Brzdění tempa zhodnocování měnového kurzu, jehož cílem je chránit domácí výrobce a zaměstnanost před dovozní konkurencí, podle všeho získalo v posledních letech jasnou převahu nad dezinflací. Na začátku června guvernér RCB Sergej Ignatiev přiznal nejen to, že letošní inflační cíl nebude splněn, ale také to, že RCB není ochotna prosazovat inflační cíle na úkor konkurenční schopnosti měnového kurzu. To nám pomáhá vysvětlit, proč míra inflace, měřená růstem ročního indexu spotřebitelských cen, zůstává tvrdohlavě vysoká. Vskutku, letos poprvé od roku 1998 roční míra inflace vzrostla, čímž se z oficiálních cílů – 7,5% až 8,5% v roce 2005, 6% až 7,5% v roce 2006 a 5% až 6,5% v roce 2007 – stalo pouhé mluvní cvičení. Samozřejmě, mnohé centrální banky všude na světě usilují jak o cenovou stabilitu, tak o růst. Avšak v Rusku neexistuje mezi těmito dvěma faktory žádný kompromis, alespoň co do využití měnového kurzu. Jak poukazuje poslední výroční zpráva MMF o ruském hospodářství, bude-li RCB nadále mírnit zhodnocování rublu kvůli podpoře růstu, výsledkem bude pouze vyšší inflace, což znamená, že rubl beztak v reálných hodnotách posílí, čímž růst poškodí .
In den letzen Jahren hat die Verlangsamung einer Aufwertung des realen Wechselkurses, zum Schutz inländischer Produzenten und der Arbeitsplätze vor dem Wettbewerb durch Importe, offenbar klare Priorität gegenüber der Desinflation erlangt. Anfang Juni gestand der RZB-Chef Sergej Ignatjew nicht nur ein, dass das Inflationsziel dieses Jahres verfehlt werden würde, sondern auch, dass die RZB nicht bereit ist, die Inflationsziele auf Kosten eines konkurrenzfähigen Wechselkurses zu verfolgen. Dies verdeutlicht auch warum die Inflationsrate, wie am Wachstum des jährlichen Preisindex für die Lebenshaltung gemessen, hartnäckig hoch geblieben ist. Tatsächlich ist die jährliche Inflationsrate in diesem Jahr zum ersten Mal seit 1998 gestiegen und lässt die offiziellen Ziele – 7,5%-8,5% im Jahr 2005, 6%-7,5% im Jahr 2006 und 5%-6,5% im Jahr 2007 – als kaum mehr als Lippenbekenntnisse erscheinen. Natürlich streben viele Zentralbanken auf aller Welt sowohl nach Preisstabilität als auch nach Wachstum. Aber in Russland gibt es keinen Ausgleich zwischen beidem, jedenfalls nicht durch die Nutzung des Wechselkurses. Im letzten Jahresbericht des IWF über die russische Wirtschaft wird darauf hingewiesen, dass lediglich höhere Inflation die Folge sein wird, wenn die RZB die Aufwertung des Rubel weiterhin zu Gunsten des Wachstums beschränkt, was impliziert, dass der Rubel real dennoch gestärkt und das Wachstum somit geschädigt würde.