199	49	27	66	43	612	792	1
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	1
REVISTA	81	21	96	29	612	792	1
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	1
ISSN	481	27	507	46	612	792	1
2521-2737	510	27	569	46	612	792	1
Lic.	44	43	60	57	612	792	1
Miguel	62	43	92	57	612	792	1
Angel	93	43	119	57	612	792	1
Amonzabel	121	43	175	57	612	792	1
Gonzales.	176	43	222	57	612	792	1
Docente	376	43	413	56	612	792	1
Facultad	414	43	451	56	612	792	1
de	453	43	464	56	612	792	1
Ciencias	465	43	502	56	612	792	1
Económicas	503	43	556	56	612	792	1
y	558	43	563	56	612	792	1
Empresariales	475	55	536	68	612	792	1
USFX.	537	55	563	68	612	792	1
amonzable_miguel@hotmail.com	44	56	185	68	612	792	1
Recibido	44	68	81	80	612	792	1
mayo	83	68	107	80	612	792	1
8,	108	68	116	80	612	792	1
2017;	118	68	140	80	612	792	1
Aceptado	142	68	184	80	612	792	1
Junio	186	68	209	80	612	792	1
3,	210	68	217	80	612	792	1
2017	219	68	239	80	612	792	1
Análisis	100	88	173	116	612	792	1
Financiero	179	88	276	116	612	792	1
Histórico-Prospectivo	282	88	483	116	612	792	1
de	489	88	512	116	612	792	1
La	225	117	246	145	612	792	1
Cooperativa	252	117	363	145	612	792	1
de	369	117	392	145	612	792	1
Telecomunicaciones	64	146	248	173	612	792	1
Sucre	254	146	305	173	612	792	1
(COTES	311	146	378	173	612	792	1
Ltda)	384	146	434	173	612	792	1
2016-2022	441	146	547	173	612	792	1
Resumen	44	184	97	201	612	792	1
Palabras	44	401	94	417	612	792	1
claves	96	401	132	417	612	792	1
Análisis	44	421	79	435	612	792	1
Financiero,	86	421	137	435	612	792	1
Análisis	144	421	179	435	612	792	1
de	186	421	198	435	612	792	1
series	205	421	233	435	612	792	1
de	240	421	252	435	612	792	1
Tiempo,	259	421	298	435	612	792	1
Pronósticos,	44	434	102	448	612	792	1
Modelos	104	434	144	448	612	792	1
de	146	434	158	448	612	792	1
quiebra,	160	434	198	448	612	792	1
COTES	200	434	234	448	612	792	1
Ltda,	236	434	259	448	612	792	1
Introducción	42	470	116	486	612	792	1
En	42	490	55	504	612	792	1
Bolivia,	62	490	95	504	612	792	1
el	103	490	111	504	612	792	1
sector	119	490	149	504	612	792	1
de	157	490	169	504	612	792	1
las	177	490	190	504	612	792	1
telecomunicaciones,	198	490	296	504	612	792	1
tiene	42	504	66	517	612	792	1
como	70	504	97	517	612	792	1
participantes	101	504	163	517	612	792	1
a	167	504	172	517	612	792	1
quince	176	504	208	517	612	792	1
cooperativas,	211	504	275	517	612	792	1
dos	278	504	296	517	612	792	1
empresas	42	517	89	530	612	792	1
privadas	92	517	132	530	612	792	1
(TIGO	135	517	164	530	612	792	1
y	167	517	172	530	612	792	1
VIVA)	175	517	201	530	612	792	1
y	204	517	209	530	612	792	1
una	213	517	230	530	612	792	1
empresa	233	517	275	530	612	792	1
con	278	517	296	530	612	792	1
participación	42	530	104	544	612	792	1
estatal	107	530	139	544	612	792	1
(ENTEL).	142	530	184	544	612	792	1
El	187	530	196	544	612	792	1
sistema	199	530	236	544	612	792	1
cooperativo	239	530	296	544	612	792	1
de	42	543	54	557	612	792	1
telecomunicaciones	56	543	152	557	612	792	1
de	154	543	166	557	612	792	1
Bolivia	167	543	198	557	612	792	1
tiene	200	543	224	557	612	792	1
un	225	543	237	557	612	792	1
desempeño	239	543	296	557	612	792	1
empresarial	42	556	98	570	612	792	1
similar,	101	556	134	570	612	792	1
que	138	556	156	570	612	792	1
se	160	556	170	570	612	792	1
caracteriza	174	556	226	570	612	792	1
por	230	556	246	570	612	792	1
presentar	250	556	296	570	612	792	1
déficits	42	570	77	583	612	792	1
económicos	82	570	140	583	612	792	1
en	145	570	157	583	612	792	1
la	161	570	169	583	612	792	1
última	174	570	203	583	612	792	1
década	208	570	243	583	612	792	1
y	248	570	253	583	612	792	1
por	257	570	274	583	612	792	1
una	278	570	296	583	612	792	1
composición	42	583	103	596	612	792	1
casi	108	583	126	596	612	792	1
similar	130	583	161	596	612	792	1
en	165	583	177	596	612	792	1
su	181	583	192	596	612	792	1
estructura	196	583	245	596	612	792	1
financiera	249	583	296	596	612	792	1
entre	42	596	67	610	612	792	1
el	70	596	78	610	612	792	1
activo	81	596	110	610	612	792	1
corriente	112	596	155	610	612	792	1
y	158	596	163	610	612	792	1
activo	166	596	195	610	612	792	1
no	198	596	210	610	612	792	1
corriente,	212	596	258	610	612	792	1
algo	260	596	280	610	612	792	1
sui	282	596	296	610	612	792	1
generis	42	609	76	623	612	792	1
ya	78	609	89	623	612	792	1
que	91	609	109	623	612	792	1
el	112	609	120	623	612	792	1
activo	122	609	151	623	612	792	1
no	153	609	165	623	612	792	1
corriente	168	609	210	623	612	792	1
debería	213	609	249	623	612	792	1
tener	251	609	276	623	612	792	1
una	278	609	296	623	612	792	1
proporción	42	622	95	636	612	792	1
superior.	96	622	137	636	612	792	1
La	42	641	53	655	612	792	1
Cooperativa	55	641	113	655	612	792	1
de	115	641	127	655	612	792	1
Telecomunicaciones	129	641	227	655	612	792	1
Sucre	229	641	256	655	612	792	1
(COTES	258	641	296	655	612	792	1
Ltda.)	42	654	70	668	612	792	1
es	76	654	87	668	612	792	1
una	93	654	110	668	612	792	1
empresa	117	654	158	668	612	792	1
representativa	164	654	232	668	612	792	1
del	238	654	253	668	612	792	1
sistema	259	654	296	668	612	792	1
cooperativo	42	668	99	681	612	792	1
de	110	668	122	681	612	792	1
telecomunicaciones	133	668	229	681	612	792	1
de	240	668	252	681	612	792	1
Bolivia,	263	668	296	681	612	792	1
se	42	681	53	694	612	792	1
fundó	59	681	87	694	612	792	1
en	92	681	104	694	612	792	1
1950,	109	681	134	694	612	792	1
siendo	140	681	171	694	612	792	1
denominada	177	681	236	694	612	792	1
en	242	681	254	694	612	792	1
primera	259	681	296	694	612	792	1
instancia	42	694	84	708	612	792	1
TASSA	95	694	126	708	612	792	1
(Teléfonos	137	694	187	708	612	792	1
Automáticos	197	694	258	708	612	792	1
Sucre	269	694	296	708	612	792	1
Sociedad	42	707	86	721	612	792	1
Anónima)	93	707	139	721	612	792	1
y	146	707	151	721	612	792	1
dedicada	158	707	201	721	612	792	1
exclusivamente	208	707	281	721	612	792	1
al	288	707	296	721	612	792	1
rubro	42	720	68	734	612	792	1
de	72	720	84	734	612	792	1
telefonía	88	720	129	734	612	792	1
fija.	133	720	149	734	612	792	1
En	153	720	165	734	612	792	1
la	169	720	176	734	612	792	1
década	180	720	215	734	612	792	1
de	219	720	231	734	612	792	1
los	235	720	249	734	612	792	1
90	252	720	266	734	612	792	1
se	269	720	280	734	612	792	1
da	284	720	296	734	612	792	1
un	42	734	54	747	612	792	1
crecimiento	59	734	115	747	612	792	1
exponencial	120	734	176	747	612	792	1
fruto	181	734	204	747	612	792	1
de	208	734	220	747	612	792	1
un	225	734	237	747	612	792	1
incremento	241	734	296	747	612	792	1
Abstract	317	204	368	220	612	792	1
Keywords	317	393	374	410	612	792	1
Financial	317	414	363	429	612	792	1
Analysis,	365	414	409	429	612	792	1
Time	411	414	437	429	612	792	1
Series	439	414	470	429	612	792	1
Analysis,	472	414	516	429	612	792	1
Forecasts,	518	414	571	429	612	792	1
Models	317	429	354	444	612	792	1
of	356	429	367	444	612	792	1
bankruptcy,	369	429	429	444	612	792	1
COTES	431	429	468	444	612	792	1
Ltda.	470	429	496	444	612	792	1
sustancial	316	471	363	484	612	792	1
en	367	471	379	484	612	792	1
el	382	471	391	484	612	792	1
patrimonio	395	471	446	484	612	792	1
que	450	471	468	484	612	792	1
la	472	471	480	484	612	792	1
convertirá	484	471	532	484	612	792	1
en	536	471	548	484	612	792	1
una	552	471	569	484	612	792	1
de	316	484	328	498	612	792	1
las	332	484	345	498	612	792	1
principales	349	484	401	498	612	792	1
empresas	405	484	451	498	612	792	1
en	456	484	468	498	612	792	1
el	472	484	480	498	612	792	1
departamento	485	484	553	498	612	792	1
de	557	484	569	498	612	792	1
Chuquisaca.	316	497	374	511	612	792	1
Al	376	497	385	511	612	792	1
comenzar	388	497	435	511	612	792	1
el	438	497	446	511	612	792	1
nuevo	449	497	478	511	612	792	1
milenio	480	497	515	511	612	792	1
la	517	497	525	511	612	792	1
empresa	528	497	569	511	612	792	1
expande	316	510	356	524	612	792	1
sus	361	510	377	524	612	792	1
servicios	382	510	423	524	612	792	1
a	428	510	433	524	612	792	1
la	438	510	446	524	612	792	1
televisión	451	510	495	524	612	792	1
por	500	510	516	524	612	792	1
cable	521	510	546	524	612	792	1
y	551	510	556	524	612	792	1
el	561	510	569	524	612	792	1
servicio	316	524	352	537	612	792	1
de	354	524	366	537	612	792	1
internet,	368	524	408	537	612	792	1
transformándose	410	524	492	537	612	792	1
en	494	524	506	537	612	792	1
una	508	524	525	537	612	792	1
empresa	528	524	569	537	612	792	1
de	316	537	328	550	612	792	1
telecomunicaciones.	333	537	430	550	612	792	1
Al	440	537	449	550	612	792	1
finalizar	454	537	490	550	612	792	1
la	495	537	503	550	612	792	1
gestión	507	537	542	550	612	792	1
2016	546	537	569	550	612	792	1
COTES	316	550	349	564	612	792	1
Ltda.	353	550	377	564	612	792	1
tenía	380	550	404	564	612	792	1
activos	408	550	441	564	612	792	1
por	445	550	461	564	612	792	1
más	465	550	485	564	612	792	1
de	488	550	500	564	612	792	1
287.1	504	550	526	564	612	792	1
millones	530	550	569	564	612	792	1
de	316	563	328	577	612	792	1
bolivianos	334	563	381	577	612	792	1
y	388	563	393	577	612	792	1
29.242	399	563	431	577	612	792	1
certificados	437	563	493	577	612	792	1
de	499	563	511	577	612	792	1
aportación	518	563	569	577	612	792	1
emitidos.	316	576	359	590	612	792	1
Asimismo,	364	576	412	590	612	792	1
la	417	576	425	590	612	792	1
empresa	430	576	472	590	612	792	1
brinda	477	576	507	590	612	792	1
150	512	576	528	590	612	792	1
fuentes	533	576	569	590	612	792	1
laborales	316	590	358	603	612	792	1
aproximadamente,	361	590	450	603	612	792	1
empero	453	590	490	603	612	792	1
se	493	590	504	603	612	792	1
presentó	506	590	549	603	612	792	1
una	552	590	569	603	612	792	1
pérdida	316	603	352	616	612	792	1
operativa	353	603	398	616	612	792	1
de	399	603	411	616	612	792	1
23	413	603	424	616	612	792	1
millones	426	603	465	616	612	792	1
de	467	603	479	616	612	792	1
bolivianos	481	603	528	616	612	792	1
en	529	603	541	616	612	792	1
dicho	543	603	569	616	612	792	1
periodo.	316	616	354	630	612	792	1
Debido	316	635	350	648	612	792	1
a	353	635	358	648	612	792	1
su	361	635	372	648	612	792	1
naturaleza	375	635	424	648	612	792	1
cooperativista,	427	635	497	648	612	792	1
COTES	500	635	534	648	612	792	1
Ltda.	537	635	561	648	612	792	1
a	564	635	569	648	612	792	1
lo	316	648	324	662	612	792	1
largo	326	648	349	662	612	792	1
de	351	648	363	662	612	792	1
una	365	648	383	662	612	792	1
década	385	648	420	662	612	792	1
se	422	648	433	662	612	792	1
han	435	648	453	662	612	792	1
alzado	455	648	486	662	612	792	1
voces	488	648	515	662	612	792	1
disonantes	517	648	569	662	612	792	1
sobre	316	661	343	675	612	792	1
la	347	661	354	675	612	792	1
situación	358	661	401	675	612	792	1
financiera	405	661	452	675	612	792	1
de	456	661	468	675	612	792	1
la	472	661	480	675	612	792	1
empresa,	484	661	528	675	612	792	1
por	532	661	548	675	612	792	1
una	552	661	569	675	612	792	1
parte,	316	674	343	688	612	792	1
los	347	674	361	688	612	792	1
niveles	365	674	397	688	612	792	1
ejecutivos	401	674	449	688	612	792	1
de	453	674	465	688	612	792	1
la	469	674	477	688	612	792	1
empresa	481	674	523	688	612	792	1
informan	527	674	569	688	612	792	1
que	316	688	334	701	612	792	1
la	336	688	344	701	612	792	1
situación	347	688	390	701	612	792	1
económica	392	688	445	701	612	792	1
financiera	448	688	494	701	612	792	1
sería	497	688	519	701	612	792	1
aceptable	522	688	569	701	612	792	1
y	316	701	321	714	612	792	1
que	325	701	344	714	612	792	1
los	348	701	362	714	612	792	1
problemas	366	701	417	714	612	792	1
se	421	701	432	714	612	792	1
deben	437	701	467	714	612	792	1
a	472	701	477	714	612	792	1
elevadas	482	701	523	714	612	792	1
tasas	528	701	552	714	612	792	1
de	557	701	569	714	612	792	1
depreciación	316	714	377	728	612	792	1
y	384	714	389	728	612	792	1
problemas	395	714	446	728	612	792	1
de	452	714	464	728	612	792	1
ajuste	470	714	499	728	612	792	1
contable	505	714	547	728	612	792	1
por	553	714	569	728	612	792	1
exposición	316	727	366	741	612	792	1
a	371	727	376	741	612	792	1
la	380	727	388	741	612	792	1
inflación.	392	727	435	741	612	792	1
Y	443	727	449	741	612	792	1
por	454	727	470	741	612	792	1
otro	474	727	494	741	612	792	1
lado	498	727	518	741	612	792	1
socios	523	727	553	741	612	792	1
de	557	727	569	741	612	792	1
200	49	27	66	43	612	792	2
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	2
REVISTA	81	21	96	29	612	792	2
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	2
la	43	40	50	54	612	792	2
cooperativa	56	40	112	54	612	792	2
o	118	40	124	54	612	792	2
representantes	130	40	202	54	612	792	2
de	208	40	220	54	612	792	2
organizaciones	226	40	296	54	612	792	2
indican	43	53	77	67	612	792	2
que	82	53	100	67	612	792	2
la	105	53	113	67	612	792	2
empresa	117	53	159	67	612	792	2
se	164	53	175	67	612	792	2
encamina	180	53	226	67	612	792	2
pronto	231	53	263	67	612	792	2
a	268	53	274	67	612	792	2
una	279	53	296	67	612	792	2
quiebra	43	67	78	80	612	792	2
técnica.	80	67	117	80	612	792	2
En	43	85	55	99	612	792	2
razón	59	85	85	99	612	792	2
de	89	85	101	99	612	792	2
ello	105	85	121	99	612	792	2
estudios	125	85	166	99	612	792	2
que	169	85	187	99	612	792	2
describan	191	85	238	99	612	792	2
la	242	85	250	99	612	792	2
situación	253	85	296	99	612	792	2
financiera	43	99	89	112	612	792	2
actual	95	99	124	112	612	792	2
y	129	99	135	112	612	792	2
en	140	99	152	112	612	792	2
base	158	99	181	112	612	792	2
a	186	99	192	112	612	792	2
un	198	99	209	112	612	792	2
análisis	215	99	249	112	612	792	2
histórico	255	99	296	112	612	792	2
delineen	43	112	83	126	612	792	2
un	88	112	99	126	612	792	2
escenario	104	112	150	126	612	792	2
futuro,	155	112	186	126	612	792	2
son	191	112	208	126	612	792	2
importantes	213	112	270	126	612	792	2
para	275	112	296	126	612	792	2
tomar	43	125	71	139	612	792	2
las	73	125	86	139	612	792	2
decisiones	87	125	138	139	612	792	2
gerenciales	139	125	192	139	612	792	2
pertinentes.	194	125	251	139	612	792	2
La	252	125	263	139	612	792	2
simple	265	125	296	139	612	792	2
revisión	43	138	79	152	612	792	2
de	85	138	97	152	612	792	2
un	103	138	115	152	612	792	2
estado	120	138	153	152	612	792	2
financiero	159	138	206	152	612	792	2
como	212	138	239	152	612	792	2
el	245	138	253	152	612	792	2
balance	259	138	296	152	612	792	2
general	43	151	77	165	612	792	2
o	80	151	86	165	612	792	2
el	89	151	97	165	612	792	2
estado	99	151	132	165	612	792	2
de	135	151	147	165	612	792	2
resultados,	149	151	201	165	612	792	2
no	204	151	216	165	612	792	2
esboza	219	151	253	165	612	792	2
más	255	151	275	165	612	792	2
que	278	151	296	165	612	792	2
la	43	165	50	178	612	792	2
situación	53	165	96	178	612	792	2
de	99	165	111	178	612	792	2
ganancia	113	165	155	178	612	792	2
o	158	165	164	178	612	792	2
pérdida	167	165	203	178	612	792	2
de	206	165	218	178	612	792	2
una	220	165	238	178	612	792	2
gestión,	241	165	277	178	612	792	2
por	280	165	296	178	612	792	2
ello	43	178	59	192	612	792	2
el	64	178	72	192	612	792	2
uso	77	178	94	192	612	792	2
de	99	178	112	192	612	792	2
herramientas	117	178	179	192	612	792	2
contables,	184	178	233	192	612	792	2
de	238	178	250	192	612	792	2
modelos	255	178	296	192	612	792	2
teóricos,	43	191	83	205	612	792	2
de	88	191	100	205	612	792	2
sistemas	104	191	146	205	612	792	2
de	150	191	162	205	612	792	2
proyección	167	191	219	205	612	792	2
permiten	224	191	267	205	612	792	2
tener	271	191	296	205	612	792	2
un	43	204	55	218	612	792	2
panorama	58	204	106	218	612	792	2
de	109	204	121	218	612	792	2
cuál	124	204	144	218	612	792	2
ha	147	204	158	218	612	792	2
sido	161	204	181	218	612	792	2
el	184	204	192	218	612	792	2
desempeño	195	204	252	218	612	792	2
histórico	255	204	296	218	612	792	2
de	43	217	55	231	612	792	2
una	57	217	74	231	612	792	2
empresa,	76	217	120	231	612	792	2
cuál	122	217	142	231	612	792	2
es	144	217	155	231	612	792	2
su	157	217	168	231	612	792	2
situación	170	217	213	231	612	792	2
actual,	215	217	246	231	612	792	2
y	248	217	254	231	612	792	2
como	256	217	283	231	612	792	2
se	285	217	296	231	612	792	2
visualiza	43	231	82	244	612	792	2
su	84	231	95	244	612	792	2
futuro.	96	231	128	244	612	792	2
Éste	43	250	61	264	612	792	2
estudio	65	250	100	263	612	792	2
responde	104	250	149	263	612	792	2
a	153	250	158	263	612	792	2
la	162	250	170	263	612	792	2
pregunta	173	250	216	263	612	792	2
de	219	250	231	263	612	792	2
investigación	235	250	296	263	612	792	2
“cuál	43	263	66	276	612	792	2
es	69	263	80	276	612	792	2
la	84	263	92	276	612	792	2
situación	95	263	138	276	612	792	2
financiera	142	263	188	276	612	792	2
al	192	263	200	276	612	792	2
cierre	204	263	231	276	612	792	2
de	234	263	247	276	612	792	2
la	250	263	258	276	612	792	2
gestión	262	263	296	276	612	792	2
2016	43	276	65	290	612	792	2
y	71	276	76	290	612	792	2
la	82	276	90	290	612	792	2
situación	95	276	138	290	612	792	2
futura	144	276	172	290	612	792	2
del	178	276	192	290	612	792	2
próximo	198	276	237	290	612	792	2
sexenio	242	276	278	290	612	792	2
de	284	276	296	290	612	792	2
COTES	43	289	76	303	612	792	2
Ltda.”.	83	289	112	303	612	792	2
Para	119	289	140	303	612	792	2
responder	146	289	195	303	612	792	2
a	201	289	207	303	612	792	2
esta	213	289	233	303	612	792	2
pregunta	239	289	282	303	612	792	2
el	288	289	296	303	612	792	2
estudio	43	302	78	316	612	792	2
comprende	80	302	135	316	612	792	2
los	137	302	150	316	612	792	2
siguientes	152	302	199	316	612	792	2
objetivos:	201	302	247	316	612	792	2
El	43	321	51	335	612	792	2
análisis	54	321	88	335	612	792	2
del	91	321	106	335	612	792	2
desempeño	109	321	166	335	612	792	2
económico	169	321	222	335	612	792	2
y	225	321	231	335	612	792	2
financiero	234	321	281	335	612	792	2
de	284	321	296	335	612	792	2
los	43	334	56	348	612	792	2
últimos	58	334	93	348	612	792	2
seis	95	334	113	348	612	792	2
y	116	334	121	348	612	792	2
siete	123	334	146	348	612	792	2
años	149	334	169	349	612	792	2
para	171	334	192	348	612	792	2
el	194	334	203	348	612	792	2
balance	205	334	242	348	612	792	2
general	244	334	278	348	612	792	2
y	281	334	286	348	612	792	2
el	288	334	296	348	612	792	2
estado	43	348	75	361	612	792	2
de	78	348	90	361	612	792	2
resultados	94	348	143	361	612	792	2
respectivamente,	146	348	229	361	612	792	2
a	232	348	237	361	612	792	2
través	241	348	270	361	612	792	2
de	273	348	285	361	612	792	2
la	288	348	296	361	612	792	2
aplicación	43	361	90	374	612	792	2
del	92	361	107	374	612	792	2
método	108	361	146	374	612	792	2
horizontal	148	361	195	374	612	792	2
gráfico.	197	361	231	374	612	792	2
La	43	380	54	393	612	792	2
aplicación	63	380	110	393	612	792	2
de	120	380	132	393	612	792	2
métodos	141	380	183	393	612	792	2
estadísticos	192	380	249	393	612	792	2
para	258	380	279	393	612	792	2
la	288	380	296	393	612	792	2
proyección	43	393	95	407	612	792	2
de	102	393	114	407	612	792	2
los	121	393	134	407	612	792	2
estados	141	393	179	407	612	792	2
financieros,	185	393	240	407	612	792	2
objeto	247	393	277	407	612	792	2
de	284	393	296	407	612	792	2
estudio,	43	406	80	420	612	792	2
a	86	406	91	420	612	792	2
un	97	406	109	420	612	792	2
periodo	115	406	152	420	612	792	2
de	158	406	170	420	612	792	2
seis	176	406	194	420	612	792	2
años.	200	406	225	420	612	792	2
La	231	406	242	420	612	792	2
aplicación	248	406	296	420	612	792	2
de	43	419	55	433	612	792	2
modelos	60	419	101	433	612	792	2
teóricos	106	419	145	433	612	792	2
de	150	419	162	433	612	792	2
predicción	167	419	217	433	612	792	2
de	222	419	234	433	612	792	2
quiebra,	239	419	278	433	612	792	2
los	283	419	296	433	612	792	2
cuales	43	432	73	446	612	792	2
se	76	432	87	446	612	792	2
constituyen	90	432	146	446	612	792	2
en	149	432	161	446	612	792	2
indicadores	164	432	219	446	612	792	2
del	222	432	236	446	612	792	2
desempeño	239	432	296	446	612	792	2
financiero	43	446	90	459	612	792	2
de	92	446	104	459	612	792	2
la	106	446	113	459	612	792	2
empresa.	115	446	159	459	612	792	2
Todo	43	465	67	478	612	792	2
lo	70	465	79	478	612	792	2
anterior	83	465	120	478	612	792	2
se	124	465	135	478	612	792	2
desarrolla	139	465	185	478	612	792	2
en	189	465	201	478	612	792	2
aras	205	465	225	478	612	792	2
de	229	465	241	478	612	792	2
alcanzar	245	465	284	478	612	792	2
el	288	465	296	478	612	792	2
objetivo	43	478	80	491	612	792	2
de	83	478	95	491	612	792	2
analizar	98	478	134	491	612	792	2
la	137	478	145	491	612	792	2
situación	148	478	191	491	612	792	2
económica	194	478	247	491	612	792	2
financiera	250	478	296	491	612	792	2
histórica	43	491	83	505	612	792	2
de	85	491	97	505	612	792	2
COTES	99	491	133	505	612	792	2
Ltda.	135	491	159	505	612	792	2
en	161	491	172	505	612	792	2
el	174	491	183	505	612	792	2
periodo	185	491	221	505	612	792	2
2010	223	491	247	505	612	792	2
al	249	491	257	505	612	792	2
2016	259	491	281	505	612	792	2
y	283	491	289	505	612	792	2
a	291	491	296	505	612	792	2
partir	43	504	68	518	612	792	2
de	70	504	82	518	612	792	2
ello	84	504	101	518	612	792	2
esbozar	102	504	140	518	612	792	2
un	142	504	154	518	612	792	2
posible	156	504	190	518	612	792	2
escenario	192	504	238	518	612	792	2
futuro.	240	504	271	518	612	792	2
El	43	523	51	537	612	792	2
estudio	55	523	90	537	612	792	2
se	94	523	105	537	612	792	2
fundamenta	109	523	167	537	612	792	2
en	171	523	182	537	612	792	2
el	186	523	194	537	612	792	2
supuesto	198	523	242	537	612	792	2
de	246	523	258	537	612	792	2
que	262	523	280	537	612	792	2
no	284	523	296	537	612	792	2
existirían	43	536	84	550	612	792	2
condiciones	92	536	149	550	612	792	2
diferentes	157	536	204	550	612	792	2
en	212	536	224	550	612	792	2
los	231	536	245	550	612	792	2
próximos	252	536	296	550	612	792	2
seis	43	549	61	563	612	792	2
años	64	549	87	563	612	792	2
a	91	549	96	563	612	792	2
las	100	549	113	563	612	792	2
de	116	549	128	563	612	792	2
las	132	549	145	563	612	792	2
siete	149	549	171	563	612	792	2
gestiones	175	549	220	563	612	792	2
en	224	549	235	563	612	792	2
estudio.	239	549	277	563	612	792	2
Por	280	549	296	563	612	792	2
otro	43	563	62	576	612	792	2
lado,	67	563	90	576	612	792	2
y	95	563	100	576	612	792	2
aun	105	563	123	576	612	792	2
considerando	128	563	193	576	612	792	2
que	198	563	216	576	612	792	2
los	221	563	235	576	612	792	2
pronósticos	240	563	296	576	612	792	2
no	43	576	55	589	612	792	2
sean	59	576	82	589	612	792	2
absolutamente	87	576	158	589	612	792	2
precisos,	163	576	205	589	612	792	2
proporcionan	210	576	274	589	612	792	2
una	279	576	296	589	612	792	2
luz	43	589	56	603	612	792	2
sobre	60	589	87	603	612	792	2
las	91	589	104	603	612	792	2
múltiples	108	589	151	603	612	792	2
consecuencias	155	589	226	603	612	792	2
que	230	589	248	603	612	792	2
genera	252	589	284	603	612	792	2
el	288	589	296	603	612	792	2
comportamiento	43	602	123	616	612	792	2
de	130	602	142	616	612	792	2
un	149	602	161	616	612	792	2
conjunto	167	602	209	616	612	792	2
determinado	216	602	277	616	612	792	2
de	284	602	296	616	612	792	2
variables.	43	615	86	629	612	792	2
La	43	634	54	648	612	792	2
hipótesis	55	634	98	648	612	792	2
de	100	634	112	648	612	792	2
estudio	113	634	149	648	612	792	2
propone	151	634	191	648	612	792	2
que	193	634	211	648	612	792	2
COTES	212	634	246	648	612	792	2
Ltda	248	634	269	648	612	792	2
corre	271	634	296	648	612	792	2
el	43	647	51	661	612	792	2
riesgo	54	647	82	661	612	792	2
de	85	647	97	661	612	792	2
ser	101	647	115	661	612	792	2
insolvente	119	647	167	661	612	792	2
en	170	647	182	661	612	792	2
determinado	185	647	246	661	612	792	2
momento	249	647	296	661	612	792	2
de	43	661	55	674	612	792	2
los	56	661	70	674	612	792	2
seis	72	661	90	674	612	792	2
años	92	661	115	674	612	792	2
proyectados.	116	661	178	674	612	792	2
1.	43	680	52	696	612	792	2
Materiales	79	679	138	696	612	792	2
y	140	679	147	696	612	792	2
métodos	149	679	200	696	612	792	2
El	43	700	51	713	612	792	2
estudio	53	700	89	713	612	792	2
está	91	700	111	713	612	792	2
comprendido	113	700	177	713	612	792	2
dentro	180	700	211	713	612	792	2
de	214	700	226	713	612	792	2
la	228	700	236	713	612	792	2
clasificación	238	700	296	713	612	792	2
de	43	713	55	726	612	792	2
estudios	61	713	102	726	612	792	2
de	108	713	120	726	612	792	2
caso	127	713	149	726	612	792	2
“estudios	156	713	200	726	612	792	2
que	206	713	224	726	612	792	2
al	231	713	239	726	612	792	2
utilizar	245	713	276	726	612	792	2
los	283	713	296	726	612	792	2
procesos	43	726	86	740	612	792	2
de	96	726	108	740	612	792	2
investigación	117	726	178	740	612	792	2
cuantitativa	187	726	243	740	612	792	2
o	252	726	258	740	612	792	2
mixta;	267	726	296	740	612	792	2
ISSN	481	27	507	46	612	792	2
2521-2737	510	27	569	46	612	792	2
analizan	316	40	354	54	612	792	2
profundamente	358	40	433	54	612	792	2
una	437	40	454	54	612	792	2
unidad	459	40	491	54	612	792	2
para	495	40	516	54	612	792	2
responder	521	40	570	54	612	792	2
al	316	53	324	67	612	792	2
planteamiento	332	53	400	67	612	792	2
del	409	53	423	67	612	792	2
problema,	431	53	479	67	612	792	2
probar	487	53	519	67	612	792	2
hipótesis	527	53	570	67	612	792	2
y	316	67	321	80	612	792	2
desarrollar	327	67	377	80	612	792	2
alguna	383	67	413	80	612	792	2
teoría”	419	67	450	80	612	792	2
(1).	456	67	469	80	612	792	2
La	475	67	486	80	612	792	2
investigación	492	67	553	80	612	792	2
se	559	67	569	80	612	792	2
concentra	316	80	364	93	612	792	2
en	371	80	383	93	612	792	2
un	390	80	402	93	612	792	2
objeto	410	80	440	93	612	792	2
particular	447	80	493	93	612	792	2
de	500	80	512	93	612	792	2
estudio	519	80	554	93	612	792	2
la	562	80	569	93	612	792	2
situación	316	93	359	107	612	792	2
financiera	363	93	410	107	612	792	2
histórica	415	93	455	107	612	792	2
de	460	93	472	107	612	792	2
COTES	477	93	511	107	612	792	2
Ltda.	515	93	539	107	612	792	2
y	549	93	554	107	612	792	2
su	558	93	569	107	612	792	2
probable	316	106	358	120	612	792	2
desempeño	360	106	417	120	612	792	2
futuro.	419	106	450	120	612	792	2
El	316	125	325	139	612	792	2
alcance	327	125	364	139	612	792	2
del	366	125	381	139	612	792	2
estudio	384	125	419	139	612	792	2
es	422	125	432	139	612	792	2
descriptivo,	435	125	490	139	612	792	2
las	492	125	505	139	612	792	2
variables	508	125	549	139	612	792	2
han	552	125	569	139	612	792	2
sido	316	138	336	152	612	792	2
medidas,	338	138	381	152	612	792	2
pero	384	138	406	152	612	792	2
el	409	138	417	152	612	792	2
propósito	420	138	465	152	612	792	2
de	468	138	480	152	612	792	2
la	483	138	491	152	612	792	2
investigación	493	138	555	152	612	792	2
no	557	138	569	152	612	792	2
es	316	151	327	165	612	792	2
el	331	151	339	165	612	792	2
de	343	151	355	165	612	792	2
producir	359	151	399	165	612	792	2
explicaciones	403	151	467	165	612	792	2
del	471	151	485	165	612	792	2
comportamiento	489	151	569	165	612	792	2
de	316	165	328	178	612	792	2
las	334	165	347	178	612	792	2
variables.	353	165	397	178	612	792	2
Aunque	404	165	440	178	612	792	2
se	447	165	457	178	612	792	2
hacen	464	165	493	178	612	792	2
pronósticos	499	165	555	178	612	792	2
la	562	165	569	178	612	792	2
intención	316	178	360	192	612	792	2
no	362	178	374	192	612	792	2
es	376	178	386	192	612	792	2
la	388	178	396	192	612	792	2
de	398	178	410	192	612	792	2
generar	412	178	448	192	612	792	2
explicaciones	449	178	513	192	612	792	2
o	515	178	521	192	612	792	2
encontrar	523	178	569	192	612	792	2
correlaciones	316	191	380	205	612	792	2
entre	384	191	409	205	612	792	2
variables	414	191	455	205	612	792	2
sino	460	191	479	205	612	792	2
la	483	191	491	205	612	792	2
de	496	191	508	205	612	792	2
describir	512	191	553	205	612	792	2
un	557	191	569	205	612	792	2
escenario	316	204	362	218	612	792	2
futuro,	366	204	397	218	612	792	2
de	401	204	414	218	612	792	2
igual	418	204	439	218	612	792	2
forma	443	204	471	218	612	792	2
el	475	204	483	218	612	792	2
sometimiento	487	204	553	218	612	792	2
de	557	204	570	218	612	792	2
los	316	217	329	231	612	792	2
datos	334	217	361	231	612	792	2
a	366	217	371	231	612	792	2
los	376	217	390	231	612	792	2
modelos	395	217	436	231	612	792	2
de	441	217	453	231	612	792	2
quiebra	458	217	494	231	612	792	2
se	499	217	510	231	612	792	2
usan	515	217	537	231	612	792	2
como	542	217	569	231	612	792	2
instrumentos	316	231	379	244	612	792	2
de	384	231	396	244	612	792	2
descripción	401	231	456	244	612	792	2
del	461	231	476	244	612	792	2
posible	481	231	515	244	612	792	2
estado	520	231	552	244	612	792	2
de	557	231	570	244	612	792	2
solvencia	316	244	360	258	612	792	2
y	361	244	366	258	612	792	2
de	368	244	380	258	612	792	2
su	381	244	392	258	612	792	2
posible	394	244	428	258	612	792	2
quiebra	429	244	465	258	612	792	2
de	467	244	479	258	612	792	2
COTES	480	244	514	258	612	792	2
en	515	244	527	258	612	792	2
el	529	244	537	258	612	792	2
futuro.	538	244	569	258	612	792	2
El	316	263	325	276	612	792	2
diseño	331	263	362	276	612	792	2
al	368	263	376	276	612	792	2
que	382	263	400	276	612	792	2
corresponde	406	263	467	276	612	792	2
este	473	263	493	276	612	792	2
estudio	499	263	534	276	612	792	2
es	540	263	551	276	612	792	2
no	557	263	569	276	612	792	2
experimental	316	276	378	290	612	792	2
transversal,	380	276	434	290	612	792	2
el	437	276	445	290	612	792	2
análisis	447	276	481	290	612	792	2
de	484	276	496	290	612	792	2
las	499	276	512	290	612	792	2
variables	514	276	556	290	612	792	2
se	559	276	569	290	612	792	2
hace	316	289	339	303	612	792	2
en	342	289	354	303	612	792	2
un	357	289	369	303	612	792	2
solo	372	289	392	303	612	792	2
tiempo,	395	289	431	303	612	792	2
aunque	434	289	469	303	612	792	2
se	472	289	483	303	612	792	2
trabaja	486	289	519	303	612	792	2
con	522	289	540	303	612	792	2
datos	543	289	569	303	612	792	2
históricos	316	302	362	316	612	792	2
no	365	302	377	316	612	792	2
se	380	302	391	316	612	792	2
ha	394	302	405	316	612	792	2
hecho	408	302	438	316	612	792	2
seguimiento	441	302	499	316	612	792	2
en	501	302	513	316	612	792	2
el	516	302	524	316	612	792	2
tiempo	527	302	561	316	612	792	2
a	564	302	569	316	612	792	2
las	316	316	329	329	612	792	2
variables.	332	316	376	329	612	792	2
Los	380	316	396	329	612	792	2
métodos	400	316	443	329	612	792	2
para	446	316	467	329	612	792	2
el	471	316	479	329	612	792	2
procesamiento	482	316	554	329	612	792	2
de	557	316	570	329	612	792	2
los	316	329	329	342	612	792	2
datos	333	329	360	342	612	792	2
son	364	329	381	342	612	792	2
el	385	329	393	342	612	792	2
método	397	329	435	342	612	792	2
estadístico	439	329	491	342	612	792	2
y	495	329	500	342	612	792	2
el	504	329	512	342	612	792	2
método	516	329	553	342	612	792	2
de	557	329	569	342	612	792	2
modelación.	316	342	374	356	612	792	2
El	316	361	325	374	612	792	2
método	327	361	364	374	612	792	2
estadístico	367	361	418	374	612	792	2
se	421	361	431	374	612	792	2
empleó	434	361	469	374	612	792	2
en	472	361	484	374	612	792	2
la	486	361	494	374	612	792	2
sistematización	496	361	569	374	612	792	2
de	316	374	328	388	612	792	2
los	338	374	351	388	612	792	2
datos,	361	374	390	388	612	792	2
en	399	374	411	388	612	792	2
la	421	374	428	388	612	792	2
obtención	438	374	486	388	612	792	2
de	496	374	508	388	612	792	2
cantidades	517	374	569	388	612	792	2
porcentuales	316	387	378	401	612	792	2
de	381	387	393	401	612	792	2
comparación,	397	387	461	401	612	792	2
y	465	387	470	401	612	792	2
en	473	387	485	401	612	792	2
el	488	387	497	401	612	792	2
procedimiento	500	387	569	401	612	792	2
de	316	400	328	414	612	792	2
pronósticos	330	400	386	414	612	792	2
El	316	419	325	433	612	792	2
método	331	419	369	433	612	792	2
de	375	419	387	433	612	792	2
modelación	394	419	449	433	612	792	2
se	456	419	467	433	612	792	2
empleó	473	419	509	433	612	792	2
al	515	419	523	433	612	792	2
someter	530	419	570	433	612	792	2
los	316	432	329	446	612	792	2
datos	333	432	360	446	612	792	2
a	364	432	370	446	612	792	2
los	374	432	387	446	612	792	2
modelos	391	432	432	446	612	792	2
teóricos	436	432	475	446	612	792	2
disponibles	479	432	533	446	612	792	2
para	537	432	558	446	612	792	2
la	562	432	569	446	612	792	2
predicción	316	446	366	459	612	792	2
de	370	446	382	459	612	792	2
quiebra,	386	446	425	459	612	792	2
lo	429	446	437	459	612	792	2
que	441	446	459	459	612	792	2
permitirá	463	446	506	459	612	792	2
visualizar	510	446	553	459	612	792	2
de	557	446	570	459	612	792	2
manera	316	459	352	473	612	792	2
comparativa	356	459	415	473	612	792	2
el	419	459	427	473	612	792	2
estado	431	459	464	473	612	792	2
financiero	468	459	515	473	612	792	2
de	519	459	532	473	612	792	2
COTES	536	459	569	473	612	792	2
Ltda.	316	472	340	486	612	792	2
“La	341	472	356	486	612	792	2
utilidad	358	472	393	486	612	792	2
de	395	472	407	486	612	792	2
los	409	472	423	486	612	792	2
modelos	424	472	466	486	612	792	2
va	468	472	478	486	612	792	2
más	480	472	500	486	612	792	2
allá	502	472	518	486	612	792	2
de	520	472	532	486	612	792	2
su	534	472	545	486	612	792	2
valor	547	472	570	486	612	792	2
didáctico...	316	485	367	499	612	792	2
constituyen	371	485	427	499	612	792	2
un	432	485	444	499	612	792	2
elemento	449	485	494	499	612	792	2
