INVESTIGACIÓN	289	30	353	40	612	792	1
&	356	30	363	40	612	792	1
DESARROLLO,	365	30	421	40	612	792	1
No.	424	30	438	40	612	792	1
15,	440	30	453	40	612	792	1
Vol.	455	30	471	40	612	792	1
2:	473	30	481	40	612	792	1
59	483	30	493	40	612	792	1
–	495	30	500	40	612	792	1
75	503	30	513	40	612	792	1
(2015)	515	30	541	40	612	792	1
ISSN	477	43	495	53	612	792	1
2518-4431	498	43	541	53	612	792	1
ANOMALÍAS	76	78	138	87	612	792	1
DE	140	78	154	87	612	792	1
MERCADO	157	78	209	87	612	792	1
Y	212	78	219	87	612	792	1
PRECIOS	222	78	266	87	612	792	1
DE	269	78	283	87	612	792	1
OFERTA	285	78	327	87	612	792	1
Y	329	78	336	87	612	792	1
DEMANDA	339	78	391	87	612	792	1
EN	394	78	407	87	612	792	1
TÍTULOS	410	78	454	87	612	792	1
DE	457	78	471	87	612	792	1
RENTA	473	78	508	87	612	792	1
FIJA	511	78	533	87	612	792	1
MARKET	118	94	163	103	612	792	1
ANOMALIES	166	94	228	103	612	792	1
AND	230	94	252	103	612	792	1
BID-ASK	254	94	296	103	612	792	1
PRICES	298	94	335	103	612	792	1
IN	338	94	349	103	612	792	1
FIXED	351	94	382	103	612	792	1
INCOME	385	94	427	103	612	792	1
SECURITIES	430	94	490	103	612	792	1
Alejandro	171	117	214	126	612	792	1
Vargas	217	117	247	126	612	792	1
Sanchez	250	117	285	126	612	792	1
y	287	117	292	126	612	792	1
Cristhian	295	117	335	126	612	792	1
Bruno	338	117	365	126	612	792	1
Ayllón	368	117	396	126	612	792	1
Calderón	398	117	438	126	612	792	1
Centro	192	129	220	138	612	792	1
de	222	129	232	138	612	792	1
Investigación	234	129	288	138	612	792	1
e	291	129	295	138	612	792	1
Innovación	297	129	342	138	612	792	1
Financiera	345	129	389	138	612	792	1
(CIFI)	392	129	418	138	612	792	1
Universidad	242	140	291	149	612	792	1
Privada	294	140	326	149	612	792	1
Boliviana	329	140	367	149	612	792	1
alejandrovargas@lp.upb.edu	247	152	362	161	612	792	1
(Recibido	175	162	206	171	612	792	1
el	207	162	213	171	612	792	1
12	215	162	223	171	612	792	1
diciembre	225	162	258	171	612	792	1
2015,	259	162	278	171	612	792	1
aceptado	280	162	310	171	612	792	1
para	312	162	326	171	612	792	1
publicación	328	162	365	171	612	792	1
el	367	162	373	171	612	792	1
11	375	162	383	171	612	792	1
de	385	162	393	171	612	792	1
enero	395	162	414	171	612	792	1
2016)	415	162	434	171	612	792	1
RESUMEN	57	192	107	201	612	792	1
ABSTRACT	57	311	111	320	612	792	1
Palabras	57	415	94	424	612	792	1
clave:	98	415	123	424	612	792	1
Eficiencia	126	415	167	424	612	792	1
del	170	415	182	424	612	792	1
Mercado,	186	415	224	424	612	792	1
Anomalías	228	415	271	424	612	792	1
de	275	415	284	424	612	792	1
Mercado,	288	415	326	424	612	792	1
Precios	329	415	359	424	612	792	1
de	362	415	372	424	612	792	1
Oferta	375	415	401	424	612	792	1
y	404	415	409	424	612	792	1
Demanda,	413	415	454	424	612	792	1
Mínimos	457	415	493	424	612	792	1
Cuadrados	497	415	540	424	612	792	1
de	543	415	553	424	612	792	1
dos	129	426	143	435	612	792	1
Etapas.	145	426	174	435	612	792	1
Keywords:	57	438	103	447	612	792	1
Market	105	438	134	447	612	792	1
efficiency,	137	438	179	447	612	792	1
Market	182	438	210	447	612	792	1
Anomalies,	213	438	259	447	612	792	1
BID-ASK	261	438	302	447	612	792	1
Prices,	304	438	331	447	612	792	1
Two-stage	334	438	376	447	612	792	1
Least	379	438	400	447	612	792	1
Squares.	403	438	437	447	612	792	1
1.	57	469	64	478	612	792	1
INTRODUCCIÓN	71	469	151	478	612	792	1
La	57	488	67	497	612	792	1
eficiencia	70	488	109	497	612	792	1
del	111	488	124	497	612	792	1
mercado	126	488	161	497	612	792	1
se	163	488	172	497	612	792	1
refiere	174	488	200	497	612	792	1
al	203	488	211	497	612	792	1
grado	213	488	236	497	612	792	1
en	239	488	248	497	612	792	1
el	251	488	258	497	612	792	1
cual	261	488	278	497	612	792	1
los	280	488	292	497	612	792	1
precios	295	488	324	497	612	792	1
de	326	488	336	497	612	792	1
mercado	339	488	373	497	612	792	1
incorporan	376	488	419	497	612	792	1
la	422	488	429	497	612	792	1
información	432	488	480	497	612	792	1
disponible.	483	488	527	497	612	792	1
Si	530	488	538	497	612	792	1
los	541	488	553	497	612	792	1
precios	57	500	86	509	612	792	1
de	90	500	100	509	612	792	1
mercado	104	500	138	509	612	792	1
no	143	500	153	509	612	792	1
incorporan	157	500	201	509	612	792	1
plenamente	205	500	251	509	612	792	1
toda	256	500	273	509	612	792	1
la	278	500	285	509	612	792	1
información,	289	500	341	509	612	792	1
se	345	500	354	509	612	792	1
generan	358	500	390	509	612	792	1
oportunidades	394	500	451	509	612	792	1
para	455	500	473	509	612	792	1
obtener	477	500	507	509	612	792	1
beneficios	512	500	553	509	612	792	1
extraordinarios	57	511	117	520	612	792	1
mediante	120	511	156	520	612	792	1
la	159	511	166	520	612	792	1
obtención	168	511	208	520	612	792	1
y	210	511	215	520	612	792	1
tratamiento	218	511	263	520	612	792	1
de	266	511	275	520	612	792	1
la	278	511	285	520	612	792	1
información	288	511	337	520	612	792	1
relevante.	339	511	378	520	612	792	1
El	57	531	66	540	612	792	1
tema	69	531	89	540	612	792	1
de	92	531	102	540	612	792	1
la	105	531	113	540	612	792	1
eficiencia	116	531	155	540	612	792	1
del	159	531	171	540	612	792	1
mercado	175	531	209	540	612	792	1
es	213	531	221	540	612	792	1
de	225	531	234	540	612	792	1
gran	238	531	256	540	612	792	1
interés	259	531	286	540	612	792	1
para	290	531	307	540	612	792	1
los	311	531	323	540	612	792	1
gestores	326	531	359	540	612	792	1
de	363	531	372	540	612	792	1
inversión,	376	531	416	540	612	792	1
ya	420	531	429	540	612	792	1
que	433	531	447	540	612	792	1
tendrán	451	531	481	540	612	792	1
la	484	531	491	540	612	792	1
posibilidad	495	531	540	540	612	792	1
de	543	531	553	540	612	792	1
implementar	57	542	107	551	612	792	1
estrategias	110	542	152	551	612	792	1
de	154	542	164	551	612	792	1
administración	166	542	226	551	612	792	1
activa	228	542	252	551	612	792	1
de	255	542	264	551	612	792	1
portafolios.	267	542	313	551	612	792	1
Estas	315	542	336	551	612	792	1
estrategias	339	542	381	551	612	792	1
se	384	542	392	551	612	792	1
basan	395	542	417	551	612	792	1
esencialmente	420	542	476	551	612	792	1
en	479	542	488	551	612	792	1
la	491	542	498	551	612	792	1
capacidad	501	542	541	551	612	792	1
de	543	542	553	551	612	792	1
predicción	57	554	99	563	612	792	1
de	104	554	114	563	612	792	1
los	119	554	131	563	612	792	1
analistas	137	554	171	563	612	792	1
financieros.	177	554	223	563	612	792	1
Los	229	554	244	563	612	792	1
gestores	250	554	282	563	612	792	1
activos	288	554	316	563	612	792	1
creen	322	554	343	563	612	792	1
que	349	554	363	563	612	792	1
poseen	369	554	397	563	612	792	1
habilidades	402	554	448	563	612	792	1
superiores	453	554	494	563	612	792	1
para	500	554	517	563	612	792	1
realizar	523	554	553	563	612	792	1
previsiones	57	565	102	574	612	792	1
de	106	565	115	574	612	792	1
las	119	565	130	574	612	792	1
tasa	134	565	149	574	612	792	1
de	153	565	162	574	612	792	1
interés,	166	565	195	574	612	792	1
de	199	565	208	574	612	792	1
la	212	565	219	574	612	792	1
medición	223	565	260	574	612	792	1
del	263	565	276	574	612	792	1
riesgo	280	565	304	574	612	792	1
de	308	565	317	574	612	792	1
crédito,	321	565	351	574	612	792	1
o	355	565	359	574	612	792	1
en	363	565	373	574	612	792	1
alguna	376	565	403	574	612	792	1
otra	406	565	422	574	612	792	1
área	426	565	442	574	612	792	1
que	446	565	460	574	612	792	1
se	464	565	472	574	612	792	1
puede	476	565	500	574	612	792	1
utilizar	504	565	532	574	612	792	1
para	535	565	553	574	612	792	1
aprovechar	57	577	101	586	612	792	1
las	104	577	115	586	612	792	1
oportunidades	117	577	174	586	612	792	1
en	176	577	186	586	612	792	1
el	188	577	195	586	612	792	1
mercado.	198	577	235	586	612	792	1
Consecuentemente,	237	577	315	586	612	792	1
si	318	577	325	586	612	792	1
las	328	577	339	586	612	792	1
previsiones	341	577	387	586	612	792	1
sobre	389	577	411	586	612	792	1
la	413	577	421	586	612	792	1
trayectoria	423	577	466	586	612	792	1
futura	468	577	492	586	612	792	1
de	495	577	504	586	612	792	1
los	507	577	518	586	612	792	1
factores	521	577	553	586	612	792	1
que	57	588	71	597	612	792	1
influyen	75	588	108	597	612	792	1
en	112	588	122	597	612	792	1
los	125	588	137	597	612	792	1
rendimientos	141	588	193	597	612	792	1
de	197	588	206	597	612	792	1
los	210	588	222	597	612	792	1
títulos	226	588	251	597	612	792	1
(cambios	255	588	291	597	612	792	1
en	295	588	305	597	612	792	1
las	309	588	320	597	612	792	1
tasas	324	588	343	597	612	792	1
de	347	588	357	597	612	792	1
interés	361	588	387	597	612	792	1
o	391	588	396	597	612	792	1
los	400	588	412	597	612	792	1
diferenciales	416	588	467	597	612	792	1
de	470	588	480	597	612	792	1
crédito)	484	588	515	597	612	792	1
son	519	588	533	597	612	792	1
más	537	588	553	597	612	792	1
precisas	57	600	89	609	612	792	1
que	94	600	109	609	612	792	1
los	114	600	126	609	612	792	1
reflejados	132	600	171	609	612	792	1
en	177	600	186	609	612	792	1
los	192	600	204	609	612	792	1
precios	209	600	238	609	612	792	1
actuales	244	600	276	609	612	792	1
de	281	600	291	609	612	792	1
los	297	600	308	609	612	792	1
valores,	314	600	345	609	612	792	1
se	351	600	359	609	612	792	1
espera	365	600	391	609	612	792	1
que	396	600	411	609	612	792	1
el	416	600	424	609	612	792	1
retorno	429	600	458	609	612	792	1
de	464	600	473	609	612	792	1
sus	479	600	492	609	612	792	1
carteras	497	600	528	609	612	792	1
deba	534	600	553	609	612	792	1
incrementarse.	57	611	115	620	612	792	1
Los	57	631	72	640	612	792	1
gobiernos	76	631	116	640	612	792	1
y	120	631	125	640	612	792	1
los	130	631	142	640	612	792	1
reguladores	146	631	193	640	612	792	1
del	198	631	210	640	612	792	1
mercado	215	631	249	640	612	792	1
también	253	631	286	640	612	792	1
se	290	631	299	640	612	792	1
preocupan	303	631	345	640	612	792	1
por	350	631	363	640	612	792	1
el	368	631	375	640	612	792	1
grado	380	631	403	640	612	792	1
en	407	631	417	640	612	792	1
el	421	631	429	640	612	792	1
cual	433	631	450	640	612	792	1
los	455	631	466	640	612	792	1
precios	471	631	500	640	612	792	1
de	504	631	514	640	612	792	1
mercado	519	631	553	640	612	792	1
incorporan	57	642	100	651	612	792	1
toda	103	642	120	651	612	792	1
la	123	642	130	651	612	792	1
información.	133	642	184	651	612	792	1
Los	187	642	202	651	612	792	1
mercados	205	642	243	651	612	792	1
eficientes	246	642	284	651	612	792	1
implican	287	642	322	651	612	792	1
precios	325	642	354	651	612	792	1
informativos	357	642	407	651	612	792	1
-	411	642	414	651	612	792	1
precios	417	642	446	651	612	792	1
que	449	642	463	651	612	792	1
reflejen	466	642	496	651	612	792	1
con	499	642	514	651	612	792	1
precisión	516	642	553	651	612	792	1
la	57	654	64	663	612	792	1
información	67	654	116	663	612	792	1
disponible	118	654	160	663	612	792	1
en	163	654	173	663	612	792	1
los	176	654	187	663	612	792	1
factores	190	654	222	663	612	792	1
fundamentales.	225	654	286	663	612	792	1
En	289	654	300	663	612	792	1
las	303	654	314	663	612	792	1
economías	317	654	360	663	612	792	1
basadas	363	654	394	663	612	792	1
en	397	654	406	663	612	792	1
el	409	654	416	663	612	792	1
mercado,	420	654	456	663	612	792	1
los	459	654	471	663	612	792	1
precios	474	654	503	663	612	792	1
de	506	654	515	663	612	792	1
mercado	518	654	553	663	612	792	1
ayudan	57	665	85	674	612	792	1
a	90	665	94	674	612	792	1
determinar	98	665	142	674	612	792	1
qué	146	665	160	674	612	792	1
empresas	165	665	202	674	612	792	1
y	206	665	211	674	612	792	1
que	215	665	230	674	612	792	1
proyectos	234	665	273	674	612	792	1
pueden	277	665	306	674	612	792	1
obtener	310	665	340	674	612	792	1
capital.	345	665	374	674	612	792	1
Si	378	665	386	674	612	792	1
estos	391	665	411	674	612	792	1
precios	415	665	444	674	612	792	1
no	448	665	458	674	612	792	1
incorporan	462	665	505	674	612	792	1
de	510	665	519	674	612	792	1
manera	523	665	553	674	612	792	1
eficiente	57	677	91	686	612	792	1
la	94	677	102	686	612	792	1
información	105	677	154	686	612	792	1
acerca	157	677	183	686	612	792	1
de	186	677	196	686	612	792	1
las	199	677	210	686	612	792	1
perspectivas	214	677	263	686	612	792	1
de	266	677	276	686	612	792	1
la	279	677	286	686	612	792	1
empresa,	290	677	325	686	612	792	1
entonces	329	677	364	686	612	792	1
es	367	677	375	686	612	792	1
posible	379	677	408	686	612	792	1
que	411	677	426	686	612	792	1
los	429	677	441	686	612	792	1
fondos	444	677	472	686	612	792	1
sean	475	677	493	686	612	792	1
mal	496	677	511	686	612	792	1
dirigidos,	515	677	553	686	612	792	1
generando	57	688	98	697	612	792	1
un	103	688	113	697	612	792	1
problema	118	688	156	697	612	792	1
de	160	688	170	697	612	792	1
asignación	175	688	217	697	612	792	1
de	222	688	232	697	612	792	1
recursos.	237	688	273	697	612	792	1
Por	278	688	292	697	612	792	1
lo	296	688	304	697	612	792	1
tanto	309	688	329	697	612	792	1
los	334	688	345	697	612	792	1
precios	350	688	379	697	612	792	1
informativos	384	688	435	697	612	792	1
contribuyen	440	688	488	697	612	792	1
a	492	688	497	697	612	792	1
promover	502	688	541	697	612	792	1
el	546	688	553	697	612	792	1
UPB	58	746	75	756	612	792	1
-	77	746	80	756	612	792	1
INVESTIGACIÓN	82	746	147	756	612	792	1
&	149	746	156	756	612	792	1
DESARROLLO,	158	746	214	756	612	792	1
No.	217	746	231	756	612	792	1
15,	233	746	246	756	612	792	1
Vol.	248	746	264	756	612	792	1
2:	266	746	274	756	612	792	1
59	276	746	286	756	612	792	1
–	289	746	294	756	612	792	1
75	296	746	306	756	612	792	1
(2015)	308	746	335	756	612	792	1
59	543	746	553	756	612	792	1
VARGAS	267	38	301	48	612	792	2
Y	303	38	308	48	612	792	2
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	2
crecimiento	57	78	104	87	612	792	2
económico,	106	78	153	87	612	792	2
la	156	78	163	87	612	792	2
eficiencia	166	78	204	87	612	792	2
de	207	78	217	87	612	792	2
los	219	78	231	87	612	792	2
mercados	234	78	272	87	612	792	2
de	275	78	284	87	612	792	2
capitales	287	78	322	87	612	792	2
de	324	78	334	87	612	792	2
un	337	78	347	87	612	792	2
país	349	78	365	87	612	792	2
es	368	78	376	87	612	792	2
una	379	78	394	87	612	792	2
característica	396	78	449	87	612	792	2
importante	452	78	495	87	612	792	2
de	498	78	507	87	612	792	2
un	510	78	520	87	612	792	2
sistema	523	78	552	87	612	792	2
financiero	57	90	97	99	612	792	2
que	100	90	114	99	612	792	2
funciona	117	90	151	99	612	792	2
bien.	154	90	174	99	612	792	2
El	57	109	66	118	612	792	2
presente	69	109	102	118	612	792	2
trabajo	106	109	134	118	612	792	2
se	137	109	145	118	612	792	2
enfoca	149	109	175	118	612	792	2
en	179	109	188	118	612	792	2
estudiar	192	109	223	118	612	792	2
el	227	109	234	118	612	792	2
mercado	238	109	272	118	612	792	2
de	276	109	285	118	612	792	2
renta	288	109	308	118	612	792	2
fija	312	109	325	118	612	792	2
de	329	109	338	118	612	792	2
Colombia,	342	109	383	118	612	792	2
a	387	109	391	118	612	792	2
partir	395	109	416	118	612	792	2
del	420	109	432	118	612	792	2
análisis	436	109	466	118	612	792	2
de	469	109	478	118	612	792	2
una	482	109	497	118	612	792	2
población	500	109	540	118	612	792	2
de	543	109	553	118	612	792	2
199.669	57	121	89	130	612	792	2
transacciones	92	121	145	130	612	792	2
de	148	121	158	130	612	792	2
1.841	160	121	183	130	612	792	2
títulos	186	121	211	130	612	792	2
emitidos	213	121	248	130	612	792	2
por	250	121	264	130	612	792	2
172	266	121	281	130	612	792	2
diferentes	284	121	323	130	612	792	2
emisores	326	121	362	130	612	792	2
ocurridas	365	121	402	130	612	792	2
entre	405	121	425	130	612	792	2
el	427	121	434	130	612	792	2
1ro	437	121	451	130	612	792	2
de	453	121	463	130	612	792	2
enero	465	121	488	130	612	792	2
de	490	121	500	130	612	792	2
2010	503	121	522	130	612	792	2
y	525	121	530	130	612	792	2
el	533	121	540	130	612	792	2
31	543	121	553	130	612	792	2
de	57	132	66	141	612	792	2
diciembre	70	132	110	141	612	792	2
de	114	132	124	141	612	792	2
2013,	128	132	150	141	612	792	2
el	154	132	161	141	612	792	2
objetivo	166	132	198	141	612	792	2
principal	202	132	238	141	612	792	2
fue	242	132	255	141	612	792	2
estimar	259	132	288	141	612	792	2
los	292	132	304	141	612	792	2
precios	308	132	337	141	612	792	2
de	341	132	351	141	612	792	2
oferta	355	132	378	141	612	792	2
y	382	132	387	141	612	792	2
demanda	391	132	427	141	612	792	2
y	431	132	436	141	612	792	2
a	440	132	445	141	612	792	2
partir	449	132	470	141	612	792	2
de	475	132	484	141	612	792	2
estos	488	132	508	141	612	792	2
resultados	512	132	553	141	612	792	2
detectar	57	144	88	153	612	792	2
la	93	144	100	153	612	792	2
presencia	104	144	142	153	612	792	2
de	146	144	156	153	612	792	2
anomalías	160	144	200	153	612	792	2
de	204	144	214	153	612	792	2
mercado.	218	144	255	153	612	792	2
En	259	144	270	153	612	792	2
este	275	144	290	153	612	792	2
marco,	295	144	322	153	612	792	2
el	326	144	334	153	612	792	2
trabajo	338	144	366	153	612	792	2
se	370	144	379	153	612	792	2
desarrolla	383	144	422	153	612	792	2
en	426	144	436	153	612	792	2
seis	440	144	455	153	612	792	2
partes:	459	144	486	153	612	792	2
en	490	144	500	153	612	792	2
principio	504	144	540	153	612	792	2
se	545	144	553	153	612	792	2
presenta	57	155	90	164	612	792	2
una	94	155	108	164	612	792	2
revisión	113	155	145	164	612	792	2
de	149	155	158	164	612	792	2
la	163	155	170	164	612	792	2
literatura	174	155	210	164	612	792	2
sobre	214	155	236	164	612	792	2
la	240	155	248	164	612	792	2
hipótesis	252	155	287	164	612	792	2
de	291	155	301	164	612	792	2
los	305	155	317	164	612	792	2
mercados	321	155	359	164	612	792	2
eficientes,	363	155	404	164	612	792	2
haciendo	408	155	444	164	612	792	2
énfasis	449	155	476	164	612	792	2
en	480	155	490	164	612	792	2
las	494	155	505	164	612	792	2
Anomalías	509	155	553	164	612	792	2
Fundamentales	57	167	117	176	612	792	2
del	121	167	133	176	612	792	2
mercado,	138	167	174	176	612	792	2
en	178	167	188	176	612	792	2
la	192	167	199	176	612	792	2
segunda	203	167	236	176	612	792	2
parte	240	167	260	176	612	792	2
se	264	167	272	176	612	792	2
desarrollan	276	167	321	176	612	792	2
los	325	167	336	176	612	792	2
enfoques	340	167	376	176	612	792	2
para	380	167	398	176	612	792	2
la	402	167	409	176	612	792	2
estimación	413	167	457	176	612	792	2
de	461	167	470	176	612	792	2
precios	474	167	503	176	612	792	2
de	507	167	517	176	612	792	2
oferta	521	167	544	176	612	792	2
y	548	167	553	176	612	792	2
demanda	57	178	93	187	612	792	2
para	95	178	113	187	612	792	2
instrumentos	116	178	167	187	612	792	2
de	170	178	180	187	612	792	2
renta	183	178	203	187	612	792	2
fija,	205	178	221	187	612	792	2
en	224	178	234	187	612	792	2
la	236	178	244	187	612	792	2
tercera	247	178	274	187	612	792	2
parte	277	178	297	187	612	792	2
se	300	178	308	187	612	792	2
realiza	311	178	337	187	612	792	2
un	340	178	350	187	612	792	2
análisis	353	178	383	187	612	792	2
de	386	178	395	187	612	792	2
los	398	178	410	187	612	792	2
datos	413	178	434	187	612	792	2
y	437	178	442	187	612	792	2
de	445	178	454	187	612	792	2
la	457	178	464	187	612	792	2
muestra	467	178	499	187	612	792	2
seleccionada	502	178	553	187	612	792	2
para	57	190	74	199	612	792	2
la	78	190	86	199	612	792	2
estimación,	90	190	136	199	612	792	2
en	141	190	150	199	612	792	2
la	155	190	162	199	612	792	2
cuarta	166	190	191	199	612	792	2
parte	195	190	215	199	612	792	2
se	220	190	228	199	612	792	2
describen	233	190	271	199	612	792	2
los	276	190	287	199	612	792	2
modelos	292	190	326	199	612	792	2
econométricos	330	190	389	199	612	792	2
de	393	190	403	199	612	792	2
ecuaciones	407	190	451	199	612	792	2
simultáneas	456	190	503	199	612	792	2
que	507	190	522	199	612	792	2
fueron	527	190	553	199	612	792	2
utilizados	57	201	95	210	612	792	2
para	101	201	118	210	612	792	2
la	124	201	131	210	612	792	2
estimación	136	201	179	210	612	792	2
de	185	201	194	210	612	792	2
las	200	201	211	210	612	792	2
funciones	216	201	255	210	612	792	2
de	261	201	270	210	612	792	2
oferta	276	201	299	210	612	792	2
y	305	201	310	210	612	792	2
demanda,	315	201	353	210	612	792	2
en	359	201	369	210	612	792	2
la	374	201	381	210	612	792	2
quinta	387	201	412	210	612	792	2
parte	417	201	437	210	612	792	2
se	443	201	451	210	612	792	2
exponen	456	201	490	210	612	792	2
las	496	201	507	210	612	792	2
anomalías	512	201	553	210	612	792	2
identificadas	57	213	108	222	612	792	2
en	110	213	120	222	612	792	2
los	122	213	134	222	612	792	2
precios	136	213	165	222	612	792	2
de	168	213	177	222	612	792	2
mercado,	180	213	217	222	612	792	2
finalmente	219	213	262	222	612	792	2
en	264	213	274	222	612	792	2
la	276	213	283	222	612	792	2
sexta	286	213	306	222	612	792	2
parte	309	213	329	222	612	792	2
se	331	213	340	222	612	792	2
presentan	342	213	380	222	612	792	2
las	383	213	394	222	612	792	2
conclusiones	396	213	448	222	612	792	2
finales	451	213	477	222	612	792	2
del	480	213	492	222	612	792	2
trabajo.	495	213	525	222	612	792	2
2.	57	241	64	250	612	792	2
LA	71	241	85	250	612	792	2
HIPÓTESIS	87	241	141	250	612	792	2
DE	143	241	157	250	612	792	2
LOS	160	241	180	250	612	792	2
MERCADOS	182	241	241	250	612	792	2
EFICIENTES	243	241	304	250	612	792	2
De	57	261	68	270	612	792	2
acuerdo	71	261	103	270	612	792	2
con	105	261	120	270	612	792	2
Pompian	122	261	158	270	612	792	2
[1]	160	261	172	270	612	792	2
un	175	261	185	270	612	792	2
mercado	187	261	222	270	612	792	2
es	224	261	233	270	612	792	2
eficiente	235	261	270	270	612	792	2
cuando	272	261	301	270	612	792	2
los	304	261	315	270	612	792	2
precios	318	261	347	270	612	792	2
reflejan	349	261	380	270	612	792	2
plenamente	383	261	429	270	612	792	2
la	431	261	438	270	612	792	2
información	441	261	490	270	612	792	2
disponible	492	261	534	270	612	792	2
y	537	261	542	270	612	792	2
es	544	261	553	270	612	792	2
el	57	272	64	281	612	792	2
resultado	67	272	103	281	612	792	2
de	106	272	116	281	612	792	2
las	119	272	130	281	612	792	2
interacciones	133	272	186	281	612	792	2
de	189	272	198	281	612	792	2
un	201	272	211	281	612	792	2
gran	214	272	232	281	612	792	2
número	235	272	265	281	612	792	2
de	269	272	278	281	612	792	2
inversores	281	272	322	281	612	792	2
racionales.	325	272	368	281	612	792	2
La	371	272	382	281	612	792	2
eficiencia	385	272	423	281	612	792	2
del	426	272	439	281	612	792	2
mercado	442	272	476	281	612	792	2
es	480	272	488	281	612	792	2
subyacente	491	272	535	281	612	792	2
a	538	272	543	281	612	792	2
la	546	272	553	281	612	792	2
suposición	57	284	99	293	612	792	2
de	102	284	112	293	612	792	2
que	115	284	129	293	612	792	2
los	132	284	144	293	612	792	2
participantes	146	284	198	293	612	792	2
del	200	284	213	293	612	792	2
mercado	216	284	250	293	612	792	2
son	253	284	267	293	612	792	2
seres	270	284	290	293	612	792	2
económicos	293	284	340	293	612	792	2
racionales,	343	284	387	293	612	792	2
que	389	284	404	293	612	792	2
siempre	407	284	438	293	612	792	2
actúan	441	284	468	293	612	792	2
en	470	284	480	293	612	792	2
su	483	284	492	293	612	792	2
propio	495	284	521	293	612	792	2
interés,	524	284	553	293	612	792	2
que	57	295	71	304	612	792	2
toman	74	295	99	304	612	792	2
decisiones	102	295	144	304	612	792	2
óptimas	147	295	179	304	612	792	2
en	182	295	192	304	612	792	2
función	195	295	225	304	612	792	2
del	229	295	241	304	612	792	2
intercambio	244	295	292	304	612	792	2
entre	295	295	315	304	612	792	2
los	318	295	330	304	612	792	2
costos	333	295	358	304	612	792	2
y	361	295	366	304	612	792	2
beneficios	369	295	410	304	612	792	2
ponderados	414	295	460	304	612	792	2
por	463	295	476	304	612	792	2
las	480	295	491	304	612	792	2
probabilidades	494	295	553	304	612	792	2
estadísticamente	57	307	123	316	612	792	2
correctas	126	307	162	316	612	792	2
y	166	307	171	316	612	792	2
sus	175	307	187	316	612	792	2
utilidades	191	307	230	316	612	792	2
marginales,	234	307	280	316	612	792	2
por	284	307	297	316	612	792	2
otro	301	307	317	316	612	792	2
lado,	321	307	341	316	612	792	2
la	344	307	352	316	612	792	2
hipótesis	355	307	391	316	612	792	2
del	394	307	407	316	612	792	2
mercado	411	307	445	316	612	792	2
eficiente	449	307	483	316	612	792	2
requiere	487	307	519	316	612	792	2
que	523	307	537	316	612	792	2
los	541	307	553	316	612	792	2
agentes	57	318	87	327	612	792	2
tengan	92	318	119	327	612	792	2
expectativas	124	318	173	327	612	792	2
racionales.	179	318	222	327	612	792	2
Asimismo,	227	318	270	327	612	792	2
cada	276	318	294	327	612	792	2
vez	299	318	313	327	612	792	2
que	319	318	333	327	612	792	2
aparece	338	318	369	327	612	792	2
nueva	374	318	398	327	612	792	2
información	403	318	452	327	612	792	2
pertinente,	458	318	500	327	612	792	2
los	505	318	517	327	612	792	2
agentes	522	318	552	327	612	792	2
económicos	57	330	104	339	612	792	2
actualizan	107	330	148	339	612	792	2
sus	151	330	163	339	612	792	2
expectativas.	166	330	218	339	612	792	2
Otro	221	330	239	339	612	792	2
supuesto	242	330	277	339	612	792	2
clave	280	330	301	339	612	792	2
es	304	330	313	339	612	792	2
que	316	330	330	339	612	792	2
la	333	330	340	339	612	792	2
información	343	330	392	339	612	792	2
relevante	395	330	431	339	612	792	2
está	434	330	450	339	612	792	2
disponible	453	330	495	339	612	792	2
gratuitamente	497	330	553	339	612	792	2
para	57	341	74	350	612	792	2
todos	77	341	98	350	612	792	2
los	101	341	113	350	612	792	2
participantes.	115	341	169	350	612	792	2
En	171	341	182	350	612	792	2
suma,	185	341	209	350	612	792	2
en	211	341	221	350	612	792	2
un	223	341	233	350	612	792	2
momento	236	341	274	350	612	792	2
dado	276	341	296	350	612	792	2
en	299	341	308	350	612	792	2
un	311	341	321	350	612	792	2
mercado	323	341	358	350	612	792	2
eficiente,	360	341	397	350	612	792	2
el	400	341	407	350	612	792	2
precio	410	341	435	350	612	792	2
de	437	341	447	350	612	792	2
un	450	341	459	350	612	792	2
valor	462	341	483	350	612	792	2
coincidirá	485	341	525	350	612	792	2
con	528	341	542	350	612	792	2
el	545	341	552	350	612	792	2
valor	57	353	77	362	612	792	2
intrínseco	80	353	119	362	612	792	2
de	122	353	132	362	612	792	2
este	135	353	150	362	612	792	2
título.	153	353	176	362	612	792	2
Si	179	353	188	362	612	792	2
los	191	353	202	362	612	792	2
mercados	205	353	243	362	612	792	2
son	246	353	260	362	612	792	2
eficientes,	263	353	304	362	612	792	2
entonces	307	353	341	362	612	792	2
ningún	344	353	372	362	612	792	2
participante	375	353	422	362	612	792	2
del	425	353	437	362	612	792	2
mercado	440	353	474	362	612	792	2
podrá	477	353	500	362	612	792	2
ser	503	353	514	362	612	792	2
capaz	517	353	540	362	612	792	2
de	543	353	552	362	612	792	2
ganar	57	364	79	373	612	792	2
consistentemente	81	364	150	373	612	792	2
una	153	364	167	373	612	792	2
rentabilidad	170	364	217	373	612	792	2
en	220	364	229	373	612	792	2
exceso	232	364	259	373	612	792	2
o	262	364	267	373	612	792	2
rentabilidad	269	364	317	373	612	792	2
extraordinaria.	319	364	378	373	612	792	2
Grossman	57	384	97	393	612	792	2
y	101	384	106	393	612	792	2
Stiglitz	110	384	139	393	612	792	2
[2]	143	384	155	393	612	792	2
argumentaron	159	384	215	393	612	792	2
que	219	384	233	393	612	792	2
los	237	384	249	393	612	792	2
precios	253	384	282	393	612	792	2
deben	286	384	310	393	612	792	2
ofrecer	314	384	342	393	612	792	2
un	346	384	356	393	612	792	2
retorno	360	384	389	393	612	792	2
sobre	393	384	415	393	612	792	2
el	419	384	426	393	612	792	2
esfuerzo	430	384	464	393	612	792	2
de	468	384	478	393	612	792	2
adquisición	482	384	528	393	612	792	2
de	532	384	542	393	612	792	2
la	546	384	553	393	612	792	2
información,	57	395	108	404	612	792	2
de	111	395	120	404	612	792	2
lo	123	395	131	404	612	792	2
contrario	134	395	170	404	612	792	2
la	173	395	180	404	612	792	2
información	183	395	232	404	612	792	2
no	234	395	244	404	612	792	2
sería	248	395	266	404	612	792	2
recopilada	269	395	311	404	612	792	2
y	314	395	319	404	612	792	2
procesada.	322	395	364	404	612	792	2
Consecuentemente,	367	395	445	404	612	792	2
si	448	395	455	404	612	792	2
la	457	395	465	404	612	792	2
información	468	395	516	404	612	792	2
no	519	395	529	404	612	792	2
fuera	532	395	553	404	612	792	2
recogida	57	407	91	416	612	792	2
y	95	407	100	416	612	792	2
procesada,	105	407	147	416	612	792	2
el	152	407	159	416	612	792	2
mercado	163	407	198	416	612	792	2
no	202	407	212	416	612	792	2
podría	217	407	242	416	612	792	2
ser	247	407	258	416	612	792	2
eficiente.	263	407	299	416	612	792	2
Este	304	407	321	416	612	792	2
planteamiento	326	407	382	416	612	792	2
se	387	407	395	416	612	792	2
conoce	399	407	428	416	612	792	2
como	432	407	454	416	612	792	2
la	459	407	466	416	612	792	2
paradoja	470	407	505	416	612	792	2
Grossman-	509	407	553	416	612	792	2
Stiglitz.	57	418	88	427	612	792	2
Llegan	91	418	118	427	612	792	2
a	121	418	125	427	612	792	2
la	128	418	135	427	612	792	2
conclusión	138	418	181	427	612	792	2
de	184	418	194	427	612	792	2
que	196	418	211	427	612	792	2
en	213	418	223	427	612	792	2
equilibrio,	226	418	267	427	612	792	2
si	270	418	276	427	612	792	2
los	279	418	291	427	612	792	2
mercados	293	418	331	427	612	792	2
son	334	418	348	427	612	792	2
eficientes,	351	418	392	427	612	792	2
un	394	418	405	427	612	792	2
retorno	407	418	436	427	612	792	2
debe	439	418	458	427	612	792	2
devengar	460	418	497	427	612	792	2
el	500	418	507	427	612	792	2
costo	510	418	531	427	612	792	2
de	533	418	543	427	612	792	2
la	546	418	553	427	612	792	2
adquisición	57	430	103	439	612	792	2
de	105	430	115	439	612	792	2
información.	117	430	169	439	612	792	2
Consecuentemente,	171	430	249	439	612	792	2
un	252	430	262	439	612	792	2
mercado	265	430	299	439	612	792	2
será	302	430	318	439	612	792	2
ineficiente	320	430	362	439	612	792	2
si,	365	430	374	439	612	792	2
después	377	430	408	439	612	792	2
de	411	430	421	439	612	792	2
deducir	423	430	453	439	612	792	2
esos	456	430	473	439	612	792	2
gastos,	476	430	503	439	612	792	2
la	506	430	513	439	612	792	2
inversión	515	430	553	439	612	792	2
activa	57	441	80	450	612	792	2
puede	85	441	109	450	612	792	2
ganar	114	441	136	450	612	792	2
una	141	441	155	450	612	792	2
rentabilidad	160	441	207	450	612	792	2
adicional	212	441	249	450	612	792	2
o	253	441	258	450	612	792	2
en	263	441	273	450	612	792	2
exceso,	277	441	307	450	612	792	2
consecuentemente,	312	441	387	450	612	792	2
un	392	441	402	450	612	792	2
inversionista	407	441	458	450	612	792	2
o	462	441	467	450	612	792	2
investigador	472	441	521	450	612	792	2
deberá	526	441	553	450	612	792	2
considerar	57	453	98	462	612	792	2
los	102	453	114	462	612	792	2
costos	118	453	143	462	612	792	2
de	146	453	156	462	612	792	2
transacción	160	453	205	462	612	792	2
y	209	453	214	462	612	792	2
los	218	453	229	462	612	792	2
costos	233	453	258	462	612	792	2
de	262	453	271	462	612	792	2
adquisición	275	453	321	462	612	792	2
de	325	453	334	462	612	792	2
información	338	453	387	462	612	792	2
en	391	453	400	462	612	792	2
la	404	453	411	462	612	792	2
evaluación	415	453	458	462	612	792	2
de	462	453	472	462	612	792	2
la	475	453	483	462	612	792	2
eficiencia	486	453	525	462	612	792	2
de	529	453	539	462	612	792	2
un	542	453	552	462	612	792	2
mercado.	57	464	94	473	612	792	2
Fama	57	484	79	493	612	792	2
[3]	83	484	95	493	612	792	2
propuso	99	484	131	493	612	792	2
tres	136	484	150	493	612	792	2
formas	154	484	182	493	612	792	2
de	186	484	196	493	612	792	2
eficiencia	200	484	239	493	612	792	2
del	243	484	255	493	612	792	2
mercado:	259	484	297	493	612	792	2
la	301	484	308	493	612	792	2
forma	312	484	336	493	612	792	2
débil,	340	484	363	493	612	792	2
la	367	484	374	493	612	792	2
forma	379	484	402	493	612	792	2
semi	407	484	426	493	612	792	2
-fuerte,	430	484	459	493	612	792	2
y	463	484	468	493	612	792	2
la	473	484	480	493	612	792	2
forma	484	484	508	493	612	792	2
fuerte.	512	484	538	493	612	792	2
La	542	484	553	493	612	792	2
eficiencia	57	495	95	504	612	792	2
del	100	495	112	504	612	792	2
mercado	116	495	150	504	612	792	2
en	155	495	164	504	612	792	2
forma	168	495	192	504	612	792	2
débil	196	495	216	504	612	792	2
supone	220	495	248	504	612	792	2
que	253	495	267	504	612	792	2
todos	271	495	293	504	612	792	2
los	297	495	309	504	612	792	2
datos	313	495	334	504	612	792	2
de	338	495	348	504	612	792	2
los	352	495	363	504	612	792	2
precios	367	495	396	504	612	792	2
de	401	495	410	504	612	792	2
mercado	414	495	449	504	612	792	2
y	453	495	458	504	612	792	2
el	462	495	469	504	612	792	2
volumen	473	495	508	504	612	792	2
pasado	512	495	540	504	612	792	2
se	545	495	553	504	612	792	2
reflejan	57	507	87	516	612	792	2
plenamente	90	507	136	516	612	792	2
en	138	507	148	516	612	792	2
los	150	507	162	516	612	792	2
precios	165	507	194	516	612	792	2
de	196	507	206	516	612	792	2
los	208	507	220	516	612	792	2
títulos	223	507	248	516	612	792	2
valores.	250	507	282	516	612	792	2
Así,	284	507	301	516	612	792	2
si	303	507	310	516	612	792	2
un	312	507	322	516	612	792	2
mercado	325	507	359	516	612	792	2
es	362	507	371	516	612	792	2
débil	373	507	393	516	612	792	2
en	396	507	405	516	612	792	2
forma	408	507	431	516	612	792	2
eficiente,	434	507	471	516	612	792	2
mediante	474	507	510	516	612	792	2
el	513	507	520	516	612	792	2
análisis	523	507	553	516	612	792	2
técnico	57	518	85	527	612	792	2
no	88	518	98	527	612	792	2
se	101	518	109	527	612	792	2
podrá	112	518	135	527	612	792	2
generar	138	518	168	527	612	792	2
una	170	518	185	527	612	792	2
rentabilidad	188	518	235	527	612	792	2
en	238	518	248	527	612	792	2
exceso.	250	518	280	527	612	792	2
La	283	518	293	527	612	792	2
eficiencia	296	518	335	527	612	792	2
del	338	518	350	527	612	792	2
mercado	353	518	387	527	612	792	2
en	390	518	399	527	612	792	2
forma	402	518	426	527	612	792	2
semi-fuerte	429	518	475	527	612	792	2
supone	477	518	506	527	612	792	2
que	508	518	523	527	612	792	2
toda	526	518	543	527	612	792	2
la	546	518	553	527	612	792	2
información	57	530	105	539	612	792	2
disponible	108	530	150	539	612	792	2
públicamente,	153	530	209	539	612	792	2
pasada	212	530	239	539	612	792	2
y	242	530	247	539	612	792	2
presente,	249	530	285	539	612	792	2
se	288	530	296	539	612	792	2
refleja	299	530	325	539	612	792	2
plenamente	327	530	373	539	612	792	2
en	376	530	385	539	612	792	2
los	388	530	400	539	612	792	2
precios	403	530	432	539	612	792	2
de	435	530	444	539	612	792	2
valores.	447	530	478	539	612	792	2
Por	481	530	495	539	612	792	2
lo	498	530	505	539	612	792	2
tanto,	508	530	531	539	612	792	2
si	533	530	540	539	612	792	2
un	543	530	553	539	612	792	2
mercado	57	541	91	550	612	792	2
es	96	541	104	550	612	792	2
eficiente	109	541	144	550	612	792	2
en	149	541	158	550	612	792	2
forma	163	541	187	550	612	792	2
semi-fuerte	192	541	237	550	612	792	2
entonces	242	541	277	550	612	792	2
el	282	541	289	550	612	792	2
análisis	295	541	324	550	612	792	2
técnico	329	541	358	550	612	792	2
y	363	541	368	550	612	792	2
el	373	541	380	550	612	792	2
análisis	385	541	415	550	612	792	2
fundamental	420	541	470	550	612	792	2
no	475	541	485	550	612	792	2
podrán	490	541	518	550	612	792	2
generar	523	541	553	550	612	792	2
rentabilidad	57	553	104	562	612	792	2
en	107	553	117	562	612	792	2
exceso.	120	553	149	562	612	792	2
La	152	553	163	562	612	792	2
eficiencia	166	553	205	562	612	792	2
del	208	553	220	562	612	792	2
mercado	223	553	257	562	612	792	2
en	260	553	270	562	612	792	2
forma	273	553	296	562	612	792	2
de	299	553	309	562	612	792	2
fuerte	312	553	335	562	612	792	2
asume	338	553	363	562	612	792	2
que	366	553	381	562	612	792	2
toda	384	553	401	562	612	792	2
la	404	553	411	562	612	792	2
información,	414	553	465	562	612	792	2
pública	469	553	498	562	612	792	2
y	501	553	506	562	612	792	2
privada,	509	553	542	562	612	792	2
se	545	553	553	562	612	792	2
refleja	57	564	82	573	612	792	2
plenamente	85	564	131	573	612	792	2
en	133	564	143	573	612	792	2
los	145	564	157	573	612	792	2
precios	160	564	189	573	612	792	2
de	191	564	201	573	612	792	2
los	203	564	215	573	612	792	2
títulos	218	564	243	573	612	792	2
valores.	245	564	276	573	612	792	2
Por	279	564	293	573	612	792	2
lo	296	564	303	573	612	792	2
tanto,	306	564	328	573	612	792	2
si	331	564	338	573	612	792	2
un	340	564	350	573	612	792	2
mercado	353	564	387	573	612	792	2
está	390	564	405	573	612	792	2
en	408	564	417	573	612	792	2
eficiente	420	564	454	573	612	792	2
en	457	564	466	573	612	792	2
forma	469	564	493	573	612	792	2
fuerte,	496	564	521	573	612	792	2
incluso	524	564	553	573	612	792	2
la	57	576	64	585	612	792	2
información	66	576	115	585	612	792	2
privilegiada	118	576	165	585	612	792	2
no	168	576	178	585	612	792	2
podrá	180	576	203	585	612	792	2
generar	206	576	236	585	612	792	2
rentabilidad	238	576	286	585	612	792	2
en	288	576	298	585	612	792	2
exceso.	300	576	330	585	612	792	2
2.1.	57	596	72	605	612	792	2
Anomalías	77	596	123	605	612	792	2
del	125	596	138	605	612	792	2
Mercado	140	596	179	605	612	792	2
y	181	596	186	605	612	792	2
estudios	189	596	223	605	612	792	2
desafiando	226	596	272	605	612	792	2
la	274	596	282	605	612	792	2
Hipótesis	285	596	324	605	612	792	2
de	327	596	337	605	612	792	2
los	339	596	351	605	612	792	2
Mercados	353	596	396	605	612	792	2
Eficientes	398	596	440	605	612	792	2
Algunos	57	615	90	624	612	792	2
estudios	96	615	129	624	612	792	2
encuentran	134	615	178	624	612	792	2
evidencia	184	615	222	624	612	792	2
que	228	615	242	624	612	792	2
parece	248	615	274	624	612	792	2
contradecir	280	615	325	624	612	792	2
la	331	615	338	624	612	792	2
eficiencia	343	615	382	624	612	792	2
del	388	615	400	624	612	792	2
mercado.	406	615	443	624	612	792	2
Estos	448	615	470	624	612	792	2
estudios	476	615	508	624	612	792	2
describen	514	615	552	624	612	792	2
principalmente	57	626	116	635	612	792	2
las	121	626	132	635	612	792	2
denominadas	136	626	189	635	612	792	2
anomalías	194	626	234	635	612	792	2
o	239	626	244	635	612	792	2
desviaciones	248	626	299	635	612	792	2
del	303	626	316	635	612	792	2
mercado	320	626	354	635	612	792	2
aparentes,	359	626	399	635	612	792	2
respecto	404	626	437	635	612	792	2
a	441	626	446	635	612	792	2
la	450	626	457	635	612	792	2
hipótesis	462	626	497	635	612	792	2
del	502	626	514	635	612	792	2
mercado	518	626	553	635	612	792	2
eficiente.	57	638	93	647	612	792	2
Como	97	638	121	647	612	792	2
establece	124	638	160	647	612	792	2
Pompian	164	638	199	647	612	792	2
[1]	202	638	214	647	612	792	2
una	217	638	231	647	612	792	2
anomalía	234	638	271	647	612	792	2
de	274	638	283	647	612	792	2
mercado	286	638	321	647	612	792	2
debe	324	638	343	647	612	792	2
persistir	346	638	378	647	612	792	2
durante	381	638	411	647	612	792	2
un	414	638	423	647	612	792	2
largo	426	638	447	647	612	792	2
período	450	638	481	647	612	792	2
para	484	638	501	647	612	792	2
considerarla	504	638	553	647	612	792	2
como	57	649	79	658	612	792	2
evidencia	81	649	120	658	612	792	2
de	122	649	132	658	612	792	2
una	134	649	149	658	612	792	2
ineficiencia	151	649	198	658	612	792	2
del	201	649	213	658	612	792	2
mercado.	216	649	252	658	612	792	2
De	255	649	267	658	612	792	2
lo	269	649	277	658	612	792	2
contrario,	280	649	318	658	612	792	2
la	321	649	328	658	612	792	2
anomalía	331	649	367	658	612	792	2
de	370	649	379	658	612	792	2
mercado	382	649	416	658	612	792	2
puede	419	649	442	658	612	792	2
ser	445	649	457	658	612	792	2
atribuible	459	649	498	658	612	792	2
al	500	649	508	658	612	792	2
período	511	649	541	658	612	792	2
de	544	649	553	658	612	792	2
la	57	661	64	670	612	792	2
muestra	68	661	99	670	612	792	2
y	104	661	109	670	612	792	2
una	113	661	127	670	612	792	2
estrategia	131	661	169	670	612	792	2
que	174	661	188	670	612	792	2
proporciona	192	661	240	670	612	792	2
rendimientos	244	661	297	670	612	792	2
anormales	301	661	342	670	612	792	2
en	346	661	355	670	612	792	2
el	359	661	366	670	612	792	2
pasado	371	661	398	670	612	792	2
no	403	661	412	670	612	792	2
puede	417	661	440	670	612	792	2
proporcionar	444	661	496	670	612	792	2
rendimientos	500	661	552	670	612	792	2
anormales	57	672	98	681	612	792	2
en	102	672	111	681	612	792	2
el	116	672	123	681	612	792	2
futuro.	128	672	154	681	612	792	2
Existen	159	672	189	681	612	792	2
tres	193	672	208	681	612	792	2
tipos	212	672	232	681	612	792	2
principales	236	672	280	681	612	792	2
de	284	672	294	681	612	792	2
anomalías	298	672	339	681	612	792	2
de	343	672	353	681	612	792	2
mercado	357	672	391	681	612	792	2
identificadas:	396	672	450	681	612	792	2
Anomalía	454	672	494	681	612	792	2
Fundamental,	498	672	553	681	612	792	2
60	57	746	67	756	612	792	2
UPB	274	746	291	756	612	792	2
-	293	746	296	756	612	792	2
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	2
&	365	746	372	756	612	792	2
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	2
No.	433	746	447	756	612	792	2
15,	449	746	462	756	612	792	2
Vol.	464	746	480	756	612	792	2
2:	482	746	490	756	612	792	2
59	492	746	502	756	612	792	2
–	505	746	510	756	612	792	2
75	512	746	522	756	612	792	2
(2015)	524	746	551	756	612	792	2
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	3
DE	227	38	238	48	612	792	3
MERCADO	240	38	283	48	612	792	3
Y	285	38	290	48	612	792	3
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	3
DE	329	38	340	48	612	792	3
OFERTA	342	38	375	48	612	792	3
