Journal	197	45	219	52	612	811	1
of	221	45	227	52	612	811	1
Economics,	228	45	263	52	612	811	1
Finance	264	45	288	52	612	811	1
and	289	45	301	52	612	811	1
Administrative	303	45	348	52	612	811	1
Science	350	45	373	52	612	811	1
21	374	45	382	52	612	811	1
(2016)	385	45	406	52	612	811	1
73–80	407	45	426	52	612	811	1
Journal	200	73	260	86	612	811	1
of	264	73	281	86	612	811	1
Economics,	285	73	370	86	612	811	1
Finance	375	73	433	86	612	811	1
and	214	90	243	103	612	811	1
Administrative	247	90	359	103	612	811	1
Science	364	90	420	103	612	811	1
www.elsevier.es/jefas	265	128	367	135	612	811	1
Artículo	51	157	88	166	612	811	1
Calibración	51	175	124	188	612	811	1
de	127	175	143	188	612	811	1
parámetros	146	175	220	188	612	811	1
de	223	175	239	188	612	811	1
los	242	175	261	188	612	811	1
modelos	264	175	319	188	612	811	1
de	322	175	338	188	612	811	1
tasas	341	175	373	188	612	811	1
de	377	175	392	188	612	811	1
interés	396	175	440	188	612	811	1
NS	444	175	461	188	612	811	1
y	465	175	472	188	612	811	1
NSS	476	175	501	188	612	811	1
para	51	192	80	206	612	811	1
Colombia:	83	192	149	206	612	811	1
una	153	192	177	206	612	811	1
nota	180	192	209	206	612	811	1
técnica	213	192	259	206	612	811	1
Mateo	51	217	83	228	612	811	1
Velásquez	86	217	137	228	612	811	1
Giraldo	140	217	177	228	612	811	1
a	179	216	183	223	612	811	1
,	183	217	186	228	612	811	1
Juan	191	217	213	228	612	811	1
Carlos	216	217	247	228	612	811	1
Gutiérrez	250	217	298	228	612	811	1
Betancur	301	217	346	228	612	811	1
b,∗	347	216	358	223	612	811	1
y	362	217	368	228	612	811	1
Paula	370	217	398	228	612	811	1
María	401	217	430	228	612	811	1
Almonacid	433	217	487	228	612	811	1
Hurtado	490	217	532	228	612	811	1
b	533	216	537	223	612	811	1
a	51	235	54	239	612	811	1
b	51	243	54	248	612	811	1
Facultad	55	235	80	242	612	811	1
de	82	235	89	242	612	811	1
Ingeniería	90	235	120	242	612	811	1
Matemática,	121	235	158	242	612	811	1
Universidad	160	235	195	242	612	811	1
EAFIT,	196	235	214	242	612	811	1
Medellín,	216	235	243	242	612	811	1
Colombia	244	235	272	242	612	811	1
Departamento	55	244	98	250	612	811	1
de	99	244	106	250	612	811	1
Finanzas,	108	244	135	250	612	811	1
Universidad	136	244	172	250	612	811	1
EAFIT,	173	244	191	250	612	811	1
Medellín,	193	244	219	250	612	811	1
Colombia	221	244	249	250	612	811	1
información	51	277	116	285	612	811	1
del	120	277	136	285	612	811	1
artículo	140	277	184	285	612	811	1
r	218	277	223	285	612	811	1
e	227	277	232	285	612	811	1
s	236	277	240	285	612	811	1
u	244	277	249	285	612	811	1
m	253	277	261	285	612	811	1
e	265	277	269	285	612	811	1
n	273	277	279	285	612	811	1
Historia	51	295	75	302	612	811	1
del	76	295	85	302	612	811	1
artículo:	87	295	111	302	612	811	1
Recibido	51	304	78	310	612	811	1
el	79	304	85	310	612	811	1
2	86	304	90	310	612	811	1
de	92	304	99	310	612	811	1
septiembre	101	304	135	310	612	811	1
de	137	304	145	310	612	811	1
2015	146	304	162	310	612	811	1
Aceptado	51	312	80	319	612	811	1
el	82	312	87	319	612	811	1
16	89	312	96	319	612	811	1
de	98	312	105	319	612	811	1
junio	107	312	123	319	612	811	1
Códigos	51	332	74	339	612	811	1
JEL:	75	332	86	339	612	811	1
G12	51	341	64	347	612	811	1
G17	51	350	64	356	612	811	1
Palabras	51	366	76	372	612	811	1
clave:	78	366	95	372	612	811	1
Búsqueda	51	374	81	381	612	811	1
incremental	83	374	120	381	612	811	1
Calibración	51	383	86	389	612	811	1
Curva	51	391	69	398	612	811	1
de	71	391	78	398	612	811	1
rendimientos	80	391	121	398	612	811	1
soberanos	122	391	153	398	612	811	1
Evolución	51	400	81	406	612	811	1
diferencial	83	400	115	406	612	811	1
Metaheurístico	51	409	97	415	612	811	1
Nelson-Siegel-Svensson	51	417	124	423	612	811	1
©	230	384	236	391	612	811	1
2016	238	384	255	391	612	811	1
Universidad	257	384	299	391	612	811	1
ESAN.	301	384	321	391	612	811	1
Publicado	323	384	356	391	612	811	1
por	358	384	370	391	612	811	1
Elsevier	372	384	399	391	612	811	1
España,	401	384	427	391	612	811	1
S.L.U.	428	384	447	391	612	811	1
Este	449	384	463	391	612	811	1
es	465	384	472	391	612	811	1
un	474	384	483	391	612	811	1
artı́culo	485	384	511	391	612	811	1
Open	513	384	531	391	612	811	1
Access	533	384	556	391	612	811	1
bajo	558	384	572	391	612	811	1
la	304	393	310	400	612	811	1
licencia	312	393	338	400	612	811	1
CC	340	393	349	400	612	811	1
BY-NC-ND	351	393	387	400	612	811	1
(http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).	389	393	572	400	612	811	1
Parameters	217	451	268	460	612	811	1
calibration	271	451	320	460	612	811	1
of	322	451	331	460	612	811	1
the	334	451	349	460	612	811	1
NS	351	451	363	460	612	811	1
and	365	451	382	460	612	811	1
NSS	384	451	401	460	612	811	1
interest	403	451	438	460	612	811	1
rates	441	451	463	460	612	811	1
for	466	451	479	460	612	811	1
Colombia:	481	451	527	460	612	811	1
A	217	462	223	471	612	811	1
technical	225	462	267	471	612	811	1
note	269	462	289	471	612	811	1
a	218	482	223	490	612	811	1
b	227	482	232	490	612	811	1
s	236	482	240	490	612	811	1
t	244	482	248	490	612	811	1
r	252	482	257	490	612	811	1
a	261	482	266	490	612	811	1
c	270	482	275	490	612	811	1
t	279	482	283	490	612	811	1
JEL	51	500	60	507	612	811	1
classiﬁcation:	62	500	101	507	612	811	1
G12	51	509	64	515	612	811	1
G17	51	517	64	524	612	811	1
Keywords:	51	533	82	540	612	811	1
Incremental	51	542	88	548	612	811	1
search	90	542	110	548	612	811	1
Calibration	51	551	85	557	612	811	1
Sovereign	51	559	81	565	612	811	1
yield	83	559	98	565	612	811	1
curve	100	559	117	565	612	811	1
Differential	51	568	86	574	612	811	1
evolution	88	568	117	574	612	811	1
Metaheuristic	51	576	94	583	612	811	1
Nelson-Siegel-Svensson	51	585	124	591	612	811	1
2016	233	587	250	594	612	811	1
Universidad	252	587	294	594	612	811	1
ESAN.	295	587	316	594	612	811	1
Published	317	587	351	594	612	811	1
by	353	587	361	594	612	811	1
Elsevier	363	587	390	594	612	811	1
España,	392	587	418	594	612	811	1
S.L.U.	420	587	438	594	612	811	1
This	440	587	454	594	612	811	1
is	456	587	461	594	612	811	1
an	463	587	471	594	612	811	1
open	473	587	490	594	612	811	1
access	492	587	514	594	612	811	1
article	515	587	537	594	612	811	1
under	539	587	559	594	612	811	1
the	561	587	572	594	612	811	1
CC	314	596	323	603	612	811	1
BY-NC-ND	325	596	361	603	612	811	1
license	363	596	387	603	612	811	1
(http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).	389	596	572	603	612	811	1
1.	321	656	328	664	612	811	1
Introducción	333	656	385	664	612	811	1
∗	56	699	60	707	612	811	1
Autor	63	702	81	708	612	811	1
para	82	702	96	708	612	811	1
correspondencia.	98	702	150	708	612	811	1
Correo	63	710	83	717	612	811	1
electrónico:	84	710	118	717	612	811	1
Jgutie31@eaﬁt.edu.co	120	710	185	717	612	811	1
(J.C.	187	710	199	717	612	811	1
Gutiérrez	200	710	229	717	612	811	1
Betancur).	231	710	262	717	612	811	1
La	333	677	341	685	612	811	1
estructura	345	677	384	685	612	811	1
temporal	387	677	422	685	612	811	1
de	426	677	435	685	612	811	1
tasas	439	677	458	685	612	811	1
de	461	677	471	685	612	811	1
interés	474	677	501	685	612	811	1
(ETTI)	504	677	527	685	612	811	1
de	530	677	540	685	612	811	1
un	543	677	553	685	612	811	1
país	557	677	572	685	612	811	1
es	321	687	329	695	612	811	1
la	332	687	338	695	612	811	1
relación	341	687	372	695	612	811	1
entre	375	687	395	695	612	811	1
tasas	398	687	417	695	612	811	1
de	420	687	429	695	612	811	1
interés	432	687	459	695	612	811	1
y	462	687	466	695	612	811	1
plazos	469	687	493	695	612	811	1
de	496	687	506	695	612	811	1
inversión	509	687	544	695	612	811	1
que	547	687	561	695	612	811	1
se	564	687	572	695	612	811	1
presenta	321	698	354	706	612	811	1
en	356	698	366	706	612	811	1
su	368	698	376	706	612	811	1
economía	379	698	416	706	612	811	1
en	418	698	428	706	612	811	1
un	430	698	440	706	612	811	1
momento	442	698	479	706	612	811	1
en	481	698	491	706	612	811	1
particular.	493	698	532	706	612	811	1
El	535	698	542	706	612	811	1
conoci-	544	698	572	706	612	811	1
miento	321	708	348	716	612	811	1
de	349	708	359	716	612	811	1
dicha	360	708	381	716	612	811	1
relación	382	708	413	716	612	811	1
no	414	708	424	716	612	811	1
solo	425	708	441	716	612	811	1
permite	442	708	472	716	612	811	1
aproximar	474	708	514	716	612	811	1
tasas	515	708	534	716	612	811	1
de	535	708	545	716	612	811	1
interés	546	708	572	716	612	811	1
http://dx.doi.org/10.1016/j.jefas.2016.06.003	52	729	188	735	612	811	1
2077-1886/©	51	737	92	744	612	811	1
2016	95	737	110	744	612	811	1
Universidad	112	737	149	744	612	811	1
ESAN.	151	737	169	744	612	811	1
Publicado	172	737	202	744	612	811	1
por	204	737	214	744	612	811	1
Elsevier	217	737	241	744	612	811	1
España,	243	737	266	744	612	811	1
S.L.U.	269	737	285	744	612	811	1
Este	287	737	300	744	612	811	1
es	302	737	309	744	612	811	1
un	311	737	319	744	612	811	1
artı́culo	321	737	345	744	612	811	1
Open	347	737	363	744	612	811	1
Access	366	737	386	744	612	811	1
bajo	388	737	401	744	612	811	1
la	404	737	409	744	612	811	1
licencia	411	737	435	744	612	811	1
CC	437	737	445	744	612	811	1
BY-NC-ND	447	737	479	744	612	811	1
(http://creativecommons.org/	482	737	572	744	612	811	1
licenses/by-nc-nd/4.0/).	51	746	124	752	612	811	1
74	40	46	48	52	612	811	2
M.	150	46	158	52	612	811	2
Velásquez	159	46	188	52	612	811	2
Giraldo	190	46	211	52	612	811	2
et	213	46	219	52	612	811	2
al.	220	46	227	52	612	811	2
/	229	46	231	52	612	811	2
Journal	233	46	254	52	612	811	2
of	255	46	261	52	612	811	2
Economics,	263	46	295	52	612	811	2
Finance	296	46	319	52	612	811	2
and	321	46	332	52	612	811	2
Administrative	333	46	376	52	612	811	2
Science	378	46	399	52	612	811	2
21	401	46	408	52	612	811	2
(2016)	412	46	431	52	612	811	2
73–80	433	46	452	52	612	811	2
relevantes	40	65	80	73	612	811	2
para	85	65	102	73	612	811	2
valorar	106	65	133	73	612	811	2
activos	138	65	165	73	612	811	2
ﬁnancieros;	170	65	215	73	612	811	2
sino	219	65	235	73	612	811	2
que	240	65	254	73	612	811	2
contiene	259	65	292	73	612	811	2
también	40	75	72	83	612	811	2
información	76	75	122	83	612	811	2
sobre	126	75	147	83	612	811	2
el	150	75	157	83	612	811	2
estado	160	75	185	83	612	811	2
actual,	189	75	214	83	612	811	2
las	217	75	228	83	612	811	2
perspectivas	231	75	279	83	612	811	2
de	283	75	292	83	612	811	2
inﬂación	40	86	74	94	612	811	2
y	78	86	82	94	612	811	2
el	87	86	93	94	612	811	2
crecimiento	98	86	143	94	612	811	2
futuro	147	86	171	94	612	811	2
de	175	86	185	94	612	811	2
la	189	86	196	94	612	811	2
economía.	200	86	239	94	612	811	2
Por	243	86	256	94	612	811	2
lo	260	86	268	94	612	811	2
ante-	272	86	292	94	612	811	2
rior,	40	96	56	104	612	811	2
la	61	96	67	104	612	811	2
ETTI	71	96	88	104	612	811	2
resulta	92	96	118	104	612	811	2
de	123	96	132	104	612	811	2
gran	136	96	153	104	612	811	2
importancia	157	96	204	104	612	811	2
para	208	96	225	104	612	811	2
el	229	96	236	104	612	811	2
desarrollo	240	96	279	104	612	811	2
de	283	96	292	104	612	811	2
estrategias	40	106	82	114	612	811	2
ﬁnancieras	84	106	126	114	612	811	2
en	129	106	138	114	612	811	2
las	141	106	151	114	612	811	2
entidades,	154	106	193	114	612	811	2
tanto	196	106	216	114	612	811	2
públicas	218	106	250	114	612	811	2
como	253	106	274	114	612	811	2
cor-	277	106	292	114	612	811	2
porativas.	40	117	78	125	612	811	2
La	52	127	61	135	612	811	2
ETTI	63	127	79	135	612	811	2
soberana	82	127	116	135	612	811	2
de	118	127	128	135	612	811	2
un	130	127	140	135	612	811	2
país	142	127	157	135	612	811	2
es	159	127	168	135	612	811	2
la	170	127	176	135	612	811	2
curva	179	127	200	135	612	811	2
que	202	127	216	135	612	811	2
relaciona	218	127	253	135	612	811	2
los	255	127	266	135	612	811	2
rendi-	268	127	292	135	612	811	2
mientos	40	138	71	146	612	811	2
esperados	75	138	113	146	612	811	2
de	116	138	126	146	612	811	2
los	129	138	140	146	612	811	2
títulos	143	138	168	146	612	811	2
emitidos	171	138	204	146	612	811	2
por	208	138	221	146	612	811	2
el	224	138	231	146	612	811	2
Estado	234	138	259	146	612	811	2
con	263	138	276	146	612	811	2
sus	280	138	292	146	612	811	2
plazos	40	148	65	156	612	811	2
de	68	148	77	156	612	811	2
vencimiento.	81	148	131	156	612	811	2
Esta	134	148	150	156	612	811	2
curva	153	148	175	156	612	811	2
es	178	148	186	156	612	811	2
vista	190	148	208	156	612	811	2
como	211	148	232	156	612	811	2
una	236	148	250	156	612	811	2
referencia	254	148	292	156	612	811	2
para	40	159	57	167	612	811	2
la	61	159	68	167	612	811	2
emisión	72	159	102	167	612	811	2
y	106	159	110	167	612	811	2
valoración	114	159	154	167	612	811	2
de	158	159	167	167	612	811	2
activos	171	159	198	167	612	811	2
ﬁnancieros,	201	159	245	167	612	811	2
ya	249	159	258	167	612	811	2
que	262	159	276	167	612	811	2
sus	280	159	292	167	612	811	2
rendimientos	40	169	92	177	612	811	2
se	95	169	103	177	612	811	2
consideran	105	169	147	177	612	811	2
de	150	169	159	177	612	811	2
riesgo	162	169	185	177	612	811	2
mínimo	188	169	218	177	612	811	2
dentro	221	169	247	177	612	811	2
de	250	169	259	177	612	811	2
un	262	169	272	177	612	811	2
país.	275	169	292	177	612	811	2
Los	40	180	53	188	612	811	2
instrumentos	56	180	107	188	612	811	2
más	110	180	125	188	612	811	2
susceptibles	128	180	175	188	612	811	2
de	178	180	187	188	612	811	2
ser	190	180	201	188	612	811	2
valorados	204	180	241	188	612	811	2
utilizando	244	180	282	188	612	811	2
la	285	180	292	188	612	811	2
estructura	40	190	80	198	612	811	2
de	82	190	92	198	612	811	2
plazos	94	190	118	198	612	811	2
son	121	190	134	198	612	811	2
los	137	190	148	198	612	811	2
pertenecientes	150	190	207	198	612	811	2
al	209	190	216	198	612	811	2
mercado	219	190	252	198	612	811	2
de	255	190	264	198	612	811	2
deuda,	267	190	292	198	612	811	2
tanto	40	201	61	209	612	811	2
pública	63	201	91	209	612	811	2
como	93	201	114	209	612	811	2
privada.	116	201	147	209	612	811	2
El	52	211	60	219	612	811	2
mercado	62	211	95	219	612	811	2
de	97	211	107	219	612	811	2
deuda	109	211	132	219	612	811	2
pública	135	211	163	219	612	811	2
es	165	211	173	219	612	811	2
de	175	211	184	219	612	811	2
vital	187	211	203	219	612	811	2
importancia	206	211	252	219	612	811	2
en	254	211	264	219	612	811	2
el	266	211	273	219	612	811	2
con-	275	211	292	219	612	811	2
texto	40	222	60	229	612	811	2
colombiano.	63	222	110	229	612	811	2
Esto	113	222	129	229	612	811	2
puede	132	222	155	229	612	811	2
verse	158	222	179	229	612	811	2
en	181	222	191	229	612	811	2
el	194	222	200	229	612	811	2
saldo	203	222	223	229	612	811	2
total	226	222	244	229	612	811	2
de	247	222	256	229	612	811	2
la	259	222	266	229	612	811	2
deuda	268	222	292	229	612	811	2
del	40	232	52	240	612	811	2
Estado,	54	232	82	240	612	811	2
en	84	232	93	240	612	811	2
el	95	232	102	240	612	811	2
cual	104	232	120	240	612	811	2
la	122	232	129	240	612	811	2
representación	131	232	188	240	612	811	2
de	190	232	199	240	612	811	2
bonos	201	232	224	240	612	811	2
soberanos	226	232	265	240	612	811	2
TES	267	232	281	240	612	811	2
ha	283	232	292	240	612	811	2
tenido	40	242	65	250	612	811	2
un	67	242	77	250	612	811	2
comportamiento	80	242	144	250	612	811	2
histórico	146	242	180	250	612	811	2
creciente,	182	242	219	250	612	811	2
con	222	242	235	250	612	811	2
una	238	242	252	250	612	811	2
participa-	255	242	292	250	612	811	2
ción	40	253	57	261	612	811	2
de	59	253	68	261	612	811	2
71,13%	70	253	96	261	612	811	2
en	98	253	108	261	612	811	2
junio	110	253	129	261	612	811	2
de	131	253	141	261	612	811	2
2014	143	253	162	261	612	811	2
(Ministerio	164	253	207	261	612	811	2
de	209	253	218	261	612	811	2
Hacienda	220	253	255	261	612	811	2
y	257	253	262	261	612	811	2
Crédito	264	253	292	261	612	811	2
Público,	40	263	71	271	612	811	2
2014).	73	263	97	271	612	811	2
Sin	100	263	112	271	612	811	2
embargo,	114	263	150	271	612	811	2
el	153	263	159	271	612	811	2
mercado	162	263	195	271	612	811	2
de	198	263	207	271	612	811	2
deuda	210	263	233	271	612	811	2
corporativa	236	263	280	271	612	811	2
no	282	263	292	271	612	811	2
se	40	274	48	282	612	811	2
ha	50	274	60	282	612	811	2
desarrollado	61	274	109	282	612	811	2
a	111	274	115	282	612	811	2
la	117	274	123	282	612	811	2
par	125	274	138	282	612	811	2
y	140	274	144	282	612	811	2
se	146	274	154	282	612	811	2
encuentra	156	274	194	282	612	811	2
rezagado,	196	274	232	282	612	811	2
no	234	274	244	282	612	811	2
solo	246	274	261	282	612	811	2
frente	263	274	286	282	612	811	2
a	288	274	292	282	612	811	2
países	40	284	64	292	612	811	2
desarrollados,	66	284	119	292	612	811	2
sino	121	284	137	292	612	811	2
también	139	284	170	292	612	811	2
frente	172	284	195	292	612	811	2
al	197	284	204	292	612	811	2
resto	206	284	225	292	612	811	2
de	227	284	236	292	612	811	2
Latinoamérica	238	284	292	292	612	811	2
(Leiton,	40	295	69	303	612	811	2
Rassa	71	295	92	303	612	811	2
y	94	295	99	303	612	811	2
Rojas,	101	295	123	303	612	811	2
2014).	125	295	150	303	612	811	2
Dos	52	305	67	313	612	811	2
de	73	305	82	313	612	811	2
los	88	305	99	313	612	811	2
modelos	104	305	137	313	612	811	2
más	143	305	158	313	612	811	2
frecuentemente	164	305	225	313	612	811	2
usados	231	305	257	313	612	811	2
a	263	305	267	313	612	811	2
nivel	273	305	292	313	612	811	2
internacional	40	316	91	324	612	811	2
para	95	316	112	324	612	811	2
aproximar	116	316	156	324	612	811	2
la	160	316	166	324	612	811	2
ETTI	170	316	187	324	612	811	2
soberana	191	316	225	324	612	811	2
en	229	316	238	324	612	811	2
un	242	316	252	324	612	811	2
país	256	316	272	324	612	811	2
son:	276	316	292	324	612	811	2
Nelson-Siegel	40	326	93	334	612	811	2
(NS),	96	326	114	334	612	811	2
una	117	326	132	334	612	811	2
función	135	326	164	334	612	811	2
de	167	326	176	334	612	811	2
cuatro	179	326	204	334	612	811	2
parámetros	207	326	251	334	612	811	2
que	254	326	268	334	612	811	2
apro-	271	326	292	334	612	811	2
xima	40	337	59	345	612	811	2
el	63	337	70	345	612	811	2
rendimiento	73	337	121	345	612	811	2
esperado	124	337	159	345	612	811	2
según	163	337	185	345	612	811	2
el	189	337	196	345	612	811	2
plazo	199	337	220	345	612	811	2
al	223	337	230	345	612	811	2
vencimiento;	233	337	284	345	612	811	2
y	287	337	292	345	612	811	2
Nelson-Siegel-Svensson	40	347	131	355	612	811	2
(NSS),	134	347	157	355	612	811	2
que	159	347	173	355	612	811	2
introduce	176	347	213	355	612	811	2
dos	215	347	228	355	612	811	2
parámetros	231	347	275	355	612	811	2
adi-	277	347	292	355	612	811	2
cionales	40	358	71	365	612	811	2
buscando	74	358	110	365	612	811	2
una	112	358	126	365	612	811	2
mayor	128	358	153	365	612	811	2
ﬂexibilidad.	155	358	200	365	612	811	2
El	52	368	60	376	612	811	2
modelo	62	368	91	376	612	811	2
NS	94	368	104	376	612	811	2
Nelson	107	368	133	376	612	811	2
y	136	368	140	376	612	811	2
Siegel	143	368	165	376	612	811	2
(1987)	168	368	193	376	612	811	2
es	196	368	204	376	612	811	2
introducido	207	368	251	376	612	811	2
como	254	368	275	376	612	811	2
una	278	368	292	376	612	811	2
función	40	378	69	386	612	811	2
simple	73	378	98	386	612	811	2
y	102	378	106	386	612	811	2
capaz	110	378	131	386	612	811	2
de	134	378	144	386	612	811	2
ajustarse	147	378	181	386	612	811	2
a	185	378	189	386	612	811	2
las	192	378	203	386	612	811	2
diferentes	206	378	245	386	612	811	2
formas	248	378	274	386	612	811	2
que	278	378	292	386	612	811	2
puede	40	389	64	397	612	811	2
tomar	67	389	90	397	612	811	2
una	93	389	107	397	612	811	2
ETTI.	110	389	128	397	612	811	2
El	131	389	138	397	612	811	2
modelo	141	389	170	397	612	811	2
es	173	389	181	397	612	811	2
concebido	184	389	223	397	612	811	2
partiendo	226	389	263	397	612	811	2
de	266	389	275	397	612	811	2
una	278	389	292	397	612	811	2
solución	40	399	72	407	612	811	2
a	75	399	80	407	612	811	2
una	82	399	97	407	612	811	2
ecuación	100	399	133	407	612	811	2
diferencial	136	399	177	407	612	811	2
de	180	399	189	407	612	811	2
segundo	192	399	224	407	612	811	2
orden	227	399	249	407	612	811	2
y	252	399	257	407	612	811	2
validado	259	399	292	407	612	811	2
ajustándolo	40	410	85	418	612	811	2
satisfactoriamente	90	410	160	418	612	811	2
a	165	410	169	418	612	811	2
las	173	410	184	418	612	811	2
curvas	188	410	213	418	612	811	2
de	217	410	226	418	612	811	2
rendimiento	231	410	278	418	612	811	2
de	283	410	292	418	612	811	2
bonos	40	420	63	428	612	811	2
del	66	420	78	428	612	811	2
tesoro	80	420	104	428	612	811	2
estadounidense	107	420	167	428	612	811	2
en	169	420	178	428	612	811	2
el	181	420	188	428	612	811	2
período	190	420	220	428	612	811	2
1981-1983.	222	420	266	428	612	811	2
Desde	269	420	292	428	612	811	2
entonces,	40	431	77	439	612	811	2
este	80	431	96	439	612	811	2
modelo	100	431	129	439	612	811	2
ha	132	431	142	439	612	811	2
sido	146	431	161	439	612	811	2
utilizado	165	431	199	439	612	811	2
por	203	431	216	439	612	811	2
diversas	220	431	251	439	612	811	2
entidades	255	431	292	439	612	811	2
bancarias	40	441	77	449	612	811	2
y	79	441	83	449	612	811	2
gubernamentales	86	441	152	449	612	811	2
para	154	441	171	449	612	811	2
estimar	173	441	202	449	612	811	2
ETTI,	204	441	223	449	612	811	2
partiendo	225	441	262	449	612	811	2
de	264	441	274	449	612	811	2
ren-	276	441	292	449	612	811	2
dimientos	40	452	79	460	612	811	2
históricos	81	452	118	460	612	811	2
de	120	452	129	460	612	811	2
activos	131	452	158	460	612	811	2
de	160	452	169	460	612	811	2
renta	171	452	191	460	612	811	2
ﬁja.	193	452	207	460	612	811	2
El	209	452	216	460	612	811	2
modelo	218	452	247	460	612	811	2
se	249	452	257	460	612	811	2
presenta	259	452	292	460	612	811	2
a	40	462	45	470	612	811	2
continuación:	47	462	99	470	612	811	2
y	40	481	45	492	612	811	2
()	46	483	57	491	612	811	2
=	60	481	66	492	612	811	2
ˇ	69	481	75	492	612	811	2
1	75	486	78	492	612	811	2
+	80	481	87	492	612	811	2
ˇ	88	481	94	492	612	811	2
2	94	486	97	492	612	811	2
+	69	512	75	523	612	811	2
ˇ	77	512	82	523	612	811	2
3	82	517	86	523	612	811	2
1	106	477	110	485	612	811	2
−	112	476	118	486	612	811	2
exp(−/)	120	477	160	485	612	811	2
/	126	487	140	498	612	811	2
1	94	508	99	516	612	811	2
−	101	507	107	517	612	811	2
exp(−/)	108	508	149	516	612	811	2
−	152	512	158	523	612	811	2
exp(−/)	160	514	200	522	612	811	2
/	114	518	128	529	612	811	2
(1)	281	514	292	522	612	811	2
Donde	52	540	77	548	612	811	2
y	80	540	84	548	612	811	2
es	86	540	94	548	612	811	2
el	97	540	103	548	612	811	2
rendimiento	106	540	153	548	612	811	2
del	155	540	167	548	612	811	2
título,	170	540	192	548	612	811	2
su	201	540	210	548	612	811	2
plazo	212	540	233	548	612	811	2
al	235	540	242	548	612	811	2
vencimiento	244	540	292	548	612	811	2
y	40	551	45	558	612	811	2
ˇ	48	549	53	560	612	811	2
1	53	554	57	560	612	811	2
,	57	551	59	558	612	811	2
ˇ	62	549	68	560	612	811	2
2	68	554	71	560	612	811	2
,	72	551	74	558	612	811	2
ˇ	77	549	82	560	612	811	2
3	82	554	86	560	612	811	2
y	88	551	92	558	612	811	2
son	101	551	115	558	612	811	2
parámetros	118	551	162	558	612	811	2
que	164	551	179	558	612	811	2
pueden	182	551	210	558	612	811	2
cambiar	213	551	244	558	612	811	2
a	247	551	251	558	612	811	2
través	254	551	277	558	612	811	2
del	280	551	292	558	612	811	2
tiempo.	40	561	70	569	612	811	2
Svensson	52	571	88	579	612	811	2
(1994)	89	571	115	579	612	811	2
implementa	117	571	163	579	612	811	2
un	165	571	175	579	612	811	2
término	176	571	207	579	612	811	2
adicional	209	571	244	579	612	811	2
de	245	571	255	579	612	811	2
joroba	256	571	281	579	612	811	2
