My jsme ale přesvědčeni, že podceňovanou úlohu sehrává právě finanční sektor svou ochotou půjčovat. Podle našeho druhého pilíře se rozmachy nabídky úvěrů promítají do reálné ekonomiky posilováním poptávky domácností, nikoli produktivních kapacit firem. Vždyť úvěrové boomy bývají spojeny s rostoucí inflací a zvýšenou zaměstnaností ve stavebnictví a maloobchodu, nikoli v mezinárodně obchodovatelném či exportně orientovaném podnikatelském sektoru. Expanze nabídek úvěrů během posledních 40 let podle všeho do značné míry financovaly výdajové hýření domácností, nikoli produktivní investice podniků. Náš třetí pilíř vysvětluje, proč je kontrakční fáze úvěrově hnaného hospodářského cyklu tak krušná.
Wir jedoch sind der Ansicht, dass der Finanzsektor selbst durch seine Bereitschaft zur Kreditvergabe eine bisher unterschätzte Rolle spielt. Laut unserer zweiten Säule beeinflussen Ausweitungen des Kreditangebots die Realwirtschaft über eine Ankurbelung der Haushaltsnachfrage und nicht der Produktionskapazität der Unternehmen. Schließlich ist das Kreditwachstum tendenziell mit steigender Inflation und einem Anstieg der Beschäftigung im Bau und im Einzelhandel und nicht im Sektor handelbarer Güter oder im Exportsektor verknüpft. Während der letzten 40 Jahre scheinen Ausweitungen des Kreditangebots weitgehend Kauforgien der privaten Haushalte finanziert zu haben und nicht produktive Investitionen seitens der Unternehmen. Unsere dritte Säule erklärt, warum die Kontraktionsphase des kreditgetriebenen Geschäftszyklus so drastisch ausfällt.