Y	377	38	382	48	612	792	3
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	3
1	130	76	134	83	612	792	3
2	245	76	249	83	612	792	3
Anomalía	57	80	96	89	612	792	3
Técnica	99	80	130	89	612	792	3
,	135	80	137	89	612	792	3
y	140	80	145	89	612	792	3
Anomalía	147	80	187	89	612	792	3
de	189	80	199	89	612	792	3
Calendario	202	80	245	89	612	792	3
.	250	80	252	89	612	792	3
Al	255	80	265	89	612	792	3
respecto,	267	80	303	89	612	792	3
es	306	80	314	89	612	792	3
importante	317	80	360	89	612	792	3
mencionar	363	80	405	89	612	792	3
que	407	80	422	89	612	792	3
existe	425	80	448	89	612	792	3
un	451	80	461	89	612	792	3
desacuerdo	463	80	508	89	612	792	3
sobre	511	80	533	89	612	792	3
si	535	80	542	89	612	792	3
se	545	80	553	89	612	792	3
tratan	57	92	79	101	612	792	3
de	82	92	91	101	612	792	3
anomalías	94	92	134	101	612	792	3
reales	137	92	160	101	612	792	3
o	163	92	168	101	612	792	3
del	170	92	182	101	612	792	3
resultado	185	92	221	101	612	792	3
de	224	92	233	101	612	792	3
modelos	236	92	270	101	612	792	3
incompletos	272	92	321	101	612	792	3
que	324	92	338	101	612	792	3
fueron	341	92	367	101	612	792	3
utilizados	369	92	408	101	612	792	3
en	411	92	420	101	612	792	3
las	423	92	434	101	612	792	3
pruebas.	436	92	470	101	612	792	3
En	472	92	483	101	612	792	3
efecto,	486	92	513	101	612	792	3
la	515	92	522	101	612	792	3
prueba	525	92	552	101	612	792	3
es	57	103	65	112	612	792	3
a	69	103	73	112	612	792	3
menudo	77	103	109	112	612	792	3
una	112	103	127	112	612	792	3
prueba	130	103	158	112	612	792	3
conjunta	162	103	196	112	612	792	3
de	199	103	209	112	612	792	3
la	213	103	220	112	612	792	3
eficiencia	224	103	262	112	612	792	3
del	266	103	278	112	612	792	3
mercado	282	103	316	112	612	792	3
y	320	103	325	112	612	792	3
el	328	103	336	112	612	792	3
modelo	339	103	369	112	612	792	3
de	373	103	382	112	612	792	3
fijación	386	103	417	112	612	792	3
de	420	103	430	112	612	792	3
precios	433	103	462	112	612	792	3
que	466	103	480	112	612	792	3
se	484	103	492	112	612	792	3
utiliza	496	103	521	112	612	792	3
para	524	103	541	112	612	792	3
la	545	103	552	112	612	792	3
prueba	57	115	84	124	612	792	3
de	86	115	96	124	612	792	3
ello.	98	115	116	124	612	792	3
	57	132	61	143	612	792	3
Anomalías	71	135	116	144	612	792	3
Fundamentales	119	135	184	144	612	792	3
De	57	154	68	163	612	792	3
acuerdo	72	154	103	163	612	792	3
con	107	154	122	163	612	792	3
Pompian	125	154	161	163	612	792	3
(2011)	164	154	191	163	612	792	3
una	195	154	209	163	612	792	3
anomalía	213	154	249	163	612	792	3
fundamental	253	154	303	163	612	792	3
es	307	154	315	163	612	792	3
una	319	154	333	163	612	792	3
irregularidad	337	154	388	163	612	792	3
que	392	154	406	163	612	792	3
surge	410	154	431	163	612	792	3
cuando	435	154	464	163	612	792	3
se	467	154	476	163	612	792	3
tiene	479	154	499	163	612	792	3
en	502	154	512	163	612	792	3
cuenta	515	154	541	163	612	792	3
el	545	154	552	163	612	792	3
rendimiento	57	165	105	174	612	792	3
futuro	109	165	134	174	612	792	3
de	138	165	148	174	612	792	3
un	152	165	162	174	612	792	3
título	166	165	188	174	612	792	3
valor	192	165	212	174	612	792	3
basado	217	165	245	174	612	792	3
en	249	165	259	174	612	792	3
una	263	165	277	174	612	792	3
evaluación	282	165	325	174	612	792	3
fundamental	330	165	379	174	612	792	3
de	384	165	393	174	612	792	3
su	398	165	407	174	612	792	3
valor.	411	165	434	174	612	792	3
Los	439	165	454	174	612	792	3
ejemplos	458	165	494	174	612	792	3
de	498	165	508	174	612	792	3
anomalías	512	165	553	174	612	792	3
fundamentales	57	177	115	186	612	792	3
más	118	177	134	186	612	792	3
conocidas	136	177	176	186	612	792	3
son	179	177	193	186	612	792	3
el	195	177	203	186	612	792	3
desempeño	205	177	250	186	612	792	3
de	253	177	262	186	612	792	3
las	265	177	276	186	612	792	3
empresas	279	177	316	186	612	792	3
de	318	177	328	186	612	792	3
pequeña	330	177	364	186	612	792	3
capitalización	366	177	422	186	612	792	3
(small	425	177	450	186	612	792	3
cap)	452	177	470	186	612	792	3
y	473	177	478	186	612	792	3
empresas	480	177	518	186	612	792	3
de	520	177	530	186	612	792	3
valor	532	177	553	186	612	792	3
(value	57	188	82	197	612	792	3
stocks)	87	188	115	197	612	792	3
en	120	188	130	197	612	792	3
comparación	135	188	187	197	612	792	3
con	192	188	207	197	612	792	3
empresas	212	188	249	197	612	792	3
de	255	188	264	197	612	792	3
gran	270	188	287	197	612	792	3
capitalización	293	188	348	197	612	792	3
y	354	188	359	197	612	792	3
compañías	364	188	407	197	612	792	3
con	413	188	427	197	612	792	3
crecimiento	433	188	480	197	612	792	3
(growth	486	188	517	197	612	792	3
stocks),	523	188	553	197	612	792	3
respectivamente.	57	200	124	209	612	792	3
El	126	200	135	209	612	792	3
efecto	138	200	162	209	612	792	3
de	165	200	174	209	612	792	3
tamaño	177	200	206	209	612	792	3
de	209	200	218	209	612	792	3
la	221	200	228	209	612	792	3
empresa	230	200	263	209	612	792	3
en	266	200	275	209	612	792	3
el	278	200	285	209	612	792	3
rendimiento	288	200	336	209	612	792	3
se	338	200	347	209	612	792	3
ha	349	200	359	209	612	792	3
documentado	361	200	415	209	612	792	3
en	417	200	427	209	612	792	3
una	429	200	444	209	612	792	3
serie	446	200	465	209	612	792	3
de	468	200	477	209	612	792	3
estudios.	480	200	515	209	612	792	3
En	57	219	68	228	612	792	3
el	71	219	78	228	612	792	3
caso	81	219	99	228	612	792	3
de	102	219	111	228	612	792	3
los	114	219	126	228	612	792	3
instrumentos	129	219	181	228	612	792	3
de	184	219	193	228	612	792	3
renta	196	219	216	228	612	792	3
fija,	219	219	235	228	612	792	3
se	238	219	246	228	612	792	3
tiene	250	219	269	228	612	792	3
el	272	219	279	228	612	792	3
estudio	283	219	311	228	612	792	3
de	314	219	324	228	612	792	3
Duarte	327	219	354	228	612	792	3
et	357	219	364	228	612	792	3
al.	367	219	378	228	612	792	3
[4]	381	219	392	228	612	792	3
de	395	219	405	228	612	792	3
las	408	219	419	228	612	792	3
diversas	422	219	455	228	612	792	3
estrategias	458	219	500	228	612	792	3
de	503	219	512	228	612	792	3
inversión	516	219	553	228	612	792	3
comúnmente	57	231	108	240	612	792	3
adoptadas	114	231	154	240	612	792	3
por	159	231	173	240	612	792	3
los	178	231	190	240	612	792	3
fondos	195	231	222	240	612	792	3
de	228	231	237	240	612	792	3
cobertura,	243	231	283	240	612	792	3
en	288	231	298	240	612	792	3
este	303	231	319	240	612	792	3
trabajo,	324	231	354	240	612	792	3
se	360	231	368	240	612	792	3
evaluaron	374	231	413	240	612	792	3
los	419	231	430	240	612	792	3
beneficios	436	231	477	240	612	792	3
obtenidos	482	231	521	240	612	792	3
por	527	231	540	240	612	792	3
la	546	231	553	240	612	792	3
negociación	57	242	105	251	612	792	3
en	108	242	117	251	612	792	3
el	121	242	128	251	612	792	3
intercambio	131	242	179	251	612	792	3
del	182	242	195	251	612	792	3
diferencial	201	242	244	251	612	792	3
de	247	242	257	251	612	792	3
las	260	242	271	251	612	792	3
tasas	274	242	294	251	612	792	3
de	297	242	306	251	612	792	3
interés,	310	242	339	251	612	792	3
la	342	242	349	251	612	792	3
curva	352	242	375	251	612	792	3
de	378	242	387	251	612	792	3
rendimientos,	391	242	445	251	612	792	3
así	449	242	460	251	612	792	3
como	463	242	485	251	612	792	3
por	488	242	502	251	612	792	3
deficiencias	505	242	553	251	612	792	3
identificadas	57	254	108	263	612	792	3
en	112	254	122	263	612	792	3
la	126	254	133	263	612	792	3
fijación	138	254	168	263	612	792	3
de	173	254	182	263	612	792	3
los	187	254	199	263	612	792	3
precios	203	254	232	263	612	792	3
de	237	254	246	263	612	792	3
títulos	251	254	275	263	612	792	3
respaldados	280	254	327	263	612	792	3
por	332	254	345	263	612	792	3
hipotecas	350	254	387	263	612	792	3
(Mortgage-Backed	392	254	467	263	612	792	3
Securities	472	254	511	263	612	792	3
MBS),	516	254	541	263	612	792	3
el	546	254	553	263	612	792	3
arbitraje	57	265	90	274	612	792	3
de	95	265	104	274	612	792	3
la	109	265	116	274	612	792	3
volatilidad	121	265	163	274	612	792	3
(basados	168	265	203	274	612	792	3
en	208	265	217	274	612	792	3
el	222	265	229	274	612	792	3
diferencial	234	265	277	274	612	792	3
de	282	265	291	274	612	792	3
precios	296	265	325	274	612	792	3
de	329	265	339	274	612	792	3
los	343	265	355	274	612	792	3
riesgos	360	265	388	274	612	792	3
en	393	265	402	274	612	792	3
diferentes	407	265	446	274	612	792	3
mercados	451	265	489	274	612	792	3
de	494	265	503	274	612	792	3
valores),	508	265	543	274	612	792	3
y	548	265	553	274	612	792	3
finalmente	57	277	99	286	612	792	3
el	102	277	110	286	612	792	3
arbitraje	113	277	146	286	612	792	3
de	150	277	159	286	612	792	3
estructura	162	277	202	286	612	792	3
de	205	277	214	286	612	792	3
capital.	217	277	247	286	612	792	3
En	250	277	261	286	612	792	3
este	264	277	280	286	612	792	3
trabajo,	283	277	314	286	612	792	3
ellos	317	277	336	286	612	792	3
pusieron	339	277	373	286	612	792	3
a	376	277	381	286	612	792	3
prueba	384	277	411	286	612	792	3
la	415	277	422	286	612	792	3
eficiencia	425	277	464	286	612	792	3
del	467	277	479	286	612	792	3
mercado	483	277	517	286	612	792	3
de	520	277	530	286	612	792	3
renta	533	277	553	286	612	792	3
fija	57	288	70	297	612	792	3
usando	73	288	101	297	612	792	3
una	104	288	118	297	612	792	3
variedad	121	288	155	297	612	792	3
de	158	288	168	297	612	792	3
estrategias	170	288	212	297	612	792	3
empleadas	215	288	257	297	612	792	3
en	260	288	270	297	612	792	3
la	272	288	280	297	612	792	3
práctica.	282	288	317	297	612	792	3
La	319	288	330	297	612	792	3
conclusión	332	288	376	297	612	792	3
alcanzada	379	288	418	297	612	792	3
es	421	288	430	297	612	792	3
que	432	288	447	297	612	792	3
varias	450	288	473	297	612	792	3
de	476	288	486	297	612	792	3
estas	488	288	508	297	612	792	3
estrategias	510	288	553	297	612	792	3
fueron	57	300	83	309	612	792	3
rentables	86	300	122	309	612	792	3
de	125	300	134	309	612	792	3
manera	137	300	167	309	612	792	3
ex	170	300	179	309	612	792	3
post,	182	300	201	309	612	792	3
y	204	300	209	309	612	792	3
que	212	300	227	309	612	792	3
aquellas	230	300	262	309	612	792	3
emisiones	265	300	306	309	612	792	3
que	309	300	323	309	612	792	3
presentan	326	300	364	309	612	792	3
una	367	300	382	309	612	792	3
estructura	385	300	424	309	612	792	3
más	427	300	443	309	612	792	3
compleja	446	300	483	309	612	792	3
ofrecen	486	300	516	309	612	792	3
mayores	519	300	553	309	612	792	3
oportunidades	57	311	113	320	612	792	3
de	116	311	126	320	612	792	3
alcanzar	129	311	162	320	612	792	3
rendimientos	165	311	217	320	612	792	3
en	220	311	230	320	612	792	3
exceso,	233	311	262	320	612	792	3
lo	266	311	273	320	612	792	3
cual	276	311	293	320	612	792	3
es	296	311	304	320	612	792	3
consistente	307	311	352	320	612	792	3
con	355	311	370	320	612	792	3
la	373	311	380	320	612	792	3
teoría	383	311	406	320	612	792	3
de	409	311	418	320	612	792	3
Grossman	421	311	462	320	612	792	3
y	465	311	470	320	612	792	3
Stiglitz.	473	311	504	320	612	792	3
En	507	311	518	320	612	792	3
muchos	522	311	553	320	612	792	3
casos,	57	323	81	332	612	792	3
sin	83	323	95	332	612	792	3
embargo,	97	323	135	332	612	792	3
el	137	323	144	332	612	792	3
exceso	147	323	174	332	612	792	3
de	177	323	186	332	612	792	3
rentabilidad	189	323	236	332	612	792	3
calculadas	239	323	280	332	612	792	3
por	283	323	296	332	612	792	3
Duarte	299	323	326	332	612	792	3
et.	329	323	338	332	612	792	3
al.	341	323	351	332	612	792	3
[4]no	354	323	375	332	612	792	3
fueron	378	323	404	332	612	792	3
estadísticamente	406	323	472	332	612	792	3
significativas.	475	323	531	332	612	792	3
Existen	57	342	87	351	612	792	3
pocos	89	342	113	351	612	792	3
estudios	116	342	149	351	612	792	3
de	152	342	161	351	612	792	3
los	164	342	176	351	612	792	3
gestores	179	342	211	351	612	792	3
de	214	342	224	351	612	792	3
carteras	227	342	258	351	612	792	3
de	261	342	270	351	612	792	3
bonos.	273	342	300	351	612	792	3
Un	303	342	315	351	612	792	3
estudio	318	342	347	351	612	792	3
inicial	350	342	375	351	612	792	3
fue	378	342	391	351	612	792	3
el	394	342	401	351	612	792	3
propuesto	404	342	444	351	612	792	3
por	447	342	460	351	612	792	3
Blake,	463	342	489	351	612	792	3
Elton	492	342	514	351	612	792	3
y	517	342	522	351	612	792	3
Gruber	525	342	553	351	612	792	3
[5]	57	354	68	363	612	792	3
en	72	354	81	363	612	792	3
el	84	354	91	363	612	792	3
cual	94	354	111	363	612	792	3
analizaron	114	354	155	363	612	792	3
los	159	354	170	363	612	792	3
fondos	173	354	200	363	612	792	3
mutuos	203	354	233	363	612	792	3
de	236	354	245	363	612	792	3
bonos	248	354	272	363	612	792	3
y	275	354	280	363	612	792	3
no	283	354	293	363	612	792	3
encontraron	296	354	344	363	612	792	3
ninguna	347	354	379	363	612	792	3
evidencia	382	354	421	363	612	792	3
sobre	424	354	445	363	612	792	3
las	448	354	460	363	612	792	3
habilidades	463	354	508	363	612	792	3
de	512	354	521	363	612	792	3
gestión	524	354	553	363	612	792	3
para	57	365	74	374	612	792	3
alcanzar	78	365	112	374	612	792	3
rendimientos	116	365	168	374	612	792	3
en	173	365	182	374	612	792	3
exceso.	187	365	217	374	612	792	3
Ferson	221	365	249	374	612	792	3
y	253	365	258	374	612	792	3
Lin	263	365	277	374	612	792	3
[6]	281	365	293	374	612	792	3
también	298	365	330	374	612	792	3
estudiaron	334	365	376	374	612	792	3
los	380	365	392	374	612	792	3
fondos	397	365	424	374	612	792	3
mutuos	429	365	458	374	612	792	3
de	462	365	472	374	612	792	3
renta	476	365	497	374	612	792	3
fija	501	365	514	374	612	792	3
con	519	365	533	374	612	792	3
una	538	365	552	374	612	792	3
metodología	57	377	107	386	612	792	3
distinta	109	377	139	386	612	792	3
y	142	377	146	386	612	792	3
diferente	149	377	185	386	612	792	3
periodo	188	377	218	386	612	792	3
de	221	377	230	386	612	792	3
datos	233	377	254	386	612	792	3
y	257	377	262	386	612	792	3
también	265	377	297	386	612	792	3
mostraron	300	377	340	386	612	792	3
que	343	377	357	386	612	792	3
el	360	377	367	386	612	792	3
rendimiento	370	377	418	386	612	792	3
en	421	377	431	386	612	792	3
promedio	433	377	472	386	612	792	3
de	475	377	484	386	612	792	3
estos	487	377	507	386	612	792	3
portafolios	510	377	553	386	612	792	3
fue	57	388	69	397	612	792	3
negativo	72	388	107	397	612	792	3
-	110	388	113	397	612	792	3
aunque	116	388	145	397	612	792	3
no	147	388	157	397	612	792	3
estadísticamente	160	388	226	397	612	792	3
significativo.	229	388	282	397	612	792	3
En	285	388	296	397	612	792	3
estos	299	388	318	397	612	792	3
estudios	321	388	354	397	612	792	3
de	357	388	366	397	612	792	3
los	369	388	381	397	612	792	3
fondos	384	388	411	397	612	792	3
mutuos	414	388	443	397	612	792	3
de	446	388	455	397	612	792	3
renta	458	388	478	397	612	792	3
fija,	481	388	497	397	612	792	3
el	500	388	507	397	612	792	3
análisis	510	388	540	397	612	792	3
de	543	388	553	397	612	792	3
los	57	400	68	409	612	792	3
rendimientos	71	400	123	409	612	792	3
antes	125	400	146	409	612	792	3
y	149	400	154	409	612	792	3
después	156	400	188	409	612	792	3
de	190	400	200	409	612	792	3
comisiones	202	400	247	409	612	792	3
fue	250	400	262	409	612	792	3
similar	265	400	293	409	612	792	3
a	295	400	300	409	612	792	3
los	302	400	314	409	612	792	3
estudio	316	400	345	409	612	792	3
de	348	400	357	409	612	792	3
los	360	400	371	409	612	792	3
fondos	374	400	401	409	612	792	3
de	404	400	413	409	612	792	3
inversión	415	400	453	409	612	792	3
de	455	400	465	409	612	792	3
renta	467	400	487	409	612	792	3
variable.	490	400	524	409	612	792	3
Chen,	57	419	80	428	612	792	3
Ferson	84	419	111	428	612	792	3
y	115	419	120	428	612	792	3
Peters	124	419	149	428	612	792	3
[7]	153	419	164	428	612	792	3
encontraron	168	419	216	428	612	792	3
que	220	419	234	428	612	792	3
los	238	419	250	428	612	792	3
fondos	254	419	281	428	612	792	3
mutuos	285	419	315	428	612	792	3
de	318	419	328	428	612	792	3
bonos	332	419	356	428	612	792	3
superaron	360	419	399	428	612	792	3
en	403	419	413	428	612	792	3
varios	417	419	441	428	612	792	3
puntos	445	419	472	428	612	792	3
de	475	419	485	428	612	792	3
referencia	489	419	529	428	612	792	3
a	533	419	537	428	612	792	3
los	541	419	553	428	612	792	3
fondos	57	431	84	440	612	792	3
de	88	431	97	440	612	792	3
índice	101	431	126	440	612	792	3
de	130	431	139	440	612	792	3
bonos	143	431	167	440	612	792	3
comunes	171	431	206	440	612	792	3
sobre	210	431	232	440	612	792	3
una	236	431	250	440	612	792	3
base	255	431	272	440	612	792	3
antes	276	431	297	440	612	792	3
de	301	431	310	440	612	792	3
costos	314	431	340	440	612	792	3
de	344	431	353	440	612	792	3
transacción,	357	431	405	440	612	792	3
sin	409	431	421	440	612	792	3
embargo,	425	431	462	440	612	792	3
al	466	431	474	440	612	792	3
realizar	478	431	508	440	612	792	3
el	512	431	519	440	612	792	3
análisis	523	431	553	440	612	792	3
después	57	442	88	451	612	792	3
de	91	442	100	451	612	792	3
estos	103	442	123	451	612	792	3
costos,	125	442	153	451	612	792	3
estos	155	442	175	451	612	792	3
fondos	178	442	205	451	612	792	3
obtuvieron	207	442	251	451	612	792	3
un	253	442	263	451	612	792	3
rendimiento	265	442	314	451	612	792	3
menor.	316	442	345	451	612	792	3
Al	57	462	66	471	612	792	3
igual	71	462	90	471	612	792	3
que	95	462	109	471	612	792	3
con	113	462	127	471	612	792	3
los	131	462	143	471	612	792	3
gestores	147	462	180	471	612	792	3
activos	184	462	212	471	612	792	3
de	216	462	226	471	612	792	3
renta	230	462	250	471	612	792	3
variable,	254	462	288	471	612	792	3
uno	293	462	307	471	612	792	3
esperaría	311	462	348	471	612	792	3
encontrar	352	462	389	471	612	792	3
gestores	393	462	426	471	612	792	3
de	430	462	439	471	612	792	3
renta	443	462	463	471	612	792	3
fija	467	462	481	471	612	792	3
calificados	485	462	528	471	612	792	3
en	532	462	541	471	612	792	3
el	545	462	553	471	612	792	3
universo	57	473	91	482	612	792	3
de	94	473	103	482	612	792	3
fondos	106	473	133	482	612	792	3
de	136	473	146	482	612	792	3
cobertura	148	473	186	482	612	792	3
debido	189	473	216	482	612	792	3
a	219	473	224	482	612	792	3
la	226	473	234	482	612	792	3
relativa	237	473	266	482	612	792	3
ausencia	270	473	304	482	612	792	3
de	307	473	316	482	612	792	3
restricciones	319	473	370	482	612	792	3
para	372	473	390	482	612	792	3
implementar	393	473	443	482	612	792	3
estrategias	446	473	488	482	612	792	3
activas	491	473	519	482	612	792	3
y	522	473	527	482	612	792	3
por	529	473	543	482	612	792	3
la	546	473	553	482	612	792	3
posibilidad	57	485	101	494	612	792	3
de	104	485	113	494	612	792	3
obtener	116	485	146	494	612	792	3
compensaciones	149	485	215	494	612	792	3
atractivas.	218	485	258	494	612	792	3
Siguiendo	262	485	302	494	612	792	3
esta	305	485	321	494	612	792	3
lógica,	323	485	350	494	612	792	3
Fung	353	485	374	494	612	792	3
y	377	485	382	494	612	792	3
Hsieh	385	485	408	494	612	792	3
[8]	411	485	423	494	612	792	3
estudiaron	426	485	467	494	612	792	3
los	470	485	482	494	612	792	3
gestores	485	485	517	494	612	792	3
de	520	485	530	494	612	792	3
renta	533	485	553	494	612	792	3
fija	57	496	70	505	612	792	3
en	75	496	84	505	612	792	3
el	89	496	96	505	612	792	3
universo	101	496	135	505	612	792	3
de	140	496	149	505	612	792	3
fondos	154	496	181	505	612	792	3
de	186	496	196	505	612	792	3
cobertura	200	496	238	505	612	792	3
hasta	243	496	263	505	612	792	3
el	268	496	275	505	612	792	3
año	280	496	295	505	612	792	3
2001.	299	496	322	505	612	792	3
El	327	496	336	505	612	792	3
documento	340	496	385	505	612	792	3
tiene	389	496	409	505	612	792	3
un	414	496	424	505	612	792	3
amplio	428	496	456	505	612	792	3
conjunto	461	496	496	505	612	792	3
de	501	496	510	505	612	792	3
hallazgos	515	496	553	505	612	792	3
relevantes	57	508	97	517	612	792	3
para	100	508	117	517	612	792	3
el	120	508	127	517	612	792	3
análisis	129	508	159	517	612	792	3
de	162	508	171	517	612	792	3
la	174	508	181	517	612	792	3
gestión	184	508	213	517	612	792	3
de	215	508	225	517	612	792	3
activos	227	508	256	517	612	792	3
de	258	508	268	517	612	792	3
renta	270	508	290	517	612	792	3
fija.	293	508	309	517	612	792	3
En	312	508	323	517	612	792	3
primer	325	508	352	517	612	792	3
lugar,	354	508	377	517	612	792	3
los	380	508	392	517	612	792	3
autores	394	508	423	517	612	792	3
mostraron	426	508	467	517	612	792	3
que	469	508	484	517	612	792	3
los	486	508	498	517	612	792	3
rendimientos	500	508	553	517	612	792	3
de	57	519	66	528	612	792	3
varias	69	519	93	528	612	792	3
estrategias	96	519	138	528	612	792	3
dentro	140	519	166	528	612	792	3
de	169	519	178	528	612	792	3
la	181	519	188	528	612	792	3
categoría	191	519	228	528	612	792	3
de	231	519	240	528	612	792	3
renta	243	519	263	528	612	792	3
fija	266	519	279	528	612	792	3
están	282	519	302	528	612	792	3
relacionados	305	519	356	528	612	792	3
no	359	519	369	528	612	792	3
sólo	372	519	388	528	612	792	3
a	391	519	396	528	612	792	3
la	398	519	406	528	612	792	3
tenencia	408	519	441	528	612	792	3
de	444	519	454	528	612	792	3
posiciones	457	519	499	528	612	792	3
largas	502	519	525	528	612	792	3
(long-	528	519	553	528	612	792	3
only)	57	531	77	540	612	792	3
en	81	531	91	540	612	792	3
índices	95	531	123	540	612	792	3
estándar,	127	531	162	540	612	792	3
sino	166	531	183	540	612	792	3
también	187	531	219	540	612	792	3
a	223	531	227	540	612	792	3
la	231	531	239	540	612	792	3
capacidad	243	531	282	540	612	792	3
de	286	531	296	540	612	792	3
seguimiento	300	531	348	540	612	792	3
de	352	531	362	540	612	792	3
tendencias	366	531	408	540	612	792	3
y	412	531	417	540	612	792	3
convergencias	421	531	478	540	612	792	3
en	482	531	491	540	612	792	3
los	495	531	507	540	612	792	3
precios	511	531	540	540	612	792	3
de	543	531	553	540	612	792	3
mercado	57	542	91	551	612	792	3
y	94	542	99	551	612	792	3
sus	101	542	114	551	612	792	3
valores	116	542	145	551	612	792	3
fundamentales.	148	542	208	551	612	792	3
3.	57	571	64	580	612	792	3
ESTIMACIÓN	71	571	136	580	612	792	3
DE	139	571	153	580	612	792	3
LOS	155	571	175	580	612	792	3
PRECIOS	178	571	222	580	612	792	3
DE	225	571	239	580	612	792	3
OFERTA	241	571	283	580	612	792	3
Y	285	571	292	580	612	792	3
DEMANDA	295	571	347	580	612	792	3
Cuando	57	591	88	600	612	792	3
un	91	591	101	600	612	792	3
inversionista	104	591	155	600	612	792	3
decide	158	591	184	600	612	792	3
participar	187	591	226	600	612	792	3
de	229	591	238	600	612	792	3
un	241	591	251	600	612	792	3
mercado	254	591	289	600	612	792	3
financiero,	292	591	335	600	612	792	3
al	338	591	345	600	612	792	3
momento	348	591	386	600	612	792	3
de	389	591	398	600	612	792	3
adquirir	401	591	433	600	612	792	3
un	436	591	446	600	612	792	3
título	449	591	470	600	612	792	3
valor,	473	591	496	600	612	792	3
el	499	591	507	600	612	792	3
creador	510	591	540	600	612	792	3
de	544	591	553	600	612	792	3
mercado,	57	602	94	611	612	792	3
también	96	602	128	611	612	792	3
conocido	131	602	168	611	612	792	3
como	171	602	192	611	612	792	3
mayorista	195	602	235	611	612	792	3
(Market	237	602	270	611	612	792	3
Maker)	272	602	302	611	612	792	3
le	305	602	312	611	612	792	3
ofrecerá	315	602	347	611	612	792	3
el	350	602	357	611	612	792	3
precio	360	602	385	611	612	792	3
mínimo	388	602	419	611	612	792	3
de	421	602	431	611	612	792	3
venta	434	602	455	611	612	792	3
existente	458	602	493	611	612	792	3
en	496	602	505	611	612	792	3
el	508	602	515	611	612	792	3
mercado	518	602	553	611	612	792	3
en	57	614	66	623	612	792	3
ese	69	614	81	623	612	792	3
momento	84	614	122	623	612	792	3
(ASK),	124	614	151	623	612	792	3
o	154	614	159	623	612	792	3
en	162	614	171	623	612	792	3
caso	174	614	191	623	612	792	3
contrario,	194	614	232	623	612	792	3
cuando	235	614	264	623	612	792	3
el	266	614	274	623	612	792	3
inversionista	276	614	327	623	612	792	3
decide	330	614	356	623	612	792	3
vender	359	614	386	623	612	792	3
un	388	614	398	623	612	792	3
título	401	614	422	623	612	792	3
valor	425	614	445	623	612	792	3
de	448	614	457	623	612	792	3
su	460	614	469	623	612	792	3
propiedad	471	614	511	623	612	792	3
el	514	614	521	623	612	792	3
Market	524	614	553	623	612	792	3
Maker	57	625	83	634	612	792	3
le	86	625	94	634	612	792	3
ofrecerá	97	625	130	634	612	792	3
el	134	625	141	634	612	792	3
precio	145	625	170	634	612	792	3
máximo	173	625	206	634	612	792	3
de	210	625	219	634	612	792	3
compra	223	625	253	634	612	792	3
(BID)	257	625	280	634	612	792	3
existente	284	625	319	634	612	792	3
en	323	625	333	634	612	792	3
el	336	625	343	634	612	792	3
mercado	347	625	382	634	612	792	3
en	385	625	395	634	612	792	3
ese	398	625	411	634	612	792	3
instante.	415	625	448	634	612	792	3
Es	452	625	462	634	612	792	3
así	466	625	477	634	612	792	3
que	481	625	495	634	612	792	3
el	499	625	506	634	612	792	3
diferencial	510	625	552	634	612	792	3
1	57	668	60	674	612	792	3
Una	62	672	76	679	612	792	3
anomalía	79	672	108	679	612	792	3
técnica	111	672	134	679	612	792	3
es	137	672	144	679	612	792	3
una	147	672	158	679	612	792	3
irregularidad	161	672	203	679	612	792	3
que	206	672	217	679	612	792	3
surge	220	672	238	679	612	792	3
cuando	241	672	264	679	612	792	3
se	267	672	274	679	612	792	3
tiene	277	672	292	679	612	792	3
en	295	672	303	679	612	792	3
cuenta	306	672	327	679	612	792	3
los	330	672	339	679	612	792	3
precios	342	672	365	679	612	792	3
anteriores	368	672	400	679	612	792	3
y	403	672	407	679	612	792	3
los	410	672	419	679	612	792	3
niveles	423	672	445	679	612	792	3
de	448	672	456	679	612	792	3
volumen.	459	672	489	679	612	792	3
El	493	672	500	679	612	792	3
análisis	503	672	527	679	612	792	3
técnico	530	672	553	679	612	792	3
engloba	64	682	89	689	612	792	3
una	92	682	104	689	612	792	3
serie	107	682	122	689	612	792	3
de	126	682	133	689	612	792	3
técnicas	137	682	162	689	612	792	3
que	166	682	177	689	612	792	3
tratan	180	682	199	689	612	792	3
de	202	682	209	689	612	792	3
predecir	213	682	239	689	612	792	3
los	242	682	251	689	612	792	3
precios	255	682	278	689	612	792	3
de	281	682	289	689	612	792	3
valores	292	682	315	689	612	792	3
mediante	319	682	348	689	612	792	3
el	351	682	357	689	612	792	3
estudio	360	682	383	689	612	792	3
pasado	387	682	409	689	612	792	3
los	412	682	421	689	612	792	3
precios	425	682	448	689	612	792	3
y	451	682	455	689	612	792	3
los	458	682	468	689	612	792	3
niveles	471	682	494	689	612	792	3
de	497	682	505	689	612	792	3
volumen.	508	682	538	689	612	792	3
Las	541	682	553	689	612	792	3
estrategias	64	691	98	698	612	792	3
comunes	100	691	128	698	612	792	3
de	130	691	138	698	612	792	3
análisis	140	691	164	698	612	792	3
técnico	165	691	189	698	612	792	3
se	190	691	197	698	612	792	3
basan	199	691	217	698	612	792	3
en	219	691	227	698	612	792	3
la	229	691	235	698	612	792	3
fuerza	237	691	257	698	612	792	3
relativa	259	691	283	698	612	792	3
y	285	691	289	698	612	792	3
las	291	691	299	698	612	792	3
medias	301	691	324	698	612	792	3
móviles,	326	691	353	698	612	792	3
así	355	691	364	698	612	792	3
como	366	691	384	698	612	792	3
el	386	691	392	698	612	792	3
apoyo	394	691	413	698	612	792	3
y	415	691	419	698	612	792	3
la	421	691	427	698	612	792	3
resistencia.	429	691	465	698	612	792	3
2	57	698	60	705	612	792	3
Dentro	63	703	85	710	612	792	3
de	88	703	96	710	612	792	3
las	100	703	109	710	612	792	3
anomalías	112	703	145	710	612	792	3
de	148	703	156	710	612	792	3
calendario	160	703	193	710	612	792	3
más	197	703	210	710	612	792	3
comunes	213	703	242	710	612	792	3
se	246	703	253	710	612	792	3
encuentran	256	703	291	710	612	792	3
el	295	703	301	710	612	792	3
efecto	305	703	324	710	612	792	3
día	328	703	338	710	612	792	3
de	341	703	349	710	612	792	3
semana	353	703	377	710	612	792	3
y	380	703	384	710	612	792	3
el	388	703	394	710	612	792	3
efecto	398	703	417	710	612	792	3
mes.	421	703	436	710	612	792	3
En	440	703	448	710	612	792	3
estas	452	703	468	710	612	792	3
anomalías	472	703	504	710	612	792	3
se	508	703	514	710	612	792	3
evidencian	518	703	553	710	612	792	3
comportamientos	64	713	119	720	612	792	3
significativamente	121	713	180	720	612	792	3
diferentes	182	713	214	720	612	792	3
de	216	713	223	720	612	792	3
las	225	713	234	720	612	792	3
rentabilidades,	236	713	283	720	612	792	3
e	285	713	289	720	612	792	3
incluso	291	713	314	720	612	792	3
de	316	713	323	720	612	792	3
las	325	713	334	720	612	792	3
volatilidades,	336	713	379	720	612	792	3
dependiendo	381	713	422	720	612	792	3
del	424	713	434	720	612	792	3
día	435	713	445	720	612	792	3
y	447	713	451	720	612	792	3
del	453	713	463	720	612	792	3
mes	465	713	478	720	612	792	3
analizado.	480	713	513	720	612	792	3
UPB	57	746	74	756	612	792	3
-	76	746	79	756	612	792	3
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	3
&	148	746	155	756	612	792	3
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	3
No.	216	746	230	756	612	792	3
15,	232	746	245	756	612	792	3
Vol.	247	746	263	756	612	792	3
2:	265	746	273	756	612	792	3
59	275	746	285	756	612	792	3
–	288	746	293	756	612	792	3
75	295	746	305	756	612	792	3
(2015)	307	746	334	756	612	792	3
61	540	746	551	756	612	792	3
VARGAS	267	38	301	48	612	792	4
Y	303	38	308	48	612	792	4
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	4
existente	57	78	92	87	612	792	4
entre	95	78	115	87	612	792	4
el	118	78	125	87	612	792	4
precio	128	78	153	87	612	792	4
de	155	78	165	87	612	792	4
compra	168	78	197	87	612	792	4
y	200	78	205	87	612	792	4
el	208	78	215	87	612	792	4
precio	218	78	243	87	612	792	4
de	246	78	255	87	612	792	4
venta	258	78	279	87	612	792	4
es	282	78	290	87	612	792	4
lo	293	78	301	87	612	792	4
que	304	78	318	87	612	792	4
se	321	78	329	87	612	792	4
conoce	332	78	360	87	612	792	4
como	363	78	385	87	612	792	4
BID-ASK	388	78	426	87	612	792	4
spread	429	78	456	87	612	792	4
y	459	78	464	87	612	792	4
muestra	466	78	498	87	612	792	4
el	501	78	508	87	612	792	4
margen	511	78	541	87	612	792	4
de	543	78	553	87	612	792	4
transacción	57	90	102	99	612	792	4
que	104	90	119	99	612	792	4
regularmente	122	90	174	99	612	792	4
opera	177	90	199	99	612	792	4
a	202	90	206	99	612	792	4
favor	209	90	229	99	612	792	4
del	232	90	244	99	612	792	4
Market	247	90	276	99	612	792	4
Maker.	278	90	307	99	612	792	4
En	57	109	68	118	612	792	4
el	70	109	78	118	612	792	4
mercado	81	109	115	118	612	792	4
de	118	109	127	118	612	792	4
valores	130	109	159	118	612	792	4
los	161	109	173	118	612	792	4
llamados	176	109	212	118	612	792	4
Market	215	109	244	118	612	792	4
Makers	246	109	276	118	612	792	4
pueden	279	109	308	118	612	792	4
comprar	311	109	344	118	612	792	4
las	347	109	358	118	612	792	4
acciones	361	109	395	118	612	792	4
del	398	109	410	118	612	792	4
público	413	109	443	118	612	792	4
al	445	109	453	118	612	792	4
precio	455	109	481	118	612	792	4
que	483	109	498	118	612	792	4
marca	501	109	525	118	612	792	4
en	528	109	537	118	612	792	4
ese	540	109	553	118	612	792	4
momento	57	121	94	130	612	792	4
el	98	121	105	130	612	792	4
BID,	108	121	128	130	612	792	4
y	131	121	136	130	612	792	4
venderlas	140	121	178	130	612	792	4
al	181	121	189	130	612	792	4
precio	192	121	217	130	612	792	4
que	221	121	235	130	612	792	4
marca	238	121	263	130	612	792	4
el	266	121	273	130	612	792	4
ASK.	277	121	297	130	612	792	4
Como	301	121	325	130	612	792	4
lo	329	121	336	130	612	792	4
lógico	340	121	365	130	612	792	4
es	368	121	377	130	612	792	4
que	380	121	394	130	612	792	4
estos	398	121	418	130	612	792	4
agentes	422	121	451	130	612	792	4
no	455	121	465	130	612	792	4
sean	468	121	486	130	612	792	4
inversionistas	490	121	545	130	612	792	4
a	548	121	552	130	612	792	4
largo	57	132	77	141	612	792	4
plazo,	80	132	105	141	612	792	4
gran	108	132	125	141	612	792	4
parte	129	132	149	141	612	792	4
de	152	132	161	141	612	792	4
sus	165	132	177	141	612	792	4
ingresos	181	132	214	141	612	792	4
provienen	217	132	257	141	612	792	4
precisamente	260	132	313	141	612	792	4
del	316	132	328	141	612	792	4
spread	332	132	358	141	612	792	4
que	361	132	375	141	612	792	4
deducen	379	132	412	141	612	792	4
en	415	132	425	141	612	792	4
cada	428	132	446	141	612	792	4
transacción.	450	132	497	141	612	792	4
No	501	132	513	141	612	792	4
obstante,	516	132	552	141	612	792	4
algunos	57	144	88	153	612	792	4
agentes	90	144	120	153	612	792	4
de	123	144	132	153	612	792	4
bolsa	135	144	156	153	612	792	4
o	158	144	163	153	612	792	4
corredores	166	144	208	153	612	792	4
consiguen	210	144	251	153	612	792	4
favorecer	253	144	291	153	612	792	4
al	294	144	301	153	612	792	4
cliente	303	144	330	153	612	792	4
facilitándole	332	144	382	153	612	792	4
comprar	385	144	418	153	612	792	4
o	421	144	426	153	612	792	4
vender	428	144	455	153	612	792	4
a	458	144	462	153	612	792	4
mejor	465	144	488	153	612	792	4
precio.	491	144	518	153	612	792	4
La	57	163	67	172	612	792	4
primera	71	163	102	172	612	792	4
posibilidad	106	163	150	172	612	792	4
ventajosa	154	163	191	172	612	792	4
para	195	163	212	172	612	792	4
el	216	163	223	172	612	792	4
inversionista	227	163	278	172	612	792	4
se	282	163	290	172	612	792	4
da,	293	163	306	172	612	792	4
por	309	163	323	172	612	792	4
ejemplo,	326	163	361	172	612	792	4
cuando	365	163	393	172	612	792	4
éste	397	163	413	172	612	792	4
pone	416	163	436	172	612	792	4
con	439	163	454	172	612	792	4
su	458	163	466	172	612	792	4
agente	470	163	496	172	612	792	4
de	500	163	509	172	612	792	4
bolsa	513	163	534	172	612	792	4
una	538	163	552	172	612	792	4
orden	57	175	79	184	612	792	4
de	83	175	93	184	612	792	4
compra	97	175	127	184	612	792	4
a	131	175	135	184	612	792	4
precio	139	175	164	184	612	792	4
de	169	175	178	184	612	792	4
mercado	182	175	216	184	612	792	4
(market	220	175	252	184	612	792	4
order)	256	175	281	184	612	792	4
que	285	175	300	184	612	792	4
es	304	175	312	184	612	792	4
ejecutada	316	175	354	184	612	792	4
a	358	175	362	184	612	792	4
un	366	175	376	184	612	792	4
precio	380	175	405	184	612	792	4
inferior	409	175	439	184	612	792	4
al	443	175	451	184	612	792	4
ASK;	455	175	475	184	612	792	4
la	479	175	487	184	612	792	4
segunda	491	175	523	184	612	792	4
ocurre	527	175	553	184	612	792	4
cuando	57	186	85	195	612	792	4
una	90	186	105	195	612	792	4
orden	109	186	132	195	612	792	4
límite	137	186	160	195	612	792	4
de	165	186	174	195	612	792	4
compra	179	186	209	195	612	792	4
finalmente	214	186	257	195	612	792	4
logra	261	186	282	195	612	792	4
ser	287	186	298	195	612	792	4
ejecutada	303	186	341	195	612	792	4
a	346	186	350	195	612	792	4
un	355	186	365	195	612	792	4
precio	370	186	395	195	612	792	4
por	399	186	413	195	612	792	4
debajo	417	186	444	195	612	792	4
del	449	186	461	195	612	792	4
tope	466	186	483	195	612	792	4
indicado	488	186	522	195	612	792	4
por	527	186	540	195	612	792	4
el	545	186	552	195	612	792	4
comprador.	57	198	102	207	612	792	4
Existe	106	198	131	207	612	792	4
además	134	198	164	207	612	792	4
una	167	198	182	207	612	792	4
tercera	185	198	212	207	612	792	4
variante,	216	198	250	207	612	792	4
que	253	198	268	207	612	792	4
es	271	198	280	207	612	792	4
cuando	283	198	312	207	612	792	4
por	315	198	329	207	612	792	4
razones	332	198	362	207	612	792	4
que	366	198	380	207	612	792	4
escapan	383	198	415	207	612	792	4
tanto	418	198	438	207	612	792	4
a	442	198	446	207	612	792	4
la	449	198	457	207	612	792	4
voluntad	460	198	495	207	612	792	4
del	498	198	510	207	612	792	4
agente	514	198	540	207	612	792	4
de	543	198	553	207	612	792	4
bolsa	57	209	78	218	612	792	4
como	81	209	103	218	612	792	4
del	106	209	118	218	612	792	4
comprador,	121	209	167	218	612	792	4
el	170	209	177	218	612	792	4
mercado	180	209	214	218	612	792	4
se	217	209	226	218	612	792	4
mueve	229	209	255	218	612	792	4
en	258	209	268	218	612	792	4
una	271	209	285	218	612	792	4
dirección	288	209	325	218	612	792	4
que	328	209	343	218	612	792	4
favorece	346	209	380	218	612	792	4
a	383	209	387	218	612	792	4
este	390	209	406	218	612	792	4
último	409	209	435	218	612	792	4
durante	438	209	468	218	612	792	4
el	471	209	478	218	612	792	4
lapso	481	209	502	218	612	792	4
que	505	209	519	218	612	792	4
demora	522	209	552	218	612	792	4
la	57	220	64	229	612	792	4
orden	66	220	89	229	612	792	4
en	92	220	101	229	612	792	4
ser	104	220	115	229	612	792	4
ejecutada.	118	220	158	229	612	792	4
El	57	240	66	249	612	792	4
margen	70	240	99	249	612	792	4
o	103	240	108	249	612	792	4
spread	112	240	138	249	612	792	4
tiende	142	240	167	249	612	792	4
a	171	240	175	249	612	792	4
ser	179	240	191	249	612	792	4
más	195	240	211	249	612	792	4
estrecho	215	240	248	249	612	792	4
en	252	240	261	249	612	792	4
aquellos	265	240	299	249	612	792	4
títulos	303	240	328	249	612	792	4
que	332	240	346	249	612	792	4
experimentan	350	240	404	249	612	792	4
un	408	240	418	249	612	792	4
gran	422	240	440	249	612	792	4
volumen	444	240	479	249	612	792	4
de	483	240	492	249	612	792	4
transacciones,	496	240	553	249	612	792	4
mientras	57	252	91	261	612	792	4
que	94	252	109	261	612	792	4
en	112	252	121	261	612	792	4
las	124	252	135	261	612	792	4
que	139	252	153	261	612	792	4
no	156	252	166	261	612	792	4
son	169	252	183	261	612	792	4
objeto	186	252	211	261	612	792	4
de	214	252	224	261	612	792	4
fuerte	227	252	250	261	612	792	4
compra/venta	253	252	308	261	612	792	4
el	311	252	318	261	612	792	4
spread	321	252	347	261	612	792	4
puede	350	252	374	261	612	792	4
llegar	377	252	400	261	612	792	4
a	403	252	408	261	612	792	4
ser	411	252	422	261	612	792	4
mucho	426	252	453	261	612	792	4
mayor.	456	252	484	261	612	792	4
De	487	252	499	261	612	792	4
ahí	502	252	514	261	612	792	4
que	517	252	532	261	612	792	4
para	535	252	552	261	612	792	4
quienes	57	263	87	272	612	792	4
acostumbran	91	263	142	272	612	792	4
a	146	263	150	272	612	792	4
comprar	154	263	187	272	612	792	4
o	191	263	196	272	612	792	4
vender	200	263	227	272	612	792	4
un	231	263	241	272	612	792	4
número	245	263	275	272	612	792	4
considerable	279	263	329	272	612	792	4
de	334	263	343	272	612	792	4
acciones,	347	263	384	272	612	792	4
una	387	263	402	272	612	792	4
pequeña	406	263	439	272	612	792	4
diferencia	443	263	482	272	612	792	4
en	486	263	496	272	612	792	4
el	500	263	507	272	612	792	4
margen	511	263	540	272	612	792	4
se	544	263	553	272	612	792	4
traduzca	57	275	90	283	612	792	4
en	93	275	102	283	612	792	4
una	105	275	119	283	612	792	4
cantidad	122	275	156	283	612	792	4
apreciable	158	275	199	283	612	792	4
de	202	275	211	283	612	792	4
dinero.	214	275	242	283	612	792	4
En	57	294	68	303	612	792	4
la	70	294	78	303	612	792	4
práctica	80	294	112	303	612	792	4
hay	115	294	129	303	612	792	4
excepciones,	132	294	183	303	612	792	4
pero	186	294	204	303	612	792	4
teóricamente	207	294	258	303	612	792	4
hablando	261	294	297	303	612	792	4
cuando	300	294	329	303	612	792	4
se	332	294	340	303	612	792	4
le	343	294	350	303	612	792	4
sitúa	353	294	372	303	612	792	4
una	374	294	389	303	612	792	4
orden	392	294	414	303	612	792	4
de	417	294	427	303	612	792	4
compra	429	294	459	303	612	792	4
o	462	294	467	303	612	792	4
venta	470	294	491	303	612	792	4
a	494	294	498	303	612	792	4
un	501	294	511	303	612	792	4
agente	514	294	540	303	612	792	4
de	543	294	552	303	612	792	4
bolsa,	57	306	80	315	612	792	4
éste	84	306	100	315	612	792	4
debe	104	306	123	315	612	792	4
tratar	127	306	148	315	612	792	4
de	152	306	161	315	612	792	4
hallar	165	306	188	315	612	792	4
el	192	306	200	315	612	792	4
mejor	204	306	227	315	612	792	4
precio	231	306	256	315	612	792	4
de	260	306	269	315	612	792	4
ejecución	274	306	312	315	612	792	4
posible	316	306	345	315	612	792	4
en	349	306	358	315	612	792	4
favor	362	306	383	315	612	792	4
del	387	306	400	315	612	792	4
cliente.	404	306	433	315	612	792	4
Sin	437	306	450	315	612	792	4
embargo,	454	306	491	315	612	792	4
en	496	306	505	315	612	792	4
la	509	306	516	315	612	792	4
realidad	520	306	553	315	612	792	4
algunos	57	317	88	326	612	792	4
de	92	317	101	326	612	792	4
ellos	105	317	124	326	612	792	4
se	128	317	136	326	612	792	4
limitan	140	317	168	326	612	792	4
a	172	317	177	326	612	792	4
trasladar	181	317	215	326	612	792	4
esa	219	317	232	326	612	792	4
orden	236	317	259	326	612	792	4
a	262	317	267	326	612	792	4
otra	271	317	286	326	612	792	4
firma	290	317	312	326	612	792	4
que	316	317	330	326	612	792	4
se	334	317	342	326	612	792	4
encarga	346	317	377	326	612	792	4
de	381	317	391	326	612	792	4
ejecutarla,	395	317	436	326	612	792	4
la	440	317	447	326	612	792	4
cual	451	317	468	326	612	792	4
por	472	317	485	326	612	792	4
el	489	317	496	326	612	792	4
privilegio	500	317	539	326	612	792	4
de	543	317	552	326	612	792	4
manejar	57	329	89	337	612	792	4
la	93	329	100	337	612	792	4
transacción	104	329	150	337	612	792	4
paga	154	329	172	337	612	792	4
una	177	329	191	337	612	792	4
pequeña	195	329	228	337	612	792	4
comisión	232	329	269	337	612	792	4
al	273	329	281	337	612	792	4
agente	285	329	311	337	612	792	4
de	315	329	324	337	612	792	4
bolsa	328	329	349	337	612	792	4
originario.	353	329	395	337	612	792	4
Cuando	399	329	431	337	612	792	4
este	435	329	450	337	612	792	4
es	454	329	463	337	612	792	4
el	467	329	474	337	612	792	4
caso,	478	329	498	337	612	792	4
no	502	329	512	337	612	792	4
se	516	329	525	337	612	792	4
puede	529	329	553	337	612	792	4
