Podlehnutí starému politickému reflexu manipulovat se směnným kurzem za účelem vytvoření konkurenční výhody však přinese přinejlepším krátkodobou nápravu. Strukturální slabiny dotyčných zemí se tím neodstraní. ECB se posouvá ještě hlouběji na nezmapované území. Vzhledem k nedostatečným korekcím účetní bilance v soukromém sektoru a neadekvátním strukturálním reformám nebudou makroekonomické nástroje řízení poptávky fungovat. Navzdory agresivnímu přístupu ECB hrozí při absenci strukturálních hospodářských reforem riziko, že měnová politika nebude účinná. Jednoduše řečeno nepovede větší objem likvidity k aktivnějšímu půjčování bankami, dokud nenastane větší průhlednost v oblasti rozsahu nesplacených úvěrů a příslušné ekonomiky nezačnou být pružnější. Očekává se, že hodnocení kvality aktiv a zátěžové testy bank prováděné ECB vnesou do první otázky trochu světla.
Doch dem alten politischen Reflex von Wechselkursmanipulationen nachzugeben, um sich einen Wettbewerbsvorteil zu verschaffen, ist bestenfalls ein Provisorium. Die strukturellen Schwächen der fraglichen Länder beseitigt es nicht. Die EZB bewegt sich immer weiter auf unbekanntes Terrain. Angesichts der unzulänglichen Bilanzkorrekturen im privaten Sektor und unzureichender Strukturreformen werden makroökonomische Instrumente zur Steuerung der Nachfrage nicht funktionieren. Trotz des aggressiven Ansatzes der EZB droht die Geldpolitik ohne wirtschaftliche Strukturreformen wirkungslos zu bleiben. Vereinfacht gesagt: Mehr Liquidität wird nicht zu einer aktiveren Kreditvergabe durch die Banken führen, solange nicht größere Transparenz in Bezug auf das Ausmaß notleidender Kredite besteht und solange die betreffenden Volkswirtschaften nicht flexibler geworden sind. Was den ersten Punkt angeht, dürften die Qualitätsprüfung der Bilanzen und die Banken-Stresstests der EZB für etwas mehr Klarheit sorgen.