INVESTIGACIÓN	287	30	351	40	595	842	1
&	353	30	360	40	595	842	1
DESARROLLO,	362	30	419	40	595	842	1
No.	421	30	435	40	595	842	1
15,	438	30	450	40	595	842	1
Vol.	453	30	468	40	595	842	1
2:	471	30	478	40	595	842	1
5	481	30	486	40	595	842	1
–	488	30	493	40	595	842	1
25	495	30	505	40	595	842	1
(2014)	507	30	534	40	595	842	1
ISSN	470	42	488	52	595	842	1
2518-4431	490	42	534	52	595	842	1
MEDICIÓN	68	79	121	88	595	842	1
DEL	124	79	144	88	595	842	1
RIESGO	147	79	185	88	595	842	1
CREDITICIO	188	79	250	88	595	842	1
MEDIANTE	252	79	307	88	595	842	1
LA	310	79	324	88	595	842	1
APLICACIÓN	326	79	391	88	595	842	1
DE	393	79	407	88	595	842	1
MÉTODOS	409	79	461	88	595	842	1
BASADOS	463	79	510	88	595	842	1
EN	513	79	527	88	595	842	1
CALIFICACIONES	226	91	314	100	595	842	1
INTERNAS	316	91	368	100	595	842	1
APPLICATION	73	107	143	116	595	842	1
OF	145	107	159	116	595	842	1
INTERNAL	162	107	215	116	595	842	1
RATINGS-BASED	217	107	299	116	595	842	1
METHODS	302	107	353	116	595	842	1
ON	356	107	370	116	595	842	1
CREDIT	373	107	412	116	595	842	1
RISK	414	107	439	116	595	842	1
MEASUREMENT	441	107	521	116	595	842	1
Alejandro	188	130	231	139	595	842	1
Vargas	233	130	264	139	595	842	1
Sánchez	267	130	301	139	595	842	1
y	304	130	309	139	595	842	1
Saulo	312	130	335	139	595	842	1
Mostajo	338	130	373	139	595	842	1
Castelú	375	130	408	139	595	842	1
Universidad	235	141	284	150	595	842	1
Privada	287	141	319	150	595	842	1
Boliviana	321	141	360	150	595	842	1
alejandrovargas@lp.upb.edu	240	152	355	161	595	842	1
(Recibido	154	163	185	171	595	842	1
el	187	163	193	171	595	842	1
05	195	163	203	171	595	842	1
de	205	163	213	171	595	842	1
septiembre	215	163	250	171	595	842	1
2014,	252	163	270	171	595	842	1
aceptado	272	163	300	171	595	842	1
para	302	163	316	171	595	842	1
publicación	318	163	355	171	595	842	1
el	357	163	363	171	595	842	1
17	367	163	375	171	595	842	1
de	377	163	385	171	595	842	1
noviembre	387	163	421	171	595	842	1
2014)	423	163	442	171	595	842	1
RESUMEN	57	192	107	201	595	842	1
ABSTRACT	57	334	111	343	595	842	1
Palabras	57	442	94	451	595	842	1
Clave:	99	442	126	451	595	842	1
Riesgo	130	442	157	451	595	842	1
de	161	442	171	451	595	842	1
Crédito,	175	442	207	451	595	842	1
Score	211	442	234	451	595	842	1
Crediticio,	238	442	280	451	595	842	1
Modelos	284	442	319	451	595	842	1
Estructurales,	323	442	378	451	595	842	1
Modelos	382	442	417	451	595	842	1
en	421	442	430	451	595	842	1
Forma	434	442	460	451	595	842	1
Reducida,	464	442	504	451	595	842	1
Pérdida	508	442	539	451	595	842	1
Esperada,	129	454	168	463	595	842	1
Probabilidad	170	454	221	463	595	842	1
de	224	454	233	463	595	842	1
Incumplimiento.	236	454	302	463	595	842	1
Keywords:	57	470	103	479	595	842	1
Credit	107	470	132	479	595	842	1
Risk,	137	470	158	479	595	842	1
Credit	162	470	187	479	595	842	1
Scoring,	192	470	225	479	595	842	1
Structural	230	470	269	479	595	842	1
Models,	274	470	306	479	595	842	1
Reduced	311	470	346	479	595	842	1
Form	350	470	372	479	595	842	1
Models,	377	470	409	479	595	842	1
Expected	414	470	451	479	595	842	1
Loss,	456	470	477	479	595	842	1
Probability	481	470	526	479	595	842	1
of	530	470	539	479	595	842	1
Default.	106	481	139	490	595	842	1
1.	57	512	64	521	595	842	1
INTRODUCCIÓN	71	512	151	521	595	842	1
La	57	533	67	542	595	842	1
principal	70	533	106	542	595	842	1
actividad	109	533	146	542	595	842	1
de	149	533	159	542	595	842	1
la	162	533	169	542	595	842	1
industria	173	533	208	542	595	842	1
bancaria	211	533	245	542	595	842	1
es	248	533	256	542	595	842	1
la	260	533	267	542	595	842	1
intermediación	270	533	330	542	595	842	1
financiera,	334	533	376	542	595	842	1
la	380	533	387	542	595	842	1
misma	390	533	417	542	595	842	1
que	420	533	435	542	595	842	1
por	438	533	451	542	595	842	1
sus	455	533	467	542	595	842	1
características	471	533	527	542	595	842	1
le	531	533	538	542	595	842	1
genera	57	544	83	553	595	842	1
la	86	544	93	553	595	842	1
mayor	96	544	121	553	595	842	1
parte	124	544	144	553	595	842	1
de	147	544	156	553	595	842	1
sus	159	544	172	553	595	842	1
beneficios	174	544	215	553	595	842	1
y	218	544	223	553	595	842	1
por	226	544	239	553	595	842	1
tanto	242	544	262	553	595	842	1
los	265	544	276	553	595	842	1
mayores	279	544	313	553	595	842	1
riesgos.	315	544	346	553	595	842	1
Esta	349	544	366	553	595	842	1
actividad	369	544	405	553	595	842	1
está	408	544	423	553	595	842	1
sujeta	426	544	449	553	595	842	1
a	452	544	457	553	595	842	1
una	459	544	474	553	595	842	1
serie	476	544	495	553	595	842	1
de	498	544	507	553	595	842	1
riesgos	510	544	538	553	595	842	1
financieros	57	556	101	565	595	842	1
como	105	556	127	565	595	842	1
resultado	131	556	168	565	595	842	1
del	172	556	184	565	595	842	1
proceso	188	556	219	565	595	842	1
de	223	556	232	565	595	842	1
transformación	236	556	297	565	595	842	1
de	301	556	310	565	595	842	1
activos	315	556	343	565	595	842	1
y	347	556	352	565	595	842	1
pasivos,	356	556	388	565	595	842	1
destacándose	392	556	445	565	595	842	1
el	449	556	456	565	595	842	1
riesgo	460	556	484	565	595	842	1
de	488	556	498	565	595	842	1
crédito	502	556	530	565	595	842	1
o	534	556	539	565	595	842	1
contrapartida	57	565	109	576	595	842	1
“conuterparty	112	565	168	576	595	842	1
risk”	170	565	191	576	595	842	1
propio	193	567	220	576	595	842	1
de	222	567	232	576	595	842	1
la	234	567	241	576	595	842	1
administración	244	567	303	576	595	842	1
de	306	567	315	576	595	842	1
carteras	318	567	349	576	595	842	1
de	351	567	361	576	595	842	1
cuentas	363	567	393	576	595	842	1
por	396	567	409	576	595	842	1
cobrar.	411	567	440	576	595	842	1
Habitualmente	57	588	115	597	595	842	1
la	119	588	126	597	595	842	1
palabra	129	588	159	597	595	842	1
riesgo	162	588	186	597	595	842	1
tiene	190	588	209	597	595	842	1
una	212	588	227	597	595	842	1
connotación	230	588	279	597	595	842	1
negativa:	282	588	319	597	595	842	1
algo	322	588	339	597	595	842	1
que	343	588	357	597	595	842	1
debemos	361	588	396	597	595	842	1
evitar.	399	588	425	597	595	842	1
En	428	588	439	597	595	842	1
este	442	588	458	597	595	842	1
sentido,	461	588	493	597	595	842	1
el	496	588	503	597	595	842	1
negocio	506	588	538	597	595	842	1
bancario	57	599	91	608	595	842	1
supone	95	599	123	608	595	842	1
precisamente	127	599	180	608	595	842	1
eso,	184	599	200	608	595	842	1
gestionar	204	599	240	608	595	842	1
los	244	599	256	608	595	842	1
riesgos	260	599	288	608	595	842	1
propios	292	599	322	608	595	842	1
de	326	599	336	608	595	842	1
la	340	599	347	608	595	842	1
actividad	351	599	387	608	595	842	1
de	391	599	401	608	595	842	1
intermediación	405	599	465	608	595	842	1
financiera	469	599	508	608	595	842	1
con	512	599	527	608	595	842	1
el	531	599	538	608	595	842	1
objetivo	57	611	89	620	595	842	1
de	92	611	102	620	595	842	1
obtener	105	611	135	620	595	842	1
una	137	611	152	620	595	842	1
rentabilidad	155	611	203	620	595	842	1
conducente	206	611	251	620	595	842	1
con	254	611	268	620	595	842	1
la	271	611	278	620	595	842	1
creación	281	611	315	620	595	842	1
de	318	611	327	620	595	842	1
valor	330	611	351	620	595	842	1
de	354	611	363	620	595	842	1
para	366	611	383	620	595	842	1
los	386	611	398	620	595	842	1
accionistas	401	611	445	620	595	842	1
“shareholders”.	448	609	511	620	595	842	1
Por	514	609	528	620	595	842	1
lo	531	609	539	620	595	842	1
tanto,	57	622	79	631	595	842	1
un	85	622	95	631	595	842	1
banco	101	622	125	631	595	842	1
es	130	622	139	631	595	842	1
básicamente	145	622	194	631	595	842	1
una	200	622	214	631	595	842	1
máquina	220	622	255	631	595	842	1
de	261	622	270	631	595	842	1
gestión	276	622	305	631	595	842	1
de	311	622	320	631	595	842	1
riesgos,	326	622	357	631	595	842	1
en	363	622	372	631	595	842	1
busca	378	622	401	631	595	842	1
de	407	622	416	631	595	842	1
rentabilidad	422	622	470	631	595	842	1
a	476	622	480	631	595	842	1
través	486	622	510	631	595	842	1
de	516	622	525	631	595	842	1
la	531	622	538	631	595	842	1
administración	57	634	116	643	595	842	1
de	118	634	128	643	595	842	1
todos	130	634	152	643	595	842	1
los	155	634	166	643	595	842	1
riesgos	169	634	197	643	595	842	1
a	199	634	204	643	595	842	1
los	206	634	218	643	595	842	1
que	221	634	235	643	595	842	1
está	237	634	253	643	595	842	1
expuesto,	256	634	294	643	595	842	1
principalmente	296	634	356	643	595	842	1
el	359	634	366	643	595	842	1
riesgo	368	634	393	643	595	842	1
de	395	634	405	643	595	842	1
crédito.	407	634	438	643	595	842	1
Comúnmente	57	655	110	664	595	842	1
los	114	655	126	664	595	842	1
agentes	130	655	160	664	595	842	1
económicos	164	655	212	664	595	842	1
adoptan	216	655	248	664	595	842	1
perfiles	252	655	281	664	595	842	1
aversos	286	655	316	664	595	842	1
al	320	655	327	664	595	842	1
riesgo,	331	655	358	664	595	842	1
motivo	362	655	390	664	595	842	1
por	394	655	407	664	595	842	1
el	412	655	419	664	595	842	1
cual	423	655	439	664	595	842	1
el	443	655	451	664	595	842	1
accionar	455	655	488	664	595	842	1
orientado	492	655	530	664	595	842	1
a	534	655	539	664	595	842	1
minimizar,	57	666	100	675	595	842	1
transferir	104	666	141	675	595	842	1
y/o	145	666	157	675	595	842	1
mitigar	162	666	190	675	595	842	1
los	195	666	206	675	595	842	1
riesgos	210	666	238	675	595	842	1
conducía	242	666	278	675	595	842	1
a	283	666	287	675	595	842	1
los	291	666	303	675	595	842	1
bancos	307	666	334	675	595	842	1
a	338	666	343	675	595	842	1
rechazar	347	666	381	675	595	842	1
aquellas	385	666	417	675	595	842	1
operaciones	421	666	470	675	595	842	1
que	474	666	488	675	595	842	1
no	492	666	502	675	595	842	1
ofrecían	506	666	539	675	595	842	1
plenas	57	678	82	687	595	842	1
garantías,	86	678	124	687	595	842	1
la	128	678	135	687	595	842	1
gestión	138	678	167	687	595	842	1
moderna	171	678	206	687	595	842	1
del	209	678	221	687	595	842	1
riesgo	225	678	249	687	595	842	1
de	253	678	262	687	595	842	1
crédito	265	678	293	687	595	842	1
establece	297	678	333	687	595	842	1
como	337	678	359	687	595	842	1
objetivo	362	678	395	687	595	842	1
gestionar	398	678	435	687	595	842	1
el	438	678	446	687	595	842	1
riesgo	449	678	473	687	595	842	1
de	477	678	486	687	595	842	1
crédito	490	678	518	687	595	842	1
para	521	678	538	687	595	842	1
obtener	57	689	87	698	595	842	1
una	89	689	104	698	595	842	1
rentabilidad	106	689	154	698	595	842	1
acorde	157	689	183	698	595	842	1
con	186	689	200	698	595	842	1
un	203	689	213	698	595	842	1
de	238	689	248	698	595	842	1
pérdida	250	689	280	698	595	842	1
esperada	283	689	318	698	595	842	1
asumida,	321	689	357	698	595	842	1
comprometiendo	359	689	427	698	595	842	1
para	430	689	447	698	595	842	1
ello	450	689	465	698	595	842	1
una	467	689	482	698	595	842	1
porción	484	689	515	698	595	842	1
de	517	689	527	698	595	842	1
su	529	689	538	698	595	842	1
capital	57	701	83	710	595	842	1
propio	86	701	112	710	595	842	1
en	115	701	124	710	595	842	1
cumplimiento	127	701	182	710	595	842	1
de	185	701	194	710	595	842	1
la	197	701	204	710	595	842	1
normativa.	207	701	249	710	595	842	1
Esto	252	701	270	710	595	842	1
significa	273	701	307	710	595	842	1
que	310	701	324	710	595	842	1
una	327	701	341	710	595	842	1
operación	343	701	383	710	595	842	1
crediticia	386	701	423	710	595	842	1
con	425	701	440	710	595	842	1
una	442	701	457	710	595	842	1
mayor	459	701	485	710	595	842	1
probabilidad	487	701	538	710	595	842	1
de	57	712	66	721	595	842	1
impago,	69	712	101	721	595	842	1
no	104	712	114	721	595	842	1
necesariamente	118	712	179	721	595	842	1
tiene	182	712	201	721	595	842	1
que	204	712	219	721	595	842	1
ser	222	712	233	721	595	842	1
mal	237	712	251	721	595	842	1
negocio,	254	712	289	721	595	842	1
debe	292	712	311	721	595	842	1
obtener	314	712	343	721	595	842	1
una	346	712	361	721	595	842	1
rentabilidad	364	712	412	721	595	842	1
mayor	415	712	440	721	595	842	1
que	443	712	457	721	595	842	1
compense	460	712	500	721	595	842	1
el	503	712	511	721	595	842	1
riesgo	514	712	538	721	595	842	1
de	57	724	66	733	595	842	1
crédito	69	724	96	733	595	842	1
asumido.	99	724	135	733	595	842	1
En	57	756	68	765	595	842	1
ese	72	756	85	765	595	842	1
sentido,	90	756	121	765	595	842	1
para	126	756	143	765	595	842	1
gestionar	148	756	184	765	595	842	1
apropiadamente	189	756	253	765	595	842	1
una	258	756	272	765	595	842	1
cartera	277	756	304	765	595	842	1
de	309	756	318	765	595	842	1
créditos	323	756	354	765	595	842	1
y	359	756	364	765	595	842	1
realizar	369	756	399	765	595	842	1
una	403	756	418	765	595	842	1
colocación	423	756	466	765	595	842	1
adecuada	470	756	508	765	595	842	1
de	512	756	522	765	595	842	1
los	527	756	539	765	595	842	1
recursos,	57	767	92	776	595	842	1
las	95	767	106	776	595	842	1
entidades	109	767	147	776	595	842	1
financieras	150	767	194	776	595	842	1
se	196	767	205	776	595	842	1
ven	207	767	222	776	595	842	1
en	224	767	234	776	595	842	1
la	237	767	244	776	595	842	1
necesidad	247	767	286	776	595	842	1
de	289	767	298	776	595	842	1
medir	301	767	324	776	595	842	1
el	327	767	334	776	595	842	1
riesgo	337	767	361	776	595	842	1
de	364	767	374	776	595	842	1
crédito,	376	767	407	776	595	842	1
utilizando	410	767	449	776	595	842	1
diferentes	452	767	492	776	595	842	1
enfoques	494	767	530	776	595	842	1
y	533	767	538	776	595	842	1
UPB	57	795	74	805	595	842	1
-	76	795	79	805	595	842	1
INVESTIGACIÓN	81	795	146	805	595	842	1
&	148	795	155	805	595	842	1
DESARROLLO,	157	795	213	805	595	842	1
No.	216	795	230	805	595	842	1
14,	232	795	245	805	595	842	1
Vol.	247	795	263	805	595	842	1
2:	265	795	273	805	595	842	1
5	275	795	280	805	595	842	1
–	283	795	288	805	595	842	1
25	290	795	300	805	595	842	1
(2014)	302	795	329	805	595	842	1
5	533	795	538	805	595	842	1
VARGAS	256	38	289	48	595	842	2
Y	292	38	297	48	595	842	2
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	2
metodologías	57	79	110	88	595	842	2
desarrolladas	114	79	167	88	595	842	2
en	170	79	179	88	595	842	2
éste	183	79	198	88	595	842	2
ámbito.	201	79	232	88	595	842	2
El	235	79	244	88	595	842	2
objetivo	247	79	280	88	595	842	2
del	283	79	296	88	595	842	2
presente	299	79	332	88	595	842	2
trabajo	335	79	363	88	595	842	2
fue	367	79	379	88	595	842	2
desarrollar	383	79	425	88	595	842	2
una	429	79	443	88	595	842	2
aplicación	446	79	487	88	595	842	2
de	491	79	500	88	595	842	2
Métodos	504	79	539	88	595	842	2
Basados	57	90	90	99	595	842	2
en	93	90	103	99	595	842	2
Calificaciones	106	90	163	99	595	842	2
Internas	166	90	198	99	595	842	2
a	201	90	206	99	595	842	2
partir	209	90	231	99	595	842	2
de	234	90	243	99	595	842	2
dos	247	90	260	99	595	842	2
modelos	264	90	297	99	595	842	2
financieros	301	90	345	99	595	842	2
que	348	90	362	99	595	842	2
fueron	366	90	392	99	595	842	2
utilizados	395	90	434	99	595	842	2
para	437	90	454	99	595	842	2
calcular	458	90	489	99	595	842	2
medidas	492	90	525	99	595	842	2
de	529	90	538	99	595	842	2
riesgo	57	102	81	111	595	842	2
crediticio,	86	102	126	111	595	842	2
los	130	102	142	111	595	842	2
resultados	147	102	187	111	595	842	2
obtenidos	192	102	231	111	595	842	2
fueron	235	102	261	111	595	842	2
comparados	266	102	314	111	595	842	2
con	319	102	333	111	595	842	2
los	338	102	349	111	595	842	2
requerimientos	354	102	414	111	595	842	2
establecidos	419	102	467	111	595	842	2
en	472	102	481	111	595	842	2
la	486	102	493	111	595	842	2
normativa	498	102	538	111	595	842	2
boliviana	57	113	94	122	595	842	2
para	96	113	113	122	595	842	2
Entidades	116	113	155	122	595	842	2
de	158	113	167	122	595	842	2
Intermediación	170	113	230	122	595	842	2
Financiera	233	113	275	122	595	842	2
(EIF)	277	113	299	122	595	842	2
reguladas.	302	113	343	122	595	842	2
El	57	134	66	143	595	842	2
trabajo	69	134	96	143	595	842	2
se	100	134	108	143	595	842	2
desarrolla	111	134	150	143	595	842	2
en	153	134	163	143	595	842	2
seis	166	134	181	143	595	842	2
partes:	184	134	211	143	595	842	2
en	214	134	223	143	595	842	2
principio	226	134	262	143	595	842	2
se	265	134	274	143	595	842	2
presenta	277	134	310	143	595	842	2
una	313	134	327	143	595	842	2
revisión	330	134	363	143	595	842	2
de	366	134	375	143	595	842	2
la	378	134	385	143	595	842	2
literatura	389	134	424	143	595	842	2
sobre	428	134	449	143	595	842	2
el	452	134	460	143	595	842	2
Riesgo	463	134	490	143	595	842	2
de	494	134	503	143	595	842	2
Crédito,	506	134	539	143	595	842	2
en	57	145	66	154	595	842	2
la	69	145	76	154	595	842	2
segunda	78	145	111	154	595	842	2
parte	114	145	134	154	595	842	2
se	137	145	145	154	595	842	2
desarrollan	147	145	192	154	595	842	2
los	194	145	206	154	595	842	2
enfoques	209	145	245	154	595	842	2
para	247	145	265	154	595	842	2
la	267	145	274	154	595	842	2
identificación	277	145	332	154	595	842	2
del	334	145	347	154	595	842	2
riesgo	349	145	374	154	595	842	2
a	376	145	381	154	595	842	2
partir	383	145	405	154	595	842	2
del	408	145	420	154	595	842	2
análisis	422	145	452	154	595	842	2
crediticio	455	145	493	154	595	842	2
tradicional	495	145	539	154	595	842	2
y	57	157	62	166	595	842	2
los	65	157	76	166	595	842	2
modelos	80	157	114	166	595	842	2
de	117	157	126	166	595	842	2
score	129	157	150	166	595	842	2
crediticio,	154	157	194	166	595	842	2
en	197	157	207	166	595	842	2
la	210	157	217	166	595	842	2
tercera	220	157	247	166	595	842	2
parte	251	157	271	166	595	842	2
se	274	157	282	166	595	842	2
exponen	285	157	319	166	595	842	2
los	322	157	334	166	595	842	2
métodos	337	157	371	166	595	842	2
de	374	157	384	166	595	842	2
medición	387	157	424	166	595	842	2
de	427	157	437	166	595	842	2
riesgo	440	157	464	166	595	842	2
crediticio	468	157	505	166	595	842	2
a	509	157	513	166	595	842	2
partir	516	157	539	166	595	842	2
del	57	168	69	177	595	842	2
Método	74	168	105	177	595	842	2
Estándar	109	168	144	177	595	842	2
y	149	168	154	177	595	842	2
los	158	168	170	177	595	842	2
Métodos	175	168	210	177	595	842	2
Basados	215	168	248	177	595	842	2
en	253	168	262	177	595	842	2
Calificaciones	267	168	324	177	595	842	2
Internas	328	168	361	177	595	842	2
conocidos	365	168	406	177	595	842	2
como	410	168	433	177	595	842	2
Modelos	437	168	472	177	595	842	2
Estructurales	477	168	529	177	595	842	2
y	534	168	539	177	595	842	2
Modelos	57	180	92	189	595	842	2
en	95	180	104	189	595	842	2
Forma	107	180	133	189	595	842	2
Reducida,	136	180	177	189	595	842	2
en	180	180	189	189	595	842	2
la	192	180	199	189	595	842	2
cuarta	202	180	227	189	595	842	2
parte	230	180	250	189	595	842	2
se	253	180	261	189	595	842	2
describen	264	180	302	189	595	842	2
los	306	180	317	189	595	842	2
mecanismos	320	180	370	189	595	842	2
utilizados	373	180	412	189	595	842	2
para	415	180	432	189	595	842	2
la	435	180	442	189	595	842	2
cobertura	445	180	483	189	595	842	2
del	486	180	498	189	595	842	2
riesgo	501	180	526	189	595	842	2
de	529	180	538	189	595	842	2
crédito,	57	191	87	200	595	842	2
en	90	191	99	200	595	842	2
la	103	191	110	200	595	842	2
quinta	113	191	138	200	595	842	2
parte	141	191	161	200	595	842	2
se	164	191	172	200	595	842	2
desarrolla	175	191	215	200	595	842	2
una	218	191	232	200	595	842	2
aplicación	235	191	276	200	595	842	2
al	279	191	287	200	595	842	2
caso	290	191	308	200	595	842	2
de	311	191	320	200	595	842	2
un	323	191	333	200	595	842	2
crédito	336	191	364	200	595	842	2
empresarial,	367	191	416	200	595	842	2
utilizando	420	191	459	200	595	842	2
datos	463	191	484	200	595	842	2
simulados	487	191	527	200	595	842	2
se	530	191	539	200	595	842	2
realizó	57	203	84	212	595	842	2
una	88	203	103	212	595	842	2
estimación	107	203	151	212	595	842	2
de	155	203	164	212	595	842	2
indicadores	169	203	215	212	595	842	2
de	220	203	229	212	595	842	2
riesgo	234	203	258	212	595	842	2
y	263	203	268	212	595	842	2
se	272	203	280	212	595	842	2
contrastaron	285	203	334	212	595	842	2
los	339	203	351	212	595	842	2
resultados	355	203	396	212	595	842	2
obtenidos	400	203	439	212	595	842	2
con	444	203	458	212	595	842	2
los	463	203	474	212	595	842	2
requerimientos	479	203	539	212	595	842	2
establecidos	57	214	106	223	595	842	2
en	108	214	117	223	595	842	2
la	120	214	127	223	595	842	2
normativa	130	214	170	223	595	842	2
boliviana,	172	214	212	223	595	842	2
finalmente	215	214	258	223	595	842	2
en	260	214	270	223	595	842	2
la	272	214	279	223	595	842	2
sexta	282	214	302	223	595	842	2
parte	305	214	325	223	595	842	2
se	327	214	336	223	595	842	2
presentan	338	214	376	223	595	842	2
las	379	214	390	223	595	842	2
conclusiones	392	214	444	223	595	842	2
finales	447	214	473	223	595	842	2
del	476	214	488	223	595	842	2
trabajo.	490	214	521	223	595	842	2
2.	57	245	64	254	595	842	2
RIESGO	71	245	110	254	595	842	2
DE	112	245	126	254	595	842	2
CRÉDITO	129	245	175	254	595	842	2
Existen	57	264	87	273	595	842	2
diferentes	91	264	130	273	595	842	2
definiciones	134	264	183	273	595	842	2
sobre	188	264	209	273	595	842	2
el	213	264	221	273	595	842	2
riesgo	225	264	249	273	595	842	2
de	254	264	263	273	595	842	2
crédito,	267	264	298	273	595	842	2
de	302	264	311	273	595	842	2
acuerdo	316	264	347	273	595	842	2
a	351	264	356	273	595	842	2
la	360	264	367	273	595	842	2
recopilación	371	264	421	273	595	842	2
de	425	264	434	273	595	842	2
normas	439	264	468	273	595	842	2
de	472	264	482	273	595	842	2
ASFI	486	264	508	273	595	842	2
[1],	512	264	526	273	595	842	2
se	531	264	539	273	595	842	2
entiende	57	275	90	284	595	842	2
al	93	275	100	284	595	842	2
riesgo	103	275	127	284	595	842	2
de	130	275	139	284	595	842	2
crédito	142	275	170	284	595	842	2
como	172	275	194	284	595	842	2
la	197	275	204	284	595	842	2
probabilidad	207	275	258	284	595	842	2
de	260	275	270	284	595	842	2
que	272	275	286	284	595	842	2
un	289	275	299	284	595	842	2
deudor	302	275	329	284	595	842	2
incumpla	332	275	369	284	595	842	2
1	369	273	373	279	595	842	2
,	373	275	375	284	595	842	2
en	378	275	387	284	595	842	2
cualquier	390	275	427	284	595	842	2
grado,	429	275	455	284	595	842	2
con	457	275	472	284	595	842	2
el	474	275	481	284	595	842	2
repago	484	275	511	284	595	842	2
de	514	275	523	284	595	842	2
sus	526	275	538	284	595	842	2
obligaciones	57	287	107	296	595	842	2
con	110	287	124	296	595	842	2
la	126	287	134	296	595	842	2
Entidad	136	287	167	296	595	842	2
Financiera	170	287	212	296	595	842	2
de	214	287	224	296	595	842	2
modo	227	287	249	296	595	842	2
tal	252	287	262	296	595	842	2
que	264	287	279	296	595	842	2
se	281	287	289	296	595	842	2
genere	292	287	318	296	595	842	2
una	321	287	335	296	595	842	2
disminución	338	287	387	296	595	842	2
en	390	287	399	296	595	842	2
el	402	287	409	296	595	842	2
valor	411	287	432	296	595	842	2
presente	435	287	468	296	595	842	2
del	470	287	482	296	595	842	2
contrato	485	287	518	296	595	842	2
2	518	285	522	291	595	842	2
.	522	287	524	296	595	842	2
De	57	308	68	316	595	842	2
acuerdo	71	308	103	316	595	842	2
con	105	308	120	316	595	842	2
Christopher	123	308	170	316	595	842	2
[2],	172	308	187	316	595	842	2
el	189	308	197	316	595	842	2
riesgo	199	308	224	316	595	842	2
crediticio	226	308	264	316	595	842	2
es	267	308	275	316	595	842	2
el	278	308	285	316	595	842	2
riesgo	288	308	312	316	595	842	2
de	315	308	324	316	595	842	2
pérdida	327	308	357	316	595	842	2
como	360	308	382	316	595	842	2
resultado	384	308	421	316	595	842	2
de	424	308	433	316	595	842	2
que	436	308	450	316	595	842	2
el	453	308	460	316	595	842	2
prestatario	463	308	505	316	595	842	2
(emisor	508	308	538	316	595	842	2
de	57	319	66	328	595	842	2
deuda)	70	319	97	328	595	842	2
no	101	319	111	328	595	842	2
pueda	114	319	138	328	595	842	2
hacer	142	319	163	328	595	842	2
los	167	319	179	328	595	842	2
pagos	182	319	206	328	595	842	2
completos	209	319	250	328	595	842	2
y	254	319	259	328	595	842	2
oportunos	263	319	303	328	595	842	2
de	306	319	316	328	595	842	2
intereses	319	319	354	328	595	842	2
y/o	358	319	371	328	595	842	2
principal.	374	319	412	328	595	842	2
El	416	319	425	328	595	842	2
riesgo	429	319	453	328	595	842	2
de	457	319	466	328	595	842	2
crédito	470	319	498	328	595	842	2
tiene	501	319	521	328	595	842	2
dos	524	319	538	328	595	842	2
componentes.	57	331	112	340	595	842	2
El	117	331	126	340	595	842	2
primero	131	331	163	340	595	842	2
se	168	331	176	340	595	842	2
conoce	182	331	210	340	595	842	2
como	215	331	237	340	595	842	2
riesgo	243	331	267	340	595	842	2
de	272	331	282	340	595	842	2
impago,	287	331	320	340	595	842	2
o	325	331	330	340	595	842	2
la	335	331	342	340	595	842	2
probabilidad	348	331	398	340	595	842	2
de	404	331	414	340	595	842	2
incumplimiento,	419	331	485	340	595	842	2
es	490	331	498	340	595	842	2
decir,	503	331	526	340	595	842	2
la	531	331	538	340	595	842	2
posibilidad	57	342	101	351	595	842	2
de	104	342	114	351	595	842	2
que	117	342	131	351	595	842	2
un	134	342	144	351	595	842	2
prestatario	147	342	189	351	595	842	2
no	192	342	202	351	595	842	2
pague,	206	342	232	351	595	842	2
incumpliendo	235	342	290	351	595	842	2
con	293	342	307	351	595	842	2
su	310	342	319	351	595	842	2
obligación	322	342	365	351	595	842	2
de	368	342	377	351	595	842	2
hacer	380	342	402	351	595	842	2
los	405	342	417	351	595	842	2
pagos	419	342	443	351	595	842	2
completos	446	342	487	351	595	842	2
y	490	342	495	351	595	842	2
oportunos	498	342	538	351	595	842	2
de	57	354	66	363	595	842	2
principal	69	354	104	363	595	842	2
e	107	354	111	363	595	842	2
intereses,	114	354	151	363	595	842	2
de	153	354	163	363	595	842	2
acuerdo	165	354	197	363	595	842	2
con	200	354	214	363	595	842	2
los	217	354	228	363	595	842	2
términos	231	354	266	363	595	842	2
del	268	354	280	363	595	842	2
contrato	283	354	316	363	595	842	2
de	318	354	328	363	595	842	2
la	330	354	337	363	595	842	2
deuda.	340	354	366	363	595	842	2
El	369	354	378	363	595	842	2
segundo	380	354	413	363	595	842	2
componente	416	354	465	363	595	842	2
es	467	354	476	363	595	842	2
la	478	354	485	363	595	842	2
severidad	488	354	527	363	595	842	2
de	529	354	539	363	595	842	2
la	57	365	64	374	595	842	2
pérdida	67	365	97	374	595	842	2
en	100	365	109	374	595	842	2
caso	113	365	130	374	595	842	2
de	133	365	143	374	595	842	2
incumplimiento,	146	365	211	374	595	842	2
es	215	365	223	374	595	842	2
decir,	226	365	249	374	595	842	2
la	252	365	259	374	595	842	2
parte	262	365	282	374	595	842	2
del	285	365	297	374	595	842	2
valor	300	365	321	374	595	842	2
de	324	365	333	374	595	842	2
un	336	365	346	374	595	842	2
bono	349	365	369	374	595	842	2
(incluyendo	372	365	420	374	595	842	2
intereses	423	365	458	374	595	842	2
no	461	365	471	374	595	842	2
pagados)	474	365	510	374	595	842	2
que	514	365	528	374	595	842	2
el	531	365	538	374	595	842	2
inversionista	57	377	108	385	595	842	2
pierde.	110	377	138	385	595	842	2
Un	140	377	152	385	595	842	2
incumplimiento	155	377	218	385	595	842	2
puede	221	377	244	385	595	842	2
dar	247	377	260	385	595	842	2
lugar	262	377	283	385	595	842	2
a	285	377	290	385	595	842	2
pérdidas	292	377	326	385	595	842	2
de	329	377	338	385	595	842	2
diversas	341	377	373	385	595	842	2
magnitudes.	376	377	425	385	595	842	2
Según	57	397	82	406	595	842	2
la	85	397	93	406	595	842	2
Guía	96	397	116	406	595	842	2
de	120	397	129	406	595	842	2
Gestión	133	397	164	406	595	842	2
de	168	397	177	406	595	842	2
Riesgos	181	397	213	406	595	842	2
[3],	216	397	231	406	595	842	2
es	235	397	243	406	595	842	2
la	247	397	254	406	595	842	2
posibilidad	258	397	302	406	595	842	2
de	306	397	315	406	595	842	2
que	319	397	333	406	595	842	2
un	337	397	347	406	595	842	2
prestamista	351	397	396	406	595	842	2
(por	400	397	417	406	595	842	2
ejemplo	421	397	453	406	595	842	2
una	457	397	471	406	595	842	2
EIF)	475	397	493	406	595	842	2
incurra	497	397	525	406	595	842	2
en	529	397	539	406	595	842	2
pérdidas	57	409	91	418	595	842	2
debido	93	409	120	418	595	842	2
al	123	409	130	418	595	842	2
incumplimiento	133	409	196	418	595	842	2
del	198	409	211	418	595	842	2
prestatario	213	409	255	418	595	842	2
o	258	409	263	418	595	842	2
de	266	409	275	418	595	842	2
la	278	409	285	418	595	842	2
contraparte	287	409	332	418	595	842	2
en	335	409	344	418	595	842	2
operaciones	347	409	395	418	595	842	2
directas,	397	409	431	418	595	842	2
indirectas,	433	409	475	418	595	842	2
o	477	409	482	418	595	842	2
de	485	409	494	418	595	842	2
derivados,	497	409	538	418	595	842	2
que	57	420	71	429	595	842	2
conlleva	74	420	108	429	595	842	2
el	111	420	118	429	595	842	2
no	121	420	131	429	595	842	2
pago,	134	420	156	429	595	842	2
el	159	420	166	429	595	842	2
pago	169	420	188	429	595	842	2
parcial	192	420	219	429	595	842	2
o	222	420	227	429	595	842	2
la	230	420	237	429	595	842	2
falta	240	420	258	429	595	842	2
de	261	420	270	429	595	842	2
oportunidad	273	420	321	429	595	842	2
en	324	420	334	429	595	842	2
el	337	420	344	429	595	842	2
pago	347	420	366	429	595	842	2
de	369	420	379	429	595	842	2
las	382	420	393	429	595	842	2
obligaciones	396	420	446	429	595	842	2
pactadas.	449	420	486	429	595	842	2
Se	490	420	500	429	595	842	2
reconoce	503	420	539	429	595	842	2
que	57	432	71	441	595	842	2
esta	74	432	90	441	595	842	2
posibilidad	93	432	137	441	595	842	2
de	140	432	150	441	595	842	2
pérdida	153	432	183	441	595	842	2
puede	186	432	210	441	595	842	2
provenir	213	432	247	441	595	842	2
directamente	250	432	302	441	595	842	2
de	305	432	314	441	595	842	2
un	317	432	327	441	595	842	2
evento	330	432	357	441	595	842	2
de	360	432	370	441	595	842	2
incumplimiento,	373	432	438	441	595	842	2
en	442	432	451	441	595	842	2
cuyo	454	432	473	441	595	842	2
caso	477	432	494	441	595	842	2
la	498	432	505	441	595	842	2
pérdida	508	432	538	441	595	842	2
puede	57	443	81	452	595	842	2
afectar	84	443	111	452	595	842	2
al	114	443	121	452	595	842	2
estado	124	443	150	452	595	842	2
de	153	443	162	452	595	842	2
pérdidas	165	443	199	452	595	842	2
y	202	443	207	452	595	842	2
ganancias	210	443	250	452	595	842	2
de	253	443	262	452	595	842	2
una	266	443	280	452	595	842	2
EIF,	283	443	301	452	595	842	2
o	304	443	309	452	595	842	2
también	312	443	344	452	595	842	2
puede	347	443	371	452	595	842	2
presentarse	374	443	419	452	595	842	2
como	422	443	444	452	595	842	2
resultado	447	443	484	452	595	842	2
del	487	443	499	452	595	842	2
deterioro	502	443	538	452	595	842	2
en	57	455	66	464	595	842	2
la	69	455	77	464	595	842	2
calidad	80	455	109	464	595	842	2
crediticia	112	455	149	464	595	842	2
del	153	455	165	464	595	842	2
prestatario,	168	455	213	464	595	842	2
emisor	216	455	244	464	595	842	2
o	247	455	252	464	595	842	2
contraparte,	255	455	303	464	595	842	2
reflejándose	306	455	355	464	595	842	2
en	358	455	368	464	595	842	2
una	371	455	386	464	595	842	2
disminución	389	455	438	464	595	842	2
en	442	455	451	464	595	842	2
el	454	455	462	464	595	842	2
valor	465	455	486	464	595	842	2
presente	489	455	522	464	595	842	2
del	526	455	538	464	595	842	2
contrato.	57	466	92	475	595	842	2
En	57	487	68	496	595	842	2
el	70	487	78	496	595	842	2
presente	80	487	113	496	595	842	2
documento	116	487	160	496	595	842	2
se	163	487	171	496	595	842	2
definirá	174	487	205	496	595	842	2
al	208	487	215	496	595	842	2
riesgo	218	487	242	496	595	842	2
de	245	487	254	496	595	842	2
crédito	257	487	284	496	595	842	2
como	287	487	309	496	595	842	2
el	312	487	319	496	595	842	2
riesgo	321	487	346	496	595	842	2
de	349	487	358	496	595	842	2
no	361	487	371	496	595	842	2
recibir	373	487	399	496	595	842	2
a	402	487	407	496	595	842	2
tiempo	409	487	437	496	595	842	2
todo	439	487	457	496	595	842	2
el	460	487	467	496	595	842	2
pago	470	487	489	496	595	842	2
de	492	487	501	496	595	842	2
intereses	504	487	538	496	595	842	2
y	57	498	62	507	595	842	2
capital	64	498	91	507	595	842	2
[2].	93	498	108	507	595	842	2
En	57	519	68	528	595	842	2
cuanto	71	519	97	528	595	842	2
a	100	519	104	528	595	842	2
la	107	519	115	528	595	842	2
gestión	118	519	146	528	595	842	2
del	149	519	161	528	595	842	2
riesgo	164	519	189	528	595	842	2
crediticio,	192	519	232	528	595	842	2
el	235	519	242	528	595	842	2
proceso	245	519	276	528	595	842	2
que	279	519	293	528	595	842	2
deben	296	519	320	528	595	842	2
seguir	323	519	347	528	595	842	2
las	350	519	361	528	595	842	2
EIF	364	519	379	528	595	842	2
contempla	382	519	424	528	595	842	2
las	426	519	438	528	595	842	2
etapas	440	519	465	528	595	842	2
de	468	519	478	528	595	842	2
identificación,	481	519	538	528	595	842	2
medición,	57	531	96	540	595	842	2
monitoreo,	99	531	143	540	595	842	2
control/mitigación/transferencia	145	531	273	540	595	842	2
y	276	531	281	540	595	842	2
divulgación;	284	531	334	540	595	842	2
cada	337	531	355	540	595	842	2
una	358	531	373	540	595	842	2
de	375	531	385	540	595	842	2
ellas	387	531	406	540	595	842	2
con	409	531	423	540	595	842	2
implicancias	426	531	476	540	595	842	2
importantes	479	531	526	540	595	842	2
en	529	531	538	540	595	842	2
la	57	542	64	551	595	842	2
administración	67	542	127	551	595	842	2
de	130	542	139	551	595	842	2
cartera	142	542	170	551	595	842	2
de	173	542	182	551	595	842	2
créditos	186	542	217	551	595	842	2
y	221	542	225	551	595	842	2
cuyos	229	542	252	551	595	842	2
efectos	255	542	283	551	595	842	2
ulteriores	287	542	325	551	595	842	2
decantarán	328	542	371	551	595	842	2
en	374	542	384	551	595	842	2
efectos	387	542	415	551	595	842	2
patrimoniales	419	542	473	551	595	842	2
vía	476	542	488	551	595	842	2
utilidades	491	542	530	551	595	842	2
a	534	542	538	551	595	842	2
través	57	554	80	563	595	842	2
de	83	554	92	563	595	842	2
la	95	554	102	563	595	842	2
constitución	105	554	153	563	595	842	2
de	156	554	165	563	595	842	2
previsiones	168	554	213	563	595	842	2
por	216	554	229	563	595	842	2
insolvencia.	232	554	280	563	595	842	2
3.	57	584	64	593	595	842	2
IDENTIFICACIÓN	71	584	157	593	595	842	2
DEL	159	584	180	593	595	842	2
RIESGO	182	584	221	593	595	842	2
DE	224	584	238	593	595	842	2
CRÉDITO	240	584	287	593	595	842	2
El	57	605	66	614	595	842	2
proceso	70	605	101	614	595	842	2
de	105	605	114	614	595	842	2
identificación	118	605	173	614	595	842	2
es	177	605	185	614	595	842	2
el	189	605	197	614	595	842	2
reconocimiento	201	605	263	614	595	842	2
de	267	605	276	614	595	842	2
todos	280	605	302	614	595	842	2
los	306	605	317	614	595	842	2
factores	322	605	353	614	595	842	2
que	357	605	371	614	595	842	2
al	376	605	383	614	595	842	2
presentar	387	605	423	614	595	842	2
comportamientos	428	605	497	614	595	842	2
adversos,	501	605	539	614	595	842	2
originan	57	617	90	626	595	842	2
un	93	617	103	626	595	842	2
incremento	106	617	151	626	595	842	2
en	154	617	163	626	595	842	2
el	166	617	174	626	595	842	2
riesgo	177	617	201	626	595	842	2
de	204	617	214	626	595	842	2
crédito,	217	617	247	626	595	842	2
lo	250	617	258	626	595	842	2
que	261	617	275	626	595	842	2
significa,	278	617	315	626	595	842	2
identificar	318	617	359	626	595	842	2
tanto	362	617	382	626	595	842	2
el	385	617	393	626	595	842	2
riesgo	396	617	420	626	595	842	2
potencial	423	617	460	626	595	842	2
en	463	617	472	626	595	842	2
la	475	617	483	626	595	842	2
concesión	486	617	526	626	595	842	2
de	529	617	538	626	595	842	2
créditos	57	628	88	637	595	842	2
nuevos,	91	628	122	637	595	842	2
como	124	628	146	637	595	842	2
el	149	628	156	637	595	842	2
posible	158	628	187	637	595	842	2
deterioro	190	628	226	637	595	842	2
de	228	628	238	637	595	842	2
la	240	628	248	637	595	842	2
calidad	250	628	279	637	595	842	2
crediticia	281	628	318	637	595	842	2
de	321	628	330	637	595	842	2
operaciones	333	628	381	637	595	842	2
ya	383	628	392	637	595	842	2
desembolsadas	395	628	455	637	595	842	2
[3].	458	628	472	637	595	842	2
3.1.	57	649	72	658	595	842	2
Análisis	81	649	114	658	595	842	2
Crediticio	117	649	160	658	595	842	2
Tradicional	162	649	212	658	595	842	2
De	57	669	68	678	595	842	2
acuerdo	71	669	103	678	595	842	2
con	106	669	121	678	595	842	2
Robert	124	669	151	678	595	842	2
et.	154	669	164	678	595	842	2
al.	167	669	177	678	595	842	2
[4],	180	669	195	678	595	842	2
bajo	198	669	215	678	595	842	2
este	218	669	234	678	595	842	2
enfoque	237	669	269	678	595	842	2
el	272	669	279	678	595	842	2
analista	282	669	313	678	595	842	2
financiero	316	669	357	678	595	842	2
puede	360	669	384	678	595	842	2
utilizar	387	669	415	678	595	842	2
el	418	669	425	678	595	842	2
modelo	429	669	459	678	595	842	2
de	462	669	471	678	595	842	2
las	474	669	485	678	595	842	2
cuatro	489	669	514	678	595	842	2
C	517	669	523	678	595	842	2
del	526	669	539	678	595	842	2
crédito,	57	681	87	690	595	842	2
al	90	681	97	690	595	842	2
momento	99	681	137	690	595	842	2
de	139	681	149	690	595	842	2
evaluar	151	681	181	690	595	842	2
una	183	681	198	690	595	842	2
solicitud	200	681	234	690	595	842	2
de	237	681	247	690	595	842	2
crédito:	249	681	280	690	595	842	2
1	57	705	59	709	595	842	2
El	61	706	68	714	595	842	2
incumplimiento	71	706	122	714	595	842	2
de	124	706	132	714	595	842	2
pago	135	706	150	714	595	842	2
debe	153	706	168	714	595	842	2
definirse	171	706	199	714	595	842	2
con	201	706	213	714	595	842	2
cautela,	216	706	240	714	595	842	2
por	243	706	254	714	595	842	2
lo	256	706	263	714	595	842	2
que	265	706	277	714	595	842	2
es	280	706	286	714	595	842	2
necesario	289	706	319	714	595	842	2
identificar	322	706	355	714	595	842	2
todo	357	706	372	714	595	842	2
atraso	374	706	393	714	595	842	2
que	396	706	408	714	595	842	2
conlleve	410	706	437	714	595	842	2
un	440	706	448	714	595	842	2
coste	451	706	467	714	595	842	2
para	470	706	484	714	595	842	2
la	487	706	493	714	595	842	2
organización.	496	706	539	714	595	842	2
Para	64	716	78	723	595	842	2
ello	81	716	92	723	595	842	2
se	95	716	101	723	595	842	2
han	104	716	115	723	595	842	2
de	118	716	126	723	595	842	2
verificar	128	716	155	723	595	842	2
las	157	716	166	723	595	842	2
siguientes	169	716	201	723	595	842	2
condiciones:	203	716	244	723	595	842	2
a)	246	716	252	723	595	842	2
el	255	716	261	723	595	842	2
atraso	263	716	282	723	595	842	2
percibido	285	716	315	723	595	842	2
ha	317	716	325	723	595	842	2
de	327	716	335	723	595	842	2
ser	337	716	347	723	595	842	2
real	349	716	361	723	595	842	2
y	363	716	367	723	595	842	2
no	370	716	378	723	595	842	2
estimado,	380	716	411	723	595	842	2
según	414	716	432	723	595	842	2
fechas	435	716	455	723	595	842	2
concretas	457	716	488	723	595	842	2
marcadas	490	716	520	723	595	842	2
en	523	716	530	723	595	842	2
la	533	716	538	723	595	842	2
contratación	64	725	103	732	595	842	2
del	106	725	116	732	595	842	2
crédito,	119	725	143	732	595	842	2
en	146	725	154	732	595	842	2
función	157	725	181	732	595	842	2
del	184	725	194	732	595	842	2
método	197	725	221	732	595	842	2
estipulado	224	725	256	732	595	842	2
para	259	725	273	732	595	842	2
su	276	725	283	732	595	842	2
amortización	286	725	328	732	595	842	2
por	331	725	341	732	595	842	2
las	344	725	353	732	595	842	2
partes	356	725	375	732	595	842	2
contratantes,	378	725	419	732	595	842	2
b)	422	725	429	732	595	842	2
el	432	725	438	732	595	842	2
atraso	440	725	460	732	595	842	2
ha	463	725	470	732	595	842	2
de	473	725	481	732	595	842	2
producirse	484	725	517	732	595	842	2
en,	520	725	530	732	595	842	2
al	533	725	539	732	595	842	2
menos,	64	734	87	741	595	842	2
una	90	734	101	741	595	842	2
cuota	104	734	121	741	595	842	2
de	124	734	132	741	595	842	2
amortización	135	734	176	741	595	842	2
del	179	734	189	741	595	842	2
microcrédito,	192	734	235	741	595	842	2
c)	241	734	247	741	595	842	2
el	250	734	255	741	595	842	2
atraso	258	734	278	741	595	842	2
considerado	280	734	319	741	595	842	2
ha	322	734	329	741	595	842	2
de	332	734	340	741	595	842	2
suponer	343	734	368	741	595	842	2
un	371	734	379	741	595	842	2
incremento	382	734	418	741	595	842	2
en	421	734	428	741	595	842	2
el	431	734	437	741	595	842	2
costo	440	734	457	741	595	842	2
para	460	734	473	741	595	842	2
la	476	734	482	741	595	842	2
entidad	485	734	508	741	595	842	2
más	511	734	524	741	595	842	2
que	527	734	539	741	595	842	2
proporcional	64	743	105	750	595	842	2
al	109	743	115	750	595	842	2
habitual	119	743	145	750	595	842	2
en	149	743	156	750	595	842	2
caso	161	743	175	750	595	842	2
de	179	743	187	750	595	842	2
no	191	743	199	750	595	842	2
sucederse	203	743	234	750	595	842	2
esta	238	743	251	750	595	842	2
contingencia.	255	743	298	750	595	842	2
Generalmente,	302	743	349	750	595	842	2
estos	353	743	369	750	595	842	2
incrementos	373	743	413	750	595	842	2
suelen	417	743	437	750	595	842	2
darse	441	743	458	750	595	842	2
en	462	743	470	750	595	842	2
términos	474	743	502	750	595	842	2
de	507	743	515	750	595	842	2
costos	519	743	539	750	595	842	2
administrativos	64	752	113	760	595	842	2
debido	115	752	137	760	595	842	2
al	139	752	145	760	595	842	2
incremento	147	752	183	760	595	842	2
monetario	186	752	218	760	595	842	2
que	220	752	232	760	595	842	2
supone	234	752	257	760	595	842	2
realizar	259	752	283	760	595	842	2
un	285	752	293	760	595	842	2
seguimiento	296	752	335	760	595	842	2
y	337	752	341	760	595	842	2
gestionar	343	752	373	760	595	842	2
el	375	752	381	760	595	842	2
pago	383	752	399	760	595	842	2
de	401	752	409	760	595	842	2
un	411	752	419	760	595	842	2
crédito	421	752	443	760	595	842	2
cuyo	446	752	461	760	595	842	2
reembolso	463	752	497	760	595	842	2
mantiene	499	752	528	760	595	842	2
un	531	752	539	760	595	842	2
retraso	64	762	86	769	595	842	2
considerable.	87	762	130	769	595	842	2
Se	132	762	140	769	595	842	2
define	142	762	162	769	595	842	2
atraso	164	762	183	769	595	842	2
a	185	762	189	769	595	842	2
15	191	762	199	769	595	842	2
a	201	762	204	769	595	842	2
más	206	762	219	769	595	842	2
días.	221	762	236	769	595	842	2
2	57	769	59	774	595	842	2
Artículo	61	771	88	778	595	842	2
3,	90	771	96	778	595	842	2
Capítulo	98	771	125	778	595	842	2
I,	128	771	132	778	595	842	2
Sección	134	771	159	778	595	842	2
I,	161	771	166	778	595	842	2
Título	168	771	187	778	595	842	2
II	190	771	195	778	595	842	2
Riesgo	197	771	219	778	595	842	2
Crediticio	221	771	253	778	595	842	2
de	255	771	263	778	595	842	2
la	265	771	270	778	595	842	2
Recopilación	272	771	315	778	595	842	2
de	316	771	324	778	595	842	2
Normas	326	771	351	778	595	842	2
de	353	771	361	778	595	842	2
ASFI.	363	771	382	778	595	842	2
6	57	796	62	806	595	842	2
UPB	266	796	282	806	595	842	2
-	285	796	288	806	595	842	2
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	2
&	357	796	364	806	595	842	2
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	2
No.	424	796	439	806	595	842	2
14,	441	796	454	806	595	842	2
Vol.	456	796	472	806	595	842	2
2:	474	796	482	806	595	842	2
5	484	796	489	806	595	842	2
–	491	796	496	806	595	842	2
25	499	796	509	806	595	842	2
(2014)	511	796	537	806	595	842	2
MEDICION	223	38	266	48	595	842	3
DEL	269	38	284	48	595	842	3
RIESGO	286	38	316	48	595	842	3
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	3
	64	86	68	97	595	842	3
Capacidad,	71	88	119	97	595	842	3
se	122	88	130	97	595	842	3
busca	133	88	155	97	595	842	3
medir	158	88	181	97	595	842	3
la	184	88	191	97	595	842	3
habilidad	194	88	231	97	595	842	3
del	233	88	246	97	595	842	3
prestatario	248	88	290	97	595	842	3
para	293	88	310	97	595	842	3
generar	312	88	342	97	595	842	3
fondos	345	88	372	97	595	842	3
que	375	88	389	97	595	842	3
le	392	88	399	97	595	842	3
permitan	401	88	437	97	595	842	3
pagar	440	88	462	97	595	842	3
la	464	88	471	97	595	842	3
obligación,	474	88	519	97	595	842	3
para	521	88	539	97	595	842	3
lo	71	99	79	108	595	842	3
cual	81	99	98	108	595	842	3
es	101	99	109	108	595	842	3
necesario	112	99	149	108	595	842	3
realizar	152	99	182	108	595	842	3
un	185	99	195	108	595	842	3
análisis	198	99	228	108	595	842	3
de	230	99	240	108	595	842	3
los	243	99	254	108	595	842	3
estados	257	99	286	108	595	842	3
financieros,	289	99	336	108	595	842	3
calcular	339	99	371	108	595	842	3
los	373	99	385	108	595	842	3
flujos	388	99	411	108	595	842	3
de	413	99	423	108	595	842	3
caja	426	99	442	108	595	842	3
3	442	97	445	103	595	842	3
,	445	99	448	108	595	842	3
para	450	99	468	108	595	842	3
el	470	99	478	108	595	842	3
caso	480	99	498	108	595	842	3
de	501	99	510	108	595	842	3
firmas	513	99	538	108	595	842	3
se	71	111	79	120	595	842	3
debe	82	111	101	120	595	842	3
complementar	105	111	162	120	595	842	3
con	165	111	180	120	595	842	3
una	183	111	197	120	595	842	3
evaluación	201	111	244	120	595	842	3
económica	247	111	291	120	595	842	3
de	294	111	304	120	595	842	3
las	307	111	318	120	595	842	3
tendencias	322	111	364	120	595	842	3
en	367	111	376	120	595	842	3
la	380	111	387	120	595	842	3
industria,	390	111	428	120	595	842	3
el	431	111	438	120	595	842	3
entorno	442	111	472	120	595	842	3
regulatorio	476	111	519	120	595	842	3
y	523	111	528	120	595	842	3
la	531	111	538	120	595	842	3
posición	71	122	105	131	595	842	3
competitiva	107	122	154	131	595	842	3
4	154	120	158	126	595	842	3
.	158	122	160	131	595	842	3
De	71	143	82	152	595	842	3
acuerdo	86	143	117	152	595	842	3
a	120	143	125	152	595	842	3
la	128	143	135	152	595	842	3
normativa	138	143	178	152	595	842	3
actual	181	143	205	152	595	842	3
[1],	209	143	223	152	595	842	3
cada	226	143	244	152	595	842	3
EIF	247	143	262	152	595	842	3
5	262	141	265	147	595	842	3
debe	268	143	287	152	595	842	3
contar	290	143	315	152	595	842	3
con	318	143	332	152	595	842	3
políticas	336	143	369	152	595	842	3
de	372	143	382	152	595	842	3
evaluación	385	143	428	152	595	842	3
de	431	143	441	152	595	842	3
deudores,	444	143	482	152	595	842	3
que	486	143	500	152	595	842	3
permitan	503	143	539	152	595	842	3
evaluar	71	155	100	164	595	842	3
la	104	155	111	164	595	842	3
capacidad	115	155	155	164	595	842	3
de	159	155	168	164	595	842	3
generación	172	155	216	164	595	842	3
de	220	155	229	164	595	842	3
flujos	233	155	256	164	595	842	3
de	260	155	269	164	595	842	3
caja	273	155	289	164	595	842	3
positivos,	293	155	331	164	595	842	3
su	335	155	344	164	595	842	3
estabilidad,	348	155	394	164	595	842	3
su	398	155	407	164	595	842	3
tendencia,	410	155	451	164	595	842	3
la	455	155	462	164	595	842	3
suficiencia	466	155	509	164	595	842	3
de	513	155	523	164	595	842	3
los	527	155	539	164	595	842	3
mismos	71	166	102	175	595	842	3
en	105	166	115	175	595	842	3
relación	118	166	150	175	595	842	3
con	153	166	167	175	595	842	3
la	171	166	178	175	595	842	3
estructura	181	166	220	175	595	842	3
de	224	166	233	175	595	842	3
pasivos	236	166	266	175	595	842	3
ajustados	269	166	307	175	595	842	3
al	310	166	317	175	595	842	3
ciclo	320	166	340	175	595	842	3
productivo	343	166	387	175	595	842	3
del	390	166	402	175	595	842	3
negocio	405	166	437	175	595	842	3
y	440	166	445	175	595	842	3
los	448	166	460	175	595	842	3
factores	463	166	495	175	595	842	3
internos	498	166	530	175	595	842	3
y	533	166	538	175	595	842	3
externos	71	178	105	187	595	842	3
que	107	178	122	187	595	842	3
podrían	124	178	155	187	595	842	3
motivar	157	178	188	187	595	842	3
una	191	178	205	187	595	842	3
variación	208	178	245	187	595	842	3
de	247	178	257	187	595	842	3
la	259	178	266	187	595	842	3
capacidad	269	178	309	187	595	842	3
de	311	178	321	187	595	842	3
pago	323	178	343	187	595	842	3
tanto	345	178	365	187	595	842	3
en	368	178	377	187	595	842	3
el	380	178	387	187	595	842	3
corto	389	178	410	187	595	842	3
como	412	178	434	187	595	842	3
en	437	178	446	187	595	842	3
el	449	178	456	187	595	842	3
largo	459	178	479	187	595	842	3
plazo.	482	178	506	187	595	842	3
Respecto	71	198	107	207	595	842	3
a	111	198	115	207	595	842	3
los	118	198	130	207	595	842	3
flujos	133	198	156	207	595	842	3
de	159	198	168	207	595	842	3
caja	171	198	188	207	595	842	3
y	191	198	196	207	595	842	3
según	199	198	222	207	595	842	3
Vargas	225	198	254	207	595	842	3
[5],	257	198	271	207	595	842	3
se	274	198	283	207	595	842	3
debe	286	198	305	207	595	842	3
analizar	308	198	339	207	595	842	3
el	342	198	350	207	595	842	3
flujo	353	198	372	207	595	842	3
de	375	198	384	207	595	842	3
actividades	387	198	432	207	595	842	3
de	436	198	445	207	595	842	3
operación,	448	198	490	207	595	842	3
inversión	493	198	531	207	595	842	3
y	534	198	539	207	595	842	3
financiamiento,	71	210	133	219	595	842	3
para	137	210	154	219	595	842	3
posteriormente	158	210	218	219	595	842	3
realizar	222	210	252	219	595	842	3
la	256	210	263	219	595	842	3
proyección	267	210	312	219	595	842	3
del	316	210	328	219	595	842	3
flujo	332	210	351	219	595	842	3
de	355	210	364	219	595	842	3
efectivo	368	210	400	219	595	842	3
libre	404	210	422	219	595	842	3
de	426	210	436	219	595	842	3
la	440	210	447	219	595	842	3
firma	451	210	473	219	595	842	3
y	477	210	482	219	595	842	3
del	486	210	498	219	595	842	3
flujo	506	210	525	219	595	842	3
de	529	210	538	219	595	842	3
efectivo	71	221	103	230	595	842	3
libre	105	221	124	230	595	842	3
para	126	221	144	230	595	842	3
los	146	221	158	230	595	842	3
accionistas.	160	221	207	230	595	842	3
	57	239	61	250	595	842	3
Colateral,	71	241	113	250	595	842	3
una	117	241	131	250	595	842	3
operación	134	241	174	250	595	842	3
crediticia	177	241	214	250	595	842	3
puede	217	241	241	250	595	842	3
ser	244	241	256	250	595	842	3
con	259	241	273	250	595	842	3
o	277	241	282	250	595	842	3
sin	285	241	297	250	595	842	3
garantía,	300	241	334	250	595	842	3
colateral	338	241	372	250	595	842	3
se	375	241	383	250	595	842	3
refiera	387	241	413	250	595	842	3
a	416	241	420	250	595	842	3
todos	424	241	446	250	595	842	3
aquellos	449	241	482	250	595	842	3
elementos	485	241	526	250	595	842	3
de	529	241	539	250	595	842	3
que	71	252	85	261	595	842	3
dispone	88	252	119	261	595	842	3
el	122	252	129	261	595	842	3
negocio	132	252	164	261	595	842	3
o	167	252	172	261	595	842	3
sus	175	252	188	261	595	842	3
dueños,	190	252	221	261	595	842	3
para	224	252	241	261	595	842	3
garantizar	244	252	284	261	595	842	3
el	287	252	294	261	595	842	3
cumplimiento	297	252	353	261	595	842	3
de	356	252	365	261	595	842	3
pago	368	252	388	261	595	842	3
en	391	252	400	261	595	842	3
el	403	252	410	261	595	842	3
crédito,	413	252	443	261	595	842	3
es	446	252	454	261	595	842	3
decir	457	252	477	261	595	842	3
las	480	252	491	261	595	842	3
garantías	494	252	530	261	595	842	3
o	533	252	538	261	595	842	3
apoyos	71	264	99	273	595	842	3
colaterales;	102	264	147	273	595	842	3
mismos	150	264	181	273	595	842	3
que	184	264	198	273	595	842	3
se	201	264	209	273	595	842	3
evalúan	212	264	243	273	595	842	3
a	245	264	250	273	595	842	3
través	252	264	276	273	595	842	3
de	279	264	288	273	595	842	3
sus	291	264	304	273	595	842	3
activos	306	264	335	273	595	842	3
fijos,	337	264	358	273	595	842	3
el	360	264	368	273	595	842	3
valor	370	264	391	273	595	842	3
económico	393	264	437	273	595	842	3
y	440	264	445	273	595	842	3
la	447	264	455	273	595	842	3
calidad	457	264	486	273	595	842	3
de	489	264	498	273	595	842	3
estos.	501	264	524	273	595	842	3
No	527	264	539	273	595	842	3
es	71	275	79	284	595	842	3
recomendable	82	275	138	284	595	842	3
determinar	141	275	184	284	595	842	3
el	187	275	195	284	595	842	3
monto	198	275	223	284	595	842	3
del	226	275	238	284	595	842	3
crédito	241	275	269	284	595	842	3
basado	272	275	300	284	595	842	3
en	303	275	312	284	595	842	3
el	315	275	322	284	595	842	3
valor	325	275	346	284	595	842	3
que	349	275	363	284	595	842	3
tiene	366	275	385	284	595	842	3
la	388	275	396	284	595	842	3
garantía	399	275	431	284	595	842	3
que	434	275	448	284	595	842	3
respalda	451	275	484	284	595	842	3
el	487	275	495	284	595	842	3
crédito,	498	275	528	284	595	842	3
el	531	275	538	284	595	842	3
monto	71	287	96	296	595	842	3
de	99	287	108	296	595	842	3
la	111	287	118	296	595	842	3
operación	121	287	160	296	595	842	3
debería	163	287	192	296	595	842	3
ser	195	287	206	296	595	842	3
calculado	209	287	247	296	595	842	3
en	250	287	259	296	595	842	3
base	262	287	280	296	595	842	3
a	282	287	287	296	595	842	3
lo	289	287	297	296	595	842	3
que	300	287	314	296	595	842	3
el	317	287	324	296	595	842	3
cliente	326	287	353	296	595	842	3
puede	356	287	379	296	595	842	3
pagar	382	287	404	296	595	842	3
y	407	287	412	296	595	842	3
no	414	287	424	296	595	842	3
a	427	287	431	296	595	842	3
lo	434	287	442	296	595	842	3
que	444	287	459	296	595	842	3
se	461	287	470	296	595	842	3
podría	472	287	498	296	595	842	3
embargar	501	287	538	296	595	842	3
si	71	298	77	307	595	842	3
se	80	298	88	307	595	842	3
incumple	91	298	128	307	595	842	3
el	130	298	138	307	595	842	3
crédito.	140	298	170	307	595	842	3
Uno	71	318	88	327	595	842	3
de	91	318	100	327	595	842	3
los	103	318	115	327	595	842	3
fundamentos	117	318	169	327	595	842	3
del	171	318	184	327	595	842	3
análisis	186	318	216	327	595	842	3
de	219	318	228	327	595	842	3
crédito	231	318	259	327	595	842	3
establece	262	318	298	327	595	842	3
que	301	318	315	327	595	842	3
no	318	318	328	327	595	842	3
debe	331	318	350	327	595	842	3
otorgarse	352	318	389	327	595	842	3
un	392	318	402	327	595	842	3
crédito	405	318	433	327	595	842	3
que	435	318	450	327	595	842	3
no	453	318	462	327	595	842	3
tenga	465	318	487	327	595	842	3
prevista	489	318	521	327	595	842	3
una	524	318	538	327	595	842	3
segunda	71	329	103	338	595	842	3
fuente	106	329	131	338	595	842	3
de	134	329	143	338	595	842	3
pago,	146	329	167	338	595	842	3
a	170	329	174	338	595	842	3
menos	177	329	203	338	595	842	3
que	205	329	220	338	595	842	3
el	222	329	230	338	595	842	3
margen	232	329	262	338	595	842	3
de	265	329	274	338	595	842	3
la	277	329	284	338	595	842	3
utilidad	286	329	317	338	595	842	3
sea	320	329	332	338	595	842	3
muy	335	329	353	338	595	842	3
alto,	355	329	373	338	595	842	3
lo	375	329	383	338	595	842	3
que	385	329	400	338	595	842	3
permitiría	402	329	442	338	595	842	3
correr	444	329	468	338	595	842	3
un	471	329	481	338	595	842	3
mayor	483	329	508	338	595	842	3
riesgo.	511	329	538	338	595	842	3
Esta	71	341	88	350	595	842	3
segunda	91	341	124	350	595	842	3
fuente,	127	341	154	350	595	842	3
funciona	158	339	192	350	595	842	3
como	196	339	218	350	595	842	3
“un	221	339	235	350	595	842	3
plan	238	341	256	350	595	842	3
B”	259	339	270	350	595	842	3
en	273	341	283	350	595	842	3
caso	286	341	303	350	595	842	3
de	307	341	316	350	595	842	3
que	319	341	333	350	595	842	3
el	337	341	344	350	595	842	3
cliente	347	341	373	350	595	842	3
no	377	341	387	350	595	842	3
pague,	390	341	416	350	595	842	3
algunas	419	341	450	350	595	842	3
opciones	453	341	488	350	595	842	3
de	491	341	501	350	595	842	3
colateral	504	341	538	350	595	842	3
podrían	71	352	101	361	595	842	3
ser:	104	352	118	361	595	842	3