esperar	57	340	85	349	612	792	4
que	88	340	102	349	612	792	4
el	105	340	112	349	612	792	4
corredor	115	340	149	349	612	792	4
que	151	340	165	349	612	792	4
realiza	168	340	194	349	612	792	4
la	197	340	204	349	612	792	4
compra	207	340	237	349	612	792	4
o	239	340	244	349	612	792	4
la	247	340	254	349	612	792	4
venta	256	340	278	349	612	792	4
agote	280	340	302	349	612	792	4
todos	305	340	326	349	612	792	4
los	329	340	340	349	612	792	4
recursos	343	340	376	349	612	792	4
en	379	340	388	349	612	792	4
busca	391	340	413	349	612	792	4
de	416	340	425	349	612	792	4
un	428	340	438	349	612	792	4
mejor	440	340	464	349	612	792	4
precio	466	340	491	349	612	792	4
para	494	340	511	349	612	792	4
el	513	340	520	349	612	792	4
cliente.	523	340	553	349	612	792	4
3.1.	57	364	72	373	612	792	4
Estimación	77	364	125	373	612	792	4
de	127	364	137	373	612	792	4
los	140	364	151	373	612	792	4
precios	154	364	185	373	612	792	4
de	187	364	197	373	612	792	4
oferta	200	364	225	373	612	792	4
y	228	364	233	373	612	792	4
demanda	235	364	274	373	612	792	4
(BID-ASK	277	364	320	373	612	792	4
PRICES)	323	364	362	373	612	792	4
La	57	383	67	392	612	792	4
evolución	70	383	109	392	612	792	4
del	112	383	124	392	612	792	4
análisis	127	383	156	392	612	792	4
y	159	383	164	392	612	792	4
desarrollo	167	383	207	392	612	792	4
de	209	383	219	392	612	792	4
los	221	383	233	392	612	792	4
modelos	236	383	269	392	612	792	4
de	272	383	281	392	612	792	4
cálculo	284	383	313	392	612	792	4
del	315	383	328	392	612	792	4
diferencial	330	383	373	392	612	792	4
BID-ASK	376	383	416	392	612	792	4
generó	419	383	446	392	612	792	4
la	449	383	456	392	612	792	4
existencia	459	383	499	392	612	792	4
de	501	383	511	392	612	792	4
diferentes	513	383	553	392	612	792	4
modelos	57	395	90	403	612	792	4
cuyas	94	395	117	403	612	792	4
características	121	395	178	403	612	792	4
y	182	395	187	403	612	792	4
limitaciones	191	395	240	403	612	792	4
se	244	395	252	403	612	792	4
pueden	256	395	285	403	612	792	4
adecuar	289	395	320	403	612	792	4
a	324	395	329	403	612	792	4
las	333	395	344	403	612	792	4
diferentes	348	395	387	403	612	792	4
necesidades	392	395	439	403	612	792	4
que	444	395	458	403	612	792	4
requiera	462	395	495	403	612	792	4
quién	499	395	521	403	612	792	4
vaya	525	395	544	403	612	792	4
a	548	395	552	403	612	792	4
calcular	57	406	88	415	612	792	4
y	91	406	96	415	612	792	4
a	98	406	103	415	612	792	4
la	105	406	112	415	612	792	4
coyuntura	115	406	155	415	612	792	4
tanto	157	406	177	415	612	792	4
de	180	406	189	415	612	792	4
mercado	192	406	226	415	612	792	4
como	229	406	251	415	612	792	4
del	253	406	266	415	612	792	4
país	268	406	284	415	612	792	4
donde	287	406	311	415	612	792	4
sea	314	406	326	415	612	792	4
requerido	329	406	367	415	612	792	4
el	370	406	377	415	612	792	4
cálculo.	379	406	411	415	612	792	4
El	57	426	66	435	612	792	4
modelo	71	426	101	435	612	792	4
propuesto	107	426	146	435	612	792	4
por	152	426	165	435	612	792	4
Chakravarty	170	426	220	435	612	792	4
y	225	426	230	435	612	792	4
Sarkar	236	426	262	435	612	792	4
[9]	268	426	280	435	612	792	4
fue	285	426	298	435	612	792	4
realizado	304	426	340	435	612	792	4
para	346	426	363	435	612	792	4
determinar	368	426	411	435	612	792	4
los	417	426	429	435	612	792	4
factores	434	426	466	435	612	792	4
que	472	426	486	435	612	792	4
influyen	492	426	525	435	612	792	4
en	530	426	540	435	612	792	4
la	545	426	553	435	612	792	4
determinación	57	437	114	446	612	792	4
de	118	437	127	446	612	792	4
los	131	437	143	446	612	792	4
bonos	147	437	170	446	612	792	4
corporativos,	174	437	227	446	612	792	4
municipales	231	437	279	446	612	792	4
y	283	437	288	446	612	792	4
gubernamentales	292	437	360	446	612	792	4
de	364	437	373	446	612	792	4
los	377	437	389	446	612	792	4
Estados	393	437	424	446	612	792	4
Unidos,	428	437	459	446	612	792	4
asumen	463	437	493	446	612	792	4
que	497	437	512	446	612	792	4
existe	516	437	539	446	612	792	4
un	543	437	553	446	612	792	4
mayor	57	449	82	458	612	792	4
nivel	85	449	105	458	612	792	4
de	109	449	118	458	612	792	4
ineficiencia	121	449	168	458	612	792	4
en	171	449	181	458	612	792	4
la	184	449	191	458	612	792	4
formación	194	449	235	458	612	792	4
de	238	449	248	458	612	792	4
precios	251	449	280	458	612	792	4
de	283	449	293	458	612	792	4
parte	296	449	316	458	612	792	4
del	319	449	331	458	612	792	4
Market	335	449	364	458	612	792	4
Maker	367	449	393	458	612	792	4
en	396	449	406	458	612	792	4
el	409	449	416	458	612	792	4
mercado	420	449	454	458	612	792	4
de	457	449	467	458	612	792	4
renta	470	449	490	458	612	792	4
fija	493	449	506	458	612	792	4
(bonos)	509	449	540	458	612	792	4
en	543	449	553	458	612	792	4
relación	57	460	89	469	612	792	4
con	92	460	107	469	612	792	4
el	110	460	117	469	612	792	4
mercado	121	460	155	469	612	792	4
de	159	460	168	469	612	792	4
renta	172	460	191	469	612	792	4
variable	195	460	227	469	612	792	4
(acciones)	231	460	272	469	612	792	4
debido	275	460	302	469	612	792	4
principalmente	306	460	366	469	612	792	4
a	369	460	374	469	612	792	4
que	377	460	391	469	612	792	4
la	395	460	402	469	612	792	4
mayor	406	460	432	469	612	792	4
parte	435	460	455	469	612	792	4
de	459	460	468	469	612	792	4
las	471	460	483	469	612	792	4
transacciones	486	460	540	469	612	792	4
de	543	460	553	469	612	792	4
3	249	469	253	476	612	792	4
bonos	57	473	81	482	612	792	4
se	83	473	91	482	612	792	4
realizan	94	473	126	482	612	792	4
en	128	473	138	482	612	792	4
mercados	140	473	179	482	612	792	4
over-the-counter	181	473	249	482	612	792	4
.	253	473	255	482	612	792	4
Por	258	473	272	482	612	792	4
lo	275	473	282	482	612	792	4
que	285	473	299	482	612	792	4
se	302	473	310	482	612	792	4
centró	313	473	338	482	612	792	4
en	340	473	350	482	612	792	4
la	352	473	360	482	612	792	4
determinación	362	473	419	482	612	792	4
de	422	473	432	482	612	792	4
un	434	473	444	482	612	792	4
diferencial	447	473	489	482	612	792	4
BID-ASK	492	473	533	482	612	792	4
para	536	473	553	482	612	792	4
el	57	485	64	494	612	792	4
mercado	68	485	103	494	612	792	4
de	107	485	116	494	612	792	4
renta	121	485	141	494	612	792	4
fija	145	485	159	494	612	792	4
y	163	485	168	494	612	792	4
a,	172	485	179	494	612	792	4
partir	184	485	205	494	612	792	4
de	210	485	219	494	612	792	4
este	223	485	239	494	612	792	4
diferencial,	243	485	288	494	612	792	4
se	293	485	301	494	612	792	4
puedan	306	485	335	494	612	792	4
encontrar	339	485	377	494	612	792	4
las	381	485	392	494	612	792	4
diferencias	396	485	440	494	612	792	4
existentes	445	485	484	494	612	792	4
entre	488	485	508	494	612	792	4
los	513	485	525	494	612	792	4
bonos	529	485	553	494	612	792	4
corporativos,	57	497	109	506	612	792	4
gubernamentales	112	497	180	506	612	792	4
y	184	497	189	506	612	792	4
municipales	192	497	240	506	612	792	4
en	243	497	253	506	612	792	4
base	256	497	274	506	612	792	4
al	277	497	285	506	612	792	4
nivel	288	497	308	506	612	792	4
de	311	497	321	506	612	792	4
riesgo	324	497	349	506	612	792	4
de	352	497	361	506	612	792	4
cada	365	497	383	506	612	792	4
tipo	386	497	402	506	612	792	4
de	405	497	415	506	612	792	4
título,	418	497	442	506	612	792	4
su	445	497	454	506	612	792	4
nivel	457	497	477	506	612	792	4
de	481	497	490	506	612	792	4
transacción,	493	497	542	506	612	792	4
la	545	497	552	506	612	792	4
transparencia	57	508	110	517	612	792	4
del	112	508	125	517	612	792	4
mercado	127	508	161	517	612	792	4
y	164	508	169	517	612	792	4
las	171	508	183	517	612	792	4
características	185	508	242	517	612	792	4
específicas	244	508	288	517	612	792	4
de	290	508	300	517	612	792	4
cada	302	508	321	517	612	792	4
emisor.	323	508	353	517	612	792	4
El	57	528	66	537	612	792	4
estudio	68	528	97	537	612	792	4
mostró	99	528	127	537	612	792	4
que	130	528	144	537	612	792	4
el	147	528	154	537	612	792	4
grado	156	528	179	537	612	792	4
de	182	528	191	537	612	792	4
liquidez	194	528	226	537	612	792	4
de	228	528	238	537	612	792	4
un	240	528	250	537	612	792	4
título	253	528	274	537	612	792	4
es	276	528	285	537	612	792	4
un	287	528	297	537	612	792	4
factor	300	528	323	537	612	792	4
determinante	325	528	377	537	612	792	4
en	380	528	390	537	612	792	4
la	392	528	399	537	612	792	4
formación	402	528	443	537	612	792	4
de	445	528	455	537	612	792	4
los	457	528	469	537	612	792	4
precios	471	528	500	537	612	792	4
BID	503	528	520	537	612	792	4
y	523	528	528	537	612	792	4
ASK,	530	528	552	537	612	792	4
asimismo,	57	539	97	548	612	792	4
el	100	539	107	548	612	792	4
nivel	110	539	130	548	612	792	4
de	132	539	141	548	612	792	4
riesgo	144	539	168	548	612	792	4
del	171	539	183	548	612	792	4
emisor	186	539	213	548	612	792	4
es	215	539	223	548	612	792	4
otro	226	539	242	548	612	792	4
factor	245	539	268	548	612	792	4
influyente,	270	539	313	548	612	792	4
particularmente	316	539	378	548	612	792	4
en	381	539	391	548	612	792	4
los	393	539	405	548	612	792	4
bonos	407	539	431	548	612	792	4
corporativos	433	539	483	548	612	792	4
y	486	539	491	548	612	792	4
municipales.	493	539	544	548	612	792	4
El	57	559	66	568	612	792	4
modelo	68	559	98	568	612	792	4
propuesto	101	559	140	568	612	792	4
por	143	559	156	568	612	792	4
Chakravarty	159	559	208	568	612	792	4
y	211	559	216	568	612	792	4
Sarkar	219	559	245	568	612	792	4
se	248	559	256	568	612	792	4
basa	259	559	277	568	612	792	4
en	279	559	289	568	612	792	4
el	292	559	299	568	612	792	4
modelo	302	559	331	568	612	792	4
propuesto	334	559	374	568	612	792	4
por	376	559	390	568	612	792	4
Merton	392	559	422	568	612	792	4
[10],	425	559	444	568	612	792	4
que	447	559	461	568	612	792	4
menciona	464	559	502	568	612	792	4
que	505	559	520	568	612	792	4
el	522	559	530	568	612	792	4
valor	532	559	553	568	612	792	4
4	294	568	298	575	612	792	4
de	57	572	66	581	612	792	4
la	69	572	77	581	612	792	4
deuda	80	572	104	581	612	792	4
corporativa	107	572	153	581	612	792	4
depende	156	572	189	581	612	792	4
en	193	572	202	581	612	792	4
la	206	572	213	581	612	792	4
tasa	216	572	232	581	612	792	4
libre	235	572	253	581	612	792	4
de	257	572	266	581	612	792	4
riesgo	269	572	294	581	612	792	4
,	298	572	301	581	612	792	4
la	304	572	311	581	612	792	4
probabilidad	315	572	365	581	612	792	4
de	369	572	378	581	612	792	4
default	382	572	409	581	612	792	4
y	413	572	418	581	612	792	4
características	421	572	477	581	612	792	4
establecidas	481	572	529	581	612	792	4
en	532	572	542	581	612	792	4
el	545	572	553	581	612	792	4
prospecto	57	584	96	593	612	792	4
del	98	584	110	593	612	792	4
bono	113	584	133	593	612	792	4
como	135	584	157	593	612	792	4
ser:	160	584	174	593	612	792	4
fecha	177	584	198	593	612	792	4
de	201	584	210	593	612	792	4
vencimiento,	213	584	265	593	612	792	4
tasa	267	584	283	593	612	792	4
de	285	584	295	593	612	792	4
cupón	297	584	322	593	612	792	4
y	324	584	329	593	612	792	4
si	332	584	338	593	612	792	4
se	341	584	349	593	612	792	4
puede	352	584	375	593	612	792	4
ejercer	378	584	405	593	612	792	4
una	408	584	422	593	612	792	4
opción	425	584	452	593	612	792	4
de	454	584	464	593	612	792	4
compra.	467	584	499	593	612	792	4
En	57	604	68	613	612	792	4
base	72	604	90	613	612	792	4
a	94	604	98	613	612	792	4
lo	103	604	111	613	612	792	4
propuesto	115	604	154	613	612	792	4
por	158	604	172	613	612	792	4
Merton,	176	604	208	613	612	792	4
la	212	604	219	613	612	792	4
investigación	224	604	277	613	612	792	4
de	281	604	290	613	612	792	4
Chakravarty	295	604	344	613	612	792	4
y	348	604	353	613	612	792	4
Sarkar	358	604	383	613	612	792	4
determinó	388	604	428	613	612	792	4
el	433	604	440	613	612	792	4
nivel	444	604	464	613	612	792	4
de	468	604	478	613	612	792	4
riesgo	482	604	506	613	612	792	4
de	511	604	520	613	612	792	4
default	525	604	552	613	612	792	4
5	168	613	172	620	612	792	4
utilizando	57	617	97	626	612	792	4
variables	100	617	136	626	612	792	4
dummy	139	617	167	626	612	792	4
basadas	174	617	205	626	612	792	4
en	208	617	217	626	612	792	4
las	220	617	231	626	612	792	4
calificaciones	234	617	289	626	612	792	4
de	292	615	302	626	612	792	4
riesgo	305	615	329	626	612	792	4
crediticio	332	615	370	626	612	792	4
emitidas	373	615	407	626	612	792	4
por	410	615	423	626	612	792	4
Moody's	426	615	462	626	612	792	4
y	465	615	470	626	612	792	4
también	473	615	505	626	612	792	4
se	508	615	516	626	612	792	4
midió	519	615	542	626	612	792	4
el	545	615	553	626	612	792	4
3	57	652	60	658	612	792	4
Mercado	63	655	92	662	612	792	4
over-the-counter	96	655	149	662	612	792	4
(OTC)	154	655	175	662	612	792	4
es	180	655	186	662	612	792	4
un	191	655	199	662	612	792	4
mercado	203	655	231	662	612	792	4
financiero	236	655	268	662	612	792	4
donde	272	655	292	662	612	792	4
se	297	655	303	662	612	792	4
negocian	308	655	337	662	612	792	4
activos	341	655	364	662	612	792	4
financieros	368	655	404	662	612	792	4
(acciones,	408	655	441	662	612	792	4
bonos,	445	655	466	662	612	792	4
derivados,	471	655	504	662	612	792	4
commodities)	508	655	552	662	612	792	4
directamente	64	664	105	672	612	792	4
entre	107	664	123	672	612	792	4
dos	125	664	136	672	612	792	4
partes.	138	664	159	672	612	792	4
Este	161	664	175	672	612	792	4
mercado	177	664	205	672	612	792	4
está	207	664	219	672	612	792	4
caracterizado	221	664	264	672	612	792	4
por	266	664	276	672	612	792	4
realizarse	278	664	309	672	612	792	4
fuera	311	664	327	672	612	792	4
del	329	664	339	672	612	792	4
ámbito	341	664	363	672	612	792	4
de	365	664	373	672	612	792	4
los	375	664	384	672	612	792	4
mercados	386	664	417	672	612	792	4
organizados.	419	664	459	672	612	792	4
4	57	672	60	677	612	792	4
Es	62	675	70	682	612	792	4
la	72	675	78	682	612	792	4
tasa	80	675	92	682	612	792	4
de	95	675	102	682	612	792	4
retorno	105	675	128	682	612	792	4
teórica	130	675	152	682	612	792	4
de	154	675	162	682	612	792	4
una	164	675	175	682	612	792	4
inversión	178	675	207	682	612	792	4
sin	210	675	219	682	612	792	4
riesgo.	221	675	243	682	612	792	4
Representa	245	675	281	682	612	792	4
el	283	675	289	682	612	792	4
interés	291	675	312	682	612	792	4
que	314	675	326	682	612	792	4
un	328	675	336	682	612	792	4
inversionista	339	675	380	682	612	792	4
espera	382	675	402	682	612	792	4
de	404	675	412	682	612	792	4
una	414	675	426	682	612	792	4
inversión	428	675	458	682	612	792	4
totalmente	460	675	494	682	612	792	4
libre	497	675	511	682	612	792	4
de	514	675	521	682	612	792	4
riesgo	523	675	543	682	612	792	4
en	545	675	553	682	612	792	4
un	64	684	72	691	612	792	4
periodo	74	684	98	691	612	792	4
determinado,	101	684	143	691	612	792	4
el	145	684	150	691	612	792	4
inversionista	153	684	194	691	612	792	4
no	196	684	204	691	612	792	4
aceptaría	206	684	235	691	612	792	4
riesgo	237	684	256	691	612	792	4
adicional	259	684	288	691	612	792	4
a	290	684	294	691	612	792	4
menos	296	684	317	691	612	792	4
que	319	684	331	691	612	792	4
el	333	684	339	691	612	792	4
retorno	341	684	364	691	612	792	4
potencial	366	684	395	691	612	792	4
sea	398	684	408	691	612	792	4
mayor	410	684	431	691	612	792	4
al	433	684	439	691	612	792	4
retorno	441	684	464	691	612	792	4
sin	466	684	476	691	612	792	4
riesgo	478	684	497	691	612	792	4
(risk-free).	499	684	534	691	612	792	4
En	536	684	545	691	612	792	4
la	547	684	553	691	612	792	4
práctica,	64	693	91	700	612	792	4
la	93	693	99	700	612	792	4
tasa	101	693	113	700	612	792	4
de	115	693	123	700	612	792	4
interés	125	693	146	700	612	792	4
de	148	693	156	700	612	792	4
un	158	693	166	700	612	792	4
T-Bill	168	693	187	700	612	792	4
de	189	693	197	700	612	792	4
Estados	199	693	224	700	612	792	4
Unidos	226	693	249	700	612	792	4
a	251	693	254	700	612	792	4
3	256	693	260	700	612	792	4
meses	262	693	282	700	612	792	4
es	284	693	290	700	612	792	4
considerada	292	693	331	700	612	792	4
la	333	693	339	700	612	792	4
tasa	340	693	353	700	612	792	4
libre	355	693	370	700	612	792	4
de	372	693	379	700	612	792	4
riesgo	381	693	401	700	612	792	4
(risk-free).	403	693	437	700	612	792	4
5	57	701	60	706	612	792	4
Las	62	703	73	710	612	792	4
variables	76	703	105	710	612	792	4
dummy	107	703	132	710	612	792	4
son	135	703	146	710	612	792	4
variables	148	703	177	710	612	792	4
cualitativas,	180	703	218	710	612	792	4
de	221	703	229	710	612	792	4
naturaleza	231	703	264	710	612	792	4
dicotómica	267	703	302	710	612	792	4
que	305	703	317	710	612	792	4
solamente	319	703	352	710	612	792	4
pueden	354	703	378	710	612	792	4
asumir	381	703	402	710	612	792	4
los	405	703	414	710	612	792	4
valores	417	703	440	710	612	792	4
de	443	703	450	710	612	792	4
0	453	703	457	710	612	792	4
y	460	703	464	710	612	792	4
1	466	703	471	710	612	792	4
indicando	473	703	505	710	612	792	4
la	507	703	513	710	612	792	4
presencia	516	703	546	710	612	792	4
o	549	703	553	710	612	792	4
ausencia	64	713	91	720	612	792	4
de	93	713	101	720	612	792	4
una	103	713	114	720	612	792	4
cualidad	116	713	144	720	612	792	4
o	146	713	150	720	612	792	4
atributo.	152	713	178	720	612	792	4
62	57	746	67	756	612	792	4
UPB	274	746	291	756	612	792	4
-	293	746	296	756	612	792	4
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	4
&	365	746	372	756	612	792	4
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	4
No.	433	746	447	756	612	792	4
15,	449	746	462	756	612	792	4
Vol.	464	746	480	756	612	792	4
2:	482	746	490	756	612	792	4
59	492	746	502	756	612	792	4
–	505	746	510	756	612	792	4
75	512	746	522	756	612	792	4
(2015)	524	746	551	756	612	792	4
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	5
DE	227	38	238	48	612	792	5
MERCADO	240	38	283	48	612	792	5
Y	285	38	290	48	612	792	5
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	5
DE	329	38	340	48	612	792	5
OFERTA	342	38	375	48	612	792	5
Y	377	38	382	48	612	792	5
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	5
nivel	57	78	77	87	612	792	5
de	79	78	89	87	612	792	5
riesgo	92	78	116	87	612	792	5
de	119	78	128	87	612	792	5
acuerdo	131	78	163	87	612	792	5
a	165	78	170	87	612	792	5
un	173	78	183	87	612	792	5
diferencial	185	78	228	87	612	792	5
de	231	78	240	87	612	792	5
rendimiento	243	78	291	87	612	792	5
que	294	78	308	87	612	792	5
se	311	78	319	87	612	792	5
mide	322	78	342	87	612	792	5
obteniendo	345	78	389	87	612	792	5
la	392	78	399	87	612	792	5
entre	445	78	465	87	612	792	5
el	468	78	475	87	612	792	5
retorno	478	78	507	87	612	792	5
del	509	78	522	87	612	792	5
bono	524	78	544	87	612	792	5
y	547	78	552	87	612	792	5
la	57	90	64	99	612	792	5
tasa	66	90	82	99	612	792	5
de	84	90	94	99	612	792	5
referencia	96	90	136	99	612	792	5
de	139	90	148	99	612	792	5
mercado.	151	90	188	99	612	792	5
Otro	57	109	75	118	612	792	5
factor	79	109	102	118	612	792	5
que	106	109	121	118	612	792	5
se	124	109	133	118	612	792	5
consideró	137	109	176	118	612	792	5
importante	180	109	223	118	612	792	5
para	227	109	244	118	612	792	5
el	248	109	255	118	612	792	5
cálculo	259	109	288	118	612	792	5
del	292	109	304	118	612	792	5
diferencial	308	109	351	118	612	792	5
es	355	109	363	118	612	792	5
el	367	109	374	118	612	792	5
propuesto	378	109	418	118	612	792	5
por	422	109	435	118	612	792	5
Grossman	439	109	480	118	612	792	5
y	484	109	489	118	612	792	5
Miller[11]	492	109	535	118	612	792	5
que	539	109	553	118	612	792	5
establece	57	118	93	129	612	792	5
que	97	118	112	129	612	792	5
“el	116	118	127	129	612	792	5
diferencial	131	118	174	129	612	792	5
BID-ASK	179	121	216	130	612	792	5
está	220	121	236	130	612	792	5
relacionado	240	121	287	130	612	792	5
al	291	121	298	130	612	792	5
riesgo	302	121	326	130	612	792	5
de	331	121	340	130	612	792	5
transar	344	121	371	130	612	792	5
un	375	121	385	130	612	792	5
título	390	121	411	130	612	792	5
valor	415	121	435	130	612	792	5
dado	439	121	459	130	612	792	5
el	463	121	470	130	612	792	5
nivel	474	121	494	130	612	792	5
de	498	121	508	130	612	792	5
riesgo	512	121	536	130	612	792	5
del	540	121	552	130	612	792	5
Market	57	132	85	141	612	792	5
Maker	91	132	117	141	612	792	5
cuando	122	130	151	141	612	792	5
éste	156	130	172	141	612	792	5
está	177	130	193	141	612	792	5
ajustando	198	130	236	141	612	792	5
su	241	130	250	141	612	792	5
nivel	256	130	275	141	612	792	5
de	281	130	290	141	612	792	5
inventario”.	295	130	343	141	612	792	5
Para	348	130	366	141	612	792	5
estimar	371	130	401	141	612	792	5
este	406	130	421	141	612	792	5
efecto	427	130	451	141	612	792	5
se	456	130	465	141	612	792	5
utilizó	470	130	495	141	612	792	5
una	501	130	515	141	612	792	5
variable	520	130	553	141	612	792	5
controladora	57	144	107	153	612	792	5
del	111	144	123	153	612	792	5
periodo	127	144	157	153	612	792	5
de	161	144	171	153	612	792	5
vida	174	144	191	153	612	792	5
vigente	195	144	225	153	612	792	5
del	228	144	241	153	612	792	5
título	244	144	265	153	612	792	5
hasta	269	144	290	153	612	792	5
vencimiento	294	144	343	153	612	792	5
como	347	144	369	153	612	792	5
una	373	144	387	153	612	792	5
medida	391	144	420	153	612	792	5
de	424	144	434	153	612	792	5
control	437	144	466	153	612	792	5
de	469	144	479	153	612	792	5
la	483	144	490	153	612	792	5
volatilidad	494	144	536	153	612	792	5
del	540	144	552	153	612	792	5
precio	57	155	82	164	612	792	5
de	84	155	94	164	612	792	5
los	96	155	108	164	612	792	5
bonos.	110	155	137	164	612	792	5
Un	57	175	69	184	612	792	5
factor	71	175	95	184	612	792	5
que	97	175	112	184	612	792	5
también	114	175	146	184	612	792	5
fue	149	175	162	184	612	792	5
considerado	164	175	213	184	612	792	5
para	215	175	233	184	612	792	5
el	235	175	242	184	612	792	5
cálculo	245	175	274	184	612	792	5
del	276	175	289	184	612	792	5
diferencial	291	175	334	184	612	792	5
es	336	175	345	184	612	792	5
el	347	175	355	184	612	792	5
nivel	357	175	377	184	612	792	5
de	380	175	389	184	612	792	5
riesgo	392	175	416	184	612	792	5
de	419	175	428	184	612	792	5
transacción	431	175	476	184	612	792	5
de	479	175	488	184	612	792	5
un	491	175	501	184	612	792	5
bono	504	175	524	184	612	792	5
puesto	527	175	553	184	612	792	5
que	57	186	71	195	612	792	5
este	74	186	90	195	612	792	5
está	93	186	108	195	612	792	5
relacionado	111	186	158	195	612	792	5
con	161	186	176	195	612	792	5
la	179	186	186	195	612	792	5
liquidez	189	186	221	195	612	792	5
esperada	224	186	259	195	612	792	5
del	262	186	275	195	612	792	5
título	278	186	299	195	612	792	5
dado	302	186	321	195	612	792	5
que	325	186	339	195	612	792	5
a	342	186	346	195	612	792	5
mayor	350	186	375	195	612	792	5
liquidez	378	186	410	195	612	792	5
esperada	413	186	448	195	612	792	5
es	451	186	460	195	612	792	5
mayor	463	186	488	195	612	792	5
la	491	186	499	195	612	792	5
probabilidad	502	186	552	195	612	792	5
de	57	198	66	207	612	792	5
comprar	71	198	104	207	612	792	5
o	108	198	113	207	612	792	5
vender	118	198	145	207	612	792	5
el	150	198	157	207	612	792	5
título	162	198	183	207	612	792	5
en	187	198	197	207	612	792	5
un	201	198	211	207	612	792	5
menor	216	198	241	207	612	792	5
tiempo	246	198	274	207	612	792	5
posible.	278	198	309	207	612	792	5
Es	314	198	324	207	612	792	5
así	329	198	340	207	612	792	5
que	344	198	359	207	612	792	5
se	363	198	371	207	612	792	5
utilizó	376	198	402	207	612	792	5
el	406	198	413	207	612	792	5
volumen	418	198	453	207	612	792	5
transado	458	198	491	207	612	792	5
como	496	198	518	207	612	792	5
medida	523	198	552	207	612	792	5
aproximada	57	209	104	218	612	792	5
de	106	209	116	218	612	792	5
liquidez.	118	209	153	218	612	792	5
Por	57	229	71	238	612	792	5
último	73	229	99	238	612	792	5
se	102	229	110	238	612	792	5
utilizaron	113	229	151	238	612	792	5
diversas	154	229	187	238	612	792	5
variables	190	229	226	238	612	792	5
dummy	229	229	257	238	612	792	5
como	260	229	282	238	612	792	5
medidas	285	229	318	238	612	792	5
de	321	229	331	238	612	792	5
control	333	229	362	238	612	792	5
del	364	229	377	238	612	792	5
comportamiento	379	229	445	238	612	792	5
de	447	229	457	238	612	792	5
los	460	229	471	238	612	792	5
títulos	474	229	499	238	612	792	5
de	502	229	511	238	612	792	5
acuerdo	514	229	545	238	612	792	5
a	548	229	553	238	612	792	5
sus	57	240	69	249	612	792	5
diferentes	74	240	114	249	612	792	5
características	119	240	175	249	612	792	5
como	180	240	202	249	612	792	5
ser:	207	240	221	249	612	792	5
sector	226	240	250	249	612	792	5
de	255	240	265	249	612	792	5
la	269	240	277	249	612	792	5
economía	282	240	320	249	612	792	5
a	325	240	329	249	612	792	5
la	334	240	342	249	612	792	5
que	346	240	361	249	612	792	5
pertenece	366	240	404	249	612	792	5
el	409	240	416	249	612	792	5
emisor	421	240	448	249	612	792	5
o	453	240	458	249	612	792	5
cambios	463	240	496	249	612	792	5
en	501	240	510	249	612	792	5
el	515	240	522	249	612	792	5
marco	527	240	552	249	612	792	5
regulatorio	57	252	100	261	612	792	5
del	103	252	115	261	612	792	5
país.	118	252	136	261	612	792	5
Una	57	271	73	280	612	792	5
vez	77	271	90	280	612	792	5
determinados	94	271	148	280	612	792	5
los	151	271	163	280	612	792	5
factores	166	271	198	280	612	792	5
que	201	271	215	280	612	792	5
afectan	219	271	248	280	612	792	5
la	251	271	258	280	612	792	5
formación	262	271	303	280	612	792	5
de	306	271	316	280	612	792	5
los	319	271	331	280	612	792	5
precios	334	271	363	280	612	792	5
BID-ASK	367	271	404	280	612	792	5
se	408	271	416	280	612	792	5
determinaron	420	271	473	280	612	792	5
diferentes	476	271	515	280	612	792	5
modelos	519	271	553	280	612	792	5
para	57	283	74	292	612	792	5
el	77	283	84	292	612	792	5
cálculo	87	283	116	292	612	792	5
del	119	283	131	292	612	792	5
diferencial	134	283	176	292	612	792	5
BID-ASK	180	283	218	292	612	792	5
de	220	283	230	292	612	792	5
acuerdo	233	283	264	292	612	792	5
a	267	283	272	292	612	792	5
las	275	283	286	292	612	792	5
características	289	283	345	292	612	792	5
del	348	283	360	292	612	792	5
título,	363	283	387	292	612	792	5
estos	390	283	410	292	612	792	5
cálculos	413	283	445	292	612	792	5
dieron	448	283	474	292	612	792	5
como	477	283	499	292	612	792	5
resultado	502	283	538	292	612	792	5
las	542	283	553	292	612	792	5
siguientes	57	294	96	303	612	792	5
fórmulas	99	294	134	303	612	792	5
de	137	294	146	303	612	792	5
cálculo:	149	294	181	303	612	792	5
(1)	541	312	553	321	612	792	5
(2)	541	329	553	338	612	792	5
donde	57	349	81	358	612	792	5
b	84	349	89	358	612	792	5
t	89	353	91	359	612	792	5
y	93	349	98	358	612	792	5
a	100	349	105	358	612	792	5
t	106	353	107	359	612	792	5
representan	110	349	156	358	612	792	5
el	158	349	166	358	612	792	5
precio	168	349	193	358	612	792	5
BID-ASK	196	349	234	358	612	792	5
en	239	349	248	358	612	792	5
el	251	349	258	358	612	792	5
momento	260	349	298	358	612	792	5
t	301	349	304	358	612	792	5
respectivamente,	306	349	373	358	612	792	5
M	376	349	384	358	612	792	5
representa	387	349	428	358	612	792	5
la	431	349	438	358	612	792	5
diferencia	440	349	480	358	612	792	5
entre	483	349	503	358	612	792	5
el	505	349	513	358	612	792	5
momento	515	349	553	358	612	792	5
t	57	361	59	370	612	792	5
y	64	361	69	370	612	792	5
el	73	361	80	370	612	792	5
vencimiento	84	361	133	370	612	792	5
del	138	361	150	370	612	792	5
título	154	361	175	370	612	792	5
que	179	361	194	370	612	792	5
muestra	198	361	229	370	612	792	5
el	234	361	241	370	612	792	5
nivel	245	361	265	370	612	792	5
de	269	361	279	370	612	792	5
volatilidad	283	361	326	370	612	792	5
del	330	361	342	370	612	792	5
precio	346	361	371	370	612	792	5
del	375	361	388	370	612	792	5
título,	392	361	415	370	612	792	5
A	420	361	426	370	612	792	5
representa	430	361	471	370	612	792	5
el	475	361	483	370	612	792	5
periodo	487	361	517	370	612	792	5
entre	521	361	541	370	612	792	5
el	546	361	553	370	612	792	5
momento	57	372	94	381	612	792	5
t	97	372	100	381	612	792	5
y	103	372	108	381	612	792	5
la	111	372	118	381	612	792	5
fecha	121	372	143	381	612	792	5
de	146	372	155	381	612	792	5
emisión	158	372	190	381	612	792	5
del	193	372	205	381	612	792	5
título	208	372	229	381	612	792	5
y	232	372	237	381	612	792	5
variables	254	372	290	381	612	792	5
BV	294	372	306	381	612	792	5
y	309	372	314	381	612	792	5
SV	317	372	328	381	612	792	5
representan	331	372	377	381	612	792	5
la	380	372	387	381	612	792	5
cantidad	390	372	424	381	612	792	5
de	427	372	437	381	612	792	5
títulos	440	372	464	381	612	792	5
comprados	467	372	511	381	612	792	5
(al	514	372	525	381	612	792	5
precio	528	372	553	381	612	792	5
BID)	57	383	77	392	612	792	5
y	81	383	86	392	612	792	5
la	90	383	98	392	612	792	5
cantidad	102	383	136	392	612	792	5
de	140	383	150	392	612	792	5
títulos	154	383	179	392	612	792	5
vendidos	184	383	220	392	612	792	5
(al	224	383	235	392	612	792	5
precio	239	383	264	392	612	792	5
ASK)	269	383	290	392	612	792	5
en	294	383	304	392	612	792	5
el	308	383	315	392	612	792	5
momento	320	383	358	392	612	792	5
t.	362	383	367	392	612	792	5
Las	372	383	386	392	612	792	5
variables	391	383	427	392	612	792	5
dummy	431	383	460	392	612	792	5
adicionales	465	383	509	392	612	792	5
se	514	383	522	392	612	792	5
fueron	527	383	553	392	612	792	5
agregado	57	395	93	404	612	792	5
de	98	395	107	404	612	792	5
acuerdo	112	395	143	404	612	792	5
a	148	395	152	404	612	792	5
las	156	395	168	404	612	792	5
características	172	395	228	404	612	792	5
de	233	395	242	404	612	792	5
los	247	395	258	404	612	792	5
títulos	263	395	288	404	612	792	5
y	292	395	297	404	612	792	5
de	302	395	311	404	612	792	5
los	316	395	327	404	612	792	5
emisores,	332	395	370	404	612	792	5
estas	374	395	394	404	612	792	5
contemplaron	398	395	453	404	612	792	5
los	457	395	469	404	612	792	5
siguientes	473	395	513	404	612	792	5
factores:	518	395	552	404	612	792	5
calificación	57	407	103	415	612	792	5
de	107	407	116	415	612	792	5
riesgo	120	407	144	415	612	792	5
establecida	148	404	192	415	612	792	5
por	195	404	209	415	612	792	5
Moody's,	212	404	251	415	612	792	5
sector	254	404	278	415	612	792	5
de	281	404	291	415	612	792	5
la	294	404	302	415	612	792	5
economía	305	404	344	415	612	792	5
al	347	404	354	415	612	792	5
que	358	404	372	415	612	792	5
pertenece	376	404	414	415	612	792	5
el	417	404	425	415	612	792	5
emisor	428	404	455	415	612	792	5
y	459	404	464	415	612	792	5
cambios	467	404	500	415	612	792	5
en	504	404	513	415	612	792	5
el	517	404	524	415	612	792	5
marco	527	404	552	415	612	792	5
regulatorio	57	418	100	427	612	792	5
durante	103	418	133	427	612	792	5
el	135	418	142	427	612	792	5
periodo	145	418	176	427	612	792	5
analizado.	178	418	219	427	612	792	5
Este	57	438	74	446	612	792	5
modelo	78	438	107	446	612	792	5
presenta	111	438	144	446	612	792	5
una	148	438	162	446	612	792	5
importante	166	438	210	446	612	792	5
limitación	213	438	254	446	612	792	5
puesto	257	438	283	446	612	792	5
que	287	438	302	446	612	792	5
requiere	305	438	338	446	612	792	5
que	342	438	356	446	612	792	5
quien	360	438	382	446	612	792	5
vaya	386	438	405	446	612	792	5
a	408	438	413	446	612	792	5
realizar	416	438	446	446	612	792	5
el	450	438	457	446	612	792	5
cálculo	461	438	490	446	612	792	5
del	494	438	506	446	612	792	5
diferencial	510	438	553	446	612	792	5
BID-ASK	57	449	94	458	612	792	5
tenga	97	449	119	458	612	792	5
conocimiento	121	449	176	458	612	792	5
de	179	449	188	458	612	792	5
la	191	449	198	458	612	792	5
naturaleza	200	449	241	458	612	792	5
de	244	449	254	458	612	792	5
cada	256	449	275	458	612	792	5
transacción,	277	449	325	458	612	792	5
particularmente	328	449	391	458	612	792	5
de	393	449	403	458	612	792	5
si	405	449	412	458	612	792	5
esta	415	449	430	458	612	792	5
es	433	449	441	458	612	792	5
de	444	449	453	458	612	792	5
compra	456	449	486	458	612	792	5
o	488	449	493	458	612	792	5
de	496	449	506	458	612	792	5
venta.	508	449	532	458	612	792	5
Esta	535	449	552	458	612	792	5
información	57	461	105	470	612	792	5
no	109	461	119	470	612	792	5
es	122	461	131	470	612	792	5
de	134	461	144	470	612	792	5
acceso	147	461	174	470	612	792	5
público	177	461	207	470	612	792	5
puesto	211	461	237	470	612	792	5
que	241	461	255	470	612	792	5
es	259	461	267	470	612	792	5
de	270	461	280	470	612	792	5
uso	283	461	297	470	612	792	5
confidencial	301	461	350	470	612	792	5
de	354	461	363	470	612	792	5
los	367	461	378	470	612	792	5
Market	382	461	411	470	612	792	5
Makers.	415	461	447	470	612	792	5
Otra	451	461	468	470	612	792	5
limitación	472	461	512	470	612	792	5
es	516	461	524	470	612	792	5
que	528	461	542	470	612	792	5
el	546	461	553	470	612	792	5
modelo	57	472	86	481	612	792	5
asume	90	472	115	481	612	792	5
que	119	472	133	481	612	792	5
existirá	136	472	166	481	612	792	5
como	169	472	191	481	612	792	5
mínimo	194	472	225	481	612	792	5
una	228	472	243	481	612	792	5
operación	246	472	286	481	612	792	5
de	289	472	298	481	612	792	5
compra	301	472	331	481	612	792	5
(a	334	472	342	481	612	792	5
precio	345	472	370	481	612	792	5
BID)	374	472	394	481	612	792	5
y	397	472	402	481	612	792	5
una	405	472	420	481	612	792	5
de	423	472	432	481	612	792	5
venta	436	472	457	481	612	792	5
(a	460	472	468	481	612	792	5
precio	471	472	496	481	612	792	5
ASK)	500	472	521	481	612	792	5
por	524	472	537	481	612	792	5
día	541	472	553	481	612	792	5
por	57	484	70	493	612	792	5
cada	75	484	93	493	612	792	5
título	97	484	118	493	612	792	5
valor.	123	484	146	493	612	792	5
En	151	484	162	493	612	792	5
mercados	166	484	205	493	612	792	5
poco	209	484	229	493	612	792	5
líquidos	233	484	265	493	612	792	5
no	270	484	280	493	612	792	5
existe	284	484	308	493	612	792	5
la	312	484	319	493	612	792	5
información	324	484	373	493	612	792	5
disponible	377	484	419	493	612	792	5
ni	424	484	431	493	612	792	5
la	436	484	443	493	612	792	5
profundidad	448	484	496	493	612	792	5
del	501	484	513	493	612	792	5
mercado	518	484	552	493	612	792	5
secundario	57	495	100	504	612	792	5
que	102	495	117	504	612	792	5
permitan	119	495	155	504	612	792	5
cumplir	157	495	188	504	612	792	5
con	191	495	205	504	612	792	5
este	208	495	224	504	612	792	5
supuesto.	226	495	264	504	612	792	5
Sin	57	515	70	524	612	792	5
embargo,	73	515	110	524	612	792	5
el	114	515	121	524	612	792	5
modelo	124	515	154	524	612	792	5
de	157	515	167	524	612	792	5
Chakravarty	170	515	219	524	612	792	5
y	222	515	227	524	612	792	5
Sarkar	230	515	256	524	612	792	5
genera	260	515	286	524	612	792	5
una	289	515	304	524	612	792	5
importante	307	515	350	524	612	792	5
base	353	515	371	524	612	792	5
referida	374	515	405	524	612	792	5
a	408	515	413	524	612	792	5
los	416	515	428	524	612	792	5
factores	431	515	462	524	612	792	5
determinantes	465	515	521	524	612	792	5
para	525	515	542	524	612	792	5
el	545	515	552	524	612	792	5
cálculo	57	526	85	535	612	792	5
del	88	526	100	535	612	792	5
diferencial	103	526	145	535	612	792	5
BID-ASK	148	526	186	535	612	792	5
para	188	526	205	535	612	792	5
títulos	208	526	233	535	612	792	5
valores	235	526	264	535	612	792	5
de	267	526	276	535	612	792	5
renta	279	526	299	535	612	792	5
fija	301	526	314	535	612	792	5
y	317	526	322	535	612	792	5
las	324	526	335	535	612	792	5
variables	338	526	374	535	612	792	5
de	377	526	386	535	612	792	5
medición	389	526	426	535	612	792	5
de	428	526	438	535	612	792	5
dichos	440	526	466	535	612	792	5
factores.	469	526	503	535	612	792	5
4.	57	556	64	565	612	792	5
ANÁLISIS	71	556	118	565	612	792	5
DE	120	556	134	565	612	792	5
LOS	137	556	157	565	612	792	5
DATOS	159	556	194	565	612	792	5
El	57	575	66	584	612	792	5
mercado	68	575	102	584	612	792	5
de	105	575	114	584	612	792	5
renta	117	575	137	584	612	792	5
fija	140	575	153	584	612	792	5
es	156	575	164	584	612	792	5
uno	166	575	181	584	612	792	5
de	184	575	193	584	612	792	5
los	196	575	208	584	612	792	5
principales	210	575	254	584	612	792	5
motores	257	575	289	584	612	792	5
de	291	575	301	584	612	792	5
crecimiento	303	575	350	584	612	792	5
económico	353	575	397	584	612	792	5
por	399	575	413	584	612	792	5
su	415	575	424	584	612	792	5
rol	427	575	438	584	612	792	5
como	440	575	462	584	612	792	5
medio	465	575	490	584	612	792	5
de	493	575	502	584	612	792	5
distribución	505	575	552	584	612	792	5
de	57	587	66	596	612	792	5
recursos	70	587	103	596	612	792	5
así	107	587	119	596	612	792	5
como	123	587	145	596	612	792	5
por	149	587	162	596	612	792	5
su	166	587	175	596	612	792	5
labor	179	587	200	596	612	792	5
de	204	587	213	596	612	792	5
complementar	217	587	274	596	612	792	5
el	278	587	286	596	612	792	5
mercado	290	587	324	596	612	792	5
bancario	328	587	363	596	612	792	5
al	367	587	374	596	612	792	5
ofrecer	378	587	406	596	612	792	5
alternativas	410	587	456	596	612	792	5
de	460	587	470	596	612	792	5
financiamiento	474	587	534	596	612	792	5
con	538	587	552	596	612	792	5
6	449	596	453	603	612	792	5
características	57	600	113	609	612	792	5
más	116	600	132	609	612	792	5
flexibles	135	600	169	609	612	792	5
en	172	600	181	609	612	792	5
cuanto	184	600	210	609	612	792	5
a	213	600	218	609	612	792	5
montos,	220	600	252	609	612	792	5
plazos	255	600	280	609	612	792	5
y	283	600	288	609	612	792	5
tasas	291	600	310	609	612	792	5
de	313	600	322	609	612	792	5
interés.	325	600	354	609	612	792	5
En	357	600	368	609	612	792	5
el	371	600	378	609	612	792	5
caso	381	600	399	609	612	792	5
colombiano	401	600	448	609	612	792	5
,	453	600	455	609	612	792	5
el	458	600	465	609	612	792	5
mercado	468	600	502	609	612	792	5
de	505	600	514	609	612	792	5
renta	517	600	537	609	612	792	5
fija	540	600	553	609	612	792	5
mostró	57	612	84	621	612	792	5
un	87	612	97	621	612	792	5
importante	99	612	143	621	612	792	5
crecimiento	145	612	192	621	612	792	5
llegando	195	612	229	621	612	792	5
a	232	612	236	621	612	792	5
representar	239	612	283	621	612	792	5
a	286	612	290	621	612	792	5
2011	293	612	313	621	612	792	5
el	316	612	323	621	612	792	5
91%	325	612	344	621	612	792	5
del	346	612	358	621	612	792	5
volumen	361	612	396	621	612	792	5
total	398	612	416	621	612	792	5
transado	419	612	453	621	612	792	5
en	455	612	465	621	612	792	5
el	467	612	474	621	612	792	5
mercado	477	612	511	621	612	792	5
y	514	612	519	621	612	792	5
más	521	612	537	621	612	792	5
del	540	612	552	621	612	792	5
200%	57	624	80	633	612	792	5
del	83	624	96	633	612	792	5
PIB	99	624	115	633	612	792	5
colombiano.	118	624	167	633	612	792	5
Asimismo	171	624	212	633	612	792	5
el	215	624	222	633	612	792	5
mercado	226	624	260	633	612	792	5
colombiano	263	624	311	633	612	792	5
se	314	624	322	633	612	792	5
constituyó	326	624	367	633	612	792	5
como	371	624	393	633	612	792	5
el	396	624	403	633	612	792	5
tercero	407	624	435	633	612	792	5
a	438	624	442	633	612	792	5
nivel	446	624	466	633	612	792	5
regional	469	624	502	633	612	792	5
en	505	624	514	633	612	792	5
cuanto	518	624	544	633	612	792	5
a	548	624	552	633	612	792	5
7	495	633	499	640	612	792	5
saldos	57	637	82	646	612	792	5
de	84	637	94	646	612	792	5
bonos	96	637	120	646	612	792	5
emitidos,	122	637	159	646	612	792	5
de	162	637	171	646	612	792	5
esta	174	637	189	646	612	792	5
manera	192	637	221	646	612	792	5
logrando	224	637	259	646	612	792	5
superar	262	637	291	646	612	792	5
a	294	637	298	646	612	792	5
economías	300	637	343	646	612	792	5
de	346	637	355	646	612	792	5
similar	358	637	385	646	612	792	5
tamaño	388	637	417	646	612	792	5
como	420	637	442	646	612	792	5
Chile	444	637	466	646	612	792	5
y	469	637	474	646	612	792	5
Perú	476	637	494	646	612	792	5
.	499	637	502	646	612	792	5
El	57	657	66	666	612	792	5
mercado	68	657	102	666	612	792	5
de	105	657	115	666	612	792	5
renta	117	657	137	666	612	792	5
fija	140	657	153	666	612	792	5
mostró	156	657	183	666	612	792	5
un	186	657	196	666	612	792	5
crecimiento	199	657	246	666	612	792	5
importante	249	657	292	666	612	792	5
en	294	657	304	666	612	792	5
el	306	657	314	666	612	792	5
periodo	316	657	347	666	612	792	5
2000-2006	349	657	393	666	612	792	5
como	396	657	418	666	612	792	5
se	420	657	429	666	612	792	5
puede	431	657	455	666	612	792	5
observar	458	657	492	666	612	792	5
en	495	657	504	666	612	792	5
la	507	657	514	666	612	792	5
Figura	517	657	543	666	612	792	5
1,	545	657	553	666	612	792	5
sin	57	669	68	678	612	792	5
embargo	71	669	106	678	612	792	5
a	109	669	113	678	612	792	5
partir	116	669	138	678	612	792	5
del	140	669	152	678	612	792	5
año	155	669	170	678	612	792	5
2007	172	669	192	678	612	792	5
este	195	669	211	678	612	792	5
mostró	213	669	241	678	612	792	5
una	244	669	258	678	612	792	5
caída	261	669	282	678	612	792	5
en	284	669	294	678	612	792	5
el	297	669	304	678	612	792	5
volumen	307	669	341	678	612	792	5
negociado	344	669	385	678	612	792	5
debido	388	669	415	678	612	792	5
principalmente	418	669	478	678	612	792	5
a	480	669	485	678	612	792	5
que	488	669	502	678	612	792	5
el	505	669	512	678	612	792	5
Banco	515	669	540	678	612	792	5
de	543	669	552	678	612	792	5
6	57	695	60	702	612	792	5
7	57	707	60	714	612	792	5
Bolsa	62	700	80	707	612	792	5
de	82	700	90	707	612	792	5
Valores	92	700	117	707	612	792	5
de	119	700	126	707	612	792	5
Colombia	128	700	160	707	612	792	5
-	162	700	164	707	612	792	5
BVC.	166	700	185	707	612	792	5
Mercado	187	700	215	707	612	792	5
de	217	700	225	707	612	792	5
Renta	227	700	246	707	612	792	5
Fija	248	700	260	707	612	792	5
Colombiano,	262	700	303	707	612	792	5
