Celkově bylopotvrzeno, že i v kontextu řady domácích amezinárodních nejistot dochází k postupnémuoživení. Rada guvernérů ECB ponechala po celý rok2004 hlavní refinanční sazbu na výjimečněnízké úrovni 2 %. Měnovou politiku zaměřenouna zachování cenové stability prováděla vesložitém mezinárodním prostředí, vyznačujícímse zejména zvyšováním cen komodit a ropy, Musí býtprovázena zdravou fiskální politikou análežitými strukturálními reformami. Proto Eurosystém vždy tak neochvějněprosazoval správnou implementaci Paktustability a růstu a neustále zdůrazňovalnezbytnost zachování integrity regulačníchnástrojů, a to zejména nominální kotvy 3 %HDPjako limitu pro fiskální deficity, stejnějako samotného postupu při nadměrnémschodku. nestálostí na devizových trzích, přetrvávánímznačné celosvětové nerovnováhy a významnýmpřispěním rychlého vývoje řady rozvíjejících se ekonomik k celosvětovému růstu. Vprvní polovině roku 2004 jsme pozorovali zvýšení odhadů střednědobých a dlouhodobýchinflačních očekávání vycházejících z různýchprůzkumů a z indexovaných dluhopisů. Tentonepříznivý trend skončil asi v polovině roku2004 a ve druhé polovině roku došlo k jehozměně.
Nicht zuletzt deshalb, weil die Wirtschaftsakteure und Sozialpartner diese Kernbotschaft klar verstanden haben, kam es bisher nur zu verhaltenen Zweitrundeneffekten. Im ersten Halbjahr 2004 war ein leichter Aufwärtstrend bei den mittel- und langfristigen Aus diesem Grund hat sich das Eurosystemstets so nachdrücklich für die korrekte Umsetzung des Stabilitäts- und Wachstumspakts ausgesprochen und immer wieder betont, wiewichtig es ist, dass die Korrektivfunktion des Pakts auf keinen Fall geschwächt wird und dassinsbesondere weder vom nominalen Anker in Form der 3 %-Obergrenze für die Defizite deröffentlichen Haushalte noch vom Verfahren bei einem übermäßigen Defizit selbst abgegangen wird. prinzips werden buchmäßige wechselkurs- undmarktpreisbedingte Bewertungsgewinne hingegen nicht als Gewinn verbucht, sondern unter dem Ausgleichsposten aus Neubewertungdirekt in der Bilanz ausgewiesen. Die Erträge aus der normalen Geschäftstätigkeit der EZB resultieren in erster Linie aus der Anlage ihrer Währungsreserven und ihres eingezahlten Eigenkapitals (4,1 Mrd ). Hinzukommt der Zinsertrag der EZB aus ihrem achtprozentigen Anteil am Euro-Banknotenumlauf.Die Zinserträge waren 2004 wieder gering, wasvor allem auf das außergewöhnlich niedrige Zinsniveau – der Hauptrefinanzierungssatzwurde das ganze Jahr hindurch konstant auf2 % gehalten – zurückzuführen ist. Der Nettozinsertrag der EZB schrumpfte von 715 Mio im Jahr 2003 auf 690 Mio im Jahr 2004.