842	3
el	211	666	218	675	595	842	3
Público	221	666	251	675	595	842	3
(OP)	254	666	274	675	595	842	3
implica	277	666	307	675	595	842	3
un	309	666	319	675	595	842	3
incremento	322	666	367	675	595	842	3
en	370	666	379	675	595	842	3
los	382	666	394	675	595	842	3
niveles	397	666	425	675	595	842	3
de	428	666	437	675	595	842	3
volatilidad,	443	666	488	675	595	842	3
aspecto	491	666	521	675	595	842	3
que	524	666	538	675	595	842	3
se	57	677	65	686	595	842	3
corrobora	67	677	106	686	595	842	3
con	109	677	123	686	595	842	3
el	126	677	133	686	595	842	3
análisis	135	677	165	686	595	842	3
comparativo	168	677	218	686	595	842	3
de	220	677	230	686	595	842	3
la	232	677	239	686	595	842	3
variación	242	677	279	686	595	842	3
logarítmica	282	677	327	686	595	842	3
de	330	677	339	686	595	842	3
los	342	677	353	686	595	842	3
depósitos.	356	677	396	686	595	842	3
El	57	700	66	709	595	842	3
comportamiento	69	700	135	709	595	842	3
de	138	700	148	709	595	842	3
la	151	700	158	709	595	842	3
volatilidad	162	700	205	709	595	842	3
de	208	700	218	709	595	842	3
los	221	700	233	709	595	842	3
depósitos	237	700	274	709	595	842	3
del	278	700	290	709	595	842	3
público	294	700	324	709	595	842	3
consolidados	327	700	379	709	595	842	3
son	383	700	397	709	595	842	3
crecientes	400	700	440	709	595	842	3
e	444	700	448	709	595	842	3
influenciados	452	700	506	709	595	842	3
por	509	700	523	709	595	842	3
los	526	700	538	709	595	842	3
cambios	57	712	90	721	595	842	3
en	93	712	102	721	595	842	3
los	105	712	117	721	595	842	3
saldos	120	712	145	721	595	842	3
en	147	712	157	721	595	842	3
MN	160	712	176	721	595	842	3
(Ver	179	712	197	721	595	842	3
Figura	200	712	226	721	595	842	3
3),	229	712	240	721	595	842	3
como	243	712	265	721	595	842	3
resultado	268	712	305	721	595	842	3
del	308	712	320	721	595	842	3
proceso	323	712	354	721	595	842	3
de	357	712	366	721	595	842	3
desdolarización	369	712	432	721	595	842	3
de	435	712	444	721	595	842	3
la	447	712	454	721	595	842	3
economía,	457	712	499	721	595	842	3
la	501	712	509	721	595	842	3
misma	512	712	538	721	595	842	3
que	57	723	71	732	595	842	3
ha	74	723	83	732	595	842	3
inducido	85	723	120	732	595	842	3
a	123	723	127	732	595	842	3
los	130	723	142	732	595	842	3
agentes	144	723	174	732	595	842	3
económicos	177	723	224	732	595	842	3
a	227	723	231	732	595	842	3
tomar	234	723	257	732	595	842	3
importantes	259	723	307	732	595	842	3
posiciones	309	723	351	732	595	842	3
en	354	723	363	732	595	842	3
moneda	366	723	397	732	595	842	3
local.	400	723	422	732	595	842	3
UPB	58	797	75	806	595	842	3
-	78	797	81	806	595	842	3
INVESTIGACIÓN	83	797	147	806	595	842	3
&	150	797	156	806	595	842	3
DESARROLLO,	159	797	215	806	595	842	3
Vol.	217	797	233	806	595	842	3
18,	236	797	248	806	595	842	3
Vol.	250	797	266	806	595	842	3
2:	268	797	276	806	595	842	3
43	279	797	289	806	595	842	3
-	291	797	294	806	595	842	3
56	296	797	306	806	595	842	3
(2018)	309	797	335	806	595	842	3
45	529	797	539	806	595	842	3
MOSTAJO	277	37	318	47	595	842	4
LNCA	187	72	205	79	595	842	4
LNCAME	412	72	442	79	595	842	4
.12	78	86	87	92	595	842	4
.12	309	86	318	92	595	842	4
.08	78	108	87	113	595	842	4
.08	309	113	318	119	595	842	4
.04	78	129	87	135	595	842	4
.04	309	140	318	146	595	842	4
.00	78	151	87	157	595	842	4
.00	309	167	318	173	595	842	4
-.04	76	172	87	178	595	842	4
-.08	76	194	87	200	595	842	4
-.04	307	194	317	200	595	842	4
500	138	201	148	207	595	842	4
1000	173	201	186	207	595	842	4
1500	209	201	223	207	595	842	4
2000	246	201	259	207	595	842	4
500	368	201	378	207	595	842	4
LNCCC	185	226	208	233	595	842	4
1000	403	201	416	207	595	842	4
1500	440	201	453	207	595	842	4
2000	476	201	490	207	595	842	4
LNCCME	412	226	442	233	595	842	4
.3	82	240	87	246	595	842	4
.6	312	240	317	246	595	842	4
.2	82	258	87	264	595	842	4
.4	312	258	317	264	595	842	4
.1	82	276	87	282	595	842	4
.2	312	276	317	282	595	842	4
.0	82	294	87	300	595	842	4
.0	312	294	317	300	595	842	4
-.1	80	312	87	318	595	842	4
-.2	310	312	318	318	595	842	4
-.2	80	330	87	336	595	842	4
-.4	310	330	318	336	595	842	4
-.3	80	348	87	354	595	842	4
-.6	310	348	318	354	595	842	4
500	138	355	148	361	595	842	4
1000	173	355	186	361	595	842	4
1500	209	355	223	361	595	842	4
2000	246	355	259	361	595	842	4
500	368	355	378	361	595	842	4
LNDPF	185	380	207	387	595	842	4
1000	403	355	416	361	595	842	4
1500	440	355	453	361	595	842	4
2000	476	355	490	361	595	842	4
LNDPFME	410	380	444	387	595	842	4
2	84	394	87	399	595	842	4
.4	312	394	317	399	595	842	4
.3	312	412	317	417	595	842	4
1	84	421	87	426	595	842	4
.2	312	430	317	435	595	842	4
0	84	448	87	453	595	842	4
.1	312	448	317	453	595	842	4
.0	312	466	317	471	595	842	4
-1	82	475	87	480	595	842	4
-.1	310	484	318	489	595	842	4
-2	82	502	87	507	595	842	4
-.2	310	502	318	507	595	842	4
500	138	509	148	515	595	842	4
1000	173	509	186	515	595	842	4
1500	209	509	223	515	595	842	4
2000	246	509	259	515	595	842	4
500	368	509	378	515	595	842	4
1000	403	509	416	515	595	842	4
1500	440	509	453	515	595	842	4
2000	476	509	490	515	595	842	4
Figura	128	522	156	531	595	842	4
3	159	522	164	531	595	842	4
-	167	522	170	531	595	842	4
Volatilidad	172	522	217	531	595	842	4
histórica	220	522	254	531	595	842	4
de	257	522	266	531	595	842	4
los	269	522	280	531	595	842	4
Depósitos	283	522	323	531	595	842	4
del	325	522	337	531	595	842	4
Público.	340	522	373	531	595	842	4
LNCA:	177	535	201	542	595	842	4
Variación	203	535	235	542	595	842	4
logarítmica	237	535	273	542	595	842	4
de	275	535	283	542	595	842	4
Cajas	285	535	302	542	595	842	4
de	304	535	312	542	595	842	4
Ahorro,	314	535	339	542	595	842	4
posición	341	535	368	542	595	842	4
consolidada.	370	535	410	542	595	842	4
LNCCC:	177	544	206	551	595	842	4
Variación	208	544	240	551	595	842	4
logarítmica	242	544	278	551	595	842	4
de	280	544	288	551	595	842	4
Cuentas	290	544	316	551	595	842	4
Corrientes,	317	544	353	551	595	842	4
posición	355	544	382	551	595	842	4
consolidada.	384	544	424	551	595	842	4
LNDPF:	177	553	205	560	595	842	4
Variación	207	553	238	560	595	842	4
logarítmica	240	553	277	560	595	842	4
de	279	553	286	560	595	842	4
Depósitos	288	553	320	560	595	842	4
a	322	553	326	560	595	842	4
Plazo	328	553	345	560	595	842	4
Fijo,	347	553	362	560	595	842	4
posición	364	553	391	560	595	842	4
consolidada.	393	553	434	560	595	842	4
LNCAME:	177	562	213	569	595	842	4
Variación	215	562	247	569	595	842	4
logarítmica	249	562	285	569	595	842	4
de	287	562	295	569	595	842	4
Cajas	297	562	314	569	595	842	4
de	316	562	324	569	595	842	4
Ahorro,	326	562	351	569	595	842	4
posición	353	562	380	569	595	842	4
en	382	562	390	569	595	842	4
Moneda	392	562	418	569	595	842	4
Extranjera.	420	562	455	569	595	842	4
LNCCME:	177	571	213	579	595	842	4
Variación	215	571	246	579	595	842	4
logarítmica	248	571	285	579	595	842	4
de	287	571	294	579	595	842	4
Cajas	296	571	314	579	595	842	4
de	316	571	324	579	595	842	4
Ahorro,	325	571	350	579	595	842	4
posición	352	571	380	579	595	842	4
en	382	571	389	579	595	842	4
Moneda	391	571	417	579	595	842	4
Extranjera.	419	571	455	579	595	842	4
LNDPFME:	177	581	217	588	595	842	4
Variación	219	581	250	588	595	842	4
logarítmica	252	581	289	588	595	842	4
de	291	581	298	588	595	842	4
Depósitos	300	581	332	588	595	842	4
a	334	581	338	588	595	842	4
Plazo	340	581	357	588	595	842	4
Fijo,	359	581	374	588	595	842	4
posición	376	581	403	588	595	842	4
en	405	581	413	588	595	842	4
Moneda	415	581	441	588	595	842	4
Extranjera.	443	581	478	588	595	842	4
Fuente:	177	593	203	600	595	842	4
Autoridad	205	593	238	600	595	842	4
de	240	593	247	600	595	842	4
Supervisión	249	593	288	600	595	842	4
del	290	593	299	600	595	842	4
Sistema	301	593	327	600	595	842	4
Financiero.	329	593	365	600	595	842	4
En	57	616	68	625	595	842	4
cuanto	70	616	97	625	595	842	4
a	100	616	104	625	595	842	4
la	107	616	114	625	595	842	4
volatilidad	117	616	160	625	595	842	4
de	162	616	172	625	595	842	4
los	175	616	186	625	595	842	4
depósitos	189	616	227	625	595	842	4
en	230	616	239	625	595	842	4
ME,	242	616	259	625	595	842	4
la	262	616	269	625	595	842	4
misma	272	616	299	625	595	842	4
presenta	302	616	335	625	595	842	4
un	337	616	347	625	595	842	4
comportamiento	350	616	416	625	595	842	4
cada	419	616	437	625	595	842	4
vez	440	616	453	625	595	842	4
menos	456	616	482	625	595	842	4
volátil,	485	616	513	625	595	842	4
como	516	616	538	625	595	842	4
resultado	57	628	93	637	595	842	4
del	96	628	108	637	595	842	4
descenso	111	628	147	637	595	842	4
en	150	628	159	637	595	842	4
el	162	628	169	637	595	842	4
stock	172	628	193	637	595	842	4
de	195	628	205	637	595	842	4
recursos	208	628	241	637	595	842	4
en	244	628	253	637	595	842	4
ME	256	628	271	637	595	842	4
que	273	628	288	637	595	842	4
se	291	628	299	637	595	842	4
traduce	302	628	331	637	595	842	4
en	334	628	343	637	595	842	4
menor	346	628	371	637	595	842	4
dinámica	374	628	411	637	595	842	4
por	413	628	427	637	595	842	4
parte	430	628	450	637	595	842	4
de	452	628	462	637	595	842	4
la	464	628	472	637	595	842	4
serie	474	628	493	637	595	842	4
de	496	628	505	637	595	842	4
tiempo,	508	628	538	637	595	842	4
tal	57	639	67	648	595	842	4
y	69	639	74	648	595	842	4
como	77	639	99	648	595	842	4
se	101	639	109	648	595	842	4
puede	112	639	136	648	595	842	4
observar	138	639	173	648	595	842	4
en	175	639	185	648	595	842	4
el	187	639	194	648	595	842	4
Figura	197	639	223	648	595	842	4
4.	226	639	233	648	595	842	4
Efectuando	57	662	102	671	595	842	4
un	107	662	117	671	595	842	4
análisis	122	662	152	671	595	842	4
más	157	662	173	671	595	842	4
suavizado	178	662	218	671	595	842	4
de	223	662	232	671	595	842	4
la	237	662	244	671	595	842	4
volatilidad,	249	662	295	671	595	842	4
a	300	662	304	671	595	842	4
fin	309	662	320	671	595	842	4
de	325	662	334	671	595	842	4
evitar	339	662	362	671	595	842	4
distorsiones	367	662	415	671	595	842	4
ocasionadas	420	662	468	671	595	842	4
por	473	662	486	671	595	842	4
los	491	662	503	671	595	842	4
outliers	508	662	539	671	595	842	4
identificados	57	674	108	683	595	842	4
por	111	674	124	683	595	842	4
operaciones	127	674	174	683	595	842	4
de	177	674	187	683	595	842	4
depósito/retiro	189	674	248	683	595	842	4
muy	250	674	268	683	595	842	4
puntuales,	270	674	311	683	595	842	4
se	314	674	322	683	595	842	4
efectúa	325	674	353	683	595	842	4
un	356	674	366	683	595	842	4
análisis	369	674	399	683	595	842	4
de	401	674	411	683	595	842	4
Valor	413	674	436	683	595	842	4
en	439	674	448	683	595	842	4
Riesgo	451	674	479	683	595	842	4
(Value	481	674	508	683	595	842	4
at	511	674	519	683	595	842	4
Risk	522	674	539	683	595	842	4
-	57	685	60	694	595	842	4
VaR	64	685	82	694	595	842	4
en	86	685	95	694	595	842	4
inglés)	100	685	127	694	595	842	4
con	131	685	146	694	595	842	4
niveles	150	685	178	694	595	842	4
de	183	685	192	694	595	842	4
confianza	197	685	235	694	595	842	4
del	240	685	252	694	595	842	4
99%,	257	685	277	694	595	842	4
siguiendo	282	685	321	694	595	842	4
las	325	685	336	694	595	842	4
recomendaciones	340	685	410	694	595	842	4
de	414	685	424	694	595	842	4
las	428	685	439	694	595	842	4
pruebas	443	685	475	694	595	842	4
de	479	685	488	694	595	842	4
backtesting	493	685	539	694	595	842	4
practicadas	57	697	102	706	595	842	4
a	104	697	109	706	595	842	4
los	111	697	123	706	595	842	4
cálculos	125	697	158	706	595	842	4
4	158	695	161	701	595	842	4
,	161	697	164	706	595	842	4
tanto	166	697	186	706	595	842	4
a	189	697	193	706	595	842	4
nivel	196	697	215	706	595	842	4
consolidado	218	697	266	706	595	842	4
como	269	697	291	706	595	842	4
en	294	697	303	706	595	842	4
ME	305	697	320	706	595	842	4
(Ver	323	697	342	706	595	842	4
Figura	344	697	370	706	595	842	4
4).	372	697	383	706	595	842	4
4	57	721	59	726	595	842	4
El	62	723	69	730	595	842	4
riesgo	72	723	91	730	595	842	4
o	94	723	98	730	595	842	4
volatilidad	101	723	135	730	595	842	4
no	137	723	146	730	595	842	4
condicional	148	723	185	730	595	842	4
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de	219	723	226	730	595	842	4
Depósitos	229	723	261	730	595	842	4
se	264	723	270	730	595	842	4
puede	273	723	292	730	595	842	4
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a	330	723	334	730	595	842	4
partir	336	723	354	730	595	842	4
del	357	723	366	730	595	842	4
Value	369	723	388	730	595	842	4
at	391	723	397	730	595	842	4
Risk	400	723	413	730	595	842	4
-VaR	416	723	433	730	595	842	4
[19],	435	723	451	730	595	842	4
determinada	453	723	493	730	595	842	4
en	496	723	503	730	595	842	4
función	506	723	530	730	595	842	4
al	533	723	539	730	595	842	4
comportamiento	64	732	116	739	595	842	4
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de	148	732	156	739	595	842	4
504	158	732	170	739	595	842	4
períodos	172	732	199	739	595	842	4
anteriores	201	732	233	739	595	842	4
a	235	732	238	739	595	842	4
la	240	732	246	739	595	842	4
fecha	248	732	265	739	595	842	4
de	267	732	275	739	595	842	4
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La	64	741	72	749	595	842	4
medición	74	741	104	749	595	842	4
del	106	741	116	749	595	842	4
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a	140	741	143	749	595	842	4
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del	167	741	177	749	595	842	4
VaR	179	741	193	749	595	842	4
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fundamentos	213	741	254	749	595	842	4
estadísticos	256	741	293	749	595	842	4
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la	348	741	354	749	595	842	4
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es	386	741	393	749	595	842	4
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de	461	741	469	749	595	842	4
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5%,	526	741	539	749	595	842	4
es	64	750	70	758	595	842	4
decir,	72	750	90	758	595	842	4
que	92	750	104	758	595	842	4
1	106	750	110	758	595	842	4
de	112	750	120	758	595	842	4
20	122	750	130	758	595	842	4
veces	132	750	149	758	595	842	4
la	151	750	157	758	595	842	4
salida	159	750	178	758	595	842	4
de	180	750	187	758	595	842	4
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más	240	750	253	758	595	842	4
de	255	750	263	758	595	842	4
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que	273	750	285	758	595	842	4
señala	286	750	306	758	595	842	4
el	308	750	314	758	595	842	4
VaR,	316	750	332	758	595	842	4
en	334	750	342	758	595	842	4
relación	344	750	369	758	595	842	4
con	372	750	383	758	595	842	4
la	385	750	391	758	595	842	4
salida	393	750	411	758	595	842	4
de	413	750	421	758	595	842	4
depósitos	423	750	453	758	595	842	4
esperada	455	750	483	758	595	842	4
[20].	485	750	501	758	595	842	4
No	64	760	74	767	595	842	4
