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&	346	31	353	41	595	842	1
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ABSTRACT	57	418	111	427	595	842	1
Palabras	57	639	94	648	595	842	1
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Bursátil,	166	639	200	648	595	842	1
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Mercado,	275	639	313	648	595	842	1
Índice,	315	639	343	648	595	842	1
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de	439	639	448	648	595	842	1
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Keywords:	57	650	103	659	595	842	1
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del	526	102	538	111	595	842	2
portafolio	57	113	96	122	595	842	2
del	99	113	111	122	595	842	2
inversionista,	114	113	168	122	595	842	2
de	171	113	180	122	595	842	2
esta	183	113	199	122	595	842	2
manera	202	113	231	122	595	842	2
si	234	113	241	122	595	842	2
el	244	113	251	122	595	842	2
retorno	254	113	283	122	595	842	2
sobre	286	113	308	122	595	842	2
bonos	311	113	334	122	595	842	2
crece,	337	113	361	122	595	842	2
entonces	364	113	399	122	595	842	2
el	402	113	409	122	595	842	2
retorno	412	113	441	122	595	842	2
sobre	444	113	466	122	595	842	2
acciones	469	113	503	122	595	842	2
también	506	113	538	122	595	842	2
deberá	57	125	83	134	595	842	2
crecer	86	125	110	134	595	842	2
para	113	125	130	134	595	842	2
que	132	125	147	134	595	842	2
estas	149	125	169	134	595	842	2
últimas	171	125	201	134	595	842	2
mantengan	203	125	247	134	595	842	2
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Históricamente,	57	145	120	154	595	842	2
la	124	145	131	154	595	842	2
variable	134	145	167	154	595	842	2
de	170	145	180	154	595	842	2
mayor	183	145	209	154	595	842	2
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sobre	256	145	277	154	595	842	2
retornos	281	145	314	154	595	842	2
de	317	145	327	154	595	842	2
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ha	358	145	367	154	595	842	2
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el	391	145	399	154	595	842	2
índice	402	145	426	154	595	842	2
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Por	485	145	499	154	595	842	2
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que	513	145	528	154	595	842	2
el	531	145	539	154	595	842	2
Modelo	57	156	88	165	595	842	2
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implica	111	156	141	165	595	842	2
que	145	156	160	165	595	842	2
los	164	156	176	165	595	842	2
retornos	180	156	213	165	595	842	2
sobre	217	156	238	165	595	842	2
acciones	243	156	277	165	595	842	2
están	281	156	302	165	595	842	2
altamente	306	156	345	165	595	842	2
correlacionados	349	156	412	165	595	842	2
con	416	156	431	165	595	842	2
el	435	156	442	165	595	842	2
índice	446	156	471	165	595	842	2
de	475	156	484	165	595	842	2
inflación.	488	156	526	165	595	842	2
A	531	156	538	165	595	842	2
finales	57	167	83	176	595	842	2
de	86	167	95	176	595	842	2
los	98	167	110	176	595	842	2
90,	113	167	125	176	595	842	2
muchas	128	167	158	176	595	842	2
investigaciones	161	167	223	176	595	842	2
[2],	226	167	240	176	595	842	2
centraron	243	167	280	176	595	842	2
su	283	167	292	176	595	842	2
atención	295	167	329	176	595	842	2
en	331	167	341	176	595	842	2
probar	344	167	370	176	595	842	2
que	372	167	387	176	595	842	2
los	390	167	401	176	595	842	2
retornos	404	167	437	176	595	842	2
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de	492	167	501	176	595	842	2
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y	57	179	62	188	595	842	2
el	64	179	72	188	595	842	2
incremento	75	179	120	188	595	842	2
de	123	179	132	188	595	842	2
precios	135	179	164	188	595	842	2
de	167	179	176	188	595	842	2
las	179	179	190	188	595	842	2
acciones	193	179	228	188	595	842	2
son	231	179	245	188	595	842	2
causados	247	179	284	188	595	842	2
por	287	179	300	188	595	842	2
incrementos	303	179	352	188	595	842	2
en	355	179	364	188	595	842	2
los	367	179	379	188	595	842	2
índices	382	179	410	188	595	842	2
inflacionarios	413	179	468	188	595	842	2
mostrando,	471	179	515	188	595	842	2
en	518	179	528	188	595	842	2
la	531	179	538	188	595	842	2
mayoría	57	190	89	199	595	842	2
de	92	190	101	199	595	842	2
los	104	190	115	199	595	842	2
casos,	118	190	142	199	595	842	2
resultados	145	190	185	199	595	842	2
empíricos	188	190	227	199	595	842	2
prometedores.	229	190	286	199	595	842	2
El	57	210	66	219	595	842	2
modelo	69	210	99	219	595	842	2
es	102	210	110	219	595	842	2
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para	204	210	221	219	595	842	2
la	225	210	232	219	595	842	2
inclusión	235	210	272	219	595	842	2
de	275	210	284	219	595	842	2
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prima	306	210	329	219	595	842	2
de	332	210	342	219	595	842	2
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para	373	210	390	219	595	842	2
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versus	422	210	447	219	595	842	2
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un	480	210	490	219	595	842	2
ejemplo	493	210	526	219	595	842	2
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esto	57	221	73	230	595	842	2
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de	208	221	217	230	595	842	2
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de	270	221	280	230	595	842	2
estos	283	221	302	230	595	842	2
dos	305	221	319	230	595	842	2
tipos	322	221	342	230	595	842	2
de	344	221	354	230	595	842	2
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El	437	221	446	230	595	842	2
modelo	449	221	479	230	595	842	2
sugiere	482	221	511	230	595	842	2
que	514	221	528	230	595	842	2
la	531	221	538	230	595	842	2
prima	57	231	80	242	595	842	2
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un	190	231	200	242	595	842	2
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las	313	231	324	242	595	842	2
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deberá	393	233	419	242	595	842	2
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comparado	436	233	480	242	595	842	2
con	483	233	497	242	595	842	2
el	500	233	507	242	595	842	2
retorno	510	233	538	242	595	842	2
real	57	242	72	253	595	842	2
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las	86	242	97	253	595	842	2
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si	139	242	146	253	595	842	2
el	148	242	155	253	595	842	2
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“normal”	341	242	378	253	595	842	2
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por	433	242	446	253	595	842	2
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modelo,	459	242	491	253	595	842	2
entonces	493	242	528	253	595	842	2
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para	135	256	152	265	595	842	2
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que	259	256	273	265	595	842	2
si	277	256	283	265	595	842	2
el	287	256	294	265	595	842	2
retorno	298	256	327	265	595	842	2
real	330	256	345	265	595	842	2
es	349	256	357	265	595	842	2
menor	361	256	386	265	595	842	2
al	390	256	397	265	595	842	2
nominal	401	256	434	265	595	842	2
entonces	438	256	473	265	595	842	2
el	476	256	484	265	595	842	2
activo	487	256	512	265	595	842	2
estará	515	256	539	265	595	842	2
sobrevalorado.	57	268	116	277	595	842	2
Según	57	287	82	296	595	842	2
Asness	85	287	113	296	595	842	2
[3]	117	287	129	296	595	842	2
en	132	287	142	296	595	842	2
las	145	287	156	296	595	842	2
investigaciones	159	287	221	296	595	842	2
publicadas	225	287	267	296	595	842	2
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2000	308	287	328	296	595	842	2
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2003,	340	287	362	296	595	842	2
el	366	287	373	296	595	842	2
Modelo	377	287	408	296	595	842	2
Fed	411	287	426	296	595	842	2
ha	430	287	439	296	595	842	2
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bastante	463	287	495	296	595	842	2
exitoso	499	287	528	296	595	842	2
al	531	287	539	296	595	842	2
describir	57	299	92	307	595	842	2
empíricamente	94	299	154	307	595	842	2
los	156	299	168	307	595	842	2
precios	171	299	200	307	595	842	2
de	202	299	212	307	595	842	2
acciones,	215	299	251	307	595	842	2
más	254	299	270	307	595	842	2
precisamente,	273	299	328	307	595	842	2
el	331	299	338	307	595	842	2
modelo	341	299	371	307	595	842	2
describe	374	299	407	307	595	842	2
el	410	299	417	307	595	842	2
crecimiento	420	299	467	307	595	842	2
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conjuntamente	98	310	156	319	595	842	2
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la	179	310	186	319	595	842	2
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las	251	310	262	319	595	842	2
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70	331	310	341	319	595	842	2
y	345	310	350	319	595	842	2
80,	354	310	366	319	595	842	2
así	370	310	381	319	595	842	2
como	386	310	407	319	595	842	2
la	412	310	419	319	595	842	2
reducción	423	310	462	319	595	842	2
en	466	310	476	319	595	842	2
retornos	480	310	512	319	595	842	2
sobre	517	310	538	319	595	842	2
acciones	57	322	91	331	595	842	2
durante	94	322	124	331	595	842	2
los	127	322	138	331	595	842	2
años	141	322	160	331	595	842	2
noventa.	163	322	197	331	595	842	2
Sin	200	322	213	331	595	842	2
embargo,	216	322	253	331	595	842	2
Asness	256	322	285	331	595	842	2
[4]	288	322	299	331	595	842	2
indica	302	322	327	331	595	842	2
que	329	322	344	331	595	842	2
este	347	322	362	331	595	842	2
modelo	366	322	395	331	595	842	2
ha	398	322	408	331	595	842	2
presentado	411	322	454	331	595	842	2
grandes	457	322	488	331	595	842	2
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durante	252	333	282	342	595	842	2
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esta	325	387	341	396	595	842	2
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índice	418	387	442	396	595	842	2
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la	278	399	285	407	595	842	2
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la	372	399	379	407	595	842	2
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de	285	447	294	456	595	842	2
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que	466	447	480	456	595	842	2
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una	178	458	192	467	595	842	2
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se	220	493	228	502	595	842	2
han	233	493	247	502	595	842	2
incrementado	252	493	307	502	595	842	2
en	311	493	321	502	595	842	2
un	325	493	335	502	595	842	2
21%,	340	493	361	502	595	842	2
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cual	378	493	394	502	595	842	2
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o	423	558	428	567	595	842	2
la	432	558	439	567	595	842	2
reducción	442	558	482	567	595	842	2
en	485	558	495	567	595	842	2
la	498	558	506	567	595	842	2
tasa	509	558	525	567	595	842	2
de	529	558	538	567	595	842	2
crecimiento	57	570	104	579	595	842	2
del	107	570	119	579	595	842	2
dinero	123	570	149	579	595	842	2
modifican	152	570	193	579	595	842	2
la	196	570	203	579	595	842	2
posición	207	570	241	579	595	842	2
de	244	570	254	579	595	842	2
equilibrio	257	570	296	579	595	842	2
del	299	570	312	579	595	842	2
dinero	315	570	341	579	595	842	2
con	344	570	359	579	595	842	2
respecto	362	570	395	579	595	842	2
a	399	570	403	579	595	842	2
otros	407	570	427	579	595	842	2
activos	430	570	458	579	595	842	2
en	462	570	471	579	595	842	2
el	475	570	482	579	595	842	2
portafolio	486	570	525	579	595	842	2
de	529	570	538	579	595	842	2
activos	57	581	85	590	595	842	2
de	88	581	98	590	595	842	2
un	101	581	111	590	595	842	2
inversionista.	115	581	168	590	595	842	2
Este	172	581	189	590	595	842	2
trata	192	581	210	590	595	842	2
de	214	581	223	590	595	842	2
ajustar	226	581	253	590	595	842	2
la	257	581	264	590	595	842	2
proporción	267	581	311	590	595	842	2
de	314	581	324	590	595	842	2
su	327	581	336	590	595	842	2
portafolio	340	581	379	590	595	842	2
constituido	383	581	427	590	595	842	2
por	431	581	444	590	595	842	2
saldos	447	581	472	590	595	842	2
monetarios;	476	581	523	590	595	842	2
sin	526	581	538	590	595	842	2
embargo,	57	593	94	602	595	842	2
aunque	98	593	127	602	595	842	2
cada	131	593	149	602	595	842	2
inversionista	153	593	204	602	595	842	2
puede	208	593	232	602	595	842	2
reajustarse,	236	593	282	602	595	842	2
el	286	593	293	602	595	842	2
sistema	297	593	327	602	595	842	2
no,	331	593	343	602	595	842	2
pues	347	593	366	602	595	842	2
debe	370	593	389	602	595	842	2
mantener	393	593	430	602	595	842	2
la	434	593	441	602	595	842	2
totalidad	445	593	480	602	595	842	2
de	484	593	494	602	595	842	2
los	498	593	509	602	595	842	2
saldos	513	593	538	602	595	842	2
monetarios.	57	604	103	613	595	842	2
Como	106	604	130	613	595	842	2
resultado,	133	604	172	613	595	842	2
el	175	604	182	613	595	842	2
equilibrio	184	604	223	613	595	842	2
se	226	604	234	613	595	842	2
restablece	236	604	276	613	595	842	2
con	279	604	293	613	595	842	2
cambios	296	604	329	613	595	842	2
en	332	604	341	613	595	842	2
los	343	604	355	613	595	842	2
precios	358	604	386	613	595	842	2
de	389	604	398	613	595	842	2
los	401	604	413	613	595	842	2
distintos	415	604	449	613	595	842	2
activos.	451	604	482	613	595	842	2
Un	57	624	69	633	595	842	2
componente	73	624	121	633	595	842	2
importante	125	624	169	633	595	842	2
del	172	624	185	633	595	842	2
portafolio	188	624	228	633	595	842	2
de	232	624	241	633	595	842	2
activos	245	624	273	633	595	842	2
de	277	624	287	633	595	842	2
un	291	624	300	633	595	842	2
inversionista	304	624	355	633	595	842	2
está	359	624	375	633	595	842	2
constituido	379	624	423	633	595	842	2
por	427	624	440	633	595	842	2
los	444	624	456	633	595	842	2
activos	459	624	488	633	595	842	2
financieros,	491	624	538	633	595	842	2
incluyendo	57	635	101	644	595	842	2
acciones	105	635	139	644	595	842	2
[5,	143	635	154	644	595	842	2
p.17].	157	635	181	644	595	842	2
Puede	184	635	209	644	595	842	2
esperarse	212	635	249	644	595	842	2
que	253	635	267	644	595	842	2
el	271	635	278	644	595	842	2
ajuste	282	635	305	644	595	842	2
en	309	635	318	644	595	842	2
el	322	635	329	644	595	842	2
portafolio	333	635	372	644	595	842	2
causado	376	635	408	644	595	842	2
por	412	635	425	644	595	842	2
cambios	429	635	462	644	595	842	2
en	465	635	475	644	595	842	2
el	478	635	486	644	595	842	2
componente	489	635	538	644	595	842	2
monetario	57	647	97	656	595	842	2
ocurrirá	100	647	132	656	595	842	2
en	135	647	144	656	595	842	2
esta	147	647	163	656	595	842	2
cuenta,	166	647	195	656	595	842	2
así	198	647	209	656	595	842	2
como	212	647	234	656	595	842	2
en	237	647	247	656	595	842	2
cuentas	250	647	280	656	595	842	2
correspondientes	283	647	351	656	595	842	2
a	354	647	358	656	595	842	2
bienes	361	647	387	656	595	842	2
reales	390	647	413	656	595	842	2
y	417	647	422	656	595	842	2
servicios	425	647	460	656	595	842	2
[6,	464	647	475	656	595	842	2
p.426-456].	478	647	525	656	595	842	2
En	528	647	539	656	595	842	2
tanto	57	658	77	667	595	842	2
es	80	658	88	667	595	842	2
posible	91	658	120	667	595	842	2
que	123	658	137	667	595	842	2
la	140	658	147	667	595	842	2
respuesta	150	658	188	667	595	842	2
de	191	658	200	667	595	842	2
los	203	658	215	667	595	842	2
inversionistas	218	658	273	667	595	842	2
se	276	658	284	667	595	842	2
dé	287	658	297	667	595	842	2
con	300	658	314	667	595	842	2
algún	317	658	339	667	595	842	2
retraso,	342	658	372	667	595	842	2
el	375	658	382	667	595	842	2
efecto	385	658	409	667	595	842	2
inmediato	412	658	452	667	595	842	2
de	455	658	465	667	595	842	2
los	468	658	479	667	595	842	2
cambios	482	658	516	667	595	842	2
en	519	658	528	667	595	842	2
la	531	658	538	667	595	842	2
masa	57	670	77	679	595	842	2
monetaria	80	670	120	679	595	842	2
se	122	670	130	679	595	842	2
da	133	670	142	679	595	842	2
sobre	145	670	167	679	595	842	2
los	169	670	181	679	595	842	2
precios	183	670	212	679	595	842	2
de	215	670	224	679	595	842	2
las	227	670	238	679	595	842	2
acciones	240	670	275	679	595	842	2
[7,	277	670	288	679	595	842	2
p.154-157].	291	670	337	679	595	842	2
Rogalski	57	689	92	698	595	842	2
y	95	689	100	698	595	842	2
Vinso	103	689	127	698	595	842	2
[8]	131	689	142	698	595	842	2
afirman	146	689	176	698	595	842	2
que	180	689	194	698	595	842	2
tal	197	689	207	698	595	842	2
efecto	211	689	235	698	595	842	2
sobre	238	689	260	698	595	842	2
precios	263	689	292	698	595	842	2
es	295	689	303	698	595	842	2
consistente	306	689	351	698	595	842	2
con	354	689	368	698	595	842	2
la	371	689	379	698	595	842	2
proposición	382	689	429	698	595	842	2
de	432	689	442	698	595	842	2
la	445	689	452	698	595	842	2
teoría	455	689	478	698	595	842	2
del	481	689	493	698	595	842	2
portafolio,	496	689	538	698	595	842	2
según	57	701	80	710	595	842	2
la	83	701	90	710	595	842	2
cual,	93	701	113	710	595	842	2
la	116	701	123	710	595	842	2
información	126	701	175	710	595	842	2
concerniente	178	701	229	710	595	842	2
a	232	701	237	710	595	842	2
la	240	701	247	710	595	842	2
tasa	251	701	266	710	595	842	2
actual	269	701	293	710	595	842	2
de	296	701	306	710	595	842	2
crecimiento	309	701	356	710	595	842	2
de	359	701	369	710	595	842	2
la	372	701	379	710	595	842	2
oferta	382	701	405	710	595	842	2
monetaria	409	701	448	710	595	842	2
es	452	701	460	710	595	842	2
incorporada	463	701	511	710	595	842	2
en	514	701	523	710	595	842	2
los	527	701	538	710	595	842	2
retornos	57	712	89	721	595	842	2
de	92	712	102	721	595	842	2
acciones.	104	712	141	721	595	842	2
También	144	712	179	721	595	842	2
confirma	182	712	218	721	595	842	2
el	221	712	228	721	595	842	2
planteamiento	231	712	287	721	595	842	2
de	290	712	299	721	595	842	2
la	302	712	309	721	595	842	2
teoría	312	712	335	721	595	842	2
de	337	712	347	721	595	842	2
mercados	350	712	388	721	595	842	2
eficientes	390	712	429	721	595	842	2
respecto	431	712	465	721	595	842	2
a	467	712	472	721	595	842	2
la	475	712	482	721	595	842	2
eficiencia	484	712	523	721	595	842	2
del	526	712	538	721	595	842	2
mercado	57	724	91	733	595	842	2
de	94	724	103	733	595	842	2
acciones	106	724	140	733	595	842	2
con	142	724	157	733	595	842	2
respecto	159	724	193	733	595	842	2
a	195	724	200	733	595	842	2
la	202	724	209	733	595	842	2
información	212	724	261	733	595	842	2
monetaria.	263	724	306	733	595	842	2
1:	57	751	63	759	595	842	2
El	65	751	72	759	595	842	2
"Modelo	77	751	106	759	595	842	2
Fed"	109	751	124	759	595	842	2
es	126	751	133	759	595	842	2
una	135	751	147	759	595	842	2
teoría	149	751	167	759	595	842	2
de	170	751	177	759	595	842	2
valoración	179	751	213	759	595	842	2
de	215	751	223	759	595	842	2
acciones	225	751	253	759	595	842	2
con	255	751	267	759	595	842	2
alta	269	751	281	759	595	842	2
aceptación	283	751	317	759	595	842	2
en	319	751	327	759	595	842	2
la	329	751	335	759	595	842	2
comunidad	337	751	373	759	595	842	2
de	375	751	383	759	595	842	2
inversionistas,	385	751	431	759	595	842	2
el	433	751	439	759	595	842	2
modelo	441	751	465	759	595	842	2
compara	468	751	495	759	595	842	2
el	498	751	503	759	595	842	2
retorno	506	751	529	759	595	842	2
de	531	751	539	759	595	842	2
las	66	761	75	768	595	842	2
acciones	78	761	105	768	595	842	2
contra	108	761	128	768	595	842	2
el	131	761	137	768	595	842	2
retorno	140	761	163	768	595	842	2
de	166	761	173	768	595	842	2
bonos	176	761	195	768	595	842	2
estatales	198	761	225	768	595	842	2
de	228	761	236	768	595	842	2
largo	238	761	255	768	595	842	2
plazo.	257	761	277	768	595	842	2
La	280	761	288	768	595	842	2
teoría	291	761	309	768	595	842	2
sostiene	312	761	338	768	595	842	2
que	341	761	352	768	595	842	2
los	355	761	364	768	595	842	2
mercados	367	761	398	768	595	842	2
de	401	761	408	768	595	842	2
bonos	411	761	430	768	595	842	2
y	433	761	437	768	595	842	2
acciones	440	761	468	768	595	842	2
están	470	761	487	768	595	842	2
en	490	761	498	768	595	842	2
equilibrio	501	761	532	768	595	842	2
y	535	761	539	768	595	842	2
justamente	66	770	101	777	595	842	2
valorados	103	770	134	777	595	842	2
cuando	136	770	159	777	595	842	2
el	161	770	167	777	595	842	2
retorno	169	770	192	777	595	842	2
de	194	770	201	777	595	842	2
acciones	203	770	231	777	595	842	2
a	233	770	236	777	595	842	2
un	238	770	246	777	595	842	2
año	248	770	260	777	595	842	2
iguala	262	770	281	777	595	842	2
el	284	770	289	777	595	842	2
retorno	291	770	314	777	595	842	2
de	316	770	324	777	595	842	2
bonos	326	770	345	777	595	842	2
estales	347	770	368	777	595	842	2
a	370	770	374	777	595	842	2
10	376	770	384	777	595	842	2
años.	386	770	402	777	595	842	2
UPB	57	796	74	806	595	842	2
-	76	796	79	806	595	842	2
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	2
&	148	796	155	806	595	842	2
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	2
No.	216	796	230	806	595	842	2
14,	232	796	245	806	595	842	2
Vol.	247	796	263	806	595	842	2
1:	265	796	273	806	595	842	2
66	275	796	285	806	595	842	2
–	288	796	293	806	595	842	2
80	295	796	305	806	595	842	2
(2014)	307	796	334	806	595	842	2
67	527	796	537	806	595	842	2
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	3
Por	57	79	71	88	595	842	3
otro	74	79	90	88	595	842	3
lado,	94	79	113	88	595	842	3
Homa	117	79	141	88	595	842	3
y	145	79	149	88	595	842	3
Jafee	153	79	173	88	595	842	3
[9]	177	79	189	88	595	842	3
determinan	192	79	237	88	595	842	3
la	240	79	248	88	595	842	3
naturaleza	251	79	292	88	595	842	3
de	296	79	305	88	595	842	3
la	308	79	316	88	595	842	3
relación	319	79	351	88	595	842	3
entre	355	79	375	88	595	842	3
la	378	79	385	88	595	842	3
oferta	389	79	412	88	595	842	3
monetaria	415	79	455	88	595	842	3
y	459	79	464	88	595	842	3
los	467	79	479	88	595	842	3
precios	482	79	511	88	595	842	3
de	514	79	524	88	595	842	3
las	527	79	538	88	595	842	3
acciones	57	91	91	100	595	842	3
partiendo	93	91	131	100	595	842	3
de	134	91	143	100	595	842	3
definir	146	91	172	100	595	842	3
a	175	91	179	100	595	842	3
una	182	91	196	100	595	842	3
acción	199	91	225	100	595	842	3
como	227	91	249	100	595	842	3
un	252	91	262	100	595	842	3
activo	264	91	289	100	595	842	3
que	291	91	306	100	595	842	3
rinde	308	91	329	100	595	842	3
un	331	91	341	100	595	842	3
retorno	344	91	372	100	595	842	3
al	375	91	382	100	595	842	3
inversionista	385	91	436	100	595	842	3
a	439	91	443	100	595	842	3
través	446	91	469	100	595	842	3
del	472	91	484	100	595	842	3
tiempo.	487	91	517	100	595	842	3
Por	57	110	71	119	595	842	3
definición,	74	110	117	119	595	842	3
un	120	110	130	119	595	842	3
inversionista	133	110	184	119	595	842	3
debería	188	110	217	119	595	842	3
pagar	221	110	243	119	595	842	3
por	246	110	259	119	595	842	3
una	263	110	277	119	595	842	3
acción	280	110	306	119	595	842	3
un	310	110	320	119	595	842	3
precio	323	110	348	119	595	842	3
equivalente	351	110	397	119	595	842	3
a	401	110	405	119	595	842	3
la	408	110	416	119	595	842	3
suma	419	110	440	119	595	842	3
de	443	110	453	119	595	842	3
los	456	110	468	119	595	842	3
flujos	471	110	494	119	595	842	3
futuros	498	110	526	119	595	842	3
de	529	110	539	119	595	842	3
dividendos	57	121	100	130	595	842	3
expresados	103	121	147	130	595	842	3
en	150	121	159	130	595	842	3
valor	162	121	183	130	595	842	3
presente,	185	121	221	130	595	842	3
estando	224	121	254	130	595	842	3
la	257	121	264	130	595	842	3
tasa	267	121	282	130	595	842	3
de	285	121	294	130	595	842	3
descuento	297	121	337	130	595	842	3
compuesta	339	121	382	130	595	842	3
por	385	121	398	130	595	842	3
la	401	121	408	130	595	842	3
tasa	410	121	426	130	595	842	3
de	428	121	438	130	595	842	3
interés	441	121	467	130	595	842	3
y	470	121	475	130	595	842	3
por	477	121	491	130	595	842	3
la	493	121	501	130	595	842	3
prima	503	121	526	130	595	842	3
de	529	121	539	130	595	842	3
riesgo.	57	133	83	142	595	842	3
Así	87	133	101	142	595	842	3
pues,	104	133	125	142	595	842	3
el	128	133	135	142	595	842	3
precio	138	133	163	142	595	842	3
de	167	133	176	142	595	842	3
las	179	133	190	142	595	842	3
acciones	194	133	228	142	595	842	3
está	231	133	247	142	595	842	3
determinado	250	133	300	142	595	842	3
por	303	133	316	142	595	842	3
el	320	133	327	142	595	842	3
nivel	330	133	350	142	595	842	3
y	353	133	358	142	595	842	3
la	361	133	369	142	595	842	3
tasa	372	133	387	142	595	842	3
de	391	133	400	142	595	842	3
crecimiento	403	133	450	142	595	842	3
de	454	133	463	142	595	842	3
los	466	133	478	142	595	842	3
dividendos,	481	133	527	142	595	842	3
la	531	133	538	142	595	842	3
tasa	57	145	72	154	595	842	3
de	77	145	86	154	595	842	3
interés	91	145	118	154	595	842	3
y	123	145	128	154	595	842	3