real	499	485	516	499	612	792	2
y	521	485	526	499	612	792	2
esencial	531	485	569	499	612	792	2
de	316	498	328	512	612	792	2
la	335	498	342	512	612	792	2
preparación	349	498	406	512	612	792	2
de	412	498	425	512	612	792	2
políticas	431	498	470	512	612	792	2
bien	477	498	497	512	612	792	2
coordinadas...	504	498	569	512	612	792	2
constituyen	316	512	372	525	612	792	2
un	375	512	387	525	612	792	2
marco	391	512	422	525	612	792	2
o	425	512	431	525	612	792	2
un	435	512	447	525	612	792	2
esqueleto	451	512	498	525	612	792	2
y	502	512	507	525	612	792	2
la	511	512	518	525	612	792	2
carne	522	512	549	525	612	792	2
y	553	512	558	525	612	792	2
la	562	512	569	525	612	792	2
sangre	316	525	347	539	612	792	2
tendrán	352	525	389	539	612	792	2
que	395	525	413	539	612	792	2
ser	418	525	432	539	612	792	2
añadidos	437	525	481	539	612	792	2
con	486	525	504	539	612	792	2
gran	509	525	529	539	612	792	2
sentido	534	525	570	539	612	792	2
común	316	538	349	552	612	792	2
y	351	538	356	552	612	792	2
conocimiento	358	538	424	552	612	792	2
de	425	538	438	552	612	792	2
los	439	538	453	552	612	792	2
detalles”	455	538	495	552	612	792	2
(2)	497	538	511	552	612	792	2
El	316	557	325	571	612	792	2
procedimiento	327	557	397	571	612	792	2
para	399	557	420	571	612	792	2
el	423	557	431	571	612	792	2
levantamiento	433	557	500	571	612	792	2
y	503	557	508	571	612	792	2
análisis	511	557	545	571	612	792	2
de	547	557	559	571	612	792	2
la	562	557	569	571	612	792	2
información	316	570	373	584	612	792	2
se	374	570	385	584	612	792	2
puede	387	570	417	584	612	792	2
sintetizar	419	570	462	584	612	792	2
de	464	570	476	584	612	792	2
la	477	570	485	584	612	792	2
siguiente	487	570	529	584	612	792	2
manera:	531	570	570	584	612	792	2
El	316	589	325	603	612	792	2
periodo	326	589	362	603	612	792	2
de	364	589	376	603	612	792	2
análisis	377	589	411	603	612	792	2
será	412	589	432	603	612	792	2
de	433	589	445	603	612	792	2
seis	447	589	465	603	612	792	2
años,	466	589	489	603	612	792	2
a	491	589	496	603	612	792	2
causa	498	589	524	603	612	792	2
de	525	589	537	603	612	792	2
que	538	589	556	603	612	792	2
en	558	589	569	603	612	792	2
el	316	602	324	616	612	792	2
periodo	326	602	363	616	612	792	2
2010-2011	364	602	412	616	612	792	2
se	414	602	425	616	612	792	2
produjo	426	602	463	616	612	792	2
una	465	602	482	616	612	792	2
reducción	484	602	532	616	612	792	2
notable	534	602	569	616	612	792	2
del	316	615	330	629	612	792	2
patrimonio	333	615	385	629	612	792	2
debido	388	615	421	629	612	792	2
a	424	615	429	629	612	792	2
la	432	615	440	629	612	792	2
devolución	443	615	494	629	612	792	2
de	497	615	509	629	612	792	2
500	512	615	532	629	612	792	2
dólares	535	615	569	629	612	792	2
por	316	629	332	642	612	792	2
concepto	336	629	381	642	612	792	2
de	385	629	397	642	612	792	2
los	401	629	414	642	612	792	2
certificados	418	629	474	642	612	792	2
de	478	629	490	642	612	792	2
aportación,	494	629	548	642	612	792	2
que	551	629	569	642	612	792	2
han	316	642	333	655	612	792	2
cambiado	336	642	383	655	612	792	2
notablemente	385	642	452	655	612	792	2
la	454	642	462	655	612	792	2
estructura	464	642	513	655	612	792	2
financiera	515	642	562	655	612	792	2
y	564	642	569	655	612	792	2
económica	316	655	369	669	612	792	2
de	371	655	384	669	612	792	2
COTES	386	655	420	669	612	792	2
Ltda.	423	655	446	669	612	792	2
que	449	655	467	669	612	792	2
puede	470	655	500	669	612	792	2
distorsionar	503	655	559	669	612	792	2
el	561	655	569	669	612	792	2
análisis	316	668	350	682	612	792	2
al	352	668	360	682	612	792	2
realizar	362	668	395	682	612	792	2
las	397	668	410	682	612	792	2
proyecciones	412	668	476	682	612	792	2
financieras.	478	668	531	682	612	792	2
En	316	687	328	701	612	792	2
el	332	687	341	701	612	792	2
procedimiento	345	687	414	701	612	792	2
de	419	687	431	701	612	792	2
pronósticos	435	687	491	701	612	792	2
se	495	687	506	701	612	792	2
consideró	510	687	557	701	612	792	2
la	562	687	570	701	612	792	2
inflación	316	700	356	714	612	792	2
que	360	700	378	714	612	792	2
se	381	700	392	714	612	792	2
hace	396	700	419	714	612	792	2
a	423	700	428	714	612	792	2
través	432	700	461	714	612	792	2
de	465	700	477	714	612	792	2
la	480	700	488	714	612	792	2
actualización	492	700	554	714	612	792	2
de	557	700	569	714	612	792	2
los	316	713	329	727	612	792	2
estados	335	713	372	727	612	792	2
financieros	377	713	429	727	612	792	2
por	435	713	451	727	612	792	2
medio	456	713	486	727	612	792	2
de	491	713	503	727	612	792	2
las	508	713	521	727	612	792	2
unidades	526	713	569	727	612	792	2
de	316	727	328	740	612	792	2
fomento	332	727	373	740	612	792	2
a	377	727	383	740	612	792	2
la	387	727	395	740	612	792	2
vivienda.	399	727	440	740	612	792	2
Debido	444	727	478	740	612	792	2
a	482	727	488	740	612	792	2
que	492	727	510	740	612	792	2
los	514	727	528	740	612	792	2
estados	532	727	569	740	612	792	2
201	49	27	66	43	612	792	3
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	3
REVISTA	81	21	96	29	612	792	3
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	3
ISSN	481	27	507	46	612	792	3
2521-2737	510	27	569	46	612	792	3
financieros	43	40	95	54	612	792	3
ya	97	40	108	54	612	792	3
insertan	110	40	148	54	612	792	3
la	150	40	158	54	612	792	3
actualización	161	40	222	54	612	792	3
de	225	40	237	54	612	792	3
manera	239	40	275	54	612	792	3
implícita,	277	40	319	54	612	792	3
entonces,	322	40	368	54	612	792	3
las	370	40	383	54	612	792	3
proyecciones	385	40	449	54	612	792	3
de	451	40	463	54	612	792	3
las	466	40	479	54	612	792	3
diferentes	481	40	529	54	612	792	3
partidas	531	40	569	54	612	792	3
del	43	53	57	67	612	792	3
balance	59	53	96	67	612	792	3
general	98	53	132	67	612	792	3
o	134	53	140	67	612	792	3
estado	142	53	175	67	612	792	3
de	177	53	189	67	612	792	3
resultados	191	53	240	67	612	792	3
también	242	53	281	67	612	792	3
son	283	53	300	67	612	792	3
sometidas	302	53	351	67	612	792	3
a	353	53	359	67	612	792	3
la	361	53	368	67	612	792	3
inflación.	370	53	413	67	612	792	3
Se	43	72	54	86	612	792	3
usó	56	72	73	86	612	792	3
el	75	72	83	86	612	792	3
programa	85	72	131	86	612	792	3
SPSS	133	72	157	86	612	792	3
para	159	72	180	86	612	792	3
la	182	72	189	86	612	792	3
determinación	191	72	260	86	612	792	3
pronósticos	262	72	318	86	612	792	3
de	320	72	332	86	612	792	3
series	334	72	362	86	612	792	3
de	364	72	376	86	612	792	3
tiempo	378	72	412	86	612	792	3
determinándose	414	72	492	86	612	792	3
las	494	72	506	86	612	792	3
ecuaciones	508	72	562	86	612	792	3
y	564	72	570	86	612	792	3
los	43	85	56	99	612	792	3
coeficientes	58	85	116	99	612	792	3
de	117	85	129	99	612	792	3
determinación.	131	85	202	99	612	792	3
Posteriormente	204	85	277	99	612	792	3
se	279	85	290	99	612	792	3
usó	292	85	309	99	612	792	3
el	311	85	319	99	612	792	3
Excel	320	85	345	99	612	792	3
2010	347	85	371	99	612	792	3
para	372	85	393	99	612	792	3
dar	395	85	411	99	612	792	3
vistosidad	412	85	460	99	612	792	3
a	462	85	467	99	612	792	3
la	469	85	477	99	612	792	3
presentación	479	85	541	99	612	792	3
de	542	85	554	99	612	792	3
los	556	85	570	99	612	792	3
pronósticos	43	100	99	114	612	792	3
determinados.	101	100	169	114	612	792	3
2.	43	119	52	135	612	792	3
Resultados	79	118	142	135	612	792	3
Es	43	139	54	152	612	792	3
necesario	55	139	101	152	612	792	3
indicar	103	139	135	152	612	792	3
que	136	139	154	152	612	792	3
los	156	139	169	152	612	792	3
estados	171	139	208	152	612	792	3
financieros	210	139	262	152	612	792	3
han	263	139	281	152	612	792	3
sido	282	139	302	152	612	792	3
elaborados	303	139	356	152	612	792	3
por	357	139	374	152	612	792	3
el	375	139	383	152	612	792	3
departamento	385	139	453	152	612	792	3
contable	454	139	496	152	612	792	3
de	497	139	509	152	612	792	3
COTES	511	139	545	152	612	792	3
Ltda.	546	139	570	152	612	792	3
bajo	43	152	63	166	612	792	3
las	65	152	78	166	612	792	3
directrices	80	152	130	166	612	792	3
de	132	152	144	166	612	792	3
la	146	152	154	166	612	792	3
Autoridad	155	152	202	166	612	792	3
de	204	152	216	166	612	792	3
Telecomunicaciones	218	152	315	166	612	792	3
y	317	152	323	166	612	792	3
Transporte	325	152	376	166	612	792	3
que	378	152	396	166	612	792	3
tienen	398	152	428	166	612	792	3
el	430	152	438	166	612	792	3
SIFCU.	440	152	471	166	612	792	3
Asimismo,	473	152	521	166	612	792	3
auditadas	523	152	569	166	612	792	3
anualmente	43	165	99	179	612	792	3
por	100	165	116	179	612	792	3
empresas	118	165	165	179	612	792	3
legalmente	166	165	218	179	612	792	3
constituidas	220	165	278	179	612	792	3
en	280	165	291	179	612	792	3
Bolivia.	293	165	326	179	612	792	3
En	328	165	340	179	612	792	3
tal	342	165	353	179	612	792	3
sentido	355	165	390	179	612	792	3
una	392	165	409	179	612	792	3
incorrecta	411	165	459	179	612	792	3
valoración	461	165	510	179	612	792	3
puede	511	165	542	179	612	792	3
influir	543	165	570	179	612	792	3
en	43	178	54	192	612	792	3
el	56	178	64	192	612	792	3
presente	66	178	108	192	612	792	3
trabajo.	110	178	146	192	612	792	3
Para	147	178	168	192	612	792	3
lograr	170	178	197	192	612	792	3
tener	199	178	224	192	612	792	3
una	226	178	243	192	612	792	3
coherencia	245	178	298	192	612	792	3
lógica	300	178	327	192	612	792	3
se	329	178	340	192	612	792	3
tienen	341	178	371	192	612	792	3
cinco	373	178	399	192	612	792	3
etapas	401	178	433	192	612	792	3
que	435	178	453	192	612	792	3
son:	455	178	474	192	612	792	3
•	43	197	48	211	612	792	3
Análisis	79	197	114	211	612	792	3
histórico	116	197	157	211	612	792	3
de	159	197	171	211	612	792	3
estados	173	197	210	211	612	792	3
financieros.	212	197	266	211	612	792	3
•	43	216	48	230	612	792	3
Análisis	79	216	114	230	612	792	3
de	116	216	128	230	612	792	3
los	129	216	143	230	612	792	3
riesgos	145	216	178	230	612	792	3
que	180	216	198	230	612	792	3
afrontan	200	216	240	230	612	792	3
COTES	242	216	276	230	612	792	3
Ltda.	278	216	301	230	612	792	3
que	303	216	321	230	612	792	3
pueden	323	216	359	230	612	792	3
afectar	361	216	395	230	612	792	3
el	396	216	405	230	612	792	3
estudio.	406	216	444	230	612	792	3
•	43	235	48	249	612	792	3
Pronósticos	79	235	135	249	612	792	3
de	136	235	149	249	612	792	3
las	150	235	163	249	612	792	3
diferentes	165	235	213	249	612	792	3
cuentas	215	235	253	249	612	792	3
del	254	235	269	249	612	792	3
balance	271	235	308	249	612	792	3
general	310	235	344	249	612	792	3
y	346	235	351	249	612	792	3
estado	353	235	386	249	612	792	3
de	387	235	400	249	612	792	3
resultados.	401	235	453	249	612	792	3
•	43	254	48	267	612	792	3
Estados	79	254	117	268	612	792	3
financieros	118	254	171	268	612	792	3
proyectados	172	254	232	268	612	792	3
consolidados.	234	254	299	268	612	792	3
•	43	273	48	286	612	792	3
Aplicación	79	273	128	286	612	792	3
de	129	273	141	286	612	792	3
los	143	273	157	286	612	792	3
diferentes	159	273	206	286	612	792	3
modelos	208	273	250	286	612	792	3
de	251	273	263	286	612	792	3
predicción	265	273	316	286	612	792	3
de	317	273	330	286	612	792	3
quiebra.	331	273	370	286	612	792	3
Análisis	43	291	83	306	612	792	3
histórico	85	291	132	306	612	792	3
de	134	291	147	306	612	792	3
los	149	291	164	306	612	792	3
estados	166	291	207	306	612	792	3
financieros.	209	291	271	306	612	792	3
En	43	310	55	324	612	792	3
primera	58	310	94	324	612	792	3
instancia	97	310	139	324	612	792	3
se	142	310	153	324	612	792	3
hace	155	310	178	324	612	792	3
la	181	310	189	324	612	792	3
comparación	192	310	254	324	612	792	3
de	257	310	269	324	612	792	3
los	272	310	285	324	612	792	3
balances	288	310	330	324	612	792	3
generales	333	310	378	324	612	792	3
correspondientes	381	310	464	324	612	792	3
a	467	310	472	324	612	792	3
las	475	310	488	324	612	792	3
gestiones	490	310	535	324	612	792	3
2010	538	310	562	324	612	792	3
y	564	310	569	324	612	792	3
2016	43	324	65	337	612	792	3
comparando	67	324	128	337	612	792	3
las	130	324	143	337	612	792	3
estructuras	145	324	199	337	612	792	3
de	201	324	213	337	612	792	3
aplicación	215	324	263	337	612	792	3
y	265	324	271	337	612	792	3
fuentes	273	324	309	337	612	792	3
de	311	324	323	337	612	792	3
financiamiento.	325	324	397	337	612	792	3
Posteriormente	399	324	473	337	612	792	3
se	475	324	486	337	612	792	3
realiza	488	324	518	337	612	792	3
un	520	324	532	337	612	792	3
estudio	534	324	569	337	612	792	3
de	43	337	55	351	612	792	3
los	56	337	70	351	612	792	3
siete	72	337	95	351	612	792	3
periodos	96	337	138	351	612	792	3
correspondientes	140	337	223	351	612	792	3
al	225	337	233	351	612	792	3
periodo	235	337	272	351	612	792	3
2010	274	337	297	351	612	792	3
al	299	337	307	351	612	792	3
2017	309	337	331	351	612	792	3
Evolución	43	355	93	370	612	792	3
del	95	355	111	370	612	792	3
balance	113	355	154	370	612	792	3
general	156	355	196	370	612	792	3
de	198	355	211	370	612	792	3
cotes	213	355	241	370	612	792	3
Ltda.	243	355	270	370	612	792	3
Conceptualmente	43	375	128	388	612	792	3
el	131	375	139	388	612	792	3
balance	142	375	179	388	612	792	3
general	182	375	217	388	612	792	3
muestra	220	375	259	388	612	792	3
la	262	375	270	388	612	792	3
evolución	273	375	318	388	612	792	3
de	321	375	333	388	612	792	3
la	336	375	344	388	612	792	3
empresa	347	375	389	388	612	792	3
desde	392	375	421	388	612	792	3
su	424	375	435	388	612	792	3
nacimiento	438	375	491	388	612	792	3
hasta	494	375	520	388	612	792	3
una	523	375	540	388	612	792	3
fecha	543	375	570	388	612	792	3
específica.	43	388	93	401	612	792	3
Es	95	388	106	401	612	792	3
un	108	388	120	401	612	792	3
estado	122	388	155	401	612	792	3
financiero	157	388	204	401	612	792	3
básico	206	388	237	401	612	792	3
cuyo	239	388	262	401	612	792	3
principal	264	388	304	401	612	792	3
objetivo	306	388	344	401	612	792	3
es	346	388	357	401	612	792	3
presentar,	359	388	406	401	612	792	3
los	408	388	422	401	612	792	3
recursos	424	388	465	401	612	792	3
que	467	388	485	401	612	792	3
posee	487	388	516	401	612	792	3
la	518	388	526	401	612	792	3
empresa	528	388	569	401	612	792	3
y	43	401	48	415	612	792	3
la	49	401	57	415	612	792	3
forma	59	401	87	415	612	792	3
en	89	401	101	415	612	792	3
que	102	401	120	415	612	792	3
éstos	122	401	148	415	612	792	3
están	150	401	176	415	612	792	3
siendo	177	401	209	415	612	792	3
financiados	211	401	265	415	612	792	3
De	267	401	280	415	612	792	3
la	282	401	290	415	612	792	3
comparación	291	401	354	415	612	792	3
de	355	401	368	415	612	792	3
los	369	401	383	415	612	792	3
balances	384	401	427	415	612	792	3
2010	428	401	452	415	612	792	3
y	453	401	458	415	612	792	3
2016	460	401	483	415	612	792	3
se	485	401	495	415	612	792	3
puede	497	401	527	415	612	792	3
concluir:	529	401	569	415	612	792	3
Cuadro	96	419	134	434	612	792	3
#	136	419	144	434	612	792	3
1	145	419	150	434	612	792	3
Análisis	152	419	193	434	612	792	3
comparativo	195	419	262	434	612	792	3
en	263	419	276	434	612	792	3
millones	278	419	322	434	612	792	3
de	324	419	337	434	612	792	3
Bs.	339	419	355	434	612	792	3
entre	357	419	385	434	612	792	3
las	387	419	402	434	612	792	3
gestiones	404	419	454	434	612	792	3
2010	456	419	481	434	612	792	3
y	483	419	490	434	612	792	3
2016	491	419	516	434	612	792	3
Gestión	259	447	296	461	612	792	3
2010	298	447	322	461	612	792	3
Absoluto	173	464	215	478	612	792	3
Relativo	227	464	265	478	612	792	3
Absoluto	429	464	472	478	612	792	3
111,56	194	494	219	508	612	792	3
37,0%	242	494	269	508	612	792	3
Pasivo	277	493	311	509	612	792	3
Total	313	493	339	509	612	792	3
Activo	52	511	81	525	612	792	3
No	83	511	97	525	612	792	3
Corriente	99	511	143	525	612	792	3
189,86	189	511	219	525	612	792	3
63,0%	240	511	269	525	612	792	3
Patrimonio	277	510	336	525	612	792	3
Total	52	528	75	541	612	792	3
Activo	77	528	106	541	612	792	3
301,42	189	528	219	541	612	792	3
Activo	52	494	81	508	612	792	3
Corriente	83	494	128	508	612	792	3
100,0%	235	528	269	541	612	792	3
Total	277	527	303	542	612	792	3
pasivo	305	527	339	542	612	792	3
y	341	527	348	542	612	792	3
patrimonio	349	527	408	542	612	792	3
Relativo	484	464	521	478	612	792	3
24,92	450	494	476	508	612	792	3
8,27%	502	494	530	508	612	792	3
276,50	443	511	476	525	612	792	3
91,73%	497	511	530	525	612	792	3
301,42	445	528	476	541	612	792	3
100,00%	489	528	530	541	612	792	3
Gestión	260	554	297	567	612	792	3
2016	299	554	321	567	612	792	3
Absolu-	162	570	203	584	612	792	3
R	211	570	217	584	612	792	3
e	219	570	224	584	612	792	3
l	226	570	228	584	612	792	3
at	229	570	240	584	612	792	3
i	241	570	243	584	612	792	3
-	244	570	248	584	612	792	3
to	162	584	172	597	612	792	3
vo	211	584	223	597	612	792	3
Absoluto	395	570	437	584	612	792	3
Activo	52	600	81	614	612	792	3
Corriente	83	600	128	614	612	792	3
124,60	172	600	203	614	612	792	3
43,4%	220	600	248	614	612	792	3
Pasivo	256	600	290	615	612	792	3
Total	292	600	318	615	612	792	3
Activo	52	617	81	631	612	792	3
No	83	617	97	631	612	792	3
Corriente	99	617	143	631	612	792	3
162,50	172	617	203	631	612	792	3
56,6%	220	617	248	631	612	792	3
Patrimonio	256	616	315	632	612	792	3
Total	52	634	75	648	612	792	3
Activo	77	634	106	648	612	792	3
287,10	174	634	203	648	612	792	3
100,0%	214	634	248	648	612	792	3
Total	256	633	283	648	612	792	3
pasivo	284	633	318	648	612	792	3
y	320	633	326	648	612	792	3
patrimonio	328	633	387	648	612	792	3
Relativo	483	570	520	584	612	792	3
17,64	451	600	475	614	612	792	3
6,14%	503	600	530	614	612	792	3
269,46	442	617	475	631	612	792	3
93,86%	495	617	530	631	612	792	3
287,10	446	634	475	648	612	792	3
100,00%	489	634	530	648	612	792	3
Fuente:	43	654	74	666	612	792	3
Elaboración	76	654	127	666	612	792	3
propia	129	654	157	666	612	792	3
Claramente	43	671	98	685	612	792	3
se	99	671	110	685	612	792	3
advierte	112	671	150	685	612	792	3
un	152	671	164	685	612	792	3
decremento	166	671	224	685	612	792	3
en	226	671	238	685	612	792	3
el	239	671	247	685	612	792	3
activo	249	671	278	685	612	792	3
total	279	671	301	685	612	792	3
de	303	671	315	685	612	792	3
COTES	316	671	350	685	612	792	3
Ltda.	352	671	375	685	612	792	3
debido	377	671	410	685	612	792	3
a	412	671	417	685	612	792	3
los	419	671	433	685	612	792	3
déficits	434	671	469	685	612	792	3
o	471	671	477	685	612	792	3
perdidas	479	671	520	685	612	792	3
de	521	671	534	685	612	792	3
gestión	535	671	570	685	612	792	3
que	43	684	61	698	612	792	3
han	63	684	81	698	612	792	3
afectado	84	684	126	698	612	792	3
el	128	684	137	698	612	792	3
tamaño	139	684	176	698	612	792	3
de	178	684	190	698	612	792	3
la	193	684	201	698	612	792	3
empresa	204	684	245	698	612	792	3
reduciéndose	248	684	313	698	612	792	3
en	315	684	327	698	612	792	3
14.32	330	684	354	698	612	792	3
millones	357	684	396	698	612	792	3
de	399	684	411	698	612	792	3
bolivianos	413	684	461	698	612	792	3
en	463	684	475	698	612	792	3
un	478	684	490	698	612	792	3
periodo	493	684	529	698	612	792	3
de	532	684	544	698	612	792	3
siete	547	684	569	698	612	792	3
años.	43	697	68	711	612	792	3
Gráfico	278	734	318	750	612	792	3
#	319	734	327	750	612	792	3
1	329	734	334	750	612	792	3
202	49	27	66	43	612	792	4
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	4
REVISTA	81	21	96	29	612	792	4
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	4
ISSN	481	27	507	46	612	792	4
2521-2737	510	27	569	46	612	792	4
Fuente:	249	189	281	202	612	792	4
Elaboración	282	189	334	202	612	792	4
propia	335	189	364	202	612	792	4
Este	43	207	64	220	612	792	4
grafico	68	207	100	220	612	792	4
evidencia	104	207	149	220	612	792	4
que	153	207	171	220	612	792	4
la	175	207	183	220	612	792	4
empresa	186	207	228	220	612	792	4
está	232	207	252	220	612	792	4
generando	256	207	307	220	612	792	4
mayor	311	207	340	220	612	792	4
liquidez,	344	207	383	220	612	792	4
en	387	207	399	220	612	792	4
detrimento	403	207	456	220	612	792	4
del	460	207	474	220	612	792	4
activo	478	207	507	220	612	792	4
no	511	207	523	220	612	792	4
corriente	527	207	570	220	612	792	4
que	43	220	61	233	612	792	4
se	64	220	75	233	612	792	4
ha	77	220	89	233	612	792	4
contraído	92	220	137	233	612	792	4
en	140	220	152	233	612	792	4
un	155	220	166	233	612	792	4
6.39%	169	220	198	233	612	792	4
representando	201	220	271	233	612	792	4
en	273	220	285	233	612	792	4
27.36	288	220	313	233	612	792	4
millones	316	220	355	233	612	792	4
de	358	220	370	233	612	792	4
bolivianos	373	220	420	233	612	792	4
de	423	220	435	233	612	792	4
disminución.	438	220	497	233	612	792	4
La	500	220	511	233	612	792	4
empresa	514	220	555	233	612	792	4
ha	558	220	570	233	612	792	4
incrementado	43	233	109	247	612	792	4
su	111	233	122	247	612	792	4
circulante	124	233	171	247	612	792	4
en	172	233	184	247	612	792	4
13.04	186	233	211	247	612	792	4
millones	213	233	252	247	612	792	4
de	254	233	266	247	612	792	4
bolivianos.	268	233	317	247	612	792	4
Gráfico	278	251	317	266	612	792	4
#	319	251	327	266	612	792	4
2	328	251	335	266	612	792	4
Fuente:	249	406	281	418	612	792	4
Elaboración	282	406	334	418	612	792	4
propia	335	406	364	418	612	792	4
La	43	423	54	437	612	792	4
proporción	56	423	109	437	612	792	4
del	111	423	125	437	612	792	4
pasivo	128	423	158	437	612	792	4
ha	161	423	172	437	612	792	4
disminuido	175	423	227	437	612	792	4
en	229	423	241	437	612	792	4
el	243	423	251	437	612	792	4
2016	254	423	276	437	612	792	4
en	279	423	291	437	612	792	4
2.12%	293	423	318	437	612	792	4
representando,	320	423	392	437	612	792	4
en	395	423	407	437	612	792	4
términos	409	423	451	437	612	792	4
absolutos	454	423	500	437	612	792	4
una	502	423	520	437	612	792	4
reducción	522	423	570	437	612	792	4
de	43	437	55	450	612	792	4
7.28	57	437	76	450	612	792	4
millones	77	437	117	450	612	792	4
de	118	437	131	450	612	792	4
bolivianos	132	437	180	450	612	792	4
en	181	437	193	450	612	792	4
las	195	437	208	450	612	792	4
obligaciones	209	437	268	450	612	792	4
con	270	437	288	450	612	792	4
terceros,	289	437	331	450	612	792	4
el	333	437	341	450	612	792	4
patrimonio	343	437	394	450	612	792	4
también	396	437	435	450	612	792	4
se	437	437	448	450	612	792	4
redujo	449	437	480	450	612	792	4
en	481	437	493	450	612	792	4
7.04	495	437	515	450	612	792	4
millones	517	437	556	450	612	792	4
de	558	437	570	450	612	792	4
bolivianos.	43	450	92	463	612	792	4
Considerando	94	450	160	463	612	792	4
que	162	450	180	463	612	792	4
los	181	450	195	463	612	792	4
estados	196	450	234	463	612	792	4
financieros	235	450	287	463	612	792	4
sean	289	450	311	463	612	792	4
fidedignos	313	450	362	463	612	792	4
a	363	450	369	463	612	792	4
la	370	450	378	463	612	792	4
realidad	379	450	417	463	612	792	4
de	419	450	431	463	612	792	4
la	432	450	440	463	612	792	4
empresa	441	450	483	463	612	792	4
y	484	450	490	463	612	792	4
específicamente	491	450	570	463	612	792	4
el	43	463	51	477	612	792	4
balance	55	463	92	477	612	792	4
general	96	463	130	477	612	792	4
este	134	463	155	477	612	792	4
compuesto	158	463	213	477	612	792	4
de	217	463	229	477	612	792	4
manera	233	463	269	477	612	792	4
reducida	273	463	314	477	612	792	4
de	318	463	330	477	612	792	4
pasivo,	334	463	366	477	612	792	4
la	370	463	378	477	612	792	4
posibilidad	382	463	433	477	612	792	4
de	437	463	449	477	612	792	4
quiebra	453	463	489	477	612	792	4
debido	493	463	526	477	612	792	4
a	530	463	535	477	612	792	4
gastos	539	463	570	477	612	792	4
financieros	43	476	95	490	612	792	4
(pagos	97	476	129	490	612	792	4
por	131	476	147	490	612	792	4
intereses	149	476	192	490	612	792	4
y	194	476	199	490	612	792	4
comisiones)	201	476	259	490	612	792	4
es	260	476	271	490	612	792	4
mínima.	273	476	310	490	612	792	4
Evolución	43	494	94	509	612	792	4
del	95	494	112	509	612	792	4
estado	114	494	150	509	612	792	4
de	151	494	165	509	612	792	4
resultados	166	494	223	509	612	792	4
de	224	494	238	509	612	792	4
Cotes	239	494	269	509	612	792	4
Ltda.	271	494	298	509	612	792	4
El	43	514	51	527	612	792	4
estado	53	514	85	527	612	792	4
de	87	514	99	527	612	792	4
resultados	100	514	150	527	612	792	4
muestra	151	514	190	527	612	792	4
la	192	514	200	527	612	792	4
situación	201	514	244	527	612	792	4
operativa	245	514	289	527	612	792	4
de	291	514	303	527	612	792	4
la	304	514	312	527	612	792	4
empresa	314	514	355	527	612	792	4
en	356	514	368	527	612	792	4
si	370	514	377	527	612	792	4
es	378	514	389	527	612	792	4
el	391	514	399	527	612	792	4
resumen	400	514	442	527	612	792	4
de	443	514	455	527	612	792	4
ingresos	457	514	496	527	612	792	4
y	497	514	502	527	612	792	4
gastos,	504	514	537	527	612	792	4
siendo	538	514	570	527	612	792	4
consideradas	43	527	106	541	612	792	4
como	108	527	135	541	612	792	4
una	137	527	155	541	612	792	4
película	157	527	193	541	612	792	4
del	195	527	209	541	612	792	4
desempeño	211	527	268	541	612	792	4
en	270	527	281	541	612	792	4
un	283	527	295	541	612	792	4
periodo	297	527	334	541	612	792	4
de	336	527	348	541	612	792	4
la	350	527	358	541	612	792	4
empresa.	359	527	403	541	612	792	4
Gráfico	167	569	202	583	612	792	4
#	206	569	213	583	612	792	4
3	215	569	221	583	612	792	4
Gráfico	392	569	426	583	612	792	4
#	430	569	437	583	612	792	4
4	439	569	446	583	612	792	4
Fuente:	129	720	161	733	612	792	4
Elaboración	163	720	214	733	612	792	4
propia	216	720	244	733	612	792	4
en	246	720	256	733	612	792	4
base	258	720	278	733	612	792	4
a	280	720	285	733	612	792	4
estados	286	720	320	733	612	792	4
financieros	322	720	370	733	612	792	4
de	372	720	383	733	612	792	4
COTES	384	720	413	733	612	792	4
Ltda.	414	720	436	733	612	792	4
2010-2016	438	720	483	733	612	792	4
Obviamente	43	738	101	751	612	792	4
los	102	738	116	751	612	792	4
resultados	118	738	167	751	612	792	4
operativos	169	738	219	751	612	792	4
de	220	738	232	751	612	792	4
la	234	738	242	751	612	792	4
totalidad	244	738	285	751	612	792	4
de	287	738	299	751	612	792	4
los	301	738	314	751	612	792	4
servicios,	316	738	360	751	612	792	4
demuestran	361	738	419	751	612	792	4
que	420	738	438	751	612	792	4
las	440	738	453	751	612	792	4
pérdidas	455	738	496	751	612	792	4
se	497	738	508	751	612	792	4
incrementan	510	738	570	751	612	792	4
203	49	27	66	43	612	792	5
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	5
REVISTA	81	21	96	29	612	792	5
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	5
ISSN	481	27	507	46	612	792	5
2521-2737	510	27	569	46	612	792	5
cada	43	40	66	54	612	792	5
año	67	40	85	54	612	792	5
debido	87	40	120	54	612	792	5
a	121	40	127	54	612	792	5
una	128	40	146	54	612	792	5
mayor	147	40	177	54	612	792	5
tasa	179	40	199	54	612	792	5
de	200	40	213	54	612	792	5
crecimiento	214	40	271	54	612	792	5
de	272	40	284	54	612	792	5
los	286	40	299	54	612	792	5
costos	301	40	333	54	612	792	5
operativos	334	40	384	54	612	792	5
5%	386	40	400	54	612	792	5
frente	401	40	430	54	612	792	5
a	431	40	437	54	612	792	5
la	439	40	446	54	612	792	5
tasa	448	40	468	54	612	792	5
del	469	40	484	54	612	792	5
4%	485	40	500	54	612	792	5
de	501	40	514	54	612	792	5
los	515	40	529	54	612	792	5
ingresos	530	40	569	54	612	792	5
Gráfico	166	63	201	77	612	792	5
#	205	63	212	77	612	792	5
5	214	63	220	77	612	792	5
Gráfico	393	63	427	77	612	792	5
#	431	63	438	77	612	792	5
6	440	63	447	77	612	792	5
Fuente:	129	216	161	228	612	792	5
Elaboración	163	216	214	228	612	792	5
propia	216	216	244	228	612	792	5
en	246	216	256	228	612	792	5
base	258	216	278	228	612	792	5
a	279	216	285	228	612	792	5
estados	286	216	320	228	612	792	5
financieros	322	216	370	228	612	792	5
de	372	216	382	228	612	792	5
COTES	384	216	412	228	612	792	5
Ltda.	414	216	436	228	612	792	5
2010-2016	437	216	483	228	612	792	5
Los	43	262	59	276	612	792	5
resultados	62	262	112	276	612	792	5
negativos	115	262	160	276	612	792	5
del	163	262	178	276	612	792	5
estado	181	262	214	276	612	792	5
de	217	262	229	276	612	792	5
resultados	232	262	282	276	612	792	5
se	285	262	296	276	612	792	5
ven	43	276	59	289	612	792	5
disminuidos	61	276	118	289	612	792	5
por	120	276	136	289	612	792	5
los	138	276	152	289	612	792	5
ingresos	153	276	193	289	612	792	5
ajenos	194	276	225	289	612	792	5
de	227	276	239	289	612	792	5
explotación	241	276	296	289	612	792	5
que	43	289	61	302	612	792	5
se	63	289	74	302	612	792	5
originan	76	289	113	302	612	792	5
por	116	289	132	302	612	792	5
concepto	134	289	180	302	612	792	5
de	182	289	194	302	612	792	5
intereses	196	289	239	302	612	792	5
financieros,	242	289	296	302	612	792	5
venta	43	302	69	316	612	792	5
de	71	302	83	316	612	792	5
activos	84	302	118	316	612	792	5
y	120	302	125	316	612	792	5
ajustes	127	302	160	316	612	792	5
contables.	162	302	211	316	612	792	5
Este	316	262	337	276	612	792	5
aspecto	338	262	376	276	612	792	5
es	378	262	389	276	612	792	5
el	390	262	398	276	612	792	5
que	399	262	418	276	612	792	5
genera	419	262	451	276	612	792	5
mayor	452	262	482	276	612	792	5
incertidumbre	483	262	551	276	612	792	5
y	552	262	557	276	612	792	5
es	559	262	569	276	612	792	5
de	316	276	328	289	612	792	5
mayor	330	276	360	289	612	792	5
importancia	363	276	420	289	612	792	5
porque	422	276	456	289	612	792	5
puede	458	276	489	289	612	792	5
generar	491	276	527	289	612	792	5
cambios	529	276	569	289	612	792	5
en	316	289	328	302	612	792	5
los	329	289	343	302	612	792	5
ingresos	344	289	384	302	612	792	5
pudiéndose	385	289	441	302	612	792	5
convertir	443	289	485	302	612	792	5
en	487	289	499	302	612	792	5
determinantes	500	289	569	302	612	792	5
para	316	302	337	316	612	792	5
el	339	302	347	316	612	792	5
cierre	349	302	376	316	612	792	5
de	378	302	390	316	612	792	5
un	392	302	404	316	612	792	5
servicio.	406	302	444	316	612	792	5
Principales	43	320	101	335	612	792	5
riesgos	105	320	143	335	612	792	5
que	147	320	166	335	612	792	5
afronta	171	320	210	335	612	792	5
Cotes	214	320	244	335	612	792	5
ltda.	248	320	272	335	612	792	5
que	276	320	296	335	612	792	5
pueden	43	333	82	349	612	792	5
afectar	84	333	123	349	612	792	5
el	124	333	134	349	612	792	5
estudio.	136	333	178	349	612	792	5
•	316	321	321	334	612	792	5
Los	43	353	59	367	612	792	5
principales	61	353	112	367	612	792	5
riesgos	114	353	147	367	612	792	5
de	149	353	161	367	612	792	5
la	163	353	171	367	612	792	5
empresa	173	353	214	367	612	792	5
son:	216	353	236	367	612	792	5
•	43	372	48	385	612	792	5
ufv)	43	384	65	400	612	792	5
Riesgo	79	371	113	386	612	792	5
ajuste	122	371	155	386	612	792	5
contable	164	371	210	386	612	792	5
(actualizacion	219	371	296	386	612	792	5
La	43	404	54	418	612	792	5
posibilidad	57	404	108	418	612	792	5
de	112	404	124	418	612	792	5
estar	128	404	152	418	612	792	5
recargando	156	404	209	418	612	792	5
excesivamente	213	404	284	418	612	792	5
el	288	404	296	418	612	792	5
patrimonio	43	417	94	431	612	792	5
por	99	417	115	431	612	792	5
ajuste	120	417	149	431	612	792	5
contables,	154	417	203	431	612	792	5
debido	208	417	241	431	612	792	5
a	246	417	252	431	612	792	5
políticas	257	417	296	431	612	792	5
contables	43	430	89	444	612	792	5
sobre	95	430	122	444	612	792	5
el	128	430	136	444	612	792	5
impacto	142	430	181	444	612	792	5
de	187	430	199	444	612	792	5
la	205	430	213	444	612	792	5
inflación	219	430	259	444	612	792	5
en	265	430	277	444	612	792	5
los	283	430	296	444	612	792	5
estados	43	444	80	457	612	792	5
financieros,	83	444	137	457	612	792	5
que	140	444	158	457	612	792	5
pueden	160	444	196	457	612	792	5
estar	199	444	223	457	612	792	5
distorsionando	225	444	296	457	612	792	5
el	43	457	51	470	612	792	5
balance	53	457	90	470	612	792	5
general	92	457	126	470	612	792	5
de	130	457	142	470	612	792	5
la	144	457	152	470	612	792	5
empresa.	153	457	197	470	612	792	5
•	43	476	48	489	612	792	5
Riesgo	79	475	113	490	612	792	5
de	115	475	128	490	612	792	5
mercado	130	475	177	490	612	792	5
La	43	494	54	508	612	792	5
posibilidad	56	494	107	508	612	792	5
de	109	494	121	508	612	792	5
cambio	123	494	158	508	612	792	5
de	160	494	172	508	612	792	5
los	174	494	188	508	612	792	5
clientes	190	494	227	508	612	792	5
y/o	229	494	244	508	612	792	5
socios	246	494	276	508	612	792	5
que	278	494	296	508	612	792	5
pueden	43	508	79	521	612	792	5
cambiar	81	508	120	521	612	792	5
los	122	508	135	521	612	792	5
servicios	138	508	179	521	612	792	5
ante	181	508	202	521	612	792	5
alguna	205	508	235	521	612	792	5
ventaja	238	508	271	521	612	792	5
de	274	508	286	521	612	792	5
la	288	508	296	521	612	792	5
competencia,	43	521	107	534	612	792	5
en	109	521	121	534	612	792	5
el	123	521	131	534	612	792	5
ámbito	133	521	166	534	612	792	5
de	168	521	180	534	612	792	5
precio,	182	521	214	534	612	792	5
calidad	216	521	250	534	612	792	5
u	252	521	258	534	612	792	5
otros.	260	521	287	534	612	792	5
•	43	559	48	572	612	792	5
Riesgo	79	558	113	573	612	792	5
de	115	558	128	573	612	792	5
madurez	130	558	178	573	612	792	5
de	180	558	193	573	612	792	5
mercado	195	558	242	573	612	792	5
Los	43	577	59	591	612	792	5
servicios	64	577	105	591	612	792	5
nuevos	110	577	144	591	612	792	5
televisión	148	577	193	591	612	792	5
por	197	577	214	591	612	792	5
cable	218	577	244	591	612	792	5
e	248	577	254	591	612	792	5
