Journal	197	46	219	52	612	811	1
of	221	46	227	52	612	811	1
Economics,	228	46	263	52	612	811	1
Finance	264	46	288	52	612	811	1
and	289	46	301	52	612	811	1
Administrative	303	46	348	52	612	811	1
Science	350	46	373	52	612	811	1
19	374	46	382	52	612	811	1
(2014)	385	46	406	52	612	811	1
45–54	407	46	426	52	612	811	1
Journal	194	73	253	86	612	811	1
of	257	73	275	86	612	811	1
Economics,	279	73	364	86	612	811	1
Finance	368	73	427	86	612	811	1
and	207	90	237	103	612	811	1
Administrative	241	90	353	103	612	811	1
Science	357	90	413	103	612	811	1
www.elsevier.es/jefas	259	128	361	135	612	811	1
Artículo	51	157	88	166	612	811	1
Características	51	175	145	188	612	811	1
estadísticas	148	175	223	188	612	811	1
del	226	175	246	188	612	811	1
índice	249	175	289	188	612	811	1
general	292	175	340	188	612	811	1
de	343	175	359	188	612	811	1
la	362	175	374	188	612	811	1
Bolsa	377	175	411	188	612	811	1
de	414	175	430	188	612	811	1
Valores	434	175	481	188	612	811	1
de	485	175	501	188	612	811	1
Colombia	51	192	112	206	612	811	1
(IGBC)	116	192	157	206	612	811	1
en	161	192	176	206	612	811	1
sus	180	192	201	206	612	811	1
primeros	204	192	263	206	612	811	1
10	266	192	282	206	612	811	1
años	286	192	316	206	612	811	1
Julio	51	217	74	228	612	811	1
César	77	217	104	228	612	811	1
Alonso	107	217	142	228	612	811	1
a,∗	143	216	154	223	612	811	1
y	157	217	163	228	612	811	1
Giselle	166	217	200	228	612	811	1
Torres	202	217	234	228	612	811	1
b	236	216	240	223	612	811	1
a	51	235	54	239	612	811	1
b	51	243	54	248	612	811	1
Director	55	235	79	242	612	811	1
del	81	235	89	242	612	811	1
Centro	91	235	110	242	612	811	1
de	112	235	119	242	612	811	1
Investigación	121	235	159	242	612	811	1
en	161	235	168	242	612	811	1
Economía	169	235	198	242	612	811	1
y	200	235	203	242	612	811	1
Finanzas	205	235	230	242	612	811	1
(CIENFI),	232	235	258	242	612	811	1
Universidad	259	235	294	242	612	811	1
Icesi,	296	235	310	242	612	811	1
Departamento	312	235	354	242	612	811	1
de	356	235	363	242	612	811	1
Economía,	364	235	394	242	612	811	1
Cali,	396	235	409	242	612	811	1
Colombia	410	235	438	242	612	811	1
Investigadora	55	244	95	250	612	811	1
asistente,	97	244	124	250	612	811	1
Universidad	126	244	161	250	612	811	1
Icesi,	162	244	177	250	612	811	1
Departamento	178	244	220	250	612	811	1
de	222	244	229	250	612	811	1
Economía,	231	244	261	250	612	811	1
Cali,	262	244	275	250	612	811	1
Colombia	277	244	304	250	612	811	1
información	51	277	116	285	612	811	1
del	120	277	136	285	612	811	1
artículo	140	277	184	285	612	811	1
r	218	277	223	285	612	811	1
e	227	277	232	285	612	811	1
s	236	277	240	285	612	811	1
u	244	277	249	285	612	811	1
m	253	277	261	285	612	811	1
e	265	277	269	285	612	811	1
n	273	277	279	285	612	811	1
Historia	51	295	75	302	612	811	1
del	76	295	85	302	612	811	1
artículo:	87	295	111	302	612	811	1
Recibido	51	304	78	310	612	811	1
el	79	304	85	310	612	811	1
4	86	304	90	310	612	811	1
de	92	304	99	310	612	811	1
junio	101	304	117	310	612	811	1
de	118	304	126	310	612	811	1
2013	127	304	143	310	612	811	1
Aceptado	51	312	80	319	612	811	1
el	82	312	87	319	612	811	1
13	89	312	96	319	612	811	1
de	98	312	105	319	612	811	1
marzo	107	312	126	319	612	811	1
de	128	312	136	319	612	811	1
2014	137	312	153	319	612	811	1
Códigos	51	332	74	339	612	811	1
JEL:	75	332	86	339	612	811	1
F310	51	341	66	347	612	811	1
C220	51	350	67	356	612	811	1
G000	51	358	67	365	612	811	1
Palabras	51	374	76	381	612	811	1
clave:	78	374	95	381	612	811	1
IGBC	51	383	66	389	612	811	1
Colas	51	391	67	398	612	811	1
pesadas	69	391	93	398	612	811	1
Normalidad	51	400	87	406	612	811	1
agregada	89	400	117	406	612	811	1
Volatilidad	51	409	85	415	612	811	1
no	86	409	94	415	612	811	1
constante	96	409	125	415	612	811	1
y	127	409	131	415	612	811	1
agrupada	132	409	161	415	612	811	1
Efecto	51	417	70	423	612	811	1
Taylor	72	417	91	423	612	811	1
©	255	431	261	438	612	811	1
2013	263	431	280	438	612	811	1
Universidad	282	431	324	438	612	811	1
ESAN.	326	431	346	438	612	811	1
Publicado	348	431	381	438	612	811	1
por	383	431	395	438	612	811	1
Elsevier	397	431	424	438	612	811	1
España,	426	431	452	438	612	811	1
S.L.	454	431	465	438	612	811	1
Todos	467	431	487	438	612	811	1
los	489	431	499	438	612	811	1
derechos	500	431	531	438	612	811	1
reservados.	533	431	572	438	612	811	1
Statistical	217	465	261	474	612	811	1
characteristics	263	465	329	474	612	811	1
of	331	465	340	474	612	811	1
the	343	465	358	474	612	811	1
ﬁrst	360	465	378	474	612	811	1
10	381	465	391	474	612	811	1
years	394	465	417	474	612	811	1
of	420	465	429	474	612	811	1
the	431	465	446	474	612	811	1
Colombian	448	465	497	474	612	811	1
Stock	500	465	525	474	612	811	1
Exchange	527	465	570	474	612	811	1
Index	217	476	242	485	612	811	1
(IGBC)	244	476	272	485	612	811	1
a	218	496	223	504	612	811	1
b	227	496	232	504	612	811	1
s	236	496	240	504	612	811	1
t	244	496	248	504	612	811	1
r	252	496	257	504	612	811	1
a	261	496	266	504	612	811	1
c	270	496	275	504	612	811	1
t	279	496	283	504	612	811	1
JEL	51	515	60	521	612	811	1
classiﬁcation:	62	515	101	521	612	811	1
F310	51	523	66	530	612	811	1
C220	51	532	67	538	612	811	1
G000	51	540	67	547	612	811	1
Keywords:	51	556	82	563	612	811	1
IGBC	51	565	66	571	612	811	1
Heavy	51	574	70	580	612	811	1
tail	72	574	82	580	612	811	1
Aggregational	51	582	94	589	612	811	1
Gaussianity	95	582	131	589	612	811	1
Volatility	51	591	79	597	612	811	1
clustering	81	591	111	597	612	811	1
Taylor	51	599	70	606	612	811	1
effect	72	599	89	606	612	811	1
©	300	612	306	619	612	811	1
2013	308	612	325	619	612	811	1
Universidad	327	612	368	619	612	811	1
ESAN.	370	612	390	619	612	811	1
Published	392	612	426	619	612	811	1
by	428	612	436	619	612	811	1
Elsevier	438	612	465	619	612	811	1
España,	467	612	493	619	612	811	1
S.L.	495	612	506	619	612	811	1
All	508	612	517	619	612	811	1
rights	519	612	539	619	612	811	1
reserved.	541	612	572	619	612	811	1
1.	321	659	328	666	612	811	1
Introducción	333	659	385	666	612	811	1
∗	56	699	60	707	612	811	1
Autor	63	702	81	708	612	811	1
para	82	702	96	708	612	811	1
correspondencia.	98	702	150	708	612	811	1
Correo	63	710	83	717	612	811	1
electrónico:	84	710	118	717	612	811	1
jcalonso@icesi.edu.co	120	710	185	717	612	811	1
(J.C.	187	710	199	717	612	811	1
Alonso).	200	710	225	717	612	811	1
El	333	679	340	687	612	811	1
3	343	679	348	687	612	811	1
de	351	679	360	687	612	811	1
julio	364	679	381	687	612	811	1
de	384	679	393	687	612	811	1
2011,	397	679	418	687	612	811	1
la	421	679	428	687	612	811	1
Bolsa	431	679	451	687	612	811	1
de	454	679	464	687	612	811	1
Valores	467	679	495	687	612	811	1
de	499	679	508	687	612	811	1
Colombia	511	679	547	687	612	811	1
(BVC)	551	679	572	687	612	811	1
cumplió	321	690	352	698	612	811	1
sus	354	690	366	698	612	811	1
primeros	368	690	403	698	612	811	1
10	404	690	414	698	612	811	1
años	416	690	434	698	612	811	1
de	435	690	445	698	612	811	1
actividad,	446	690	483	698	612	811	1
después	485	690	516	698	612	811	1
de	518	690	527	698	612	811	1
la	529	690	536	698	612	811	1
fusión	538	690	561	698	612	811	1
de	563	690	572	698	612	811	1
las	321	700	331	708	612	811	1
tres	332	700	347	708	612	811	1
bolsas	348	700	372	708	612	811	1
existentes	373	700	412	708	612	811	1
en	413	700	423	708	612	811	1
ese	424	700	436	708	612	811	1
momento:	438	700	478	708	612	811	1
la	479	700	486	708	612	811	1
Bolsa	487	700	507	708	612	811	1
de	509	700	518	708	612	811	1
Bogotá	519	700	546	708	612	811	1
creada	547	700	572	708	612	811	1
http://dx.doi.org/10.1016/j.jefas.2014.03.001	52	729	188	735	612	811	1
2077-1886/©	51	737	92	744	612	811	1
2013	94	737	109	744	612	811	1
Universidad	111	737	148	744	612	811	1
ESAN.	149	737	167	744	612	811	1
Publicado	169	737	199	744	612	811	1
por	201	737	211	744	612	811	1
Elsevier	213	737	237	744	612	811	1
España,	238	737	261	744	612	811	1
S.L.	263	737	273	744	612	811	1
Todos	275	737	293	744	612	811	1
los	294	737	303	744	612	811	1
derechos	305	737	332	744	612	811	1
reservados.	334	737	369	744	612	811	1
46	40	46	48	52	612	811	2
J.C.	159	46	168	52	612	811	2
Alonso,	170	46	191	52	612	811	2
G.	192	46	198	52	612	811	2
Torres	200	46	218	52	612	811	2
/	220	46	222	52	612	811	2
Journal	224	46	245	52	612	811	2
of	246	46	252	52	612	811	2
Economics,	254	46	286	52	612	811	2
Finance	287	46	310	52	612	811	2
and	312	46	323	52	612	811	2
Administrative	324	46	367	52	612	811	2
Science	369	46	390	52	612	811	2
19	392	46	399	52	612	811	2
(2014)	403	46	422	52	612	811	2
45–54	424	46	442	52	612	811	2
en	40	65	50	73	612	811	2
1929,	51	65	73	73	612	811	2
la	74	65	81	73	612	811	2
Bolsa	83	65	103	73	612	811	2
de	104	65	114	73	612	811	2
Medellín,	115	65	151	73	612	811	2
en	153	65	162	73	612	811	2
1961	164	65	183	73	612	811	2
y	185	65	189	73	612	811	2
la	191	65	197	73	612	811	2
Bolsa	199	65	219	73	612	811	2
de	221	65	230	73	612	811	2
Occidente	232	65	270	73	612	811	2
(Cali)	272	65	292	73	612	811	2
creada	40	75	66	83	612	811	2
en	68	75	77	83	612	811	2
1983.	80	75	101	83	612	811	2
Atendiendo	103	75	147	83	612	811	2
a	150	75	154	83	612	811	2
estos	156	75	176	83	612	811	2
diez	178	75	194	83	612	811	2
años,	196	75	216	83	612	811	2
el	218	75	225	83	612	811	2
presente	227	75	260	83	612	811	2
artículo	263	75	292	83	612	811	2
se	40	86	48	94	612	811	2
propone	51	86	83	94	612	811	2
analizar	86	86	116	94	612	811	2
algunas	119	86	148	94	612	811	2
características	151	86	206	94	612	811	2
estadísticas	208	86	252	94	612	811	2
presentes	255	86	292	94	612	811	2
en	40	96	50	104	612	811	2
la	53	96	60	104	612	811	2
serie	63	96	81	104	612	811	2
de	84	96	93	104	612	811	2
los	96	96	107	104	612	811	2
rendimientos	110	96	162	104	612	811	2
del	165	96	176	104	612	811	2
índice	179	96	203	104	612	811	2
general	206	96	234	104	612	811	2
de	237	96	247	104	612	811	2
la	250	96	256	104	612	811	2
Bolsa	259	96	280	104	612	811	2
de	283	96	292	104	612	811	2
Valores	40	106	69	114	612	811	2
de	71	106	80	114	612	811	2
Colombia	83	106	119	114	612	811	2
(IGBC)	121	106	146	114	612	811	2
que	148	106	162	114	612	811	2
comparte	164	106	201	114	612	811	2
con	203	106	217	114	612	811	2
el	219	106	226	114	612	811	2
comportamiento	228	106	292	114	612	811	2
de	40	117	50	125	612	811	2
índices	52	117	79	125	612	811	2
de	81	117	90	125	612	811	2
otras	92	117	111	125	612	811	2
bolsas	113	117	137	125	612	811	2
de	139	117	148	125	612	811	2
valores	151	117	178	125	612	811	2
en	180	117	189	125	612	811	2
el	191	117	198	125	612	811	2
mundo.	200	117	230	125	612	811	2
De	52	127	63	135	612	811	2
hecho,	65	127	90	135	612	811	2
la	92	127	99	135	612	811	2
literatura	101	127	137	135	612	811	2
ﬁnanciera	139	127	177	135	612	811	2
ha	179	127	188	135	612	811	2
documentado	190	127	243	135	612	811	2
la	245	127	252	135	612	811	2
existencia	254	127	292	135	612	811	2
de	40	138	50	146	612	811	2
regularidades	51	138	103	146	612	811	2
empíricas	105	138	142	146	612	811	2
de	144	138	153	146	612	811	2
las	155	138	165	146	612	811	2
series	167	138	189	146	612	811	2
de	191	138	200	146	612	811	2
rendimientos	201	138	253	146	612	811	2
de	254	138	264	146	612	811	2
activos	265	138	292	146	612	811	2
(o	40	148	48	156	612	811	2
portafolios)	49	148	94	156	612	811	2
ﬁnancieros,	95	148	139	156	612	811	2
que	140	148	155	156	612	811	2
en	156	148	165	156	612	811	2
la	166	148	173	156	612	811	2
mayoría	175	148	206	156	612	811	2
de	207	148	216	156	612	811	2
los	218	148	229	156	612	811	2
casos	230	148	250	156	612	811	2
se	252	148	260	156	612	811	2
encuen-	261	148	292	156	612	811	2
tran	40	159	56	167	612	811	2
presentes	58	159	95	167	612	811	2
sin	97	159	109	167	612	811	2
importar	111	159	145	167	612	811	2
el	147	159	154	167	612	811	2
mercado	156	159	189	167	612	811	2
en	192	159	201	167	612	811	2
que	203	159	217	167	612	811	2
sean	219	159	237	167	612	811	2
transados	239	159	276	167	612	811	2
o	278	159	283	167	612	811	2
el	285	159	292	167	612	811	2
tipo	40	169	56	177	612	811	2
de	58	169	67	177	612	811	2
activo.	69	169	94	177	612	811	2
Estas	96	169	116	177	612	811	2
regularidades	118	169	170	177	612	811	2
empíricas	172	169	210	177	612	811	2
se	212	169	220	177	612	811	2
conocen	222	169	254	177	612	811	2
en	256	169	265	177	612	811	2
la	267	169	274	177	612	811	2
lite-	276	169	292	177	612	811	2
ratura	40	180	64	188	612	811	2
especializada	67	180	117	188	612	811	2
como	120	180	141	188	612	811	2
hechos	144	180	170	188	612	811	2
estilizados	173	180	213	188	612	811	2
1	213	178	217	184	612	811	2
,	217	180	219	188	612	811	2
y	222	180	227	188	612	811	2
son	229	180	243	188	612	811	2
importantes	245	180	292	188	612	811	2
al	40	190	47	198	612	811	2
momento	49	190	86	198	612	811	2
de,	89	190	100	198	612	811	2
por	102	190	115	198	612	811	2
ejemplo,	117	190	150	198	612	811	2
evaluar	152	190	180	198	612	811	2
el	182	190	189	198	612	811	2
riesgo	191	190	214	198	612	811	2
asociado	216	190	250	198	612	811	2
a	252	190	256	198	612	811	2
este	258	190	273	198	612	811	2
por-	276	190	292	198	612	811	2
tafolio	40	201	65	209	612	811	2
o	67	201	72	209	612	811	2
el	75	201	81	209	612	811	2
comportamiento	84	201	148	209	612	811	2
de	150	201	160	209	612	811	2
largo	162	201	182	209	612	811	2
plazo	184	201	205	209	612	811	2
de	207	201	216	209	612	811	2
este,	219	201	236	209	612	811	2
así	239	201	249	209	612	811	2
como	252	201	273	209	612	811	2
para	275	201	292	209	612	811	2
aquellos	40	211	72	219	612	811	2
actores	74	211	102	219	612	811	2
del	104	211	116	219	612	811	2
mercado	118	211	151	219	612	811	2
que	153	211	167	219	612	811	2
transan	169	211	198	219	612	811	2
regularmente	200	211	252	219	612	811	2
en	254	211	264	219	612	811	2
él.	266	211	275	219	612	811	2
Sewell,	52	222	79	229	612	811	2
2011	82	222	101	229	612	811	2
presenta	104	222	137	229	612	811	2
una	140	222	154	229	612	811	2
revisión	157	222	188	229	612	811	2
exhaustiva	190	222	232	229	612	811	2
de	235	222	244	229	612	811	2
la	247	222	253	229	612	811	2
literatura	256	222	292	229	612	811	2
empírica	40	232	74	240	612	811	2
sobre	77	232	98	240	612	811	2
los	101	232	112	240	612	811	2
hechos	115	232	141	240	612	811	2
estilizados	144	232	185	240	612	811	2
de	188	232	197	240	612	811	2
las	200	232	210	240	612	811	2
series	213	232	235	240	612	811	2
ﬁnancieras	238	232	280	240	612	811	2
de	283	232	292	240	612	811	2
tiempo	40	242	68	250	612	811	2
en	72	242	81	250	612	811	2
distintos	85	242	119	250	612	811	2
lugares	123	242	150	250	612	811	2
del	154	242	166	250	612	811	2
mundo.	170	242	200	250	612	811	2
La	204	242	212	250	612	811	2
literatura	216	242	252	250	612	811	2
identiﬁca	256	242	292	250	612	811	2
hechos	40	253	67	261	612	811	2
estilizados	72	253	112	261	612	811	2
con	116	253	130	261	612	811	2
relación	134	253	165	261	612	811	2
a	169	253	174	261	612	811	2
la	178	253	185	261	612	811	2
distribución	189	253	235	261	612	811	2
de	240	253	249	261	612	811	2
los	253	253	264	261	612	811	2
rendi-	268	253	292	261	612	811	2
mientos,	40	263	73	271	612	811	2
la	77	263	83	271	612	811	2
volatilidad	87	263	127	271	612	811	2
y	131	263	135	271	612	811	2
la	139	263	145	271	612	811	2
relación	149	263	179	271	612	811	2
de	183	263	192	271	612	811	2
la	195	263	202	271	612	811	2
autocorrelación	205	263	265	271	612	811	2
de	269	263	278	271	612	811	2
los	281	263	292	271	612	811	2
rendimientos	40	274	92	282	612	811	2
absolutos	93	274	130	282	612	811	2
y	131	274	135	282	612	811	2
los	137	274	148	282	612	811	2
rendimientos	149	274	200	282	612	811	2
al	202	274	209	282	612	811	2
cuadrado,	210	274	247	282	612	811	2
entre	249	274	269	282	612	811	2
otros.	270	274	292	282	612	811	2
Sewell,	40	284	68	292	612	811	2
2011	70	284	89	292	612	811	2
detectó	91	284	119	292	612	811	2
que	121	284	136	292	612	811	2
dichos	138	284	162	292	612	811	2
hechos	164	284	191	292	612	811	2
estilizados	193	284	234	292	612	811	2
han	236	284	250	292	612	811	2
sido	252	284	268	292	612	811	2
docu-	270	284	292	292	612	811	2
mentados	40	295	78	303	612	811	2
para	83	295	100	303	612	811	2
distintos	104	295	137	303	612	811	2
países	142	295	166	303	612	811	2
como	170	295	191	303	612	811	2
el	196	295	203	303	612	811	2
Reino	207	295	229	303	612	811	2
Unido,	233	295	258	303	612	811	2
Estados	263	295	292	303	612	811	2
Unidos,	40	305	69	313	612	811	2
Italia,	71	305	92	313	612	811	2
Grecia,	94	305	121	313	612	811	2
Francia	123	305	150	313	612	811	2
y	153	305	157	313	612	811	2
diferentes	159	305	198	313	612	811	2
países	200	305	223	313	612	811	2
asiáticos.	225	305	260	313	612	811	2
Con	52	316	67	324	612	811	2
respecto	70	316	102	324	612	811	2
a	105	316	110	324	612	811	2
la	112	316	119	324	612	811	2
distribución,	122	316	170	324	612	811	2
algunos	173	316	202	324	612	811	2
autores	205	316	234	324	612	811	2
como	236	316	258	324	612	811	2
Mitchell	260	316	292	324	612	811	2
(1915),	40	326	68	334	612	811	2
Bollerslev	71	326	108	334	612	811	2
et	111	326	119	334	612	811	2
al.	122	326	130	334	612	811	2
(1993),	133	326	161	334	612	811	2
Mantegna	164	326	202	334	612	811	2
y	205	326	210	334	612	811	2
Stanley	213	326	241	334	612	811	2
(2000),	244	326	271	334	612	811	2
Cont	274	326	292	334	612	811	2
(2001),	40	337	68	345	612	811	2
Andreou	69	337	102	345	612	811	2
et	104	337	111	345	612	811	2
al.	113	337	121	345	612	811	2
(2001),	123	337	150	345	612	811	2
Taylor	152	337	176	345	612	811	2
(2005)	177	337	203	345	612	811	2
y	204	337	209	345	612	811	2
Alonso	210	337	236	345	612	811	2
y	238	337	242	345	612	811	2
Arcos	244	337	265	345	612	811	2
(2006)	267	337	292	345	612	811	2
encontraron,	40	347	89	355	612	811	2
para	91	347	108	355	612	811	2
diferentes	110	347	148	355	612	811	2
activos	150	347	177	355	612	811	2
y	179	347	183	355	612	811	2
diferentes	185	347	223	355	612	811	2
períodos	225	347	258	355	612	811	2
y	260	347	265	355	612	811	2
países,	267	347	292	355	612	811	2
que	40	358	55	365	612	811	2
la	57	358	64	365	612	811	2
distribución	67	358	113	365	612	811	2
de	115	358	125	365	612	811	2
los	127	358	138	365	612	811	2
retornos	141	358	173	365	612	811	2
tiende	176	358	200	365	612	811	2
a	203	358	207	365	612	811	2
ser	210	358	221	365	612	811	2
acampanada	224	358	272	365	612	811	2
pero	275	358	292	365	612	811	2
no	40	368	50	376	612	811	2
normal	52	368	80	376	612	811	2
(leptocúrtica).	82	368	136	376	612	811	2
Con	52	378	67	386	612	811	2
relación	70	378	101	386	612	811	2
a	104	378	109	386	612	811	2
la	112	378	119	386	612	811	2
volatilidad,	122	378	165	386	612	811	2
Houthakker	168	378	213	386	612	811	2
(1961),	217	378	244	386	612	811	2
Mandelbrot	247	378	292	386	612	811	2
(1963),	40	389	68	397	612	811	2
Engle	71	389	93	397	612	811	2
et	96	389	104	397	612	811	2
al.	108	389	116	397	612	811	2
(1990),	120	389	147	397	612	811	2
Bollerslev	151	389	189	397	612	811	2
et	192	389	200	397	612	811	2
al.	204	389	212	397	612	811	2
(1993),	216	389	244	397	612	811	2
Andersen	247	389	284	397	612	811	2
y	287	389	292	397	612	811	2
Bollerslev	40	399	78	407	612	811	2
(1998),	81	399	108	407	612	811	2
Andersen	111	399	147	407	612	811	2
et	150	399	157	407	612	811	2
al.	160	399	169	407	612	811	2
(2001)	171	399	197	407	612	811	2
y	199	399	204	407	612	811	2
Alonso	207	399	233	407	612	811	2
y	235	399	240	407	612	811	2
Arcos	243	399	264	407	612	811	2
(2006)	267	399	292	407	612	811	2
encontraron	40	410	87	418	612	811	2
que	91	410	105	418	612	811	2
grandes	108	410	139	418	612	811	2
cambios	142	410	174	418	612	811	2
en	177	410	187	418	612	811	2
los	190	410	201	418	612	811	2
retornos	204	410	237	418	612	811	2
tienden	240	410	269	418	612	811	2
a	273	410	277	418	612	811	2
ser	281	410	292	418	612	811	2
seguidos	40	420	74	428	612	811	2
por	76	420	89	428	612	811	2
grandes	92	420	122	428	612	811	2
cambios,	125	420	158	428	612	811	2
y	161	420	165	428	612	811	2
pequeños	168	420	205	428	612	811	2
cambios	208	420	239	428	612	811	2
tienden	242	420	271	428	612	811	2
a	274	420	278	428	612	811	2
ser	281	420	292	428	612	811	2
seguidos	40	431	74	439	612	811	2
por	76	431	89	439	612	811	2
pequeños	91	431	128	439	612	811	2
cambios.	130	431	164	439	612	811	2
En	52	441	62	449	612	811	2
relación	65	441	96	449	612	811	2
con	99	441	113	449	612	811	2
la	116	441	123	449	612	811	2
dependencia	126	441	175	449	612	811	2
o	178	441	183	449	612	811	2
autocorrelación	186	441	246	449	612	811	2
de	249	441	258	449	612	811	2
los	262	441	273	449	612	811	2
ren-	276	441	292	449	612	811	2
dimientos	40	452	79	460	612	811	2
o	82	452	86	460	612	811	2
una	89	452	104	460	612	811	2
función	106	452	135	460	612	811	2
de	138	452	148	460	612	811	2
estos,	150	452	172	460	612	811	2
Sewell,	175	452	202	460	612	811	2
2011	205	452	224	460	612	811	2
concluye	227	452	261	460	612	811	2
que,	264	452	280	460	612	811	2
en	283	452	292	460	612	811	2
resumen,–después	40	462	112	470	612	811	2
de	113	462	122	470	612	811	2
revisar	124	462	150	470	612	811	2
Fama	152	462	172	470	612	811	2
(1970),	174	462	201	470	612	811	2
Ball	203	462	217	470	612	811	2
y	218	462	223	470	612	811	2
Kothari	224	462	253	470	612	811	2
(1989),	254	462	282	470	612	811	2
Lo	283	462	292	470	612	811	2
y	40	473	45	481	612	811	2
Mackinlay	46	473	86	481	612	811	2
(1988),	87	473	114	481	612	811	2
Lo	116	473	124	481	612	811	2
y	126	473	130	481	612	811	2
MacKinlay	132	473	172	481	612	811	2
(1990),	173	473	200	481	612	811	2
entre	202	473	222	481	612	811	2
otros–los	223	473	258	481	612	811	2
retornos	260	473	292	481	612	811	2
semanales	40	483	80	491	612	811	2
y	82	483	87	491	612	811	2
mensuales	89	483	129	491	612	811	2
de	131	483	140	491	612	811	2
las	142	483	153	491	612	811	2
acciones	154	483	187	491	612	811	2
tienen	189	483	213	491	612	811	2
correlación	215	483	258	491	612	811	2
negativa	259	483	292	491	612	811	2
débil	40	494	59	501	612	811	2
y	62	494	66	501	612	811	2
los	69	494	80	501	612	811	2
retornos	82	494	115	501	612	811	2
de	117	494	126	501	612	811	2
los	129	494	140	501	612	811	2
índices	142	494	169	501	612	811	2
diarios,	172	494	200	501	612	811	2
semanales	202	494	242	501	612	811	2
y	244	494	249	501	612	811	2
mensuales	251	494	292	501	612	811	2
están	40	504	61	512	612	811	2
positivamente	63	504	118	512	612	811	2
correlacionados.	120	504	182	512	612	811	2
Sobre	52	514	74	522	612	811	2
el	75	514	82	522	612	811	2
comportamiento	83	514	148	522	612	811	2
no	149	514	158	522	612	811	2
estacionario	160	514	206	522	612	811	2
de	208	514	217	522	612	811	2
las	218	514	229	522	612	811	2
series	230	514	252	522	612	811	2
de	253	514	262	522	612	811	2
los	264	514	275	522	612	811	2
ren-	276	514	292	522	612	811	2
dimientos	40	525	79	533	612	811	2
(camino	81	525	112	533	612	811	2
aleatorio),	114	525	153	533	612	811	2
se	154	525	163	533	612	811	2
encuentran	164	525	208	533	612	811	2
autores	210	525	238	533	612	811	2
como	240	525	261	533	612	811	2
Kendall	263	525	292	533	612	811	2
(1953),	40	535	68	543	612	811	2
Houthakker	70	535	115	543	612	811	2
(1961)	118	535	143	543	612	811	2
y	145	535	150	543	612	811	2
Osborne	152	535	184	543	612	811	2
(1962).	186	535	214	543	612	811	2
Y,	216	535	223	543	612	811	2
ﬁnalmente,	225	535	269	543	612	811	2
sobre	271	535	292	543	612	811	2
el	40	546	47	554	612	811	2
volumen	50	546	83	554	612	811	2
efecto	86	546	109	554	612	811	2
día	111	546	123	554	612	811	2
o	125	546	130	554	612	811	2
efecto	132	546	155	554	612	811	2
hora,	158	546	177	554	612	811	2
Jain	179	546	194	554	612	811	2
y	196	546	200	554	612	811	2
Joh	203	546	215	554	612	811	2
(1988)	217	546	243	554	612	811	2
encontraron	245	546	292	554	612	811	2
que	40	556	55	564	612	811	2
hay	56	556	70	564	612	811	2
una	71	556	85	564	612	811	2
diferencia	87	556	125	564	612	811	2
signiﬁcativa	126	556	172	564	612	811	2
en	173	556	183	564	612	811	2
el	184	556	191	564	612	811	2
volumen	192	556	226	564	612	811	2
transado	227	556	261	564	612	811	2
durante	262	556	292	564	612	811	2
las	40	567	51	575	612	811	2
horas	53	567	74	575	612	811	2
del	76	567	88	575	612	811	2
día	90	567	102	575	612	811	2
y	104	567	108	575	612	811	2
a	110	567	115	575	612	811	2
lo	117	567	124	575	612	811	2
largo	126	567	145	575	612	811	2
de	147	567	157	575	612	811	2
los	159	567	170	575	612	811	2
días	172	567	187	575	612	811	2
de	189	567	199	575	612	811	2
la	201	567	207	575	612	811	2
semana.	209	567	241	575	612	811	2
Si	52	577	59	585	612	811	2
bien	61	577	78	585	612	811	2
es	80	577	88	585	612	811	2
amplia	91	577	117	585	612	811	2
la	119	577	126	585	612	811	2
literatura	128	577	164	585	612	811	2
que	166	577	180	585	612	811	2
se	182	577	191	585	612	811	2
ha	193	577	202	585	612	811	2
dedicado	204	577	239	585	612	811	2
a	241	577	245	585	612	811	2
estudiar	248	577	279	585	612	811	2
los	281	577	292	585	612	811	2
hechos	40	588	67	596	612	811	2
estilizados	70	588	110	596	612	811	2
en	113	588	123	596	612	811	2
las	126	588	136	596	612	811	2
series	139	588	161	596	612	811	2
de	164	588	173	596	612	811	2
los	176	588	187	596	612	811	2
rendimientos,	190	588	243	596	612	811	2
para	246	588	263	596	612	811	2
el	266	588	272	596	612	811	2
caso	275	588	292	596	612	811	2
colombiano	40	598	85	606	612	811	2
solamente	87	598	127	606	612	811	2
existe	128	598	151	606	612	811	2
un	152	598	162	606	612	811	2
trabajo	164	598	191	606	612	811	2
que	192	598	207	606	612	811	2
documenta	208	598	251	606	612	811	2
los	253	598	264	606	612	811	2
hechos	265	598	292	606	612	811	2
estilizados	40	609	81	617	612	811	2
de	83	609	93	617	612	811	2
los	95	609	106	617	612	811	2
rendimientos.	109	609	162	617	612	811	2
Alonso	165	609	191	617	612	811	2
y	194	609	198	617	612	811	2
Arcos	201	609	222	617	612	811	2
(2006)	225	609	250	617	612	811	2
documen-	253	609	292	617	612	811	2
taron	40	619	61	627	612	811	2
la	64	619	71	627	612	811	2
presencia	74	619	110	627	612	811	2
de	113	619	122	627	612	811	2
cuatro	125	619	150	627	612	811	2
hechos	153	619	179	627	612	811	2
estilizados	182	619	223	627	612	811	2
en	226	619	235	627	612	811	2
la	238	619	245	627	612	811	2
serie	248	619	266	627	612	811	2
de	269	619	278	627	612	811	2
los	281	619	292	627	612	811	2
rendimientos	40	630	92	637	612	811	2
de	93	630	103	637	612	811	2
la	104	630	111	637	612	811	2
tasa	113	630	128	637	612	811	2
de	130	630	139	637	612	811	2
cambio	141	630	169	637	612	811	2
y	170	630	175	637	612	811	2
del	177	630	188	637	612	811	2
principal	190	630	224	637	612	811	2
índice	226	630	249	637	612	811	2
accionario,	251	630	292	637	612	811	2
empleando	40	640	83	648	612	811	2
una	86	640	100	648	612	811	2
muestra	103	640	135	648	612	811	2
de	138	640	147	648	612	811	2
rendimientos	150	640	201	648	612	811	2
diarios	204	640	230	648	612	811	2
para	233	640	250	648	612	811	2
el	253	640	260	648	612	811	2
período	262	640	292	648	612	811	2
del	40	650	52	658	612	811	2
21	55	650	65	658	612	811	2
de	68	650	77	658	612	811	2
enero	80	650	102	658	612	811	2
de	105	650	114	658	612	811	2
1999	117	650	136	658	612	811	2
al	139	650	146	658	612	811	2
31	148	650	158	658	612	811	2
de	161	650	170	658	612	811	2
abril	173	650	191	658	612	811	2
de	193	650	203	658	612	811	2
2005.	206	650	227	658	612	811	2
El	230	650	237	658	612	811	2
primer	240	650	266	658	612	811	2
hecho	269	650	292	658	612	811	2
estilizado	40	661	77	669	612	811	2
que	79	661	93	669	612	811	2
documentan	95	661	143	669	612	811	2
los	145	661	156	669	612	811	2
autores	158	661	186	669	612	811	2
es	188	661	196	669	612	811	2
que	198	661	213	669	612	811	2
las	214	661	225	669	612	811	2
series	227	661	249	669	612	811	2
de	251	661	260	669	612	811	2
los	262	661	273	669	612	811	2
acti-	275	661	292	669	612	811	2
vos	40	671	53	679	612	811	2
ﬁnancieros	55	671	97	679	612	811	2
presentan	99	671	137	679	612	811	2
un	138	671	148	679	612	811	2
comportamiento	150	671	214	679	612	811	2
de	216	671	225	679	612	811	2
camino	226	671	255	679	612	811	2
aleatorio.	256	671	292	679	612	811	2
1	46	711	49	715	612	811	2
La	52	712	59	718	612	811	2