aval,	121	352	140	361	595	842	3
pagaré,	142	352	172	361	595	842	3
contrato	174	352	207	361	595	842	3
prendario,	209	352	250	361	595	842	3
fianza,	253	352	280	361	595	842	3
seguro	282	352	309	361	595	842	3
de	311	352	321	361	595	842	3
crédito,	323	352	354	361	595	842	3
depósito	356	352	390	361	595	842	3
en	393	352	402	361	595	842	3
garantía,	404	352	439	361	595	842	3
garantía	442	352	474	361	595	842	3
inmobiliaria.	476	352	528	361	595	842	3
	57	370	61	381	595	842	3
Condiciones	71	372	123	381	595	842	3
6	123	370	126	375	595	842	3
,	126	372	129	381	595	842	3
Robert	132	372	159	381	595	842	3
et.	162	372	171	381	595	842	3
al.	174	372	185	381	595	842	3
[4]	187	372	199	381	595	842	3
plantea	202	372	231	381	595	842	3
que	234	372	248	381	595	842	3
en	251	372	260	381	595	842	3
las	263	372	274	381	595	842	3
condiciones	277	372	325	381	595	842	3
se	328	372	336	381	595	842	3
consideran	339	372	382	381	595	842	3
los	385	372	397	381	595	842	3
acuerdos	399	372	435	381	595	842	3
que	438	372	452	381	595	842	3
generan	455	372	487	381	595	842	3
limitaciones	490	372	539	381	595	842	3
y	71	383	76	392	595	842	3
restricciones	78	383	129	392	595	842	3
respecto	131	383	165	392	595	842	3
a	167	383	172	392	595	842	3
las	174	383	185	392	595	842	3
actividades	188	383	233	392	595	842	3
del	235	383	247	392	595	842	3
prestatario,	250	383	295	392	595	842	3
estos	297	383	317	392	595	842	3
pueden	320	383	349	392	595	842	3
ser	351	383	363	392	595	842	3
de	366	383	375	392	595	842	3
tipo	377	383	393	392	595	842	3
afirmativo	396	383	437	392	595	842	3
como	440	383	462	392	595	842	3
realizar	464	383	494	392	595	842	3
el	497	383	504	392	595	842	3
pago	507	383	526	392	595	842	3
de	529	383	538	392	595	842	3
intereses	71	395	106	404	595	842	3
y	109	395	114	404	595	842	3
capital	118	395	144	404	595	842	3
a	148	395	152	404	595	842	3
tiempo	156	395	183	404	595	842	3
o	187	395	192	404	595	842	3
cumplir	195	395	226	404	595	842	3
con	230	395	244	404	595	842	3
el	248	395	255	404	595	842	3
pago	258	395	278	404	595	842	3
de	282	395	291	404	595	842	3
impuesto;	295	395	334	404	595	842	3
pero	337	395	355	404	595	842	3
también	359	395	391	404	595	842	3
pueden	394	395	423	404	595	842	3
ser	426	395	438	404	595	842	3
negativos	442	395	480	404	595	842	3
(prohibitivos)	483	395	538	404	595	842	3
generando	71	406	112	415	595	842	3
restricciones	115	406	166	415	595	842	3
por	169	406	182	415	595	842	3
ejemplo	185	406	217	415	595	842	3
al	220	406	227	415	595	842	3
incremento	230	406	275	415	595	842	3
de	278	406	288	415	595	842	3
deuda;	291	406	317	415	595	842	3
estas	320	406	339	415	595	842	3
restricciones	342	406	393	415	595	842	3
pueden	396	406	425	415	595	842	3
ser	428	406	439	415	595	842	3
evaluadas	442	406	482	415	595	842	3
por	485	406	498	415	595	842	3
medio	501	406	526	415	595	842	3
de	529	406	538	415	595	842	3
indicadores	71	418	117	427	595	842	3
como	119	418	141	427	595	842	3
el	144	418	151	427	595	842	3
test	154	418	168	427	595	842	3
de	170	418	180	427	595	842	3
mantenimiento	182	418	242	427	595	842	3
o	244	418	249	427	595	842	3
el	252	418	259	427	595	842	3
test	262	418	276	427	595	842	3
de	278	418	288	427	595	842	3
contracción	290	418	337	427	595	842	3
de	339	418	349	427	595	842	3
la	351	418	359	427	595	842	3
deuda	361	418	385	427	595	842	3
y	388	418	393	427	595	842	3
los	395	418	407	427	595	842	3
test	409	418	423	427	595	842	3
de	425	418	435	427	595	842	3
flujo	437	418	456	427	595	842	3
de	459	418	468	427	595	842	3
caja.	471	418	489	427	595	842	3
	57	439	61	450	595	842	3
Carácter,	71	441	112	450	595	842	3
son	115	441	129	450	595	842	3
las	132	441	144	450	595	842	3
cualidades	147	441	189	450	595	842	3
de	193	441	202	450	595	842	3
honorabilidad	206	441	261	450	595	842	3
y	264	441	269	450	595	842	3
solvencia	273	441	310	450	595	842	3
moral	314	441	337	450	595	842	3
que	341	441	355	450	595	842	3
tiene	358	441	378	450	595	842	3
el	381	441	389	450	595	842	3
deudor	392	441	420	450	595	842	3
para	423	441	440	450	595	842	3
responder	444	441	483	450	595	842	3
a	487	441	491	450	595	842	3
un	495	441	505	450	595	842	3
crédito.	508	441	538	450	595	842	3
Para	71	452	89	461	595	842	3
inferir	92	452	117	461	595	842	3
el	121	452	128	461	595	842	3
comportamiento	131	452	197	461	595	842	3
futuro	200	452	225	461	595	842	3
de	228	452	238	461	595	842	3
un	241	452	251	461	595	842	3
deudor	255	452	282	461	595	842	3
es	286	452	294	461	595	842	3
necesario	298	452	336	461	595	842	3
utilizar	339	452	367	461	595	842	3
información	371	452	420	461	595	842	3
sobre	424	452	445	461	595	842	3
sus	449	452	462	461	595	842	3
hábitos	465	452	494	461	595	842	3
de	498	452	507	461	595	842	3
pago	511	452	530	461	595	842	3
y	534	452	539	461	595	842	3
comportamiento	71	464	136	473	595	842	3
pasado	140	464	168	473	595	842	3
(Como	172	464	200	473	595	842	3
se	204	464	213	473	595	842	3
ha	217	464	226	473	595	842	3
comportado	230	464	278	473	595	842	3
en	282	464	292	473	595	842	3
operaciones	296	464	344	473	595	842	3
crediticias	348	464	389	473	595	842	3
pasadas)	393	464	427	473	595	842	3
y	432	464	437	473	595	842	3
presente	441	464	474	473	595	842	3
(Como	478	464	506	473	595	842	3
se	510	464	518	473	595	842	3
está	523	464	539	473	595	842	3
comportando	71	475	123	484	595	842	3
actualmente	128	475	176	484	595	842	3
en	180	475	190	484	595	842	3
relación	194	475	226	484	595	842	3
a	231	475	235	484	595	842	3
sus	239	475	252	484	595	842	3
pagos)	256	475	283	484	595	842	3
esto	287	475	303	484	595	842	3
marcará	307	475	340	484	595	842	3
una	344	475	358	484	595	842	3
tendencia	363	475	401	484	595	842	3
y	405	475	410	484	595	842	3
por	414	475	428	484	595	842	3
ende	432	475	451	484	595	842	3
una	455	475	469	484	595	842	3
probabilidad	474	475	524	484	595	842	3
de	529	475	538	484	595	842	3
mantener	71	487	108	496	595	842	3
un	111	487	120	496	595	842	3
similar	123	487	151	496	595	842	3
comportamiento	153	487	219	496	595	842	3
para	221	487	238	496	595	842	3
futuros	241	487	269	496	595	842	3
eventos.	272	487	305	496	595	842	3
La	71	506	81	515	595	842	3
evaluación	86	506	129	515	595	842	3
del	134	506	146	515	595	842	3
carácter	151	506	183	515	595	842	3
o	188	506	193	515	595	842	3
solvencia	198	506	235	515	595	842	3
moral	240	506	264	515	595	842	3
de	268	506	278	515	595	842	3
un	283	506	293	515	595	842	3
cliente	298	506	324	515	595	842	3
debe	329	506	348	515	595	842	3
hacerse	353	506	383	515	595	842	3
a	388	506	392	515	595	842	3
partir	397	506	419	515	595	842	3
de	423	506	433	515	595	842	3
elementos	438	506	478	515	595	842	3
contundentes,	483	506	538	515	595	842	3
medibles	71	518	107	527	595	842	3
y	111	518	116	527	595	842	3
verificables	120	518	166	527	595	842	3
tales	170	518	188	527	595	842	3
como:	192	518	217	527	595	842	3
pedir	221	518	242	527	595	842	3
referencias	246	518	289	527	595	842	3
comerciales	293	518	341	527	595	842	3
a	345	518	350	527	595	842	3
otros	354	518	373	527	595	842	3
proveedores	377	518	426	527	595	842	3
con	430	518	444	527	595	842	3
quienes	448	518	479	527	595	842	3
tenga	483	518	504	527	595	842	3
crédito,	508	518	539	527	595	842	3
obtener	71	529	101	538	595	842	3
un	103	529	113	538	595	842	3
reporte	116	529	144	538	595	842	3
de	147	529	156	538	595	842	3
Buró	159	529	179	538	595	842	3
de	181	529	191	538	595	842	3
Crédito,	193	529	226	538	595	842	3
verificar	228	529	262	538	595	842	3
demandas	264	529	304	538	595	842	3
judiciales	307	529	345	538	595	842	3
y	348	529	353	538	595	842	3
obtener	355	529	385	538	595	842	3
referencias	388	529	431	538	595	842	3
bancarias.	434	529	474	538	595	842	3
Robert	71	550	98	559	595	842	3
et.	102	550	111	559	595	842	3
al.	115	550	125	559	595	842	3
[4]	129	550	140	559	595	842	3
señala	144	550	168	559	595	842	3
que	172	550	186	559	595	842	3
carácter	190	550	222	559	595	842	3
también	225	550	257	559	595	842	3
implica	260	550	290	559	595	842	3
el	294	550	301	559	595	842	3
análisis	305	550	335	559	595	842	3
de	338	550	347	559	595	842	3
la	351	550	358	559	595	842	3
calidad	362	550	390	559	595	842	3
de	394	550	403	559	595	842	3
la	407	550	414	559	595	842	3
administración,	418	550	479	559	595	842	3
evaluando	483	550	524	559	595	842	3
las	527	550	538	559	595	842	3
políticas	71	562	105	571	595	842	3
y	108	562	113	571	595	842	3
estrategias	117	562	159	571	595	842	3
del	163	562	175	571	595	842	3
negocio,	179	562	213	571	595	842	3
tales	217	562	235	571	595	842	3
como:	239	562	264	571	595	842	3
dirección	268	562	305	571	595	842	3
estratégica,	308	562	354	571	595	842	3
filosofía	357	562	391	571	595	842	3
financiera,	395	562	437	571	595	842	3
tendencia	441	562	479	571	595	842	3
conservadora,	483	562	538	571	595	842	3
record	71	573	96	582	595	842	3
histórico,	99	573	136	582	595	842	3
planificación	139	573	191	582	595	842	3
exitosa,	193	573	224	582	595	842	3
sistemas	227	573	260	582	595	842	3
de	263	573	272	582	595	842	3
control,	275	573	306	582	595	842	3
entre	309	573	328	582	595	842	3
otros	331	573	351	582	595	842	3
aspectos.	353	573	390	582	595	842	3
3.2.	57	596	72	605	595	842	3
Modelos	77	596	113	605	595	842	3
de	116	596	126	605	595	842	3
Score	128	596	152	605	595	842	3
Crediticio	155	596	197	605	595	842	3
La	57	616	67	625	595	842	3
forma	73	616	96	625	595	842	3
más	102	616	118	625	595	842	3
común	124	616	151	625	595	842	3
de	157	616	166	625	595	842	3
identificar	172	616	213	625	595	842	3
el	218	616	225	625	595	842	3
riesgo	231	616	255	625	595	842	3
de	261	616	271	625	595	842	3
crédito	276	616	304	625	595	842	3
es	309	616	318	625	595	842	3
mediante	323	616	360	625	595	842	3
el	365	616	373	625	595	842	3
uso	378	616	392	625	595	842	3
de	398	616	407	625	595	842	3
metodologías	413	616	466	625	595	842	3
que	472	616	486	625	595	842	3
se	492	616	500	625	595	842	3
agrupan	506	616	538	625	595	842	3
genéricamente	57	625	115	636	595	842	3
bajo	117	625	135	636	595	842	3
el	137	625	144	636	595	842	3
nombre	147	625	177	636	595	842	3
de	180	625	189	636	595	842	3
“scoring”,	192	625	233	636	595	842	3
las	236	625	247	636	595	842	3
cuales	249	625	274	636	595	842	3
complementan	277	625	336	636	595	842	3
el	338	625	346	636	595	842	3
análisis	348	625	378	636	595	842	3
y	381	625	386	636	595	842	3
sirven	388	625	413	636	595	842	3
como	415	625	437	636	595	842	3
herramienta	440	625	487	636	595	842	3
de	490	625	499	636	595	842	3
apoyo	502	625	526	636	595	842	3
en	529	625	538	636	595	842	3
la	57	639	64	648	595	842	3
toma	66	639	86	648	595	842	3
de	89	639	98	648	595	842	3
decisiones.	101	639	145	648	595	842	3
De	57	658	68	667	595	842	3
acuerdo	71	658	103	667	595	842	3
a	105	658	110	667	595	842	3
Rayo	112	658	133	667	595	842	3
et.	136	658	146	667	595	842	3
al.	148	658	159	667	595	842	3
[6]	161	658	173	667	595	842	3
los	176	658	188	667	595	842	3
“credit	190	656	218	667	595	842	3
scoring”,	221	658	258	667	595	842	3
son	260	658	274	667	595	842	3
procedimientos	277	658	338	667	595	842	3
estadísticos	341	658	387	667	595	842	3
que	390	658	404	667	595	842	3
se	407	658	415	667	595	842	3
usan	418	658	436	667	595	842	3
para	439	658	456	667	595	842	3
clasificar	459	658	495	667	595	842	3
a	498	658	502	667	595	842	3
aquellos	505	658	538	667	595	842	3
que	57	668	71	679	595	842	3
solicitan	74	668	107	679	595	842	3
crédito,	110	668	140	679	595	842	3
inclusive	143	668	179	679	595	842	3
a	181	668	186	679	595	842	3
los	188	668	200	679	595	842	3
que	202	668	217	679	595	842	3
ya	219	668	229	679	595	842	3
son	231	668	245	679	595	842	3
clientes	247	668	278	679	595	842	3
de	280	668	290	679	595	842	3
la	292	668	300	679	595	842	3
entidad	302	668	332	679	595	842	3
crediticia,	334	668	374	679	595	842	3
en	376	668	386	679	595	842	3
los	388	668	400	679	595	842	3
tipos	402	668	422	679	595	842	3
de	424	668	434	679	595	842	3
riesgo	436	668	460	679	595	842	3
‘bueno'	463	668	494	679	595	842	3
y	497	668	502	679	595	842	3
‘malo'.	504	668	533	679	595	842	3
Estos	57	689	78	698	595	842	3
sistemas	81	689	115	698	595	842	3
funcionan	118	689	158	698	595	842	3
a	161	689	166	698	595	842	3
partir	169	689	191	698	595	842	3
del	194	689	206	698	595	842	3
historial	209	689	242	698	595	842	3
de	245	689	254	698	595	842	3
cumplimientos	257	689	317	698	595	842	3
e	320	689	324	698	595	842	3
incumplimientos.	327	689	397	698	595	842	3
Para	400	689	418	698	595	842	3
cada	421	689	439	698	595	842	3
caso,	442	689	462	698	595	842	3
la	466	689	473	698	595	842	3
base	476	689	494	698	595	842	3
de	497	689	506	698	595	842	3
datos	509	689	530	698	595	842	3
o	533	689	538	698	595	842	3
historial	57	701	89	710	595	842	3
equivalente	92	701	138	710	595	842	3
deberá	141	701	168	710	595	842	3
contener	171	701	205	710	595	842	3
información	208	701	257	710	595	842	3
sobre	260	701	282	710	595	842	3
las	285	701	296	710	595	842	3
características	299	701	356	710	595	842	3
del	359	701	371	710	595	842	3
sujeto	374	701	398	710	595	842	3
de	401	701	410	710	595	842	3
crédito	413	701	441	710	595	842	3
para	444	701	461	710	595	842	3
poder	464	701	487	710	595	842	3
descifrar	490	701	525	710	595	842	3
un	528	701	538	710	595	842	3
3	57	733	59	737	595	842	3
Algunos	61	734	88	741	595	842	3
autores	90	734	113	741	595	842	3
clasifican	115	734	146	741	595	842	3
a	148	734	152	741	595	842	3
este	154	734	166	741	595	842	3
elemento	168	734	197	741	595	842	3
como	199	734	217	741	595	842	3
la	219	734	225	741	595	842	3
variable	227	734	253	741	595	842	3
Capital.	255	734	280	741	595	842	3
Algunos	61	743	88	750	595	842	3
autores	91	743	114	750	595	842	3
clasifican	116	743	147	750	595	842	3
a	149	743	153	750	595	842	3
estos	156	743	172	750	595	842	3
elementos	174	743	206	750	595	842	3
como	209	743	227	750	595	842	3
la	229	743	235	750	595	842	3
variable	237	743	263	750	595	842	3
Condiciones,	265	743	307	750	595	842	3
referida	310	743	335	750	595	842	3
a	337	743	341	750	595	842	3
los	343	743	353	750	595	842	3
factores	355	743	380	750	595	842	3
externos	383	743	410	750	595	842	3
que	412	743	424	750	595	842	3
pueden	426	743	449	750	595	842	3
afectar	452	743	474	750	595	842	3
la	477	743	482	750	595	842	3
marcha	485	743	508	750	595	842	3
de	511	743	519	750	595	842	3
algún	521	743	539	750	595	842	3
negocio,	64	752	91	760	595	842	3
que	93	752	105	760	595	842	3
no	107	752	115	760	595	842	3
pueden	117	752	140	760	595	842	3
ser	142	752	151	760	595	842	3
controlados	153	752	190	760	595	842	3
por	192	752	203	760	595	842	3
ejemplo	205	752	231	760	595	842	3
ubicación	233	752	264	760	595	842	3
geográfica,	266	752	302	760	595	842	3
situación	303	752	332	760	595	842	3
política	334	752	359	760	595	842	3
y	361	752	365	760	595	842	3
económica,	367	752	403	760	595	842	3
etc.	405	752	417	760	595	842	3
5	57	760	59	765	595	842	3
Recopilación	61	762	103	769	595	842	3
de	105	762	113	769	595	842	3
normas	115	762	139	769	595	842	3
artículo	140	762	165	769	595	842	3
10.	167	762	177	769	595	842	3
6	57	769	59	774	595	842	3
Este	61	771	75	778	595	842	3
componente	77	771	116	778	595	842	3
en	118	771	126	778	595	842	3
es	149	771	155	778	595	842	3
conocido	157	771	187	778	595	842	3
como	189	771	207	778	595	842	3
Covenants.	209	771	244	778	595	842	3
4	57	742	59	746	595	842	3
UPB	57	796	74	806	595	842	3
-	76	796	79	806	595	842	3
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	3
&	148	796	155	806	595	842	3
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	3
No.	216	796	230	806	595	842	3
14,	232	796	245	806	595	842	3
Vol.	247	796	263	806	595	842	3
2:	265	796	273	806	595	842	3
5	275	796	280	806	595	842	3
–	283	796	288	806	595	842	3
25	290	796	300	806	595	842	3
(2014)	302	796	329	806	595	842	3
7	528	796	533	806	595	842	3
VARGAS	256	38	289	48	595	842	4
Y	292	38	297	48	595	842	4
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	4
patrón	57	79	82	88	595	842	4
que	85	79	99	88	595	842	4
pueda	102	79	126	88	595	842	4
pronosticar	128	79	173	88	595	842	4
de	176	79	185	88	595	842	4
manera	188	79	217	88	595	842	4
prospectiva	220	79	266	88	595	842	4
si	269	79	276	88	595	842	4
una	278	79	293	88	595	842	4
operación	295	79	335	88	595	842	4
de	337	79	347	88	595	842	4
crédito	349	79	377	88	595	842	4
entrará	380	79	408	88	595	842	4
o	410	79	415	88	595	842	4
no	418	79	428	88	595	842	4
en	430	79	440	88	595	842	4
incumplimiento	442	79	506	88	595	842	4
en	508	79	518	88	595	842	4
base	520	79	538	88	595	842	4
a	57	90	61	99	595	842	4
experiencias	66	90	116	99	595	842	4
similares.	121	90	159	99	595	842	4
Este	164	90	182	99	595	842	4
pronóstico	187	90	229	99	595	842	4
se	234	90	242	99	595	842	4
puede	247	90	271	99	595	842	4
expresar	276	90	310	99	595	842	4
de	315	90	324	99	595	842	4
dos	329	90	343	99	595	842	4
maneras:	348	90	384	99	595	842	4
un	389	90	399	99	595	842	4
score	404	90	425	99	595	842	4
(puntaje)	430	90	466	99	595	842	4
numérico	471	90	509	99	595	842	4
y	514	90	519	99	595	842	4
una	524	90	538	99	595	842	4
probabilidad	57	102	107	111	595	842	4
de	110	102	119	111	595	842	4
incumplimiento.	122	102	187	111	595	842	4
Rayo	57	121	78	130	595	842	4
et.	80	121	90	130	595	842	4
al.	93	121	103	130	595	842	4
[6]	106	121	117	130	595	842	4
señala	120	121	145	130	595	842	4
que	148	121	162	130	595	842	4
el	165	121	172	130	595	842	4
score	175	121	196	130	595	842	4
numérico	198	121	236	130	595	842	4
es	239	121	247	130	595	842	4
una	250	121	264	130	595	842	4
medida	267	121	296	130	595	842	4
de	299	121	308	130	595	842	4
tipo	311	121	327	130	595	842	4
ordinal	329	121	358	130	595	842	4
que	360	121	375	130	595	842	4
compara	377	121	412	130	595	842	4
distintas	414	121	447	130	595	842	4
operaciones	450	121	498	130	595	842	4
dentro	500	121	526	130	595	842	4
de	529	121	538	130	595	842	4
una	57	133	71	142	595	842	4
cartera	74	133	101	142	595	842	4
o	104	133	109	142	595	842	4
portafolio.	112	133	154	142	595	842	4
La	156	133	167	142	595	842	4
probabilidad	170	133	220	142	595	842	4
de	223	133	233	142	595	842	4
incumplimiento	235	133	298	142	595	842	4
es	301	133	310	142	595	842	4
una	313	133	327	142	595	842	4
medida	330	133	359	142	595	842	4
estandarizada	362	133	416	142	595	842	4
que,	419	133	436	142	595	842	4
siendo	439	133	465	142	595	842	4
una	468	133	482	142	595	842	4
probabilidad,	485	133	538	142	595	842	4
se	57	144	65	153	595	842	4
encuentra	67	144	106	153	595	842	4
entre	109	144	129	153	595	842	4
0	131	144	136	153	595	842	4
y	139	144	144	153	595	842	4
1,	146	144	154	153	595	842	4
por	156	144	170	153	595	842	4
lo	172	144	180	153	595	842	4
que	182	144	197	153	595	842	4
generalmente	199	144	253	153	595	842	4
es	256	144	264	153	595	842	4
más	267	144	283	153	595	842	4
fácil	285	144	303	153	595	842	4
de	305	144	315	153	595	842	4
interpretar.	317	144	361	153	595	842	4
Estos	57	164	78	173	595	842	4
scores	81	164	106	173	595	842	4
o	109	164	114	173	595	842	4
puntajes	116	164	150	173	595	842	4
dependen	152	164	191	173	595	842	4
de	193	164	203	173	595	842	4
las	206	164	217	173	595	842	4
variables	219	164	255	173	595	842	4
que	258	164	272	173	595	842	4
el	275	164	282	173	595	842	4
modelo	285	164	315	173	595	842	4
detecta	318	164	346	173	595	842	4
como	349	164	371	173	595	842	4
claves	373	164	398	173	595	842	4
para	401	164	418	173	595	842	4
predecir	421	164	454	173	595	842	4
incumplimientos,	457	164	526	173	595	842	4
en	529	164	538	173	595	842	4
función	57	175	87	184	595	842	4
del	91	175	103	184	595	842	4
historial	106	175	139	184	595	842	4
propio	142	175	168	184	595	842	4
de	172	175	181	184	595	842	4
la	185	175	192	184	595	842	4
entidad	196	175	225	184	595	842	4
que	228	175	243	184	595	842	4
otorga	246	175	272	184	595	842	4
el	275	175	282	184	595	842	4
crédito.	286	175	316	184	595	842	4
En	319	175	331	184	595	842	4
general,	334	175	366	184	595	842	4
es	369	175	378	184	595	842	4
la	381	175	388	184	595	842	4
combinación	392	175	443	184	595	842	4
de	446	175	456	184	595	842	4
las	459	175	470	184	595	842	4
variables	474	175	510	184	595	842	4
la	514	175	521	184	595	842	4
que	524	175	539	184	595	842	4
determina	57	187	96	196	595	842	4
el	100	187	107	196	595	842	4
puntaje	110	187	140	196	595	842	4
y	143	187	148	196	595	842	4
la	151	187	159	196	595	842	4
probabilidad	162	187	213	196	595	842	4
de	216	187	226	196	595	842	4
incumplimiento	229	187	292	196	595	842	4
en	295	187	305	196	595	842	4
base	308	187	326	196	595	842	4
a	329	187	334	196	595	842	4
las	337	187	348	196	595	842	4
ponderaciones	351	187	409	196	595	842	4
que	412	187	427	196	595	842	4
determina	430	187	470	196	595	842	4
el	473	187	481	196	595	842	4
modelo,	484	187	516	196	595	842	4
y	520	187	525	196	595	842	4
no	528	187	538	196	595	842	4
está	57	198	72	207	595	842	4
sujeto	75	198	99	207	595	842	4
al	101	198	108	207	595	842	4
criterio	111	198	140	207	595	842	4
subjetivo	142	198	179	207	595	842	4
del	181	198	193	207	595	842	4
analista	196	198	226	207	595	842	4
sino	229	198	245	207	595	842	4
a	248	198	252	207	595	842	4
los	255	198	267	207	595	842	4
datos	269	198	290	207	595	842	4
históricos	293	198	332	207	595	842	4
de	334	198	344	207	595	842	4
cumplimientos	346	198	405	207	595	842	4
e	408	198	412	207	595	842	4
incumplimientos.	415	198	484	207	595	842	4
Precisamente	57	218	110	227	595	842	4
el	113	218	120	227	595	842	4
término	123	218	154	227	595	842	4
de	157	218	166	227	595	842	4
scoring	169	218	199	227	595	842	4
técnico,	202	218	234	227	595	842	4
se	237	218	245	227	595	842	4
refiere	248	218	274	227	595	842	4
a	277	218	281	227	595	842	4
la	284	218	291	227	595	842	4
capacidad	294	218	334	227	595	842	4
del	337	218	349	227	595	842	4
modelo	352	218	382	227	595	842	4
de	385	218	394	227	595	842	4
recoger	397	218	427	227	595	842	4
las	430	218	441	227	595	842	4
variables	444	218	480	227	595	842	4
importantes	483	218	530	227	595	842	4
y	533	218	538	227	595	842	4
asignarles	57	229	97	238	595	842	4
su	99	229	108	238	595	842	4
debida	111	229	137	238	595	842	4
ponderación,	140	229	192	238	595	842	4
cosa	194	229	212	238	595	842	4
que	215	229	229	238	595	842	4
no	232	229	242	238	595	842	4
se	244	229	252	238	595	842	4
podría	255	229	281	238	595	842	4
realizar	283	229	313	238	595	842	4
de	316	229	325	238	595	842	4
modo	328	229	350	238	595	842	4
subjetivo,	353	229	392	238	595	842	4
pues	395	229	413	238	595	842	4
resultaría	415	229	452	238	595	842	4
imposible	455	229	494	238	595	842	4
identificar	497	229	538	238	595	842	4
estos	57	241	77	250	595	842	4
patrones	79	241	113	250	595	842	4
en	115	241	125	250	595	842	4
los	127	241	139	250	595	842	4
datos	141	241	163	250	595	842	4
a	165	241	169	250	595	842	4
simple	172	241	199	250	595	842	4
vista,	201	241	223	250	595	842	4
especialmente	225	241	282	250	595	842	4
cuando	284	241	313	250	595	842	4
existen	316	241	344	250	595	842	4
miles	347	241	368	250	595	842	4
de	371	241	380	250	595	842	4
registros.	383	241	419	250	595	842	4
Cabe	57	260	77	269	595	842	4
resaltar	81	260	110	269	595	842	4
que,	114	260	131	269	595	842	4
además	134	260	164	269	595	842	4
de	168	260	177	269	595	842	4
identificar	181	260	222	269	595	842	4
las	225	260	236	269	595	842	4
variables	240	260	276	269	595	842	4
significativas	280	260	333	269	595	842	4
para	337	260	354	269	595	842	4
predecir	357	260	390	269	595	842	4
incumplimientos,	394	260	463	269	595	842	4
el	467	260	474	269	595	842	4
modelo	478	260	508	269	595	842	4
genera	511	260	538	269	595	842	4
automáticamente	57	272	125	281	595	842	4
las	127	272	138	281	595	842	4
ponderaciones	141	272	199	281	595	842	4
en	201	272	211	281	595	842	4
el	213	272	220	281	595	842	4
scoring,	223	272	256	281	595	842	4
en	258	272	267	281	595	842	4
lugar	270	272	290	281	595	842	4
de	293	272	302	281	595	842	4
una	305	272	319	281	595	842	4
asignación	322	272	365	281	595	842	4
mediante	367	272	404	281	595	842	4
algún	406	272	428	281	595	842	4
criterio	431	272	460	281	595	842	4
subjetivo.	462	272	501	281	595	842	4
El	57	291	66	300	595	842	4
“credit	68	289	96	300	595	842	4
scoring”	99	291	134	300	595	842	4
según	136	291	160	300	595	842	4
Rayo	163	291	184	300	595	842	4
et.	187	291	196	300	595	842	4
al.	199	291	210	300	595	842	4
[6]	213	291	224	300	595	842	4
estima	227	291	253	300	595	842	4
el	256	291	263	300	595	842	4
momento	266	291	304	300	595	842	4
en	307	291	316	300	595	842	4
el	319	291	326	300	595	842	4
que	329	291	344	300	595	842	4
se	347	291	355	300	595	842	4
está	358	291	373	300	595	842	4
llevando	376	291	411	300	595	842	4
a	414	291	418	300	595	842	4
cabo	421	291	440	300	595	842	4
la	443	291	450	300	595	842	4
solicitud,	453	291	490	300	595	842	4
cuál	492	291	509	300	595	842	4
será	512	291	528	300	595	842	4
el	531	291	538	300	595	842	4
comportamiento	57	303	122	312	595	842	4
del	126	303	138	312	595	842	4
crédito	142	303	170	312	595	842	4
hasta	174	303	194	312	595	842	4
su	198	303	207	312	595	842	4
vencimiento,	210	303	262	312	595	842	4
atendiendo	266	303	310	312	595	842	4
al	314	303	321	312	595	842	4
riesgo	325	303	349	312	595	842	4
del	353	303	365	312	595	842	4
cliente.	369	303	398	312	595	842	4
Se	402	303	412	312	595	842	4
evalúa	416	303	442	312	595	842	4
a	446	303	450	312	595	842	4
través	454	303	478	312	595	842	4
de	482	303	491	312	595	842	4
un	495	303	505	312	595	842	4
modelo	509	303	538	312	595	842	4
predictivo	57	314	97	323	595	842	4
de	100	314	109	323	595	842	4
comportamiento	112	314	177	323	595	842	4
de	180	314	189	323	595	842	4
pago	192	314	211	323	595	842	4
o	214	314	219	323	595	842	4
reembolso	221	314	263	323	595	842	4
mediante	265	314	302	323	595	842	4
una	304	314	319	323	595	842	4
puntuación	321	314	366	323	595	842	4
que	368	314	382	323	595	842	4
mide	385	314	405	323	595	842	4
el	407	314	415	323	595	842	4
riesgo	417	314	442	323	595	842	4
de	444	314	454	323	595	842	4
un	456	314	466	323	595	842	4
prestatario	469	314	511	323	595	842	4
y/o	514	314	527	323	595	842	4
de	529	314	539	323	595	842	4
la	57	326	64	335	595	842	4
operación.	66	326	108	335	595	842	4
De	57	345	68	354	595	842	4
acuerdo	71	345	103	354	595	842	4
a	106	345	110	354	595	842	4
Saunders	113	345	150	354	595	842	4
y	153	345	158	354	595	842	4
Allen	161	345	183	354	595	842	4
[7]	186	345	198	354	595	842	4
Por	201	345	215	354	595	842	4
lo	218	345	226	354	595	842	4
general,	229	345	260	354	595	842	4
existen	263	345	292	354	595	842	4
dos	295	345	309	354	595	842	4
tipos	312	345	331	354	595	842	4
de	334	345	343	354	595	842	4
modelos	347	345	380	354	595	842	4
de	383	345	393	354	595	842	4
scoring:	396	345	429	354	595	842	4
i)	432	345	438	354	595	842	4
scoring	441	345	471	354	595	842	4
de	474	345	483	354	595	842	4
aprobación	486	345	531	354	595	842	4
o	534	345	539	354	595	842	4
de	57	357	66	366	595	842	4
evaluación	69	357	112	366	595	842	4
de	115	357	124	366	595	842	4
solicitudes	127	357	169	366	595	842	4
para	172	357	189	366	595	842	4
créditos	192	357	224	366	595	842	4
nuevos	226	357	255	366	595	842	4
y	257	357	262	366	595	842	4
ii)	265	357	274	366	595	842	4
scoring	277	357	307	366	595	842	4
de	309	357	319	366	595	842	4
gestión	322	357	350	366	595	842	4
o	353	357	358	366	595	842	4
de	360	357	370	366	595	842	4
comportamiento,	373	357	441	366	595	842	4
que	443	357	458	366	595	842	4
realiza	460	357	487	366	595	842	4
seguimiento	490	357	538	366	595	842	4
a	57	368	61	377	595	842	4
los	64	368	75	377	595	842	4
clientes	78	368	108	377	595	842	4
ya	111	368	120	377	595	842	4
incorporados	123	368	175	377	595	842	4
dentro	178	368	203	377	595	842	4
de	206	368	215	377	595	842	4
la	218	368	225	377	595	842	4
EIF	227	368	242	377	595	842	4
y	245	368	250	377	595	842	4
permite	252	368	283	377	595	842	4
generar	285	368	315	377	595	842	4
y	318	368	323	377	595	842	4
automatizar	325	368	373	377	595	842	4
algunos	376	368	407	377	595	842	4
procesos	409	368	444	377	595	842	4
tales	447	368	465	377	595	842	4
como:	468	368	493	377	595	842	4
estimación	495	368	539	377	595	842	4
de	57	380	66	389	595	842	4
previsiones,	71	380	119	389	595	842	4
acciones	123	380	157	389	595	842	4
de	162	380	171	389	595	842	4
cobranza,	176	380	215	389	595	842	4
detección	219	380	258	389	595	842	4
preventiva	262	380	304	389	595	842	4
de	309	380	318	389	595	842	4
fraude,	323	380	351	389	595	842	4
análisis	355	380	385	389	595	842	4
de	390	380	399	389	595	842	4
mercadeo	404	380	442	389	595	842	4
para	447	380	464	389	595	842	4
medir	469	380	492	389	595	842	4
niveles	496	380	525	389	595	842	4
de	529	380	539	389	595	842	4
consumo,	57	391	95	400	595	842	4
lealtad	98	391	124	400	595	842	4
y	127	391	132	400	595	842	4
deserción,	134	391	175	400	595	842	4
proveer	178	391	208	400	595	842	4
ratings	211	391	238	400	595	842	4
que	240	391	255	400	595	842	4
diferencien	257	391	302	400	595	842	4
clientes.	305	391	338	400	595	842	4
3.2.1.	57	415	79	424	595	842	4
Métodos	85	415	122	424	595	842	4
de	124	415	134	424	595	842	4
Estimación	137	415	184	424	595	842	4
a)	57	435	65	444	595	842	4
Modelos	71	435	107	444	595	842	4
de	109	435	119	444	595	842	4
Probabilidad	122	435	178	444	595	842	4
Lineal	180	435	208	444	595	842	4
Brooks	57	456	86	465	595	842	4
[8]	89	456	100	465	595	842	4
señala	103	456	128	465	595	842	4
que	131	456	145	465	595	842	4
los	148	456	160	465	595	842	4
modelos	163	456	197	465	595	842	4
de	200	456	209	465	595	842	4
probabilidad	212	456	263	465	595	842	4
lineal	266	456	288	465	595	842	4
constituyen	291	456	337	465	595	842	4
la	340	456	347	465	595	842	4
forma	350	456	374	465	595	842	4
más	377	456	393	465	595	842	4
simple	396	456	423	465	595	842	4
de	426	456	435	465	595	842	4
trabajar	438	456	469	465	595	842	4
con	471	456	486	465	595	842	4
una	489	456	503	465	595	842	4
variable	506	456	538	465	595	842	4
independiente	57	467	113	476	595	842	4
binaria	115	467	143	476	595	842	4
(variable	146	467	182	476	595	842	4
dummy),	185	467	219	476	595	842	4
y	222	467	227	476	595	842	4
están	230	467	250	476	595	842	4
basados	253	467	285	476	595	842	4
en	288	467	297	476	595	842	4
el	300	467	307	476	595	842	4
supuesto	310	467	345	476	595	842	4
de	348	467	357	476	595	842	4
que	360	467	375	476	595	842	4
la	377	467	385	476	595	842	4
probabilidad	388	467	438	476	595	842	4
de	441	467	450	476	595	842	4
que	453	467	467	476	595	842	4
ocurra	470	467	496	476	595	842	4
un	499	467	509	476	595	842	4
evento	511	467	538	476	595	842	4
(incumplimiento	57	479	123	488	595	842	4
1	128	479	133	488	595	842	4
o	138	479	143	488	595	842	4
complimiento	148	479	203	488	595	842	4
del	208	479	220	488	595	842	4
pago	225	479	245	488	595	842	4
0)	250	479	258	488	595	842	4
Pi,	263	479	274	488	595	842	4
se	279	479	287	488	595	842	4
encuentra	292	479	330	488	595	842	4
linealmente	335	479	382	488	595	842	4
relacionada	387	479	433	488	595	842	4
con	438	479	452	488	595	842	4
un	457	479	467	488	595	842	4
set	472	479	483	488	595	842	4
de	488	479	497	488	595	842	4
variables	502	479	538	488	595	842	4
explicativas:	57	490	107	499	595	842	4
P	211	507	217	516	595	842	4
i	215	512	217	518	595	842	4
	221	504	226	516	595	842	4
	229	503	235	516	595	842	4
1	234	512	238	518	595	842	4
	240	504	246	516	595	842	4
	248	503	254	516	595	842	4
2	254	512	258	518	595	842	4
x	259	507	263	516	595	842	4
2	264	512	267	518	595	842	4
,	267	512	269	518	595	842	4
i	269	512	271	518	595	842	4
	275	504	280	516	595	842	4
	282	503	288	516	595	842	4
3	288	512	292	518	595	842	4
x	293	507	297	516	595	842	4
3	297	512	301	518	595	842	4
,	300	512	302	518	595	842	4
i	303	512	304	518	595	842	4
	308	504	313	516	595	842	4
...	315	507	323	516	595	842	4
	324	504	329	516	595	842	4
	332	503	337	516	595	842	4
k	338	512	341	518	595	842	4
x	343	507	347	516	595	842	4
k	347	512	350	518	595	842	4
,	351	512	353	518	595	842	4
i	353	512	355	518	595	842	4
	358	504	364	516	595	842	4
u	366	507	371	516	595	842	4
i	371	512	373	518	595	842	4
(1)	527	507	539	516	595	842	4
Las	57	531	71	540	595	842	4
probabilidades	74	531	133	540	595	842	4
actuales	136	531	168	540	595	842	4
no	172	531	182	540	595	842	4
pueden	185	531	214	540	595	842	4
ser	217	531	229	540	595	842	4
observadas,	232	531	279	540	595	842	4
por	282	531	295	540	595	842	4
lo	299	531	306	540	595	842	4
que	310	531	324	540	595	842	4
se	327	531	335	540	595	842	4
estima	339	531	365	540	595	842	4
un	368	531	378	540	595	842	4
modelo	381	531	411	540	595	842	4
en	414	531	424	540	595	842	4
el	427	531	434	540	595	842	4
cual	437	531	454	540	595	842	4
los	457	531	469	540	595	842	4
resultados	472	531	513	540	595	842	4
Pi	517	531	525	540	595	842	4
(la	528	531	539	540	595	842	4
serie	57	543	75	552	595	842	4
de	80	543	90	552	595	842	4
0	95	543	100	552	595	842	4
o	104	543	109	552	595	842	4
1)	114	543	122	552	595	842	4
serán	127	543	148	552	595	842	4
las	153	543	164	552	595	842	4
variables	169	543	205	552	595	842	4
dependientes;	210	543	264	552	595	842	4
este	269	543	285	552	595	842	4
modelo	290	543	320	552	595	842	4
puede	324	543	348	552	595	842	4
ser	353	543	364	552	595	842	4
estimado	369	543	405	552	595	842	4
utilizando	410	543	450	552	595	842	4
Mínimos	455	543	491	552	595	842	4
Cuadrados	495	543	538	552	595	842	4
Ordinarios	57	554	99	563	595	842	4
(MCO).	104	554	136	563	595	842	4
Los	140	554	155	563	595	842	4
coeficientes	159	554	207	563	595	842	4
estimados	211	554	251	563	595	842	4
pueden	256	554	285	563	595	842	4
ser	289	554	300	563	595	842	4
interpretados	305	554	357	563	595	842	4
como	361	554	383	563	595	842	4
el	388	554	395	563	595	842	4
cambio	399	554	429	563	595	842	4
en	433	554	443	563	595	842	4
la	447	554	454	563	595	842	4
probabilidad	458	554	509	563	595	842	4
por	513	554	527	563	595	842	4
el	531	554	538	563	595	842	4
cambio	57	566	86	575	595	842	4
en	89	566	98	575	595	842	4
una	100	566	115	575	595	842	4
unidad	117	566	144	575	595	842	4
de	147	566	156	575	595	842	4
la	159	566	166	575	595	842	4
variable	169	566	201	575	595	842	4
independiente	204	566	260	575	595	842	4
7	260	564	263	569	595	842	4
.	263	566	265	575	595	842	4
b)	57	587	66	596	595	842	4
Modelos	71	587	107	596	595	842	4
Logit	109	587	132	596	595	842	4
Brooks	57	607	86	616	595	842	4
[8]	89	607	101	616	595	842	4
describe	104	607	137	616	595	842	4
que	140	607	155	616	595	842	4
los	158	607	170	616	595	842	4
modelos	173	607	207	616	595	842	4
de	210	607	219	616	595	842	4
regresión	222	607	260	616	595	842	4
logística	263	607	297	616	595	842	4
permiten	300	607	335	616	595	842	4
calcular	339	607	370	616	595	842	4
la	373	607	381	616	595	842	4
probabilidad	384	607	434	616	595	842	4
que	438	607	452	616	595	842	4
tiene	455	607	475	616	595	842	4
un	478	607	488	616	595	842	4
cliente	491	607	518	616	595	842	4
para	521	607	538	616	595	842	4
pertenecer	57	619	98	628	595	842	4
a	101	619	106	628	595	842	4
uno	109	619	124	628	595	842	4
de	127	619	136	628	595	842	4
los	139	619	151	628	595	842	4
grupos	154	619	181	628	595	842	4
establecidos	184	619	233	628	595	842	4
a	236	619	240	628	595	842	4
priori	243	619	265	628	595	842	4
(no	268	619	282	628	595	842	4
pagador	285	619	317	628	595	842	4
o	320	619	325	628	595	842	4
pagador).	328	619	366	628	595	842	4
La	369	619	379	628	595	842	4
clasificación	382	619	433	628	595	842	4
se	436	619	444	628	595	842	4
realiza	447	619	473	628	595	842	4
de	476	619	486	628	595	842	4
acuerdo	489	619	521	628	595	842	4
con	524	619	538	628	595	842	4
el	57	630	64	639	595	842	4
comportamiento	67	630	132	639	595	842	4
de	136	630	145	639	595	842	4
una	148	630	163	639	595	842	4
serie	166	630	185	639	595	842	4
de	188	630	198	639	595	842	4
variables	201	630	237	639	595	842	4
independientes	240	630	300	639	595	842	4
de	304	630	313	639	595	842	4
cada	316	630	335	639	595	842	4
observación	338	630	386	639	595	842	4
o	389	630	394	639	595	842	4
individuo.	398	630	438	639	595	842	4
La	442	630	452	639	595	842	4
principal	455	630	491	639	595	842	4
ventaja	494	630	523	639	595	842	4
del	526	630	538	639	595	842	4
modelo	57	642	86	651	595	842	4
de	92	642	101	651	595	842	4
regresión	106	642	143	651	595	842	4
logística	148	642	182	651	595	842	4
radica	187	642	212	651	595	842	4
en	216	642	226	651	595	842	4
que	231	642	245	651	595	842	4
no	250	642	260	651	595	842	4
es	265	642	274	651	595	842	4
necesario	279	642	316	651	595	842	4
plantear	321	642	353	651	595	842	4
hipótesis	358	642	394	651	595	842	4
de	399	642	408	651	595	842	4
partida,	413	642	443	651	595	842	4
como	449	642	471	651	595	842	4
por	476	642	489	651	595	842	4
ejemplo	494	642	526	651	595	842	4
la	531	642	538	651	595	842	4
normalidad	57	653	102	662	595	842	4
de	106	653	116	662	595	842	4
la	120	653	127	662	595	842	4
distribución	131	653	179	662	595	842	4
de	183	653	193	662	595	842	4
las	197	653	208	662	595	842	4
variables,	212	653	251	662	595	842	4
mejorando	255	653	298	662	595	842	4
el	302	653	309	662	595	842	4
tratamiento	313	653	359	662	595	842	4
de	363	653	373	662	595	842	4
las	377	653	388	662	595	842	4
variables	392	653	428	662	595	842	4
cualitativas	432	653	478	662	595	842	4
o	482	653	487	662	595	842	4
categóricas.	491	653	538	662	595	842	4
Además,	57	665	92	674	595	842	4
este	95	665	110	674	595	842	4
modelo	113	665	143	674	595	842	4
presenta	146	665	179	674	595	842	4
la	182	665	189	674	595	842	4
ventaja	192	665	221	674	595	842	4
de	224	665	233	674	595	842	4
medir	236	665	260	674	595	842	4
la	262	665	270	674	595	842	4
probabilidad	273	665	323	674	595	842	4
de	326	665	335	674	595	842	4
incumplimiento	338	665	401	674	595	842	4
al	404	665	412	674	595	842	4
mantener	415	665	452	674	595	842	4
la	454	665	462	674	595	842	4
variable	465	665	497	674	595	842	4
explicada	500	665	538	674	595	842	4
siempre	57	676	88	685	595	842	4
dentro	91	676	116	685	595	842	4
de	119	676	128	685	595	842	4
un	131	676	141	685	595	842	4
rango	143	676	166	685	595	842	4
de	169	676	178	685	595	842	4
variación	181	676	218	685	595	842	4
entre	220	676	240	685	595	842	4
cero	243	676	260	685	595	842	4
y	262	676	267	685	595	842	4
uno.	270	676	287	685	595	842	4
La	57	688	67	697	595	842	4
Regresión	70	688	110	697	595	842	4
Logística	113	688	150	697	595	842	4
Binaria	153	688	182	697	595	842	4
como	185	688	207	697	595	842	4
técnica	210	688	238	697	595	842	4
estadística	241	688	282	697	595	842	4
es	285	688	294	697	595	842	4
empleada	296	688	335	697	595	842	4
debido	337	688	365	697	595	842	4
a	367	688	372	697	595	842	4
sus	374	688	387	697	595	842	4
mayores	390	688	424	697	595	842	4
ventajas,	426	688	461	697	595	842	4
fundamentalmente	464	688	538	697	595	842	4
por	57	699	70	708	595	842	4
los	73	699	84	708	595	842	4
siguientes	87	699	126	708	595	842	4
motivos	129	699	161	708	595	842	4
[8]:	164	699	178	708	595	842	4
	71	717	75	730	595	842	4
Las	85	721	99	730	595	842	4
propiedades	103	721	152	730	595	842	4
estadísticas	155	721	201	730	595	842	4
son	205	721	219	730	595	842	4
más	223	721	239	730	595	842	4
adecuadas	243	721	284	730	595	842	4
que	287	721	302	730	595	842	4
las	306	721	317	730	595	842	4
de	321	721	330	730	595	842	4
los	334	721	346	730	595	842	4
modelos	350	721	383	730	595	842	4
lineales	387	721	418	730	595	842	4
en	422	721	431	730	595	842	4
los	435	721	447	730	595	842	4
que,	451	721	467	730	595	842	4
en	471	721	481	730	595	842	4
ocasiones,	485	721	526	730	595	842	4
se	530	721	538	730	595	842	4
obtienen	85	732	119	741	595	842	4
estimadores	122	732	170	741	595	842	4
ineficientes.	172	732	221	741	595	842	4
7	57	760	59	765	595	842	4
De	61	762	71	769	595	842	4
acuerdo	74	762	99	769	595	842	4
a	102	762	106	769	595	842	4
Brooks	108	762	132	769	595	842	4
[8],	135	762	146	769	595	842	4
uno	149	762	161	769	595	842	4
de	164	762	172	769	595	842	4
los	175	762	184	769	595	842	4
problemas	187	762	220	769	595	842	4
con	223	762	235	769	595	842	4
estos	238	762	254	769	595	842	4
modelos	257	762	284	769	595	842	4
son	287	762	298	769	595	842	4
los	301	762	311	769	595	842	4
problemas	314	762	347	769	595	842	4
de	350	762	358	769	595	842	4
heterocedasticidad	361	762	420	769	595	842	4
debido	423	762	445	769	595	842	4
a	448	762	451	769	595	842	4
que	454	762	466	769	595	842	4
ui	469	762	475	769	595	842	4
cambia	479	762	502	769	595	842	4
de	505	762	512	769	595	842	4
manera	515	762	539	769	595	842	4
sistemática	64	771	99	778	595	842	4
respecto	101	771	128	778	595	842	4
a	130	771	134	778	595	842	4
las	136	771	144	778	595	842	4
variables	146	771	175	778	595	842	4
explicativas.	177	771	217	778	595	842	4
8	57	796	62	806	595	842	4
UPB	266	796	282	806	595	842	4
-	285	796	288	806	595	842	4
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	4
&	357	796	364	806	595	842	4
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	4
No.	424	796	439	806	595	842	4
14,	441	796	454	806	595	842	4
Vol.	456	796	472	806	595	842	4
2:	474	796	482	806	595	842	4
5	484	796	489	806	595	842	4
–	491	796	496	806	595	842	4
25	499	796	509	806	595	842	4
(2014)	511	796	537	806	595	842	4
MEDICION	223	38	266	48	595	842	5
DEL	269	38	284	48	595	842	5
RIESGO	286	38	316	48	595	842	5
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	5
	71	76	75	88	595	842	5
Dadas	85	79	110	88	595	842	5
las	113	79	124	88	595	842	5
características	127	79	183	88	595	842	5
del	186	79	198	88	595	842	5
historial	201	79	234	88	595	842	5
crediticio	237	79	275	88	595	842	5
de	278	79	287	88	595	842	5
los	290	79	302	88	595	842	5
clientes,	304	79	338	88	595	842	5
donde	340	79	365	88	595	842	5
la	368	79	375	88	595	842	5
información	378	79	427	88	595	842	5
cualitativa	429	79	471	88	595	842	5
complementa	474	79	528	88	595	842	5
la	531	79	538	88	595	842	5
escasez	85	91	115	100	595	842	5
de	119	91	128	100	595	842	5
variables	132	91	168	100	595	842	5
cuantitativas,	172	91	225	100	595	842	5
la	229	91	236	100	595	842	5
Regresión	240	91	281	100	595	842	5
Logística	285	91	322	100	595	842	5
Binaria	326	91	355	100	595	842	5
admite	359	91	386	100	595	842	5
las	390	91	401	100	595	842	5
variables	406	91	442	100	595	842	5
categóricas	446	91	490	100	595	842	5
con	494	91	509	100	595	842	5
mayor	513	91	538	100	595	842	5
flexibilidad	85	103	131	112	595	842	5
que	134	103	148	112	595	842	5
los	150	103	162	112	595	842	5
modelos	165	103	198	112	595	842	5
lineales.	201	103	234	112	595	842	5
	71	111	75	124	595	842	5
Permite	85	115	116	124	595	842	5
estimar	118	115	148	124	595	842	5
la	150	115	158	124	595	842	5
probabilidad	160	115	211	124	595	842	5
de	213	115	223	124	595	842	5
impago	225	115	255	124	595	842	5
del	257	115	270	124	595	842	5
crédito	272	115	300	124	595	842	5
según	303	115	326	124	595	842	5
los	328	115	340	124	595	842	5
valores	342	115	371	124	595	842	5
de	374	115	383	124	595	842	5
las	386	115	397	124	595	842	5
variables	399	115	435	124	595	842	5
independientes.	438	115	500	124	595	842	5
El	57	135	66	144	595	842	5
modelo	68	135	98	144	595	842	5
de	101	135	110	144	595	842	5
regresión	112	135	150	144	595	842	5
logística	152	135	186	144	595	842	5
se	189	135	197	144	595	842	5
puede	199	135	223	144	595	842	5
formular	226	135	261	144	595	842	5
como:	263	135	288	144	595	842	5
	239	155	243	167	595	842	5
p	253	159	257	168	595	842	5
	266	155	270	167	595	842	5
	266	162	270	174	595	842	5
	266	166	270	178	595	842	5
	272	162	278	174	595	842	5
	279	161	286	174	595	842	5
	289	162	294	174	595	842	5
	296	161	302	174	595	842	5
1	302	170	305	176	595	842	5
x	306	165	310	174	595	842	5
1	310	170	313	176	595	842	5
	316	162	321	174	595	842	5
	323	161	329	174	595	842	5
2	330	170	333	176	595	842	5
x	334	165	338	174	595	842	5
2	339	170	342	176	595	842	5
	345	162	350	174	595	842	5
...	352	165	360	174	595	842	5
	361	162	366	174	595	842	5
	369	161	374	174	595	842	5
k	375	170	378	176	595	842	5
x	380	165	384	174	595	842	5
k	384	170	387	176	595	842	5
Ln	228	165	239	174	595	842	5
	239	162	243	174	595	842	5
	239	166	243	178	595	842	5
	239	172	243	184	595	842	5
1	244	173	249	182	595	842	5
	250	170	255	182	595	842	5
p	259	173	264	182	595	842	5
	266	172	270	184	595	842	5
(2)	527	166	539	175	595	842	5
donde	57	196	81	205	595	842	5
p	84	196	89	205	595	842	5
es	93	196	101	205	595	842	5
la	104	196	112	205	595	842	5
probabilidad	115	196	165	205	595	842	5
de	169	196	178	205	595	842	5
ocurrencia	181	196	223	205	595	842	5
del	227	196	239	205	595	842	5
evento	242	196	269	205	595	842	5
de	272	196	282	205	595	842	5
interés,	285	196	314	205	595	842	5
en	317	196	327	205	595	842	5
este	330	196	346	205	595	842	5
caso,	349	196	369	205	595	842	5
impago	373	196	402	205	595	842	5
o	406	196	411	205	595	842	5
default.	414	196	444	205	595	842	5
Debido	448	196	477	205	595	842	5
al	481	196	488	205	595	842	5
valor	491	196	511	205	595	842	5
de	515	196	524	205	595	842	5
las	527	196	539	205	595	842	5
variables	57	207	93	216	595	842	5
independientes,	95	207	158	216	595	842	5
la	160	207	167	216	595	842	5
probabilidad	170	207	220	216	595	842	5
señalada	223	207	257	216	595	842	5
puede	260	207	284	216	595	842	5
ser	286	207	298	216	595	842	5
calculada	300	207	338	216	595	842	5
directamente	340	207	392	216	595	842	5
de	395	207	404	216	595	842	5
la	407	207	414	216	595	842	5
siguiente	416	207	452	216	595	842	5
forma:	455	207	481	216	595	842	5
p	233	238	238	247	595	842	5
	241	235	247	247	595	842	5
e	256	232	261	241	595	842	5
Z	262	229	266	235	595	842	5
1	298	232	303	241	595	842	5
	278	235	283	247	595	842	5
Z	268	244	272	250	595	842	5
1	249	247	254	256	595	842	5
	255	243	261	256	595	842	5
e	263	247	268	256	595	842	5
1	286	247	291	256	595	842	5
	292	243	298	256	595	842	5
e	300	247	304	256	595	842	5
	305	242	309	250	595	842	5
Z	309	244	313	250	595	842	5
(3)	527	238	539	247	595	842	5
siendo:	57	264	85	273	595	842	5
Z	228	286	234	295	595	842	5
	237	282	243	295	595	842	5
	245	282	251	295	595	842	5
	254	282	260	295	595	842	5
	262	282	268	295	595	842	5
1	267	290	271	297	595	842	5
x	271	286	276	295	595	842	5
1	275	290	279	297	595	842	5
	281	282	287	295	595	842	5
	289	282	294	295	595	842	5
2	295	290	299	297	595	842	5
x	299	286	304	295	595	842	5
2	304	290	308	297	595	842	5
	310	282	316	295	595	842	5
...	318	286	326	295	595	842	5
	326	282	332	295	595	842	5
	334	282	340	295	595	842	5
k	340	290	344	297	595	842	5
x	345	286	350	295	595	842	5
k	350	290	353	297	595	842	5
(4)	527	286	539	295	595	842	5
c)	57	308	64	317	595	842	5
Redes	71	308	96	317	595	842	5
Neuronales	99	308	147	317	595	842	5
Artificiales	150	308	197	317	595	842	5
Son	57	329	72	338	595	842	5
modelos	77	329	111	338	595	842	5
de	116	329	126	338	595	842	5
Inteligencia	131	329	178	338	595	842	5
Artificial	183	329	219	338	595	842	5
basados	224	329	256	338	595	842	5
en	261	329	271	338	595	842	5
Redes	276	329	300	338	595	842	5
Neuronales	305	329	351	338	595	842	5
Artificiales	356	329	401	338	595	842	5
que	406	329	420	338	595	842	5
tratan	425	329	448	338	595	842	5
de	453	329	462	338	595	842	5
imitar	467	329	491	338	595	842	5
al	496	329	503	338	595	842	5
sistema	509	329	538	338	595	842	5
nervioso,	57	340	93	349	595	842	5
de	98	340	107	349	595	842	5
modo	111	340	134	349	595	842	5
que	138	340	152	349	595	842	5
construyen	156	340	200	349	595	842	5
sistemas	204	340	238	349	595	842	5
con	242	340	257	349	595	842	5
cierto	261	340	284	349	595	842	5
grado	288	340	310	349	595	842	5
de	315	340	324	349	595	842	5
inteligencia.	328	340	377	349	595	842	5
La	381	340	392	349	595	842	5
red	396	340	409	349	595	842	5
está	413	340	428	349	595	842	5
formada	432	340	466	349	595	842	5
por	470	340	483	349	595	842	5
una	487	340	501	349	595	842	5
serie	506	340	525	349	595	842	5
de	529	340	538	349	595	842	5
procesadores	57	352	109	361	595	842	5
simples,	113	352	146	361	595	842	5
denominados	151	352	204	361	595	842	5
nodos,	209	352	235	361	595	842	5
que	239	352	254	361	595	842	5
se	258	352	267	361	595	842	5
encuentran	271	352	315	361	595	842	5
interconectados	319	352	382	361	595	842	5
entre	387	352	407	361	595	842	5
sí.	411	352	420	361	595	842	5
Como	425	352	449	361	595	842	5
nodos	454	352	478	361	595	842	5
de	482	352	492	361	595	842	5
entrada	496	352	525	361	595	842	5
se	531	352	539	361	595	842	5
consideran	57	363	100	372	595	842	5
las	104	363	115	372	595	842	5
características	120	363	177	372	595	842	5
o	181	363	186	372	595	842	5
variables	191	363	227	372	595	842	5
de	231	363	241	372	595	842	5
la	245	363	253	372	595	842	5
operación	257	363	297	372	595	842	5
de	301	363	310	372	595	842	5
crédito.	315	363	345	372	595	842	5
El	350	363	359	372	595	842	5
nodo	363	363	383	372	595	842	5
de	388	363	397	372	595	842	5
salida	401	363	425	372	595	842	5
sería	429	363	448	372	595	842	5
la	453	363	460	372	595	842	5
variable	464	363	497	372	595	842	5
respuesta	501	363	538	372	595	842	5
definida	57	375	89	384	595	842	5
como	92	375	114	384	595	842	5
la	117	375	124	384	595	842	5
probabilidad	127	375	178	384	595	842	5
de	181	375	190	384	595	842	5
no	193	375	203	384	595	842	5
pago.	206	375	228	384	595	842	5
La	230	375	241	384	595	842	5
finalidad	244	375	279	384	595	842	5
de	282	375	291	384	595	842	5
cada	294	375	313	384	595	842	5
nodo	315	375	335	384	595	842	5
consiste	338	375	370	384	595	842	5
en	373	375	383	384	595	842	5
dar	385	375	398	384	595	842	5
respuesta	401	375	438	384	595	842	5
a	441	375	445	384	595	842	5
una	448	375	463	384	595	842	5
determinada	465	375	515	384	595	842	5
señal	518	375	538	384	595	842	5
de	57	386	66	395	595	842	5
entrada	69	386	98	395	595	842	5
[3].	101	386	115	395	595	842	5
4.	57	417	64	426	595	842	5
MEDICIÓN	71	417	124	426	595	842	5
DEL	127	417	147	426	595	842	5
RIESGO	150	417	188	426	595	842	5
DE	191	417	205	426	595	842	5
CRÉDITO	207	417	254	426	595	842	5
Christopher	57	436	104	445	595	842	5
[2]	106	436	118	445	595	842	5
plantea	121	436	149	445	595	842	5
que	152	436	167	445	595	842	5
la	169	436	176	445	595	842	5
fase	179	436	195	445	595	842	5
de	198	436	207	445	595	842	5
medición	210	436	247	445	595	842	5
del	249	436	262	445	595	842	5
riesgo	264	436	288	445	595	842	5
de	291	436	301	445	595	842	5
crédito,	303	436	334	445	595	842	5
consiste	336	436	368	445	595	842	5
en	371	436	380	445	595	842	5
cuantificar	383	436	426	445	595	842	5
las	428	436	439	445	595	842	5
pérdidas	442	436	476	445	595	842	5
derivadas	478	436	517	445	595	842	5
de	519	436	529	445	595	842	5
la	531	436	538	445	595	842	5
actividad	57	447	93	456	595	842	5
crediticia.	96	447	136	456	595	842	5
Tomando	138	447	176	456	595	842	5
en	179	447	188	456	595	842	5
cuenta	191	447	217	456	595	842	5
los	220	447	231	456	595	842	5
enfoques	234	447	270	456	595	842	5
de	273	447	282	456	595	842	5
medición	285	447	322	456	595	842	5
más	325	447	340	456	595	842	5
avanzados	343	447	385	456	595	842	5
propuestos	387	447	431	456	595	842	5
por	433	447	447	456	595	842	5
el	449	447	457	456	595	842	5
Comité	459	447	489	456	595	842	5
de	492	447	501	456	595	842	5
Basilea	504	447	533	456	595	842	5
8	533	445	536	451	595	842	5
,	536	447	539	456	595	842	5
estas	57	459	76	468	595	842	5
estimaciones	79	459	131	468	595	842	5
deben	134	459	158	468	595	842	5
realizarse	162	459	200	468	595	842	5
considerando	204	459	257	468	595	842	5
los	260	459	272	468	595	842	5
criterios	275	459	308	468	595	842	5
de	312	459	321	468	595	842	5
frecuencia	325	459	366	468	595	842	5
y	370	459	375	468	595	842	5
severidad	378	459	416	468	595	842	5
de	420	459	429	468	595	842	5
las	433	459	444	468	595	842	5
pérdidas.	447	459	484	468	595	842	5
Corresponde	488	459	539	468	595	842	5
aclarar	57	470	84	479	595	842	5
que	87	470	101	479	595	842	5
las	105	470	116	479	595	842	5
pérdidas	119	470	153	479	595	842	5
por	156	470	169	479	595	842	5
riesgo	172	470	197	479	595	842	5
de	200	470	209	479	595	842	5
crédito	212	470	240	479	595	842	5
se	243	470	251	479	595	842	5
dividen	255	470	285	479	595	842	5
en	288	470	297	479	595	842	5
esperadas	300	470	339	479	595	842	5
e	342	470	347	479	595	842	5
inesperadas,	350	470	399	479	595	842	5
estando	402	470	433	479	595	842	5
las	436	470	447	479	595	842	5
primeras	450	470	485	479	595	842	5
relacionadas	488	470	538	479	595	842	5
con	57	482	71	491	595	842	5
el	75	482	82	491	595	842	5
requerimiento	86	482	142	491	595	842	5
de	147	482	156	491	595	842	5
previsiones	160	482	206	491	595	842	5
por	210	482	223	491	595	842	5
incobrabilidad	227	482	285	491	595	842	5
9	285	480	289	486	595	842	5
,	289	482	291	491	595	842	5
mientras	295	482	330	491	595	842	5
que	334	482	348	491	595	842	5
las	352	482	363	491	595	842	5
segundas	367	482	404	491	595	842	5
con	408	482	423	491	595	842	5
el	427	482	434	491	595	842	5
requerimiento	438	482	494	491	595	842	5
de	498	482	508	491	595	842	5
capital	512	482	538	491	595	842	5
regulatorio	57	493	100	502	595	842	5
mínimo	103	493	134	502	595	842	5
por	136	493	150	502	595	842	5
riesgo	152	493	177	502	595	842	5
de	179	493	189	502	595	842	5
crédito	191	493	219	502	595	842	5
10	219	491	226	497	595	842	5
[3].	228	493	242	502	595	842	5
El	57	514	66	523	595	842	5
Comité	69	514	98	523	595	842	5
de	101	514	110	523	595	842	5
Basilea	114	514	143	523	595	842	5
recomienda	146	514	192	523	595	842	5
que	196	514	210	523	595	842	5
las	213	514	224	523	595	842	5
EIF	227	514	242	523	595	842	5
puedan	246	514	274	523	595	842	5
elegir	277	514	300	523	595	842	5
entre	303	514	323	523	595	842	5
dos	326	514	340	523	595	842	5
alternativas	343	514	389	523	595	842	5
de	392	514	402	523	595	842	5
medición	405	514	442	523	595	842	5
del	445	514	457	523	595	842	5
riesgo	461	514	485	523	595	842	5
de	488	514	497	523	595	842	5
crédito	500	514	528	523	595	842	5
y,	531	514	539	523	595	842	5
por	57	526	70	535	595	842	5
ende,	73	526	94	535	595	842	5
para	97	526	115	535	595	842	5
la	118	526	125	535	595	842	5
determinación	128	526	185	535	595	842	5
de	188	526	197	535	595	842	5
las	200	526	211	535	595	842	5
pérdidas	214	526	248	535	595	842	5
por	251	526	265	535	595	842	5
este	268	526	283	535	595	842	5
tipo	286	526	302	535	595	842	5
de	305	526	314	535	595	842	5
riesgo.	317	526	344	535	595	842	5
Estas	348	526	369	535	595	842	5
alternativas	372	526	418	535	595	842	5
son:	421	526	437	535	595	842	5
i)	440	526	447	535	595	842	5
Método	450	526	481	535	595	842	5
Estándar	484	526	519	535	595	842	5
y	522	526	527	535	595	842	5
ii)	530	526	539	535	595	842	5
Método	57	537	88	546	595	842	5
Basado	90	537	120	546	595	842	5
en	122	537	132	546	595	842	5
Calificaciones	134	537	191	546	595	842	5
Internas	194	537	226	546	595	842	5