Evolución	305	700	338	707	612	792	5
y	340	700	344	707	612	792	5
Diagnóstico.	346	700	387	707	612	792	5
Bogotá:	389	700	414	707	612	792	5
Bolsa	416	700	434	707	612	792	5
de	437	700	444	707	612	792	5
Valores	446	700	471	707	612	792	5
de	473	700	481	707	612	792	5
Colombia,	482	700	516	707	612	792	5
2012.	518	700	536	707	612	792	5
De	62	712	71	719	612	792	5
acuerdo	73	712	99	719	612	792	5
a	101	712	104	719	612	792	5
BIS	106	712	118	719	612	792	5
Quarterly	120	712	151	719	612	792	5
Review	153	712	178	719	612	792	5
June	180	712	194	719	612	792	5
–	196	710	200	719	612	792	5
2012,	202	712	220	719	612	792	5
Bolsa	222	712	241	719	612	792	5
de	243	712	250	719	612	792	5
Valores	252	712	277	719	612	792	5
de	279	712	287	719	612	792	5
Colombia.	288	712	322	719	612	792	5
UPB	57	746	74	756	612	792	5
-	76	746	79	756	612	792	5
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	5
&	148	746	155	756	612	792	5
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	5
No.	216	746	230	756	612	792	5
15,	232	746	245	756	612	792	5
Vol.	247	746	263	756	612	792	5
2:	265	746	273	756	612	792	5
59	275	746	285	756	612	792	5
–	288	746	293	756	612	792	5
75	295	746	305	756	612	792	5
(2015)	307	746	334	756	612	792	5
63	540	746	551	756	612	792	5
VARGAS	267	38	301	48	612	792	6
Y	303	38	308	48	612	792	6
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	6
la	57	78	64	87	612	792	6
República	68	78	109	87	612	792	6
(Banco	113	78	142	87	612	792	6
Central	146	78	175	87	612	792	6
de	180	78	189	87	612	792	6
Colombia)	194	78	236	87	612	792	6
modificó	241	78	276	87	612	792	6
su	281	78	290	87	612	792	6
postura	294	78	324	87	612	792	6
monetaria	328	78	368	87	612	792	6
aumentando	372	78	421	87	612	792	6
las	425	78	437	87	612	792	6
tasas	441	78	460	87	612	792	6
de	464	78	474	87	612	792	6
interés	478	78	505	87	612	792	6
de	509	78	518	87	612	792	6
política	523	78	553	87	612	792	6
monetaria,	57	90	99	99	612	792	6
esto	102	90	118	99	612	792	6
ocasionó	120	90	156	99	612	792	6
una	158	90	173	99	612	792	6
caída	175	90	197	99	612	792	6
importante	199	90	242	99	612	792	6
del	245	90	257	99	612	792	6
precio	260	90	285	99	612	792	6
de	287	90	297	99	612	792	6
los	299	90	311	99	612	792	6
instrumentos	314	90	365	99	612	792	6
de	368	90	377	99	612	792	6
renta	380	90	400	99	612	792	6
fija,	402	90	418	99	612	792	6
por	421	90	434	99	612	792	6
ejemplo	437	90	469	99	612	792	6
los	471	90	483	99	612	792	6
títulos	486	90	510	99	612	792	6
del	513	90	525	99	612	792	6
tesoro	528	90	553	99	612	792	6
(TES)	57	101	81	110	612	792	6
considerados	84	101	136	110	612	792	6
la	138	101	146	110	612	792	6
referencia	148	101	188	110	612	792	6
de	191	101	200	110	612	792	6
mayor	203	101	228	110	612	792	6
liquidez	231	101	263	110	612	792	6
en	265	101	275	110	612	792	6
el	277	101	284	110	612	792	6
mercado	287	101	321	110	612	792	6
perdieron	324	101	363	110	612	792	6
el	365	101	372	110	612	792	6
27%	375	101	393	110	612	792	6
de	396	101	405	110	612	792	6
su	408	101	417	110	612	792	6
valor	419	101	440	110	612	792	6
en	442	101	452	110	612	792	6
el	454	101	461	110	612	792	6
periodo	464	101	494	110	612	792	6
2007-2008.	497	101	543	110	612	792	6
A	546	101	553	110	612	792	6
finales	57	113	83	122	612	792	6
de	86	113	95	122	612	792	6
2008	98	113	118	122	612	792	6
y	121	113	126	122	612	792	6
como	129	113	151	122	612	792	6
resultado	153	113	190	122	612	792	6
de	193	113	203	122	612	792	6
dicha	205	113	227	122	612	792	6
caída	230	113	251	122	612	792	6
y	254	113	259	122	612	792	6
en	261	113	271	122	612	792	6
respuesta	273	113	310	122	612	792	6
a	313	113	318	122	612	792	6
la	320	113	328	122	612	792	6
galopante	330	113	369	122	612	792	6
crisis	372	113	393	122	612	792	6
financiera	396	113	436	122	612	792	6
que	439	113	453	122	612	792	6
se	456	113	464	122	612	792	6
vivía	467	113	487	122	612	792	6
a	489	113	494	122	612	792	6
nivel	497	113	517	122	612	792	6
mundial	520	113	552	122	612	792	6
es	57	124	65	133	612	792	6
que	70	124	84	133	612	792	6
el	89	124	96	133	612	792	6
Banco	101	124	126	133	612	792	6
de	131	124	141	133	612	792	6
la	145	124	153	133	612	792	6
República	157	124	198	133	612	792	6
disminuyó	203	124	245	133	612	792	6
la	250	124	257	133	612	792	6
tasa	262	124	277	133	612	792	6
de	282	124	291	133	612	792	6
intervención	296	124	346	133	612	792	6
lo	351	124	358	133	612	792	6
que	363	124	378	133	612	792	6
incrementó	383	124	428	133	612	792	6
la	433	124	440	133	612	792	6
liquidez,	445	124	479	133	612	792	6
este	484	124	500	133	612	792	6
movimiento	505	124	553	133	612	792	6
incrementó	57	136	101	145	612	792	6
levemente	105	136	146	145	612	792	6
el	149	136	156	145	612	792	6
volumen	159	136	194	145	612	792	6
negociado	197	136	238	145	612	792	6
hasta	242	136	262	145	612	792	6
finales	265	136	292	145	612	792	6
de	295	136	304	145	612	792	6
2010	307	136	327	145	612	792	6
cuando	331	136	359	145	612	792	6
nuevamente	363	136	411	145	612	792	6
se	414	136	422	145	612	792	6
pudo	425	136	445	145	612	792	6
observar	448	136	483	145	612	792	6
una	486	136	500	145	612	792	6
disminución	503	136	553	145	612	792	6
del	57	147	69	156	612	792	6
volumen	72	147	107	156	612	792	6
transado	110	147	144	156	612	792	6
como	147	147	169	156	612	792	6
el	173	147	180	156	612	792	6
número	183	147	213	156	612	792	6
de	217	147	226	156	612	792	6
transacciones	229	147	283	156	612	792	6
realizadas	286	147	326	156	612	792	6
que	330	147	344	156	612	792	6
disminuyeron	347	147	402	156	612	792	6
en	405	147	415	156	612	792	6
un	418	147	428	156	612	792	6
31%	431	147	449	156	612	792	6
y	453	147	458	156	612	792	6
41%,	461	147	482	156	612	792	6
respectivamente,	486	147	553	156	612	792	6
hasta	57	159	77	168	612	792	6
2013.	80	159	102	168	612	792	6
Se	105	159	115	168	612	792	6
espera	118	159	143	168	612	792	6
que	146	159	160	168	612	792	6
este	163	159	178	168	612	792	6
comportamiento	181	159	246	168	612	792	6
se	249	159	257	168	612	792	6
revierta	260	159	291	168	612	792	6
en	293	159	303	168	612	792	6
los	305	159	317	168	612	792	6
próximos	320	159	357	168	612	792	6
años	360	159	378	168	612	792	6
a	381	159	385	168	612	792	6
medida	388	159	418	168	612	792	6
que	420	159	435	168	612	792	6
se	437	159	446	168	612	792	6
incremente	448	159	493	168	612	792	6
la	495	159	503	168	612	792	6
liquidez	505	159	538	168	612	792	6
del	541	159	553	168	612	792	6
mercado	57	170	91	179	612	792	6
colombiano.	94	170	143	179	612	792	6
3.500	143	195	162	203	612	792	6
Crecimiento	210	204	254	211	612	792	6
2.944	275	217	290	223	612	792	6
3.000	143	221	162	229	612	792	6
Contracción	299	204	343	212	612	792	6
de	297	214	306	221	612	792	6
la	308	214	314	221	612	792	6
liquidez	316	214	345	221	612	792	6
2.556	250	237	265	244	612	792	6
2.467	351	242	366	248	612	792	6
2.500	143	247	162	255	612	792	6
COP	133	295	141	313	612	792	6
Billones	133	265	141	293	612	792	6
Recuperación	362	204	411	212	612	792	6
no	413	204	422	212	612	792	6
sostenida	424	204	457	212	612	792	6
2.000	143	273	162	280	612	792	6
1.789	376	277	392	283	612	792	6
1.515	427	291	442	297	612	792	6
1.494	452	292	468	298	612	792	6
2012	426	386	443	394	612	792	6
2013	452	386	468	394	612	792	6
1.391	402	298	417	304	612	792	6
1.500	143	299	162	306	612	792	6
1.115	225	312	240	318	612	792	6
1.006	301	318	316	324	612	792	6
1.000	143	325	162	332	612	792	6
845	328	326	339	332	612	792	6
688	177	334	187	340	612	792	6
704	202	333	212	339	612	792	6
2002	173	386	190	394	612	792	6
2003	199	386	215	394	612	792	6
500	149	351	162	358	612	792	6
0	158	376	162	384	612	792	6
2004	224	386	241	394	612	792	6
2005	249	386	266	394	612	792	6
2006	275	386	291	394	612	792	6
2007	300	386	317	394	612	792	6
2008	325	386	342	394	612	792	6
2009	350	386	367	394	612	792	6
2010	376	386	392	394	612	792	6
2011	401	386	418	394	612	792	6
Figura	117	406	146	415	612	792	6
1	148	406	153	415	612	792	6
-	156	406	159	415	612	792	6
Evolución	162	406	203	415	612	792	6
del	205	406	217	415	612	792	6
volumen	220	406	255	415	612	792	6
transado	257	406	291	415	612	792	6
en	294	406	303	415	612	792	6
la	306	406	313	415	612	792	6
Bolsa	315	406	338	415	612	792	6
de	341	406	350	415	612	792	6
Valores	353	406	384	415	612	792	6
de	386	406	396	415	612	792	6
Colombia	398	406	437	415	612	792	6
(2000-2013).	440	406	493	415	612	792	6
16.000	145	492	169	500	612	792	6
700	451	492	464	500	612	792	6
14.000	145	511	169	519	612	792	6
600	451	514	464	521	612	792	6
12.000	145	530	169	538	612	792	6
500	451	535	464	543	612	792	6
10.000	145	549	169	556	612	792	6
400	451	557	464	564	612	792	6
8.000	150	568	169	575	612	792	6
300	451	578	464	586	612	792	6
6.000	150	587	169	594	612	792	6
COP	469	577	477	595	612	792	6
Billones	469	546	477	575	612	792	6
Cantidad	135	585	143	619	612	792	6
de	135	574	143	583	612	792	6
transacciones	135	523	143	572	612	792	6
La	57	430	67	439	612	792	6
investigación	71	430	124	439	612	792	6
se	129	430	137	439	612	792	6
enfocó	141	430	168	439	612	792	6
en	172	430	182	439	612	792	6
el	186	430	193	439	612	792	6
análisis	197	430	227	439	612	792	6
de	231	430	240	439	612	792	6
las	244	430	255	439	612	792	6
transacciones	259	430	313	439	612	792	6
de	317	430	327	439	612	792	6
títulos	331	430	356	439	612	792	6
valores	360	430	389	439	612	792	6
de	393	430	402	439	612	792	6
renta	406	430	426	439	612	792	6
fija	430	430	443	439	612	792	6
realizadas	447	430	487	439	612	792	6
en	491	430	501	439	612	792	6
la	505	430	512	439	612	792	6
Bolsa	516	430	539	439	612	792	6
de	543	430	552	439	612	792	6
Valores	57	441	88	450	612	792	6
de	90	441	100	450	612	792	6
Colombia	103	441	142	450	612	792	6
en	145	441	154	450	612	792	6
el	157	441	164	450	612	792	6
periodo	167	441	197	450	612	792	6
comprendido	200	441	253	450	612	792	6
entre	255	441	275	450	612	792	6
el	278	441	285	450	612	792	6
1	288	441	293	450	612	792	6
de	296	441	305	450	612	792	6
enero	308	441	330	450	612	792	6
de	333	441	342	450	612	792	6
2010	345	441	365	450	612	792	6
y	368	441	373	450	612	792	6
el	375	441	382	450	612	792	6
31	385	441	395	450	612	792	6
de	398	441	407	450	612	792	6
diciembre	410	441	450	450	612	792	6
de	452	441	462	450	612	792	6
2013.	465	441	487	450	612	792	6
En	490	441	501	450	612	792	6
este	504	441	519	450	612	792	6
periodo	522	441	552	450	612	792	6
de	57	453	66	462	612	792	6
tiempo	69	453	97	462	612	792	6
se	100	453	108	462	612	792	6
realizaron	111	453	151	462	612	792	6
un	154	453	164	462	612	792	6
total	167	453	185	462	612	792	6
de	188	453	197	462	612	792	6
199.669	200	453	233	462	612	792	6
transacciones	236	453	289	462	612	792	6
de	292	453	302	462	612	792	6
1.841	305	453	327	462	612	792	6
títulos	330	453	355	462	612	792	6
emitidos	358	453	392	462	612	792	6
por	395	453	409	462	612	792	6
172	412	453	427	462	612	792	6
diferentes	430	453	469	462	612	792	6
emisores	472	453	508	462	612	792	6
llegando	511	453	545	462	612	792	6
a	548	453	552	462	612	792	6
un	57	464	67	473	612	792	6
volumen	69	464	104	473	612	792	6
total	107	464	124	473	612	792	6
de	127	464	136	473	612	792	6
COP	139	464	158	473	612	792	6
6.856,88	161	464	196	473	612	792	6
billones	198	464	230	473	612	792	6
(equivalente	232	464	282	473	612	792	6
a	284	464	288	473	612	792	6
USD	291	464	311	473	612	792	6
3,5	314	464	326	473	612	792	6
billones),	329	464	366	473	612	792	6
como	369	464	391	473	612	792	6
se	394	464	402	473	612	792	6
puede	404	464	428	473	612	792	6
observar	431	464	465	473	612	792	6
en	468	464	477	473	612	792	6
la	480	464	487	473	612	792	6
Figura	489	464	515	473	612	792	6
2.	518	464	526	473	612	792	6
200	451	600	464	608	612	792	6
4.000	150	605	169	613	612	792	6
100	451	622	464	629	612	792	6
2.000	150	624	169	632	612	792	6
0	165	643	169	651	612	792	6
0	451	643	456	651	612	792	6
Volumen	261	688	293	696	612	792	6
Transacciones	321	688	370	696	612	792	6
Figura	154	710	183	719	612	792	6
2	185	710	190	719	612	792	6
-	193	710	196	719	612	792	6
Evolución	199	710	240	719	612	792	6
del	242	710	254	719	612	792	6
número	257	710	287	719	612	792	6
y	290	710	295	719	612	792	6
volumen	297	710	332	719	612	792	6
de	335	710	344	719	612	792	6
transacciones	347	710	401	719	612	792	6
(2010-2013).	403	710	456	719	612	792	6
64	57	746	67	756	612	792	6
UPB	274	746	291	756	612	792	6
-	293	746	296	756	612	792	6
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	6
&	365	746	372	756	612	792	6
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	6
No.	433	746	447	756	612	792	6
15,	449	746	462	756	612	792	6
Vol.	464	746	480	756	612	792	6
2:	482	746	490	756	612	792	6
59	492	746	502	756	612	792	6
–	505	746	510	756	612	792	6
75	512	746	522	756	612	792	6
(2015)	524	746	551	756	612	792	6
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	7
DE	227	38	238	48	612	792	7
MERCADO	240	38	283	48	612	792	7
Y	285	38	290	48	612	792	7
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	7
DE	329	38	340	48	612	792	7
OFERTA	342	38	375	48	612	792	7
Y	377	38	382	48	612	792	7
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	7
El	57	78	66	87	612	792	7
79,1%	70	78	95	87	612	792	7
del	99	78	112	87	612	792	7
total	116	78	133	87	612	792	7
de	137	78	147	87	612	792	7
títulos	151	78	176	87	612	792	7
transados	180	78	217	87	612	792	7
fue	221	78	234	87	612	792	7
emitido	238	78	269	87	612	792	7
por	273	78	286	87	612	792	7
el	290	78	297	87	612	792	7
sector	301	78	325	87	612	792	7
privado	329	78	360	87	612	792	7
de	364	78	373	87	612	792	7
Colombia	377	78	416	87	612	792	7
y	421	78	426	87	612	792	7
el	429	78	437	87	612	792	7
20,9%	441	78	467	87	612	792	7
fueron	471	78	497	87	612	792	7
emitidos	501	78	535	87	612	792	7
por	539	78	552	87	612	792	7
instituciones	57	90	107	99	612	792	7
del	110	90	122	99	612	792	7
sector	125	90	149	99	612	792	7
público	152	90	182	99	612	792	7
de	186	90	195	99	612	792	7
Colombia.	198	90	240	99	612	792	7
Durante	243	90	275	99	612	792	7
el	278	90	285	99	612	792	7
periodo	288	90	319	99	612	792	7
analizado	322	90	360	99	612	792	7
se	363	90	372	99	612	792	7
transaron	375	90	412	99	612	792	7
títulos	415	90	440	99	612	792	7
de	443	90	452	99	612	792	7
ocho	455	90	475	99	612	792	7
diferentes	478	90	518	99	612	792	7
sectores	521	90	553	99	612	792	7
de	57	101	66	110	612	792	7
la	69	101	76	110	612	792	7
economía	79	101	118	110	612	792	7
entre	121	101	141	110	612	792	7
los	144	101	155	110	612	792	7
cuales	158	101	183	110	612	792	7
se	186	101	194	110	612	792	7
destacan	197	101	232	110	612	792	7
el	234	101	242	110	612	792	7
sector	244	101	268	110	612	792	7
financiero	271	101	312	110	612	792	7
con	315	101	329	110	612	792	7
un	332	101	342	110	612	792	7
total	345	101	362	110	612	792	7
de	365	101	375	110	612	792	7
1.073	378	101	400	110	612	792	7
títulos	403	101	428	110	612	792	7
emitidos	431	101	465	110	612	792	7
que	468	101	483	110	612	792	7
fueron	485	101	512	110	612	792	7
transados	514	101	552	110	612	792	7
105.130	57	113	89	122	612	792	7
veces	93	113	116	122	612	792	7
en	120	113	129	122	612	792	7
los	133	113	145	122	612	792	7
cuatro	149	113	174	122	612	792	7
años	178	113	197	122	612	792	7
analizados	201	113	243	122	612	792	7
representando	247	113	303	122	612	792	7
el	307	113	315	122	612	792	7
52,65%	319	113	350	122	612	792	7
del	354	113	366	122	612	792	7
total	370	113	388	122	612	792	7
de	392	113	402	122	612	792	7
transacciones,	406	113	462	122	612	792	7
este	466	113	482	122	612	792	7
sector	486	113	510	122	612	792	7
es	514	113	522	122	612	792	7
el	526	113	534	122	612	792	7
que	538	113	552	122	612	792	7
muestra	57	124	88	133	612	792	7
mayor	91	124	116	133	612	792	7
presencia	119	124	156	133	612	792	7
en	159	124	169	133	612	792	7
el	171	124	178	133	612	792	7
mercado	181	124	215	133	612	792	7
de	218	124	227	133	612	792	7
valores	230	124	259	133	612	792	7
fundamentalmente	261	124	335	133	612	792	7
debido	338	124	365	133	612	792	7
al	368	124	375	133	612	792	7
alto	378	124	392	133	612	792	7
nivel	395	124	415	133	612	792	7
de	418	124	427	133	612	792	7
liquidez	430	124	462	133	612	792	7
de	464	124	474	133	612	792	7
los	476	124	488	133	612	792	7
títulos	490	124	515	133	612	792	7
emitidos	518	124	552	133	612	792	7
por	57	136	70	145	612	792	7
entidades	74	136	111	145	612	792	7
bancarias.	115	136	155	145	612	792	7
A	158	136	165	145	612	792	7
continuación	169	136	220	145	612	792	7
se	224	136	232	145	612	792	7
ubica	236	136	257	145	612	792	7
el	261	136	268	145	612	792	7
sector	271	136	295	145	612	792	7
industrial	299	136	336	145	612	792	7
con	340	136	354	145	612	792	7
un	358	136	368	145	612	792	7
32,70%	371	136	402	145	612	792	7
del	405	136	418	145	612	792	7
total	421	136	439	145	612	792	7
de	442	136	452	145	612	792	7
transacciones	455	136	509	145	612	792	7
realizadas	512	136	552	145	612	792	7
habiendo	57	147	93	156	612	792	7
emitido	96	147	126	156	612	792	7
490	129	147	144	156	612	792	7
diferentes	146	147	186	156	612	792	7
títulos	188	147	213	156	612	792	7
valores,	216	147	247	156	612	792	7
como	250	147	272	156	612	792	7
se	274	147	283	156	612	792	7
presenta	285	147	318	156	612	792	7
en	321	147	330	156	612	792	7
la	333	147	340	156	612	792	7
Figura	343	147	369	156	612	792	7
3.	371	147	379	156	612	792	7
INV;	303	184	320	192	612	792	7
4,06%	322	184	344	192	612	792	7
SER;	350	193	367	200	612	792	7
3,64%	370	193	391	200	612	792	7
PUB;	377	207	396	214	612	792	7
2,47%	398	207	419	214	612	792	7
ING;	392	219	409	226	612	792	7
2,24%	411	219	432	226	612	792	7
IND;	163	232	179	239	612	792	7
32,70%	182	232	207	239	612	792	7
REA;	402	235	421	242	612	792	7
1,51%	423	235	444	242	612	792	7
COM;	408	254	429	262	612	792	7
0,72%	431	254	453	262	612	792	7
FIN;	361	419	377	426	612	792	7
52,65%	379	419	404	426	612	792	7
Figura	145	444	173	453	612	792	7
3	176	444	181	453	612	792	7
-	184	444	187	453	612	792	7
Distribución	190	444	239	453	612	792	7
de	242	444	251	453	612	792	7
las	254	444	265	453	612	792	7
transacciones	267	444	321	453	612	792	7
realizadas	324	444	364	453	612	792	7
según	366	444	389	453	612	792	7
sector	392	444	416	453	612	792	7
económico.	418	444	465	453	612	792	7
Entre	57	467	78	476	612	792	7
los	83	467	95	476	612	792	7
principales	100	467	143	476	612	792	7
emisores	148	467	184	476	612	792	7
del	189	467	201	476	612	792	7
sector	206	467	230	476	612	792	7
privado	235	467	265	476	612	792	7
del	270	467	282	476	612	792	7
mercado	287	467	322	476	612	792	7
colombiano	327	467	374	476	612	792	7
están	379	467	399	476	612	792	7
el	404	467	411	476	612	792	7
Banco	416	467	442	476	612	792	7
Davivienda,	447	467	495	476	612	792	7
el	500	467	507	476	612	792	7
Banco	513	467	538	476	612	792	7
de	543	467	553	476	612	792	7
Occidente,	57	479	100	488	612	792	7
el	103	479	110	488	612	792	7
Banco	113	479	138	488	612	792	7
y	142	479	147	488	612	792	7
la	150	479	157	488	612	792	7
compañía	160	479	199	488	612	792	7
de	202	479	211	488	612	792	7
Leasing	215	479	246	488	612	792	7
del	249	479	261	488	612	792	7
grupo	265	479	288	488	612	792	7
Bancolombia,	291	479	347	488	612	792	7
la	350	479	357	488	612	792	7
Titularizadora	360	479	417	488	612	792	7
Colombiana	420	479	468	488	612	792	7
y	472	479	477	488	612	792	7
el	480	479	487	488	612	792	7
Banco	490	479	515	488	612	792	7
Popular.	519	479	552	488	612	792	7
Entre	57	490	78	499	612	792	7
estas	81	490	101	499	612	792	7
instituciones	104	490	154	499	612	792	7
está	157	490	173	499	612	792	7
concentrado	176	490	225	499	612	792	7
el	228	490	235	499	612	792	7
30%	238	490	257	499	612	792	7
de	260	490	269	499	612	792	7
las	272	490	283	499	612	792	7
emisiones	286	490	326	499	612	792	7
de	329	490	339	499	612	792	7
títulos	342	490	367	499	612	792	7
valores	370	490	399	499	612	792	7
de	402	490	411	499	612	792	7
renta	414	490	434	499	612	792	7
fija	437	490	450	499	612	792	7
del	454	490	466	499	612	792	7
sector	469	490	493	499	612	792	7
privado.	496	490	529	499	612	792	7
Cabe	532	490	552	499	612	792	7
resaltar	57	502	86	511	612	792	7
que	91	502	105	511	612	792	7
todas	110	502	131	511	612	792	7
(salvo	136	502	160	511	612	792	7
la	165	502	172	511	612	792	7
Titularizadora	176	502	233	511	612	792	7
Colombiana)	238	502	290	511	612	792	7
también	294	502	326	511	612	792	7
son	331	502	345	511	612	792	7
las	350	502	361	511	612	792	7
instituciones	365	502	416	511	612	792	7
con	421	502	435	511	612	792	7
títulos	440	502	464	511	612	792	7
con	469	502	484	511	612	792	7
mayor	488	502	514	511	612	792	7
nivel	518	502	538	511	612	792	7
de	543	502	552	511	612	792	7
transacción	57	513	102	522	612	792	7
en	105	513	115	522	612	792	7
el	118	513	125	522	612	792	7
mercado,	128	513	165	522	612	792	7
lo	168	513	176	522	612	792	7
que	179	513	193	522	612	792	7
muestra	196	513	228	522	612	792	7
la	231	513	238	522	612	792	7
importancia	241	513	289	522	612	792	7
del	292	513	304	522	612	792	7
sector	307	513	331	522	612	792	7
financiero	334	513	374	522	612	792	7
en	378	513	387	522	612	792	7
el	390	513	397	522	612	792	7
mercado	400	513	435	522	612	792	7
de	438	513	447	522	612	792	7
valores	450	513	479	522	612	792	7
de	482	513	492	522	612	792	7
Colombia,	495	513	537	522	612	792	7
ver	540	513	553	522	612	792	7
Figura	57	525	83	534	612	792	7
4.	85	525	93	534	612	792	7
En	57	552	68	561	612	792	7
cuanto	71	552	97	561	612	792	7
al	101	552	108	561	612	792	7
sector	111	552	135	561	612	792	7
público,	138	552	171	561	612	792	7
en	174	552	184	561	612	792	7
la	187	552	194	561	612	792	7
Figura	198	552	224	561	612	792	7
5	227	552	232	561	612	792	7
claramente	235	552	279	561	612	792	7
se	282	552	291	561	612	792	7
puede	294	552	318	561	612	792	7
ver	321	552	334	561	612	792	7
que	337	552	352	561	612	792	7
el	355	552	362	561	612	792	7
mayor	365	552	391	561	612	792	7
emisor	394	552	421	561	612	792	7
público	425	552	455	561	612	792	7
del	458	552	470	561	612	792	7
mercado	473	552	508	561	612	792	7
de	511	552	520	561	612	792	7
valores	524	552	553	561	612	792	7
colombiano	57	563	104	572	612	792	7
es	107	563	116	572	612	792	7
el	119	563	126	572	612	792	7
Gobierno	130	563	168	572	612	792	7
de	171	563	181	572	612	792	7
la	185	563	192	572	612	792	7
República	195	563	236	572	612	792	7
de	239	563	249	572	612	792	7
Colombia,	252	563	294	572	612	792	7
esto	298	563	314	572	612	792	7
debido	318	563	345	572	612	792	7
a	349	563	353	572	612	792	7
que	357	563	371	572	612	792	7
es	375	563	383	572	612	792	7
el	386	563	394	572	612	792	7
ente	397	563	414	572	612	792	7
emisor	418	563	445	572	612	792	7
de	448	563	458	572	612	792	7
los	461	563	473	572	612	792	7
Títulos	477	563	505	572	612	792	7
del	509	563	521	572	612	792	7
Tesoro	524	563	552	572	612	792	7
público	57	575	87	584	612	792	7
que	90	575	104	584	612	792	7
representan	107	575	153	584	612	792	7
el	156	575	164	584	612	792	7
11,90%	167	575	198	584	612	792	7
del	201	575	213	584	612	792	7
total	217	575	234	584	612	792	7
de	238	575	247	584	612	792	7
títulos	250	575	275	584	612	792	7
emitidos,	278	575	315	584	612	792	7
adicionalmente	318	575	379	584	612	792	7
el	382	575	390	584	612	792	7
Gobierno	393	575	431	584	612	792	7
de	434	575	443	584	612	792	7
la	446	575	454	584	612	792	7
República	457	575	497	584	612	792	7
de	501	575	510	584	612	792	7
Colombia	513	575	552	584	612	792	7
emite	57	586	79	595	612	792	7
Bonos	81	586	107	595	612	792	7
de	110	586	119	595	612	792	7
Deuda	122	586	148	595	612	792	7
Pública	151	586	181	595	612	792	7
Interna	184	586	212	595	612	792	7
además	215	586	245	595	612	792	7
otros	247	586	267	595	612	792	7
títulos	270	586	295	595	612	792	7
en	298	586	307	595	612	792	7
circulación,	310	586	357	595	612	792	7
todos	360	586	381	595	612	792	7
los	384	586	396	595	612	792	7
títulos	398	586	424	595	612	792	7
emitidos	426	586	461	595	612	792	7
por	463	586	477	595	612	792	7
este	480	586	495	595	612	792	7
emisor	498	586	525	595	612	792	7
llegan	528	586	552	595	612	792	7
a	57	598	61	607	612	792	7
representar	64	598	108	607	612	792	7
el	110	598	118	607	612	792	7
14,88%	120	598	151	607	612	792	7
del	154	598	166	607	612	792	7
total	168	598	186	607	612	792	7
de	188	598	198	607	612	792	7
títulos	200	598	225	607	612	792	7
emitidos.	228	598	265	607	612	792	7
UPB	57	746	74	756	612	792	7
-	76	746	79	756	612	792	7
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	7
&	148	746	155	756	612	792	7
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	7
No.	216	746	230	756	612	792	7
15,	232	746	245	756	612	792	7
Vol.	247	746	263	756	612	792	7
2:	265	746	273	756	612	792	7
59	275	746	285	756	612	792	7
–	288	746	293	756	612	792	7
75	295	746	305	756	612	792	7
(2015)	307	746	334	756	612	792	7
65	540	746	551	756	612	792	7
12	450	83	458	90	612	792	8
100	144	109	156	116	612	792	8
10	450	109	458	116	612	792	8
80	148	136	156	143	612	792	8
8	450	136	454	143	612	792	8
60	148	162	156	169	612	792	8
6	450	162	454	169	612	792	8
40	148	189	156	196	612	792	8
4	450	189	454	196	612	792	8
20	148	215	156	222	612	792	8
2	450	215	454	222	612	792	8
Títulos	140	168	147	192	612	792	8
emitidos	140	138	147	166	612	792	8
120	144	83	156	90	612	792	8
0	152	241	156	249	612	792	8
Miles	462	152	470	171	612	792	8
de	462	142	470	150	612	792	8
veces	462	123	470	140	612	792	8
transadas	462	88	470	121	612	792	8
VARGAS	267	38	301	48	612	792	8
Y	303	38	308	48	612	792	8
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	8
0	450	241	454	249	612	792	8
DVI	165	251	179	258	612	792	8
BOC	184	251	201	258	612	792	8
LGC	205	251	220	258	612	792	8
BCB	225	251	240	258	612	792	8
TCO	245	251	261	258	612	792	8
BPO	265	251	280	258	612	792	8
BGA	285	251	301	258	612	792	8
BCR	305	251	321	258	612	792	8
BCX	325	251	341	258	612	792	8
FAN	345	251	361	258	612	792	8
FDT	366	251	381	258	612	792	8
BBO	385	251	401	258	612	792	8
CCB	405	251	421	258	612	792	8
LSV	426	251	441	258	612	792	8
Títulos	224	264	247	271	612	792	8
emitidos	249	264	276	271	612	792	8
Código	142	285	161	291	612	792	8
de	163	285	169	291	612	792	8
emisor:	171	285	191	291	612	792	8
BBO	142	292	155	298	612	792	8
Banco	157	292	173	298	612	792	8
de	174	292	180	298	612	792	8
Bogota	182	292	200	298	612	792	8
BCB	142	300	155	305	612	792	8
Bancolombia	156	300	190	305	612	792	8
BCR	142	307	155	313	612	792	8
Helm	156	307	170	313	612	792	8
Bank	172	307	185	313	612	792	8
BCX	142	314	155	320	612	792	8
Bancoldex	157	314	184	320	612	792	8
BGA	142	321	155	327	612	792	8
BBVA	157	321	175	327	612	792	8
Colombia	176	321	201	327	612	792	8
Veces	331	264	350	271	612	792	8
tranzadas	352	264	382	271	612	792	8
emisor	384	264	405	271	612	792	8
BOC	250	292	263	298	612	792	8
Banco	265	292	281	298	612	792	8
de	283	292	289	298	612	792	8
Occidente	290	292	316	298	612	792	8
BPO	250	300	263	305	612	792	8
Banco	264	300	280	305	612	792	8
Popular	282	300	302	305	612	792	8
CCB	250	307	263	313	612	792	8
Cementos	265	307	290	313	612	792	8
Argos	291	307	307	313	612	792	8
DVI	250	314	262	320	612	792	8
Banco	263	314	279	320	612	792	8
Davivienda	281	314	310	320	612	792	8
FAN	250	321	263	327	612	792	8
Banco	265	321	281	327	612	792	8
Finandina	282	321	308	327	612	792	8
FDT	359	292	371	298	612	792	8
Financiera	372	292	399	298	612	792	8
de	400	292	407	298	612	792	8
Desarrollo	408	292	434	298	612	792	8
Territorial	436	292	462	298	612	792	8
LGC	359	300	371	305	612	792	8
Leasing	373	300	393	305	612	792	8
Bancolombia	395	300	428	305	612	792	8
LSV	359	307	370	313	612	792	8
Leasing	372	307	392	313	612	792	8
Corficolombiana	394	307	437	313	612	792	8
TCO	359	316	371	321	612	792	8
Titularizadora	373	316	409	321	612	792	8
Colombiana	410	316	441	321	612	792	8
300	125	365	139	373	612	792	8
50	474	365	483	373	612	792	8
45	474	382	483	390	612	792	8
Títulos	116	455	124	483	612	792	8
emitidos	116	421	124	453	612	792	8
250	125	393	139	401	612	792	8
40	474	398	483	407	612	792	8
35	474	415	483	423	612	792	8
200	125	421	139	429	612	792	8
30	474	432	483	440	612	792	8
150	125	448	139	456	612	792	8
25	474	448	483	456	612	792	8
20	474	465	483	473	612	792	8
100	125	476	139	484	612	792	8
Miles	488	445	496	466	612	792	8
de	488	434	496	443	612	792	8
veces	488	411	496	432	612	792	8
transadas	488	372	496	409	612	792	8
Figura	206	337	235	346	612	792	8
4	238	337	243	346	612	792	8
-	245	337	249	346	612	792	8
Principales	251	337	296	346	612	792	8
emisores	298	337	334	346	612	792	8
-	336	337	340	346	612	792	8
Sector	342	337	367	346	612	792	8
privado.	370	337	403	346	612	792	8
15	474	481	483	490	612	792	8
10	474	498	483	506	612	792	8
50	130	504	139	512	612	792	8
5	474	515	479	523	612	792	8
0	134	531	139	539	612	792	8
0	474	531	479	539	612	792	8
Títulos	223	572	249	580	612	792	8
emitidos	251	572	282	580	612	792	8
Código	119	597	141	604	612	792	8
de	143	597	150	604	612	792	8
emisor:	152	597	175	604	612	792	8
BOG	119	606	134	612	612	792	8
Bogota	136	606	157	612	612	792	8
DC	159	606	169	612	612	792	8
BRE	119	614	133	620	612	792	8
Banco	135	614	153	620	612	792	8
de	155	614	162	620	612	792	8
la	164	614	169	620	612	792	8
República	171	614	200	620	612	792	8
DCU	119	622	134	629	612	792	8
Departamento	136	622	177	629	612	792	8
de	179	622	186	629	612	792	8
Cundinamarca	187	622	230	629	612	792	8
EAA	119	631	134	637	612	792	8
Empresa	135	631	161	637	612	792	8
de	163	631	170	637	612	792	8
Acueducto	171	631	203	637	612	792	8
y	204	631	208	637	612	792	8
Alcantarillado	119	639	160	645	612	792	8
de	162	639	169	645	612	792	8
Bogotá	171	639	192	645	612	792	8
Veces	323	572	345	580	612	792	8
tranzadas	347	572	381	580	612	792	8
emisor	384	572	408	580	612	792	8
ECO	243	597	257	604	612	792	8
Ecopetrol	259	597	287	604	612	792	8
EPM	243	606	258	612	612	792	8
Empresas	260	606	288	612	612	792	8
Públicas	290	606	314	612	612	792	8
de	316	606	323	612	612	792	8
Medellín	324	606	351	612	612	792	8
EPT	243	614	256	620	612	792	8
UNE	257	614	272	620	612	792	8
EPM	274	614	289	620	612	792	8
Telecomunicaciones	291	614	351	620	612	792	8
FNG	243	622	257	629	612	792	8
Finagro	259	622	282	629	612	792	8
FOG	243	631	257	637	612	792	8
Fondo	259	631	278	637	612	792	8
de	279	631	286	637	612	792	8
Garantías	288	631	316	637	612	792	8
de	318	631	324	637	612	792	8
Inst.	326	631	339	637	612	792	8
Fin.	341	631	352	637	612	792	8
GNA	243	639	258	645	612	792	8
Gobierno	260	639	288	645	612	792	8
República	289	639	319	645	612	792	8
de	320	639	327	645	612	792	8
Colombia	329	639	358	645	612	792	8
ISA	367	597	378	604	612	792	8
Interconexión	380	597	420	604	612	792	8
Eléctrica	422	597	448	604	612	792	8
ISG	367	606	378	612	612	792	8
Isagen	380	606	399	612	612	792	8
ISS	367	614	377	620	612	792	8
Colpensiones	379	614	418	620	612	792	8
MME	367	622	384	629	612	792	8
Municipio	386	622	416	629	612	792	8
de	418	622	425	629	612	792	8
Medellín	427	622	453	629	612	792	8
OXY	367	631	383	637	612	792	8
Occidental	384	631	416	637	612	792	8
de	417	631	424	637	612	792	8
Colombia	426	631	455	637	612	792	8
TSE	367	639	380	645	612	792	8
Transelca	382	639	410	645	612	792	8
Figura	207	658	236	667	612	792	8
5	238	658	243	667	612	792	8
-	246	658	249	667	612	792	8
Principales	251	658	296	667	612	792	8
emisores	298	658	334	667	612	792	8
-	336	658	340	667	612	792	8
Sector	342	658	368	667	612	792	8
público.	370	658	403	667	612	792	8
Se	57	677	67	686	612	792	8
tranzaron	70	677	108	686	612	792	8
quince	112	677	138	686	612	792	8
diferentes	142	677	181	686	612	792	8
tipos	185	677	204	686	612	792	8
de	208	677	218	686	612	792	8
títulos	221	677	246	686	612	792	8
valores	250	677	279	686	612	792	8
en	282	677	292	686	612	792	8
el	295	677	303	686	612	792	8
periodo	306	677	337	686	612	792	8
analizado,	341	677	381	686	612	792	8
cuatro	385	677	410	686	612	792	8
de	414	677	423	686	612	792	8
los	427	677	438	686	612	792	8
cuales	442	677	467	686	612	792	8
pertenecen	471	677	514	686	612	792	8
al	517	677	525	686	612	792	8
sector	528	677	552	686	612	792	8
público	57	689	87	698	612	792	8
y	89	689	94	698	612	792	8
nueve	97	689	120	698	612	792	8
al	123	689	130	698	612	792	8
sector	133	689	157	698	612	792	8
privado.	159	689	192	698	612	792	8
De	195	689	207	698	612	792	8
los	209	689	221	698	612	792	8
títulos	223	689	248	698	612	792	8
emitidos	251	689	285	698	612	792	8
por	288	689	301	698	612	792	8
el	304	689	311	698	612	792	8
sector	313	689	337	698	612	792	8
público	340	689	370	698	612	792	8
los	372	689	384	698	612	792	8
más	387	689	403	698	612	792	8
importantes	405	689	452	698	612	792	8
son	455	689	469	698	612	792	8
los	471	689	483	698	612	792	8
títulos	486	689	510	698	612	792	8
del	513	689	525	698	612	792	8
tesoro	528	689	552	698	612	792	8
(TES),	57	700	84	709	612	792	8
existen	87	700	115	709	612	792	8
219	119	700	134	709	612	792	8
emisiones	138	700	177	709	612	792	8
de	181	700	191	709	612	792	8
TES	194	700	212	709	612	792	8
transadas	216	700	253	709	612	792	8
en	256	700	266	709	612	792	8
el	269	700	276	709	612	792	8
periodo	280	700	311	709	612	792	8
analizado,	314	700	355	709	612	792	8
estos	359	700	379	709	612	792	8
representan	382	700	428	709	612	792	8
el	432	700	439	709	612	792	8
11,90%	443	700	474	709	612	792	8
del	477	700	489	709	612	792	8
total	493	700	511	709	612	792	8
de	514	700	524	709	612	792	8
títulos	527	700	552	709	612	792	8
66	57	746	67	756	612	792	8
UPB	274	746	291	756	612	792	8
-	293	746	296	756	612	792	8
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	8
&	365	746	372	756	612	792	8
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	8
No.	433	746	447	756	612	792	8
15,	449	746	462	756	612	792	8
Vol.	464	746	480	756	612	792	8
2:	482	746	490	756	612	792	8
59	492	746	502	756	612	792	8
–	505	746	510	756	612	792	8
75	512	746	522	756	612	792	8
(2015)	524	746	551	756	612	792	8
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	9
DE	227	38	238	48	612	792	9
MERCADO	240	38	283	48	612	792	9
Y	285	38	290	48	612	792	9
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	9
DE	329	38	340	48	612	792	9
OFERTA	342	38	375	48	612	792	9
Y	377	38	382	48	612	792	9
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	9
emitidos	57	78	91	87	612	792	9
y	94	78	99	87	612	792	9
el	102	78	109	87	612	792	9
18,52%	113	78	144	87	612	792	9
del	147	78	159	87	612	792	9
total	162	78	180	87	612	792	9
de	183	78	193	87	612	792	9
transacciones	196	78	250	87	612	792	9
realizadas.	253	78	295	87	612	792	9
A	299	78	306	87	612	792	9
este	309	78	324	87	612	792	9
le	328	78	335	87	612	792	9
siguen	338	78	364	87	612	792	9
los	367	78	379	87	612	792	9
bonos	382	78	406	87	612	792	9
de	409	78	419	87	612	792	9
deuda	422	78	446	87	612	792	9
pública	449	78	478	87	612	792	9
interna	482	78	509	87	612	792	9
(BPI)	513	78	535	87	612	792	9
que	538	78	552	87	612	792	9
representan	57	90	103	99	612	792	9
el	105	90	113	99	612	792	9
8,69%	116	90	141	99	612	792	9
de	144	90	154	99	612	792	9
títulos	156	90	181	99	612	792	9
emitidos	184	90	218	99	612	792	9
y	221	90	226	99	612	792	9
el	229	90	236	99	612	792	9
10,37%	239	90	270	99	612	792	9
de	273	90	282	99	612	792	9
transacciones	285	90	339	99	612	792	9
realizadas.	342	90	384	99	612	792	9
En	387	90	398	99	612	792	9
cuanto	401	90	427	99	612	792	9
a	430	90	435	99	612	792	9
títulos	437	90	462	99	612	792	9
emitidos	465	90	499	99	612	792	9
por	502	90	516	99	612	792	9
el	519	90	526	99	612	792	9
sector	529	90	552	99	612	792	9
privado,	57	101	90	110	612	792	9
el	93	101	100	110	612	792	9
tipo	103	101	119	110	612	792	9
de	122	101	132	110	612	792	9
título	135	101	156	110	612	792	9
con	159	101	174	110	612	792	9
mayor	177	101	202	110	612	792	9
presencia	206	101	243	110	612	792	9
es	247	101	255	110	612	792	9
el	258	101	265	110	612	792	9
bono	269	101	289	110	612	792	9
corporativo	292	101	338	110	612	792	9
(BOR)	341	101	369	110	612	792	9
que	372	101	386	110	612	792	9
representa	389	101	430	110	612	792	9
el	434	101	441	110	612	792	9
41,99%	444	101	475	110	612	792	9
del	478	101	490	110	612	792	9
total	494	101	511	110	612	792	9
de	515	101	524	110	612	792	9
títulos	527	101	552	110	612	792	9
emitidos	57	113	91	122	612	792	9
y	94	113	99	122	612	792	9
el	102	113	109	122	612	792	9
33,51%	112	113	143	122	612	792	9
del	147	113	159	122	612	792	9
total	162	113	180	122	612	792	9
de	183	113	192	122	612	792	9
transacciones.	195	113	252	122	612	792	9
A	255	113	262	122	612	792	9
continuación	265	113	317	122	612	792	9
se	320	113	328	122	612	792	9
sitúan	331	113	355	122	612	792	9
los	358	113	370	122	612	792	9
certificados	373	113	420	122	612	792	9
de	423	113	432	122	612	792	9
depósito	435	113	469	122	612	792	9
a	472	113	477	122	612	792	9
término	480	113	511	122	612	792	9
bancarios	514	113	552	122	612	792	9
(CTB)	57	124	83	133	612	792	9
que	86	124	100	133	612	792	9
representan	103	124	149	133	612	792	9
el	152	124	159	133	612	792	9
15,05%	162	124	193	133	612	792	9
del	196	124	208	133	612	792	9
total	211	124	228	133	612	792	9
de	232	124	241	133	612	792	9
títulos	244	124	269	133	612	792	9
emitidos	272	124	306	133	612	792	9
y	309	124	314	133	612	792	9
el	317	124	324	133	612	792	9
19,54%	327	124	358	133	612	792	9
del	361	124	373	133	612	792	9
total	376	124	394	133	612	792	9
de	397	124	406	133	612	792	9
transacciones,	409	124	466	133	612	792	9
el	468	124	476	133	612	792	9
detalle	479	124	505	133	612	792	9
se	508	124	516	133	612	792	9
presenta	519	124	553	133	612	792	9
en	57	136	66	145	612	792	9
la	69	136	76	145	612	792	9
Figura	78	136	104	145	612	792	9
6.	107	136	114	145	612	792	9
Sector	63	164	90	174	612	792	9
Privado	93	164	128	174	612	792	9
79%	63	176	82	185	612	792	9
del	86	176	99	185	612	792	9
mercado	101	176	139	185	612	792	9
CTP;	119	194	135	200	612	792	9
0,2%	136	194	151	200	612	792	9
Sector	486	166	513	175	612	792	9
Público	515	166	549	175	612	792	9
21%	473	177	492	187	612	792	9
del	496	177	509	187	612	792	9
mercado	511	177	549	187	612	792	9
TPT;	164	193	179	200	612	792	9
0,2%	181	193	196	200	612	792	9
BHI;	97	205	111	211	612	792	9
0,2%	114	205	129	211	612	792	9
PCO;	86	219	103	225	612	792	9
1,4%	104	219	119	225	612	792	9
BOR;	263	223	280	230	612	792	9
42,0%	281	223	300	230	612	792	9
TID;	498	215	511	221	612	792	9
0,2%	513	215	528	221	612	792	9
BPI;	344	221	357	228	612	792	9
8,7%	359	221	374	228	612	792	9
CTC;	78	231	95	238	612	792	9
1,8%	96	231	111	238	612	792	9
TDB;	517	237	533	244	612	792	9
0,2%	534	237	550	244	612	792	9
TIP;	71	248	84	255	612	792	9
2,4%	85	248	101	255	612	792	9
TCC;	66	268	82	274	612	792	9
3,2%	84	268	99	274	612	792	9
THI;	66	299	80	306	612	792	9
4,6%	82	299	97	306	612	792	9
CTF;	74	350	90	357	612	792	9
8,2%	92	350	107	357	612	792	9
TES;	499	388	514	394	612	792	9
11,9%	515	388	534	394	612	792	9
CTB;	132	397	148	403	612	792	9
15,0%	150	397	168	403	612	792	9
Tipos	62	426	81	432	612	792	9
de	81	426	90	432	612	792	9
títulos:	90	426	112	432	612	792	9
BOR	62	441	77	447	612	792	9
-	79	441	81	447	612	792	9
Bonos	83	441	101	447	612	792	9
corporativos	103	441	138	447	612	792	9
BHI	62	449	75	456	612	792	9
-	77	449	79	456	612	792	9
Bonos	81	449	99	456	612	792	9
respaldados	101	449	134	456	612	792	9
por	136	449	145	456	612	792	9
hipotecas	147	449	174	456	612	792	9
BPI	62	457	74	464	612	792	9
-	75	457	78	464	612	792	9
Bonos	79	457	98	464	612	792	9
de	99	457	106	464	612	792	9
deuda	108	457	125	464	612	792	9
pública	127	456	148	464	612	792	9
interna	150	457	169	464	612	792	9
CTB	62	466	76	472	612	792	9
-	78	466	80	472	612	792	9
CDT	82	466	97	472	612	792	9
Bancario	98	466	123	472	612	792	9
CTC	62	474	76	480	612	792	9
-	78	474	80	480	612	792	9
CDT	82	474	97	480	612	792	9
Corporación	98	474	133	480	612	792	9
Financiera	136	474	166	480	612	792	9
CTF	225	441	239	447	612	792	9
-	240	441	243	447	612	792	9
CDT	245	441	259	447	612	792	9
Compañía	260	441	290	447	612	792	9
de	292	441	299	447	612	792	9
financiamiento	300	441	343	447	612	792	9
CTP	225	449	239	456	612	792	9
-	240	449	243	456	612	792	9
CDT	245	449	259	456	612	792	9
Cooperativas	260	449	297	456	612	792	9
PCO	225	457	240	464	612	792	9
-	241	457	243	464	612	792	9
Pagarés	245	457	267	464	612	792	9
comerciales	269	457	302	464	612	792	9
TCC	225	466	239	472	612	792	9
-	241	466	243	472	612	792	9
Títulos	245	466	266	472	612	792	9
de	268	466	274	472	612	792	9
contenido	276	466	304	472	612	792	9
crediticio	306	466	333	472	612	792	9
TDB	225	474	239	480	612	792	9
-	242	474	244	480	612	792	9
Títulos	245	474	266	480	612	792	9
de	268	474	274	480	612	792	9
desarrollo	276	474	304	480	612	792	9
agropecuario	307	474	343	480	612	792	9
TES	388	441	400	447	612	792	9
-	402	441	404	447	612	792	9
Títulos	406	441	427	447	612	792	9
del	428	441	437	447	612	792	9
tesoro	439	441	456	447	612	792	9
THI	388	449	399	456	612	792	9
-	401	449	404	456	612	792	9
Títulos	406	449	426	456	612	792	9
hipotecarios	428	449	462	456	612	792	9
TID	388	457	399	464	612	792	9
-	401	457	404	464	612	792	9
Títulos	406	457	426	464	612	792	9
de	428	457	434	464	612	792	9
devolución	436	457	468	464	612	792	9
de	470	457	477	464	612	792	9
impuestos	478	457	508	464	612	792	9
TIP	388	466	398	472	612	792	9
-	401	466	403	472	612	792	9
