Co bychom od dolaru měli očekávat dál? Důkazy z posledních více než 30 let naznačují, že když samotná inflace není významným zdrojem nejistoty, dolar nemá sklon stoupat vysoko, dokud se americká ekonomika nedostane do recese a reakce Fedu na ni nezíská na síle v segmentu rizikových aktiv ve finanční soustavě. Naproti tomu dolar dosáhl dřív maxim, když Fed zvýšil úrokové sazby v 70. a na počátku 80. let. Tehdy byla vysoká inflace hlavním ohrožením růstu a primárním zdrojem politiky a tržní nejistoty. Když inflace začala klesat, opadla politická i růstová nejistota. Trh nakonec znovu získal důvěru ve schopnost Fedu uvolňovat politiku s cílem působit proti recesi, aniž by obětoval závazek k nízké a stabilní inflaci.
Was ist also für den Dollar als Nächstes zu erwarten? Erkenntnisse aus den letzten 30 Jahren legen Folgendes nahe: wenn die Inflation selbst keinen Anlass zu Unsicherheit bietet, weist der Dollar keine Tendenz in Richtung Höchststand auf, bis sich die US-Wirtschaft in der Rezession befindet und die Reaktion der Fed auf diese Rezession im Bereich der Risikoaktiva des Finanzsystems an Dynamik zugelegt hat. Im Gegensatz dazu wurden Dollar-Höchststände früher erreicht, als die Fed in den 1970er und frühen 1980er Jahren die Zinssätze anhob. Damals war hohe Inflation das Hauptrisiko für das Wachstum und die wichtigste Ursache für die Unsicherheit in der Politik und auf den Märkten. Als die Inflation zu sinken begann, flaute die politische Unsicherheit ebenso ab wie die Ungewissheit hinsichtlich des Wachstums. Letztendlich gewann der Markt sein Vertrauen in die Fähigkeit der Fed zurück, geldpolitische Lockerungsmaßnahmen zur Bekämpfung der Rezessionsrisiken umzusetzen, ohne damit ihre Verpflichtungen im Hinblick auf eine niedrige und stabile Inflation zu opfern.