en	283	571	292	579	612	811	2
el	40	582	47	590	612	811	2
modelo	50	582	79	590	612	811	2
NS	81	582	91	590	612	811	2
con	94	582	108	590	612	811	2
el	110	582	117	590	612	811	2
propósito	119	582	156	590	612	811	2
de	158	582	168	590	612	811	2
aumentar	170	582	207	590	612	811	2
su	210	582	218	590	612	811	2
ﬂexibilidad.	221	582	266	590	612	811	2
Poste-	268	582	292	590	612	811	2
riormente,	40	592	81	600	612	811	2
utiliza	82	592	106	600	612	811	2
este	108	592	124	600	612	811	2
modelo	125	592	154	600	612	811	2
para	156	592	173	600	612	811	2
estimar	174	592	203	600	612	811	2
curvas	205	592	230	600	612	811	2
de	231	592	241	600	612	811	2
tasas	242	592	261	600	612	811	2
forward	263	592	292	600	612	811	2
en	40	603	50	611	612	811	2
Suecia	52	603	76	611	612	811	2
en	78	603	88	611	612	811	2
el	89	603	96	611	612	811	2
período	98	603	128	611	612	811	2
1992-1994,	130	603	173	611	612	811	2
obteniendo	175	603	219	611	612	811	2
buenos	221	603	248	611	612	811	2
resultados.	250	603	292	611	612	811	2
Esta	40	613	56	621	612	811	2
variación	57	613	93	621	612	811	2
del	94	613	106	621	612	811	2
modelo	107	613	136	621	612	811	2
original	137	613	166	621	612	811	2
es	168	613	176	621	612	811	2
conocida	177	613	211	621	612	811	2
como	212	613	234	621	612	811	2
NSS	235	613	250	621	612	811	2
y	251	613	255	621	612	811	2
está	257	613	272	621	612	811	2
dada	274	613	292	621	612	811	2
por	40	624	53	632	612	811	2
la	56	624	62	632	612	811	2
siguiente	64	624	99	632	612	811	2
ecuación:	101	624	138	632	612	811	2
y	40	645	45	655	612	811	2
()	46	646	57	654	612	811	2
=	60	645	66	655	612	811	2
ˇ	69	645	75	655	612	811	2
1	75	649	78	655	612	811	2
+	80	645	87	655	612	811	2
ˇ	88	645	94	655	612	811	2
2	94	649	97	655	612	811	2
+	69	676	75	686	612	811	2
ˇ	77	676	82	686	612	811	2
3	82	680	86	686	612	811	2
+	69	706	75	717	612	811	2
ˇ	77	706	82	717	612	811	2
4	82	711	86	717	612	811	2
1	106	640	110	648	612	811	2
−	112	639	118	649	612	811	2
exp(−/	120	640	157	648	612	811	2
1	157	643	161	649	612	811	2
)	161	640	164	648	612	811	2
/	126	650	140	661	612	811	2
1	140	655	144	661	612	811	2
1	94	671	99	679	612	811	2
−	101	670	107	680	612	811	2
exp(−/	108	671	146	679	612	811	2
1	146	674	149	680	612	811	2
)	150	671	153	679	612	811	2
−	156	676	162	686	612	811	2
exp(−/	164	677	201	685	612	811	2
1	201	680	204	686	612	811	2
)	205	677	208	685	612	811	2
/	114	681	128	692	612	811	2
1	128	686	132	692	612	811	2
1	94	702	99	710	612	811	2
−	101	701	107	711	612	811	2
exp(−/	108	702	146	710	612	811	2
2	146	705	149	711	612	811	2
)	150	702	153	710	612	811	2
−	156	706	162	717	612	811	2
exp(−/	164	708	201	716	612	811	2
2	201	711	204	717	612	811	2
)	205	708	208	716	612	811	2
/	114	712	128	723	612	811	2
2	128	717	132	723	612	811	2
(2)	281	708	292	716	612	811	2
En	52	734	62	742	612	811	2
Colombia,	65	734	103	742	612	811	2
se	106	734	114	742	612	811	2
puede	118	734	141	742	612	811	2
considerar	144	734	185	742	612	811	2
el	188	734	194	742	612	811	2
trabajo	198	734	225	742	612	811	2
de	228	734	237	742	612	811	2
Arango,	240	734	270	742	612	811	2
Melo	273	734	292	742	612	811	2
y	40	745	45	753	612	811	2
Vásquez	48	745	80	753	612	811	2
(2002)	83	745	108	753	612	811	2
como	111	745	132	753	612	811	2
una	135	745	149	753	612	811	2
primera	152	745	183	753	612	811	2
aproximación	186	745	238	753	612	811	2
de	241	745	251	753	612	811	2
la	254	745	260	753	612	811	2
ETTI	263	745	280	753	612	811	2
de	283	745	292	753	612	811	2
bonos	310	65	333	73	612	811	2
soberanos	334	65	373	73	612	811	2
usando	374	65	402	73	612	811	2
el	403	65	410	73	612	811	2
modelo	411	65	440	73	612	811	2
NS.	441	65	454	73	612	811	2
Los	455	65	468	73	612	811	2
autores	469	65	497	73	612	811	2
realizan	499	65	529	73	612	811	2
el	530	65	537	73	612	811	2
ajuste	539	65	561	73	612	811	2
utilizando	310	75	349	83	612	811	2
el	351	75	358	83	612	811	2
criterio	361	75	388	83	612	811	2
de	391	75	400	83	612	811	2
mínimos	403	75	437	83	612	811	2
cuadrados	439	75	479	83	612	811	2
y	481	75	486	83	612	811	2
hacen	488	75	511	83	612	811	2
comparacio-	514	75	561	83	612	811	2
nes	310	86	323	94	612	811	2
con	325	86	339	94	612	811	2
la	341	86	348	94	612	811	2
estimación	351	86	392	94	612	811	2
CETES,	395	86	420	94	612	811	2
reportada	423	86	460	94	612	811	2
por	462	86	475	94	612	811	2
la	478	86	485	94	612	811	2
Bolsa	487	86	507	94	612	811	2
de	510	86	519	94	612	811	2
Valores	521	86	550	94	612	811	2
de	552	86	561	94	612	811	2
Colombia	310	96	346	104	612	811	2
de	348	96	357	104	612	811	2
la	358	96	365	104	612	811	2
época.	366	96	391	104	612	811	2
Se	392	96	401	104	612	811	2
encuentra	402	96	441	104	612	811	2
que	442	96	457	104	612	811	2
el	458	96	465	104	612	811	2
modelo	466	96	495	104	612	811	2
NS	497	96	507	104	612	811	2
obtiene	509	96	537	104	612	811	2
mejo-	539	96	561	104	612	811	2
res	310	106	321	114	612	811	2
estimadores	323	106	370	114	612	811	2
que	372	106	386	114	612	811	2
la	388	106	395	114	612	811	2
curva	397	106	418	114	612	811	2
oﬁcial.	420	106	445	114	612	811	2
Sin	447	106	459	114	612	811	2
embargo,	461	106	497	114	612	811	2
no	499	106	509	114	612	811	2
se	511	106	519	114	612	811	2
describe	521	106	553	114	612	811	2
el	555	106	561	114	612	811	2
método	310	117	339	125	612	811	2
utilizado	341	117	375	125	612	811	2
para	377	117	394	125	612	811	2
solucionar	396	117	435	125	612	811	2
el	437	117	444	125	612	811	2
problema	446	117	483	125	612	811	2
de	484	117	494	125	612	811	2
calibración	496	117	538	125	612	811	2
de	539	117	549	125	612	811	2
los	551	117	561	125	612	811	2
parámetros.	310	127	356	135	612	811	2
Desde	322	138	345	146	612	811	2
entonces,	347	138	383	146	612	811	2
el	386	138	392	146	612	811	2
modelo	395	138	423	146	612	811	2
NS	426	138	436	146	612	811	2
ha	438	138	448	146	612	811	2
adquirido	450	138	487	146	612	811	2
gran	489	138	506	146	612	811	2
popularidad	508	138	555	146	612	811	2
y	557	138	561	146	612	811	2
es	310	148	318	156	612	811	2
ampliamente	320	148	371	156	612	811	2
usado	374	148	396	156	612	811	2
por	399	148	412	156	612	811	2
las	414	148	425	156	612	811	2
entidades	427	148	465	156	612	811	2
ﬁnancieras	467	148	509	156	612	811	2
colombianas.	511	148	561	156	612	811	2
No	310	159	321	167	612	811	2
obstante,	322	159	357	167	612	811	2
no	359	159	369	167	612	811	2
se	370	159	378	167	612	811	2
le	380	159	387	167	612	811	2
ha	389	159	398	167	612	811	2
dado	400	159	418	167	612	811	2
suﬁciente	420	159	457	167	612	811	2
importancia	459	159	505	167	612	811	2
a	507	159	511	167	612	811	2
la	513	159	520	167	612	811	2
metodolo-	521	159	561	167	612	811	2
gía	310	169	321	177	612	811	2
usada	323	169	345	177	612	811	2
en	347	169	356	177	612	811	2
la	358	169	365	177	612	811	2
calibración	367	169	408	177	612	811	2
del	410	169	422	177	612	811	2
modelo	424	169	453	177	612	811	2
y	454	169	459	177	612	811	2
en	461	169	470	177	612	811	2
la	472	169	479	177	612	811	2
mayoría	480	169	512	177	612	811	2
de	513	169	523	177	612	811	2
ocasiones	525	169	561	177	612	811	2
se	310	180	318	188	612	811	2
reporta	320	180	349	188	612	811	2
simplemente	351	180	401	188	612	811	2
que	404	180	418	188	612	811	2
se	420	180	428	188	612	811	2
utiliza	431	180	455	188	612	811	2
el	457	180	464	188	612	811	2
criterio	467	180	494	188	612	811	2
de	497	180	506	188	612	811	2
mínimos	509	180	542	188	612	811	2
cua-	545	180	561	188	612	811	2
drados.	310	190	338	198	612	811	2
El	322	201	329	209	612	811	2
proveedor	333	201	372	209	612	811	2
de	376	201	385	209	612	811	2
precios	388	201	416	209	612	811	2
de	420	201	429	209	612	811	2
mercado	433	201	466	209	612	811	2
en	469	201	479	209	612	811	2
Colombia,	482	201	521	209	612	811	2
INFOVAL-	524	201	561	209	612	811	2
MER,	310	211	329	219	612	811	2
reporta	332	211	361	219	612	811	2
que	364	211	378	219	612	811	2
utiliza	381	211	405	219	612	811	2
el	408	211	415	219	612	811	2
modelo	418	211	446	219	612	811	2
NS	449	211	460	219	612	811	2
y	463	211	467	219	612	811	2
obtiene	470	211	499	219	612	811	2
sus	502	211	515	219	612	811	2
parámetros	518	211	561	219	612	811	2
mediante	310	222	346	229	612	811	2
mínimos	349	222	383	229	612	811	2
cuadrados,	386	222	427	229	612	811	2
sin	430	222	441	229	612	811	2
discutir	444	222	473	229	612	811	2
el	476	222	483	229	612	811	2
método	486	222	516	229	612	811	2
usado	519	222	541	229	612	811	2
para	545	222	561	229	612	811	2
resolver	310	232	341	240	612	811	2
el	342	232	349	240	612	811	2
problema	351	232	387	240	612	811	2
de	389	232	398	240	612	811	2
minimización	400	232	452	240	612	811	2
Infovalmer	454	232	495	240	612	811	2
(2014).	497	232	524	240	612	811	2
Se	526	232	534	240	612	811	2
cuenta	536	232	561	240	612	811	2
únicamente	310	242	355	250	612	811	2
con	358	242	371	250	612	811	2
una	373	242	388	250	612	811	2
resolución	390	242	430	250	612	811	2
de	432	242	441	250	612	811	2
la	444	242	450	250	612	811	2
Superintendencia	453	242	520	250	612	811	2
Financiera	522	242	561	250	612	811	2
de	310	253	319	261	612	811	2
Colombia	322	253	359	261	612	811	2
(2008)	362	253	387	261	612	811	2
en	390	253	399	261	612	811	2
la	403	253	409	261	612	811	2
que	413	253	427	261	612	811	2
se	430	253	438	261	612	811	2
instaura	441	253	472	261	612	811	2
el	476	253	482	261	612	811	2
uso	486	253	499	261	612	811	2
del	502	253	514	261	612	811	2
modelo	517	253	546	261	612	811	2
NS,	549	253	561	261	612	811	2
calibrado	310	263	345	271	612	811	2
por	348	263	361	271	612	811	2
el	363	263	370	271	612	811	2
método	372	263	402	271	612	811	2
del	404	263	416	271	612	811	2
descenso	418	263	453	271	612	811	2
por	456	263	469	271	612	811	2
gradiente,	471	263	509	271	612	811	2
por	512	263	525	271	612	811	2
parte	527	263	547	271	612	811	2
del	550	263	561	271	612	811	2
Sistema	310	274	340	282	612	811	2
Proveedor	344	274	383	282	612	811	2
de	386	274	395	282	612	811	2
Información	399	274	446	282	612	811	2
para	449	274	466	282	612	811	2
Valoración	470	274	511	282	612	811	2
de	514	274	524	282	612	811	2
Inversio-	527	274	561	282	612	811	2
nes.	310	284	325	292	612	811	2
Partiendo	322	295	359	303	612	811	2
de	363	295	373	303	612	811	2
diﬁcultades	377	295	421	303	612	811	2
numéricas	426	295	466	303	612	811	2
reportadas	470	295	511	303	612	811	2
en	516	295	525	303	612	811	2
diversos	530	295	561	303	612	811	2
estudios	310	305	342	313	612	811	2
al	345	305	351	313	612	811	2
calibrar	354	305	383	313	612	811	2
modelos	386	305	418	313	612	811	2
NS	421	305	432	313	612	811	2
y	434	305	439	313	612	811	2
NSS,	442	305	458	313	612	811	2
Gilli	461	305	477	313	612	811	2
et	480	305	487	313	612	811	2
al.	489	305	498	313	612	811	2
(2010)	501	305	526	313	612	811	2
estudian	529	305	561	313	612	811	2
las	310	316	320	324	612	811	2
funciones	322	316	359	324	612	811	2
objetivo	361	316	393	324	612	811	2
de	395	316	404	324	612	811	2
la	406	316	413	324	612	811	2
estimación	415	316	457	324	612	811	2
por	459	316	472	324	612	811	2
mínimos	474	316	508	324	612	811	2
cuadrados.	510	316	551	324	612	811	2
Se	553	316	561	324	612	811	2
encuentran	310	326	353	334	612	811	2
múltiples	355	326	391	334	612	811	2
mínimos	392	326	426	334	612	811	2
locales,	427	326	455	334	612	811	2
lo	456	326	464	334	612	811	2
cual	465	326	481	334	612	811	2
hace	482	326	499	334	612	811	2
que	501	326	515	334	612	811	2
los	516	326	527	334	612	811	2
métodos	528	326	561	334	612	811	2
basados	310	337	340	345	612	811	2
en	344	337	353	345	612	811	2
el	357	337	364	345	612	811	2
gradiente	368	337	404	345	612	811	2
presenten	408	337	446	345	612	811	2
problemas	450	337	490	345	612	811	2
y	494	337	499	345	612	811	2
dependan	502	337	540	345	612	811	2
alta-	544	337	561	345	612	811	2
mente	310	347	334	355	612	811	2
del	337	347	349	355	612	811	2
punto	351	347	374	355	612	811	2
de	376	347	386	355	612	811	2
partida.	388	347	418	355	612	811	2
Se	420	347	429	355	612	811	2
notan	431	347	454	355	612	811	2
también	456	347	488	355	612	811	2
altas	490	347	508	355	612	811	2
correlaciones	511	347	561	355	612	811	2
entre	310	358	330	365	612	811	2
los	333	358	344	365	612	811	2
factores	347	358	377	365	612	811	2
de	380	358	389	365	612	811	2
los	392	358	403	365	612	811	2
modelos	405	358	438	365	612	811	2
que	441	358	455	365	612	811	2
causan	458	358	484	365	612	811	2
que	487	358	501	365	612	811	2
los	504	358	515	365	612	811	2
parámetros	518	358	561	365	612	811	2
estimados	310	368	349	376	612	811	2
por	351	368	364	376	612	811	2
algunas	366	368	395	376	612	811	2
metodologías	397	368	449	376	612	811	2
pierdan	451	368	481	376	612	811	2
identiﬁcabilidad.	483	368	547	376	612	811	2
Gilli	322	378	338	386	612	811	2
et	339	378	346	386	612	811	2
al.	348	378	356	386	612	811	2
(2010)	358	378	383	386	612	811	2
implementan	385	378	437	386	612	811	2
un	438	378	448	386	612	811	2
método	450	378	479	386	612	811	2
heurístico	481	378	519	386	612	811	2
para	521	378	538	386	612	811	2
resol-	539	378	561	386	612	811	2
ver	310	389	322	397	612	811	2
el	324	389	331	397	612	811	2
problema	333	389	370	397	612	811	2
de	372	389	381	397	612	811	2
minimización	383	389	436	397	612	811	2
de	438	389	447	397	612	811	2
errores	449	389	477	397	612	811	2
en	479	389	488	397	612	811	2
la	490	389	497	397	612	811	2
obtención	499	389	537	397	612	811	2
de	539	389	549	397	612	811	2
los	551	389	561	397	612	811	2
parámetros.	310	399	356	407	612	811	2
El	359	399	366	407	612	811	2
heurístico	369	399	407	407	612	811	2
empleado	410	399	448	407	612	811	2
se	451	399	459	407	612	811	2
conoce	462	399	488	407	612	811	2
como	491	399	513	407	612	811	2
«differential	515	398	561	408	612	811	2
evolution»	310	410	350	418	612	811	2
(DE)	352	410	369	418	612	811	2
y	371	410	376	418	612	811	2
es	378	410	387	418	612	811	2
aplicado	389	410	421	418	612	811	2
a	424	410	428	418	612	811	2
la	430	410	437	418	612	811	2
estimación	440	410	481	418	612	811	2
de	484	410	493	418	612	811	2
ETTI	496	410	512	418	612	811	2
en	515	410	524	418	612	811	2
notas	526	410	547	418	612	811	2
del	550	410	561	418	612	811	2
tesoro	310	420	334	428	612	811	2
estadounidense	336	420	396	428	612	811	2
en	398	420	407	428	612	811	2
el	409	420	416	428	612	811	2
período	418	420	448	428	612	811	2
1985-2000.	450	420	494	428	612	811	2
Se	496	420	505	428	612	811	2
encuentra	507	420	545	428	612	811	2
que	547	420	561	428	612	811	2
DE	310	431	321	439	612	811	2
brinda	323	431	348	439	612	811	2
una	351	431	365	439	612	811	2
posible	368	431	396	439	612	811	2
solución	398	431	431	439	612	811	2
al	433	431	440	439	612	811	2
problema	443	431	480	439	612	811	2
de	482	431	492	439	612	811	2
calibración,	494	431	538	439	612	811	2
obte-	541	431	561	439	612	811	2
niendo	310	441	336	449	612	811	2
parámetros	339	441	383	449	612	811	2
con	385	441	398	449	612	811	2
mejor	401	441	423	449	612	811	2
ajuste	425	441	448	449	612	811	2
y	451	441	455	449	612	811	2
de	457	441	467	449	612	811	2
manera	469	441	498	449	612	811	2
más	500	441	516	449	612	811	2
consistente	518	441	561	449	612	811	2
que	310	452	324	460	612	811	2
los	326	452	337	460	612	811	2
métodos	339	452	372	460	612	811	2
basados	374	452	405	460	612	811	2
en	407	452	416	460	612	811	2
el	418	452	425	460	612	811	2
gradiente.	427	452	466	460	612	811	2
En	322	462	332	470	612	811	2
este	334	462	349	470	612	811	2
sentido,	351	462	382	470	612	811	2
el	384	462	391	470	612	811	2
presente	393	462	426	470	612	811	2
artículo	428	462	458	470	612	811	2
pretende	460	462	495	470	612	811	2
explorar	497	462	529	470	612	811	2
alterna-	531	462	561	470	612	811	2
tivas	310	473	328	481	612	811	2
a	330	473	334	481	612	811	2
los	336	473	347	481	612	811	2
métodos	348	473	382	481	612	811	2
usados	383	473	410	481	612	811	2
en	411	473	421	481	612	811	2
Colombia	422	473	459	481	612	811	2
para	460	473	477	481	612	811	2
calibrar	479	473	508	481	612	811	2
el	510	473	517	481	612	811	2
modelo	518	473	547	481	612	811	2
NS.	549	473	561	481	612	811	2
Se	310	483	319	491	612	811	2
implementan	322	483	373	491	612	811	2
dos	376	483	390	491	612	811	2
métodos:	393	483	429	491	612	811	2
DE	432	483	442	491	612	811	2
y	446	483	450	491	612	811	2
mínimos	453	483	487	491	612	811	2
cuadrados	490	483	529	491	612	811	2
lineales	532	483	561	491	612	811	2
con	310	494	324	501	612	811	2
búsquedas	327	494	367	501	612	811	2
incrementales	370	494	425	501	612	811	2
en	428	494	437	501	612	811	2
los	440	494	451	501	612	811	2
parámetros	454	494	498	501	612	811	2
no	501	494	511	501	612	811	2
lineales	514	494	543	501	612	811	2
(BI).	546	494	561	501	612	811	2
Se	310	504	319	512	612	811	2
pretende	321	504	356	512	612	811	2
evaluar	358	504	387	512	612	811	2
la	389	504	396	512	612	811	2
consistencia	399	504	446	512	612	811	2
del	448	504	460	512	612	811	2
primero	463	504	494	512	612	811	2
de	496	504	505	512	612	811	2
ellos	508	504	526	512	612	811	2
y	528	504	533	512	612	811	2
usar	536	504	552	512	612	811	2
el	555	504	561	512	612	811	2
segundo	310	514	342	522	612	811	2
como	345	514	366	522	612	811	2
referencia	368	514	407	522	612	811	2
para	409	514	426	522	612	811	2
los	429	514	440	522	612	811	2
errores,	442	514	472	522	612	811	2
analizando	474	514	516	522	612	811	2
también	518	514	550	522	612	811	2
su	553	514	561	522	612	811	2
viabilidad.	310	525	350	533	612	811	2
Adicionalmente,	322	535	384	543	612	811	2
ambas	387	535	411	543	612	811	2
metodologías	414	535	465	543	612	811	2
de	468	535	477	543	612	811	2
estimación	479	535	521	543	612	811	2
se	524	535	532	543	612	811	2
aplican	534	535	561	543	612	811	2
al	310	546	317	554	612	811	2
modelo	320	546	348	554	612	811	2
NSS,	351	546	368	554	612	811	2
el	371	546	378	554	612	811	2
cual	380	546	396	554	612	811	2
no	399	546	409	554	612	811	2
presenta	412	546	445	554	612	811	2
un	448	546	458	554	612	811	2
uso	460	546	474	554	612	811	2
tan	477	546	489	554	612	811	2
amplio	492	546	518	554	612	811	2
en	521	546	531	554	612	811	2
Colom-	534	546	561	554	612	811	2
bia	310	556	321	564	612	811	2
como	324	556	345	564	612	811	2
NS.	347	556	360	564	612	811	2
Se	362	556	371	564	612	811	2
busca	373	556	395	564	612	811	2
analizar	397	556	427	564	612	811	2
su	430	556	438	564	612	811	2
pertinencia	441	556	484	564	612	811	2
dentro	486	556	512	564	612	811	2
del	514	556	526	564	612	811	2
mercado	528	556	561	564	612	811	2
local,	310	567	330	575	612	811	2
sopesando	334	567	374	575	612	811	2
su	378	567	387	575	612	811	2
capacidad	391	567	429	575	612	811	2
superior	433	567	465	575	612	811	2
de	468	567	478	575	612	811	2
ajuste	482	567	505	575	612	811	2
con	509	567	522	575	612	811	2
la	526	567	533	575	612	811	2
mayor	537	567	561	575	612	811	2
variabilidad	310	577	355	585	612	811	2
en	358	577	368	585	612	811	2
la	371	577	377	585	612	811	2
estimación	380	577	422	585	612	811	2
causada	425	577	456	585	612	811	2
por	458	577	472	585	612	811	2
los	474	577	485	585	612	811	2
parámetros	488	577	532	585	612	811	2
adicio-	535	577	561	585	612	811	2
nales.	310	588	332	596	612	811	2
Se	322	598	331	606	612	811	2
analizan	338	598	370	606	612	811	2
entonces	377	598	411	606	612	811	2
los	418	598	429	606	612	811	2
errores	437	598	464	606	612	811	2
obtenidos	471	598	509	606	612	811	2
por	516	598	529	606	612	811	2
ambos	536	598	561	606	612	811	2
métodos	310	609	343	617	612	811	2
de	347	609	356	617	612	811	2
estimación	359	609	401	617	612	811	2
y	404	609	409	617	612	811	2
ambos	412	609	438	617	612	811	2
modelos.	441	609	476	617	612	811	2
Se	479	609	488	617	612	811	2
evalúa	491	609	516	617	612	811	2
también	520	609	551	617	612	811	2
la	555	609	561	617	612	811	2
dispersión	310	619	350	627	612	811	2
de	352	619	361	627	612	811	2
los	363	619	374	627	612	811	2
parámetros	376	619	420	627	612	811	2
obtenidos	422	619	460	627	612	811	2
en	462	619	472	627	612	811	2
ambos	474	619	499	627	612	811	2
casos	501	619	522	627	612	811	2
en	524	619	533	627	612	811	2
la	535	619	542	627	612	811	2
esti-	544	619	561	627	612	811	2
mación	310	630	338	637	612	811	2
por	341	630	354	637	612	811	2
el	357	630	364	637	612	811	2
método	367	630	396	637	612	811	2
DE.	399	630	412	637	612	811	2
Estas	414	630	434	637	612	811	2
características	437	630	491	637	612	811	2
se	494	630	502	637	612	811	2
acompañan	505	630	549	637	612	811	2
de	552	630	561	637	612	811	2
una	310	640	324	648	612	811	2
revisión	326	640	356	648	612	811	2
de	358	640	367	648	612	811	2
las	368	640	379	648	612	811	2
curvas	380	640	405	648	612	811	2
ajustadas	406	640	442	648	612	811	2
y	444	640	448	648	612	811	2
con	450	640	463	648	612	811	2
ellas	465	640	482	648	612	811	2
se	483	640	492	648	612	811	2
formulan	493	640	528	648	612	811	2
ventajas	530	640	561	648	612	811	2
y	310	650	314	658	612	811	2
desventajas	317	650	362	658	612	811	2
observadas	365	650	407	658	612	811	2
para	410	650	427	658	612	811	2
cada	429	650	447	658	612	811	2
modelo	450	650	479	658	612	811	2
y	481	650	486	658	612	811	2
método	488	650	518	658	612	811	2
de	520	650	530	658	612	811	2
estima-	532	650	561	658	612	811	2
ción.	310	661	328	669	612	811	2
Lo	322	671	331	679	612	811	2
que	335	671	350	679	612	811	2
resta	354	671	373	679	612	811	2
de	378	671	387	679	612	811	2
este	392	671	407	679	612	811	2
reporte	412	671	440	679	612	811	2
se	445	671	453	679	612	811	2
estructura	457	671	497	679	612	811	2
de	501	671	510	679	612	811	2
la	515	671	522	679	612	811	2
siguiente	526	671	561	679	612	811	2
forma:	310	682	336	690	612	811	2
en	339	682	348	690	612	811	2
la	351	682	357	690	612	811	2
sección	360	682	389	690	612	811	2
2	391	682	396	690	612	811	2
se	399	682	407	690	612	811	2
discuten	410	682	442	690	612	811	2
los	445	682	456	690	612	811	2
datos,	459	682	482	690	612	811	2
fuentes,	485	682	515	690	612	811	2
parámetros	518	682	561	690	612	811	2
usados	310	692	336	700	612	811	2
en	338	692	347	700	612	811	2
la	349	692	356	700	612	811	2
estimación	358	692	400	700	612	811	2
y	401	692	406	700	612	811	2
se	408	692	416	700	612	811	2
describen	418	692	455	700	612	811	2
las	456	692	467	700	612	811	2
pruebas	469	692	499	700	612	811	2
realizadas.	501	692	541	700	612	811	2
En	543	692	553	700	612	811	2
la	555	692	561	700	612	811	2
sección	310	703	338	711	612	811	2
se	346	703	354	711	612	811	2
presentan	356	703	394	711	612	811	2
y	395	703	400	711	612	811	2
analizan	402	703	434	711	612	811	2
los	435	703	446	711	612	811	2
resultados	448	703	487	711	612	811	2
de	489	703	498	711	612	811	2
las	500	703	510	711	612	811	2
estimaciones	512	703	561	711	612	811	2
y	310	713	314	721	612	811	2
pruebas	316	713	346	721	612	811	2
formuladas	347	713	391	721	612	811	2
en	392	713	401	721	612	811	2
la	402	713	409	721	612	811	2
sección	410	713	439	721	612	811	2
3.	440	713	447	721	612	811	2
En	448	713	458	721	612	811	2
la	459	713	466	721	612	811	2
sección	467	713	495	721	612	811	2
4	496	713	501	721	612	811	2
se	502	713	510	721	612	811	2
presentan	512	713	550	721	612	811	2
las	551	713	561	721	612	811	2
conclusiones	310	724	359	732	612	811	2
del	361	724	373	732	612	811	2
trabajo	375	724	402	732	612	811	2
y	405	724	409	732	612	811	2
se	412	724	420	732	612	811	2
identiﬁcan	422	724	463	732	612	811	2
oportunidades	465	724	521	732	612	811	2
de	523	724	532	732	612	811	2
mejora	534	724	561	732	612	811	2
para	310	734	327	742	612	811	2
trabajos	330	734	361	742	612	811	2
futuros.	364	734	393	742	612	811	2
Se	396	734	405	742	612	811	2