Títulos	404	466	425	472	612	792	9
de	426	466	433	472	612	792	9
participación	435	466	471	472	612	792	9
en	474	466	481	472	612	792	9
fondos	483	466	502	472	612	792	9
TPT	388	474	401	480	612	792	9
-	402	474	404	480	612	792	9
Títulos	406	474	427	480	612	792	9
de	428	474	435	480	612	792	9
participación	437	474	473	480	612	792	9
en	476	474	483	480	612	792	9
titularización	485	474	522	480	612	792	9
Figura	178	494	207	503	612	792	9
6	210	494	215	503	612	792	9
-	217	494	221	503	612	792	9
Distribución	223	494	273	503	612	792	9
de	275	494	285	503	612	792	9
títulos	287	494	312	503	612	792	9
emitidos	315	494	349	503	612	792	9
según	352	494	375	503	612	792	9
tipo	377	494	393	503	612	792	9
de	396	494	405	503	612	792	9
título.	408	494	431	503	612	792	9
Un	57	517	69	526	612	792	9
factor	72	517	96	526	612	792	9
de	99	517	109	526	612	792	9
relevancia	112	517	153	526	612	792	9
en	157	517	166	526	612	792	9
el	170	517	177	526	612	792	9
análisis	180	517	210	526	612	792	9
de	214	517	223	526	612	792	9
los	227	517	239	526	612	792	9
títulos	242	517	267	526	612	792	9
transados	271	517	308	526	612	792	9
en	312	517	321	526	612	792	9
el	325	517	332	526	612	792	9
mercado	336	517	370	526	612	792	9
colombiano	373	517	421	526	612	792	9
es	424	517	432	526	612	792	9
la	436	517	443	526	612	792	9
calificación	447	517	493	526	612	792	9
de	497	517	506	526	612	792	9
riesgo	510	517	534	526	612	792	9
que	538	517	552	526	612	792	9
cada	57	529	75	538	612	792	9
título	78	529	99	538	612	792	9
posee.	102	529	127	538	612	792	9
De	130	529	141	538	612	792	9
los	144	529	156	538	612	792	9
1.841	159	529	181	538	612	792	9
títulos	184	529	209	538	612	792	9
transados	212	529	250	538	612	792	9
durante	253	529	283	538	612	792	9
el	286	529	293	538	612	792	9
periodo	296	529	327	538	612	792	9
analizado	330	529	368	538	612	792	9
el	371	529	378	538	612	792	9
82%	381	529	399	538	612	792	9
fue	402	529	415	538	612	792	9
emitido	418	529	448	538	612	792	9
por	451	529	464	538	612	792	9
instituciones	467	529	518	538	612	792	9
con	521	529	535	538	612	792	9
una	538	529	552	538	612	792	9
8	144	538	148	545	612	792	9
calificación	57	542	103	551	612	792	9
de	106	542	116	551	612	792	9
riesgo	119	542	143	551	612	792	9
de	150	542	160	551	612	792	9
AAA,	163	542	187	551	612	792	9
esto	190	542	206	551	612	792	9
debido	210	542	237	551	612	792	9
a	240	542	245	551	612	792	9
que	248	542	262	551	612	792	9
la	265	542	273	551	612	792	9
mayor	276	542	301	551	612	792	9
parte	305	542	325	551	612	792	9
de	328	542	337	551	612	792	9
los	341	542	352	551	612	792	9
títulos	355	542	380	551	612	792	9
fueron	384	542	410	551	612	792	9
emitidos	413	542	447	551	612	792	9
por	450	542	464	551	612	792	9
bancos	467	542	495	551	612	792	9
u	498	542	503	551	612	792	9
organismos	506	542	552	551	612	792	9
gubernamentales	57	554	124	563	612	792	9
que	127	554	141	563	612	792	9
cuentan	144	554	175	563	612	792	9
con	177	554	192	563	612	792	9
la	194	554	202	563	612	792	9
mayor	204	554	230	563	612	792	9
calificación	232	554	279	563	612	792	9
de	282	554	291	563	612	792	9
riesgo	294	554	318	563	612	792	9
otorgada	320	554	355	563	612	792	9
a	358	554	362	563	612	792	9
nivel	365	554	385	563	612	792	9
local.	387	554	409	563	612	792	9
El	412	554	421	563	612	792	9
7%	423	554	437	563	612	792	9
de	439	554	449	563	612	792	9
los	451	554	463	563	612	792	9
títulos	465	554	490	563	612	792	9
transados	493	554	531	563	612	792	9
en	533	554	543	563	612	792	9
el	545	554	552	563	612	792	9
periodo	57	565	87	574	612	792	9
analizado	90	565	128	574	612	792	9
cuenta	131	565	156	574	612	792	9
con	159	565	173	574	612	792	9
una	176	565	190	574	612	792	9
calificación	193	565	240	574	612	792	9
de	242	565	251	574	612	792	9
riesgo	254	565	278	574	612	792	9
entre	281	565	301	574	612	792	9
AA+	303	565	323	574	612	792	9
y	326	565	331	574	612	792	9
AA-,	334	565	354	574	612	792	9
el	357	565	364	574	612	792	9
1%	366	565	380	574	612	792	9
cuenta	382	565	408	574	612	792	9
con	411	565	425	574	612	792	9
una	428	565	442	574	612	792	9
calificación	445	565	491	574	612	792	9
de	494	565	503	574	612	792	9
riesgo	506	565	530	574	612	792	9
entre	533	565	553	574	612	792	9
A+	57	577	69	586	612	792	9
y	72	577	77	586	612	792	9
A-	81	577	91	586	612	792	9
y	94	577	99	586	612	792	9
otro	102	577	118	586	612	792	9
1%	121	577	134	586	612	792	9
cuenta	137	577	163	586	612	792	9
con	166	577	181	586	612	792	9
una	184	577	198	586	612	792	9
calificación	201	577	248	586	612	792	9
de	251	577	260	586	612	792	9
riesgo	263	577	288	586	612	792	9
entre	291	577	311	586	612	792	9
BBB+	314	577	340	586	612	792	9
y	343	577	348	586	612	792	9
BBB-.	350	577	376	586	612	792	9
El	379	577	388	586	612	792	9
9%	391	577	405	586	612	792	9
restante	408	577	438	586	612	792	9
está	441	577	457	586	612	792	9
conformado	460	577	508	586	612	792	9
por	511	577	525	586	612	792	9
títulos	528	577	553	586	612	792	9
emitidos	57	588	91	597	612	792	9
por	93	588	107	597	612	792	9
una	109	588	124	597	612	792	9
institución	126	588	168	597	612	792	9
con	171	588	185	597	612	792	9
una	188	588	202	597	612	792	9
calificación	205	588	251	597	612	792	9
de	254	588	263	597	612	792	9
riesgo	266	588	290	597	612	792	9
menor	293	588	318	597	612	792	9
a	321	588	325	597	612	792	9
BBB-.	328	588	354	597	612	792	9
Una	57	608	73	617	612	792	9
de	76	608	86	617	612	792	9
las	88	608	99	617	612	792	9
principales	102	608	146	617	612	792	9
características	149	608	205	617	612	792	9
del	208	608	221	617	612	792	9
mercado	224	608	258	617	612	792	9
analizado	261	608	299	617	612	792	9
es	302	608	310	617	612	792	9
que	313	608	327	617	612	792	9
los	330	608	342	617	612	792	9
títulos	345	608	370	617	612	792	9
emitidos	372	608	407	617	612	792	9
cuentan	410	608	441	617	612	792	9
en	444	608	453	617	612	792	9
su	456	608	465	617	612	792	9
mayoría	468	608	500	617	612	792	9
con	503	608	518	617	612	792	9
tasas	521	608	540	617	612	792	9
de	543	608	553	617	612	792	9
interés	57	619	83	628	612	792	9
variable	86	619	118	628	612	792	9
establecidas	121	619	169	628	612	792	9
en	172	619	181	628	612	792	9
base	184	619	202	628	612	792	9
a	205	619	209	628	612	792	9
las	212	619	223	628	612	792	9
principales	226	619	269	628	612	792	9
tasas	272	619	292	628	612	792	9
de	294	619	304	628	612	792	9
referencia	307	619	346	628	612	792	9
del	349	619	361	628	612	792	9
mercado	364	619	399	628	612	792	9
que	401	619	416	628	612	792	9
son	418	619	432	628	612	792	9
las	435	619	446	628	612	792	9
DTF	449	619	468	628	612	792	9
y	471	619	476	628	612	792	9
la	478	619	485	628	612	792	9
IPC.	488	619	506	628	612	792	9
La	509	619	519	628	612	792	9
DTF	522	619	541	628	612	792	9
es	544	619	552	628	612	792	9
la	57	631	64	640	612	792	9
tasa	68	631	83	640	612	792	9
de	87	631	97	640	612	792	9
interés	101	631	127	640	612	792	9
promedio	131	631	169	640	612	792	9
ponderada	173	631	215	640	612	792	9
que	219	631	233	640	612	792	9
se	237	631	245	640	612	792	9
comprometieron	249	631	315	640	612	792	9
a	319	631	324	640	612	792	9
pagar	328	631	350	640	612	792	9
los	354	631	365	640	612	792	9
bancos,	369	631	399	640	612	792	9
corporaciones	403	631	459	640	612	792	9
de	463	631	473	640	612	792	9
ahorro	477	631	503	640	612	792	9
y	507	631	512	640	612	792	9
vivienda,	515	631	552	640	612	792	9
corporaciones	57	642	113	651	612	792	9
financieras	117	642	161	651	612	792	9
y	165	642	170	651	612	792	9
las	174	642	185	651	612	792	9
compañías	189	642	232	651	612	792	9
de	236	642	246	651	612	792	9
financiamiento	250	642	310	651	612	792	9
colombianas	314	642	365	651	612	792	9
por	369	642	382	651	612	792	9
los	386	642	398	651	612	792	9
Certificados	402	642	451	651	612	792	9
de	455	642	465	651	612	792	9
Depósito	469	642	505	651	612	792	9
a	509	642	514	651	612	792	9
Término	518	642	552	651	612	792	9
(CDT)	57	654	83	663	612	792	9
con	87	654	101	663	612	792	9
plazo	104	654	126	663	612	792	9
de	129	654	139	663	612	792	9
90	142	654	152	663	612	792	9
días.	155	654	174	663	612	792	9
La	177	654	187	663	612	792	9
DTF	190	654	209	663	612	792	9
se	213	654	221	663	612	792	9
considera	224	654	262	663	612	792	9
como	266	654	288	663	612	792	9
una	291	654	305	663	612	792	9
referencia	309	654	349	663	612	792	9
del	352	654	364	663	612	792	9
costo	367	654	388	663	612	792	9
del	392	654	404	663	612	792	9
dinero	407	654	433	663	612	792	9
en	436	654	445	663	612	792	9
Colombia.	448	654	490	663	612	792	9
Tal	494	654	508	663	612	792	9
y	511	654	516	663	612	792	9
como	519	654	541	663	612	792	9
se	545	654	553	663	612	792	9
presenta	57	665	90	674	612	792	9
en	92	665	102	674	612	792	9
la	104	665	111	674	612	792	9
Figura	114	665	140	674	612	792	9
7,	143	665	150	674	612	792	9
en	153	665	162	674	612	792	9
el	165	665	172	674	612	792	9
periodo	174	665	205	674	612	792	9
analizado	208	665	246	674	612	792	9
la	248	665	256	674	612	792	9
DTF	258	665	277	674	612	792	9
fluctuó	280	665	308	674	612	792	9
en	310	665	320	674	612	792	9
un	322	665	332	674	612	792	9
rango	335	665	357	674	612	792	9
de	360	665	369	674	612	792	9
3,47%	372	665	398	674	612	792	9
a	400	665	405	674	612	792	9
5,43%	407	665	433	674	612	792	9
manteniendo	436	665	487	674	612	792	9
un	490	665	500	674	612	792	9
promedio	502	665	540	674	612	792	9
de	543	665	552	674	612	792	9
4,35%,	57	677	85	686	612	792	9
esta	88	677	104	686	612	792	9
tasa	107	677	122	686	612	792	9
mostró	125	677	153	686	612	792	9
una	156	677	170	686	612	792	9
tendencia	173	677	211	686	612	792	9
a	215	677	219	686	612	792	9
la	222	677	229	686	612	792	9
alza	232	677	249	686	612	792	9
en	252	677	261	686	612	792	9
a	264	677	269	686	612	792	9
partir	272	677	293	686	612	792	9
del	296	677	308	686	612	792	9
tercer	311	677	334	686	612	792	9
trimestre	337	677	373	686	612	792	9
de	376	677	385	686	612	792	9
2010	388	677	408	686	612	792	9
hasta	411	677	432	686	612	792	9
el	435	677	442	686	612	792	9
segundo	445	677	478	686	612	792	9
trimestre	481	677	517	686	612	792	9
de	520	677	529	686	612	792	9
2012	532	677	552	686	612	792	9
8	57	710	60	715	612	792	9
Calificación	62	709	111	720	612	792	9
de	113	709	123	720	612	792	9
riesgo	125	709	150	720	612	792	9
local	152	709	172	720	612	792	9
emitida	174	709	204	720	612	792	9
por	207	709	220	720	612	792	9
Fitch	223	709	243	720	612	792	9
Ratings	245	709	276	720	612	792	9
o	279	709	284	720	612	792	9
Standard	286	709	321	720	612	792	9
and	324	709	338	720	612	792	9
Poor's	341	709	367	720	612	792	9
para	369	709	387	720	612	792	9
cada	389	709	408	720	612	792	9
emisor.	410	709	440	720	612	792	9
UPB	57	746	74	756	612	792	9
-	76	746	79	756	612	792	9
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	9
&	148	746	155	756	612	792	9
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	9
No.	216	746	230	756	612	792	9
15,	232	746	245	756	612	792	9
Vol.	247	746	263	756	612	792	9
2:	265	746	273	756	612	792	9
59	275	746	285	756	612	792	9
–	288	746	293	756	612	792	9
75	295	746	305	756	612	792	9
(2015)	307	746	334	756	612	792	9
67	540	746	551	756	612	792	9
VARGAS	267	38	301	48	612	792	10
Y	303	38	308	48	612	792	10
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	10
punto	57	78	79	87	612	792	10
de	82	78	91	87	612	792	10
inflexión	94	78	130	87	612	792	10
a	133	78	137	87	612	792	10
partir	140	78	161	87	612	792	10
del	164	78	176	87	612	792	10
cual	179	78	195	87	612	792	10
mostró	198	78	226	87	612	792	10
una	229	78	243	87	612	792	10
tendencia	246	78	284	87	612	792	10
decreciente	287	78	332	87	612	792	10
que	335	78	349	87	612	792	10
se	352	78	360	87	612	792	10
mantuvo	363	78	398	87	612	792	10
hasta	400	78	421	87	612	792	10
el	424	78	431	87	612	792	10
fin	433	78	445	87	612	792	10
del	447	78	459	87	612	792	10
periodo	462	78	493	87	612	792	10
analizado.	495	78	536	87	612	792	10
Por	539	78	552	87	612	792	10
otro	57	90	73	99	612	792	10
lado	75	90	93	99	612	792	10
la	95	90	102	99	612	792	10
IPC	105	90	120	99	612	792	10
es	123	90	131	99	612	792	10
el	134	90	141	99	612	792	10
Índice	143	90	168	99	612	792	10
de	171	90	180	99	612	792	10
Precios	183	90	212	99	612	792	10
al	215	90	222	99	612	792	10
Consumidor	224	90	274	99	612	792	10
que	276	90	291	99	612	792	10
mide	293	90	313	99	612	792	10
la	316	90	323	99	612	792	10
evolución	325	90	365	99	612	792	10
del	367	90	379	99	612	792	10
costo	382	90	403	99	612	792	10
promedio	406	90	444	99	612	792	10
de	446	90	456	99	612	792	10
una	458	90	473	99	612	792	10
canasta	475	90	505	99	612	792	10
de	507	90	517	99	612	792	10
bienes	519	90	545	99	612	792	10
y	547	90	552	99	612	792	10
servicios	57	101	92	110	612	792	10
representativa	96	101	152	110	612	792	10
del	156	101	168	110	612	792	10
consumo	171	101	208	110	612	792	10
final	211	101	230	110	612	792	10
de	233	101	243	110	612	792	10
los	247	101	258	110	612	792	10
hogares	262	101	293	110	612	792	10
en	297	101	307	110	612	792	10
Colombia.	310	101	352	110	612	792	10
Esta	356	101	373	110	612	792	10
medida	377	101	406	110	612	792	10
de	410	101	419	110	612	792	10
inflación	423	101	459	110	612	792	10
es	462	101	471	110	612	792	10
ampliamente	474	101	526	110	612	792	10
usada	530	101	553	110	612	792	10
como	57	113	79	122	612	792	10
la	82	113	89	122	612	792	10
parte	93	113	113	122	612	792	10
variable	117	113	149	122	612	792	10
de	152	113	162	122	612	792	10
las	165	113	177	122	612	792	10
tasas	180	113	199	122	612	792	10
de	203	113	212	122	612	792	10
interés	216	113	242	122	612	792	10
que	246	113	260	122	612	792	10
son	264	113	278	122	612	792	10
pactadas	281	113	316	122	612	792	10
en	319	113	329	122	612	792	10
los	332	113	344	122	612	792	10
diferentes	348	113	387	122	612	792	10
títulos	390	113	415	122	612	792	10
valores	419	113	448	122	612	792	10
del	451	113	464	122	612	792	10
mercado	467	113	501	122	612	792	10
colombiano	505	113	552	122	612	792	10
debido	57	124	84	133	612	792	10
a	87	124	91	133	612	792	10
que	94	124	109	133	612	792	10
es	112	124	120	133	612	792	10
un	123	124	133	133	612	792	10
indicador	136	124	174	133	612	792	10
importante	177	124	220	133	612	792	10
de	223	124	232	133	612	792	10
la	235	124	242	133	612	792	10
evolución	245	124	285	133	612	792	10
de	288	124	297	133	612	792	10
la	300	124	307	133	612	792	10
economía	310	124	349	133	612	792	10
colombiana.	352	124	402	133	612	792	10
Esta	405	124	422	133	612	792	10
tasa	425	124	441	133	612	792	10
mostró	444	124	471	133	612	792	10
un	474	124	484	133	612	792	10
comportamiento	487	124	553	133	612	792	10
similar	57	136	84	145	612	792	10
al	88	136	95	145	612	792	10
de	98	136	107	145	612	792	10
la	111	136	118	145	612	792	10
DTF	121	136	140	145	612	792	10
puesto	143	136	169	145	612	792	10
que	172	136	187	145	612	792	10
mostró	190	136	218	145	612	792	10
una	221	136	235	145	612	792	10
tendencia	239	136	277	145	612	792	10
creciente	280	136	316	145	612	792	10
entre	319	136	339	145	612	792	10
el	343	136	350	145	612	792	10
primer	353	136	379	145	612	792	10
trimestre	383	136	418	145	612	792	10
de	422	136	431	145	612	792	10
2010	434	136	454	145	612	792	10
y	458	136	463	145	612	792	10
el	466	136	473	145	612	792	10
cuarto	476	136	501	145	612	792	10
trimestre	504	136	540	145	612	792	10
de	543	136	552	145	612	792	10
2011	57	147	77	156	612	792	10
para	80	147	97	156	612	792	10
luego	101	147	123	156	612	792	10
cambiar	127	147	159	156	612	792	10
a	162	147	167	156	612	792	10
una	170	147	185	156	612	792	10
tendencia	188	147	226	156	612	792	10
decreciente	230	147	275	156	612	792	10
hasta	279	147	299	156	612	792	10
finales	303	147	330	156	612	792	10
de	333	147	343	156	612	792	10
2013	346	147	366	156	612	792	10
llegando	370	147	404	156	612	792	10
a	408	147	412	156	612	792	10
un	416	147	425	156	612	792	10
punto	429	147	452	156	612	792	10
máximo	456	147	488	156	612	792	10
de	492	147	501	156	612	792	10
3,73%	505	147	531	156	612	792	10
y	534	147	539	156	612	792	10
un	543	147	553	156	612	792	10
punto	57	159	79	168	612	792	10
mínimo	82	159	113	168	612	792	10
de	115	159	125	168	612	792	10
1,84%	127	159	153	168	612	792	10
durante	156	159	186	168	612	792	10
el	188	159	195	168	612	792	10
periodo	198	159	228	168	612	792	10
analizado.	231	159	272	168	612	792	10
6,00%	108	187	133	196	612	792	10
109	482	187	497	196	612	792	10
5,50%	108	204	132	212	612	792	10
108	482	208	497	216	612	792	10
5,00%	108	220	132	229	612	792	10
4,00%	108	253	133	262	612	792	10
106	482	249	497	258	612	792	10
3,50%	108	270	132	278	612	792	10
105	482	270	497	278	612	792	10
3,00%	108	286	132	295	612	792	10
104	482	290	497	299	612	792	10
2,50%	108	303	132	311	612	792	10
COP	498	263	506	283	612	792	10
107	482	228	497	237	612	792	10
4,50%	108	237	132	245	612	792	10
103	482	311	497	319	612	792	10
2,00%	108	319	133	328	612	792	10
1,50%	108	336	132	344	612	792	10
102	482	332	497	340	612	792	10
1,00%	108	352	132	361	612	792	10
101	482	352	497	361	612	792	10
DTF	227	406	245	414	612	792	10
IPC	302	406	317	414	612	792	10
Precio	375	406	399	414	612	792	10
promedio	401	406	438	414	612	792	10
Figura	186	428	215	437	612	792	10
7	218	428	223	437	612	792	10
-	225	428	228	437	612	792	10
Evolución	231	428	272	437	612	792	10
de	274	428	284	437	612	792	10
las	286	428	297	437	612	792	10
tasas	300	428	319	437	612	792	10
de	322	428	331	437	612	792	10
referencia	334	428	374	437	612	792	10
IPC	376	428	392	437	612	792	10
y	394	428	399	437	612	792	10
DTF.	402	428	423	437	612	792	10
Como	57	452	81	461	612	792	10
se	84	452	92	461	612	792	10
puede	95	452	119	461	612	792	10
observar	121	452	156	461	612	792	10
en	159	452	168	461	612	792	10
la	171	452	178	461	612	792	10
Figura	181	452	206	461	612	792	10
7	209	452	214	461	612	792	10
tanto	217	452	237	461	612	792	10
la	240	452	247	461	612	792	10
DTF	250	452	269	461	612	792	10
como	272	452	294	461	612	792	10
la	296	452	304	461	612	792	10
IPC	306	452	322	461	612	792	10
mantiene	325	452	361	461	612	792	10
una	364	452	378	461	612	792	10
relación	381	452	413	461	612	792	10
inversa	416	452	445	461	612	792	10
con	447	452	462	461	612	792	10
el	465	452	472	461	612	792	10
precio	475	452	500	461	612	792	10
promedio	502	452	540	461	612	792	10
de	543	452	553	461	612	792	10
los	57	463	68	472	612	792	10
títulos	71	463	96	472	612	792	10
de	99	463	108	472	612	792	10
renta	111	463	131	472	612	792	10
fija	134	463	147	472	612	792	10
(en	150	463	163	472	612	792	10
base	165	463	183	472	612	792	10
al	186	463	193	472	612	792	10
valor	196	463	216	472	612	792	10
nominal	219	463	252	472	612	792	10
de	255	463	264	472	612	792	10
COP	267	463	286	472	612	792	10
100)	289	463	307	472	612	792	10
lo	310	463	318	472	612	792	10
cual	321	463	337	472	612	792	10
demuestra	340	463	381	472	612	792	10
lo	384	463	391	472	612	792	10
postulado	394	463	433	472	612	792	10
en	436	463	445	472	612	792	10
la	448	463	455	472	612	792	10
teoría	458	463	481	472	612	792	10
que	484	463	498	472	612	792	10
indica	501	463	525	472	612	792	10
que	528	463	542	472	612	792	10
el	545	463	552	472	612	792	10
precio	57	475	82	484	612	792	10
de	84	475	94	484	612	792	10
un	96	475	106	484	612	792	10
título	109	475	129	484	612	792	10
valor	132	475	152	484	612	792	10
de	155	475	164	484	612	792	10
renta	167	475	187	484	612	792	10
fija	189	475	203	484	612	792	10
mantiene	205	475	242	484	612	792	10
una	244	475	259	484	612	792	10
relación	261	475	294	484	612	792	10
inversa	296	475	325	484	612	792	10
con	328	475	342	484	612	792	10
la	345	475	352	484	612	792	10
tasa	354	475	370	484	612	792	10
de	372	475	382	484	612	792	10
interés	384	475	411	484	612	792	10
del	413	475	426	484	612	792	10
mercado.	428	475	465	484	612	792	10
4.1.	57	494	72	503	612	792	10
Análisis	77	494	111	503	612	792	10
de	114	494	123	503	612	792	10
la	126	494	134	503	612	792	10
muestra	136	494	171	503	612	792	10
seleccionada	174	494	227	503	612	792	10
A	57	514	64	523	612	792	10
partir	68	514	89	523	612	792	10
de	94	514	103	523	612	792	10
la	107	514	114	523	612	792	10
información	118	514	167	523	612	792	10
obtenida	171	514	206	523	612	792	10
del	210	514	222	523	612	792	10
mercado	226	514	261	523	612	792	10
colombiano,	265	514	314	523	612	792	10
se	319	514	327	523	612	792	10
seleccionaron	331	514	386	523	612	792	10
aquellos	390	514	424	523	612	792	10
títulos	428	514	453	523	612	792	10
cuyas	457	514	480	523	612	792	10
características	484	514	540	523	612	792	10
se	544	514	553	523	612	792	10
enmarcan	57	525	95	534	612	792	10
dentro	98	525	124	534	612	792	10
de	127	525	137	534	612	792	10
los	140	525	151	534	612	792	10
parámetros	154	525	199	534	612	792	10
de	202	525	211	534	612	792	10
las	214	525	225	534	612	792	10
funciones	229	525	267	534	612	792	10
de	271	525	280	534	612	792	10
demanda	283	525	319	534	612	792	10
y	323	525	328	534	612	792	10
oferta	330	525	354	534	612	792	10
establecidos	357	525	406	534	612	792	10
para	409	525	426	534	612	792	10
el	429	525	436	534	612	792	10
cálculo	440	525	468	534	612	792	10
del	471	525	484	534	612	792	10
diferencial	487	525	529	534	612	792	10
BID-	533	525	553	534	612	792	10
ASK.	57	537	77	546	612	792	10
Es	80	537	90	546	612	792	10
así	92	537	103	546	612	792	10
que	106	537	121	546	612	792	10
se	123	537	132	546	612	792	10
eliminaron	134	537	178	546	612	792	10
aquellos	181	537	214	546	612	792	10
títulos	217	537	242	546	612	792	10
emitidos	244	537	279	546	612	792	10
por	282	537	295	546	612	792	10
el	298	537	305	546	612	792	10
sector	308	537	331	546	612	792	10
público	334	537	364	546	612	792	10
puesto	367	537	393	546	612	792	10
que	396	537	410	546	612	792	10
estos	413	537	433	546	612	792	10
no	436	537	446	546	612	792	10
están	448	537	469	546	612	792	10
dentro	472	537	497	546	612	792	10
del	500	537	512	546	612	792	10
marco	515	537	540	546	612	792	10
de	543	537	552	546	612	792	10
interés	57	548	83	557	612	792	10
de	86	548	96	557	612	792	10
la	99	548	106	557	612	792	10
presente	109	548	142	557	612	792	10
investigación,	145	548	201	557	612	792	10
lo	204	548	212	557	612	792	10
que	215	548	229	557	612	792	10
deja	232	548	249	557	612	792	10
un	252	548	262	557	612	792	10
total	265	548	283	557	612	792	10
de	286	548	296	557	612	792	10
140.657	298	548	331	557	612	792	10
transacciones.	334	548	390	557	612	792	10
Posteriormente	394	548	454	557	612	792	10
se	457	548	465	557	612	792	10
descontaron	468	548	517	557	612	792	10
aquellas	520	548	553	557	612	792	10
transacciones	57	560	110	569	612	792	10
de	113	560	122	569	612	792	10
títulos	125	560	150	569	612	792	10
valores	152	560	181	569	612	792	10
que	184	560	198	569	612	792	10
no	201	560	211	569	612	792	10
corresponden	213	560	267	569	612	792	10
a	269	560	274	569	612	792	10
bonos	276	560	300	569	612	792	10
corporativos,	303	560	355	569	612	792	10
lo	358	560	365	569	612	792	10
que	368	560	382	569	612	792	10
deja	385	560	402	569	612	792	10
un	404	560	414	569	612	792	10
total	416	560	434	569	612	792	10
de	437	560	446	569	612	792	10
31.692	449	560	476	569	612	792	10
transacciones.	479	560	535	569	612	792	10
Una	57	579	73	588	612	792	10
vez	76	579	90	588	612	792	10
realizada	93	579	129	588	612	792	10
esta	132	579	148	588	612	792	10
delimitación	151	579	200	588	612	792	10
se	203	579	212	588	612	792	10
procedió	215	579	250	588	612	792	10
a	253	579	257	588	612	792	10
la	260	579	267	588	612	792	10
búsqueda	270	579	308	588	612	792	10
de	311	579	320	588	612	792	10
los	323	579	335	588	612	792	10
factores	338	579	370	588	612	792	10
a	373	579	377	588	612	792	10
ser	380	579	392	588	612	792	10
utilizados	395	579	434	588	612	792	10
en	437	579	446	588	612	792	10
el	449	579	456	588	612	792	10
cálculo	459	579	488	588	612	792	10
de	491	579	500	588	612	792	10
las	503	579	514	588	612	792	10
fórmulas	517	579	553	588	612	792	10
de	57	591	66	600	612	792	10
oferta	69	591	92	600	612	792	10
y	95	591	100	600	612	792	10
demanda	103	591	139	600	612	792	10
establecidas.	141	591	192	600	612	792	10
Dicha	195	591	219	600	612	792	10
búsqueda	222	591	259	600	612	792	10
se	262	591	271	600	612	792	10
concentró	273	591	313	600	612	792	10
en	315	591	325	600	612	792	10
las	328	591	339	600	612	792	10
diferentes	341	591	381	600	612	792	10
variables	384	591	420	600	612	792	10
que	423	591	437	600	612	792	10
forman	440	591	469	600	612	792	10
parte	471	591	491	600	612	792	10
de	494	591	504	600	612	792	10
los	506	591	518	600	612	792	10
factores	521	591	552	600	612	792	10
a	57	602	61	611	612	792	10
ser	66	602	78	611	612	792	10
analizados	83	602	125	611	612	792	10
en	130	602	140	611	612	792	10
las	145	602	156	611	612	792	10
correspondientes	161	602	229	611	612	792	10
modelos	234	602	268	611	612	792	10
como	273	602	295	611	612	792	10
ser	301	602	312	611	612	792	10
la	317	602	325	611	612	792	10
calificación	330	602	376	611	612	792	10
de	382	602	391	611	612	792	10
riesgo,	396	602	423	611	612	792	10
fecha	428	602	450	611	612	792	10
de	455	602	464	611	612	792	10
emisión	470	602	501	611	612	792	10
y	506	602	511	611	612	792	10
fecha	517	602	538	611	612	792	10
de	543	602	553	611	612	792	10
vencimiento,	57	614	108	623	612	792	10
tasa	112	614	127	623	612	792	10
de	130	614	140	623	612	792	10
interés	143	614	170	623	612	792	10
y	173	614	178	623	612	792	10
moneda.	181	614	215	623	612	792	10
Una	219	614	235	623	612	792	10
vez	238	614	252	623	612	792	10
realizado	256	614	292	623	612	792	10
el	295	614	303	623	612	792	10
análisis	306	614	336	623	612	792	10
se	339	614	347	623	612	792	10
eligieron	350	614	386	623	612	792	10
a	389	614	394	623	612	792	10
los	397	614	409	623	612	792	10
títulos	412	614	437	623	612	792	10
que	440	614	454	623	612	792	10
cumplían	458	614	495	623	612	792	10
con	498	614	512	623	612	792	10
todos	516	614	537	623	612	792	10
los	541	614	552	623	612	792	10
factores	57	625	88	634	612	792	10
previamente	92	625	141	634	612	792	10
mencionados	145	625	198	634	612	792	10
dejando	201	625	233	634	612	792	10
una	237	625	251	634	612	792	10
muestra	255	625	286	634	612	792	10
final	290	625	308	634	612	792	10
para	312	625	329	634	612	792	10
el	332	625	340	634	612	792	10
cálculo	343	625	372	634	612	792	10
del	376	625	388	634	612	792	10
diferencial	391	625	434	634	612	792	10
BID-ASK	438	625	476	634	612	792	10
compuesta	480	625	522	634	612	792	10
por	526	625	539	634	612	792	10
un	543	625	553	634	612	792	10
total	57	637	74	646	612	792	10
de	79	637	88	646	612	792	10
29.350	92	637	120	646	612	792	10
transacciones	124	637	178	646	612	792	10
de	183	637	192	646	612	792	10
un	196	637	206	646	612	792	10
total	211	637	228	646	612	792	10
de	233	637	242	646	612	792	10
120	246	637	261	646	612	792	10
diferentes	266	637	305	646	612	792	10
bonos	309	637	333	646	612	792	10
corporativos	338	637	388	646	612	792	10
emitidos	392	637	426	646	612	792	10
por	431	637	444	646	612	792	10
un	448	637	458	646	612	792	10
total	463	637	480	646	612	792	10
de	485	637	494	646	612	792	10
55	499	637	509	646	612	792	10
diferentes	513	637	552	646	612	792	10
emisores	57	648	92	657	612	792	10
que	95	648	109	657	612	792	10
cumplen	111	648	146	657	612	792	10
con	148	648	163	657	612	792	10
todos	165	648	187	657	612	792	10
los	190	648	201	657	612	792	10
requisitos	204	648	242	657	612	792	10
de	245	648	254	657	612	792	10
información.	257	648	308	657	612	792	10
Del	57	668	71	677	612	792	10
total	74	668	92	677	612	792	10
de	95	668	104	677	612	792	10
títulos	107	668	132	677	612	792	10
elegidos	135	668	168	677	612	792	10
para	171	668	188	677	612	792	10
la	191	668	198	677	612	792	10
muestra	201	668	233	677	612	792	10
el	236	668	243	677	612	792	10
58%	246	668	264	677	612	792	10
corresponden	267	668	321	677	612	792	10
a	324	668	328	677	612	792	10
emisores	331	668	367	677	612	792	10
del	369	668	382	677	612	792	10
sector	385	668	408	677	612	792	10
financiero,	411	668	454	677	612	792	10
25%	457	668	475	677	612	792	10
al	478	668	485	677	612	792	10
sector	488	668	512	677	612	792	10
industria,	515	668	553	677	612	792	10
7%	57	679	70	688	612	792	10
al	73	679	80	688	612	792	10
sector	82	679	106	688	612	792	10
de	109	679	118	688	612	792	10
servicios,	121	679	159	688	612	792	10
y	162	679	166	688	612	792	10
el	169	679	176	688	612	792	10
restante	179	679	210	688	612	792	10
11%	212	679	231	688	612	792	10
corresponde	233	679	282	688	612	792	10
a	285	679	289	688	612	792	10
proyectos	292	679	331	688	612	792	10
de	333	679	343	688	612	792	10
ingeniería,	345	679	388	688	612	792	10
inmobiliarios	390	679	444	688	612	792	10
y	446	679	451	688	612	792	10
comercio.	454	679	494	688	612	792	10
El	496	679	505	688	612	792	10
73%	508	679	526	688	612	792	10
de	529	679	538	688	612	792	10
los	541	679	552	688	612	792	10
títulos	57	691	82	700	612	792	10
cuenta	84	691	110	700	612	792	10
con	113	691	128	700	612	792	10
una	131	691	145	700	612	792	10
tasa	148	691	163	700	612	792	10
de	166	691	176	700	612	792	10
interés	178	691	205	700	612	792	10
variable,	208	691	242	700	612	792	10
de	245	691	255	700	612	792	10
lo	258	691	265	700	612	792	10
cual	268	691	285	700	612	792	10
el	288	691	295	700	612	792	10
67%	297	691	316	700	612	792	10
está	319	691	334	700	612	792	10
basado	337	691	365	700	612	792	10
en	368	691	377	700	612	792	10
la	380	691	387	700	612	792	10
IPC	390	691	406	700	612	792	10
y	409	691	414	700	612	792	10
el	416	691	423	700	612	792	10
6%	426	691	440	700	612	792	10
en	442	691	452	700	612	792	10
la	455	691	462	700	612	792	10
DTF,	465	691	486	700	612	792	10
el	489	691	496	700	612	792	10
27%	499	691	517	700	612	792	10
del	520	691	532	700	612	792	10
total	535	691	553	700	612	792	10
de	57	702	66	711	612	792	10
títulos	69	702	93	711	612	792	10
cuenta	96	702	122	711	612	792	10
con	125	702	139	711	612	792	10
una	142	702	156	711	612	792	10
tasa	158	702	174	711	612	792	10
de	177	702	186	711	612	792	10
interés	189	702	215	711	612	792	10
fija.	218	702	233	711	612	792	10
68	57	746	67	756	612	792	10
UPB	274	746	291	756	612	792	10
-	293	746	296	756	612	792	10
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	10
&	365	746	372	756	612	792	10
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	10
No.	433	746	447	756	612	792	10
15,	449	746	462	756	612	792	10
Vol.	464	746	480	756	612	792	10
2:	482	746	490	756	612	792	10
59	492	746	502	756	612	792	10
–	505	746	510	756	612	792	10
75	512	746	522	756	612	792	10
(2015)	524	746	551	756	612	792	10
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	11
DE	227	38	238	48	612	792	11
MERCADO	240	38	283	48	612	792	11
Y	285	38	290	48	612	792	11
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	11
DE	329	38	340	48	612	792	11
OFERTA	342	38	375	48	612	792	11
Y	377	38	382	48	612	792	11
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	11
El	57	78	66	87	612	792	11
62%	69	78	87	87	612	792	11
de	91	78	100	87	612	792	11
los	103	78	115	87	612	792	11
títulos	118	78	143	87	612	792	11
elegidos	147	78	180	87	612	792	11
en	183	78	193	87	612	792	11
la	196	78	203	87	612	792	11
muestra	207	78	238	87	612	792	11
cuenta	242	78	268	87	612	792	11
con	271	78	286	87	612	792	11
una	289	78	303	87	612	792	11
calificación	307	78	353	87	612	792	11
de	357	78	366	87	612	792	11
riesgo	370	78	394	87	612	792	11
de	397	78	407	87	612	792	11
AAA,	410	78	434	87	612	792	11
el	438	78	445	87	612	792	11
19%	448	78	467	87	612	792	11
con	470	78	484	87	612	792	11
una	488	78	502	87	612	792	11
calificación	505	78	552	87	612	792	11
entre	57	90	77	99	612	792	11
AA+	80	90	99	99	612	792	11
y	102	90	107	99	612	792	11
AA-,	110	90	131	99	612	792	11
el	133	90	141	99	612	792	11
1%	144	90	157	99	612	792	11
con	160	90	174	99	612	792	11
una	177	90	191	99	612	792	11
calificación	194	90	241	99	612	792	11
entre	244	90	264	99	612	792	11
A+	267	90	280	99	612	792	11
y	283	90	288	99	612	792	11
A-,	291	90	304	99	612	792	11
el	307	90	314	99	612	792	11
4%	317	90	330	99	612	792	11
con	333	90	347	99	612	792	11
una	350	90	364	99	612	792	11
calificación	367	90	414	99	612	792	11
entre	417	90	437	99	612	792	11
BBB+	440	90	466	99	612	792	11
y	468	90	473	99	612	792	11
BBB-	476	90	500	99	612	792	11
y	503	90	508	99	612	792	11
por	511	90	524	99	612	792	11
último	527	90	553	99	612	792	11
un	57	101	67	110	612	792	11
15%	69	101	87	110	612	792	11
con	90	101	104	110	612	792	11
una	107	101	121	110	612	792	11
calificación	124	101	170	110	612	792	11
de	173	101	182	110	612	792	11
riesgo	185	101	209	110	612	792	11
especulativa,	212	101	263	110	612	792	11
menor	266	101	291	110	612	792	11
a	294	101	298	110	612	792	11
BBB-.	301	101	327	110	612	792	11
5.	57	131	64	140	612	792	11
ESTIMACIÓN	71	131	136	140	612	792	11
DE	139	131	153	140	612	792	11
LOS	155	131	175	140	612	792	11
MODELOS	178	131	229	140	612	792	11
DE	231	131	245	140	612	792	11
OFERTA	248	131	289	140	612	792	11
Y	292	131	299	140	612	792	11
DEMANDA	302	131	354	140	612	792	11
El	57	150	66	159	612	792	11
modelo	68	150	98	159	612	792	11
previamente	101	150	150	159	612	792	11
elegido	153	150	183	159	612	792	11
es	186	150	194	159	612	792	11
el	197	150	204	159	612	792	11
propuesto	207	150	246	159	612	792	11
por	249	150	262	159	612	792	11
Chakravarty	265	150	315	159	612	792	11
y	318	150	323	159	612	792	11
Sarkar,	325	150	354	159	612	792	11
el	357	150	364	159	612	792	11
cual	367	150	383	159	612	792	11
se	386	150	394	159	612	792	11
basa	397	150	415	159	612	792	11
en	418	150	427	159	612	792	11
la	430	150	437	159	612	792	11
formulación	440	150	489	159	612	792	11
de	492	150	502	159	612	792	11
dos	504	150	518	159	612	792	11
tipos	521	150	541	159	612	792	11
de	543	150	553	159	612	792	11
ecuaciones:	57	162	103	171	612	792	11
i)	106	162	112	171	612	792	11
una	115	162	129	171	612	792	11
para	132	162	149	171	612	792	11
obtener	152	162	181	171	612	792	11
el	184	162	191	171	612	792	11
precio	194	162	219	171	612	792	11
de	222	162	231	171	612	792	11
compra	234	162	263	171	612	792	11
(BID)	266	162	290	171	612	792	11
y	292	162	297	171	612	792	11
ii)	300	162	309	171	612	792	11
otra	311	162	327	171	612	792	11
para	330	162	347	171	612	792	11
obtener	349	162	379	171	612	792	11
el	382	162	389	171	612	792	11
precio	392	162	417	171	612	792	11
de	419	162	429	171	612	792	11
venta	431	162	453	171	612	792	11
(ASK).	455	162	483	171	612	792	11
Estas	485	162	506	171	612	792	11
ecuaciones	509	162	553	171	612	792	11
están	57	173	77	182	612	792	11
influenciadas	81	173	134	182	612	792	11
por	137	173	151	182	612	792	11
los	154	173	166	182	612	792	11
siguientes	169	173	209	182	612	792	11
factores:	213	173	247	182	612	792	11
liquidez	250	173	283	182	612	792	11
del	286	173	298	182	612	792	11
título,	302	173	326	182	612	792	11
riesgo	329	173	354	182	612	792	11
de	357	173	367	182	612	792	11
default,	370	173	400	182	612	792	11
volatilidad	404	173	446	182	612	792	11
del	450	173	462	182	612	792	11
precio	466	173	491	182	612	792	11
y	494	173	499	182	612	792	11
tasa	502	173	518	182	612	792	11
libre	521	173	540	182	612	792	11
de	543	173	553	182	612	792	11
riesgo.	57	185	83	194	612	792	11
Tomando	57	204	95	213	612	792	11
en	99	204	108	213	612	792	11
cuenta	112	204	138	213	612	792	11
la	142	204	149	213	612	792	11
información	153	204	202	213	612	792	11
disponible	206	204	247	213	612	792	11
y	251	204	256	213	612	792	11
con	260	204	274	213	612	792	11
el	278	204	285	213	612	792	11
propósito	289	204	327	213	612	792	11
de	331	204	340	213	612	792	11
realizar	344	204	374	213	612	792	11
la	378	204	385	213	612	792	11
estimación	389	204	432	213	612	792	11
de	436	204	445	213	612	792	11
las	449	204	460	213	612	792	11
funciones	464	204	503	213	612	792	11
de	507	204	516	213	612	792	11
oferta	520	204	543	213	612	792	11
y	547	204	552	213	612	792	11
demanda,	57	216	95	225	612	792	11
se	98	216	106	225	612	792	11
identificaron	108	216	160	225	612	792	11
los	162	216	174	225	612	792	11
factores	176	216	208	225	612	792	11
específicos	210	216	255	225	612	792	11
claves	257	216	282	225	612	792	11
que	285	216	299	225	612	792	11
afectan	302	216	331	225	612	792	11
a	333	216	337	225	612	792	11
cada	340	216	358	225	612	792	11
ecuación.	361	216	399	225	612	792	11
9	374	233	378	240	612	792	11
El	57	237	66	246	612	792	11
modelo	70	237	99	246	612	792	11
se	104	237	112	246	612	792	11
caracteriza	116	237	159	246	612	792	11
por	163	237	177	246	612	792	11
requerir	181	237	212	246	612	792	11
un	217	237	226	246	612	792	11
sistema	231	237	261	246	612	792	11
de	265	237	274	246	612	792	11
ecuaciones	278	237	322	246	612	792	11
simultáneas	326	237	373	246	612	792	11
en	380	237	390	246	612	792	11
el	394	237	401	246	612	792	11
cuál	405	237	422	246	612	792	11
las	426	237	437	246	612	792	11
variables	441	237	477	246	612	792	11
endógenas	481	237	524	246	612	792	11
son	528	237	542	246	612	792	11
el	546	237	553	246	612	792	11
Precio	57	249	82	258	612	792	11
y	85	249	90	258	612	792	11
la	93	249	100	258	612	792	11
Cantidad	103	249	139	258	612	792	11
(volumen	142	249	180	258	612	792	11
transado)	183	249	220	258	612	792	11
y	223	249	228	258	612	792	11
las	230	249	241	258	612	792	11
variables	244	249	280	258	612	792	11
exógenas	283	249	320	258	612	792	11
o	323	249	328	258	612	792	11
predeterminadas	331	249	397	258	612	792	11
son	400	249	414	258	612	792	11
la	417	249	424	258	612	792	11
Tasa	427	249	446	258	612	792	11
de	448	249	458	258	612	792	11
referencia	460	249	500	258	612	792	11
de	503	249	513	258	612	792	11
mercado,	516	249	553	258	612	792	11
la	57	261	64	270	612	792	11
Volatilidad	66	261	111	270	612	792	11
del	114	261	126	270	612	792	11
precio,	129	261	156	270	612	792	11
la	159	261	166	270	612	792	11
Liquidez	169	261	204	270	612	792	11
del	207	261	219	270	612	792	11
título,	222	261	245	270	612	792	11
el	248	261	255	270	612	792	11
Riesgo	258	261	286	270	612	792	11
de	288	261	298	270	612	792	11
incumplimiento,	300	261	366	270	612	792	11
las	369	261	380	270	612	792	11
Características	382	261	441	270	612	792	11
de	444	261	453	270	612	792	11
la	456	261	463	270	612	792	11
emisión	466	261	497	270	612	792	11
y	500	261	505	270	612	792	11
del	508	261	520	270	612	792	11
emisor,	522	261	553	270	612	792	11
el	57	272	64	281	612	792	11
Estado	67	272	94	281	612	792	11
de	98	272	107	281	612	792	11
la	111	272	118	281	612	792	11
economía	121	272	160	281	612	792	11
y	163	272	168	281	612	792	11
del	171	272	184	281	612	792	11
mercado	187	272	221	281	612	792	11
de	225	272	234	281	612	792	11
valores.	238	272	269	281	612	792	11
En	272	272	283	281	612	792	11
el	287	272	294	281	612	792	11
caso	297	272	315	281	612	792	11
particular	318	272	356	281	612	792	11
del	360	272	372	281	612	792	11
modelo	375	272	405	281	612	792	11
planteado	409	272	447	281	612	792	11
será	451	272	467	281	612	792	11
resuelto	470	272	502	281	612	792	11
mediante	505	272	542	281	612	792	11
el	545	272	552	281	612	792	11
10	278	281	286	289	612	792	11
método	57	286	87	295	612	792	11
de	89	286	99	295	612	792	11
Mínimos	101	286	137	295	612	792	11
Cuadrados	140	286	182	295	612	792	11
en	185	286	194	295	612	792	11
Dos	197	286	213	295	612	792	11
Etapas	215	286	242	295	612	792	11
(MC2E)	244	286	278	295	612	792	11
.	286	286	289	295	612	792	11
En	57	306	68	315	612	792	11
base	72	306	90	315	612	792	11
a	95	306	99	315	612	792	11
lo	104	306	112	315	612	792	11
determinado	117	306	167	315	612	792	11
previamente	172	306	221	315	612	792	11
se	226	306	234	315	612	792	11
realizaron	239	306	279	315	612	792	11
varias	284	306	307	315	612	792	11
estimaciones	312	306	364	315	612	792	11
econométricas	369	306	426	315	612	792	11
de	431	306	441	315	612	792	11
las	445	306	456	315	612	792	11
funciones	461	306	500	315	612	792	11
de	505	306	514	315	612	792	11
oferta	519	306	543	315	612	792	11
y	547	306	552	315	612	792	11
demanda,	57	317	95	326	612	792	11
sin	98	317	110	326	612	792	11
embargo,	113	317	150	326	612	792	11
se	153	317	161	326	612	792	11
tuvieron	165	317	198	326	612	792	11
que	201	317	215	326	612	792	11
realizar	218	317	248	326	612	792	11
varias	251	317	275	326	612	792	11
pruebas	278	317	309	326	612	792	11
a	312	317	317	326	612	792	11
fin	320	317	331	326	612	792	11
de	334	317	343	326	612	792	11
alcanzar	346	317	379	326	612	792	11
un	382	317	392	326	612	792	11
modelo	395	317	425	326	612	792	11
que	428	317	443	326	612	792	11
refleje	446	317	472	326	612	792	11
apropiadamente	475	317	539	326	612	792	11
las	542	317	553	326	612	792	11
relaciones	57	329	97	337	612	792	11
subyacentes	100	329	148	337	612	792	11
entre	150	329	170	337	612	792	11
las	173	329	184	337	612	792	11
variables	186	329	222	337	612	792	11
endógenas	225	329	267	337	612	792	11
y	270	329	275	337	612	792	11
exógenas.	277	329	317	337	612	792	11
Se	57	348	67	357	612	792	11
realizó	70	348	97	357	612	792	11
un	100	348	110	357	612	792	11
análisis	113	348	143	357	612	792	11
de	146	348	156	357	612	792	11
cointegración	159	348	213	357	612	792	11
mediante	216	348	253	357	612	792	11
el	256	348	263	357	612	792	11
test	266	348	280	357	612	792	11
de	283	348	293	357	612	792	11
Johansen	296	348	332	357	612	792	11
entre	336	348	356	357	612	792	11