internet	259	577	296	591	612	792	5
junto	43	591	67	604	612	792	5
con	69	591	87	604	612	792	5
las	90	591	102	604	612	792	5
de	105	591	117	604	612	792	5
la	120	591	127	604	612	792	5
competencia	130	591	192	604	612	792	5
podrían	195	591	231	604	612	792	5
cubrir	234	591	261	604	612	792	5
el	264	591	272	604	612	792	5
total	275	591	296	604	612	792	5
de	43	604	55	617	612	792	5
la	56	604	64	617	612	792	5
demanda	65	604	110	617	612	792	5
potencial	111	604	155	617	612	792	5
reduciendo	156	604	210	617	612	792	5
significativamente	211	604	296	617	612	792	5
los	43	617	56	631	612	792	5
ingresos.	61	617	103	631	612	792	5
También	108	617	148	631	612	792	5
se	154	617	164	631	612	792	5
presenta	170	617	211	631	612	792	5
un	216	617	228	631	612	792	5
riesgo	234	617	262	631	612	792	5
por	267	617	283	631	612	792	5
la	288	617	296	631	612	792	5
dependencia	43	630	104	644	612	792	5
excesiva	106	630	146	644	612	792	5
de	148	630	161	644	612	792	5
los	163	630	176	644	612	792	5
ingresos	178	630	217	644	612	792	5
de	219	630	231	644	612	792	5
televisión	233	630	278	644	612	792	5
por	280	630	296	644	612	792	5
cable.	43	643	70	657	612	792	5
•	43	662	48	676	612	792	5
Riesgo	79	662	113	677	612	792	5
administrativo	115	662	195	677	612	792	5
Se	43	681	54	695	612	792	5
refiere	60	681	90	695	612	792	5
a	96	681	101	695	612	792	5
que	106	681	124	695	612	792	5
las	130	681	142	695	612	792	5
pugnas	148	681	182	695	612	792	5
entre	187	681	212	695	612	792	5
los	217	681	231	695	612	792	5
concejos	236	681	279	695	612	792	5
de	284	681	296	695	612	792	5
administración	43	694	113	708	612	792	5
y	116	694	121	708	612	792	5
vigilancia,	124	694	169	708	612	792	5
junto	172	694	197	708	612	792	5
al	200	694	208	708	612	792	5
sindicado	211	694	257	708	612	792	5
pueden	260	694	296	708	612	792	5
derivar	43	708	75	721	612	792	5
en	77	708	89	721	612	792	5
la	91	708	98	721	612	792	5
intervención	100	708	159	721	612	792	5
del	161	708	175	721	612	792	5
Estado.	177	708	212	721	612	792	5
•	43	726	48	740	612	792	5
Riesgo	79	726	113	741	612	792	5
tecnológico.	115	726	179	741	612	792	5
Riesgo	352	320	387	335	612	792	5
legal	389	320	415	335	612	792	5
e	417	320	423	335	612	792	5
institucional	425	320	492	335	612	792	5
La	316	340	327	353	612	792	5
permanencia	332	340	394	353	612	792	5
de	398	340	410	353	612	792	5
la	415	340	423	353	612	792	5
restricción	428	340	478	353	612	792	5
interpuesta	482	340	536	353	612	792	5
por	541	340	557	353	612	792	5
la	562	340	569	353	612	792	5
Autoridad	316	353	363	367	612	792	5
de	368	353	380	367	612	792	5
Transportes	386	353	443	367	612	792	5
y	448	353	453	367	612	792	5
Telecomunicaciones	459	353	556	367	612	792	5
al	562	353	569	367	612	792	5
ingreso	316	366	350	380	612	792	5
de	354	366	366	380	612	792	5
telefonía	370	366	411	380	612	792	5
móvil	415	366	440	380	612	792	5
y	444	366	449	380	612	792	5
una	452	366	470	380	612	792	5
mayor	474	366	504	380	612	792	5
banda	507	366	537	380	612	792	5
ancha	541	366	570	380	612	792	5
de	316	379	328	393	612	792	5
Internet	330	379	367	393	612	792	5
pueden	369	379	406	393	612	792	5
repercutir	408	379	454	393	612	792	5
aún	456	379	474	393	612	792	5
más	476	379	496	393	612	792	5
en	498	379	510	393	612	792	5
la	512	379	520	393	612	792	5
merma	521	379	555	393	612	792	5
de	557	379	570	393	612	792	5
ingresos	316	393	355	406	612	792	5
actuales	357	393	397	406	612	792	5
y	399	393	404	406	612	792	5
futuros.	406	393	442	406	612	792	5
Los	316	411	333	425	612	792	5
elementos	337	411	387	425	612	792	5
anteriormente	392	411	460	425	612	792	5
mencionados	464	411	529	425	612	792	5
pueden	533	411	569	425	612	792	5
afectar	316	425	349	438	612	792	5
en	353	425	364	438	612	792	5
el	368	425	376	438	612	792	5
futuro	379	425	408	438	612	792	5
próximo	411	425	450	438	612	792	5
a	454	425	459	438	612	792	5
COTES	462	425	496	438	612	792	5
Ltda.	499	425	523	438	612	792	5
así	526	425	539	438	612	792	5
como	542	425	570	438	612	792	5
también	316	438	355	451	612	792	5
al	360	438	368	451	612	792	5
presente	374	438	416	451	612	792	5
trabajo	421	438	455	451	612	792	5
debido	460	438	493	451	612	792	5
a	499	438	504	451	612	792	5
que	510	438	528	451	612	792	5
pueden	533	438	569	451	612	792	5
generar	316	451	352	465	612	792	5
cambios	361	451	402	465	612	792	5
importantes	411	451	469	465	612	792	5
en	478	451	490	465	612	792	5
lo	499	451	508	465	612	792	5
referido	517	451	555	465	612	792	5
a	564	451	569	465	612	792	5
minimización	316	464	378	478	612	792	5
de	383	464	395	478	612	792	5
los	399	464	412	478	612	792	5
ingresos	417	464	456	478	612	792	5
o	460	464	466	478	612	792	5
maximización	471	464	535	478	612	792	5
de	540	464	552	478	612	792	5
los	556	464	569	478	612	792	5
costos.	316	477	350	491	612	792	5
Pronósticos	316	496	378	511	612	792	5
de	381	496	394	511	612	792	5
la	397	496	406	511	612	792	5
diferentes	409	496	464	511	612	792	5
cuentas	467	496	508	511	612	792	5
principales	511	496	569	511	612	792	5
del	316	509	332	524	612	792	5
balance	334	509	375	524	612	792	5
general	377	509	417	524	612	792	5
y	418	509	425	524	612	792	5
estado	427	509	463	524	612	792	5
de	464	509	478	524	612	792	5
resultados.	479	509	539	524	612	792	5
Características	316	528	396	543	612	792	5
de	398	528	411	543	612	792	5
los	413	528	428	543	612	792	5
pronósticos.	430	528	495	543	612	792	5
Las	316	547	332	561	612	792	5
y	417	547	422	561	612	792	5
decisiones	433	547	484	561	612	792	5
de	495	547	507	561	612	792	5
pronóstico	518	547	569	561	612	792	5
empleadas	316	560	368	574	612	792	5
en	370	560	382	574	612	792	5
el	384	560	392	574	612	792	5
estudio	394	560	429	574	612	792	5
se	431	560	442	574	612	792	5
sustentan	444	560	491	574	612	792	5
en	493	560	505	574	612	792	5
los	507	560	520	574	612	792	5
siguientes	522	560	569	574	612	792	5
conceptos	316	574	367	587	612	792	5
teóricos.	368	574	409	587	612	792	5
Sobre	316	593	346	608	612	792	5
los	351	593	366	608	612	792	5
pronósticos	370	593	431	608	612	792	5
(Richard	436	593	479	608	612	792	5
B.	483	593	493	608	612	792	5
Chase,	498	593	533	608	612	792	5
2009)	537	593	569	608	612	792	5
indica	316	607	347	622	612	792	5
que	353	607	372	622	612	792	5
“son	378	607	401	622	612	792	5
vitales	407	607	440	622	612	792	5
para	446	607	469	622	612	792	5
toda	475	607	498	622	612	792	5
organización	505	607	569	622	612	792	5
de	316	622	329	636	612	792	5
negocios,	335	622	384	636	612	792	5
así	389	622	403	636	612	792	5
como	409	622	439	636	612	792	5
para	444	622	467	636	612	792	5
cualquier	473	622	521	636	612	792	5
decisión	526	622	569	636	612	792	5
importante	316	636	374	651	612	792	5
de	380	636	393	651	612	792	5
la	399	636	407	651	612	792	5
gerencia.	413	636	460	651	612	792	5
El	466	636	475	651	612	792	5
pronóstico	481	636	537	651	612	792	5
es	543	636	555	651	612	792	5
la	561	636	569	651	612	792	5
base	316	650	341	665	612	792	5
de	345	650	358	665	612	792	5
la	362	650	371	665	612	792	5
planeación	375	650	431	665	612	792	5
empresarial	436	650	496	665	612	792	5
a	500	650	506	665	612	792	5
largo	511	650	535	665	612	792	5
plazo.	540	650	569	665	612	792	5
Tenga	316	665	346	680	612	792	5
presente	350	665	395	680	612	792	5
que,	399	665	421	680	612	792	5
por	424	665	442	680	612	792	5
lo	445	665	454	680	612	792	5
regular,	457	665	494	680	612	792	5
un	497	665	510	680	612	792	5
pronóstico	514	665	569	680	612	792	5
perfecto	316	679	361	694	612	792	5
es	370	679	382	694	612	792	5
imposible.	391	679	444	694	612	792	5
En	453	679	466	694	612	792	5
un	476	679	489	694	612	792	5
ambiente	498	679	547	694	612	792	5
de	556	679	569	694	612	792	5
negocios	316	694	362	708	612	792	5
hay	369	694	387	708	612	792	5
demasiados	393	694	456	708	612	792	5
factores	462	694	505	708	612	792	5
que	512	694	531	708	612	792	5
no	538	694	551	708	612	792	5
se	558	694	569	708	612	792	5
pueden	316	708	355	723	612	792	5
pronosticar	359	708	418	723	612	792	5
con	422	708	441	723	612	792	5
certeza”.	444	708	490	723	612	792	5
Sobre	493	708	524	723	612	792	5
el	527	708	536	723	612	792	5
mejor	540	708	569	723	612	792	5
método	316	722	357	737	612	792	5
de	361	722	374	737	612	792	5
pronostico	377	722	433	737	612	792	5
decía	437	722	465	737	612	792	5
“Al	468	722	482	737	612	792	5
pronosticar,	486	722	547	737	612	792	5
una	550	722	569	737	612	792	5
buena	316	737	348	752	612	792	5
estrategia	353	737	404	752	612	792	5
consiste	409	737	452	752	612	792	5
en	457	737	470	752	612	792	5
utilizar	475	737	509	752	612	792	5
dos	514	737	533	752	612	792	5
o	538	737	545	752	612	792	5
tres	550	737	569	752	612	792	5
204	49	27	66	43	612	792	6
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	6
ISSN	481	27	507	46	612	792	6
2521-2737	510	27	569	46	612	792	6
métodos	43	39	89	54	612	792	6
y	91	39	97	54	612	792	6
verlos	98	39	129	54	612	792	6
desde	131	39	163	54	612	792	6
el	165	39	173	54	612	792	6
punto	175	39	206	54	612	792	6
de	208	39	221	54	612	792	6
vista	223	39	247	54	612	792	6
del	248	39	264	54	612	792	6
sentido	266	39	304	54	612	792	6
común”.	306	39	349	54	612	792	6
Por	353	39	370	54	612	792	6
otra	372	39	393	54	612	792	6
parte,	395	39	425	54	612	792	6
también	427	39	470	54	612	792	6
sobre	471	39	501	54	612	792	6
el	503	39	512	54	612	792	6
método	513	39	554	54	612	792	6
de	556	39	569	54	612	792	6
pronostico	43	54	98	69	612	792	6
(Lee	100	54	123	69	612	792	6
J.	125	54	133	69	612	792	6
Krajewski,	134	54	184	69	612	792	6
2008)	186	54	218	69	612	792	6
menciona	220	54	271	69	612	792	6
“Los	273	54	295	69	612	792	6
estudios	297	54	341	69	612	792	6
realizados	343	54	395	69	612	792	6
en	396	54	409	69	612	792	6
las	411	54	425	69	612	792	6
dos	427	54	446	69	612	792	6
últimas	448	54	485	69	612	792	6
décadas	487	54	531	69	612	792	6
indican	532	54	570	69	612	792	6
que	43	68	62	83	612	792	6
la	65	68	73	83	612	792	6
combinación	76	68	143	83	612	792	6
de	145	68	159	83	612	792	6
pronósticos	161	68	222	83	612	792	6
provenientes	225	68	292	83	612	792	6
de	294	68	308	83	612	792	6
múltiples	310	68	357	83	612	792	6
fuentes	360	68	399	83	612	792	6
a	401	68	407	83	612	792	6
menudo	410	68	453	83	612	792	6
producen	456	68	506	83	612	792	6
pronósticos	508	68	569	83	612	792	6
más	43	82	64	97	612	792	6
precisos”.	66	82	117	97	612	792	6
REVISTA	81	21	96	29	612	792	6
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	6
Los	43	103	61	117	612	792	6
pronósticos	62	102	130	118	612	792	6
combinados	132	102	202	118	612	792	6
son	203	103	222	117	612	792	6
aquellos	224	103	267	117	612	792	6
que	269	103	288	117	612	792	6
se	290	103	302	117	612	792	6
producen	303	103	353	117	612	792	6
promediando	355	103	425	117	612	792	6
pronósticos	426	103	488	117	612	792	6
independientes	489	103	570	117	612	792	6
basados	43	117	86	132	612	792	6
en	90	117	103	132	612	792	6
diferentes	107	117	159	132	612	792	6
métodos,	163	117	212	132	612	792	6
en	216	117	229	132	612	792	6
diferentes	233	117	285	132	612	792	6
datos,	289	117	320	132	612	792	6
o	324	117	331	132	612	792	6
en	335	117	348	132	612	792	6
ambas	352	117	387	132	612	792	6
cosas.	391	117	423	132	612	792	6
Resulta	427	117	465	132	612	792	6
interesante	469	117	527	132	612	792	6
que	531	117	551	132	612	792	6
los	555	117	569	132	612	792	6
pronósticos	43	131	104	146	612	792	6
combinados	106	131	170	146	612	792	6
suelen	172	131	206	146	612	792	6
funcionar	208	131	257	146	612	792	6
mejor	259	131	289	146	612	792	6
a	291	131	297	146	612	792	6
la	299	131	308	146	612	792	6
larga	310	131	334	146	612	792	6
que	336	131	356	146	612	792	6
los	358	131	373	146	612	792	6
obtenidos	375	131	427	146	612	792	6
con	429	131	449	146	612	792	6
el	451	131	460	146	612	792	6
mejor	462	131	492	146	612	792	6
procedimiento	494	131	570	146	612	792	6
de	43	146	56	161	612	792	6
pronóstico	58	146	114	161	612	792	6
individual.	116	146	167	161	612	792	6
Según	43	166	74	181	612	792	6
(Render,	76	166	119	181	612	792	6
2009)	121	166	153	181	612	792	6
la	155	166	163	181	612	792	6
mayoría	165	166	206	181	612	792	6
de	208	166	221	181	612	792	6
las	223	166	237	181	612	792	6
técnicas	239	166	282	181	612	792	6
de	284	166	297	181	612	792	6
pronóstico	299	166	355	181	612	792	6
suponen	357	166	402	181	612	792	6
la	404	166	412	181	612	792	6
existencia	414	166	465	181	612	792	6
de	467	166	480	181	612	792	6
cierta	482	166	512	181	612	792	6
estabilidad	513	166	569	181	612	792	6
subyacente	43	180	102	195	612	792	6
en	106	180	118	195	612	792	6
el	122	180	131	195	612	792	6
sistema.	134	180	177	195	612	792	6
En	180	180	193	195	612	792	6
consecuencia,	197	180	271	195	612	792	6
algunas	274	180	313	195	612	792	6
empresas	316	180	367	195	612	792	6
automatizan	370	180	435	195	612	792	6
sus	438	180	455	195	612	792	6
predicciones	459	180	525	195	612	792	6
a	528	180	535	195	612	792	6
través	538	180	569	195	612	792	6
de	43	195	56	209	612	792	6
software	58	195	103	209	612	792	6
para	106	195	129	209	612	792	6
pronósticos	132	195	193	209	612	792	6
computarizados	196	195	280	209	612	792	6
y	282	195	288	209	612	792	6
después	291	195	335	209	612	792	6
sólo	337	195	359	209	612	792	6
vigilan	362	195	393	209	612	792	6
de	396	195	409	209	612	792	6
cerca	412	195	440	209	612	792	6
aquellos	443	195	486	209	612	792	6
productos	489	195	542	209	612	792	6
cuya	545	195	569	209	612	792	6
demanda	43	209	91	224	612	792	6
es	94	209	105	224	612	792	6
errática	107	209	147	224	612	792	6
Pronósticos	43	247	105	262	612	792	6
de	107	247	120	262	612	792	6
los	122	247	137	262	612	792	6
estados	138	247	180	262	612	792	6
financieros	182	247	241	262	612	792	6
La	43	267	54	280	612	792	6
construcción	56	267	118	280	612	792	6
de	121	267	133	280	612	792	6
varios	135	267	163	280	612	792	6
modelos	165	267	206	280	612	792	6
de	209	267	221	280	612	792	6
proyección	223	267	276	280	612	792	6
y	278	267	283	280	612	792	6
el	286	267	294	280	612	792	6
posterior	296	267	339	280	612	792	6
promedio	342	267	388	280	612	792	6
garantizan	390	267	439	280	612	792	6
la	441	267	449	280	612	792	6
eliminación	451	267	505	280	612	792	6
de	507	267	519	280	612	792	6
sesgo	522	267	549	280	612	792	6
que	551	267	569	280	612	792	6
pueda	43	280	72	293	612	792	6
tener	76	280	101	293	612	792	6
un	105	280	117	293	612	792	6
modelo	120	280	156	293	612	792	6
ya	160	280	170	293	612	792	6
sea	174	280	190	293	612	792	6
este	194	280	214	293	612	792	6
contractivo	218	280	271	293	612	792	6
o	275	280	281	293	612	792	6
expansivo.	285	280	334	293	612	792	6
Es	337	280	349	293	612	792	6
necesario	352	280	398	293	612	792	6
indicar	402	280	433	293	612	792	6
que	437	280	455	293	612	792	6
solamente	459	280	508	293	612	792	6
se	512	280	523	293	612	792	6
hizo	526	280	546	293	612	792	6
este	549	280	569	293	612	792	6
trabajo	43	293	76	307	612	792	6
considerando	78	293	143	307	612	792	6
el	144	293	153	307	612	792	6
comportamiento	154	293	235	307	612	792	6
contable	236	293	278	307	612	792	6
y	280	293	285	307	612	792	6
estadístico	287	293	338	307	612	792	6
de	340	293	352	307	612	792	6
cada	354	293	377	307	612	792	6
cuenta	379	293	412	307	612	792	6
del	414	293	428	307	612	792	6
balance	430	293	467	307	612	792	6
general	469	293	503	307	612	792	6
o	505	293	511	307	612	792	6
el	513	293	521	307	612	792	6
estado	523	293	556	307	612	792	6
de	557	293	569	307	612	792	6
resultados.	43	306	94	320	612	792	6
Pronósticos	43	324	105	340	612	792	6
del	107	324	123	340	612	792	6
balance	125	324	166	340	612	792	6
general	168	324	207	340	612	792	6
Se	43	344	54	358	612	792	6
tiene	57	344	80	358	612	792	6
que	83	344	101	358	612	792	6
comprender	103	344	162	358	612	792	6
primeramente	164	344	231	358	612	792	6
que	234	344	252	358	612	792	6
este	254	344	274	358	612	792	6
estado	277	344	309	358	612	792	6
financiero	311	344	359	358	612	792	6
es	361	344	372	358	612	792	6
el	374	344	382	358	612	792	6
resultado	384	344	429	358	612	792	6
del	431	344	445	358	612	792	6
acumulado	448	344	501	358	612	792	6
desde	503	344	532	358	612	792	6
el	534	344	542	358	612	792	6
inicio	545	344	569	358	612	792	6
de	43	357	55	371	612	792	6
operaciones	57	357	116	371	612	792	6
de	119	357	131	371	612	792	6
la	134	357	142	371	612	792	6
empresa	144	357	186	371	612	792	6
y	189	357	194	371	612	792	6
muestra	197	357	236	371	612	792	6
el	239	357	247	371	612	792	6
desempeño	250	357	307	371	612	792	6
hasta	309	357	335	371	612	792	6
la	338	357	346	371	612	792	6
fecha	349	357	375	371	612	792	6
del	378	357	393	371	612	792	6
último	395	357	424	372	612	792	6
estado	427	357	460	371	612	792	6
de	462	357	474	371	612	792	6
situación	477	357	520	371	612	792	6
financiera	523	357	569	371	612	792	6
revisado.	43	370	84	384	612	792	6
El	87	370	95	384	612	792	6
análisis	98	370	132	384	612	792	6
histórico	134	370	175	384	612	792	6
y	178	370	183	384	612	792	6
proyectivo	185	370	235	384	612	792	6
comprenderá	237	370	302	384	612	792	6
el	304	370	312	384	612	792	6
periodo	315	370	351	384	612	792	6
2011	354	370	374	384	612	792	6
al	376	370	384	384	612	792	6
2016	387	370	409	384	612	792	6
debido	412	370	445	384	612	792	6
a	447	370	453	384	612	792	6
la	455	370	463	384	612	792	6
existencia	465	370	512	384	612	792	6
de	515	370	527	384	612	792	6
cambios	529	370	570	384	612	792	6
abruptos	43	384	85	397	612	792	6
en	88	384	100	397	612	792	6
el	102	384	110	397	612	792	6
patrimonio	113	384	165	397	612	792	6
en	167	384	179	397	612	792	6
los	182	384	195	397	612	792	6
periodos	198	384	239	397	612	792	6
2009	242	384	268	397	612	792	6
al	270	384	278	397	612	792	6
2010,	281	384	306	397	612	792	6
generado	309	384	353	397	612	792	6
por	356	384	372	397	612	792	6
devolución	375	384	426	397	612	792	6
de	429	384	441	397	612	792	6
patrimonio	444	384	495	397	612	792	6
institucional	498	384	555	397	612	792	6
en	558	384	570	397	612	792	6
favor	43	397	66	410	612	792	6
de	68	397	80	410	612	792	6
los	82	397	96	410	612	792	6
socios.	98	397	130	410	612	792	6
Pronósticos	43	415	105	430	612	792	6
del	107	415	123	430	612	792	6
activo	125	415	157	430	612	792	6
corriente	159	415	208	430	612	792	6
El	43	434	51	448	612	792	6
activo	53	434	82	448	612	792	6
corriente,	84	434	129	448	612	792	6
engloba	131	434	168	448	612	792	6
a	170	434	175	448	612	792	6
aquellas	177	434	216	448	612	792	6
cuentas	218	434	256	448	612	792	6
que	257	434	276	448	612	792	6
se	277	434	288	448	612	792	6
pueden	290	434	326	448	612	792	6
transformar	328	434	384	448	612	792	6
en	386	434	398	448	612	792	6
efectivo	400	434	438	448	612	792	6
en	440	434	452	448	612	792	6
un	454	434	466	448	612	792	6
periodo	467	434	504	448	612	792	6
menor	506	434	537	448	612	792	6
a	539	434	545	448	612	792	6
un	546	434	558	448	612	792	6
año,	43	448	62	461	612	792	6
estando	64	448	103	461	612	792	6
compuesto	105	448	159	461	612	792	6
por	161	448	177	461	612	792	6
el	179	448	187	461	612	792	6
activo	189	448	217	461	612	792	6
disponible	219	448	268	461	612	792	6
(dinero,	270	448	306	461	612	792	6
cuentas	308	448	346	461	612	792	6
bancarias	348	448	393	461	612	792	6
a	395	448	401	461	612	792	6
la	402	448	410	461	612	792	6
vista	412	448	434	461	612	792	6
y	436	448	441	461	612	792	6
otros),	443	448	474	461	612	792	6
el	476	448	484	461	612	792	6
exigible	486	448	521	461	612	792	6
(cuentas	523	448	564	461	612	792	6
y	43	461	48	475	612	792	6
documentos	50	461	110	475	612	792	6
a	112	461	117	475	612	792	6
cobrar	119	461	150	475	612	792	6
a	152	461	158	475	612	792	6
corto	159	461	185	475	612	792	6
plazo).	187	461	218	475	612	792	6
Gráfico	167	484	202	497	612	792	6
#	206	484	213	497	612	792	6
7	215	484	220	497	612	792	6
Gráfico	391	484	426	497	612	792	6
#	430	484	437	497	612	792	6
8	439	484	445	497	612	792	6
Fuente:	130	650	162	662	612	792	6
Elaboración	164	650	215	662	612	792	6
propia	217	650	245	662	612	792	6
en	247	650	257	662	612	792	6
base	259	650	279	662	612	792	6
a	281	650	286	662	612	792	6
estados	287	650	321	662	612	792	6
financieros	323	650	371	662	612	792	6
de	373	650	383	662	612	792	6
COTES	385	650	413	662	612	792	6
Ltda.	415	650	437	662	612	792	6
2011-2016	438	650	482	662	612	792	6
El	43	667	51	681	612	792	6
activo	54	667	83	681	612	792	6
corriente	85	667	128	681	612	792	6
ha	131	667	142	681	612	792	6
tenido	145	667	176	681	612	792	6
una	178	667	196	681	612	792	6
tendencia	199	667	246	681	612	792	6
cíclica,	249	667	280	681	612	792	6
fluctuado	283	667	329	681	612	792	6
entre	331	667	356	681	612	792	6
los	359	667	373	681	612	792	6
105	375	667	392	681	612	792	6
a	395	667	400	681	612	792	6
138	403	667	419	681	612	792	6
millones	422	667	461	681	612	792	6
de	464	667	476	681	612	792	6
bolivianos	478	667	526	681	612	792	6
dándose	528	667	570	681	612	792	6
su	43	681	54	694	612	792	6
mínimo	57	681	93	694	612	792	6
en	97	681	109	694	612	792	6
la	113	681	120	694	612	792	6
gestión	124	681	159	694	612	792	6
2011	163	681	183	694	612	792	6
y	187	681	192	694	612	792	6
su	196	681	207	694	612	792	6
máximo	211	681	249	694	612	792	6
nivel	253	681	274	694	612	792	6
en	278	681	290	694	612	792	6
la	294	681	302	694	612	792	6
gestión	306	681	340	694	612	792	6
2014,	344	681	369	694	612	792	6
seguida	373	681	409	694	612	792	6
de	413	681	425	694	612	792	6
dos	429	681	446	694	612	792	6
periodos	450	681	492	694	612	792	6
contractivos.	496	681	557	694	612	792	6
El	561	681	570	694	612	792	6
activo	43	694	71	707	612	792	6
corriente	76	694	118	707	612	792	6
tiene	123	694	147	707	612	792	6
una	151	694	169	707	612	792	6
tendencia	173	694	220	707	612	792	6
cíclica	225	694	254	707	612	792	6
positiva,	258	694	297	707	612	792	6
si	302	694	309	707	612	792	6
bien	313	694	334	707	612	792	6
los	338	694	352	707	612	792	6
coeficientes	356	694	414	707	612	792	6
de	418	694	430	707	612	792	6
determinación	435	694	504	707	612	792	6
al	508	694	516	707	612	792	6
aplicar	520	694	552	707	612	792	6
los	556	694	569	707	612	792	6
modelos	43	707	84	721	612	792	6
estadísticos	87	707	143	721	612	792	6
fluctúan	147	707	185	721	612	792	6
entre	189	707	214	721	612	792	6
41%	217	707	235	721	612	792	6
y	238	707	243	721	612	792	6
el	246	707	254	721	612	792	6
63%	258	707	278	721	612	792	6
por	281	707	297	721	612	792	6
tanto	300	707	325	721	612	792	6
son	328	707	345	721	612	792	6
aceptables	349	707	401	721	612	792	6
en	404	707	415	721	612	792	6
la	419	707	426	721	612	792	6
realización	429	707	480	721	612	792	6
de	483	707	495	721	612	792	6
pronósticos	498	707	554	721	612	792	6
de	557	707	570	721	612	792	6
comportamiento	43	720	123	734	612	792	6
futuro.	125	720	156	734	612	792	6
205	49	27	66	43	612	792	7
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	7
REVISTA	81	21	96	29	612	792	7
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	7
ISSN	481	27	507	46	612	792	7
2521-2737	510	27	569	46	612	792	7
Cuadro	278	58	316	74	612	792	7
#	318	58	326	74	612	792	7
2	328	58	334	74	612	792	7
Pronóstico	122	77	179	92	612	792	7
del	181	77	197	92	612	792	7
activo	199	77	232	92	612	792	7
corriente	233	77	283	92	612	792	7
de	284	77	298	92	612	792	7
COTES	299	77	334	92	612	792	7
Ltda.	336	77	363	92	612	792	7
(millones	365	77	414	92	612	792	7
de	416	77	429	92	612	792	7
bolivianos)	431	77	490	92	612	792	7
Lineal	127	101	155	115	612	792	7
Polinómico	181	101	233	115	612	792	7
Logarítmico	264	101	320	115	612	792	7
Potencial	350	101	393	115	612	792	7
Exponencial	423	101	480	115	612	792	7
Promedio	510	101	556	115	612	792	7
Año	58	118	77	131	612	792	7
2017	79	118	101	131	612	792	7
126	133	118	149	131	612	792	7
115	200	118	214	131	612	792	7
128	284	118	300	131	612	792	7
128	364	118	379	131	612	792	7
125	444	118	459	131	612	792	7
124	525	118	540	131	612	792	7
Año	58	135	77	148	612	792	7
2018	78	135	101	148	612	792	7
128	133	135	149	148	612	792	7
96	201	135	214	148	612	792	7
129	284	135	300	148	612	792	7
133	364	135	379	148	612	792	7
126	444	135	460	148	612	792	7
122	525	135	540	148	612	792	7
Año	58	151	77	165	612	792	7
2019	78	151	101	165	612	792	7
129	133	151	149	165	612	792	7
69	201	151	214	165	612	792	7
130	284	151	300	165	612	792	7
134	363	151	379	165	612	792	7
127	444	151	459	165	612	792	7
118	526	151	539	165	612	792	7
Año	56	168	75	182	612	792	7
2020	77	168	102	182	612	792	7
130	133	168	149	182	612	792	7
32	201	168	213	182	612	792	7
131	285	168	299	182	612	792	7
136	363	168	379	182	612	792	7
129	444	168	460	182	612	792	7
112	526	168	539	182	612	792	7
Año	58	185	77	199	612	792	7
2021	79	185	101	199	612	792	7
131	134	185	148	199	612	792	7
-9	202	185	212	199	612	792	7
132	284	185	300	199	612	792	7
137	364	185	379	199	612	792	7
130	443	185	460	199	612	792	7
104	524	185	541	199	612	792	7
Año	57	202	76	215	612	792	7
2022	78	202	102	215	612	792	7
133	133	202	149	215	612	792	7
-59	199	202	215	215	612	792	7
132	284	202	300	215	612	792	7
138	363	202	379	215	612	792	7
132	444	202	459	215	612	792	7
95	526	202	539	215	612	792	7
Fuente:	43	214	74	227	612	792	7
Elaboración	76	214	127	227	612	792	7
propia	129	214	157	227	612	792	7
en	159	214	169	227	612	792	7
base	171	214	191	227	612	792	7
a	193	214	198	227	612	792	7
estados	200	214	233	227	612	792	7
financieros	235	214	283	227	612	792	7
de	285	214	296	227	612	792	7
COTES	297	214	326	227	612	792	7
Ltda.	327	214	349	227	612	792	7
2011-2016	351	214	394	227	612	792	7
Cuatro	43	251	75	264	612	792	7
modelos	78	251	119	264	612	792	7
(lineal,	121	251	152	264	612	792	7
logarítmico,	154	251	209	264	612	792	7
exponencial	212	251	269	264	612	792	7
y	271	251	277	264	612	792	7
potencial)	279	251	327	264	612	792	7
muestran	330	251	375	264	612	792	7
que	377	251	396	264	612	792	7
habría	398	251	428	264	612	792	7
un	430	251	442	264	612	792	7
incremento	445	251	499	264	612	792	7
leve	502	251	521	264	612	792	7
del	524	251	538	264	612	792	7
activo	541	251	569	264	612	792	7
corriente,	43	264	88	278	612	792	7
sin	90	264	104	278	612	792	7
embargo,	106	264	150	278	612	792	7
el	153	264	161	278	612	792	7
modelo	163	264	199	278	612	792	7
polinómico	202	264	255	278	612	792	7
el	257	264	265	278	612	792	7
que	268	264	286	278	612	792	7
se	289	264	299	278	612	792	7
adapta	302	264	335	278	612	792	7
mejor	337	264	365	278	612	792	7
al	367	264	375	278	612	792	7
comportamiento	378	264	458	278	612	792	7
histórico	460	264	502	278	612	792	7
muestran	504	264	549	278	612	792	7
una	552	264	569	278	612	792	7
acelerada	43	277	89	291	612	792	7
contracción.	91	277	150	291	612	792	7
En	152	277	164	291	612	792	7
general	167	277	201	291	612	792	7
a	203	277	209	291	612	792	7
partir	211	277	237	291	612	792	7
de	239	277	251	291	612	792	7
aplicar	253	277	284	291	612	792	7
un	287	277	299	291	612	792	7
promedio	301	277	347	291	612	792	7
de	349	277	361	291	612	792	7
los	363	277	377	291	612	792	7
cuatro	379	277	410	291	612	792	7
modelos	412	277	453	291	612	792	7
se	455	277	466	291	612	792	7
puede	469	277	499	291	612	792	7
afirmar	501	277	535	291	612	792	7
que	537	277	555	291	612	792	7
no	557	277	569	291	612	792	7
existirá	43	290	76	304	612	792	7
un	78	290	90	304	612	792	7
crecimiento	93	290	149	304	612	792	7
del	151	290	166	304	612	792	7
activo	168	290	197	304	612	792	7
corriente,	199	290	244	304	612	792	7
sin	246	290	260	304	612	792	7
embargo,	262	290	306	304	612	792	7
se	308	290	319	304	612	792	7
proyecta	321	290	363	304	612	792	7
una	366	290	383	304	612	792	7
contracción	385	290	442	304	612	792	7
leve	444	290	463	304	612	792	7
entre	466	290	491	304	612	792	7
la	493	290	501	304	612	792	7
gestión	503	290	537	304	612	792	7
2017	540	290	562	304	612	792	7
a	564	290	570	304	612	792	7
la	43	304	50	317	612	792	7
gestión	52	304	87	317	612	792	7
2022.	88	304	115	317	612	792	7
Pronóstico	43	322	99	337	612	792	7
del	101	322	117	337	612	792	7
activo	119	322	152	337	612	792	7
no	154	322	167	337	612	792	7
corriente	169	322	218	337	612	792	7
El	43	341	51	355	612	792	7
activo	53	341	82	355	612	792	7
no	84	341	96	355	612	792	7
corriente	98	341	141	355	612	792	7
está	142	341	163	355	612	792	7
conformado	164	341	223	355	612	792	7
por	225	341	241	355	612	792	7
los	243	341	256	355	612	792	7
activos	258	341	292	355	612	792	7
fijos,	294	341	315	355	612	792	7
activos	317	341	351	355	612	792	7
intangibles.	353	341	405	355	612	792	7
Gráfico	158	364	193	378	612	792	7
#	196	364	204	378	612	792	7
9	206	364	212	378	612	792	7
Gráfico	389	364	424	378	612	792	7
#	428	364	435	378	612	792	7
10	437	364	447	378	612	792	7
Fuente:	130	533	162	546	612	792	7
Elaboración	164	533	215	546	612	792	7
propia	217	533	245	546	612	792	7
en	247	533	257	546	612	792	7
base	259	533	279	546	612	792	7
a	281	533	286	546	612	792	7
estados	287	533	321	546	612	792	7
financieros	323	533	371	546	612	792	7
de	373	533	383	546	612	792	7
COTES	385	533	413	546	612	792	7
Ltda.	415	533	437	546	612	792	7
2011-2016	438	533	482	546	612	792	7
En	43	551	55	564	612	792	7
el	58	551	66	564	612	792	7
último	70	551	100	564	612	792	7
sexenio	103	551	139	564	612	792	7
el	143	551	151	564	612	792	7
activo	154	551	183	564	612	792	7
no	186	551	199	564	612	792	7
corriente	202	551	245	564	612	792	7
ha	248	551	260	564	612	792	7
disminuido	263	551	315	564	612	792	7
consecutivamente,	319	551	409	564	612	792	7
teniendo	413	551	455	564	612	792	7
un	458	551	470	564	612	792	7
comportamiento	474	551	554	564	612	792	7
de	557	551	569	564	612	792	7
tendencia	43	564	90	578	612	792	7
negativa,	91	564	133	578	612	792	7
su	134	564	145	578	612	792	7
decrecimiento	147	564	215	578	612	792	7
es	217	564	228	578	612	792	7
en	229	564	241	578	612	792	7
un	242	564	254	578	612	792	7
promedio	256	564	302	578	612	792	7
de	303	564	315	578	612	792	7
8	317	564	323	578	612	792	7
millones	325	564	364	578	612	792	7
de	365	564	377	578	612	792	7
bolivianos.	379	564	428	578	612	792	7
Esta	430	564	451	578	612	792	7
situación	452	564	495	578	612	792	7
es	496	564	507	578	612	792	7
preocupante	509	564	569	578	612	792	7
debido	43	577	76	591	612	792	7
a	78	577	84	591	612	792	7
que	87	577	105	591	612	792	7
esta	108	577	128	591	612	792	7
empresa	131	577	172	591	612	792	7
es	175	577	186	591	612	792	7
de	189	577	201	591	612	792	7
servicios	204	577	245	591	612	792	7
e	248	577	254	591	612	792	7
intensiva	257	577	299	591	612	792	7
en	301	577	313	591	612	792	7
bienes	316	577	347	591	612	792	7
de	350	577	362	591	612	792	7
capital.	365	577	399	591	612	792	7
Los	402	577	418	591	612	792	7
modelos	421	577	462	591	612	792	7
estadísticos	465	577	522	591	612	792	7
tienen	525	577	555	591	612	792	7
un	558	577	570	591	612	792	7
coeficiente	43	590	95	604	612	792	7
de	98	590	110	604	612	792	7
determinación	113	590	182	604	612	792	7
de	185	590	197	604	612	792	7
91%	200	590	218	604	612	792	7
al	221	590	229	604	612	792	7
93%	231	590	252	604	612	792	7
por	254	590	271	604	612	792	7
tanto	273	590	299	604	612	792	7
son	301	590	319	604	612	792	7
aceptables	321	590	373	604	612	792	7
para	376	590	397	604	612	792	7
realizar	400	590	434	604	612	792	7
pronósticos	437	590	493	604	612	792	7
hasta	496	590	522	604	612	792	7
la	525	590	532	604	612	792	7
gestión	535	590	570	604	612	792	7
2022.	43	604	69	617	612	792	7
206	49	27	66	43	612	792	8
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	8
REVISTA	81	21	96	29	612	792	8
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	8
ISSN	481	27	507	46	612	792	8
2521-2737	510	27	569	46	612	792	8
Cuadro	278	38	317	53	612	792	8
#	318	38	326	53	612	792	8
3	328	38	334	53	612	792	8
Pronóstico	116	57	173	72	612	792	8
del	175	57	191	72	612	792	8
activo	193	57	225	72	612	792	8
no	227	57	240	72	612	792	8
corriente	242	57	291	72	612	792	8
de	293	57	306	72	612	792	8
COTES	308	57	343	72	612	792	8
Ltda.	345	57	372	72	612	792	8
(Millones	374	57	421	72	612	792	8
de	423	57	436	72	612	792	8
bolivianos)	438	57	497	72	612	792	8
Lineal	156	81	184	94	612	792	8
Polinómica	232	81	283	94	612	792	8
Exponencial	322	81	380	94	612	792	8
Potencial	420	81	464	94	612	792	8
Promedio	504	81	550	94	612	792	8
Año	64	98	83	111	612	792	8
2017	85	98	107	111	612	792	8
148	161	97	179	112	612	792	8
143	248	97	266	112	612	792	8
147	342	97	360	112	612	792	8
155	434	97	451	112	612	792	8
148	518	97	536	112	612	792	8
Año	64	115	83	128	612	792	8
2018	85	115	107	128	612	792	8
138	161	114	179	129	612	792	8
128	249	114	266	129	612	792	8
140	342	114	361	129	612	792	8
152	434	114	451	129	612	792	8
135	518	114	536	129	612	792	8
Año	64	132	83	145	612	792	8
2019	85	132	107	145	612	792	8
129	161	131	179	146	612	792	8
110	249	131	266	146	612	792	8
132	342	131	360	146	612	792	8
149	433	131	452	146	612	792	8
124	518	131	536	146	612	792	8
Año	63	149	82	162	612	792	8
2020	83	149	109	162	612	792	8
120	161	148	179	163	612	792	8
91	252	148	263	163	612	792	8
125	343	148	360	163	612	792	8
147	434	148	451	163	612	792	8
112	519	148	535	163	612	792	8
Año	64	165	83	179	612	792	8
2021	85	165	107	179	612	792	8
110	162	165	179	180	612	792	8
71	252	165	263	180	612	792	8
