Poněvadž ale měnové politiky zpravidla zabírají s dlouhou a proměnlivou prodlevou, je riskantní čekat až na dobu, kdy se inflace uchytí, než začneme odbourávat kvantitativní uvolňování nebo zvyšovat úrokové sazby. Vždyť jak věrohodné centrální banky budou, pokud už inflační očekávání ztratila ukotvení? V prostředí krajní nejistoty je taková míra spoléhání na dlouhodobější stabilitu inflačních očekávání riskantní sázkou. V dobách změny režimu je nejistota tak vysoká, že jednoduše nelze formovat racionální očekávání. Kromě silného měnového růstu představují další nevyčíslitelné riziko dnešní mimořádně vysoké hladiny soukromého a veřejného dluhu. Udržitelnost veřejných financí ve vysoce zadlužených zemích se opírá o vratký základ a je velice citlivá na šoky, které by mohly přijít z mnoha ekonomických a geopolitických zdrojů. Nepředjímám nevyhnutelný návrat vysoké inflace.
Doch weil die Geldpolitik tendenziell mit langer, zeitlich unterschiedlicher Verzögerung wirksam wird, ist es gefährlich, zu warten, bis die höhere Inflation Wurzeln geschlagen hat, bevor man anfängt, sich aus der quantitativen Lockerung herauszuschleichen oder die Zinsen anzuheben. Welche Glaubwürdigkeit wird den Notenbanken noch bleiben, wenn die Inflationserwartungen ihren Anker bereits verloren haben? In einem Umfeld extremer Unsicherheit ist es eine riskante Wette, sich derart stark auf die längerfristige Stabilität der Inflationserwartungen zu verlassen. In Zeiten eines Regimewechsels ist die Unsicherheit derart hoch, dass es schlicht unmöglich ist, rationale Erwartungen zu bilden. Abgesehen vom starken Geldmengenwachstum stellt das heutige außergewöhnlich hohe Niveau privater und öffentlicher Schulden ein weiteres unkalkulierbares Risiko dar. Die Tragbarkeit der öffentlichen Finanzen in hochverschuldeten Ländern ruht auf wackeligem Boden und ist in starker Weise Erschütterungen ausgesetzt, die aus vielen wirtschaftlichen oder geopolitischen Quellen herrühren können. Ich sage hier nicht die unweigerliche Rückkehr einer hohen Inflation voraus.