J.	258	66	261	72	654	852	1
econ.	263	66	279	72	654	852	1
finance	280	66	302	72	654	852	1
adm.	303	66	318	72	654	852	1
sci,	319	66	329	72	654	852	1
18(34),	330	66	351	72	654	852	1
2013,	353	66	368	72	654	852	1
24-33	370	66	387	72	654	852	1
ISSN	572	87	574	88	654	852	1
2077-1886	574	87	578	88	654	852	1
Journal	530	91	543	92	654	852	1
of	543	91	547	92	654	852	1
Economics,	548	91	565	92	654	852	1
Finance	566	91	577	92	654	852	1
and	533	94	539	96	654	852	1
Administrative	540	94	563	96	654	852	1
Science	563	94	575	96	654	852	1
Volume	547	99	550	100	654	852	1
18,	551	99	552	100	654	852	1
Issue	552	99	555	100	654	852	1
34,	555	99	556	100	654	852	1
June	557	99	559	100	654	852	1
2013	559	99	561	100	654	852	1
Journal	212	101	269	109	654	852	1
of	273	101	290	109	654	852	1
Economics,	294	101	375	109	654	852	1
Finance	378	101	434	109	654	852	1
and	225	115	254	123	654	852	1
Administrative	257	115	364	123	654	852	1
Science	367	115	421	123	654	852	1
Articles	547	108	551	109	654	852	1
Jorge	547	111	549	112	654	852	1
Tello-Gamarra	549	111	555	112	654	852	1
&	556	111	557	112	654	852	1
Paulo	557	111	559	112	654	852	1
Antônio	560	111	563	112	654	852	1
Zawislak	563	111	567	112	654	852	1
Transactional	547	112	553	113	654	852	1
capability:	553	112	557	113	654	852	1
Innovation's	558	112	563	113	654	852	1
missing	563	112	567	113	654	852	1
link	567	112	569	113	654	852	1
César	547	115	549	116	654	852	1
R.	549	115	550	116	654	852	1
Sobrino	551	115	554	116	654	852	1
The	547	117	548	118	654	852	1
twin	549	117	551	118	654	852	1
deficits	551	117	554	118	654	852	1
hypothesis	554	117	559	118	654	852	1
and	559	117	561	118	654	852	1
reverse	561	117	564	118	654	852	1
causality:	564	117	569	118	654	852	1
A	547	118	547	119	654	852	1
short-run	548	118	552	119	654	852	1
analysis	552	118	556	119	654	852	1
of	556	118	557	119	654	852	1
Peru	557	118	559	119	654	852	1
Orhan	547	121	550	122	654	852	1
Bozkurt,	550	121	553	122	654	852	1
Mehmet	554	121	557	122	654	852	1
İslamoğlu	558	121	562	122	654	852	1
&	562	121	563	122	654	852	1
Yaşar	563	121	565	122	654	852	1
Öz	566	121	567	122	654	852	1
Perceptions	547	123	552	124	654	852	1
of	552	123	553	124	654	852	1
professionals	553	123	559	124	654	852	1
interested	559	123	564	124	654	852	1
in	564	123	565	124	654	852	1
accounting	565	123	570	124	654	852	1
and	547	124	548	125	654	852	1
auditing	549	124	552	125	654	852	1
about	553	124	555	125	654	852	1
acceptance	555	124	560	125	654	852	1
and	560	124	562	125	654	852	1
adaptation	562	124	567	125	654	852	1
of	547	126	548	127	654	852	1
global	548	126	551	127	654	852	1
financial	551	126	555	127	654	852	1
reporting	555	126	559	127	654	852	1
standards	559	126	564	127	654	852	1
Alex	547	128	549	130	654	852	1
Medina	549	128	552	130	654	852	1
Giacomozzi,	552	128	558	130	654	852	1
Cecilia	558	128	561	130	654	852	1
Gallegos	561	128	565	130	654	852	1
Muñoz,	565	128	568	130	654	852	1
Celso	547	130	549	131	654	852	1
Vivallo	549	130	552	131	654	852	1
Ruz,	553	130	555	131	654	852	1
Yasna	555	130	557	131	654	852	1
Cea	558	130	559	131	654	852	1
Reyes	560	130	562	131	654	852	1
&	562	130	563	131	654	852	1
Alexi	563	130	565	131	654	852	1
Alarcón	566	130	569	131	654	852	1
Torres	569	130	572	131	654	852	1
Efecto	547	131	549	132	654	852	1
sobre	550	131	552	132	654	852	1
la	552	131	553	132	654	852	1
rentabilidad	553	131	559	132	654	852	1
que	559	131	561	132	654	852	1
tiene	561	131	563	132	654	852	1
para	563	131	565	132	654	852	1
el	565	131	566	132	654	852	1
afiliado	566	131	570	132	654	852	1
la	570	131	571	132	654	852	1
comisión	571	131	575	132	654	852	1
cobrada	547	133	550	134	654	852	1
por	550	133	552	134	654	852	1
las	552	133	553	134	654	852	1
administradoras	554	133	561	134	654	852	1
de	561	133	562	134	654	852	1
fondos	562	133	565	134	654	852	1
de	566	133	567	134	654	852	1
pensiones	567	133	571	134	654	852	1
Jorge	547	136	549	137	654	852	1
Basave	549	136	552	137	654	852	1
Kunhardt	552	136	557	137	654	852	1
&	557	136	558	137	654	852	1
M.	558	136	559	137	654	852	1
Teresa	559	136	562	137	654	852	1
Gutiérrez-Haces	562	136	569	137	654	852	1
Localización	547	137	552	138	654	852	1
geográfica	553	137	557	138	654	852	1
y	557	137	558	138	654	852	1
sectores	558	137	562	138	654	852	1
de	562	137	563	138	654	852	1
inversión:	563	137	567	138	654	852	1
factores	568	137	571	138	654	852	1
decisivos	571	137	575	138	654	852	1
en	547	139	548	140	654	852	1
el	548	139	549	140	654	852	1
desempeño	549	139	554	140	654	852	1
de	554	139	555	140	654	852	1
las	556	139	557	140	654	852	1
multinacionales	557	139	564	140	654	852	1
mexicanas	564	139	569	140	654	852	1
durante	569	139	573	140	654	852	1
la	573	139	574	140	654	852	1
crisis	574	139	576	140	654	852	1
www.elsevier.es/jefas	282	144	364	152	654	852	1
Mohamed	547	142	551	143	654	852	1
Ali	551	142	553	143	654	852	1
Boujelbene	553	142	558	143	654	852	1
&	558	142	559	143	654	852	1
Habib	559	142	562	143	654	852	1
Affes	562	142	564	143	654	852	1
The	547	143	548	144	654	852	1
impact	549	143	552	144	654	852	1
of	552	143	553	144	654	852	1
intellectual	553	143	558	144	654	852	1
capital	558	143	561	144	654	852	1
disclosure	561	143	566	144	654	852	1
on	566	143	567	144	654	852	1
cost	567	143	569	144	654	852	1
of	569	143	570	144	654	852	1
equity	571	143	573	144	654	852	1
capital:	574	143	577	144	654	852	1
A	547	145	547	146	654	852	1
case	548	145	550	146	654	852	1
of	550	145	551	146	654	852	1
French	551	145	554	146	654	852	1
firms	554	145	557	146	654	852	1
Artículo	64	180	99	189	654	852	1
Efecto	64	206	102	220	654	852	1
sobre	105	206	139	220	654	852	1
la	143	206	154	220	654	852	1
rentabilidad	158	206	233	220	654	852	1
que	237	206	260	220	654	852	1
tiene	264	206	295	220	654	852	1
para	299	206	326	220	654	852	1
el	330	206	341	220	654	852	1
afiliado	345	206	391	220	654	852	1
la	395	206	406	220	654	852	1
comisión	410	206	466	220	654	852	1
cobrada	470	206	519	220	654	852	1
por	64	224	85	237	654	852	1
las	89	224	106	237	654	852	1
administradoras	109	224	210	237	654	852	1
de	214	224	229	237	654	852	1
fondos	233	224	275	237	654	852	1
de	279	224	294	237	654	852	1
pensiones	298	224	360	237	654	852	1
Alex	64	251	85	261	654	852	1
Medina	88	251	125	261	654	852	1
Giacomozzi	128	251	185	261	654	852	1
a,	185	251	189	257	654	852	1
*,	189	251	196	261	654	852	1
Cecilia	199	251	231	261	654	852	1
Gallegos	234	251	275	261	654	852	1
Muñoz	278	251	312	261	654	852	1
a,	312	251	317	257	654	852	1
*,	317	251	324	261	654	852	1
Celso	327	251	353	261	654	852	1
Vivallo	356	251	389	261	654	852	1
Ruz	392	251	410	261	654	852	1
b,	410	251	415	257	654	852	1
*,	415	251	422	261	654	852	1
Yasna	425	251	453	261	654	852	1
Cea	456	251	473	261	654	852	1
Reyes	476	251	504	261	654	852	1
a,	504	251	508	257	654	852	1
*	508	251	513	261	654	852	1
y	64	264	69	274	654	852	1
Alexi	72	264	97	274	654	852	1
Alarcón	100	264	137	274	654	852	1
Torres	140	264	170	274	654	852	1
a,	170	264	175	270	654	852	1
*	175	264	179	274	654	852	1
a	64	284	66	287	654	852	1
Departamento	66	284	106	290	654	852	1
de	108	284	115	290	654	852	1
Gestión	116	284	137	290	654	852	1
Empresarial,	139	284	174	290	654	852	1
Facultad	176	284	200	290	654	852	1
de	202	284	208	290	654	852	1
Ciencias	210	284	233	290	654	852	1
Empresariales,	235	284	275	290	654	852	1
Universidad	277	284	311	290	654	852	1
del	313	284	321	290	654	852	1
Bío-Bío,	323	284	345	290	654	852	1
Chillán,	346	284	368	290	654	852	1
Chile	369	284	383	290	654	852	1
Departamento	66	292	106	299	654	852	1
Ciencias	108	292	131	299	654	852	1
Básicas,	133	292	155	299	654	852	1
Facultad	157	292	181	299	654	852	1
de	182	292	189	299	654	852	1
Ciencias,	191	292	215	299	654	852	1
Universidad	217	292	251	299	654	852	1
del	252	292	261	299	654	852	1
Bío-Bío,	263	292	284	299	654	852	1
Chillán,	286	292	307	299	654	852	1
Chile	309	292	323	299	654	852	1
b	64	292	66	296	654	852	1
INFORMACIÓN	64	322	126	328	654	852	1
DEL	132	322	147	328	654	852	1
ARTÍCULO	153	322	196	328	654	852	1
RESUMEN	228	322	268	328	654	852	1
Historia	64	347	87	353	654	852	1
del	89	347	98	353	654	852	1
artículo:	100	347	125	353	654	852	1
Recibido	64	355	90	361	654	852	1
el	91	355	97	361	654	852	1
14	99	355	106	361	654	852	1
de	107	355	115	361	654	852	1
junio	116	355	132	361	654	852	1
de	134	355	141	361	654	852	1
2012	143	355	158	361	654	852	1
Aceptado	64	364	92	370	654	852	1
el	94	364	99	370	654	852	1
28	101	364	108	370	654	852	1
de	110	364	117	370	654	852	1
febrero	119	364	141	370	654	852	1
de	143	364	150	370	654	852	1
2013	152	364	166	370	654	852	1
©	269	433	275	440	654	852	1
2012	276	433	292	440	654	852	1
Universidad	294	433	335	440	654	852	1
ESAN.	337	433	357	440	654	852	1
Publicado	359	433	392	440	654	852	1
por	394	433	406	440	654	852	1
Elsevier	408	433	435	440	654	852	1
España,	437	433	463	440	654	852	1
S.L.	465	433	476	440	654	852	1
Todos	478	433	498	440	654	852	1
los	500	433	509	440	654	852	1
derechos	511	433	542	440	654	852	1
reservados.	544	433	582	440	654	852	1
Códigos	64	390	85	396	654	852	1
JEL:	87	390	98	396	654	852	1
G23	64	398	76	404	654	852	1
Palabras	64	415	87	422	654	852	1
clave:	89	415	105	422	654	852	1
Administradoras	64	424	112	430	654	852	1
de	114	424	121	430	654	852	1
fondos	123	424	143	430	654	852	1
de	145	424	152	430	654	852	1
pensiones	154	424	183	430	654	852	1
Comisión	64	433	91	439	654	852	1
de	93	433	100	439	654	852	1
las	102	433	110	439	654	852	1
Administradoras	112	433	161	439	654	852	1
de	162	433	169	439	654	852	1
Fondos	171	433	192	439	654	852	1
de	64	441	71	447	654	852	1
Pensiones	73	441	102	447	654	852	1
Fondo	64	450	82	456	654	852	1
de	84	450	91	456	654	852	1
pensiones	92	450	122	456	654	852	1
Afiliado	64	458	87	465	654	852	1
Rentabilidad	64	467	101	473	654	852	1
del	103	467	112	473	654	852	1
fondo	113	467	130	473	654	852	1
Effect	228	490	253	499	654	852	1
that	255	490	273	499	654	852	1
the	276	490	290	499	654	852	1
commission	293	490	346	499	654	852	1
charged	348	490	383	499	654	852	1
by	385	490	396	499	654	852	1
the	398	490	412	499	654	852	1
pension	415	490	450	499	654	852	1
fund	452	490	473	499	654	852	1
managers	475	490	518	499	654	852	1
has	520	490	535	499	654	852	1
on	228	501	239	510	654	852	1
the	242	501	256	510	654	852	1
return	258	501	286	510	654	852	1
to	289	501	298	510	654	852	1
the	300	501	315	510	654	852	1
affiliate	317	501	351	510	654	852	1
ABSTRACT	228	518	270	524	654	852	1
JEL	64	537	72	543	654	852	1
Classification:	74	537	113	543	654	852	1
G23	64	545	76	552	654	852	1
Keywords:	64	563	93	569	654	852	1
Pension	64	571	87	577	654	852	1
fund	88	571	102	577	654	852	1
managers	104	571	133	577	654	852	1
Pension	64	580	87	586	654	852	1
fund	88	580	102	586	654	852	1
Affiliate	64	588	87	595	654	852	1
Fund	64	597	78	603	654	852	1
return	80	597	99	603	654	852	1
©	312	620	318	627	654	852	1
2012	319	620	335	627	654	852	1
Universidad	337	620	378	627	654	852	1
ESAN.	380	620	400	627	654	852	1
Published	402	620	435	627	654	852	1
by	437	620	445	627	654	852	1
Elsevier	447	620	474	627	654	852	1
España,	476	620	502	627	654	852	1
S.L.	504	620	515	627	654	852	1
All	517	620	527	627	654	852	1
rights	529	620	549	627	654	852	1
reserved.	551	620	582	627	654	852	1
*	75	732	78	738	654	852	1
Autor	78	732	94	738	654	852	1
para	96	732	109	738	654	852	1
correspondencia.	111	732	161	738	654	852	1
Correos	78	740	99	746	654	852	1
electrónicos:	101	740	136	746	654	852	1
alex@ubiobio.cl	138	740	184	746	654	852	1
(A.	185	740	194	746	654	852	1
Medina	195	740	218	746	654	852	1
Giacomozzi);	220	740	258	746	654	852	1
cecilia@ubiobio.cl	260	740	313	746	654	852	1
(C.	314	740	322	746	654	852	1
Gallegos	324	740	349	746	654	852	1
Muñoz);	351	740	376	746	654	852	1
cvivallo@ubiobio.cl	377	740	434	746	654	852	1
(C.	436	740	443	746	654	852	1
Vivallo	445	740	465	746	654	852	1
Ruz);	467	740	482	746	654	852	1
ycea@ubiobio.cl	484	740	531	746	654	852	1
(Y.	533	740	540	746	654	852	1
Cea	542	740	553	746	654	852	1
Reyes);	554	740	576	746	654	852	1
alalarc@ubiobio.cl	78	749	131	755	654	852	1
(A.	133	749	141	755	654	852	1
Alarcón	143	749	165	755	654	852	1
Torres).	167	749	189	755	654	852	1
2077-1886/$	63	769	100	775	654	852	1
-	102	769	105	775	654	852	1
see	107	769	116	775	654	852	1
front	118	769	132	775	654	852	1
matter	134	769	154	775	654	852	1
©	156	769	161	775	654	852	1
2012	163	769	177	775	654	852	1
Universidad	179	769	214	775	654	852	1
ESAN.	216	769	233	775	654	852	1
Publicado	235	769	264	775	654	852	1
por	265	769	275	775	654	852	1
Elsevier	277	769	300	775	654	852	1
España,	302	769	324	775	654	852	1
S.L.	326	769	336	775	654	852	1
Todos	337	769	355	775	654	852	1
los	356	769	365	775	654	852	1
derechos	366	769	393	775	654	852	1
reservados.	395	769	428	775	654	852	1
A.	224	66	229	72	654	852	2
Medina	231	66	252	72	654	852	2
Giacomozzi	254	66	286	72	654	852	2
et	287	66	293	72	654	852	2
al.	294	66	301	72	654	852	2
/	303	66	305	72	654	852	2
J.	306	66	310	72	654	852	2
econ.	311	66	326	72	654	852	2
finance	327	66	348	72	654	852	2
adm.	349	66	363	72	654	852	2
sci,	365	66	374	72	654	852	2
18(34),	375	66	395	72	654	852	2
2013,	397	66	412	72	654	852	2
24-33	413	66	430	72	654	852	2
1.	72	86	78	94	654	852	2
Marco	80	86	104	94	654	852	2
teórico	107	86	134	94	654	852	2
Chile,	83	107	104	115	654	852	2
a	106	107	110	115	654	852	2
nivel	112	107	130	115	654	852	2
latinoamericano,	132	107	195	115	654	852	2
ha	197	107	206	115	654	852	2
sido	208	107	223	115	654	852	2
uno	225	107	239	115	654	852	2
de	241	107	250	115	654	852	2
los	251	107	262	115	654	852	2
primeros	264	107	298	115	654	852	2
países	299	107	323	115	654	852	2
en	72	118	81	125	654	852	2
incorporar	83	118	123	125	654	852	2
políticas	125	118	158	125	654	852	2
para	160	118	177	125	654	852	2
la	179	118	185	125	654	852	2
protección	188	118	228	125	654	852	2
previsional	230	118	272	125	654	852	2
de	274	118	283	125	654	852	2
las	285	118	296	125	654	852	2
perso-	298	118	323	125	654	852	2
nas,	72	128	86	136	654	852	2
en	88	128	97	136	654	852	2
donde	99	128	122	136	654	852	2
se	124	128	132	136	654	852	2
distinguen	134	128	174	136	654	852	2
claramente	176	128	218	136	654	852	2
tres	220	128	234	136	654	852	2
etapas.	236	128	263	136	654	852	2
En	265	128	274	136	654	852	2
la	276	128	283	136	654	852	2
primera,	285	128	316	136	654	852	2
a	318	128	323	136	654	852	2
partir	72	139	94	146	654	852	2
del	96	139	107	146	654	852	2
año	109	139	123	146	654	852	2
1924,	125	139	146	146	654	852	2
tal	148	139	158	146	654	852	2
como	160	139	180	146	654	852	2
lo	182	139	189	146	654	852	2
indican	192	139	220	146	654	852	2
Godoy	222	139	246	146	654	852	2
y	248	139	253	146	654	852	2
Valdés	255	139	279	146	654	852	2
(1994),	281	139	307	146	654	852	2
con	309	139	323	146	654	852	2
una	72	149	86	157	654	852	2
inspiración	89	149	132	157	654	852	2
en	134	149	144	157	654	852	2
el	146	149	153	157	654	852	2
modelo	155	149	184	157	654	852	2
Alemán	187	149	216	157	654	852	2
de	219	149	228	157	654	852	2
Bismarck,	230	149	268	157	654	852	2
se	271	149	279	157	654	852	2
establecen	281	149	323	157	654	852	2
seguros	72	159	101	167	654	852	2
sociales	103	159	133	167	654	852	2
por	135	159	148	167	654	852	2
segmentos	150	159	190	167	654	852	2
profesionales,	192	159	244	167	654	852	2
con	247	159	260	167	654	852	2
una	262	159	276	167	654	852	2
alta	278	159	292	167	654	852	2
hetero-	294	159	323	167	654	852	2
geneidad	72	170	106	178	654	852	2
de	108	170	117	178	654	852	2
regímenes	119	170	159	178	654	852	2
previsionales	161	170	211	178	654	852	2
(más	213	170	231	178	654	852	2
de	233	170	243	178	654	852	2
150	245	170	258	178	654	852	2
instituciones.	260	170	312	178	654	852	2
Se	314	170	323	178	654	852	2
llegó	72	180	90	188	654	852	2
a	91	180	95	188	654	852	2
contar	97	180	121	188	654	852	2
con	123	180	136	188	654	852	2
35	137	180	147	188	654	852	2
Cajas	148	180	168	188	654	852	2
de	169	180	178	188	654	852	2
Previsión	180	180	214	188	654	852	2
y	216	180	220	188	654	852	2
más	222	180	237	188	654	852	2
de	239	180	248	188	654	852	2
600	249	180	264	188	654	852	2
leyes.	265	180	286	188	654	852	2
Todo	288	180	306	188	654	852	2
esto	307	180	323	188	654	852	2
bajo	72	191	87	199	654	852	2
el	89	191	96	199	654	852	2
contexto	98	191	130	199	654	852	2
del	132	191	144	199	654	852	2
sistema	146	191	174	199	654	852	2
de	176	191	185	199	654	852	2
reparto.	187	191	216	199	654	852	2
En	83	201	92	209	654	852	2
una	94	201	109	209	654	852	2
segunda	110	201	142	209	654	852	2
etapa	144	201	164	209	654	852	2
(década	166	201	195	209	654	852	2
del	197	201	208	209	654	852	2
60	210	201	220	209	654	852	2
al	222	201	229	209	654	852	2
80'),	231	201	247	209	654	852	2
se	249	201	256	209	654	852	2
plantean	258	201	291	209	654	852	2
tenden-	293	201	323	209	654	852	2
cias	72	212	86	220	654	852	2
de	88	212	97	220	654	852	2
universalización	99	212	161	220	654	852	2
de	163	212	172	220	654	852	2
la	174	212	180	220	654	852	2
seguridad	182	212	219	220	654	852	2
social	221	212	243	220	654	852	2
(siguiendo	245	212	284	220	654	852	2
el	286	212	292	220	654	852	2
modelo	294	212	323	220	654	852	2
del	72	222	83	230	654	852	2
Plan	85	222	102	230	654	852	2
Beveridge),	104	222	146	230	654	852	2
manteniendo	148	222	199	230	654	852	2
la	201	222	208	230	654	852	2
base	210	222	227	230	654	852	2
en	229	222	238	230	654	852	2
el	241	222	247	230	654	852	2
sistema	250	222	279	230	654	852	2
de	281	222	290	230	654	852	2
reparto,	292	222	323	230	654	852	2
pero	72	233	89	241	654	852	2
con	91	233	104	241	654	852	2
propuestas	106	233	147	241	654	852	2
de	149	233	158	241	654	852	2
un	160	233	170	241	654	852	2
fondo	172	233	193	241	654	852	2
único	195	233	216	241	654	852	2
sostenido	218	233	254	241	654	852	2
por	256	233	269	241	654	852	2
los	271	233	281	241	654	852	2
aportes	283	233	312	241	654	852	2
de	314	233	323	241	654	852	2
los	72	243	82	251	654	852	2
trabajadores,	84	243	133	251	654	852	2
los	135	243	145	251	654	852	2
empleadores	147	243	195	251	654	852	2
y	197	243	201	251	654	852	2
el	203	243	210	251	654	852	2
Estado,	212	243	239	251	654	852	2
buscando	241	243	276	251	654	852	2
eliminar	278	243	310	251	654	852	2
los	312	243	323	251	654	852	2
privilegios	72	254	111	262	654	852	2
y	113	254	118	262	654	852	2
distinciones	120	254	165	262	654	852	2
que	167	254	181	262	654	852	2
caracterizaban	183	254	239	262	654	852	2
a	241	254	245	262	654	852	2
la	247	254	253	262	654	852	2
etapa	255	254	276	262	654	852	2
anterior.	278	254	310	262	654	852	2
No	312	254	323	262	654	852	2
obstante,	72	264	106	272	654	852	2
tal	108	264	118	272	654	852	2
como	120	264	140	272	654	852	2
plantea	142	264	170	272	654	852	2
Arenas	172	264	198	272	654	852	2
de	200	264	209	272	654	852	2
Mesa	211	264	230	272	654	852	2
(2000),	232	264	258	272	654	852	2
estas	260	264	279	272	654	852	2
propuestas	281	264	322	272	654	852	2
no	72	275	81	283	654	852	2
tuvieron	82	275	114	283	654	852	2
el	115	275	122	283	654	852	2
éxito	123	275	142	283	654	852	2
esperado	143	275	176	283	654	852	2
ya	178	275	186	283	654	852	2
que	188	275	201	283	654	852	2
no	203	275	212	283	654	852	2
se	214	275	221	283	654	852	2
lograron	223	275	254	283	654	852	2
los	255	275	266	283	654	852	2
objetivos	267	275	300	283	654	852	2
en	302	275	311	283	654	852	2
los	312	275	323	283	654	852	2
cuales	72	285	95	293	654	852	2
la	97	285	104	293	654	852	2
prioridad	105	285	140	293	654	852	2
era	142	285	154	293	654	852	2
ordenar	156	285	185	293	654	852	2
la	187	285	194	293	654	852	2
variedad	195	285	228	293	654	852	2
de	230	285	239	293	654	852	2
regímenes	241	285	280	293	654	852	2
anárquicos	282	285	322	293	654	852	2
que	72	296	85	304	654	852	2
existía,	87	296	114	304	654	852	2
presentando	116	296	163	304	654	852	2
serios	165	296	187	304	654	852	2
problemas	189	296	228	304	654	852	2
actuariales	230	296	271	304	654	852	2
y	273	296	277	304	654	852	2
financieros.	279	296	323	304	654	852	2
Para	83	306	99	314	654	852	2
dar	101	306	114	314	654	852	2
una	116	306	130	314	654	852	2
solución	132	306	163	314	654	852	2
a	165	306	169	314	654	852	2
estas	171	306	190	314	654	852	2
dificultades,	192	306	238	314	654	852	2
en	240	306	249	314	654	852	2
mayo	251	306	271	314	654	852	2
de	273	306	282	314	654	852	2
1981	284	306	302	314	654	852	2
se	304	306	312	314	654	852	2
da	314	306	323	314	654	852	2
inicio	72	317	93	325	654	852	2
a	95	317	99	325	654	852	2
una	101	317	116	325	654	852	2
tercera	118	317	144	325	654	852	2
fase	147	317	162	325	654	852	2
que	164	317	178	325	654	852	2
se	180	317	188	325	654	852	2
mantiene	190	317	226	325	654	852	2
hasta	228	317	249	325	654	852	2
la	251	317	257	325	654	852	2
actualidad,	259	317	302	325	654	852	2
esta-	304	317	323	325	654	852	2
bleciéndose	72	327	117	335	654	852	2
un	119	327	129	335	654	852	2
sistema	131	327	161	335	654	852	2
de	163	327	172	335	654	852	2
pensiones	174	327	212	335	654	852	2
financiado	215	327	255	335	654	852	2
mediante	257	327	294	335	654	852	2
capita-	296	327	323	335	654	852	2
lización	72	338	101	346	654	852	2
individual	103	338	141	346	654	852	2
administrado	143	338	193	346	654	852	2
por	195	338	208	346	654	852	2
el	210	338	217	346	654	852	2
sector	219	338	242	346	654	852	2
privado,	244	338	274	346	654	852	2
en	276	338	285	346	654	852	2
remplazo	287	338	323	346	654	852	2
del	72	348	83	356	654	852	2
sistema	85	348	113	356	654	852	2
de	115	348	124	356	654	852	2
reparto.	126	348	156	356	654	852	2
Este	157	348	173	356	654	852	2
sistema	175	348	203	356	654	852	2
de	205	348	214	356	654	852	2
pensiones	216	348	253	356	654	852	2
incorporó	255	348	292	356	654	852	2
el	293	348	300	356	654	852	2
«aho-	302	348	323	356	654	852	2
rro»	72	359	87	367	654	852	2
y	89	359	94	367	654	852	2
el	96	359	103	367	654	852	2
sentido	105	359	134	367	654	852	2
de	136	359	145	367	654	852	2
«propiedad»	147	359	194	367	654	852	2
a	196	359	200	367	654	852	2
los	203	359	213	367	654	852	2
aportes	216	359	245	367	654	852	2
previsionales	247	359	298	367	654	852	2
de	300	359	309	367	654	852	2
los	312	359	323	367	654	852	2
trabajadores,	72	369	120	377	654	852	2
asignando	122	369	160	377	654	852	2
una	162	369	176	377	654	852	2
estrecha	178	369	210	377	654	852	2
correspondencia	211	369	273	377	654	852	2
entre	275	369	295	377	654	852	2
el	297	369	303	377	654	852	2
aho-	305	369	323	377	654	852	2
rro	72	380	83	388	654	852	2
efectuado	85	380	122	388	654	852	2
y	124	380	128	388	654	852	2
los	130	380	141	388	654	852	2
beneficios	142	380	180	388	654	852	2
esperados,	182	380	222	388	654	852	2
no	223	380	233	388	654	852	2
cargando	235	380	269	388	654	852	2
el	271	380	278	388	654	852	2
costo	280	380	299	388	654	852	2
de	301	380	310	388	654	852	2
las	312	380	322	388	654	852	2
pensiones	72	390	109	398	654	852	2
a	111	390	115	398	654	852	2
las	117	390	127	398	654	852	2
futuras	129	390	156	398	654	852	2
generaciones.	158	390	208	398	654	852	2
El	83	401	90	409	654	852	2
sistema	92	401	121	409	654	852	2
de	123	401	132	409	654	852	2
capitalización	134	401	187	409	654	852	2
individual	189	401	228	409	654	852	2
se	230	401	238	409	654	852	2
encuentra	240	401	278	409	654	852	2
afecto	280	401	304	409	654	852	2
a	306	401	310	409	654	852	2
los	312	401	323	409	654	852	2
mismos	72	411	100	419	654	852	2
agentes	102	411	130	419	654	852	2
que	132	411	146	419	654	852	2
afectaban	147	411	183	419	654	852	2
al	185	411	192	419	654	852	2
antiguo	194	411	222	419	654	852	2
sistema:	224	411	254	419	654	852	2
el	256	411	263	419	654	852	2
crecimiento	265	411	309	419	654	852	2
de-	310	411	323	419	654	852	2
mográfico	72	422	109	430	654	852	2
y	111	422	116	430	654	852	2
la	117	422	124	430	654	852	2
variabilidad	126	422	170	430	654	852	2
económica.	171	422	213	430	654	852	2
Por	215	422	227	430	654	852	2
lo	229	422	236	430	654	852	2
tanto	238	422	258	430	654	852	2
el	260	422	266	430	654	852	2
funciona	268	422	300	430	654	852	2
mien-	300	422	323	430	654	852	2
to	72	432	79	440	654	852	2
del	81	432	92	440	654	852	2
sistema	94	432	122	440	654	852	2
financiero	123	432	161	440	654	852	2
es	162	432	170	440	654	852	2
vital	171	432	188	440	654	852	2
para	189	432	206	440	654	852	2
el	207	432	214	440	654	852	2
sistema	215	432	243	440	654	852	2
de	245	432	254	440	654	852	2
pensiones	256	432	292	440	654	852	2
vigente.	294	432	323	440	654	852	2
Actualmente,	83	443	135	451	654	852	2
el	137	443	144	451	654	852	2
régimen	146	443	178	451	654	852	2
de	181	443	190	451	654	852	2
pensiones	192	443	231	451	654	852	2
chileno	233	443	262	451	654	852	2
no	264	443	274	451	654	852	2
abarca	276	443	302	451	654	852	2
sola-	304	443	323	451	654	852	2
mente	72	453	96	461	654	852	2
el	98	453	105	461	654	852	2
sistema	107	453	137	461	654	852	2
de	139	453	148	461	654	852	2
cotizaciones	150	453	198	461	654	852	2
y	200	453	205	461	654	852	2
capitalización	207	453	261	461	654	852	2
individual,	263	453	304	461	654	852	2
sino	307	453	323	461	654	852	2
que	72	464	85	472	654	852	2
siguiendo	87	464	123	472	654	852	2
la	125	464	132	472	654	852	2
tendencia	134	464	170	472	654	852	2
de	172	464	181	472	654	852	2
la	183	464	189	472	654	852	2
protección	191	464	231	472	654	852	2
social,	232	464	256	472	654	852	2
también	258	464	288	472	654	852	2
incorpo-	290	464	323	472	654	852	2
ra	72	474	79	482	654	852	2
regímenes	81	474	120	482	654	852	2
de	121	474	130	482	654	852	2
prestaciones	132	474	179	482	654	852	2
no	180	474	190	482	654	852	2
contributivas,	192	474	243	482	654	852	2
como	245	474	265	482	654	852	2
pensiones	267	474	304	482	654	852	2
asis-	305	474	323	482	654	852	2
tenciales	72	485	105	493	654	852	2
para	107	485	124	493	654	852	2
la	126	485	133	493	654	852	2
tercera	135	485	161	493	654	852	2
edad	163	485	182	493	654	852	2
e	184	485	188	493	654	852	2
invalidez.	190	485	226	493	654	852	2
Además,	228	485	260	493	654	852	2
llega	262	485	280	493	654	852	2
a	282	485	287	493	654	852	2
personas	289	485	323	493	654	852	2
que,	72	495	87	503	654	852	2
luego	89	495	110	503	654	852	2
de	112	495	121	503	654	852	2
cumplir	123	495	152	503	654	852	2
ciertos	154	495	179	503	654	852	2
requisitos,	181	495	220	503	654	852	2
no	222	495	232	503	654	852	2
alcanzan	234	495	267	503	654	852	2
a	269	495	273	503	654	852	2
acumular	275	495	311	503	654	852	2
un	313	495	323	503	654	852	2
fondo	72	506	93	514	654	852	2
suficiente	95	506	131	514	654	852	2
para	133	506	150	514	654	852	2
financiar	152	506	185	514	654	852	2
una	187	506	201	514	654	852	2
pensión	203	506	233	514	654	852	2
mínima.	234	506	266	514	654	852	2
Según	83	516	106	524	654	852	2
Bernstein	108	516	143	524	654	852	2
(2010),	145	516	169	524	654	852	2
el	171	516	177	524	654	852	2
sistema	179	516	207	524	654	852	2
de	209	516	218	524	654	852	2
pensiones	220	516	256	524	654	852	2
chileno	258	516	285	524	654	852	2
sienta	287	516	309	524	654	852	2
sus	311	516	323	524	654	852	2
bases	72	527	91	535	654	852	2
sobre	93	527	112	535	654	852	2
tres	114	527	127	535	654	852	2
grandes	129	527	157	535	654	852	2
pilares:	158	527	185	535	654	852	2
Pilar	186	527	203	535	654	852	2
Solidario	204	527	236	535	654	852	2
(prevención	237	527	279	535	654	852	2
de	281	527	290	535	654	852	2
la	291	527	297	535	654	852	2
pobre-	298	527	323	535	654	852	2
za	72	537	80	545	654	852	2
en	81	537	90	545	654	852	2
la	92	537	98	545	654	852	2
tercera	99	537	124	545	654	852	2
edad	126	537	143	545	654	852	2
o	145	537	149	545	654	852	2
en	151	537	160	545	654	852	2
caso	161	537	177	545	654	852	2
de	178	537	187	545	654	852	2
invalidez,	189	537	223	545	654	852	2
mediante	224	537	259	545	654	852	2
el	260	537	266	545	654	852	2
financiamiento	268	537	323	545	654	852	2
de	72	548	81	556	654	852	2
prestaciones	82	548	128	556	654	852	2
por	130	548	142	556	654	852	2
medio	144	548	167	556	654	852	2
del	169	548	180	556	654	852	2
presupuesto	182	548	226	556	654	852	2
de	228	548	237	556	654	852	2
la	239	548	245	556	654	852	2
Nación),	247	548	276	556	654	852	2
Pilar	278	548	295	556	654	852	2
Contri-	296	548	323	556	654	852	2
butivo	72	558	95	566	654	852	2
(basado	97	558	126	566	654	852	2
en	127	558	136	566	654	852	2
la	138	558	145	566	654	852	2
capitalización	146	558	197	566	654	852	2
individual	199	558	236	566	654	852	2
de	238	558	247	566	654	852	2
forma	249	558	271	566	654	852	2
obligatoria	272	558	312	566	654	852	2
de	314	558	322	566	654	852	2
todos	72	569	92	577	654	852	2
los	94	569	104	577	654	852	2
trabajadores	106	569	152	577	654	852	2
dependientes	154	569	203	577	654	852	2
e	205	569	209	577	654	852	2
independientes,	211	569	270	577	654	852	2
para	271	569	288	577	654	852	2
alcanzar,	290	569	323	577	654	852	2
en	72	579	81	587	654	852	2
lo	82	579	89	587	654	852	2
posible,	91	579	118	587	654	852	2
una	120	579	133	587	654	852	2
pensión	135	579	164	587	654	852	2
digna)	165	579	188	587	654	852	2
y	189	579	194	587	654	852	2
Pilar	196	579	212	587	654	852	2
Voluntario	214	579	252	587	654	852	2
(constituido	254	579	297	587	654	852	2
por	298	579	311	587	654	852	2
los	312	579	323	587	654	852	2
planes	72	590	96	598	654	852	2
de	98	590	106	598	654	852	2
ahorro	108	590	133	598	654	852	2
voluntario	135	590	174	598	654	852	2
—APV—	175	590	204	598	654	852	2
y	206	590	210	598	654	852	2
cuentas	212	590	240	598	654	852	2