cada	359	348	377	357	612	792	11
una	380	348	394	357	612	792	11
de	398	348	407	357	612	792	11
las	410	348	421	357	612	792	11
variables	424	348	460	357	612	792	11
explicativas	464	348	511	357	612	792	11
utilizadas	515	348	553	357	612	792	11
para	57	360	74	369	612	792	11
el	77	360	84	369	612	792	11
modelo	86	360	116	369	612	792	11
de	119	360	128	369	612	792	11
oferta	131	360	154	369	612	792	11
y	157	360	162	369	612	792	11
demanda,	164	360	203	369	612	792	11
dando	205	360	230	369	612	792	11
como	232	360	254	369	612	792	11
resultado	257	360	294	369	612	792	11
que	296	360	311	369	612	792	11
no	313	360	323	369	612	792	11
se	326	360	334	369	612	792	11
encuentren	337	360	381	369	612	792	11
vectores	383	360	417	369	612	792	11
de	419	360	429	369	612	792	11
cointegración;	431	360	488	369	612	792	11
asimismo	491	360	529	369	612	792	11
no	532	360	542	369	612	792	11
se	545	360	553	369	612	792	11
detectó	57	371	85	380	612	792	11
un	89	371	99	380	612	792	11
problema	103	371	140	380	612	792	11
de	144	371	153	380	612	792	11
multicolinealidad	157	371	227	380	612	792	11
dado	230	371	250	380	612	792	11
que	253	371	268	380	612	792	11
todas	271	371	292	380	612	792	11
las	296	371	307	380	612	792	11
variables	310	371	346	380	612	792	11
explicativas	350	371	398	380	612	792	11
son	401	371	415	380	612	792	11
estadísticamente	419	371	485	380	612	792	11
significativas	488	371	542	380	612	792	11
al	546	371	553	380	612	792	11
11	329	380	337	387	612	792	11
0,01	57	384	74	393	612	792	11
y	77	384	82	393	612	792	11
el	85	384	93	393	612	792	11
modelo	96	384	126	393	612	792	11
presenta	129	384	162	393	612	792	11
un	166	384	176	393	612	792	11
coeficiente	179	384	222	393	612	792	11
de	226	384	235	393	612	792	11
determinación	238	384	296	393	612	792	11
de	299	384	308	393	612	792	11
0,02	312	384	329	393	612	792	11
.	337	384	340	393	612	792	11
La	343	384	353	393	612	792	11
causalidad	357	384	399	393	612	792	11
teórica	402	384	429	393	612	792	11
de	433	384	442	393	612	792	11
las	445	384	456	393	612	792	11
variables	460	384	496	393	612	792	11
propuestas	499	384	541	393	612	792	11
se	545	384	553	393	612	792	11
sustenta	57	396	89	405	612	792	11
por	93	396	107	405	612	792	11
la	111	396	118	405	612	792	11
relación	122	396	155	405	612	792	11
de	159	396	168	405	612	792	11
tipo	173	396	188	405	612	792	11
fundamental	193	396	243	405	612	792	11
que	247	396	261	405	612	792	11
existe	266	396	289	405	612	792	11
entre	293	396	313	405	612	792	11
las	318	396	329	405	612	792	11
mismas	333	396	364	405	612	792	11
que	368	396	382	405	612	792	11
afectan	387	396	416	405	612	792	11
el	420	396	427	405	612	792	11
proceso	432	396	463	405	612	792	11
de	467	396	476	405	612	792	11
valoración	481	396	523	405	612	792	11
en	527	396	537	405	612	792	11
los	541	396	553	405	612	792	11
instrumentos	57	408	108	417	612	792	11
de	112	408	122	417	612	792	11
renta	126	408	145	417	612	792	11
fija	150	408	163	417	612	792	11
y	167	408	172	417	612	792	11
que	176	408	190	417	612	792	11
se	194	408	203	417	612	792	11
incorporan	206	408	250	417	612	792	11
en	254	408	263	417	612	792	11
el	267	408	274	417	612	792	11
modelo	279	408	308	417	612	792	11
propuesto	312	408	352	417	612	792	11
por	356	408	370	417	612	792	11
Chakravarty	374	408	423	417	612	792	11
y	427	408	432	417	612	792	11
Sarkar.	436	408	465	417	612	792	11
Se	469	408	479	417	612	792	11
aplicó	482	408	507	417	612	792	11
el	511	408	518	417	612	792	11
Test	522	408	540	417	612	792	11
de	543	408	553	417	612	792	11
Causalidad	57	419	101	428	612	792	11
de	104	419	113	428	612	792	11
Granger	116	419	149	428	612	792	11
y	152	419	157	428	612	792	11
en	160	419	170	428	612	792	11
todos	172	419	194	428	612	792	11
los	197	419	209	428	612	792	11
casos	212	419	233	428	612	792	11
se	236	419	245	428	612	792	11
rechazó	248	419	279	428	612	792	11
la	282	419	289	428	612	792	11
hipótesis	292	419	327	428	612	792	11
nula	330	419	347	428	612	792	11
de	350	419	360	428	612	792	11
que	363	419	377	428	612	792	11
no	380	419	390	428	612	792	11
existe	393	419	416	428	612	792	11
una	419	419	434	428	612	792	11
relación	437	419	469	428	612	792	11
causal	472	419	497	428	612	792	11
a	500	419	504	428	612	792	11
un	508	419	518	428	612	792	11
nivel	521	419	540	428	612	792	11
de	544	419	553	428	612	792	11
significación	57	431	108	440	612	792	11
de	112	431	121	440	612	792	11
0,01.	124	431	145	440	612	792	11
Finalmente,	148	431	195	440	612	792	11
se	199	431	207	440	612	792	11
analizó	210	431	239	440	612	792	11
los	243	431	254	440	612	792	11
residuos	258	431	291	440	612	792	11
mediante	295	431	331	440	612	792	11
un	335	431	345	440	612	792	11
test	348	431	362	440	612	792	11
de	365	431	375	440	612	792	11
raíz	378	431	393	440	612	792	11
unitaria	396	431	427	440	612	792	11
determinando	430	431	485	440	612	792	11
que	489	431	503	440	612	792	11
los	507	431	518	440	612	792	11
mismos	522	431	553	440	612	792	11
son	57	442	70	451	612	792	11
estacionarios	73	442	125	451	612	792	11
aunque	128	442	156	451	612	792	11
no	159	442	169	451	612	792	11
tienen	172	442	196	451	612	792	11
una	198	442	213	451	612	792	11
distribución	215	442	263	451	612	792	11
normal.	266	442	296	451	612	792	11
Los	57	460	72	469	612	792	11
resultados	74	460	115	469	612	792	11
finales	117	460	144	469	612	792	11
alcanzados	146	460	190	469	612	792	11
se	193	460	201	469	612	792	11
expresan	203	460	239	469	612	792	11
en	241	460	251	469	612	792	11
los	253	460	265	469	612	792	11
siguientes	268	460	307	469	612	792	11
modelos:	310	460	347	469	612	792	11
Función	57	479	90	488	612	792	11
de	92	479	102	488	612	792	11
oferta:	104	479	132	488	612	792	11
(3)	541	499	553	508	612	792	11
Función	57	519	90	528	612	792	11
de	92	519	102	528	612	792	11
demanda:	104	519	144	528	612	792	11
(	366	537	370	547	612	792	11
)	379	537	383	547	612	792	11
(4)	541	538	553	547	612	792	11
Las	57	558	71	567	612	792	11
variables	74	558	110	567	612	792	11
endógenas	112	558	154	567	612	792	11
son:	157	558	173	567	612	792	11
	57	575	61	586	612	792	11
Precio,	71	577	99	586	612	792	11
el	102	577	109	586	612	792	11
precio	112	577	136	586	612	792	11
calculado	139	577	177	586	612	792	11
en	180	577	190	586	612	792	11
la	192	577	199	586	612	792	11
función	202	577	233	586	612	792	11
de	235	577	245	586	612	792	11
oferta	248	577	271	586	612	792	11
es	274	577	282	586	612	792	11
el	285	577	292	586	612	792	11
precio	295	577	320	586	612	792	11
BID	323	577	339	586	612	792	11
y	342	577	347	586	612	792	11
el	350	577	357	586	612	792	11
precio	360	577	385	586	612	792	11
calculado	387	577	426	586	612	792	11
en	428	577	438	586	612	792	11
la	440	577	448	586	612	792	11
función	450	577	481	586	612	792	11
de	484	577	493	586	612	792	11
demanda	496	577	532	586	612	792	11
es	534	577	543	586	612	792	11
el	545	577	553	586	612	792	11
precio	71	589	96	598	612	792	11
ASK.	98	589	119	598	612	792	11
	57	598	61	609	612	792	11
Logaritmo	71	600	113	609	612	792	11
de	115	600	125	609	612	792	11
la	127	600	135	609	612	792	11
Cantidad	137	600	173	609	612	792	11
(LOG	176	600	200	609	612	792	11
Cantidad),	202	600	244	609	612	792	11
que	247	600	261	609	612	792	11
representa	264	600	305	609	612	792	11
el	307	600	314	609	612	792	11
número	317	600	347	609	612	792	11
de	350	600	360	609	612	792	11
títulos	362	600	387	609	612	792	11
transados	390	600	427	609	612	792	11
en	430	600	439	609	612	792	11
cada	442	600	460	609	612	792	11
transacción.	463	600	511	609	612	792	11
Debido	513	600	543	609	612	792	11
al	545	600	552	609	612	792	11
que	71	612	85	621	612	792	11
los	88	612	100	621	612	792	11
títulos	103	612	127	621	612	792	11
son	130	612	144	621	612	792	11
transados	147	612	185	621	612	792	11
en	188	612	197	621	612	792	11
grandes	200	612	231	621	612	792	11
cantidades	234	612	276	621	612	792	11
el	279	612	286	621	612	792	11
cálculo	289	612	318	621	612	792	11
se	321	612	329	621	612	792	11
realiza	332	612	358	621	612	792	11
utilizando	361	612	401	621	612	792	11
el	404	612	411	621	612	792	11
logaritmo	414	612	453	621	612	792	11
de	456	612	465	621	612	792	11
estas	468	612	487	621	612	792	11
cantidades	490	612	532	621	612	792	11
para	535	612	552	621	612	792	11
ajustar	71	623	97	632	612	792	11
dicho	100	623	122	632	612	792	11
número	125	623	155	632	612	792	11
al	158	623	165	632	612	792	11
modelo.	167	623	200	632	612	792	11
9	57	646	60	653	612	792	11
forman	62	651	85	658	612	792	11
parte	88	651	104	658	612	792	11
de	106	651	114	658	612	792	11
un	116	651	124	658	612	792	11
sistema	127	651	151	658	612	792	11
de	153	651	161	658	612	792	11
ecuaciones	163	651	198	658	612	792	11
simultáneas	201	651	239	658	612	792	11
debido	241	651	263	658	612	792	11
a	266	651	269	658	612	792	11
que	272	651	283	658	612	792	11
ambas	286	651	306	658	612	792	11
comparten	309	651	343	658	612	792	11
variables	345	651	374	658	612	792	11
determinantes	376	651	422	658	612	792	11
que	424	651	436	658	612	792	11
afectan	438	651	461	658	612	792	11
tanto	464	651	480	658	612	792	11
a	483	651	486	658	612	792	11
la	489	651	494	658	612	792	11
función	497	651	521	658	612	792	11
de	524	651	532	658	612	792	11
oferta	534	651	553	658	612	792	11
como	64	661	82	668	612	792	11
de	84	661	92	668	612	792	11
demanda,	94	661	125	668	612	792	11
esta	128	661	141	668	612	792	11
variable	143	661	169	668	612	792	11
en	172	661	179	668	612	792	11
particular	182	661	213	668	612	792	11
es	215	661	222	668	612	792	11
la	225	661	230	668	612	792	11
Cantidad	233	661	262	668	612	792	11
transada	265	661	291	668	612	792	11
que	294	661	305	668	612	792	11
al	308	661	314	668	612	792	11
ser	317	661	326	668	612	792	11
un	329	661	337	668	612	792	11
dato	339	661	353	668	612	792	11
de	356	661	363	668	612	792	11
mercado	366	661	394	668	612	792	11
y	396	661	400	668	612	792	11
al	403	661	409	668	612	792	11
no	411	661	419	668	612	792	11
tenerse	422	661	445	668	612	792	11
conocimiento	447	661	492	668	612	792	11
acerca	494	661	515	668	612	792	11
de	517	661	525	668	612	792	11
si	528	661	533	668	612	792	11
dicha	535	661	553	668	612	792	11
cantidad	64	670	91	677	612	792	11
corresponde	93	670	132	677	612	792	11
a	134	670	138	677	612	792	11
una	140	670	152	677	612	792	11
operación	154	670	186	677	612	792	11
de	188	670	195	677	612	792	11
compra	198	670	222	677	612	792	11
o	224	670	228	677	612	792	11
a	230	670	234	677	612	792	11
una	236	670	247	677	612	792	11
operación	250	670	281	677	612	792	11
de	283	670	291	677	612	792	11
venta	293	670	311	677	612	792	11
es	313	670	319	677	612	792	11
que	322	670	333	677	612	792	11
es	336	670	342	677	612	792	11
utilizada	344	670	372	677	612	792	11
tanto	374	670	390	677	612	792	11
en	392	670	400	677	612	792	11
la	402	670	408	677	612	792	11
determinación	410	670	456	677	612	792	11
del	458	670	468	677	612	792	11
precio	470	670	490	677	612	792	11
de	492	670	500	677	612	792	11
oferta	502	670	521	677	612	792	11
como	523	670	541	677	612	792	11
del	543	670	553	677	612	792	11
precio	64	679	84	686	612	792	11
de	86	679	93	686	612	792	11
demanda	95	679	124	686	612	792	11
afectado	126	679	153	686	612	792	11
de	155	679	163	686	612	792	11
la	165	679	171	686	612	792	11
misma	173	679	194	686	612	792	11
manera	196	679	219	686	612	792	11
a	221	679	225	686	612	792	11
ambas	227	679	247	686	612	792	11
funciones.	249	679	282	686	612	792	11
10	57	686	63	693	612	792	11
Ver	65	690	77	698	612	792	11
Análisis	79	690	105	698	612	792	11
Econométrico	107	690	152	698	612	792	11
de	154	690	162	698	612	792	11
William	164	690	190	698	612	792	11
H.	192	690	200	698	612	792	11
Greene	202	690	225	698	612	792	11
–	227	689	231	698	612	792	11
Modelos	233	690	261	698	612	792	11
de	263	690	270	698	612	792	11
Ecuaciones	272	690	309	698	612	792	11
Simultáneas	311	690	350	698	612	792	11
[12].	352	690	367	698	612	792	11
11	57	698	63	705	612	792	11
Un	65	703	75	710	612	792	11
síntoma	78	703	104	710	612	792	11
clásico	107	703	129	710	612	792	11
de	132	703	140	710	612	792	11
multicolinealidad	143	703	199	710	612	792	11
se	202	703	209	710	612	792	11
observa	212	703	236	710	612	792	11
cuando	240	703	263	710	612	792	11
el	266	703	272	710	612	792	11
coeficiente	275	703	310	710	612	792	11
de	313	703	321	710	612	792	11
determinación	324	703	370	710	612	792	11
es	373	703	379	710	612	792	11
elevado,	383	703	409	710	612	792	11
el	413	703	419	710	612	792	11
test	422	703	433	710	612	792	11
F	436	703	441	710	612	792	11
es	444	703	450	710	612	792	11
significativo	454	703	494	710	612	792	11
sin	500	703	509	710	612	792	11
embargo	512	703	540	710	612	792	11
los	543	703	553	710	612	792	11
estadísticos	64	713	101	720	612	792	11
t-student	103	713	131	720	612	792	11
de	133	713	140	720	612	792	11
los	142	713	151	720	612	792	11
coeficientes	153	713	192	720	612	792	11
estimados	194	713	226	720	612	792	11
no	228	713	236	720	612	792	11
son	238	713	249	720	612	792	11
significativos.	251	713	296	720	612	792	11
UPB	57	746	74	756	612	792	11
-	76	746	79	756	612	792	11
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	11
&	148	746	155	756	612	792	11
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	11
No.	216	746	230	756	612	792	11
15,	232	746	245	756	612	792	11
Vol.	247	746	263	756	612	792	11
2:	265	746	273	756	612	792	11
59	275	746	285	756	612	792	11
–	288	746	293	756	612	792	11
75	295	746	305	756	612	792	11
(2015)	307	746	334	756	612	792	11
69	540	746	551	756	612	792	11
VARGAS	267	38	301	48	612	792	12
Y	303	38	308	48	612	792	12
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	12
Las	57	78	71	87	612	792	12
variables	74	78	110	87	612	792	12
exógenas	112	78	149	87	612	792	12
o	152	78	157	87	612	792	12
explicativas	159	78	207	87	612	792	12
al	209	78	217	87	612	792	12
modelo	219	78	249	87	612	792	12
son	252	78	266	87	612	792	12
las	268	78	279	87	612	792	12
siguientes:	282	78	324	87	612	792	12
	57	95	61	106	612	792	12
Duración	71	98	108	107	612	792	12
modificada,	111	98	159	107	612	792	12
que	162	98	176	107	612	792	12
es	179	98	187	107	612	792	12
una	191	98	205	107	612	792	12
medida	208	98	237	107	612	792	12
del	241	98	253	107	612	792	12
riesgo	256	98	280	107	612	792	12
de	283	98	293	107	612	792	12
tasa	296	98	311	107	612	792	12
de	315	98	324	107	612	792	12
interés	327	98	354	107	612	792	12
mediante	357	98	393	107	612	792	12
la	396	98	404	107	612	792	12
cual	407	98	423	107	612	792	12
se	426	98	435	107	612	792	12
puede	438	98	462	107	612	792	12
analizar	465	98	496	107	612	792	12
la	500	98	507	107	612	792	12
volatilidad	510	98	553	107	612	792	12
del	71	109	83	118	612	792	12
precio	86	109	111	118	612	792	12
de	113	109	122	118	612	792	12
los	125	109	137	118	612	792	12
títulos	139	109	164	118	612	792	12
respecto	167	109	200	118	612	792	12
a	202	109	207	118	612	792	12
los	209	109	221	118	612	792	12
cambios	224	109	257	118	612	792	12
en	259	109	269	118	612	792	12
las	271	109	282	118	612	792	12
tasas	285	109	304	118	612	792	12
de	307	109	316	118	612	792	12
interés.	319	109	348	118	612	792	12
	57	118	61	129	612	792	12
Días	71	121	89	130	612	792	12
al	93	121	100	130	612	792	12
vencimiento,	105	121	156	130	612	792	12
que	161	121	175	130	612	792	12
es	179	121	188	130	612	792	12
una	192	121	206	130	612	792	12
variable	210	121	242	130	612	792	12
de	246	121	256	130	612	792	12
estimación	260	121	303	130	612	792	12
aproximada	307	121	355	130	612	792	12
de	359	121	368	130	612	792	12
la	372	121	380	130	612	792	12
volatilidad	384	121	426	130	612	792	12
del	430	121	443	130	612	792	12
precio	447	121	472	130	612	792	12
de	476	121	485	130	612	792	12
los	490	121	501	130	612	792	12
títulos,	506	121	533	130	612	792	12
esta	537	121	553	130	612	792	12
variable	71	132	103	141	612	792	12
es	106	132	115	141	612	792	12
representada	118	132	168	141	612	792	12
por	172	132	185	141	612	792	12
la	188	132	195	141	612	792	12
cantidad	199	132	233	141	612	792	12
de	236	132	245	141	612	792	12
días	249	132	265	141	612	792	12
existentes	268	132	307	141	612	792	12
entre	311	132	331	141	612	792	12
la	334	132	341	141	612	792	12
fecha	345	132	366	141	612	792	12
de	369	132	379	141	612	792	12
vencimiento	382	132	431	141	612	792	12
y	435	132	440	141	612	792	12
la	443	132	450	141	612	792	12
fecha	454	132	475	141	612	792	12
de	479	132	488	141	612	792	12
transacción	491	132	537	141	612	792	12
del	540	132	552	141	612	792	12
título.	71	144	94	153	612	792	12
	57	153	61	164	612	792	12
Días	71	155	89	164	612	792	12
transados	93	155	130	164	612	792	12
(%),	134	155	151	164	612	792	12
esta	155	155	170	164	612	792	12
variable	174	155	206	164	612	792	12
es	209	155	218	164	612	792	12
una	221	155	235	164	612	792	12
aproximación	239	155	294	164	612	792	12
de	297	155	307	164	612	792	12
la	310	155	317	164	612	792	12
liquidez	321	155	353	164	612	792	12
del	356	155	369	164	612	792	12
título,	372	155	396	164	612	792	12
puesto	399	155	425	164	612	792	12
que	429	155	443	164	612	792	12
mide	447	155	466	164	612	792	12
la	470	155	477	164	612	792	12
proporción	480	155	524	164	612	792	12
de	528	155	537	164	612	792	12
los	541	155	553	164	612	792	12
días	71	167	87	176	612	792	12
en	91	167	100	176	612	792	12
los	105	167	116	176	612	792	12
que	120	167	135	176	612	792	12
se	139	167	147	176	612	792	12
tranzó	152	167	176	176	612	792	12
un	181	167	191	176	612	792	12
título	195	167	216	176	612	792	12
valor	220	167	241	176	612	792	12
en	245	167	254	176	612	792	12
relación	259	167	291	176	612	792	12
con	295	167	309	176	612	792	12
el	314	167	321	176	612	792	12
periodo	325	167	355	176	612	792	12
de	360	167	369	176	612	792	12
vida	373	167	390	176	612	792	12
del	395	167	407	176	612	792	12
mismo	411	167	438	176	612	792	12
título,	442	167	466	176	612	792	12
a	470	167	475	176	612	792	12
mayor	479	167	504	176	612	792	12
proporción	508	167	552	176	612	792	12
significaría	71	178	116	187	612	792	12
que	118	178	133	187	612	792	12
dicho	135	178	157	187	612	792	12
título	160	178	181	187	612	792	12
fue	183	178	196	187	612	792	12
transado	199	178	232	187	612	792	12
más	235	178	251	187	612	792	12
días	254	178	270	187	612	792	12
y	272	178	277	187	612	792	12
por	280	178	293	187	612	792	12
lo	296	178	303	187	612	792	12
tanto	306	178	326	187	612	792	12
es	328	178	336	187	612	792	12
más	339	178	355	187	612	792	12
líquido.	358	178	388	187	612	792	12
	57	187	61	198	612	792	12
Calificación	71	190	120	199	612	792	12
de	124	190	133	199	612	792	12
riesgo,	138	190	165	199	612	792	12
que	169	190	184	199	612	792	12
mide	188	190	208	199	612	792	12
el	212	190	220	199	612	792	12
riesgo	224	190	248	199	612	792	12
de	253	190	262	199	612	792	12
default	267	190	294	199	612	792	12
a	299	190	303	199	612	792	12
partir	308	190	329	199	612	792	12
de	334	190	343	199	612	792	12
la	348	190	355	199	612	792	12
estandarización	359	190	421	199	612	792	12
de	426	190	435	199	612	792	12
las	440	190	451	199	612	792	12
calificaciones	455	190	510	199	612	792	12
de	514	190	524	199	612	792	12
riesgo	528	190	552	199	612	792	12
emitidas	71	199	105	210	612	792	12
por	108	199	121	210	612	792	12
Standard	124	199	160	210	612	792	12
and	163	199	177	210	612	792	12
Poor's	180	199	206	210	612	792	12
y	209	199	214	210	612	792	12
por	217	199	231	210	612	792	12
Fitch	234	199	254	210	612	792	12
Ratings	257	199	288	210	612	792	12
al	291	199	298	210	612	792	12
emisor	301	199	328	210	612	792	12
de	332	199	341	210	612	792	12
un	344	199	354	210	612	792	12
título	357	199	378	210	612	792	12
valor.	381	199	404	210	612	792	12
Esta	408	199	425	210	612	792	12
variable	428	199	460	210	612	792	12
fue	463	199	476	210	612	792	12
medida	479	199	508	210	612	792	12
según	511	199	535	210	612	792	12
una	538	199	552	210	612	792	12
escala	71	213	95	222	612	792	12
del	98	213	110	222	612	792	12
0	113	213	118	222	612	792	12
al	121	213	129	222	612	792	12
5	131	213	136	222	612	792	12
donde	139	213	164	222	612	792	12
títulos	167	213	192	222	612	792	12
con	195	213	209	222	612	792	12
calificación	212	213	259	222	612	792	12
de	261	213	271	222	612	792	12
AAA	274	213	295	222	612	792	12
reciben	298	213	328	222	612	792	12
una	331	213	345	222	612	792	12
calificación	348	213	395	222	612	792	12
de	398	213	408	222	612	792	12
5	411	213	416	222	612	792	12
y	419	213	424	222	612	792	12
a	426	213	431	222	612	792	12
medida	434	213	463	222	612	792	12
que	466	213	481	222	612	792	12
la	484	213	491	222	612	792	12
calificación	494	213	540	222	612	792	12
de	543	213	553	222	612	792	12
riesgo	71	224	95	233	612	792	12
va	98	224	107	233	612	792	12
disminuyendo	110	224	166	233	612	792	12
también	169	224	201	233	612	792	12
lo	203	224	211	233	612	792	12
hace	214	224	232	233	612	792	12
el	234	224	242	233	612	792	12
valor	244	224	265	233	612	792	12
teniendo	267	224	301	233	612	792	12
la	304	224	311	233	612	792	12
calificación	314	224	360	233	612	792	12
B	363	224	369	233	612	792	12
o	372	224	377	233	612	792	12
menores	380	224	413	233	612	792	12
calificaciones	416	224	471	233	612	792	12
un	473	224	483	233	612	792	12
valor	486	224	506	233	612	792	12
de	509	224	518	233	612	792	12
0.	521	224	528	233	612	792	12
El	57	246	66	255	612	792	12
resultado	68	246	105	255	612	792	12
de	107	246	117	255	612	792	12
la	119	246	126	255	612	792	12
estimación,	129	246	174	255	612	792	12
en	177	246	186	255	612	792	12
base	189	246	207	255	612	792	12
a	209	246	214	255	612	792	12
las	216	246	227	255	612	792	12
variables	230	246	266	255	612	792	12
antes	268	246	289	255	612	792	12
mencionadas,	292	246	346	255	612	792	12
se	349	246	357	255	612	792	12
presenta	359	246	393	255	612	792	12
en	395	246	405	255	612	792	12
las	407	246	418	255	612	792	12
Tablas	421	246	448	255	612	792	12
1	450	246	455	255	612	792	12
y	458	246	463	255	612	792	12
2.	465	246	473	255	612	792	12
TABLA	95	269	130	278	612	792	12
–	132	267	137	278	612	792	12
1	140	269	145	278	612	792	12
GRADO	147	269	184	278	612	792	12
DE	187	269	201	278	612	792	12
IDENTIFICACIÓN	203	269	289	278	612	792	12
DE	292	269	306	278	612	792	12
LAS	308	269	328	278	612	792	12
FUNCIONES	330	269	389	278	612	792	12
DE	391	269	405	278	612	792	12
OFERTA	408	269	449	278	612	792	12
Y	452	269	459	278	612	792	12
DEMANDA	462	269	514	278	612	792	12
Función	60	301	95	310	612	792	12
Variables	125	295	166	304	612	792	12
endógenas	115	307	159	316	612	792	12
(G)	162	307	176	316	612	792	12
Variables	214	295	255	304	612	792	12
exógenas	207	307	245	316	612	792	12
(K)	248	307	262	316	612	792	12
Variables	293	295	334	304	612	792	12
endógenas	336	295	381	304	612	792	12
incluidas	310	307	349	316	612	792	12
(g)	351	307	363	316	612	792	12
Oferta	58	338	83	347	612	792	12
2	143	353	148	362	612	792	12
Variables	413	290	454	298	612	792	12
exógenas	414	301	452	310	612	792	12
incluidas	407	313	445	322	612	792	12
(k)	447	313	459	322	612	792	12
Identificación	484	301	542	310	612	792	12
2	334	338	339	347	612	792	12
3	463	338	468	347	612	792	12
K-k	475	332	490	341	612	792	12
=	493	332	498	341	612	792	12
3	501	332	506	341	612	792	12
>	508	332	514	341	612	792	12
g	517	332	522	341	612	792	12
-1	524	332	532	341	612	792	12
=	535	332	540	341	612	792	12
1	543	332	548	341	612	792	12
Sobre	475	344	498	353	612	792	12
identificada	501	344	548	353	612	792	12
2	334	368	339	377	612	792	12
3	463	368	468	377	612	792	12
K-k	475	362	490	371	612	792	12
=	493	362	498	371	612	792	12
3	501	362	506	371	612	792	12
>	508	362	514	371	612	792	12
g	517	362	522	371	612	792	12
-1	524	362	532	371	612	792	12
=	535	362	540	371	612	792	12
1	543	362	548	371	612	792	12
Sobre	475	374	498	383	612	792	12
identificada	501	374	548	383	612	792	12
6	232	353	237	362	612	792	12
Demanda	58	368	96	377	612	792	12
Fuente:	57	392	86	400	612	792	12
Elaboración	88	392	132	400	612	792	12
propia.	134	392	159	400	612	792	12
Variable	86	441	123	450	612	792	12
TABLA	134	421	168	430	612	792	12
–	170	419	175	430	612	792	12
2	178	421	183	430	612	792	12
ESTIMACION	186	421	251	430	612	792	12
DE	254	421	267	430	612	792	12
LAS	270	421	289	430	612	792	12
FUNCIONES	292	421	351	430	612	792	12
DE	353	421	367	430	612	792	12
OFERTA	370	421	411	430	612	792	12
Y	414	421	421	430	612	792	12
DEMANDA	423	421	476	430	612	792	12
Valor	401	435	425	444	612	792	12
en	428	435	438	444	612	792	12
Coeficiente	181	441	228	450	612	792	12
Error	241	441	266	450	612	792	12
estándar	269	441	306	450	612	792	12
t-Estadístico	316	441	370	450	612	792	12
Significancia	469	441	524	450	612	792	12
probabilidad	391	447	447	456	612	792	12
Función	260	460	295	469	612	792	12
de	297	460	307	469	612	792	12
demanda	310	460	349	469	612	792	12
Constante	86	476	126	485	612	792	12
1	128	476	133	485	612	792	12
114,18620	186	476	228	485	612	792	12
1,47492	254	476	287	485	612	792	12
77,41845	332	476	370	485	612	792	12
0,00000	403	476	435	485	612	792	12
Si	492	476	500	485	612	792	12
LOG	86	494	106	503	612	792	12
Cantidad	109	494	145	503	612	792	12
-0,30782	192	494	228	503	612	792	12
0,06703	254	494	287	503	612	792	12
-4,59266	334	494	370	503	612	792	12
0,00000	403	494	435	503	612	792	12
Si	492	494	500	503	612	792	12
Días	86	512	104	521	612	792	12
transados	107	512	144	521	612	792	12
(%)	147	512	162	521	612	792	12
-2,13183	192	512	228	521	612	792	12
0,02958	254	512	287	521	612	792	12
-17,43109	329	512	370	521	612	792	12
0,00000	403	512	435	521	612	792	12
Si	492	512	500	521	612	792	12
Calificación	86	529	135	538	612	792	12
de	137	529	146	538	612	792	12
riesgo	149	529	173	538	612	792	12
-0,51562	192	529	228	538	612	792	12
0,31156	254	529	287	538	612	792	12
-6,84240	334	529	370	538	612	792	12
0,00000	403	529	435	538	612	792	12
Si	492	529	500	538	612	792	12
Función	267	547	302	556	612	792	12
de	304	547	314	556	612	792	12
oferta	317	547	342	556	612	792	12
Constante	86	565	126	574	612	792	12
2	128	565	133	574	612	792	12
88,41655	191	565	228	574	612	792	12
1,93660	254	565	287	574	612	792	12
45,65545	332	565	370	574	612	792	12
0,00000	403	565	435	574	612	792	12
Si	492	565	500	574	612	792	12
LOG	86	583	106	592	612	792	12
Cantidad	109	583	145	592	612	792	12
0,74293	196	583	228	592	612	792	12
0,09642	254	583	287	592	612	792	12
7,70548	337	583	370	592	612	792	12
0,00000	403	583	435	592	612	792	12
Si	492	583	500	592	612	792	12
Días	86	600	104	609	612	792	12
al	107	600	114	609	612	792	12
vencimiento	116	600	166	609	612	792	12
0,00169	196	600	228	609	612	792	12
0,00027	254	600	287	609	612	792	12
6,34994	337	600	370	609	612	792	12
0,00000	403	600	435	609	612	792	12
Si	492	600	500	609	612	792	12
Duración	86	618	123	627	612	792	12
modificada	126	618	170	627	612	792	12
-0,66291	192	618	228	627	612	792	12
0,16574	254	618	287	627	612	792	12
-3,99965	334	618	370	627	612	792	12
0,00010	403	618	435	627	612	792	12
Si	492	618	500	627	612	792	12
Fuente:	85	636	114	644	612	792	12
Elaboración	117	636	160	644	612	792	12
propia.	162	636	188	644	612	792	12
Las	57	657	71	666	612	792	12
variables	74	657	110	666	612	792	12
explicativas	113	657	161	666	612	792	12
del	164	657	176	666	612	792	12
modelo	179	657	209	666	612	792	12
están	212	657	233	666	612	792	12
de	236	657	245	666	612	792	12
acuerdo	248	657	280	666	612	792	12
a	283	657	287	666	612	792	12
la	290	657	297	666	612	792	12
teoría	301	657	323	666	612	792	12
implícita	326	657	362	666	612	792	12
detrás	365	657	389	666	612	792	12
de	392	657	401	666	612	792	12
los	404	657	416	666	612	792	12
factores	419	657	450	666	612	792	12
incluidos	453	657	490	666	612	792	12
para	493	657	510	666	612	792	12
el	513	657	520	666	612	792	12
cálculo	523	657	552	666	612	792	12
del	57	668	69	677	612	792	12
diferencial	71	668	114	677	612	792	12
BID-ASK	117	668	154	677	612	792	12
debido	157	668	184	677	612	792	12
a	187	668	191	677	612	792	12
que:	194	668	211	677	612	792	12
Para	57	688	74	697	612	792	12
la	77	688	84	697	612	792	12
función	87	688	117	697	612	792	12
de	119	688	129	697	612	792	12
demanda:	131	688	170	697	612	792	12
70	57	746	67	756	612	792	12
UPB	274	746	291	756	612	792	12
-	293	746	296	756	612	792	12
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	12
&	365	746	372	756	612	792	12
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	12
No.	433	746	447	756	612	792	12
15,	449	746	462	756	612	792	12
Vol.	464	746	480	756	612	792	12
2:	482	746	490	756	612	792	12
59	492	746	502	756	612	792	12
–	505	746	510	756	612	792	12
75	512	746	522	756	612	792	12
(2015)	524	746	551	756	612	792	12
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	13
DE	227	38	238	48	612	792	13
MERCADO	240	38	283	48	612	792	13
Y	285	38	290	48	612	792	13
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	13
DE	329	38	340	48	612	792	13
OFERTA	342	38	375	48	612	792	13
Y	377	38	382	48	612	792	13
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	13
	57	76	61	87	612	792	13
La	71	78	81	87	612	792	13
constante	84	78	122	87	612	792	13
de	125	78	134	87	612	792	13
la	137	78	145	87	612	792	13
función	148	78	178	87	612	792	13
de	181	78	190	87	612	792	13
demanda	193	78	229	87	612	792	13
está	232	78	248	87	612	792	13
por	251	78	264	87	612	792	13
encima	267	78	296	87	612	792	13
del	299	78	311	87	612	792	13
precio	314	78	339	87	612	792	13
nominal	342	78	374	87	612	792	13
del	377	78	390	87	612	792	13
bono	393	78	413	87	612	792	13
(100)	416	78	437	87	612	792	13
por	440	78	454	87	612	792	13
lo	457	78	464	87	612	792	13
que	467	78	482	87	612	792	13
aun	485	78	499	87	612	792	13
siendo	502	78	528	87	612	792	13
todos	531	78	553	87	612	792	13
los	71	90	82	99	612	792	13
demás	85	90	110	99	612	792	13
valores	113	90	142	99	612	792	13
cero	144	90	162	99	612	792	13
(0)	164	90	176	99	612	792	13
el	178	90	185	99	612	792	13
precio	188	90	213	99	612	792	13
ASK	216	90	233	99	612	792	13
aún	236	90	250	99	612	792	13
estaría	253	90	279	99	612	792	13
por	281	90	295	99	612	792	13
encima	297	90	326	99	612	792	13
del	328	90	341	99	612	792	13
precio	343	90	368	99	612	792	13
nominal	371	90	403	99	612	792	13
del	406	90	418	99	612	792	13
bono.	420	90	443	99	612	792	13
	57	102	61	113	612	792	13
El	71	104	80	113	612	792	13
coeficiente	82	104	126	113	612	792	13
de	129	104	138	113	612	792	13
la	141	104	148	113	612	792	13
cantidad	151	104	184	113	612	792	13
en	187	104	196	113	612	792	13
la	199	104	206	113	612	792	13
función	209	104	239	113	612	792	13
de	242	104	251	113	612	792	13
demanda	254	104	290	113	612	792	13
es	292	104	301	113	612	792	13
negativo	303	104	338	113	612	792	13
y	340	104	345	113	612	792	13
está	348	104	363	113	612	792	13
de	366	104	375	113	612	792	13
acuerdo	378	104	410	113	612	792	13
con	412	104	427	113	612	792	13
lo	429	104	437	113	612	792	13
establecido	440	104	484	113	612	792	13
por	487	104	500	113	612	792	13
la	503	104	510	113	612	792	13
teoría	513	104	535	113	612	792	13
que	538	104	552	113	612	792	13
indica	71	116	95	125	612	792	13
que	98	116	112	125	612	792	13
la	115	116	122	125	612	792	13
función	124	116	155	125	612	792	13
de	157	116	167	125	612	792	13
demanda	169	116	205	125	612	792	13
cuenta	208	116	234	125	612	792	13
con	236	116	251	125	612	792	13
una	253	116	268	125	612	792	13
pendiente	270	116	309	125	612	792	13
negativa.	312	116	348	125	612	792	13
	57	128	61	139	612	792	13
El	71	130	80	139	612	792	13
coeficiente	83	130	126	139	612	792	13
de	129	130	139	139	612	792	13
la	142	130	149	139	612	792	13
variable	152	130	184	139	612	792	13
relacionada	187	130	233	139	612	792	13
a	236	130	240	139	612	792	13
la	243	130	251	139	612	792	13
liquidez	254	130	286	139	612	792	13
(Días	289	130	310	139	612	792	13
transados	313	130	351	139	612	792	13
%)	354	130	365	139	612	792	13
es	369	130	377	139	612	792	13
negativo	380	130	414	139	612	792	13
por	417	130	430	139	612	792	13
lo	433	130	441	139	612	792	13
que	444	130	458	139	612	792	13
a	461	130	466	139	612	792	13
medida	469	130	498	139	612	792	13
que	501	130	515	139	612	792	13
un	518	130	528	139	612	792	13
título	531	130	552	139	612	792	13
es	71	142	79	151	612	792	13
más	82	142	98	151	612	792	13
líquido	101	142	129	151	612	792	13
el	132	142	139	151	612	792	13
precio	142	142	167	151	612	792	13
ASK	169	142	187	151	612	792	13
será	190	142	206	151	612	792	13
menor	209	142	234	151	612	792	13
por	237	142	250	151	612	792	13
lo	253	142	260	151	612	792	13
que	263	142	278	151	612	792	13
el	280	142	288	151	612	792	13
diferencial	290	142	333	151	612	792	13
BID-ASK	336	142	374	151	612	792	13
se	376	142	385	151	612	792	13
acortará	387	142	420	151	612	792	13
debido	422	142	449	151	612	792	13
a	452	142	457	151	612	792	13
que	459	142	474	151	612	792	13
cuando	476	142	505	151	612	792	13
un	508	142	518	151	612	792	13
título	521	142	542	151	612	792	13
es	544	142	553	151	612	792	13
líquido	71	153	99	162	612	792	13
el	103	153	110	162	612	792	13
Market	114	153	143	162	612	792	13
Maker	146	153	172	162	612	792	13
disminuye	176	153	218	162	612	792	13
su	221	153	230	162	612	792	13
riesgo	234	153	258	162	612	792	13
por	262	153	275	162	612	792	13
lo	279	153	287	162	612	792	13
que	290	153	305	162	612	792	13
no	308	153	318	162	612	792	13
es	322	153	330	162	612	792	13
necesario	334	153	372	162	612	792	13
incrementar	375	153	423	162	612	792	13
su	427	153	436	162	612	792	13
spread	439	153	465	162	612	792	13
para	469	153	486	162	612	792	13
compensar	490	153	533	162	612	792	13
este	537	153	552	162	612	792	13
riesgo	71	165	95	174	612	792	13
con	98	165	112	174	612	792	13
mayor	115	165	140	174	612	792	13
rentabilidad.	143	165	193	174	612	792	13
	57	177	61	188	612	792	13
La	71	179	81	188	612	792	13
calificación	86	179	133	188	612	792	13
de	138	179	147	188	612	792	13
riesgo	152	179	176	188	612	792	13
posee	181	179	204	188	612	792	13
un	209	179	219	188	612	792	13
coeficiente	224	179	267	188	612	792	13
negativo,	272	179	309	188	612	792	13
esto	314	179	330	188	612	792	13
se	335	179	343	188	612	792	13
debe	349	179	368	188	612	792	13
a	372	179	377	188	612	792	13
que	382	179	396	188	612	792	13
a	401	179	405	188	612	792	13
medida	410	179	440	188	612	792	13
que	445	179	459	188	612	792	13
el	464	179	471	188	612	792	13
título	476	179	497	188	612	792	13
posea	502	179	525	188	612	792	13
mejor	529	179	553	188	612	792	13
calificación	71	191	117	200	612	792	13
de	121	191	131	200	612	792	13
riesgo	135	191	159	200	612	792	13
este	163	191	179	200	612	792	13
es	182	191	191	200	612	792	13
menos	195	191	220	200	612	792	13
riesgoso	224	191	258	200	612	792	13
para	262	191	279	200	612	792	13
el	283	191	290	200	612	792	13
inversionista	294	191	345	200	612	792	13
lo	349	191	356	200	612	792	13
que	360	191	375	200	612	792	13
implica	379	191	409	200	612	792	13
que	413	191	427	200	612	792	13
no	431	191	441	200	612	792	13
se	445	191	453	200	612	792	13
espere	457	191	482	200	612	792	13
una	486	191	501	200	612	792	13
rentabilidad	505	191	552	200	612	792	13
mayor	71	202	96	211	612	792	13
por	99	202	112	211	612	792	13
el	115	202	122	211	612	792	13
título	124	202	145	211	612	792	13
valor	148	202	168	211	612	792	13
y	171	202	176	211	612	792	13
que	178	202	193	211	612	792	13
este	195	202	211	211	612	792	13
tenga	213	202	235	211	612	792	13
un	237	202	247	211	612	792	13
precio	250	202	275	211	612	792	13
ASK	278	202	296	211	612	792	13
más	298	202	314	211	612	792	13
cercano	317	202	348	211	612	792	13
al	350	202	357	211	612	792	13
precio	360	202	385	211	612	792	13
nominal	387	202	420	211	612	792	13
del	422	202	435	211	612	792	13
título.	437	202	461	211	612	792	13
Para	57	226	74	235	612	792	13
la	77	226	84	235	612	792	13
función	87	226	117	235	612	792	13
de	119	226	129	235	612	792	13
oferta:	131	226	157	235	612	792	13
	57	243	61	254	612	792	13
La	71	245	81	254	612	792	13
constante	84	245	122	254	612	792	13
de	125	245	135	254	612	792	13
la	138	245	145	254	612	792	13
función	149	245	179	254	612	792	13
de	182	245	192	254	612	792	13
oferta	195	245	218	254	612	792	13
está	221	245	237	254	612	792	13
por	240	245	254	254	612	792	13
debajo	257	245	283	254	612	792	13
del	287	245	299	254	612	792	13
precio	302	245	327	254	612	792	13
nominal	330	245	363	254	612	792	13
del	366	245	378	254	612	792	13
bono	381	245	401	254	612	792	13
(100)	405	245	426	254	612	792	13
lo	430	245	437	254	612	792	13
que	440	245	455	254	612	792	13
implica	458	245	488	254	612	792	13
que	491	245	506	254	612	792	13
asumiendo	509	245	552	254	612	792	13
que	71	257	85	265	612	792	13
todos	88	257	109	265	612	792	13
los	112	257	124	265	612	792	13
demás	126	257	152	265	612	792	13
factores	154	257	186	265	612	792	13
sean	188	257	206	265	612	792	13
cero	208	257	226	265	612	792	13
(0)	228	257	240	265	612	792	13
el	242	257	249	265	612	792	13
precio	252	257	277	265	612	792	13
BID	280	257	296	265	612	792	13
aún	299	257	313	265	612	792	13
estará	316	257	339	265	612	792	13
por	342	257	355	265	612	792	13
debajo	357	257	384	265	612	792	13
del	387	257	399	265	612	792	13
precio	401	257	426	265	612	792	13
nominal	429	257	461	265	612	792	13
del	464	257	476	265	612	792	13
bono.	478	257	501	265	612	792	13
	57	269	61	280	612	792	13
El	71	271	80	280	612	792	13
coeficiente	82	271	126	280	612	792	13
de	128	271	138	280	612	792	13
la	140	271	148	280	612	792	13
cantidad	150	271	184	280	612	792	13
es	187	271	195	280	612	792	13
positivo	198	271	230	280	612	792	13
e	232	271	237	280	612	792	13
implica	239	271	269	280	612	792	13
que	272	271	286	280	612	792	13
la	289	271	296	280	612	792	13
función	299	271	329	280	612	792	13
de	332	271	341	280	612	792	13
oferta	344	271	367	280	612	792	13
tiene	369	271	389	280	612	792	13
una	391	271	406	280	612	792	13
pendiente	408	271	447	280	612	792	13
positiva,	450	271	484	280	612	792	13
lo	486	271	494	280	612	792	13
que	497	271	511	280	612	792	13
se	514	271	522	280	612	792	13
adecúa	524	271	552	280	612	792	13
a	71	283	75	292	612	792	13
lo	78	283	86	292	612	792	13
establecido	88	283	133	292	612	792	13
por	136	283	149	292	612	792	13
la	151	283	159	292	612	792	13
teoría.	161	283	186	292	612	792	13
	57	295	61	306	612	792	13
El	71	297	80	306	612	792	13
coeficiente	82	297	126	306	612	792	13
relacionado	129	297	176	306	612	792	13
a	178	297	183	306	612	792	13
la	186	297	193	306	612	792	13
madurez	196	297	230	306	612	792	13
del	233	297	245	306	612	792	13
título	248	297	269	306	612	792	13
(Días	271	297	293	306	612	792	13
al	296	297	303	306	612	792	13
vencimiento)	306	297	359	306	612	792	13
es	361	297	370	306	612	792	13
positivo	373	297	405	306	612	792	13
e	407	297	412	306	612	792	13
implica	415	297	445	306	612	792	13
que	447	297	462	306	612	792	13
a	465	297	469	306	612	792	13
medida	472	297	502	306	612	792	13
que	504	297	519	306	612	792	13
el	522	297	529	306	612	792	13
título	532	297	553	306	612	792	13
se	71	309	79	318	612	792	13
acerca	82	309	107	318	612	792	13
a	110	309	114	318	612	792	13
su	117	309	125	318	612	792	13
fecha	128	309	149	318	612	792	13
de	152	309	161	318	612	792	13
vencimiento	164	309	213	318	612	792	13
el	216	309	223	318	612	792	13
precio	226	309	251	318	612	792	13
BID	253	309	270	318	612	792	13
se	273	309	281	318	612	792	13
acercará	283	309	317	318	612	792	13
al	319	309	326	318	612	792	13
precio	329	309	354	318	612	792	13
nominal.	356	309	391	318	612	792	13
	57	321	61	332	612	792	13
El	71	323	80	332	612	792	13
coeficiente	83	323	127	332	612	792	13
de	130	323	140	332	612	792	13
la	143	323	150	332	612	792	13
duración	154	323	189	332	612	792	13
modificada	192	323	237	332	612	792	13
es	241	323	249	332	612	792	13
negativo,	252	323	289	332	612	792	13
esto	293	323	309	332	612	792	13
se	312	323	321	332	612	792	13
da	324	323	333	332	612	792	13
debido	337	323	364	332	612	792	13
a	368	323	372	332	612	792	13
que	375	323	390	332	612	792	13
la	393	323	400	332	612	792	13
duración	404	323	439	332	612	792	13
modificada	442	323	487	332	612	792	13
es	490	323	499	332	612	792	13
una	502	323	517	332	612	792	13
variable	520	323	552	332	612	792	13
para	71	335	88	343	612	792	13
la	91	335	98	343	612	792	13
medición	101	335	138	343	612	792	13
del	141	335	153	343	612	792	13
riesgo	156	335	180	343	612	792	13
de	183	335	193	343	612	792	13
tasa	196	335	211	343	612	792	13
de	214	335	224	343	612	792	13
interés	226	335	253	343	612	792	13
y	256	335	261	343	612	792	13
a	264	335	268	343	612	792	13
medida	271	335	300	343	612	792	13
que	303	335	318	343	612	792	13
esta	321	335	336	343	612	792	13
es	339	335	347	343	612	792	13
más	350	335	366	343	612	792	13
elevada	369	335	400	343	612	792	13
el	403	335	410	343	612	792	13
precio	413	335	438	343	612	792	13
BID	441	335	457	343	612	792	13
será	460	335	476	343	612	792	13
más	479	335	495	343	612	792	13
bajo	498	335	516	343	612	792	13
debido	518	335	546	343	612	792	13
a	548	335	553	343	612	792	13
que	71	346	85	355	612	792	13
representa	90	346	131	355	612	792	13
un	136	346	146	355	612	792	13
riesgo	151	346	176	355	612	792	13
adicional	181	346	217	355	612	792	13
para	222	346	240	355	612	792	13
el	245	346	252	355	612	792	13
Market	257	346	286	355	612	792	13