118	343	165	359	180	612	792	8
144	433	165	452	180	612	792	8
100	517	165	536	180	612	792	8
Año	63	182	82	196	612	792	8
2022	84	182	108	196	612	792	8
101	162	182	179	197	612	792	8
48	251	182	264	197	612	792	8
112	343	182	359	197	612	792	8
142	433	182	451	197	612	792	8
87	521	182	533	197	612	792	8
Fuente:	43	198	75	210	612	792	8
Elaboración	76	198	128	210	612	792	8
propia	129	198	158	210	612	792	8
en	159	198	170	210	612	792	8
base	171	198	192	210	612	792	8
a	193	198	198	210	612	792	8
estados	200	198	234	210	612	792	8
financieros	235	198	284	210	612	792	8
de	285	198	296	210	612	792	8
COTES	297	198	326	210	612	792	8
Ltda.	328	198	350	210	612	792	8
2011-2016	351	198	394	210	612	792	8
La	43	215	54	229	612	792	8
coincidencia	57	215	117	229	612	792	8
de	121	215	133	229	612	792	8
los	136	215	150	229	612	792	8
cuatro	153	215	184	229	612	792	8
modelos	188	215	229	229	612	792	8
(lineal,	232	215	263	229	612	792	8
polinómica,	266	215	321	229	612	792	8
exponencial	324	215	381	229	612	792	8
y	385	215	390	229	612	792	8
potencial)	394	215	441	229	612	792	8
muestran	445	215	490	229	612	792	8
que	494	215	512	229	612	792	8
existirá	515	215	549	229	612	792	8
una	552	215	570	229	612	792	8
reducción	43	228	90	242	612	792	8
en	93	228	105	242	612	792	8
el	108	228	116	242	612	792	8
activo	119	228	148	242	612	792	8
no	150	228	163	242	612	792	8
corriente	165	228	208	242	612	792	8
en	211	228	223	242	612	792	8
el	226	228	234	242	612	792	8
periodo	237	228	273	242	612	792	8
2017	276	228	298	242	612	792	8
al	301	228	309	242	612	792	8
2022,	312	228	338	242	612	792	8
debido	341	228	374	242	612	792	8
a	377	228	383	242	612	792	8
la	385	228	393	242	612	792	8
falta	396	228	417	242	612	792	8
de	420	228	432	242	612	792	8
inversiones	434	228	488	242	612	792	8
de	491	228	503	242	612	792	8
reposición	505	228	555	242	612	792	8
de	558	228	570	242	612	792	8
activos	43	241	76	255	612	792	8
y	79	241	84	255	612	792	8
la	87	241	95	255	612	792	8
depreciación	97	241	159	255	612	792	8
de	162	241	174	255	612	792	8
activos	176	241	210	255	612	792	8
fijos.	213	241	234	255	612	792	8
Se	237	241	249	255	612	792	8
prevé	252	241	278	255	612	792	8
una	281	241	298	255	612	792	8
disminución	301	241	359	255	612	792	8
en	361	241	373	255	612	792	8
promedio	376	241	422	255	612	792	8
de	424	241	437	255	612	792	8
12.26	439	241	463	255	612	792	8
millones	466	241	505	255	612	792	8
de	508	241	520	255	612	792	8
bolivianos	523	241	570	255	612	792	8
cada	43	255	66	268	612	792	8
año.	68	255	88	268	612	792	8
Pronóstico	43	292	100	307	612	792	8
del	101	292	118	307	612	792	8
pasivo	120	292	154	307	612	792	8
corriente	156	292	205	307	612	792	8
El	51	311	60	325	612	792	8
pasivo	62	311	92	325	612	792	8
corriente	94	311	137	325	612	792	8
está	139	311	159	325	612	792	8
conformado	161	311	220	325	612	792	8
por	221	311	238	325	612	792	8
las	239	311	252	325	612	792	8
deudas	254	311	289	325	612	792	8
comerciales,	291	311	351	325	612	792	8
deudas	353	311	387	325	612	792	8
financieras	389	311	441	325	612	792	8
y	443	311	448	325	612	792	8
adeudos	450	311	491	325	612	792	8
tributarios	493	311	541	325	612	792	8
que	543	311	561	325	612	792	8
deben	196	325	226	338	612	792	8
cumplirse	228	325	274	338	612	792	8
en	276	325	288	338	612	792	8
un	290	325	302	338	612	792	8
periodo	304	325	341	338	612	792	8
menor	343	325	374	338	612	792	8
a	376	325	381	338	612	792	8
un	383	325	395	338	612	792	8
año.	397	325	417	338	612	792	8
Gráfico	158	347	190	361	612	792	8
#	196	347	201	362	612	792	8
11	204	347	215	362	612	792	8
Gráfico	384	347	419	361	612	792	8
#	422	347	430	361	612	792	8
12	432	347	441	361	612	792	8
Fuente:	131	515	162	527	612	792	8
Elaboración	164	515	215	527	612	792	8
propia	217	515	245	527	612	792	8
en	247	515	257	527	612	792	8
base	259	515	279	527	612	792	8
a	281	515	286	527	612	792	8
estados	287	515	321	527	612	792	8
financieros	323	515	371	527	612	792	8
de	373	515	384	527	612	792	8
COTES	385	515	414	527	612	792	8
Ltda.	415	515	437	527	612	792	8
2011-2016	439	515	482	527	612	792	8
El	43	532	51	546	612	792	8
pasivo	53	532	83	546	612	792	8
corriente	84	532	127	546	612	792	8
ha	128	532	140	546	612	792	8
tenido	141	532	171	546	612	792	8
un	172	532	184	546	612	792	8
comportamiento	186	532	266	546	612	792	8
cíclico	267	532	297	546	612	792	8
negativo	298	532	338	546	612	792	8
estabilizando	339	532	402	546	612	792	8
en	403	532	415	546	612	792	8
los	416	532	429	546	612	792	8
dos	430	532	448	546	612	792	8
últimos	449	532	484	546	612	792	8
periodos	485	532	527	546	612	792	8
presenta	528	532	570	546	612	792	8
una	43	546	60	559	612	792	8
tendencia	65	546	112	559	612	792	8
contractiva.	116	546	172	559	612	792	8
Los	176	546	193	559	612	792	8
modelos	197	546	239	559	612	792	8
estadísticos	243	546	300	559	612	792	8
denotan	304	546	344	559	612	792	8
coeficientes	348	546	406	559	612	792	8
de	410	546	422	559	612	792	8
determinación	427	546	496	559	612	792	8
reducidos	500	546	547	559	612	792	8
que	552	546	570	559	612	792	8
fluctúan	43	559	82	572	612	792	8
entre	84	559	109	572	612	792	8
3%	111	559	125	572	612	792	8
y	127	559	132	572	612	792	8
el	134	559	142	572	612	792	8
35%	144	559	163	572	612	792	8
que	165	559	183	572	612	792	8
no	185	559	198	572	612	792	8
deberían	200	559	241	572	612	792	8
ser	243	559	258	572	612	792	8
aceptables	260	559	312	572	612	792	8
para	314	559	335	572	612	792	8
usarlos	337	559	370	572	612	792	8
para	372	559	393	572	612	792	8
proyecciones,	395	559	461	572	612	792	8
sin	463	559	476	572	612	792	8
embargo,	478	559	523	572	612	792	8
muestran	524	559	570	572	612	792	8
que	43	572	61	586	612	792	8
el	64	572	72	586	612	792	8
pasivo	75	572	105	586	612	792	8
corriente	108	572	151	586	612	792	8
fluctúa	153	572	186	586	612	792	8
en	189	572	201	586	612	792	8
una	204	572	221	586	612	792	8
franja	224	572	251	586	612	792	8
entre	254	572	279	586	612	792	8
los	281	572	295	586	612	792	8
10	298	572	308	586	612	792	8
a	311	572	317	586	612	792	8
14	320	572	330	586	612	792	8
millones	333	572	372	586	612	792	8
de	375	572	387	586	612	792	8
bolivianos	390	572	437	586	612	792	8
y	440	572	445	586	612	792	8
por	448	572	464	586	612	792	8
ende	466	572	490	586	612	792	8
se	493	572	504	586	612	792	8
mantendrá	507	572	559	586	612	792	8
el	562	572	570	586	612	792	8
próximo	43	585	82	599	612	792	8
sexenio.	84	585	122	599	612	792	8
207	49	27	66	43	612	792	9
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	9
REVISTA	81	21	96	29	612	792	9
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	9
ISSN	481	27	507	46	612	792	9
2521-2737	510	27	569	46	612	792	9
Cuadro	278	40	316	55	612	792	9
#	318	40	326	55	612	792	9
4	328	40	334	55	612	792	9
Pronóstico	122	58	179	74	612	792	9
del	181	58	197	74	612	792	9
pasivo	199	58	233	74	612	792	9
corriente	235	58	284	74	612	792	9
de	286	58	299	74	612	792	9
COTES	301	58	336	74	612	792	9
Ltda.	338	58	365	74	612	792	9
(Millones	367	58	414	74	612	792	9
de	416	58	429	74	612	792	9
bolivianos)	431	58	490	74	612	792	9
Lineal	134	82	161	96	612	792	9
Logarítmica	193	82	248	96	612	792	9
Exponencial	296	82	353	96	612	792	9
Potencial	402	82	445	96	612	792	9
Promedio	486	82	532	96	612	792	9
Año	47	101	66	114	612	792	9
2017	68	101	90	114	612	792	9
11,53	147	102	172	117	612	792	9
11,98	227	102	253	117	612	792	9
11,37	332	102	357	117	612	792	9
11,74	428	102	453	117	612	792	9
11,66	513	102	539	117	612	792	9
Año	47	119	66	133	612	792	9
2018	68	119	90	133	612	792	9
11,21	148	120	171	135	612	792	9
11,89	228	120	253	135	612	792	9
11,07	332	120	357	135	612	792	9
11,64	427	120	453	135	612	792	9
11,45	513	120	538	135	612	792	9
Año	47	138	66	151	612	792	9
2019	68	138	91	151	612	792	9
10,88	145	139	173	154	612	792	9
11,80	227	139	253	154	612	792	9
10,78	331	139	358	154	612	792	9
11,55	428	139	453	154	612	792	9
11,25	513	139	538	154	612	792	9
Año	47	156	66	170	612	792	9
2020	68	156	93	170	612	792	9
10,56	145	157	173	172	612	792	9
11,73	228	157	253	172	612	792	9
10,49	331	157	359	172	612	792	9
11,47	428	157	453	172	612	792	9
11,06	513	157	539	172	612	792	9
Año	47	175	66	188	612	792	9
2021	68	175	90	188	612	792	9
10,23	146	176	173	191	612	792	9
11,66	228	176	253	191	612	792	9
10,21	332	176	358	191	612	792	9
11,39	427	176	453	191	612	792	9
10,87	512	176	539	191	612	792	9
Año	47	193	66	207	612	792	9
2022	68	193	92	207	612	792	9
9,91	149	194	170	209	612	792	9
11,59	228	194	253	209	612	792	9
9,94	333	194	356	209	612	792	9
11,33	428	194	453	209	612	792	9
10,69	512	194	540	209	612	792	9
Fuente:	43	210	74	222	612	792	9
Elaboración	76	210	127	222	612	792	9
propia	129	210	157	222	612	792	9
en	159	210	169	222	612	792	9
base	171	210	191	222	612	792	9
a	193	210	198	222	612	792	9
estados	200	210	233	222	612	792	9
financieros	235	210	283	222	612	792	9
de	285	210	296	222	612	792	9
COTES	297	210	326	222	612	792	9
Ltda.	327	210	349	222	612	792	9
2011-2016	351	210	394	222	612	792	9
La	43	227	54	241	612	792	9
aplicación	55	227	103	241	612	792	9
de	105	227	117	241	612	792	9
la	118	227	126	241	612	792	9
totalidad	128	227	170	241	612	792	9
de	171	227	183	241	612	792	9
los	185	227	198	241	612	792	9
modelos	200	227	241	241	612	792	9
(lineal,	243	227	273	241	612	792	9
potencial,	275	227	321	241	612	792	9
exponencial	323	227	380	241	612	792	9
y	381	227	386	241	612	792	9
logarítmico)	388	227	445	241	612	792	9
muestran	446	227	491	241	612	792	9
una	493	227	511	241	612	792	9
disminución	512	227	570	241	612	792	9
del	43	241	57	254	612	792	9
pasivo	59	241	89	254	612	792	9
corriente	91	241	134	254	612	792	9
de	136	241	148	254	612	792	9
192.986	150	241	187	254	612	792	9
bolivianos	189	241	236	254	612	792	9
año.	238	241	258	254	612	792	9
Pronósticos	222	278	285	293	612	792	9
pasivo	286	278	321	293	612	792	9
no	323	278	336	293	612	792	9
corriente.	338	278	390	293	612	792	9
Gráfico	165	301	200	315	612	792	9
#	204	301	211	315	612	792	9
13	213	301	222	315	612	792	9
Gráfico	389	301	424	315	612	792	9
#	428	301	435	315	612	792	9
14	437	301	447	315	612	792	9
Fuente:	130	453	162	466	612	792	9
Elaboración	164	453	215	466	612	792	9
propia	217	453	245	466	612	792	9
en	247	453	257	466	612	792	9
base	259	453	279	466	612	792	9
a	281	453	286	466	612	792	9
estados	287	453	321	466	612	792	9
financieros	323	453	371	466	612	792	9
de	373	453	383	466	612	792	9
COTES	385	453	413	466	612	792	9
Ltda.	415	453	437	466	612	792	9
2011-2016	438	453	482	466	612	792	9
Las	43	471	59	484	612	792	9
obligaciones	61	471	120	484	612	792	9
a	123	471	128	484	612	792	9
largo	131	471	154	484	612	792	9
plazo	157	471	182	484	612	792	9
tienen	185	471	215	484	612	792	9
una	217	471	235	484	612	792	9
tendencia	238	471	285	484	612	792	9
cíclica	288	471	317	484	612	792	9
positiva,	320	471	359	484	612	792	9
en	362	471	373	484	612	792	9
los	376	471	390	484	612	792	9
periodos	392	471	434	484	612	792	9
2011	437	471	457	484	612	792	9
–	460	471	466	484	612	792	9
2012	468	471	491	484	612	792	9
es	493	471	504	484	612	792	9
el	507	471	515	484	612	792	9
periodo	518	471	555	484	612	792	9
de	557	471	569	484	612	792	9
menor	43	484	74	498	612	792	9
cuantía	77	484	112	498	612	792	9
del	116	484	130	498	612	792	9
pasivo	134	484	165	498	612	792	9
no	168	484	181	498	612	792	9
corriente.	184	484	230	498	612	792	9
Los	233	484	250	498	612	792	9
modelos	254	484	295	498	612	792	9
estadísticos	299	484	356	498	612	792	9
se	359	484	370	498	612	792	9
adaptan	374	484	413	498	612	792	9
de	417	484	429	498	612	792	9
una	433	484	450	498	612	792	9
buena	454	484	484	498	612	792	9
manera	487	484	524	498	612	792	9
teniendo	527	484	569	498	612	792	9
coeficiente	43	497	95	511	612	792	9
de	98	497	110	511	612	792	9
determinación	112	497	181	511	612	792	9
que	183	497	201	511	612	792	9
fluctúan	203	497	242	511	612	792	9
entre	244	497	269	511	612	792	9
el	271	497	279	511	612	792	9
81%	281	497	300	511	612	792	9
al	302	497	310	511	612	792	9
86%.	312	497	335	511	612	792	9
La	337	497	348	511	612	792	9
totalidad	350	497	392	511	612	792	9
de	394	497	406	511	612	792	9
los	408	497	422	511	612	792	9
modelos	424	497	465	511	612	792	9
prevén	467	497	500	511	612	792	9
una	502	497	519	511	612	792	9
expansión	521	497	569	511	612	792	9
en	43	510	54	524	612	792	9
el	56	510	64	524	612	792	9
pasivo	66	510	97	524	612	792	9
no	98	510	111	524	612	792	9
corriente.	113	510	158	524	612	792	9
Cuadro	278	529	316	544	612	792	9
#	318	529	326	544	612	792	9
5	328	529	334	544	612	792	9
Pronóstico	115	547	172	563	612	792	9
del	173	547	190	563	612	792	9
pasivo	192	547	226	563	612	792	9
no	228	547	241	563	612	792	9
corriente	243	547	292	563	612	792	9
de	294	547	307	563	612	792	9
COTES	309	547	344	563	612	792	9
Ltda.	345	547	372	563	612	792	9
(Millones	374	547	422	563	612	792	9
de	424	547	437	563	612	792	9
bolivianos)	439	547	497	563	612	792	9
Lineal	120	572	148	585	612	792	9
Polinomica	170	572	222	585	612	792	9
Exponencial	252	572	310	585	612	792	9
Logarítmica	342	572	397	585	612	792	9
Potencial	428	572	472	585	612	792	9
Promedio	500	572	546	585	612	792	9
Año	58	589	77	603	612	792	9
2017	79	589	101	603	612	792	9
8,4	134	589	148	603	612	792	9
8,0	200	589	215	603	612	792	9
8,5	286	589	300	603	612	792	9
8,1	375	589	387	603	612	792	9
8,2	453	589	467	603	612	792	9
8,2	525	589	540	603	612	792	9
Año	58	606	77	620	612	792	9
2018	79	606	101	620	612	792	9
8,9	134	606	149	620	612	792	9
8,0	200	606	215	620	612	792	9
9,2	286	606	300	620	612	792	9
8,3	374	606	388	620	612	792	9
8,4	453	606	467	620	612	792	9
8,5	525	606	540	620	612	792	9
Año	58	624	77	637	612	792	9
2019	79	624	101	637	612	792	9
9,4	134	624	148	637	612	792	9
7,8	201	624	214	637	612	792	9
9,8	286	624	300	637	612	792	9
8,5	374	624	388	637	612	792	9
8,6	453	624	467	637	612	792	9
8,8	525	624	540	637	612	792	9
Año	57	641	75	655	612	792	9
2020	77	641	103	655	612	792	9
9,8	134	641	148	655	612	792	9
7,5	201	641	214	655	612	792	9
10,6	284	641	302	655	612	792	9
8,6	374	641	388	655	612	792	9
8,8	453	641	467	655	612	792	9
9,1	527	641	538	655	612	792	9
Año	58	658	77	672	612	792	9
2021	79	658	101	672	612	792	9
10,3	132	658	150	672	612	792	9
7,0	201	658	214	672	612	792	9
11,3	285	658	301	672	612	792	9
8,8	374	658	388	672	612	792	9
9,0	453	658	468	672	612	792	9
9,3	525	658	540	672	612	792	9
Año	57	676	76	689	612	792	9
2022	78	676	102	689	612	792	9
10,8	132	676	151	689	612	792	9
6,3	200	676	214	689	612	792	9
12,2	284	676	302	689	612	792	9
8,9	374	676	388	689	612	792	9
9,2	453	676	467	689	612	792	9
9,5	525	676	540	689	612	792	9
Fuente:	43	691	74	703	612	792	9
Elaboración	76	691	127	703	612	792	9
propia	129	691	157	703	612	792	9
en	159	691	169	703	612	792	9
base	171	691	191	703	612	792	9
a	193	691	198	703	612	792	9
estados	200	691	233	703	612	792	9
financieros	235	691	283	703	612	792	9
de	285	691	296	703	612	792	9
COTES	297	691	326	703	612	792	9
Ltda.	327	691	349	703	612	792	9
2011-2016	351	691	394	703	612	792	9
Cuat	43	708	65	722	612	792	9
modelos	67	708	108	722	612	792	9
(lineal	110	708	138	722	612	792	9
y	140	708	145	722	612	792	9
exponencial)	146	708	207	722	612	792	9
prevén	209	708	242	722	612	792	9
un	243	708	255	722	612	792	9
crecimiento	257	708	314	722	612	792	9
moderado,	315	708	367	722	612	792	9
el	369	708	377	722	612	792	9
modelo	378	708	415	722	612	792	9
polinómico	416	708	469	722	612	792	9
prevé	471	708	498	722	612	792	9
un	499	708	511	722	612	792	9
crecimiento	513	708	570	722	612	792	9
mayor	43	721	72	735	612	792	9
a	78	721	84	735	612	792	9
los	89	721	103	735	612	792	9
modelos	108	721	149	735	612	792	9
mencionados	155	721	219	735	612	792	9
y	225	721	230	735	612	792	9
los	236	721	249	735	612	792	9
modelos	255	721	296	735	612	792	9
logarítmico	301	721	354	735	612	792	9
y	359	721	365	735	612	792	9
potencial	370	721	414	735	612	792	9
prevén	420	721	452	735	612	792	9
un	458	721	470	735	612	792	9
crecimiento	475	721	532	735	612	792	9
ínfimo.	538	721	569	735	612	792	9
Considerando	43	735	109	748	612	792	9
un	111	735	123	748	612	792	9
promedio	125	735	171	748	612	792	9
de	172	735	184	748	612	792	9
los	186	735	200	748	612	792	9
cinco	201	735	227	748	612	792	9
modelos	229	735	270	748	612	792	9
se	272	735	283	748	612	792	9
afirma	284	735	315	748	612	792	9
que	316	735	334	748	612	792	9
el	336	735	344	748	612	792	9
crecimiento	346	735	403	748	612	792	9
promedio	404	735	450	748	612	792	9
representara	452	735	513	748	612	792	9
los	514	735	528	748	612	792	9
246.500	530	735	569	748	612	792	9
208	49	27	66	43	612	792	10
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	10
REVISTA	81	21	96	29	612	792	10
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	10
ISSN	481	27	507	46	612	792	10
2521-2737	510	27	569	46	612	792	10
bolivianos	43	40	90	54	612	792	10
por	92	40	108	54	612	792	10
año.	110	40	129	54	612	792	10
Pronóstico	43	58	99	74	612	792	10
del	101	58	117	74	612	792	10
patrimonio	119	58	178	74	612	792	10
El	44	78	53	92	612	792	10
patrimonio	55	78	106	92	612	792	10
está	108	78	129	92	612	792	10
conformado	130	78	189	92	612	792	10
por	191	78	207	92	612	792	10
el	209	78	217	92	612	792	10
capital	219	78	250	92	612	792	10
social,	252	78	281	92	612	792	10
reservas,	283	78	325	92	612	792	10
utilidades	327	78	373	92	612	792	10
acumuladas	375	78	432	92	612	792	10
de	434	78	446	92	612	792	10
gestiones	448	78	493	92	612	792	10
anteriores	495	78	543	92	612	792	10
y	544	78	550	92	612	792	10
por	552	78	568	92	612	792	10
la	253	91	261	105	612	792	10
utilidad	262	91	297	105	612	792	10
de	299	91	311	105	612	792	10
la	313	91	321	105	612	792	10
gestión.	323	91	359	105	612	792	10
Gráfico	165	114	200	128	612	792	10
#	204	114	211	128	612	792	10
15	213	114	222	128	612	792	10
Gráfico	389	114	424	128	612	792	10
#	428	114	435	128	612	792	10
16	437	114	447	128	612	792	10
Fuente:	130	264	162	276	612	792	10
Elaboración	164	264	215	276	612	792	10
propia	217	264	245	276	612	792	10
en	247	264	257	276	612	792	10
base	259	264	279	276	612	792	10
a	281	264	286	276	612	792	10
estados	287	264	321	276	612	792	10
financieros	323	264	371	276	612	792	10
de	373	264	383	276	612	792	10
COTES	385	264	413	276	612	792	10
Ltda.	415	264	437	276	612	792	10
2011-2016	438	264	482	276	612	792	10
Es	43	281	54	295	612	792	10
necesario	55	281	101	295	612	792	10
indicar	102	281	134	295	612	792	10
que	135	281	154	295	612	792	10
los	155	281	168	295	612	792	10
gráficos	169	281	207	295	612	792	10
anteriores	208	281	256	295	612	792	10
tienen	257	281	287	295	612	792	10
como	288	281	315	295	612	792	10
valor	317	281	339	295	612	792	10
mínimo	341	281	376	295	612	792	10
255	377	281	395	295	612	792	10
millones	396	281	435	295	612	792	10
de	437	281	449	295	612	792	10
bolivianos,	450	281	499	295	612	792	10
la	501	281	509	295	612	792	10
misma	510	281	541	295	612	792	10
se	543	281	553	295	612	792	10
dio	555	281	569	295	612	792	10
para	43	294	64	308	612	792	10
exponer	65	294	104	308	612	792	10
de	106	294	118	308	612	792	10
mejor	120	294	148	308	612	792	10
manera	150	294	186	308	612	792	10
el	188	294	196	308	612	792	10
comportamiento	198	294	278	308	612	792	10
de	280	294	292	308	612	792	10
esta	294	294	314	308	612	792	10
cuenta	316	294	349	308	612	792	10
patrimonial	351	294	404	308	612	792	10
que	406	294	424	308	612	792	10
tiene	426	294	450	308	612	792	10
una	451	294	469	308	612	792	10
tendencia	471	294	518	308	612	792	10
parabólica	520	294	569	308	612	792	10
contractiva	43	307	96	321	612	792	10
en	97	307	109	321	612	792	10
los	111	307	124	321	612	792	10
años	126	307	148	321	612	792	10
venideros.	150	307	198	321	612	792	10
La	200	307	211	321	612	792	10
aplicación	213	307	260	321	612	792	10
de	262	307	274	321	612	792	10
modelos	276	307	317	321	612	792	10
estadísticos	318	307	375	321	612	792	10
lineal,	377	307	403	321	612	792	10
polinómico	405	307	458	321	612	792	10
y	459	307	464	321	612	792	10
exponencial	466	307	523	321	612	792	10
muestran	524	307	570	321	612	792	10
ecuaciones	43	321	97	334	612	792	10
que	100	321	118	334	612	792	10
tienen	121	321	151	334	612	792	10
un	154	321	166	334	612	792	10
grado	169	321	196	334	612	792	10
de	199	321	211	334	612	792	10
confiabilidad	214	321	274	334	612	792	10
entre	277	321	302	334	612	792	10
el	306	321	314	334	612	792	10
60%	317	321	338	334	612	792	10
al	341	321	349	334	612	792	10
99%.	352	321	375	334	612	792	10
Siendo	378	321	411	334	612	792	10
lo	414	321	422	334	612	792	10
más	425	321	445	334	612	792	10
probable	448	321	490	334	612	792	10
la	494	321	501	334	612	792	10
reducción	504	321	552	334	612	792	10
del	555	321	570	334	612	792	10
patrimonio	43	334	94	347	612	792	10
de	96	334	108	347	612	792	10
COTES	110	334	144	347	612	792	10
Ltda.	146	334	169	347	612	792	10
Cuadro	279	352	317	367	612	792	10
#6	319	352	333	367	612	792	10
Pronóstico	135	371	192	386	612	792	10
del	194	371	210	386	612	792	10
patrimonio	212	371	271	386	612	792	10
de	273	371	286	386	612	792	10
COTES	288	371	323	386	612	792	10
Ltda.	325	371	352	386	612	792	10
(Millones	354	371	401	386	612	792	10
de	403	371	416	386	612	792	10
bolivianos)	418	371	477	386	612	792	10
Lineal	149	395	177	408	612	792	10
Polinómico	254	395	307	408	612	792	10
Exponencial	362	395	419	408	612	792	10
Promedio	471	395	516	408	612	792	10
Año	73	411	92	425	612	792	10
2017	94	411	116	425	612	792	10
257,80	182	411	214	425	612	792	10
243,43	288	411	320	425	612	792	10
257,91	398	411	426	425	612	792	10
253,05	502	411	534	425	612	792	10
Año	72	428	91	442	612	792	10
2018	93	428	116	442	612	792	10
250,44	182	428	214	442	612	792	10
215,96	289	428	319	442	612	792	10
251,04	397	428	427	442	612	792	10
239,15	503	428	532	442	612	792	10
Año	72	445	91	459	612	792	10
2019	93	445	116	459	612	792	10
243,07	182	445	214	459	612	792	10
182,74	289	445	319	459	612	792	10
244,36	396	445	429	459	612	792	10
223,39	502	445	534	459	612	792	10
Año	71	462	90	475	612	792	10
2020	92	462	117	475	612	792	10
235,71	183	462	212	475	612	792	10
143,77	289	462	319	475	612	792	10
237,85	397	462	427	475	612	792	10
205,78	501	462	534	475	612	792	10
Año	73	479	92	492	612	792	10
2021	93	479	116	492	612	792	10
228,35	182	479	214	492	612	792	10
99,06	290	479	318	492	612	792	10
231,51	399	479	426	492	612	792	10
186,30	502	479	533	492	612	792	10
Año	72	495	91	509	612	792	10
2022	93	495	117	509	612	792	10
220,98	181	495	214	509	612	792	10
48,60	290	495	318	509	612	792	10
225,34	396	495	428	509	612	792	10
164,97	503	495	533	509	612	792	10
Fuente:	43	510	74	523	612	792	10
Elaboración	76	510	127	523	612	792	10
propia	129	510	157	523	612	792	10
en	159	510	169	523	612	792	10
base	171	510	191	523	612	792	10
a	193	510	198	523	612	792	10
estados	200	510	233	523	612	792	10
financieros	235	510	283	523	612	792	10
de	285	510	296	523	612	792	10
COTES	297	510	326	523	612	792	10
Ltda.	327	510	349	523	612	792	10
2011-2016	351	510	394	523	612	792	10
El	43	528	51	542	612	792	10
modelo	53	528	89	542	612	792	10
polinómico	90	528	143	542	612	792	10
muestra	144	528	183	542	612	792	10
una	185	528	202	542	612	792	10
contracción	204	528	260	542	612	792	10
acelerada	262	528	308	542	612	792	10
del	309	528	324	542	612	792	10
patrimonio	325	528	377	542	612	792	10
institucional	378	528	435	542	612	792	10
de	437	528	449	542	612	792	10
COTES	450	528	484	542	612	792	10
Ltda.	485	528	509	542	612	792	10
Los	510	528	527	542	612	792	10
modelos	528	528	570	542	612	792	10
lineal	43	541	67	555	612	792	10
y	70	541	75	555	612	792	10
exponencial	78	541	135	555	612	792	10
predicen	138	541	179	555	612	792	10
una	182	541	200	555	612	792	10
disminución	203	541	260	555	612	792	10
paulatina	263	541	306	555	612	792	10
mínima.	309	541	346	555	612	792	10
Sin	349	541	363	555	612	792	10
embargo,	366	541	410	555	612	792	10
de	413	541	425	555	612	792	10
algo	428	541	448	555	612	792	10
se	450	541	461	555	612	792	10
puede	464	541	494	555	612	792	10
estar	497	541	521	555	612	792	10
seguro	524	541	556	555	612	792	10
es	559	541	570	555	612	792	10
que	43	554	61	568	612	792	10
se	64	554	74	568	612	792	10
dará	77	554	99	568	612	792	10
una	102	554	119	568	612	792	10
contracción	122	554	179	568	612	792	10
del	182	554	196	568	612	792	10
patrimonio	199	554	251	568	612	792	10
institucional.	254	554	313	568	612	792	10
La	316	554	328	568	612	792	10
utilización	331	554	378	568	612	792	10
de	381	554	393	568	612	792	10
un	396	554	408	568	612	792	10
promedio	411	554	457	568	612	792	10
de	460	554	472	568	612	792	10
los	475	554	489	568	612	792	10
tres	492	554	510	568	612	792	10
modelos	513	554	554	568	612	792	10
de	557	554	569	568	612	792	10
pronóstico	43	567	94	581	612	792	10
muestra	96	567	136	581	612	792	10
un	138	567	150	581	612	792	10
pronóstico	153	567	204	581	612	792	10
más	207	567	227	581	612	792	10
realista,	229	567	265	581	612	792	10
proveyéndose	268	567	335	581	612	792	10
una	338	567	355	581	612	792	10
disminución	358	567	415	581	612	792	10
promedio	418	567	464	581	612	792	10
por	467	567	483	581	612	792	10
año	485	567	503	581	612	792	10
de	506	567	518	581	612	792	10
17.615.000	520	567	569	581	612	792	10
de	43	581	55	594	612	792	10
bolivianos.	56	581	106	594	612	792	10
Pronóstico	43	599	99	614	612	792	10
del	101	599	117	614	612	792	10
estado	119	599	155	614	612	792	10
de	157	599	170	614	612	792	10
resultados.	172	599	231	614	612	792	10
Los	43	618	59	632	612	792	10
estados	62	618	99	632	612	792	10
de	102	618	114	632	612	792	10
resultados	116	618	166	632	612	792	10
muestran	168	618	213	632	612	792	10
lo	216	618	224	632	612	792	10
sucedido	227	618	270	632	612	792	10
en	273	618	284	632	612	792	10
la	287	618	295	632	612	792	10
actividad	297	618	340	632	612	792	10
de	342	618	354	632	612	792	10
una	357	618	374	632	612	792	10
empresa	377	618	418	632	612	792	10
en	421	618	433	632	612	792	10
el	435	618	443	632	612	792	10
lapso	446	618	471	632	612	792	10
de	473	618	485	632	612	792	10
un	488	618	500	632	612	792	10
año.	502	618	522	632	612	792	10
El	524	618	533	632	612	792	10
análisis	535	618	569	632	612	792	10
histórico	43	632	84	645	612	792	10
y	86	632	92	645	612	792	10
proyectivo	94	632	144	645	612	792	10
comprenderá	147	632	211	645	612	792	10
el	214	632	222	645	612	792	10
periodo	225	632	261	645	612	792	10
2010	264	632	287	645	612	792	10
al	290	632	298	645	612	792	10
2016	300	632	323	645	612	792	10
debido	326	632	359	645	612	792	10
a	362	632	367	645	612	792	10
la	370	632	378	645	612	792	10
inexistencia	380	632	436	645	612	792	10
de	438	632	450	645	612	792	10
cambios	453	632	494	645	612	792	10
abruptos	496	632	539	645	612	792	10
en	541	632	553	645	612	792	10
los	556	632	569	645	612	792	10
ingresos	43	645	82	658	612	792	10
y	84	645	89	658	612	792	10
egresos.	91	645	130	658	612	792	10
Pronósticos	43	682	105	697	612	792	10
de	107	682	120	697	612	792	10
los	122	682	137	697	612	792	10
ingresos	138	682	183	697	612	792	10
totales	185	682	221	697	612	792	10
de	223	682	236	697	612	792	10
explotación	238	682	300	697	612	792	10
Los	45	701	62	715	612	792	10
ingresos	64	701	103	715	612	792	10
están	105	701	131	715	612	792	10
constituidos	133	701	192	715	612	792	10
por	193	701	210	715	612	792	10
los	212	701	225	715	612	792	10
ingresos	227	701	266	715	612	792	10
de	268	701	280	715	612	792	10
telefonía	282	701	323	715	612	792	10
local,	325	701	349	715	612	792	10
telefonía	351	701	392	715	612	792	10
pública,	394	701	431	715	612	792	10
internet,	433	701	472	715	612	792	10
televisión	474	701	519	715	612	792	10
por	521	701	537	715	612	792	10
cable,	539	701	567	715	612	792	10
interconexión,	225	715	292	728	612	792	10
alquiler	294	715	328	728	612	792	10
de	330	715	342	728	612	792	10
circuitos.	344	715	387	728	612	792	10
209	49	27	66	43	612	792	11
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	11
REVISTA	81	21	96	29	612	792	11
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	11
Gráfico	159	45	194	58	612	792	11
#	197	45	205	58	612	792	11
17	206	45	216	58	612	792	11
Gráfico	385	45	420	58	612	792	11
#	424	45	431	58	612	792	11
18	433	45	443	58	612	792	11
ISSN	481	27	507	46	612	792	11
2521-2737	510	27	569	46	612	792	11
Fuente:	131	194	160	205	612	792	11
Elaboración	161	194	213	206	612	792	11
propia	214	194	243	206	612	792	11
en	244	194	255	206	612	792	11
base	256	194	277	206	612	792	11
a	278	194	283	206	612	792	11
estados	285	194	319	206	612	792	11
financieros	320	194	369	206	612	792	11
de	370	194	381	206	612	792	11
COTES	382	194	411	206	612	792	11
Ltda.	413	194	435	206	612	792	11
2010-2016	436	194	481	206	612	792	11
Los	43	230	59	244	612	792	11
ingresos	61	230	101	244	612	792	11
totales	103	230	135	244	612	792	11
los	137	230	151	244	612	792	11
servicios	153	230	194	244	612	792	11
de	197	230	209	244	612	792	11
COTES	211	230	245	244	612	792	11
Ltda.	247	230	271	244	612	792	11
se	273	230	284	244	612	792	11
han	286	230	303	244	612	792	11
caracterizado	306	230	370	244	612	792	11
por	373	230	389	244	612	792	11
un	391	230	403	244	612	792	11
crecimiento	405	230	462	244	612	792	11
constante	464	230	512	244	612	792	11
a	514	230	519	244	612	792	11
lo	522	230	530	244	612	792	11
largo	532	230	555	244	612	792	11
de	557	230	569	244	612	792	11
los	43	243	56	257	612	792	11
siete	58	243	81	257	612	792	11
años	83	243	106	257	612	792	11
evaluados	109	243	156	257	612	792	11
a	159	243	164	257	612	792	11
excepción	166	243	215	257	612	792	11
de	217	243	229	257	612	792	11
la	232	243	240	257	612	792	11
gestión	242	243	276	257	612	792	11
2012.	279	243	303	257	612	792	11
Los	306	243	322	257	612	792	11
coeficientes	325	243	382	257	612	792	11
de	385	243	397	257	612	792	11
determinación	399	243	468	257	612	792	11
fluctúan	470	243	509	257	612	792	11
entre	512	243	537	257	612	792	11
85%	539	243	559	257	612	792	11
al	562	243	570	257	612	792	11
90%.	43	256	66	270	612	792	11
Cuadro	279	312	317	327	612	792	11
#7	319	312	333	327	612	792	11
Pronóstico	81	331	138	346	612	792	11
de	140	331	153	346	612	792	11
los	155	331	170	346	612	792	11
ingresos	172	331	216	346	612	792	11
totales	218	331	255	346	612	792	11
por	257	331	275	346	612	792	11
servicios	277	331	324	346	612	792	11
de	326	331	339	346	612	792	11
COTES	341	331	376	346	612	792	11
Ltda.	377	331	404	346	612	792	11
(millones	406	331	455	346	612	792	11
de	457	331	470	346	612	792	11
bolivianos)	472	331	531	346	612	792	11
Lineal	127	355	155	368	612	792	11
Polinómico	181	355	233	368	612	792	11
Exponencial	264	355	322	368	612	792	11
Potencial	351	355	395	368	612	792	11
Logarítmico	425	355	480	368	612	792	11
Promedio	510	355	556	368	612	792	11
Año	58	372	77	385	612	792	11
2017	79	372	101	385	612	792	11
66,43	128	372	154	385	612	792	11
64,11	196	372	218	385	612	792	11
66,88	279	372	307	385	612	792	11
64,35	360	372	386	385	612	792	11
64,13	440	372	464	385	612	792	11
65,18	521	372	544	385	612	792	11
Año	58	388	77	402	612	792	11
2018	78	388	101	402	612	792	11
68,29	128	388	154	402	612	792	11
64,24	194	388	221	402	612	792	11
69,07	280	388	306	402	612	792	11
65,15	362	388	385	402	612	792	11
64,84	439	388	466	402	612	792	11
66,32	519	388	546	402	612	792	11
Año	58	405	77	419	612	792	11
2019	78	405	101	419	612	792	11
70,16	129	405	153	419	612	792	11
63,99	194	405	221	419	612	792	11
71,33	281	405	305	419	612	792	11
65,87	360	405	386	419	612	792	11
65,47	440	405	465	419	612	792	11
67,36	520	405	545	419	612	792	11
Año	56	422	75	436	612	792	11
2020	77	422	102	436	612	792	11
72,03	128	422	154	436	612	792	11
63,35	194	422	220	436	612	792	11
73,66	280	422	306	436	612	792	11
66,53	360	422	386	436	612	792	11
66,04	439	422	466	436	612	792	11
68,32	519	422	546	436	612	792	11
Año	58	439	77	452	612	792	11
2021	79	439	101	452	612	792	11
73,90	127	439	154	452	612	792	11
62,33	194	439	220	452	612	792	11
76,07	280	439	306	452	612	792	11
67,14	362	439	385	452	612	792	11
66,57	439	439	466	452	612	792	11
69,20	519	439	546	452	612	792	11
Año	57	456	76	469	612	792	11
2022	78	456	102	469	612	792	11
75,77	128	456	154	469	612	792	11
60,92	194	456	221	469	612	792	11
78,56	280	456	306	469	612	792	11
67,70	360	456	386	469	612	792	11
67,05	440	456	465	469	612	792	11
70,00	519	456	546	469	612	792	11
Fuente:	43	471	74	483	612	792	11
Elaboración	76	471	127	483	612	792	11
propia	129	471	157	483	612	792	11
en	159	471	169	483	612	792	11
base	171	471	191	483	612	792	11
a	193	471	198	483	612	792	11
estados	200	471	233	483	612	792	11
financieros	235	471	283	483	612	792	11
de	285	471	296	483	612	792	11
COTES	297	471	326	483	612	792	11
Ltda.	327	471	349	483	612	792	11
2010-2016	351	471	396	483	612	792	11
Todos	43	488	72	502	612	792	11
los	75	488	89	502	612	792	11
modelos	93	488	134	502	612	792	11
(lineal,	138	488	168	502	612	792	11
polinómica,	172	488	227	502	612	792	11
exponencial,	231	488	290	502	612	792	11
potencial	294	488	338	502	612	792	11