obstante,	75	760	104	767	595	842	4
se	106	760	113	767	595	842	4
efectuarán	115	760	148	767	595	842	4
los	150	760	159	767	595	842	4
cálculos	161	760	188	767	595	842	4
a	190	760	193	767	595	842	4
diferentes	195	760	227	767	595	842	4
niveles	229	760	251	767	595	842	4
de	253	760	261	767	595	842	4
significancia	263	760	304	767	595	842	4
estadística,	306	760	341	767	595	842	4
y	343	760	347	767	595	842	4
a	349	760	353	767	595	842	4
través	355	760	374	767	595	842	4
de	376	760	383	767	595	842	4
pruebas	385	760	410	767	595	842	4
de	412	760	420	767	595	842	4
backtesting	422	760	458	767	595	842	4
[7,	460	760	469	767	595	842	4
21].	471	760	484	767	595	842	4
46	57	797	67	806	595	842	4
UPB	262	797	279	806	595	842	4
-	281	797	284	806	595	842	4
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	4
&	353	797	360	806	595	842	4
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	4
Vol.	421	797	436	806	595	842	4
18,	439	797	451	806	595	842	4
Vol.	454	797	469	806	595	842	4
2:	472	797	479	806	595	842	4
43	482	797	492	806	595	842	4
-	494	797	497	806	595	842	4
56	499	797	510	806	595	842	4
(2018)	512	797	538	806	595	842	4
MIDIENDO	117	37	161	47	595	842	5
LA	163	37	173	47	595	842	5
EXPOSICIÓN	176	37	225	47	595	842	5
A	228	37	233	47	595	842	5
LA	236	37	246	47	595	842	5
INCERTIDUMBRE	248	37	317	47	595	842	5
CAMBIARIA	319	37	366	47	595	842	5
EN	368	37	380	47	595	842	5
ENTIDADES	382	37	429	47	595	842	5
BANCARIAS	431	37	478	47	595	842	5
VARCAC	184	72	214	79	595	842	5
VARCAME	408	72	443	79	595	842	5
.021	81	86	93	91	595	842	5
.0180	304	86	319	91	595	842	5
.0175	304	103	319	109	595	842	5
.020	81	112	93	118	595	842	5
.0170	304	121	319	127	595	842	5
.019	81	139	93	144	595	842	5
.0165	304	139	319	144	595	842	5
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.018	81	165	93	171	595	842	5
.0155	304	174	319	179	595	842	5
.017	81	192	93	197	595	842	5
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1000	175	199	189	205	595	842	5
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500	367	199	377	205	595	842	5
VARCCC	184	223	214	230	595	842	5
1000	402	199	415	205	595	842	5
1500	437	199	451	205	595	842	5
2000	473	199	487	205	595	842	5
VARCCME	408	223	443	230	595	842	5
.072	81	236	93	242	595	842	5
.072	307	236	319	242	595	842	5
.070	81	258	93	263	595	842	5
.070	307	258	319	263	595	842	5
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.066	81	300	93	306	595	842	5
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.064	81	321	93	327	595	842	5
.064	307	321	319	327	595	842	5
.062	81	342	93	348	595	842	5
.062	307	342	319	348	595	842	5
500	141	350	151	356	595	842	5
1000	175	350	189	356	595	842	5
1500	211	350	225	356	595	842	5
2000	247	350	260	356	595	842	5
500	367	350	377	356	595	842	5
VARDPFC	182	374	215	381	595	842	5
1000	402	350	415	356	595	842	5
1500	437	350	451	356	595	842	5
2000	473	350	487	356	595	842	5
VARDPFME	405	374	445	381	595	842	5
.136	307	387	319	393	595	842	5
.150	81	403	93	408	595	842	5
.132	307	405	319	411	595	842	5
.145	81	418	93	423	595	842	5
.128	307	423	319	428	595	842	5
.140	81	433	93	438	595	842	5
.124	307	440	319	446	595	842	5
.135	81	448	93	454	595	842	5
.120	307	458	319	464	595	842	5
.130	81	463	93	469	595	842	5
.116	307	476	319	481	595	842	5
.125	81	478	93	484	595	842	5
.120	81	493	93	499	595	842	5
.112	307	493	319	499	595	842	5
500	141	501	151	506	595	842	5
1000	175	501	189	506	595	842	5
1500	211	501	225	506	595	842	5
2000	247	501	260	506	595	842	5
500	367	501	377	506	595	842	5
1000	402	501	415	506	595	842	5
1500	437	501	451	506	595	842	5
2000	473	501	487	506	595	842	5
Figura	128	519	156	528	595	842	5
4:	159	519	167	528	595	842	5
Evolución	170	519	211	528	595	842	5
del	213	519	226	528	595	842	5
Valor	228	519	251	528	595	842	5
en	253	519	263	528	595	842	5
Riesgo	265	519	293	528	595	842	5
de	295	519	305	528	595	842	5
los	307	519	319	528	595	842	5
Depósitos	322	519	362	528	595	842	5
del	364	519	376	528	595	842	5
Público.	379	519	412	528	595	842	5
VARCAC:	170	532	206	539	595	842	5
Valor	207	532	226	539	595	842	5
en	228	532	235	539	595	842	5
Riesgo	237	532	260	539	595	842	5
de	262	532	269	539	595	842	5
Cajas	271	532	289	539	595	842	5
de	291	532	298	539	595	842	5
Ahorro,	300	532	325	539	595	842	5
posición	327	532	355	539	595	842	5
consolidada.	357	532	397	539	595	842	5
VARCCC:	170	541	205	548	595	842	5
Valor	207	541	225	548	595	842	5
en	227	541	235	548	595	842	5
Riesgo	237	541	259	548	595	842	5
de	261	541	269	548	595	842	5
Cuentas	271	541	296	548	595	842	5
Corrientes,	298	541	334	548	595	842	5
posición	336	541	363	548	595	842	5
consolidada.	365	541	405	548	595	842	5
VARDPFC:	170	550	209	558	595	842	5
Valor	211	550	229	558	595	842	5
en	231	550	239	558	595	842	5
Riesgo	241	550	263	558	595	842	5
de	265	550	273	558	595	842	5
Depósitos	275	550	307	558	595	842	5
a	309	550	312	558	595	842	5
Plazo	314	550	332	558	595	842	5
Fijo,	334	550	349	558	595	842	5
posición	351	550	378	558	595	842	5
consolidada.	380	550	420	558	595	842	5
VARCAME:	170	560	212	567	595	842	5
Valor	214	560	232	567	595	842	5
en	234	560	242	567	595	842	5
Riesgo	244	560	266	567	595	842	5
de	268	560	276	567	595	842	5
Cajas	278	560	296	567	595	842	5
de	298	560	305	567	595	842	5
Ahorro,	307	560	332	567	595	842	5
posición	334	560	361	567	595	842	5
en	363	560	371	567	595	842	5
Moneda	373	560	399	567	595	842	5
Extranjera.	401	560	436	567	595	842	5
VARCCME:	170	569	212	576	595	842	5
Valor	214	569	232	576	595	842	5
en	234	569	242	576	595	842	5
Riesgo	244	569	266	576	595	842	5
de	268	569	275	576	595	842	5
Cajas	277	569	295	576	595	842	5
de	297	569	305	576	595	842	5
Ahorro,	307	569	332	576	595	842	5
posición	334	569	361	576	595	842	5
en	363	569	370	576	595	842	5
Moneda	372	569	399	576	595	842	5
Extranjera.	401	569	436	576	595	842	5
VARDPFME:	170	578	216	585	595	842	5
Valor	218	578	236	585	595	842	5
en	238	578	245	585	595	842	5
Riesgo	248	578	270	585	595	842	5
de	272	578	279	585	595	842	5
Depósitos	281	578	313	585	595	842	5
a	315	578	319	585	595	842	5
Plazo	321	578	339	585	595	842	5
Fijo,	341	578	356	585	595	842	5
posición	358	578	385	585	595	842	5
en	387	578	394	585	595	842	5
Moneda	396	578	422	585	595	842	5
Extranjera.	424	578	460	585	595	842	5
Fuente:	170	590	196	597	595	842	5
Autoridad	198	590	231	597	595	842	5
de	233	590	240	597	595	842	5
Supervisión	242	590	281	597	595	842	5
del	283	590	292	597	595	842	5
Sistema	294	590	320	597	595	842	5
Financiero.	322	590	358	597	595	842	5
La	64	613	72	621	595	842	5
aproximación	75	613	119	621	595	842	5
VaR	122	613	136	621	595	842	5
Paramétrico	138	613	179	621	595	842	5
se	182	613	188	621	595	842	5
la	191	613	197	621	595	842	5
efectuó	199	613	223	621	595	842	5
de	226	613	233	621	595	842	5
acuerdo	236	613	261	621	595	842	5
a	264	613	268	621	595	842	5
los	270	613	280	621	595	842	5
hechos	282	613	305	621	595	842	5
estilizados	307	613	341	621	595	842	5
al	344	613	350	621	595	842	5
90%,	352	613	369	621	595	842	5
95%	372	613	387	621	595	842	5
y	389	613	393	621	595	842	5
99%	396	613	411	621	595	842	5
de	413	613	421	621	595	842	5
confianza	424	613	455	621	595	842	5
[8],	458	613	470	621	595	842	5
el	472	613	478	621	595	842	5
método	481	613	505	621	595	842	5
respeta	507	613	530	621	595	842	5
la	533	613	539	621	595	842	5
distribución	64	623	102	630	595	842	5
de	104	623	112	630	595	842	5
probabilidades	113	623	161	630	595	842	5
de	163	623	170	630	595	842	5
la	172	623	178	630	595	842	5
volatilidad	180	623	214	630	595	842	5
logarítmica	216	623	253	630	595	842	5
de	255	623	262	630	595	842	5
los	264	623	273	630	595	842	5
depósitos	275	623	306	630	595	842	5
del	308	623	317	630	595	842	5
público,	319	623	345	630	595	842	5
siguiendo	347	623	379	630	595	842	5
la	381	623	386	630	595	842	5
siguiente	388	623	417	630	595	842	5
memoria	419	623	447	630	595	842	5
de	450	623	457	630	595	842	5
cálculo:	459	623	485	630	595	842	5
√	320	632	326	641	595	842	5
donde	64	642	83	650	595	842	5
es	97	642	103	650	595	842	5
el	105	642	111	650	595	842	5
último	113	642	134	650	595	842	5
dato	136	642	150	650	595	842	5
de	152	642	159	650	595	842	5
saldo	161	642	178	650	595	842	5
de	180	642	188	650	595	842	5
Balance,	190	642	218	650	595	842	5
k	220	642	224	650	595	842	5
son	226	642	237	650	595	842	5
los	239	642	248	650	595	842	5
valores	250	642	273	650	595	842	5
que	275	642	287	650	595	842	5
corresponden	289	642	332	650	595	842	5
a	334	642	337	650	595	842	5
la	339	642	345	650	595	842	5
distribución	347	642	385	650	595	842	5
normal	387	642	410	650	595	842	5
invertida	412	642	440	650	595	842	5
al	442	642	448	650	595	842	5
nivel	450	642	466	650	595	842	5
de	468	642	476	650	595	842	5
confianza	478	642	509	650	595	842	5
(α)	511	642	521	650	595	842	5
elegido	64	652	87	659	595	842	5
y	89	652	93	659	595	842	5
σ	95	650	100	659	595	842	5
Es	102	652	110	659	595	842	5
la	112	652	118	659	595	842	5
Desviación	120	652	156	659	595	842	5
estándar	158	652	184	659	595	842	5
de	186	652	194	659	595	842	5
la	196	652	202	659	595	842	5
tasa	204	652	216	659	595	842	5
de	218	652	226	659	595	842	5
crecimiento	228	652	265	659	595	842	5
logarítmica	267	652	304	659	595	842	5
de	306	652	313	659	595	842	5
los	315	652	324	659	595	842	5
depósitos	326	652	357	659	595	842	5
del	359	652	369	659	595	842	5
público	371	652	395	659	595	842	5
4	395	650	397	655	595	842	5
.	397	652	399	659	595	842	5
Para	64	661	78	668	595	842	5
garantizar	81	661	113	668	595	842	5
que	116	661	127	668	595	842	5
la	130	661	136	668	595	842	5
aproximación	138	661	182	668	595	842	5
VaR	185	661	199	668	595	842	5
refleja	202	661	222	668	595	842	5
adecuadamente	225	661	274	668	595	842	5
la	277	661	283	668	595	842	5
salida	286	661	304	668	595	842	5
esperada	307	661	335	668	595	842	5
no	338	661	346	668	595	842	5
condicional	348	661	386	668	595	842	5
de	389	661	396	668	595	842	5
los	399	661	408	668	595	842	5
depósitos	411	661	441	668	595	842	5
del	444	661	454	668	595	842	5
público,	457	661	483	668	595	842	5
se	485	661	492	668	595	842	5
sometió	495	661	520	668	595	842	5
a	523	661	526	668	595	842	5
los	529	661	538	668	595	842	5
cálculos	64	670	90	677	595	842	5
a	92	670	96	677	595	842	5
pruebas	98	670	122	677	595	842	5
de	124	670	132	677	595	842	5
backtesting	134	670	170	677	595	842	5
[22].	172	670	188	677	595	842	5
Uno	64	679	78	687	595	842	5
de	80	679	87	687	595	842	5
los	89	679	98	687	595	842	5
métodos	100	679	128	687	595	842	5
más	130	679	143	687	595	842	5
utilizados	144	679	176	687	595	842	5
es	178	679	184	687	595	842	5
el	186	679	192	687	595	842	5
de	194	679	201	687	595	842	5
Kupiec	203	679	226	687	595	842	5
(1995),	228	679	252	687	595	842	5
el	254	679	259	687	595	842	5
mismo	261	679	283	687	595	842	5
que	285	679	297	687	595	842	5
planteo	299	679	322	687	595	842	5
el	324	679	330	687	595	842	5
estadístico	332	679	366	687	595	842	5
:	375	679	378	687	595	842	5
√	292	701	298	711	595	842	5
donde	64	715	85	725	595	842	5
la	87	715	93	725	595	842	5
probabilidad	96	715	140	725	595	842	5
de	142	715	150	725	595	842	5
error	152	715	170	725	595	842	5
(	172	715	175	725	595	842	5
p	175	715	180	725	595	842	5
)	180	715	183	725	595	842	5
es	185	715	193	725	595	842	5
la	195	715	201	725	595	842	5
proporción	203	715	241	725	595	842	5
de	243	715	252	725	595	842	5
salidas	254	715	277	725	595	842	5
de	279	715	288	725	595	842	5
depósito	290	715	319	725	595	842	5
que	321	715	334	725	595	842	5
exceden	336	715	364	725	595	842	5
al	366	715	372	725	595	842	5
VaR	374	715	388	725	595	842	5
calculado,	390	715	424	725	595	842	5
α	426	715	431	725	595	842	5
la	433	715	439	725	595	842	5
probabilidad	441	715	485	725	595	842	5
utilizada	487	715	517	725	595	842	5
por	519	715	531	725	595	842	5
el	533	715	539	725	595	842	5
VaR	64	724	77	734	595	842	5
(	81	725	84	734	595	842	5
α	84	724	89	734	595	842	5
)	89	725	92	734	595	842	5
y	95	725	99	734	595	842	5
H	103	724	108	734	595	842	5
es	112	725	119	734	595	842	5
el	122	725	128	734	595	842	5
número	132	725	158	734	595	842	5
total	162	725	177	734	595	842	5
de	181	725	189	734	595	842	5
predicciones.	192	725	238	734	595	842	5
Kupiec	241	724	265	734	595	842	5
demostró	268	725	301	734	595	842	5
que	304	725	317	734	595	842	5
sigue	328	725	346	734	595	842	5
una	349	725	362	734	595	842	5
distribución	365	725	407	734	595	842	5
t	410	724	413	734	595	842	5
con	416	725	428	734	595	842	5
H-1	431	725	444	734	595	842	5
grados	447	725	471	734	595	842	5
de	474	725	482	734	595	842	5
libertad.	486	725	514	734	595	842	5
Así	518	725	528	734	595	842	5
se	531	725	539	734	595	842	5
rechazará	64	734	98	743	595	842	5
la	100	734	106	743	595	842	5
hipótesis	108	734	139	743	595	842	5
nula	142	734	157	743	595	842	5
,	159	734	161	743	595	842	5
la	163	734	169	743	595	842	5
cual	171	734	186	743	595	842	5
establece	188	734	220	743	595	842	5
que	222	734	235	743	595	842	5
el	237	734	243	743	595	842	5
modelo	246	734	271	743	595	842	5
provee	274	734	297	743	595	842	5
una	300	734	312	743	595	842	5
cobertura	315	734	348	743	595	842	5
(no	351	734	363	743	595	842	5
condicional)	365	734	408	743	595	842	5
deseada,	410	734	440	743	595	842	5
si	442	734	448	743	595	842	5
el	450	734	456	743	595	842	5
valor	459	734	476	743	595	842	5
absoluto	479	734	508	743	595	842	5
de	511	734	519	743	595	842	5
es	531	734	539	743	595	842	5
mayor	64	743	86	753	595	842	5
que	88	743	100	753	595	842	5
el	102	743	108	753	595	842	5
t	110	743	113	753	595	842	5
crítico	114	743	136	753	595	842	5
asociado	138	743	168	753	595	842	5
a	170	743	174	753	595	842	5
una	175	743	188	753	595	842	5
probabilidad	190	743	234	753	595	842	5
α/2	236	743	249	753	595	842	5
y	250	743	255	753	595	842	5
H-1	256	743	269	753	595	842	5
grados	271	743	294	753	595	842	5
de	296	743	304	753	595	842	5
libertad	306	743	333	753	595	842	5
[23].	335	743	351	753	595	842	5
El	64	755	71	762	595	842	5
backtesting	73	755	110	762	595	842	5
practicado	114	755	148	762	595	842	5
sugiere	150	755	173	762	595	842	5
que	175	755	187	762	595	842	5
la	189	755	195	762	595	842	5
aproximación	197	755	241	762	595	842	5
más	243	755	256	762	595	842	5
apropiada	258	755	290	762	595	842	5
para	292	755	306	762	595	842	5
explicar	308	755	334	762	595	842	5
la	336	755	342	762	595	842	5
salida	344	755	363	762	595	842	5
de	365	755	373	762	595	842	5
depósitos	375	755	405	762	595	842	5
del	407	755	417	762	595	842	5
público	419	755	443	762	595	842	5
no	446	755	454	762	595	842	5
condicional	456	755	493	762	595	842	5
es	496	755	502	762	595	842	5
la	504	755	510	762	595	842	5
del	512	755	523	762	595	842	5
VaR	525	755	539	762	595	842	5
No	64	764	73	771	595	842	5
