Consideraciones	100	85	211	107	595	765	1
para	214	85	246	107	595	765	1
calcular	250	85	305	107	595	765	1
el	308	85	320	107	595	765	1
ratio	323	85	356	107	595	765	1
precio-utilidad	360	85	460	107	595	765	1
de	464	85	479	107	595	765	1
la	483	85	496	107	595	765	1
bolsa	118	104	155	126	595	765	1
de	159	104	175	126	595	765	1
valores	178	104	228	126	595	765	1
de	232	104	248	126	595	765	1
Lima:	252	104	293	126	595	765	1
metodología	297	104	380	126	595	765	1
y	384	104	392	126	595	765	1
aplicaciones	396	104	477	126	595	765	1
Price	110	152	147	174	595	765	1
–	151	152	159	174	595	765	1
Earnings	163	152	228	174	595	765	1
Ratio	232	152	270	174	595	765	1
for	274	152	295	174	595	765	1
the	299	152	321	174	595	765	1
Lima	325	152	363	174	595	765	1
Stock	367	152	407	174	595	765	1
Exchange:	411	152	485	174	595	765	1
Issues	215	171	257	193	595	765	1
and	261	171	288	193	595	765	1
Applications	291	171	380	193	595	765	1
Javier	254	230	291	249	595	765	1
Pereda	295	230	336	249	595	765	1
1	336	231	341	245	595	765	1
Received:	62	294	100	306	595	765	1
December	103	294	142	306	595	765	1
26,	144	294	156	306	595	765	1
2011	158	294	177	306	595	765	1
Accepted:	62	308	101	320	595	765	1
March	103	308	128	320	595	765	1
02,	130	308	142	320	595	765	1
2012	145	308	164	320	595	765	1
Resumen	62	348	100	361	595	765	1
Palabras	62	478	97	491	595	765	1
Claves:	100	478	128	491	595	765	1
PER,	130	479	150	491	595	765	1
ratio	153	479	170	491	595	765	1
precio-utilidad,	172	479	231	491	595	765	1
precio	233	479	257	491	595	765	1
de	259	479	268	491	595	765	1
activos,	271	479	300	491	595	765	1
prima	302	479	324	491	595	765	1
de	327	479	336	491	595	765	1
rendimiento	338	479	384	491	595	765	1
de	386	479	395	491	595	765	1
acciones.	398	479	433	491	595	765	1
Abstract	62	512	98	525	595	765	1
Key	62	617	77	630	595	765	1
Words:	80	617	106	630	595	765	1
PER,	108	618	128	630	595	765	1
price-earnings	130	618	185	630	595	765	1
ratio,	187	618	207	630	595	765	1
asset	209	618	228	630	595	765	1
prices,	230	618	255	630	595	765	1
equity	257	618	281	630	595	765	1
premia.	284	618	312	630	595	765	1
1.	62	675	69	687	595	765	1
Licenciado	74	675	114	687	595	765	1
en	116	675	125	687	595	765	1
Economía	128	675	164	687	595	765	1
por	167	675	179	687	595	765	1
la	182	675	188	687	595	765	1
Pontificia	191	675	225	687	595	765	1
Universidad	228	675	272	687	595	765	1
Católica	275	675	305	687	595	765	1
del	307	675	318	687	595	765	1
Perú.	321	675	340	687	595	765	1
M.	342	675	353	687	595	765	1
Sc.	355	675	367	687	595	765	1
en	369	675	378	687	595	765	1
Economía,	381	675	419	687	595	765	1
London	422	675	450	687	595	765	1
School	453	675	478	687	595	765	1
of	480	675	488	687	595	765	1
Economics.	491	675	533	687	595	765	1
<javier.pereda@bcrp.gob.pe>.	74	686	183	698	595	765	1
J.	227	720	233	732	595	765	1
econ.	235	720	254	732	595	765	1
finance	257	720	283	732	595	765	1
adm.	285	720	303	732	595	765	1
sci.,	305	720	319	732	595	765	1
17(32),	322	720	348	732	595	765	1
2012	350	720	368	732	595	765	1
42	62	44	72	57	595	765	2
Journal	196	45	222	57	595	765	2
of	224	45	232	57	595	765	2
Economics,	234	45	276	57	595	765	2
Finance	279	45	307	57	595	765	2
and	309	45	322	57	595	765	2
Administrative	324	45	378	57	595	765	2
Science	380	45	408	57	595	765	2
INTRODUCCIÓN	62	84	155	99	595	765	2
El	62	112	72	126	595	765	2
comportamiento	75	112	145	126	595	765	2
de	148	112	158	126	595	765	2
los	162	112	174	126	595	765	2
precios	178	112	208	126	595	765	2
de	212	112	222	126	595	765	2
los	225	112	238	126	595	765	2
principales	241	112	288	126	595	765	2
activos	62	126	93	140	595	765	2
domésticos	96	126	144	140	595	765	2
tiene	148	126	169	140	595	765	2
especial	172	126	207	140	595	765	2
relevancia	210	126	254	140	595	765	2
para	258	126	276	140	595	765	2
el	280	126	288	140	595	765	2
manejo	62	139	94	153	595	765	2
macroeconómico	97	139	171	153	595	765	2
y	174	139	180	153	595	765	2
monetario,	183	139	229	153	595	765	2
y	233	139	238	153	595	765	2
ha	242	139	252	153	595	765	2
sido	256	139	273	153	595	765	2
un	277	139	288	153	595	765	2
elemento	62	153	101	167	595	765	2
consustancial	105	153	162	167	595	765	2
en	166	153	176	167	595	765	2
las	180	153	192	167	595	765	2
recientes	195	153	233	167	595	765	2
crisis	237	153	259	167	595	765	2
finan-	263	153	288	167	595	765	2
cieras.	62	167	89	180	595	765	2
Carmassi,	93	167	135	180	595	765	2
Gros	138	167	158	180	595	765	2
y	162	167	167	180	595	765	2
Micossi	170	167	204	180	595	765	2
(2009)	207	167	235	180	595	765	2
señalan	238	167	270	180	595	765	2
dos	273	167	288	180	595	765	2
indicadores	62	180	109	194	595	765	2
cuantitativos	111	180	163	194	595	765	2
que	164	180	179	194	595	765	2
la	181	180	188	194	595	765	2
literatura	190	180	226	194	595	765	2
ha	228	180	238	194	595	765	2
identificado	240	180	288	194	595	765	2
como	62	194	86	208	595	765	2
indicadores	88	194	137	208	595	765	2
adelantados	139	194	189	208	595	765	2
de	192	194	202	208	595	765	2
crisis	204	194	226	208	595	765	2
financieras:	229	194	277	208	595	765	2
la	280	194	288	208	595	765	2
excesiva	62	207	98	221	595	765	2
expansión	101	207	143	221	595	765	2
del	145	207	158	221	595	765	2
crédito	160	207	189	221	595	765	2
y	191	207	196	221	595	765	2
el	198	207	206	221	595	765	2
inusual	208	207	238	221	595	765	2
incremento	240	207	288	221	595	765	2
en	62	221	72	235	595	765	2
los	75	221	87	235	595	765	2
precios	90	221	120	235	595	765	2
de	123	221	133	235	595	765	2
los	135	221	148	235	595	765	2
activos.	150	221	183	235	595	765	2
En	77	235	88	248	595	765	2
este	92	235	108	248	595	765	2
sentido,	112	235	145	248	595	765	2
en	148	235	158	248	595	765	2
la	162	235	169	248	595	765	2
mayoría	173	235	207	248	595	765	2
de	211	235	221	248	595	765	2
países	224	235	250	248	595	765	2
desarro-	253	235	288	248	595	765	2
llados	62	248	87	262	595	765	2
se	90	248	99	262	595	765	2
elaboran	101	248	137	262	595	765	2
indicadores	140	248	188	262	595	765	2
de	191	248	201	262	595	765	2
precios	203	248	234	262	595	765	2
del	236	248	249	262	595	765	2
mercado	252	248	288	262	595	765	2
inmobiliario,	62	262	118	276	595	765	2
del	121	262	134	276	595	765	2
mercado	138	262	175	276	595	765	2
de	178	262	188	276	595	765	2
acciones	192	262	229	276	595	765	2
y	232	262	237	276	595	765	2
del	241	262	254	276	595	765	2
tipo	258	262	274	276	595	765	2
de	278	262	288	276	595	765	2
cambio,	62	275	95	289	595	765	2
entre	97	275	118	289	595	765	2
los	120	275	132	289	595	765	2
principales	134	275	179	289	595	765	2
activos.	181	275	213	289	595	765	2
En	215	275	226	289	595	765	2
el	228	275	236	289	595	765	2
Perú,	238	275	259	289	595	765	2
Banco	261	275	288	289	595	765	2
Central	62	289	93	303	595	765	2
de	97	289	107	303	595	765	2
Reserva	111	289	145	303	595	765	2
del	148	289	161	303	595	765	2
Perú	165	289	184	303	595	765	2
(BCRP)	187	289	221	303	595	765	2
(2010)	225	289	253	303	595	765	2
elabora	257	289	288	303	595	765	2
un	62	303	73	316	595	765	2
indicador	75	303	115	316	595	765	2
para	117	303	135	316	595	765	2
medir	138	303	162	316	595	765	2
la	165	303	172	316	595	765	2
evolución	174	303	216	316	595	765	2
de	218	303	228	316	595	765	2
los	231	303	243	316	595	765	2
precios	245	303	275	316	595	765	2
de	278	303	288	316	595	765	2
los	62	316	75	330	595	765	2
inmuebles	78	316	121	330	595	765	2
1	121	317	125	327	595	765	2
.	125	316	127	330	595	765	2
Por	130	316	145	330	595	765	2
su	148	316	157	330	595	765	2
parte,	161	316	184	330	595	765	2
Salas	187	316	209	330	595	765	2
y	213	316	218	330	595	765	2
Ferreyra	221	316	257	330	595	765	2
(2006)	260	316	288	330	595	765	2
y	62	330	68	344	595	765	2
Winkelried	69	330	116	344	595	765	2
y	118	330	124	344	595	765	2
Rodríguez	126	330	169	344	595	765	2
(2011)	171	330	199	344	595	765	2
elaboran	201	330	237	344	595	765	2
indicadores	239	330	288	344	595	765	2
para	62	343	80	357	595	765	2
medir	83	343	108	357	595	765	2
el	111	343	118	357	595	765	2
tipo	121	343	138	357	595	765	2
de	141	343	151	357	595	765	2
cambio	154	343	185	357	595	765	2
real	187	343	203	357	595	765	2
de	206	343	216	357	595	765	2
equilibrio.	219	343	263	357	595	765	2
En	266	343	277	357	595	765	2
el	280	343	288	357	595	765	2
caso	62	357	81	371	595	765	2
de	85	357	95	371	595	765	2
las	98	357	110	371	595	765	2
acciones,	114	357	153	371	595	765	2
no	157	357	167	371	595	765	2
se	171	357	180	371	595	765	2
cuenta	183	357	211	371	595	765	2
con	214	357	230	371	595	765	2
un	233	357	244	371	595	765	2
indicador	248	357	288	371	595	765	2
agregado	62	371	101	384	595	765	2
que	103	371	119	384	595	765	2
sirva	121	371	142	384	595	765	2
para	144	371	162	384	595	765	2
medir	165	371	189	384	595	765	2
su	192	371	201	384	595	765	2
evolución,	204	371	248	384	595	765	2
lo	250	371	259	384	595	765	2
que	261	371	276	384	595	765	2
se	279	371	288	384	595	765	2
torna	62	384	84	398	595	765	2
relevante	87	384	126	398	595	765	2
dada	129	384	149	398	595	765	2
la	152	384	160	398	595	765	2
creciente	163	384	201	398	595	765	2
importancia	205	384	255	398	595	765	2
de	258	384	268	398	595	765	2
este	271	384	288	398	595	765	2
mercado	62	398	99	412	595	765	2
en	101	398	111	412	595	765	2
los	114	398	126	412	595	765	2
últimos	129	398	160	412	595	765	2
10	163	398	173	412	595	765	2
años.	176	398	198	412	595	765	2
El	77	411	86	425	595	765	2
PER	90	411	109	425	595	765	2
2	109	413	113	422	595	765	2
(por	116	411	134	425	595	765	2
sus	138	411	151	425	595	765	2
siglas	155	411	179	425	595	765	2
en	183	411	193	425	595	765	2
inglés	197	411	222	425	595	765	2
Price	226	411	249	425	595	765	2
Earning	253	411	288	425	595	765	2
Ratio)	62	425	89	439	595	765	2
3	89	426	92	436	595	765	2
es	95	425	104	439	595	765	2
uno	107	425	123	439	595	765	2
de	126	425	136	439	595	765	2
los	139	425	151	439	595	765	2
indicadores	154	425	203	439	595	765	2
más	206	425	223	439	595	765	2
populares	226	425	267	439	595	765	2
para	270	425	288	439	595	765	2
medir	62	439	87	452	595	765	2
la	90	439	97	452	595	765	2
evolución	100	439	141	452	595	765	2
de	144	439	154	452	595	765	2
los	157	439	169	452	595	765	2
precios	172	439	202	452	595	765	2
de	205	439	215	452	595	765	2
las	218	439	229	452	595	765	2
acciones	232	439	268	452	595	765	2
y	271	439	276	452	595	765	2
es	279	439	288	452	595	765	2
reportado	62	452	103	466	595	765	2
por	106	452	121	466	595	765	2
Bloomberg	124	452	171	466	595	765	2
para	174	452	192	466	595	765	2
las	196	452	208	466	595	765	2
principales	211	452	258	466	595	765	2
plazas	261	452	288	466	595	765	2
bursátiles	62	466	103	480	595	765	2
del	106	466	119	480	595	765	2
mundo.	123	466	155	480	595	765	2
En	158	466	170	480	595	765	2
América	173	466	209	480	595	765	2
Latina	212	466	239	480	595	765	2
existe,	243	466	270	480	595	765	2
por	274	466	288	480	595	765	2
1	62	504	66	513	595	765	2
2	62	654	66	662	595	765	2
3	62	677	66	685	595	765	2
El	74	504	82	515	595	765	2
PER	84	504	100	515	595	765	2
de	103	504	111	515	595	765	2
los	113	504	124	515	595	765	2
inmuebles	126	504	162	515	595	765	2
(ratio	165	504	184	515	595	765	2
precio	186	504	208	515	595	765	2
de	211	504	219	515	595	765	2
viviendas-costo	221	504	277	515	595	765	2
de	279	504	288	515	595	765	2
alquiler)	74	515	104	527	595	765	2
se	107	515	115	527	595	765	2
elabora	118	515	144	527	595	765	2
a	147	515	151	527	595	765	2
partir	155	515	174	527	595	765	2
de	177	515	186	527	595	765	2
información	189	515	232	527	595	765	2
de	236	515	244	527	595	765	2
precios	247	515	273	527	595	765	2
(de	276	515	288	527	595	765	2
oferta)	74	527	97	538	595	765	2
de	101	527	109	538	595	765	2
viviendas	112	527	146	538	595	765	2
similares	150	527	182	538	595	765	2
en	185	527	193	538	595	765	2
10	197	527	206	538	595	765	2
distritos	209	527	237	538	595	765	2
de	241	527	249	538	595	765	2
Lima	252	527	271	538	595	765	2
(Je-	274	527	288	538	595	765	2
sús	74	538	85	550	595	765	2
María,	88	538	112	550	595	765	2
La	115	538	124	550	595	765	2
Molina,	127	538	155	550	595	765	2
Lince,	158	538	181	550	595	765	2
Magdalena,	184	538	226	550	595	765	2
Miraflores,	229	538	268	550	595	765	2
Pue-	271	538	288	550	595	765	2
blo	74	550	85	561	595	765	2
Libre,	88	550	109	561	595	765	2
San	112	550	125	561	595	765	2
Borja,	128	550	150	561	595	765	2
San	153	550	166	561	595	765	2
Isidro,	169	550	192	561	595	765	2
San	195	550	208	561	595	765	2
Miguel	211	550	237	561	595	765	2
y	239	550	244	561	595	765	2
Surco)	247	550	270	561	595	765	2
y	273	550	278	561	595	765	2
se	280	550	288	561	595	765	2
le	74	561	80	573	595	765	2
compara	83	561	114	573	595	765	2
con	116	561	129	573	595	765	2
valores	132	561	158	573	595	765	2
referenciales	160	561	206	573	595	765	2
proporcionados	209	561	264	573	595	765	2
por	267	561	278	573	595	765	2
la	281	561	288	573	595	765	2
Global	74	572	98	584	595	765	2
Property	101	572	133	584	595	765	2
Guide	136	572	158	584	595	765	2
(guía	161	573	179	584	595	765	2
que	182	573	195	584	595	765	2
no	198	573	207	584	595	765	2
incluye	210	573	236	584	595	765	2
al	239	573	245	584	595	765	2
Perú).	248	573	270	584	595	765	2
Con	273	573	288	584	595	765	2
ello	74	584	87	596	595	765	2
se	89	584	97	596	595	765	2
determina	99	584	135	596	595	765	2
si	137	584	143	596	595	765	2
los	145	584	156	596	595	765	2
precios	158	584	183	596	595	765	2
de	186	584	194	596	595	765	2
las	196	584	206	596	595	765	2
viviendas	209	584	243	596	595	765	2
están	245	584	263	596	595	765	2
en	266	584	274	596	595	765	2
sus	276	584	288	596	595	765	2
valores	74	596	99	607	595	765	2
“normales”.	102	596	145	607	595	765	2
Se	148	596	157	607	595	765	2
diferencia	160	596	196	607	595	765	2
de	199	596	207	607	595	765	2
la	210	596	217	607	595	765	2
metodología	220	596	264	607	595	765	2
usada	267	596	288	607	595	765	2
por	74	607	86	619	595	765	2
S&P/Case-Shiller	87	607	151	619	595	765	2
para	152	607	168	619	595	765	2
Estados	170	607	197	619	595	765	2
Unidos,	199	607	227	619	595	765	2
mercado	229	607	259	619	595	765	2
que	261	607	274	619	595	765	2
usa	276	607	288	619	595	765	2
el	74	619	80	630	595	765	2
método	82	619	109	630	595	765	2
de	111	619	119	630	595	765	2
comparación	121	619	167	630	595	765	2
de	169	619	178	630	595	765	2
ventas	180	619	203	630	595	765	2
repetidas	205	619	237	630	595	765	2
de	239	619	247	630	595	765	2
una	249	619	262	630	595	765	2
misma	264	619	288	630	595	765	2
vivienda.	74	630	107	642	595	765	2
Este	108	630	124	642	595	765	2
método	125	630	152	642	595	765	2
permite	154	630	181	642	595	765	2
un	183	630	192	642	595	765	2
ajuste	194	630	214	642	595	765	2
mayor	216	630	239	642	595	765	2
de	241	630	249	642	595	765	2
caracterís-	251	630	288	642	595	765	2
ticas	74	642	90	653	595	765	2
tales	92	642	108	653	595	765	2
como:	111	642	133	653	595	765	2
tamaño,	135	642	163	653	595	765	2
ubicación,	166	642	202	653	595	765	2
calidad,	204	642	232	653	595	765	2
entre	234	642	252	653	595	765	2
otras.	254	642	274	653	595	765	2
También	74	653	105	665	595	765	2
se	107	653	115	665	595	765	2
le	117	653	123	665	595	765	2
conoce	125	653	151	665	595	765	2
como	153	653	173	665	595	765	2
ratio	175	653	192	665	595	765	2
precio-utilidad	194	653	247	665	595	765	2
(P/U)	249	653	269	665	595	765	2
o	271	653	276	665	595	765	2
ra-	278	653	288	665	595	765	2
tio	74	665	83	676	595	765	2
precio-ganancia	85	665	143	676	595	765	2
(P/G).	145	665	167	676	595	765	2
Bloomberg	74	676	113	688	595	765	2
publica	115	676	142	688	595	765	2
la	144	676	150	688	595	765	2
lista	152	676	167	688	595	765	2
del	170	676	181	688	595	765	2
PER	183	676	199	688	595	765	2
de	201	676	210	688	595	765	2
las	212	676	222	688	595	765	2
principales	224	676	263	688	595	765	2
bolsas	265	676	288	688	595	765	2
mundiales	74	687	111	699	595	765	2
en	113	687	121	699	595	765	2
el	124	687	130	699	595	765	2
ticker:	132	687	155	699	595	765	2
WPE.	158	687	179	699	595	765	2
June	496	45	513	57	595	765	2
2012	515	45	533	57	595	765	2
ejemplo,	308	85	344	98	595	765	2
información	347	85	398	98	595	765	2
del	401	85	414	98	595	765	2
PER	417	85	436	98	595	765	2
para	439	85	457	98	595	765	2
Chile,	460	85	486	98	595	765	2
Colombia,	489	85	533	98	595	765	2
México	308	98	340	112	595	765	2
y	342	98	348	112	595	765	2
Brasil.	350	98	378	112	595	765	2
En	322	112	333	126	595	765	2
el	336	112	344	126	595	765	2
presente	347	112	382	126	595	765	2
trabajo	385	112	414	126	595	765	2
se	417	112	426	126	595	765	2
elabora	429	112	459	126	595	765	2
una	462	112	477	126	595	765	2
metodología	480	112	533	126	595	765	2
para	308	125	326	139	595	765	2
calcular	329	125	362	139	595	765	2
el	365	125	373	139	595	765	2
valor	376	125	398	139	595	765	2
del	401	125	414	139	595	765	2
PER	417	125	436	139	595	765	2
agregado	440	125	478	139	595	765	2
para	481	125	500	139	595	765	2
el	503	125	510	139	595	765	2
Perú	514	125	533	139	595	765	2
del	308	139	321	153	595	765	2
Índice	324	139	351	153	595	765	2
General	355	139	389	153	595	765	2
de	393	139	403	153	595	765	2
la	407	139	415	153	595	765	2
Bolsa	418	139	443	153	595	765	2
de	447	139	457	153	595	765	2
Valores	460	139	493	153	595	765	2
de	497	139	507	153	595	765	2
Lima	510	139	533	153	595	765	2
(IGBVL).	308	153	351	166	595	765	2
El	355	153	364	166	595	765	2
PER	368	153	388	166	595	765	2
estimado	392	153	432	166	595	765	2
se	436	153	445	166	595	765	2
ajusta	449	153	474	166	595	765	2
siguiendo	478	153	521	166	595	765	2
la	525	153	533	166	595	765	2
metodología	308	166	361	180	595	765	2
propuesta	365	166	407	180	595	765	2
por	411	166	425	180	595	765	2
Shiller	429	166	458	180	595	765	2
(2005),	462	166	493	180	595	765	2
y	497	166	502	180	595	765	2
se	506	166	515	180	595	765	2
usa	519	166	533	180	595	765	2
para	308	180	326	194	595	765	2
medir	329	180	353	194	595	765	2
el	356	180	363	194	595	765	2
desempeño	366	180	414	194	595	765	2
del	416	180	429	194	595	765	2
mercado	432	180	468	194	595	765	2
de	471	180	481	194	595	765	2
acciones	484	180	520	194	595	765	2
en	523	180	533	194	595	765	2
el	308	193	315	207	595	765	2
periodo	317	193	349	207	595	765	2
1995-2011	351	193	396	207	595	765	2
con	398	193	413	207	595	765	2
datos	415	193	437	207	595	765	2
mensuales.	439	193	486	207	595	765	2
Asimismo,	487	193	533	207	595	765	2
siguiendo	308	207	349	221	595	765	2
el	352	207	360	221	595	765	2
método	364	207	395	221	595	765	2
de	399	207	409	221	595	765	2
Hayford	412	207	448	221	595	765	2
y	451	207	456	221	595	765	2
Malliaris	460	207	498	221	595	765	2
(2004),	502	207	533	221	595	765	2
el	308	221	315	234	595	765	2
PER	319	221	338	234	595	765	2
estimado	342	221	380	234	595	765	2
es	384	221	393	234	595	765	2
utilizado	396	221	434	234	595	765	2
para	437	221	456	234	595	765	2
calcular	459	221	493	234	595	765	2
la	497	221	504	234	595	765	2
prima	508	221	533	234	595	765	2
implícita	308	234	345	248	595	765	2
de	348	234	358	248	595	765	2
las	361	234	372	248	595	765	2
acciones	375	234	412	248	595	765	2
(implicit	415	234	450	248	595	765	2
equity	453	234	479	248	595	765	2
premia)	482	234	515	248	595	765	2
que	518	234	533	248	595	765	2
conforman	308	248	353	262	595	765	2
el	357	248	364	262	595	765	2
IGBVL.	368	248	403	262	595	765	2
Ambos	405	248	436	262	595	765	2
indicadores	439	248	488	262	595	765	2
de	491	248	501	262	595	765	2
valori-	505	248	533	262	595	765	2
zación	308	261	335	275	595	765	2
del	339	261	352	275	595	765	2
mercado	356	261	393	275	595	765	2
de	396	261	406	275	595	765	2
acciones,	410	261	449	275	595	765	2
el	453	261	461	275	595	765	2
PER	465	261	484	275	595	765	2
y	488	261	493	275	595	765	2
la	497	261	504	275	595	765	2
prima	508	261	533	275	595	765	2
implícita,	308	275	349	289	595	765	2
proporcionan	352	275	410	289	595	765	2
evidencia	414	275	455	289	595	765	2
de	459	275	469	289	595	765	2
que	472	275	488	289	595	765	2
no	492	275	502	289	595	765	2
habría	506	275	533	289	595	765	2
existido	308	289	340	302	595	765	2
una	342	289	357	302	595	765	2
burbuja	359	289	390	302	595	765	2
en	392	289	402	302	595	765	2
el	404	289	411	302	595	765	2
mercado	413	289	449	302	595	765	2
de	451	289	460	302	595	765	2
acciones	462	289	498	302	595	765	2
peruano	500	289	533	302	595	765	2
en	308	302	317	316	595	765	2
el	320	302	328	316	595	765	2
periodo	330	302	362	316	595	765	2
analizado.	365	302	408	316	595	765	2
El	322	316	331	330	595	765	2
trabajo	333	316	361	330	595	765	2
se	362	316	371	330	595	765	2
divide	373	316	398	330	595	765	2
en	400	316	410	330	595	765	2
una	411	316	426	330	595	765	2
introducción	428	316	479	330	595	765	2
y	481	316	486	330	595	765	2
tres	488	316	502	330	595	765	2
seccio-	504	316	533	330	595	765	2
nes.	308	329	324	343	595	765	2
En	326	329	338	343	595	765	2
la	340	329	348	343	595	765	2
primera	350	329	382	343	595	765	2
sección	384	329	416	343	595	765	2
se	418	329	427	343	595	765	2
discute	429	329	458	343	595	765	2
sobre	461	329	483	343	595	765	2
el	485	329	493	343	595	765	2
concepto	495	329	533	343	595	765	2
de	308	343	317	357	595	765	2
burbuja	321	343	353	357	595	765	2
de	356	343	366	357	595	765	2
activos	369	343	399	357	595	765	2
y	402	343	407	357	595	765	2
sus	410	343	424	357	595	765	2
posibles	427	343	461	357	595	765	2
causas	465	343	492	357	595	765	2
desde	495	343	519	357	595	765	2
un	522	343	533	357	595	765	2
punto	308	357	331	370	595	765	2
de	334	357	343	370	595	765	2
vista	346	357	365	370	595	765	2
conceptual,	368	357	416	370	595	765	2
dentro	418	357	445	370	595	765	2
del	447	357	460	370	595	765	2
cual	462	357	479	370	595	765	2
se	481	357	490	370	595	765	2
enmarcan	492	357	533	370	595	765	2
los	308	370	320	384	595	765	2
indicadores	322	370	370	384	595	765	2
propuestos	373	370	418	384	595	765	2
en	420	370	430	384	595	765	2
el	433	370	440	384	595	765	2
presente	442	370	477	384	595	765	2
trabajo,	480	370	511	384	595	765	2
tales	514	370	533	384	595	765	2
como	308	384	331	398	595	765	2
el	335	384	342	398	595	765	2
ratio	346	384	365	398	595	765	2
precio-utilidad	369	384	431	398	595	765	2
de	435	384	445	398	595	765	2
acciones	448	384	485	398	595	765	2
y	488	384	494	398	595	765	2
la	497	384	505	398	595	765	2
prima	508	384	533	398	595	765	2
por	308	397	322	411	595	765	2
riesgo	324	397	350	411	595	765	2
de	354	397	364	411	595	765	2
la	366	397	374	411	595	765	2
inversión	376	397	415	411	595	765	2
en	418	397	428	411	595	765	2
acciones.	430	397	469	411	595	765	2
En	471	397	483	411	595	765	2
la	485	397	493	411	595	765	2
siguiente	495	397	533	411	595	765	2
parte	308	411	329	425	595	765	2
se	332	411	341	425	595	765	2
desarrolla	345	411	387	425	595	765	2
una	390	411	406	425	595	765	2
metodología	409	411	462	425	595	765	2
para	466	411	484	425	595	765	2
calcular	488	411	522	425	595	765	2
el	525	411	533	425	595	765	2
PER	308	425	327	438	595	765	2
agregado	329	425	366	438	595	765	2
y	368	425	373	438	595	765	2
la	375	425	383	438	595	765	2
prima	385	425	409	438	595	765	2
de	411	425	421	438	595	765	2
riesgo	422	425	448	438	595	765	2
agregadas	450	425	491	438	595	765	2
del	493	425	505	438	595	765	2
Índice	507	425	533	438	595	765	2
General	308	438	341	452	595	765	2
de	344	438	354	452	595	765	2
la	357	438	365	452	595	765	2
Bolsa	368	438	392	452	595	765	2
de	396	438	406	452	595	765	2
Valores	409	438	440	452	595	765	2
de	444	438	453	452	595	765	2
Lima	457	438	479	452	595	765	2
(IGBVL);	482	438	524	452	595	765	2
y	528	438	533	452	595	765	2
se	308	452	316	466	595	765	2
evalúa	319	452	346	466	595	765	2
el	349	452	356	466	595	765	2
desempeño	359	452	406	466	595	765	2
de	409	452	419	466	595	765	2
los	421	452	433	466	595	765	2
precios	436	452	466	466	595	765	2
del	469	452	482	466	595	765	2
mercado	484	452	520	466	595	765	2
de	523	452	533	466	595	765	2
acciones	308	465	344	479	595	765	2
peruano	347	465	380	479	595	765	2
en	383	465	393	479	595	765	2
el	396	465	404	479	595	765	2
periodo	407	465	439	479	595	765	2
2001-2011.	442	465	489	479	595	765	2
La	492	465	503	479	595	765	2
última	506	465	533	479	595	765	2
sección	308	479	339	493	595	765	2
ofrece	342	479	368	493	595	765	2
las	371	479	382	493	595	765	2
conclusiones	385	479	439	493	595	765	2
del	442	479	455	493	595	765	2
trabajo.	457	479	489	493	595	765	2
CONSIDERACIONES	308	520	421	535	595	765	2
TEÓRICAS	423	520	483	535	595	765	2
Y	486	520	494	535	595	765	2
METODOLÓGICAS	308	535	413	550	595	765	2
PARA	416	535	447	550	595	765	2
EL	449	535	464	550	595	765	2
CÁLCULO	467	535	524	550	595	765	2
DEL	308	550	331	565	595	765	2
RATIO	333	550	370	565	595	765	2
PRECIO-UTILIDAD	373	550	479	565	595	765	2
(PER)	482	550	513	565	595	765	2
La	308	579	319	593	595	765	2
mayoría	321	579	356	593	595	765	2
de	358	579	368	593	595	765	2
episodios	370	579	410	593	595	765	2
de	412	579	422	593	595	765	2
crecimiento	425	579	474	593	595	765	2
sin	477	579	489	593	595	765	2
preceden-	492	579	533	593	595	765	2
tes	308	593	319	607	595	765	2
de	322	593	332	607	595	765	2
los	335	593	348	607	595	765	2
precios	351	593	381	607	595	765	2
de	384	593	394	607	595	765	2
activos	400	593	430	607	595	765	2
han	433	593	448	607	595	765	2
estado	451	593	478	607	595	765	2
asociados	481	593	522	607	595	765	2
al	525	593	533	607	595	765	2
concepto	308	606	345	620	595	765	2
de	349	606	359	620	595	765	2
burbuja.	362	606	396	620	595	765	2
Este	400	606	418	620	595	765	2
concepto,	421	606	461	620	595	765	2
sin	465	606	477	620	595	765	2
embargo,	480	606	519	620	595	765	2
no	522	606	533	620	595	765	2
está	308	620	324	634	595	765	2
exento	328	620	357	634	595	765	2
de	361	620	371	634	595	765	2
controversia.	374	620	431	634	595	765	2
