S alternativní hypotézou, která podle všeho odpovídá faktům, přišlo nedávno Centrum Paula Woolleyho pro studium nefunkčnosti na kapitálových trzích při London School of Economics. Tamní vědci tvrdí, že v křehkých spekulativních sektorech (a finance do této kategorie v posledních letech rozhodně spadají) se investorům obtížně monitorují ti, kdo jejich peníze spravují. Investoři sice vidí krátkodobé výnosy, ale příliš dobře nechápou, jak se jich dosahuje. Manažeři mohou v dobách růstu požadovat vyšší a vyšší výnosy. Nakonec však tyto vysoké výnosy sníží objem peněz vyplácených investorům (Bernie Madoff je příkladem tohoto jevu dohnaným ad absurdum) a zpomalí růst sektoru. Manažeři podstupují stále větší rizika ve snaze o vyšší výnosy, které by ospravedlnily jejich mzdu, což v určité fázi vede k riziku špatného ocenění a ke krizi. V posledních dvou letech jsme viděli poslední část tohoto cyklu. Je-li toto vysvětlení obecně správné (a jak vidíte, obsahuje také argument o deregulaci), co se s tím dá dělat?
Eine alternative Hypothese, die zu den Fakten zu passen scheint, wurde vor Kurzem im Paul Woolley Centre an der London School of Economics aufgestellt, das Funktionsstörungen an den Kapitalmärkten untersucht. Die Wissenschaftler dort behaupten, dass es in instabilen Spekulationsbranchen (und die Finanzwirtschaft zählt in den letzten Jahren gewiss zu dieser Kategorie) schwierig für die Investoren ist, diejenigen zu kontrollieren, die ihr Geld verwalten. Sie können kurzfristige Gewinne sehen, aber sie verstehen nicht genau, wie diese Gewinne zustande kommen. Die Manager können während des Aufschwungs immer höhere Gehälter fordern. Doch am Ende verringern diese hohen Gehälter die Auszahlungen an die Investoren (Bernie Madoff hat dieses Phänomen wohl ad absurdum geführt) und verlangsamen das Wachstum des Sektors. Auf der Jagd nach höheren Gewinnen, um ihre Bezahlung zu rechtfertigen, nehmen Manager mehr Risiken in Kauf, was an einem gewissen Punkt zu einer Fehlbewertung der Risiken führt und somit zu einer Krise. In den letzten beiden Jahren haben wir den letzten Teil dieses Zyklus miterlebt. Wenn diese Erklärung im Großen und Ganzen richtig ist (und sie schließt, wie Sie sehen können, auch den Punkt der Deregulierung ein), was kann dann dagegen unternommen werden?