(IRB)	228	537	252	546	595	842	5
11	252	535	258	541	595	842	5
.	258	537	261	546	595	842	5
8	57	594	59	599	595	842	5
El	61	596	68	603	595	842	5
Comité	71	596	94	603	595	842	5
de	96	596	104	603	595	842	5
Basilea	106	596	130	603	595	842	5
(Basel	132	596	152	603	595	842	5
Committee)	155	596	192	603	595	842	5
es	194	596	201	603	595	842	5
el	203	596	209	603	595	842	5
organismo	211	596	245	603	595	842	5
normativo	247	596	280	603	595	842	5
mundial	282	596	309	603	595	842	5
principal	311	596	339	603	595	842	5
para	341	596	355	603	595	842	5
la	358	596	363	603	595	842	5
regulación	366	596	399	603	595	842	5
prudencial	402	596	435	603	595	842	5
de	437	596	445	603	595	842	5
los	447	596	456	603	595	842	5
bancos	459	596	481	603	595	842	5
y	483	596	487	603	595	842	5
proporciona	489	596	528	603	595	842	5
un	530	596	538	603	595	842	5
foro	64	605	77	612	595	842	5
para	79	605	93	612	595	842	5
la	95	605	101	612	595	842	5
cooperación	103	605	142	612	595	842	5
en	144	605	151	612	595	842	5
materia	154	605	177	612	595	842	5
de	179	605	187	612	595	842	5
supervisión	189	605	226	612	595	842	5
bancaria.	228	605	257	612	595	842	5
Su	259	605	268	612	595	842	5
mandato	270	605	297	612	595	842	5
es	299	605	306	612	595	842	5
fortalecer	308	605	338	612	595	842	5
la	340	605	346	612	595	842	5
regulación,	348	605	384	612	595	842	5
supervisión	386	605	423	612	595	842	5
y	425	605	429	612	595	842	5
prácticas	431	605	460	612	595	842	5
de	462	605	469	612	595	842	5
los	471	605	480	612	595	842	5
bancos	482	605	505	612	595	842	5
en	507	605	514	612	595	842	5
todo	516	605	531	612	595	842	5
el	533	605	538	612	595	842	5
mundo	64	614	86	622	595	842	5
con	88	614	100	622	595	842	5
el	102	614	107	622	595	842	5
fin	109	614	118	622	595	842	5
de	120	614	128	622	595	842	5
mejorar	130	614	155	622	595	842	5
la	157	614	162	622	595	842	5
estabilidad	164	614	199	622	595	842	5
financiera	201	614	233	622	595	842	5
9	57	622	59	627	595	842	5
De	61	624	71	631	595	842	5
acuerdo	73	624	99	631	595	842	5
al	101	624	107	631	595	842	5
Manual	110	624	134	631	595	842	5
de	137	624	145	631	595	842	5
Cuentas	147	624	173	631	595	842	5
de	176	624	183	631	595	842	5
la	186	624	192	631	595	842	5
ASFI	195	624	212	631	595	842	5
subcuenta	215	624	247	631	595	842	5
253.01	249	624	271	631	595	842	5
Previsiones	274	624	311	631	595	842	5
Genéricas	314	624	346	631	595	842	5
Voluntarias,	349	624	388	631	595	842	5
existen	391	624	413	631	595	842	5
varios	416	624	436	631	595	842	5
tipos	439	624	454	631	595	842	5
de	457	624	465	631	595	842	5
previsiones	467	624	504	631	595	842	5
genéricas,	506	624	539	631	595	842	5
entre	64	633	80	640	595	842	5
las	82	633	91	640	595	842	5
que	93	633	104	640	595	842	5
se	106	633	113	640	595	842	5
encuentran	115	633	150	640	595	842	5
aquellas	152	633	178	640	595	842	5
asociadas	180	633	211	640	595	842	5
a	213	633	216	640	595	842	5
pérdidas	218	633	246	640	595	842	5
inesperadas.	248	633	287	640	595	842	5
10	57	641	62	645	595	842	5
El	64	642	71	649	595	842	5
Coeficiente	74	642	111	649	595	842	5
de	114	642	121	649	595	842	5
Adecuación	124	642	162	649	595	842	5
Patrimonial	166	642	203	649	595	842	5
se	206	642	213	649	595	842	5
calcula	216	642	238	649	595	842	5
a	241	642	245	649	595	842	5
partir	248	642	265	649	595	842	5
del	268	642	278	649	595	842	5
cociente	281	642	308	649	595	842	5
entre	311	642	327	649	595	842	5
el	330	642	335	649	595	842	5
Patrimonio	338	642	374	649	595	842	5
Neto	377	642	393	649	595	842	5
y	396	642	400	649	595	842	5
los	402	642	412	649	595	842	5
Activos	415	642	440	649	595	842	5
Ponderados	443	642	480	649	595	842	5
por	483	642	494	649	595	842	5
Riesgo	497	642	519	649	595	842	5
(Risk	522	642	539	649	595	842	5
Weight	64	651	86	658	595	842	5
Asset	89	651	106	658	595	842	5
–	108	649	113	658	595	842	5
RWA)	115	651	134	658	595	842	5
del	137	651	146	658	595	842	5
Banco,	149	651	171	658	595	842	5
el	174	651	180	658	595	842	5
numerador	182	651	217	658	595	842	5
está	220	651	232	658	595	842	5
conformado	234	651	273	658	595	842	5
por	276	651	286	658	595	842	5
el	289	651	295	658	595	842	5
Capital	297	651	320	658	595	842	5
Primario	323	651	351	658	595	842	5
(TIER	353	651	374	658	595	842	5
I)	376	651	381	658	595	842	5
y	384	651	388	658	595	842	5
el	391	651	396	658	595	842	5
Capital	399	651	422	658	595	842	5
Suplementario	425	651	471	658	595	842	5
que	474	651	485	658	595	842	5
puede	488	651	507	658	595	842	5
variar	510	651	528	658	595	842	5
de	531	651	538	658	595	842	5
acuerdo	64	660	89	668	595	842	5
a	91	660	95	668	595	842	5
norma.	97	660	119	668	595	842	5
El	121	660	128	668	595	842	5
denominador	131	660	173	668	595	842	5
está	175	660	187	668	595	842	5
conformado	189	660	228	668	595	842	5
por	230	660	241	668	595	842	5
los	243	660	252	668	595	842	5
RWA,	254	660	275	668	595	842	5
que	277	660	289	668	595	842	5
de	290	660	298	668	595	842	5
acuerdo	300	660	326	668	595	842	5
con	328	660	339	668	595	842	5
el	341	660	347	668	595	842	5
Acuerdo	349	660	377	668	595	842	5
de	379	660	386	668	595	842	5
Capital	388	660	411	668	595	842	5
(BASILEA	414	660	450	668	595	842	5
I),	452	660	459	668	595	842	5
son	461	660	472	668	595	842	5
Activos	475	660	499	668	595	842	5
ponderados	501	660	538	668	595	842	5
de	64	670	71	677	595	842	5
acuerdo	74	670	99	677	595	842	5
a	102	670	105	677	595	842	5
su	108	670	115	677	595	842	5
Riesgo	118	670	140	677	595	842	5
de	142	670	150	677	595	842	5
Crédito	153	670	177	677	595	842	5
relativo,	179	670	206	677	595	842	5
calculados	208	670	242	677	595	842	5
mediante	245	670	274	677	595	842	5
la	277	670	282	677	595	842	5
multiplicación	285	670	331	677	595	842	5
del	334	670	343	677	595	842	5
Coeficiente	346	670	383	677	595	842	5
de	385	670	393	677	595	842	5
Ponderación	396	670	436	677	595	842	5
de	438	670	446	677	595	842	5
Riesgo	448	670	471	677	595	842	5
(Risk	473	670	490	677	595	842	5
Weight	493	670	515	677	595	842	5
–	518	668	522	677	595	842	5
RW)	525	670	539	677	595	842	5
con	64	679	75	686	595	842	5
el	78	679	83	686	595	842	5
Valor	86	679	104	686	595	842	5
Nominal	106	679	134	686	595	842	5
de	137	679	144	686	595	842	5
cada	147	679	161	686	595	842	5
Activo	164	679	186	686	595	842	5
dentro	188	679	208	686	595	842	5
de	211	679	218	686	595	842	5
la	221	679	226	686	595	842	5
Hoja	229	679	244	686	595	842	5
de	247	679	254	686	595	842	5
Balance.	257	679	284	686	595	842	5
Para	287	679	301	686	595	842	5
el	303	679	309	686	595	842	5
caso	311	679	326	686	595	842	5
de	328	679	336	686	595	842	5
Operaciones	338	679	378	686	595	842	5
Fuera	380	679	398	686	595	842	5
de	401	679	408	686	595	842	5
Balance,	411	679	438	686	595	842	5
se	441	679	447	686	595	842	5
hace	450	679	465	686	595	842	5
una	467	679	478	686	595	842	5
conversión	481	679	516	686	595	842	5
previa	519	679	539	686	595	842	5
del	64	688	74	695	595	842	5
Valor	77	688	96	695	595	842	5
Nominal	99	688	128	695	595	842	5
a	131	688	135	695	595	842	5
montos	139	688	162	695	595	842	5
equivalentes	166	688	206	695	595	842	5
de	210	688	218	695	595	842	5
carácter	222	688	247	695	595	842	5
crediticio	251	688	281	695	595	842	5
dentro	285	688	305	695	595	842	5
del	309	688	319	695	595	842	5
Balance,	323	688	351	695	595	842	5
utilizando	355	688	387	695	595	842	5
Factores	390	688	417	695	595	842	5
de	421	688	429	695	595	842	5
Conversión	433	688	470	695	595	842	5
del	474	688	484	695	595	842	5
Crédito	487	688	512	695	595	842	5
(Credit	516	688	539	695	595	842	5
Convertion	64	697	100	704	595	842	5
Factor	102	697	124	704	595	842	5
–	126	696	130	704	595	842	5
CCF)	133	697	151	704	595	842	5
antes	153	697	170	704	595	842	5
que	172	697	184	704	595	842	5
los	186	697	195	704	595	842	5
RW	198	697	210	704	595	842	5
sean	213	697	227	704	595	842	5
aplicados.	229	697	262	704	595	842	5
Los	264	697	276	704	595	842	5
RW	278	697	291	704	595	842	5
y	293	697	297	704	595	842	5
los	300	697	309	704	595	842	5
CCF	312	697	327	704	595	842	5
son	329	697	340	704	595	842	5
establecidos	342	697	382	704	595	842	5
discrecionalmente	384	697	442	704	595	842	5
por	444	697	455	704	595	842	5
la	457	697	463	704	595	842	5
Autoridad	466	697	498	704	595	842	5
Supervisora	500	697	538	704	595	842	5
[10].	64	706	79	714	595	842	5
11	57	714	62	719	595	842	5
El	64	716	71	723	595	842	5
Método	73	716	98	723	595	842	5
basado	101	716	123	723	595	842	5
en	125	716	133	723	595	842	5
calificaciones	135	716	179	723	595	842	5
internas	181	716	207	723	595	842	5
(IRB),	209	716	230	723	595	842	5
a	232	716	236	723	595	842	5
su	238	716	245	723	595	842	5
vez	248	716	259	723	595	842	5
se	261	716	268	723	595	842	5
subdivide	270	716	301	723	595	842	5
en	304	716	311	723	595	842	5
método	313	716	338	723	595	842	5
básico	340	716	361	723	595	842	5
y	363	716	367	723	595	842	5
esquema	369	716	397	723	595	842	5
avanzado.	400	716	432	723	595	842	5
La	434	716	443	723	595	842	5
diferencia	445	716	477	723	595	842	5
radica	480	716	499	723	595	842	5
en	501	716	509	723	595	842	5
el	511	716	517	723	595	842	5
hecho	519	716	539	723	595	842	5
que	64	725	75	732	595	842	5
bajo	78	725	91	732	595	842	5
el	94	725	99	732	595	842	5
primer	101	725	123	732	595	842	5
esquema,	125	725	155	732	595	842	5
la	157	725	163	732	595	842	5
EIF	165	725	177	732	595	842	5
debe	179	725	195	732	595	842	5
calcular	197	725	222	732	595	842	5
internamente	224	725	266	732	595	842	5
la	268	725	274	732	595	842	5
Probabilidad	276	725	317	732	595	842	5
de	319	725	327	732	595	842	5
Incumplimiento	329	725	380	732	595	842	5
(PI)	383	725	395	732	595	842	5
asociada	397	725	425	732	595	842	5
a	427	725	431	732	595	842	5
cada	433	725	447	732	595	842	5
una	450	725	461	732	595	842	5
de	464	725	471	732	595	842	5
las	473	725	483	732	595	842	5
calificaciones	485	725	529	732	595	842	5
de	531	725	539	732	595	842	5
sus	64	734	74	741	595	842	5
prestatarios;	77	734	116	741	595	842	5
este	120	734	132	741	595	842	5
cálculo	135	734	158	741	595	842	5
puede	161	734	181	741	595	842	5
ser	184	734	193	741	595	842	5
realizado	196	734	226	741	595	842	5
utilizando	229	734	261	741	595	842	5
cualquiera	264	734	298	741	595	842	5
de	301	734	308	741	595	842	5
las	311	734	320	741	595	842	5
metodologías	323	734	367	741	595	842	5
de	370	734	378	741	595	842	5
scoring	381	734	405	741	595	842	5
mencionadas	408	734	450	741	595	842	5
en	453	734	461	741	595	842	5
el	464	734	470	741	595	842	5
punto	473	734	491	741	595	842	5
anterior,	494	734	521	741	595	842	5
pero	524	734	539	741	595	842	5
deberán	64	743	89	750	595	842	5
utilizar	92	743	115	750	595	842	5
las	117	743	126	750	595	842	5
estimaciones	129	743	170	750	595	842	5
suministradas	173	743	217	750	595	842	5
por	220	743	230	750	595	842	5
el	233	743	239	750	595	842	5
regulador	242	743	272	750	595	842	5
con	275	743	287	750	595	842	5
relación	289	743	315	750	595	842	5
a	318	743	322	750	595	842	5
los	324	743	334	750	595	842	5
demás	336	743	357	750	595	842	5
componentes	360	743	402	750	595	842	5
del	405	743	414	750	595	842	5
riesgo,	417	743	438	750	595	842	5
vale	441	743	455	750	595	842	5
decir,	457	743	476	750	595	842	5
la	479	743	485	750	595	842	5
Pérdida	487	743	512	750	595	842	5
dado	515	743	530	750	595	842	5
el	533	743	539	750	595	842	5
Incumplimiento	64	752	115	760	595	842	5
(PDI)	119	752	137	760	595	842	5
y	141	752	145	760	595	842	5
Exposición	149	752	185	760	595	842	5
al	189	752	195	760	595	842	5
Momento	199	752	230	760	595	842	5
del	234	752	244	760	595	842	5
Incumplimiento	248	752	299	760	595	842	5
(E),	303	752	315	760	595	842	5
estos	319	752	335	760	595	842	5
tres	339	752	350	760	595	842	5
parámetros	354	752	390	760	595	842	5
bajo	394	752	408	760	595	842	5
el	412	752	417	760	595	842	5
esquema	421	752	449	760	595	842	5
de	453	752	461	760	595	842	5
Basilea	465	752	488	760	595	842	5
se	492	752	499	760	595	842	5
denominan	503	752	538	760	595	842	5
“componentes	64	760	110	769	595	842	5
de	112	760	119	769	595	842	5
riesgos”.	122	760	150	769	595	842	5
Por	152	760	163	769	595	842	5
su	166	760	173	769	595	842	5
parte,	175	760	193	769	595	842	5
bajo	196	760	209	769	595	842	5
el	212	760	217	769	595	842	5
esquema	220	760	248	769	595	842	5
avanzado,	250	760	282	769	595	842	5
la	285	760	290	769	595	842	5
EIF	293	760	305	769	595	842	5
debe	307	760	322	769	595	842	5
calcular	324	760	350	769	595	842	5
internamente	352	760	394	769	595	842	5
todos	396	760	413	769	595	842	5
los	416	760	425	769	595	842	5
componentes	427	760	470	769	595	842	5
del	472	760	482	769	595	842	5
riesgo	485	762	504	769	595	842	5
y,	506	762	512	769	595	842	5
al	515	762	521	769	595	842	5
igual	523	762	539	769	595	842	5
que	64	771	75	778	595	842	5
en	77	771	85	778	595	842	5
el	87	771	93	778	595	842	5
anterior	95	771	120	778	595	842	5
caso,	122	771	138	778	595	842	5
también	140	771	165	778	595	842	5
puede	167	771	186	778	595	842	5
utilizar	188	771	211	778	595	842	5
las	213	771	222	778	595	842	5
metodologías	224	771	267	778	595	842	5
de	269	771	277	778	595	842	5
scoring.	279	771	305	778	595	842	5
UPB	57	796	74	806	595	842	5
-	76	796	79	806	595	842	5
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	5
&	148	796	155	806	595	842	5
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	5
No.	216	796	230	806	595	842	5
14,	232	796	245	806	595	842	5
Vol.	247	796	263	806	595	842	5
2:	265	796	273	806	595	842	5
5	275	796	280	806	595	842	5
–	283	796	288	806	595	842	5
25	290	796	300	806	595	842	5
(2014)	302	796	329	806	595	842	5
9	528	796	533	806	595	842	5
VARGAS	256	38	289	48	595	842	6
Y	292	38	297	48	595	842	6
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	6
4.1.	57	79	72	88	595	842	6
Método	77	79	110	88	595	842	6
Estándar	112	79	152	88	595	842	6
Bajo	57	98	76	107	595	842	6
este	80	98	95	107	595	842	6
enfoque,	100	98	134	107	595	842	6
la	139	98	146	107	595	842	6
medición	150	98	187	107	595	842	6
del	192	98	204	107	595	842	6
riesgo	208	98	232	107	595	842	6
de	237	98	246	107	595	842	6
crédito	251	98	278	107	595	842	6
de	283	98	292	107	595	842	6
los	296	98	308	107	595	842	6
activos	312	98	341	107	595	842	6
se	345	98	353	107	595	842	6
realiza	357	98	384	107	595	842	6
con	388	98	403	107	595	842	6
base	407	98	425	107	595	842	6
en	429	98	439	107	595	842	6
calificaciones	443	98	498	107	595	842	6
o	502	98	507	107	595	842	6
ratings	511	98	539	107	595	842	6
externos	57	110	90	119	595	842	6
otorgados	94	110	133	119	595	842	6
por	136	110	150	119	595	842	6
una	153	110	167	119	595	842	6
empresa	170	110	203	119	595	842	6
calificadora	207	110	254	119	595	842	6
de	257	110	267	119	595	842	6
riesgo	270	110	294	119	595	842	6
de	297	110	307	119	595	842	6
reconocido	310	110	354	119	595	842	6
prestigio	358	110	393	119	595	842	6
internacional	396	110	448	119	595	842	6
12	448	108	455	113	595	842	6
.	455	110	457	119	595	842	6
Para	460	110	478	119	595	842	6
ello,	481	110	499	119	595	842	6
de	502	110	511	119	595	842	6
cara	515	110	531	119	595	842	6
a	534	110	539	119	595	842	6
estimar	57	121	86	130	595	842	6
los	90	121	102	130	595	842	6
activos	106	121	135	130	595	842	6
ponderados	139	121	185	130	595	842	6
por	189	121	203	130	595	842	6
riesgo	207	121	231	130	595	842	6
de	235	121	245	130	595	842	6
crédito,	249	121	279	130	595	842	6
a	284	121	288	130	595	842	6
las	293	121	304	130	595	842	6
exposiciones	308	121	359	130	595	842	6
netas	364	121	384	130	595	842	6
de	388	121	398	130	595	842	6
previsión	402	121	439	130	595	842	6
específica	444	121	483	130	595	842	6
se	488	121	496	130	595	842	6
aplica	500	121	524	130	595	842	6
un	529	121	539	130	595	842	6
coeficiente	57	133	100	142	595	842	6
de	104	133	113	142	595	842	6
ponderación	116	133	166	142	595	842	6
en	169	133	178	142	595	842	6
función	181	133	212	142	595	842	6
a	215	133	219	142	595	842	6
la	222	133	230	142	595	842	6
calificación	233	133	280	142	595	842	6
de	283	133	292	142	595	842	6
riesgo.	295	133	322	142	595	842	6
Este	325	133	342	142	595	842	6
método	346	133	376	142	595	842	6
es	379	133	387	142	595	842	6
considerado	390	133	439	142	595	842	6
como	442	133	464	142	595	842	6
una	467	133	481	142	595	842	6
extensión	484	133	523	142	595	842	6
del	526	133	538	142	595	842	6
método	57	144	87	153	595	842	6
utilizado	89	144	124	153	595	842	6
en	127	144	136	153	595	842	6
la	138	144	146	153	595	842	6
actualidad	148	144	189	153	595	842	6
y	192	144	197	153	595	842	6
propuesto	199	144	239	153	595	842	6
en	241	144	251	153	595	842	6
el	253	144	260	153	595	842	6
primer	263	144	289	153	595	842	6
Acuerdo	292	144	326	153	595	842	6
de	329	144	338	153	595	842	6
Capital,	341	144	372	153	595	842	6
ligeramente	375	144	422	153	595	842	6
más	425	144	441	153	595	842	6
sensible	443	144	476	153	595	842	6
al	478	144	485	153	595	842	6
riesgo	488	144	512	153	595	842	6
[3].	515	144	529	153	595	842	6
4.2.	57	167	72	176	595	842	6
Método	77	167	110	176	595	842	6
Basado	112	167	143	176	595	842	6
en	146	167	156	176	595	842	6
Calificaciones	159	167	218	176	595	842	6
Internas	220	167	256	176	595	842	6
Este	57	187	74	196	595	842	6
método	77	187	107	196	595	842	6
es	110	187	118	196	595	842	6
más	121	187	137	196	595	842	6
sofisticado	140	187	183	196	595	842	6
que	186	187	201	196	595	842	6
el	203	187	211	196	595	842	6
anterior,	213	187	247	196	595	842	6
debido	250	187	277	196	595	842	6
a	280	187	285	196	595	842	6
que	288	187	302	196	595	842	6
incorpora	305	187	343	196	595	842	6
nuevos	346	187	374	196	595	842	6
conceptos	377	187	417	196	595	842	6
relacionados	420	187	471	196	595	842	6
con	473	187	488	196	595	842	6
la	491	187	498	196	595	842	6
medición	502	187	539	196	595	842	6
del	57	198	69	207	595	842	6
riesgo	71	198	96	207	595	842	6
de	98	198	108	207	595	842	6
crédito.	110	198	141	207	595	842	6
Bajo	57	219	76	228	595	842	6
un	78	219	88	228	595	842	6
esquema	91	219	126	228	595	842	6
de	128	219	138	228	595	842	6
calificaciones	140	219	195	228	595	842	6
internas,	198	219	232	228	595	842	6
se	235	219	243	228	595	842	6
deben	246	219	270	228	595	842	6
calcular	272	219	304	228	595	842	6
los	307	219	318	228	595	842	6
componentes	321	219	373	228	595	842	6
del	376	219	388	228	595	842	6
riesgo	391	219	415	228	595	842	6
de	418	219	428	228	595	842	6
una	430	219	445	228	595	842	6
determinada	447	219	497	228	595	842	6
operación	499	219	539	228	595	842	6
y	57	230	62	239	595	842	6
cuantificar	65	230	108	239	595	842	6
el	112	230	119	239	595	842	6
requerimiento	123	230	179	239	595	842	6
de	182	230	192	239	595	842	6
capital	196	230	222	239	595	842	6
y	226	230	231	239	595	842	6
previsiones	234	230	280	239	595	842	6
correspondientes	284	230	351	239	595	842	6
a	355	230	360	239	595	842	6
esa	364	230	376	239	595	842	6
exposición.	380	230	426	239	595	842	6
Estos	430	230	451	239	595	842	6
cálculos	455	230	488	239	595	842	6
deberán	491	230	523	239	595	842	6
ser	527	230	538	239	595	842	6
realizados	57	242	97	251	595	842	6
mediante	100	242	136	251	595	842	6
la	139	242	146	251	595	842	6
utilización	149	242	191	251	595	842	6
de	193	242	203	251	595	842	6
información	205	242	254	251	595	842	6
interna	256	242	284	251	595	842	6
de	287	242	296	251	595	842	6
cada	299	242	317	251	595	842	6
entidad,	320	242	352	251	595	842	6
debidamente	354	242	405	251	595	842	6
validada.	408	242	444	251	595	842	6
4.2.1.	57	265	79	274	595	842	6
Componentes	85	265	143	274	595	842	6
del	146	265	158	274	595	842	6
riesgo	161	265	186	274	595	842	6
De	57	284	68	293	595	842	6
acuerdo	71	284	102	293	595	842	6
con	105	284	119	293	595	842	6
Robert	122	284	149	293	595	842	6
et.	152	284	161	293	595	842	6
al.	164	284	174	293	595	842	6
[4]	177	284	188	293	595	842	6
bajo	191	284	208	293	595	842	6
este	211	284	226	293	595	842	6
método	229	284	259	293	595	842	6
se	261	284	269	293	595	842	6
reconocen	272	284	313	293	595	842	6
cinco	316	284	337	293	595	842	6
componentes	340	284	392	293	595	842	6
del	395	284	407	293	595	842	6
riesgo	410	284	434	293	595	842	6
de	437	284	446	293	595	842	6
crédito:	449	284	479	293	595	842	6
a)	57	305	65	314	595	842	6
Probabilidad	71	305	127	314	595	842	6
de	129	305	139	314	595	842	6
Incumplimiento	142	305	210	314	595	842	6
(PI)	213	305	229	314	595	842	6
La	57	326	67	335	595	842	6
Probabilidad	71	326	122	335	595	842	6
de	126	326	136	335	595	842	6
Incumplimiento	139	326	203	335	595	842	6
se	207	326	215	335	595	842	6
refiere	219	326	245	335	595	842	6
a	249	326	254	335	595	842	6
la	258	326	265	335	595	842	6
probabilidad	269	326	319	335	595	842	6
de	323	326	333	335	595	842	6
que	337	326	351	335	595	842	6
un	355	326	365	335	595	842	6
deudor	369	326	396	335	595	842	6
incumpla	400	326	437	335	595	842	6
sus	441	326	454	335	595	842	6
obligaciones	458	326	509	335	595	842	6
con	513	326	527	335	595	842	6
la	531	326	538	335	595	842	6
Entidad	57	337	88	346	595	842	6
de	90	337	100	346	595	842	6
Intermediación	103	337	163	346	595	842	6
Financiera	166	337	208	346	595	842	6
en	211	337	220	346	595	842	6
cualquier	223	337	260	346	595	842	6
grado.	263	337	288	346	595	842	6
La	291	337	301	346	595	842	6
probabilidad	304	337	355	346	595	842	6
de	358	337	367	346	595	842	6
incumplimiento	370	337	433	346	595	842	6
se	436	337	444	346	595	842	6
encuentra	447	337	486	346	595	842	6
en	488	337	498	346	595	842	6
función	501	337	531	346	595	842	6
a	534	337	538	346	595	842	6
una	57	349	71	358	595	842	6
tasa	77	349	92	358	595	842	6
de	98	349	107	358	595	842	6
riesgo,	113	349	139	358	595	842	6
un	145	349	155	358	595	842	6
intervalo	160	349	196	358	595	842	6
de	202	349	211	358	595	842	6
tiempo	217	349	244	358	595	842	6
y	250	349	255	358	595	842	6
el	261	349	268	358	595	842	6
momento	273	349	311	358	595	842	6
o	317	349	322	358	595	842	6
punto	327	349	350	358	595	842	6
del	355	349	368	358	595	842	6
tiempo	373	349	401	358	595	842	6
donde	407	349	431	358	595	842	6
se	436	349	445	358	595	842	6
analiza	450	349	479	358	595	842	6
el	484	349	491	358	595	842	6
evento	497	349	524	358	595	842	6
de	529	349	539	358	595	842	6
incumplimiento.	57	360	122	369	595	842	6
b)	57	381	66	390	595	842	6
Intensidad	71	381	116	390	595	842	6
del	119	381	132	390	595	842	6
Incumplimiento	134	381	202	390	595	842	6
13	203	379	209	385	595	842	6
(IC)	212	381	229	390	595	842	6
También	57	402	92	411	595	842	6
conocida	97	402	133	411	595	842	6
como	139	402	161	411	595	842	6
tasa	166	402	182	411	595	842	6
de	187	402	197	411	595	842	6
riesgo	202	402	226	411	595	842	6
[9],	232	402	246	411	595	842	6
es	251	402	259	411	595	842	6
una	265	402	279	411	595	842	6
medida	284	402	314	411	595	842	6
que	319	402	333	411	595	842	6
permite	339	402	369	411	595	842	6
evaluar	374	402	404	411	595	842	6
la	409	402	416	411	595	842	6
probabilidad	421	402	472	411	595	842	6
condicional	477	402	524	411	595	842	6
de	529	402	538	411	595	842	6
incumplimiento	57	414	120	423	595	842	6
a	122	414	127	423	595	842	6
lo	130	414	137	423	595	842	6
largo	140	414	160	423	595	842	6
de	163	414	173	423	595	842	6
un	175	414	185	423	595	842	6
periodo	188	414	218	423	595	842	6
de	221	414	230	423	595	842	6
tiempo	233	414	261	423	595	842	6
con	263	414	278	423	595	842	6
amplitud	280	414	316	423	595	842	6
Δt,	319	413	330	423	595	842	6
tal	332	414	342	423	595	842	6
que	345	414	359	423	595	842	6
no	362	414	372	423	595	842	6
hubo	375	414	395	423	595	842	6
un	397	414	407	423	595	842	6
incumplimiento	410	414	473	423	595	842	6
previo.	476	414	504	423	595	842	6
La	507	414	517	423	595	842	6
Tasa	520	414	539	423	595	842	6
de	57	426	66	435	595	842	6
Riesgo	70	426	98	435	595	842	6
λ(t),	102	424	119	435	595	842	6
en	123	426	133	435	595	842	6
el	137	426	144	435	595	842	6
momento	148	426	186	435	595	842	6
t	190	426	192	435	595	842	6
se	197	426	205	435	595	842	6
define	209	426	234	435	595	842	6
como	238	426	260	435	595	842	6
λ(t)Δt,	264	424	292	435	595	842	6
ésta	296	426	311	435	595	842	6
representa	315	426	356	435	595	842	6
la	360	426	368	435	595	842	6
probabilidad	372	426	422	435	595	842	6
de	426	426	436	435	595	842	6
incumplimiento	440	426	503	435	595	842	6
entre	507	426	527	435	595	842	6
el	531	426	538	435	595	842	6
periodo	57	438	87	447	595	842	6
t	90	438	93	447	595	842	6
y	95	438	100	447	595	842	6
Δt,	102	438	113	448	595	842	6
condicionado	116	438	170	447	595	842	6
a	172	438	177	447	595	842	6
que	179	438	193	447	595	842	6
no	196	438	206	447	595	842	6
existe	208	438	232	447	595	842	6
incumplimiento	234	438	298	447	595	842	6
entre	300	438	320	447	595	842	6
el	322	438	330	447	595	842	6
periodo	332	438	363	447	595	842	6
cero	365	438	382	447	595	842	6
y	385	438	390	447	595	842	6
el	392	438	400	447	595	842	6
periodo	402	438	433	447	595	842	6
t.	436	438	441	447	595	842	6
c)	57	469	64	478	595	842	6
Pérdida	71	469	105	478	595	842	6
dado	107	469	128	478	595	842	6
el	131	469	138	478	595	842	6
Incumplimiento	140	469	209	478	595	842	6
(PDI)	211	469	235	478	595	842	6
La	57	489	67	498	595	842	6
PDI	70	489	86	498	595	842	6
estima	89	489	115	498	595	842	6
la	118	489	125	498	595	842	6
pérdida	128	489	158	498	595	842	6
que	161	489	175	498	595	842	6
asume	178	489	203	498	595	842	6
una	206	489	221	498	595	842	6
Entidad	224	489	255	498	595	842	6
Financiera	258	489	300	498	595	842	6
una	303	489	317	498	595	842	6
vez	320	489	334	498	595	842	6
que	337	489	351	498	595	842	6
se	354	489	362	498	595	842	6
ha	365	489	374	498	595	842	6
producido	377	489	418	498	595	842	6
el	421	489	428	498	595	842	6
evento	431	489	457	498	595	842	6
de	460	489	470	498	595	842	6
incumplimiento;	472	489	538	498	595	842	6
corresponde	57	501	106	509	595	842	6
a	109	501	114	509	595	842	6
la	118	501	125	509	595	842	6
diferencia	129	501	168	509	595	842	6
entre	172	501	192	509	595	842	6
el	196	501	203	509	595	842	6
monto	207	501	233	509	595	842	6
adeudado	237	501	275	509	595	842	6
y	279	501	284	509	595	842	6
el	288	501	295	509	595	842	6
valor	299	501	319	509	595	842	6
presente	323	501	356	509	595	842	6
neto	360	501	377	509	595	842	6
de	381	501	391	509	595	842	6
realización	395	501	439	509	595	842	6
de	442	501	452	509	595	842	6
la(s)	456	501	473	509	595	842	6
garantía(s)	477	501	520	509	595	842	6
que	524	501	538	509	595	842	6
respaldan	57	512	95	521	595	842	6
la(s)	97	512	115	521	595	842	6
operación(es).	118	512	175	521	595	842	6
En	57	533	68	542	595	842	6
otras	71	533	90	542	595	842	6
palabras,	93	533	129	542	595	842	6
este	132	533	147	542	595	842	6
indicador	150	533	188	542	595	842	6
de	191	533	200	542	595	842	6
severidad	203	533	241	542	595	842	6
mide	244	533	264	542	595	842	6
la	267	533	274	542	595	842	6
pérdida	277	533	307	542	595	842	6
que	310	533	324	542	595	842	6
sufriría	327	533	356	542	595	842	6
el	359	533	366	542	595	842	6
acreedor	369	533	403	542	595	842	6
después	406	533	438	542	595	842	6
de	441	533	450	542	595	842	6
haber	453	533	475	542	595	842	6
realizado	478	533	515	542	595	842	6
todas	518	533	539	542	595	842	6
las	57	544	68	553	595	842	6
gestiones	71	544	108	553	595	842	6
para	111	544	129	553	595	842	6
recuperar	132	544	170	553	595	842	6
los	173	544	185	553	595	842	6
créditos	188	544	220	553	595	842	6
que	223	544	237	553	595	842	6
han	241	544	255	553	595	842	6
sido	258	544	275	553	595	842	6
incumplidos	278	544	328	553	595	842	6
y	331	544	336	553	595	842	6
puede	339	544	363	553	595	842	6
estimarse	367	544	404	553	595	842	6
como	408	544	430	553	595	842	6
1	433	544	438	553	595	842	6
-	442	544	445	553	595	842	6
TR,	448	544	464	553	595	842	6
donde	467	542	492	553	595	842	6
“TR”	495	542	517	553	595	842	6
es	520	542	528	553	595	842	6
la	532	542	539	553	595	842	6
Tasa	57	556	76	565	595	842	6
de	78	556	88	565	595	842	6
Recuperación	91	556	146	565	595	842	6
(en	149	556	161	565	595	842	6
porcentaje)	164	556	209	565	595	842	6
14	209	554	216	559	595	842	6
.	216	556	218	565	595	842	6
Se	221	556	231	565	595	842	6
entiende	234	556	268	565	595	842	6
como	271	556	293	565	595	842	6
tasa	296	556	311	565	595	842	6
de	314	556	324	565	595	842	6
recuperación	327	556	378	565	595	842	6
a	381	556	386	565	595	842	6
la	388	556	396	565	595	842	6
relación	399	556	431	565	595	842	6
entre	434	556	454	565	595	842	6
el	456	556	464	565	595	842	6
saldo	466	556	488	565	595	842	6
incumplido,	490	556	538	565	595	842	6
neto	57	567	74	576	595	842	6
de	76	567	86	576	595	842	6
recuperaciones	88	567	148	576	595	842	6
por	151	567	164	576	595	842	6
concepto	167	567	202	576	595	842	6
de	205	567	215	576	595	842	6
capital	217	567	244	576	595	842	6
y	246	567	251	576	595	842	6
otros,	253	567	276	576	595	842	6
y	279	567	284	576	595	842	6
el	286	567	293	576	595	842	6
saldo	296	567	317	576	595	842	6
total	319	567	337	576	595	842	6
incumplido	340	567	385	576	595	842	6
15	386	565	392	571	595	842	6
.	392	567	395	576	595	842	6
d)	57	590	66	599	595	842	6
Exposición	71	590	117	599	595	842	6
al	120	590	128	599	595	842	6
Momento	130	590	171	599	595	842	6
del	174	590	187	599	595	842	6
Incumplimiento	189	590	257	599	595	842	6
(E)	260	590	273	599	595	842	6
La	57	611	67	620	595	842	6
exposición	71	611	114	620	595	842	6
al	117	611	125	620	595	842	6
momento	128	611	166	620	595	842	6
del	170	611	182	620	595	842	6
incumplimiento	185	611	249	620	595	842	6
es	252	611	260	620	595	842	6
el	264	611	271	620	595	842	6
monto	275	611	300	620	595	842	6
total	304	611	322	620	595	842	6
comprometido	325	611	383	620	595	842	6
por	387	611	401	620	595	842	6
el	404	611	411	620	595	842	6
deudor	415	611	443	620	595	842	6
en	446	611	456	620	595	842	6
el	459	611	466	620	595	842	6
momento	470	611	508	620	595	842	6
en	511	611	521	620	595	842	6
que	524	611	538	620	595	842	6
ocurre	57	622	82	631	595	842	6
el	86	622	94	631	595	842	6
incumplimiento;	98	622	164	631	595	842	6
en	168	622	177	631	595	842	6
consecuencia,	182	622	237	631	595	842	6
su	242	622	250	631	595	842	6
estimación	255	622	298	631	595	842	6
comprende,	302	622	349	631	595	842	6
además	353	622	383	631	595	842	6
de	387	622	397	631	595	842	6
la	401	622	408	631	595	842	6
deuda	412	622	436	631	595	842	6
directa	441	622	468	631	595	842	6
contraída	472	622	509	631	595	842	6
por	513	622	527	631	595	842	6
el	531	622	538	631	595	842	6
deudor,	57	634	87	643	595	842	6
la	89	634	97	643	595	842	6
exposición	99	634	142	643	595	842	6
potencial	145	634	181	643	595	842	6
por	184	634	197	643	595	842	6
operaciones	200	634	248	643	595	842	6
contingentes	250	634	300	643	595	842	6
que	303	634	317	643	595	842	6
podrían	320	634	350	643	595	842	6
convertirse	353	634	397	643	595	842	6
en	400	634	409	643	595	842	6
cartera	412	634	439	643	595	842	6
en	441	634	451	643	595	842	6
el	453	634	461	643	595	842	6
futuro.	463	634	490	643	595	842	6
e)	57	655	64	664	595	842	6
Maduración	71	655	124	664	595	842	6
(M)	126	655	142	664	595	842	6
Representa	57	675	101	684	595	842	6
el	104	675	111	684	595	842	6
vencimiento	114	675	163	684	595	842	6
efectivo,	166	675	200	684	595	842	6
que	203	675	217	684	595	842	6
calcula	220	675	248	684	595	842	6
el	251	675	258	684	595	842	6
plazo	261	675	283	684	595	842	6
de	285	675	295	684	595	842	6
vencimiento	298	675	347	684	595	842	6
económico	349	675	393	684	595	842	6
restante	396	675	427	684	595	842	6
de	430	675	439	684	595	842	6
una	442	675	456	684	595	842	6
exposición	459	675	502	684	595	842	6
(medido	505	675	539	684	595	842	6
por	57	687	70	696	595	842	6
T	72	687	79	696	595	842	6
–	81	685	86	696	595	842	6
t).	89	687	97	696	595	842	6
La	100	687	110	696	595	842	6
maduración	113	687	160	696	595	842	6
se	162	687	171	696	595	842	6
calcula	173	687	201	696	595	842	6
sobre	204	687	226	696	595	842	6
la	228	687	235	696	595	842	6
base	238	687	256	696	595	842	6
del	258	687	270	696	595	842	6
plazo	273	687	294	696	595	842	6
residual	297	687	328	696	595	842	6
de	331	687	340	696	595	842	6
la	343	687	350	696	595	842	6
operación.	353	687	395	696	595	842	6
12	57	720	63	726	595	842	6
Las	63	722	75	731	595	842	6
tres	77	722	88	731	595	842	6
calificadoras	90	722	131	731	595	842	6
de	133	722	141	731	595	842	6
riesgo	143	722	162	731	595	842	6
más	164	722	177	731	595	842	6
importantes	179	722	217	731	595	842	6
a	219	722	222	731	595	842	6
nivel	224	722	240	731	595	842	6
mundial	242	722	269	731	595	842	6
son:	271	722	284	731	595	842	6
Moody's	286	722	315	731	595	842	6
Investors	317	722	346	731	595	842	6
Service,	348	722	374	731	595	842	6
Standard	376	722	405	731	595	842	6
&	406	722	413	731	595	842	6
Poor's	415	722	435	731	595	842	6
Corporation	437	722	477	731	595	842	6
y	479	724	483	731	595	842	6
Fitch	484	724	501	731	595	842	6
Ratings.	503	724	529	731	595	842	6
En	64	734	73	741	595	842	6
inglés	75	734	94	741	595	842	6
se	96	734	102	741	595	842	6
traduce	104	734	128	741	595	842	6
como	130	734	148	741	595	842	6
default	150	734	172	741	595	842	6
intensity.	174	734	203	741	595	842	6
14	57	742	62	746	595	842	6
De	64	743	73	750	595	842	6
acuerdo	75	743	100	750	595	842	6
a	103	743	106	750	595	842	6
Altman	108	743	132	750	595	842	6
[11],	134	743	150	750	595	842	6
la	152	743	157	750	595	842	6
evidencia	159	743	190	750	595	842	6
empírica	192	743	220	750	595	842	6
muestra	222	743	248	750	595	842	6
que	250	743	261	750	595	842	6
existe	263	743	282	750	595	842	6
una	284	743	296	750	595	842	6
correlación	298	743	334	750	595	842	6
negativa	336	743	363	750	595	842	6
entre	365	743	381	750	595	842	6
la	383	743	389	750	595	842	6
Probabilidad	391	743	431	750	595	842	6
de	434	743	441	750	595	842	6
Incumplimiento	443	743	494	750	595	842	6
y	496	743	500	750	595	842	6
las	502	743	511	750	595	842	6
tasas	513	743	529	750	595	842	6
de	531	743	538	750	595	842	6
recuperación,	64	752	107	760	595	842	6
lo	110	752	116	760	595	842	6
cual	118	752	132	760	595	842	6
lleva	134	752	149	760	595	842	6
a	152	752	155	760	595	842	6
concluir	158	752	184	760	595	842	6
que	187	752	198	760	595	842	6
el	201	752	206	760	595	842	6
riesgo	209	752	228	760	595	842	6
de	231	752	238	760	595	842	6
recuperación	241	752	282	760	595	842	6
puede	285	752	304	760	595	842	6
considerarse	306	752	346	760	595	842	6
como	349	752	367	760	595	842	6
un	369	752	377	760	595	842	6
riesgo	379	752	399	760	595	842	6
sistemático	401	752	437	760	595	842	6
y	440	752	444	760	595	842	6
como	446	752	464	760	595	842	6
tal,	466	752	476	760	595	842	6
éste	479	752	491	760	595	842	6
deberá	494	752	515	760	595	842	6
incluir	517	752	538	760	595	842	6
una	64	762	75	769	595	842	6
prima	77	762	96	769	595	842	6
de	98	762	106	769	595	842	6
riesgo.	107	762	129	769	595	842	6
15	57	769	62	774	595	842	6
Se	64	771	72	778	595	842	6
sugiere	74	771	97	778	595	842	6
que	99	771	110	778	595	842	6
este	112	771	125	778	595	842	6
indicador	127	771	157	778	595	842	6
se	159	771	166	778	595	842	6
mida	168	771	184	778	595	842	6
por	186	771	196	778	595	842	6
tipo	198	771	211	778	595	842	6
de	213	771	220	778	595	842	6
cartera,	222	771	246	778	595	842	6
región	248	771	268	778	595	842	6
geográfica	270	771	304	778	595	842	6
y	306	771	310	778	595	842	6
sector	312	771	331	778	595	842	6
económico.	333	771	371	778	595	842	6
13	57	733	62	737	595	842	6
10	57	796	67	806	595	842	6
UPB	266	796	282	806	595	842	6
-	285	796	288	806	595	842	6
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	6
&	357	796	364	806	595	842	6
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	6
No.	424	796	439	806	595	842	6
14,	441	796	454	806	595	842	6
Vol.	456	796	472	806	595	842	6
2:	474	796	482	806	595	842	6
5	484	796	489	806	595	842	6
–	491	796	496	806	595	842	6
25	499	796	509	806	595	842	6
(2014)	511	796	537	806	595	842	6
MEDICION	223	38	266	48	595	842	7
DEL	269	38	284	48	595	842	7
RIESGO	286	38	316	48	595	842	7
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	7
4.2.2.	57	79	79	88	595	842	7
Cálculo	85	79	118	88	595	842	7
de	120	79	130	88	595	842	7
las	133	79	144	88	595	842	7
pérdidas	147	79	184	88	595	842	7
Una	57	98	73	107	595	842	7
vez	77	98	91	107	595	842	7
efectuado	95	98	133	107	595	842	7
el	137	98	145	107	595	842	7
cálculo	148	98	177	107	595	842	7
de	181	98	190	107	595	842	7
los	194	98	206	107	595	842	7
componentes	210	98	262	107	595	842	7
del	266	98	278	107	595	842	7
riesgo,	282	98	309	107	595	842	7
el	313	98	320	107	595	842	7
siguiente	324	98	360	107	595	842	7
paso	363	98	382	107	595	842	7
es	386	98	394	107	595	842	7
estimar	398	98	427	107	595	842	7
las	431	98	442	107	595	842	7
pérdidas	446	98	480	107	595	842	7
por	484	98	497	107	595	842	7
riesgo	501	98	525	107	595	842	7
de	529	98	538	107	595	842	7
crédito.	57	110	87	119	595	842	7
a)	57	130	65	139	595	842	7
Pérdida	71	130	105	139	595	842	7
Esperada	107	130	148	139	595	842	7
(PE)	150	130	170	139	595	842	7
En	57	149	68	158	595	842	7
base	72	149	90	158	595	842	7
a	95	149	99	158	595	842	7
la	104	149	111	158	595	842	7
probabilidad	116	149	166	158	595	842	7
de	171	149	180	158	595	842	7
incumplimiento	185	149	248	158	595	842	7
(PI),	253	149	271	158	595	842	7
la	276	149	283	158	595	842	7
pérdida	288	149	317	158	595	842	7
dado	323	149	342	158	595	842	7
el	347	149	354	158	595	842	7
incumplimiento	359	149	422	158	595	842	7
(PDI),	426	149	452	158	595	842	7
la	456	149	464	158	595	842	7
exposición	468	149	512	158	595	842	7
(E)	516	149	529	158	595	842	7
y	534	149	539	158	595	842	7
maduración	57	160	104	169	595	842	7
de	106	160	116	169	595	842	7
la	118	160	125	169	595	842	7
operación	128	160	167	169	595	842	7
(M).	170	160	188	169	595	842	7
La	191	160	201	169	595	842	7
pérdida	204	160	234	169	595	842	7
esperada	236	160	271	169	595	842	7
se	274	160	282	169	595	842	7
encuentra	284	160	323	169	595	842	7
en	326	160	335	169	595	842	7
función	338	160	368	169	595	842	7
de	371	160	380	169	595	842	7
estas	383	160	402	169	595	842	7
variables	405	160	441	169	595	842	7
[4]:	443	160	458	169	595	842	7
PE	246	181	259	190	595	842	7
	261	178	267	190	595	842	7
f	271	181	274	190	595	842	7
	276	174	279	191	595	842	7
PI	279	181	289	190	595	842	7
,	290	181	292	190	595	842	7
PDI	294	181	311	190	595	842	7
,	312	181	314	190	595	842	7
E	316	181	322	190	595	842	7
,	322	181	325	190	595	842	7
M	326	181	335	190	595	842	7
	336	174	340	191	595	842	7
(5)	527	181	539	190	595	842	7
Por	57	203	71	212	595	842	7
lo	75	203	83	212	595	842	7
tanto,	87	203	109	212	595	842	7
se	114	203	122	212	595	842	7
interpreta	126	203	165	212	595	842	7
que	169	203	183	212	595	842	7
la	188	203	195	212	595	842	7
pérdida	199	203	229	212	595	842	7
esperada	234	203	268	212	595	842	7
es	273	203	281	212	595	842	7
una	285	203	300	212	595	842	7
pérdida	304	203	334	212	595	842	7
media	338	203	363	212	595	842	7
o	367	203	372	212	595	842	7
promedio	376	203	415	212	595	842	7
basada	419	203	446	212	595	842	7
en	450	203	460	212	595	842	7
los	464	203	476	212	595	842	7
parámetros	480	203	524	212	595	842	7
de	529	203	538	212	595	842	7
frecuencia	57	215	98	224	595	842	7
(PI)	101	215	116	224	595	842	7
y	119	215	124	224	595	842	7
severidad	126	215	164	224	595	842	7
(PDI),	167	215	192	224	595	842	7
aplicados	195	215	233	224	595	842	7
a	235	215	240	224	595	842	7
la	242	215	249	224	595	842	7
exposición	252	215	295	224	595	842	7
por	298	215	311	224	595	842	7
riesgo	314	215	338	224	595	842	7
de	341	215	350	224	595	842	7
crédito	353	215	380	224	595	842	7
(E)	383	215	395	224	595	842	7
según	398	215	421	224	595	842	7
su	424	215	433	224	595	842	7
maduración	435	215	482	224	595	842	7
(M).	485	215	503	224	595	842	7
Este	57	235	74	244	595	842	7
modo	77	235	100	244	595	842	7
de	103	235	112	244	595	842	7
medir	115	235	138	244	595	842	7
la	142	235	149	244	595	842	7
pérdida	152	235	182	244	595	842	7
esperada	185	235	220	244	595	842	7
constituye	223	235	264	244	595	842	7
una	267	235	282	244	595	842	7
acción	285	235	311	244	595	842	7
proactiva	314	235	351	244	595	842	7
en	354	235	364	244	595	842	7
el	367	235	374	244	595	842	7
sentido	377	235	406	244	595	842	7
de	409	235	418	244	595	842	7
asumir	422	235	449	244	595	842	7
ex	452	235	461	244	595	842	7
-	465	235	468	244	595	842	7
ante	471	235	488	244	595	842	7
las	491	235	502	244	595	842	7
medidas	505	235	539	244	595	842	7
necesarias	57	246	98	255	595	842	7
para	102	246	119	255	595	842	7
cubrir	124	246	148	255	595	842	7
las	153	246	164	255	595	842	7
pérdidas	169	246	202	255	595	842	7
estimadas,	207	246	249	255	595	842	7
sin	254	246	265	255	595	842	7
tener	270	246	290	255	595	842	7
que	294	246	309	255	595	842	7
esperar	313	246	342	255	595	842	7
a	347	246	351	255	595	842	7
que	356	246	371	255	595	842	7
la	375	246	382	255	595	842	7
operación	387	246	426	255	595	842	7
llegue	431	246	455	255	595	842	7
a	460	246	464	255	595	842	7
una	469	246	483	255	595	842	7
situación	488	246	524	255	595	842	7
de	529	246	538	255	595	842	7
incumplimiento	57	257	120	266	595	842	7
para	122	257	140	266	595	842	7
recién	142	257	167	266	595	842	7
empezar	169	257	203	266	595	842	7
a	205	257	210	266	595	842	7
previsionar	212	257	257	266	595	842	7
por	260	257	273	266	595	842	7
el	276	257	283	266	595	842	7
riesgo	285	257	309	266	595	842	7
de	312	257	321	266	595	842	7
crédito	324	257	352	266	595	842	7
asociado	355	257	390	266	595	842	7
a	392	257	397	266	595	842	7
esa	399	257	412	266	595	842	7
operación.	414	257	456	266	595	842	7
Es	57	277	67	286	595	842	7
importante	69	277	113	286	595	842	7
destacar	115	277	148	286	595	842	7
que	151	277	165	286	595	842	7
el	168	277	175	286	595	842	7
cálculo	178	277	206	286	595	842	7
de	209	277	219	286	595	842	7
la	221	277	229	286	595	842	7
pérdida	231	277	261	286	595	842	7
esperada	264	277	299	286	595	842	7
se	302	277	310	286	595	842	7
debería	313	277	342	286	595	842	7
realizar	345	277	375	286	595	842	7
a	378	277	382	286	595	842	7
nivel	385	277	405	286	595	842	7
de	407	277	417	286	595	842	7
operaciones	419	277	467	286	595	842	7
individuales	470	277	519	286	595	842	7
para	521	277	539	286	595	842	7
posteriormente	57	289	116	298	595	842	7
levar	119	289	139	298	595	842	7
a	142	289	146	298	595	842	7
nivel	148	289	168	298	595	842	7
de	171	289	180	298	595	842	7
la	183	289	190	298	595	842	7
cartera	193	289	220	298	595	842	7
general.	222	289	254	298	595	842	7
b)	57	308	66	317	595	842	7
Valor	71	308	95	317	595	842	7
Presente	98	308	134	317	595	842	7
de	137	308	147	317	595	842	7
la	149	308	157	317	595	842	7
Pérdida	160	308	193	317	595	842	7
Esperada	196	308	236	317	595	842	7
(VPPE)	239	308	272	317	595	842	7
Robert	57	328	84	337	595	842	7
et.	88	328	98	337	595	842	7
al.	102	328	112	337	595	842	7
[4]	117	328	128	337	595	842	7
indica	132	328	157	337	595	842	7
que	161	328	175	337	595	842	7
representa	180	328	221	337	595	842	7
el	225	328	232	337	595	842	7
precio	236	328	261	337	595	842	7
máximo	266	328	298	337	595	842	7
que	303	328	317	337	595	842	7
un	321	328	331	337	595	842	7
agente	335	328	361	337	595	842	7
económico	366	328	410	337	595	842	7
(por	414	328	431	337	595	842	7
ejemplo	435	328	467	337	595	842	7
una	471	328	485	337	595	842	7
EIF)	490	328	508	337	595	842	7
estaría	513	328	539	337	595	842	7
dispuesta	57	339	94	348	595	842	7
a	97	339	101	348	595	842	7
pagar	104	339	126	348	595	842	7
a	129	339	133	348	595	842	7
un	136	339	146	348	595	842	7
tercero	149	339	177	348	595	842	7
con	180	339	194	348	595	842	7
el	197	339	204	348	595	842	7
propósito	207	339	245	348	595	842	7
de	248	339	257	348	595	842	7
retirar	260	339	284	348	595	842	7
completamente	287	339	348	348	595	842	7
el	351	339	358	348	595	842	7
riesgo	361	339	385	348	595	842	7
crediticio	388	339	426	348	595	842	7
de	429	339	438	348	595	842	7
una	441	339	455	348	595	842	7
operación.	458	339	500	348	595	842	7
Al	503	339	513	348	595	842	7
pagar	516	339	538	348	595	842	7
esta	57	350	72	359	595	842	7
prima,	75	350	101	359	595	842	7
se	104	350	112	359	595	842	7
lograría	115	350	146	359	595	842	7
transformar	149	350	196	359	595	842	7
una	199	350	213	359	595	842	7
deuda	216	350	240	359	595	842	7
riesgosa	243	350	276	359	595	842	7
(un	279	350	292	359	595	842	7
bono	295	350	315	359	595	842	7
con	318	350	333	359	595	842	7
riesgo)	336	350	364	359	595	842	7
en	367	350	376	359	595	842	7
una	379	350	393	359	595	842	7
operación	396	350	436	359	595	842	7
libre	439	350	457	359	595	842	7
de	460	350	470	359	595	842	7
riesgo	473	350	497	359	595	842	7
crediticio	500	350	538	359	595	842	7
(bono	57	362	80	371	595	842	7
libre	86	362	104	371	595	842	7
de	110	362	120	371	595	842	7
riesgo),	125	362	156	371	595	842	7
bajo	162	362	179	371	595	842	7
el	185	362	192	371	595	842	7
supuesto	198	362	232	371	595	842	7
que	238	362	253	371	595	842	7
el	259	362	266	371	595	842	7
tercero	272	362	300	371	595	842	7
(denominado	305	362	358	371	595	842	7
el	364	362	371	371	595	842	7
Asegurador)	377	362	427	371	595	842	7
no	433	362	443	371	595	842	7
incurre	449	362	477	371	595	842	7
en	483	362	492	371	595	842	7
riesgo	498	362	523	371	595	842	7
de	528	362	538	371	595	842	7
incumplimiento.	57	374	122	382	595	842	7
El	57	393	66	402	595	842	7
VPPE	69	393	94	402	595	842	7
es	97	393	105	402	595	842	7
una	109	393	123	402	595	842	7
de	127	393	136	402	595	842	7
las	140	393	151	402	595	842	7
medidas	155	393	188	402	595	842	7
de	192	393	201	402	595	842	7
riesgo	205	393	229	402	595	842	7
crediticio	232	393	270	402	595	842	7
más	274	393	290	402	595	842	7
complejas	293	393	334	402	595	842	7
de	337	393	347	402	595	842	7
calcular	350	393	382	402	595	842	7
debido	386	393	413	402	595	842	7
a	416	393	421	402	595	842	7
que	425	393	439	402	595	842	7
se	442	393	451	402	595	842	7
requiere	454	393	487	402	595	842	7
realizar	491	393	521	402	595	842	7
dos	524	393	538	402	595	842	7
modificaciones	57	405	118	413	595	842	7
a	120	405	125	413	595	842	7
la	128	405	135	413	595	842	7
pérdida	138	405	168	413	595	842	7
esperada.	171	405	208	413	595	842	7
En	211	405	222	413	595	842	7
primer	225	405	252	413	595	842	7
lugar	254	405	275	413	595	842	7
modificar	278	405	317	413	595	842	7
las	320	405	331	413	595	842	7
probabilidades	334	405	392	413	595	842	7
para	395	405	412	413	595	842	7
registrar	415	405	448	413	595	842	7
el	451	405	458	413	595	842	7
riesgo	461	405	486	413	595	842	7
de	489	405	498	413	595	842	7
los	501	405	513	413	595	842	7
flujos	515	405	538	413	595	842	7
de	57	416	66	425	595	842	7
caja	69	416	85	425	595	842	7
16	85	414	92	420	595	842	7
.	92	416	94	425	595	842	7
La	97	416	108	425	595	842	7
segunda	111	416	144	425	595	842	7
modificación	147	416	200	425	595	842	7
es	203	416	211	425	595	842	7
incluir	214	416	240	425	595	842	7
el	243	416	250	425	595	842	7
concepto	253	416	289	425	595	842	7
del	293	416	305	425	595	842	7
valor	308	416	328	425	595	842	7
del	332	416	344	425	595	842	7
dinero	347	416	372	425	595	842	7
en	376	416	385	425	595	842	7
el	388	416	395	425	595	842	7
tiempo	398	416	426	425	595	842	7
en	429	416	439	425	595	842	7
los	442	416	453	425	595	842	7
cálculos	456	416	489	425	595	842	7
para	492	416	509	425	595	842	7
traer	512	416	531	425	595	842	7
a	534	416	538	425	595	842	7
valor	57	428	77	437	595	842	7
presente	82	428	115	437	595	842	7
la	119	428	127	437	595	842	7
PE.	131	428	146	437	595	842	7
Estos	150	428	172	437	595	842	7
dos	176	428	190	437	595	842	7
ajustes	195	428	222	437	595	842	7
pueden	226	428	255	437	595	842	7
traer	260	428	278	437	595	842	7
como	283	428	305	437	595	842	7
resultado	309	428	346	437	595	842	7
una	351	428	365	437	595	842	7
disminución	369	428	419	437	595	842	7
o	423	428	428	437	595	842	7
un	433	428	443	437	595	842	7
incremento	448	428	492	437	595	842	7
del	497	428	510	437	595	842	7
VPPE	514	428	539	437	595	842	7
respecto	57	439	90	448	595	842	7
a	92	439	97	448	595	842	7
la	99	439	107	448	595	842	7
PE	109	439	121	448	595	842	7
[4].	123	439	138	448	595	842	7
c)	57	459	64	468	595	842	7
Pérdida	71	459	105	468	595	842	7
Inesperada	107	459	155	468	595	842	7
(PIN)	157	459	181	468	595	842	7
A	57	478	64	487	595	842	7
diferencia	67	478	107	487	595	842	7
de	109	478	119	487	595	842	7
la	122	478	129	487	595	842	7
PE,	132	478	146	487	595	842	7
que	149	478	163	487	595	842	7
representa	166	478	207	487	595	842	7
una	210	478	224	487	595	842	7
medida	227	478	256	487	595	842	7
promedio,	259	478	300	487	595	842	7
la	303	478	310	487	595	842	7
PIN	313	478	329	487	595	842	7
es	332	478	340	487	595	842	7
una	343	478	357	487	595	842	7
medida	360	478	390	487	595	842	7
de	392	478	402	487	595	842	7
dispersión	405	478	446	487	595	842	7
respecto	448	478	482	487	595	842	7
a	484	478	489	487	595	842	7
la	492	478	499	487	595	842	7
media	502	478	526	487	595	842	7
de	529	478	538	487	595	842	7
las	57	490	68	499	595	842	7
pérdidas	70	490	104	499	595	842	7
por	107	490	120	499	595	842	7
riesgo	123	490	147	499	595	842	7
de	149	490	159	499	595	842	7
crédito.	161	490	192	499	595	842	7
El	57	509	66	518	595	842	7
cálculo	69	509	98	518	595	842	7
de	101	509	110	518	595	842	7
la	114	509	121	518	595	842	7
PIN	124	509	141	518	595	842	7
requiere	144	509	177	518	595	842	7
de	180	509	190	518	595	842	7
un	193	509	203	518	595	842	7
nivel	206	509	226	518	595	842	7
de	229	509	239	518	595	842	7
confianza	242	509	281	518	595	842	7
asociado,	284	509	322	518	595	842	7
puesto	325	509	351	518	595	842	7
que	355	509	369	518	595	842	7
como	373	509	395	518	595	842	7
se	398	509	406	518	595	842	7
mencionó	410	509	449	518	595	842	7
anteriormente	453	509	508	518	595	842	7
la	511	509	519	518	595	842	7
PIN	522	509	539	518	595	842	7
captura	57	521	86	530	595	842	7
la	90	521	98	530	595	842	7
dispersión	102	521	143	530	595	842	7
alrededor	148	521	185	530	595	842	7
del	190	521	202	530	595	842	7
promedio	206	521	244	530	595	842	7
y,	249	521	256	530	595	842	7
al	261	521	268	530	595	842	7
aumentar	272	521	310	530	595	842	7
el	314	521	321	530	595	842	7
nivel	326	521	345	530	595	842	7
de	350	521	359	530	595	842	7
confianza,	364	521	405	530	595	842	7
se	409	521	418	530	595	842	7
pretende	422	521	457	530	595	842	7
cubrir	461	521	485	530	595	842	7
una	489	521	504	530	595	842	7
pérdida	508	521	538	530	595	842	7
potencial	57	532	93	541	595	842	7
severa	96	532	121	541	595	842	7
que	124	532	138	541	595	842	7
se	141	532	149	541	595	842	7
podría	152	532	177	541	595	842	7
situar	180	532	202	541	595	842	7
en	204	532	214	541	595	842	7
un	216	532	226	541	595	842	7
nivel	229	532	249	541	595	842	7
muy	251	532	269	541	595	842	7
alejado	271	532	300	541	595	842	7
del	303	532	315	541	595	842	7
promedio	318	532	356	541	595	842	7
[3].	359	532	373	541	595	842	7
Las	57	552	71	560	595	842	7
prácticas	75	552	110	560	595	842	7
internacionales	114	552	174	560	595	842	7
relacionadas	178	552	228	560	595	842	7
con	232	552	246	560	595	842	7
la	250	552	257	560	595	842	7
cobertura	261	552	299	560	595	842	7
de	303	552	312	560	595	842	7
pérdidas	316	552	350	560	595	842	7
sugieren	354	552	387	560	595	842	7
que	391	552	405	560	595	842	7
las	409	552	420	560	595	842	7
PE	424	552	436	560	595	842	7
se	440	552	448	560	595	842	7
cubran	452	552	479	560	595	842	7
a	482	552	487	560	595	842	7
través	491	552	514	560	595	842	7
de	518	552	528	560	595	842	7
la	531	552	539	560	595	842	7
constitución	57	563	105	572	595	842	7
de	108	563	117	572	595	842	7
previsiones,	120	563	168	572	595	842	7
en	170	563	180	572	595	842	7
tanto	182	563	202	572	595	842	7
que	205	563	219	572	595	842	7
las	222	563	233	572	595	842	7
PIN	235	563	252	572	595	842	7
mediante	254	563	291	572	595	842	7
requerimientos	293	563	353	572	595	842	7
de	356	563	365	572	595	842	7
capital	368	563	394	572	595	842	7
[13]	397	563	414	572	595	842	7
17	414	561	420	567	595	842	7
.	420	563	423	572	595	842	7
La	57	583	67	592	595	842	7
relación	70	583	102	592	595	842	7
entre	104	583	124	592	595	842	7
PE	127	583	139	592	595	842	7
y	141	583	146	592	595	842	7
PIN	148	583	165	592	595	842	7
puede	167	583	191	592	595	842	7
ilustrarse	194	583	230	592	595	842	7
a	233	583	237	592	595	842	7
través	240	583	263	592	595	842	7
de	266	583	275	592	595	842	7
la	278	583	285	592	595	842	7
siguiente	288	583	324	592	595	842	7
Figura	326	583	352	592	595	842	7
1	355	583	360	592	595	842	7
18	360	580	366	586	595	842	7
:	366	583	369	592	595	842	7
16	57	723	62	728	595	842	7
Esto	64	725	78	732	595	842	7
se	80	725	87	732	595	842	7
logra	89	725	105	732	595	842	7
a	107	725	111	732	595	842	7
partir	113	725	130	732	595	842	7
de	132	725	139	732	595	842	7
una	141	725	153	732	595	842	7
valoración	155	725	189	732	595	842	7
neutral	191	725	213	732	595	842	7
al	215	725	221	732	595	842	7
riesgo,	223	725	244	732	595	842	7
que	246	725	258	732	595	842	7
constituye	260	725	293	732	595	842	7
un	295	725	303	732	595	842	7
método	305	725	329	732	595	842	7
utilizado	331	725	359	732	595	842	7
en	361	725	368	732	595	842	7
el	370	725	376	732	595	842	7
análisis	378	725	402	732	595	842	7
de	404	725	412	732	595	842	7
opciones	414	725	442	732	595	842	7
financieras	444	725	479	732	595	842	7
Ver	481	725	493	732	595	842	7
Hull	495	725	509	732	595	842	7
[12].	511	725	527	732	595	842	7
Sobre	64	734	82	741	595	842	7
el	84	734	90	741	595	842	7
tema	92	734	108	741	595	842	7
se	110	734	117	741	595	842	7
puede	119	734	138	741	595	842	7
consultar	140	734	169	741	595	842	7
el	171	734	177	741	595	842	7
trabajo	179	734	201	741	595	842	7
sobre	204	734	221	741	595	842	7
Requerimientos	223	734	274	741	595	842	7
de	276	734	283	741	595	842	7
Capital	285	734	308	741	595	842	7
por	310	734	321	741	595	842	7
Riesgo	323	734	345	741	595	842	7
Crediticio	347	734	379	741	595	842	7
bajo	382	734	395	741	595	842	7
el	398	734	403	741	595	842	7
Acuerdo	405	734	433	741	595	842	7
de	435	734	442	741	595	842	7
Basilea	445	734	468	741	595	842	7
II	471	734	476	741	595	842	7
Implicaciones	478	734	523	741	595	842	7
para	525	734	539	741	595	842	7
el	64	743	69	750	595	842	7
sistema	71	743	96	750	595	842	7
Bancario	98	743	127	750	595	842	7
Boliviano	128	743	160	750	595	842	7
[14].	162	743	177	750	595	842	7
18	57	751	62	756	595	842	7
Una	64	752	77	760	595	842	7
de	79	752	87	760	595	842	7
las	89	752	98	760	595	842	7
técnicas	100	752	125	760	595	842	7
para	128	752	141	760	595	842	7
poder	143	752	162	760	595	842	7
realizar	164	752	188	760	595	842	7
una	190	752	201	760	595	842	7
estimación	203	752	238	760	595	842	7
de	240	752	248	760	595	842	7
la	250	752	255	760	595	842	7
Pérdida	258	752	282	760	595	842	7
Inesperada	284	752	319	760	595	842	7
es	321	752	327	760	595	842	7
a	330	752	333	760	595	842	7