presenta,	408	734	443	742	612	811	2
ﬁnalmente,	446	734	489	742	612	811	2
un	492	734	502	742	612	811	2
apéndice	505	734	539	742	612	811	2
en	542	734	552	742	612	811	2
el	555	734	561	742	612	811	2
M.	161	46	169	52	612	811	3
Velásquez	170	46	199	52	612	811	3
Giraldo	201	46	222	52	612	811	3
et	224	46	229	52	612	811	3
al.	231	46	238	52	612	811	3
/	240	46	242	52	612	811	3
Journal	243	46	265	52	612	811	3
of	266	46	272	52	612	811	3
Economics,	273	46	306	52	612	811	3
Finance	307	46	330	52	612	811	3
and	331	46	342	52	612	811	3
Administrative	344	46	387	52	612	811	3
Science	389	46	410	52	612	811	3
21	412	46	419	52	612	811	3
(2016)	423	46	442	52	612	811	3
73–80	444	46	462	52	612	811	3
Tabla	51	64	68	70	612	811	3
1	70	64	74	70	612	811	3
Estructura	51	73	83	79	612	811	3
de	84	73	91	79	612	811	3
pagos	92	73	110	79	612	811	3
de	111	73	118	79	612	811	3
los	119	73	128	79	612	811	3
bonos	129	73	147	79	612	811	3
seleccionados	148	73	191	79	612	811	3
para	192	73	205	79	612	811	3
derivar	206	73	228	79	612	811	3
la	229	73	234	79	612	811	3
curva	235	73	252	79	612	811	3
de	253	73	261	79	612	811	3
rendimientos	262	73	303	79	612	811	3
75	565	46	573	52	612	811	3
Tabla	321	64	338	70	612	811	3
2	340	64	344	70	612	811	3
Parámetros	321	73	356	79	612	811	3
para	357	73	371	79	612	811	3
el	373	73	378	79	612	811	3
método	380	73	403	79	612	811	3
differential	405	73	437	79	612	811	3
evolution	439	73	466	79	612	811	3
(de)	468	73	480	79	612	811	3
usados	482	73	503	79	612	811	3
en	504	73	512	79	612	811	3
las	513	73	522	79	612	811	3
estimaciones	523	73	563	79	612	811	3
Nemotécnico	57	87	98	93	612	811	3
Fecha	115	87	133	93	612	811	3
de	134	87	142	93	612	811	3
vencimiento	143	87	181	93	612	811	3
Fecha	196	87	213	93	612	811	3
de	215	87	222	93	612	811	3
emisión	224	87	248	93	612	811	3
Tasa	263	87	276	93	612	811	3
cupón	278	87	297	93	612	811	3
Parámetro	327	87	359	93	612	811	3
Valor	488	89	505	94	612	811	3
TFIT10281015	57	100	101	107	612	811	3
TFIT07150616	57	109	101	115	612	811	3
TFIT11241018	57	117	101	124	612	811	3
TFIT06211118	57	126	101	132	612	811	3
TFIT06110919	57	135	101	141	612	811	3
TFIT15240720	57	143	101	149	612	811	3
TFIT10040522	57	152	101	158	612	811	3
TFIT16240724	57	160	101	167	612	811	3
TFIT15260826	57	169	101	175	612	811	3
TFIT16280428	57	177	101	184	612	811	3
TFIT02010716	57	186	101	192	612	811	3
TFIT03111115	57	195	101	201	612	811	3
TFIT01030715	57	203	101	209	612	811	3
TFIT02121114	57	212	101	218	612	811	3
28/10/2015	115	100	150	107	612	811	3
15/06/2016	115	109	150	115	612	811	3
24/10/2018	115	117	150	124	612	811	3
21/11/2018	115	126	150	132	612	811	3
11/09/2019	115	135	150	141	612	811	3
24/07/2020	115	143	150	149	612	811	3
04/05/2022	115	152	150	158	612	811	3
24/07/2024	115	160	150	167	612	811	3
26/08/2026	115	169	150	175	612	811	3
28/04/2028	115	177	150	184	612	811	3
01/07/2016	115	186	150	192	612	811	3
11/11/2015	115	195	150	201	612	811	3
03/07/2015	115	203	150	209	612	811	3
12/11/2014	115	212	150	218	612	811	3
28/10/2015	196	100	231	107	612	811	3
15/06/2009	196	109	231	115	612	811	3
24/10/2007	196	117	231	124	612	811	3
21/11/2012	196	126	231	132	612	811	3
11/09/2013	196	135	231	141	612	811	3
24/07/2005	196	143	231	149	612	811	3
04/05/2012	196	152	231	158	612	811	3
24/07/2008	196	160	231	167	612	811	3
26/08/2011	196	169	231	175	612	811	3
28/04/2012	196	177	231	184	612	811	3
01/07/2014	196	186	231	192	612	811	3
11/11/2012	196	195	231	201	612	811	3
03/07/2014	196	203	231	209	612	811	3
12/11/2012	196	212	231	218	612	811	3
8%	267	100	275	107	612	811	3
7,25%	267	109	284	115	612	811	3
11,25%	263	117	284	124	612	811	3
5%	267	126	275	132	612	811	3
7%	267	135	275	141	612	811	3
11%	263	143	275	149	612	811	3
7%	267	152	275	158	612	811	3
10%	263	160	275	167	612	811	3
7,5%	267	169	280	175	612	811	3
6%	267	177	275	184	612	811	3
5,5%	267	186	280	192	612	811	3
5,25%	267	195	284	201	612	811	3
5%	267	203	275	209	612	811	3
5%	267	212	275	218	612	811	3
F	327	100	330	107	612	811	3
CR	327	109	335	115	612	811	3
Número	327	117	352	124	612	811	3
de	353	117	361	124	612	811	3
generaciones	362	117	403	124	612	811	3
Tamaño	327	126	351	132	612	811	3
de	353	126	360	132	612	811	3
poblaciones	362	126	398	132	612	811	3
0,5	495	100	505	107	612	811	3
0,99	495	109	508	115	612	811	3
600	488	117	499	124	612	811	3
200	488	126	499	132	612	811	3
Elaboración	321	139	357	145	612	811	3
propia.	358	139	380	145	612	811	3
Todas	51	225	69	231	612	811	3
las	71	225	79	231	612	811	3
tasas	81	225	96	231	612	811	3
se	98	225	104	231	612	811	3
encuentran	106	225	141	231	612	811	3
expresadas	142	225	176	231	612	811	3
como	178	225	195	231	612	811	3
nominal	196	225	222	231	612	811	3
anual	223	225	240	231	612	811	3
año	242	225	253	231	612	811	3
vencido.	255	225	280	231	612	811	3
Fuente:	51	233	74	240	612	811	3
Bolsa	76	233	92	240	612	811	3
de	94	233	101	240	612	811	3
Valores	103	233	126	240	612	811	3
de	127	233	135	240	612	811	3
Colombia.	136	233	167	240	612	811	3
que	51	255	65	263	612	811	3
se	68	255	76	263	612	811	3
explican	78	255	110	263	612	811	3
detalladamente	113	255	173	263	612	811	3
los	175	255	186	263	612	811	3
métodos	188	255	221	263	612	811	3
de	224	255	233	263	612	811	3
estimación	236	255	277	263	612	811	3
por	280	255	293	263	612	811	3
BI	295	255	303	263	612	811	3
y	51	265	56	273	612	811	3
DE.	58	265	70	273	612	811	3
en	321	164	330	172	612	811	3
(4).	332	164	345	172	612	811	3
Se	348	164	356	172	612	811	3
selecciona	359	164	398	172	612	811	3
una	400	164	414	172	612	811	3
muestra	417	164	448	172	612	811	3
de	451	164	460	172	612	811	3
6	462	164	467	172	612	811	3
días	469	164	485	172	612	811	3
con	487	164	501	172	612	811	3
distintos	503	164	536	172	612	811	3
números	538	164	572	172	612	811	3
de	321	174	330	182	612	811	3
observaciones	333	174	387	182	612	811	3
y	390	174	395	182	612	811	3
se	398	174	406	182	612	811	3
realizan	409	174	440	182	612	811	3
estimaciones	443	174	493	182	612	811	3
repetidas	496	174	531	182	612	811	3
de	535	174	544	182	612	811	3
ambos	547	174	572	182	612	811	3
modelos	321	185	353	193	612	811	3
para	355	185	372	193	612	811	3
todos	374	185	395	193	612	811	3
los	398	185	408	193	612	811	3
días	411	185	426	193	612	811	3
usando	428	185	456	193	612	811	3
los	458	185	469	193	612	811	3
diferentes	471	185	509	193	612	811	3
parámetros.	511	185	557	193	612	811	3
Se	333	195	341	203	612	811	3
encuentra	343	195	382	203	612	811	3
que	383	195	397	203	612	811	3
los	399	195	410	203	612	811	3
parámetros	412	195	455	203	612	811	3
utilizados	457	195	494	203	612	811	3
por	496	195	509	203	612	811	3
Gilli	511	195	527	203	612	811	3
et	528	195	535	203	612	811	3
al.	537	195	545	203	612	811	3
(2011)	547	195	572	203	612	811	3
tienen	321	205	345	213	612	811	3
un	348	205	358	213	612	811	3
desempeño	361	205	405	213	612	811	3
mejor	408	205	431	213	612	811	3
que	434	205	448	213	612	811	3
los	452	205	462	213	612	811	3
otros	466	205	485	213	612	811	3
probados,	488	205	526	213	612	811	3
obteniendo	529	205	572	213	612	811	3
ECM	321	216	338	224	612	811	3
menores	339	216	373	224	612	811	3
y	374	216	379	224	612	811	3
menos	380	216	405	224	612	811	3
dispersos	407	216	443	224	612	811	3
que	444	216	458	224	612	811	3
los	460	216	471	224	612	811	3
otros	472	216	492	224	612	811	3
para	493	216	510	224	612	811	3
ambos	511	216	536	224	612	811	3
modelos.	538	216	572	224	612	811	3
Se	321	226	329	234	612	811	3
utilizan	331	226	360	234	612	811	3
entonces	361	226	396	234	612	811	3
estos	397	226	417	234	612	811	3
parámetros	418	226	462	234	612	811	3
para	463	226	480	234	612	811	3
las	482	226	492	234	612	811	3
estimaciones	494	226	544	234	612	811	3
por	545	226	558	234	612	811	3
DE.	560	226	572	234	612	811	3
Sus	321	237	334	245	612	811	3
valores	336	237	363	245	612	811	3
se	365	237	373	245	612	811	3
presentan	375	237	414	245	612	811	3
en	416	237	425	245	612	811	3
la	427	237	434	245	612	811	3
tabla	436	237	455	245	612	811	3
2.	457	237	464	245	612	811	3
Se	333	247	341	255	612	811	3
incluyen	343	247	376	255	612	811	3
las	378	247	389	255	612	811	3
siguientes	391	247	430	255	612	811	3
restricciones	432	247	480	255	612	811	3
en	482	247	492	255	612	811	3
la	494	247	501	255	612	811	3
estimación	503	247	544	255	612	811	3
por	547	247	560	255	612	811	3
DE	562	247	572	255	612	811	3
para	321	258	338	266	612	811	3
ambos	339	258	365	266	612	811	3
modelos	366	258	399	266	612	811	3
mediante	401	258	437	266	612	811	3
penalización	439	258	487	266	612	811	3
de	489	258	498	266	612	811	3
la	500	258	507	266	612	811	3
función	508	258	537	266	612	811	3
objetivo.	539	258	572	266	612	811	3
ˇ	322	273	328	283	612	811	3
1	328	277	331	283	612	811	3
0	344	274	348	282	612	811	3
2.	51	287	58	295	612	811	3
Metodología	63	287	114	295	612	811	3
ˇ	322	289	328	300	612	811	3
1	328	294	331	300	612	811	3
+	333	289	340	300	612	811	3
ˇ	341	289	347	300	612	811	3
2	347	294	350	300	612	811	3
0	363	291	368	299	612	811	3
La	63	308	72	316	612	811	3
base	74	308	91	316	612	811	3
de	94	308	103	316	612	811	3
datos	106	308	126	316	612	811	3
utilizada	129	308	162	316	612	811	3
para	165	308	182	316	612	811	3
la	184	308	191	316	612	811	3
realización	193	308	235	316	612	811	3
de	238	308	247	316	612	811	3
todas	249	308	270	316	612	811	3
las	273	308	283	316	612	811	3
esti-	286	308	303	316	612	811	3
maciones	51	318	87	326	612	811	3
está	91	318	106	326	612	811	3
conformada	110	318	156	326	612	811	3
por	159	318	172	326	612	811	3
las	176	318	186	326	612	811	3
tasas	189	318	209	326	612	811	3
de	212	318	221	326	612	811	3
cierre	225	318	247	326	612	811	3
diarias	250	318	276	326	612	811	3
de	279	318	288	326	612	811	3
los	292	318	303	326	612	811	3
14	51	329	61	337	612	811	3
bonos	63	329	86	337	612	811	3
TES	88	329	101	337	612	811	3
tasa	103	329	119	337	612	811	3
ﬁja	121	329	133	337	612	811	3
en	135	329	144	337	612	811	3
pesos	146	329	167	337	612	811	3
presentados	169	329	216	337	612	811	3
en	218	329	227	337	612	811	3
la	229	329	236	337	612	811	3
tabla	238	329	257	337	612	811	3
1.	259	329	265	337	612	811	3
Se	267	329	276	337	612	811	3
toman	278	329	303	337	612	811	3
dichas	51	339	76	347	612	811	3
tasas	78	339	97	347	612	811	3
del	99	339	111	347	612	811	3
sitio	113	339	130	347	612	811	3
oﬁcial	132	339	155	347	612	811	3
de	158	339	167	347	612	811	3
la	169	339	176	347	612	811	3
Bolsa	178	339	199	347	612	811	3
de	201	339	210	347	612	811	3
Valores	213	339	241	347	612	811	3
de	243	339	253	347	612	811	3
Colombia	255	339	291	347	612	811	3
en	293	339	303	347	612	811	3
el	51	350	58	358	612	811	3
período	60	350	89	358	612	811	3
de	91	350	100	358	612	811	3
tiempo	102	350	130	358	612	811	3
comprendido	131	350	182	358	612	811	3
entre	184	350	205	358	612	811	3
01/07/2014	206	350	250	358	612	811	3
y	252	350	257	358	612	811	3
29/09/2014	259	350	303	358	612	811	3
(BVC,	51	360	72	368	612	811	3
2014).	74	360	98	368	612	811	3
Dado	63	371	83	378	612	811	3
que	85	371	99	378	612	811	3
no	101	371	111	378	612	811	3
todos	112	371	133	378	612	811	3
los	135	371	146	378	612	811	3
bonos	148	371	171	378	612	811	3
se	173	371	181	378	612	811	3
negocian	182	371	217	378	612	811	3
diariamente,	218	371	267	378	612	811	3
se	269	371	277	378	612	811	3
tienen	278	371	303	378	612	811	3
en	51	381	61	389	612	811	3
cuenta	62	381	88	389	612	811	3
solo	89	381	105	389	612	811	3
los	106	381	117	389	612	811	3
días	118	381	134	389	612	811	3
en	135	381	144	389	612	811	3
los	146	381	157	389	612	811	3
que	158	381	172	389	612	811	3
más	174	381	189	389	612	811	3
de	191	381	200	389	612	811	3
cinco	201	381	222	389	612	811	3
títulos	223	381	248	389	612	811	3
son	249	381	262	389	612	811	3
transados.	264	381	303	389	612	811	3
Se	51	391	60	399	612	811	3
cuenta	61	391	87	399	612	811	3
cada	89	391	106	399	612	811	3
día	108	391	119	399	612	811	3
con	121	391	134	399	612	811	3
un	136	391	146	399	612	811	3
número	147	391	178	399	612	811	3
variable	179	391	210	399	612	811	3
de	211	391	221	399	612	811	3
observaciones	222	391	276	399	612	811	3
de	277	391	287	399	612	811	3
dis-	288	391	303	399	612	811	3
tintos	51	402	73	410	612	811	3
bonos,	75	402	100	410	612	811	3
para	102	402	119	410	612	811	3
los	121	402	132	410	612	811	3
cuales	134	402	158	410	612	811	3
el	160	402	167	410	612	811	3
plazo	168	402	189	410	612	811	3
al	191	402	198	410	612	811	3
vencimiento	200	402	247	410	612	811	3
en	249	402	259	410	612	811	3
años	261	402	279	410	612	811	3
desde	281	402	303	410	612	811	3
la	51	412	58	420	612	811	3
fecha	60	412	81	420	612	811	3
de	83	412	92	420	612	811	3
observación	94	412	140	420	612	811	3
es	142	412	150	420	612	811	3
calculado.	153	412	191	420	612	811	3
Adicionalmente,	193	412	255	420	612	811	3
los	257	412	268	420	612	811	3
modelos	270	412	303	420	612	811	3
NS	51	423	62	431	612	811	3
y	65	423	69	431	612	811	3
NSS	72	423	87	431	612	811	3
trabajan	90	423	122	431	612	811	3
con	124	423	138	431	612	811	3
rendimientos	141	423	192	431	612	811	3
continuos	195	423	233	431	612	811	3
y	236	423	240	431	612	811	3
por	243	423	256	431	612	811	3
lo	259	423	266	431	612	811	3
tanto	269	423	289	431	612	811	3
las	292	423	303	431	612	811	3
tasas	51	433	70	441	612	811	3
de	73	433	82	441	612	811	3
cierre	85	433	107	441	612	811	3
obtenidas	110	433	147	441	612	811	3
de	150	433	159	441	612	811	3
la	162	433	168	441	612	811	3
BVC	171	433	187	441	612	811	3
son	189	433	203	441	612	811	3
llevadas	205	433	236	441	612	811	3
a	239	433	243	441	612	811	3
estos	246	433	266	441	612	811	3
términos	268	433	303	441	612	811	3
antes	51	444	72	452	612	811	3
de	74	444	83	452	612	811	3
realizar	85	444	114	452	612	811	3
el	116	444	123	452	612	811	3
ajuste.	125	444	150	452	612	811	3
Las	63	454	75	462	612	811	3
observaciones	77	454	131	462	612	811	3
tienen,	133	454	160	462	612	811	3
ﬁnalmente,	162	454	205	462	612	811	3
la	207	454	214	462	612	811	3
siguiente	216	454	251	462	612	811	3
forma:	253	454	279	462	612	811	3
0,	339	307	347	315	612	811	3
1	355	310	359	316	612	811	3
0,	371	307	379	315	612	811	3
2	387	310	391	316	612	811	3
0	403	307	408	315	612	811	3
(y	51	470	59	478	612	811	3
i,f	59	473	65	480	612	811	3
,	66	469	69	479	612	811	3
i,f	76	473	82	480	612	811	3
),	84	470	90	478	612	811	3
i	93	469	95	479	612	811	3
=	97	469	103	479	612	811	3
1,	106	470	114	478	612	811	3
.	115	469	118	479	612	811	3
.	119	469	122	479	612	811	3
.,	123	469	129	479	612	811	3
14,	130	470	143	478	612	811	3
f	145	469	148	479	612	811	3
=	152	469	158	479	612	811	3
01/07/2014.	160	470	210	478	612	811	3
.	211	469	214	479	612	811	3
.29/09/2014	215	469	265	479	612	811	3
(3)	292	470	303	478	612	811	3
Se	63	486	72	494	612	811	3
realiza	74	486	99	494	612	811	3
el	102	486	108	494	612	811	3
ajuste	111	486	133	494	612	811	3
de	136	486	145	494	612	811	3
los	147	486	158	494	612	811	3
modelos	160	486	193	494	612	811	3
NS	195	486	205	494	612	811	3
y	207	486	212	494	612	811	3
NSS	214	486	229	494	612	811	3
a	231	486	235	494	612	811	3
estas	237	486	256	494	612	811	3
observacio-	258	486	303	494	612	811	3
nes	51	497	64	505	612	811	3
utilizando	67	497	106	505	612	811	3
los	109	497	120	505	612	811	3
métodos	123	497	156	505	612	811	3
BI	159	497	166	505	612	811	3
y	169	497	174	505	612	811	3
DE,	177	497	189	505	612	811	3
explicados	192	497	233	505	612	811	3
en	236	497	245	505	612	811	3
el	248	497	255	505	612	811	3
Apéndice	258	497	293	505	612	811	3
1.	296	497	303	505	612	811	3
En	51	507	61	515	612	811	3
ambos	63	507	88	515	612	811	3
casos,	90	507	112	515	612	811	3
el	114	507	121	515	612	811	3
objetivo	123	507	154	515	612	811	3
es	156	507	164	515	612	811	3
minimizar	165	507	205	515	612	811	3
el	207	507	214	515	612	811	3
error	216	507	235	515	612	811	3
cuadrático	237	507	277	515	612	811	3
medio	279	507	303	515	612	811	3
(ECM)	51	518	75	526	612	811	3
entre	76	518	97	526	612	811	3
las	98	518	109	526	612	811	3
observaciones	110	518	164	526	612	811	3
y	166	518	170	526	612	811	3
el	172	518	179	526	612	811	3
modelo	180	518	209	526	612	811	3
ajustado.	211	518	245	526	612	811	3
Esto	247	518	263	526	612	811	3
da	265	518	274	526	612	811	3
idea	275	518	291	526	612	811	3
no	293	518	303	526	612	811	3
solo	51	528	67	536	612	811	3
de	68	528	77	536	612	811	3
la	79	528	85	536	612	811	3
bondad	87	528	115	536	612	811	3
de	116	528	126	536	612	811	3
ajuste	127	528	150	536	612	811	3
alcanzada	151	528	189	536	612	811	3
por	190	528	203	536	612	811	3
ambos	204	528	230	536	612	811	3
métodos,	231	528	266	536	612	811	3
sino	267	528	283	536	612	811	3
tam-	284	528	303	536	612	811	3
bién	51	539	68	547	612	811	3
de	70	539	79	547	612	811	3
la	82	539	88	547	612	811	3
consistencia	91	539	137	547	612	811	3
obtenida.	140	539	175	547	612	811	3
Se	177	539	186	547	612	811	3
realizan	188	539	219	547	612	811	3
también	221	539	253	547	612	811	3
comparacio-	255	539	303	547	612	811	3
nes	51	549	64	557	612	811	3
entre	66	549	86	557	612	811	3
los	87	549	98	557	612	811	3
ECM	100	549	117	557	612	811	3
de	118	549	128	557	612	811	3
NS	129	549	139	557	612	811	3
y	141	549	145	557	612	811	3
NSS,	147	549	164	557	612	811	3
se	165	549	173	557	612	811	3
compara	174	549	208	557	612	811	3
para	209	549	226	557	612	811	3
cada	227	549	245	557	612	811	3
fecha	246	549	267	557	612	811	3
y	268	549	273	557	612	811	3
modelo	274	549	303	557	612	811	3
el	51	559	58	567	612	811	3
ECM	61	559	78	567	612	811	3
obtenido	81	559	115	567	612	811	3
por	117	559	130	567	612	811	3
el	133	559	140	567	612	811	3
método	142	559	172	567	612	811	3
BI	174	559	182	567	612	811	3
con	184	559	198	567	612	811	3
el	200	559	207	567	612	811	3
ECM	210	559	227	567	612	811	3
mínimo,	230	559	262	567	612	811	3
máximo	264	559	296	567	612	811	3
y	298	559	303	567	612	811	3
promedio	51	570	88	578	612	811	3
obtenido	91	570	125	578	612	811	3
por	127	570	140	578	612	811	3
el	142	570	149	578	612	811	3
método	151	570	180	578	612	811	3
DE	182	570	193	578	612	811	3
en	195	570	204	578	612	811	3
sus	206	570	219	578	612	811	3
diez	221	570	237	578	612	811	3
ejecuciones.	239	570	285	578	612	811	3
El	63	580	70	588	612	811	3
rango	73	580	94	588	612	811	3
de	97	580	106	588	612	811	3
búsqueda	108	580	145	588	612	811	3
y	147	580	152	588	612	811	3
tamaño	154	580	183	588	612	811	3
de	186	580	195	588	612	811	3
paso	197	580	215	588	612	811	3
usados	217	580	243	588	612	811	3
para	245	580	262	588	612	811	3
la	265	580	271	588	612	811	3
calibra-	274	580	303	588	612	811	3
ción	51	591	67	599	612	811	3
de	69	591	79	599	612	811	3
NS	81	591	91	599	612	811	3
por	93	591	106	599	612	811	3
BI	109	591	116	599	612	811	3
se	118	591	126	599	612	811	3
presentan	128	591	166	599	612	811	3
en	169	591	178	599	612	811	3
(4).	180	591	193	599	612	811	3
∈	60	606	65	616	612	811	3
[0,	69	607	79	615	612	811	3
02,	81	607	94	615	612	811	3
15]	95	607	107	615	612	811	3
·	109	606	111	616	612	811	3
=	128	606	134	616	612	811	3
0,	137	607	145	615	612	811	3
02	146	607	156	615	612	811	3
2	58	658	62	664	612	811	3
∈	66	654	71	664	612	811	3
[0,	74	655	85	663	612	811	3
05,	86	655	99	663	612	811	3
15]	100	655	113	663	612	811	3
·	115	654	117	664	612	811	3
2	132	658	135	664	612	811	3
=	138	654	144	664	612	811	3
0,	146	655	154	663	612	811	3
05	156	655	165	663	612	811	3
3.	321	619	328	627	612	811	3
Resultados	333	619	376	627	612	811	3
(5)	292	647	303	655	612	811	3
Por	63	671	76	679	612	811	3
ser	78	671	89	679	612	811	3
un	91	671	101	679	612	811	3
método	102	671	132	679	612	811	3
heurístico,	133	671	173	679	612	811	3
los	175	671	186	679	612	811	3
parámetros	187	671	231	679	612	811	3
del	233	671	245	679	612	811	3
método	246	671	276	679	612	811	3
DE	277	671	288	679	612	811	3
son	289	671	303	679	612	811	3
deﬁnidos	51	682	87	690	612	811	3
mediante	88	682	124	690	612	811	3
experimentación	125	682	190	690	612	811	3
1	190	680	194	686	612	811	3
.	194	682	196	690	612	811	3
Para	197	682	214	690	612	811	3
encontrar	215	682	253	690	612	811	3
un	254	682	264	690	612	811	3
buen	265	682	284	690	612	811	3
con-	286	682	303	690	612	811	3
junto	51	692	72	700	612	811	3
de	74	692	83	700	612	811	3
parámetros,	86	692	131	700	612	811	3
se	134	692	142	700	612	811	3
obtienen	144	692	178	700	612	811	3
de	181	692	190	700	612	811	3
la	192	692	199	700	612	811	3
literatura	201	692	237	700	612	811	3
varios	240	692	263	700	612	811	3
conjuntos	265	692	303	700	612	811	3
de	51	703	61	711	612	811	3
referencia	63	703	102	711	612	811	3
que	105	703	119	711	612	811	3
reportan	122	703	155	711	612	811	3
buenos	158	703	185	711	612	811	3
resultados	188	703	228	711	612	811	3
para	231	703	247	711	612	811	3
problemas	250	703	291	711	612	811	3
de	293	703	303	711	612	811	3
dimensiones	51	713	100	721	612	811	3
similares	102	713	137	721	612	811	3
a	140	713	144	721	612	811	3
este,	146	713	164	721	612	811	3
incluyendo	166	713	209	721	612	811	3
también	212	713	243	721	612	811	3
el	246	713	253	721	612	811	3
set	255	713	267	721	612	811	3
utilizado	269	713	303	721	612	811	3
1	57	745	60	749	612	811	3
Adicionalmente,	333	324	395	332	612	811	3
teniendo	397	324	431	332	612	811	3
en	434	324	443	332	612	811	3
cuenta	446	324	471	332	612	811	3
que	474	324	488	332	612	811	3
DE	491	324	501	332	612	811	3
es	504	324	512	332	612	811	3
un	514	324	524	332	612	811	3
método	527	324	556	332	612	811	3
con	559	324	572	332	612	811	3
componentes	321	335	372	343	612	811	3
estocásticos,	375	335	423	343	612	811	3
es	426	335	434	343	612	811	3
necesario	437	335	473	343	612	811	3
realizar	476	335	504	343	612	811	3
sus	507	335	520	343	612	811	3
estimaciones	522	335	572	343	612	811	3
varias	321	345	343	353	612	811	3
veces	346	345	367	353	612	811	3
para	370	345	387	353	612	811	3
obtener	389	345	419	353	612	811	3
una	422	345	436	353	612	811	3
mejor	439	345	461	353	612	811	3
idea	464	345	480	353	612	811	3
de	483	345	492	353	612	811	3
su	495	345	503	353	612	811	3
comportamiento.	506	345	572	353	612	811	3
Así,	321	356	334	364	612	811	3
cada	336	356	353	364	612	811	3
estimación	354	356	396	364	612	811	3
por	397	356	410	364	612	811	3
DE	412	356	422	364	612	811	3
para	423	356	440	364	612	811	3
cada	442	356	459	364	612	811	3
modelo	460	356	489	364	612	811	3
y	490	356	495	364	612	811	3
día	496	356	508	364	612	811	3
es	509	356	517	364	612	811	3
ejecutada	518	356	555	364	612	811	3
diez	556	356	572	364	612	811	3
veces	321	366	342	374	612	811	3
partiendo	344	366	381	374	612	811	3
desde	384	366	406	374	612	811	3
soluciones	408	366	449	374	612	811	3
iniciales	451	366	482	374	612	811	3
aleatorias.	485	366	524	374	612	811	3
Estas	526	366	546	374	612	811	3
mues-	548	366	572	374	612	811	3
tras	321	377	335	385	612	811	3
permiten	336	377	372	385	612	811	3
obtener	373	377	403	385	612	811	3
información	404	377	450	385	612	811	3
sobre	452	377	473	385	612	811	3
la	474	377	481	385	612	811	3
consistencia	482	377	529	385	612	811	3
del	530	377	542	385	612	811	3
método	543	377	572	385	612	811	3
en	321	387	330	395	612	811	3
términos	332	387	367	395	612	811	3
de	369	387	378	395	612	811	3
error	380	387	399	395	612	811	3
y	401	387	406	395	612	811	3
convergencia	408	387	459	395	612	811	3
de	461	387	470	395	612	811	3
parámetros.	472	387	518	395	612	811	3
Dado	333	397	353	405	612	811	3
que	355	397	369	405	612	811	3
el	371	397	378	405	612	811	3
método	380	397	409	405	612	811	3