de	242	590	251	598	654	852	2
ahorro	253	590	278	598	654	852	2
voluntario).	280	590	323	598	654	852	2
En	83	600	93	608	654	852	2
síntesis,	95	600	126	608	654	852	2
este	129	600	144	608	654	852	2
sistema	147	600	177	608	654	852	2
de	179	600	188	608	654	852	2
pensiones	191	600	229	608	654	852	2
es	232	600	240	608	654	852	2
financiado	242	600	283	608	654	852	2
mediante	286	600	322	608	654	852	2
capitalización	72	611	126	619	654	852	2
individual,	128	611	169	619	654	852	2
es	172	611	180	619	654	852	2
administrado	182	611	234	619	654	852	2
por	236	611	249	619	654	852	2
el	251	611	258	619	654	852	2
sector	261	611	284	619	654	852	2
privado	287	611	316	619	654	852	2
y	318	611	323	619	654	852	2
consiste	72	621	102	629	654	852	2
en	104	621	114	629	654	852	2
planes	116	621	140	629	654	852	2
individuales	142	621	188	629	654	852	2
de	190	621	199	629	654	852	2
ahorro	201	621	227	629	654	852	2
obligatorio,	229	621	272	629	654	852	2
por	274	621	287	629	654	852	2
cada	289	621	306	629	654	852	2
tra-	308	621	323	629	654	852	2
bajador,	72	632	101	640	654	852	2
por	104	632	116	640	654	852	2
lo	118	632	125	640	654	852	2
que	127	632	141	640	654	852	2
un	143	632	153	640	654	852	2
individuo	155	632	191	640	654	852	2
cotiza	193	632	216	640	654	852	2
mensualmente	218	632	274	640	654	852	2
el	276	632	283	640	654	852	2
10	285	632	294	640	654	852	2
%	296	632	301	640	654	852	2
de	303	632	312	640	654	852	2
su	314	632	323	640	654	852	2
renta	72	642	91	650	654	852	2
a	94	642	98	650	654	852	2
su	100	642	108	650	654	852	2
cuenta	110	642	136	650	654	852	2
de	138	642	147	650	654	852	2
ahorro	149	642	174	650	654	852	2
obligatorio,	176	642	218	650	654	852	2
es	220	642	228	650	654	852	2
decir,	230	642	251	650	654	852	2
a	253	642	257	650	654	852	2
su	259	642	268	650	654	852	2
Fondo	270	642	292	650	654	852	2
de	295	642	303	650	654	852	2
Pen-	306	642	323	650	654	852	2
siones.	72	653	97	661	654	852	2
Además,	98	653	130	661	654	852	2
el	131	653	138	661	654	852	2
empleador	140	653	179	661	654	852	2
debe	181	653	199	661	654	852	2
cotizar,	200	653	228	661	654	852	2
adicionalmente	229	653	287	661	654	852	2
un	288	653	298	661	654	852	2
1,49%	300	653	320	661	654	852	2
1	320	653	323	658	654	852	2
mensual	72	664	104	671	654	852	2
de	106	664	115	671	654	852	2
la	117	664	123	671	654	852	2
remuneración	125	664	178	671	654	852	2
del	180	664	191	671	654	852	2
trabajador	193	664	232	671	654	852	2
para	234	664	251	671	654	852	2
financiar	253	664	286	671	654	852	2
el	288	664	295	671	654	852	2
seguro	297	664	323	671	654	852	2
de	72	674	81	682	654	852	2
invalidez	83	674	116	682	654	852	2
y	118	674	123	682	654	852	2
sobrevivencia.	124	674	178	682	654	852	2
Este	83	685	99	692	654	852	2
fondo	101	685	122	692	654	852	2
de	124	685	133	692	654	852	2
pensiones	135	685	172	692	654	852	2
es	174	685	182	692	654	852	2
administrado	184	685	234	692	654	852	2
por	236	685	249	692	654	852	2
entidades	251	685	287	692	654	852	2
privadas,	289	685	323	692	654	852	2
denominadas	72	695	122	703	654	852	2
Administradoras	124	695	186	703	654	852	2
de	188	695	197	703	654	852	2
Fondos	198	695	225	703	654	852	2
de	226	695	235	703	654	852	2
Pensiones	237	695	274	703	654	852	2
(en	276	695	287	703	654	852	2
adelante,	289	695	323	703	654	852	2
AFP),	72	705	91	713	654	852	2
que	93	705	106	713	654	852	2
fueron	108	705	133	713	654	852	2
creadas	135	705	163	713	654	852	2
específicamente	165	705	226	713	654	852	2
para	228	705	245	713	654	852	2
este	246	705	262	713	654	852	2
fin	263	705	274	713	654	852	2
y	276	705	280	713	654	852	2
cuyo	282	705	300	713	654	852	2
único	302	705	323	713	654	852	2
objeto	72	716	95	724	654	852	2
es	97	716	105	724	654	852	2
otorgar	107	716	134	724	654	852	2
a	136	716	140	724	654	852	2
los	142	716	153	724	654	852	2
afiliados	155	716	186	724	654	852	2
los	188	716	199	724	654	852	2
beneficios	201	716	238	724	654	852	2
que	240	716	254	724	654	852	2
estipula	256	716	286	724	654	852	2
la	288	716	294	724	654	852	2
ley,	296	716	309	724	654	852	2
co-	310	716	322	724	654	852	2
brando	72	726	98	734	654	852	2
por	100	726	113	734	654	852	2
ello	115	726	129	734	654	852	2
una	131	726	145	734	654	852	2
comisión	147	726	182	734	654	852	2
variable	184	726	214	734	654	852	2
a	216	726	220	734	654	852	2
beneficio	222	726	257	734	654	852	2
directo	259	726	286	734	654	852	2
de	288	726	297	734	654	852	2
la	299	726	306	734	654	852	2
AFP	308	726	323	734	654	852	2
(de	72	737	83	745	654	852	2
un	85	737	95	745	654	852	2
1,14%	97	737	117	745	654	852	2
a	120	737	124	745	654	852	2
2,36%	126	737	147	745	654	852	2
mensual,	149	737	184	745	654	852	2
según	186	737	209	745	654	852	2
la	211	737	217	745	654	852	2
AFP).	219	737	239	745	654	852	2
Según	241	737	264	745	654	852	2
Baeza	266	737	288	745	654	852	2
y	291	737	295	745	654	852	2
Bürger	297	737	323	745	654	852	2
(1995),	72	747	98	755	654	852	2
estas	100	747	120	755	654	852	2
entidades	122	747	159	755	654	852	2
han	162	747	176	755	654	852	2
tenido	178	747	203	755	654	852	2
un	205	747	215	755	654	852	2
correcto	217	747	250	755	654	852	2
y	252	747	256	755	654	852	2
eficiente	259	747	292	755	654	852	2
desem-	294	747	323	755	654	852	2
1.	72	770	76	776	654	852	2
Esta	83	770	95	776	654	852	2
cotización	97	770	127	776	654	852	2
se	128	770	134	776	654	852	2
reduce	136	770	156	776	654	852	2
a	158	770	161	776	654	852	2
un	163	770	171	776	654	852	2
1,26%	173	770	189	776	654	852	2
a	190	770	194	776	654	852	2
partir	195	770	212	776	654	852	2
de	214	770	221	776	654	852	2
julio	223	770	236	776	654	852	2
de	238	770	245	776	654	852	2
2012.	247	770	263	776	654	852	2
25	583	66	590	72	654	852	2
peño,	340	86	360	94	654	852	2
siendo	362	86	386	94	654	852	2
instituciones	388	86	436	94	654	852	2
sólidas	438	86	464	94	654	852	2
que	465	86	479	94	654	852	2
aseguran	481	86	515	94	654	852	2
la	517	86	524	94	654	852	2
oportuna	525	86	560	94	654	852	2
entrega	562	86	590	94	654	852	2
de	340	97	349	104	654	852	2
pensiones.	351	97	390	104	654	852	2
Sin	392	97	403	104	654	852	2
embargo,	405	97	440	104	654	852	2
señalan	442	97	471	104	654	852	2
que	473	97	486	104	654	852	2
en	488	97	497	104	654	852	2
este	499	97	514	104	654	852	2
proceso	516	97	546	104	654	852	2
tiene	548	97	566	104	654	852	2
un	568	97	578	104	654	852	2
rol	580	97	590	104	654	852	2
fundamental	340	107	389	115	654	852	2
la	391	107	397	115	654	852	2
Superintendencia	400	107	466	115	654	852	2
de	468	107	477	115	654	852	2
Pensiones,	480	107	519	115	654	852	2
de	521	107	530	115	654	852	2
tal	533	107	543	115	654	852	2
forma	545	107	568	115	654	852	2
de	570	107	579	115	654	852	2
no	581	107	590	115	654	852	2
generar	340	118	368	125	654	852	2
ineficiencias	370	118	417	125	654	852	2
que	419	118	432	125	654	852	2
afecten	434	118	462	125	654	852	2
ostensiblemente	464	118	525	125	654	852	2
a	527	118	531	125	654	852	2
los	533	118	543	125	654	852	2
afiliados.	545	118	579	125	654	852	2
En	581	118	590	125	654	852	2
sentido	340	128	367	136	654	852	2
contrario	369	128	404	136	654	852	2
es	406	128	414	136	654	852	2
la	416	128	422	136	654	852	2
opinión	424	128	453	136	654	852	2
de	455	128	464	136	654	852	2
Hormazábal	466	128	512	136	654	852	2
(2007),	514	128	540	136	654	852	2
quien	542	128	563	136	654	852	2
realiza	565	128	590	136	654	852	2
un	340	138	349	146	654	852	2
análisis	351	138	379	146	654	852	2
crítico	381	138	405	146	654	852	2
de	407	138	416	146	654	852	2
esta	418	138	433	146	654	852	2
industria,	435	138	471	146	654	852	2
como	473	138	493	146	654	852	2
también	495	138	526	146	654	852	2
el	528	138	534	146	654	852	2
planteamiento	536	138	590	146	654	852	2
de	340	149	349	157	654	852	2
Valdés	351	149	375	157	654	852	2
(2005,	377	149	401	157	654	852	2
2004)	403	149	425	157	654	852	2
y	427	149	432	157	654	852	2
Arrau	434	149	455	157	654	852	2
y	458	149	462	157	654	852	2
Valdés	464	149	489	157	654	852	2
(2002)	491	149	515	157	654	852	2
sobre	517	149	538	157	654	852	2
los	540	149	551	157	654	852	2
niveles	553	149	579	157	654	852	2
de	581	149	590	157	654	852	2
competencia	340	159	387	167	654	852	2
entre	389	159	409	167	654	852	2
las	411	159	421	167	654	852	2
empresas	423	159	458	167	654	852	2
del	460	159	471	167	654	852	2
sector.	473	159	498	167	654	852	2
De	351	170	361	178	654	852	2
acuerdo	363	170	393	178	654	852	2
a	395	170	400	178	654	852	2
la	402	170	408	178	654	852	2
legislación,	410	170	452	178	654	852	2
la	455	170	461	178	654	852	2
afiliación	463	170	498	178	654	852	2
a	501	170	505	178	654	852	2
una	507	170	521	178	654	852	2
AFP	523	170	537	178	654	852	2
es	540	170	547	178	654	852	2
obligatoria	550	170	590	178	654	852	2
para	340	180	356	188	654	852	2
los	358	180	369	188	654	852	2
trabajadores,	371	180	419	188	654	852	2
en	421	180	430	188	654	852	2
donde	432	180	455	188	654	852	2
cada	457	180	474	188	654	852	2
uno	476	180	491	188	654	852	2
de	493	180	502	188	654	852	2
ellos	504	180	521	188	654	852	2
puede	523	180	546	188	654	852	2
optar	548	180	568	188	654	852	2
libre-	570	180	590	188	654	852	2
mente	340	191	363	199	654	852	2
por	365	191	377	199	654	852	2
la	379	191	385	199	654	852	2
institución	387	191	427	199	654	852	2
previsional	428	191	469	199	654	852	2
que	471	191	484	199	654	852	2
más	486	191	501	199	654	852	2
le	502	191	509	199	654	852	2
agrade,	510	191	537	199	654	852	2
con	539	191	552	199	654	852	2
excepción	553	191	590	199	654	852	2
de	340	201	349	209	654	852	2
las	350	201	360	209	654	852	2
personas	362	201	396	209	654	852	2
que	397	201	411	209	654	852	2
se	413	201	421	209	654	852	2
incorporan	422	201	464	209	654	852	2
al	465	201	472	209	654	852	2
mundo	474	201	500	209	654	852	2
laboral,	502	201	530	209	654	852	2
quienes	531	201	560	209	654	852	2
necesa-	562	201	590	209	654	852	2
riamente	340	212	374	220	654	852	2
deben	376	212	399	220	654	852	2
permanecer	401	212	446	220	654	852	2
por	448	212	460	220	654	852	2
dos	462	212	475	220	654	852	2
años	477	212	495	220	654	852	2
en	497	212	506	220	654	852	2
la	508	212	514	220	654	852	2
AFP	516	212	531	220	654	852	2
que	533	212	547	220	654	852	2
se	549	212	557	220	654	852	2
adjudicó	559	212	590	220	654	852	2
la	340	222	346	230	654	852	2
cartera	348	222	375	230	654	852	2
de	377	222	386	230	654	852	2
afiliados	388	222	420	230	654	852	2
nuevos.	422	222	450	230	654	852	2
Si	452	222	459	230	654	852	2
bien	461	222	477	230	654	852	2
es	479	222	486	230	654	852	2
cierto	488	222	510	230	654	852	2
que	512	222	526	230	654	852	2
el	528	222	535	230	654	852	2
traspaso	537	222	569	230	654	852	2
entre	571	222	590	230	654	852	2
AFP	340	233	354	241	654	852	2
es	356	233	364	241	654	852	2
libre,	366	233	385	241	654	852	2
este	387	233	402	241	654	852	2
está	404	233	420	241	654	852	2
muy	422	233	438	241	654	852	2
influenciado	441	233	488	241	654	852	2
por	490	233	502	241	654	852	2
la	504	233	511	241	654	852	2
fuerza	513	233	537	241	654	852	2
de	539	233	548	241	654	852	2
ventas	550	233	575	241	654	852	2
que	577	233	590	241	654	852	2
posea	340	243	361	251	654	852	2
cada	364	243	381	251	654	852	2
AFP	383	243	398	251	654	852	2
(Bernstein	400	243	439	251	654	852	2
y	441	243	446	251	654	852	2
Cabrita,	448	243	477	251	654	852	2
2007),	479	243	503	251	654	852	2
ya	505	243	514	251	654	852	2
que	516	243	530	251	654	852	2
los	532	243	543	251	654	852	2
afiliados,	545	243	579	251	654	852	2
en	581	243	590	251	654	852	2
general,	340	254	369	262	654	852	2
están	371	254	392	262	654	852	2
bastante	394	254	426	262	654	852	2
desinformados	428	254	484	262	654	852	2
respecto	486	254	518	262	654	852	2
de	520	254	529	262	654	852	2
sus	531	254	543	262	654	852	2
propios	545	254	573	262	654	852	2
fon-	575	254	590	262	654	852	2
dos,	340	264	354	272	654	852	2
rentabilidad	356	264	402	272	654	852	2
y	404	264	408	272	654	852	2
AFP,	410	264	426	272	654	852	2
tal	428	264	438	272	654	852	2
como	440	264	461	272	654	852	2
lo	463	264	469	272	654	852	2
plantea	471	264	499	272	654	852	2
Bernstein	501	264	537	272	654	852	2
y	539	264	544	272	654	852	2
Ruiz	546	264	562	272	654	852	2
(2005).	564	264	590	272	654	852	2
Es	351	275	359	283	654	852	2
importante	361	275	403	283	654	852	2
indicar	405	275	431	283	654	852	2
que	433	275	447	283	654	852	2
ha	449	275	458	283	654	852	2
habido	460	275	485	283	654	852	2
un	487	275	497	283	654	852	2
incremento	498	275	541	283	654	852	2
constante	543	275	580	283	654	852	2
de	581	275	590	283	654	852	2
cotizantes	340	285	379	293	654	852	2
en	381	285	390	293	654	852	2
este	393	285	408	293	654	852	2
sistema,	410	285	442	293	654	852	2
pasando	444	285	476	293	654	852	2
de	478	285	487	293	654	852	2
6.708.491	489	285	526	293	654	852	2
en	529	285	538	293	654	852	2
el	540	285	547	293	654	852	2
año	549	285	563	293	654	852	2
2002	565	285	584	293	654	852	2
a	586	285	590	293	654	852	2
10.063.741	340	296	379	304	654	852	2
en	381	296	390	304	654	852	2
el	392	296	398	304	654	852	2
año	400	296	413	304	654	852	2
2011,	415	296	434	304	654	852	2
lo	436	296	443	304	654	852	2
que	444	296	458	304	654	852	2
representa	460	296	499	304	654	852	2
un	501	296	511	304	654	852	2
aumento	512	296	545	304	654	852	2
de	547	296	556	304	654	852	2
50%	557	296	572	304	654	852	2
en	573	296	582	304	654	852	2
el	584	296	590	304	654	852	2
total	340	306	357	314	654	852	2
de	359	306	368	314	654	852	2
cotizantes	370	306	409	314	654	852	2
en	411	306	420	314	654	852	2
el	422	306	428	314	654	852	2
sistema.	430	306	461	314	654	852	2
Además,	463	306	495	314	654	852	2
se	497	306	505	314	654	852	2
ha	507	306	516	314	654	852	2
producido	518	306	556	314	654	852	2
una	558	306	572	314	654	852	2
acu-	574	306	590	314	654	852	2
mulación	340	317	374	325	654	852	2
de	376	317	385	325	654	852	2
recursos	387	317	419	325	654	852	2
en	421	317	430	325	654	852	2
las	432	317	442	325	654	852	2
AFP,	444	317	459	325	654	852	2
en	461	317	470	325	654	852	2
donde	472	317	495	325	654	852	2
en	497	317	506	325	654	852	2
el	508	317	515	325	654	852	2
año	517	317	530	325	654	852	2
2002	532	317	551	325	654	852	2
los	553	317	563	325	654	852	2
fondos	565	317	590	325	654	852	2
acumulados	340	327	386	335	654	852	2
ascendían	388	327	426	335	654	852	2
a	429	327	433	335	654	852	2
MM$	435	327	455	335	654	852	2
25.521.621	457	327	499	335	654	852	2
y	501	327	505	335	654	852	2
en	507	327	517	335	654	852	2
el	519	327	526	335	654	852	2
año	528	327	542	335	654	852	2
2011	544	327	562	335	654	852	2
a	564	327	569	335	654	852	2
MM$	571	327	590	335	654	852	2
69.592.478,	340	338	382	346	654	852	2
permitiendo	384	338	430	346	654	852	2
un	432	338	442	346	654	852	2
mayor	444	338	468	346	654	852	2
nivel	470	338	488	346	654	852	2
de	490	338	499	346	654	852	2
inversión	501	338	535	346	654	852	2
y	537	338	541	346	654	852	2
rentabilidad,	543	338	590	346	654	852	2
situación	340	348	374	356	654	852	2
que	375	348	389	356	654	852	2
ya	391	348	400	356	654	852	2
era	402	348	413	356	654	852	2
vista	415	348	433	356	654	852	2
por	435	348	448	356	654	852	2
Valdés	450	348	474	356	654	852	2
(2002),	476	348	502	356	654	852	2
Acuña	504	348	527	356	654	852	2
e	529	348	534	356	654	852	2
Iglesias	536	348	563	356	654	852	2
(2001),	565	348	590	356	654	852	2
Arrau	340	359	361	367	654	852	2
(2001)	363	359	386	367	654	852	2
y	388	359	393	367	654	852	2
Undurraga	394	359	434	367	654	852	2
(1999).	436	359	461	367	654	852	2
La	351	369	360	377	654	852	2
ley	362	369	373	377	654	852	2
19.795	376	369	401	377	654	852	2
(2002)	403	369	428	377	654	852	2
produjo	430	369	460	377	654	852	2
el	463	369	469	377	654	852	2
evento	472	369	498	377	654	852	2
más	500	369	516	377	654	852	2
significativo	518	369	566	377	654	852	2
desde	568	369	590	377	654	852	2
el	340	380	346	388	654	852	2
inicio	349	380	370	388	654	852	2
del	372	380	384	388	654	852	2
sistema	386	380	416	388	654	852	2
previsional	418	380	461	388	654	852	2
de	463	380	472	388	654	852	2
AFP	474	380	489	388	654	852	2
en	491	380	500	388	654	852	2
Chile,	503	380	524	388	654	852	2
con	527	380	540	388	654	852	2
la	542	380	549	388	654	852	2
creación	551	380	584	388	654	852	2
y	586	380	590	388	654	852	2
puesta	340	390	364	398	654	852	2
en	366	390	376	398	654	852	2
marcha	378	390	406	398	654	852	2
del	408	390	419	398	654	852	2
sistema	421	390	450	398	654	852	2
de	452	390	461	398	654	852	2
multifondos	463	390	508	398	654	852	2
2	508	390	511	395	654	852	2
,	511	391	513	398	654	852	2
que	515	391	529	398	654	852	2
estableció	531	391	569	398	654	852	2
cinco	571	391	590	398	654	852	2
fondos	340	401	365	409	654	852	2
que	367	401	381	409	654	852	2
se	383	401	391	409	654	852	2
diferencian	393	401	435	409	654	852	2
a	437	401	442	409	654	852	2
partir	444	401	466	409	654	852	2
de	468	401	477	409	654	852	2
la	479	401	485	409	654	852	2
proporción	487	401	529	409	654	852	2
de	531	401	540	409	654	852	2
su	542	401	551	409	654	852	2
portafolio	553	401	590	409	654	852	2
invertido	340	412	374	419	654	852	2
en	376	412	385	419	654	852	2
títulos	387	412	412	419	654	852	2
de	414	412	423	419	654	852	2
renta	425	412	445	419	654	852	2
variable,	447	412	479	419	654	852	2
lo	481	412	488	419	654	852	2
que	490	412	504	419	654	852	2
significa	506	412	538	419	654	852	2
diferentes	540	412	578	419	654	852	2
ni-	580	412	590	419	654	852	2
veles	340	422	358	430	654	852	2
de	360	422	369	430	654	852	2
riesgo	372	422	394	430	654	852	2
y	396	422	401	430	654	852	2
rentabilidad	403	422	449	430	654	852	2
entre	451	422	471	430	654	852	2
dichos	473	422	497	430	654	852	2
tipos	499	422	518	430	654	852	2
de	520	422	529	430	654	852	2
fondos	531	422	556	430	654	852	2
(tabla	558	422	579	430	654	852	2
1).	581	422	590	430	654	852	2
Antes	340	433	361	440	654	852	2
del	363	433	374	440	654	852	2
cambio	376	433	403	440	654	852	2
legal	405	433	423	440	654	852	2
solamente	425	433	464	440	654	852	2
existía	465	433	490	440	654	852	2
el	492	433	499	440	654	852	2
fondo	501	433	522	440	654	852	2
C,	524	433	531	440	654	852	2
creándose	533	433	571	440	654	852	2
en	573	433	582	440	654	852	2
el	584	433	590	440	654	852	2
año	340	443	353	451	654	852	2
2000	356	443	375	451	654	852	2
el	377	443	383	451	654	852	2
fondo	385	443	407	451	654	852	2
E	409	443	414	451	654	852	2
y	416	443	420	451	654	852	2
no	422	443	432	451	654	852	2
fue	434	443	446	451	654	852	2
hasta	448	443	469	451	654	852	2
Octubre	471	443	501	451	654	852	2
de	503	443	512	451	654	852	2
2002	514	443	533	451	654	852	2
que	535	443	549	451	654	852	2
se	551	443	559	451	654	852	2
crearon	561	443	590	451	654	852	2
los	340	453	350	461	654	852	2
Multifondos	352	453	397	461	654	852	2
(se	399	453	409	461	654	852	2
agregaron	411	453	449	461	654	852	2
los	451	453	461	461	654	852	2
fondos	463	453	488	461	654	852	2
A,	490	453	497	461	654	852	2
B	499	453	504	461	654	852	2
y	506	453	510	461	654	852	2
D).	512	453	522	461	654	852	2
El	351	464	358	472	654	852	2
objetivo	360	464	391	472	654	852	2
de	393	464	402	472	654	852	2
los	404	464	414	472	654	852	2
fondos	416	464	442	472	654	852	2
múltiples	444	464	479	472	654	852	2
es	481	464	489	472	654	852	2
incrementar	491	464	538	472	654	852	2
el	540	464	547	472	654	852	2
valor	549	464	568	472	654	852	2
espe-	570	464	590	472	654	852	2
rado	340	474	357	482	654	852	2
de	359	474	368	482	654	852	2
las	370	474	381	482	654	852	2
pensiones	383	474	421	482	654	852	2
que	423	474	437	482	654	852	2
obtendrán	440	474	479	482	654	852	2
los	482	474	492	482	654	852	2
afiliados,	495	474	529	482	654	852	2
una	532	474	546	482	654	852	2
vez	548	474	561	482	654	852	2
llegada	563	474	590	482	654	852	2
la	340	485	346	493	654	852	2
edad	349	485	368	493	654	852	2
de	370	485	379	493	654	852	2
jubilación,	382	485	423	493	654	852	2
permitiéndole	425	485	481	493	654	852	2
una	483	485	498	493	654	852	2
distribución	500	485	548	493	654	852	2
de	551	485	560	493	654	852	2
cartera	562	485	590	493	654	852	2
más	340	495	355	503	654	852	2
acorde	357	495	383	503	654	852	2
con	385	495	398	503	654	852	2
sus	401	495	413	503	654	852	2
preferencias	415	495	462	503	654	852	2
y	464	495	469	503	654	852	2
necesidades,	471	495	519	503	654	852	2
en	521	495	530	503	654	852	2
cuanto	533	495	559	503	654	852	2
a	561	495	565	503	654	852	2
riesgo	567	495	590	503	654	852	2
y	340	506	344	514	654	852	2
rentabilidad.	346	506	395	514	654	852	2
Así,	397	506	411	514	654	852	2
las	413	506	424	514	654	852	2
opciones	426	506	460	514	654	852	2
están	462	506	483	514	654	852	2
en	485	506	494	514	654	852	2
concordancia	497	506	548	514	654	852	2
con	550	506	563	514	654	852	2
el	566	506	572	514	654	852	2
gra-	575	506	590	514	654	852	2
do	340	516	349	524	654	852	2
de	351	516	360	524	654	852	2
aversión	362	516	394	524	654	852	2
al	396	516	403	524	654	852	2
riesgo	405	516	428	524	654	852	2
de	430	516	439	524	654	852	2
cada	441	516	458	524	654	852	2
afiliado	460	516	489	524	654	852	2
y	491	516	495	524	654	852	2
con	497	516	510	524	654	852	2
su	513	516	521	524	654	852	2
edad,	523	516	543	524	654	852	2
aspecto	545	516	574	524	654	852	2
que	577	516	590	524	654	852	2
destaca	340	527	368	535	654	852	2
Valdés	370	527	395	535	654	852	2
(2010),	397	527	422	535	654	852	2
al	425	527	431	535	654	852	2
indicar	433	527	460	535	654	852	2
que	462	527	476	535	654	852	2
las	478	527	488	535	654	852	2
inversiones	491	527	534	535	654	852	2
de	536	527	545	535	654	852	2
largo	547	527	566	535	654	852	2
plazo,	568	527	590	535	654	852	2
particularmente	340	537	404	545	654	852	2
en	407	537	416	545	654	852	2
renta	418	537	439	545	654	852	2
variable	442	537	473	545	654	852	2
son	476	537	489	545	654	852	2
mucho	492	537	518	545	654	852	2
más	521	537	536	545	654	852	2
convenientes	539	537	590	545	654	852	2
para	340	548	357	556	654	852	2
mejorar	359	548	389	556	654	852	2
la	391	548	398	556	654	852	2
rentabilidad	400	548	447	556	654	852	2
del	450	548	461	556	654	852	2
fondo	463	548	485	556	654	852	2
de	488	548	497	556	654	852	2
pensiones	499	548	537	556	654	852	2
a	540	548	544	556	654	852	2
largo	546	548	566	556	654	852	2
plazo.	568	548	590	556	654	852	2
Los	351	558	363	566	654	852	2
fondos	365	558	391	566	654	852	2
de	393	558	402	566	654	852	2
pensiones	404	558	441	566	654	852	2
se	443	558	451	566	654	852	2
encuentran	453	558	496	566	654	852	2
afectos	499	558	525	566	654	852	2
a	527	558	532	566	654	852	2
cualquier	534	558	569	566	654	852	2
cam-	571	558	590	566	654	852	2
bio	340	569	351	577	654	852	2
que	353	569	367	577	654	852	2
ocurra	369	569	394	577	654	852	2
en	396	569	405	577	654	852	2
el	407	569	413	577	654	852	2
entorno	415	569	445	577	654	852	2
económico	447	569	487	577	654	852	2
y	489	569	494	577	654	852	2
financiero	496	569	534	577	654	852	2
del	536	569	547	577	654	852	2
país	549	569	564	577	654	852	2
y	566	569	571	577	654	852	2
en	573	569	582	577	654	852	2
el	584	569	590	577	654	852	2
mundo.	340	579	368	587	654	852	2
Esto	370	579	386	587	654	852	2
ocurre	388	579	413	587	654	852	2
por	415	579	428	587	654	852	2
el	430	579	436	587	654	852	2
nivel	438	579	456	587	654	852	2
de	458	579	467	587	654	852	2
inversiones	469	579	512	587	654	852	2
que	514	579	528	587	654	852	2
realice	530	579	555	587	654	852	2
cada	557	579	574	587	654	852	2
AFP	576	579	590	587	654	852	2
de	340	590	349	598	654	852	2
los	351	590	361	598	654	852	2
fondos	363	590	388	598	654	852	2
de	390	590	399	598	654	852	2
pensiones	401	590	438	598	654	852	2
en	440	590	449	598	654	852	2
el	451	590	458	598	654	852	2
mercado	460	590	492	598	654	852	2
de	494	590	503	598	654	852	2
valores.	505	590	534	598	654	852	2
Estas	536	590	555	598	654	852	2
inversio-	557	590	590	598	654	852	2
nes	340	600	353	608	654	852	2
(dependiendo	355	600	407	608	654	852	2
el	410	600	416	608	654	852	2
tipo	419	600	434	608	654	852	2
de	436	600	445	608	654	852	2
fondo	448	600	470	608	654	852	2
y	472	600	476	608	654	852	2
el	479	600	485	608	654	852	2
nivel	488	600	507	608	654	852	2
de	509	600	518	608	654	852	2
riesgo)	520	600	546	608	654	852	2
pueden	548	600	577	608	654	852	2
ser	579	600	591	608	654	852	2
Tabla	340	631	356	637	654	852	2
1	358	631	361	637	654	852	2
Límites	340	640	361	646	654	852	2
de	363	640	370	646	654	852	2
inversión	372	640	399	646	654	852	2
en	401	640	408	646	654	852	2
los	410	640	418	646	654	852	2
multifondos	420	640	456	646	654	852	2
Fondo	342	692	361	698	654	852	2
A	363	692	367	698	654	852	2
Fondo	342	700	361	707	654	852	2
B	363	700	367	707	654	852	2
Fondo	342	708	361	715	654	852	2
C	363	708	367	715	654	852	2
Fondo	342	717	361	723	654	852	2
D	363	717	367	723	654	852	2
Fondo	342	725	361	731	654	852	2
E	363	725	366	731	654	852	2
Límite	377	653	395	659	654	852	2
máximo	377	661	401	668	654	852	2
permitido	377	670	406	676	654	852	2
en	408	670	415	676	654	852	2
renta	377	678	392	685	654	852	2
variable	394	678	418	685	654	852	2
Límite	427	653	446	659	654	852	2
Inversiones	483	653	516	659	654	852	2
en	518	653	525	659	654	852	2
el	527	653	532	659	654	852	2
extranjero	534	653	565	659	654	852	2
mínimo	427	661	450	668	654	852	2
Límite	483	670	501	676	654	852	2
global	503	670	521	676	654	852	2
para	523	670	536	676	654	852	2
inversión	538	670	565	676	654	852	2
de	567	670	574	676	654	852	2
obligatorio	427	670	459	676	654	852	2
en	427	678	434	685	654	852	2
renta	436	678	451	685	654	852	2
variable	453	678	477	685	654	852	2
todos	483	678	499	685	654	852	2
los	501	678	509	685	654	852	2
fondos	511	678	531	685	654	852	2
en	533	678	540	685	654	852	2
el	542	678	547	685	654	852	2
exterior:	549	678	574	685	654	852	2
60%	576	678	587	685	654	852	2
80%	377	692	388	698	654	852	2
60%	377	700	388	707	654	852	2
40%	377	708	388	715	654	852	2
20%	377	717	388	723	654	852	2
5%	380	725	388	731	654	852	2
40%	427	692	439	698	654	852	2
25%	427	700	439	707	654	852	2
15%	427	708	438	715	654	852	2
5%	431	717	439	723	654	852	2
–	427	725	431	731	654	852	2
50%	483	692	494	698	654	852	2
máximo	496	692	521	698	654	852	2
del	523	692	532	698	654	852	2
valor	534	692	549	698	654	852	2
del	551	692	560	698	654	852	2
fondo	562	692	579	698	654	852	2
40%	483	700	494	707	654	852	2
máximo	496	700	521	707	654	852	2
del	523	700	532	707	654	852	2
valor	534	700	549	707	654	852	2
del	551	700	560	707	654	852	2
fondo	562	700	579	707	654	852	2
35%	483	708	494	715	654	852	2
máximo	496	708	521	715	654	852	2
del	523	708	532	715	654	852	2
valor	534	708	549	715	654	852	2
del	551	708	560	715	654	852	2
fondo	562	708	579	715	654	852	2
25%	483	717	494	723	654	852	2
máximo	496	717	521	723	654	852	2
del	523	717	532	723	654	852	2
valor	534	717	549	723	654	852	2
del	551	717	560	723	654	852	2
fondo	562	717	579	723	654	852	2
15%	483	725	494	731	654	852	2
máximo	496	725	521	731	654	852	2
del	523	725	532	731	654	852	2
valor	534	725	549	731	654	852	2
del	551	725	560	731	654	852	2
fondo	561	725	579	731	654	852	2
Fuente:	340	738	362	744	654	852	2
Superintendencia	363	738	415	744	654	852	2
de	417	738	424	744	654	852	2
Pensiones.	426	738	457	744	654	852	2
2.	340	761	345	768	654	852	2
Un	351	761	359	768	654	852	2
estudio	361	761	383	768	654	852	2
detallado	385	761	413	768	654	852	2
sobre	415	761	431	768	654	852	2
la	433	761	438	768	654	852	2
evolución	440	761	468	768	654	852	2
y	470	761	474	768	654	852	2
características	476	761	518	768	654	852	2
de	520	761	527	768	654	852	2
los	529	761	537	768	654	852	2
multifondos	539	761	575	768	654	852	2
es	577	761	583	768	654	852	2
el	585	761	590	768	654	852	2
trabajo	340	770	360	776	654	852	2
realizado	362	770	389	776	654	852	2
por	391	770	401	776	654	852	2
Bernstein	403	770	431	776	654	852	2
et	432	770	438	776	654	852	2
al.	440	770	446	776	654	852	2
(2011).	448	770	468	776	654	852	2
26	63	66	71	72	654	852	3
A.	215	66	221	72	654	852	3
Medina	222	66	243	72	654	852	3
Giacomozzi	245	66	277	72	654	852	3
et	279	66	284	72	654	852	3
al.	286	66	292	72	654	852	3
/	294	66	296	72	654	852	3
J.	298	66	301	72	654	852	3
econ.	303	66	317	72	654	852	3
finance	319	66	339	72	654	852	3
adm.	341	66	355	72	654	852	3
sci,	357	66	365	72	654	852	3
18(34),	367	66	387	72	654	852	3
2013,	388	66	403	72	654	852	3
24-33	405	66	422	72	654	852	3
3.00%	83	87	101	94	654	852	3
%	71	159	78	164	654	852	3
de	71	151	78	157	654	852	3
comisión	71	126	78	149	654	852	3
2.50%	83	105	101	112	654	852	3
2.00%	83	123	101	130	654	852	3
1.50%	83	140	101	147	654	852	3
1.00%	83	158	101	165	654	852	3
0.00%	83	194	101	201	654	852	3
01-1990	105	200	109	216	654	852	3
05-1990	112	200	117	216	654	852	3
09-1990	119	200	124	216	654	852	3
01-1991	127	200	131	216	654	852	3
05-1991	134	200	139	216	654	852	3
09-1991	142	200	146	216	654	852	3
01-1992	149	200	154	216	654	852	3
05-1992	157	200	161	216	654	852	3
09-1992	164	200	169	216	654	852	3
01-1993	171	200	176	216	654	852	3
05-1993	179	200	183	216	654	852	3
09-1993	186	200	191	216	654	852	3
01-1994	194	200	198	216	654	852	3
05-1994	201	200	206	216	654	852	3
09-1994	209	200	213	216	654	852	3
01-1995	216	200	221	216	654	852	3
05-1995	223	200	228	216	654	852	3
09-1995	231	200	235	216	654	852	3
01-1996	238	200	243	216	654	852	3
05-1996	246	200	250	216	654	852	3
09-1996	253	200	258	216	654	852	3
01-1997	261	200	265	216	654	852	3
05-1997	268	200	273	216	654	852	3
09-1997	275	200	280	216	654	852	3
01-1998	283	200	288	216	654	852	3
05-1998	290	200	295	216	654	852	3
09-1998	298	200	302	216	654	852	3
