03.04.12 Alternative Investments
Der Niedergang der Solarbranche drängt den ÖkoDax in die Bedeutungslosigkeit. Für die Solarfirmen hat sich die Energiewende nicht gelohnt. Einzelne grüne Aktien erleiden Wertverlust von 99,9 Prozent. Von Holger Zschäpitz
Die Politik hat’s gegeben, die Politik hat’s genommen. Wie Hiob im Alten Testament ringt die Solarbranche derzeit mit der Politik. Die Kürzung der Sonnensubventionen bedeute das Aus für die einstige Wachstumsindustrie, lautet das Klagelied. An der Börse ist der Kollaps schon da. Der ÖkoDax, der die Wertentwicklung der Branchengrößen abbildet, ist am Dienstag auf ein historisches Tief gestürzt. Einzelne Sonnen-Aktien haben 99,9 Prozent verloren.
In den vergangenen fünf Jahren ist ein Marktwert von 21 Mrd. Euro verglüht. Der Börsenwert aller in Deutschland gelisteten Solarfirmen stürzte von 23,8 Mrd. Euro im Jahr 2007 auf inzwischen unter drei Mrd. Euro ab. Die Verluste beschränken sich nicht allein auf Aktionäre. Auch Halter von Anleihen wurden kräftig geschoren. Die Schuldtitel einzelner Anbieter notieren nur noch bei einem Drittel ihres Nennwertes. Und wenig spricht dafür, dass sich die Lage für die Anleger der grünen Wertpapiere verbessern könnte.
Einzelne Experten sagen gar ein Massensterben voraus. Klaus-Dieter Maubach, Vorstandsmitglied beim größten deutschen Versorger E.on, rechnet mit einem Verschwinden der deutschen Solarwirtschaft binnen fünf Jahren. „In fünf Jahren werden alle deutschen Solarunternehmen pleite sein“, sagte er gegenüber dem Nachrichteninformationsdienst Bloomberg.
Vier deutsche Sonnen-Konzerne sind bereits so weit. Solon, Solar Millennium, Solarhybrid und Q-Cells mussten in den vergangenen Wochen Insolvenz anmelden. Conergy hat einen drastischen Kapitalschnitt hinter sich. Phoenix Solar machen Finanzierungsprobleme zu schaffen.
So wird aus der einstigen Hoffnungsbranche eine Ansammlung von Hoffnungswerten. Einzelne Aktien notieren bereits im Penny-Bereich, also unter einem Euro. Die Firmenwerte sind teilweise auf wenige Tausend Euro zusammengeschrumpft. Die Misere wird besonders am ehemaligen deutschen Branchenprimus Q-Cells deutlich.
Das Unternehmen, das mit einem Börsenwert von elf Mrd. Euro fast den Sprung in die erste deutsche Börsenliga Dax geschafft hätte, bringt es aktuell gerade noch auf eine Marktkapitalisierung von 27 Mio. Euro. Trotz des drastischen Verfalls findet sich die Aktie immer noch bei elf Analysten auf der Verkaufsliste wieder, lediglich drei Profis haben die Hoffnung noch nicht ganz aufgegeben und raten zum Halten.
Citigroup erwartet Zusammenbruch des Solarmarkts
„Die Zukunft für die Solar-Industrie und deren wichtigste Spieler ist äußerst düster“, fasst Jason Channell, Analyst bei der Citigroup in London, die Stimmung zusammen. Er macht vor allem die drastische Kürzung der Solarförderung hierzulande mit dafür verantwortlich. Denn schon bald werde die Nachfrage kollabieren. „Ab dem Jahr 2013 wird mit Deutschland ein ganzer Markt als Nachfrager verschwinden“, sagt Channell. Das sei umso gravierender als die Bundesrepublik aktuell für rund ein Drittel der gesamten weltweiten Nachfrage ausmache.
Deutschland steht mit seiner Kürzung nicht alleine da. Auch andere Länder in der Euro-Zone wollen ihre Solarförderung abschmelzen. Die klamme Haushaltslage vieler Industriestaaten lässt die Finanzminister nach Kürzungsmöglichkeiten Ausschau halten – und häufig fällt ihr Blick auf die Förderung für Erneuerbare Energien.
Selbst in den USA schwindet die Solar-Euphorie
In vielen europäischen Märkten wie Italien oder Spanien ist das politische Risiko beträchtlich. Und selbst in den USA ist die Sonnen-Euphorie geschwunden, seit riesige Vorkommen an Schiefergas entdeckt worden sind. Bleiben Indien oder China. Zwar dürfte die Nachfrage aus den aufstrebenden Nationen zunehmen. Doch hier kommen vor allem asiatische Hersteller zum Zuge.
Ablesen lässt sich das Elend der hiesigen Solarbranche am ÖkoDax. Der Auf- und Abstieg des grünen Dax-Ablegers erinnert an den Neuen Markt. Auch hier war es zunächst zu einer Vervielfachung der Kurse gekommen, bevor die große Ernüchterung einsetzte, als sich herausgestellt hatte, dass viele Geschäftsmodelle nicht nachhaltig sind. Das gilt heute auch für die Solarindustrie. Die Anbieter leiden seit Jahren unter schrumpfenden Margen.
Deutsche können im globalen Wettbewerb nicht mithalten
Viele Unternehmen sind in die Verlustzone gerutscht. Verantwortlich dafür ist der extrem harte Wettbewerb. Vor allem die chinesische Billigkonkurrenz hat den deutschen Herstellern kräftig zugesetzt. Die Asiaten produzieren deutlich günstiger und können bei der Qualität mindestens mithalten. So haben sich die Preise für Solarmodule in den vergangenen Jahren gefünftelt, nur eben die Kosten der deutschen Anbieter nicht.
Nur dank der Subventionen haben einzelne Anbieter überlebt – mit dem Ergebnis, dass jede Kürzung zur Existenzfrage für die Branche wird. Nun stellt sich heraus, dass der Solar-Markt in Deutschland alles andere als selbsttragend ist. Fast hat es den Anschein, als hätten die Subventionen eine ganze Branche ruiniert: Schließlich zahlt jeder Haushalt in Deutschland rund 70 Euro Solarförderung als Umlage über die Stromrechnung.
Damit hat sich die vor einem Jahr von der Bundesregierung eingeleitete Energiewende für Anleger alles andere als gerechnet. Seit dem Atomausstieg im Mai 2011 hat sich der Börsenwert der Branche noch einmal gedrittelt.
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Q-Cells war Hoffnungsträger einer zukunftsweisenden Industrie in den neuen Bundesländern
Auch das Hamburger Unternehmen Conergy lässt in den neuen Bundesländern produzieren