BI	411	397	419	405	612	811	3
da	421	397	430	405	612	811	3
óptimos	432	397	464	405	612	811	3
para	466	397	483	405	612	811	3
cada	485	397	502	405	612	811	3
conjunto	504	397	538	405	612	811	3
de	541	397	550	405	612	811	3
pará-	552	397	572	405	612	811	3
metros	321	408	348	416	612	811	3
no	350	408	359	416	612	811	3
lineales	361	408	391	416	612	811	3
de	393	408	402	416	612	811	3
su	404	408	413	416	612	811	3
búsqueda,	415	408	454	416	612	811	3
el	456	408	463	416	612	811	3
valor	465	408	484	416	612	811	3
del	486	408	498	416	612	811	3
ECM	500	408	517	416	612	811	3
obtenido	519	408	553	416	612	811	3
para	555	408	572	416	612	811	3
cada	321	418	338	426	612	811	3
fecha	340	418	360	426	612	811	3
es	362	418	370	426	612	811	3
cercano	372	418	402	426	612	811	3
al	403	418	410	426	612	811	3
óptimo	412	418	440	426	612	811	3
en	441	418	451	426	612	811	3
los	452	418	463	426	612	811	3
dominios	465	418	501	426	612	811	3
discretizados	502	418	553	426	612	811	3
deﬁ-	554	418	572	426	612	811	3
nidos	321	429	342	437	612	811	3
en	345	429	354	437	612	811	3
(4)	357	429	368	437	612	811	3
y	371	429	376	437	612	811	3
(5).	379	429	391	437	612	811	3
Entre	395	429	415	437	612	811	3
más	418	429	434	437	612	811	3
pequeños	437	429	474	437	612	811	3
se	477	429	485	437	612	811	3
hacen	488	429	511	437	612	811	3
los	514	429	525	437	612	811	3
cambios,	528	429	561	437	612	811	3
se	564	429	572	437	612	811	3
aproxima	321	439	357	447	612	811	3
con	358	439	372	447	612	811	3
mayor	373	439	398	447	612	811	3
ﬁdelidad	399	439	433	447	612	811	3
el	434	439	441	447	612	811	3
óptimo;	442	439	473	447	612	811	3
sin	474	439	485	447	612	811	3
embargo,	486	439	522	447	612	811	3
el	523	439	530	447	612	811	3
costo	531	439	551	447	612	811	3
com-	553	439	572	447	612	811	3
putacional	321	450	361	458	612	811	3
crece	364	450	384	458	612	811	3
rápidamente.	386	450	437	458	612	811	3
Los	440	450	452	458	612	811	3
valores	455	450	482	458	612	811	3
de	485	450	494	458	612	811	3
error	497	450	516	458	612	811	3
obtenidos	519	450	557	458	612	811	3
por	559	450	572	458	612	811	3
este	321	460	336	468	612	811	3
método	338	460	368	468	612	811	3
son	370	460	383	468	612	811	3
entonces	385	460	419	468	612	811	3
usados	421	460	447	468	612	811	3
como	449	460	470	468	612	811	3
referencia	472	460	511	468	612	811	3
(cota)	513	460	535	468	612	811	3
para	537	460	554	468	612	811	3
eva-	556	460	572	468	612	811	3
luar	321	471	336	479	612	811	3
la	337	471	344	479	612	811	3
bondad	346	471	374	479	612	811	3
del	376	471	388	479	612	811	3
ajuste	389	471	412	479	612	811	3
obtenido	414	471	448	479	612	811	3
por	449	471	462	479	612	811	3
el	464	471	471	479	612	811	3
método	472	471	502	479	612	811	3
DE.	503	471	516	479	612	811	3
Es	517	471	526	479	612	811	3
importante,	527	471	572	479	612	811	3
no	321	481	330	489	612	811	3
obstante,	332	481	367	489	612	811	3
resaltar	369	481	398	489	612	811	3
como	400	481	421	489	612	811	3
se	422	481	430	489	612	811	3
expondrá	432	481	468	489	612	811	3
en	470	481	479	489	612	811	3
la	481	481	488	489	612	811	3
siguiente	490	481	525	489	612	811	3
sección,	526	481	556	489	612	811	3
que	558	481	572	489	612	811	3
no	321	492	330	500	612	811	3
en	333	492	342	500	612	811	3
todos	345	492	366	500	612	811	3
los	368	492	379	500	612	811	3
casos	381	492	402	500	612	811	3
lo	404	492	411	500	612	811	3
más	414	492	429	500	612	811	3
conveniente	432	492	478	500	612	811	3
es	481	492	489	500	612	811	3
tomar	491	492	514	500	612	811	3
la	517	492	524	500	612	811	3
curva	526	492	547	500	612	811	3
con	549	492	563	500	612	811	3
el	565	492	572	500	612	811	3
menor	321	502	346	510	612	811	3
ECM,	348	502	367	510	612	811	3
pues	369	502	387	510	612	811	3
esta	388	502	404	510	612	811	3
puede	405	502	429	510	612	811	3
tomar	431	502	454	510	612	811	3
formas	455	502	482	510	612	811	3
no	484	502	493	510	612	811	3
convencionales	495	502	554	510	612	811	3
para	555	502	572	510	612	811	3
ajustarse	321	513	355	521	612	811	3
más	357	513	373	521	612	811	3
ﬁelmente	375	513	411	521	612	811	3
a	414	513	418	521	612	811	3
los	420	513	431	521	612	811	3
datos.	433	513	456	521	612	811	3
La	333	523	341	531	612	811	3
identiﬁcabilidad	343	523	406	531	612	811	3
de	408	523	417	531	612	811	3
los	420	523	430	531	612	811	3
parámetros	433	523	477	531	612	811	3
es	479	523	487	531	612	811	3
analizada	489	523	526	531	612	811	3
observando	528	523	572	531	612	811	3
la	321	533	327	541	612	811	3
dispersión	330	533	370	541	612	811	3
de	372	533	381	541	612	811	3
cada	384	533	401	541	612	811	3
uno	404	533	418	541	612	811	3
en	421	533	430	541	612	811	3
las	433	533	443	541	612	811	3
diez	445	533	461	541	612	811	3
ejecuciones	464	533	508	541	612	811	3
de	511	533	520	541	612	811	3
DE	522	533	533	541	612	811	3
para	535	533	552	541	612	811	3
cada	555	533	572	541	612	811	3
modelo	321	544	350	552	612	811	3
y	353	544	358	552	612	811	3
comparando	361	544	409	552	612	811	3
sus	413	544	425	552	612	811	3
valores	429	544	457	552	612	811	3
con	460	544	474	552	612	811	3
los	478	544	488	552	612	811	3
obtenidos	492	544	530	552	612	811	3
por	534	544	547	552	612	811	3
BI.	550	544	560	552	612	811	3
Se	564	544	572	552	612	811	3
grafícan	321	554	351	562	612	811	3
para	355	554	372	562	612	811	3
cada	375	554	393	562	612	811	3
fecha	396	554	417	562	612	811	3
y	420	554	425	562	612	811	3
modelo	428	554	457	562	612	811	3
los	461	554	472	562	612	811	3
valores	475	554	503	562	612	811	3
de	506	554	515	562	612	811	3
cada	519	554	536	562	612	811	3
paráme-	540	554	572	562	612	811	3
tro	321	565	332	573	612	811	3
obtenidos	335	565	373	573	612	811	3
en	376	565	385	573	612	811	3
las	388	565	399	573	612	811	3
11	402	565	411	573	612	811	3
estimaciones	414	565	464	573	612	811	3
realizadas	467	565	506	573	612	811	3
(10	509	565	521	573	612	811	3
de	524	565	534	573	612	811	3
DE	537	565	547	573	612	811	3
y	550	565	555	573	612	811	3
una	558	565	572	573	612	811	3
de	321	575	330	583	612	811	3
BI).	333	575	345	583	612	811	3
Lo	348	575	356	583	612	811	3
anterior,	359	575	392	583	612	811	3
sumado	394	575	424	583	612	811	3
al	427	575	434	583	612	811	3
análisis	436	575	465	583	612	811	3
de	467	575	476	583	612	811	3
los	479	575	490	583	612	811	3
ECM,	492	575	512	583	612	811	3
permite	514	575	545	583	612	811	3
inden-	547	575	572	583	612	811	3
tiﬁcar	321	586	343	594	612	811	3
cuándo	346	586	374	594	612	811	3
es	377	586	385	594	612	811	3
posible	388	586	416	594	612	811	3
obtener	419	586	449	594	612	811	3
ajustes	452	586	478	594	612	811	3
similares	482	586	516	594	612	811	3
con	519	586	533	594	612	811	3
múltiples	536	586	572	594	612	811	3
conjuntos	321	596	358	604	612	811	3
de	361	596	370	604	612	811	3
parámetros.	372	596	418	604	612	811	3
(4)	292	607	303	615	612	811	3
Para	63	623	80	631	612	811	3
NSS	82	623	97	631	612	811	3
se	99	623	107	631	612	811	3
utilizan	109	623	138	631	612	811	3
los	140	623	151	631	612	811	3
siguientes	153	623	192	631	612	811	3
rangos:	194	623	222	631	612	811	3
1	58	642	62	648	612	811	3
∈	66	637	71	648	612	811	3
[0,	74	639	85	647	612	811	3
05,	86	638	99	646	612	811	3
15]	100	638	113	646	612	811	3
·	115	637	117	648	612	811	3
1	132	642	135	648	612	811	3
=	138	637	144	648	612	811	3
0,	146	638	154	646	612	811	3
05	156	638	165	646	612	811	3
(6)	561	291	572	299	612	811	3
Se	63	746	70	752	612	811	3
seleccionaron	72	746	114	752	612	811	3
los	116	746	125	752	612	811	3
parámetros	127	746	162	752	612	811	3
correspondientes	164	746	217	752	612	811	3
al	219	746	225	752	612	811	3
método	227	746	250	752	612	811	3
DE	252	746	261	752	612	811	3
debido	263	746	284	752	612	811	3
a	286	746	289	752	612	811	3
que	291	746	303	752	612	811	3
En	333	640	342	648	612	811	3
la	345	640	352	648	612	811	3
ﬁgura	355	640	377	648	612	811	3
1	380	640	385	648	612	811	3
se	388	640	396	648	612	811	3
presentan	398	640	437	648	612	811	3
los	439	640	450	648	612	811	3
ECM	453	640	471	648	612	811	3
obtenidos	473	640	511	648	612	811	3
para	514	640	531	648	612	811	3
el	534	640	541	648	612	811	3
modelo	543	640	572	648	612	811	3
NS,	321	650	333	658	612	811	3
comparando	336	650	384	658	612	811	3
el	387	650	394	658	612	811	3
mínimo,	398	650	430	658	612	811	3
promedio	433	650	470	658	612	811	3
y	473	650	478	658	612	811	3
máximo	481	650	512	658	612	811	3
obtenido	516	650	550	658	612	811	3
en	553	650	562	658	612	811	3
la	566	650	572	658	612	811	3
muestra	321	661	352	669	612	811	3
del	354	661	366	669	612	811	3
método	368	661	398	669	612	811	3
DE	400	661	410	669	612	811	3
con	412	661	426	669	612	811	3
el	428	661	435	669	612	811	3
obtenido	437	661	471	669	612	811	3
por	473	661	486	669	612	811	3
el	488	661	495	669	612	811	3
método	497	661	527	669	612	811	3
BI.	529	661	538	669	612	811	3
este	321	694	333	701	612	811	3
permite	335	694	359	701	612	811	3
garantizar	361	694	392	701	612	811	3
los	393	694	402	701	612	811	3
siguientes	404	694	435	701	612	811	3
aspectos:	436	694	465	701	612	811	3
•	321	702	324	710	612	811	3
El	325	703	331	709	612	811	3
cubrimiento	332	703	369	709	612	811	3
de	371	703	378	709	612	811	3
buena	379	703	398	709	612	811	3
parte	399	703	415	709	612	811	3
del	416	703	426	709	612	811	3
espacio	427	703	449	709	612	811	3
de	451	703	458	709	612	811	3
posibles	459	703	484	709	612	811	3
soluciones,	485	703	519	709	612	811	3
ya	520	703	527	709	612	811	3
que	528	703	539	709	612	811	3
se	541	703	547	709	612	811	3
dispone	548	703	572	709	612	811	3
de	321	712	328	718	612	811	3
un	330	712	338	718	612	811	3
tamaño	339	712	363	718	612	811	3
de	364	712	372	718	612	811	3
población	373	712	403	718	612	811	3
grande.	405	712	428	718	612	811	3
•	321	719	324	727	612	811	3
Un	326	720	335	726	612	811	3
paso	337	720	351	726	612	811	3
diferencial	353	720	386	726	612	811	3
“f”	388	720	396	726	612	811	3
pequeño	398	720	424	726	612	811	3
con	427	720	437	726	612	811	3
lo	440	720	445	726	612	811	3
cual	447	720	460	726	612	811	3
no	462	720	470	726	612	811	3
se	472	720	479	726	612	811	3
dan	481	720	492	726	612	811	3
saltos	494	720	512	726	612	811	3
muy	514	720	528	726	612	811	3
grandes	530	720	554	726	612	811	3
entre	556	720	572	726	612	811	3
individuos	321	729	353	735	612	811	3
y	355	729	358	735	612	811	3
por	360	729	370	735	612	811	3
tanto	372	729	388	735	612	811	3
la	390	729	395	735	612	811	3
búsqueda	397	729	426	735	612	811	3
es	428	729	435	735	612	811	3
más	436	729	449	735	612	811	3
exhaustiva.	450	729	485	735	612	811	3
•	321	736	324	745	612	811	3
Un	327	737	336	744	612	811	3
número	338	737	363	744	612	811	3
de	365	737	373	744	612	811	3
generaciones	376	737	416	744	612	811	3
grande,	419	737	441	744	612	811	3
que	444	737	456	744	612	811	3
proporciona	458	737	496	744	612	811	3
un	498	737	506	744	612	811	3
tiempo	509	737	531	744	612	811	3
prudente	534	737	562	744	612	811	3
de	565	737	572	744	612	811	3
convergencia	321	746	361	752	612	811	3
al	363	746	368	752	612	811	3
método.	370	746	395	752	612	811	3
76	40	46	48	52	612	811	4
M.	150	46	158	52	612	811	4
Velásquez	159	46	188	52	612	811	4
Giraldo	190	46	211	52	612	811	4
et	213	46	219	52	612	811	4
al.	220	46	227	52	612	811	4
/	229	46	231	52	612	811	4
Journal	233	46	254	52	612	811	4
of	255	46	261	52	612	811	4
Economics,	263	46	295	52	612	811	4
Finance	296	46	319	52	612	811	4
and	321	46	332	52	612	811	4
Administrative	333	46	376	52	612	811	4
Science	378	46	399	52	612	811	4
21	401	46	408	52	612	811	4
(2016)	412	46	431	52	612	811	4
73–80	433	46	452	52	612	811	4
ETTI	399	65	415	72	612	811	4
Colombia	417	65	446	72	612	811	4
2014-09-29	448	65	484	72	612	811	4
NS	486	65	496	72	612	811	4
Errores	122	66	145	72	612	811	4
cuadráticos	147	66	182	72	612	811	4
medios	184	66	207	72	612	811	4
para	209	66	223	72	612	811	4
NS	225	66	235	72	612	811	4
0,005	51	132	66	137	612	811	4
Jun	64	144	73	149	612	811	4
30	75	144	82	149	612	811	4
Jul	97	144	105	149	612	811	4
07	106	144	113	149	612	811	4
Jul	130	144	137	149	612	811	4
14	139	144	145	149	612	811	4
Jul	162	144	170	149	612	811	4
21	171	144	178	149	612	811	4
Jul	194	144	202	149	612	811	4
28	204	144	210	149	612	811	4
Ago	225	144	236	149	612	811	4
04	238	144	244	149	612	811	4
Ago	258	144	269	149	612	811	4
11	270	144	277	149	612	811	4
0,010	51	164	66	169	612	811	4
Rendto	322	132	329	155	612	811	4
a.c	322	121	329	130	612	811	4
(%)	322	108	329	119	612	811	4
ECM	43	110	49	126	612	811	4
0,015	51	100	66	106	612	811	4
BI	366	81	373	88	612	811	4
DE	366	89	376	95	612	811	4
obs	366	96	377	103	612	811	4
7,0	334	83	343	88	612	811	4
prom	75	84	91	90	612	811	4
DE	93	84	102	90	612	811	4
min-max	75	91	101	98	612	811	4
DE	103	91	113	98	612	811	4
BI	75	97	81	104	612	811	4
6,5	334	104	343	110	612	811	4
6,0	334	126	343	131	612	811	4
5,5	334	147	343	153	612	811	4
ECM	43	177	49	192	612	811	4
5,0	334	168	343	174	612	811	4
0	354	189	358	194	612	811	4
Ago	81	221	92	227	612	811	4
18	93	221	100	227	612	811	4
Ago	113	221	124	227	612	811	4
25	126	221	132	227	612	811	4
Sep	145	221	155	227	612	811	4
01	157	221	164	227	612	811	4
Sep	176	221	187	227	612	811	4
08	189	221	195	227	612	811	4
Sep	209	221	219	227	612	811	4
15	221	221	228	227	612	811	4
Sep	240	221	251	227	612	811	4
22	253	221	259	227	612	811	4
Sep	272	221	282	227	612	811	4
29	284	221	291	227	612	811	4
Fecha	169	236	188	243	612	811	4
Figura	40	254	61	260	612	811	4
1.	63	254	69	260	612	811	4
ECM	72	254	86	260	612	811	4
para	88	254	102	260	612	811	4
el	104	254	110	260	612	811	4
modelo	112	254	135	260	612	811	4
NS	137	254	146	260	612	811	4
por	148	254	158	260	612	811	4
ambos	161	254	181	260	612	811	4
métodos	183	254	210	260	612	811	4
de	212	254	220	260	612	811	4
estimación.	222	254	257	260	612	811	4
Para	259	254	272	260	612	811	4
DE	275	254	283	260	612	811	4
se	286	254	292	260	612	811	4
presenta	40	262	67	268	612	811	4
el	69	262	74	268	612	811	4
ECM	76	262	90	268	612	811	4
mínimo,	91	262	117	268	612	811	4
máximo	119	262	144	268	612	811	4
y	145	262	149	268	612	811	4
promedio	151	262	181	268	612	811	4
de	182	262	190	268	612	811	4
la	191	262	197	268	612	811	4
muestra	198	262	224	268	612	811	4
de	225	262	233	268	612	811	4
10	234	262	242	268	612	811	4
estimaciones.	244	262	285	268	612	811	4
Elaboración	40	271	76	277	612	811	4
propia.	78	271	99	277	612	811	4
Se	52	303	61	311	612	811	4
puede	64	303	87	311	612	811	4
observar	90	303	123	311	612	811	4
que	125	303	140	311	612	811	4
en	142	303	151	311	612	811	4
todas	154	303	175	311	612	811	4
las	177	303	188	311	612	811	4
fechas	190	303	214	311	612	811	4
los	217	303	228	311	612	811	4
valores	230	303	257	311	612	811	4
mínimo,	260	303	292	311	612	811	4
promedio	40	314	78	322	612	811	4
y	81	314	85	322	612	811	4
máximo	89	314	120	322	612	811	4
del	123	314	135	322	612	811	4
método	138	314	168	322	612	811	4
DE	171	314	182	322	612	811	4
se	185	314	193	322	612	811	4
encuentran	196	314	240	322	612	811	4
aproximada-	243	314	292	322	612	811	4
mente	40	324	65	332	612	811	4
sobre	68	324	89	332	612	811	4
el	92	324	99	332	612	811	4
mismo	102	324	128	332	612	811	4
valor.	131	324	152	332	612	811	4
Lo	155	324	164	332	612	811	4
anterior	167	324	198	332	612	811	4
indica	201	324	224	332	612	811	4
que	227	324	241	332	612	811	4
sin	244	324	255	332	612	811	4
importar	258	324	292	332	612	811	4
la	40	335	47	343	612	811	4
fecha,	50	335	73	343	612	811	4
las	76	335	86	343	612	811	4
diez	90	335	106	343	612	811	4
estimaciones	109	335	159	343	612	811	4
del	162	335	174	343	612	811	4
modelo	177	335	206	343	612	811	4
NS	209	335	219	343	612	811	4
por	222	335	235	343	612	811	4
el	239	335	245	343	612	811	4
método	249	335	278	343	612	811	4
DE	281	335	292	343	612	811	4
obtienen	40	345	74	353	612	811	4
ECM	77	345	94	353	612	811	4
indiscernibles.	96	345	152	353	612	811	4
Este	154	345	170	353	612	811	4
método	172	345	202	353	612	811	4
es	204	345	212	353	612	811	4
entonces	214	345	249	353	612	811	4
robusto	251	345	280	353	612	811	4
en	283	345	292	353	612	811	4
términos	40	356	75	364	612	811	4
de	77	356	86	364	612	811	4
ajuste	88	356	111	364	612	811	4
para	113	356	130	364	612	811	4
calibrar	132	356	161	364	612	811	4
el	164	356	170	364	612	811	4
modelo	172	356	201	364	612	811	4
NS.	203	356	216	364	612	811	4
Adicionalmente,	52	366	115	374	612	811	4
los	117	366	128	374	612	811	4
ECM	131	366	149	374	612	811	4
encontrados	151	366	198	374	612	811	4
por	201	366	214	374	612	811	4
el	217	366	224	374	612	811	4
método	227	366	256	374	612	811	4
DE	259	366	270	374	612	811	4
coin-	272	366	292	374	612	811	4
ciden	40	377	61	385	612	811	4
en	63	377	73	385	612	811	4
la	75	377	82	385	612	811	4
mayoría	84	377	116	385	612	811	4
de	118	377	127	385	612	811	4
las	130	377	140	385	612	811	4
fechas	142	377	166	385	612	811	4
con	169	377	182	385	612	811	4
los	185	377	196	385	612	811	4
obtenidos	198	377	236	385	612	811	4
por	238	377	251	385	612	811	4
el	253	377	260	385	612	811	4
método	263	377	292	385	612	811	4
BI.	40	387	50	395	612	811	4
Lo	52	387	61	395	612	811	4
anterior	63	387	94	395	612	811	4
es	96	387	104	395	612	811	4
un	107	387	117	395	612	811	4
buen	119	387	138	395	612	811	4
indicio	140	387	166	395	612	811	4
dada	169	387	187	395	612	811	4
la	189	387	196	395	612	811	4
capacidad	198	387	236	395	612	811	4
del	239	387	250	395	612	811	4
método	253	387	282	395	612	811	4
BI	284	387	292	395	612	811	4
para	40	398	57	406	612	811	4
aproximar	59	398	99	406	612	811	4
ECM	101	398	119	406	612	811	4
óptimos	121	398	152	406	612	811	4
discutida	154	398	189	406	612	811	4
en	191	398	201	406	612	811	4
la	203	398	209	406	612	811	4
sección	211	398	240	406	612	811	4
2.	242	398	248	406	612	811	4
Esto	251	398	267	406	612	811	4
indica	269	398	292	406	612	811	4
que	40	408	55	416	612	811	4
los	57	408	68	416	612	811	4
ajustes	70	408	97	416	612	811	4
obtenidos	99	408	137	416	612	811	4
por	139	408	152	416	612	811	4
el	154	408	161	416	612	811	4
método	163	408	193	416	612	811	4
DE	195	408	206	416	612	811	4
son,	208	408	223	416	612	811	4
generalmente,	226	408	280	416	612	811	4
de	283	408	292	416	612	811	4
buena	40	419	64	426	612	811	4
calidad.	66	419	95	426	612	811	4
Sin	52	429	64	437	612	811	4
embargo,	68	429	103	437	612	811	4
se	106	429	115	437	612	811	4
encuentra	118	429	156	437	612	811	4
que	160	429	174	437	612	811	4
para	177	429	194	437	612	811	4
unas	197	429	215	437	612	811	4
pocas	219	429	240	437	612	811	4
fechas	243	429	268	437	612	811	4
(sept.	271	429	292	437	612	811	4
4	40	439	45	447	612	811	4
y	48	439	53	447	612	811	4
sept.	55	439	73	447	612	811	4
29,	76	439	88	447	612	811	4
por	91	439	104	447	612	811	4
ejemplo)	106	439	141	447	612	811	4
el	143	439	150	447	612	811	4
ajuste	153	439	176	447	612	811	4
obtenido	179	439	213	447	612	811	4
por	216	439	229	447	612	811	4
el	232	439	238	447	612	811	4
método	241	439	271	447	612	811	4
BI	274	439	281	447	612	811	4
es	284	439	292	447	612	811	4
considerablemente	40	450	113	458	612	811	4
mejor	115	450	138	458	612	811	4
al	139	450	146	458	612	811	4
obtenido	147	450	181	458	612	811	4
por	183	450	196	458	612	811	4
método	197	450	227	458	612	811	4
DE.	228	450	241	458	612	811	4
Se	242	450	251	458	612	811	4
revisan	252	450	280	458	612	811	4
las	282	450	292	458	612	811	4
curvas	40	460	65	468	612	811	4
ajustadas	67	460	103	468	612	811	4
en	104	460	114	468	612	811	4
las	115	460	126	468	612	811	4
fechas	127	460	151	468	612	811	4
con	153	460	167	468	612	811	4
discrepancias	168	460	220	468	612	811	4
en	221	460	231	468	612	811	4
el	232	460	239	468	612	811	4
ECM	241	460	258	468	612	811	4
(para	260	460	280	468	612	811	4
las	282	460	292	468	612	811	4
fechas	40	471	65	479	612	811	4
con	67	471	80	479	612	811	4
ECM	83	471	100	479	612	811	4
iguales	102	471	129	479	612	811	4
las	131	471	142	479	612	811	4
curvas	144	471	169	479	612	811	4
obtenidas	171	471	209	479	612	811	4
por	211	471	224	479	612	811	4
los	226	471	237	479	612	811	4
métodos	239	471	272	479	612	811	4
DE	275	471	285	479	612	811	4
y	287	471	292	479	612	811	4
BI	40	481	48	489	612	811	4
no	50	481	59	489	612	811	4
presentan	61	481	99	489	612	811	4
diferencias	101	481	143	489	612	811	4
observables).	144	481	194	489	612	811	4
La	196	481	204	489	612	811	4
mayor	206	481	230	489	612	811	4
diferencia	232	481	270	489	612	811	4
entre	272	481	292	489	612	811	4
las	40	492	51	500	612	811	4
curvas	53	492	78	500	612	811	4
ajustadas	80	492	116	500	612	811	4
por	118	492	131	500	612	811	4
ambos	133	492	158	500	612	811	4
métodos	161	492	194	500	612	811	4
es	196	492	204	500	612	811	4
que	206	492	220	500	612	811	4
aquellas	223	492	254	500	612	811	4
ajustadas	256	492	292	500	612	811	4
por	40	502	53	510	612	811	4
el	56	502	63	510	612	811	4
método	66	502	96	510	612	811	4
BI	98	502	106	510	612	811	4
son	109	502	122	510	612	811	4
convexas	125	502	160	510	612	811	4
en	163	502	173	510	612	811	4
plazos	176	502	200	510	612	811	4
cortos,	203	502	228	510	612	811	4
mientras	231	502	265	510	612	811	4
que	268	502	282	510	612	811	4
el	285	502	292	510	612	811	4
método	40	513	70	521	612	811	4
DE	72	513	83	521	612	811	4
genera	85	513	111	521	612	811	4
curvas	113	513	137	521	612	811	4
totalmente	140	513	182	521	612	811	4
cóncavas.	184	513	220	521	612	811	4
Dos	52	523	67	531	612	811	4
ejemplos	68	523	103	531	612	811	4
de	105	523	114	531	612	811	4
este	116	523	131	531	612	811	4
fenómeno	133	523	171	531	612	811	4
se	173	523	181	531	612	811	4
presentan	182	523	221	531	612	811	4
en	222	523	232	531	612	811	4
las	233	523	244	531	612	811	4
ﬁguras	245	523	271	531	612	811	4
2	273	523	278	531	612	811	4
y	279	523	284	531	612	811	4
3.	285	523	292	531	612	811	4
En	40	534	50	542	612	811	4
la	53	534	59	542	612	811	4
ﬁgura	62	534	84	542	612	811	4
2,	86	534	93	542	612	811	4
la	95	534	102	542	612	811	4
convexidad	105	534	148	542	612	811	4
de	151	534	160	542	612	811	4
la	163	534	169	542	612	811	4
curva	172	534	193	542	612	811	4
del	195	534	207	542	612	811	4
método	209	534	239	542	612	811	4
BI	241	534	249	542	612	811	4
en	251	534	261	542	612	811	4
el	263	534	270	542	612	811	4
corto	272	534	292	542	612	811	4
plazo	40	544	61	552	612	811	4
es	63	544	71	552	612	811	4
leve	73	544	89	552	612	811	4
y	91	544	96	552	612	811	4
acorde	98	544	124	552	612	811	4
a	126	544	130	552	612	811	4
la	132	544	139	552	612	811	4
realidad.	141	544	174	552	612	811	4
En	177	544	186	552	612	811	4
la	188	544	195	552	612	811	4
ﬁgura	197	544	220	552	612	811	4
3,	222	544	229	552	612	811	4
por	231	544	244	552	612	811	4
el	246	544	253	552	612	811	4
contrario,	255	544	292	552	612	811	4
ETTI	130	581	145	587	612	811	4
Colombia	147	581	177	587	612	811	4
2014-09-04	179	581	214	587	612	811	4
NS	216	581	226	587	612	811	4
BI	97	597	103	603	612	811	4
DE	97	604	106	611	612	811	4
obs	97	612	108	618	612	811	4
6,5	65	606	73	612	612	811	4
Rendto	53	648	59	670	612	811	4
a.c	53	637	59	646	612	811	4
(%)	53	624	59	635	612	811	4
5	416	189	419	194	612	811	4
10	476	189	483	194	612	811	4
15	538	189	545	194	612	811	4
Plazo	429	196	446	203	612	811	4
(años)	448	196	468	203	612	811	4
0,006	51	201	66	206	612	811	4
6,0	65	630	73	636	612	811	4
5,5	65	655	73	660	612	811	4
5,0	65	679	73	684	612	811	4
0	85	704	88	710	612	811	4
10	207	704	213	710	612	811	4
5	146	704	150	710	612	811	4
15	268	704	275	710	612	811	4
Plazo	159	712	177	718	612	811	4
(años)	179	712	199	718	612	811	4