Paramétrico	75	764	116	771	595	842	5
(Monte	118	764	141	771	595	842	5
Carlo)	143	764	164	771	595	842	5
al	166	764	172	771	595	842	5
99%	174	764	188	771	595	842	5
de	190	764	198	771	595	842	5
confianza.	200	764	233	771	595	842	5
UPB	58	797	75	806	595	842	5
-	78	797	81	806	595	842	5
INVESTIGACIÓN	83	797	147	806	595	842	5
&	150	797	156	806	595	842	5
DESARROLLO,	159	797	215	806	595	842	5
Vol.	217	797	233	806	595	842	5
18,	236	797	248	806	595	842	5
Vol.	250	797	266	806	595	842	5
2:	268	797	276	806	595	842	5
43	279	797	289	806	595	842	5
-	291	797	294	806	595	842	5
56	296	797	306	806	595	842	5
(2018)	309	797	335	806	595	842	5
47	529	797	539	806	595	842	5
MOSTAJO	277	37	318	47	595	842	6
Los	57	85	72	94	595	842	6
resultados	75	85	115	94	595	842	6
al	118	85	125	94	595	842	6
no	129	85	138	94	595	842	6
ser	142	85	153	94	595	842	6
condicionales	156	85	211	94	595	842	6
son	214	85	228	94	595	842	6
de	231	85	241	94	595	842	6
tipo	244	85	259	94	595	842	6
informativo,	263	85	312	94	595	842	6
no	315	85	325	94	595	842	6
obstante	328	85	361	94	595	842	6
muestran	365	85	401	94	595	842	6
el	404	85	411	94	595	842	6
comportamiento	415	85	480	94	595	842	6
estandarizado	483	85	538	94	595	842	6
de	57	96	66	105	595	842	6
la	69	96	76	105	595	842	6
volatilidad	79	96	121	105	595	842	6
histórica,	124	96	161	105	595	842	6
y	164	96	169	105	595	842	6
se	172	96	180	105	595	842	6
observa	183	96	214	105	595	842	6
que	217	96	231	105	595	842	6
el	234	96	241	105	595	842	6
efecto	244	96	268	105	595	842	6
de	271	96	280	105	595	842	6
shocks	284	96	310	105	595	842	6
transitorios	313	96	358	105	595	842	6
en	361	96	370	105	595	842	6
los	373	96	385	105	595	842	6
depósitos	387	96	425	105	595	842	6
inciden	428	96	457	105	595	842	6
en	460	96	469	105	595	842	6
la	472	96	480	105	595	842	6
percepción	482	96	526	105	595	842	6
de	529	96	538	105	595	842	6
mediano	57	108	91	117	595	842	6
plazo	93	108	115	117	595	842	6
del	118	108	130	117	595	842	6
riesgo	132	108	157	117	595	842	6
de	159	108	169	117	595	842	6
liquidez	171	108	203	117	595	842	6
de	206	108	215	117	595	842	6
la	218	108	225	117	595	842	6
EIF.	228	108	245	117	595	842	6
Esa	57	131	71	140	595	842	6
percepción,	74	131	120	140	595	842	6
da	123	131	133	140	595	842	6
cuenta	135	131	161	140	595	842	6
que	164	131	179	140	595	842	6
el	182	131	189	140	595	842	6
riesgo	192	131	216	140	595	842	6
de	219	131	228	140	595	842	6
liquidez	231	131	264	140	595	842	6
esperado	266	131	302	140	595	842	6
en	305	131	314	140	595	842	6
Cajas	317	131	339	140	595	842	6
de	342	131	352	140	595	842	6
Ahorro	355	131	383	140	595	842	6
en	386	131	396	140	595	842	6
ME	399	131	414	140	595	842	6
es	417	131	425	140	595	842	6
equiparable	428	131	474	140	595	842	6
al	477	131	484	140	595	842	6
consolidado,	487	131	538	140	595	842	6
comportamiento	57	142	122	151	595	842	6
algo	125	142	142	151	595	842	6
similar	144	142	172	151	595	842	6
pero	175	142	192	151	595	842	6
aminorado	195	142	238	151	595	842	6
en	240	142	250	151	595	842	6
las	252	142	263	151	595	842	6
operaciones	266	142	313	151	595	842	6
a	316	142	320	151	595	842	6
la	323	142	330	151	595	842	6
vista	333	142	351	151	595	842	6
y	354	142	359	151	595	842	6
DPF	361	142	380	151	595	842	6
redimibles,	382	142	427	151	595	842	6
obligando	430	142	470	151	595	842	6
a	472	142	477	151	595	842	6
la	479	142	486	151	595	842	6
EIF	489	142	504	151	595	842	6
a	506	142	511	151	595	842	6
contar	513	142	538	151	595	842	6
con	57	154	71	163	595	842	6
activos	74	154	102	163	595	842	6
en	104	154	114	163	595	842	6
ME,	116	154	134	163	595	842	6
que	136	154	151	163	595	842	6
en	153	154	163	163	595	842	6
su	165	154	174	163	595	842	6
bucket	177	154	203	163	595	842	6
de	205	154	215	163	595	842	6
liquidez	217	154	249	163	595	842	6
de	252	154	261	163	595	842	6
30	264	154	274	163	595	842	6
días	276	154	292	163	595	842	6
supera	295	154	321	163	595	842	6
a	323	154	328	163	595	842	6
los	330	154	342	163	595	842	6
pasivos	345	154	374	163	595	842	6
en	377	154	386	163	595	842	6
una	389	154	403	163	595	842	6
relación	406	154	438	163	595	842	6
de	440	154	450	163	595	842	6
8	452	154	457	163	595	842	6
a	460	154	464	163	595	842	6
1	467	154	472	163	595	842	6
veces.	474	154	499	163	595	842	6
Lo	57	177	68	186	595	842	6
anterior	70	177	101	186	595	842	6
da	104	177	114	186	595	842	6
cuenta	116	177	142	186	595	842	6
que	145	177	159	186	595	842	6
la	162	177	169	186	595	842	6
percepción	172	177	216	186	595	842	6
esperada	219	177	254	186	595	842	6
al	257	177	264	186	595	842	6
riesgo	266	177	291	186	595	842	6
de	293	177	303	186	595	842	6
liquidez	306	177	338	186	595	842	6
en	340	177	350	186	595	842	6
ME	353	177	368	186	595	842	6
presenta	370	177	404	186	595	842	6
comportamientos	406	177	476	186	595	842	6
que	478	177	493	186	595	842	6
exceden	495	177	528	186	595	842	6
la	531	177	538	186	595	842	6
volatilidad	57	188	99	197	595	842	6
real	103	188	118	197	595	842	6
de	121	188	130	197	595	842	6
los	134	188	145	197	595	842	6
depósitos	149	188	187	197	595	842	6
del	190	188	202	197	595	842	6
público	206	188	236	197	595	842	6
(Ver	239	188	258	197	595	842	6
Figura	261	188	287	197	595	842	6
5),	290	188	302	197	595	842	6
por	305	188	318	197	595	842	6
efecto	322	188	346	197	595	842	6
de	349	188	359	197	595	842	6
los	362	188	374	197	595	842	6
outliers,	377	188	410	197	595	842	6
los	414	188	426	197	595	842	6
mismos	429	188	460	197	595	842	6
que	463	188	478	197	595	842	6
inciden	481	188	511	197	595	842	6
en	514	188	524	197	595	842	6
los	527	188	539	197	595	842	6
estadígrafos	57	199	105	208	595	842	6
de	108	199	117	208	595	842	6
dispersión,	120	199	163	208	595	842	6
aspecto	166	199	196	208	595	842	6
no	199	199	209	208	595	842	6
menor	212	199	237	208	595	842	6
que	240	199	254	208	595	842	6
es	257	199	265	208	595	842	6
capturado	268	199	308	208	595	842	6
por	310	199	324	208	595	842	6
el	327	199	334	208	595	842	6
VaR	337	199	354	208	595	842	6
,	357	199	359	208	595	842	6
afectando	362	199	401	208	595	842	6
al	404	199	411	208	595	842	6
indicador	414	199	451	208	595	842	6
y	454	199	459	208	595	842	6
por	462	199	475	208	595	842	6
consiguiente	478	199	528	208	595	842	6
la	531	199	538	208	595	842	6
percepción	57	211	101	220	595	842	6
al	103	211	110	220	595	842	6
riesgo.	113	211	140	220	595	842	6
.12	78	233	85	238	595	842	6
.6	308	234	313	239	595	842	6
.10	78	248	85	253	595	842	6
.4	308	254	313	259	595	842	6
.08	78	263	85	268	595	842	6
.2	308	273	313	279	595	842	6
.06	78	278	85	283	595	842	6
.04	78	293	85	298	595	842	6
.0	308	293	313	299	595	842	6
.02	78	308	85	313	595	842	6
-.2	306	313	313	319	595	842	6
.00	78	323	85	328	595	842	6
-.4	306	333	313	339	595	842	6
-.02	76	338	85	343	595	842	6
-.04	76	353	85	358	595	842	6
-.6	306	353	313	358	595	842	6
250	105	360	114	366	595	842	6
500	126	360	134	366	595	842	6
750	146	360	155	366	595	842	6
1000	165	360	176	366	595	842	6
1250	186	360	197	366	595	842	6
LNCAME	163	377	185	382	595	842	6
1500	206	360	217	366	595	842	6
1750	226	360	237	366	595	842	6
2000	247	360	258	366	595	842	6
2250	267	360	278	366	595	842	6
250	333	361	341	366	595	842	6
500	353	361	362	366	595	842	6
750	374	361	382	366	595	842	6
VARCAME	204	377	230	382	595	842	6
1000	393	361	404	366	595	842	6
LNCCME	390	378	413	383	595	842	6
1250	413	361	424	366	595	842	6
1500	433	361	444	366	595	842	6
1750	454	361	465	366	595	842	6
2000	474	361	485	366	595	842	6
2250	494	361	505	366	595	842	6
VARCCME	431	378	458	383	595	842	6
.4	184	409	188	414	595	842	6
.3	184	429	188	434	595	842	6
.2	184	449	188	454	595	842	6
.1	184	469	188	474	595	842	6
.0	184	488	188	494	595	842	6
-.1	182	508	188	514	595	842	6
-.2	182	528	188	534	595	842	6
250	208	536	217	541	595	842	6
500	229	536	237	541	595	842	6
750	249	536	258	541	595	842	6
1000	268	536	279	541	595	842	6
LNDPFME	263	553	288	558	595	842	6
1250	289	536	300	541	595	842	6
1500	309	536	320	541	595	842	6
1750	329	536	340	541	595	842	6
2000	349	536	361	541	595	842	6
2250	370	536	381	541	595	842	6
VARDPFME	307	553	336	558	595	842	6
Figura	146	572	175	581	595	842	6
5:	178	572	186	581	595	842	6
Evolutivo	189	572	228	581	595	842	6
VaR	231	572	248	581	595	842	6
–	250	570	255	581	595	842	6
Volatilidad	258	572	303	581	595	842	6
en	305	572	315	581	595	842	6
depósitos	317	572	355	581	595	842	6
en	357	572	367	581	595	842	6
Moneda	369	572	402	581	595	842	6
Extranjera.	405	572	449	581	595	842	6
Fuente:	204	585	230	593	595	842	6
Autoridad	232	585	264	593	595	842	6
de	266	585	274	593	595	842	6
Supervisión	276	585	314	593	595	842	6
del	316	585	326	593	595	842	6
Sistema	328	585	353	593	595	842	6
Financiero.	355	585	391	593	595	842	6
Bajo	57	609	76	618	595	842	6
estas	78	609	98	618	595	842	6
consideraciones,	100	609	166	618	595	842	6
la	169	609	176	618	595	842	6
volatilidad	179	609	221	618	595	842	6
de	224	609	234	618	595	842	6
los	236	609	248	618	595	842	6
depósitos	251	609	288	618	595	842	6
en	291	609	300	618	595	842	6
ME	303	609	318	618	595	842	6
se	321	609	329	618	595	842	6
debe	331	609	350	618	595	842	6
a	353	609	357	618	595	842	6
la	360	609	367	618	595	842	6
dinámica	370	609	406	618	595	842	6
del	409	609	421	618	595	842	6
manejo	424	609	453	618	595	842	6
de	456	609	465	618	595	842	6
la	468	609	475	618	595	842	6
tesorería	478	609	512	618	595	842	6
de	515	609	524	618	595	842	6
los	527	609	538	618	595	842	6
ahorristas,	57	620	98	629	595	842	6
la	102	620	109	629	595	842	6
misma	113	620	140	629	595	842	6
que	144	620	158	629	595	842	6
es	162	620	171	629	595	842	6
atendida	175	620	209	629	595	842	6
por	213	620	226	629	595	842	6
la	230	620	238	629	595	842	6
EIF	242	620	257	629	595	842	6
a	261	620	265	629	595	842	6
partir	269	620	291	629	595	842	6
de	295	620	304	629	595	842	6
una	309	620	323	629	595	842	6
estructuración	327	620	384	629	595	842	6
de	388	620	397	629	595	842	6
activos	401	620	430	629	595	842	6
denominados	434	620	487	629	595	842	6
en	491	620	500	629	595	842	6
ME	504	620	519	629	595	842	6
que	524	620	538	629	595	842	6
permiten	57	632	92	641	595	842	6
satisfacer	95	632	132	641	595	842	6
esas	135	632	151	641	595	842	6
necesidades.	154	632	204	641	595	842	6
Sin	57	655	70	664	595	842	6
embargo,	73	655	111	664	595	842	6
y	114	655	119	664	595	842	6
fruto	122	655	141	664	595	842	6
de	144	655	154	664	595	842	6
las	157	655	168	664	595	842	6
expectativas	171	655	221	664	595	842	6
a	224	655	228	664	595	842	6
la	232	655	239	664	595	842	6
devaluación,	242	655	293	664	595	842	6
los	296	655	308	664	595	842	6
ahorristas	311	655	350	664	595	842	6
también	353	655	385	664	595	842	6
recomponen	388	655	438	664	595	842	6
sus	441	655	453	664	595	842	6
activos	457	655	485	664	595	842	6
líquidos	488	655	520	664	595	842	6
con	524	655	538	664	595	842	6
carácter	57	666	88	675	595	842	6
precautorio,	91	666	139	675	595	842	6
un	141	666	151	675	595	842	6
comportamiento	154	666	219	675	595	842	6
explicado	222	666	260	675	595	842	6
por	263	666	276	675	595	842	6
Kregel	279	666	306	675	595	842	6
(1987)	308	666	335	675	595	842	6
como	338	666	360	675	595	842	6
rational	363	666	395	675	595	842	6
spirits	397	666	422	675	595	842	6
[9].	425	666	439	675	595	842	6
Este	57	689	74	698	595	842	6
comportamiento	79	689	144	698	595	842	6
es	149	689	158	698	595	842	6
capturado	162	689	202	698	595	842	6
por	207	689	220	698	595	842	6
la	225	689	232	698	595	842	6
EIF	237	689	252	698	595	842	6
a	257	689	262	698	595	842	6
través	267	689	290	698	595	842	6
de	295	689	305	698	595	842	6
la	310	689	317	698	595	842	6
ALM,	322	689	347	698	595	842	6
cuyo	351	689	371	698	595	842	6
gap	376	689	391	698	595	842	6
de	396	689	406	698	595	842	6
divisas	411	689	438	698	595	842	6
da	443	689	453	698	595	842	6
lugar	458	689	478	698	595	842	6
a	483	689	488	698	595	842	6
la	492	689	500	698	595	842	6
posición	505	689	539	698	595	842	6
descoberturada	57	701	117	710	595	842	6
en	120	701	130	710	595	842	6
ME	133	701	148	710	595	842	6
(riesgo	151	701	178	710	595	842	6
cambiario	182	701	221	710	595	842	6
de	225	701	234	710	595	842	6
balance	237	701	268	710	595	842	6
o	271	701	276	710	595	842	6
estructural)	279	701	324	710	595	842	6
y	327	701	332	710	595	842	6
que	335	701	350	710	595	842	6
expone	353	701	382	710	595	842	6
a	385	701	389	710	595	842	6
la	392	701	399	710	595	842	6
entidad	403	701	432	710	595	842	6
a	435	701	440	710	595	842	6
pérdidas/ganancias	443	701	519	710	595	842	6
ante	522	701	538	710	595	842	6
posibles	57	712	89	721	595	842	6
devaluaciones/revaluaciones	92	712	206	721	595	842	6
de	209	712	218	721	595	842	6
la	221	712	228	721	595	842	6
moneda	230	712	262	721	595	842	6
local	264	712	284	721	595	842	6
frente	286	712	310	721	595	842	6
al	312	712	319	721	595	842	6
Dólar	322	712	344	721	595	842	6
Estadounidense.	347	712	412	721	595	842	6
El	57	735	66	744	595	842	6
gap	69	735	84	744	595	842	6
de	87	735	96	744	595	842	6
divisas	99	735	127	744	595	842	6
está	130	735	145	744	595	842	6
sujeto	149	735	172	744	595	842	6
a	175	735	180	744	595	842	6
la	183	735	190	744	595	842	6
oferta/demanda	193	735	255	744	595	842	6
de	258	735	268	744	595	842	6
ME	271	735	286	744	595	842	6
por	289	735	302	744	595	842	6
parte	305	735	325	744	595	842	6
de	328	735	338	744	595	842	6
los	341	735	353	744	595	842	6
depositantes,	356	735	407	744	595	842	6
entre	410	735	430	744	595	842	6
otras	433	735	453	744	595	842	6
acciones	456	735	490	744	595	842	6
propias	493	735	523	744	595	842	6
del	526	735	538	744	595	842	6
giro	57	747	73	756	595	842	6
del	77	747	89	756	595	842	6
negocio	93	747	125	756	595	842	6
de	129	747	139	756	595	842	6
intermediación,	143	747	205	756	595	842	6
dinámica	209	747	246	756	595	842	6
mercantil	250	747	288	756	595	842	6
que	292	747	307	756	595	842	6
es	311	747	319	756	595	842	6
sensible	323	747	356	756	595	842	6
a	360	747	364	756	595	842	6
las	368	747	380	756	595	842	6
expectativas	384	747	433	756	595	842	6
de	437	747	447	756	595	842	6
devaluación,	451	747	502	756	595	842	6
variable	506	747	538	756	595	842	6
inobservable	57	758	108	767	595	842	6
que	110	758	124	767	595	842	6
incide	127	758	152	767	595	842	6
en	154	758	163	767	595	842	6
la	166	758	173	767	595	842	6
tesorería	176	758	210	767	595	842	6
de	213	758	222	767	595	842	6
la	225	758	232	767	595	842	6
EIF.	234	758	252	767	595	842	6
48	57	797	67	806	595	842	6
UPB	262	797	279	806	595	842	6
-	281	797	284	806	595	842	6
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	6
&	353	797	360	806	595	842	6
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	6
Vol.	421	797	436	806	595	842	6
18,	439	797	451	806	595	842	6
Vol.	454	797	469	806	595	842	6
2:	472	797	479	806	595	842	6