Maker	291	346	317	355	612	792	13
que	322	346	337	355	612	792	13
deberá	342	346	369	355	612	792	13
nivelar	374	346	401	355	612	792	13
el	406	346	413	355	612	792	13
precio	419	346	444	355	612	792	13
BID	449	346	466	355	612	792	13
para	471	346	488	355	612	792	13
incrementar	493	346	540	355	612	792	13
el	546	346	553	355	612	792	13
diferencial	71	358	113	367	612	792	13
BID-ASK	116	358	154	367	612	792	13
y	156	358	161	367	612	792	13
así	164	358	175	367	612	792	13
obtener	177	358	207	367	612	792	13
una	210	358	224	367	612	792	13
rentabilidad	227	358	274	367	612	792	13
que	277	358	291	367	612	792	13
se	294	358	302	367	612	792	13
adecúe	305	358	333	367	612	792	13
al	335	358	342	367	612	792	13
riesgo	345	358	369	367	612	792	13
asumido.	372	358	408	367	612	792	13
Una	57	381	73	390	612	792	13
vez	76	381	90	390	612	792	13
generado	93	381	129	390	612	792	13
el	132	381	140	390	612	792	13
modelo	143	381	172	390	612	792	13
de	175	381	185	390	612	792	13
cálculo	188	381	217	390	612	792	13
se	219	381	228	390	612	792	13
obtuvo	231	381	258	390	612	792	13
el	261	381	268	390	612	792	13
diferencial	271	381	314	390	612	792	13
de	317	381	326	390	612	792	13
precios	329	381	358	390	612	792	13
BID-ASK	362	381	399	390	612	792	13
de	402	381	412	390	612	792	13
todas	415	381	436	390	612	792	13
las	439	381	450	390	612	792	13
transacciones	453	381	506	390	612	792	13
que	509	381	524	390	612	792	13
fueron	527	381	553	390	612	792	13
tomadas	57	393	90	402	612	792	13
en	94	393	104	402	612	792	13
cuenta	108	393	134	402	612	792	13
en	139	393	148	402	612	792	13
la	153	393	160	402	612	792	13
base	165	393	183	402	612	792	13
de	187	393	197	402	612	792	13
datos	201	393	222	402	612	792	13
del	227	393	239	402	612	792	13
presente	244	393	277	402	612	792	13
trabajo	281	393	309	402	612	792	13
de	314	393	323	402	612	792	13
investigación.	328	393	383	402	612	792	13
Es	388	393	398	402	612	792	13
así	402	393	413	402	612	792	13
que	418	393	432	402	612	792	13
se	437	393	445	402	612	792	13
llegaron	450	393	483	402	612	792	13
a	487	393	491	402	612	792	13
los	496	393	508	402	612	792	13
siguientes	512	393	553	402	612	792	13
resultados:	57	404	100	413	612	792	13
	57	421	61	432	612	792	13
El	71	424	80	433	612	792	13
diferencial	83	424	125	433	612	792	13
BID-ASK	128	424	166	433	612	792	13
promedio	169	424	208	433	612	792	13
para	211	424	228	433	612	792	13
toda	231	424	248	433	612	792	13
la	251	424	258	433	612	792	13
base	261	424	279	433	612	792	13
de	282	424	292	433	612	792	13
datos	295	424	316	433	612	792	13
llegó	319	424	339	433	612	792	13
a	342	424	346	433	612	792	13
13,17%	349	424	380	433	612	792	13
con	383	424	397	433	612	792	13
una	400	424	415	433	612	792	13
desviación	418	424	460	433	612	792	13
estándar	463	424	497	433	612	792	13
de	500	424	509	433	612	792	13
1,65%.	512	424	541	433	612	792	13
El	544	424	552	433	612	792	13
diferencial	71	435	113	444	612	792	13
BID-ASK	116	435	154	444	612	792	13
encontrado	156	435	201	444	612	792	13
se	204	435	212	444	612	792	13
sitúa	215	435	233	444	612	792	13
en	236	435	245	444	612	792	13
un	248	435	258	444	612	792	13
rango	260	435	283	444	612	792	13
de	286	435	295	444	612	792	13
19,54%	298	435	329	444	612	792	13
que	331	435	346	444	612	792	13
fue	348	435	361	444	612	792	13
el	364	435	371	444	612	792	13
máximo	374	435	406	444	612	792	13
diferencial	409	435	451	444	612	792	13
encontrado	454	435	499	444	612	792	13
y	501	435	506	444	612	792	13
un	509	435	519	444	612	792	13
mínimo	521	435	552	444	612	792	13
de	71	447	80	456	612	792	13
6,87%.	83	447	111	456	612	792	13
	57	459	61	470	612	792	13
Las	71	461	85	470	612	792	13
transacciones	88	461	142	470	612	792	13
siguen	146	461	172	470	612	792	13
una	175	461	189	470	612	792	13
distribución	193	461	240	470	612	792	13
normal	243	461	272	470	612	792	13
debido	275	461	302	470	612	792	13
a	305	461	310	470	612	792	13
que	313	461	327	470	612	792	13
la	331	461	338	470	612	792	13
mediana	341	461	375	470	612	792	13
y	378	461	383	470	612	792	13
la	386	461	394	470	612	792	13
moda	397	461	419	470	612	792	13
del	422	461	435	470	612	792	13
diferencial	438	461	480	470	612	792	13
BID-ASK	484	461	522	470	612	792	13
llegó	525	461	545	470	612	792	13
a	548	461	553	470	612	792	13
ser	71	473	82	482	612	792	13
13,18%	85	473	116	482	612	792	13
y	118	473	123	482	612	792	13
13,21%	126	473	157	482	612	792	13
respectivamente,	159	473	226	482	612	792	13
resultados	229	473	269	482	612	792	13
que	272	473	286	482	612	792	13
son	289	473	303	482	612	792	13
muy	305	473	323	482	612	792	13
similares	325	473	361	482	612	792	13
a	364	473	368	482	612	792	13
la	371	473	378	482	612	792	13
media	381	473	405	482	612	792	13
que	407	473	422	482	612	792	13
llegó	424	473	444	482	612	792	13
a	447	473	451	482	612	792	13
ser	454	473	465	482	612	792	13
13,17%.	468	473	501	482	612	792	13
	57	485	61	496	612	792	13
El	71	487	80	496	612	792	13
diferencial	83	487	126	496	612	792	13
BID-ASK	129	487	167	496	612	792	13
hallado	171	487	200	496	612	792	13
posee	204	487	227	496	612	792	13
una	230	487	244	496	612	792	13
distribución	248	487	296	496	612	792	13
leptocúrtica,	299	487	349	496	612	792	13
con	352	487	367	496	612	792	13
un	370	487	380	496	612	792	13
coeficiente	384	487	427	496	612	792	13
de	431	487	440	496	612	792	13
curtosis	444	487	475	496	612	792	13
en	478	487	488	496	612	792	13
exceso	491	487	518	496	612	792	13
de	522	487	531	496	612	792	13
0,65	535	487	552	496	612	792	13
que	71	499	85	508	612	792	13
indica	88	499	112	508	612	792	13
que	115	499	129	508	612	792	13
la	132	499	139	508	612	792	13
distribución	142	499	190	508	612	792	13
presenta	193	499	226	508	612	792	13
un	229	499	239	508	612	792	13
elevado	241	499	272	508	612	792	13
grado	275	499	298	508	612	792	13
de	301	499	310	508	612	792	13
concentración	313	499	369	508	612	792	13
de	372	499	381	508	612	792	13
los	384	499	395	508	612	792	13
diferenciales	398	499	449	508	612	792	13
hallados	452	499	485	508	612	792	13
alrededor	488	499	526	508	612	792	13
de	529	499	538	508	612	792	13
los	541	499	552	508	612	792	13
valores	71	510	100	519	612	792	13
centrales	102	510	138	519	612	792	13
de	140	510	150	519	612	792	13
la	152	510	159	519	612	792	13
variable.	162	510	196	519	612	792	13
	57	522	61	533	612	792	13
El	71	525	80	534	612	792	13
precio	82	525	107	534	612	792	13
ASK	110	525	128	534	612	792	13
calculado	130	525	169	534	612	792	13
sigue	171	525	192	534	612	792	13
también	195	525	227	534	612	792	13
una	230	525	244	534	612	792	13
distribución	247	525	294	534	612	792	13
normal	297	525	325	534	612	792	13
con	328	525	342	534	612	792	13
media	345	525	369	534	612	792	13
de	372	525	381	534	612	792	13
108,51	384	525	411	534	612	792	13
y	414	525	419	534	612	792	13
desviación	422	525	464	534	612	792	13
estándar	467	525	500	534	612	792	13
de	503	525	512	534	612	792	13
0,93.	515	525	535	534	612	792	13
Los	537	525	552	534	612	792	13
precios	71	536	100	545	612	792	13
ASK	102	536	120	545	612	792	13
encontrados	123	536	171	545	612	792	13
se	173	536	182	545	612	792	13
sitúan	184	536	208	545	612	792	13
en	210	536	220	545	612	792	13
un	222	536	232	545	612	792	13
rango	235	536	257	545	612	792	13
entre	260	536	280	545	612	792	13
111,82	282	536	310	545	612	792	13
como	313	536	335	545	612	792	13
valor	337	536	358	545	612	792	13
máximo	360	536	393	545	612	792	13
y	395	536	400	545	612	792	13
106,84	403	536	430	545	612	792	13
como	433	536	455	545	612	792	13
valor	458	536	478	545	612	792	13
mínimo.	481	536	514	545	612	792	13
	57	548	61	559	612	792	13
El	71	551	80	560	612	792	13
precio	83	551	108	560	612	792	13
BID	111	551	127	560	612	792	13
calculado	130	551	169	560	612	792	13
también	172	551	204	560	612	792	13
sigue	207	551	228	560	612	792	13
una	231	551	245	560	612	792	13
distribución	248	551	296	560	612	792	13
normal	299	551	327	560	612	792	13
con	330	551	345	560	612	792	13
media	348	551	372	560	612	792	13
de	375	551	384	560	612	792	13
95,90	387	551	410	560	612	792	13
y	413	551	418	560	612	792	13
una	421	551	435	560	612	792	13
desviación	438	551	481	560	612	792	13
estándar	484	551	517	560	612	792	13
de	520	551	530	560	612	792	13
1,10.	533	551	553	560	612	792	13
El	71	562	80	571	612	792	13
valor	82	562	103	571	612	792	13
máximo	105	562	138	571	612	792	13
hallado	140	562	170	571	612	792	13
para	172	562	190	571	612	792	13
los	192	562	204	571	612	792	13
precios	206	562	235	571	612	792	13
BID	238	562	254	571	612	792	13
es	257	562	265	571	612	792	13
de	268	562	277	571	612	792	13
101,38	280	562	307	571	612	792	13
y	310	562	315	571	612	792	13
el	317	562	324	571	612	792	13
valor	327	562	347	571	612	792	13
mínimo	350	562	381	571	612	792	13
92,35.	383	562	408	571	612	792	13
La	57	586	67	595	612	792	13
distribución	70	586	117	595	612	792	13
de	120	586	129	595	612	792	13
los	132	586	143	595	612	792	13
precios	146	586	175	595	612	792	13
BID	178	586	194	595	612	792	13
y	197	586	202	595	612	792	13
ASK	204	586	222	595	612	792	13
se	224	586	233	595	612	792	13
pueden	235	586	264	595	612	792	13
ver	267	586	279	595	612	792	13
en	282	586	291	595	612	792	13
la	294	586	301	595	612	792	13
Figura	304	586	330	595	612	792	13
8.	332	586	340	595	612	792	13
Como	57	605	81	614	612	792	13
se	84	605	92	614	612	792	13
puede	95	605	118	614	612	792	13
apreciar	121	605	153	614	612	792	13
en	156	605	165	614	612	792	13
la	168	605	175	614	612	792	13
Figura	178	605	204	614	612	792	13
8,	206	605	214	614	612	792	13
las	217	605	228	614	612	792	13
distribuciones	230	605	286	614	612	792	13
de	289	605	298	614	612	792	13
los	301	605	313	614	612	792	13
precios	315	605	344	614	612	792	13
BID	347	605	364	614	612	792	13
y	366	605	371	614	612	792	13
ASK	374	605	392	614	612	792	13
no	394	605	404	614	612	792	13
se	407	605	415	614	612	792	13
sobreponen	418	605	464	614	612	792	13
lo	466	605	474	614	612	792	13
que	477	605	491	614	612	792	13
implica	494	605	523	614	612	792	13
que	526	605	541	614	612	792	13
en	543	605	553	614	612	792	13
ningún	57	617	84	626	612	792	13
momento	89	617	127	626	612	792	13
el	131	617	139	626	612	792	13
precio	143	617	168	626	612	792	13
BID	173	617	190	626	612	792	13
llega	195	617	214	626	612	792	13
a	219	617	223	626	612	792	13
ser	228	617	239	626	612	792	13
mayor	244	617	270	626	612	792	13
o	274	617	279	626	612	792	13
igual	284	617	304	626	612	792	13
que	309	617	323	626	612	792	13
el	328	617	335	626	612	792	13
precio	340	617	365	626	612	792	13
ASK.	370	617	390	626	612	792	13
Esta	395	617	412	626	612	792	13
cualidad	417	617	451	626	612	792	13
muestra	455	617	487	626	612	792	13
que	492	617	506	626	612	792	13
el	511	617	518	626	612	792	13
modelo	523	617	553	626	612	792	13
establecido	57	628	102	637	612	792	13
cumple	104	628	133	637	612	792	13
con	136	628	151	637	612	792	13
uno	153	628	168	637	612	792	13
de	171	628	180	637	612	792	13
los	183	628	195	637	612	792	13
supuestos	197	628	236	637	612	792	13
principales	239	628	283	637	612	792	13
para	285	628	303	637	612	792	13
la	305	628	312	637	612	792	13
determinación	315	628	372	637	612	792	13
del	375	628	387	637	612	792	13
diferencial	390	628	432	637	612	792	13
BID-ASK	436	628	473	637	612	792	13
que	476	628	490	637	612	792	13
es	493	628	501	637	612	792	13
que	504	628	518	637	612	792	13
siempre	521	628	553	637	612	792	13
el	57	640	64	649	612	792	13
precio	67	640	92	649	612	792	13
ASK	94	640	112	649	612	792	13
deberá	115	640	142	649	612	792	13
ser	144	640	156	649	612	792	13
mayor	159	640	184	649	612	792	13
que	187	640	202	649	612	792	13
el	204	640	212	649	612	792	13
precio	214	640	239	649	612	792	13
BID	242	640	259	649	612	792	13
debido	262	640	289	649	612	792	13
a	292	640	296	649	612	792	13
que	299	640	313	649	612	792	13
esta	316	640	332	649	612	792	13
diferencia	334	640	374	649	612	792	13
garantiza	377	640	414	649	612	792	13
al	417	640	424	649	612	792	13
Market	427	640	456	649	612	792	13
Maker	458	640	485	649	612	792	13
tener	487	640	507	649	612	792	13
un	510	640	520	649	612	792	13
margen	523	640	553	649	612	792	13
de	57	651	66	660	612	792	13
rentabilidad	69	651	116	660	612	792	13
por	119	651	132	660	612	792	13
transar	135	651	162	660	612	792	13
dichos	164	651	190	660	612	792	13
títulos	193	651	218	660	612	792	13
valores	220	651	249	660	612	792	13
independientemente	252	651	332	660	612	792	13
del	335	651	347	660	612	792	13
rendimiento	349	651	398	660	612	792	13
de	400	651	410	660	612	792	13
los	412	651	424	660	612	792	13
mismos.	426	651	460	660	612	792	13
UPB	57	746	74	756	612	792	13
-	76	746	79	756	612	792	13
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	13
&	148	746	155	756	612	792	13
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	13
No.	216	746	230	756	612	792	13
15,	232	746	245	756	612	792	13
Vol.	247	746	263	756	612	792	13
2:	265	746	273	756	612	792	13
59	275	746	285	756	612	792	13
–	288	746	293	756	612	792	13
75	295	746	305	756	612	792	13
(2015)	307	746	334	756	612	792	13
71	540	746	551	756	612	792	13
VARGAS	267	38	301	48	612	792	14
Y	303	38	308	48	612	792	14
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	14
Figura	150	291	178	300	612	792	14
8	181	291	186	300	612	792	14
-	189	291	192	300	612	792	14
Gráficas	194	291	228	300	612	792	14
de	231	291	240	300	612	792	14
distribución	243	291	290	300	612	792	14
de	293	291	302	300	612	792	14
frecuencias	305	291	350	300	612	792	14
de	353	291	362	300	612	792	14
los	365	291	376	300	612	792	14
precios	379	291	408	300	612	792	14
BID	410	291	427	300	612	792	14
y	430	291	435	300	612	792	14
ASK.	437	291	460	300	612	792	14
6.	57	324	64	333	612	792	14
IDENTIFICACIÓN	71	324	157	333	612	792	14
DE	159	324	173	333	612	792	14
ANOMALÍAS	176	324	238	333	612	792	14
EN	241	324	254	333	612	792	14
LOS	257	324	277	333	612	792	14
PRECIOS	279	324	324	333	612	792	14
DE	326	324	340	333	612	792	14
MERCADO	343	324	396	333	612	792	14
En	57	343	68	352	612	792	14
el	71	343	78	352	612	792	14
presente	81	343	115	352	612	792	14
estudio	118	343	147	352	612	792	14
el	150	343	157	352	612	792	14
precio	160	343	186	352	612	792	14
de	189	343	198	352	612	792	14
mercado	202	343	236	352	612	792	14
observado	239	343	280	352	612	792	14
se	283	343	292	352	612	792	14
denomina	295	343	334	352	612	792	14
MINPOINT	338	343	387	352	612	792	14
o	390	343	395	352	612	792	14
precio	399	343	423	352	612	792	14
medio,	427	343	454	352	612	792	14
el	457	343	465	352	612	792	14
precio	468	343	493	352	612	792	14
BID	496	343	513	352	612	792	14
estimado	517	343	553	352	612	792	14
debería	57	355	86	364	612	792	14
ser	90	355	101	364	612	792	14
menor	105	355	130	364	612	792	14
al	133	355	140	364	612	792	14
MIDPOINT	144	355	193	364	612	792	14
y	196	355	201	364	612	792	14
el	204	355	211	364	612	792	14
precio	215	355	240	364	612	792	14
ASK	243	355	263	364	612	792	14
debería	266	355	296	364	612	792	14
ser	299	355	311	364	612	792	14
mayor.	314	355	342	364	612	792	14
En	345	355	356	364	612	792	14
este	360	355	375	364	612	792	14
sentido,	379	355	410	364	612	792	14
el	413	355	421	364	612	792	14
nivel	424	355	444	364	612	792	14
de	448	355	457	364	612	792	14
eficiencia	461	355	499	364	612	792	14
del	503	355	515	364	612	792	14
mercado	518	355	553	364	612	792	14
estará	57	366	80	375	612	792	14
dado	83	366	103	375	612	792	14
por	106	366	119	375	612	792	14
la	122	366	130	375	612	792	14
relación	133	366	165	375	612	792	14
existente	168	366	204	375	612	792	14
entre	207	366	227	375	612	792	14
el	230	366	237	375	612	792	14
precio	240	366	265	375	612	792	14
de	269	366	278	375	612	792	14
mercado	281	366	316	375	612	792	14
MIDPOINT	319	366	367	375	612	792	14
observado	370	366	411	375	612	792	14
en	415	366	424	375	612	792	14
cada	427	366	446	375	612	792	14
transacción	449	366	494	375	612	792	14
de	498	366	507	375	612	792	14
un	510	366	520	375	612	792	14
título	523	366	545	375	612	792	14
y	548	366	553	375	612	792	14
los	57	378	68	387	612	792	14
precios	71	378	100	387	612	792	14
BID	102	378	119	387	612	792	14
y	121	378	126	387	612	792	14
ASK	129	378	147	387	612	792	14
hallados	149	378	182	387	612	792	14
mediante	185	378	221	387	612	792	14
el	224	378	231	387	612	792	14
modelo	234	378	264	387	612	792	14
econométrico	266	378	321	387	612	792	14
aplicado	323	378	357	387	612	792	14
a	360	378	364	387	612	792	14
dicho	367	378	389	387	612	792	14
título.	391	378	415	387	612	792	14
Una	57	397	73	406	612	792	14
vez	77	397	91	406	612	792	14
realizado	94	397	131	406	612	792	14
el	134	397	142	406	612	792	14
cálculo	145	397	174	406	612	792	14
de	178	397	187	406	612	792	14
los	191	397	202	406	612	792	14
precios	206	397	235	406	612	792	14
BID	238	397	255	406	612	792	14
y	259	397	264	406	612	792	14
ASK	267	397	285	406	612	792	14
para	288	397	305	406	612	792	14
las	309	397	320	406	612	792	14
23.950	324	397	351	406	612	792	14
transacciones	355	397	408	406	612	792	14
incluidas	412	397	448	406	612	792	14
en	451	397	461	406	612	792	14
el	464	397	472	406	612	792	14
presente	475	397	508	406	612	792	14
trabajo	512	397	540	406	612	792	14
de	543	397	553	406	612	792	14
investigación	57	409	110	418	612	792	14
se	114	409	122	418	612	792	14
encontraron	126	409	173	418	612	792	14
varios	177	409	202	418	612	792	14
casos	206	409	227	418	612	792	14
en	231	409	241	418	612	792	14
los	244	409	256	418	612	792	14
cuales	260	409	285	418	612	792	14
los	289	409	300	418	612	792	14
precios	304	409	333	418	612	792	14
de	337	409	346	418	612	792	14
mercado	350	409	384	418	612	792	14
se	388	409	397	418	612	792	14
encuentran	400	409	444	418	612	792	14
fuera	448	409	468	418	612	792	14
del	472	409	484	418	612	792	14
rango	488	409	511	418	612	792	14
BID-ASK	515	409	553	418	612	792	14
estimado,	57	420	95	429	612	792	14
como	98	420	120	429	612	792	14
se	122	420	131	429	612	792	14
expone	133	420	162	429	612	792	14
en	164	420	174	429	612	792	14
la	176	420	184	429	612	792	14
Tabla	186	420	209	429	612	792	14
3.	212	420	219	429	612	792	14
La	57	438	67	447	612	792	14
Tabla	70	438	93	447	612	792	14
3	96	438	101	447	612	792	14
muestra	104	438	135	447	612	792	14
que	138	438	153	447	612	792	14
en	155	438	165	447	612	792	14
un	168	438	178	447	612	792	14
28,46%	181	438	212	447	612	792	14
de	214	438	224	447	612	792	14
las	227	438	238	447	612	792	14
transacciones	241	438	294	447	612	792	14
el	298	438	305	447	612	792	14
precio	308	438	333	447	612	792	14
de	336	438	345	447	612	792	14
mercado	348	438	382	447	612	792	14
de	385	438	395	447	612	792	14
la	397	438	405	447	612	792	14
transacción	408	438	453	447	612	792	14
(MIDPOINT)	456	438	511	447	612	792	14
está	514	438	529	447	612	792	14
fuera	532	438	553	447	612	792	14
del	57	450	69	458	612	792	14
rango	72	450	95	458	612	792	14
determinado	98	450	148	458	612	792	14
por	152	450	165	458	612	792	14
los	168	450	180	458	612	792	14
precios	183	450	212	458	612	792	14
BID	216	450	232	458	612	792	14
y	236	450	241	458	612	792	14
ASK.	244	450	264	458	612	792	14
El	268	450	277	458	612	792	14
22,13%	280	450	311	458	612	792	14
de	314	450	324	458	612	792	14
las	327	450	338	458	612	792	14
veces	341	450	364	458	612	792	14
el	367	450	374	458	612	792	14
MIDPOINT	378	450	425	458	612	792	14
se	429	450	437	458	612	792	14
situó	440	450	460	458	612	792	14
por	463	450	477	458	612	792	14
encima	480	450	509	458	612	792	14
del	512	450	524	458	612	792	14
precio	528	450	553	458	612	792	14
ASK	57	461	74	470	612	792	14
y	77	461	82	470	612	792	14
el	84	461	92	470	612	792	14
6,33%	94	461	120	470	612	792	14
de	122	461	132	470	612	792	14
las	134	461	146	470	612	792	14
veces	148	461	170	470	612	792	14
este	173	461	188	470	612	792	14
se	191	461	199	470	612	792	14
situó	201	461	221	470	612	792	14
por	223	461	237	470	612	792	14
debajo	239	461	266	470	612	792	14
del	268	461	281	470	612	792	14
precio	283	461	308	470	612	792	14
BID.	311	461	330	470	612	792	14
La	57	480	67	489	612	792	14
existencia	70	480	110	489	612	792	14
de	112	480	122	489	612	792	14
precios	125	480	154	489	612	792	14
MIDPOINT	156	480	204	489	612	792	14
que	207	480	221	489	612	792	14
se	224	480	232	489	612	792	14
encuentran	235	480	279	489	612	792	14
fuera	281	480	302	489	612	792	14
del	305	480	317	489	612	792	14
rango	320	480	342	489	612	792	14
BID-ASK,	345	480	385	489	612	792	14
muestra	388	480	420	489	612	792	14
que	422	480	437	489	612	792	14
estos	440	480	459	489	612	792	14
precios	462	480	491	489	612	792	14
de	494	480	503	489	612	792	14
mercado	506	480	540	489	612	792	14
no	543	480	553	489	612	792	14
están	57	492	77	501	612	792	14
reflejando	82	492	122	501	612	792	14
exactamente	127	492	177	501	612	792	14
las	182	492	193	501	612	792	14
características	197	492	254	501	612	792	14
del	258	492	271	501	612	792	14
instrumento;	275	492	326	501	612	792	14
lo	330	492	338	501	612	792	14
cual	343	492	360	501	612	792	14
permite	364	492	395	501	612	792	14
juzgar	399	492	424	501	612	792	14
el	429	492	436	501	612	792	14
nivel	441	492	461	501	612	792	14
de	465	492	475	501	612	792	14
eficiencia	480	492	518	501	612	792	14
de	523	492	532	501	612	792	14
este	537	492	552	501	612	792	14
mercado.	57	504	94	512	612	792	14
A	96	504	103	512	612	792	14
mayor	106	504	131	512	612	792	14
nivel	134	504	154	512	612	792	14
de	156	504	166	512	612	792	14
eficiencia	168	504	207	512	612	792	14
en	209	504	219	512	612	792	14
el	221	504	229	512	612	792	14
mercado	231	504	266	512	612	792	14
el	268	504	275	512	612	792	14
valor	278	504	298	512	612	792	14
del	301	504	313	512	612	792	14
MIDPOINT	316	504	364	512	612	792	14
tendría	366	504	394	512	612	792	14
mayor	397	504	422	512	612	792	14
probabilidad	425	504	475	512	612	792	14
de	478	504	487	512	612	792	14
fluctuar	490	504	521	512	612	792	14
entre	523	504	543	512	612	792	14
el	546	504	553	512	612	792	14
precio	57	515	82	524	612	792	14
BID	85	515	102	524	612	792	14
y	105	515	110	524	612	792	14
el	113	515	120	524	612	792	14
precio	123	515	148	524	612	792	14
ASK,	151	515	171	524	612	792	14
sin	174	515	186	524	612	792	14
embargo,	189	515	227	524	612	792	14
la	230	515	237	524	612	792	14
existencia	240	515	280	524	612	792	14
de	283	515	293	524	612	792	14
errores	296	515	324	524	612	792	14
se	327	515	335	524	612	792	14
da	338	515	348	524	612	792	14
debido	351	515	378	524	612	792	14
a	381	515	386	524	612	792	14
la	389	515	396	524	612	792	14
diferencia	399	515	439	524	612	792	14
existente	442	515	477	524	612	792	14
en	480	515	490	524	612	792	14
la	493	515	500	524	612	792	14
información	503	515	552	524	612	792	14
conocida	57	526	93	535	612	792	14
por	95	526	109	535	612	792	14
algunos	111	526	142	535	612	792	14
agentes	145	526	175	535	612	792	14
y	178	526	183	535	612	792	14
como	185	526	207	535	612	792	14
estos	210	526	230	535	612	792	14
agentes	233	526	263	535	612	792	14
utilizan	265	526	295	535	612	792	14
esta	298	526	313	535	612	792	14
información	316	526	365	535	612	792	14
para	367	526	385	535	612	792	14
obtener	387	526	417	535	612	792	14
mayores	420	526	454	535	612	792	14
rendimientos	456	526	509	535	612	792	14
por	511	526	525	535	612	792	14
medio	527	526	553	535	612	792	14
de	57	538	66	547	612	792	14
operaciones	69	538	116	547	612	792	14
de	119	538	128	547	612	792	14
arbitraje.	131	538	167	547	612	792	14
TABLA	174	562	208	571	612	792	14
–	211	560	216	571	612	792	14
3	218	562	223	571	612	792	14
PRECIOS	226	562	270	571	612	792	14
DE	273	562	287	571	612	792	14
MERCADO	289	562	342	571	612	792	14
Y	344	562	352	571	612	792	14
RANGO	354	562	391	571	612	792	14
BID-ASK	394	562	436	571	612	792	14
Total	148	595	169	603	612	792	14
muestra	171	595	202	603	612	792	14
Correctos	148	608	183	616	612	792	14
Incorrectos	148	621	189	629	612	792	14
BID>ASK	149	635	186	643	612	792	14
Cantidad	318	580	354	588	612	792	14
Porcentaje	401	580	442	588	612	792	14
29.350	324	595	348	603	612	792	14
20.997	324	608	348	616	612	792	14
8.353	326	621	346	629	612	792	14
100,00%	404	595	438	603	612	792	14
71,54%	407	608	435	616	612	792	14
28,46%	407	621	435	629	612	792	14
0	334	635	338	643	612	792	14
0,00%	410	635	433	643	612	792	14
BID>MIDPOINT	149	650	213	658	612	792	14
1.858	326	650	346	658	612	792	14
6,33%	410	650	433	658	612	792	14
MIDPOINT>ASK	149	664	214	672	612	792	14
6.495	326	664	346	672	612	792	14
22,13%	407	664	435	672	612	792	14
Fuente:	149	677	175	684	612	792	14
Elaboración	177	677	216	684	612	792	14
propia	218	677	238	684	612	792	14
Un	57	697	69	706	612	792	14
ejemplo	72	697	104	706	612	792	14
de	106	697	116	706	612	792	14
esta	119	697	134	706	612	792	14
situación	137	697	173	706	612	792	14
es	176	697	184	706	612	792	14
lo	187	697	195	706	612	792	14
sucedido	197	697	233	706	612	792	14
con	236	697	250	706	612	792	14
los	253	697	264	706	612	792	14
títulos	267	697	292	706	612	792	14
emitidos	295	697	329	706	612	792	14
por	332	697	345	706	612	792	14
el	348	697	355	706	612	792	14
Fideicomiso	358	697	407	706	612	792	14
para	410	697	427	706	612	792	14
la	430	697	437	706	612	792	14
construcción	440	697	491	706	612	792	14
de	494	697	503	706	612	792	14
la	506	697	513	706	612	792	14
autopista	516	697	552	706	612	792	14
Bogotá	57	708	86	717	612	792	14
–	88	706	93	717	612	792	14
Girardot,	96	708	132	717	612	792	14
la	135	708	142	717	612	792	14
empresa	145	708	178	717	612	792	14
concesionaria	181	708	236	717	612	792	14
del	239	708	251	717	612	792	14
proyecto	254	708	288	717	612	792	14
emitió	291	708	317	717	612	792	14
tres	319	708	334	717	612	792	14
series	336	708	359	717	612	792	14
de	362	708	371	717	612	792	14
títulos	374	708	399	717	612	792	14
valores	402	708	431	717	612	792	14
para	433	708	451	717	612	792	14
financiar	453	708	489	717	612	792	14
la	492	708	499	717	612	792	14
construcción	502	708	553	717	612	792	14
72	57	746	67	756	612	792	14
UPB	274	746	291	756	612	792	14
-	293	746	296	756	612	792	14
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	14
&	365	746	372	756	612	792	14
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	14
No.	433	746	447	756	612	792	14
15,	449	746	462	756	612	792	14
Vol.	464	746	480	756	612	792	14
2:	482	746	490	756	612	792	14
59	492	746	502	756	612	792	14
–	505	746	510	756	612	792	14
75	512	746	522	756	612	792	14
(2015)	524	746	551	756	612	792	14
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	15
DE	227	38	238	48	612	792	15
MERCADO	240	38	283	48	612	792	15
Y	285	38	290	48	612	792	15
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	15
DE	329	38	340	48	612	792	15
OFERTA	342	38	375	48	612	792	15
Y	377	38	382	48	612	792	15
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	15
de	57	78	66	87	612	792	15
la	69	78	76	87	612	792	15
autopista,	80	78	118	87	612	792	15
sin	121	78	133	87	612	792	15
embargo,	136	78	173	87	612	792	15
esta	177	78	192	87	612	792	15
tuvo	195	78	213	87	612	792	15
varios	216	78	241	87	612	792	15
problemas	244	78	285	87	612	792	15
durante	288	78	318	87	612	792	15
el	321	78	329	87	612	792	15
proceso	332	78	363	87	612	792	15
de	366	78	376	87	612	792	15
construcción	379	78	430	87	612	792	15
que	433	78	447	87	612	792	15
derivó	450	78	476	87	612	792	15
en	480	78	489	87	612	792	15
el	492	78	499	87	612	792	15
pedido	503	78	530	87	612	792	15
de	533	78	542	87	612	792	15
la	546	78	553	87	612	792	15
Contraloría	57	90	102	99	612	792	15
de	105	90	115	99	612	792	15
la	118	90	125	99	612	792	15
Nación	128	90	157	99	612	792	15
de	159	90	169	99	612	792	15
acabar	172	90	198	99	612	792	15
la	201	90	208	99	612	792	15
concesión	211	90	251	99	612	792	15
de	254	90	264	99	612	792	15
la	267	90	274	99	612	792	15
construcción	277	90	328	99	612	792	15
de	331	90	340	99	612	792	15
la	343	90	350	99	612	792	15
autopista	353	90	389	99	612	792	15
y	392	90	397	99	612	792	15
la	400	90	407	99	612	792	15
retención	410	90	448	99	612	792	15
de	451	90	460	99	612	792	15
fondos	463	90	490	99	612	792	15
del	493	90	505	99	612	792	15
patrimonio	508	90	553	99	612	792	15
autónomo	57	101	96	110	612	792	15
que	99	101	114	110	612	792	15
administra	117	101	159	110	612	792	15
los	162	101	173	110	612	792	15
recursos.	176	101	212	110	612	792	15
Esta	215	101	232	110	612	792	15
situación	235	101	271	110	612	792	15
ocasionó	273	101	309	110	612	792	15
que	312	101	326	110	612	792	15
los	329	101	341	110	612	792	15
inversionistas	344	101	398	110	612	792	15
pierdan	401	101	431	110	612	792	15
interés	434	101	461	110	612	792	15
en	463	101	473	110	612	792	15
los	476	101	487	110	612	792	15
títulos	490	101	515	110	612	792	15
emitidos	518	101	552	110	612	792	15
y	57	113	62	122	612	792	15
busquen	65	113	98	122	612	792	15
retirar	101	113	125	122	612	792	15
su	129	113	137	122	612	792	15
posición	140	113	174	122	612	792	15
vendiendo	177	113	219	122	612	792	15
sus	222	113	235	122	612	792	15
títulos.	238	113	265	122	612	792	15
Esto	269	113	286	122	612	792	15
llevó	289	113	309	122	612	792	15
a	312	113	317	122	612	792	15
que	320	113	334	122	612	792	15
los	337	113	349	122	612	792	15
títulos	352	113	377	122	612	792	15
valores	380	113	409	122	612	792	15
emitidos	412	113	447	122	612	792	15
por	450	113	463	122	612	792	15
la	466	113	473	122	612	792	15
concesionaria	477	113	531	122	612	792	15
sean	534	113	552	122	612	792	15
vendidos	57	124	93	133	612	792	15
por	96	124	109	133	612	792	15
un	113	124	123	133	612	792	15
precio	126	124	151	133	612	792	15
mucho	155	124	182	133	612	792	15
menor	186	124	211	133	612	792	15
al	215	124	222	133	612	792	15
BID	226	124	242	133	612	792	15
puesto	246	124	272	133	612	792	15
que	275	124	290	133	612	792	15
el	293	124	301	133	612	792	15
inversionista	304	124	355	133	612	792	15
buscó	359	124	382	133	612	792	15
recuperar	385	124	423	133	612	792	15
la	427	124	434	133	612	792	15
mayor	437	124	463	133	612	792	15
parte	466	124	486	133	612	792	15
de	490	124	499	133	612	792	15
su	503	124	512	133	612	792	15
inversión	515	124	552	133	612	792	15
vendiendo	57	136	98	145	612	792	15
el	101	136	108	145	612	792	15
título	111	136	132	145	612	792	15
a	135	136	139	145	612	792	15
descuento	142	136	182	145	612	792	15
y	185	136	190	145	612	792	15
el	193	136	200	145	612	792	15
Market	203	136	232	145	612	792	15
Maker	235	136	261	145	612	792	15
(agente	264	136	293	145	612	792	15
que	296	136	310	145	612	792	15
compró	313	136	344	145	612	792	15
el	347	136	354	145	612	792	15
título)	357	136	381	145	612	792	15
decidió	384	136	413	145	612	792	15
comprarlo	416	136	457	145	612	792	15
pero	460	136	478	145	612	792	15
con	480	136	495	145	612	792	15
un	498	136	508	145	612	792	15
precio	510	136	535	145	612	792	15
con	538	136	553	145	612	792	15
descuento	57	147	97	156	612	792	15
que	99	147	114	156	612	792	15
le	117	147	124	156	612	792	15
generó	127	147	154	156	612	792	15
un	157	147	167	156	612	792	15
nivel	170	147	190	156	612	792	15
de	192	147	202	156	612	792	15
rentabilidad	205	147	252	156	612	792	15
adicional	255	147	292	156	612	792	15
para	295	147	312	156	612	792	15
compensar	315	147	358	156	612	792	15
el	361	147	368	156	612	792	15
riesgo	371	147	395	156	612	792	15
adicional	398	147	435	156	612	792	15
asumido,	438	147	474	156	612	792	15
como	477	147	499	156	612	792	15
se	502	147	510	156	612	792	15
puede	513	147	537	156	612	792	15
ver	540	147	552	156	612	792	15
en	57	159	66	168	612	792	15
la	69	159	76	168	612	792	15
Tabla	78	159	101	168	612	792	15
4.	104	159	111	168	612	792	15
TABLA	93	182	127	191	612	792	15
–	130	180	135	191	612	792	15
4	138	182	143	191	612	792	15
CÁLCULO	145	182	195	191	612	792	15
DEL	197	182	218	191	612	792	15
DIFERENCIAL	221	182	290	191	612	792	15
BID-ASK	293	182	335	191	612	792	15
PARA	337	182	365	191	612	792	15
EL	368	182	381	191	612	792	15
CASO	383	182	411	191	612	792	15
DE	414	182	427	191	612	792	15
CONCESIONARIA	430	182	516	191	612	792	15
AUTOPISTA	223	194	281	203	612	792	15
BOGOTÁ-GIRARDOT	284	194	386	203	612	792	15
Cantidad	178	215	214	223	612	792	15
de	217	215	226	223	612	792	15
transacciones	176	226	228	235	612	792	15
Precio	252	209	277	217	612	792	15
BID	256	221	273	229	612	792	15
calculado	246	232	283	241	612	792	15
Precio	304	215	329	223	612	792	15
de	331	215	340	223	612	792	15
mercado	305	226	339	235	612	792	15
Precio	364	209	389	217	612	792	15
ASK	367	221	386	229	612	792	15
calculado	358	232	395	241	612	792	15
BID/ASK	415	221	452	229	612	792	15
%	472	221	481	229	612	792	15
de	483	221	492	229	612	792	15
error	495	221	515	229	612	792	15
SAUTBOGI	90	257	135	265	612	792	15
169	195	259	209	267	612	792	15
95,62	254	259	275	267	612	792	15
91,36	312	259	332	267	612	792	15
108,46	364	259	389	267	612	792	15
13,43%	420	259	448	267	612	792	15
81,66%	480	259	508	267	612	792	15
SAUTBOGIR2AA	90	272	159	281	612	792	15
630	195	275	209	283	612	792	15
95,87	254	275	275	283	612	792	15
90,40	312	275	332	283	612	792	15
107,70	364	275	389	283	612	792	15
12,34%	420	275	448	283	612	792	15
70,95%	480	275	508	283	612	792	15
SAUTBOGIRAA	90	288	154	296	612	792	15
625	195	290	209	298	612	792	15
95,70	254	290	275	298	612	792	15
91,70	312	290	332	298	612	792	15
107,78	364	290	389	298	612	792	15
12,63%	420	290	448	298	612	792	15
86,24%	480	290	508	298	612	792	15
Total	90	304	110	312	612	792	15
1424	193	306	211	314	612	792	15
95,73	254	306	275	314	612	792	15
91,16	312	306	332	314	612	792	15
107,98	364	306	389	314	612	792	15
12,80%	419	306	448	314	612	792	15
79,62%	479	306	508	314	612	792	15
Código	90	221	117	229	612	792	15
emisión	119	221	149	229	612	792	15
Fuente:	85	319	114	328	612	792	15
Elaboración	117	319	160	328	612	792	15
propia.	162	319	188	328	612	792	15
Como	57	338	81	347	612	792	15
se	84	338	93	347	612	792	15
puede	96	338	120	347	612	792	15
apreciar	124	338	156	347	612	792	15
en	159	338	169	347	612	792	15
la	172	338	179	347	612	792	15
Tabla	183	338	206	347	612	792	15
4,	210	338	217	347	612	792	15
el	220	338	228	347	612	792	15
precio	231	338	256	347	612	792	15
de	260	338	269	347	612	792	15
mercado	273	338	307	347	612	792	15
promedio	310	338	349	347	612	792	15
para	352	338	369	347	612	792	15
las	373	338	384	347	612	792	15
tres	387	338	402	347	612	792	15
emisiones	405	338	445	347	612	792	15
del	449	338	461	347	612	792	15
título	464	338	485	347	612	792	15
se	489	338	497	347	612	792	15
encontró	501	338	536	347	612	792	15
por	539	338	553	347	612	792	15
debajo	57	350	83	359	612	792	15
del	86	350	98	359	612	792	15
precio	101	350	126	359	612	792	15
BID	130	350	146	359	612	792	15
calculado,	149	350	190	359	612	792	15
esto	193	350	209	359	612	792	15
debido	212	350	239	359	612	792	15
a	242	350	246	359	612	792	15
la	249	350	257	359	612	792	15
necesidad	259	350	299	359	612	792	15
que	302	350	316	359	612	792	15
tuvieron	319	350	352	359	612	792	15
los	355	350	367	359	612	792	15
inversionistas	370	350	425	359	612	792	15
de	428	350	438	359	612	792	15
recuperar	441	350	478	359	612	792	15
su	481	350	490	359	612	792	15
inversión	493	350	530	359	612	792	15
en	533	350	542	359	612	792	15
el	546	350	553	359	612	792	15
título	57	361	78	370	612	792	15
a	80	361	85	370	612	792	15
costa	88	361	108	370	612	792	15
de	111	361	121	370	612	792	15
otorgar	124	361	152	370	612	792	15
un	155	361	165	370	612	792	15
descuento	168	361	208	370	612	792	15
en	211	361	220	370	612	792	15
el	223	361	230	370	612	792	15
precio	233	361	258	370	612	792	15
de	261	361	270	370	612	792	15
venta.	273	361	297	370	612	792	15
Esta	300	361	317	370	612	792	15
situación	320	361	356	370	612	792	15
provocó	359	361	392	370	612	792	15
que	395	361	409	370	612	792	15
cerca	412	361	433	370	612	792	15
del	436	361	448	370	612	792	15
80%	451	361	469	370	612	792	15
de	472	361	482	370	612	792	15
las	485	361	496	370	612	792	15
transacciones	499	361	552	370	612	792	15
del	57	373	69	382	612	792	15
emisor	73	373	100	382	612	792	15
se	104	373	112	382	612	792	15
encuentre	116	373	155	382	612	792	15
fuera	159	373	179	382	612	792	15
del	183	373	196	382	612	792	15
rango	200	373	222	382	612	792	15
BID-ASK	226	373	264	382	612	792	15
calculado	268	373	306	382	612	792	15
por	310	373	324	382	612	792	15
el	328	373	335	382	612	792	15
modelo.	339	373	371	382	612	792	15
Esta	375	373	392	382	612	792	15
misma	396	373	423	382	612	792	15
situación	427	373	463	382	612	792	15
se	467	373	475	382	612	792	15
presentó	479	373	513	382	612	792	15
en	517	373	526	382	612	792	15
8.353	530	373	553	382	612	792	15
12	542	382	550	389	612	792	15
transacciones,	57	386	113	395	612	792	15
las	116	386	127	395	612	792	15
cuales	130	386	155	395	612	792	15
por	158	386	171	395	612	792	15
distintos	174	386	208	395	612	792	15
motivos,	211	386	246	395	612	792	15
registran	249	386	284	395	612	792	15
un	287	386	297	395	612	792	15
precio	300	386	325	395	612	792	15
de	328	386	338	395	612	792	15
mercado	341	386	375	395	612	792	15
fuera	378	386	398	395	612	792	15
del	402	386	414	395	612	792	15
diferencial	417	386	460	395	612	792	15
BID-ASK	463	386	501	395	612	792	15
calculado	504	386	542	395	612	792	15
.	551	386	553	395	612	792	15
En	57	398	68	407	612	792	15
la	70	398	77	407	612	792	15
Tabla	80	398	103	407	612	792	15
5	105	398	110	407	612	792	15
se	113	398	121	407	612	792	15
observan	124	398	160	407	612	792	15
estas	162	398	182	407	612	792	15
deficiencias	184	398	232	407	612	792	15
en	234	398	244	407	612	792	15
función	246	398	277	407	612	792	15
al	279	398	286	407	612	792	15
sector	289	398	313	407	612	792	15
de	315	398	325	407	612	792	15
la	327	398	335	407	612	792	15
economía	337	398	376	407	612	792	15
a	378	398	383	407	612	792	15
la	385	398	392	407	612	792	15
que	395	398	409	407	612	792	15
pertenecen	412	398	455	407	612	792	15
los	457	398	469	407	612	792	15
emisores.	472	398	510	407	612	792	15
TABLA	154	422	189	431	612	792	15
–	191	420	196	431	612	792	15
5	199	422	204	431	612	792	15
DIFERENCIAL	206	422	276	431	612	792	15
BID-ASK	279	422	320	431	612	792	15
POR	323	422	344	431	612	792	15
SECTOR	347	422	387	431	612	792	15
ECONÓMICO	390	422	455	431	612	792	15
Títulos	206	449	233	458	612	792	15
emitidos	204	460	236	468	612	792	15
Emisores	252	455	288	463	612	792	15
BID-ASK	303	444	341	452	612	792	15
spread	309	455	335	463	612	792	15
promedio	304	465	341	473	612	792	15
Número	363	449	395	458	612	792	15
de	397	449	406	458	612	792	15
transacciones	359	460	411	468	612	792	15
Número	429	449	461	458	612	792	15
de	425	460	434	468	612	792	15
errores	436	460	464	468	612	792	15
%	477	455	486	463	612	792	15
de	488	455	497	463	612	792	15
error	499	455	520	463	612	792	15
Banca	85	486	108	494	612	792	15
y	110	486	115	494	612	792	15
Finanzas	117	486	149	494	612	792	15
69	215	486	225	494	612	792	15
19	265	486	274	494	612	792	15
13,00%	308	486	336	494	612	792	15
15.473	372	486	397	494	612	792	15
3.562	435	486	455	494	612	792	15
23,02%	485	486	513	494	612	792	15
Industria	85	502	117	510	612	792	15
30	215	502	225	510	612	792	15
23	265	502	274	510	612	792	15
13,63%	308	502	336	510	612	792	15
6.814	375	502	395	510	612	792	15
1.644	435	502	455	510	612	792	15
24,13%	485	502	513	510	612	792	15
Proyectos	85	518	121	526	612	792	15
de	123	518	131	526	612	792	15
ingeniería	134	518	170	526	612	792	15
6	218	518	222	526	612	792	15
2	268	518	272	526	612	792	15
13,47%	308	518	336	526	612	792	15
3.285	375	518	395	526	612	792	15
1.168	435	518	455	526	612	792	15
35,56%	485	518	513	526	612	792	15
Servicios	85	534	119	542	612	792	15
8	218	534	222	542	612	792	15
5	268	534	272	542	612	792	15
14,79%	308	534	336	542	612	792	15
1.869	375	534	395	542	612	792	15
991	438	534	452	542	612	792	15
53,02%	485	534	513	542	612	792	15
Inmobiliario	85	550	130	558	612	792	15
2	218	550	222	558	612	792	15
1	268	550	272	558	612	792	15
10,06%	308	550	336	558	612	792	15
1.418	375	550	395	558	612	792	15
832	438	550	452	558	612	792	15
58,67%	485	550	513	558	612	792	15
Holdings	85	566	118	574	612	792	15
4	218	566	222	574	612	792	15
4	268	566	272	574	612	792	15
12,62%	308	566	336	574	612	792	15
350	378	566	392	574	612	792	15
41	440	566	449	574	612	792	15
11,71%	485	566	513	574	612	792	15
Comercio	85	582	121	590	612	792	15
1	218	582	222	590	612	792	15
1	268	582	272	590	612	792	15
14,28%	308	582	336	590	612	792	15
141	378	582	392	590	612	792	15
115	438	582	452	590	612	792	15
81,56%	485	582	513	590	612	792	15
TOTAL	85	599	117	607	612	792	15
120	213	599	227	607	612	792	15
55	265	599	274	607	612	792	15
13,12%	307	599	337	607	612	792	15
29.350	372	599	397	607	612	792	15
8.353	435	599	455	607	612	792	15
28,46%	484	599	513	607	612	792	15
Sector	85	455	110	463	612	792	15
Fuente:	85	615	114	623	612	792	15
Elaboración	117	615	160	623	612	792	15
propia	162	615	186	623	612	792	15
Como	57	635	81	644	612	792	15
se	84	635	92	644	612	792	15
puede	95	635	119	644	612	792	15
ver	122	635	135	644	612	792	15
en	137	635	147	644	612	792	15
la	150	635	157	644	612	792	15
Tabla	160	635	183	644	612	792	15
5,	186	635	193	644	612	792	15
el	196	635	203	644	612	792	15
sector	206	635	230	644	612	792	15
de	233	635	242	644	612	792	15