la	132	145	140	154	595	842	3
prima	144	145	168	154	595	842	3
por	172	145	186	154	595	842	3
riesgo.	191	145	217	154	595	842	3
Para	222	145	240	154	595	842	3
que	245	145	259	154	595	842	3
el	264	145	271	154	595	842	3
nivel	276	145	296	154	595	842	3
promedio	301	145	339	154	595	842	3
de	344	145	353	154	595	842	3
los	358	145	370	154	595	842	3
precios	375	145	403	154	595	842	3
de	408	145	418	154	595	842	3
acciones	422	145	457	154	595	842	3
esté	462	145	477	154	595	842	3
positivamente	482	145	538	154	595	842	3
relacionado	57	156	103	165	595	842	3
con	106	156	120	165	595	842	3
la	123	156	130	165	595	842	3
oferta	132	156	156	165	595	842	3
monetaria,	158	156	201	165	595	842	3
debe	203	156	222	165	595	842	3
mostrarse	225	156	263	165	595	842	3
que	266	156	280	165	595	842	3
la	283	156	290	165	595	842	3
tasa	293	156	308	165	595	842	3
de	311	156	320	165	595	842	3
crecimiento	323	156	370	165	595	842	3
monetario	372	156	413	165	595	842	3
está	415	156	431	165	595	842	3
relacionada	433	156	479	165	595	842	3
positivamente	482	156	538	165	595	842	3
con	57	167	71	176	595	842	3
el	74	167	81	176	595	842	3
nivel	83	167	103	176	595	842	3
y	106	167	111	176	595	842	3
la	113	167	120	176	595	842	3
tasa	123	167	138	176	595	842	3
de	141	167	150	176	595	842	3
crecimiento	153	167	200	176	595	842	3
de	203	167	212	176	595	842	3
los	215	167	226	176	595	842	3
dividendos	229	167	272	176	595	842	3
y	275	167	280	176	595	842	3
negativamente	283	167	341	176	595	842	3
con	343	167	358	176	595	842	3
la	360	167	367	176	595	842	3
tasa	370	167	385	176	595	842	3
de	388	167	397	176	595	842	3
interés	400	167	427	176	595	842	3
y	429	167	434	176	595	842	3
la	436	167	444	176	595	842	3
prima	446	167	469	176	595	842	3
por	472	167	485	176	595	842	3
riesgo.	488	167	515	176	595	842	3
La	57	187	67	196	595	842	3
influencia	70	187	110	196	595	842	3
de	112	187	122	196	595	842	3
la	124	187	132	196	595	842	3
oferta	134	187	158	196	595	842	3
monetaria	160	187	200	196	595	842	3
sobre	203	187	224	196	595	842	3
los	227	187	239	196	595	842	3
dividendos	241	187	285	196	595	842	3
opera	288	187	310	196	595	842	3
a	313	187	317	196	595	842	3
través	320	187	343	196	595	842	3
de	346	187	355	196	595	842	3
las	358	187	369	196	595	842	3
ganancias	372	187	411	196	595	842	3
corrientes	414	187	453	196	595	842	3
y	456	187	461	196	595	842	3
esperadas.	463	187	505	196	595	842	3
Dada	507	187	528	196	595	842	3
la	531	187	538	196	595	842	3
demanda	57	199	93	208	595	842	3
por	97	199	110	208	595	842	3
dinero,	114	199	142	208	595	842	3
un	147	199	157	208	595	842	3
descenso	161	199	197	208	595	842	3
de	201	199	210	208	595	842	3
la	215	199	222	208	595	842	3
oferta	226	199	249	208	595	842	3
de	253	199	263	208	595	842	3
dinero	267	199	292	208	595	842	3
eleva	297	199	318	208	595	842	3
la	322	199	329	208	595	842	3
tasa	333	199	349	208	595	842	3
de	353	199	362	208	595	842	3
interés	367	199	393	208	595	842	3
y	397	199	402	208	595	842	3
reduce	406	199	433	208	595	842	3
los	437	199	449	208	595	842	3
gastos	453	199	478	208	595	842	3
sensibles	482	199	518	208	595	842	3
a	522	199	527	208	595	842	3
la	531	199	538	208	595	842	3
evolución	57	210	96	219	595	842	3
de	100	210	110	219	595	842	3
ésta,	114	210	132	219	595	842	3
como	136	210	158	219	595	842	3
es	163	210	171	219	595	842	3
el	175	210	183	219	595	842	3
caso	187	210	205	219	595	842	3
de	209	210	219	219	595	842	3
la	223	210	230	219	595	842	3
inversión	235	210	272	219	595	842	3
en	276	210	285	219	595	842	3
capital.	289	210	319	219	595	842	3
Tal	323	210	336	219	595	842	3
caída	341	210	362	219	595	842	3
en	366	210	375	219	595	842	3
los	380	210	391	219	595	842	3
gastos	396	210	421	219	595	842	3
causa	425	210	447	219	595	842	3
una	451	210	466	219	595	842	3
reducción	470	210	509	219	595	842	3
en	514	210	523	219	595	842	3
las	527	210	538	219	595	842	3
ganancias.	57	221	99	230	595	842	3
El	102	221	111	230	595	842	3
lapso	114	221	135	230	595	842	3
en	138	221	147	230	595	842	3
que	150	221	165	230	595	842	3
tal	168	221	178	230	595	842	3
descenso	181	221	217	230	595	842	3
de	220	221	229	230	595	842	3
ganancias	232	221	272	230	595	842	3
se	275	221	283	230	595	842	3
transmite	286	221	323	230	595	842	3
a	326	221	331	230	595	842	3
dividendos	334	221	378	230	595	842	3
depende	381	221	414	230	595	842	3
del	417	221	429	230	595	842	3
flujo	432	221	451	230	595	842	3
de	454	221	464	230	595	842	3
caja	467	221	483	230	595	842	3
de	486	221	495	230	595	842	3
la	498	221	506	230	595	842	3
firma	509	221	530	230	595	842	3
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de	57	233	66	242	595	842	3
su	71	233	79	242	595	842	3
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de	122	233	131	242	595	842	3
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pero	175	233	193	242	595	842	3
el	197	233	205	242	595	842	3
efecto	209	233	233	242	595	842	3
final	238	233	256	242	595	842	3
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un	300	233	310	242	595	842	3
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Es	436	233	446	242	595	842	3
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la	73	279	80	288	595	842	3
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los	196	279	207	288	595	842	3
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la	296	290	303	299	595	842	3
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de	297	322	307	331	595	842	3
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por	218	333	232	342	595	842	3
lo	235	333	243	342	595	842	3
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las	377	333	388	342	595	842	3
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significa	429	333	464	342	595	842	3
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cambio	243	344	272	353	595	842	3
en	277	344	287	353	595	842	3
el	291	344	298	353	595	842	3
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ser	527	344	538	353	595	842	3
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la	287	356	294	365	595	842	3
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monetaria	57	422	96	431	595	842	3
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se	239	422	248	431	595	842	3
enfocaron	251	422	291	431	595	842	3
en	294	422	304	431	595	842	3
cambios	307	422	340	431	595	842	3
en	344	422	353	431	595	842	3
liquidez	356	422	388	431	595	842	3
de	392	422	401	431	595	842	3
demanda	405	422	440	431	595	842	3
para	444	422	461	431	595	842	3
varios	464	422	489	431	595	842	3
activos	492	422	520	431	595	842	3
que	524	422	538	431	595	842	3
representaban	57	433	112	442	595	842	3
el	116	433	123	442	595	842	3
portafolio	127	433	166	442	595	842	3
del	170	433	182	442	595	842	3
sector	186	433	209	442	595	842	3
privado.	213	433	246	442	595	842	3
Las	250	433	264	442	595	842	3
políticas	268	433	302	442	595	842	3
que	306	433	320	442	595	842	3
estimulan	324	433	362	442	595	842	3
el	366	433	373	442	595	842	3
incremento	377	433	422	442	595	842	3
de	426	433	435	442	595	842	3
liquidez	439	433	471	442	595	842	3
ocasionarían	475	433	525	442	595	842	3
un	529	433	539	442	595	842	3
incremento	57	445	101	454	595	842	3
en	104	445	114	454	595	842	3
el	117	445	124	454	595	842	3
precio	127	445	152	454	595	842	3
del	155	445	167	454	595	842	3
portafolio	170	445	209	454	595	842	3
y	212	445	217	454	595	842	3
un	220	445	230	454	595	842	3
decremento	232	445	279	454	595	842	3
en	282	445	291	454	595	842	3
el	294	445	301	454	595	842	3
rendimiento	304	445	352	454	595	842	3
del	355	445	368	454	595	842	3
mismo.	371	445	400	454	595	842	3
Otros	403	445	425	454	595	842	3
modelos	428	445	462	454	595	842	3
se	465	445	473	454	595	842	3
enfocaron	476	445	516	454	595	842	3
en	518	445	528	454	595	842	3
la	531	445	538	454	595	842	3
medición	57	456	94	465	595	842	3
del	98	456	110	465	595	842	3
impacto	114	456	146	465	595	842	3
de	150	456	160	465	595	842	3
la	164	456	171	465	595	842	3
política	175	456	205	465	595	842	3
monetaria	210	456	249	465	595	842	3
sobre	253	456	275	465	595	842	3
el	279	456	286	465	595	842	3
costo	290	456	312	465	595	842	3
de	316	456	325	465	595	842	3
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por	371	456	385	465	595	842	3
tanto	389	456	409	465	595	842	3
en	413	456	422	465	595	842	3
el	426	456	434	465	595	842	3
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dividendos	57	468	100	476	595	842	3
futuros	103	468	131	476	595	842	3
[9,	134	468	145	476	595	842	3
p.1046-1066].	147	468	204	476	595	842	3
Varios	57	487	83	496	595	842	3
estudios	86	487	119	496	595	842	3
han	122	487	137	496	595	842	3
encontrado	140	487	184	496	595	842	3
evidencia	187	487	226	496	595	842	3
que	229	487	243	496	595	842	3
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que	282	487	296	496	595	842	3
las	299	487	310	496	595	842	3
acciones	313	487	348	496	595	842	3
de	351	487	360	496	595	842	3
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política	374	487	404	496	595	842	3
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precios	497	487	526	496	595	842	3
de	529	487	538	496	595	842	3
las	57	499	68	508	595	842	3
acciones	71	499	105	508	595	842	3
en	109	499	118	508	595	842	3
el	121	499	129	508	595	842	3
corto	132	499	153	508	595	842	3
plazo.	156	499	180	508	595	842	3
Bernanke	183	499	221	508	595	842	3
y	225	499	230	508	595	842	3
Kuttner	233	499	263	508	595	842	3
[10]	267	499	284	508	595	842	3
estiman	287	499	318	508	595	842	3
que	321	499	336	508	595	842	3
durante	339	499	369	508	595	842	3
1989	372	499	392	508	595	842	3
al	396	499	403	508	595	842	3
2002	406	499	426	508	595	842	3
un	429	499	439	508	595	842	3
shock	443	499	466	508	595	842	3
inesperado	469	499	513	508	595	842	3
de	516	499	525	508	595	842	3
25	529	499	538	508	595	842	3
puntos	57	510	83	519	595	842	3
básicos	86	510	116	519	595	842	3
sobre	119	510	140	519	595	842	3
los	144	510	155	519	595	842	3
activos	158	510	187	519	595	842	3
de	190	510	199	519	595	842	3
la	202	510	209	519	595	842	3
Reserva	212	510	244	519	595	842	3
Federal,	248	510	280	519	595	842	3
producía	283	510	318	519	595	842	3
un	321	510	331	519	595	842	3
decremento	334	510	381	519	595	842	3
del	384	510	396	519	595	842	3
1%	399	510	413	519	595	842	3
en	416	510	425	519	595	842	3
los	428	510	440	519	595	842	3
precios	443	510	472	519	595	842	3
de	475	510	484	519	595	842	3
las	487	510	498	519	595	842	3
acciones.	502	510	538	519	595	842	3
Adicionalmente,	57	522	123	530	595	842	3
los	127	522	138	530	595	842	3
autores	142	522	171	530	595	842	3
encuentran	175	522	219	530	595	842	3
que	223	522	237	530	595	842	3
el	241	522	248	530	595	842	3
impacto	252	522	284	530	595	842	3
de	288	522	297	530	595	842	3
política	301	522	331	530	595	842	3
monetaria	336	522	376	530	595	842	3
no	379	522	389	530	595	842	3
anticipada	393	522	434	530	595	842	3
afecta	438	522	462	530	595	842	3
los	466	522	478	530	595	842	3
precios	481	522	510	530	595	842	3
de	514	522	524	530	595	842	3
las	527	522	539	530	595	842	3
acciones	57	533	91	542	595	842	3
a	94	533	98	542	595	842	3
través	101	533	125	542	595	842	3
de	128	533	137	542	595	842	3
cambios	140	533	173	542	595	842	3
en	176	533	185	542	595	842	3
las	188	533	199	542	595	842	3
expectativas	202	533	252	542	595	842	3
sobre	254	533	276	542	595	842	3
dividendos	279	533	323	542	595	842	3
futuros	325	533	354	542	595	842	3
y	357	533	362	542	595	842	3
exceso	364	533	391	542	595	842	3
de	394	533	404	542	595	842	3
retornos	406	533	439	542	595	842	3
y	442	533	447	542	595	842	3
no	450	533	460	542	595	842	3
así	463	533	474	542	595	842	3
por	477	533	490	542	595	842	3
cambios	493	533	526	542	595	842	3
en	529	533	539	542	595	842	3
la	57	545	64	554	595	842	3
tasa	66	545	82	554	595	842	3
de	84	545	94	554	595	842	3
interés.	96	545	125	554	595	842	3
Pese	57	564	75	573	595	842	3
a	78	564	82	573	595	842	3
que	84	564	99	573	595	842	3
gran	101	564	119	573	595	842	3
parte	122	564	142	573	595	842	3
de	144	564	153	573	595	842	3
los	156	564	168	573	595	842	3
efectos	170	564	199	573	595	842	3
de	201	564	211	573	595	842	3
la	213	564	220	573	595	842	3
política	223	564	253	573	595	842	3
monetaria	255	564	295	573	595	842	3
pudiera	298	564	328	573	595	842	3
traducirse	330	564	370	573	595	842	3
en	372	564	382	573	595	842	3
impactos	384	564	420	573	595	842	3
sobre	423	564	445	573	595	842	3
precios	447	564	476	573	595	842	3
de	479	564	488	573	595	842	3
las	491	564	502	573	595	842	3
acciones	504	564	538	573	595	842	3
en	57	576	66	585	595	842	3
el	69	576	76	585	595	842	3
corto	78	576	99	585	595	842	3
plazo,	101	576	126	585	595	842	3
muchas	128	576	158	585	595	842	3
de	161	576	170	585	595	842	3
estas	173	576	192	585	595	842	3
pueden	195	576	224	585	595	842	3
tener	226	576	246	585	595	842	3
un	249	576	259	585	595	842	3
efecto	261	576	286	585	595	842	3
en	288	576	298	585	595	842	3
un	300	576	310	585	595	842	3
horizonte	313	576	351	585	595	842	3
de	353	576	363	585	595	842	3
largo	365	576	386	585	595	842	3
plazo.	388	576	412	585	595	842	3
Borio[11]	415	576	455	585	595	842	3
argumenta	457	576	499	585	595	842	3
en	501	576	511	585	595	842	3
contra	513	576	538	585	595	842	3
de	57	587	66	596	595	842	3
la	71	587	78	596	595	842	3
teoría	83	587	106	596	595	842	3
que	111	587	125	596	595	842	3
sostiene	131	587	163	596	595	842	3
que	168	587	182	596	595	842	3
cambios	187	587	220	596	595	842	3
en	225	587	235	596	595	842	3
la	240	587	247	596	595	842	3
política	252	587	282	596	595	842	3
monetaria,	287	587	329	596	595	842	3
o	335	587	340	596	595	842	3
índices	345	587	373	596	595	842	3
elevados	378	587	413	596	595	842	3
de	418	587	427	596	595	842	3
inflación	433	587	468	596	595	842	3
causan	473	587	500	596	595	842	3
cambios	505	587	539	596	595	842	3
persistentes	57	599	103	608	595	842	3
en	106	599	116	608	595	842	3
los	119	599	131	608	595	842	3
precios	134	599	163	608	595	842	3
de	166	599	176	608	595	842	3
las	179	599	190	608	595	842	3
acciones,	193	599	230	608	595	842	3
el	233	599	241	608	595	842	3
autor	244	599	264	608	595	842	3
sostiene	268	599	300	608	595	842	3
que	303	599	318	608	595	842	3
existe	321	599	344	608	595	842	3
un	348	599	358	608	595	842	3
efecto	361	599	385	608	595	842	3
de	389	599	398	608	595	842	3
corrección	401	599	443	608	595	842	3
de	447	599	456	608	595	842	3
precios	459	599	488	608	595	842	3
a	491	599	496	608	595	842	3
través	499	599	523	608	595	842	3
del	526	599	538	608	595	842	3
arbitraje,	57	610	92	619	595	842	3
lo	96	610	104	619	595	842	3
que	107	610	121	619	595	842	3
hace	125	610	143	619	595	842	3
que	147	610	161	619	595	842	3
burbujas	165	610	199	619	595	842	3
de	203	610	212	619	595	842	3
precios	216	610	244	619	595	842	3
sean	248	610	265	619	595	842	3
menos	269	610	295	619	595	842	3
probables.	298	610	340	619	595	842	3
Varios	343	610	370	619	595	842	3
estudios	373	610	406	619	595	842	3
entre	410	610	430	619	595	842	3
los	433	610	445	619	595	842	3
cuales	448	610	473	619	595	842	3
cabe	477	610	495	619	595	842	3
resaltar	498	610	528	619	595	842	3
el	531	610	539	619	595	842	3
trabajo	57	621	84	630	595	842	3
de	89	621	98	630	595	842	3
Borio	103	621	126	630	595	842	3
[11],	130	621	150	630	595	842	3
sugieren	154	621	188	630	595	842	3
que	192	621	207	630	595	842	3
una	211	621	226	630	595	842	3
política	230	621	260	630	595	842	3
monetaria	265	621	305	630	595	842	3
anclada	309	621	340	630	595	842	3
al	344	621	352	630	595	842	3
control	356	621	384	630	595	842	3
de	389	621	398	630	595	842	3
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provoca	446	621	478	630	595	842	3
desequilibrios	482	621	538	630	595	842	3
económicos	57	633	104	642	595	842	3
al	108	633	116	642	595	842	3
alterar	120	633	145	642	595	842	3
las	150	633	161	642	595	842	3
expectativas	165	633	214	642	595	842	3
futuras	218	633	246	642	595	842	3
de	250	633	260	642	595	842	3
los	264	633	276	642	595	842	3
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económicos,	314	633	364	642	595	842	3
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de	476	633	485	642	595	842	3
expectativas	489	633	539	642	595	842	3
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creación	151	645	185	654	595	842	3
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el	291	645	299	654	595	842	3
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Históricamente	57	664	118	673	595	842	3
los	121	664	133	673	595	842	3
retornos	137	664	169	673	595	842	3
en	173	664	183	673	595	842	3
los	186	664	198	673	595	842	3
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estado	331	664	357	673	595	842	3
negativamente	361	664	419	673	595	842	3
correlacionados	423	664	486	673	595	842	3
al	490	664	497	673	595	842	3
índice	501	664	525	673	595	842	3
de	529	664	539	673	595	842	3
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Goodfriend	97	675	143	684	595	842	3
[12]	146	675	163	684	595	842	3
sostiene	166	675	198	684	595	842	3
que	201	675	215	684	595	842	3
antes	218	675	238	684	595	842	3
de	241	675	250	684	595	842	3
1980,	253	675	276	684	595	842	3
la	278	675	286	684	595	842	3
política	288	675	318	684	595	842	3
monetaria	321	675	361	684	595	842	3
en	364	675	373	684	595	842	3
Norteamérica,	376	675	433	684	595	842	3
era	436	675	448	684	595	842	3
una	451	675	465	684	595	842	3
importante	468	675	511	684	595	842	3
fuente	514	675	539	684	595	842	3
de	57	687	66	696	595	842	3
inestabilidad	69	687	120	696	595	842	3
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y	195	687	200	696	595	842	3
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Esto	239	687	256	696	595	842	3
explica	260	687	288	696	595	842	3
la	292	687	299	696	595	842	3
correlación	302	687	347	696	595	842	3
negativa	351	687	384	696	595	842	3
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la	411	687	418	696	595	842	3
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y	460	687	465	696	595	842	3
los	468	687	480	696	595	842	3
precios	483	687	512	696	595	842	3
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ya	96	699	106	708	595	842	3
que	108	699	123	708	595	842	3
un	125	699	135	708	595	842	3
incremento	138	699	183	708	595	842	3
en	186	699	195	708	595	842	3
inflación	198	699	233	708	595	842	3
tendería	236	699	268	708	595	842	3
a	271	699	275	708	595	842	3
deprimir	278	699	313	708	595	842	3
los	315	699	327	708	595	842	3
precios	330	699	359	708	595	842	3
de	362	699	371	708	595	842	3
las	374	699	385	708	595	842	3
acciones	387	699	422	708	595	842	3
ya	425	699	434	708	595	842	3
que	437	699	451	708	595	842	3
los	454	699	465	708	595	842	3
intereses	468	699	503	708	595	842	3
de	506	699	515	708	595	842	3
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plazo	57	710	78	719	595	842	3
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adicionalmente	281	710	342	719	595	842	3
a	344	710	349	719	595	842	3
la	351	710	358	719	595	842	3
aplicación	361	710	402	719	595	842	3
de	404	710	414	719	595	842	3
políticas	416	710	450	719	595	842	3
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diseñadas	499	710	538	719	595	842	3
para	57	722	74	731	595	842	3
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la	126	722	133	731	595	842	3
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lo	179	722	187	731	595	842	3
que	190	722	205	731	595	842	3
reduce	208	722	235	731	595	842	3
las	238	722	249	731	595	842	3
ganancias	253	722	292	731	595	842	3
actuales	296	722	328	731	595	842	3
y	332	722	336	731	595	842	3
futuras.	340	722	370	731	595	842	3
El	374	722	383	731	595	842	3
mismo	387	722	414	731	595	842	3
análisis	417	722	447	731	595	842	3
en	451	722	460	731	595	842	3
el	463	722	471	731	595	842	3
caso	474	722	492	731	595	842	3
opuesto	495	722	527	731	595	842	3
es	530	722	538	731	595	842	3
válido	57	733	82	742	595	842	3
cuando	84	733	113	742	595	842	3
la	115	733	123	742	595	842	3
inflación	125	733	161	742	595	842	3
disminuye,	163	733	207	742	595	842	3
lo	210	733	218	742	595	842	3
cual	220	733	237	742	595	842	3
derivaría	239	733	275	742	595	842	3
en	277	733	287	742	595	842	3
alzas	289	733	309	742	595	842	3
en	312	733	321	742	595	842	3
los	324	733	335	742	595	842	3
precios	338	733	367	742	595	842	3
de	369	733	379	742	595	842	3
las	381	733	392	742	595	842	3
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68	57	796	67	806	595	842	3
UPB	259	796	276	806	595	842	3
-	279	796	282	806	595	842	3
INVESTIGACIÓN	284	796	348	806	595	842	3
&	351	796	357	806	595	842	3
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	3
No.	418	796	433	806	595	842	3
14,	435	796	448	806	595	842	3
Vol.	450	796	466	806	595	842	3
1:	468	796	476	806	595	842	3
66	478	796	488	806	595	842	3
–	490	796	495	806	595	842	3
80	498	796	508	806	595	842	3
(2014)	510	796	536	806	595	842	3
MODELO	169	38	206	48	595	842	4
VEC	208	38	224	48	595	842	4
PARA	226	38	249	48	595	842	4
LA	251	38	261	48	595	842	4
ESTIMACIÓN	263	38	315	48	595	842	4
DE	320	38	331	48	595	842	4
INFLACIÓN	333	38	377	48	595	842	4
BURSATIL…	380	38	426	48	595	842	4
Goodfriend	57	79	103	88	595	842	4
[13]	108	79	125	88	595	842	4
encuentra	131	79	170	88	595	842	4
que	176	79	190	88	595	842	4
es	196	79	204	88	595	842	4
menos	210	79	236	88	595	842	4
probable	242	79	277	88	595	842	4
que	283	79	297	88	595	842	4
los	303	79	314	88	595	842	4
movimientos	320	79	372	88	595	842	4
en	378	79	388	88	595	842	4
los	394	79	405	88	595	842	4
precios	411	79	440	88	595	842	4
de	446	79	455	88	595	842	4
las	461	79	472	88	595	842	4
acciones	478	79	512	88	595	842	4
estén	518	79	539	88	595	842	4
correlacionados	57	91	120	100	595	842	4
a	124	91	129	100	595	842	4
cambios	133	91	166	100	595	842	4
en	171	91	180	100	595	842	4
la	185	91	192	100	595	842	4
política	196	91	226	100	595	842	4
monetaria	231	91	271	100	595	842	4
si	275	91	282	100	595	842	4
es	286	91	295	100	595	842	4
que	299	91	314	100	595	842	4
está	318	91	334	100	595	842	4
firmemente	338	91	384	100	595	842	4
comprometida	389	91	446	100	595	842	4
con	451	91	465	100	595	842	4
la	470	91	477	100	595	842	4
estabilidad	481	91	525	100	595	842	4
de	529	91	539	100	595	842	4
precios	57	102	86	111	595	842	4
ya	88	102	97	111	595	842	4
que	100	102	114	111	595	842	4
bajo	117	102	134	111	595	842	4
este	137	102	152	111	595	842	4
esquema,	155	102	192	111	595	842	4
los	195	102	206	111	595	842	4
intereses	209	102	244	111	595	842	4
de	246	102	256	111	595	842	4
largo	258	102	278	111	595	842	4
plazo	281	102	303	111	595	842	4
se	305	102	314	111	595	842	4
encuentran	316	102	360	111	595	842	4
anclados	362	102	397	111	595	842	4
a	400	102	404	111	595	842	4
la	407	102	414	111	595	842	4
producción	416	102	461	111	595	842	4
real.	464	102	481	111	595	842	4
Muchos	57	121	89	130	595	842	4
autores	93	121	122	130	595	842	4
así	126	121	138	130	595	842	4
como	142	121	164	130	595	842	4
representantes	169	121	226	130	595	842	4
de	230	121	240	130	595	842	4
la	244	121	252	130	595	842	4
Reserva	256	121	288	130	595	842	4
Federal	293	121	323	130	595	842	4
de	327	121	337	130	595	842	4
Estados	341	121	372	130	595	842	4
Unidos	377	121	405	130	595	842	4
[14],	410	121	429	130	595	842	4
sugieren	434	121	468	130	595	842	4
que	472	121	486	130	595	842	4
la	491	121	498	130	595	842	4
demanda	502	121	539	130	595	842	4
incremental	57	133	104	142	595	842	4
creada	107	133	133	142	595	842	4
por	136	133	149	142	595	842	4
la	152	133	159	142	595	842	4
inyección	162	133	201	142	595	842	4
monetaria	204	133	244	142	595	842	4
ha	247	133	257	142	595	842	4
sido	260	133	276	142	595	842	4
cubierta	279	133	311	142	595	842	4
con	314	133	329	142	595	842	4
bienes	332	133	357	142	595	842	4
y	360	133	365	142	595	842	4
servicios	368	133	404	142	595	842	4
importados,	407	133	455	142	595	842	4
específicamente	458	133	522	142	595	842	4
por	525	133	538	142	595	842	4
países	57	145	81	154	595	842	4
asiáticos,	84	145	120	154	595	842	4
lo	123	145	131	154	595	842	4
cual	134	145	150	154	595	842	4
explica	153	145	182	154	595	842	4
el	184	145	191	154	595	842	4
debilitamiento	194	145	252	154	595	842	4
persistente	254	145	297	154	595	842	4
del	300	145	312	154	595	842	4
dólar	315	145	335	154	595	842	4
frente	338	145	361	154	595	842	4
a	364	145	368	154	595	842	4
otras	371	145	390	154	595	842	4
monedas	393	145	428	154	595	842	4
por	431	145	444	154	595	842	4
el	447	145	454	154	595	842	4
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en	485	145	494	154	595	842	4
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la	227	523	234	532	595	842	4