01-1999	305	200	310	216	654	852	3
05-1999	313	200	317	216	654	852	3
09-1999	320	200	325	216	654	852	3
01-2000	327	200	332	216	654	852	3
05-2000	335	200	340	216	654	852	3
09-2000	342	200	347	216	654	852	3
01-2001	350	200	354	216	654	852	3
05-2001	357	200	362	216	654	852	3
09-2001	365	200	369	216	654	852	3
01-2002	372	200	377	216	654	852	3
05-2002	379	200	384	216	654	852	3
09-2002	387	200	392	216	654	852	3
01-2003	394	200	399	216	654	852	3
05-2003	402	200	406	216	654	852	3
09-2003	409	200	414	216	654	852	3
01-2004	417	200	421	216	654	852	3
05-2004	424	200	429	216	654	852	3
09-2004	431	200	436	216	654	852	3
01-2005	439	200	444	216	654	852	3
05-2005	446	200	451	216	654	852	3
09-2005	454	200	458	216	654	852	3
01-2006	461	200	466	216	654	852	3
05-2006	469	200	473	216	654	852	3
09-2006	476	200	481	216	654	852	3
01-2007	483	200	488	216	654	852	3
05-2007	491	200	496	216	654	852	3
09-2007	498	200	503	216	654	852	3
01-2008	506	200	510	216	654	852	3
05-2008	513	200	518	216	654	852	3
09-2008	521	200	525	216	654	852	3
01-2009	528	200	533	216	654	852	3
05-2009	535	200	540	216	654	852	3
09-2009	543	200	548	216	654	852	3
01-2010	550	200	555	216	654	852	3
05-2010	558	200	562	216	654	852	3
09-2010	565	200	570	216	654	852	3
0.50%	83	176	101	183	654	852	3
Mes	322	219	333	226	654	852	3
y	335	219	338	226	654	852	3
año	339	219	349	226	654	852	3
Figura	174	234	193	240	654	852	3
1.	195	234	200	240	654	852	3
Media	202	234	220	240	654	852	3
de	222	234	229	240	654	852	3
comisión	231	234	258	240	654	852	3
mensual	260	234	285	240	654	852	3
de	286	234	294	240	654	852	3
la	295	234	301	240	654	852	3
industria	302	234	329	240	654	852	3
de	331	234	338	240	654	852	3
las	340	234	348	240	654	852	3
Administradoras	349	234	398	240	654	852	3
de	400	234	407	240	654	852	3
Fondos	409	234	430	240	654	852	3
de	432	234	439	240	654	852	3
Pensiones.	441	234	471	240	654	852	3
Fuente:	193	243	215	249	654	852	3
Elaboración	217	243	252	249	654	852	3
propia	253	243	272	249	654	852	3
a	274	243	277	249	654	852	3
partir	279	243	296	249	654	852	3
de	298	243	305	249	654	852	3
datos	307	243	322	249	654	852	3
de	324	243	331	249	654	852	3
Superintendencia	333	243	385	249	654	852	3
de	387	243	394	249	654	852	3
Pensiones	396	243	425	249	654	852	3
de	427	243	434	249	654	852	3
Chile.	436	243	452	249	654	852	3
transadas	63	275	101	283	654	852	3
tanto	103	275	123	283	654	852	3
en	125	275	135	283	654	852	3
las	137	275	147	283	654	852	3
Bolsas	150	275	174	283	654	852	3
Chilenas	176	275	209	283	654	852	3
como	211	275	232	283	654	852	3
en	234	275	243	283	654	852	3
las	245	275	256	283	654	852	3
extranjeras.	258	275	304	283	654	852	3
Al	306	275	314	283	654	852	3
respecto,	63	286	97	293	654	852	3
los	99	286	109	293	654	852	3
límites	111	286	137	293	654	852	3
en	139	286	148	293	654	852	3
inversiones	150	286	192	293	654	852	3
en	194	286	203	293	654	852	3
instrumentos	205	286	255	293	654	852	3
de	257	286	266	293	654	852	3
Renta	268	286	289	293	654	852	3
Varia-	291	286	314	293	654	852	3
ble	63	296	74	304	654	852	3
nacional	77	296	108	304	654	852	3
son	110	296	124	304	654	852	3
reguladas	126	296	162	304	654	852	3
por	164	296	177	304	654	852	3
la	179	296	186	304	654	852	3
ley	188	296	199	304	654	852	3
a	201	296	205	304	654	852	3
través	207	296	230	304	654	852	3
del	232	296	244	304	654	852	3
Régimen	246	296	279	304	654	852	3
de	281	296	290	304	654	852	3
Inver-	292	296	314	304	654	852	3
siones	63	307	86	314	654	852	3
regulado	88	307	121	314	654	852	3
por	123	307	136	314	654	852	3
la	138	307	144	314	654	852	3
Superintendencia	146	307	211	314	654	852	3
de	213	307	222	314	654	852	3
Pensiones,	224	307	263	314	654	852	3
mientras	265	307	298	314	654	852	3
que	300	307	314	314	654	852	3
los	63	317	74	325	654	852	3
límites	76	317	102	325	654	852	3
de	104	317	113	325	654	852	3
inversión	115	317	150	325	654	852	3
en	152	317	161	325	654	852	3
instrumentos	163	317	214	325	654	852	3
extranjeros	216	317	259	325	654	852	3
se	261	317	269	325	654	852	3
encuentran	271	317	314	325	654	852	3
regulados	63	327	100	335	654	852	3
por	102	327	114	335	654	852	3
el	116	327	123	335	654	852	3
Banco	125	327	147	335	654	852	3
Central	149	327	176	335	654	852	3
de	178	327	187	335	654	852	3
Chile.	189	327	210	335	654	852	3
Como	75	338	96	346	654	852	3
se	98	338	106	346	654	852	3
puede	108	338	131	346	654	852	3
apreciar	133	338	164	346	654	852	3
en	166	338	175	346	654	852	3
la	177	338	184	346	654	852	3
tabla	186	338	204	346	654	852	3
1,	206	338	213	346	654	852	3
la	215	338	221	346	654	852	3
regulación	223	338	263	346	654	852	3
impone	265	338	294	346	654	852	3
lími-	296	338	314	346	654	852	3
tes	63	348	74	356	654	852	3
de	76	348	85	356	654	852	3
inversión	87	348	122	356	654	852	3
en	124	348	133	356	654	852	3
los	135	348	146	356	654	852	3
distintos	148	348	181	356	654	852	3
instrumentos	183	348	234	356	654	852	3
financieros;	236	348	281	356	654	852	3
por	283	348	296	356	654	852	3
ello,	298	348	314	356	654	852	3
el	63	359	70	367	654	852	3
Fondo	72	359	95	367	654	852	3
A	97	359	102	367	654	852	3
asume	105	359	129	367	654	852	3
mayor	131	359	155	367	654	852	3
riesgo	158	359	181	367	654	852	3
al	183	359	189	367	654	852	3
poseer	192	359	217	367	654	852	3
más	219	359	234	367	654	852	3
holgura	237	359	266	367	654	852	3
de	268	359	277	367	654	852	3
inversión	279	359	314	367	654	852	3
en	63	369	72	377	654	852	3
instrumentos	74	369	124	377	654	852	3
de	126	369	135	377	654	852	3
renta	137	369	157	377	654	852	3
variable	158	369	188	377	654	852	3
e	190	369	194	377	654	852	3
inversones	196	369	236	377	654	852	3
en	238	369	247	377	654	852	3
el	249	369	255	377	654	852	3
extranjero,	257	369	298	377	654	852	3
dis-	300	369	314	377	654	852	3
minuyendo	63	380	105	388	654	852	3
así,	107	380	119	388	654	852	3
sucesivamente,	121	380	177	388	654	852	3
hasta	179	380	199	388	654	852	3
el	201	380	207	388	654	852	3
Fondo	209	380	232	388	654	852	3
E.	233	380	240	388	654	852	3
Frente	241	380	265	388	654	852	3
a	267	380	271	388	654	852	3
este	272	380	288	388	654	852	3
último	289	380	314	388	654	852	3
Fondo,	63	390	88	398	654	852	3
que	91	390	104	398	654	852	3
si	107	390	113	398	654	852	3
bien	115	390	131	398	654	852	3
es	133	390	141	398	654	852	3
cierto	144	390	166	398	654	852	3
es	168	390	176	398	654	852	3
el	178	390	185	398	654	852	3
más	187	390	203	398	654	852	3
moderado	205	390	243	398	654	852	3
en	246	390	255	398	654	852	3
cuanto	257	390	283	398	654	852	3
a	285	390	289	398	654	852	3
inver-	292	390	314	398	654	852	3
siones,	63	401	89	409	654	852	3
existe	91	401	113	409	654	852	3
una	116	401	130	409	654	852	3
gran	132	401	149	409	654	852	3
particularidad,	151	401	208	409	654	852	3
ya	210	401	219	409	654	852	3
que	221	401	235	409	654	852	3
las	237	401	247	409	654	852	3
personas	249	401	283	409	654	852	3
prontas	285	401	314	409	654	852	3
a	63	411	67	419	654	852	3
hacer	70	411	90	419	654	852	3
efectiva	93	411	123	419	654	852	3
su	125	411	133	419	654	852	3
jubilación,	136	411	175	419	654	852	3
deben	178	411	201	419	654	852	3
permanecer	203	411	249	419	654	852	3
en	251	411	260	419	654	852	3
un	263	411	272	419	654	852	3
Fondo	275	411	298	419	654	852	3
que	300	411	314	419	654	852	3
no	63	422	73	430	654	852	3
tenga	75	422	96	430	654	852	3
riesgo.	99	422	124	430	654	852	3
Sin	127	422	138	430	654	852	3
embargo,	141	422	177	430	654	852	3
aunque	179	422	207	430	654	852	3
bajo	210	422	226	430	654	852	3
igualmente	228	422	272	430	654	852	3
el	275	422	281	430	654	852	3
Fondo	284	422	307	430	654	852	3
E	310	422	314	430	654	852	3
posee	63	432	85	440	654	852	3
riesgo	87	432	110	440	654	852	3
ya	112	432	121	440	654	852	3
que	123	432	136	440	654	852	3
conserva	138	432	172	440	654	852	3
inversiones	174	432	217	440	654	852	3
en	219	432	228	440	654	852	3
instrumentos	230	432	281	440	654	852	3
de	283	432	292	440	654	852	3
renta	294	432	314	440	654	852	3
variable;	63	443	96	451	654	852	3
es	98	443	106	451	654	852	3
decir,	108	443	129	451	654	852	3
no	131	443	141	451	654	852	3
existe	143	443	165	451	654	852	3
un	167	443	177	451	654	852	3
fondo	179	443	201	451	654	852	3
con	203	443	217	451	654	852	3
riesgo	219	443	242	451	654	852	3
cero	244	443	260	451	654	852	3
que	262	443	276	451	654	852	3
posea	278	443	300	451	654	852	3
sus	302	443	314	451	654	852	3
inversiones	63	453	105	461	654	852	3
solo	107	453	122	461	654	852	3
en	124	453	133	461	654	852	3
activos	135	453	161	461	654	852	3
de	163	453	172	461	654	852	3
renta	174	453	194	461	654	852	3
fija.	195	453	209	461	654	852	3
En	75	464	84	472	654	852	3
síntesis,	86	464	115	472	654	852	3
el	117	464	124	472	654	852	3
fondo	125	464	147	472	654	852	3
de	148	464	157	472	654	852	3
pensiones	159	464	196	472	654	852	3
de	198	464	207	472	654	852	3
cada	209	464	226	472	654	852	3
afiliado	227	464	255	472	654	852	3
se	257	464	265	472	654	852	3
compone	267	464	301	472	654	852	3
del	303	464	314	472	654	852	3
ahorro	63	474	88	482	654	852	3
obligatorio	91	474	131	482	654	852	3
que	134	474	147	482	654	852	3
periódicamente	149	474	209	482	654	852	3
este	211	474	226	482	654	852	3
realiza	228	474	254	482	654	852	3
al	256	474	262	482	654	852	3
fondo,	264	474	288	482	654	852	3
más	290	474	305	482	654	852	3
la	307	474	314	482	654	852	3
rentabilidad	63	485	109	493	654	852	3
que	111	485	125	493	654	852	3
se	127	485	135	493	654	852	3
obtiene,	137	485	168	493	654	852	3
producto	170	485	204	493	654	852	3
de	206	485	215	493	654	852	3
las	217	485	228	493	654	852	3
inversiones	230	485	273	493	654	852	3
que	275	485	289	493	654	852	3
la	291	485	297	493	654	852	3
AFP	299	485	314	493	654	852	3
realiza	63	495	88	503	654	852	3
por	90	495	103	503	654	852	3
cuenta	104	495	129	503	654	852	3
del	131	495	142	503	654	852	3
afiliado.	144	495	174	503	654	852	3
A	176	495	181	503	654	852	3
su	183	495	191	503	654	852	3
vez	193	495	205	503	654	852	3
hay	207	495	220	503	654	852	3
que	222	495	235	503	654	852	3
considerar	237	495	276	503	654	852	3
que	278	495	292	503	654	852	3
por	293	495	306	503	654	852	3
la	308	495	314	503	654	852	3
gestión	63	506	90	514	654	852	3
de	92	506	101	514	654	852	3
administración	103	506	160	514	654	852	3
las	162	506	172	514	654	852	3
AFP	174	506	189	514	654	852	3
cobran	190	506	216	514	654	852	3
una	218	506	232	514	654	852	3
comisión	234	506	268	514	654	852	3
ya	270	506	278	514	654	852	3
indicada,	280	506	314	514	654	852	3
por	63	516	76	524	654	852	3
lo	78	516	85	524	654	852	3
que	86	516	100	524	654	852	3
el	102	516	108	524	654	852	3
resultado	110	516	145	524	654	852	3
neto	147	516	164	524	654	852	3
para	166	516	182	524	654	852	3
el	184	516	191	524	654	852	3
afiliado	192	516	221	524	654	852	3
es	222	516	230	524	654	852	3
el	232	516	239	524	654	852	3
efecto	240	516	263	524	654	852	3
de	265	516	274	524	654	852	3
la	276	516	282	524	654	852	3
rentabi-	284	516	314	524	654	852	3
lidad	63	527	82	535	654	852	3
obtenida	84	527	116	535	654	852	3
menos	118	527	143	535	654	852	3
esta	145	527	160	535	654	852	3
comisión.	162	527	198	535	654	852	3
Al	75	537	83	545	654	852	3
mismo	85	537	112	545	654	852	3
tiempo,	115	537	145	545	654	852	3
las	147	537	158	545	654	852	3
pensiones	160	537	200	545	654	852	3
son	202	537	216	545	654	852	3
financiadas	218	537	264	545	654	852	3
por	266	537	280	545	654	852	3
el	282	537	289	545	654	852	3
fondo	292	537	314	545	654	852	3
acumulado	63	548	105	556	654	852	3
que	107	548	121	556	654	852	3
realiza	123	548	149	556	654	852	3
el	151	548	158	556	654	852	3
individuo	160	548	196	556	654	852	3
al	198	548	205	556	654	852	3
depositar	207	548	243	556	654	852	3
su	245	548	253	556	654	852	3
cotización	255	548	294	556	654	852	3
obli-	296	548	314	556	654	852	3
gatoria	63	558	90	566	654	852	3
como	92	558	113	566	654	852	3
voluntaria	115	558	154	566	654	852	3
a	156	558	160	566	654	852	3
partir	162	558	185	566	654	852	3
de	187	558	196	566	654	852	3
la	198	558	205	566	654	852	3
edad	207	558	225	566	654	852	3
legal	227	558	245	566	654	852	3
de	247	558	256	566	654	852	3
retiro	259	558	280	566	654	852	3
(60	282	558	294	566	654	852	3
años	296	558	314	566	654	852	3
para	63	569	80	577	654	852	3
las	82	569	93	577	654	852	3
mujeres	95	569	125	577	654	852	3
y	128	569	132	577	654	852	3
65	134	569	143	577	654	852	3
para	146	569	163	577	654	852	3
los	165	569	176	577	654	852	3
hombres).	178	569	215	577	654	852	3
Esta	217	569	233	577	654	852	3
pensión	236	569	266	577	654	852	3
puede	268	569	291	577	654	852	3
darse	293	569	314	577	654	852	3
mediante	63	579	98	587	654	852	3
tres	100	579	114	587	654	852	3
maneras	116	579	148	587	654	852	3
de	149	579	158	587	654	852	3
retiro	160	579	181	587	654	852	3
las	183	579	193	587	654	852	3
cuales	194	579	218	587	654	852	3
pueden	219	579	247	587	654	852	3
ser	249	579	260	587	654	852	3
renta	261	579	281	587	654	852	3
vitalicia,	282	579	314	587	654	852	3
retiro	63	590	84	598	654	852	3
programado	86	590	133	598	654	852	3
o	135	590	139	598	654	852	3
una	141	590	155	598	654	852	3
tercera	157	590	184	598	654	852	3
opción	186	590	211	598	654	852	3
que	213	590	227	598	654	852	3
significa	229	590	260	598	654	852	3
una	262	590	276	598	654	852	3
combina-	278	590	314	598	654	852	3
ción	63	600	79	608	654	852	3
de	81	600	91	608	654	852	3
las	93	600	103	608	654	852	3
dos	105	600	118	608	654	852	3
modalidades	121	600	169	608	654	852	3
anteriores.	172	600	213	608	654	852	3
Por	215	600	227	608	654	852	3
lo	230	600	237	608	654	852	3
tanto,	239	600	261	608	654	852	3
las	263	600	274	608	654	852	3
pensiones	276	600	314	608	654	852	3
de	63	611	72	619	654	852	3
los	74	611	84	619	654	852	3
individuos	86	611	126	619	654	852	3
dependen	127	611	164	619	654	852	3
de	166	611	175	619	654	852	3
factores	177	611	206	619	654	852	3
como	208	611	228	619	654	852	3
el	230	611	237	619	654	852	3
total	239	611	256	619	654	852	3
del	258	611	269	619	654	852	3
ahorro	271	611	296	619	654	852	3
pre-	298	611	314	619	654	852	3
visional	63	621	93	629	654	852	3
que	95	621	108	629	654	852	3
han	110	621	125	629	654	852	3
realizado	127	621	161	629	654	852	3
durante	163	621	193	629	654	852	3
su	195	621	203	629	654	852	3
vida	205	621	222	629	654	852	3
laboral,	224	621	252	629	654	852	3
el	254	621	260	629	654	852	3
retorno	262	621	291	629	654	852	3
de	293	621	302	629	654	852	3
las	304	621	314	629	654	852	3
inversiones	63	632	106	640	654	852	3
que	108	632	122	640	654	852	3
realizan	124	632	155	640	654	852	3
las	157	632	167	640	654	852	3
AFP	170	632	184	640	654	852	3
con	186	632	200	640	654	852	3
el	202	632	208	640	654	852	3
ahorro	210	632	236	640	654	852	3
previsional	238	632	280	640	654	852	3
del	282	632	294	640	654	852	3
indi-	296	632	314	640	654	852	3
viduo	63	642	84	650	654	852	3
(que	86	642	103	650	654	852	3
puede	105	642	128	650	654	852	3
invertirse	130	642	167	650	654	852	3
en	169	642	178	650	654	852	3
diferentes	180	642	218	650	654	852	3
Fondos	220	642	247	650	654	852	3
de	249	642	258	650	654	852	3
Pensiones),	260	642	301	650	654	852	3
los	303	642	314	650	654	852	3
factores	63	653	93	661	654	852	3
actuariales	95	653	137	661	654	852	3
(expectativa	139	653	186	661	654	852	3
de	188	653	197	661	654	852	3
vida)	199	653	218	661	654	852	3
por	220	653	233	661	654	852	3
género	235	653	261	661	654	852	3
y	263	653	268	661	654	852	3
expectativa	270	653	314	661	654	852	3
de	63	663	72	671	654	852	3
vida	74	663	90	671	654	852	3
de	92	663	101	671	654	852	3
los	103	663	113	671	654	852	3
dependientes.	115	663	167	671	654	852	3
En	75	674	84	682	654	852	3
lo	85	674	92	682	654	852	3
que	93	674	107	682	654	852	3
respecta	108	674	139	682	654	852	3
a	141	674	145	682	654	852	3
las	146	674	156	682	654	852	3
comisiones	158	674	198	682	654	852	3
que	199	674	213	682	654	852	3
cobran	214	674	239	682	654	852	3
las	241	674	251	682	654	852	3
diferentes	252	674	288	682	654	852	3
AFP,	290	674	305	682	654	852	3
es	306	674	314	682	654	852	3
importante	63	684	105	692	654	852	3
indicar	107	684	133	692	654	852	3
que	135	684	148	692	654	852	3
la	150	684	157	692	654	852	3
competencia	159	684	206	692	654	852	3
entre	207	684	227	692	654	852	3
ellas	229	684	246	692	654	852	3
se	247	684	255	692	654	852	3
produce	257	684	287	692	654	852	3
princi-	289	684	314	692	654	852	3
palmente	63	695	98	703	654	852	3
por	99	695	112	703	654	852	3
la	113	695	120	703	654	852	3
posibilidad	121	695	161	703	654	852	3
que	163	695	176	703	654	852	3
tienen	178	695	201	703	654	852	3
las	203	695	213	703	654	852	3
personas	214	695	247	703	654	852	3
de	248	695	257	703	654	852	3
optar	259	695	278	703	654	852	3
por	280	695	292	703	654	852	3
una	294	695	308	703	654	852	3
u	309	695	314	703	654	852	3
otra	63	705	78	713	654	852	3
AFP	79	705	94	713	654	852	3
que	95	705	108	713	654	852	3
cumpla	110	705	137	713	654	852	3
con	138	705	151	713	654	852	3
sus	153	705	165	713	654	852	3
expectativas,	166	705	214	713	654	852	3
es	215	705	223	713	654	852	3
decir,	224	705	244	713	654	852	3
una	246	705	259	713	654	852	3
mayor	261	705	284	713	654	852	3
pensión	285	705	314	713	654	852	3
en	63	716	72	724	654	852	3
el	74	716	80	724	654	852	3
futuro,	82	716	107	724	654	852	3
lo	109	716	116	724	654	852	3
que	117	716	131	724	654	852	3
está	133	716	148	724	654	852	3
determinado	149	716	196	724	654	852	3
por	198	716	211	724	654	852	3
la	212	716	219	724	654	852	3
rentabilidad	221	716	265	724	654	852	3
del	266	716	278	724	654	852	3
fondo	279	716	300	724	654	852	3
ad-	302	716	314	724	654	852	3
ministrado	63	726	103	734	654	852	3
y	105	726	109	734	654	852	3
por	111	726	123	734	654	852	3
lo	125	726	132	734	654	852	3
que	134	726	147	734	654	852	3
la	149	726	155	734	654	852	3
AFP	157	726	171	734	654	852	3
cobre	172	726	193	734	654	852	3
por	194	726	207	734	654	852	3
los	208	726	219	734	654	852	3
servicios	220	726	252	734	654	852	3
prestados.	254	726	291	734	654	852	3
La	75	737	83	745	654	852	3
evolución	85	737	122	745	654	852	3
de	124	737	133	745	654	852	3
las	136	737	146	745	654	852	3
comisiones	148	737	191	745	654	852	3
(fig.	193	737	208	745	654	852	3
1)	210	737	217	745	654	852	3
presenta	219	737	252	745	654	852	3
claramente	254	737	297	745	654	852	3
tres	299	737	314	745	654	852	3
etapas:	63	747	91	755	654	852	3
un	93	747	103	755	654	852	3
período	105	747	134	755	654	852	3
de	136	747	145	755	654	852	3
alza	147	747	163	755	654	852	3
sostenida	165	747	201	755	654	852	3
hasta	203	747	223	755	654	852	3
el	225	747	232	755	654	852	3
año	234	747	248	755	654	852	3
1994	250	747	269	755	654	852	3
para	271	747	288	755	654	852	3
poste-	290	747	314	755	654	852	3
riormente	63	758	102	766	654	852	3
disminuir	104	758	142	766	654	852	3
significativamente	144	758	217	766	654	852	3
hasta	219	758	240	766	654	852	3
el	242	758	249	766	654	852	3
2005	251	758	270	766	654	852	3
y	272	758	277	766	654	852	3
de	279	758	288	766	654	852	3
ahí	291	758	303	766	654	852	3
en	305	758	314	766	654	852	3
adelante	63	768	96	776	654	852	3
ha	98	768	107	776	654	852	3
mostrando	109	768	151	776	654	852	3
nuevamente	153	768	200	776	654	852	3
un	202	768	212	776	654	852	3
leve	214	768	229	776	654	852	3
incremento.	231	768	277	776	654	852	3
En	279	768	289	776	654	852	3
lo	291	768	298	776	654	852	3
que	300	768	314	776	654	852	3
respecta	331	275	363	283	654	852	3
a	365	275	370	283	654	852	3
las	372	275	382	283	654	852	3
comisiones	384	275	427	283	654	852	3
y	429	275	433	283	654	852	3
precios	435	275	463	283	654	852	3
se	465	275	473	283	654	852	3
destacan,	475	275	511	283	654	852	3
entre	513	275	533	283	654	852	3
otros,	535	275	556	283	654	852	3
los	559	275	569	283	654	852	3
ar-	571	275	582	283	654	852	3
tículos	331	285	357	293	654	852	3
de	359	285	368	293	654	852	3
Donoso	370	285	398	293	654	852	3
(1997),	400	285	426	293	654	852	3
De	428	285	438	293	654	852	3
Gregorio	440	285	473	293	654	852	3
(1997)	475	285	499	293	654	852	3
y	501	285	506	293	654	852	3
Valdés	508	285	532	293	654	852	3
(1997,	535	285	557	293	654	852	3
1999).	559	285	582	293	654	852	3
En	342	296	352	304	654	852	3
la	355	296	361	304	654	852	3
década	364	296	391	304	654	852	3
de	394	296	403	304	654	852	3
los	405	296	416	304	654	852	3
90	419	296	428	304	654	852	3
las	431	296	441	304	654	852	3
comisiones	444	296	487	304	654	852	3
comienzan	490	296	533	304	654	852	3
a	535	296	539	304	654	852	3
asomar	542	296	570	304	654	852	3
de	573	296	582	304	654	852	3
manera	331	306	361	314	654	852	3
tímida	363	306	389	314	654	852	3
para	392	306	409	314	654	852	3
llegar	412	306	434	314	654	852	3
a	437	306	441	314	654	852	3
su	444	306	452	314	654	852	3
máximo	455	306	487	314	654	852	3
de	490	306	499	314	654	852	3
2,61%	502	306	523	314	654	852	3
en	526	306	535	314	654	852	3
septiembre	538	306	582	314	654	852	3
de	331	317	340	325	654	852	3
1995.	342	317	363	325	654	852	3
De	365	317	375	325	654	852	3
esta	377	317	393	325	654	852	3
fecha	395	317	415	325	654	852	3
en	417	317	426	325	654	852	3
adelante	429	317	461	325	654	852	3
surgen	463	317	489	325	654	852	3
algunas	491	317	521	325	654	852	3
bajas	523	317	542	325	654	852	3
y	545	317	549	325	654	852	3
alzas	551	317	570	325	654	852	3
no	572	317	582	325	654	852	3
significativas;	331	327	384	335	654	852	3
sin	386	327	397	335	654	852	3
embargo,	399	327	434	335	654	852	3
a	436	327	440	335	654	852	3
fines	442	327	460	335	654	852	3
de	462	327	471	335	654	852	3
1997	474	327	492	335	654	852	3
y	494	327	498	335	654	852	3
principios	500	327	538	335	654	852	3
de	540	327	549	335	654	852	3
1998	551	327	570	335	654	852	3
las	572	327	582	335	654	852	3
comisiones	331	338	373	346	654	852	3
sufren	374	338	398	346	654	852	3
una	399	338	413	346	654	852	3
baja,	415	338	432	346	654	852	3
producto	434	338	468	346	654	852	3
de	469	338	478	346	654	852	3
la	480	338	487	346	654	852	3
tendencia	488	338	525	346	654	852	3
del	526	338	537	346	654	852	3
mercado	539	338	571	346	654	852	3
de	573	338	582	346	654	852	3
reducir	331	348	358	356	654	852	3
los	360	348	371	356	654	852	3
costos	373	348	396	356	654	852	3
de	399	348	408	356	654	852	3
administración	410	348	467	356	654	852	3
y	469	348	473	356	654	852	3
ventas.	475	348	502	356	654	852	3
Desde	504	348	527	356	654	852	3
ahí	529	348	541	356	654	852	3
en	543	348	552	356	654	852	3
adelan-	554	348	582	356	654	852	3
te,	331	359	340	367	654	852	3
las	343	359	353	367	654	852	3
comisiones	355	359	398	367	654	852	3
disminuyen	400	359	445	367	654	852	3
considerablemente	447	359	519	367	654	852	3
en	521	359	531	367	654	852	3
comparación	533	359	582	367	654	852	3
al	331	369	338	377	654	852	3
valor	340	369	359	377	654	852	3
máximo	361	369	393	377	654	852	3
que	395	369	409	377	654	852	3
llegaron.	411	369	444	377	654	852	3
No	446	369	457	377	654	852	3
obstante	459	369	492	377	654	852	3
ello,	494	369	509	377	654	852	3
de	512	369	521	377	654	852	3
manera	523	369	552	377	654	852	3
sigilosa	554	369	582	377	654	852	3
y	331	380	335	388	654	852	3
pausada,	338	380	371	388	654	852	3
se	373	380	381	388	654	852	3
comienza	384	380	420	388	654	852	3
a	423	380	427	388	654	852	3
producir	429	380	462	388	654	852	3
un	464	380	474	388	654	852	3
alza	476	380	492	388	654	852	3
desde	494	380	516	388	654	852	3
abril	518	380	536	388	654	852	3
de	538	380	547	388	654	852	3
2006.	550	380	571	388	654	852	3
La	573	380	582	388	654	852	3
última	331	390	356	398	654	852	3
baja	357	390	373	398	654	852	3
significativa	374	390	420	398	654	852	3
se	422	390	430	398	654	852	3
produce	431	390	462	398	654	852	3
desde	463	390	485	398	654	852	3
febrero	487	390	514	398	654	852	3
de	515	390	524	398	654	852	3
2009,	526	390	547	398	654	852	3
consecu-	548	390	582	398	654	852	3
tivamente	331	401	370	409	654	852	3
hasta	372	401	392	409	654	852	3
diciembre	394	401	432	409	654	852	3
de	434	401	443	409	654	852	3
2010,	445	401	466	409	654	852	3
donde	468	401	491	409	654	852	3
la	493	401	500	409	654	852	3
media	502	401	525	409	654	852	3
de	528	401	537	409	654	852	3
la	539	401	545	409	654	852	3
industria	547	401	582	409	654	852	3
alcanza	331	411	359	419	654	852	3
1,55%	361	411	382	419	654	852	3
de	383	411	392	419	654	852	3
comisión	394	411	428	419	654	852	3
mensual.	430	411	464	419	654	852	3
Al	342	422	350	430	654	852	3
analizar	352	422	382	430	654	852	3
las	384	422	395	430	654	852	3
comisiones	397	422	438	430	654	852	3
por	440	422	453	430	654	852	3
cada	455	422	472	430	654	852	3
una	474	422	488	430	654	852	3
de	490	422	499	430	654	852	3
las	501	422	511	430	654	852	3
AFP	513	422	527	430	654	852	3
(fig.	529	422	543	430	654	852	3
2),	545	422	554	430	654	852	3
se	556	422	564	430	654	852	3
des-	566	422	582	430	654	852	3
taca	331	432	347	440	654	852	3
la	349	432	355	440	654	852	3
fuerte	358	432	381	440	654	852	3
variabilidad	383	432	428	440	654	852	3
del	430	432	441	440	654	852	3
cobro	443	432	465	440	654	852	3
de	467	432	476	440	654	852	3
comisiones	478	432	520	440	654	852	3
entre	522	432	542	440	654	852	3
las	544	432	555	440	654	852	3
distin-	557	432	582	440	654	852	3
tas	331	443	342	451	654	852	3
empresas	344	443	379	451	654	852	3
del	381	443	393	451	654	852	3
sector,	395	443	419	451	654	852	3
en	421	443	430	451	654	852	3
donde	432	443	455	451	654	852	3
AFP	457	443	472	451	654	852	3
Hábitat,	473	443	503	451	654	852	3
AFP	505	443	519	451	654	852	3
Bannuestra,	521	443	566	451	654	852	3
AFP	568	443	582	451	654	852	3
Cuprum,	331	453	364	461	654	852	3
AFP	366	453	380	461	654	852	3
Planvital,	382	453	417	461	654	852	3
AFP	420	453	434	461	654	852	3
Provida,	436	453	467	461	654	852	3
AFP	469	453	483	461	654	852	3
Santa	486	453	507	461	654	852	3
María,	509	453	533	461	654	852	3
AFP	535	453	549	461	654	852	3
Summa,	551	453	582	461	654	852	3
AFP	331	464	346	472	654	852	3
Capital	348	464	374	472	654	852	3
y	377	464	381	472	654	852	3
AFP	383	464	398	472	654	852	3
SummaBansander	400	464	469	472	654	852	3
no	471	464	481	472	654	852	3
superan	483	464	513	472	654	852	3
el	516	464	522	472	654	852	3
2%	524	464	534	472	654	852	3
de	536	464	545	472	654	852	3
comisión	547	464	582	472	654	852	3
en	331	474	340	482	654	852	3
promedio.	343	474	382	482	654	852	3
Esto	385	474	401	482	654	852	3
demuestra	404	474	445	482	654	852	3
que	448	474	462	482	654	852	3
la	464	474	471	482	654	852	3
mayoría	473	474	505	482	654	852	3
de	508	474	517	482	654	852	3
las	519	474	530	482	654	852	3
AFP	532	474	547	482	654	852	3
que	550	474	564	482	654	852	3
más	566	474	582	482	654	852	3
tiempo	331	485	358	493	654	852	3
llevan	360	485	383	493	654	852	3
en	385	485	394	493	654	852	3
el	396	485	402	493	654	852	3
mercado	404	485	437	493	654	852	3
son	439	485	452	493	654	852	3
las	454	485	465	493	654	852	3
que,	467	485	482	493	654	852	3
en	484	485	494	493	654	852	3
promedio,	496	485	534	493	654	852	3
alcanzan	536	485	570	493	654	852	3
las	572	485	582	493	654	852	3
comisiones	331	495	374	503	654	852	3
más	376	495	391	503	654	852	3
bajas,	393	495	415	503	654	852	3
ya	417	495	426	503	654	852	3
que	428	495	442	503	654	852	3
de	444	495	453	503	654	852	3
las	455	495	466	503	654	852	3
9	468	495	472	503	654	852	3
administradoras	474	495	537	503	654	852	3
antes	539	495	560	503	654	852	3
men-	562	495	582	503	654	852	3
cionadas,	331	506	366	514	654	852	3
casi	368	506	382	514	654	852	3
la	384	506	390	514	654	852	3
totalidad	392	506	426	514	654	852	3
de	428	506	437	514	654	852	3
ellas	439	506	456	514	654	852	3
se	458	506	466	514	654	852	3
encuentra	468	506	505	514	654	852	3
aún	507	506	521	514	654	852	3
en	523	506	532	514	654	852	3
el	534	506	541	514	654	852	3
mercado	543	506	575	514	654	852	3
o	577	506	582	514	654	852	3
se	331	516	339	524	654	852	3
han	341	516	355	524	654	852	3
fusionado	357	516	395	524	654	852	3
(AFP	397	516	414	524	654	852	3
Habitat,	416	516	446	524	654	852	3
AFP	448	516	462	524	654	852	3
Cuprum,	464	516	497	524	654	852	3
AFP	499	516	514	524	654	852	3
Provida,	516	516	547	524	654	852	3
AFP	549	516	564	524	654	852	3
Plan	566	516	582	524	654	852	3
Vital);	331	527	354	535	654	852	3
pero	356	527	374	535	654	852	3
las	376	527	386	535	654	852	3
que	388	527	402	535	654	852	3
poseían	404	527	433	535	654	852	3
una	435	527	449	535	654	852	3
comisión	451	527	485	535	654	852	3
promedio	488	527	524	535	654	852	3
mayor	526	527	550	535	654	852	3
al	552	527	559	535	654	852	3
2%	561	527	571	535	654	852	3
en	573	527	582	535	654	852	3
su	331	537	339	545	654	852	3
mayoría	341	537	372	545	654	852	3
dejaron	374	537	402	545	654	852	3
de	404	537	413	545	654	852	3
existir.	415	537	440	545	654	852	3
Siguiendo	342	548	379	556	654	852	3
a	381	548	385	556	654	852	3
Tarzijan	387	548	417	556	654	852	3
(2005),	419	548	445	556	654	852	3
en	447	548	456	556	654	852	3
esta	458	548	473	556	654	852	3
industria	475	548	509	556	654	852	3
se	511	548	519	556	654	852	3
da	521	548	530	556	654	852	3
un	532	548	541	556	654	852	3
débil	543	548	562	556	654	852	3
nivel	564	548	582	556	654	852	3
de	331	558	340	566	654	852	3
competencia	341	558	388	566	654	852	3
en	390	558	399	566	654	852	3
comisiones	400	558	441	566	654	852	3
entre	443	558	462	566	654	852	3
las	464	558	474	566	654	852	3
empresas,	475	558	512	566	654	852	3
ya	514	558	522	566	654	852	3
que	524	558	537	566	654	852	3
los	539	558	549	566	654	852	3
afiliados	551	558	582	566	654	852	3