través	335	752	354	760	595	842	7
del	356	752	366	760	595	842	7
Valor	368	752	387	760	595	842	7
en	389	752	396	760	595	842	7
Riesgo	398	752	420	760	595	842	7
(VaR),	423	752	445	760	595	842	7
específicamente	447	752	498	760	595	842	7
los	500	752	510	760	595	842	7
modelos	512	752	539	760	595	842	7
de	64	762	71	769	595	842	7
Credit	74	762	94	769	595	842	7
VaR.	97	762	113	769	595	842	7
Este	115	762	129	769	595	842	7
tipo	132	762	144	769	595	842	7
de	147	762	154	769	595	842	7
modelos	157	762	184	769	595	842	7
buscan	186	762	209	769	595	842	7
encontrar	211	762	241	769	595	842	7
el	244	762	250	769	595	842	7
valor	252	762	269	769	595	842	7
mínimo	271	762	296	769	595	842	7
de	299	762	306	769	595	842	7
un	309	762	317	769	595	842	7
activo	320	762	339	769	595	842	7
o	342	762	346	769	595	842	7
pasivo	349	762	369	769	595	842	7
a	372	762	376	769	595	842	7
lo	378	762	384	769	595	842	7
largo	387	762	403	769	595	842	7
del	406	762	416	769	595	842	7
tiempo	418	762	441	769	595	842	7
para	443	762	457	769	595	842	7
un	459	762	467	769	595	842	7
determinado	470	762	510	769	595	842	7
nivel	513	762	528	769	595	842	7
de	531	762	539	769	595	842	7
confianza	64	771	95	778	595	842	7
(por	97	771	110	778	595	842	7
ejemplo	112	771	138	778	595	842	7
95%,	140	771	157	778	595	842	7
o	159	771	163	778	595	842	7
99%)	165	771	182	778	595	842	7
[17].	184	771	199	778	595	842	7
17	57	733	62	737	595	842	7
UPB	57	796	74	806	595	842	7
-	76	796	79	806	595	842	7
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	7
&	148	796	155	806	595	842	7
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	7
No.	216	796	230	806	595	842	7
14,	232	796	245	806	595	842	7
Vol.	247	796	263	806	595	842	7
2:	265	796	273	806	595	842	7
5	275	796	280	806	595	842	7
–	283	796	288	806	595	842	7
25	290	796	300	806	595	842	7
(2014)	302	796	329	806	595	842	7
11	528	796	538	806	595	842	7
Frecuencia	113	112	121	152	595	842	8
VARGAS	256	38	289	48	595	842	8
Y	292	38	297	48	595	842	8
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	8
100%	408	155	429	163	595	842	8
menos	431	155	455	163	595	842	8
el	457	155	463	163	595	842	8
nivel	466	155	483	163	595	842	8
de	486	155	494	163	595	842	8
confianza	434	166	468	174	595	842	8
Pérdidas	400	216	430	224	595	842	8
potenciales	433	216	473	224	595	842	8
Pérdida	157	230	184	238	595	842	8
Esperada	186	230	219	238	595	842	8
(PE)	222	230	238	238	595	842	8
Pérdida	289	229	316	237	595	842	8
Inesperada	318	229	357	237	595	842	8
(PIN)	359	229	380	237	595	842	8
Valor	223	261	243	269	595	842	8
en	245	261	254	269	595	842	8
Riesgo	256	261	281	269	595	842	8
(VaR)	283	261	305	269	595	842	8
Figura	166	279	195	288	595	842	8
1	198	279	203	288	595	842	8
-	205	279	209	288	595	842	8
Relación	211	279	247	288	595	842	8
entre	249	279	269	288	595	842	8
la	271	279	279	288	595	842	8
Pérdida	281	279	312	288	595	842	8
Esperada	314	279	351	288	595	842	8
y	353	279	358	288	595	842	8
la	361	279	368	288	595	842	8
Pérdida	370	279	401	288	595	842	8
Inesperada	404	279	447	288	595	842	8
Fuente:	217	290	244	297	595	842	8
Elaborado	246	290	279	297	595	842	8
en	281	290	288	297	595	842	8
base	290	290	304	297	595	842	8
a	306	290	310	297	595	842	8
publicación	312	290	349	297	595	842	8
del	351	290	361	297	595	842	8
BIS	363	290	375	297	595	842	8
19	375	289	380	293	595	842	8
[13]	383	290	396	297	595	842	8
4.2.3.	57	310	79	319	595	842	8
Modelos	85	310	121	319	595	842	8
Estructurales	124	310	181	319	595	842	8
Los	57	329	72	338	595	842	8
modelos	77	329	111	338	595	842	8
estructurales	116	329	166	338	595	842	8
fueron	172	329	198	338	595	842	8
originados	203	329	245	338	595	842	8
para	250	329	268	338	595	842	8
comprender	273	329	321	338	595	842	8
la	326	329	333	338	595	842	8
economía	338	329	377	338	595	842	8
de	382	329	392	338	595	842	8
las	397	329	408	338	595	842	8
deudas	414	329	441	338	595	842	8
de	447	329	456	338	595	842	8
una	461	329	476	338	595	842	8
empresa	481	329	514	338	595	842	8
y	520	329	525	338	595	842	8
se	530	329	538	338	595	842	8
construyen	57	341	100	350	595	842	8
a	104	341	108	350	595	842	8
partir	112	341	133	350	595	842	8
de	137	341	146	350	595	842	8
la	149	341	157	350	595	842	8
teoría	160	341	183	350	595	842	8
de	186	341	195	350	595	842	8
opciones	199	341	234	350	595	842	8
financieras	238	341	281	350	595	842	8
[4].	285	341	299	350	595	842	8
Los	303	341	317	350	595	842	8
modelos	321	341	355	350	595	842	8
estructurales	358	341	408	350	595	842	8
subyacen	412	341	449	350	595	842	8
las	452	341	463	350	595	842	8
probabilidades	467	341	526	350	595	842	8
de	529	341	538	350	595	842	8
incumplimiento	57	352	120	361	595	842	8
y	123	352	128	361	595	842	8
análisis	131	352	161	361	595	842	8
de	164	352	174	361	595	842	8
crédito	177	352	205	361	595	842	8
en	208	352	217	361	595	842	8
la	220	352	228	361	595	842	8
metodología	231	352	281	361	595	842	8
proporcionadas	284	350	346	361	595	842	8
por	349	350	362	361	595	842	8
Moody's	365	350	401	361	595	842	8
en	404	352	414	361	595	842	8
su	417	352	426	361	595	842	8
modelo	429	352	459	361	595	842	8
KMV	462	352	486	361	595	842	8
o	489	352	494	361	595	842	8
Kamakura	497	352	539	361	595	842	8
Corporation	57	364	105	373	595	842	8
[7].	107	364	122	373	595	842	8
Para	57	384	75	393	595	842	8
la	78	384	86	393	595	842	8
comprensión	89	384	141	393	595	842	8
de	145	384	154	393	595	842	8
estos	158	384	178	393	595	842	8
modelos	182	384	216	393	595	842	8
siguiendo	220	384	258	393	595	842	8
a	262	384	267	393	595	842	8
Robert	271	384	298	393	595	842	8
et.	302	384	312	393	595	842	8
al.	316	384	326	393	595	842	8
[4]	330	384	341	393	595	842	8
se	345	384	354	393	595	842	8
considera	357	384	396	393	595	842	8
el	399	384	407	393	595	842	8
caso	411	384	428	393	595	842	8
de	432	384	442	393	595	842	8
una	446	384	460	393	595	842	8
empresa	464	384	497	393	595	842	8
que	501	384	515	393	595	842	8
tiene	519	384	539	393	595	842	8
Activos	57	396	88	405	595	842	8
cuyo	91	396	110	405	595	842	8
valor	114	396	134	405	595	842	8
en	138	396	147	405	595	842	8
el	151	396	158	405	595	842	8
punto	161	396	184	405	595	842	8
t	188	396	190	405	595	842	8
es	194	396	202	405	595	842	8
At.	206	396	218	405	595	842	8
Sus	221	396	236	405	595	842	8
pasivos	239	396	269	405	595	842	8
consisten	273	396	310	405	595	842	8
de	313	396	323	405	595	842	8
una	326	396	340	405	595	842	8
emisión	344	396	375	405	595	842	8
de	379	396	388	405	595	842	8
deuda	392	396	416	405	595	842	8
con	419	396	433	405	595	842	8
un	437	396	447	405	595	842	8
Bono	450	396	472	405	595	842	8
cupón	475	396	500	405	595	842	8
cero	503	396	520	405	595	842	8
con	524	396	538	405	595	842	8
valor	57	408	77	416	595	842	8
de	80	408	89	416	595	842	8
carátula	92	408	123	416	595	842	8
igual	126	408	146	416	595	842	8
a	149	408	153	416	595	842	8
K,	156	408	165	416	595	842	8
el	168	408	175	416	595	842	8
cual	178	408	195	416	595	842	8
madura	197	408	227	416	595	842	8
en	230	408	239	416	595	842	8
el	242	408	249	416	595	842	8
periodo	252	408	282	416	595	842	8
T,	285	408	294	416	595	842	8
el	296	408	304	416	595	842	8
valor	306	408	327	416	595	842	8
del	329	408	342	416	595	842	8
Bono	344	408	366	416	595	842	8
en	369	408	378	416	595	842	8
el	380	408	388	416	595	842	8
momento	390	408	428	416	595	842	8
t	431	408	434	416	595	842	8
es	436	408	445	416	595	842	8
igual	447	408	467	416	595	842	8
a	470	408	474	416	595	842	8
D(t,T);	477	408	505	416	595	842	8
el	508	408	516	416	595	842	8
valor	518	408	539	416	595	842	8
del	57	419	69	428	595	842	8
patrimonio	72	419	115	428	595	842	8
en	118	419	128	428	595	842	8
el	131	419	138	428	595	842	8
punto	141	419	164	428	595	842	8
t	167	419	169	428	595	842	8
se	172	419	181	428	595	842	8
denomina	184	419	223	428	595	842	8
St.	226	419	237	428	595	842	8
Consecuentemente	240	419	315	428	595	842	8
se	318	419	326	428	595	842	8
puede	329	419	353	428	595	842	8
expresar	356	419	390	428	595	842	8
el	393	419	400	428	595	842	8
valor	403	419	424	428	595	842	8
de	426	419	436	428	595	842	8
los	439	419	450	428	595	842	8
activos	453	419	482	428	595	842	8
a	484	419	489	428	595	842	8
través	492	419	516	428	595	842	8
de	519	419	528	428	595	842	8
la	531	419	538	428	595	842	8
identidad	57	430	94	439	595	842	8
contable:	96	430	133	439	595	842	8
A	246	452	253	462	595	842	8
t	252	457	254	464	595	842	8
	258	449	263	462	595	842	8
D	266	452	273	462	595	842	8
	273	445	277	462	595	842	8
t	276	452	279	462	595	842	8
,	279	452	282	462	595	842	8
T	283	452	289	462	595	842	8
	290	445	293	462	595	842	8
	294	449	300	462	595	842	8
S	302	452	307	462	595	842	8
t	307	457	309	464	595	842	8
(6)	527	453	539	462	595	842	8
Los	57	475	72	484	595	842	8
accionistas	77	475	121	484	595	842	8
de	127	475	137	484	595	842	8
esta	142	475	158	484	595	842	8
empresa	164	475	197	484	595	842	8
tendrán	203	475	233	484	595	842	8
responsabilidad	239	475	302	484	595	842	8
limitada	307	475	340	484	595	842	8
respecto	346	475	380	484	595	842	8
a	385	475	390	484	595	842	8
sus	396	475	408	484	595	842	8
pasivos	414	475	444	484	595	842	8
20	446	473	453	479	595	842	8
,	455	475	457	484	595	842	8
vale	463	475	479	484	595	842	8
decir	485	475	505	484	595	842	8
que	511	475	526	484	595	842	8
la	531	475	539	484	595	842	8
responsabilidad	57	486	119	495	595	842	8
de	122	486	131	495	595	842	8
los	134	486	146	495	595	842	8
accionistas	148	486	192	495	595	842	8
respecto	195	486	228	495	595	842	8
a	230	486	235	495	595	842	8
los	238	486	249	495	595	842	8
tenedores	252	486	290	495	595	842	8
de	293	486	302	495	595	842	8
deuda	305	486	328	495	595	842	8
se	331	486	339	495	595	842	8
extiende	342	486	376	495	595	842	8
sólo	378	486	395	495	595	842	8
a	397	486	402	495	595	842	8
los	405	486	416	495	595	842	8
activos	419	486	447	495	595	842	8
de	449	486	459	495	595	842	8
la	461	486	469	495	595	842	8
empresa	471	486	504	495	595	842	8
y	507	486	512	495	595	842	8
no	515	486	525	495	595	842	8
así	527	486	538	495	595	842	8
su	57	498	65	507	595	842	8
patrimonio	68	498	112	507	595	842	8
personal.	114	498	151	507	595	842	8
Si	57	519	65	528	595	842	8
los	68	519	79	528	595	842	8
accionistas	82	519	126	528	595	842	8
deciden	128	519	160	528	595	842	8
pagar	162	519	184	528	595	842	8
su	187	519	196	528	595	842	8
deuda	199	519	222	528	595	842	8
en	225	519	234	528	595	842	8
el	237	519	244	528	595	842	8
momento	247	519	285	528	595	842	8
T,	287	519	296	528	595	842	8
estos	299	519	319	528	595	842	8
pagarán	322	519	353	528	595	842	8
la	356	519	363	528	595	842	8
deuda	366	519	390	528	595	842	8
únicamente	393	519	438	528	595	842	8
si	441	519	448	528	595	842	8
el	450	519	458	528	595	842	8
valor	460	519	481	528	595	842	8
de	484	519	493	528	595	842	8
los	496	519	507	528	595	842	8
activos	510	519	538	528	595	842	8
excede	57	530	84	539	595	842	8
al	87	530	94	539	595	842	8
valor	97	530	118	539	595	842	8
de	121	530	130	539	595	842	8
la	133	530	140	539	595	842	8
deuda,	143	530	169	539	595	842	8
en	172	530	182	539	595	842	8
caso	185	530	202	539	595	842	8
contrario	205	530	241	539	595	842	8
los	244	530	256	539	595	842	8
accionistas	259	530	303	539	595	842	8
incumplirán	306	530	354	539	595	842	8
con	357	530	371	539	595	842	8
el	374	530	381	539	595	842	8
pago	384	530	404	539	595	842	8
de	407	530	416	539	595	842	8
la	419	530	426	539	595	842	8
deuda,	429	530	455	539	595	842	8
por	458	530	472	539	595	842	8
lo	474	530	482	539	595	842	8
tanto	485	530	505	539	595	842	8
el	508	530	515	539	595	842	8
valor	518	530	538	539	595	842	8
de	57	542	66	551	595	842	8
los	69	542	80	551	595	842	8
activos	83	542	111	551	595	842	8
se	113	542	122	551	595	842	8
puede	124	542	148	551	595	842	8
expresar	151	542	185	551	595	842	8
de	187	542	197	551	595	842	8
la	199	542	206	551	595	842	8
siguiente	209	542	245	551	595	842	8
forma	247	542	271	551	595	842	8
[4]:	274	542	288	551	595	842	8
	232	562	237	575	595	842	8
A	238	565	244	574	595	842	8
	250	562	256	574	595	842	8
K	258	565	265	574	595	842	8
_	268	565	273	574	595	842	8
if	274	565	280	574	595	842	8
_	284	565	289	574	595	842	8
A	292	565	298	574	595	842	8
T	297	569	301	576	595	842	8
	305	562	311	574	595	842	8
K	313	565	320	574	595	842	8
	321	562	326	575	595	842	8
S	210	572	215	582	595	842	8
T	215	577	219	583	595	842	8
	224	569	229	582	595	842	8
	232	571	237	583	595	842	8
T	243	569	247	576	595	842	8
	321	571	326	583	595	842	8
	329	569	334	582	595	842	8
max	337	572	354	582	595	842	8
	354	565	357	582	595	842	8
A	357	572	364	582	595	842	8
T	363	577	366	583	595	842	8
	370	569	376	582	595	842	8
K	378	572	385	582	595	842	8
,	386	572	388	582	595	842	8
0	388	572	393	582	595	842	8
	393	565	397	582	595	842	8
	232	580	237	592	595	842	8
0	249	580	254	589	595	842	8
_	256	580	261	589	595	842	8
if	262	580	268	589	595	842	8
_	272	580	277	589	595	842	8
A	280	580	286	589	595	842	8
T	285	585	289	591	595	842	8
	293	577	298	589	595	842	8
K	301	580	308	589	595	842	8
	321	580	326	592	595	842	8
(7)	527	573	539	582	595	842	8
La	57	604	67	613	595	842	8
ecuación	70	604	106	613	595	842	8
(7)	109	604	121	613	595	842	8
permite	124	604	155	613	595	842	8
ver	158	604	171	613	595	842	8
la	174	604	182	613	595	842	8
analogía	185	604	219	613	595	842	8
que	222	604	237	613	595	842	8
tiene	240	604	259	613	595	842	8
el	263	604	270	613	595	842	8
valor	273	604	294	613	595	842	8
de	297	604	307	613	595	842	8
las	310	604	321	613	595	842	8
acciones	324	604	359	613	595	842	8
con	362	604	377	613	595	842	8
una	380	604	394	613	595	842	8
opción	398	604	425	613	595	842	8
de	428	604	438	613	595	842	8
compra	441	604	471	613	595	842	8
21	471	602	478	608	595	842	8
;	478	604	481	613	595	842	8
siendo	484	604	510	613	595	842	8
que	513	604	528	613	595	842	8
el	531	604	538	613	595	842	8
patrimonio	57	616	100	625	595	842	8
de	104	616	114	625	595	842	8
la	118	616	125	625	595	842	8
empresa	129	616	162	625	595	842	8
tiene	166	616	185	625	595	842	8
los	189	616	201	625	595	842	8
mismos	205	616	236	625	595	842	8
pagos	240	616	263	625	595	842	8
que	267	616	281	625	595	842	8
una	285	616	300	625	595	842	8
Opción	304	616	333	625	595	842	8
de	337	616	346	625	595	842	8
Compra	350	616	382	625	595	842	8
Europea	386	616	419	625	595	842	8
con	423	616	438	625	595	842	8
precio	442	616	467	625	595	842	8
de	471	616	480	625	595	842	8
ejercicio	484	616	518	625	595	842	8
K	522	616	529	625	595	842	8
y	533	616	538	625	595	842	8
maduración	57	627	104	636	595	842	8
T.	106	627	115	636	595	842	8
Para	57	645	75	654	595	842	8
el	77	645	84	654	595	842	8
caso	87	645	104	654	595	842	8
de	107	645	116	654	595	842	8
los	119	645	131	654	595	842	8
tenedores	133	645	171	654	595	842	8
de	174	645	183	654	595	842	8
bonos,	186	645	212	654	595	842	8
en	215	645	224	654	595	842	8
el	226	645	234	654	595	842	8
momento	236	645	274	654	595	842	8
T	276	645	282	654	595	842	8
la	285	645	292	654	595	842	8
deuda	295	645	318	654	595	842	8
tendrá	321	645	346	654	595	842	8
un	348	645	358	654	595	842	8
valor	361	645	381	654	595	842	8
de	384	645	393	654	595	842	8
22	394	642	400	648	595	842	8
:	400	645	403	654	595	842	8
	251	664	256	676	595	842	8
K	256	667	263	676	595	842	8
_	266	667	271	676	595	842	8
if	272	667	278	676	595	842	8
_	282	667	287	676	595	842	8
A	290	667	296	676	595	842	8
T	295	671	299	678	595	842	8
	303	663	309	676	595	842	8
K	311	667	318	676	595	842	8
	319	664	324	676	595	842	8
D	211	674	218	683	595	842	8
	218	667	221	684	595	842	8
T	220	674	226	683	595	842	8
,	227	674	230	683	595	842	8
T	230	674	236	683	595	842	8
	238	667	241	684	595	842	8
	243	671	248	683	595	842	8
	251	673	256	685	595	842	8
	319	673	324	685	595	842	8
	327	671	332	683	595	842	8
min	335	674	350	683	595	842	8
	350	667	354	684	595	842	8
K	353	674	360	683	595	842	8
,	361	674	364	683	595	842	8
A	366	674	372	683	595	842	8
T	371	679	375	685	595	842	8
	377	667	380	684	595	842	8
	251	681	256	694	595	842	8
0	257	682	262	691	595	842	8
_	264	682	269	691	595	842	8
if	271	682	276	691	595	842	8
_	280	682	285	691	595	842	8
A	288	682	294	691	595	842	8
T	293	687	297	693	595	842	8
	301	679	307	691	595	842	8
K	310	682	316	691	595	842	8
	319	681	324	694	595	842	8
(8)	527	675	539	684	595	842	8
Estas	57	706	78	715	595	842	8
relaciones	80	706	121	715	595	842	8
se	123	706	131	715	595	842	8
reflejan	134	706	165	715	595	842	8
en	167	706	177	715	595	842	8
las	179	706	190	715	595	842	8
siguientes	193	706	232	715	595	842	8
implicaciones:	235	706	293	715	595	842	8
19	57	733	62	737	595	842	8
Por	64	734	75	741	595	842	8
sus	77	734	87	741	595	842	8
siglas	89	734	107	741	595	842	8
en	109	734	117	741	595	842	8
inglés	119	734	138	741	595	842	8
Bank	140	734	157	741	595	842	8
for	159	734	168	741	595	842	8
International	170	734	211	741	595	842	8
Settlements.	213	734	252	741	595	842	8
Esta	64	743	78	750	595	842	8
responsabilidad	80	743	130	750	595	842	8
limitada	132	743	158	750	595	842	8
constituye	160	743	193	750	595	842	8
la	195	743	200	750	595	842	8
base	202	743	217	750	595	842	8
para	219	743	233	750	595	842	8
realizar	234	743	258	750	595	842	8
la	260	743	266	750	595	842	8
analogía	268	743	295	750	595	842	8
entre	297	743	313	750	595	842	8
el	315	743	321	750	595	842	8
patrimonio	323	743	358	750	595	842	8
de	360	743	368	750	595	842	8
la	370	743	376	750	595	842	8
empresa	378	743	404	750	595	842	8
y	406	743	410	750	595	842	8
las	412	743	421	750	595	842	8
opciones	423	743	452	750	595	842	8
financieras	454	743	489	750	595	842	8
de	491	743	498	750	595	842	8
compra.	500	743	526	750	595	842	8
21	57	751	62	756	595	842	8
Ver	64	752	76	760	595	842	8
Hull	78	752	92	760	595	842	8
[12].	94	752	109	760	595	842	8
22	57	760	62	765	595	842	8
Tener	62	762	80	769	595	842	8
la	83	762	88	769	595	842	8
deuda	91	762	110	769	595	842	8
es	113	762	119	769	595	842	8
equivalente	122	762	159	769	595	842	8
a	161	762	165	769	595	842	8
tener	167	762	183	769	595	842	8
una	185	762	197	769	595	842	8
posición	199	762	226	769	595	842	8
larga	229	762	245	769	595	842	8
en	247	762	255	769	595	842	8
un	257	762	265	769	595	842	8
bono	268	762	284	769	595	842	8
libre	286	762	301	769	595	842	8
de	303	762	311	769	595	842	8
riesgo	313	762	333	769	595	842	8
que	335	762	347	769	595	842	8
paga	349	762	364	769	595	842	8
K	367	762	373	769	595	842	8
al	375	762	381	769	595	842	8
vencimiento	383	762	423	769	595	842	8
en	425	762	433	769	595	842	8
el	435	762	441	769	595	842	8
periodo	443	762	468	769	595	842	8
T	470	762	475	769	595	842	8
y	478	762	482	769	595	842	8
simultáneamente	485	762	539	769	595	842	8
vender	64	771	85	778	595	842	8
una	87	771	99	778	595	842	8
opción	101	771	123	778	595	842	8
Europea	125	771	151	778	595	842	8
de	153	771	161	778	595	842	8
venta	163	771	180	778	595	842	8
sobre	182	771	200	778	595	842	8
los	202	771	211	778	595	842	8
activos	213	771	236	778	595	842	8
con	238	771	249	778	595	842	8
un	251	771	259	778	595	842	8
precio	261	771	281	778	595	842	8
de	283	771	291	778	595	842	8
ejercicio	293	771	320	778	595	842	8
de	322	771	330	778	595	842	8
K	332	771	338	778	595	842	8
y	340	771	344	778	595	842	8
maduración	345	771	383	778	595	842	8
T.	385	771	392	778	595	842	8
20	57	742	62	746	595	842	8
12	57	796	67	806	595	842	8
UPB	266	796	282	806	595	842	8
-	285	796	288	806	595	842	8
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	8
&	357	796	364	806	595	842	8
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	8
No.	424	796	439	806	595	842	8
14,	441	796	454	806	595	842	8
Vol.	456	796	472	806	595	842	8
2:	474	796	482	806	595	842	8
5	484	796	489	806	595	842	8
–	491	796	496	806	595	842	8
25	499	796	509	806	595	842	8
(2014)	511	796	537	806	595	842	8
MEDICION	223	38	266	48	595	842	9
DEL	269	38	284	48	595	842	9
RIESGO	286	38	316	48	595	842	9
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	9
	71	76	75	88	595	842	9
La	85	79	95	88	595	842	9
probabilidad	99	79	149	88	595	842	9
de	153	79	162	88	595	842	9
que	165	79	180	88	595	842	9
se	183	79	191	88	595	842	9
incumpla	194	79	231	88	595	842	9
con	235	79	249	88	595	842	9
el	252	79	259	88	595	842	9
pago	263	79	282	88	595	842	9
de	285	79	295	88	595	842	9
la	298	79	305	88	595	842	9
deuda	308	79	332	88	595	842	9
en	336	79	345	88	595	842	9
el	348	79	355	88	595	842	9
punto	359	79	381	88	595	842	9
T	385	79	391	88	595	842	9
es	394	79	402	88	595	842	9
igual	406	79	426	88	595	842	9
a	429	79	434	88	595	842	9
la	437	79	444	88	595	842	9
probabilidad	447	79	498	88	595	842	9
de	501	79	511	88	595	842	9
que	514	79	528	88	595	842	9
el	531	79	538	88	595	842	9
valor	85	91	105	100	595	842	9
de	108	91	117	100	595	842	9
los	120	91	132	100	595	842	9
activos	134	91	162	100	595	842	9
sea	165	91	178	100	595	842	9
menor	180	91	206	100	595	842	9
al	208	91	215	100	595	842	9
valor	218	91	238	100	595	842	9
de	241	91	250	100	595	842	9
la	253	91	260	100	595	842	9
deuda.	263	91	289	100	595	842	9
	71	100	75	112	595	842	9
La	85	103	95	112	595	842	9
pérdida	98	103	128	112	595	842	9
dado	131	103	150	112	595	842	9
el	153	103	160	112	595	842	9
incumplimiento	163	103	226	112	595	842	9
será	229	103	245	112	595	842	9
igual	248	103	268	112	595	842	9
a	270	103	275	112	595	842	9
la	278	103	285	112	595	842	9
diferencia	288	103	327	112	595	842	9
entre	330	103	350	112	595	842	9
el	353	103	360	112	595	842	9
valor	363	103	383	112	595	842	9
de	386	103	396	112	595	842	9
carátula	398	103	430	112	595	842	9
K	433	103	440	112	595	842	9
y	443	103	448	112	595	842	9
el	450	103	457	112	595	842	9
valor	460	103	481	112	595	842	9
de	483	103	493	112	595	842	9
los	496	103	507	112	595	842	9
activos	510	103	538	112	595	842	9
At.	85	115	97	124	595	842	9
Como	57	132	81	141	595	842	9
señala	84	132	109	141	595	842	9
Robert	112	132	139	141	595	842	9
et.	142	132	152	141	595	842	9
al.	155	132	165	141	595	842	9
[4]	168	132	180	141	595	842	9
para	183	132	200	141	595	842	9
determinar	203	132	246	141	595	842	9
el	249	132	256	141	595	842	9
riesgo	259	132	284	141	595	842	9
crediticio	287	132	324	141	595	842	9
de	327	132	337	141	595	842	9
una	340	132	354	141	595	842	9
empresa	357	132	390	141	595	842	9
utilizando	393	132	433	141	595	842	9
un	437	132	446	141	595	842	9
Modelo	449	132	480	141	595	842	9
Estructural	484	132	527	141	595	842	9
es	530	132	539	141	595	842	9
necesario	57	144	94	153	595	842	9
formular	97	144	132	153	595	842	9
un	135	144	145	153	595	842	9
conjunto	147	144	182	153	595	842	9
de	185	144	195	153	595	842	9
supuestos,	197	144	239	153	595	842	9
que	241	144	256	153	595	842	9
permitan	258	144	294	153	595	842	9
valorar	297	144	325	153	595	842	9
opciones	328	144	363	153	595	842	9
de	366	144	376	153	595	842	9
compra	378	144	408	153	595	842	9
y	411	144	416	153	595	842	9
venta,	419	144	443	153	595	842	9
estos	445	144	465	153	595	842	9
supuestos	468	144	507	153	595	842	9
son	510	144	524	153	595	842	9
los	526	144	538	153	595	842	9
siguientes	57	155	97	164	595	842	9
23	97	153	103	159	595	842	9
:	103	155	106	164	595	842	9
	71	173	75	186	595	842	9
Los	85	177	100	186	595	842	9
activos	102	177	131	186	595	842	9
se	133	177	141	186	595	842	9
negocian	144	177	180	186	595	842	9
en	183	177	192	186	595	842	9
mercados	195	177	233	186	595	842	9
sin	235	177	247	186	595	842	9
fricciones	250	177	289	186	595	842	9
24	289	174	296	180	595	842	9
y	298	177	303	186	595	842	9
se	306	177	314	186	595	842	9
encuentran	316	177	360	186	595	842	9
libres	363	177	385	186	595	842	9
de	387	177	397	186	595	842	9
oportunidades	399	177	456	186	595	842	9
de	459	177	468	186	595	842	9
arbitraje	471	177	504	186	595	842	9
25	504	174	510	180	595	842	9
.	510	177	513	186	595	842	9
	71	186	75	198	595	842	9
La	85	189	95	198	595	842	9
tasa	98	189	113	198	595	842	9
de	116	189	125	198	595	842	9
interés	128	189	155	198	595	842	9
libre	157	189	175	198	595	842	9
de	178	189	187	198	595	842	9
riesgo	190	189	214	198	595	842	9
es	217	189	225	198	595	842	9
constante	228	189	265	198	595	842	9
a	268	189	272	198	595	842	9
lo	275	189	282	198	595	842	9
largo	285	189	305	198	595	842	9
del	308	189	320	198	595	842	9
tiempo	323	189	350	198	595	842	9
26	351	187	357	192	595	842	9
.	357	189	360	198	595	842	9
	71	198	75	210	595	842	9
En	85	201	96	210	595	842	9
el	99	201	106	210	595	842	9
momento	109	201	146	210	595	842	9
T	149	201	155	210	595	842	9
el	158	201	165	210	595	842	9
valor	167	201	188	210	595	842	9
de	191	201	200	210	595	842	9
los	203	201	214	210	595	842	9
activos	217	201	245	210	595	842	9
de	248	201	257	210	595	842	9
la	260	201	267	210	595	842	9
empresa	270	201	303	210	595	842	9
tiene	305	201	325	210	595	842	9
una	327	201	342	210	595	842	9
distribución	344	201	392	210	595	842	9
lognormal	395	201	436	210	595	842	9
con	439	201	453	210	595	842	9
media	456	201	480	210	595	842	9
μT	483	201	495	211	595	842	9
y	497	201	502	210	595	842	9
varianza	505	201	539	210	595	842	9
σ²T.	85	211	102	222	595	842	9
Por	57	231	71	240	595	842	9
tanto,	73	231	96	240	595	842	9
el	98	231	105	240	595	842	9
valor	108	231	128	240	595	842	9
del	131	231	143	240	595	842	9
patrimonio	145	231	189	240	595	842	9
se	192	231	200	240	595	842	9
puede	203	231	226	240	595	842	9
calcular	229	231	260	240	595	842	9
como	263	231	285	240	595	842	9
[4]:	288	231	302	240	595	842	9
S	246	255	251	264	595	842	9
t	251	260	253	266	595	842	9
	257	252	263	264	595	842	9
A	266	255	272	264	595	842	9
t	271	260	273	266	595	842	9
N	274	255	282	264	595	842	9
	282	248	286	265	595	842	9
d	285	255	291	264	595	842	9
1	290	260	294	266	595	842	9
	295	248	298	265	595	842	9
	299	252	305	264	595	842	9
Ke	307	255	318	264	595	842	9
	319	250	323	259	595	842	9
r	323	253	326	259	595	842	9
	326	248	329	260	595	842	9
T	328	253	332	259	595	842	9
	334	250	338	259	595	842	9
t	338	253	340	259	595	842	9
	341	248	343	260	595	842	9
N	343	255	351	264	595	842	9
	351	248	355	265	595	842	9
d	354	255	360	264	595	842	9
2	360	260	364	266	595	842	9
	365	248	368	265	595	842	9
(9)	527	255	539	264	595	842	9
donde:	57	277	84	286	595	842	9
1	339	297	344	306	595	842	9
	269	294	273	306	595	842	9
A	276	297	282	306	595	842	9
	286	294	290	306	595	842	9
ln	261	303	268	312	595	842	9
	269	300	273	313	595	842	9
t	281	301	283	307	595	842	9
	286	300	290	313	595	842	9
	292	300	298	312	595	842	9
r	300	303	304	312	595	842	9
	304	296	308	313	595	842	9
T	307	303	312	312	595	842	9
	316	300	321	312	595	842	9
t	323	303	326	312	595	842	9
	326	296	330	313	595	842	9
	331	300	336	312	595	842	9
	346	299	352	312	595	842	9
2	354	300	358	307	595	842	9
	359	296	362	313	595	842	9
T	361	303	367	312	595	842	9
	370	300	376	312	595	842	9
t	377	303	380	312	595	842	9
	381	296	384	313	595	842	9
K	276	311	283	320	595	842	9
2	340	311	345	320	595	842	9
d	241	317	246	326	595	842	9
1	246	321	249	327	595	842	9
	252	313	257	326	595	842	9
	269	309	273	321	595	842	9
	286	309	290	321	595	842	9
	305	322	311	335	595	842	9
T	319	326	324	335	595	842	9
	328	322	333	335	595	842	9
t	335	326	338	335	595	842	9
d	241	351	246	359	595	842	9
2	246	355	250	361	595	842	9
	253	348	259	359	595	842	9
d	261	351	266	359	595	842	9
1	266	355	270	361	595	842	9
	272	348	278	359	595	842	9
	279	347	285	359	595	842	9
T	293	351	299	359	595	842	9
	302	348	307	359	595	842	9
t	309	351	312	359	595	842	9
(10)	522	317	539	326	595	842	9
(11)	522	350	539	359	595	842	9
N(.)	57	372	73	381	595	842	9
representa	76	372	117	381	595	842	9
la	120	372	127	381	595	842	9
función	130	372	160	381	595	842	9
de	163	372	173	381	595	842	9
distribución	176	372	223	381	595	842	9
normal	226	372	254	381	595	842	9
estándar	257	372	290	381	595	842	9
acumulada,	293	372	339	381	595	842	9
con	342	372	356	381	595	842	9
medio	359	372	384	381	595	842	9
0	387	372	392	381	595	842	9
y	395	372	400	381	595	842	9
varianza	403	372	437	381	595	842	9
1	440	372	445	381	595	842	9
y	448	372	453	381	595	842	9
r	456	372	459	381	595	842	9
representa	462	372	503	381	595	842	9
una	506	372	520	381	595	842	9
tasa	523	372	539	381	595	842	9
libre	57	384	75	393	595	842	9
de	78	384	87	393	595	842	9
riesgo.	89	384	116	393	595	842	9
El	57	401	66	410	595	842	9
valor	68	401	89	410	595	842	9
de	92	401	101	410	595	842	9
la	104	401	111	410	595	842	9
Deuda	114	401	140	410	595	842	9
puede	142	401	166	410	595	842	9
calcularse	169	401	209	410	595	842	9
a	212	401	216	410	595	842	9
partir	219	401	240	410	595	842	9
de	243	401	253	410	595	842	9
la	255	401	263	410	595	842	9
identidad	265	401	302	410	595	842	9
contable	305	401	339	410	595	842	9
planteada	342	401	380	410	595	842	9
en	383	401	392	410	595	842	9
la	395	401	402	410	595	842	9
ecuación	405	401	440	410	595	842	9
(6),	443	401	458	410	595	842	9
reemplazando	461	401	516	410	595	842	9
en	519	401	529	410	595	842	9
la	531	401	539	410	595	842	9
ecuación	57	413	92	422	595	842	9
(9),	95	413	109	422	595	842	9
se	111	413	120	422	595	842	9
obtiene:	122	413	154	422	595	842	9
D	241	434	249	443	595	842	9
	248	427	252	444	595	842	9
t	251	434	254	443	595	842	9
,	254	434	257	443	595	842	9
T	258	434	264	443	595	842	9
	265	427	268	444	595	842	9
	270	430	276	443	595	842	9
A	279	434	285	443	595	842	9
t	284	438	286	445	595	842	9
N	287	434	294	443	595	842	9
	295	427	299	444	595	842	9
	298	430	304	443	595	842	9
d	306	434	311	443	595	842	9
1	311	438	314	445	595	842	9
	315	427	318	444	595	842	9
	319	430	325	443	595	842	9
Ke	327	434	339	443	595	842	9
	339	429	343	437	595	842	9
r	343	431	346	438	595	842	9
	347	426	349	438	595	842	9
T	349	431	353	438	595	842	9
	354	429	358	437	595	842	9
t	358	431	360	438	595	842	9
	361	426	364	438	595	842	9
N	364	434	371	443	595	842	9
	372	427	375	444	595	842	9
d	375	434	380	443	595	842	9
2	381	438	384	445	595	842	9
	385	427	389	444	595	842	9
(12)	522	434	539	443	595	842	9
	71	456	75	468	595	842	9
El	85	459	94	468	595	842	9
primer	97	459	124	468	595	842	9
término	127	459	158	468	595	842	9
de	161	459	171	468	595	842	9
la	174	459	181	468	595	842	9
ecuación	185	459	220	468	595	842	9
A	225	459	232	468	595	842	9
t	231	464	233	470	595	842	9
N	234	459	241	468	595	842	9
	242	452	245	469	595	842	9
	245	455	251	468	595	842	9
d	253	459	258	468	595	842	9
1	258	464	261	470	595	842	9
	262	452	266	469	595	842	9
,	266	459	269	468	595	842	9
corresponde	272	459	321	468	595	842	9
al	324	459	332	468	595	842	9
valor	335	459	355	468	595	842	9
actual	359	459	382	468	595	842	9
del	386	459	398	468	595	842	9
pago	401	459	421	468	595	842	9
de	424	459	433	468	595	842	9
la	437	459	444	468	595	842	9
deuda	447	459	471	468	595	842	9
si	474	459	481	468	595	842	9
se	484	459	493	468	595	842	9
produce	496	459	528	468	595	842	9
el	531	459	538	468	595	842	9
incumplimiento.	85	473	151	482	595	842	9
	71	485	75	497	595	842	9
El	85	488	94	497	595	842	9
segundo	96	488	130	497	595	842	9
término	132	488	163	497	595	842	9
Ke	168	488	179	497	595	842	9
	180	483	184	492	595	842	9
r	184	486	187	492	595	842	9
	188	481	190	492	595	842	9
T	190	486	194	492	595	842	9
	195	483	199	492	595	842	9
t	198	486	200	492	595	842	9
	201	481	204	492	595	842	9
N	204	488	211	497	595	842	9
	212	481	215	498	595	842	9
d	215	488	220	497	595	842	9
2	221	493	224	499	595	842	9
	226	481	229	498	595	842	9
,	230	488	232	497	595	842	9
corresponde	235	488	284	497	595	842	9
al	286	488	294	497	595	842	9
valor	296	488	317	497	595	842	9
presente	320	488	353	497	595	842	9
del	355	488	368	497	595	842	9
pago	370	488	390	497	595	842	9
de	392	488	402	497	595	842	9
la	404	488	412	497	595	842	9
Deuda	414	488	440	497	595	842	9
si	443	488	450	497	595	842	9
el	453	488	460	497	595	842	9
incumplimiento	462	488	526	497	595	842	9
no	528	488	538	497	595	842	9
ocurre.	85	502	113	511	595	842	9
La	116	502	126	511	595	842	9
probabilidad	128	502	179	511	595	842	9
neutral	182	502	209	511	595	842	9
al	212	502	219	511	595	842	9
riesgo	221	502	246	511	595	842	9
de	248	502	258	511	595	842	9
que	260	502	275	511	595	842	9
la	277	502	284	511	595	842	9
deuda	287	502	311	511	595	842	9
no	313	502	323	511	595	842	9
entre	326	502	346	511	595	842	9
en	348	502	358	511	595	842	9
incumplimiento	360	502	423	511	595	842	9
es	426	502	434	511	595	842	9
igual	437	502	457	511	595	842	9
a	459	502	464	511	595	842	9
N(d2).	466	502	493	511	595	842	9
A	57	523	64	532	595	842	9
partir	66	523	88	532	595	842	9
del	90	523	103	532	595	842	9
modelo	105	523	135	532	595	842	9
formulado	138	523	179	532	595	842	9
a	182	523	186	532	595	842	9
continuación	189	523	240	532	595	842	9
se	243	523	251	532	595	842	9
presentan	253	523	292	532	595	842	9
las	294	523	306	532	595	842	9
medidas	308	523	341	532	595	842	9
de	344	523	353	532	595	842	9
riesgo	356	523	380	532	595	842	9
crediticio	383	523	420	532	595	842	9
[4]:	423	523	438	532	595	842	9
	57	541	61	552	595	842	9
Probabilidad	71	544	127	553	595	842	9
de	129	544	139	553	595	842	9
Incumplimiento	142	544	210	553	595	842	9
(PI):	213	544	232	553	595	842	9
prob	207	568	226	577	595	842	9
	226	560	229	578	595	842	9
A	230	568	236	577	595	842	9
T	235	572	239	579	595	842	9
	243	564	249	577	595	842	9
K	251	568	258	577	595	842	9
	259	560	263	578	595	842	9
	264	564	270	577	595	842	9
1	271	568	276	577	595	842	9
	277	564	283	577	595	842	9
prob	286	568	304	577	595	842	9
	304	560	308	578	595	842	9
A	308	568	315	577	595	842	9
T	313	572	317	579	595	842	9
	321	564	327	577	595	842	9
K	330	568	337	577	595	842	9
	338	560	341	578	595	842	9
	343	564	348	577	595	842	9
1	349	568	355	577	595	842	9
	355	564	361	577	595	842	9
N	363	568	370	577	595	842	9
	371	560	374	578	595	842	9
b	374	568	379	577	595	842	9
2	378	572	382	579	595	842	9
	383	560	387	578	595	842	9
(13)	522	568	539	577	595	842	9
donde:	57	582	84	591	595	842	9
1	304	605	308	614	595	842	9
	233	602	237	614	595	842	9
A	239	605	246	614	595	842	9
	250	602	254	614	595	842	9
ln	225	611	232	620	595	842	9
	233	609	237	621	595	842	9
t	245	609	247	616	595	842	9
	250	609	254	621	595	842	9
	256	608	261	620	595	842	9
u	263	611	268	620	595	842	9
	269	604	272	621	595	842	9
T	271	611	277	620	595	842	9
	280	608	285	620	595	842	9
t	287	611	290	620	595	842	9
	291	604	294	621	595	842	9
	295	608	301	620	595	842	9
	310	607	316	620	595	842	9
2	318	609	322	615	595	842	9
	323	604	326	621	595	842	9
T	325	611	331	620	595	842	9
	334	608	340	620	595	842	9
t	341	611	344	620	595	842	9
	345	604	348	621	595	842	9
K	240	619	246	628	595	842	9
2	304	619	309	628	595	842	9
b	206	625	210	634	595	842	9
1	209	629	213	636	595	842	9
	216	622	221	634	595	842	9
	233	617	237	629	595	842	9
	250	617	254	629	595	842	9
	269	630	275	643	595	842	9
T	283	634	288	643	595	842	9
	291	631	297	643	595	842	9
t	299	634	301	643	595	842	9
b	241	662	247	673	595	842	9
2	247	668	250	674	595	842	9
	255	658	262	673	595	842	9
b	264	662	270	673	595	842	9
1	269	668	273	674	595	842	9
	276	658	283	673	595	842	9
	284	658	291	673	595	842	9
T	300	662	308	673	595	842	9
	311	658	318	673	595	842	9
t	319	662	323	673	595	842	9
(14)	522	625	539	634	595	842	9
(15)	522	663	539	672	595	842	9
siendo	57	689	83	698	595	842	9
μ,	85	688	93	698	595	842	9
la	96	689	103	698	595	842	9
rentabilidad	105	689	153	698	595	842	9
de	156	689	165	698	595	842	9
los	168	689	179	698	595	842	9
activos	182	689	210	698	595	842	9
27	210	687	217	692	595	842	9
.	217	689	219	698	595	842	9
23	50	733	55	737	595	842	9
Estos	57	734	74	741	595	842	9
supuestos	76	734	107	741	595	842	9
son	109	734	120	741	595	842	9
idénticos	122	734	151	741	595	842	9
a	153	734	157	741	595	842	9
los	159	734	168	741	595	842	9
supuestos	170	734	201	741	595	842	9
del	203	734	213	741	595	842	9
Modelo	215	734	240	741	595	842	9
de	242	734	249	741	595	842	9
Black-Scholes	251	734	297	741	595	842	9
para	299	734	313	741	595	842	9
la	315	734	321	741	595	842	9
valoración	323	734	357	741	595	842	9
de	359	734	366	741	595	842	9
opciones	368	734	397	741	595	842	9
financieras.	399	734	436	741	595	842	9
Se	57	743	65	750	595	842	9
refiere	67	743	87	750	595	842	9
a	89	743	93	750	595	842	9
que	95	743	107	750	595	842	9
no	109	743	117	750	595	842	9
existen	119	743	141	750	595	842	9
costos	143	743	163	750	595	842	9
de	165	743	173	750	595	842	9
transacción,	175	743	213	750	595	842	9
que	215	743	227	750	595	842	9
los	229	743	238	750	595	842	9
mercados	240	743	271	750	595	842	9
son	273	743	284	750	595	842	9
líquidos,	286	743	314	750	595	842	9
donde	316	743	335	750	595	842	9
no	337	743	345	750	595	842	9
existe	347	743	366	750	595	842	9
un	368	743	376	750	595	842	9
diferencial	378	743	412	750	595	842	9
bid	414	743	424	750	595	842	9
–ask.	426	742	443	750	595	842	9
25	50	751	55	756	595	842	9
Se	57	752	65	760	595	842	9
refiere	67	752	87	760	595	842	9
que	89	752	101	760	595	842	9
el	103	752	109	760	595	842	9
precio	111	752	131	760	595	842	9
de	133	752	140	760	595	842	9
los	142	752	152	760	595	842	9
activos	154	752	176	760	595	842	9
es	178	752	185	760	595	842	9
observable	187	752	222	760	595	842	9
todo	223	752	238	760	595	842	9
el	240	752	245	760	595	842	9
tiempo	247	752	270	760	595	842	9
por	272	752	282	760	595	842	9
lo	284	752	291	760	595	842	9
que	293	752	304	760	595	842	9
no	306	752	314	760	595	842	9
existen	316	752	339	760	595	842	9
oportunidades	341	752	386	760	595	842	9
para	388	752	402	760	595	842	9
obtener	404	752	428	760	595	842	9
ganancias	430	752	462	760	595	842	9
por	464	752	474	760	595	842	9
arbitraje.	476	752	505	760	595	842	9
26	50	760	55	765	595	842	9
Este	57	762	71	769	595	842	9
modelo	72	762	96	769	595	842	9
asume	98	762	119	769	595	842	9
que	121	762	132	769	595	842	9
no	134	762	142	769	595	842	9
existe	144	762	163	769	595	842	9
un	165	762	173	769	595	842	9
riesgo	175	762	195	769	595	842	9
de	197	762	204	769	595	842	9
tasas	206	762	222	769	595	842	9
de	224	762	231	769	595	842	9
interés,	233	762	256	769	595	842	9
por	259	762	269	769	595	842	9
lo	271	762	277	769	595	842	9
que	279	762	291	769	595	842	9
las	293	762	302	769	595	842	9
tasas	304	762	320	769	595	842	9
permanecen	321	762	360	769	595	842	9
constante	362	762	392	769	595	842	9
en	394	762	402	769	595	842	9
el	404	762	410	769	595	842	9
tiempo.	411	762	436	769	595	842	9
27	57	769	62	774	595	842	9
Esta	64	771	78	778	595	842	9
rentabilidad	80	771	118	778	595	842	9
será	120	771	133	778	595	842	9
igual	135	771	151	778	595	842	9
al	153	771	158	778	595	842	9
costo	160	771	177	778	595	842	9
promedio	179	771	210	778	595	842	9
ponderado	212	771	246	778	595	842	9
del	248	771	257	778	595	842	9
capital	259	771	281	778	595	842	9
(WACC).	283	771	314	778	595	842	9
24	50	742	55	746	595	842	9
UPB	57	796	74	806	595	842	9
-	76	796	79	806	595	842	9
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	9
&	148	796	155	806	595	842	9
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	9
No.	216	796	230	806	595	842	9
14,	232	796	245	806	595	842	9
Vol.	247	796	263	806	595	842	9
2:	265	796	273	806	595	842	9
5	275	796	280	806	595	842	9
–	283	796	288	806	595	842	9
25	290	796	300	806	595	842	9
(2014)	302	796	329	806	595	842	9
13	528	796	538	806	595	842	9
VARGAS	256	38	289	48	595	842	10
Y	292	38	297	48	595	842	10
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	10
	57	77	61	88	595	842	10
La	71	79	82	88	595	842	10
Pérdida	85	79	119	88	595	842	10
Esperada	121	79	162	88	595	842	10
(PE)	164	79	184	88	595	842	10
28	184	77	190	82	595	842	10
:	190	79	193	88	595	842	10
PE	241	93	254	103	595	842	10
	256	90	262	103	595	842	10
KN	264	93	278	103	595	842	10
	279	86	283	103	595	842	10
	282	90	288	103	595	842	10
b	289	93	295	103	595	842	10
2	294	98	298	105	595	842	10
	299	86	302	103	595	842	10
	303	90	309	103	595	842	10
A	312	93	318	103	595	842	10
t	317	98	319	105	595	842	10
e	320	93	325	103	595	842	10
u	325	91	328	97	595	842	10
	329	86	331	98	595	842	10
T	331	91	335	97	595	842	10
	336	89	340	97	595	842	10
t	340	91	342	97	595	842	10
	343	86	346	98	595	842	10
N	346	93	353	103	595	842	10
	354	86	357	103	595	842	10
	357	90	363	103	595	842	10
b	364	93	369	103	595	842	10
1	368	98	372	105	595	842	10
	372	86	376	103	595	842	10
(16)	522	94	539	103	595	842	10
	57	117	61	128	595	842	10
Valor	71	119	95	128	595	842	10
Presente	98	119	134	128	595	842	10
de	137	119	147	128	595	842	10
la	149	119	157	128	595	842	10
Pérdida	160	119	194	128	595	842	10
Esperada	196	119	237	128	595	842	10
(VPPE):	239	119	275	128	595	842	10
KP	206	145	218	154	595	842	10
	219	138	222	155	595	842	10
t	221	145	224	154	595	842	10
,	225	145	227	154	595	842	10
T	228	145	234	154	595	842	10
	235	138	238	155	595	842	10
	239	142	245	154	595	842	10
D	247	145	255	154	595	842	10
	255	138	258	155	595	842	10
t	257	145	260	154	595	842	10
,	261	145	263	154	595	842	10
T	264	145	270	154	595	842	10
	271	138	274	155	595	842	10
	276	142	282	154	595	842	10
Ke	284	145	295	154	595	842	10
	296	140	300	149	595	842	10
r	300	143	303	149	595	842	10
	303	138	306	150	595	842	10
(	306	143	308	149	595	842	10
T	308	143	312	149	595	842	10
	313	140	317	149	595	842	10
t	318	143	320	149	595	842	10
	320	138	323	150	595	842	10
N	323	145	330	154	595	842	10
	331	138	334	155	595	842	10
	334	142	340	154	595	842	10
d	341	145	347	154	595	842	10
2	347	150	351	156	595	842	10
	352	138	355	155	595	842	10
	356	142	362	154	595	842	10
A	365	145	371	154	595	842	10
t	370	150	372	156	595	842	10
N	373	145	380	154	595	842	10
	381	138	384	155	595	842	10
	384	142	390	154	595	842	10
d	391	145	397	154	595	842	10
1	396	150	400	156	595	842	10
	401	138	404	155	595	842	10
(17)	522	145	539	154	595	842	10
donde	57	173	81	182	595	842	10
P	86	173	92	182	595	842	10
	92	166	96	183	595	842	10
t	95	173	98	182	595	842	10
,	98	173	101	182	595	842	10
T	101	173	107	182	595	842	10
	108	166	112	183	595	842	10
	113	170	119	182	595	842	10
e	121	173	126	182	595	842	10
	127	168	131	177	595	842	10
r	131	171	134	177	595	842	10
	134	166	137	177	595	842	10
T	136	171	140	177	595	842	10
	141	168	145	177	595	842	10
t	145	171	147	177	595	842	10
	148	166	150	177	595	842	10
,	152	173	154	182	595	842	10
es	157	173	165	182	595	842	10
el	168	173	175	182	595	842	10
precio	177	173	202	182	595	842	10
en	205	173	214	182	595	842	10
el	217	173	224	182	595	842	10
punto	227	173	249	182	595	842	10
t,	252	173	257	182	595	842	10
de	260	173	269	182	595	842	10
un	272	173	281	182	595	842	10
bono	284	173	304	182	595	842	10
libre	306	173	325	182	595	842	10
de	327	173	337	182	595	842	10
riesgo	339	173	363	182	595	842	10
con	366	173	380	182	595	842	10
maduración	383	173	430	182	595	842	10
en	433	173	442	182	595	842	10
T.	444	173	453	182	595	842	10
4.2.4.	57	199	79	208	595	842	10
Modelos	85	199	121	208	595	842	10
de	124	199	134	208	595	842	10
Forma	136	199	165	208	595	842	10
Reducida	167	199	208	208	595	842	10
Robert	57	219	84	228	595	842	10
et.	87	219	97	228	595	842	10
al.	100	219	110	228	595	842	10
[4]	113	219	125	228	595	842	10
también	128	219	160	228	595	842	10
desarrolla	163	219	202	228	595	842	10
este	205	219	221	228	595	842	10
tipo	224	219	239	228	595	842	10
de	243	219	252	228	595	842	10
modelos	255	219	289	228	595	842	10
y	292	219	297	228	595	842	10
manifiesta	300	219	341	228	595	842	10
que	345	219	359	228	595	842	10
los	362	219	374	228	595	842	10
mismos	377	219	408	228	595	842	10
se	411	219	419	228	595	842	10
originan	422	219	455	228	595	842	10
para	459	219	476	228	595	842	10
superar	479	219	509	228	595	842	10
una	512	219	526	228	595	842	10
de	529	219	539	228	595	842	10
las	57	231	68	240	595	842	10
debilidades	70	231	116	240	595	842	10
más	119	231	135	240	595	842	10
importantes	137	231	184	240	595	842	10
que	187	231	201	240	595	842	10
presentan	204	231	243	240	595	842	10
los	245	231	257	240	595	842	10
Modelos	260	231	295	240	595	842	10
Estructurales:	297	231	352	240	595	842	10
“El	355	229	368	240	595	842	10
supuesto	371	231	406	240	595	842	10
de	409	231	418	240	595	842	10
que	421	231	435	240	595	842	10
los	438	231	449	240	595	842	10
activos	452	231	480	240	595	842	10
de	483	231	493	240	595	842	10
la	495	231	502	240	595	842	10
empresa	505	231	538	240	595	842	10
son	57	242	71	251	595	842	10
negociados	74	242	119	251	595	842	10
29	119	240	126	246	595	842	10
”.	126	240	133	251	595	842	10
Los	137	242	152	251	595	842	10
Modelos	155	242	190	251	595	842	10
de	194	242	204	251	595	842	10
Forma	208	242	234	251	595	842	10
Reducida	237	242	275	251	595	842	10
remplazan	279	242	321	251	595	842	10
este	324	242	340	251	595	842	10
supuesto	344	242	379	251	595	842	10
por	383	242	396	251	595	842	10
uno	400	242	415	251	595	842	10
más	419	242	435	251	595	842	10
robusto,	439	242	471	251	595	842	10
“algunas	475	240	510	251	595	842	10
de	514	242	524	251	595	842	10
las	527	242	539	251	595	842	10
deudas	57	254	84	263	595	842	10
de	87	254	96	263	595	842	10
la	99	254	106	263	595	842	10
empresa	109	254	142	263	595	842	10
son	145	254	159	263	595	842	10
negociadas”.	161	254	213	263	595	842	10
Se	215	254	225	263	595	842	10
denominan	228	254	272	263	595	842	10
forma	275	254	299	263	595	842	10
reducida	302	254	336	263	595	842	10
porque	339	254	366	263	595	842	10
los	369	254	381	263	595	842	10
supuestos	383	254	422	263	595	842	10
se	425	254	433	263	595	842	10
imponen	436	254	470	263	595	842	10
sobre	473	254	495	263	595	842	10
las	497	254	508	263	595	842	10
salidas	511	254	538	263	595	842	10
generadas	57	265	97	274	595	842	10
por	99	265	112	274	595	842	10
el	115	265	122	274	595	842	10
modelo	125	265	155	274	595	842	10
estructural	157	265	199	274	595	842	10
(la	202	265	212	274	595	842	10
PI	215	265	224	274	595	842	10
y	226	265	231	274	595	842	10
la	234	265	241	274	595	842	10
PDI)	244	265	263	274	595	842	10
en	266	265	275	274	595	842	10
lugar	277	265	298	274	595	842	10
de	300	265	310	274	595	842	10
la	312	265	320	274	595	842	10
estructura	322	265	361	274	595	842	10
del	364	265	376	274	595	842	10
balance	379	265	409	274	595	842	10
general	412	265	441	274	595	842	10
como	444	265	466	274	595	842	10
tal.	468	265	481	274	595	842	10
Los	57	286	72	295	595	842	10
supuestos	74	286	113	295	595	842	10
del	115	286	128	295	595	842	10
Modelo	130	286	161	295	595	842	10
en	164	286	173	295	595	842	10
Forma	176	286	202	295	595	842	10
Reducida	204	286	242	295	595	842	10
son	244	286	258	295	595	842	10
los	261	286	273	295	595	842	10
siguientes	275	286	315	295	595	842	10
[4]:	318	286	332	295	595	842	10
	71	304	75	316	595	842	10
La	85	307	95	316	595	842	10
empresa	98	307	131	316	595	842	10
tiene	134	307	153	316	595	842	10
bonos	156	307	179	316	595	842	10
cupón	182	307	206	316	595	842	10
cero	209	307	226	316	595	842	10
que	229	307	243	316	595	842	10
se	246	307	254	316	595	842	10
negocian	256	307	292	316	595	842	10
mercados	295	307	333	316	595	842	10
sin	336	307	347	316	595	842	10
fricciones	350	307	389	316	595	842	10
y	392	307	397	316	595	842	10
libres	399	307	421	316	595	842	10
de	424	307	433	316	595	842	10
arbitraje.	436	307	472	316	595	842	10
	71	316	75	329	595	842	10
La	85	320	95	329	595	842	10
tasa	98	320	113	329	595	842	10
de	116	320	125	329	595	842	10
interés	128	320	155	329	595	842	10
libre	157	320	175	329	595	842	10
de	178	320	187	329	595	842	10
riesgo	190	320	214	329	595	842	10
r	217	320	220	329	595	842	10
es	223	320	231	329	595	842	10
estocástica	233	320	277	329	595	842	10
30	277	317	283	323	595	842	10
.	283	320	286	329	595	842	10
	71	329	75	341	595	842	10
El	85	332	94	341	595	842	10
estado	97	332	123	341	595	842	10
de	126	332	135	341	595	842	10
la	139	332	146	341	595	842	10
economía	149	332	188	341	595	842	10
puede	191	332	215	341	595	842	10
describirse	218	332	261	341	595	842	10
a	265	332	269	341	595	842	10
partir	272	332	294	341	595	842	10
de	297	332	307	341	595	842	10
un	310	332	320	341	595	842	10
vector	323	332	348	341	595	842	10
con	351	332	366	341	595	842	10
variables	369	332	405	341	595	842	10
estocásticas	408	332	455	341	595	842	10
Xt,	459	332	471	341	595	842	10
que	474	332	489	341	595	842	10
representan	492	332	538	341	595	842	10
los	85	343	97	352	595	842	10
factores	99	343	131	352	595	842	10
macroeconómicos	133	343	206	352	595	842	10
que	208	343	223	352	595	842	10
impactan	225	343	262	352	595	842	10
en	264	343	274	352	595	842	10
la	276	343	283	352	595	842	10
economía	286	343	325	352	595	842	10
en	327	343	337	352	595	842	10
el	339	343	347	352	595	842	10
tiempo	349	343	377	352	595	842	10
t	379	343	382	352	595	842	10
31	383	341	389	347	595	842	10
.	389	343	392	352	595	842	10
	71	352	75	365	595	842	10
La	85	356	95	365	595	842	10
empresa	99	356	132	365	595	842	10
incumple	136	356	173	365	595	842	10
con	177	356	191	365	595	842	10
sus	195	356	207	365	595	842	10
deudas	211	356	239	365	595	842	10
en	242	356	252	365	595	842	10
un	255	356	265	365	595	842	10
periodo	269	356	299	365	595	842	10
aleatorio	303	356	338	365	595	842	10
t,	341	356	347	365	595	842	10
donde	350	356	375	365	595	842	10
la	378	356	385	365	595	842	10
probabilidad	389	356	439	365	595	842	10
de	443	356	452	365	595	842	10
incumplimiento	456	356	519	365	595	842	10
a	523	356	527	365	595	842	10
lo	531	356	538	365	595	842	10
32	520	364	527	371	595	842	10
largo	85	368	105	376	595	842	10
de	108	368	117	376	595	842	10
un	120	368	130	376	595	842	10
periodo	132	368	163	376	595	842	10
[t,	166	368	174	376	595	842	10
t+Δ]	177	368	194	376	595	842	10
cuando	197	368	225	376	595	842	10
la	228	368	235	376	595	842	10
economía	238	368	276	376	595	842	10
se	279	368	287	376	595	842	10
encuentra	290	368	328	376	595	842	10
en	331	368	341	376	595	842	10
un	343	368	353	376	595	842	10
periodo	355	368	386	376	595	842	10
Xt,	389	368	401	376	595	842	10
se	404	368	412	376	595	842	10
encuentra	414	368	453	376	595	842	10
dada	456	368	475	376	595	842	10
por	477	368	490	376	595	842	10
λ(Xt)Δ	493	365	521	376	595	842	10
.	527	368	529	376	595	842	10
	71	377	75	389	595	842	10
Dado	85	380	107	389	595	842	10
el	110	380	117	389	595	842	10
vector	120	380	145	389	595	842	10
de	147	380	157	389	595	842	10
estado	160	380	185	389	595	842	10
con	188	380	203	389	595	842	10
variables	206	380	242	389	595	842	10
macroeconómicas,	245	380	319	389	595	842	10
el	322	380	329	389	595	842	10
incumplimiento	332	380	395	389	595	842	10
de	398	380	408	389	595	842	10
la	411	380	418	389	595	842	10
empresa	421	380	454	389	595	842	10
representa	457	380	498	389	595	842	10
un	501	380	511	389	595	842	10
riesgo	514	380	539	389	595	842	10
idiosincrático	85	392	139	400	595	842	10
33	139	389	146	395	595	842	10
.	146	392	148	400	595	842	10
	71	401	75	413	595	842	10
Dado	85	404	107	413	595	842	10
el	109	404	116	413	595	842	10
incumplimiento,	119	404	184	413	595	842	10
el	187	404	194	413	595	842	10
porcentaje	197	404	238	413	595	842	10
de	241	404	250	413	595	842	10
pérdida	253	404	283	413	595	842	10
sobre	285	404	307	413	595	842	10
la	309	404	317	413	595	842	10
deuda	319	404	343	413	595	842	10
de	345	404	355	413	595	842	10
una	357	404	372	413	595	842	10
empresa	374	404	407	413	595	842	10
se	410	404	418	413	595	842	10
encuentra	421	404	460	413	595	842	10
entre	462	404	482	413	595	842	10
0	485	404	490	413	595	842	10
y	492	404	497	413	595	842	10
1.	500	404	507	413	595	842	10
Las	57	424	71	433	595	842	10
medidas	74	424	107	433	595	842	10
de	109	424	119	433	595	842	10
riesgo	121	424	146	433	595	842	10
considerando	148	424	201	433	595	842	10
el	204	424	211	433	595	842	10
caso	214	424	231	433	595	842	10
donde	234	424	258	433	595	842	10
PI	261	424	270	433	595	842	10
y	272	424	277	433	595	842	10
PDI	280	424	296	433	595	842	10
se	299	424	307	433	595	842	10
mantienen	310	424	351	433	595	842	10
constantes,	353	424	398	433	595	842	10
son	400	424	414	433	595	842	10
las	417	424	428	433	595	842	10
siguientes:	430	424	473	433	595	842	10
	71	444	75	456	595	842	10
Probabilidad	85	447	136	456	595	842	10
de	140	447	150	456	595	842	10
Incumplimiento	154	447	217	456	595	842	10
	222	442	228	456	595	842	10
	228	439	231	457	595	842	10
X	232	446	238	456	595	842	10
t	239	451	241	458	595	842	10
	243	439	246	457	595	842	10
	248	443	253	456	595	842	10
	256	442	261	456	595	842	10
,	264	447	266	456	595	842	10
lo	271	447	278	456	595	842	10
que	283	447	297	456	595	842	10
implica	301	447	331	456	595	842	10
que	335	447	349	456	595	842	10
no	354	447	364	456	595	842	10
depende	368	447	401	456	595	842	10
de	405	447	415	456	595	842	10
las	419	447	430	456	595	842	10
variables	434	447	470	456	595	842	10
de	474	447	484	456	595	842	10
estado	488	447	513	456	595	842	10
de	518	447	527	456	595	842	10
la	531	447	538	456	595	842	10
economía.	85	461	126	470	595	842	10
	71	470	75	482	595	842	10
El	85	473	94	482	595	842	10
precio	96	473	121	482	595	842	10
de	124	473	133	482	595	842	10
un	136	473	146	482	595	842	10
Bono	148	473	170	482	595	842	10
cupón	172	473	197	482	595	842	10
cero	199	473	217	482	595	842	10
tiene	219	473	238	482	595	842	10
la	241	473	248	482	595	842	10
siguiente	251	473	287	482	595	842	10
forma:	289	473	316	482	595	842	10
D	241	499	249	508	595	842	10
	248	492	252	509	595	842	10
t	251	499	254	508	595	842	10
,	254	499	257	508	595	842	10
T	258	499	264	508	595	842	10
	265	492	268	509	595	842	10
	270	496	276	508	595	842	10
Ke	278	499	289	508	595	842	10
	290	494	296	503	595	842	10
	298	492	301	504	595	842	10
T	300	497	304	503	595	842	10
	306	494	310	503	595	842	10
t	310	497	312	503	595	842	10
	313	492	315	504	595	842	10
P	315	499	322	508	595	842	10
	322	492	325	509	595	842	10
t	325	499	327	508	595	842	10
,	328	499	330	508	595	842	10
T	331	499	337	508	595	842	10
	338	492	342	509	595	842	10
(18)	522	499	539	508	595	842	10
donde	85	525	109	534	595	842	10
P(t,T)	113	525	136	534	595	842	10
es	139	525	148	534	595	842	10
el	151	525	158	534	595	842	10
precio	161	525	186	534	595	842	10
de	189	525	199	534	595	842	10
un	202	525	212	534	595	842	10
bono	215	525	235	534	595	842	10
libre	238	525	256	534	595	842	10
de	259	525	269	534	595	842	10
riesgo	272	525	296	534	595	842	10
que	299	525	314	534	595	842	10
paga	317	525	336	534	595	842	10
1	339	525	344	534	595	842	10
en	347	525	357	534	595	842	10
el	360	525	367	534	595	842	10
tiempo	370	525	398	534	595	842	10
T,	401	525	410	534	595	842	10
γ	413	523	418	534	595	842	10
representa	421	525	462	534	595	842	10
la	465	525	472	534	595	842	10
perdida	475	525	506	534	595	842	10
dado	509	525	528	534	595	842	10
el	531	525	538	534	595	842	10
incumplimiento.	85	536	151	545	595	842	10
	71	546	75	558	595	842	10
El	85	549	94	558	595	842	10
porcentaje	97	549	138	558	595	842	10