El	435	620	444	634	595	765	2
enfoque	448	620	483	634	595	765	2
tradicional	486	620	533	634	595	765	2
señala	308	634	334	647	595	765	2
que	337	634	353	647	595	765	2
una	356	634	371	647	595	765	2
burbuja	375	634	407	647	595	765	2
se	411	634	419	647	595	765	2
presenta	423	634	458	647	595	765	2
cuando	462	634	492	647	595	765	2
el	496	634	503	647	595	765	2
precio	507	634	533	647	595	765	2
del	308	647	320	661	595	765	2
activo	324	647	349	661	595	765	2
se	352	647	361	661	595	765	2
aparta	364	647	390	661	595	765	2
significativa	393	647	445	661	595	765	2
y	448	647	453	661	595	765	2
crecientemente	456	647	520	661	595	765	2
de	523	647	533	661	595	765	2
su	308	661	317	675	595	765	2
valor	320	661	341	675	595	765	2
de	344	661	354	675	595	765	2
equilibrio,	357	661	401	675	595	765	2
arrastrado	403	661	445	675	595	765	2
por	448	661	462	675	595	765	2
elementos	465	661	508	675	595	765	2
espe-	511	661	533	675	595	765	2
culativos	308	674	345	688	595	765	2
(Garber,	349	674	384	688	595	765	2
2000).	387	674	414	688	595	765	2
Kindleberger	417	674	473	688	595	765	2
(1978)	476	674	504	688	595	765	2
define	507	674	533	688	595	765	2
una	308	688	323	702	595	765	2
burbuja	325	688	357	702	595	765	2
como	359	688	382	702	595	765	2
una	384	688	399	702	595	765	2
sucesión	401	688	437	702	595	765	2
de	439	688	449	702	595	765	2
eventos	451	688	483	702	595	765	2
vinculados:	485	688	533	702	595	765	2
J.	227	720	233	732	595	765	2
econ.	235	720	254	732	595	765	2
finance	257	720	283	732	595	765	2
adm.	285	720	303	732	595	765	2
sci.,	305	720	319	732	595	765	2
17(32),	322	720	348	732	595	765	2
2012	350	720	368	732	595	765	2
Vol.	62	45	77	57	595	765	3
17,	79	45	90	57	595	765	3
Nº	93	45	102	57	595	765	3
32	104	45	113	57	595	765	3
Pereda:	141	45	168	56	595	765	3
Consideraciones	170	44	231	56	595	765	3
para	233	44	250	56	595	765	3
calcular	252	44	282	56	595	765	3
el	284	44	291	56	595	765	3
Ratio	293	44	313	56	595	765	3
Precio	315	44	338	56	595	765	3
-	341	44	344	56	595	765	3
Utilidad	346	44	376	56	595	765	3
de	378	44	387	56	595	765	3
la	389	44	396	56	595	765	3
Bolsa	398	44	419	56	595	765	3
de	421	44	429	56	595	765	3
Valores	432	44	458	56	595	765	3
de	461	44	469	56	595	765	3
Lima	471	44	490	56	595	765	3
movimiento	62	85	113	98	595	765	3
ascendente	115	85	161	98	595	765	3
de	164	85	174	98	595	765	3
precios	176	85	206	98	595	765	3
a	208	85	213	98	595	765	3
lo	215	85	224	98	595	765	3
largo	226	85	247	98	595	765	3
de	249	85	259	98	595	765	3
un	262	85	272	98	595	765	3
pe-	274	85	288	98	595	765	3
riodo	62	98	85	112	595	765	3
extenso,	87	98	122	112	595	765	3
seguido	124	98	157	112	595	765	3
de	159	98	169	112	595	765	3
una	171	98	186	112	595	765	3
explosión	189	98	229	112	595	765	3
y	232	98	237	112	595	765	3
declinación	239	98	288	112	595	765	3
de	62	112	72	126	595	765	3
los	75	112	87	126	595	765	3
mismos.	90	112	125	126	595	765	3
Es	77	125	87	139	595	765	3
razonable	91	125	134	139	595	765	3
pensar	137	125	166	139	595	765	3
que	170	125	185	139	595	765	3
bajas	189	125	212	139	595	765	3
tasas	215	125	237	139	595	765	3
de	241	125	251	139	595	765	3
interés	255	125	284	139	595	765	3
4	284	126	288	136	595	765	3
pueden	62	139	93	153	595	765	3
“alimentar”	95	139	144	153	595	765	3
un	147	139	157	153	595	765	3
crecimiento	160	139	209	153	595	765	3
de	212	139	221	153	595	765	3
precios	224	139	254	153	595	765	3
de	257	139	267	153	595	765	3
acti-	269	139	288	153	595	765	3
vos,	62	153	80	166	595	765	3
sobretodo	82	153	123	166	595	765	3
en	125	153	135	166	595	765	3
un	137	153	148	166	595	765	3
entorno	150	153	182	166	595	765	3
de	184	153	194	166	595	765	3
fuerte	196	153	221	166	595	765	3
crecimiento	223	153	273	166	595	765	3
del	275	153	288	166	595	765	3
crédito	62	166	92	180	595	765	3
y	94	166	100	180	595	765	3
en	103	166	113	180	595	765	3
las	116	166	127	180	595	765	3
etapas	130	166	157	180	595	765	3
de	159	166	169	180	595	765	3
un	172	166	183	180	595	765	3
ciclo	186	166	206	180	595	765	3
económico	209	166	255	180	595	765	3
alcista.	258	166	288	180	595	765	3
Greenspan	62	180	107	194	595	765	3
(2007)	110	180	138	194	595	765	3
escribía	141	180	173	194	595	765	3
en	176	180	186	194	595	765	3
sus	188	180	202	194	595	765	3
memorias:	204	180	249	194	595	765	3
La	96	202	106	214	595	765	3
caída	109	202	129	214	595	765	3
de	131	202	140	214	595	765	3
las	143	202	153	214	595	765	3
tasas	155	202	174	214	595	765	3
reales	176	202	198	214	595	765	3
de	201	202	210	214	595	765	3
interés	212	202	238	214	595	765	3
de	240	202	249	214	595	765	3
largo	251	202	271	214	595	765	3
pla-	273	202	288	214	595	765	3
zo	96	214	105	227	595	765	3
que	108	214	122	227	595	765	3
ha	125	214	134	227	595	765	3
ocurrido	137	214	169	227	595	765	3
en	173	214	182	227	595	765	3
las	185	214	195	227	595	765	3
dos	198	214	211	227	595	765	3
últimas	215	214	243	227	595	765	3
décadas	246	214	276	227	595	765	3
ha	279	214	288	227	595	765	3
estado	96	227	121	240	595	765	3
asociada	123	227	156	240	595	765	3
con	158	227	172	240	595	765	3
aumentos	174	227	210	240	595	765	3
en	213	227	222	240	595	765	3
los	224	227	235	240	595	765	3
ratios	237	227	259	240	595	765	3
precio-	261	227	288	240	595	765	3
utilidad	96	240	125	252	595	765	3
de	128	240	137	252	595	765	3
las	140	240	150	252	595	765	3
acciones,	153	240	188	252	595	765	3
inmuebles,	190	240	232	252	595	765	3
y	234	240	239	252	595	765	3
de	242	240	251	252	595	765	3
hecho	253	240	276	252	595	765	3
de	279	240	288	252	595	765	3
todos	96	252	117	265	595	765	3
los	119	252	130	265	595	765	3
activos.	133	252	162	265	595	765	3
(p.	164	252	175	265	595	765	3
14)	177	252	190	265	595	765	3
La	77	278	88	292	595	765	3
relación	90	278	124	292	595	765	3
inversa	127	278	157	292	595	765	3
entre	160	278	181	292	595	765	3
tasas	183	278	204	292	595	765	3
de	206	278	216	292	595	765	3
interés	219	278	247	292	595	765	3
y	250	278	255	292	595	765	3
precios	257	278	288	292	595	765	3
de	62	292	72	306	595	765	3
las	75	292	87	306	595	765	3
acciones	90	292	126	306	595	765	3
tiene	130	292	150	306	595	765	3
sustento	153	292	188	306	595	765	3
en	191	292	201	306	595	765	3
el	204	292	211	306	595	765	3
denominado	215	292	266	306	595	765	3
Mo-	270	292	288	306	595	765	3
delo	62	306	81	319	595	765	3
de	85	306	95	319	595	765	3
la	99	306	107	319	595	765	3
Fed	111	306	127	319	595	765	3
(FED	131	306	155	319	595	765	3
Model).	159	306	194	319	595	765	3
Fue	198	306	214	319	595	765	3
Ed	218	306	230	319	595	765	3
Yardeni,	234	306	271	319	595	765	3
del	274	306	288	319	595	765	3
Deutsche	62	319	101	333	595	765	3
Morgan	104	319	137	333	595	765	3
Grenfell,	140	319	178	333	595	765	3
quien	180	319	204	333	595	765	3
le	206	319	214	333	595	765	3
dio	217	319	230	333	595	765	3
el	233	319	240	333	595	765	3
nombre	243	319	275	333	595	765	3
de	278	319	288	333	595	765	3
“Modelo	62	333	99	347	595	765	3
de	101	333	111	347	595	765	3
la	113	333	121	347	595	765	3
Fed”,	123	333	145	347	595	765	3
basado	147	333	176	347	595	765	3
en	178	333	188	347	595	765	3
un	190	333	200	347	595	765	3
reporte	202	333	232	347	595	765	3
realizado	234	333	272	347	595	765	3
por	274	333	288	347	595	765	3
la	62	346	70	360	595	765	3
Reserva	73	346	107	360	595	765	3
Federal	109	346	141	360	595	765	3
el	143	346	151	360	595	765	3
22	154	346	164	360	595	765	3
de	167	346	177	360	595	765	3
julio	180	346	199	360	595	765	3
de	202	346	212	360	595	765	3
1997	214	346	235	360	595	765	3
en	238	346	248	360	595	765	3
el	251	346	258	360	595	765	3
que	261	346	276	360	595	765	3
se	279	346	288	360	595	765	3
señala	62	360	89	374	595	765	3
que	91	360	106	374	595	765	3
…cambios	96	382	138	395	595	765	3
en	141	382	150	395	595	765	3
este	154	382	168	395	595	765	3
ratio	172	382	189	395	595	765	3
(PER	193	382	213	395	595	765	3
del	217	382	228	395	595	765	3
S&P	232	382	250	395	595	765	3
500)	253	382	270	395	595	765	3
han	274	382	288	395	595	765	3
estado	96	395	121	407	595	765	3
inversamente	123	395	173	407	595	765	3
relacionados	175	395	223	407	595	765	3
a	226	395	230	407	595	765	3
cambios	232	395	264	407	595	765	3
en	266	395	275	407	595	765	3
los	277	395	288	407	595	765	3
rendimientos	96	407	146	420	595	765	3
de	149	407	158	420	595	765	3
largo	161	407	180	420	595	765	3
plazo	184	407	204	420	595	765	3
de	207	407	216	420	595	765	3
bonos	219	407	242	420	595	765	3
del	245	407	257	420	595	765	3
Tesoro,	260	407	288	420	595	765	3
pero	96	420	113	432	595	765	3
este	116	420	130	432	595	765	3
año	133	420	147	432	595	765	3
los	149	420	160	432	595	765	3
incrementos	162	420	209	432	595	765	3
en	211	420	220	432	595	765	3
los	223	420	234	432	595	765	3
precios	236	420	263	432	595	765	3
de	266	420	275	432	595	765	3
las	277	420	288	432	595	765	3
acciones	96	433	129	445	595	765	3
no	133	433	142	445	595	765	3
han	146	433	160	445	595	765	3
sido	164	433	179	445	595	765	3
seguidos	183	433	216	445	595	765	3
por	220	433	233	445	595	765	3
una	236	433	250	445	595	765	3
disminu-	254	433	288	445	595	765	3
ción	96	446	113	459	595	765	3
significativa	115	446	162	459	595	765	3
en	164	446	173	459	595	765	3
las	175	446	186	459	595	765	3
tasas	188	446	207	459	595	765	3
de	209	446	218	459	595	765	3
interés.	220	446	248	459	595	765	3
5	248	446	252	456	595	765	3
En	77	473	88	487	595	765	3
efecto,	92	473	120	487	595	765	3
en	123	473	133	487	595	765	3
este	137	473	153	487	595	765	3
reporte	157	473	186	487	595	765	3
de	190	473	200	487	595	765	3
1997,	203	473	227	487	595	765	3
la	230	473	238	487	595	765	3
Fed	242	473	257	487	595	765	3
afirma	261	473	288	487	595	765	3
que	62	487	78	501	595	765	3
las	81	487	93	501	595	765	3
acciones	96	487	132	501	595	765	3
estaban	135	487	167	501	595	765	3
sobrevaloradas.	170	487	236	501	595	765	3
La	239	487	250	501	595	765	3
idea	253	487	271	501	595	765	3
bá-	274	487	288	501	595	765	3
sica	62	500	79	514	595	765	3
de	81	500	91	514	595	765	3
este	94	500	110	514	595	765	3
modelo	113	500	144	514	595	765	3
es	147	500	156	514	595	765	3
que	158	500	173	514	595	765	3
en	176	500	186	514	595	765	3
la	189	500	196	514	595	765	3
medida	199	500	230	514	595	765	3
en	232	500	242	514	595	765	3
que	245	500	260	514	595	765	3
bonos	263	500	288	514	595	765	3
y	62	514	68	528	595	765	3
acciones	71	514	109	528	595	765	3
son	112	514	127	528	595	765	3
activos	131	514	162	528	595	765	3
sustitutos,	166	514	210	528	595	765	3
sus	213	514	227	528	595	765	3
rendimientos	231	514	288	528	595	765	3
deben	62	528	87	541	595	765	3
ser	90	528	102	541	595	765	3
aproximadamente	105	528	180	541	595	765	3
iguales	183	528	213	541	595	765	3
en	215	528	225	541	595	765	3
el	228	528	236	541	595	765	3
largo	238	528	260	541	595	765	3
plazo.	262	528	288	541	595	765	3
Específicamente,	62	541	133	555	595	765	3
el	135	541	143	555	595	765	3
modelo	145	541	176	555	595	765	3
compara	178	541	214	555	595	765	3
el	216	541	224	555	595	765	3
rendimiento	226	541	276	555	595	765	3
de	278	541	288	555	595	765	3
los	62	555	75	569	595	765	3
bonos	78	555	103	569	595	765	3
del	106	555	119	569	595	765	3
tesoro	122	555	148	569	595	765	3
estadounidense	151	555	215	569	595	765	3
a	218	555	223	569	595	765	3
10	226	555	236	569	595	765	3
años	239	555	259	569	595	765	3
con	262	555	277	569	595	765	3
el	280	555	288	569	595	765	3
rendimiento	62	568	113	582	595	765	3
de	117	568	126	582	595	765	3
las	130	568	142	582	595	765	3
acciones	145	568	181	582	595	765	3
medido	185	568	216	582	595	765	3
como	220	568	243	582	595	765	3
la	246	568	254	582	595	765	3
inversa	257	568	288	582	595	765	3
del	62	582	75	596	595	765	3
ratio	77	582	96	596	595	765	3
precio/utilidades	98	582	167	596	595	765	3
del	169	582	181	596	595	765	3
S&P	183	582	203	596	595	765	3
500	205	582	220	596	595	765	3
de	222	582	232	596	595	765	3
las	234	582	245	596	595	765	3
utilidades	247	582	288	596	595	765	3
proyectadas	62	596	113	609	595	765	3
un	115	596	126	609	595	765	3
año	129	596	144	609	595	765	3
adelante.	147	596	185	609	595	765	3
Si	187	596	196	609	595	765	3
el	199	596	207	609	595	765	3
rendimiento	210	596	260	609	595	765	3
de	263	596	273	609	595	765	3
las	276	596	288	609	595	765	3
acciones	62	609	98	623	595	765	3
(calculada	100	609	143	623	595	765	3
como	145	609	168	623	595	765	3
la	170	609	177	623	595	765	3
inversa	179	609	209	623	595	765	3
del	211	609	224	623	595	765	3
PER)	226	609	248	623	595	765	3
es	250	609	259	623	595	765	3
mayor	261	609	288	623	595	765	3
al	62	623	70	637	595	765	3
de	72	623	82	637	595	765	3
los	85	623	97	637	595	765	3
bonos,	99	623	127	637	595	765	3
entonces	129	623	166	637	595	765	3
se	169	623	177	637	595	765	3
concluye	180	623	218	637	595	765	3
que	220	623	235	637	595	765	3
las	238	623	249	637	595	765	3
acciones	252	623	288	637	595	765	3
4	62	654	66	662	595	765	3
5	62	677	66	685	595	765	3
Que	74	653	89	665	595	765	3
implican	91	653	123	665	595	765	3
a	125	653	129	665	595	765	3
su	132	653	140	665	595	765	3
vez	143	653	155	665	595	765	3
bajos	158	653	177	665	595	765	3
rendimientos	180	653	226	665	595	765	3
(y	229	653	237	665	595	765	3
altos	239	653	256	665	595	765	3
precios)	259	653	288	665	595	765	3
de	74	665	82	676	595	765	3
los	84	665	95	676	595	765	3
bonos.	97	665	120	676	595	765	3
Sin	74	676	86	688	595	765	3
embargo,	90	676	123	688	595	765	3
se	127	676	134	688	595	765	3
debe	138	676	155	688	595	765	3
mencionar	159	676	197	688	595	765	3
que	201	676	214	688	595	765	3
la	218	676	224	688	595	765	3
Reserva	228	676	257	688	595	765	3
Federal	261	676	288	688	595	765	3
nunca	74	688	95	699	595	765	3
ha	97	688	106	699	595	765	3
aceptado	108	688	139	699	595	765	3
la	141	688	148	699	595	765	3
existencia	150	688	186	699	595	765	3
de	188	688	196	699	595	765	3
este	198	688	212	699	595	765	3
reporte.	214	688	242	699	595	765	3
43	523	43	533	56	595	765	3
están	308	85	329	98	595	765	3
subvaluadas	332	85	384	98	595	765	3
o	387	85	392	98	595	765	3
hay	395	85	410	98	595	765	3
subinversión	414	85	467	98	595	765	3
en	471	85	480	98	595	765	3
acciones;	484	85	523	98	595	765	3
si	526	85	533	98	595	765	3
se	308	98	316	112	595	765	3
presenta	318	98	353	112	595	765	3
el	355	98	362	112	595	765	3
caso	364	98	383	112	595	765	3
contrario,	385	98	425	112	595	765	3
se	427	98	435	112	595	765	3
estima	437	98	465	112	595	765	3
que	467	98	482	112	595	765	3
las	484	98	495	112	595	765	3
acciones	497	98	533	112	595	765	3
están	308	112	329	126	595	765	3
sobrevaloradas.	332	112	397	126	595	765	3
De	322	125	334	139	595	765	3
la	338	125	345	139	595	765	3
discusión	349	125	390	139	595	765	3
anterior	393	125	427	139	595	765	3
se	430	125	439	139	595	765	3
puede	443	125	468	139	595	765	3
señalar	472	125	503	139	595	765	3
que	506	125	522	139	595	765	3
el	525	125	533	139	595	765	3
concepto	308	139	345	153	595	765	3
de	347	139	357	153	595	765	3
PER	358	139	378	153	595	765	3
es	379	139	388	153	595	765	3
uno	390	139	406	153	595	765	3
de	407	139	417	153	595	765	3
los	419	139	431	153	595	765	3
indicadores	433	139	481	153	595	765	3
más	483	139	499	153	595	765	3
simples	501	139	533	153	595	765	3
y	308	153	313	166	595	765	3
difundidos	315	153	360	166	595	765	3
para	362	153	380	166	595	765	3
valorizar	382	153	419	166	595	765	3
acciones.	422	153	460	166	595	765	3
Este	462	153	480	166	595	765	3
indicador	483	153	522	166	595	765	3
se	524	153	533	166	595	765	3
calcula	308	166	337	180	595	765	3
de	340	166	350	180	595	765	3
la	352	166	360	180	595	765	3
siguiente	363	166	401	180	595	765	3
manera:	403	166	437	180	595	765	3
PER	363	200	382	214	595	765	3
=	385	200	392	214	595	765	3
Precio	394	191	422	205	595	765	3
de	424	191	434	205	595	765	3
la	437	191	445	205	595	765	3
acción	448	191	476	205	595	765	3
Utilidad	394	209	429	223	595	765	3
por	432	209	446	223	595	765	3
acción	449	209	477	223	595	765	3
Es	322	235	332	249	595	765	3
decir,	334	235	356	249	595	765	3
el	358	235	366	249	595	765	3
PER	367	235	386	249	595	765	3
es	388	235	397	249	595	765	3
un	399	235	409	249	595	765	3
indicador	411	235	449	249	595	765	3
que	451	235	466	249	595	765	3
permite	468	235	499	249	595	765	3
calcular	501	235	533	249	595	765	3
el	308	249	315	262	595	765	3
número	317	249	349	262	595	765	3
de	351	249	361	262	595	765	3
años	363	249	382	262	595	765	3
en	384	249	394	262	595	765	3
que	396	249	411	262	595	765	3
se	414	249	422	262	595	765	3
va	424	249	434	262	595	765	3
a	436	249	441	262	595	765	3
recuperar	443	249	482	262	595	765	3
la	485	249	492	262	595	765	3
inversión	494	249	533	262	595	765	3
(representada	308	262	363	276	595	765	3
por	365	262	378	276	595	765	3
el	380	262	388	276	595	765	3
precio	390	262	415	276	595	765	3
pagado).	417	262	453	276	595	765	3
Así,	454	262	471	276	595	765	3
por	473	262	487	276	595	765	3
ejemplo,	488	262	524	276	595	765	3
si	526	262	533	276	595	765	3
una	308	276	323	290	595	765	3
acción	325	276	353	290	595	765	3
tiene	355	276	376	290	595	765	3
un	378	276	389	290	595	765	3
PER	391	276	410	290	595	765	3
de	413	276	423	290	595	765	3
10,	425	276	438	290	595	765	3
significa	441	276	476	290	595	765	3
que	479	276	494	290	595	765	3
el	497	276	504	290	595	765	3
precio	507	276	533	290	595	765	3
pagado	308	289	338	303	595	765	3
por	341	289	355	303	595	765	3
dicha	358	289	380	303	595	765	3
acción	383	289	411	303	595	765	3
se	414	289	422	303	595	765	3
recupera	425	289	461	303	595	765	3
en	464	289	474	303	595	765	3
10	477	289	487	303	595	765	3
años	490	289	510	303	595	765	3
dado	513	289	533	303	595	765	3
el	308	303	315	317	595	765	3
flujo	318	303	337	317	595	765	3
de	340	303	350	317	595	765	3
utilidades	352	303	393	317	595	765	3
(esperado)	396	303	440	317	595	765	3
de	443	303	452	317	595	765	3
la	455	303	463	317	595	765	3
empresa	465	303	500	317	595	765	3
6	500	304	504	314	595	765	3
.	504	303	507	317	595	765	3
La	322	317	333	330	595	765	3
mayoría	335	317	368	330	595	765	3
de	370	317	380	330	595	765	3
países	382	317	407	330	595	765	3
cuentan	409	317	441	330	595	765	3
con	443	317	458	330	595	765	3
índices	460	317	489	330	595	765	3
de	491	317	501	330	595	765	3
precios	503	317	533	330	595	765	3
de	308	330	317	344	595	765	3
acciones	320	330	356	344	595	765	3
que	359	330	374	344	595	765	3
son	377	330	392	344	595	765	3
usados	395	330	423	344	595	765	3
para	426	330	444	344	595	765	3
seguir	447	330	472	344	595	765	3
el	475	330	483	344	595	765	3
desempeño	486	330	533	344	595	765	3
de	308	344	317	358	595	765	3
las	321	344	333	358	595	765	3
principales	336	344	383	358	595	765	3
plazas	386	344	413	358	595	765	3
bursátiles	416	344	457	358	595	765	3
mundiales.	460	344	506	358	595	765	3
Entre	510	344	533	358	595	765	3
los	308	357	320	371	595	765	3
principales	323	357	369	371	595	765	3
índices	371	357	401	371	595	765	3
bursátiles	404	357	444	371	595	765	3
tenemos	447	357	482	371	595	765	3
al	485	357	492	371	595	765	3
S&P	495	357	515	371	595	765	3
500	517	357	533	371	595	765	3
(índice	308	371	337	385	595	765	3
elaborado	339	371	381	385	595	765	3
por	383	371	397	385	595	765	3
la	400	371	407	385	595	765	3
agencia	410	371	442	385	595	765	3
calificadora	444	371	493	385	595	765	3
Standard	496	371	533	385	595	765	3
and	308	385	323	398	595	765	3
Poor's)	325	385	355	398	595	765	3
conformado	357	385	407	398	595	765	3
por	409	385	423	398	595	765	3
500	425	385	441	398	595	765	3
empresas	443	385	481	398	595	765	3
listadas	483	385	515	398	595	765	3
ma-	517	385	533	398	595	765	3
yoritariamente	308	398	369	412	595	765	3
en	371	398	381	412	595	765	3
la	383	398	391	412	595	765	3
Bolsa	393	398	417	412	595	765	3
de	419	398	429	412	595	765	3
Valores	431	398	462	412	595	765	3
de	465	398	475	412	595	765	3
Nueva	477	398	504	412	595	765	3
York	506	398	527	412	595	765	3
7	527	399	530	409	595	765	3
.	530	398	533	412	595	765	3
El	308	412	317	426	595	765	3
Dow	320	412	341	426	595	765	3
Jones	344	412	367	426	595	765	3
Industrial	370	412	411	426	595	765	3
(DJ)	414	412	432	426	595	765	3
está	436	412	452	426	595	765	3
compuesto	455	412	501	426	595	765	3
por	504	412	518	426	595	765	3
las	521	412	533	426	595	765	3
30	308	425	318	439	595	765	3
empresas	321	425	360	439	595	765	3
industriales	363	425	412	439	595	765	3
más	415	425	432	439	595	765	3
importantes	435	425	484	439	595	765	3
de	487	425	497	439	595	765	3
Estados	500	425	533	439	595	765	3
Unidos.	308	439	340	453	595	765	3
También	342	439	378	453	595	765	3
se	380	439	388	453	595	765	3
tienen	390	439	416	453	595	765	3
a	418	439	422	453	595	765	3
DAX	424	439	447	453	595	765	3
de	449	439	458	453	595	765	3
Alemania;	460	439	503	453	595	765	3
IPC	505	439	521	453	595	765	3
de	523	439	533	453	595	765	3
México;	308	453	343	466	595	765	3
IPSA	345	453	368	466	595	765	3
de	370	453	380	466	595	765	3
Chile;	382	453	408	466	595	765	3
IGBC	410	453	435	466	595	765	3
de	438	453	448	466	595	765	3
Colombia;	450	453	494	466	595	765	3
Bovespa	497	453	533	466	595	765	3
de	308	466	317	480	595	765	3
Brasil;	320	466	348	480	595	765	3
IGBVL	351	466	383	480	595	765	3
e	385	466	390	480	595	765	3
ISBVL	392	466	423	480	595	765	3
de	425	466	435	480	595	765	3
Lima,	437	466	462	480	595	765	3
entre	465	466	486	480	595	765	3
otros.	488	466	512	480	595	765	3
Desde	322	480	349	494	595	765	3
el	352	480	360	494	595	765	3
punto	364	480	388	494	595	765	3
de	392	480	402	494	595	765	3
vista	406	480	426	494	595	765	3
práctico,	430	480	467	494	595	765	3
usualmente	471	480	520	494	595	765	3
se	524	480	533	494	595	765	3
considera	308	493	348	507	595	765	3
a	351	493	356	507	595	765	3
los	359	493	372	507	595	765	3
valores	375	493	406	507	595	765	3
promedio	409	493	449	507	595	765	3
históricos	453	493	494	507	595	765	3
del	497	493	510	507	595	765	3
PER	514	493	533	507	595	765	3
como	308	507	331	521	595	765	3
valores	334	507	365	521	595	765	3
“normales”	368	507	416	521	595	765	3
de	419	507	429	521	595	765	3
determinado	433	507	485	521	595	765	3
índice.	488	507	517	521	595	765	3
Un	520	507	533	521	595	765	3
PER	308	521	327	534	595	765	3
por	330	521	344	534	595	765	3
encima	348	521	378	534	595	765	3
de	382	521	392	534	595	765	3
su	395	521	404	534	595	765	3
nivel	408	521	429	534	595	765	3
“normal”	432	521	472	534	595	765	3
o	475	521	480	534	595	765	3
histórico	484	521	521	534	595	765	3
es	524	521	533	534	595	765	3
6	308	550	311	559	595	765	3
7	308	654	311	662	595	765	3
En	319	549	329	561	595	765	3
general,	331	549	360	561	595	765	3
el	362	549	369	561	595	765	3
PER	371	549	387	561	595	765	3
será	390	549	404	561	595	765	3
mayor	406	549	429	561	595	765	3
según	432	549	453	561	595	765	3
el	455	549	461	561	595	765	3
riesgo	463	549	485	561	595	765	3
o	488	549	492	561	595	765	3
volatilidad	494	549	533	561	595	765	3
de	319	561	327	573	595	765	3
las	331	561	341	573	595	765	3
utilidades	344	561	379	573	595	765	3
de	382	561	390	573	595	765	3
la	394	561	400	573	595	765	3
empresa.	403	561	436	573	595	765	3
Diferencias	439	561	480	573	595	765	3
entre	484	561	502	573	595	765	3
PER	505	561	521	573	595	765	3
de	524	561	533	573	595	765	3
acciones	319	572	350	584	595	765	3
de	353	572	361	584	595	765	3
diversos	364	572	394	584	595	765	3
sectores	397	572	426	584	595	765	3
pueden	429	572	455	584	595	765	3
estar	457	572	474	584	595	765	3
reflejando	477	572	513	584	595	765	3
dife-	516	572	533	584	595	765	3
rencias	319	584	344	596	595	765	3
en	347	584	355	596	595	765	3
riesgos	358	584	383	596	595	765	3
(utilidades	385	584	423	596	595	765	3
más	426	584	440	596	595	765	3
volátiles)	442	584	476	596	595	765	3
y	478	584	483	596	595	765	3
no	485	584	494	596	595	765	3
necesaria-	496	584	533	596	595	765	3
mente	319	595	341	607	595	765	3
diferencias	343	595	383	607	595	765	3
en	386	595	394	607	595	765	3
utilidades	397	595	432	607	595	765	3
esperadas.	434	595	471	607	595	765	3
Por	474	595	487	607	595	765	3
ejemplo,	489	595	520	607	595	765	3
las	523	595	533	607	595	765	3
acciones	319	607	350	619	595	765	3
de	352	607	360	619	595	765	3
servicios	362	607	394	619	595	765	3
públicos	396	607	427	619	595	765	3
y	429	607	433	619	595	765	3
de	435	607	444	619	595	765	3
bebidas	446	607	473	619	595	765	3
normalmente	475	607	522	619	595	765	3
en	524	607	533	619	595	765	3
promedio	319	618	353	630	595	765	3
tienen	356	618	378	630	595	765	3
un	381	618	390	630	595	765	3
PER	393	618	409	630	595	765	3
más	412	618	427	630	595	765	3
bajo	430	618	445	630	595	765	3
que	448	618	461	630	595	765	3
las	464	618	474	630	595	765	3
acciones	477	618	508	630	595	765	3
tecno-	510	618	533	630	595	765	3
lógicas	319	630	344	642	595	765	3
o	347	630	351	642	595	765	3
mineras	354	630	382	642	595	765	3
debido	385	630	410	642	595	765	3
a	412	630	416	642	595	765	3
que	419	630	432	642	595	765	3
la	434	630	441	642	595	765	3
fuente	443	630	466	642	595	765	3
de	468	630	477	642	595	765	3
ingresos	479	630	509	642	595	765	3
de	512	630	520	642	595	765	3
las	523	630	533	642	595	765	3
primeras	319	641	350	653	595	765	3
son	353	641	365	653	595	765	3
más	367	641	382	653	595	765	3
estables.	384	641	415	653	595	765	3
El	319	653	327	665	595	765	3
índice	329	653	351	665	595	765	3
S&P	353	653	370	665	595	765	3
500	371	653	385	665	595	765	3
está	387	653	401	665	595	765	3
compuesto	403	653	442	665	595	765	3
por	444	653	456	665	595	765	3
lo	458	653	465	665	595	765	3
siguiente:	467	653	502	665	595	765	3
400	503	653	517	665	595	765	3
em-	519	653	533	665	595	765	3
presas	319	664	341	676	595	765	3
industriales,	344	664	388	676	595	765	3
40	391	664	400	676	595	765	3
de	403	664	411	676	595	765	3
servicios	414	664	446	676	595	765	3