43	482	797	492	806	595	842	6
-	494	797	497	806	595	842	6
56	499	797	510	806	595	842	6
(2018)	512	797	538	806	595	842	6
MIDIENDO	117	37	161	47	595	842	7
LA	163	37	173	47	595	842	7
EXPOSICIÓN	176	37	225	47	595	842	7
A	228	37	233	47	595	842	7
LA	236	37	246	47	595	842	7
INCERTIDUMBRE	248	37	317	47	595	842	7
CAMBIARIA	319	37	366	47	595	842	7
EN	368	37	380	47	595	842	7
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CAMBIARIA	279	73	339	82	595	842	7
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el	148	416	155	425	595	842	7
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(OP)	193	416	212	425	595	842	7
conforman	216	416	259	425	595	842	7
la	262	416	269	425	595	842	7
fuente	273	416	298	425	595	842	7
principal	301	416	337	425	595	842	7
de	340	416	349	425	595	842	7
financiamiento	353	416	413	425	595	842	7
bancario	416	416	451	425	595	842	7
(financiación	454	416	507	425	595	842	7
típica),	510	416	538	425	595	842	7
las	57	428	68	437	595	842	7
mismas	70	428	101	437	595	842	7
que	103	428	118	437	595	842	7
coadyuvan	120	428	163	437	595	842	7
en	166	428	175	437	595	842	7
la	178	428	185	437	595	842	7
generación	188	428	232	437	595	842	7
de	234	428	243	437	595	842	7
apalancamiento	246	428	309	437	595	842	7
operativo	311	428	349	437	595	842	7
más	352	428	367	437	595	842	7
no	370	428	380	437	595	842	7
financiero.	382	428	425	437	595	842	7
(4)	527	451	539	460	595	842	7
Las	57	474	71	483	595	842	7
OP	74	474	87	483	595	842	7
están	90	474	111	483	595	842	7
conformadas	114	474	165	483	595	842	7
por	168	474	182	483	595	842	7
Cuentas	185	474	217	483	595	842	7
Corrientes	220	474	262	483	595	842	7
(CC)	265	474	285	483	595	842	7
u	288	474	293	483	595	842	7
operaciones	296	474	344	483	595	842	7
a	347	474	351	483	595	842	7
la	355	474	362	483	595	842	7
vista,	365	474	386	483	595	842	7
Cajas	389	474	412	483	595	842	7
de	415	474	424	483	595	842	7
Ahorro	427	474	456	483	595	842	7
(CA)	459	474	480	483	595	842	7
y	483	474	488	483	595	842	7
Depósitos	491	474	531	483	595	842	7
a	534	474	538	483	595	842	7
Plazo	57	486	79	495	595	842	7
Fijo	82	486	98	495	595	842	7
(DPF)	101	486	126	495	595	842	7
clasificadas	129	486	175	495	595	842	7
en	178	486	188	495	595	842	7
dos	191	486	205	495	595	842	7
denominaciones	208	486	273	495	595	842	7
Moneda	276	486	309	495	595	842	7
Nacional	312	486	348	495	595	842	7
(MN)	350	486	373	495	595	842	7
y	376	486	381	495	595	842	7
Moneda	384	486	417	495	595	842	7
Extranjera	420	486	461	495	595	842	7
(ME);	464	486	489	495	595	842	7
captaciones	492	486	539	495	595	842	7
que	57	497	71	506	595	842	7
por	74	497	87	506	595	842	7
sus	89	497	102	506	595	842	7
características	105	497	161	506	595	842	7
de	164	497	173	506	595	842	7
disponibilidad	176	497	233	506	595	842	7
para	235	497	253	506	595	842	7
el	255	497	262	506	595	842	7
cliente	265	497	291	506	595	842	7
tienen	294	497	318	506	595	842	7
diferente	321	497	356	506	595	842	7
dinámica.	359	497	398	506	595	842	7
Para	57	520	74	529	595	842	7
el	78	520	85	529	595	842	7
caso	88	520	106	529	595	842	7
de	109	520	118	529	595	842	7
los	122	520	133	529	595	842	7
DPF,	137	520	157	529	595	842	7
se	161	520	169	529	595	842	7
está	172	520	188	529	595	842	7
considerando	191	520	244	529	595	842	7
su	247	520	256	529	595	842	7
plazo	259	520	281	529	595	842	7
de	284	520	294	529	595	842	7
vencimiento,	297	520	349	529	595	842	7
dado	352	520	371	529	595	842	7
que	375	520	389	529	595	842	7
aquellos	392	520	426	529	595	842	7
títulos	429	520	454	529	595	842	7
menores	457	520	491	529	595	842	7
o	494	520	499	529	595	842	7
iguales	503	520	531	529	595	842	7
a	534	520	539	529	595	842	7
360	57	532	72	541	595	842	7
días	75	532	91	541	595	842	7
conforman	94	532	137	541	595	842	7
parte	140	532	160	541	595	842	7
del	163	532	176	541	595	842	7
Encaje	179	532	206	541	595	842	7
Legal	209	532	231	541	595	842	7
(reservas	235	532	271	541	595	842	7
bancarias	274	532	312	541	595	842	7
obligatorias)	315	532	365	541	595	842	7
y	368	532	373	541	595	842	7
aquellos	376	532	410	541	595	842	7
mayores	413	532	447	541	595	842	7
a	450	532	454	541	595	842	7
360	457	532	472	541	595	842	7
días	475	532	492	541	595	842	7
no	495	532	504	541	595	842	7
encajan	508	532	538	541	595	842	7
dado	57	543	76	552	595	842	7
que	79	543	93	552	595	842	7
no	96	543	105	552	595	842	7
pueden	108	543	137	552	595	842	7
ser	139	543	151	552	595	842	7
redimidos	153	543	193	552	595	842	7
anticipadamente,	196	543	264	552	595	842	7
es	266	543	275	552	595	842	7
decir,	277	543	300	552	595	842	7
conforman	302	543	345	552	595	842	7
el	348	543	355	552	595	842	7
core	358	543	376	552	595	842	7
deposit	378	543	407	552	595	842	7
del	410	543	422	552	595	842	7
Banco.	424	543	452	552	595	842	7
Las	57	566	71	575	595	842	7
Otras	74	566	95	575	595	842	7
Fuentes	98	566	129	575	595	842	7
de	132	566	141	575	595	842	7
Financiamiento	144	566	206	575	595	842	7
(OFF)	209	566	234	575	595	842	7
y	236	566	241	575	595	842	7
el	244	566	251	575	595	842	7
Patrimonio,	254	566	301	575	595	842	7
son	304	566	318	575	595	842	7
recursos	320	566	353	575	595	842	7
estables	356	566	388	575	595	842	7
en	390	566	400	575	595	842	7
el	402	566	410	575	595	842	7
tiempo	412	566	440	575	595	842	7
y	443	566	448	575	595	842	7
su	450	566	459	575	595	842	7
comportamiento	462	566	527	575	595	842	7
es	530	566	538	575	595	842	7
administrable	57	578	111	587	595	842	7
a	114	578	118	587	595	842	7
través	121	578	145	587	595	842	7
de	147	578	157	587	595	842	7
herramientas	160	578	211	587	595	842	7
como	214	578	236	587	595	842	7
el	239	578	246	587	595	842	7
Calce	248	578	271	587	595	842	7
de	274	578	283	587	595	842	7
Liquidez,	286	578	324	587	595	842	7
y	327	578	332	587	595	842	7
que	335	578	349	587	595	842	7
en	352	578	361	587	595	842	7
su	364	578	373	587	595	842	7
momento	376	578	413	587	595	842	7
serán	416	578	437	587	595	842	7
fácilmente	440	578	482	587	595	842	7
identificables	485	578	538	587	595	842	7
a	57	589	61	598	595	842	7
nivel	64	589	84	598	595	842	7
del	87	589	99	598	595	842	7
Flujo	102	589	124	598	595	842	7
de	127	589	136	598	595	842	7
Caja	139	589	158	598	595	842	7
(Net	161	589	178	598	595	842	7
Cash	181	589	202	598	595	842	7
Flow	205	589	225	598	595	842	7
–	228	587	233	598	595	842	7
NCF)	237	589	259	598	595	842	7
o	262	587	267	598	595	842	7
Flujo	271	587	292	598	595	842	7
de	295	587	304	598	595	842	7
Tesorería	307	587	345	598	595	842	7
(∆T),	348	587	369	598	595	842	7
por	372	587	386	598	595	842	7
lo	389	587	397	598	595	842	7
que	400	587	414	598	595	842	7
serán	418	589	439	598	595	842	7
considerados	442	589	494	598	595	842	7
constantes	497	589	538	598	595	842	7
para	57	601	74	610	595	842	7
efectos	76	601	105	610	595	842	7
de	107	601	117	610	595	842	7
análisis.	119	601	151	610	595	842	7
Para	57	624	74	633	595	842	7
el	80	624	87	633	595	842	7
caso	92	624	109	633	595	842	7
de	114	624	124	633	595	842	7
los	129	624	141	633	595	842	7
ANT,	146	624	169	633	595	842	7
su	174	624	182	633	595	842	7
dinámica	187	624	224	633	595	842	7
está	229	624	244	633	595	842	7
principalmente	249	624	309	633	595	842	7
influenciada	314	624	364	633	595	842	7
por	369	624	382	633	595	842	7
el	387	624	394	633	595	842	7
comportamiento	399	624	465	633	595	842	7
de	470	624	479	633	595	842	7
la	484	624	491	633	595	842	7
cartera	496	624	524	633	595	842	7
de	529	624	538	633	595	842	7
préstamos	57	635	97	644	595	842	7
que	100	635	114	644	595	842	7
administra	116	635	159	644	595	842	7
la	161	635	168	644	595	842	7
EIF,	171	635	188	644	595	842	7
por	191	635	204	644	595	842	7
tanto,	207	635	229	644	595	842	7
shocks	232	635	259	644	595	842	7
especulativos	261	635	315	644	595	842	7
no	317	635	327	644	595	842	7
se	330	635	338	644	595	842	7
manifestarán	341	635	392	644	595	842	7
por	395	635	408	644	595	842	7
esta	411	635	426	644	595	842	7
vía.	429	635	443	644	595	842	7
Sin	57	658	70	667	595	842	7
embargo,	73	658	111	667	595	842	7
la	114	658	122	667	595	842	7
dinámica	125	658	162	667	595	842	7
de	165	658	175	667	595	842	7
la	178	658	185	667	595	842	7
T	189	658	195	667	595	842	7
es	198	658	207	667	595	842	7
influenciada	210	658	259	667	595	842	7
por	263	658	276	667	595	842	7
el	280	658	287	667	595	842	7
comportamiento	290	658	356	667	595	842	7
intertemporal	359	658	413	667	595	842	7
de	417	658	426	667	595	842	7
las	430	658	441	667	595	842	7
OP	444	658	457	667	595	842	7
como	461	658	483	667	595	842	7
resultado	486	658	523	667	595	842	7
del	526	658	539	667	595	842	7
proceso	57	670	88	679	595	842	7
de	91	670	100	679	595	842	7
intermediación	104	670	163	679	595	842	7
financiera,	167	670	209	679	595	842	7
la	212	670	219	679	595	842	7
misma	223	670	249	679	595	842	7
que	252	670	267	679	595	842	7
genera	270	670	297	679	595	842	7
la	300	670	307	679	595	842	7
multiplicación	311	670	368	679	595	842	7
del	371	670	383	679	595	842	7
dinero	387	670	413	679	595	842	7
en	416	670	425	679	595	842	7
la	428	670	436	679	595	842	7
economía,	439	670	480	679	595	842	7
tal	483	670	493	679	595	842	7
y	497	670	502	679	595	842	7
como	505	670	527	679	595	842	7
se	530	670	538	679	595	842	7
muestra	57	681	88	690	595	842	7
a	91	681	95	690	595	842	7
continuación.	98	681	152	690	595	842	7
Retomando	57	704	103	713	595	842	7
(3)	105	704	117	713	595	842	7
[	256	725	259	736	595	842	7
]	307	725	311	736	595	842	7
UPB	58	797	75	806	595	842	7
-	78	797	81	806	595	842	7
INVESTIGACIÓN	83	797	147	806	595	842	7
&	150	797	156	806	595	842	7
DESARROLLO,	159	797	215	806	595	842	7
Vol.	217	797	233	806	595	842	7
18,	236	797	248	806	595	842	7
Vol.	250	797	266	806	595	842	7
2:	268	797	276	806	595	842	7
43	279	797	289	806	595	842	7
-	291	797	294	806	595	842	7
56	296	797	306	806	595	842	7
(2018)	309	797	335	806	595	842	7
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literatura,	115	483	153	492	595	842	8
las	158	483	169	492	595	842	8
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niveles	496	508	525	517	595	842	8
de	529	508	539	517	595	842	8
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(2013)	168	541	195	550	595	842	8
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y	397	541	402	550	595	842	8
arguyen	406	541	438	550	595	842	8
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la	459	541	467	550	595	842	8
incertidumbre	470	541	526	550	595	842	8
se	530	541	538	550	595	842	8
manifiesta	57	553	98	562	595	842	8
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El	57	574	66	583	595	842	8
presente	69	574	102	583	595	842	8
trabajo	106	574	134	583	595	842	8
utiliza	137	574	162	583	595	842	8
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proxy	184	574	206	583	595	842	8
de	210	574	219	583	595	842	8
la	223	574	230	583	595	842	8
incertidumbre	234	574	289	583	595	842	8
económica	293	574	336	583	595	842	8
[11],	340	574	359	583	595	842	8
[12],	363	574	382	583	595	842	8
la	385	574	393	583	595	842	8
misma	396	574	423	583	595	842	8
que	426	574	441	583	595	842	8
responde	444	574	480	583	595	842	8
a	484	574	488	583	595	842	8
la	492	574	499	583	595	842	8
siguiente	502	574	539	583	595	842	8
fórmula	57	586	88	595	595	842	8
(12).	91	586	110	595	595	842	8
√∑	243	611	258	624	595	842	8
(	288	612	293	624	595	842	8
(	333	612	337	624	595	842	8
))	379	612	388	624	595	842	8
(12)	522	615	539	624	595	842	8
donde	57	643	81	652	595	842	8
es	105	643	113	652	595	842	8
la	117	643	124	652	595	842	8
información	127	643	176	652	595	842	8
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agente	229	643	255	652	595	842	8
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el	386	643	393	652	595	842	8
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agente	467	643	493	652	595	842	8
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la	165	657	172	666	595	842	8
variable	174	657	206	666	595	842	8
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el	291	657	298	666	595	842	8
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5	57	697	59	702	595	842	8
la	532	643	539	652	595	842	8
Aproximaciones	61	699	114	706	595	842	8
similares	116	699	145	706	595	842	8
sugieren	147	699	174	706	595	842	8
medidas	176	699	203	706	595	842	8
no	205	699	213	706	595	842	8
condicionales	215	699	259	706	595	842	8
como:	261	699	281	706	595	842	8
√	259	725	265	734	595	842	8
donde	64	754	83	761	595	842	8
50	57	797	67	806	595	842	8
∑(	276	726	293	735	595	842	8
∑	326	726	336	735	595	842	8
)	349	726	354	735	595	842	8
es	102	754	109	761	595	842	8
la	111	754	116	761	595	842	8
variable	118	754	144	761	595	842	8
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de	203	754	210	761	595	842	8
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la	266	754	272	761	595	842	8
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(2009)	369	754	390	761	595	842	8
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proxy	418	754	437	761	595	842	8
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-	281	797	284	806	595	842	8
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	8
&	353	797	360	806	595	842	8
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	8
Vol.	421	797	436	806	595	842	8
18,	439	797	451	806	595	842	8
Vol.	454	797	469	806	595	842	8
2:	472	797	479	806	595	842	8
43	482	797	492	806	595	842	8
-	494	797	497	806	595	842	8
56	499	797	510	806	595	842	8
(2018)	512	797	538	806	595	842	8
MIDIENDO	117	37	161	47	595	842	9
LA	163	37	173	47	595	842	9
EXPOSICIÓN	176	37	225	47	595	842	9
A	228	37	233	47	595	842	9
LA	236	37	246	47	595	842	9
INCERTIDUMBRE	248	37	317	47	595	842	9
CAMBIARIA	319	37	366	47	595	842	9
EN	368	37	380	47	595	842	9
ENTIDADES	382	37	429	47	595	842	9
BANCARIAS	431	37	478	47	595	842	9
En	57	73	68	82	595	842	9
este	71	73	86	82	595	842	9
sentido,	89	73	121	82	595	842	9
para	124	73	141	82	595	842	9
efectuar	144	73	176	82	595	842	9
la	179	73	186	82	595	842	9
aproximación	189	73	244	82	595	842	9
de	247	73	257	82	595	842	9
la	260	73	267	82	595	842	9
exposición	270	73	314	82	595	842	9
de	317	73	326	82	595	842	9
la	329	73	336	82	595	842	9
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se	444	73	452	82	595	842	9
utilizará	455	73	488	82	595	842	9
como	491	73	513	82	595	842	9
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la	100	85	107	94	595	842	9
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cambiaria;	147	85	190	94	595	842	9
para	193	85	210	94	595	842	9
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cual	224	85	241	94	595	842	9
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se	279	85	287	94	595	842	9
debe	290	85	309	94	595	842	9
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en	487	85	497	94	595	842	9