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la	337	523	344	532	595	842	4
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predictor	57	534	93	543	595	842	4
de	95	534	105	543	595	842	4
la	107	534	114	543	595	842	4
inflación	117	534	152	543	595	842	4
general	155	534	184	543	595	842	4
de	187	534	196	543	595	842	4
la	199	534	206	543	595	842	4
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En	57	555	68	564	595	842	4
dos	71	555	84	564	595	842	4
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posteriores	152	555	196	564	595	842	4
de	198	555	208	564	595	842	4
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reiteran	311	555	341	564	595	842	4
su	344	555	353	564	595	842	4
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el	445	555	452	564	595	842	4
ancla	455	555	476	564	595	842	4
de	479	555	488	564	595	842	4
inflación	491	555	526	564	595	842	4
en	529	555	538	564	595	842	4
el	57	567	64	576	595	842	4
sector	66	567	90	576	595	842	4
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que	156	567	171	576	595	842	4
la	173	567	180	576	595	842	4
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en	376	567	385	576	595	842	4
el	387	567	395	576	595	842	4
sector	397	567	421	576	595	842	4
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robusta	57	578	86	587	595	842	4
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cuenta.	171	578	200	587	595	842	4
Cecchetti,	203	578	243	587	595	842	4
Genberg,	247	578	284	587	595	842	4
y	287	578	292	587	595	842	4
Wadhwani	296	578	339	587	595	842	4
[18]	343	578	359	587	595	842	4
responden	363	578	404	587	595	842	4
a	407	578	412	587	595	842	4
las	415	578	426	587	595	842	4
críticas	430	578	459	587	595	842	4
solventados	462	578	509	587	595	842	4
en	513	578	522	587	595	842	4
sus	526	578	538	587	595	842	4
pruebas	57	590	88	599	595	842	4
empíricas	90	590	129	599	595	842	4
y	132	590	137	599	595	842	4
reiterando	139	590	179	599	595	842	4
las	182	590	193	599	595	842	4
recomendaciones	196	590	265	599	595	842	4
hechas	267	590	295	599	595	842	4
a	297	590	302	599	595	842	4
las	304	590	315	599	595	842	4
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Según	57	610	82	619	595	842	4
la	86	610	93	619	595	842	4
posición	98	610	131	619	595	842	4
de	136	610	145	619	595	842	4
Bernanke	150	610	188	619	595	842	4
y	193	610	198	619	595	842	4
Gertler	202	610	230	619	595	842	4
[17],	235	610	254	619	595	842	4
para	258	610	276	619	595	842	4
que	280	610	294	619	595	842	4
las	299	610	310	619	595	842	4
autoridades	314	610	360	619	595	842	4
monetarias	365	610	408	619	595	842	4
puedan	413	610	442	619	595	842	4
apuntar	446	610	476	619	595	842	4
a	480	610	485	619	595	842	4
un	489	610	499	619	595	842	4
ancla	503	610	525	619	595	842	4
de	529	610	538	619	595	842	4
inflación	57	622	92	631	595	842	4
en	95	622	105	631	595	842	4
términos	108	622	143	631	595	842	4
de	146	622	156	631	595	842	4
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la	249	622	256	631	595	842	4
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los	389	622	401	631	595	842	4
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para	459	622	476	631	595	842	4
ser	479	622	491	631	595	842	4
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La	147	633	158	642	595	842	4
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[19]	349	633	366	642	595	842	4
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la	211	645	218	654	595	842	4
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la	398	645	405	654	595	842	4
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predecir	444	645	477	654	595	842	4
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índices	497	645	525	654	595	842	4
de	529	645	538	654	595	842	4
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Los	99	656	114	665	595	842	4
autores	119	656	147	665	595	842	4
demuestran	152	656	198	665	595	842	4
con	203	656	217	665	595	842	4
datos	222	656	243	665	595	842	4
de	247	656	257	665	595	842	4
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pertenecientes	306	656	363	665	595	842	4
al	368	656	375	665	595	842	4
G-7,	380	656	398	665	595	842	4
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indiquen	110	668	145	677	595	842	4
que	147	668	162	677	595	842	4
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con	311	668	326	677	595	842	4
la	328	668	335	677	595	842	4
inflación	338	668	373	677	595	842	4
en	376	668	385	677	595	842	4
el	388	668	395	677	595	842	4
sector	397	668	421	677	595	842	4
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A	57	687	64	696	595	842	4
esto	67	687	83	696	595	842	4
Cecchetti,	87	687	127	696	595	842	4
Genberg	131	687	165	696	595	842	4
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[16]	193	687	210	696	595	842	4
responden	214	687	254	696	595	842	4
que	258	687	272	696	595	842	4
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efecto	286	687	311	696	595	842	4
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como	283	699	305	708	595	842	4
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de	343	699	353	708	595	842	4
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En	414	699	425	708	595	842	4
este	430	699	445	708	595	842	4
entendido	450	699	489	708	595	842	4
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autores	510	699	539	708	595	842	4
recomiendan	57	710	108	719	595	842	4
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autoridades	139	710	185	719	595	842	4
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el	239	710	246	719	595	842	4
uso	251	710	265	719	595	842	4
de	270	710	279	719	595	842	4
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de	394	710	403	719	595	842	4
interés	408	710	435	719	595	842	4
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como	501	710	523	719	595	842	4
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directo	107	722	135	731	595	842	4
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como	266	722	289	731	595	842	4
se	291	722	300	731	595	842	4
expone	303	722	331	731	595	842	4
en	335	722	344	731	595	842	4
la	347	722	354	731	595	842	4
investigación	357	722	410	731	595	842	4
de	413	722	422	731	595	842	4
Goodhart	425	722	463	731	595	842	4
[20].	466	722	485	731	595	842	4
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la	57	733	64	742	595	842	4
inflación	68	733	104	742	595	842	4
bursátil	108	733	138	742	595	842	4
tiene	142	733	161	742	595	842	4
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facetas	190	733	217	742	595	842	4
que	221	733	236	742	595	842	4
no	240	733	250	742	595	842	4
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Es	383	733	393	742	595	842	4
necesario	397	733	435	742	595	842	4
revisar	439	733	466	742	595	842	4
la	471	733	478	742	595	842	4
relación	482	733	514	742	595	842	4
entre	519	733	538	742	595	842	4
inflación	57	745	92	754	595	842	4
bursátil	97	745	127	754	595	842	4
y	131	745	136	754	595	842	4
emisión	141	745	173	754	595	842	4
monetaria	177	745	217	754	595	842	4
como	222	745	244	754	595	842	4
instrumento	249	745	296	754	595	842	4
de	301	745	311	754	595	842	4
control	315	745	344	754	595	842	4
monetario.	348	745	391	754	595	842	4
Es	396	745	406	754	595	842	4
también	410	745	443	754	595	842	4
relevante	447	745	484	754	595	842	4
preguntar	489	745	527	754	595	842	4
si	532	745	538	754	595	842	4
existirían	57	756	94	765	595	842	4
efectos	97	756	126	765	595	842	4
negativos	129	756	168	765	595	842	4
importantes	171	756	218	765	595	842	4
en	222	756	232	765	595	842	4
el	235	756	242	765	595	842	4
valor	246	756	267	765	595	842	4
de	270	756	280	765	595	842	4
los	283	756	295	765	595	842	4
portafolios	299	756	342	765	595	842	4
de	345	756	355	765	595	842	4
inversionistas	358	756	413	765	595	842	4
institucionales	417	756	475	765	595	842	4
en	478	756	488	765	595	842	4
caso	491	756	509	765	595	842	4
que	513	756	527	765	595	842	4
la	531	756	538	765	595	842	4
inflación	57	768	92	777	595	842	4
bursátil	98	768	128	777	595	842	4
colapse.	133	768	166	777	595	842	4
Si	171	768	180	777	595	842	4
bien	185	768	202	777	595	842	4
la	208	768	215	777	595	842	4
responsabilidad	221	768	283	777	595	842	4
de	289	768	298	777	595	842	4
supervisión	304	768	350	777	595	842	4
en	356	768	365	777	595	842	4
inversiones	371	768	416	777	595	842	4
recae	422	768	443	777	595	842	4
sobre	448	768	470	777	595	842	4
las	476	768	487	777	595	842	4
autoridades	492	768	538	777	595	842	4
UPB	57	796	74	806	595	842	4
-	76	796	79	806	595	842	4
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	4
&	148	796	155	806	595	842	4
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	4
No.	216	796	230	806	595	842	4
14,	232	796	245	806	595	842	4
Vol.	247	796	263	806	595	842	4
1:	265	796	273	806	595	842	4
66	275	796	285	806	595	842	4
–	288	796	293	806	595	842	4
80	295	796	305	806	595	842	4
(2014)	307	796	334	806	595	842	4
69	527	796	537	806	595	842	4
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	5
reguladoras	57	79	103	88	595	842	5
y	107	79	112	88	595	842	5
no	116	79	126	88	595	842	5
así	130	79	141	88	595	842	5
autoridades	145	79	191	88	595	842	5
monetarias,	195	79	242	88	595	842	5
es	246	79	254	88	595	842	5
necesario	258	79	296	88	595	842	5
notar	300	79	320	88	595	842	5
que	324	79	339	88	595	842	5
las	343	79	354	88	595	842	5
decisiones	358	79	400	88	595	842	5
sobre	404	79	425	88	595	842	5
política	429	79	459	88	595	842	5
monetaria	463	79	503	88	595	842	5
afectan,	507	79	538	88	595	842	5
inevitablemente,	57	91	123	100	595	842	5
a	127	91	132	100	595	842	5
los	136	91	148	100	595	842	5
portafolios	153	91	196	100	595	842	5
de	201	91	210	100	595	842	5
los	215	91	226	100	595	842	5
inversionistas.	231	91	288	100	595	842	5
Un	293	91	305	100	595	842	5
claro	309	91	329	100	595	842	5
ejemplo	334	91	366	100	595	842	5
de	371	91	380	100	595	842	5
esto	385	91	401	100	595	842	5
ocurrió	405	91	434	100	595	842	5
en	438	91	448	100	595	842	5
la	452	91	460	100	595	842	5
crisis	464	91	485	100	595	842	5
de	490	91	499	100	595	842	5
los	504	91	515	100	595	842	5
años	520	91	538	100	595	842	5
noventa,	57	102	91	111	595	842	5
cuando	96	102	125	111	595	842	5
las	130	102	141	111	595	842	5
autoridades	146	102	192	111	595	842	5
monetarias	197	102	241	111	595	842	5
de	246	102	256	111	595	842	5
Estados	261	102	292	111	595	842	5
Unidos	297	102	326	111	595	842	5
pusieron	331	102	365	111	595	842	5
en	371	102	380	111	595	842	5
duda	385	102	405	111	595	842	5
el	410	102	417	111	595	842	5
establecimiento	422	102	485	111	595	842	5
de	490	102	500	111	595	842	5
políticas	505	102	539	111	595	842	5
monetarias	57	113	100	122	595	842	5
contractivas	105	113	153	122	595	842	5
para	158	113	175	122	595	842	5
no	180	113	189	122	595	842	5
afectar	194	113	221	122	595	842	5
los	226	113	237	122	595	842	5
mercados	242	113	280	122	595	842	5
bursátiles,	285	113	325	122	595	842	5
siendo	330	113	356	122	595	842	5
que	360	113	375	122	595	842	5
esta	379	113	395	122	595	842	5
medida	399	113	429	122	595	842	5
hubiese	433	113	464	122	595	842	5
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aceptada	489	113	524	122	595	842	5
en	529	113	538	122	595	842	5
cualquier	57	125	94	134	595	842	5
otro	98	125	114	134	595	842	5
escenario.	119	125	159	134	595	842	5
Las	163	125	177	134	595	842	5
autoridades	182	125	228	134	595	842	5
temían	232	125	259	134	595	842	5
que	263	125	278	134	595	842	5
un	282	125	292	134	595	842	5
incremento	296	125	341	134	595	842	5
en	346	125	355	134	595	842	5
tasas	359	125	379	134	595	842	5
de	383	125	392	134	595	842	5
interés	397	125	423	134	595	842	5
hubiese	428	125	458	134	595	842	5
tenido	462	125	487	134	595	842	5
un	492	125	502	134	595	842	5
impacto	506	125	538	134	595	842	5
nefasto	57	136	85	145	595	842	5
tanto	88	136	108	145	595	842	5
para	111	136	128	145	595	842	5
el	131	136	138	145	595	842	5
valor	141	136	161	145	595	842	5
de	164	136	174	145	595	842	5
los	176	136	188	145	595	842	5
portafolios	191	136	234	145	595	842	5
así	237	136	248	145	595	842	5
como	251	136	273	145	595	842	5
para	276	136	293	145	595	842	5
la	296	136	303	145	595	842	5
estabilidad	305	136	349	145	595	842	5
del	352	136	364	145	595	842	5
sistema	366	136	396	145	595	842	5
bancario,	399	136	436	145	595	842	5
por	439	136	452	145	595	842	5
este	455	136	470	145	595	842	5
motivo	473	136	501	145	595	842	5
frenaron	504	136	538	145	595	842	5
la	57	148	64	157	595	842	5
medida.	66	148	98	157	595	842	5
3.	57	178	64	187	595	842	5
METODOLOGÍA	75	178	153	187	595	842	5
Para	57	199	75	208	595	842	5
definir	78	199	104	208	595	842	5
un	108	199	118	208	595	842	5
modelo	121	199	151	208	595	842	5
adecuado	155	199	193	208	595	842	5
se	196	199	205	208	595	842	5
deben	208	199	232	208	595	842	5
tomar	235	199	258	208	595	842	5
en	262	199	271	208	595	842	5
cuenta	275	199	301	208	595	842	5
la	304	199	312	208	595	842	5
relevancia	315	199	356	208	595	842	5
teórica	360	199	387	208	595	842	5
del	390	199	403	208	595	842	5
modelo,	406	199	439	208	595	842	5
así	442	199	453	208	595	842	5
como	457	199	479	208	595	842	5
la	482	199	490	208	595	842	5
rigurosidad	493	199	538	208	595	842	5
econométrica	57	210	110	219	595	842	5
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mismo.	129	210	158	219	595	842	5
Para	161	210	179	219	595	842	5
esto	182	210	198	219	595	842	5
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procede	212	210	244	219	595	842	5
a	247	210	252	219	595	842	5
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las	399	210	410	219	595	842	5
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la	57	222	64	231	595	842	5
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la	126	222	133	231	595	842	5
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de	190	222	199	231	595	842	5
Hendry	203	222	233	231	595	842	5
2	233	219	236	225	595	842	5
[21],	241	222	260	231	595	842	5
esta	268	222	283	231	595	842	5
metodología	287	222	337	231	595	842	5
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general	491	222	520	231	595	842	5
que	524	222	538	231	595	842	5
incluye	57	233	86	242	595	842	5
todas	89	233	110	242	595	842	5
las	112	233	123	242	595	842	5
variables	126	233	162	242	595	842	5
explicativas	165	233	212	242	595	842	5
en	215	233	224	242	595	842	5
un	227	233	237	242	595	842	5
número	240	233	270	242	595	842	5
de	273	233	282	242	595	842	5
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razonablemente	318	233	381	242	595	842	5
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en	416	233	426	242	595	842	5
este	428	233	444	242	595	842	5
caso	446	233	464	242	595	842	5
el	467	233	474	242	595	842	5
modelo	477	233	506	242	595	842	5
elegido	509	233	538	242	595	842	5
asocia	57	245	82	254	595	842	5
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de	117	245	127	254	595	842	5
8	129	245	134	254	595	842	5
trimestres	137	245	176	254	595	842	5
(2	179	245	187	254	595	842	5
años)	190	245	211	254	595	842	5
con	214	245	228	254	595	842	5
la	231	245	238	254	595	842	5
intención	241	245	278	254	595	842	5
de	280	245	290	254	595	842	5
determinar	292	245	336	254	595	842	5
un	338	245	348	254	595	842	5
modelo	351	245	381	254	595	842	5
general	383	245	413	254	595	842	5
para	415	245	432	254	595	842	5
luego	435	245	457	254	595	842	5
marginar	460	245	496	254	595	842	5
el	498	245	505	254	595	842	5
modelo	508	245	538	254	595	842	5
quitando	57	256	92	265	595	842	5
variables	95	256	131	265	595	842	5
no	134	256	144	265	595	842	5
representativas	147	256	207	265	595	842	5
de	211	256	220	265	595	842	5
acuerdo	223	256	255	265	595	842	5
a	258	256	263	265	595	842	5
la	266	256	273	265	595	842	5
metodología	276	256	326	265	595	842	5
mencionada,	330	256	380	265	595	842	5
siempre	384	256	415	265	595	842	5
tomando	419	256	453	265	595	842	5
en	457	256	466	265	595	842	5
cuenta	469	256	495	265	595	842	5
el	499	256	506	265	595	842	5
criterio	509	256	538	265	595	842	5
económico	57	268	100	277	595	842	5
que	103	268	117	277	595	842	5
valide	120	268	144	277	595	842	5
coherencia	157	268	200	277	595	842	5
del	202	268	214	277	595	842	5
modelo.	217	268	249	277	595	842	5
De	252	268	264	277	595	842	5
esta	266	268	282	277	595	842	5
forma	284	268	308	277	595	842	5
se	310	268	319	277	595	842	5
presenta	321	268	355	277	595	842	5
el	357	268	365	277	595	842	5
modelo	367	268	397	277	595	842	5
sugerido	400	268	434	277	595	842	5
en	437	268	446	277	595	842	5
la	449	268	456	277	595	842	5
Ecuación	458	268	496	277	595	842	5
(1):	498	268	513	277	595	842	5
∑	188	289	195	299	595	842	5
∑	264	289	271	299	595	842	5
∑	341	289	348	299	595	842	5
∑	431	289	438	299	595	842	5
(1)	527	290	539	299	595	842	5
Una	57	313	73	322	595	842	5
vez	76	313	90	322	595	842	5
identificado	92	313	140	322	595	842	5
el	142	313	150	322	595	842	5
modelo	152	313	182	322	595	842	5
general	185	313	214	322	595	842	5
se	217	313	225	322	595	842	5
realizan	227	313	259	322	595	842	5
tests	262	313	279	322	595	842	5
de	282	313	291	322	595	842	5
causalidad	294	313	336	322	595	842	5
de	339	313	348	322	595	842	5
Granger	351	313	383	322	595	842	5
para	386	313	403	322	595	842	5
pares	406	313	427	322	595	842	5
de	429	313	439	322	595	842	5
variables	441	313	477	322	595	842	5
y	480	313	485	322	595	842	5
se	487	313	496	322	595	842	5
determina	498	313	538	322	595	842	5
la	57	324	64	333	595	842	5
causalidad	67	324	109	333	595	842	5
en	113	324	122	333	595	842	5
diferentes	125	324	165	333	595	842	5
rezagos	168	324	199	333	595	842	5
para	202	324	219	333	595	842	5
cada	223	324	241	333	595	842	5
variable,	244	324	279	333	595	842	5
en	282	324	292	333	595	842	5
este	295	324	310	333	595	842	5
caso	314	324	332	333	595	842	5
se	335	324	343	333	595	842	5
observa	347	324	378	333	595	842	5
que	381	324	396	333	595	842	5
solo	399	324	416	333	595	842	5
existe	419	324	442	333	595	842	5
precedencia	446	324	493	333	595	842	5
estadística	497	324	538	333	595	842	5
hasta	57	336	77	345	595	842	5
el	80	336	87	345	595	842	5
quinto	89	336	115	345	595	842	5
rezago.	117	336	147	345	595	842	5
El	149	336	158	345	595	842	5
modelo	161	336	190	345	595	842	5
en	193	336	202	345	595	842	5
la	205	336	212	345	595	842	5
Ecuación	215	336	252	345	595	842	5
(1)	254	336	266	345	595	842	5
se	269	336	277	345	595	842	5
ve	279	336	289	345	595	842	5
reducido	291	336	326	345	595	842	5
al	329	336	336	345	595	842	5
siguiente	339	336	375	345	595	842	5
modelo	377	336	407	345	595	842	5
presentado	410	336	453	345	595	842	5
en	455	336	465	345	595	842	5
la	468	336	475	345	595	842	5
Ecuación	477	336	514	345	595	842	5
(2).	517	336	531	345	595	842	5
∑	224	358	231	368	595	842	5
∑	300	358	307	368	595	842	5
∑	377	358	384	368	595	842	5
(2)	527	359	539	368	595	842	5
La	57	383	67	391	595	842	5
expresión	71	383	110	391	595	842	5
presentada	114	383	157	391	595	842	5
en	160	383	170	391	595	842	5
la	174	383	181	391	595	842	5
Ecuación	185	383	222	391	595	842	5
(2)	226	383	238	391	595	842	5
muestra	242	383	274	391	595	842	5
un	278	383	288	391	595	842	5
modelo	292	383	322	391	595	842	5
que	326	383	340	391	595	842	5
incorpora	344	383	382	391	595	842	5
causalidad	386	383	428	391	595	842	5
unilateral	432	383	470	391	595	842	5
de	474	383	483	391	595	842	5
las	487	383	498	391	595	842	5
variables	502	383	538	391	595	842	5
independientes	57	394	117	403	595	842	5
hacia	121	394	142	403	595	842	5
la	147	394	154	403	595	842	5
variable	158	394	191	403	595	842	5
dependiente,	195	394	246	403	595	842	5
sin	250	394	262	403	595	842	5
embargo,	266	394	304	403	595	842	5
dentro	308	394	334	403	595	842	5
de	338	394	348	403	595	842	5
la	352	394	360	403	595	842	5
teoría	364	394	387	403	595	842	5
económica	391	394	434	403	595	842	5
se	439	394	447	403	595	842	5
establecen	452	394	494	403	595	842	5
relaciones	498	394	539	403	595	842	5
complejas	57	406	97	415	595	842	5
entre	101	406	121	415	595	842	5
variables,	124	406	163	415	595	842	5
estas	167	406	186	415	595	842	5
relaciones	190	406	230	415	595	842	5
incorporan	234	406	277	415	595	842	5
causalidades	281	406	331	415	595	842	5
bilaterales	335	406	376	415	595	842	5
y	380	406	385	415	595	842	5
funciones	389	406	428	415	595	842	5
simultáneas	431	406	478	415	595	842	5
que	482	406	496	415	595	842	5
describen	500	406	539	415	595	842	5
éstas.	57	417	79	426	595	842	5
Dado	57	439	78	448	595	842	5
que	82	439	96	448	595	842	5
las	100	439	111	448	595	842	5
relaciones	115	439	155	448	595	842	5
económicas	159	439	206	448	595	842	5
entre	210	439	230	448	595	842	5
variables	233	439	269	448	595	842	5
no	273	439	283	448	595	842	5
se	287	439	295	448	595	842	5
presentan	299	439	337	448	595	842	5
estrictamente	341	439	394	448	595	842	5
en	398	439	407	448	595	842	5
un	411	439	421	448	595	842	5
sentido	424	439	453	448	595	842	5
específico,	457	439	500	448	595	842	5
es	504	439	512	448	595	842	5
decir,	516	439	539	448	595	842	5
puede	57	450	81	459	595	842	5
existir	85	450	110	459	595	842	5
entre	114	450	134	459	595	842	5
ellas	138	450	156	459	595	842	5
esquemas	160	450	199	459	595	842	5
de	203	450	213	459	595	842	5
retroalimentación	217	450	287	459	595	842	5
o	292	450	297	459	595	842	5
complejos	301	450	342	459	595	842	5
mecanismos	346	450	395	459	595	842	5
de	399	450	409	459	595	842	5
trasmisión	413	450	455	459	595	842	5
de	459	450	468	459	595	842	5
efectos,	472	450	504	459	595	842	5
se	508	450	516	459	595	842	5
hace	520	450	539	459	595	842	5
necesario	57	462	94	470	595	842	5
el	98	462	105	470	595	842	5
planteamiento	108	462	165	470	595	842	5
de	168	462	177	470	595	842	5
un	180	462	190	470	595	842	5
sistema	194	462	224	470	595	842	5
de	227	462	236	470	595	842	5
ecuaciones	239	462	283	470	595	842	5
caracterizado	286	462	340	470	595	842	5
por	343	462	356	470	595	842	5
un	360	462	369	470	595	842	5
conjunto	373	462	408	470	595	842	5
de	411	462	421	470	595	842	5
parámetros	424	462	468	470	595	842	5
y	472	462	476	470	595	842	5
sus	480	462	492	470	595	842	5
relaciones.	496	462	539	470	595	842	5
En	57	473	68	482	595	842	5
este	71	473	86	482	595	842	5
entendido	89	473	129	482	595	842	5
es	132	473	140	482	595	842	5
necesario	143	473	181	482	595	842	5
el	184	473	191	482	595	842	5
uso	195	473	208	482	595	842	5
de	211	473	221	482	595	842	5
una	224	473	238	482	595	842	5
metodología	242	473	291	482	595	842	5
que	294	473	309	482	595	842	5
permita	312	473	342	482	595	842	5
trabajar	345	473	376	482	595	842	5
con	379	473	394	482	595	842	5
ecuaciones	397	473	440	482	595	842	5
simultáneas.	444	473	494	482	595	842	5
El	497	473	506	482	595	842	5
modelo	509	473	539	482	595	842	5
VAR	57	485	78	494	595	842	5
es	82	485	91	494	595	842	5
una	95	485	110	494	595	842	5
herramienta	114	485	162	494	595	842	5
de	166	485	176	494	595	842	5
series	180	485	203	494	595	842	5
de	208	485	217	494	595	842	5
tiempo	222	485	249	494	595	842	5
multivariado,	254	485	308	494	595	842	5
la	312	485	319	494	595	842	5
cual	324	485	340	494	595	842	5
fue	345	485	358	494	595	842	5
utilizada	362	485	397	494	595	842	5
para	401	485	418	494	595	842	5
el	423	485	430	494	595	842	5
análisis	435	485	465	494	595	842	5
macroeconómico	469	485	538	494	595	842	5
originalmente	57	496	112	505	595	842	5
por	115	496	128	505	595	842	5
Sims	130	496	150	505	595	842	5
a	153	496	157	505	595	842	5
inicios	160	496	187	505	595	842	5
de	189	496	198	505	595	842	5
la	201	496	208	505	595	842	5
década	211	496	239	505	595	842	5
del	241	496	253	505	595	842	5
ochenta.	256	496	289	505	595	842	5
En	57	516	68	524	595	842	5
el	71	516	78	524	595	842	5
VAR	81	516	102	524	595	842	5
todas	105	516	126	524	595	842	5
las	129	516	140	524	595	842	5
variables	143	516	179	524	595	842	5
son	182	516	196	524	595	842	5
consideradas	199	516	251	524	595	842	5
como	254	516	276	524	595	842	5
endógenas,	279	516	323	524	595	842	5
pues	327	516	345	524	595	842	5
cada	348	516	366	524	595	842	5
una	369	516	383	524	595	842	5
de	386	516	396	524	595	842	5
ellas	399	516	417	524	595	842	5
se	420	516	429	524	595	842	5
expresa	432	516	462	524	595	842	5
como	465	516	487	524	595	842	5
una	490	516	505	524	595	842	5
función	508	516	538	524	595	842	5
lineal	57	527	79	536	595	842	5
de	83	527	92	536	595	842	5
sus	97	527	109	536	595	842	5
propios	113	527	143	536	595	842	5
valores	148	527	176	536	595	842	5
rezagados	181	527	221	536	595	842	5
y	225	527	230	536	595	842	5
de	234	527	243	536	595	842	5
los	247	527	259	536	595	842	5