de	141	549	150	558	595	842	10
pérdida	153	549	183	558	595	842	10
esperada	186	549	221	558	595	842	10
por	223	549	237	558	595	842	10
año	239	549	254	558	595	842	10
	258	545	269	558	595	842	10
es	272	549	280	558	595	842	10
igual	283	549	303	558	595	842	10
a	306	549	310	558	595	842	10
la	313	549	320	558	595	842	10
Probabilidad	323	549	374	558	595	842	10
de	377	549	386	558	595	842	10
incumplimiento	389	549	452	558	595	842	10
por	455	549	468	558	595	842	10
año	471	549	485	558	595	842	10
multiplicado	488	549	538	558	595	842	10
por	85	563	98	572	595	842	10
el	101	563	108	572	595	842	10
porcentaje	111	563	152	572	595	842	10
de	155	563	164	572	595	842	10
pérdida	167	563	197	572	595	842	10
dado	199	563	219	572	595	842	10
el	221	563	228	572	595	842	10
incumplimiento.	231	563	296	572	595	842	10
	57	582	61	593	595	842	10
La	71	584	82	593	595	842	10
Probabilidad	85	584	141	593	595	842	10
de	143	584	153	593	595	842	10
Incumplimiento	156	584	224	593	595	842	10
(PI)	227	584	244	593	595	842	10
a	246	584	251	593	595	842	10
lo	254	584	261	593	595	842	10
largo	264	584	286	593	595	842	10
del	289	584	301	593	595	842	10
periodo	304	584	337	593	595	842	10
[0,T]:	339	584	363	593	595	842	10
prob	242	607	261	617	595	842	10
	262	600	265	617	595	842	10
t	264	607	267	617	595	842	10
	270	604	276	617	595	842	10
T	278	607	283	617	595	842	10
	285	600	288	617	595	842	10
	290	604	296	617	595	842	10
1	297	607	302	617	595	842	10
	303	604	309	617	595	842	10
e	310	607	315	617	595	842	10
	315	603	319	611	595	842	10
	319	602	324	611	595	842	10
	324	600	326	612	595	842	10
T	326	605	330	611	595	842	10
	331	603	336	611	595	842	10
t	336	605	338	611	595	842	10
	339	600	341	612	595	842	10
	57	629	61	640	595	842	10
La	71	631	82	640	595	842	10
Pérdida	85	631	119	640	595	842	10
Esperada	121	631	162	640	595	842	10
(PE):	164	631	187	640	595	842	10
	249	633	253	656	595	842	10
K	242	645	248	654	595	842	10
1	250	645	255	654	595	842	10
	257	642	262	654	595	842	10
e	264	645	268	654	595	842	10
	269	641	273	649	595	842	10
	273	640	280	649	595	842	10
	281	638	284	650	595	842	10
T	283	643	287	649	595	842	10
	288	641	292	649	595	842	10
t	292	643	294	649	595	842	10
	295	638	297	650	595	842	10
	298	633	301	656	595	842	10
(19)	522	608	539	617	595	842	10
(20)	522	646	539	655	595	842	10
28	57	696	62	700	595	842	10
Como	64	697	83	704	595	842	10
se	85	697	92	704	595	842	10
puede	94	697	113	704	595	842	10
apreciar	115	697	141	704	595	842	10
en	143	697	151	704	595	842	10
la	153	697	159	704	595	842	10
ecuación,	161	697	191	704	595	842	10
esta	193	697	206	704	595	842	10
pérdida	208	697	232	704	595	842	10
se	234	697	240	704	595	842	10
encuentra	242	697	274	704	595	842	10
en	276	697	283	704	595	842	10
función	285	697	310	704	595	842	10
del	312	697	321	704	595	842	10
nivel	324	697	340	704	595	842	10
de	342	697	349	704	595	842	10
exposición	351	697	386	704	595	842	10
K,	388	697	396	704	595	842	10
la	398	697	404	704	595	842	10
probabilidad	406	697	446	704	595	842	10
de	448	697	456	704	595	842	10
incumplimiento	458	697	509	704	595	842	10
1-N(b2),	511	697	539	704	595	842	10
la	64	706	69	714	595	842	10
maduración	72	706	109	714	595	842	10
T,	111	706	118	714	595	842	10
y	120	706	124	714	595	842	10
la	126	706	132	714	595	842	10
recuperación	134	706	175	714	595	842	10
At.	177	706	187	714	595	842	10
29	57	714	62	719	595	842	10
Los	64	716	76	723	595	842	10
activos	78	716	100	723	595	842	10
de	102	716	110	723	595	842	10
una	112	716	124	723	595	842	10
empresa	126	716	152	723	595	842	10
no	154	716	162	723	595	842	10
son	164	716	175	723	595	842	10
negociados,	177	716	215	723	595	842	10
en	217	716	225	723	595	842	10
realidad	227	716	252	723	595	842	10
se	255	716	261	723	595	842	10
pueden	263	716	286	723	595	842	10
negociar	288	716	316	723	595	842	10
en	318	716	326	723	595	842	10
los	328	716	337	723	595	842	10
mercados	339	716	370	723	595	842	10
financieros	372	716	407	723	595	842	10
acciones	409	716	436	723	595	842	10
(Patrimonio)	438	716	479	723	595	842	10
o	481	716	485	723	595	842	10
Bonos	487	716	508	723	595	842	10
(Deuda).	510	716	538	723	595	842	10
30	57	723	62	728	595	842	10
Este	64	725	78	732	595	842	10
supuesto	80	725	108	732	595	842	10
permite	109	725	134	732	595	842	10
incorporar	136	725	169	732	595	842	10
el	171	725	177	732	595	842	10
riesgo	179	725	198	732	595	842	10
de	200	725	208	732	595	842	10
tasas	210	725	226	732	595	842	10
de	228	725	235	732	595	842	10
interés.	237	725	260	732	595	842	10
31	57	733	62	737	595	842	10
Estas	64	734	81	741	595	842	10
variables	83	734	112	741	595	842	10
pueden	115	734	138	741	595	842	10
incluir	140	734	161	741	595	842	10
la	164	734	169	741	595	842	10
tasa	172	734	184	741	595	842	10
libre	187	734	202	741	595	842	10
de	204	734	212	741	595	842	10
riesgo,	214	734	236	741	595	842	10
la	238	734	244	741	595	842	10
tasa	246	734	259	741	595	842	10
de	261	734	269	741	595	842	10
inflación,	271	734	302	741	595	842	10
el	304	734	310	741	595	842	10
nivel	313	734	329	741	595	842	10
de	331	734	339	741	595	842	10
desempleo,	341	734	377	741	595	842	10
la	380	734	386	741	595	842	10
tasa	388	734	401	741	595	842	10
de	403	734	411	741	595	842	10
crecimiento	414	734	452	741	595	842	10
del	454	734	464	741	595	842	10
PIB,	466	734	481	741	595	842	10
etc.;	484	734	497	741	595	842	10
corresponde	500	734	539	741	595	842	10
destacar	64	743	90	750	595	842	10
que	92	743	104	750	595	842	10
su	106	743	113	750	595	842	10
comportamiento	115	743	167	750	595	842	10
y	169	743	173	750	595	842	10
evolución	175	743	206	750	595	842	10
es	209	743	215	750	595	842	10
completamente	217	743	266	750	595	842	10
arbitraria.	268	743	299	750	595	842	10
32	57	751	62	756	595	842	10
Este	64	752	78	760	595	842	10
supuesto	80	752	108	760	595	842	10
permite	109	752	134	760	595	842	10
modelar	136	752	162	760	595	842	10
el	164	752	170	760	595	842	10
incumplimiento	172	752	223	760	595	842	10
mediante	225	752	254	760	595	842	10
un	256	752	264	760	595	842	10
proceso	266	752	291	760	595	842	10
de	293	752	300	760	595	842	10
Cox,	302	752	317	760	595	842	10
similar	320	752	342	760	595	842	10
al	344	752	350	760	595	842	10
desarrollado	351	752	391	760	595	842	10
en	393	752	400	760	595	842	10
el	403	752	408	760	595	842	10
punto	410	752	428	760	595	842	10
de	430	752	438	760	595	842	10
Tasa	440	752	455	760	595	842	10
de	457	752	465	760	595	842	10
Riesgo	467	752	489	760	595	842	10
[4].	491	752	503	760	595	842	10
33	57	760	62	765	595	842	10
Es	64	762	72	769	595	842	10
el	74	762	80	769	595	842	10
Riesgo	82	762	104	769	595	842	10
específico	107	762	139	769	595	842	10
de	141	762	149	769	595	842	10
un	151	762	159	769	595	842	10
activo	162	762	181	769	595	842	10
financiero.	184	762	218	769	595	842	10
El	220	762	228	769	595	842	10
Riesgo	230	762	252	769	595	842	10
idiosincrásico	254	762	299	769	595	842	10
tiene	301	762	317	769	595	842	10
poca	319	762	334	769	595	842	10
o	336	762	340	769	595	842	10
ninguna	343	762	368	769	595	842	10
correlación	371	762	407	769	595	842	10
con	409	762	421	769	595	842	10
el	423	762	429	769	595	842	10
riesgo	431	762	450	769	595	842	10
de	453	762	460	769	595	842	10
mercado,	463	762	493	769	595	842	10
y	495	762	499	769	595	842	10
por	501	762	512	769	595	842	10
lo	514	762	520	769	595	842	10
tanto	523	762	539	769	595	842	10
puede	64	771	83	778	595	842	10
ser	85	771	94	778	595	842	10
mitigado	96	771	125	778	595	842	10
o	127	771	131	778	595	842	10
eliminado	133	771	165	778	595	842	10
de	167	771	174	778	595	842	10
una	176	771	188	778	595	842	10
cartera	190	771	211	778	595	842	10
mediante	213	771	243	778	595	842	10
el	245	771	250	778	595	842	10
uso	252	771	264	778	595	842	10
de	266	771	273	778	595	842	10
una	275	771	287	778	595	842	10
adecuada	289	771	318	778	595	842	10
diversificación.	320	771	370	778	595	842	10
14	57	796	67	806	595	842	10
UPB	266	796	282	806	595	842	10
-	285	796	288	806	595	842	10
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	10
&	357	796	364	806	595	842	10
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	10
No.	424	796	439	806	595	842	10
14,	441	796	454	806	595	842	10
Vol.	456	796	472	806	595	842	10
2:	474	796	482	806	595	842	10
5	484	796	489	806	595	842	10
–	491	796	496	806	595	842	10
25	499	796	509	806	595	842	10
(2014)	511	796	537	806	595	842	10
MEDICION	223	38	266	48	595	842	11
DEL	269	38	284	48	595	842	11
RIESGO	286	38	316	48	595	842	11
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	11
	57	77	61	88	595	842	11
El	71	79	80	88	595	842	11
Valor	83	79	107	88	595	842	11
Presente	110	79	146	88	595	842	11
de	149	79	159	88	595	842	11
la	161	79	169	88	595	842	11
Pérdida	172	79	205	88	595	842	11
Esperada	208	79	248	88	595	842	11
(VPPE):	251	79	287	88	595	842	11
	317	90	320	114	595	842	11
KP	206	103	218	112	595	842	11
	219	96	222	113	595	842	11
t	221	103	224	112	595	842	11
,	225	103	227	112	595	842	11
T	228	103	234	112	595	842	11
	235	96	239	113	595	842	11
	240	99	245	112	595	842	11
D	247	103	255	112	595	842	11
	255	96	258	113	595	842	11
t	258	103	261	112	595	842	11
,	261	103	264	112	595	842	11
T	264	103	270	112	595	842	11
	272	96	275	113	595	842	11
	276	99	282	112	595	842	11
KP	285	103	298	112	595	842	11
	298	96	301	113	595	842	11
t	301	103	304	112	595	842	11
,	304	103	307	112	595	842	11
T	307	103	313	112	595	842	11
	315	96	318	113	595	842	11
1	318	103	323	112	595	842	11
	324	99	330	112	595	842	11
e	332	103	336	112	595	842	11
	337	98	341	107	595	842	11
	341	97	347	107	595	842	11
	349	95	351	107	595	842	11
T	351	100	355	107	595	842	11
	356	98	360	107	595	842	11
t	361	100	363	107	595	842	11
	364	95	366	107	595	842	11
	367	90	370	114	595	842	11
(21)	522	103	539	112	595	842	11
4.2.5.	57	128	79	137	595	842	11
Clasificación	85	128	140	137	595	842	11
de	142	128	152	137	595	842	11
créditos	155	128	189	137	595	842	11
de	191	128	201	137	595	842	11
acuerdo	204	128	238	137	595	842	11
a	241	128	246	137	595	842	11
Normativa	248	128	294	137	595	842	11
La	57	149	67	158	595	842	11
Gestión	72	149	103	158	595	842	11
de	108	149	117	158	595	842	11
Riesgo	122	149	149	158	595	842	11
Crediticio	154	149	194	158	595	842	11
en	199	149	208	158	595	842	11
las	213	149	224	158	595	842	11
EIF	229	149	244	158	595	842	11
de	248	149	258	158	595	842	11
Bolivia,	263	149	295	158	595	842	11
se	299	149	307	158	595	842	11
desarrolla	312	149	352	158	595	842	11
en	356	149	366	158	595	842	11
base	370	149	388	158	595	842	11
a	393	149	397	158	595	842	11
las	402	149	413	158	595	842	11
directrices	418	149	459	158	595	842	11
establecidas	464	149	512	158	595	842	11
en	517	149	526	158	595	842	11
la	531	149	538	158	595	842	11
Recopilación	57	160	109	169	595	842	11
de	113	160	123	169	595	842	11
Normas	127	160	159	169	595	842	11
emitida	163	160	193	169	595	842	11
por	197	160	210	169	595	842	11
la	214	160	221	169	595	842	11
Autoridad	226	160	266	169	595	842	11
de	270	160	280	169	595	842	11
Supervisión	284	160	332	169	595	842	11
del	336	160	348	169	595	842	11
Sistema	352	160	384	169	595	842	11
Financiero	388	160	431	169	595	842	11
(ASFI).	435	160	465	169	595	842	11
Si	469	160	478	169	595	842	11
bien	482	160	499	169	595	842	11
en	503	160	513	169	595	842	11
dicha	517	160	538	169	595	842	11
normativa	57	172	97	181	595	842	11
se	100	172	108	181	595	842	11
mencionan	111	172	155	181	595	842	11
los	158	172	170	181	595	842	11
Modelos	172	172	207	181	595	842	11
Internos,	210	172	245	181	595	842	11
en	248	172	258	181	595	842	11
la	261	172	268	181	595	842	11
práctica	271	172	302	181	595	842	11
dichas	305	172	331	181	595	842	11
instituciones	334	172	384	181	595	842	11
no	387	172	397	181	595	842	11
requieren	400	172	438	181	595	842	11
realizar	440	172	470	181	595	842	11
el	473	172	480	181	595	842	11
cálculo	483	172	512	181	595	842	11
de	515	172	524	181	595	842	11
las	527	172	538	181	595	842	11
medidas	57	183	90	192	595	842	11
de	92	183	102	192	595	842	11
riesgo:	104	183	131	192	595	842	11
PE,	134	183	148	192	595	842	11
VPPE,	151	183	178	192	595	842	11
PI.	180	183	192	192	595	842	11
La	57	204	67	213	595	842	11
Normativa	70	204	112	213	595	842	11
directamente	115	204	166	213	595	842	11
dispone	169	204	200	213	595	842	11
la	203	204	210	213	595	842	11
aplicación	212	204	254	213	595	842	11
de	256	204	266	213	595	842	11
un	268	204	278	213	595	842	11
régimen	281	204	313	213	595	842	11
de	316	204	325	213	595	842	11
previsiones	328	204	373	213	595	842	11
a	376	204	380	213	595	842	11
partir	383	204	404	213	595	842	11
de	407	204	416	213	595	842	11
una	419	204	433	213	595	842	11
Calificación	436	204	485	213	595	842	11
de	487	204	497	213	595	842	11
la	499	204	507	213	595	842	11
Cartera	509	204	539	213	595	842	11
de	57	216	66	225	595	842	11
Créditos,	70	216	107	225	595	842	11
concretamente	111	216	169	225	595	842	11
el	173	216	180	225	595	842	11
Libro	185	216	207	225	595	842	11
3°	211	216	220	225	595	842	11
de	224	216	234	225	595	842	11
la	238	216	245	225	595	842	11
Recopilación	249	216	302	225	595	842	11
de	306	216	315	225	595	842	11
Normas	320	216	351	225	595	842	11
para	355	216	373	225	595	842	11
Servicios	377	216	414	225	595	842	11
Financieros	418	216	465	225	595	842	11
en	469	216	478	225	595	842	11
su	482	216	491	225	595	842	11
Título	495	216	520	225	595	842	11
II	524	216	531	225	595	842	11
-	535	216	539	225	595	842	11
Riesgo	57	227	84	236	595	842	11
Crediticio,	88	227	130	236	595	842	11
Capítulo	133	227	168	236	595	842	11
IV,	171	227	184	236	595	842	11
desarrolla	187	227	227	236	595	842	11
el	230	227	237	236	595	842	11
Reglamento	240	227	289	236	595	842	11
para	292	227	309	236	595	842	11
la	312	227	320	236	595	842	11
Evaluación	323	227	368	236	595	842	11
y	371	227	376	236	595	842	11
Calificación	379	227	428	236	595	842	11
de	431	227	441	236	595	842	11
Cartera	444	227	473	236	595	842	11
de	477	227	486	236	595	842	11
Créditos,	489	227	526	236	595	842	11
en	529	227	538	236	595	842	11
función	57	239	87	248	595	842	11
al	90	239	97	248	595	842	11
tipo	100	239	115	248	595	842	11
de	118	239	127	248	595	842	11
crédito	130	239	158	248	595	842	11
34	158	236	164	242	595	842	11
,	164	239	167	248	595	842	11
los	170	239	181	248	595	842	11
prestatarios	184	239	230	248	595	842	11
deben	233	239	256	248	595	842	11
ser	259	239	271	248	595	842	11
calificados	273	239	317	248	595	842	11
en	319	239	329	248	595	842	11
6	331	239	336	248	595	842	11
diferentes	339	239	378	248	595	842	11
tipos	381	239	400	248	595	842	11
de	403	239	413	248	595	842	11
categorías	415	239	456	248	595	842	11
(de	458	239	471	248	595	842	11
la	474	239	481	248	595	842	11
A	484	239	491	248	595	842	11
-	494	239	497	248	595	842	11
F),	500	239	511	248	595	842	11
con	514	239	529	248	595	842	11
el	531	239	539	248	595	842	11
objetivo	57	250	89	259	595	842	11
de	93	250	102	259	595	842	11
aplicar	105	250	132	259	595	842	11
el	136	250	143	259	595	842	11
Régimen	146	250	182	259	595	842	11
de	185	250	195	259	595	842	11
Previsiones	198	250	244	259	595	842	11
35	244	248	251	254	595	842	11
,	251	250	253	259	595	842	11
el	257	250	264	259	595	842	11
cuál	267	250	284	259	595	842	11
se	287	250	295	259	595	842	11
utiliza	299	250	323	259	595	842	11
como	327	250	349	259	595	842	11
mecanismo	352	250	398	259	595	842	11
de	401	250	410	259	595	842	11
reconocimiento	414	250	476	259	595	842	11
económico	479	250	523	259	595	842	11
del	526	250	538	259	595	842	11
riesgo	57	262	81	271	595	842	11
crediticio	84	262	121	271	595	842	11
y	124	262	129	271	595	842	11
a	131	262	136	271	595	842	11
la	138	262	145	271	595	842	11
vez	148	262	162	271	595	842	11
para	164	262	181	271	595	842	11
la	184	262	191	271	595	842	11
cobertura	194	262	231	271	595	842	11
incorporando	234	262	287	271	595	842	11
sus	290	262	302	271	595	842	11
efectos	305	262	333	271	595	842	11
en	336	262	345	271	595	842	11
el	348	262	355	271	595	842	11
Estado	357	262	384	271	595	842	11
de	387	262	396	271	595	842	11
Resultados	399	262	443	271	595	842	11
de	445	262	455	271	595	842	11
cada	457	262	476	271	595	842	11
EIF.	478	262	496	271	595	842	11
Para	57	282	75	291	595	842	11
el	78	282	86	291	595	842	11
caso	89	282	107	291	595	842	11
de	111	282	120	291	595	842	11
créditos	124	282	156	291	595	842	11
empresariales,	160	282	217	291	595	842	11
las	221	282	232	291	595	842	11
EIF	236	282	251	291	595	842	11
deberán	255	282	286	291	595	842	11
centrar	290	282	318	291	595	842	11
su	322	282	330	291	595	842	11
análisis	334	282	364	291	595	842	11
en	368	282	377	291	595	842	11
la	381	282	388	291	595	842	11
capacidad	392	282	432	291	595	842	11
de	436	282	446	291	595	842	11
pago	449	282	469	291	595	842	11
del	473	282	485	291	595	842	11
deudor,	489	282	519	291	595	842	11
y	523	282	528	291	595	842	11
la	531	282	539	291	595	842	11
calificación	57	294	103	303	595	842	11
se	107	294	115	303	595	842	11
debe	118	294	137	303	595	842	11
realizar	140	294	170	303	595	842	11
en	174	294	183	303	595	842	11
base	186	294	204	303	595	842	11
a	208	294	212	303	595	842	11
los	215	294	227	303	595	842	11
criterios	230	294	263	303	595	842	11
establecidos	266	294	315	303	595	842	11
en	318	294	328	303	595	842	11
el	331	294	338	303	595	842	11
Artículo	342	294	375	303	595	842	11
5.	378	294	386	303	595	842	11
Respecto	389	294	426	303	595	842	11
a	429	294	433	303	595	842	11
los	437	294	448	303	595	842	11
créditos	452	294	483	303	595	842	11
de	487	294	496	303	595	842	11
PYME	499	294	527	303	595	842	11
se	530	294	539	303	595	842	11
pueden	57	305	85	314	595	842	11
aplicar	88	305	115	314	595	842	11
los	118	305	130	314	595	842	11
criterios	133	305	165	314	595	842	11
de	168	305	177	314	595	842	11
créditos	180	305	212	314	595	842	11
empresariales	214	305	269	314	595	842	11
o	272	305	277	314	595	842	11
en	280	305	289	314	595	842	11
base	292	305	309	314	595	842	11
a	312	305	317	314	595	842	11
los	319	305	331	314	595	842	11
criterios	334	305	366	314	595	842	11
de	369	305	379	314	595	842	11
calificación	381	305	428	314	595	842	11
para	430	305	448	314	595	842	11
microcréditos.	450	305	508	314	595	842	11
Para	511	305	529	314	595	842	11
el	532	305	539	314	595	842	11
caso	57	317	74	326	595	842	11
de	82	317	91	326	595	842	11
créditos	98	317	130	326	595	842	11
de	137	317	147	326	595	842	11
vivienda,	154	317	191	326	595	842	11
créditos	198	317	229	326	595	842	11
de	237	317	246	326	595	842	11
consumo	253	317	289	326	595	842	11
y	296	317	301	326	595	842	11
microcréditos	309	317	364	326	595	842	11
los	371	317	382	326	595	842	11
criterios	390	317	422	326	595	842	11
de	430	317	439	326	595	842	11
calificación	446	317	493	326	595	842	11
se	500	317	508	326	595	842	11
basan	515	317	538	326	595	842	11
fundamentalmente	57	328	131	337	595	842	11
en	133	328	143	337	595	842	11
la	145	328	153	337	595	842	11
morosidad	155	328	197	337	595	842	11
de	200	328	209	337	595	842	11
la	212	328	219	337	595	842	11
operación	221	328	261	337	595	842	11
por	263	328	277	337	595	842	11
el	279	328	286	337	595	842	11
número	289	328	319	337	595	842	11
de	322	328	331	337	595	842	11
días	334	328	350	337	595	842	11
de	352	328	362	337	595	842	11
mora	364	328	385	337	595	842	11
(Art.	387	328	407	337	595	842	11
7	409	328	414	337	595	842	11
y	417	328	422	337	595	842	11
8).	424	328	435	337	595	842	11
De	57	349	68	358	595	842	11
acuerdo	72	349	104	358	595	842	11
a	108	349	112	358	595	842	11
la	116	349	123	358	595	842	11
recopilación	127	349	177	358	595	842	11
de	181	349	190	358	595	842	11
Normas,	194	349	228	358	595	842	11
como	232	349	254	358	595	842	11
resultado	258	349	295	358	595	842	11
de	299	349	308	358	595	842	11
la	312	349	320	358	595	842	11
evaluación	324	349	367	358	595	842	11
y	371	349	376	358	595	842	11
calificación	380	349	426	358	595	842	11
de	430	349	439	358	595	842	11
la	443	349	451	358	595	842	11
cartera	455	349	482	358	595	842	11
las	486	349	497	358	595	842	11
entidades	501	349	538	358	595	842	11
financieras	57	361	100	370	595	842	11
deben	103	361	127	370	595	842	11
constituir	130	361	168	370	595	842	11
previsiones	171	361	217	370	595	842	11
específicas,	219	361	266	370	595	842	11
las	269	361	280	370	595	842	11
cuales	283	361	308	370	595	842	11
constituyen	311	361	357	370	595	842	11
un	360	361	370	370	595	842	11
reconocimiento	373	361	435	370	595	842	11
explícito	438	361	473	370	595	842	11
y	476	361	481	370	595	842	11
anticipado	484	361	526	370	595	842	11
de	529	361	538	370	595	842	11
una	57	372	71	381	595	842	11
pérdida	76	372	106	381	595	842	11
ocasionada	111	372	155	381	595	842	11
por	160	372	174	381	595	842	11
un	179	372	189	381	595	842	11
evento	194	372	220	381	595	842	11
crediticio.	225	372	266	381	595	842	11
Las	271	372	285	381	595	842	11
tablas	290	372	314	381	595	842	11
de	319	372	328	381	595	842	11
previsión	333	372	370	381	595	842	11
para	375	372	393	381	595	842	11
los	398	372	409	381	595	842	11
diferentes	414	372	454	381	595	842	11
tipos	459	372	478	381	595	842	11
de	483	372	492	381	595	842	11
crédito	497	372	525	381	595	842	11
se	530	372	539	381	595	842	11
encuentran	57	383	101	392	595	842	11
detalladas	103	383	143	392	595	842	11
en	145	383	155	392	595	842	11
la	157	383	164	392	595	842	11
Sección	167	383	199	392	595	842	11
3	201	383	206	392	595	842	11
del	209	383	221	392	595	842	11
Capítulo	224	383	258	392	595	842	11
IV	260	383	271	392	595	842	11
correspondiente	273	383	337	392	595	842	11
al	340	383	347	392	595	842	11
Título	349	383	374	392	595	842	11
III	376	383	386	392	595	842	11
de	389	383	398	392	595	842	11
Riesgo	401	383	429	392	595	842	11
Crediticio.	431	383	473	392	595	842	11
Respecto	57	404	93	413	595	842	11
a	96	404	100	413	595	842	11
la	103	404	110	413	595	842	11
gestión	113	404	142	413	595	842	11
patrimonial	145	404	191	413	595	842	11
el	193	404	201	413	595	842	11
Título	203	404	228	413	595	842	11
VI	231	404	241	413	595	842	11
en	244	404	253	413	595	842	11
su	256	404	265	413	595	842	11
Capítulo	268	404	302	413	595	842	11
I,	305	404	311	413	595	842	11
Sección	313	404	345	413	595	842	11
1	348	404	353	413	595	842	11
y	355	404	360	413	595	842	11
2	363	404	368	413	595	842	11
reglamento	371	404	416	413	595	842	11
la	418	404	426	413	595	842	11
suficiencia	428	404	472	413	595	842	11
patrimonial	474	404	520	413	595	842	11
y	523	404	528	413	595	842	11
la	531	404	538	413	595	842	11
ponderación	57	416	106	425	595	842	11
de	109	416	119	425	595	842	11
activos	122	416	150	425	595	842	11
y	153	416	158	425	595	842	11
contingentes	161	416	212	425	595	842	11
por	218	416	232	425	595	842	11
riesgo,	235	416	262	425	595	842	11
dicha	265	416	287	425	595	842	11
norma	290	416	315	425	595	842	11
establece	318	416	355	425	595	842	11
6	358	416	363	425	595	842	11
categorías	366	416	407	425	595	842	11
de	410	416	420	425	595	842	11
ponderación	423	416	472	425	595	842	11
(existen	475	416	507	425	595	842	11
activos	510	416	538	425	595	842	11
ponderados	57	427	103	436	595	842	11
al	105	427	113	436	595	842	11
0%,	115	427	131	436	595	842	11
10%,	133	427	154	436	595	842	11
20%,	157	427	178	436	595	842	11
50%,	180	427	201	436	595	842	11
75%	203	427	222	436	595	842	11
y	224	427	229	436	595	842	11
100%.)	231	427	261	436	595	842	11
[15].	263	427	283	436	595	842	11
5.	57	457	64	466	595	842	11
COBERTURA	71	457	135	466	595	842	11
DE	137	457	151	466	595	842	11
RIESGO	153	457	192	466	595	842	11
CREDITICIO	195	457	256	466	595	842	11
La	57	478	67	487	595	842	11
cobertura	70	478	108	487	595	842	11
o	111	478	116	487	595	842	11
mitigación	119	478	162	487	595	842	11
del	165	478	177	487	595	842	11
riesgo	180	478	205	487	595	842	11
de	208	478	217	487	595	842	11
crédito	221	478	248	487	595	842	11
consiste	251	478	283	487	595	842	11
en	287	478	296	487	595	842	11
la	299	478	306	487	595	842	11
aplicación	310	478	351	487	595	842	11
de	354	478	363	487	595	842	11
medidas	367	478	400	487	595	842	11
dirigidas	403	478	438	487	595	842	11
a	441	478	445	487	595	842	11
atenuar	448	478	478	487	595	842	11
el	481	478	488	487	595	842	11
efecto	491	478	516	487	595	842	11
en	519	478	528	487	595	842	11
la	531	478	539	487	595	842	11
posición	57	489	91	498	595	842	11
financiera	94	489	134	498	595	842	11
de	137	489	146	498	595	842	11
una	150	489	164	498	595	842	11
EIF,	167	489	185	498	595	842	11
que	188	489	203	498	595	842	11
podría	206	489	232	498	595	842	11
producir	235	489	269	498	595	842	11
la	272	489	279	498	595	842	11
materialización	283	489	344	498	595	842	11
de	347	489	357	498	595	842	11
este	360	489	376	498	595	842	11
riesgo.	379	489	406	498	595	842	11
Por	409	489	423	498	595	842	11
lo	427	489	434	498	595	842	11
tanto,	438	489	460	498	595	842	11
la	463	489	471	498	595	842	11
mitigación	474	489	517	498	595	842	11
es	520	489	528	498	595	842	11
el	532	489	539	498	595	842	11
resultado	57	501	93	510	595	842	11
de	97	501	106	510	595	842	11
la	110	501	117	510	595	842	11
aceptación	120	501	163	510	595	842	11
de	166	501	176	510	595	842	11
que	179	501	194	510	595	842	11
no	197	501	207	510	595	842	11
es	211	501	219	510	595	842	11
posible	222	501	251	510	595	842	11
controlar	255	501	291	510	595	842	11
el	294	501	302	510	595	842	11
riesgo	305	501	329	510	595	842	11
de	333	501	342	510	595	842	11
crédito	346	501	374	510	595	842	11
en	377	501	387	510	595	842	11
su	390	501	399	510	595	842	11
totalidad;	402	501	440	510	595	842	11
en	444	501	453	510	595	842	11
muchos	457	501	488	510	595	842	11
casos	491	501	513	510	595	842	11
no	516	501	526	510	595	842	11
es	530	501	538	510	595	842	11
posible	57	512	86	521	595	842	11
impedir	88	512	119	521	595	842	11
o	122	512	127	521	595	842	11
evitar	129	512	152	521	595	842	11
totalmente	154	512	196	521	595	842	11
los	199	512	211	521	595	842	11
daños	213	512	236	521	595	842	11
y	239	512	244	521	595	842	11
sus	246	512	259	521	595	842	11
consecuencias,	262	512	322	521	595	842	11
por	324	512	337	521	595	842	11
lo	340	512	348	521	595	842	11
que	350	512	365	521	595	842	11
sólo	367	512	384	521	595	842	11
es	386	512	395	521	595	842	11
posible	397	512	426	521	595	842	11
atenuarlas	429	512	469	521	595	842	11
[3].	472	512	486	521	595	842	11
Las	57	533	71	542	595	842	11
estrategias	76	533	119	542	595	842	11
más	124	533	140	542	595	842	11
usuales	146	533	175	542	595	842	11
para	181	533	198	542	595	842	11
coberturar	204	533	244	542	595	842	11
el	250	533	257	542	595	842	11
riesgo	263	533	287	542	595	842	11
crediticio,	293	533	333	542	595	842	11
se	339	533	347	542	595	842	11
dan	352	533	367	542	595	842	11
a	372	533	377	542	595	842	11
través	382	533	406	542	595	842	11
de:	412	533	424	542	595	842	11
i)	429	533	435	542	595	842	11
garantías,	441	533	479	542	595	842	11
ii)	485	533	494	542	595	842	11
productos	499	533	539	542	595	842	11
estructurados	57	545	110	554	595	842	11
y	113	545	118	554	595	842	11
iii)	120	545	131	554	595	842	11
el	134	545	141	554	595	842	11
reconocimiento	144	545	206	554	595	842	11
de	208	545	218	554	595	842	11
previsiones	220	545	266	554	595	842	11
por	268	545	282	554	595	842	11
incobrabilidad	284	545	342	554	595	842	11
36	342	542	349	548	595	842	11
.	349	545	351	554	595	842	11
5.1.	57	568	72	577	595	842	11
Garantías	77	568	120	577	595	842	11
De	57	588	68	597	595	842	11
acuerdo	71	588	103	597	595	842	11
con	105	588	120	597	595	842	11
Mavila	123	588	151	597	595	842	11
[16]	154	588	171	597	595	842	11
las	173	588	184	597	595	842	11
garantías	187	588	223	597	595	842	11
pueden	226	588	255	597	595	842	11
ser	258	588	269	597	595	842	11
dos	272	588	286	597	595	842	11
tipos:	289	588	311	597	595	842	11
i)	314	588	320	597	595	842	11
Personales,	323	588	368	597	595	842	11
representan	371	588	417	597	595	842	11
la	420	588	427	597	595	842	11
obligación	430	588	472	597	595	842	11
que	474	588	489	597	595	842	11
contrae	492	588	521	597	595	842	11
una	524	588	538	597	595	842	11
persona	57	600	88	609	595	842	11
natural	91	600	119	609	595	842	11
o	122	600	127	609	595	842	11
jurídica	130	600	161	609	595	842	11
de	164	600	174	609	595	842	11
respaldar	177	600	214	609	595	842	11
el	217	600	224	609	595	842	11
pago	228	600	247	609	595	842	11
de	250	600	260	609	595	842	11
una	263	600	278	609	595	842	11
obligación	281	600	323	609	595	842	11
crediticia.	326	600	366	609	595	842	11
Se	369	600	379	609	595	842	11
formalizan	383	600	426	609	595	842	11
mediante	429	600	466	609	595	842	11
la	469	600	476	609	595	842	11
suscripción	480	600	525	609	595	842	11
de	529	600	538	609	595	842	11
instrumentos	57	611	108	620	595	842	11
establecidos	112	611	161	620	595	842	11
por	164	611	178	620	595	842	11
ley	181	611	194	620	595	842	11
y	197	611	202	620	595	842	11
ii)	206	611	215	620	595	842	11
Reales,	218	611	247	620	595	842	11
es	251	611	259	620	595	842	11
aquella	263	611	292	620	595	842	11
que	295	611	310	620	595	842	11
se	313	611	322	620	595	842	11
constituye	325	611	366	620	595	842	11
cuando	370	611	399	620	595	842	11
el	402	611	410	620	595	842	11
deudor,	413	611	444	620	595	842	11
o	447	611	452	620	595	842	11
una	456	611	470	620	595	842	11
tercera	474	611	501	620	595	842	11
persona,	505	611	538	620	595	842	11
compromete	57	623	107	632	595	842	11
un	110	623	120	632	595	842	11
elemento	124	623	161	632	595	842	11
determinado	165	623	215	632	595	842	11
de	218	623	228	632	595	842	11
sus	232	623	245	632	595	842	11
activos	248	623	277	632	595	842	11
para	281	623	298	632	595	842	11
garantizar	302	623	341	632	595	842	11
el	345	623	353	632	595	842	11
cumplimiento	356	623	412	632	595	842	11
de	416	623	425	632	595	842	11
la	429	623	436	632	595	842	11
obligación	440	623	482	632	595	842	11
contraída.	486	623	526	632	595	842	11
El	530	623	539	632	595	842	11
Patrimonio	57	634	101	643	595	842	11
puede	105	634	129	643	595	842	11
ser:	133	634	148	643	595	842	11
i)	152	634	158	643	595	842	11
sobre	162	634	183	643	595	842	11
inmuebles	187	634	228	643	595	842	11
hipotecas,	232	634	272	643	595	842	11
ii)	277	634	285	643	595	842	11
sobre	290	634	311	643	595	842	11
muebles	315	634	348	643	595	842	11
prendas,	352	634	386	643	595	842	11
iii)	390	634	402	643	595	842	11
sobre	406	634	427	643	595	842	11
patrimonios	431	634	479	643	595	842	11
el	483	634	490	643	595	842	11
factoraje	494	634	530	643	595	842	11
o	534	634	539	643	595	842	11
fideicomisos,	57	646	110	655	595	842	11
etc.	113	646	127	655	595	842	11
Las	57	666	71	675	595	842	11
garantías	74	666	110	675	595	842	11
forman	114	666	143	675	595	842	11
parte	146	666	166	675	595	842	11
integrante	169	666	209	675	595	842	11
del	213	666	225	675	595	842	11
proceso	228	666	259	675	595	842	11
crediticio,	263	666	303	675	595	842	11
por	306	666	320	675	595	842	11
lo	323	666	331	675	595	842	11
cual	334	666	351	675	595	842	11
la	354	666	361	675	595	842	11
EIF	365	666	380	675	595	842	11
debe	383	666	402	675	595	842	11
tener	405	666	425	675	595	842	11
como	429	666	451	675	595	842	11
política	454	666	484	675	595	842	11
mantener	487	666	525	675	595	842	11
un	528	666	538	675	595	842	11
registro	57	678	87	687	595	842	11
actualizado	90	678	135	687	595	842	11
de	138	678	148	687	595	842	11
las	150	678	161	687	595	842	11
mismas	164	678	195	687	595	842	11
y	197	678	202	687	595	842	11
los	205	678	217	687	595	842	11
antecedentes	220	678	271	687	595	842	11
necesarios	273	678	315	687	595	842	11
que	318	678	332	687	595	842	11
demuestren	335	678	381	687	595	842	11
su	384	678	393	687	595	842	11
existencia,	395	678	438	687	595	842	11
protección	441	678	483	687	595	842	11
y	486	678	491	687	595	842	11
tasación	493	678	526	687	595	842	11
en	529	678	538	687	595	842	11
los	57	689	68	698	595	842	11
casos	71	689	92	698	595	842	11
que	95	689	109	698	595	842	11
corresponda	112	689	161	698	595	842	11
[3].	163	689	178	698	595	842	11
34	57	742	62	746	595	842	11
El	64	743	71	750	595	842	11
Artículo	73	743	100	750	595	842	11
2	102	743	106	750	595	842	11
de	108	743	115	750	595	842	11
la	117	743	123	750	595	842	11
Sección	125	743	150	750	595	842	11
2	152	743	156	750	595	842	11
desarrolla	158	743	190	750	595	842	11
un	192	743	200	750	595	842	11
total	202	743	216	750	595	842	11
de	218	743	226	750	595	842	11
5	227	743	231	750	595	842	11
tipos	233	743	249	750	595	842	11
de	251	743	259	750	595	842	11
créditos:	260	743	288	750	595	842	11
Empresarial,	290	743	331	750	595	842	11
PYME,	333	743	357	750	595	842	11
Microcrédito,	359	743	403	750	595	842	11
de	405	743	412	750	595	842	11
Vivienda,	414	743	445	750	595	842	11
de	447	743	455	750	595	842	11
Consumo.	457	743	490	750	595	842	11
Se	64	752	72	760	595	842	11
trata	75	752	89	760	595	842	11
de	92	752	99	760	595	842	11
un	102	752	110	760	595	842	11
constituir	113	752	144	760	595	842	11
previsiones	146	752	183	760	595	842	11
específicas	186	752	221	760	595	842	11
diferenciadas	224	752	266	760	595	842	11
por	269	752	280	760	595	842	11
moneda	283	752	308	760	595	842	11
sobre	311	752	329	760	595	842	11
el	332	752	337	760	595	842	11
saldo	340	752	357	760	595	842	11
de	360	752	368	760	595	842	11
crédito	371	752	393	760	595	842	11
directo	396	752	418	760	595	842	11
y	421	752	425	760	595	842	11
contingente	428	752	465	760	595	842	11
de	468	752	476	760	595	842	11
los	479	752	488	760	595	842	11
prestatarios	491	752	528	760	595	842	11
de	531	752	539	760	595	842	11
acuerdo	64	762	89	769	595	842	11
a	91	762	95	769	595	842	11
porcentajes	97	762	133	769	595	842	11
fijados	135	762	157	769	595	842	11
por	159	762	170	769	595	842	11
Norma,	172	762	196	769	595	842	11
en	198	762	205	769	595	842	11
la	207	762	213	769	595	842	11
Sección	215	762	240	769	595	842	11
3	242	762	246	769	595	842	11
Artículo	248	762	275	769	595	842	11
1.	277	762	283	769	595	842	11
36	57	769	62	774	595	842	11
Este	64	771	78	778	595	842	11
punto	79	771	98	778	595	842	11
de	100	771	107	778	595	842	11
previsiones	109	771	146	778	595	842	11
ya	148	771	155	778	595	842	11
fue	157	771	167	778	595	842	11
desarrollado	169	771	209	778	595	842	11
en	211	771	218	778	595	842	11
el	220	771	226	778	595	842	11
acápite	228	771	251	778	595	842	11
4.2.5.	253	771	271	778	595	842	11
Clasificación	273	771	315	778	595	842	11
de	317	771	325	778	595	842	11
Créditos	327	771	354	778	595	842	11
de	356	771	363	778	595	842	11
acuerdo	365	771	390	778	595	842	11
a	392	771	396	778	595	842	11
Normativa.	398	771	435	778	595	842	11
35	57	751	62	756	595	842	11
UPB	57	796	74	806	595	842	11
-	76	796	79	806	595	842	11
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	11
&	148	796	155	806	595	842	11
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	11
No.	216	796	230	806	595	842	11
14,	232	796	245	806	595	842	11
Vol.	247	796	263	806	595	842	11
2:	265	796	273	806	595	842	11
5	275	796	280	806	595	842	11
–	283	796	288	806	595	842	11
25	290	796	300	806	595	842	11
(2014)	302	796	329	806	595	842	11
15	528	796	538	806	595	842	11
VARGAS	256	38	289	48	595	842	12
Y	292	38	297	48	595	842	12
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	12
5.2.	57	79	72	88	595	842	12
Productos	77	79	120	88	595	842	12
Estructurados	123	79	184	88	595	842	12
Existe	57	99	81	108	595	842	12
una	85	99	99	108	595	842	12
amplia	103	99	130	108	595	842	12
gama	134	99	155	108	595	842	12
de	159	99	168	108	595	842	12
productos	172	99	211	108	595	842	12
financieros	215	99	259	108	595	842	12
de	262	99	272	108	595	842	12
cobertura	275	99	313	108	595	842	12
de	316	99	326	108	595	842	12
riesgo,	329	99	356	108	595	842	12
en	360	99	369	108	595	842	12
principio	372	99	409	108	595	842	12
se	412	99	420	108	595	842	12
encuentran	424	99	468	108	595	842	12
los	472	99	483	108	595	842	12
derivados	487	99	526	108	595	842	12
de	529	99	539	108	595	842	12
crédito.	57	111	87	120	595	842	12
Hull	91	111	109	120	595	842	12
[12]	112	111	129	120	595	842	12
muestra	133	111	165	120	595	842	12
que	168	111	183	120	595	842	12
se	187	111	195	120	595	842	12
tratan	199	111	222	120	595	842	12
de	225	111	235	120	595	842	12
instrumentos	239	111	290	120	595	842	12
financieros	294	111	339	120	595	842	12
que	343	111	357	120	595	842	12
permiten	361	111	396	120	595	842	12
a	400	111	405	120	595	842	12
las	408	111	420	120	595	842	12
empresas	423	111	461	120	595	842	12
negociar	464	111	499	120	595	842	12
el	503	111	510	120	595	842	12
riesgo	514	111	538	120	595	842	12
crediticio	57	122	94	131	595	842	12
en	98	122	107	131	595	842	12
una	110	122	125	131	595	842	12
forma	128	122	152	131	595	842	12
similar	155	122	183	131	595	842	12
a	186	122	191	131	595	842	12
la	194	122	201	131	595	842	12
que	205	122	219	131	595	842	12
se	222	122	231	131	595	842	12
negocian	234	122	270	131	595	842	12
los	273	122	285	131	595	842	12
riesgos	288	122	317	131	595	842	12
de	320	122	329	131	595	842	12
mercado.	333	122	370	131	595	842	12
Los	373	122	388	131	595	842	12
bancos	391	122	419	131	595	842	12
y	422	122	427	131	595	842	12
otras	431	122	450	131	595	842	12
entidades	453	122	491	131	595	842	12
financieras	494	122	538	131	595	842	12
pueden	57	134	86	143	595	842	12
administrar	88	134	133	143	595	842	12
activamente	136	134	184	143	595	842	12
su	187	134	196	143	595	842	12
riesgo	198	134	222	143	595	842	12
crediticio.	225	134	265	143	595	842	12
Fabozzi	57	155	88	164	595	842	12
[17]	92	155	109	164	595	842	12
explica	112	155	141	164	595	842	12
que	145	155	159	164	595	842	12
entre	163	155	183	164	595	842	12
los	186	155	198	164	595	842	12
derivados	201	155	240	164	595	842	12
más	244	155	260	164	595	842	12
usuales	264	155	293	164	595	842	12
se	297	155	305	164	595	842	12
encuentran	309	155	352	164	595	842	12
las	356	155	367	164	595	842	12
Permutas	371	155	408	164	595	842	12
de	412	155	421	164	595	842	12
Incumplimiento	425	155	488	164	595	842	12
Crediticio	492	155	532	164	595	842	12
37	532	152	539	158	595	842	12
(CDS),	57	166	85	175	595	842	12
son	90	166	103	175	595	842	12
contratos	108	166	144	175	595	842	12
derivados	149	166	188	175	595	842	12
entre	192	166	212	175	595	842	12
dos	216	166	230	175	595	842	12
partes:	235	166	261	175	595	842	12
un	266	166	276	175	595	842	12
comprador	280	166	324	175	595	842	12
del	328	166	340	175	595	842	12
riesgo	344	166	369	175	595	842	12
crediticio	373	166	411	175	595	842	12
respecto	415	166	448	175	595	842	12
a	453	166	457	175	595	842	12
un	462	166	472	175	595	842	12
vendedor	476	166	513	175	595	842	12
de	517	166	527	175	595	842	12
la	531	166	538	175	595	842	12
protección,	57	178	101	187	595	842	12
en	105	178	114	187	595	842	12
la	117	178	124	187	595	842	12
cual	128	178	144	187	595	842	12
el	147	178	155	187	595	842	12
comprador	158	178	201	187	595	842	12
realiza	204	178	231	187	595	842	12
una	234	178	249	187	595	842	12
serie	252	178	271	187	595	842	12
de	274	178	283	187	595	842	12
pagos	287	178	310	187	595	842	12
en	313	178	322	187	595	842	12
efectivo	326	178	358	187	595	842	12
y	361	178	366	187	595	842	12
recibe	369	178	394	187	595	842	12
el	397	178	404	187	595	842	12
compromiso	407	178	457	187	595	842	12
de	460	178	470	187	595	842	12
ser	473	178	485	187	595	842	12
compensado	488	178	538	187	595	842	12
por	57	189	70	198	595	842	12
las	73	189	84	198	595	842	12
pérdidas	86	189	120	198	595	842	12
de	122	189	132	198	595	842	12
crédito	134	189	162	198	595	842	12
que	165	189	179	198	595	842	12
resultan	182	189	213	198	595	842	12
de	216	189	225	198	595	842	12
un	228	189	237	198	595	842	12
evento	240	189	267	198	595	842	12
de	269	189	279	198	595	842	12
incumplimiento.	281	189	347	198	595	842	12
Por	57	210	71	219	595	842	12
otro	73	210	89	219	595	842	12
lado	92	210	109	219	595	842	12
se	112	210	121	219	595	842	12
tienen	123	210	148	219	595	842	12
los	150	210	162	219	595	842	12
instrumentos	165	210	216	219	595	842	12
emergentes	219	210	265	219	595	842	12
de	267	210	277	219	595	842	12
proceso	280	210	311	219	595	842	12
de	313	210	323	219	595	842	12
Titularización	326	210	382	219	595	842	12
de	385	210	394	219	595	842	12
Créditos,	397	210	434	219	595	842	12
Hull	436	210	454	219	595	842	12
[12]	457	210	474	219	595	842	12
señala	476	210	501	219	595	842	12
entre	504	210	524	219	595	842	12
los	527	210	539	219	595	842	12
más	57	221	73	230	595	842	12
importantes	78	221	125	230	595	842	12
a	130	221	134	230	595	842	12
los	139	221	151	230	595	842	12
Títulos	156	221	184	230	595	842	12
Respaldados	189	221	239	230	595	842	12
por	244	221	258	230	595	842	12
Activos	263	221	294	230	595	842	12
38	295	219	301	225	595	842	12
(ABS),	305	221	333	230	595	842	12
donde	338	221	363	230	595	842	12
se	368	221	376	230	595	842	12
emiten	381	221	408	230	595	842	12
títulos	413	221	438	230	595	842	12
creados	443	221	474	230	595	842	12
a	478	221	483	230	595	842	12
partir	488	221	509	230	595	842	12
de	514	221	524	230	595	842	12
un	529	221	539	230	595	842	12
portafolio	57	233	96	242	595	842	12
de	99	233	108	242	595	842	12
préstamos,	111	233	154	242	595	842	12
bonos,	157	233	183	242	595	842	12
hipotecas	186	233	224	242	595	842	12
y	226	233	231	242	595	842	12
otros	234	233	254	242	595	842	12
activos	257	233	285	242	595	842	12
financieros,	288	233	335	242	595	842	12
mediante	338	233	374	242	595	842	12
la	377	233	384	242	595	842	12
creación	387	233	421	242	595	842	12
de	424	233	433	242	595	842	12
un	436	233	446	242	595	842	12
Vehículo	449	233	485	242	595	842	12
de	488	233	498	242	595	842	12
Propósito	501	233	539	242	595	842	12
Especial,	57	244	93	253	595	842	12
por	96	244	109	253	595	842	12
medio	112	244	137	253	595	842	12
de	139	244	149	253	595	842	12
la	152	244	159	253	595	842	12
constitución	162	244	210	253	595	842	12
de	213	244	223	253	595	842	12
un	226	244	235	253	595	842	12
patrimonio	238	244	282	253	595	842	12
autónomo.	285	244	328	253	595	842	12
Un	330	244	343	253	595	842	12
tipo	345	244	361	253	595	842	12
de	364	244	373	253	595	842	12
ABS	376	244	395	253	595	842	12
es	398	244	406	253	595	842	12
conocido	409	244	446	253	595	842	12
como	449	244	471	253	595	842	12
Obligaciones	474	244	526	253	595	842	12
de	529	244	539	253	595	842	12
Deuda	57	256	83	265	595	842	12
Colateralizada	85	256	143	265	595	842	12
39	143	254	150	260	595	842	12
(CDO)	152	256	180	265	595	842	12
[17],	182	256	202	265	595	842	12
en	204	256	213	265	595	842	12
el	216	256	223	265	595	842	12
cual	226	256	242	265	595	842	12
los	245	256	256	265	595	842	12
activos	259	256	287	265	595	842	12
que	290	256	304	265	595	842	12
son	307	256	320	265	595	842	12
titularizados	323	256	372	265	595	842	12
son	375	256	389	265	595	842	12
bonos	391	256	415	265	595	842	12
emitidos	417	256	452	265	595	842	12
por	454	256	468	265	595	842	12
corporaciones.	470	256	529	265	595	842	12
6.	57	281	64	290	595	842	12
APLICACIÓN	71	281	135	290	595	842	12
En	57	302	68	311	595	842	12
el	72	302	80	311	595	842	12
presente	84	302	118	311	595	842	12
acápite	122	302	151	311	595	842	12
se	155	302	164	311	595	842	12
desarrolla	168	302	208	311	595	842	12
la	213	302	220	311	595	842	12
aplicación	224	302	266	311	595	842	12
de	270	302	280	311	595	842	12
conceptos	284	302	324	311	595	842	12
a	329	302	333	311	595	842	12
un	338	302	348	311	595	842	12
estudio	353	302	382	311	595	842	12
de	386	302	396	311	595	842	12
caso	401	302	418	311	595	842	12
para	423	302	440	311	595	842	12
un	445	302	455	311	595	842	12
crédito	460	302	487	311	595	842	12
empresarial	492	302	539	311	595	842	12
utilizando	57	313	97	322	595	842	12
“datos	101	311	126	322	595	842	12
simulados”.	131	311	178	322	595	842	12
En	182	313	194	322	595	842	12
principio	198	313	234	322	595	842	12
se	238	313	246	322	595	842	12
presentan	251	313	289	322	595	842	12
los	293	313	305	322	595	842	12
fundamentos	309	313	361	322	595	842	12
generales	365	313	403	322	595	842	12
de	407	313	416	322	595	842	12
una	421	313	435	322	595	842	12
empresa	439	313	473	322	595	842	12
que	477	313	491	322	595	842	12
solicita	496	313	524	322	595	842	12
un	529	313	539	322	595	842	12
crédito	57	325	84	334	595	842	12
a	87	325	92	334	595	842	12
una	94	325	109	334	595	842	12
EIF,	111	325	129	334	595	842	12
así	132	325	143	334	595	842	12
como	146	325	168	334	595	842	12
las	171	325	182	334	595	842	12
variables	184	325	220	334	595	842	12
que	223	325	238	334	595	842	12
fueron	241	325	267	334	595	842	12
utilizadas	269	325	308	334	595	842	12
para	310	325	328	334	595	842	12
la	330	325	338	334	595	842	12
proyección	340	325	385	334	595	842	12
de	387	325	397	334	595	842	12
los	400	325	411	334	595	842	12
estados	414	325	444	334	595	842	12
financieros	446	325	491	334	595	842	12
y	494	325	498	334	595	842	12
los	501	325	513	334	595	842	12
flujos	516	325	538	334	595	842	12
de	57	336	66	345	595	842	12
caja	69	336	86	345	595	842	12
para	89	336	106	345	595	842	12
un	109	336	119	345	595	842	12
periodo	123	336	153	345	595	842	12
de	156	336	166	345	595	842	12
5	169	336	174	345	595	842	12
años.	178	336	198	345	595	842	12
Posteriormente	202	336	262	345	595	842	12
en	266	336	275	345	595	842	12
base	278	336	296	345	595	842	12
a	299	336	304	345	595	842	12
los	307	336	319	345	595	842	12
resultados	322	336	363	345	595	842	12
obtenidos	366	336	405	345	595	842	12
se	408	336	417	345	595	842	12
realiza	420	336	447	345	595	842	12
una	450	336	464	345	595	842	12
estimación	468	336	511	345	595	842	12
de	514	336	524	345	595	842	12
los	527	336	539	345	595	842	12
indicadores	57	348	103	357	595	842	12
para	107	348	124	357	595	842	12
medir	129	348	152	357	595	842	12
el	156	348	163	357	595	842	12
riesgo	168	348	192	357	595	842	12
crediticio	197	348	234	357	595	842	12
de	239	348	248	357	595	842	12
la	253	348	260	357	595	842	12
operación	264	348	304	357	595	842	12
utilizando	308	348	348	357	595	842	12
los	352	348	364	357	595	842	12
modelos	368	348	402	357	595	842	12
previamente	406	348	456	357	595	842	12
expuestos	460	348	500	357	595	842	12
(Modelo	504	348	539	357	595	842	12
Estructural	57	359	100	368	595	842	12
y	103	359	108	368	595	842	12
Modelo	111	359	142	368	595	842	12
en	145	359	154	368	595	842	12
Forma	157	359	183	368	595	842	12
Reducida),	185	359	229	368	595	842	12
posteriormente	232	359	292	368	595	842	12
se	294	359	303	368	595	842	12
determinan	306	359	350	368	595	842	12
los	353	359	365	368	595	842	12
niveles	368	359	396	368	595	842	12
de	398	359	408	368	595	842	12
previsiones	410	359	456	368	595	842	12
y	459	359	464	368	595	842	12
requerimientos	466	359	526	368	595	842	12
de	529	359	538	368	595	842	12
capital	57	371	83	380	595	842	12
de	86	371	95	380	595	842	12
acuerdo	98	371	129	380	595	842	12
a	132	371	136	380	595	842	12
la	139	371	146	380	595	842	12
Normativa	149	371	191	380	595	842	12
vigente	194	371	223	380	595	842	12
y	226	371	231	380	595	842	12
finalmente	233	371	276	380	595	842	12
se	278	371	287	380	595	842	12
comparan	289	371	329	380	595	842	12
los	331	371	343	380	595	842	12
resultados	345	371	386	380	595	842	12
alcanzados.	388	371	435	380	595	842	12
En	57	392	68	400	595	842	12
la	72	392	79	400	595	842	12
Tabla	83	392	106	400	595	842	12
1	109	392	114	400	595	842	12
se	118	392	127	400	595	842	12
presentan	131	392	169	400	595	842	12
los	173	392	184	400	595	842	12
datos	188	392	209	400	595	842	12
generales	213	392	251	400	595	842	12
de	255	392	264	400	595	842	12
la	268	392	275	400	595	842	12
empresa	279	392	312	400	595	842	12
y	317	392	322	400	595	842	12
los	325	392	337	400	595	842	12
parámetros	341	392	385	400	595	842	12
utilizados	389	392	428	400	595	842	12
para	432	392	449	400	595	842	12
la	453	392	461	400	595	842	12
proyección	464	392	509	400	595	842	12
de	513	392	522	400	595	842	12
sus	526	392	539	400	595	842	12
Estados	57	403	88	412	595	842	12
Financieros.	90	403	139	412	595	842	12
TABLA	80	428	114	437	595	842	12
1	116	428	121	437	595	842	12
-	124	428	127	437	595	842	12
DATOS	130	428	164	437	595	842	12
DE	167	428	181	437	595	842	12
LA	183	428	197	437	595	842	12
EMPRESA	200	428	248	437	595	842	12
Y	251	428	258	437	595	842	12
PARÁMETROS	261	428	332	437	595	842	12
PARA	334	428	362	437	595	842	12
LA	364	428	378	437	595	842	12
PROYECCIÓN	381	428	449	437	595	842	12
FINANCIERA	452	428	515	437	595	842	12
Descripción	87	443	137	452	595	842	12
Datos	338	443	363	452	595	842	12
Rubro	87	458	112	467	595	842	12
Producción	338	458	384	467	595	842	12
Antigüedad	87	474	134	483	595	842	12
de	136	474	146	483	595	842	12
la	148	474	155	483	595	842	12
empresa	158	474	191	483	595	842	12
5	338	474	343	483	595	842	12
años	346	474	364	483	595	842	12
Cantidad	87	490	123	499	595	842	12
de	126	490	135	499	595	842	12
Empleados	138	490	182	499	595	842	12
20	338	490	348	499	595	842	12
Categoría	87	505	126	514	595	842	12
de	128	505	138	514	595	842	12
la	140	505	147	514	595	842	12
empresa	150	505	183	514	595	842	12
40	183	503	190	509	595	842	12
Pequeña	338	505	372	514	595	842	12
–	374	503	379	514	595	842	12
Índice	382	505	407	514	595	842	12
0.076	410	505	432	514	595	842	12
Créditos	87	521	121	530	595	842	12
obtenidos	123	521	162	530	595	842	12
anteriormente	165	521	220	530	595	842	12
3	338	521	343	530	595	842	12
Créditos	87	536	121	545	595	842	12
obtenidos	123	536	162	545	595	842	12
durante	165	536	195	545	595	842	12
la	197	536	204	545	595	842	12
última	207	536	232	545	595	842	12
gestión	235	536	264	545	595	842	12
2	338	536	343	545	595	842	12
Estado	87	552	114	561	595	842	12
Civil	117	552	137	561	595	842	12
del	139	552	151	561	595	842	12
propietario	154	552	198	561	595	842	12
Casado	338	552	367	561	595	842	12
Situación	87	568	125	577	595	842	12
Laboral	127	568	158	577	595	842	12
del	161	568	173	577	595	842	12
solicitante	176	568	217	577	595	842	12
Propietario	338	568	383	577	595	842	12
del	385	568	397	577	595	842	12
negocio	400	568	431	577	595	842	12
Género	87	583	116	592	595	842	12
del	119	583	131	592	595	842	12
solicitante	134	583	175	592	595	842	12
de	177	583	187	592	595	842	12
crédito	189	583	217	592	595	842	12
Mujer	338	583	363	592	595	842	12
Monto	87	599	114	608	595	842	12
solicitado	116	599	155	608	595	842	12
22,755	338	599	366	608	595	842	12
Bs.	368	599	381	608	595	842	12
Destino	87	614	118	623	595	842	12
del	121	614	133	623	595	842	12
crédito	135	614	163	623	595	842	12
Activos	338	614	369	623	595	842	12
Fijos	372	614	392	623	595	842	12
(Adquisición	394	614	446	623	595	842	12
de	449	614	458	623	595	842	12
un	461	614	471	623	595	842	12
equipo)	473	614	504	623	595	842	12
Garantía	87	630	121	639	595	842	12
Personal	338	630	373	639	595	842	12
Costo	87	646	110	655	595	842	12
de	113	646	122	655	595	842	12
la	125	646	132	655	595	842	12
Deuda	134	646	161	655	595	842	12
7%	338	646	351	655	595	842	12
anual	354	646	375	655	595	842	12
41	376	643	382	649	595	842	12
Tasa	87	661	106	670	595	842	12
Libre	108	661	130	670	595	842	12
de	133	661	142	670	595	842	12
riesgo	145	661	169	670	595	842	12
4.5%	338	661	359	670	595	842	12
anual	361	661	383	670	595	842	12
Costo	87	677	110	686	595	842	12
del	113	677	125	686	595	842	12
Patrimonio	128	677	172	686	595	842	12
14%	338	677	356	686	595	842	12
42	356	675	363	680	595	842	12
37	57	714	62	719	595	842	12
Por	64	716	75	723	595	842	12
sus	77	716	87	723	595	842	12
siglas	89	716	107	723	595	842	12
en	109	716	117	723	595	842	12
Inglés	119	716	138	723	595	842	12
CDS	140	716	156	723	595	842	12
Credit	158	716	178	723	595	842	12
Default	180	716	204	723	595	842	12
Swaps.	206	716	229	723	595	842	12
Por	64	725	75	732	595	842	12
sus	77	725	87	732	595	842	12
siglas	89	725	107	732	595	842	12
en	109	725	117	732	595	842	12
Inglés	119	725	138	732	595	842	12
ABS	140	725	156	732	595	842	12
Asset	158	725	175	732	595	842	12
Backed	177	725	200	732	595	842	12
Securities.	202	725	236	732	595	842	12
Por	64	734	75	741	595	842	12
sus	77	734	87	741	595	842	12
siglas	89	734	107	741	595	842	12
en	109	734	117	741	595	842	12
Inglés	119	734	138	741	595	842	12
CDO	140	734	157	741	595	842	12
Collateralized	159	734	205	741	595	842	12
Debt	207	734	223	741	595	842	12
Obligation.	225	734	261	741	595	842	12
40	57	742	62	746	595	842	12
Esta	64	743	78	750	595	842	12
categoría	80	743	109	750	595	842	12
se	111	743	118	750	595	842	12
la	120	743	126	750	595	842	12
determina	128	743	160	750	595	842	12
en	162	743	169	750	595	842	12
base	171	743	186	750	595	842	12
a	188	743	191	750	595	842	12
la	193	743	199	750	595	842	12
estratificación	201	743	247	750	595	842	12
de	249	743	256	750	595	842	12
empresa	258	743	285	750	595	842	12
de	287	743	295	750	595	842	12
la	297	743	303	750	595	842	12
ASFI,	305	743	324	750	595	842	12
(ver	326	743	339	750	595	842	12
Vargas	341	743	364	750	595	842	12
[18])	366	743	382	750	595	842	12
tomando	384	743	412	750	595	842	12
en	414	743	422	750	595	842	12
cuenta	424	743	445	750	595	842	12
Ventas	447	743	469	750	595	842	12
por	471	743	482	750	595	842	12
2,359,800	484	743	516	750	595	842	12
Bs.	518	743	529	750	595	842	12
un	531	743	539	750	595	842	12
Patrimonio	64	752	99	760	595	842	12
de	101	752	109	760	595	842	12
671,600	111	752	137	760	595	842	12
Bs.	139	752	149	760	595	842	12
y	151	752	155	760	595	842	12
20	157	752	165	760	595	842	12
empleados.	167	752	203	760	595	842	12
41	57	760	62	765	595	842	12
De	64	762	73	769	595	842	12
acuerdo	75	762	100	769	595	842	12
a	102	762	106	769	595	842	12
DS.	108	762	120	769	595	842	12
2055	122	762	138	769	595	842	12
para	140	762	154	769	595	842	12
pequeñas	156	762	186	769	595	842	12
empresas	188	762	217	769	595	842	12
productivas.	219	762	259	769	595	842	12
42	57	769	62	774	595	842	12
Se	64	771	72	778	595	842	12
está	74	771	86	778	595	842	12
considerando	88	771	131	778	595	842	12
una	133	771	144	778	595	842	12
prima	146	771	165	778	595	842	12
de	167	771	175	778	595	842	12
riesgo	177	771	196	778	595	842	12
del	198	771	208	778	595	842	12
patrimonio	210	771	245	778	595	842	12
del	247	771	257	778	595	842	12
7%	259	771	269	778	595	842	12
respecto	271	771	298	778	595	842	12
al	300	771	306	778	595	842	12
costo	308	771	325	778	595	842	12
de	327	771	334	778	595	842	12
la	336	771	342	778	595	842	12
deuda.	344	771	365	778	595	842	12
38	57	723	62	728	595	842	12
39	57	733	62	737	595	842	12
16	57	796	67	806	595	842	12
UPB	266	796	282	806	595	842	12
-	285	796	288	806	595	842	12
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	12
&	357	796	364	806	595	842	12
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	12