Banca	245	635	270	644	612	792	15
y	273	635	278	644	612	792	15
Finanzas,	281	635	319	644	612	792	15
conformado	322	635	370	644	612	792	15
por	373	635	386	644	612	792	15
19	389	635	399	644	612	792	15
diferentes	402	635	441	644	612	792	15
emisores,	444	635	482	644	612	792	15
es	485	635	493	644	612	792	15
el	496	635	503	644	612	792	15
sector	506	635	530	644	612	792	15
de	533	635	542	644	612	792	15
la	545	635	552	644	612	792	15
economía	57	647	95	656	612	792	15
con	98	647	113	656	612	792	15
más	116	647	132	656	612	792	15
títulos	135	647	160	656	612	792	15
en	163	647	173	656	612	792	15
circulación	176	647	220	656	612	792	15
(69)	224	647	240	656	612	792	15
y	243	647	248	656	612	792	15
cuyos	252	647	275	656	612	792	15
títulos	278	647	303	656	612	792	15
son	306	647	320	656	612	792	15
los	323	647	335	656	612	792	15
más	338	647	354	656	612	792	15
transados	357	647	395	656	612	792	15
en	398	647	408	656	612	792	15
el	411	647	418	656	612	792	15
mercado	421	647	455	656	612	792	15
(15.473	459	647	490	656	612	792	15
transacciones).	493	647	552	656	612	792	15
Este	57	658	74	667	612	792	15
sector	76	658	100	667	612	792	15
de	103	658	112	667	612	792	15
la	115	658	122	667	612	792	15
economía	124	658	163	667	612	792	15
presenta	166	658	199	667	612	792	15
un	202	658	212	667	612	792	15
diferencial	214	658	257	667	612	792	15
BID-ASK	259	658	297	667	612	792	15
promedio	300	658	338	667	612	792	15
de	341	658	350	667	612	792	15
13%	353	658	371	667	612	792	15
el	373	658	381	667	612	792	15
cual	383	658	400	667	612	792	15
se	402	658	411	667	612	792	15
encuentra	413	658	452	667	612	792	15
por	455	658	468	667	612	792	15
debajo	470	658	497	667	612	792	15
del	500	658	512	667	612	792	15
promedio	514	658	553	667	612	792	15
12	57	689	63	696	612	792	15
Una	65	693	79	701	612	792	15
medida	81	693	104	701	612	792	15
de	107	693	114	701	612	792	15
control	116	693	139	701	612	792	15
del	141	693	151	701	612	792	15
nivel	153	693	169	701	612	792	15
de	171	693	179	701	612	792	15
certeza	181	693	204	701	612	792	15
del	206	693	216	701	612	792	15
diferencial	218	693	252	701	612	792	15
calculado	254	693	285	701	612	792	15
es	287	693	294	701	612	792	15
que	296	693	308	701	612	792	15
en	310	693	317	701	612	792	15
ningún	320	693	342	701	612	792	15
momento	344	693	375	701	612	792	15
el	377	693	382	701	612	792	15
modelo	385	693	409	701	612	792	15
estimado	411	693	440	701	612	792	15
dio	442	693	453	701	612	792	15
como	455	693	473	701	612	792	15
resultado	475	693	504	701	612	792	15
un	507	693	514	701	612	792	15
precio	517	693	537	701	612	792	15
BID	539	693	553	701	612	792	15
mayor	64	703	84	711	612	792	15
a	87	703	90	711	612	792	15
un	93	703	101	711	612	792	15
precio	103	703	123	711	612	792	15
ASK	126	703	142	711	612	792	15
para	144	703	158	711	612	792	15
una	160	703	172	711	612	792	15
misma	174	703	196	711	612	792	15
transacción	198	703	235	711	612	792	15
por	237	703	248	711	612	792	15
lo	250	703	256	711	612	792	15
que	259	703	271	711	612	792	15
siempre	273	703	298	711	612	792	15
se	301	703	307	711	612	792	15
mantuvo	310	703	338	711	612	792	15
un	340	703	348	711	612	792	15
diferencial	351	703	385	711	612	792	15
teórico	387	703	410	711	612	792	15
que	412	703	424	711	612	792	15
permita	426	703	451	711	612	792	15
al	453	703	459	711	612	792	15
market	462	703	484	711	612	792	15
maker	487	703	507	711	612	792	15
mantener	509	703	539	711	612	792	15
una	541	703	553	711	612	792	15
rentabilidad	64	713	102	720	612	792	15
por	104	713	115	720	612	792	15
las	117	713	125	720	612	792	15
transacciones	128	713	171	720	612	792	15
realizadas.	173	713	207	720	612	792	15
UPB	57	746	74	756	612	792	15
-	76	746	79	756	612	792	15
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	15
&	148	746	155	756	612	792	15
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	15
No.	216	746	230	756	612	792	15
15,	232	746	245	756	612	792	15
Vol.	247	746	263	756	612	792	15
2:	265	746	273	756	612	792	15
59	275	746	285	756	612	792	15
–	288	746	293	756	612	792	15
75	295	746	305	756	612	792	15
(2015)	307	746	334	756	612	792	15
73	540	746	551	756	612	792	15
VARGAS	267	38	301	48	612	792	16
Y	303	38	308	48	612	792	16
AYLLÓN	310	38	342	48	612	792	16
general	57	78	86	87	612	792	16
debido	90	78	117	87	612	792	16
a	122	78	126	87	612	792	16
que	130	78	145	87	612	792	16
la	149	78	156	87	612	792	16
continuidad	160	78	207	87	612	792	16
en	211	78	221	87	612	792	16
las	225	78	236	87	612	792	16
transacciones	240	78	294	87	612	792	16
de	298	78	308	87	612	792	16
los	312	78	324	87	612	792	16
títulos	328	78	353	87	612	792	16
emitidos	357	78	391	87	612	792	16
permite	395	78	426	87	612	792	16
que	430	78	444	87	612	792	16
se	449	78	457	87	612	792	16
otorgue	461	78	491	87	612	792	16
liquidez	496	78	528	87	612	792	16
a	532	78	536	87	612	792	16
los	541	78	552	87	612	792	16
mismos	57	90	88	99	612	792	16
reduciendo	91	90	135	99	612	792	16
el	139	90	146	99	612	792	16
diferencial	149	90	192	99	612	792	16
esperado	195	90	230	99	612	792	16
por	234	90	247	99	612	792	16
el	250	90	257	99	612	792	16
Market	261	90	289	99	612	792	16
Maker.	292	90	321	99	612	792	16
Asimismo	324	90	365	99	612	792	16
este	368	90	384	99	612	792	16
sector	387	90	411	99	612	792	16
muestra	414	90	446	99	612	792	16
uno	449	90	464	99	612	792	16
de	467	90	477	99	612	792	16
los	480	90	491	99	612	792	16
porcentajes	495	90	540	99	612	792	16
de	543	90	553	99	612	792	16
error	57	101	76	110	612	792	16
en	79	101	89	110	612	792	16
el	91	101	99	110	612	792	16
MIDPOINT	102	101	149	110	612	792	16
más	153	101	169	110	612	792	16
bajos	171	101	193	110	612	792	16
del	196	101	208	110	612	792	16
23,02%	211	101	242	110	612	792	16
debido	245	101	272	110	612	792	16
a	275	101	279	110	612	792	16
que	282	101	297	110	612	792	16
el	300	101	307	110	612	792	16
nivel	310	101	330	110	612	792	16
de	333	101	342	110	612	792	16
eficiencia	345	101	384	110	612	792	16
del	387	101	399	110	612	792	16
mercado	402	101	437	110	612	792	16
se	440	101	448	110	612	792	16
incrementa	451	101	495	110	612	792	16
a	498	101	503	110	612	792	16
medida	506	101	535	110	612	792	16
que	538	101	552	110	612	792	16
se	57	113	65	122	612	792	16
incrementa	67	113	112	122	612	792	16
la	114	113	121	122	612	792	16
profundidad	124	113	173	122	612	792	16
de	175	113	185	122	612	792	16
los	187	113	199	122	612	792	16
títulos	201	113	226	122	612	792	16
transados.	229	113	269	122	612	792	16
Los	57	132	72	141	612	792	16
títulos	74	132	99	141	612	792	16
con	102	132	117	141	612	792	16
pocas	119	132	142	141	612	792	16
transacciones	145	132	199	141	612	792	16
son	202	132	215	141	612	792	16
más	218	132	234	141	612	792	16
vulnerables	237	132	283	141	612	792	16
a	286	132	290	141	612	792	16
tener	293	132	313	141	612	792	16
irregularidades	316	132	376	141	612	792	16
en	379	132	388	141	612	792	16
los	391	132	403	141	612	792	16
precios	405	132	434	141	612	792	16
esperados,	437	132	479	141	612	792	16
esto	482	132	498	141	612	792	16
debido	501	132	528	141	612	792	16
a	531	132	535	141	612	792	16
que	538	132	552	141	612	792	16
las	57	144	68	153	612	792	16
transacciones	71	144	125	153	612	792	16
son	128	144	142	153	612	792	16
aisladas	145	144	177	153	612	792	16
y	180	144	185	153	612	792	16
no	189	144	199	153	612	792	16
se	202	144	210	153	612	792	16
adecuan	214	144	246	153	612	792	16
necesariamente	250	144	311	153	612	792	16
a	314	144	319	153	612	792	16
las	322	144	333	153	612	792	16
fuerzas	337	144	365	153	612	792	16
de	369	144	378	153	612	792	16
mercado	382	144	416	153	612	792	16
y	419	144	424	153	612	792	16
a	427	144	432	153	612	792	16
las	435	144	446	153	612	792	16
características	450	144	506	153	612	792	16
intrínsecas	509	144	552	153	612	792	16
que	57	155	71	164	612	792	16
tiene	75	155	94	164	612	792	16
cada	98	155	116	164	612	792	16
instrumento,	120	155	171	164	612	792	16
es	174	155	183	164	612	792	16
por	187	155	200	164	612	792	16
esto	204	155	220	164	612	792	16
que	224	155	238	164	612	792	16
los	242	155	254	164	612	792	16
títulos	258	155	283	164	612	792	16
emitidos	286	155	321	164	612	792	16
por	325	155	338	164	612	792	16
los	342	155	354	164	612	792	16
sectores	357	155	390	164	612	792	16
de	393	155	403	164	612	792	16
Servicios,	407	155	446	164	612	792	16
Inmobiliario	450	155	500	164	612	792	16
y	504	155	509	164	612	792	16
Comercio	513	155	552	164	612	792	16
presentan	57	167	95	176	612	792	16
un	97	167	107	176	612	792	16
porcentaje	110	167	152	176	612	792	16
de	154	167	164	176	612	792	16
error	166	167	185	176	612	792	16
mayor	188	167	213	176	612	792	16
al	216	167	223	176	612	792	16
50%.	225	167	246	176	612	792	16
7.	57	199	64	208	612	792	16
CONCLUSIONES	71	199	151	208	612	792	16
Algunos	57	218	90	227	612	792	16
estudios	96	218	129	227	612	792	16
encuentran	134	218	178	227	612	792	16
evidencia	184	218	222	227	612	792	16
que	228	218	242	227	612	792	16
parece	248	218	274	227	612	792	16
contradecir	280	218	325	227	612	792	16
la	331	218	338	227	612	792	16
eficiencia	344	218	382	227	612	792	16
del	388	218	400	227	612	792	16
mercado.	406	218	443	227	612	792	16
Estos	449	218	470	227	612	792	16
estudios	476	218	509	227	612	792	16
describen	514	218	553	227	612	792	16
principalmente	57	230	116	239	612	792	16
las	119	230	130	239	612	792	16
denominadas	133	230	185	239	612	792	16
anomalías	188	230	228	239	612	792	16
o	231	230	236	239	612	792	16
desviaciones	238	230	289	239	612	792	16
del	292	230	304	239	612	792	16
mercado,	307	230	344	239	612	792	16
respecto	346	230	379	239	612	792	16
a	382	230	386	239	612	792	16
la	389	230	396	239	612	792	16
hipótesis	399	230	434	239	612	792	16
del	436	230	449	239	612	792	16
mercado	451	230	485	239	612	792	16
eficiente.	488	230	525	239	612	792	16
En	57	249	68	258	612	792	16
el	70	249	77	258	612	792	16
caso	80	249	98	258	612	792	16
de	101	249	110	258	612	792	16
los	113	249	124	258	612	792	16
mercados	127	249	165	258	612	792	16
de	168	249	177	258	612	792	16
renta	180	249	200	258	612	792	16
fija	203	249	216	258	612	792	16
una	219	249	233	258	612	792	16
de	236	249	245	258	612	792	16
las	248	249	259	258	612	792	16
anomalías	262	249	302	258	612	792	16
más	305	249	321	258	612	792	16
usuales	324	249	353	258	612	792	16
es	356	249	364	258	612	792	16
de	367	249	376	258	612	792	16
tipo	379	249	394	258	612	792	16
fundamental,	398	249	450	258	612	792	16
tal	453	249	463	258	612	792	16
y	465	249	470	258	612	792	16
como	473	249	495	258	612	792	16
señala	498	249	523	258	612	792	16
Duarte	526	249	553	258	612	792	16
et.al.	57	261	77	270	612	792	16
(2006)	81	261	108	270	612	792	16
existen	112	261	140	270	612	792	16
diversas	144	261	177	270	612	792	16
estrategias	182	261	224	270	612	792	16
de	228	261	237	270	612	792	16
inversión	242	261	279	270	612	792	16
que	283	261	297	270	612	792	16
son	302	261	316	270	612	792	16
adoptadas	320	261	360	270	612	792	16
por	364	261	378	270	612	792	16
los	382	261	393	270	612	792	16
fondos	398	261	425	270	612	792	16
de	429	261	439	270	612	792	16
cobertura,	443	261	483	270	612	792	16
por	487	261	501	270	612	792	16
ejemplo	505	261	537	270	612	792	16
las	541	261	552	270	612	792	16
negociaciones	57	272	113	281	612	792	16
basadas	117	272	148	281	612	792	16
en	151	272	161	281	612	792	16
el	164	272	171	281	612	792	16
diferencial	175	272	217	281	612	792	16
de	221	272	230	281	612	792	16
las	234	272	245	281	612	792	16
tasas	248	272	267	281	612	792	16
de	271	272	280	281	612	792	16
interés,	284	272	313	281	612	792	16
la	316	272	324	281	612	792	16
curva	327	272	349	281	612	792	16
de	353	272	362	281	612	792	16
rendimientos,	365	272	420	281	612	792	16
desequilibrios	424	272	480	281	612	792	16
en	483	272	493	281	612	792	16
los	496	272	508	281	612	792	16
precios	511	272	540	281	612	792	16
de	544	272	553	281	612	792	16
títulos	57	284	82	293	612	792	16
respaldados	86	284	133	293	612	792	16
por	138	284	151	293	612	792	16
hipotecas,	156	284	196	293	612	792	16
el	200	284	207	293	612	792	16
arbitraje	212	284	245	293	612	792	16
de	250	284	259	293	612	792	16
la	264	284	271	293	612	792	16
volatilidad	275	284	318	293	612	792	16
o	323	284	328	293	612	792	16
el	332	284	339	293	612	792	16
arbitraje	344	284	377	293	612	792	16
de	382	284	391	293	612	792	16
estructura	396	284	435	293	612	792	16
de	439	284	449	293	612	792	16
capital.	453	284	482	293	612	792	16
En	487	284	498	293	612	792	16
efecto,	502	284	529	293	612	792	16
ellos	534	284	553	293	612	792	16
pusieron	57	295	91	304	612	792	16
a	94	295	99	304	612	792	16
prueba	102	295	129	304	612	792	16
la	132	295	140	304	612	792	16
eficiencia	143	295	182	304	612	792	16
del	185	295	197	304	612	792	16
mercado	201	295	235	304	612	792	16
de	238	295	248	304	612	792	16
renta	251	295	271	304	612	792	16
fija	274	295	287	304	612	792	16
usando	291	295	319	304	612	792	16
una	322	295	337	304	612	792	16
variedad	340	295	374	304	612	792	16
de	378	295	387	304	612	792	16
estrategias	390	295	432	304	612	792	16
empleadas	436	295	478	304	612	792	16
en	481	295	491	304	612	792	16
la	494	295	502	304	612	792	16
práctica.	505	295	539	304	612	792	16
La	542	295	553	304	612	792	16
conclusión	57	307	100	316	612	792	16
alcanzada	104	307	143	316	612	792	16
es	147	307	155	316	612	792	16
que	159	307	173	316	612	792	16
varias	177	307	201	316	612	792	16
de	204	307	214	316	612	792	16
estas	218	307	237	316	612	792	16
estrategias	241	307	283	316	612	792	16
fueron	287	307	313	316	612	792	16
rentables	317	307	353	316	612	792	16
lo	356	307	364	316	612	792	16
cual	368	307	384	316	612	792	16
demuestra	388	307	429	316	612	792	16
la	433	307	440	316	612	792	16
presencia	444	307	482	316	612	792	16
de	485	307	495	316	612	792	16
anomalías	499	307	539	316	612	792	16
de	543	307	552	316	612	792	16
mercado.	57	318	94	327	612	792	16
Por	57	338	71	347	612	792	16
otro	73	338	89	347	612	792	16
lado,	92	338	112	347	612	792	16
existen	115	338	143	347	612	792	16
diversos	146	338	179	347	612	792	16
modelos	182	338	216	347	612	792	16
para	219	338	236	347	612	792	16
la	239	338	246	347	612	792	16
estimación	249	338	292	347	612	792	16
de	295	338	304	347	612	792	16
precios	307	338	336	347	612	792	16
de	339	338	348	347	612	792	16
oferta	351	338	374	347	612	792	16
y	377	338	382	347	612	792	16
demanda,	385	338	423	347	612	792	16
a	426	338	431	347	612	792	16
partir	433	338	455	347	612	792	16
de	458	338	467	347	612	792	16
los	470	338	482	347	612	792	16
cuales	485	338	510	347	612	792	16
es	513	338	521	347	612	792	16
posible	524	338	553	347	612	792	16
calcular	57	349	88	358	612	792	16
el	94	349	101	358	612	792	16
denominado	108	349	157	358	612	792	16
diferencial	163	349	206	358	612	792	16
BID-ASK.	212	349	255	358	612	792	16
La	261	349	272	358	612	792	16
presente	278	349	311	358	612	792	16
investigación	317	349	370	358	612	792	16
se	376	349	385	358	612	792	16
sustenta	391	349	423	358	612	792	16
en	429	349	439	358	612	792	16
el	445	349	452	358	612	792	16
modelo	458	349	488	358	612	792	16
propuesto	494	349	533	358	612	792	16
por	539	349	553	358	612	792	16
Chakravarty	57	361	106	370	612	792	16
y	109	361	114	370	612	792	16
Sarkar,	116	361	145	370	612	792	16
el	148	361	155	370	612	792	16
cuál	158	361	174	370	612	792	16
fue	178	361	190	370	612	792	16
planteado	193	361	232	370	612	792	16
para	235	361	252	370	612	792	16
determinar	255	361	298	370	612	792	16
los	301	361	312	370	612	792	16
factores	315	361	347	370	612	792	16
que	349	361	364	370	612	792	16
influyen	367	361	400	370	612	792	16
en	403	361	412	370	612	792	16
la	415	361	422	370	612	792	16
determinación	425	361	482	370	612	792	16
de	485	361	494	370	612	792	16
los	497	361	509	370	612	792	16
precios	512	361	541	370	612	792	16
de	544	361	553	370	612	792	16
los	57	372	68	381	612	792	16
bonos	72	372	95	381	612	792	16
corporativos,	99	372	151	381	612	792	16
municipales	154	372	202	381	612	792	16
y	206	372	211	381	612	792	16
gubernamentales	214	372	281	381	612	792	16
en	285	372	294	381	612	792	16
los	297	372	309	381	612	792	16
Estados	312	372	343	381	612	792	16
Unidos,	347	372	378	381	612	792	16
este	381	372	397	381	612	792	16
modelo	400	372	430	381	612	792	16
se	433	372	441	381	612	792	16
centró	445	372	469	381	612	792	16
en	473	372	482	381	612	792	16
la	485	372	492	381	612	792	16
determinación	496	372	553	381	612	792	16
de	57	384	66	393	612	792	16
un	69	384	79	393	612	792	16
diferencial	82	384	124	393	612	792	16
BID-ASK	127	384	168	393	612	792	16
para	171	384	188	393	612	792	16
el	191	384	198	393	612	792	16
mercado	201	384	235	393	612	792	16
de	238	384	247	393	612	792	16
renta	250	384	270	393	612	792	16
fija	273	384	286	393	612	792	16
y	289	384	294	393	612	792	16
a	297	384	301	393	612	792	16
partir	304	384	326	393	612	792	16
de	329	384	338	393	612	792	16
este	341	384	356	393	612	792	16
diferencial	359	384	402	393	612	792	16
se	405	384	413	393	612	792	16
pudieron	416	384	452	393	612	792	16
encontrar	455	384	492	393	612	792	16
las	495	384	506	393	612	792	16
diferencias	509	384	553	393	612	792	16
existentes	57	395	96	404	612	792	16
entre	99	395	119	404	612	792	16
los	122	395	133	404	612	792	16
bonos	136	395	160	404	612	792	16
corporativos,	163	395	215	404	612	792	16
gubernamentales	218	395	286	404	612	792	16
y	289	395	294	404	612	792	16
municipales	297	395	345	404	612	792	16
en	348	395	357	404	612	792	16
base	360	395	378	404	612	792	16
al	381	395	388	404	612	792	16
nivel	391	395	411	404	612	792	16
de	413	395	423	404	612	792	16
riesgo	426	395	450	404	612	792	16
de	453	395	462	404	612	792	16
cada	465	395	484	404	612	792	16
tipo	486	395	502	404	612	792	16
de	505	395	514	404	612	792	16
título,	517	395	541	404	612	792	16
su	543	395	552	404	612	792	16
nivel	57	407	77	416	612	792	16
de	79	407	89	416	612	792	16
transacción,	91	407	139	416	612	792	16
la	141	407	149	416	612	792	16
transparencia	151	407	204	416	612	792	16
del	207	407	219	416	612	792	16
mercado	222	407	256	416	612	792	16
y	259	407	264	416	612	792	16
las	266	407	277	416	612	792	16
características	280	407	336	416	612	792	16
específicas	339	407	383	416	612	792	16
de	385	407	394	416	612	792	16
cada	397	407	415	416	612	792	16
emisor.	418	407	447	416	612	792	16
En	57	426	68	435	612	792	16
la	73	426	80	435	612	792	16
presente	85	426	119	435	612	792	16
investigación	124	426	177	435	612	792	16
el	183	426	190	435	612	792	16
modelo	195	426	225	435	612	792	16
de	230	426	240	435	612	792	16
estimación	245	426	288	435	612	792	16
de	294	426	303	435	612	792	16
precios	309	426	337	435	612	792	16
fue	343	426	355	435	612	792	16
realizado	361	426	397	435	612	792	16
a	403	426	407	435	612	792	16
partir	412	426	434	435	612	792	16
de	439	426	449	435	612	792	16
una	454	426	468	435	612	792	16
muestra	474	426	505	435	612	792	16
de	511	426	520	435	612	792	16
29.350	525	426	553	435	612	792	16
transacciones	57	438	110	447	612	792	16
para	116	438	133	447	612	792	16
un	139	438	149	447	612	792	16
total	154	438	172	447	612	792	16
de	178	438	187	447	612	792	16
120	193	438	208	447	612	792	16
diferentes	214	438	253	447	612	792	16
bonos	258	438	282	447	612	792	16
corporativos	288	438	338	447	612	792	16
emitidos	343	438	378	447	612	792	16
por	383	438	397	447	612	792	16
un	402	438	412	447	612	792	16
total	418	438	436	447	612	792	16
de	441	438	451	447	612	792	16
55	456	438	466	447	612	792	16
diferentes	472	438	511	447	612	792	16
emisores	517	438	552	447	612	792	16
pertenecientes	57	449	114	458	612	792	16
al	117	449	124	458	612	792	16
Mercado	127	449	162	458	612	792	16
de	165	449	175	458	612	792	16
Valores	177	449	208	458	612	792	16
de	211	449	221	458	612	792	16
Colombia.	224	449	265	458	612	792	16
A	268	449	276	458	612	792	16
partir	278	449	300	458	612	792	16
de	303	449	312	458	612	792	16
los	315	449	327	458	612	792	16
datos	330	449	351	458	612	792	16
obtenidos,	354	449	396	458	612	792	16
se	398	449	407	458	612	792	16
puedo	410	449	434	458	612	792	16
realizar	437	449	467	458	612	792	16
la	470	449	477	458	612	792	16
estimación	480	449	523	458	612	792	16
de	526	449	535	458	612	792	16
una	538	449	553	458	612	792	16
función	57	461	87	470	612	792	16
de	91	461	101	470	612	792	16
oferta	104	461	128	470	612	792	16
cuyo	132	461	151	470	612	792	16
precio	155	461	180	470	612	792	16
se	184	461	192	470	612	792	16
encuentra	196	461	235	470	612	792	16
en	239	461	248	470	612	792	16
función	252	461	282	470	612	792	16
de	286	461	296	470	612	792	16
las	300	461	311	470	612	792	16
siguientes	315	461	355	470	612	792	16
variables:	359	461	398	470	612	792	16
la	402	461	409	470	612	792	16
cantidad	413	461	446	470	612	792	16
o	450	461	455	470	612	792	16
volumen	459	461	494	470	612	792	16
negociado,	498	461	542	470	612	792	16
la	546	461	553	470	612	792	16
duración	57	472	92	481	612	792	16
del	95	472	107	481	612	792	16
instrumento,	110	472	160	481	612	792	16
y	167	472	172	481	612	792	16
su	175	472	184	481	612	792	16
maduración.	187	472	237	481	612	792	16
Para	240	472	258	481	612	792	16
el	261	472	268	481	612	792	16
caso	272	472	289	481	612	792	16
de	293	472	302	481	612	792	16
la	305	472	313	481	612	792	16
función	316	472	346	481	612	792	16
de	349	472	359	481	612	792	16
demanda,	363	472	401	481	612	792	16
el	404	472	412	481	612	792	16
precio	415	472	440	481	612	792	16
se	443	472	451	481	612	792	16
encuentra	455	472	494	481	612	792	16
en	497	472	506	481	612	792	16
función	510	472	540	481	612	792	16
de	543	472	553	481	612	792	16
variables	57	484	93	493	612	792	16
como	95	484	117	493	612	792	16
el	120	484	127	493	612	792	16
volumen	130	484	165	493	612	792	16
negociado,	167	484	211	493	612	792	16
el	213	484	220	493	612	792	16
porcentaje	223	484	265	493	612	792	16
de	267	484	277	493	612	792	16
días	279	484	295	493	612	792	16
negociados	298	484	342	493	612	792	16
y	345	484	350	493	612	792	16
la	352	484	360	493	612	792	16
calificación	362	484	409	493	612	792	16
de	411	484	421	493	612	792	16
riesgo.	423	484	450	493	612	792	16
La	57	503	67	512	612	792	16
estimación	70	503	113	512	612	792	16
de	116	503	125	512	612	792	16
los	128	503	140	512	612	792	16
precios	142	503	171	512	612	792	16
BID-ASK	174	503	215	512	612	792	16
fue	217	503	230	512	612	792	16
utilizada	233	503	267	512	612	792	16
como	270	503	292	512	612	792	16
parámetros	295	503	339	512	612	792	16
límite	342	503	365	512	612	792	16
para	368	503	385	512	612	792	16
evaluar	388	503	417	512	612	792	16
el	420	503	427	512	612	792	16
grado	430	503	453	512	612	792	16
en	456	503	465	512	612	792	16
el	468	503	475	512	612	792	16
cual	478	503	494	512	612	792	16
los	497	503	509	512	612	792	16
precios	512	503	540	512	612	792	16
de	543	503	552	512	612	792	16
mercado	57	515	91	524	612	792	16
(precios	94	515	126	524	612	792	16
intermedios)	129	515	179	524	612	792	16
reflejan	182	515	213	524	612	792	16
la	215	515	223	524	612	792	16
información	225	515	274	524	612	792	16
disponible.	277	515	321	524	612	792	16
Los	324	515	339	524	612	792	16
resultados	342	515	382	524	612	792	16
obtenidos	385	515	424	524	612	792	16
demostraron	427	515	477	524	612	792	16
que	480	515	494	524	612	792	16
en	497	515	507	524	612	792	16
un	509	515	519	524	612	792	16
28,46%	522	515	553	524	612	792	16
de	57	526	66	535	612	792	16
las	69	526	80	535	612	792	16
transacciones	83	526	137	535	612	792	16
el	140	526	147	535	612	792	16
precio	150	526	175	535	612	792	16
de	178	526	188	535	612	792	16
mercado	191	526	225	535	612	792	16
se	228	526	236	535	612	792	16
encuentra	239	526	278	535	612	792	16
fuera	281	526	302	535	612	792	16
del	305	526	317	535	612	792	16
rango	320	526	343	535	612	792	16
aceptable	346	526	383	535	612	792	16
determinado	386	526	436	535	612	792	16
por	439	526	453	535	612	792	16
los	456	526	467	535	612	792	16
precios	470	526	499	535	612	792	16
BID	502	526	519	535	612	792	16
y	522	526	527	535	612	792	16
ASK.	530	526	553	535	612	792	16
El	57	538	66	547	612	792	16
22,13%	68	538	99	547	612	792	16
de	102	538	112	547	612	792	16
las	114	538	126	547	612	792	16
veces	128	538	151	547	612	792	16
el	153	538	161	547	612	792	16
precio	164	538	189	547	612	792	16
de	192	538	201	547	612	792	16
mercado	204	538	238	547	612	792	16
se	241	538	250	547	612	792	16
situó	253	538	272	547	612	792	16
por	275	538	288	547	612	792	16
encima	291	538	320	547	612	792	16
del	323	538	335	547	612	792	16
precio	338	538	363	547	612	792	16
ASK	366	538	386	547	612	792	16
y	389	538	394	547	612	792	16
el	397	538	404	547	612	792	16
6,33%	407	538	433	547	612	792	16
de	436	538	445	547	612	792	16
las	448	538	459	547	612	792	16
veces	462	538	484	547	612	792	16
este	487	538	503	547	612	792	16
se	506	538	514	547	612	792	16
situó	517	538	536	547	612	792	16
por	539	538	553	547	612	792	16
debajo	57	549	83	558	612	792	16
del	86	549	98	558	612	792	16
precio	101	549	126	558	612	792	16
BID.	128	549	148	558	612	792	16
La	57	569	67	578	612	792	16
existencia	72	569	112	578	612	792	16
de	116	569	126	578	612	792	16
precios	131	569	159	578	612	792	16
de	164	569	174	578	612	792	16
mercado	178	569	213	578	612	792	16
que	217	569	232	578	612	792	16
se	236	569	245	578	612	792	16
encuentran	249	569	293	578	612	792	16
fuera	298	569	318	578	612	792	16
del	323	569	335	578	612	792	16
rango	340	569	363	578	612	792	16
BID-ASK,	367	569	410	578	612	792	16
indica	415	569	439	578	612	792	16
que	444	569	459	578	612	792	16
estos	463	569	483	578	612	792	16
títulos	488	569	513	578	612	792	16
no	518	569	528	578	612	792	16
están	532	569	553	578	612	792	16
reflejando	57	580	97	589	612	792	16
exactamente	100	580	150	589	612	792	16
las	154	580	165	589	612	792	16
características	168	580	225	589	612	792	16
de	228	580	237	589	612	792	16
los	241	580	252	589	612	792	16
instrumentos	256	580	307	589	612	792	16
negociados;	311	580	358	589	612	792	16
lo	362	580	369	589	612	792	16
cual	373	580	389	589	612	792	16
permite	393	580	423	589	612	792	16
juzgar	426	580	451	589	612	792	16
el	455	580	462	589	612	792	16
nivel	465	580	485	589	612	792	16
de	488	580	498	589	612	792	16
eficiencia	501	580	540	589	612	792	16
de	543	580	553	589	612	792	16
este	57	592	72	601	612	792	16
mercado.	76	592	112	601	612	792	16
A	116	592	123	601	612	792	16
mayor	126	592	152	601	612	792	16
nivel	155	592	175	601	612	792	16
de	178	592	188	601	612	792	16
eficiencia	191	592	230	601	612	792	16
en	233	592	243	601	612	792	16
el	246	592	253	601	612	792	16
mercado	256	592	291	601	612	792	16
el	294	592	301	601	612	792	16
precio	305	592	330	601	612	792	16
medio	333	592	358	601	612	792	16
tendría	362	592	389	601	612	792	16
mayor	393	592	418	601	612	792	16
probabilidad	421	592	472	601	612	792	16
de	475	592	485	601	612	792	16
fluctuar	488	592	519	601	612	792	16
entre	522	592	542	601	612	792	16
el	546	592	553	601	612	792	16
precio	57	603	82	612	612	792	16
BID	86	603	103	612	612	792	16
y	107	603	112	612	612	792	16
el	115	603	122	612	612	792	16
precio	126	603	151	612	612	792	16
ASK,	155	603	178	612	612	792	16
sin	182	603	193	612	612	792	16
embargo,	197	603	235	612	612	792	16
la	239	603	246	612	612	792	16
presencia	250	603	288	612	612	792	16
de	291	603	301	612	612	792	16
anomalías	305	603	345	612	612	792	16
se	349	603	357	612	612	792	16
presenta	361	603	395	612	612	792	16
debido	398	603	426	612	612	792	16
a	430	603	434	612	612	792	16
la	438	603	445	612	612	792	16
diferencia	449	603	489	612	612	792	16
existente	493	603	528	612	612	792	16
en	532	603	542	612	612	792	16
la	545	603	553	612	612	792	16
información	57	615	105	624	612	792	16
conocida	111	615	148	624	612	792	16
por	154	615	167	624	612	792	16
algunos	173	615	204	624	612	792	16
agentes	210	615	240	624	612	792	16
y	246	615	251	624	612	792	16
cómo	257	615	279	624	612	792	16
estos	285	615	305	624	612	792	16
agentes	311	615	341	624	612	792	16
utilizan	347	615	377	624	612	792	16
esta	383	615	399	624	612	792	16
información	405	615	454	624	612	792	16
para	459	615	477	624	612	792	16
obtener	483	615	513	624	612	792	16
mayores	519	615	553	624	612	792	16
rendimientos	57	626	109	635	612	792	16
por	111	626	125	635	612	792	16
medio	127	626	152	635	612	792	16
de	155	626	164	635	612	792	16
operaciones	167	626	214	635	612	792	16
de	217	626	226	635	612	792	16
arbitraje.	229	626	264	635	612	792	16
Finalmente,	57	646	104	655	612	792	16
en	107	646	117	655	612	792	16
el	120	646	127	655	612	792	16
estudio	131	646	159	655	612	792	16
se	163	646	171	655	612	792	16
observa	174	646	205	655	612	792	16
que	209	646	223	655	612	792	16
aquellos	227	646	260	655	612	792	16
instrumentos	263	646	315	655	612	792	16
financieros	318	646	362	655	612	792	16
que	366	646	380	655	612	792	16
tienen	384	646	408	655	612	792	16
bajo	411	646	429	655	612	792	16
nivel	432	646	452	655	612	792	16
de	455	646	464	655	612	792	16
negociación	468	646	516	655	612	792	16
son	520	646	533	655	612	792	16
más	537	646	553	655	612	792	16
vulnerables	57	657	103	666	612	792	16
a	106	657	111	666	612	792	16
tener	115	657	135	666	612	792	16
irregularidades	138	657	198	666	612	792	16
en	202	657	212	666	612	792	16
los	215	657	227	666	612	792	16
precios	231	657	260	666	612	792	16
esperados,	263	657	305	666	612	792	16
en	309	657	319	666	612	792	16
el	323	657	330	666	612	792	16
caso	334	657	351	666	612	792	16
del	355	657	367	666	612	792	16
mercado	371	657	405	666	612	792	16
colombiano	409	657	456	666	612	792	16
se	460	657	468	666	612	792	16
identificaron	472	657	523	666	612	792	16
mayor	527	657	553	666	612	792	16
cantidad	57	669	90	678	612	792	16
de	93	669	103	678	612	792	16
anomalías	106	669	146	678	612	792	16
en	149	669	158	678	612	792	16
los	162	669	173	678	612	792	16
sectores	176	669	208	678	612	792	16
de	211	669	221	678	612	792	16
Servicios,	224	669	263	678	612	792	16
Inmobiliario	266	669	316	678	612	792	16
y	319	669	324	678	612	792	16
Comercio,	327	669	369	678	612	792	16
aspectos	372	669	406	678	612	792	16
que	409	669	423	678	612	792	16
podrán	426	669	454	678	612	792	16
ser	457	669	468	678	612	792	16
estudiado	471	669	510	678	612	792	16
en	512	669	522	678	612	792	16
futuras	525	669	553	678	612	792	16
investigaciones	57	682	118	691	612	792	16
.	118	681	121	692	612	792	16
74	57	746	67	756	612	792	16
UPB	274	746	291	756	612	792	16
-	293	746	296	756	612	792	16
INVESTIGACIÓN	298	746	363	756	612	792	16
&	365	746	372	756	612	792	16
DESARROLLO,	374	746	430	756	612	792	16
No.	433	746	447	756	612	792	16
15,	449	746	462	756	612	792	16
Vol.	464	746	480	756	612	792	16
2:	482	746	490	756	612	792	16
59	492	746	502	756	612	792	16
–	505	746	510	756	612	792	16
75	512	746	522	756	612	792	16
(2015)	524	746	551	756	612	792	16
ANOMALÍAS	174	38	225	48	612	792	17
DE	227	38	238	48	612	792	17
MERCADO	240	38	283	48	612	792	17
Y	285	38	290	48	612	792	17
PRECIOS	292	38	327	48	612	792	17
DE	329	38	340	48	612	792	17
OFERTA	342	38	375	48	612	792	17
Y	377	38	382	48	612	792	17
DEMANDA…	384	38	435	48	612	792	17
8.	57	78	64	87	612	792	17
BIBLIOGRAFÍA	75	78	150	87	612	792	17
[1]	57	99	68	108	612	792	17
M.	78	97	89	108	612	792	17
M.	92	97	103	108	612	792	17
Pompian,	106	97	144	108	612	792	17
“The	147	97	166	108	612	792	17
Behavioral	169	97	213	108	612	792	17
Finance	216	97	247	108	612	792	17
Perspective,”	250	97	303	108	612	792	17
in	305	97	313	108	612	792	17
Behavioral	316	99	360	108	612	792	17
Finance,	363	99	398	108	612	792	17
Individual	401	99	442	108	612	792	17
Investors,	445	99	484	108	612	792	17
and	486	99	501	108	612	792	17
Institutional	504	99	553	108	612	792	17
Investors,	78	110	117	119	612	792	17
CFA,	120	110	141	119	612	792	17
Ed.	144	110	158	119	612	792	17
Wileys,	160	110	191	119	612	792	17
2011,	193	110	216	119	612	792	17
pp.	218	110	231	119	612	792	17
7–96.	233	110	256	119	612	792	17
[2]	57	122	68	131	612	792	17
S.	78	120	86	131	612	792	17
J.	89	120	95	131	612	792	17
Grossman	98	120	139	131	612	792	17
and	142	120	156	131	612	792	17
J.	159	120	166	131	612	792	17
E.	169	120	177	131	612	792	17
Stiglitz,	180	120	211	131	612	792	17
“On	214	120	231	131	612	792	17
the	234	120	246	131	612	792	17
Impossibility	249	120	302	131	612	792	17
of	304	120	313	131	612	792	17
Informational	316	120	371	131	612	792	17
Efficient	374	120	408	131	612	792	17
Markets,”	411	120	451	131	612	792	17
Am.	455	122	470	131	612	792	17
Econ.	473	122	496	131	612	792	17
Rev.,	499	122	519	131	612	792	17
vol.	522	122	538	131	612	792	17
70,	541	122	553	131	612	792	17
no.	78	133	90	142	612	792	17
3,	93	133	101	142	612	792	17
pp.	103	133	116	142	612	792	17
393–480,	118	133	156	142	612	792	17
1980.	158	133	181	142	612	792	17
[3]	57	145	68	154	612	792	17
E.	78	143	87	154	612	792	17
F.	90	143	98	154	612	792	17
Fama,	102	143	126	154	612	792	17
“Efficient	130	143	169	154	612	792	17
Capital	173	143	202	154	612	792	17
Markets:	206	143	241	154	612	792	17
A	245	143	252	154	612	792	17
Review	256	143	286	154	612	792	17
of	290	143	298	154	612	792	17
Theory	302	143	331	154	612	792	17
and	334	143	348	154	612	792	17
Empirical	352	143	391	154	612	792	17
Work,”	395	143	425	154	612	792	17
J.	429	145	436	154	612	792	17
Finance,	439	145	475	154	612	792	17
vol.	478	145	494	154	612	792	17
25,	497	145	510	154	612	792	17
no.	513	145	526	154	612	792	17
2,	529	145	537	154	612	792	17
pp.	540	145	553	154	612	792	17
383–417,	78	156	116	165	612	792	17
1970.	118	156	141	165	612	792	17
[4]	57	168	68	177	612	792	17
J.	78	166	84	177	612	792	17
Duarte,	90	166	120	177	612	792	17
F.	125	166	133	177	612	792	17
A.	139	166	148	177	612	792	17
Longstaff,	154	166	195	177	612	792	17
and	200	166	215	177	612	792	17
F.	220	166	228	177	612	792	17
Yu,	234	166	248	177	612	792	17
“Risk	254	166	277	177	612	792	17
and	282	166	296	177	612	792	17
Return	302	166	329	177	612	792	17
in	335	166	342	177	612	792	17
Fixed	348	166	370	177	612	792	17
Income	376	166	406	177	612	792	17
Arbitrage:	412	166	452	177	612	792	17
Nickels	458	166	488	177	612	792	17
in	494	166	502	177	612	792	17
Front	507	166	529	177	612	792	17
of	534	166	543	177	612	792	17
a	548	166	552	177	612	792	17
Steamroller?,”	78	177	136	188	612	792	17
Rewiev	139	179	167	188	612	792	17
Financ.	170	179	201	188	612	792	17
Stud.,	203	179	226	188	612	792	17
vol.	229	179	244	188	612	792	17
20,	246	179	259	188	612	792	17
no.	261	179	274	188	612	792	17
3,	276	179	284	188	612	792	17
pp.	286	179	299	188	612	792	17
769–811,	301	179	339	188	612	792	17
2006.	341	179	364	188	612	792	17
[5]	57	191	68	200	612	792	17
Blake	78	189	101	200	612	792	17
C.	104	189	113	200	612	792	17
R.,	116	189	127	200	612	792	17
E.	130	189	139	200	612	792	17
J.	141	189	148	200	612	792	17
Elton,	150	189	174	200	612	792	17
and	177	189	191	200	612	792	17
M.	194	189	205	200	612	792	17
J.	208	189	214	200	612	792	17
Gruber,	217	189	248	200	612	792	17
“The	250	189	270	200	612	792	17
Performance	273	189	324	200	612	792	17
of	326	189	335	200	612	792	17
Bond	337	189	359	200	612	792	17
Mutual	362	189	390	200	612	792	17
Funds,”	393	189	424	200	612	792	17
J.	427	191	434	200	612	792	17
Bus.,	437	191	457	200	612	792	17
vol.	460	191	475	200	612	792	17
66,	478	191	490	200	612	792	17
no.	493	191	505	200	612	792	17
3,	508	191	515	200	612	792	17
pp.	518	191	530	200	612	792	17
371–	533	191	553	200	612	792	17
403,	78	202	96	211	612	792	17
1993.	98	202	121	211	612	792	17
[6]	57	214	68	223	612	792	17
W.	78	212	90	223	612	792	17
Ferson	97	212	124	223	612	792	17
and	130	212	145	223	612	792	17
J.	151	212	158	223	612	792	17
Lin,	164	212	181	223	612	792	17
“Alpha	187	212	216	223	612	792	17
and	222	212	237	223	612	792	17
Performance	243	212	294	223	612	792	17
Measurement:	301	212	358	223	612	792	17
The	365	212	380	223	612	792	17
Effects	387	212	415	223	612	792	17
of	422	212	430	223	612	792	17
Investor	437	212	469	223	612	792	17
Disagreement	476	212	531	223	612	792	17
and	538	214	553	223	612	792	17
Heterogeneity,”	78	223	141	234	612	792	17
2013.	144	223	167	234	612	792	17
[Online].	169	223	205	234	612	792	17
Available:	208	223	249	234	612	792	17
http://www-bcf.usc.edu/~ferson/papers/.	252	223	414	234	612	792	17
[7]	57	237	68	246	612	792	17
Y.	78	235	88	246	612	792	17
Chen,	91	235	114	246	612	792	17
W.	117	235	129	246	612	792	17
Ferson,	132	235	162	246	612	792	17
and	165	235	179	246	612	792	17
H.	182	235	192	246	612	792	17
Peters,	195	235	222	246	612	792	17
“Measuring	225	235	272	246	612	792	17
the	275	235	287	246	612	792	17
timing	290	235	316	246	612	792	17
ability	319	235	344	246	612	792	17
and	347	235	362	246	612	792	17
performance	365	235	415	246	612	792	17
of	418	235	426	246	612	792	17
bond	429	235	449	246	612	792	17
mutual	452	235	480	246	612	792	17
funds,”	483	235	512	246	612	792	17
J.	516	237	522	246	612	792	17
financ.	525	237	553	246	612	792	17
econ.,	78	248	102	257	612	792	17
vol.	105	248	120	257	612	792	17
98,	122	248	135	257	612	792	17
pp.	137	248	150	257	612	792	17
72–89,	152	248	180	257	612	792	17
2010.	182	248	205	257	612	792	17
[8]	57	260	68	269	612	792	17
W.	78	260	90	269	612	792	17
Fung	96	260	116	269	612	792	17
and	122	260	136	269	612	792	17
D.	142	260	152	269	612	792	17
A.	158	258	167	269	612	792	17
Hsieh,	173	258	199	269	612	792	17
“Hedge	205	258	235	269	612	792	17
Fund	241	258	262	269	612	792	17
benchmarks:	267	258	318	269	612	792	17
A	324	258	331	269	612	792	17
risk	337	258	352	269	612	792	17
Based	358	258	382	269	612	792	17
Approach,”	388	258	435	269	612	792	17
2004.	440	258	463	269	612	792	17
[Online].	469	258	505	269	612	792	17
Available:	511	258	552	269	612	792	17
http://74.115.228.67/wp-content/uploads/2014/01/HF-RF.	78	271	310	280	612	792	17
[9]	57	283	68	292	612	792	17
S.	78	281	86	292	612	792	17
Chakravarty	90	281	139	292	612	792	17
and	143	281	157	292	612	792	17
S.	161	281	169	292	612	792	17
Asani,	172	281	198	292	612	792	17
“Liquidity	202	281	243	292	612	792	17
in	247	281	255	292	612	792	17
U.S.	258	281	276	292	612	792	17
Fixed	279	281	302	292	612	792	17
Income	306	281	335	292	612	792	17
Markets:	339	281	375	292	612	792	17
A	378	281	385	292	612	792	17
Comparison	389	281	438	292	612	792	17
of	442	281	450	292	612	792	17
the	453	281	466	292	612	792	17
BID-ASK	469	281	510	292	612	792	17
in	545	283	553	292	612	792	17
Corporate,	78	294	121	303	612	792	17
Government	141	292	191	303	612	792	17
and	212	292	226	303	612	792	17
Municipal	247	292	288	303	612	792	17
Bond	308	292	330	303	612	792	17
Markets,”	351	292	390	303	612	792	17
1999.	411	292	433	303	612	792	17
[Online].	454	292	490	303	612	792	17
Available:	511	292	552	303	612	792	17
https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/staff_reports/sr73.	78	306	386	315	612	792	17
[10]	57	317	73	326	612	792	17
R.	78	315	87	326	612	792	17
C.	104	315	114	326	612	792	17
Merton,	131	315	163	326	612	792	17
“The	180	315	200	326	612	792	17
risk	217	315	232	326	612	792	17
structure	250	315	285	326	612	792	17
of	302	315	310	326	612	792	17
interest	328	315	357	326	612	792	17
rates,”	374	315	400	326	612	792	17
1973.	417	315	440	326	612	792	17
[Online].	457	315	493	326	612	792	17
Available:	511	315	552	326	612	792	17
http://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/1874/SWP-0684-14514372.	78	329	377	338	612	792	17
[11]	57	340	73	349	612	792	17
S.	78	338	86	349	612	792	17
J.	89	338	95	349	612	792	17
Grossman	98	338	138	349	612	792	17
and	140	338	155	349	612	792	17
M.	157	338	169	349	612	792	17
H.	171	338	181	349	612	792	17
Miller,	183	338	211	349	612	792	17
“Liquidity	213	338	255	349	612	792	17
and	257	338	272	349	612	792	17
Market	274	338	303	349	612	792	17
Structure,”	306	338	349	349	612	792	17
J.	352	340	359	349	612	792	17
Finance,	362	340	397	349	612	792	17
vol.	400	340	415	349	612	792	17
43,	417	340	430	349	612	792	17
no.	432	340	445	349	612	792	17
3,	447	340	455	349	612	792	17
pp.	457	340	470	349	612	792	17
617–633,	472	340	510	349	612	792	17
1988.	512	340	535	349	612	792	17
[12]	57	352	73	361	612	792	17
W.	78	350	90	361	612	792	17
H.	94	350	103	361	612	792	17
Greene,	107	350	138	361	612	792	17
“Modelos	142	350	181	361	612	792	17
de	185	350	194	361	612	792	17
Ecuaciones	198	350	243	361	612	792	17
Simultáneas,”	247	350	302	361	612	792	17
in	306	350	314	361	612	792	17
Análisis	318	352	350	361	612	792	17
Econométrico,	353	352	412	361	612	792	17
Tercera.,	416	352	451	361	612	792	17
Prentice	455	352	487	361	612	792	17
Hall,	491	352	511	361	612	792	17
1988,	514	352	537	361	612	792	17
pp.	540	352	553	361	612	792	17
613–665.	78	363	116	372	612	792	17
UPB	57	746	74	756	612	792	17
-	76	746	79	756	612	792	17
INVESTIGACIÓN	81	746	146	756	612	792	17
&	148	746	155	756	612	792	17
DESARROLLO,	157	746	213	756	612	792	17
No.	216	746	230	756	612	792	17
15,	232	746	245	756	612	792	17
Vol.	247	746	263	756	612	792	17
2:	265	746	273	756	612	792	17
59	275	746	285	756	612	792	17
–	288	746	293	756	612	792	17
75	295	746	305	756	612	792	17
(2015)	307	746	334	756	612	792	17
75	540	746	551	756	612	792	17