Figura	40	729	61	735	612	811	4
2.	62	729	68	735	612	811	4
Curva	71	729	89	735	612	811	4
de	91	729	98	735	612	811	4
rendimientos	100	729	141	735	612	811	4
por	142	729	153	735	612	811	4
NS	154	729	163	735	612	811	4
para	164	729	178	735	612	811	4
04/09/2014	179	729	215	735	612	811	4
calibrado	216	729	244	735	612	811	4
por	246	729	256	735	612	811	4
DE	258	729	266	735	612	811	4
y	268	729	272	735	612	811	4
BI.	273	729	281	735	612	811	4
Las	282	729	292	735	612	811	4
10	40	738	48	744	612	811	4
estimaciones	50	738	90	744	612	811	4
por	91	738	102	744	612	811	4
DE	103	738	112	744	612	811	4
generan	114	738	138	744	612	811	4
curvas	140	738	160	744	612	811	4
idénticas.	161	738	191	744	612	811	4
Elaboración	40	746	76	753	612	811	4
propia.	78	746	99	753	612	811	4
Figura	310	214	330	220	612	811	4
3.	332	214	337	220	612	811	4
Curva	341	214	359	220	612	811	4
de	360	214	368	220	612	811	4
rendimientos	369	214	410	220	612	811	4
por	412	214	422	220	612	811	4
NS	424	214	432	220	612	811	4
para	434	214	447	220	612	811	4
29/09/2014	449	214	484	220	612	811	4
calibrado	486	214	514	220	612	811	4
por	515	214	526	220	612	811	4
DE	527	214	536	220	612	811	4
y	537	214	541	220	612	811	4
BI.	543	214	550	220	612	811	4
Las	552	214	561	220	612	811	4
10	310	222	318	228	612	811	4
estimaciones	319	222	359	228	612	811	4
por	361	222	371	228	612	811	4
DE	373	222	381	228	612	811	4
generan	383	222	408	228	612	811	4
curvas	409	222	429	228	612	811	4
idénticas.	431	222	460	228	612	811	4
Elaboración	310	231	346	237	612	811	4
propia.	347	231	369	237	612	811	4
se	310	253	318	261	612	811	4
presenta	320	253	353	261	612	811	4
una	355	253	369	261	612	811	4
convexidad	371	253	415	261	612	811	4
alta	416	253	431	261	612	811	4
y	432	253	437	261	612	811	4
un	439	253	449	261	612	811	4
segmento	450	253	488	261	612	811	4
decreciente	490	253	534	261	612	811	4
que	536	253	550	261	612	811	4
no	552	253	561	261	612	811	4
se	310	263	318	271	612	811	4
presenta	320	263	353	271	612	811	4
en	355	263	365	271	612	811	4
condiciones	367	263	412	271	612	811	4
de	414	263	423	271	612	811	4
mercado	426	263	459	271	612	811	4
normales.	461	263	499	271	612	811	4
Desde	322	274	345	282	612	811	4
el	347	274	354	282	612	811	4
punto	355	274	378	282	612	811	4
de	380	274	389	282	612	811	4
vista	391	274	409	282	612	811	4
de	410	274	420	282	612	811	4
la	421	274	428	282	612	811	4
robustez,	430	274	465	282	612	811	4
se	466	274	474	282	612	811	4
presentaron	476	274	522	282	612	811	4
argumen-	524	274	561	282	612	811	4
tos	310	284	321	292	612	811	4
a	323	284	327	292	612	811	4
favor	329	284	349	292	612	811	4
del	350	284	362	292	612	811	4
ajuste	364	284	387	292	612	811	4
de	388	284	398	292	612	811	4
NS	399	284	410	292	612	811	4
por	411	284	424	292	612	811	4
el	426	284	433	292	612	811	4
método	435	284	464	292	612	811	4
DE.	466	284	478	292	612	811	4
Sin	480	284	492	292	612	811	4
embargo,	493	284	529	292	612	811	4
como	531	284	552	292	612	811	4
se	553	284	561	292	612	811	4
discute	310	295	337	303	612	811	4
en	340	295	349	303	612	811	4
la	351	295	358	303	612	811	4
sección	361	295	389	303	612	811	4
1,	391	295	398	303	612	811	4
puede	400	295	424	303	612	811	4
ocurrir	426	295	452	303	612	811	4
que	455	295	469	303	612	811	4
diferentes	471	295	510	303	612	811	4
conjuntos	512	295	550	303	612	811	4
de	552	295	561	303	612	811	4
parámetros	310	305	354	313	612	811	4
produzcan	356	305	397	313	612	811	4
ajustes	399	305	425	313	612	811	4
igualmente	428	305	471	313	612	811	4
buenos.	473	305	503	313	612	811	4
Para	505	305	522	313	612	811	4
evaluar	524	305	552	313	612	811	4
la	555	305	561	313	612	811	4
dispersión	310	316	350	324	612	811	4
de	352	316	361	324	612	811	4
los	363	316	374	324	612	811	4
parámetros	376	316	420	324	612	811	4
y	422	316	427	324	612	811	4
comparar	429	316	466	324	612	811	4
sus	468	316	480	324	612	811	4
valores	483	316	510	324	612	811	4
con	512	316	526	324	612	811	4
los	528	316	539	324	612	811	4
obte-	541	316	561	324	612	811	4
nidos	310	326	331	334	612	811	4
por	333	326	346	334	612	811	4
el	348	326	354	334	612	811	4
método	356	326	386	334	612	811	4
BI,	388	326	397	334	612	811	4
se	399	326	407	334	612	811	4
graﬁcan	409	326	440	334	612	811	4
para	442	326	458	334	612	811	4
cada	460	326	478	334	612	811	4
fecha	480	326	500	334	612	811	4
y	502	326	507	334	612	811	4
parámetro	508	326	549	334	612	811	4
los	551	326	561	334	612	811	4
diez	310	337	326	345	612	811	4
valores	328	337	355	345	612	811	4
obtenidos	357	337	395	345	612	811	4
con	397	337	411	345	612	811	4
DE	413	337	424	345	612	811	4
y	426	337	430	345	612	811	4
el	432	337	439	345	612	811	4
de	441	337	451	345	612	811	4
BI	453	337	460	345	612	811	4
(ﬁgura	462	337	488	345	612	811	4
4).	490	337	500	345	612	811	4
En	322	347	332	355	612	811	4
la	335	347	342	355	612	811	4
ﬁgura	345	347	367	355	612	811	4
4	371	347	376	355	612	811	4
no	379	347	389	355	612	811	4
se	392	347	400	355	612	811	4
presentan	403	347	442	355	612	811	4
variabilidades	445	347	498	355	612	811	4
evidentes	502	347	539	355	612	811	4
en	542	347	551	355	612	811	4
la	555	347	561	355	612	811	4
mayoría	310	358	341	365	612	811	4
de	344	358	353	365	612	811	4
los	356	358	367	365	612	811	4
sets	370	358	385	365	612	811	4
de	387	358	397	365	612	811	4
diez	399	358	415	365	612	811	4
parámetros	418	358	462	365	612	811	4
estimados	465	358	504	365	612	811	4
por	507	358	520	365	612	811	4
el	522	358	529	365	612	811	4
método	532	358	561	365	612	811	4
DE.	310	368	322	376	612	811	4
La	325	368	333	376	612	811	4
mayor	335	368	360	376	612	811	4
dispersión	362	368	402	376	612	811	4
encontrada	404	368	447	376	612	811	4
se	449	368	457	376	612	811	4
da	460	368	469	376	612	811	4
para	471	368	488	376	612	811	4
los	490	368	501	376	612	811	4
parámetros	503	368	547	376	612	811	4
y	557	368	561	376	612	811	4
ˇ	310	377	315	388	612	811	4
3	315	382	319	388	612	811	4
en	322	378	331	386	612	811	4
la	333	378	340	386	612	811	4
segunda	342	378	374	386	612	811	4
mitad	376	378	399	386	612	811	4
de	401	378	410	386	612	811	4
agosto.	413	378	440	386	612	811	4
Sin	442	378	454	386	612	811	4
embargo,	456	378	492	386	612	811	4
esta	494	378	509	386	612	811	4
dispersión	511	378	551	386	612	811	4
es	553	378	561	386	612	811	4
pequeña.	310	389	345	397	612	811	4
Se	322	399	331	407	612	811	4
puede	333	399	357	407	612	811	4
ver	360	399	372	407	612	811	4
también	375	399	406	407	612	811	4
en	409	399	418	407	612	811	4
la	421	399	428	407	612	811	4
ﬁgura	431	399	453	407	612	811	4
4	456	399	460	407	612	811	4
que	463	399	477	407	612	811	4
los	480	399	491	407	612	811	4
valores	494	399	521	407	612	811	4
obtenidos	524	399	561	407	612	811	4
por	310	410	323	418	612	811	4
ambos	325	410	351	418	612	811	4
métodos	353	410	386	418	612	811	4
para	389	410	406	418	612	811	4
todos	408	410	429	418	612	811	4
los	432	410	443	418	612	811	4
parámetros	445	410	489	418	612	811	4
son	491	410	505	418	612	811	4
muy	507	410	524	418	612	811	4
similares	527	410	561	418	612	811	4
en	310	420	319	428	612	811	4
el	321	420	328	428	612	811	4
mes	329	420	345	428	612	811	4
de	346	420	355	428	612	811	4
julio.	357	420	376	428	612	811	4
En	377	420	387	428	612	811	4
los	388	420	399	428	612	811	4
meses	401	420	424	428	612	811	4
de	426	420	435	428	612	811	4
agosto	437	420	462	428	612	811	4
y	463	420	468	428	612	811	4
septiembre	469	420	512	428	612	811	4
se	514	420	522	428	612	811	4
encuentra	523	420	561	428	612	811	4
un	310	431	320	439	612	811	4
gran	322	431	339	439	612	811	4
número	342	431	372	439	612	811	4
de	374	431	383	439	612	811	4
días	386	431	401	439	612	811	4
en	403	431	413	439	612	811	4
los	415	431	426	439	612	811	4
cuales	428	431	452	439	612	811	4
los	454	431	465	439	612	811	4
parámetros	467	431	511	439	612	811	4
de	514	431	523	439	612	811	4
los	525	431	536	439	612	811	4
méto-	538	431	561	439	612	811	4
dos	310	441	323	449	612	811	4
DE	325	441	336	449	612	811	4
y	338	441	342	449	612	811	4
BI	344	441	351	449	612	811	4
son	353	441	367	449	612	811	4
completamente	369	441	429	449	612	811	4
diferentes.	430	441	471	449	612	811	4
Los	473	441	485	449	612	811	4
días	487	441	502	449	612	811	4
con	504	441	518	449	612	811	4
diferencias	520	441	561	449	612	811	4
de	310	452	319	460	612	811	4
ajuste	322	452	345	460	612	811	4
perceptible	348	452	392	460	612	811	4
(ﬁgura	395	452	420	460	612	811	4
1)	423	452	431	460	612	811	4
se	434	452	442	460	612	811	4
encuentran	446	452	489	460	612	811	4
dentro	492	452	518	460	612	811	4
de	521	452	530	460	612	811	4
los	533	452	544	460	612	811	4
que	547	452	561	460	612	811	4
presentan	310	462	348	470	612	811	4
parámetros	350	462	394	470	612	811	4
diferentes.	396	462	437	470	612	811	4
años	322	473	340	481	612	811	4
en	342	473	351	481	612	811	4
la	353	473	360	481	612	811	4
muestra	362	473	393	481	612	811	4
para	396	473	412	481	612	811	4
todas	415	473	435	481	612	811	4
las	437	473	448	481	612	811	4
fechas.	450	473	476	481	612	811	4
Lo	322	483	331	491	612	811	4
anterior	333	483	364	491	612	811	4
está	367	483	382	491	612	811	4
relacionado	385	483	430	491	612	811	4
con	433	483	446	491	612	811	4
el	449	483	456	491	612	811	4
aumento	459	483	493	491	612	811	4
de	495	483	505	491	612	811	4
observaciones	507	483	561	491	612	811	4
de	310	494	319	501	612	811	4
corto-mediano	321	494	378	501	612	811	4
plazo	380	494	401	501	612	811	4
que	403	494	418	501	612	811	4
se	420	494	428	501	612	811	4
presenta	430	494	463	501	612	811	4
en	466	494	475	501	612	811	4
los	477	494	488	501	612	811	4
datos	490	494	511	501	612	811	4
de	513	494	523	501	612	811	4
agosto	525	494	550	501	612	811	4
en	552	494	561	501	612	811	4
adelante	310	504	343	512	612	811	4
(ﬁgura	346	504	371	512	612	811	4
5).	374	504	384	512	612	811	4
Las	386	504	398	512	612	811	4
estimaciones	401	504	451	512	612	811	4
por	454	504	467	512	612	811	4
el	470	504	477	512	612	811	4
método	479	504	509	512	612	811	4
DE	512	504	522	512	612	811	4
tienden	525	504	554	512	612	811	4
a	557	504	561	512	612	811	4
suavizar	310	514	342	522	612	811	4
el	345	514	351	522	612	811	4
comportamiento	354	514	418	522	612	811	4
de	421	514	431	522	612	811	4
corto	434	514	453	522	612	811	4
plazo	456	514	477	522	612	811	4
de	480	514	489	522	612	811	4
la	492	514	499	522	612	811	4
curva	502	514	523	522	612	811	4
de	526	514	535	522	612	811	4
rendi-	538	514	561	522	612	811	4
mientos,	310	525	343	533	612	811	4
sin	345	525	356	533	612	811	4
capturar	357	525	390	533	612	811	4
la	392	525	398	533	612	811	4
inﬂexión	400	525	434	533	612	811	4
presente	435	525	469	533	612	811	4
en	470	525	480	533	612	811	4
las	481	525	492	533	612	811	4
curvas	494	525	518	533	612	811	4
de	520	525	529	533	612	811	4
BI	531	525	539	533	612	811	4
como	540	525	561	533	612	811	4
se	310	535	318	543	612	811	4
veía	321	535	336	543	612	811	4
en	339	535	349	543	612	811	4
las	351	535	362	543	612	811	4
ﬁguras	365	535	391	543	612	811	4
2	393	535	398	543	612	811	4
y	401	535	406	543	612	811	4
3.	408	535	415	543	612	811	4
Esta	418	535	434	543	612	811	4
diferencia	436	535	475	543	612	811	4
entre	477	535	498	543	612	811	4
ambos	500	535	526	543	612	811	4
métodos	528	535	561	543	612	811	4
puede	310	546	334	554	612	811	4
verse	336	546	356	554	612	811	4
también	358	546	390	554	612	811	4
en	392	546	401	554	612	811	4
las	403	546	414	554	612	811	4
discrepancias	416	546	467	554	612	811	4
entre	469	546	489	554	612	811	4
los	491	546	502	554	612	811	4
valores	504	546	532	554	612	811	4
asigna-	534	546	561	554	612	811	4
dos	310	556	323	564	612	811	4
a	326	556	330	564	612	811	4
ˇ	333	555	338	565	612	811	4
3	338	559	342	565	612	811	4
(ﬁgura	345	556	371	564	612	811	4
4),	373	556	383	564	612	811	4
parámetro	386	556	426	564	612	811	4
que	429	556	443	564	612	811	4
acompaña	446	556	485	564	612	811	4
el	488	556	494	564	612	811	4
factor	497	556	519	564	612	811	4
encargado	522	556	561	564	612	811	4
de	310	567	319	575	612	811	4
generar	321	567	351	575	612	811	4
jorobas	353	567	381	575	612	811	4
en	383	567	392	575	612	811	4
la	394	567	401	575	612	811	4
curva.	403	567	426	575	612	811	4
Con	322	577	337	585	612	811	4
respecto	341	577	373	585	612	811	4
al	377	577	384	585	612	811	4
modelo	388	577	417	585	612	811	4
NSS,	420	577	437	585	612	811	4
puede	441	577	465	585	612	811	4
verse	469	577	489	585	612	811	4
(ﬁgura	493	577	518	585	612	811	4
6)	522	577	530	585	612	811	4
que	534	577	548	585	612	811	4
en	552	577	561	585	612	811	4
general	310	588	338	596	612	811	4
se	340	588	348	596	612	811	4
obtienen	350	588	384	596	612	811	4
ECM	386	588	403	596	612	811	4
distintos	405	588	439	596	612	811	4
por	441	588	454	596	612	811	4
los	456	588	466	596	612	811	4
métodos	468	588	502	596	612	811	4
BI	504	588	511	596	612	811	4
y	513	588	518	596	612	811	4
DE.	520	588	532	596	612	811	4
Adicio-	534	588	561	596	612	811	4
nalmente,	310	598	348	606	612	811	4
los	351	598	361	606	612	811	4
ECM	364	598	381	606	612	811	4
obtenidos	384	598	421	606	612	811	4
por	424	598	437	606	612	811	4
el	439	598	446	606	612	811	4
método	448	598	478	606	612	811	4
DE	480	598	491	606	612	811	4
son	493	598	507	606	612	811	4
más	509	598	525	606	612	811	4
variables	527	598	561	606	612	811	4
que	310	609	324	617	612	811	4
en	327	609	336	617	612	811	4
NS,	339	609	351	617	612	811	4
presentando	354	609	402	617	612	811	4
en	404	609	413	617	612	811	4
algunas	416	609	445	617	612	811	4
fechas	448	609	472	617	612	811	4
separaciones	475	609	524	617	612	811	4
percepti-	526	609	561	617	612	811	4
bles	310	619	325	627	612	811	4
entre	328	619	348	627	612	811	4
el	350	619	357	627	612	811	4
mínimo,	360	619	392	627	612	811	4
promedio	394	619	431	627	612	811	4
y	434	619	438	627	612	811	4
máximo.	441	619	474	627	612	811	4
Las	477	619	489	627	612	811	4
dos	491	619	505	627	612	811	4
características	507	619	561	627	612	811	4
anteriores	310	630	349	637	612	811	4
se	353	630	361	637	612	811	4
presentan	364	630	403	637	612	811	4
con	406	630	420	637	612	811	4
mayor	424	630	449	637	612	811	4
intensidad	452	630	493	637	612	811	4
en	497	630	506	637	612	811	4
los	510	630	521	637	612	811	4
meses	525	630	548	637	612	811	4
de	552	630	561	637	612	811	4
agosto	310	640	335	648	612	811	4
y	337	640	342	648	612	811	4
septiembre.	344	640	389	648	612	811	4
Contrario	322	650	358	658	612	811	4
al	360	650	367	658	612	811	4
caso	369	650	385	658	612	811	4
visto	387	650	406	658	612	811	4
en	408	650	417	658	612	811	4
NS,	419	650	431	658	612	811	4
el	433	650	440	658	612	811	4
método	442	650	471	658	612	811	4
DE	473	650	484	658	612	811	4
presenta	486	650	519	658	612	811	4
problemas	521	650	561	658	612	811	4
de	310	661	319	669	612	811	4
consistencia	323	661	369	669	612	811	4
en	373	661	382	669	612	811	4
bondad	385	661	414	669	612	811	4
de	417	661	427	669	612	811	4
ajuste	430	661	453	669	612	811	4
para	456	661	473	669	612	811	4
la	477	661	483	669	612	811	4
calibración	487	661	529	669	612	811	4
de	532	661	541	669	612	811	4
NSS.	545	661	561	669	612	811	4
Se	310	671	319	679	612	811	4
presentan	321	671	359	679	612	811	4
días	361	671	376	679	612	811	4
como	378	671	399	679	612	811	4
el	401	671	408	679	612	811	4
18/09/2014	410	671	454	679	612	811	4
con	457	671	470	679	612	811	4
intervalos	472	671	510	679	612	811	4
grandes	512	671	542	679	612	811	4
para	545	671	561	679	612	811	4
el	310	682	317	690	612	811	4
ECM,	319	682	339	690	612	811	4
causados	341	682	376	690	612	811	4
por	378	682	391	690	612	811	4
curvas	394	682	419	690	612	811	4
de	421	682	430	690	612	811	4
formas	433	682	459	690	612	811	4
diferentes	462	682	500	690	612	811	4
obtenidas	503	682	540	690	612	811	4
en	543	682	552	690	612	811	4
la	555	682	561	690	612	811	4
muestra	310	692	341	700	612	811	4
de	344	692	353	700	612	811	4
diez	356	692	372	700	612	811	4
calibraciones	374	692	424	700	612	811	4
(ﬁgura	427	692	452	700	612	811	4
7).	455	692	464	700	612	811	4
No	467	692	478	700	612	811	4
se	480	692	488	700	612	811	4
obtienen	491	692	525	700	612	811	4
entonces	527	692	561	700	612	811	4
resultados	310	703	350	711	612	811	4
robustos	352	703	385	711	612	811	4
en	388	703	397	711	612	811	4
la	400	703	407	711	612	811	4
calibración	409	703	451	711	612	811	4
de	454	703	463	711	612	811	4
NSS	466	703	481	711	612	811	4
mediante	484	703	520	711	612	811	4
el	522	703	529	711	612	811	4
método	532	703	561	711	612	811	4
DE.	310	713	322	721	612	811	4
Por	322	724	335	732	612	811	4
otra	337	724	352	732	612	811	4
parte,	354	724	376	732	612	811	4
el	378	724	385	732	612	811	4
método	387	724	417	732	612	811	4
BI	419	724	426	732	612	811	4
presenta	429	724	462	732	612	811	4
también	464	724	496	732	612	811	4
problemas.	498	724	540	732	612	811	4
Dada	542	724	561	732	612	811	4
la	310	734	317	742	612	811	4
ausencia	318	734	351	742	612	811	4
de	353	734	362	742	612	811	4
restricciones	363	734	412	742	612	811	4
sobre	414	734	434	742	612	811	4
los	436	734	447	742	612	811	4
parámetros	448	734	492	742	612	811	4
ˇ	494	733	499	743	612	811	4
en	501	734	510	742	612	811	4
la	511	734	518	742	612	811	4
estimación	520	734	561	742	612	811	4
y	310	745	314	753	612	811	4
la	316	745	323	753	612	811	4
ﬂexibilidad	325	745	368	753	612	811	4
adicionada	370	745	411	753	612	811	4
por	413	745	426	753	612	811	4
los	428	745	438	753	612	811	4
parámetros	440	745	484	753	612	811	4
extra	486	745	506	753	612	811	4
del	507	745	519	753	612	811	4
modelo,	521	745	552	753	612	811	4
se	553	745	561	753	612	811	4
M.	161	46	169	52	612	811	5
Velásquez	170	46	199	52	612	811	5
Giraldo	201	46	222	52	612	811	5
et	224	46	229	52	612	811	5
al.	231	46	238	52	612	811	5
/	240	46	242	52	612	811	5
Journal	243	46	265	52	612	811	5
of	266	46	272	52	612	811	5
Economics,	273	46	306	52	612	811	5
Finance	307	46	330	52	612	811	5
and	331	46	342	52	612	811	5
Administrative	344	46	387	52	612	811	5
Science	389	46	410	52	612	811	5
21	412	46	419	52	612	811	5
(2016)	423	46	442	52	612	811	5
73–80	444	46	462	52	612	811	5
λ	214	64	217	73	612	811	5
para	219	66	233	72	612	811	5
NS	235	66	245	72	612	811	5
77	565	46	573	52	612	811	5
β	393	65	397	74	612	811	5
1	397	70	400	74	612	811	5
para	402	66	416	73	612	811	5
NS	418	66	427	73	612	811	5
20	136	78	143	84	612	811	5
8	321	85	324	91	612	811	5
15	136	94	143	99	612	811	5
6	321	99	324	105	612	811	5
λ	128	110	137	114	612	811	5
10	136	110	143	115	612	811	5
4	321	113	324	119	612	811	5
5	140	125	143	131	612	811	5
2	321	127	324	133	612	811	5
0	140	141	143	146	612	811	5
0	321	141	324	147	612	811	5
Jul	146	151	154	157	612	811	5
01	155	151	162	157	612	811	5
Jul	171	151	179	157	612	811	5
15	180	151	187	157	612	811	5
Ago	195	151	205	157	612	811	5
01	207	151	214	157	612	811	5
Ago	220	151	230	157	612	811	5
15	232	151	239	157	612	811	5
Fecha	221	159	237	165	612	811	5
Sep	245	151	255	157	612	811	5
01	257	151	264	157	612	811	5
Sep	270	151	280	157	612	811	5
15	282	151	289	157	612	811	5
Oct	296	151	305	157	612	811	5
01	307	151	314	157	612	811	5
Jul	327	151	334	157	612	811	5
01	336	151	343	157	612	811	5
Jul	352	151	360	157	612	811	5
15	361	151	368	157	612	811	5
Ago	376	151	386	157	612	811	5
01	388	151	395	157	612	811	5
β	212	170	216	179	612	811	5
2	216	175	219	180	612	811	5
para	221	172	235	178	612	811	5
NS	236	172	246	178	612	811	5
Sep	426	151	437	157	612	811	5
01	438	151	445	157	612	811	5
Sep	451	151	462	157	612	811	5
15	463	151	470	157	612	811	5
Oct	479	151	488	157	612	811	5
01	490	151	496	157	612	811	5
Sep	451	255	462	261	612	811	5
15	463	255	470	261	612	811	5
Oct	479	255	488	261	612	811	5
01	490	255	496	261	612	811	5
β	393	170	397	179	612	811	5
3	397	175	400	180	612	811	5
para	402	172	416	178	612	811	5
NS	418	172	427	178	612	811	5
4	140	189	143	195	612	811	5
15	317	191	324	197	612	811	5
2	140	202	143	207	612	811	5
10	317	205	324	210	612	811	5
β	308	217	317	221	612	811	5
3	313	214	318	217	612	811	5
β	126	216	135	220	612	811	5
2	131	213	136	216	612	811	5
Ago	401	151	411	157	612	811	5
15	413	151	420	157	612	811	5
Fecha	402	159	419	165	612	811	5
0	140	214	143	220	612	811	5
–2	136	227	143	232	612	811	5
5	321	218	324	224	612	811	5
0	321	232	324	237	612	811	5
–4	136	239	143	245	612	811	5
–5	317	245	324	251	612	811	5
Jul	146	255	154	260	612	811	5
01	155	255	162	260	612	811	5
Jul	171	255	179	260	612	811	5
15	180	255	187	260	612	811	5
Ago	195	255	205	260	612	811	5
01	207	255	214	260	612	811	5
Ago	220	255	230	260	612	811	5
15	232	255	239	260	612	811	5
Sep	245	255	255	260	612	811	5
01	257	255	264	260	612	811	5
Sep	270	255	280	260	612	811	5
15	282	255	289	260	612	811	5
Oct	297	255	306	260	612	811	5
01	308	255	315	260	612	811	5
Jul	327	255	334	261	612	811	5
01	336	255	343	261	612	811	5
Jul	352	255	360	261	612	811	5
15	361	255	368	261	612	811	5
Ago	376	255	386	261	612	811	5
01	388	255	395	261	612	811	5
Fecha	221	264	237	270	612	811	5
Ago	401	255	411	261	612	811	5
15	413	255	420	261	612	811	5
Sep	426	255	437	261	612	811	5
01	438	255	445	261	612	811	5
Fecha	402	265	419	270	612	811	5
∗	298	274	302	283	612	811	5
BI	305	276	311	283	612	811	5
+	323	275	327	281	612	811	5
DE	330	276	340	282	612	811	5
Figura	51	298	72	304	612	811	5
4.	73	298	79	304	612	811	5
Valores	82	298	105	304	612	811	5
de	107	298	114	304	612	811	5
los	116	298	125	304	612	811	5
parámetros	127	298	162	304	612	811	5
de	164	298	171	304	612	811	5
NS	173	298	181	304	612	811	5
para	183	298	197	304	612	811	5
todas	198	298	215	304	612	811	5
las	217	298	225	304	612	811	5
fechas	227	298	246	304	612	811	5
por	248	298	258	304	612	811	5
BI	260	298	266	304	612	811	5
y	268	298	272	304	612	811	5
DE.	273	298	283	304	612	811	5
Se	285	298	292	304	612	811	5
graﬁcan	294	298	319	304	612	811	5
en	320	298	328	304	612	811	5
cada	330	298	344	304	612	811	5
fecha	345	298	362	304	612	811	5
los	364	298	372	304	612	811	5
10	374	298	382	304	612	811	5
valores	383	298	405	304	612	811	5
obtenidos	407	298	437	304	612	811	5
por	439	298	450	304	612	811	5
DE	451	298	460	304	612	811	5
pero	462	298	476	304	612	811	5
estos	477	298	493	304	612	811	5
son	495	298	506	304	612	811	5
iguales	507	298	529	304	612	811	5
en	531	298	538	304	612	811	5
la	540	298	545	304	612	811	5
mayoría	547	298	572	304	612	811	5
de	51	306	59	312	612	811	5
casos.	60	306	78	312	612	811	5
Elaboración	51	315	87	321	612	811	5
propia.	89	315	110	321	612	811	5
ETTI	405	347	420	354	612	811	5
Colombia	422	347	452	354	612	811	5
2014-09-18	454	347	489	354	612	811	5
NSS	491	347	506	354	612	811	5
BI	371	359	377	365	612	811	5
DE	371	367	380	374	612	811	5
obs	371	374	382	381	612	811	5
12	75	362	82	367	612	811	5
6	345	372	349	378	612	811	5
8	79	382	82	387	612	811	5
Rendto	334	409	341	432	612	811	5
a.c	334	398	341	407	612	811	5
(%)	334	385	341	396	612	811	5
Número	67	411	73	436	612	811	5
de	67	401	73	409	612	811	5
observaciones	67	354	73	399	612	811	5
Observaciones	105	347	152	353	612	811	5
totales	154	347	175	353	612	811	5
y	177	347	180	353	612	811	5
con	182	347	193	353	612	811	5
plazo	195	347	212	353	612	811	5
menor	214	347	234	353	612	811	5
a	236	347	240	353	612	811	5
5	242	347	245	353	612	811	5
años	247	347	263	353	612	811	5
6	79	392	82	397	612	811	5
4	79	402	82	407	612	811	5
Totales	235	411	257	417	612	811	5
Plazo	235	417	253	424	612	811	5
5	261	417	264	424	612	811	5
años	266	417	282	424	612	811	5
2	79	411	82	417	612	811	5
0	79	421	82	427	612	811	5