expresión	61	712	91	718	612	811	2
“hecho	92	712	114	718	612	811	2
estilizado”	115	712	148	718	612	811	2
es	149	712	156	718	612	811	2
comúnmente	157	712	198	718	612	811	2
empleada	200	712	230	718	612	811	2
por	231	712	242	718	612	811	2
los	243	712	252	718	612	811	2
economistas	254	712	292	718	612	811	2
para	40	720	54	726	612	811	2
referirse	56	720	82	726	612	811	2
a	84	720	87	726	612	811	2
comportamientos	89	720	143	726	612	811	2
regulares	145	720	173	726	612	811	2
que	175	720	187	726	612	811	2
son	189	720	199	726	612	811	2
observados	201	720	236	726	612	811	2
consistentemente	238	720	292	726	612	811	2
en	40	729	48	735	612	811	2
diferentes	49	729	80	735	612	811	2
áreas	82	729	98	735	612	811	2
geográﬁcas	99	729	134	735	612	811	2
y	135	729	139	735	612	811	2
períodos.	140	729	169	735	612	811	2
Estas	170	729	186	735	612	811	2
regularidades	187	729	229	735	612	811	2
son	230	729	241	735	612	811	2
tan	243	729	253	735	612	811	2
consistentes	254	729	292	735	612	811	2
que	40	737	52	744	612	811	2
permiten	53	737	82	744	612	811	2
predecir	83	737	109	744	612	811	2
que	110	737	121	744	612	811	2
ocurrirán.	123	737	153	744	612	811	2
(Ver,	155	737	169	744	612	811	2
por	171	737	181	744	612	811	2
ejemplo,	183	737	209	744	612	811	2
Alonso	211	737	231	744	612	811	2
y	233	737	237	744	612	811	2
Arcos	238	737	255	744	612	811	2
(2006)	257	737	277	744	612	811	2
para	278	737	292	744	612	811	2
una	40	746	52	752	612	811	2
discusión	54	746	82	752	612	811	2
del	84	746	93	752	612	811	2
tema.	95	746	112	752	612	811	2
La	310	65	318	73	612	811	2
evidencia	320	65	357	73	612	811	2
en	359	65	368	73	612	811	2
favor	370	65	389	73	612	811	2
de	391	65	401	73	612	811	2
este	402	65	418	73	612	811	2
hecho	420	65	443	73	612	811	2
son	445	65	458	73	612	811	2
pruebas	460	65	491	73	612	811	2
de	492	65	502	73	612	811	2
raíces	504	65	526	73	612	811	2
unitarias	528	65	561	73	612	811	2
como	310	75	331	83	612	811	2
la	332	75	339	83	612	811	2
ADF,	341	75	358	83	612	811	2
la	360	75	366	83	612	811	2
de	368	75	377	83	612	811	2
Phillips	378	75	407	83	612	811	2
y	408	75	413	83	612	811	2
Perron	414	75	440	83	612	811	2
(1988),	441	75	468	83	612	811	2
KPSS	470	75	488	83	612	811	2
(Kwiatkowski	490	75	542	83	612	811	2
et	544	75	551	83	612	811	2
al.	553	75	561	83	612	811	2
(1992))	310	86	338	94	612	811	2
y	340	86	345	94	612	811	2
la	346	86	353	94	612	811	2
prueba	355	86	382	94	612	811	2
no-paramétrica	384	86	443	94	612	811	2
de	445	86	454	94	612	811	2
raíces	456	86	478	94	612	811	2
unitarias	480	86	514	94	612	811	2
de	516	86	525	94	612	811	2
Breitung,	527	86	561	94	612	811	2
2002.	310	96	331	104	612	811	2
El	332	96	339	104	612	811	2
segundo	341	96	373	104	612	811	2
y	374	96	379	104	612	811	2
tercer	380	96	402	104	612	811	2
hechos	404	96	430	104	612	811	2
que	432	96	446	104	612	811	2
discuten	447	96	479	104	612	811	2
Alonso	481	96	507	104	612	811	2
y	508	96	513	104	612	811	2
Arcos	514	96	535	104	612	811	2
(2006)	536	96	561	104	612	811	2
están	310	106	330	114	612	811	2
relacionados	333	106	381	114	612	811	2
con	384	106	398	114	612	811	2
las	401	106	411	114	612	811	2
colas	414	106	433	114	612	811	2
pesadas	436	106	466	114	612	811	2
de	468	106	478	114	612	811	2
la	480	106	487	114	612	811	2
distribución	490	106	536	114	612	811	2
de	539	106	548	114	612	811	2
los	551	106	561	114	612	811	2
rendimientos	310	117	361	125	612	811	2
y	364	117	368	125	612	811	2
la	371	117	377	125	612	811	2
normalidad	380	117	424	125	612	811	2
agregada,	427	117	463	125	612	811	2
para	466	117	483	125	612	811	2
lo	485	117	492	125	612	811	2
cual	495	117	510	125	612	811	2
proveen	513	117	544	125	612	811	2
evi-	547	117	561	125	612	811	2
dencia	310	127	335	135	612	811	2
gráﬁca	336	127	362	135	612	811	2
y	363	127	368	135	612	811	2
una	369	127	383	135	612	811	2
prueba	384	127	411	135	612	811	2
de	412	127	422	135	612	811	2
normalidad	423	127	467	135	612	811	2
(Jarque-Bera).	468	127	521	135	612	811	2
Y	523	127	528	135	612	811	2
el	529	127	536	135	612	811	2
cuarto	537	127	561	135	612	811	2
hecho	310	138	333	146	612	811	2
estilizado	335	138	372	146	612	811	2
corresponde	374	138	422	146	612	811	2
a	424	138	428	146	612	811	2
la	431	138	437	146	612	811	2
volatilidad	440	138	480	146	612	811	2
no	483	138	492	146	612	811	2
constante	495	138	532	146	612	811	2
y	534	138	539	146	612	811	2
agru-	541	138	561	146	612	811	2
pada	310	148	328	156	612	811	2
para	331	148	348	156	612	811	2
la	350	148	357	156	612	811	2
cual	359	148	375	156	612	811	2
los	377	148	388	156	612	811	2
autores	390	148	419	156	612	811	2
emplean	421	148	454	156	612	811	2
gráﬁcas	456	148	486	156	612	811	2
para	488	148	505	156	612	811	2
comentar	507	148	544	156	612	811	2
este	546	148	561	156	612	811	2
hecho.	310	159	335	167	612	811	2
El	322	169	329	177	612	811	2
objetivo	330	169	361	177	612	811	2
de	363	169	372	177	612	811	2
este	373	169	389	177	612	811	2
documento	390	169	434	177	612	811	2
es	435	169	443	177	612	811	2
demostrar	444	169	484	177	612	811	2
la	485	169	492	177	612	811	2
presencia	493	169	529	177	612	811	2
de	531	169	540	177	612	811	2
cinco	541	169	561	177	612	811	2
hechos	310	180	337	188	612	811	2
estilizados	339	180	380	188	612	811	2
en	382	180	392	188	612	811	2
el	394	180	401	188	612	811	2
comportamiento	404	180	468	188	612	811	2
de	470	180	480	188	612	811	2
los	482	180	493	188	612	811	2
rendimientos	496	180	547	188	612	811	2
del	550	180	561	188	612	811	2
IGBC	310	190	328	198	612	811	2
en	332	190	341	198	612	811	2
sus	344	190	357	198	612	811	2
primeros	360	190	395	198	612	811	2
10	398	190	407	198	612	811	2
años.	411	190	430	198	612	811	2
Adicionalmente,	434	190	496	198	612	811	2
este	499	190	515	198	612	811	2
documento	518	190	561	198	612	811	2
introduce	310	201	347	209	612	811	2
una	349	201	363	209	612	811	2
mejora	366	201	393	209	612	811	2
a	395	201	399	209	612	811	2
la	402	201	408	209	612	811	2
aproximación	411	201	463	209	612	811	2
de	466	201	475	209	612	811	2
Alonso	477	201	503	209	612	811	2
y	506	201	510	209	612	811	2
Arcos	513	201	534	209	612	811	2
(2006)	536	201	561	209	612	811	2
al	310	211	317	219	612	811	2
incluir	318	211	343	219	612	811	2
una	345	211	359	219	612	811	2
batería	361	211	387	219	612	811	2
de	389	211	398	219	612	811	2
pruebas	400	211	430	219	612	811	2
estadísticas	432	211	476	219	612	811	2
para	477	211	494	219	612	811	2
demostrar	496	211	535	219	612	811	2
la	537	211	544	219	612	811	2
pre-	545	211	561	219	612	811	2
sentación	310	222	347	229	612	811	2
de	350	222	359	229	612	811	2
los	362	222	373	229	612	811	2
hechos	376	222	403	229	612	811	2
estilizados	406	222	446	229	612	811	2
en	449	222	458	229	612	811	2
el	461	222	468	229	612	811	2
comportamiento	471	222	535	229	612	811	2
de	538	222	548	229	612	811	2
los	551	222	561	229	612	811	2
rendimientos	310	232	361	240	612	811	2
del	364	232	376	240	612	811	2
IGBC	379	232	397	240	612	811	2
parar	400	232	420	240	612	811	2
los	423	232	434	240	612	811	2
10	437	232	446	240	612	811	2
primeros	449	232	484	240	612	811	2
años	487	232	505	240	612	811	2
de	507	232	517	240	612	811	2
la	520	232	526	240	612	811	2
Bolsa	529	232	549	240	612	811	2
de	552	232	561	240	612	811	2
Valores	310	242	338	250	612	811	2
de	341	242	351	250	612	811	2
Colombia.	354	242	392	250	612	811	2
Los	395	242	407	250	612	811	2
hechos	410	242	437	250	612	811	2
estilizados	440	242	481	250	612	811	2
que	484	242	498	250	612	811	2
consideraremos	501	242	561	250	612	811	2
son	310	253	323	261	612	811	2
los	325	253	336	261	612	811	2
más	337	253	353	261	612	811	2
documentados	354	253	410	261	612	811	2
en	412	253	421	261	612	811	2
la	422	253	429	261	612	811	2
literatura,	430	253	468	261	612	811	2
a	469	253	474	261	612	811	2
saber:	475	253	499	261	612	811	2
I)	500	253	505	261	612	811	2
No	507	253	518	261	612	811	2
se	519	253	527	261	612	811	2
presenta	528	253	561	261	612	811	2
eﬁciencia	310	263	346	271	612	811	2
suave	348	263	370	271	612	811	2
del	371	263	383	271	612	811	2
mercado;	385	263	421	271	612	811	2
II)	423	263	431	271	612	811	2
colas	432	263	452	271	612	811	2
pesadas	453	263	483	271	612	811	2
de	485	263	494	271	612	811	2
la	496	263	503	271	612	811	2
distribución	504	263	551	271	612	811	2
de	552	263	561	271	612	811	2
los	310	274	321	282	612	811	2
rendimientos;	324	274	378	282	612	811	2
III)	381	274	392	282	612	811	2
normalidad	395	274	440	282	612	811	2
agregada	443	274	477	282	612	811	2
de	480	274	490	282	612	811	2
la	493	274	500	282	612	811	2
distribución	503	274	549	282	612	811	2
de	552	274	561	282	612	811	2
los	310	284	321	292	612	811	2
rendimientos;	324	284	378	292	612	811	2
IV)	381	284	392	292	612	811	2
volatilidad	395	284	436	292	612	811	2
no	439	284	449	292	612	811	2
constante	452	284	489	292	612	811	2
y	492	284	497	292	612	811	2
agrupada	500	284	535	292	612	811	2
de	538	284	548	292	612	811	2
los	551	284	561	292	612	811	2
rendimientos	310	295	361	303	612	811	2
y	364	295	368	303	612	811	2
V)	371	295	379	303	612	811	2
efecto	381	295	405	303	612	811	2
Taylor.	407	295	433	303	612	811	2
En	436	295	445	303	612	811	2
nuestro	448	295	477	303	612	811	2
caso,	479	295	498	303	612	811	2
emplearemos	500	295	552	303	612	811	2
la	555	295	561	303	612	811	2
muestra	310	305	341	313	612	811	2
del	343	305	355	313	612	811	2
IGBC	357	305	376	313	612	811	2
diario	378	305	400	313	612	811	2
para	402	305	419	313	612	811	2
los	421	305	432	313	612	811	2
primeros	434	305	468	313	612	811	2
diez	470	305	486	313	612	811	2
años	488	305	506	313	612	811	2
de	508	305	517	313	612	811	2
transaccio-	519	305	561	313	612	811	2
nes;	310	316	326	324	612	811	2
es	328	316	336	324	612	811	2
decir,	338	316	359	324	612	811	2
el	361	316	368	324	612	811	2
período	370	316	400	324	612	811	2
comprendido	402	316	453	324	612	811	2
entre	455	316	476	324	612	811	2
el	478	316	484	324	612	811	2
3	487	316	491	324	612	811	2
de	494	316	503	324	612	811	2
julio	505	316	522	324	612	811	2
de	524	316	534	324	612	811	2
2001	536	316	555	324	612	811	2
y	557	316	561	324	612	811	2
el	310	326	317	334	612	811	2
5	319	326	324	334	612	811	2
de	326	326	335	334	612	811	2
julio	337	326	354	334	612	811	2
de	356	326	366	334	612	811	2
2011.	368	326	389	334	612	811	2
Este	322	337	338	345	612	811	2
documento	340	337	383	345	612	811	2
se	385	337	393	345	612	811	2
organiza	395	337	428	345	612	811	2
de	430	337	439	345	612	811	2
la	441	337	448	345	612	811	2
siguiente	450	337	485	345	612	811	2
manera:	487	337	519	345	612	811	2
La	521	337	529	345	612	811	2
primera	531	337	561	345	612	811	2
sección	310	347	338	355	612	811	2
corresponde	340	347	388	355	612	811	2
a	390	347	394	355	612	811	2
esta	396	347	411	355	612	811	2
breve	413	347	435	355	612	811	2
introducción.	436	347	487	355	612	811	2
La	489	347	498	355	612	811	2
segunda	500	347	531	355	612	811	2
sección	533	347	561	355	612	811	2
discute	310	358	337	365	612	811	2
unas	339	358	357	365	612	811	2
generalidades	358	358	411	365	612	811	2
del	413	358	424	365	612	811	2
índice,	426	358	451	365	612	811	2
como	452	358	473	365	612	811	2
su	475	358	483	365	612	811	2
composición,	485	358	535	365	612	811	2
la	536	358	543	365	612	811	2
con-	544	358	561	365	612	811	2
centración	310	368	350	376	612	811	2
de	352	368	361	376	612	811	2
la	363	368	370	376	612	811	2
canasta	372	368	401	376	612	811	2
y	403	368	407	376	612	811	2
las	409	368	420	376	612	811	2
mayores	422	368	454	376	612	811	2
pérdidas	456	368	489	376	612	811	2
que	491	368	505	376	612	811	2
ha	507	368	517	376	612	811	2
presentado	519	368	561	376	612	811	2
el	310	378	317	386	612	811	2
índice.	318	378	344	386	612	811	2
De	345	378	356	386	612	811	2
la	357	378	364	386	612	811	2
tercera	366	378	393	386	612	811	2
a	394	378	399	386	612	811	2
la	400	378	407	386	612	811	2
octava	409	378	434	386	612	811	2
sección	435	378	463	386	612	811	2
se	465	378	473	386	612	811	2
discute	475	378	502	386	612	811	2
cada	504	378	522	386	612	811	2
uno	523	378	538	386	612	811	2
de	540	378	549	386	612	811	2
los	551	378	561	386	612	811	2
hechos	310	389	337	397	612	811	2
estilizados	339	389	379	397	612	811	2
enumerados	381	389	428	397	612	811	2
arriba.	431	389	455	397	612	811	2
El	457	389	464	397	612	811	2
documento	466	389	510	397	612	811	2
concluye	512	389	546	397	612	811	2
con	548	389	561	397	612	811	2
unos	310	399	328	407	612	811	2
comentarios	330	399	378	407	612	811	2
ﬁnales.	380	399	407	407	612	811	2
2.	310	431	317	439	612	811	2
Generalidades	322	431	379	439	612	811	2
del	381	431	393	439	612	811	2
índice	395	431	420	439	612	811	2
Desde	322	452	345	460	612	811	2
el	347	452	354	460	612	811	2
año	356	452	370	460	612	811	2
2001,	371	452	392	460	612	811	2
las	394	452	405	460	612	811	2
empresas	406	452	443	460	612	811	2
que	445	452	459	460	612	811	2
participaban	461	452	509	460	612	811	2
en	511	452	520	460	612	811	2
la	522	452	528	460	612	811	2
Bolsa	530	452	550	460	612	811	2
de	552	452	561	460	612	811	2
Valores	310	462	338	470	612	811	2
de	340	462	350	470	612	811	2
Colombia	352	462	388	470	612	811	2
fueron	390	462	415	470	612	811	2
aquellas	417	462	449	470	612	811	2
que	451	462	465	470	612	811	2
ya	467	462	476	470	612	811	2
se	478	462	486	470	612	811	2
encontraban	488	462	536	470	612	811	2
trans-	539	462	561	470	612	811	2
ando	310	473	329	481	612	811	2
en	331	473	341	481	612	811	2
las	343	473	353	481	612	811	2
Bolsas	356	473	379	481	612	811	2
de	382	473	391	481	612	811	2
Bogotá,	393	473	422	481	612	811	2
Medellín	424	473	458	481	612	811	2
y	460	473	464	481	612	811	2
de	467	473	476	481	612	811	2
Occidente,	478	473	518	481	612	811	2
además	521	473	550	481	612	811	2
de	552	473	561	481	612	811	2
empresas	310	483	346	491	612	811	2
nuevas	349	483	376	491	612	811	2
que	379	483	393	491	612	811	2
decidieron	396	483	437	491	612	811	2
incursionar	440	483	483	491	612	811	2
en	486	483	495	491	612	811	2
el	498	483	505	491	612	811	2
intercambio	508	483	554	491	612	811	2
y	557	483	561	491	612	811	2
negociación	310	494	355	501	612	811	2
de	357	494	366	501	612	811	2
activos	368	494	395	501	612	811	2
ﬁnancieros.	397	494	441	501	612	811	2
El	442	494	450	501	612	811	2
IGBC	451	494	470	501	612	811	2
corresponde	471	494	519	501	612	811	2
a	521	494	525	501	612	811	2
un	527	494	537	501	612	811	2
índice	538	494	561	501	612	811	2
conformado	310	504	356	512	612	811	2
por	359	504	372	512	612	811	2
una	376	504	390	512	612	811	2
canasta	393	504	422	512	612	811	2
de	425	504	435	512	612	811	2
compañías	438	504	479	512	612	811	2
que	482	504	496	512	612	811	2
participan	500	504	539	512	612	811	2
en	542	504	551	512	612	811	2
la	555	504	561	512	612	811	2
Bolsa	310	514	330	522	612	811	2
de	333	514	343	522	612	811	2
Valores	346	514	374	522	612	811	2
de	378	514	387	522	612	811	2
Colombia;	390	514	429	522	612	811	2
de	433	514	442	522	612	811	2
distintos	445	514	478	522	612	811	2
sectores	482	514	513	522	612	811	2
económicos	516	514	561	522	612	811	2
como	310	525	331	533	612	811	2
el	333	525	340	533	612	811	2
de	341	525	350	533	612	811	2
alimentos,	352	525	392	533	612	811	2
de	394	525	403	533	612	811	2
la	405	525	411	533	612	811	2
construcción,	413	525	464	533	612	811	2
el	466	525	473	533	612	811	2
sector	474	525	497	533	612	811	2
ﬁnanciero,	499	525	540	533	612	811	2
entre	541	525	561	533	612	811	2
otros.	310	535	331	543	612	811	2
El	322	546	329	554	612	811	2
índice	332	546	355	554	612	811	2
reﬂeja	359	546	383	554	612	811	2
el	386	546	393	554	612	811	2
comportamiento	396	546	460	554	612	811	2
de	463	546	473	554	612	811	2
un	476	546	486	554	612	811	2
conjunto	489	546	523	554	612	811	2
de	526	546	535	554	612	811	2
accio-	539	546	561	554	612	811	2
nes	310	556	323	564	612	811	2
representativas	325	556	384	564	612	811	2
para	386	556	403	564	612	811	2
el	405	556	412	564	612	811	2
respectivo	414	556	453	564	612	811	2
mercado	456	556	489	564	612	811	2
accionario.	491	556	532	564	612	811	2
En	534	556	544	564	612	811	2
este	546	556	561	564	612	811	2
orden	310	567	332	575	612	811	2
de	335	567	344	575	612	811	2
ideas,	346	567	368	575	612	811	2
el	371	567	377	575	612	811	2
cálculo	380	567	407	575	612	811	2
de	409	567	418	575	612	811	2
la	421	567	428	575	612	811	2
estructura	430	567	469	575	612	811	2
del	472	567	483	575	612	811	2
índice	486	567	509	575	612	811	2
se	511	567	519	575	612	811	2
efectúa	522	567	550	575	612	811	2
de	552	567	561	575	612	811	2
manera	310	577	339	585	612	811	2
trimestral	341	577	379	585	612	811	2
y	382	577	386	585	612	811	2
el	388	577	395	585	612	811	2
número	398	577	428	585	612	811	2
de	430	577	440	585	612	811	2
empresas	442	577	478	585	612	811	2
incluidas	481	577	515	585	612	811	2
en	517	577	527	585	612	811	2
el	529	577	536	585	612	811	2
índice	538	577	561	585	612	811	2
es	310	588	318	596	612	811	2
variable.	320	588	353	596	612	811	2
La	356	588	364	596	612	811	2
inclusión	366	588	401	596	612	811	2
de	404	588	413	596	612	811	2
una	416	588	430	596	612	811	2
acción	432	588	457	596	612	811	2
en	459	588	469	596	612	811	2
el	471	588	478	596	612	811	2
índice	480	588	504	596	612	811	2
se	506	588	514	596	612	811	2
basa	517	588	534	596	612	811	2
en	536	588	546	596	612	811	2
cri-	548	588	561	596	612	811	2
terios	310	598	332	606	612	811	2
como	334	598	356	606	612	811	2
la	358	598	365	606	612	811	2
liquidez	368	598	399	606	612	811	2
o	402	598	406	606	612	811	2
rotación	409	598	441	606	612	811	2
de	444	598	453	606	612	811	2
la	456	598	463	606	612	811	2
acción	465	598	490	606	612	811	2
y	493	598	497	606	612	811	2
la	500	598	507	606	612	811	2
frecuencia	510	598	549	606	612	811	2
de	552	598	561	606	612	811	2
negociación	310	609	355	617	612	811	2
(Alonso	357	609	387	617	612	811	2
y	389	609	393	617	612	811	2
Berggrun,	395	609	432	617	612	811	2
2010).	434	609	459	617	612	811	2
Así,	322	619	335	627	612	811	2
para	337	619	354	627	612	811	2
el	355	619	362	627	612	811	2
año	363	619	377	627	612	811	2
2001,	379	619	400	627	612	811	2
el	401	619	408	627	612	811	2
IGBC	409	619	427	627	612	811	2
estuvo	429	619	454	627	612	811	2
conformado	455	619	502	627	612	811	2
principalmente	503	619	561	627	612	811	2
por	310	630	323	637	612	811	2
Cementos	325	630	363	637	612	811	2
Argos	366	630	388	637	612	811	2
SA	390	630	400	637	612	811	2
y	403	630	407	637	612	811	2
Bavaria	410	630	438	637	612	811	2
SA.	440	630	452	637	612	811	2
En	455	630	464	637	612	811	2
ese	467	630	479	637	612	811	2
momento,	482	630	521	637	612	811	2
la	524	630	530	637	612	811	2
canasta	533	630	561	637	612	811	2
estaba	310	640	334	648	612	811	2
conformada	337	640	382	648	612	811	2
por	384	640	397	648	612	811	2
17	399	640	409	648	612	811	2
empresas.	411	640	449	648	612	811	2
Mientras	452	640	486	648	612	811	2
que	488	640	502	648	612	811	2
en	504	640	513	648	612	811	2
el	515	640	522	648	612	811	2
año	524	640	538	648	612	811	2
2011,	540	640	561	648	612	811	2
para	310	650	327	658	612	811	2
los	329	650	340	658	612	811	2
10	341	650	351	658	612	811	2
años	353	650	370	658	612	811	2
de	372	650	381	658	612	811	2
la	383	650	390	658	612	811	2
Bolsa,	392	650	414	658	612	811	2
el	416	650	423	658	612	811	2
IGBC	424	650	443	658	612	811	2
era	444	650	457	658	612	811	2
integrado	458	650	495	658	612	811	2
por	497	650	510	658	612	811	2
35	512	650	521	658	612	811	2
empresas.	523	650	561	658	612	811	2
En	310	661	320	669	612	811	2
el	323	661	329	669	612	811	2
año	332	661	346	669	612	811	2
2001,	349	661	370	669	612	811	2
la	373	661	380	669	612	811	2
empresa	383	661	416	669	612	811	2
con	419	661	433	669	612	811	2
mayor	436	661	460	669	612	811	2
participación	463	661	513	669	612	811	2
era	516	661	528	669	612	811	2
Bavaria,	531	661	561	669	612	811	2
con	310	671	324	679	612	811	2
una	326	671	340	679	612	811	2
participación	343	671	393	679	612	811	2
de	395	671	405	679	612	811	2
38.9%,	407	671	431	679	612	811	2
seguida	433	671	462	679	612	811	2
de	465	671	474	679	612	811	2
Argos	477	671	498	679	612	811	2
y	501	671	505	679	612	811	2
Coltabaco	508	671	545	679	612	811	2
con	548	671	561	679	612	811	2
una	310	682	324	690	612	811	2
participación	326	682	376	690	612	811	2
de	378	682	388	690	612	811	2
18.1%	389	682	411	690	612	811	2
y	413	682	417	690	612	811	2
4.9%,	419	682	438	690	612	811	2
respectivamente.	440	682	506	690	612	811	2
En	508	682	517	690	612	811	2
el	519	682	526	690	612	811	2
2011,	528	682	549	690	612	811	2
las	551	682	561	690	612	811	2
de	310	692	319	700	612	811	2
mayor	321	692	346	700	612	811	2
peso	348	692	365	700	612	811	2
eran	367	692	384	700	612	811	2
Paciﬁc	386	692	411	700	612	811	2
Rubiales	412	692	445	700	612	811	2
Energy	447	692	473	700	612	811	2
Corp	475	692	493	700	612	811	2
SA	495	692	505	700	612	811	2
(PREC),	507	692	534	700	612	811	2
con	536	692	550	700	612	811	2
un	551	692	561	700	612	811	2
23.7%,	310	703	333	711	612	811	2
Ecopetrol	335	703	372	711	612	811	2
SA,	373	703	385	711	612	811	2
con	387	703	401	711	612	811	2
una	403	703	417	711	612	811	2
participación	419	703	469	711	612	811	2
de	471	703	480	711	612	811	2
19.3%	482	703	504	711	612	811	2
y	506	703	510	711	612	811	2
Bancolombia	512	703	561	711	612	811	2
SA	310	713	320	721	612	811	2
con	322	713	336	721	612	811	2
un	338	713	348	721	612	811	2
8.5%	350	713	366	721	612	811	2
(ver	368	713	384	721	612	811	2
ﬁg.	386	713	397	721	612	811	2
1).	400	713	409	721	612	811	2
Los	322	724	334	732	612	811	2
10	338	724	347	732	612	811	2
años	350	724	368	732	612	811	2
del	371	724	383	732	612	811	2
IGBC	386	724	404	732	612	811	2
parecen	408	724	438	732	612	811	2
evidenciar	441	724	481	732	612	811	2
una	484	724	498	732	612	811	2
disminución	502	724	549	732	612	811	2
de	552	724	561	732	612	811	2
concentración	310	734	364	742	612	811	2
en	369	734	378	742	612	811	2
las	383	734	393	742	612	811	2
transacciones	398	734	450	742	612	811	2
de	455	734	464	742	612	811	2
la	469	734	475	742	612	811	2
Bolsa	480	734	500	742	612	811	2
de	505	734	514	742	612	811	2
Valores	519	734	547	742	612	811	2
de	552	734	561	742	612	811	2
Colombia.	310	745	348	753	612	811	2
Para	351	745	368	753	612	811	2
explorar	372	745	404	753	612	811	2
este	407	745	423	753	612	811	2
punto,	426	745	451	753	612	811	2
podemos	454	745	489	753	612	811	2
emplear	493	745	524	753	612	811	2
el	528	745	535	753	612	811	2
índice	538	745	561	753	612	811	2
J.C.	170	46	179	52	612	811	3
Alonso,	181	46	202	52	612	811	3
G.	203	46	209	52	612	811	3
Torres	211	46	229	52	612	811	3
/	231	46	233	52	612	811	3
Journal	234	46	255	52	612	811	3
of	257	46	263	52	612	811	3
Economics,	264	46	297	52	612	811	3
Finance	298	46	321	52	612	811	3
and	322	46	333	52	612	811	3
Administrative	335	46	378	52	612	811	3
Science	380	46	401	52	612	811	3
19	403	46	410	52	612	811	3
(2014)	414	46	433	52	612	811	3
45–54	435	46	453	52	612	811	3
47	565	46	573	52	612	811	3
Empresa	498	65	522	71	612	811	3
Bcolombia	511	75	539	80	612	811	3
100%	94	81	109	86	612	811	3
Empresa	261	84	285	89	612	811	3
Cemargos	511	84	539	90	612	811	3
Argos	274	93	290	98	612	811	3
CNEC	511	94	528	100	612	811	3
Bavaria	274	103	295	108	612	811	3
Bcolombia	274	112	302	118	612	811	3
Bogotá	274	121	293	127	612	811	3
Cadenalco	274	131	303	137	612	811	3
60%	97	140	109	145	612	811	3
Caribe	274	141	292	147	612	811	3
Carulla	274	151	293	156	612	811	3
Cepazrio	274	160	298	166	612	811	3
40%	97	169	109	175	612	811	3
Chocolates	274	170	304	176	612	811	3
Ecopetrol	511	114	536	119	612	811	3
Participación	317	136	323	176	612	811	3
(%)	317	123	323	134	612	811	3
Participación	85	138	91	178	612	811	3
(%)	85	125	91	136	612	811	3
80%	97	111	109	116	612	811	3
Corficolcf	511	104	536	110	612	811	3
80%	327	106	339	112	612	811	3
EXITO	511	124	529	129	612	811	3
Fabricato	511	134	536	139	612	811	3
60%	327	137	339	142	612	811	3
Grupoaval	511	143	539	149	612	811	3
Gruposura	511	154	539	159	612	811	3
Inverargos	511	163	539	169	612	811	3
40%	327	167	339	173	612	811	3
ISA	511	173	521	179	612	811	3
Coltabaco	274	180	301	185	612	811	3
Isagen	511	183	529	188	612	811	3
Éxito	274	189	288	195	612	811	3
20%	97	198	109	204	612	811	3
Noel	274	199	287	205	612	811	3
Nutresa	511	193	532	198	612	811	3
20%	327	197	339	203	612	811	3
Otros	511	203	526	208	612	811	3
Otros	274	209	289	214	612	811	3
Pfbcolom	511	213	536	218	612	811	3
Suraminv	274	218	300	224	612	811	3
Valbavaria	274	228	302	234	612	811	3
0%	101	229	109	234	612	811	3
Pfdavvnda	511	222	539	228	612	811	3
0%	331	228	339	233	612	811	3
PREC	511	233	528	238	612	811	3
2001	178	240	192	246	612	811	3
2011	412	241	425	246	612	811	3
Tablemac	511	243	537	248	612	811	3
Figura	141	261	162	267	612	811	3
1.	163	261	169	267	612	811	3
Participación	172	261	212	267	612	811	3
en	214	261	221	267	612	811	3
la	223	261	228	267	612	811	3
canasta	230	261	253	267	612	811	3
del	255	261	264	267	612	811	3
índice	266	261	284	267	612	811	3
general	286	261	309	267	612	811	3
de	310	261	318	267	612	811	3
la	319	261	325	267	612	811	3
Bolsa	327	261	343	267	612	811	3
de	344	261	352	267	612	811	3
Valores	353	261	376	267	612	811	3
de	378	261	385	267	612	811	3
Colombia	387	261	416	267	612	811	3
(IGBC)	417	261	437	267	612	811	3
-	439	261	441	267	612	811	3
2001	443	261	458	267	612	811	3
y	460	261	464	267	612	811	3
2011.	465	261	482	267	612	811	3
Fuente:	51	271	74	277	612	811	3
Bolsa	76	271	92	277	612	811	3
de	94	271	101	277	612	811	3
Valores	103	271	126	277	612	811	3
de	127	271	135	277	612	811	3
Colombia	136	271	165	277	612	811	3
(BVC)	167	271	184	277	612	811	3
y	186	271	190	277	612	811	3
cálculos	191	271	216	277	612	811	3
propios.	217	271	242	277	612	811	3
Tabla	51	293	68	300	612	811	3
1	70	293	74	300	612	811	3
Clasiﬁcación	51	302	89	308	612	811	3
de	91	302	98	308	612	811	3
una	100	302	111	308	612	811	3
industria	113	302	141	308	612	811	3
empleando	142	302	177	308	612	811	3
el	178	302	184	308	612	811	3
HHI	185	302	197	308	612	811	3
de	199	302	206	308	612	811	3
acuerdo	208	302	233	308	612	811	3
con	234	302	245	308	612	811	3
la	247	302	252	308	612	811	3
FTC	254	302	265	308	612	811	3
0,20	361	309	373	314	612	811	3
Estructura	57	316	89	323	612	811	3
de	91	316	98	323	612	811	3
mercado	100	316	126	323	612	811	3
HHI	232	316	244	323	612	811	3
No	57	330	66	336	612	811	3
concentrada	68	330	105	336	612	811	3
Moderadamente	57	338	108	345	612	811	3
concentrada	109	338	147	345	612	811	3
Altamente	57	347	89	353	612	811	3
concentrada	91	347	128	353	612	811	3
<	232	330	236	336	612	811	3
0,15	237	330	250	336	612	811	3
0,15-0,25	232	338	261	345	612	811	3
>	232	347	236	353	612	811	3
0,25	237	347	250	353	612	811	3
0,18	361	328	373	334	612	811	3
0,16	361	346	373	352	612	811	3
Fuente:	51	360	74	366	612	811	3
Elaboración	77	360	113	366	612	811	3
propia	116	360	135	366	612	811	3
con	138	360	149	366	612	811	3
base	152	360	165	366	612	811	3
en	168	360	176	366	612	811	3
US	178	360	186	366	612	811	3
Department	189	360	224	366	612	811	3
of	226	360	232	366	612	811	3
Justice	235	360	253	366	612	811	3
y	256	360	260	366	612	811	3
Federal	262	360	284	366	612	811	3
Trade	286	360	303	366	612	811	3
Commission	51	368	87	375	612	811	3
(FTC)	88	368	104	375	612	811	3
-	106	368	109	375	612	811	3
2010.	110	368	127	375	612	811	3
0,14	361	365	373	371	612	811	3
0,12	361	384	373	390	612	811	3
0,10	361	403	373	408	612	811	3
0,08	361	421	373	427	612	811	3
2002	391	443	404	449	612	811	3
2004	419	443	432	449	612	811	3
2006	447	443	460	449	612	811	3
2008	475	443	488	449	612	811	3
2010	503	443	516	449	612	811	3
HHI	451	458	461	464	612	811	3
Figura	321	478	341	484	612	811	3
2.	343	478	348	484	612	811	3
Índice	352	478	370	484	612	811	3
Hirschman-Herﬁndahl	372	478	441	484	612	811	3
para	443	478	456	484	612	811	3
la	458	478	463	484	612	811	3
canasta	465	478	488	484	612	811	3
del	489	478	499	484	612	811	3
IGBC	501	478	515	484	612	811	3
(2001	517	478	535	484	612	811	3