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tipo	510	85	526	94	595	842	9
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por	325	98	338	107	595	842	9
tanto	341	98	361	107	595	842	9
la	364	98	371	107	595	842	9
incertidumbre	373	98	429	107	595	842	9
de	432	98	441	107	595	842	9
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las	77	110	88	119	595	842	9
presiones	91	110	129	119	595	842	9
a	133	110	137	119	595	842	9
la	141	110	148	119	595	842	9
devaluación	152	110	200	119	595	842	9
está	204	110	219	119	595	842	9
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a	263	110	267	119	595	842	9
obtener	271	110	301	119	595	842	9
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que	459	110	474	119	595	842	9
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la	531	110	539	119	595	842	9
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de	94	123	104	132	595	842	9
Tesorería	107	123	145	132	595	842	9
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la	162	123	169	132	595	842	9
EIF,	173	123	190	132	595	842	9
que	194	123	208	132	595	842	9
ante	212	123	229	132	595	842	9
una	232	123	247	132	595	842	9
materialización	251	123	312	132	595	842	9
del	316	123	328	132	595	842	9
evento	332	123	358	132	595	842	9
(devaluación	362	123	414	132	595	842	9
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la	431	123	438	132	595	842	9
moneda	442	123	473	132	595	842	9
local)	477	123	499	132	595	842	9
el	503	123	510	132	595	842	9
efecto	514	123	538	132	595	842	9
negativo	57	135	91	144	595	842	9
en	93	135	103	144	595	842	9
los	105	135	117	144	595	842	9
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ME	203	135	218	144	595	842	9
sería	221	135	240	144	595	842	9
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seguido	293	135	324	144	595	842	9
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un	342	135	352	144	595	842	9
contagio	355	135	389	144	595	842	9
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los	403	135	415	144	595	842	9
flujos	418	135	440	144	595	842	9
en	443	135	452	144	595	842	9
MN.	455	135	474	144	595	842	9
Retomando	57	156	103	165	595	842	9
la	105	156	112	165	595	842	9
ecuación	115	156	150	165	595	842	9
(8)	153	156	164	165	595	842	9
(13)	522	176	539	185	595	842	9
Esta	57	211	74	220	595	842	9
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los	162	211	173	220	595	842	9
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depósito	362	211	396	220	595	842	9
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reconversión	415	211	467	220	595	842	9
del	470	211	482	220	595	842	9
portafolio	486	211	525	220	595	842	9
de	528	211	538	220	595	842	9
divisas	57	223	84	232	595	842	9
de	87	223	97	232	595	842	9
los	100	223	112	232	595	842	9
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que	228	223	243	232	595	842	9
se	246	223	254	232	595	842	9
considera	257	223	296	232	595	842	9
racional	299	223	331	232	595	842	9
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el	355	223	362	232	595	842	9
supuesto	365	223	400	232	595	842	9
de	403	223	413	232	595	842	9
que	416	223	430	232	595	842	9
las	433	223	445	232	595	842	9
mismas	448	223	478	232	595	842	9
son	481	223	495	232	595	842	9
adoptadas	498	223	539	232	595	842	9
bajo	57	236	74	245	595	842	9
el	76	236	84	245	595	842	9
análisis	86	236	116	245	595	842	9
de	118	236	128	245	595	842	9
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disponible	211	236	253	245	595	842	9
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el	267	236	274	245	595	842	9
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que	368	236	383	245	595	842	9
se	385	236	393	245	595	842	9
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51	529	797	539	806	595	842	9
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Figura	57	235	83	244	595	842	10
6).	85	235	96	244	595	842	10
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]	326	192	330	203	595	842	10
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2500	411	450	430	458	595	842	10
Figura	182	465	211	474	595	842	10
6:	214	465	222	474	595	842	10
Evolución	225	465	266	474	595	842	10
de	268	465	277	474	595	842	10
la	280	465	287	474	595	842	10
Exposición	290	465	335	474	595	842	10
a	337	465	341	474	595	842	10
la	344	465	351	474	595	842	10
Incertidumbre.	354	465	413	474	595	842	10
Fuente:	252	478	278	485	595	842	10
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Al	57	499	66	508	595	842	10
respecto	69	499	103	508	595	842	10
es	117	499	126	508	595	842	10
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proceso	141	499	172	508	595	842	10
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por	275	499	288	508	595	842	10
Dickey-Fuller	291	499	347	508	595	842	10
(1979),	350	499	379	508	595	842	10
Phillips	382	499	413	508	595	842	10
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(1988)	447	499	474	508	595	842	10
y	476	499	481	508	595	842	10
Kwiatkowski-	484	499	538	508	595	842	10
Phillips-Scmidt-Shin	57	511	140	520	595	842	10
(1992).	142	511	171	520	595	842	10
Adicionalmente,	57	534	123	543	595	842	10
se	126	534	134	543	595	842	10
observa	137	534	168	543	595	842	10
que	171	534	185	543	595	842	10
la	188	534	195	543	595	842	10
curva	198	534	220	543	595	842	10
de	223	534	233	543	595	842	10
probabilidades	236	534	294	543	595	842	10
de	297	534	307	543	595	842	10
aproxima	322	534	359	543	595	842	10
a	362	534	367	543	595	842	10
una	370	534	384	543	595	842	10
curva	387	534	409	543	595	842	10
logarítmico	412	534	458	543	595	842	10
normal,	461	534	492	543	595	842	10
de	494	534	504	543	595	842	10
acuerdo	507	534	538	543	595	842	10
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las	64	546	75	554	595	842	10
pruebas	78	546	109	554	595	842	10
de	112	546	121	554	595	842	10
Anderson-Darling	124	546	197	554	595	842	10
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Stephens	215	546	251	554	595	842	10
(1974,	254	546	280	554	595	842	10
1976,	283	546	305	554	595	842	10
1977	308	546	328	554	595	842	10
y	331	546	336	554	595	842	10
1979),	338	546	364	554	595	842	10
Kolmogorov-Smirnov	367	546	454	554	595	842	10
de	457	546	466	554	595	842	10
Chakravart,	469	546	516	554	595	842	10
Laha	519	546	539	554	595	842	10
y	57	557	62	566	595	842	10
Roy	66	557	83	566	595	842	10
(1967)	88	557	114	566	595	842	10
y	119	557	124	566	595	842	10
Chi-cuadrado	129	557	185	566	595	842	10
de	189	557	199	566	595	842	10
Snedecor	203	557	241	566	595	842	10
y	245	557	250	566	595	842	10
Cochran	255	557	289	566	595	842	10
(1989);	293	557	323	566	595	842	10
evidenciándose	328	557	389	566	595	842	10
colas	394	557	414	566	595	842	10
anchas	419	557	446	566	595	842	10
en	451	557	460	566	595	842	10
la	465	557	472	566	595	842	10
distribución	477	557	524	566	595	842	10
de	529	557	538	566	595	842	10
probabilidades,	57	568	118	577	595	842	10
que	121	568	135	577	595	842	10
sugieren	138	568	171	577	595	842	10
la	174	568	181	577	595	842	10
presencia	184	568	221	577	595	842	10
de	224	568	233	577	595	842	10
eventos	236	568	266	577	595	842	10
extremos	269	568	306	577	595	842	10
de	308	568	318	577	595	842	10
baja	320	568	337	577	595	842	10
probabilidad	339	568	390	577	595	842	10
pero	392	568	410	577	595	842	10
de	413	568	422	577	595	842	10
importante	425	568	468	577	595	842	10
impacto,	470	568	505	577	595	842	10
eventos	508	568	538	577	595	842	10
verosímiles	57	580	103	589	595	842	10
característicamente	105	580	182	589	595	842	10
utilizados	185	580	224	589	595	842	10
en	226	580	235	589	595	842	10
ejercicios	238	580	276	589	595	842	10
de	279	580	288	589	595	842	10
tensión.	291	580	322	589	595	842	10
5.2	57	603	69	612	595	842	10
Efecto	71	603	98	612	595	842	10
Intertemporal	101	603	161	612	595	842	10
de	164	603	173	612	595	842	10
la	176	603	184	612	595	842	10
Incertidumbre	186	603	249	612	595	842	10
Como	57	624	81	633	595	842	10
producto	84	624	119	633	595	842	10
de	123	624	132	633	595	842	10
la	135	624	142	633	595	842	10
histéresis,	145	624	185	633	595	842	10
los	188	624	200	633	595	842	10
efectos	203	624	231	633	595	842	10
intertemporales	234	624	296	633	595	842	10
de	299	624	309	633	595	842	10
la	312	624	319	633	595	842	10
exposición	322	624	365	633	595	842	10
a	368	624	373	633	595	842	10
la	376	624	383	633	595	842	10
incertidumbre	386	624	442	633	595	842	10
cambiaria	445	624	484	633	595	842	10
(	488	624	491	633	595	842	10
)	500	624	504	633	595	842	10
sobre	507	624	529	633	595	842	10
la	532	624	539	633	595	842	10
tesorería	57	635	91	644	595	842	10
de	94	635	103	644	595	842	10
la	106	635	113	644	595	842	10
entidad	116	635	145	644	595	842	10
bancaria	148	635	182	644	595	842	10
debiera	185	635	214	644	595	842	10
ser	217	635	229	644	595	842	10
inmediata,	232	635	273	644	595	842	10
esto	276	635	292	644	595	842	10
supone	295	635	324	644	595	842	10
caracterizar	326	635	373	644	595	842	10
las	376	635	387	644	595	842	10
relaciones	390	635	430	644	595	842	10
dinámicas	433	635	474	644	595	842	10
de	476	635	486	644	595	842	10
las	489	635	500	644	595	842	10
variables	502	635	538	644	595	842	10
de	57	647	66	656	595	842	10
análisis	69	647	98	656	595	842	10
[12].	101	647	120	656	595	842	10
Al	57	670	66	679	595	842	10
respecto,	70	670	106	679	595	842	10
como	109	670	131	679	595	842	10
ya	135	670	144	679	595	842	10
se	148	670	156	679	595	842	10
mencionó	159	670	199	679	595	842	10
y	215	670	220	679	595	842	10
responden	235	670	276	679	595	842	10
a	280	670	284	679	595	842	10
un	288	670	298	679	595	842	10
proceso	301	670	332	679	595	842	10
I(0).	336	670	353	679	595	842	10
Adicionalmente,	357	670	423	679	595	842	10
es	426	670	435	679	595	842	10
pertinente	438	670	478	679	595	842	10
caracterizar	481	670	528	679	595	842	10
la	532	670	539	679	595	842	10
dinámica	57	682	93	691	595	842	10
de	96	682	106	691	595	842	10
sobre	121	682	143	691	595	842	10
las	146	682	157	691	595	842	10
cuentas	160	682	190	691	595	842	10
de	193	682	202	691	595	842	10
fondeo	205	682	233	691	595	842	10
de	236	682	245	691	595	842	10
la	248	682	255	691	595	842	10
Entidad	258	682	289	691	595	842	10
Bancaria,	292	682	330	691	595	842	10
toda	333	682	351	691	595	842	10
vez	354	682	367	691	595	842	10
que	371	682	385	691	595	842	10
la	388	682	395	691	595	842	10
incertidumbre	398	682	454	691	595	842	10
se	457	682	465	691	595	842	10
materializará	469	682	521	691	595	842	10
con	524	682	538	691	595	842	10
una	57	693	71	702	595	842	10
salida	75	693	98	702	595	842	10
de	103	693	112	702	595	842	10
depósitos	116	693	154	702	595	842	10
y/o	158	693	171	702	595	842	10
la	175	693	183	702	595	842	10
recomposición	187	693	246	702	595	842	10
de	250	693	259	702	595	842	10
recursos	263	693	297	702	595	842	10
líquidos	301	693	333	702	595	842	10
de	337	693	347	702	595	842	10
los	351	693	362	702	595	842	10
ahorristas,	367	693	408	702	595	842	10
para	413	693	430	702	595	842	10
lo	434	693	442	702	595	842	10
cual	446	693	463	702	595	842	10
se	467	693	475	702	595	842	10
utilizará	479	693	512	702	595	842	10
como	516	693	538	702	595	842	10
variable	57	705	89	714	595	842	10
de	91	705	101	714	595	842	10
control	103	705	132	714	595	842	10
el	134	705	141	714	595	842	10
logaritmo	144	705	183	714	595	842	10
de	185	705	195	714	595	842	10
los	197	705	209	714	595	842	10
Depósitos	211	705	251	714	595	842	10
del	254	705	266	714	595	842	10
Público	269	705	299	714	595	842	10
(Cuentas	302	705	337	714	595	842	10
Corrientes	340	705	381	714	595	842	10
más	384	705	400	714	595	842	10
Cajas	402	705	425	714	595	842	10
de	427	705	437	714	595	842	10
Ahorro)	439	705	471	714	595	842	10
en	474	705	483	714	595	842	10
diferencias.	486	705	532	714	595	842	10
La	57	728	67	737	595	842	10
dinámica	72	728	109	737	595	842	10
se	114	728	122	737	595	842	10
la	127	728	134	737	595	842	10
aproxima	139	728	177	737	595	842	10
mediante	182	728	219	737	595	842	10
funciones	224	728	263	737	595	842	10
impulso-respuesta	268	728	341	737	595	842	10
vía	346	728	358	737	595	842	10
Vectores	363	728	398	737	595	842	10
Autorregresivos	403	728	468	737	595	842	10
(VAR)	473	728	501	737	595	842	10
y	506	728	511	737	595	842	10
Local	516	728	539	737	595	842	10
Projections	57	739	103	748	595	842	10
[13].	105	739	125	748	595	842	10
52	57	797	67	806	595	842	10
UPB	262	797	279	806	595	842	10
-	281	797	284	806	595	842	10
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	10
&	353	797	360	806	595	842	10
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	10
Vol.	421	797	436	806	595	842	10
18,	439	797	451	806	595	842	10
Vol.	454	797	469	806	595	842	10
2:	472	797	479	806	595	842	10
43	482	797	492	806	595	842	10
-	494	797	497	806	595	842	10
56	499	797	510	806	595	842	10
(2018)	512	797	538	806	595	842	10
MIDIENDO	117	37	161	47	595	842	11
LA	163	37	173	47	595	842	11
EXPOSICIÓN	176	37	225	47	595	842	11
A	228	37	233	47	595	842	11
LA	236	37	246	47	595	842	11
INCERTIDUMBRE	248	37	317	47	595	842	11
CAMBIARIA	319	37	366	47	595	842	11
EN	368	37	380	47	595	842	11
ENTIDADES	382	37	429	47	595	842	11
BANCARIAS	431	37	478	47	595	842	11
La	57	73	67	82	595	842	11
especificación	73	73	130	82	595	842	11
de	135	73	145	82	595	842	11
las	151	73	162	82	595	842	11
estimaciones	167	73	219	82	595	842	11
da	225	73	234	82	595	842	11
cuenta	240	73	266	82	595	842	11
de	271	73	281	82	595	842	11
la	287	73	294	82	595	842	11
inclusión	299	73	336	82	595	842	11
de	342	73	351	82	595	842	11
14	357	73	367	82	595	842	11
rezagos	373	73	403	82	595	842	11
recomendados	409	73	466	82	595	842	11
por	472	73	485	82	595	842	11
criterios	491	73	524	82	595	842	11
de	529	73	539	82	595	842	11
información,	57	85	108	94	595	842	11
tal	110	85	120	94	595	842	11
y	123	85	128	94	595	842	11
como	130	85	153	94	595	842	11
se	155	85	163	94	595	842	11
observa	166	85	197	94	595	842	11
en	199	85	209	94	595	842	11
la	211	85	219	94	595	842	11
Tabla	221	85	244	94	595	842	11
1.	246	85	254	94	595	842	11
TABLA	106	108	141	117	595	842	11
1	143	108	148	117	595	842	11
-	151	108	154	117	595	842	11
DETERMINACIÓN	157	108	245	117	595	842	11
DE	247	108	261	117	595	842	11
REZAGOS	264	108	313	117	595	842	11
POR	315	108	336	117	595	842	11
CRITERIOS	339	108	395	117	595	842	11
DE	397	108	411	117	595	842	11
INFORMACIÓN	414	108	489	117	595	842	11
Lag	102	124	118	133	595	842	11
0	107	137	112	146	595	842	11
1	107	151	112	160	595	842	11
2	107	166	112	175	595	842	11
3	107	180	112	189	595	842	11
4	107	195	112	204	595	842	11
5	107	209	112	218	595	842	11
6	107	223	112	232	595	842	11
7	107	238	112	247	595	842	11
8	107	253	112	262	595	842	11