Jul	88	434	95	439	612	811	5
01	97	434	104	439	612	811	5
Jul	118	434	126	439	612	811	5
15	128	434	134	439	612	811	5
Ago	147	434	158	439	612	811	5
01	160	434	166	439	612	811	5
Ago	178	434	189	439	612	811	5
15	190	434	197	439	612	811	5
Sep	209	434	219	439	612	811	5
01	221	434	228	439	612	811	5
Sep	239	434	250	439	612	811	5
15	252	434	258	439	612	811	5
Oct	270	434	280	439	612	811	5
01	281	434	288	439	612	811	5
Fecha	178	445	197	451	612	811	5
5	345	392	349	397	612	811	5
4	345	411	349	416	612	811	5
3	345	430	349	436	612	811	5
2	345	449	349	455	612	811	5
Figura	51	462	72	468	612	811	5
5.	73	462	79	468	612	811	5
Número	82	462	107	468	612	811	5
de	109	462	116	468	612	811	5
observaciones	118	462	161	468	612	811	5
totales	163	462	184	468	612	811	5
y	185	462	189	468	612	811	5
con	190	462	201	468	612	811	5
plazo	203	462	220	468	612	811	5
menor	221	462	241	468	612	811	5
a	243	462	246	468	612	811	5
5	248	462	252	468	612	811	5
años.	254	462	269	468	612	811	5
Elaboración	51	470	87	477	612	811	5
propia.	89	470	110	477	612	811	5
0	362	463	365	469	612	811	5
10	484	463	491	469	612	811	5
5	424	463	427	469	612	811	5
15	546	463	552	469	612	811	5
Plazo	437	471	454	477	612	811	5
(años)	456	471	476	477	612	811	5
Figura	321	488	341	494	612	811	5
7.	343	488	348	494	612	811	5
Curva	352	488	370	494	612	811	5
de	371	488	379	494	612	811	5
rendimientos	380	488	421	494	612	811	5
por	423	488	433	494	612	811	5
NSS	435	488	447	494	612	811	5
para	449	488	462	494	612	811	5
18/09/2014	464	488	499	494	612	811	5
calibrado	501	488	529	494	612	811	5
por	531	488	541	494	612	811	5
DE	543	488	551	494	612	811	5
y	553	488	557	494	612	811	5
BI.	558	488	566	494	612	811	5
Elaboración	321	496	357	503	612	811	5
propia.	358	496	380	503	612	811	5
presentan	51	504	89	512	612	811	5
casos	91	504	112	512	612	811	5
con	114	504	127	512	612	811	5
valores	130	504	157	512	612	811	5
fuera	159	504	179	512	612	811	5
de	181	504	190	512	612	811	5
los	192	504	203	512	612	811	5
rangos	205	504	231	512	612	811	5
usuales,	233	504	263	512	612	811	5
que	265	504	279	512	612	811	5
gene-	281	504	303	512	612	811	5
ran	51	515	64	523	612	811	5
un	66	515	76	523	612	811	5
buen	78	515	97	523	612	811	5
ajuste	99	515	122	523	612	811	5
dentro	124	515	150	523	612	811	5
de	152	515	161	523	612	811	5
la	163	515	170	523	612	811	5
muestra	172	515	203	523	612	811	5
pero	205	515	223	523	612	811	5
hacen	225	515	247	523	612	811	5
que	249	515	263	523	612	811	5
las	265	515	276	523	612	811	5
curvas	278	515	303	523	612	811	5
tomen	51	525	76	533	612	811	5
formas	78	525	105	533	612	811	5
no	107	525	117	533	612	811	5
convencionales	119	525	178	533	612	811	5
para	180	525	197	533	612	811	5
plazos	199	525	223	533	612	811	5
fuera	225	525	245	533	612	811	5
de	247	525	257	533	612	811	5
ella.	259	525	274	533	612	811	5
Este	277	525	293	533	612	811	5
es	295	525	303	533	612	811	5
el	51	536	58	544	612	811	5
caso	60	536	77	544	612	811	5
en	79	536	89	544	612	811	5
la	91	536	98	544	612	811	5
ﬁgura	100	536	123	544	612	811	5
7,	125	536	132	544	612	811	5
donde	134	536	158	544	612	811	5
las	160	536	171	544	612	811	5
tasas	173	536	192	544	612	811	5
de	195	536	204	544	612	811	5
interés	206	536	233	544	612	811	5
para	235	536	252	544	612	811	5
BI	254	536	262	544	612	811	5
caen	264	536	282	544	612	811	5
rápi-	284	536	303	544	612	811	5
damente	51	546	85	554	612	811	5
en	87	546	97	554	612	811	5
el	99	546	106	554	612	811	5
corto	108	546	128	554	612	811	5
plazo;	130	546	154	554	612	811	5
y	156	546	161	554	612	811	5
en	163	546	172	554	612	811	5
la	175	546	181	554	612	811	5
ﬁgura	184	546	206	554	612	811	5
8,	208	546	215	554	612	811	5
donde	218	546	241	554	612	811	5
las	244	546	254	554	612	811	5
tasas	257	546	276	554	612	811	5
toman	278	546	303	554	612	811	5
valores	51	557	79	565	612	811	5
equivocadamente	81	557	149	565	612	811	5
altos.	151	557	171	565	612	811	5
En	333	523	342	531	612	811	5
la	345	523	352	531	612	811	5
ﬁgura	354	523	377	531	612	811	5
9	379	523	384	531	612	811	5
puede	387	523	410	531	612	811	5
observarse	413	523	454	531	612	811	5
la	457	523	464	531	612	811	5
altísima	466	523	497	531	612	811	5
variabilidad	499	523	545	531	612	811	5
que	547	523	562	531	612	811	5
se	564	523	572	531	612	811	5
obtiene	321	534	350	542	612	811	5
en	352	534	361	542	612	811	5
los	363	534	374	542	612	811	5
parámetros	376	534	420	542	612	811	5
estimados	422	534	461	542	612	811	5
por	463	534	476	542	612	811	5
el	478	534	484	542	612	811	5
método	486	534	516	542	612	811	5
DE.	518	534	530	542	612	811	5
Se	532	534	541	542	612	811	5
presen-	543	534	572	542	612	811	5
tan,	321	544	335	552	612	811	5
en	337	544	346	552	612	811	5
la	348	544	355	552	612	811	5
mayoría	357	544	388	552	612	811	5
de	390	544	400	552	612	811	5
las	402	544	412	552	612	811	5
fechas,	414	544	440	552	612	811	5
valores	442	544	469	552	612	811	5
que	471	544	486	552	612	811	5
oscilan	488	544	514	552	612	811	5
en	516	544	526	552	612	811	5
rangos	528	544	553	552	612	811	5
muy	555	544	572	552	612	811	5
amplios,	321	555	353	563	612	811	5
lo	355	555	362	563	612	811	5
cual	363	555	379	563	612	811	5
no	381	555	391	563	612	811	5
se	392	555	400	563	612	811	5
ve	402	555	411	563	612	811	5
reﬂejado	412	555	446	563	612	811	5
en	448	555	457	563	612	811	5
el	459	555	466	563	612	811	5
ECM.	467	555	487	563	612	811	5
Como	488	555	510	563	612	811	5
ejemplo,	512	555	545	563	612	811	5
para	547	555	564	563	612	811	5
el	565	555	572	563	612	811	5
29/09/2014	321	565	365	573	612	811	5
los	366	565	377	573	612	811	5
valores	378	565	406	573	612	811	5
mínimo	407	565	437	573	612	811	5
y	438	565	443	573	612	811	5
máximo	444	565	476	573	612	811	5
para	477	565	494	573	612	811	5
ˇ	495	564	501	574	612	811	5
2	501	568	504	574	612	811	5
son	506	565	520	573	612	811	5
[−	521	565	530	573	612	811	5
4.72	531	565	548	573	612	811	5
×	549	564	555	574	612	811	5
10	557	565	566	573	612	811	5
3	566	564	570	570	612	811	5
,	570	565	572	573	612	811	5
Errores	130	595	153	602	612	811	5
cuadráticos	155	595	190	602	612	811	5
medios	192	595	215	602	612	811	5
para	217	595	231	602	612	811	5
NSS	233	595	247	602	612	811	5
0,008	62	624	77	630	612	811	5
ETTI	405	597	420	603	612	811	5
Colombia	422	597	452	603	612	811	5
2014-08-28	454	597	489	603	612	811	5
NSS	491	597	506	603	612	811	5
prom	86	606	102	613	612	811	5
DE	104	606	114	613	612	811	5
min-max	86	612	113	619	612	811	5
DE	115	612	124	619	612	811	5
BI	86	619	93	626	612	811	5
0,002	62	635	77	641	612	811	5
Jun	76	649	85	654	612	811	5
30	87	649	93	654	612	811	5
Jul	109	649	116	654	612	811	5
07	118	649	125	654	612	811	5
Jul	141	649	149	654	612	811	5
14	150	649	157	654	612	811	5
Jul	173	649	181	654	612	811	5
21	182	649	189	654	612	811	5
Jul	205	649	213	654	612	811	5
28	215	649	221	654	612	811	5
Ago	236	649	247	654	612	811	5
04	248	649	255	654	612	811	5
Ago	268	649	279	654	612	811	5
11	281	649	287	654	612	811	5
0,014	62	660	77	666	612	811	5
ECM	53	667	60	683	612	811	5
BI	370	611	377	618	612	811	5
DE	370	618	380	624	612	811	5
obs	370	625	382	631	612	811	5
15	342	623	349	629	612	811	5
0,008	62	677	77	683	612	811	5
Rendto	333	659	340	682	612	811	5
a.c	333	648	340	657	612	811	5
(%)	333	635	340	646	612	811	5
ECM	53	623	60	639	612	811	5
0,014	62	610	77	615	612	811	5
10	342	653	349	658	612	811	5
5	346	682	349	688	612	811	5
0,002	62	694	77	700	612	811	5
Ago	92	701	103	707	612	811	5
18	105	701	111	707	612	811	5
Ago	124	701	135	707	612	811	5
25	136	701	143	707	612	811	5
Sep	156	701	166	707	612	811	5
01	168	701	175	707	612	811	5
Sep	187	701	198	707	612	811	5
08	199	701	206	707	612	811	5
Sep	219	701	229	707	612	811	5
15	231	701	238	707	612	811	5
Sep	250	701	261	707	612	811	5
22	262	701	269	707	612	811	5
Sep	282	701	292	707	612	811	5
29	294	701	301	707	612	811	5
Fecha	179	712	198	718	612	811	5
0	362	713	365	718	612	811	5
10	484	713	491	718	612	811	5
5	424	713	427	718	612	811	5
15	546	713	552	718	612	811	5
Plazo	437	720	454	727	612	811	5
(años)	456	720	476	727	612	811	5
Figura	51	729	72	735	612	811	5
6.	74	729	79	735	612	811	5
ECM	83	729	97	735	612	811	5
para	99	729	112	735	612	811	5
el	114	729	120	735	612	811	5
modelo	122	729	145	735	612	811	5
NSS	147	729	159	735	612	811	5
por	161	729	171	735	612	811	5
ambos	173	729	193	735	612	811	5
métodos	195	729	222	735	612	811	5
de	224	729	231	735	612	811	5
estimación.	233	729	268	735	612	811	5
Para	270	729	284	735	612	811	5
DE	286	729	294	735	612	811	5
se	296	729	303	735	612	811	5
presenta	51	738	78	744	612	811	5
el	79	738	85	744	612	811	5
ECM	87	738	100	744	612	811	5
mínimo,	102	738	128	744	612	811	5
máximo	129	738	155	744	612	811	5
y	156	738	160	744	612	811	5
promedio	162	738	191	744	612	811	5
de	193	738	200	744	612	811	5
la	202	738	207	744	612	811	5
muestra	209	738	234	744	612	811	5
de	236	738	243	744	612	811	5
10	245	738	253	744	612	811	5
estimaciones.	254	738	296	744	612	811	5
Elaboración	51	746	87	753	612	811	5
propia.	89	746	110	753	612	811	5
Figura	321	738	341	744	612	811	5
8.	343	738	348	744	612	811	5
Curva	352	738	370	744	612	811	5
de	371	738	379	744	612	811	5
rendimientos	380	738	421	744	612	811	5
por	423	738	433	744	612	811	5
NSS	435	738	447	744	612	811	5
para	449	738	462	744	612	811	5
28/08/2014	464	738	499	744	612	811	5
calibrado	501	738	529	744	612	811	5
por	531	738	541	744	612	811	5
DE	543	738	551	744	612	811	5
y	553	738	557	744	612	811	5
BI.	558	738	566	744	612	811	5
Elaboración	321	746	357	753	612	811	5
propia.	358	746	380	753	612	811	5
78	40	46	48	52	612	811	6
M.	150	46	158	52	612	811	6
Velásquez	159	46	188	52	612	811	6
Giraldo	190	46	211	52	612	811	6
et	213	46	219	52	612	811	6
al.	220	46	227	52	612	811	6
/	229	46	231	52	612	811	6
Journal	233	46	254	52	612	811	6
of	255	46	261	52	612	811	6
Economics,	263	46	295	52	612	811	6
Finance	296	46	319	52	612	811	6
and	321	46	332	52	612	811	6
Administrative	333	46	376	52	612	811	6
Science	378	46	399	52	612	811	6
21	401	46	408	52	612	811	6
(2016)	412	46	431	52	612	811	6
73–80	433	46	452	52	612	811	6
λ	193	64	197	73	612	811	6
1	197	69	199	73	612	811	6
para	201	65	215	72	612	811	6
NS	217	65	227	72	612	811	6
λ	380	64	384	73	612	811	6
2	384	69	387	73	612	811	6
para	388	65	402	72	612	811	6
NS	404	65	414	72	612	811	6
200	326	78	336	84	612	811	6
400	119	84	129	89	612	811	6
150	326	93	336	99	612	811	6
λ	307	111	316	115	612	811	6
2	312	108	316	111	612	811	6
λ	98	113	108	117	612	811	6
1	104	110	108	113	612	811	6
300	119	98	129	103	612	811	6
200	119	111	129	117	612	811	6
100	326	109	336	114	612	811	6
50	330	124	336	130	612	811	6
100	119	125	129	130	612	811	6
0	126	139	129	144	612	811	6
0	333	140	336	145	612	811	6
Jul	132	147	139	153	612	811	6
01	141	147	148	153	612	811	6
Jul	156	147	164	153	612	811	6
15	166	147	172	153	612	811	6
Ago	179	147	190	153	612	811	6
01	192	147	198	153	612	811	6
Ago	204	147	215	153	612	811	6
15	216	147	223	153	612	811	6
Sep	229	147	239	153	612	811	6
01	241	147	248	153	612	811	6
Sep	253	147	264	153	612	811	6
15	266	147	272	153	612	811	6
Oct	279	147	288	153	612	811	6
01	290	147	296	153	612	811	6
Jul	338	147	345	153	612	811	6
01	347	147	354	153	612	811	6
Jul	362	147	370	153	612	811	6
15	372	147	378	153	612	811	6
Ago	386	147	396	153	612	811	6
01	398	147	405	153	612	811	6
Ago	410	147	421	153	612	811	6
15	423	147	429	153	612	811	6
Sep	435	147	446	153	612	811	6
01	447	147	454	153	612	811	6
Sep	460	147	470	153	612	811	6
15	472	147	479	153	612	811	6
Fecha	204	156	223	163	612	811	6
β	193	170	197	179	612	811	6
1	197	175	199	180	612	811	6
para	201	172	215	178	612	811	6
NS	217	172	227	178	612	811	6
β	406	170	410	179	612	811	6
2	410	175	412	180	612	811	6
para	414	172	428	178	612	811	6
NS	430	172	440	178	612	811	6
0	333	185	336	190	612	811	6
4000	116	190	129	196	612	811	6
–1000	320	198	336	203	612	811	6
β	307	208	316	211	612	811	6
2	312	205	316	208	612	811	6
3000	116	202	129	207	612	811	6
β	98	218	108	222	612	811	6
1	104	216	108	218	612	811	6
Oct	485	147	494	153	612	811	6
01	496	147	503	153	612	811	6
Fecha	410	156	429	163	612	811	6
2000	116	217	129	222	612	811	6
–3000	320	220	336	226	612	811	6
1000	116	230	129	235	612	811	6
0	126	243	129	248	612	811	6
–5000	320	244	336	250	612	811	6
Jul	132	253	139	259	612	811	6
01	141	253	148	259	612	811	6
Jul	156	253	164	259	612	811	6
15	166	253	172	259	612	811	6
Ago	179	253	190	259	612	811	6
01	192	253	198	259	612	811	6
Ago	204	253	215	259	612	811	6
15	216	253	223	259	612	811	6
Sep	229	253	239	259	612	811	6
01	241	253	248	259	612	811	6
Sep	253	253	264	259	612	811	6
15	266	253	272	259	612	811	6
Oct	279	253	288	259	612	811	6
01	290	253	296	259	612	811	6
Jul	338	253	345	259	612	811	6
01	347	253	354	259	612	811	6
Jul	362	253	370	259	612	811	6
15	372	253	378	259	612	811	6
Ago	386	253	396	259	612	811	6
01	398	253	405	259	612	811	6
Ago	410	253	421	259	612	811	6
15	423	253	429	259	612	811	6
Sep	435	253	446	259	612	811	6
01	447	253	454	259	612	811	6
Sep	460	253	470	259	612	811	6
15	472	253	479	259	612	811	6
Fecha	204	262	223	268	612	811	6
β	193	274	197	283	612	811	6
3	197	279	199	284	612	811	6
para	201	276	215	282	612	811	6
NS	217	276	227	282	612	811	6
β	406	274	410	283	612	811	6
4	410	279	412	284	612	811	6
para	414	276	428	282	612	811	6
NS	430	276	440	282	612	811	6
2500	323	290	336	295	612	811	6
0	126	292	129	298	612	811	6
–1000	112	303	129	309	612	811	6
1500	323	307	336	312	612	811	6
β	307	322	316	326	612	811	6
4	312	319	316	322	612	811	6
β	98	320	108	324	612	811	6
3	104	317	108	320	612	811	6
Oct	485	253	494	259	612	811	6
01	496	253	503	259	612	811	6
Fecha	410	262	429	268	612	811	6
–3000	112	324	129	329	612	811	6
–5000	112	344	129	350	612	811	6
500	326	325	336	330	612	811	6
0	333	332	336	338	612	811	6
–1000	320	350	336	355	612	811	6
Jul	132	359	139	365	612	811	6
01	141	359	148	365	612	811	6
Jul	156	359	164	365	612	811	6
15	166	359	172	365	612	811	6
Ago	179	359	190	365	612	811	6
01	192	359	198	365	612	811	6
Ago	204	359	215	365	612	811	6
15	216	359	223	365	612	811	6
Sep	229	359	239	365	612	811	6
01	241	359	248	365	612	811	6
Sep	253	359	264	365	612	811	6
15	266	359	272	365	612	811	6
Fecha	204	368	223	374	612	811	6
Oct	279	359	288	365	612	811	6
01	290	359	296	365	612	811	6
∗	280	373	284	382	612	811	6
BI	287	375	293	382	612	811	6
Jul	338	359	345	365	612	811	6
01	347	359	354	365	612	811	6
Jul	362	359	370	365	612	811	6
15	372	359	378	365	612	811	6
Ago	386	359	396	365	612	811	6
01	398	359	405	365	612	811	6
Ago	410	359	421	365	612	811	6
15	423	359	429	365	612	811	6
Sep	435	359	446	365	612	811	6
01	447	359	454	365	612	811	6
Sep	460	359	470	365	612	811	6
15	472	359	479	365	612	811	6
Oct	485	359	494	365	612	811	6
01	496	359	503	365	612	811	6
Fecha	410	368	429	374	612	811	6
+	306	374	310	380	612	811	6
DE	313	375	322	381	612	811	6
Figura	40	397	61	403	612	811	6
9.	63	397	68	403	612	811	6
Valores	72	397	94	403	612	811	6
de	96	397	103	403	612	811	6
los	105	397	114	403	612	811	6
parámetros	116	397	151	403	612	811	6
de	152	397	160	403	612	811	6
NSS	162	397	173	403	612	811	6
para	175	397	189	403	612	811	6
todas	190	397	207	403	612	811	6
las	209	397	217	403	612	811	6
fechas	219	397	238	403	612	811	6
por	240	397	250	403	612	811	6
BI	252	397	258	403	612	811	6
y	260	397	263	403	612	811	6
DE.	265	397	275	403	612	811	6
Se	277	397	284	403	612	811	6
graﬁcan	286	397	310	403	612	811	6
en	312	397	319	403	612	811	6
cada	321	397	335	403	612	811	6
fecha	337	397	353	403	612	811	6
los	355	397	364	403	612	811	6
10	365	397	373	403	612	811	6
valores	375	397	397	403	612	811	6
obtenidos	398	397	429	403	612	811	6
por	430	397	441	403	612	811	6
DE	442	397	451	403	612	811	6
pero	453	397	467	403	612	811	6
estos	468	397	484	403	612	811	6
tienen	486	397	505	403	612	811	6
el	507	397	512	403	612	811	6
mismo	514	397	535	403	612	811	6
valor	537	397	552	403	612	811	6
en	554	397	561	403	612	811	6
la	40	405	46	411	612	811	6
mayoría	47	405	73	411	612	811	6
de	74	405	82	411	612	811	6
casos.	83	405	101	411	612	811	6
Elaboración	40	414	76	420	612	811	6
propia.	78	414	99	420	612	811	6
Error	242	438	258	444	612	811	6
cuadrático	260	438	292	444	612	811	6
medio	294	438	313	444	612	811	6
para	315	438	329	444	612	811	6
NS	331	438	341	444	612	811	6
y	343	438	346	444	612	811	6
NSS	348	438	362	444	612	811	6
por	364	438	374	444	612	811	6
BI	376	438	383	444	612	811	6
NS	473	450	482	456	612	811	6
NSS	472	457	486	463	612	811	6
ECM	112	463	119	479	612	811	6
0,020	122	451	137	456	612	811	6
0,015	122	461	137	466	612	811	6
0,010	122	471	137	477	612	811	6
0,005	122	481	137	487	612	811	6
Jul	145	497	152	503	612	811	6
01	154	497	161	503	612	811	6
Jul	200	497	207	503	612	811	6
15	209	497	216	503	612	811	6
Ago	253	497	264	503	612	811	6
01	265	497	272	503	612	811	6
Ago	308	497	318	503	612	811	6
15	320	497	327	503	612	811	6
Sep	362	497	373	503	612	811	6
01	375	497	381	503	612	811	6
Sep	417	497	428	503	612	811	6
15	430	497	436	503	612	811	6
Oct	473	497	482	503	612	811	6
01	484	497	490	503	612	811	6
Fecha	303	508	322	514	612	811	6
Figura	40	525	61	531	612	811	6
10.	63	525	72	531	612	811	6
Error	75	525	91	531	612	811	6
cuadrático	93	525	125	531	612	811	6
medio	126	525	146	531	612	811	6
para	147	525	161	531	612	811	6
todas	163	525	179	531	612	811	6
las	181	525	189	531	612	811	6
fechas	191	525	210	531	612	811	6
con	212	525	223	531	612	811	6
los	224	525	233	531	612	811	6
modelos	235	525	261	531	612	811	6
NS	263	525	271	531	612	811	6
y	273	525	276	531	612	811	6
NSS	278	525	290	531	612	811	6
estimados	291	525	323	531	612	811	6
por	324	525	335	531	612	811	6
BI.	336	525	344	531	612	811	6
Elaboración	40	533	76	540	612	811	6
propia.	78	533	99	540	612	811	6
−	40	555	47	566	612	811	6
1.09	48	557	64	565	612	811	6
×	66	555	72	566	612	811	6
10],	73	557	88	565	612	811	6
mientras	91	557	125	565	612	811	6
que	129	557	143	565	612	811	6
el	146	557	153	565	612	811	6
ECM	156	557	174	565	612	811	6
del	177	557	189	565	612	811	6
ajuste	193	557	215	565	612	811	6
se	219	557	227	565	612	811	6
encuentra	230	557	269	565	612	811	6
en	272	557	282	565	612	811	6
el	285	557	292	565	612	811	6
intervalo	40	567	75	575	612	811	6
[6.2107	77	567	106	575	612	811	6
×	107	566	113	576	612	811	6
10	115	567	124	575	612	811	6
−3	124	565	132	573	612	811	6
,	133	567	135	575	612	811	6
6.2268	137	567	163	575	612	811	6
×	164	566	170	576	612	811	6
10	172	567	181	575	612	811	6
−3	181	565	190	573	612	811	6
].	190	567	195	575	612	811	6
La	52	578	61	585	612	811	6
anterior	64	578	95	585	612	811	6
situación,	98	578	134	585	612	811	6
repetida	137	578	169	585	612	811	6
a	172	578	177	585	612	811	6
lo	180	578	187	585	612	811	6
largo	190	578	209	585	612	811	6
de	212	578	222	585	612	811	6
la	225	578	232	585	612	811	6
mayoría	235	578	266	585	612	811	6
las	269	578	280	585	612	811	6
de	283	578	292	585	612	811	6
fechas,	40	588	66	596	612	811	6
indica	70	588	93	596	612	811	6
que	97	588	111	596	612	811	6
el	114	588	121	596	612	811	6
modelo	124	588	153	596	612	811	6
NSS	157	588	172	596	612	811	6
es	175	588	183	596	612	811	6
mucho	187	588	213	596	612	811	6
más	216	588	232	596	612	811	6
ﬂexible	236	588	264	596	612	811	6
que	267	588	281	596	612	811	6
lo	285	588	292	596	612	811	6
necesario	40	598	77	606	612	811	6
para	80	598	97	606	612	811	6
representar	100	598	144	606	612	811	6
las	147	598	158	606	612	811	6
ETTI	161	598	178	606	612	811	6
tenidas	181	598	209	606	612	811	6
en	212	598	221	606	612	811	6
cuenta	224	598	250	606	612	811	6
en	253	598	263	606	612	811	6
el	266	598	273	606	612	811	6
pre-	276	598	292	606	612	811	6
sente	40	609	61	617	612	811	6
trabajo.	64	609	93	617	612	811	6
Aunque	95	609	125	617	612	811	6
se	127	609	135	617	612	811	6
obtienen	138	609	172	617	612	811	6
ECM	175	609	192	617	612	811	6
ligeramente	195	609	241	617	612	811	6
menores	243	609	276	617	612	811	6
por	279	609	292	617	612	811	6
ambos	310	557	335	565	612	811	6
métodos	338	557	371	565	612	811	6
de	373	557	383	565	612	811	6
estimación	385	557	427	565	612	811	6
(ﬁguras	430	557	459	565	612	811	6
10	461	557	471	565	612	811	6
y	473	557	478	565	612	811	6
11),	481	557	495	565	612	811	6
los	498	557	509	565	612	811	6
dos	511	557	524	565	612	811	6
términos	527	557	561	565	612	811	6
de	310	567	319	575	612	811	6
joroba	321	567	345	575	612	811	6
del	347	567	359	575	612	811	6
modelo	360	567	389	575	612	811	6
resultan	390	567	422	575	612	811	6
excesivos	423	567	460	575	612	811	6
para	461	567	478	575	612	811	6
las	480	567	490	575	612	811	6
curvas	492	567	517	575	612	811	6
de	518	567	527	575	612	811	6
la	529	567	536	575	612	811	6
mues-	537	567	561	575	612	811	6
tra,	310	578	323	585	612	811	6
haciendo	325	578	359	585	612	811	6
que	362	578	376	585	612	811	6
el	378	578	385	585	612	811	6
método	387	578	416	585	612	811	6
DE	418	578	429	585	612	811	6
sea	431	578	443	585	612	811	6
inestable	445	578	480	585	612	811	6
y	482	578	486	585	612	811	6
el	488	578	495	585	612	811	6
BI	497	578	505	585	612	811	6
genere	507	578	533	585	612	811	6
formas	535	578	561	585	612	811	6
no	310	588	320	596	612	811	6
deseables	321	588	358	596	612	811	6
por	360	588	373	596	612	811	6
fuera	375	588	395	596	612	811	6
de	396	588	406	596	612	811	6
la	407	588	414	596	612	811	6
muestra.	416	588	449	596	612	811	6
Este	451	588	467	596	612	811	6
resultado	469	588	505	596	612	811	6
encuentra	506	588	545	596	612	811	6
res-	547	588	561	596	612	811	6
paldo	310	598	331	606	612	811	6
adicional	333	598	368	606	612	811	6
en	370	598	380	606	612	811	6
el	382	598	389	606	612	811	6
análisis	391	598	419	606	612	811	6
para	422	598	439	606	612	811	6
NS,	441	598	453	606	612	811	6
donde	455	598	479	606	612	811	6
se	481	598	490	606	612	811	6
encontró	492	598	526	606	612	811	6
que	528	598	542	606	612	811	6
para	545	598	561	606	612	811	6
muchas	310	609	340	617	612	811	6
fechas	341	609	365	617	612	811	6
el	367	609	374	617	612	811	6
término	375	609	406	617	612	811	6
de	408	609	417	617	612	811	6
joroba	419	609	443	617	612	811	6
es	445	609	453	617	612	811	6
descartado	454	609	496	617	612	811	6
(ˇ	498	609	506	617	612	811	6
3	506	612	510	618	612	811	6
≈	512	608	518	618	612	811	6
0,	519	609	526	617	612	811	6
ﬁgura	528	609	550	617	612	811	6
4).	552	609	561	617	612	811	6
Error	242	644	258	650	612	811	6
cuadrático	260	644	292	650	612	811	6
medio	294	644	313	650	612	811	6
para	315	644	329	650	612	811	6
NS	331	644	341	650	612	811	6
y	343	644	346	650	612	811	6
NSS	348	644	362	650	612	811	6
por	364	644	374	650	612	811	6
DE	376	644	386	650	612	811	6
promedio	439	655	469	661	612	811	6
NS	471	655	480	661	612	811	6
promedio	439	664	468	670	612	811	6
NSS	470	664	484	670	612	811	6
ECM	112	669	119	685	612	811	6
0,020	122	657	137	662	612	811	6
0,015	122	667	137	672	612	811	6
0,010	122	677	137	682	612	811	6
0,005	122	687	137	693	612	811	6
Jul	145	703	152	709	612	811	6
01	154	703	161	709	612	811	6
Jul	200	703	207	709	612	811	6
15	209	703	216	709	612	811	6
Ago	253	703	264	709	612	811	6
01	265	703	272	709	612	811	6
Ago	308	703	318	709	612	811	6
15	320	703	327	709	612	811	6
Sep	362	703	373	709	612	811	6
01	375	703	381	709	612	811	6
Sep	417	703	428	709	612	811	6
15	430	703	436	709	612	811	6
Oct	473	703	482	709	612	811	6
01	484	703	490	709	612	811	6
Fecha	303	714	322	720	612	811	6
Figura	40	731	61	737	612	811	6