y	342	488	347	502	612	792	11
logarítmica)	351	488	407	502	612	792	11
pronostican	411	488	467	502	612	792	11
un	471	488	483	502	612	792	11
incremento	487	488	542	502	612	792	11
en	546	488	557	502	612	792	11
el	561	488	569	502	612	792	11
periodo	43	501	79	515	612	792	11
2017	82	501	104	515	612	792	11
al	107	501	115	515	612	792	11
2022.	118	501	145	515	612	792	11
El	147	501	156	515	612	792	11
modelo	159	501	195	515	612	792	11
lineal	198	501	222	515	612	792	11
y	225	501	231	515	612	792	11
exponencial	234	501	290	515	612	792	11
se	293	501	304	515	612	792	11
caracterizan	307	501	366	515	612	792	11
por	369	501	385	515	612	792	11
crecimientos	388	501	449	515	612	792	11
más	452	501	472	515	612	792	11
elevados,	475	501	519	515	612	792	11
el	522	501	530	515	612	792	11
modelo	533	501	570	515	612	792	11
potencial	43	515	86	528	612	792	11
y	88	515	93	528	612	792	11
logarítmico	94	515	147	528	612	792	11
prevén	148	515	181	528	612	792	11
un	182	515	194	528	612	792	11
pronóstico	195	515	246	528	612	792	11
más	247	515	267	528	612	792	11
mesurado	269	515	316	528	612	792	11
y	318	515	323	528	612	792	11
el	324	515	332	528	612	792	11
modelo	333	515	369	528	612	792	11
polinómico	371	515	423	528	612	792	11
proyecta	425	515	467	528	612	792	11
una	468	515	485	528	612	792	11
disminución	487	515	544	528	612	792	11
poco	545	515	569	528	612	792	11
pronunciada.	43	528	104	541	612	792	11
Del	107	528	122	541	612	792	11
promedio	125	528	171	541	612	792	11
de	173	528	186	541	612	792	11
los	188	528	202	541	612	792	11
cinco	204	528	230	541	612	792	11
modelos	233	528	274	541	612	792	11
se	276	528	287	541	612	792	11
proyecta	290	528	332	541	612	792	11
un	334	528	346	541	612	792	11
crecimiento	349	528	405	541	612	792	11
en	408	528	420	541	612	792	11
los	422	528	436	541	612	792	11
ingresos	438	528	477	541	612	792	11
con	480	528	498	541	612	792	11
un	500	528	512	541	612	792	11
incremento	515	528	569	541	612	792	11
promedio	43	541	89	555	612	792	11
de	90	541	103	555	612	792	11
964.000	104	541	146	555	612	792	11
bolivianos	148	541	195	555	612	792	11
por	197	541	213	555	612	792	11
año.	215	541	235	555	612	792	11
Pronósticos	183	559	245	574	612	792	11
de	247	559	260	574	612	792	11
los	262	559	277	574	612	792	11
costos	279	559	313	574	612	792	11
totales	314	559	351	574	612	792	11
de	353	559	366	574	612	792	11
explotación	368	559	429	574	612	792	11
Gráfico	161	583	195	596	612	792	11
#	199	583	206	596	612	792	11
19	208	583	218	596	612	792	11
Gráfico	386	583	421	596	612	792	11
#	424	583	431	596	612	792	11
20	433	583	446	596	612	792	11
Fuente:	129	732	161	744	612	792	11
Elaboración	163	732	214	744	612	792	11
propia	216	732	244	744	612	792	11
en	246	732	256	744	612	792	11
base	258	732	278	744	612	792	11
a	279	732	285	744	612	792	11
estados	286	732	320	744	612	792	11
financieros	322	732	370	744	612	792	11
de	372	732	382	744	612	792	11
COTES	384	732	412	744	612	792	11
Ltda.	414	732	436	744	612	792	11
2010-2016	437	732	483	744	612	792	11
210	49	27	66	43	612	792	12
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	12
REVISTA	81	21	96	29	612	792	12
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	12
ISSN	481	27	507	46	612	792	12
2521-2737	510	27	569	46	612	792	12
La	43	59	54	73	612	792	12
totalidad	55	59	97	73	612	792	12
de	99	59	111	73	612	792	12
los	113	59	127	73	612	792	12
costos	128	59	160	73	612	792	12
por	162	59	178	73	612	792	12
servicios	180	59	221	73	612	792	12
tienen	223	59	253	73	612	792	12
un	255	59	267	73	612	792	12
comportamiento	269	59	349	73	612	792	12
incremental	351	59	407	73	612	792	12
a	409	59	414	73	612	792	12
excepción	416	59	465	73	612	792	12
de	467	59	479	73	612	792	12
la	481	59	489	73	612	792	12
gestión	490	59	525	73	612	792	12
2012.	527	59	551	73	612	792	12
Los	553	59	570	73	612	792	12
coeficientes	43	72	100	86	612	792	12
de	102	72	114	86	612	792	12
determinación	116	72	185	86	612	792	12
de	187	72	199	86	612	792	12
los	201	72	214	86	612	792	12
modelos	216	72	258	86	612	792	12
tienen	259	72	289	86	612	792	12
un	291	72	303	86	612	792	12
alto	305	72	323	86	612	792	12
nivel	325	72	346	86	612	792	12
de	348	72	360	86	612	792	12
confiabilidad	362	72	422	86	612	792	12
por	424	72	441	86	612	792	12
sus	442	72	458	86	612	792	12
niveles	460	72	493	86	612	792	12
cercanos	494	72	538	86	612	792	12
al	540	72	548	86	612	792	12
cien	550	72	570	86	612	792	12
por	43	86	59	99	612	792	12
ciento,	61	86	92	99	612	792	12
fluctuando	94	86	146	99	612	792	12
entre	147	86	172	99	612	792	12
el	174	86	182	99	612	792	12
85%	184	86	204	99	612	792	12
al	206	86	214	99	612	792	12
95%.	216	86	239	99	612	792	12
Cuadro	279	104	317	119	612	792	12
#8	319	104	333	119	612	792	12
Pronóstico	86	123	143	138	612	792	12
de	145	123	158	138	612	792	12
los	160	123	175	138	612	792	12
costos	177	123	211	138	612	792	12
totales	213	123	250	138	612	792	12
por	251	123	270	138	612	792	12
servicios	272	123	319	138	612	792	12
de	320	123	334	138	612	792	12
COTES	335	123	370	138	612	792	12
Ltda.	372	123	399	138	612	792	12
(millones	401	123	450	138	612	792	12
de	452	123	465	138	612	792	12
bolivianos)	467	123	526	138	612	792	12
Lineal	135	146	162	160	612	792	12
Polinómico	193	146	246	160	612	792	12
Expencial	276	146	321	160	612	792	12
Potencial	350	146	393	160	612	792	12
Logaritmica	423	146	478	160	612	792	12
Promedio	508	146	554	160	612	792	12
Año	60	164	79	178	612	792	12
2017	81	164	103	178	612	792	12
92,25	136	164	161	178	612	792	12
91,53	208	164	232	178	612	792	12
94,05	285	164	312	178	612	792	12
86,98	358	164	385	178	612	792	12
86,32	438	164	464	178	612	792	12
90,23	518	164	545	178	612	792	12
Año	60	182	78	196	612	792	12
2018	80	182	103	196	612	792	12
96,60	135	182	162	196	612	792	12
95,34	206	182	233	196	612	792	12
99,76	285	182	312	196	612	792	12
88,88	358	182	385	196	612	792	12
87,90	438	182	464	196	612	792	12
93,70	518	182	545	196	612	792	12
Año	60	200	78	214	612	792	12
2019	80	200	103	214	612	792	12
100,96	132	200	165	214	612	792	12
99,03	206	200	233	214	612	792	12
105,83	283	200	314	214	612	792	12
90,62	358	200	385	214	612	792	12
89,30	437	200	464	214	612	792	12
97,15	520	200	542	214	612	792	12
Año	58	218	77	232	612	792	12
2020	79	218	104	232	612	792	12
105,32	133	218	164	232	612	792	12
102,61	205	218	234	232	612	792	12
112,26	285	218	312	232	612	792	12
92,22	359	218	384	232	612	792	12
90,58	437	218	464	232	612	792	12
100,59	515	218	547	232	612	792	12
Año	60	236	79	250	612	792	12
2021	81	236	103	250	612	792	12
109,67	133	236	164	250	612	792	12
106,06	204	236	236	250	612	792	12
119,08	284	236	313	250	612	792	12
93,70	358	236	385	250	612	792	12
91,74	439	236	463	250	612	792	12
104,05	515	236	547	250	612	792	12
Año	59	254	78	267	612	792	12
2022	80	254	104	267	612	792	12
114,03	134	254	163	267	612	792	12
109,39	204	254	235	267	612	792	12
126,32	284	254	313	267	612	792	12
95,09	358	254	385	267	612	792	12
92,81	439	254	463	267	612	792	12
107,53	517	254	546	267	612	792	12
Fuente:	43	270	74	283	612	792	12
Elaboración	76	270	127	283	612	792	12
propia	129	270	157	283	612	792	12
en	159	270	169	283	612	792	12
base	171	270	191	283	612	792	12
a	193	270	198	283	612	792	12
estados	200	270	233	283	612	792	12
financieros	235	270	283	283	612	792	12
de	285	270	296	283	612	792	12
COTES	297	270	326	283	612	792	12
Ltda.	327	270	349	283	612	792	12
2010-2016	351	270	396	283	612	792	12
La	43	288	54	301	612	792	12
totalidad	56	288	98	301	612	792	12
de	101	288	113	301	612	792	12
los	116	288	130	301	612	792	12
modelos	132	288	174	301	612	792	12
(lineal,	176	288	207	301	612	792	12
polinómico,	210	288	265	301	612	792	12
exponencial,	267	288	327	301	612	792	12
potencial	330	288	373	301	612	792	12
y	376	288	381	301	612	792	12
logarítmica)	384	288	440	301	612	792	12
proyectan	443	288	491	301	612	792	12
crecimiento.	494	288	552	301	612	792	12
Sin	555	288	570	301	612	792	12
embargo,	43	301	87	314	612	792	12
en	88	301	100	314	612	792	12
lo	102	301	111	314	612	792	12
que	113	301	131	314	612	792	12
disienten	133	301	176	314	612	792	12
es	178	301	188	314	612	792	12
en	190	301	202	314	612	792	12
la	204	301	212	314	612	792	12
tasa	214	301	234	314	612	792	12
de	235	301	248	314	612	792	12
crecimiento.	249	301	308	314	612	792	12
Pronósticos	43	319	105	334	612	792	12
de	107	319	120	334	612	792	12
los	122	319	137	334	612	792	12
resultados	138	319	195	334	612	792	12
ajenos	197	319	231	334	612	792	12
de	233	319	246	334	612	792	12
explotación	248	319	309	334	612	792	12
Estos	43	338	69	352	612	792	12
resultan	70	338	108	352	612	792	12
de	110	338	122	352	612	792	12
rubros	123	338	154	352	612	792	12
ajenos	156	338	187	352	612	792	12
de	188	338	200	352	612	792	12
explotación	202	338	257	352	612	792	12
de	258	338	270	352	612	792	12
la	272	338	280	352	612	792	12
empresa,	281	338	325	352	612	792	12
o	327	338	333	352	612	792	12
sea,	334	338	353	352	612	792	12
no	354	338	367	352	612	792	12
tienen	368	338	398	352	612	792	12
que	399	338	417	352	612	792	12
ver	419	338	434	352	612	792	12
nada	435	338	458	352	612	792	12
con	460	338	478	352	612	792	12
el	479	338	487	352	612	792	12
rubro	489	338	515	352	612	792	12
del	516	338	531	352	612	792	12
negocio	532	338	570	352	612	792	12
de	43	352	55	365	612	792	12
COTES	56	352	90	365	612	792	12
Ltda.	92	352	116	365	612	792	12
Gráfico	158	375	192	388	612	792	12
#	196	375	203	388	612	792	12
21	205	375	215	388	612	792	12
Gráfico	389	375	424	388	612	792	12
#	427	375	434	388	612	792	12
22	436	375	448	388	612	792	12
Fuente:	129	522	161	535	612	792	12
Elaboración	163	522	214	535	612	792	12
propia	216	522	244	535	612	792	12
en	246	522	256	535	612	792	12
base	258	522	278	535	612	792	12
a	279	522	285	535	612	792	12
estados	286	522	320	535	612	792	12
financieros	322	522	370	535	612	792	12
de	372	522	382	535	612	792	12
COTES	384	522	412	535	612	792	12
Ltda.	414	522	436	535	612	792	12
2010-2016	437	522	483	535	612	792	12
Es	43	559	54	572	612	792	12
necesario	58	559	104	572	612	792	12
precisar	107	559	145	572	612	792	12
que	149	559	167	572	612	792	12
los	171	559	184	572	612	792	12
resultados	188	559	238	572	612	792	12
ajenos	241	559	272	572	612	792	12
de	276	559	288	572	612	792	12
explotación	292	559	347	572	612	792	12
son	350	559	367	572	612	792	12
las	371	559	384	572	612	792	12
diferencias	388	559	439	572	612	792	12
de	443	559	455	572	612	792	12
ingresos	459	559	498	572	612	792	12
financieros	502	559	554	572	612	792	12
en	558	559	569	572	612	792	12
cuentas	43	572	80	585	612	792	12
de	82	572	94	585	612	792	12
ahorros,	95	572	134	585	612	792	12
venta	135	572	161	585	612	792	12
de	163	572	175	585	612	792	12
materiales	176	572	225	585	612	792	12
y	227	572	232	585	612	792	12
ajustes	233	572	267	585	612	792	12
contables.	268	572	317	585	612	792	12
Sustrayéndole	318	572	386	585	612	792	12
otros	387	572	412	585	612	792	12
costos.	413	572	447	585	612	792	12
Esta	449	572	469	585	612	792	12
cuenta	471	572	504	585	612	792	12
se	505	572	516	585	612	792	12
caracteriza	517	572	569	585	612	792	12
por	43	585	59	599	612	792	12
ser	61	585	75	599	612	792	12
cíclica.	77	585	109	599	612	792	12
Los	113	585	129	599	612	792	12
coeficientes	131	585	189	599	612	792	12
de	191	585	203	599	612	792	12
determinación	205	585	274	599	612	792	12
fluctúan	276	585	315	599	612	792	12
entre	316	585	341	599	612	792	12
el	343	585	351	599	612	792	12
46%	353	585	374	599	612	792	12
al	376	585	384	599	612	792	12
49%.	386	585	409	599	612	792	12
211	49	27	66	43	612	792	13
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	13
REVISTA	81	21	96	29	612	792	13
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	13
ISSN	481	27	507	46	612	792	13
2521-2737	510	27	569	46	612	792	13
Cuadro	278	40	316	55	612	792	13
#	318	40	326	55	612	792	13
9	328	40	334	55	612	792	13
Pronóstico	80	58	137	74	612	792	13
de	139	58	152	74	612	792	13
resultados	154	58	210	74	612	792	13
ajenos	212	58	246	74	612	792	13
de	248	58	261	74	612	792	13
explotación	263	58	325	74	612	792	13
de	326	58	340	74	612	792	13
COTES	341	58	376	74	612	792	13
Ltda.	378	58	405	74	612	792	13
(millones	407	58	456	74	612	792	13
de	458	58	471	74	612	792	13
bolivianos)	473	58	532	74	612	792	13
Lineal	158	82	185	96	612	792	13
Logarítmica	234	82	290	96	612	792	13
Potencial	331	82	374	96	612	792	13
Polinómica	413	82	465	96	612	792	13
Promedio	503	82	549	96	612	792	13
Año	64	100	83	113	612	792	13
2017	85	100	107	113	612	792	13
2,63	162	100	181	113	612	792	13
2,41	253	100	271	113	612	792	13
2,71	344	100	361	113	612	792	13
2,72	430	100	449	113	612	792	13
2,62	516	100	536	113	612	792	13
Año	64	118	83	131	612	792	13
2018	85	118	108	131	612	792	13
2,80	161	118	182	131	612	792	13
2,48	252	118	272	131	612	792	13
2,94	342	118	363	131	612	792	13
2,98	429	118	450	131	612	792	13
2,80	516	118	537	131	612	792	13
Año	64	135	83	149	612	792	13
2019	85	135	108	149	612	792	13
2,97	162	135	181	149	612	792	13
2,53	252	135	272	149	612	792	13
3,18	344	135	361	149	612	792	13
3,26	429	135	449	149	612	792	13
2,98	516	135	536	149	612	792	13
Año	63	153	82	167	612	792	13
2020	84	153	109	167	612	792	13
3,13	163	153	180	167	612	792	13
2,58	252	153	272	167	612	792	13
3,43	343	153	362	167	612	792	13
3,57	430	153	449	167	612	792	13
3,18	517	153	535	167	612	792	13
Año	64	171	83	184	612	792	13
2021	85	171	107	184	612	792	13
3,30	161	171	182	184	612	792	13
2,63	252	171	272	184	612	792	13
3,70	342	171	363	184	612	792	13
3,91	430	171	448	184	612	792	13
3,38	516	171	536	184	612	792	13
Año	63	189	82	202	612	792	13
2022	84	189	108	202	612	792	13
3,47	162	189	181	202	612	792	13
2,67	252	189	272	202	612	792	13
3,97	343	189	362	202	612	792	13
4,28	429	189	450	202	612	792	13
3,60	516	189	537	202	612	792	13
Fuente:	43	205	74	217	612	792	13
Elaboración	76	205	127	217	612	792	13
propia	129	205	157	217	612	792	13
en	159	205	169	217	612	792	13
base	171	205	191	217	612	792	13
a	193	205	198	217	612	792	13
estados	200	205	233	217	612	792	13
financieros	235	205	283	217	612	792	13
de	285	205	296	217	612	792	13
COTES	297	205	326	217	612	792	13
Ltda.	327	205	349	217	612	792	13
2010-2016	351	205	396	217	612	792	13
La	43	222	54	236	612	792	13
totalidad	55	222	97	236	612	792	13
de	99	222	111	236	612	792	13
los	113	222	127	236	612	792	13
modelos	129	222	170	236	612	792	13
aplicados	172	222	217	236	612	792	13
muestran	219	222	264	236	612	792	13
un	266	222	278	236	612	792	13
crecimiento	280	222	337	236	612	792	13
positivo,	338	222	378	236	612	792	13
sin	380	222	393	236	612	792	13
embargo,	395	222	439	236	612	792	13
algunos	441	222	477	236	612	792	13
son	479	222	496	236	612	792	13
más	498	222	518	236	612	792	13
optimistas	520	222	569	236	612	792	13
que	43	235	61	249	612	792	13
otros.	62	235	90	249	612	792	13
En	91	235	104	249	612	792	13
resumen,	106	235	150	249	612	792	13
del	152	235	166	249	612	792	13
uso	168	235	185	249	612	792	13
de	187	235	199	249	612	792	13
los	201	235	214	249	612	792	13
modelos	216	235	257	249	612	792	13
se	259	235	270	249	612	792	13
proyecta	272	235	314	249	612	792	13
un	316	235	328	249	612	792	13
crecimiento	330	235	386	249	612	792	13
de	388	235	400	249	612	792	13
200.000	402	235	444	249	612	792	13
bolivianos	446	235	493	249	612	792	13
por	495	235	511	249	612	792	13
año.	513	235	533	249	612	792	13
Consolidado	43	253	108	269	612	792	13
de	109	253	123	269	612	792	13
los	124	253	139	269	612	792	13
estados	141	253	183	269	612	792	13
financieros	185	253	244	269	612	792	13
pronosticados	246	253	321	269	612	792	13
Consolidado	43	272	108	287	612	792	13
del	109	272	126	287	612	792	13
balance	128	272	169	287	612	792	13
general	171	272	210	287	612	792	13
En	43	292	55	305	612	792	13
el	58	292	66	305	612	792	13
caso	70	292	92	305	612	792	13
particular	95	292	140	305	612	792	13
del	144	292	158	305	612	792	13
activo	161	292	190	305	612	792	13
no	193	292	205	305	612	792	13
corriente	209	292	252	305	612	792	13
se	255	292	266	305	612	792	13
trabajó	269	292	302	305	612	792	13
con	306	292	324	305	612	792	13
el	327	292	335	305	612	792	13
neto	338	292	360	305	612	792	13
es	363	292	374	305	612	792	13
decir	378	292	401	305	612	792	13
se	405	292	415	305	612	792	13
sustrajo	419	292	456	305	612	792	13
la	460	292	467	305	612	792	13
depreciación	471	292	532	305	612	792	13
al	536	292	543	305	612	792	13
valor	547	292	570	305	612	792	13
total	43	305	64	319	612	792	13
de	67	305	79	319	612	792	13
los	82	305	95	319	612	792	13
activos	98	305	132	319	612	792	13
fijos,	134	305	156	319	612	792	13
para	159	305	180	319	612	792	13
eliminar	183	305	220	319	612	792	13
la	223	305	231	319	612	792	13
volatilidad	234	305	281	319	612	792	13
del	284	305	299	319	612	792	13
cálculo	301	305	335	319	612	792	13
y	338	305	343	319	612	792	13
la	346	305	354	319	612	792	13
aplicación	356	305	404	319	612	792	13
de	407	305	419	319	612	792	13
normativa	422	305	469	319	612	792	13
de	472	305	484	319	612	792	13
depreciación	487	305	549	319	612	792	13
que	551	305	570	319	612	792	13
aplica	43	318	70	332	612	792	13
la	72	318	80	332	612	792	13
gerencia	82	318	122	332	612	792	13
de	124	318	137	332	612	792	13
COTES	139	318	172	332	612	792	13
Ltda.	175	318	198	332	612	792	13
El	200	318	209	332	612	792	13
resultado	211	318	256	332	612	792	13
de	258	318	270	332	612	792	13
la	272	318	280	332	612	792	13
proyección	282	318	335	332	612	792	13
de	337	318	349	332	612	792	13
las	351	318	364	332	612	792	13
cuentas	366	318	404	332	612	792	13
del	406	318	420	332	612	792	13
activo,	422	318	453	332	612	792	13
pasivo	455	318	485	332	612	792	13
y	488	318	493	332	612	792	13
patrimonio	495	318	546	332	612	792	13
es	549	318	559	332	612	792	13
la	562	318	569	332	612	792	13
construcción	43	331	105	345	612	792	13
de	107	331	119	345	612	792	13
balances	121	331	163	345	612	792	13
generales	165	331	210	345	612	792	13
proyectados	212	331	271	345	612	792	13
que	273	331	291	345	612	792	13
se	293	331	304	345	612	792	13
observan	306	331	349	345	612	792	13
a	351	331	357	345	612	792	13
continuación:	359	331	423	345	612	792	13
Cuadro	137	350	175	365	612	792	13
#	177	350	185	365	612	792	13
10	187	350	199	365	612	792	13
Balance	200	350	242	365	612	792	13
general	244	350	283	365	612	792	13
proyectado	285	350	346	365	612	792	13
estimado	348	350	397	365	612	792	13
millones	399	350	443	365	612	792	13
de	445	350	458	365	612	792	13
Bs.	460	350	475	365	612	792	13
Año	223	374	240	386	612	792	13
Año	284	374	301	386	612	792	13
Año	346	374	363	386	612	792	13
Año	407	374	424	386	612	792	13
Año	468	374	486	386	612	792	13
Año	530	374	547	386	612	792	13
2017	221	396	242	408	612	792	13
2018	282	396	303	408	612	792	13
2019	344	396	365	408	612	792	13
2020	404	396	427	408	612	792	13
2021	467	396	487	408	612	792	13
2022	527	396	549	408	612	792	13
Activo	47	415	74	427	612	792	13
Corriente	76	415	116	427	612	792	13
124,42	218	415	245	428	612	792	13
122,33	280	415	306	428	612	792	13
117,74	342	415	366	428	612	792	13
111,66	404	415	427	428	612	792	13
104,13	464	415	490	428	612	792	13
95,14	527	415	549	428	612	792	13
Activo	47	432	74	444	612	792	13
No	76	432	88	444	612	792	13
Corriente	90	432	130	444	612	792	13
148,35	218	432	245	445	612	792	13
135,18	280	432	305	445	612	792	13
123,84	341	432	368	445	612	792	13
112,04	403	432	429	445	612	792	13
99,78	465	432	489	445	612	792	13
87,04	526	432	550	445	612	792	13
Activo	47	449	74	461	612	792	13
Total	76	449	97	461	612	792	13
272,76	217	449	246	462	612	792	13
257,51	280	449	306	462	612	792	13
241,57	341	449	367	462	612	792	13
223,70	401	449	430	462	612	792	13
203,90	462	449	492	462	612	792	13
182,18	526	449	551	462	612	792	13
Pasivo	47	484	74	496	612	792	13
Corriente	76	484	117	496	612	792	13
11,66	221	484	242	497	612	792	13
11,45	283	484	303	497	612	792	13
11,25	344	484	364	497	612	792	13
11,06	405	484	426	497	612	792	13
10,87	466	484	488	497	612	792	13
10,69	527	484	550	497	612	792	13
Pasivo	47	501	74	513	612	792	13
No	76	501	88	513	612	792	13
Corriente	90	501	131	513	612	792	13
8,25	222	501	240	514	612	792	13
8,55	284	501	302	514	612	792	13
8,82	345	501	363	514	612	792	13
9,07	406	501	425	514	612	792	13
9,28	468	501	486	514	612	792	13
9,48	529	501	548	514	612	792	13
Pasivo	47	518	74	530	612	792	13
Total	76	518	97	530	612	792	13
19,90	220	518	243	531	612	792	13
20,00	280	518	305	531	612	792	13
20,07	342	518	366	531	612	792	13
20,12	405	518	426	531	612	792	13
20,16	466	518	488	531	612	792	13
20,17	528	518	549	531	612	792	13
Patrimonio	47	535	94	547	612	792	13
253,05	217	535	246	548	612	792	13
239,15	280	535	306	548	612	792	13
223,39	340	535	368	548	612	792	13
205,78	401	535	430	548	612	792	13
186,30	463	535	491	548	612	792	13
164,97	524	535	552	548	612	792	13
Total	47	552	68	564	612	792	13
Pasivo	70	552	97	564	612	792	13
y	99	552	103	564	612	792	13
Patrimonio	105	552	152	564	612	792	13
272,95	217	553	246	565	612	792	13
259,15	280	553	306	565	612	792	13
243,46	340	553	369	565	612	792	13
225,90	401	553	430	565	612	792	13
206,46	462	553	492	565	612	792	13
185,15	526	553	550	565	612	792	13
-	220	570	224	582	612	792	13
0,19	226	570	242	582	612	792	13
-	282	570	285	582	612	792	13
1,64	287	570	304	582	612	792	13
-1,89	344	570	364	582	612	792	13
-	403	570	407	582	612	792	13
2,20	409	570	428	582	612	792	13
-	465	570	469	582	612	792	13
2,56	470	570	489	582	612	792	13
-	527	570	530	582	612	792	13
2,97	532	570	550	582	612	792	13
-0,07%	216	587	246	599	612	792	13
-0,63%	278	587	308	599	612	792	13
-0,78%	339	587	369	599	612	792	13
-0,97%	401	587	430	599	612	792	13
-1,24%	463	587	490	599	612	792	13
-1,60%	524	587	552	599	612	792	13
Diferencias	47	569	95	581	612	792	13
monetarias	97	569	145	581	612	792	13
Diferencias	47	586	95	599	612	792	13
porcentuales	97	586	153	599	612	792	13
Fuente:	43	601	74	613	612	792	13
Elaboración	76	601	127	613	612	792	13
propia,	129	601	160	613	612	792	13
2017.	161	601	183	613	612	792	13
La	43	618	54	632	612	792	13
comparación	55	618	118	632	612	792	13
de	119	618	132	632	612	792	13
fuentes	133	618	169	632	612	792	13
y	171	618	176	632	612	792	13
aplicación	178	618	225	632	612	792	13
de	227	618	239	632	612	792	13
fondos,	241	618	276	632	612	792	13
o	278	618	284	632	612	792	13
sea,	286	618	305	632	612	792	13
del	306	618	321	632	612	792	13
activo	322	618	351	632	612	792	13
total,	353	618	376	632	612	792	13
pasivo	378	618	409	632	612	792	13
y	410	618	415	632	612	792	13
patrimonio	417	618	469	632	612	792	13
por	470	618	486	632	612	792	13
gestión	488	618	522	632	612	792	13
muestran	524	618	569	632	612	792	13
diferencias	43	631	94	645	612	792	13
mínimas.	96	631	139	645	612	792	13
En	141	631	153	645	612	792	13
la	155	631	163	645	612	792	13
gestión	165	631	199	645	612	792	13
2017	201	631	223	645	612	792	13
se	225	631	236	645	612	792	13
advierte	238	631	276	645	612	792	13
que	278	631	296	645	612	792	13
la	298	631	306	645	612	792	13
diferencia	308	631	355	645	612	792	13
entre	357	631	382	645	612	792	13
activo	384	631	413	645	612	792	13
total	415	631	436	645	612	792	13
frente	438	631	467	645	612	792	13
al	469	631	476	645	612	792	13
pasivo	478	631	509	645	612	792	13
y	511	631	516	645	612	792	13
patrimonio	518	631	569	645	612	792	13
es	43	645	53	658	612	792	13
189.500	56	645	94	658	612	792	13
bolivianos	96	645	143	658	612	792	13
incrementándose	146	645	229	658	612	792	13
moderadamente	231	645	311	658	612	792	13
hasta	313	645	339	658	612	792	13
llegar	341	645	366	658	612	792	13
casi	368	645	387	658	612	792	13
a	389	645	395	658	612	792	13
3	397	645	403	658	612	792	13
millones	405	645	445	658	612	792	13
de	447	645	459	658	612	792	13
bolivianos	461	645	509	658	612	792	13
en	511	645	523	658	612	792	13
la	525	645	533	658	612	792	13
gestión	535	645	570	658	612	792	13
2022.	43	658	69	671	612	792	13
Ajustado	43	695	90	710	612	792	13
del	92	695	108	710	612	792	13
consolidado	110	695	173	710	612	792	13
del	175	695	191	710	612	792	13
balance	193	695	234	710	612	792	13
general	236	695	276	710	612	792	13
Habiéndose	43	714	99	728	612	792	13
considerado	101	714	160	728	612	792	13
el	162	714	170	728	612	792	13
balance	172	714	209	728	612	792	13
general	211	714	246	728	612	792	13
de	248	714	260	728	612	792	13
la	262	714	270	728	612	792	13
gestión	272	714	306	728	612	792	13
2016	308	714	331	728	612	792	13
y	333	714	338	728	612	792	13
el	340	714	348	728	612	792	13
balance	350	714	387	728	612	792	13
general	389	714	424	728	612	792	13
del	426	714	440	728	612	792	13
primer	442	714	473	728	612	792	13
semestre	475	714	520	728	612	792	13
de	522	714	534	728	612	792	13
COTES	536	714	569	728	612	792	13
Ltda.	43	728	66	741	612	792	13
se	68	728	79	741	612	792	13
consideró	81	728	128	741	612	792	13
que	130	728	148	741	612	792	13
la	150	728	158	741	612	792	13
base	160	728	183	741	612	792	13
de	185	728	197	741	612	792	13
ajuste	199	728	227	741	612	792	13
sean	230	728	252	741	612	792	13
los	254	728	267	741	612	792	13
valores	269	728	303	741	612	792	13
totales	305	728	337	741	612	792	13
del	340	728	354	741	612	792	13
pasivo	356	728	386	741	612	792	13
y	388	728	394	741	612	792	13
patrimonio,	396	728	449	741	612	792	13
es	451	728	462	741	612	792	13
decir,	464	728	490	741	612	792	13
se	492	728	503	741	612	792	13
incrementó	505	728	559	741	612	792	13
el	561	728	569	741	612	792	13
212	49	27	66	43	612	792	14
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	14
REVISTA	81	21	96	29	612	792	14
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	14
ISSN	481	27	507	46	612	792	14
2521-2737	510	27	569	46	612	792	14
activo	43	40	71	54	612	792	14
total	73	40	95	54	612	792	14
en	96	40	108	54	612	792	14
sus	110	40	126	54	612	792	14
componentes	128	40	194	54	612	792	14
para	196	40	217	54	612	792	14
poder	219	40	247	54	612	792	14
generar	249	40	285	54	612	792	14
la	287	40	294	54	612	792	14
igualdad	296	40	336	54	612	792	14
contable	338	40	379	54	612	792	14
necesaria.	381	40	429	54	612	792	14
Cuadro	276	58	315	74	612	792	14
#	317	58	324	74	612	792	14
11	326	58	336	74	612	792	14
Balance	138	77	180	92	612	792	14
general	182	77	221	92	612	792	14
proyectado	223	77	284	92	612	792	14
estimado	285	77	335	92	612	792	14
ajustado	337	77	382	92	612	792	14
en	384	77	397	92	612	792	14
millones	399	77	443	92	612	792	14
de	445	77	458	92	612	792	14
Bs.	460	77	476	92	612	792	14
Año	184	101	202	115	612	792	14
2017	204	101	226	115	612	792	14
Año	245	101	264	115	612	792	14
2018	265	101	288	115	612	792	14
Año	306	101	325	115	612	792	14
2019	327	101	350	115	612	792	14
Año	368	101	387	115	612	792	14
2020	389	101	414	115	612	792	14
Año	432	101	451	115	612	792	14
2021	453	101	475	115	612	792	14
Año	493	101	512	115	612	792	14
2022	514	101	538	115	612	792	14
Activo	47	118	77	131	612	792	14
Corriente	79	118	123	131	612	792	14
124,51	191	118	219	131	612	792	14
123,11	254	118	279	131	612	792	14
118,66	314	118	342	131	612	792	14
112,76	377	118	405	131	612	792	14
105,43	438	118	469	131	612	792	14
96,68	502	118	529	131	612	792	14
Activo	47	135	77	148	612	792	14
No	79	135	92	148	612	792	14
Corriente	94	135	139	148	612	792	14
148,45	190	135	220	148	612	792	14
136,04	251	135	282	148	612	792	14
124,80	313	135	343	148	612	792	14
113,14	378	135	403	148	612	792	14
101,03	439	135	468	148	612	792	14
88,46	502	135	529	148	612	792	14
Activo	47	151	77	165	612	792	14
Total	79	151	102	165	612	792	14
272,95	189	151	221	165	612	792	14
259,15	252	151	281	165	612	792	14
243,46	312	151	344	165	612	792	14
225,90	375	151	407	165	612	792	14
206,46	437	151	470	165	612	792	14
185,15	502	151	529	165	612	792	14
Pasivo	47	185	77	198	612	792	14
Corriente	79	185	124	198	612	792	14
11,66	194	185	216	198	612	792	14
11,45	256	185	277	198	612	792	14
11,25	317	185	339	198	612	792	14
11,06	380	185	402	198	612	792	14
10,87	441	185	466	198	612	792	14
10,69	503	185	528	198	612	792	14
Pasivo	47	202	77	215	612	792	14
No	79	202	93	215	612	792	14
Corriente	94	202	139	215	612	792	14
8,25	195	202	215	215	612	792	14
8,55	256	202	276	215	612	792	14
8,82	318	202	338	215	612	792	14
9,07	381	202	401	215	612	792	14
9,28	443	202	464	215	612	792	14
9,48	505	202	526	215	612	792	14
Pasivo	47	218	77	232	612	792	14
Total	79	218	102	232	612	792	14
19,90	192	218	218	232	612	792	14
20,00	252	218	280	232	612	792	14
20,07	315	218	341	232	612	792	14
20,12	379	218	403	232	612	792	14
20,16	441	218	465	232	612	792	14
20,17	504	218	527	232	612	792	14
Patrimonio	47	235	98	249	612	792	14
253,05	189	235	221	249	612	792	14
239,15	252	235	281	249	612	792	14
223,39	312	235	344	249	612	792	14
205,78	375	235	407	249	612	792	14
186,30	438	235	469	249	612	792	14
164,97	500	235	531	249	612	792	14
Total	47	252	70	266	612	792	14
Pasivo	72	252	102	266	612	792	14
y	104	252	109	266	612	792	14
Patrimonio	111	252	162	266	612	792	14
272,95	189	252	221	266	612	792	14
259,15	252	252	281	266	612	792	14
243,46	312	252	344	266	612	792	14
225,90	375	252	407	266	612	792	14
206,46	437	252	470	266	612	792	14
185,15	502	252	529	266	612	792	14
Fuente:	43	267	74	280	612	792	14
Elaboración	76	267	127	280	612	792	14
propia,	129	267	160	280	612	792	14
2017.	161	267	183	280	612	792	14
Las	43	285	59	298	612	792	14
estructuras	61	285	115	298	612	792	14
financieras	117	285	168	298	612	792	14
futuras	170	285	204	298	612	792	14
en	206	285	218	298	612	792	14
la	220	285	228	298	612	792	14
aplicación	230	285	277	298	612	792	14
de	280	285	292	298	612	792	14
fondos	294	285	327	298	612	792	14
prevén	329	285	361	298	612	792	14
una	363	285	381	298	612	792	14
disminución	383	285	440	298	612	792	14
mínima	442	285	477	298	612	792	14
del	479	285	494	298	612	792	14
activo	496	285	525	298	612	792	14
corriente	527	285	569	298	612	792	14
frente	43	298	71	311	612	792	14
a	73	298	78	311	612	792	14
una	80	298	98	311	612	792	14
disminución	100	298	157	311	612	792	14
importante	159	298	212	311	612	792	14
del	214	298	228	311	612	792	14
activo	230	298	258	311	612	792	14
no	260	298	272	311	612	792	14
corriente	274	298	317	311	612	792	14
por	319	298	335	311	612	792	14
efectos	337	298	373	311	612	792	14
de	374	298	387	311	612	792	14
depreciación	388	298	450	311	612	792	14
principalmente.	452	298	525	311	612	792	14
En	527	298	539	311	612	792	14
lo	541	298	550	311	612	792	14
que	551	298	570	311	612	792	14
respecta	43	311	84	325	612	792	14
a	86	311	92	325	612	792	14
la	94	311	102	325	612	792	14
fuente	105	311	135	325	612	792	14
de	138	311	150	325	612	792	14
fondos	152	311	185	325	612	792	14
se	188	311	198	325	612	792	14
prevé	201	311	227	325	612	792	14
que	230	311	248	325	612	792	14
el	250	311	258	325	612	792	14
pasivo	261	311	291	325	612	792	14
total	293	311	315	325	612	792	14
(pasivo	317	311	352	325	612	792	14
corriente	354	311	397	325	612	792	14
y	399	311	404	325	612	792	14
pasivo	407	311	437	325	612	792	14
no	439	311	452	325	612	792	14
corriente)	454	311	501	325	612	792	14
se	503	311	514	325	612	792	14
mantengan	516	311	569	325	612	792	14
sin	43	324	56	338	612	792	14
cambios,	58	324	101	338	612	792	14
el	103	324	111	338	612	792	14
patrimonio	113	324	164	338	612	792	14
institucional	167	324	224	338	612	792	14
sufrirá	226	324	256	338	612	792	14
una	258	324	275	338	612	792	14
reducción	277	324	325	338	612	792	14
notable	327	324	363	338	612	792	14
por	365	324	381	338	612	792	14
las	383	324	396	338	612	792	14
pérdidas	398	324	439	338	612	792	14
de	441	324	453	338	612	792	14
gestión,	455	324	492	338	612	792	14
que	494	324	512	338	612	792	14
reducirán	514	324	559	338	612	792	14
el	561	324	570	338	612	792	14
patrimonio	43	337	94	351	612	792	14
de	96	337	108	351	612	792	14
COTES	110	337	144	351	612	792	14
Ltda.	146	337	169	351	612	792	14
Cuadro	276	356	314	371	612	792	14
#	316	356	324	371	612	792	14
12	325	356	336	371	612	792	14
Valor	80	374	108	390	612	792	14
estimado	110	374	159	390	612	792	14
del	161	374	177	390	612	792	14
total	179	374	204	390	612	792	14
de	206	374	219	390	612	792	14
certificado	221	374	279	390	612	792	14
de	281	374	294	390	612	792	14
aportación	296	374	354	390	612	792	14
según	355	374	386	390	612	792	14
el	388	374	398	390	612	792	14
mercado	399	374	446	390	612	792	14
(millones	448	374	497	390	612	792	14
de	499	374	512	390	612	792	14
Bs).	514	374	534	390	612	792	14
Año	206	398	224	411	612	792	14
2017	225	398	245	411	612	792	14
Año	268	398	286	411	612	792	14
2018	287	398	308	411	612	792	14
Año	331	398	348	411	612	792	14
2019	350	398	370	411	612	792	14
Año	392	398	409	411	612	792	14
2020	411	398	434	411	612	792	14
Año	456	398	473	411	612	792	14
2021	475	398	495	411	612	792	14
Año	517	398	535	411	612	792	14
2022	536	398	558	411	612	792	14
Estimación	47	415	95	427	612	792	14
capital	97	415	125	427	612	792	14
social	127	415	151	427	612	792	14
193,71	213	415	239	427	612	792	14