9	107	267	112	276	595	842	11
10	105	282	115	291	595	842	11
11	105	296	115	305	595	842	11
12	105	311	115	319	595	842	11
13	105	325	115	334	595	842	11
14	105	340	115	349	595	842	11
15	105	354	115	363	595	842	11
LR	160	124	173	133	595	842	11
NA	159	137	174	146	595	842	11
11,648.83	147	151	186	160	595	842	11
108.33	153	166	180	175	595	842	11
24.71	155	180	178	189	595	842	11
25.69	155	195	178	204	595	842	11
17.17	155	209	178	218	595	842	11
48.76	155	223	178	232	595	842	11
32.89	155	238	178	247	595	842	11
32.92	155	253	178	262	595	842	11
22.50	155	267	178	276	595	842	11
10.25	155	282	178	291	595	842	11
17.91	155	296	178	305	595	842	11
10.78	155	311	178	319	595	842	11
34.48	155	325	178	334	595	842	11
39.42	156	340	178	349	595	842	11
(*)	181	340	192	349	595	842	11
9.50	158	354	175	363	595	842	11
FPE	241	124	260	133	595	842	11
0.000047000	224	137	277	146	595	842	11
0.000000906	224	151	277	160	595	842	11
0.000000878	224	166	277	175	595	842	11
0.000000876	224	180	277	189	595	842	11
0.000000874	224	195	277	204	595	842	11
0.000000874	224	209	277	218	595	842	11
0.000000865	224	223	277	232	595	842	11
0.000000861	224	238	277	247	595	842	11
0.000000856	224	253	277	262	595	842	11
0.000000855	224	267	277	276	595	842	11
0.000000857	224	282	277	291	595	842	11
0.000000857	224	296	277	305	595	842	11
0.000000859	224	311	277	319	595	842	11
0.000000854	224	325	277	334	595	842	11
0.000000848	224	340	276	349	595	842	11
(*)	278	340	290	349	595	842	11
0.000000850	224	354	277	363	595	842	11
AIC	320	124	338	133	595	842	11
-1.45	318	137	339	146	595	842	11
-5.40	318	151	339	160	595	842	11
-5.43	318	166	339	175	595	842	11
-5.43	318	180	339	189	595	842	11
-5.44	318	195	339	204	595	842	11
-5.44	318	209	339	218	595	842	11
-5.45	318	223	339	232	595	842	11
-5.45	318	238	339	247	595	842	11
-5.46	318	253	339	262	595	842	11
-5.46	318	267	339	276	595	842	11
-5.46	318	282	339	291	595	842	11
-5.46	318	296	339	305	595	842	11
-5.45	318	311	339	319	595	842	11
-5.46	318	325	339	334	595	842	11
-5.47	319	340	340	349	595	842	11
(*)	342	340	354	349	595	842	11
-5.46	318	354	339	363	595	842	11
SC	387	124	400	133	595	842	11
-1.45	383	137	404	146	595	842	11
-5.38	383	151	404	160	595	842	11
-5.39	383	166	404	175	595	842	11
(*)	407	166	418	175	595	842	11
-5.37	383	180	404	189	595	842	11
-5.36	383	195	404	204	595	842	11
-5.34	383	209	404	218	595	842	11
-5.33	383	223	404	232	595	842	11
-5.32	383	238	404	247	595	842	11
-5.30	383	253	404	262	595	842	11
-5.29	383	267	404	276	595	842	11
-5.27	383	282	404	291	595	842	11
-5.25	383	296	404	305	595	842	11
-5.23	383	311	404	319	595	842	11
-5.22	383	325	404	334	595	842	11
-5.20	383	340	404	349	595	842	11
-5.18	383	354	404	363	595	842	11
HQ	453	124	469	133	595	842	11
-1.45	450	137	471	146	595	842	11
-5.39	450	151	471	160	595	842	11
-5.42	452	166	473	175	595	842	11
(*)	475	166	487	175	595	842	11
-5.41	450	180	471	189	595	842	11
-5.41	450	195	471	204	595	842	11
-5.40	450	209	471	218	595	842	11
-5.41	450	223	471	232	595	842	11
-5.40	450	238	471	247	595	842	11
-5.40	450	253	471	262	595	842	11
-5.40	450	267	471	276	595	842	11
-5.39	450	282	471	291	595	842	11
-5.38	450	296	471	305	595	842	11
-5.37	450	311	471	319	595	842	11
-5.37	450	325	471	334	595	842	11
-5.37	450	340	471	349	595	842	11
-5.36	450	354	471	363	595	842	11
(*)	92	372	101	379	595	842	11
Rezago	103	372	127	379	595	842	11
sugerido	129	372	157	379	595	842	11
LR:	92	381	104	388	595	842	11
Sequential	106	381	140	388	595	842	11
modified	142	381	171	388	595	842	11
LR	173	381	183	388	595	842	11
test	185	381	196	388	595	842	11
statistic	199	381	223	388	595	842	11
(each	225	381	242	388	595	842	11
test	244	381	255	388	595	842	11
at	257	381	263	388	595	842	11
5%	265	381	276	388	595	842	11
level)	278	381	296	388	595	842	11
FPE:	92	390	108	397	595	842	11
Final	110	390	127	397	595	842	11
prediction	129	390	161	397	595	842	11
error.	163	390	180	397	595	842	11
AIC:	92	399	108	406	595	842	11
Akaike	110	399	133	406	595	842	11
information	135	399	173	406	595	842	11
criterion	175	399	202	406	595	842	11
SC:	92	408	104	416	595	842	11
Schwarz	106	408	134	416	595	842	11
information	136	408	173	416	595	842	11
criterion	175	408	202	416	595	842	11
HQ:	92	418	106	425	595	842	11
Hannan-Quinn	108	418	155	425	595	842	11
information	157	418	195	425	595	842	11
criterion	197	418	224	425	595	842	11
La	57	439	67	448	595	842	11
función	70	439	101	448	595	842	11
impulso-respuesta	104	439	176	448	595	842	11
calculada	179	439	217	448	595	842	11
a	220	439	225	448	595	842	11
partir	228	439	249	448	595	842	11
de	252	439	262	448	595	842	11
la	265	439	272	448	595	842	11
estimación	275	439	318	448	595	842	11
de	321	439	331	448	595	842	11
VAR(14),	334	439	374	448	595	842	11
muestra	377	439	409	448	595	842	11
la	412	439	419	448	595	842	11
significancia	422	439	473	448	595	842	11
de	476	439	485	448	595	842	11
las	488	439	500	448	595	842	11
variables	503	439	539	448	595	842	11
de	57	451	66	460	595	842	11
análisis,	69	451	101	460	595	842	11
se	104	451	112	460	595	842	11
puede	115	451	138	460	595	842	11
observar	141	451	175	460	595	842	11
que	178	451	192	460	595	842	11
la	195	451	202	460	595	842	11
incertidumbre	205	451	261	460	595	842	11
tienen	264	451	288	460	595	842	11
efectos	291	451	319	460	595	842	11
negativos	321	451	360	460	595	842	11
tanto	362	451	382	460	595	842	11
en	385	451	394	460	595	842	11
la	397	451	404	460	595	842	11
Tesorería	407	451	444	460	595	842	11
como	447	451	469	460	595	842	11
en	472	451	481	460	595	842	11
los	484	451	495	460	595	842	11
Depósitos	498	451	538	460	595	842	11
del	57	464	69	473	595	842	11
Púbico	72	464	99	473	595	842	11
en	102	464	111	473	595	842	11
Diferencias,	114	464	163	473	595	842	11
de	165	464	175	473	595	842	11
acuerdo	177	464	209	473	595	842	11
a	212	464	216	473	595	842	11
lo	219	464	227	473	595	842	11
esperado	229	464	265	473	595	842	11
(Ver	268	464	286	473	595	842	11
Figura	289	464	315	473	595	842	11
7);	317	464	328	473	595	842	11
los	331	464	343	473	595	842	11
efectos	345	464	374	473	595	842	11
identificados	376	464	428	473	595	842	11
son	431	464	444	473	595	842	11
de	447	464	457	473	595	842	11
tipo	459	464	475	473	595	842	11
transitorio	478	464	519	473	595	842	11
y	522	464	527	473	595	842	11
va	529	464	539	473	595	842	11
en	57	476	66	485	595	842	11
consonancia	69	476	118	485	595	842	11
con	120	476	135	485	595	842	11
eventos	137	476	168	485	595	842	11
en	170	476	180	485	595	842	11
la	182	476	190	485	595	842	11
dinámica	192	476	229	485	595	842	11
de	231	476	241	485	595	842	11
la	243	476	250	485	595	842	11
economía.	253	476	294	485	595	842	11
Response	190	481	235	490	595	842	11
to	237	481	245	490	595	842	11
Cholesky	248	481	288	490	595	842	11
One	290	481	309	490	595	842	11
S.D.	311	481	330	490	595	842	11
Innovations	332	481	382	490	595	842	11
±	384	479	390	490	595	842	11
2	392	481	397	490	595	842	11
S.E.	399	481	418	490	595	842	11
Respuesta	99	499	141	507	595	842	11
de	143	499	152	507	595	842	11
la	154	499	161	507	595	842	11
Tesorería	162	499	199	507	595	842	11
a	200	499	205	507	595	842	11
la	207	499	214	507	595	842	11
Incertidumbre	215	499	268	507	595	842	11
Respuesta	309	499	352	507	595	842	11
de	353	499	363	507	595	842	11
la	364	499	371	507	595	842	11
Depósitos	373	499	411	507	595	842	11
en	413	499	423	507	595	842	11
Diferencias	425	499	467	507	595	842	11
a	470	499	474	507	595	842	11
la	476	499	483	507	595	842	11
Incertidumbre	484	499	537	507	595	842	11
.004	61	515	76	521	595	842	11
.0015	297	515	316	521	595	842	11
.0010	297	535	316	542	595	842	11
.002	61	539	76	546	595	842	11
.0005	297	556	316	562	595	842	11
.000	61	564	76	570	595	842	11
.0000	297	576	316	583	595	842	11
-.002	59	588	76	595	595	842	11
-.0005	295	597	316	603	595	842	11
-.004	59	613	76	619	595	842	11
-.0010	295	617	316	624	595	842	11
-.006	59	637	76	644	595	842	11
-.0015	295	638	316	644	595	842	11
5	96	646	100	653	595	842	11
10	115	646	123	653	595	842	11
15	136	646	144	653	595	842	11
20	157	646	165	653	595	842	11
25	178	646	186	653	595	842	11
30	199	646	207	653	595	842	11
35	220	646	228	653	595	842	11
40	241	646	249	653	595	842	11
45	262	646	270	653	595	842	11
50	283	646	291	653	595	842	11
5	336	646	340	653	595	842	11
10	355	646	363	653	595	842	11
15	376	646	384	653	595	842	11
20	397	646	405	653	595	842	11
25	418	646	426	653	595	842	11
30	439	646	447	653	595	842	11
35	460	646	468	653	595	842	11
40	481	646	489	653	595	842	11
45	502	646	510	653	595	842	11
50	523	646	531	653	595	842	11
Figura	183	663	212	672	595	842	11
7:	215	663	223	672	595	842	11
Resultados	226	663	269	672	595	842	11
de	272	663	281	672	595	842	11
la	284	663	291	672	595	842	11
Función	293	663	326	672	595	842	11
Impulso	329	663	361	672	595	842	11
–	364	661	369	672	595	842	11
Respuesta	371	663	412	672	595	842	11
Respuesta	220	675	260	684	595	842	11
de	263	675	272	684	595	842	11
una	275	675	289	684	595	842	11
Desviación	292	675	337	684	595	842	11
Estándar	339	675	374	684	595	842	11
de	376	675	386	684	595	842	11
Cholesky	388	675	426	684	595	842	11
Fuente:	252	686	278	693	595	842	11
Elaboración	280	686	319	693	595	842	11
propia.	321	686	343	693	595	842	11
Los	57	707	72	716	595	842	11
resultados	75	707	116	716	595	842	11
obtenidos	120	707	159	716	595	842	11
a	163	707	167	716	595	842	11
partir	171	707	193	716	595	842	11
del	197	707	209	716	595	842	11
modelo	213	707	243	716	595	842	11
VAR	247	707	269	716	595	842	11
irrestricto	272	707	311	716	595	842	11
fueron	315	707	341	716	595	842	11
sometidos	346	707	386	716	595	842	11
a	390	707	394	716	595	842	11
pruebas	398	707	430	716	595	842	11
convencionales,	433	707	498	716	595	842	11
donde	502	707	526	716	595	842	11
se	530	707	538	716	595	842	11
observa	57	719	88	728	595	842	11
que	91	719	106	728	595	842	11
el	109	719	117	728	595	842	11
análisis	120	719	150	728	595	842	11
de	154	719	163	728	595	842	11
estabilidad	167	719	210	728	595	842	11
establece	214	719	251	728	595	842	11
la	254	719	261	728	595	842	11
inexistencia	265	719	313	728	595	842	11
de	316	719	326	728	595	842	11
raíces	329	719	353	728	595	842	11
fuera	356	719	377	728	595	842	11
del	380	719	393	728	595	842	11
círculo	396	719	424	728	595	842	11
unitario	428	719	459	728	595	842	11
(ver	463	719	479	728	595	842	11
Figura	483	719	509	728	595	842	11
8),	512	719	523	728	595	842	11
sin	527	719	539	728	595	842	11
embargo,	57	732	94	741	595	842	11
los	97	732	109	741	595	842	11
contrastes	111	732	151	741	595	842	11
de	154	732	164	741	595	842	11
Portmanteau	167	732	217	741	595	842	11
y	220	732	225	741	595	842	11
LM	228	732	243	741	595	842	11
[14]	246	732	263	741	595	842	11
establecen	266	732	307	741	595	842	11
la	310	732	317	741	595	842	11
presencia	320	732	358	741	595	842	11
de	361	732	370	741	595	842	11
correlación	373	732	418	741	595	842	11
serial	421	732	443	741	595	842	11
en	445	732	455	741	595	842	11
los	458	732	469	741	595	842	11
errores	472	732	500	741	595	842	11
a	503	732	507	741	595	842	11
niveles	510	732	539	741	595	842	11
convencionales,	57	744	121	753	595	842	11
además	125	744	155	753	595	842	11
los	159	744	171	753	595	842	11
mismos,	175	744	209	753	595	842	11
no	213	744	223	753	595	842	11
convergen	228	744	269	753	595	842	11
a	273	744	278	753	595	842	11
la	282	744	289	753	595	842	11
normal,	294	744	324	753	595	842	11
debilitando	329	744	374	753	595	842	11
los	378	744	390	753	595	842	11
resultados	394	744	435	753	595	842	11
máximo	439	744	472	753	595	842	11
verosímiles	476	744	522	753	595	842	11
del	527	744	539	753	595	842	11
modelo.	57	756	89	765	595	842	11
UPB	58	797	75	806	595	842	11
-	78	797	81	806	595	842	11
INVESTIGACIÓN	83	797	147	806	595	842	11
&	150	797	156	806	595	842	11
DESARROLLO,	159	797	215	806	595	842	11
Vol.	217	797	233	806	595	842	11
18,	236	797	248	806	595	842	11
Vol.	250	797	266	806	595	842	11
2:	268	797	276	806	595	842	11
43	279	797	289	806	595	842	11
-	291	797	294	806	595	842	11
56	296	797	306	806	595	842	11
(2018)	309	797	335	806	595	842	11
53	529	797	539	806	595	842	11
MOSTAJO	277	37	318	47	595	842	12
Inverse	196	53	230	63	595	842	12
Roots	233	53	261	63	595	842	12
of	264	53	273	63	595	842	12
AR	275	53	290	63	595	842	12
Characteristic	293	53	358	63	595	842	12
Polynomial	362	53	413	63	595	842	12
1.5	186	74	199	82	595	842	12
1.0	186	107	199	115	595	842	12
0.5	186	139	199	148	595	842	12
0.0	186	172	199	181	595	842	12
-0.5	183	205	199	214	595	842	12
-1.0	183	238	199	246	595	842	12
-1.5	183	271	199	279	595	842	12
-1.5	198	282	214	291	595	842	12
-1.0	231	282	247	291	595	842	12
-0.5	264	282	280	291	595	842	12
0.0	298	282	311	291	595	842	12
0.5	331	282	344	291	595	842	12
1.0	364	282	377	291	595	842	12
1.5	397	282	410	291	595	842	12
Figura	171	303	200	312	595	842	12
8:	203	303	211	312	595	842	12
Prueba	214	303	241	312	595	842	12
de	244	303	253	312	595	842	12
Estabilidad	256	303	301	312	595	842	12
–	303	301	308	312	595	842	12
Análisis	311	303	344	312	595	842	12
de	346	303	355	312	595	842	12
Círculo	358	303	388	312	595	842	12
Unitario	391	303	424	312	595	842	12
Fuente:	252	316	278	324	595	842	12
Elaboración	280	316	319	324	595	842	12
propia.	321	316	343	324	595	842	12
Los	57	338	72	347	595	842	12
problemas	74	338	116	347	595	842	12
de	118	338	128	347	595	842	12
estimación	130	338	173	347	595	842	12
vía	176	338	188	347	595	842	12
VAR	191	338	212	347	595	842	12
obligan	214	338	244	347	595	842	12
a	247	338	251	347	595	842	12
corroborar	254	338	296	347	595	842	12
los	298	338	310	347	595	842	12
resultados	312	338	353	347	595	842	12
obtenidos,	355	338	397	347	595	842	12
para	399	338	416	347	595	842	12
el	419	338	426	347	595	842	12
efecto	429	338	453	347	595	842	12
se	456	338	464	347	595	842	12
efectuó	466	338	496	347	595	842	12
el	498	338	505	347	595	842	12
análisis	509	338	539	347	595	842	12
impulso-respuesta	57	350	129	359	595	842	12
por	133	350	146	359	595	842	12
Local	150	350	172	359	595	842	12
Projections	176	350	222	359	595	842	12
sugerido	225	350	260	359	595	842	12
por	263	350	277	359	595	842	12
Jordà	280	350	301	359	595	842	12
(2004),	305	350	334	359	595	842	12
la	338	350	345	359	595	842	12
metodología	348	350	398	359	595	842	12
permite	402	350	432	359	595	842	12
superar	436	350	465	359	595	842	12
las	469	350	480	359	595	842	12
exigencias	483	350	525	359	595	842	12
no	529	350	539	359	595	842	12
atendidas	57	362	94	371	595	842	12
del	97	362	109	371	595	842	12
método	112	362	141	371	595	842	12
VAR,	144	362	168	371	595	842	12
y	170	362	175	371	595	842	12
cuyos	178	362	201	371	595	842	12
resultados	203	362	244	371	595	842	12