11.	63	731	73	737	612	811	6
ECM	76	731	90	737	612	811	6
promedio	93	731	122	737	612	811	6
para	125	731	138	737	612	811	6
todas	141	731	158	737	612	811	6
las	160	731	168	737	612	811	6
fechas	171	731	190	737	612	811	6
con	193	731	204	737	612	811	6
los	206	731	215	737	612	811	6
modelos	217	731	244	737	612	811	6
NS	246	731	254	737	612	811	6
y	257	731	261	737	612	811	6
NSS	263	731	275	737	612	811	6
estimados	277	731	309	737	612	811	6
por	311	731	322	737	612	811	6
DE.	324	731	334	737	612	811	6
Se	337	731	344	737	612	811	6
presentan	346	731	377	737	612	811	6
barras	379	731	398	737	612	811	6
de	401	731	408	737	612	811	6
error	411	731	426	737	612	811	6
de	429	731	436	737	612	811	6
una	439	731	450	737	612	811	6
desviación	453	731	485	737	612	811	6
estándar	487	731	514	737	612	811	6
pero	516	731	530	737	612	811	6
estas	533	731	548	737	612	811	6
son	551	731	561	737	612	811	6
imperceptibles	40	739	86	746	612	811	6
en	88	739	95	746	612	811	6
la	97	739	102	746	612	811	6
mayoría	104	739	129	746	612	811	6
de	131	739	138	746	612	811	6
los	140	739	149	746	612	811	6
casos.	150	739	168	746	612	811	6
Elaboración	40	748	76	754	612	811	6
propia.	78	748	99	754	612	811	6
M.	161	46	169	52	612	811	7
Velásquez	170	46	199	52	612	811	7
Giraldo	201	46	222	52	612	811	7
et	224	46	229	52	612	811	7
al.	231	46	238	52	612	811	7
/	240	46	242	52	612	811	7
Journal	243	46	265	52	612	811	7
of	266	46	272	52	612	811	7
Economics,	273	46	306	52	612	811	7
Finance	307	46	330	52	612	811	7
and	331	46	342	52	612	811	7
Administrative	344	46	387	52	612	811	7
Science	389	46	410	52	612	811	7
21	412	46	419	52	612	811	7
(2016)	423	46	442	52	612	811	7
73–80	444	46	462	52	612	811	7
79	565	46	573	52	612	811	7
Tabla	51	64	68	70	612	811	7
3	70	64	74	70	612	811	7
Ventajas	51	73	77	79	612	811	7
y	79	73	83	79	612	811	7
desventajas	84	73	120	79	612	811	7
de	122	73	129	79	612	811	7
cada	131	73	145	79	612	811	7
uno	147	73	158	79	612	811	7
de	160	73	168	79	612	811	7
los	169	73	178	79	612	811	7
métodos	180	73	206	79	612	811	7
en	208	73	215	79	612	811	7
función	217	73	240	79	612	811	7
de	242	73	249	79	612	811	7
los	251	73	259	79	612	811	7
modelos	261	73	287	79	612	811	7
NS	289	73	297	79	612	811	7
y	299	73	303	79	612	811	7
NSS	304	73	316	79	612	811	7
Método	57	87	81	93	612	811	7
Ventajas	170	87	196	93	612	811	7
Desventajas	375	87	412	93	612	811	7
Evolución	57	100	87	107	612	811	7
diferencial	89	100	121	107	612	811	7
(NS)	123	100	136	107	612	811	7
Este	170	100	182	107	612	811	7
método	184	100	208	107	612	811	7
es	209	100	216	107	612	811	7
robusto	217	100	241	107	612	811	7
en	243	100	250	107	612	811	7
términos	252	100	279	107	612	811	7
de	281	100	288	107	612	811	7
ajuste	290	100	308	107	612	811	7
para	310	100	324	107	612	811	7
calibrar	325	100	349	107	612	811	7
el	170	109	175	115	612	811	7
modelo	177	109	200	115	612	811	7
NS.	202	109	212	115	612	811	7
Los	170	117	180	124	612	811	7
ECMs	182	117	198	124	612	811	7
encontrados	200	117	238	124	612	811	7
por	239	117	250	124	612	811	7
este	252	117	264	124	612	811	7
método	266	117	289	124	612	811	7
coinciden	291	117	320	124	612	811	7
en	322	117	330	124	612	811	7
la	331	117	337	124	612	811	7
mayoría	170	126	195	132	612	811	7
de	197	126	204	132	612	811	7
fechas	206	126	225	132	612	811	7
con	227	126	238	132	612	811	7
los	239	126	248	132	612	811	7
obtenidos	250	126	280	132	612	811	7
por	282	126	292	132	612	811	7
el	294	126	299	132	612	811	7
método	301	126	324	132	612	811	7
BI,	326	126	334	132	612	811	7
indicando	170	135	200	141	612	811	7
que	202	135	213	141	612	811	7
los	215	135	223	141	612	811	7
ajustes	225	135	246	141	612	811	7
obtenidos	248	135	278	141	612	811	7
por	280	135	290	141	612	811	7
el	292	135	298	141	612	811	7
método	299	135	323	141	612	811	7
DE	324	135	333	141	612	811	7
son,	335	135	347	141	612	811	7
generalmente,	170	143	214	149	612	811	7
de	215	143	223	149	612	811	7
buena	224	143	243	149	612	811	7
calidad.	245	143	268	149	612	811	7
Desde	170	152	188	158	612	811	7
el	190	152	196	158	612	811	7
punto	197	152	215	158	612	811	7
de	217	152	225	158	612	811	7
vista	226	152	241	158	612	811	7
de	242	152	250	158	612	811	7
la	251	152	257	158	612	811	7
robustez,	258	152	287	158	612	811	7
se	288	152	295	158	612	811	7
presentan	296	152	327	158	612	811	7
argumentos	170	160	206	167	612	811	7
a	208	160	212	167	612	811	7
favor	213	160	229	167	612	811	7
del	231	160	240	167	612	811	7
ajuste	242	160	260	167	612	811	7
de	262	160	269	167	612	811	7
NS	271	160	279	167	612	811	7
por	281	160	291	167	612	811	7
este	293	160	305	167	612	811	7
método.	307	160	332	167	612	811	7
No	170	169	178	175	612	811	7
se	180	169	187	175	612	811	7
presentan	188	169	219	175	612	811	7
variabilidades	220	169	263	175	612	811	7
evidentes	265	169	294	175	612	811	7
en	296	169	303	175	612	811	7
la	305	169	311	175	612	811	7
mayoría	312	169	337	175	612	811	7
de	170	177	177	184	612	811	7
sets	179	177	191	184	612	811	7
de	192	177	200	184	612	811	7
10	202	177	209	184	612	811	7
parámetros	211	177	246	184	612	811	7
estimados	248	177	279	184	612	811	7
por	280	177	291	184	612	811	7
el	293	177	298	184	612	811	7
método	300	177	323	184	612	811	7
DE.	325	177	335	184	612	811	7
La	337	177	343	184	612	811	7
mayor	170	186	190	192	612	811	7
dispersión	191	186	223	192	612	811	7
encontrada	225	186	259	192	612	811	7
se	261	186	267	192	612	811	7
da	269	186	276	192	612	811	7
para	278	186	291	192	612	811	7
los	293	186	302	192	612	811	7
parámetros	303	186	339	192	612	811	7
␭	340	185	345	193	612	811	7
y	170	195	173	201	612	811	7
ˇ	175	193	179	202	612	811	7
3	180	197	182	201	612	811	7
en	184	195	192	201	612	811	7
la	193	195	199	201	612	811	7
segunda	200	195	226	201	612	811	7
mitad	228	195	246	201	612	811	7
de	247	195	255	201	612	811	7
agosto.	256	195	278	201	612	811	7
Sin	280	195	289	201	612	811	7
embargo,	291	195	319	201	612	811	7
esta	321	195	333	201	612	811	7
dispersión	170	203	202	209	612	811	7
es	203	203	210	209	612	811	7
pequeña.	211	203	239	209	612	811	7
A	170	212	174	218	612	811	7
pesar	176	212	192	218	612	811	7
del	194	212	204	218	612	811	7
problema	205	212	234	218	612	811	7
de	236	212	244	218	612	811	7
identiﬁcabilidad	245	212	295	218	612	811	7
que	297	212	308	218	612	811	7
se	310	212	316	218	612	811	7
presenta	318	212	344	218	612	811	7
de	170	220	177	227	612	811	7
manera	179	220	202	227	612	811	7
particular	204	220	234	227	612	811	7
para	235	220	249	227	612	811	7
el	251	220	256	227	612	811	7
mercado	258	220	284	227	612	811	7
colombiano	286	220	322	227	612	811	7
en	324	220	331	227	612	811	7
el	333	220	338	227	612	811	7
periodo	170	229	193	235	612	811	7
de	195	229	203	235	612	811	7
la	204	229	210	235	612	811	7
muestra,	211	229	238	235	612	811	7
este	240	229	252	235	612	811	7
método	254	229	277	235	612	811	7
logra	279	229	294	235	612	811	7
obtener	296	229	320	235	612	811	7
curvas	322	229	341	235	612	811	7
que	170	237	181	244	612	811	7
se	183	237	189	244	612	811	7
ajustan	191	237	213	244	612	811	7
bien	215	237	228	244	612	811	7
a	230	237	233	244	612	811	7
las	235	237	243	244	612	811	7
observaciones.	245	237	290	244	612	811	7
Lo	170	246	177	252	612	811	7
anterior	179	246	203	252	612	811	7
sumado	205	246	229	252	612	811	7
a	231	246	234	252	612	811	7
su	236	246	243	252	612	811	7
posibilidad	244	246	278	252	612	811	7
de	280	246	287	252	612	811	7
incorporar	289	246	321	252	612	811	7
restricciones	170	255	209	261	612	811	7
sobre	210	255	227	261	612	811	7
los	229	255	238	261	612	811	7
parámetros	239	255	274	261	612	811	7
para	276	255	290	261	612	811	7
evitar	291	255	309	261	612	811	7
formas	311	255	332	261	612	811	7
indeseables	170	263	205	269	612	811	7
lo	207	263	213	269	612	811	7
hacen	214	263	233	269	612	811	7
un	234	263	242	269	612	811	7
método	244	263	268	269	612	811	7
más	269	263	282	269	612	811	7
adecuado	283	263	313	269	612	811	7
que	314	263	326	269	612	811	7
el	327	263	333	269	612	811	7
BI	334	263	340	269	612	811	7
para	170	272	183	278	612	811	7
ajustar	185	272	206	278	612	811	7
el	208	272	213	278	612	811	7
modelo	215	272	238	278	612	811	7
NSS.	240	272	253	278	612	811	7
Para	170	280	183	287	612	811	7
unas	185	280	199	287	612	811	7
pocas	201	280	218	287	612	811	7
fechas	220	280	239	287	612	811	7
(sept	241	280	256	287	612	811	7
4	258	280	262	287	612	811	7
y	263	280	267	287	612	811	7
sept	269	280	281	287	612	811	7
29	283	280	291	287	612	811	7
por	292	280	303	287	612	811	7
ejemplo)	305	280	332	287	612	811	7
el	334	280	339	287	612	811	7
ajuste	170	289	188	295	612	811	7
obtenido	190	289	217	295	612	811	7
por	219	289	229	295	612	811	7
el	231	289	236	295	612	811	7
método	238	289	262	295	612	811	7
BI	263	289	269	295	612	811	7
es	271	289	277	295	612	811	7
considerablemente	279	289	337	295	612	811	7
mejor	170	297	188	304	612	811	7
al	190	297	195	304	612	811	7
obtenido	197	297	224	304	612	811	7
por	226	297	236	304	612	811	7
método	238	297	261	304	612	811	7
DE.	263	297	273	304	612	811	7
El	170	306	176	312	612	811	7
método	177	306	201	312	612	811	7
BI	202	306	208	312	612	811	7
permite	210	306	234	312	612	811	7
que	236	306	247	312	612	811	7
ˇ	249	305	253	313	612	811	7
1	253	308	256	313	612	811	7
,	256	306	258	312	612	811	7
ˇ	259	305	263	313	612	811	7
2	264	308	266	313	612	811	7
,	267	306	268	312	612	811	7
ˇ	270	305	274	313	612	811	7
3	274	308	277	313	612	811	7
y	279	306	282	312	612	811	7
ˇ	284	305	288	313	612	811	7
4	288	308	291	313	612	811	7
tomen	293	306	313	312	612	811	7
valores	314	306	336	312	612	811	7
que	338	306	349	312	612	811	7
generan	170	314	195	321	612	811	7
ECM	196	314	210	321	612	811	7
muy	212	314	226	321	612	811	7
bajos.	227	314	245	321	612	811	7
El	170	323	176	329	612	811	7
ajuste	177	323	196	329	612	811	7
obtenido	197	323	225	329	612	811	7
por	226	323	237	329	612	811	7
este	238	323	251	329	612	811	7
método	252	323	276	329	612	811	7
es	278	323	284	329	612	811	7
generalmente	286	323	328	329	612	811	7
cercano	170	332	194	338	612	811	7
al	195	332	201	338	612	811	7
del	202	332	212	338	612	811	7
método	213	332	237	338	612	811	7
DE	239	332	247	338	612	811	7
en	249	332	256	338	612	811	7
términos	258	332	286	338	612	811	7
de	287	332	295	338	612	811	7
ECM.	296	332	312	338	612	811	7
La	375	100	382	107	612	811	7
principal	383	100	411	107	612	811	7
diferencia	412	100	443	107	612	811	7
entre	444	100	461	107	612	811	7
las	462	100	471	107	612	811	7
curvas	472	100	492	107	612	811	7
ajustadas	494	100	522	107	612	811	7
por	524	100	535	107	612	811	7
ambos	536	100	556	107	612	811	7
métodos	375	109	402	115	612	811	7
radica	403	109	422	115	612	811	7
en	424	109	431	115	612	811	7
la	433	109	438	115	612	811	7
forma	440	109	458	115	612	811	7
que	460	109	471	115	612	811	7
estas	473	109	488	115	612	811	7
presentan	490	109	520	115	612	811	7
en	522	109	529	115	612	811	7
el	531	109	537	115	612	811	7
corto	538	109	554	115	612	811	7
plazo.	375	117	393	124	612	811	7
Las	395	117	404	124	612	811	7
curvas	406	117	426	124	612	811	7
ajustadas	428	117	456	124	612	811	7
por	458	117	468	124	612	811	7
el	470	117	475	124	612	811	7
método	477	117	501	124	612	811	7
BI	502	117	508	124	612	811	7
son	510	117	521	124	612	811	7
convexas	522	117	551	124	612	811	7
en	375	126	383	132	612	811	7
plazos	384	126	404	132	612	811	7
cortos,	405	126	426	132	612	811	7
mientras	427	126	455	132	612	811	7
que	456	126	468	132	612	811	7
el	469	126	475	132	612	811	7
método	476	126	500	132	612	811	7
DE	502	126	510	132	612	811	7
genera	512	126	532	132	612	811	7
curvas	534	126	554	132	612	811	7
totalmente	375	135	409	141	612	811	7
cóncavas.	410	135	440	141	612	811	7
El	441	135	447	141	612	811	7
ajuste	449	135	467	141	612	811	7
logrado	469	135	492	141	612	811	7
por	493	135	504	141	612	811	7
el	506	135	511	141	612	811	7
método	513	135	536	141	612	811	7
BI	538	135	544	141	612	811	7
es	546	135	552	141	612	811	7
más	554	135	566	141	612	811	7
acorde	375	143	396	149	612	811	7
con	397	143	408	149	612	811	7
la	410	143	415	149	612	811	7
realidad	417	143	442	149	612	811	7
del	443	143	453	149	612	811	7
mercado	455	143	481	149	612	811	7
colombiano.	483	143	520	149	612	811	7
Evolución	57	212	87	218	612	811	7
diferencial	89	212	121	218	612	811	7
(NSS)	123	212	140	218	612	811	7
Búsqueda	57	280	87	287	612	811	7
incremental	89	280	126	287	612	811	7
(NS)	127	280	140	287	612	811	7
Búsqueda	57	306	87	312	612	811	7
incremental	89	306	126	312	612	811	7
(NSS)	127	306	144	312	612	811	7
Los	375	212	385	218	612	811	7
ECM	387	212	401	218	612	811	7
obtenidos	402	212	433	218	612	811	7
por	434	212	445	218	612	811	7
el	446	212	452	218	612	811	7
método	453	212	477	218	612	811	7
DE	479	212	487	218	612	811	7
son	489	212	500	218	612	811	7
más	501	212	514	218	612	811	7
variables	515	212	543	218	612	811	7
que	545	212	556	218	612	811	7
en	375	220	383	227	612	811	7
NS.	384	220	394	227	612	811	7
Contrario	375	229	404	235	612	811	7
al	405	229	411	235	612	811	7
caso	412	229	426	235	612	811	7
visto	427	229	442	235	612	811	7
en	443	229	451	235	612	811	7
NS,	452	229	462	235	612	811	7
el	464	229	469	235	612	811	7
método	471	229	494	235	612	811	7
DE	496	229	504	235	612	811	7
presenta	506	229	532	235	612	811	7
problemas	534	229	566	235	612	811	7
de	375	237	382	244	612	811	7
consistencia	384	237	422	244	612	811	7
en	423	237	431	244	612	811	7
bondad	432	237	455	244	612	811	7
de	457	237	464	244	612	811	7
ajuste	466	237	484	244	612	811	7
para	486	237	500	244	612	811	7
la	501	237	507	244	612	811	7
calibración	508	237	542	244	612	811	7
de	544	237	551	244	612	811	7
NSS.	553	237	566	244	612	811	7
No	375	246	384	252	612	811	7
se	385	246	392	252	612	811	7
obtienen	393	246	420	252	612	811	7
resultados	422	246	454	252	612	811	7
robustos	456	246	482	252	612	811	7
en	484	246	491	252	612	811	7
la	493	246	498	252	612	811	7
calibración.	500	246	535	252	612	811	7
El	375	255	381	261	612	811	7
método	382	255	406	261	612	811	7
es	408	255	414	261	612	811	7
inestable	416	255	443	261	612	811	7
en	445	255	453	261	612	811	7
este	454	255	467	261	612	811	7
caso.	468	255	483	261	612	811	7
Teniendo	375	306	403	312	612	811	7
en	405	306	413	312	612	811	7
cuenta	414	306	435	312	612	811	7
la	436	306	442	312	612	811	7
ausencia	444	306	470	312	612	811	7
de	472	306	479	312	612	811	7
restricciones	481	306	520	312	612	811	7
sobre	521	306	538	312	612	811	7
los	540	306	548	312	612	811	7
parámetros	375	314	410	321	612	811	7
ˇ	412	313	416	322	612	811	7
en	418	314	425	321	612	811	7
la	427	314	432	321	612	811	7
estimación	434	314	468	321	612	811	7
y	469	314	473	321	612	811	7
la	474	314	480	321	612	811	7
ﬂexibilidad	482	314	516	321	612	811	7
adicional	518	314	545	321	612	811	7
generada	375	323	403	329	612	811	7
por	405	323	415	329	612	811	7
los	417	323	426	329	612	811	7
parámetros	427	323	462	329	612	811	7
extra	464	323	480	329	612	811	7
del	482	323	491	329	612	811	7
modelo,	493	323	517	329	612	811	7
se	519	323	525	329	612	811	7
presentan	527	323	558	329	612	811	7
casos	375	332	391	338	612	811	7
con	393	332	404	338	612	811	7
valores	406	332	428	338	612	811	7
fuera	429	332	445	338	612	811	7
de	447	332	454	338	612	811	7
los	456	332	464	338	612	811	7
rangos	466	332	487	338	612	811	7
usuales,	488	332	513	338	612	811	7
que	514	332	526	338	612	811	7
producen	527	332	556	338	612	811	7
un	558	332	566	338	612	811	7
buen	375	340	390	347	612	811	7
ajuste	392	340	410	347	612	811	7
dentro	412	340	432	347	612	811	7
de	434	340	441	347	612	811	7
la	442	340	448	347	612	811	7
muestra	449	340	474	347	612	811	7
pero	476	340	490	347	612	811	7
que	491	340	503	347	612	811	7
hacen	504	340	522	347	612	811	7
que	524	340	535	347	612	811	7
las	537	340	545	347	612	811	7
curvas	546	340	566	347	612	811	7
tomen	375	349	395	355	612	811	7
formas	397	349	418	355	612	811	7
no	419	349	427	355	612	811	7
convencionales	429	349	476	355	612	811	7
para	477	349	491	355	612	811	7
plazos	493	349	512	355	612	811	7
fuera	514	349	530	355	612	811	7
de	531	349	539	355	612	811	7
ella.	540	349	553	355	612	811	7
Por	375	357	385	364	612	811	7
esta	387	357	399	364	612	811	7
razón	401	357	418	364	612	811	7
y	420	357	423	364	612	811	7
dados	425	357	443	364	612	811	7
los	445	357	454	364	612	811	7
buenos	455	357	477	364	612	811	7
resultados	479	357	511	364	612	811	7
arrojados	512	357	541	364	612	811	7
por	543	357	553	364	612	811	7
el	555	357	560	364	612	811	7
método	375	366	399	372	612	811	7
DE,	400	366	410	372	612	811	7
se	412	366	418	372	612	811	7
concluye	420	366	447	372	612	811	7
que	449	366	460	372	612	811	7
el	462	366	467	372	612	811	7
método	469	366	493	372	612	811	7
BI	494	366	500	372	612	811	7
debe	502	366	517	372	612	811	7
ser	518	366	528	372	612	811	7
utilizado	529	366	556	372	612	811	7
más	375	374	388	381	612	811	7
como	389	374	406	381	612	811	7
una	408	374	419	381	612	811	7
referencia	421	374	452	381	612	811	7
para	453	374	467	381	612	811	7
comparar	468	374	498	381	612	811	7
los	499	374	508	381	612	811	7
errores	510	374	532	381	612	811	7
que	533	374	545	381	612	811	7
como	546	374	563	381	612	811	7
un	375	383	383	389	612	811	7
método	385	383	408	389	612	811	7
para	410	383	423	389	612	811	7
ajustar	425	383	446	389	612	811	7
curvas.	448	383	469	389	612	811	7
El	375	392	381	398	612	811	7
modelo	382	392	405	398	612	811	7
NSS	407	392	419	398	612	811	7
es	421	392	427	398	612	811	7
mucho	429	392	450	398	612	811	7
más	452	392	464	398	612	811	7
ﬂexible	466	392	488	398	612	811	7
que	490	392	501	398	612	811	7
lo	503	392	509	398	612	811	7
necesario	510	392	539	398	612	811	7
para	541	392	555	398	612	811	7
representar	375	400	410	407	612	811	7
las	412	400	421	407	612	811	7
ETTI	422	400	435	407	612	811	7
tenidas	437	400	459	407	612	811	7
en	461	400	468	407	612	811	7
cuenta	470	400	491	407	612	811	7
en	492	400	500	407	612	811	7
el	502	400	507	407	612	811	7
presente	509	400	535	407	612	811	7
trabajo.	537	400	560	407	612	811	7
Se	375	409	382	415	612	811	7
encontró	384	409	411	415	612	811	7
que	413	409	424	415	612	811	7
para	426	409	439	415	612	811	7
muchas	441	409	465	415	612	811	7
fechas	466	409	486	415	612	811	7
el	487	409	493	415	612	811	7
término	494	409	519	415	612	811	7
de	521	409	528	415	612	811	7
joroba	530	409	549	415	612	811	7
es	551	409	557	415	612	811	7
descartado(ˇ	375	417	415	424	612	811	7
3	415	420	418	424	612	811	7
≈0,	418	416	429	425	612	811	7
ﬁg.	430	417	440	424	612	811	7
4).	441	417	449	424	612	811	7
Elaboración	51	430	87	437	612	811	7
propia.	89	430	110	437	612	811	7
4.	51	459	58	467	612	811	7
Conclusiones	63	459	116	467	612	811	7
y	118	459	123	467	612	811	7
trabajo	125	459	154	467	612	811	7
futuro	156	459	181	467	612	811	7
En	63	480	73	488	612	811	7
el	74	480	81	488	612	811	7
presente	83	480	116	488	612	811	7
artículo	117	480	147	488	612	811	7
se	148	480	156	488	612	811	7
evaluó	158	480	183	488	612	811	7
la	184	480	191	488	612	811	7
pertinencia	193	480	236	488	612	811	7
de	238	480	247	488	612	811	7
los	248	480	259	488	612	811	7
métodos	261	480	294	488	612	811	7
BI	295	480	303	488	612	811	7
y	51	491	56	499	612	811	7
DE	58	491	68	499	612	811	7
para	70	491	87	499	612	811	7
la	89	491	96	499	612	811	7
calibración	98	491	139	499	612	811	7
de	141	491	151	499	612	811	7
los	152	491	163	499	612	811	7
modelos	165	491	198	499	612	811	7
NS	200	491	210	499	612	811	7
y	212	491	217	499	612	811	7
NSS	218	491	233	499	612	811	7
a	235	491	239	499	612	811	7
la	241	491	248	499	612	811	7
ETTI	250	491	266	499	612	811	7
soberana	268	491	303	499	612	811	7
en	51	501	61	509	612	811	7
Colombia	63	501	100	509	612	811	7
en	102	501	112	509	612	811	7
los	114	501	125	509	612	811	7
meses	128	501	152	509	612	811	7
de	155	501	164	509	612	811	7
julio,	167	501	186	509	612	811	7
agosto	189	501	214	509	612	811	7
y	216	501	221	509	612	811	7
septiembre	224	501	267	509	612	811	7
de	270	501	279	509	612	811	7
2014.	282	501	303	509	612	811	7
Lo	51	512	60	519	612	811	7
anterior	63	512	93	519	612	811	7
se	96	512	104	519	612	811	7
hizo	107	512	123	519	612	811	7
con	126	512	139	519	612	811	7
el	142	512	149	519	612	811	7
propósito	151	512	188	519	612	811	7
de	191	512	200	519	612	811	7
explorar	203	512	235	519	612	811	7
alternativas	237	512	282	519	612	811	7
a	285	512	289	519	612	811	7
los	292	512	303	519	612	811	7
métodos	51	522	84	530	612	811	7
basados	87	522	117	530	612	811	7
en	120	522	129	530	612	811	7
el	132	522	139	530	612	811	7
gradiente,	142	522	180	530	612	811	7
con	183	522	196	530	612	811	7
el	199	522	206	530	612	811	7
ﬁn	208	522	218	530	612	811	7
de	221	522	230	530	612	811	7
mejorar	233	522	263	530	612	811	7
la	266	522	273	530	612	811	7
calidad	275	522	303	530	612	811	7
de	51	532	61	540	612	811	7
estimación	62	532	104	540	612	811	7
de	106	532	115	540	612	811	7
los	117	532	128	540	612	811	7
parámetros,	129	532	175	540	612	811	7
teniendo	177	532	211	540	612	811	7
en	212	532	222	540	612	811	7
cuenta	223	532	249	540	612	811	7
su	251	532	259	540	612	811	7
amplio	261	532	288	540	612	811	7
uso	289	532	303	540	612	811	7
por	51	543	64	551	612	811	7
parte	66	543	86	551	612	811	7
de	88	543	97	551	612	811	7
los	99	543	110	551	612	811	7
agentes	112	543	141	551	612	811	7
del	143	543	154	551	612	811	7
mercado.	156	543	192	551	612	811	7
Se	193	543	202	551	612	811	7
analizó	204	543	231	551	612	811	7
también	233	543	265	551	612	811	7
la	266	543	273	551	612	811	7
aptitud	275	543	303	551	612	811	7
del	51	553	63	561	612	811	7
modelo	65	553	94	561	612	811	7
NSS	96	553	111	561	612	811	7
para	113	553	130	561	612	811	7
ser	132	553	143	561	612	811	7
ajustado	145	553	178	561	612	811	7
a	180	553	184	561	612	811	7
la	186	553	193	561	612	811	7
muestra	195	553	227	561	612	811	7
tomada.	229	553	260	561	612	811	7
En	63	564	73	572	612	811	7
este	75	564	91	572	612	811	7
estudio	93	564	121	572	612	811	7
se	123	564	131	572	612	811	7
encontró	134	564	168	572	612	811	7
que	170	564	184	572	612	811	7
tanto	187	564	207	572	612	811	7
el	209	564	216	572	612	811	7
método	218	564	248	572	612	811	7
BI	250	564	258	572	612	811	7
como	260	564	281	572	612	811	7
el	283	564	290	572	612	811	7
DE	292	564	303	572	612	811	7
producen	51	574	88	582	612	811	7
buenos	91	574	118	582	612	811	7
ajustes	122	574	148	582	612	811	7
para	151	574	168	582	612	811	7
el	172	574	178	582	612	811	7
modelo	182	574	210	582	612	811	7
NS.	214	574	226	582	612	811	7
Los	229	574	242	582	612	811	7
ECM	245	574	262	582	612	811	7
encontra-	266	574	303	582	612	811	7
dos	51	585	65	593	612	811	7
por	67	585	80	593	612	811	7
ambos	82	585	107	593	612	811	7
métodos	109	585	142	593	612	811	7
son	144	585	158	593	612	811	7
bajos	160	585	180	593	612	811	7
y	182	585	186	593	612	811	7
coinciden	188	585	225	593	612	811	7
en	227	585	237	593	612	811	7
la	239	585	245	593	612	811	7
mayoría	248	585	279	593	612	811	7
de	281	585	290	593	612	811	7
las	292	585	303	593	612	811	7
fechas	51	595	75	603	612	811	7
observadas.	77	595	122	603	612	811	7
Se	123	595	132	603	612	811	7
mostró	134	595	161	603	612	811	7
también	163	595	194	603	612	811	7
que	196	595	210	603	612	811	7
el	212	595	219	603	612	811	7
método	220	595	250	603	612	811	7
DE	251	595	262	603	612	811	7
es	264	595	272	603	612	811	7
robusto	273	595	303	603	612	811	7
en	51	606	61	614	612	811	7
la	62	606	69	614	612	811	7