públicos,	449	664	481	676	595	765	3
40	484	664	493	676	595	765	3
de	496	664	505	676	595	765	3
institu-	507	664	533	676	595	765	3
ciones	319	676	342	688	595	765	3
financieras	344	676	383	688	595	765	3
y	385	676	390	688	595	765	3
20	392	676	401	688	595	765	3
de	403	676	412	688	595	765	3
empresas	414	676	447	688	595	765	3
de	450	676	458	688	595	765	3
transporte.	460	676	499	688	595	765	3
El	501	676	509	688	595	765	3
índice	511	676	533	688	595	765	3
DAX	319	687	338	699	595	765	3
está	341	687	355	699	595	765	3
conformado	357	687	400	699	595	765	3
por	403	687	415	699	595	765	3
30	417	687	426	699	595	765	3
acciones.	428	687	461	699	595	765	3
J.	227	720	233	732	595	765	3
econ.	235	720	254	732	595	765	3
finance	257	720	283	732	595	765	3
adm.	285	720	303	732	595	765	3
sci.,	305	720	319	732	595	765	3
17(32),	322	720	348	732	595	765	3
2012	350	720	368	732	595	765	3
44	62	44	72	57	595	765	4
Journal	196	45	222	57	595	765	4
of	224	45	232	57	595	765	4
Economics,	234	45	276	57	595	765	4
Finance	279	45	307	57	595	765	4
and	309	45	322	57	595	765	4
Administrative	324	45	378	57	595	765	4
Science	380	45	408	57	595	765	4
una	62	85	78	98	595	765	4
señal	80	85	101	98	595	765	4
de	104	85	114	98	595	765	4
una	116	85	131	98	595	765	4
potencial	134	85	172	98	595	765	4
sobrevaluación	174	85	238	98	595	765	4
o	240	85	246	98	595	765	4
desvío	248	85	275	98	595	765	4
de	278	85	288	98	595	765	4
las	62	98	74	112	595	765	4
acciones	76	98	112	112	595	765	4
de	114	98	124	112	595	765	4
sus	126	98	139	112	595	765	4
fundamentos.	141	98	197	112	595	765	4
Shen	199	98	220	112	595	765	4
(2000)	222	98	250	112	595	765	4
utiliza	252	98	278	112	595	765	4
el	280	98	288	112	595	765	4
PER	62	112	81	126	595	765	4
para	83	112	101	126	595	765	4
analizar	103	112	135	126	595	765	4
el	137	112	145	126	595	765	4
episodio	147	112	182	126	595	765	4
de	183	112	193	126	595	765	4
aumento	195	112	231	126	595	765	4
de	233	112	242	126	595	765	4
los	244	112	256	126	595	765	4
precios	258	112	288	126	595	765	4
de	62	125	72	139	595	765	4
la	75	125	82	139	595	765	4
bolsa	85	125	107	139	595	765	4
de	109	125	119	139	595	765	4
valores	122	125	152	139	595	765	4
de	154	125	164	139	595	765	4
Nueva	167	125	194	139	595	765	4
York	196	125	217	139	595	765	4
(S&P	219	125	242	139	595	765	4
500)	244	125	264	139	595	765	4
antes	266	125	288	139	595	765	4
del	62	139	75	153	595	765	4
estallido	78	139	113	153	595	765	4
de	116	139	126	153	595	765	4
la	128	139	136	153	595	765	4
burbuja	138	139	170	153	595	765	4
Nasdaq.	173	139	207	153	595	765	4
El	210	139	219	153	595	765	4
PER	221	139	241	153	595	765	4
histórico	243	139	280	153	595	765	4
o	282	139	288	153	595	765	4
normal	62	153	92	166	595	765	4
es	96	153	104	166	595	765	4
de	108	153	118	166	595	765	4
mayor	121	153	148	166	595	765	4
utilidad	152	153	184	166	595	765	4
para	187	153	206	166	595	765	4
“bolsas	209	153	240	166	595	765	4
maduras”	244	153	284	166	595	765	4
8	284	154	288	163	595	765	4
cuyas	62	166	86	180	595	765	4
empresas	89	166	128	180	595	765	4
son	130	166	145	180	595	765	4
relativamente	148	166	205	180	595	765	4
estables	207	166	240	180	595	765	4
en	243	166	253	180	595	765	4
el	255	166	263	180	595	765	4
tiem-	266	166	288	180	595	765	4
po	62	180	73	194	595	765	4
y	75	180	81	194	595	765	4
los	83	180	96	194	595	765	4
niveles	98	180	128	194	595	765	4
de	131	180	140	194	595	765	4
utilidades	143	180	184	194	595	765	4
pasadas	187	180	219	194	595	765	4
son	222	180	236	194	595	765	4
una	239	180	254	194	595	765	4
medida	257	180	288	194	595	765	4
aceptable	62	193	102	207	595	765	4
de	105	193	115	207	595	765	4
sus	117	193	131	207	595	765	4
utilidades	133	193	174	207	595	765	4
futuras.	177	193	209	207	595	765	4
De	211	193	223	207	595	765	4
lo	226	193	234	207	595	765	4
contrario,	237	193	277	207	595	765	4
el	280	193	288	207	595	765	4
valor	62	207	84	221	595	765	4
histórico	86	207	123	221	595	765	4
es	125	207	133	221	595	765	4
solo	135	207	153	221	595	765	4
referencial	155	207	200	221	595	765	4
y	202	207	207	221	595	765	4
debe	209	207	229	221	595	765	4
evaluarse	231	207	271	221	595	765	4
con	273	207	288	221	595	765	4
indicadores	62	221	111	234	595	765	4
de	113	221	123	234	595	765	4
valoración	126	221	170	234	595	765	4
alternativos.	173	221	224	234	595	765	4
Al	77	234	87	248	595	765	4
igual	89	234	110	248	595	765	4
que	112	234	127	248	595	765	4
el	129	234	137	248	595	765	4
PER,	139	234	160	248	595	765	4
también	163	234	196	248	595	765	4
se	198	234	207	248	595	765	4
ha	209	234	219	248	595	765	4
planteado	221	234	261	248	595	765	4
el	263	234	271	248	595	765	4
uso	273	234	288	248	595	765	4
de	62	248	72	262	595	765	4
la	76	248	83	262	595	765	4
prima	87	248	111	262	595	765	4
implícita	115	248	152	262	595	765	4
de	156	248	165	262	595	765	4
las	169	248	181	262	595	765	4
acciones	184	248	220	262	595	765	4
(implied	224	248	259	262	595	765	4
equity	262	248	288	262	595	765	4
premium)	62	261	103	275	595	765	4
como	105	261	128	275	595	765	4
indicador	130	261	170	275	595	765	4
de	172	261	182	275	595	765	4
sobrevaluación	184	261	247	275	595	765	4
(Hayford	249	261	288	275	595	765	4
&	62	275	71	289	595	765	4
Malliaris,	74	275	115	289	595	765	4
2004).	119	275	146	289	595	765	4
El	150	275	159	289	595	765	4
cálculo	163	275	193	289	595	765	4
de	197	275	207	289	595	765	4
la	210	275	218	289	595	765	4
prima	222	275	246	289	595	765	4
implícita	250	275	288	289	595	765	4
en	62	289	72	302	595	765	4
las	76	289	88	302	595	765	4
acciones	91	289	128	302	595	765	4
se	131	289	140	302	595	765	4
deduce	144	289	174	302	595	765	4
a	177	289	182	302	595	765	4
partir	185	289	208	302	595	765	4
de	212	289	222	302	595	765	4
la	225	289	233	302	595	765	4
ecuación	237	289	274	302	595	765	4
de	278	289	288	302	595	765	4
Gordon	62	302	94	316	595	765	4
(Gordon,	97	302	135	316	595	765	4
1959	137	302	158	316	595	765	4
y	161	302	166	316	595	765	4
1962).	168	302	195	316	595	765	4
El	198	302	207	316	595	765	4
modelo	210	302	241	316	595	765	4
de	243	302	253	316	595	765	4
Gordon	256	302	288	316	595	765	4
está	62	316	79	330	595	765	4
dado	81	316	102	330	595	765	4
por	104	316	118	330	595	765	4
9	118	317	122	327	595	765	4
:	122	316	125	330	595	765	4
P	91	344	97	358	595	765	4
t	97	349	100	359	595	765	4
=	105	344	111	357	595	765	4
D	117	335	125	349	595	765	4
t	125	340	127	350	595	765	4
(1	129	335	139	349	595	765	4
+	141	335	147	348	595	765	4
g)	150	335	159	349	595	765	4
(1)	275	344	287	358	595	765	4
i	115	353	119	368	595	765	4
+	121	353	127	367	595	765	4
ρ	130	353	135	368	595	765	4
−	138	353	144	367	595	765	4
g	147	353	152	368	595	765	4
donde	62	376	88	390	595	765	4
P	90	376	96	390	595	765	4
t	96	381	98	391	595	765	4
es	100	376	109	390	595	765	4
el	111	376	118	390	595	765	4
precio	120	376	146	390	595	765	4
de	148	376	158	390	595	765	4
la	160	376	167	390	595	765	4
acción;	169	376	199	390	595	765	4
D	201	376	209	390	595	765	4
t	208	381	211	391	595	765	4
son	212	376	226	390	595	765	4
los	228	376	240	390	595	765	4
dividendos	242	376	288	390	595	765	4
que	62	389	78	403	595	765	4
paga	80	389	100	403	595	765	4
la	103	389	110	403	595	765	4
acción	113	389	140	403	595	765	4
en	143	389	153	403	595	765	4
el	155	389	163	403	595	765	4
periodo;	165	389	200	403	595	765	4
g	203	389	208	403	595	765	4
es	211	389	220	403	595	765	4
la	222	389	230	403	595	765	4
tasa	232	389	249	403	595	765	4
de	251	389	261	403	595	765	4
creci-	264	389	288	403	595	765	4
miento	62	403	92	417	595	765	4
de	94	403	104	417	595	765	4
los	107	403	119	417	595	765	4
dividendos	121	403	167	417	595	765	4
que	170	403	185	417	595	765	4
se	188	403	197	417	595	765	4
asume	199	403	226	417	595	765	4
constante,	228	403	271	417	595	765	4
i	273	402	276	417	595	765	4
es	279	403	288	417	595	765	4
la	62	417	70	430	595	765	4
tasa	72	417	89	430	595	765	4
de	91	417	101	430	595	765	4
interés	103	417	131	430	595	765	4
de	133	417	143	430	595	765	4
descuento	145	417	187	430	595	765	4
libre	190	417	209	430	595	765	4
de	211	417	221	430	595	765	4
riesgo,	223	417	252	430	595	765	4
y	254	417	259	430	595	765	4
ρ	261	416	267	431	595	765	4
es	269	417	278	430	595	765	4
la	280	417	288	430	595	765	4
prima	62	430	87	444	595	765	4
por	89	430	103	444	595	765	4
riesgo	106	430	132	444	595	765	4
de	134	430	144	444	595	765	4
la	147	430	155	444	595	765	4
acción.	157	430	187	444	595	765	4
El	84	444	93	458	595	765	4
modelo	95	444	126	458	595	765	4
de	128	444	138	458	595	765	4
Gordon	140	444	172	458	595	765	4
establece	174	444	212	458	595	765	4
que,	214	444	231	458	595	765	4
en	233	444	243	458	595	765	4
equilibrio,	245	444	288	458	595	765	4
el	62	457	70	471	595	765	4
precio	73	457	99	471	595	765	4
de	103	457	112	471	595	765	4
una	116	457	131	471	595	765	4
acción	134	457	161	471	595	765	4
es	165	457	173	471	595	765	4
el	177	457	184	471	595	765	4
valor	188	457	209	471	595	765	4
de	212	457	222	471	595	765	4
sus	226	457	239	471	595	765	4
dividendos	242	457	288	471	595	765	4
futuros	62	471	92	485	595	765	4
(esperados)	94	471	142	485	595	765	4
descontados	145	471	195	485	595	765	4
mediante	198	471	236	485	595	765	4
una	239	471	254	485	595	765	4
tasa	256	471	273	485	595	765	4
de	278	471	288	485	595	765	4
descuento	62	485	104	498	595	765	4
(	106	485	110	498	595	765	4
i	110	484	113	499	595	765	4
+	116	484	122	498	595	765	4
ρ	124	484	130	499	595	765	4
)	130	485	133	498	595	765	4
que	136	485	151	498	595	765	4
toma	153	485	174	498	595	765	4
en	177	485	187	498	595	765	4
cuenta	189	485	216	498	595	765	4
la	219	485	226	498	595	765	4
tasa	229	485	245	498	595	765	4
de	248	485	258	498	595	765	4
interés	260	485	288	498	595	765	4
libre	62	498	81	512	595	765	4
de	84	498	94	512	595	765	4
riesgo	96	498	121	512	595	765	4
y	124	498	129	512	595	765	4
una	132	498	147	512	595	765	4
prima	149	498	173	512	595	765	4
de	176	498	186	512	595	765	4
tasa	188	498	204	512	595	765	4
de	207	498	216	512	595	765	4
interés	219	498	246	512	595	765	4
que	249	498	264	512	595	765	4
com-	266	498	288	512	595	765	4
pense	62	512	86	526	595	765	4
el	88	512	96	526	595	765	4
riesgo	98	512	123	526	595	765	4
de	126	512	135	526	595	765	4
la	138	512	145	526	595	765	4
acción	147	512	174	526	595	765	4
(equity	177	512	205	526	595	765	4
premia)	208	512	240	526	595	765	4
(Benninga,	242	512	288	526	595	765	4
2001)	62	525	87	539	595	765	4
10	87	527	94	536	595	765	4
.	94	525	97	539	595	765	4
Hayford	101	525	136	539	595	765	4
y	140	525	145	539	595	765	4
Malliaris	150	525	188	539	595	765	4
y	192	525	197	539	595	765	4
el	201	525	209	539	595	765	4
FMI	213	525	232	539	595	765	4
(2000)	236	525	264	539	595	765	4
usan	268	525	288	539	595	765	4
8	66	561	69	569	595	765	4
9	66	605	69	613	595	765	4
10	62	627	69	635	595	765	4
“Bolsas	74	560	102	572	595	765	4
maduras”	104	560	138	572	595	765	4
se	140	560	148	572	595	765	4
define	150	560	172	572	595	765	4
como	173	560	193	572	595	765	4
aquellas	195	560	225	572	595	765	4
bolsas	227	560	249	572	595	765	4
cuyas	251	560	272	572	595	765	4
em-	274	560	288	572	595	765	4
presas	74	571	96	583	595	765	4
son	99	571	111	583	595	765	4
relativamente	113	571	162	583	595	765	4
estables	165	571	193	583	595	765	4
en	196	571	204	583	595	765	4
el	206	571	213	583	595	765	4
tiempo	215	571	240	583	595	765	4
y	243	571	247	583	595	765	4
los	249	571	260	583	595	765	4
niveles	262	571	288	583	595	765	4
de	74	582	82	594	595	765	4
utilidades	84	582	119	594	595	765	4
pasadas	121	582	149	594	595	765	4
son	151	582	163	594	595	765	4
una	165	582	178	594	595	765	4
medida	180	582	207	594	595	765	4
aceptable	209	582	243	594	595	765	4
para	244	582	260	594	595	765	4
sus	262	582	273	594	595	765	4
uti-	275	582	288	594	595	765	4
lidades	74	593	99	605	595	765	4
futuras.	101	593	129	605	595	765	4
Esta	74	604	89	616	595	765	4
derivación	92	604	130	616	595	765	4
sigue	132	604	151	616	595	765	4
de	153	604	162	616	595	765	4
cerca	164	604	183	616	595	765	4
al	185	604	192	616	595	765	4
Fondo	194	604	217	616	595	765	4
Monetario	219	604	257	616	595	765	4
Interna-	259	604	288	616	595	765	4
cional	74	615	96	627	595	765	4
(2000),	98	615	124	627	595	765	4
Capítulo	126	615	157	627	595	765	4
3.	160	615	166	627	595	765	4
El	74	626	82	638	595	765	4
precio	85	626	107	638	595	765	4
de	110	626	119	638	595	765	4
una	122	626	135	638	595	765	4
acción	137	626	161	638	595	765	4
en	164	626	172	638	595	765	4
el	175	626	182	638	595	765	4
periodo	185	626	212	638	595	765	4
actual,	215	626	239	638	595	765	4
P	242	626	247	638	595	765	4
0	247	630	251	639	595	765	4
,	251	626	253	638	595	765	4
se	256	626	263	638	595	765	4
puede	266	626	288	638	595	765	4
expresar	74	637	104	649	595	765	4
como	107	637	127	649	595	765	4
el	130	637	136	649	595	765	4
valor	139	637	158	649	595	765	4
presente	160	637	190	649	595	765	4
de	193	637	202	649	595	765	4
los	204	637	215	649	595	765	4
dividendos	218	637	257	649	595	765	4
futuros,	260	637	288	649	595	765	4
donde	74	648	96	660	595	765	4
la	98	648	104	660	595	765	4
tasa	107	648	121	660	595	765	4
de	123	648	131	660	595	765	4
interés	134	648	158	660	595	765	4
de	160	648	169	660	595	765	4
descuento	171	648	207	660	595	765	4
es	209	648	217	660	595	765	4
r	219	648	222	660	595	765	4
=	225	648	230	659	595	765	4
i	232	648	234	660	595	765	4
+	237	648	241	659	595	765	4
ρ	244	648	249	659	595	765	4
:	251	648	253	660	595	765	4
(Bennin-	256	648	288	660	595	765	4
ga,	74	659	84	671	595	765	4
2001,	87	659	107	671	595	765	4
27-29).	109	659	135	671	595	765	4
P	97	680	103	692	595	765	4
0	103	685	106	693	595	765	4
=	108	680	113	691	595	765	4
00	117	672	123	680	595	765	4
Σ	116	677	123	693	595	765	4
D	126	675	133	687	595	765	4
1	133	680	136	688	595	765	4
(1	138	675	146	687	595	765	4
+	148	675	153	687	595	765	4
t	115	689	117	697	595	765	4
=1	118	689	125	697	595	765	4
g)	155	675	163	687	595	765	4
t	163	676	164	684	595	765	4
-1	165	676	172	684	595	765	4
(1	134	689	141	701	595	765	4
+	144	689	149	701	595	765	4
r)	151	689	157	701	595	765	4
t	157	690	159	699	595	765	4
=	174	680	179	691	595	765	4
D	188	675	195	687	595	765	4
1	195	680	198	688	595	765	4
r	184	690	188	702	595	765	4
-	190	690	193	701	595	765	4
g	196	690	200	702	595	765	4
,	201	685	202	693	595	765	4
siempre	205	680	233	692	595	765	4
que	235	680	248	692	595	765	4
‌	250	679	253	692	595	765	4
g	250	678	255	692	595	765	4
<	258	679	264	691	595	765	4
r	266	678	271	692	595	765	4
June	496	45	513	57	595	765	4
2012	515	45	533	57	595	765	4
como	308	85	331	98	595	765	4
tasa	334	85	350	98	595	765	4
libre	353	85	372	98	595	765	4
de	375	85	385	98	595	765	4
riesgo	388	85	414	98	595	765	4
a	416	85	421	98	595	765	4
la	424	85	432	98	595	765	4
tasa	434	85	451	98	595	765	4
de	454	85	464	98	595	765	4
rendimiento	466	85	517	98	595	765	4
del	520	85	533	98	595	765	4
bono	308	98	329	112	595	765	4
del	331	98	344	112	595	765	4
Tesoro	346	98	375	112	595	765	4
a	377	98	382	112	595	765	4
10	384	98	395	112	595	765	4
años.	397	98	419	112	595	765	4
Al	421	98	431	112	595	765	4
asumir	434	98	463	112	595	765	4
este	465	98	481	112	595	765	4
modelo	484	98	515	112	595	765	4
una	518	98	533	112	595	765	4
tasa	308	112	324	126	595	765	4
de	328	112	338	126	595	765	4
crecimiento	342	112	392	126	595	765	4
constante	396	112	436	126	595	765	4
de	440	112	450	126	595	765	4
los	454	112	466	126	595	765	4
dividendos,	471	112	519	126	595	765	4
su	524	112	533	126	595	765	4
utilidad	308	125	340	139	595	765	4
es	343	125	351	139	595	765	4
mayor,	354	125	383	139	595	765	4
al	386	125	394	139	595	765	4
igual	396	125	417	139	595	765	4
que	420	125	435	139	595	765	4
el	438	125	446	139	595	765	4
PER,	449	125	471	139	595	765	4
para	474	125	492	139	595	765	4
la	494	125	502	139	595	765	4
valori-	505	125	533	139	595	765	4
zación	308	139	335	153	595	765	4
de	338	139	348	153	595	765	4
empresas	351	139	390	153	595	765	4
maduras	393	139	429	153	595	765	4
con	432	139	447	153	595	765	4
dividendos	450	139	497	153	595	765	4
estables	500	139	533	153	595	765	4
o	308	153	313	166	595	765	4
para	315	153	334	166	595	765	4
índices	336	153	366	166	595	765	4
de	369	153	378	166	595	765	4
mercado	381	153	417	166	595	765	4
agregados.	420	153	465	166	595	765	4
Si	322	166	330	180	595	765	4
asumimos	332	166	374	180	595	765	4
que	375	166	390	180	595	765	4
los	392	166	404	180	595	765	4
dividendos	406	166	450	180	595	765	4
que	452	166	467	180	595	765	4
paga	469	166	488	180	595	765	4
una	490	166	504	180	595	765	4
acción	506	166	533	180	595	765	4
son	308	180	322	194	595	765	4
(en	325	180	339	194	595	765	4
el	342	180	349	194	595	765	4
largo	352	180	373	194	595	765	4
plazo)	376	180	403	194	595	765	4
igual	406	180	427	194	595	765	4
a	430	180	434	194	595	765	4
sus	437	180	451	194	595	765	4
utilidades,	454	180	497	194	595	765	4
es	500	180	509	194	595	765	4
decir	512	180	533	194	595	765	4
D	308	193	315	207	595	765	4
=	319	193	325	206	595	765	4
U,	328	193	339	207	595	765	4
entonces	343	193	380	207	595	765	4
la	384	193	392	207	595	765	4
ecuación	396	193	434	207	595	765	4
(1)	438	193	450	207	595	765	4
se	454	193	463	207	595	765	4
puede	467	193	493	207	595	765	4
expresar	496	193	533	207	595	765	4
como:	308	207	334	221	595	765	4
P	356	226	362	240	595	765	4
t	362	231	365	241	595	765	4
U	353	244	361	259	595	765	4
t	361	250	363	260	595	765	4
=	370	234	376	247	595	765	4
(1	382	226	391	240	595	765	4
+	393	226	399	239	595	765	4
g)	402	226	411	240	595	765	4
i	379	244	383	259	595	765	4
+	385	244	391	258	595	765	4
ρ	394	244	399	259	595	765	4
−	402	244	408	258	595	765	4
g	411	244	416	259	595	765	4
(2)	521	235	533	249	595	765	4
De	308	275	320	289	595	765	4
esta	322	275	338	289	595	765	4
manera,	340	275	373	289	595	765	4
el	375	275	382	289	595	765	4
ratio	384	275	403	289	595	765	4
precio-utilidad	405	275	466	289	595	765	4
(PER)	467	275	493	289	595	765	4
de	495	275	505	289	595	765	4
“equi-	507	275	533	289	595	765	4
librio”	308	289	335	302	595	765	4
corresponde	337	289	388	302	595	765	4
al	390	289	398	302	595	765	4
valor	400	289	421	302	595	765	4
presente	424	289	458	302	595	765	4
de	461	289	470	302	595	765	4
los	473	289	485	302	595	765	4
dividendos	487	289	533	302	595	765	4
(esperados)	308	302	355	316	595	765	4
futuros.	357	302	389	316	595	765	4
Un	391	302	404	316	595	765	4
PER	406	302	425	316	595	765	4
demasiado	427	302	472	316	595	765	4
alto	474	302	489	316	595	765	4
respecto	491	302	526	316	595	765	4
a	528	302	533	316	595	765	4
sus	308	316	321	330	595	765	4
valores	323	316	352	330	595	765	4
“normales”	354	316	401	330	595	765	4
puede	403	316	428	330	595	765	4
estar	430	316	449	330	595	765	4
indicando	451	316	492	330	595	765	4
un	494	316	504	330	595	765	4
desvío	506	316	533	330	595	765	4
del	308	329	320	343	595	765	4
precio	323	329	349	343	595	765	4
de	352	329	362	343	595	765	4
la	364	329	372	343	595	765	4
acción	375	329	402	343	595	765	4
de	405	329	415	343	595	765	4
sus	417	329	431	343	595	765	4
fundamentos.	433	329	490	343	595	765	4
De	322	343	334	357	595	765	4
la	338	343	346	357	595	765	4
ecuación	349	343	388	357	595	765	4
(2)	391	343	404	357	595	765	4
resolvemos	408	343	457	357	595	765	4
para	460	343	479	357	595	765	4
la	483	343	490	357	595	765	4
prima	494	343	519	357	595	765	4
de	523	343	533	357	595	765	4
interés	308	357	336	370	595	765	4
implícita	338	357	376	370	595	765	4
de	378	357	388	370	595	765	4
la	391	357	398	370	595	765	4
acción	401	357	428	370	595	765	4
de	431	357	441	370	595	765	4
largo	443	357	465	370	595	765	4
plazo	467	357	490	370	595	765	4
ρ	493	357	499	369	595	765	4
como:	501	357	527	370	595	765	4
U	396	378	404	392	595	765	4
ρ	343	385	349	398	595	765	4
t	349	391	351	400	595	765	4
=	357	385	362	398	595	765	4
(1	368	385	376	399	595	765	4
+	379	385	385	398	595	765	4
g)	387	385	396	399	595	765	4
t	404	384	406	393	595	765	4
−	414	385	419	398	595	765	4
i	425	385	428	399	595	765	4
t	428	391	430	400	595	765	4
+	435	385	441	398	595	765	4
g	446	385	451	399	595	765	4
P	397	396	403	410	595	765	4
t	403	401	405	411	595	765	4
(3)	519	385	532	399	595	765	4
que	308	423	323	436	595	765	4
a	325	423	330	436	595	765	4
su	333	423	342	436	595	765	4
vez	345	423	359	436	595	765	4
se	362	423	371	436	595	765	4
puede	373	423	398	436	595	765	4
expresar	401	423	436	436	595	765	4
como	439	423	462	436	595	765	4
11	462	424	469	433	595	765	4
:	469	423	472	436	595	765	4
U	395	441	402	455	595	765	4
ρ	315	448	320	462	595	765	4
t	320	453	323	463	595	765	4
=	325	448	330	461	595	765	4
(1	333	448	342	462	595	765	4
+	344	448	350	461	595	765	4
h	353	448	358	462	595	765	4
t	358	453	360	463	595	765	4
)(1	360	448	372	462	595	765	4
+	375	448	381	461	595	765	4
p	383	448	389	461	595	765	4
t	389	453	391	463	595	765	4
)	391	448	395	462	595	765	4
t	402	446	404	456	595	765	4
-	407	448	413	461	595	765	4
i	415	448	418	462	595	765	4
t	418	453	420	463	595	765	4
+	423	448	429	461	595	765	4
h	431	448	436	462	595	765	4
t	436	453	439	463	595	765	4
+	441	448	447	461	595	765	4
p	450	448	455	461	595	765	4
t	455	453	457	463	595	765	4
+	460	448	466	461	595	765	4
h	468	448	474	462	595	765	4
t	474	453	476	463	595	765	4
p	477	448	483	461	595	765	4
t	483	453	485	463	595	765	4
P	395	460	401	474	595	765	4
t	401	465	403	475	595	765	4
donde:	308	487	336	501	595	765	4
(1	339	489	348	503	595	765	4
+	350	489	356	502	595	765	4
h	359	489	364	503	595	765	4
t	364	495	366	504	595	765	4
)	366	489	369	503	595	765	4
=	372	489	378	502	595	765	4
(4)	519	450	532	464	595	765	4
(1	380	479	389	493	595	765	4
+	392	479	397	492	595	765	4
g	400	479	405	493	595	765	4
t	405	485	407	494	595	765	4
)	407	479	411	493	595	765	4
(1	380	500	389	514	595	765	4
+	392	500	397	513	595	765	4
p	400	500	406	513	595	765	4
t	406	505	408	515	595	765	4
)	408	500	411	514	595	765	4
es	308	518	316	532	595	765	4
la	319	518	327	532	595	765	4
tasa	329	518	345	532	595	765	4
de	348	518	358	532	595	765	4
crecimiento	361	518	410	532	595	765	4
real	413	518	429	532	595	765	4
de	431	518	441	532	595	765	4
los	444	518	456	532	595	765	4
dividendos.	459	518	507	532	595	765	4
Para	322	532	340	546	595	765	4
estimar	343	532	374	546	595	765	4
la	376	532	383	546	595	765	4
prima	386	532	410	546	595	765	4
esperada	412	532	449	546	595	765	4
para	451	532	470	546	595	765	4
la	472	532	479	546	595	765	4
inversión	482	532	521	546	595	765	4
en	523	532	533	546	595	765	4
acciones,	308	545	346	559	595	765	4
Hayford	348	545	383	559	595	765	4
y	386	545	391	559	595	765	4
Malliaris	393	545	431	559	595	765	4
y	433	545	438	559	595	765	4
el	440	545	448	559	595	765	4
FMI	450	545	469	559	595	765	4
(2000)	471	545	499	559	595	765	4
asumen	501	545	533	559	595	765	4
que	308	559	323	573	595	765	4
h	326	559	331	573	595	765	4
t	331	564	333	574	595	765	4
se	339	559	348	573	595	765	4
puede	351	559	376	573	595	765	4
aproximar	379	559	422	573	595	765	4
en	425	559	435	573	595	765	4
el	438	559	445	573	595	765	4
largo	448	559	470	573	595	765	4
plazo	473	559	495	573	595	765	4
a	498	559	503	573	595	765	4
la	506	559	514	573	595	765	4
tasa	517	559	533	573	595	765	4
de	308	573	318	586	595	765	4
crecimiento	321	573	372	586	595	765	4
del	376	573	389	586	595	765	4
PBI	393	573	409	586	595	765	4
potencial	413	573	453	586	595	765	4
12	453	574	460	583	595	765	4
,	460	573	463	586	595	765	4
y	467	573	472	586	595	765	4
aproximan	476	573	521	586	595	765	4
la	525	573	533	586	595	765	4
tasa	308	586	324	600	595	765	4
nominal	326	586	360	600	595	765	4
i	363	586	365	600	595	765	4
t	365	591	367	601	595	765	4
como	370	586	393	600	595	765	4
la	395	586	403	600	595	765	4
tasa	405	586	421	600	595	765	4
del	423	586	436	600	595	765	4
bono	438	586	459	600	595	765	4
del	461	586	474	600	595	765	4
gobierno	476	586	514	600	595	765	4
a	516	586	520	600	595	765	4
10	522	586	533	600	595	765	4
años.	308	600	329	614	595	765	4
El	332	600	342	614	595	765	4
ratio	344	600	364	614	595	765	4
U	370	595	378	609	595	765	4
t	378	601	380	610	595	765	4
es	387	600	395	614	595	765	4
la	398	600	406	614	595	765	4
inversa	409	600	439	614	595	765	4
del	442	600	454	614	595	765	4
PER	457	600	476	614	595	765	4
del	479	600	492	614	595	765	4
S&P	495	600	515	614	595	765	4
500	517	600	533	614	595	765	4
P	371	608	377	622	595	765	4
t	377	614	379	623	595	765	4
(trailing)	308	619	346	633	595	765	4
13	346	620	353	630	595	765	4
,	353	619	356	633	595	765	4
y	359	619	364	633	595	765	4
p	367	618	373	632	595	765	4
t	373	624	375	634	595	765	4
es	378	619	387	633	595	765	4
la	389	619	397	633	595	765	4
tasa	399	619	416	633	595	765	4
de	418	619	428	633	595	765	4
inflación	431	619	468	633	595	765	4
.	468	618	471	633	595	765	4
11	308	642	314	651	595	765	4
12	308	665	314	674	595	765	4
13	308	677	314	685	595	765	4
Cfr.	319	641	335	653	595	765	4
Hayford	337	641	367	653	595	765	4
y	369	641	373	653	595	765	4
Malliaris,	375	641	410	653	595	765	4
p.	411	641	418	653	595	765	4
10,	420	641	431	653	595	765	4
así	433	641	443	653	595	765	4
como	444	641	464	653	595	765	4
el	466	641	473	653	595	765	4
informe	474	641	503	653	595	765	4
del	504	641	515	653	595	765	4
FMI	517	641	533	653	595	765	4
(2000),	319	653	345	665	595	765	4
Tabla	347	653	366	665	595	765	4
3.1,	369	653	382	665	595	765	4
nota	384	653	399	665	595	765	4
de	402	653	410	665	595	765	4
página	412	653	436	665	595	765	4
4,	438	653	445	665	595	765	4
p.	447	653	454	665	595	765	4
82.	456	653	467	665	595	765	4
FMI	319	664	335	676	595	765	4
(2000)	337	664	361	676	595	765	4
usa	363	664	375	676	595	765	4
la	377	664	383	676	595	765	4
tasa	385	664	399	676	595	765	4