son	246	362	260	371	595	842	12
similares.	263	362	302	371	595	842	12
La	57	383	67	392	595	842	12
aproximación	73	383	128	392	595	842	12
efectuada	133	383	171	392	595	842	12
por	177	383	190	392	595	842	12
las	196	383	207	392	595	842	12
Local	213	383	235	392	595	842	12
Projections	241	383	287	392	595	842	12
implica	292	383	322	392	595	842	12
una	328	383	342	392	595	842	12
estimación	348	383	391	392	595	842	12
mínima	397	383	427	392	595	842	12
cuadrática	433	383	474	392	595	842	12
(Tabla	479	383	505	392	595	842	12
2),	511	383	522	392	595	842	12
los	527	383	539	392	595	842	12
resultados	57	394	97	403	595	842	12
dan	101	394	116	403	595	842	12
cuenta	120	394	146	403	595	842	12
de	150	394	159	403	595	842	12
un	164	394	173	403	595	842	12
modelo	178	394	208	403	595	842	12
con	212	394	226	403	595	842	12
bondad	230	394	260	403	595	842	12
de	264	394	273	403	595	842	12
ajuste	278	394	301	403	595	842	12
ajustado	305	394	338	403	595	842	12
del	342	394	355	403	595	842	12
98%,	359	394	380	403	595	842	12
con	384	394	398	403	595	842	12
un	402	394	412	403	595	842	12
estadístico	416	394	458	403	595	842	12
de	463	394	472	403	595	842	12
Durbin-Watson	476	394	539	403	595	842	12
cercano	57	406	88	415	595	842	12
a	90	406	95	415	595	842	12
2	97	406	102	415	595	842	12
que	105	406	119	415	595	842	12
da	122	406	131	415	595	842	12
cuenta	134	406	159	415	595	842	12
de	162	406	171	415	595	842	12
la	174	406	181	415	595	842	12
no	184	406	194	415	595	842	12
existencia	196	406	236	415	595	842	12
de	239	406	248	415	595	842	12
autocorrelación	250	406	313	415	595	842	12
serial.	315	406	339	415	595	842	12
TABLA	143	429	177	438	595	842	12
2	179	429	184	438	595	842	12
-	187	429	190	438	595	842	12
REGRESIÓN	193	429	253	438	595	842	12
DEL	255	429	276	438	595	842	12
MODELO	278	429	324	438	595	842	12
–	326	427	331	438	595	842	12
MÍNIMO	334	429	376	438	595	842	12
CUADRÁTICOS	378	429	452	438	595	842	12
Var.	88	448	106	459	595	842	12
-1	155	455	164	465	595	842	12
a	78	467	83	478	595	842	12
0.07	127	467	144	478	595	842	12
LT	78	479	89	490	595	842	12
0.82	155	479	172	490	595	842	12
t-student	78	492	113	502	595	842	12
27.61	149	492	171	502	595	842	12
DLDV	78	504	101	515	595	842	12
1.68	127	504	144	515	595	842	12
0.27	155	504	172	515	595	842	12
t-student	78	516	113	527	595	842	12
28.90	121	516	142	527	595	842	12
4.82	154	516	171	527	595	842	12
R^2	78	529	94	539	595	842	12
R^2	78	541	94	552	595	842	12
ajustado	96	541	128	552	595	842	12
Durbin-Watson	78	553	138	564	595	842	12
stat	140	553	154	564	595	842	12
-2	181	455	190	465	595	842	12
0.12	179	479	196	490	595	842	12
4.36	178	492	194	502	595	842	12
0.07	179	504	196	515	595	842	12
1.91	178	516	194	527	595	842	12
-3	210	455	218	465	595	842	12
-4	240	455	249	465	595	842	12
-5	266	455	275	465	595	842	12
-6	293	455	302	465	595	842	12
Lags	308	442	327	453	595	842	12
-7	320	455	328	465	595	842	12
-8	349	455	357	465	595	842	12
0.01	213	479	230	490	595	842	12
0.00	239	479	256	490	595	842	12
0.03	266	479	283	490	595	842	12
-0.01	289	479	309	490	595	842	12
0.01	319	479	336	490	595	842	12
-0.04	347	479	367	490	595	842	12
0.27	212	492	228	502	595	842	12
-0.03	235	492	255	502	595	842	12
1.40	265	492	281	502	595	842	12
-0.44	288	492	308	502	595	842	12
0.39	318	492	334	502	595	842	12
-1.39	345	492	365	502	595	842	12
0.07	213	504	230	515	595	842	12
0.08	239	504	256	515	595	842	12
-0.03	263	504	283	515	595	842	12
-0.09	289	504	309	515	595	842	12
-0.01	316	504	336	515	595	842	12
0.06	350	504	367	515	595	842	12
1.80	212	516	228	527	595	842	12
1.70	238	516	255	527	595	842	12
-0.70	262	516	281	527	595	842	12
-2.15	288	516	308	527	595	842	12
-0.17	315	516	334	527	595	842	12
1.58	349	516	365	527	595	842	12
98.04%	200	529	230	539	595	842	12
F-statistic	259	529	297	539	595	842	12
5048.2	340	529	367	539	595	842	12
98.02%	200	541	230	552	595	842	12
Prob(F-statistic)	259	541	324	552	595	842	12
0.00	350	541	367	552	595	842	12
1.9942	203	553	230	564	595	842	12
-9	376	455	384	465	595	842	12
0.01	373	479	390	490	595	842	12
0.50	372	492	389	502	595	842	12
0.05	373	504	390	515	595	842	12
1.21	372	516	389	527	595	842	12
-10	396	455	410	465	595	842	12
-11	421	455	435	465	595	842	12
-12	448	455	462	465	595	842	12
-13	473	455	487	465	595	842	12
-14	498	455	512	465	595	842	12
0.01	397	479	414	490	595	842	12
0.00	423	479	440	490	595	842	12
-0.03	447	479	467	490	595	842	12
0.02	473	479	490	490	595	842	12
0.04	500	479	517	490	595	842	12
0.56	395	492	412	502	595	842	12
-0.12	419	492	439	502	595	842	12
-1.12	445	492	465	502	595	842	12
1.15	472	492	489	502	595	842	12
2.41	499	492	515	502	595	842	12
0.04	397	504	414	515	595	842	12
0.04	423	504	440	515	595	842	12
0.11	450	504	467	515	595	842	12
0.06	473	504	490	515	595	842	12
-0.05	497	504	517	515	595	842	12
0.99	395	516	412	527	595	842	12
0.80	422	516	439	527	595	842	12
2.70	449	516	465	527	595	842	12
1.40	472	516	489	527	595	842	12
-1.60	495	516	515	527	595	842	12
Fuente:	78	568	104	575	595	842	12
Elaboración	106	568	145	575	595	842	12
Propia.	147	568	170	575	595	842	12
Se	57	589	67	598	595	842	12
detectan	71	589	104	598	595	842	12
problemas	109	589	150	598	595	842	12
de	154	589	164	598	595	842	12
heteroscedasticidad,	168	589	249	598	595	842	12
debido	254	589	281	598	595	842	12
a	285	589	290	598	595	842	12
la	294	589	301	598	595	842	12
presencia	306	589	343	598	595	842	12
de	347	589	357	598	595	842	12
cópulas	361	589	392	598	595	842	12
y	396	589	401	598	595	842	12
outliers	406	589	436	598	595	842	12
en	441	589	450	598	595	842	12
las	455	589	466	598	595	842	12
series	470	589	493	598	595	842	12
de	497	589	507	598	595	842	12
tiempo	511	589	539	598	595	842	12
analizadas,	57	600	101	609	595	842	12
problemas	103	600	145	609	595	842	12
que	148	600	162	609	595	842	12
restan	165	600	188	609	595	842	12
consistencia	191	600	240	609	595	842	12
a	242	600	247	609	595	842	12
los	249	600	261	609	595	842	12
estimadores,	264	600	314	609	595	842	12
más	316	600	332	609	595	842	12
son	335	600	349	609	595	842	12
anomalías	351	600	392	609	595	842	12
que	395	600	409	609	595	842	12
se	412	600	420	609	595	842	12
consideran	423	600	466	609	595	842	12
necesarias	468	600	509	609	595	842	12
puesto	512	600	538	609	595	842	12
a	57	612	61	621	595	842	12
que	64	612	78	621	595	842	12
es	80	612	89	621	595	842	12
necesaria	91	612	128	621	595	842	12
la	131	612	138	621	595	842	12
presencia	141	612	178	621	595	842	12
de	181	612	190	621	595	842	12
volatilidad	193	612	236	621	595	842	12
en	238	612	248	621	595	842	12
las	250	612	261	621	595	842	12
series	264	612	286	621	595	842	12
temporales	289	612	333	621	595	842	12
para	335	612	352	621	595	842	12
analizar	355	612	387	621	595	842	12
la	389	612	396	621	595	842	12
incertidumbre.	399	612	457	621	595	842	12
El	57	635	66	644	595	842	12
modelo	70	635	99	644	595	842	12
especificado	103	635	153	644	595	842	12
es	157	635	166	644	595	842	12
de	169	635	179	644	595	842	12
tipo	183	635	199	644	595	842	12
Autorregresivo	203	635	263	644	595	842	12
de	267	635	276	644	595	842	12
Rezagos	280	635	314	644	595	842	12
Distribuidos	318	635	367	644	595	842	12
(ADRL)	371	635	405	644	595	842	12
[15]	410	635	426	644	595	842	12
de	431	635	440	644	595	842	12
orden	444	635	467	644	595	842	12
14,	471	635	483	644	595	842	12
garantizando	487	635	539	644	595	842	12
compatibilidad	57	646	117	655	595	842	12
con	119	646	134	655	595	842	12
el	136	646	143	655	595	842	12
modelo	146	646	176	655	595	842	12
VAR	178	646	199	655	595	842	12
irrestricto	202	646	240	655	595	842	12
estimado,	243	646	282	655	595	842	12
y	284	646	289	655	595	842	12
que	292	646	306	655	595	842	12
por	309	646	322	655	595	842	12
construcción	325	646	376	655	595	842	12
proporciona	378	646	426	655	595	842	12
estimadores	429	646	477	655	595	842	12
consistentes.	479	646	530	655	595	842	12
Las	57	669	71	678	595	842	12
pruebas	75	669	106	678	595	842	12
de	110	669	119	678	595	842	12
Ljung-Box	123	669	166	678	595	842	12
practicadas,	169	669	217	678	595	842	12
tanto	221	669	241	678	595	842	12
la	245	669	252	678	595	842	12
prueba	256	669	283	678	595	842	12
Q	287	669	294	678	595	842	12
como	298	669	320	678	595	842	12
la	324	669	331	678	595	842	12
de	335	669	344	678	595	842	12
errores	348	669	376	678	595	842	12
al	380	669	387	678	595	842	12
cuadrado	391	669	428	678	595	842	12
dan	432	669	446	678	595	842	12
cuenta	450	669	476	678	595	842	12
de	480	669	489	678	595	842	12
un	493	669	503	678	595	842	12
proceso	507	669	538	678	595	842	12
débilmente	57	681	101	690	595	842	12
estacionario	103	681	152	690	595	842	12
y	154	681	159	690	595	842	12
que	162	681	176	690	595	842	12
no	179	681	189	690	595	842	12
converge	191	681	228	690	595	842	12
a	230	681	235	690	595	842	12
la	237	681	244	690	595	842	12
normalidad.	247	681	295	690	595	842	12
Los	57	704	72	713	595	842	12
resultados	75	704	116	713	595	842	12
sugieren	119	704	153	713	595	842	12
que	156	704	171	713	595	842	12
los	174	704	186	713	595	842	12
shocks	190	704	217	713	595	842	12
tienen	220	704	245	713	595	842	12
connotaciones	248	704	305	713	595	842	12
de	309	704	318	713	595	842	12
corto	322	704	342	713	595	842	12
plazo	346	704	367	713	595	842	12
y	371	704	376	713	595	842	12
transitorias	380	704	424	713	595	842	12
guardando	428	704	470	713	595	842	12
relación	473	704	505	713	595	842	12
con	509	704	523	713	595	842	12
los	527	704	539	713	595	842	12
resultados	57	715	97	724	595	842	12
del	102	715	115	724	595	842	12
VAR	117	715	138	724	595	842	12
irrestricto	141	715	180	724	595	842	12
y	183	715	188	724	595	842	12
con	190	715	204	724	595	842	12
lo	207	715	215	724	595	842	12
esperado	217	715	253	724	595	842	12
desde	256	715	279	724	595	842	12
la	281	715	288	724	595	842	12
perspectiva	291	715	336	724	595	842	12
teórica,	339	715	369	724	595	842	12
tal	371	715	381	724	595	842	12
y	384	715	389	724	595	842	12
como	391	715	414	724	595	842	12
se	416	715	425	724	595	842	12
puede	427	715	451	724	595	842	12
observar	454	715	488	724	595	842	12
en	491	715	500	724	595	842	12
la	503	715	510	724	595	842	12
Figura	513	715	538	724	595	842	12
9.	57	727	64	736	595	842	12
54	57	797	67	806	595	842	12
UPB	262	797	279	806	595	842	12
-	281	797	284	806	595	842	12
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	12
&	353	797	360	806	595	842	12
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	12
Vol.	421	797	436	806	595	842	12
18,	439	797	451	806	595	842	12
Vol.	454	797	469	806	595	842	12
2:	472	797	479	806	595	842	12
43	482	797	492	806	595	842	12
-	494	797	497	806	595	842	12
56	499	797	510	806	595	842	12
(2018)	512	797	538	806	595	842	12
MIDIENDO	117	37	161	47	595	842	13
LA	163	37	173	47	595	842	13
EXPOSICIÓN	176	37	225	47	595	842	13
A	228	37	233	47	595	842	13
LA	236	37	246	47	595	842	13
INCERTIDUMBRE	248	37	317	47	595	842	13
CAMBIARIA	319	37	366	47	595	842	13
EN	368	37	380	47	595	842	13
ENTIDADES	382	37	429	47	595	842	13
BANCARIAS	431	37	478	47	595	842	13
Figura	183	249	212	258	595	842	13
9:	215	249	223	258	595	842	13
Resultados	226	249	269	258	595	842	13
de	272	249	281	258	595	842	13
la	284	249	291	258	595	842	13
Función	293	249	326	258	595	842	13
Impulso	329	249	361	258	595	842	13
–	364	247	369	258	595	842	13
Respuesta	371	249	412	258	595	842	13
Proyecciones	227	260	280	269	595	842	13
Locales	283	260	314	269	595	842	13
(Jordà	317	260	342	269	595	842	13
–	344	258	349	269	595	842	13
2004)	352	260	375	269	595	842	13
Fuente:	252	271	278	278	595	842	13
Elaboración	280	271	319	278	595	842	13
propia.	321	271	343	278	595	842	13
Por	57	292	71	301	595	842	13
tanto,	74	292	96	301	595	842	13
los	99	292	111	301	595	842	13
cálculos	114	292	147	301	595	842	13
de	150	292	159	301	595	842	13
la	162	292	170	301	595	842	13
exposición	173	292	216	301	595	842	13
a	219	292	224	301	595	842	13
la	227	292	234	301	595	842	13
incertidumbre	237	292	293	301	595	842	13
cambiaria	296	292	336	301	595	842	13
aproximada,	339	292	388	301	595	842	13
son	392	292	405	301	595	842	13
coherentes	409	292	451	301	595	842	13
a	454	292	459	301	595	842	13
lo	462	292	470	301	595	842	13
esperado	473	292	508	301	595	842	13
ya	512	292	521	301	595	842	13
que	524	292	538	301	595	842	13
exponen	57	304	90	313	595	842	13
a	93	304	97	313	595	842	13
la	100	304	107	313	595	842	13
EIF	110	304	125	313	595	842	13
de	128	304	137	313	595	842	13
análisis	140	304	169	313	595	842	13
a	172	304	177	313	595	842	13
efectos	179	304	208	313	595	842	13
negativos	210	304	248	313	595	842	13
tanto	251	304	271	313	595	842	13
a	274	304	278	313	595	842	13
nivel	281	304	301	313	595	842	13
de	303	304	313	313	595	842	13
la	315	304	323	313	595	842	13
Tesorería	325	304	363	313	595	842	13
como	366	304	388	313	595	842	13
en	390	304	400	313	595	842	13
la	402	304	410	313	595	842	13
volatilidad	412	304	455	313	595	842	13
de	458	304	467	313	595	842	13
los	470	304	481	313	595	842	13
Depósitos	484	304	524	313	595	842	13
del	527	304	539	313	595	842	13
Público	57	315	87	324	595	842	13
líquidos.	90	315	124	324	595	842	13
6.	57	345	64	354	595	842	13
CONCLUSIONES	71	345	151	354	595	842	13
El	57	366	66	375	595	842	13
presente	69	366	102	375	595	842	13
trabajo	105	366	133	375	595	842	13
propone	136	366	169	375	595	842	13
un	172	366	182	375	595	842	13
método	186	366	215	375	595	842	13
para	219	366	236	375	595	842	13
aproximar	239	366	280	375	595	842	13
la	283	366	291	375	595	842	13
incertidumbre	294	366	350	375	595	842	13
cambiaria	353	366	393	375	595	842	13
a	396	366	400	375	595	842	13
la	404	366	411	375	595	842	13
cual	414	366	431	375	595	842	13
está	434	366	449	375	595	842	13
expuesta	453	366	488	375	595	842	13
una	491	366	505	375	595	842	13
entidad	509	366	538	375	595	842	13
bancaria,	57	377	93	386	595	842	13
variable	97	377	130	386	595	842	13
inobservable	134	377	185	386	595	842	13
que	190	377	204	386	595	842	13
es	208	377	217	386	595	842	13
analizada	221	377	259	386	595	842	13
mediante	264	377	300	386	595	842	13
el	305	377	312	386	595	842	13
estudio	317	377	345	386	595	842	13
de	350	377	359	386	595	842	13
los	364	377	376	386	595	842	13
momentos	380	377	422	386	595	842	13
estadísticos	426	377	472	386	595	842	13
del	477	377	489	386	595	842	13
término	493	377	524	386	595	842	13
de	529	377	538	386	595	842	13
perturbación	57	389	107	398	595	842	13
estocástica	110	389	153	398	595	842	13
obtenida	155	389	190	398	595	842	13
a	193	389	197	398	595	842	13
partir	199	389	221	398	595	842	13
del	224	389	236	398	595	842	13
comportamiento	238	389	304	398	595	842	13
histórico	306	389	341	398	595	842	13
de	344	389	353	398	595	842	13
la	356	389	363	398	595	842	13