presentan	331	569	368	577	654	852	3
una	370	569	384	577	654	852	3
baja	386	569	401	577	654	852	3
sensibilidad	403	569	447	577	654	852	3
al	448	569	455	577	654	852	3
precio	457	569	480	577	654	852	3
que	482	569	495	577	654	852	3
la	497	569	504	577	654	852	3
institución	505	569	545	577	654	852	3
cobra	547	569	568	577	654	852	3
por	569	569	582	577	654	852	3
la	331	579	338	587	654	852	3
gestión	339	579	366	587	654	852	3
de	368	579	377	587	654	852	3
los	378	579	389	587	654	852	3
fondos	390	579	415	587	654	852	3
de	417	579	426	587	654	852	3
sus	427	579	439	587	654	852	3
afiliados	441	579	472	587	654	852	3
(Valdés	474	579	501	587	654	852	3
y	503	579	507	587	654	852	3
Marinovic,	509	579	548	587	654	852	3
2004),	550	579	573	587	654	852	3
lo	575	579	582	587	654	852	3
cual	331	590	347	598	654	852	3
incide,	348	590	373	598	654	852	3
en	374	590	383	598	654	852	3
definitiva,	385	590	423	598	654	852	3
en	424	590	433	598	654	852	3
el	435	590	442	598	654	852	3
resultado	444	590	478	598	654	852	3
neto	480	590	497	598	654	852	3
para	498	590	515	598	654	852	3
el	517	590	523	598	654	852	3
afiliado.	525	590	555	598	654	852	3
A	342	600	348	608	654	852	3
continuación,	349	600	400	608	654	852	3
en	402	600	411	608	654	852	3
la	413	600	419	608	654	852	3
figura	421	600	443	608	654	852	3
3	445	600	450	608	654	852	3
se	452	600	460	608	654	852	3
observa	461	600	491	608	654	852	3
la	492	600	499	608	654	852	3
comisión	501	600	534	608	654	852	3
media	536	600	559	608	654	852	3
anual	561	600	582	608	654	852	3
por	331	611	344	619	654	852	3
AFP	346	611	361	619	654	852	3
por	363	611	376	619	654	852	3
el	378	611	385	619	654	852	3
período	387	611	417	619	654	852	3
de	419	611	428	619	654	852	3
muestra,	431	611	464	619	654	852	3
en	467	611	476	619	654	852	3
donde	478	611	502	619	654	852	3
la	504	611	511	619	654	852	3
comisión	513	611	547	619	654	852	3
más	550	611	565	619	654	852	3
alta	568	611	582	619	654	852	3
la	331	621	338	629	654	852	3
posee	340	621	362	629	654	852	3
AFP	364	621	379	629	654	852	3
Planvital	381	621	415	629	654	852	3
hasta	417	621	438	629	654	852	3
diciembre	440	621	478	629	654	852	3
de	481	621	490	629	654	852	3
2010,	492	621	512	629	654	852	3
mientras	515	621	549	629	654	852	3
que	551	621	565	629	654	852	3
AFP	567	621	582	629	654	852	3
Habitat	331	632	359	640	654	852	3
tenía	361	632	379	640	654	852	3
la	381	632	388	640	654	852	3
comisión	390	632	424	640	654	852	3
más	426	632	441	640	654	852	3
baja	443	632	459	640	654	852	3
desde	461	632	482	640	654	852	3
1990,	484	632	505	640	654	852	3
comenzando	507	632	555	640	654	852	3
con	557	632	570	640	654	852	3
un	572	632	582	640	654	852	3
1,38%	331	642	352	650	654	852	3
y	353	642	358	650	654	852	3
terminando	359	642	403	650	654	852	3
diciembre	405	642	442	650	654	852	3
de	444	642	453	650	654	852	3
2010	454	642	472	650	654	852	3
con	474	642	487	650	654	852	3
1,36%.	489	642	512	650	654	852	3
Sin	514	642	525	650	654	852	3
embargo,	527	642	561	650	654	852	3
al	563	642	570	650	654	852	3
in-	571	642	582	650	654	852	3
troducirse	331	653	370	661	654	852	3
al	372	653	379	661	654	852	3
mercado	381	653	413	661	654	852	3
AFP	415	653	430	661	654	852	3
Modelo,	432	653	462	661	654	852	3
destronó	464	653	497	661	654	852	3
a	499	653	503	661	654	852	3
AFP	505	653	520	661	654	852	3
Habitat,	522	653	551	661	654	852	3
presen-	553	653	582	661	654	852	3
tando	331	663	353	671	654	852	3
una	355	663	369	671	654	852	3
comisión	371	663	405	671	654	852	3
de	407	663	416	671	654	852	3
1,14%.	418	663	440	671	654	852	3
También	442	663	474	671	654	852	3
se	476	663	484	671	654	852	3
puede	486	663	509	671	654	852	3
apreciar	511	663	542	671	654	852	3
que,	544	663	559	671	654	852	3
como	561	663	582	671	654	852	3
se	331	674	339	682	654	852	3
señaló	341	674	365	682	654	852	3
anteriormente,	367	674	424	682	654	852	3
todas	426	674	446	682	654	852	3
las	448	674	459	682	654	852	3
AFP	461	674	475	682	654	852	3
elevaron	477	674	510	682	654	852	3
el	512	674	518	682	654	852	3
porcentaje	520	674	560	682	654	852	3
de	562	674	571	682	654	852	3
su	574	674	582	682	654	852	3
comisión	331	684	365	692	654	852	3
en	367	684	376	692	654	852	3
la	377	684	384	692	654	852	3
década	385	684	412	692	654	852	3
de	413	684	422	692	654	852	3
los	424	684	435	692	654	852	3
90	436	684	446	692	654	852	3
por	447	684	460	692	654	852	3
la	462	684	468	692	654	852	3
gran	470	684	487	692	654	852	3
competencia	489	684	536	692	654	852	3
en	538	684	547	692	654	852	3
el	549	684	555	692	654	852	3
núme-	557	684	582	692	654	852	3
ro	331	695	339	703	654	852	3
de	341	695	350	703	654	852	3
traspasos	352	695	387	703	654	852	3
de	389	695	398	703	654	852	3
afiliados	400	695	431	703	654	852	3
que	433	695	447	703	654	852	3
se	449	695	457	703	654	852	3
deseaba	458	695	488	703	654	852	3
liderar.	490	695	516	703	654	852	3
Dada	342	705	361	713	654	852	3
esta	364	705	379	713	654	852	3
heterogeneidad	381	705	440	713	654	852	3
entre	442	705	462	713	654	852	3
el	464	705	471	713	654	852	3
rendimiento	473	705	520	713	654	852	3
de	522	705	531	713	654	852	3
los	533	705	543	713	654	852	3
fondos	546	705	571	713	654	852	3
de	573	705	582	713	654	852	3
pensiones	331	716	368	724	654	852	3
y	370	716	375	724	654	852	3
las	377	716	387	724	654	852	3
comisiones	389	716	431	724	654	852	3
que	433	716	446	724	654	852	3
las	448	716	459	724	654	852	3
AFP	460	716	475	724	654	852	3
cobran	477	716	502	724	654	852	3
por	504	716	517	724	654	852	3
su	519	716	528	724	654	852	3
gestión	530	716	557	724	654	852	3
de	559	716	568	724	654	852	3
ad-	570	716	582	724	654	852	3
ministrar	331	726	367	734	654	852	3
los	370	726	380	734	654	852	3
fondos	383	726	408	734	654	852	3
del	410	726	422	734	654	852	3
afiliado,	424	726	455	734	654	852	3
surge	458	726	479	734	654	852	3
el	481	726	488	734	654	852	3
objetivo	490	726	521	734	654	852	3
de	523	726	532	734	654	852	3
establecer	535	726	574	734	654	852	3
si	576	726	582	734	654	852	3
existe	331	737	353	745	654	852	3
relación	355	737	385	745	654	852	3
entre	387	737	407	745	654	852	3
ambos	408	737	433	745	654	852	3
factores,	435	737	466	745	654	852	3
por	468	737	481	745	654	852	3
lo	483	737	490	745	654	852	3
que	492	737	505	745	654	852	3
la	507	737	514	745	654	852	3
hipótesis	515	737	549	745	654	852	3
a	551	737	555	745	654	852	3
probar	557	737	582	745	654	852	3
(H	331	747	340	755	654	852	3
0	340	752	343	757	654	852	3
)	343	748	346	755	654	852	3
es	348	748	356	755	654	852	3
que	358	748	372	755	654	852	3
no	374	748	383	755	654	852	3
existe	385	748	408	755	654	852	3
relación	410	748	440	755	654	852	3
lineal	443	748	464	755	654	852	3
entre	466	748	486	755	654	852	3
las	488	748	498	755	654	852	3
comisiones	500	748	543	755	654	852	3
y	545	748	549	755	654	852	3
rentabi-	551	748	582	755	654	852	3
lidad	331	758	350	766	654	852	3
de	352	758	361	766	654	852	3
los	363	758	374	766	654	852	3
Fondos	376	758	403	766	654	852	3
y	405	758	410	766	654	852	3
la	412	758	418	766	654	852	3
hipótesis	421	758	455	766	654	852	3
nula	457	758	474	766	654	852	3
(H	476	758	485	766	654	852	3
1	485	763	488	767	654	852	3
)	487	758	490	766	654	852	3
es	492	758	500	766	654	852	3
que	502	758	516	766	654	852	3
sí	518	758	524	766	654	852	3
existe	527	758	549	766	654	852	3
relación	551	758	582	766	654	852	3
lineal	331	769	352	776	654	852	3
entre	354	769	373	776	654	852	3
las	375	769	386	776	654	852	3
comisiones	387	769	429	776	654	852	3
y	431	769	435	776	654	852	3
la	437	769	444	776	654	852	3
rentabilidad	445	769	491	776	654	852	3
de	493	769	502	776	654	852	3
los	503	769	514	776	654	852	3
Fondos.	516	769	544	776	654	852	3
A.	224	66	229	72	654	852	4
Medina	231	66	252	72	654	852	4
Giacomozzi	254	66	286	72	654	852	4
et	287	66	293	72	654	852	4
al.	294	66	301	72	654	852	4
/	303	66	305	72	654	852	4
J.	306	66	310	72	654	852	4
econ.	311	66	326	72	654	852	4
finance	327	66	348	72	654	852	4
adm.	349	66	363	72	654	852	4
sci,	365	66	374	72	654	852	4
18(34),	375	66	395	72	654	852	4
2013,	397	66	412	72	654	852	4
24-33	413	66	430	72	654	852	4
27	583	66	590	72	654	852	4
3,00	150	87	162	94	654	852	4
2,80	150	99	162	106	654	852	4
2,60	150	111	162	117	654	852	4
2,40	150	122	162	129	654	852	4
%	136	167	143	173	654	852	4
Comisión	136	142	143	166	654	852	4
2,20	150	134	162	141	654	852	4
2,10	150	146	162	153	654	852	4
2,00	150	158	162	165	654	852	4
1,80	150	170	162	177	654	852	4
1,60	150	182	162	189	654	852	4
1,40	150	194	162	201	654	852	4
1,20	150	206	162	213	654	852	4
BANNUESTRA	173	227	180	263	654	852	4
MODELO	184	227	191	250	654	852	4
SUMMA	195	227	202	248	654	852	4
CAPITAL	206	227	213	249	654	852	4
SUMMA	217	262	224	282	654	852	4
BANSANDER	217	227	224	260	654	852	4
PROVIDA	228	227	235	250	654	852	4
HABITAT	240	227	246	249	654	852	4
SANTA	251	246	258	263	654	852	4
MARIA	251	227	258	244	654	852	4
CUPRUM	262	227	269	250	654	852	4
PLANVITAL	273	236	280	264	654	852	4
(3)	273	227	280	234	654	852	4
PLANVITAL	284	236	291	264	654	852	4
(2)	284	227	291	234	654	852	4
PROTECCION	295	227	302	261	654	852	4
QUALITAS	306	236	313	261	654	852	4
(1)	306	227	313	234	654	852	4
APORTA	317	258	324	279	654	852	4
FORMENTA	317	227	324	256	654	852	4
QUALITAS	328	236	335	261	654	852	4
(2)	328	227	335	234	654	852	4
EL	339	262	346	268	654	852	4
LIBERTADOR	339	227	346	260	654	852	4
LABORAL	351	227	357	252	654	852	4
BANSANDER	362	227	369	260	654	852	4
BANGUARDIA	373	227	380	262	654	852	4
UNION	384	227	391	244	654	852	4
FUTURO	395	227	402	248	654	852	4
PLANVITAL	406	236	413	264	654	852	4
(1)	406	227	413	234	654	852	4
MAGISTER	417	227	424	254	654	852	4
INVIERTA	428	227	435	250	654	852	4
VALORA	439	227	446	248	654	852	4
ARMONIZA	450	227	457	255	654	852	4
GENERA	462	227	468	249	654	852	4
CONCORDIA	473	227	480	259	654	852	4
NORPREVISION	484	227	491	266	654	852	4
APORTA	495	227	502	248	654	852	4
PREVIPAN	506	227	513	253	654	852	4
FOMENTA	517	227	524	253	654	852	4
1,00	150	218	162	225	654	852	4
AFP	340	286	350	293	654	852	4
Figura	182	301	201	308	654	852	4
2.	203	301	209	308	654	852	4
Media	210	301	229	308	654	852	4
comisión	230	301	257	308	654	852	4
por	259	301	269	308	654	852	4
Administradoras	271	301	320	308	654	852	4
de	321	301	329	308	654	852	4
Fondos	330	301	351	308	654	852	4
de	353	301	360	308	654	852	4
Pensiones	362	301	391	308	654	852	4
(enero	393	301	412	308	654	852	4
1990-diciembre	414	301	461	308	654	852	4
2010).	462	301	480	308	654	852	4
Fuente:	202	310	224	316	654	852	4
Elaboración	226	310	260	316	654	852	4
propia	262	310	281	316	654	852	4
a	283	310	286	316	654	852	4
partir	288	310	304	316	654	852	4
de	306	310	313	316	654	852	4
datos	315	310	331	316	654	852	4
de	333	310	340	316	654	852	4
Superintendencia	342	310	393	316	654	852	4
de	395	310	402	316	654	852	4
Pensiones	404	310	433	316	654	852	4
de	435	310	442	316	654	852	4
Chile.	444	310	461	316	654	852	4
En	351	338	360	346	654	852	4
el	363	338	369	346	654	852	4
análisis	372	338	401	346	654	852	4
descriptivo	403	338	446	346	654	852	4
se	449	338	457	346	654	852	4
utilizó	459	338	484	346	654	852	4
el	486	338	493	346	654	852	4
Software	495	338	530	346	654	852	4
Computacional	532	338	590	346	654	852	4
SPSS,	340	348	359	356	654	852	4
versión	361	348	389	356	654	852	4
18,	391	348	402	356	654	852	4
con	404	348	418	356	654	852	4
el	420	348	426	356	654	852	4
cual	428	348	444	356	654	852	4
se	446	348	454	356	654	852	4
determinó	456	348	496	356	654	852	4
estadísticamente	498	348	563	356	654	852	4
el	565	348	572	356	654	852	4
pro-	574	348	590	356	654	852	4
medio	340	359	363	367	654	852	4
mensual	365	359	396	367	654	852	4
de	398	359	407	367	654	852	4
cada	409	359	426	367	654	852	4
una	427	359	441	367	654	852	4
de	443	359	452	367	654	852	4
las	453	359	464	367	654	852	4
variables	465	359	498	367	654	852	4
estudiadas,	500	359	542	367	654	852	4
con	543	359	557	367	654	852	4
una	558	359	572	367	654	852	4
ven-	574	359	590	367	654	852	4
tana	340	369	356	377	654	852	4
que	358	369	372	377	654	852	4
va	374	369	382	377	654	852	4
desde	384	369	405	377	654	852	4
octubre	407	369	436	377	654	852	4
de	438	369	447	377	654	852	4
2002	449	369	468	377	654	852	4
a	469	369	474	377	654	852	4
diciembre	475	369	513	377	654	852	4
de	515	369	524	377	654	852	4
2010.	526	369	545	377	654	852	4
En	351	380	360	388	654	852	4
el	362	380	369	388	654	852	4
análisis	371	380	400	388	654	852	4
comparativo	402	380	449	388	654	852	4
entre	451	380	471	388	654	852	4
las	473	380	483	388	654	852	4
comisiones	485	380	527	388	654	852	4
y	529	380	534	388	654	852	4
la	536	380	542	388	654	852	4
rentabilidad	544	380	590	388	654	852	4
de	340	390	349	398	654	852	4
los	351	390	361	398	654	852	4
fondos	363	390	388	398	654	852	4
de	390	390	399	398	654	852	4
pensiones	401	390	438	398	654	852	4
se	440	390	448	398	654	852	4
utilizó	450	390	474	398	654	852	4
el	476	390	483	398	654	852	4
método	485	390	513	398	654	852	4
de	515	390	524	398	654	852	4
regresión	526	390	561	398	654	852	4
lineal	563	390	584	398	654	852	4
y	586	390	590	398	654	852	4
correlación	340	401	382	409	654	852	4
de	384	401	393	409	654	852	4
Pearson,	395	401	427	409	654	852	4
que	429	401	443	409	654	852	4
se	445	401	453	409	654	852	4
resumen	455	401	488	409	654	852	4
y	490	401	495	409	654	852	4
aplican	497	401	524	409	654	852	4
con	526	401	540	409	654	852	4
la	542	401	548	409	654	852	4
misma	550	401	576	409	654	852	4
he-	578	401	590	409	654	852	4
rramienta	340	411	377	419	654	852	4
SPSS,	379	411	399	419	654	852	4
versión	401	411	428	419	654	852	4
18;	430	411	441	419	654	852	4
y,	444	411	449	419	654	852	4
además,	451	411	482	419	654	852	4
se	484	411	492	419	654	852	4
sustentó	494	411	526	419	654	852	4
con	528	411	541	419	654	852	4
un	543	411	553	419	654	852	4
diagrama	555	411	590	419	654	852	4
de	340	422	349	430	654	852	4
dispersión	351	422	389	430	654	852	4
que	391	422	405	430	654	852	4
permitió	407	422	440	430	654	852	4
ver	442	422	454	430	654	852	4
los	456	422	466	430	654	852	4
valores	468	422	495	430	654	852	4
atípicos	497	422	526	430	654	852	4
en	528	422	537	430	654	852	4
los	539	422	550	430	654	852	4
resultados	552	422	590	430	654	852	4
obtenidos.	340	432	378	440	654	852	4
Este	83	338	99	346	654	852	4
estudio	101	338	129	346	654	852	4
es	131	338	139	346	654	852	4
importante,	141	338	186	346	654	852	4
ya	188	338	197	346	654	852	4
que	199	338	213	346	654	852	4
la	215	338	222	346	654	852	4
comisión	224	338	258	346	654	852	4
que	260	338	274	346	654	852	4
cobra	276	338	297	346	654	852	4
la	299	338	306	346	654	852	4
AFP	308	338	323	346	654	852	4
por	72	349	85	356	654	852	4
la	87	349	93	356	654	852	4
administración	95	349	153	356	654	852	4
de	155	349	164	356	654	852	4
su	166	349	175	356	654	852	4
fondo	177	349	198	356	654	852	4
de	200	349	209	356	654	852	4
pensión	212	349	241	356	654	852	4
es	243	349	251	356	654	852	4
un	253	349	263	356	654	852	4
costo	265	349	285	356	654	852	4
que	287	349	301	356	654	852	4
tiene	303	349	323	356	654	852	4
que	72	359	85	367	654	852	4
asumir	87	359	113	367	654	852	4
el	115	359	122	367	654	852	4
trabajador	124	359	162	367	654	852	4
y	164	359	169	367	654	852	4
que	171	359	184	367	654	852	4
debe	186	359	204	367	654	852	4
ser	206	359	217	367	654	852	4
inferior	219	359	247	367	654	852	4
a	249	359	253	367	654	852	4
la	255	359	262	367	654	852	4
rentabilidad	264	359	309	367	654	852	4
del	311	359	323	367	654	852	4
respectivo	72	370	111	377	654	852	4
fondo,	113	370	136	377	654	852	4
para	138	370	155	377	654	852	4
que	157	370	171	377	654	852	4
no	173	370	182	377	654	852	4
genere	184	370	209	377	654	852	4
un	211	370	221	377	654	852	4
efecto	223	370	246	377	654	852	4
nocivo	248	370	273	377	654	852	4
a	275	370	279	377	654	852	4
largo	281	370	300	377	654	852	4
plazo	302	370	323	377	654	852	4
en	72	380	81	388	654	852	4
la	83	380	89	388	654	852	4
renta	91	380	111	388	654	852	4
futura	113	380	136	388	654	852	4
de	138	380	147	388	654	852	4
este	149	380	164	388	654	852	4
trabajador	165	380	204	388	654	852	4
al	206	380	213	388	654	852	4
pensionarse.	214	380	261	388	654	852	4
2.	72	412	78	419	654	852	4
Metodología	81	412	129	419	654	852	4
Para	83	433	99	440	654	852	4
el	102	433	108	440	654	852	4
desarrollo	110	433	148	440	654	852	4
de	150	433	159	440	654	852	4
esta	161	433	177	440	654	852	4
investigación	179	433	228	440	654	852	4
los	230	433	241	440	654	852	4
datos	243	433	263	440	654	852	4
correspondien-	265	433	323	440	654	852	4
tes	72	443	83	451	654	852	4
a	85	443	89	451	654	852	4
las	91	443	101	451	654	852	4
comisiones	103	443	146	451	654	852	4
se	148	443	156	451	654	852	4
obtuvieron	158	443	200	451	654	852	4
desde	202	443	224	451	654	852	4
del	226	443	237	451	654	852	4
Centro	239	443	265	451	654	852	4
de	267	443	276	451	654	852	4
Estadísticas	278	443	323	451	654	852	4
de	72	453	81	461	654	852	4
la	83	453	89	461	654	852	4
Superintendencia	91	453	158	461	654	852	4
de	160	453	169	461	654	852	4
Pensiones	171	453	208	461	654	852	4
de	210	453	219	461	654	852	4
Chile,	221	453	242	461	654	852	4
en	244	453	254	461	654	852	4
donde	256	453	279	461	654	852	4
el	281	453	288	461	654	852	4
universo	290	453	323	461	654	852	4
de	72	464	81	472	654	852	4
datos	82	464	102	472	654	852	4
va	104	464	112	472	654	852	4
desde	114	464	136	472	654	852	4
Mayo	137	464	158	472	654	852	4
de	160	464	168	472	654	852	4
1981	170	464	188	472	654	852	4
a	190	464	194	472	654	852	4
Marzo	196	464	220	472	654	852	4
de	221	464	230	472	654	852	4
2011,	232	464	251	472	654	852	4
recopilados	253	464	295	472	654	852	4
de	297	464	306	472	654	852	4
ma-	308	464	323	472	654	852	4
nera	72	474	88	482	654	852	4
mensual	90	474	122	482	654	852	4
y	124	474	128	482	654	852	4
clasificados	130	474	173	482	654	852	4
por	175	474	188	482	654	852	4
AFP.	189	474	205	482	654	852	4
Para	83	485	99	493	654	852	4
efectos	101	485	128	493	654	852	4
de	130	485	139	493	654	852	4
análisis,	141	485	171	493	654	852	4
se	173	485	180	493	654	852	4
consideró	182	485	218	493	654	852	4
la	220	485	227	493	654	852	4
información	229	485	274	493	654	852	4
de	276	485	285	493	654	852	4
las	287	485	298	493	654	852	4
renta-	299	485	323	493	654	852	4
bilidades	72	495	106	503	654	852	4
mensuales	108	495	148	503	654	852	4
de	150	495	159	503	654	852	4
los	161	495	172	503	654	852	4
fondos	174	495	199	503	654	852	4
de	201	495	210	503	654	852	4
pensiones	212	495	250	503	654	852	4
de	252	495	261	503	654	852	4
forma	263	495	286	503	654	852	4
general	288	495	316	503	654	852	4
y	318	495	323	503	654	852	4
global	72	506	95	514	654	852	4
(media	97	506	123	514	654	852	4
del	125	506	136	514	654	852	4
mercado),	138	506	176	514	654	852	4
tomada	178	506	206	514	654	852	4
desde	208	506	230	514	654	852	4
enero	232	506	253	514	654	852	4
de	256	506	265	514	654	852	4
1990	267	506	285	514	654	852	4
a	287	506	291	514	654	852	4
diciem-	294	506	322	514	654	852	4
bre	72	516	84	524	654	852	4
2010,	86	516	106	524	654	852	4
solamente	108	516	146	524	654	852	4
de	148	516	157	524	654	852	4
las	159	516	169	524	654	852	4
AFP	171	516	186	524	654	852	4
existentes	188	516	226	524	654	852	4
a	228	516	232	524	654	852	4
diciembre	234	516	271	524	654	852	4
de	273	516	282	524	654	852	4
2010,	284	516	304	524	654	852	4
con-	306	516	323	524	654	852	4
siderando	72	527	109	535	654	852	4
la	111	527	118	535	654	852	4
creación	120	527	153	535	654	852	4
de	155	527	164	535	654	852	4
los	166	527	177	535	654	852	4
multifondos	179	527	225	535	654	852	4
en	227	527	237	535	654	852	4
2002,	239	527	260	535	654	852	4
donde	262	527	286	535	654	852	4
se	288	527	296	535	654	852	4
toman	298	527	323	535	654	852	4
las	72	537	82	545	654	852	4
rentabilidades	84	537	137	545	654	852	4
de	140	537	148	545	654	852	4
los	151	537	161	545	654	852	4
5	163	537	168	545	654	852	4
fondos	170	537	195	545	654	852	4
(A,	197	537	207	545	654	852	4
B,	209	537	216	545	654	852	4
C,	218	537	225	545	654	852	4
D	227	537	232	545	654	852	4
y	234	537	239	545	654	852	4
E)	241	537	248	545	654	852	4
y,	250	537	256	545	654	852	4
además,	258	537	289	545	654	852	4
se	291	537	299	545	654	852	4
inclu-	301	537	322	545	654	852	4
yeron	72	548	93	556	654	852	4
las	95	548	105	556	654	852	4
rentabilidades	107	548	160	556	654	852	4
mensuales	161	548	201	556	654	852	4
por	203	548	215	556	654	852	4
AFP	217	548	231	556	654	852	4
y	233	548	238	556	654	852	4
por	239	548	252	556	654	852	4
fondo	254	548	275	556	654	852	4
desde	277	548	298	556	654	852	4
febre-	300	548	323	556	654	852	4
ro	72	558	80	566	654	852	4
de	81	558	90	566	654	852	4
1998	92	558	111	566	654	852	4
hasta	112	558	133	566	654	852	4
diciembre	134	558	172	566	654	852	4
de	174	558	183	566	654	852	4
2010.	185	558	204	566	654	852	4
3.00%	117	589	134	596	654	852	4
3.	340	464	346	472	654	852	4
Resultados	348	464	390	472	654	852	4
En	351	485	360	493	654	852	4
primer	363	485	389	493	654	852	4
lugar,	391	485	412	493	654	852	4
se	414	485	422	493	654	852	4
exponen	424	485	456	493	654	852	4
los	459	485	469	493	654	852	4
resultados	471	485	511	493	654	852	4
de	513	485	522	493	654	852	4
las	524	485	534	493	654	852	4
rentabilidades	536	485	590	493	654	852	4
obtenidas	340	495	376	503	654	852	4
por	378	495	390	503	654	852	4
cada	392	495	409	503	654	852	4
uno	411	495	425	503	654	852	4
de	427	495	436	503	654	852	4
los	438	495	448	503	654	852	4
fondos	450	495	475	503	654	852	4
de	477	495	486	503	654	852	4
pensiones	487	495	525	503	654	852	4
y	526	495	531	503	654	852	4
por	532	495	545	503	654	852	4
cada	547	495	564	503	654	852	4
una	566	495	580	503	654	852	4
de	581	495	590	503	654	852	4
las	340	506	350	514	654	852	4
Administradoras	352	506	415	514	654	852	4
de	417	506	426	514	654	852	4
Fondos	428	506	454	514	654	852	4
de	456	506	465	514	654	852	4
Pensiones,	467	506	506	514	654	852	4
para	509	506	525	514	654	852	4
realizar	527	506	556	514	654	852	4
luego	558	506	579	514	654	852	4
un	581	506	590	514	654	852	4
análisis	340	516	368	524	654	852	4
comparativo	370	516	417	524	654	852	4
de	419	516	428	524	654	852	4
las	430	516	440	524	654	852	4
comisiones	443	516	484	524	654	852	4
de	486	516	495	524	654	852	4
las	498	516	508	524	654	852	4
AFP	510	516	524	524	654	852	4
y	526	516	531	524	654	852	4
rendimiento	533	516	579	524	654	852	4
de	581	516	590	524	654	852	4
los	340	527	350	535	654	852	4
fondos.	352	527	379	535	654	852	4
En	351	537	360	545	654	852	4
el	363	537	369	545	654	852	4
análisis	371	537	400	545	654	852	4
de	402	537	411	545	654	852	4
la	413	537	420	545	654	852	4
rentabilidad	422	537	468	545	654	852	4
mensual	470	537	503	545	654	852	4
de	505	537	514	545	654	852	4
los	516	537	527	545	654	852	4
fondos,	529	537	556	545	654	852	4
se	558	537	566	545	654	852	4
expo-	568	537	590	545	654	852	4
ne,	340	548	351	556	654	852	4
en	353	548	362	556	654	852	4
primera	364	548	394	556	654	852	4
instancia,	396	548	432	556	654	852	4
el	434	548	440	556	654	852	4
rendimiento	442	548	489	556	654	852	4
de	491	548	500	556	654	852	4
cada	502	548	519	556	654	852	4
uno	521	548	535	556	654	852	4
de	537	548	546	556	654	852	4
los	548	548	559	556	654	852	4
tipos	561	548	579	556	654	852	4
de	581	548	590	556	654	852	4
fondos	340	558	365	566	654	852	4
de	367	558	376	566	654	852	4
la	378	558	385	566	654	852	4
industria,	387	558	423	566	654	852	4
en	425	558	434	566	654	852	4
donde	437	558	460	566	654	852	4
se	462	558	470	566	654	852	4
observa	472	558	502	566	654	852	4
gran	504	558	521	566	654	852	4
variabilidad	523	558	568	566	654	852	4
entre	570	558	590	566	654	852	4
2,84%	183	594	200	601	654	852	4
2.50%	117	622	134	628	654	852	4
2,36%	428	625	445	632	654	852	4
1,96%	404	650	421	657	654	852	4
2.00%	117	654	134	661	654	852	4
1.50%	117	687	134	694	654	852	4
1,38%	142	702	159	709	654	852	4
2010	431	726	438	739	654	852	4
2009	417	726	424	739	654	852	4
2008	403	726	409	739	654	852	4
2007	388	726	395	739	654	852	4
2006	374	726	381	739	654	852	4
2005	359	726	366	739	654	852	4
2004	345	726	352	739	654	852	4
2003	331	726	337	739	654	852	4
2002	316	726	323	739	654	852	4
2001	302	726	309	739	654	852	4
2000	287	726	294	739	654	852	4
1999	273	726	280	739	654	852	4
1998	259	726	265	739	654	852	4
1997	244	726	251	739	654	852	4
1996	230	726	237	739	654	852	4
1995	215	726	222	739	654	852	4
1994	201	726	208	739	654	852	4
1993	187	726	193	739	654	852	4
1992	172	726	179	739	654	852	4
1991	158	726	165	739	654	852	4
1,14%	428	716	445	723	654	852	4
1990	143	726	150	739	654	852	4
1.00%	117	720	134	727	654	852	4
1,36%	428	702	445	709	654	852	4
1,34%	342	703	359	710	654	852	4
COMISIÓN	469	669	495	676	654	852	4
ANUAL	497	669	514	676	654	852	4
PLAN	516	669	530	676	654	852	4
VITAL	531	669	545	676	654	852	4
COMISIÓN	469	679	495	686	654	852	4
ANUAL	497	679	514	686	654	852	4
PROVIDA	516	679	539	686	654	852	4
COMISIÓN	469	688	495	695	654	852	4
ANUAL	497	688	514	695	654	852	4
CAPITAL	516	688	537	695	654	852	4
COMISIÓN	469	698	495	705	654	852	4
ANUAL	497	698	514	705	654	852	4
CUPRUM	516	698	539	705	654	852	4
COMISIÓN	469	707	495	714	654	852	4
ANUAL	497	707	514	714	654	852	4
HABITAT	516	707	538	714	654	852	4
COMISIÓN	469	717	495	724	654	852	4
ANUAL	497	717	514	724	654	852	4
MODELO	516	717	539	724	654	852	4
Año	285	746	295	753	654	852	4
Figura	158	761	178	768	654	852	4
3.	180	761	185	768	654	852	4
Media	187	761	205	768	654	852	4
anual	207	761	223	768	654	852	4
de	225	761	232	768	654	852	4
la	234	761	239	768	654	852	4
comisión	241	761	268	768	654	852	4
por	269	761	279	768	654	852	4
cada	281	761	295	768	654	852	4
Administradora	296	761	342	768	654	852	4
de	344	761	351	768	654	852	4
Fondos	353	761	374	768	654	852	4
de	376	761	383	768	654	852	4
Pensiones	385	761	414	768	654	852	4
el	416	761	421	768	654	852	4
enero	423	761	440	768	654	852	4
1990-diciembre	441	761	488	768	654	852	4
2010.	490	761	505	768	654	852	4
Fuente:	202	770	224	776	654	852	4
Elaboración	226	770	261	776	654	852	4
propia	262	770	282	776	654	852	4
a	283	770	287	776	654	852	4
partir	288	770	305	776	654	852	4
de	307	770	314	776	654	852	4
datos	316	770	332	776	654	852	4
de	333	770	341	776	654	852	4
Superintendencia	342	770	394	776	654	852	4
de	396	770	403	776	654	852	4
Pensiones	405	770	434	776	654	852	4
de	436	770	443	776	654	852	4
Chile.	445	770	461	776	654	852	4
–1,0	112	717	124	724	654	852	5
0,0	116	703	124	710	654	852	5
–2,0	112	731	124	738	654	852	5
–3,0	112	746	124	753	654	852	5
Jun-01	169	709	174	723	654	852	5
Jun-02	207	709	213	723	654	852	5
Jun-04	285	709	290	723	654	852	5
Dic-04	304	709	309	722	654	852	5
FONDO	300	738	318	748	654	852	5
E	320	738	324	748	654	852	5
Dic-05	343	709	348	722	654	852	5
FONDO	319	464	338	474	654	852	5
C	339	464	343	474	654	852	5
2,0	116	520	125	527	654	852	5
–2,8%	342	743	359	750	654	852	5
Figura	235	761	255	768	654	852	5
4.	256	761	262	768	654	852	5
Rentabilidad	264	761	301	768	654	852	5
mensual	302	761	328	768	654	852	5
de	329	761	336	768	654	852	5
los	338	761	347	768	654	852	5
fondos	348	761	368	768	654	852	5
de	370	761	377	768	654	852	5
pensiones.	379	761	410	768	654	852	5
Fuente:	204	770	226	776	654	852	5
Elaboración	228	770	262	776	654	852	5
propia	264	770	283	776	654	852	5
a	285	770	288	776	654	852	5
partir	290	770	306	776	654	852	5
de	308	770	315	776	654	852	5
la	317	770	322	776	654	852	5
Superintendencia	324	770	376	776	654	852	5
de	378	770	385	776	654	852	5
Pensiones	387	770	416	776	654	852	5
de	418	770	425	776	654	852	5
Chile	427	770	441	776	654	852	5
2,5	471	508	479	515	654	852	5
–2,0	113	577	125	584	654	852	5
4,0	116	645	124	652	654	852	5
–2,3%	473	743	490	750	654	852	5
Jun-10	516	709	522	723	654	852	5
4,3	437	381	445	388	654	852	5
–3,5	466	442	478	449	654	852	5
–5,3	473	453	485	460	654	852	5
Sep-10	526	709	531	724	654	852	5
–6,0	113	289	124	296	654	852	5
Mar-10	507	709	512	724	654	852	5
2,7	432	509	441	516	654	852	5
Jul-09	466	269	472	283	654	852	5
Oct-10	529	269	534	283	654	852	5
Jul-10	516	269	522	283	654	852	5
Abr-10	504	269	509	283	654	852	5
Ene-10	491	269	497	284	654	852	5
Oct-09	479	269	484	283	654	852	5
–7,0	113	143	124	150	654	852	5
Dic-09	497	709	502	722	654	852	5
2,2	393	511	401	518	654	852	5
Sep-09	487	709	493	724	654	852	5
–3,2	429	441	440	448	654	852	5
Jun-09	478	709	483	723	654	852	5
–3,7	158	443	170	449	654	852	5
Abr-09	454	269	459	283	654	852	5
Oct-02	129	124	135	138	654	852	5
Dic-02	137	124	143	138	654	852	5
Feb-03	146	124	151	139	654	852	5
Abr-03	154	124	160	138	654	852	5
Jun-03	162	124	168	139	654	852	5
Ago-03	171	124	176	139	654	852	5
Oct-03	179	124	184	138	654	852	5
Dic-03	187	124	193	138	654	852	5
Feb-04	196	124	201	139	654	852	5
Abr-04	204	124	209	138	654	852	5
Jun-04	212	124	218	139	654	852	5
Ago-04	220	124	226	139	654	852	5
Oct-04	229	124	234	138	654	852	5
Dic-04	237	124	243	138	654	852	5
Feb-05	245	124	251	139	654	852	5
Abr-05	254	124	259	138	654	852	5
Jun-05	262	124	267	139	654	852	5
Ago-05	270	124	276	139	654	852	5
Oct-05	279	124	284	138	654	852	5
Dic-05	287	124	292	138	654	852	5
Feb-06	295	124	301	139	654	852	5
Abr-06	303	124	309	138	654	852	5
Jun-06	312	124	317	139	654	852	5
Ago-06	320	124	326	139	654	852	5
Oct-06	328	124	334	138	654	852	5
Dic-06	337	124	342	138	654	852	5
Feb-07	345	124	350	139	654	852	5
Abr-07	353	124	359	138	654	852	5
Jun-07	361	124	367	139	654	852	5