a	536	478	540	484	612	811	3
2011).	541	478	561	484	612	811	3
Fuente:	321	487	344	493	612	811	3
Bolsa	346	487	362	493	612	811	3
de	363	487	371	493	612	811	3
Valores	372	487	395	493	612	811	3
de	397	487	404	493	612	811	3
Colombia	406	487	435	493	612	811	3
(BVC)	436	487	454	493	612	811	3
y	455	487	459	493	612	811	3
cálculos	461	487	485	493	612	811	3
propios.	487	487	512	493	612	811	3
IGBC	393	531	408	537	612	811	3
Rendimientos	490	531	527	537	612	811	3
15000	345	543	359	548	612	811	3
0,10	456	550	465	554	612	811	3
10000	345	562	359	567	612	811	3
0,00	456	571	465	576	612	811	3
5000	348	580	359	584	612	811	3
–0,10	453	593	465	597	612	811	3
0	364	603	367	608	612	811	3
500	375	603	384	608	612	811	3
1000	389	603	400	608	612	811	3
1500	403	603	414	608	612	811	3
2000	417	603	428	608	612	811	3
2500	431	603	443	608	612	811	3
0	472	602	474	607	612	811	3
500	483	602	492	607	612	811	3
1000	497	602	508	607	612	811	3
1500	511	602	522	607	612	811	3
2000	525	602	536	607	612	811	3
2500	540	602	551	607	612	811	3
Período	498	611	518	617	612	811	3
Período	390	611	411	617	612	811	3
Histograma	409	627	439	633	612	811	3
de	441	627	448	633	612	811	3
los	449	627	457	633	612	811	3
rendimientos	459	627	493	633	612	811	3
50	354	639	359	644	612	811	3
40	354	650	359	655	612	811	3
Densidad	343	659	348	684	612	811	3
Hirschman-Herﬁndahl	51	398	137	406	612	811	3
(IHH).	139	398	162	406	612	811	3
Este	163	398	179	406	612	811	3
permite	180	398	211	406	612	811	3
determinar	212	398	255	406	612	811	3
qué	256	398	271	406	612	811	3
tan	272	398	284	406	612	811	3
con-	286	398	303	406	612	811	3
centrada	51	408	85	416	612	811	3
se	86	408	94	416	612	811	3
encuentra	96	408	134	416	612	811	3
la	136	408	143	416	612	811	3
estructura	145	408	184	416	612	811	3
del	186	408	197	416	612	811	3
índice	199	408	222	416	612	811	3
o	224	408	229	416	612	811	3
mercado	230	408	264	416	612	811	3
estudiado	265	408	303	416	612	811	3
(ver	51	419	67	427	612	811	3
tabla	69	419	88	427	612	811	3
1).	91	419	101	427	612	811	3
En	103	419	113	427	612	811	3
el	116	419	122	427	612	811	3
año	125	419	139	427	612	811	3
2001,	142	419	163	427	612	811	3
este	166	419	181	427	612	811	3
índice	184	419	207	427	612	811	3
alcanzó	210	419	238	427	612	811	3
el	241	419	248	427	612	811	3
valor	251	419	270	427	612	811	3
de	273	419	282	427	612	811	3
0.20,	285	419	303	427	612	811	3
implicando	51	429	94	437	612	811	3
una	98	429	113	437	612	811	3
estructura	117	429	156	437	612	811	3
moderadamente	160	429	224	437	612	811	3
concentrada.	228	429	277	437	612	811	3
Dicha	281	429	303	437	612	811	3
concentración	51	440	105	448	612	811	3
cayó	108	440	126	448	612	811	3
para	129	440	146	448	612	811	3
el	149	440	156	448	612	811	3
ﬁnal	159	440	176	448	612	811	3
del	179	440	191	448	612	811	3
período	194	440	223	448	612	811	3
estudiado	226	440	264	448	612	811	3
a	267	440	271	448	612	811	3
0.11,	274	440	293	448	612	811	3
lo	296	440	303	448	612	811	3
que	51	450	65	458	612	811	3
implica	67	450	95	458	612	811	3
una	97	450	111	458	612	811	3
estructura	113	450	152	458	612	811	3
no	154	450	164	458	612	811	3
concentrada.	165	450	214	458	612	811	3
Sin	216	450	228	458	612	811	3
embargo,	230	450	265	458	612	811	3
es	267	450	275	458	612	811	3
intere-	277	450	303	458	612	811	3
sante	51	461	72	469	612	811	3
observar	74	461	107	469	612	811	3
lo	109	461	116	469	612	811	3
ocurrido	118	461	151	469	612	811	3
con	153	461	167	469	612	811	3
la	169	461	175	469	612	811	3
concentración	177	461	231	469	612	811	3
del	234	461	245	469	612	811	3
índice	247	461	271	469	612	811	3
durante	273	461	303	469	612	811	3
este	51	471	67	479	612	811	3
período.	70	471	101	479	612	811	3
A	105	471	110	479	612	811	3
partir	113	471	135	479	612	811	3
de	138	471	147	479	612	811	3
2002,	150	471	171	479	612	811	3
el	175	471	181	479	612	811	3
IHH	185	471	200	479	612	811	3
mostró	203	471	230	479	612	811	3
una	233	471	247	479	612	811	3
estructura	251	471	290	479	612	811	3
no	293	471	303	479	612	811	3
concentrada,	51	482	100	489	612	811	3
alcanzando	102	482	145	489	612	811	3
el	147	482	154	489	612	811	3
menor	156	482	181	489	612	811	3
índice	183	482	206	489	612	811	3
de	208	482	217	489	612	811	3
concentración	219	482	273	489	612	811	3
de	275	482	285	489	612	811	3
0.07	286	482	303	489	612	811	3
en	51	492	61	500	612	811	3
el	63	492	70	500	612	811	3
año	73	492	87	500	612	811	3
2004.	89	492	111	500	612	811	3
Y	113	492	118	500	612	811	3
en	121	492	130	500	612	811	3
el	133	492	140	500	612	811	3
año	143	492	157	500	612	811	3
2009	159	492	178	500	612	811	3
el	181	492	188	500	612	811	3
IHH	191	492	206	500	612	811	3
alcanzó	208	492	237	500	612	811	3
el	240	492	247	500	612	811	3
máximo	249	492	281	500	612	811	3
valor	283	492	303	500	612	811	3
de	51	502	61	510	612	811	3
los	63	502	74	510	612	811	3
diez	77	502	93	510	612	811	3
años	95	502	113	510	612	811	3
(0.21),	116	502	140	510	612	811	3
posiblemente	143	502	195	510	612	811	3
explicado	198	502	235	510	612	811	3
por	237	502	250	510	612	811	3
el	253	502	260	510	612	811	3
ingreso	263	502	291	510	612	811	3
de	293	502	303	510	612	811	3
Ecopetrol	51	513	88	521	612	811	3
a	89	513	94	521	612	811	3
la	96	513	102	521	612	811	3
Bolsa	104	513	124	521	612	811	3
de	126	513	135	521	612	811	3
Valores	137	513	166	521	612	811	3
de	168	513	177	521	612	811	3
Colombia.	179	513	217	521	612	811	3
Esa	219	513	231	521	612	811	3
estructura	233	513	272	521	612	811	3
no	274	513	284	521	612	811	3
con-	286	513	303	521	612	811	3
centrada	51	523	85	531	612	811	3
se	86	523	94	531	612	811	3
mantiene	96	523	132	531	612	811	3
hasta	134	523	154	531	612	811	3
2007,	156	523	177	531	612	811	3
cuando	179	523	207	531	612	811	3
el	208	523	215	531	612	811	3
IHH	217	523	232	531	612	811	3
alcanzó	233	523	262	531	612	811	3
el	264	523	271	531	612	811	3
valor	272	523	292	531	612	811	3
de	293	523	303	531	612	811	3
0.10.	51	534	69	542	612	811	3
La	71	534	80	542	612	811	3
estructura	82	534	121	542	612	811	3
moderadamente	123	534	186	542	612	811	3
concentrada	188	534	235	542	612	811	3
se	237	534	245	542	612	811	3
presentó	247	534	280	542	612	811	3
hasta	282	534	303	542	612	811	3
2009,	51	544	72	552	612	811	3
cuando	74	544	102	552	612	811	3
la	104	544	111	552	612	811	3
misma	113	544	139	552	612	811	3
regresó	141	544	170	552	612	811	3
a	172	544	176	552	612	811	3
ser	178	544	190	552	612	811	3
no	192	544	202	552	612	811	3
concentrada	204	544	251	552	612	811	3
(ver	253	544	268	552	612	811	3
tabla	270	544	289	552	612	811	3
2	291	544	296	552	612	811	3
y	298	544	303	552	612	811	3
ﬁg.	51	555	63	563	612	811	3
2).	65	555	75	563	612	811	3
Por	63	565	76	573	612	811	3
otra	81	565	97	573	612	811	3
parte,	102	565	124	573	612	811	3
en	129	565	138	573	612	811	3
la	143	565	150	573	612	811	3
ﬁgura	155	565	178	573	612	811	3
3	183	565	187	573	612	811	3
se	193	565	201	573	612	811	3
puede	206	565	229	573	612	811	3
observar	234	565	268	573	612	811	3
la	273	565	279	573	612	811	3
serie	284	565	303	573	612	811	3
del	51	576	63	584	612	811	3
IGBC,	67	576	88	584	612	811	3
sus	92	576	104	584	612	811	3
rendimientos	108	576	160	584	612	811	3
y	164	576	168	584	612	811	3
el	173	576	179	584	612	811	3
histograma	184	576	227	584	612	811	3
de	231	576	240	584	612	811	3
los	245	576	255	584	612	811	3
rendimien-	260	576	303	584	612	811	3
tos	51	586	63	594	612	811	3
para	66	586	83	594	612	811	3
el	86	586	93	594	612	811	3
período	96	586	126	594	612	811	3
analizado.	129	586	168	594	612	811	3
En	171	586	181	594	612	811	3
principio,	184	586	220	594	612	811	3
esta	224	586	239	594	612	811	3
gráﬁca	242	586	268	594	612	811	3
muestra	271	586	303	594	612	811	3
un	51	597	61	605	612	811	3
comportamiento	64	597	128	605	612	811	3
típico	131	597	153	605	612	811	3
de	156	597	166	605	612	811	3
un	169	597	179	605	612	811	3
activo	182	597	205	605	612	811	3
ﬁnanciero.	208	597	248	605	612	811	3
Es	251	597	259	605	612	811	3
decir,	263	597	284	605	612	811	3
pre-	287	597	303	605	612	811	3
senta	51	607	72	615	612	811	3
el	75	607	82	615	612	811	3
comportamiento	86	607	150	615	612	811	3
típico	153	607	175	615	612	811	3
que	179	607	193	615	612	811	3
se	196	607	204	615	612	811	3
ha	208	607	217	615	612	811	3
denominado	221	607	269	615	612	811	3
“hechos	272	607	303	615	612	811	3
estilizados”	51	617	95	625	612	811	3
2	95	616	99	622	612	811	3
.	99	617	101	625	612	811	3
Por	103	617	116	625	612	811	3
ejemplo,	117	617	150	625	612	811	3
períodos	152	617	185	625	612	811	3
de	187	617	197	625	612	811	3
alta	198	617	212	625	612	811	3
o	214	617	219	625	612	811	3
baja	221	617	237	625	612	811	3
volatilidad	238	617	279	625	612	811	3
en	281	617	290	625	612	811	3
los	292	617	303	625	612	811	3
rendimientos	51	628	102	636	612	811	3
van	105	628	119	636	612	811	3
seguidos	121	628	154	636	612	811	3
de	156	628	166	636	612	811	3
períodos	168	628	201	636	612	811	3
similares.	203	628	240	636	612	811	3
Por	242	628	255	636	612	811	3
otro	257	628	273	636	612	811	3
lado,	275	628	294	636	612	811	3
la	296	628	303	636	612	811	3
distribución	51	638	97	646	612	811	3
de	99	638	108	646	612	811	3
los	110	638	121	646	612	811	3
rendimientos	123	638	174	646	612	811	3
si	176	638	183	646	612	811	3
bien	184	638	201	646	612	811	3
presenta	203	638	236	646	612	811	3
una	238	638	252	646	612	811	3
forma	254	638	277	646	612	811	3
acam-	279	638	303	646	612	811	3
panada,	51	649	81	657	612	811	3
esta	85	649	100	657	612	811	3
es	104	649	112	657	612	811	3
bastante	116	649	148	657	612	811	3
picuda	152	649	178	657	612	811	3
y	181	649	186	657	612	811	3
presenta	190	649	223	657	612	811	3
colas	227	649	246	657	612	811	3
relativamente	249	649	303	657	612	811	3
pesadas.	51	659	83	667	612	811	3
En	63	670	73	678	612	811	3
la	75	670	82	678	612	811	3
ﬁgura	84	670	106	678	612	811	3
4	109	670	113	678	612	811	3
se	116	670	124	678	612	811	3
presentan	126	670	164	678	612	811	3
los	166	670	177	678	612	811	3
principales	179	670	221	678	612	811	3
drawdowns	223	670	266	678	612	811	3
del	269	670	280	678	612	811	3
IGBC.	282	670	303	678	612	811	3
Un	51	680	62	688	612	811	3
drawdown	65	680	104	688	612	811	3
es	107	680	115	688	612	811	3
una	117	680	132	688	612	811	3
medida	134	680	163	688	612	811	3
de	165	680	175	688	612	811	3
cuánto	177	680	203	688	612	811	3
cae	206	680	218	688	612	811	3
un	221	680	231	688	612	811	3
precio	233	680	257	688	612	811	3
o	260	680	265	688	612	811	3
un	267	680	277	688	612	811	3
índice	280	680	303	688	612	811	3
desde	51	691	74	699	612	811	3
su	78	691	87	699	612	811	3
máximo	91	691	123	699	612	811	3
más	128	691	143	699	612	811	3
reciente.	148	691	181	699	612	811	3
Esta	186	691	201	699	612	811	3
medida	206	691	235	699	612	811	3
es	239	691	247	699	612	811	3
ampliamente	252	691	303	699	612	811	3
empleada	51	701	89	709	612	811	3
como	92	701	113	709	612	811	3
parámetro	116	701	156	709	612	811	3
de	159	701	168	709	612	811	3
qué	172	701	186	709	612	811	3
tan	189	701	201	709	612	811	3
riesgoso	204	701	236	709	612	811	3
es	239	701	247	709	612	811	3
un	250	701	260	709	612	811	3
portafolio.	263	701	303	709	612	811	3
30	354	662	359	666	612	811	3
20	354	673	359	678	612	811	3
10	354	684	359	689	612	811	3
0	357	696	359	701	612	811	3
–0,10	370	705	383	709	612	811	3
–0,05	403	705	415	709	612	811	3
–0,00	435	705	448	709	612	811	3
0,05	470	705	480	709	612	811	3
0,10	503	705	513	709	612	811	3
Figura	366	720	387	726	612	811	3
3.	388	720	394	726	612	811	3
Serie,	397	720	414	726	612	811	3
rendimientos	416	720	457	726	612	811	3
e	458	720	462	726	612	811	3
histograma	463	720	498	726	612	811	3
del	500	720	509	726	612	811	3
IGBC.	511	720	527	726	612	811	3
2	57	736	60	741	612	811	3
Estos	63	737	79	744	612	811	3
hechos	81	737	103	744	612	811	3
estilizados	105	737	137	744	612	811	3
se	139	737	146	744	612	811	3
discutirán	148	737	178	744	612	811	3
en	180	737	188	744	612	811	3
mayor	190	737	210	744	612	811	3
profundidad	212	737	250	744	612	811	3
en	252	737	259	744	612	811	3
las	261	737	270	744	612	811	3
siguientes	272	737	303	744	612	811	3
secciones.	51	746	82	752	612	811	3
Fuente:	321	730	344	737	612	811	3
BVC	346	730	358	737	612	811	3
y	360	730	363	737	612	811	3
cálculos	365	730	389	737	612	811	3
propios.	391	730	416	737	612	811	3
0,15	535	705	544	709	612	811	3
48	40	46	48	52	612	811	4
J.C.	159	46	168	52	612	811	4
Alonso,	170	46	191	52	612	811	4
G.	192	46	198	52	612	811	4
Torres	200	46	218	52	612	811	4
/	220	46	222	52	612	811	4
Journal	224	46	245	52	612	811	4
of	246	46	252	52	612	811	4
Economics,	254	46	286	52	612	811	4
Finance	287	46	310	52	612	811	4
and	312	46	323	52	612	811	4
Administrative	324	46	367	52	612	811	4
Science	369	46	390	52	612	811	4
19	392	46	399	52	612	811	4
(2014)	403	46	422	52	612	811	4
45–54	424	46	442	52	612	811	4
Tabla	40	64	58	70	612	811	4
2	59	64	63	70	612	811	4
Drawdowns	40	73	76	79	612	811	4
del	77	73	87	79	612	811	4
IGBC	88	73	103	79	612	811	4
en	105	73	112	79	612	811	4
sus	114	73	124	79	612	811	4
primeros	125	73	153	79	612	811	4
10	155	73	163	79	612	811	4
años	164	73	178	79	612	811	4
(de	180	73	190	79	612	811	4
mayor	192	73	211	79	612	811	4
a	213	73	216	79	612	811	4
menor)	218	73	241	79	612	811	4
Desde	46	87	65	93	612	811	4
Tocando	127	87	153	93	612	811	4
fondo	155	87	172	93	612	811	4
Hasta	217	87	235	93	612	811	4
Profundidad	298	87	336	93	612	811	4
En	381	87	388	93	612	811	4
días	390	87	402	93	612	811	4
Longitud	381	101	408	108	612	811	4
Caída	453	101	469	108	612	811	4
Recuperación	514	101	555	108	612	811	4
30-01-2006	46	114	83	121	612	811	4
12-07-2001	46	123	83	129	612	811	4
28-04-2004	46	132	83	138	612	811	4
08-11-2010	46	140	83	146	612	811	4
25-02-2005	46	149	83	155	612	811	4
27-10-2008	127	114	163	121	612	811	4
08-11-2001	127	123	163	129	612	811	4
13-05-2004	127	132	163	138	612	811	4
05-05-2011	127	140	163	146	612	811	4
15-03-2005	127	149	163	155	612	811	4
26-07-2010	217	114	253	121	612	811	4
28-12-2001	217	123	253	129	612	811	4
14-09-2004	217	132	253	138	612	811	4
<NA>	217	140	234	146	612	811	4
23-06-2005	217	149	253	155	612	811	4
-50.34%	298	114	322	121	612	811	4
-23.76%	298	123	322	129	612	811	4
-21.85%	298	132	322	138	612	811	4
-16.14%	298	140	322	146	612	811	4
-14.83%	298	149	322	155	612	811	4
1089	381	114	396	121	612	811	4
115	381	123	392	129	612	811	4
94	381	132	388	138	612	811	4
163	381	140	392	146	612	811	4
79	381	149	388	155	612	811	4
668	453	114	464	121	612	811	4
81	453	123	460	129	612	811	4
12	453	132	460	138	612	811	4
122	453	140	464	146	612	811	4
13	453	149	460	155	612	811	4
421	514	114	526	121	612	811	4
34	514	123	522	129	612	811	4
82	514	132	522	138	612	811	4
NA	514	140	523	146	612	811	4
66	514	149	522	155	612	811	4
Cálculos	40	162	66	168	612	811	4
propios	67	162	91	168	612	811	4
El	40	185	48	193	612	811	4
máximo	50	185	82	193	612	811	4
drawdown	84	185	124	193	612	811	4
se	126	185	134	193	612	811	4
presentó	137	185	171	193	612	811	4
entre	173	185	193	193	612	811	4
el	196	185	203	193	612	811	4
30	205	185	215	193	612	811	4
de	218	185	227	193	612	811	4
enero	229	185	251	193	612	811	4
de	254	185	263	193	612	811	4
2006	266	185	285	193	612	811	4
y	287	185	292	193	612	811	4
el	40	195	47	203	612	811	4
26	50	195	59	203	612	811	4
de	62	195	71	203	612	811	4
julio	74	195	91	203	612	811	4
de	94	195	103	203	612	811	4
2010,	106	195	127	203	612	811	4
cuando	129	195	157	203	612	811	4
el	160	195	167	203	612	811	4
índice	169	195	193	203	612	811	4
cayó	195	195	213	203	612	811	4
hasta	215	195	236	203	612	811	4
tocar	238	195	258	203	612	811	4
fondo	260	195	283	203	612	811	4
el	285	195	292	203	612	811	4
27	40	206	50	214	612	811	4
de	52	206	61	214	612	811	4
octubre	63	206	93	214	612	811	4
de	95	206	104	214	612	811	4
2008,	106	206	127	214	612	811	4
y	129	206	133	214	612	811	4
tardó	135	206	156	214	612	811	4
421	158	206	172	214	612	811	4
días	174	206	190	214	612	811	4
de	192	206	201	214	612	811	4
negociación	203	206	248	214	612	811	4
para	250	206	267	214	612	811	4
lograr	269	206	292	214	612	811	4
el	40	216	47	224	612	811	4
mismo	50	216	76	224	612	811	4
nivel	78	216	97	224	612	811	4
del	100	216	111	224	612	811	4
30	114	216	123	224	612	811	4
de	126	216	135	224	612	811	4
enero	137	216	159	224	612	811	4
de	162	216	171	224	612	811	4
2008.	173	216	194	224	612	811	4
En	197	216	206	224	612	811	4
total,	209	216	228	224	612	811	4
la	231	216	238	224	612	811	4
caída	240	216	260	224	612	811	4
hasta	262	216	283	224	612	811	4
el	285	216	292	224	612	811	4
peor	40	226	58	234	612	811	4
momento	60	226	98	234	612	811	4
fue	100	226	112	234	612	811	4
del	114	226	126	234	612	811	4
50.34%.	129	226	157	234	612	811	4
Otros	159	226	180	234	612	811	4
tres	183	226	197	234	612	811	4
drawdowns	200	226	242	234	612	811	4
se	245	226	253	234	612	811	4
presenta-	255	226	292	234	612	811	4
ron	40	237	54	245	612	811	4
en	56	237	65	245	612	811	4
los	67	237	78	245	612	811	4
primeros	80	237	115	245	612	811	4
10	117	237	126	245	612	811	4
años	129	237	146	245	612	811	4
del	148	237	160	245	612	811	4
IGBC	162	237	181	245	612	811	4
comprendidos	183	237	238	245	612	811	4
entre	240	237	260	245	612	811	4
el	262	237	269	245	612	811	4
12	271	237	281	245	612	811	4
de	283	237	292	245	612	811	4
julio	40	247	58	255	612	811	4
de	60	247	70	255	612	811	4
2001	72	247	91	255	612	811	4
y	94	247	99	255	612	811	4
el	101	247	108	255	612	811	4
28	111	247	120	255	612	811	4
de	123	247	132	255	612	811	4
diciembre	135	247	173	255	612	811	4
del	176	247	188	255	612	811	4
mismo	191	247	217	255	612	811	4
año,	219	247	235	255	612	811	4
entre	238	247	258	255	612	811	4
el	261	247	268	255	612	811	4
20	270	247	280	255	612	811	4
de	283	247	292	255	612	811	4
abril	40	258	58	266	612	811	4
de	60	258	69	266	612	811	4
2004	71	258	90	266	612	811	4
y	92	258	96	266	612	811	4
el	98	258	105	266	612	811	4
14	107	258	116	266	612	811	4
de	118	258	128	266	612	811	4
noviembre	129	258	171	266	612	811	4
de	172	258	182	266	612	811	4
2004	184	258	203	266	612	811	4
y	205	258	209	266	612	811	4
entre	211	258	231	266	612	811	4
el	233	258	240	266	612	811	4
25	242	258	251	266	612	811	4
de	253	258	262	266	612	811	4
febrero	264	258	292	266	612	811	4
de	40	268	50	276	612	811	4
2005	52	268	71	276	612	811	4
y	74	268	78	276	612	811	4
el	81	268	87	276	612	811	4
15	90	268	99	276	612	811	4
de	102	268	111	276	612	811	4
marzo	113	268	138	276	612	811	4
del	140	268	152	276	612	811	4
mismo	154	268	180	276	612	811	4
año	183	268	197	276	612	811	4
(ver	199	268	215	276	612	811	4
tabla	217	268	236	276	612	811	4
2).	238	268	248	276	612	811	4
Al	251	268	258	276	612	811	4
ﬁnal	261	268	278	276	612	811	4
del	280	268	292	276	612	811	4
período	40	279	70	287	612	811	4
de	72	279	82	287	612	811	4
estudio,	84	279	114	287	612	811	4
el	116	279	123	287	612	811	4
IGBC	125	279	144	287	612	811	4
estaba	146	279	171	287	612	811	4
experimentando	173	279	236	287	612	811	4
un	238	279	248	287	612	811	4
drawdown,	251	279	292	287	612	811	4
pero	40	289	58	297	612	811	4
aún	60	289	74	297	612	811	4
no	76	289	86	297	612	811	4
había	87	289	108	297	612	811	4
alcanzado	110	289	148	297	612	811	4
a	150	289	154	297	612	811	4
recuperar	156	289	193	297	612	811	4
el	195	289	202	297	612	811	4
valor	204	289	223	297	612	811	4
experimentado	225	289	283	297	612	811	4
el	285	289	292	297	612	811	4
8	40	300	45	308	612	811	4
de	47	300	57	308	612	811	4
noviembre	59	300	100	308	612	811	4
de	102	300	111	308	612	811	4
2010	113	300	133	308	612	811	4
para	135	300	152	308	612	811	4
el	154	300	160	308	612	811	4
corte	163	300	182	308	612	811	4
de	184	300	193	308	612	811	4
nuestra	196	300	224	308	612	811	4
muestra.	226	300	260	308	612	811	4
En	52	310	62	318	612	811	4
las	67	310	77	318	612	811	4
siguientes	82	310	120	318	612	811	4
secciones	125	310	161	318	612	811	4
nos	166	310	179	318	612	811	4
concentraremos	184	310	245	318	612	811	4
en	250	310	259	318	612	811	4
brindar	264	310	292	318	612	811	4
evidencia	40	321	77	329	612	811	4
sobre	80	321	101	329	612	811	4
los	103	321	114	329	612	811	4
hechos	117	321	144	329	612	811	4
estilizados	146	321	187	329	612	811	4
que	189	321	204	329	612	811	4
presenta	206	321	239	329	612	811	4
el	242	321	249	329	612	811	4
comporta-	252	321	292	329	612	811	4
miento	40	331	68	339	612	811	4
del	70	331	82	339	612	811	4
IGBC.	84	331	104	339	612	811	4
3.	40	357	47	365	612	811	4
Hecho	52	357	78	365	612	811	4
estilizado	80	357	118	365	612	811	4
1:	120	357	128	365	612	811	4
No	130	357	141	365	612	811	4
eﬁciencia	143	357	181	365	612	811	4
suave	183	357	206	365	612	811	4
del	208	357	220	365	612	811	4
mercado	222	357	257	365	612	811	4
El	52	378	60	386	612	811	4
primer	63	378	90	386	612	811	4
hecho	94	378	117	386	612	811	4
estilizado	121	378	157	386	612	811	4
está	161	378	177	386	612	811	4
relacionado	181	378	225	386	612	811	4
con	229	378	243	386	612	811	4
la	247	378	254	386	612	811	4
hipótesis	257	378	292	386	612	811	4
que	40	388	55	396	612	811	4
los	59	388	70	396	612	811	4
precios	74	388	101	396	612	811	4
de	105	388	115	396	612	811	4
los	119	388	130	396	612	811	4
activos	134	388	160	396	612	811	4
(o	164	388	172	396	612	811	4
valor	176	388	196	396	612	811	4
de	200	388	209	396	612	811	4
un	213	388	223	396	612	811	4
portafolio)	227	388	268	396	612	811	4
sigue	272	388	292	396	612	811	4
un	310	185	320	193	612	811	4
camino	324	185	352	193	612	811	4
aleatorio.	356	185	392	193	612	811	4
En	396	185	405	193	612	811	4
otras	409	185	429	193	612	811	4
palabras,	433	185	467	193	612	811	4
el	471	185	478	193	612	811	4
cambio	482	185	509	193	612	811	4
en	513	185	523	193	612	811	4
el	527	185	534	193	612	811	4
precio	538	185	561	193	612	811	4
(valor	310	195	332	203	612	811	4
del	336	195	348	203	612	811	4
portafolio)	352	195	393	203	612	811	4
no	397	195	406	203	612	811	4
es	411	195	419	203	612	811	4
predecible.	423	195	465	203	612	811	4
En	469	195	478	203	612	811	4
los	482	195	493	203	612	811	4
mercados	497	195	534	203	612	811	4
emer-	538	195	561	203	612	811	4
gentes,	310	206	337	214	612	811	4
se	342	206	350	214	612	811	4
ha	354	206	364	214	612	811	4
encontrado	368	206	412	214	612	811	4
que	417	206	431	214	612	811	4
no	435	206	445	214	612	811	4
existe	450	206	472	214	612	811	4
este	477	206	493	214	612	811	4
comportamiento	497	206	561	214	612	811	4
de	310	216	319	224	612	811	4
camino	324	216	352	224	612	811	4
aleatorio	356	216	390	224	612	811	4
(ver,	394	216	412	224	612	811	4
por	416	216	429	224	612	811	4
ejemplo,	433	216	466	224	612	811	4
Karemera	471	216	508	224	612	811	4
et	512	216	520	224	612	811	4
al.,	524	216	535	224	612	811	4
1999;	539	216	561	224	612	811	4
Worthington	310	226	360	234	612	811	4
y	363	226	367	234	612	811	4
Higgs,	371	226	394	234	612	811	4
2003;	397	226	419	234	612	811	4
Kim	423	226	438	234	612	811	4
y	441	226	446	234	612	811	4
Shamsuddin,	449	226	498	234	612	811	4
2008	502	226	521	234	612	811	4
y	524	226	529	234	612	811	4
Urrutia,	532	226	561	234	612	811	4
1995)	310	237	332	245	612	811	4
Esta	322	247	338	255	612	811	4
hipótesis	341	247	376	255	612	811	4
comúnmente	379	247	430	255	612	811	4
se	433	247	441	255	612	811	4
deﬁne	445	247	469	255	612	811	4
en	472	247	481	255	612	811	4
términos	485	247	519	255	612	811	4
del	523	247	534	255	612	811	4
rendi-	538	247	561	255	612	811	4
miento	310	258	337	266	612	811	4
de	339	258	349	266	612	811	4
los	351	258	362	266	612	811	4
activos	364	258	390	266	612	811	4
(portafolios),	393	258	442	266	612	811	4
pues	444	258	462	266	612	811	4
es	464	258	472	266	612	811	4
equivalente	474	258	519	266	612	811	4
considerar	521	258	561	266	612	811	4
que	310	268	324	276	612	811	4
la	327	268	334	276	612	811	4
historia	337	268	366	276	612	811	4
de	370	268	379	276	612	811	4
los	382	268	393	276	612	811	4
rendimientos	396	268	448	276	612	811	4
no	451	268	460	276	612	811	4
es	464	268	472	276	612	811	4
relevante	475	268	511	276	612	811	4
a	514	268	518	276	612	811	4
la	522	268	528	276	612	811	4
hora	532	268	549	276	612	811	4
de	552	268	561	276	612	811	4
predecir	310	279	342	287	612	811	4
el	344	279	350	287	612	811	4
retorno	352	279	381	287	612	811	4
para	383	279	399	287	612	811	4
el	401	279	408	287	612	811	4
siguiente	410	279	445	287	612	811	4
período.	447	279	478	287	612	811	4
Este	480	279	496	287	612	811	4
comportamiento	497	279	561	287	612	811	4
es	310	289	318	297	612	811	4
lo	320	289	328	297	612	811	4
que	330	289	344	297	612	811	4
se	346	289	355	297	612	811	4
conoce	357	289	384	297	612	811	4
como	386	289	407	297	612	811	4
la	409	289	416	297	612	811	4
hipótesis	419	289	453	297	612	811	4
de	455	289	465	297	612	811	4
la	467	289	474	297	612	811	4
eﬁciencia	476	289	512	297	612	811	4
suave	515	289	537	297	612	811	4
de	539	289	548	297	612	811	4
los	551	289	561	297	612	811	4
mercados	310	300	347	308	612	811	4
ﬁnancieros.	349	300	393	308	612	811	4
De	322	310	332	318	612	811	4
hecho,	334	310	359	318	612	811	4
el	361	310	368	318	612	811	4
comportamiento	370	310	434	318	612	811	4
de	436	310	445	318	612	811	4
camino	447	310	476	318	612	811	4
aleatorio	478	310	511	318	612	811	4
implicará	513	310	549	318	612	811	4
un	551	310	561	318	612	811	4
comportamiento	310	321	374	329	612	811	4
estacionario	376	321	422	329	612	811	4
de	424	321	434	329	612	811	4
los	435	321	446	329	612	811	4
rendimientos.	448	321	501	329	612	811	4
Y	503	321	508	329	612	811	4
esto,	510	321	528	329	612	811	4
a	530	321	534	329	612	811	4
su	536	321	545	329	612	811	4
vez,	547	321	561	329	612	811	4
implica	310	331	338	339	612	811	4
que	342	331	356	339	612	811	4
los	360	331	370	339	612	811	4
rendimientos	374	331	425	339	612	811	4
seguirán	429	331	461	339	612	811	4
un	465	331	475	339	612	811	4
proceso	479	331	508	339	612	811	4
con	512	331	526	339	612	811	4
varianza	529	331	561	339	612	811	4
constante.	310	342	349	350	612	811	4
Como	351	342	373	350	612	811	4
se	375	342	384	350	612	811	4
discutirá	386	342	419	350	612	811	4
más	421	342	437	350	612	811	4
adelante,	439	342	474	350	612	811	4
este	476	342	492	350	612	811	4
supuesto	494	342	528	350	612	811	4
no	530	342	540	350	612	811	4
tiene	542	342	561	350	612	811	4
mucho	310	352	336	360	612	811	4
sentido	339	352	367	360	612	811	4
cuando	370	352	398	360	612	811	4
se	401	352	409	360	612	811	4
trata	412	352	430	360	612	811	4
de	433	352	442	360	612	811	4
rendimientos	445	352	496	360	612	811	4
ﬁnancieros.	499	352	543	360	612	811	4
For-	546	352	561	360	612	811	4
malmente,	310	362	351	370	612	811	4
un	353	362	363	370	612	811	4
modelo	366	362	395	370	612	811	4
Martingala	397	362	439	370	612	811	4
es	441	362	449	370	612	811	4
una	451	362	466	370	612	811	4
versión	468	362	496	370	612	811	4
generalizada	499	362	547	370	612	811	4
del	550	362	561	370	612	811	4
camino	310	373	338	381	612	811	4
aleatorio	341	373	375	381	612	811	4
que	378	373	392	381	612	811	4
permite	395	373	425	381	612	811	4
un	428	373	438	381	612	811	4
comportamiento	441	373	505	381	612	811	4
heteroscedás-	508	373	561	381	612	811	4
tico.	310	383	326	391	612	811	4
12	106	411	113	417	612	811	4
Retornos	82	460	89	489	612	811	4
acumulados	91	455	97	493	612	811	4
10	106	431	113	436	612	811	4
8	109	451	113	456	612	811	4
6	109	472	113	477	612	811	4
4	109	491	113	496	612	811	4
2	109	511	113	517	612	811	4
0	109	531	113	537	612	811	4
Retornos	81	560	87	588	612	811	4
diarios	89	564	96	584	612	811	4
0,15	101	545	113	551	612	811	4
0,10	101	558	113	564	612	811	4
0,05	101	572	113	577	612	811	4
0,00	101	584	113	590	612	811	4
–0,10	98	611	113	617	612	811	4
0,0	104	624	113	629	612	811	4
Caídas	91	651	97	674	612	811	4
–0,1	101	638	113	644	612	811	4
–0,2	101	651	113	657	612	811	4
–0,3	101	666	113	671	612	811	4
–0,4	101	680	113	685	612	811	4
–0,5	101	693	113	698	612	811	4
2001-07-04	116	704	147	709	612	811	4
2002-07-02	153	704	184	709	612	811	4
2003-07-01	190	704	221	709	612	811	4
2004-07-01	228	704	259	709	612	811	4