183,07	275	415	302	427	612	792	14
171,00	337	415	364	427	612	792	14
157,52	400	415	426	427	612	792	14
142,62	462	415	489	427	612	792	14
126,29	524	415	551	427	612	792	14
Valor	47	431	69	443	612	792	14
de	70	431	81	443	612	792	14
mercado	83	431	122	443	612	792	14
73,61	215	431	237	443	612	792	14
69,57	276	431	300	443	612	792	14
64,98	338	431	363	443	612	792	14
59,86	401	431	425	443	612	792	14
54,19	465	431	486	443	612	792	14
47,99	526	431	550	443	612	792	14
La	43	449	54	463	612	792	14
Cooperativa	57	449	114	463	612	792	14
de	118	449	130	463	612	792	14
Telecomunicaciones	133	449	230	463	612	792	14
Sucre	233	449	260	463	612	792	14
no	263	449	276	463	612	792	14
participa	279	449	321	463	612	792	14
en	324	449	336	463	612	792	14
la	339	449	347	463	612	792	14
bolsa	350	449	375	463	612	792	14
boliviana	378	449	420	463	612	792	14
de	423	449	435	463	612	792	14
valores	438	449	472	463	612	792	14
en	475	449	487	463	612	792	14
tal	490	449	502	463	612	792	14
sentido	505	449	540	463	612	792	14
no	543	449	555	463	612	792	14
se	559	449	569	463	612	792	14
cuenta	43	462	75	476	612	792	14
con	77	462	95	476	612	792	14
un	97	462	109	476	612	792	14
precio	110	462	140	476	612	792	14
establecido	142	462	197	476	612	792	14
del	199	462	213	476	612	792	14
valor	215	462	238	476	612	792	14
de	240	462	252	476	612	792	14
mercado	253	462	296	476	612	792	14
del	298	462	312	476	612	792	14
certificado	314	462	365	476	612	792	14
de	367	462	379	476	612	792	14
aportación.	381	462	435	476	612	792	14
Sin	436	462	451	476	612	792	14
embargo,	452	462	496	476	612	792	14
se	498	462	509	476	612	792	14
puede	511	462	541	476	612	792	14
hacer	543	462	570	476	612	792	14
una	43	476	60	489	612	792	14
aproximación	63	476	127	489	612	792	14
que	129	476	147	489	612	792	14
permita	150	476	187	489	612	792	14
determinar	189	476	242	489	612	792	14
un	244	476	256	489	612	792	14
valor	259	476	282	489	612	792	14
probable	284	476	327	489	612	792	14
de	329	476	341	489	612	792	14
mercado	344	476	386	489	612	792	14
y	389	476	394	489	612	792	14
usarla	397	476	425	489	612	792	14
en	427	476	439	489	612	792	14
el	442	476	450	489	612	792	14
modelo	453	476	489	489	612	792	14
Altman	491	476	525	489	612	792	14
Z1.	528	476	540	489	612	792	14
En	543	476	555	489	612	792	14
tal	558	476	570	489	612	792	14
sentido	43	489	78	502	612	792	14
se	80	489	91	502	612	792	14
hizo	93	489	112	502	612	792	14
una	114	489	132	502	612	792	14
estimación	134	489	186	502	612	792	14
considerando	188	489	253	502	612	792	14
un	255	489	267	502	612	792	14
precio	269	489	299	502	612	792	14
de	301	489	313	502	612	792	14
400	315	489	335	502	612	792	14
dólares	337	489	372	502	612	792	14
por	374	489	390	502	612	792	14
certificado	392	489	443	502	612	792	14
(precio	445	489	479	502	612	792	14
promedio	481	489	527	502	612	792	14
de	529	489	541	502	612	792	14
venta	543	489	570	502	612	792	14
del	43	502	57	516	612	792	14
certificado	59	502	110	516	612	792	14
de	112	502	124	516	612	792	14
aportación	126	502	178	516	612	792	14
ofrecida	180	502	219	516	612	792	14
en	221	502	232	516	612	792	14
la	234	502	242	516	612	792	14
prensa	244	502	277	516	612	792	14
escrita	279	502	310	516	612	792	14
local),	312	502	341	516	612	792	14
el	343	502	351	516	612	792	14
cual	353	502	372	516	612	792	14
es	374	502	385	516	612	792	14
multiplicado	387	502	445	516	612	792	14
por	447	502	464	516	612	792	14
el	465	502	474	516	612	792	14
total	476	502	497	516	612	792	14
de	499	502	511	516	612	792	14
certificados	513	502	569	516	612	792	14
de	43	515	55	529	612	792	14
aportación.	56	515	110	529	612	792	14
Consolidado	43	533	108	549	612	792	14
del	109	533	126	549	612	792	14
estado	128	533	164	549	612	792	14
de	165	533	178	549	612	792	14
resultados.	180	533	239	549	612	792	14
Cuadro	276	552	315	567	612	792	14
#14	317	552	336	567	612	792	14
Estado	220	571	257	586	612	792	14
de	258	571	272	586	612	792	14
resultados	273	571	330	586	612	792	14
proyectado	332	571	392	586	612	792	14
Año	265	595	284	608	612	792	14
Año	318	595	337	608	612	792	14
Año	371	595	389	608	612	792	14
Año	423	595	442	608	612	792	14
Año	476	595	495	608	612	792	14
Año	529	595	548	608	612	792	14
2017	263	618	285	632	612	792	14
2018	316	618	339	632	612	792	14
2019	369	618	391	632	612	792	14
2020	420	618	446	632	612	792	14
2021	475	618	497	632	612	792	14
2022	527	618	551	632	612	792	14
Ingresos	47	638	87	651	612	792	14
de	88	638	101	651	612	792	14
explotación	102	638	157	651	612	792	14
65,18	262	638	286	651	612	792	14
66,32	314	638	340	651	612	792	14
67,36	367	638	393	651	612	792	14
68,32	420	638	446	651	612	792	14
69,20	472	638	499	651	612	792	14
70,00	525	638	552	651	612	792	14
Costos	47	656	80	669	612	792	14
de	82	656	94	669	612	792	14
explotación	96	656	151	669	612	792	14
90,23	261	656	288	669	612	792	14
93,70	314	656	341	669	612	792	14
97,15	369	656	391	669	612	792	14
100,59	417	656	449	669	612	792	14
104,05	470	656	502	669	612	792	14
107,53	524	656	553	669	612	792	14
Margen	47	674	81	687	612	792	14
de	83	674	95	687	612	792	14
explotación	97	674	152	687	612	792	14
(25,05)	255	673	293	688	612	792	14
(27,38)	308	673	346	688	612	792	14
(29,78)	361	673	399	688	612	792	14
(32,27)	414	673	452	688	612	792	14
(34,85)	466	673	505	688	612	792	14
(37,52)	520	673	557	688	612	792	14
2,62	264	692	284	705	612	792	14
2,80	317	692	338	705	612	792	14
2,98	370	692	390	705	612	792	14
3,18	424	692	442	705	612	792	14
3,38	476	692	496	705	612	792	14
3,60	528	692	549	705	612	792	14
(22,43)	255	709	294	724	612	792	14
(24,58)	308	709	347	724	612	792	14
(26,80)	360	709	400	724	612	792	14
(29,09)	413	709	453	724	612	792	14
(31,46)	467	709	504	724	612	792	14
(33,93)	519	709	558	724	612	792	14
Resultados	47	692	99	705	612	792	14
ajenos	101	692	132	705	612	792	14
de	134	692	146	705	612	792	14
explotación	150	692	205	705	612	792	14
Utilidad	47	710	83	724	612	792	14
o	85	710	91	724	612	792	14
déficit	93	710	123	724	612	792	14
de	124	710	137	724	612	792	14
gestión	138	710	173	724	612	792	14
Fuente:	43	726	74	739	612	792	14
Elaboración	76	726	127	739	612	792	14
propia,	129	726	160	739	612	792	14
2017.	161	726	183	739	612	792	14
213	49	27	66	43	612	792	15
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	15
REVISTA	81	21	96	29	612	792	15
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	15
ISSN	481	27	507	46	612	792	15
2521-2737	510	27	569	46	612	792	15
Las	43	40	59	54	612	792	15
proyecciones	60	40	124	54	612	792	15
realizadas	126	40	173	54	612	792	15
muestran	175	40	220	54	612	792	15
que	222	40	240	54	612	792	15
los	242	40	255	54	612	792	15
ingresos	257	40	296	54	612	792	15
crecerán	298	40	340	54	612	792	15
a	342	40	347	54	612	792	15
menor	349	40	380	54	612	792	15
velocidad	382	40	428	54	612	792	15
que	429	40	448	54	612	792	15
los	449	40	463	54	612	792	15
costos	465	40	496	54	612	792	15
de	498	40	510	54	612	792	15
explotación,	512	40	570	54	612	792	15
en	43	53	54	67	612	792	15
tal	58	53	70	67	612	792	15
sentido	74	53	109	67	612	792	15
los	113	53	127	67	612	792	15
resultados	131	53	180	67	612	792	15
operativos	184	53	234	67	612	792	15
serán	238	53	264	67	612	792	15
negativos,	268	53	315	67	612	792	15
incrementándose	319	53	402	67	612	792	15
más	406	53	426	67	612	792	15
cada	430	53	453	67	612	792	15
año.	457	53	477	67	612	792	15
Por	481	53	497	67	612	792	15
otra	501	53	520	67	612	792	15
parte,	524	53	552	67	612	792	15
los	556	53	569	67	612	792	15
resultados	43	67	92	80	612	792	15
ajenos	95	67	125	80	612	792	15
de	128	67	140	80	612	792	15
explotación	142	67	197	80	612	792	15
no	200	67	212	80	612	792	15
serán	215	67	241	80	612	792	15
significativos	243	67	303	80	612	792	15
y	306	67	311	80	612	792	15
en	314	67	325	80	612	792	15
tal	328	67	340	80	612	792	15
sentido	342	67	377	80	612	792	15
no	380	67	392	80	612	792	15
mejorarán	394	67	443	80	612	792	15
la	445	67	453	80	612	792	15
situación	455	67	498	80	612	792	15
de	501	67	513	80	612	792	15
la	515	67	523	80	612	792	15
empresa,	526	67	570	80	612	792	15
generándose	43	80	104	93	612	792	15
déficits	107	80	138	94	612	792	15
netos	141	80	164	94	612	792	15
gestión	167	80	199	94	612	792	15
tras	202	80	218	94	612	792	15
gestión	220	80	252	94	612	792	15
que	255	80	271	94	612	792	15
profundizara	273	80	330	94	612	792	15
la	332	80	340	94	612	792	15
crisis	343	80	366	94	612	792	15
en	369	80	379	94	612	792	15
la	382	80	390	94	612	792	15
que	393	80	409	94	612	792	15
está	412	80	429	94	612	792	15
sumida	431	80	463	94	612	792	15
la	466	80	474	94	612	792	15
empresa.	477	80	516	94	612	792	15
Estimación	43	98	101	113	612	792	15
de	103	98	116	113	612	792	15
cotización	118	98	171	113	612	792	15
del	173	98	189	113	612	792	15
patrimonio	191	98	250	113	612	792	15
de	252	98	265	113	612	792	15
mercado	267	98	314	113	612	792	15
Modelos	43	117	86	132	612	792	15
de	87	117	101	132	612	792	15
predicción	102	117	158	132	612	792	15
de	160	117	173	132	612	792	15
quiebra.	175	117	219	132	612	792	15
Los	43	136	59	150	612	792	15
modelos	62	136	103	150	612	792	15
de	105	136	117	150	612	792	15
predicción	120	136	170	150	612	792	15
de	172	136	184	150	612	792	15
quiebra	187	136	223	150	612	792	15
(Camacho	225	136	275	150	612	792	15
Germán,	277	136	318	150	612	792	15
2013),	320	136	349	150	612	792	15
tienen	351	136	381	150	612	792	15
su	383	136	394	150	612	792	15
origen	397	136	426	150	612	792	15
en	428	136	440	150	612	792	15
la	443	136	450	150	612	792	15
necesidad	453	136	502	150	612	792	15
de	504	136	516	150	612	792	15
contar	518	136	549	150	612	792	15
con	552	136	570	150	612	792	15
instrumentos	43	150	105	163	612	792	15
analíticos	108	150	153	163	612	792	15
que	155	150	173	163	612	792	15
puedan	176	150	212	163	612	792	15
sustituir	214	150	252	163	612	792	15
o	255	150	261	163	612	792	15
cooperar	264	150	307	163	612	792	15
en	309	150	321	163	612	792	15
la	324	150	332	163	612	792	15
tarea	334	150	359	163	612	792	15
del	361	150	376	163	612	792	15
analista	378	150	414	163	612	792	15
de	417	150	429	163	612	792	15
diagnosticar	431	150	489	163	612	792	15
la	491	150	499	163	612	792	15
sostenibilidad,	502	150	570	163	612	792	15
solvencia	43	163	86	176	612	792	15
y	89	163	94	176	612	792	15
situación	97	163	140	176	612	792	15
financiera	142	163	189	176	612	792	15
de	191	163	203	176	612	792	15
las	206	163	219	176	612	792	15
empresas.	221	163	270	176	612	792	15
En	273	163	285	176	612	792	15
general,	288	163	324	176	612	792	15
el	327	163	335	176	612	792	15
diagnostico	338	163	392	176	612	792	15
económico	395	163	448	176	612	792	15
y	451	163	456	176	612	792	15
financiero	459	163	506	176	612	792	15
de	508	163	520	176	612	792	15
empresas	523	163	570	176	612	792	15
es	43	176	53	190	612	792	15
efectuado	56	176	104	190	612	792	15
por	107	176	123	190	612	792	15
los	125	176	139	190	612	792	15
analistas	141	176	182	190	612	792	15
utilizando	184	176	230	190	612	792	15
el	232	176	240	190	612	792	15
denominado	243	176	303	190	612	792	15
“Modelos	305	176	349	190	612	792	15
de	351	176	363	190	612	792	15
ratios”,	366	176	398	190	612	792	15
que	401	176	419	190	612	792	15
se	421	176	432	190	612	792	15
basa	434	176	456	190	612	792	15
en	459	176	471	190	612	792	15
la	473	176	481	190	612	792	15
estimación	483	176	535	190	612	792	15
de	538	176	550	190	612	792	15
una	552	176	570	190	612	792	15
serie	43	189	65	203	612	792	15
de	67	189	79	203	612	792	15
indicadores	81	189	136	203	612	792	15
relevantes,	138	189	189	203	612	792	15
originados	191	189	240	203	612	792	15
a	241	189	247	203	612	792	15
partir	249	189	274	203	612	792	15
de	276	189	288	203	612	792	15
los	290	189	304	203	612	792	15
estados	306	189	343	203	612	792	15
financieros	345	189	397	203	612	792	15
de	399	189	411	203	612	792	15
la	413	189	421	203	612	792	15
empresa,	423	189	467	203	612	792	15
y	469	189	474	203	612	792	15
que	476	189	494	203	612	792	15
posteriormente	496	189	569	203	612	792	15
son	43	202	60	216	612	792	15
sometidos	62	202	112	216	612	792	15
a	113	202	119	216	612	792	15
una	121	202	138	216	612	792	15
etapa	140	202	167	216	612	792	15
de	169	202	181	216	612	792	15
análisis	183	202	217	216	612	792	15
y	219	202	224	216	612	792	15
comparación,	226	202	291	216	612	792	15
con	293	202	311	216	612	792	15
la	313	202	321	216	612	792	15
cual	323	202	342	216	612	792	15
el	344	202	352	216	612	792	15
analista	354	202	390	216	612	792	15
debe	392	202	416	216	612	792	15
efectuar	418	202	458	216	612	792	15
una	460	202	477	216	612	792	15
serie	479	202	502	216	612	792	15
de	504	202	516	216	612	792	15
reflexiones	518	202	570	216	612	792	15
y	43	216	48	229	612	792	15
consideraciones	50	216	127	229	612	792	15
acerca	129	216	161	229	612	792	15
del	163	216	177	229	612	792	15
estado	179	216	212	229	612	792	15
de	214	216	226	229	612	792	15
una	228	216	245	229	612	792	15
empresa.	247	216	291	229	612	792	15
Para	43	234	63	248	612	792	15
efectos	66	234	101	248	612	792	15
de	104	234	116	248	612	792	15
este	118	234	139	248	612	792	15
estudio,	141	234	179	248	612	792	15
se	181	234	192	248	612	792	15
han	194	234	212	248	612	792	15
seleccionado	214	234	277	248	612	792	15
los	280	234	293	248	612	792	15
modelos	296	234	337	248	612	792	15
de	339	234	351	248	612	792	15
predicción	354	234	404	248	612	792	15
de	406	234	419	248	612	792	15
insolvencia	421	234	473	248	612	792	15
considerados	476	234	540	248	612	792	15
como	542	234	569	248	612	792	15
los	43	248	56	261	612	792	15
más	58	248	78	261	612	792	15
conocidos	80	248	129	261	612	792	15
y	131	248	136	261	612	792	15
confiables.	138	248	189	261	612	792	15
Modelo	43	266	80	281	612	792	15
Z	82	266	89	281	612	792	15
Altman	91	266	129	281	612	792	15
El	43	285	51	299	612	792	15
modo	54	285	82	299	612	792	15
Z	85	285	92	299	612	792	15
ALTMAN	94	285	134	299	612	792	15
(Temas	137	285	172	299	612	792	15
de	175	285	187	299	612	792	15
clase,	190	285	217	299	612	792	15
2010).	220	285	249	299	612	792	15
‘Es	252	285	265	299	612	792	15
el	268	285	276	299	612	792	15
predictor	279	285	323	299	612	792	15
de	326	285	338	299	612	792	15
quiebra	341	285	377	299	612	792	15
conocido	379	285	424	299	612	792	15
como	427	285	454	299	612	792	15
Z-Score	457	285	495	299	612	792	15
combina	497	285	539	299	612	792	15
varios	542	285	569	299	612	792	15
de	43	299	55	312	612	792	15
los	58	299	72	312	612	792	15
indicadores	75	299	130	312	612	792	15
financieros	134	299	186	312	612	792	15
(cinco	189	299	219	312	612	792	15
razones)	222	299	263	312	612	792	15
más	267	299	287	312	612	792	15
significativos	290	299	350	312	612	792	15
dentro	354	299	386	312	612	792	15
de	389	299	401	312	612	792	15
una	405	299	422	312	612	792	15
derivación	426	299	475	312	612	792	15
estadística	478	299	529	312	612	792	15
que	533	299	551	312	612	792	15
fue	554	299	570	312	612	792	15
publicada	43	312	89	325	612	792	15
inicialmente	90	312	147	325	612	792	15
por	149	312	165	325	612	792	15
Edward	166	312	201	325	612	792	15
I.	203	312	208	325	612	792	15
Altman	209	312	243	325	612	792	15
en	244	312	256	325	612	792	15
1968	257	312	280	325	612	792	15
y	281	312	286	325	612	792	15
desarrollada	288	312	346	325	612	792	15
en	347	312	359	325	612	792	15
una	361	312	378	325	612	792	15
muestra	379	312	419	325	612	792	15
de	420	312	432	325	612	792	15
empresas	434	312	480	325	612	792	15
industriales.	481	312	538	325	612	792	15
Desde	539	312	569	325	612	792	15
entonces,	43	325	89	339	612	792	15
el	91	325	99	339	612	792	15
algoritmo	101	325	145	339	612	792	15
se	147	325	158	339	612	792	15
ha	160	325	171	339	612	792	15
perfeccionado	173	325	242	339	612	792	15
hasta	244	325	270	339	612	792	15
lograr	271	325	298	339	612	792	15
un	300	325	312	339	612	792	15
95	313	325	325	339	612	792	15
%	327	325	335	339	612	792	15
de	337	325	349	339	612	792	15
confiabilidad	351	325	411	339	612	792	15
en	413	325	425	339	612	792	15
la	427	325	435	339	612	792	15
exactitud	436	325	480	339	612	792	15
de	482	325	494	339	612	792	15
la	496	325	504	339	612	792	15
predicción	506	325	556	339	612	792	15
de	557	325	570	339	612	792	15
quiebra,	43	338	81	352	612	792	15
con	83	338	100	352	612	792	15
dos	102	338	120	352	612	792	15
años	122	338	144	352	612	792	15
de	146	338	158	352	612	792	15
anterioridad	160	338	217	352	612	792	15
a	219	338	225	352	612	792	15
la	227	338	235	352	612	792	15
situación	237	338	279	352	612	792	15
de	281	338	293	352	612	792	15
insolvencia'.	295	338	352	352	612	792	15
Grafico	275	356	314	372	612	792	15
#	316	356	324	372	612	792	15
13	326	356	337	372	612	792	15
Aplicación	225	375	279	390	612	792	15
del	281	375	297	390	612	792	15
modelo	299	375	338	390	612	792	15
Z	340	375	347	390	612	792	15
Altman	349	375	387	390	612	792	15
Nombre	61	404	89	414	612	792	15
del	90	404	101	414	612	792	15
modelo	68	424	94	434	612	792	15
Modelo	189	424	214	434	612	792	15
Z	215	424	220	434	612	792	15
Altman	223	424	248	434	612	792	15
Fórmula	66	458	95	468	612	792	15
Z	142	457	147	468	612	792	15
=	149	457	153	468	612	792	15
1.2	154	457	165	468	612	792	15
X	166	457	171	468	612	792	15
1	171	463	173	470	612	792	15
+	175	458	180	468	612	792	15
1.4	182	458	192	468	612	792	15
X	194	458	200	468	612	792	15
2	200	463	202	470	612	792	15
+	204	458	209	468	612	792	15
3.3	211	458	221	468	612	792	15
X	223	458	229	468	612	792	15
3	229	463	231	470	612	792	15
+	233	458	238	468	612	792	15
0.6	240	458	250	468	612	792	15
X	252	458	258	468	612	792	15
4	258	463	261	470	612	792	15
+	263	458	267	468	612	792	15
0.99	269	458	283	468	612	792	15
X	285	458	291	468	612	792	15
5	291	463	294	470	612	792	15
Confiabilidad	58	492	103	502	612	792	15
66%	211	492	226	502	612	792	15
Rango	70	511	91	521	612	792	15
1.82	195	511	208	521	612	792	15
≤	209	511	214	521	612	792	15
Z	215	511	220	521	612	792	15
≥2.98	222	511	241	521	612	792	15
zona	203	531	220	541	612	792	15
gris	221	531	233	541	612	792	15
Explicación	61	545	100	555	612	792	15
Mayor	118	545	138	555	612	792	15
a	140	545	144	555	612	792	15
2.98.	145	545	162	555	612	792	15
Riesgo	163	545	185	555	612	792	15
de	187	545	195	555	612	792	15
quiebra	197	545	223	555	612	792	15
mínimo.	224	545	252	555	612	792	15
1.82	118	565	131	575	612	792	15
≤	132	565	137	575	612	792	15
Z	138	565	143	575	612	792	15
≥2.98	144	565	164	575	612	792	15
Indefinido	165	565	200	575	612	792	15
Menor	118	584	139	594	612	792	15
a	141	584	145	594	612	792	15
1.82.	146	584	161	594	612	792	15
Riesgo	162	584	184	594	612	792	15
de	186	584	195	594	612	792	15
quiebra	196	584	222	594	612	792	15
máximo	223	584	251	594	612	792	15
Fuente:	43	601	74	613	612	792	15
Elaboración	76	601	127	613	612	792	15
propia,	129	601	160	613	612	792	15
2017.	161	601	183	613	612	792	15
Cuadro	276	618	314	633	612	792	15
#	316	618	324	633	612	792	15
15	326	618	336	633	612	792	15
Aplicación	225	636	279	652	612	792	15
del	281	636	297	652	612	792	15
modelo	299	636	338	652	612	792	15
Z	340	636	347	652	612	792	15
Altman	349	636	387	652	612	792	15
Año	302	660	321	674	612	792	15
Año	350	660	369	674	612	792	15
Año	398	660	417	674	612	792	15
Año	444	660	463	674	612	792	15
Año	490	660	509	674	612	792	15
Año	536	660	555	674	612	792	15
2017	301	683	323	697	612	792	15
2018	349	683	372	697	612	792	15
2019	396	683	419	697	612	792	15
2020	441	683	466	697	612	792	15
2021	489	683	511	697	612	792	15
2022	534	683	558	697	612	792	15
X1	47	700	57	714	612	792	15
=	59	700	65	714	612	792	15
Capital	67	700	100	714	612	792	15
de	102	700	114	714	612	792	15
Trabajo/Activo	116	700	184	714	612	792	15
Total	186	700	209	714	612	792	15
0,41	313	700	332	714	612	792	15
0,43	360	700	380	714	612	792	15
0,44	405	700	426	714	612	792	15
0,45	452	700	473	714	612	792	15
0,46	498	700	519	714	612	792	15
0,46	544	700	565	714	612	792	15
X2	47	717	59	731	612	792	15
=	61	717	67	731	612	792	15
Ut.	69	717	82	731	612	792	15
Retenidas/Activo	84	717	164	731	612	792	15
Total	166	717	189	731	612	792	15
0,06	310	717	332	731	612	792	15
0,05	359	717	380	731	612	792	15
0,06	405	717	426	731	612	792	15
0,08	451	717	473	731	612	792	15
0,09	497	717	519	731	612	792	15
0,12	547	717	565	731	612	792	15
X3	47	734	59	747	612	792	15
=	61	734	67	747	612	792	15
Ut.	69	734	82	747	612	792	15
Imp.	84	734	104	747	612	792	15
e	106	734	112	747	612	792	15
Int./Activo	114	734	162	747	612	792	15
Total	164	734	187	747	612	792	15
0,09	310	734	332	747	612	792	15
0,11	364	734	380	747	612	792	15
0,12	409	734	426	747	612	792	15
0,14	454	734	473	747	612	792	15
0,17	501	734	519	747	612	792	15
0,20	544	734	565	747	612	792	15
214	49	27	66	43	612	792	16
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	16
REVISTA	81	21	96	29	612	792	16
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	16
X4	47	43	60	57	612	792	16
=	62	43	68	57	612	792	16
Capital	69	43	103	57	612	792	16
Contable/Pasivo	104	43	181	57	612	792	16
Total	183	43	206	57	612	792	16
3,70	311	43	332	57	612	792	16
3,48	360	43	380	57	612	792	16
3,24	407	43	426	57	612	792	16
2,97	453	43	473	57	612	792	16
X5	47	60	59	74	612	792	16
=	61	60	67	74	612	792	16
Ventas/Activo	69	60	134	74	612	792	16
Total	136	60	159	74	612	792	16
0,24	311	60	332	74	612	792	16
0,26	359	60	380	74	612	792	16
0,28	406	60	426	74	612	792	16
MODELO	47	77	94	92	612	792	16
Z	96	77	104	92	612	792	16
2,57	310	77	332	92	612	792	16
2,44	357	77	380	92	612	792	16
2,25	404	77	426	92	612	792	16
ISSN	481	27	507	46	612	792	16
2521-2737	510	27	569	46	612	792	16
2,69	498	43	519	57	612	792	16
2,38	545	43	565	57	612	792	16
0,30	451	60	473	74	612	792	16
0,34	498	60	519	74	612	792	16
0,38	544	60	565	74	612	792	16
2,05	450	77	473	92	612	792	16
1,81	500	77	519	92	612	792	16
1,53	545	77	565	92	612	792	16
Fuente:	43	93	74	105	612	792	16
Elaboración	76	93	127	105	612	792	16
propia,	129	93	160	105	612	792	16
2017.	161	93	183	105	612	792	16
El	43	110	51	124	612	792	16
modelo	54	110	90	124	612	792	16
Altman	92	110	126	124	612	792	16
aplicada	129	110	168	124	612	792	16
a	171	110	176	124	612	792	16
las	179	110	192	124	612	792	16
proyecciones	194	110	258	124	612	792	16
realizadas,	260	110	310	124	612	792	16
muestra	312	110	351	124	612	792	16
que	354	110	372	124	612	792	16
la	375	110	383	124	612	792	16
función	385	110	421	124	612	792	16
discriminante	423	110	487	124	612	792	16
estimada	490	110	534	124	612	792	16
tendría	536	110	570	124	612	792	16
una	43	124	60	137	612	792	16
involución,	62	124	112	137	612	792	16
encontrándose	114	124	186	137	612	792	16
la	188	124	196	137	612	792	16
empresa	198	124	240	137	612	792	16
en	242	124	253	137	612	792	16
la	255	124	263	137	612	792	16
zona	265	124	288	137	612	792	16
gris	290	124	306	137	612	792	16
en	308	124	320	137	612	792	16
el	322	124	330	137	612	792	16
periodo	332	124	369	137	612	792	16
2017	371	124	393	137	612	792	16
al	395	124	403	137	612	792	16
2020,	405	124	432	137	612	792	16
en	434	124	446	137	612	792	16
la	448	124	456	137	612	792	16
gestión	458	124	492	137	612	792	16
2021	494	124	516	137	612	792	16
se	518	124	529	137	612	792	16
advierte	531	124	569	137	612	792	16
que	43	138	61	152	612	792	16
se	62	138	73	152	612	792	16
encontrará	75	138	127	152	612	792	16
en	129	138	141	152	612	792	16
la	143	138	151	152	612	792	16
región	152	138	182	152	612	792	16
de	183	138	196	152	612	792	16
insolvencia.	197	138	252	152	612	792	16
Modelo	43	156	84	173	612	792	16
Z1	86	156	98	173	612	792	16
Altman	100	156	142	173	612	792	16
El	43	177	52	192	612	792	16
modelo	55	177	95	192	612	792	16
Z1	98	177	109	192	612	792	16
Altman	112	177	149	192	612	792	16
(Barrios	155	177	195	192	612	792	16
Gustavo,	199	177	244	192	612	792	16
2014)	247	177	276	192	612	792	16
“	279	177	283	192	612	792	16
Esta	283	178	304	192	612	792	16
versión	307	178	341	192	612	792	16
del	344	178	358	192	612	792	16
modelo	361	178	397	192	612	792	16
original	400	178	434	192	612	792	16
se	436	178	447	192	612	792	16
desarrolló	450	178	497	192	612	792	16
para	500	178	521	192	612	792	16
que	524	178	542	192	612	792	16
fuera	545	178	569	192	612	792	16
aplicable	43	191	85	205	612	792	16
a	86	191	92	205	612	792	16
cualquier	93	191	137	205	612	792	16
clase	139	191	163	205	612	792	16
de	165	191	177	205	612	792	16
empresa	178	191	220	205	612	792	16
y	222	191	227	205	612	792	16
no	228	191	241	205	612	792	16
sólo	242	191	262	205	612	792	16
a	263	191	269	205	612	792	16
aquellas	271	191	309	205	612	792	16
industrias	311	191	357	205	612	792	16
manufactureras	359	191	434	205	612	792	16
inscritas	435	191	475	205	612	792	16
en	476	191	488	205	612	792	16
bolsa.	490	191	517	205	612	792	16
Para	519	191	540	205	612	792	16
poder	541	191	569	205	612	792	16
cumplir	43	205	78	218	612	792	16
tal	80	205	92	218	612	792	16
propósito	93	205	139	218	612	792	16
se	141	205	152	218	612	792	16
trabajó	153	205	187	218	612	792	16
básicamente	188	205	250	218	612	792	16
con	251	205	269	218	612	792	16
los	271	205	284	218	612	792	16
factores	286	205	325	218	612	792	16
integrantes	327	205	380	218	612	792	16
de	381	205	393	218	612	792	16
la	395	205	403	218	612	792	16
variable	405	205	441	218	612	792	16
X4,	443	205	458	218	612	792	16
sustituyendo	460	205	521	218	612	792	16
el	523	205	531	218	612	792	16
valor	533	205	556	218	612	792	16
de	557	205	569	218	612	792	16
mercado	43	218	85	231	612	792	16
por	88	218	104	231	612	792	16
el	106	218	114	231	612	792	16
valor	117	218	139	231	612	792	16
patrimonial	142	218	195	231	612	792	16
en	197	218	209	231	612	792	16
libros	212	218	237	231	612	792	16
o	240	218	246	231	612	792	16
valor	248	218	271	231	612	792	16
del	274	218	288	231	612	792	16
capital	290	218	322	231	612	792	16
contable.	324	218	368	231	612	792	16
Esta	370	218	391	231	612	792	16
sustitución	393	218	445	231	612	792	16
condujo	448	218	486	231	612	792	16
a	489	218	494	231	612	792	16
que	497	218	515	231	612	792	16
también	517	218	556	231	612	792	16
se	559	218	570	231	612	792	16
modificara	43	231	93	245	612	792	16
la	95	231	103	245	612	792	16
ponderación	105	231	165	245	612	792	16
de	166	231	179	245	612	792	16
cada	180	231	203	245	612	792	16
índice	205	231	234	245	612	792	16
en	236	231	247	245	612	792	16
la	249	231	257	245	612	792	16
ecuación	259	231	302	245	612	792	16
final”.	304	231	330	245	612	792	16
Grafico	275	268	314	283	612	792	16
#	316	268	324	283	612	792	16
14	326	268	337	283	612	792	16
Aplicación	222	287	277	302	612	792	16
del	279	287	295	302	612	792	16
modelo	297	287	336	302	612	792	16
Z1	338	287	349	302	612	792	16
Altman	351	287	390	302	612	792	16
Nombre	58	316	86	326	612	792	16
del	88	316	98	326	612	792	16
Modelo	179	316	205	326	612	792	16
Z1	206	316	214	326	612	792	16
Altman	216	316	241	326	612	792	16
modelo	66	335	92	345	612	792	16
Fórmula	64	350	92	360	612	792	16
Z1	117	369	125	380	612	792	16
=	126	369	130	380	612	792	16
0.717	132	369	152	380	612	792	16
X	153	369	158	380	612	792	16
1	158	375	160	381	612	792	16
+	162	369	167	380	612	792	16
0.847	169	369	187	380	612	792	16
X	189	369	195	380	612	792	16
2	195	375	197	381	612	792	16
+	199	369	204	380	612	792	16
3.107	206	369	224	380	612	792	16
X	226	369	232	380	612	792	16
3	232	375	234	381	612	792	16
+	236	369	241	380	612	792	16
0.420	243	369	261	380	612	792	16
X4	263	375	269	381	612	792	16
+	271	369	275	380	612	792	16
0.998X	277	369	301	380	612	792	16
5	301	375	304	381	612	792	16
Confiabilidad	56	403	101	413	612	792	16
Rango	68	418	89	428	612	792	16
Explicación	59	433	98	443	612	792	16
82%	203	403	217	413	612	792	16
1.23	113	418	126	428	612	792	16
≤	127	418	132	428	612	792	16
Z	133	418	138	428	612	792	16
≥2.90	140	418	160	428	612	792	16
Zona	163	418	180	428	612	792	16
gris	181	418	193	428	612	792	16
Mayor	113	433	134	443	612	792	16
a	135	433	139	443	612	792	16
2.90.	141	433	157	443	612	792	16
Riesgo	159	433	181	443	612	792	16
de	182	433	191	443	612	792	16
quiebra	193	433	219	443	612	792	16
mínimo.	220	433	247	443	612	792	16
1.23≤	113	452	131	462	612	792	16
Z	132	452	137	462	612	792	16
≥2.90	138	452	158	462	612	792	16
Indefinido	160	452	194	462	612	792	16
Menor	113	472	135	482	612	792	16
a	136	472	140	482	612	792	16
1.23.	142	472	156	482	612	792	16
Riesgo	157	472	180	482	612	792	16
de	181	472	190	482	612	792	16
quiebra	191	472	217	482	612	792	16
máximo	219	472	246	482	612	792	16
Fuente:	43	514	74	526	612	792	16
Elaboración	76	514	127	526	612	792	16
propia,	129	514	160	526	612	792	16
2017.	161	514	183	526	612	792	16
Cuadro	275	531	314	546	612	792	16
#	316	531	323	546	612	792	16
16	325	531	337	546	612	792	16
Aplicación	222	550	277	565	612	792	16
del	279	550	295	565	612	792	16
modelo	297	550	336	565	612	792	16
Z1	338	550	349	565	612	792	16
Altman	351	550	390	565	612	792	16
Año	286	573	305	587	612	792	16
Año	333	573	352	587	612	792	16
Año	381	573	400	587	612	792	16
Año	428	573	447	587	612	792	16
Año	478	573	497	587	612	792	16
Año	526	573	544	587	612	792	16
2017	286	596	308	610	612	792	16
2018	333	596	356	610	612	792	16
2019	381	596	404	610	612	792	16
2020	430	596	455	610	612	792	16
2021	478	596	500	610	612	792	16
2022	526	596	550	610	612	792	16
X1	47	615	57	629	612	792	16
=	59	615	65	629	612	792	16
Capital	67	615	100	629	612	792	16
de	102	615	114	629	612	792	16
Trabajo/Activo	116	615	184	629	612	792	16
Total	186	615	209	629	612	792	16
0,41	307	616	325	630	612	792	16
0,43	352	616	373	630	612	792	16
0,44	399	616	420	630	612	792	16
0,45	450	616	470	630	612	792	16
0,46	497	616	518	630	612	792	16
0,46	544	616	565	630	612	792	16
X2	47	633	59	647	612	792	16
=	61	633	67	647	612	792	16
Ut.	69	633	82	647	612	792	16
Retenidas/Activo	84	633	164	647	612	792	16
Total	166	633	189	647	612	792	16
0,06	304	634	325	648	612	792	16
0,05	352	634	373	648	612	792	16
0,06	399	634	420	648	612	792	16
0,08	449	634	470	648	612	792	16
0,09	496	634	517	648	612	792	16
0,12	547	634	565	648	612	792	16
X3	47	651	59	665	612	792	16
=	61	651	67	665	612	792	16
Ut.	69	651	82	665	612	792	16
Imp.	84	651	104	665	612	792	16
e	106	651	112	665	612	792	16
Int./Activo	114	651	162	665	612	792	16
Total	164	651	187	665	612	792	16
0,09	304	652	325	665	612	792	16
0,11	357	652	373	665	612	792	16
0,12	403	652	420	665	612	792	16
0,14	452	652	470	665	612	792	16
0,17	500	652	517	665	612	792	16
0,20	544	652	565	665	612	792	16
X4	47	669	60	682	612	792	16
=	62	669	68	682	612	792	16
Capital	69	669	102	682	612	792	16
Contable/Pasivo	104	669	181	682	612	792	16
Total	183	669	206	682	612	792	16
3,70	305	670	325	683	612	792	16
3,48	353	670	373	683	612	792	16
3,24	400	670	420	683	612	792	16
2,97	451	670	470	683	612	792	16
2,69	497	670	517	683	612	792	16
2,38	545	670	565	683	612	792	16
X5	47	686	59	700	612	792	16
=	61	686	67	700	612	792	16
Ventas/Activo	69	686	134	700	612	792	16
Total	136	686	159	700	612	792	16
0,24	305	687	325	701	612	792	16
0,26	352	687	373	701	612	792	16
0,28	399	687	420	701	612	792	16
0,30	448	687	470	701	612	792	16
0,34	496	687	517	701	612	792	16
0,38	544	687	565	701	612	792	16
Modelo	47	704	85	719	612	792	16
Z1	87	704	99	719	612	792	16
1,75	305	705	325	720	612	792	16
1,65	352	705	373	720	612	792	16
1,52	400	705	420	720	612	792	16
1,36	449	705	470	720	612	792	16
1,19	499	705	518	720	612	792	16
0,98	541	705	565	720	612	792	16
Fuente:	43	721	74	733	612	792	16
Elaboración	76	721	127	733	612	792	16
propia,	129	721	160	733	612	792	16
2017.	161	721	183	733	612	792	16
215	49	27	66	43	612	792	17
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	17
REVISTA	81	21	96	29	612	792	17
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	17
ISSN	481	27	507	46	612	792	17
2521-2737	510	27	569	46	612	792	17
En	43	40	55	54	612	792	17
este	57	40	78	54	612	792	17
modelo	80	40	116	54	612	792	17
Z1	119	40	129	54	612	792	17
de	132	40	144	54	612	792	17
Altman	146	40	180	54	612	792	17
la	182	40	190	54	612	792	17
vulnerabilidad	192	40	258	54	612	792	17
ante	261	40	282	54	612	792	17
la	284	40	292	54	612	792	17
posibilidad	294	40	345	54	612	792	17
de	348	40	360	54	612	792	17
quiebra	362	40	398	54	612	792	17
es	401	40	411	54	612	792	17
más	414	40	434	54	612	792	17
palpable	436	40	476	54	612	792	17
que	479	40	497	54	612	792	17
en	499	40	511	54	612	792	17
el	514	40	522	54	612	792	17
modelo	524	40	560	54	612	792	17
Z	563	40	569	54	612	792	17
Altman.	43	53	79	67	612	792	17
A	80	53	87	67	612	792	17
partir	89	53	115	67	612	792	17
del	116	53	131	67	612	792	17
año	133	53	150	67	612	792	17
2021	152	53	175	67	612	792	17
la	176	53	184	67	612	792	17
posibilidad	186	53	237	67	612	792	17
de	239	53	251	67	612	792	17
quiebra	253	53	289	67	612	792	17
es	291	53	301	67	612	792	17
latente.	303	53	338	67	612	792	17
Modelo	43	72	80	87	612	792	17
Springate	82	72	133	87	612	792	17
El	43	91	51	105	612	792	17
modelo	54	91	90	105	612	792	17
Springate	94	91	138	105	612	792	17
(Astorga,	141	91	183	105	612	792	17
