Prozatím jsou rizika teoretická, neboť úrokové sazby z desetiletých vládních dluhopisů se pohybují pod 0,5%. Tvrdit však, že japonský dluh je nevýznamný, by bylo stejné jako prohlašovat, že vysoce zadlužený hedgeový fond je zcela bezpečný; rizika jsou možná vzdálená, ale ne triviální. Představte si, co by se stalo, kdyby se japonské centrální bance skutečně podařilo přesvědčit veřejnost, že inflace bude trvale dosahovat v průměru 2%. Zůstaly by úrokové sazby u desetiletých dluhopisů na 0,5%? A co kdyby jiné faktory – řekněme prudký pokles růstu na rozvíjejících se trzích – vedly k výraznému zvýšení globálních reálných úrokových sazeb nebo ke zvýšení rizikových prémií u japonského dluhu? V zásadě by Japonsko mohlo takové šoky přestát i bez vysoké inflace či jiných extrémních opatření, ale bylo by bláhové popírat, že je země zranitelná. Hedgeový fond může jednoduše zkrachovat, avšak u velkého státu se tato možnost nenabízí. Trvalá fiskální udržitelnost vyžaduje, aby se spotřební daň nakonec zvýšila, a Japonsko by samozřejmě nemělo čekat, až mezinárodní investoři začnou pochybovat o jeho vůli.
Im Moment sind die Risiken minimal; die Zinsen für zehnjährige Staatsanleihen liegen bei unter 0,5%. Doch zu behaupten, dass Japans Schulden irrelevant seien, ist so, als erkläre man einen hochgradig fremdkapitalisierten Hedgefonds für absolut sicher; die Risiken mögen weit weg sein, aber sie sind nicht trivial. Man denke daran, was passieren würde, wenn es der Bank von Japan tatsächlich gelänge, die Bevölkerung zu überzeugen, dass die Inflation auf nachhaltiger Grundlage 2% betragen würde. Würden die Zehn-Jahres-Zinsen dann immer noch bei 0,5% liegen? Was wäre, wenn andere Faktoren – etwa ein Wachstumseinbruch auf den Schwellenmärkten – zu einem steilen Anstieg der weltweiten realen Zinssätze führte, oder zu einem Anstieg der Risikoaufschläge japanischer Schuldpapiere? Im Prinzip könnte Japan derartige Erschütterungen ohne hohe Inflation oder andere extreme Maßnahmen abwettern, doch es wäre Torheit, die Anfälligkeit des Landes zu bestreiten. Ein Hedgefonds kann einfach dichtmachen; für eine große Nation ist das keine Option. Fiskalische Nachhaltigkeit erfordert letztlich eine Anhebung der Verbrauchsteuer, und natürlich sollte Japan damit nicht warten, bis die internationalen Anleger an seiner Entschlossenheit zu zweifeln beginnen.