de	401	664	410	676	595	765	4
crecimiento	412	664	454	676	595	765	4
del	456	664	467	676	595	765	4
PBI	469	664	483	676	595	765	4
histórico.	485	664	518	676	595	765	4
Calculado	319	676	355	688	595	765	4
sobre	357	676	377	688	595	765	4
la	379	676	385	688	595	765	4
base	388	676	403	688	595	765	4
de	406	676	414	688	595	765	4
las	416	676	426	688	595	765	4
utilidades	428	676	463	688	595	765	4
de	465	676	474	688	595	765	4
los	476	676	486	688	595	765	4
últimos	489	676	515	688	595	765	4
cua-	518	676	533	688	595	765	4
tro	319	687	329	699	595	765	4
trimestres.	331	687	368	699	595	765	4
J.	227	720	233	732	595	765	4
econ.	235	720	254	732	595	765	4
finance	257	720	283	732	595	765	4
adm.	285	720	303	732	595	765	4
sci.,	305	720	319	732	595	765	4
17(32),	322	720	348	732	595	765	4
2012	350	720	368	732	595	765	4
Pereda:	141	45	168	56	595	765	5
Consideraciones	170	44	231	56	595	765	5
para	233	44	250	56	595	765	5
calcular	252	44	282	56	595	765	5
el	284	44	291	56	595	765	5
Ratio	293	44	313	56	595	765	5
Precio	315	44	338	56	595	765	5
-	341	44	344	56	595	765	5
Utilidad	346	44	376	56	595	765	5
de	378	44	387	56	595	765	5
la	389	44	396	56	595	765	5
Bolsa	398	44	419	56	595	765	5
de	421	44	429	56	595	765	5
Valores	432	44	458	56	595	765	5
de	461	44	469	56	595	765	5
Lima	471	44	490	56	595	765	5
Vol.	62	45	77	57	595	765	5
17,	79	45	90	57	595	765	5
Nº	93	45	102	57	595	765	5
32	104	45	113	57	595	765	5
Para	77	85	95	98	595	765	5
calcular	98	85	131	98	595	765	5
la	133	85	141	98	595	765	5
prima	143	85	168	98	595	765	5
realizada	170	85	208	98	595	765	5
(histórica),	211	85	257	98	595	765	5
el	259	85	267	98	595	765	5
FMI	269	85	288	98	595	765	5
(2000)	62	98	90	112	595	765	5
usa	93	98	107	112	595	765	5
la	109	98	117	112	595	765	5
tasa	119	98	136	112	595	765	5
de	138	98	148	112	595	765	5
crecimiento	150	98	200	112	595	765	5
del	202	98	215	112	595	765	5
PBI	218	98	234	112	595	765	5
histórico.	237	98	276	112	595	765	5
El	278	98	288	112	595	765	5
crecimiento	62	111	112	125	595	765	5
del	114	111	127	125	595	765	5
PBI	129	111	145	125	595	765	5
potencial	147	111	186	125	595	765	5
se	188	111	196	125	595	765	5
usa	198	111	212	125	595	765	5
como	215	111	238	125	595	765	5
“proxy”	240	111	273	125	595	765	5
del	275	111	288	125	595	765	5
crecimiento	62	125	112	139	595	765	5
esperado	115	125	152	139	595	765	5
de	154	125	164	139	595	765	5
los	167	125	179	139	595	765	5
dividendos.	182	125	231	139	595	765	5
Tanto	77	138	100	152	595	765	5
Hayford	103	138	137	152	595	765	5
y	140	138	145	152	595	765	5
Malliaris	148	138	185	152	595	765	5
como	188	138	211	152	595	765	5
el	214	138	221	152	595	765	5
FMI	224	138	243	152	595	765	5
(2000)	245	138	273	152	595	765	5
se-	276	138	288	152	595	765	5
ñalan	62	152	85	165	595	765	5
que	88	152	103	165	595	765	5
los	106	152	118	165	595	765	5
altos	121	152	140	165	595	765	5
ratios	143	152	166	165	595	765	5
de	169	152	179	165	595	765	5
P/U	182	152	198	165	595	765	5
que	201	152	216	165	595	765	5
no	219	152	229	165	595	765	5
corresponden	232	152	288	165	595	765	5
a	62	165	67	179	595	765	5
una	70	165	85	179	595	765	5
retribución	87	165	133	179	595	765	5
esperada	135	165	172	179	595	765	5
adecuada	174	165	213	179	595	765	5
para	216	165	234	179	595	765	5
los	236	165	248	179	595	765	5
inversio-	251	165	288	179	595	765	5
nistas	62	178	86	192	595	765	5
(prima	88	178	116	192	595	765	5
por	118	178	132	192	595	765	5
riesgo	135	178	160	192	595	765	5
de	163	178	172	192	595	765	5
invertir	175	178	205	192	595	765	5
en	208	178	218	192	595	765	5
acciones)	220	178	259	192	595	765	5
es	262	178	270	192	595	765	5
una	273	178	288	192	595	765	5
señal	62	192	84	206	595	765	5
de	86	192	96	206	595	765	5
posible	98	192	128	206	595	765	5
sobrevaloración	130	192	196	206	595	765	5
de	198	192	208	206	595	765	5
las	210	192	221	206	595	765	5
acciones.	223	192	262	206	595	765	5
Por	264	192	278	206	595	765	5
el	280	192	288	206	595	765	5
contrario,	62	205	102	219	595	765	5
primas	104	205	133	219	595	765	5
por	135	205	149	219	595	765	5
riesgo	151	205	176	219	595	765	5
(equity	178	205	207	219	595	765	5
premia)	209	205	242	219	595	765	5
por	244	205	258	219	595	765	5
debajo	260	205	288	219	595	765	5
de	62	219	72	232	595	765	5
sus	74	219	88	232	595	765	5
niveles	90	219	119	232	595	765	5
“normales”	121	219	168	232	595	765	5
o	170	219	176	232	595	765	5
históricos	178	219	218	232	595	765	5
pueden	220	219	250	232	595	765	5
ser	252	219	264	232	595	765	5
señal	266	219	288	232	595	765	5
de	62	232	72	246	595	765	5
burbuja.	75	232	109	246	595	765	5
Si	77	245	85	259	595	765	5
se	88	245	96	259	595	765	5
analiza	99	245	128	259	595	765	5
el	131	245	138	259	595	765	5
Modelo	141	245	173	259	595	765	5
de	176	245	186	259	595	765	5
la	188	245	196	259	595	765	5
Fed	198	245	214	259	595	765	5
en	217	245	226	259	595	765	5
términos	229	245	265	259	595	765	5
de	268	245	278	259	595	765	5
la	280	245	288	259	595	765	5
ecuación	62	259	99	273	595	765	5
(2)	102	259	114	273	595	765	5
del	117	259	129	273	595	765	5
modelo	132	259	163	273	595	765	5
de	166	259	176	273	595	765	5
Gordon,	178	259	213	273	595	765	5
este	215	259	232	273	595	765	5
modelo	234	259	265	273	595	765	5
sería	268	259	288	273	595	765	5
el	62	272	70	286	595	765	5
resultado	72	272	110	286	595	765	5
de	113	272	123	286	595	765	5
suponer	125	272	158	286	595	765	5
que	161	272	176	286	595	765	5
tanto	178	272	199	286	595	765	5
el	202	272	209	286	595	765	5
crecimiento	212	272	261	286	595	765	5
de	263	272	273	286	595	765	5
los	276	272	288	286	595	765	5
dividendos	62	286	108	299	595	765	5
(g)	110	286	122	299	595	765	5
como	124	286	147	299	595	765	5
la	149	286	156	299	595	765	5
prima	158	286	182	299	595	765	5
por	184	286	198	299	595	765	5
riesgo	200	286	225	299	595	765	5
(	227	286	231	299	595	765	5
ρ	231	285	237	299	595	765	5
)	237	286	240	299	595	765	5
son	242	286	256	299	595	765	5
iguales	258	286	288	299	595	765	5
a	62	299	67	313	595	765	5
cero.	69	299	90	313	595	765	5
En	92	299	103	313	595	765	5
ese	105	299	119	313	595	765	5
caso,	121	299	142	313	595	765	5
la	144	299	152	313	595	765	5
ecuación	154	299	191	313	595	765	5
(2)	193	299	205	313	595	765	5
se	207	299	216	313	595	765	5
interpreta	218	299	258	313	595	765	5
de	260	299	270	313	595	765	5
esta	272	299	288	313	595	765	5
manera:	62	313	96	326	595	765	5
p	105	331	111	345	595	765	5
t	111	336	113	346	595	765	5
δ	132	330	138	344	595	765	5
(1	140	331	149	345	595	765	5
+	152	331	157	344	595	765	5
g)	160	331	169	345	595	765	5
=	121	338	127	351	595	765	5
Modelo	177	339	209	353	595	765	5
de	212	339	222	353	595	765	5
Gordon	224	339	257	353	595	765	5
i	133	345	136	359	595	765	5
+	138	345	144	358	595	765	5
ρ	147	345	152	359	595	765	5
-	154	345	160	358	595	765	5
g	163	345	168	359	595	765	5
U	105	345	112	359	595	765	5
t	112	351	115	360	595	765	5
se	62	373	71	386	595	765	5
convierte	74	373	113	386	595	765	5
en:	115	373	128	386	595	765	5
U	131	366	138	380	595	765	5
t	138	372	140	382	595	765	5
P	130	383	136	397	595	765	5
t	136	388	138	398	595	765	5
=	146	375	152	388	595	765	5
i	154	374	157	388	595	765	5
Modelo	173	376	206	389	595	765	5
de	209	376	218	389	595	765	5
la	221	376	229	389	595	765	5
Fed	231	376	247	389	595	765	5
(5)	275	339	287	353	595	765	5
(6)	276	376	288	389	595	765	5
El	77	408	86	422	595	765	5
supuesto	88	408	125	422	595	765	5
del	127	408	140	422	595	765	5
Modelo	142	408	174	422	595	765	5
de	177	408	187	422	595	765	5
la	189	408	197	422	595	765	5
Fed	199	408	215	422	595	765	5
de	217	408	227	422	595	765	5
una	230	408	245	422	595	765	5
prima	247	408	271	422	595	765	5
por	274	408	288	422	595	765	5
riesgo	62	421	88	435	595	765	5
igual	90	421	111	435	595	765	5
a	114	421	118	435	595	765	5
cero	121	421	139	435	595	765	5
no	141	421	152	435	595	765	5
es	155	421	163	435	595	765	5
muy	166	421	184	435	595	765	5
razonable,	187	421	230	435	595	765	5
considerando	233	421	288	435	595	765	5
las	62	435	74	448	595	765	5
diferencias	77	435	122	448	595	765	5
en	125	435	134	448	595	765	5
el	137	435	145	448	595	765	5
riesgo	147	435	173	448	595	765	5
de	175	435	185	448	595	765	5
las	188	435	199	448	595	765	5
acciones	202	435	238	448	595	765	5
y	240	435	246	448	595	765	5
los	248	435	260	448	595	765	5
bonos	263	435	288	448	595	765	5
del	62	448	75	462	595	765	5
Tesoro.	78	448	109	462	595	765	5
En	113	448	124	462	595	765	5
cambio,	128	448	161	462	595	765	5
es	165	448	173	462	595	765	5
razonable	177	448	218	462	595	765	5
suponer	221	448	254	462	595	765	5
que	258	448	273	462	595	765	5
las	276	448	288	462	595	765	5
acciones	62	461	98	475	595	765	5
en	101	461	111	475	595	765	5
el	114	461	121	475	595	765	5
largo	124	461	145	475	595	765	5
plazo	148	461	170	475	595	765	5
deben	173	461	198	475	595	765	5
tener	201	461	222	475	595	765	5
un	224	461	235	475	595	765	5
rendimiento	238	461	288	475	595	765	5
superior	62	475	96	488	595	765	5
a	99	475	104	488	595	765	5
los	107	475	119	488	595	765	5
bonos	122	475	147	488	595	765	5
del	150	475	163	488	595	765	5
Tesoro	166	475	194	488	595	765	5
(una	197	475	215	488	595	765	5
prima	218	475	242	488	595	765	5
por	246	475	259	488	595	765	5
riesgo	262	475	288	488	595	765	5
positiva)	62	488	98	502	595	765	5
que	100	488	115	502	595	765	5
compense	117	488	158	502	595	765	5
la	160	488	168	502	595	765	5
mayor	170	488	196	502	595	765	5
volatilidad	198	488	242	502	595	765	5
(riesgo)	244	488	276	502	595	765	5
de	278	488	288	502	595	765	5
sus	62	501	76	515	595	765	5
rendimientos.	78	501	135	515	595	765	5
Sin	77	514	91	528	595	765	5
embargo,	95	514	135	528	595	765	5
se	139	514	148	528	595	765	5
debe	151	514	172	528	595	765	5
considerar	176	514	221	528	595	765	5
además	225	514	257	528	595	765	5
que	261	514	276	528	595	765	5
la	280	514	288	528	595	765	5
evolución	62	528	103	542	595	765	5
de	105	528	115	542	595	765	5
la	117	528	124	542	595	765	5
prima	126	528	151	542	595	765	5
para	153	528	170	542	595	765	5
la	172	528	180	542	595	765	5
inversión	182	528	220	542	595	765	5
en	222	528	232	542	595	765	5
acciones	234	528	270	542	595	765	5
está	272	528	288	542	595	765	5
sujeta	62	541	86	555	595	765	5
a	88	541	93	555	595	765	5
diversos	95	541	129	555	595	765	5
factores	131	541	164	555	595	765	5
adicionales	166	541	212	555	595	765	5
como	214	541	237	555	595	765	5
por	239	541	253	555	595	765	5
ejemplo	254	541	288	555	595	765	5
oportunidades	62	554	121	568	595	765	5
de	123	554	133	568	595	765	5
diversificación	135	554	195	568	595	765	5
de	197	554	207	568	595	765	5
cartera,	209	554	240	568	595	765	5
cambios	241	554	276	568	595	765	5
en	278	554	288	568	595	765	5
productividad	62	568	119	581	595	765	5
de	121	568	131	581	595	765	5
la	133	568	140	581	595	765	5
economía,	142	568	185	581	595	765	5
modificaciones	187	568	249	581	595	765	5
en	251	568	261	581	595	765	5
riesgo	263	568	288	581	595	765	5
de	62	581	72	595	595	765	5
los	75	581	87	595	595	765	5
instrumentos,	90	581	146	595	595	765	5
costos	149	581	175	595	595	765	5
de	178	581	188	595	595	765	5
transacción,	191	581	240	595	595	765	5
impuestos,	243	581	288	595	595	765	5
entre	62	594	83	608	595	765	5
otros.	84	594	107	608	595	765	5
En	109	594	120	608	595	765	5
ese	122	594	135	608	595	765	5
contexto,	137	594	174	608	595	765	5
el	176	594	183	608	595	765	5
crecimiento	185	594	232	608	595	765	5
experimenta-	234	594	288	608	595	765	5
do	62	608	73	621	595	765	5
de	75	608	84	621	595	765	5
los	86	608	98	621	595	765	5
mercados	100	608	139	621	595	765	5
bursátiles	141	608	180	621	595	765	5
emergentes	182	608	228	621	595	765	5
está	230	608	246	621	595	765	5
explicado	248	608	288	621	595	765	5
en	62	621	72	635	595	765	5
parte	75	621	96	635	595	765	5
por	98	621	112	635	595	765	5
ganancias	115	621	155	635	595	765	5
en	158	621	168	635	595	765	5
productividad,	171	621	231	635	595	765	5
menor	233	621	260	635	595	765	5
riesgo	262	621	288	635	595	765	5
y	62	634	68	648	595	765	5
menores	70	634	105	648	595	765	5
costos	108	634	134	648	595	765	5
de	136	634	146	648	595	765	5
transacción.	148	634	198	648	595	765	5
Jagannathan,	77	648	129	661	595	765	5
McGrattan	131	648	175	661	595	765	5
y	177	648	182	661	595	765	5
Scherbina	184	648	225	661	595	765	5
(2000)	226	648	254	661	595	765	5
encuen-	255	648	288	661	595	765	5
tra	62	661	73	675	595	765	5
una	77	661	92	675	595	765	5
caída	95	661	117	675	595	765	5
significativa	120	661	172	675	595	765	5
de	175	661	185	675	595	765	5
la	188	661	195	675	595	765	5
prima	198	661	223	675	595	765	5
pagada	226	661	256	675	595	765	5
por	259	661	273	675	595	765	5
las	276	661	288	675	595	765	5
acciones	62	674	98	688	595	765	5
en	100	674	110	688	595	765	5
Estados	112	674	144	688	595	765	5
Unidos	146	674	176	688	595	765	5
desde	178	674	202	688	595	765	5
7%	204	674	218	688	595	765	5
entre	220	674	241	688	595	765	5
1926-1970	243	674	288	688	595	765	5
a	62	687	67	701	595	765	5
un	69	687	79	701	595	765	5
nivel	81	687	102	701	595	765	5
cercano	104	687	136	701	595	765	5
a	138	687	143	701	595	765	5
cero	145	687	162	701	595	765	5
entre	164	687	185	701	595	765	5
1982	187	687	208	701	595	765	5
y	210	687	215	701	595	765	5
1999;	217	687	240	701	595	765	5
esto	242	687	259	701	595	765	5
último	261	687	288	701	595	765	5
45	523	43	533	56	595	765	5
daría	308	85	328	98	595	765	5
una	331	85	346	98	595	765	5
base	349	85	368	98	595	765	5
empírica	371	85	407	98	595	765	5
al	410	85	418	98	595	765	5
modelo	421	85	452	98	595	765	5
de	455	85	465	98	595	765	5
la	468	85	475	98	595	765	5
Fed	478	85	494	98	595	765	5
en	497	85	507	98	595	765	5
dicho	510	85	533	98	595	765	5
periodo.	308	98	342	112	595	765	5
Sin	346	98	360	112	595	765	5
embargo,	363	98	402	112	595	765	5
De	406	98	418	112	595	765	5
Long	421	98	443	112	595	765	5
y	447	98	452	112	595	765	5
Konstantin	456	98	502	112	595	765	5
(2008)	505	98	533	112	595	765	5
señalan	308	112	339	126	595	765	5
que	341	112	356	126	595	765	5
la	358	112	366	126	595	765	5
prima	368	112	393	126	595	765	5
para	395	112	413	126	595	765	5
la	415	112	423	126	595	765	5
inversión	425	112	464	126	595	765	5
en	466	112	476	126	595	765	5
acciones	478	112	514	126	595	765	5
per-	516	112	533	126	595	765	5
siste	308	125	326	139	595	765	5
y	328	125	333	139	595	765	5
se	335	125	344	139	595	765	5
espera	346	125	372	139	595	765	5
sea	374	125	388	139	595	765	5
positiva	390	125	423	139	595	765	5
para	425	125	442	139	595	765	5
el	444	125	452	139	595	765	5
futuro;	454	125	482	139	595	765	5
dicha	484	125	507	139	595	765	5
prima	509	125	533	139	595	765	5
se	308	139	316	153	595	765	5
daría,	318	139	342	153	595	765	5
no	343	139	354	153	595	765	5
obstante,	356	139	393	153	595	765	5
el	395	139	403	153	595	765	5
menor	404	139	431	153	595	765	5
riesgo	433	139	458	153	595	765	5
de	460	139	470	153	595	765	5
las	472	139	484	153	595	765	5
inversiones	486	139	533	153	595	765	5
en	308	153	317	166	595	765	5
acciones	320	153	356	166	595	765	5
por	358	153	372	166	595	765	5
la	374	153	382	166	595	765	5
mayor	385	153	411	166	595	765	5
diversificación.	414	153	477	166	595	765	5
Shen	322	166	343	180	595	765	5
(2000)	346	166	373	180	595	765	5
y	376	166	382	180	595	765	5
FMI	385	166	403	180	595	765	5
(2000),	406	166	437	180	595	765	5
antes	440	166	461	180	595	765	5
de	464	166	474	180	595	765	5
la	477	166	484	180	595	765	5
caída	487	166	509	180	595	765	5
de	512	166	522	180	595	765	5
la	525	166	533	180	595	765	5
bolsa	308	180	329	194	595	765	5
de	332	180	342	194	595	765	5
Estados	345	180	377	194	595	765	5
Unidos	380	180	410	194	595	765	5
en	413	180	422	194	595	765	5
el	425	180	433	194	595	765	5
2001,	436	180	459	194	595	765	5
encuentran	462	180	507	194	595	765	5
ratios	510	180	533	194	595	765	5
de	308	193	317	207	595	765	5
PER	321	193	340	207	595	765	5
para	343	193	361	207	595	765	5
Estados	365	193	397	207	595	765	5
Unidos	401	193	431	207	595	765	5
bastante	434	193	469	207	595	765	5
por	472	193	486	207	595	765	5
encima	489	193	520	207	595	765	5
de	523	193	533	207	595	765	5
sus	308	207	321	221	595	765	5
valores	323	207	352	221	595	765	5
históricos.	354	207	397	221	595	765	5
Asimismo,	398	207	443	221	595	765	5
FMI	445	207	463	221	595	765	5
(2000)	465	207	493	221	595	765	5
encontró,	495	207	533	221	595	765	5
antes	308	221	329	234	595	765	5
de	331	221	341	234	595	765	5
la	343	221	351	234	595	765	5
caída	353	221	375	234	595	765	5
bursátil	378	221	409	234	595	765	5
del	411	221	424	234	595	765	5
año	426	221	441	234	595	765	5
2000,	444	221	467	234	595	765	5
valores	469	221	499	234	595	765	5
de	502	221	511	234	595	765	5
PER	514	221	533	234	595	765	5
del	308	234	320	248	595	765	5
S&P	323	234	343	248	595	765	5
500	346	234	361	248	595	765	5
por	364	234	378	248	595	765	5
encima	381	234	411	248	595	765	5
de	414	234	424	248	595	765	5
sus	427	234	440	248	595	765	5
valores	443	234	473	248	595	765	5
históricos	476	234	516	248	595	765	5
(un	519	234	533	248	595	765	5
promedio	308	248	347	262	595	765	5
de	350	248	360	262	595	765	5
29.5	363	248	381	262	595	765	5
para	383	248	401	262	595	765	5
1999	404	248	425	262	595	765	5
frente	428	248	452	262	595	765	5
a	454	248	459	262	595	765	5
un	462	248	472	262	595	765	5
promedio	475	248	515	262	595	765	5
his-	517	248	533	262	595	765	5
tórico	308	261	332	275	595	765	5
de	334	261	344	275	595	765	5
15.6	347	261	365	275	595	765	5
para	367	261	385	275	595	765	5
1980-1999)	388	261	436	275	595	765	5
y	439	261	444	275	595	765	5
una	447	261	462	275	595	765	5
prima	464	261	489	275	595	765	5
por	491	261	505	275	595	765	5
riesgo	508	261	533	275	595	765	5
implícita	308	275	345	289	595	765	5
de	348	275	358	289	595	765	5
acciones	362	275	398	289	595	765	5
para	401	275	420	289	595	765	5
1999	423	275	444	289	595	765	5
de	448	275	457	289	595	765	5
1.0%	461	275	483	289	595	765	5
frente	486	275	511	289	595	765	5
a	514	275	519	289	595	765	5
un	522	275	533	289	595	765	5
valor	308	289	329	302	595	765	5
histórico	331	289	368	302	595	765	5
de	370	289	380	302	595	765	5
2.8%	382	289	404	302	595	765	5
14	404	290	411	299	595	765	5
.	411	289	414	302	595	765	5
CÁLCULO	308	328	365	343	595	765	5
DEL	368	328	392	343	595	765	5
PER	394	328	417	343	595	765	5
Y	419	328	428	343	595	765	5
DE	430	328	446	343	595	765	5
LA	449	328	465	343	595	765	5
PRIMA	467	328	506	343	595	765	5
POR	308	342	332	357	595	765	5
RIESGO	335	342	379	357	595	765	5
DE	382	342	398	357	595	765	5
MERCADO	401	342	462	357	595	765	5
PARA	465	342	496	357	595	765	5
LA	498	342	514	357	595	765	5
INVERSIÓN	308	355	373	371	595	765	5
EN	376	355	392	371	595	765	5
ACCIONES	394	355	455	371	595	765	5
EN	457	355	473	371	595	765	5
EL	476	355	492	371	595	765	5
PERÚ	494	355	525	371	595	765	5
Bloomberg,	308	385	355	398	595	765	5
en	356	385	366	398	595	765	5
su	368	385	377	398	595	765	5
página	378	385	405	398	595	765	5
(WPE),	406	385	437	398	595	765	5
reporta	438	385	466	398	595	765	5
estadísticas	468	385	513	398	595	765	5
de	514	385	524	398	595	765	5
la	526	385	533	398	595	765	5
evolución	308	398	347	412	595	765	5
de	349	398	359	412	595	765	5
los	360	398	372	412	595	765	5
principales	374	398	418	412	595	765	5
índices	419	398	448	412	595	765	5
bursátiles	449	398	488	412	595	765	5
mundiales,	489	398	533	412	595	765	5
así	308	412	319	426	595	765	5
como	321	412	344	426	595	765	5
de	346	412	356	426	595	765	5
sus	358	412	371	426	595	765	5
ratios	373	412	396	426	595	765	5
precio	398	412	424	426	595	765	5
/utilidad	426	412	461	426	595	765	5
(PER)	463	412	489	426	595	765	5
agregados	491	412	533	426	595	765	5
que	308	425	323	439	595	765	5
por	324	425	338	439	595	765	5
lo	340	425	348	439	595	765	5
general	350	425	380	439	595	765	5
son	382	425	397	439	595	765	5
reportados	398	425	442	439	595	765	5
por	444	425	457	439	595	765	5
las	459	425	471	439	595	765	5
propias	473	425	503	439	595	765	5
bolsas.	505	425	533	439	595	765	5
En	308	439	319	453	595	765	5
el	323	439	330	453	595	765	5
caso	334	439	352	453	595	765	5
del	356	439	369	453	595	765	5
Perú,	372	439	394	453	595	765	5
Bloomberg	398	439	445	453	595	765	5
solo	448	439	466	453	595	765	5
reporta	469	439	499	453	595	765	5
el	502	439	510	453	595	765	5
PER	514	439	533	453	595	765	5
de	308	453	317	466	595	765	5
acciones	320	453	356	466	595	765	5
individuales	359	453	409	466	595	765	5
dado	412	453	432	466	595	765	5
que	435	453	450	466	595	765	5
la	453	453	460	466	595	765	5
Bolsa	463	453	487	466	595	765	5
de	489	453	499	466	595	765	5
Valores	502	453	533	466	595	765	5
de	308	466	317	480	595	765	5
Lima	321	466	343	480	595	765	5
no	346	466	357	480	595	765	5
publica	360	466	391	480	595	765	5
el	395	466	402	480	595	765	5
PER	406	466	425	480	595	765	5
agregado	428	466	467	480	595	765	5
de	470	466	480	480	595	765	5
mercado	483	466	519	480	595	765	5
de	523	466	533	480	595	765	5
ninguno	308	480	342	494	595	765	5
de	344	480	353	494	595	765	5
sus	355	480	369	494	595	765	5
índices	371	480	400	494	595	765	5
15	400	481	407	491	595	765	5
,	407	480	410	494	595	765	5
a	412	480	417	494	595	765	5
diferencia	419	480	460	494	595	765	5
de	462	480	472	494	595	765	5
las	474	480	485	494	595	765	5
principales	488	480	533	494	595	765	5
plazas	308	493	333	507	595	765	5
bursátiles	335	493	373	507	595	765	5
como	375	493	397	507	595	765	5
el	399	493	406	507	595	765	5
Dow	408	493	428	507	595	765	5
Jones,	430	493	455	507	595	765	5
Standard	457	493	493	507	595	765	5
&	494	493	502	507	595	765	5
Poor's,	504	493	533	507	595	765	5
Nasdaq,	308	507	341	521	595	765	5
entre	344	507	365	521	595	765	5
otros	367	507	388	521	595	765	5
16	388	508	395	518	595	765	5
,	395	507	398	521	595	765	5
que	400	507	415	521	595	765	5
sí	418	507	425	521	595	765	5
lo	427	507	435	521	595	765	5
hacen.	438	507	464	521	595	765	5
14	308	533	314	541	595	765	5
15	308	577	314	585	595	765	5
16	308	676	314	684	595	765	5
FMI	322	532	338	544	595	765	5
(2000),	340	532	367	544	595	765	5
Tabla	369	532	389	544	595	765	5
3.1.	391	532	405	544	595	765	5
Para	407	532	423	544	595	765	5
el	426	532	432	544	595	765	5
periodo	435	532	462	544	595	765	5
1950-1999,	465	532	506	544	595	765	5
el	509	532	515	544	595	765	5
pro-	518	532	533	544	595	765	5
medio	322	543	344	555	595	765	5
del	347	543	358	555	595	765	5
PER	361	543	377	555	595	765	5
para	380	543	395	555	595	765	5
S&P	398	543	415	555	595	765	5
500	417	543	431	555	595	765	5
fue	433	543	445	555	595	765	5
15.	448	543	459	555	595	765	5
Asimismo,	461	543	500	555	595	765	5
Hayford	503	543	533	555	595	765	5
y	322	554	326	566	595	765	5
Malliaris	329	554	362	566	595	765	5
reportan	365	554	395	566	595	765	5
un	398	554	407	566	595	765	5
promedio	410	554	444	566	595	765	5
histórico	447	554	479	566	595	765	5
de	482	554	490	566	595	765	5
8%	493	554	505	566	595	765	5
para	508	554	523	566	595	765	5
la	526	554	533	566	595	765	5
prima	322	565	343	577	595	765	5
implícita	345	565	377	577	595	765	5
en	379	565	388	577	595	765	5
el	390	565	396	577	595	765	5
periodo	399	565	426	577	595	765	5
1960-1993.	428	565	470	577	595	765	5
Las	322	576	335	588	595	765	5
acciones	339	576	370	588	595	765	5
listadas	373	576	400	588	595	765	5
en	404	576	413	588	595	765	5
la	416	576	423	588	595	765	5
BVL	427	576	445	588	595	765	5
ascienden	448	576	484	588	595	765	5
aproximada-	487	576	533	588	595	765	5
mente	322	587	344	599	595	765	5
a	347	587	351	599	595	765	5
200.	355	587	371	599	595	765	5
El	375	587	383	599	595	765	5
número	386	587	414	599	595	765	5
de	418	587	426	599	595	765	5
acciones	430	587	461	599	595	765	5
que	464	587	477	599	595	765	5
componen	481	587	519	599	595	765	5
los	522	587	533	599	595	765	5
índices	322	598	347	610	595	765	5
son	350	598	362	610	595	765	5
variables	365	598	397	610	595	765	5
en	400	598	408	610	595	765	5
el	411	598	417	610	595	765	5
tiempo,	420	598	447	610	595	765	5
siendo	450	598	473	610	595	765	5
en	476	598	484	610	595	765	5
la	487	598	493	610	595	765	5
actualidad	496	598	533	610	595	765	5
el	322	609	328	621	595	765	5
número	331	609	358	621	595	765	5
de	360	609	369	621	595	765	5
acciones	371	609	402	621	595	765	5
del	404	609	415	621	595	765	5
índice	418	609	440	621	595	765	5
General	442	609	471	621	595	765	5
(IGBVL)	473	609	506	621	595	765	5
igual	509	609	527	621	595	765	5
a	529	609	533	621	595	765	5
32,	322	620	333	632	595	765	5
del	335	620	346	632	595	765	5
Índice	348	620	371	632	595	765	5
Selectivo	373	620	407	632	595	765	5
(ISBVL)	409	620	441	632	595	765	5
de	443	620	451	632	595	765	5
15,	454	620	465	632	595	765	5
y	467	620	472	632	595	765	5
del	474	620	485	632	595	765	5
INCA	487	620	509	632	595	765	5
de	511	620	519	632	595	765	5
20;	521	620	533	632	595	765	5
la	322	631	328	643	595	765	5
composición	331	631	377	643	595	765	5
mayoritaria	379	631	421	643	595	765	5
corresponde	423	631	467	643	595	765	5
a	470	631	474	643	595	765	5
empresas	476	631	509	643	595	765	5
mine-	512	631	533	643	595	765	5
ras.	322	642	334	654	595	765	5
Cada	337	642	356	654	595	765	5
semestre	359	642	390	654	595	765	5
(el	393	642	402	654	595	765	5
primer	405	642	429	654	595	765	5
día	432	642	443	654	595	765	5
útil	446	642	458	654	595	765	5
de	460	642	469	654	595	765	5
enero	472	642	492	654	595	765	5
y	495	642	499	654	595	765	5
julio),	502	642	524	654	595	765	5
la	526	642	533	654	595	765	5
BVL	322	653	340	665	595	765	5
publica	342	653	368	665	595	765	5
las	370	653	380	665	595	765	5
ponderaciones	383	653	435	665	595	765	5
vigentes	437	653	467	665	595	765	5
de	469	653	477	665	595	765	5
los	480	653	490	665	595	765	5
respectivos	492	653	533	665	595	765	5