valores	263	527	292	536	595	842	5
rezagos	296	527	327	536	595	842	5
de	331	527	340	536	595	842	5
las	344	527	356	536	595	842	5
restantes	360	527	395	536	595	842	5
variables	399	527	435	536	595	842	5
del	439	527	451	536	595	842	5
modelo.	455	527	488	536	595	842	5
Lo	492	527	503	536	595	842	5
anterior	507	527	538	536	595	842	5
permite	57	539	87	548	595	842	5
capturar	90	539	123	548	595	842	5
más	126	539	142	548	595	842	5
apropiadamente	145	539	209	548	595	842	5
los	212	539	224	548	595	842	5
comovimientos	227	539	288	548	595	842	5
de	291	539	301	548	595	842	5
las	304	539	315	548	595	842	5
variables	318	539	354	548	595	842	5
y	357	539	362	548	595	842	5
la	365	539	372	548	595	842	5
dinámica	375	539	412	548	595	842	5
de	415	539	425	548	595	842	5
sus	428	539	440	548	595	842	5
interrelaciones	443	539	502	548	595	842	5
de	505	539	515	548	595	842	5
corto	518	539	538	548	595	842	5
plazo,	57	550	81	559	595	842	5
lo	84	550	91	559	595	842	5
cual	94	550	111	559	595	842	5
no	113	550	123	559	595	842	5
es	126	550	134	559	595	842	5
posible	137	550	166	559	595	842	5
con	169	550	184	559	595	842	5
modelos	186	550	220	559	595	842	5
univariables	223	550	272	559	595	842	5
como	275	550	297	559	595	842	5
los	300	550	311	559	595	842	5
ARIMA.	314	550	350	559	595	842	5
El	352	550	361	559	595	842	5
VAR	364	550	385	559	595	842	5
es	388	550	396	559	595	842	5
también	399	550	431	559	595	842	5
una	434	550	448	559	595	842	5
técnica	451	550	479	559	595	842	5
poderosa	482	550	518	559	595	842	5
para	521	550	538	559	595	842	5
generar	57	562	86	571	595	842	5
pronósticos	89	562	135	571	595	842	5
confiables	138	562	179	571	595	842	5
en	181	562	191	571	595	842	5
el	193	562	200	571	595	842	5
corto	203	562	223	571	595	842	5
plazo,	226	562	250	571	595	842	5
aunque	253	562	282	571	595	842	5
se	284	562	292	571	595	842	5
le	295	562	302	571	595	842	5
señalan	305	562	335	571	595	842	5
ciertas	337	562	363	571	595	842	5
limitaciones.	366	562	417	571	595	842	5
El	57	579	66	590	595	842	5
esquema	68	579	103	590	595	842	5
VAR	106	579	127	590	595	842	5
permite	129	579	160	590	595	842	5
estimar	163	579	192	590	595	842	5
el	195	579	202	590	595	842	5
conjunto	204	579	239	590	595	842	5
de	242	579	251	590	595	842	5
parámetros	254	579	298	590	595	842	5
del	301	579	313	590	595	842	5
sistema,	316	579	348	590	595	842	5
Θ,	351	579	360	590	595	842	5
pero	363	579	381	590	595	842	5
requiere	384	579	416	590	595	842	5
que	419	579	433	590	595	842	5
las	436	579	447	590	595	842	5
variables	450	579	486	590	595	842	5
bajo	488	579	506	590	595	842	5
análisis	508	579	538	590	595	842	5
sean	57	593	74	602	595	842	5
estacionarias.	78	593	132	602	595	842	5
Sin	136	593	150	602	595	842	5
embargo	153	593	188	602	595	842	5
esta	192	593	208	602	595	842	5
metodología	212	593	262	602	595	842	5
no	266	593	276	602	595	842	5
es	280	593	288	602	595	842	5
adecuada	292	593	329	602	595	842	5
en	333	593	342	602	595	842	5
el	346	593	353	602	595	842	5
caso	357	593	375	602	595	842	5
de	379	593	389	602	595	842	5
tener	393	593	412	602	595	842	5
variables	416	593	452	602	595	842	5
no	456	593	466	602	595	842	5
estacionarias.	470	593	524	602	595	842	5
La	528	593	539	602	595	842	5
solución	57	604	90	613	595	842	5
a	95	604	99	613	595	842	5
este	104	604	120	613	595	842	5
problema	124	604	162	613	595	842	5
fue	166	604	179	613	595	842	5
dada	184	604	203	613	595	842	5
entre	207	604	227	613	595	842	5
otros	232	604	252	613	595	842	5
por	256	604	270	613	595	842	5
Johansen	274	604	311	613	595	842	5
[22],	315	604	335	613	595	842	5
Stock-Watson	339	604	396	613	595	842	5
[24]	400	604	417	613	595	842	5
y	422	604	427	613	595	842	5
Phillips-Hansen	431	604	495	613	595	842	5
[23],	499	604	519	613	595	842	5
ésta	523	604	539	613	595	842	5
consiste	57	616	89	625	595	842	5
en	92	616	101	625	595	842	5
la	104	616	111	625	595	842	5
búsqueda	114	616	152	625	595	842	5
de	155	616	164	625	595	842	5
una	167	616	182	625	595	842	5
o	184	616	189	625	595	842	5
más	192	616	208	625	595	842	5
combinaciones	211	616	271	625	595	842	5
lineales	274	616	305	625	595	842	5
de	308	616	317	625	595	842	5
dichas	320	616	345	625	595	842	5
variables	348	616	384	625	595	842	5
que	387	616	402	625	595	842	5
sean	405	616	422	625	595	842	5
estacionarias	426	616	477	625	595	842	5
y	480	616	485	625	595	842	5
que	488	616	503	625	595	842	5
a	505	616	510	625	595	842	5
su	513	616	522	625	595	842	5
vez	525	616	538	625	595	842	5
minimicen	57	627	99	636	595	842	5
la	102	627	110	636	595	842	5
varianza	113	627	146	636	595	842	5
de	150	627	159	636	595	842	5
la	162	627	169	636	595	842	5
representación	172	627	231	636	595	842	5
VAR	234	627	255	636	595	842	5
estacionaria,	258	627	308	636	595	842	5
este	311	627	327	636	595	842	5
modelo	330	627	360	636	595	842	5
es	363	627	371	636	595	842	5
denominado	374	627	424	636	595	842	5
Modelo	427	627	458	636	595	842	5
VEC	461	627	481	636	595	842	5
(Vector	484	627	515	636	595	842	5
Error	518	627	539	636	595	842	5
Correction).	57	639	105	648	595	842	5
El	109	639	117	648	595	842	5
modelo	121	639	151	648	595	842	5
VEC	154	639	174	648	595	842	5
es	178	639	186	648	595	842	5
también	189	639	221	648	595	842	5
una	225	639	239	648	595	842	5
herramienta	243	639	290	648	595	842	5
que	294	639	308	648	595	842	5
pertenece	312	639	350	648	595	842	5
al	353	639	360	648	595	842	5
contexto	364	639	398	648	595	842	5
de	402	639	411	648	595	842	5
series	415	639	437	648	595	842	5
de	441	639	450	648	595	842	5
tiempo	453	639	481	648	595	842	5
multivariado,	485	639	538	648	595	842	5
pero	57	650	74	659	595	842	5
se	78	650	86	659	595	842	5
caracteriza	90	650	133	659	595	842	5
por	137	650	150	659	595	842	5
contener	154	650	188	659	595	842	5
variables	192	650	228	659	595	842	5
cointegradas,	231	650	284	659	595	842	5
es	288	650	296	659	595	842	5
decir,	300	650	323	659	595	842	5
variables	326	650	362	659	595	842	5
que	366	650	380	659	595	842	5
guardan	384	650	416	659	595	842	5
una	420	650	434	659	595	842	5
relación	438	650	470	659	595	842	5
de	473	650	483	659	595	842	5
equilibrio	486	650	525	659	595	842	5
de	529	650	538	659	595	842	5
largo	57	662	77	671	595	842	5
plazo	81	662	102	671	595	842	5
entre	106	662	125	671	595	842	5
ellas.	129	662	150	671	595	842	5
Si	153	662	161	671	595	842	5
existe	165	662	188	671	595	842	5
por	191	662	205	671	595	842	5
lo	208	662	216	671	595	842	5
menos	220	662	245	671	595	842	5
una	249	662	263	671	595	842	5
combinación	267	662	318	671	595	842	5
lineal	322	662	344	671	595	842	5
estacionaria	347	662	395	671	595	842	5
entre	398	662	418	671	595	842	5
las	422	662	433	671	595	842	5
variables	436	662	472	671	595	842	5
bajo	476	662	493	671	595	842	5
estudio,	496	662	528	671	595	842	5
la	531	662	539	671	595	842	5
estimación	57	671	100	682	595	842	5
del	103	671	115	682	595	842	5
conjunto	118	671	153	682	595	842	5
de	156	671	166	682	595	842	5
parámetros	169	671	213	682	595	842	5
Θ	216	671	224	682	595	842	5
se	227	673	235	682	595	842	5
lleva	238	673	258	682	595	842	5
a	261	673	265	682	595	842	5
cabo	268	673	287	682	595	842	5
a	290	673	295	682	595	842	5
través	298	673	322	682	595	842	5
de	325	673	334	682	595	842	5
un	337	673	347	682	595	842	5
mecanismo,	350	673	398	682	595	842	5
el	401	673	409	682	595	842	5
cual	412	673	428	682	595	842	5
partiendo	431	673	469	682	595	842	5
de	472	673	482	682	595	842	5
la	485	673	492	682	595	842	5
estimación	495	673	538	682	595	842	5
de	57	684	66	693	595	842	5
los	69	684	80	693	595	842	5
parámetros	83	684	127	693	595	842	5
en	130	684	139	693	595	842	5
el	141	684	149	693	595	842	5
VEC	151	684	171	693	595	842	5
permite	174	684	204	693	595	842	5
derivar	207	684	235	693	595	842	5
éstos	237	684	257	693	595	842	5
para	260	684	277	693	595	842	5
el	280	684	287	693	595	842	5
VAR.	290	684	313	693	595	842	5
Una	57	704	73	713	595	842	5
vez	76	704	90	713	595	842	5
superado	93	704	129	713	595	842	5
el	132	704	139	713	595	842	5
problema	142	704	179	713	595	842	5
de	182	704	192	713	595	842	5
la	194	704	202	713	595	842	5
estimación	204	704	248	713	595	842	5
del	250	704	262	713	595	842	5
sistema	265	704	295	713	595	842	5
se	298	704	307	713	595	842	5
plantean	309	704	343	713	595	842	5
diferentes	346	704	385	713	595	842	5
objetivos:	388	704	428	713	595	842	5
El	430	704	439	713	595	842	5
estudio	442	704	471	713	595	842	5
de	474	704	483	713	595	842	5
relaciones	486	704	526	713	595	842	5
de	529	704	539	713	595	842	5
corto	57	716	77	725	595	842	5
y	80	716	85	725	595	842	5
largo	88	716	109	725	595	842	5
plazo	112	716	134	725	595	842	5
entre	137	716	157	725	595	842	5
las	160	716	171	725	595	842	5
variables,	174	716	213	725	595	842	5
La	216	716	226	725	595	842	5
generación	229	716	273	725	595	842	5
de	276	716	285	725	595	842	5
pronósticos	289	716	335	725	595	842	5
libres	338	716	360	725	595	842	5
y/o	363	716	376	725	595	842	5
condicionados,	379	716	439	725	595	842	5
El	443	716	451	725	595	842	5
Análisis	455	716	487	725	595	842	5
de	490	716	500	725	595	842	5
Impulso-	503	716	539	725	595	842	5
Respuesta,	57	727	100	736	595	842	5
Descomposición	104	727	171	736	595	842	5
de	175	727	185	736	595	842	5
varianza,	189	727	226	736	595	842	5
Evaluación	230	727	275	736	595	842	5
de	279	727	289	736	595	842	5
estabilidad	293	727	337	736	595	842	5
de	341	727	351	736	595	842	5
parámetros,	355	727	402	736	595	842	5
Comprobación	407	727	466	736	595	842	5
de	470	727	480	736	595	842	5
relaciones	484	727	525	736	595	842	5
de	529	727	538	736	595	842	5
causalidad,	57	739	101	747	595	842	5
Determinación	104	739	164	747	595	842	5
del	167	739	179	747	595	842	5
grado	182	739	205	747	595	842	5
de	208	739	218	747	595	842	5
exogeneidad,	221	739	274	747	595	842	5
Validación	277	739	321	747	595	842	5
e	324	739	328	747	595	842	5
imposición	331	739	376	747	595	842	5
de	379	739	388	747	595	842	5
restricciones	391	739	442	747	595	842	5
de	445	739	454	747	595	842	5
carácter	457	739	489	747	595	842	5
económico,	492	739	539	747	595	842	5
Bajo	57	750	76	759	595	842	5
mecanismos	81	750	130	759	595	842	5
de	135	750	144	759	595	842	5
simulación,	149	750	195	759	595	842	5
reconocimiento	200	750	262	759	595	842	5
de	267	750	277	759	595	842	5
la	282	750	289	759	595	842	5
reacción	294	750	328	759	595	842	5
del	332	750	345	759	595	842	5
sistema	350	750	380	759	595	842	5
ante	385	750	401	759	595	842	5
cambios	406	750	440	759	595	842	5
de	444	750	454	759	595	842	5
comportamiento	459	750	524	759	595	842	5
de	529	750	539	759	595	842	5
variables	57	762	93	771	595	842	5
sujetas	95	762	122	771	595	842	5
a	125	762	129	771	595	842	5
decisiones	132	762	173	771	595	842	5
de	176	762	185	771	595	842	5
política	188	762	218	771	595	842	5
económica	220	762	264	771	595	842	5
[23,	266	762	282	771	595	842	5
p.99-125].	285	762	326	771	595	842	5
70	57	796	67	806	595	842	5
UPB	259	796	276	806	595	842	5
-	279	796	282	806	595	842	5
INVESTIGACIÓN	284	796	348	806	595	842	5
&	351	796	357	806	595	842	5
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	5
No.	418	796	433	806	595	842	5
14,	435	796	448	806	595	842	5
Vol.	450	796	466	806	595	842	5
1:	468	796	476	806	595	842	5
66	478	796	488	806	595	842	5
–	490	796	495	806	595	842	5
80	498	796	508	806	595	842	5
(2014)	510	796	536	806	595	842	5
MODELO	169	38	206	48	595	842	6
VEC	208	38	224	48	595	842	6
PARA	226	38	249	48	595	842	6
LA	251	38	261	48	595	842	6
ESTIMACIÓN	263	38	315	48	595	842	6
DE	320	38	331	48	595	842	6
INFLACIÓN	333	38	377	48	595	842	6
BURSATIL…	380	38	426	48	595	842	6
4.	57	79	64	88	595	842	6
RESULTADOS	70	79	138	88	595	842	6
4.1.	57	100	72	109	595	842	6
Datos	75	100	99	109	595	842	6
Para	57	120	75	129	595	842	6
la	78	120	86	129	595	842	6
estimación	90	120	133	129	595	842	6
del	137	120	149	129	595	842	6
modelo	153	120	183	129	595	842	6
se	187	120	195	129	595	842	6
utilizaron	199	120	237	129	595	842	6
series	241	120	264	129	595	842	6
históricas	268	120	306	129	595	842	6
de	310	120	319	129	595	842	6
tres	323	120	338	129	595	842	6
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Econstats	398	532	436	541	595	842	6
del	439	532	451	541	595	842	6
año	454	532	468	541	595	842	6
2012.	471	532	493	541	595	842	6
4.2.	57	552	72	561	595	842	6
El	75	552	84	561	595	842	6
Modelo	87	552	119	561	595	842	6
En	57	572	68	581	595	842	6
los	70	572	82	581	595	842	6
modelos	85	572	119	581	595	842	6
VAR,	121	572	145	581	595	842	6
así	147	572	159	581	595	842	6
como	161	572	184	581	595	842	6
en	186	572	196	581	595	842	6
la	198	572	205	581	595	842	6
modelización	208	572	262	581	595	842	6
univariante	265	572	310	581	595	842	6
de	313	572	322	581	595	842	6
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se	399	572	407	581	595	842	6
asume	410	572	435	581	595	842	6
que	438	572	453	581	595	842	6
las	456	572	467	581	595	842	6
series	469	572	492	581	595	842	6
temporales	495	572	539	581	595	842	6
utilizadas	57	584	95	593	595	842	6
son	100	584	113	593	595	842	6
estacionarias.	118	584	172	593	595	842	6
Cuando	177	584	208	593	595	842	6
se	213	584	221	593	595	842	6
realizan	226	584	258	593	595	842	6
regresiones	262	584	308	593	595	842	6
entre	312	584	332	593	595	842	6
variables	337	584	373	593	595	842	6
no	378	584	388	593	595	842	6
estacionarias	393	584	444	593	595	842	6
es	449	584	457	593	595	842	6
posible	462	584	491	593	595	842	6
caer	496	584	512	593	595	842	6
en	517	584	527	593	595	842	6
el	531	584	539	593	595	842	6
problema	57	595	94	604	595	842	6
de	98	595	107	604	595	842	6
las	111	595	122	604	595	842	6
denominadas	125	595	178	604	595	842	6
regresiones	182	595	227	604	595	842	6
espurias.	230	595	266	604	595	842	6
Ahora	269	595	294	604	595	842	6
bien,	298	595	317	604	595	842	6
modelizaciones	321	595	383	604	595	842	6
entre	386	595	406	604	595	842	6
variables	410	595	446	604	595	842	6
no	449	595	459	604	595	842	6
estacionarias,	463	595	517	604	595	842	6
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que	57	607	71	616	595	842	6
cumplen	76	607	110	616	595	842	6
ciertas	115	607	142	616	595	842	6
condiciones	147	607	194	616	595	842	6
denominadas	199	607	252	616	595	842	6
de	257	607	266	616	595	842	6
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no	333	607	343	616	595	842	6
sólo	348	607	365	616	595	842	6
no	370	607	380	616	595	842	6
son	385	607	399	616	595	842	6
espurias,	404	607	439	616	595	842	6
sino	444	607	461	616	595	842	6
que	466	607	480	616	595	842	6
aportan	485	607	515	616	595	842	6
gran	520	607	538	616	595	842	6
información	57	618	105	627	595	842	6
sobre	108	618	130	627	595	842	6
las	132	618	143	627	595	842	6
relaciones	146	618	186	627	595	842	6
de	189	618	198	627	595	842	6
equilibrio	201	618	240	627	595	842	6
a	242	618	246	627	595	842	6
largo	249	618	269	627	595	842	6
plazo	272	618	294	627	595	842	6
de	296	618	306	627	595	842	6
las	308	618	319	627	595	842	6
variables	322	618	358	627	595	842	6
económicas.	360	618	410	627	595	842	6
De	57	637	68	646	595	842	6
esta	71	637	87	646	595	842	6
forma,	90	637	116	646	595	842	6
un	119	637	129	646	595	842	6
modelo	132	637	162	646	595	842	6
de	165	637	174	646	595	842	6
vector	177	637	202	646	595	842	6
de	205	637	214	646	595	842	6
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error	278	637	297	646	595	842	6
VEC	300	637	320	646	595	842	6
es	323	637	331	646	595	842	6
un	334	637	344	646	595	842	6
modelo	347	637	377	646	595	842	6
VAR	380	637	401	646	595	842	6
restringido	404	637	447	646	595	842	6
cuyas	450	637	473	646	595	842	6
restricciones	476	637	526	646	595	842	6
de	529	637	538	646	595	842	6
cointegración	57	648	111	657	595	842	6
están	116	648	136	657	595	842	6
incluidas	141	648	177	657	595	842	6
en	182	648	191	657	595	842	6
su	196	648	205	657	595	842	6
especificación,	209	648	269	657	595	842	6
por	273	648	287	657	595	842	6
lo	292	648	299	657	595	842	6
que	304	648	318	657	595	842	6
se	323	648	331	657	595	842	6
diseña	336	648	362	657	595	842	6
para	366	648	384	657	595	842	6
ser	388	648	400	657	595	842	6
utilizado	405	648	440	657	595	842	6
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series	464	648	486	657	595	842	6
que	491	648	505	657	595	842	6
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son	525	648	538	657	595	842	6
estacionarias	57	660	108	669	595	842	6
pero	111	660	128	669	595	842	6
de	131	660	140	669	595	842	6
las	143	660	154	669	595	842	6
que	157	660	171	669	595	842	6
se	173	660	182	669	595	842	6
sabe	184	660	202	669	595	842	6
que	205	660	219	669	595	842	6
son	222	660	235	669	595	842	6
cointegradas.	238	660	291	669	595	842	6
Cabe	57	678	77	687	595	842	6
mencionar	81	678	123	687	595	842	6
que	126	678	140	687	595	842	6
ninguna	144	678	176	687	595	842	6
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las	192	678	203	687	595	842	6
series	207	678	230	687	595	842	6
de	233	678	242	687	595	842	6
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es	277	678	285	687	595	842	6
una	289	678	303	687	595	842	6
serie	306	678	325	687	595	842	6
estacionaria,	329	678	379	687	595	842	6
por	382	678	396	687	595	842	6
lo	399	678	407	687	595	842	6
que	411	678	425	687	595	842	6
se	428	678	437	687	595	842	6
trabajó	440	678	468	687	595	842	6
con	471	678	486	687	595	842	6
las	489	678	500	687	595	842	6
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ellas,	139	690	160	699	595	842	6
la	162	690	169	699	595	842	6
primera	172	690	203	699	595	842	6
diferencia	206	690	246	699	595	842	6
en	248	690	258	699	595	842	6
todos	261	690	282	699	595	842	6
los	285	690	296	699	595	842	6
casos	299	690	321	699	595	842	6
se	323	690	332	699	595	842	6
define	334	690	359	699	595	842	6
como	362	690	384	699	595	842	6
el	387	690	394	699	595	842	6
logaritmo	396	690	435	699	595	842	6
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del	469	690	481	699	595	842	6
cociente	483	690	517	699	595	842	6
de	519	690	529	699	595	842	6
la	531	690	539	699	595	842	6
variable	57	701	89	710	595	842	6
en	93	701	103	710	595	842	6
un	107	701	117	710	595	842	6
tiempo	121	701	149	710	595	842	6
(T)	153	701	166	710	595	842	6
y	170	701	175	710	595	842	6
la	179	701	186	710	595	842	6
misma	191	701	217	710	595	842	6
variable	222	701	254	710	595	842	6
en	258	701	267	710	595	842	6
con	272	701	286	710	595	842	6
un	290	701	300	710	595	842	6
periodo	305	701	335	710	595	842	6
de	340	701	349	710	595	842	6
rezago	354	701	380	710	595	842	6
(T-1).	385	701	408	710	595	842	6
En	412	701	424	710	595	842	6
el	428	701	435	710	595	842	6
caso	439	701	457	710	595	842	6
del	461	701	474	710	595	842	6
Índice	478	701	503	710	595	842	6
Bursátil	507	701	539	710	595	842	6
Ajustado,	57	713	95	722	595	842	6
la	100	713	107	722	595	842	6
primera	112	713	143	722	595	842	6
diferencia	148	713	188	722	595	842	6
representa	193	713	234	722	595	842	6
la	239	713	246	722	595	842	6
Inflación	251	713	288	722	595	842	6
Bursátil.	292	713	327	722	595	842	6
En	332	713	343	722	595	842	6
lo	348	713	355	722	595	842	6
referente	360	713	396	722	595	842	6
a	401	713	405	722	595	842	6
la	410	713	417	722	595	842	6
Base	422	713	442	722	595	842	6
Monetaria,	447	713	490	722	595	842	6
la	495	713	503	722	595	842	6
primera	508	713	539	722	595	842	6
diferencia	57	724	96	733	595	842	6
hace	101	724	119	733	595	842	6
referencia	124	724	163	733	595	842	6
al	168	724	175	733	595	842	6
cambio	180	724	209	733	595	842	6
porcentual	213	724	255	733	595	842	6
de	260	724	269	733	595	842	6
base	274	724	291	733	595	842	6
monetaria,	296	724	338	733	595	842	6
análogamente,	343	724	401	733	595	842	6
la	405	724	412	733	595	842	6
variable	417	724	449	733	595	842	6
de	453	724	463	733	595	842	6
Capitalización	467	724	525	733	595	842	6
de	529	724	539	733	595	842	6
Mercado	57	736	92	745	595	842	6
en	95	736	104	745	595	842	6
su	107	736	116	745	595	842	6
primera	118	736	149	745	595	842	6
diferencia	152	736	192	745	595	842	6
hace	195	736	213	745	595	842	6
referencia	215	736	255	745	595	842	6
al	258	736	265	745	595	842	6
cambio	268	736	297	745	595	842	6
porcentual	300	736	342	745	595	842	6
de	345	736	354	745	595	842	6
capitalización	357	736	413	745	595	842	6
de	415	736	425	745	595	842	6
mercado	427	736	462	745	595	842	6
del	464	736	476	745	595	842	6
índice	479	736	504	745	595	842	6
bursátil.	506	736	539	745	595	842	6
En	57	747	68	756	595	842	6
el	71	747	78	756	595	842	6
caso	81	747	99	756	595	842	6
de	102	747	111	756	595	842	6
la	114	747	122	756	595	842	6
Tasa	125	747	144	756	595	842	6
de	147	747	156	756	595	842	6
Interés,	159	747	189	756	595	842	6
esta	192	747	207	756	595	842	6
ya	210	747	220	756	595	842	6
es	223	747	231	756	595	842	6
una	234	747	249	756	595	842	6
medida	252	747	281	756	595	842	6
de	284	747	294	756	595	842	6
cambio	297	747	326	756	595	842	6
porcentual,	329	747	374	756	595	842	6
por	377	747	390	756	595	842	6
lo	393	747	401	756	595	842	6
que	404	747	418	756	595	842	6
se	422	747	430	756	595	842	6
trabajará	433	747	468	756	595	842	6
con	471	747	485	756	595	842	6
la	488	747	496	756	595	842	6
variable	499	747	531	756	595	842	6
a	534	747	538	756	595	842	6
UPB	57	796	74	806	595	842	6
-	76	796	79	806	595	842	6
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	6
&	148	796	155	806	595	842	6
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	6
No.	216	796	230	806	595	842	6
14,	232	796	245	806	595	842	6
Vol.	247	796	263	806	595	842	6
1:	265	796	273	806	595	842	6
66	275	796	285	806	595	842	6
–	288	796	293	806	595	842	6
80	295	796	305	806	595	842	6
(2014)	307	796	334	806	595	842	6
71	527	796	537	806	595	842	6
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	7
nivel.	57	79	79	88	595	842	7
La	82	79	92	88	595	842	7
Figura	95	79	121	88	595	842	7
1	124	79	128	88	595	842	7
muestra	131	79	163	88	595	842	7
la	165	79	172	88	595	842	7
evolución	175	79	214	88	595	842	7
de	217	79	226	88	595	842	7
las	229	79	240	88	595	842	7
cuatro	243	79	268	88	595	842	7
variables	270	79	306	88	595	842	7
a	309	79	313	88	595	842	7
nivel	316	79	336	88	595	842	7
mientras	338	79	373	88	595	842	7
que	375	79	390	88	595	842	7
la	392	79	400	88	595	842	7
Figura	402	79	429	88	595	842	7
2	431	79	436	88	595	842	7
muestra	439	79	470	88	595	842	7
las	473	79	484	88	595	842	7
tres	487	79	501	88	595	842	7
primeras	504	79	539	88	595	842	7
variables	57	91	93	100	595	842	7
del	95	91	107	100	595	842	7
modelo	110	91	140	100	595	842	7
en	142	91	152	100	595	842	7
sus	154	91	167	100	595	842	7
primeras	169	91	204	100	595	842	7
diferencias.	207	91	253	100	595	842	7
Figura	214	355	243	364	595	842	7
1	245	355	250	364	595	842	7
–	253	353	258	364	595	842	7
Variables	261	355	299	364	595	842	7
del	301	355	313	364	595	842	7
Modelo	316	355	347	364	595	842	7
a	350	355	354	364	595	842	7
Nivel.	356	355	381	364	595	842	7
Fuente:	214	366	241	373	595	842	7
Elaboración	243	366	281	373	595	842	7
propia.	283	366	306	373	595	842	7
Figura	181	641	209	650	595	842	7
2	212	641	217	650	595	842	7
–	220	639	225	650	595	842	7
Variables	227	641	265	650	595	842	7
del	268	641	280	650	595	842	7
Modelo	282	641	313	650	595	842	7
en	316	641	325	650	595	842	7
Primeras	328	641	363	650	595	842	7
Diferencias.	366	641	415	650	595	842	7
Fuente:	182	652	209	659	595	842	7
Elaboración	211	652	249	659	595	842	7
propia.	251	652	274	659	595	842	7
Para	57	676	75	685	595	842	7
una	77	676	91	685	595	842	7
de	94	676	103	685	595	842	7
identificación	106	676	161	685	595	842	7
correcta	163	676	196	685	595	842	7
del	198	676	210	685	595	842	7
sistema	213	676	243	685	595	842	7
es	245	676	254	685	595	842	7
necesario	256	676	294	685	595	842	7
primero	297	676	328	685	595	842	7
verificar	331	676	365	685	595	842	7
la	367	676	374	685	595	842	7
existencia	377	676	417	685	595	842	7
de	419	676	429	685	595	842	7
ecuaciones	432	676	476	685	595	842	7
cointegradas	478	676	529	685	595	842	7
y,	531	676	539	685	595	842	7
si	57	687	63	696	595	842	7
existiesen,	69	687	111	696	595	842	7
es	117	687	125	696	595	842	7
necesario	131	687	168	696	595	842	7
determinar	174	687	217	696	595	842	7
el	223	687	230	696	595	842	7
número	236	687	267	696	595	842	7
de	273	687	282	696	595	842	7
las	288	687	299	696	595	842	7
mismas.	305	687	338	696	595	842	7
Con	344	687	360	696	595	842	7
este	366	687	381	696	595	842	7
propósito	387	687	425	696	595	842	7
se	431	687	439	696	595	842	7
realizó	445	687	472	696	595	842	7
un	478	687	488	696	595	842	7
análisis	494	687	524	696	595	842	7
de	529	687	539	696	595	842	7
cointegración,	57	699	113	708	595	842	7