Ago-07	370	124	375	139	654	852	5
Oct-07	378	124	384	138	654	852	5
Dic-07	386	124	392	138	654	852	5
Feb-08	395	124	400	139	654	852	5
Abr-08	403	124	409	138	654	852	5
Jun-08	411	124	417	139	654	852	5
Ago-08	420	124	425	139	654	852	5
Oct-08	428	124	433	138	654	852	5
Dic-08	436	124	442	138	654	852	5
Feb-09	444	124	450	139	654	852	5
Abr-09	453	124	458	138	654	852	5
Jun-09	461	124	467	139	654	852	5
Ago-09	469	124	475	139	654	852	5
Oct-09	478	124	483	138	654	852	5
Dic-09	486	124	491	138	654	852	5
Feb-10	494	124	500	139	654	852	5
Abr-10	503	124	508	138	654	852	5
Jun-10	511	124	516	139	654	852	5
Ago-10	519	124	525	139	654	852	5
Oct-10	527	124	533	138	654	852	5
9,0	116	91	124	98	654	852	5
Mar-09	468	709	474	724	654	852	5
4,7	296	378	305	385	654	852	5
Ene-09	441	269	447	284	654	852	5
9,0	116	228	124	235	654	852	5
Dic-08	458	709	464	722	654	852	5
FONDO	316	320	335	330	654	852	5
B	337	320	341	330	654	852	5
Jun-08	439	709	445	723	654	852	5
–16,0	109	331	124	337	654	852	5
Oct-08	429	269	434	283	654	852	5
Jul-08	416	269	422	283	654	852	5
Abr-08	404	269	409	283	654	852	5
Ene-08	391	269	397	284	654	852	5
Oct-07	379	269	384	283	654	852	5
Jul-07	366	269	372	283	654	852	5
Abr-07	354	269	359	283	654	852	5
Ene-07	341	269	347	284	654	852	5
Oct-06	329	269	334	283	654	852	5
Jul-06	316	269	322	283	654	852	5
Abr-06	304	269	310	283	654	852	5
Ene-06	292	269	297	284	654	852	5
Oct-05	279	269	285	283	654	852	5
Jul-05	267	269	272	283	654	852	5
Abr-05	254	269	260	283	654	852	5
Ene-05	242	269	247	284	654	852	5
Oct-04	229	269	235	283	654	852	5
Jul-04	217	269	222	283	654	852	5
Abr-04	204	269	210	283	654	852	5
Ene-04	192	269	197	284	654	852	5
Oct-03	179	269	185	283	654	852	5
Jul-03	167	269	172	283	654	852	5
Abr-03	154	269	160	283	654	852	5
FONDO	316	182	335	192	654	852	5
A	337	182	340	192	654	852	5
Sep-08	449	709	454	724	654	852	5
Oct-02	129	269	135	283	654	852	5
Ene-03	142	269	147	284	654	852	5
–23,0	109	195	124	202	654	852	5
Mar-08	429	709	435	724	654	852	5
Dic-07	420	709	425	722	654	852	5
Sep-07	410	709	416	724	654	852	5
Jun-07	400	709	406	723	654	852	5
3,0	116	505	125	512	654	852	5
Mar-07	391	709	396	724	654	852	5
FONDO	320	598	339	608	654	852	5
D	340	598	344	608	654	852	5
Dic-06	381	709	387	722	654	852	5
Sep-06	371	709	377	724	654	852	5
Jun-06	362	709	367	723	654	852	5
2,0	116	674	124	681	654	852	5
Mar-06	352	709	358	724	654	852	5
–2,8%	272	596	289	603	654	852	5
Sep-05	333	709	338	724	654	852	5
–0,4	113	606	125	613	654	852	5
Jun-05	323	709	329	723	654	852	5
–7,1	292	466	304	473	654	852	5
Mar-05	314	709	319	724	654	852	5
–9,0	112	472	124	479	654	852	5
Sep-04	294	709	300	724	654	852	5
–3,0	113	591	125	598	654	852	5
Mar-04	275	709	281	724	654	852	5
Dic-03	265	709	271	722	654	852	5
Sep-03	256	709	261	724	654	852	5
Jun-03	246	709	252	723	654	852	5
Mar-03	236	709	242	724	654	852	5
Dic-02	227	709	232	722	654	852	5
Sep-02	217	709	223	724	654	852	5
Ene-90	129	418	134	433	654	852	5
May-90	135	418	141	434	654	852	5
Sep-90	141	418	147	433	654	852	5
Ene-91	148	418	153	433	654	852	5
May-91	154	418	160	434	654	852	5
Sep-91	161	418	166	433	654	852	5
Ene-92	167	418	173	433	654	852	5
May-92	174	418	179	434	654	852	5
Sep-92	180	418	186	433	654	852	5
Ene-93	187	418	192	433	654	852	5
May-93	193	418	199	434	654	852	5
Sep-93	199	418	205	433	654	852	5
Ene-94	206	418	211	433	654	852	5
May-94	212	418	218	434	654	852	5
Sep-94	219	418	224	433	654	852	5
Ene-95	225	418	231	433	654	852	5
May-95	232	418	237	434	654	852	5
Sep-95	238	418	244	433	654	852	5
Ene-96	245	418	250	433	654	852	5
May-96	251	418	257	434	654	852	5
Sep-96	258	418	263	433	654	852	5
Ene-97	264	418	270	433	654	852	5
May-97	270	418	276	434	654	852	5
Sep-97	277	418	282	433	654	852	5
Ene-98	283	418	289	433	654	852	5
May-98	290	418	295	434	654	852	5
Sep-98	296	418	302	433	654	852	5
Ene-99	303	418	308	433	654	852	5
May-99	309	418	315	434	654	852	5
Sep-99	316	418	321	433	654	852	5
Ene-00	322	418	328	433	654	852	5
May-00	328	418	334	434	654	852	5
Sep-00	335	418	340	433	654	852	5
Ene-01	341	418	347	433	654	852	5
May-01	348	418	353	434	654	852	5
Sep-01	354	418	360	433	654	852	5
Ene-02	361	418	366	433	654	852	5
May-02	367	418	373	434	654	852	5
Sep-02	374	418	379	433	654	852	5
Ene-03	380	418	386	433	654	852	5
May-03	387	418	392	434	654	852	5
Sep-03	393	418	399	433	654	852	5
Ene-04	399	418	405	433	654	852	5
May-04	406	418	411	434	654	852	5
Sep-04	412	418	418	433	654	852	5
Ene-05	419	418	424	433	654	852	5
May-05	425	418	431	434	654	852	5
Sep-05	432	418	437	433	654	852	5
Ene-06	438	418	444	433	654	852	5
May-06	445	418	450	434	654	852	5
Sep-06	451	418	457	433	654	852	5
Ene-07	457	418	463	433	654	852	5
May-07	464	418	469	434	654	852	5
Sep-07	470	418	476	433	654	852	5
Ene-08	477	418	482	433	654	852	5
May-08	483	418	489	434	654	852	5
Sep-08	490	418	495	433	654	852	5
Ene-09	496	418	502	433	654	852	5
May-09	503	418	508	434	654	852	5
Sep-09	509	418	515	433	654	852	5
Ene-10	516	418	521	433	654	852	5
May-10	522	418	528	434	654	852	5
Sep-10	528	418	534	433	654	852	5
7,0	115	368	124	375	654	852	5
Mar-02	198	709	203	724	654	852	5
Dic-01	188	709	194	722	654	852	5
Sep-01	179	709	184	724	654	852	5
–1,0	113	563	125	570	654	852	5
Dic-00	150	709	155	722	654	852	5
–5,0	112	446	124	453	654	852	5
Mar-01	159	709	165	724	654	852	5
0,0	116	548	125	555	654	852	5
Oct-02	130	553	135	567	654	852	5
Dic-02	138	553	144	567	654	852	5
Feb-03	146	553	152	567	654	852	5
Abr-03	155	553	160	567	654	852	5
Jun-03	163	553	169	568	654	852	5
Ago-03	171	553	177	568	654	852	5
Oct-03	180	553	185	567	654	852	5
Dic-03	188	553	193	567	654	852	5
Feb-04	196	553	202	567	654	852	5
Abr-04	205	553	210	567	654	852	5
Jun-04	213	553	218	568	654	852	5
Ago-04	221	553	227	568	654	852	5
Oct-04	229	553	235	567	654	852	5
Dic-04	238	553	243	567	654	852	5
Feb-05	246	553	252	567	654	852	5
Abr-05	254	553	260	567	654	852	5
Jun-05	263	553	268	568	654	852	5
Ago-05	271	553	276	568	654	852	5
Oct-05	279	553	285	567	654	852	5
Dic-05	287	553	293	567	654	852	5
Feb-06	296	553	301	567	654	852	5
Abr-06	304	553	310	567	654	852	5
Jun-06	312	553	318	568	654	852	5
Ago-06	321	553	326	568	654	852	5
Oct-06	329	553	335	567	654	852	5
Dic-06	337	553	343	567	654	852	5
Feb-07	346	553	351	567	654	852	5
Abr-07	354	553	359	567	654	852	5
Jun-07	362	553	368	568	654	852	5
Ago-07	370	553	376	568	654	852	5
Oct-07	379	553	384	567	654	852	5
Dic-07	387	553	393	567	654	852	5
Feb-08	395	553	401	567	654	852	5
Abr-08	404	553	409	567	654	852	5
Jun-08	412	553	418	568	654	852	5
Ago-08	420	553	426	568	654	852	5
Oct-08	429	553	434	567	654	852	5
Dic-08	437	553	442	567	654	852	5
Feb-09	445	553	451	567	654	852	5
Abr-09	453	553	459	567	654	852	5
Jun-09	462	553	467	568	654	852	5
Ago-09	470	553	476	568	654	852	5
Oct-09	478	553	484	567	654	852	5
Dic-09	487	553	492	567	654	852	5
Feb-10	495	553	500	567	654	852	5
Abr-10	503	553	509	567	654	852	5
Jun-10	512	553	517	568	654	852	5
Ago-10	520	553	525	568	654	852	5
Oct-10	528	553	534	567	654	852	5
–1,0	112	420	124	427	654	852	5
Jun-00	130	709	136	723	654	852	5
–1,0	113	269	124	276	654	852	5
Sep-00	140	709	145	724	654	852	5
28	63	66	71	72	654	852	5
A.	215	66	221	72	654	852	5
Medina	222	66	243	72	654	852	5
Giacomozzi	245	66	277	72	654	852	5
et	279	66	284	72	654	852	5
al.	286	66	292	72	654	852	5
/	294	66	296	72	654	852	5
J.	298	66	301	72	654	852	5
econ.	303	66	317	72	654	852	5
finance	319	66	339	72	654	852	5
adm.	341	66	355	72	654	852	5
sci,	357	66	365	72	654	852	5
18(34),	367	66	387	72	654	852	5
2013,	388	66	403	72	654	852	5
24-33	405	66	422	72	654	852	5
9,5	462	87	471	94	654	852	5
4,5	513	99	521	106	654	852	5
1,0	116	117	124	124	654	852	5
–9,6	386	156	398	163	654	852	5
–6,3	502	146	514	153	654	852	5
–15,0	109	169	124	176	654	852	5
–21,3	429	191	444	198	654	852	5
6,5	450	232	458	239	654	852	5
4,0	116	248	124	255	654	852	5
–7,2	386	301	398	308	654	852	5
–4,4	502	289	514	296	654	852	5
–11,0	109	310	124	317	654	852	5
–14,2	431	327	446	334	654	852	5
6,8	202	363	211	370	654	852	5
3,0	115	394	124	401	654	852	5
4,0	500	382	508	389	654	852	5
–2,7	518	436	530	443	654	852	5
–8,0	496	466	508	473	654	852	5
1,9	512	514	520	521	654	852	5
1,0	116	534	125	541	654	852	5
–2,1%	372	584	389	591	654	852	5
–1,3%	476	572	493	579	654	852	5
–1,5%	501	575	518	582	654	852	5
–2,8%	384	596	402	603	654	852	5
–3,5%	421	612	439	619	654	852	5
3,0	116	660	124	667	654	852	5
3,2%	463	651	477	657	654	852	5
1,8%	342	668	356	675	654	852	5
1,0	116	688	124	695	654	852	5
–1,3%	510	727	527	734	654	852	5
A.	224	66	229	72	654	852	6
Medina	231	66	252	72	654	852	6
Giacomozzi	254	66	286	72	654	852	6
et	287	66	293	72	654	852	6
al.	294	66	301	72	654	852	6
/	303	66	305	72	654	852	6
J.	306	66	310	72	654	852	6
econ.	311	66	326	72	654	852	6
finance	327	66	348	72	654	852	6
adm.	349	66	363	72	654	852	6
sci,	365	66	374	72	654	852	6
18(34),	375	66	395	72	654	852	6
2013,	397	66	412	72	654	852	6
24-33	413	66	430	72	654	852	6
29	583	66	590	72	654	852	6
15,00	124	87	139	94	654	852	6
10,00	124	106	139	113	654	852	6
5,00	127	126	139	133	654	852	6
0,00	127	145	139	152	654	852	6
–5,00	123	165	139	172	654	852	6
–10,00	120	184	139	191	654	852	6
–15,00	120	204	139	211	654	852	6
A	430	213	433	220	654	852	6
B	451	213	455	220	654	852	6
C	472	213	475	220	654	852	6
D	492	213	496	220	654	852	6
E	513	213	516	220	654	852	6
–20,00	120	223	139	230	654	852	6
Dic-2010	531	252	538	276	654	852	6
Oct-2010	507	252	514	276	654	852	6
Nov-2010	519	252	526	277	654	852	6
Sep-2010	495	252	502	277	654	852	6
Jul-2010	471	252	478	275	654	852	6
Ago-2010	483	252	490	277	654	852	6
Jun-2010	459	252	466	277	654	852	6
Abr-2010	435	252	442	276	654	852	6
May-2010	447	252	454	279	654	852	6
Feb-2010	411	252	418	277	654	852	6
Mar-2010	423	252	430	277	654	852	6
Dic-2009	387	252	394	276	654	852	6
Ene-2010	399	252	406	277	654	852	6
Oct-2009	363	252	370	276	654	852	6
Nov-2009	375	252	382	277	654	852	6
Sep-2009	351	252	358	277	654	852	6
Jul-2009	326	252	333	275	654	852	6
Ago-2009	339	252	345	277	654	852	6
Jun-2009	314	252	321	277	654	852	6
Abr-2009	290	252	297	276	654	852	6
May-2009	302	252	309	279	654	852	6
Feb-2009	266	252	273	277	654	852	6
Mar-2009	278	252	285	277	654	852	6
Dic-2008	242	252	249	276	654	852	6
Ene-2009	254	252	261	277	654	852	6
Oct-2008	218	252	225	276	654	852	6
Nov-2008	230	252	237	277	654	852	6
Sep-2008	206	252	213	277	654	852	6
Jul-2008	182	252	189	275	654	852	6
Ago-2008	194	252	201	277	654	852	6
Jun-2008	170	252	177	277	654	852	6
Abr-2008	146	252	153	276	654	852	6
May-2008	158	252	165	279	654	852	6
–25,00	120	243	139	250	654	852	6
Figura	238	287	258	293	654	852	6
5.	260	287	265	293	654	852	6
Rendimiento	267	287	305	293	654	852	6
de	306	287	314	293	654	852	6
los	315	287	324	293	654	852	6
fondos	326	287	345	293	654	852	6
de	347	287	354	293	654	852	6
pensiones	356	287	386	293	654	852	6
AFP	387	287	399	293	654	852	6
Capital.	400	287	422	293	654	852	6
Fuente:	201	296	223	302	654	852	6
Elaboración	225	296	259	302	654	852	6
propia	261	296	280	302	654	852	6
a	282	296	285	302	654	852	6
partir	287	296	304	302	654	852	6
de	305	296	313	302	654	852	6
datos	314	296	330	302	654	852	6
de	332	296	339	302	654	852	6
Superintendencia	341	296	393	302	654	852	6
de	394	296	402	302	654	852	6
Pensiones	403	296	433	302	654	852	6
de	434	296	442	302	654	852	6
Chile.	443	296	460	302	654	852	6
fondos	72	328	97	335	654	852	6
y	99	328	103	335	654	852	6
entre	105	328	125	335	654	852	6
un	127	328	137	335	654	852	6
mes	139	328	154	335	654	852	6
y	156	328	160	335	654	852	6
otro	162	328	178	335	654	852	6
en	180	328	189	335	654	852	6
todo	191	328	208	335	654	852	6
el	210	328	217	335	654	852	6
período	219	328	248	335	654	852	6
estudiado,	250	328	288	335	654	852	6
tal	290	328	300	335	654	852	6
como	302	328	323	335	654	852	6
se	72	338	80	346	654	852	6
muestra	81	338	112	346	654	852	6
en	114	338	123	346	654	852	6
la	125	338	131	346	654	852	6
figura	133	338	156	346	654	852	6
4.	158	338	164	346	654	852	6
Los	83	349	96	356	654	852	6
Fondos	98	349	124	356	654	852	6
A	126	349	132	356	654	852	6
y	134	349	138	356	654	852	6
B	140	349	145	356	654	852	6
poseen	147	349	174	356	654	852	6
una	176	349	190	356	654	852	6
estructura	192	349	231	356	654	852	6
relativamente	233	349	286	356	654	852	6
parecida,	288	349	323	356	654	852	6
la	72	359	78	367	654	852	6
combinación	81	359	131	367	654	852	6
de	133	359	142	367	654	852	6
inversión	145	359	181	367	654	852	6
en	183	359	192	367	654	852	6
instrumentos	195	359	247	367	654	852	6
de	250	359	259	367	654	852	6
renta	261	359	282	367	654	852	6
variable	284	359	316	367	654	852	6
y	318	359	323	367	654	852	6
fija,	72	370	86	377	654	852	6
tanto	88	370	108	377	654	852	6
nacionales	110	370	149	377	654	852	6
como	151	370	172	377	654	852	6
extranjeros,	174	370	218	377	654	852	6
por	220	370	233	377	654	852	6
lo	235	370	242	377	654	852	6
que	244	370	258	377	654	852	6
su	260	370	268	377	654	852	6
resultado	270	370	305	377	654	852	6
está	307	370	322	377	654	852	6
bastante	72	380	104	388	654	852	6
correlacionado	106	380	161	388	654	852	6
al	163	380	170	388	654	852	6
comportamiento	172	380	235	388	654	852	6
del	237	380	248	388	654	852	6
mercado	250	380	282	388	654	852	6
financiero	284	380	323	388	654	852	6
chileno	72	390	99	398	654	852	6
e	101	390	105	398	654	852	6
internacional,	106	390	158	398	654	852	6
mostrando	159	390	200	398	654	852	6
incrementos	201	390	248	398	654	852	6
significativos,	249	390	301	398	654	852	6
como	302	390	323	398	654	852	6
el	72	401	78	409	654	852	6
ocurrido	80	401	113	409	654	852	6
en	115	401	124	409	654	852	6
2006	126	401	144	409	654	852	6
(5,5%)	146	401	168	409	654	852	6
o	170	401	175	409	654	852	6
fuertes	177	401	203	409	654	852	6
disminuciones,	205	401	261	409	654	852	6
tal	263	401	273	409	654	852	6
como	275	401	295	409	654	852	6
la	297	401	304	409	654	852	6
ocu-	306	401	323	409	654	852	6
rrida	72	411	91	419	654	852	6
en	93	411	102	419	654	852	6
enero	104	411	126	419	654	852	6
y	128	411	133	419	654	852	6
octubre	135	411	165	419	654	852	6
de	167	411	176	419	654	852	6
2008	178	411	198	419	654	852	6
(–7,2%)	200	411	226	419	654	852	6
como	228	411	249	419	654	852	6
consecuencia	251	411	302	419	654	852	6
de	305	411	314	419	654	852	6
la	316	411	323	419	654	852	6
crisis	72	422	91	430	654	852	6
subprime	93	422	128	430	654	852	6
estadounidense	130	422	189	430	654	852	6
y	190	422	195	430	654	852	6
sus	197	422	209	430	654	852	6
efectos	210	422	237	430	654	852	6
en	238	422	248	430	654	852	6
los	249	422	260	430	654	852	6
instrumentos	261	422	312	430	654	852	6
de	314	422	323	430	654	852	6
renta	72	432	92	440	654	852	6
variable,	94	432	126	440	654	852	6
situación	128	432	162	440	654	852	6
similar	164	432	191	440	654	852	6
a	193	432	197	440	654	852	6
la	199	432	206	440	654	852	6
ocurrida	208	432	240	440	654	852	6
en	242	432	251	440	654	852	6
mayo	253	432	274	440	654	852	6
de	276	432	285	440	654	852	6
2010,	287	432	307	440	654	852	6
con	309	432	323	440	654	852	6
una	72	443	86	451	654	852	6
rentabilidad	87	443	133	451	654	852	6
negativa	134	443	166	451	654	852	6
(–6,3%),	168	443	196	451	654	852	6
pero	198	443	215	451	654	852	6
debido	216	443	242	451	654	852	6
a	243	443	247	451	654	852	6
la	249	443	256	451	654	852	6
crisis	257	443	277	451	654	852	6
de	279	443	288	451	654	852	6
deuda	289	443	312	451	654	852	6
de	314	443	323	451	654	852	6
Grecia	72	453	95	461	654	852	6
y	97	453	102	461	654	852	6
su	104	453	112	461	654	852	6
contagio	114	453	146	461	654	852	6
a	148	453	152	461	654	852	6
nivel	154	453	172	461	654	852	6
global.	174	453	199	461	654	852	6
La	83	464	92	472	654	852	6
rentabilidad	94	464	141	472	654	852	6
del	143	464	155	472	654	852	6
Fondo	157	464	180	472	654	852	6
C	183	464	187	472	654	852	6
también	190	464	222	472	654	852	6
ha	224	464	233	472	654	852	6
presentado	235	464	278	472	654	852	6
significati-	280	464	323	472	654	852	6
vas	72	474	84	482	654	852	6
variaciones	86	474	130	482	654	852	6
en	132	474	141	482	654	852	6
los	144	474	154	482	654	852	6
períodos	157	474	190	482	654	852	6
estudiados,	192	474	236	482	654	852	6
pasando	238	474	270	482	654	852	6
de	272	474	282	482	654	852	6
un	284	474	294	482	654	852	6
alza	296	474	311	482	654	852	6
de	313	474	323	482	654	852	6
un	72	485	82	493	654	852	6
6,8%	84	485	101	493	654	852	6
en	104	485	113	493	654	852	6
enero	115	485	137	493	654	852	6
de	140	485	149	493	654	852	6
1994	151	485	171	493	654	852	6
a	173	485	177	493	654	852	6
una	179	485	194	493	654	852	6
baja	196	485	212	493	654	852	6
considerable	215	485	264	493	654	852	6
en	267	485	276	493	654	852	6
septiembre	279	485	323	493	654	852	6
de	72	495	81	503	654	852	6
1998,	83	495	105	503	654	852	6
de	107	495	116	503	654	852	6
un	119	495	129	503	654	852	6
–7,1%.	131	495	153	503	654	852	6
Desde	156	495	179	503	654	852	6
ahí	182	495	194	503	654	852	6
y	196	495	201	503	654	852	6
hasta	203	495	224	503	654	852	6
2005,	227	495	248	503	654	852	6
el	250	495	257	503	654	852	6
rendimiento	260	495	308	503	654	852	6
del	311	495	323	503	654	852	6
fondo	72	506	94	514	654	852	6
f	97	506	99	514	654	852	6
luctúa	100	506	125	514	654	852	6
en	128	506	137	514	654	852	6
un	140	506	150	514	654	852	6
rango	153	506	175	514	654	852	6
de	178	506	187	514	654	852	6
normalidad,	190	506	238	514	654	852	6
sin	241	506	252	514	654	852	6
presentar	255	506	293	514	654	852	6
puntos	295	506	323	514	654	852	6
alarmantes,	72	516	117	524	654	852	6
hasta	119	516	140	524	654	852	6
volver	142	516	166	524	654	852	6
a	168	516	172	524	654	852	6
retroceder	174	516	215	524	654	852	6
a	217	516	221	524	654	852	6
–3,2%	223	516	245	524	654	852	6
en	247	516	256	524	654	852	6
octubre	258	516	288	524	654	852	6
de	290	516	299	524	654	852	6
2005,	301	516	323	524	654	852	6
empujado	72	527	110	535	654	852	6
por	112	527	125	535	654	852	6
la	127	527	134	535	654	852	6
baja	136	527	152	535	654	852	6
en	155	527	164	535	654	852	6
los	166	527	177	535	654	852	6
instrumentos	179	527	231	535	654	852	6
de	234	527	243	535	654	852	6
renta	245	527	266	535	654	852	6
fija,	268	527	282	535	654	852	6
volviendo	285	527	323	535	654	852	6
a	72	537	76	545	654	852	6
subir	78	537	98	545	654	852	6
en	100	537	109	545	654	852	6
enero	112	537	134	545	654	852	6
de	136	537	145	545	654	852	6
2006	148	537	167	545	654	852	6
a	169	537	173	545	654	852	6
4,25%.	176	537	200	545	654	852	6
Los	202	537	215	545	654	852	6
malos	217	537	240	545	654	852	6
resultados	243	537	283	545	654	852	6
vuelven	286	537	316	545	654	852	6
a	318	537	323	545	654	852	6
presentarse	72	548	118	556	654	852	6
en	120	548	130	556	654	852	6
enero	132	548	154	556	654	852	6
(–5,3%)	157	548	184	556	654	852	6
y	187	548	191	556	654	852	6
octubre	193	548	224	556	654	852	6
(–8,0%)	226	548	254	556	654	852	6
de	256	548	265	556	654	852	6
2008,	268	548	290	556	654	852	6
produc-	292	548	323	556	654	852	6
to	72	558	80	566	654	852	6
de	82	558	91	566	654	852	6
la	94	558	100	566	654	852	6
volatilidad	103	558	145	566	654	852	6
de	148	558	157	566	654	852	6
los	159	558	170	566	654	852	6
mercados	173	558	211	566	654	852	6
por	213	558	226	566	654	852	6
el	229	558	236	566	654	852	6
problema	238	558	275	566	654	852	6
de	278	558	287	566	654	852	6
la	289	558	296	566	654	852	6
deuda	299	558	322	566	654	852	6
subprime	72	569	107	577	654	852	6
de	109	569	118	577	654	852	6
EE	121	569	130	577	654	852	6
UU,	132	569	146	577	654	852	6
situación	149	569	184	577	654	852	6
que	186	569	200	577	654	852	6
mejora	203	569	230	577	654	852	6
hasta	232	569	253	577	654	852	6
llegar	255	569	277	577	654	852	6
a	280	569	284	577	654	852	6
un	286	569	296	577	654	852	6
rendi-	299	569	323	577	654	852	6
miento	72	579	99	587	654	852	6
de	101	579	111	587	654	852	6
4%	113	579	123	587	654	852	6
en	125	579	134	587	654	852	6
abril	137	579	155	587	654	852	6
de	157	579	166	587	654	852	6
2009,	169	579	190	587	654	852	6
volviendo	192	579	230	587	654	852	6
a	233	579	237	587	654	852	6
caer	239	579	255	587	654	852	6
en	258	579	267	587	654	852	6
mayo	269	579	290	587	654	852	6
de	293	579	302	587	654	852	6
2010	304	579	323	587	654	852	6
(–2,7%).	72	590	100	598	654	852	6
En	83	600	92	608	654	852	6
cuanto	94	600	120	608	654	852	6
a	121	600	126	608	654	852	6
la	127	600	134	608	654	852	6
rentabilidad	136	600	181	608	654	852	6
del	183	600	194	608	654	852	6
Fondo	196	600	218	608	654	852	6
D,	220	600	228	608	654	852	6
en	229	600	238	608	654	852	6
enero	240	600	261	608	654	852	6
de	263	600	272	608	654	852	6
2006	274	600	292	608	654	852	6
presen-	294	600	323	608	654	852	6
tó	72	611	79	619	654	852	6
la	81	611	87	619	654	852	6
mayor	89	611	113	619	654	852	6
alza	115	611	130	619	654	852	6
(2,9%)	131	611	153	619	654	852	6
y	155	611	160	619	654	852	6
en	161	611	170	619	654	852	6
octubre	172	611	201	619	654	852	6
de	203	611	212	619	654	852	6
2008	213	611	232	619	654	852	6
la	234	611	240	619	654	852	6
mayor	242	611	266	619	654	852	6
pérdida	268	611	296	619	654	852	6
con	298	611	311	619	654	852	6
un	313	611	323	619	654	852	6
–4%,	72	621	88	629	654	852	6
seguido	90	621	119	629	654	852	6
posteriormente	121	621	179	629	654	852	6
de	181	621	190	629	654	852	6
rendimientos	192	621	242	629	654	852	6
positivos	243	621	277	629	654	852	6
y	279	621	283	629	654	852	6
negativos,	285	621	322	629	654	852	6
con	72	632	85	640	654	852	6
poca	87	632	105	640	654	852	6
significación.	107	632	157	640	654	852	6
En	159	632	169	640	654	852	6
lo	171	632	178	640	654	852	6
que	180	632	194	640	654	852	6
respecta	196	632	228	640	654	852	6
al	230	632	237	640	654	852	6
fondo	239	632	260	640	654	852	6
E,	262	632	269	640	654	852	6
en	271	632	280	640	654	852	6
octubre	282	632	311	640	654	852	6
de	314	632	323	640	654	852	6
2005	72	642	91	650	654	852	6
se	93	642	101	650	654	852	6
observa	103	642	133	650	654	852	6
el	135	642	142	650	654	852	6
punto	144	642	166	650	654	852	6
más	168	642	184	650	654	852	6
crítico,	186	642	213	650	654	852	6
donde	215	642	238	650	654	852	6
la	241	642	247	650	654	852	6
rentabilidad	249	642	296	650	654	852	6
llega	298	642	316	650	654	852	6
a	318	642	322	650	654	852	6
–2,8%,	72	653	95	661	654	852	6
en	96	653	106	661	654	852	6
2008,	108	653	128	661	654	852	6
año	130	653	144	661	654	852	6
en	146	653	155	661	654	852	6
el	157	653	164	661	654	852	6
cual	166	653	181	661	654	852	6
explotó	183	653	211	661	654	852	6
la	213	653	220	661	654	852	6
mayor	222	653	246	661	654	852	6
crisis	248	653	267	661	654	852	6
financiera	269	653	307	661	654	852	6
que	309	653	323	661	654	852	6
desestabilizó	72	663	122	671	654	852	6
la	124	663	131	671	654	852	6
mayoría	133	663	164	671	654	852	6
de	167	663	176	671	654	852	6
los	178	663	189	671	654	852	6
mercados	191	663	228	671	654	852	6
bursátiles	230	663	268	671	654	852	6
del	270	663	282	671	654	852	6
mundo.	284	663	313	671	654	852	6
El	315	663	323	671	654	852	6
fondo	72	674	93	682	654	852	6
E	95	674	99	682	654	852	6
no	101	674	111	682	654	852	6
presentó	112	674	145	682	654	852	6
variaciones	147	674	189	682	654	852	6
importantes,	191	674	239	682	654	852	6
inclusive	241	674	273	682	654	852	6
para	275	674	292	682	654	852	6
octubre	294	674	323	682	654	852	6
de	72	684	81	692	654	852	6
ese	83	684	95	692	654	852	6
año,	97	684	113	692	654	852	6
el	115	684	122	692	654	852	6
fondo	124	684	145	692	654	852	6
A	147	684	153	692	654	852	6
presentó	155	684	188	692	654	852	6
un	190	684	200	692	654	852	6
rendimiento	202	684	249	692	654	852	6
de	251	684	260	692	654	852	6
–21,3%	262	684	287	692	654	852	6
mientras	289	684	323	692	654	852	6
que	72	695	86	703	654	852	6
el	88	695	94	703	654	852	6
fondo	96	695	118	703	654	852	6
E	120	695	124	703	654	852	6
solo	127	695	142	703	654	852	6
un	144	695	154	703	654	852	6
–0,8%.	156	695	179	703	654	852	6
Al	181	695	189	703	654	852	6
contrario	191	695	226	703	654	852	6
de	228	695	237	703	654	852	6
los	240	695	250	703	654	852	6
otros,	252	695	274	703	654	852	6
el	276	695	282	703	654	852	6
fondo	284	695	306	703	654	852	6
E	308	695	313	703	654	852	6
es	315	695	323	703	654	852	6
el	72	705	78	713	654	852	6
que	80	705	94	713	654	852	6
presentó	96	705	129	713	654	852	6
menores	131	705	164	713	654	852	6
resultados	166	705	205	713	654	852	6
negativos,	207	705	245	713	654	852	6
menor	247	705	271	713	654	852	6
fluctuación	273	705	316	713	654	852	6
y	318	705	322	713	654	852	6
los	72	716	82	724	654	852	6
rendimientos	84	716	135	724	654	852	6
más	137	716	152	724	654	852	6
bajos	154	716	174	724	654	852	6
como	176	716	196	724	654	852	6
consecuencia	198	716	248	724	654	852	6
de	250	716	259	724	654	852	6
su	261	716	270	724	654	852	6
cartera	272	716	299	724	654	852	6
de	301	716	310	724	654	852	6
in-	312	716	323	724	654	852	6
versiones.	72	726	109	734	654	852	6
Habiendo	83	737	120	745	654	852	6
realizado	123	737	159	745	654	852	6
un	162	737	172	745	654	852	6
análisis	174	737	204	745	654	852	6
general	206	737	235	745	654	852	6
de	238	737	247	745	654	852	6
la	250	737	256	745	654	852	6
rentabilidad	259	737	307	745	654	852	6
por	309	737	323	745	654	852	6
cada	72	747	89	755	654	852	6
uno	91	747	106	755	654	852	6
de	108	747	117	755	654	852	6
los	120	747	130	755	654	852	6
respectivos	133	747	176	755	654	852	6
fondos	179	747	204	755	654	852	6
de	206	747	216	755	654	852	6
pensiones,	218	747	258	755	654	852	6
también	260	747	292	755	654	852	6
es	294	747	302	755	654	852	6
rele-	305	747	323	755	654	852	6
vante	72	758	93	766	654	852	6
exponer	95	758	126	766	654	852	6
la	128	758	134	766	654	852	6
rentabilidad	137	758	183	766	654	852	6
de	185	758	194	766	654	852	6
cada	196	758	213	766	654	852	6
uno	215	758	230	766	654	852	6
de	232	758	241	766	654	852	6
estos	243	758	262	766	654	852	6
fondos	264	758	290	766	654	852	6
por	292	758	305	766	654	852	6
AFP,	307	758	323	766	654	852	6
pero	72	768	89	776	654	852	6
solamente	91	768	129	776	654	852	6
considerando	131	768	181	776	654	852	6
las	183	768	194	776	654	852	6
instituciones	196	768	244	776	654	852	6
vigentes	246	768	277	776	654	852	6
a	279	768	283	776	654	852	6
diciembre	285	768	323	776	654	852	6
de	340	327	349	335	654	852	6
2010;	350	327	371	335	654	852	6
es	373	327	380	335	654	852	6
decir,	382	327	402	335	654	852	6
AFP	404	327	419	335	654	852	6
Capital	420	327	446	335	654	852	6
3	446	327	449	332	654	852	6
,	449	328	451	335	654	852	6
AFP	453	328	467	335	654	852	6
Cuprum,	469	328	501	335	654	852	6
AFP	503	328	517	335	654	852	6
Habitat,	519	328	548	335	654	852	6
AFP	550	328	564	335	654	852	6
Mode-	566	328	590	335	654	852	6
lo,	340	338	348	346	654	852	6
AFP	350	338	365	346	654	852	6
Plan	366	338	382	346	654	852	6
Vital	384	338	402	346	654	852	6
y	404	338	408	346	654	852	6
AFP	410	338	424	346	654	852	6
Provida.	426	338	457	346	654	852	6
En	351	349	360	356	654	852	6
el	362	349	369	356	654	852	6
caso	371	349	387	356	654	852	6
de	389	349	398	356	654	852	6
AFP	400	349	415	356	654	852	6
Capital,	417	349	445	356	654	852	6
la	447	349	453	356	654	852	6
rentabilidad	455	349	501	356	654	852	6
de	503	349	512	356	654	852	6
los	514	349	524	356	654	852	6
distintos	526	349	559	356	654	852	6
tipos	561	349	579	356	654	852	6
de	581	349	590	356	654	852	6
fondos	340	359	364	367	654	852	6
se	366	359	374	367	654	852	6
muestra	376	359	406	367	654	852	6
en	408	359	417	367	654	852	6
la	419	359	425	367	654	852	6
figura	427	359	449	367	654	852	6
5,	451	359	457	367	654	852	6
los	459	359	470	367	654	852	6
cuales	471	359	495	367	654	852	6
han	496	359	510	367	654	852	6
presentado	512	359	554	367	654	852	6
ciclicidad	555	359	590	367	654	852	6
en	340	370	349	377	654	852	6
todo	350	370	367	377	654	852	6
el	369	370	376	377	654	852	6
período	378	370	407	377	654	852	6
analizado,	408	370	446	377	654	852	6
pero	448	370	465	377	654	852	6
con	467	370	480	377	654	852	6
una	482	370	496	377	654	852	6
fuerte	498	370	521	377	654	852	6
baja	523	370	538	377	654	852	6
en	540	370	549	377	654	852	6
octubre	551	370	580	377	654	852	6
de	581	370	590	377	654	852	6
2008	340	380	359	388	654	852	6
como	361	380	382	388	654	852	6
efecto	384	380	408	388	654	852	6
de	410	380	419	388	654	852	6
la	422	380	428	388	654	852	6
ya	431	380	439	388	654	852	6
indicada	442	380	474	388	654	852	6
crisis	477	380	497	388	654	852	6
subprime	499	380	534	388	654	852	6
y	537	380	541	388	654	852	6
un	543	380	553	388	654	852	6
alza	556	380	571	388	654	852	6
muy	574	380	590	388	654	852	6
significativa	340	390	385	398	654	852	6
en	387	390	396	398	654	852	6
mayo	398	390	418	398	654	852	6
de	420	390	429	398	654	852	6
2009.	431	390	452	398	654	852	6
En	454	390	463	398	654	852	6
general,	465	390	494	398	654	852	6
la	496	390	503	398	654	852	6
rentabilidad	505	390	550	398	654	852	6
de	552	390	561	398	654	852	6
los	563	390	573	398	654	852	6
fon-	575	390	590	398	654	852	6
dos	340	401	352	409	654	852	6
está	354	401	370	409	654	852	6
acorde	372	401	397	409	654	852	6
con	399	401	412	409	654	852	6
su	414	401	422	409	654	852	6
nivel	424	401	443	409	654	852	6
de	445	401	454	409	654	852	6
riesgo,	456	401	480	409	654	852	6
en	482	401	491	409	654	852	6
donde	493	401	516	409	654	852	6
el	518	401	525	409	654	852	6
fondo	527	401	548	409	654	852	6
A	550	401	556	409	654	852	6
presentó	558	401	590	409	654	852	6
las	340	411	350	419	654	852	6