índices,	322	664	349	676	595	765	5
que	352	664	365	676	595	765	5
están	367	664	385	676	595	765	5
basadas	388	664	416	676	595	765	5
en	418	664	426	676	595	765	5
los	429	664	439	676	595	765	5
montos	441	664	468	676	595	765	5
negociados.	470	664	513	676	595	765	5
Hasta	322	675	342	687	595	765	5
el	345	675	352	687	595	765	5
2006	355	675	373	687	595	765	5
Bloomberg	376	675	417	687	595	765	5
publicó	420	675	447	687	595	765	5
en	450	675	458	687	595	765	5
su	461	675	469	687	595	765	5
página	473	675	497	687	595	765	5
una	500	675	513	687	595	765	5
serie	516	675	533	687	595	765	5
de	322	686	330	698	595	765	5
PER	334	686	351	698	595	765	5
para	354	686	370	698	595	765	5
el	374	686	380	698	595	765	5
IGBVL,	384	686	414	698	595	765	5
la	418	686	424	698	595	765	5
que	428	686	441	698	595	765	5
empezaba	445	686	481	698	595	765	5
en	485	686	493	698	595	765	5
agosto	497	686	521	698	595	765	5
de	524	686	533	698	595	765	5
J.	227	720	233	732	595	765	5
econ.	235	720	254	732	595	765	5
finance	257	720	283	732	595	765	5
adm.	285	720	303	732	595	765	5
sci.,	305	720	319	732	595	765	5
17(32),	322	720	348	732	595	765	5
2012	350	720	368	732	595	765	5
46	62	44	72	57	595	765	6
Journal	196	45	222	57	595	765	6
of	224	45	232	57	595	765	6
Economics,	234	45	276	57	595	765	6
Finance	279	45	307	57	595	765	6
and	309	45	322	57	595	765	6
Administrative	324	45	378	57	595	765	6
Science	380	45	408	57	595	765	6
Con	77	85	94	98	595	765	6
el	96	85	103	98	595	765	6
fin	105	85	116	98	595	765	6
de	118	85	128	98	595	765	6
llenar	130	85	154	98	595	765	6
el	156	85	164	98	595	765	6
vacío	166	85	188	98	595	765	6
existente,	190	85	230	98	595	765	6
en	232	85	241	98	595	765	6
el	243	85	251	98	595	765	6
presente	253	85	288	98	595	765	6
trabajo	62	98	92	112	595	765	6
se	95	98	104	112	595	765	6
estima	107	98	135	112	595	765	6
una	138	98	153	112	595	765	6
serie	157	98	177	112	595	765	6
mensual	180	98	215	112	595	765	6
del	219	98	232	112	595	765	6
ratio	235	98	254	112	595	765	6
precio-	258	98	288	112	595	765	6
utilidad	62	112	94	126	595	765	6
(PER)	95	112	121	126	595	765	6
del	123	112	136	126	595	765	6
Índice	137	112	163	126	595	765	6
General	165	112	197	126	595	765	6
de	199	112	209	126	595	765	6
la	211	112	218	126	595	765	6
Bolsa	220	112	244	126	595	765	6
de	245	112	255	126	595	765	6
Valores	257	112	288	126	595	765	6
de	62	125	72	139	595	765	6
Lima	75	125	97	139	595	765	6
(IGBVL)	99	125	138	139	595	765	6
para	141	125	159	139	595	765	6
el	161	125	169	139	595	765	6
período	171	125	204	139	595	765	6
enero	206	125	229	139	595	765	6
1995-octubre	232	125	288	139	595	765	6
2011.	62	139	85	153	595	765	6
El	87	139	96	153	595	765	6
ratio	98	139	117	153	595	765	6
se	119	139	127	153	595	765	6
obtiene	129	139	159	153	595	765	6
de	161	139	171	153	595	765	6
dividir	173	139	200	153	595	765	6
la	202	139	209	153	595	765	6
capitalización	211	139	268	153	595	765	6
total	270	139	288	153	595	765	6
de	62	153	72	166	595	765	6
las	74	153	86	166	595	765	6
empresas	88	153	126	166	595	765	6
que	128	153	143	166	595	765	6
componen	145	153	189	166	595	765	6
el	191	153	198	166	595	765	6
IGBVL	200	153	232	166	595	765	6
entre	233	153	254	166	595	765	6
la	256	153	264	166	595	765	6
suma	266	153	288	166	595	765	6
de	62	166	72	180	595	765	6
las	75	166	87	180	595	765	6
utilidades	90	166	131	180	595	765	6
netas	133	166	155	180	595	765	6
obtenidas	158	166	198	180	595	765	6
por	201	166	215	180	595	765	6
cada	218	166	237	180	595	765	6
acción	240	166	268	180	595	765	6
17	268	167	275	177	595	765	6
de	278	166	288	180	595	765	6
dicho	62	180	86	194	595	765	6
índice.	88	180	117	194	595	765	6
Así,	119	180	136	194	595	765	6
PER	77	209	96	223	595	765	6
IGBVL	98	209	128	223	595	765	6
=	131	209	136	222	595	765	6
Capitalización	142	200	203	214	595	765	6
bursátil	206	200	239	214	595	765	6
Utilidades	147	220	191	234	595	765	6
totales	194	220	222	234	595	765	6
(7)	273	207	285	221	595	765	6
donde:	62	249	91	262	595	765	6
P	93	248	100	262	595	765	6
i	100	254	102	264	595	765	6
y	104	249	109	262	595	765	6
N	112	248	119	262	595	765	6
i	119	254	121	264	595	765	6
corresponden	123	249	179	262	595	765	6
a	182	249	186	262	595	765	6
los	189	249	201	262	595	765	6
precios	203	249	234	262	595	765	6
y	236	249	241	262	595	765	6
número	243	249	276	262	595	765	6
de	278	249	288	262	595	765	6
acciones	62	262	99	276	595	765	6
de	102	262	112	276	595	765	6
fin	115	262	126	276	595	765	6
de	130	262	140	276	595	765	6
período,	143	262	178	276	595	765	6
respectivamente,	181	262	252	276	595	765	6
de	255	262	265	276	595	765	6
cada	268	262	288	276	595	765	6
acción	62	276	90	290	595	765	6
incluida	92	276	126	290	595	765	6
en	129	276	139	290	595	765	6
el	141	276	149	290	595	765	6
IGBVL.	152	276	186	290	595	765	6
U	62	289	70	303	595	765	6
i	70	295	72	304	595	765	6
corresponde	76	289	128	303	595	765	6
a	130	289	134	303	595	765	6
las	136	289	148	303	595	765	6
ganancias	150	289	192	303	595	765	6
o	194	289	199	303	595	765	6
utilidades	201	289	242	303	595	765	6
por	244	289	258	303	595	765	6
acción	260	289	288	303	595	765	6
reportadas	62	303	106	317	595	765	6
por	108	303	122	317	595	765	6
la	124	303	131	317	595	765	6
empresa	133	303	168	317	595	765	6
en	170	303	180	317	595	765	6
sus	182	303	195	317	595	765	6
estados	197	303	228	317	595	765	6
financieros	230	303	276	317	595	765	6
de	278	303	288	317	595	765	6
los	62	317	75	330	595	765	6
últimos	77	317	109	330	595	765	6
12	111	317	122	330	595	765	6
meses	124	317	150	330	595	765	6
(trailing).	153	317	194	330	595	765	6
W	62	330	71	344	595	765	6
i	70	335	72	345	595	765	6
es	75	330	84	344	595	765	6
la	86	330	93	344	595	765	6
utilidad	95	330	126	344	595	765	6
de	128	330	138	344	595	765	6
la	140	330	147	344	595	765	6
acción	149	330	176	344	595	765	6
i	178	330	180	344	595	765	6
sobre	182	330	205	344	595	765	6
las	206	330	218	344	595	765	6
utilidades	220	330	259	344	595	765	6
totales	261	330	288	344	595	765	6
de	62	344	72	358	595	765	6
las	75	344	87	358	595	765	6
acciones	89	344	125	358	595	765	6
del	128	344	141	358	595	765	6
IGBVL.	143	344	178	358	595	765	6
El	77	371	86	385	595	765	6
método	88	371	119	385	595	765	6
de	121	371	131	385	595	765	6
cálculo	133	371	163	385	595	765	6
propuesto	164	371	205	385	595	765	6
equivale	207	371	242	385	595	765	6
a	244	371	249	385	595	765	6
ponderar	251	371	288	385	595	765	6
el	62	385	70	398	595	765	6
PER	73	385	92	398	595	765	6
individual	95	385	137	398	595	765	6
de	140	385	150	398	595	765	6
cada	152	385	172	398	595	765	6
acción	174	385	202	398	595	765	6
por	204	385	218	398	595	765	6
su	221	385	230	398	595	765	6
participación	233	385	288	398	595	765	6
en	62	398	72	412	595	765	6
el	74	398	82	412	595	765	6
total	84	398	102	412	595	765	6
de	104	398	114	412	595	765	6
utilidades	116	398	157	412	595	765	6
de	159	398	169	412	595	765	6
las	171	398	182	412	595	765	6
empresas	185	398	223	412	595	765	6
que	225	398	240	412	595	765	6
conforman	243	398	288	412	595	765	6
el	62	412	70	426	595	765	6
IGBVL	73	412	105	426	595	765	6
(ver	107	412	124	426	595	765	6
Anexo).	126	412	160	426	595	765	6
Esta	163	412	181	426	595	765	6
metodología	184	412	237	426	595	765	6
de	239	412	249	426	595	765	6
conside-	252	412	288	426	595	765	6
rar	62	425	74	439	595	765	6
las	77	425	89	439	595	765	6
utilidades	92	425	132	439	595	765	6
como	135	425	159	439	595	765	6
ponderador	162	425	209	439	595	765	6
presenta	212	425	247	439	595	765	6
la	250	425	258	439	595	765	6
menor	261	425	288	439	595	765	6
volatilidad	62	439	109	453	595	765	6
del	113	439	126	453	595	765	6
PER	129	439	149	453	595	765	6
agregado	153	439	192	453	595	765	6
si	196	439	203	453	595	765	6
se	207	439	216	453	595	765	6
le	220	439	228	453	595	765	6
compara	231	439	268	453	595	765	6
con	272	439	288	453	595	765	6
el	62	453	70	466	595	765	6
método	74	453	106	466	595	765	6
de	110	453	120	466	595	765	6
ponderar	124	453	162	466	595	765	6
los	166	453	178	466	595	765	6
PER	182	453	201	466	595	765	6
individuales	205	453	258	466	595	765	6
por	262	453	276	466	595	765	6
la	280	453	288	466	595	765	6
capitalización	62	466	121	480	595	765	6
bursátil	124	466	156	480	595	765	6
o	159	466	164	480	595	765	6
montos	168	466	199	480	595	765	6
negociados	202	466	249	480	595	765	6
18	249	467	257	477	595	765	6
.	257	466	259	480	595	765	6
Dicha	263	466	288	480	595	765	6
volatilidad	62	480	107	494	595	765	6
del	111	480	123	494	595	765	6
PER	127	480	146	494	595	765	6
se	149	480	158	494	595	765	6
presenta	162	480	197	494	595	765	6
cuando	200	480	230	494	595	765	6
las	234	480	245	494	595	765	6
empresas	249	480	288	494	595	765	6
17	62	550	69	559	595	765	6
18	62	677	69	685	595	765	6
2001.	77	503	97	515	595	765	6
Esta	100	503	115	515	595	765	6
serie	118	503	135	515	595	765	6
presentaba	138	503	176	515	595	765	6
valores	179	503	205	515	595	765	6
inestables	208	503	244	515	595	765	6
de	246	503	255	515	595	765	6
los	258	503	268	515	595	765	6
PER	271	503	288	515	595	765	6
que	77	515	90	527	595	765	6
fluctuaban	92	515	129	527	595	765	6
entre	132	515	150	527	595	765	6
186	152	515	166	527	595	765	6
y	168	515	173	527	595	765	6
30	175	515	184	527	595	765	6
en	187	515	195	527	595	765	6
el	197	515	204	527	595	765	6
periodo	206	515	234	527	595	765	6
junio	236	515	255	527	595	765	6
03-junio	257	515	288	527	595	765	6
2006.	77	526	97	538	595	765	6
Bloomberg	99	526	139	538	595	765	6
no	141	526	150	538	595	765	6
reportó	152	526	178	538	595	765	6
la	180	526	187	538	595	765	6
metodología	189	526	234	538	595	765	6
empleada	236	526	270	538	595	765	6
para	272	526	288	538	595	765	6
el	77	538	83	550	595	765	6
cálculo	85	538	111	550	595	765	6
del	114	538	125	550	595	765	6
PER	127	538	143	550	595	765	6
del	146	538	157	550	595	765	6
IGBVL.	159	538	189	550	595	765	6
El	77	549	85	561	595	765	6
IGBVL	88	549	115	561	595	765	6
es	118	549	126	561	595	765	6
un	129	549	138	561	595	765	6
índice	142	549	164	561	595	765	6
de	167	549	175	561	595	765	6
precios	179	549	205	561	595	765	6
(Laspeyres)	208	549	251	561	595	765	6
que	254	549	267	561	595	765	6
tiene	270	549	288	561	595	765	6
como	77	561	97	573	595	765	6
periodo	100	561	127	573	595	765	6
base	130	561	146	573	595	765	6
diciembre	149	561	185	573	595	765	6
1991=100.	189	561	227	573	595	765	6
La	231	561	240	573	595	765	6
ponderación	243	561	288	573	595	765	6
del	77	572	88	584	595	765	6
IGBVL	90	572	118	584	595	765	6
está	120	572	134	584	595	765	6
dada	136	572	153	584	595	765	6
por	156	572	168	584	595	765	6
su	170	572	178	584	595	765	6
negociación	181	572	224	584	595	765	6
y	227	572	231	584	595	765	6
está	234	572	248	584	595	765	6
disponible	250	572	288	584	595	765	6
desde	77	584	97	596	595	765	6
noviembre	99	584	137	596	595	765	6
del	139	584	150	596	595	765	6
1998	152	584	170	596	595	765	6
en:	172	584	183	596	595	765	6
<www.bvl.com.pe>.	185	584	259	596	595	765	6
Los	261	584	274	596	595	765	6
da-	276	584	288	596	595	765	6
tos	77	595	87	607	595	765	6
de	90	595	99	607	595	765	6
los	102	595	112	607	595	765	6
PER	115	595	132	607	595	765	6
y	135	595	140	607	595	765	6
capitalización	143	595	193	607	595	765	6
bursátil	196	595	223	607	595	765	6
para	226	595	241	607	595	765	6
cada	245	595	261	607	595	765	6
acción	264	595	288	607	595	765	6
se	77	607	84	619	595	765	6
tomó	87	607	106	619	595	765	6
de	108	607	117	619	595	765	6
Economatica	120	607	167	619	595	765	6
de	170	607	179	619	595	765	6
los	182	607	192	619	595	765	6
balances	195	607	226	619	595	765	6
consolidados	229	607	276	619	595	765	6
en	279	607	288	619	595	765	6
dólares.	77	618	105	630	595	765	6
Cuando	108	618	136	630	595	765	6
no	139	618	148	630	595	765	6
se	152	618	159	630	595	765	6
cuenta	163	618	186	630	595	765	6
con	189	618	202	630	595	765	6
PER	206	618	222	630	595	765	6
de	226	618	234	630	595	765	6
balances	237	618	268	630	595	765	6
con-	272	618	288	630	595	765	6
solidados,	77	630	113	642	595	765	6
la	115	630	122	642	595	765	6
información	125	630	169	642	595	765	6
se	171	630	179	642	595	765	6
tomó	181	630	200	642	595	765	6
de	202	630	211	642	595	765	6
balances	213	630	244	642	595	765	6
no	247	630	256	642	595	765	6
consoli-	259	630	288	642	595	765	6
dados.	77	641	100	653	595	765	6
Para	102	641	118	653	595	765	6
el	120	641	127	653	595	765	6
periodo	129	641	157	653	595	765	6
1995-1997,	159	641	200	653	595	765	6
se	202	641	210	653	595	765	6
tomó	212	641	231	653	595	765	6
la	233	641	239	653	595	765	6
composición	242	641	288	653	595	765	6
del	77	653	88	665	595	765	6
IGBVL	90	653	117	665	595	765	6
de	119	653	127	665	595	765	6
1998.	129	653	150	665	595	765	6
El	152	653	160	665	595	765	6
número	162	653	189	665	595	765	6
de	191	653	200	665	595	765	6
acciones	202	653	233	665	595	765	6
que	235	653	248	665	595	765	6
componen	250	653	288	665	595	765	6
el	77	664	83	676	595	765	6
IGBVL	85	664	113	676	595	765	6
desde	115	664	135	676	595	765	6
julio	137	664	154	676	595	765	6
2011	156	664	174	676	595	765	6
es	176	664	184	676	595	765	6
32.	186	664	197	676	595	765	6
En	77	676	86	688	595	765	6
el	89	676	96	688	595	765	6
Anexo	98	676	122	688	595	765	6
se	125	676	133	688	595	765	6
presenta	135	676	165	688	595	765	6
el	168	676	175	688	595	765	6
cálculo	177	676	203	688	595	765	6
del	206	676	217	688	595	765	6
PER	220	676	236	688	595	765	6
agregado	239	676	272	688	595	765	6
con	275	676	288	688	595	765	6
dichas	77	687	99	699	595	765	6
ponderaciones	101	687	153	699	595	765	6
alternativas.	155	687	198	699	595	765	6
June	496	45	513	57	595	765	6
2012	515	45	533	57	595	765	6
tienen	308	85	333	98	595	765	6
PER	336	85	355	98	595	765	6
negativos	358	85	398	98	595	765	6
o	400	85	406	98	595	765	6
bastante	408	85	442	98	595	765	6
altos	445	85	465	98	595	765	6
—debido	467	85	506	98	595	765	6
a	509	85	514	98	595	765	6
pér-	516	85	533	98	595	765	6
didas	308	98	330	112	595	765	6
o	333	98	338	112	595	765	6
utilidades	341	98	382	112	595	765	6
muy	385	98	403	112	595	765	6
pequeñas—	406	98	456	112	595	765	6
lo	459	98	467	112	595	765	6
que	470	98	485	112	595	765	6
dificulta	488	98	522	112	595	765	6
el	525	98	533	112	595	765	6
proceso	308	112	340	126	595	765	6
de	341	112	351	126	595	765	6
agregación.	353	112	401	126	595	765	6
Para	402	112	421	126	595	765	6
limitar	423	112	450	126	595	765	6
el	452	112	459	126	595	765	6
efecto	461	112	486	126	595	765	6
de	488	112	498	126	595	765	6
los	500	112	512	126	595	765	6
PER	514	112	533	126	595	765	6
negativos,	308	125	351	139	595	765	6
algunos	355	125	388	139	595	765	6
autores	392	125	423	139	595	765	6
consideran	426	125	473	139	595	765	6
la	476	125	484	139	595	765	6
alternativa	488	125	533	139	595	765	6
de	308	139	318	153	595	765	6
excluir	321	139	351	153	595	765	6
aquellas	354	139	389	153	595	765	6
acciones	392	139	429	153	595	765	6
con	432	139	448	153	595	765	6
pérdidas,	451	139	490	153	595	765	6
lo	493	139	502	153	595	765	6
que	505	139	520	153	595	765	6
se	524	139	533	153	595	765	6
denomina	308	153	349	166	595	765	6
non	352	152	367	166	595	765	6
negative	370	152	406	166	595	765	6
trailing	408	152	440	166	595	765	6
PER	442	152	462	166	595	765	6
19	462	154	469	163	595	765	6
.	469	153	472	166	595	765	6
En	322	166	333	180	595	765	6
la	336	166	344	180	595	765	6
Figura1	347	166	380	180	595	765	6
se	383	166	392	180	595	765	6
muestra	395	166	428	180	595	765	6
el	431	166	439	180	595	765	6
PER	442	166	461	180	595	765	6
del	464	166	477	180	595	765	6
IGBVL	480	166	512	180	595	765	6
esti-	515	166	533	180	595	765	6
mado	308	180	331	194	595	765	6
a	334	180	338	194	595	765	6
partir	341	180	364	194	595	765	6
de	366	180	376	194	595	765	6
la	379	180	386	194	595	765	6
ecuación	389	180	426	194	595	765	6
(7)	429	180	441	194	595	765	6
para	444	180	462	194	595	765	6
el	465	180	472	194	595	765	6
período	475	180	507	194	595	765	6
enero	510	180	533	194	595	765	6
95-octubre	308	193	353	207	595	765	6
2011.	355	193	378	207	595	765	6
Se	380	193	390	207	595	765	6
observa	392	193	425	207	595	765	6
que,	427	193	444	207	595	765	6
al	447	193	454	207	595	765	6
mes	456	193	473	207	595	765	6
de	475	193	485	207	595	765	6
octubre	487	193	518	207	595	765	6
del	520	193	533	207	595	765	6
2011,	308	207	331	221	595	765	6
dicho	334	207	357	221	595	765	6
ratio	360	207	379	221	595	765	6
se	382	207	391	221	595	765	6
ubica	394	207	417	221	595	765	6
por	420	207	434	221	595	765	6
debajo	437	207	465	221	595	765	6
de	468	207	477	221	595	765	6
su	480	207	490	221	595	765	6
promedio	493	207	533	221	595	765	6
histórico,	308	221	347	234	595	765	6
que	350	221	365	234	595	765	6
es	369	221	377	234	595	765	6
igual	381	221	402	234	595	765	6
a	405	221	410	234	595	765	6
17.	413	221	426	234	595	765	6
Este	429	221	447	234	595	765	6
cálculo	451	221	481	234	595	765	6
del	484	221	497	234	595	765	6
PER,	500	221	522	234	595	765	6
al	525	221	533	234	595	765	6
incorporar	308	234	353	248	595	765	6
solo	356	234	374	248	595	765	6
las	378	234	390	248	595	765	6
utilidades	394	234	436	248	595	765	6
de	440	234	450	248	595	765	6
los	453	234	466	248	595	765	6
últimos	470	234	502	248	595	765	6
cuatro	506	234	533	248	595	765	6
trimestres	308	248	348	262	595	765	6
(trailing),	350	248	391	262	595	765	6
no	393	248	403	262	595	765	6
estaría	405	248	432	262	595	765	6
recogiendo	434	248	480	262	595	765	6
información	482	248	533	262	595	765	6
de	308	261	317	275	595	765	6
las	319	261	331	275	595	765	6
utilidades	333	261	374	275	595	765	6
“estables”	376	261	418	275	595	765	6
o	420	261	425	275	595	765	6
promedio	427	261	467	275	595	765	6
de	469	261	479	275	595	765	6
una	481	261	496	275	595	765	6
empresa	498	261	533	275	595	765	6
que	308	275	323	289	595	765	6
son	326	275	340	289	595	765	6
las	343	275	355	289	595	765	6
relevantes	357	275	400	289	595	765	6
cuando	403	275	433	289	595	765	6
se	436	275	445	289	595	765	6
toman	447	275	474	289	595	765	6
decisiones	476	275	520	289	595	765	6
de	523	275	533	289	595	765	6
inversión.	308	289	349	302	595	765	6
Shiller	352	289	380	302	595	765	6
(2005)	382	289	410	302	595	765	6
20	410	290	417	299	595	765	6
usa	419	289	433	302	595	765	6
para	436	289	454	302	595	765	6
el	456	289	464	302	595	765	6
cálculo	466	289	496	302	595	765	6
del	499	289	511	302	595	765	6
PER	514	289	533	302	595	765	6
al	308	302	315	316	595	765	6
promedio	319	302	359	316	595	765	6
de	363	302	373	316	595	765	6
las	376	302	388	316	595	765	6
utilidades	392	302	433	316	595	765	6
anuales	436	302	468	316	595	765	6
de	472	302	482	316	595	765	6
los	485	302	498	316	595	765	6
últimos	501	302	533	316	595	765	6
10	308	316	318	330	595	765	6
años,	321	316	343	330	595	765	6
las	346	316	357	330	595	765	6
que	360	316	375	330	595	765	6
se	378	316	387	330	595	765	6
ajustan	390	316	419	330	595	765	6
por	422	316	436	330	595	765	6
inflación,	439	316	478	330	595	765	6
dando	481	316	507	330	595	765	6
como	510	316	533	330	595	765	6
resultado	308	329	346	343	595	765	6
un	348	329	358	343	595	765	6
PER	360	329	380	343	595	765	6
real	382	329	397	343	595	765	6
para	399	329	417	343	595	765	6
las	419	329	431	343	595	765	6
utilidades	433	329	473	343	595	765	6
de	475	329	485	343	595	765	6
los	487	329	500	343	595	765	6
últimos	502	329	533	343	595	765	6
10	308	343	318	357	595	765	6
años,	321	343	343	357	595	765	6
que	345	343	360	357	595	765	6
denomina	363	343	404	357	595	765	6
PER	407	343	426	357	595	765	6
10	429	343	439	357	595	765	6
21	440	344	448	354	595	765	6
.	448	343	450	357	595	765	6
Siguiendo	322	357	364	370	595	765	6
a	367	357	372	370	595	765	6
Shiller	375	357	403	370	595	765	6
(2005),	406	357	437	370	595	765	6
se	440	357	448	370	595	765	6
calcula	452	357	481	370	595	765	6
el	484	357	492	370	595	765	6
PER	495	357	514	370	595	765	6
real	517	357	533	370	595	765	6
para	308	370	326	384	595	765	6
el	329	370	337	384	595	765	6
IGBVL	340	370	372	384	595	765	6
usando	375	370	405	384	595	765	6
el	409	370	416	384	595	765	6
promedio	420	370	460	384	595	765	6
de	463	370	473	384	595	765	6
las	477	370	489	384	595	765	6
utilidades	492	370	533	384	595	765	6
anuales	308	384	339	398	595	765	6
de	343	384	353	398	595	765	6
los	357	384	369	398	595	765	6
últimos	372	384	404	398	595	765	6
5	408	384	413	398	595	765	6
años	417	384	436	398	595	765	6
(al	440	384	451	398	595	765	6
que	455	384	470	398	595	765	6
denominamos	473	384	533	398	595	765	6
PER	308	397	327	411	595	765	6
5).	331	397	342	411	595	765	6
El	346	397	355	411	595	765	6
ratio	359	397	378	411	595	765	6
del	382	397	395	411	595	765	6
PER	398	397	418	411	595	765	6
real	421	397	437	411	595	765	6
calculado	441	397	482	411	595	765	6
(PER	485	397	508	411	595	765	6
5)	512	397	521	411	595	765	6
se	524	397	533	411	595	765	6
muestra	308	411	341	425	595	765	6
en	344	411	354	425	595	765	6
la	357	411	365	425	595	765	6
Figura	368	411	395	425	595	765	6
2,	399	411	407	425	595	765	6
que	410	411	425	425	595	765	6
tiene	428	411	449	425	595	765	6
un	452	411	462	425	595	765	6
promedio	466	411	506	425	595	765	6
de	509	411	519	425	595	765	6
17	522	411	533	425	595	765	6
para	308	425	326	438	595	765	6
el	328	425	336	438	595	765	6
periodo	338	425	371	438	595	765	6
analizado.	373	425	416	438	595	765	6
Con	322	438	339	452	595	765	6
el	342	438	350	452	595	765	6
fin	353	438	364	452	595	765	6
de	366	438	376	452	595	765	6
determinar	379	438	425	452	595	765	6
si	428	438	435	452	595	765	6
los	437	438	450	452	595	765	6
valores	452	438	483	452	595	765	6
observados	486	438	533	452	595	765	6
del	308	452	320	466	595	765	6
PER	322	452	342	466	595	765	6
se	344	452	353	466	595	765	6
encuentran	355	452	401	466	595	765	6
dentro	403	452	430	466	595	765	6
de	432	452	442	466	595	765	6
sus	444	452	457	466	595	765	6
valores	459	452	490	466	595	765	6
normales,	492	452	533	466	595	765	6
Bisciari,	308	465	343	479	595	765	6
Durré	347	465	372	479	595	765	6
y	375	465	381	479	595	765	6
Nyssens	384	465	420	479	595	765	6
(2003)	423	465	452	479	595	765	6
proponen	455	465	496	479	595	765	6
calcular	499	465	533	479	595	765	6
una	308	479	323	493	595	765	6
banda	325	479	350	493	595	765	6
de	352	479	362	493	595	765	6
confianza,	365	479	408	493	595	765	6
sobre	410	479	433	493	595	765	6
la	435	479	443	493	595	765	6
base	445	479	464	493	595	765	6
de	466	479	476	493	595	765	6
los	478	479	490	493	595	765	6
datos	493	479	515	493	595	765	6
his-	517	479	533	493	595	765	6
tóricos	308	493	336	506	595	765	6
22	336	494	343	503	595	765	6
,	343	493	346	506	595	765	6
y	349	493	354	506	595	765	6
así	357	493	369	506	595	765	6
determinar	371	493	417	506	595	765	6
si	419	493	426	506	595	765	6
existen	429	493	459	506	595	765	6
indicios	462	493	495	506	595	765	6
de	498	493	508	506	595	765	6
sub	510	493	525	506	595	765	6
o	528	493	533	506	595	765	6
19	308	528	314	536	595	765	6
20	308	562	314	571	595	765	6
21	308	608	314	617	595	765	6
22	308	654	314	663	595	765	6
También,	322	527	355	539	595	765	6
existe	357	527	378	539	595	765	6
la	380	527	387	539	595	765	6
alternativa	389	527	427	539	595	765	6
de	429	527	437	539	595	765	6
considerar	440	527	477	539	595	765	6
solo	479	527	494	539	595	765	6
las	496	527	506	539	595	765	6
ganan-	509	527	533	539	595	765	6
cias	322	538	336	550	595	765	6
operativas,	338	538	376	550	595	765	6
lo	378	538	385	550	595	765	6
que	387	538	400	550	595	765	6
excluye	402	538	430	550	595	765	6
ganancias	432	538	467	550	595	765	6
que	469	538	482	550	595	765	6
no	484	538	493	550	595	765	6
correspon-	495	538	533	550	595	765	6
den	322	550	335	562	595	765	6
al	337	550	343	562	595	765	6
negocio	345	550	374	562	595	765	6
principal	376	550	407	562	595	765	6
de	409	550	418	562	595	765	6
la	420	550	426	562	595	765	6
empresa.	429	550	460	562	595	765	6
Shiller	322	561	345	573	595	765	6
(2005)	348	561	372	573	595	765	6
calcula	375	561	400	573	595	765	6
el	403	561	410	573	595	765	6
PER	413	561	429	573	595	765	6
real	432	561	445	573	595	765	6
ajustando	448	561	483	573	595	765	6
las	486	561	495	573	595	765	6
utilidades	498	561	533	573	595	765	6
por	322	573	334	585	595	765	6
acción	336	573	359	585	595	765	6
del	361	573	372	585	595	765	6
ciclo	373	573	391	585	595	765	6
económico,	393	573	434	585	595	765	6
usando	436	573	461	585	595	765	6
para	463	573	478	585	595	765	6
ello	480	573	494	585	595	765	6
las	495	573	505	585	595	765	6
utilida-	507	573	533	585	595	765	6
des	322	584	334	596	595	765	6
por	336	584	347	596	595	765	6
acción	349	584	373	596	595	765	6
promedio	375	584	409	596	595	765	6
de	411	584	419	596	595	765	6
los	421	584	431	596	595	765	6
últimos	433	584	460	596	595	765	6
10	462	584	471	596	595	765	6
años	473	584	489	596	595	765	6
(Cyclically-	491	584	533	596	595	765	6
Adjusted	322	596	353	608	595	765	6
Price	355	596	374	608	595	765	6
Earnings	376	596	409	608	595	765	6
Ratio	411	596	430	608	595	765	6
–	433	596	437	608	595	765	6
CAPE).	439	596	467	608	595	765	6
Shiller	322	607	345	619	595	765	6
(2005)	348	607	372	619	595	765	6
usa	375	607	387	619	595	765	6
el	390	607	397	619	595	765	6
índice	400	607	422	619	595	765	6
Standard	425	607	456	619	595	765	6
&	459	607	466	619	595	765	6
Poor´s	469	607	493	619	595	765	6
de	496	607	504	619	595	765	6
precios	507	607	533	619	595	765	6
para	322	619	337	631	595	765	6
el	339	619	345	631	595	765	6
cálculo	347	619	373	631	595	765	6
del	375	619	386	631	595	765	6
PER	388	619	404	631	595	765	6
y	406	619	411	631	595	765	6
no	413	619	422	631	595	765	6
el	424	619	430	631	595	765	6
índice	432	619	454	631	595	765	6
de	456	619	464	631	595	765	6
retornos	466	619	496	631	595	765	6