No.	424	796	439	806	595	842	12
14,	441	796	454	806	595	842	12
Vol.	456	796	472	806	595	842	12
2:	474	796	482	806	595	842	12
5	484	796	489	806	595	842	12
–	491	796	496	806	595	842	12
25	499	796	509	806	595	842	12
(2014)	511	796	537	806	595	842	12
MEDICION	223	38	266	48	595	842	13
DEL	269	38	284	48	595	842	13
RIESGO	286	38	316	48	595	842	13
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	13
Descripción	87	79	137	88	595	842	13
Datos	338	79	363	88	595	842	13
Costo	87	95	110	104	595	842	13
Promedio	113	95	152	104	595	842	13
Ponderado	154	95	197	104	595	842	13
del	199	95	212	104	595	842	13
Capital	214	95	243	104	595	842	13
9.6%	338	95	359	104	595	842	13
Tasa	87	110	106	119	595	842	13
de	110	110	120	119	595	842	13
crecimiento	124	110	171	119	595	842	13
anual	176	110	198	119	595	842	13
aplicable	202	110	238	119	595	842	13
a	243	110	247	119	595	842	13
las	252	110	263	119	595	842	13
cuentas	267	110	297	119	595	842	13
de	302	110	311	119	595	842	13
los	316	110	327	119	595	842	13
Estados	87	122	118	131	595	842	13
Financieros,	121	122	170	131	595	842	13
utilizada	172	122	207	131	595	842	13
para	209	122	226	131	595	842	13
la	229	122	236	131	595	842	13
proyección.	239	122	285	131	595	842	13
5%	338	110	351	119	595	842	13
anual	354	110	375	119	595	842	13
Política	87	138	118	147	595	842	13
de	120	138	130	147	595	842	13
pago	132	138	151	147	595	842	13
de	154	138	163	147	595	842	13
dividendos	166	138	210	147	595	842	13
Dividendo	338	138	380	147	595	842	13
igual	383	138	403	147	595	842	13
al	405	138	412	147	595	842	13
FCFE	415	138	439	147	595	842	13
43	439	135	445	141	595	842	13
Tasa	87	153	106	162	595	842	13
de	108	153	118	162	595	842	13
pago	120	153	140	162	595	842	13
de	142	153	152	162	595	842	13
dividendos	154	153	198	162	595	842	13
de	201	153	210	162	595	842	13
largo	213	153	233	162	595	842	13
plazo	236	153	257	162	595	842	13
(Payout	260	153	291	162	595	842	13
Ratio)	294	153	319	162	595	842	13
56%	338	153	356	162	595	842	13
Margen	87	169	118	178	595	842	13
neto	121	169	138	178	595	842	13
de	140	169	150	178	595	842	13
largo	152	169	173	178	595	842	13
plazo	175	169	197	178	595	842	13
(Utilidad	200	169	236	178	595	842	13
Neta/Ventas)	238	169	291	178	595	842	13
9%	338	169	351	178	595	842	13
Eficiencia	87	184	127	193	595	842	13
de	130	184	139	193	595	842	13
Activos	142	184	173	193	595	842	13
Totales	175	184	205	193	595	842	13
(Ventas/Activos	208	184	272	193	595	842	13
Totales)	275	184	308	193	595	842	13
1.5	338	184	351	193	595	842	13
Apalancamiento	87	200	152	209	595	842	13
(Deuda/Patrimonio)	155	200	235	209	595	842	13
1.3	338	200	351	209	595	842	13
con	353	200	368	209	595	842	13
tendencia	370	200	408	209	595	842	13
a	411	200	415	209	595	842	13
1	418	200	423	209	595	842	13
después	425	200	457	209	595	842	13
de	459	200	469	209	595	842	13
5	471	200	476	209	595	842	13
años	479	200	497	209	595	842	13
Tasa	87	216	106	225	595	842	13
de	108	216	118	225	595	842	13
reinversión	120	216	165	225	595	842	13
neta	168	216	184	225	595	842	13
en	187	216	196	225	595	842	13
Activos	199	216	230	225	595	842	13
22%	338	216	356	225	595	842	13
Fuente:	82	234	108	241	595	842	13
Elaboración	110	234	149	241	595	842	13
propia.	151	234	173	241	595	842	13
El	57	256	66	265	595	842	13
Estado	69	256	96	265	595	842	13
de	99	256	109	265	595	842	13
Resultados	112	256	156	265	595	842	13
expuesto	159	256	195	265	595	842	13
en	198	256	208	265	595	842	13
la	211	256	218	265	595	842	13
Tabla	222	256	245	265	595	842	13
2	248	256	253	265	595	842	13
fue	256	256	269	265	595	842	13
proyectado	273	256	317	265	595	842	13
utilizando	321	256	360	265	595	842	13
una	364	256	378	265	595	842	13
tasa	382	256	397	265	595	842	13
de	400	256	410	265	595	842	13
crecimiento	413	256	460	265	595	842	13
del	464	256	476	265	595	842	13
5%	479	256	493	265	595	842	13
anual	496	256	518	265	595	842	13
para	521	256	538	265	595	842	13
cada	57	268	75	277	595	842	13
uno	78	268	92	277	595	842	13
de	95	268	104	277	595	842	13
sus	107	268	120	277	595	842	13
componentes	122	268	175	277	595	842	13
(excepto	177	268	212	277	595	842	13
los	214	268	226	277	595	842	13
gastos	228	268	253	277	595	842	13
por	256	268	269	277	595	842	13
intereses	272	268	307	277	595	842	13
y	309	268	314	277	595	842	13
los	317	268	328	277	595	842	13
impuestos).	331	268	377	277	595	842	13
La	57	287	67	296	595	842	13
Tabla	71	287	94	296	595	842	13
2	97	287	102	296	595	842	13
refleja	106	287	131	296	595	842	13
que	135	287	149	296	595	842	13
los	153	287	164	296	595	842	13
resultados	168	287	208	296	595	842	13
proyectados	212	287	260	296	595	842	13
son	264	287	278	296	595	842	13
positivos	281	287	317	296	595	842	13
en	321	287	330	296	595	842	13
todos	334	287	356	296	595	842	13
los	359	287	371	296	595	842	13
periodos,	374	287	411	296	595	842	13
se	415	287	423	296	595	842	13
estiman	427	287	458	296	595	842	13
beneficios	461	287	502	296	595	842	13
positivo	506	287	539	296	595	842	13
durante	57	299	87	308	595	842	13
todas	89	299	110	308	595	842	13
las	113	299	124	308	595	842	13
gestiones	127	299	164	308	595	842	13
con	166	299	181	308	595	842	13
una	183	299	198	308	595	842	13
tasa	200	299	216	308	595	842	13
de	218	299	228	308	595	842	13
crecimiento	231	299	278	308	595	842	13
promedio	280	299	319	308	595	842	13
de	321	299	331	308	595	842	13
0.57%	333	299	359	308	595	842	13
anual.	362	299	386	308	595	842	13
En	388	299	399	308	595	842	13
cuanto	402	299	429	308	595	842	13
al	431	299	438	308	595	842	13
nivel	441	299	461	308	595	842	13
de	464	299	473	308	595	842	13
rentabilidad	476	299	523	308	595	842	13
del	526	299	538	308	595	842	13
negocio	57	310	88	319	595	842	13
se	91	310	99	319	595	842	13
reporta	102	310	130	319	595	842	13
un	133	310	143	319	595	842	13
margen	146	310	176	319	595	842	13
bruto	179	310	200	319	595	842	13
del	203	310	215	319	595	842	13
51%,	217	310	238	319	595	842	13
un	241	310	251	319	595	842	13
margen	254	310	284	319	595	842	13
operativo	286	310	324	319	595	842	13
del	327	310	339	319	595	842	13
14%	342	310	360	319	595	842	13
y	363	310	368	319	595	842	13
un	371	310	381	319	595	842	13
margen	384	310	413	319	595	842	13
neto	416	310	433	319	595	842	13
del	436	310	448	319	595	842	13
10%.	451	310	472	319	595	842	13
La	475	310	485	319	595	842	13
cobertura	488	310	526	319	595	842	13
de	528	310	538	319	595	842	13
intereses	57	322	92	331	595	842	13
es	95	322	103	331	595	842	13
de	106	322	116	331	595	842	13
aproximadamente	119	322	190	331	595	842	13
12	193	322	203	331	595	842	13
veces	206	322	228	331	595	842	13
medida	232	322	261	331	595	842	13
por	264	322	277	331	595	842	13
la	280	322	288	331	595	842	13
Utilidad	291	322	323	331	595	842	13
Operativa	326	322	366	331	595	842	13
y	369	322	374	331	595	842	13
de	377	322	386	331	595	842	13
16	389	322	399	331	595	842	13
veces	403	322	425	331	595	842	13
por	428	322	441	331	595	842	13
las	444	322	455	331	595	842	13
Utilidades	458	322	499	331	595	842	13
Antes	502	322	525	331	595	842	13
de	529	322	538	331	595	842	13
Intereses	57	333	92	342	595	842	13
Impuestos	95	333	136	342	595	842	13
Depreciaciones	138	333	200	342	595	842	13
y	202	333	207	342	595	842	13
Amortizaciones.	210	333	275	342	595	842	13
TABLA	95	359	129	368	595	842	13
2	132	359	137	368	595	842	13
-	139	359	143	368	595	842	13
ESTADO	145	359	186	368	595	842	13
DE	189	359	203	368	595	842	13
RESULTADOS	205	359	273	368	595	842	13
PROYECTADO	275	359	346	368	595	842	13
(EXPRESADO	349	359	414	368	595	842	13
EN	417	359	430	368	595	842	13
BOLIVIANOS)	433	359	500	368	595	842	13
Ingresos	70	389	104	398	595	842	13
Netos	106	389	130	398	595	842	13
2014	246	376	267	385	595	842	13
2,359,800	236	389	276	398	595	842	13
Costo	70	405	93	414	595	842	13
de	96	405	105	414	595	842	13
venta	108	405	129	414	595	842	13
1,145,600	236	405	276	414	595	842	13
Utilidad	70	420	105	429	595	842	13
Bruta	108	420	133	429	595	842	13
1,214,200	236	421	276	430	595	842	13
Gastos	70	436	97	445	595	842	13
de	100	436	109	445	595	842	13
sueldos	112	436	142	445	595	842	13
y	144	436	149	445	595	842	13
salarios	152	436	182	445	595	842	13
412,300	240	436	273	445	595	842	13
2015	298	376	318	385	595	842	13
2016	345	376	365	385	595	842	13
2017	395	376	415	385	595	842	13
2018	444	376	464	385	595	842	13
2019	494	376	514	385	595	842	13
2,477,79	291	389	326	398	595	842	13
2,601,680	335	389	375	398	595	842	13
2,731,763	385	389	425	398	595	842	13
2,868,352	434	389	474	398	595	842	13
3,011,769	484	389	524	398	595	842	13
0	306	402	311	411	595	842	13
1,202,88	291	405	326	414	595	842	13
1,263,024	335	405	375	414	595	842	13
1,326,175	385	405	425	414	595	842	13
1,392,484	434	405	474	414	595	842	13
1,462,108	484	405	524	414	595	842	13
0	306	418	311	427	595	842	13
1,274,91	291	421	326	430	595	842	13
1,338,656	335	421	375	430	595	842	13
1,405,588	385	421	425	430	595	842	13
1,475,868	434	421	474	430	595	842	13
1,549,661	484	421	524	430	595	842	13
0	306	434	311	443	595	842	13
432,915	292	436	324	445	595	842	13
454,561	339	436	372	445	595	842	13
477,289	389	436	421	445	595	842	13
501,153	438	436	471	445	595	842	13
526,211	488	436	520	445	595	842	13
Gastos	70	451	97	460	595	842	13
de	100	451	109	460	595	842	13
depreciación	112	451	163	460	595	842	13
Edificios	165	451	202	460	595	842	13
7,400	245	452	268	461	595	842	13
8,344	297	452	319	461	595	842	13
9,435	344	452	367	461	595	842	13
10,642	391	452	419	461	595	842	13
11,976	441	452	468	461	595	842	13
13,452	490	452	518	461	595	842	13
Gastos	70	467	97	476	595	842	13
de	100	467	109	476	595	842	13
depreciación	112	467	163	476	595	842	13
Equipos	165	467	198	476	595	842	13
97,800	243	467	270	476	595	842	13
110,831	292	467	324	476	595	842	13
125,313	339	467	372	476	595	842	13
141,342	389	467	421	476	595	842	13
159,071	438	467	471	476	595	842	13
178,666	488	467	520	476	595	842	13
Otros	70	483	92	492	595	842	13
Gastos	95	483	122	492	595	842	13
de	125	483	134	492	595	842	13
operaciones	137	483	184	492	595	842	13
357,700	240	483	273	492	595	842	13
375,585	292	483	324	492	595	842	13
394,364	339	483	372	492	595	842	13
414,082	389	483	421	492	595	842	13
434,787	438	483	471	492	595	842	13
456,526	488	483	520	492	595	842	13
Gastos	70	498	99	507	595	842	13
Totales	102	498	133	507	595	842	13
875,100	240	499	273	508	595	842	13
494,760	292	499	324	508	595	842	13
529,112	339	499	372	508	595	842	13
566,066	389	499	421	508	595	842	13
605,834	438	499	471	508	595	842	13
648,644	488	499	520	508	595	842	13
Utilidad	70	514	105	523	595	842	13
Operativa	108	514	151	523	595	842	13
(EBIT)	154	514	184	523	595	842	13
339,100	240	514	273	523	595	842	13
347,235	292	514	324	523	595	842	13
354,982	339	514	372	523	595	842	13
362,233	389	514	421	523	595	842	13
368,881	438	514	471	523	595	842	13
374,806	488	514	520	523	595	842	13
Ganancias	70	529	112	538	595	842	13
por	114	529	128	538	595	842	13
la	130	529	137	538	595	842	13
venta	140	529	161	538	595	842	13
de	164	529	173	538	595	842	13
equipos	176	529	207	538	595	842	13
20,500	243	530	270	539	595	842	13
-	306	530	310	539	595	842	13
-	354	530	357	539	595	842	13
-	403	530	407	539	595	842	13
-	453	530	456	539	595	842	13
-	502	530	506	539	595	842	13
Gastos	70	545	97	554	595	842	13
de	100	545	109	554	595	842	13
intereses	112	545	147	554	595	842	13
28,525	243	545	270	554	595	842	13
28,525	294	545	322	554	595	842	13
28,879	342	545	369	554	595	842	13
29,250	391	545	419	554	595	842	13
29,641	441	545	468	554	595	842	13
30,050	490	545	518	554	595	842	13
Utilidad	70	561	105	570	595	842	13
antes	108	561	130	570	595	842	13
de	132	561	142	570	595	842	13
Impuestos	145	561	189	570	595	842	13
(EBT)	191	561	218	570	595	842	13
335,000	240	561	273	570	595	842	13
318,710	292	561	324	570	595	842	13
326,104	339	561	372	570	595	842	13
332,983	389	561	421	570	595	842	13
339,240	438	561	471	570	595	842	13
344,756	488	561	520	570	595	842	13
Impuestos	70	576	111	585	595	842	13
83,750	243	576	270	585	595	842	13
79,677	294	576	322	585	595	842	13
81,526	342	576	369	585	595	842	13
83,246	391	576	419	585	595	842	13
84,810	441	576	468	585	595	842	13
86,189	490	576	518	585	595	842	13
Utilidad	70	592	105	601	595	842	13
Neta	108	592	128	601	595	842	13
251,250	240	592	273	601	595	842	13
239,032	292	592	324	601	595	842	13
244,578	339	592	372	601	595	842	13
249,737	389	592	421	601	595	842	13
254,430	438	592	471	601	595	842	13
258,567	488	592	520	601	595	842	13
Fuente:	65	610	91	618	595	842	13
Elaboración	93	610	132	618	595	842	13
propia.	134	610	156	618	595	842	13
Para	57	632	75	641	595	842	13
la	78	632	85	641	595	842	13
elaboración	88	632	135	641	595	842	13
del	138	632	150	641	595	842	13
Balance	154	632	186	641	595	842	13
General	189	632	220	641	595	842	13
las	224	632	235	641	595	842	13
cuentas	238	632	268	641	595	842	13
de	271	632	281	641	595	842	13
activos	284	632	312	641	595	842	13
corrientes	316	632	355	641	595	842	13
y	358	632	363	641	595	842	13
pasivos	366	632	396	641	595	842	13
de	400	632	409	641	595	842	13
corto	412	632	433	641	595	842	13
plazo	436	632	458	641	595	842	13
fueron	461	632	487	641	595	842	13
proyectadas	490	632	538	641	595	842	13
con	57	643	71	652	595	842	13
un	74	643	84	652	595	842	13
crecimiento	86	643	133	652	595	842	13
del	136	643	148	652	595	842	13
5%	150	643	164	652	595	842	13
anual,	166	643	190	652	595	842	13
el	193	643	200	652	595	842	13
cual	203	643	219	652	595	842	13
también	222	643	254	652	595	842	13
fue	256	643	269	652	595	842	13
considerado	272	643	320	652	595	842	13
para	323	643	340	652	595	842	13
el	342	643	349	652	595	842	13
crecimiento	352	643	399	652	595	842	13
de	402	643	411	652	595	842	13
los	413	643	425	652	595	842	13
activos	428	643	456	652	595	842	13
fijos	458	643	476	652	595	842	13
netos,	479	643	502	652	595	842	13
respecto	505	643	538	652	595	842	13
a	57	655	61	664	595	842	13
los	64	655	75	664	595	842	13
Fondos	78	655	107	664	595	842	13
Adicionales	110	655	157	664	595	842	13
Necesarios,	160	655	206	664	595	842	13
se	209	655	217	664	595	842	13
aplicó	220	655	244	664	595	842	13
una	247	655	261	664	595	842	13
política	263	655	293	664	595	842	13
de	296	655	305	664	595	842	13
financiamiento	308	655	368	664	595	842	13
de	370	655	380	664	595	842	13
50%	382	655	401	664	595	842	13
por	403	655	417	664	595	842	13
medio	419	655	444	664	595	842	13
de	446	655	456	664	595	842	13
deuda	458	655	482	664	595	842	13
y	485	655	490	664	595	842	13
de	492	655	502	664	595	842	13
50%	504	655	522	664	595	842	13
por	525	655	538	664	595	842	13
medio	57	666	82	675	595	842	13
de	85	666	95	675	595	842	13
aportes	98	666	127	675	595	842	13
de	131	666	141	675	595	842	13
los	144	666	156	675	595	842	13
socios	160	666	184	675	595	842	13
orientada	188	666	225	675	595	842	13
a	229	666	233	675	595	842	13
alcanzar	237	666	270	675	595	842	13
una	274	666	288	675	595	842	13
relación	292	666	324	675	595	842	13
de	328	666	337	675	595	842	13
Deuda	341	666	367	675	595	842	13
a	371	666	375	675	595	842	13
Patrimonio	379	666	423	675	595	842	13
igual	427	666	447	675	595	842	13
a	451	666	455	675	595	842	13
1,	459	666	466	675	595	842	13
los	470	666	482	675	595	842	13
resultados	485	666	527	675	595	842	13
se	530	666	539	675	595	842	13
presentan	57	678	95	687	595	842	13
en	97	678	107	687	595	842	13
la	109	678	116	687	595	842	13
Tabla	119	678	142	687	595	842	13
3.	144	678	152	687	595	842	13
Los	57	698	72	707	595	842	13
datos	75	698	96	707	595	842	13
expuestos	100	698	139	707	595	842	13
en	143	698	152	707	595	842	13
la	156	698	163	707	595	842	13
Tabla	166	698	189	707	595	842	13
3	193	698	198	707	595	842	13
permiten	202	698	237	707	595	842	13
apreciar	240	698	273	707	595	842	13
que	276	698	291	707	595	842	13
el	294	698	301	707	595	842	13
Capital	305	698	334	707	595	842	13
de	337	698	347	707	595	842	13
Trabajo	350	698	382	707	595	842	13
es	385	698	393	707	595	842	13
positivo	397	698	429	707	595	842	13
durante	433	698	463	707	595	842	13
todos	466	698	488	707	595	842	13
los	491	698	503	707	595	842	13
años,	507	698	527	707	595	842	13
la	531	698	538	707	595	842	13
Razón	57	710	82	719	595	842	13
Corriente	85	710	122	719	595	842	13
es	125	710	134	719	595	842	13
de	136	710	146	719	595	842	13
1.25	148	710	166	719	595	842	13
y	169	710	174	719	595	842	13
la	176	710	183	719	595	842	13
prueba	186	710	213	719	595	842	13
Ácida	216	710	240	719	595	842	13
es	242	710	251	719	595	842	13
igual	253	710	273	719	595	842	13
a	276	710	280	719	595	842	13
0.44.	283	710	303	719	595	842	13
El	306	710	315	719	595	842	13
Ciclo	317	710	339	719	595	842	13
Operativo	342	710	382	719	595	842	13
medido	384	710	414	719	595	842	13
a	417	710	421	719	595	842	13
través	424	710	448	719	595	842	13
del	450	710	463	719	595	842	13
Periodo	465	710	497	719	595	842	13
Promedio	499	710	538	719	595	842	13
de	57	721	66	730	595	842	13
Inventarios	70	721	114	730	595	842	13
y	118	721	123	730	595	842	13
el	126	721	134	730	595	842	13
Periodo	137	721	169	730	595	842	13
Promedio	172	721	211	730	595	842	13
de	214	721	224	730	595	842	13
Cuentas	227	721	259	730	595	842	13
por	263	721	276	730	595	842	13
Cobrar	280	721	308	730	595	842	13
es	311	721	319	730	595	842	13
de	323	721	332	730	595	842	13
137	336	721	351	730	595	842	13
días	354	721	370	730	595	842	13
mientras	374	721	408	730	595	842	13
que	412	721	426	730	595	842	13
el	430	721	437	730	595	842	13
Ciclo	441	721	462	730	595	842	13
de	466	721	475	730	595	842	13
conversión	479	721	522	730	595	842	13
del	526	721	538	730	595	842	13
Efectivo	57	733	90	742	595	842	13
es	94	733	103	742	595	842	13
de	106	733	116	742	595	842	13
25	120	733	130	742	595	842	13
días,	133	733	152	742	595	842	13
estos	156	733	176	742	595	842	13
elementos	180	733	220	742	595	842	13
muestran	224	733	260	742	595	842	13
una	264	733	278	742	595	842	13
situación	282	733	318	742	595	842	13
aceptable	322	733	360	742	595	842	13
de	364	733	373	742	595	842	13
la	377	733	384	742	595	842	13
empresa	388	733	421	742	595	842	13
para	425	733	442	742	595	842	13
poder	446	733	469	742	595	842	13
cumplir	473	733	503	742	595	842	13
con	507	733	522	742	595	842	13
sus	525	733	538	742	595	842	13
obligaciones	57	744	107	753	595	842	13
a	110	744	114	753	595	842	13
corto	117	744	137	753	595	842	13
plazo.	140	744	164	753	595	842	13
El	167	744	176	753	595	842	13
nivel	178	744	198	753	595	842	13
de	200	744	210	753	595	842	13
endeudamiento	213	744	274	753	595	842	13
es	276	744	285	753	595	842	13
razonable	287	744	326	753	595	842	13
ya	329	744	338	753	595	842	13
que	341	744	355	753	595	842	13
se	358	744	366	753	595	842	13
encuentra	369	744	407	753	595	842	13
en	410	744	419	753	595	842	13
el	422	744	429	753	595	842	13
orden	432	744	455	753	595	842	13
de	457	744	467	753	595	842	13
1.29	469	744	487	753	595	842	13
(medido	489	744	522	753	595	842	13
por	525	744	538	753	595	842	13
43	57	769	62	774	595	842	13
Por	64	771	75	778	595	842	13
sus	77	771	87	778	595	842	13
siglas	89	771	107	778	595	842	13
en	109	771	117	778	595	842	13
ingles	119	771	138	778	595	842	13
Free	140	771	155	778	595	842	13
Cash	157	771	174	778	595	842	13
Flow	176	771	192	778	595	842	13
to	194	771	200	778	595	842	13
Equity,	202	771	225	778	595	842	13
ver	227	771	237	778	595	842	13
Vargas	239	771	262	778	595	842	13
[5].	264	771	275	778	595	842	13
UPB	57	796	74	806	595	842	13
-	76	796	79	806	595	842	13
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	13
&	148	796	155	806	595	842	13
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	13
No.	216	796	230	806	595	842	13
14,	232	796	245	806	595	842	13
Vol.	247	796	263	806	595	842	13
2:	265	796	273	806	595	842	13
5	275	796	280	806	595	842	13
–	283	796	288	806	595	842	13
25	290	796	300	806	595	842	13
(2014)	302	796	329	806	595	842	13
17	528	796	538	806	595	842	13
VARGAS	256	38	289	48	595	842	14
Y	292	38	297	48	595	842	14
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	14
la	57	79	64	88	595	842	14
relación	67	79	99	88	595	842	14
Deuda	102	79	128	88	595	842	14
Total/Patrimonio)	131	79	203	88	595	842	14
aunque	206	79	235	88	595	842	14
tiene	238	79	257	88	595	842	14
tendencia	260	79	299	88	595	842	14
a	302	79	306	88	595	842	14
la	309	79	317	88	595	842	14
baja.	320	79	339	88	595	842	14
La	342	79	352	88	595	842	14
rentabilidad	356	79	403	88	595	842	14
de	406	79	416	88	595	842	14
los	419	79	431	88	595	842	14
activos	434	79	462	88	595	842	14
(ROA)	465	79	493	88	595	842	14
es	496	79	504	88	595	842	14
de	507	79	517	88	595	842	14
14%	520	79	538	88	595	842	14
mientras	57	90	91	99	595	842	14
que	94	90	109	99	595	842	14
la	112	90	119	99	595	842	14
rentabilidad	122	90	170	99	595	842	14
del	173	90	186	99	595	842	14
Patrimonio	189	90	233	99	595	842	14
(ROE)	236	90	263	99	595	842	14
alcanza	266	90	296	99	595	842	14
a	299	90	304	99	595	842	14
33%,	307	90	328	99	595	842	14
en	331	90	341	99	595	842	14
ambos	344	90	370	99	595	842	14
casos	373	90	395	99	595	842	14
con	398	90	413	99	595	842	14
una	416	90	430	99	595	842	14
ligera	434	90	456	99	595	842	14
tendencia	460	90	498	99	595	842	14
a	501	90	506	99	595	842	14
la	509	90	516	99	595	842	14
baja,	519	90	539	99	595	842	14
finalmente	57	102	99	111	595	842	14
la	102	102	109	111	595	842	14
eficiencia	111	102	150	111	595	842	14
de	153	102	162	111	595	842	14
los	165	102	176	111	595	842	14
Activos	179	102	210	111	595	842	14
(Ventas/Activos	212	102	277	111	595	842	14
Totales)	280	102	313	111	595	842	14
presenta	315	102	349	111	595	842	14
una	351	102	366	111	595	842	14
relación	368	102	400	111	595	842	14
de	403	102	412	111	595	842	14
2	415	102	420	111	595	842	14
a	422	102	427	111	595	842	14
1	429	102	434	111	595	842	14
[19].	437	102	456	111	595	842	14
TABLA	108	125	143	134	595	842	14
3	145	125	150	134	595	842	14
-	153	125	156	134	595	842	14
BALANCE	159	125	208	134	595	842	14
GENERAL	210	125	259	134	595	842	14
PROYECTADO	262	125	333	134	595	842	14
(EXPRESADO	336	125	401	134	595	842	14
EN	403	125	417	134	595	842	14
BOLIVIANOS)	419	125	487	134	595	842	14
Efectivo	70	157	104	166	595	842	14
2014	215	143	235	152	595	842	14
101,100	209	158	241	167	595	842	14
2015	271	143	291	152	595	842	14
106,155	265	158	297	167	595	842	14
2016	325	143	345	152	595	842	14
111,463	319	158	351	167	595	842	14
2017	379	143	399	152	595	842	14
117,036	373	158	405	167	595	842	14
2018	433	143	453	152	595	842	14
122,888	427	158	459	167	595	842	14
2019	489	143	510	152	595	842	14
129,032	483	158	516	167	595	842	14
Cuentas	70	173	102	182	595	842	14
por	105	173	118	182	595	842	14
Cobrar	121	173	148	182	595	842	14
101,200	209	173	241	182	595	842	14
106,260	265	173	297	182	595	842	14
111,573	319	173	351	182	595	842	14
117,152	373	173	405	182	595	842	14
123,009	427	173	459	182	595	842	14
129,160	483	173	516	182	595	842	14
Inventario	70	189	111	198	595	842	14
398,400	209	189	241	198	595	842	14
418,320	265	189	297	198	595	842	14
439,236	319	189	351	198	595	842	14
461,198	373	189	405	198	595	842	14
484,258	427	189	459	198	595	842	14
508,471	483	189	516	198	595	842	14
Gastos	70	204	97	213	595	842	14
pagados	100	204	133	213	595	842	14
por	135	204	148	213	595	842	14
adelantado	70	216	113	225	595	842	14
Total	70	220	93	229	595	842	14
Activos	96	220	127	229	595	842	14
Circulantes	130	220	179	229	595	842	14
15,500	211	204	239	213	595	842	14
16,275	267	204	295	213	595	842	14
17,089	321	204	349	213	595	842	14
17,943	375	204	403	213	595	842	14
18,840	429	204	457	213	595	842	14
19,782	486	204	513	213	595	842	14
616,200	209	220	241	229	595	842	14
647,010	265	220	297	229	595	842	14
679,361	319	220	351	229	595	842	14
713,329	373	220	405	229	595	842	14
748,995	427	220	459	229	595	842	14
786,445	483	220	516	229	595	842	14
Terreno	70	236	102	244	595	842	14
51,000	211	236	239	245	595	842	14
51,000	267	236	295	245	595	842	14
51,000	321	236	349	245	595	842	14
51,000	375	236	403	245	595	842	14
51,000	429	236	457	245	595	842	14
51,000	486	236	513	245	595	842	14
Edificios	70	251	106	260	595	842	14
368,000	209	251	241	260	595	842	14
417,222	265	251	297	260	595	842	14
471,741	319	251	351	260	595	842	14
532,081	373	251	405	260	595	842	14
598,820	427	251	459	260	595	842	14
672,587	483	251	516	260	595	842	14
Equipos	70	267	103	276	595	842	14
879,800	209	267	241	276	595	842	14
997,478	265	267	297	276	595	842	14
1,127,819	315	267	355	276	595	842	14
1,272,079	369	267	409	276	595	842	14
1,431,635	423	267	463	276	595	842	14
1,607,995	480	267	519	276	595	842	14
Depreciación	70	282	124	291	595	842	14
acumulada	126	282	169	291	595	842	14
344,300	209	282	241	291	595	842	14
463,475	265	282	297	291	595	842	14
598,223	319	282	351	291	595	842	14
750,207	373	282	405	291	595	842	14
921,254	427	282	459	291	595	842	14
1,113,372	480	282	519	291	595	842	14
Total	70	298	91	307	595	842	14
Activos	94	298	125	307	595	842	14
Fijos	127	298	147	307	595	842	14
Netos	150	298	173	307	595	842	14
954,500	209	298	241	307	595	842	14
1,002,225	261	298	301	307	595	842	14
1,052,336	315	298	355	307	595	842	14
1,104,953	369	298	409	307	595	842	14
1,160,201	423	298	463	307	595	842	14
1,218,211	480	298	519	307	595	842	14
1,570,700	205	314	245	323	595	842	14
1,649,235	261	314	301	323	595	842	14
1,731,697	315	314	355	323	595	842	14
1,818,282	369	314	409	323	595	842	14
1,909,196	423	314	463	323	595	842	14
2,004,655	480	314	519	323	595	842	14
Total	70	314	93	323	595	842	14
Activos	95	314	127	323	595	842	14
Cuentas	70	329	102	338	595	842	14
por	105	329	118	338	595	842	14
pagar	121	329	143	338	595	842	14
358,800	209	329	241	338	595	842	14
376,740	265	329	297	338	595	842	14
395,577	319	329	351	338	595	842	14
415,356	373	329	405	338	595	842	14
436,124	427	329	459	338	595	842	14
457,930	483	329	516	338	595	842	14
Sueldos	70	345	102	354	595	842	14
y	104	345	109	354	595	842	14
salarios	112	345	142	354	595	842	14
por	145	345	158	354	595	842	14
pagar	161	345	183	354	595	842	14
8,500	214	345	236	354	595	842	14
8,925	270	345	293	354	595	842	14
9,371	324	345	347	354	595	842	14
9,840	378	345	401	354	595	842	14
10,332	429	345	457	354	595	842	14
10,848	486	345	513	354	595	842	14
Intereses	70	360	106	369	595	842	14
por	108	360	121	369	595	842	14
pagar	124	360	146	369	595	842	14
6,200	214	360	236	369	595	842	14
6,510	270	360	293	369	595	842	14
6,836	324	360	347	369	595	842	14
7,177	378	360	401	369	595	842	14
7,536	432	360	455	369	595	842	14
7,913	488	360	511	369	595	842	14
Impuestos	70	376	111	385	595	842	14
por	114	376	127	385	595	842	14
pagar	130	376	152	385	595	842	14
5,500	214	376	236	385	595	842	14
5,775	270	376	293	385	595	842	14
6,064	324	376	347	385	595	842	14
6,367	378	376	401	385	595	842	14
6,685	432	376	455	385	595	842	14
7,020	488	376	511	385	595	842	14
Otros	70	392	92	400	595	842	14
pasivos	95	392	125	400	595	842	14
devengados	127	392	175	400	595	842	14
112,600	209	392	241	401	595	842	14
118,230	265	392	297	401	595	842	14
124,142	319	392	351	401	595	842	14
130,349	373	392	405	401	595	842	14
136,866	427	392	459	401	595	842	14
143,709	483	392	516	401	595	842	14
Total	70	407	93	416	595	842	14
Pasivos	95	407	127	416	595	842	14
de	130	407	140	416	595	842	14
corto	142	407	164	416	595	842	14
plazo	167	407	190	416	595	842	14
491,600	209	408	241	416	595	842	14
516,180	265	408	297	416	595	842	14
541,989	319	408	351	416	595	842	14
569,088	373	408	405	416	595	842	14
597,543	427	408	459	416	595	842	14
627,420	483	408	516	416	595	842	14
Deuda	70	423	96	432	595	842	14
de	99	423	108	432	595	842	14
largo	111	423	131	432	595	842	14
plazo	134	423	155	432	595	842	14
407,500	209	423	241	432	595	842	14
407,500	265	423	297	432	595	842	14
412,555	319	423	351	432	595	842	14
417,863	373	423	405	432	595	842	14
423,436	427	423	459	432	595	842	14
429,288	483	423	516	432	595	842	14
Acciones	70	438	107	447	595	842	14
Comunes	110	438	148	447	595	842	14
375,000	209	438	241	447	595	842	14
375,000	265	438	297	447	595	842	14
380,055	319	438	351	447	595	842	14
385,363	373	438	405	447	595	842	14
390,936	427	438	459	447	595	842	14
396,788	483	438	516	447	595	842	14
Utilidades	70	454	111	463	595	842	14
Retenidas	114	454	153	463	595	842	14
296,600	209	454	241	463	595	842	14
340,445	265	454	297	463	595	842	14
386,482	319	454	351	463	595	842	14
434,821	373	454	405	463	595	842	14
485,577	427	454	459	463	595	842	14
538,871	483	454	516	463	595	842	14
1,570,700	205	470	245	479	595	842	14
1,649,235	261	470	301	479	595	842	14
1,731,697	315	470	355	479	595	842	14
1,818,282	369	470	409	479	595	842	14
1,909,196	423	470	463	479	595	842	14
2,004,655	480	470	519	479	595	842	14
Total	70	470	93	479	595	842	14
Pasivos	95	470	127	479	595	842	14
y	130	470	135	479	595	842	14
Patrimonio	137	470	185	479	595	842	14
Fuente:	66	488	92	495	595	842	14
Elaboración	94	488	133	495	595	842	14
propia.	135	488	157	495	595	842	14
Con	57	513	73	521	595	842	14
base	76	513	94	521	595	842	14
en	97	513	106	521	595	842	14
la	109	513	116	521	595	842	14
proyección	119	513	164	521	595	842	14
del	166	513	179	521	595	842	14
Estado	182	513	209	521	595	842	14
de	212	513	221	521	595	842	14
Resultados	224	513	268	521	595	842	14
y	271	513	276	521	595	842	14
del	278	513	291	521	595	842	14
Balance	293	513	326	521	595	842	14
General,	329	513	363	521	595	842	14
en	366	513	375	521	595	842	14
la	378	513	385	521	595	842	14
Tabla	388	513	411	521	595	842	14
4	414	513	419	521	595	842	14
se	422	513	430	521	595	842	14
expone	433	513	462	521	595	842	14
el	465	513	472	521	595	842	14
Estado	475	513	502	521	595	842	14
de	505	513	515	521	595	842	14
Flujo	518	513	539	521	595	842	14
de	57	524	66	533	595	842	14
Caja	69	524	88	533	595	842	14
Proyectado	91	524	136	533	595	842	14
así	139	524	150	533	595	842	14
como	153	524	175	533	595	842	14
la	179	524	186	533	595	842	14
proyección	189	524	233	533	595	842	14
de	236	524	246	533	595	842	14
los	249	524	261	533	595	842	14
Flujos	264	524	289	533	595	842	14
de	292	524	302	533	595	842	14
Caja	305	524	323	533	595	842	14
Libre	326	524	348	533	595	842	14
de	351	524	361	533	595	842	14
la	364	524	371	533	595	842	14
Firma	374	524	398	533	595	842	14
(FCFF)	401	524	431	533	595	842	14
y	435	524	440	533	595	842	14
Flujo	443	524	464	533	595	842	14
de	468	524	477	533	595	842	14
Caja	480	524	498	533	595	842	14
Libre	502	524	523	533	595	842	14
del	527	524	539	533	595	842	14
Patrimonio	57	535	101	544	595	842	14
(FCFE)	104	535	134	544	595	842	14
[5].	137	535	151	544	595	842	14
TABLA	90	559	124	568	595	842	14
4	126	559	131	568	595	842	14
-	134	559	137	568	595	842	14
ESTADO	140	559	181	568	595	842	14
DE	183	559	197	568	595	842	14
FLUJO	200	559	233	568	595	842	14
DE	235	559	249	568	595	842	14
CAJA	251	559	278	568	595	842	14
PROYECTADO	281	559	352	568	595	842	14
(EXPRESADO	354	559	419	568	595	842	14
EN	422	559	436	568	595	842	14
BOLIVIANOS)	438	559	505	568	595	842	14
2015	268	577	288	586	595	842	14
2016	322	577	342	586	595	842	14
2017	376	577	396	586	595	842	14
2018	430	577	450	586	595	842	14
2019	486	577	507	586	595	842	14
Efectivo	73	593	108	602	595	842	14
de	111	593	121	602	595	842	14
las	123	593	135	602	595	842	14
actividades	137	593	185	602	595	842	14
de	188	593	198	602	595	842	14
operación	200	593	242	602	595	842	14
357,033	262	592	294	601	595	842	14
378,092	316	592	348	601	595	842	14
400,425	370	592	402	601	595	842	14
424,117	424	592	456	601	595	842	14
449,257	480	592	513	601	595	842	14
Flujo	73	609	94	618	595	842	14
de	97	609	106	618	595	842	14
actividades	109	609	154	618	595	842	14
de	156	609	166	618	595	842	14
inversión	168	609	205	618	595	842	14
-166,900	260	607	296	616	595	842	14
-184,859	314	607	350	616	595	842	14
-204,601	368	607	404	616	595	842	14
-226,295	422	607	458	616	595	842	14
-250,128	479	607	514	616	595	842	14
Flujo	73	624	94	633	595	842	14
de	97	624	106	633	595	842	14
actividades	109	624	154	633	595	842	14
de	156	624	166	633	595	842	14
financiamiento	168	624	228	633	595	842	14
10,110	264	623	292	632	595	842	14
10,615	318	623	346	632	595	842	14
11,146	372	623	400	632	595	842	14
11,704	426	623	454	632	595	842	14
12,289	483	623	510	632	595	842	14
Flujo	73	640	96	649	595	842	14
de	99	640	108	649	595	842	14
Efectivo	111	640	146	649	595	842	14
200,242	262	638	294	647	595	842	14
203,848	316	638	348	647	595	842	14
206,971	370	638	402	647	595	842	14
209,526	424	638	456	647	595	842	14
211,418	480	638	513	647	595	842	14
Saldo	73	656	96	665	595	842	14
Final	99	656	119	665	595	842	14
de	121	656	131	665	595	842	14
Efectivo	133	656	167	665	595	842	14
106,155	262	654	294	663	595	842	14
111,463	316	654	348	663	595	842	14
117,036	370	654	402	663	595	842	14
122,888	424	654	456	663	595	842	14
129,032	480	654	513	663	595	842	14
Flujo	73	671	96	680	595	842	14
de	99	671	108	680	595	842	14
Caja	111	671	132	680	595	842	14
Libre	134	671	158	680	595	842	14
de	160	671	170	680	595	842	14
la	173	671	181	680	595	842	14
Firma	183	671	210	680	595	842	14
(FCFF)	212	671	244	680	595	842	14
Flujo	73	686	96	695	595	842	14
de	99	686	108	695	595	842	14
Caja	111	686	132	695	595	842	14
Libre	134	686	158	695	595	842	14
del	160	686	173	695	595	842	14
Patrimonio	176	686	224	695	595	842	14
(FCFE)	73	697	106	706	595	842	14
211,526	262	670	294	679	595	842	14
214,892	316	670	348	679	595	842	14
217,763	370	670	402	679	595	842	14
220,053	424	670	456	679	595	842	14
221,667	480	670	513	679	595	842	14
195,187	262	686	294	695	595	842	14
198,540	316	686	348	695	595	842	14
201,398	370	686	402	695	595	842	14
203,674	424	686	456	695	595	842	14
205,273	480	686	513	695	595	842	14
Fuente:	71	713	97	720	595	842	14
Elaboración	99	713	138	720	595	842	14
propia.	140	713	162	720	595	842	14
La	57	734	67	743	595	842	14
Tabla	71	734	94	743	595	842	14
4	97	734	102	743	595	842	14
muestra	106	734	137	743	595	842	14
un	141	734	151	743	595	842	14
Flujo	154	734	175	743	595	842	14
de	179	734	188	743	595	842	14
Actividades	192	734	240	743	595	842	14
de	243	734	253	743	595	842	14
Operación	256	734	298	743	595	842	14
positivo	301	734	333	743	595	842	14
y	337	734	342	743	595	842	14
mayor	346	734	371	743	595	842	14
al	375	734	382	743	595	842	14
Flujo	386	734	407	743	595	842	14
de	410	734	420	743	595	842	14
Actividades	423	734	471	743	595	842	14
de	474	734	484	743	595	842	14
Inversión	487	734	525	743	595	842	14
en	529	734	538	743	595	842	14
todas	57	745	78	754	595	842	14
las	81	745	92	754	595	842	14
gestiones;	95	745	135	754	595	842	14
el	138	745	145	754	595	842	14
Flujo	148	745	169	754	595	842	14
de	173	745	182	754	595	842	14
Actividades	185	745	233	754	595	842	14
de	236	745	245	754	595	842	14
Financiamiento	248	745	310	754	595	842	14
permite	314	745	344	754	595	842	14
evidenciar	347	745	389	754	595	842	14
una	392	745	406	754	595	842	14
relación	410	745	442	754	595	842	14
de	445	745	454	754	595	842	14
Deuda	458	745	484	754	595	842	14
a	487	745	491	754	595	842	14
Patrimonio	494	745	539	754	595	842	14
igual	57	757	77	766	595	842	14
a	82	757	86	766	595	842	14
uno.	91	757	109	766	595	842	14
Finalmente	114	757	158	766	595	842	14
tanto	164	757	184	766	595	842	14
el	189	757	196	766	595	842	14
FCFF	201	757	224	766	595	842	14
como	229	757	251	766	595	842	14
el	256	757	264	766	595	842	14
FCFE	269	757	293	766	595	842	14
reportan	298	757	331	766	595	842	14
resultados	336	757	377	766	595	842	14
positivos	382	757	418	766	595	842	14
aunque	423	757	452	766	595	842	14
con	457	757	471	766	595	842	14
un	476	757	486	766	595	842	14
crecimiento	491	757	539	766	595	842	14
18	57	796	67	806	595	842	14
UPB	266	796	282	806	595	842	14
-	285	796	288	806	595	842	14
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	14
&	357	796	364	806	595	842	14
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	14
No.	424	796	439	806	595	842	14
14,	441	796	454	806	595	842	14
Vol.	456	796	472	806	595	842	14
2:	474	796	482	806	595	842	14
5	484	796	489	806	595	842	14
–	491	796	496	806	595	842	14
25	499	796	509	806	595	842	14
(2014)	511	796	537	806	595	842	14
MEDICION	223	38	266	48	595	842	15
DEL	269	38	284	48	595	842	15
RIESGO	286	38	316	48	595	842	15
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	15
moderado.	57	79	99	88	595	842	15
Todos	103	79	128	88	595	842	15
estos	131	79	151	88	595	842	15
elementos	155	79	195	88	595	842	15
respaldan	199	79	237	88	595	842	15
la	241	79	248	88	595	842	15
capacidad	252	79	291	88	595	842	15
que	295	79	309	88	595	842	15
tiene	313	79	332	88	595	842	15
la	336	79	343	88	595	842	15
empresa	347	79	380	88	595	842	15
para	383	79	401	88	595	842	15
cumplir	404	79	435	88	595	842	15
con	439	79	454	88	595	842	15
el	457	79	464	88	595	842	15
pago	468	79	487	88	595	842	15
de	491	79	500	88	595	842	15
capital	504	79	530	88	595	842	15
e	534	79	538	88	595	842	15
intereses,	57	90	94	99	595	842	15
lo	97	90	104	99	595	842	15
cual	107	90	123	99	595	842	15
permite	126	90	156	99	595	842	15
asignar	159	90	188	99	595	842	15
una	190	90	205	99	595	842	15
calificación	207	90	254	99	595	842	15
44	254	88	261	94	595	842	15
de	263	90	273	99	595	842	15
crédito	275	90	303	99	595	842	15
empresarial	305	90	352	99	595	842	15
al	354	90	362	99	595	842	15
caso	364	90	382	99	595	842	15
de	384	90	394	99	595	842	15
análisis	396	90	426	99	595	842	15
dentro	429	90	454	99	595	842	15
de	457	90	466	99	595	842	15
la	469	90	476	99	595	842	15
Categoría	479	90	517	99	595	842	15
A.	520	90	529	99	595	842	15
6.1.	57	113	72	122	595	842	15
Modelo	75	113	107	122	595	842	15
Estructural	109	113	159	122	595	842	15
Para	57	134	75	143	595	842	15
la	77	134	84	143	595	842	15
aplicación	87	134	128	143	595	842	15
del	130	134	142	143	595	842	15
Modelo	145	134	176	143	595	842	15
Estructural	179	134	222	143	595	842	15
es	225	134	233	143	595	842	15
necesario	236	134	274	143	595	842	15
estimar	276	134	306	143	595	842	15
el	308	134	316	143	595	842	15
valor	318	134	339	143	595	842	15
de	341	134	351	143	595	842	15
los	353	134	365	143	595	842	15
activos	367	134	396	143	595	842	15
que	398	134	413	143	595	842	15
tiene	415	134	435	143	595	842	15
la	437	134	444	143	595	842	15
empresa	447	134	480	143	595	842	15
45	480	132	487	138	595	842	15
,	487	134	489	143	595	842	15
para	492	134	509	143	595	842	15
lo	512	134	519	143	595	842	15
cual	522	134	539	143	595	842	15
de	57	145	66	154	595	842	15
acuerdo	69	145	100	154	595	842	15
con	103	145	118	154	595	842	15
Vargas	120	145	149	154	595	842	15
[5]	151	145	163	154	595	842	15
y	166	145	171	154	595	842	15
[18]	174	145	190	154	595	842	15
se	193	145	202	154	595	842	15
realizará	204	145	239	154	595	842	15
el	241	145	249	154	595	842	15
cálculo	251	145	280	154	595	842	15
a	283	145	287	154	595	842	15
partir	290	145	312	154	595	842	15
del	314	145	327	154	595	842	15
FCFF	330	145	353	154	595	842	15
descontado	355	145	400	154	595	842	15
al	403	145	410	154	595	842	15
Costo	413	145	437	154	595	842	15
Promedio	439	145	478	154	595	842	15
Ponderado	481	145	524	154	595	842	15
del	527	145	539	154	595	842	15
Capital,	57	157	88	166	595	842	15
tal	91	157	100	166	595	842	15
y	103	157	108	166	595	842	15
como	110	157	133	166	595	842	15
se	135	157	143	166	595	842	15
presenta	146	157	179	166	595	842	15
en	182	157	191	166	595	842	15
la	194	157	201	166	595	842	15
Tabla	203	157	226	166	595	842	15
5.	229	157	236	166	595	842	15
TABLA	88	182	122	191	595	842	15
5	124	182	129	191	595	842	15
-	132	182	135	191	595	842	15
ESTIMACION	138	182	203	191	595	842	15
DEL	206	182	226	191	595	842	15
VALOR	229	182	265	191	595	842	15
DE	267	182	281	191	595	842	15
MERCADO	284	182	336	191	595	842	15
DE	339	182	353	191	595	842	15
LOS	355	182	375	191	595	842	15
ACTIVOS	378	182	423	191	595	842	15
DE	426	182	440	191	595	842	15
LA	442	182	456	191	595	842	15
EMPRESA	459	182	507	191	595	842	15
2014	249	197	269	206	595	842	15
Tasa	59	213	78	222	595	842	15
de	80	213	90	222	595	842	15
descuento	92	213	132	222	595	842	15
(WACC)	134	213	171	222	595	842	15
10%	250	213	268	222	595	842	15
Tasa	59	228	78	237	595	842	15
de	80	228	90	237	595	842	15
crecimiento	92	228	139	237	595	842	15
de	142	228	151	237	595	842	15
largo	154	228	174	237	595	842	15
plazo	177	228	198	237	595	842	15
(g)	201	228	213	237	595	842	15
(1)	215	228	227	237	595	842	15
3.0%	249	228	270	237	595	842	15
FCFF	59	244	82	253	595	842	15
(Tabla	85	244	111	253	595	842	15
3)	113	244	122	253	595	842	15
2015	305	197	326	206	595	842	15
2016	359	197	380	206	595	842	15
2017	414	197	434	206	595	842	15
2018	468	197	488	206	595	842	15
2019	519	197	539	206	595	842	15
211,526	299	244	332	253	595	842	15
214,892	353	244	386	253	595	842	15
217,763	407	244	440	253	595	842	15
220,053	461	244	494	253	595	842	15
221,667	513	244	546	253	595	842	15
Valor	59	259	81	268	595	842	15
Final	84	259	104	268	595	842	15
con	107	259	121	268	595	842	15
crecimiento	124	259	171	268	595	842	15
constante	174	259	211	268	595	842	15
Valor	59	275	81	284	595	842	15
Presente	84	275	118	284	595	842	15
3,429,752	509	259	549	268	595	842	15
2,995,715	239	275	279	284	595	842	15
192,954	299	275	332	284	595	842	15
178,814	353	275	386	284	595	842	15
165,293	407	275	440	284	595	842	15
152,366	461	275	494	284	595	842	15
2,306,288	509	275	549	284	595	842	15
(1)	57	290	66	297	595	842	15
Calculado	71	290	103	297	595	842	15
en	105	290	113	297	595	842	15
base	115	290	129	297	595	842	15
a	131	290	135	297	595	842	15
los	137	290	146	297	595	842	15
parámetros	148	290	183	297	595	842	15
de	185	290	193	297	595	842	15
tasa	195	290	207	297	595	842	15
de	209	290	217	297	595	842	15
reinversión	219	290	255	297	595	842	15
en	257	290	265	297	595	842	15
Activos	267	290	291	297	595	842	15
22%,	293	290	310	297	595	842	15
y	312	290	316	297	595	842	15
un	318	290	326	297	595	842	15
ROE	328	290	344	297	595	842	15
del	346	290	356	297	595	842	15
13.5%	358	290	378	297	595	842	15
(Tabla	381	290	401	297	595	842	15
1).	403	290	412	297	595	842	15
Fuente:	57	301	83	308	595	842	15
Elaboración	85	301	124	308	595	842	15
propia.	126	301	148	308	595	842	15
Tomando	57	323	95	332	595	842	15
los	98	323	109	332	595	842	15
datos	112	323	133	332	595	842	15
formulados	136	323	182	332	595	842	15
en	185	323	194	332	595	842	15
la	197	323	204	332	595	842	15
Tabla	207	323	230	332	595	842	15
1	233	323	238	332	595	842	15
y	241	323	246	332	595	842	15
los	248	323	260	332	595	842	15
resultados	263	323	304	332	595	842	15
obtenidos	306	323	345	332	595	842	15
de	348	323	358	332	595	842	15
las	361	323	372	332	595	842	15
proyecciones,	374	323	430	332	595	842	15
en	433	323	442	332	595	842	15
la	445	323	452	332	595	842	15
Tabla	455	323	478	332	595	842	15
6	481	323	486	332	595	842	15
se	489	323	498	332	595	842	15
presentan	500	323	539	332	595	842	15
los	57	335	68	344	595	842	15
parámetros	71	335	115	344	595	842	15
utilizados	118	335	157	344	595	842	15
para	159	335	176	344	595	842	15
la	179	335	186	344	595	842	15
aplicación	188	335	230	344	595	842	15
del	232	335	244	344	595	842	15
Modelo	247	335	278	344	595	842	15
Estructural.	281	335	327	344	595	842	15
6.2.1.	57	360	79	369	595	842	15
Medición	85	360	125	369	595	842	15
del	128	360	140	369	595	842	15
Riesgo	143	360	171	369	595	842	15
de	174	360	184	369	595	842	15
Crédito	186	360	219	369	595	842	15
Con	57	380	73	389	595	842	15
el	76	380	83	389	595	842	15
propósito	86	380	124	389	595	842	15
de	126	380	136	389	595	842	15
realizar	138	380	168	389	595	842	15
una	171	380	185	389	595	842	15
evaluación	188	380	231	389	595	842	15
integral,	234	380	267	389	595	842	15
la	270	380	277	389	595	842	15
medición	279	380	317	389	595	842	15
del	319	380	332	389	595	842	15
riesgo	334	380	359	389	595	842	15
de	361	380	371	389	595	842	15
crédito	373	380	401	389	595	842	15
(para	404	380	424	389	595	842	15
el	427	380	434	389	595	842	15
caso	437	380	455	389	595	842	15
simulado)	457	380	497	389	595	842	15
se	500	380	508	389	595	842	15
realizó	511	380	538	389	595	842	15
considerando	57	392	110	401	595	842	15
todos	113	392	135	401	595	842	15
los	138	392	150	401	595	842	15
pasivos	153	392	183	401	595	842	15
tiene	204	392	224	401	595	842	15
la	227	392	234	401	595	842	15
empresa.	237	392	273	401	595	842	15
En	276	392	288	401	595	842	15
la	291	392	298	401	595	842	15
Tabla	301	392	324	401	595	842	15
7	328	392	333	401	595	842	15
se	336	392	344	401	595	842	15
exponen	348	392	381	401	595	842	15
los	385	392	397	401	595	842	15
resultados	400	392	441	401	595	842	15
obtenidos	444	392	483	401	595	842	15
a	486	392	491	401	595	842	15
partir	494	392	515	401	595	842	15
de	519	392	528	401	595	842	15
la	532	392	539	401	595	842	15
aplicación	57	403	98	412	595	842	15
de	100	403	110	412	595	842	15
las	112	403	123	412	595	842	15
ecuaciones	126	403	170	412	595	842	15
(6)	172	403	184	412	595	842	15
a	186	403	191	412	595	842	15
(17)	193	403	210	412	595	842	15
correspondientes	212	403	280	412	595	842	15
al	282	403	290	412	595	842	15
Modelo	292	403	323	412	595	842	15
Estructural.	326	403	372	412	595	842	15
La	57	424	67	433	595	842	15
estimación	70	424	113	433	595	842	15
del	115	424	128	433	595	842	15
valor	130	424	151	433	595	842	15
de	153	424	163	433	595	842	15
la	165	424	172	433	595	842	15
Deuda	175	424	201	433	595	842	15
es	204	424	212	433	595	842	15
similar	215	424	242	433	595	842	15
al	245	424	252	433	595	842	15
monto	255	424	280	433	595	842	15
reportado	283	424	321	433	595	842	15
en	324	424	333	433	595	842	15
el	335	424	343	433	595	842	15
Balance	345	424	377	433	595	842	15
General	380	424	411	433	595	842	15
de	414	424	424	433	595	842	15
la	426	424	433	433	595	842	15
empresa,	436	424	472	433	595	842	15
por	474	424	487	433	595	842	15
otro	490	424	506	433	595	842	15
lado,	509	424	528	433	595	842	15
el	531	424	538	433	595	842	15
modelo	57	435	86	444	595	842	15
permite	89	435	120	444	595	842	15
estimar	122	435	152	444	595	842	15
el	154	435	162	444	595	842	15
valor	164	435	185	444	595	842	15
del	187	435	200	444	595	842	15
Patrimonio	202	435	246	444	595	842	15
(St)	249	435	264	444	595	842	15
en	267	435	276	444	595	842	15
un	279	435	288	444	595	842	15
monto	291	435	317	444	595	842	15
de	319	435	329	444	595	842	15
aproximadamente	331	435	403	444	595	842	15
2.09	405	435	423	444	595	842	15
millones	426	435	460	444	595	842	15
de	462	435	472	444	595	842	15
bolivianos	475	435	516	444	595	842	15
46	517	433	523	439	595	842	15
.	523	435	526	444	595	842	15
La	528	435	539	444	595	842	15
tasa	57	447	72	456	595	842	15
de	75	447	84	456	595	842	15
intensidad	87	447	128	456	595	842	15
de	130	447	140	456	595	842	15
riesgo	143	447	167	456	595	842	15
para	169	447	187	456	595	842	15
el	189	447	196	456	595	842	15
periodo	199	447	229	456	595	842	15
de	232	447	241	456	595	842	15
5	244	447	249	456	595	842	15
años	252	447	270	456	595	842	15
es	273	447	281	456	595	842	15
de	283	447	293	456	595	842	15
0.14	295	447	313	456	595	842	15
y	315	447	320	456	595	842	15
se	323	447	331	456	595	842	15
estima	334	447	360	456	595	842	15
una	362	447	377	456	595	842	15
tasa	379	447	395	456	595	842	15
de	397	447	407	456	595	842	15
recuperación	410	447	461	456	595	842	15
del	464	447	476	456	595	842	15
56.5%;	478	447	507	456	595	842	15
a	510	447	514	456	595	842	15
partir	517	447	538	456	595	842	15
de	57	458	66	467	595	842	15
estos	69	458	89	467	595	842	15
parámetros	91	458	135	467	595	842	15
la	138	458	145	467	595	842	15
PE	148	458	159	467	595	842	15
al	162	458	169	467	595	842	15
final	171	458	190	467	595	842	15
del	192	458	205	467	595	842	15
periodo	207	458	238	467	595	842	15
es	240	458	249	467	595	842	15
de	251	458	261	467	595	842	15
54,595	263	458	290	467	595	842	15
Bs.	293	458	306	467	595	842	15
y	309	458	313	467	595	842	15
el	316	458	323	467	595	842	15
VPPE	326	458	350	467	595	842	15
alcanza	353	458	382	467	595	842	15
a	385	458	389	467	595	842	15
70,319	392	458	419	467	595	842	15
Bs.	422	458	435	467	595	842	15
TABLA	128	482	162	491	595	842	15
6	165	482	170	491	595	842	15
PARÁMETROS	172	482	243	491	595	842	15
UTILIZADOS	246	482	309	491	595	842	15
EN	311	482	325	491	595	842	15
EL	328	482	341	491	595	842	15
MODELO	343	482	389	491	595	842	15
ESTRUCTURAL	391	482	467	491	595	842	15
Descripción	111	497	161	506	595	842	15
Variable	370	497	408	506	595	842	15
Valor	440	497	464	506	595	842	15
Valor	111	512	133	521	595	842	15
de	136	512	145	521	595	842	15
los	148	512	160	521	595	842	15
Activos	162	512	193	521	595	842	15
At	384	512	394	521	595	842	15
2,995,715	432	512	472	521	595	842	15
Tasa	111	528	130	537	595	842	15
de	132	528	142	537	595	842	15
crecimiento	144	528	191	537	595	842	15
de	194	528	203	537	595	842	15
los	205	528	217	537	595	842	15
activos	220	528	248	537	595	842	15
(WACC)	250	528	287	537	595	842	15
ajustada	290	528	322	537	595	842	15
para	325	528	342	537	595	842	15
una	111	539	125	548	595	842	15
composición	127	539	179	548	595	842	15
continua	181	539	216	548	595	842	15
Tasa	111	552	130	561	595	842	15
libre	132	552	150	561	595	842	15
de	153	552	162	561	595	842	15
riesgo	165	552	189	561	595	842	15
ajustada	192	552	224	561	595	842	15
para	227	552	244	561	595	842	15
una	247	552	261	561	595	842	15
composición	263	552	315	561	595	842	15
continua	317	552	351	561	595	842	15
u	386	527	391	536	595	842	15
9.19%	439	528	465	537	595	842	15
r	386	551	391	562	595	842	15
4.40%	439	552	465	561	595	842	15
Valor	111	568	133	577	595	842	15
futuro	136	568	160	577	595	842	15
de	163	568	172	577	595	842	15
la	175	568	182	577	595	842	15
Deuda	184	568	210	577	595	842	15
Total	213	568	234	577	595	842	15
(1)	237	568	249	577	595	842	15
K	385	568	393	577	595	842	15
1,208,072	432	568	472	577	595	842	15
Tiempo	111	583	142	592	595	842	15
de	144	583	154	592	595	842	15
Maduración	156	583	204	592	595	842	15
de	207	583	216	592	595	842	15
la	219	583	226	592	595	842	15
Deuda	229	583	255	592	595	842	15
T	386	583	392	592	595	842	15
5	450	583	454	592	595	842	15
Punto	111	599	134	608	595	842	15
en	136	599	146	608	595	842	15
el	148	599	155	608	595	842	15
cual	158	599	175	608	595	842	15
se	177	599	185	608	595	842	15
realiza	188	599	215	608	595	842	15
la	217	599	224	608	595	842	15
evaluación	227	599	270	608	595	842	15
t	387	598	390	608	595	842	15
0	450	599	454	608	595	842	15
Volatilidad	111	615	156	624	595	842	15
(2)	158	615	170	624	595	842	15
	385	610	391	623	595	842	15
40%	443	615	461	624	595	842	15
(1)	106	630	116	637	595	842	15
Es	120	630	129	637	595	842	15
la	132	630	138	637	595	842	15
sumatoria	142	630	173	637	595	842	15
de	177	630	184	637	595	842	15
los	188	630	197	637	595	842	15
Pasivos	201	630	225	637	595	842	15
de	229	630	237	637	595	842	15
Corto	240	630	258	637	595	842	15
Plazo	262	630	280	637	595	842	15
y	284	630	288	637	595	842	15
la	291	630	297	637	595	842	15
Deuda	301	630	321	637	595	842	15
de	325	630	333	637	595	842	15
Largo	336	630	355	637	595	842	15
Plazo	359	630	377	637	595	842	15
proyectados	380	630	419	637	595	842	15
por	423	630	433	637	595	842	15
la	437	630	443	637	595	842	15
gestión	446	630	469	637	595	842	15
2019	473	630	489	637	595	842	15
ajustados	120	640	150	648	595	842	15
por	153	640	163	648	595	842	15
los	166	640	175	648	595	842	15
intereses	177	640	205	648	595	842	15
pagados	208	640	234	648	595	842	15
hasta	237	640	253	648	595	842	15
ese	256	640	266	648	595	842	15
periodo	268	640	293	648	595	842	15
debido	295	640	317	648	595	842	15
a	319	640	323	648	595	842	15
que	325	640	337	648	595	842	15
la	339	640	345	648	595	842	15
variable	347	640	373	648	595	842	15
K	375	640	381	648	595	842	15
representa	383	640	416	648	595	842	15
el	419	640	424	648	595	842	15
valor	427	640	443	648	595	842	15
futuro	445	640	465	648	595	842	15
de	468	640	475	648	595	842	15
una	477	640	489	648	595	842	15
Deuda	120	651	141	658	595	842	15
No	144	651	153	658	595	842	15
Amortizable	155	651	195	658	595	842	15
para	197	651	211	658	595	842	15
un	213	651	221	658	595	842	15
Bono	223	651	240	658	595	842	15
Cupón	242	651	264	658	595	842	15
Cero.	266	651	283	658	595	842	15
(2)	106	662	118	671	595	842	15
Se	120	663	129	670	595	842	15
realizó	131	663	153	670	595	842	15
una	156	663	167	670	595	842	15
estimación	170	663	205	670	595	842	15
de	207	663	215	670	595	842	15
la	218	663	223	670	595	842	15
volatilidad	226	663	260	670	595	842	15
utilizando	263	663	295	670	595	842	15
el	298	663	304	670	595	842	15
enfoque	306	663	332	670	595	842	15
propuesto	335	663	366	670	595	842	15
por	369	663	380	670	595	842	15
Johanathan	383	663	419	670	595	842	15
Mun	421	663	436	670	595	842	15
[12]	439	663	453	670	595	842	15
a	455	663	459	670	595	842	15
partir	462	663	479	670	595	842	15
de	482	663	489	670	595	842	15
una	120	674	132	681	595	842	15
simulación	135	674	170	681	595	842	15
Montecarlo	173	674	210	681	595	842	15
de	213	674	221	681	595	842	15
los	223	674	233	681	595	842	15
FCFF	236	674	255	681	595	842	15
tomando	258	674	286	681	595	842	15
como	289	674	307	681	595	842	15
variable	310	674	335	681	595	842	15
crítica	338	674	358	681	595	842	15
la	361	674	367	681	595	842	15
tasa	370	674	383	681	595	842	15
de	385	674	393	681	595	842	15
crecimiento	396	674	434	681	595	842	15
del	437	674	447	681	595	842	15
5%	449	674	460	681	595	842	15
para	464	674	477	681	595	842	15
las	480	674	489	681	595	842	15
cuentas	120	684	145	692	595	842	15
del	147	684	156	692	595	842	15
Estado	158	684	180	692	595	842	15
de	182	684	190	692	595	842	15
Resultados	192	684	227	692	595	842	15
y	229	684	233	692	595	842	15
del	235	684	244	692	595	842	15
Balance	246	684	272	692	595	842	15
General	274	684	299	692	595	842	15
propuesta	302	684	333	692	595	842	15
en	335	684	342	692	595	842	15
la	344	684	350	692	595	842	15
Tabla	352	684	370	692	595	842	15
1.	372	684	378	692	595	842	15
Fuente:	110	695	136	702	595	842	15
Elaboración	138	695	177	702	595	842	15
propia.	179	695	202	702	595	842	15
44	57	733	62	737	595	842	15
Esta	64	734	78	741	595	842	15
calificación	81	734	118	741	595	842	15
es	121	734	128	741	595	842	15
asignada	131	734	159	741	595	842	15
de	162	734	170	741	595	842	15
acuerdo	173	734	198	741	595	842	15
a	201	734	205	741	595	842	15
lo	208	734	215	741	595	842	15
establecido	218	734	254	741	595	842	15
en	257	734	264	741	595	842	15
el	268	734	273	741	595	842	15
Artículo	277	734	303	741	595	842	15
5	306	734	310	741	595	842	15
de	314	734	321	741	595	842	15