2005-07-01	267	704	298	709	612	811	4
2006-07-04	305	704	335	709	612	811	4
2007-07-03	342	704	373	709	612	811	4
2008-07-01	378	704	409	709	612	811	4
2009-07-01	415	704	445	709	612	811	4
Fecha	301	719	320	725	612	811	4
Figura	224	736	244	742	612	811	4
4.	246	736	251	742	612	811	4
Drawdowns	255	736	290	742	612	811	4
experimentados	292	736	341	742	612	811	4
por	343	736	353	742	612	811	4
el	355	736	360	742	612	811	4
IGBC.	362	736	378	742	612	811	4
Fuente:	40	746	64	753	612	811	4
BVC	65	746	78	753	612	811	4
y	79	746	83	753	612	811	4
cálculos	85	746	109	753	612	811	4
propios.	111	746	135	753	612	811	4
2010-07-01	453	704	484	710	612	811	4
2011-07-01	489	704	520	709	612	811	4
J.C.	170	46	179	52	612	811	5
Alonso,	181	46	202	52	612	811	5
G.	203	46	209	52	612	811	5
Torres	211	46	229	52	612	811	5
/	231	46	233	52	612	811	5
Journal	234	46	255	52	612	811	5
of	257	46	263	52	612	811	5
Economics,	264	46	297	52	612	811	5
Finance	298	46	321	52	612	811	5
and	322	46	333	52	612	811	5
Administrative	335	46	378	52	612	811	5
Science	380	46	401	52	612	811	5
19	403	46	410	52	612	811	5
(2014)	414	46	433	52	612	811	5
45–54	435	46	453	52	612	811	5
Así,	63	65	77	73	612	811	5
el	78	65	85	73	612	811	5
precio	86	65	110	73	612	811	5
de	111	65	121	73	612	811	5
un	122	65	132	73	612	811	5
activo	133	65	156	73	612	811	5
sigue	158	65	178	73	612	811	5
un	179	65	189	73	612	811	5
proceso	190	65	220	73	612	811	5
de	221	65	231	73	612	811	5
martingala	232	65	274	73	612	811	5
cuando	275	65	303	73	612	811	5
su	51	75	60	83	612	811	5
rendimiento	64	75	111	83	612	811	5
es	115	75	123	83	612	811	5
puramente	127	75	169	83	612	811	5
impredecible,	173	75	225	83	612	811	5
de	229	75	238	83	612	811	5
tal	242	75	252	83	612	811	5
manera	256	75	285	83	612	811	5
que	289	75	303	83	612	811	5
los	51	86	62	94	612	811	5
inversionistas	64	86	117	94	612	811	5
no	120	86	130	94	612	811	5
podrán	132	86	159	94	612	811	5
obtener	162	86	191	94	612	811	5
rendimientos	194	86	245	94	612	811	5
anormales	247	86	287	94	612	811	5
por	290	86	303	94	612	811	5
períodos	51	96	84	104	612	811	5
prolongados.	87	96	136	104	612	811	5
Para	63	106	80	114	612	811	5
probar	82	106	108	114	612	811	5
la	110	106	117	114	612	811	5
hipótesis	119	106	154	114	612	811	5
de	156	106	165	114	612	811	5
la	167	106	174	114	612	811	5
eﬁciencia	176	106	213	114	612	811	5
suave	215	106	237	114	612	811	5
del	239	106	251	114	612	811	5
mercado	253	106	286	114	612	811	5
que	289	106	303	114	612	811	5
representa	51	117	92	125	612	811	5
el	94	117	101	125	612	811	5
IGBC,	103	117	123	125	612	811	5
emplearemos	125	117	177	125	612	811	5
14	179	117	189	125	612	811	5
diferentes	191	117	229	125	612	811	5
pruebas.	231	117	263	125	612	811	5
Todas	265	117	288	125	612	811	5
tie-	289	117	303	125	612	811	5
nen	51	127	66	135	612	811	5
en	68	127	77	135	612	811	5
común	79	127	106	135	612	811	5
que	108	127	122	135	612	811	5
la	124	127	131	135	612	811	5
hipótesis	133	127	167	135	612	811	5
nula	169	127	186	135	612	811	5
será:	188	127	207	135	612	811	5
–	51	150	56	158	612	811	5
H	59	150	65	158	612	811	5
0	65	153	69	159	612	811	5
:	69	150	72	158	612	811	5
r	74	150	77	158	612	811	5
t	77	153	80	159	612	811	5
no	82	150	91	158	612	811	5
está	94	150	108	158	612	811	5
autocorrelacionado	110	150	181	158	612	811	5
y	51	173	56	181	612	811	5
la	58	173	65	181	612	811	5
hipótesis	68	173	102	181	612	811	5
alterna	105	173	132	181	612	811	5
es:H	135	173	151	181	612	811	5
A	151	176	155	182	612	811	5
:	156	173	159	181	612	811	5
r	161	173	165	181	612	811	5
t	165	176	167	182	612	811	5
no	170	173	179	181	612	811	5
está	182	173	197	181	612	811	5
autocorrelacionadodonde	199	173	294	181	612	811	5
r	297	173	300	181	612	811	5
t	300	176	302	182	612	811	5
representa	51	183	92	191	612	811	5
el	95	183	102	191	612	811	5
rendimiento	105	183	153	191	612	811	5
diario	156	183	178	191	612	811	5
del	181	183	193	191	612	811	5
IGBC	196	183	215	191	612	811	5
para	218	183	235	191	612	811	5
el	238	183	245	191	612	811	5
día	248	183	260	191	612	811	5
t.	263	183	268	191	612	811	5
Estricta-	271	183	303	191	612	811	5
mente	51	194	76	202	612	811	5
hablando,	79	194	117	202	612	811	5
como	120	194	141	202	612	811	5
se	145	194	153	202	612	811	5
mencionó	156	194	194	202	612	811	5
anteriormente,	197	194	255	202	612	811	5
la	258	194	265	202	612	811	5
hipótesis	268	194	303	202	612	811	5
alterna	51	204	78	212	612	811	5
no	80	204	90	212	612	811	5
implica	91	204	120	212	612	811	5
un	121	204	131	212	612	811	5
camino	133	204	161	212	612	811	5
aleatorio	163	204	197	212	612	811	5
como	199	204	220	212	612	811	5
tal,	221	204	233	212	612	811	5
pues	235	204	253	212	612	811	5
permite	255	204	285	212	612	811	5
que,	287	204	303	212	612	811	5
por	51	215	64	223	612	811	5
ejemplo,	67	215	100	223	612	811	5
la	102	215	109	223	612	811	5
varianza	111	215	144	223	612	811	5
sea	146	215	158	223	612	811	5
diferente;	161	215	198	223	612	811	5
pero	201	215	218	223	612	811	5
en	221	215	230	223	612	811	5
la	232	215	239	223	612	811	5
literatura	242	215	277	223	612	811	5
ﬁnan-	280	215	303	223	612	811	5
ciera	51	225	70	233	612	811	5
comúnmente	72	225	123	233	612	811	5
se	125	225	133	233	612	811	5
denomina	135	225	174	233	612	811	5
a	176	225	180	233	612	811	5
esta	182	225	198	233	612	811	5
hipótesis	200	225	234	233	612	811	5
como	236	225	257	233	612	811	5
la	259	225	266	233	612	811	5
hipótesis	268	225	303	233	612	811	5
de	51	236	61	244	612	811	5
que	62	236	76	244	612	811	5
exista	78	236	101	244	612	811	5
un	102	236	112	244	612	811	5
camino	114	236	142	244	612	811	5
aleatorio.	144	236	180	244	612	811	5
En	182	236	191	244	612	811	5
ese	193	236	205	244	612	811	5
orden	207	236	230	244	612	811	5
de	231	236	241	244	612	811	5
ideas,	242	236	264	244	612	811	5
continua-	266	236	303	244	612	811	5
remos	51	246	75	254	612	811	5
empleando	77	246	120	254	612	811	5
esa	122	246	135	254	612	811	5
denominación.	137	246	194	254	612	811	5
Por	196	246	209	254	612	811	5
otro	211	246	227	254	612	811	5
lado,	229	246	247	254	612	811	5
es	249	246	257	254	612	811	5
importante	260	246	303	254	612	811	5
mencionar	51	257	92	265	612	811	5
que	94	257	108	265	612	811	5
tanto	109	257	129	265	612	811	5
la	131	257	138	265	612	811	5
hipótesis	139	257	174	265	612	811	5
nula	175	257	192	265	612	811	5
como	193	257	214	265	612	811	5
la	216	257	223	265	612	811	5
alterna	224	257	251	265	612	811	5
no	252	257	262	265	612	811	5
necesaria-	264	257	303	265	612	811	5
mente	51	267	76	275	612	811	5
imponen	78	267	112	275	612	811	5
un	113	267	123	275	612	811	5
patrón	125	267	151	275	612	811	5
de	152	267	162	275	612	811	5
relación	164	267	194	275	612	811	5
lineal	196	267	217	275	612	811	5
entre	219	267	239	275	612	811	5
las	241	267	251	275	612	811	5
realizaciones	253	267	303	275	612	811	5
de	51	277	61	285	612	811	5
r	63	277	66	285	612	811	5
t	66	280	69	286	612	811	5
.	69	277	71	285	612	811	5
Es	74	277	82	285	612	811	5
decir,	85	277	106	285	612	811	5
bajo	108	277	125	285	612	811	5
la	127	277	134	285	612	811	5
alterna	137	277	163	285	612	811	5
se	166	277	174	285	612	811	5
permite	177	277	207	285	612	811	5
tanto	210	277	230	285	612	811	5
relaciones	232	277	271	285	612	811	5
lineales	274	277	303	285	612	811	5
como	51	288	72	296	612	811	5
no	74	288	84	296	612	811	5
lineales.	86	288	117	296	612	811	5
Las	119	288	131	296	612	811	5
pruebas	134	288	164	296	612	811	5
que	166	288	180	296	612	811	5
emplearemos	182	288	234	296	612	811	5
son:	236	288	253	296	612	811	5
1.	56	311	63	319	612	811	5
2.	56	321	63	329	612	811	5
3.	56	332	63	340	612	811	5
4.	56	342	63	350	612	811	5
5.	56	363	63	371	612	811	5
6.	56	373	63	381	612	811	5
7.	56	384	63	392	612	811	5
8.	56	405	63	413	612	811	5
9.	56	426	63	434	612	811	5
10.	51	436	63	444	612	811	5
11.	51	457	63	465	612	811	5
12.	51	468	63	476	612	811	5
13.	51	478	63	486	612	811	5
14.	51	488	63	496	612	811	5
Test	66	311	82	319	612	811	5
automático	84	311	127	319	612	811	5
de	129	311	139	319	612	811	5
Portmanteau	141	311	190	319	612	811	5
(Escanciano	192	311	238	319	612	811	5
y	240	311	244	319	612	811	5
Lobato,	246	311	274	319	612	811	5
2009)	276	311	298	319	612	811	5
Test	66	321	82	329	612	811	5
automático	84	321	127	329	612	811	5
de	129	321	139	329	612	811	5
proporción	141	321	183	329	612	811	5
de	185	321	194	329	612	811	5
la	196	321	203	329	612	811	5
varianza	205	321	238	329	612	811	5
(Choi,	240	321	262	329	612	811	5
1999)	264	321	286	329	612	811	5
Test	66	332	82	340	612	811	5
del	84	332	96	340	612	811	5
promedio	98	332	135	340	612	811	5
exponencial	137	332	183	340	612	811	5
(Andrews	185	332	222	340	612	811	5
y	224	332	229	340	612	811	5
Ploberger,	231	332	270	340	612	811	5
1996)	272	332	294	340	612	811	5
Test	66	342	82	350	612	811	5
transformado	85	342	137	350	612	811	5
de	139	342	149	350	612	811	5
proporción	151	342	194	350	612	811	5
de	196	342	206	350	612	811	5
la	209	342	215	350	612	811	5
varianza	218	342	251	350	612	811	5
(Chen	253	342	276	350	612	811	5
y	279	342	283	350	612	811	5
Deo,	286	342	303	350	612	811	5
2006)	66	353	88	360	612	811	5
Test	66	363	82	371	612	811	5
de	84	363	93	371	612	811	5
proporción	95	363	138	371	612	811	5
de	140	363	149	371	612	811	5
la	151	363	158	371	612	811	5
varianza	160	363	192	371	612	811	5
(Lo	194	363	206	371	612	811	5
y	208	363	213	371	612	811	5
MacKinlay,	215	363	257	371	612	811	5
1988)	259	363	281	371	612	811	5
Test	66	373	82	381	612	811	5
bootstrapping	84	373	135	381	612	811	5
(Choi,	137	373	159	381	612	811	5
1999	161	373	180	381	612	811	5
y	182	373	187	381	612	811	5
Kim,	189	373	207	381	612	811	5
2006)	209	373	231	381	612	811	5
Test	66	384	82	392	612	811	5
de	85	384	94	392	612	811	5
proporción	97	384	139	392	612	811	5
de	142	384	151	392	612	811	5
la	154	384	160	392	612	811	5
varianza	163	384	196	392	612	811	5
múltiple	198	384	231	392	612	811	5
(Chow	234	384	258	392	612	811	5
y	261	384	266	392	612	811	5
Denning,	268	384	303	392	612	811	5
1993)	66	394	88	402	612	811	5
Test	66	405	82	413	612	811	5
martingala	86	405	128	413	612	811	5
para	132	405	149	413	612	811	5
diferencia	153	405	191	413	612	811	5
de	195	405	204	413	612	811	5
hipótesis	209	405	243	413	612	811	5
(Domínguez	247	405	294	413	612	811	5
y	298	405	303	413	612	811	5
Lobato,	66	415	94	423	612	811	5
2003)	96	415	118	423	612	811	5
Test	66	426	82	434	612	811	5
espectro	84	426	116	434	612	811	5
generalizado	119	426	167	434	612	811	5
(Escanciano	170	426	215	434	612	811	5
y	217	426	221	434	612	811	5
Velasco,	223	426	254	434	612	811	5
2006)	256	426	279	434	612	811	5
Test	66	436	82	444	612	811	5
de	85	436	94	444	612	811	5
rango	97	436	119	444	612	811	5
y	122	436	127	444	612	811	5
signo	130	436	150	444	612	811	5
conjuntos	153	436	191	444	612	811	5
de	194	436	203	444	612	811	5
Wright	206	436	233	444	612	811	5
(Belaire-Franch	236	436	295	444	612	811	5
y	298	436	303	444	612	811	5
Contreras,	66	447	105	455	612	811	5
2004)	107	447	129	455	612	811	5
Test	66	457	82	465	612	811	5
para	84	457	101	465	612	811	5
una	103	457	117	465	612	811	5
caminata	119	457	154	465	612	811	5
aleatoria	157	457	190	465	612	811	5
(Choi,	192	457	214	465	612	811	5
1999	216	457	235	465	612	811	5
y	238	457	242	465	612	811	5
Durlauf,	244	457	275	465	612	811	5
1991)	277	457	299	465	612	811	5
Test	66	468	82	476	612	811	5
de	84	468	93	476	612	811	5
submuestreo	95	468	145	476	612	811	5
(Whang	147	468	178	476	612	811	5
y	180	468	184	476	612	811	5
Kim,	186	468	204	476	612	811	5
2003)	206	468	228	476	612	811	5
Test	66	478	82	486	612	811	5
Wald	84	478	104	486	612	811	5
(Richardson	106	478	152	486	612	811	5
y	154	478	159	486	612	811	5
Smith,	161	478	185	486	612	811	5
1991)	187	478	210	486	612	811	5
Test	66	488	82	496	612	811	5
de	84	488	93	496	612	811	5
signo	95	488	116	496	612	811	5
y	118	488	122	496	612	811	5
rango	124	488	146	496	612	811	5
(Wright,	148	488	180	496	612	811	5
2000)	183	488	205	496	612	811	5
Los	63	511	76	519	612	811	5
resultados	78	511	118	519	612	811	5
de	120	511	129	519	612	811	5
estas	132	511	151	519	612	811	5
pruebas	153	511	184	519	612	811	5
con	186	511	200	519	612	811	5
sus	202	511	214	519	612	811	5
diferentes	217	511	255	519	612	811	5
variantes	257	511	292	519	612	811	5
se	295	511	303	519	612	811	5
presentan	51	522	89	530	612	811	5
en	93	522	102	530	612	811	5
la	105	522	112	530	612	811	5
tabla	115	522	134	530	612	811	5
3.	137	522	144	530	612	811	5
En	147	522	157	530	612	811	5
todos	160	522	181	530	612	811	5
los	184	522	195	530	612	811	5
casos	198	522	219	530	612	811	5
podemos	222	522	257	530	612	811	5
rechazar	260	522	293	530	612	811	5
la	296	522	303	530	612	811	5
hipótesis	51	532	86	540	612	811	5
de	88	532	97	540	612	811	5
una	100	532	114	540	612	811	5
eﬁciencia	116	532	153	540	612	811	5
suave	155	532	177	540	612	811	5
(no	179	532	192	540	612	811	5
autocorrelación);	194	532	260	540	612	811	5
este	263	532	278	540	612	811	5
resul-	280	532	303	540	612	811	5
tado	51	543	68	551	612	811	5
es	71	543	79	551	612	811	5
igual	82	543	101	551	612	811	5
al	104	543	110	551	612	811	5
obtenido	113	543	147	551	612	811	5
en	150	543	159	551	612	811	5
buena	162	543	186	551	612	811	5
parte	189	543	209	551	612	811	5
de	211	543	221	551	612	811	5
países	224	543	247	551	612	811	5
asiáticos	250	543	283	551	612	811	5
(ver,	286	543	303	551	612	811	5
por	51	553	64	561	612	811	5
ejemplo,	66	553	99	561	612	811	5
Kim	101	553	117	561	612	811	5
y	119	553	124	561	612	811	5
Shamsuddin,	126	553	175	561	612	811	5
2008;	177	553	199	561	612	811	5
Lovato	201	553	227	561	612	811	5
y	229	553	233	561	612	811	5
Velasco,	235	553	266	561	612	811	5
2000).	268	553	293	561	612	811	5
Este	63	564	79	571	612	811	5
resultado	84	564	120	571	612	811	5
implica	125	564	153	571	612	811	5
que	158	564	172	571	612	811	5
los	177	564	188	571	612	811	5
rendimientos	193	564	245	571	612	811	5
presentan	250	564	288	571	612	811	5
un	293	564	303	571	612	811	5
comportamiento	51	574	115	582	612	811	5
que	117	574	131	582	612	811	5
puede	133	574	157	582	612	811	5
ser	159	574	170	582	612	811	5
explicado,	172	574	211	582	612	811	5
en	213	574	222	582	612	811	5
parte,	224	574	246	582	612	811	5
por	248	574	261	582	612	811	5
comporta-	263	574	303	582	612	811	5
mientos	51	584	82	592	612	811	5
pasados	85	584	115	592	612	811	5
de	117	584	127	592	612	811	5
esa	129	584	141	592	612	811	5
misma	144	584	169	592	612	811	5
serie.	172	584	192	592	612	811	5
En	194	584	204	592	612	811	5
otras	206	584	225	592	612	811	5
palabras,	228	584	262	592	612	811	5
la	264	584	271	592	612	811	5
serie	273	584	291	592	612	811	5
de	293	584	303	592	612	811	5
los	51	595	62	603	612	811	5
rendimientos	64	595	115	603	612	811	5
contiene	117	595	150	603	612	811	5
información	152	595	199	603	612	811	5
que	200	595	215	603	612	811	5
puede,	217	595	242	603	612	811	5
en	244	595	253	603	612	811	5
parte,	255	595	277	603	612	811	5
deter-	279	595	303	603	612	811	5
minar	51	605	74	613	612	811	5
cuál	76	605	92	613	612	811	5
será	94	605	110	613	612	811	5
el	112	605	119	613	612	811	5
comportamiento	121	605	185	613	612	811	5
futuro	187	605	211	613	612	811	5
de	213	605	223	613	612	811	5
los	225	605	236	613	612	811	5
rendimientos	238	605	289	613	612	811	5
del	291	605	303	613	612	811	5
IGBC.	51	616	72	624	612	811	5
Así,	75	616	88	624	612	811	5
la	91	616	98	624	612	811	5
hipótesis	101	616	136	624	612	811	5
de	139	616	148	624	612	811	5
la	151	616	158	624	612	811	5
eﬁciencia	161	616	197	624	612	811	5
suave	201	616	222	624	612	811	5
de	226	616	235	624	612	811	5
este	238	616	253	624	612	811	5
mercado	257	616	290	624	612	811	5
no	293	616	303	624	612	811	5
es	51	626	59	634	612	811	5
soportada	61	626	100	634	612	811	5
por	102	626	115	634	612	811	5
el	117	626	124	634	612	811	5
comportamiento	126	626	190	634	612	811	5
de	192	626	202	634	612	811	5
los	204	626	215	634	612	811	5
rendimientos	217	626	268	634	612	811	5
del	270	626	282	634	612	811	5
IGBC	284	626	303	634	612	811	5
para	51	637	68	645	612	811	5
sus	70	637	82	645	612	811	5
diez	84	637	100	645	612	811	5
primeros	102	637	137	645	612	811	5
años	138	637	156	645	612	811	5
de	158	637	167	645	612	811	5
existencia.	169	637	209	645	612	811	5
Este	211	637	227	645	612	811	5
resultado	229	637	265	645	612	811	5
es	266	637	275	645	612	811	5
común	276	637	303	645	612	811	5
en	51	647	61	655	612	811	5
los	62	647	73	655	612	811	5
mercados	75	647	112	655	612	811	5
ﬁnancieros	113	647	156	655	612	811	5
y	157	647	162	655	612	811	5
constituye	163	647	203	655	612	811	5
el	205	647	212	655	612	811	5
primer	213	647	240	655	612	811	5
hecho	241	647	264	655	612	811	5
estilizado	266	647	303	655	612	811	5
que	51	658	65	666	612	811	5
presenta	67	658	100	666	612	811	5
el	102	658	109	666	612	811	5
IGBC	110	658	129	666	612	811	5
en	130	658	140	666	612	811	5
sus	141	658	154	666	612	811	5
primeros	155	658	190	666	612	811	5
10	192	658	201	666	612	811	5
años.	203	658	222	666	612	811	5
Este	224	658	240	666	612	811	5
hecho	241	658	265	666	612	811	5
estilizado	266	658	303	666	612	811	5
tiene	51	668	71	676	612	811	5
implicaciones	72	668	125	676	612	811	5
sobre	126	668	147	676	612	811	5
la	149	668	156	676	612	811	5
predictibilidad	157	668	213	676	612	811	5
de	215	668	224	676	612	811	5
los	226	668	237	676	612	811	5
rendimientos	238	668	289	676	612	811	5
del	291	668	303	676	612	811	5
IGBC.	51	679	72	687	612	811	5
4.	51	703	58	711	612	811	5
Hecho	63	703	88	711	612	811	5
estilizado	91	703	129	711	612	811	5
2:	131	703	139	711	612	811	5
Distribución	141	703	191	711	612	811	5
acampanada	193	703	243	711	612	811	5
pero	245	703	264	711	612	811	5
no	266	703	276	711	612	811	5
normal	51	713	81	721	612	811	5
(colas	83	713	106	721	612	811	5
pesadas	108	713	140	721	612	811	5
de	142	713	151	721	612	811	5
la	153	713	161	721	612	811	5
distribución)	163	713	215	721	612	811	5
La	63	734	72	742	612	811	5
distribución	74	734	121	742	612	811	5
(no	123	734	136	742	612	811	5
condicional)	139	734	186	742	612	811	5
de	189	734	198	742	612	811	5
los	201	734	212	742	612	811	5
rendimientos	215	734	266	742	612	811	5
ﬁnancie-	269	734	303	742	612	811	5
ros	51	745	63	753	612	811	5
comúnmente	64	745	115	753	612	811	5
presenta	117	745	150	753	612	811	5
características	151	745	206	753	612	811	5
similares	207	745	242	753	612	811	5
a	243	745	247	753	612	811	5
la	249	745	255	753	612	811	5
distribución	257	745	303	753	612	811	5
49	565	46	573	52	612	811	5
Tabla	321	64	338	70	612	811	5
3	340	64	344	70	612	811	5
Pruebas	321	73	345	79	612	811	5
para	347	73	360	79	612	811	5
un	362	73	370	79	612	811	5
camino	371	73	394	79	612	811	5
aleatorio	396	73	423	79	612	811	5
Prueba	327	87	348	93	612	811	5
de	350	87	357	93	612	811	5
normalidad	359	87	394	93	612	811	5
Estadístico	503	87	536	93	612	811	5
Portmanteau/Escanciano,	327	100	404	107	612	811	5
J.C.,	406	100	416	107	612	811	5
y	418	100	422	107	612	811	5
Lobato,	423	100	445	107	612	811	5
I.N.	447	100	457	107	612	811	5
(2009)	459	100	479	107	612	811	5
Bootstrapping	327	109	370	115	612	811	5
-	371	109	374	115	612	811	5
Normal/Choi	376	109	415	115	612	811	5
(1999)	417	109	437	115	612	811	5
Bootstrapping	327	117	370	124	612	811	5
-	371	117	374	124	612	811	5
Manmen/Choi	376	117	419	124	612	811	5
(1999)	421	117	441	124	612	811	5
Bootstrapping	327	126	370	132	612	811	5
-	371	126	374	132	612	811	5
Rademacher/Choi	376	126	430	132	612	811	5
(1999)	432	126	452	132	612	811	5
LR/Andrews	327	135	364	141	612	811	5
y	365	135	369	141	612	811	5
Ploberger	371	135	400	141	612	811	5
(1996)	402	135	422	141	612	811	5
LM/Andrews	327	143	366	149	612	811	5
y	367	143	371	149	612	811	5
Ploberger	373	143	402	149	612	811	5
(1996)	404	143	424	149	612	811	5
QPn/Chen	327	152	357	158	612	811	5
y	359	152	362	158	612	811	5
Deo	364	152	376	158	612	811	5
(2006)	378	152	398	158	612	811	5
M1	327	160	337	167	612	811	5
(2	338	160	345	167	612	811	5
días)/Lo	346	160	371	167	612	811	5
y	372	160	376	167	612	811	5
MacKinlay	377	160	410	167	612	811	5
(1988)	411	160	432	167	612	811	5
M2	327	169	337	175	612	811	5
(2	338	169	345	175	612	811	5
días)/Lo	346	169	371	175	612	811	5
y	372	169	376	175	612	811	5
MacKinlay	377	169	410	175	612	811	5
(1988)	411	169	432	175	612	811	5
M1	327	177	337	184	612	811	5
(5	338	177	345	184	612	811	5
días)/Lo	346	177	371	184	612	811	5
y	372	177	376	184	612	811	5
MacKinlay	377	177	410	184	612	811	5
(1988)	411	177	432	184	612	811	5
M2	327	186	337	192	612	811	5
(5	338	186	345	192	612	811	5
días)/Lo	346	186	371	192	612	811	5
y	372	186	376	192	612	811	5
MacKinlay	377	186	410	192	612	811	5
(1988)	411	186	432	192	612	811	5
M1	327	195	337	201	612	811	5
(10	338	195	349	201	612	811	5
días)/Lo	350	195	374	201	612	811	5
y	376	195	380	201	612	811	5
MacKinlay	381	195	413	201	612	811	5
(1988)	415	195	435	201	612	811	5
M2	327	203	337	209	612	811	5
(10	338	203	349	209	612	811	5
días)/Lo	350	203	374	209	612	811	5
y	376	203	380	209	612	811	5
MacKinlay	381	203	413	209	612	811	5
(1988)	415	203	435	209	612	811	5
CD1/Chow	327	212	359	218	612	811	5
y	361	212	364	218	612	811	5
Dening	366	212	388	218	612	811	5
(1993)	390	212	410	218	612	811	5
CD2/Chow	327	220	359	227	612	811	5
y	361	220	364	227	612	811	5
Dening	366	220	388	227	612	811	5
(1993)	390	220	410	227	612	811	5
DL/Dominguez	327	229	372	235	612	811	5
y	374	229	377	235	612	811	5
Lobato	379	229	400	235	612	811	5
(2003)	401	229	422	235	612	811	5
Pboot/Escanciano,	327	237	382	244	612	811	5
J.C.	384	237	393	244	612	811	5
y	394	237	398	244	612	811	5
Velasco,	400	237	424	244	612	811	5
C.	426	237	432	244	612	811	5
(2006)	433	237	454	244	612	811	5
JR1/Belaire-Franch	327	246	384	252	612	811	5
G,	385	246	391	252	612	811	5
y	393	246	397	252	612	811	5
Contreras	398	246	428	252	612	811	5
D.	430	246	436	252	612	811	5
(2004)	438	246	458	252	612	811	5
JR2/Belaire-Franch	327	254	384	261	612	811	5
G,	385	254	391	261	612	811	5
y	393	254	397	261	612	811	5
Contreras	398	254	428	261	612	811	5
D.	430	254	436	261	612	811	5
(2004)	438	254	458	261	612	811	5
JS1/Belaire-Franch	327	263	383	269	612	811	5
G,	385	263	391	269	612	811	5
y	393	263	396	269	612	811	5
Contreras	398	263	427	269	612	811	5
D.	429	263	435	269	612	811	5
(2004)	437	263	457	269	612	811	5
AD/Durlauf	327	272	361	278	612	811	5
(1991)	363	272	383	278	612	811	5
y	385	272	388	278	612	811	5
Choi	390	272	404	278	612	811	5
(1999)	406	272	426	278	612	811	5
Bloque	327	280	348	287	612	811	5
75/Whang	349	280	381	287	612	811	5
y	383	280	387	287	612	811	5
Kim	388	280	401	287	612	811	5
(2003)	402	280	423	287	612	811	5
Bloque	327	289	348	295	612	811	5
125/Whang	349	289	385	295	612	811	5
y	387	289	391	295	612	811	5
Kim	392	289	405	295	612	811	5
(2003)	406	289	427	295	612	811	5
Bloque	327	297	348	304	612	811	5
175/Whang	349	297	385	304	612	811	5
y	387	297	391	304	612	811	5
Kim	392	297	405	304	612	811	5
(2003)	406	297	427	304	612	811	5
Bloque	327	306	348	312	612	811	5
225/Whang	349	306	385	312	612	811	5
y	387	306	391	312	612	811	5
Kim	392	306	405	312	612	811	5
(2003)	406	306	427	312	612	811	5
Bloque	327	314	348	321	612	811	5
275/Whang	349	314	385	321	612	811	5
y	387	314	391	321	612	811	5
Kim	392	314	405	321	612	811	5
(2003)	406	314	427	321	612	811	5
Bloque	327	323	348	329	612	811	5
325/Whang	349	323	385	329	612	811	5
y	387	323	391	329	612	811	5
Kim	392	323	405	329	612	811	5
(2003)	406	323	427	329	612	811	5
Wald/Richardson	327	332	379	338	612	811	5
y	381	332	385	338	612	811	5
Smith	386	332	404	338	612	811	5
(1991)	406	332	426	338	612	811	5
R1	327	340	335	347	612	811	5
(2	336	340	343	347	612	811	5
días)/Wright	344	340	383	347	612	811	5
(2000)	385	340	405	347	612	811	5
R2	327	349	335	355	612	811	5
(2	336	349	343	355	612	811	5
días)/Wright	344	349	383	355	612	811	5
(2000)	385	349	405	355	612	811	5
S1	327	357	334	364	612	811	5
(2	336	357	342	364	612	811	5
días)/Wright	344	357	382	364	612	811	5
(2000)	384	357	404	364	612	811	5
R1	327	366	335	372	612	811	5
(5	336	366	343	372	612	811	5
días)/Wright	344	366	383	372	612	811	5
(2000)	385	366	405	372	612	811	5
R2	327	374	335	381	612	811	5
(5	336	374	343	381	612	811	5
días)/Wright	344	374	383	381	612	811	5
(2000)	385	374	405	381	612	811	5
S1	327	383	334	389	612	811	5
(5	336	383	342	389	612	811	5
días)/Wright	344	383	382	389	612	811	5
(2000)	384	383	404	389	612	811	5
R1	327	392	335	398	612	811	5
(10	336	392	346	398	612	811	5
días)/Wright	348	392	387	398	612	811	5
(2000)	389	392	409	398	612	811	5
R2	327	400	335	407	612	811	5
(10	336	400	346	407	612	811	5
días)/Wright	348	400	387	407	612	811	5
(2000)	389	400	409	407	612	811	5
S1	327	409	334	415	612	811	5
(10	336	409	346	415	612	811	5
días)/Wright	347	409	386	415	612	811	5
(2000)	388	409	408	415	612	811	5
9.0333	503	100	524	107	612	811	5
5.7999	503	109	524	115	612	811	5
5.7999	503	117	524	124	612	811	5
5.7999	503	126	524	132	612	811	5
31.1428	503	135	528	141	612	811	5
30.3214	503	143	528	149	612	811	5
8.5894	503	152	524	158	612	811	5
7.6919	503	160	524	167	612	811	5
3.0047	503	169	524	175	612	811	5
6.3040	503	177	524	184	612	811	5
2.4733	503	186	524	192	612	811	5
4.1063	503	195	524	201	612	811	5
1.7249	503	203	524	209	612	811	5
7.6919	503	212	524	218	612	811	5
3.0047	503	220	524	227	612	811	5
10.9576	503	229	528	235	612	811	5
N.A.	503	237	515	244	612	811	5
10.6489	503	246	528	252	612	811	5
10.0405	503	254	528	261	612	811	5
9.3376	503	263	524	269	612	811	5
29.3638	503	272	528	278	612	811	5
N.A.	503	280	515	287	612	811	5
N.A.	503	289	515	295	612	811	5
N.A.	503	297	515	304	612	811	5
N.A.	503	306	515	312	612	811	5
N.A.	503	314	515	321	612	811	5
N.A.	503	323	515	329	612	811	5
62.2677	503	332	528	338	612	811	5
10.6489	503	340	528	347	612	811	5
10.0405	503	349	528	355	612	811	5
9.3376	503	357	524	364	612	811	5
8.1354	503	366	524	372	612	811	5
7.8033	503	374	524	381	612	811	5
7.7713	503	383	524	389	612	811	5
6.3436	503	392	524	398	612	811	5
5.8809	503	400	524	407	612	811	5
7.1162	503	409	524	415	612	811	5
***	560	99	566	104	612	811	5
***	560	108	566	112	612	811	5
***	560	117	566	121	612	811	5
***	560	125	566	130	612	811	5
***	560	134	566	138	612	811	5
***	560	142	566	147	612	811	5
***	560	151	566	155	612	811	5
***	560	159	566	164	612	811	5
***	560	168	566	172	612	811	5
**	560	177	564	181	612	811	5
**	560	185	564	190	612	811	5
*	560	194	562	198	612	811	5
*	560	202	562	207	612	811	5
***	560	211	566	215	612	811	5
***	560	219	566	224	612	811	5
***	560	228	566	232	612	811	5
***	560	237	566	241	612	811	5
***	560	245	566	250	612	811	5
***	560	254	566	258	612	811	5
***	560	262	566	267	612	811	5
***	560	271	566	275	612	811	5
***	560	279	566	284	612	811	5
***	560	288	566	292	612	811	5
***	560	297	566	301	612	811	5
**	560	305	564	310	612	811	5
**	560	314	564	318	612	811	5
**	560	322	564	327	612	811	5
***	560	331	566	335	612	811	5
***	560	339	566	344	612	811	5
***	560	348	566	352	612	811	5
***	560	357	566	361	612	811	5
***	560	365	566	370	612	811	5
***	560	374	566	378	612	811	5
***	560	382	566	387	612	811	5
***	560	391	566	395	612	811	5
***	560	399	566	404	612	811	5
***	560	408	566	412	612	811	5
Cálculos	321	422	346	428	612	811	5
propios.	348	422	372	428	612	811	5
N.A.	321	430	333	437	612	811	5
=	335	430	339	437	612	811	5
En	341	430	349	437	612	811	5
este	352	430	364	437	612	811	5
caso	366	430	380	437	612	811	5
el	382	430	387	437	612	811	5
estadístico	390	430	422	437	612	811	5
no	425	430	433	437	612	811	5
aplica.	435	430	455	437	612	811	5
La	457	430	464	437	612	811	5
decisión	466	430	491	437	612	811	5
se	494	430	500	437	612	811	5
basa	502	430	516	437	612	811	5
en	518	430	526	437	612	811	5
un	528	430	536	437	612	811	5
ejercico	539	430	562	437	612	811	5
de	565	430	572	437	612	811	5
bootstraping	321	439	358	445	612	811	5
con	359	439	370	445	612	811	5
500	372	439	384	445	612	811	5
repeticiones.	385	439	424	445	612	811	5