totales.	498	619	523	631	595	765	6
El	525	619	533	631	595	765	6
44%	322	630	338	642	595	765	6
de	340	630	348	642	595	765	6
los	350	630	361	642	595	765	6
retornos	363	630	392	642	595	765	6
totales	394	630	417	642	595	765	6
del	419	630	430	642	595	765	6
segundo	432	630	461	642	595	765	6
índice	463	630	485	642	595	765	6
provienen	487	630	523	642	595	765	6
de	525	630	533	642	595	765	6
(reinversión	322	642	365	654	595	765	6
de)	367	642	378	654	595	765	6
dividendos	380	642	419	654	595	765	6
en	421	642	430	654	595	765	6
los	432	642	442	654	595	765	6
últimos	445	642	471	654	595	765	6
80	473	642	482	654	595	765	6
años.	484	642	503	654	595	765	6
Bisciari,	322	653	352	665	595	765	6
Durré	354	653	375	665	595	765	6
y	378	653	382	665	595	765	6
Nyssens	385	653	415	665	595	765	6
(2003)	417	653	441	665	595	765	6
analizan	443	653	473	665	595	765	6
la	476	653	482	665	595	765	6
series	485	653	505	665	595	765	6
de	508	653	516	665	595	765	6
pre-	518	653	533	665	595	765	6
cios	322	665	336	677	595	765	6
y	338	665	343	677	595	765	6
ganancias	345	665	380	677	595	765	6
del	382	665	393	677	595	765	6
Standard	395	665	427	677	595	765	6
&	429	665	436	677	595	765	6
Poor's	438	665	462	677	595	765	6
500	464	665	477	677	595	765	6
para	479	665	495	677	595	765	6
el	497	665	503	677	595	765	6
período	505	665	533	677	595	765	6
1871-2002	322	676	361	688	595	765	6
estableciendo	363	676	412	688	595	765	6
una	415	676	428	688	595	765	6
banda	431	676	452	688	595	765	6
de	455	676	463	688	595	765	6
confianza	466	676	500	688	595	765	6
respecto	503	676	533	688	595	765	6
de	322	688	330	700	595	765	6
la	333	688	339	700	595	765	6
media.	341	688	366	700	595	765	6
Los	368	688	381	700	595	765	6
valores	384	688	410	700	595	765	6
de	412	688	420	700	595	765	6
la	423	688	429	700	595	765	6
banda	432	688	453	700	595	765	6
que	455	688	468	700	595	765	6
se	471	688	478	700	595	765	6
calculó	480	688	506	700	595	765	6
para	509	688	524	700	595	765	6
la	526	688	533	700	595	765	6
J.	227	720	233	732	595	765	6
econ.	235	720	254	732	595	765	6
finance	257	720	283	732	595	765	6
adm.	285	720	303	732	595	765	6
sci.,	305	720	319	732	595	765	6
17(32),	322	720	348	732	595	765	6
2012	350	720	368	732	595	765	6
Pereda:	141	45	168	56	595	765	7
Consideraciones	170	44	231	56	595	765	7
para	233	44	250	56	595	765	7
calcular	252	44	282	56	595	765	7
el	284	44	291	56	595	765	7
Ratio	293	44	313	56	595	765	7
Precio	315	44	338	56	595	765	7
-	341	44	344	56	595	765	7
Utilidad	346	44	376	56	595	765	7
de	378	44	387	56	595	765	7
la	389	44	396	56	595	765	7
Bolsa	398	44	419	56	595	765	7
de	421	44	429	56	595	765	7
Valores	432	44	458	56	595	765	7
de	461	44	469	56	595	765	7
Lima	471	44	490	56	595	765	7
Vol.	62	45	77	57	595	765	7
17,	79	45	90	57	595	765	7
Nº	93	45	102	57	595	765	7
32	104	45	113	57	595	765	7
47	523	43	533	56	595	765	7
40	121	86	129	95	595	765	7
35	121	106	129	116	595	765	7
30	121	127	129	136	595	765	7
PER	106	167	115	179	595	765	7
25	121	147	129	156	595	765	7
20	121	167	129	177	595	765	7
15	121	188	129	197	595	765	7
10	121	208	129	217	595	765	7
5	125	228	129	238	595	765	7
abr-11	470	260	479	279	595	765	7
ene-10	444	260	454	281	595	765	7
oct-08	418	260	427	278	595	765	7
jul-07	392	259	401	276	595	765	7
abr-06	366	260	376	279	595	765	7
ene-05	340	260	350	281	595	765	7
oct-03	314	260	323	278	595	765	7
jul-02	288	260	298	276	595	765	7
abr-01	262	260	271	279	595	765	7
ene-00	237	259	246	281	595	765	7
oct-98	210	259	219	278	595	765	7
abr-97	184	260	193	279	595	765	7
ene-96	158	260	167	281	595	765	7
ene-95	133	259	142	281	595	765	7
0	125	249	129	258	595	765	7
Fuente:	113	291	134	300	595	765	7
Estimaciones	136	291	173	300	595	765	7
del	175	291	184	300	595	765	7
autor.	186	291	201	300	595	765	7
Figura	112	307	139	321	595	765	7
1.	142	307	149	321	595	765	7
PER	152	307	170	321	595	765	7
de	173	307	182	321	595	765	7
Acciones	184	307	221	321	595	765	7
del	224	307	236	321	595	765	7
IGBVL:	239	307	272	321	595	765	7
1995	274	307	294	321	595	765	7
–	297	307	302	321	595	765	7
2011	304	307	324	321	595	765	7
(trailing)	327	307	363	321	595	765	7
40	121	346	129	355	595	765	7
1800	453	346	469	355	595	765	7
35	121	366	129	376	595	765	7
1600	453	364	469	374	595	765	7
1400	453	382	469	392	595	765	7
30	121	387	129	396	595	765	7
PERS	184	396	202	406	595	765	7
1200	453	401	469	410	595	765	7
25	121	407	129	416	595	765	7
1000	453	419	469	428	595	765	7
20	121	427	129	437	595	765	7
utilidades	234	434	274	443	595	765	7
→	275	430	286	444	595	765	7
800	455	437	467	446	595	765	7
15	121	448	129	457	595	765	7
600	455	455	467	465	595	765	7
10	121	468	129	477	595	765	7
400	455	473	467	483	595	765	7
oct-10	417	520	426	539	595	765	7
mar-11	429	519	438	540	595	765	7
ago-11	438	519	448	540	595	765	7
may-10	406	520	415	542	595	765	7
dic-09	394	520	404	538	595	765	7
feb-09	374	520	383	539	595	765	7
jul-09	383	520	393	536	595	765	7
abr-08	352	520	361	539	595	765	7
sep-08	362	520	371	541	595	765	7
nov-07	340	520	349	540	595	765	7
ene-07	318	519	328	540	595	765	7
jun-07	329	519	338	538	595	765	7
ago-06	307	520	317	541	595	765	7
oct-05	285	520	294	539	595	765	7
mar-06	296	520	306	541	595	765	7
dic-04	264	520	273	538	595	765	7
may-05	274	520	283	542	595	765	7
feb-04	242	520	252	539	595	765	7
jul-04	253	520	262	536	595	765	7
sep-03	230	520	240	540	595	765	7
jun-02	198	520	207	539	595	765	7
nov-02	210	519	219	540	595	765	7
abr-03	219	519	229	539	595	765	7
ene-02	187	520	196	541	595	765	7
0	459	510	463	519	595	765	7
ago-01	176	520	185	541	595	765	7
0	125	509	129	518	595	765	7
oct-00	155	520	164	539	595	765	7
mar-01	164	520	174	541	595	765	7
200	455	492	467	501	595	765	7
dicc-99	133	520	142	541	595	765	7
may-00	143	520	152	542	595	765	7
5	125	488	129	498	595	765	7
Fuente:	111	553	132	562	595	765	7
Estimaciones	133	553	171	562	595	765	7
del	172	553	181	562	595	765	7
autor.	183	553	198	562	595	765	7
Figura	111	569	139	582	595	765	7
2.	141	569	149	582	595	765	7
PER	151	569	170	582	595	765	7
5	172	569	177	582	595	765	7
e	180	569	184	582	595	765	7
Índice	187	569	212	582	595	765	7
de	214	569	224	582	595	765	7
Utilidades	226	569	267	582	595	765	7
del	270	569	282	582	595	765	7
IGBVL:	284	569	318	582	595	765	7
Dic.	320	569	337	582	595	765	7
1999	340	569	360	582	595	765	7
–	362	569	367	582	595	765	7
Oct.	370	569	387	582	595	765	7
2011	389	569	409	582	595	765	7
(valores	411	569	443	582	595	765	7
reales)	446	569	473	582	595	765	7
sobre	62	607	85	620	595	765	7
valoración.	88	607	135	620	595	765	7
Con	137	607	155	620	595	765	7
base	157	607	176	620	595	765	7
a	179	607	183	620	595	765	7
los	186	607	198	620	595	765	7
valores	201	607	231	620	595	765	7
del	234	607	247	620	595	765	7
PER	249	607	268	620	595	765	7
5	271	607	276	620	595	765	7
se	279	607	288	620	595	765	7
obtienen	62	620	99	634	595	765	7
las	101	620	113	634	595	765	7
bandas	116	620	145	634	595	765	7
al	148	620	155	634	595	765	7
95	158	620	169	634	595	765	7
por	171	620	185	634	595	765	7
ciento	188	620	214	634	595	765	7
de	217	620	227	634	595	765	7
confianza	230	620	270	634	595	765	7
con	273	620	288	634	595	765	7
valores	62	634	92	648	595	765	7
de	94	634	104	648	595	765	7
6.5	106	634	119	648	595	765	7
y	120	634	126	648	595	765	7
34,	128	634	141	648	595	765	7
que	142	634	157	648	595	765	7
se	159	634	168	648	595	765	7
muestran	170	634	208	648	595	765	7
en	209	634	219	648	595	765	7
la	221	634	229	648	595	765	7
Figura	230	634	257	648	595	765	7
2	259	634	265	648	595	765	7
junto	266	634	288	648	595	765	7
al	62	647	70	661	595	765	7
índice	73	647	98	661	595	765	7
de	101	647	111	661	595	765	7
utilidades	113	647	154	661	595	765	7
de	157	647	167	661	595	765	7
las	169	647	181	661	595	765	7
empresas	184	647	223	661	595	765	7
23	223	648	230	658	595	765	7
.	230	647	233	661	595	765	7
economía	77	676	112	688	595	765	7
estadounidense	114	676	169	688	595	765	7
fueron	172	676	196	688	595	765	7
de	198	676	207	688	595	765	7
10	210	676	219	688	595	765	7
y	222	676	226	688	595	765	7
17,5	229	676	245	688	595	765	7
(una	247	676	263	688	595	765	7
banda	266	676	288	688	595	765	7
de	77	687	85	699	595	765	7
25%	87	687	104	699	595	765	7
respecto	106	687	136	699	595	765	7
de	138	687	147	699	595	765	7
la	149	687	156	699	595	765	7
media).	158	687	185	699	595	765	7
La	322	607	333	621	595	765	7
evolución	335	607	376	621	595	765	7
del	378	607	391	621	595	765	7
PERS	393	607	418	621	595	765	7
de	420	607	430	621	595	765	7
la	433	607	440	621	595	765	7
Figura	442	607	470	621	595	765	7
2	472	607	477	621	595	765	7
indicaría	479	607	516	621	595	765	7
que	518	607	533	621	595	765	7
no	308	620	318	634	595	765	7
habría	321	620	347	634	595	765	7
indicios	350	620	383	634	595	765	7
de	386	620	396	634	595	765	7
una	399	620	414	634	595	765	7
burbuja	417	620	448	634	595	765	7
en	451	620	461	634	595	765	7
el	464	620	472	634	595	765	7
periodo	475	620	506	634	595	765	7
anali-	509	620	533	634	595	765	7
zado,	308	634	330	648	595	765	7
dado	332	634	352	648	595	765	7
que	354	634	369	648	595	765	7
este	372	634	388	648	595	765	7
indicador	390	634	429	648	595	765	7
se	431	634	440	648	595	765	7
sitúa	442	634	462	648	595	765	7
dentro	464	634	491	648	595	765	7
de	493	634	503	648	595	765	7
la	505	634	512	648	595	765	7
ban-	514	634	533	648	595	765	7
da	308	648	317	661	595	765	7
de	320	648	329	661	595	765	7
confianza	332	648	371	661	595	765	7
estimada.	373	648	413	661	595	765	7
Los	415	648	431	661	595	765	7
altos	433	648	452	661	595	765	7
niveles	454	648	484	661	595	765	7
observados	486	648	533	661	595	765	7
23	308	677	314	686	595	765	7
Se	322	676	331	688	595	765	7
asume	333	676	356	688	595	765	7
una	358	676	371	688	595	765	7
distribución	373	676	416	688	595	765	7
normal	418	676	443	688	595	765	7
de	445	676	454	688	595	765	7
los	456	676	466	688	595	765	7
rendimientos,	468	676	518	688	595	765	7
con	520	676	533	688	595	765	7
un	322	688	331	700	595	765	7
intervalo	333	688	365	700	595	765	7
de	367	688	376	700	595	765	7
confianza	378	688	412	700	595	765	7
de:	415	688	426	700	595	765	7
[	428	691	430	700	595	765	7
μ	430	687	435	700	595	765	7
−	437	687	442	699	595	765	7
1,96	444	692	456	701	595	765	7
σ	457	687	462	700	595	765	7
;	462	692	464	701	595	765	7
μ	466	687	471	700	595	765	7
+	474	692	478	700	595	765	7
1,96	480	692	491	701	595	765	7
σ	493	687	498	700	595	765	7
].	498	691	502	701	595	765	7
J.	227	720	233	732	595	765	7
econ.	235	720	254	732	595	765	7
finance	257	720	283	732	595	765	7
adm.	285	720	303	732	595	765	7
sci.,	305	720	319	732	595	765	7
17(32),	322	720	348	732	595	765	7
2012	350	720	368	732	595	765	7
48	62	44	72	57	595	765	8
Journal	196	45	222	57	595	765	8
of	224	45	232	57	595	765	8
Economics,	234	45	276	57	595	765	8
Finance	279	45	307	57	595	765	8
and	309	45	322	57	595	765	8
Administrative	324	45	378	57	595	765	8
Science	380	45	408	57	595	765	8
para	62	85	80	98	595	765	8
el	83	85	91	98	595	765	8
PER	94	85	113	98	595	765	8
5	116	85	122	98	595	765	8
entre	125	85	146	98	595	765	8
el	148	85	156	98	595	765	8
2003	159	85	180	98	595	765	8
hasta	183	85	205	98	595	765	8
mediados	208	85	248	98	595	765	8
del	251	85	264	98	595	765	8
2008	267	85	288	98	595	765	8
(por	62	98	80	112	595	765	8
encima	83	98	113	112	595	765	8
de	117	98	127	112	595	765	8
la	130	98	137	112	595	765	8
media	141	98	166	112	595	765	8
del	170	98	183	112	595	765	8
periodo)	186	98	221	112	595	765	8
sería	225	98	244	112	595	765	8
reflejo	248	98	275	112	595	765	8
de	278	98	288	112	595	765	8
expectativas	62	112	114	126	595	765	8
optimistas	117	112	160	126	595	765	8
sobre	163	112	185	126	595	765	8
el	188	112	196	126	595	765	8
crecimiento	198	112	248	126	595	765	8
de	250	112	260	126	595	765	8
la	263	112	271	126	595	765	8
uti-	273	112	288	126	595	765	8
lidades.	62	125	95	139	595	765	8
Al	96	125	106	139	595	765	8
respecto,	109	125	146	139	595	765	8
desde	148	125	172	139	595	765	8
fines	174	125	194	139	595	765	8
del	196	125	208	139	595	765	8
2003	210	125	231	139	595	765	8
las	233	125	245	139	595	765	8
utilidades	247	125	288	139	595	765	8
registraron	62	139	108	153	595	765	8
un	110	139	120	153	595	765	8
crecimiento	122	139	172	153	595	765	8
sustancial	174	139	215	153	595	765	8
y	217	139	222	153	595	765	8
se	224	139	233	153	595	765	8
mantuvieron	235	139	288	153	595	765	8
en	62	153	72	166	595	765	8
niveles	75	153	105	166	595	765	8
elevados	108	153	145	166	595	765	8
hasta	148	153	169	166	595	765	8
fines	172	153	192	166	595	765	8
del	195	153	208	166	595	765	8
2008,	211	153	234	166	595	765	8
producto	237	153	275	166	595	765	8
de	278	153	288	166	595	765	8
un	62	166	73	180	595	765	8
crecimiento	75	166	123	180	595	765	8
económico	124	166	169	180	595	765	8
prolongado	171	166	218	180	595	765	8
y	219	166	225	180	595	765	8
de	226	166	236	180	595	765	8
la	238	166	246	180	595	765	8
evolución	247	166	288	180	595	765	8
favorable	62	180	101	194	595	765	8
de	103	180	113	194	595	765	8
los	114	180	126	194	595	765	8
precios	128	180	158	194	595	765	8
de	160	180	170	194	595	765	8
las	171	180	183	194	595	765	8
materias	185	180	219	194	595	765	8
primas	221	180	249	194	595	765	8
(commo-	251	180	288	194	595	765	8
dities).	62	193	91	207	595	765	8
Es	93	193	104	207	595	765	8
importante	106	193	151	207	595	765	8
señalar	153	193	183	207	595	765	8
que,	185	193	203	207	595	765	8
aún	205	193	220	207	595	765	8
en	222	193	232	207	595	765	8
el	234	193	242	207	595	765	8
periodo	244	193	276	207	595	765	8
de	278	193	288	207	595	765	8
mayor	62	207	89	221	595	765	8
crecimiento	92	207	141	221	595	765	8
de	143	207	153	221	595	765	8
los	156	207	168	221	595	765	8
precios	170	207	201	221	595	765	8
de	203	207	213	221	595	765	8
las	215	207	227	221	595	765	8
acciones	229	207	266	221	595	765	8
de	268	207	278	221	595	765	8
la	280	207	288	221	595	765	8
BVL	62	221	83	234	595	765	8
(2006-2007)	85	221	138	234	595	765	8
que	140	221	156	234	595	765	8
precedió	158	221	194	234	595	765	8
a	197	221	201	234	595	765	8
la	204	221	212	234	595	765	8
crisis	214	221	236	234	595	765	8
del	239	221	251	234	595	765	8
2008,	254	221	278	234	595	765	8
el	280	221	288	234	595	765	8
PER	62	234	82	248	595	765	8
5	84	234	89	248	595	765	8
no	91	234	101	248	595	765	8
indicaría	103	234	140	248	595	765	8
la	142	234	150	248	595	765	8
existencia	152	234	193	248	595	765	8
de	195	234	205	248	595	765	8
una	207	234	222	248	595	765	8
sobrevaluación	224	234	288	248	595	765	8
del	62	248	75	262	595	765	8
mercado	78	248	114	262	595	765	8
d	117	248	122	262	595	765	8
acciones.	124	248	163	262	595	765	8
El	77	261	86	275	595	765	8
comportamiento	89	261	158	275	595	765	8
del	161	261	174	275	595	765	8
PER	177	261	196	275	595	765	8
5	200	261	205	275	595	765	8
se	208	261	217	275	595	765	8
puede	220	261	245	275	595	765	8
decir	248	261	269	275	595	765	8
que	273	261	288	275	595	765	8
anticipó	62	275	95	289	595	765	8
la	97	275	104	289	595	765	8
evolución	106	275	146	289	595	765	8
de	148	275	158	289	595	765	8
las	159	275	171	289	595	765	8
utilidades	172	275	212	289	595	765	8
de	213	275	223	289	595	765	8
las	225	275	236	289	595	765	8
empresas	238	275	276	289	595	765	8
de	278	275	288	289	595	765	8
la	62	289	70	302	595	765	8
BVL.	72	289	95	302	595	765	8
Así,	96	289	113	302	595	765	8
el	115	289	122	302	595	765	8
PER	124	289	143	302	595	765	8
empieza	145	289	179	302	595	765	8
a	181	289	185	302	595	765	8
crecer	187	289	212	302	595	765	8
fuertemente	214	289	262	302	595	765	8
desde	264	289	288	302	595	765	8
el	62	302	70	316	595	765	8
2003	72	302	93	316	595	765	8
anticipando	95	302	143	316	595	765	8
el	145	302	152	316	595	765	8
crecimiento	154	302	203	316	595	765	8
de	205	302	215	316	595	765	8
las	217	302	229	316	595	765	8
utilidades	230	302	271	316	595	765	8
que	273	302	288	316	595	765	8
recién	62	316	88	330	595	765	8
se	91	316	100	330	595	765	8
produce	103	316	136	330	595	765	8
hacia	139	316	162	330	595	765	8
el	164	316	172	330	595	765	8
2004.	175	316	199	330	595	765	8
Asimismo,	201	316	247	330	595	765	8
el	250	316	257	330	595	765	8
PER	260	316	280	330	595	765	8
5	282	316	288	330	595	765	8
comienza	62	329	101	343	595	765	8
a	103	329	108	343	595	765	8
descender	110	329	150	343	595	765	8
rápidamente	152	329	202	343	595	765	8
en	204	329	214	343	595	765	8
el	216	329	223	343	595	765	8
cuarto	225	329	250	343	595	765	8
trimestre	252	329	288	343	595	765	8
del	62	343	75	357	595	765	8
2007,	78	343	102	357	595	765	8
mucho	105	343	133	357	595	765	8
antes	136	343	158	357	595	765	8
del	161	343	173	357	595	765	8
desplome	176	343	217	357	595	765	8
de	220	343	229	357	595	765	8
las	232	343	244	357	595	765	8
utilidades	247	343	288	357	595	765	8
de	62	357	72	370	595	765	8
las	75	357	87	370	595	765	8
empresas	90	357	129	370	595	765	8
que	133	357	148	370	595	765	8
se	151	357	160	370	595	765	8
produce	163	357	197	370	595	765	8
hacia	200	357	222	370	595	765	8
fines	225	357	245	370	595	765	8
del	248	357	261	370	595	765	8
2008.	264	357	288	370	595	765	8
En	62	370	74	384	595	765	8
la	77	370	85	384	595	765	8
actualidad,	88	370	133	384	595	765	8
los	136	370	149	384	595	765	8
niveles	152	370	181	384	595	765	8
de	184	370	194	384	595	765	8
PER	197	370	216	384	595	765	8
son	219	370	234	384	595	765	8
consistentes	237	370	288	384	595	765	8
con	62	384	78	398	595	765	8
el	80	384	88	398	595	765	8
nivel	91	384	112	398	595	765	8
de	115	384	125	398	595	765	8
utilidades	128	384	168	398	595	765	8
de	171	384	181	398	595	765	8
las	184	384	196	398	595	765	8
empresas,	199	384	240	398	595	765	8
situándose	243	384	288	398	595	765	8
incluso	62	397	93	411	595	765	8
en	96	397	105	411	595	765	8
un	108	397	119	411	595	765	8
nivel	122	397	143	411	595	765	8
menor	145	397	172	411	595	765	8
a	175	397	180	411	595	765	8
15;	183	397	196	411	595	765	8
esto	199	397	216	411	595	765	8
es	219	397	227	411	595	765	8
por	230	397	244	411	595	765	8
debajo	247	397	275	411	595	765	8
de	278	397	288	411	595	765	8
su	62	411	72	425	595	765	8
valor	74	411	96	425	595	765	8
promedio	99	411	139	425	595	765	8
del	141	411	154	425	595	765	8
periodo	157	411	189	425	595	765	8
analizado.	192	411	234	425	595	765	8
Siguiendo	77	425	119	438	595	765	8
el	121	425	129	438	595	765	8
procedimiento	131	425	191	438	595	765	8
de	193	425	203	438	595	765	8
Hayford	205	425	240	438	595	765	8
y	242	425	248	438	595	765	8
Malliaris	250	425	288	438	595	765	8
descrito	62	438	96	452	595	765	8
en	99	438	109	452	595	765	8
la	112	438	120	452	595	765	8
sección	123	438	155	452	595	765	8
2	158	438	163	452	595	765	8
de	167	438	177	452	595	765	8
este	180	438	196	452	595	765	8
trabajo,	200	438	232	452	595	765	8
se	235	438	244	452	595	765	8
calcula	247	438	277	452	595	765	8
la	280	438	288	452	595	765	8
prima	62	452	87	466	595	765	8
por	89	452	103	466	595	765	8
riesgo	106	452	132	466	595	765	8
implícita	134	452	172	466	595	765	8
y	174	452	179	466	595	765	8
la	182	452	189	466	595	765	8
prima	192	452	216	466	595	765	8
por	219	452	233	466	595	765	8
riesgo	236	452	261	466	595	765	8
histó-	264	452	288	466	595	765	8
rica	62	465	78	479	595	765	8
de	81	465	91	479	595	765	8
las	94	465	106	479	595	765	8
acciones	108	465	145	479	595	765	8
del	148	465	160	479	595	765	8
IGBVL	163	465	195	479	595	765	8
para	198	465	216	479	595	765	8
el	219	465	226	479	595	765	8
periodo	229	465	261	479	595	765	8
enero	264	465	288	479	595	765	8
2001-setiembre	62	479	128	493	595	765	8
2011	130	479	151	493	595	765	8
(ver	153	479	170	493	595	765	8
Figura	172	479	199	493	595	765	8
3).	202	479	213	493	595	765	8
Se	215	479	226	493	595	765	8
observa	228	479	260	493	595	765	8
que	263	479	278	493	595	765	8
la	280	479	288	493	595	765	8
prima	62	493	87	506	595	765	8
implícita	90	493	127	506	595	765	8
esperada	130	493	167	506	595	765	8
por	170	493	184	506	595	765	8
los	188	493	200	506	595	765	8
inversionistas	203	493	261	506	595	765	8
(línea	264	493	288	506	595	765	8
sólida),	62	506	94	520	595	765	8
cuyo	97	506	117	520	595	765	8
promedio	120	506	160	520	595	765	8
es	163	506	172	520	595	765	8
de	175	506	185	520	595	765	8
alrededor	188	506	228	520	595	765	8
7.5%	231	506	253	520	595	765	8
24	254	507	262	517	595	765	8
,	262	506	264	520	595	765	8
tiene	267	506	288	520	595	765	8
una	62	520	78	534	595	765	8
tendencia	81	520	121	534	595	765	8
creciente	124	520	162	534	595	765	8
desde	166	520	189	534	595	765	8
el	193	520	200	534	595	765	8
2004	204	520	225	534	595	765	8
hasta	228	520	250	534	595	765	8
el	253	520	261	534	595	765	8
tercer	264	520	288	534	595	765	8
trimestre	62	533	102	547	595	765	8
del	106	533	119	547	595	765	8
2008,	123	533	148	547	595	765	8
coincidiendo	152	533	209	547	595	765	8
con	213	533	228	547	595	765	8
la	232	533	240	547	595	765	8
evolución	244	533	288	547	595	765	8
registrada	62	547	104	561	595	765	8
por	108	547	122	561	595	765	8
el	125	547	133	561	595	765	8
PER	137	547	156	561	595	765	8
5.	160	547	167	561	595	765	8
Ello	171	547	189	561	595	765	8
abonaría	192	547	229	561	595	765	8
a	232	547	237	561	595	765	8
favor	241	547	263	561	595	765	8
de	266	547	276	561	595	765	8
la	280	547	288	561	595	765	8
hipótesis	62	561	100	574	595	765	8
de	103	561	112	574	595	765	8
que	115	561	130	574	595	765	8
el	133	561	141	574	595	765	8
precio	144	561	170	574	595	765	8
de	173	561	183	574	595	765	8
las	185	561	197	574	595	765	8
acciones	200	561	236	574	595	765	8
respondió	239	561	280	574	595	765	8
a	283	561	288	574	595	765	8
expectativas	62	574	114	588	595	765	8
justificadas	117	574	164	588	595	765	8
de	166	574	176	588	595	765	8
ganancias	179	574	220	588	595	765	8
de	222	574	232	588	595	765	8
las	235	574	246	588	595	765	8
empresas	249	574	288	588	595	765	8
en	62	588	72	602	595	765	8
el	75	588	83	602	595	765	8
periodo	86	588	118	602	595	765	8
de	122	588	132	602	595	765	8
auge	135	588	155	602	595	765	8
bursátil	158	588	189	602	595	765	8
25	189	589	197	599	595	765	8
.	197	588	199	602	595	765	8
Asimismo,	202	588	248	602	595	765	8
en	251	588	261	602	595	765	8
la	264	588	272	602	595	765	8
ac-	275	588	288	602	595	765	8
tualidad	62	601	96	615	595	765	8
se	98	601	107	615	595	765	8
observan	109	601	147	615	595	765	8
primas	149	601	177	615	595	765	8
implícitas	179	601	220	615	595	765	8
positivas	223	601	260	615	595	765	8
y	262	601	267	615	595	765	8
muy	269	601	288	615	595	765	8
24	62	631	69	639	595	765	8
25	62	654	69	662	595	765	8
La	77	630	86	642	595	765	8
prima	88	630	109	642	595	765	8
esperada	111	630	143	642	595	765	8
para	145	630	160	642	595	765	8
el	162	630	169	642	595	765	8
periodo	171	630	198	642	595	765	8
2005-set.11	201	630	243	642	595	765	8
es	245	630	252	642	595	765	8
de	254	630	263	642	595	765	8
11.2%	265	630	288	642	595	765	8
y	77	642	81	653	595	765	8
la	83	642	90	653	595	765	8
prima	92	642	113	653	595	765	8
histórica	115	642	146	653	595	765	8
es	149	642	156	653	595	765	8
de	158	642	167	653	595	765	8
11.9%	169	642	192	653	595	765	8
para	194	642	210	653	595	765	8
el	212	642	218	653	595	765	8
mismo	221	642	245	653	595	765	8
periodo.	247	642	277	653	595	765	8
La	77	653	86	665	595	765	8
prima	89	653	110	665	595	765	8
del	113	653	124	665	595	765	8
rendimiento	127	653	171	665	595	765	8
de	174	653	182	665	595	765	8
las	185	653	195	665	595	765	8
acciones	198	653	229	665	595	765	8
del	232	653	243	665	595	765	8
IGBVL	246	653	274	665	595	765	8
(en	276	653	288	665	595	765	8
exceso	77	665	101	676	595	765	8
del	103	665	114	676	595	765	8
rendimiento	117	665	160	676	595	765	8
de	162	665	171	676	595	765	8
los	173	665	183	676	595	765	8
bonos)	186	665	210	676	595	765	8
es	212	665	220	676	595	765	8
en	222	665	231	676	595	765	8
promedio	233	665	267	676	595	765	8
posi-	270	665	288	676	595	765	8
tiva	77	676	90	688	595	765	8
en	93	676	101	688	595	765	8
el	104	676	110	688	595	765	8
periodo	113	676	141	688	595	765	8
analizado,	143	676	180	688	595	765	8
con	183	676	196	688	595	765	8
la	198	676	205	688	595	765	8
excepción	207	676	244	688	595	765	8
del	247	676	258	688	595	765	8
periodo	260	676	288	688	595	765	8
febrero	77	688	103	699	595	765	8
2001-agosto	105	688	149	699	595	765	8
2002.	152	688	172	699	595	765	8
June	496	45	513	57	595	765	8
2012	515	45	533	57	595	765	8
superiores	308	85	351	98	595	765	8
al	354	85	361	98	595	765	8
promedio	364	85	404	98	595	765	8
histórico,	407	85	446	98	595	765	8
lo	449	85	457	98	595	765	8
que	460	85	475	98	595	765	8
indicaría	478	85	515	98	595	765	8
que	518	85	533	98	595	765	8
no	308	98	318	112	595	765	8
existiría	321	98	354	112	595	765	8
evidencia	357	98	397	112	595	765	8
de	400	98	409	112	595	765	8
sobrevaloración	412	98	479	112	595	765	8
del	481	98	494	112	595	765	8
mercado	497	98	533	112	595	765	8
de	308	112	317	126	595	765	8
acciones	320	112	356	126	595	765	8
peruano.	359	112	395	126	595	765	8
Si	322	125	331	139	595	765	8
como	334	125	358	139	595	765	8
señala	361	125	388	139	595	765	8
Shiller	391	125	420	139	595	765	8
(2005)	423	125	452	139	595	765	8
una	455	125	470	139	595	765	8
burbuja	474	125	506	139	595	765	8
surge	510	125	533	139	595	765	8
cuando	308	139	338	153	595	765	8
los	340	139	353	153	595	765	8
precios	355	139	385	153	595	765	8
de	388	139	398	153	595	765	8
los	400	139	412	153	595	765	8
activos	415	139	445	153	595	765	8
reflejan	447	139	479	153	595	765	8
expectativas	481	139	533	153	595	765	8
de	308	153	317	166	595	765	8
escenarios	319	153	362	166	595	765	8
demasiado	364	153	409	166	595	765	8
optimistas	411	153	453	166	595	765	8
y	455	153	460	166	595	765	8
altamente	462	153	503	166	595	765	8