la	324	734	330	741	595	842	15
Sección	333	734	359	741	595	842	15
2	362	734	366	741	595	842	15
Capítulo	369	734	397	741	595	842	15
IV	400	734	408	741	595	842	15
del	411	734	421	741	595	842	15
Título	424	734	444	741	595	842	15
III	447	734	455	741	595	842	15
Riesgo	458	734	480	741	595	842	15
de	484	734	492	741	595	842	15
Crédito	495	734	519	741	595	842	15
de	522	734	530	741	595	842	15
la	533	734	539	741	595	842	15
recopilación	64	743	103	750	595	842	15
de	105	743	113	750	595	842	15
normas	115	743	138	750	595	842	15
de	140	743	148	750	595	842	15
la	150	743	156	750	595	842	15
ASFI.	158	743	177	750	595	842	15
45	57	751	62	756	595	842	15
Se	64	752	72	760	595	842	15
trata	74	752	88	760	595	842	15
de	90	752	98	760	595	842	15
estimar	99	752	123	760	595	842	15
un	125	752	133	760	595	842	15
valor	135	752	151	760	595	842	15
de	153	752	161	760	595	842	15
Mercado	163	752	191	760	595	842	15
de	193	752	201	760	595	842	15
los	203	752	212	760	595	842	15
activos	214	752	237	760	595	842	15
Vargas	239	752	262	760	595	842	15
[5]	264	752	273	760	595	842	15
y	275	752	279	760	595	842	15
[20].	281	752	296	760	595	842	15
46	57	760	62	765	595	842	15
Se	64	762	72	769	595	842	15
puede	75	762	94	769	595	842	15
obtener	97	762	120	769	595	842	15
el	123	762	129	769	595	842	15
mismo	132	762	154	769	595	842	15
resultado	157	762	186	769	595	842	15
aplicando	189	762	220	769	595	842	15
el	223	762	228	769	595	842	15
método	231	762	255	769	595	842	15
de	258	762	266	769	595	842	15
flujo	269	762	284	769	595	842	15
de	286	762	294	769	595	842	15
caja	297	762	310	769	595	842	15
descontado,	312	762	350	769	595	842	15
utilizando	353	762	385	769	595	842	15
el	388	762	394	769	595	842	15
FCFE	397	762	416	769	595	842	15
una	418	762	430	769	595	842	15
tasa	433	762	445	769	595	842	15
de	448	762	456	769	595	842	15
descuento	459	762	491	769	595	842	15
del	494	762	504	769	595	842	15
14%	507	762	521	769	595	842	15
y	524	762	528	769	595	842	15
un	531	762	539	769	595	842	15
crecimiento	64	771	102	778	595	842	15
constante	104	771	134	778	595	842	15
del	136	771	145	778	595	842	15
6%.	147	771	160	778	595	842	15
UPB	57	796	74	806	595	842	15
-	76	796	79	806	595	842	15
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	15
&	148	796	155	806	595	842	15
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	15
No.	216	796	230	806	595	842	15
14,	232	796	245	806	595	842	15
Vol.	247	796	263	806	595	842	15
2:	265	796	273	806	595	842	15
5	275	796	280	806	595	842	15
–	283	796	288	806	595	842	15
25	290	796	300	806	595	842	15
(2014)	302	796	329	806	595	842	15
19	528	796	538	806	595	842	15
VARGAS	256	38	289	48	595	842	16
Y	292	38	297	48	595	842	16
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	16
TABLA	108	79	143	88	595	842	16
7	145	79	150	88	595	842	16
MEDICIÓN	153	79	206	88	595	842	16
DEL	209	79	229	88	595	842	16
RIESGO	232	79	270	88	595	842	16
CREDITICIO	273	79	335	88	595	842	16
SOBRE	337	79	371	88	595	842	16
EL	374	79	387	88	595	842	16
TOTAL	390	79	425	88	595	842	16
DE	427	79	441	88	595	842	16
PASIVOS	443	79	487	88	595	842	16
Descripción	116	96	166	105	595	842	16
Valor	116	109	138	118	595	842	16
del	141	109	153	118	595	842	16
Patrimonio	156	109	200	118	595	842	16
Variable	347	96	384	105	595	842	16
St	362	109	370	118	595	842	16
Resultado	426	96	468	105	595	842	16
2,096,615	427	109	467	118	595	842	16
D(t,T)	353	124	378	133	595	842	16
899,100	431	124	463	133	595	842	16
Valor	116	140	138	149	595	842	16
de	141	140	150	149	595	842	16
los	153	140	165	149	595	842	16
Activos	167	140	198	149	595	842	16
At	361	140	371	149	595	842	16
2,995,715	427	140	467	149	595	842	16
Intensidad	116	155	161	164	595	842	16
del	164	155	176	164	595	842	16
Incumplimiento	179	155	247	164	595	842	16
IC	360	155	371	164	595	842	16
0.140	436	155	458	164	595	842	16
Pérdida	116	170	149	179	595	842	16
Esperada	152	170	193	179	595	842	16
PE	359	170	372	179	595	842	16
54,595	433	170	461	179	595	842	16
Valor	116	124	138	133	595	842	16
de	141	124	150	133	595	842	16
la	153	124	160	133	595	842	16
Deuda	163	124	189	133	595	842	16
Nivel	116	185	138	194	595	842	16
de	140	185	150	194	595	842	16
Exposición	152	185	197	194	595	842	16
E	363	185	369	194	595	842	16
899,100	431	185	463	194	595	842	16
Pérdida	116	201	146	210	595	842	16
Dado	149	201	170	210	595	842	16
el	173	201	180	210	595	842	16
Incumplimiento	183	201	246	210	595	842	16
PDI	358	201	374	210	595	842	16
0.435	436	201	458	210	595	842	16
Tasa	116	216	136	225	595	842	16
de	139	216	149	225	595	842	16
Recuperación	151	216	210	225	595	842	16
TR	359	216	373	225	595	842	16
0.565	436	216	458	225	595	842	16
VPPE	353	232	379	241	595	842	16
70,319	433	232	461	241	595	842	16
Diferencia	116	250	158	259	595	842	16
de	160	250	170	259	595	842	16
Pérdidas	172	250	207	259	595	842	16
Esperadas	209	250	250	259	595	842	16
PE	343	250	355	259	595	842	16
–	357	248	362	259	595	842	16
VPPE	365	250	389	259	595	842	16
-15,723	432	250	462	259	595	842	16
Porcentaje	116	265	158	274	595	842	16
de	160	265	170	274	595	842	16
Previsión	172	265	210	274	595	842	16
Requerida	212	265	254	274	595	842	16
P%	359	265	373	274	595	842	16
7.82%	434	265	460	274	595	842	16
Valor	116	232	140	241	595	842	16
Presente	143	232	179	241	595	842	16
de	182	232	192	241	595	842	16
la	194	232	202	241	595	842	16
Pérdida	205	232	238	241	595	842	16
Esperada	241	232	281	241	595	842	16
Fuente:	113	283	140	291	595	842	16
Elaboración	142	283	180	291	595	842	16
propia.	182	283	205	291	595	842	16
6.3.	57	306	72	315	595	842	16
Modelo	78	306	110	315	595	842	16
en	113	306	123	315	595	842	16
Forma	125	306	154	315	595	842	16
Reducida	156	306	197	315	595	842	16
El	57	326	66	335	595	842	16
Modelo	69	326	100	335	595	842	16
en	104	326	113	335	595	842	16
Forma	117	326	143	335	595	842	16
Reducida	147	326	184	335	595	842	16
se	188	326	196	335	595	842	16
desarrolla	200	326	239	335	595	842	16
en	243	326	252	335	595	842	16
base	256	326	273	335	595	842	16
al	277	326	284	335	595	842	16
mismo	288	326	315	335	595	842	16
caso	319	326	336	335	595	842	16
supuesto	340	326	375	335	595	842	16
de	379	326	388	335	595	842	16
estudio,	392	326	423	335	595	842	16
sin	427	326	438	335	595	842	16
embargo,	442	326	479	335	595	842	16
la	483	326	490	335	595	842	16
PI	494	326	503	335	595	842	16
y	507	326	512	335	595	842	16
la	515	326	522	335	595	842	16
TR	526	326	539	335	595	842	16
constituyen	57	338	103	347	595	842	16
variables	107	338	143	347	595	842	16
exógenas	147	338	184	347	595	842	16
que	189	338	203	347	595	842	16
deben	207	338	231	347	595	842	16
ser	235	338	247	347	595	842	16
previamente	251	338	301	347	595	842	16
estimadas.	305	338	347	347	595	842	16
Para	351	338	369	347	595	842	16
el	373	338	380	347	595	842	16
caso	384	338	402	347	595	842	16
de	406	338	416	347	595	842	16
la	420	338	427	347	595	842	16
TR	432	338	444	347	595	842	16
se	449	338	457	347	595	842	16
utilizó	461	338	486	347	595	842	16
el	491	338	498	347	595	842	16
resultado	502	338	539	347	595	842	16
obtenido	57	349	92	358	595	842	16
mediante	96	349	132	358	595	842	16
el	137	349	144	358	595	842	16
Modelo	148	349	179	358	595	842	16
Estructural	184	349	227	358	595	842	16
47	228	347	234	353	595	842	16
que	237	349	251	358	595	842	16
es	256	349	264	358	595	842	16
de	268	349	278	358	595	842	16
56.5%,	282	349	310	358	595	842	16
sin	315	349	326	358	595	842	16
embargo,	331	349	368	358	595	842	16
la	372	349	379	358	595	842	16
PI	384	349	393	358	595	842	16
fue	397	349	410	358	595	842	16
estimada	414	349	449	358	595	842	16
mediante	454	349	490	358	595	842	16
un	494	349	504	358	595	842	16
modelo	509	349	539	358	595	842	16
econométrico	57	361	111	370	595	842	16
a	115	361	120	370	595	842	16
partir	124	361	145	370	595	842	16
de	150	361	159	370	595	842	16
la	163	361	170	370	595	842	16
aplicación	175	361	215	370	595	842	16
de	220	361	229	370	595	842	16
una	233	361	248	370	595	842	16
base	252	361	269	370	595	842	16
de	274	361	283	370	595	842	16
datos	287	361	308	370	595	842	16
simulada	312	361	348	370	595	842	16
para	353	361	370	370	595	842	16
créditos	374	361	406	370	595	842	16
destinados	410	361	452	370	595	842	16
a	456	361	460	370	595	842	16
micro	465	361	488	370	595	842	16
y	492	361	497	370	595	842	16
pequeñas	501	361	538	370	595	842	16
empresas.	57	372	96	381	595	842	16
6.3.1.	57	396	79	405	595	842	16
Descripción	85	396	135	405	595	842	16
de	138	396	148	405	595	842	16
la	150	396	158	405	595	842	16
Base	161	396	181	405	595	842	16
de	183	396	193	405	595	842	16
Datos	196	396	220	405	595	842	16
Se	57	416	67	425	595	842	16
trabajó	70	416	98	425	595	842	16
con	102	416	116	425	595	842	16
una	120	416	134	425	595	842	16
base	138	416	156	425	595	842	16
de	159	416	169	425	595	842	16
datos	172	416	193	425	595	842	16
de	197	416	206	425	595	842	16
clientes	210	416	241	425	595	842	16
empresariales	244	416	299	425	595	842	16
que	303	416	318	425	595	842	16
recibieron	321	416	362	425	595	842	16
crédito	365	416	393	425	595	842	16
por	397	416	410	425	595	842	16
parte	414	416	434	425	595	842	16
de	437	416	447	425	595	842	16
una	450	416	465	425	595	842	16
EIF,	469	416	486	425	595	842	16
esta	490	416	505	425	595	842	16
base	509	416	527	425	595	842	16
se	530	416	539	425	595	842	16
encuentra	57	428	95	437	595	842	16
conformada	98	428	146	437	595	842	16
por	148	428	162	437	595	842	16
una	164	428	178	437	595	842	16
muestra	181	428	213	437	595	842	16
de	215	428	225	437	595	842	16
5.008	227	428	250	437	595	842	16
créditos	252	428	284	437	595	842	16
simulados	287	428	327	437	595	842	16
para	329	428	347	437	595	842	16
pequeñas	349	428	386	437	595	842	16
y	389	428	394	437	595	842	16
medianas	396	428	434	437	595	842	16
empresas	436	428	474	437	595	842	16
48	474	425	480	431	595	842	16
.	480	428	483	437	595	842	16
Para	57	448	75	457	595	842	16
cada	78	448	96	457	595	842	16
crédito	100	448	127	457	595	842	16
se	131	448	139	457	595	842	16
obtuvieron	143	448	186	457	595	842	16
un	189	448	199	457	595	842	16
total	203	448	220	457	595	842	16
de	224	448	233	457	595	842	16
14	237	448	247	457	595	842	16
variables,	250	448	289	457	595	842	16
la	292	448	299	457	595	842	16
primera	303	448	334	457	595	842	16
variable	337	448	369	457	595	842	16
está	373	448	388	457	595	842	16
referida	392	448	423	457	595	842	16
al	427	448	434	457	595	842	16
cumplimiento	437	448	493	457	595	842	16
o	496	448	501	457	595	842	16
no	505	448	514	457	595	842	16
de	518	448	527	457	595	842	16
la	531	448	538	457	595	842	16
obligación	57	460	99	469	595	842	16
de	101	460	111	469	595	842	16
deuda,	113	460	140	469	595	842	16
mientras	142	460	177	469	595	842	16
que	179	460	194	469	595	842	16
las	196	460	207	469	595	842	16
restantes	210	460	245	469	595	842	16
13	247	460	257	469	595	842	16
variables	260	460	296	469	595	842	16
reflejan	298	460	329	469	595	842	16
las	332	460	343	469	595	842	16
características	345	460	402	469	595	842	16
de	404	460	414	469	595	842	16
cada	416	460	435	469	595	842	16
cliente,	437	460	466	469	595	842	16
cada	469	460	487	469	595	842	16
una	490	460	504	469	595	842	16
de	507	460	516	469	595	842	16
estas	519	460	538	469	595	842	16
variables	57	471	93	480	595	842	16
fueron	95	471	121	480	595	842	16
utilizadas	124	471	162	480	595	842	16
para	164	471	182	480	595	842	16
explicar	184	471	216	480	595	842	16
el	219	471	226	480	595	842	16
comportamiento	229	471	294	480	595	842	16
de	297	471	306	480	595	842	16
pago,	309	471	331	480	595	842	16
cuyo	333	471	352	480	595	842	16
detalle	355	471	381	480	595	842	16
se	384	471	392	480	595	842	16
presenta	395	471	428	480	595	842	16
en	431	471	440	480	595	842	16
la	442	471	450	480	595	842	16
siguiente	452	471	488	480	595	842	16
Tabla	491	471	514	480	595	842	16
8.	517	471	524	480	595	842	16
TABLA	128	497	163	506	595	842	16
8	165	497	170	506	595	842	16
-	173	497	176	506	595	842	16
VARIABLES	179	497	237	506	595	842	16
IDENTIFICADAS	240	497	319	506	595	842	16
PARA	322	497	350	506	595	842	16
EL	352	497	366	506	595	842	16
SCORE	368	497	402	506	595	842	16
CREDITICIO	405	497	467	506	595	842	16
Variable	73	518	110	527	595	842	16
Descripción	172	518	222	527	595	842	16
Código	339	518	369	527	595	842	16
Mora	73	535	95	544	595	842	16
Créditos	73	607	107	616	595	842	16
anteriores	109	607	149	616	595	842	16
Créditos	73	619	107	628	595	842	16
último	109	619	135	628	595	842	16
año	138	619	152	628	595	842	16
Sector	73	631	98	640	595	842	16
Cumplimiento	172	535	229	544	595	842	16
o	236	535	241	544	595	842	16
incumplimiento	248	535	311	544	595	842	16
de	318	535	328	544	595	842	16
las	172	547	183	556	595	842	16
obligaciones	185	547	236	556	595	842	16
de	238	547	248	556	595	842	16
deuda	250	547	274	556	595	842	16
Lugar	172	559	195	568	595	842	16
geográfico	203	559	246	568	595	842	16
de	253	559	263	568	595	842	16
la	270	559	277	568	595	842	16
agencia	285	559	315	568	595	842	16
o	323	559	328	568	595	842	16
sucursal	172	570	204	579	595	842	16
donde	207	570	231	579	595	842	16
se	234	570	242	579	595	842	16
recibe	245	570	269	579	595	842	16
la	272	570	279	579	595	842	16
solicitud.	281	570	318	579	595	842	16
Tiempo	172	582	203	591	595	842	16
que	206	582	220	591	595	842	16
el	223	582	230	591	595	842	16
prestatario	233	582	275	591	595	842	16
es	278	582	286	591	595	842	16
cliente	289	582	316	591	595	842	16
de	318	582	328	591	595	842	16
la	172	594	179	603	595	842	16
entidad.	181	594	213	603	595	842	16
Créditos	172	607	205	616	595	842	16
concedidos	208	607	253	616	595	842	16
con	255	607	270	616	595	842	16
anterioridad.	272	607	323	616	595	842	16
Créditos	172	619	205	628	595	842	16
concedidos	208	619	253	628	595	842	16
en	255	619	265	628	595	842	16
el	267	619	275	628	595	842	16
último	277	619	303	628	595	842	16
año.	306	619	323	628	595	842	16
Sector	172	631	197	640	595	842	16
de	200	631	209	640	595	842	16
la	212	631	219	640	595	842	16
actividad	221	631	258	640	595	842	16
de	261	631	270	640	595	842	16
la	273	631	280	640	595	842	16
empresa.	282	631	318	640	595	842	16
Destino	73	678	104	687	595	842	16
del	107	678	119	687	595	842	16
Crédito	121	678	151	687	595	842	16
Uso	172	678	188	687	595	842	16
de	190	678	200	687	595	842	16
los	202	678	214	687	595	842	16
recursos	216	678	250	687	595	842	16
Sexo	73	701	93	710	595	842	16
Genero	172	701	201	710	595	842	16
del	207	701	219	710	595	842	16
prestatario	226	701	268	710	595	842	16
o	274	701	279	710	595	842	16
titular	285	701	309	710	595	842	16
del	316	701	328	710	595	842	16
crédito	172	713	199	722	595	842	16
Edad	172	725	192	734	595	842	16
en	195	725	204	734	595	842	16
el	207	725	214	734	595	842	16
momento	217	725	254	734	595	842	16
de	257	725	266	734	595	842	16
la	269	725	276	734	595	842	16
solicitud	279	725	313	734	595	842	16
del	315	725	328	734	595	842	16
crédito	172	736	199	745	595	842	16
(0)	339	535	350	544	595	842	16
Cumplió	353	535	388	544	595	842	16
(1)	339	547	350	556	595	842	16
Incumplió	353	547	394	556	595	842	16
(0)	340	559	352	568	595	842	16
Zona	355	559	375	568	595	842	16
central	377	559	404	568	595	842	16
(1)	340	570	352	579	595	842	16
Otras	355	570	376	579	595	842	16
zonas	379	570	401	579	595	842	16
Variable	339	582	373	591	595	842	16
numérica	377	582	414	591	595	842	16
en	417	582	427	591	595	842	16
años.	339	594	359	603	595	842	16
Variable	339	607	373	616	595	842	16
numérica.	376	607	415	616	595	842	16
Variable	339	619	373	628	595	842	16
numérica	376	619	413	628	595	842	16
(0)	339	631	350	640	595	842	16
Comercio	353	631	392	640	595	842	16
(1)	339	643	350	652	595	842	16
Agricultura	353	643	399	652	595	842	16
(2)	339	654	350	663	595	842	16
Producción	353	654	398	663	595	842	16
(3)	339	666	350	675	595	842	16
Servicio	353	666	386	675	595	842	16
(0)	339	678	350	687	595	842	16
Capital	353	678	382	687	595	842	16
de	384	678	394	687	595	842	16
trabajo	396	678	424	687	595	842	16
(1)	339	689	350	698	595	842	16
Activos	353	689	384	698	595	842	16
Fijos	386	689	406	698	595	842	16
(0)	339	701	350	710	595	842	16
Varón	353	701	378	710	595	842	16
(1)	339	713	350	722	595	842	16
Mujer	353	713	377	722	595	842	16
Variable	339	725	373	734	595	842	16
numérica	376	725	413	734	595	842	16
Zona	73	559	93	568	595	842	16
Antigüedad	73	582	120	591	595	842	16
Edad	73	725	94	734	595	842	16
47	57	760	62	765	595	842	16
48	57	769	62	774	595	842	16
Signo	440	512	464	521	595	842	16
esperado	467	512	505	521	595	842	16
del	507	512	520	521	595	842	16
estimador	448	523	490	532	595	842	16
Beta	493	523	513	532	595	842	16
Constituye	454	535	497	544	595	842	16
la	499	535	507	544	595	842	16
variable	439	547	471	556	595	842	16
dependiente	473	547	521	556	595	842	16
(-)	475	559	485	568	595	842	16
(-)	475	582	485	591	595	842	16
(-)	475	607	485	616	595	842	16
(-)	475	619	485	628	595	842	16
(+)	464	631	476	640	595	842	16
o	479	631	484	640	595	842	16
(-)	486	631	496	640	595	842	16
(-)	475	678	485	687	595	842	16
(-)	475	701	485	710	595	842	16
(+)	474	725	486	734	595	842	16
Este	64	762	78	769	595	842	16
resultado	80	762	109	769	595	842	16
se	111	762	118	769	595	842	16
encuentra	120	762	151	769	595	842	16
dentro	152	762	173	769	595	842	16
de	175	762	183	769	595	842	16
los	184	762	194	769	595	842	16
parámetros	196	762	231	769	595	842	16
propuestos	233	762	268	769	595	842	16
por	270	762	281	769	595	842	16
Altman	283	762	307	769	595	842	16
[11].	309	762	324	769	595	842	16
Las	64	771	75	778	595	842	16
variables	77	771	106	778	595	842	16
consideradas	108	771	150	778	595	842	16
fueron	152	771	172	778	595	842	16
tomadas	174	771	201	778	595	842	16
de	203	771	211	778	595	842	16
Rayo	212	771	229	778	595	842	16
et.	231	771	239	778	595	842	16
al.	241	771	249	778	595	842	16
[6].	251	771	263	778	595	842	16
20	57	796	67	806	595	842	16
UPB	266	796	282	806	595	842	16
-	285	796	288	806	595	842	16
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	16
&	357	796	364	806	595	842	16
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	16
No.	424	796	439	806	595	842	16
14,	441	796	454	806	595	842	16
Vol.	456	796	472	806	595	842	16
2:	474	796	482	806	595	842	16
5	484	796	489	806	595	842	16
–	491	796	496	806	595	842	16
25	499	796	509	806	595	842	16
(2014)	511	796	537	806	595	842	16
MEDICION	223	38	266	48	595	842	17
DEL	269	38	284	48	595	842	17
RIESGO	286	38	316	48	595	842	17
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	17
Variable	73	85	110	94	595	842	17
Descripción	172	85	222	94	595	842	17
Código	339	85	369	94	595	842	17
Mora	73	103	95	112	595	842	17
Cumplimiento	172	103	229	112	595	842	17
o	236	103	241	112	595	842	17
incumplimiento	248	103	311	112	595	842	17
de	318	103	328	112	595	842	17
las	172	114	183	123	595	842	17
obligaciones	185	114	236	123	595	842	17
de	238	114	248	123	595	842	17
deuda	250	114	274	123	595	842	17
Situación	172	126	209	135	595	842	17
familiar	219	126	251	135	595	842	17
del	260	126	272	135	595	842	17
titular	282	126	306	135	595	842	17
del	316	126	328	135	595	842	17
crédito	172	138	199	147	595	842	17
Capacidad	172	150	214	159	595	842	17
de	217	150	227	159	595	842	17
pago	230	150	249	159	595	842	17
del	252	150	265	159	595	842	17
cliente	268	150	294	159	595	842	17
en	297	150	307	159	595	842	17
base	310	150	328	159	595	842	17
a	172	161	176	170	595	842	17
su	179	161	187	170	595	842	17
situación	190	161	226	170	595	842	17
financiera	228	161	268	170	595	842	17
Tipo	172	173	191	182	595	842	17
de	199	173	208	182	595	842	17
garantía	216	173	248	182	595	842	17
aportada	257	173	291	182	595	842	17
por	299	173	312	182	595	842	17
el	321	173	328	182	595	842	17
cliente	172	185	198	194	595	842	17
Importe	172	197	203	206	595	842	17
del	206	197	218	206	595	842	17
crédito	221	197	248	206	595	842	17
Número	172	209	204	218	595	842	17
de	213	209	222	218	595	842	17
cuotas	231	209	257	218	595	842	17
mensuales	265	209	307	218	595	842	17
del	316	209	328	218	595	842	17
crédito	172	220	199	229	595	842	17
(0)	339	103	350	112	595	842	17
Cumplió	353	103	388	112	595	842	17
(1)	339	114	350	123	595	842	17
Incumplió	353	114	394	123	595	842	17
(0)	339	126	350	135	595	842	17
Soltero	353	126	382	135	595	842	17
(1)	339	138	350	147	595	842	17
Unidad	353	138	382	147	595	842	17
familiar	385	138	416	147	595	842	17
(0)	339	150	350	159	595	842	17
Suficiente	353	150	393	159	595	842	17
(1)	339	161	350	170	595	842	17
Deficiente	353	161	394	170	595	842	17
(0)	339	173	350	182	595	842	17
Personal	353	173	387	182	595	842	17
(1)	339	185	350	194	595	842	17
Garantía	353	185	387	194	595	842	17
real	390	185	405	194	595	842	17
Variable	339	197	373	206	595	842	17
numérica	376	197	413	206	595	842	17
Variable	339	209	373	218	595	842	17
numérica	376	209	413	218	595	842	17
Estado	73	126	100	135	595	842	17
Civil	103	126	123	135	595	842	17
Capacidad	73	150	115	159	595	842	17
Garantía	73	173	107	182	595	842	17
Monto	73	197	100	206	595	842	17
Duración	73	209	110	218	595	842	17
Signo	440	79	464	88	595	842	17
esperado	467	79	505	88	595	842	17
del	507	79	520	88	595	842	17
estimador	448	91	490	100	595	842	17
Beta	493	91	513	100	595	842	17
Constituye	454	103	497	112	595	842	17
la	499	103	507	112	595	842	17
variable	439	114	471	123	595	842	17
dependiente	473	114	521	123	595	842	17
(-)	475	126	485	135	595	842	17
(+)	474	150	486	159	595	842	17
(-)	475	173	485	182	595	842	17
(-)	475	197	485	206	595	842	17
(+)	474	209	486	218	595	842	17
Fuente:	71	235	97	242	595	842	17
Datos	99	235	118	242	595	842	17
simulados	120	235	152	242	595	842	17
para	154	235	168	242	595	842	17
una	170	235	182	242	595	842	17
Entidad	184	235	208	242	595	842	17
Financiera,	210	235	246	242	595	842	17
el	248	235	254	242	595	842	17
tipo	256	235	268	242	595	842	17
de	270	235	278	242	595	842	17
variables	280	235	309	242	595	842	17
y	311	235	315	242	595	842	17
los	317	235	326	242	595	842	17
signos	328	235	349	242	595	842	17
esperados	351	235	382	242	595	842	17
fueron	384	235	405	242	595	842	17
tomados	407	235	434	242	595	842	17
de	436	235	444	242	595	842	17
Rayo	446	235	463	242	595	842	17
[6].	465	235	476	242	595	842	17
En	59	256	70	265	595	842	17
la	73	256	80	265	595	842	17
Tabla	82	256	105	265	595	842	17
9	108	256	113	265	595	842	17
se	115	256	124	265	595	842	17
presenta	126	256	159	265	595	842	17
un	162	256	172	265	595	842	17
resumen	174	256	208	265	595	842	17
estadístico	211	256	253	265	595	842	17
de	255	256	265	265	595	842	17
las	267	256	278	265	595	842	17
variables	281	256	317	265	595	842	17
expuestas	320	256	359	265	595	842	17
previamente.	361	256	413	265	595	842	17
TABLA	116	279	150	288	595	842	17
9	153	279	158	288	595	842	17
-	160	279	163	288	595	842	17
RESUMEN	166	279	216	288	595	842	17
DE	218	279	232	288	595	842	17
INFORMACIÓN	235	279	310	288	595	842	17
ESTADÍSTICA	312	279	380	288	595	842	17
DE	383	279	396	288	595	842	17
LAS	399	279	418	288	595	842	17
VARIABLES	421	279	479	288	595	842	17
Variable	120	294	158	303	595	842	17
Mora	120	306	142	315	595	842	17
Zona	120	329	141	338	595	842	17
Antigüedad	120	353	167	362	595	842	17
Créditos	120	365	154	374	595	842	17
anteriores	157	365	196	374	595	842	17
Créditos	120	377	154	386	595	842	17
último	157	377	183	386	595	842	17
año	185	377	200	386	595	842	17
Sector	120	389	146	398	595	842	17
Destino	120	435	151	444	595	842	17
del	154	435	166	444	595	842	17
Crédito	169	435	199	444	595	842	17
Sexo	120	459	140	468	595	842	17
Edad	120	482	141	491	595	842	17
Estado	120	494	148	503	595	842	17
Civil	150	494	170	503	595	842	17
Capacidad	120	518	163	527	595	842	17
Garantía	120	541	155	550	595	842	17
Monto	120	565	147	574	595	842	17
Duración	120	577	157	586	595	842	17
Descriptivas	229	294	282	303	595	842	17
Cumplió	231	306	266	315	595	842	17
52.1%	268	306	294	315	595	842	17
Incumplió	231	317	272	326	595	842	17
47.9%	274	317	300	326	595	842	17
Zona	231	329	251	338	595	842	17
central	254	329	281	338	595	842	17
53.5%	283	329	309	338	595	842	17
Otras	231	341	252	350	595	842	17
zonas	255	341	278	350	595	842	17
46.5%	280	341	306	350	595	842	17
Media	229	353	255	362	595	842	17
8.11	257	353	275	362	595	842	17
años,	277	353	298	362	595	842	17
Desviación	301	353	345	362	595	842	17
Estándar	348	353	383	362	595	842	17
4.31	385	353	403	362	595	842	17
años	406	353	424	362	595	842	17
Media	229	365	255	374	595	842	17
1.14,	257	365	277	374	595	842	17
Desviación	280	365	325	374	595	842	17
Estándar	327	365	362	374	595	842	17
1.45	365	365	382	374	595	842	17
Media	229	377	255	386	595	842	17
1.8,	257	377	272	386	595	842	17
Desviación	275	377	320	386	595	842	17
Estándar	322	377	357	386	595	842	17
0.83	360	377	377	386	595	842	17
Comercio	229	389	269	398	595	842	17
20.2%	271	389	297	398	595	842	17
Agricultura	229	400	275	409	595	842	17
38.4%	278	400	304	409	595	842	17
Producción	229	412	275	421	595	842	17
20.1%	277	412	303	421	595	842	17
Servicio	229	423	262	432	595	842	17
21.2%	265	423	291	432	595	842	17
Capital	229	435	258	444	595	842	17
de	261	435	270	444	595	842	17
trabajo	273	435	300	444	595	842	17
50.6%	303	435	329	444	595	842	17
Activos	229	447	260	456	595	842	17
Fijos	263	447	283	456	595	842	17
49.4%	285	447	311	456	595	842	17
Hombre	229	459	262	468	595	842	17
61%	264	459	283	468	595	842	17
Mujer	229	470	254	479	595	842	17
39%	256	470	275	479	595	842	17
Media	229	482	255	491	595	842	17
38	257	482	267	491	595	842	17
años,	270	482	291	491	595	842	17
Desviación	293	482	338	491	595	842	17
Estándar	340	482	375	491	595	842	17
10	378	482	388	491	595	842	17
años	390	482	409	491	595	842	17
Soltero	229	494	258	503	595	842	17
59.3%	261	494	286	503	595	842	17
Unidad	229	506	259	515	595	842	17
familiar	261	506	293	515	595	842	17
40.7%	295	506	321	515	595	842	17
Suficiente	229	518	270	527	595	842	17
53.5%	272	518	298	527	595	842	17
Deficiente	229	529	271	538	595	842	17
46.5%	273	529	299	538	595	842	17
Declaración	229	541	278	550	595	842	17
jurada	280	541	305	550	595	842	17
55%	308	541	326	550	595	842	17
Garantía	229	553	264	562	595	842	17
real	266	553	281	562	595	842	17
45%	284	553	302	562	595	842	17
Media	229	565	255	574	595	842	17
224.111	257	565	290	574	595	842	17
Bs.,	292	565	308	574	595	842	17
Desviación	310	565	355	574	595	842	17
Estándar	358	565	393	574	595	842	17
239.725	395	565	428	574	595	842	17
Bs.	430	565	443	574	595	842	17
Media	229	577	255	586	595	842	17
38.87	257	577	280	586	595	842	17
cuotas,	282	577	310	586	595	842	17
Desviación	313	577	358	586	595	842	17
Estándar	360	577	395	586	595	842	17
34.92	398	577	420	586	595	842	17
cuotas	423	577	448	586	595	842	17
Fuente:	113	590	140	598	595	842	17
Elaboración	142	590	180	598	595	842	17
propia	182	590	203	598	595	842	17
a	205	590	208	598	595	842	17
partir	210	590	227	598	595	842	17
de	229	590	237	598	595	842	17
la	239	590	245	598	595	842	17
muestra	247	590	272	598	595	842	17
de	274	590	282	598	595	842	17
5.008	284	590	302	598	595	842	17
créditos	304	590	329	598	595	842	17
simulados.	331	590	366	598	595	842	17
6.3.2.	57	610	79	619	595	842	17
Estimación	85	610	133	619	595	842	17
del	135	610	148	619	595	842	17
Modelo	150	610	183	619	595	842	17
Econométrico	185	610	244	619	595	842	17
A	57	630	64	639	595	842	17
partir	66	630	88	639	595	842	17
de	91	630	100	639	595	842	17
los	103	630	115	639	595	842	17
datos	118	630	139	639	595	842	17
identificados	141	630	193	639	595	842	17
se	196	630	204	639	595	842	17
formuló	207	630	239	639	595	842	17
un	242	630	252	639	595	842	17
modelo	254	630	284	639	595	842	17
de	287	630	297	639	595	842	17
regresión	299	630	336	639	595	842	17
logística	339	630	373	639	595	842	17
teniendo	376	630	410	639	595	842	17
como	413	630	435	639	595	842	17
variable	438	630	470	639	595	842	17
dependiente	473	630	521	639	595	842	17
a	524	630	528	639	595	842	17
la	531	630	538	639	595	842	17
mora	57	641	77	650	595	842	17
y	80	641	85	650	595	842	17
como	87	641	109	650	595	842	17
variables	112	641	148	650	595	842	17
explicativas	150	641	198	650	595	842	17
las	201	641	212	650	595	842	17
características	214	641	271	650	595	842	17
de	273	641	283	650	595	842	17
cada	285	641	304	650	595	842	17
cliente	306	641	333	650	595	842	17
49	333	639	340	645	595	842	17
.	340	641	342	650	595	842	17
Los	345	641	359	650	595	842	17
resultados	362	641	403	650	595	842	17
se	405	641	413	650	595	842	17
presentan	416	641	454	650	595	842	17
en	457	641	466	650	595	842	17
la	468	641	476	650	595	842	17
Tabla	478	641	501	650	595	842	17
10.	504	641	516	650	595	842	17
La	57	662	67	671	595	842	17
Tabla	70	662	93	671	595	842	17
10	97	662	107	671	595	842	17
permite	110	662	140	671	595	842	17
evidenciar	144	662	185	671	595	842	17
que	189	662	203	671	595	842	17
en	206	662	216	671	595	842	17
la	219	662	226	671	595	842	17
muestra	230	662	261	671	595	842	17
de	265	662	274	671	595	842	17
datos:	277	662	301	671	595	842	17
i)	305	662	311	671	595	842	17
existe	314	662	337	671	595	842	17
una	341	662	355	671	595	842	17
relación	358	662	391	671	595	842	17
inversa	394	662	423	671	595	842	17
entre	426	662	446	671	595	842	17
el	449	662	457	671	595	842	17
número	460	662	490	671	595	842	17
de	494	662	503	671	595	842	17
créditos	507	662	538	671	595	842	17
otorgados	57	673	96	682	595	842	17
a	99	673	104	682	595	842	17
un	107	673	116	682	595	842	17
cliente	119	673	146	682	595	842	17
y	149	673	154	682	595	842	17
la	157	673	164	682	595	842	17
probabilidad	167	673	218	682	595	842	17
de	221	673	230	682	595	842	17
mora,	233	673	256	682	595	842	17
situación	259	673	295	682	595	842	17
que	298	673	312	682	595	842	17
lleva	315	673	335	682	595	842	17
a	338	673	342	682	595	842	17
concluir	345	673	378	682	595	842	17
que	381	673	395	682	595	842	17
aquellos	398	673	432	682	595	842	17
prestatarios	435	673	481	682	595	842	17
que	484	673	498	682	595	842	17
tienen	501	673	525	682	595	842	17
un	528	673	538	682	595	842	17
mal	57	685	72	694	595	842	17
comportamiento	75	685	141	694	595	842	17
de	144	685	154	694	595	842	17
pago	157	685	177	694	595	842	17
tienden	180	685	210	694	595	842	17
a	213	685	218	694	595	842	17
recibir	221	685	247	694	595	842	17
un	251	685	261	694	595	842	17
menor	265	685	290	694	595	842	17
número	294	685	324	694	595	842	17
de	328	685	337	694	595	842	17
créditos	341	685	372	694	595	842	17
50	373	683	379	688	595	842	17
,	379	685	382	694	595	842	17
ii)	386	685	394	694	595	842	17
respecto	398	685	431	694	595	842	17
al	435	685	442	694	595	842	17
estado	446	685	471	694	595	842	17
civil	475	685	492	694	595	842	17
cuando	496	685	525	694	595	842	17
un	529	685	539	694	595	842	17
cliente	57	696	83	705	595	842	17
está	86	696	101	705	595	842	17
casado	104	696	131	705	595	842	17
o	134	696	139	705	595	842	17
con	142	696	156	705	595	842	17
familia	159	696	187	705	595	842	17
disminuye	190	696	231	705	595	842	17
la	234	696	241	705	595	842	17
probabilidad	244	696	295	705	595	842	17
de	297	696	307	705	595	842	17
incumplimiento,	309	696	375	705	595	842	17
iii)	378	696	390	705	595	842	17
si	393	696	399	705	595	842	17
la	402	696	409	705	595	842	17
capacidad	412	696	452	705	595	842	17
financiera	454	696	494	705	595	842	17
del	497	696	509	705	595	842	17
cliente	512	696	538	705	595	842	17
es	57	708	65	717	595	842	17
suficiente	68	708	107	717	595	842	17
disminuye	110	708	151	717	595	842	17
la	154	708	162	717	595	842	17
probabilidad	165	708	215	717	595	842	17
de	218	708	228	717	595	842	17
incumplimiento,	231	708	296	717	595	842	17
iv)	299	708	310	717	595	842	17
cuando	316	708	345	717	595	842	17
el	348	708	355	717	595	842	17
titular	358	708	382	717	595	842	17
del	385	708	397	717	595	842	17
crédito	400	708	428	717	595	842	17
es	431	708	439	717	595	842	17
una	442	708	457	717	595	842	17
mujer	460	708	483	717	595	842	17
disminuye	486	708	528	717	595	842	17
la	531	708	538	717	595	842	17
49	57	733	62	737	595	842	17
En	64	734	73	741	595	842	17
principio	75	734	104	741	595	842	17
se	106	734	112	741	595	842	17
formuló	114	734	140	741	595	842	17
un	142	734	150	741	595	842	17
modelo	152	734	176	741	595	842	17
econométrico	178	734	221	741	595	842	17
con	223	734	235	741	595	842	17
todas	237	734	254	741	595	842	17
las	256	734	265	741	595	842	17
variables	267	734	296	741	595	842	17
identificadas,	298	734	340	741	595	842	17
sin	342	734	352	741	595	842	17
embargo,	354	734	384	741	595	842	17
ocho	386	734	401	741	595	842	17
variables	403	734	432	741	595	842	17
no	434	734	442	741	595	842	17
fueron	444	734	465	741	595	842	17
estadísticamente	467	734	520	741	595	842	17
significativas,	64	743	108	750	595	842	17
razón	111	743	128	750	595	842	17
por	130	743	141	750	595	842	17
la	143	743	149	750	595	842	17
cual	151	743	164	750	595	842	17
se	166	743	173	750	595	842	17
formuló	175	743	200	750	595	842	17
un	202	743	210	750	595	842	17
modelo	212	743	236	750	595	842	17
econométrico	238	743	282	750	595	842	17
en	284	743	291	750	595	842	17
el	293	743	299	750	595	842	17
cual	301	743	315	750	595	842	17
todos	317	743	334	750	595	842	17
los	336	743	345	750	595	842	17
coeficientes	347	743	385	750	595	842	17
son	387	743	398	750	595	842	17
estadísticamente	400	743	453	750	595	842	17
significativos	455	743	499	750	595	842	17
y	501	743	505	750	595	842	17
sus	507	743	517	750	595	842	17
signos	64	752	84	760	595	842	17
concuerdan	86	752	123	760	595	842	17
con	125	752	137	760	595	842	17
los	139	752	148	760	595	842	17
resultados	150	752	182	760	595	842	17
esperados.	184	752	218	760	595	842	17
50	57	760	62	765	595	842	17
Respecto	64	762	93	769	595	842	17
a	95	762	99	769	595	842	17
estas	101	762	116	769	595	842	17
conclusiones,	118	762	161	769	595	842	17
se	164	762	170	769	595	842	17
descarta	172	762	198	769	595	842	17
la	200	762	206	769	595	842	17
presencia	208	762	238	769	595	842	17
de	240	762	248	769	595	842	17
un	250	762	258	769	595	842	17
sesgo	260	762	277	769	595	842	17
de	279	762	287	769	595	842	17
supervivencia	289	762	333	769	595	842	17
debido	335	762	357	769	595	842	17
a	359	762	363	769	595	842	17
que	365	762	376	769	595	842	17
la	378	762	384	769	595	842	17
base	386	762	400	769	595	842	17
de	402	762	410	769	595	842	17
datos	412	762	429	769	595	842	17
simulada	431	762	459	769	595	842	17
que	461	762	474	769	595	842	17
fue	476	762	486	769	595	842	17
utilizada	488	762	515	769	595	842	17
para	517	762	531	769	595	842	17
el	533	762	539	769	595	842	17
estudio,	64	771	89	778	595	842	17
se	91	771	98	778	595	842	17
encuentra	100	771	131	778	595	842	17
constituida	133	771	168	778	595	842	17
por	170	771	180	778	595	842	17
un	182	771	190	778	595	842	17
47,9%	192	771	213	778	595	842	17
de	215	771	223	778	595	842	17
clientes	225	771	249	778	595	842	17
que	251	771	263	778	595	842	17
si	264	771	270	778	595	842	17
tuvieron	272	771	298	778	595	842	17
mora	301	771	317	778	595	842	17
y	319	771	323	778	595	842	17
un	325	771	333	778	595	842	17
52.1%	335	771	356	778	595	842	17
de	358	771	365	778	595	842	17
clientes	367	771	392	778	595	842	17
que	393	771	406	778	595	842	17
no	407	771	415	778	595	842	17
tuvieron	417	771	444	778	595	842	17
mora.	446	771	464	778	595	842	17
UPB	57	796	74	806	595	842	17
-	76	796	79	806	595	842	17
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	17
&	148	796	155	806	595	842	17
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	17
No.	216	796	230	806	595	842	17
14,	232	796	245	806	595	842	17
Vol.	247	796	263	806	595	842	17
2:	265	796	273	806	595	842	17
5	275	796	280	806	595	842	17
–	283	796	288	806	595	842	17
25	290	796	300	806	595	842	17
(2014)	302	796	329	806	595	842	17
21	528	796	538	806	595	842	17
VARGAS	256	38	289	48	595	842	18
Y	292	38	297	48	595	842	18
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	18
probabilidad	57	79	107	88	595	842	18
de	110	79	119	88	595	842	18
incumplimiento,	122	79	188	88	595	842	18
v)	191	79	199	88	595	842	18
cuando	202	79	230	88	595	842	18
el	233	79	240	88	595	842	18
destino	243	79	272	88	595	842	18
del	275	79	287	88	595	842	18
crédito	290	79	317	88	595	842	18
es	320	79	328	88	595	842	18
para	331	79	348	88	595	842	18
la	351	79	358	88	595	842	18
compra	361	79	391	88	595	842	18
de	394	79	403	88	595	842	18
activos	406	79	434	88	595	842	18
fijos,	437	79	457	88	595	842	18
disminuye	460	79	501	88	595	842	18
el	504	79	511	88	595	842	18
riesgo	514	79	538	88	595	842	18
de	57	90	66	99	595	842	18
incumplimiento,	69	90	134	99	595	842	18
finalmente	137	90	180	99	595	842	18
vi)	182	90	193	99	595	842	18
cuando	196	90	224	99	595	842	18
las	227	90	238	99	595	842	18
garantías	241	90	277	99	595	842	18
son	279	90	293	99	595	842	18
reales	295	90	319	99	595	842	18
la	321	90	328	99	595	842	18
probabilidad	331	90	381	99	595	842	18
de	384	90	393	99	595	842	18
incumplimiento	396	90	459	99	595	842	18
se	462	90	470	99	595	842	18
reduce.	472	90	501	99	595	842	18
Se	57	111	67	120	595	842	18
realizó	69	111	96	120	595	842	18
una	99	111	113	120	595	842	18
evaluación	116	111	159	120	595	842	18
de	162	111	171	120	595	842	18
la	174	111	181	120	595	842	18
capacidad	184	111	224	120	595	842	18
explicativa	226	111	270	120	595	842	18
del	273	111	285	120	595	842	18
modelo	288	111	317	120	595	842	18
para	320	111	337	120	595	842	18
comprobar	340	111	383	120	595	842	18
el	386	111	393	120	595	842	18
nivel	396	111	415	120	595	842	18
de	418	111	428	120	595	842	18
aciertos,	430	111	464	120	595	842	18
determinando	467	111	522	120	595	842	18
que	524	111	539	120	595	842	18
en	57	122	66	131	595	842	18
el	70	122	77	131	595	842	18
93.67%	80	122	111	131	595	842	18
de	115	122	124	131	595	842	18
los	128	122	140	131	595	842	18
casos	143	122	165	131	595	842	18
se	168	122	177	131	595	842	18
realizó	180	122	208	131	595	842	18
una	211	122	226	131	595	842	18
estimación	229	122	273	131	595	842	18
correcta	276	122	308	131	595	842	18
de	312	122	321	131	595	842	18
que	325	122	339	131	595	842	18
un	343	122	353	131	595	842	18
cliente	357	122	383	131	595	842	18
cumple	387	122	416	131	595	842	18
con	420	122	434	131	595	842	18
su	438	122	447	131	595	842	18
crédito,	450	122	481	131	595	842	18
por	484	122	498	131	595	842	18
otro	501	122	517	131	595	842	18
lado	521	122	538	131	595	842	18
existe	57	134	80	143	595	842	18
un	82	134	92	143	595	842	18
84.59%	95	134	126	143	595	842	18
de	128	134	138	143	595	842	18
aciertos	140	134	171	143	595	842	18
para	174	134	191	143	595	842	18
detectar	193	134	225	143	595	842	18
aquellos	228	134	261	143	595	842	18
clientes	263	134	294	143	595	842	18
que	296	134	311	143	595	842	18
incumplieron	313	134	367	143	595	842	18
con	369	134	383	143	595	842	18
el	386	134	393	143	595	842	18
pago	396	134	415	143	595	842	18
de	418	134	427	143	595	842	18
su	429	134	438	143	595	842	18
crédito.	441	134	471	143	595	842	18
TABLA	173	165	208	174	595	842	18
10	210	165	220	174	595	842	18
-	223	165	226	174	595	842	18
MODELO	229	165	274	174	595	842	18
ECONOMÉTRICO	277	165	362	174	595	842	18
LOGÍSTICO	365	165	422	174	595	842	18
(VARIABLE	213	176	269	185	595	842	18
DEPENDIENTE	272	176	344	185	595	842	18
MORA)	347	176	382	185	595	842	18
Variables	84	197	125	206	595	842	18
Coeficiente	196	197	244	206	595	842	18
Constante	84	215	124	224	595	842	18
1.0439	207	215	234	224	595	842	18
Error	269	192	294	201	595	842	18
Estándar	261	203	301	212	595	842	18
0.2056	267	215	295	224	595	842	18
Créditos	84	230	118	239	595	842	18
anteriores	121	230	160	239	595	842	18
-0.8980	205	230	236	239	595	842	18
Créditos	84	246	118	255	595	842	18
último	121	246	147	255	595	842	18
año	149	246	164	255	595	842	18
Estado	84	261	112	270	595	842	18
civil	114	261	132	270	595	842	18
z-Estadística	317	197	371	206	595	842	18
Valor	397	197	422	206	595	842	18
en	424	197	434	206	595	842	18
Probabilidad	437	197	493	206	595	842	18
5.0766	330	215	358	224	595	842	18
0.0000	391	215	419	224	595	842	18
Significativa	438	215	489	224	595	842	18
0.0447	267	230	295	239	595	842	18
-20.0763	326	230	362	239	595	842	18
0.0000	391	230	419	239	595	842	18
Significativa	438	230	489	239	595	842	18
-0.3071	205	246	236	255	595	842	18
0.0573	267	246	295	255	595	842	18
-5.3642	329	246	360	255	595	842	18
0.0000	391	246	419	255	595	842	18
Significativa	438	246	489	255	595	842	18
-0.2284	205	261	236	270	595	842	18
0.0946	267	261	295	270	595	842	18
-2.4139	329	261	360	270	595	842	18
0.0158	391	261	419	270	595	842	18
Significativa	438	261	489	270	595	842	18
Capacidad	84	276	127	285	595	842	18
2.1503	207	276	234	285	595	842	18
0.1708	267	276	295	285	595	842	18
12.5909	328	276	360	285	595	842	18
0.0000	391	276	419	285	595	842	18
Significativa	438	276	489	285	595	842	18
Sexo	84	291	104	300	595	842	18
-0.5214	205	291	236	300	595	842	18
0.1489	267	291	295	300	595	842	18
-3.5018	329	291	360	300	595	842	18
0.0005	391	291	419	300	595	842	18
Significativa	438	291	489	300	595	842	18
Destino	84	307	115	316	595	842	18
del	118	307	130	316	595	842	18
crédito	133	307	160	316	595	842	18
(1)	163	307	175	316	595	842	18
-0.3174	205	307	236	316	595	842	18
0.1501	267	307	295	316	595	842	18
-2.1150	329	307	360	316	595	842	18
0.0344	391	307	419	316	595	842	18
Significativa	438	307	489	316	595	842	18
Garantía	84	322	119	331	595	842	18
(1)	121	322	133	331	595	842	18
-0.5521	205	322	236	331	595	842	18
0.1646	267	322	295	331	595	842	18
-3.3551	329	322	360	331	595	842	18
0.0008	391	322	419	331	595	842	18
Significativa	438	322	489	331	595	842	18
(1)	78	339	87	346	595	842	18
Para	92	339	106	346	595	842	18
las	111	339	120	346	595	842	18
operaciones	124	339	162	346	595	842	18
realizadas	166	339	198	346	595	842	18
en	203	339	210	346	595	842	18
la	214	339	220	346	595	842	18
Banca,	224	339	246	346	595	842	18
en	251	339	258	346	595	842	18
general	263	339	286	346	595	842	18
las	291	339	299	346	595	842	18
variables	304	339	333	346	595	842	18
destino	337	339	360	346	595	842	18
de	364	339	372	346	595	842	18
crédito	376	339	399	346	595	842	18
y	403	339	407	346	595	842	18
garantía	411	339	437	346	595	842	18
pueden	441	339	464	346	595	842	18
presentar	469	339	498	346	595	842	18
un	502	339	510	346	595	842	18
significativo	92	348	132	355	595	842	18
grado	135	348	153	355	595	842	18
de	155	348	163	355	595	842	18
correlación,	166	348	204	355	595	842	18
en	206	348	214	355	595	842	18
el	216	348	222	355	595	842	18
presente	225	348	251	355	595	842	18
caso	254	348	268	355	595	842	18
el	271	348	277	355	595	842	18
coeficiente	279	348	314	355	595	842	18
de	317	348	324	355	595	842	18
correlación	327	348	363	355	595	842	18
es	366	348	372	355	595	842	18
de	375	348	382	355	595	842	18
0.35,	385	348	401	355	595	842	18
adicionalmente	403	348	452	355	595	842	18
el	455	348	461	355	595	842	18
Coeficiente	463	348	500	355	595	842	18
de	503	348	510	355	595	842	18
Determinación	92	357	140	364	595	842	18
del	142	357	152	364	595	842	18
modelo	154	357	178	364	595	842	18
es	180	357	187	364	595	842	18
igual	190	357	206	364	595	842	18
a	208	357	212	364	595	842	18
0.55	214	357	228	364	595	842	18
y	231	357	235	364	595	842	18
los	237	357	246	364	595	842	18
estadísticos	249	357	285	364	595	842	18
t	288	357	290	364	595	842	18
de	293	357	300	364	595	842	18
cada	302	357	317	364	595	842	18
uno	319	357	332	364	595	842	18
de	334	357	342	364	595	842	18
los	344	357	353	364	595	842	18
coeficientes	356	357	394	364	595	842	18
son	397	357	408	364	595	842	18
estadísticamente	410	357	463	364	595	842	18
significativos,	465	357	510	364	595	842	18
todos	92	366	109	374	595	842	18
estos	112	366	128	374	595	842	18
aspectos	131	366	158	374	595	842	18
llevan	160	366	180	374	595	842	18
a	182	366	186	374	595	842	18
descartar	188	366	217	374	595	842	18
la	220	366	225	374	595	842	18
presencia	228	366	258	374	595	842	18
de	261	366	269	374	595	842	18
un	271	366	279	374	595	842	18
problema	281	366	312	374	595	842	18
de	314	366	322	374	595	842	18
multicolinealidad	324	366	380	374	595	842	18
en	383	366	390	374	595	842	18
estas	393	366	409	374	595	842	18
variables	411	366	440	374	595	842	18
(dependencia	442	366	485	374	595	842	18
lineal),	488	366	510	374	595	842	18
que	92	375	104	383	595	842	18
puedan	106	375	129	383	595	842	18
afectar	131	375	153	383	595	842	18
la	155	375	160	383	595	842	18
precisión	162	375	191	383	595	842	18
y	194	375	198	383	595	842	18
confiabilidad	199	375	242	383	595	842	18
de	244	375	251	383	595	842	18
los	253	375	262	383	595	842	18
resultados.	264	375	299	383	595	842	18
Fuente:	92	387	118	394	595	842	18
Elaboración	120	387	159	394	595	842	18
propia.	161	387	184	394	595	842	18
Finalmente,	57	415	104	424	595	842	18
en	108	415	117	424	595	842	18
la	121	415	128	424	595	842	18
Tabla	132	415	155	424	595	842	18
11	158	415	168	424	595	842	18
se	172	415	180	424	595	842	18
desarrolla	184	415	224	424	595	842	18
una	227	415	241	424	595	842	18
aplicación	245	415	286	424	595	842	18
de	290	415	299	424	595	842	18
la	303	415	310	424	595	842	18
estimación	314	415	357	424	595	842	18
obtenida	361	415	395	424	595	842	18
con	399	415	414	424	595	842	18
el	417	415	425	424	595	842	18
modelo	428	415	458	424	595	842	18
econométrico	462	415	516	424	595	842	18
en	520	415	529	424	595	842	18
8	533	415	538	424	595	842	18
casos	57	427	78	436	595	842	18
(incluido	83	427	119	436	595	842	18
el	124	427	131	436	595	842	18
caso	135	427	153	436	595	842	18
simulado),	158	427	200	436	595	842	18
para	205	427	222	436	595	842	18
determinar	227	427	270	436	595	842	18
la	274	427	282	436	595	842	18
probabilidad	286	427	337	436	595	842	18
de	341	427	351	436	595	842	18
incumplimiento	355	427	419	436	595	842	18
en	423	427	433	436	595	842	18
función	437	427	468	436	595	842	18
de	472	427	482	436	595	842	18
las	486	427	498	436	595	842	18
variables	502	427	538	436	595	842	18
significativas.	57	438	112	447	595	842	18
Los	57	459	72	468	595	842	18
resultados	76	459	116	468	595	842	18
planteados	120	459	163	468	595	842	18
permiten	167	459	203	468	595	842	18
establecer	207	459	247	468	595	842	18
criterios	251	459	284	468	595	842	18
de	288	459	298	468	595	842	18
aceptación	302	459	345	468	595	842	18
o	349	459	354	468	595	842	18
rechazo	358	459	389	468	595	842	18
para	393	459	410	468	595	842	18
las	415	459	426	468	595	842	18
solicitudes	430	459	472	468	595	842	18
de	477	459	486	468	595	842	18
crédito,	490	459	521	468	595	842	18
por	525	459	538	468	595	842	18
ejemplo:	57	470	92	479	595	842	18
i)	94	470	101	479	595	842	18
cuando	103	470	132	479	595	842	18
la	135	470	142	479	595	842	18
probabilidad	145	470	196	479	595	842	18
de	198	470	208	479	595	842	18
incumplimiento	211	470	274	479	595	842	18
es	277	470	285	479	595	842	18
muy	288	470	306	479	595	842	18
elevada	308	470	339	479	595	842	18
(Solicitud	342	470	381	479	595	842	18
1)	384	470	392	479	595	842	18
rechazar,	395	470	431	479	595	842	18
ii)	434	470	443	479	595	842	18
cuando	446	470	475	479	595	842	18
la	478	470	485	479	595	842	18
probabilidad	488	470	538	479	595	842	18
es	57	482	65	491	595	842	18
intermedia	68	482	110	491	595	842	18
(Solicitud	113	482	153	491	595	842	18
2	156	482	161	491	595	842	18
a	163	482	168	491	595	842	18
6)	171	482	179	491	595	842	18
se	182	482	190	491	595	842	18
puede	193	482	217	491	595	842	18
solicitar	220	482	252	491	595	842	18
garantías	255	482	291	491	595	842	18
adicionales,	294	482	341	491	595	842	18
restringir	344	482	381	491	595	842	18
el	384	482	391	491	595	842	18
monto	394	482	419	491	595	842	18
o	422	482	427	491	595	842	18
plazo	430	482	452	491	595	842	18
de	454	482	464	491	595	842	18
la	467	482	474	491	595	842	18
operación	477	482	516	491	595	842	18
y	519	482	524	491	595	842	18
iii)	526	482	538	491	595	842	18
cuando	57	493	85	502	595	842	18
la	88	493	95	502	595	842	18
probabilidad	98	493	148	502	595	842	18
de	151	493	160	502	595	842	18
incumplimiento	163	493	226	502	595	842	18
es	228	493	237	502	595	842	18
baja	239	493	256	502	595	842	18
(Solicitudes	258	493	306	502	595	842	18
7	309	493	314	502	595	842	18
y	316	493	321	502	595	842	18
8)	323	493	332	502	595	842	18
aceptarla.	334	493	373	502	595	842	18
TABLA	134	523	168	532	595	842	18
11	171	523	181	532	595	842	18
-	184	523	187	532	595	842	18
CALCULO	190	523	239	532	595	842	18
DE	242	523	256	532	595	842	18
LA	258	523	272	532	595	842	18
PROBABILIDAD	275	523	352	532	595	842	18
DE	355	523	369	532	595	842	18
INCUMPLIMENTO	371	523	461	532	595	842	18
Variables	77	544	118	553	595	842	18
Solicitud	144	539	181	548	595	842	18
1	160	550	165	559	595	842	18
Solicitud	193	539	231	548	595	842	18
2	209	550	214	559	595	842	18
Solicitud	243	539	280	548	595	842	18
3	259	550	264	559	595	842	18
Solicitud	292	539	330	548	595	842	18
4	308	550	313	559	595	842	18
Solicitud	342	539	379	548	595	842	18
5	358	550	363	559	595	842	18
Solicitud	391	539	429	548	595	842	18
6	408	550	412	559	595	842	18
Solicitud	441	539	478	548	595	842	18
7	457	550	462	559	595	842	18
Solicitud	490	539	528	548	595	842	18
8	507	550	512	559	595	842	18
0	179	577	184	586	595	842	18
1	228	577	233	586	595	842	18
1	278	577	283	586	595	842	18
1	327	577	332	586	595	842	18
1	377	577	382	586	595	842	18
1	426	577	431	586	595	842	18
1	476	577	481	586	595	842	18
3	525	577	530	586	595	842	18
0	179	601	184	610	595	842	18
0	228	601	233	610	595	842	18
1	278	601	283	610	595	842	18
1	327	601	332	610	595	842	18
1	377	601	382	610	595	842	18
1	426	601	431	610	595	842	18
1	476	601	481	610	595	842	18
2	525	601	530	610	595	842	18
Soltero	155	625	184	634	595	842	18
Soltero	204	625	233	634	595	842	18
Soltero	254	625	283	634	595	842	18
Constante	60	562	100	571	595	842	18
Créditos	60	577	94	586	595	842	18
anteriores	60	589	100	598	595	842	18
Créditos	60	601	94	610	595	842	18
último	97	601	123	610	595	842	18
año	60	613	75	622	595	842	18
Estado	60	625	87	634	595	842	18
civil	90	625	108	634	595	842	18
Capacidad	60	649	102	658	595	842	18
Sexo	60	672	80	681	595	842	18
Destino	60	688	91	697	595	842	18
del	94	688	106	697	595	842	18
crédito	60	699	88	708	595	842	18
Garantía	60	711	95	720	595	842	18
U.	323	625	332	634	595	842	18
U.	372	625	382	634	595	842	18
U.	422	625	431	634	595	842	18
U.	471	625	481	634	595	842	18
U.	521	625	530	634	595	842	18
Familiar	298	636	332	645	595	842	18
Familiar	348	636	382	645	595	842	18
Familiar	397	636	431	645	595	842	18
Familiar	447	636	481	645	595	842	18
Familiar	496	636	530	645	595	842	18
Insuficien	144	649	184	658	595	842	18
Suficiente	193	649	233	658	595	842	18
Suficiente	242	649	283	658	595	842	18
Suficiente	292	649	332	658	595	842	18
Suficiente	341	649	382	658	595	842	18
Suficiente	391	649	431	658	595	842	18
Suficiente	440	649	481	658	595	842	18
Suficiente	490	649	530	658	595	842	18
te	177	660	184	669	595	842	18
Varón	159	672	184	681	595	842	18
Varón	208	672	233	681	595	842	18
Varón	258	672	283	681	595	842	18
Varón	307	672	332	681	595	842	18
Mujer	357	672	382	681	595	842	18
Mujer	407	672	431	681	595	842	18
Mujer	456	672	481	681	595	842	18
Mujer	506	672	530	681	595	842	18
Cap.	141	688	160	697	595	842	18
Trab.	162	688	184	697	595	842	18
Cap.	191	688	209	697	595	842	18
Trab.	212	688	233	697	595	842	18
Cap.	240	688	259	697	595	842	18
Trab.	261	688	283	697	595	842	18
Cap.	290	688	308	697	595	842	18
Trab.	311	688	332	697	595	842	18
Cap.	339	688	358	697	595	842	18
Trab.	360	688	382	697	595	842	18
Act.	392	688	409	697	595	842	18
Fijos	411	688	431	697	595	842	18
Valor	60	727	85	736	595	842	18
Z	87	727	94	736	595	842	18
PI	60	742	70	751	595	842	18
Act.	441	688	458	697	595	842	18
Fijos	461	688	481	697	595	842	18
Act.	491	688	508	697	595	842	18
Fijos	510	688	530	697	595	842	18
Personal	149	711	184	720	595	842	18
Personal	199	711	233	720	595	842	18
Personal	248	711	283	720	595	842	18
Personal	298	711	332	720	595	842	18
Personal	347	711	382	720	595	842	18
Personal	397	711	431	720	595	842	18
Real	462	711	481	720	595	842	18
Personal	496	711	530	720	595	842	18
3.194	161	727	184	736	595	842	18
0.146	211	727	233	736	595	842	18
-0.161	257	727	283	736	595	842	18
-0.390	306	727	332	736	595	842	18
-0.911	356	727	382	736	595	842	18
-1.228	405	727	431	736	595	842	18
-1.781	455	727	481	736	595	842	18
-3.332	504	727	530	736	595	842	18
0.96	166	742	184	751	595	842	18
0.54	216	742	233	751	595	842	18
0.46	265	742	283	751	595	842	18
0.40	315	742	332	751	595	842	18
0.29	364	742	382	751	595	842	18
0.23	414	742	431	751	595	842	18
0.14	463	742	481	751	595	842	18
0.03	513	742	530	751	595	842	18
Fuente:	57	759	83	766	595	842	18
Elaboración	85	759	124	766	595	842	18
propia.	126	759	148	766	595	842	18
22	57	796	67	806	595	842	18
UPB	266	796	282	806	595	842	18
-	285	796	288	806	595	842	18
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	18
&	357	796	364	806	595	842	18
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	18
No.	424	796	439	806	595	842	18
14,	441	796	454	806	595	842	18
Vol.	456	796	472	806	595	842	18
2:	474	796	482	806	595	842	18
5	484	796	489	806	595	842	18
–	491	796	496	806	595	842	18
25	499	796	509	806	595	842	18
(2014)	511	796	537	806	595	842	18
MEDICION	223	38	266	48	595	842	19
DEL	269	38	284	48	595	842	19
RIESGO	286	38	316	48	595	842	19
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	19
6.3.3.	57	79	79	88	595	842	19
Medición	85	79	125	88	595	842	19
del	128	79	140	88	595	842	19
Riesgo	143	79	171	88	595	842	19
Crediticio	174	79	216	88	595	842	19
En	57	99	68	108	595	842	19
base	71	99	89	108	595	842	19
a	93	99	97	108	595	842	19
los	101	99	112	108	595	842	19
resultados	116	99	156	108	595	842	19
presentados	160	99	207	108	595	842	19
en	211	99	220	108	595	842	19
la	224	99	231	108	595	842	19
Tabla	234	99	257	108	595	842	19
10	261	99	271	108	595	842	19
y	274	99	279	108	595	842	19
tomando	283	99	318	108	595	842	19
en	321	99	331	108	595	842	19
cuenta	334	99	360	108	595	842	19
las	364	99	375	108	595	842	19
características	378	99	435	108	595	842	19
del	439	99	451	108	595	842	19
caso	454	99	472	108	595	842	19
simulado,	476	99	515	108	595	842	19
en	519	99	528	108	595	842	19
la	532	99	539	108	595	842	19
Tabla	57	111	80	120	595	842	19
12	82	111	92	120	595	842	19
se	95	111	103	120	595	842	19
formulan	105	111	142	120	595	842	19
los	144	111	156	120	595	842	19
parámetros	159	111	203	120	595	842	19
utilizados	205	111	244	120	595	842	19
para	247	111	264	120	595	842	19
la	267	111	274	120	595	842	19