*	327	447	329	452	612	811	5
Se	333	448	340	455	612	811	5
puede	341	448	360	455	612	811	5
rechazar	361	448	388	455	612	811	5
la	389	448	395	455	612	811	5
hipótesis	396	448	424	455	612	811	5
nula	425	448	439	455	612	811	5
de	440	448	448	455	612	811	5
no	449	448	457	455	612	811	5
existencia	458	448	489	455	612	811	5
de	490	448	498	455	612	811	5
camino	499	448	522	455	612	811	5
aleatorio	523	448	550	455	612	811	5
con	552	448	563	455	612	811	5
un	564	448	572	455	612	811	5
90%	321	457	333	463	612	811	5
de	334	457	342	463	612	811	5
conﬁanza.	343	457	374	463	612	811	5
**	325	465	329	470	612	811	5
Se	333	466	340	472	612	811	5
puede	341	466	360	472	612	811	5
rechazar	361	466	388	472	612	811	5
la	389	466	395	472	612	811	5
hipótesis	396	466	424	472	612	811	5
nula	425	466	439	472	612	811	5
de	440	466	448	472	612	811	5
no	449	466	457	472	612	811	5
existencia	458	466	489	472	612	811	5
de	490	466	498	472	612	811	5
camino	499	466	522	472	612	811	5
aleatorio	523	466	550	472	612	811	5
con	552	466	563	472	612	811	5
un	564	466	572	472	612	811	5
95%	321	475	333	481	612	811	5
de	334	475	342	481	612	811	5
conﬁanza.	343	475	374	481	612	811	5
***	323	483	329	488	612	811	5
Se	333	484	340	490	612	811	5
puede	341	484	360	490	612	811	5
rechazar	361	484	388	490	612	811	5
la	389	484	395	490	612	811	5
hipótesis	396	484	424	490	612	811	5
nula	425	484	439	490	612	811	5
de	440	484	448	490	612	811	5
no	449	484	457	490	612	811	5
existencia	458	484	489	490	612	811	5
de	490	484	498	490	612	811	5
camino	499	484	522	490	612	811	5
aleatorio	523	484	550	490	612	811	5
con	552	484	563	490	612	811	5
un	564	484	572	490	612	811	5
99%	321	493	333	499	612	811	5
de	334	493	342	499	612	811	5
conﬁanza.	343	493	374	499	612	811	5
normal,	321	520	350	528	612	811	5
en	354	520	363	528	612	811	5
especial	366	520	397	528	612	811	5
su	400	520	409	528	612	811	5
simetría	413	520	444	528	612	811	5
y	447	520	452	528	612	811	5
forma	455	520	478	528	612	811	5
acampanada;	482	520	533	528	612	811	5
pero	536	520	553	528	612	811	5
esta	557	520	572	528	612	811	5
tiende	321	531	345	539	612	811	5
a	347	531	351	539	612	811	5
ser	352	531	364	539	612	811	5
más	365	531	381	539	612	811	5
“picuda”	383	531	415	539	612	811	5
y	417	531	422	539	612	811	5
tener	423	531	443	539	612	811	5
colas	445	531	464	539	612	811	5
más	466	531	481	539	612	811	5
pesadas	483	531	513	539	612	811	5
que	515	531	529	539	612	811	5
la	531	531	537	539	612	811	5
distribu-	539	531	572	539	612	811	5
ción	321	541	337	549	612	811	5
normal.	339	541	368	549	612	811	5
La	370	541	378	549	612	811	5
ﬁgura	380	541	402	549	612	811	5
5	404	541	409	549	612	811	5
muestra	411	541	442	549	612	811	5
el	444	541	451	549	612	811	5
histograma	452	541	496	549	612	811	5
de	497	541	507	549	612	811	5
los	508	541	519	549	612	811	5
rendimientos	521	541	572	549	612	811	5
con	321	552	334	560	612	811	5
la	339	552	346	560	612	811	5
correspondiente	350	552	413	560	612	811	5
distribución	417	552	463	560	612	811	5
normal	468	552	495	560	612	811	5
sobrepuesta	500	552	546	560	612	811	5
(línea	551	552	572	560	612	811	5
sólida).	321	562	348	570	612	811	5
En	350	562	360	570	612	811	5
el	362	562	369	570	612	811	5
centro	371	562	396	570	612	811	5
se	398	562	406	570	612	811	5
observa	408	562	437	570	612	811	5
una	439	562	454	570	612	811	5
distribución	456	562	502	570	612	811	5
más	504	562	520	570	612	811	5
picuda	522	562	547	570	612	811	5
que	549	562	563	570	612	811	5
la	566	562	572	570	612	811	5
normal	321	573	348	580	612	811	5
y	350	573	354	580	612	811	5
las	356	573	366	580	612	811	5
colas	368	573	387	580	612	811	5
son	389	573	402	580	612	811	5
más	404	573	419	580	612	811	5
pesadas	421	573	451	580	612	811	5
que	453	573	467	580	612	811	5
la	468	573	475	580	612	811	5
normal	477	573	504	580	612	811	5
(ver,	506	573	523	580	612	811	5
por	525	573	538	580	612	811	5
ejemplo,	539	573	572	580	612	811	5
Liesenfeld	321	583	359	591	612	811	5
y	361	583	366	591	612	811	5
Jung,	368	583	387	591	612	811	5
2000;	389	583	411	591	612	811	5
David,	413	583	437	591	612	811	5
1997;	439	583	461	591	612	811	5
Lux	464	583	477	591	612	811	5
y	479	583	484	591	612	811	5
Sornette,	486	583	520	591	612	811	5
2002).	522	583	547	591	612	811	5
Así,	333	593	346	601	612	811	5
la	349	593	356	601	612	811	5
distribución	358	593	404	601	612	811	5
de	407	593	416	601	612	811	5
los	419	593	430	601	612	811	5
rendimientos	432	593	484	601	612	811	5
diarios	486	593	512	601	612	811	5
parece	515	593	540	601	612	811	5
ser	543	593	554	601	612	811	5
lep-	557	593	572	601	612	811	5
tocúrtica	321	604	355	612	612	811	5
y	357	604	361	612	612	811	5
presentar	363	604	400	612	612	811	5
colas	402	604	421	612	612	811	5
pesadas.	423	604	455	612	612	811	5
Estas	457	604	476	612	612	811	5
observaciones	478	604	532	612	612	811	5
se	534	604	542	612	612	811	5
pueden	544	604	572	612	612	811	5
corroborar	321	614	361	622	612	811	5
con	364	614	378	622	612	811	5
las	381	614	391	622	612	811	5
correspondientes	394	614	460	622	612	811	5
estadísticas	463	614	507	622	612	811	5
descriptivas	509	614	555	622	612	811	5
que	558	614	572	622	612	811	5
se	321	625	329	633	612	811	5
reportan	332	625	365	633	612	811	5
en	369	625	378	633	612	811	5
la	381	625	388	633	612	811	5
tabla	391	625	410	633	612	811	5
4.	413	625	420	633	612	811	5
La	423	625	432	633	612	811	5
curtosis	435	625	465	633	612	811	5
es	468	625	476	633	612	811	5
mucho	480	625	506	633	612	811	5
más	509	625	525	633	612	811	5
grande	528	625	555	633	612	811	5
que	558	625	572	633	612	811	5
aquella	321	635	348	643	612	811	5
de	351	635	361	643	612	811	5
la	363	635	370	643	612	811	5
distribución	373	635	419	643	612	811	5
normal	422	635	449	643	612	811	5
y	452	635	457	643	612	811	5
el	460	635	466	643	612	811	5
coeﬁciente	469	635	511	643	612	811	5
de	514	635	523	643	612	811	5
asimetría	526	635	561	643	612	811	5
es	564	635	572	643	612	811	5
cercano	321	646	350	654	612	811	5
a	353	646	357	654	612	811	5
cero,	360	646	378	654	612	811	5
de	381	646	390	654	612	811	5
tal	393	646	403	654	612	811	5
manera	406	646	435	654	612	811	5
que	437	646	452	654	612	811	5
se	454	646	462	654	612	811	5
puede	465	646	489	654	612	811	5
considerar	491	646	532	654	612	811	5
como	534	646	555	654	612	811	5
una	558	646	572	654	612	811	5
distribución	321	656	367	664	612	811	5
simétrica.	369	656	406	664	612	811	5
Por	333	667	345	675	612	811	5
otro	349	667	364	675	612	811	5
lado,	368	667	386	675	612	811	5
podemos	389	667	424	675	612	811	5
emplear	427	667	459	675	612	811	5
pruebas	462	667	492	675	612	811	5
de	496	667	505	675	612	811	5
normalidad	508	667	552	675	612	811	5
para	555	667	572	675	612	811	5
determinar	321	677	364	685	612	811	5
si	367	677	373	685	612	811	5
estos	377	677	396	685	612	811	5
datos	400	677	420	685	612	811	5
corresponden	424	677	476	685	612	811	5
o	480	677	484	685	612	811	5
no	488	677	497	685	612	811	5
a	501	677	505	685	612	811	5
una	509	677	523	685	612	811	5
distribución	526	677	572	685	612	811	5
normal.	321	688	350	696	612	811	5
Por	352	688	365	696	612	811	5
ejemplo,	367	688	400	696	612	811	5
usaremos	402	688	439	696	612	811	5
las	441	688	452	696	612	811	5
pruebas	454	688	484	696	612	811	5
de:	486	688	498	696	612	811	5
1.	326	712	332	719	612	811	5
2.	326	722	332	730	612	811	5
3.	326	732	332	740	612	811	5
4.	326	743	332	751	612	811	5
Test	336	712	351	719	612	811	5
de	353	712	363	719	612	811	5
normalidad	365	712	409	719	612	811	5
Shapiro-Wilk	411	712	462	719	612	811	5
Test	336	722	351	730	612	811	5
de	353	722	363	730	612	811	5
normalidad	365	722	409	730	612	811	5
Kolmogorov-Smirnov	411	722	493	730	612	811	5
Test	336	732	351	740	612	811	5
de	353	732	363	740	612	811	5
normalidad	365	732	409	740	612	811	5
Pearson	411	732	441	740	612	811	5
Test	336	743	351	751	612	811	5
de	353	743	363	751	612	811	5
normalidad	365	743	409	751	612	811	5
Jarque	411	743	436	751	612	811	5
Bera	438	743	455	751	612	811	5
50	40	46	48	52	612	811	6
J.C.	159	46	168	52	612	811	6
Alonso,	170	46	191	52	612	811	6
G.	192	46	198	52	612	811	6
Torres	200	46	218	52	612	811	6
/	220	46	222	52	612	811	6
Journal	224	46	245	52	612	811	6
of	246	46	252	52	612	811	6
Economics,	254	46	286	52	612	811	6
Finance	287	46	310	52	612	811	6
and	312	46	323	52	612	811	6
Administrative	324	46	367	52	612	811	6
Science	369	46	390	52	612	811	6
19	392	46	399	52	612	811	6
(2014)	403	46	422	52	612	811	6
45–54	424	46	442	52	612	811	6
20	169	106	176	112	612	811	6
0	173	123	176	129	612	811	6
0,00	223	135	235	141	612	811	6
–3	353	135	360	141	612	811	6
0,10	259	135	271	141	612	811	6
–1	381	135	388	141	612	811	6
0	397	135	400	141	612	811	6
1	411	135	414	141	612	811	6
2	425	135	428	141	612	811	6
3	438	135	442	141	612	811	6
Cola	211	163	226	170	612	811	6
lzquierda	228	163	257	170	612	811	6
Cola	375	164	389	171	612	811	6
derecha	391	164	417	171	612	811	6
–0,06	223	230	241	236	612	811	6
–0,02	257	230	275	236	612	811	6
Rendimientos	211	241	254	248	612	811	6
5e-04	333	206	339	224	612	811	6
1e-01	333	181	339	199	612	811	6
Cuantiles	349	145	379	152	612	811	6
teóricos	381	145	406	152	612	811	6
dist.	408	145	421	152	612	811	6
normal	423	145	445	152	612	811	6
F0	309	197	316	205	612	811	6
(escala	318	209	325	232	612	811	6
logarítmica)	318	170	325	207	612	811	6
–0,10	188	230	205	236	612	811	6
–2	367	135	374	141	612	811	6
Rendimientos	210	145	254	152	612	811	6
5e-04	169	202	175	220	612	811	6
1e-01	169	177	175	195	612	811	6
F0	146	196	153	204	612	811	6
(escala	155	208	161	231	612	811	6
logarítmica)	155	169	161	206	612	811	6
–0,10	183	135	198	141	612	811	6
–0-10	332	115	338	133	612	811	6
40	169	88	176	94	612	811	6
0,05	333	93	339	107	612	811	6
Gráfico	364	71	387	78	612	811	6
Q-Q	389	71	402	78	612	811	6
(diarios)	404	71	430	78	612	811	6
Cuantiles	309	89	316	119	612	811	6
muestrales	318	89	325	124	612	811	6
Densidad	154	92	161	122	612	811	6
IGBC	210	66	227	72	612	811	6
(diarios)	229	66	255	72	612	811	6
0,00	341	230	355	236	612	811	6
0,05	376	230	390	236	612	811	6
0,10	409	230	423	236	612	811	6
0,15	443	230	457	236	612	811	6
Rendimientos	374	241	418	248	612	811	6
Figura	164	259	184	265	612	811	6
5.	186	259	191	265	612	811	6
Histograma,	195	259	232	265	612	811	6
QQ-plot,	233	259	259	265	612	811	6
cola	261	259	273	265	612	811	6
izquierda	275	259	304	265	612	811	6
y	305	259	309	265	612	811	6
cola	311	259	323	265	612	811	6
derecha	325	259	349	265	612	811	6
de	351	259	358	265	612	811	6
los	360	259	369	265	612	811	6
rendimientos	370	259	411	265	612	811	6
de	413	259	420	265	612	811	6
IGBC.	422	259	438	265	612	811	6
Cálculos	40	269	66	275	612	811	6
propios.	67	269	92	275	612	811	6
5.	45	312	52	320	612	811	6
6.	45	322	52	330	612	811	6
7.	45	333	52	341	612	811	6
8.	45	343	52	351	612	811	6
9.	45	354	52	362	612	811	6
10.	40	364	52	372	612	811	6
Test	55	312	71	320	612	811	6
de	73	312	82	320	612	811	6
normalidad	84	312	129	320	612	811	6
Anderson-Darling	131	312	199	320	612	811	6
Test	55	322	71	330	612	811	6
de	73	322	82	330	612	811	6
normalidad	84	322	129	330	612	811	6
Cramer	131	322	159	330	612	811	6
Von	161	322	176	330	612	811	6
Mises	178	322	200	330	612	811	6
Test	55	333	71	341	612	811	6
de	73	333	82	341	612	811	6
normalidad	84	333	129	341	612	811	6
Shapiro-Francia	131	333	191	341	612	811	6
Test	55	343	71	351	612	811	6
de	73	343	82	351	612	811	6
normalidad	84	343	129	351	612	811	6
Doornik-Hansen	131	343	194	351	612	811	6
(Independencia)	196	343	258	351	612	811	6
Test	55	354	71	362	612	811	6
de	73	354	82	362	612	811	6
normalidad	84	354	129	362	612	811	6
Doornik-Hansen	131	354	194	362	612	811	6
(Dependencia	196	354	248	362	612	811	6
débil)	251	354	273	362	612	811	6
Test	55	364	71	372	612	811	6
de	73	364	82	372	612	811	6
normalidad	84	364	129	372	612	811	6
Ruido	131	364	153	372	612	811	6
Blanco	155	364	181	372	612	811	6
De	322	312	332	320	612	811	6
esta	336	312	352	320	612	811	6
manera,	356	312	387	320	612	811	6
el	391	312	397	320	612	811	6
segundo	402	312	434	320	612	811	6
hecho	438	312	461	320	612	811	6
estilizado	465	312	501	320	612	811	6
del	505	312	517	320	612	811	6
comporta-	521	312	561	320	612	811	6
miento	310	322	337	330	612	811	6
de	342	322	351	330	612	811	6
los	356	322	367	330	612	811	6
rendimientos	371	322	423	330	612	811	6
del	427	322	439	330	612	811	6
IGBC	444	322	462	330	612	811	6
implica	467	322	495	330	612	811	6
que,	500	322	516	330	612	811	6
si	521	322	527	330	612	811	6
bien	531	322	548	330	612	811	6
su	553	322	561	330	612	811	6
distribución	310	333	356	341	612	811	6
tiene	358	333	378	341	612	811	6
forma	380	333	403	341	612	811	6
acampanada,	405	333	455	341	612	811	6
no	457	333	467	341	612	811	6
constituye	469	333	509	341	612	811	6
una	512	333	526	341	612	811	6
distribu-	528	333	561	341	612	811	6
ción	310	343	326	351	612	811	6
normal.	327	343	357	351	612	811	6
Este	358	343	374	351	612	811	6
hecho	376	343	399	351	612	811	6
estilizado	400	343	437	351	612	811	6
tiene	438	343	457	351	612	811	6
implicaciones	459	343	511	351	612	811	6
importantes,	513	343	561	351	612	811	6
por	310	354	323	362	612	811	6
ejemplo,	325	354	358	362	612	811	6
sobre	360	354	381	362	612	811	6
los	384	354	394	362	612	811	6
supuestos	397	354	435	362	612	811	6
al	437	354	444	362	612	811	6
momento	446	354	483	362	612	811	6
de	485	354	495	362	612	811	6
calcular	497	354	527	362	612	811	6
medidas	529	354	561	362	612	811	6
de	310	364	319	372	612	811	6
riesgo	321	364	344	372	612	811	6
como	346	364	368	372	612	811	6
el	370	364	376	372	612	811	6
Valor	379	364	399	372	612	811	6
en	401	364	410	372	612	811	6
Riesgo	412	364	437	372	612	811	6
(VaR	439	364	457	372	612	811	6
por	459	364	472	372	612	811	6
su	475	364	483	372	612	811	6
nombre	485	364	515	372	612	811	6
en	517	364	527	372	612	811	6
inglés).	529	364	556	372	612	811	6
En	52	390	62	398	612	811	6
la	66	390	72	398	612	811	6
tabla	76	390	95	398	612	811	6
5	98	390	103	398	612	811	6
se	107	390	115	398	612	811	6
reportan	118	390	152	398	612	811	6
dichas	155	390	180	398	612	811	6
pruebas	183	390	214	398	612	811	6
para	217	390	234	398	612	811	6
el	238	390	244	398	612	811	6
caso	248	390	265	398	612	811	6
de	268	390	278	398	612	811	6
los	281	390	292	398	612	811	6
primeros	40	401	75	409	612	811	6
10	77	401	87	409	612	811	6
años	89	401	107	409	612	811	6
de	109	401	119	409	612	811	6
rendimientos	121	401	172	409	612	811	6
diarios	175	401	201	409	612	811	6
del	203	401	215	409	612	811	6
IGBC.	217	401	237	409	612	811	6
Estas	240	401	259	409	612	811	6
pruebas	261	401	292	409	612	811	6
permiten	40	411	76	419	612	811	6
concluir	77	411	108	419	612	811	6
que	110	411	124	419	612	811	6
la	126	411	133	419	612	811	6
distribución	134	411	180	419	612	811	6
empírica	182	411	216	419	612	811	6
de	217	411	227	419	612	811	6
los	228	411	239	419	612	811	6
rendimientos	241	411	292	419	612	811	6
diarios	40	422	66	430	612	811	6
se	68	422	77	430	612	811	6
distancia	79	422	113	430	612	811	6
de	115	422	124	430	612	811	6
la	126	422	133	430	612	811	6
distribución	135	422	181	430	612	811	6
normal.	183	422	213	430	612	811	6
Tabla	40	454	58	461	612	811	6
4	59	454	63	461	612	811	6
Estadísticas	40	463	76	469	612	811	6
descriptivas	78	463	114	469	612	811	6
de	116	463	123	469	612	811	6
los	125	463	134	469	612	811	6
rendimientos	135	463	176	469	612	811	6
diarios	178	463	199	469	612	811	6
del	201	463	210	469	612	811	6
IGBC	212	463	226	469	612	811	6
Valor	205	477	221	484	612	811	6
estimado	223	477	251	484	612	811	6
Observaciones	46	490	91	497	612	811	6
Mínimo	46	499	70	505	612	811	6
Máximo	46	508	72	514	612	811	6
Media	46	516	65	523	612	811	6
Varianza	46	525	73	531	612	811	6
D.E.	46	533	58	540	612	811	6
Coeﬁciente	46	542	80	548	612	811	6
de	82	542	90	548	612	811	6
asimetría	91	542	120	548	612	811	6
Exceso	46	550	67	557	612	811	6
de	69	550	76	557	612	811	6
curtosis	78	550	102	557	612	811	6
2448	205	490	220	497	612	811	6
-0.110520	205	499	236	505	612	811	6
0.146880	205	508	233	514	612	811	6
0.001085	205	516	233	523	612	811	6
0.000203	205	525	233	531	612	811	6
0.014244	205	533	233	540	612	811	6
-0.220398	205	542	236	548	612	811	6
12.577209	205	550	237	557	612	811	6
Cálculos	40	563	66	570	612	811	6
propios	67	563	91	570	612	811	6
Tabla	40	591	58	597	612	811	6
5	59	591	63	597	612	811	6
Pruebas	40	599	65	606	612	811	6
de	66	599	74	606	612	811	6
normalidad	75	599	111	606	612	811	6
para	112	599	126	606	612	811	6
los	128	599	136	606	612	811	6
rendimientos	138	599	179	606	612	811	6
diarios	181	599	201	606	612	811	6
del	203	599	212	606	612	811	6
IGBC	214	599	229	606	612	811	6
Prueba	46	614	68	620	612	811	6
Estadístico	203	614	236	620	612	811	6
Prueba	46	627	68	634	612	811	6
Shapiro-Wilk	69	627	110	634	612	811	6
Prueba	46	636	68	642	612	811	6
Kolmogorov-Smirnov	69	636	135	642	612	811	6
Pearson	46	644	71	651	612	811	6
chi-square	72	644	105	651	612	811	6
Jarque	46	653	66	659	612	811	6
Bera	68	653	81	659	612	811	6
Anderson-Darling	46	661	101	668	612	811	6
Cramer-von	46	670	83	676	612	811	6
Mises	85	670	102	676	612	811	6
Shapiro-Francia	46	679	95	685	612	811	6
Doornik-Hansen	46	687	97	693	612	811	6
(Independencia)	98	687	148	693	612	811	6
Doornik-Hansen	46	696	97	702	612	811	6
(Dependencia	98	696	141	702	612	811	6
débil)	142	696	160	702	612	811	6
Ruido	46	704	64	711	612	811	6
Blanco	66	704	86	711	612	811	6
0.881	203	627	220	634	612	811	6
0.090	203	636	220	642	612	811	6
387.829	203	644	228	651	612	811	6
16187.525	203	653	236	659	612	811	6
Inf	203	661	212	668	612	811	6
8.245	203	670	220	676	612	811	6
0.879	203	679	220	685	612	811	6
3241.539	203	687	232	693	612	811	6
3236.847	203	696	232	702	612	811	6
-1.462	203	704	223	711	612	811	6
***	280	626	286	631	612	811	6
***	280	635	286	639	612	811	6
***	280	643	286	648	612	811	6
***	280	652	286	656	612	811	6
***	280	661	286	665	612	811	6
***	280	669	286	674	612	811	6
***	280	678	286	682	612	811	6
***	280	686	286	691	612	811	6
***	280	695	286	699	612	811	6
**	280	703	284	708	612	811	6
Cálculos	40	717	66	724	612	811	6
propios.	67	717	92	724	612	811	6
*	40	725	42	730	612	811	6
Se	43	726	50	732	612	811	6
puede	52	726	70	732	612	811	6
rechazar	72	726	98	732	612	811	6
la	100	726	105	732	612	811	6
hipótesis	107	726	135	732	612	811	6
nula	136	726	150	732	612	811	6
de	151	726	159	732	612	811	6
normalidad	160	726	196	732	612	811	6
con	198	726	208	732	612	811	6
un	210	726	218	732	612	811	6
90%	220	726	232	732	612	811	6
de	233	726	241	732	612	811	6
conﬁanza.	242	726	273	732	612	811	6
**	45	734	49	739	612	811	6
Se	52	735	59	742	612	811	6
puede	61	735	80	742	612	811	6
rechazar	82	735	108	742	612	811	6
la	109	735	115	742	612	811	6
hipótesis	117	735	144	742	612	811	6
nula	146	735	159	742	612	811	6
de	161	735	168	742	612	811	6
normalidad	170	735	205	742	612	811	6
con	207	735	218	742	612	811	6
un	220	735	228	742	612	811	6
95%	229	735	241	742	612	811	6
de	243	735	250	742	612	811	6
conﬁanza.	252	735	283	742	612	811	6
***	43	744	49	748	612	811	6
Se	52	744	59	751	612	811	6
puede	61	744	80	751	612	811	6
rechazar	82	744	108	751	612	811	6
la	109	744	115	751	612	811	6
hipótesis	117	744	144	751	612	811	6
nula	146	744	159	751	612	811	6
de	161	744	168	751	612	811	6
normalidad	170	744	205	751	612	811	6
con	207	744	218	751	612	811	6
un	220	744	228	751	612	811	6
99%	229	744	241	751	612	811	6
de	243	744	250	751	612	811	6
conﬁanza.	252	744	283	751	612	811	6
5.	310	399	317	407	612	811	6
Hecho	322	399	347	407	612	811	6
estilizado	349	399	388	407	612	811	6
3:	390	399	397	407	612	811	6
Normalidad	399	399	447	407	612	811	6
agregada	449	399	486	407	612	811	6
Una	322	420	337	428	612	811	6
característica	340	420	390	428	612	811	6
interesante	393	420	436	428	612	811	6
que	439	420	453	428	612	811	6
presentan	455	420	493	428	612	811	6
algunas	496	420	525	428	612	811	6
series	528	420	550	428	612	811	6
de	552	420	561	428	612	811	6
los	310	431	321	439	612	811	6
rendimientos	323	431	374	439	612	811	6
de	376	431	385	439	612	811	6
los	388	431	398	439	612	811	6
activos	401	431	427	439	612	811	6
es	429	431	437	439	612	811	6
que	439	431	454	439	612	811	6
si	456	431	462	439	612	811	6
bien	464	431	481	439	612	811	6
su	483	431	491	439	612	811	6
distribución	493	431	540	439	612	811	6
no	542	431	551	439	612	811	6
es	553	431	561	439	612	811	6
normal–como	310	441	363	449	612	811	6
se	366	441	374	449	612	811	6
discutió	377	441	408	449	612	811	6
anteriormente–,	411	441	473	449	612	811	6
a	475	441	480	449	612	811	6
medida	483	441	511	449	612	811	6
que	514	441	529	449	612	811	6
los	531	441	542	449	612	811	6
ren-	545	441	561	449	612	811	6
dimientos	310	452	348	460	612	811	6
se	351	452	359	460	612	811	6
calculan	362	452	394	460	612	811	6
para	396	452	413	460	612	811	6
períodos	416	452	449	460	612	811	6
más	452	452	468	460	612	811	6
grandes,	471	452	503	460	612	811	6
la	506	452	513	460	612	811	6
distribución	515	452	561	460	612	811	6
de	310	462	319	470	612	811	6
ellos	322	462	339	470	612	811	6
tiende	342	462	366	470	612	811	6
a	368	462	372	470	612	811	6
parecerse	375	462	411	470	612	811	6
más	414	462	429	470	612	811	6
a	432	462	436	470	612	811	6
una	438	462	453	470	612	811	6
distribución	455	462	501	470	612	811	6
normal	503	462	531	470	612	811	6
(si	533	462	542	470	612	811	6
bien	545	462	561	470	612	811	6
no	310	473	320	481	612	811	6
necesariamente	322	473	382	481	612	811	6
seguirán	384	473	417	481	612	811	6
dicha	419	473	439	481	612	811	6
distribución).	441	473	492	481	612	811	6
En	494	473	504	481	612	811	6
otras	506	473	525	481	612	811	6
palabras,	527	473	561	481	612	811	6
la	310	483	317	491	612	811	6
forma	320	483	343	491	612	811	6
de	346	483	356	491	612	811	6
la	359	483	366	491	612	811	6
distribución	369	483	415	491	612	811	6
de	419	483	428	491	612	811	6
los	432	483	443	491	612	811	6
rendimientos	446	483	497	491	612	811	6
no	501	483	510	491	612	811	6
es	514	483	522	491	612	811	6
la	525	483	532	491	612	811	6
misma	536	483	561	491	612	811	6
para	310	494	327	501	612	811	6
diferentes	329	494	367	501	612	811	6
escalas	370	494	396	501	612	811	6
de	398	494	408	501	612	811	6
tiempo.	410	494	439	501	612	811	6
Este	441	494	457	501	612	811	6
fenómeno	459	494	498	501	612	811	6
se	500	494	508	501	612	811	6
conoce	510	494	537	501	612	811	6
con	539	494	553	501	612	811	6
el	555	494	561	501	612	811	6
nombre	310	504	340	512	612	811	6
de	342	504	351	512	612	811	6
normalidad	353	504	398	512	612	811	6
agregada	400	504	434	512	612	811	6
(ver,	436	504	454	512	612	811	6
por	456	504	469	512	612	811	6
ejemplo,	471	504	504	512	612	811	6
Nelson,	506	504	534	512	612	811	6
1991).	536	504	560	512	612	811	6
Este	322	514	338	522	612	811	6
hecho	340	514	363	522	612	811	6
estilizado	365	514	402	522	612	811	6
implica	404	514	433	522	612	811	6
que	435	514	449	522	612	811	6
si	452	514	458	522	612	811	6
se	460	514	468	522	612	811	6
compara	471	514	504	522	612	811	6
la	506	514	513	522	612	811	6
distribución	515	514	561	522	612	811	6
de	310	525	319	533	612	811	6
los	321	525	332	533	612	811	6
rendimientos	335	525	386	533	612	811	6
diarios	388	525	414	533	612	811	6
con	416	525	430	533	612	811	6
la	432	525	439	533	612	811	6
de	441	525	451	533	612	811	6
los	453	525	464	533	612	811	6
rendimientos	466	525	517	533	612	811	6
semanales,	520	525	561	533	612	811	6
mensuales	310	535	350	543	612	811	6
y	353	535	358	543	612	811	6
trimestrales,	360	535	408	543	612	811	6
se	411	535	419	543	612	811	6
encontrará	422	535	463	543	612	811	6
que	466	535	480	543	612	811	6
estos	483	535	503	543	612	811	6
últimos	505	535	534	543	612	811	6
tienen	537	535	561	543	612	811	6
un	310	546	320	554	612	811	6
comportamiento	322	546	386	554	612	811	6
más	388	546	404	554	612	811	6
cercano	406	546	436	554	612	811	6
al	438	546	445	554	612	811	6
de	447	546	456	554	612	811	6
una	458	546	472	554	612	811	6
distribución	474	546	520	554	612	811	6
normal.	522	546	552	554	612	811	6
En	322	556	332	564	612	811	6
el	335	556	342	564	612	811	6
tabla	346	556	365	564	612	811	6
6	368	556	373	564	612	811	6
se	377	556	385	564	612	811	6
puede	389	556	412	564	612	811	6
observar	416	556	449	564	612	811	6
cómo	453	556	474	564	612	811	6
la	477	556	484	564	612	811	6
distribución	488	556	534	564	612	811	6
de	538	556	547	564	612	811	6
los	551	556	561	564	612	811	6
rendimientos	310	567	361	575	612	811	6
trimestrales	364	567	410	575	612	811	6
presentan	414	567	452	575	612	811	6
un	455	567	465	575	612	811	6
exceso	469	567	494	575	612	811	6
de	498	567	507	575	612	811	6
curtosis	510	567	540	575	612	811	6
rela-	544	567	561	575	612	811	6
tivamente	310	577	349	585	612	811	6
menor	351	577	376	585	612	811	6
que	378	577	392	585	612	811	6
los	394	577	405	585	612	811	6
rendimientos	407	577	459	585	612	811	6
para	461	577	478	585	612	811	6
el	480	577	487	585	612	811	6
mismo	489	577	515	585	612	811	6
activo,	517	577	542	585	612	811	6
pero	544	577	561	585	612	811	6
para	310	588	327	596	612	811	6
períodos	330	588	363	596	612	811	6
de	366	588	376	596	612	811	6
agregación	379	588	420	596	612	811	6
de	423	588	433	596	612	811	6
mayor	436	588	460	596	612	811	6
frecuencia.	464	588	505	596	612	811	6
Por	508	588	521	596	612	811	6
otro	524	588	540	596	612	811	6
lado,	543	588	561	596	612	811	6
las	310	598	320	606	612	811	6
pruebas	324	598	354	606	612	811	6
de	358	598	367	606	612	811	6
normalidad	371	598	415	606	612	811	6
y	419	598	423	606	612	811	6
el	427	598	434	606	612	811	6
gráﬁco	438	598	464	606	612	811	6
QQ	467	598	479	606	612	811	6
(ver	483	598	498	606	612	811	6
ﬁg.	502	598	513	606	612	811	6
6)	517	598	525	606	612	811	6
corrobo-	528	598	561	606	612	811	6
ran	310	609	323	617	612	811	6
que	325	609	339	617	612	811	6
la	342	609	349	617	612	811	6
hipótesis	351	609	386	617	612	811	6
de	389	609	398	617	612	811	6
no	401	609	410	617	612	811	6
normalidad	413	609	457	617	612	811	6
no	460	609	469	617	612	811	6
se	472	609	480	617	612	811	6
puede	483	609	506	617	612	811	6
rechazar	509	609	542	617	612	811	6
para	545	609	561	617	612	811	6
los	310	619	321	627	612	811	6
rendimientos	323	619	374	627	612	811	6
calculados	376	619	416	627	612	811	6
para	417	619	434	627	612	811	6
un	436	619	446	627	612	811	6
período	448	619	478	627	612	811	6
trimestral.	480	619	520	627	612	811	6
Este	521	619	537	627	612	811	6
resul-	539	619	561	627	612	811	6
tado	310	630	327	637	612	811	6
gráﬁco	329	630	356	637	612	811	6
también	358	630	390	637	612	811	6
se	392	630	400	637	612	811	6
puede	403	630	427	637	612	811	6
comprobar	429	630	471	637	612	811	6
empleando	474	630	516	637	612	811	6
las	519	630	529	637	612	811	6
mismas	532	630	561	637	612	811	6
10	310	640	319	648	612	811	6
pruebas	322	640	352	648	612	811	6
de	355	640	364	648	612	811	6
normalidad	366	640	410	648	612	811	6
que	413	640	427	648	612	811	6
se	429	640	437	648	612	811	6
emplearon	440	640	481	648	612	811	6
anteriormente.	483	640	540	648	612	811	6
En	543	640	552	648	612	811	6
la	555	640	561	648	612	811	6
tabla	310	650	329	658	612	811	6
7	332	650	337	658	612	811	6
se	340	650	348	658	612	811	6
presentan	351	650	389	658	612	811	6
los	392	650	403	658	612	811	6
resultados	406	650	446	658	612	811	6
para	449	650	466	658	612	811	6
las	469	650	479	658	612	811	6
pruebas	482	650	513	658	612	811	6
de	516	650	525	658	612	811	6
normali-	528	650	561	658	612	811	6
dad	310	661	324	669	612	811	6
para	326	661	343	669	612	811	6
diferentes	345	661	384	669	612	811	6
períodos	386	661	419	669	612	811	6
de	421	661	431	669	612	811	6
agregación.	433	661	476	669	612	811	6
Cuando	478	661	507	669	612	811	6
se	509	661	517	669	612	811	6
consideran	520	661	561	669	612	811	6
rendimientos	310	671	361	679	612	811	6
para	364	671	381	679	612	811	6
un	383	671	393	679	612	811	6
período	396	671	426	679	612	811	6
de	428	671	438	679	612	811	6
tres	440	671	455	679	612	811	6