impro-	505	153	533	166	595	765	8
bables,	308	166	337	180	595	765	8
lo	340	166	348	180	595	765	8
que	352	166	367	180	595	765	8
denomina	370	166	412	180	595	765	8
“exuberancia	415	166	470	180	595	765	8
irracional”,	473	166	521	180	595	765	8
es	524	166	533	180	595	765	8
poco	308	180	328	194	595	765	8
probable	330	180	367	194	595	765	8
que	370	180	385	194	595	765	8
la	387	180	395	194	595	765	8
evolución	397	180	439	194	595	765	8
de	441	180	451	194	595	765	8
la	454	180	461	194	595	765	8
prima	464	180	488	194	595	765	8
por	491	180	505	194	595	765	8
riesgo	507	180	533	194	595	765	8
analizada	308	193	347	207	595	765	8
y	350	193	355	207	595	765	8
los	358	193	370	207	595	765	8
precios	373	193	403	207	595	765	8
de	406	193	416	207	595	765	8
las	418	193	430	207	595	765	8
acciones	433	193	469	207	595	765	8
de	472	193	482	207	595	765	8
la	484	193	492	207	595	765	8
bolsa	495	193	517	207	595	765	8
pe-	520	193	533	207	595	765	8
ruana	308	207	331	221	595	765	8
en	333	207	343	221	595	765	8
el	346	207	354	221	595	765	8
periodo	356	207	388	221	595	765	8
analizado	391	207	431	221	595	765	8
hayan	434	207	459	221	595	765	8
tenido	461	207	488	221	595	765	8
elementos	490	207	533	221	595	765	8
de	308	221	317	234	595	765	8
burbuja.	319	221	353	234	595	765	8
A	354	221	362	234	595	765	8
diferencia	363	221	404	234	595	765	8
de	406	221	416	234	595	765	8
una	418	221	433	234	595	765	8
burbuja,	435	221	468	234	595	765	8
que	470	221	485	234	595	765	8
está	487	221	503	234	595	765	8
basada	505	221	533	234	595	765	8
en	308	234	317	248	595	765	8
un	320	234	331	248	595	765	8
alto	334	234	350	248	595	765	8
porcentaje	352	234	396	248	595	765	8
en	399	234	409	248	595	765	8
expectativas	412	234	464	248	595	765	8
no	467	234	477	248	595	765	8
validadas,	480	234	522	248	595	765	8
el	525	234	533	248	595	765	8
alza	308	248	324	262	595	765	8
registrada	327	248	369	262	595	765	8
en	371	248	381	262	595	765	8
el	384	248	391	262	595	765	8
mercado	394	248	430	262	595	765	8
de	433	248	443	262	595	765	8
acciones	445	248	482	262	595	765	8
peruano	484	248	518	262	595	765	8
es-	521	248	533	262	595	765	8
tuvo	308	261	326	275	595	765	8
explicada	329	261	369	275	595	765	8
por	372	261	386	275	595	765	8
expectativas	389	261	441	275	595	765	8
positivas	444	261	482	275	595	765	8
de	484	261	494	275	595	765	8
mayores	497	261	533	275	595	765	8
utilidades	308	275	347	289	595	765	8
basada	349	275	377	289	595	765	8
en	379	275	389	289	595	765	8
fundamentos	391	275	444	289	595	765	8
como	446	275	469	289	595	765	8
un	471	275	481	289	595	765	8
elevado	483	275	515	289	595	765	8
cre-	517	275	533	289	595	765	8
cimiento	308	289	344	302	595	765	8
económico	346	289	392	302	595	765	8
y	394	289	400	302	595	765	8
altos	402	289	422	302	595	765	8
precios	424	289	454	302	595	765	8
de	456	289	466	302	595	765	8
los	468	289	480	302	595	765	8
minerales	482	289	523	302	595	765	8
26	523	290	530	299	595	765	8
.	530	289	533	302	595	765	8
La	308	302	319	316	595	765	8
corrección	322	302	366	316	595	765	8
de	369	302	379	316	595	765	8
precios	382	302	412	316	595	765	8
de	415	302	425	316	595	765	8
las	428	302	440	316	595	765	8
acciones	443	302	479	316	595	765	8
que	482	302	497	316	595	765	8
se	500	302	509	316	595	765	8
dio	512	302	525	316	595	765	8
a	528	302	533	316	595	765	8
fines	308	316	327	330	595	765	8
del	330	316	342	330	595	765	8
2008	345	316	366	330	595	765	8
y	368	316	373	330	595	765	8
durante	375	316	407	330	595	765	8
el	409	316	416	330	595	765	8
2009	419	316	440	330	595	765	8
respondió	442	316	483	330	595	765	8
al	485	316	493	330	595	765	8
deterioro	495	316	533	330	595	765	8
de	308	329	317	343	595	765	8
las	319	329	331	343	595	765	8
variables	333	329	370	343	595	765	8
fundamentales.	372	329	434	343	595	765	8
Sin	436	329	450	343	595	765	8
embargo,	452	329	491	343	595	765	8
a	492	329	497	343	595	765	8
partir	499	329	521	343	595	765	8
de	523	329	533	343	595	765	8
los	308	343	320	357	595	765	8
dos	323	343	337	357	595	765	8
últimos	340	343	372	357	595	765	8
años	375	343	394	357	595	765	8
los	397	343	409	357	595	765	8
precios	412	343	443	357	595	765	8
de	446	343	456	357	595	765	8
las	459	343	470	357	595	765	8
acciones	473	343	509	357	595	765	8
en	512	343	522	357	595	765	8
el	525	343	533	357	595	765	8
mercado	308	357	343	370	595	765	8
peruano	345	357	379	370	595	765	8
se	380	357	389	370	595	765	8
han	391	357	406	370	595	765	8
recuperado	408	357	454	370	595	765	8
debido	456	357	484	370	595	765	8
a	486	357	491	370	595	765	8
la	495	357	502	370	595	765	8
mejora	504	357	533	370	595	765	8
en	308	370	317	384	595	765	8
las	320	370	332	384	595	765	8
perspectivas	335	370	386	384	595	765	8
de	389	370	399	384	595	765	8
las	402	370	413	384	595	765	8
utilidades	416	370	457	384	595	765	8
de	460	370	469	384	595	765	8
las	472	370	484	384	595	765	8
empresas	487	370	526	384	595	765	8
27	526	371	533	381	595	765	8
que	308	384	323	398	595	765	8
se	325	384	334	398	595	765	8
incorporan	336	384	381	398	595	765	8
en	383	384	393	398	595	765	8
el	395	384	403	398	595	765	8
aumento	405	384	441	398	595	765	8
que	443	384	459	398	595	765	8
viene	461	384	484	398	595	765	8
registrando	486	384	533	398	595	765	8
la	308	397	315	411	595	765	8
prima	318	397	342	411	595	765	8
esperada	345	397	382	411	595	765	8
28	382	398	389	408	595	765	8
.	389	397	392	411	595	765	8
26	308	435	314	444	595	765	8
27	308	504	314	513	595	765	8
28	308	642	314	651	595	765	8
El	322	435	330	446	595	765	8
caso	332	435	348	446	595	765	8
de	350	435	358	446	595	765	8
Estados	361	435	389	446	595	765	8
Unidos	391	435	417	446	595	765	8
es	419	435	426	446	595	765	8
distinto.	429	435	458	446	595	765	8
Como	460	435	482	446	595	765	8
en	484	435	493	446	595	765	8
la	495	435	501	446	595	765	8
crisis	503	435	522	446	595	765	8
de	524	435	533	446	595	765	8
1929,	322	446	342	458	595	765	8
durante	344	446	371	458	595	765	8
la	373	446	380	458	595	765	8
mitad	382	446	403	458	595	765	8
del	405	446	416	458	595	765	8
2008	418	446	436	458	595	765	8
los	438	446	449	458	595	765	8
precios	451	446	477	458	595	765	8
de	479	446	488	458	595	765	8
las	490	446	500	458	595	765	8
acciones	502	446	533	458	595	765	8
en	322	458	330	469	595	765	8
la	333	458	340	469	595	765	8
bolsa	342	458	361	469	595	765	8
norteamericana	364	458	420	469	595	765	8
continuaban	422	458	466	469	595	765	8
al	469	458	476	469	595	765	8
alza	479	458	493	469	595	765	8
a	496	458	500	469	595	765	8
pesar	503	458	522	469	595	765	8
de	524	458	533	469	595	765	8
que	322	469	335	481	595	765	8
la	337	469	344	481	595	765	8
economía	346	469	381	481	595	765	8
norteamericana	383	469	439	481	595	765	8
ya	441	469	450	481	595	765	8
se	452	469	460	481	595	765	8
encontraba	462	469	502	481	595	765	8
en	504	469	513	481	595	765	8
rece-	515	469	533	481	595	765	8
sión,	322	481	339	492	595	765	8
aunque	342	481	368	492	595	765	8
esto	372	481	386	492	595	765	8
fuera	389	481	408	492	595	765	8
anunciado	411	481	448	492	595	765	8
oficialmente	451	481	496	492	595	765	8
recién	499	481	521	492	595	765	8
en	524	481	533	492	595	765	8
octubre	322	492	349	504	595	765	8
del	351	492	362	504	595	765	8
2008.	364	492	384	504	595	765	8
Durante	322	504	350	515	595	765	8
el	353	504	359	515	595	765	8
“boom”	361	504	390	515	595	765	8
del	392	504	403	515	595	765	8
mercado	405	504	436	515	595	765	8
de	438	504	446	515	595	765	8
acciones	448	504	479	515	595	765	8
del	481	504	492	515	595	765	8
2006-2007	494	504	533	515	595	765	8
se	322	515	329	527	595	765	8
habló	331	515	351	527	595	765	8
de	353	515	361	527	595	765	8
“superciclo”.	363	515	410	527	595	765	8
Según	412	515	434	527	595	765	8
esta	436	515	450	527	595	765	8
teoría,	452	515	474	527	595	765	8
un	476	515	485	527	595	765	8
superciclo	487	515	524	527	595	765	8
es	525	515	533	527	595	765	8
un	322	527	331	538	595	765	8
periodo	333	527	360	538	595	765	8
histórico	362	527	393	538	595	765	8
de	396	527	404	538	595	765	8
elevado	406	527	434	538	595	765	8
crecimiento	436	527	478	538	595	765	8
global	480	527	503	538	595	765	8
con	505	527	518	538	595	765	8
una	520	527	533	538	595	765	8
duración	322	538	353	550	595	765	8
de	355	538	363	550	595	765	8
una	365	538	378	550	595	765	8
o	379	538	384	550	595	765	8
dos	386	538	398	550	595	765	8
generaciones,	400	538	448	550	595	765	8
no	450	538	459	550	595	765	8
exento	461	538	485	550	595	765	8
de	486	538	495	550	595	765	8
volatilida-	496	538	533	550	595	765	8
des.	322	550	336	561	595	765	8
Actualmente,	339	550	387	561	595	765	8
estaríamos	390	550	428	561	595	765	8
en	432	550	440	561	595	765	8
un	444	550	453	561	595	765	8
tercer	456	550	476	561	595	765	8
superciclo	480	550	516	561	595	765	8
que	520	550	533	561	595	765	8
comenzó	322	561	354	573	595	765	8
en	357	561	365	573	595	765	8
el	368	561	374	573	595	765	8
2000.	377	561	397	573	595	765	8
El	400	561	408	573	595	765	8
primero	411	561	439	573	595	765	8
se	442	561	449	573	595	765	8
dio	452	561	464	573	595	765	8
entre	466	561	484	573	595	765	8
1870	487	561	505	573	595	765	8
y	508	561	512	573	595	765	8
1913	515	561	533	573	595	765	8
que	322	573	335	584	595	765	8
determinó	336	573	373	584	595	765	8
la	374	573	381	584	595	765	8
emergencia	383	573	424	584	595	765	8
de	425	573	434	584	595	765	8
Estados	436	573	463	584	595	765	8
Unidos,	465	573	493	584	595	765	8
el	495	573	501	584	595	765	8
segundo	503	573	533	584	595	765	8
duró	322	584	338	596	595	765	8
entre	340	584	358	596	595	765	8
1946	360	584	378	596	595	765	8
y	380	584	384	596	595	765	8
1973	386	584	404	596	595	765	8
y	406	584	410	596	595	765	8
vislumbró	412	584	448	596	595	765	8
la	450	584	457	596	595	765	8
emergencia	459	584	500	596	595	765	8
de	502	584	510	596	595	765	8
Japón	512	584	533	596	595	765	8
y	322	596	326	607	595	765	8
los	328	596	339	607	595	765	8
tigres	341	596	361	607	595	765	8
asiáticos.	363	596	396	607	595	765	8
El	398	596	406	607	595	765	8
tercero	408	596	433	607	595	765	8
estaría	435	596	458	607	595	765	8
marcando	460	596	495	607	595	765	8
el	497	596	504	607	595	765	8
lideraz-	506	596	533	607	595	765	8
go	322	607	331	619	595	765	8
de	333	607	341	619	595	765	8
China	344	607	365	619	595	765	8
e	367	607	371	619	595	765	8
India,	374	607	394	619	595	765	8
y	397	607	401	619	595	765	8
también	404	607	432	619	595	765	8
de	435	607	443	619	595	765	8
algunos	445	607	473	619	595	765	8
países	475	607	497	619	595	765	8
emergen-	499	607	533	619	595	765	8
tes	322	619	332	630	595	765	8
de	334	619	342	630	595	765	8
América	344	619	375	630	595	765	8
Latina.	377	619	402	630	595	765	8
Para	404	619	420	630	595	765	8
esto	422	619	436	630	595	765	8
consultar	438	619	471	630	595	765	8
Motianey	473	619	507	630	595	765	8
(2010)	509	619	533	630	595	765	8
y	322	630	326	642	595	765	8
Standard	328	630	360	642	595	765	8
Chartered	362	630	397	642	595	765	8
(2010).	399	630	425	642	595	765	8
La	322	642	331	653	595	765	8
existencia	334	642	370	653	595	765	8
de	372	642	380	653	595	765	8
elevados	383	642	414	653	595	765	8
niveles	417	642	442	653	595	765	8
de	444	642	453	653	595	765	8
prima	455	642	476	653	595	765	8
de	479	642	487	653	595	765	8
las	490	642	500	653	595	765	8
acciones	502	642	533	653	595	765	8
peruanas	322	653	354	665	595	765	8
(en	356	653	367	665	595	765	8
promedio	369	653	404	665	595	765	8
7.5%	406	653	424	665	595	765	8
para	426	653	442	665	595	765	8
el	444	653	450	665	595	765	8
periodo	452	653	480	665	595	765	8
2001-2011)	482	653	523	665	595	765	8
es	525	653	533	665	595	765	8
un	322	665	331	676	595	765	8
elemento	333	665	366	676	595	765	8
positivo	369	665	398	676	595	765	8
que	400	665	413	676	595	765	8
puede	415	665	437	676	595	765	8
atraer	439	665	460	676	595	765	8
a	462	665	466	676	595	765	8
potenciales	469	665	509	676	595	765	8
inver-	512	665	533	676	595	765	8
sionistas	322	676	353	688	595	765	8
del	356	676	367	688	595	765	8
exterior	369	676	397	688	595	765	8
y	400	676	405	688	595	765	8
ayudar	408	676	432	688	595	765	8
así	435	676	445	688	595	765	8
a	448	676	452	688	595	765	8
dinamizar	454	676	490	688	595	765	8
la	493	676	500	688	595	765	8
bolsa	503	676	522	688	595	765	8
de	524	676	533	688	595	765	8
valores	322	688	348	699	595	765	8
peruana.	350	688	381	699	595	765	8
J.	227	720	233	732	595	765	8
econ.	235	720	254	732	595	765	8
finance	257	720	283	732	595	765	8
adm.	285	720	303	732	595	765	8
sci.,	305	720	319	732	595	765	8
17(32),	322	720	348	732	595	765	8
2012	350	720	368	732	595	765	8
Pereda:	141	45	168	56	595	765	9
Consideraciones	170	44	231	56	595	765	9
para	233	44	250	56	595	765	9
calcular	252	44	282	56	595	765	9
el	284	44	291	56	595	765	9
Ratio	293	44	313	56	595	765	9
Precio	315	44	338	56	595	765	9
-	341	44	344	56	595	765	9
Utilidad	346	44	376	56	595	765	9
de	378	44	387	56	595	765	9
la	389	44	396	56	595	765	9
Bolsa	398	44	419	56	595	765	9
de	421	44	429	56	595	765	9
Valores	432	44	458	56	595	765	9
de	461	44	469	56	595	765	9
Lima	471	44	490	56	595	765	9
Vol.	62	45	77	57	595	765	9
17,	79	45	90	57	595	765	9
Nº	93	45	102	57	595	765	9
32	104	45	113	57	595	765	9
49	523	43	533	56	595	765	9
30	122	86	130	96	595	765	9
20	122	127	130	136	595	765	9
15	122	148	130	157	595	765	9
10	122	169	130	178	595	765	9
5	126	190	130	200	595	765	9
jul-11	460	223	469	239	595	765	9
ene-11	444	223	454	243	595	765	9
jul-10	428	223	437	239	595	765	9
jul-09	398	223	407	239	595	765	9
ene-10	412	223	422	244	595	765	9
ene-09	382	223	391	244	595	765	9
jul-08	366	223	376	239	595	765	9
ene-08	351	223	360	244	595	765	9
jul-07	336	223	345	239	595	765	9
ene-07	320	223	330	244	595	765	9
jul-06	304	223	314	239	595	765	9
jul-05	274	223	283	239	595	765	9
ene-06	289	223	298	244	595	765	9
ene-05	259	223	268	244	595	765	9
jul-04	242	223	251	239	595	765	9
ene-04	226	223	236	244	595	765	9
jul-03	212	223	221	239	595	765	9
ene-03	196	223	206	244	595	765	9
jul-02	180	223	189	239	595	765	9
ene-02	165	223	174	244	595	765	9
–5	122	233	130	242	595	765	9
jul-01	147	223	156	239	595	765	9
0	126	212	130	221	595	765	9
ene-01	134	222	144	243	595	765	9
Prima	106	228	115	245	595	765	9
implícita	106	202	115	227	595	765	9
para	106	187	115	200	595	765	9
acciones	106	161	115	186	595	765	9
del	106	150	115	159	595	765	9
IGBVL	106	131	115	148	595	765	9
25	122	107	130	116	595	765	9
–10	118	254	130	264	595	765	9
–15	118	276	130	285	595	765	9
Prima	245	291	263	300	595	765	9
esperada	265	291	293	300	595	765	9
Prima	327	291	345	300	595	765	9
histórica	346	291	373	300	595	765	9
Fuente:	118	309	139	318	595	765	9
Estimaciones	140	309	178	318	595	765	9
del	179	309	188	318	595	765	9
autor.	190	309	206	318	595	765	9
Figura3.	118	325	153	338	595	765	9
Prima	156	325	180	338	595	765	9
implícita	182	325	218	338	595	765	9
para	220	325	238	338	595	765	9
acciones	240	325	275	338	595	765	9
del	277	325	289	338	595	765	9
IGBVL:	292	325	325	338	595	765	9
esperada	328	325	363	338	595	765	9
e	365	325	370	338	595	765	9
histórica	372	325	406	338	595	765	9
(porcentaje	409	325	454	338	595	765	9
anual)	456	325	481	338	595	765	9
RESUMEN	62	382	122	398	595	765	9
Y	125	382	134	398	595	765	9
CONCLUSIONES	136	382	232	398	595	765	9
La	62	411	73	425	595	765	9
crisis	77	411	99	425	595	765	9
financiera	102	411	144	425	595	765	9
actual	147	411	172	425	595	765	9
tiene	175	411	196	425	595	765	9
su	199	411	208	425	595	765	9
origen	211	411	238	425	595	765	9
en	242	411	251	425	595	765	9
la	255	411	262	425	595	765	9
crisis	266	411	288	425	595	765	9
hipotecaria	62	425	109	438	595	765	9
iniciada	113	425	146	438	595	765	9
en	150	425	160	438	595	765	9
el	164	425	172	438	595	765	9
período	176	425	208	438	595	765	9
2007-2008	212	425	257	438	595	765	9
en	261	425	271	438	595	765	9
los	275	425	288	438	595	765	9
Estados	62	438	95	452	595	765	9
Unidos.	100	438	133	452	595	765	9
Los	137	438	153	452	595	765	9
altos	157	438	177	452	595	765	9
precios	182	438	212	452	595	765	9
de	217	438	227	452	595	765	9
las	231	438	243	452	595	765	9
viviendas	247	438	288	452	595	765	9
fueron	62	452	90	466	595	765	9
impulsadas	94	452	141	466	595	765	9
por	144	452	158	466	595	765	9
un	162	452	173	466	595	765	9
crecimiento	176	452	226	466	595	765	9
sustancial	230	452	271	466	595	765	9
del	275	452	288	466	595	765	9
crédito,	62	465	94	479	595	765	9
en	97	465	107	479	595	765	9
un	111	465	121	479	595	765	9
entorno	124	465	156	479	595	765	9
de	160	465	170	479	595	765	9
bajas	173	465	194	479	595	765	9
tasas	198	465	218	479	595	765	9
de	221	465	231	479	595	765	9
interés	235	465	263	479	595	765	9
y	266	465	271	479	595	765	9
ex-	274	465	288	479	595	765	9
pectativas	62	479	104	493	595	765	9
optimistas	108	479	151	493	595	765	9
sobre	154	479	177	493	595	765	9
la	181	479	188	493	595	765	9
economía.	192	479	235	493	595	765	9
Los	239	479	254	493	595	765	9
efectos	258	479	288	493	595	765	9
de	62	493	72	506	595	765	9
la	75	493	83	506	595	765	9
crisis	86	493	108	506	595	765	9
afectaron	111	493	150	506	595	765	9
la	153	493	160	506	595	765	9
marcha	163	493	194	506	595	765	9
de	197	493	207	506	595	765	9
la	210	493	218	506	595	765	9
economía	221	493	261	506	595	765	9
gene-	264	493	288	506	595	765	9
rando	62	506	86	520	595	765	9
un	89	506	100	520	595	765	9
proceso	103	506	135	520	595	765	9
recesivo	138	506	173	520	595	765	9
en	176	506	186	520	595	765	9
los	189	506	201	520	595	765	9
Estados	204	506	236	520	595	765	9
Unidos	239	506	270	520	595	765	9
que	273	506	288	520	595	765	9
afectó,	62	520	91	534	595	765	9
en	93	520	103	534	595	765	9
mayor	106	520	133	534	595	765	9
o	135	520	141	534	595	765	9
menor	143	520	170	534	595	765	9
medida,	173	520	206	534	595	765	9
a	209	520	214	534	595	765	9
la	216	520	224	534	595	765	9
mayoría	226	520	261	534	595	765	9
de	264	520	273	534	595	765	9
las	276	520	288	534	595	765	9
economías	62	533	107	547	595	765	9
mundiales,	110	533	156	547	595	765	9
incluido	158	533	193	547	595	765	9
el	195	533	203	547	595	765	9
Perú.	206	533	227	547	595	765	9
En	77	547	88	561	595	765	9
tanto	90	547	111	561	595	765	9
los	113	547	125	561	595	765	9
precios	127	547	157	561	595	765	9
de	160	547	169	561	595	765	9
activos	171	547	201	561	595	765	9
puedan	203	547	233	561	595	765	9
tener	235	547	256	561	595	765	9
efectos	258	547	288	561	595	765	9
sobre	62	561	85	574	595	765	9
la	87	561	94	574	595	765	9
economía	96	561	136	574	595	765	9
es	138	561	147	574	595	765	9
importante	149	561	194	574	595	765	9
contar	196	561	221	574	595	765	9
con	223	561	238	574	595	765	9
indicadores	240	561	288	574	595	765	9
que	62	574	77	588	595	765	9
permitan	79	574	115	588	595	765	9
evaluar	116	574	146	588	595	765	9
la	148	574	155	588	595	765	9
existencia	157	574	197	588	595	765	9
de	198	574	208	588	595	765	9
posible	210	574	239	588	595	765	9
alejamiento	241	574	288	588	595	765	9
de	62	588	72	602	595	765	9
estos	75	588	96	602	595	765	9
de	98	588	108	602	595	765	9
sus	111	588	124	602	595	765	9
fundamentos.	126	588	183	602	595	765	9
En	186	588	197	602	595	765	9
el	200	588	207	602	595	765	9
presente	210	588	245	602	595	765	9
trabajo	247	588	277	602	595	765	9
se	279	588	288	602	595	765	9
desarrolla	62	601	103	615	595	765	9
una	105	601	120	615	595	765	9
metodología	121	601	173	615	595	765	9
para	175	601	192	615	595	765	9
calcular	194	601	227	615	595	765	9
el	229	601	236	615	595	765	9
ratio	238	601	257	615	595	765	9
precio-	258	601	288	615	595	765	9
utilidad	62	615	94	629	595	765	9
(PER)	98	615	124	629	595	765	9
para	127	615	146	629	595	765	9
el	149	615	157	629	595	765	9
Índice	160	615	186	629	595	765	9
General	190	615	223	629	595	765	9
de	226	615	236	629	595	765	9
la	240	615	247	629	595	765	9
Bolsa	250	615	274	629	595	765	9
de	278	615	288	629	595	765	9
Valores	62	629	93	642	595	765	9
de	95	629	105	642	595	765	9
Lima	107	629	129	642	595	765	9
(IGBVL),	131	629	172	642	595	765	9
el	174	629	182	642	595	765	9
que	184	629	199	642	595	765	9
se	201	629	210	642	595	765	9
ajusta	212	629	236	642	595	765	9
siguiendo	238	629	278	642	595	765	9
el	280	629	288	642	595	765	9
método	62	642	94	656	595	765	9
propuesto	96	642	138	656	595	765	9
por	140	642	154	656	595	765	9
Shiller	156	642	184	656	595	765	9
(2005).	187	642	217	656	595	765	9
A	219	642	226	656	595	765	9
partir	228	642	251	656	595	765	9
del	253	642	266	656	595	765	9
PER	268	642	288	656	595	765	9
calculado,	308	383	350	397	595	765	9
siguiendo	353	383	394	397	595	765	9
a	397	383	402	397	595	765	9
Hayford	405	383	439	397	595	765	9
y	442	383	448	397	595	765	9
Malliaris,	450	383	491	397	595	765	9
se	494	383	503	397	595	765	9
estima	505	383	533	397	595	765	9
la	308	397	315	411	595	765	9
prima	317	397	342	411	595	765	9
implícita	344	397	381	411	595	765	9
esperada	384	397	420	411	595	765	9
por	423	397	437	411	595	765	9
los	439	397	451	411	595	765	9
inversionistas	453	397	511	411	595	765	9
de	513	397	523	411	595	765	9
la	525	397	533	411	595	765	9
inversión	308	411	347	424	595	765	9
en	349	411	359	424	595	765	9
acciones.	362	411	401	424	595	765	9
Los	322	424	337	438	595	765	9
resultados	339	424	382	438	595	765	9
de	384	424	394	438	595	765	9
la	396	424	403	438	595	765	9
estimación	405	424	450	438	595	765	9
del	452	424	465	438	595	765	9
PER	467	424	486	438	595	765	9
como	488	424	511	438	595	765	9
de	513	424	523	438	595	765	9
la	525	424	533	438	595	765	9
prima	308	438	332	452	595	765	9
implícita	334	438	371	452	595	765	9
para	373	438	390	452	595	765	9
el	392	438	400	452	595	765	9
periodo	402	438	434	452	595	765	9
1995-2011	436	438	480	452	595	765	9
no	482	438	493	452	595	765	9
muestran	495	438	533	452	595	765	9
indicios	308	451	341	465	595	765	9
de	343	451	353	465	595	765	9
la	356	451	363	465	595	765	9
existencia	366	451	408	465	595	765	9
de	410	451	420	465	595	765	9
una	422	451	437	465	595	765	9
burbuja	440	451	472	465	595	765	9
en	474	451	484	465	595	765	9
el	487	451	494	465	595	765	9
mercado	497	451	533	465	595	765	9
de	308	465	317	479	595	765	9
acciones.	320	465	359	479	595	765	9
Se	362	465	373	479	595	765	9
observa	376	465	408	479	595	765	9
que	411	465	426	479	595	765	9
el	429	465	437	479	595	765	9
precio	440	465	466	479	595	765	9
de	469	465	479	479	595	765	9
las	482	465	494	479	595	765	9
acciones	497	465	533	479	595	765	9
(PER	308	479	330	492	595	765	9
5)	332	479	341	492	595	765	9
respondió	343	479	383	492	595	765	9
básicamente	385	479	436	492	595	765	9
a	438	479	443	492	595	765	9
la	445	479	452	492	595	765	9
evolución	454	479	495	492	595	765	9
esperada	497	479	533	492	595	765	9
de	308	492	317	506	595	765	9
las	320	492	332	506	595	765	9
utilidades	334	492	375	506	595	765	9
de	378	492	388	506	595	765	9
las	390	492	402	506	595	765	9
empresas	404	492	443	506	595	765	9
(prima	446	492	474	506	595	765	9
implícita),	476	492	520	506	595	765	9
no	522	492	533	506	595	765	9
observándose	308	506	367	520	595	765	9
elementos	370	506	414	520	595	765	9
de	418	506	428	520	595	765	9
sobrevaluación	432	506	498	520	595	765	9
incluso	502	506	533	520	595	765	9
durante	308	519	339	533	595	765	9
el	342	519	350	533	595	765	9
periodo	353	519	385	533	595	765	9
de	388	519	397	533	595	765	9
auge	400	519	420	533	595	765	9
de	423	519	433	533	595	765	9
la	436	519	444	533	595	765	9
bolsa	447	519	469	533	595	765	9
de	472	519	482	533	595	765	9
valores	484	519	515	533	595	765	9
que	518	519	533	533	595	765	9
precedió	308	533	344	547	595	765	9
a	346	533	351	547	595	765	9
la	354	533	361	547	595	765	9
crisis	364	533	386	547	595	765	9
financiera	389	533	430	547	595	765	9
externa	433	533	464	547	595	765	9
de	466	533	476	547	595	765	9
2008.	479	533	502	547	595	765	9
En	322	547	333	560	595	765	9
este	335	547	351	560	595	765	9
sentido,	353	547	386	560	595	765	9
la	388	547	395	560	595	765	9
existencia	397	547	439	560	595	765	9
de	441	547	451	560	595	765	9
una	453	547	468	560	595	765	9
prima	470	547	494	560	595	765	9
implícita	496	547	533	560	595	765	9
positiva	308	560	341	574	595	765	9
de	344	560	354	574	595	765	9
los	356	560	369	574	595	765	9
rendimientos	372	560	426	574	595	765	9
del	429	560	442	574	595	765	9
mercado	445	560	481	574	595	765	9
de	484	560	494	574	595	765	9
acciones	497	560	533	574	595	765	9
peruano	308	574	340	588	595	765	9
se	342	574	351	588	595	765	9
torna	352	574	373	588	595	765	9
atractiva	375	574	409	588	595	765	9
para	411	574	429	588	595	765	9
potenciales	430	574	476	588	595	765	9
inversionistas	477	574	533	588	595	765	9
del	308	587	320	601	595	765	9
exterior.	322	587	355	601	595	765	9
Ello	357	587	374	601	595	765	9
ayudaría	376	587	411	601	595	765	9
a	413	587	418	601	595	765	9
dinamizar	419	587	460	601	595	765	9
el	462	587	469	601	595	765	9
mercado	471	587	507	601	595	765	9
de	508	587	518	601	595	765	9
va-	520	587	533	601	595	765	9
lores	308	601	328	615	595	765	9
doméstico,	330	601	375	615	595	765	9
aumentando	377	601	427	615	595	765	9
su	429	601	438	615	595	765	9
liquidez	440	601	473	615	595	765	9
y	475	601	481	615	595	765	9
profundidad	483	601	533	615	595	765	9
como	308	615	330	628	595	765	9
viene	332	615	354	628	595	765	9
ocurriendo	356	615	399	628	595	765	9
con	401	615	416	628	595	765	9
el	417	615	425	628	595	765	9
mercado	426	615	461	628	595	765	9
de	463	615	473	628	595	765	9
bonos	474	615	498	628	595	765	9
peruano	500	615	533	628	595	765	9
en	308	628	317	642	595	765	9
los	320	628	332	642	595	765	9
últimos	334	628	366	642	595	765	9
años	368	628	388	642	595	765	9
y	390	628	395	642	595	765	9
que	398	628	413	642	595	765	9
está	415	628	431	642	595	765	9