medición	276	111	313	120	595	842	19
del	316	111	328	120	595	842	19
Riesgo	331	111	358	120	595	842	19
de	361	111	370	120	595	842	19
Crédito.	373	111	406	120	595	842	19
TABLA	105	134	139	143	595	842	19
12	142	134	152	143	595	842	19
-	155	134	158	143	595	842	19
PARÁMETROS	160	134	232	143	595	842	19
UTILIZADOS	234	134	297	143	595	842	19
EN	299	134	313	143	595	842	19
EL	316	134	329	143	595	842	19
MODELO	331	134	377	143	595	842	19
EN	380	134	393	143	595	842	19
FORMA	396	134	434	143	595	842	19
REDUCIDA	436	134	490	143	595	842	19
Descripción	202	149	252	158	595	842	19
Variable	366	149	403	158	595	842	19
Resultado	434	149	477	158	595	842	19
Probabilidad	107	164	158	173	595	842	19
de	161	164	170	173	595	842	19
incumplimiento,	173	164	238	173	595	842	19
a	241	164	245	173	595	842	19
partir	248	164	270	173	595	842	19
del	272	164	284	173	595	842	19
modelo	287	164	317	173	595	842	19
logit	319	164	338	173	595	842	19
	355	161	362	176	595	842	19
0.03	471	164	488	173	595	842	19
Valor	107	180	130	189	595	842	19
futuro	132	180	157	189	595	842	19
de	159	180	169	189	595	842	19
la	171	180	178	189	595	842	19
Deuda	181	180	207	189	595	842	19
Total	209	180	231	189	595	842	19
K	354	180	361	189	595	842	19
1,208,072	448	180	488	189	595	842	19
Tiempo	107	195	138	204	595	842	19
de	141	195	150	204	595	842	19
Maduración	153	195	201	204	595	842	19
de	203	195	213	204	595	842	19
la	215	195	222	204	595	842	19
Deuda	225	195	251	204	595	842	19
T	354	195	360	204	595	842	19
5	483	195	488	204	595	842	19
t	355	209	358	219	595	842	19
0	483	210	488	219	595	842	19
Punto	107	210	130	219	595	842	19
en	133	210	142	219	595	842	19
el	145	210	152	219	595	842	19
cual	154	210	171	219	595	842	19
se	174	210	182	219	595	842	19
realiza	184	210	211	219	595	842	19
la	214	210	221	219	595	842	19
evaluación	223	210	267	219	595	842	19
Pérdida	107	225	138	234	595	842	19
dado	140	225	159	234	595	842	19
el	162	225	169	234	595	842	19
incumplimiento	172	225	235	234	595	842	19
	355	219	360	234	595	842	19
43%	470	225	488	234	595	842	19
Valor	107	241	130	250	595	842	19
Presente	132	241	166	250	595	842	19
de	169	241	178	250	595	842	19
un	181	241	191	250	595	842	19
activo	193	241	217	250	595	842	19
Libre	220	241	242	250	595	842	19
de	244	241	254	250	595	842	19
Riesgo	256	241	284	250	595	842	19
P(t,T)	354	241	378	250	595	842	19
0.80	471	241	488	250	595	842	19
Fuente:	106	258	133	265	595	842	19
Elaboración	135	258	173	265	595	842	19
propia	175	258	196	265	595	842	19
La	57	277	67	286	595	842	19
tasa	70	277	86	286	595	842	19
de	89	277	98	286	595	842	19
riesgo	102	277	126	286	595	842	19
que	129	277	144	286	595	842	19
mide	147	277	167	286	595	842	19
la	170	277	177	286	595	842	19
intensidad	181	277	222	286	595	842	19
del	225	277	237	286	595	842	19
incumplimiento	240	277	303	286	595	842	19
del	307	277	319	286	595	842	19
cliente	322	277	349	286	595	842	19
es	352	277	360	286	595	842	19
de	363	277	373	286	595	842	19
0.137	376	277	398	286	595	842	19
para	402	277	419	286	595	842	19
un	422	277	432	286	595	842	19
periodo	435	277	466	286	595	842	19
de	469	277	478	286	595	842	19
5	482	277	487	286	595	842	19
años,	490	277	510	286	595	842	19
dando	514	277	539	286	595	842	19
como	57	290	79	299	595	842	19
resultado	81	290	118	299	595	842	19
una	121	290	135	299	595	842	19
estimación	138	290	181	299	595	842	19
de	184	290	193	299	595	842	19
la	196	290	203	299	595	842	19
PE	205	290	217	299	595	842	19
al	220	290	227	299	595	842	19
final	230	290	248	299	595	842	19
del	250	290	263	299	595	842	19
periodo	265	290	296	299	595	842	19
por	298	290	312	299	595	842	19
75,200	314	290	342	299	595	842	19
Bs.	344	290	357	299	595	842	19
sin	360	290	371	299	595	842	19
embargo,	374	290	411	299	595	842	19
el	414	290	421	299	595	842	19
VPPE	424	290	448	299	595	842	19
totaliza	451	290	481	299	595	842	19
60,344	483	290	511	299	595	842	19
Bs.	513	290	526	299	595	842	19
tal	529	290	539	299	595	842	19
y	57	304	62	313	595	842	19
como	64	304	86	313	595	842	19
se	89	304	97	313	595	842	19
puede	100	304	123	313	595	842	19
apreciar	126	304	158	313	595	842	19
en	161	304	170	313	595	842	19
la	173	304	180	313	595	842	19
Tabla	182	304	205	313	595	842	19
13.	208	304	220	313	595	842	19
TABLA	103	332	137	341	595	842	19
13	140	332	150	341	595	842	19
-	152	332	156	341	595	842	19
MEDICIÓN	158	332	211	341	595	842	19
DEL	214	332	235	341	595	842	19
RIESGO	237	332	276	341	595	842	19
CREDITICIO	278	332	340	341	595	842	19
SOBRE	343	332	377	341	595	842	19
EL	379	332	392	341	595	842	19
TOTAL	395	332	430	341	595	842	19
DE	432	332	446	341	595	842	19
PASIVOS	449	332	492	341	595	842	19
Descripción	118	348	169	357	595	842	19
Intensidad	118	362	164	371	595	842	19
del	166	362	179	371	595	842	19
Incumplimiento	181	362	250	371	595	842	19
Variable	355	348	392	357	595	842	19
IC	368	362	379	371	595	842	19
Resultado	423	348	466	357	595	842	19
0.137	433	362	456	371	595	842	19
Pérdida	118	377	152	386	595	842	19
Esperada	154	377	195	386	595	842	19
Valor	118	393	143	402	595	842	19
Presente	145	393	182	402	595	842	19
de	184	393	194	402	595	842	19
la	197	393	204	402	595	842	19
Pérdida	207	393	241	402	595	842	19
Esperada	243	393	284	402	595	842	19
PE	367	377	380	386	595	842	19
75,200	431	377	458	386	595	842	19
VPPE	361	393	387	402	595	842	19
60,344	431	393	458	402	595	842	19
P%	367	408	381	417	595	842	19
6.66%	432	408	458	417	595	842	19
D(t,T)	361	423	387	432	595	842	19
909,075	428	423	461	432	595	842	19
Porcentaje	118	408	160	417	595	842	19
de	163	408	172	417	595	842	19
Previsión	175	408	212	417	595	842	19
Requerida	215	408	256	417	595	842	19
Valor	118	423	141	432	595	842	19
Presente	143	423	177	432	595	842	19
de	180	423	189	432	595	842	19
la	192	423	199	432	595	842	19
Deuda	201	423	227	432	595	842	19
Fuente:	113	440	140	447	595	842	19
Elaboración	142	440	180	447	595	842	19
propia.	182	440	205	447	595	842	19
6.4.	57	460	72	469	595	842	19
Análisis	78	460	112	469	595	842	19
de	114	460	124	469	595	842	19
Resultados	127	460	174	469	595	842	19
El	57	480	66	489	595	842	19
análisis	68	480	98	489	595	842	19
de	101	480	110	489	595	842	19
los	113	480	124	489	595	842	19
resultados	127	480	167	489	595	842	19
es	170	480	178	489	595	842	19
realizado	181	480	218	489	595	842	19
a	220	480	225	489	595	842	19
partir	227	480	249	489	595	842	19
de	251	480	261	489	595	842	19
una	263	480	278	489	595	842	19
comparación	280	480	332	489	595	842	19
de	334	480	344	489	595	842	19
las	346	480	358	489	595	842	19
medidas	360	480	393	489	595	842	19
de	396	480	405	489	595	842	19
riesgo	408	480	432	489	595	842	19
calculadas	435	480	477	489	595	842	19
para	479	480	496	489	595	842	19
el	499	480	506	489	595	842	19
caso	509	480	527	489	595	842	19
de	529	480	539	489	595	842	19
estudio,	57	492	88	500	595	842	19
respecto	92	492	125	500	595	842	19
a	129	492	133	500	595	842	19
los	137	492	149	500	595	842	19
requerimientos	152	492	212	500	595	842	19
establecidos	216	492	265	500	595	842	19
por	268	492	282	500	595	842	19
la	286	492	293	500	595	842	19
Normativa	297	492	339	500	595	842	19
aplicable	343	492	379	500	595	842	19
a	383	492	387	500	595	842	19
las	391	492	402	500	595	842	19
EIF	406	492	421	500	595	842	19
reguladas,	425	492	466	500	595	842	19
cuyo	469	492	489	500	595	842	19
resumen	492	492	526	500	595	842	19
se	530	492	538	500	595	842	19
encuentra	57	503	95	512	595	842	19
en	98	503	107	512	595	842	19
la	110	503	117	512	595	842	19
Tabla	120	503	142	512	595	842	19
14.	145	503	158	512	595	842	19
TABLA	187	526	222	535	595	842	19
14	224	526	234	535	595	842	19
-	237	526	240	535	595	842	19
COMPARACIÓN	243	526	321	535	595	842	19
DE	324	526	337	535	595	842	19
RESULTADOS	340	526	408	535	595	842	19
Modelo	253	542	285	551	595	842	19
Estructural	245	554	294	563	595	842	19
PYME	233	569	260	578	595	842	19
productivo	263	569	306	578	595	842	19
22,755	248	582	275	591	595	842	19
Bs.	278	582	291	591	595	842	19
Modelo	323	542	355	551	595	842	19
en	358	542	368	551	595	842	19
Forma	370	542	399	551	595	842	19
Reducida	341	554	381	563	595	842	19
PYME	324	569	352	578	595	842	19
productivo	354	569	397	578	595	842	19
22,755	339	582	367	591	595	842	19
Bs.	369	582	382	591	595	842	19
De	425	542	436	551	595	842	19
acuerdo	439	542	473	551	595	842	19
a	476	542	481	551	595	842	19
Normativa	430	554	476	563	595	842	19
PYME	416	569	444	578	595	842	19
productivo	446	569	489	578	595	842	19
22,755	431	582	459	591	595	842	19
Bs.	461	582	474	591	595	842	19
Personal	252	598	287	607	595	842	19
Personal	344	598	378	607	595	842	19
Personal	435	598	470	607	595	842	19
Categoría	103	614	142	623	595	842	19
---	264	614	274	623	595	842	19
---	356	614	366	623	595	842	19
A	449	614	456	623	595	842	19
Previsión	103	629	141	638	595	842	19
1.780	250	629	273	638	595	842	19
Bs.	275	629	288	638	595	842	19
1.515	342	629	364	638	595	842	19
Bs.	367	629	380	638	595	842	19
0	442	629	447	638	595	842	19
Bs.	450	629	463	638	595	842	19
Variables	103	548	144	557	595	842	19
Tipo	103	569	122	578	595	842	19
de	125	569	134	578	595	842	19
operación	137	569	176	578	595	842	19
Monto	103	582	130	591	595	842	19
del	132	582	145	591	595	842	19
Crédito	147	582	177	591	595	842	19
Tipo	103	598	122	607	595	842	19
de	125	598	134	607	595	842	19
Garantía	137	598	171	607	595	842	19
Fuente:	99	646	126	654	595	842	19
Elaboración	128	646	166	654	595	842	19
propia.	168	646	191	654	595	842	19
Para	57	668	75	677	595	842	19
el	77	668	84	677	595	842	19
caso	87	668	105	677	595	842	19
de	108	668	117	677	595	842	19
estudio	120	668	149	677	595	842	19
examinado	152	668	195	677	595	842	19
con	198	668	213	677	595	842	19
el	215	668	223	677	595	842	19
Modelo	225	668	256	677	595	842	19
Estructural	259	668	303	677	595	842	19
y	306	668	311	677	595	842	19
el	314	668	321	677	595	842	19
Modelo	324	668	355	677	595	842	19
en	358	668	367	677	595	842	19
Forma	370	668	396	677	595	842	19
Reducida,	399	668	439	677	595	842	19
los	442	668	454	677	595	842	19
resultados	456	668	497	677	595	842	19
obtenidos	500	668	539	677	595	842	19
en	57	679	66	688	595	842	19
cuanto	71	679	98	688	595	842	19
al	103	679	110	688	595	842	19
nivel	116	679	136	688	595	842	19
de	141	679	150	688	595	842	19
Previsiones	156	679	202	688	595	842	19
no	207	679	217	688	595	842	19
presentan	222	679	261	688	595	842	19
diferencias	266	679	310	688	595	842	19
muy	315	679	333	688	595	842	19
significativas,	338	679	394	688	595	842	19
sin	399	679	411	688	595	842	19
embargo,	416	679	454	688	595	842	19
estos	459	679	479	688	595	842	19
resultados	484	679	525	688	595	842	19
se	530	679	539	688	595	842	19
contrastan	57	691	98	700	595	842	19
notablemente	100	691	154	700	595	842	19
con	156	691	171	700	595	842	19
los	173	691	185	700	595	842	19
requerimientos	188	691	248	700	595	842	19
de	250	691	260	700	595	842	19
la	262	691	269	700	595	842	19
Normativa.	272	691	317	700	595	842	19
A	57	711	64	720	595	842	19
partir	66	711	88	720	595	842	19
de	90	711	100	720	595	842	19
estos	102	711	122	720	595	842	19
hallazgos,	125	711	165	720	595	842	19
surge	168	711	189	720	595	842	19
la	192	711	199	720	595	842	19
interrogante	202	711	250	720	595	842	19
de	252	711	262	720	595	842	19
por	264	711	278	720	595	842	19
qué	280	711	295	720	595	842	19
se	297	711	305	720	595	842	19
presentan	308	711	346	720	595	842	19
estas	349	711	368	720	595	842	19
diferencias.	371	711	418	720	595	842	19
Partiendo	420	711	459	720	595	842	19
de	461	711	471	720	595	842	19
la	473	711	480	720	595	842	19
premisa	483	711	514	720	595	842	19
sobre	517	711	539	720	595	842	19
la	57	723	64	732	595	842	19
consistencia	68	723	116	732	595	842	19
de	120	723	129	732	595	842	19
los	133	723	145	732	595	842	19
Modelos	149	723	184	732	595	842	19
utilizados,	187	723	228	732	595	842	19
las	232	723	243	732	595	842	19
diferencias	247	723	291	732	595	842	19
se	295	723	303	732	595	842	19
deberían	307	723	341	732	595	842	19
explicar	345	723	377	732	595	842	19
por	381	723	394	732	595	842	19
las	398	723	409	732	595	842	19
variables	413	723	449	732	595	842	19
que	452	723	467	732	595	842	19
fueron	470	723	497	732	595	842	19
utilizadas	500	723	539	732	595	842	19
para	57	734	74	743	595	842	19
realizar	76	734	106	743	595	842	19
las	109	734	120	743	595	842	19
estimaciones.	122	734	176	743	595	842	19
Para	57	755	75	764	595	842	19
el	78	755	85	764	595	842	19
caso	88	755	105	764	595	842	19
del	108	755	121	764	595	842	19
Modelo	123	755	154	764	595	842	19
Estructural,	157	755	204	764	595	842	19
el	207	755	214	764	595	842	19
presente	217	755	250	764	595	842	19
trabajo	253	755	281	764	595	842	19
permitió	284	755	318	764	595	842	19
verificar	321	755	354	764	595	842	19
que	357	755	372	764	595	842	19
uno	375	755	390	764	595	842	19
de	393	755	402	764	595	842	19
los	405	755	417	764	595	842	19
elementos	420	755	460	764	595	842	19
críticos	463	755	493	764	595	842	19
que	496	755	510	764	595	842	19
podría	513	755	539	764	595	842	19
condicionar	57	766	104	775	595	842	19
los	107	766	118	775	595	842	19
resultados	121	766	162	775	595	842	19
obtenidos	165	766	204	775	595	842	19
es	207	766	215	775	595	842	19
la	218	766	225	775	595	842	19
estimación	228	766	272	775	595	842	19
de	275	766	284	775	595	842	19
la	287	766	294	775	595	842	19
volatilidad	297	766	340	775	595	842	19
de	343	766	353	775	595	842	19
los	356	766	367	775	595	842	19
activos,	370	766	401	775	595	842	19
corresponde	404	766	453	775	595	842	19
mencionar	456	766	498	775	595	842	19
que	501	766	516	775	595	842	19
en	519	766	528	775	595	842	19
el	531	766	539	775	595	842	19
UPB	57	796	74	806	595	842	19
-	76	796	79	806	595	842	19
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	19
&	148	796	155	806	595	842	19
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	19
No.	216	796	230	806	595	842	19
14,	232	796	245	806	595	842	19
Vol.	247	796	263	806	595	842	19
2:	265	796	273	806	595	842	19
5	275	796	280	806	595	842	19
–	283	796	288	806	595	842	19
25	290	796	300	806	595	842	19
(2014)	302	796	329	806	595	842	19
23	528	796	538	806	595	842	19
VARGAS	256	38	289	48	595	842	20
Y	292	38	297	48	595	842	20
MOSTAJO	299	38	339	48	595	842	20
presente	57	79	90	88	595	842	20
estudio,	93	79	124	88	595	842	20
dicha	127	79	148	88	595	842	20
volatilidad	151	79	194	88	595	842	20
fue	197	79	209	88	595	842	20
estimada	212	79	248	88	595	842	20
a	250	79	255	88	595	842	20
partir	258	79	279	88	595	842	20
de	282	79	292	88	595	842	20
la	295	79	302	88	595	842	20
aplicación	305	79	346	88	595	842	20
de	348	79	358	88	595	842	20
un	361	79	371	88	595	842	20
proceso	374	79	405	88	595	842	20
de	407	79	417	88	595	842	20
Simulación	420	79	465	88	595	842	20
Montecarlo	468	79	514	88	595	842	20
sobre	517	79	539	88	595	842	20
el	57	90	64	99	595	842	20
FCFF	68	90	91	99	595	842	20
calculado	96	90	134	99	595	842	20
a	138	90	142	99	595	842	20
partir	147	90	168	99	595	842	20
de	173	90	182	99	595	842	20
los	186	90	198	99	595	842	20
Estados	202	90	233	99	595	842	20
Financieros	237	90	284	99	595	842	20
proyectados.	288	90	339	99	595	842	20
En	343	90	354	99	595	842	20
este	358	90	374	99	595	842	20
sentido,	378	90	409	99	595	842	20
para	414	90	431	99	595	842	20
la	435	90	442	99	595	842	20
implementación	447	90	511	99	595	842	20
de	515	90	524	99	595	842	20
un	529	90	539	99	595	842	20
Modelo	57	102	88	111	595	842	20
de	92	102	102	111	595	842	20
tipo	106	102	122	111	595	842	20
Estructural	127	102	170	111	595	842	20
(además	175	102	208	111	595	842	20
de	213	102	222	111	595	842	20
la	227	102	234	111	595	842	20
técnica	239	102	267	111	595	842	20
utilizada)	272	102	309	111	595	842	20
es	314	102	322	111	595	842	20
recomendable	327	102	383	111	595	842	20
realizar	388	102	417	111	595	842	20
estudios	422	102	455	111	595	842	20
considerando	460	102	513	111	595	842	20
datos	518	102	539	111	595	842	20
históricos	57	113	95	122	595	842	20
de	99	113	108	122	595	842	20
operaciones	111	113	159	122	595	842	20
crediticias,	162	113	206	122	595	842	20
que	209	113	224	122	595	842	20
permita	227	113	258	122	595	842	20
realizar	261	113	291	122	595	842	20
estimaciones	294	113	346	122	595	842	20
consistentes	349	113	397	122	595	842	20
acerca	400	113	426	122	595	842	20
de	429	113	439	122	595	842	20
la	442	113	449	122	595	842	20
volatilidad	452	113	495	122	595	842	20
financiera	499	113	539	122	595	842	20
que	57	125	71	134	595	842	20
presenta	74	125	107	134	595	842	20
un	109	125	119	134	595	842	20
negocio.	122	125	156	134	595	842	20
Respecto	57	145	93	154	595	842	20
al	96	145	103	154	595	842	20
Modelo	105	145	137	154	595	842	20
en	139	145	149	154	595	842	20
Forma	151	145	177	154	595	842	20
Reducida,	180	145	220	154	595	842	20
existen	222	145	251	154	595	842	20
dos	253	145	267	154	595	842	20
componentes	269	145	322	154	595	842	20
que	325	145	339	154	595	842	20
son	342	145	356	154	595	842	20
exógenos	358	145	396	154	595	842	20
al	398	145	406	154	595	842	20
mismo,	409	145	438	154	595	842	20
la	441	145	448	154	595	842	20
Tasa	450	145	469	154	595	842	20
de	472	145	481	154	595	842	20
Recuperación	484	145	539	154	595	842	20
y	57	157	62	166	595	842	20
la	65	157	72	166	595	842	20
Probabilidad	75	157	126	166	595	842	20
de	130	157	139	166	595	842	20
Incumplimiento,	142	157	208	166	595	842	20
por	211	157	225	166	595	842	20
tanto,	228	157	250	166	595	842	20
la	254	157	261	166	595	842	20
medición	264	157	301	166	595	842	20
de	305	157	314	166	595	842	20
los	317	157	329	166	595	842	20
indicadores	332	157	378	166	595	842	20
de	381	157	391	166	595	842	20
riesgo,	394	157	421	166	595	842	20
se	424	157	433	166	595	842	20
encuentra	436	157	474	166	595	842	20
condicionada	478	157	531	166	595	842	20
a	534	157	539	166	595	842	20
los	57	168	68	177	595	842	20
métodos	73	168	107	177	595	842	20
de	112	168	121	177	595	842	20
estimación	126	168	169	177	595	842	20
utilizados	174	168	213	177	595	842	20
para	218	168	235	177	595	842	20
calcular	240	168	271	177	595	842	20
estas	276	168	296	177	595	842	20
variables.	301	168	339	177	595	842	20
Para	344	168	362	177	595	842	20
el	366	168	374	177	595	842	20
presente	378	168	412	177	595	842	20
estudio	416	168	445	177	595	842	20
se	450	168	458	177	595	842	20
utilizó	463	168	489	177	595	842	20
un	494	168	504	177	595	842	20
modelo	508	168	538	177	595	842	20
econométrico	57	180	111	189	595	842	20
para	115	180	132	189	595	842	20
determinar	135	180	179	189	595	842	20
la	182	180	189	189	595	842	20
Probabilidad	193	180	244	189	595	842	20
de	248	180	257	189	595	842	20
Incumplimiento;	261	180	327	189	595	842	20
metodología	331	180	381	189	595	842	20
que	385	180	399	189	595	842	20
también	403	180	435	189	595	842	20
se	439	180	447	189	595	842	20
podría	451	180	476	189	595	842	20
aplicar	480	180	507	189	595	842	20
para	511	180	528	189	595	842	20
la	531	180	538	189	595	842	20
estimación	57	191	100	200	595	842	20
del	103	191	115	200	595	842	20
otro	118	191	134	200	595	842	20
parámetro.	137	191	180	200	595	842	20
En	183	191	194	200	595	842	20
ese	197	191	209	200	595	842	20
marco	212	191	237	200	595	842	20
se	240	191	248	200	595	842	20
debe	251	191	270	200	595	842	20
destacar	273	191	306	200	595	842	20
la	309	191	316	200	595	842	20
importancia	319	191	367	200	595	842	20
de	370	191	379	200	595	842	20
desarrollar	382	191	425	200	595	842	20
modelos	428	191	462	200	595	842	20
de	464	191	474	200	595	842	20
score	477	191	498	200	595	842	20
crediticio	501	191	538	200	595	842	20
que	57	203	71	212	595	842	20
permitan	74	203	109	212	595	842	20
analizar	111	203	143	212	595	842	20
los	146	203	157	212	595	842	20
factores	160	203	192	212	595	842	20
profundos	194	203	234	212	595	842	20
que	237	203	251	212	595	842	20
expliquen	254	203	294	212	595	842	20
los	296	203	308	212	595	842	20
resultados	310	203	351	212	595	842	20
de	353	203	363	212	595	842	20
una	365	203	380	212	595	842	20
operación	382	203	421	212	595	842	20
crediticia.	424	203	464	212	595	842	20
7.	57	233	64	242	595	842	20
CONCLUSIONES	71	233	151	242	595	842	20
Para	57	254	75	262	595	842	20
gestionar	77	254	114	262	595	842	20
apropiadamente	116	254	180	262	595	842	20
una	183	254	197	262	595	842	20
cartera	200	254	227	262	595	842	20
de	230	254	239	262	595	842	20
créditos	242	254	274	262	595	842	20
y	277	254	282	262	595	842	20
realizar	284	254	314	262	595	842	20
una	317	254	331	262	595	842	20
colocación	334	254	377	262	595	842	20
adecuada	380	254	417	262	595	842	20
de	420	254	429	262	595	842	20
los	432	254	444	262	595	842	20
recursos,	446	254	482	262	595	842	20
las	485	254	496	262	595	842	20
Entidades	499	254	538	262	595	842	20
Intermediación	57	265	117	274	595	842	20
Financieras	122	265	168	274	595	842	20
se	173	265	181	274	595	842	20
ven	186	265	200	274	595	842	20
en	205	265	214	274	595	842	20
la	219	265	226	274	595	842	20
necesidad	231	265	270	274	595	842	20
de	275	265	284	274	595	842	20
medir	289	265	312	274	595	842	20
el	317	265	324	274	595	842	20
riesgo	329	265	353	274	595	842	20
de	358	265	367	274	595	842	20
crédito.	372	265	402	274	595	842	20
El	407	265	416	274	595	842	20
presente	421	265	455	274	595	842	20
trabajo	459	265	487	274	595	842	20
ha	492	265	501	274	595	842	20
buscado	506	265	539	274	595	842	20
comprender	57	277	104	286	595	842	20
la	109	277	116	286	595	842	20
aplicación	120	277	162	286	595	842	20
de	166	277	175	286	595	842	20
Métodos	180	277	215	286	595	842	20
Basados	219	277	253	286	595	842	20
en	257	277	267	286	595	842	20
Calificaciones	271	277	328	286	595	842	20
Internas	333	277	365	286	595	842	20
a	369	277	374	286	595	842	20
partir	378	277	400	286	595	842	20
de	404	277	414	286	595	842	20
dos	418	277	432	286	595	842	20
modelos	437	277	471	286	595	842	20
financieros	475	277	519	286	595	842	20
que	524	277	538	286	595	842	20
permitieron	57	288	103	297	595	842	20
calcular	106	288	137	297	595	842	20
medidas	140	288	173	297	595	842	20
de	176	288	185	297	595	842	20
riesgo	188	288	212	297	595	842	20
crediticio.	215	288	255	297	595	842	20
Se	57	309	67	318	595	842	20
evidenció	70	309	109	318	595	842	20
que	112	309	127	318	595	842	20
la	130	309	137	318	595	842	20
Normativa	141	309	183	318	595	842	20
aplicable	187	309	223	318	595	842	20
a	226	309	231	318	595	842	20
las	234	309	245	318	595	842	20
entidades	248	309	286	318	595	842	20
reguladas	290	309	328	318	595	842	20
en	331	309	341	318	595	842	20
Bolivia	344	309	373	318	595	842	20
dispone	377	309	408	318	595	842	20
la	411	309	419	318	595	842	20
aplicación	422	309	463	318	595	842	20
de	466	309	476	318	595	842	20
un	479	309	489	318	595	842	20
régimen	492	309	525	318	595	842	20
de	529	309	538	318	595	842	20
previsiones	57	320	102	329	595	842	20
a	105	320	109	329	595	842	20
partir	112	320	134	329	595	842	20
de	136	320	146	329	595	842	20
una	149	320	163	329	595	842	20
calificación	166	320	212	329	595	842	20
de	215	320	224	329	595	842	20
la	227	320	234	329	595	842	20
cartera	237	320	264	329	595	842	20
de	267	320	276	329	595	842	20
créditos,	279	320	313	329	595	842	20
es	316	320	324	329	595	842	20
decir,	327	320	349	329	595	842	20
como	352	320	374	329	595	842	20
resultado	377	320	413	329	595	842	20
de	416	320	426	329	595	842	20
la	428	320	435	329	595	842	20
evaluación	438	320	481	329	595	842	20
y	484	320	489	329	595	842	20
calificación	492	320	538	329	595	842	20
de	57	332	66	341	595	842	20
su	69	332	77	341	595	842	20
cartera	80	332	107	341	595	842	20
las	110	332	121	341	595	842	20
entidades	123	332	161	341	595	842	20
financieras	164	332	208	341	595	842	20
deben	210	332	234	341	595	842	20
constituir	236	332	274	341	595	842	20
previsiones	277	332	322	341	595	842	20
específicas,	325	332	371	341	595	842	20
las	374	332	385	341	595	842	20
cuales	387	332	412	341	595	842	20
constituyen	415	332	461	341	595	842	20
un	463	332	473	341	595	842	20
reconocimiento	476	332	538	341	595	842	20
explícito	57	343	92	352	595	842	20
y	95	343	100	352	595	842	20
anticipado	104	343	145	352	595	842	20
de	149	343	159	352	595	842	20
una	162	343	176	352	595	842	20
pérdida	180	343	210	352	595	842	20
ocasionada	214	343	258	352	595	842	20
por	262	343	275	352	595	842	20
un	279	343	289	352	595	842	20
evento	292	343	319	352	595	842	20
crediticio,	322	343	363	352	595	842	20
adicionalmente	366	343	427	352	595	842	20
las	431	343	442	352	595	842	20
operaciones	446	343	493	352	595	842	20
crediticias	497	343	538	352	595	842	20
pueden	57	355	85	364	595	842	20
estar	88	355	107	364	595	842	20
acompañadas	109	355	163	364	595	842	20
de	166	355	175	364	595	842	20
garantías	178	355	214	364	595	842	20
que	216	355	231	364	595	842	20
sirven	233	355	257	364	595	842	20
como	260	355	282	364	595	842	20
mecanismo	285	355	330	364	595	842	20
de	333	355	342	364	595	842	20
mitigación	345	355	387	364	595	842	20
del	390	355	402	364	595	842	20
crédito.	404	355	435	364	595	842	20
Por	57	375	71	384	595	842	20
otro	75	375	91	384	595	842	20
lado,	95	375	115	384	595	842	20
bajo	120	375	137	384	595	842	20
un	141	375	151	384	595	842	20
esquema	156	375	190	384	595	842	20
de	195	375	204	384	595	842	20
calificaciones	209	375	263	384	595	842	20
internas,	268	375	302	384	595	842	20
se	307	375	315	384	595	842	20
deben	320	375	344	384	595	842	20
calcular	348	375	379	384	595	842	20
los	384	375	396	384	595	842	20
componentes	400	375	453	384	595	842	20
del	457	375	469	384	595	842	20
riesgo	474	375	498	384	595	842	20
para	503	375	520	384	595	842	20
una	524	375	539	384	595	842	20
determinada	57	387	106	396	595	842	20
operación	109	387	149	396	595	842	20
y	152	387	157	396	595	842	20
cuantificar	160	387	202	396	595	842	20
el	205	387	213	396	595	842	20
requerimiento	216	387	272	396	595	842	20
de	275	387	284	396	595	842	20
capital	287	387	314	396	595	842	20
y	317	387	322	396	595	842	20
previsiones	325	387	371	396	595	842	20
correspondientes	374	387	441	396	595	842	20
a	444	387	449	396	595	842	20
esa	452	387	465	396	595	842	20
exposición.	468	387	513	396	595	842	20
Estos	517	387	538	396	595	842	20
cálculos	57	399	89	407	595	842	20
deberán	93	399	124	407	595	842	20
ser	128	399	139	407	595	842	20
realizados	143	399	183	407	595	842	20
mediante	187	399	223	407	595	842	20
la	226	399	233	407	595	842	20
utilización	237	399	279	407	595	842	20
de	282	399	292	407	595	842	20
información	295	399	344	407	595	842	20
interna	347	399	375	407	595	842	20
de	378	399	388	407	595	842	20
cada	391	399	410	407	595	842	20
entidad,	413	399	445	407	595	842	20
debidamente	448	399	499	407	595	842	20
validada.	502	399	539	407	595	842	20
Para	57	410	75	419	595	842	20
lograr	78	410	101	419	595	842	20
esta	104	410	120	419	595	842	20
tarea	123	410	142	419	595	842	20
el	146	410	153	419	595	842	20
estudio	156	410	185	419	595	842	20
desarrolló	188	410	228	419	595	842	20
dos	231	410	245	419	595	842	20
modelos:	248	410	284	419	595	842	20
i)	287	410	293	419	595	842	20
Modelo	297	410	328	419	595	842	20
Estructural	331	410	375	419	595	842	20
que	378	410	392	419	595	842	20
se	395	410	404	419	595	842	20
construye	407	410	445	419	595	842	20
a	448	410	453	419	595	842	20
partir	456	410	478	419	595	842	20
de	481	410	490	419	595	842	20
la	493	410	500	419	595	842	20
teoría	504	410	526	419	595	842	20
de	529	410	539	419	595	842	20
opciones	57	422	92	431	595	842	20
financieras	97	422	141	431	595	842	20
y	146	422	151	431	595	842	20
ii)	156	422	164	431	595	842	20
Modelo	169	422	201	431	595	842	20
en	206	422	215	431	595	842	20
Forma	220	422	246	431	595	842	20
Reducida	251	422	288	431	595	842	20
que	293	422	308	431	595	842	20
se	313	422	321	431	595	842	20
originan	326	422	359	431	595	842	20
a	364	422	368	431	595	842	20
partir	373	422	395	431	595	842	20
de	400	422	409	431	595	842	20
información	414	422	463	431	595	842	20
de	468	422	477	431	595	842	20
mercado	482	422	517	431	595	842	20
para	522	422	539	431	595	842	20
instrumentos	57	433	108	442	595	842	20
de	111	433	120	442	595	842	20
deuda	123	433	147	442	595	842	20
que	149	433	163	442	595	842	20
son	166	433	180	442	595	842	20
negociados	182	433	227	442	595	842	20
en	230	433	239	442	595	842	20
un	242	433	252	442	595	842	20
mercado	254	433	289	442	595	842	20
financiero	291	433	332	442	595	842	20
[22].	334	433	354	442	595	842	20
En	57	454	68	463	595	842	20
ese	71	454	84	463	595	842	20
contexto,	87	454	124	463	595	842	20
se	127	454	135	463	595	842	20
desarrolló	138	454	178	463	595	842	20
una	181	454	195	463	595	842	20
aplicación	199	454	240	463	595	842	20
a	243	454	247	463	595	842	20
un	250	454	260	463	595	842	20
estudio	263	454	292	463	595	842	20
de	295	454	305	463	595	842	20
caso	308	454	326	463	595	842	20
para	329	454	346	463	595	842	20
un	349	454	359	463	595	842	20
crédito	362	454	390	463	595	842	20
empresarial	393	454	440	463	595	842	20
supuesto.	443	454	480	463	595	842	20
A	483	454	491	463	595	842	20
partir	494	454	515	463	595	842	20
de	518	454	528	463	595	842	20
la	532	454	539	463	595	842	20
información	57	465	105	474	595	842	20
planteada,	108	465	149	474	595	842	20
se	152	465	161	474	595	842	20
evaluó	164	465	190	474	595	842	20
la	193	465	200	474	595	842	20
capacidad	203	465	243	474	595	842	20
financiera	247	465	286	474	595	842	20
de	289	465	299	474	595	842	20
una	302	465	316	474	595	842	20
empresa	319	465	353	474	595	842	20
y	356	465	361	474	595	842	20
se	364	465	372	474	595	842	20
realizó	375	465	402	474	595	842	20
la	405	465	413	474	595	842	20
medición	416	465	453	474	595	842	20
del	456	465	468	474	595	842	20
riesgo	471	465	495	474	595	842	20
crediticio,	498	465	539	474	595	842	20
mediante	57	477	93	486	595	842	20
la	98	477	105	486	595	842	20
utilización	109	477	152	486	595	842	20
de	156	477	165	486	595	842	20
los	170	477	182	486	595	842	20
dos	186	477	200	486	595	842	20
modelos	204	477	238	486	595	842	20
mencionados,	243	477	298	486	595	842	20
obteniéndose	303	477	355	486	595	842	20
los	360	477	371	486	595	842	20
siguientes	376	477	416	486	595	842	20
indicadores:	420	477	469	486	595	842	20
Probabilidad	474	477	525	486	595	842	20
de	529	477	539	486	595	842	20
Incumplimiento,	57	488	123	497	595	842	20
Pérdida	128	488	159	497	595	842	20
Esperada,	164	488	203	497	595	842	20
Valor	209	488	232	497	595	842	20
Presente	237	488	271	497	595	842	20
de	276	488	285	497	595	842	20
la	291	488	298	497	595	842	20
Pérdida	303	488	334	497	595	842	20
Esperada,	339	488	378	497	595	842	20
con	384	488	399	497	595	842	20
los	404	488	416	497	595	842	20
cuales	421	488	446	497	595	842	20
se	451	488	460	497	595	842	20
pudo	465	488	485	497	595	842	20
calcular	491	488	522	497	595	842	20
las	528	488	539	497	595	842	20
Previsiones	57	500	103	509	595	842	20
requeridas	105	500	147	509	595	842	20
por	149	500	163	509	595	842	20
activos	165	500	193	509	595	842	20
riesgosos.	196	500	236	509	595	842	20
Se	57	520	67	529	595	842	20
evidenció	70	520	109	529	595	842	20
que	112	520	126	529	595	842	20
los	130	520	141	529	595	842	20
resultados	145	520	185	529	595	842	20
obtenidos	189	520	227	529	595	842	20
con	231	520	245	529	595	842	20
los	248	520	260	529	595	842	20
modelos	263	520	297	529	595	842	20
internos	301	520	333	529	595	842	20
para	336	520	353	529	595	842	20
calcular	357	520	388	529	595	842	20
el	392	520	399	529	595	842	20
nivel	402	520	422	529	595	842	20
de	425	520	435	529	595	842	20
previsiones	438	520	484	529	595	842	20
no	487	520	497	529	595	842	20
presentan	500	520	539	529	595	842	20
diferencias	57	532	100	541	595	842	20
muy	104	532	122	541	595	842	20
significativas	125	532	179	541	595	842	20
entre	182	532	202	541	595	842	20
ellos,	206	532	227	541	595	842	20
sin	231	532	242	541	595	842	20
embargo,	246	532	283	541	595	842	20
se	287	532	295	541	595	842	20
comprobó	299	532	339	541	595	842	20
que	343	532	357	541	595	842	20
estos	361	532	381	541	595	842	20
resultados	384	532	425	541	595	842	20
se	428	532	437	541	595	842	20
contrastan	440	532	481	541	595	842	20
notablemente	485	532	538	541	595	842	20
respecto	57	543	90	552	595	842	20
a	92	543	97	552	595	842	20
los	99	543	111	552	595	842	20
requerimientos	114	543	173	552	595	842	20
dispuestos	176	543	218	552	595	842	20
por	220	543	233	552	595	842	20
la	236	543	243	552	595	842	20
Normativa.	246	543	291	552	595	842	20
Partiendo	57	564	95	573	595	842	20
de	98	564	107	573	595	842	20
la	110	564	117	573	595	842	20
premisa	120	564	152	573	595	842	20
sobre	154	564	176	573	595	842	20
la	179	564	186	573	595	842	20
consistencia	189	564	238	573	595	842	20
de	241	564	250	573	595	842	20
los	253	564	265	573	595	842	20
Modelos	267	564	302	573	595	842	20
utilizados,	305	564	346	573	595	842	20
el	349	564	356	573	595	842	20
trabajo	359	564	387	573	595	842	20
permitió	390	564	424	573	595	842	20
verificar	427	564	460	573	595	842	20
que	463	564	478	573	595	842	20
las	481	564	492	573	595	842	20
diferencias	494	564	538	573	595	842	20
encontradas	57	576	104	585	595	842	20
se	107	576	115	585	595	842	20
explican	118	576	151	585	595	842	20
por	154	576	167	585	595	842	20
las	170	576	181	585	595	842	20
variables	183	576	219	585	595	842	20
que	222	576	236	585	595	842	20
fueron	239	576	265	585	595	842	20
utilizadas	267	576	306	585	595	842	20
para	308	576	325	585	595	842	20
realizar	328	576	358	585	595	842	20
las	360	576	372	585	595	842	20
estimaciones.	374	576	428	585	595	842	20
En	57	596	68	605	595	842	20
el	71	596	78	605	595	842	20
caso	82	596	99	605	595	842	20
del	103	596	115	605	595	842	20
Modelo	118	596	149	605	595	842	20
Estructural,	153	596	199	605	595	842	20
se	202	596	211	605	595	842	20
concluye	214	596	250	605	595	842	20
que	253	596	268	605	595	842	20
uno	271	596	286	605	595	842	20
de	289	596	299	605	595	842	20
los	302	596	314	605	595	842	20
elementos	317	596	357	605	595	842	20
críticos	361	596	390	605	595	842	20
que	394	596	408	605	595	842	20
condiciona	411	596	455	605	595	842	20
los	458	596	470	605	595	842	20
resultados,	473	596	516	605	595	842	20
es	520	596	528	605	595	842	20
la	531	596	539	605	595	842	20
estimación	57	608	100	617	595	842	20
de	102	608	112	617	595	842	20
la	114	608	122	617	595	842	20
volatilidad	124	608	167	617	595	842	20
de	169	608	179	617	595	842	20
los	181	608	193	617	595	842	20
activos	195	608	224	617	595	842	20
de	226	608	236	617	595	842	20
la	238	608	245	617	595	842	20
empresa	248	608	281	617	595	842	20
sujeto	284	608	307	617	595	842	20
de	310	608	319	617	595	842	20
crédito.	322	608	352	617	595	842	20
Finalmente,	57	628	104	637	595	842	20
respecto	107	628	140	637	595	842	20
al	144	628	151	637	595	842	20
Modelo	154	628	185	637	595	842	20
en	188	628	198	637	595	842	20
Forma	201	628	227	637	595	842	20
Reducida,	230	628	270	637	595	842	20
existen	273	628	302	637	595	842	20
dos	305	628	319	637	595	842	20
componentes	322	628	375	637	595	842	20
que	378	628	392	637	595	842	20
son	395	628	409	637	595	842	20
exógenos	412	628	450	637	595	842	20
al	453	628	460	637	595	842	20
mismo,	464	628	493	637	595	842	20
la	496	628	503	637	595	842	20
Tasa	507	628	526	637	595	842	20
de	529	628	538	637	595	842	20
Recuperación	57	640	112	649	595	842	20
y	117	640	122	649	595	842	20
la	126	640	134	649	595	842	20
Probabilidad	139	640	190	649	595	842	20
de	195	640	204	649	595	842	20
Incumplimiento,	209	640	276	649	595	842	20
por	281	640	294	649	595	842	20
lo	299	640	307	649	595	842	20
que	312	640	326	649	595	842	20
también	332	640	364	649	595	842	20
se	369	640	377	649	595	842	20
concluye	382	640	418	649	595	842	20
que	423	640	438	649	595	842	20
la	443	640	450	649	595	842	20
medición	455	640	492	649	595	842	20
del	497	640	509	649	595	842	20
riesgo	514	640	539	649	595	842	20
crediticio,	57	651	97	660	595	842	20
estaría	100	651	126	660	595	842	20
condicionada	128	651	181	660	595	842	20
a	184	651	188	660	595	842	20
la	191	651	198	660	595	842	20
estimación	201	651	244	660	595	842	20
a	246	651	251	660	595	842	20
priori	253	651	276	660	595	842	20
que	278	651	292	660	595	842	20
se	295	651	303	660	595	842	20
tenga	306	651	327	660	595	842	20
de	330	651	339	660	595	842	20
estas	342	651	361	660	595	842	20
variables.	364	651	402	660	595	842	20
8.	57	682	64	691	595	842	20
BIBLIOGRAFÍA	71	682	146	691	595	842	20
[1]	57	704	68	713	595	842	20
ASFI,	71	704	95	713	595	842	20
Recopilación	97	704	150	713	595	842	20
de	153	704	162	713	595	842	20
Normas	165	704	196	713	595	842	20
para	199	704	216	713	595	842	20
Servicios	218	704	255	713	595	842	20
Financieros,	258	704	307	713	595	842	20
Título	310	704	334	713	595	842	20
II	337	704	343	713	595	842	20
Riesgo	346	704	373	713	595	842	20
de	376	704	385	713	595	842	20
Crédito,	388	704	420	713	595	842	20
2005.	423	704	445	713	595	842	20
[2]	57	716	68	725	595	842	20
C.	73	716	82	725	595	842	20
L.	86	716	94	725	595	842	20
Gootkind.	99	716	139	725	595	842	20
Alternative	143	716	188	725	595	842	20
Asset	192	716	214	725	595	842	20
Valuation	218	716	258	725	595	842	20
and	262	716	276	725	595	842	20
Fixed	281	716	303	725	595	842	20
Income,	308	716	340	725	595	842	20
Program	344	716	380	725	595	842	20
Curriculum	385	716	431	725	595	842	20
Volume	436	716	466	725	595	842	20
5	470	716	475	725	595	842	20
Level	480	716	501	725	595	842	20
II	505	716	512	725	595	842	20
2013,	516	716	539	725	595	842	20
CFA®	78	727	105	736	595	842	20
Institute	107	727	140	736	595	842	20
Ed.	143	727	156	736	595	842	20
Boston:	159	727	190	736	595	842	20
Pearson	193	727	224	736	595	842	20
Custom	227	727	258	736	595	842	20
Publishing,	260	727	305	736	595	842	20
Reading	308	727	341	736	595	842	20
42,	344	727	356	736	595	842	20
2013.	359	727	382	736	595	842	20
[3]	57	739	68	748	595	842	20
Superintendencia	71	739	140	748	595	842	20
de	143	739	152	748	595	842	20
Bancos	155	739	184	748	595	842	20
y	187	739	192	748	595	842	20
Entidades	194	739	233	748	595	842	20
Financieras,	236	739	284	748	595	842	20
Guías	287	739	311	748	595	842	20
para	314	739	332	748	595	842	20
la	335	739	343	748	595	842	20
Gestión	345	739	376	748	595	842	20
de	379	739	388	748	595	842	20
Riesgos,	391	739	424	748	595	842	20
Sagitario,	427	739	465	748	595	842	20
2008.	468	739	491	748	595	842	20
[4]	57	750	68	759	595	842	20
R.	72	750	81	759	595	842	20
A.	85	750	95	759	595	842	20
Jarrow	99	750	126	759	595	842	20
and	130	750	144	759	595	842	20
D.R.	148	750	167	759	595	842	20
van	171	750	185	759	595	842	20
Deventer,	189	750	228	759	595	842	20
Alternative	232	750	276	759	595	842	20
Investment	280	750	324	759	595	842	20
and	327	750	342	759	595	842	20
Fixed	347	750	369	759	595	842	20
Income,	373	750	405	759	595	842	20
Program	409	750	445	759	595	842	20
Curriculum	449	750	495	759	595	842	20
Volume	499	750	530	759	595	842	20
5	534	750	539	759	595	842	20
Level	78	762	100	771	595	842	20
II	102	762	109	771	595	842	20
2014,	111	762	134	771	595	842	20
CFA®	136	762	163	771	595	842	20
Institute	166	762	198	771	595	842	20
Ed.	201	762	215	771	595	842	20
Boston:	217	762	248	771	595	842	20
Pearson	251	762	283	771	595	842	20
Custom	285	762	316	771	595	842	20
Publishing,	319	762	364	771	595	842	20
Reading	366	762	400	771	595	842	20
45,	402	762	415	771	595	842	20
2014.	417	762	440	771	595	842	20
24	57	796	67	806	595	842	20
UPB	266	796	282	806	595	842	20
-	285	796	288	806	595	842	20
INVESTIGACIÓN	290	796	354	806	595	842	20
&	357	796	364	806	595	842	20
DESARROLLO,	366	796	422	806	595	842	20
No.	424	796	439	806	595	842	20
14,	441	796	454	806	595	842	20
Vol.	456	796	472	806	595	842	20
2:	474	796	482	806	595	842	20
5	484	796	489	806	595	842	20
–	491	796	496	806	595	842	20
25	499	796	509	806	595	842	20
(2014)	511	796	537	806	595	842	20
MEDICION	223	38	266	48	595	842	21
DEL	269	38	284	48	595	842	21
RIESGO	286	38	316	48	595	842	21
CREDITICIO…	319	38	372	48	595	842	21
[5]	57	79	68	88	595	842	21
S.	73	79	81	88	595	842	21
A.	86	79	95	88	595	842	21
Vargas.	100	79	130	88	595	842	21
“Valoración	135	77	184	88	595	842	21
Económica	188	79	233	88	595	842	21
de	238	79	247	88	595	842	21
Empresas	252	79	290	88	595	842	21
mediante	295	79	332	88	595	842	21
la	336	79	343	88	595	842	21
aplicación	348	79	389	88	595	842	21
de	393	79	403	88	595	842	21
flujos	407	79	430	88	595	842	21
descontados,	435	79	486	88	595	842	21
modelos	491	79	524	88	595	842	21
de	529	79	538	88	595	842	21
creación	78	90	112	99	595	842	21
de	115	90	125	99	595	842	21
valor	129	90	149	99	595	842	21
y	153	88	158	99	595	842	21
múltiplos	161	88	199	99	595	842	21
de	203	88	212	99	595	842	21
mercado.”	216	88	257	99	595	842	21
Revista	261	90	290	99	595	842	21
de	294	90	303	99	595	842	21
Investigación	307	90	361	99	595	842	21
&	364	90	372	99	595	842	21
Desarrollo,	376	90	422	99	595	842	21
vol.	426	90	441	99	595	842	21
13,	445	90	457	99	595	842	21
no.	461	90	473	99	595	842	21
1,	477	90	485	99	595	842	21
pp.	488	90	501	99	595	842	21
81	504	90	514	99	595	842	21
–	518	88	523	99	595	842	21
97,	526	90	539	99	595	842	21
2013.	78	102	101	111	595	842	21
[6]	57	113	68	122	595	842	21
C.	72	113	81	122	595	842	21
S.	85	113	93	122	595	842	21
Rayo	97	111	118	122	595	842	21
et	121	111	129	122	595	842	21
al.	132	111	142	122	595	842	21
“Un	146	111	162	122	595	842	21
Modelo	166	113	197	122	595	842	21
de	201	113	210	122	595	842	21
Credit	214	113	239	122	595	842	21
Scoring	243	113	274	122	595	842	21
para	277	113	295	122	595	842	21
instituciones	298	113	349	122	595	842	21
de	352	113	362	122	595	842	21
microfinanzas	366	113	422	122	595	842	21
en	426	113	435	122	595	842	21
el	439	113	446	122	595	842	21
marco	450	113	475	122	595	842	21
de	478	113	488	122	595	842	21
Basilea	492	113	521	122	595	842	21
II.”	525	111	539	122	595	842	21
Journal	78	125	109	134	595	842	21
of	112	125	120	134	595	842	21
Economics,	122	125	168	134	595	842	21
Finance	171	125	203	134	595	842	21
and	206	125	221	134	595	842	21
Administrative	224	125	282	134	595	842	21
Science,	285	125	318	134	595	842	21
vol.	320	125	336	134	595	842	21
15,	338	125	351	134	595	842	21
no.	353	125	366	134	595	842	21
1,	368	125	376	134	595	842	21
pp.	378	125	391	134	595	842	21
89	393	125	403	134	595	842	21
–	406	123	411	134	595	842	21
123,	413	125	431	134	595	842	21
2010.	433	125	456	134	595	842	21
[7]	57	136	68	145	595	842	21
A.	71	136	81	145	595	842	21
Saunders	83	136	120	145	595	842	21
and	123	136	137	145	595	842	21
L.	140	136	148	145	595	842	21
Allen.	151	136	176	145	595	842	21
Credit	179	136	204	145	595	842	21
Risk	207	136	224	145	595	842	21
Measurement	227	136	281	145	595	842	21
in	284	136	292	145	595	842	21
and	294	136	309	145	595	842	21
out	312	136	325	145	595	842	21
of	327	136	335	145	595	842	21
the	338	136	350	145	595	842	21
Financial	353	136	392	145	595	842	21
Crisis,	394	136	420	145	595	842	21
New	423	136	441	145	595	842	21
Approaches	444	136	492	145	595	842	21
to	494	136	502	145	595	842	21
Value	505	136	528	145	595	842	21
at	531	136	538	145	595	842	21
Risk	78	148	95	157	595	842	21
and	98	148	113	157	595	842	21
Other	115	148	139	157	595	842	21
paradigms,	141	148	186	157	595	842	21
Third	189	148	211	157	595	842	21
Edition,	214	148	245	157	595	842	21
John	248	148	267	157	595	842	21
Wiley	269	148	294	157	595	842	21
&	296	148	304	157	595	842	21
Sons,	307	148	329	157	595	842	21
2010.	331	148	354	157	595	842	21
[8]	57	159	68	168	595	842	21
C.	71	159	80	168	595	842	21
Brooks.	83	159	114	168	595	842	21
Introductory	116	159	167	168	595	842	21
Econometrics	170	159	224	168	595	842	21
for	227	159	238	168	595	842	21
Finance,	241	159	277	168	595	842	21
Second	279	159	308	168	595	842	21
Edition,	311	159	343	168	595	842	21
Cambridge,	345	159	392	168	595	842	21
2008,	395	159	417	168	595	842	21
Chapter	420	159	451	168	595	842	21
11.	454	159	467	168	595	842	21
[9]	57	171	68	180	595	842	21
J.	71	171	77	180	595	842	21
C.	80	171	89	180	595	842	21
Hull.	91	171	112	180	595	842	21
Risk	114	171	131	180	595	842	21
Management	134	171	186	180	595	842	21
and	189	171	204	180	595	842	21
Financial	206	171	245	180	595	842	21
Institutions,	247	171	295	180	595	842	21
Third	298	171	320	180	595	842	21
edition,	322	171	353	180	595	842	21
Wiley	355	171	379	180	595	842	21
Finance,	382	171	416	180	595	842	21
2012.	419	171	441	180	595	842	21
[10]	57	182	73	191	595	842	21
Superintendencia	78	182	147	191	595	842	21
de	152	182	162	191	595	842	21
Bancos	167	182	196	191	595	842	21
y	201	182	206	191	595	842	21
Entidades	211	182	250	191	595	842	21
Financieras,	255	182	304	191	595	842	21
Glosario	309	182	344	191	595	842	21
de	349	182	359	191	595	842	21
Términos	364	182	401	191	595	842	21
de	406	182	416	191	595	842	21
los	421	182	432	191	595	842	21
Acuerdos	437	182	475	191	595	842	21
de	480	182	489	191	595	842	21
Capital	494	182	524	191	595	842	21
de	529	182	539	191	595	842	21
BASILEA	78	194	116	203	595	842	21
I	119	194	122	203	595	842	21
y	125	194	129	203	595	842	21
BASILEA	132	194	170	203	595	842	21
II,	172	194	182	203	595	842	21
Quality	184	194	214	203	595	842	21
SRL,	216	194	237	203	595	842	21
2005.	240	194	262	203	595	842	21
[11]	57	205	73	214	595	842	21
E.I.	76	205	91	214	595	842	21
Altman.	93	205	126	214	595	842	21
“A	128	203	140	214	595	842	21
further	143	205	170	214	595	842	21
empirical	173	205	210	214	595	842	21
Investigation	213	205	265	214	595	842	21
of	268	203	277	214	595	842	21
the	279	203	291	214	595	842	21
Bankruptcy	294	203	341	214	595	842	21
Cost	344	203	362	214	595	842	21
Question.”	365	203	408	214	595	842	21
Journal	410	205	442	214	595	842	21
of	445	205	452	214	595	842	21
Finance,	455	205	490	214	595	842	21
vol.	493	205	508	214	595	842	21
39,	511	205	524	214	595	842	21
no.	526	205	539	214	595	842	21
4,	78	217	86	226	595	842	21
pp.	88	217	101	226	595	842	21
1067-1089,	103	217	149	226	595	842	21
1984.	151	217	174	226	595	842	21
[12]	57	228	73	237	595	842	21
J.	76	228	82	237	595	842	21
C.	85	228	94	237	595	842	21
Hull.	97	228	117	237	595	842	21
Options,	119	228	153	237	595	842	21
Futures	156	228	187	237	595	842	21
and	189	228	204	237	595	842	21
other	207	228	228	237	595	842	21
Derivatives,	231	228	279	237	595	842	21
Seventh	282	228	314	237	595	842	21
Edition,	316	228	348	237	595	842	21
Prentice	351	228	383	237	595	842	21
Hall	386	228	403	237	595	842	21
2019.	406	228	428	237	595	842	21
[13]	57	240	73	249	595	842	21
Bank	77	240	98	249	595	842	21
for	102	240	114	249	595	842	21
International	118	240	169	249	595	842	21
Settlements,	173	240	222	249	595	842	21
“An	226	238	243	249	595	842	21
Explanatory	247	240	296	249	595	842	21
Note	300	240	319	249	595	842	21
on	323	240	333	249	595	842	21
the	337	240	349	249	595	842	21
Basel	353	240	375	249	595	842	21
II	379	238	386	249	595	842	21
IRB	390	238	406	249	595	842	21
Risk	410	238	429	249	595	842	21
Weight	433	238	462	249	595	842	21
Functions.”	466	238	512	249	595	842	21
Basel	516	240	539	249	595	842	21
Committee	78	251	121	260	595	842	21
on	124	251	134	260	595	842	21
Banking	136	251	170	260	595	842	21
Supervision,	172	251	222	260	595	842	21
ISBN	224	251	247	260	595	842	21
print:	250	251	271	260	595	842	21
92-9131-673-3,	274	251	336	260	595	842	21
2005.	339	251	361	260	595	842	21
[14]	57	263	73	272	595	842	21
Q.	76	263	86	272	595	842	21
T.	88	263	97	272	595	842	21
Cosulich	100	263	135	272	595	842	21
et	137	263	145	272	595	842	21
al.	147	263	157	272	595	842	21
Requerimientos	160	263	222	272	595	842	21
de	225	263	234	272	595	842	21
Capital	237	263	267	272	595	842	21
por	269	263	283	272	595	842	21
Riesgo	286	263	313	272	595	842	21
Crediticio	316	263	356	272	595	842	21
bajo	359	263	377	272	595	842	21
el	379	263	386	272	595	842	21
Acuerdo	389	263	423	272	595	842	21
de	425	263	435	272	595	842	21
Basilea	437	263	467	272	595	842	21
II:	470	263	480	272	595	842	21
Implicaciones	482	263	538	272	595	842	21
para	78	274	97	283	595	842	21
el	99	274	107	283	595	842	21
Sistema	109	274	140	283	595	842	21
Bancario	143	274	180	283	595	842	21
Boliviano.	182	274	224	283	595	842	21
[15]	57	286	73	295	595	842	21
ASFI,	76	286	100	295	595	842	21
Recopilación	102	286	155	295	595	842	21
de	158	286	167	295	595	842	21
Normas	170	286	201	295	595	842	21
para	204	286	221	295	595	842	21
Servicios	223	286	260	295	595	842	21
Financieros,	263	286	312	295	595	842	21
Título	315	286	339	295	595	842	21
VI	342	286	352	295	595	842	21
Gestión	355	286	386	295	595	842	21
Patrimonial,	388	286	437	295	595	842	21
2005.	440	286	462	295	595	842	21
[16]	57	297	73	306	595	842	21
D.	76	297	86	306	595	842	21
H.	88	297	98	306	595	842	21
Mavila.	100	297	131	306	595	842	21
“Garantías	134	295	176	306	595	842	21
Crediticias.”	179	295	229	306	595	842	21
Journal:	232	297	266	306	595	842	21
Industrial	269	297	308	306	595	842	21
Data,	310	297	333	306	595	842	21
vol.	336	297	351	306	595	842	21
7,	353	297	361	306	595	842	21
no.	363	297	376	306	595	842	21
1,	378	297	386	306	595	842	21
pp.	388	297	401	306	595	842	21
61-64,	403	297	429	306	595	842	21
2004.	432	297	454	306	595	842	21
[17]	57	309	73	318	595	842	21
F.	76	309	84	318	595	842	21
J.	86	309	93	318	595	842	21
Fabozzi.	95	309	129	318	595	842	21
Bond	132	309	153	318	595	842	21
Markets,	156	309	191	318	595	842	21
Analysis	193	309	227	318	595	842	21
and	230	309	245	318	595	842	21
Strategies,	247	309	290	318	595	842	21
Seventh	292	309	324	318	595	842	21
Edition,	327	309	359	318	595	842	21
Prentice	361	309	394	318	595	842	21
Hall	397	309	414	318	595	842	21
2010.	416	309	439	318	595	842	21
[18]	57	320	73	329	595	842	21
S.	78	320	86	329	595	842	21
A.	90	320	100	329	595	842	21
Vargas.	105	320	135	329	595	842	21
“Estimación	140	318	189	329	595	842	21
del	194	320	206	329	595	842	21
Costo	211	320	234	329	595	842	21
del	238	320	250	329	595	842	21
Patrimonio	255	320	299	329	595	842	21
y	304	320	309	329	595	842	21
Costo	313	320	336	329	595	842	21
del	341	320	353	329	595	842	21
Capital	358	320	387	329	595	842	21
por	391	320	404	329	595	842	21
medio	409	320	434	329	595	842	21
de	438	320	448	329	595	842	21
tasas	452	320	472	329	595	842	21
de	476	320	486	329	595	842	21
rendimiento	491	320	539	329	595	842	21
ajustadas	78	330	115	341	595	842	21
al	117	330	124	341	595	842	21
riesgo.”	127	330	158	341	595	842	21
Revista	161	332	190	341	595	842	21
de	193	332	202	341	595	842	21
Investigación	205	332	258	341	595	842	21
&	261	332	269	341	595	842	21
Desarrollo,	271	332	318	341	595	842	21
vol.	320	332	335	341	595	842	21
11,	338	332	351	341	595	842	21
no.	353	332	366	341	595	842	21
1,	368	332	376	341	595	842	21
pp.	378	332	391	341	595	842	21
118	393	332	408	341	595	842	21
–	411	330	416	341	595	842	21
135,	418	332	436	341	595	842	21
2011.	438	332	461	341	595	842	21
[19]	57	343	73	352	595	842	21
T.	77	343	86	352	595	842	21
R.	90	343	99	352	595	842	21
Robinson	103	343	141	352	595	842	21
et	146	343	153	352	595	842	21
al.	157	343	166	352	595	842	21
Financial	171	343	210	352	595	842	21
Reporting	214	343	254	352	595	842	21
and	258	343	273	352	595	842	21
Analysis,	277	343	313	352	595	842	21
Program	317	343	353	352	595	842	21
Curriculum	358	343	404	352	595	842	21
Volume	408	343	439	352	595	842	21
3	443	343	448	352	595	842	21
Level	452	343	474	352	595	842	21
I	478	343	481	352	595	842	21
2011,	485	343	508	352	595	842	21
CFA®	512	343	539	352	595	842	21
Institute	78	355	111	364	595	842	21
Ed.	113	355	127	364	595	842	21
Boston:	129	355	160	364	595	842	21
Pearson	163	355	195	364	595	842	21
Custom	197	355	228	364	595	842	21
Publishing,	231	355	276	364	595	842	21
2011,	278	355	301	364	595	842	21
Reading	304	355	337	364	595	842	21
35.	339	355	352	364	595	842	21
[20]	57	366	73	375	595	842	21
S.	78	366	86	375	595	842	21
A.	90	366	100	375	595	842	21
Vargas.	104	366	135	375	595	842	21
“Estructura	139	364	185	375	595	842	21
de	189	366	198	375	595	842	21
Capital	203	366	232	375	595	842	21
Óptima	236	366	266	375	595	842	21
en	270	366	279	375	595	842	21
presencia	284	366	321	375	595	842	21
de	326	366	335	375	595	842	21
Costos	339	366	367	375	595	842	21
de	371	364	381	375	595	842	21
Dificultades	385	364	434	375	595	842	21
Financieras.”	438	364	491	375	595	842	21
Revista	495	366	525	375	595	842	21
de	529	366	539	375	595	842	21
Investigación	78	378	132	387	595	842	21
&	135	378	142	387	595	842	21
Desarrollo,	145	378	191	387	595	842	21
vol.	194	378	209	387	595	842	21
14,	211	378	224	387	595	842	21
no.	227	378	239	387	595	842	21
1,	241	378	249	387	595	842	21
pp.	252	378	264	387	595	842	21
44-66,	267	378	292	387	595	842	21
2014.	295	378	317	387	595	842	21
[21]	57	389	73	398	595	842	21
J.	78	389	84	398	595	842	21
Mun.	88	389	109	398	595	842	21
Real	114	389	132	398	595	842	21
Options	136	389	168	398	595	842	21
Analysis,	172	389	208	398	595	842	21
Tools	212	389	235	398	595	842	21
and	239	389	254	398	595	842	21
Techniques	258	389	304	398	595	842	21
for	308	389	319	398	595	842	21
Valuing	324	389	355	398	595	842	21
Strategic	360	389	396	398	595	842	21
Investments	400	389	447	398	595	842	21
and	451	389	466	398	595	842	21
Decisions,	470	389	512	398	595	842	21
Third	516	389	539	398	595	842	21
Edition,	78	401	110	410	595	842	21
Wiley	112	401	137	410	595	842	21
Finance,	139	401	173	410	595	842	21
2002.	176	401	198	410	595	842	21
[22]	57	412	73	421	595	842	21
A.	78	412	88	421	595	842	21
Saunders	93	412	129	421	595	842	21
and	134	412	149	421	595	842	21
C.	154	412	163	421	595	842	21
M.	168	412	179	421	595	842	21
Millom.	184	412	216	421	595	842	21
Financial	221	412	260	421	595	842	21
Institution	265	412	306	421	595	842	21
Management,	311	412	366	421	595	842	21
a	371	412	376	421	595	842	21
Risk	380	412	398	421	595	842	21
Management	403	412	455	421	595	842	21
Approach,	460	412	502	421	595	842	21
Seventh	507	412	539	421	595	842	21
Edition,	78	424	110	433	595	842	21
McGraw	112	424	148	433	595	842	21
Hill,	150	424	168	433	595	842	21
2010.	171	424	194	433	595	842	21
UPB	57	796	74	806	595	842	21
-	76	796	79	806	595	842	21
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	21
&	148	796	155	806	595	842	21
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	21
No.	216	796	230	806	595	842	21
14,	232	796	245	806	595	842	21
Vol.	247	796	263	806	595	842	21
2:	265	796	273	806	595	842	21
5	275	796	280	806	595	842	21
–	283	796	288	806	595	842	21
25	290	796	300	806	595	842	21
(2014)	302	796	329	806	595	842	21
25	528	796	538	806	595	842	21