bajo	116	699	133	708	595	842	7
el	136	699	143	708	595	842	7
método	146	699	175	708	595	842	7
de	178	699	187	708	595	842	7
Johansen.	190	699	229	708	595	842	7
	57	718	61	729	595	842	7
Análisis	71	721	104	730	595	842	7
de	107	721	116	730	595	842	7
Cointegración	119	721	177	730	595	842	7
Aunque	57	742	88	751	595	842	7
en	92	742	102	751	595	842	7
general	105	742	135	751	595	842	7
la	139	742	146	751	595	842	7
regresión	150	742	187	751	595	842	7
entre	191	742	211	751	595	842	7
series	215	742	237	751	595	842	7
no	241	742	251	751	595	842	7
estacionarias	255	742	307	751	595	842	7
conduzca	311	742	348	751	595	842	7
a	352	742	357	751	595	842	7
correlaciones	361	742	414	751	595	842	7
espurias,	418	742	453	751	595	842	7
existe	457	742	480	751	595	842	7
una	484	742	498	751	595	842	7
situación	502	742	538	751	595	842	7
especial	57	753	89	762	595	842	7
en	91	753	101	762	595	842	7
el	103	753	111	762	595	842	7
que	113	753	128	762	595	842	7
tal	130	753	140	762	595	842	7
regresión	143	753	180	762	595	842	7
no	183	753	192	762	595	842	7
sería	195	753	214	762	595	842	7
espuria,	217	753	248	762	595	842	7
sino	250	753	267	762	595	842	7
que	270	753	284	762	595	842	7
el	287	753	294	762	595	842	7
estimador	297	753	336	762	595	842	7
MCO	339	753	361	762	595	842	7
sería	364	753	383	762	595	842	7
correcto.	385	753	421	762	595	842	7
Esa	424	753	438	762	595	842	7
situación	441	753	477	762	595	842	7
especial	479	753	511	762	595	842	7
recibe	514	753	539	762	595	842	7
el	57	765	64	774	595	842	7
nombre	66	765	97	774	595	842	7
de	100	765	109	774	595	842	7
cointegración.	112	765	168	774	595	842	7
Engle	171	765	194	774	595	842	7
y	197	765	202	774	595	842	7
Granger	204	765	237	774	595	842	7
señalaron	240	765	278	774	595	842	7
que	281	765	295	774	595	842	7
una	298	765	312	774	595	842	7
combinación	315	765	366	774	595	842	7
lineal	369	765	391	774	595	842	7
de	394	765	403	774	595	842	7
dos	406	765	420	774	595	842	7
o	423	765	428	774	595	842	7
más	430	765	446	774	595	842	7
series	449	765	472	774	595	842	7
no	474	765	484	774	595	842	7
estacionarias	487	765	538	774	595	842	7
72	57	796	67	806	595	842	7
UPB	259	796	276	806	595	842	7
-	279	796	282	806	595	842	7
INVESTIGACIÓN	284	796	348	806	595	842	7
&	351	796	357	806	595	842	7
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	7
No.	418	796	433	806	595	842	7
14,	435	796	448	806	595	842	7
Vol.	450	796	466	806	595	842	7
1:	468	796	476	806	595	842	7
66	478	796	488	806	595	842	7
–	490	796	495	806	595	842	7
80	498	796	508	806	595	842	7
(2014)	510	796	536	806	595	842	7
MODELO	169	38	206	48	595	842	8
VEC	208	38	224	48	595	842	8
PARA	226	38	249	48	595	842	8
LA	251	38	261	48	595	842	8
ESTIMACIÓN	263	38	315	48	595	842	8
DE	320	38	331	48	595	842	8
INFLACIÓN	333	38	377	48	595	842	8
BURSATIL…	380	38	426	48	595	842	8
puede	57	79	81	88	595	842	8
ser	84	79	96	88	595	842	8
estacionaria.	100	79	150	88	595	842	8
Si	153	79	162	88	595	842	8
existe	165	79	189	88	595	842	8
una	192	79	207	88	595	842	8
combinación	210	79	262	88	595	842	8
lineal	266	79	288	88	595	842	8
de	292	79	301	88	595	842	8
series	305	79	328	88	595	842	8
que	331	79	346	88	595	842	8
es	350	79	358	88	595	842	8
estacionaria,	362	79	412	88	595	842	8
I(0),	416	79	433	88	595	842	8
se	437	79	445	88	595	842	8
dice	449	79	466	88	595	842	8
que	469	79	484	88	595	842	8
las	487	79	498	88	595	842	8
series	502	79	525	88	595	842	8
no	529	79	538	88	595	842	8
estacionarias,	57	91	111	100	595	842	8
con	113	91	128	100	595	842	8
raíz	131	91	145	100	595	842	8
unitaria,	148	91	181	100	595	842	8
que	184	91	199	100	595	842	8
dan	201	91	216	100	595	842	8
lugar	219	91	239	100	595	842	8
a	242	91	246	100	595	842	8
esa	249	91	262	100	595	842	8
combinación	264	91	316	100	595	842	8
están	319	91	339	100	595	842	8
cointegradas.	342	91	395	100	595	842	8
La	398	91	408	100	595	842	8
combinación	411	91	463	100	595	842	8
lineal	466	91	488	100	595	842	8
estacionaria	491	91	539	100	595	842	8
se	57	102	65	111	595	842	8
denomina	69	102	108	111	595	842	8
ecuación	112	102	148	111	595	842	8
de	152	102	161	111	595	842	8
cointegración	165	102	220	111	595	842	8
y	224	102	229	111	595	842	8
puede	233	102	257	111	595	842	8
interpretarse	261	102	311	111	595	842	8
como	315	102	337	111	595	842	8
la	341	102	348	111	595	842	8
relación	352	102	384	111	595	842	8
de	388	102	398	111	595	842	8
equilibrio	402	102	440	111	595	842	8
a	445	102	449	111	595	842	8
largo	453	102	473	111	595	842	8
plazo	478	102	499	111	595	842	8
entre	503	102	523	111	595	842	8
las	527	102	538	111	595	842	8
distintas	57	113	90	122	595	842	8
variables	93	113	129	122	595	842	8
que	131	113	146	122	595	842	8
conforman	149	113	192	122	595	842	8
la	195	113	202	122	595	842	8
ecuación	205	113	240	122	595	842	8
por	243	113	256	122	595	842	8
lo	259	113	267	122	595	842	8
cual,	269	113	288	122	595	842	8
en	291	113	301	122	595	842	8
sí	303	113	310	122	595	842	8
misma,	313	113	342	122	595	842	8
tiene	345	113	364	122	595	842	8
una	367	113	381	122	595	842	8
alta	384	113	398	122	595	842	8
importancia	401	113	449	122	595	842	8
para	452	113	469	122	595	842	8
el	472	113	479	122	595	842	8
análisis	482	113	512	122	595	842	8
de	515	113	524	122	595	842	8
los	527	113	539	122	595	842	8
fenómenos	57	125	100	134	595	842	8
económicos.	103	125	153	134	595	842	8
Por	57	146	71	155	595	842	8
lo	74	146	81	155	595	842	8
tanto,	84	146	107	155	595	842	8
si	110	146	116	155	595	842	8
se	119	146	128	155	595	842	8
verifica	131	146	161	155	595	842	8
que	164	146	178	155	595	842	8
un	182	146	191	155	595	842	8
conjunto	194	146	229	155	595	842	8
de	232	146	242	155	595	842	8
variables	245	146	281	155	595	842	8
son	284	146	298	155	595	842	8
integradas	301	146	342	155	595	842	8
del	345	146	357	155	595	842	8
mismo	360	146	387	155	595	842	8
orden	390	146	413	155	595	842	8
y	416	146	421	155	595	842	8
están	424	146	445	155	595	842	8
cointegradas,	448	146	501	155	595	842	8
entonces	504	146	539	155	595	842	8
se	57	158	65	167	595	842	8
asegura	68	158	98	167	595	842	8
la	101	158	108	167	595	842	8
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en	413	394	422	403	595	842	8
el	425	394	432	403	595	842	8
corto	434	394	455	403	595	842	8
plazo.	457	394	482	403	595	842	8
Por	57	415	71	424	595	842	8
otra	74	415	90	424	595	842	8
parte,	93	415	116	424	595	842	8
si	119	415	126	424	595	842	8
un	130	415	140	424	595	842	8
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es	376	415	384	424	595	842	8
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tenga	285	427	306	436	595	842	8
sentido,	311	427	342	436	595	842	8
sobre	346	427	368	436	595	842	8
todo	372	427	390	436	595	842	8
en	394	427	403	436	595	842	8
el	408	427	415	436	595	842	8
largo	419	427	439	436	595	842	8
plazo.	444	427	468	436	595	842	8
Sin	472	427	485	436	595	842	8
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la	531	427	538	436	595	842	8
distribución	57	438	104	447	595	842	8
de	107	438	116	447	595	842	8
los	119	438	131	447	595	842	8
estimadores	133	438	181	447	595	842	8
no	184	438	194	447	595	842	8
será	196	438	212	447	595	842	8
estándar	215	438	248	447	595	842	8
en	251	438	260	447	595	842	8
muchos	263	438	294	447	595	842	8
casos,	297	438	321	447	595	842	8
impidiendo	324	438	369	447	595	842	8
la	372	438	379	447	595	842	8
realización	381	438	425	447	595	842	8
de	428	438	437	447	595	842	8
pruebas	440	438	471	447	595	842	8
de	474	438	483	447	595	842	8
hipótesis	486	438	521	447	595	842	8
y	524	438	529	447	595	842	8
la	531	438	538	447	595	842	8
predicción.	57	450	101	458	595	842	8
No	105	450	117	458	595	842	8
obstante,	121	450	156	458	595	842	8
la	160	450	167	458	595	842	8
alternativa	171	450	213	458	595	842	8
de	216	450	226	458	595	842	8
los	229	450	241	458	595	842	8
modelos	245	450	278	458	595	842	8
dinámicos	282	450	323	458	595	842	8
no	326	450	336	458	595	842	8
está	340	450	355	458	595	842	8
exenta	359	450	385	458	595	842	8
de	389	450	398	458	595	842	8
problemas,	402	450	446	458	595	842	8
especialmente	449	450	506	458	595	842	8
cuando	509	450	538	458	595	842	8
existe	57	461	80	470	595	842	8
más	82	461	98	470	595	842	8
de	101	461	110	470	595	842	8
un	113	461	123	470	595	842	8
vector	125	461	150	470	595	842	8
de	153	461	162	470	595	842	8
cointegración.	165	461	222	470	595	842	8
Por	57	483	71	491	595	842	8
lo	74	483	81	491	595	842	8
tanto,	85	483	107	491	595	842	8
si	110	483	117	491	595	842	8
realmente	120	483	159	491	595	842	8
hay	162	483	177	491	595	842	8
cointegración	180	483	234	491	595	842	8
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las	260	483	271	491	595	842	8
variables	274	483	311	491	595	842	8
del	314	483	326	491	595	842	8
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la	364	483	372	491	595	842	8
formulación	375	483	424	491	595	842	8
inicial	427	483	452	491	595	842	8
estática	455	483	485	491	595	842	8
del	488	483	500	491	595	842	8
mismo	503	483	530	491	595	842	8
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su	57	494	65	503	595	842	8
estimación,	69	494	115	503	595	842	8
toman	119	494	144	503	595	842	8
relevancia	147	494	188	503	595	842	8
y	192	494	197	503	595	842	8
se	201	494	209	503	595	842	8
presentan	213	494	251	503	595	842	8
como	254	494	277	503	595	842	8
una	280	494	295	503	595	842	8
opción	298	494	326	503	595	842	8
muy	329	494	347	503	595	842	8
válida	351	494	375	503	595	842	8
y	379	494	384	503	595	842	8
digna	387	494	409	503	595	842	8
de	413	494	423	503	595	842	8
tener	426	494	446	503	595	842	8
en	450	494	459	503	595	842	8
cuenta,	463	494	491	503	595	842	8
entre	495	494	515	503	595	842	8
otras	519	494	538	503	595	842	8
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porque	81	506	109	515	595	842	8
estaría	111	506	137	515	595	842	8
ya	140	506	149	515	595	842	8
libre	152	506	170	515	595	842	8
de	172	506	182	515	595	842	8
correlaciones	184	506	238	515	595	842	8
espurias.	240	506	275	515	595	842	8
Para	57	527	75	536	595	842	8
poder	77	527	100	536	595	842	8
determinar	103	527	146	536	595	842	8
el	148	527	156	536	595	842	8
número	159	527	189	536	595	842	8
de	192	527	201	536	595	842	8
rezagos	204	527	235	536	595	842	8
relevantes	237	527	278	536	595	842	8
para	280	527	298	536	595	842	8
el	300	527	308	536	595	842	8
modelo,	310	527	343	536	595	842	8
se	346	527	354	536	595	842	8
realizó	357	527	384	536	595	842	8
un	387	527	397	536	595	842	8
análisis	399	527	429	536	595	842	8
de	432	527	441	536	595	842	8
la	444	527	451	536	595	842	8
estructura	454	527	493	536	595	842	8
de	496	527	505	536	595	842	8
rezagos	508	527	539	536	595	842	8
bajo	57	539	74	548	595	842	8
los	79	539	90	548	595	842	8
criterios	95	539	128	548	595	842	8
de	132	539	142	548	595	842	8
Error	146	539	168	548	595	842	8
de	172	539	182	548	595	842	8
Predicción	187	539	229	548	595	842	8
Final,	234	539	257	548	595	842	8
Akaike,	262	539	293	548	595	842	8
Schwarz	298	539	332	548	595	842	8
y	337	539	342	548	595	842	8
Hannan-Quinn.	347	539	409	548	595	842	8
Los	413	539	428	548	595	842	8
resultados	433	539	473	548	595	842	8
de	478	539	488	548	595	842	8
todos	492	539	514	548	595	842	8
estos	519	539	539	548	595	842	8
criterios	57	550	89	559	595	842	8
indican	94	550	123	559	595	842	8
que	127	550	141	559	595	842	8
la	146	550	153	559	595	842	8
estructura	157	550	196	559	595	842	8
de	200	550	210	559	595	842	8
rezagos	214	550	245	559	595	842	8
adecuada	249	550	286	559	595	842	8
es	290	550	298	559	595	842	8
de	302	550	312	559	595	842	8
un	316	550	326	559	595	842	8
VEC	330	550	350	559	595	842	8
con	354	550	369	559	595	842	8
un	373	550	383	559	595	842	8
rezago	387	550	413	559	595	842	8
como	418	550	440	559	595	842	8
se	444	550	452	559	595	842	8
ve	456	550	466	559	595	842	8
en	470	550	479	559	595	842	8
el	484	550	491	559	595	842	8
análisis	495	550	525	559	595	842	8
de	529	550	539	559	595	842	8
estructura	57	562	96	571	595	842	8
de	99	562	108	571	595	842	8
rezagos	110	562	141	571	595	842	8
en	144	562	153	571	595	842	8
la	155	562	163	571	595	842	8
Tabla	165	562	188	571	595	842	8
1.	191	562	198	571	595	842	8
TABLA	131	583	165	592	595	842	8
1	168	583	173	592	595	842	8
–	175	581	180	592	595	842	8
ANÁLISIS	183	583	230	592	595	842	8
DE	232	583	246	592	595	842	8
CAUSALIDAD	249	583	315	592	595	842	8
Y	318	583	325	592	595	842	8
ESTRUCTURA	328	583	396	592	595	842	8
DE	399	583	413	592	595	842	8
REZAGOS	415	583	464	592	595	842	8
REZAGO	62	602	97	609	595	842	8
LNAI	111	602	131	609	595	842	8
VS	133	602	144	609	595	842	8
LNM2	146	602	168	609	595	842	8
LNAI	191	602	211	609	595	842	8
VS	213	602	224	609	595	842	8
R1Y	226	602	241	609	595	842	8
LNAI	261	602	281	609	595	842	8
VS	283	602	293	609	595	842	8
LNMKTCAP	295	602	342	609	595	842	8
LNMKTCAP	362	602	409	609	595	842	8
VS	411	602	421	609	595	842	8
LNM2	423	602	446	609	595	842	8
0	77	621	81	628	595	842	8
NO	119	621	131	628	595	842	8
EXISTE	133	621	160	628	595	842	8
NO	196	621	207	628	595	842	8
EXISTE	209	621	237	628	595	842	8
BILATERAL	279	621	324	628	595	842	8
NO	384	621	395	628	595	842	8
EXISTE	397	621	425	628	595	842	8
1	77	639	81	647	595	842	8
NO	119	639	131	647	595	842	8
EXISTE	133	639	160	647	595	842	8
NO	196	639	207	647	595	842	8
EXISTE	209	639	237	647	595	842	8
BILATERAL	279	639	324	647	595	842	8
NO	384	639	395	647	595	842	8
EXISTE	397	639	425	647	595	842	8
2	77	658	81	666	595	842	8
NO	119	658	131	666	595	842	8
EXISTE	133	658	160	666	595	842	8
NO	196	658	207	666	595	842	8
EXISTE	209	658	237	666	595	842	8
BILATERAL	279	658	324	666	595	842	8
NO	384	658	395	666	595	842	8
EXISTE	397	658	425	666	595	842	8
3	77	677	81	685	595	842	8
NO	119	677	131	685	595	842	8
EXISTE	133	677	160	685	595	842	8
NO	196	677	207	685	595	842	8
EXISTE	209	677	237	685	595	842	8
BILATERAL	279	677	324	685	595	842	8
NO	384	677	395	685	595	842	8
EXISTE	397	677	425	685	595	842	8
4	77	696	81	703	595	842	8
NO	119	696	131	703	595	842	8
EXISTE	133	696	160	703	595	842	8
R1Y	184	696	199	703	595	842	8
CAUSA	201	696	228	703	595	842	8
LNAI	230	696	249	703	595	842	8
BILATERAL	279	696	324	703	595	842	8
LNM2	356	696	377	703	595	842	8
CAUSA	379	696	406	703	595	842	8
LNMKTCAP	408	696	452	703	595	842	8
LNM2	474	602	496	609	595	842	8
VS	498	602	509	609	595	842	8
R1Y	510	602	526	609	595	842	8
R1Y	478	611	493	619	595	842	8
CAUSA	495	611	522	619	595	842	8
LNM2	489	621	511	628	595	842	8
R1Y	478	630	493	638	595	842	8
CAUSA	495	630	522	638	595	842	8
LNM2	489	639	511	647	595	842	8
R1Y	478	649	493	656	595	842	8
CAUSA	495	649	522	656	595	842	8
LNM2	489	658	511	666	595	842	8
R1Y	478	668	493	675	595	842	8
CAUSA	495	668	522	675	595	842	8
LNM2	489	677	511	685	595	842	8
R1Y	478	687	493	694	595	842	8
CAUSA	495	687	522	694	595	842	8
LNM2	489	696	511	703	595	842	8
5	77	710	81	718	595	842	8
NO	119	710	131	718	595	842	8
EXISTE	133	710	160	718	595	842	8
NO	196	710	207	718	595	842	8
EXISTE	209	710	237	718	595	842	8
BILATERAL	279	710	324	718	595	842	8
NO	384	710	395	718	595	842	8
EXISTE	397	710	425	718	595	842	8
NO	479	710	491	718	595	842	8
EXISTE	493	710	520	718	595	842	8
LNAI	112	725	131	732	595	842	8
VS	133	725	143	732	595	842	8
LNM1	146	725	167	732	595	842	8
LNAI	192	725	211	732	595	842	8
VS	213	725	223	732	595	842	8
R1Y	225	725	241	732	595	842	8
LNAI	262	725	282	732	595	842	8
VS	283	725	294	732	595	842	8
LNMKTCAP	296	725	340	732	595	842	8
LNMKTCAP	364	725	408	732	595	842	8
VS	410	725	420	732	595	842	8
LNM1	422	725	444	732	595	842	8
LNM2	474	725	496	732	595	842	8
VS	498	725	508	732	595	842	8
R1Y	510	725	525	732	595	842	8
UPB	57	796	74	806	595	842	8
-	76	796	79	806	595	842	8
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	8
&	148	796	155	806	595	842	8
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	8
No.	216	796	230	806	595	842	8
14,	232	796	245	806	595	842	8
Vol.	247	796	263	806	595	842	8
1:	265	796	273	806	595	842	8
66	275	796	285	806	595	842	8
–	288	796	293	806	595	842	8
80	295	796	305	806	595	842	8
(2014)	307	796	334	806	595	842	8
73	527	796	537	806	595	842	8
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	9
CRITERIOS	259	83	293	91	595	842	9
DE	295	83	304	91	595	842	9
SELECCION	306	83	342	91	595	842	9
DE	344	83	353	91	595	842	9
REZAGOS	355	83	386	91	595	842	9
REZAGO	65	98	93	106	595	842	9
LR	199	98	207	106	595	842	9
FPE	340	98	352	106	595	842	9
AIC	411	98	422	106	595	842	9
SC	467	98	475	106	595	842	9
HQ	514	98	524	106	595	842	9
0.00	72	112	86	120	595	842	9
NA	198	112	208	120	595	842	9
0.00	339	112	353	120	595	842	9
-6.45	408	112	425	120	595	842	9
-6.28	462	112	479	120	595	842	9
-6.39	511	112	528	120	595	842	9
1.00	72	125	86	133	595	842	9
125.28*	190	125	216	133	595	842	9
1.35e-09*	329	125	362	133	595	842	9
-9.07*	407	125	428	133	595	842	9
-8.25*	461	125	482	133	595	842	9
-8.77*	510	125	531	133	595	842	9
2.00	72	139	86	147	595	842	9
11.32	194	139	212	147	595	842	9
0.00	339	139	353	147	595	842	9
-8.66	408	139	425	147	595	842	9
-7.17	462	139	479	147	595	842	9
-8.11	511	139	528	147	595	842	9
3.00	72	153	86	161	595	842	9
17.43	194	153	212	161	595	842	9
0.00	339	153	353	161	595	842	9
-8.49	408	153	425	161	595	842	9
-6.34	462	153	479	161	595	842	9
-7.71	511	153	528	161	595	842	9
4.00	72	166	86	174	595	842	9
21.61	194	166	212	174	595	842	9
0.00	339	166	353	174	595	842	9
-8.60	408	166	425	174	595	842	9
-5.78	462	166	479	174	595	842	9
-7.57	511	166	528	174	595	842	9
5.00	72	180	86	188	595	842	9
25.51	194	180	212	188	595	842	9
0.00	339	180	353	188	595	842	9
-9.05	408	180	425	188	595	842	9
-5.57	462	180	479	188	595	842	9
-7.78	511	180	528	188	595	842	9
*	62	193	66	201	595	842	9
INDICA	107	193	130	201	595	842	9
EL	131	193	139	201	595	842	9
ÓPTIMO	141	193	168	201	595	842	9
DE	170	193	179	201	595	842	9
REZAGOS	181	193	211	201	595	842	9
DE	213	193	222	201	595	842	9
ACUERDO	224	193	256	201	595	842	9
AL	258	193	266	201	595	842	9
CRITERIO	268	193	298	201	595	842	9
DE	300	193	308	201	595	842	9
EVALUACIÓN	310	193	353	201	595	842	9
LR:	62	207	72	215	595	842	9
TEST	107	207	122	215	595	842	9
LR	124	207	132	215	595	842	9
SECUENCIAL	133	207	174	215	595	842	9
MODIFICADO	176	207	219	215	595	842	9
5%	221	207	231	215	595	842	9
FPE:	62	220	76	228	595	842	9
ERROR	107	220	129	228	595	842	9
DE	131	220	139	228	595	842	9
PREDICCIÓN	141	220	182	228	595	842	9
FINAL	184	220	202	228	595	842	9
AIC:	62	234	75	242	595	842	9
CRITERIO	107	234	137	242	595	842	9
DE	139	234	147	242	595	842	9
AKAIKE	149	234	173	242	595	842	9
SC:	62	247	72	255	595	842	9
CRITERIO	107	247	137	255	595	842	9
DE	139	247	147	255	595	842	9
SCHWARZ	149	247	182	255	595	842	9
HQ:	62	261	75	269	595	842	9
CRITERIO	107	261	137	269	595	842	9
DE	139	261	147	269	595	842	9
HANNAN-QUINN	149	261	204	269	595	842	9
Fuente:	57	274	86	282	595	842	9
Elaboración	88	274	132	282	595	842	9
propia.	134	274	159	282	595	842	9
Una	57	298	73	307	595	842	9
vez	77	298	90	307	595	842	9
determinada	94	298	143	307	595	842	9
la	147	298	154	307	595	842	9
estructura	157	298	197	307	595	842	9
de	200	298	209	307	595	842	9
rezagos	213	298	243	307	595	842	9
se	247	298	255	307	595	842	9
procede	258	298	290	307	595	842	9
a	293	298	298	307	595	842	9
la	301	298	308	307	595	842	9
verificación	312	298	359	307	595	842	9
de	363	298	372	307	595	842	9
cointegración	376	298	430	307	595	842	9
entre	433	298	453	307	595	842	9
las	457	298	468	307	595	842	9
cuatro	471	298	496	307	595	842	9
variables,	500	298	538	307	595	842	9
para	57	310	74	319	595	842	9
esto	76	310	92	319	595	842	9
se	95	310	103	319	595	842	9
utilizó	106	310	131	319	595	842	9
el	134	310	141	319	595	842	9
test	144	310	157	319	595	842	9
de	160	310	169	319	595	842	9
cointegración	172	310	226	319	595	842	9
de	229	310	238	319	595	842	9
Johansen,	241	310	280	319	595	842	9
el	282	310	290	319	595	842	9
cual	292	310	309	319	595	842	9
se	311	310	319	319	595	842	9
presenta	322	310	355	319	595	842	9
en	358	310	367	319	595	842	9
la	370	310	377	319	595	842	9
Tabla	379	310	402	319	595	842	9
2.	405	310	413	319	595	842	9
TABLA	102	334	136	343	595	842	9
2	138	334	143	343	595	842	9
–	146	331	151	343	595	842	9
ANÁLISIS	154	334	201	343	595	842	9
DE	203	334	217	343	595	842	9
COINTEGRACIÓN	220	334	307	343	595	842	9
DE	310	334	324	343	595	842	9
VARIABLES	326	334	385	343	595	842	9
–	387	331	392	343	595	842	9
TEST	395	334	420	343	595	842	9
DE	423	334	437	343	595	842	9
JOHANSEN	439	334	493	343	595	842	9
NÚMERO	83	359	125	367	595	842	9
DE	127	359	139	367	595	842	9
ECUACIONES	141	359	201	367	595	842	9
COINTEGRADAS	83	369	157	377	595	842	9
NINGUNA	83	380	125	388	595	842	9
ECUACIÓN	128	380	174	388	595	842	9
COINTEGRADA*	83	390	153	398	595	842	9
MÁXIMO	83	401	122	409	595	842	9
UNA	124	401	144	409	595	842	9
ECUACIÓN	146	401	192	409	595	842	9
COINTEGRADA*	83	411	153	419	595	842	9
MÁXIMO	83	422	122	430	595	842	9
DOS	124	422	142	430	595	842	9
ECUACIÓN	144	422	191	430	595	842	9
COINTEGRADAS*	83	432	158	441	595	842	9
MÁXIMO	83	443	122	451	595	842	9
TRES	124	443	146	451	595	842	9
ECUACIÓN	148	443	195	451	595	842	9
COINTEGRADAS	83	454	153	462	595	842	9
Fuente:	80	467	109	475	595	842	9
Elaboración	112	467	155	475	595	842	9
propia.	158	467	183	475	595	842	9
EIGENVALUE	254	369	315	377	595	842	9
ESTADÍSTICO	330	348	392	356	595	842	9
DE	355	359	367	367	595	842	9
COMPARACIÓN	326	369	396	377	595	842	9
VALOR	424	359	456	367	595	842	9
CRÍTICO	411	369	451	377	595	842	9
0.05	453	369	469	377	595	842	9
PROB.**	484	369	520	377	595	842	9
0.50	277	390	293	398	595	842	9
75.21	351	390	371	398	595	842	9
47.86	430	390	450	398	595	842	9
0.00	494	390	510	398	595	842	9
0.46	277	411	293	419	595	842	9
43.96	351	411	371	419	595	842	9
29.80	430	411	450	419	595	842	9
0.00	494	411	510	419	595	842	9
0.29	277	432	293	441	595	842	9
16.56	351	432	371	441	595	842	9
15.49	430	432	450	441	595	842	9
0.03	494	432	510	441	595	842	9
0.03	277	454	293	462	595	842	9
1.41	353	454	369	462	595	842	9
3.84	432	454	448	462	595	842	9
0.23	494	454	510	462	595	842	9
Se	57	489	67	498	595	842	9
aprecia	70	489	98	498	595	842	9
que	101	489	116	498	595	842	9
los	119	489	131	498	595	842	9
Valores	133	489	165	498	595	842	9
P	168	489	173	498	595	842	9
del	176	489	188	498	595	842	9
test	191	489	205	498	595	842	9
de	208	489	218	498	595	842	9
Johansen	221	489	257	498	595	842	9
muestran	261	489	297	498	595	842	9
que	300	489	315	498	595	842	9
es	318	489	326	498	595	842	9
posible	329	489	358	498	595	842	9
rechazar	361	489	395	498	595	842	9
la	398	489	405	498	595	842	9
cuarta	408	489	432	498	595	842	9
hipótesis	435	489	471	498	595	842	9
nula,	474	489	493	498	595	842	9
que	496	489	511	498	595	842	9
indica	514	489	538	498	595	842	9
que	57	500	71	509	595	842	9
existe	76	500	99	509	595	842	9
un	104	500	114	509	595	842	9
máximo	118	500	151	509	595	842	9
de	156	500	165	509	595	842	9
tres	170	500	184	509	595	842	9
ecuaciones	189	500	232	509	595	842	9
cointegradas	237	500	287	509	595	842	9
en	292	500	302	509	595	842	9
el	306	500	313	509	595	842	9
modelo,	318	500	351	509	595	842	9
al	356	500	363	509	595	842	9
presentar	367	500	404	509	595	842	9
un	408	500	418	509	595	842	9
valor	423	500	444	509	595	842	9
de	448	500	458	509	595	842	9
0.23.	462	500	482	509	595	842	9
Por	487	500	501	509	595	842	9
ende,	506	500	527	509	595	842	9
la	532	500	539	509	595	842	9
especificación	57	512	114	521	595	842	9
correcta	118	512	150	521	595	842	9
del	155	512	167	521	595	842	9
modelo	172	512	202	521	595	842	9
es	206	512	214	521	595	842	9
un	219	512	229	521	595	842	9
modelo	233	512	263	521	595	842	9
VEC	267	512	287	521	595	842	9
con	292	512	306	521	595	842	9
tres	311	512	325	521	595	842	9
ecuaciones	330	512	373	521	595	842	9
cointegradas	378	512	429	521	595	842	9
y	433	512	438	521	595	842	9
un	443	512	453	521	595	842	9
rezago	457	512	484	521	595	842	9
en	488	512	497	521	595	842	9
todas	502	512	523	521	595	842	9
las	527	512	539	521	595	842	9
variables.	57	523	95	532	595	842	9
La	57	545	67	554	595	842	9
calibración	70	545	114	554	595	842	9
del	116	545	129	554	595	842	9
modelo	131	545	161	554	595	842	9
para	164	545	181	554	595	842	9
los	183	545	195	554	595	842	9
datos	198	545	219	554	595	842	9
analizados	221	545	263	554	595	842	9
provee	266	545	293	554	595	842	9
los	296	545	307	554	595	842	9
siguientes	310	545	350	554	595	842	9
estimadores	352	545	400	554	595	842	9
para	402	545	420	554	595	842	9
los	422	545	434	554	595	842	9
parámetros	437	545	481	554	595	842	9
del	483	545	496	554	595	842	9
modelo.	498	545	531	554	595	842	9