 Überschattet von den Diskussionen um die Maßnahmen zur Rettung des Euro feierte eine junge Pflanze der Deutschen Börse Mitte des Jahres 2012 ihr fünfjähriges Jubliäum: Der Aktienindex ÖkoDAX. Er wurde am 4. Juni 2007 ins Leben gerufen, besteht aus den Aktien von zehn deutschen Unternehmen, die im Bereich der Erneuerbaren Energien tätig sind, und zog durch einen rasanten Kursanstieg die Aufmerksamkeit auf sich: Innerhalb von etwas mehr als einem Monat stieg er von 764 auf 837 Punkte - eine Rückrechnung ergab eine Steigerung etwa auf den achtfachen Wert innerhalb von fünf Jahren. Dann kam die Finanzkrise und dämpfte die hohen Erwartungen.

Am 26. November 2012 sank der Kursindex des ÖkoDAX auf ein Allzeit-Tief von 42,39 Punkten und damit noch tiefer, als im Frühjahr von Analysten befürchtet worden war. Einer der größten Verlierer ist ausgerechnet ein Neuzugang: Das in den Niederlanden ansässige Unternehmen 3W Power - eine Umfirmierung von AEG Power Solutions, die u.a. Wechselrichter für Photovoltaik herstellt. Die Aktie von 3W Power verlor seit ihrem Eintritt beim ÖkoDAX am 18. Juni 2012 rund die Hälfte ihres Wertes, der ÖkoDAX selbst büßte im gleichen Zeitraum rund ein Drittel ein. 

Mit dem Begriff „Öko“ im Sinne von ökologisch oder umweltfreundlich hat der Aktienindex allerdings wenig zu tun. Eine inhaltliche Prüfung etwa auf ökologische Verträglichkeit findet nicht statt. Aufnahmekriterien sind ausschließlich die Zugehörigkeit zu einer Branche, die Notierung im Prime Standard - dem Börsensegment der Frankfurter Wertpapierbörse mit den höchsten Transparenzstandards - und die knallharten Zahlen des Börsengeschäfts. Kriterien der Nachhaltigkeit, wie sie etwa der US-amerikanische Dow Jones Sustainability Index oder der Natur-Aktien-Index verwenden, werden nicht berücksichtigt.

Viele Mitglieder des ÖkoDAX waren verstärkter Konkurrenz seitens asiatischer Unternehmen ausgesetzt oder wurden aufgekauft. So wurde die Windenergiefirma REpower Systems, deren Aktie beim Start des ÖkoDAX 134 Euro gekostet hatte, im Jahre 2011 von dem indischen Windturbinenhersteller Suzlon Energy übernommen. Solarworld, Aktie des Jahres 2004 und von Anfang an Mitglied im ÖkoDAX, notierte zunächst mit einem Kurs von 31,22 Euro und stieg im Jahre 2007 auf 44,50 Euro. Das Photovoltaikunternehmen machte im November 2008 mit einem Vorschlag zur Rettung des Autobauers Opel Schlagzeilen. Nach einer Analyse des Handelsblattes vom Januar 2010 ging die SolarWorld-Aktie durch ihren Börsengang als beste Aktie der vorangegangenen 10 Jahre hervor. Im November 2012 landete sie - teilweise infolge der chinesischen Konkurrenz - ebenfalls auf einem historischen Tief von 0,93 Euro.

Das Hamburger Unternehmen Conergy gehört ebenfalls seit Beginn zum ÖkoDAX. Urspünglich war der Konzern in drei Bereichen der erneuerbaren Energien aktiv, musste aber im Laufe der Jahre verschiedene Geschäftsaktivitäten aufgeben bzw. Firmen verkaufen. Der Aktienkurs lag zunächst bei 97,89 Euro, war aber bis Januar 2010 auf 4,66 Euro gesunken. Im Juli 2012 hatte die Aktie mit rund 15 % im ÖkoDAX den höchsten Anteil und bestimmte den Kurs dieses Index wesentlich mit. Der mittlere Aktienkurs lag im ersten Halbjahr 2012 bei 0,47 Euro. Für den 18. Dezember 2012 wurde eine außerordentliche Hauptversammlung einberufen, da sich durch die Verluste der Wert des Grundkapitals halbiert habe.