meses,	458	671	483	679	612	811	6
la	486	671	493	679	612	811	6
hipótesis	496	671	530	679	612	811	6
nula	533	671	549	679	612	811	6
de	552	671	561	679	612	811	6
normalidad	310	682	354	690	612	811	6
no	357	682	366	690	612	811	6
se	369	682	377	690	612	811	6
puede	380	682	403	690	612	811	6
rechazar	406	682	439	690	612	811	6
con	442	682	455	690	612	811	6
ninguna	458	682	489	690	612	811	6
de	492	682	501	690	612	811	6
las	504	682	514	690	612	811	6
10	517	682	526	690	612	811	6
pruebas.	529	682	561	690	612	811	6
Por	310	692	323	700	612	811	6
otro	325	692	341	700	612	811	6
lado,	343	692	361	700	612	811	6
los	364	692	375	700	612	811	6
estadísticos	377	692	421	700	612	811	6
de	424	692	433	700	612	811	6
prueba	435	692	462	700	612	811	6
muestran	464	692	501	700	612	811	6
como	503	692	524	700	612	811	6
a	526	692	531	700	612	811	6
medida	533	692	561	700	612	811	6
que	310	703	324	711	612	811	6
se	326	703	334	711	612	811	6
aumenta	336	703	370	711	612	811	6
el	372	703	379	711	612	811	6
período	381	703	410	711	612	811	6
de	412	703	421	711	612	811	6
agregación,	423	703	467	711	612	811	6
estos	469	703	488	711	612	811	6
están	490	703	511	711	612	811	6
más	513	703	528	711	612	811	6
cerca	530	703	550	711	612	811	6
de	552	703	561	711	612	811	6
no	310	713	320	721	612	811	6
rechazar	322	713	355	721	612	811	6
la	357	713	363	721	612	811	6
nula	365	713	382	721	612	811	6
de	384	713	394	721	612	811	6
una	396	713	410	721	612	811	6
distribución	412	713	458	721	612	811	6
normal.	460	713	490	721	612	811	6
Estos	322	724	342	732	612	811	6
resultados	345	724	385	732	612	811	6
demuestran	388	724	434	732	612	811	6
la	437	724	444	732	612	811	6
presencia	447	724	484	732	612	811	6
de	487	724	496	732	612	811	6
este	499	724	515	732	612	811	6
hecho	518	724	541	732	612	811	6
esti-	544	724	561	732	612	811	6
lizado	310	734	333	742	612	811	6
en	336	734	346	742	612	811	6
el	349	734	356	742	612	811	6
IGBC.	359	734	380	742	612	811	6
La	383	734	391	742	612	811	6
distribución	395	734	441	742	612	811	6
de	444	734	454	742	612	811	6
los	457	734	468	742	612	811	6
rendimientos	471	734	522	742	612	811	6
se	526	734	534	742	612	811	6
acerca	537	734	561	742	612	811	6
cada	310	745	327	753	612	811	6
vez	329	745	342	753	612	811	6
más	344	745	359	753	612	811	6
a	361	745	365	753	612	811	6
una	367	745	381	753	612	811	6
distribución	383	745	429	753	612	811	6
normal	431	745	458	753	612	811	6
a	460	745	464	753	612	811	6
medida	466	745	495	753	612	811	6
que	497	745	511	753	612	811	6
el	512	745	519	753	612	811	6
período	521	745	550	753	612	811	6
de	552	745	561	753	612	811	6
J.C.	170	46	179	52	612	811	7
Alonso,	181	46	202	52	612	811	7
G.	203	46	209	52	612	811	7
Torres	211	46	229	52	612	811	7
/	231	46	233	52	612	811	7
Journal	234	46	255	52	612	811	7
of	257	46	263	52	612	811	7
Economics,	264	46	297	52	612	811	7
Finance	298	46	321	52	612	811	7
and	322	46	333	52	612	811	7
Administrative	335	46	378	52	612	811	7
Science	380	46	401	52	612	811	7
19	403	46	410	52	612	811	7
(2014)	414	46	433	52	612	811	7
45–54	435	46	453	52	612	811	7
51	565	46	573	52	612	811	7
Tabla	51	64	68	70	612	811	7
6	70	64	74	70	612	811	7
Estadísticas	51	73	87	79	612	811	7
descriptivas	88	73	125	79	612	811	7
de	127	73	134	79	612	811	7
los	136	73	145	79	612	811	7
rendimientos	146	73	187	79	612	811	7
del	189	73	198	79	612	811	7
IGBC	200	73	215	79	612	811	7
para	216	73	230	79	612	811	7
diferentes	232	73	262	79	612	811	7
períodos	264	73	291	79	612	811	7
Observaciones	57	100	101	107	612	811	7
Mínimo	57	109	81	115	612	811	7
Máximo	57	117	82	124	612	811	7
Media	57	126	76	132	612	811	7
Varianza	57	135	84	141	612	811	7
D.E.	57	143	69	149	612	811	7
Coeﬁciente	57	152	91	158	612	811	7
de	93	152	100	158	612	811	7
asimetría	102	152	131	158	612	811	7
Exceso	57	160	78	167	612	811	7
de	80	160	87	167	612	811	7
curtosis	89	160	113	167	612	811	7
Diarios	202	87	223	93	612	811	7
Semanales	313	87	345	93	612	811	7
Mensuales	421	87	453	93	612	811	7
Trimestrales	528	87	566	93	612	811	7
2448	202	100	217	107	612	811	7
–0.110520	209	109	241	115	612	811	7
0.146880	213	117	241	124	612	811	7
0.001085	213	126	241	132	612	811	7
0.000203	213	135	241	141	612	811	7
0.014244	213	143	241	149	612	811	7
–0.220398	209	152	241	158	612	811	7
12.577209	209	160	241	167	612	811	7
502	313	100	325	107	612	811	7
–0.204962	317	109	349	115	612	811	7
0.092125	321	117	349	124	612	811	7
0.005251	321	126	349	132	612	811	7
0.001114	321	135	349	141	612	811	7
0.033371	321	143	349	149	612	811	7
–1.264746	317	152	349	158	612	811	7
7.101503	321	160	349	167	612	811	7
119	421	100	432	107	612	811	7
–0.246767	424	109	457	115	612	811	7
0.178431	428	117	457	124	612	811	7
0.022393	428	126	457	132	612	811	7
0.005532	428	135	457	141	612	811	7
0.074376	428	143	457	149	612	811	7
–0.589010	424	152	457	158	612	811	7
1.502351	428	160	457	167	612	811	7
39	528	100	536	107	612	811	7
–0.226312	528	109	561	115	612	811	7
0.433086	532	117	560	124	612	811	7
0.068899	532	126	560	132	612	811	7
0.021800	532	135	560	141	612	811	7
0.147650	532	143	560	149	612	811	7
0.063124	532	152	560	158	612	811	7
–0.213785	528	160	561	167	612	811	7
Semanales	313	219	345	225	612	811	7
Estadístico	313	227	346	234	612	811	7
Mensuales	420	219	453	225	612	811	7
Estadístico	420	227	453	234	612	811	7
Trimestrales	528	219	566	225	612	811	7
Estadístico	528	227	561	234	612	811	7
Cálculos	51	173	77	180	612	811	7
propios.	78	173	103	180	612	811	7
Tabla	51	196	68	202	612	811	7
7	70	196	74	202	612	811	7
Prueba	51	204	72	211	612	811	7
de	74	204	82	211	612	811	7
normalidad	83	204	119	211	612	811	7
para	120	204	134	211	612	811	7
los	135	204	144	211	612	811	7
rendimientos	146	204	187	211	612	811	7
del	188	204	198	211	612	811	7
IGBC	200	204	214	211	612	811	7
de	216	204	223	211	612	811	7
diferentes	225	204	256	211	612	811	7
períodos	257	204	284	211	612	811	7
Prueba	57	219	78	225	612	811	7
Diarios	205	219	227	225	612	811	7
Estadístico	205	227	238	234	612	811	7
Prueba	57	240	78	247	612	811	7
Shapiro-Wilk	80	240	121	247	612	811	7
Prueba	57	249	78	255	612	811	7
Kolmogorov-Smirnov	80	249	146	255	612	811	7
Pearson	57	258	81	264	612	811	7
chi-square	83	258	115	264	612	811	7
Jarque	57	266	77	272	612	811	7
Bera	78	266	92	272	612	811	7
Anderson-Darling	57	275	112	281	612	811	7
Cramer-von	57	283	94	290	612	811	7
Mises	95	283	113	290	612	811	7
Shapiro-Francia	57	292	105	298	612	811	7
Doornik-Hansen	57	300	107	307	612	811	7
(Independencia)	109	300	159	307	612	811	7
Doornik-Hansen	57	309	107	315	612	811	7
(Dependencia	109	309	151	315	612	811	7
débil)	153	309	171	315	612	811	7
Ruido	57	318	75	324	612	811	7
Blanco	77	318	97	324	612	811	7
0.881	205	240	222	247	612	811	7
0.090	205	249	222	255	612	811	7
387.829	205	258	230	264	612	811	7
16187.525	205	266	237	272	612	811	7
Inf	205	275	213	281	612	811	7
8.245	205	283	222	290	612	811	7
0.879	205	292	222	298	612	811	7
3241.539	205	300	233	307	612	811	7
3236.847	205	309	233	315	612	811	7
–1.462	205	318	226	324	612	811	7
***	272	240	278	244	612	811	7
***	380	240	386	244	612	811	7
0.907	313	240	330	247	612	811	7
0.079	313	249	330	255	612	811	7
70.709	313	258	333	264	612	811	7
12015.162	313	266	345	272	612	811	7
7.200	313	275	330	281	612	811	7
1.191	313	283	330	290	612	811	7
0.904	313	292	330	298	612	811	7
133.653	313	300	337	307	612	811	7
133.182	313	309	337	315	612	811	7
0.166	313	318	330	324	612	811	7
***	272	248	278	253	612	811	7
***	272	257	278	261	612	811	7
***	272	265	278	270	612	811	7
***	272	274	278	278	612	811	7
***	272	282	278	287	612	811	7
***	272	291	278	295	612	811	7
***	272	300	278	304	612	811	7
***	272	308	278	313	612	811	7
**	272	317	276	321	612	811	7
***	488	240	493	244	612	811	7
0.955	420	240	437	247	612	811	7
0.085	420	249	437	255	612	811	7
24.176	420	258	441	264	612	811	7
19.419	420	266	441	272	612	811	7
1.505	420	275	437	281	612	811	7
0.250	420	283	437	290	612	811	7
0.953	420	292	437	298	612	811	7
10.505	420	300	441	307	612	811	7
10.281	420	309	441	315	612	811	7
–1.548	420	318	441	324	612	811	7
***	380	257	386	261	612	811	7
***	380	265	386	270	612	811	7
***	380	274	386	278	612	811	7
***	380	282	386	287	612	811	7
***	380	300	386	304	612	811	7
***	380	308	386	313	612	811	7
*	380	317	382	321	612	811	7
**	488	248	492	253	612	811	7
**	488	257	492	261	612	811	7
***	488	274	493	278	612	811	7
***	488	282	493	287	612	811	7
***	488	300	493	304	612	811	7
***	488	308	493	313	612	811	7
**	488	317	492	321	612	811	7
0.985	528	240	545	247	612	811	7
0.092	528	249	545	255	612	811	7
7.385	528	258	545	264	612	811	7
0.035	528	266	545	272	612	811	7
0.219	528	275	545	281	612	811	7
0.033	528	283	545	290	612	811	7
0.985	528	292	545	298	612	811	7
0.549	528	300	545	307	612	811	7
0.466	528	309	545	315	612	811	7
–2.279	528	318	549	324	612	811	7
Cálculos	51	331	77	337	612	811	7
propios.	78	331	103	337	612	811	7
*	58	339	60	344	612	811	7
Se	63	340	70	346	612	811	7
puede	72	340	91	346	612	811	7
rechazar	92	340	119	346	612	811	7
la	120	340	126	346	612	811	7
hipótesis	127	340	155	346	612	811	7
nula	157	340	170	346	612	811	7
de	172	340	179	346	612	811	7
normalidad	181	340	216	346	612	811	7
con	218	340	229	346	612	811	7
un	230	340	238	346	612	811	7
90%	240	340	252	346	612	811	7
de	254	340	261	346	612	811	7
conﬁanza.	263	340	294	346	612	811	7
**	56	348	60	353	612	811	7
Se	63	349	70	356	612	811	7
puede	72	349	91	356	612	811	7
rechazar	92	349	119	356	612	811	7
la	120	349	126	356	612	811	7
hipótesis	127	349	155	356	612	811	7
nula	157	349	170	356	612	811	7
de	172	349	179	356	612	811	7
normalidad	181	349	216	356	612	811	7
con	218	349	229	356	612	811	7
un	230	349	238	356	612	811	7
95%	240	349	252	356	612	811	7
de	254	349	261	356	612	811	7
conﬁanza.	263	349	294	356	612	811	7
***	54	358	60	362	612	811	7
Se	63	358	70	365	612	811	7
puede	72	358	91	365	612	811	7
rechazar	92	358	119	365	612	811	7
la	120	358	126	365	612	811	7
hipótesis	127	358	155	365	612	811	7
nula	157	358	170	365	612	811	7
de	172	358	179	365	612	811	7
normalidad	181	358	216	365	612	811	7
con	218	358	229	365	612	811	7
un	230	358	238	365	612	811	7
99%	240	358	252	365	612	811	7
de	254	358	261	365	612	811	7
conﬁanza.	263	358	294	365	612	811	7
agregación	51	396	93	404	612	811	7
aumenta.	95	396	131	404	612	811	7
Este	133	396	149	404	612	811	7
resultado,	152	396	189	404	612	811	7
al	192	396	199	404	612	811	7
igual	201	396	220	404	612	811	7
que	222	396	237	404	612	811	7
el	239	396	246	404	612	811	7
anterior,	248	396	281	404	612	811	7
tiene	283	396	303	404	612	811	7
implicaciones	51	407	104	415	612	811	7
sobre	106	407	127	415	612	811	7
el	129	407	136	415	612	811	7
cálculo	138	407	165	415	612	811	7
de	167	407	176	415	612	811	7
medidas	178	407	211	415	612	811	7
de	213	407	222	415	612	811	7
riesgo	224	407	247	415	612	811	7
como	249	407	270	415	612	811	7
el	272	407	279	415	612	811	7
VaR.	281	407	298	415	612	811	7
6.	51	432	58	440	612	811	7
Hecho	63	432	88	440	612	811	7
estilizado	91	432	129	440	612	811	7
4:	131	432	139	440	612	811	7
Volatilidad	141	432	185	440	612	811	7
no	187	432	197	440	612	811	7
constante	199	432	239	440	612	811	7
y	241	432	245	440	612	811	7
agrupada	247	432	285	440	612	811	7
El	63	453	70	460	612	811	7
cuarto	72	453	97	460	612	811	7
hecho	99	453	122	460	612	811	7
estilizado	124	453	161	460	612	811	7
que	163	453	177	460	612	811	7
consideraremos	179	453	240	460	612	811	7
es	242	453	250	460	612	811	7
que	253	453	267	460	612	811	7
la	269	453	276	460	612	811	7
volati-	278	453	303	460	612	811	7
lidad	51	463	70	471	612	811	7
es	73	463	81	471	612	811	7
no	83	463	93	471	612	811	7
constante	95	463	132	471	612	811	7
y	135	463	139	471	612	811	7
se	142	463	150	471	612	811	7
presenta	152	463	185	471	612	811	7
de	187	463	197	471	612	811	7
manera	199	463	228	471	612	811	7
agrupada.	230	463	268	471	612	811	7
Como	270	463	292	471	612	811	7
se	295	463	303	471	612	811	7
puede	51	473	75	481	612	811	7
observar	77	473	110	481	612	811	7
en	112	473	121	481	612	811	7
la	123	473	130	481	612	811	7
ﬁgura	132	473	154	481	612	811	7
7,	156	473	163	481	612	811	7
los	165	473	176	481	612	811	7
rendimientos	178	473	229	481	612	811	7
muestran	231	473	267	481	612	811	7
una	269	473	284	481	612	811	7
gran	286	473	303	481	612	811	7
variabilidad	51	484	97	492	612	811	7
en	99	484	108	492	612	811	7
su	111	484	119	492	612	811	7
volatilidad.	122	484	164	492	612	811	7
En	167	484	176	492	612	811	7
otras	179	484	198	492	612	811	7
palabras,	200	484	234	492	612	811	7
la	237	484	243	492	612	811	7
desviación	246	484	286	492	612	811	7
que	289	484	303	492	612	811	7
ellos	51	494	69	502	612	811	7
presentan	72	494	110	502	612	811	7
respecto	113	494	145	502	612	811	7
de	148	494	157	502	612	811	7
su	160	494	169	502	612	811	7
media	171	494	195	502	612	811	7
es	198	494	206	502	612	811	7
muy	209	494	226	502	612	811	7
cambiante.	229	494	270	502	612	811	7
Pero	273	494	290	502	612	811	7
no	293	494	303	502	612	811	7
solo	51	505	67	513	612	811	7
eso;	69	505	85	513	612	811	7
la	87	505	93	513	612	811	7
volatilidad	95	505	136	513	612	811	7
busca	138	505	160	513	612	811	7
“agruparse”	162	505	207	513	612	811	7
o	209	505	214	513	612	811	7
presenta	216	505	249	513	612	811	7
clusters	251	505	279	513	612	811	7
(vola-	281	505	303	513	612	811	7
tility	51	515	68	523	612	811	7
cluster,	71	515	98	523	612	811	7
según	101	515	123	523	612	811	7
su	126	515	135	523	612	811	7
nombre	138	515	168	523	612	811	7
en	171	515	180	523	612	811	7
inglés),	183	515	211	523	612	811	7
pues	213	515	231	523	612	811	7
episodios	234	515	270	523	612	811	7
de	273	515	283	523	612	811	7
gran	286	515	303	523	612	811	7
volatilidad	321	396	361	404	612	811	7
tienden	363	396	393	404	612	811	7
a	394	396	399	404	612	811	7
estar	400	396	419	404	612	811	7
seguidos	421	396	455	404	612	811	7
de	456	396	466	404	612	811	7
períodos	467	396	501	404	612	811	7
de	503	396	512	404	612	811	7
alta	514	396	528	404	612	811	7
volatilidad,	530	396	572	404	612	811	7
y	321	407	325	415	612	811	7
viceversa.	328	407	366	415	612	811	7
(Para	369	407	388	415	612	811	7
una	391	407	406	415	612	811	7
discusión	409	407	445	415	612	811	7
más	448	407	463	415	612	811	7
amplia,	466	407	494	415	612	811	7
ver	497	407	510	415	612	811	7
Alonso	513	407	539	415	612	811	7
y	542	407	546	415	612	811	7
Arcos,	549	407	572	415	612	811	7
2006,	321	417	342	425	612	811	7
y	344	417	348	425	612	811	7
Lux	351	417	364	425	612	811	7
y	366	417	371	425	612	811	7
Marchesi,	373	417	410	425	612	811	7
2000).	412	417	436	425	612	811	7
Este	333	428	349	436	612	811	7
hecho	351	428	374	436	612	811	7
estilizado	376	428	413	436	612	811	7
puede	415	428	439	436	612	811	7
ser	441	428	453	436	612	811	7
observado	455	428	495	436	612	811	7
en	497	428	506	436	612	811	7
la	509	428	516	436	612	811	7
serie	518	428	536	436	612	811	7
diaria	539	428	561	436	612	811	7
de	563	428	572	436	612	811	7
rendimientos	321	438	372	446	612	811	7
del	374	438	386	446	612	811	7
IGBC,	388	438	408	446	612	811	7
empleando	411	438	453	446	612	811	7
diferentes	456	438	494	446	612	811	7
medidas	496	438	529	446	612	811	7
de	531	438	540	446	612	811	7
volatili-	542	438	572	446	612	811	7
dad.	321	449	337	457	612	811	7
Por	339	449	352	457	612	811	7
ejemplo,	353	449	386	457	612	811	7
para	388	449	405	457	612	811	7
determinar	407	449	450	457	612	811	7
que	452	449	466	457	612	811	7
la	468	449	475	457	612	811	7
varianza	477	449	510	457	612	811	7
no	511	449	521	457	612	811	7
es	523	449	531	457	612	811	7
constante,	533	449	572	457	612	811	7
podemos	321	459	356	467	612	811	7
emplear	358	459	390	467	612	811	7
la	392	459	399	467	612	811	7
desviación	402	459	442	467	612	811	7
estándar	445	459	478	467	612	811	7
calculada	480	459	516	467	612	811	7
para	519	459	536	467	612	811	7
una	538	459	552	467	612	811	7
ven-	555	459	572	467	612	811	7
tana	321	470	337	478	612	811	7
móvil	340	470	362	478	612	811	7
para	364	470	381	478	612	811	7
diferentes	384	470	422	478	612	811	7
períodos.	424	470	460	478	612	811	7
Esto	462	470	478	478	612	811	7
es,	481	470	491	478	612	811	7
una	493	470	507	478	612	811	7
semana	510	470	539	478	612	811	7
(5	542	470	549	478	612	811	7
días),	552	470	572	478	612	811	7
dos	321	480	334	488	612	811	7
semanas	335	480	368	488	612	811	7
(10	370	480	382	488	612	811	7
días),	384	480	404	488	612	811	7
tres	405	480	420	488	612	811	7
semanas	421	480	454	488	612	811	7
(15	455	480	468	488	612	811	7
días)	469	480	488	488	612	811	7
y	489	480	493	488	612	811	7
un	495	480	505	488	612	811	7
mes.	506	480	524	488	612	811	7
En	525	480	535	488	612	811	7
la	536	480	543	488	612	811	7
ﬁgura	544	480	566	488	612	811	7
7	567	480	572	488	612	811	7
se	321	490	329	498	612	811	7
puede	330	490	354	498	612	811	7
observar	356	490	389	498	612	811	7
cómo,	390	490	413	498	612	811	7
independientemente	415	490	495	498	612	811	7
de	497	490	506	498	612	811	7
la	508	490	514	498	612	811	7
ventana	516	490	547	498	612	811	7
que	548	490	563	498	612	811	7
se	564	490	572	498	612	811	7
emplee,	321	501	351	509	612	811	7
es	354	501	362	509	612	811	7
posible	366	501	393	509	612	811	7
encontrar	396	501	434	509	612	811	7
que	437	501	451	509	612	811	7
la	454	501	461	509	612	811	7
desviación	465	501	505	509	612	811	7
estándar	508	501	541	509	612	811	7
cambia	545	501	572	509	612	811	7
mucho	321	511	347	519	612	811	7
en	349	511	359	519	612	811	7
el	361	511	367	519	612	811	7
tiempo.	370	511	399	519	612	811	7
–2	215	609	222	615	612	811	7
–1	230	609	237	615	612	811	7
0	247	609	251	615	612	811	7
1	261	609	265	615	612	811	7
2	276	609	280	615	612	811	7
3	292	609	295	615	612	811	7
0,00	341	563	347	575	612	811	7
–0,20	341	592	347	609	612	811	7
Cuantiles	319	560	326	592	612	811	7
muestrales	328	560	335	597	612	811	7
0,05	180	563	186	575	612	811	7
–3	200	609	207	615	612	811	7
–3	353	609	361	615	612	811	7
–2	371	609	379	615	612	811	7
–1	388	609	396	615	612	811	7
0	409	609	412	615	612	811	7
1	425	609	429	615	612	811	7
Gráfico	204	638	229	645	612	811	7
Q-Q	231	638	245	645	612	811	7
(mensuales)	247	638	289	645	612	811	7
Gráfico	365	637	389	644	612	811	7
Q-Q	391	637	405	644	612	811	7
(trimestrales)	407	637	452	644	612	811	7
–2	204	707	211	713	612	811	7
–1	223	707	230	713	612	811	7
0	247	707	250	713	612	811	7
1	267	707	270	713	612	811	7
2	287	707	290	713	612	811	7
0,1	340	671	346	680	612	811	7
–0,2	340	689	346	701	612	811	7
0,0	180	666	186	675	612	811	7
Cuantiles	319	658	326	690	612	811	7
muestrales	328	658	335	695	612	811	7
0,4	341	649	347	658	612	811	7
Cuantiles	357	618	389	625	612	811	7
teóricos	391	618	417	625	612	811	7
dist.	420	618	433	625	612	811	7
normal	435	618	458	625	612	811	7
Cuantiles	196	718	228	725	612	811	7
teóricos	230	718	256	725	612	811	7
dist.	258	718	272	725	612	811	7
normal	274	718	297	725	612	811	7
–2	358	707	366	713	612	811	7
–1	381	707	388	713	612	811	7
0	408	707	412	713	612	811	7
1	432	707	436	713	612	811	7
2	456	707	460	713	612	811	7
Cuantiles	357	717	389	724	612	811	7
teóricos	391	717	418	724	612	811	7
dist.	420	717	434	724	612	811	7
normal	435	717	459	724	612	811	7
Figura	193	736	214	742	612	811	7
6.	215	736	221	742	612	811	7
Gráﬁcos	224	736	249	742	612	811	7
Q-Q	251	736	263	742	612	811	7
para	265	736	278	742	612	811	7
los	280	736	289	742	612	811	7
rendimientos	290	736	331	742	612	811	7
del	333	736	342	742	612	811	7
IGBC	344	736	359	742	612	811	7
de	361	736	368	742	612	811	7
diferentes	370	736	400	742	612	811	7
períodos.	402	736	430	742	612	811	7
Cálculos	51	746	77	753	612	811	7
propios.	78	746	103	753	612	811	7
3	460	609	464	615	612	811	7
2	443	609	446	615	612	811	7
Cuantiles	196	618	228	625	612	811	7
teóricos	230	618	257	625	612	811	7
dist.	259	618	273	625	612	811	7
normal	274	618	298	625	612	811	7
–0,2	180	687	186	700	612	811	7
Cuantiles	156	658	163	690	612	811	7
muestrales	165	658	172	695	612	811	7
Gráfico	366	540	390	547	612	811	7
Q-Q	392	540	406	547	612	811	7
(semanales)	408	540	450	547	612	811	7
–0,10	180	590	186	606	612	811	7
Cuantiles	156	560	163	592	612	811	7
muestrales	165	560	172	597	612	811	7
Gráfico	212	540	236	547	612	811	7
Q-Q	238	540	253	547	612	811	7
(diarios)	255	540	282	547	612	811	7
52	40	46	48	52	612	811	8
J.C.	159	46	168	52	612	811	8
Alonso,	170	46	191	52	612	811	8
G.	192	46	198	52	612	811	8
Torres	200	46	218	52	612	811	8
/	220	46	222	52	612	811	8
Journal	224	46	245	52	612	811	8
of	246	46	252	52	612	811	8
Economics,	254	46	286	52	612	811	8
Finance	287	46	310	52	612	811	8
and	312	46	323	52	612	811	8
Administrative	324	46	367	52	612	811	8
Science	369	46	390	52	612	811	8
19	392	46	399	52	612	811	8
(2014)	403	46	422	52	612	811	8
45–54	424	46	442	52	612	811	8
Ventana	192	66	217	72	612	811	8
de	219	66	227	72	612	811	8
una	229	66	241	72	612	811	8
semana	243	66	268	72	612	811	8
D.E.	310	100	317	113	612	811	8
0,00	323	123	329	134	612	811	8
0,00	159	123	165	134	612	811	8
500	195	138	205	143	612	811	8
1500	239	138	252	143	612	811	8
0	339	137	342	142	612	811	8
2500	280	138	294	143	612	811	8
500	358	137	368	142	612	811	8
1500	402	137	415	142	612	811	8
Período	381	148	406	155	612	811	8
Ventana	191	165	216	172	612	811	8
de	218	165	226	172	612	811	8
tres	228	165	240	172	612	811	8
semanas	242	165	270	172	612	811	8
Ventana	362	164	388	171	612	811	8
de	390	164	398	171	612	811	8
un	399	164	407	171	612	811	8
mes	409	164	422	171	612	811	8
D.E.	310	195	317	208	612	811	8
Período	218	148	242	155	612	811	8
2500	444	137	457	142	612	811	8
0,00	159	222	165	234	612	811	8
0,01	323	215	329	227	612	811	8
0,04	159	196	165	207	612	811	8
D.E.	146	194	152	207	612	811	8
0	175	138	179	143	612	811	8
0,05	323	186	329	198	612	811	8
D.E.	146	99	152	112	612	811	8
0,06	159	97	165	108	612	811	8
0,06	323	86	329	98	612	811	8
Ventana	356	67	381	73	612	811	8
de	383	67	391	73	612	811	8
dos	393	67	404	73	612	811	8
semana	406	67	431	73	612	811	8
0	175	235	179	240	612	811	8
500	195	235	205	240	612	811	8
1500	239	235	252	240	612	811	8
2500	280	235	294	240	612	811	8
0	338	236	342	241	612	811	8
500	358	236	368	241	612	811	8
Período	218	246	243	253	612	811	8
1500	402	236	415	241	612	811	8
2500	443	236	457	241	612	811	8
Período	380	246	404	253	612	811	8
Figura	158	264	179	270	612	811	8
7.	180	264	186	270	612	811	8
Desviación	189	264	222	270	612	811	8
estándar	224	264	250	270	612	811	8
para	252	264	266	270	612	811	8
diferentes	267	264	298	270	612	811	8
ventanas	300	264	327	270	612	811	8
móviles	329	264	353	270	612	811	8
de	354	264	362	270	612	811	8
los	363	264	372	270	612	811	8
rendimientos	374	264	415	270	612	811	8
del	417	264	426	270	612	811	8
IGBC.	428	264	444	270	612	811	8
Cálculos	40	274	66	280	612	811	8
propios.	67	274	92	280	612	811	8
Otra	52	307	69	315	612	811	8
forma	73	307	96	315	612	811	8
de	100	307	109	315	612	811	8
medir	114	307	136	315	612	811	8
la	141	307	147	315	612	811	8
volatilidad	152	307	192	315	612	811	8
(y	196	307	204	315	612	811	8
demostrar	208	307	248	315	612	811	8
que	252	307	266	315	612	811	8
no	270	307	280	315	612	811	8
es	284	307	292	315	612	811	8
constante)	40	317	81	325	612	811	8
que	84	317	98	325	612	811	8
se	102	317	110	325	612	811	8
emplea	113	317	142	325	612	811	8
en	145	317	154	325	612	811	8
la	158	317	165	325	612	811	8
literatura	168	317	204	325	612	811	8
es	207	317	216	325	612	811	8
el	219	317	226	325	612	811	8
cuadrado	229	317	265	325	612	811	8
de	268	317	278	325	612	811	8
los	281	317	292	325	612	811	8
rendimientos	40	328	92	336	612	811	8
o	95	328	100	336	612	811	8
su	103	328	112	336	612	811	8
valor	115	328	134	336	612	811	8
absoluto.	138	328	173	336	612	811	8
Los	176	328	188	336	612	811	8
rendimientos	192	328	243	336	612	811	8
al	246	328	253	336	612	811	8
cuadrado	256	328	292	336	612	811	8
se	40	338	48	346	612	811	8
emplean	51	338	84	346	612	811	8
como	86	338	107	346	612	811	8
medida	110	338	139	346	612	811	8
de	141	338	150	346	612	811	8
volatilidad,	153	338	195	346	612	811	8
dado	198	338	217	346	612	811	8
que	219	338	233	346	612	811	8
los	236	338	246	346	612	811	8
rendimien-	249	338	292	346	612	811	8
tos	40	349	52	357	612	811	8
diarios	54	349	80	357	612	811	8
comúnmente	82	349	133	357	612	811	8
presentan	135	349	173	357	612	811	8
un	176	349	186	357	612	811	8
promedio	188	349	225	357	612	811	8
estadísticamente	227	349	292	357	612	811	8
igual	40	359	59	367	612	811	8
a	62	359	67	367	612	811	8
cero;	70	359	89	367	612	811	8
entonces,	93	359	129	367	612	811	8
el	132	359	139	367	612	811	8
rendimiento	142	359	190	367	612	811	8
al	193	359	200	367	612	811	8
cuadrado	203	359	239	367	612	811	8
equivale	242	359	274	367	612	811	8
a	278	359	282	367	612	811	8
la	285	359	292	367	612	811	8
dispersión	40	370	80	378	612	811	8
alrededor	82	370	119	378	612	811	8
de	121	370	130	378	612	811	8
la	133	370	139	378	612	811	8
media	141	370	165	378	612	811	8
al	167	370	174	378	612	811	8
cuadrado.	176	370	214	378	612	811	8
En	52	380	62	388	612	811	8
la	64	380	70	388	612	811	8
ﬁgura	72	380	94	388	612	811	8
8	96	380	101	388	612	811	8
se	102	380	110	388	612	811	8
presentan	112	380	150	388	612	811	8
estas	151	380	171	388	612	811	8
otras	172	380	191	388	612	811	8
medidas	193	380	225	388	612	811	8
de	227	380	236	388	612	811	8
volatilidad.	238	380	280	388	612	811	8
De	282	380	292	388	612	811	8
modo	40	391	62	399	612	811	8
que,	64	391	80	399	612	811	8
sin	82	391	93	399	612	811	8
importar	95	391	129	399	612	811	8
la	131	391	138	399	612	811	8
medida	140	391	168	399	612	811	8
que	170	391	184	399	612	811	8
se	186	391	194	399	612	811	8
tome,	196	391	218	399	612	811	8
se	220	391	228	399	612	811	8
evidencia	230	391	266	399	612	811	8
que	268	391	282	399	612	811	8
se	284	391	292	399	612	811	8
encuentra	40	401	79	409	612	811	8
el	81	401	88	409	612	811	8
mismo	91	401	117	409	612	811	8
fenómeno:	119	401	161	409	612	811	8
la	163	401	170	409	612	811	8
volatilidad	173	401	213	409	612	811	8
de	216	401	225	409	612	811	8
los	227	401	238	409	612	811	8
rendimientos	241	401	292	409	612	811	8
no	40	411	50	419	612	811	8
es	52	411	60	419	612	811	8
constante.	62	411	101	419	612	811	8
Este	103	411	119	419	612	811	8
hecho	121	411	144	419	612	811	8
estilizado	146	411	183	419	612	811	8
no	185	411	194	419	612	811	8
sorprende	196	411	235	419	612	811	8
y	237	411	242	419	612	811	8
se	243	411	252	419	612	811	8
encuentra	253	411	292	419	612	811	8
ampliamente	40	422	91	430	612	811	8
documentado;	94	422	150	430	612	811	8
la	153	422	160	430	612	811	8
implicación	163	422	207	430	612	811	8
práctica	210	422	241	430	612	811	8
es	244	422	252	430	612	811	8
la	255	422	262	430	612	811	8
necesi-	265	422	292	430	612	811	8
dad	40	432	55	440	612	811	8
de	57	432	66	440	612	811	8
modelar	69	432	101	440	612	811	8
la	103	432	110	440	612	811	8
varianza	112	432	145	440	612	811	8
de	147	432	156	440	612	811	8
los	159	432	170	440	612	811	8
rendimientos	172	432	223	440	612	811	8
con	226	432	240	440	612	811	8
modelos,	242	432	276	440	612	811	8
por	279	432	292	440	612	811	8
ejemplo,	40	443	73	451	612	811	8
de	76	443	85	451	612	811	8
la	87	443	94	451	612	811	8
familia	96	443	122	451	612	811	8
GARCH.	124	443	154	451	612	811	8
7.	40	483	47	491	612	811	8
Hecho	52	483	78	491	612	811	8
estilizado	80	483	118	491	612	811	8
5:	120	483	128	491	612	811	8
Efecto	130	483	155	491	612	811	8
Taylor	157	483	182	491	612	811	8
Taylor	52	504	76	512	612	811	8
(1986)	78	504	103	512	612	811	8
encontró	105	504	139	512	612	811	8
que	140	504	154	512	612	811	8
la	156	504	163	512	612	811	8
autocorrelación	164	504	224	512	612	811	8
del	225	504	237	512	612	811	8
valor	238	504	258	512	612	811	8
absoluto	259	504	292	512	612	811	8
de	40	514	50	522	612	811	8
los	52	514	63	522	612	811	8
rendimientos	65	514	116	522	612	811	8
comúnmente	118	514	169	522	612	811	8
es	171	514	179	522	612	811	8
mayor	181	514	205	522	612	811	8
