Bezprostřední roznětku těchto tlaků bychom si však neměli plést s jejími hlubšími příčinami: řada rozvíjejících se trhů má skutečné potíže. Do výčtu patří Indie, Indonésie, Brazílie, Turecko a Jižní Afrika – skupina přezdívaná „křehká pětka,“ protože je všechny charakterizuje fiskální schodek a deficit běžného účtu, klesající tempo růstu, inflace nad úrovní cíle a politická nejistota pramenící z nadcházejících voleb do zákonodárného sboru nebo úřadu prezidenta. Zranitelná je ale také další pětice významných zemí – Argentina, Venezuela, Ukrajina, Maďarsko a Thajsko. Ve všech najdeme politická či volební rizika, v mnohých uvolněnou fiskální politiku a v některých stoupající externí nevyváženosti a suverénní riziko. Dále jsou tu přehnaně vychvalované země BRICS, které teď padají zpět do reality. Tři z nich (Brazílie, Rusko a Jižní Afrika) porostou letos pomaleji než Spojené státy, neboť jejich (inflačně očištěný) HDP poroste o méně než 2,5 %, zatímco ekonomiky zbývajících dvou (Číny a Indie) ostře zpomalují. Ostatně Brazílie, Indie a Jižní Afrika jsou příslušníky „křehké pětky“ a potenciální růst Číny a Ruska bude podlamovat demografický úpadek obou zemí.
Doch der unmittelbare Auslöser des Drucks, der sich aufgebaut hat, sollte nicht mit seinen tieferen Ursachen verwechselt werden: Viele Schwellenländer stecken ernsthaft in Schwierigkeiten. Auf dieser Liste stehen Indien, Indonesien, Brasilien, die Türkei und Südafrika – die „Fragilen Fünf“ genannt, weil alle ein Zwillingsdefizit aufweisen, also sowohl ein Haushalts- als auch ein Leistungsbilanzdefizit, sinkende Wachstumsraten, zu hohe Inflation und politische Unsicherheit durch in diesem Jahr bevorstehende Parlaments- und/oder Präsidentschaftswahlen. Allerdings gibt es fünf weitere wichtige Länder – Argentinien, Venezuela, Ukraine, Ungarn und Thailand –, die ebenfalls anfällig sind. Politische und/oder wahlbedingte Risiken finden sich in jedem dieser Länder, eine lockere Geldpolitik in vielen und wachsende Zahlungsbilanzungleichgewichte und ein Länderrisiko in einigen von ihnen. Dann gibt es noch die hochgejubelten BRICS-Staaten, die jetzt auf den Boden der Tatsachen zurückkehren. Mit einem realen (inflationsbereinigten) BIP-Wachstum von weniger als 2,5% werden drei dieser Länder (Brasilien, Russland und Südafrika) in diesem Jahr langsamer wachsen als die Vereinigten Staaten, während sich die Wirtschaft der anderen beiden (China und Indien) stark abschwächt. Tatsächlich gehören Brasilien, Indien und Südafrika zu den Fragilen Fünf und der Bevölkerungsrückgang in China und Russland wird das potenzielle Wachstum dieser beider Länder beeinträchtigen.