Ecuaciones	57	578	102	587	595	842	9
Cointegradas:	105	578	160	587	595	842	9
(3)	527	590	539	599	595	842	9
(4)	527	601	539	610	595	842	9
(5)	527	613	539	622	595	842	9
Las	57	636	71	645	595	842	9
ecuaciones	73	636	117	645	595	842	9
(3),	120	636	134	645	595	842	9
(4),	137	636	151	645	595	842	9
(5)	153	636	165	645	595	842	9
representan	167	636	213	645	595	842	9
las	216	636	227	645	595	842	9
ecuaciones	229	636	273	645	595	842	9
cointegradas	276	636	326	645	595	842	9
del	329	636	341	645	595	842	9
modelo	344	636	373	645	595	842	9
VEC.	376	636	398	645	595	842	9
Estimación	57	655	102	664	595	842	9
del	104	655	116	664	595	842	9
Modelo	119	655	150	664	595	842	9
de	152	655	162	664	595	842	9
Vectores	164	655	200	664	595	842	9
de	202	655	212	664	595	842	9
Corrección	214	655	259	664	595	842	9
de	261	655	271	664	595	842	9
Error:	273	655	297	664	595	842	9
(6)	525	703	536	712	595	842	9
(7)	525	747	536	756	595	842	9
74	57	796	67	806	595	842	9
UPB	259	796	276	806	595	842	9
-	279	796	282	806	595	842	9
INVESTIGACIÓN	284	796	348	806	595	842	9
&	351	796	357	806	595	842	9
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	9
No.	418	796	433	806	595	842	9
14,	435	796	448	806	595	842	9
Vol.	450	796	466	806	595	842	9
1:	468	796	476	806	595	842	9
66	478	796	488	806	595	842	9
–	490	796	495	806	595	842	9
80	498	796	508	806	595	842	9
(2014)	510	796	536	806	595	842	9
MODELO	169	38	206	48	595	842	10
VEC	208	38	224	48	595	842	10
PARA	226	38	249	48	595	842	10
LA	251	38	261	48	595	842	10
ESTIMACIÓN	263	38	315	48	595	842	10
DE	320	38	331	48	595	842	10
INFLACIÓN	333	38	377	48	595	842	10
BURSATIL…	380	38	426	48	595	842	10
(8)	525	91	536	100	595	842	10
(9)	525	135	536	144	595	842	10
Las	57	161	71	170	595	842	10
ecuaciones	75	161	118	170	595	842	10
(6),	122	161	136	170	595	842	10
(7),	140	161	154	170	595	842	10
(8)	158	161	169	170	595	842	10
y	173	161	178	170	595	842	10
(9)	181	161	193	170	595	842	10
representan	197	161	243	170	595	842	10
las	246	161	257	170	595	842	10
relaciones	261	161	302	170	595	842	10
del	305	161	317	170	595	842	10
modelo	321	161	351	170	595	842	10
que	354	161	369	170	595	842	10
incluyen	372	161	407	170	595	842	10
las	411	161	422	170	595	842	10
ecuaciones	425	161	469	170	595	842	10
cointegradas	473	161	523	170	595	842	10
así	528	161	539	170	595	842	10
como	57	172	79	181	595	842	10
las	81	172	92	181	595	842	10
variables	95	172	131	181	595	842	10
consideradas	133	172	185	181	595	842	10
en	188	172	197	181	595	842	10
un	199	172	209	181	595	842	10
rezago.	212	172	241	181	595	842	10
La	57	192	67	201	595	842	10
Tabla	71	192	93	201	595	842	10
3	97	192	102	201	595	842	10
presenta	106	192	139	201	595	842	10
el	142	192	149	201	595	842	10
análisis	153	192	183	201	595	842	10
de	186	192	196	201	595	842	10
la	199	192	206	201	595	842	10
estimación	210	192	253	201	595	842	10
de	257	192	266	201	595	842	10
cada	270	192	288	201	595	842	10
uno	291	192	306	201	595	842	10
de	310	192	319	201	595	842	10
los	323	192	334	201	595	842	10
parámetros	338	192	383	201	595	842	10
del	386	192	398	201	595	842	10
modelo,	402	192	434	201	595	842	10
comprendiendo	438	192	500	201	595	842	10
éstos	503	192	523	201	595	842	10
los	527	192	539	201	595	842	10
parámetros	57	203	101	212	595	842	10
que	104	203	118	212	595	842	10
condicionan	121	203	170	212	595	842	10
las	173	203	184	212	595	842	10
relaciones	187	203	228	212	595	842	10
de	231	203	240	212	595	842	10
las	243	203	254	212	595	842	10
ecuaciones	258	203	301	212	595	842	10
cointegradas	304	203	355	212	595	842	10
así	358	203	369	212	595	842	10
como	372	203	394	212	595	842	10
los	397	203	409	212	595	842	10
parámetros	412	203	456	212	595	842	10
que	459	203	474	212	595	842	10
corresponden	477	203	531	212	595	842	10
a	534	203	538	212	595	842	10
las	57	215	68	224	595	842	10
relaciones	71	215	111	224	595	842	10
entre	114	215	134	224	595	842	10
las	137	215	148	224	595	842	10
variables	151	215	187	224	595	842	10
en	190	215	199	224	595	842	10
un	202	215	212	224	595	842	10
rezago.	215	215	244	224	595	842	10
Así	247	215	261	224	595	842	10
mismo,	264	215	293	224	595	842	10
se	296	215	304	224	595	842	10
presentan	307	215	346	224	595	842	10
los	348	215	360	224	595	842	10
valores	363	215	392	224	595	842	10
P	395	215	400	224	595	842	10
de	403	215	413	224	595	842	10
cada	416	215	434	224	595	842	10
uno	437	215	451	224	595	842	10
de	454	215	464	224	595	842	10
los	467	215	478	224	595	842	10
parámetros,	481	215	528	224	595	842	10
lo	531	215	539	224	595	842	10
que	57	226	71	235	595	842	10
hace	74	226	92	235	595	842	10
posible	95	226	123	235	595	842	10
inferir	126	226	151	235	595	842	10
la	154	226	161	235	595	842	10
significancia	163	226	215	235	595	842	10
estadística	217	226	259	235	595	842	10
de	261	226	271	235	595	842	10
cada	274	226	292	235	595	842	10
parámetro	294	226	335	235	595	842	10
en	337	226	347	235	595	842	10
el	349	226	357	235	595	842	10
modelo.	359	226	392	235	595	842	10
Los	395	226	410	235	595	842	10
parámetros	413	226	457	235	595	842	10
C(j)	460	226	476	235	595	842	10
representan	478	226	524	235	595	842	10
los	527	226	539	235	595	842	10
coeficientes	57	238	104	247	595	842	10
para	107	238	124	247	595	842	10
las	127	238	138	247	595	842	10
ecuaciones	140	238	184	247	595	842	10
simultaneas	187	238	234	247	595	842	10
del	236	238	248	247	595	842	10
modelo.	251	238	284	247	595	842	10
A	57	257	64	266	595	842	10
continuación	67	257	119	266	595	842	10
se	122	257	131	266	595	842	10
presentan	134	257	172	266	595	842	10
dichas	176	257	201	266	595	842	10
relaciones	205	257	245	266	595	842	10
en	249	257	258	266	595	842	10
las	262	257	273	266	595	842	10
ecuaciones	276	257	320	266	595	842	10
(10),	323	257	343	266	595	842	10
(11),	346	257	365	266	595	842	10
(12)	369	257	385	266	595	842	10
y	389	257	394	266	595	842	10
(13)	397	257	414	266	595	842	10
que	417	257	431	266	595	842	10
representan	435	257	481	266	595	842	10
el	484	257	492	266	595	842	10
sistema	495	257	525	266	595	842	10
de	528	257	538	266	595	842	10
ecuaciones	57	269	100	278	595	842	10
del	103	269	115	278	595	842	10
modelo	118	269	148	278	595	842	10
VEC	150	269	170	278	595	842	10
sugerido:	173	269	210	278	595	842	10
LNAI	57	288	80	297	595	842	10
=	83	288	89	297	595	842	10
C(1)(	91	288	113	297	595	842	10
LNAI(-1)	115	288	154	297	595	842	10
+	157	288	162	297	595	842	10
0.005*R1Y(-1)	165	288	226	297	595	842	10
-	229	288	232	297	595	842	10
0.019235375	235	288	287	297	595	842	10
)	290	288	293	297	595	842	10
+	295	288	301	297	595	842	10
C(2)*(	304	288	330	297	595	842	10
LNM2(-1)	333	288	375	297	595	842	10
-	378	288	381	297	595	842	10
0.006R1Y(-1)	383	288	440	297	595	842	10
+	442	288	448	297	595	842	10
0.03)	450	288	471	297	595	842	10
+	474	288	479	297	595	842	10
C(3)(	482	288	504	297	595	842	10
LNMKTCAP(-1)	57	300	127	309	595	842	10
+	129	300	135	309	595	842	10
0.010R1Y(-1)	137	300	194	309	595	842	10
-	196	300	200	309	595	842	10
0.030)	202	300	228	309	595	842	10
+	230	300	236	309	595	842	10
C(4)(LNAI(-1))	239	300	302	309	595	842	10
+	305	300	311	309	595	842	10
C(5)(LNM2-1))	313	300	377	309	595	842	10
+	379	300	385	309	595	842	10
C(6)(LNMKTCAP(-1))	388	300	483	309	595	842	10
+	485	300	491	309	595	842	10
C(7)(R1Y(-1))	57	311	116	320	595	842	10
+	118	311	124	320	595	842	10
C(8)	126	311	144	320	595	842	10
(10)	521	311	538	320	595	842	10
LNM2	57	332	84	341	595	842	10
=	86	332	92	341	595	842	10
C(9)(	94	332	116	341	595	842	10
LNAI(-1)	119	332	157	341	595	842	10
+	160	332	166	341	595	842	10
0.005R1Y(-1)	168	332	225	341	595	842	10
-	227	332	231	341	595	842	10
0.019)	233	332	259	341	595	842	10
+	261	332	267	341	595	842	10
C(10)(	269	332	296	341	595	842	10
LNM2(-1)	298	332	341	341	595	842	10
-	343	332	347	341	595	842	10
0.006*R1Y(-1)	349	332	410	341	595	842	10
+	413	332	419	341	595	842	10
0.029)	421	332	447	341	595	842	10
+	450	332	455	341	595	842	10
C(11)(	458	332	484	341	595	842	10
LNMKTCAP(-1)	57	343	127	352	595	842	10
+	129	343	135	352	595	842	10
0.010R1Y(-1)	137	343	194	352	595	842	10
-	196	343	200	352	595	842	10
0.030)	202	343	228	352	595	842	10
+	230	343	236	352	595	842	10
C(12)(LNAI(-1))	239	343	307	352	595	842	10
+	310	343	316	352	595	842	10
C(13)(LNM2(-1))	318	343	390	352	595	842	10
+	393	343	398	352	595	842	10
C(14)(LNMKTCAP(-1))	401	343	501	352	595	842	10
+	503	343	509	352	595	842	10
C(15)(R1Y(-1))	57	355	121	364	595	842	10
+	123	355	129	364	595	842	10
C(16)	131	355	154	364	595	842	10
(11)	521	355	538	364	595	842	10
LNMKTCAP	57	376	111	385	595	842	10
=	114	376	120	385	595	842	10
C(17)(	122	376	149	385	595	842	10
LNAI(-1)	151	376	190	385	595	842	10
+	193	376	198	385	595	842	10
0.005*R1Y(-1)	201	376	262	385	595	842	10
-	265	376	268	385	595	842	10
0.019)	271	376	297	385	595	842	10
+	299	376	305	385	595	842	10
C(18)(	307	376	334	385	595	842	10
LNM2(-1)	336	376	379	385	595	842	10
-	381	376	385	385	595	842	10
0.006R1Y(-1)	387	376	443	385	595	842	10
+	446	376	451	385	595	842	10
0.029)	454	376	480	385	595	842	10
+	482	376	488	385	595	842	10
C(19)(LNMKTCAP(-1)	57	387	153	396	595	842	10
+	156	387	161	396	595	842	10
0.010R1Y(-1)	164	387	220	396	595	842	10
-	223	387	226	396	595	842	10
0.030)	229	387	254	396	595	842	10
+	257	387	263	396	595	842	10
C(20)(LNAI(-1))	265	387	334	396	595	842	10
+	337	387	342	396	595	842	10
C(21)(LNM2(-1))	345	387	417	396	595	842	10
+	419	387	425	396	595	842	10
C(22)*(LNMKTCAP(-1))	427	387	532	396	595	842	10
+	57	399	62	407	595	842	10
C(23)(R1Y(-1))	65	399	129	407	595	842	10
+	131	399	137	407	595	842	10
C(24)	139	399	163	407	595	842	10
(12)	521	399	538	407	595	842	10
R1Y	57	419	75	428	595	842	10
=	78	419	84	428	595	842	10
C(25)(LNAI(-1)	86	419	152	428	595	842	10
+	154	419	160	428	595	842	10
0.005R1Y(-1)	162	419	219	428	595	842	10
-	221	419	225	428	595	842	10
0.019)	227	419	253	428	595	842	10
+	255	419	261	428	595	842	10
C(26)(LNM2(-1)	264	419	332	428	595	842	10
-	335	419	338	428	595	842	10
0.006R1Y(-1)	341	419	397	428	595	842	10
+	400	419	405	428	595	842	10
0.029)	408	419	434	428	595	842	10
+	436	419	442	428	595	842	10
C(27)(	444	419	471	428	595	842	10
LNMKTCAP(-	473	419	535	428	595	842	10
1)	57	431	65	440	595	842	10
+	68	431	73	440	595	842	10
0.010R1Y(-1)	76	431	132	440	595	842	10
-	135	431	138	440	595	842	10
0.030)	140	431	166	440	595	842	10
+	169	431	174	440	595	842	10
C(28)(LNAI(-1))	177	431	246	440	595	842	10
+	248	431	254	440	595	842	10
C(29)(LNM2(-1))	256	431	329	440	595	842	10
+	331	431	337	440	595	842	10
C(30)	339	431	363	440	595	842	10
(LNMKTCAP(-1))	365	431	442	440	595	842	10
+	444	431	450	440	595	842	10
C(31)*R1Y(-1))	452	431	518	440	595	842	10
+	520	431	526	440	595	842	10
C(32)	57	442	80	451	595	842	10
(13)	519	442	535	451	595	842	10
Las	57	463	71	472	595	842	10
variables	75	463	111	472	595	842	10
del	116	463	128	472	595	842	10
modelo	133	463	162	472	595	842	10
que	167	463	181	472	595	842	10
presentan	186	463	224	472	595	842	10
significancia	228	463	279	472	595	842	10
estadística	284	463	326	472	595	842	10
de	330	463	340	472	595	842	10
acuerdo	344	463	376	472	595	842	10
a	380	463	384	472	595	842	10
los	389	463	400	472	595	842	10
valores	405	463	434	472	595	842	10
P	438	463	444	472	595	842	10
son:	448	463	465	472	595	842	10
EC1,	469	463	489	472	595	842	10
EC2,	494	463	514	472	595	842	10
EC3,	518	463	539	472	595	842	10
LNM2	57	474	84	483	595	842	10
(-1)	84	478	94	484	595	842	10
,	94	474	96	483	595	842	10
LNMKTCAP	99	474	154	483	595	842	10
(-1)	154	478	164	484	595	842	10
.	164	474	166	483	595	842	10
Esto	170	474	187	483	595	842	10
implica	191	474	220	483	595	842	10
que	224	474	238	483	595	842	10
la	241	474	248	483	595	842	10
tasa	252	474	267	483	595	842	10
de	270	474	280	483	595	842	10
interés	283	474	310	483	595	842	10
en	313	474	322	483	595	842	10
el	325	474	332	483	595	842	10
primer	336	474	362	483	595	842	10
rezago	365	474	392	483	595	842	10
no	395	474	405	483	595	842	10
es	408	474	416	483	595	842	10
estadísticamente	420	474	486	483	595	842	10
significativa	489	474	538	483	595	842	10
en	57	486	66	495	595	842	10
el	70	486	77	495	595	842	10
modelo,	82	486	114	495	595	842	10
sin	118	486	130	495	595	842	10
embargo,	134	486	172	495	595	842	10
la	176	486	183	495	595	842	10
base	187	486	205	495	595	842	10
monetaria	209	486	249	495	595	842	10
si	253	486	260	495	595	842	10
lo	264	486	272	495	595	842	10
es.	276	486	287	495	595	842	10
Es	291	486	301	495	595	842	10
también	306	486	338	495	595	842	10
necesario	342	486	379	495	595	842	10
mencionar	384	486	426	495	595	842	10
que	430	486	445	495	595	842	10
se	449	486	457	495	595	842	10
ha	461	486	471	495	595	842	10
establecido	475	486	520	495	595	842	10
una	524	486	538	495	595	842	10
relación	57	498	89	506	595	842	10
causal	92	498	117	506	595	842	10
entre	121	498	141	506	595	842	10
la	145	498	152	506	595	842	10
tasa	156	498	171	506	595	842	10
de	175	498	184	506	595	842	10
interés	188	498	215	506	595	842	10
y	219	498	224	506	595	842	10
la	227	498	234	506	595	842	10
base	238	498	256	506	595	842	10
monetaria	260	498	299	506	595	842	10
según	303	498	326	506	595	842	10
la	330	498	337	506	595	842	10
Tabla	341	498	364	506	595	842	10
1.	368	498	375	506	595	842	10
Lo	379	498	390	506	595	842	10
que	394	498	408	506	595	842	10
significa	412	498	446	506	595	842	10
que	450	498	464	506	595	842	10
si	468	498	474	506	595	842	10
bien	478	498	495	506	595	842	10
la	499	498	506	506	595	842	10
tasa	510	498	525	506	595	842	10
de	529	498	539	506	595	842	10
interés	57	509	83	518	595	842	10
no	88	509	98	518	595	842	10
es	103	509	111	518	595	842	10
estadísticamente	116	509	182	518	595	842	10
representativa	187	509	243	518	595	842	10
en	248	509	258	518	595	842	10
el	263	509	270	518	595	842	10
modelo,	275	509	307	518	595	842	10
indirectamente	312	509	372	518	595	842	10
lo	377	509	384	518	595	842	10
es,	389	509	400	518	595	842	10
ya	405	509	414	518	595	842	10
que	419	509	434	518	595	842	10
ésta	439	509	454	518	595	842	10
es	459	509	468	518	595	842	10
estadísticamente	472	509	538	518	595	842	10
significativa	57	520	106	529	595	842	10
al	109	520	116	529	595	842	10
explicar	119	520	151	529	595	842	10
la	154	520	161	529	595	842	10
base	164	520	182	529	595	842	10
monetaria	185	520	224	529	595	842	10
y	227	520	232	529	595	842	10
ésta	235	520	251	529	595	842	10
a	254	520	258	529	595	842	10
su	261	520	270	529	595	842	10
vez	273	520	286	529	595	842	10
es	289	520	298	529	595	842	10
significativa	301	520	350	529	595	842	10
dentro	353	520	378	529	595	842	10
de	381	520	391	529	595	842	10
los	393	520	405	529	595	842	10
parámetros	408	520	452	529	595	842	10
del	455	520	468	529	595	842	10
modelo	471	520	500	529	595	842	10
VEC.	503	520	526	529	595	842	10
Se	529	520	539	529	595	842	10
observa	57	532	88	541	595	842	10
la	90	532	97	541	595	842	10
significancia	100	532	151	541	595	842	10
estadística	153	532	195	541	595	842	10
de	198	532	207	541	595	842	10
todas	210	532	231	541	595	842	10
las	233	532	244	541	595	842	10
ecuaciones	247	532	291	541	595	842	10
cointegradas.	293	532	346	541	595	842	10
TABLA	156	554	190	563	595	842	10
3	192	554	197	563	595	842	10
–	200	552	205	563	595	842	10
ANÁLISIS	208	554	255	563	595	842	10
DE	257	554	271	563	595	842	10
PARÁMETROS	274	554	345	563	595	842	10
DEL	347	554	368	563	595	842	10
MODELO	370	554	416	563	595	842	10
VEC	418	554	439	563	595	842	10
PARÁMETRO	98	579	150	586	595	842	10
COEFICIENTE	181	579	237	586	595	842	10
ERROR	285	570	314	577	595	842	10
ESTANDAR	278	579	322	586	595	842	10
ESTADÍSTICO-T	372	579	434	586	595	842	10
PROB	480	579	502	586	595	842	10
C	117	594	123	602	595	842	10
(1)	123	598	130	603	595	842	10
-1.19	199	594	218	602	595	842	10
0.27	292	594	307	602	595	842	10
-4.41	394	594	412	602	595	842	10
0.00	483	594	499	602	595	842	10
C	117	610	123	618	595	842	10
(2)	123	613	130	619	595	842	10
0.22	201	610	216	618	595	842	10
0.52	292	610	307	618	595	842	10
0.43	395	610	411	618	595	842	10
0.67	483	610	499	618	595	842	10
C	117	625	123	633	595	842	10
(3)	123	629	130	634	595	842	10
0.65	201	625	216	633	595	842	10
0.24	292	625	307	633	595	842	10
2.65	395	625	411	633	595	842	10
0.01	483	625	499	633	595	842	10
C	117	641	123	649	595	842	10
(4)	123	644	130	650	595	842	10
-0.02	199	641	218	649	595	842	10
0.19	292	641	307	649	595	842	10
-0.10	394	641	412	649	595	842	10
0.92	483	641	499	649	595	842	10
C	117	656	123	664	595	842	10
(5)	123	660	130	665	595	842	10
-0.21	199	656	218	664	595	842	10
0.30	292	656	307	664	595	842	10
-0.69	394	656	412	664	595	842	10
0.49	483	656	499	664	595	842	10
C	117	672	123	680	595	842	10
(6)	123	675	130	681	595	842	10
0.21	201	672	216	680	595	842	10
0.29	292	672	307	680	595	842	10
0.73	395	672	411	680	595	842	10
0.47	483	672	499	680	595	842	10
C	117	687	123	695	595	842	10
(7)	123	691	130	696	595	842	10
-0.01	199	687	218	695	595	842	10
0.02	292	687	307	695	595	842	10
-0.70	394	687	412	695	595	842	10
0.48	483	687	499	695	595	842	10
C	117	703	123	711	595	842	10
(8)	123	706	130	712	595	842	10
0.00	201	703	216	711	595	842	10
0.01	292	703	307	711	595	842	10
0.16	395	703	411	711	595	842	10
0.88	483	703	499	711	595	842	10
C	117	718	123	726	595	842	10
(9)	123	722	130	727	595	842	10
-0.08	199	718	218	726	595	842	10
0.14	292	718	307	726	595	842	10
-0.58	394	718	412	726	595	842	10
0.56	483	718	499	726	595	842	10
C	116	734	122	742	595	842	10
(10)	122	737	132	743	595	842	10
-1.51	199	734	218	742	595	842	10
0.27	292	734	307	742	595	842	10
-5.58	394	734	412	742	595	842	10
0.00	483	734	499	742	595	842	10
C	116	749	122	757	595	842	10
(11)	122	753	132	758	595	842	10
0.09	201	749	216	757	595	842	10
0.13	292	749	307	757	595	842	10
0.70	395	749	411	757	595	842	10
0.48	483	749	499	757	595	842	10
C	116	765	122	773	595	842	10
(12)	122	768	132	774	595	842	10
-0.02	199	765	218	773	595	842	10
0.10	292	765	307	773	595	842	10
-0.16	394	765	412	773	595	842	10
0.87	483	765	499	773	595	842	10
UPB	57	796	74	806	595	842	10
-	76	796	79	806	595	842	10
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	10
&	148	796	155	806	595	842	10
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	10
No.	216	796	230	806	595	842	10
14,	232	796	245	806	595	842	10
Vol.	247	796	263	806	595	842	10
1:	265	796	273	806	595	842	10
66	275	796	285	806	595	842	10
–	288	796	293	806	595	842	10
80	295	796	305	806	595	842	10
(2014)	307	796	334	806	595	842	10
75	527	796	537	806	595	842	10
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	11
C	116	84	122	92	595	842	11
(13)	122	88	132	93	595	842	11
0.11	201	84	216	92	595	842	11
0.16	292	84	307	92	595	842	11
0.72	395	84	411	92	595	842	11
0.47	483	84	499	92	595	842	11
C	116	99	122	108	595	842	11
(14)	122	103	132	108	595	842	11
-0.02	199	99	218	108	595	842	11
0.15	292	99	307	108	595	842	11
-0.15	394	99	412	108	595	842	11
0.88	483	99	499	108	595	842	11
C	116	115	122	123	595	842	11
(15)	122	119	132	124	595	842	11
-0.01	199	115	218	123	595	842	11
0.01	292	115	307	123	595	842	11
-1.21	394	115	412	123	595	842	11
0.23	483	115	499	123	595	842	11
C	116	130	122	139	595	842	11
(16)	122	134	132	139	595	842	11
0.00	201	130	216	139	595	842	11
0.00	292	130	307	139	595	842	11
0.32	395	130	411	139	595	842	11
0.75	483	130	499	139	595	842	11
C	116	146	122	154	595	842	11
(17)	122	150	132	155	595	842	11
-0.27	199	146	218	154	595	842	11
0.18	292	146	307	154	595	842	11
-1.56	394	146	412	154	595	842	11
0.12	483	146	499	154	595	842	11
C	116	162	122	170	595	842	11
(18)	122	165	132	171	595	842	11
0.41	201	162	216	170	595	842	11
0.34	292	162	307	170	595	842	11
1.20	395	162	411	170	595	842	11
0.23	483	162	499	170	595	842	11
C	116	177	122	185	595	842	11
(19)	122	181	132	186	595	842	11
-0.33	199	177	218	185	595	842	11
0.16	292	177	307	185	595	842	11
-2.04	394	177	412	185	595	842	11
0.04	483	177	499	185	595	842	11
C	116	192	122	201	595	842	11
(20)	122	196	132	201	595	842	11
-0.02	199	192	218	201	595	842	11
0.12	292	192	307	201	595	842	11
-0.13	394	192	412	201	595	842	11
0.89	483	192	499	201	595	842	11
C	116	208	122	216	595	842	11
(21)	122	212	132	217	595	842	11
-0.30	199	208	218	216	595	842	11
0.20	292	208	307	216	595	842	11
-1.49	394	208	412	216	595	842	11
0.14	483	208	499	216	595	842	11
C	116	223	122	232	595	842	11
(22)	122	227	132	232	595	842	11
0.26	201	223	216	232	595	842	11
0.19	292	223	307	232	595	842	11
1.39	395	223	411	232	595	842	11
0.17	483	223	499	232	595	842	11
C	116	239	122	247	595	842	11
(23)	122	243	132	248	595	842	11
0.00	201	239	216	247	595	842	11
0.01	292	239	307	247	595	842	11
-0.27	394	239	412	247	595	842	11
0.78	483	239	499	247	595	842	11
C	116	255	122	263	595	842	11
(24)	122	258	132	264	595	842	11
0.00	201	255	216	263	595	842	11
0.01	292	255	307	263	595	842	11
0.29	395	255	411	263	595	842	11
0.77	483	255	499	263	595	842	11
C	116	270	122	278	595	842	11
(25)	122	274	132	279	595	842	11
-4.94	199	270	218	278	595	842	11
2.77	292	270	307	278	595	842	11
-1.78	394	270	412	278	595	842	11
0.08	483	270	499	278	595	842	11
C	116	286	122	294	595	842	11
(26)	122	289	132	295	595	842	11
2.43	201	286	216	294	595	842	11
5.36	292	286	307	294	595	842	11
0.45	395	286	411	294	595	842	11
0.65	483	286	499	294	595	842	11
C	116	301	122	309	595	842	11
(27)	122	305	132	310	595	842	11
4.02	201	301	216	309	595	842	11
2.51	292	301	307	309	595	842	11
1.60	395	301	411	309	595	842	11
0.11	483	301	499	309	595	842	11
C	116	316	122	325	595	842	11
(28)	122	320	132	325	595	842	11
1.87	201	316	216	325	595	842	11
1.95	292	316	307	325	595	842	11
0.96	395	316	411	325	595	842	11
0.34	483	316	499	325	595	842	11
C	116	332	122	340	595	842	11
(29)	122	336	132	341	595	842	11
-2.48	199	332	218	340	595	842	11
3.11	292	332	307	340	595	842	11
-0.80	394	332	412	340	595	842	11
0.43	483	332	499	340	595	842	11
C	116	348	122	356	595	842	11
(30)	122	351	132	357	595	842	11
-6.42	199	348	218	356	595	842	11
2.99	292	348	307	356	595	842	11
-2.15	394	348	412	356	595	842	11
0.03	483	348	499	356	595	842	11
C	116	363	122	371	595	842	11
(31)	122	367	132	372	595	842	11
-0.02	199	363	218	371	595	842	11
0.18	292	363	307	371	595	842	11
-0.09	394	363	412	371	595	842	11
0.93	483	363	499	371	595	842	11
C	116	379	122	387	595	842	11
(32)	122	382	132	388	595	842	11
0.10	201	379	216	387	595	842	11
0.09	292	379	307	387	595	842	11
1.14	395	379	411	387	595	842	11
0.26	483	379	499	387	595	842	11
Fuente:	84	400	113	408	595	842	11
Elaboración	115	400	159	408	595	842	11
propia.	161	400	186	408	595	842	11
A	57	423	64	431	595	842	11
continuación	67	423	119	431	595	842	11
se	122	423	130	431	595	842	11
presentan	134	423	172	431	595	842	11
los	175	423	187	431	595	842	11
resultados	190	423	231	431	595	842	11
del	234	423	246	431	595	842	11
análisis	250	423	280	431	595	842	11
de	283	423	292	431	595	842	11
impulso	296	423	328	431	595	842	11
respuesta	331	423	368	431	595	842	11
de	372	423	381	431	595	842	11
las	385	423	396	431	595	842	11
variables	399	423	435	431	595	842	11
relevantes	439	423	479	431	595	842	11
en	482	423	492	431	595	842	11
el	495	423	502	431	595	842	11
modelo.	506	423	539	431	595	842	11
Como	57	434	81	443	595	842	11
se	84	434	93	443	595	842	11
aprecia	96	434	125	443	595	842	11
en	128	434	137	443	595	842	11
la	141	434	148	443	595	842	11
Figura	151	434	177	443	595	842	11
3,	181	434	188	443	595	842	11
un	191	434	201	443	595	842	11
impacto	204	434	237	443	595	842	11
de	240	434	249	443	595	842	11
una	253	434	267	443	595	842	11
desviación	270	434	313	443	595	842	11
estándar	316	434	350	443	595	842	11
de	353	434	362	443	595	842	11
la	366	434	373	443	595	842	11
descomposición	376	434	440	443	595	842	11
de	443	434	453	443	595	842	11
Cholesky	456	434	494	443	595	842	11
en	497	434	507	443	595	842	11
la	510	434	517	443	595	842	11
base	520	434	538	443	595	842	11
monetaria	57	445	96	454	595	842	11
no	100	445	110	454	595	842	11
presenta	114	445	148	454	595	842	11
ningún	152	445	179	454	595	842	11
tipo	183	445	199	454	595	842	11
de	203	445	212	454	595	842	11
efecto	216	445	240	454	595	842	11
sobre	244	445	266	454	595	842	11
el	270	445	277	454	595	842	11
índice	281	445	305	454	595	842	11
bursátil	309	445	339	454	595	842	11
ajustado	343	445	376	454	595	842	11
durante	380	445	410	454	595	842	11
el	413	445	421	454	595	842	11
primer	425	445	451	454	595	842	11
trimestre,	455	445	493	454	595	842	11
durante	497	445	527	454	595	842	11
el	531	445	538	454	595	842	11