s.f.)	187	91	203	105	612	792	17
“fue	206	91	225	105	612	792	17
desarrollado	228	91	287	105	612	792	17
en	290	91	302	105	612	792	17
1978	305	91	327	105	612	792	17
por	330	91	346	105	612	792	17
Gordon	349	91	385	105	612	792	17
L.V.	389	91	404	105	612	792	17
Springate	407	91	452	105	612	792	17
de	455	91	467	105	612	792	17
la	470	91	478	105	612	792	17
Universidad	481	91	537	105	612	792	17
Simon	540	91	570	105	612	792	17
Fraser	43	104	72	118	612	792	17
de	75	104	87	118	612	792	17
Canadá,	90	104	129	118	612	792	17
siguiendo	132	104	177	118	612	792	17
los	181	104	194	118	612	792	17
desarrollados	275	104	339	118	612	792	17
por	342	104	358	118	612	792	17
Altman.	362	104	398	118	612	792	17
Springate	401	104	445	118	612	792	17
usó	449	104	466	118	612	792	17
el	469	104	477	118	612	792	17
análisis	481	104	515	118	612	792	17
estadístico	518	104	569	118	612	792	17
iterativo	43	118	81	131	612	792	17
de	83	118	95	131	612	792	17
discriminación	97	118	166	131	612	792	17
múltiple	168	118	206	131	612	792	17
para	208	118	229	131	612	792	17
seleccionar	232	118	286	131	612	792	17
cuatro	288	118	319	131	612	792	17
de	321	118	333	131	612	792	17
19	335	118	345	131	612	792	17
razones	347	118	384	131	612	792	17
financieras	386	118	438	131	612	792	17
de	440	118	452	131	612	792	17
uso	454	118	472	131	612	792	17
frecuente	474	118	520	131	612	792	17
que	522	118	540	131	612	792	17
mejor	542	118	569	131	612	792	17
distinguieron	43	131	103	144	612	792	17
entre	105	131	130	144	612	792	17
los	132	131	146	144	612	792	17
buenos	147	131	183	144	612	792	17
negocios	185	131	227	144	612	792	17
y	229	131	234	144	612	792	17
los	236	131	249	144	612	792	17
candidatos	251	131	304	144	612	792	17
a	306	131	311	144	612	792	17
insolvencia”	313	131	369	144	612	792	17
Grafico	275	168	314	183	612	792	17
#	316	168	324	183	612	792	17
15	326	168	337	183	612	792	17
Aplicación	223	187	277	202	612	792	17
del	279	187	295	202	612	792	17
modelo	297	187	336	202	612	792	17
Springate	338	187	389	202	612	792	17
Nombre	59	215	87	225	612	792	17
del	89	215	99	225	612	792	17
Modelo	179	215	204	225	612	792	17
Springate	205	215	238	225	612	792	17
modelo	67	235	93	245	612	792	17
Fórmula	65	269	93	279	612	792	17
Z	152	269	157	279	612	792	17
=	158	269	163	279	612	792	17
1.03A	164	269	182	279	612	792	17
+	184	269	188	279	612	792	17
3.07B	189	269	209	279	612	792	17
+	210	269	214	279	612	792	17
0.66C	216	269	236	279	612	792	17
+	238	269	242	279	612	792	17
0.40D	243	269	264	279	612	792	17
Confiabilidad	57	323	102	333	612	792	17
95%	201	323	216	333	612	792	17
Rango	69	357	90	367	612	792	17
Explicación	60	371	99	381	612	792	17
Z0.862	176	357	201	367	612	792	17
Insolvencia	202	357	240	367	612	792	17
Mayor	115	371	136	381	612	792	17
a	137	371	141	381	612	792	17
0.862.	142	371	164	381	612	792	17
Riesgo	165	371	187	381	612	792	17
de	189	371	198	381	612	792	17
quiebra	199	371	225	381	612	792	17
mínimo.	226	371	254	381	612	792	17
Menor	115	391	137	401	612	792	17
a	138	391	142	401	612	792	17
0.862.	143	391	165	401	612	792	17
Riesgo	166	391	188	401	612	792	17
de	190	391	198	401	612	792	17
quiebra	200	391	226	401	612	792	17
máximo	227	391	255	401	612	792	17
Fuente:	43	406	74	418	612	792	17
Elaboración	76	406	127	418	612	792	17
propia,	129	406	160	418	612	792	17
2017.	161	406	183	418	612	792	17
Cuadro	276	423	314	438	612	792	17
#	316	423	324	438	612	792	17
17	326	423	336	438	612	792	17
Aplicación	223	441	277	457	612	792	17
del	279	441	295	457	612	792	17
modelo	297	441	336	457	612	792	17
Springate	338	441	389	457	612	792	17
Año	286	465	305	479	612	792	17
2017	285	478	307	492	612	792	17
Año	336	465	355	479	612	792	17
2018	334	478	357	492	612	792	17
Año	386	465	405	479	612	792	17
2019	384	478	407	492	612	792	17
Año	435	465	454	479	612	792	17
2020	432	478	457	492	612	792	17
Año	485	465	504	479	612	792	17
2021	483	478	506	492	612	792	17
Año	535	465	554	479	612	792	17
2022	532	478	556	492	612	792	17
A	47	505	53	518	612	792	17
=	55	505	61	518	612	792	17
Capital	63	505	94	518	612	792	17
de	96	505	108	518	612	792	17
Trabajo/Activo	109	505	174	518	612	792	17
Total	176	505	198	518	612	792	17
0,41	298	510	317	523	612	792	17
0,43	346	510	366	523	612	792	17
0,44	395	510	416	523	612	792	17
0,45	445	510	466	523	612	792	17
0,46	494	510	515	523	612	792	17
0,46	544	510	565	523	612	792	17
B	47	527	53	540	612	792	17
=	55	527	61	540	612	792	17
Utilidades	63	527	107	540	612	792	17
netas/Activo	109	527	166	540	612	792	17
Total	167	527	190	540	612	792	17
0,08	295	532	317	545	612	792	17
0,09	346	532	366	545	612	792	17
0,11	401	532	416	545	612	792	17
0,13	449	532	466	545	612	792	17
0,15	498	532	515	545	612	792	17
0,18	548	532	565	545	612	792	17
C=	47	549	60	562	612	792	17
Ut.	61	549	74	562	612	792	17
Ant.	76	549	94	562	612	792	17
Impuestos/Pasivo	96	549	175	562	612	792	17
circulante	177	549	222	562	612	792	17
1,26	298	554	317	567	612	792	17
1,37	349	554	366	567	612	792	17
1,48	398	554	416	567	612	792	17
1,60	447	554	466	567	612	792	17
1,73	497	554	515	567	612	792	17
1,86	546	554	565	567	612	792	17
D	47	571	54	584	612	792	17
=	56	571	62	584	612	792	17
Ventas/Activo	63	571	126	584	612	792	17
Total	128	571	150	584	612	792	17
0,24	296	576	317	590	612	792	17
0,26	345	576	366	590	612	792	17
0,28	395	576	416	590	612	792	17
0,30	444	576	466	590	612	792	17
0,34	494	576	515	590	612	792	17
0,38	544	576	565	590	612	792	17
-0,56	292	599	317	613	612	792	17
-0,65	342	599	366	613	612	792	17
-0,75	391	599	416	613	612	792	17
-0,87	441	599	466	613	612	792	17
-1,00	492	599	515	613	612	792	17
-1,16	546	599	565	613	612	792	17
Modelo	47	593	85	607	612	792	17
Springate	87	593	136	607	612	792	17
Fuente:	43	612	74	624	612	792	17
Elaboración	76	612	127	624	612	792	17
propia,	129	612	160	624	612	792	17
2017.	161	612	183	624	612	792	17
Este	43	649	65	664	612	792	17
modelo	67	649	107	664	612	792	17
les	108	649	123	664	612	792	17
da	125	649	138	664	612	792	17
un	139	649	152	664	612	792	17
alto	154	649	174	664	612	792	17
énfasis	176	649	212	664	612	792	17
a	214	649	220	664	612	792	17
las	221	649	235	664	612	792	17
utilidades	237	649	287	664	612	792	17
de	289	649	302	664	612	792	17
gestión	304	649	341	664	612	792	17
y	343	649	349	664	612	792	17
a	351	649	357	664	612	792	17
las	359	649	373	664	612	792	17
utilidades	374	649	424	664	612	792	17
acumuladas,	426	649	491	664	612	792	17
al	493	649	502	664	612	792	17
tener	503	649	531	664	612	792	17
COTES	533	649	570	664	612	792	17
Ltda.	43	664	68	679	612	792	17
un	71	664	84	679	612	792	17
pobre	86	664	117	679	612	792	17
desempeño	119	664	181	679	612	792	17
en	183	664	196	679	612	792	17
ambas	198	664	233	679	612	792	17
cuentas,	235	664	279	679	612	792	17
los	281	664	296	679	612	792	17
resultados	298	664	352	679	612	792	17
del	354	664	370	679	612	792	17
modelo	372	664	412	679	612	792	17
predicen	414	664	459	679	612	792	17
una	462	664	481	679	612	792	17
quiebra	483	664	522	679	612	792	17
en	524	664	537	679	612	792	17
todos	540	664	569	679	612	792	17
los	43	678	57	693	612	792	17
años	59	678	84	693	612	792	17
proyectados.	86	678	153	693	612	792	17
Modelo	43	698	84	714	612	792	17
ca	86	698	99	714	612	792	17
Score	101	698	133	714	612	792	17
El	43	718	52	733	612	792	17
modelo	54	718	94	733	612	792	17
CA	96	718	111	733	612	792	17
SCORE	114	718	151	733	612	792	17
(Astorga,	153	718	199	733	612	792	17
s.f.)	202	718	219	733	612	792	17
fue	222	718	238	733	612	792	17
creado	241	718	277	733	612	792	17
por	279	718	297	733	612	792	17
la	299	719	307	733	612	792	17
Orden	309	719	339	733	612	792	17
de	342	719	354	733	612	792	17
Contadores	356	719	411	733	612	792	17
Certificados	414	719	471	733	612	792	17
de	474	719	486	733	612	792	17
Quebec	488	719	526	733	612	792	17
(Quebec	528	719	570	733	612	792	17
CA's)	43	733	68	746	612	792	17
recomienda	70	733	127	746	612	792	17
este	130	733	150	746	612	792	17
modelo	153	733	189	746	612	792	17
y,	192	733	199	746	612	792	17
según	202	733	230	746	612	792	17
dice	233	733	253	746	612	792	17
quien	256	733	282	746	612	792	17
lo	285	733	294	746	612	792	17
desarrolló,	297	733	346	746	612	792	17
lo	348	733	357	746	612	792	17
usan	360	733	382	746	612	792	17
cerca	385	733	412	746	612	792	17
de	415	733	427	746	612	792	17
1,000	429	733	456	746	612	792	17
analistas	459	733	500	746	612	792	17
financieros	503	733	555	746	612	792	17
en	558	733	569	746	612	792	17
216	49	27	66	43	612	792	18
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	18
REVISTA	81	21	96	29	612	792	18
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	18
ISSN	481	27	507	46	612	792	18
2521-2737	510	27	569	46	612	792	18
Canadá.	43	40	81	54	612	792	18
Este	83	40	104	54	612	792	18
modelo	105	40	141	54	612	792	18
fue	143	40	158	54	612	792	18
desarrollado	160	40	219	54	612	792	18
por	220	40	236	54	612	792	18
Jean	238	40	260	54	612	792	18
Legault	262	40	296	54	612	792	18
de	297	40	310	54	612	792	18
la	311	40	319	54	612	792	18
Universidad	321	40	376	54	612	792	18
de	377	40	390	54	612	792	18
Quebec	391	40	429	54	612	792	18
en	430	40	442	54	612	792	18
Montreal,	444	40	488	54	612	792	18
usando	489	40	524	54	612	792	18
el	526	40	534	54	612	792	18
análisis	535	40	569	54	612	792	18
estadístico	43	53	94	67	612	792	18
iterativo	96	53	134	67	612	792	18
de	136	53	148	67	612	792	18
discriminación	150	53	219	67	612	792	18
múltiple.	221	53	261	67	612	792	18
Grafico	275	109	314	124	612	792	18
#	316	109	324	124	612	792	18
16	326	109	337	124	612	792	18
Aplicación	225	128	280	143	612	792	18
del	281	128	298	143	612	792	18
modelo	300	128	339	143	612	792	18
CA	341	128	355	143	612	792	18
Score	357	128	387	143	612	792	18
Nombre	60	157	88	167	612	792	18
del	89	157	100	167	612	792	18
Modelo	173	157	198	167	612	792	18
Springate	200	157	232	167	612	792	18
Modelo	68	177	93	187	612	792	18
Fórmula	66	211	94	221	612	792	18
CA-SCORE	121	211	159	221	612	792	18
=	160	211	165	221	612	792	18
4.5913	166	211	188	221	612	792	18
X	190	211	194	221	612	792	18
1	194	217	196	222	612	792	18
+	198	211	202	221	612	792	18
4.5080	204	211	226	221	612	792	18
X	228	211	234	221	612	792	18
2	234	217	237	222	612	792	18
+	239	211	243	221	612	792	18
0.3936	245	211	267	221	612	792	18
X	269	211	275	221	612	792	18
3	275	217	277	222	612	792	18
–	279	211	283	221	612	792	18
2.7616	191	220	213	231	612	792	18
Confiabilidad	57	274	102	284	612	792	18
95%	195	274	210	284	612	792	18
Rango	69	308	90	318	612	792	18
Z-0.3	172	308	190	318	612	792	18
Insolvencia	194	308	232	318	612	792	18
Explicación	60	361	99	371	612	792	18
Mayor	116	361	137	371	612	792	18
a	138	361	142	371	612	792	18
-0.3.	144	361	159	371	612	792	18
Riesgo	160	361	183	371	612	792	18
de	184	361	193	371	612	792	18
quiebra	194	361	220	371	612	792	18
mínimo.	222	361	249	371	612	792	18
Menor	116	381	138	391	612	792	18
a	139	381	143	391	612	792	18
-0.3.	145	381	160	391	612	792	18
Riesgo	161	381	183	391	612	792	18
de	185	381	194	391	612	792	18
quiebra	195	381	221	391	612	792	18
máximo	222	381	250	391	612	792	18
Fuente:	43	412	74	424	612	792	18
Elaboración	76	412	127	424	612	792	18
propia,	129	412	160	424	612	792	18
2017.	161	412	183	424	612	792	18
Cuadro	275	447	314	462	612	792	18
#	316	447	323	462	612	792	18
18	325	447	337	462	612	792	18
Aplicación	225	466	280	481	612	792	18
del	281	466	298	481	612	792	18
modelo	300	466	339	481	612	792	18
CA	341	466	355	481	612	792	18
Score	357	466	387	481	612	792	18
Año	318	490	336	503	612	792	18
Año	362	490	380	503	612	792	18
Año	406	490	424	503	612	792	18
Año	450	490	468	503	612	792	18
Año	494	490	512	503	612	792	18
Año	538	490	556	503	612	792	18
2017	316	513	338	527	612	792	18
2018	360	513	382	527	612	792	18
2019	404	513	426	527	612	792	18
2020	446	513	472	527	612	792	18
2021	492	513	514	527	612	792	18
2022	535	513	559	527	612	792	18
X1	47	536	57	549	612	792	18
=	59	536	64	549	612	792	18
Capital	66	536	98	549	612	792	18
Contable/Activo	99	536	172	549	612	792	18
Total	174	536	196	549	612	792	18
0,71	326	538	345	551	612	792	18
0,71	370	538	389	551	612	792	18
0,70	412	538	433	551	612	792	18
0,70	456	538	477	551	612	792	18
0,69	500	538	521	551	612	792	18
0,68	544	538	565	551	612	792	18
X2	47	555	59	568	612	792	18
=	60	555	66	568	612	792	18
Utilidades	68	555	112	568	612	792	18
netas/Activo	114	555	171	568	612	792	18
Total	173	555	195	568	612	792	18
0,08	323	557	345	571	612	792	18
0,09	367	557	389	571	612	792	18
0,11	417	557	433	571	612	792	18
0,13	459	557	477	571	612	792	18
0,15	503	557	521	571	612	792	18
0,18	547	557	565	571	612	792	18
X3	47	574	59	587	612	792	18
=	61	574	66	587	612	792	18
Ventas/Activo	68	574	130	587	612	792	18
Total	132	574	154	587	612	792	18
0,24	324	576	345	590	612	792	18
0,26	368	576	389	590	612	792	18
0,28	412	576	433	590	612	792	18
0,30	455	576	477	590	612	792	18
0,34	500	576	521	590	612	792	18
0,38	544	576	565	590	612	792	18
Modelo	47	593	85	608	612	792	18
CA	87	593	102	608	612	792	18
SCORE	104	593	141	608	612	792	18
0,22	325	596	345	610	612	792	18
0,15	371	596	389	610	612	792	18
0,08	411	596	433	610	612	792	18
-0,02	452	596	477	610	612	792	18
-0,15	499	596	521	610	612	792	18
-0,31	542	596	565	610	612	792	18
Fuente:	43	613	74	625	612	792	18
Elaboración	76	613	127	625	612	792	18
propia,	129	613	160	625	612	792	18
2017.	161	613	183	625	612	792	18
La	43	630	55	645	612	792	18
aplicación	57	630	109	645	612	792	18
del	111	630	127	645	612	792	18
modelo	129	630	168	645	612	792	18
CA-SCORE	170	630	227	645	612	792	18
a	229	630	235	645	612	792	18
los	237	630	252	645	612	792	18
estados	254	630	295	645	612	792	18
financieros	297	630	354	645	612	792	18
proyectados,	356	630	423	645	612	792	18
muestra	425	630	468	645	612	792	18
que	470	630	490	645	612	792	18
COTES	492	630	528	645	612	792	18
Ltda.	530	630	556	645	612	792	18
se	43	645	54	660	612	792	18
encuentra	56	645	109	660	612	792	18
por	111	645	129	660	612	792	18
encima	131	645	169	660	612	792	18
del	171	645	186	660	612	792	18
punto	188	645	219	660	612	792	18
discriminante,	221	645	293	660	612	792	18
sin	296	645	310	660	612	792	18
embargo,	312	645	360	660	612	792	18
su	362	645	374	660	612	792	18
tendencia	376	645	428	660	612	792	18
negativa	430	645	473	660	612	792	18
la	475	645	483	660	612	792	18
pondría	485	645	525	660	612	792	18
por	527	645	544	660	612	792	18
debajo	43	659	78	674	612	792	18
en	80	659	93	674	612	792	18
el	95	659	104	674	612	792	18
primer	106	659	140	674	612	792	18
trimestre	142	659	189	674	612	792	18
del	191	659	207	674	612	792	18
2022.	209	659	238	674	612	792	18
Modelo	43	678	84	695	612	792	18
Pascale	86	678	129	695	612	792	18
El	43	699	52	714	612	792	18
modelo	53	699	93	714	612	792	18
Pascale	94	699	134	714	612	792	18
(Barrios	135	699	175	714	612	792	18
Gustavo,	177	699	222	714	612	792	18
2014)	224	699	253	714	612	792	18
fue	254	699	271	714	612	792	18
creado	273	699	309	714	612	792	18
1988	310	699	335	714	612	792	18
por	337	699	354	714	612	792	18
Ricardo	356	699	395	714	612	792	18
Pascale,	396	699	438	714	612	792	18
este	440	699	462	714	612	792	18
modelo	463	699	503	714	612	792	18
que	504	699	524	714	612	792	18
buscaba	526	699	570	714	612	792	18
predecir	43	714	86	728	612	792	18
la	88	714	96	728	612	792	18
bancarrota	98	714	155	728	612	792	18
de	156	714	170	728	612	792	18
las	171	714	185	728	612	792	18
empresas	187	714	238	728	612	792	18
en	240	714	253	728	612	792	18
el	255	714	263	728	612	792	18
contexto	265	714	311	728	612	792	18
latinoamericano,	313	714	399	728	612	792	18
con	401	714	420	728	612	792	18
alta	422	714	441	728	612	792	18
inestabilidad.	442	714	510	728	612	792	18
Trabajando	512	714	569	728	612	792	18
para	43	728	65	743	612	792	18
la	68	728	76	743	612	792	18
industria	78	728	123	743	612	792	18
uruguaya	125	728	172	743	612	792	18
estimo	174	728	209	743	612	792	18
un	211	728	224	743	612	792	18
modelo	226	728	266	743	612	792	18
usando	268	728	306	743	612	792	18
el	308	728	317	743	612	792	18
análisis	319	728	356	743	612	792	18
discriminante	358	728	428	743	612	792	18
múltiple.	430	728	474	743	612	792	18
217	49	27	66	43	612	792	19
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	19
REVISTA	81	21	96	29	612	792	19
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	19
ISSN	481	27	507	46	612	792	19
2521-2737	510	27	569	46	612	792	19
Grafico	275	58	314	73	612	792	19
#	316	58	324	73	612	792	19
17	326	58	337	73	612	792	19
Aplicación	228	77	283	92	612	792	19
del	285	77	301	92	612	792	19
modelo	303	77	342	92	612	792	19
Pascale	344	77	384	92	612	792	19
Nombre	58	106	86	116	612	792	19
del	88	106	98	116	612	792	19
Modelo	174	106	200	116	612	792	19
Pascale	201	106	227	116	612	792	19
modelo	66	125	92	135	612	792	19
Fórmula	64	159	92	169	612	792	19
P	113	159	117	169	612	792	19
=	119	159	123	169	612	792	19
–3,70992	124	159	157	169	612	792	19
+	158	159	163	169	612	792	19
0,99418	164	159	191	169	612	792	19
X	193	159	197	169	612	792	19
1	197	165	199	171	612	792	19
+	201	159	206	170	612	792	19
6,55340	208	159	234	170	612	792	19
X	236	159	241	170	612	792	19
2	241	165	244	171	612	792	19
+	246	159	250	170	612	792	19
5,51253	252	159	278	170	612	792	19
X	280	159	286	170	612	792	19
3	286	165	289	171	612	792	19
92%	139	174	154	184	612	792	19
para	155	174	170	184	612	792	19
un	172	174	180	184	612	792	19
año	182	174	195	184	612	792	19
anterior	196	174	223	184	612	792	19
a	224	174	228	184	612	792	19
la	229	174	235	184	612	792	19
quiebra	237	174	263	184	612	792	19
Confiabilidad	55	193	101	203	612	792	19
82%	129	193	144	203	612	792	19
para	145	193	160	203	612	792	19
dos	162	193	174	203	612	792	19
a	176	193	180	203	612	792	19
tres	181	193	194	203	612	792	19
años	196	193	212	203	612	792	19
antes	214	193	233	203	612	792	19
a	234	193	238	203	612	792	19
la	239	193	245	203	612	792	19
quiebra	246	193	272	203	612	792	19
-1.05	179	208	195	218	612	792	19
<	196	208	200	218	612	792	19
Z	201	208	206	218	612	792	19
<	207	208	211	218	612	792	19
0.4	212	208	223	218	612	792	19
Rango	67	227	89	237	612	792	19
Mayor	112	261	133	271	612	792	19
a	135	261	139	271	612	792	19
0.40.	140	261	157	271	612	792	19
Riesgo	158	261	181	271	612	792	19
de	182	261	191	271	612	792	19
quiebra	192	261	218	271	612	792	19
mínimo.	220	261	247	271	612	792	19
Explicación	58	281	98	291	612	792	19
Menor	112	281	134	291	612	792	19
a	136	281	140	291	612	792	19
-1.05.	141	281	159	291	612	792	19
Riesgo	160	281	182	291	612	792	19
de	184	281	193	291	612	792	19
quiebra	194	281	220	291	612	792	19
máximo	221	281	249	291	612	792	19
Fuente:	43	350	74	362	612	792	19
Elaboración	76	350	127	362	612	792	19
propia,	129	350	160	362	612	792	19
2017.	161	350	183	362	612	792	19
Cuadro	275	385	314	400	612	792	19
#	316	385	323	400	612	792	19
19	325	385	337	400	612	792	19
Aplicación	228	404	283	419	612	792	19
del	285	404	301	419	612	792	19
modelo	303	404	342	419	612	792	19
Pascale	344	404	384	419	612	792	19
Año	311	428	330	441	612	792	19
Año	355	428	374	441	612	792	19
Año	400	428	419	441	612	792	19
Año	446	428	465	441	612	792	19
Año	491	428	510	441	612	792	19
Año	536	428	555	441	612	792	19
2017	309	451	331	465	612	792	19
2018	353	451	376	465	612	792	19
2019	398	451	420	465	612	792	19
2020	443	451	468	465	612	792	19
2021	490	451	512	465	612	792	19
2022	534	451	558	465	612	792	19
X1	47	474	57	488	612	792	19
=Ventas/Pasivo	59	474	131	488	612	792	19
Total	133	474	156	488	612	792	19
0,07	317	477	338	490	612	792	19
0,07	362	477	383	490	612	792	19
0,07	407	477	427	490	612	792	19
0,07	454	477	475	490	612	792	19
0,08	497	477	519	490	612	792	19
0,08	543	477	565	490	612	792	19
X2	47	494	59	507	612	792	19
=	61	494	67	507	612	792	19
Utilidad	69	494	105	507	612	792	19
neta	106	494	128	507	612	792	19
/	130	494	133	507	612	792	19
Activo	135	494	165	507	612	792	19
total	167	494	188	507	612	792	19
0,10	319	496	338	510	612	792	19
0,11	367	496	383	510	612	792	19
0,13	410	496	427	510	612	792	19
0,16	457	496	475	510	612	792	19
0,19	501	496	519	510	612	792	19
0,23	545	496	565	510	612	792	19
X3	47	513	59	527	612	792	19
=	61	513	67	527	612	792	19
Pasivo	69	513	99	527	612	792	19
no	101	513	113	527	612	792	19
corriente/Pasivo	115	513	192	527	612	792	19
total	193	513	215	527	612	792	19
0,08	317	516	338	529	612	792	19
0,08	361	516	383	529	612	792	19
0,09	406	516	427	529	612	792	19
0,10	456	516	475	529	612	792	19
0,11	503	516	519	529	612	792	19
0,12	547	516	565	529	612	792	19
MODELO	47	533	90	546	612	792	19
PASCALE	92	533	137	546	612	792	19
0,20	315	535	338	550	612	792	19
0,04	359	535	383	550	612	792	19
-0,16	405	535	427	549	612	792	19
-0,40	449	535	475	549	612	792	19
-0,72	495	535	519	549	612	792	19
-1,14	546	535	565	549	612	792	19
Fuente:	43	548	74	560	612	792	19
Elaboración	76	548	127	560	612	792	19
propia,	129	548	160	560	612	792	19
2017.	161	548	183	560	612	792	19
El	43	586	52	601	612	792	19
modelo	56	586	96	601	612	792	19
de	100	586	114	601	612	792	19
predicción	118	586	173	601	612	792	19
de	177	586	190	601	612	792	19
quiebra	195	586	234	601	612	792	19
Pascale	239	586	278	601	612	792	19
a	282	586	288	601	612	792	19
diferencia	293	586	344	601	612	792	19
de	348	586	362	601	612	792	19
los	366	586	381	601	612	792	19
demás	385	586	420	601	612	792	19
modelos	425	586	470	601	612	792	19
se	474	586	486	601	612	792	19
caracteriza	490	586	547	601	612	792	19
por	552	586	569	601	612	792	19
mostrar	43	600	83	615	612	792	19
que	85	600	105	615	612	792	19
la	107	600	116	615	612	792	19
situación	118	600	164	615	612	792	19
de	166	600	180	615	612	792	19
COTES	182	600	218	615	612	792	19
Ltda.	221	600	246	615	612	792	19
está	248	600	270	615	612	792	19
en	272	600	285	615	612	792	19
un	287	600	300	615	612	792	19
nivel	302	600	326	615	612	792	19
de	328	600	341	615	612	792	19
fortaleza	343	600	388	615	612	792	19
hasta	390	600	419	615	612	792	19
la	421	600	429	615	612	792	19
gestión	431	600	469	615	612	792	19
2019	471	600	496	615	612	792	19
que	498	600	517	615	612	792	19
se	519	600	531	615	612	792	19
reduce	533	600	570	615	612	792	19
posteriormente,	43	615	125	629	612	792	19
empero,	127	615	170	629	612	792	19
ingresando	172	615	229	629	612	792	19
en	231	615	244	629	612	792	19
una	246	615	265	629	612	792	19
zona	267	615	292	629	612	792	19
gris	294	615	312	629	612	792	19
en	314	615	327	629	612	792	19
la	329	615	337	629	612	792	19
gestión	339	615	377	629	612	792	19
2020.	379	615	408	629	612	792	19
Modelo	43	634	84	650	612	792	19
Jorge	86	634	118	650	612	792	19
Rosillo	120	634	158	650	612	792	19
Este	43	655	65	669	612	792	19
modelo	67	655	107	669	612	792	19
Rosillo	109	655	142	669	612	792	19
(Barrios	144	655	184	669	612	792	19
Gustavo,	186	655	231	669	612	792	19
2014)	233	655	263	669	612	792	19
fue	265	655	281	669	612	792	19
desarrollado	283	655	347	669	612	792	19
por	349	655	367	669	612	792	19
Jorge	369	655	397	669	612	792	19
Rosillo,	399	655	435	669	612	792	19
que	436	655	456	669	612	792	19
define	458	655	491	669	612	792	19
los	493	655	507	669	612	792	19
indicadores	509	655	569	669	612	792	19
financieros	43	669	99	684	612	792	19
que	106	669	125	684	612	792	19
permiten	132	669	179	684	612	792	19
predecir	185	669	228	684	612	792	19
con	234	669	254	684	612	792	19
mayor	260	669	293	684	612	792	19
certeza	299	669	338	684	612	792	19
una	344	669	363	684	612	792	19
situación	369	669	416	684	612	792	19
financiera	422	669	473	684	612	792	19
difícil	479	669	506	684	612	792	19
o	512	669	519	684	612	792	19
detectar	525	669	570	684	612	792	19
preventivamente	43	683	130	698	612	792	19
la	133	683	141	698	612	792	19
quiebra.	144	683	186	698	612	792	19
Este	189	683	211	698	612	792	19
modelo	214	683	254	698	612	792	19
toma	257	683	284	698	612	792	19
como	287	683	317	698	612	792	19
base	320	683	344	698	612	792	19
el	347	683	356	698	612	792	19
modelo	359	683	398	698	612	792	19
desarrollado	401	683	465	698	612	792	19
por	468	683	486	698	612	792	19
Edward	489	683	527	698	612	792	19
Altman,	530	683	570	698	612	792	19
aplicándolo	43	698	102	713	612	792	19
al	104	698	113	713	612	792	19
caso	115	698	139	713	612	792	19
colombiano,	142	698	205	713	612	792	19
de	207	698	220	713	612	792	19
manera	223	698	262	713	612	792	19
que	264	698	284	713	612	792	19
permite	286	698	327	713	612	792	19
visualizar	329	698	376	713	612	792	19
cuando	378	698	417	713	612	792	19
una	419	698	438	713	612	792	19
empresa	440	698	485	713	612	792	19
se	488	698	499	713	612	792	19
encuentra	502	698	554	713	612	792	19
en	557	698	569	713	612	792	19
problemas	43	712	98	727	612	792	19
y	100	712	105	727	612	792	19
cómo	107	713	135	727	612	792	19
puede	137	712	170	727	612	792	19
un	172	712	185	727	612	792	19
empresario	187	712	246	727	612	792	19
tomar	248	712	279	727	612	792	19
los	281	712	296	727	612	792	19
correctivos	298	712	356	727	612	792	19
adecuados	358	712	415	727	612	792	19
218	49	27	66	43	612	792	20
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	20
REVISTA	81	21	96	29	612	792	20
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	20
ISSN	481	27	507	46	612	792	20
2521-2737	510	27	569	46	612	792	20
Grafico	275	59	314	74	612	792	20
#	316	59	324	74	612	792	20
18	326	59	337	74	612	792	20
Aplicación	215	78	270	93	612	792	20
del	272	78	288	93	612	792	20
modelo	290	78	329	93	612	792	20
Jorge	331	78	360	93	612	792	20
Rosillo	362	78	397	93	612	792	20
Nombre	60	107	88	117	612	792	20
del	89	107	100	117	612	792	20
Modelo	175	107	201	117	612	792	20
Rosillo	202	107	224	117	612	792	20
modelo	67	126	94	136	612	792	20
Fórmula	66	160	94	170	612	792	20
Z	116	160	121	170	612	792	20
=	122	160	127	170	612	792	20
-7,165X	128	160	152	170	612	792	20
+	153	160	157	170	612	792	20
9,852X	159	160	182	170	612	792	20
+	184	160	188	170	612	792	20
1,097X	189	160	211	170	612	792	20
+	213	160	217	170	612	792	20
1,563	218	160	236	170	612	792	20
Confiabilidad	57	212	102	222	612	792	20
94%	117	212	132	222	612	792	20
de	133	212	142	222	612	792	20
aciertos	143	212	171	222	612	792	20
para	173	212	188	222	612	792	20
las	189	212	199	222	612	792	20
fuertes	200	212	225	222	612	792	20
y	226	212	230	222	612	792	20
un	231	212	240	222	612	792	20
87%	241	212	256	222	612	792	20
para	257	212	272	222	612	792	20
las	274	212	283	222	612	792	20
débiles	188	222	212	232	612	792	20
Rango	69	256	90	266	612	792	20
Z-0,0001656	178	256	222	266	612	792	20
Explicación	60	309	99	319	612	792	20
Mayor	116	309	137	319	612	792	20
a	138	309	142	319	612	792	20
0.40.	144	309	161	319	612	792	20
Riesgo	162	309	184	319	612	792	20
de	186	309	195	319	612	792	20
quiebra	196	309	222	319	612	792	20
mínimo.	223	309	251	319	612	792	20
Menor	116	329	138	339	612	792	20
a	139	329	143	339	612	792	20
-1.05.	145	329	162	339	612	792	20
Riesgo	164	329	186	339	612	792	20
de	187	329	196	339	612	792	20
quiebra	198	329	224	339	612	792	20
máximo	225	329	253	339	612	792	20
Fuente:	43	395	74	407	612	792	20
Elaboración	76	395	127	407	612	792	20
propia,	129	395	160	407	612	792	20
2017.	161	395	183	407	612	792	20
Cuadro	274	432	313	447	612	792	20
#	315	432	322	447	612	792	20
20	324	432	338	447	612	792	20
Aplicación	215	450	270	466	612	792	20
del	272	450	288	466	612	792	20
modelo	290	450	329	466	612	792	20
Jorge	331	450	360	466	612	792	20
Rosillo	362	450	397	466	612	792	20
Año	236	474	255	488	612	792	20
Año	294	474	312	488	612	792	20
Año	352	474	370	488	612	792	20
Año	412	474	430	488	612	792	20
Año	471	474	490	488	612	792	20
Año	530	474	548	488	612	792	20
2017	234	497	257	511	612	792	20
2018	292	497	314	511	612	792	20
2019	350	497	372	511	612	792	20
2020	408	497	434	511	612	792	20
2021	469	497	492	511	612	792	20
2022	527	497	551	511	612	792	20
Endeudamiento	47	517	119	530	612	792	20
0,07	235	519	256	532	612	792	20
0,07	293	519	313	532	612	792	20
0,07	351	519	371	532	612	792	20
0,07	411	519	431	532	612	792	20
0,08	470	519	491	532	612	792	20
0,08	528	519	550	532	612	792	20
Rentabilidad	47	536	103	549	612	792	20
del	105	536	118	549	612	792	20
patrimonio	120	536	169	549	612	792	20
0,10	236	537	255	550	612	792	20
0,11	295	537	311	550	612	792	20
0,13	352	537	370	550	612	792	20
0,16	412	537	430	550	612	792	20
0,19	471	537	490	550	612	792	20
0,23	529	537	549	550	612	792	20
Leverange	47	554	93	567	612	792	20
a	95	554	100	567	612	792	20
largo	102	554	124	567	612	792	20
plazo	126	554	150	567	612	792	20
0,08	235	555	256	569	612	792	20
0,08	292	555	314	569	612	792	20
0,09	350	555	372	569	612	792	20
0,10	412	555	430	569	612	792	20
0,11	473	555	488	569	612	792	20
0,12	530	555	548	569	612	792	20
Modelo	47	572	80	585	612	792	20
Rosillo	82	572	111	585	612	792	20
0,20	234	572	257	588	612	792	20
0,04	291	572	315	588	612	792	20
0,16	352	573	370	587	612	792	20
0,40	410	573	432	587	612	792	20
0,72	470	573	491	587	612	792	20
1,14	531	573	547	587	612	792	20
Fuente:	43	586	74	598	612	792	20
Elaboración	76	586	127	598	612	792	20
propia,	129	586	160	598	612	792	20
2017.	161	586	183	598	612	792	20
El	43	624	52	638	612	792	20
modelo	54	624	93	638	612	792	20
Jorge	95	624	123	638	612	792	20
Rosillo	125	624	158	638	612	792	20
muestra	160	624	203	638	612	792	20
que	205	624	225	638	612	792	20
COTES	226	624	263	638	612	792	20
Ltda.	265	624	291	638	612	792	20
Tendría	293	624	331	638	612	792	20
cierta	333	624	363	638	612	792	20
posibilidad	364	624	420	638	612	792	20
de	422	624	435	638	612	792	20
quiebra	437	624	476	638	612	792	20
en	478	624	491	638	612	792	20
la	493	624	501	638	612	792	20
gestión	503	624	541	638	612	792	20
2019.	543	624	570	638	612	792	20
3.	43	664	52	679	612	792	20
Discusión	79	663	133	679	612	792	20
Los	43	684	61	699	612	792	20
resultados	66	684	120	699	612	792	20
emanados	125	684	179	699	612	792	20
de	184	684	197	699	612	792	20
los	202	684	216	699	612	792	20
estados	221	684	262	699	612	792	20
financieros	267	684	324	699	612	792	20
no	329	684	342	699	612	792	20
solamente	347	684	401	699	612	792	20
deben	406	684	439	699	612	792	20
ser	444	684	460	699	612	792	20
considerados	465	684	535	699	612	792	20
como	540	684	570	699	612	792	20
instrumentos	43	698	111	713	612	792	20
de	113	698	127	713	612	792	20
control	129	698	166	713	612	792	20
del	168	698	184	713	612	792	20
desempeño	186	698	248	713	612	792	20
de	250	698	263	713	612	792	20
la	265	698	274	713	612	792	20
empresa.	276	698	324	713	612	792	20
En	326	698	340	713	612	792	20
ellos	342	698	365	713	612	792	20
implícitamente	368	698	445	713	612	792	20
se	447	698	459	713	612	792	20
encuentra	461	698	514	713	612	792	20
la	516	698	525	713	612	792	20
toma	527	698	554	713	612	792	20
de	556	698	569	713	612	792	20
decisiones	43	713	98	727	612	792	20
del	98	713	114	727	612	792	20
nivel	115	713	139	727	612	792	20
directivo	140	713	184	727	612	792	20
y	185	713	191	727	612	792	20
ejecutivo	192	713	239	727	612	792	20
de	240	713	253	727	612	792	20
una	254	713	273	727	612	792	20
empresa:	274	713	322	727	612	792	20
como	323	713	353	727	612	792	20
también	354	713	397	727	612	792	20
el	398	713	407	727	612	792	20
involucramiento	408	713	491	727	612	792	20
y	492	713	497	727	612	792	20
cumplimiento	498	713	569	727	612	792	20
de	43	727	56	742	612	792	20
metas	58	727	90	742	612	792	20
de	92	727	105	742	612	792	20
los	107	727	121	742	612	792	20
niveles	123	727	158	742	612	792	20
medios	160	727	198	742	612	792	20
y	200	727	206	742	612	792	20
operativos	208	727	262	742	612	792	20
de	264	727	277	742	612	792	20
la	279	727	287	742	612	792	20
misma.	289	727	326	742	612	792	20
Y	328	727	335	742	612	792	20
por	337	727	354	742	612	792	20
supuesto	356	727	404	742	612	792	20
la	406	727	414	742	612	792	20
coyuntura	416	727	468	742	612	792	20
externa	470	727	509	742	612	792	20
del	511	727	527	742	612	792	20
entorno	529	727	569	742	612	792	20
219	49	27	66	43	612	792	21
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	21
ISSN	481	27	507	46	612	792	21
2521-2737	510	27	569	46	612	792	21
y	43	40	48	54	612	792	21
la	50	40	59	54	612	792	21
competencia	61	40	129	54	612	792	21
que	131	40	151	54	612	792	21
se	153	40	165	54	612	792	21
afrontó	167	40	205	54	612	792	21
históricamente	207	40	285	54	612	792	21
COTES	287	40	323	54	612	792	21
Ltda.	326	40	351	54	612	792	21
en	353	40	366	54	612	792	21
cada	368	40	393	54	612	792	21
gestión	395	40	433	54	612	792	21
estudiada.	435	40	488	54	612	792	21
REVISTA	81	21	96	29	612	792	21
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	21
El	43	60	52	74	612	792	21
estudio	54	60	93	74	612	792	21
de	96	60	109	74	612	792	21
un	111	60	124	74	612	792	21
septenio	127	60	172	74	612	792	21
de	174	60	188	74	612	792	21
estados	190	60	231	74	612	792	21
financieros	234	60	291	74	612	792	21
permite	293	60	334	74	612	792	21
obtener	336	60	377	74	612	792	21
patrones	380	60	426	74	612	792	21
en	428	60	441	74	612	792	21
el	444	60	453	74	612	792	21