mayores	352	411	384	419	654	852	6
variaciones	386	411	428	419	654	852	6
y	430	411	435	419	654	852	6
el	437	411	443	419	654	852	6
fondo	446	411	467	419	654	852	6
E,	469	411	476	419	654	852	6
las	478	411	488	419	654	852	6
menores,	490	411	524	419	654	852	6
pero	527	411	544	419	654	852	6
que	546	411	559	419	654	852	6
en	561	411	571	419	654	852	6
defi-	573	411	590	419	654	852	6
nitiva	340	422	361	430	654	852	6
aportaron,	363	422	402	430	654	852	6
en	404	422	413	430	654	852	6
promedio,	415	422	453	430	654	852	6
un	455	422	464	430	654	852	6
rendimiento	466	422	512	430	654	852	6
más	514	422	530	430	654	852	6
alto	531	422	546	430	654	852	6
al	547	422	554	430	654	852	6
fondo	556	422	577	430	654	852	6
A	579	422	584	430	654	852	6
y	586	422	590	430	654	852	6
menor	340	432	364	440	654	852	6
en	366	432	375	440	654	852	6
el	377	432	383	440	654	852	6
fondo	385	432	406	440	654	852	6
E.	408	432	415	440	654	852	6
En	351	443	360	451	654	852	6
cuanto	363	443	389	451	654	852	6
a	391	443	395	451	654	852	6
los	397	443	408	451	654	852	6
fondos	410	443	435	451	654	852	6
de	437	443	446	451	654	852	6
pensiones	449	443	486	451	654	852	6
administrados	489	443	543	451	654	852	6
por	546	443	558	451	654	852	6
AFP	561	443	575	451	654	852	6
Cu-	577	443	590	451	654	852	6
prum	340	453	360	461	654	852	6
(fig.	362	453	377	461	654	852	6
6),	378	453	388	461	654	852	6
también	390	453	421	461	654	852	6
muestra	423	453	453	461	654	852	6
variabilidad	455	453	500	461	654	852	6
en	502	453	511	461	654	852	6
la	513	453	519	461	654	852	6
rentabilidad	521	453	567	461	654	852	6
en	569	453	578	461	654	852	6
los	580	453	590	461	654	852	6
distintos	340	464	372	472	654	852	6
fondos	374	464	398	472	654	852	6
con	400	464	413	472	654	852	6
bajas	415	464	434	472	654	852	6
y	435	464	440	472	654	852	6
alzas	441	464	460	472	654	852	6
en	462	464	471	472	654	852	6
los	472	464	483	472	654	852	6
distintos	484	464	517	472	654	852	6
meses,	518	464	543	472	654	852	6
desatancán-	545	464	590	472	654	852	6
dose	340	474	357	482	654	852	6
la	359	474	366	482	654	852	6
pérdida	368	474	397	482	654	852	6
ocurrida	399	474	432	482	654	852	6
en	434	474	443	482	654	852	6
octubre	445	474	474	482	654	852	6
de	477	474	486	482	654	852	6
2008	488	474	507	482	654	852	6
y	509	474	513	482	654	852	6
el	515	474	522	482	654	852	6
fuerte	524	474	547	482	654	852	6
repunte	549	474	579	482	654	852	6
en	581	474	590	482	654	852	6
mayo	340	485	360	493	654	852	6
de	362	485	371	493	654	852	6
2009.	372	485	393	493	654	852	6
En	395	485	404	493	654	852	6
los	406	485	416	493	654	852	6
fondos	418	485	443	493	654	852	6
administrados	445	485	498	493	654	852	6
por	500	485	513	493	654	852	6
esta	514	485	530	493	654	852	6
empresa,	531	485	565	493	654	852	6
el	567	485	573	493	654	852	6
fon-	575	485	590	493	654	852	6
do	340	495	349	503	654	852	6
A	350	495	356	503	654	852	6
es	357	495	365	503	654	852	6
el	367	495	373	503	654	852	6
que,	375	495	391	503	654	852	6
en	392	495	401	503	654	852	6
promedio,	403	495	441	503	654	852	6
obtiene	442	495	470	503	654	852	6
la	472	495	478	503	654	852	6
rentabilidad	480	495	525	503	654	852	6
más	527	495	542	503	654	852	6
alta	544	495	558	503	654	852	6
y	559	495	564	503	654	852	6
éste	565	495	580	503	654	852	6
va	582	495	590	503	654	852	6
disminuyendo	340	506	393	514	654	852	6
según	395	506	417	514	654	852	6
el	419	506	425	514	654	852	6
nivel	427	506	445	514	654	852	6
de	447	506	456	514	654	852	6
riesgo	458	506	481	514	654	852	6
de	483	506	492	514	654	852	6
los	493	506	504	514	654	852	6
distintos	506	506	538	514	654	852	6
fondos.	540	506	567	514	654	852	6
En	351	516	360	524	654	852	6
lo	363	516	370	524	654	852	6
que	372	516	386	524	654	852	6
respecta	388	516	420	524	654	852	6
a	422	516	426	524	654	852	6
los	428	516	439	524	654	852	6
distintos	441	516	474	524	654	852	6
fondos	476	516	502	524	654	852	6
de	504	516	513	524	654	852	6
pensiones	515	516	553	524	654	852	6
gestiona-	555	516	590	524	654	852	6
dos	340	527	353	535	654	852	6
por	355	527	368	535	654	852	6
AFP	370	527	385	535	654	852	6
Habitat	388	527	416	535	654	852	6
(fig.	418	527	433	535	654	852	6
7),	435	527	445	535	654	852	6
se	447	527	455	535	654	852	6
repite	458	527	480	535	654	852	6
el	483	527	489	535	654	852	6
efecto	492	527	515	535	654	852	6
ya	518	527	526	535	654	852	6
analizado	529	527	566	535	654	852	6
en	568	527	578	535	654	852	6
las	580	527	591	535	654	852	6
anteriores	340	537	377	545	654	852	6
administradoras,	379	537	442	545	654	852	6
en	444	537	453	545	654	852	6
cuanto	455	537	481	545	654	852	6
a	482	537	487	545	654	852	6
las	488	537	499	545	654	852	6
mayores	500	537	532	545	654	852	6
bajas	534	537	553	545	654	852	6
y	555	537	559	545	654	852	6
alzas	561	537	580	545	654	852	6
en	581	537	590	545	654	852	6
la	340	548	346	556	654	852	6
ventana	348	548	378	556	654	852	6
estudiada,	380	548	419	556	654	852	6
y	421	548	425	556	654	852	6
la	428	548	434	556	654	852	6
rentabilidad	436	548	482	556	654	852	6
obtenida	484	548	517	556	654	852	6
está	519	548	535	556	654	852	6
en	537	548	546	556	654	852	6
línea	548	548	566	556	654	852	6
con	568	548	582	556	654	852	6
el	584	548	590	556	654	852	6
nivel	340	558	358	566	654	852	6
de	360	558	369	566	654	852	6
riesgo	371	558	393	566	654	852	6
de	395	558	404	566	654	852	6
cada	406	558	423	566	654	852	6
fondo.	425	558	448	566	654	852	6
AFP	351	569	366	577	654	852	6
Modelo	368	569	396	577	654	852	6
entró	398	569	419	577	654	852	6
al	421	569	428	577	654	852	6
mercado	430	569	463	577	654	852	6
a	465	569	470	577	654	852	6
finales	472	569	497	577	654	852	6
del	500	569	511	577	654	852	6
año	513	569	527	577	654	852	6
2010,	530	569	550	577	654	852	6
por	552	569	565	577	654	852	6
lo	567	569	574	577	654	852	6
que	576	569	590	577	654	852	6
se	340	579	347	587	654	852	6
cuenta	349	579	374	587	654	852	6
con	376	579	390	587	654	852	6
pocos	392	579	413	587	654	852	6
datos	415	579	435	587	654	852	6
—tal	437	579	453	587	654	852	6
como	455	579	476	587	654	852	6
se	478	579	485	587	654	852	6
expone	487	579	515	587	654	852	6
en	517	579	526	587	654	852	6
la	528	579	534	587	654	852	6
figura	536	579	558	587	654	852	6
8—	560	579	572	587	654	852	6
pero	573	579	590	587	654	852	6
tiende	340	590	364	598	654	852	6
a	366	590	370	598	654	852	6
mantenerse	372	590	417	598	654	852	6
la	419	590	426	598	654	852	6
variabilidad	428	590	474	598	654	852	6
en	476	590	485	598	654	852	6
la	487	590	494	598	654	852	6
rentabilidad	496	590	543	598	654	852	6
de	545	590	554	598	654	852	6
cada	556	590	574	598	654	852	6
uno	576	590	590	598	654	852	6
de	340	600	349	608	654	852	6
los	351	600	362	608	654	852	6
fondos	364	600	389	608	654	852	6
administrados,	391	600	449	608	654	852	6
con	451	600	464	608	654	852	6
la	466	600	473	608	654	852	6
salvedad	475	600	509	608	654	852	6
de	511	600	520	608	654	852	6
que	522	600	536	608	654	852	6
no	538	600	548	608	654	852	6
se	550	600	558	608	654	852	6
cumple,	560	600	590	608	654	852	6
en	340	611	349	619	654	852	6
promedio,	351	611	390	619	654	852	6
la	392	611	399	619	654	852	6
rentabilidad	401	611	448	619	654	852	6
asociada	450	611	483	619	654	852	6
al	485	611	492	619	654	852	6
nivel	494	611	513	619	654	852	6
de	515	611	524	619	654	852	6
riesgo,	527	611	552	619	654	852	6
ya	554	611	563	619	654	852	6
que	565	611	579	619	654	852	6
en	581	611	590	619	654	852	6
este	340	621	355	629	654	852	6
caso	357	621	374	629	654	852	6
el	376	621	383	629	654	852	6
fondo	385	621	406	629	654	852	6
A	409	621	414	629	654	852	6
es	416	621	424	629	654	852	6
el	426	621	433	629	654	852	6
de	435	621	444	629	654	852	6
mayor	446	621	470	629	654	852	6
rendimiento,	472	621	521	629	654	852	6
pero	524	621	541	629	654	852	6
el	543	621	550	629	654	852	6
fondo	552	621	573	629	654	852	6
C	576	621	580	629	654	852	6
es	583	621	590	629	654	852	6
el	340	632	346	640	654	852	6
de	348	632	357	640	654	852	6
menor	359	632	384	640	654	852	6
rendimiento	386	632	433	640	654	852	6
y	435	632	440	640	654	852	6
no	442	632	451	640	654	852	6
el	453	632	460	640	654	852	6
fondo	462	632	484	640	654	852	6
E	486	632	490	640	654	852	6
como	493	632	513	640	654	852	6
sería	515	632	533	640	654	852	6
de	536	632	545	640	654	852	6
esperar.	547	632	577	640	654	852	6
Sin	579	632	590	640	654	852	6
embargo,	340	642	375	650	654	852	6
estos	377	642	397	650	654	852	6
datos	399	642	420	650	654	852	6
son	422	642	435	650	654	852	6
muy	438	642	455	650	654	852	6
someros	457	642	489	650	654	852	6
como	491	642	512	650	654	852	6
para	514	642	531	650	654	852	6
que	533	642	547	650	654	852	6
este	550	642	565	650	654	852	6
hecho	567	642	590	650	654	852	6
pueda	340	653	363	661	654	852	6
marcar	365	653	392	661	654	852	6
una	395	653	409	661	654	852	6
tendencia	411	653	449	661	654	852	6
del	451	653	462	661	654	852	6
posible	465	653	492	661	654	852	6
desacoplamiento	494	653	559	661	654	852	6
entre	561	653	582	661	654	852	6
el	584	653	590	661	654	852	6
nivel	340	663	358	671	654	852	6
de	360	663	369	671	654	852	6
riesgo	370	663	393	671	654	852	6
y	395	663	399	671	654	852	6
la	401	663	408	671	654	852	6
rentabilidad	409	663	455	671	654	852	6
del	457	663	468	671	654	852	6
fondo	470	663	491	671	654	852	6
de	493	663	502	671	654	852	6
pensiones.	504	663	543	671	654	852	6
En	351	674	360	682	654	852	6
el	363	674	370	682	654	852	6
caso	372	674	389	682	654	852	6
de	392	674	401	682	654	852	6
los	403	674	414	682	654	852	6
distintos	416	674	451	682	654	852	6
fondos	453	674	479	682	654	852	6
de	481	674	491	682	654	852	6
pensiones	493	674	532	682	654	852	6
administrados	534	674	590	682	654	852	6
por	340	684	352	692	654	852	6
AFP	355	684	369	692	654	852	6
Planvital	371	684	405	692	654	852	6
(fig.	407	684	422	692	654	852	6
9),	424	684	433	692	654	852	6
se	435	684	443	692	654	852	6
vuelve	445	684	470	692	654	852	6
a	472	684	476	692	654	852	6
repetir	478	684	505	692	654	852	6
el	507	684	513	692	654	852	6
comportamiento	516	684	580	692	654	852	6
ya	582	684	590	692	654	852	6
descrito	340	695	371	703	654	852	6
en	374	695	383	703	654	852	6
las	385	695	396	703	654	852	6
otras	398	695	418	703	654	852	6
empresas	421	695	458	703	654	852	6
en	460	695	469	703	654	852	6
cuanto	472	695	498	703	654	852	6
a	501	695	505	703	654	852	6
las	508	695	518	703	654	852	6
alzas	521	695	540	703	654	852	6
y	543	695	547	703	654	852	6
bajas	550	695	569	703	654	852	6
en	572	695	581	703	654	852	6
la	584	695	590	703	654	852	6
rentabilidad.	340	705	388	713	654	852	6
Lo	390	705	398	713	654	852	6
mismo	401	705	426	713	654	852	6
ocurre	428	705	453	713	654	852	6
en	455	705	465	713	654	852	6
los	467	705	477	713	654	852	6
distintos	479	705	512	713	654	852	6
fondos	514	705	540	713	654	852	6
de	542	705	551	713	654	852	6
pensiones	553	705	590	713	654	852	6
administrados	340	716	394	724	654	852	6
por	396	716	409	724	654	852	6
AFP	411	716	426	724	654	852	6
Provida	428	716	457	724	654	852	6
(fig.	459	716	473	724	654	852	6
10),	475	716	489	724	654	852	6
por	491	716	504	724	654	852	6
lo	506	716	513	724	654	852	6
que	515	716	529	724	654	852	6
los	531	716	542	724	654	852	6
cambios	544	716	575	724	654	852	6
son	577	716	590	724	654	852	6
muy	340	726	357	734	654	852	6
poco	359	726	377	734	654	852	6
significativos	380	726	431	734	654	852	6
en	433	726	443	734	654	852	6
estas	445	726	464	734	654	852	6
dos	467	726	480	734	654	852	6
empresas	482	726	519	734	654	852	6
y	521	726	525	734	654	852	6
siguen	528	726	553	734	654	852	6
el	555	726	562	734	654	852	6
mismo	564	726	591	734	654	852	6
derrotero	340	737	375	745	654	852	6
ya	377	737	385	745	654	852	6
expuesto	387	737	421	745	654	852	6
para	423	737	440	745	654	852	6
las	442	737	452	745	654	852	6
otras	454	737	473	745	654	852	6
instituciones.	474	737	525	745	654	852	6
3.	340	761	345	768	654	852	6
AFP	351	761	362	768	654	852	6
Capital	365	761	385	768	654	852	6
es	388	761	394	768	654	852	6
la	397	761	402	768	654	852	6
continuadora	405	761	444	768	654	852	6
de	447	761	454	768	654	852	6
AFP	457	761	468	768	654	852	6
Santa	470	761	487	768	654	852	6
María	489	761	506	768	654	852	6
junto	509	761	525	768	654	852	6
con	527	761	538	768	654	852	6
la	541	761	546	768	654	852	6
fusión	549	761	567	768	654	852	6
de	569	761	577	768	654	852	6
AFP	579	761	590	768	654	852	6
Ban	340	770	351	776	654	852	6
s	351	770	353	776	654	852	6
ander	353	770	370	776	654	852	6
(Summa-Bansander).	372	770	434	776	654	852	6
30	63	66	71	72	654	852	7
A.	215	66	221	72	654	852	7
Medina	222	66	243	72	654	852	7
Giacomozzi	245	66	277	72	654	852	7
et	279	66	284	72	654	852	7
al.	286	66	292	72	654	852	7
/	294	66	296	72	654	852	7
J.	298	66	301	72	654	852	7
econ.	303	66	317	72	654	852	7
finance	319	66	339	72	654	852	7
adm.	341	66	355	72	654	852	7
sci,	357	66	365	72	654	852	7
18(34),	367	66	387	72	654	852	7
2013,	388	66	403	72	654	852	7
24-33	405	66	422	72	654	852	7
15,00	114	87	129	94	654	852	7
10,00	114	106	129	113	654	852	7
5,00	117	126	129	133	654	852	7
0,00	117	145	129	152	654	852	7
–5,00	114	165	129	172	654	852	7
–10,00	110	184	129	191	654	852	7
–15,00	110	204	129	211	654	852	7
A	153	214	157	221	654	852	7
B	174	214	178	221	654	852	7
C	195	214	199	221	654	852	7
D	215	214	219	221	654	852	7
E	236	214	239	221	654	852	7
–25,00	110	243	129	250	654	852	7
Oct-2002	131	249	138	274	654	852	7
Dic-2002	139	249	146	273	654	852	7
Feb-2003	147	249	154	274	654	852	7
Abr-2003	155	249	162	274	654	852	7
Jun-2003	163	249	170	275	654	852	7
Ago-2003	171	249	178	275	654	852	7
Oct-2003	179	249	186	274	654	852	7
Dic-2003	187	249	194	273	654	852	7
Feb-2004	195	249	202	274	654	852	7
Abr-2004	203	249	210	274	654	852	7
Jun-2004	212	249	218	275	654	852	7
Ago-2004	220	249	227	275	654	852	7
Oct-2004	228	249	235	274	654	852	7
Dic-2004	236	249	243	273	654	852	7
Feb-2005	244	249	251	274	654	852	7
Abr-2005	252	249	259	274	654	852	7
Jun-2005	260	249	267	275	654	852	7
Ago-2005	268	249	275	275	654	852	7
Oct-2005	276	249	283	274	654	852	7
Dic-2005	284	249	291	273	654	852	7
Feb-2006	292	249	299	274	654	852	7
Abr-2006	300	249	307	274	654	852	7
Jun-2006	308	249	315	275	654	852	7
Ago-2006	316	249	323	275	654	852	7
Oct-2006	324	249	331	274	654	852	7
Dic-2006	332	249	339	273	654	852	7
Feb-2007	341	249	347	274	654	852	7
Abr-2007	349	249	356	274	654	852	7
Jun-2007	357	249	364	275	654	852	7
Ago-2007	365	249	372	275	654	852	7
Oct-2007	373	249	380	274	654	852	7
Dic-2007	381	249	388	273	654	852	7
Feb-2008	389	249	396	274	654	852	7
Abr-2008	397	249	404	274	654	852	7
Jun-2008	405	249	412	275	654	852	7
Ago-2008	413	249	420	275	654	852	7
Oct-2008	421	249	428	274	654	852	7
Dic-2008	429	249	436	273	654	852	7
Feb-2009	437	249	444	274	654	852	7
Abr-2009	445	249	452	274	654	852	7
Jun-2009	453	249	460	275	654	852	7
Ago-2009	461	249	468	275	654	852	7
Oct-2009	470	249	476	274	654	852	7
Dic-2009	478	249	485	273	654	852	7
Feb-2010	486	249	493	274	654	852	7
Abr-2010	494	249	501	274	654	852	7
Jun-2010	502	249	509	275	654	852	7
Ago-2010	510	249	517	275	654	852	7
Oct-2010	518	249	525	274	654	852	7
Dic-2010	526	249	533	273	654	852	7
–20,00	110	223	129	230	654	852	7
Figura	228	284	247	290	654	852	7
6.	249	284	255	290	654	852	7
Rendimiento	256	284	294	290	654	852	7
de	296	284	303	290	654	852	7
los	305	284	313	290	654	852	7
fondos	315	284	335	290	654	852	7
de	337	284	344	290	654	852	7
pensiones	346	284	375	290	654	852	7
AFP	377	284	388	290	654	852	7
Cuprum.	390	284	415	290	654	852	7
Fuente:	192	292	214	299	654	852	7
Elaboración	216	292	250	299	654	852	7
propia	252	292	271	299	654	852	7
a	273	292	276	299	654	852	7
partir	278	292	295	299	654	852	7
de	297	292	304	299	654	852	7
datos	306	292	321	299	654	852	7
de	323	292	330	299	654	852	7
Superintendencia	332	292	384	299	654	852	7
de	386	292	393	299	654	852	7
Pensiones	395	292	424	299	654	852	7
de	426	292	433	299	654	852	7
Chile.	435	292	451	299	654	852	7
15,00	115	331	130	338	654	852	7
10,00	115	350	130	357	654	852	7
5,00	118	370	130	377	654	852	7
0,00	118	389	130	396	654	852	7
–5,00	115	409	130	416	654	852	7
–10,00	111	428	130	435	654	852	7
–15,00	111	448	130	455	654	852	7
A	155	458	159	465	654	852	7
B	176	458	180	465	654	852	7
C	197	458	201	465	654	852	7
D	217	458	221	465	654	852	7
E	238	458	241	465	654	852	7
–20,00	111	467	130	474	654	852	7
Figura	229	528	249	534	654	852	7
7.	251	528	255	534	654	852	7
Rendimiento	257	528	295	534	654	852	7
de	297	528	304	534	654	852	7
los	306	528	314	534	654	852	7
fondos	316	528	336	534	654	852	7
de	337	528	345	534	654	852	7
pensiones	346	528	376	534	654	852	7
AFP	378	528	389	534	654	852	7
Habitat.	391	528	414	534	654	852	7
Fuente:	192	537	214	543	654	852	7
Elaboración	216	537	250	543	654	852	7
propia	252	537	271	543	654	852	7
a	273	537	276	543	654	852	7
partir	278	537	295	543	654	852	7
de	297	537	304	543	654	852	7
datos	305	537	321	543	654	852	7
de	323	537	330	543	654	852	7
Superintendencia	332	537	384	543	654	852	7
de	386	537	393	543	654	852	7
Pensiones	395	537	424	543	654	852	7
de	426	537	433	543	654	852	7
Chile.	435	537	451	543	654	852	7
6,00	116	590	128	597	654	852	7
5,00	116	610	128	617	654	852	7
4,00	116	629	128	636	654	852	7
3,00	116	649	128	656	654	852	7
2,00	116	668	128	675	654	852	7
1,00	116	688	128	694	654	852	7
0,00	116	707	128	714	654	852	7
Sep-2010	169	716	194	723	654	852	7
Oct-2010	269	716	293	723	654	852	7
Nov-2010	368	716	394	723	654	852	7
–1,00	113	726	128	733	654	852	7
A	153	736	157	743	654	852	7
B	174	736	178	743	654	852	7
C	195	736	198	743	654	852	7
D	215	736	219	743	654	852	7
E	236	736	239	743	654	852	7
–2,00	113	746	128	753	654	852	7
Figura	229	761	248	768	654	852	7
8.	250	761	255	768	654	852	7
Rendimiento	257	761	295	768	654	852	7
de	297	761	304	768	654	852	7
los	306	761	314	768	654	852	7
fondos	316	761	336	768	654	852	7
de	337	761	345	768	654	852	7
pensiones	346	761	376	768	654	852	7
AFP	378	761	389	768	654	852	7
Modelo.	391	761	414	768	654	852	7
Fuente:	192	770	214	776	654	852	7
Elaboración	216	770	250	776	654	852	7
propia	252	770	271	776	654	852	7
a	273	770	276	776	654	852	7
partir	278	770	295	776	654	852	7
de	297	770	304	776	654	852	7
datos	305	770	321	776	654	852	7
de	323	770	330	776	654	852	7
Superintendencia	332	770	384	776	654	852	7
de	386	770	393	776	654	852	7
Pensiones	395	770	424	776	654	852	7
de	426	770	433	776	654	852	7
Chile.	435	770	451	776	654	852	7
Dic-2010	468	716	492	723	654	852	7
Jul-2010	511	494	518	517	654	852	7
Oct-2010	523	494	530	518	654	852	7
Abr-2010	499	494	505	518	654	852	7
Ene-2010	486	494	493	519	654	852	7
Jul-2009	462	494	469	517	654	852	7
Oct-2009	474	494	481	518	654	852	7
Abr-2009	450	494	457	518	654	852	7
Ene-2009	438	494	445	519	654	852	7
Jul-2008	414	494	421	517	654	852	7
Oct-2008	426	494	433	518	654	852	7
Abr-2008	402	494	409	518	654	852	7
Ene-2008	390	494	397	519	654	852	7
Jul-2007	365	494	372	517	654	852	7
Oct-2007	378	494	384	518	654	852	7
Abr-2007	353	494	360	518	654	852	7
Ene-2007	341	494	348	519	654	852	7
Jul-2006	317	494	324	517	654	852	7
Oct-2006	329	494	336	518	654	852	7
Abr-2006	305	494	312	518	654	852	7
Ene-2006	293	494	300	519	654	852	7
Jul-2005	269	494	276	517	654	852	7
Oct-2005	281	494	288	518	654	852	7
Abr-2005	257	494	263	518	654	852	7
Ene-2005	244	494	251	519	654	852	7
Jul-2004	220	494	227	517	654	852	7
Oct-2004	232	494	239	518	654	852	7
Abr-2004	208	494	215	518	654	852	7
Ene-2004	196	494	203	519	654	852	7
Jul-2003	172	494	179	517	654	852	7
Oct-2003	184	494	191	518	654	852	7
Abr-2003	160	494	167	518	654	852	7
Ene-2003	148	494	155	519	654	852	7
Oct-2002	136	494	142	518	654	852	7
–25,00	111	487	130	494	654	852	7
A.	224	66	229	72	654	852	8
Medina	231	66	252	72	654	852	8
Giacomozzi	254	66	286	72	654	852	8
et	287	66	293	72	654	852	8
al.	294	66	301	72	654	852	8
/	303	66	305	72	654	852	8
J.	306	66	310	72	654	852	8
econ.	311	66	326	72	654	852	8
finance	327	66	348	72	654	852	8
adm.	349	66	363	72	654	852	8
sci,	365	66	374	72	654	852	8
18(34),	375	66	395	72	654	852	8
2013,	397	66	412	72	654	852	8
24-33	413	66	430	72	654	852	8
31	583	66	590	72	654	852	8
15,00	124	87	139	94	654	852	8
10,00	124	106	139	113	654	852	8
5,00	127	126	139	133	654	852	8
0,00	127	145	139	152	654	852	8
–5,00	123	165	139	172	654	852	8
–10,00	120	184	139	191	654	852	8
–15,00	120	204	139	211	654	852	8
–20,00	120	223	139	230	654	852	8
A	164	232	168	239	654	852	8
B	185	232	189	239	654	852	8
C	206	232	210	239	654	852	8
D	226	232	230	239	654	852	8
E	247	232	250	239	654	852	8
Jul-2009	466	250	473	273	654	852	8
Oct-2009	478	250	485	274	654	852	8
Ene-2010	490	250	497	275	654	852	8
Abr-2010	502	250	509	274	654	852	8
Jul-2010	514	250	521	273	654	852	8
Oct-2010	526	250	533	274	654	852	8
Oct-2009	478	488	485	513	654	852	8
Ene-2010	490	488	497	514	654	852	8
Abr-2010	502	488	509	513	654	852	8
Jul-2010	514	488	521	512	654	852	8
Oct-2010	526	488	533	513	654	852	8
Abr-2009	454	250	461	274	654	852	8
Jul-2009	466	488	473	512	654	852	8
Ene-2009	442	250	449	275	654	852	8
Jul-2008	418	250	425	273	654	852	8
Oct-2008	430	250	437	274	654	852	8
Abr-2008	406	250	413	274	654	852	8
Ene-2008	394	250	401	275	654	852	8
Jul-2007	370	250	377	273	654	852	8
Oct-2007	382	250	389	274	654	852	8
Abr-2007	358	250	365	274	654	852	8
Ene-2007	346	250	353	275	654	852	8
Jul-2006	322	250	329	273	654	852	8
Oct-2006	334	250	341	274	654	852	8
Abr-2006	310	250	317	274	654	852	8
Ene-2006	298	250	305	275	654	852	8
Jul-2005	274	250	281	273	654	852	8
Oct-2005	286	250	293	274	654	852	8
Abr-2005	262	250	269	274	654	852	8
Ene-2005	250	250	257	275	654	852	8
Jul-2004	226	250	233	273	654	852	8
Oct-2004	238	250	245	274	654	852	8
Abr-2004	214	250	221	274	654	852	8
Ene-2004	202	250	209	275	654	852	8
Jul-2003	178	250	185	273	654	852	8
Oct-2003	190	250	197	274	654	852	8
Abr-2003	166	250	173	274	654	852	8
Oct-2002	142	250	149	274	654	852	8
Ene-2003	154	250	161	275	654	852	8
–25,00	120	243	139	250	654	852	8
Figura	236	284	255	290	654	852	8
9.	257	284	263	290	654	852	8
Rendimiento	264	284	302	290	654	852	8
de	304	284	311	290	654	852	8
los	313	284	321	290	654	852	8
fondos	323	284	343	290	654	852	8
de	345	284	352	290	654	852	8
pensiones	354	284	383	290	654	852	8
AFP	385	284	396	290	654	852	8
Planvital.	398	284	425	290	654	852	8
Fuente:	201	292	223	299	654	852	8
Elaboración	225	292	259	299	654	852	8
propia	261	292	280	299	654	852	8
a	282	292	285	299	654	852	8
partir	287	292	304	299	654	852	8
de	305	292	313	299	654	852	8
datos	314	292	330	299	654	852	8
de	332	292	339	299	654	852	8
Superintendencia	341	292	393	299	654	852	8
de	394	292	402	299	654	852	8
Pensiones	403	292	433	299	654	852	8
de	434	292	442	299	654	852	8
Chile.	443	292	460	299	654	852	8
15,00	124	326	139	332	654	852	8
10,00	124	345	139	352	654	852	8
5,00	127	365	139	371	654	852	8
0,00	127	384	139	391	654	852	8
–5,00	123	404	139	410	654	852	8
–10,00	120	423	139	430	654	852	8
–15,00	120	443	139	449	654	852	8
–20,00	120	462	139	469	654	852	8
A	164	471	168	478	654	852	8
B	185	471	189	478	654	852	8
C	206	471	210	478	654	852	8
D	226	471	230	478	654	852	8
E	247	471	250	478	654	852	8
Abr-2009	454	488	461	513	654	852	8
Ene-2009	442	488	449	514	654	852	8
Oct-2008	430	488	437	513	654	852	8
Jul-2008	418	488	425	512	654	852	8
Abr-2008	406	488	413	513	654	852	8
Ene-2008	394	488	401	514	654	852	8
Oct-2007	382	488	389	513	654	852	8
Jul-2007	370	488	377	512	654	852	8
Abr-2007	358	488	365	513	654	852	8
Ene-2007	346	488	353	514	654	852	8
Oct-2006	334	488	341	513	654	852	8
Jul-2006	322	488	329	512	654	852	8
Abr-2006	310	488	317	513	654	852	8
Ene-2006	298	488	305	514	654	852	8
Oct-2005	286	488	293	513	654	852	8
Jul-2005	274	488	281	512	654	852	8
Abr-2005	262	488	269	513	654	852	8
Ene-2005	250	488	257	514	654	852	8
Oct-2004	238	488	245	513	654	852	8
Jul-2004	226	488	233	512	654	852	8
Abr-2004	214	488	221	513	654	852	8
Ene-2004	202	488	209	514	654	852	8
Oct-2003	190	488	197	513	654	852	8
Jul-2003	178	488	185	512	654	852	8
Abr-2003	166	488	173	513	654	852	8
Oct-2002	142	488	149	513	654	852	8
Ene-2003	154	488	161	514	654	852	8
–25,00	120	482	139	488	654	852	8
Figura	236	522	256	529	654	852	8
10.	257	522	266	529	654	852	8
Rendimiento	268	522	306	529	654	852	8
de	307	522	314	529	654	852	8
los	316	522	325	529	654	852	8
fondos	326	522	346	529	654	852	8
de	348	522	355	529	654	852	8
pensiones	357	522	387	529	654	852	8
AFP	388	522	399	529	654	852	8
Provida.	401	522	425	529	654	852	8
Fuente:	201	531	223	537	654	852	8
Elaboración	225	531	259	537	654	852	8
propia	261	531	280	537	654	852	8
a	282	531	285	537	654	852	8
partir	287	531	304	537	654	852	8
de	305	531	313	537	654	852	8
datos	314	531	330	537	654	852	8
de	332	531	339	537	654	852	8
Superintendencia	341	531	393	537	654	852	8
de	394	531	402	537	654	852	8
Pensiones	403	531	433	537	654	852	8
de	434	531	442	537	654	852	8
Chile.	443	531	460	537	654	852	8
De	83	559	93	566	654	852	8
lo	95	559	102	566	654	852	8
descrito	104	559	134	566	654	852	8
en	136	559	145	566	654	852	8
los	147	559	158	566	654	852	8
párrafos	160	559	191	566	654	852	8
anteriores	193	559	232	566	654	852	8
se	234	559	242	566	654	852	8
puede	244	559	267	566	654	852	8
establecer	269	559	307	566	654	852	8
que	309	559	323	566	654	852	8
las	72	569	82	577	654	852	8
AFP	84	569	98	577	654	852	8
rentaron	101	569	133	577	654	852	8
relativamente	135	569	188	577	654	852	8
lo	190	569	197	577	654	852	8
mismo	199	569	225	577	654	852	8
entre	227	569	246	577	654	852	8
ellas	249	569	266	577	654	852	8
en	268	569	277	577	654	852	8
períodos	279	569	312	577	654	852	8
de	314	569	323	577	654	852	8
crisis,	72	580	93	587	654	852	8
en	95	580	104	587	654	852	8
los	106	580	116	587	654	852	8
diferentes	118	580	155	587	654	852	8
fondos	157	580	182	587	654	852	8
administrados.	184	580	240	587	654	852	8
Ejemplo	241	580	271	587	654	852	8
de	273	580	282	587	654	852	8
ello	284	580	298	587	654	852	8
es	299	580	307	587	654	852	8
que	309	580	323	587	654	852	8
ninguna	72	590	103	598	654	852	8
de	105	590	114	598	654	852	8
las	116	590	126	598	654	852	8
AFP	128	590	143	598	654	852	8
existentes	145	590	183	598	654	852	8
y	185	590	189	598	654	852	8
en	191	590	200	598	654	852	8
operación	203	590	240	598	654	852	8
tuvo	242	590	259	598	654	852	8
una	261	590	275	598	654	852	8
rentabilidad	277	590	323	598	654	852	8
aceptable;	72	601	111	608	654	852	8
es	113	601	121	608	654	852	8
decir,	123	601	144	608	654	852	8
todos	147	601	168	608	654	852	8
las	170	601	180	608	654	852	8
rentabilidades	182	601	237	608	654	852	8
de	239	601	248	608	654	852	8
los	251	601	261	608	654	852	8
fondos	264	601	289	608	654	852	8
declina-	291	601	322	608	654	852	8
ron	72	611	85	619	654	852	8
en	87	611	96	619	654	852	8
la	99	611	105	619	654	852	8
misma	108	611	134	619	654	852	8
proporción	136	611	179	619	654	852	8
y	181	611	185	619	654	852	8
magnitud,	188	611	227	619	654	852	8
lo	230	611	237	619	654	852	8
que	239	611	253	619	654	852	8
podría	256	611	281	619	654	852	8
deberse	283	611	313	619	654	852	8
al	316	611	323	619	654	852	8
efecto	72	621	95	629	654	852	8
manada,	97	621	129	629	654	852	8
en	131	621	140	629	654	852	8
donde	142	621	165	629	654	852	8
unas	168	621	185	629	654	852	8
siguen	187	621	212	629	654	852	8
a	214	621	218	629	654	852	8
otras	220	621	239	629	654	852	8
y	242	621	246	629	654	852	8
al	248	621	255	629	654	852	8
final	257	621	274	629	654	852	8
terminan	276	621	311	629	654	852	8
en	313	621	323	629	654	852	8
inversiones	72	632	114	640	654	852	8
similares	116	632	150	640	654	852	8
en	152	632	161	640	654	852	8
instrumentos	163	632	213	640	654	852	8
de	215	632	224	640	654	852	8
renta	226	632	246	640	654	852	8
variable	248	632	278	640	654	852	8
extranjeros	280	632	323	640	654	852	8
y	72	642	76	650	654	852	8
nacionales	78	642	119	650	654	852	8
(las	122	642	135	650	654	852	8
mismas	138	642	168	650	654	852	8
empresas,	170	642	209	650	654	852	8
países,	211	642	237	650	654	852	8
etc.),	240	642	258	650	654	852	8
e	260	642	265	650	654	852	8
igualmente	267	642	311	650	654	852	8
en	313	642	323	650	654	852	8
instrumentos	72	653	123	661	654	852	8
de	125	653	134	661	654	852	8
renta	136	653	157	661	654	852	8
fija	159	653	171	661	654	852	8
(similares	173	653	210	661	654	852	8
bonos	212	653	235	661	654	852	8
de	237	653	246	661	654	852	8
empresas,	248	653	287	661	654	852	8
bonos	289	653	311	661	654	852	8
de	313	653	323	661	654	852	8
instituciones	72	663	120	671	654	852	8
financieras	122	663	164	671	654	852	8
e	166	663	170	671	654	852	8
instrumentos	172	663	223	671	654	852	8
del	225	663	236	671	654	852	8
Banco	238	663	261	671	654	852	8
Central	263	663	290	671	654	852	8
de	292	663	301	671	654	852	8
Chile	303	663	323	671	654	852	8
y	72	674	76	682	654	852	8
Tesorería	78	674	112	682	654	852	8
General	114	674	143	682	654	852	8
de	145	674	154	682	654	852	8
la	156	674	162	682	654	852	8
República).	164	674	205	682	654	852	8
Para	83	684	99	692	654	852	8
probar	101	684	126	692	654	852	8
si	128	684	134	692	654	852	8
existe	136	684	158	692	654	852	8
alguna	160	684	185	692	654	852	8
relación	187	684	217	692	654	852	8
entre	218	684	238	692	654	852	8
la	240	684	246	692	654	852	8
rentabilidad	248	684	294	692	654	852	8
obteni-	295	684	323	692	654	852	8
da	72	695	81	703	654	852	8
por	83	695	96	703	654	852	8
los	98	695	108	703	654	852	8
