Má-li se centrální banka vyhnout inflační spirále, musí zajistit, aby „primární“ účinky vyšších cen energií na inflaci nevyvolaly takovéto „sekundární“ účinky. V prostředí, kde se zvyšuje produktivita a růst mezd už je slabý, jako dnes v Evropě, může být těžké přesvědčovat pracující, aby se smířili s propadem reálných mezd. Zvýšení úrokových sazeb, o němž bylo v tomto týdnu rozhodnuto, se brzy ukáže jako nedostatečné a bude muset přijít další zvyšování a výrazný nárůst nezaměstnanosti. Aby ECB dosáhla svého inflačního cíle, bude snad muset omezovat aktivitu tak dlouho, až důsledky přinutí pracující k odevzdanosti. Existuje lepší způsob, jak reagovat na negativní šoky? Odpovědí měnové teorie je jednoznačné ano: dejme pracujícím šanci přizpůsobit se vyšším cenám energií, dovolme s postupem času určité přelití vyšších cen do mezd (aby se upravily pozvolněji) a dejme jasně najevo, že inflace se vrátí do svého cílového pásma řekněme do roka či do dvou.
Wenn die Zentralbank eine Inflationsspirale verhindern will, muss sie sicherstellen, dass die direkten Auswirkungen (First-Round-Effects) der höheren Energiepreise auf die Inflation keine derartigen sekundären Auswirkungen (Second-Round-Effects) auslösen. In einem Umfeld, in dem Produktivitätssteigerung und Lohnzuwachs bereits schwach sind, wie derzeit in Europa, kann es schwierig werden, die Arbeitnehmer davon zu überzeugen, eine Senkung der Reallöhne hinzunehmen. Die diese Woche beschlossene Erhöhung der Zinssätze wird bald unzureichend erscheinen und zwangsläufig von weiteren Erhöhungen und einem enormen Anstieg der Arbeitslosigkeit gefolgt werden. Um ihr Inflationsziel zu erreichen, muss die EZB unter Umständen die Aktivität drosseln, bis die Arbeitnehmer tatsächlich klein beigeben. Gibt es eine bessere Möglichkeit, auf wirtschaftliche Schocks zu reagieren? Die Antwort aus der Geldtheorie ist ein eindeutiges „Ja“: Man muss den Arbeitnehmern die Chance geben, sich auf die höheren Energiepreise einzustellen, zulassen, dass sich die höheren Preise mit der Zeit in den Löhnen niederschlagen (so dass die Löhne eher allmählich angepasst werden), und deutlich machen, dass die Inflation innerhalb von ein oder zwei Jahren wieder ihre Zielspanne erreichen wird.