comportamiento	455	60	543	74	612	792	21
en	545	60	558	74	612	792	21
la	561	60	570	74	612	792	21
empresa.	43	74	90	89	612	792	21
Las	93	74	111	89	612	792	21
proyecciones	113	74	183	89	612	792	21
de	185	74	198	89	612	792	21
las	201	74	215	89	612	792	21
cuentas	218	74	259	89	612	792	21
del	261	74	277	89	612	792	21
balance	280	74	320	89	612	792	21
general	323	74	361	89	612	792	21
y	363	74	369	89	612	792	21
el	371	74	380	89	612	792	21
estado	383	74	418	89	612	792	21
resultados	421	74	475	89	612	792	21
tienen	478	74	510	89	612	792	21
diferencias	513	74	569	89	612	792	21
mínimas	43	88	84	104	612	792	21
en	87	88	98	104	612	792	21
la	102	88	110	104	612	792	21
estructura	114	88	161	104	612	792	21
de	164	88	176	104	612	792	21
ambos	179	88	210	104	612	792	21
estados	213	88	253	103	612	792	21
financieros	256	88	313	103	612	792	21
proyectados,	315	88	382	103	612	792	21
las	384	88	398	103	612	792	21
diferencias	401	88	457	103	612	792	21
son	459	88	478	103	612	792	21
menores	480	88	526	103	612	792	21
al	528	88	537	103	612	792	21
3%	539	88	554	103	612	792	21
en	557	88	569	103	612	792	21
tal	43	103	55	118	612	792	21
sentido	57	103	95	118	612	792	21
se	97	103	108	118	612	792	21
consideran	110	103	167	118	612	792	21
valores	169	103	205	118	612	792	21
que	207	103	226	118	612	792	21
pueden	228	103	267	118	612	792	21
llegar	269	103	296	118	612	792	21
a	297	103	303	118	612	792	21
aproximarse	305	103	369	118	612	792	21
a	370	103	376	118	612	792	21
los	378	103	392	118	612	792	21
valores	394	103	430	118	612	792	21
reales	432	103	463	118	612	792	21
futuros.	464	103	504	118	612	792	21
Es	505	103	518	118	612	792	21
necesario	519	103	570	118	612	792	21
comprender	43	117	107	132	612	792	21
que	111	117	130	132	612	792	21
valores	153	117	190	132	612	792	21
pronosticados	194	117	268	132	612	792	21
pueden	272	117	312	132	612	792	21
llegar	316	117	343	132	612	792	21
a	347	117	353	132	612	792	21
tener	357	117	384	132	612	792	21
ciertas	388	117	423	132	612	792	21
variaciones	427	117	485	132	612	792	21
sin	489	117	504	132	612	792	21
embargo	508	117	554	132	612	792	21
se	558	117	569	132	612	792	21
tienen	43	132	75	146	612	792	21
que	77	132	97	146	612	792	21
considerar	99	132	154	146	612	792	21
que	156	132	175	146	612	792	21
son	177	132	196	146	612	792	21
mejores	198	132	240	146	612	792	21
elementos	242	132	296	146	612	792	21
de	298	132	312	146	612	792	21
análisis	314	132	351	146	612	792	21
que	353	132	372	146	612	792	21
un	374	132	388	146	612	792	21
análisis	390	132	427	146	612	792	21
meramente	429	132	489	146	612	792	21
subjetivo	491	132	538	146	612	792	21
como	540	132	569	146	612	792	21
es	43	146	54	161	612	792	21
lo	56	146	66	161	612	792	21
intuitivo.	68	146	111	161	612	792	21
El	43	166	52	181	612	792	21
uso	55	166	74	181	612	792	21
de	77	166	90	181	612	792	21
modelos	93	166	138	181	612	792	21
de	141	166	155	181	612	792	21
predicción	158	166	213	181	612	792	21
de	216	166	229	181	612	792	21
quiebra	232	166	271	181	612	792	21
si	274	166	282	181	612	792	21
bien	285	166	308	181	612	792	21
pueden	311	166	350	181	612	792	21
ser	354	166	369	181	612	792	21
sujetos	373	166	410	181	612	792	21
de	413	166	426	181	612	792	21
critica	429	166	461	181	612	792	21
porque	464	166	501	181	612	792	21
responden	505	166	560	181	612	792	21
a	563	166	569	181	612	792	21
coyunturas	43	180	100	195	612	792	21
económicas	103	180	166	195	612	792	21
de	169	180	182	195	612	792	21
Estados	184	180	226	195	612	792	21
Unidos,	229	180	267	195	612	792	21
Canadá,	270	180	312	195	612	792	21
Colombia	314	180	364	195	612	792	21
y	367	180	372	195	612	792	21
Uruguay	375	180	417	195	612	792	21
diferentes	420	180	472	195	612	792	21
al	474	180	483	195	612	792	21
medio	486	180	518	195	612	792	21
boliviano,	521	180	569	195	612	792	21
no	43	195	56	210	612	792	21
se	58	195	70	210	612	792	21
los	73	195	88	210	612	792	21
puede	90	195	123	210	612	792	21
soslayar	126	195	168	210	612	792	21
debido	170	195	206	210	612	792	21
a	209	195	215	210	612	792	21
que	218	195	237	210	612	792	21
responden	240	195	296	210	612	792	21
al	298	195	307	210	612	792	21
análisis	309	195	346	210	612	792	21
estadístico	349	195	405	210	612	792	21
de	408	195	421	210	612	792	21
comportamiento	424	195	512	210	612	792	21
del	514	195	530	210	612	792	21
análisis	532	195	570	210	612	792	21
de	43	209	56	224	612	792	21
cientos	58	209	96	224	612	792	21
de	98	209	111	224	612	792	21
empresas	113	209	164	224	612	792	21
usados	166	209	203	224	612	792	21
para	205	209	228	224	612	792	21
cada	230	209	255	224	612	792	21
uno	257	209	277	224	612	792	21
de	279	209	292	224	612	792	21
los	294	209	309	224	612	792	21
autores	311	209	350	224	612	792	21
de	352	209	366	224	612	792	21
cada	368	209	393	224	612	792	21
uno	395	209	415	224	612	792	21
de	417	209	430	224	612	792	21
los	432	209	447	224	612	792	21
modelos.	449	209	496	224	612	792	21
En	498	209	512	224	612	792	21
tal	514	209	527	224	612	792	21
sentido,	529	209	569	224	612	792	21
puede	43	224	75	239	612	792	21
ser	77	224	93	239	612	792	21
un	95	224	108	239	612	792	21
elemento	111	224	160	239	612	792	21
de	162	224	175	239	612	792	21
análisis	177	224	214	239	612	792	21
valedero.	216	224	263	239	612	792	21
El	43	244	52	259	612	792	21
uso	54	244	73	259	612	792	21
de	75	244	88	259	612	792	21
varios	90	244	120	259	612	792	21
modelos	122	244	167	259	612	792	21
permite	169	244	209	259	612	792	21
advertir	211	244	251	259	612	792	21
que	253	244	273	259	612	792	21
cada	275	244	300	259	612	792	21
uno	302	244	322	259	612	792	21
de	324	244	337	259	612	792	21
ellos	339	244	362	259	612	792	21
considera	364	244	415	259	612	792	21
que	417	244	437	259	612	792	21
una	439	244	458	259	612	792	21
razón	460	244	489	259	612	792	21
que	491	244	510	259	612	792	21
responde	512	244	561	259	612	792	21
a	563	244	569	259	612	792	21
comportamientos	43	258	136	273	612	792	21
empresariales	138	258	210	273	612	792	21
garantiza	212	258	258	273	612	792	21
la	261	258	269	273	612	792	21
posibilidad	271	258	327	273	612	792	21
de	329	258	342	273	612	792	21
una	344	258	363	273	612	792	21
posición	365	258	409	273	612	792	21
de	411	258	424	273	612	792	21
reducida	426	258	472	273	612	792	21
vulnerabilidad	474	258	546	273	612	792	21
o	548	258	554	273	612	792	21
en	557	258	569	273	612	792	21
su	43	273	55	287	612	792	21
defecto	57	273	97	287	612	792	21
de	99	273	112	287	612	792	21
una	114	273	133	287	612	792	21
mayor	135	273	168	287	612	792	21
exposición	170	273	225	287	612	792	21
a	227	273	233	287	612	792	21
la	235	273	244	287	612	792	21
insolvencia	246	273	303	287	612	792	21
y	305	273	311	287	612	792	21
su	313	273	325	287	612	792	21
consecuente	327	273	394	287	612	792	21
posibilidad	396	273	452	287	612	792	21
de	454	273	467	287	612	792	21
quiebra.	469	273	511	287	612	792	21
Los	43	293	61	307	612	792	21
modelos	63	293	108	307	612	792	21
tuvieron	109	293	152	307	612	792	21
en	154	293	167	307	612	792	21
su	169	293	181	307	612	792	21
gran	183	293	205	307	612	792	21
mayoría	207	293	248	307	612	792	21
situaciones	250	293	309	307	612	792	21
más	310	293	332	307	612	792	21
o	334	293	341	307	612	792	21
menos	343	293	378	307	612	792	21
parecidas,	380	293	433	307	612	792	21
las	435	293	449	307	612	792	21
diferencias	451	293	507	307	612	792	21
surgen	509	293	544	307	612	792	21
de	546	293	559	307	612	792	21
la	561	293	569	307	612	792	21
interpretación	43	307	115	322	612	792	21
de	117	307	131	322	612	792	21
cada	133	307	158	322	612	792	21
uno	160	307	180	322	612	792	21
de	182	307	195	322	612	792	21
los	197	307	212	322	612	792	21
diferentes	214	307	266	322	612	792	21
autores	268	307	307	322	612	792	21
de	309	307	322	322	612	792	21
cada	324	307	350	322	612	792	21
modelo.	352	307	393	322	612	792	21
Cuadro	276	326	314	341	612	792	21
#	316	326	324	341	612	792	21
21	325	326	336	341	612	792	21
Análisis	215	345	256	360	612	792	21
comparativo	258	345	325	360	612	792	21
Intermodelos	327	345	397	360	612	792	21
Año	133	369	152	382	612	792	21
2017	154	369	176	382	612	792	21
Año	206	369	225	382	612	792	21
2018	227	369	250	382	612	792	21
Año	279	369	298	382	612	792	21
2019	300	369	323	382	612	792	21
Año	353	369	372	382	612	792	21
2020	373	369	399	382	612	792	21
Año	427	369	445	382	612	792	21
2021	447	369	469	382	612	792	21
Año	500	369	519	382	612	792	21
2022	521	369	545	382	612	792	21
ALTMAN	47	388	87	402	612	792	21
Zona	145	388	169	402	612	792	21
gris	170	388	187	402	612	792	21
Zona	218	388	242	402	612	792	21
gris	244	388	260	402	612	792	21
Zona	291	388	315	402	612	792	21
gris	317	388	333	402	612	792	21
Zona	365	388	389	402	612	792	21
gris	390	388	407	402	612	792	21
Insolvencia	433	388	485	402	612	792	21
Insolvencia	506	388	559	402	612	792	21
ALTMAN	47	408	87	421	612	792	21
Z1	89	408	99	421	612	792	21
Zona	145	408	169	421	612	792	21
gris	170	408	187	421	612	792	21
Zona	218	408	242	421	612	792	21
gris	244	408	260	421	612	792	21
Zona	291	408	315	421	612	792	21
gris	317	408	333	421	612	792	21
Zona	365	408	389	421	612	792	21
gris	390	408	407	421	612	792	21
Insolvencia	433	408	485	421	612	792	21
Insolvencia	506	408	559	421	612	792	21
SPRINGATE	47	427	103	441	612	792	21
Insolvencia	139	427	192	441	612	792	21
Insolvencia	213	427	265	441	612	792	21
Insolvencia	286	427	338	441	612	792	21
Insolvencia	359	427	412	441	612	792	21
Insolvencia	433	427	485	441	612	792	21
Insolvencia	506	427	559	441	612	792	21
CA	47	447	61	461	612	792	21
SCORE	63	447	97	461	612	792	21
Zona	145	447	169	461	612	792	21
gris	170	447	187	461	612	792	21
Zona	218	447	242	461	612	792	21
gris	244	447	260	461	612	792	21
Zona	291	447	315	461	612	792	21
gris	317	447	333	461	612	792	21
Zona	365	447	389	461	612	792	21
gris	390	447	407	461	612	792	21
Zona	438	447	462	461	612	792	21
gris	464	447	480	461	612	792	21
Zona	511	447	535	461	612	792	21
gris	537	447	553	461	612	792	21
ROSILLO	47	467	89	480	612	792	21
Solvente	145	467	186	480	612	792	21
Solvente	218	467	259	480	612	792	21
Insolvente	288	467	336	480	612	792	21
Insolvente	361	467	410	480	612	792	21
Insolvente	435	467	483	480	612	792	21
Insolvente	508	467	557	480	612	792	21
PASCALE	47	486	91	500	612	792	21
Solvente	145	486	186	500	612	792	21
Solvente	218	486	259	500	612	792	21
Solvente	292	486	333	500	612	792	21
Zona	365	486	389	500	612	792	21
gris	390	486	407	500	612	792	21
Zona	438	486	462	500	612	792	21
gris	464	486	480	500	612	792	21
Zona	511	486	535	500	612	792	21
gris	537	486	553	500	612	792	21
Fuente:	43	502	74	514	612	792	21
Elaboración	76	502	127	514	612	792	21
propia,	129	502	160	514	612	792	21
2017.	161	502	183	514	612	792	21
El	43	539	52	554	612	792	21
modelo	54	539	93	554	612	792	21
Springate	95	539	143	554	612	792	21
considera	145	539	196	554	612	792	21
que	197	539	217	554	612	792	21
lo	219	539	228	554	612	792	21
más	229	539	251	554	612	792	21
relevante	253	539	300	554	612	792	21
es	302	539	314	554	612	792	21
la	316	539	324	554	612	792	21
generación	326	539	383	554	612	792	21
de	384	539	398	554	612	792	21
utilidad	399	539	437	554	612	792	21
para	439	539	462	554	612	792	21
la	463	539	472	554	612	792	21
supervivencia	474	539	544	554	612	792	21
de	546	539	559	554	612	792	21
la	561	539	569	554	612	792	21
misma.	43	554	80	569	612	792	21
Los	81	555	98	568	612	792	21
seis	99	555	117	568	612	792	21
modelos	118	555	160	568	612	792	21
de	161	555	173	568	612	792	21
predicción	174	555	225	568	612	792	21
tienen	226	555	256	568	612	792	21
estimaciones	257	555	320	568	612	792	21
más	321	555	341	568	612	792	21
o	343	555	349	568	612	792	21
menos	350	555	382	568	612	792	21
similares	384	555	425	568	612	792	21
en	426	555	438	568	612	792	21
los	440	555	453	568	612	792	21
años	454	555	477	568	612	792	21
futuros	479	555	513	568	612	792	21
a	514	555	520	568	612	792	21
excepción	521	555	570	568	612	792	21
del	43	568	57	582	612	792	21
modelo	59	568	95	582	612	792	21
Springate	97	568	141	582	612	792	21
que	143	568	161	582	612	792	21
considera	163	568	210	582	612	792	21
a	211	568	217	582	612	792	21
COTES	219	568	253	582	612	792	21
Ltda.	255	568	278	582	612	792	21
está	280	568	300	582	612	792	21
en	302	568	314	582	612	792	21
insolvencia	316	568	368	582	612	792	21
desde	370	568	399	582	612	792	21
el	401	568	409	582	612	792	21
principio	411	568	452	582	612	792	21
de	454	568	466	582	612	792	21
los	468	568	481	582	612	792	21
años	483	568	506	582	612	792	21
proyectados.	508	568	569	582	612	792	21
Es	43	581	54	595	612	792	21
necesario	56	581	102	595	612	792	21
considerar	104	581	154	595	612	792	21
también	156	581	195	595	612	792	21
que	197	581	215	595	612	792	21
mientras	217	581	259	595	612	792	21
existe	261	581	288	595	612	792	21
una	290	581	308	595	612	792	21
involución	310	581	358	595	612	792	21
en	360	581	372	595	612	792	21
la	374	581	382	595	612	792	21
solvencia	384	581	428	595	612	792	21
siendo	430	581	461	595	612	792	21
un	463	581	475	595	612	792	21
periodo	477	581	514	595	612	792	21
de	516	581	528	595	612	792	21
inflexión	530	581	569	595	612	792	21
el	43	594	51	608	612	792	21
año	53	594	70	608	612	792	21
2021.	72	594	97	608	612	792	21
Haciendo	43	613	88	627	612	792	21
un	90	613	101	627	612	792	21
análisis	103	613	137	627	612	792	21
cronológico	139	613	194	627	612	792	21
futuro	196	613	225	627	612	792	21
en	227	613	239	627	612	792	21
el	241	613	249	627	612	792	21
periodo	250	613	287	627	612	792	21
comprendido	289	613	353	627	612	792	21
entre	354	613	380	627	612	792	21
los	381	613	395	627	612	792	21
periodos	396	613	438	627	612	792	21
2017	440	613	462	627	612	792	21
al	464	613	471	627	612	792	21
2018,	473	613	498	627	612	792	21
dos	500	613	517	627	612	792	21
modelos	519	613	560	627	612	792	21
la	562	613	569	627	612	792	21
consideran	43	626	95	640	612	792	21
solvente,	97	626	139	640	612	792	21
tres	142	626	160	640	612	792	21
modelos	162	626	203	640	612	792	21
que	206	626	224	640	612	792	21
por	226	626	242	640	612	792	21
su	244	626	255	640	612	792	21
característica	258	626	322	640	612	792	21
son	324	626	341	640	612	792	21
denominados	343	626	408	640	612	792	21
grises	411	626	438	640	612	792	21
en	440	626	452	640	612	792	21
si	454	626	461	640	612	792	21
son	464	626	481	640	612	792	21
solventes	483	626	528	640	612	792	21
y	530	626	535	640	612	792	21
una	538	626	555	640	612	792	21
de	557	626	570	640	612	792	21
ellas	43	640	64	653	612	792	21
la	65	640	73	653	612	792	21
cataloga	75	640	115	653	612	792	21
de	117	640	129	653	612	792	21
insolvente	131	640	179	653	612	792	21
El	43	659	51	672	612	792	21
año	55	659	73	672	612	792	21
2019,	76	659	101	672	612	792	21
hay	105	659	122	672	612	792	21
un	125	659	137	672	612	792	21
cambio	141	659	176	672	612	792	21
substancial	180	659	234	672	612	792	21
dos	237	659	255	672	612	792	21
modelos	259	659	300	672	612	792	21
consideran	304	659	356	672	612	792	21
que	360	659	378	672	612	792	21
COTES	382	659	415	672	612	792	21
Ltda.	419	659	443	672	612	792	21
tendrá	447	659	478	672	612	792	21
insolvencia,	481	659	536	672	612	792	21
uno	540	659	558	672	612	792	21
la	562	659	569	672	612	792	21
catalogan	43	672	88	685	612	792	21
como	91	672	118	685	612	792	21
solvente	121	672	161	685	612	792	21
y	164	672	169	685	612	792	21
tres	172	672	190	685	612	792	21
la	193	672	201	685	612	792	21
catalogan	203	672	249	685	612	792	21
en	252	672	264	685	612	792	21
la	266	672	274	685	612	792	21
zona	277	672	300	685	612	792	21
gris.	303	672	321	685	612	792	21
En	324	672	336	685	612	792	21
el	339	672	347	685	612	792	21
periodo	350	672	387	685	612	792	21
2021	389	672	411	685	612	792	21
al	414	672	422	685	612	792	21
2022	425	672	449	685	612	792	21
la	452	672	460	685	612	792	21
situación	462	672	505	685	612	792	21
según	508	672	536	685	612	792	21
cuatro	539	672	569	685	612	792	21
modelos	43	685	84	699	612	792	21
se	86	685	96	699	612	792	21
pasa	98	685	121	699	612	792	21
a	123	685	128	699	612	792	21
la	130	685	138	699	612	792	21
dimensión	140	685	189	699	612	792	21
de	191	685	204	699	612	792	21
la	206	685	213	699	612	792	21
insolvencia	215	685	268	699	612	792	21
y	270	685	275	699	612	792	21
los	277	685	290	699	612	792	21
modelos	292	685	333	699	612	792	21
PASCALE	335	685	380	699	612	792	21
y	382	685	387	699	612	792	21
CA	389	685	403	699	612	792	21
SCORE	405	685	439	699	612	792	21
está	441	685	461	699	612	792	21
muy	463	685	484	699	612	792	21
cercano	485	685	524	699	612	792	21
a	526	685	532	699	612	792	21
pasar	534	685	560	699	612	792	21
la	562	685	570	699	612	792	21
brecha	43	698	76	712	612	792	21
de	77	698	90	712	612	792	21
insolvencia.	91	698	146	712	612	792	21
220	49	27	66	43	612	792	22
4.	43	41	51	55	612	792	22
Investigación&Negocios	75	15	287	46	612	792	22
REVISTA	81	21	96	29	612	792	22
DIGITAL	97	21	111	29	612	792	22
Conclusiones	79	40	148	55	612	792	22
Las	43	59	59	73	612	792	22
conclusiones	60	59	123	73	612	792	22
que	124	59	143	73	612	792	22
se	144	59	155	73	612	792	22
alcanzan	157	59	199	73	612	792	22
son:	201	59	220	73	612	792	22
•	43	78	48	91	612	792	22
La	79	78	90	92	612	792	22
empresa	92	78	134	92	612	792	22
tiene	136	78	160	92	612	792	22
una	163	78	180	92	612	792	22
solvencia	183	78	227	92	612	792	22
razonable	229	78	275	92	612	792	22
que	278	78	296	92	612	792	22
le	43	91	51	105	612	792	22
da	53	91	65	105	612	792	22
la	68	91	76	105	612	792	22
fortaleza	78	91	120	105	612	792	22
ante	122	91	143	105	612	792	22
las	146	91	159	105	612	792	22
pérdidas	161	91	203	105	612	792	22
que	205	91	223	105	612	792	22
sufre	226	91	250	105	612	792	22
cada	253	91	276	105	612	792	22
año	278	91	296	105	612	792	22
y	43	104	48	118	612	792	22
le	52	104	60	118	612	792	22
permiten	64	104	107	118	612	792	22
sobrevivir	111	104	156	118	612	792	22
sin	160	104	174	118	612	792	22
sobresaltos	178	104	232	118	612	792	22
hasta	236	104	262	118	612	792	22
el	266	104	274	118	612	792	22
año	278	104	296	118	612	792	22
2020,	43	118	70	131	612	792	22
siendo	72	118	104	131	612	792	22
una	107	118	124	131	612	792	22
incógnita	127	118	170	131	612	792	22
los	173	118	186	131	612	792	22
años	189	118	211	131	612	792	22
venideros	214	118	260	131	612	792	22
debido	263	118	296	131	612	792	22
a	43	131	48	144	612	792	22
un	51	131	63	144	612	792	22
entorno	66	131	103	144	612	792	22
más	106	131	126	144	612	792	22
competitivo	129	131	186	144	612	792	22
y	189	131	194	144	612	792	22
por	197	131	213	144	612	792	22
el	216	131	224	144	612	792	22
ahondamiento	227	131	296	144	612	792	22
de	43	144	55	158	612	792	22
las	61	144	73	158	612	792	22
contradicciones	79	144	155	158	612	792	22
administrativas	161	144	233	158	612	792	22
(ineficiencia	239	144	296	158	612	792	22
e	43	157	48	171	612	792	22
ineficacia	55	157	100	171	612	792	22
en	107	157	119	171	612	792	22
los	126	157	139	171	612	792	22
sistemas	146	157	188	171	612	792	22
administrativos)	195	157	271	171	612	792	22
que	278	157	296	171	612	792	22
tiene	43	170	66	184	612	792	22
la	70	170	77	184	612	792	22
empresa	81	170	122	184	612	792	22
.	126	170	128	184	612	792	22
El	131	170	140	184	612	792	22
nivel	143	170	165	184	612	792	22
de	168	170	180	184	612	792	22
riesgo	184	170	212	184	612	792	22
es	215	170	226	184	612	792	22
inminente	229	170	277	184	612	792	22
por	280	170	296	184	612	792	22
la	43	184	50	197	612	792	22
dependencia	53	184	115	197	612	792	22
que	118	184	136	197	612	792	22
se	139	184	150	197	612	792	22
tiene	153	184	177	197	612	792	22
del	180	184	194	197	612	792	22
servicio	197	184	233	197	612	792	22
de	236	184	249	197	612	792	22
televisión	252	184	296	197	612	792	22
por	43	197	59	210	612	792	22
cable,	63	197	91	210	612	792	22
el	95	197	103	210	612	792	22
momento	107	197	154	210	612	792	22
que	158	197	176	210	612	792	22
la	180	197	188	210	612	792	22
competencia	192	197	255	210	612	792	22
se	259	197	270	210	612	792	22
haga	274	197	296	210	612	792	22
encarnizada	43	210	100	224	612	792	22
o	102	210	108	224	612	792	22
se	110	210	121	224	612	792	22
llegue	123	210	150	224	612	792	22
a	152	210	158	224	612	792	22
la	160	210	168	224	612	792	22
madurez	170	210	212	224	612	792	22
de	214	210	226	224	612	792	22
este	228	210	248	224	612	792	22
servicio	250	210	286	224	612	792	22
la	288	210	296	224	612	792	22
situación	43	223	85	237	612	792	22
se	87	223	98	237	612	792	22
generara	100	223	141	237	612	792	22
más	143	223	163	237	612	792	22
compleja.	165	223	211	237	612	792	22
•	43	242	48	256	612	792	22
La	79	242	90	256	612	792	22
determinación	92	242	161	256	612	792	22
de	164	242	176	256	612	792	22
pronósticos	179	242	235	256	612	792	22
de	238	242	250	256	612	792	22
cada	253	242	276	256	612	792	22
una	279	242	296	256	612	792	22
de	43	255	55	269	612	792	22
las	56	255	69	269	612	792	22
cuentas	70	255	108	269	612	792	22
principales	110	255	161	269	612	792	22
y	162	255	167	269	612	792	22
la	169	255	177	269	612	792	22
consolidación	178	255	244	269	612	792	22
en	245	255	257	269	612	792	22
estados	259	255	296	269	612	792	22
financieros	43	268	95	282	612	792	22
proyectados	97	268	156	282	612	792	22
muestran	159	268	204	282	612	792	22
una	207	268	224	282	612	792	22
situación	227	268	269	282	612	792	22
poco	272	268	296	282	612	792	22
halagüeña	43	282	90	295	612	792	22
si	95	282	102	295	612	792	22
se	106	282	117	295	612	792	22
mantiene	122	282	166	295	612	792	22
el	171	282	179	295	612	792	22
curso	183	282	210	295	612	792	22
de	214	282	226	295	612	792	22
acción	230	282	262	295	612	792	22
de	266	282	278	295	612	792	22
los	283	282	296	295	612	792	22
últimos	43	295	77	308	612	792	22
siete	80	295	102	308	612	792	22
años,	104	295	129	308	612	792	22
contrayéndose	131	295	202	308	612	792	22
aún	205	295	222	308	612	792	22
más	224	295	244	308	612	792	22
el	248	295	256	308	612	792	22
Balance	258	295	296	308	612	792	22
General	43	308	79	322	612	792	22
(estructura	86	308	139	322	612	792	22
financiera)	145	308	196	322	612	792	22
de	202	308	214	322	612	792	22
COTES	221	308	254	322	612	792	22
Ltda.	261	308	284	322	612	792	22
y	291	308	296	322	612	792	22
por	43	321	59	335	612	792	22
ende	65	321	88	335	612	792	22
reduciéndose	94	321	159	335	612	792	22
el	165	321	173	335	612	792	22
valor	179	321	202	335	612	792	22
contable	208	321	249	335	612	792	22
de	255	321	267	335	612	792	22
cada	273	321	296	335	612	792	22
certificado	43	336	94	349	612	792	22
de	96	336	108	349	612	792	22
aportación.	110	336	163	349	612	792	22
Referencias	43	354	110	370	612	792	22
()	43	375	50	388	612	792	22
Hernandez	52	375	104	388	612	792	22
Sampieri	106	375	147	388	612	792	22
y	149	375	154	388	612	792	22
Mendoza	156	375	199	388	612	792	22
2008	201	375	227	388	612	792	22
(2)	43	393	56	407	612	792	22
Jan	58	393	75	407	612	792	22
Tinbergen	77	393	125	407	612	792	22
Discurso	127	393	169	407	612	792	22
en	171	393	183	407	612	792	22
la	185	393	193	407	612	792	22
recepción	196	393	243	407	612	792	22
del	246	393	260	407	612	792	22
Premio	263	393	296	407	612	792	22
Nobel	43	407	71	420	612	792	22
de	72	407	84	420	612	792	22
Economía,	86	407	136	420	612	792	22
diciembre	138	407	185	420	612	792	22
de	187	407	199	420	612	792	22
1969.	201	407	226	420	612	792	22
ht	43	426	53	439	612	792	22
t	55	426	58	439	612	792	22
p:	60	426	70	439	612	792	22
/	71	426	74	439	612	792	22
/	76	426	79	439	612	792	22
w	80	426	88	439	612	792	22
w	89	426	96	439	612	792	22
w.c	98	426	115	439	612	792	22
y	116	426	121	439	612	792	22
t	123	426	126	439	612	792	22
a	127	426	133	439	612	792	22
.c	134	426	143	439	612	792	22
o	144	426	151	439	612	792	22
m	152	426	161	439	612	792	22
.a	162	426	171	439	612	792	22
r/e	172	426	187	439	612	792	22
l	188	426	191	439	612	792	22
e	192	426	198	439	612	792	22
a	199	426	205	439	612	792	22
r	206	426	210	439	612	792	22
n	211	426	217	439	612	792	22
/	218	426	221	439	612	792	22
t	223	426	226	439	612	792	22
c	228	426	233	439	612	792	22
/	235	426	238	439	612	792	22
m	239	426	249	439	612	792	22
a	250	426	255	439	612	792	22
r	257	426	260	439	612	792	22
t	262	426	266	439	612	792	22
e	267	426	273	439	612	792	22
r	274	426	278	439	612	792	22
i	279	426	281	439	612	792	22
a	282	426	288	439	612	792	22
l	289	426	291	439	612	792	22
/	293	426	296	439	612	792	22
insolvencia_Hilbert%20.htm	43	439	173	452	612	792	22
h	43	458	49	471	612	792	22
t	50	458	54	471	612	792	22
t	56	458	59	471	612	792	22
p	61	458	67	471	612	792	22
:	69	458	72	471	612	792	22
/	73	458	77	471	612	792	22
/	78	458	82	471	612	792	22
r	84	458	87	471	612	792	22
e	89	458	95	471	612	792	22
p	97	458	103	471	612	792	22
o	105	458	111	471	612	792	22
s	112	458	117	471	612	792	22
i	119	458	121	471	612	792	22
t	123	458	127	471	612	792	22
o	128	458	135	471	612	792	22
r	136	458	140	471	612	792	22
y.c	142	458	158	471	612	792	22
e	159	458	165	471	612	792	22
s	167	458	172	471	612	792	22
a	173	458	179	471	612	792	22
.e	181	458	190	471	612	792	22
d	192	458	198	471	612	792	22
u	200	458	206	471	612	792	22
.c	208	458	217	471	612	792	22
o	219	458	225	471	612	792	22
/	226	458	230	471	612	792	22
b	232	458	238	471	612	792	22
i	240	458	242	471	612	792	22
t	244	458	247	471	612	792	22
s	249	458	254	471	612	792	22
t	256	458	260	471	612	792	22
r	261	458	265	471	612	792	22
e	267	458	272	471	612	792	22
a	274	458	280	471	612	792	22
m	281	458	291	471	612	792	22
/	292	458	296	471	612	792	22
handle/10726/1231/TMF00313.pdf?sequence=1	43	471	263	484	612	792	22
Astorga,	43	488	81	502	612	792	22
A.,	99	488	110	502	612	792	22
s.f.	128	488	141	502	612	792	22
Modelos	159	488	198	502	612	792	22
de	216	488	228	502	612	792	22
predicción	246	488	296	502	612	792	22
de	43	500	54	514	612	792	22
la	71	500	79	514	612	792	22
insolvencia	95	500	148	514	612	792	22
empresarial.	164	500	222	514	612	792	22
[En	238	500	254	514	612	792	22
línea]	271	500	296	514	612	792	22
Available	43	512	84	526	612	792	22
at:	126	512	138	526	612	792	22
www.cyta.com/ar/elearn/	180	512	296	526	612	792	22
tc	43	524	54	538	612	792	22
/	56	524	59	538	612	792	22
m	61	524	70	538	612	792	22
ate	72	524	91	538	612	792	22
r	93	524	97	538	612	792	22
i	98	524	101	538	612	792	22
a	102	524	108	538	612	792	22
l	110	524	112	538	612	792	22
/	114	524	118	538	612	792	22
i	119	524	122	538	612	792	22
n	123	524	129	538	612	792	22
s	131	524	136	538	612	792	22
o	138	524	144	538	612	792	22
l	146	524	148	538	612	792	22
ve	150	524	163	538	612	792	22
n	165	524	171	538	612	792	22
c	173	524	178	538	612	792	22
i	180	524	183	538	612	792	22
a	184	524	190	538	612	792	22
_	192	524	197	538	612	792	22
H	199	524	206	538	612	792	22
i	208	524	210	538	612	792	22
l	212	524	214	538	612	792	22
b	216	524	223	538	612	792	22
e	224	524	230	538	612	792	22
r	232	524	236	538	612	792	22
t	238	524	242	538	612	792	22
%	243	524	252	538	612	792	22
2	253	524	259	538	612	792	22
0.	261	524	271	538	612	792	22
ht	273	524	285	538	612	792	22
m	287	524	296	538	612	792	22
[Último	316	40	350	54	612	792	22
acceso:	352	40	389	54	612	792	22
15	391	40	400	54	612	792	22
Febrero	402	40	439	54	612	792	22
2017].	441	40	469	54	612	792	22
ISSN	481	27	507	46	612	792	22
2521-2737	510	27	569	46	612	792	22
Barrios	316	58	349	71	612	792	22
Gustavo,	355	58	397	71	612	792	22
A.	403	58	412	71	612	792	22
Y.,	418	58	429	71	612	792	22
2014.	435	58	460	71	612	792	22
Riesgo	466	58	498	71	612	792	22
financiero	504	58	551	71	612	792	22
de	558	58	569	71	612	792	22
la	316	70	324	83	612	792	22
empresa	332	70	374	83	612	792	22
gestión	382	70	417	83	612	792	22
y	425	70	430	83	612	792	22
garantía	438	70	478	83	612	792	22
Ltda..	486	70	512	83	612	792	22
[En	520	70	536	83	612	792	22
línea]	544	70	570	83	612	792	22
Available	316	82	358	95	612	792	22
at:	391	82	403	95	612	792	22
http://190.242.62.234:8080/	437	82	569	95	612	792	22
jspui/bitstream/11227/2713/1/MONOGRAFIA-	316	93	569	107	612	792	22
RIESGOS%20FINANCIEROS%20EMPRES	316	105	538	119	612	792	22
A%20	539	105	570	119	612	792	22
G	316	117	324	131	612	792	22
E	325	117	331	131	612	792	22
S	333	117	339	131	612	792	22
T	340	117	347	131	612	792	22
I	348	117	351	131	612	792	22
O	352	117	361	131	612	792	22
N	362	117	369	131	612	792	22
%	371	117	379	131	612	792	22
2	380	117	386	131	612	792	22
0	388	117	395	131	612	792	22
Y	396	117	402	131	612	792	22
%	403	117	412	131	612	792	22
2	413	117	419	131	612	792	22
0	420	117	427	131	612	792	22
G	429	117	436	131	612	792	22
A	438	117	445	131	612	792	22
R	446	117	452	131	612	792	22
A	454	117	460	131	612	792	22
N	462	117	469	131	612	792	22
T	471	117	477	131	612	792	22
I	479	117	481	131	612	792	22
A	483	117	489	131	612	792	22
%	491	117	499	131	612	792	22
2	500	117	506	131	612	792	22
0	508	117	515	131	612	792	22
LT	516	117	528	131	612	792	22
D	530	117	537	131	612	792	22
A	539	117	545	131	612	792	22
.	547	117	549	131	612	792	22
p	550	117	557	131	612	792	22
d	558	117	564	131	612	792	22
f	566	117	569	131	612	792	22
[Último	316	129	350	143	612	792	22
acceso:	352	129	389	143	612	792	22
15	391	129	400	143	612	792	22
Febrero	402	129	439	143	612	792	22
2017].	441	129	469	143	612	792	22
Camacho	316	147	362	160	612	792	22
Germán,	368	147	409	160	612	792	22
S.	416	147	424	160	612	792	22
A.	431	147	440	160	612	792	22
L.	447	147	455	160	612	792	22
C.,	462	147	473	160	612	792	22
2013.	480	147	505	160	612	792	22
Modelos	512	147	551	160	612	792	22
de	558	147	570	160	612	792	22
estimación	316	159	368	172	612	792	22
de	372	159	384	172	612	792	22
quiebra	388	159	425	172	612	792	22
en	429	159	440	172	612	792	22
la	445	159	453	172	612	792	22
empresas	457	159	504	172	612	792	22
colombianas	508	159	569	172	612	792	22
del	316	170	330	184	612	792	22
sector	343	170	373	184	612	792	22
textil	386	170	409	184	612	792	22
de	422	170	434	184	612	792	22
confección.	447	170	502	184	612	792	22
[En	515	170	531	184	612	792	22
línea]	544	170	569	184	612	792	22
Available	316	182	358	196	612	792	22
at:	364	182	376	196	612	792	22
http://repository.cesa.edu.co/bitstream/	382	182	569	196	612	792	22
handle/10726/1231/TMF00313.pdf	316	194	498	208	612	792	22
?sequence=1	500	194	569	208	612	792	22
[Último	316	206	350	219	612	792	22
acceso:	352	206	389	219	612	792	22
15	391	206	400	219	612	792	22
Febrero	402	206	439	219	612	792	22
2017].	441	206	469	219	612	792	22
Lee	316	223	333	237	612	792	22
J.	336	223	343	237	612	792	22
Krajewski,	346	223	391	237	612	792	22
L.	394	223	402	237	612	792	22
P.	405	223	413	237	612	792	22
R.	416	223	424	237	612	792	22
M.	427	223	437	237	612	792	22
K.	440	223	449	237	612	792	22
M.,	452	223	464	237	612	792	22
2008.	467	223	495	237	612	792	22
Administración	498	224	570	237	612	792	22
de	316	235	328	249	612	792	22
operaciones.	329	235	390	249	612	792	22
Octava	391	235	425	249	612	792	22
ed.	427	235	441	249	612	792	22
México:	443	235	478	249	612	792	22
Pearson	480	235	518	249	612	792	22
Education.	519	235	570	249	612	792	22
Render,	316	253	352	266	612	792	22
J.	354	253	361	266	612	792	22
H.	363	253	373	266	612	792	22
B.,	376	253	387	266	612	792	22
2009.	389	253	417	266	612	792	22
Prinicipios	419	253	467	267	612	792	22
de	470	253	481	267	612	792	22
Administración	484	253	555	267	612	792	22
de	558	253	569	267	612	792	22
Operaciones.	316	265	378	278	612	792	22
Séptima	380	265	419	278	612	792	22
ed.	421	265	436	278	612	792	22
México:	438	265	473	278	612	792	22
Pearson	475	265	513	278	612	792	22
Education.	515	265	565	278	612	792	22
Richard	316	282	352	296	612	792	22
B.	355	282	364	296	612	792	22
Chase,	368	282	400	296	612	792	22
F.	404	282	411	296	612	792	22
R.	415	282	423	296	612	792	22
J.	427	282	434	296	612	792	22
N.	438	282	448	296	612	792	22
A.,	451	282	463	296	612	792	22
2009.	466	282	494	296	612	792	22
Administración	498	282	569	296	612	792	22
de	316	294	328	308	612	792	22
Operaciones.	331	294	393	308	612	792	22
Duodecima	397	294	451	308	612	792	22
ed.	454	294	469	308	612	792	22
México:	472	294	507	308	612	792	22
Mc	511	294	524	308	612	792	22
Graw	528	294	552	308	612	792	22
Hill	555	294	569	308	612	792	22
Education.	316	306	366	320	612	792	22
Temas	316	324	347	337	612	792	22
de	353	324	365	337	612	792	22
clase,	370	324	397	337	612	792	22
2010.	403	324	428	337	612	792	22
Temas	434	324	465	337	612	792	22
de	471	324	483	337	612	792	22
Clase.	488	324	517	337	612	792	22
[En	522	324	538	337	612	792	22
línea]	544	324	569	337	612	792	22
Available	316	335	358	349	612	792	22
at:	397	335	408	349	612	792	22
http://temasdeclase.com/	447	335	569	349	612	792	22
textos/index.php?option=com_content	316	347	569	361	612	792	22
&view=ar	316	359	372	373	612	792	22
ticle&id=161:altman-z-score-i-	374	359	569	373	612	792	22
parte&catid=134:categoria-comodin-2&Itemid=303	316	371	570	385	612	792	22
[Último	316	383	350	396	612	792	22
acceso:	352	383	389	396	612	792	22
15	391	383	400	396	612	792	22
Febrero	402	383	439	396	612	792	22
2017].	441	383	469	396	612	792	22