segundo	57	457	90	466	595	842	11
trimestre	94	457	129	466	595	842	11
se	133	457	142	466	595	842	11
registra	145	457	175	466	595	842	11
un	180	457	189	466	595	842	11
impacto	193	457	226	466	595	842	11
negativo	230	457	264	466	595	842	11
que	268	457	283	466	595	842	11
llega	286	457	306	466	595	842	11
a	310	457	314	466	595	842	11
-0.05,	318	457	342	466	595	842	11
mientras	346	457	380	466	595	842	11
que	384	457	398	466	595	842	11
en	402	457	412	466	595	842	11
el	416	457	423	466	595	842	11
tercer	427	457	450	466	595	842	11
trimestre	454	457	489	466	595	842	11
se	493	457	501	466	595	842	11
tiene	505	457	524	466	595	842	11
un	528	457	538	466	595	842	11
impacto	57	468	89	477	595	842	11
positivo	91	468	123	477	595	842	11
de	126	468	135	477	595	842	11
0.01,	138	468	158	477	595	842	11
este	161	468	176	477	595	842	11
impacto	179	468	211	477	595	842	11
se	213	468	221	477	595	842	11
va	224	468	233	477	595	842	11
desvaneciendo	236	468	295	477	595	842	11
hasta	297	468	318	477	595	842	11
el	320	468	328	477	595	842	11
sexto	330	468	351	477	595	842	11
trimestre.	354	468	392	477	595	842	11
Figura	218	741	246	750	595	842	11
3	249	741	254	750	595	842	11
–	257	739	262	750	595	842	11
Análisis	264	741	297	750	595	842	11
Impulso	299	741	332	750	595	842	11
Respuesta.	335	741	378	750	595	842	11
Fuente:	213	752	239	759	595	842	11
Elaboración	241	752	280	759	595	842	11
Propia.	282	752	305	759	595	842	11
76	57	796	67	806	595	842	11
UPB	259	796	276	806	595	842	11
-	279	796	282	806	595	842	11
INVESTIGACIÓN	284	796	348	806	595	842	11
&	351	796	357	806	595	842	11
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	11
No.	418	796	433	806	595	842	11
14,	435	796	448	806	595	842	11
Vol.	450	796	466	806	595	842	11
1:	468	796	476	806	595	842	11
66	478	796	488	806	595	842	11
–	490	796	495	806	595	842	11
80	498	796	508	806	595	842	11
(2014)	510	796	536	806	595	842	11
MODELO	169	38	206	48	595	842	12
VEC	208	38	224	48	595	842	12
PARA	226	38	249	48	595	842	12
LA	251	38	261	48	595	842	12
ESTIMACIÓN	263	38	315	48	595	842	12
DE	320	38	331	48	595	842	12
INFLACIÓN	333	38	377	48	595	842	12
BURSATIL…	380	38	426	48	595	842	12
Análogamente,	57	79	117	88	595	842	12
la	120	79	128	88	595	842	12
capitalización	131	79	186	88	595	842	12
de	189	79	198	88	595	842	12
mercado	202	79	236	88	595	842	12
no	239	79	249	88	595	842	12
tiene	252	79	271	88	595	842	12
ningún	274	79	302	88	595	842	12
impacto	305	79	337	88	595	842	12
contemporáneo	340	79	402	88	595	842	12
en	405	79	414	88	595	842	12
el	417	79	424	88	595	842	12
índice	427	79	452	88	595	842	12
bursátil	455	79	485	88	595	842	12
ajustado,	488	79	524	88	595	842	12
sin	527	79	538	88	595	842	12
embargo,	57	91	94	100	595	842	12
un	99	91	108	100	595	842	12
cambio	113	91	142	100	595	842	12
en	147	91	156	100	595	842	12
capitalización	160	91	216	100	595	842	12
de	220	91	230	100	595	842	12
mercado	234	91	268	100	595	842	12
de	273	91	282	100	595	842	12
una	287	91	301	100	595	842	12
desviación	305	91	348	100	595	842	12
estándar	353	91	386	100	595	842	12
de	390	91	400	100	595	842	12
la	404	91	411	100	595	842	12
descomposición	416	91	480	100	595	842	12
de	484	91	494	100	595	842	12
Cholesky,	498	91	538	100	595	842	12
produce	57	102	89	111	595	842	12
un	93	102	103	111	595	842	12
impacto	106	102	138	111	595	842	12
de	142	102	151	111	595	842	12
0.03	155	102	173	111	595	842	12
en	176	102	186	111	595	842	12
el	189	102	197	111	595	842	12
índice	200	102	225	111	595	842	12
bursátil	228	102	258	111	595	842	12
en	262	102	271	111	595	842	12
el	275	102	282	111	595	842	12
segundo	286	102	319	111	595	842	12
trimestre,	323	102	361	111	595	842	12
este	365	102	380	111	595	842	12
impacto	384	102	416	111	595	842	12
se	420	102	428	111	595	842	12
va	432	102	441	111	595	842	12
desvaneciendo	445	102	503	111	595	842	12
hasta	507	102	528	111	595	842	12
el	531	102	539	111	595	842	12
cuarto	57	113	82	122	595	842	12
trimestre	84	113	120	122	595	842	12
presentando	122	113	170	122	595	842	12
un	173	113	183	122	595	842	12
impacto	185	113	217	122	595	842	12
mínimo	220	113	251	122	595	842	12
no	254	113	263	122	595	842	12
significativo	266	113	316	122	595	842	12
del	319	113	331	122	595	842	12
trimestre	334	113	369	122	595	842	12
quinto	372	113	397	122	595	842	12
al	399	113	407	122	595	842	12
octavo.	409	113	438	122	595	842	12
Las	57	133	71	142	595	842	12
respuestas	74	133	115	142	595	842	12
sobre	119	133	140	142	595	842	12
el	143	133	151	142	595	842	12
índice	154	133	178	142	595	842	12
bursátil	181	133	211	142	595	842	12
ajustado	215	133	248	142	595	842	12
por	251	133	264	142	595	842	12
cambios	268	133	301	142	595	842	12
en	304	133	313	142	595	842	12
la	317	133	324	142	595	842	12
tasa	327	133	343	142	595	842	12
de	346	133	355	142	595	842	12
interés	358	133	385	142	595	842	12
son	388	133	402	142	595	842	12
los	405	133	417	142	595	842	12
esperados	420	133	460	142	595	842	12
según	463	133	486	142	595	842	12
la	489	133	496	142	595	842	12
teoría,	500	133	526	142	595	842	12
un	529	133	539	142	595	842	12
incremento	57	145	101	154	595	842	12
en	104	145	114	154	595	842	12
la	117	145	124	154	595	842	12
tasa	127	145	142	154	595	842	12
de	145	145	154	154	595	842	12
interés	157	145	184	154	595	842	12
si	187	145	193	154	595	842	12
bien	196	145	213	154	595	842	12
no	216	145	226	154	595	842	12
tiene	229	145	248	154	595	842	12
un	251	145	261	154	595	842	12
impacto	264	145	296	154	595	842	12
contemporáneo	299	145	360	154	595	842	12
sobre	363	145	385	154	595	842	12
el	388	145	395	154	595	842	12
índice	398	145	422	154	595	842	12
bursátil	425	145	455	154	595	842	12
ajustado	458	145	491	154	595	842	12
se	494	145	503	154	595	842	12
presenta	505	145	538	154	595	842	12
un	57	156	67	165	595	842	12
impacto	69	156	101	165	595	842	12
en	104	156	113	165	595	842	12
el	116	156	123	165	595	842	12
segundo	126	156	159	165	595	842	12
trimestre	161	156	197	165	595	842	12
que	200	156	214	165	595	842	12
alcanza	217	156	246	165	595	842	12
el	249	156	256	165	595	842	12
-0.01,	259	156	282	165	595	842	12
reduciéndose	285	156	337	165	595	842	12
levemente	340	156	381	165	595	842	12
hasta	384	156	404	165	595	842	12
el	406	156	414	165	595	842	12
décimo	416	156	446	165	595	842	12
trimestre.	449	156	486	165	595	842	12
En	489	156	500	165	595	842	12
la	503	156	510	165	595	842	12
Figura	512	156	539	165	595	842	12
4	57	167	62	176	595	842	12
se	64	167	72	176	595	842	12
presentan	75	167	113	176	595	842	12
las	116	167	127	176	595	842	12
funciones	129	167	168	176	595	842	12
de	171	167	180	176	595	842	12
impulso	183	167	215	176	595	842	12
respuesta	217	167	254	176	595	842	12
de	257	167	266	176	595	842	12
todas	269	167	290	176	595	842	12
las	292	167	304	176	595	842	12
variables	306	167	342	176	595	842	12
consideradas	345	167	396	176	595	842	12
en	399	167	408	176	595	842	12
el	411	167	418	176	595	842	12
modelo	421	167	450	176	595	842	12
VEC.	453	167	475	176	595	842	12
Dados	57	187	82	196	595	842	12
los	85	187	97	196	595	842	12
resultados	100	187	140	196	595	842	12
de	143	187	153	196	595	842	12
la	156	187	163	196	595	842	12
descomposición	166	187	230	196	595	842	12
de	233	187	242	196	595	842	12
varianzas	245	187	283	196	595	842	12
por	286	187	299	196	595	842	12
el	302	187	309	196	595	842	12
método	312	187	342	196	595	842	12
de	345	187	355	196	595	842	12
Cholesky	358	187	396	196	595	842	12
que	398	187	413	196	595	842	12
se	416	187	424	196	595	842	12
presentan	427	187	465	196	595	842	12
en	468	187	478	196	595	842	12
la	481	187	488	196	595	842	12
Figura	491	187	517	196	595	842	12
4,	520	187	527	196	595	842	12
se	530	187	539	196	595	842	12
observa	57	199	88	208	595	842	12
que	92	199	106	208	595	842	12
gran	111	199	128	208	595	842	12
parte	133	199	153	208	595	842	12
de	157	199	166	208	595	842	12
la	171	199	178	208	595	842	12
varianza	182	199	216	208	595	842	12
en	220	199	230	208	595	842	12
el	234	199	241	208	595	842	12
Índice	246	199	271	208	595	842	12
Bursátil	275	199	307	208	595	842	12
es	311	199	319	208	595	842	12
causada	323	199	355	208	595	842	12
no	359	199	369	208	595	842	12
por	374	199	387	208	595	842	12
la	391	199	399	208	595	842	12
Base	403	199	422	208	595	842	12
Monetaria	427	199	468	208	595	842	12
ni	472	199	480	208	595	842	12
por	484	199	497	208	595	842	12
ni	502	199	509	208	595	842	12
por	514	199	527	208	595	842	12
la	531	199	538	208	595	842	12
Capitalización	57	210	114	219	595	842	12
de	117	210	126	219	595	842	12
Mercado,	129	210	167	219	595	842	12
sino	169	210	186	219	595	842	12
por	189	210	202	219	595	842	12
la	204	210	212	219	595	842	12
Tasa	214	210	233	219	595	842	12
de	236	210	245	219	595	842	12
Interés	248	210	275	219	595	842	12
y	277	210	282	219	595	842	12
el	285	210	292	219	595	842	12
mismo	294	210	322	219	595	842	12
Índice	324	210	349	219	595	842	12
Bursátil	352	210	383	219	595	842	12
en	386	210	395	219	595	842	12
sus	398	210	411	219	595	842	12
rezagos.	413	210	446	219	595	842	12
Se	449	210	459	219	595	842	12
aprecia	461	210	490	219	595	842	12
que	492	210	507	219	595	842	12
a	509	210	514	219	595	842	12
partir	516	210	538	219	595	842	12
del	57	221	69	230	595	842	12
primer	72	221	98	230	595	842	12
trimestre	101	221	137	230	595	842	12
y	140	221	145	230	595	842	12
hasta	148	221	168	230	595	842	12
el	171	221	178	230	595	842	12
tercero	181	221	209	230	595	842	12
la	212	221	219	230	595	842	12
varianza	222	221	256	230	595	842	12
del	259	221	271	230	595	842	12
Índice	274	221	299	230	595	842	12
Bursátil	302	221	334	230	595	842	12
se	337	221	345	230	595	842	12
debe	348	221	367	230	595	842	12
al	370	221	377	230	595	842	12
mismo	380	221	407	230	595	842	12
índice	410	221	435	230	595	842	12
en	438	221	447	230	595	842	12
un	450	221	460	230	595	842	12
70%,	463	221	484	230	595	842	12
mientras	487	221	521	230	595	842	12
que	524	221	538	230	595	842	12
esta	57	233	72	242	595	842	12
se	75	233	84	242	595	842	12
explica	87	233	115	242	595	842	12
en	119	233	128	242	595	842	12
un	131	233	141	242	595	842	12
26%	144	233	162	242	595	842	12
por	165	233	179	242	595	842	12
la	182	233	189	242	595	842	12
Tasa	192	233	211	242	595	842	12
de	214	233	223	242	595	842	12
Interés,	227	233	256	242	595	842	12
finalmente	259	233	302	242	595	842	12
explican	305	233	339	242	595	842	12
la	342	233	349	242	595	842	12
varianza,	352	233	388	242	595	842	12
con	391	233	406	242	595	842	12
valores	409	233	438	242	595	842	12
menores	441	233	475	242	595	842	12
de	478	233	487	242	595	842	12
1%	490	233	504	242	595	842	12
y	507	233	512	242	595	842	12
3%	515	233	528	242	595	842	12
la	531	233	538	242	595	842	12
primera	57	245	88	253	595	842	12
diferencia	90	245	130	253	595	842	12
de	133	245	142	253	595	842	12
la	145	245	152	253	595	842	12
Capitalización	154	245	212	253	595	842	12
de	214	245	224	253	595	842	12
Mercado	226	245	262	253	595	842	12
y	265	245	269	253	595	842	12
la	272	245	279	253	595	842	12
primera	282	245	313	253	595	842	12
diferencia	315	245	355	253	595	842	12
de	358	245	367	253	595	842	12
Base	370	245	389	253	595	842	12
Monetaria.	392	245	435	253	595	842	12
Figura	158	632	187	641	595	842	12
4	190	632	195	641	595	842	12
–	197	630	202	641	595	842	12
Impulso	205	632	237	641	595	842	12
Respuesta	240	632	281	641	595	842	12
Modelo	283	632	314	641	595	842	12
VEC	317	632	337	641	595	842	12
a	339	632	344	641	595	842	12
10	346	632	356	641	595	842	12
periodos	359	632	393	641	595	842	12
de	396	632	405	641	595	842	12
rezago.	408	632	437	641	595	842	12
Fuente:	156	643	182	651	595	842	12
Elaboración	184	643	223	651	595	842	12
propia.	225	643	247	651	595	842	12
Una	57	661	73	670	595	842	12
vez	76	661	90	670	595	842	12
determinado	93	661	142	670	595	842	12
el	145	661	152	670	595	842	12
modelo	155	661	185	670	595	842	12
es	188	661	196	670	595	842	12
necesario	199	661	236	670	595	842	12
realizar	239	661	269	670	595	842	12
un	272	661	282	670	595	842	12
análisis	284	661	314	670	595	842	12
de	317	661	327	670	595	842	12
causalidad	329	661	371	670	595	842	12
tanto	374	661	394	670	595	842	12
de	397	661	407	670	595	842	12
corto	409	661	430	670	595	842	12
como	433	661	455	670	595	842	12
largo	457	661	478	670	595	842	12
plazo	481	661	502	670	595	842	12
entre	505	661	525	670	595	842	12
las	528	661	539	670	595	842	12
variables.	57	672	95	681	595	842	12
Del	98	672	112	681	595	842	12
análisis	115	672	145	681	595	842	12
de	148	672	158	681	595	842	12
coeficientes	160	672	208	681	595	842	12
y	211	672	216	681	595	842	12
valores	219	672	248	681	595	842	12
P	250	672	256	681	595	842	12
se	259	672	267	681	595	842	12
observa	270	672	301	681	595	842	12
que	304	672	318	681	595	842	12
dado	321	672	341	681	595	842	12
que	344	672	358	681	595	842	12
el	361	672	368	681	595	842	12
valor	371	672	391	681	595	842	12
del	394	672	406	681	595	842	12
coeficiente	409	672	453	681	595	842	12
de	456	672	465	681	595	842	12
C	468	672	475	681	595	842	12
(1)	475	676	482	682	595	842	12
es	485	672	494	681	595	842	12
negativo	496	672	531	681	595	842	12
y	534	672	539	681	595	842	12
es	57	684	65	693	595	842	12
estadísticamente	68	684	134	693	595	842	12
significativo,	138	684	190	693	595	842	12
se	193	684	202	693	595	842	12
infiere	205	684	231	693	595	842	12
que	234	684	249	693	595	842	12
existe	252	684	275	693	595	842	12
causalidad	279	684	321	693	595	842	12
de	324	684	334	693	595	842	12
largo	337	684	358	693	595	842	12
plazo	361	684	383	693	595	842	12
entre	386	684	406	693	595	842	12
la	409	684	417	693	595	842	12
primera	420	684	451	693	595	842	12
diferencia	454	684	494	693	595	842	12
del	497	684	510	693	595	842	12
Índice	513	684	538	693	595	842	12
Bursátil	57	696	88	705	595	842	12
Ajustado	92	696	128	705	595	842	12
en	131	696	140	705	595	842	12
un	143	696	153	705	595	842	12
rezago,	157	696	186	705	595	842	12
la	189	696	196	705	595	842	12
primera	200	696	230	705	595	842	12
diferencia	234	696	274	705	595	842	12
de	277	696	286	705	595	842	12
la	289	696	297	705	595	842	12
Tasa	300	696	319	705	595	842	12
de	322	696	332	705	595	842	12
Interés	335	696	362	705	595	842	12
en	365	696	374	705	595	842	12
un	378	696	388	705	595	842	12
rezago	391	696	417	705	595	842	12
y	421	696	426	705	595	842	12
el	429	696	436	705	595	842	12
Índice	440	696	464	705	595	842	12
Bursátil	468	696	499	705	595	842	12
Ajustado	503	696	539	705	595	842	12
sin	57	707	68	716	595	842	12
rezagos	73	707	103	716	595	842	12
en	108	707	118	716	595	842	12
el	122	707	130	716	595	842	12
caso	134	707	152	716	595	842	12
de	157	707	166	716	595	842	12
EC1.	171	707	191	716	595	842	12
Las	196	707	210	716	595	842	12
características	215	707	272	716	595	842	12
de	276	707	286	716	595	842	12
los	291	707	302	716	595	842	12
dos	307	707	321	716	595	842	12
coeficientes	326	707	373	716	595	842	12
de	378	707	387	716	595	842	12
EC2	392	707	410	716	595	842	12
y	415	707	420	716	595	842	12
EC3	425	707	442	716	595	842	12
indican	447	707	476	716	595	842	12
que	481	707	496	716	595	842	12
no	500	707	510	716	595	842	12
existe	515	707	538	716	595	842	12
causalidad	57	719	99	728	595	842	12
de	101	719	111	728	595	842	12
largo	113	719	134	728	595	842	12
plazo	136	719	158	728	595	842	12
entre	160	719	180	728	595	842	12
las	183	719	194	728	595	842	12
variables	197	719	233	728	595	842	12
dependientes	235	719	287	728	595	842	12
e	290	719	294	728	595	842	12
independientes	297	719	357	728	595	842	12
en	359	719	369	728	595	842	12
cada	371	719	389	728	595	842	12
caso.	392	719	412	728	595	842	12
En	57	738	68	747	595	842	12
el	70	738	78	747	595	842	12
caso	80	738	98	747	595	842	12
de	101	738	110	747	595	842	12
la	113	738	120	747	595	842	12
causalidad	123	738	165	747	595	842	12
en	168	738	178	747	595	842	12
la	180	738	188	747	595	842	12
ecuación	190	738	226	747	595	842	12
(8),	229	738	243	747	595	842	12
solamente	246	738	286	747	595	842	12
C	289	738	295	747	595	842	12
(10)	296	742	307	748	595	842	12
cumple	309	738	339	747	595	842	12
los	341	738	353	747	595	842	12
criterios	356	738	389	747	595	842	12
que	391	738	406	747	595	842	12
indican	409	738	438	747	595	842	12
que	441	738	455	747	595	842	12
existe	458	738	481	747	595	842	12
causalidad	484	738	526	747	595	842	12
de	529	738	538	747	595	842	12
largo	57	750	77	759	595	842	12
plazo	80	750	101	759	595	842	12
entre	104	750	124	759	595	842	12
la	127	750	134	759	595	842	12
primera	136	750	168	759	595	842	12
diferencia	170	750	210	759	595	842	12
de	213	750	222	759	595	842	12
la	225	750	232	759	595	842	12
Base	235	750	254	759	595	842	12
Monetaria	257	750	298	759	595	842	12
en	301	750	310	759	595	842	12
un	313	750	323	759	595	842	12
rezago,	325	750	355	759	595	842	12
la	357	750	365	759	595	842	12
primera	367	750	398	759	595	842	12
diferencia	401	750	441	759	595	842	12
de	443	750	453	759	595	842	12
la	456	750	463	759	595	842	12
Tasa	465	750	484	759	595	842	12
de	487	750	496	759	595	842	12
Interés	499	750	526	759	595	842	12
en	529	750	538	759	595	842	12
un	57	761	67	770	595	842	12
rezago	69	761	96	770	595	842	12
y	98	761	103	770	595	842	12
la	106	761	113	770	595	842	12
primera	115	761	146	770	595	842	12
diferencia	149	761	189	770	595	842	12
de	191	761	201	770	595	842	12
la	203	761	211	770	595	842	12
Base	213	761	233	770	595	842	12
Monetaria.	235	761	279	770	595	842	12
UPB	57	796	74	806	595	842	12
-	76	796	79	806	595	842	12
INVESTIGACIÓN	81	796	146	806	595	842	12
&	148	796	155	806	595	842	12
DESARROLLO,	157	796	213	806	595	842	12
No.	216	796	230	806	595	842	12
14,	232	796	245	806	595	842	12
Vol.	247	796	263	806	595	842	12
1:	265	796	273	806	595	842	12
66	275	796	285	806	595	842	12
–	288	796	293	806	595	842	12
80	295	796	305	806	595	842	12
(2014)	307	796	334	806	595	842	12
77	527	796	537	806	595	842	12
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	13
Para	57	79	75	88	595	842	13
el	79	79	86	88	595	842	13
análisis	91	79	120	88	595	842	13
de	125	79	134	88	595	842	13
causalidad	139	79	181	88	595	842	13
de	185	79	195	88	595	842	13
la	199	79	206	88	595	842	13
ecuación	211	79	246	88	595	842	13
(9),	251	79	265	88	595	842	13
se	270	79	278	88	595	842	13
observa	282	79	313	88	595	842	13
que	318	79	332	88	595	842	13
los	336	79	348	88	595	842	13
coeficientes	353	79	400	88	595	842	13
de	405	79	414	88	595	842	13
EC1	419	79	436	88	595	842	13
y	441	79	446	88	595	842	13
EC3	450	79	468	88	595	842	13
son	472	79	486	88	595	842	13
negativos	491	79	529	88	595	842	13
y	533	79	538	88	595	842	13
significativos	57	91	110	100	595	842	13
lo	113	91	121	100	595	842	13
que	124	91	138	100	595	842	13
indica	141	91	165	100	595	842	13
una	168	91	183	100	595	842	13
causalidad	185	91	227	100	595	842	13
de	230	91	240	100	595	842	13
largo	242	91	263	100	595	842	13
plazo	266	91	287	100	595	842	13
de	290	91	299	100	595	842	13
las	302	91	313	100	595	842	13
primeras	316	91	351	100	595	842	13
diferencias	354	91	397	100	595	842	13
del	400	91	412	100	595	842	13
Índice	415	91	440	100	595	842	13
Bursátil	443	91	474	100	595	842	13
Ajustado	477	91	513	100	595	842	13
en	516	91	525	100	595	842	13
un	528	91	538	100	595	842	13
rezago	57	102	83	111	595	842	13
y	88	102	93	111	595	842	13
la	97	102	104	111	595	842	13
primera	109	102	140	111	595	842	13
diferencia	145	102	185	111	595	842	13
de	189	102	199	111	595	842	13
la	203	102	210	111	595	842	13
tasa	215	102	230	111	595	842	13
de	235	102	244	111	595	842	13
Interés	249	102	276	111	595	842	13
en	281	102	290	111	595	842	13
un	294	102	304	111	595	842	13
rezago	309	102	335	111	595	842	13
a	340	102	344	111	595	842	13
la	349	102	356	111	595	842	13
primera	361	102	392	111	595	842	13
diferencia	397	102	437	111	595	842	13
de	441	102	451	111	595	842	13
la	455	102	462	111	595	842	13
Capitalización	467	102	525	111	595	842	13
de	529	102	538	111	595	842	13
Mercado.	57	113	95	122	595	842	13
Análogamente,	98	113	159	122	595	842	13
existe	162	113	185	122	595	842	13
causalidad	188	113	230	122	595	842	13
de	233	113	243	122	595	842	13
largo	246	113	266	122	595	842	13
plazo	269	113	291	122	595	842	13
de	294	113	304	122	595	842	13
la	307	113	314	122	595	842	13
primera	317	113	348	122	595	842	13
diferencia	351	113	391	122	595	842	13
de	394	113	404	122	595	842	13
la	407	113	414	122	595	842	13
Capitalización	417	113	475	122	595	842	13
de	478	113	487	122	595	842	13
Mercado	490	113	526	122	595	842	13
en	529	113	538	122	595	842	13
un	57	125	67	134	595	842	13
rezago	70	125	97	134	595	842	13
y	101	125	106	134	595	842	13
la	109	125	116	134	595	842	13
primera	120	125	151	134	595	842	13
diferencia	155	125	195	134	595	842	13
de	199	125	208	134	595	842	13
la	212	125	219	134	595	842	13
Tasa	222	125	241	134	595	842	13
de	245	125	255	134	595	842	13
Interés	258	125	285	134	595	842	13
en	289	125	299	134	595	842	13
un	302	125	312	134	595	842	13
rezago	316	125	342	134	595	842	13
a	346	125	350	134	595	842	13
la	354	125	361	134	595	842	13
primera	365	125	396	134	595	842	13
diferencia	400	125	440	134	595	842	13
de	443	125	453	134	595	842	13
la	457	125	464	134	595	842	13
Capitalización	468	125	526	134	595	842	13
de	529	125	539	134	595	842	13
Mercado.	57	136	95	145	595	842	13
Finalmente,	57	156	104	165	595	842	13
según	107	156	130	165	595	842	13
la	133	156	140	165	595	842	13
ecuación	143	156	178	165	595	842	13
(10)	181	156	198	165	595	842	13
se	200	156	209	165	595	842	13
evidencia	211	156	250	165	595	842	13
que	252	156	267	165	595	842	13
existe	269	156	293	165	595	842	13
causalidad	295	156	337	165	595	842	13
de	340	156	350	165	595	842	13
largo	352	156	373	165	595	842	13
plazo	376	156	397	165	595	842	13
de	400	156	409	165	595	842	13
la	412	156	419	165	595	842	13
primera	422	156	453	165	595	842	13
diferencia	456	156	496	165	595	842	13
del	498	156	511	165	595	842	13
Índice	513	156	538	165	595	842	13
Bursátil	57	167	88	176	595	842	13
Ajustado	91	167	127	176	595	842	13
en	131	167	140	176	595	842	13
un	143	167	153	176	595	842	13
rezago	156	167	183	176	595	842	13
y	186	167	191	176	595	842	13
la	194	167	201	176	595	842	13
primera	204	167	235	176	595	842	13
diferencia	238	167	278	176	595	842	13
de	281	167	291	176	595	842	13
la	294	167	301	176	595	842	13
Tasa	304	167	323	176	595	842	13
de	326	167	335	176	595	842	13
Interés	338	167	366	176	595	842	13
en	369	167	378	176	595	842	13
un	381	167	391	176	595	842	13
rezago	394	167	421	176	595	842	13
a	424	167	428	176	595	842	13
la	431	167	439	176	595	842	13
primera	442	167	473	176	595	842	13
diferencia	476	167	516	176	595	842	13
de	519	167	528	176	595	842	13
la	532	167	539	176	595	842	13
Tasa	57	179	76	188	595	842	13
de	78	179	88	188	595	842	13
Interés.	90	179	120	188	595	842	13
Se	122	179	132	188	595	842	13
presentan	135	179	173	188	595	842	13
las	175	179	187	188	595	842	13
funciones	189	179	228	188	595	842	13
de	230	179	240	188	595	842	13
impulso	242	179	274	188	595	842	13
respuesta	277	179	314	188	595	842	13
de	317	179	326	188	595	842	13
todas	329	179	350	188	595	842	13
las	352	179	363	188	595	842	13
variables	366	179	402	188	595	842	13
en	404	179	414	188	595	842	13
10	416	179	426	188	595	842	13
rezagos	429	179	459	188	595	842	13
en	462	179	471	188	595	842	13
la	474	179	481	188	595	842	13
Figura	484	179	510	188	595	842	13
4.	512	179	520	188	595	842	13
Para	57	190	75	199	595	842	13
poder	78	190	100	199	595	842	13
determinar	103	190	146	199	595	842	13
la	149	190	157	199	595	842	13
causalidad	160	190	202	199	595	842	13
de	205	190	214	199	595	842	13
corto	217	190	238	199	595	842	13
plazo	241	190	263	199	595	842	13
se	266	190	274	199	595	842	13
utilizó	277	190	303	199	595	842	13
el	306	190	313	199	595	842	13
test	316	190	330	199	595	842	13
de	333	190	342	199	595	842	13
Wald,	345	190	369	199	595	842	13
el	372	190	380	199	595	842	13
mismo	383	190	410	199	595	842	13
dio	413	190	426	199	595	842	13
por	429	190	442	199	595	842	13
resultado	445	190	482	199	595	842	13
que	485	190	499	199	595	842	13
no	502	190	512	199	595	842	13
existe	515	190	539	199	595	842	13
causalidad	57	202	99	211	595	842	13
de	104	202	113	211	595	842	13
corto	118	202	139	211	595	842	13
plazo	144	202	165	211	595	842	13
para	170	202	187	211	595	842	13
ninguna	192	202	224	211	595	842	13
de	229	202	239	211	595	842	13
las	243	202	255	211	595	842	13
variables	260	202	296	211	595	842	13
excepto	301	202	332	211	595	842	13
una,	337	202	353	211	595	842	13
de	358	202	368	211	595	842	13
esto	373	202	389	211	595	842	13
se	394	202	402	211	595	842	13
infiere	407	202	433	211	595	842	13
que	438	202	452	211	595	842	13