que	207	514	221	522	612	811	8
la	223	514	230	522	612	811	8
autocorrelación	232	514	292	522	612	811	8
del	40	525	52	533	612	811	8
cuadrado	54	525	90	533	612	811	8
de	92	525	101	533	612	811	8
los	104	525	114	533	612	811	8
rendimientos.	117	525	170	533	612	811	8
Granger	172	525	203	533	612	811	8
y	205	525	210	533	612	811	8
Ding	212	525	230	533	612	811	8
(1995)	232	525	257	533	612	811	8
denomi-	259	525	292	533	612	811	8
naron	40	535	63	543	612	811	8
a	64	535	69	543	612	811	8
esta	70	535	85	543	612	811	8
regularidad	87	535	131	543	612	811	8
“efecto	132	535	159	543	612	811	8
Taylor”.	161	535	190	543	612	811	8
Formalmente,	192	535	245	543	612	811	8
y	246	535	251	543	612	811	8
de	252	535	261	543	612	811	8
manera	263	535	292	543	612	811	8
más	310	307	326	315	612	811	8
general,	328	307	359	315	612	811	8
Granger	361	307	392	315	612	811	8
y	394	307	399	315	612	811	8
Ding	401	307	419	315	612	811	8
(1995)	422	307	447	315	612	811	8
deﬁnen	450	307	479	315	612	811	8
el	481	307	488	315	612	811	8
efecto	491	307	514	315	612	811	8
Taylor	516	307	540	315	612	811	8
de	543	307	552	315	612	811	8
la	555	307	561	315	612	811	8
siguiente	310	317	345	325	612	811	8
manera:	347	317	379	325	612	811	8
1	315	337	319	343	612	811	8
(k)	319	334	330	342	612	811	8
(k)	351	334	361	342	612	811	8
Para	322	350	339	358	612	811	8
todo	342	350	360	358	612	811	8
=	371	349	378	359	612	811	8
/	373	349	376	359	612	811	8
1.	381	350	388	358	612	811	8
Donde:	392	350	419	358	612	811	8
(k)	432	350	443	358	612	811	8
representa	447	350	487	358	612	811	8
la	491	350	498	358	612	811	8
autocorrelación	502	350	561	358	612	811	8
muestral	310	361	344	369	612	811	8
de	347	361	356	369	612	811	8
orden	359	361	382	369	612	811	8
k	385	361	389	369	612	811	8
para	392	361	409	369	612	811	8
|r	412	359	418	370	612	811	8
t	418	363	420	370	612	811	8
|	421	359	423	370	612	811	8
,	427	361	429	369	612	811	8
con	432	361	445	369	612	811	8
0.	460	361	467	369	612	811	8
Es	470	361	478	369	612	811	8
más,	481	361	499	369	612	811	8
Granger	502	361	533	369	612	811	8
y	536	361	540	369	612	811	8
Ding	544	361	561	369	612	811	8
(1995)	310	371	335	379	612	811	8
encontraron	339	371	386	379	612	811	8
que	389	371	403	379	612	811	8
la	407	371	413	379	612	811	8
máxima	417	371	448	379	612	811	8
autocorrelación	451	371	511	379	612	811	8
muestral	514	371	548	379	612	811	8
no	552	371	561	379	612	811	8
siempre	310	382	341	390	612	811	8
ocurre	344	382	368	390	612	811	8
cuando	371	382	399	390	612	811	8
=	408	382	412	390	612	811	8
1,	414	382	420	390	612	811	8
sino	423	382	439	390	612	811	8
cuando	442	382	470	390	612	811	8
0	473	382	477	390	612	811	8
1.	496	382	503	390	612	811	8
También,	506	382	541	390	612	811	8
ellos	544	382	561	390	612	811	8
encuentran	310	392	353	400	612	811	8
que	355	392	369	400	612	811	8
las	371	392	381	400	612	811	8
autocorrelaciones	383	392	451	400	612	811	8
de	453	392	462	400	612	811	8
los	463	392	474	400	612	811	8
retornos	476	392	508	400	612	811	8
absolutos	510	392	546	400	612	811	8
son	548	392	561	400	612	811	8
siempre	310	403	341	411	612	811	8
mayores	343	403	376	411	612	811	8
que	378	403	392	411	612	811	8
las	394	403	405	411	612	811	8
autocorrelaciones	407	403	475	411	612	811	8
de	477	403	486	411	612	811	8
los	488	403	499	411	612	811	8
residuos	501	403	534	411	612	811	8
al	536	403	543	411	612	811	8
cua-	545	403	561	411	612	811	8
drado.	310	413	334	421	612	811	8
En	322	424	332	432	612	811	8
la	334	424	341	432	612	811	8
ﬁgura	343	424	365	432	612	811	8
9	368	424	373	432	612	811	8
graﬁcamos	375	424	417	432	612	811	8
la	419	424	426	432	612	811	8
autocorrelación	428	424	488	432	612	811	8
muestral	490	424	524	432	612	811	8
estimada	527	424	561	432	612	811	8
(	310	434	318	442	612	811	8
(k))	322	434	336	442	612	811	8
para	337	434	354	442	612	811	8
los	355	434	366	442	612	811	8
primeros	368	434	402	442	612	811	8
10	404	434	413	442	612	811	8
rezagos	415	434	444	442	612	811	8
(k	445	434	454	442	612	811	8
=	455	434	460	442	612	811	8
1...	461	434	472	442	612	811	8
10)	474	434	486	442	612	811	8
para	488	434	505	442	612	811	8
los	506	434	517	442	612	811	8
rendimien-	518	434	561	442	612	811	8
tos	310	444	321	452	612	811	8
absolutos	324	444	361	452	612	811	8
del	363	444	375	452	612	811	8
IGBC	378	444	396	452	612	811	8
y	399	444	403	452	612	811	8
después,	406	444	439	452	612	811	8
en	441	444	451	452	612	811	8
la	453	444	460	452	612	811	8
ﬁgura	463	444	485	452	612	811	8
10,	488	444	499	452	612	811	8
el	502	444	509	452	612	811	8
efecto	512	444	535	452	612	811	8
Taylor	537	444	561	452	612	811	8
para	310	455	327	463	612	811	8
los	329	455	339	463	612	811	8
rendimientos	341	455	392	463	612	811	8
al	394	455	401	463	612	811	8
cuadrado.	403	455	440	463	612	811	8
Cada	442	455	460	463	612	811	8
una	462	455	477	463	612	811	8
de	478	455	488	463	612	811	8
las	489	455	500	463	612	811	8
líneas	502	455	524	463	612	811	8
de	526	455	535	463	612	811	8
dichos	537	455	561	463	612	811	8
gráﬁcos	310	465	340	473	612	811	8
representan	343	465	389	473	612	811	8
un	393	465	403	473	612	811	8
rezago	407	465	432	473	612	811	8
diferente	436	465	470	473	612	811	8
y	474	465	479	473	612	811	8
el	482	465	489	473	612	811	8
punto	493	465	516	473	612	811	8
sobre	519	465	540	473	612	811	8
cada	544	465	561	473	612	811	8
una	310	476	324	484	612	811	8
de	327	476	337	484	612	811	8
las	340	476	351	484	612	811	8
líneas	354	476	376	484	612	811	8
muestra	379	476	411	484	612	811	8
la	414	476	421	484	612	811	8
máxima	424	476	455	484	612	811	8
autocorrelación	459	476	519	484	612	811	8
alcanzada.	522	476	561	484	612	811	8
De	310	486	320	494	612	811	8
estos	323	486	342	494	612	811	8
gráﬁcos	345	486	374	494	612	811	8
se	377	486	385	494	612	811	8
puede	387	486	411	494	612	811	8
concluir	413	486	444	494	612	811	8
que	447	486	461	494	612	811	8
esta	463	486	479	494	612	811	8
regularidad	481	486	525	494	612	811	8
empírica	528	486	561	494	612	811	8
se	310	497	318	505	612	811	8
cumple	320	497	348	505	612	811	8
también	351	497	382	505	612	811	8
para	384	497	401	505	612	811	8
la	403	497	410	505	612	811	8
serie	412	497	431	505	612	811	8
analizada.	433	497	471	505	612	811	8
Es	322	507	330	515	612	811	8
importante	334	507	377	515	612	811	8
notar	382	507	402	515	612	811	8
que	406	507	420	515	612	811	8
tanto	425	507	445	515	612	811	8
el	449	507	456	515	612	811	8
retorno	460	507	488	515	612	811	8
absoluto	493	507	525	515	612	811	8
como	529	507	551	515	612	811	8
el	555	507	561	515	612	811	8
retorno	310	518	339	526	612	811	8
al	342	518	349	526	612	811	8
cuadrado	352	518	388	526	612	811	8
son,	391	518	406	526	612	811	8
convencionalmente,	410	518	487	526	612	811	8
medidas	490	518	522	526	612	811	8
de	526	518	535	526	612	811	8
riesgo	538	518	561	526	612	811	8
del	310	528	322	536	612	811	8
portafolio.	324	528	363	536	612	811	8
Así,	365	528	379	536	612	811	8
el	381	528	388	536	612	811	8
efecto	390	528	413	536	612	811	8
Taylor	415	528	439	536	612	811	8
implica	441	528	469	536	612	811	8
que	471	528	486	536	612	811	8
la	488	528	494	536	612	811	8
medida	496	528	525	536	612	811	8
de	527	528	536	536	612	811	8
riesgo	538	528	561	536	612	811	8
que	310	539	324	547	612	811	8
implica	326	539	354	547	612	811	8
el	356	539	363	547	612	811	8
valor	364	539	384	547	612	811	8
absoluto	385	539	418	547	612	811	8
del	420	539	432	547	612	811	8
retorno	433	539	462	547	612	811	8
tiene	464	539	483	547	612	811	8
una	485	539	499	547	612	811	8
mayor	501	539	525	547	612	811	8
memoria	527	539	561	547	612	811	8
IGBC	434	564	451	570	612	811	8
Rendimientos	117	587	160	593	612	811	8
diarios	162	587	183	593	612	811	8
al	185	587	190	593	612	811	8
cuadrado	192	587	221	593	612	811	8
500	110	629	120	635	612	811	8
1000	146	629	159	635	612	811	8
1500	185	629	199	635	612	811	8
2000	223	629	237	635	612	811	8
2500	263	629	276	635	612	811	8
Período	159	640	180	645	612	811	8
0,3	339	617	348	622	612	811	8
0,2	339	639	348	644	612	811	8
Taylor	539	676	545	691	612	811	8
effect	539	659	545	674	612	811	8
0	75	629	79	635	612	811	8
Autocorrelación	327	611	333	659	612	811	8
0,000	57	614	63	629	612	811	8
0,4	339	594	348	600	612	811	8
0,1	339	661	348	667	612	811	8
0,15	57	671	63	683	612	811	8
Valor	104	663	120	669	612	811	8
absoluto	122	663	148	669	612	811	8
de	150	663	158	669	612	811	8
los	160	663	169	669	612	811	8
rendimientos	171	663	211	669	612	811	8
diarios	213	663	234	669	612	811	8
0,00	57	692	63	704	612	811	8
0,0	339	684	348	690	612	811	8
0,5	373	697	381	702	612	811	8
0	75	705	78	710	612	811	8
500	110	705	120	710	612	811	8
1000	145	705	159	710	612	811	8
1500	185	705	198	710	612	811	8
2000	223	705	236	710	612	811	8
2500	262	705	276	710	612	811	8
1,0	403	697	411	702	612	811	8
1,5	433	697	442	702	612	811	8
2,0	464	697	472	702	612	811	8
2,5	494	697	502	702	612	811	8
3,0	524	697	532	702	612	811	8
Exponente	423	710	456	716	612	811	8
θ	458	708	462	717	612	811	8
Período	159	718	179	723	612	811	8
Figura	54	734	75	740	612	811	8
8.	76	734	82	740	612	811	8
Valor	85	734	102	740	612	811	8
absoluto	103	734	129	740	612	811	8
y	131	734	135	740	612	811	8
cuadrado	136	734	165	740	612	811	8
de	166	734	174	740	612	811	8
los	175	734	184	740	612	811	8
rendimientos	186	734	227	740	612	811	8
diarios	228	734	249	740	612	811	8
del	251	734	260	740	612	811	8
IGBC.	262	734	278	740	612	811	8
Cálculos	40	744	66	751	612	811	8
propios.	67	744	92	751	612	811	8
Figura	310	727	330	734	612	811	8
9.	332	727	338	734	612	811	8
Autocorrelación	341	727	390	734	612	811	8
de	392	727	399	734	612	811	8
los	401	727	410	734	612	811	8
retornos	412	727	438	734	612	811	8
absolutos	439	727	469	734	612	811	8
para	470	727	484	734	612	811	8
diferentes	486	727	517	734	612	811	8
␪	518	726	522	734	612	811	8
para	524	727	538	734	612	811	8
los	540	727	548	734	612	811	8
pri-	550	727	561	734	612	811	8
meros	310	736	329	742	612	811	8
10	331	736	338	742	612	811	8
rezagos	340	736	363	742	612	811	8
(k	365	736	371	742	612	811	8
=	372	736	375	742	612	811	8
1...	377	736	385	742	612	811	8
10).	387	736	398	742	612	811	8
Cálculos	310	744	335	751	612	811	8
propios.	337	744	362	751	612	811	8
J.C.	170	46	179	52	612	811	9
Alonso,	181	46	202	52	612	811	9
G.	203	46	209	52	612	811	9
Torres	211	46	229	52	612	811	9
/	231	46	233	52	612	811	9
Journal	234	46	255	52	612	811	9
of	257	46	263	52	612	811	9
Economics,	264	46	297	52	612	811	9
Finance	298	46	321	52	612	811	9
and	322	46	333	52	612	811	9
Administrative	335	46	378	52	612	811	9
Science	380	46	401	52	612	811	9
19	403	46	410	52	612	811	9
(2014)	414	46	433	52	612	811	9
45–54	435	46	453	52	612	811	9
IGBC	175	65	192	71	612	811	9
0,4	79	78	87	83	612	811	9
Autocorrelación	67	111	74	160	612	811	9
0,3	79	104	87	110	612	811	9
0,2	79	132	87	138	612	811	9
Taylor	282	178	287	194	612	811	9
effect	282	162	287	176	612	811	9
0,1	79	160	87	165	612	811	9
0,0	79	186	87	192	612	811	9
0,5	113	200	122	206	612	811	9
1,0	144	200	152	206	612	811	9
1,5	175	200	183	206	612	811	9
2,0	207	200	215	206	612	811	9
2,5	236	200	245	206	612	811	9
3,0	267	200	276	206	612	811	9
Exponente	164	211	197	217	612	811	9
θ	199	209	203	218	612	811	9
Figura	51	229	72	235	612	811	9
10.	74	229	83	235	612	811	9
Autocorrelación	86	229	135	235	612	811	9
de	137	229	145	235	612	811	9
los	147	229	155	235	612	811	9
retornos	157	229	183	235	612	811	9
al	185	229	191	235	612	811	9
cuadrado	193	229	221	235	612	811	9
para	223	229	237	235	612	811	9
diferentes	238	229	269	235	612	811	9
␪,	271	228	277	236	612	811	9
para	279	229	292	235	612	811	9
los	294	229	303	235	612	811	9
primeros	51	237	79	243	612	811	9
10	81	237	88	243	612	811	9
rezagos	90	237	113	243	612	811	9
(k	115	237	121	243	612	811	9
=	122	237	125	243	612	811	9
1...	127	237	135	243	612	811	9
10).	137	237	148	243	612	811	9
Cálculos	51	246	77	252	612	811	9
propios.	78	246	103	252	612	811	9
(autocorrelación)	51	273	117	281	612	811	9
que	121	273	135	281	612	811	9
la	138	273	145	281	612	811	9
medida	148	273	177	281	612	811	9
de	180	273	190	281	612	811	9
riesgo	193	273	216	281	612	811	9
que	220	273	234	281	612	811	9
implica	237	273	266	281	612	811	9
el	269	273	276	281	612	811	9
rendi-	279	273	303	281	612	811	9
miento	51	284	79	292	612	811	9
al	81	284	87	292	612	811	9
cuadrado.	89	284	127	292	612	811	9
8.	51	309	58	316	612	811	9
Comentarios	63	309	114	316	612	811	9
ﬁnales	116	309	143	316	612	811	9
Como	63	329	85	337	612	811	9
se	88	329	96	337	612	811	9
mencionó	99	329	137	337	612	811	9
anteriormente,	140	329	197	337	612	811	9
está	200	329	216	337	612	811	9
bien	219	329	235	337	612	811	9
documentada	238	329	290	337	612	811	9
en	293	329	303	337	612	811	9
la	51	340	58	348	612	811	9
literatura	61	340	97	348	612	811	9
la	101	340	108	348	612	811	9
existencia	111	340	149	348	612	811	9
de	153	340	162	348	612	811	9
hechos	165	340	192	348	612	811	9
estilizados	196	340	236	348	612	811	9
en	239	340	249	348	612	811	9
el	252	340	259	348	612	811	9
comporta-	263	340	303	348	612	811	9
miento	51	350	79	358	612	811	9
de	82	350	92	358	612	811	9
las	95	350	106	358	612	811	9
series	109	350	131	358	612	811	9
de	135	350	144	358	612	811	9
los	148	350	159	358	612	811	9
rendimientos	162	350	214	358	612	811	9
de	217	350	227	358	612	811	9
activos	230	350	257	358	612	811	9
ﬁnancieros	261	350	303	358	612	811	9
para	51	361	68	369	612	811	9
diferentes	71	361	109	369	612	811	9
mercados	111	361	148	369	612	811	9
y	151	361	155	369	612	811	9
diferentes	158	361	196	369	612	811	9
países.	198	361	224	369	612	811	9
No	226	361	237	369	612	811	9
obstante,	239	361	274	369	612	811	9
para	277	361	294	369	612	811	9
el	296	361	303	369	612	811	9
caso	51	371	68	379	612	811	9
colombiano	70	371	115	379	612	811	9
dichos	116	371	141	379	612	811	9
hechos	143	371	170	379	612	811	9
estilizados	172	371	212	379	612	811	9
no	214	371	224	379	612	811	9
se	226	371	234	379	612	811	9
encuentran	235	371	279	379	612	811	9
docu-	281	371	303	379	612	811	9
mentados	51	382	89	390	612	811	9
extensivamente.	91	382	154	390	612	811	9
Este	155	382	171	390	612	811	9
trabajo	173	382	200	390	612	811	9
ilustra	201	382	226	390	612	811	9
5	228	382	232	390	612	811	9
hechos	234	382	261	390	612	811	9
estilizados	262	382	303	390	612	811	9
presentes	51	392	88	400	612	811	9
en	91	392	100	400	612	811	9
la	103	392	110	400	612	811	9
serie	113	392	131	400	612	811	9
de	134	392	143	400	612	811	9
los	146	392	157	400	612	811	9
rendimientos	159	392	211	400	612	811	9
del	213	392	225	400	612	811	9
IGBC	228	392	246	400	612	811	9
en	249	392	259	400	612	811	9
sus	261	392	274	400	612	811	9
prime-	277	392	303	400	612	811	9
ros	51	403	63	411	612	811	9
10	66	403	75	411	612	811	9
años.	78	403	98	411	612	811	9
Nuestras	100	403	134	411	612	811	9
pruebas	137	403	167	411	612	811	9
estadísticas	170	403	214	411	612	811	9
permiten	217	403	252	411	612	811	9
concluir	255	403	286	411	612	811	9
que	289	403	303	411	612	811	9
para	51	413	68	421	612	811	9
el	71	413	78	421	612	811	9
caso	81	413	97	421	612	811	9
del	100	413	112	421	612	811	9
IGBC	114	413	133	421	612	811	9
colombiano	136	413	180	421	612	811	9
también	183	413	215	421	612	811	9
se	218	413	226	421	612	811	9
presentan	229	413	267	421	612	811	9
regulari-	270	413	303	421	612	811	9
dades	51	424	73	432	612	811	9
en	76	424	86	432	612	811	9
diferentes	89	424	127	432	612	811	9
mercados	130	424	167	432	612	811	9
a	170	424	175	432	612	811	9
nivel	178	424	197	432	612	811	9
internacional.	200	424	252	432	612	811	9
Estas	255	424	275	432	612	811	9
son:	278	424	294	432	612	811	9
I)	297	424	303	432	612	811	9
No	51	434	62	442	612	811	9
se	65	434	73	442	612	811	9
presenta	75	434	109	442	612	811	9
eﬁciencia	111	434	147	442	612	811	9
suave	150	434	172	442	612	811	9
del	175	434	186	442	612	811	9
mercado;	189	434	225	442	612	811	9
II)	228	434	236	442	612	811	9
colas	239	434	258	442	612	811	9
pesadas	261	434	291	442	612	811	9
de	293	434	303	442	612	811	9
la	51	445	58	452	612	811	9
distribución	61	445	107	452	612	811	9
de	110	445	120	452	612	811	9
los	123	445	134	452	612	811	9
rendimientos;	137	445	191	452	612	811	9
III)	194	445	205	452	612	811	9
normalidad	208	445	253	452	612	811	9
agregada	256	445	290	452	612	811	9
de	293	445	303	452	612	811	9
la	51	455	58	463	612	811	9
distribución	60	455	106	463	612	811	9
de	109	455	118	463	612	811	9
los	120	455	131	463	612	811	9
rendimientos;	134	455	188	463	612	811	9
IV)	190	455	201	463	612	811	9
volatilidad	204	455	244	463	612	811	9
no	247	455	256	463	612	811	9
constante	259	455	296	463	612	811	9
y	298	455	303	463	612	811	9
agrupada	51	465	87	473	612	811	9
de	89	465	98	473	612	811	9
los	100	465	111	473	612	811	9
rendimientos	113	465	165	473	612	811	9
y	167	465	171	473	612	811	9
V)	173	465	182	473	612	811	9
efecto	184	465	207	473	612	811	9
Taylor.	209	465	235	473	612	811	9
La	63	476	72	484	612	811	9
presencia	75	476	111	484	612	811	9
de	114	476	124	484	612	811	9
dichos	127	476	151	484	612	811	9
hechos	155	476	181	484	612	811	9
estilizados	184	476	225	484	612	811	9
tiene	228	476	247	484	612	811	9
implicaciones	250	476	303	484	612	811	9
interesantes	51	486	98	494	612	811	9
para	100	486	117	494	612	811	9
la	119	486	126	494	612	811	9
modelación	128	486	173	494	612	811	9
y	175	486	180	494	612	811	9
pronóstico	182	486	223	494	612	811	9
del	225	486	236	494	612	811	9
comportamiento	239	486	303	494	612	811	9
del	51	497	63	505	612	811	9
IGBC.	67	497	87	505	612	811	9
Por	90	497	103	505	612	811	9
ejemplo,	107	497	140	505	612	811	9
tener	143	497	163	505	612	811	9
en	167	497	176	505	612	811	9
cuenta	180	497	206	505	612	811	9
estos	209	497	229	505	612	811	9
hechos	232	497	259	505	612	811	9
estilizados	262	497	303	505	612	811	9
podrá	51	507	74	515	612	811	9
mejorar	75	507	105	515	612	811	9
el	107	507	114	515	612	811	9
comportamiento	115	507	180	515	612	811	9
de	181	507	190	515	612	811	9
aproximaciones	192	507	253	515	612	811	9
que	254	507	268	515	612	811	9
midan	270	507	294	515	612	811	9
el	296	507	303	515	612	811	9
riesgo	51	518	74	526	612	811	9
de	77	518	86	526	612	811	9
mercado	88	518	122	526	612	811	9
de	124	518	133	526	612	811	9
portafolios	135	518	177	526	612	811	9
que	179	518	193	526	612	811	9
se	195	518	204	526	612	811	9
comporten	206	518	248	526	612	811	9
como	250	518	271	526	612	811	9
el	273	518	280	526	612	811	9
IGBC.	282	518	303	526	612	811	9
Especíﬁcamente,	51	528	115	536	612	811	9
la	118	528	125	536	612	811	9
estimación	128	528	170	536	612	811	9
del	173	528	185	536	612	811	9
VaR	188	528	203	536	612	811	9
podría	206	528	231	536	612	811	9
mejorar	234	528	265	536	612	811	9
al	268	528	275	536	612	811	9
incluir	278	528	303	536	612	811	9
dichos	51	539	76	547	612	811	9
hechos	78	539	105	547	612	811	9
estilizados.	107	539	149	547	612	811	9
Además,	63	549	96	557	612	811	9
existen	99	549	126	557	612	811	9
otras	130	549	149	557	612	811	9
regularidades	152	549	204	557	612	811	9
presentes	207	549	244	557	612	811	9
en	247	549	257	557	612	811	9
el	260	549	267	557	612	811	9
compor-	270	549	303	557	612	811	9
tamiento	51	560	86	568	612	811	9
de	89	560	99	568	612	811	9
los	102	560	113	568	612	811	9
activos	116	560	143	568	612	811	9
ﬁnancieros	146	560	188	568	612	811	9
que	192	560	206	568	612	811	9
merecen	209	560	242	568	612	811	9
ser	246	560	257	568	612	811	9
explorados	261	560	303	568	612	811	9
en	51	570	61	578	612	811	9
futuras	63	570	91	578	612	811	9
investigaciones.	93	570	154	578	612	811	9
Por	157	570	169	578	612	811	9
ejemplo,	172	570	205	578	612	811	9
los	208	570	219	578	612	811	9
denominados	221	570	273	578	612	811	9
efectos	276	570	303	578	612	811	9
calendario,	51	581	93	588	612	811	9
entre	96	581	116	588	612	811	9
los	119	581	130	588	612	811	9
cuales	133	581	157	588	612	811	9
se	160	581	168	588	612	811	9
encuentran	171	581	215	588	612	811	9
el	218	581	225	588	612	811	9
efecto	228	581	251	588	612	811	9
del	254	581	266	588	612	811	9
día	269	581	281	588	612	811	9
de	284	581	293	588	612	811	9
la	296	581	303	588	612	811	9
semana,	51	591	83	599	612	811	9
el	85	591	91	599	612	811	9
de	94	591	103	599	612	811	9
los	105	591	116	599	612	811	9
días	118	591	133	599	612	811	9
festivos	135	591	165	599	612	811	9
y	167	591	171	599	612	811	9
el	173	591	180	599	612	811	9
de	182	591	191	599	612	811	9
los	194	591	204	599	612	811	9
ﬁnes	207	591	225	599	612	811	9
de	227	591	236	599	612	811	9
semana.	238	591	269	599	612	811	9
Finalmente,	63	601	108	609	612	811	9
es	110	601	118	609	612	811	9
importante	120	601	163	609	612	811	9
mencionar	165	601	206	609	612	811	9
que	207	601	222	609	612	811	9
la	223	601	230	609	612	811	9
literatura	232	601	268	609	612	811	9
presenta	270	601	303	609	612	811	9
muy	51	612	68	620	612	811	9
pocos	72	612	94	620	612	811	9
estudios	98	612	130	620	612	811	9
de	134	612	144	620	612	811	9
todas	148	612	168	620	612	811	9
estas	173	612	192	620	612	811	9
regularidades	196	612	248	620	612	811	9
para	252	612	269	620	612	811	9
los	273	612	284	620	612	811	9
paí-	288	612	303	620	612	811	9
ses	51	622	63	630	612	811	9
latinoamericanos.	66	622	134	630	612	811	9
Así,	137	622	151	630	612	811	9
existe	154	622	177	630	612	811	9
un	180	622	190	630	612	811	9
gran	193	622	210	630	612	811	9
espacio	213	622	242	630	612	811	9
para	245	622	262	630	612	811	9
investigar	265	622	303	630	612	811	9
la	51	633	58	641	612	811	9
presencia	61	633	98	641	612	811	9
de	101	633	111	641	612	811	9
estas	114	633	133	641	612	811	9
regularidades	136	633	189	641	612	811	9
y	192	633	197	641	612	811	9
sus	200	633	212	641	612	811	9
implicaciones	216	633	268	641	612	811	9
para	272	633	289	641	612	811	9
los	292	633	303	641	612	811	9
reguladores	51	643	96	651	612	811	9
y	99	643	104	651	612	811	9
demás	107	643	132	651	612	811	9
actores	134	643	162	651	612	811	9
de	165	643	174	651	612	811	9
los	177	643	188	651	612	811	9
mercados	191	643	228	651	612	811	9
de	231	643	240	651	612	811	9
valores	243	643	270	651	612	811	9
latinoa-	273	643	303	651	612	811	9
mericanos.	51	654	93	662	612	811	9
Bibliografía	51	679	98	686	612	811	9
Alonso,	51	698	74	704	612	811	9
J.	76	698	80	704	612	811	9
C.	82	698	87	704	612	811	9
y	90	698	93	704	612	811	9
Arcos,	96	698	114	704	612	811	9
M.	116	698	124	704	612	811	9
A.	127	698	132	704	612	811	9
(2006).	135	698	157	704	612	811	9
Cuatro	159	698	179	704	612	811	9
hechos	181	698	203	704	612	811	9
estilizados	205	698	238	704	612	811	9
de	240	698	247	704	612	811	9
las	250	698	258	704	612	811	9
series	260	698	278	704	612	811	9
de	280	698	288	704	612	811	9
ren-	290	698	303	704	612	811	9
dimientos:	63	706	96	712	612	811	9
Una	99	706	112	712	612	811	9
ilustración	115	706	147	712	612	811	9
para	150	706	164	712	612	811	9
Colombia.	167	706	197	712	612	811	9
Estudios	201	706	225	712	612	811	9
Gerenciales.	228	706	263	712	612	811	9
Universidad	266	706	303	712	612	811	9
Icesi.	63	714	78	720	612	811	9
Alonso,	51	722	74	728	612	811	9
J.	76	722	79	728	612	811	9
C.	81	722	87	728	612	811	9
y	89	722	93	728	612	811	9
Berggrun,	95	722	124	728	612	811	9
L.	127	722	131	728	612	811	9
(2010).	133	722	155	728	612	811	9
Introducción	157	722	194	728	612	811	9
al	197	722	202	728	612	811	9
análisis	204	722	226	728	612	811	9
de	228	722	235	728	612	811	9
riesgo	237	722	254	728	612	811	9
ﬁnanciero.	256	722	287	728	612	811	9
Uni-	289	722	303	728	612	811	9
versidad	63	730	89	736	612	811	9
Icesi.	91	730	106	736	612	811	9
Andersen,	51	738	82	744	612	811	9
T.	84	738	89	744	612	811	9
G.,	91	738	99	744	612	811	9
et	101	738	107	744	612	811	9
al.	109	738	116	744	612	811	9
(2001).	118	738	140	744	612	811	9
The	142	738	154	744	612	811	9
distribution	156	738	192	744	612	811	9
of	194	738	200	744	612	811	9
realized	202	738	226	744	612	811	9
exchange	229	738	258	744	612	811	9
rate	260	738	272	744	612	811	9
volatility.	274	738	303	744	612	811	9
Journal	63	746	84	752	612	811	9
of	86	746	92	752	612	811	9
the	93	746	102	752	612	811	9
American	104	746	132	752	612	811	9
Statistical	134	746	162	752	612	811	9
Association,	164	746	198	752	612	811	9
96(453),	200	746	225	752	612	811	9
42–55.	227	746	248	752	612	811	9
53	565	46	573	52	612	811	9
Andersen,	321	66	351	72	612	811	9
T.	353	66	358	72	612	811	9
G.	360	66	366	72	612	811	9
y	367	66	371	72	612	811	9
Bollerslev,	373	66	404	72	612	811	9
T.	406	66	411	72	612	811	9
(1998).	412	66	434	72	612	811	9
Answering	436	66	469	72	612	811	9
the	470	66	480	72	612	811	9
skeptics:	482	66	509	72	612	811	9
Yes,	510	66	522	72	612	811	9
standard	524	66	551	72	612	811	9
volati-	552	66	572	72	612	811	9
lity	333	74	343	80	612	811	9
models	344	74	367	80	612	811	9
do	368	74	376	80	612	811	9
provide	378	74	401	80	612	811	9
accurate	403	74	429	80	612	811	9
forecasts.	430	74	459	80	612	811	9
International	461	74	499	80	612	811	9
Economic	501	74	529	80	612	811	9
Review,	531	74	553	80	612	811	9
39(4),	555	74	572	80	612	811	9
885–905.	333	82	361	88	612	811	9
Andreou,	321	90	349	96	612	811	9
E.,	350	90	357	96	612	811	9
Pittis,	358	90	375	96	612	811	9
N.	377	90	383	96	612	811	9
y	384	90	388	96	612	811	9
Spanos,	389	90	413	96	612	811	9
A.	414	90	420	96	612	811	9
(2001).	421	90	443	96	612	811	9
On	444	90	453	96	612	811	9
modeling	454	90	483	96	612	811	9
speculative	485	90	519	96	612	811	9
prices:	521	90	541	96	612	811	9
the	543	90	553	96	612	811	9
empi-	554	90	572	96	612	811	9
rical	333	98	346	104	612	811	9
literature.	348	98	378	104	612	811	9
Journal	380	98	401	104	612	811	9
of	402	98	408	104	612	811	9
economic	410	98	437	104	612	811	9
surveys,	439	98	462	104	612	811	9
15,	464	98	473	104	612	811	9
187–220.	475	98	503	104	612	811	9
Andrews,	321	106	349	112	612	811	9
D.	352	106	358	112	612	811	9
W.	361	106	369	112	612	811	9
K.	372	106	378	112	612	811	9
y	380	106	384	112	612	811	9
Ploberger,	386	106	417	112	612	811	9
W.	419	106	428	112	612	811	9
(1996).	430	106	452	112	612	811	9
Testing	455	106	475	112	612	811	9
for	478	106	486	112	612	811	9
serial	489	106	504	112	612	811	9
correlation	507	106	539	112	612	811	9
against	541	106	562	112	612	811	9
an	565	106	572	112	612	811	9
ARMA	333	114	351	120	612	811	9
(1,1)	352	114	366	120	612	811	9
process,	368	114	391	120	612	811	9
91(435),	392	114	418	120	612	811	9
1331–1342.	419	114	455	120	612	811	9
Ball,	321	122	334	128	612	811	9
R.	336	122	342	128	612	811	9
y	345	122	348	128	612	811	9
Kothari,	351	122	375	128	612	811	9
S.	378	122	383	128	612	811	9
P.	386	122	391	128	612	811	9
(1989).	394	122	416	128	612	811	9
Nonstationary	419	122	462	128	612	811	9
expected	465	122	493	128	612	811	9
returns:	495	122	520	128	612	811	9
Implications	523	122	561	128	612	811	9
for	564	122	572	128	612	811	9
tests	333	130	347	136	612	811	9
of	349	130	355	136	612	811	9
market	357	130	379	136	612	811	9
efﬁciency	381	130	411	136	612	811	9
and	413	130	424	136	612	811	9
serial	426	130	443	136	612	811	9
correlation	445	130	479	136	612	811	9
in	481	130	487	136	612	811	9
returns.	489	130	513	136	612	811	9
Journal	515	130	536	136	612	811	9
of	538	130	544	136	612	811	9
Financial	546	130	572	136	612	811	9
Economics,	333	138	365	144	612	811	9
25(1),	367	138	384	144	612	811	9
51–74.	386	138	407	144	612	811	9
Belaire-Franch,	321	146	367	152	612	811	9
G.	369	146	376	152	612	811	9
y	378	146	382	152	612	811	9
Contreras,	384	146	415	152	612	811	9
D.	418	146	424	152	612	811	9
(2004).	426	146	448	152	612	811	9
Ranks	451	146	468	152	612	811	9
and	471	146	482	152	612	811	9
signs-based	484	146	518	152	612	811	9
multiple	520	146	545	152	612	811	9
variance	547	146	572	152	612	811	9
ratio	333	154	347	160	612	811	9
tests.	348	154	363	160	612	811	9
Working	365	154	390	160	612	811	9
paper.	392	154	410	160	612	811	9
University	412	154	443	160	612	811	9
of	445	154	451	160	612	811	9
Valencia.	452	154	480	160	612	811	9
Bollerslev,	321	162	352	168	612	811	9
T.,	354	162	360	168	612	811	9