fondos	110	695	135	703	654	852	8
de	137	695	146	703	654	852	8
pensiones	148	695	186	703	654	852	8
y	188	695	192	703	654	852	8
las	195	695	205	703	654	852	8
comisiones	207	695	249	703	654	852	8
que	251	695	265	703	654	852	8
cobran	267	695	292	703	654	852	8
las	294	695	305	703	654	852	8
AFP,	307	695	323	703	654	852	8
se	72	705	80	713	654	852	8
aplicó	82	705	104	713	654	852	8
un	106	705	116	713	654	852	8
modelo	117	705	145	713	654	852	8
de	147	705	156	713	654	852	8
regresión	158	705	194	713	654	852	8
lineal	195	705	216	713	654	852	8
simple	218	705	243	713	654	852	8
entre	245	705	265	713	654	852	8
el	267	705	273	713	654	852	8
promedio	275	705	312	713	654	852	8
de	314	705	323	713	654	852	8
las	72	716	82	724	654	852	8
comisiones	84	716	125	724	654	852	8
(sin	127	716	140	724	654	852	8
SIS)	142	716	156	724	654	852	8
que	158	716	172	724	654	852	8
cobran	174	716	199	724	654	852	8
las	201	716	211	724	654	852	8
AFP	213	716	227	724	654	852	8
por	229	716	242	724	654	852	8
administrar	244	716	288	724	654	852	8
el	290	716	297	724	654	852	8
dinero	298	716	323	724	654	852	8
de	72	726	81	734	654	852	8
los	83	726	93	734	654	852	8
cotizantes	96	726	134	734	654	852	8
y	137	726	141	734	654	852	8
el	143	726	150	734	654	852	8
promedio	152	726	189	734	654	852	8
de	191	726	200	734	654	852	8
las	202	726	212	734	654	852	8
rentabilidades	214	726	268	734	654	852	8
obtenidas	270	726	308	734	654	852	8
por	310	726	322	734	654	852	8
cada	72	737	89	745	654	852	8
uno	91	737	105	745	654	852	8
de	107	737	116	745	654	852	8
los	118	737	128	745	654	852	8
fondos	130	737	155	745	654	852	8
de	157	737	166	745	654	852	8
pensiones	168	737	205	745	654	852	8
(A,	207	737	217	745	654	852	8
B,	219	737	225	745	654	852	8
C,	227	737	234	745	654	852	8
D	236	737	242	745	654	852	8
y	244	737	248	745	654	852	8
E).	250	737	259	745	654	852	8
En	83	747	93	755	654	852	8
la	95	747	102	755	654	852	8
figura	105	747	129	755	654	852	8
11	131	747	140	755	654	852	8
se	143	747	151	755	654	852	8
observa	154	747	184	755	654	852	8
la	187	747	194	755	654	852	8
variación	197	747	234	755	654	852	8
del	236	747	248	755	654	852	8
coeficiente	251	747	295	755	654	852	8
R	297	747	302	755	654	852	8
para	305	747	323	755	654	852	8
cada	72	758	90	766	654	852	8
Fondo	92	758	116	766	654	852	8
de	119	758	128	766	654	852	8
Pensiones,	131	758	172	766	654	852	8
donde	175	758	199	766	654	852	8
se	201	758	209	766	654	852	8
aprecia	212	758	241	766	654	852	8
que	243	758	258	766	654	852	8
los	260	758	271	766	654	852	8
fondos	274	758	300	766	654	852	8
A	303	758	308	766	654	852	8
y	311	758	315	766	654	852	8
B	318	758	323	766	654	852	8
alcanzan	72	768	106	776	654	852	8
un	108	768	117	776	654	852	8
R	119	768	124	776	654	852	8
de	126	768	135	776	654	852	8
0,244	137	768	159	776	654	852	8
y	161	768	165	776	654	852	8
0,246	167	768	188	776	654	852	8
respectivamente,	190	768	256	776	654	852	8
logrando	258	768	291	776	654	852	8
estimar	294	768	323	776	654	852	8
que	340	558	353	566	654	852	8
existe	355	558	378	566	654	852	8
una	380	558	394	566	654	852	8
relación	396	558	426	566	654	852	8
positiva	428	558	458	566	654	852	8
débil	459	558	478	566	654	852	8
entre	480	558	500	566	654	852	8
las	502	558	512	566	654	852	8
variables	514	558	548	566	654	852	8
estimadas.	550	558	590	566	654	852	8
A	340	569	345	577	654	852	8
diferencia	347	569	387	577	654	852	8
de	389	569	398	577	654	852	8
los	401	569	412	577	654	852	8
dos	414	569	428	577	654	852	8
anteriores,	430	569	472	577	654	852	8
los	475	569	486	577	654	852	8
fondos	488	569	515	577	654	852	8
C,	517	569	524	577	654	852	8
D	527	569	532	577	654	852	8
y	535	569	539	577	654	852	8
E,	542	569	549	577	654	852	8
presentan	551	569	591	577	654	852	8
valores	340	579	368	587	654	852	8
inferiores	370	579	408	587	654	852	8
a	411	579	415	587	654	852	8
0,2.	418	579	432	587	654	852	8
Para	434	579	451	587	654	852	8
el	454	579	461	587	654	852	8
fondo	463	579	485	587	654	852	8
C	488	579	493	587	654	852	8
y	495	579	500	587	654	852	8
E	502	579	507	587	654	852	8
los	509	579	520	587	654	852	8
valores	523	579	551	587	654	852	8
del	553	579	565	587	654	852	8
coefi-	568	579	590	587	654	852	8
ciente	340	590	363	598	654	852	8
R	365	590	370	598	654	852	8
son	372	590	386	598	654	852	8
inferiores	388	590	425	598	654	852	8
a	427	590	431	598	654	852	8
0,1	434	590	445	598	654	852	8
por	447	590	460	598	654	852	8
lo	462	590	469	598	654	852	8
que	471	590	485	598	654	852	8
estadísticamente	488	590	553	598	654	852	8
no	556	590	565	598	654	852	8
existe	567	590	590	598	654	852	8
relación	340	600	370	608	654	852	8
entre	372	600	392	608	654	852	8
las	394	600	404	608	654	852	8
variables,	407	600	443	608	654	852	8
en	445	600	454	608	654	852	8
tanto	456	600	476	608	654	852	8
que	478	600	492	608	654	852	8
para	494	600	511	608	654	852	8
el	513	600	520	608	654	852	8
fondo	522	600	544	608	654	852	8
D,	546	600	553	608	654	852	8
el	555	600	562	608	654	852	8
valor	564	600	583	608	654	852	8
R	585	600	590	608	654	852	8
es	340	611	347	619	654	852	8
de	350	611	359	619	654	852	8
0,176	361	611	381	619	654	852	8
por	383	611	396	619	654	852	8
lo	398	611	405	619	654	852	8
que	407	611	421	619	654	852	8
existe	423	611	446	619	654	852	8
una	448	611	463	619	654	852	8
relación	465	611	495	619	654	852	8
positiva	498	611	528	619	654	852	8
muy	530	611	547	619	654	852	8
débil	549	611	568	619	654	852	8
entre	570	611	590	619	654	852	8
las	340	621	350	629	654	852	8
variables.	352	621	388	629	654	852	8
En	351	632	360	640	654	852	8
la	363	632	369	640	654	852	8
figura	371	632	394	640	654	852	8
12	396	632	405	640	654	852	8
se	407	632	415	640	654	852	8
observa	417	632	447	640	654	852	8
la	449	632	456	640	654	852	8
variación	458	632	493	640	654	852	8
del	495	632	507	640	654	852	8
R	509	632	514	640	654	852	8
2	514	632	517	637	654	852	8
para	519	632	536	640	654	852	8
cada	538	632	555	640	654	852	8
fondo	558	632	579	640	654	852	8
de	581	632	590	640	654	852	8
pensiones,	340	643	380	650	654	852	8
donde	383	643	407	650	654	852	8
para	409	643	426	650	654	852	8
los	428	643	439	650	654	852	8
fondos	442	643	468	650	654	852	8
A	470	643	475	650	654	852	8
y	478	643	482	650	654	852	8
B	484	643	489	650	654	852	8
los	492	643	502	650	654	852	8
valores	505	643	533	650	654	852	8
llegan	535	643	558	650	654	852	8
a	561	643	565	650	654	852	8
0,06	567	643	584	650	654	852	8
y	586	643	590	650	654	852	8
0,061,	340	653	362	661	654	852	8
respectivamente;	364	653	431	661	654	852	8
lo	433	653	440	661	654	852	8
que	443	653	457	661	654	852	8
indica	459	653	482	661	654	852	8
que	484	653	498	661	654	852	8
para	501	653	518	661	654	852	8
el	520	653	527	661	654	852	8
fondo	529	653	551	661	654	852	8
A	553	653	558	661	654	852	8
el	560	653	567	661	654	852	8
6%	569	653	579	661	654	852	8
de	581	653	590	661	654	852	8
la	340	664	346	671	654	852	8
variación	348	664	382	671	654	852	8
de	384	664	393	671	654	852	8
la	395	664	402	671	654	852	8
rentabilidad	404	664	449	671	654	852	8
de	451	664	460	671	654	852	8
su	462	664	470	671	654	852	8
fondo	472	664	493	671	654	852	8
se	495	664	503	671	654	852	8
relaciona	505	664	539	671	654	852	8
con	541	664	554	671	654	852	8
las	556	664	566	671	654	852	8
varia-	568	664	590	671	654	852	8
ción	340	674	356	682	654	852	8
de	358	674	367	682	654	852	8
las	369	674	379	682	654	852	8
comisiones	381	674	424	682	654	852	8
cobradas	426	674	460	682	654	852	8
por	462	674	475	682	654	852	8
las	477	674	487	682	654	852	8
AFP,	490	674	505	682	654	852	8
de	508	674	517	682	654	852	8
igual	519	674	538	682	654	852	8
forma	540	674	562	682	654	852	8
para	565	674	582	682	654	852	8
el	584	674	590	682	654	852	8
fondo	340	684	361	692	654	852	8
B	363	684	368	692	654	852	8
que	369	684	383	692	654	852	8
se	385	684	393	692	654	852	8
explica	395	684	421	692	654	852	8
con	423	684	436	692	654	852	8
el	438	684	445	692	654	852	8
6,1%.	447	684	464	692	654	852	8
A	351	695	356	703	654	852	8
diferencia	359	695	398	703	654	852	8
de	400	695	409	703	654	852	8
los	412	695	423	703	654	852	8
dos	425	695	438	703	654	852	8
anteriores,	441	695	483	703	654	852	8
los	485	695	496	703	654	852	8
fondos	499	695	525	703	654	852	8
C,	527	695	534	703	654	852	8
D	537	695	542	703	654	852	8
y	545	695	549	703	654	852	8
E,	551	695	558	703	654	852	8
presen-	561	695	590	703	654	852	8
tan	340	705	352	713	654	852	8
valores	355	705	383	713	654	852	8
menores,	385	705	421	713	654	852	8
por	423	705	437	713	654	852	8
lo	439	705	446	713	654	852	8
que	449	705	463	713	654	852	8
para	465	705	483	713	654	852	8
el	485	705	492	713	654	852	8
fondo	494	705	517	713	654	852	8
C	519	705	524	713	654	852	8
el	526	705	533	713	654	852	8
valor	536	705	555	713	654	852	8
R	558	705	563	713	654	852	8
2	563	705	566	710	654	852	8
es	568	706	576	713	654	852	8
0,0	579	706	590	713	654	852	8
y	340	716	344	724	654	852	8
no	346	716	356	724	654	852	8
existe	358	716	382	724	654	852	8
una	384	716	398	724	654	852	8
relación	401	716	432	724	654	852	8
entre	434	716	455	724	654	852	8
las	457	716	468	724	654	852	8
variables;	470	716	508	724	654	852	8
mientras	510	716	545	724	654	852	8
que	547	716	562	724	654	852	8
para	564	716	581	724	654	852	8
el	584	716	590	724	654	852	8
fondo	340	727	362	734	654	852	8
D	364	727	369	734	654	852	8
el	372	727	378	734	654	852	8
valor	381	727	400	734	654	852	8
del	402	727	414	734	654	852	8
R	416	727	421	734	654	852	8
2	422	726	424	731	654	852	8
es	427	727	435	734	654	852	8
0,031,	437	727	459	734	654	852	8
lo	462	727	469	734	654	852	8
que	471	727	485	734	654	852	8
representa	487	727	528	734	654	852	8
el	531	727	538	734	654	852	8
3,1%	540	727	556	734	654	852	8
de	558	727	567	734	654	852	8
la	569	727	576	734	654	852	8
va-	578	727	590	734	654	852	8
riación,	340	737	368	745	654	852	8
y	370	737	375	745	654	852	8
para	377	737	394	745	654	852	8
el	396	737	403	745	654	852	8
fondo	405	737	427	745	654	852	8
E	429	737	433	745	654	852	8
el	435	737	442	745	654	852	8
valor	444	737	463	745	654	852	8
es	466	737	474	745	654	852	8
de	476	737	485	745	654	852	8
0,006,	487	737	510	745	654	852	8
lo	512	737	519	745	654	852	8
que	522	737	535	745	654	852	8
representa	538	737	578	745	654	852	8
un	581	737	590	745	654	852	8
0,6%.	340	748	358	755	654	852	8
En	351	758	361	766	654	852	8
la	363	758	370	766	654	852	8
tabla	372	758	391	766	654	852	8
2	393	758	398	766	654	852	8
se	400	758	408	766	654	852	8
observa	411	758	441	766	654	852	8
el	443	758	450	766	654	852	8
valor	452	758	472	766	654	852	8
estimado	474	758	510	766	654	852	8
para	512	758	530	766	654	852	8
F,	532	758	538	766	654	852	8
con	540	758	554	766	654	852	8
un	556	758	566	766	654	852	8
grado	568	758	590	766	654	852	8
de	340	769	349	776	654	852	8
significancia	351	769	398	776	654	852	8
igual	400	769	419	776	654	852	8
al	421	769	428	776	654	852	8
5%,	430	769	441	776	654	852	8
lo	443	769	450	776	654	852	8
cual	452	769	468	776	654	852	8
arroja	470	769	492	776	654	852	8
que,	495	769	510	776	654	852	8
tanto	512	769	532	776	654	852	8
en	534	769	543	776	654	852	8
los	545	769	556	776	654	852	8
fondos	558	769	583	776	654	852	8
A	585	769	590	776	654	852	8
32	63	66	71	72	654	852	9
A.	215	66	221	72	654	852	9
Medina	222	66	243	72	654	852	9
Giacomozzi	245	66	277	72	654	852	9
et	279	66	284	72	654	852	9
al.	286	66	292	72	654	852	9
/	294	66	296	72	654	852	9
J.	298	66	301	72	654	852	9
econ.	303	66	317	72	654	852	9
finance	319	66	339	72	654	852	9
adm.	341	66	355	72	654	852	9
sci,	357	66	365	72	654	852	9
18(34),	367	66	387	72	654	852	9
2013,	388	66	403	72	654	852	9
24-33	405	66	422	72	654	852	9
0,3	155	86	164	93	654	852	9
0,246	260	99	275	106	654	852	9
0,25	152	105	164	112	654	852	9
0,244	190	113	205	120	654	852	9
0,2	155	125	164	132	654	852	9
0,176	392	130	407	137	654	852	9
0,15	152	144	164	151	654	852	9
0,1	155	164	164	171	654	852	9
0,08	454	173	466	180	654	852	9
0,05	152	183	164	190	654	852	9
0,022	330	195	345	202	654	852	9
0	160	203	164	210	654	852	9
Figura	176	218	196	225	654	852	9
11.	198	218	206	225	654	852	9
Coeficiente	208	218	240	225	654	852	9
de	242	218	249	225	654	852	9
r	251	218	254	225	654	852	9
de	255	218	263	225	654	852	9
Pearson	264	218	288	225	654	852	9
entre	289	218	305	225	654	852	9
rendimiento	307	218	343	225	654	852	9
de	345	218	352	225	654	852	9
los	354	218	362	225	654	852	9
fondos	364	218	384	225	654	852	9
y	386	218	389	225	654	852	9
comisiones	391	218	424	225	654	852	9
de	426	218	433	225	654	852	9
la	435	218	440	225	654	852	9
industria.	442	218	470	225	654	852	9
Fuente:	283	227	305	233	654	852	9
Elaboración	307	227	341	233	654	852	9
propia.	343	227	363	233	654	852	9
7	159	256	163	263	654	852	9
6,1	265	267	274	274	654	852	9
6	159	275	163	282	654	852	9
6	200	282	204	289	654	852	9
5	159	295	163	302	654	852	9
4	159	314	163	321	654	852	9
3	159	334	163	340	654	852	9
2	159	353	163	360	654	852	9
1	159	372	163	379	654	852	9
0,6	465	382	473	389	654	852	9
0	331	382	334	389	654	852	9
0	159	392	163	399	654	852	9
Fondo	191	401	206	408	654	852	9
A	208	401	211	408	654	852	9
Fondo	255	401	270	408	654	852	9
B	272	401	276	408	654	852	9
Fondo	321	401	336	408	654	852	9
C	338	401	342	408	654	852	9
Fondo	386	401	401	408	654	852	9
D	403	401	407	408	654	852	9
Fondo	450	401	466	408	654	852	9
E	468	401	471	408	654	852	9
2	242	417	244	420	654	852	9
Figura	206	417	225	423	654	852	9
12.	227	417	236	423	654	852	9
R	238	417	242	423	654	852	9
en	245	417	253	423	654	852	9
%	254	417	258	423	654	852	9
entre	260	417	276	423	654	852	9
rendimiento	277	417	314	423	654	852	9
de	316	417	323	423	654	852	9
los	325	417	333	423	654	852	9
fondos	335	417	355	423	654	852	9
y	357	417	360	423	654	852	9
comisiones	362	417	395	423	654	852	9
de	397	417	404	423	654	852	9
la	406	417	411	423	654	852	9
industria.	413	417	441	423	654	852	9
Fuente:	283	425	305	432	654	852	9
Elaboración	307	425	341	432	654	852	9
propia.	343	425	363	432	654	852	9
y	63	464	68	472	654	852	9
B	70	464	75	472	654	852	9
se	77	464	85	472	654	852	9
rechaza	87	464	117	472	654	852	9
Ho.	119	464	132	472	654	852	9
Lo	134	464	143	472	654	852	9
anterior	145	464	176	472	654	852	9
se	179	464	186	472	654	852	9
explica	189	464	216	472	654	852	9
en	218	464	228	472	654	852	9
base	230	464	247	472	654	852	9
a	249	464	253	472	654	852	9
que	256	464	270	472	654	852	9
el	272	464	279	472	654	852	9
grado	281	464	303	472	654	852	9
de	305	464	314	472	654	852	9
significancia	63	475	110	482	654	852	9
arrojado	112	475	144	482	654	852	9
por	145	475	158	482	654	852	9
la	160	475	167	482	654	852	9
prueba	168	475	195	482	654	852	9
es	197	475	204	482	654	852	9
inferior	206	475	234	482	654	852	9
a	236	475	240	482	654	852	9
0,05,	242	475	260	482	654	852	9
por	262	475	274	482	654	852	9
lo	276	475	283	482	654	852	9
que	285	475	299	482	654	852	9
hay	301	475	314	482	654	852	9
evidencia	63	485	99	493	654	852	9
suficiente	101	485	139	493	654	852	9
para	141	485	158	493	654	852	9
concluir	160	485	190	493	654	852	9
que	192	485	206	493	654	852	9
existe	208	485	231	493	654	852	9
relación	233	485	264	493	654	852	9
lineal	266	485	287	493	654	852	9
simple	289	485	314	493	654	852	9
entre	63	496	83	503	654	852	9
las	85	496	95	503	654	852	9
comisiones	97	496	139	503	654	852	9
cobradas	141	496	174	503	654	852	9
por	176	496	188	503	654	852	9
las	190	496	201	503	654	852	9
AFP	203	496	217	503	654	852	9
y	219	496	223	503	654	852	9
las	225	496	236	503	654	852	9
rentabilidades	237	496	291	503	654	852	9
de	293	496	302	503	654	852	9
los	304	496	314	503	654	852	9
fondos	63	506	88	514	654	852	9
de	90	506	99	514	654	852	9
pensiones.	101	506	140	514	654	852	9
Por	75	516	87	524	654	852	9
otra	89	516	104	524	654	852	9
parte,	106	516	128	524	654	852	9
los	130	516	140	524	654	852	9
fondos	142	516	167	524	654	852	9
C,	169	516	176	524	654	852	9
D	178	516	184	524	654	852	9
y	186	516	190	524	654	852	9
E	192	516	196	524	654	852	9
arrojan	198	516	225	524	654	852	9
valores	227	516	254	524	654	852	9
de	256	516	265	524	654	852	9
significancia	267	516	314	524	654	852	9
mayores	63	527	95	535	654	852	9
al	97	527	104	535	654	852	9
0,05,	106	527	123	535	654	852	9
por	125	527	138	535	654	852	9
tanto	140	527	160	535	654	852	9
no	162	527	171	535	654	852	9
se	173	527	181	535	654	852	9
puede	183	527	206	535	654	852	9
rechazar	208	527	241	535	654	852	9
H	243	527	249	535	654	852	9
0,	249	532	253	536	654	852	9
ya	254	527	263	535	654	852	9
que	265	527	278	535	654	852	9
no	280	527	290	535	654	852	9
existe	292	527	314	535	654	852	9
evidencia	63	538	99	545	654	852	9
suficiente	101	538	139	545	654	852	9
para	141	538	158	545	654	852	9
concluir	160	538	190	545	654	852	9
que	192	538	206	545	654	852	9
existe	208	538	231	545	654	852	9
relación	233	538	264	545	654	852	9
lineal	266	538	287	545	654	852	9
simple	289	538	314	545	654	852	9
entre	63	548	83	556	654	852	9
las	85	548	96	556	654	852	9
comisiones	98	548	140	556	654	852	9
cobradas	142	548	175	556	654	852	9
por	177	548	190	556	654	852	9
las	192	548	203	556	654	852	9
AFP	205	548	219	556	654	852	9
y	221	548	226	556	654	852	9
la	228	548	234	556	654	852	9
rentabilidades	236	548	290	556	654	852	9
de	292	548	301	556	654	852	9
los	303	548	314	556	654	852	9
fondos	63	559	88	566	654	852	9
C,	90	559	97	566	654	852	9
D	99	559	104	566	654	852	9
y	106	559	111	566	654	852	9
E.	113	559	119	566	654	852	9
Para	75	569	91	577	654	852	9
complementar	93	569	148	577	654	852	9
el	150	569	156	577	654	852	9
análisis,	158	569	189	577	654	852	9
en	191	569	200	577	654	852	9
la	202	569	208	577	654	852	9
figura	211	569	233	577	654	852	9
13	235	569	244	577	654	852	9
se	246	569	254	577	654	852	9
exponen	256	569	288	577	654	852	9
los	290	569	301	577	654	852	9
re-	303	569	314	577	654	852	9
sultados	63	579	94	587	654	852	9
obtenidos	96	579	133	587	654	852	9
al	135	579	141	587	654	852	9
comparar	143	579	179	587	654	852	9
la	181	579	188	587	654	852	9
dispersión	190	579	228	587	654	852	9
que	230	579	244	587	654	852	9
se	246	579	254	587	654	852	9
produce	256	579	286	587	654	852	9
al	288	579	295	587	654	852	9
rela-	297	579	314	587	654	852	9
cionar	63	590	87	598	654	852	9
la	89	590	95	598	654	852	9
rentabilidad	97	590	143	598	654	852	9
media	144	590	168	598	654	852	9
obtenida	170	590	202	598	654	852	9
por	204	590	217	598	654	852	9
cada	219	590	236	598	654	852	9
uno	238	590	253	598	654	852	9
de	255	590	264	598	654	852	9
los	266	590	276	598	654	852	9
fondos	278	590	303	598	654	852	9
de	305	590	314	598	654	852	9
pensiones	63	600	101	608	654	852	9
con	104	600	117	608	654	852	9
la	120	600	126	608	654	852	9
media	128	600	152	608	654	852	9
de	154	600	164	608	654	852	9
comisiones	166	600	209	608	654	852	9
cobradas	211	600	245	608	654	852	9
por	247	600	260	608	654	852	9
las	263	600	273	608	654	852	9
AFP	275	600	290	608	654	852	9
por	292	600	305	608	654	852	9
la	307	600	314	608	654	852	9
gestión	63	611	90	619	654	852	9
de	92	611	101	619	654	852	9
los	103	611	114	619	654	852	9
respectivos	115	611	158	619	654	852	9
fondos	160	611	185	619	654	852	9
de	186	611	195	619	654	852	9
pensiones.	197	611	236	619	654	852	9
Como	75	621	97	629	654	852	9
se	99	621	107	629	654	852	9
aprecia	109	621	138	629	654	852	9
en	140	621	149	629	654	852	9
el	152	621	158	629	654	852	9
análisis	161	621	190	629	654	852	9
de	192	621	202	629	654	852	9
los	204	621	215	629	654	852	9
gráficos	217	621	248	629	654	852	9
de	251	621	260	629	654	852	9
dispersión,	262	621	305	629	654	852	9
la	307	621	314	629	654	852	9
prueba	63	632	90	640	654	852	9
que	93	632	107	640	654	852	9
confronta	109	632	147	640	654	852	9
las	149	632	160	640	654	852	9
rentabilidades	162	632	218	640	654	852	9
promedios	220	632	261	640	654	852	9
de	263	632	273	640	654	852	9
los	275	632	286	640	654	852	9
fondos	288	632	314	640	654	852	9
con	63	642	77	650	654	852	9
el	79	642	85	650	654	852	9
promedio	87	642	124	650	654	852	9
de	126	642	134	650	654	852	9
las	137	642	147	650	654	852	9
comisiones	149	642	191	650	654	852	9
que	193	642	206	650	654	852	9
cobran	208	642	234	650	654	852	9
las	236	642	246	650	654	852	9
AFP	248	642	263	650	654	852	9
no	265	642	274	650	654	852	9
posee	276	642	298	650	654	852	9
una	300	642	314	650	654	852	9
relación	63	653	94	661	654	852	9
lineal	96	653	117	661	654	852	9
significativa,	119	653	168	661	654	852	9
solo	170	653	185	661	654	852	9
existe	187	653	210	661	654	852	9
una	212	653	226	661	654	852	9
débil	228	653	247	661	654	852	9
relación	249	653	279	661	654	852	9
lineal	282	653	303	661	654	852	9
en	305	653	314	661	654	852	9
Tabla	63	689	79	696	654	852	9
2	81	689	85	696	654	852	9
Análisis	63	698	86	704	654	852	9
Anova	88	698	106	704	654	852	9
de	108	698	115	704	654	852	9
rentabilidad	117	698	153	704	654	852	9
de	154	698	162	704	654	852	9
los	163	698	172	704	654	852	9
fondos	174	698	193	704	654	852	9
versus	195	698	214	704	654	852	9
comisiones	216	698	249	704	654	852	9
de	251	698	258	704	654	852	9
la	260	698	265	704	654	852	9
industria	267	698	293	704	654	852	9
Fondos	66	712	87	718	654	852	9
F	112	712	115	718	654	852	9
Sig	147	712	156	718	654	852	9
Sig	182	712	191	718	654	852	9
5%	193	712	200	718	654	852	9
Fondo	66	724	85	730	654	852	9
A	86	724	90	730	654	852	9
Fondo	66	732	85	738	654	852	9
B	86	732	90	738	654	852	9
Fondo	66	740	85	746	654	852	9
C	86	740	90	746	654	852	9
Fondo	66	748	85	755	654	852	9
D	86	748	91	755	654	852	9
Fondo	66	756	85	763	654	852	9
E	86	756	90	763	654	852	9
6,112	112	724	128	730	654	852	9
6,259	112	732	129	738	654	852	9
0,135	112	740	128	746	654	852	9
3,114	112	748	127	755	654	852	9
0,796	112	756	128	763	654	852	9
0,015	147	724	163	730	654	852	9
0,014	147	732	163	738	654	852	9
0,713	147	740	163	746	654	852	9
0,081	147	748	164	755	654	852	9
0,374	147	756	163	763	654	852	9
<	182	723	186	731	654	852	9
0,05	188	724	200	730	654	852	9
<	182	731	186	739	654	852	9
0,05	188	732	200	738	654	852	9
>	182	739	186	747	654	852	9
0,05	188	740	200	746	654	852	9
>	182	747	186	755	654	852	9
0,05	188	748	200	755	654	852	9
>	182	755	186	764	654	852	9
0,05	188	756	200	763	654	852	9
Fuente:	63	770	85	776	654	852	9
Elaboración	87	770	122	776	654	852	9
propia.	123	770	144	776	654	852	9
Se	222	724	229	730	654	852	9
rechaza	231	724	255	730	654	852	9
Ho	256	724	265	730	654	852	9
Se	222	732	229	738	654	852	9
rechaza	231	732	255	738	654	852	9
Ho	256	732	265	738	654	852	9
No	222	740	231	746	654	852	9
se	232	740	239	746	654	852	9
puede	241	740	259	746	654	852	9
rechazar	261	740	287	746	654	852	9
Ho	289	740	298	746	654	852	9
No	222	748	231	755	654	852	9
se	232	748	239	755	654	852	9
puede	241	748	259	755	654	852	9
rechazar	261	748	287	755	654	852	9
Ho	289	748	298	755	654	852	9
No	222	756	231	763	654	852	9
se	232	756	239	763	654	852	9
puede	241	756	259	763	654	852	9
rechazar	261	756	287	763	654	852	9
Ho	289	756	298	763	654	852	9
los	331	464	342	472	654	852	9
fondos	344	464	369	472	654	852	9
A	372	464	377	472	654	852	9
y	379	464	383	472	654	852	9
B,	386	464	392	472	654	852	9
descartando	395	464	442	472	654	852	9
alguna	444	464	470	472	654	852	9
relación	472	464	502	472	654	852	9
entre	504	464	525	472	654	852	9
las	527	464	537	472	654	852	9
comisiones	539	464	582	472	654	852	9
y	331	475	335	482	654	852	9
los	337	475	348	482	654	852	9
demás	350	475	374	482	654	852	9
fondos	376	475	401	482	654	852	9
de	403	475	412	482	654	852	9
pensiones.	413	475	453	482	654	852	9
4.	331	506	338	514	654	852	9
Conclusiones	340	506	391	514	654	852	9
Como	342	527	364	535	654	852	9
se	366	527	374	535	654	852	9
apreció	376	527	403	535	654	852	9
en	405	527	414	535	654	852	9
el	416	527	423	535	654	852	9
análisis	425	527	453	535	654	852	9
cuantitativo,	455	527	502	535	654	852	9
los	504	527	514	535	654	852	9
fondos	516	527	541	535	654	852	9
de	543	527	552	535	654	852	9
pensio-	554	527	582	535	654	852	9
nes	331	538	344	545	654	852	9
que	346	538	360	545	654	852	9
poseen	362	538	389	545	654	852	9
mayor	391	538	416	545	654	852	9
relación	418	538	448	545	654	852	9
positiva	450	538	481	545	654	852	9
con	483	538	496	545	654	852	9
las	498	538	509	545	654	852	9
comisiones	511	538	554	545	654	852	9
son	556	538	569	545	654	852	9
los	571	538	582	545	654	852	9
fondos	331	548	356	556	654	852	9
A	358	548	363	556	654	852	9
y	365	548	369	556	654	852	9
B,	371	548	378	556	654	852	9
lo	380	548	387	556	654	852	9
que	389	548	402	556	654	852	9
significa	404	548	436	556	654	852	9
que	438	548	451	556	654	852	9
se	453	548	461	556	654	852	9
encontró	463	548	496	556	654	852	9
una	498	548	512	556	654	852	9
leve	514	548	529	556	654	852	9
evidencia	531	548	566	556	654	852	9
que	568	548	582	556	654	852	9
señala	331	559	355	566	654	852	9
que	356	559	370	566	654	852	9
si	372	559	377	566	654	852	9
suben	379	559	401	566	654	852	9
las	403	559	413	566	654	852	9
comisiones,	415	559	458	566	654	852	9
el	460	559	466	566	654	852	9
rendimiento	468	559	514	566	654	852	9
de	515	559	524	566	654	852	9
los	526	559	536	566	654	852	9
fondos	538	559	563	566	654	852	9
sube	565	559	582	566	654	852	9
y,	331	569	337	577	654	852	9
al	339	569	346	577	654	852	9
contrario,	348	569	385	577	654	852	9
si	387	569	393	577	654	852	9
las	395	569	405	577	654	852	9
comisiones	407	569	449	577	654	852	9
bajan,	451	569	474	577	654	852	9
el	476	569	483	577	654	852	9
rendimiento	485	569	532	577	654	852	9
lo	534	569	541	577	654	852	9
haría	543	569	562	577	654	852	9
de	564	569	573	577	654	852	9
la	575	569	582	577	654	852	9
misma	331	579	356	587	654	852	9
forma.	358	579	383	587	654	852	9
Mientras	342	590	376	598	654	852	9
tanto,	378	590	401	598	654	852	9
se	403	590	411	598	654	852	9
observó	413	590	443	598	654	852	9
que	445	590	459	598	654	852	9
los	461	590	472	598	654	852	9
fondos	474	590	499	598	654	852	9
C	501	590	506	598	654	852	9
y	508	590	512	598	654	852	9
D	515	590	520	598	654	852	9
en	522	590	532	598	654	852	9
cuatro	534	590	558	598	654	852	9
de	560	590	569	598	654	852	9
las	572	590	582	598	654	852	9
cinco	331	600	351	608	654	852	9
AFP	354	600	368	608	654	852	9
analizadas	370	600	411	608	654	852	9
presentaron	413	600	460	608	654	852	9
valores	462	600	490	608	654	852	9
R	492	600	497	608	654	852	9
de	499	600	508	608	654	852	9
Pearson	510	600	541	608	654	852	9
muy	543	600	560	608	654	852	9
bajos	562	600	582	608	654	852	9
cercanos	331	611	364	619	654	852	9
a	366	611	370	619	654	852	9
cero;	372	611	391	619	654	852	9
es	393	611	400	619	654	852	9
decir,	402	611	423	619	654	852	9
no	425	611	434	619	654	852	9
habría	436	611	460	619	654	852	9
ninguna	462	611	493	619	654	852	9
relación	495	611	525	619	654	852	9
aparente	527	611	560	619	654	852	9
entre	562	611	582	619	654	852	9
las	331	621	342	629	654	852	9
variables	344	621	378	629	654	852	9
estimadas.	380	621	421	629	654	852	9
Además,	423	621	456	629	654	852	9
el	458	621	464	629	654	852	9
análisis	467	621	495	629	654	852	9
de	498	621	507	629	654	852	9
la	509	621	516	629	654	852	9
varianza	518	621	551	629	654	852	9
(Anova)	553	621	582	629	654	852	9
arrojó	331	632	354	640	654	852	9
como	356	632	376	640	654	852	9
resultado,	378	632	416	640	654	852	9
a	418	632	422	640	654	852	9
partir	424	632	446	640	654	852	9
de	448	632	457	640	654	852	9
la	459	632	465	640	654	852	9
regresión	467	632	503	640	654	852	9
lineal	505	632	526	640	654	852	9
simple,	528	632	555	640	654	852	9
que	557	632	570	640	654	852	9
no	572	632	582	640	654	852	9
se	331	642	339	650	654	852	9
puede	341	642	364	650	654	852	9
rechazar	366	642	399	650	654	852	9
la	401	642	408	650	654	852	9
hipótesis	410	642	444	650	654	852	9
nula	446	642	463	650	654	852	9
(H	465	642	474	650	654	852	9
0	474	647	476	652	654	852	9
),	476	643	481	650	654	852	9
ya	483	643	492	650	654	852	9
que	494	643	508	650	654	852	9
no	510	643	519	650	654	852	9
existe	521	643	544	650	654	852	9
evidencia	546	643	582	650	654	852	9
estadística	331	653	372	661	654	852	9
suficiente	375	653	412	661	654	852	9
para	415	653	432	661	654	852	9
concluir	434	653	465	661	654	852	9
que	468	653	482	661	654	852	9
hay	484	653	497	661	654	852	9
relación	500	653	530	661	654	852	9
lineal	533	653	554	661	654	852	9
simple	556	653	582	661	654	852	9
entre	331	664	351	671	654	852	9
las	353	664	364	671	654	852	9
comisiones	366	664	408	671	654	852	9
cobradas	410	664	444	671	654	852	9
por	446	664	459	671	654	852	9
la	461	664	468	671	654	852	9
AFP	470	664	484	671	654	852	9
y	486	664	491	671	654	852	9
la	493	664	499	671	654	852	9
variable	502	664	532	671	654	852	9
Rentabilidad	534	664	582	671	654	852	9
de	331	674	340	682	654	852	9
los	342	674	352	682	654	852	9
Fondos	354	674	381	682	654	852	9
Pensiones.	383	674	421	682	654	852	9
Para	342	685	359	692	654	852	9
finalizar	361	685	394	692	654	852	9
el	396	685	403	692	654	852	9
análisis	405	685	434	692	654	852	9
descriptivo	437	685	480	692	654	852	9
de	482	685	491	692	654	852	9
las	494	685	504	692	654	852	9
comisiones	506	685	549	692	654	852	9
y	552	685	556	692	654	852	9
rendi-	558	685	582	692	654	852	9
miento	331	695	359	703	654	852	9
de	361	695	370	703	654	852	9
los	373	695	384	703	654	852	9
fondos	386	695	412	703	654	852	9
de	415	695	424	703	654	852	9
la	426	695	433	703	654	852	9
industria,	436	695	473	703	654	852	9
se	476	695	484	703	654	852	9
señala	486	695	511	703	654	852	9
que	513	695	528	703	654	852	9