posición	365	389	399	398	595	842	13
cambiaria	402	389	441	398	595	842	13
del	444	389	456	398	595	842	13
banco	459	389	483	398	595	842	13
de	485	389	495	398	595	842	13
análisis.	497	389	529	398	595	842	13
El	57	400	66	409	595	842	13
acotar	69	400	94	409	595	842	13
el	97	400	104	409	595	842	13
alcance	108	400	138	409	595	842	13
del	141	400	154	409	595	842	13
cálculo	157	400	186	409	595	842	13
a	190	400	194	409	595	842	13
la	198	400	205	409	595	842	13
posición	209	400	242	409	595	842	13
cambiaria	246	400	285	409	595	842	13
se	289	400	297	409	595	842	13
acide	301	400	322	409	595	842	13
en	326	400	335	409	595	842	13
el	339	400	346	409	595	842	13
hecho	349	400	373	409	595	842	13
de	377	400	386	409	595	842	13
que	390	400	404	409	595	842	13
las	408	400	419	409	595	842	13
EIF	423	400	438	409	595	842	13
tratarán	441	400	472	409	595	842	13
de	475	400	485	409	595	842	13
absorber	488	400	523	409	595	842	13
los	527	400	538	409	595	842	13
requerimientos	57	412	116	421	595	842	13
de	120	412	129	421	595	842	13
divisas	133	412	160	421	595	842	13
de	164	412	173	421	595	842	13
sus	176	412	189	421	595	842	13
clientes,	192	412	226	421	595	842	13
con	229	412	243	421	595	842	13
marcada	247	412	281	421	595	842	13
preferencia	284	412	329	421	595	842	13
en	332	412	341	421	595	842	13
aquellos	345	412	378	421	595	842	13
que	381	412	396	421	595	842	13
mantienen	399	412	441	421	595	842	13
depósitos	444	412	482	421	595	842	13
denominados	485	412	538	421	595	842	13
en	57	423	66	432	595	842	13
ME,	69	423	86	432	595	842	13
a	89	423	93	432	595	842	13
fin	95	423	107	432	595	842	13
de	109	423	118	432	595	842	13
dar	121	423	134	432	595	842	13
señales	136	423	165	432	595	842	13
de	168	423	177	432	595	842	13
liquidez	180	423	212	432	595	842	13
y	214	423	219	432	595	842	13
aminorar	222	423	258	432	595	842	13
el	260	423	267	432	595	842	13
riesgo	270	423	294	432	595	842	13
ideosincrático.	297	423	355	432	595	842	13
Los	57	446	72	455	595	842	13
resultados	76	446	116	455	595	842	13
obtenidos,	121	446	162	455	595	842	13
considerando	166	446	220	455	595	842	13
los	224	446	236	455	595	842	13
modestos	240	446	278	455	595	842	13
resultados	282	446	322	455	595	842	13
de	327	446	336	455	595	842	13
las	340	446	351	455	595	842	13
estimaciones	356	446	407	455	595	842	13
practicadas,	412	446	459	455	595	842	13
dan	464	446	478	455	595	842	13
cuenta	482	446	508	455	595	842	13
que	513	446	527	455	595	842	13
la	531	446	539	455	595	842	13
aproximación	57	458	111	467	595	842	13
de	115	458	124	467	595	842	13
la	127	458	134	467	595	842	13
exposición	137	458	181	467	595	842	13
a	184	458	188	467	595	842	13
la	191	458	198	467	595	842	13
incertidumbre	201	458	257	467	595	842	13
cambiaria	260	458	300	467	595	842	13
realizada	303	458	339	467	595	842	13
es	342	458	351	467	595	842	13
coherente	354	458	392	467	595	842	13
con	396	458	410	467	595	842	13
lo	413	458	421	467	595	842	13
esperado,	424	458	462	467	595	842	13
mostrando	465	458	507	467	595	842	13
efectos	510	458	539	467	595	842	13
negativos	57	469	95	478	595	842	13
de	97	469	107	478	595	842	13
corto	109	469	130	478	595	842	13
plazo	132	469	154	478	595	842	13
con	157	469	171	478	595	842	13
la	174	469	181	478	595	842	13
tesorería	183	469	218	478	595	842	13
y	220	469	225	478	595	842	13
los	228	469	239	478	595	842	13
depósitos	242	469	280	478	595	842	13
con	282	469	296	478	595	842	13
el	299	469	306	478	595	842	13
público.	309	469	341	478	595	842	13
Los	57	492	72	501	595	842	13
shocks	77	492	104	501	595	842	13
generados	110	492	150	501	595	842	13
por	156	492	169	501	595	842	13
las	175	492	186	501	595	842	13
innovaciones	191	492	244	501	595	842	13
del	250	492	262	501	595	842	13
VAR	268	492	289	501	595	842	13
irrestricto	294	492	333	501	595	842	13
y	339	492	344	501	595	842	13
en	349	492	359	501	595	842	13
las	365	492	376	501	595	842	13
Local	381	492	404	501	595	842	13
Projections,	410	492	459	501	595	842	13
establecen	464	492	506	501	595	842	13
que	511	492	526	501	595	842	13
la	531	492	539	501	595	842	13
incertidumbre	57	504	113	513	595	842	13
afecta	117	504	140	513	595	842	13
de	145	504	154	513	595	842	13
manera	158	504	187	513	595	842	13
inmediata	191	504	231	513	595	842	13
y	235	504	240	513	595	842	13
negativa	244	504	278	513	595	842	13
a	282	504	286	513	595	842	13
la	290	504	298	513	595	842	13
tesorería	302	504	336	513	595	842	13
del	340	504	353	513	595	842	13
banco;	357	504	383	513	595	842	13
además	387	504	417	513	595	842	13
de	421	504	431	513	595	842	13
que	435	504	449	513	595	842	13
los	453	504	465	513	595	842	13
efectos	469	504	497	513	595	842	13
sobre	501	504	523	513	595	842	13
los	527	504	539	513	595	842	13
depósitos	57	515	94	524	595	842	13
del	97	515	109	524	595	842	13
público	112	515	142	524	595	842	13
también	144	515	176	524	595	842	13
guardan	179	515	211	524	595	842	13
coherencia	213	515	257	524	595	842	13
con	259	515	274	524	595	842	13
los	276	515	288	524	595	842	13
hechos	290	515	318	524	595	842	13
presentados	321	515	368	524	595	842	13
en	370	515	380	524	595	842	13
la	382	515	390	524	595	842	13
economía.	392	515	433	524	595	842	13
Es	57	538	67	547	595	842	13
evidente	69	538	103	547	595	842	13
que	106	538	120	547	595	842	13
la	123	538	130	547	595	842	13
magnitud	133	538	170	547	595	842	13
del	173	538	185	547	595	842	13
efecto	188	538	212	547	595	842	13
estará	215	538	238	547	595	842	13
en	241	538	250	547	595	842	13
función	253	538	283	547	595	842	13
de	286	538	295	547	595	842	13
la	298	538	305	547	595	842	13
dinámica	308	538	344	547	595	842	13
de	347	538	356	547	595	842	13
la	359	538	366	547	595	842	13
posición	369	538	402	547	595	842	13
cambiaria,	405	538	447	547	595	842	13
por	450	538	463	547	595	842	13
tanto,	466	538	488	547	595	842	13
la	491	538	498	547	595	842	13
magnitud	500	538	538	547	595	842	13
de	57	550	66	559	595	842	13
los	69	550	80	559	595	842	13
recursos	83	550	116	559	595	842	13
en	119	550	128	559	595	842	13
ME	131	550	146	559	595	842	13
en	148	550	158	559	595	842	13
administración	161	550	220	559	595	842	13
de	223	550	232	559	595	842	13
cada	235	550	253	559	595	842	13
Banco	256	550	281	559	595	842	13
incidirá	284	550	314	559	595	842	13
en	317	550	326	559	595	842	13
los	329	550	341	559	595	842	13
shocks	344	550	370	559	595	842	13
de	373	550	382	559	595	842	13
las	385	550	396	559	595	842	13
innovaciones,	399	550	454	559	595	842	13
algo	457	550	474	559	595	842	13
determinado	476	550	526	559	595	842	13
de	529	550	538	559	595	842	13
manera	57	561	86	570	595	842	13
plausible	88	561	125	570	595	842	13
en	127	561	136	570	595	842	13
las	139	561	150	570	595	842	13
funciones	153	561	191	570	595	842	13
impulso-respuesta.	194	561	269	570	595	842	13
Extender	57	584	93	593	595	842	13
el	95	584	102	593	595	842	13
estudio	105	584	134	593	595	842	13
a	136	584	141	593	595	842	13
nivel	144	584	163	593	595	842	13
de	166	584	175	593	595	842	13
todas	178	584	199	593	595	842	13
las	202	584	213	593	595	842	13
entidades	215	584	253	593	595	842	13
bancarias,	256	584	296	593	595	842	13
complementando	298	584	367	593	595	842	13
la	370	584	377	593	595	842	13
investigación	380	584	433	593	595	842	13
de	436	584	445	593	595	842	13
acuerdo	448	584	479	593	595	842	13
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7.	57	672	64	681	595	842	13
BIBLIOGRAFÍA	71	672	146	681	595	842	13
[1]	57	697	68	706	595	842	13
C.	76	697	86	706	595	842	13
M.	88	697	100	706	595	842	13
Reinhart	103	697	137	706	595	842	13
y	140	697	145	706	595	842	13
K.	148	697	158	706	595	842	13
S.	161	697	169	706	595	842	13
Rogoff,	172	697	202	706	595	842	13
Esta	205	697	223	706	595	842	13
vez	226	697	239	706	595	842	13
es	242	697	250	706	595	842	13
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2011.	125	709	147	718	595	842	13
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A.	85	723	95	732	595	842	13
Morales,	98	723	133	732	595	842	13
La	135	723	146	732	595	842	13
política	148	723	178	732	595	842	13
económica	181	723	224	732	595	842	13
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(1982	266	723	290	732	595	842	13
-	292	723	296	732	595	842	13
2010),	298	723	324	732	595	842	13
La	327	723	337	732	595	842	13
Paz,	339	723	356	732	595	842	13
Bolivia:	359	723	391	732	595	842	13
Plural	394	723	417	732	595	842	13
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2012.	457	723	479	732	595	842	13
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A.	92	738	102	746	595	842	13
Méndez,	107	738	141	746	595	842	13
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Monetaria,	191	738	234	746	595	842	13
Santa	239	738	261	746	595	842	13
Cruz	266	738	285	746	595	842	13
de	290	738	299	746	595	842	13
la	304	738	311	746	595	842	13
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Gabriel	483	738	513	746	595	842	13
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Moreno	76	749	108	758	595	842	13
-	111	749	114	758	595	842	13
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-	78	797	81	806	595	842	13
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&	150	797	156	806	595	842	13
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Vol.	217	797	233	806	595	842	13
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2:	268	797	276	806	595	842	13
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-	291	797	294	806	595	842	13
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[4]	57	75	68	84	595	842	14
D.	76	75	86	84	595	842	14
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R.	215	130	224	139	595	842	14
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«Crisis	261	130	289	139	595	842	14
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«El	118	156	131	165	595	842	14
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la	274	156	281	165	595	842	14
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Economía	358	156	398	165	595	842	14
San	401	156	416	165	595	842	14
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1	469	156	474	165	595	842	14
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[9]	57	170	68	179	595	842	14
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Medición	149	170	187	179	595	842	14
y	189	170	194	179	595	842	14
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[10]	57	185	73	194	595	842	14
S.	76	185	84	194	595	842	14
Á.	88	185	97	194	595	842	14
Vilariño,	100	185	136	194	595	842	14
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mercado,	293	185	330	194	595	842	14
Madrid,	333	185	365	194	595	842	14
España:	368	185	400	194	595	842	14
Prentice	403	185	436	194	595	842	14
Hall,	439	185	458	194	595	842	14
Pearson	461	185	493	194	595	842	14
Educación	496	185	538	194	595	842	14
S.A.,	76	196	97	205	595	842	14
2001.	99	196	122	205	595	842	14
[11]	57	211	73	220	595	842	14
K.	76	211	86	220	595	842	14
Jurado,	90	211	119	220	595	842	14
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Alonso	112	485	141	494	595	842	14
y	145	485	149	494	595	842	14
P.	153	485	161	494	595	842	14
L.	165	485	173	494	595	842	14
Berggrun,	177	485	217	494	595	842	14
Introducción	221	485	272	494	595	842	14
al	275	485	283	494	595	842	14
análisis	286	485	316	494	595	842	14
de	320	485	329	494	595	842	14
riesgo	333	485	357	494	595	842	14
financiero,	361	485	404	494	595	842	14
3re	407	485	420	494	595	842	14
Edición,	424	485	457	494	595	842	14
Bogotá,	461	485	492	494	595	842	14
Colombia:	496	485	538	494	595	842	14
ECOE	76	497	102	506	595	842	14
Ediciones	105	497	144	506	595	842	14
Ltda.,	147	497	170	506	595	842	14
2015.	173	497	195	506	595	842	14
[23]	57	511	73	520	595	842	14
R.	76	511	86	520	595	842	14
Harris	88	511	113	520	595	842	14
y	116	511	121	520	595	842	14
R.	123	511	132	520	595	842	14
Sollis,	135	511	160	520	595	842	14
Applied	163	511	195	520	595	842	14
Time	197	511	218	520	595	842	14
Series	221	511	245	520	595	842	14
Modelling	248	511	289	520	595	842	14
and	292	511	306	520	595	842	14
Forecasting,	309	511	358	520	595	842	14
England:	360	511	396	520	595	842	14
John	399	511	418	520	595	842	14
Wiley	420	511	445	520	595	842	14
&	447	511	455	520	595	842	14
Sons	457	511	477	520	595	842	14
Ltd.,	479	511	498	520	595	842	14
2003.	501	511	523	520	595	842	14
[24]	57	526	73	535	595	842	14
W.	76	526	88	535	595	842	14
Enders,	91	526	121	535	595	842	14
Applied	124	526	156	535	595	842	14
Econometric	158	526	209	535	595	842	14
Time	212	526	233	535	595	842	14
Series,	235	526	262	535	595	842	14
United	265	526	292	535	595	842	14
States	294	526	318	535	595	842	14
of	321	526	329	535	595	842	14
America:	332	526	369	535	595	842	14
John	371	526	390	535	595	842	14
Wiley	393	526	417	535	595	842	14
&	420	526	427	535	595	842	14
Sons,	430	526	452	535	595	842	14
Inc.,	454	526	472	535	595	842	14
1995.	475	526	497	535	595	842	14
[25]	57	540	73	549	595	842	14
D.	76	540	86	549	595	842	14
N.	89	540	98	549	595	842	14
Gujarati,	101	540	136	549	595	842	14
Econometría,	139	540	192	549	595	842	14
4ta	195	540	207	549	595	842	14
Edición,	209	540	243	549	595	842	14
México:	245	540	279	549	595	842	14
McGraw	281	540	317	549	595	842	14
Hill,	319	540	337	549	595	842	14
2003.	340	540	362	549	595	842	14
[26]	57	555	73	564	595	842	14
M.	76	555	88	564	595	842	14
Verbeek,	90	555	127	564	595	842	14
A	129	555	136	564	595	842	14
guide	139	555	161	564	595	842	14
to	163	555	171	564	595	842	14
Modern	174	555	205	564	595	842	14
Econometrics,	208	555	265	564	595	842	14
2nd	268	555	283	564	595	842	14
edition,	285	555	315	564	595	842	14
England:	318	555	354	564	595	842	14
John	357	555	375	564	595	842	14
Wiley	378	555	402	564	595	842	14
&	405	555	413	564	595	842	14
Sons	415	555	435	564	595	842	14
Ltd.,	437	555	456	564	595	842	14
2004.	458	555	481	564	595	842	14
[27]	57	569	73	578	595	842	14
C.	76	569	86	578	595	842	14
A.	88	569	98	578	595	842	14
Novales,	100	569	135	578	595	842	14
Econometría,	138	569	192	578	595	842	14
2da	194	569	209	578	595	842	14
Edición,	211	569	245	578	595	842	14
Madrid,	247	569	279	578	595	842	14
España:	282	569	313	578	595	842	14
McGraw	316	569	351	578	595	842	14
Hill,	353	569	372	578	595	842	14
1993.	374	569	397	578	595	842	14
56	57	797	67	806	595	842	14
UPB	262	797	279	806	595	842	14
-	281	797	284	806	595	842	14
INVESTIGACIÓN	286	797	350	806	595	842	14
&	353	797	360	806	595	842	14
DESARROLLO,	362	797	418	806	595	842	14
Vol.	421	797	436	806	595	842	14
18,	439	797	451	806	595	842	14
Vol.	454	797	469	806	595	842	14
2:	472	797	479	806	595	842	14
43	482	797	492	806	595	842	14
-	494	797	497	806	595	842	14
56	499	797	510	806	595	842	14
(2018)	512	797	538	806	595	842	14