el	457	202	465	211	595	842	13
diferencial	470	202	512	211	595	842	13
de	517	202	527	211	595	842	13
la	531	202	539	211	595	842	13
Capitalización	57	214	114	223	595	842	13
de	117	214	126	223	595	842	13
Mercado	129	214	164	223	595	842	13
origina,	167	214	198	223	595	842	13
en	200	214	210	223	595	842	13
el	212	214	219	223	595	842	13
corto	222	214	242	223	595	842	13
plazo,	245	214	269	223	595	842	13
al	272	214	279	223	595	842	13
diferencial	281	214	324	223	595	842	13
de	326	214	336	223	595	842	13
la	338	214	346	223	595	842	13
Tasa	348	214	367	223	595	842	13
de	370	214	379	223	595	842	13
Interés.	382	214	411	223	595	842	13
Figura	159	467	188	476	595	842	13
5	191	467	196	476	595	842	13
–	198	465	203	476	595	842	13
Descomposición	206	467	272	476	595	842	13
de	275	467	284	476	595	842	13
Varianza	287	467	323	476	595	842	13
de	325	467	335	476	595	842	13
Cholesky,	337	467	377	476	595	842	13
Modelo	380	467	411	476	595	842	13
VEC.	414	467	436	476	595	842	13
Fuente:	160	478	186	485	595	842	13
Elaboración	188	478	227	485	595	842	13
propia.	229	478	251	485	595	842	13
5.	57	506	64	515	595	842	13
CONCLUSIONES	71	506	151	515	595	842	13
En	57	527	68	536	595	842	13
el	70	527	78	536	595	842	13
presente	80	527	113	536	595	842	13
trabajo	116	527	144	536	595	842	13
se	147	527	155	536	595	842	13
logró	158	527	179	536	595	842	13
establecer	181	527	221	536	595	842	13
una	224	527	238	536	595	842	13
relación	241	527	273	536	595	842	13
negativa	276	527	310	536	595	842	13
entre	313	527	333	536	595	842	13
las	335	527	346	536	595	842	13
tasas	349	527	368	536	595	842	13
de	371	527	381	536	595	842	13
interés	383	527	410	536	595	842	13
y	413	527	418	536	595	842	13
los	420	527	432	536	595	842	13
precios	435	527	464	536	595	842	13
de	466	527	476	536	595	842	13
las	478	527	489	536	595	842	13
acciones	492	527	526	536	595	842	13
en	529	527	539	536	595	842	13
el	57	538	64	547	595	842	13
mercado	68	538	103	547	595	842	13
bursátil,	107	538	139	547	595	842	13
así	144	538	155	547	595	842	13
mismo	159	538	186	547	595	842	13
se	191	538	199	547	595	842	13
corroboró	203	538	243	547	595	842	13
una	247	538	261	547	595	842	13
relación	266	538	298	547	595	842	13
negativa	302	538	336	547	595	842	13
entre	340	538	360	547	595	842	13
cambios	365	538	398	547	595	842	13
en	402	538	412	547	595	842	13
las	416	538	427	547	595	842	13
tasas	431	538	451	547	595	842	13
de	455	538	464	547	595	842	13
interés	469	538	495	547	595	842	13
y	500	538	505	547	595	842	13
la	509	538	516	547	595	842	13
base	521	538	538	547	595	842	13
monetaria,	57	550	99	559	595	842	13
de	104	550	113	559	595	842	13
tal	118	550	128	559	595	842	13
forma	132	550	156	559	595	842	13
que	160	550	175	559	595	842	13
existe	179	550	202	559	595	842	13
una	207	550	221	559	595	842	13
relación	226	550	258	559	595	842	13
positiva	263	550	294	559	595	842	13
indirecta	299	550	334	559	595	842	13
entre	338	550	358	559	595	842	13
un	363	550	373	559	595	842	13
incremento	377	550	422	559	595	842	13
en	427	550	436	559	595	842	13
la	440	550	448	559	595	842	13
base	452	550	470	559	595	842	13
monetaria	474	550	514	559	595	842	13
y	519	550	524	559	595	842	13
un	528	550	538	559	595	842	13
incremento	57	561	101	570	595	842	13
generalizado	104	561	155	570	595	842	13
en	158	561	167	570	595	842	13
los	169	561	181	570	595	842	13
precios	184	561	213	570	595	842	13
de	215	561	225	570	595	842	13
las	227	561	238	570	595	842	13
acciones.	241	561	277	570	595	842	13
El	57	581	66	590	595	842	13
análisis	68	581	98	590	595	842	13
se	101	581	109	590	595	842	13
realizó	112	581	139	590	595	842	13
mediante	142	581	178	590	595	842	13
la	181	581	188	590	595	842	13
construcción	191	581	242	590	595	842	13
de	245	581	254	590	595	842	13
un	257	581	267	590	595	842	13
índice	270	581	294	590	595	842	13
bursátil	297	581	327	590	595	842	13
ajustado	329	581	363	590	595	842	13
compuesto	366	581	409	590	595	842	13
por	411	581	425	590	595	842	13
el	428	581	435	590	595	842	13
precio	438	581	463	590	595	842	13
ponderado	466	581	508	590	595	842	13
de	510	581	520	590	595	842	13
más	523	581	538	590	595	842	13
de	57	592	66	601	595	842	13
5900	69	592	89	601	595	842	13
acciones	92	592	126	601	595	842	13
de	129	592	138	601	595	842	13
empresas	141	592	178	601	595	842	13
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que	249	592	263	601	595	842	13
se	266	592	274	601	595	842	13
utilizó	277	592	302	601	595	842	13
como	305	592	327	601	595	842	13
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bursátil.	407	592	439	601	595	842	13
A	442	592	449	601	595	842	13
partir	452	592	474	601	595	842	13
de	476	592	486	601	595	842	13
la	489	592	496	601	595	842	13
obtención	498	592	538	601	595	842	13
de	57	604	66	613	595	842	13
esta	69	604	85	613	595	842	13
variable	88	604	120	613	595	842	13
y	123	604	128	613	595	842	13
habiendo	131	604	167	613	595	842	13
analizado	170	604	208	613	595	842	13
los	211	604	223	613	595	842	13
datos	226	604	247	613	595	842	13
trimestrales	250	604	297	613	595	842	13
de	300	604	309	613	595	842	13
la	312	604	319	613	595	842	13
última	322	604	347	613	595	842	13
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estableció	395	604	435	613	595	842	13
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relación	456	604	488	613	595	842	13
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entre	519	604	539	613	595	842	13
todas	57	615	78	624	595	842	13
las	81	615	92	624	595	842	13
variables,	95	615	134	624	595	842	13
habiéndose	137	615	182	624	595	842	13
comprobado	185	615	235	624	595	842	13
la	238	615	245	624	595	842	13
existencia	248	615	288	624	595	842	13
de	291	615	301	624	595	842	13
causalidad	304	615	346	624	595	842	13
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Se	474	615	484	624	595	842	13
identificó	487	615	525	624	595	842	13
un	529	615	539	624	595	842	13
modelo	57	627	86	636	595	842	13
de	89	627	98	636	595	842	13
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autoregresivos	137	627	195	636	595	842	13
para	198	627	215	636	595	842	13
explicar	217	627	250	636	595	842	13
las	252	627	263	636	595	842	13
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entre	309	627	329	636	595	842	13
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Una	372	627	389	636	595	842	13
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establecido	408	627	453	636	595	842	13
el	455	627	463	636	595	842	13
VAR	465	627	486	636	595	842	13
irrestricto	489	627	528	636	595	842	13
se	530	627	539	636	595	842	13
determinó	57	638	97	647	595	842	13
el	100	638	107	647	595	842	13
número	110	638	141	647	595	842	13
de	144	638	153	647	595	842	13
rezagos	156	638	187	647	595	842	13
óptimo	189	638	218	647	595	842	13
realizando	221	638	262	647	595	842	13
un	265	638	275	647	595	842	13
análisis	278	638	308	647	595	842	13
de	311	638	320	647	595	842	13
la	323	638	331	647	595	842	13
estructura	333	638	373	647	595	842	13
de	376	638	385	647	595	842	13
rezagos,	388	638	421	647	595	842	13
para	424	638	442	647	595	842	13
luego	444	638	466	647	595	842	13
realizar	469	638	499	647	595	842	13
el	502	638	509	647	595	842	13
test	512	638	526	647	595	842	13
de	529	638	539	647	595	842	13
Johansen	57	650	93	659	595	842	13
con	96	650	111	659	595	842	13
el	114	650	121	659	595	842	13
objetivo	124	650	157	659	595	842	13
de	160	650	170	659	595	842	13
identificar	173	650	214	659	595	842	13
cointegración	217	650	271	659	595	842	13
entre	274	650	294	659	595	842	13
variables,	297	650	336	659	595	842	13
se	339	650	347	659	595	842	13
identificaron	350	650	401	659	595	842	13
tres	405	650	419	659	595	842	13
ecuaciones	422	650	466	659	595	842	13
cointegradas,	469	650	522	659	595	842	13
por	525	650	539	659	595	842	13
lo	57	661	64	670	595	842	13
que	70	661	84	670	595	842	13
la	89	661	97	670	595	842	13
especificación	102	661	159	670	595	842	13
del	164	661	176	670	595	842	13
modelo	182	661	212	670	595	842	13
cambió	217	661	246	670	595	842	13
para	252	661	269	670	595	842	13
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en	324	661	333	670	595	842	13
un	338	661	348	670	595	842	13
VAR	353	661	375	670	595	842	13
restringido	380	661	423	670	595	842	13
o	429	661	433	670	595	842	13
modelo	439	661	469	670	595	842	13
de	474	661	483	670	595	842	13
Vectores	489	661	524	670	595	842	13
de	529	661	539	670	595	842	13
Corrección	57	673	101	682	595	842	13
del	104	673	116	682	595	842	13
Error.	118	673	142	682	595	842	13
Una	57	692	73	701	595	842	13
vez	78	692	92	701	595	842	13
obtenida	97	692	132	701	595	842	13
la	137	692	144	701	595	842	13
especificación	149	692	206	701	595	842	13
del	211	692	223	701	595	842	13
modelo,	229	692	261	701	595	842	13
se	266	692	274	701	595	842	13
analizó	280	692	309	701	595	842	13
la	314	692	321	701	595	842	13
significancia	326	692	377	701	595	842	13
estadística	382	692	424	701	595	842	13
de	429	692	438	701	595	842	13
las	443	692	454	701	595	842	13
variables,	460	692	498	701	595	842	13
logrando	503	692	539	701	595	842	13
identificar	57	704	98	713	595	842	13
relaciones	101	704	141	713	595	842	13
importantes,	144	704	194	713	595	842	13
siendo	197	704	223	713	595	842	13
la	226	704	233	713	595	842	13
de	236	704	245	713	595	842	13
mayor	248	704	273	713	595	842	13
relevancia	276	704	317	713	595	842	13
la	320	704	327	713	595	842	13
causalidad	330	704	373	713	595	842	13
de	376	704	385	713	595	842	13
largo	388	704	408	713	595	842	13
plazo	411	704	433	713	595	842	13
entre	436	704	456	713	595	842	13
tasas	459	704	478	713	595	842	13
de	481	704	490	713	595	842	13
interés	493	704	520	713	595	842	13
y	523	704	528	713	595	842	13
el	531	704	538	713	595	842	13
índice	57	715	81	724	595	842	13
bursátil	84	715	114	724	595	842	13
ajustado.	116	715	152	724	595	842	13
Esto	155	715	173	724	595	842	13
quiere	175	715	200	724	595	842	13
decir	203	715	223	724	595	842	13
que	226	715	240	724	595	842	13
incrementos	243	715	292	724	595	842	13
de	294	715	304	724	595	842	13
la	307	715	314	724	595	842	13
tasa	316	715	332	724	595	842	13
de	335	715	344	724	595	842	13
interés	347	715	374	724	595	842	13
causan	376	715	403	724	595	842	13
decrementos	406	715	457	724	595	842	13
en	459	715	469	724	595	842	13
el	472	715	479	724	595	842	13
índice	481	715	506	724	595	842	13
bursátil	509	715	539	724	595	842	13
ajustado.	57	727	92	736	595	842	13
Este	96	727	113	736	595	842	13
resultado	116	727	153	736	595	842	13
no	156	727	166	736	595	842	13
es	170	727	178	736	595	842	13
inesperado,	181	727	227	736	595	842	13
ya	231	727	240	736	595	842	13
que	243	727	258	736	595	842	13
la	261	727	268	736	595	842	13
teoría	272	727	294	736	595	842	13
sugiere	298	727	327	736	595	842	13
que	330	727	344	736	595	842	13
los	348	727	360	736	595	842	13
precios	363	727	392	736	595	842	13
de	395	727	405	736	595	842	13
los	408	727	420	736	595	842	13
activos	423	727	451	736	595	842	13
están	455	727	475	736	595	842	13
indirectamente	478	727	538	736	595	842	13
relacionados	57	738	107	747	595	842	13
a	110	738	114	747	595	842	13
la	117	738	124	747	595	842	13
tasa	127	738	143	747	595	842	13
de	145	738	155	747	595	842	13
interés	157	738	184	747	595	842	13
real.	187	738	204	747	595	842	13
Por	207	738	221	747	595	842	13
otro	224	738	240	747	595	842	13
lado,	242	738	262	747	595	842	13
se	265	738	273	747	595	842	13
pudo	276	738	296	747	595	842	13
establecer	299	738	339	747	595	842	13
una	342	738	356	747	595	842	13
relación	359	738	391	747	595	842	13
positiva	394	738	425	747	595	842	13
entre	428	738	448	747	595	842	13
la	451	738	458	747	595	842	13
base	461	738	478	747	595	842	13
monetaria	481	738	521	747	595	842	13
y	524	738	529	747	595	842	13
el	531	738	539	747	595	842	13
Índice	57	750	82	759	595	842	13
Bursátil	88	750	120	759	595	842	13
Ajustado,	126	750	164	759	595	842	13
esta	171	750	186	759	595	842	13
relación	193	750	225	759	595	842	13
es	231	750	240	759	595	842	13
de	246	750	255	759	595	842	13
carácter	262	750	293	759	595	842	13
indirecto	299	750	335	759	595	842	13
ya	341	750	351	759	595	842	13
que	357	750	371	759	595	842	13
se	378	750	386	759	595	842	13
encontró	392	750	428	759	595	842	13
una	434	750	448	759	595	842	13
realización	455	750	498	759	595	842	13
negativa	505	750	538	759	595	842	13
estadísticamente	57	761	123	770	595	842	13
significativa	126	761	175	770	595	842	13
entre	179	761	199	770	595	842	13
la	202	761	209	770	595	842	13
tasa	212	761	228	770	595	842	13
de	231	761	240	770	595	842	13
interés	244	761	270	770	595	842	13
y	274	761	279	770	595	842	13
la	282	761	289	770	595	842	13
base	292	761	310	770	595	842	13
monetaria,	314	761	356	770	595	842	13
así	359	761	370	770	595	842	13
como	374	761	396	770	595	842	13
una	399	761	413	770	595	842	13
relación	417	761	449	770	595	842	13
negativa	452	761	486	770	595	842	13
significativa	489	761	539	770	595	842	13
78	57	796	67	806	595	842	13
UPB	259	796	276	806	595	842	13
-	279	796	282	806	595	842	13
INVESTIGACIÓN	284	796	348	806	595	842	13
&	351	796	357	806	595	842	13
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	13
No.	418	796	433	806	595	842	13
14,	435	796	448	806	595	842	13
Vol.	450	796	466	806	595	842	13
1:	468	796	476	806	595	842	13
66	478	796	488	806	595	842	13
–	490	796	495	806	595	842	13
80	498	796	508	806	595	842	13
(2014)	510	796	536	806	595	842	13
MODELO	169	38	206	48	595	842	14
VEC	208	38	224	48	595	842	14
PARA	226	38	249	48	595	842	14
LA	251	38	261	48	595	842	14
ESTIMACIÓN	263	38	315	48	595	842	14
DE	320	38	331	48	595	842	14
INFLACIÓN	333	38	377	48	595	842	14
BURSATIL…	380	38	426	48	595	842	14
con	57	79	71	88	595	842	14
el	76	79	83	88	595	842	14
Índice	88	79	113	88	595	842	14
Bursátil	117	79	149	88	595	842	14
Ajustado,	154	79	192	88	595	842	14
por	197	79	210	88	595	842	14
lo	215	79	223	88	595	842	14
que	227	79	242	88	595	842	14
es	247	79	255	88	595	842	14
posible	259	79	288	88	595	842	14
inferir	293	79	318	88	595	842	14
una	323	79	337	88	595	842	14
relación	342	79	374	88	595	842	14
positiva	379	79	410	88	595	842	14
entre	415	79	435	88	595	842	14
incrementos	439	79	488	88	595	842	14
en	493	79	502	88	595	842	14
la	507	79	514	88	595	842	14
Base	519	79	538	88	595	842	14
Monetaria	57	91	98	100	595	842	14
e	101	91	105	100	595	842	14
incrementos	108	91	157	100	595	842	14
en	160	91	169	100	595	842	14
el	172	91	179	100	595	842	14
Índice	182	91	207	100	595	842	14
Bursátil.	210	91	244	100	595	842	14
Lo	247	91	258	100	595	842	14
último	261	91	287	100	595	842	14
constituye	290	91	331	100	595	842	14
evidencia	334	91	372	100	595	842	14
empírica	375	91	410	100	595	842	14
sobre	413	91	435	100	595	842	14
la	438	91	445	100	595	842	14
existencia	448	91	488	100	595	842	14
de	490	91	500	100	595	842	14
inflación	503	91	539	100	595	842	14
bursátil,	57	102	89	111	595	842	14
lo	92	102	100	111	595	842	14
que	103	102	117	111	595	842	14
sugiere	120	102	149	111	595	842	14
que,	152	102	169	111	595	842	14
al	172	102	180	111	595	842	14
menos	183	102	209	111	595	842	14
parcialmente,	212	102	266	111	595	842	14
el	269	102	276	111	595	842	14
incremento	279	102	324	111	595	842	14
de	327	102	337	111	595	842	14
precios	340	102	368	111	595	842	14
de	371	102	381	111	595	842	14
las	384	102	395	111	595	842	14
acciones	398	102	432	111	595	842	14
de	435	102	445	111	595	842	14
las	448	102	459	111	595	842	14
empresas	462	102	499	111	595	842	14
incluidas	502	102	538	111	595	842	14
en	57	113	66	122	595	842	14
el	69	113	76	122	595	842	14
índice	79	113	104	122	595	842	14
calculado	107	113	145	122	595	842	14
es	148	113	156	122	595	842	14
producto	159	113	195	122	595	842	14
de	198	113	207	122	595	842	14
un	210	113	220	122	595	842	14
decremento	223	113	270	122	595	842	14
en	273	113	282	122	595	842	14
tasas	285	113	304	122	595	842	14
de	307	113	317	122	595	842	14
interés	320	113	346	122	595	842	14
y	349	113	354	122	595	842	14
un	357	113	367	122	595	842	14
incremento	370	113	415	122	595	842	14
de	418	113	428	122	595	842	14
la	431	113	438	122	595	842	14
cantidad	441	113	475	122	595	842	14
de	478	113	487	122	595	842	14
dinero	491	113	516	122	595	842	14
en	519	113	529	122	595	842	14
la	532	113	539	122	595	842	14
economía	57	125	95	134	595	842	14
y	98	125	103	134	595	842	14
no	106	125	116	134	595	842	14
es	119	125	127	134	595	842	14
producto	130	125	165	134	595	842	14
de	168	125	177	134	595	842	14
una	180	125	194	134	595	842	14
administración	197	125	257	134	595	842	14
eficiente	259	125	294	134	595	842	14
de	296	125	306	134	595	842	14
las	309	125	320	134	595	842	14
empresas,	322	125	362	134	595	842	14
de	365	125	374	134	595	842	14
las	377	125	388	134	595	842	14
cuales	391	125	416	134	595	842	14
las	418	125	429	134	595	842	14
acciones	432	125	466	134	595	842	14
representan	469	125	515	134	595	842	14
valor	518	125	539	134	595	842	14
patrimonial,	57	136	105	145	595	842	14
que	108	136	122	145	595	842	14
conduzca	125	136	162	145	595	842	14
a	165	136	169	145	595	842	14
la	172	136	179	145	595	842	14
generación	182	136	225	145	595	842	14
real	228	136	243	145	595	842	14
de	245	136	255	145	595	842	14
valor.	257	136	280	145	595	842	14
La	57	156	67	165	595	842	14
formulación	72	156	120	165	595	842	14
empírica	125	156	160	165	595	842	14
del	164	156	176	165	595	842	14
modelo	181	156	210	165	595	842	14
comprobó	215	156	255	165	595	842	14
la	260	156	267	165	595	842	14
dirección	271	156	308	165	595	842	14
teórica	313	156	340	165	595	842	14
de	344	156	354	165	595	842	14
las	358	156	369	165	595	842	14
relaciones	373	156	414	165	595	842	14
entre	418	156	438	165	595	842	14
variables	443	156	479	165	595	842	14
utilizadas.	483	156	524	165	595	842	14
Es	529	156	539	165	595	842	14
necesario	57	167	94	176	595	842	14
aclarar	99	167	127	176	595	842	14
que	132	167	146	176	595	842	14
la	151	167	159	176	595	842	14
relación	164	167	196	176	595	842	14
entre	201	167	221	176	595	842	14
la	226	167	233	176	595	842	14
Tasa	238	167	257	176	595	842	14
de	262	167	272	176	595	842	14
Interés	277	167	304	176	595	842	14
Real	310	167	328	176	595	842	14
y	333	167	338	176	595	842	14
los	343	167	355	176	595	842	14
precios	360	167	389	176	595	842	14
de	394	167	403	176	595	842	14
las	408	167	420	176	595	842	14
acciones,	425	167	462	176	595	842	14
fue	467	167	480	176	595	842	14
robustamente	485	167	539	176	595	842	14
comprobada	57	179	106	188	595	842	14
a	110	179	115	188	595	842	14
través	119	179	143	188	595	842	14
de	147	179	156	188	595	842	14
los	160	179	172	188	595	842	14
resultados	176	179	216	188	595	842	14
de	221	179	230	188	595	842	14
las	234	179	245	188	595	842	14
funciones	249	179	288	188	595	842	14
de	292	179	302	188	595	842	14
impulso	306	179	338	188	595	842	14
respuesta	342	179	379	188	595	842	14
y	384	179	389	188	595	842	14
la	393	179	400	188	595	842	14
descomposición	404	179	469	188	595	842	14
de	473	179	482	188	595	842	14
varianza,	486	179	523	188	595	842	14
sin	527	179	538	188	595	842	14
embargo,	57	190	94	199	595	842	14
la	97	190	104	199	595	842	14
relación	107	190	139	199	595	842	14
directa	141	190	169	199	595	842	14
entre	171	190	191	199	595	842	14
incrementos	193	190	242	199	595	842	14
en	245	190	254	199	595	842	14
la	257	190	264	199	595	842	14
Base	267	190	286	199	595	842	14
Monetaria	289	190	330	199	595	842	14
e	332	190	337	199	595	842	14
incrementos	339	190	388	199	595	842	14
en	391	190	400	199	595	842	14
el	403	190	410	199	595	842	14
Índice	413	190	438	199	595	842	14
Bursátil	440	190	472	199	595	842	14
Ajustado	475	190	511	199	595	842	14
no	513	190	523	199	595	842	14
fue	526	190	539	199	595	842	14
robustamente	57	202	110	211	595	842	14
comprobada	113	202	163	211	595	842	14
por	165	202	179	211	595	842	14
el	181	202	188	211	595	842	14
presente	191	202	225	211	595	842	14
estudio.	227	202	259	211	595	842	14
Como	261	202	286	211	595	842	14
se	289	202	297	211	595	842	14
evidenció	300	202	338	211	595	842	14
en	341	202	351	211	595	842	14
la	353	202	360	211	595	842	14
descomposición	363	202	428	211	595	842	14
de	430	202	440	211	595	842	14
varianzas,	443	202	483	211	595	842	14
solamente	486	202	526	211	595	842	14
un	529	202	539	211	595	842	14
3%	57	214	70	223	595	842	14
de	73	214	83	223	595	842	14
la	86	214	94	223	595	842	14
varianza	97	214	131	223	595	842	14
del	134	214	146	223	595	842	14
índice	150	214	174	223	595	842	14
bursátil	178	214	208	223	595	842	14
ajustado	211	214	244	223	595	842	14
es	248	214	256	223	595	842	14
explicado	260	214	299	223	595	842	14
por	302	214	316	223	595	842	14
la	319	214	326	223	595	842	14
base	330	214	348	223	595	842	14
monetaria,	351	214	393	223	595	842	14
por	397	214	410	223	595	842	14
lo	414	214	422	223	595	842	14
que	425	214	440	223	595	842	14
no	443	214	453	223	595	842	14
se	456	214	465	223	595	842	14
puede	468	214	492	223	595	842	14
inferir	496	214	520	223	595	842	14
una	524	214	538	223	595	842	14
relación	57	225	89	234	595	842	14
directa	91	225	118	234	595	842	14
entre	121	225	141	234	595	842	14
los	143	225	155	234	595	842	14
precios	158	225	186	234	595	842	14
generalizados	189	225	244	234	595	842	14
de	246	225	256	234	595	842	14
las	258	225	269	234	595	842	14
acciones	272	225	306	234	595	842	14
y	309	225	314	234	595	842	14
la	316	225	323	234	595	842	14
cantidad	326	225	360	234	595	842	14
de	362	225	372	234	595	842	14
dinero	374	225	400	234	595	842	14
en	402	225	412	234	595	842	14
la	414	225	421	234	595	842	14
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El	57	245	66	253	595	842	14
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6.	57	376	64	385	595	842	14
BIBLIOGRAFÍA	70	376	145	385	595	842	14
[1]	57	396	68	405	595	842	14
R,	79	396	88	405	595	842	14
Cohen	92	396	118	405	595	842	14
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–	288	796	293	806	595	842	14
80	295	796	305	806	595	842	14
(2014)	307	796	334	806	595	842	14
79	527	796	537	806	595	842	14
JORDÁN	281	38	314	48	595	842	15
[20]	57	79	73	88	595	842	15
C.	76	79	86	88	595	842	15
Goodhart.	89	79	129	88	595	842	15
"Global	132	79	163	88	595	842	15
Macroeconomic	166	79	231	88	595	842	15
and	234	79	249	88	595	842	15
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Supervision:	292	79	342	88	595	842	15
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Next?"	375	79	404	88	595	842	15
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National	417	79	452	88	595	842	15
Bureau	456	79	485	88	595	842	15
of	488	79	496	88	595	842	15
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Research,	79	91	119	100	595	842	15
pp.	121	91	134	100	595	842	15
1-32,	136	91	157	100	595	842	15
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[21]	57	102	73	111	595	842	15
D.	76	102	86	111	595	842	15
Hendry.	88	102	120	111	595	842	15
Dynamic	126	102	162	111	595	842	15
Econometrics.	164	102	222	111	595	842	15
5th	224	102	237	111	595	842	15
ed.,	239	102	254	111	595	842	15
Great	256	102	279	111	595	842	15
Britain.	281	102	311	111	595	842	15
2005.	314	102	336	111	595	842	15
[22]	57	113	73	122	595	842	15
S.	76	113	84	122	595	842	15
Johansen.	88	113	127	122	595	842	15
"Statistical	130	113	173	122	595	842	15
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Vectors."	284	113	322	122	595	842	15
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Economic	370	113	410	122	595	842	15
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12,	526	113	539	122	595	842	15
1988.	79	125	102	134	595	842	15
[23]	57	136	73	145	595	842	15
P.	78	136	86	145	595	842	15
H.	90	136	100	145	595	842	15
Phillips.	104	136	137	145	595	842	15
"Statistical	142	136	185	145	595	842	15
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Studies,	122	148	153	157	595	842	15
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99-125,	173	148	204	157	595	842	15
1990.	206	148	229	157	595	842	15
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J.	77	160	84	169	595	842	15
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A.	136	160	146	169	595	842	15
Watson.	150	160	183	169	595	842	15
"Simple	187	160	219	169	595	842	15
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&	351	796	357	806	595	842	15
DESARROLLO,	360	796	416	806	595	842	15
No.	418	796	433	806	595	842	15
14,	435	796	448	806	595	842	15
Vol.	450	796	466	806	595	842	15
1:	468	796	476	806	595	842	15
66	478	796	488	806	595	842	15
–	490	796	495	806	595	842	15
80	498	796	508	806	595	842	15
(2014)	510	796	536	806	595	842	15