—en	530	695	546	703	654	852	9
base	549	695	566	703	654	852	9
a	569	695	573	703	654	852	9
la	575	695	582	703	654	852	9
evidencia	331	705	368	713	654	852	9
obtenida—	371	705	412	713	654	852	9
no	414	705	424	713	654	852	9
poseen	426	705	454	713	654	852	9
mayor	456	705	481	713	654	852	9
incidencia	483	705	523	713	654	852	9
las	525	705	536	713	654	852	9
comisiones	538	705	582	713	654	852	9
sobre	331	716	352	724	654	852	9
el	354	716	361	724	654	852	9
rendimiento	363	716	411	724	654	852	9
ni	413	716	421	724	654	852	9
viceversa.	423	716	461	724	654	852	9
Esto	464	716	480	724	654	852	9
se	482	716	490	724	654	852	9
fundamenta	492	716	539	724	654	852	9
porque	542	716	569	724	654	852	9
los	571	716	582	724	654	852	9
cinco	331	726	351	734	654	852	9
fondos	354	726	379	734	654	852	9
de	381	726	390	734	654	852	9
pensiones	393	726	431	734	654	852	9
poseen	433	726	460	734	654	852	9
estructuras	462	726	507	734	654	852	9
de	509	726	518	734	654	852	9
inversión	520	726	556	734	654	852	9
que	558	726	572	734	654	852	9
se	574	726	582	734	654	852	9
encuentran	331	737	374	745	654	852	9
totalmente	376	737	417	745	654	852	9
expuestas	419	737	456	745	654	852	9
y	458	737	463	745	654	852	9
afectas	464	737	491	745	654	852	9
a	493	737	497	745	654	852	9
cualquier	498	737	534	745	654	852	9
cambio	535	737	563	745	654	852	9
en	565	737	574	745	654	852	9
el	575	737	582	745	654	852	9
entorno,	331	747	363	755	654	852	9
tanto	364	747	385	755	654	852	9
nacional	386	747	418	755	654	852	9
como	420	747	440	755	654	852	9
internacional,	442	747	494	755	654	852	9
y	496	747	500	755	654	852	9
las	502	747	512	755	654	852	9
comisiones	514	747	556	755	654	852	9
sufren	558	747	582	755	654	852	9
alzas	331	758	351	766	654	852	9
y	353	758	357	766	654	852	9
bajas	360	758	379	766	654	852	9
por	382	758	395	766	654	852	9
temáticas	397	758	435	766	654	852	9
netamente	437	758	479	766	654	852	9
internas	481	758	513	766	654	852	9
de	516	758	525	766	654	852	9
cada	527	758	545	766	654	852	9
adminis-	547	758	582	766	654	852	9
tradora.	331	768	361	776	654	852	9
A.	224	66	229	72	654	852	10
Medina	231	66	252	72	654	852	10
Giacomozzi	254	66	286	72	654	852	10
et	287	66	293	72	654	852	10
al.	294	66	301	72	654	852	10
/	303	66	305	72	654	852	10
J.	306	66	310	72	654	852	10
econ.	311	66	326	72	654	852	10
finance	327	66	348	72	654	852	10
adm.	349	66	363	72	654	852	10
sci,	365	66	374	72	654	852	10
18(34),	375	66	395	72	654	852	10
2013,	397	66	412	72	654	852	10
24-33	413	66	430	72	654	852	10
Rent_A	176	87	195	94	654	852	10
33	583	66	590	72	654	852	10
Rent_B	332	87	351	94	654	852	10
10,00	115	100	130	106	654	852	10
Rent_C	489	87	507	94	654	852	10
10,00	271	100	286	106	654	852	10
10,00	427	100	442	106	654	852	10
5,00	275	121	286	128	654	852	10
0,00	119	126	130	133	654	852	10
5,00	431	126	442	133	654	852	10
0,00	275	143	286	150	654	852	10
–10,00	112	153	130	160	654	852	10
0,00	431	153	442	160	654	852	10
–5,00	271	164	286	171	654	852	10
–20,00	112	180	130	187	654	852	10
–30,00	112	207	130	214	654	852	10
1,50	129	217	141	224	654	852	10
–5,00	427	180	442	187	654	852	10
–10,00	268	186	286	193	654	852	10
1,60	153	217	165	224	654	852	10
1,70	177	217	189	224	654	852	10
1,80	201	217	213	224	654	852	10
Comisiones	169	228	199	235	654	852	10
1,90	225	217	237	224	654	852	10
–15,00	268	207	286	214	654	852	10
1,50	285	217	297	224	654	852	10
1,60	309	217	321	224	654	852	10
1,70	334	217	345	224	654	852	10
1,80	357	217	369	224	654	852	10
Comisiones	325	228	355	235	654	852	10
1,90	381	217	393	224	654	852	10
Rent_D	253	248	272	254	654	852	10
–10,00	424	207	442	214	654	852	10
1,50	441	217	453	224	654	852	10
1,75	461	217	472	224	654	852	10
2,00	480	217	492	224	654	852	10
2,25	499	217	511	224	654	852	10
2,50	518	217	530	224	654	852	10
Comisiones	481	228	511	235	654	852	10
2,75	537	217	549	224	654	852	10
Rent_E	409	248	428	254	654	852	10
4,00	350	260	362	267	654	852	10
2,00	194	275	206	282	654	852	10
3,00	350	276	362	283	654	852	10
2,00	350	291	362	298	654	852	10
0,00	194	306	206	313	654	852	10
1,00	350	306	362	313	654	852	10
0,00	350	322	362	329	654	852	10
–2,00	190	337	206	344	654	852	10
–1,00	346	337	362	344	654	852	10
–2,00	346	352	362	359	654	852	10
–4,00	190	368	206	375	654	852	10
1,50	205	378	217	385	654	852	10
1,60	229	378	241	385	654	852	10
1,70	254	378	266	385	654	852	10
1,80	278	378	290	385	654	852	10
Comisiones	245	388	275	395	654	852	10
1,90	302	378	314	385	654	852	10
–3,00	346	368	362	375	654	852	10
1,50	361	378	373	385	654	852	10
Observado	519	353	546	360	654	852	10
Lineal	519	363	534	370	654	852	10
1,60	385	378	397	385	654	852	10
1,70	410	378	422	385	654	852	10
1,80	434	378	446	385	654	852	10
Comisiones	401	388	431	395	654	852	10
1,90	459	378	470	385	654	852	10
Figura	199	404	219	410	654	852	10
13.	220	404	229	410	654	852	10
Dispersión	231	404	262	410	654	852	10
en	264	404	271	410	654	852	10
rentabilidad	273	404	309	410	654	852	10
media	311	404	329	410	654	852	10
por	331	404	341	410	654	852	10
fondo	343	404	360	410	654	852	10
de	361	404	369	410	654	852	10
pensiones	370	404	400	410	654	852	10
–	402	404	405	410	654	852	10
media	407	404	426	410	654	852	10
comisiones.	427	404	462	410	654	852	10
Fuente:	290	413	312	419	654	852	10
Elaboración	314	413	348	419	654	852	10
propia.	350	413	371	419	654	852	10
No	83	464	94	472	654	852	10
se	96	464	104	472	654	852	10
encuentra	107	464	146	472	654	852	10
evidencia	148	464	185	472	654	852	10
para	188	464	205	472	654	852	10
afirmar	207	464	237	472	654	852	10
irrefutablemente	239	464	306	472	654	852	10
que	308	464	323	472	654	852	10
las	72	475	82	482	654	852	10
comisiones	84	475	127	482	654	852	10
influyan	129	475	161	482	654	852	10
en	164	475	173	482	654	852	10
el	175	475	182	482	654	852	10
comportamiento	184	475	248	482	654	852	10
de	250	475	260	482	654	852	10
las	262	475	272	482	654	852	10
rentas	274	475	298	482	654	852	10
de	301	475	310	482	654	852	10
los	312	475	323	482	654	852	10
distintos	72	485	106	493	654	852	10
fondos,	108	485	136	493	654	852	10
ya	138	485	147	493	654	852	10
que	149	485	163	493	654	852	10
estos	166	485	185	493	654	852	10
se	188	485	196	493	654	852	10
ven	198	485	212	493	654	852	10
influenciados	214	485	266	493	654	852	10
por	269	485	282	493	654	852	10
las	284	485	295	493	654	852	10
oscila-	297	485	323	493	654	852	10
ciones	72	496	96	503	654	852	10
del	98	496	109	503	654	852	10
mercado	111	496	144	503	654	852	10
bursátil.	146	496	177	503	654	852	10
Al	179	496	187	503	654	852	10
analizar	189	496	220	503	654	852	10
en	222	496	231	503	654	852	10
forma	233	496	256	503	654	852	10
multidireccional,	258	496	323	503	654	852	10
tampoco	72	506	105	514	654	852	10
existe	108	506	130	514	654	852	10
evidencia	133	506	169	514	654	852	10
que	171	506	185	514	654	852	10
afirme	188	506	213	514	654	852	10
fehacientemente	215	506	279	514	654	852	10
que	282	506	295	514	654	852	10
las	298	506	308	514	654	852	10
co-	310	506	323	514	654	852	10
misiones	72	516	106	524	654	852	10
sufran	108	516	133	524	654	852	10
alzas	135	516	155	524	654	852	10
por	157	516	170	524	654	852	10
el	172	516	179	524	654	852	10
rendimiento	181	516	229	524	654	852	10
que	231	516	245	524	654	852	10
perciba	248	516	276	524	654	852	10
cada	279	516	296	524	654	852	10
fondo.	299	516	323	524	654	852	10
Sin	72	527	83	535	654	852	10
embargo,	86	527	121	535	654	852	10
se	124	527	132	535	654	852	10
aprecia	134	527	162	535	654	852	10
que	164	527	178	535	654	852	10
en	181	527	190	535	654	852	10
enero	192	527	214	535	654	852	10
y	216	527	220	535	654	852	10
octubre	223	527	252	535	654	852	10
de	255	527	264	535	654	852	10
2008	266	527	285	535	654	852	10
existe	287	527	310	535	654	852	10
un	313	527	323	535	654	852	10
leve	72	537	87	545	654	852	10
aumento	90	537	124	545	654	852	10
de	127	537	136	545	654	852	10
las	138	537	149	545	654	852	10
comisiones	151	537	195	545	654	852	10
en	197	537	207	545	654	852	10
tres	209	537	224	545	654	852	10
de	226	537	236	545	654	852	10
las	238	537	249	545	654	852	10
cinco	251	537	272	545	654	852	10
AFP,	274	537	290	545	654	852	10
pero	293	537	310	545	654	852	10
no	313	537	323	545	654	852	10
constituye	72	548	112	556	654	852	10
evidencia	114	548	151	556	654	852	10
suficiente	153	548	191	556	654	852	10
para	193	548	211	556	654	852	10
afirmar	213	548	242	556	654	852	10
que	244	548	258	556	654	852	10
todas	261	548	282	556	654	852	10
las	284	548	294	556	654	852	10
alzas	297	548	316	556	654	852	10
y	318	548	323	556	654	852	10
bajas	72	558	91	566	654	852	10
de	93	558	102	566	654	852	10
las	103	558	114	566	654	852	10
comisiones	115	558	157	566	654	852	10
se	159	558	167	566	654	852	10
ven	169	558	182	566	654	852	10
influenciadas	184	558	234	566	654	852	10
por	236	558	249	566	654	852	10
las	250	558	261	566	654	852	10
rentas	262	558	286	566	654	852	10
que	288	558	301	566	654	852	10
arro-	303	558	323	566	654	852	10
jan	72	569	83	577	654	852	10
los	85	569	96	577	654	852	10
fondos.	98	569	125	577	654	852	10
Ejemplo	127	569	158	577	654	852	10
de	160	569	169	577	654	852	10
ello	171	569	185	577	654	852	10
es	187	569	195	577	654	852	10
que	197	569	211	577	654	852	10
AFP	213	569	227	577	654	852	10
Planvital	229	569	262	577	654	852	10
posee	264	569	286	577	654	852	10
las	288	569	299	577	654	852	10
comi-	301	569	323	577	654	852	10
siones	72	579	96	587	654	852	10
más	98	579	114	587	654	852	10
elevadas	116	579	149	587	654	852	10
del	152	579	163	587	654	852	10
sistema;	166	579	198	587	654	852	10
sin	200	579	212	587	654	852	10
embargo,	214	579	250	587	654	852	10
esto	252	579	268	587	654	852	10
no	271	579	280	587	654	852	10
se	283	579	291	587	654	852	10
condice	293	579	323	587	654	852	10
con	72	590	85	598	654	852	10
el	87	590	94	598	654	852	10
rendimiento	96	590	142	598	654	852	10
que	144	590	158	598	654	852	10
genera	160	590	185	598	654	852	10
de	187	590	196	598	654	852	10
cada	198	590	216	598	654	852	10
uno	218	590	232	598	654	852	10
de	234	590	243	598	654	852	10
los	245	590	256	598	654	852	10
fondos,	258	590	285	598	654	852	10
ya	287	590	295	598	654	852	10
que	297	590	311	598	654	852	10
no	313	590	322	598	654	852	10
es	72	600	80	608	654	852	10
la	81	600	88	608	654	852	10
AFP	90	600	104	608	654	852	10
que	106	600	120	608	654	852	10
ofrece	121	600	145	608	654	852	10
mejor	147	600	169	608	654	852	10
rendimiento,	170	600	219	608	654	852	10
por	221	600	233	608	654	852	10
tanto	235	600	255	608	654	852	10
no	257	600	266	608	654	852	10
existe	268	600	291	608	654	852	10
relación	292	600	322	608	654	852	10
precio-calidad.	72	611	128	619	654	852	10
Bibliografía	72	648	117	656	654	852	10
Acuña,	72	666	92	672	654	852	10
R.,	94	666	101	672	654	852	10
Iglesias,	103	666	127	672	654	852	10
A.,	128	666	136	672	654	852	10
2001.	137	666	154	672	654	852	10
La	155	666	162	672	654	852	10
reforma	164	666	188	672	654	852	10
a	189	666	193	672	654	852	10
las	194	666	203	672	654	852	10
pensiones.	204	666	236	672	654	852	10
En:	238	666	247	672	654	852	10
Larraín,	249	666	273	672	654	852	10
F.,	274	666	280	672	654	852	10
Vergara,	282	666	307	672	654	852	10
R.	308	666	314	672	654	852	10
La	316	666	323	672	654	852	10
transformación	83	674	130	680	654	852	10
económica	131	674	164	680	654	852	10
de	165	674	172	680	654	852	10
Chile.	174	674	191	680	654	852	10
Centro	192	674	213	680	654	852	10
de	214	674	221	680	654	852	10
Estudios	223	674	248	680	654	852	10
Públicos,	250	674	277	680	654	852	10
Santiago.	278	674	306	680	654	852	10
Arenas	72	682	93	688	654	852	10
de	95	682	102	688	654	852	10
Mesa,	104	682	122	688	654	852	10
A.,	124	682	131	688	654	852	10
2000.	133	682	150	688	654	852	10
Cobertura	152	682	183	688	654	852	10
previsional	185	682	220	688	654	852	10
en	221	682	229	688	654	852	10
Chile:	231	682	249	688	654	852	10
lecciones	250	682	279	688	654	852	10
y	281	682	284	688	654	852	10
desafíos	286	682	311	688	654	852	10
del	313	682	323	688	654	852	10
sistema	83	690	107	696	654	852	10
de	109	690	116	696	654	852	10
pensiones	118	690	149	696	654	852	10
administrado	151	690	193	696	654	852	10
por	195	690	205	696	654	852	10
el	207	690	213	696	654	852	10
sector	214	690	234	696	654	852	10
privado.	235	690	261	696	654	852	10
Unidad	263	690	285	696	654	852	10
de	287	690	294	696	654	852	10
Estudios	296	690	323	696	654	852	10
Especiales,	83	698	116	704	654	852	10
CEPAL,	117	698	138	704	654	852	10
105,	139	698	152	704	654	852	10
Santiago.	153	698	181	704	654	852	10
Arrau,	72	706	92	712	654	852	10
P.,	94	706	100	712	654	852	10
2001.	103	706	120	712	654	852	10
El	122	706	128	712	654	852	10
mercado	130	706	157	712	654	852	10
de	160	706	167	712	654	852	10
capitales	169	706	198	712	654	852	10
chileno:	200	706	225	712	654	852	10
un	228	706	236	712	654	852	10
necesario	238	706	268	712	654	852	10
big-bang	271	706	299	712	654	852	10
para	301	706	315	712	654	852	10
el	317	706	323	712	654	852	10
crecimiento.	83	714	121	720	654	852	10
En:	122	714	132	720	654	852	10
Beyer,	133	714	152	720	654	852	10
H.,	153	714	161	720	654	852	10
Vergara,	163	714	188	720	654	852	10
R.	189	714	195	720	654	852	10
(Eds.),	196	714	214	720	654	852	10
Qué	216	714	228	720	654	852	10
hacer	229	714	245	720	654	852	10
ahora:	247	714	266	720	654	852	10
propuestas	268	714	301	720	654	852	10
para	302	714	316	720	654	852	10
el	317	714	323	720	654	852	10
desarrollo.	83	722	115	728	654	852	10
Centro	117	722	137	728	654	852	10
de	138	722	146	728	654	852	10
Estudios	147	722	173	728	654	852	10
Públicos,	174	722	201	728	654	852	10
Santiago.	203	722	230	728	654	852	10
Arrau,	72	730	91	736	654	852	10
P.,	92	730	98	736	654	852	10
Valdés,	100	730	121	736	654	852	10
S.,	123	730	130	736	654	852	10
2002.	131	730	148	736	654	852	10
Para	149	730	163	736	654	852	10
desconcentrar	164	730	207	736	654	852	10
los	209	730	217	736	654	852	10
fondos	219	730	239	736	654	852	10
de	241	730	248	736	654	852	10
pensiones	249	730	280	736	654	852	10
y	281	730	285	736	654	852	10
aumentar	286	730	316	736	654	852	10
la	317	730	323	736	654	852	10
competencia	83	738	122	744	654	852	10
en	123	738	130	744	654	852	10
su	132	738	139	744	654	852	10
administración.	140	738	188	744	654	852	10
Revista	189	738	211	744	654	852	10
Estudios	213	738	238	744	654	852	10
Públicos	240	738	265	744	654	852	10
85,	267	738	275	744	654	852	10
77-99.	277	738	296	744	654	852	10
Baeza,	72	746	91	752	654	852	10
S.,	93	746	99	752	654	852	10
Bürger,	101	746	123	752	654	852	10
R.,	124	746	132	752	654	852	10
1995.	133	746	150	752	654	852	10
Calidad	151	746	174	752	654	852	10
de	176	746	183	752	654	852	10
las	185	746	193	752	654	852	10
pensiones	195	746	225	752	654	852	10
del	227	746	236	752	654	852	10
sistema	237	746	261	752	654	852	10
privado	262	746	285	752	654	852	10
chileno.	287	746	311	752	654	852	10
En:	313	746	323	752	654	852	10
Baeza,	83	754	102	760	654	852	10
S.,	104	754	110	760	654	852	10
Margozzini,	112	754	148	760	654	852	10
F.,	149	754	155	760	654	852	10
Quince	157	754	178	760	654	852	10
años	180	754	194	760	654	852	10
después.	195	754	221	760	654	852	10
Una	223	754	234	760	654	852	10
mirada	236	754	258	760	654	852	10
al	259	754	264	760	654	852	10
sistema	266	754	289	760	654	852	10
privado	291	754	314	760	654	852	10
de	315	754	323	760	654	852	10
pensiones,	83	762	115	768	654	852	10
Serie	116	762	132	768	654	852	10
Documentos	133	762	171	768	654	852	10
de	173	762	180	768	654	852	10
Trabajo	182	762	204	768	654	852	10
N.º	205	762	214	768	654	852	10
4,	215	762	221	768	654	852	10
Superintendencia	222	762	275	768	654	852	10
de	277	762	284	768	654	852	10
Adminis	286	762	311	768	654	852	10
tra-	311	762	323	768	654	852	10
doras	83	770	100	776	654	852	10
de	101	770	108	776	654	852	10
Fondos	110	770	131	776	654	852	10
de	133	770	140	776	654	852	10
Pensiones,	141	770	173	776	654	852	10
175,	174	770	186	776	654	852	10
Santiago.	188	770	215	776	654	852	10
Bernstein,	340	465	372	471	654	852	10
S.,	374	465	381	471	654	852	10
2010.	383	465	399	471	654	852	10
El	401	465	407	471	654	852	10
sistema	409	465	433	471	654	852	10
chileno	435	465	458	471	654	852	10
de	460	465	468	471	654	852	10
pensiones.	470	465	503	471	654	852	10
7.ª	505	465	512	471	654	852	10
ed.	514	465	523	471	654	852	10
División	525	465	551	471	654	852	10
de	553	465	560	471	654	852	10
estudios,	562	465	590	471	654	852	10
Superintendencia	351	473	404	479	654	852	10
de	405	473	413	479	654	852	10
Pensiones,	414	473	446	479	654	852	10
Santiago.	447	473	475	479	654	852	10
Bernstein,	340	481	371	487	654	852	10
S.,	373	481	380	487	654	852	10
Cabrita,	382	481	406	487	654	852	10
C.,	408	481	416	487	654	852	10
2007.	418	481	434	487	654	852	10
Los	436	481	446	487	654	852	10
determinantes	448	481	494	487	654	852	10
de	496	481	503	487	654	852	10
la	505	481	511	487	654	852	10
elección	513	481	538	487	654	852	10
de	540	481	547	487	654	852	10
AFP	549	481	561	487	654	852	10
en	563	481	570	487	654	852	10
Chile:	572	481	590	487	654	852	10
nueva	351	489	369	495	654	852	10
evidencia	371	489	399	495	654	852	10
a	401	489	404	495	654	852	10
partir	406	489	423	495	654	852	10
de	425	489	432	495	654	852	10
datos	434	489	450	495	654	852	10
individuales.	452	489	490	495	654	852	10
Revista	492	489	514	495	654	852	10
Estudios	516	489	541	495	654	852	10
de	543	489	550	495	654	852	10
Economía	552	489	581	495	654	852	10
34	583	489	590	495	654	852	10
(1),	351	497	360	503	654	852	10
53-72.	362	497	380	503	654	852	10
Bernstein,	340	505	371	511	654	852	10
S.,	373	505	380	511	654	852	10
Fuentes,	382	505	408	511	654	852	10
O.,	410	505	418	511	654	852	10
Torrealba,	419	505	451	511	654	852	10
N.,	453	505	461	511	654	852	10
2011.	463	505	479	511	654	852	10
Esquema	481	505	509	511	654	852	10
multifondos	510	505	548	511	654	852	10
en	550	505	558	511	654	852	10
Chile.	559	505	577	511	654	852	10
Do-	579	505	590	511	654	852	10
cumentos	351	513	381	519	654	852	10
de	382	513	389	519	654	852	10
trabajo	391	513	412	519	654	852	10
N.º	413	513	422	519	654	852	10
43,	423	513	432	519	654	852	10
Superintendencia	434	513	487	519	654	852	10
de	488	513	495	519	654	852	10
Pensiones.	497	513	528	519	654	852	10
Disponible	530	513	562	519	654	852	10
en	563	513	571	519	654	852	10
www.	572	513	590	519	654	852	10
safp.cl/573/propertyvalue-1832.html	351	521	462	527	654	852	10
[consultado	463	521	499	527	654	852	10
20	500	521	508	527	654	852	10
Mar	509	521	521	527	654	852	10
2012].	523	521	541	527	654	852	10
Bernstein,	340	529	371	535	654	852	10
S.,	373	529	380	535	654	852	10
Ruiz,	382	529	397	535	654	852	10
J.,	399	529	405	535	654	852	10
2005.	407	529	424	535	654	852	10
Sensibilidad	426	529	464	535	654	852	10
de	466	529	473	535	654	852	10
la	475	529	480	535	654	852	10
demanda	482	529	511	535	654	852	10
con	513	529	524	535	654	852	10
consumidores	525	529	569	535	654	852	10
desin-	571	529	590	535	654	852	10
formados:	351	537	384	543	654	852	10
el	387	537	392	543	654	852	10
caso	395	537	409	543	654	852	10
de	412	537	419	543	654	852	10
las	422	537	431	543	654	852	10
AFP	433	537	446	543	654	852	10
en	448	537	456	543	654	852	10
Chile.	458	537	477	543	654	852	10
Serie	479	537	496	543	654	852	10
Documento	498	537	536	543	654	852	10
de	539	537	546	543	654	852	10
trabajo	549	537	572	543	654	852	10
Nº	575	537	582	543	654	852	10
4,	585	537	590	543	654	852	10
Superintendencia	351	545	404	552	654	852	10
de	405	545	413	552	654	852	10
Administradoras	414	545	465	552	654	852	10
de	466	545	473	552	654	852	10
Fondos	475	545	496	552	654	852	10
de	498	545	505	552	654	852	10
Pensiones,	506	545	538	552	654	852	10
1(1).	539	545	552	552	654	852	10
De	340	553	348	560	654	852	10
Gregorio,	349	553	378	560	654	852	10
J.,	380	553	385	560	654	852	10
1997.	387	553	403	560	654	852	10
Propuesta	405	553	435	560	654	852	10
de	437	553	445	560	654	852	10
flexibilización	446	553	490	560	654	852	10
de	492	553	499	560	654	852	10
las	501	553	510	560	654	852	10
comisiones	511	553	546	560	654	852	10
de	547	553	555	560	654	852	10
las	556	553	565	560	654	852	10
AFP:	567	553	581	560	654	852	10
un	582	553	590	560	654	852	10
avance	351	561	372	568	654	852	10
para	373	561	387	568	654	852	10
corregir	388	561	412	568	654	852	10
las	414	561	422	568	654	852	10
ineficiencias.	424	561	463	568	654	852	10
Revista	465	561	487	568	654	852	10
Estudios	488	561	514	568	654	852	10
Públicos	515	561	540	568	654	852	10
68,	542	561	551	568	654	852	10
97-110.	553	561	574	568	654	852	10
Donoso,	340	569	364	576	654	852	10
A.,	366	569	373	576	654	852	10
1997.	375	569	391	576	654	852	10
Los	392	569	403	576	654	852	10
riesgos	404	569	426	576	654	852	10
para	427	569	441	576	654	852	10
la	442	569	448	576	654	852	10
economía	449	569	479	576	654	852	10
chilena	481	569	503	576	654	852	10
del	504	569	514	576	654	852	10
proyecto	515	569	542	576	654	852	10
que	544	569	555	576	654	852	10
modifica	556	569	583	576	654	852	10
la	585	569	590	576	654	852	10
estructura	351	577	383	584	654	852	10
de	384	577	391	584	654	852	10
las	393	577	401	584	654	852	10
comisiones	403	577	436	584	654	852	10
de	438	577	445	584	654	852	10
las	447	577	455	584	654	852	10
AFP.	456	577	469	584	654	852	10
Revista	470	577	492	584	654	852	10
Estudios	494	577	520	584	654	852	10
Públicos	521	577	546	584	654	852	10
68,	548	577	557	584	654	852	10
111-126.	558	577	583	584	654	852	10
Godoy,	340	585	361	592	654	852	10
O.,	363	585	371	592	654	852	10
Valdés,	373	585	395	592	654	852	10
S.,	396	585	403	592	654	852	10
1994.	405	585	422	592	654	852	10
Democracia	424	585	461	592	654	852	10
y	463	585	466	592	654	852	10
previsión	468	585	497	592	654	852	10
en	499	585	507	592	654	852	10
Chile:	509	585	527	592	654	852	10
experiencia	529	585	565	592	654	852	10
con	567	585	578	592	654	852	10
dos	580	585	590	592	654	852	10
sistemas.	351	593	379	600	654	852	10
Cuadernos	380	593	412	600	654	852	10
de	413	593	421	600	654	852	10
Economía	422	593	452	600	654	852	10
93,	453	593	462	600	654	852	10
135-160.	464	593	490	600	654	852	10
Hormazábal,	340	601	378	608	654	852	10
R.,	380	601	388	608	654	852	10
2007.	389	601	405	608	654	852	10
El	407	601	413	608	654	852	10
sistema	414	601	438	608	654	852	10
de	439	601	447	608	654	852	10
AFP	448	601	460	608	654	852	10
chileno:	462	601	486	608	654	852	10
una	488	601	499	608	654	852	10
visión	501	601	519	608	654	852	10
crítica.	521	601	542	608	654	852	10
Revista	544	601	566	608	654	852	10
Chilena	567	601	590	608	654	852	10
de	351	609	358	616	654	852	10
Administración	360	609	406	616	654	852	10
Pública	408	609	430	616	654	852	10
9,	431	609	437	616	654	852	10
121-142.	438	609	464	616	654	852	10
Tarzijan,	340	617	365	624	654	852	10
J.,	367	617	372	624	654	852	10
2005.	373	617	390	624	654	852	10
Evaluación	392	617	424	624	654	852	10
de	426	617	433	624	654	852	10
la	434	617	440	624	654	852	10
autorización	441	617	479	624	654	852	10
de	480	617	487	624	654	852	10
planes	489	617	508	624	654	852	10
de	510	617	517	624	654	852	10
precio	519	617	538	624	654	852	10
por	539	617	549	624	654	852	10
permanencia	551	617	590	624	654	852	10
a	351	625	354	632	654	852	10
las	356	625	364	632	654	852	10
AFP.	366	625	379	632	654	852	10
Documento	380	625	416	632	654	852	10
de	417	625	425	632	654	852	10
trabajo	426	625	448	632	654	852	10
10,	450	625	458	632	654	852	10
Superintendencia	460	625	514	632	654	852	10
de	515	625	523	632	654	852	10
Pensiones.	524	625	556	632	654	852	10
Disponible	558	625	590	632	654	852	10
en:	351	633	360	640	654	852	10
http://www.safp.cl/573/propertyvalue-1832.html	362	633	512	640	654	852	10
[consultado	514	633	549	640	654	852	10
28	551	633	558	640	654	852	10
Feb	560	633	570	640	654	852	10
2012].	572	633	590	640	654	852	10
Undurraga,	340	641	374	648	654	852	10
J.,	375	641	380	648	654	852	10
1999.	382	641	399	648	654	852	10
Pilares	400	641	421	648	654	852	10
fundamentales	422	641	468	648	654	852	10
del	469	641	479	648	654	852	10
éxito	480	641	496	648	654	852	10
del	497	641	506	648	654	852	10
sistema.	508	641	533	648	654	852	10
En:	534	641	544	648	654	852	10
Ariztía,	546	641	568	648	654	852	10
J.	570	641	574	648	654	852	10
(Ed.),	575	641	590	648	654	852	10
AFP.	351	650	364	656	654	852	10
Las	365	650	375	656	654	852	10
tres	377	650	389	656	654	852	10
letras	390	650	408	656	654	852	10
que	409	650	420	656	654	852	10
revolucionan	422	650	462	656	654	852	10
el	464	650	469	656	654	852	10
mundo,	471	650	494	656	654	852	10
2.ª	495	650	503	656	654	852	10
ed.	504	650	514	656	654	852	10
CIEDESS,	515	650	542	656	654	852	10
Corporación	544	650	581	656	654	852	10
de	583	650	590	656	654	852	10
Investigación,	351	658	393	664	654	852	10
Estudio	394	658	417	664	654	852	10
y	418	658	422	664	654	852	10
Desarrollo	423	658	455	664	654	852	10
de	456	658	464	664	654	852	10
la	465	658	470	664	654	852	10
Seguridad	472	658	502	664	654	852	10
Social,	504	658	523	664	654	852	10
Santiago.	525	658	552	664	654	852	10
Valdés,	340	666	361	672	654	852	10
S.,	363	666	369	672	654	852	10
1997.	371	666	387	672	654	852	10
Libertad	388	666	414	672	654	852	10
de	415	666	423	672	654	852	10
precios	424	666	446	672	654	852	10
para	448	666	462	672	654	852	10
las	463	666	471	672	654	852	10
AFP:	473	666	487	672	654	852	10
aún	489	666	500	672	654	852	10
insuficiente.	502	666	539	672	654	852	10
Revista	541	666	563	672	654	852	10
Estudios	565	666	590	672	654	852	10
Públicos	351	674	376	680	654	852	10
68,	378	674	387	680	654	852	10
127-147.	388	674	413	680	654	852	10
Valdés,	340	682	361	688	654	852	10
S.,	362	682	369	688	654	852	10
1999.	370	682	387	688	654	852	10
El	388	682	394	688	654	852	10
tamaño	396	682	419	688	654	852	10
de	420	682	427	688	654	852	10
las	429	682	437	688	654	852	10
comisiones	439	682	472	688	654	852	10
de	474	682	481	688	654	852	10
las	483	682	491	688	654	852	10
AFP:	493	682	506	688	654	852	10
comparación	508	682	547	688	654	852	10
internacional.	549	682	590	688	654	852	10
Revista	351	690	373	696	654	852	10
de	374	690	382	696	654	852	10
administración	383	690	429	696	654	852	10
y	431	690	434	696	654	852	10
economía	436	690	465	696	654	852	10
UC,	466	690	477	696	654	852	10
36,	478	690	487	696	654	852	10
14-19.	489	690	507	696	654	852	10
Valdés,	340	698	362	704	654	852	10
S.,	364	698	371	704	654	852	10
2002.	373	698	390	704	654	852	10
Políticas	392	698	419	704	654	852	10
y	421	698	425	704	654	852	10
mercados	427	698	457	704	654	852	10
de	459	698	467	704	654	852	10
pensiones.	469	698	502	704	654	852	10
Un	504	698	513	704	654	852	10
texto	515	698	531	704	654	852	10
universitario	533	698	574	704	654	852	10
para	576	698	590	704	654	852	10
América	351	706	376	712	654	852	10
Latina.	378	706	398	712	654	852	10
Ed.	400	706	409	712	654	852	10
Universidad	410	706	447	712	654	852	10
Católica,	448	706	474	712	654	852	10
Santiago.	475	706	503	712	654	852	10
Valdés,	340	714	361	720	654	852	10
S.,	362	714	369	720	654	852	10
2004.	370	714	387	720	654	852	10
La	388	714	395	720	654	852	10
competencia	396	714	435	720	654	852	10
entre	436	714	452	720	654	852	10
las	454	714	462	720	654	852	10
AFP.	463	714	476	720	654	852	10
Revista	477	714	499	720	654	852	10
de	501	714	508	720	654	852	10
administración	509	714	555	720	654	852	10
y	556	714	560	720	654	852	10
economía	561	714	590	720	654	852	10
UC	351	722	359	728	654	852	10
57,	361	722	369	728	654	852	10
16-20.	371	722	390	728	654	852	10
Valdés,	340	730	361	736	654	852	10
S.,	363	730	370	736	654	852	10
2005.	371	730	388	736	654	852	10
Para	390	730	404	736	654	852	10
aumentar	405	730	435	736	654	852	10
la	437	730	442	736	654	852	10
competencia	444	730	483	736	654	852	10
entre	485	730	501	736	654	852	10
las	503	730	511	736	654	852	10
AFP.	513	730	526	736	654	852	10
Revista	528	730	550	736	654	852	10
Estudios	552	730	578	736	654	852	10
Pú-	580	730	590	736	654	852	10
blicos	351	738	368	744	654	852	10
98,	370	738	379	744	654	852	10
87-142.	380	738	402	744	654	852	10
Valdés,	340	746	362	752	654	852	10
S.,	363	746	370	752	654	852	10
2010.	372	746	389	752	654	852	10
Acciones,	391	746	420	752	654	852	10
plazo	422	746	438	752	654	852	10
de	440	746	447	752	654	852	10
inversión	449	746	478	752	654	852	10
y	480	746	483	752	654	852	10
multifondos.	485	746	525	752	654	852	10
Revista	527	746	550	752	654	852	10
Estudios	551	746	578	752	654	852	10
Pú-	580	746	590	752	654	852	10
blicos	351	754	368	760	654	852	10
117,	370	754	381	760	654	852	10
125-173.	383	754	408	760	654	852	10
Valdés,	340	762	361	768	654	852	10
S.,	362	762	369	768	654	852	10
Ma	371	762	380	768	654	852	10
rinovic,	380	762	403	768	654	852	10
I.,	404	762	410	768	654	852	10
2004.	411	762	428	768	654	852	10
Contabilidad	430	762	468	768	654	852	10
regulatoria:	470	762	505	768	654	852	10
las	507	762	515	768	654	852	10
AFP	517	762	528	768	654	852	10
chilenas	530	762	555	768	654	852	10
1993-2003.	556	762	590	768	654	852	10
Documento	351	770	386	776	654	852	10
de	387	770	395	776	654	852	10
Trabajo	396	770	418	776	654	852	10
210,	420	770	432	776	654	852	10
Instituto	433	770	459	776	654	852	10
de	461	770	468	776	654	852	10
Economía,	469	770	501	776	654	852	10
Universidad	502	770	538	776	654	852	10
Católica	539	770	564	776	654	852	10
de	565	770	572	776	654	852	10
Chile.	573	770	590	776	654	852	10
