Volební cykly (a související politické tlaky) mají takový vliv, že na měnovou politiku, bankovnictví a řadu dalších oblastí politické a ekonomické aktivity musí dohlížet osoby s profesionální zdatností a mnohem delším časovým horizontem, než mají politici. Regulaci, již trhy potřebují, nemůže ovládat každodenní politika. Vůbec nejvýznamnější jednotlivou institucionální reformou, která je po celém světě základem cenové stability, je silnější nezávislost centrálních bank. Pokud ale nezávislým technokratům dovolíme určovat dlouhodobé politiky a stanovovat cíle, aniž by je mohly ovlivňovat demokratické většiny, do vážného ohrožení se dostává samotná demokracie. Pokládám například za nedemokratické, že ECB může jednostranně vyhlašovat inflační cíl pro celou eurozónu. Jak vysokou inflaci považuje společnost za vhodnou či přijatelnou (při zohlednění dalších důležitých proměnných, jako je zaměstnanost, růst HDP či chudoba) je z podstaty politická otázka, která by se měla probírat v parlamentu.
Die Wahlzyklen (und der damit einhergehende politische Druck) sind derart, dass Geldpolitik, Bankwesen und viele andere Bereiche politischer und wirtschaftlicher Aktivität von jenen mit professioneller Kompetenz und einem viel längeren Zeithorizont, als ihn die Politik anlegt, beaufsichtigt werden müssen. Die Regulierung, wie Märkte sie brauchen, kann nicht durch das politische Tagesgeschehen bestimmt werden. Die wichtigste institutionelle Reform, die der Preisstabilität weltweit zugrundeliegt, war die Stärkung der Unabhängigkeit der Zentralbanken. Doch wenn man unabhängigen Technokraten gestattet, die langfristige Politik zu bestimmen und Ziele festzulegen, die nicht durch demokratische Mehrheiten beeinflusst werden können, ist die Demokratie selbst in ernster Gefahr. Ich finde es beispielsweise undemokratisch, dass die EZB das eurozonenweite Inflationsziel einseitig festlegen kann. Wie viel Inflation eine Gesellschaft für wünschenswert oder hinnehmbar hält (unter Berücksichtigung anderer wichtiger Variablen wie Beschäftigung, BIP-Wachstum oder Armut) ist eine per se politische Frage, die im Parlament diskutiert werden sollte.