Fed s procesem normalizace příliš dlouho vyčkával a vzhledem k tomu, že byl agresivnější při snižování sazeb během fáze poklesu v cyklu úrokových sazeb, musí být agresivnější i při jejich zvyšování ve fázi vzestupu. Takto volatilní měnovou politiku Evropa ani nechce, ani nepotřebuje. Nezapomeňte na odkaz Wima Duisenberga Na prosincovém zvýšení úrokových sazeb Evropskou centrální bankou bylo nejpřekvapivější a nejkontroverznější, že po dvou a půl letech udržování úrokových sazeb na výjimečně nízké úrovni se banka odhodlala k jejich zvýšení o pouhých 25 setin procenta, bez vyhlídky na další růst. Důvodem pro tento bojácný krok mohou být politické tlaky na centrální banku Evropy. Současný prezident ECB Jean-Claude Trichet se možná ocitl ve stejné funkci, ale nikoliv ve stejném prostředí jako jeho předchůdce Wim Duisenberg, jenž kdysi pronesl slavný výrok: „Politiky slyším, ale neposlouchám.“ Politické tlaky na ECB jsou dnes mnohem silnější než za Duisenbergových časů. A politické prostředí mnohem nepřátelštější.
Die Federal Reserve hat zu lange gewartet, um den Normalisierungsprozess einzuleiten, und weil sie die Zinsen in der Abschwungsphase des Zinszyklus aggressiver gesenkt hat, muss sie sie während des Zinsaufschwungs nun auch aggressiver anheben. Dies ist nicht die Art von sprunghafter Geldpolitik, wie Europa sie will oder braucht. Vergesst Wim Duisenbergs Vermächtnis nicht Das Überraschendste und Kontroverseste an der von der Europäischen Zentralbank im Dezember vorgenommenen Zinserhöhung war, dass sich die Bank – nach zweieinhalb Jahren, in denen sie die Zinsen auf außergewöhnlich niedrigem Niveau gehalten hatte – auf eine Zinserhöhung von lediglich 25 Basispunkten einließ, ohne weitere Zinserhöhungen in Aussicht zu stellen. Der Grund für diesen zaghaften Schritt könnte der auf die EZB ausgeübte politische Druck sein. Jean-Claude Trichet, der aktuelle EZB-Präsident, mag dasselbe Amt innehaben wie sein Vorgänger Wim Duisenberg, der einst die berühmt gewordenen Worte äußerte: „Ich höre, was die Politiker sagen, aber ich höre ihnen nicht zu.“ Aber er agiert in einem anderen Umfeld. Der politische Druck auf die EZB ist heute viel größer als zu Zeiten Duisenbergs. Das politische Umfeld ist sehr viel feindseliger.