A je dost přitažené za vlasy domnívat se, že vlády mají stejnou motivaci jako soukromí občané. Kromě toho při bližším zkoumání zjistíme, že vysvětlení poukazující na rozvíjející se trhy je sice pohodlné, ale ne tak přesvědčivé, jak by se mohlo zdát. Rozvíjející se ekonomiky rostou mnohem rychleji než rozvinuté země, což by podle neoklasických růstových modelů mělo tlačit globální úrokové sazby vzhůru, nikoliv dolů. Stejně tak platí, že začleňování států s rozvíjejícími se trhy do globální ekonomiky s sebou přineslo záplavu pracovní síly. A podle standardní teorie obchodu by měla z globálního přebytku pracovní síly vyplývat zvýšená míra návratnosti kapitálu, což opět žene úrokové sazby vzhůru, nikoliv dolů. Jakékoliv vysvětlení musí dozajista zahrnovat globální zaškrcení úvěrů, zejména pro malé a střední podniky. Přísnější regulace úvěrových standardů uzavřela důležitý zdroj globální investiční poptávky, což tlačí úrokové sazby dolů. Já osobně odhaduji, že až globální nejistota zeslábne a globální růst opět nabere tempo, začnou se zvyšovat i globální úrokové sazby.
Es handelt sich um eine verzerrte Annahme, dass Staaten die gleichen Motivationen haben wie Bürger. Überdies ist die Schwellenmarkt-Theorie bei näherer Betrachtung zwar bequem, aber nicht so überzeugend, wie es zunächst den Anschein hat. Die Schwellenmärkte wachsen viel rascher als die Industrieländer, wodurch die globalen Zinssätze nach den neoklassischen Wachstumsmodellen eigentlich steigen und nicht sinken sollten. In ähnlicher Weise hat die Integration der Schwellenländer in die Weltwirtschaft zu einer Flut von Arbeitskräften geführt. Der Standard-Handelstheorie zufolge, sollte eine globale Arbeitskräfteschwemme zu steigenden Kapitalrenditen führen, die wiederum einen Anstieg und keine Senkung der Zinssätze mit sich bringen. Natürlich muss jede Erklärung auch die weltweite Kreditbeschränkung vor allem für Klein- und Mittelbetriebe einschließen. Die striktere Regulierung im Hinblick auf Kreditvergaberichtlinien hat eine bedeutende Quelle der globalen Investitionsnachfrage versiegen lassen, wodurch sich Abwärtsdruck auf die Zinssätze ergab. Meiner Einschätzung nach, werden die globalen Zinssätze steigen, wenn die weltweite Unsicherheit abnimmt und das globale Wachstum an Fahrt gewinnt.