atrayendo	434	628	475	642	595	765	9
una	478	628	493	642	595	765	9
creciente	495	628	533	642	595	765	9
participación	308	642	362	656	595	765	9
de	365	642	375	656	595	765	9
inversionistas	378	642	435	656	595	765	9
no	438	642	448	656	595	765	9
residentes.	451	642	496	656	595	765	9
J.	227	720	233	732	595	765	9
econ.	235	720	254	732	595	765	9
finance	257	720	283	732	595	765	9
adm.	285	720	303	732	595	765	9
sci.,	305	720	319	732	595	765	9
17(32),	322	720	348	732	595	765	9
2012	350	720	368	732	595	765	9
50	62	44	72	57	595	765	10
Journal	196	45	222	57	595	765	10
of	224	45	232	57	595	765	10
Economics,	234	45	276	57	595	765	10
Finance	279	45	307	57	595	765	10
and	309	45	322	57	595	765	10
Administrative	324	45	378	57	595	765	10
Science	380	45	408	57	595	765	10
June	496	45	513	57	595	765	10
2012	515	45	533	57	595	765	10
ANEXO	279	84	317	98	595	765	10
Metodologías	163	98	224	112	595	765	10
alternativas	226	98	281	112	595	765	10
para	284	98	305	112	595	765	10
calcular	307	98	346	112	595	765	10
el	349	98	356	112	595	765	10
PER	359	98	380	112	595	765	10
del	383	98	396	112	595	765	10
IGBVL	399	98	432	112	595	765	10
A.	62	128	72	142	595	765	10
Ponderación	75	128	128	142	595	765	10
basada	131	128	161	142	595	765	10
en	163	128	173	142	595	765	10
las	176	128	188	142	595	765	10
utilidades	190	128	232	142	595	765	10
Para	77	150	95	164	595	765	10
una	98	150	113	164	595	765	10
acción	116	150	143	164	595	765	10
se	146	150	154	164	595	765	10
cumple	157	150	188	164	595	765	10
que:	191	150	209	164	595	765	10
PER	91	179	110	193	595	765	10
=	113	179	118	192	595	765	10
Capitalización	124	170	185	184	595	765	10
bursátil	188	170	221	184	595	765	10
de	223	170	233	184	595	765	10
la	236	170	244	184	595	765	10
acción	247	170	275	184	595	765	10
Utilidades	135	188	179	202	595	765	10
totales	182	188	210	202	595	765	10
de	212	188	222	202	595	765	10
la	225	188	233	202	595	765	10
acción	236	188	264	202	595	765	10
=	280	179	286	192	595	765	10
PN	294	170	307	184	595	765	10
U	295	188	303	202	595	765	10
=	315	179	321	192	595	765	10
P	331	170	338	184	595	765	10
U	329	188	337	202	595	765	10
N	328	200	335	214	595	765	10
=	348	179	354	192	595	765	10
Precio	382	170	410	184	595	765	10
Utilidad	363	188	398	202	595	765	10
por	400	188	415	202	595	765	10
acción	418	188	446	202	595	765	10
Para	77	230	95	244	595	765	10
las	98	230	109	244	595	765	10
acciones	112	230	148	244	595	765	10
del	151	230	164	244	595	765	10
IGBVL:	166	230	201	244	595	765	10
PER	91	261	110	275	595	765	10
IGBVL	113	261	142	275	595	765	10
=	147	261	153	274	595	765	10
donde:	62	309	91	323	595	765	10
w	104	316	111	330	595	765	10
i	111	321	113	331	595	765	10
=	120	316	126	329	595	765	10
Σ	158	250	166	267	595	765	10
P	169	252	176	266	595	765	10
i	176	258	178	267	595	765	10
N	178	252	185	266	595	765	10
i	185	258	187	267	595	765	10
Σ	160	273	168	290	595	765	10
U	171	275	179	289	595	765	10
i	179	281	181	290	595	765	10
=	194	261	200	274	595	765	10
Σ	208	250	222	281	595	765	10
P	222	252	228	266	595	765	10
N	230	252	237	266	595	765	10
U	239	252	247	266	595	765	10
=	255	261	261	274	595	765	10
Σ	266	250	280	281	595	765	10
PER	282	257	302	271	595	765	10
i	228	258	230	267	595	765	10
i	237	258	239	267	595	765	10
i	247	258	249	267	595	765	10
U	223	275	230	289	595	765	10
i	230	281	233	290	595	765	10
Σ	234	273	242	290	595	765	10
U	242	275	250	289	595	765	10
i	250	281	252	290	595	765	10
i	302	263	304	272	595	765	10
U	309	252	317	266	595	765	10
i	317	258	319	267	595	765	10
Σ	308	273	315	290	595	765	10
U	315	275	323	289	595	765	10
i	323	281	325	290	595	765	10
=	326	261	334	275	595	765	10
Σ	336	250	350	281	595	765	10
PER	353	257	372	271	595	765	10
W	374	257	383	271	595	765	10
i	372	263	374	272	595	765	10
i	382	263	384	272	595	765	10
Utilidades	145	307	188	321	595	765	10
de	191	307	201	321	595	765	10
la	204	307	212	321	595	765	10
acción	214	307	242	321	595	765	10
Utilidades	131	325	174	339	595	765	10
totales	177	325	205	339	595	765	10
del	208	325	220	339	595	765	10
IGBVL	223	325	253	339	595	765	10
B.	62	364	72	377	595	765	10
Ponderación	74	364	128	377	595	765	10
basada	130	364	160	377	595	765	10
en	163	364	173	377	595	765	10
la	175	364	183	377	595	765	10
capitalización	186	364	245	377	595	765	10
bursátil	247	364	280	377	595	765	10
PER	89	390	108	404	595	765	10
IGBVL	110	390	140	404	595	765	10
=	145	391	151	404	595	765	10
donde:	62	426	91	440	595	765	10
w	99	433	106	447	595	765	10
i	106	439	108	448	595	765	10
=	115	433	121	446	595	765	10
Σ	163	383	177	415	595	765	10
PER	180	390	200	404	595	765	10
w	202	390	209	404	595	765	10
i	200	396	202	406	595	765	10
i	209	396	211	406	595	765	10
Capitalización	137	424	199	438	595	765	10
de	201	424	211	438	595	765	10
la	214	424	222	438	595	765	10
acción	225	424	253	438	595	765	10
Capitalización	128	443	190	457	595	765	10
total	192	443	212	457	595	765	10
del	214	443	227	457	595	765	10
IGBVL	230	443	260	457	595	765	10
C.	62	467	72	481	595	765	10
Ponderación	75	467	128	481	595	765	10
basada	131	467	161	481	595	765	10
en	163	467	173	481	595	765	10
la	176	467	184	481	595	765	10
ponderación	186	467	240	481	595	765	10
semestral	242	467	283	481	595	765	10
del	285	467	298	481	595	765	10
IGBVL	300	467	333	481	595	765	10
publicada	335	467	377	481	595	765	10
por	379	467	394	481	595	765	10
la	397	467	404	481	595	765	10
Bolsa	62	481	86	494	595	765	10
de	88	481	98	494	595	765	10
Valores	101	481	132	494	595	765	10
de	135	481	145	494	595	765	10
Lima	147	481	170	494	595	765	10
PER	81	507	100	521	595	765	10
IGBVL	103	507	132	521	595	765	10
=	137	507	143	520	595	765	10
Σ	155	499	169	531	595	765	10
PER	172	507	192	521	595	765	10
w	194	507	201	521	595	765	10
i	192	512	194	522	595	765	10
i	201	512	203	522	595	765	10
donde:	62	543	91	556	595	765	10
w	96	543	103	556	595	765	10
i	103	548	105	558	595	765	10
=	108	543	115	556	595	765	10
Ponderación	118	543	172	556	595	765	10
de	174	543	184	556	595	765	10
cada	187	543	207	556	595	765	10
acción	210	543	238	556	595	765	10
en	241	543	251	556	595	765	10
el	253	543	261	556	595	765	10
IGBVL	263	543	293	556	595	765	10
En	77	570	88	584	595	765	10
la	91	570	99	584	595	765	10
Figura	101	570	129	584	595	765	10
4	132	570	137	584	595	765	10
se	140	570	148	584	595	765	10
presentan	151	570	191	584	595	765	10
las	194	570	206	584	595	765	10
tres	209	570	224	584	595	765	10
alternativas	227	570	275	584	595	765	10
de	278	570	288	584	595	765	10
cálculo	290	570	321	584	595	765	10
del	324	570	336	584	595	765	10
PER	339	570	358	584	595	765	10
para	361	570	379	584	595	765	10
el	382	570	390	584	595	765	10
periodo	393	570	425	584	595	765	10
enero	427	570	451	584	595	765	10
1995-octubre	454	570	509	584	595	765	10
2011	512	570	533	584	595	765	10
con	62	583	78	597	595	765	10
las	80	583	91	597	595	765	10
ponderaciones	93	583	154	597	595	765	10
alternativas	156	583	205	597	595	765	10
arriba	207	583	231	597	595	765	10
mencionadas.	233	583	291	597	595	765	10
Se	293	583	303	597	595	765	10
observa	305	583	338	597	595	765	10
que	340	583	355	597	595	765	10
la	357	583	365	597	595	765	10
alternativa	367	583	411	597	595	765	10
de	413	583	423	597	595	765	10
usar	426	583	443	597	595	765	10
las	445	583	457	597	595	765	10
utilidades	459	583	500	597	595	765	10
de	502	583	512	597	595	765	10
cada	514	583	533	597	595	765	10
empresa	62	597	97	611	595	765	10
como	99	597	123	611	595	765	10
ponderador	125	597	172	611	595	765	10
da	174	597	184	611	595	765	10
como	186	597	210	611	595	765	10
resultado	212	597	250	611	595	765	10
un	252	597	262	611	595	765	10
PER	264	597	284	611	595	765	10
agregado	286	597	324	611	595	765	10
con	326	597	341	611	595	765	10
menor	343	597	370	611	595	765	10
volatilidad	372	597	417	611	595	765	10
(una	419	597	437	611	595	765	10
desviación	440	597	484	611	595	765	10
estándar	486	597	521	611	595	765	10
de	523	597	533	611	595	765	10
5.9),	62	611	82	624	595	765	10
mientras	84	611	120	624	595	765	10
que	123	611	138	624	595	765	10
las	141	611	152	624	595	765	10
otras	155	611	176	624	595	765	10
dos	178	611	193	624	595	765	10
alternativas	195	611	244	624	595	765	10
generan	246	611	280	624	595	765	10
PER	282	611	301	624	595	765	10
con	304	611	319	624	595	765	10
valores	322	611	352	624	595	765	10
extremos	355	611	393	624	595	765	10
tanto	396	611	417	624	595	765	10
positivos	420	611	458	624	595	765	10
como	460	611	483	624	595	765	10
negativos.	486	611	529	624	595	765	10
J.	227	720	233	732	595	765	10
econ.	235	720	254	732	595	765	10
finance	257	720	283	732	595	765	10
adm.	285	720	303	732	595	765	10
sci.,	305	720	319	732	595	765	10
17(32),	322	720	348	732	595	765	10
2012	350	720	368	732	595	765	10
Pereda:	141	45	168	56	595	765	11
Consideraciones	170	44	231	56	595	765	11
para	233	44	250	56	595	765	11
calcular	252	44	282	56	595	765	11
el	284	44	291	56	595	765	11
Ratio	293	44	313	56	595	765	11
Precio	315	44	338	56	595	765	11
-	341	44	344	56	595	765	11
Utilidad	346	44	376	56	595	765	11
de	378	44	387	56	595	765	11
la	389	44	396	56	595	765	11
Bolsa	398	44	419	56	595	765	11
de	421	44	429	56	595	765	11
Valores	432	44	458	56	595	765	11
de	461	44	469	56	595	765	11
Lima	471	44	490	56	595	765	11
Vol.	62	45	77	57	595	765	11
17,	79	45	90	57	595	765	11
Nº	93	45	102	57	595	765	11
32	104	45	113	57	595	765	11
51	523	43	533	56	595	765	11
200	118	86	130	96	595	765	11
Desviación	361	99	391	106	595	765	11
standar	392	99	413	106	595	765	11
PER	414	99	424	106	595	765	11
150	118	107	130	116	595	765	11
w1	363	109	372	117	595	765	11
w2	363	117	372	125	595	765	11
w3	363	125	372	133	595	765	11
100	118	127	130	136	595	765	11
31,8	411	109	422	117	595	765	11
33,9	411	117	422	125	595	765	11
5,9	414	125	422	133	595	765	11
50	122	148	130	157	595	765	11
0	126	169	130	178	595	765	11
–50	118	190	130	200	595	765	11
–100	114	212	130	221	595	765	11
ene-95	132	243	142	264	595	765	11
jun-95	142	243	151	262	595	765	11
nov-95	151	243	160	264	595	765	11
abr-96	160	243	169	263	595	765	11
set-96	169	243	179	262	595	765	11
feb-97	178	243	188	262	595	765	11
jul-97	188	243	197	260	595	765	11
dic-97	197	243	206	261	595	765	11
may-98	206	243	215	266	595	765	11
oct-98	215	243	225	262	595	765	11
mar-99	224	243	234	265	595	765	11
ago-99	234	243	243	264	595	765	11
ene-00	243	243	252	264	595	765	11
jun-00	252	243	261	262	595	765	11
nov-00	261	243	271	264	595	765	11
abr-01	270	243	280	263	595	765	11
sep-01	280	243	289	264	595	765	11
feb-02	289	243	298	262	595	765	11
jul-02	298	243	307	260	595	765	11
dic-02	307	243	316	261	595	765	11
may-03	316	243	326	266	595	765	11
oct-03	326	243	335	262	595	765	11
mar-04	335	243	344	265	595	765	11
ago-04	344	243	353	264	595	765	11
ene-05	353	243	362	264	595	765	11
jun-05	362	243	372	262	595	765	11
nov-05	372	243	381	264	595	765	11
abr-06	381	243	390	263	595	765	11
sep-06	390	243	399	264	595	765	11
feb-07	399	243	408	262	595	765	11
jul-07	408	243	418	260	595	765	11
dic-07	418	243	427	261	595	765	11
may-08	427	243	436	266	595	765	11
oct-08	436	243	445	262	595	765	11
mar-09	445	243	454	265	595	765	11
ago-09	454	243	464	264	595	765	11
ene-10	464	243	473	264	595	765	11
jun-10	473	243	482	262	595	765	11
nov-10	482	243	491	264	595	765	11
abr-11	491	243	500	262	595	765	11
sep-11	500	243	510	263	595	765	11
–150	114	233	130	242	595	765	11
w1	166	275	176	284	595	765	11
=	177	275	182	284	595	765	11
Pond.	183	275	201	284	595	765	11
igual	203	275	218	284	595	765	11
al	220	275	225	284	595	765	11
IGBVL	227	275	245	284	595	765	11
w2	283	275	293	284	595	765	11
=	294	275	299	284	595	765	11
Pond.	300	275	318	284	595	765	11
Capitalización	320	275	363	284	595	765	11
bursátil	365	275	388	284	595	765	11
w3	422	275	431	284	595	765	11
=	433	275	437	284	595	765	11
Pond.	439	275	457	284	595	765	11
Utilidades	458	275	490	284	595	765	11
Fuente:	123	293	144	302	595	765	11
Estimaciones	145	293	183	302	595	765	11
del	184	293	193	302	595	765	11
autor.	195	293	210	302	595	765	11
Figura	123	309	151	322	595	765	11
4.	153	309	161	322	595	765	11
PER	163	309	182	322	595	765	11
alternativos	184	309	231	322	595	765	11
con	233	309	248	322	595	765	11
diferentes	250	309	290	322	595	765	11
ponderaciones	292	309	350	322	595	765	11
Referencias	272	366	324	380	595	765	11
Benninga,	62	409	101	422	595	765	11
S.	105	409	112	422	595	765	11
(2001).	116	409	143	422	595	765	11
Financial	147	409	184	422	595	765	11
Modeling	187	409	223	422	595	765	11
(2	227	409	235	422	595	765	11
nd	235	410	241	419	595	765	11
Ed.).	245	409	263	422	595	765	11
Cam-	267	409	288	422	595	765	11
bridge,	91	422	117	434	595	765	11
MA:	120	422	138	434	595	765	11
The	140	422	155	434	595	765	11
MIT	157	422	174	434	595	765	11
Press.	177	422	199	434	595	765	11
Greenspan,	308	409	351	422	595	765	11
A.	352	409	361	422	595	765	11
(2007)	363	409	389	422	595	765	11
The	391	409	405	422	595	765	11
Age	407	409	422	422	595	765	11
of	424	409	431	422	595	765	11
Turbulence:	433	409	479	422	595	765	11
Adventures	481	409	523	422	595	765	11
in	526	409	533	422	595	765	11
a	336	421	341	434	595	765	11
New	343	421	360	434	595	765	11
World.	362	421	388	434	595	765	11
New	390	422	408	434	595	765	11
York:	410	422	431	434	595	765	11
Pengüin	433	422	465	434	595	765	11
Press.	467	422	489	434	595	765	11
Carmassi,	62	443	100	455	595	765	11
J.,	103	443	112	455	595	765	11
Gross,	115	443	139	455	595	765	11
D.,	142	443	154	455	595	765	11
&	157	443	164	455	595	765	11
Micossi,	167	443	200	455	595	765	11
S.	203	443	210	455	595	765	11
(2009).	213	443	241	455	595	765	11
The	244	443	259	455	595	765	11
Global	262	443	288	455	595	765	11
Financial	91	455	126	468	595	765	11
Crisis:	132	455	157	468	595	765	11
Causes	162	455	189	468	595	765	11
and	195	455	209	468	595	765	11
Cures.	215	455	239	468	595	765	11
Journal	245	455	275	468	595	765	11
of	280	455	288	468	595	765	11
Common	91	468	125	480	595	765	11
Studies,	127	468	157	480	595	765	11
47(5),	160	468	183	480	595	765	11
977-996.	185	468	219	480	595	765	11
Hayford,	308	443	342	455	595	765	11
M.	344	443	354	455	595	765	11
D.,	356	443	368	455	595	765	11
&	370	443	377	455	595	765	11
Malliaris,	379	443	416	455	595	765	11
A.	418	443	427	455	595	765	11
G.	429	443	438	455	595	765	11
(2004).	440	443	468	455	595	765	11
Monetary	470	443	507	455	595	765	11
Policy	509	443	533	455	595	765	11
and	336	455	350	468	595	765	11
the	352	455	363	468	595	765	11
U.S.	365	455	382	468	595	765	11
Stock	384	455	406	468	595	765	11
Market.	408	455	438	468	595	765	11
Economic	440	455	478	468	595	765	11
Inquiry,42(3),	480	455	533	468	595	765	11
387-401.	336	468	370	480	595	765	11
De	62	489	73	502	595	765	11
Long,	76	489	99	502	595	765	11
B.,	101	489	112	502	595	765	11
&	115	489	122	502	595	765	11
Konstantin,	125	489	169	502	595	765	11
M.	172	489	183	502	595	765	11
(February,	185	489	225	502	595	765	11
2008).	227	489	252	502	595	765	11
The	254	489	269	502	595	765	11
U.S.	271	489	288	502	595	765	11
Equity	91	502	116	514	595	765	11
Return	119	502	145	514	595	765	11
Premium:	148	502	186	514	595	765	11
Past,	190	502	209	514	595	765	11
Present	212	502	241	514	595	765	11
and	244	502	259	514	595	765	11
Future	262	502	288	514	595	765	11
(Mimeo).	91	514	127	527	595	765	11
University	129	514	169	527	595	765	11
of	172	514	180	527	595	765	11
California	182	514	221	527	595	765	11
at	223	514	230	527	595	765	11
Berkeley.	232	514	268	527	595	765	11
Jagannathan,	308	489	356	502	595	765	11
R.,	358	489	369	502	595	765	11
McGrattan,	371	489	414	502	595	765	11
E.,	416	489	427	502	595	765	11
&	429	489	436	502	595	765	11
Scherbina,	438	489	478	502	595	765	11
A.	480	489	489	502	595	765	11
(2000).The	491	489	533	502	595	765	11
Declining	336	502	373	514	595	765	11
U.S.	377	502	394	514	595	765	11
Equity	398	502	423	514	595	765	11
Premium.	428	502	465	514	595	765	11
Federal	469	501	499	514	595	765	11
Reserve	503	501	533	514	595	765	11
Bank	336	514	355	527	595	765	11
of	357	514	365	527	595	765	11
Minneapolis	367	514	414	527	595	765	11
Quarterly	416	514	453	527	595	765	11
Review,	455	514	484	527	595	765	11
24(4),	487	514	509	527	595	765	11
3-19.	511	514	531	527	595	765	11
Fondo	62	535	87	548	595	765	11
Monetario	90	535	130	548	595	765	11
Internacional	133	535	183	548	595	765	11
(May,	187	535	209	548	595	765	11
2000).	212	535	237	548	595	765	11
Asset	240	535	261	548	595	765	11
Prices	264	535	288	548	595	765	11
and	91	548	104	560	595	765	11
the	108	548	119	560	595	765	11
Business	123	548	156	560	595	765	11
Cycle.	160	548	184	560	595	765	11
World	187	548	210	560	595	765	11
Economic	213	548	251	560	595	765	11
Outlook.	255	548	288	560	595	765	11
Occasional	91	560	134	573	595	765	11
Paper	136	560	160	573	595	765	11
Series.	162	560	188	573	595	765	11
Kindleberger,	308	535	359	548	595	765	11
Charles	362	535	391	548	595	765	11
(1978),	393	535	421	548	595	765	11
Manias,	423	535	454	548	595	765	11
panics,	456	535	483	548	595	765	11
and	485	535	499	548	595	765	11
crashes.	502	535	533	548	595	765	11
New	336	548	354	560	595	765	11
York,	356	548	377	560	595	765	11
Basic	379	548	400	560	595	765	11
Books.	403	548	429	560	595	765	11
Garber,P.	62	582	97	594	595	765	11
(2000).	99	582	127	594	595	765	11
Famous	129	582	159	594	595	765	11
First	161	582	180	594	595	765	11
Bubbles:	182	582	215	594	595	765	11
The	217	582	231	594	595	765	11
Fundamentals	233	582	288	594	595	765	11
of	91	594	98	607	595	765	11
Early	100	594	122	607	595	765	11
Manias.	124	594	155	607	595	765	11
Cambridge,	157	594	202	607	595	765	11
MA:	204	594	222	607	595	765	11
The	224	594	239	607	595	765	11
MIT	241	594	259	607	595	765	11
Press.	261	594	284	607	595	765	11
Gordon,	62	615	94	628	595	765	11
M.	95	615	106	628	595	765	11
J.	108	615	114	628	595	765	11
(1959).	116	615	143	628	595	765	11
Dividends,	145	615	186	628	595	765	11
Earnings	188	615	222	628	595	765	11
and	223	615	237	628	595	765	11
Stock	239	615	260	628	595	765	11
Prices.	262	615	288	628	595	765	11
Review	91	628	118	640	595	765	11
of	121	628	128	640	595	765	11
Economics	130	628	172	640	595	765	11
and	174	628	189	640	595	765	11
Statistics,	191	628	228	640	595	765	11
41,	230	628	242	640	595	765	11
99-105.	244	628	274	640	595	765	11
Gordon,	62	649	94	662	595	765	11
M.	99	649	110	662	595	765	11
J.	116	649	122	662	595	765	11
(1962).	127	649	155	662	595	765	11
The	160	649	174	662	595	765	11
Investment,	180	649	223	662	595	765	11
Financing	229	649	268	662	595	765	11
and	273	649	288	662	595	765	11
Valuation	91	662	127	674	595	765	11
of	133	662	140	674	595	765	11
the	146	662	157	674	595	765	11
Corporation.	163	662	213	674	595	765	11
Homewood,	218	662	265	674	595	765	11
ILL:	270	662	288	674	595	765	11
Irwin.	91	674	114	687	595	765	11
Motianey,	308	569	346	581	595	765	11
A.	347	569	356	581	595	765	11
(2010).	358	569	386	581	595	765	11
Super	388	569	410	581	595	765	11
Cycles.	412	569	440	581	595	765	11
The	442	569	456	581	595	765	11
new	458	569	473	581	595	765	11
economic	475	569	512	581	595	765	11
force	514	569	533	581	595	765	11
transforming	336	581	386	594	595	765	11
global	389	581	413	594	595	765	11
markets.	417	581	449	594	595	765	11
New	453	582	471	594	595	765	11
York:	474	582	496	594	595	765	11
McGraw	499	582	533	594	595	765	11
Hill.	336	594	353	607	595	765	11
Salas,	308	615	330	628	595	765	11
J.,	333	615	342	628	595	765	11
&	345	615	352	628	595	765	11
y	356	615	360	628	595	765	11
Ferreyra,	364	615	398	628	595	765	11
J.	402	615	408	628	595	765	11
(2006).	411	615	439	628	595	765	11
Tipo	442	615	459	628	595	765	11
de	462	615	471	628	595	765	11
cambio	474	615	502	628	595	765	11
real	506	615	521	628	595	765	11
de	524	615	533	628	595	765	11
equilibrio	336	628	373	640	595	765	11
en	375	628	384	640	595	765	11
el	386	628	393	640	595	765	11
Perú:	395	628	417	640	595	765	11
modelos	419	628	450	640	595	765	11
BEER	452	628	476	640	595	765	11
y	478	628	482	640	595	765	11
construcción	484	628	533	640	595	765	11
de	336	640	345	653	595	765	11
bandas	349	640	377	653	595	765	11
de	381	640	390	653	595	765	11
confianza.	395	640	434	653	595	765	11
(Documento	438	641	486	653	595	765	11
de	490	641	499	653	595	765	11
Trabajo	504	641	533	653	595	765	11
BCRP	336	653	360	666	595	765	11
N°	362	653	373	666	595	765	11
006-2006).	375	653	417	666	595	765	11
Lima,	420	653	442	666	595	765	11
Perú:	444	653	465	666	595	765	11
Banco	467	653	491	666	595	765	11
Central	494	653	522	666	595	765	11
de	524	653	533	666	595	765	11
Reserva.	336	666	369	678	595	765	11
J.	227	720	233	732	595	765	11
econ.	235	720	254	732	595	765	11
finance	257	720	283	732	595	765	11
adm.	285	720	303	732	595	765	11
sci.,	305	720	319	732	595	765	11
17(32),	322	720	348	732	595	765	11
2012	350	720	368	732	595	765	11
52	62	44	72	57	595	765	12
Journal	196	45	222	57	595	765	12
of	224	45	232	57	595	765	12
Economics,	234	45	276	57	595	765	12
Finance	279	45	307	57	595	765	12
and	309	45	322	57	595	765	12
Administrative	324	45	378	57	595	765	12
Science	380	45	408	57	595	765	12
June	496	45	513	57	595	765	12
2012	515	45	533	57	595	765	12
Shen,	62	85	84	97	595	765	12
P.	88	85	94	97	595	765	12
(2000).The	98	85	141	97	595	765	12
P/E	144	85	158	97	595	765	12
Ratio	162	85	183	97	595	765	12
and	187	85	200	97	595	765	12
Stock	204	85	226	97	595	765	12
Market	230	85	257	97	595	765	12
Perfor-	261	85	288	97	595	765	12
mance.	91	97	118	110	595	765	12
Economic	121	97	159	110	595	765	12
Review	162	97	189	110	595	765	12
Federal	192	97	222	110	595	765	12
Reserve	225	97	255	110	595	765	12
Bank	258	97	277	110	595	765	12
of	280	97	288	110	595	765	12
Kansas	91	110	119	123	595	765	12
City,	121	110	139	123	595	765	12
Fourth	142	110	168	123	595	765	12
Quarter,	170	110	203	123	595	765	12
23-36.	206	110	230	123	595	765	12
Summers,	308	85	346	97	595	765	12
L.	352	85	360	97	595	765	12
(2011).	366	85	393	97	595	765	12
Why	398	85	417	97	595	765	12
the	423	85	434	97	595	765	12
Housing	440	85	472	97	595	765	12
Burden	478	85	506	97	595	765	12
Stalls	512	85	533	97	595	765	12
America's	336	97	375	110	595	765	12
Economic	380	97	418	110	595	765	12
Recovery,	423	97	462	110	595	765	12
Financial	466	97	503	110	595	765	12
Times,	508	97	533	110	595	765	12
23.	336	110	348	123	595	765	12
Shiller,	62	131	90	144	595	765	12
R.	94	131	103	144	595	765	12
J.	107	131	113	144	595	765	12
(1999).	118	131	145	144	595	765	12
Measuring	150	131	191	144	595	765	12
Bubble	195	131	222	144	595	765	12
Expectations	227	131	276	144	595	765	12
&	280	131	288	144	595	765	12
Investor	91	144	122	156	595	765	12
Confidence.	127	144	172	156	595	765	12
(NBER	178	144	206	156	595	765	12
Working	212	144	245	156	595	765	12
Paper	250	144	272	156	595	765	12
N°	277	144	288	156	595	765	12
7008).	91	156	115	169	595	765	12
Cambridge,	118	156	162	169	595	765	12
MA:	165	156	183	169	595	765	12
NBER.	185	156	213	169	595	765	12
Yardeni,	308	131	340	144	595	765	12
E.	342	131	350	144	595	765	12
(1997).	353	131	381	144	595	765	12
Fed's	383	131	404	144	595	765	12
Stock	406	131	427	144	595	765	12
Market	430	131	457	144	595	765	12
Model	460	131	484	144	595	765	12
Finds	487	131	508	144	595	765	12
Over-	511	131	533	144	595	765	12
valuation.	336	144	374	156	595	765	12
US	378	144	390	156	595	765	12
Equity	394	144	419	156	595	765	12
Research.	424	144	461	156	595	765	12
Frankfurt,	465	144	504	156	595	765	12
Hesse,	508	144	533	156	595	765	12
Germany:	336	156	374	169	595	765	12
Deutsche	376	156	412	169	595	765	12
Bank.	414	156	436	169	595	765	12
Shiller,	62	177	90	190	595	765	12
R.	95	177	104	190	595	765	12
J.	109	177	115	190	595	765	12
(2005).	120	177	148	190	595	765	12
Irrational	153	177	191	190	595	765	12
Exuberance.	196	177	244	190	595	765	12
(2	249	177	257	190	595	765	12
nd	257	178	264	187	595	765	12
Ed.).	269	178	288	190	595	765	12
Oxford:	91	190	121	203	595	765	12
Princeton	123	190	160	203	595	765	12
University	162	190	202	203	595	765	12
Press.	204	190	227	203	595	765	12
Winkelried,	308	177	352	190	595	765	12
D.,	356	177	367	190	595	765	12
&	371	177	378	190	595	765	12
Rodríguez,	382	177	424	190	595	765	12
D.	428	177	437	190	595	765	12
(2011).	440	177	468	190	595	765	12
¿Qué	471	177	491	190	595	765	12
explica	495	177	522	190	595	765	12
la	526	177	533	190	595	765	12
evolución	336	190	373	203	595	765	12
del	376	190	387	203	595	765	12
tipo	389	190	404	203	595	765	12
de	406	190	415	203	595	765	12
cambio	418	190	446	203	595	765	12
real	448	190	462	203	595	765	12
de	464	190	473	203	595	765	12
equilibrio	476	190	513	203	595	765	12
en	515	190	524	203	595	765	12
el	526	190	533	203	595	765	12
Perú?	336	203	358	215	595	765	12
1992-2009.	360	203	403	215	595	765	12
Revista	406	203	434	215	595	765	12
Moneda,	436	203	470	215	595	765	12
147,	472	203	489	215	595	765	12
9-14.	491	203	511	215	595	765	12
Standard	62	211	96	224	595	765	12
Chartered	102	211	140	224	595	765	12
(2010).	152	211	180	224	595	765	12
The	186	211	200	224	595	765	12
Super-Cycle	207	211	253	224	595	765	12
Report.	259	211	288	224	595	765	12
Retrieved	91	224	128	236	595	765	12
from	133	224	151	236	595	765	12
<ttps://research.standardchartered.	157	224	288	236	595	765	12
com/researchdocuments/Pages/ResearchArticle.	91	236	288	249	595	765	12
aspx?&R=73895>.	91	249	163	261	595	765	12
J.	227	720	233	732	595	765	12
econ.	235	720	254	732	595	765	12
finance	257	720	283	732	595	765	12
adm.	285	720	303	732	595	765	12
sci.,	305	720	319	732	595	765	12
17(32),	322	720	348	732	595	765	12
2012	350	720	368	732	595	765	12