calibración	70	606	112	614	612	811	7
de	114	606	123	614	612	811	7
este	125	606	140	614	612	811	7
modelo,	142	606	172	614	612	811	7
obteniendo	174	606	217	614	612	811	7
parámetros	219	606	263	614	612	811	7
y	264	606	269	614	612	811	7
ECM	270	606	288	614	612	811	7
con	289	606	303	614	612	811	7
muy	51	616	68	624	612	811	7
poca	71	616	88	624	612	811	7
dispersión	91	616	130	624	612	811	7
en	132	616	142	624	612	811	7
ejecuciones	144	616	188	624	612	811	7
repetidas.	190	616	228	624	612	811	7
En	63	627	73	635	612	811	7
este	76	627	92	635	612	811	7
sentido,	95	627	125	635	612	811	7
pudo	128	627	148	635	612	811	7
notarse	151	627	179	635	612	811	7
que	183	627	197	635	612	811	7
ambos	200	627	225	635	612	811	7
métodos	228	627	261	635	612	811	7
presentan	265	627	303	635	612	811	7
comportamientos	51	637	119	645	612	811	7
diferentes	121	637	159	645	612	811	7
al	161	637	168	645	612	811	7
complicar	170	637	208	645	612	811	7
las	210	637	220	645	612	811	7
formas	222	637	249	645	612	811	7
de	251	637	260	645	612	811	7
la	262	637	269	645	612	811	7
curva	270	637	292	645	612	811	7
de	293	637	303	645	612	811	7
rendimientos	51	648	102	655	612	811	7
con	104	648	118	655	612	811	7
más	120	648	136	655	612	811	7
observaciones	138	648	192	655	612	811	7
de	194	648	203	655	612	811	7
corto	205	648	225	655	612	811	7
plazo.	227	648	250	655	612	811	7
El	252	648	259	655	612	811	7
método	261	648	290	655	612	811	7
DE	292	648	303	655	612	811	7
tiende	51	658	75	666	612	811	7
a	77	658	82	666	612	811	7
generar	84	658	113	666	612	811	7
curvas	115	658	140	666	612	811	7
suaves	142	658	167	666	612	811	7
y	169	658	174	666	612	811	7
siempre	176	658	206	666	612	811	7
cóncavas.	208	658	245	666	612	811	7
Por	247	658	259	666	612	811	7
su	261	658	270	666	612	811	7
parte,	272	658	294	666	612	811	7
el	296	658	303	666	612	811	7
método	51	668	81	676	612	811	7
BI	83	668	90	676	612	811	7
logra	93	668	112	676	612	811	7
generar	114	668	143	676	612	811	7
curvas	146	668	170	676	612	811	7
con	173	668	186	676	612	811	7
inﬂexión	189	668	222	676	612	811	7
para	224	668	241	676	612	811	7
ajustarse	244	668	278	676	612	811	7
mejor	280	668	303	676	612	811	7
a	51	679	56	687	612	811	7
los	58	679	69	687	612	811	7
datos	71	679	92	687	612	811	7
pero	94	679	111	687	612	811	7
en	114	679	123	687	612	811	7
ocasiones	125	679	162	687	612	811	7
exagera	164	679	194	687	612	811	7
la	196	679	203	687	612	811	7
convexidad	205	679	249	687	612	811	7
de	251	679	261	687	612	811	7
estas	263	679	282	687	612	811	7
en	284	679	294	687	612	811	7
el	296	679	303	687	612	811	7
corto	51	689	71	697	612	811	7
plazo.	73	689	96	697	612	811	7
Se	63	700	72	708	612	811	7
considera	75	700	112	708	612	811	7
importante	115	700	158	708	612	811	7
resaltar	162	700	191	708	612	811	7
que	194	700	208	708	612	811	7
el	212	700	218	708	612	811	7
factor	222	700	244	708	612	811	7
de	247	700	257	708	612	811	7
joroba	260	700	284	708	612	811	7
adi-	288	700	303	708	612	811	7
cional	51	710	74	718	612	811	7
incorporado	76	710	123	718	612	811	7
en	125	710	134	718	612	811	7
el	136	710	143	718	612	811	7
modelo	145	710	174	718	612	811	7
NSS	176	710	191	718	612	811	7
se	193	710	201	718	612	811	7
encontró	204	710	238	718	612	811	7
innecesario	240	710	284	718	612	811	7
para	286	710	303	718	612	811	7
los	51	721	62	729	612	811	7
títulos	64	721	89	729	612	811	7
y	91	721	96	729	612	811	7
fechas	98	721	122	729	612	811	7
considerados.	124	721	176	729	612	811	7
Este	178	721	194	729	612	811	7
modelo	196	721	225	729	612	811	7
obtiene	227	721	256	729	612	811	7
ECM	258	721	276	729	612	811	7
ligera-	278	721	303	729	612	811	7
mente	51	731	76	739	612	811	7
menores	77	731	111	739	612	811	7
que	112	731	126	739	612	811	7
NS	128	731	138	739	612	811	7
pero	140	731	157	739	612	811	7
presenta	159	731	192	739	612	811	7
grandes	194	731	224	739	612	811	7
complicaciones	225	731	284	739	612	811	7
para	286	731	303	739	612	811	7
ambos	51	742	76	750	612	811	7
métodos	79	742	112	750	612	811	7
de	115	742	124	750	612	811	7
estimación.	126	742	170	750	612	811	7
El	173	742	180	750	612	811	7
método	182	742	212	750	612	811	7
DE	214	742	225	750	612	811	7
deja	227	742	243	750	612	811	7
de	246	742	255	750	612	811	7
ser	258	742	269	750	612	811	7
robusto,	271	742	303	750	612	811	7
obteniendo	321	459	364	467	612	811	7
parámetros	366	459	410	467	612	811	7
muy	413	459	430	467	612	811	7
dispersos	432	459	468	467	612	811	7
en	470	459	480	467	612	811	7
sus	482	459	494	467	612	811	7
diferentes	497	459	535	467	612	811	7
ejecucio-	538	459	572	467	612	811	7
nes	321	470	334	478	612	811	7
lo	336	470	343	478	612	811	7
cual	345	470	360	478	612	811	7
hace	362	470	380	478	612	811	7
que	382	470	396	478	612	811	7
se	398	470	406	478	612	811	7
generen	408	470	439	478	612	811	7
frecuentemente	441	470	502	478	612	811	7
curvas	503	470	528	478	612	811	7
con	530	470	544	478	612	811	7
formas	546	470	572	478	612	811	7
variadas.	321	480	355	488	612	811	7
Por	357	480	370	488	612	811	7
no	372	480	381	488	612	811	7
incorporar	384	480	424	488	612	811	7
restricciones,	426	480	477	488	612	811	7
BI	479	480	487	488	612	811	7
permite	489	480	519	488	612	811	7
comúnmente	521	480	572	488	612	811	7
que	321	491	335	499	612	811	7
ˇ	336	489	342	500	612	811	7
1	342	494	345	500	612	811	7
,	346	491	348	499	612	811	7
ˇ	349	489	355	500	612	811	7
2	355	494	358	500	612	811	7
,	359	491	361	499	612	811	7
ˇ	362	489	368	500	612	811	7
3	368	494	371	500	612	811	7
,	372	491	374	499	612	811	7
y	375	491	380	499	612	811	7
ˇ	381	489	387	500	612	811	7
4	387	494	391	500	612	811	7
tomen	392	491	417	499	612	811	7
valores	419	491	446	499	612	811	7
que	448	491	462	499	612	811	7
generan	463	491	494	499	612	811	7
ECM	496	491	513	499	612	811	7
muy	515	491	532	499	612	811	7
bajos	533	491	553	499	612	811	7
pero	555	491	572	499	612	811	7
causan	321	501	347	509	612	811	7
formas	349	501	376	509	612	811	7
no	378	501	387	509	612	811	7
deseadas	389	501	424	509	612	811	7
para	426	501	443	509	612	811	7
la	445	501	452	509	612	811	7
curva	454	501	475	509	612	811	7
por	477	501	490	509	612	811	7
fuera	492	501	512	509	612	811	7
de	514	501	523	509	612	811	7
la	526	501	532	509	612	811	7
muestra.	534	501	568	509	612	811	7
Adicionalmente,	333	512	395	519	612	811	7
un	397	512	407	519	612	811	7
resultado	409	512	445	519	612	811	7
interesante	446	512	490	519	612	811	7
con	491	512	505	519	612	811	7
respecto	507	512	540	519	612	811	7
a	541	512	546	519	612	811	7
NSS	548	512	562	519	612	811	7
es	564	512	572	519	612	811	7
que	321	522	335	530	612	811	7
el	337	522	344	530	612	811	7
ajuste	346	522	369	530	612	811	7
obtenido	372	522	406	530	612	811	7
por	408	522	421	530	612	811	7
el	423	522	430	530	612	811	7
método	432	522	462	530	612	811	7
DE	464	522	475	530	612	811	7
es	477	522	485	530	612	811	7
generalmente	487	522	540	530	612	811	7
cercano	543	522	572	530	612	811	7
al	321	532	327	540	612	811	7
del	330	532	342	540	612	811	7
método	344	532	374	540	612	811	7
BI	376	532	384	540	612	811	7
en	386	532	396	540	612	811	7
términos	398	532	433	540	612	811	7
de	435	532	444	540	612	811	7
ECM	447	532	464	540	612	811	7
(ﬁgura	467	532	492	540	612	811	7
6).	495	532	504	540	612	811	7
Esto	507	532	523	540	612	811	7
indica	526	532	549	540	612	811	7
que	551	532	565	540	612	811	7
a	568	532	572	540	612	811	7
pesar	321	543	341	551	612	811	7
del	343	543	355	551	612	811	7
problema	357	543	394	551	612	811	7
de	396	543	405	551	612	811	7
identiﬁcabilidad	407	543	469	551	612	811	7
que	471	543	485	551	612	811	7
se	487	543	495	551	612	811	7
presenta	497	543	530	551	612	811	7
de	532	543	541	551	612	811	7
manera	543	543	572	551	612	811	7
particular	321	553	358	561	612	811	7
para	360	553	377	561	612	811	7
el	378	553	385	561	612	811	7
mercado	387	553	420	561	612	811	7
colombiano	422	553	467	561	612	811	7
en	469	553	478	561	612	811	7
el	480	553	486	561	612	811	7
período	488	553	518	561	612	811	7
de	519	553	529	561	612	811	7
la	530	553	537	561	612	811	7
muestra,	539	553	572	561	612	811	7
el	321	564	328	572	612	811	7
metaheurístico	331	564	388	572	612	811	7
logra	391	564	411	572	612	811	7
obtener	414	564	444	572	612	811	7
curvas	447	564	472	572	612	811	7
que	475	564	489	572	612	811	7
se	492	564	500	572	612	811	7
ajustan	503	564	531	572	612	811	7
bien	535	564	551	572	612	811	7
a	554	564	559	572	612	811	7
las	562	564	572	572	612	811	7
observaciones.	321	574	377	582	612	811	7
Lo	379	574	388	582	612	811	7
anterior,	390	574	423	582	612	811	7
sumado	425	574	456	582	612	811	7
a	458	574	462	582	612	811	7
su	465	574	473	582	612	811	7
posibilidad	476	574	518	582	612	811	7
de	520	574	530	582	612	811	7
incorporar	532	574	572	582	612	811	7
restricciones	321	585	369	593	612	811	7
sobre	372	585	393	593	612	811	7
los	395	585	406	593	612	811	7
parámetros	409	585	452	593	612	811	7
para	455	585	472	593	612	811	7
evitar	474	585	496	593	612	811	7
formas	499	585	525	593	612	811	7
indeseables	528	585	572	593	612	811	7
lo	321	595	328	603	612	811	7
hace	330	595	348	603	612	811	7
un	350	595	360	603	612	811	7
método	362	595	392	603	612	811	7
más	394	595	410	603	612	811	7
adecuado	412	595	449	603	612	811	7
que	451	595	465	603	612	811	7
el	467	595	474	603	612	811	7
BI	477	595	484	603	612	811	7
para	486	595	503	603	612	811	7
ajustar	506	595	532	603	612	811	7
el	534	595	541	603	612	811	7
modelo	543	595	572	603	612	811	7
NSS.	321	606	337	614	612	811	7
Desde	333	616	356	624	612	811	7
el	360	616	367	624	612	811	7
punto	371	616	394	624	612	811	7
de	398	616	407	624	612	811	7
vista	411	616	429	624	612	811	7
de	433	616	443	624	612	811	7
futuras	447	616	474	624	612	811	7
investigaciones,	478	616	539	624	612	811	7
resulta-	543	616	572	624	612	811	7
ría	321	627	331	635	612	811	7
interesante	335	627	378	635	612	811	7
realizar	382	627	411	635	612	811	7
pruebas	415	627	445	635	612	811	7
de	450	627	459	635	612	811	7
calibración	463	627	505	635	612	811	7
del	509	627	521	635	612	811	7
modelo	525	627	553	635	612	811	7
NSS	557	627	572	635	612	811	7
mediante	321	637	357	645	612	811	7
el	358	637	365	645	612	811	7
método	367	637	396	645	612	811	7
DE	398	637	408	645	612	811	7
en	410	637	419	645	612	811	7
mercados	420	637	458	645	612	811	7
que	459	637	473	645	612	811	7
cuenten	475	637	505	645	612	811	7
con	507	637	521	645	612	811	7
más	522	637	538	645	612	811	7
observa-	539	637	572	645	612	811	7
ciones	321	648	345	655	612	811	7
y	347	648	351	655	612	811	7
curvas	353	648	378	655	612	811	7
con	379	648	393	655	612	811	7
formas	395	648	421	655	612	811	7
más	423	648	439	655	612	811	7
complejas.	441	648	481	655	612	811	7
Es	483	648	491	655	612	811	7
posible	493	648	520	655	612	811	7
que	522	648	536	655	612	811	7
estas	538	648	557	655	612	811	7
dos	559	648	572	655	612	811	7
características	321	658	375	666	612	811	7
restrinjan	377	658	414	666	612	811	7
más	416	658	431	666	612	811	7
estrictamente	433	658	486	666	612	811	7
los	487	658	498	666	612	811	7
valores	500	658	527	666	612	811	7
de	529	658	538	666	612	811	7
los	539	658	550	666	612	811	7
pará-	552	658	572	666	612	811	7
metros	321	668	348	676	612	811	7
necesarios	350	668	390	676	612	811	7
para	392	668	409	676	612	811	7
un	410	668	420	676	612	811	7
buen	422	668	442	676	612	811	7
ajuste,	444	668	468	676	612	811	7
reduciendo	470	668	514	676	612	811	7
el	516	668	522	676	612	811	7
problema	524	668	561	676	612	811	7
de	563	668	572	676	612	811	7
identiﬁcabilidad.	321	679	385	687	612	811	7
Estados	387	679	416	687	612	811	7
Unidos,	418	679	447	687	612	811	7
por	448	679	462	687	612	811	7
su	463	679	472	687	612	811	7
gran	474	679	491	687	612	811	7
número	493	679	523	687	612	811	7
de	525	679	535	687	612	811	7
títulos	536	679	561	687	612	811	7
en	563	679	572	687	612	811	7
circulación	321	689	362	697	612	811	7
para	364	689	381	697	612	811	7
corto,	383	689	405	697	612	811	7
mediano	407	689	441	697	612	811	7
y	443	689	447	697	612	811	7
largo	449	689	469	697	612	811	7
plazo;	470	689	494	697	612	811	7
y	496	689	500	697	612	811	7
su	502	689	511	697	612	811	7
eﬁciencia	513	689	549	697	612	811	7
como	551	689	572	697	612	811	7
mercado,	321	700	356	708	612	811	7
podría	358	700	383	708	612	811	7
verse	385	700	405	708	612	811	7
como	407	700	428	708	612	811	7
un	430	700	440	708	612	811	7
buen	442	700	461	708	612	811	7
candidato	463	700	501	708	612	811	7
para	503	700	520	708	612	811	7
la	522	700	529	708	612	811	7
realización	531	700	572	708	612	811	7
de	321	710	330	718	612	811	7
las	332	710	343	718	612	811	7
pruebas.	345	710	377	718	612	811	7
En	333	721	342	729	612	811	7
dichos	344	721	369	729	612	811	7
trabajos,	371	721	404	729	612	811	7
se	406	721	414	729	612	811	7
debería	416	721	444	729	612	811	7
también	446	721	478	729	612	811	7
analizar	480	721	510	729	612	811	7
a	512	721	516	729	612	811	7
fondo	518	721	540	729	612	811	7
la	542	721	549	729	612	811	7
causa	551	721	572	729	612	811	7
de	321	731	330	739	612	811	7
las	334	731	345	739	612	811	7
discrepancias	349	731	400	739	612	811	7
de	404	731	414	739	612	811	7
corto	418	731	438	739	612	811	7
plazo	442	731	462	739	612	811	7
obtenidas	467	731	504	739	612	811	7
entre	508	731	528	739	612	811	7
el	532	731	539	739	612	811	7
modelo	543	731	572	739	612	811	7
NS	321	742	331	750	612	811	7
calibrado	334	742	370	750	612	811	7
por	373	742	386	750	612	811	7
los	389	742	400	750	612	811	7
métodos	403	742	436	750	612	811	7
DE	440	742	450	750	612	811	7
y	454	742	458	750	612	811	7
BI.	461	742	471	750	612	811	7
Deben	474	742	498	750	612	811	7
realizarse	502	742	539	750	612	811	7
pruebas	542	742	572	750	612	811	7
80	40	46	48	52	612	811	8
M.	150	46	158	52	612	811	8
Velásquez	159	46	188	52	612	811	8
Giraldo	190	46	211	52	612	811	8
et	213	46	219	52	612	811	8
al.	220	46	227	52	612	811	8
/	229	46	231	52	612	811	8
Journal	233	46	254	52	612	811	8
of	255	46	261	52	612	811	8
Economics,	263	46	295	52	612	811	8
Finance	296	46	319	52	612	811	8
and	321	46	332	52	612	811	8
Administrative	333	46	376	52	612	811	8
Science	378	46	399	52	612	811	8
21	401	46	408	52	612	811	8
(2016)	412	46	431	52	612	811	8
73–80	433	46	452	52	612	811	8
adicionales	40	65	83	73	612	811	8
sobre	87	65	108	73	612	811	8
las	112	65	123	73	612	811	8
fechas	127	65	151	73	612	811	8
con	155	65	169	73	612	811	8
discrepancias	173	65	225	73	612	811	8
utilizando	229	65	267	73	612	811	8
pará-	272	65	292	73	612	811	8
metros	40	75	67	83	612	811	8
y	72	75	77	83	612	811	8
rangos	82	75	108	83	612	811	8
iniciales	113	75	144	83	612	811	8
diferentes,	149	75	189	83	612	811	8
así	194	75	205	83	612	811	8
como	210	75	231	83	612	811	8
muestras	236	75	271	83	612	811	8
más	276	75	292	83	612	811	8
grandes.	40	86	73	94	612	811	8
La	76	86	84	94	612	811	8
inﬂuencia	88	86	126	94	612	811	8
de	129	86	138	94	612	811	8
las	142	86	152	94	612	811	8
restricciones	156	86	204	94	612	811	8
utilizadas	208	86	245	94	612	811	8
para	248	86	265	94	612	811	8
DE	269	86	279	94	612	811	8
en	283	86	292	94	612	811	8
este	40	96	56	104	612	811	8
fenómeno	58	96	97	104	612	811	8
debe	99	96	117	104	612	811	8
ser	119	96	131	104	612	811	8
también	133	96	164	104	612	811	8
evaluada	167	96	201	104	612	811	8
(tabla	203	96	225	104	612	811	8
3).	227	96	237	104	612	811	8
Anexo.	40	117	68	125	612	811	8
Material	73	117	106	125	612	811	8
adicional	109	117	145	125	612	811	8
Se	52	138	61	146	612	811	8
puede	63	138	87	146	612	811	8
consultar	89	138	125	146	612	811	8
material	127	138	159	146	612	811	8
adicional	161	138	196	146	612	811	8
a	198	138	202	146	612	811	8
este	205	138	220	146	612	811	8
artículo	222	138	252	146	612	811	8
en	254	138	263	146	612	811	8
su	265	138	274	146	612	811	8
ver-	276	138	292	146	612	811	8
sión	40	149	56	157	612	811	8
electrónica	58	149	101	157	612	811	8
disponible	103	149	143	157	612	811	8
en	145	149	154	157	612	811	8
doi:10.1016/j.jefas.2016.06.003.	156	149	278	157	612	811	8
Bibliografía	40	170	87	178	612	811	8
Arango,	40	190	64	196	612	811	8
L.	65	190	70	196	612	811	8
E.,	72	190	79	196	612	811	8
Melo,	80	190	97	196	612	811	8
L.	99	190	104	196	612	811	8
F.	105	190	110	196	612	811	8
y	112	190	115	196	612	811	8
Vásquez,	117	190	144	196	612	811	8
D.	146	190	152	196	612	811	8
M.	154	190	161	196	612	811	8
(2002).	163	190	185	196	612	811	8
Estimación	186	190	220	196	612	811	8
de	222	190	229	196	612	811	8
la	231	190	236	196	612	811	8
estructura	238	190	269	196	612	811	8
a	271	190	274	196	612	811	8
plazo	276	190	292	196	612	811	8
de	52	198	60	204	612	811	8
las	61	198	70	204	612	811	8
tasas	72	198	87	204	612	811	8
de	88	198	96	204	612	811	8
interés	98	198	119	204	612	811	8
en	120	198	128	204	612	811	8
Colombia.	129	198	160	204	612	811	8
Borradores	162	198	193	204	612	811	8
de	195	198	202	204	612	811	8
economía,	204	198	233	204	612	811	8
196.	235	198	248	204	612	811	8
Bolsa	40	206	57	212	612	811	8
de	59	206	66	212	612	811	8
Valores	69	206	91	212	612	811	8
de	94	206	101	212	612	811	8
Colombia	104	206	132	212	612	811	8
(BVC)	135	206	152	212	612	811	8
(2014).	154	206	176	212	612	811	8
Mercado	179	206	205	212	612	811	8
en	208	206	215	212	612	811	8
linea:	217	206	235	212	612	811	8
mercado	237	206	264	212	612	811	8
de	266	206	274	212	612	811	8
renta	276	206	292	212	612	811	8
ﬁja.	52	214	64	220	612	811	8
http://bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/enlinea/rentaﬁja?	67	214	292	220	612	811	8
action=dummy.	52	222	100	228	612	811	8
Consulta	102	222	129	228	612	811	8
realizada	130	222	158	228	612	811	8
el	160	222	165	228	612	811	8
15	167	222	174	228	612	811	8
de	176	222	184	228	612	811	8
octubre	185	222	209	228	612	811	8
de	210	222	218	228	612	811	8
2014.	219	222	236	228	612	811	8
Gilli,	310	66	324	72	612	811	8
M.,	327	66	336	72	612	811	8
Grobe,	339	66	359	72	612	811	8
S.	361	66	366	72	612	811	8
y	369	66	373	72	612	811	8
Schumann,	375	66	409	72	612	811	8
E.	412	66	417	72	612	811	8
(2010).	420	66	441	72	612	811	8
Calibrating	444	66	476	72	612	811	8
the	479	66	488	72	612	811	8
Nelson–Siegel–Svensson	491	66	561	72	612	811	8
model.	322	74	341	80	612	811	8
p.	343	74	349	80	612	811	8
31.	350	74	359	80	612	811	8
COMISEF	361	74	389	80	612	811	8
Working	390	74	417	80	612	811	8
Papers.	419	74	441	80	612	811	8
Gilli,	310	82	324	88	612	811	8
M.,	327	82	336	88	612	811	8
Maringer,	339	82	369	88	612	811	8
D.	371	82	378	88	612	811	8
y	380	82	384	88	612	811	8
Schumann,	387	82	420	88	612	811	8
E.	423	82	428	88	612	811	8
(2011).	431	82	453	88	612	811	8
Heuristic	456	82	482	88	612	811	8
methods	485	82	510	88	612	811	8
in	512	82	518	88	612	811	8
a	521	82	524	88	612	811	8
nutshell.	527	82	552	88	612	811	8
en	554	82	561	88	612	811	8
Numerical	322	90	352	96	612	811	8
methods	353	90	378	96	612	811	8
and	379	90	390	96	612	811	8
optimization	391	90	428	96	612	811	8
in	429	90	435	96	612	811	8
ﬁnance.	436	90	459	96	612	811	8
pp.	460	90	469	96	612	811	8
346–347.	470	90	499	96	612	811	8
Waltham:	500	90	531	96	612	811	8
Academic	532	90	561	96	612	811	8
Press.	322	98	339	104	612	811	8
INFOVALMER.	310	106	353	112	612	811	8
(2014).	354	106	376	112	612	811	8
Proyecto	377	106	404	112	612	811	8
de	405	106	413	112	612	811	8
modiﬁcación	414	106	454	112	612	811	8
integral	455	106	479	112	612	811	8
del	480	106	490	112	612	811	8
manual	491	106	514	112	612	811	8
que	515	106	527	112	612	811	8
contiene	528	106	555	112	612	811	8
la	556	106	561	112	612	811	8
metodología	322	114	360	120	612	811	8
de	362	114	369	120	612	811	8
valoración	371	114	403	120	612	811	8
de	404	114	412	120	612	811	8
renta	414	114	430	120	612	811	8
ﬁja.	431	114	443	120	612	811	8
Boletín	444	114	465	120	612	811	8
normativo,	466	114	498	120	612	811	8
014.	500	114	513	120	612	811	8
Leiton,	310	122	331	128	612	811	8
K.	332	122	338	128	612	811	8
J.,	339	122	344	128	612	811	8
Rassa,	346	122	364	128	612	811	8
J.	365	122	369	128	612	811	8
S.	370	122	375	128	612	811	8
y	377	122	380	128	612	811	8
Rojas,	382	122	399	128	612	811	8
J.	401	122	404	128	612	811	8
S.	406	122	411	128	612	811	8
(2014).	412	122	434	128	612	811	8
Mercado	435	122	462	128	612	811	8
de	463	122	471	128	612	811	8
Deuda	472	122	492	128	612	811	8
Corporativa	493	122	529	128	612	811	8
en	530	122	538	128	612	811	8
Colom-	539	122	561	128	612	811	8
bia.	322	130	333	136	612	811	8
Borradores	334	130	366	136	612	811	8
de	368	130	375	136	612	811	8
Economía,	376	130	407	136	612	811	8
829.	408	130	421	136	612	811	8
Ministerio	310	138	341	144	612	811	8
de	345	138	352	144	612	811	8
Hacienda	356	138	384	144	612	811	8
y	388	138	391	144	612	811	8
Crédito	395	138	417	144	612	811	8
Público	421	138	443	144	612	811	8
(2014).	447	138	469	144	612	811	8
información	472	138	509	144	612	811	8
histórica	513	138	539	144	612	811	8
deuda	543	138	561	144	612	811	8
bruta	322	146	338	152	612	811	8
gnc	344	146	354	152	612	811	8
junio	360	146	376	152	612	811	8
2014.	381	146	398	152	612	811	8
Recuperado	403	146	439	152	612	811	8
de:	445	146	455	152	612	811	8
http://www.minhacienda.gov.co/	460	146	561	152	612	811	8
homeminhacienda/creditoydeudapublicos/deuda,	322	154	474	160	612	811	8
el	475	154	481	160	612	811	8
27	482	154	490	160	612	811	8
de	492	154	499	160	612	811	8
julio	501	154	515	160	612	811	8
de	516	154	524	160	612	811	8
2014.	525	154	542	160	612	811	8
Nelson,	310	162	333	168	612	811	8
C.	334	162	339	168	612	811	8
R.	340	162	346	168	612	811	8
y	347	162	351	168	612	811	8
Siegel,	352	162	372	168	612	811	8
A.	373	162	379	168	612	811	8
F.	380	162	385	168	612	811	8
(1987).	386	162	408	168	612	811	8
Parsimonious	409	162	450	168	612	811	8
Modeling	451	162	480	168	612	811	8
of	482	162	488	168	612	811	8
Yield	489	162	504	168	612	811	8
Curves.	505	162	528	168	612	811	8
The	529	162	539	168	612	811	8
Journal	540	162	561	168	612	811	8
of	322	169	327	176	612	811	8
Business,	329	169	355	176	612	811	8
60(4),	357	169	375	176	612	811	8
473–489.	376	169	405	176	612	811	8
http://dx.doi.org/10.2307/2352957	406	169	513	176	612	811	8
Superintendencia	310	177	364	184	612	811	8
Financiera	368	177	400	184	612	811	8
de	404	177	412	184	612	811	8
Colombia.	416	177	447	184	612	811	8
Resolución	451	177	484	184	612	811	8
0083	489	177	504	184	612	811	8
de	509	177	516	184	612	811	8
2008.	521	177	538	184	612	811	8
(2008,	542	177	561	184	612	811	8
enero	322	185	339	192	612	811	8
21).	344	185	356	192	612	811	8
Recuperado	361	185	397	192	612	811	8
de:	402	185	412	192	612	811	8
https://www.superﬁnanciera.gov.co/jsp/loader.	417	185	561	192	612	811	8
jsf?lServicio=PublicacioneslTipo=publicacioneslFuncion=loadContenido	322	193	549	200	612	811	8
Publicacionid=20075reAncha=1,	322	201	429	208	612	811	8
el	431	201	436	208	612	811	8
16	438	201	446	208	612	811	8
de	447	201	455	208	612	811	8
septiembre	456	201	491	208	612	811	8
de	493	201	500	208	612	811	8
2014.	502	201	519	208	612	811	8
Svensson,	310	209	340	216	612	811	8
L.	341	209	346	216	612	811	8
E.	348	209	353	216	612	811	8
O.	355	209	361	216	612	811	8
(1994).	363	209	385	216	612	811	8
Estimating	387	209	418	216	612	811	8
and	420	209	431	216	612	811	8
Interpreting	433	209	467	216	612	811	8
Forward	469	209	494	216	612	811	8
Interest	496	209	518	216	612	811	8
Rates:	520	209	537	216	612	811	8
Sweden	539	209	561	216	612	811	8
1992-4.,	322	217	346	224	612	811	8
1051.	348	217	365	224	612	811	8