Engle,	362	162	380	168	612	811	9
R.	381	162	387	168	612	811	9
y	388	162	392	168	612	811	9
Nelson,	393	162	416	168	612	811	9
D.	417	162	423	168	612	811	9
(1993).	425	162	446	168	612	811	9
ARCH	448	162	464	168	612	811	9
models.	465	162	488	168	612	811	9
University	489	162	520	168	612	811	9
of	522	162	528	168	612	811	9
California,	529	162	560	168	612	811	9
San	561	162	572	168	612	811	9
Diego.	333	169	352	176	612	811	9
Department	353	169	390	176	612	811	9
of	392	169	398	176	612	811	9
Economics.	400	169	434	176	612	811	9
Breitung	321	177	347	184	612	811	9
Jorg.	349	177	362	184	612	811	9
(2002).	364	177	386	184	612	811	9
Nonparametric	388	177	434	184	612	811	9
tests	436	177	450	184	612	811	9
for	452	177	460	184	612	811	9
unit	462	177	475	184	612	811	9
roots	476	177	492	184	612	811	9
and	494	177	505	184	612	811	9
cointegration.	507	177	549	184	612	811	9
Journal	551	177	572	184	612	811	9
of	333	185	338	192	612	811	9
Econometrics,	340	185	380	192	612	811	9
108(2),	382	185	403	192	612	811	9
343–363.	405	185	433	192	612	811	9
Chen,	321	193	338	200	612	811	9
W.	339	193	348	200	612	811	9
W.	349	193	358	200	612	811	9
y	359	193	363	200	612	811	9
Deo,	365	193	378	200	612	811	9
R.	380	193	385	200	612	811	9
S.	387	193	392	200	612	811	9
(2006).	393	193	415	200	612	811	9
The	417	193	428	200	612	811	9
variance	429	193	455	200	612	811	9
ratio	457	193	471	200	612	811	9
statistic	473	193	497	200	612	811	9
at	498	193	504	200	612	811	9
large	506	193	521	200	612	811	9
horizons.	522	193	551	200	612	811	9
Econo-	552	193	572	200	612	811	9
metric	333	201	351	208	612	811	9
Theory,	353	201	375	208	612	811	9
22,	376	201	385	208	612	811	9
206–234.	387	201	415	208	612	811	9
Choi,	321	209	336	216	612	811	9
I.	338	209	341	216	612	811	9
(1999).	343	209	365	216	612	811	9
Testing	367	209	389	216	612	811	9
the	391	209	400	216	612	811	9
random	402	209	426	216	612	811	9
walk	428	209	443	216	612	811	9
hypothesis	444	209	478	216	612	811	9
for	479	209	488	216	612	811	9
real	490	209	501	216	612	811	9
exchange	503	209	532	216	612	811	9
rates.	534	209	550	216	612	811	9
Econo-	552	209	572	216	612	811	9
metrics,	333	217	356	224	612	811	9
14,	357	217	366	224	612	811	9
293–308.	368	217	396	224	612	811	9
Chow,	321	225	340	232	612	811	9
K.	343	225	348	232	612	811	9
V.	351	225	357	232	612	811	9
y	360	225	364	232	612	811	9
Denning,	367	225	394	232	612	811	9
K.	397	225	403	232	612	811	9
C.	406	225	411	232	612	811	9
(1993).	414	225	436	232	612	811	9
A	439	225	443	232	612	811	9
simple	446	225	465	232	612	811	9
multiple	468	225	492	232	612	811	9
variance	495	225	520	232	612	811	9
ratio	523	225	537	232	612	811	9
test,	540	225	552	232	612	811	9
58(3),	555	225	572	232	612	811	9
385–401.	333	233	361	240	612	811	9
Cont,	321	241	337	248	612	811	9
R.	339	241	344	248	612	811	9
(2001).	346	241	368	248	612	811	9
Empirical	370	241	399	248	612	811	9
properties	401	241	433	248	612	811	9
of	435	241	441	248	612	811	9
asset	443	241	458	248	612	811	9
returns:	460	241	485	248	612	811	9
stylized	487	241	511	248	612	811	9
facts	513	241	527	248	612	811	9
and	529	241	541	248	612	811	9
statistical	543	241	572	248	612	811	9
issues.	333	249	353	256	612	811	9
Quantitative	354	249	391	256	612	811	9
Finance,	393	249	417	256	612	811	9
1(2),	418	249	432	256	612	811	9
223–236.	434	249	462	256	612	811	9
David,	321	257	340	264	612	811	9
A.	342	257	348	264	612	811	9
(1997).	350	257	371	264	612	811	9
Fluctuating	373	257	408	264	612	811	9
conﬁdence	410	257	443	264	612	811	9
in	445	257	451	264	612	811	9
stock	453	257	469	264	612	811	9
markets:	470	257	498	264	612	811	9
Implications	500	257	538	264	612	811	9
for	539	257	548	264	612	811	9
returns	550	257	572	264	612	811	9
and	333	265	344	271	612	811	9
volatility.	346	265	375	271	612	811	9
The	376	265	387	271	612	811	9
Journal	388	265	409	271	612	811	9
of	411	265	417	271	612	811	9
Financial	418	265	445	271	612	811	9
and	446	265	457	271	612	811	9
Quantitative	459	265	496	271	612	811	9
Analysis,	497	265	523	271	612	811	9
32(4),	525	265	542	271	612	811	9
427–462.	544	265	572	271	612	811	9
Durlauf,	321	273	345	279	612	811	9
S.	347	273	352	279	612	811	9
N.	354	273	360	279	612	811	9
(1991).	362	273	384	279	612	811	9
Spectral	385	273	410	279	612	811	9
based	412	273	429	279	612	811	9
testing	431	273	452	279	612	811	9
of	453	273	459	279	612	811	9
the	461	273	471	279	612	811	9
martingale	473	273	506	279	612	811	9
hypothesis.	508	273	542	279	612	811	9
Journal	544	273	565	279	612	811	9
of	567	273	572	279	612	811	9
Econometrics,	333	281	373	287	612	811	9
50,	375	281	384	287	612	811	9
355–376.	385	281	414	287	612	811	9
Domínguez,	321	289	357	295	612	811	9
M.	360	289	368	295	612	811	9
y	370	289	374	295	612	811	9
Lobato,	376	289	398	295	612	811	9
I.	401	289	404	295	612	811	9
(2003).	407	289	429	295	612	811	9
Testing	431	289	453	295	612	811	9
the	456	289	466	295	612	811	9
martingale	468	289	502	295	612	811	9
difference	504	289	535	295	612	811	9
hypothesis.	537	289	572	295	612	811	9
Econometric	333	297	369	303	612	811	9
Reviews,	371	297	396	303	612	811	9
22(4),	397	297	415	303	612	811	9
351–377.	417	297	445	303	612	811	9
Engle,	321	305	339	311	612	811	9
R.	341	305	347	311	612	811	9
F.,	349	305	356	311	612	811	9
Ito,	358	305	368	311	612	811	9
T.	370	305	375	311	612	811	9
y	377	305	381	311	612	811	9
Lin,	383	305	394	311	612	811	9
W.	396	305	404	311	612	811	9
L.	406	305	411	311	612	811	9
(1990).	414	305	435	311	612	811	9
Meteor	437	305	460	311	612	811	9
showers	462	305	487	311	612	811	9
or	489	305	496	311	612	811	9
heat	498	305	512	311	612	811	9
waves?	514	305	536	311	612	811	9
Heteroske-	539	305	572	311	612	811	9
dastic	333	313	351	319	612	811	9
intra-daily	352	313	384	319	612	811	9
volatility	386	313	413	319	612	811	9
in	415	313	421	319	612	811	9
the	422	313	432	319	612	811	9
foreign	433	313	455	319	612	811	9
exchange	457	313	486	319	612	811	9
market.	487	313	510	319	612	811	9
Econometrica,	512	313	553	319	612	811	9
58(3),	555	313	572	319	612	811	9
525–542	333	321	360	327	612	811	9
(Mayo,	361	321	382	327	612	811	9
1990).	384	321	403	327	612	811	9
Escanciano,	321	329	356	335	612	811	9
J.	359	329	362	335	612	811	9
C.	365	329	370	335	612	811	9
y	373	329	377	335	612	811	9
Lobato,	379	329	401	335	612	811	9
I.	404	329	407	335	612	811	9
N.	410	329	417	335	612	811	9
(2009).	419	329	441	335	612	811	9
An	443	329	452	335	612	811	9
automatic	454	329	485	335	612	811	9
portmanteau	488	329	528	335	612	811	9
test	530	329	542	335	612	811	9
for	544	329	553	335	612	811	9
serial	556	329	572	335	612	811	9
correlation.	333	337	368	343	612	811	9
Journal	369	337	391	343	612	811	9
of	392	337	398	343	612	811	9
Econometrics,	399	337	440	343	612	811	9
151,	442	337	454	343	612	811	9
140–149.	456	337	484	343	612	811	9
Escanciano,	321	345	356	351	612	811	9
J.	359	345	362	351	612	811	9
C.	365	345	370	351	612	811	9
y	373	345	377	351	612	811	9
Velasco,	379	345	404	351	612	811	9
C.	407	345	412	351	612	811	9
(2006).	415	345	437	351	612	811	9
Generalized	439	345	474	351	612	811	9
spectral	476	345	499	351	612	811	9
tests	502	345	515	351	612	811	9
for	518	345	526	351	612	811	9
the	528	345	538	351	612	811	9
martingale	540	345	572	351	612	811	9
difference	333	353	361	359	612	811	9
hypothesis,	363	353	395	359	612	811	9
134(1),	397	353	418	359	612	811	9
151–185.	420	353	448	359	612	811	9
Fama,	321	361	339	367	612	811	9
E.	340	361	345	367	612	811	9
F.	347	361	352	367	612	811	9
(1970).	353	361	375	367	612	811	9
Efﬁcient	377	361	402	367	612	811	9
capital	403	361	424	367	612	811	9
markets:	425	361	453	367	612	811	9
A	454	361	459	367	612	811	9
review	460	361	481	367	612	811	9
of	483	361	488	367	612	811	9
theory	490	361	510	367	612	811	9
and	512	361	523	367	612	811	9
empirical	524	361	553	367	612	811	9
work.	555	361	572	367	612	811	9
The	333	369	343	375	612	811	9
Journal	345	369	366	375	612	811	9
of	368	369	373	375	612	811	9
Finance,	375	369	399	375	612	811	9
25(2),	400	369	418	375	612	811	9
383–417.	420	369	448	375	612	811	9
Granger,	321	377	347	383	612	811	9
C.	348	377	354	383	612	811	9
W.	355	377	363	383	612	811	9
J.	364	377	368	383	612	811	9
y	369	377	373	383	612	811	9
Ding,	374	377	390	383	612	811	9
Z.	391	377	396	383	612	811	9
(1995).	397	377	419	383	612	811	9
Some	420	377	437	383	612	811	9
properties	438	377	469	383	612	811	9
of	471	377	477	383	612	811	9
absolute	478	377	504	383	612	811	9
returns.	505	377	529	383	612	811	9
An	530	377	538	383	612	811	9
alternative	539	377	572	383	612	811	9
measure	333	385	359	391	612	811	9
of	361	385	367	391	612	811	9
risk.	368	385	381	391	612	811	9
Annales	383	385	406	391	612	811	9
d	407	385	411	391	612	811	9
Economie	413	385	441	391	612	811	9
de	443	385	450	391	612	811	9
Statisque,	451	385	479	391	612	811	9
40,	481	385	490	391	612	811	9
67–91.	492	385	512	391	612	811	9
Houthakker,	321	393	358	399	612	811	9
H.	361	393	368	399	612	811	9
S.	371	393	376	399	612	811	9
(1961).	379	393	400	399	612	811	9
Systematic	403	393	437	399	612	811	9
and	440	393	451	399	612	811	9
random	454	393	478	399	612	811	9
elements	481	393	509	399	612	811	9
in	512	393	518	399	612	811	9
short-term	521	393	554	399	612	811	9
price	557	393	572	399	612	811	9
movements.	333	401	370	407	612	811	9
The	372	401	382	407	612	811	9
American	384	401	412	407	612	811	9
Economic	413	401	442	407	612	811	9
Review,	443	401	466	407	612	811	9
51(2),	467	401	485	407	612	811	9
164–172.	487	401	515	407	612	811	9
Jain,	321	409	334	415	612	811	9
P.	335	409	340	415	612	811	9
C.	341	409	347	415	612	811	9
y	347	409	351	415	612	811	9
Joh,	352	409	363	415	612	811	9
G.	364	409	371	415	612	811	9
(1988).	372	409	393	415	612	811	9
The	394	409	406	415	612	811	9
dependence	407	409	444	415	612	811	9
between	445	409	471	415	612	811	9
hourly	472	409	492	415	612	811	9
prices	493	409	511	415	612	811	9
and	512	409	524	415	612	811	9
trading	525	409	547	415	612	811	9
volume.	548	409	572	415	612	811	9
The	333	417	343	423	612	811	9
Journal	345	417	366	423	612	811	9
of	368	417	373	423	612	811	9
Financial	375	417	401	423	612	811	9
and	403	417	414	423	612	811	9
Quantitative	416	417	452	423	612	811	9
Analysis,	454	417	479	423	612	811	9
23(3),	481	417	499	423	612	811	9
269–283.	500	417	529	423	612	811	9
Karemera,	321	425	352	431	612	811	9
D.,	355	425	363	431	612	811	9
Ojah,	365	425	381	431	612	811	9
K.	384	425	390	431	612	811	9
y	392	425	396	431	612	811	9
Cole,	399	425	413	431	612	811	9
J.	416	425	420	431	612	811	9
A.	422	425	428	431	612	811	9
(1999).	431	425	453	431	612	811	9
Random	456	425	481	431	612	811	9
walks	484	425	502	431	612	811	9
and	504	425	516	431	612	811	9
market	518	425	540	431	612	811	9
efﬁciency	543	425	572	431	612	811	9
tests:	333	433	349	439	612	811	9
Evidence	352	433	379	439	612	811	9
from	381	433	396	439	612	811	9
emerging	398	433	427	439	612	811	9
equity	430	433	449	439	612	811	9
markets.	451	433	478	439	612	811	9
Review	480	433	501	439	612	811	9
of	503	433	509	439	612	811	9
Quantitative	511	433	548	439	612	811	9
Finance	550	433	572	439	612	811	9
and	333	440	344	447	612	811	9
Accounting,	345	440	380	447	612	811	9
13(2),	381	440	399	447	612	811	9
171–188.	401	440	429	447	612	811	9
Kendall,	321	448	345	455	612	811	9
M.	347	448	355	455	612	811	9
G.	356	448	362	455	612	811	9
(1953).	364	448	385	455	612	811	9
The	387	448	398	455	612	811	9
analysis	400	448	424	455	612	811	9
of	425	448	431	455	612	811	9
economic	433	448	462	455	612	811	9
time-series—Part	464	448	516	455	612	811	9
I:	517	448	522	455	612	811	9
Prices.	523	448	543	455	612	811	9
Journal	544	448	565	455	612	811	9
of	567	448	572	455	612	811	9
the	333	456	342	463	612	811	9
Royal	344	456	360	463	612	811	9
Statistical	362	456	390	463	612	811	9
Society.	392	456	414	463	612	811	9
Series	416	456	432	463	612	811	9
A	434	456	438	463	612	811	9
(General),	440	456	469	463	612	811	9
116(1),	471	456	492	463	612	811	9
11–25.	494	456	514	463	612	811	9
Kim,	321	464	335	471	612	811	9
J.	336	464	340	471	612	811	9
H.	342	464	348	471	612	811	9
(2006).	350	464	372	471	612	811	9
Wild	373	464	387	471	612	811	9
bootstrapping	389	464	430	471	612	811	9
variance	431	464	456	471	612	811	9
ratio	458	464	472	471	612	811	9
tests,	473	464	488	471	612	811	9
92(1),	490	464	508	471	612	811	9
38–43.	509	464	530	471	612	811	9
Kim,	321	472	335	479	612	811	9
J.	336	472	340	479	612	811	9
H.	341	472	348	479	612	811	9
y	349	472	353	479	612	811	9
Shamsuddin,	355	472	394	479	612	811	9
A.	396	472	402	479	612	811	9
(2008).	403	472	425	479	612	811	9
Are	426	472	437	479	612	811	9
Asian	439	472	455	479	612	811	9
stock	457	472	473	479	612	811	9
markets	475	472	499	479	612	811	9
efﬁcient?	501	472	530	479	612	811	9
Evidence	531	472	557	479	612	811	9
from	558	472	572	479	612	811	9
new	333	480	345	487	612	811	9
multiple	347	480	371	487	612	811	9
variance	373	480	398	487	612	811	9
ratio	399	480	413	487	612	811	9
tests,	415	480	430	487	612	811	9
15(3),	431	480	449	487	612	811	9
518–532.	451	480	479	487	612	811	9
Kwiatkowski,	321	488	362	495	612	811	9
D.,	364	488	371	495	612	811	9
Phillips,	373	488	397	495	612	811	9
P.,	399	488	406	495	612	811	9
Schmidt,	407	488	434	495	612	811	9
P.	436	488	441	495	612	811	9
y	443	488	446	495	612	811	9
Shin,	448	488	463	495	612	811	9
Y.	465	488	470	495	612	811	9
(1992).	472	488	494	495	612	811	9
Testing	495	488	517	495	612	811	9
the	519	488	529	495	612	811	9
null	531	488	543	495	612	811	9
hypothe-	544	488	572	495	612	811	9
sis	333	496	341	503	612	811	9
of	343	496	349	503	612	811	9
stationarity	351	496	386	503	612	811	9
against	388	496	410	503	612	811	9
the	412	496	422	503	612	811	9
alternative	424	496	457	503	612	811	9
of	460	496	466	503	612	811	9
a	468	496	471	503	612	811	9
unit	473	496	486	503	612	811	9
root:	488	496	503	503	612	811	9
How	505	496	519	503	612	811	9
sure	522	496	535	503	612	811	9
are	537	496	546	503	612	811	9
we	549	496	558	503	612	811	9
that	560	496	572	503	612	811	9
economic	333	504	362	511	612	811	9
time	363	504	377	511	612	811	9
series	378	504	396	511	612	811	9
have	397	504	412	511	612	811	9
a	413	504	416	511	612	811	9
unit	417	504	430	511	612	811	9
root?	431	504	447	511	612	811	9
Journal	448	504	469	511	612	811	9
of	470	504	476	511	612	811	9
Econometrics,	477	504	518	511	612	811	9
54(1-3),	519	504	543	511	612	811	9
159–178.	544	504	572	511	612	811	9
Liesenfeld	321	512	352	519	612	811	9
y	354	512	357	519	612	811	9
Jung.	359	512	374	519	612	811	9
(2000).	376	512	398	519	612	811	9
Conditional	400	512	436	519	612	811	9
normality	438	512	468	519	612	811	9
versus	470	512	489	519	612	811	9
heavy-tailed	491	512	530	519	612	811	9
distributions.	532	512	572	519	612	811	9
Journal	333	520	354	527	612	811	9
of	355	520	361	527	612	811	9
Applied	363	520	385	527	612	811	9
Econometrics,	386	520	427	527	612	811	9
15(2),	428	520	446	527	612	811	9
137–160.	448	520	476	527	612	811	9
Lo,	321	528	329	535	612	811	9
A.	332	528	338	535	612	811	9
W.	340	528	349	535	612	811	9
y	351	528	355	535	612	811	9
MacKinlay.	357	528	391	535	612	811	9
(1988).	393	528	415	535	612	811	9
Stock	417	528	434	535	612	811	9
market	436	528	458	535	612	811	9
prices	461	528	479	535	612	811	9
do	481	528	489	535	612	811	9
not	491	528	502	535	612	811	9
follow	504	528	523	535	612	811	9
random	526	528	550	535	612	811	9
walks:	552	528	572	535	612	811	9
Evidence	333	536	360	542	612	811	9
from	362	536	376	542	612	811	9
a	378	536	381	542	612	811	9
simple	383	536	403	542	612	811	9
speciﬁcation	404	536	443	542	612	811	9
test.	444	536	457	542	612	811	9
The	459	536	469	542	612	811	9
Review	471	536	491	542	612	811	9
of	493	536	498	542	612	811	9
Financial	500	536	526	542	612	811	9
Studies,	528	536	550	542	612	811	9
41–66.	552	536	572	542	612	811	9
Lo,	321	544	329	550	612	811	9
A.	331	544	337	550	612	811	9
W.	338	544	347	550	612	811	9
y	348	544	352	550	612	811	9
MacKinlay,	353	544	387	550	612	811	9
A.	389	544	394	550	612	811	9
C.	396	544	402	550	612	811	9
(1990).	403	544	425	550	612	811	9
When	426	544	445	550	612	811	9
are	446	544	456	550	612	811	9
contrarian	457	544	489	550	612	811	9
proﬁts	491	544	511	550	612	811	9
due	512	544	524	550	612	811	9
to	525	544	531	550	612	811	9
stock	533	544	549	550	612	811	9
market	550	544	572	550	612	811	9
overreaction?	333	552	375	558	612	811	9
The	377	552	387	558	612	811	9
Review	389	552	409	558	612	811	9
of	411	552	417	558	612	811	9
Financial	418	552	445	558	612	811	9
Studies,	446	552	469	558	612	811	9
3(2),	471	552	485	558	612	811	9
175–205.	486	552	515	558	612	811	9
Lobato,	321	560	343	566	612	811	9
I.	345	560	349	566	612	811	9
N.	351	560	358	566	612	811	9
y	360	560	364	566	612	811	9
Velasco,	366	560	391	566	612	811	9
C.	394	560	399	566	612	811	9
(2000).	402	560	423	566	612	811	9
Long	426	560	441	566	612	811	9
memory	443	560	469	566	612	811	9
in	471	560	477	566	612	811	9
stock-market	480	560	521	566	612	811	9
trading	523	560	545	566	612	811	9
volume.	548	560	572	566	612	811	9
Journal	333	568	354	574	612	811	9
of	355	568	361	574	612	811	9
Business	363	568	387	574	612	811	9
Economic	396	568	424	574	612	811	9
Statistics,	425	568	453	574	612	811	9
18(4),	455	568	472	574	612	811	9
410–427.	474	568	502	574	612	811	9
Lux,	321	576	333	582	612	811	9
T.	335	576	340	582	612	811	9
y	342	576	346	582	612	811	9
Marchesi,	348	576	377	582	612	811	9
M.	379	576	387	582	612	811	9
(2000).	389	576	411	582	612	811	9
Volatility	413	576	441	582	612	811	9
clustering	443	576	473	582	612	811	9
in	475	576	481	582	612	811	9
ﬁnancial	483	576	509	582	612	811	9
markets:	511	576	539	582	612	811	9
A	541	576	545	582	612	811	9
microsi-	547	576	572	582	612	811	9
mulation	333	584	360	590	612	811	9
of	363	584	369	590	612	811	9
interacting	371	584	404	590	612	811	9
agents.	407	584	428	590	612	811	9
International	431	584	469	590	612	811	9
Journal	471	584	492	590	612	811	9
of	495	584	500	590	612	811	9
Theoretical	502	584	535	590	612	811	9
and	537	584	548	590	612	811	9
Applied	550	584	572	590	612	811	9
Finance,	333	592	357	598	612	811	9
3(4),	358	592	372	598	612	811	9
675–702.	374	592	402	598	612	811	9
Lux,	321	600	333	606	612	811	9
T.	336	600	341	606	612	811	9
y	343	600	347	606	612	811	9
Sornette,	349	600	377	606	612	811	9
D.	379	600	385	606	612	811	9
(2002).	388	600	410	606	612	811	9
On	412	600	421	606	612	811	9
rational	423	600	447	606	612	811	9
bubbles	449	600	473	606	612	811	9
and	476	600	487	606	612	811	9
fat	490	600	498	606	612	811	9
tails,	500	600	514	606	612	811	9
Journal	517	600	539	606	612	811	9
of	541	600	547	606	612	811	9
Money.	550	600	572	606	612	811	9
Credit	333	608	350	614	612	811	9
and	352	608	363	614	612	811	9
Banking,	365	608	390	614	612	811	9
34(3),	392	608	409	614	612	811	9
589–610.	411	608	439	614	612	811	9
Part	441	608	453	614	612	811	9
1.	455	608	460	614	612	811	9
Mantegna,	321	616	353	622	612	811	9
R.	354	616	360	622	612	811	9
N.	361	616	368	622	612	811	9
y	369	616	373	622	612	811	9
Stanley,	374	616	398	622	612	811	9
H.	399	616	406	622	612	811	9
(2000).	407	616	429	622	612	811	9
Introduction	430	616	469	622	612	811	9
to	470	616	476	622	612	811	9
econophysics:	478	616	521	622	612	811	9
Correlations	522	616	560	622	612	811	9
and	561	616	572	622	612	811	9
complexity	333	624	367	630	612	811	9
in	369	624	375	630	612	811	9
ﬁnance.	376	624	400	630	612	811	9
Cambridge	402	624	433	630	612	811	9
University	435	624	465	630	612	811	9
Press.	467	624	483	630	612	811	9
Mandelbrot,	321	632	358	638	612	811	9
B.	361	632	366	638	612	811	9
(1963).	369	632	391	638	612	811	9
The	394	632	405	638	612	811	9
variation	407	632	435	638	612	811	9
of	438	632	443	638	612	811	9
certain	446	632	467	638	612	811	9
speculative	470	632	505	638	612	811	9
prices.	507	632	527	638	612	811	9
The	530	632	540	638	612	811	9
Journal	543	632	564	638	612	811	9
of	567	632	572	638	612	811	9
Business,	333	640	359	646	612	811	9
36(4),	361	640	378	646	612	811	9
394–419.	380	640	408	646	612	811	9
Mitchell,	321	648	348	654	612	811	9
W.	350	648	358	654	612	811	9
C.	360	648	366	654	612	811	9
(1915).	368	648	390	654	612	811	9
The	392	648	403	654	612	811	9
making	405	648	428	654	612	811	9
and	430	648	442	654	612	811	9
using	444	648	460	654	612	811	9
of	463	648	468	654	612	811	9
index	471	648	488	654	612	811	9
numbers.	490	648	519	654	612	811	9
Bulletin	521	648	543	654	612	811	9
of	545	648	551	654	612	811	9
the	553	648	562	654	612	811	9
US	564	648	572	654	612	811	9
Bureau	333	656	353	662	612	811	9
of	355	656	361	662	612	811	9
Labor	362	656	379	662	612	811	9
Statistics,	380	656	408	662	612	811	9
173.	410	656	423	662	612	811	9
Nelson,	321	664	343	670	612	811	9
D.	347	664	354	670	612	811	9
B.	358	664	363	670	612	811	9
(1991).	367	664	389	670	612	811	9
Conditional	393	664	428	670	612	811	9
heteroskedasticity	432	664	489	670	612	811	9
in	493	664	499	670	612	811	9
asset	503	664	518	670	612	811	9
returns:	522	664	547	670	612	811	9
A	551	664	555	670	612	811	9
new	559	664	572	670	612	811	9
approach.	333	672	363	678	612	811	9
Econometrica.	364	672	406	678	612	811	9
Osborne,	321	680	348	686	612	811	9
M.	349	680	357	686	612	811	9
F.	359	680	364	686	612	811	9
M.	365	680	373	686	612	811	9
(1962).	374	680	396	686	612	811	9
Periodic	398	680	422	686	612	811	9
structure	424	680	452	686	612	811	9
in	453	680	459	686	612	811	9
the	461	680	471	686	612	811	9
Brownian	473	680	502	686	612	811	9
motion	504	680	526	686	612	811	9
of	527	680	533	686	612	811	9
stock	535	680	551	686	612	811	9
prices.	552	680	572	686	612	811	9
Operations	333	688	365	694	612	811	9
Research,	366	688	394	694	612	811	9
10(3),	395	688	413	694	612	811	9
345–379.	415	688	443	694	612	811	9
Phillips,	321	696	345	702	612	811	9
Peter,	347	696	365	702	612	811	9
C.	367	696	373	702	612	811	9
B.	375	696	381	702	612	811	9
y	383	696	387	702	612	811	9
Pierre	389	696	407	702	612	811	9
Perron.	410	696	432	702	612	811	9
(1988).	434	696	456	702	612	811	9
Testing	458	696	480	702	612	811	9
for	483	696	492	702	612	811	9
a	494	696	497	702	612	811	9
unit	500	696	512	702	612	811	9
root	515	696	527	702	612	811	9
in	530	696	536	702	612	811	9
time	538	696	552	702	612	811	9
series	555	696	572	702	612	811	9
regression.	333	703	366	710	612	811	9
Biometrika,	368	703	401	710	612	811	9
75(2),	403	703	420	710	612	811	9
335–346.	422	703	451	710	612	811	9
Richardson,	321	711	356	718	612	811	9
M.	358	711	366	718	612	811	9
y	367	711	371	718	612	811	9
Smith,	372	711	392	718	612	811	9
T.	394	711	399	718	612	811	9
(1991).	400	711	422	718	612	811	9
Tests	424	711	438	718	612	811	9
of	440	711	445	718	612	811	9
ﬁnancial	447	711	472	718	612	811	9
models	473	711	494	718	612	811	9
in	496	711	501	718	612	811	9
the	503	711	512	718	612	811	9
presence	514	711	539	718	612	811	9
of	541	711	546	718	612	811	9
overlap-	548	711	572	718	612	811	9
ping	333	719	345	726	612	811	9
observations,	347	719	386	726	612	811	9
4(2),	387	719	401	726	612	811	9
227–254.	403	719	431	726	612	811	9
Sewell	321	727	341	734	612	811	9
Martin.	344	727	367	734	612	811	9
(2011).	370	727	392	734	612	811	9
Characterization	396	727	446	734	612	811	9
of	450	727	456	734	612	811	9
ﬁnancial	459	727	485	734	612	811	9
time	489	727	503	734	612	811	9
series.	506	727	526	734	612	811	9
Research	529	727	555	734	612	811	9
Note	559	727	572	734	612	811	9
RN/11/01.	333	735	362	742	612	811	9
University	363	735	395	742	612	811	9
College	397	735	419	742	612	811	9
London,	420	735	445	742	612	811	9
London.	446	735	471	742	612	811	9
Taylor,	321	743	342	750	612	811	9
S.	343	743	348	750	612	811	9
(1986).	350	743	372	750	612	811	9
Modelling	373	743	402	750	612	811	9
ﬁnancial	404	743	429	750	612	811	9
time	431	743	444	750	612	811	9
series.	446	743	464	750	612	811	9
New	465	743	479	750	612	811	9
York:	481	743	498	750	612	811	9
Wiley.	499	743	519	750	612	811	9
54	40	46	48	52	612	811	10
J.C.	159	46	168	52	612	811	10
Alonso,	170	46	191	52	612	811	10
G.	192	46	198	52	612	811	10
Torres	200	46	218	52	612	811	10
/	220	46	222	52	612	811	10
Journal	224	46	245	52	612	811	10
of	246	46	252	52	612	811	10
Economics,	254	46	286	52	612	811	10
Finance	287	46	310	52	612	811	10
and	312	46	323	52	612	811	10
Administrative	324	46	367	52	612	811	10
Science	369	46	390	52	612	811	10
19	392	46	399	52	612	811	10
(2014)	403	46	422	52	612	811	10
45–54	424	46	442	52	612	811	10
Taylor,	40	66	61	72	612	811	10
S.	63	66	68	72	612	811	10
(2005).	69	66	91	72	612	811	10
Asset	93	66	108	72	612	811	10
price	109	66	124	72	612	811	10
dynamic,	125	66	152	72	612	811	10
volatility	154	66	180	72	612	811	10
and	181	66	192	72	612	811	10
prediction.	194	66	225	72	612	811	10
Princeton,	227	66	258	72	612	811	10
NJ:	259	66	269	72	612	811	10
Prince-	270	66	292	72	612	811	10
ton	52	74	63	80	612	811	10
University	64	74	96	80	612	811	10
Press.	98	74	115	80	612	811	10
Urrutia,	40	82	64	88	612	811	10
J.	69	82	73	88	612	811	10
(1995).	78	82	100	88	612	811	10
Tests	105	82	120	88	612	811	10
of	125	82	131	88	612	811	10
random	136	82	160	88	612	811	10
walk	165	82	180	88	612	811	10
and	185	82	197	88	612	811	10
market	202	82	224	88	612	811	10
efﬁciency	229	82	258	88	612	811	10
for	263	82	272	88	612	811	10
Latin	277	82	292	88	612	811	10
American	52	90	82	96	612	811	10
emerging	86	90	115	96	612	811	10
equity	120	90	139	96	612	811	10
markets,	143	90	170	96	612	811	10
Journal	174	90	196	96	612	811	10
of	201	90	207	96	612	811	10
Financial	211	90	239	96	612	811	10
Research.	243	90	272	96	612	811	10
Sout-	276	90	292	96	612	811	10
hern	52	98	66	104	612	811	10
Finance	72	98	95	104	612	811	10
Association	101	98	134	104	612	811	10
and	141	98	152	104	612	811	10
Southwestern	158	98	198	104	612	811	10
Finance	204	98	227	104	612	811	10
Association,	233	98	268	104	612	811	10
18(3),	274	98	292	104	612	811	10
299–309.	52	106	81	112	612	811	10
Whang,	310	66	333	72	612	811	10
Y.	335	66	341	72	612	811	10
J.	343	66	346	72	612	811	10
y	348	66	352	72	612	811	10
Kim,	354	66	368	72	612	811	10
J.	370	66	373	72	612	811	10
(2003).	375	66	397	72	612	811	10
A	399	66	403	72	612	811	10
multiple	405	66	429	72	612	811	10
variance	431	66	456	72	612	811	10
ratio	458	66	472	72	612	811	10
test	474	66	484	72	612	811	10
using	486	66	502	72	612	811	10
subsampling,	504	66	542	72	612	811	10
79(2),	544	66	561	72	612	811	10
225–230.	322	74	350	80	612	811	10
Worthington,	310	82	351	88	612	811	10
A.	353	82	359	88	612	811	10
C.	362	82	367	88	612	811	10
y	369	82	373	88	612	811	10
Higgs,	375	82	394	88	612	811	10
H.	396	82	403	88	612	811	10
(2003).	405	82	427	88	612	811	10
Tests	429	82	443	88	612	811	10
of	446	82	451	88	612	811	10
random	453	82	476	88	612	811	10
walks	479	82	495	88	612	811	10
and	498	82	509	88	612	811	10
market	511	82	532	88	612	811	10
efﬁciency	534	82	561	88	612	811	10
in	322	90	328	96	612	811	10
Latin	330	90	345	96	612	811	10
American	347	90	375	96	612	811	10
stock	378	90	393	96	612	811	10
markets:	395	90	421	96	612	811	10
An	423	90	431	96	612	811	10
empirical	434	90	461	96	612	811	10
note.	464	90	478	96	612	811	10
Discussion	481	90	513	96	612	811	10
Paper	516	90	533	96	612	811	10
No.	536	90	546	96	612	811	10
157,	548	90	561	96	612	811	10
Queensland	322	98	358	104	612	811	10
University	360	98	391	104	612	811	10
of	393	98	399	104	612	811	10
Technology.	400	98	437	104	612	811	10
Wright,	310	106	333	112	612	811	10
J.	335	106	338	112	612	811	10
H.	340	106	347	112	612	811	10
(2000).	348	106	370	112	612	811	10
Alternative	372	106	404	112	612	811	10
variance-ratio	405	106	447	112	612	811	10
tests	449	106	462	112	612	811	10
using	464	106	479	112	612	811	10
ranks	481	106	497	112	612	811	10
and	499	106	510	112	612	811	10
signs,	511	106	528	112	612	811	10
18(1),	529	106	547	112	612	811	10
1–9.	548	106	561	112	612	811	10
